supermercados peruanos (versión final)

Análisis de la industriaLa empresa Supermercados Santa Isabel S.A pertenecientes al grupo Holandés Royal Ahold tuvo una gran expansión durante los noventas a través de las posesiones de las cadenas Mass, Top Market y el arrendamiento de San Jorge de este modo Santa Isabel se convirtió en la segunda cadena de supermercados del Perú. En el año 2003 lanza al mercado la marca Plaza Vea. En ese mismo año el grupo financiero Interbank toma posesión de la totalidad de las acciones de Supermercados Santa Isabel, en consecuencia la empresa tendría el respaldo financiero de una empresa ahora 100% nacional.

Entre los años 2004 y 2005 la empresa tuvo como táctica fortalecer sus formatos, por último tuvo como lanzamiento a su nueva marca Vivanda, la modificación de las tiendas Minisol a Mass y una pronunciada mejora en calidad y servicios de Plaza Vea.

Para el 2004 es cuando aprueba permutar la denominación social de Supermercados Santa Isabel S.A. por Supermercados Peruanos S.A.

El crecimiento que ha atravesado, la empresa, se ha dado a través de la construcción de nuevas tiendas no solo en Lima, sino en provincias y en otros casos debido a remodelaciones de las tiendas existentes con la finalidad de satisfacer las necesidades y exigencias de sus clientes.

Los Supermercados Peruanos S.A. destinan el negocio a la compra-venta de bienes muebles a nivel general. Hoy en día las líneas de productos con los que comercia son:

Categorías de Productos

Carnes, pescados y aves Bazar

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Frutas y verduras LibreríaEmbutidos, quesos MascotasAbarrotes comestibles FerreteríaBebidas, licores, snacks TextilesCuidado personal Juguetería ý recreación Cuidado de bebé Electrodomésticos y tecnologíaLimpieza del hogar Alimentos preparados

Nota: www.supermercadosperuanos.com.pe

Por otro lado, la cadena de supermercados posee cinco marcas de productos blancos, como marca propia.

1. Bell´s y Sulli: Productos alimenticios y para el hogar2. A-selection: Productos textiles3. Brio: productos de limpieza4. La Florencia: Verduras, lácteos y embutidos5. Nube: Productos de papelería

La fabricación de bienes vendidas bajo estas marcas es elaborada por terceros conforme las especificaciones y diseños de la empresa.

En base al estudio de como compra la población nacional es que SPSA ha establecido un soporte de formatos que se adhiere a los distintos tipos de consumidores peruanos, están designados a revestir la necesidades en cuestión de precios y cercanía que el consumidor toma en cuenta a la hora de hacer sus compras.

Tales formatos se distribuyen en tres: hipermercados supermercados, y tiendas de descuento.

En tal sentido Hipermercados Plaza vea y Plaza Vea Súper son las marcas más populares, en consecuencia más poderosas y más difundidas de todas las marcas de esta empresa. Para el 2007 fueron inaugurados locales en la ciudad de Trujillo, Chiclayo y Arequipa. Cabe resaltar que Plaza Vea tiene la certificación de ISO: 9001 a la calidad de supermercado, siendo la única en

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América Latina que cuenta con esta certificación. Esta marca es la segunda preferida en los sectores A y B, pero la tercera en los sectores C y D, además posee tarjeta de crédito propia lo cual permite a sus clientes obtener beneficios exclusivos.

En el caso de Supermercados Vivanda es la segunda marca destacada de Supermercados Peruanos, posee seis locales en Lima. Se desempeña para las clases sociales A y B (clases altas).

La marca Mass es un mini mercado, ubicado en zonas como Chosica Magdalena. Tiene once locales, están ubicadas y orientadas hacia las zonas periféricas con aras a formar un supermercado de mayor tamaño, está marca fue creada para los niveles socioeconómicos C y D.

Las estrategias del negocio de SPSA está fundamentada en la variación de sus tiendas, la expansión de sus operaciones y el respaldo del grupo financiero Intercorp. Este grupo asegura los medios necesarios para la expansión, también posee un grupo gerencial de vasta experiencia y considerada trayectoria dentro del sector.

Es relevante subrayar que la instauración de valores en su organización tales como el compromiso, la transparencia y el carácter de superación así como trabajo en equipo, entre otros, han hecho posible el triunfo de su negocio. La estrategia corporativa es negociar la compra por cantidad de suministros para los supermercados e Interbank.

Desempeño y conocimiento de la gerencia

Lo que SPSA ha mostrado es que existe independencia en su directorio, el cual está conformado por gerentes de primer nivel del Grupo Interbank. Así se observa como el directorio de Supermercados no tiene influencia para la toma de decisiones por las gerencias, es decir, los directorios son autónomos con la excepción en las decisiones operativas en las que se consulta.

3

El directorio está conformado por:

Presidente Carlos Rodríguez PastorVicepresidente Juan Carlos VallejoDirector David FischmanDirector Manuel José BalbontínDirector Julio Luque Badenes

La presencia de los que laboran en la central administrativa y gerencial de la empresa es del 1%. La gerencia tiene como objetivo la revaloración: en otras palabras, conseguir que las acciones de la empresa tenga la mayor valoración de la empresa. En este caso, los gerentes no tienen participación activa en el grupo a causa de que no tienen acciones ni en el grupo ni en la competencia. la gerencia en su mayoría está integrada por personal extranjero o peruanos con estudios en el exterior.

En la actualidad, los principales funcionarios de la gerencia de Supermercados Peruanos S.A. son:

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Fuente: equilibrium

El régimen de incentivos para la gerencia procede de incentivos económicos de forma variable en relación con el cumplimiento de objetivos. Los incentivos son negociados con los directores con quienes firman contratos de incentivos.

El entrenamiento de la gerencia no es financiada por la empresa, con la excepción de que se de capacitación externa de un trabajador para que pueda ser capaz de satisfacer las exigencias del puesto asignado.

Análisis FODA

Fortalezas

1. Sólido equipo profesional con vasta experiencia en retail.2. Respaldo del Grupo Económico al cual pertenece.

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3. Posicionamiento con su marca (Plaza Vea) y participación del mercado.

Oportunidades

1. Expansión hacia zonas desatendidas para aprovechar el crecimiento de la demanda interna producto del crecimiento continuo de la economía.

2. Mejores niveles de acceso al crédito por parte de la población.

3. Potencialidad de las provincias.4. Nuevos formatos de tiendas.

Debilidades

1. Altos niveles de apalancamiento.2. Fuerte endeudamiento - en el corto plazo - que presiona los

niveles de liquidez.3. Capital de trabajo negativo4. Reducidos márgenes de operación.

Amenazas

1. Probable ingreso de operadores internacionales2. Planes de expansión de la competencia.3. Variación del tipo de cambio.

Análisis Macroeconómico

La actividad económica del país continúa mostrando un crecimiento robusto impulsado por la demanda interna. Según el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP), durante el 2010 el PBI creció 8.8%, mientras que la demanda interna creció a una tasa superior al 12%, dentro de la cual destaca en particular la

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evolución del gasto privado. Un resultado perfectamente alineado al promedio logrado durante el periodo 2006-08.

Tomado del Reporte de Inflación del BCRP. Diciembre 2010

Tomado del Reporte de Inflación del BCRP. Diciembre 2010

Resalta además el crecimiento logrado por el consumo privado, el cual casi alcanzó el 6%, el cual estuvo asociado a la mayor expansión del ingreso nacional disponible. Dicho crecimiento ha provocado el incremento de las ventas de los supermercados que han incorporado nuevos locales a las cadenas, tanto en Lima Metropolitana como en provincias con la finalidad de cubrir la creciente demanda.

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Tomado del Reporte de Inflación del BCRP. Diciembre 2010

Asimismo, es significativo ver la evolución de la inflación y el tipo de cambio:

Análisis del sector y del negocio

El comportamiento de la economía peruana ha presentado una recuperación económica en el 201o y muestra un gran movimiento en el sector retail. La solidificación de mercado en las provicias así como en los extremos de la capital se destaca con

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proyectos en marcha y nuevas visiones, de esta manera se reinicia la movilidad del sector de supermercados a través de aperturas de más tiendas.

Presentaremos a continuación los principales indicadores de la industria de supermercados:

Fuente: BCR, INEI e información pública de cada empresa / elaboración: Equilibrium

Lo principal de la formulación de una correcta estrategia

competitiva según Porter consiste en encontrar una posición en

el sector industrial en la que pueda defenderse mejor en contra

de las propias fuerzas de la propia industria y es más saber

aprovecharse de ellas. Bajo esta línea el análisis de los

competidores vendría a ser fundamental, también cuando se

conoce las causas de la presión competitiva se evidencian las

fuerzas y debilidades principales de la compañía y así lograr a un

posicionamiento en su respectivo sector. Este análisis de fuentes

en necesario para tener un conocimiento de la industria de para

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donde expandirse, o si la empresa está preparada para

aprovechar las tendencias, por lo tanto en este caso para los

supermercados, y en particular para los supermercados peruanos

es necesario analizar a estas fuerzas que promueven la

competencia, como son:

Proveedores:

Los proveedores presentan cierto poder de negociación con los

supermercados, aunque en este caso dicho poder es limitado, ya

que el contrato entre ambos es uno de naturaleza libre de

compromisos si es que la mercancía no es comprada por los

consumidores, esto se debe principalmente a la gran capacidad

de compra de los supermercados y el beneficio que le otorga a las

empresas, más aún si son pequeñas, de exponer sus productos,

entonces los supermercados vendrían a ser no solo medios de

venta sino también herramientas de marketing.

Competidores potenciales:

El Perú actualmente esta considerado como uno de los países con

mayor estabilidad política y económica en la región, aunque la

crisis internacional ataco a todos los países en general,

especialmente mediante la contracción de exportaciones a EE.UU.

nuestro país supo como sobrellevar la crisis de una manera sin

tener considerables pérdidas de bienestar y si a esto le sumamos

una constante política por parte del Estado de promoción de las

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inversiones, lo cual comenzó con el gobierno de Fujimori y se

consolidó con el gobierno de Alejandro Toledo y una inflación

estable , producto de un BCR autónomo y eficiente, nuestro país

se convierte en un destino atractivo para los nuevos inversores ,

en este caso, para el negocio de los supermercados ya que para

este sector las barreras de entrada son pocas y principalmente

depende solo del grado de capacidad de inversión que posea el

nuevo participante.

Los principales potenciales competidores se puden observar en el

siguiente gráfico:

http://www.ricardoroman.cl/content/view/243902

Los Compradores

Los compradores poseen un poder tácito en el sector de

supermercados, ya que son ellos los que deciden a cual ir según

los productos y facilidades que ofrecen los supermercados o

también según sus preferencias, según el estudio de CPI las

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personas que acuden a los supermercados poseen un mayor nivel

de educación por lo tanto presentan una tendencia a una mayor

exigencia en cuanto a la calidad, además exigen que los precios

estén relacionados con el valor del producto y por último , pero no

menos importante exigen un buen servicio en el sentido de una

cordialidad por parte de los empleados que laboran en dichos

supermercados.

Según también CPI asegurán que los consumidores que prefieren

asistir a Vivanda , perteneciente a supermercados peruanos,

presentan un mayor poder económico que el promedio además

de tener una vida social y nocturna mayor de los que asisten a

otros supermercados y en su mayoría son solteros jovenes con

gusto por la vida activa.

En cambio Plaza Vea presenta consumidores que no distan mucho

de los que asisten a Metro, debido a que son personas con

ingresos medios-bajos, generalmente asisten familias, con un

bajo grado de gasto en vida nocturna.

Por lo tanto al tener los consumidores determinadas

características en común presenta un particular poder de

negociación ya que influyen en los productos que presentará el

supermercado en sus anaqueles y si presentará productos de

consumo básico o productos de consumo selectivo.

Productos sustitutos:

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Los principales sustitutos de los supermercados son

principalmente las pequeñas bodegas y mini markets que ofrecen

un bien diferenciado que es la atención personalizada, por

ejemplo cuando nosotros vamos al bodegero de nuestro

vecindario , este ya sabe que posiblemente adquiriremos, es más

pueden tener un registro de nuestras compras semanales; por

otro lado tenemos a los mercados en donde el consumidor

pueden adquirir los porductos por debajo del precio de lista

mediante un proceso de negociación con el vendedor y por último

tenemos los mercados informales en los cuales también existe

cierto margén de negociación pero la procedencia y calidad del

producto esdudosa.

La gran presencia de estos lugares sustitutos a los

supermercados es la principal explicación para el bajo poder de

penetración que tienen estos mercados por ejemplo en Brasil

poseen un 70% , en Argentina 50%, en Colombia es 40% y en

Perú solo es de 30 %.

Rivalidad entre empresas actuales:

PRINCIPALES COMPETIDORES DE SUPERMERCADOS PERUANOS:

Los principales competidores de la empresa asignada son

principalmente la cadena de supermercados Wong y Metro, que

actualmente pertenecen a Cencosud, esta empresa opera bajo 3

formatos: wong metro y eco, y tambien existe tottus que solo

opera con el sistema de hipermercados.

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Hipermercados Tottus:

Tottus pertenece a capitales chilenos que tiene como base el Perú

donde fue fundada en 2002, su primer hipermercado tottus fue

contruido en Mega Plaza en Independencia

Esta idea comenzó como una manera de irrumpir en el mercado

de los supermercados en Chile, cuando en el 2004, Falabella

compró la cadena de supermercados San Francisco, en 62,5

millones de dólares, la proyección de crecimiento era captar el 10

por ciento del mercado, en el mediano plazo, desde una base en

torno al 3%. El primer Hipermercado Tottus en Chile se inauguró

en Puente Alto, Chile en diciembre del año 2005, siguiendo el

modelo supermercadista que la familia Solari y Del Río mantienen

en Perú desde 2002, luego de inaugurar el primer Hipermercado

Tottus en Mega Plaza, en Independencia, siguió con la expansión

abriendo los locales de Las begonias, La marina , Atocongo ,

Chorrillos, Lima – centro, El agustino, Puente

Piedra ,Pachacutec ,Bellavista, Quilca, Saenz peña, Canta – Callao,

Zorritos, Angamos, Tusilagos, Chiclayo, Trujillo e Ica.

GRUPO WONG:

La coorporación Wong es uno de los retail más importantes del

Perú y tiene presencia en Lima, Chiclayo, Callao, Cajamarca,

Arequipa, Trujillo y Lambayaque; actualmente su dueño es

Cencosud, el cual es dueño de unos de los retail más grandes de

toda latinoamerica teniendo presencia en Chile, Argentina, Perú,

Colombia y Brasil.

14

El grupo Wong fue adquirido el año 2007 por la cadena de

empresas CENCOSUD y durante el 2008 adquirieron la cadena de

Supermercados El Centro en Chiclayo, ganando presencia en

Chiclayo y Cajamarca, luego Cencosud abrió nuevos locales en

Ate y otro en Independencia; durante el 2009 Cencosud decidio

cerrar los locales de American Outlet, en julio del mismo año se

inagura un nuevo formato de tienda denominado Hiper Wong,

luego se inaguran tanto supermercados metro en la Victoria y

también en la residencial san felipe y finalmente durante marzo

del 2010 el grupo wong vendio la totalidad de las participaciones

que aun tenia a cencosud.

Luego cuando ya la Coorporación Wong ya se encuentra en

totalidad de Cencosud se inagura un nuevo super mercado en Ate

y luego en San Juan de Lurigancho, luego el primer hipermercado

metro en Trujillo, y luego inaguran la tienda de supermercado

metro en Lince, en el mes de noviembre Wong abre su primera

tienda en Arequipa y en diciembre en Surco.

Ahora analisaremos sus principales ratios de sus EE.FF.

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2008 2009 2010*0

0.010.020.030.040.050.060.070.080.09

ROA de Cencosud

roa

El ROA representa principalmente la rentabilidad de la empresa

con respecto a la totalidad de los activos, es decir mide la

rentabilidad de la inversión.

Lo que se puede observar en el gráfico es que dicha rentabilidad

aumento drásticamente apartir del año 2008 al año 2009, para

luego bajar un poco el año 2010, esto sucede posiblemente por

aumento considerable de la utilidad del año 2008 al 2009 , lo cual

no se debe precisamente a un aumento de las ventas, es más se

produce una ligera contracción pero se produce un aumento muy

importante en el rubro de otros ingresos además que se reducen

los gastos operacionales, en cambio los ingresos financieros no

presentan una significativa variación y los activos han presentado

un aumento sostenido pero no muy grande; hay que tener en

cuenta que estos datos son obtenidos de la Conasev pero no han

sido auditados, entonces los obtenidos al año 2010 son solo

aproximaciones.

16

2008 2009 2010*0

0.02

0.04

0.06

0.08

0.1

0.12

ROE de Cencosud

roe

Mide la productividad de la empresa con relación a su patrominio,

o también indica el monto de utilidad obtenida por capital dado

por los socios o los dueños del patrimonio, se puede observar en

el gráfico que el ROE ha ido aumento, desde el 2008 hasta el

2010, esto puede deberse a una nueva politíca de gestión de los

supermercados peruanos luego de ser adquiridos totalmente por

Cencosud, además el ratio de patrimonio ha ido aumentando

desde el año 2008 hasta el 2010, posiblemente por la entrada de

capitales de Cencosud, y las utilidades también han crecido mas

de un 100% posiblemente también por el mismo motivo una

intensiva entrada de capitales.

En este gráfico podemos observar la participación del mercado de Supermercados Peruanos y sus respectivas principales competencias como Grupo Wong y Tottus.

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Análisis Financiero

Análisis Vertical del Balance General

Activos

En el análisis vertical de esta parte del Balance General se aprecia que las cuentas más significativas son:

El efectivo y a los equivalentes de efectivo: se aprecia que durante el periodo 2002-2005 la cuenta presenta un incremento moderado en su proporción con respecto a los activos totales, para posteriormente, durante el 2006, reducirse drásticamente. Dicha reducción en el saldo de caja se debería a que se empleo el saldo del cierre del 2005 en la construcción de nuevas tiendas como parte de su estrategia de expansión. Luego, en el 2007 se aprecia una fuerte recuperación, asociada primero, al significativo incremento de las ventas que se da durante este periodo, y segundo, al incremento de los depósitos a plazos en el mismo. Finalmente, desde esa fecha hasta la actualidad vemos que la cuenta ha ido disminuyendo de forma progresiva debido a la estrategia expansiva de la empresa, dentro de la cual influyen

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significativamente las actividades de inversión – adquisición de inmuebles, maquinaria y equipo -.

Las existencias: las existencias de la empresa durante todo el periodo analizado se han mantenido relativamente estables, pero es importante resaltar que durante los últimos años (a partir del 2007) se comienza a perfilar un cambio orientado hacia un aumento progresivo de esta cuenta, probablemente relacionado con la estrategia de expansión de la compañía por la cual cada vez requiere un mayor volumen de existencias para aprovisionar sus nuevas tiendas.

Inmuebles, maquinaria y equipo: esta cuenta es la más importante dentro de los activos y representa, por lo general, más del 60% de estos. Se ha venido incrementando en el transcurso del tiempo de manera lenta pero sostenida en la mayoría de los años considerados, dentro de los cuales resaltan el 2008, 2009 y 2010. Años donde consolida su proceso de descentralización -iniciado el 2007- y se expande hacia distritos con enorme potencial de crecimiento económico y social en la ciudad de Lima.

Pasivos

Las cuentas más relevantes dentro de los pasivos son:

Las cuentas por pagar comerciales: se puede apreciar que las cuentas por pagar comerciales se han venido incrementando durante el periodo analizado, pese a que desde inicio siempre han constituido más de la tercera parte del pasivo y patrimonio, lo que se debe básicamente a su estatus de empresa en expansión. Obligaciones particularmente altas se han tenido durante los años 2008 y 2009 (43%), en ambos años asociadas a un mayor volumen de operaciones de la compañía durante esos años. Estas obligaciones se derivan de la compra de mercadería y de los

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servicios comerciales recibidos, las cual resultan claves para el giro del negocio.

Las obligaciones financieras: vemos que las obligaciones financieras se han mantenido relativamente estables durante los últimos siete años, donde los 3 últimos comienzan a mostrar un comportamiento orientado quizás a reducirse debido probablemente al pago de las deudas de LP que van venciendo.

Patrimonio

Capital social: se aprecia que el capital social ha ido disminuyendo progresivamente desde el 2003, donde representaba más del 40% del pasivo y patrimonio, pasando , durante el periodo 2005-2009, a representar aproximadamente el 34%, para finalmente en el 2010 alcanzar un 20%.

Utilidades retenidas: Lo más resultante de esta cuenta es que la compañía viene arrastrando resultados acumulados negativos y no sale de ellos hasta el 2009. El ritmo de crecimiento de las utilidades netas que logran revertir ese resultado inicia el 2007.

Análisis Horizontal del Balance General

Activos:

Efectivo y equivalentes de efectivo: se aprecia que la tasa de crecimiento de esta cuenta presenta un comportamiento variado

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pero que responde de forma inversa a la adquisición de existencias e inmuebles, maquinaria y equipo.

Existencias: en esta parte del análisis, apreciamos que salvo por el 2009, la tasa de crecimiento de las existencias ha sido positiva y creciente, resultado que es consistente con la estrategia de expansión que tiene la compañía dado que se incrementan los locales por abastecer.

Inmuebles, maquinaria y equipo: se aprecia que se ha venido dando un crecimiento sostenido de este tipo de activos, por el mismo motivo del incremento de existencias, es decir, por la estrategia de expansión que se da tanto en Lima como en provincias.

Pasivos:

Cuentas por pagar comerciales: en sincronía con la evolución de las existencias, se aprecia que la tasa de crecimiento de las cuentas por pagar comerciales sigue una tendencia positiva, eso sin considerar el resultado del 2009, año en el cual las empresas peruanas sufren en mayor medida los efectos de la crisis global del 2008, por lo cual se espera que conjuntamente a una menor compra de existencias se asuma menores obligaciones comerciales.

Obligaciones financieras: se aprecia durante el horizonte considerado que las inversiones financieras se han duplicado o incluso triplicado en algunas ocasiones, para luego reducirse un poco. Los incrementos más pronunciados se deben en gran medida a una mayor emisión de bonos de titulación y subordinados con la finalidad de una reestructuración financiera y una mejora en el capital de trabajo.

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Patrimonio

Capital Social: la sospecha de que el capital social viene disminuyendo se ve contradicha con los resultados en esta parte del análisis, se aprecia que el capital social viene creciendo pero a un ritmo bastante lento lento - los últimos tres años, vemos que lo hace a una tasa promedio de 1.9% - salvo por los periodos del 2002-2003 y 2003-2004, en los cuales se ve un crecimiento significativo atribuible a la adquisición de la empresa por el Grupo Interbank.Utilidades Retenidas: para esta cuenta apreciamos que la tasa de crecimiento es negativa, sin embargo, no significa que efectivamente se están reduciendo las utilidades sino al contrario, debido a que estamos partiendo de pérdidas acumuladas y no de utilidades acumuladas. Por lo cual, vemos que su evolución es favorable, especialmente a partir del 2005.

Análisis Vertical del Estado de Ganancias y Pérdidas

Costo de ventas: apreciamos en el análisis vertical que esta cuenta representa aproximadamente el 75% de las ventas netas de la empresa. Tal proporción se explica mayoritariamente por el volumen de compras que tiene esta empresa dado su giro del negocio.

Gastos de ventas: dentro de los gastos operativos, representa casi el 20% de las ventas totales, esto aunado al costo de ventas constituye casi el 95% de las ventas netas. Un análisis desagregado de esta cuenta nos refleja que contribuye a ella significativamente no solo los gastos por personal de ventas sino también la publicidad y los alquileres. Sin embargo, en los últimos años vemos que su importancia comienza a decrecer situándolo el 2010 en 18.7%, lo que nos estaría dando una idea de que la

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compañía se está haciendo más eficiente en como utiliza estos gastos.

Utilidad neta: a partir del 2005 podemos apreciar como la utilidad neta como proporción de las ventas comienza a subir, sin embargo, en promedio sólo representa un 1.3% durante el periodo, lo que plantea dudas acerca de la rentabilidad del negocio.

Análisis Horizontal del Estado de Ganancias y Pérdidas

Ventas netas: se aprecia un crecimiento sostenido de las ventas netas de la compañía (aproximadamente 16%), particularmente el 2008 como resultado de la apertura de nuevas tiendas tanto en Lima como en provincias.

Costo de ventas: al igual que las ventas netas, vemos que los costos derivados directamente del giro del negocio también se incrementan a una tasa promedio de 16%, que es consistente dado con la actividad de la empresa, es decir, la distribución.

Ingresos financieros: resalta de manera significativa, dadas las fuertes tasa de crecimiento que mantiene por varios años, y porque su evolución depende fundamentalmente del tipo de cambio, dado que considera la subpartida de ganancias (o pérdidas) por dicho concepto.

Gastos financieros: se aprecian para la mayoría del periodo tasas de crecimiento positivas y crecientes que es consistente dado que se están pagando las deudas pasadas.

Ánalisis Tendencial:

Activos :

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En el análisis de tendencia resalta que el efectivo y equivalente de efectivo se ha mantenido por encima del nivel base (2006) para todo el horizonte, lo que contrasta con lo hallado en el análisis horizontal clásico en el cual se muestra un comportamiento variable de esta cuenta. Asimismo, vemos que los activos intangibles para casi todos los años han superado el nivel base asociado probablemente a un incremento de los derechos de llaves – monto pagado por la compañía por la cesión de los derechos de uso de ciertos locales comerciales – así como de software.

2002 2003*

2004 2005*

2006*

2007*

2008 2009 2010**

0.000

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

18.000

20.000

Efectivo y equivalente de efec-tivoCuentas por cobrar com-ercialesExistenciasEquipoActivos intangibles

Pasivos y Patrimonio Neto:

Resalta el comportamiento de las obligaciones financieras (deudas a LP), que a partir del 2007, se eleva significativamente sobre el nivel base. Nos refleja que la empresa tiene un elevado nivel de endeudamiento. Luego, vemos que el capital también se eleva sobre la tendencia.

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20022003*

20042005*

2006*2007*

20082009

2010**0.000

0.500

1.000

1.500

2.000

2.500

3.000

3.500

4.000

Sobregiros bancariosObligaciones FinancierasCuentas por pagar com-ercialesCapital

Análisis de ratios

RATIOS DE LIQUIDEZ

Al estudiar los ratios de liquidez, obtenemos con el ratio de circulante que la capacidad de la empresa se encuentra en buenas condiciones ante las obligaciones de corto plazo. Empero, con la prueba ácida se tiene que no es tan maleable en el corto plazo.

Cabe resaltar que el capital de trabajo que se presenta en este análisis es muy alto; ya que es común en el tipo de industria que tenemos.

RATIOS DE RENTABILIDAD

Como se sabe este ratio permitirá medir la rentabilidad de las inversiones de la empresa.

El ratio de rentabilidad sobre activos (ROA) revela que la inversión es provechosa, dado que hay un incremento, en consecuencia las utilidades de la empresa contribuirán posteriormente.

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En el caso del ROE ha revelado tener el mismo comportamiento del ROA por lo cual resulta para los dueños la obtención der altas ganancias.

El ratio de gastos operativos sobre ventas netas hacen notar que los gastos de ventas y los de administración se desarrollan de un modo más independiente de las ventas netas. En consecuencia, en caso de almacenamiento o en el de un superávit de invetarios, sea el caso, será una situación beneficiosa.

En el ratio de utilidad operativa sobre ventas se observa que no existen pérdidas; sin embargo, la empresa ha mantenido un nivel volátil de productividad de ventas por cambios operativos en la empresa o un nivel bajo de productividad de ventas.

RATIOS DE SOLVENCIA

Con estos ratios es posible estudiar las deudas de la empresa en el corto plazo y el largo plazo.

En el análisis de la estructura de capital muestra que la empresa es muy dependiente de los recursos entregados por terceros. Esta es una particularidad de la compañía; ya que las aportaciones que hacen los proveedores tienen la mayor proporción de la totalidad de las mercaderías manufactureras a través de un régimen de pago a cuotas de mediano o largo plazo.

En el análisis del ratio de cuentas por cobrar, SPSA hace uso de los fondos obtenidos de sus clientes para paliar sus necesidades operativas de fondos.

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El ratio de apalancamiento muestra que el capital presenta una movilidad mesurada, en otros términos, los activos ocasionan un retorno.

Análisis DuPont

Descomposición del ROA:

En primer lugar, apreciamos que la rotación de activos se ha mantenido cerca de 2 puntos, lo que nos señala que por cada sol invertido por los accionistas se generan cerca de 2 unidades monetarias en ventas. Además, dado que el ratio nos señala que tan eficiente es la empresa en el uso de la totalidad de sus activos, podemos afirmar que la empresa se ha ido haciendo cada vez menos eficiente como lo refleja la disminución progresiva de dicho ratio. Si bien tanto las ventas netas como los activos totales muestran tasas de crecimiento crecientes, dada la estrategia de expansión de la empresa como la necesidad de aprovisionamiento de los nuevos locales, son los últimos quienes se están incrementando más en el tiempo, lo que explica que el ratio se este reduciendo.

Luego, con respecto al margen de utilidad operativa, que nos refleja la productividad de las ventas, podemos afirmar que éstas tienen un nivel muy bajo de productividad, a partir de lo cual podemos apreciar la vulnerabilidad de la empresa ante cambios adversos en volúmenes vendidos o en el tipo de cambio que pueden conducirnos a tener pérdidas.

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0

0.5

1

1.5

2

2.5

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010*-0.06

-0.04

-0.02

0

0.02

0.04

0.06

Rotacion de activos totales RAT Margen de beneficio operativo -

Descomposición del ROE:

El ROE se descompone en la rotación de activos totales, el margen de utilidad operativa, el ratio de apalancamiento y la carga de la deuda. De la rotación y el margen operativo ya se hablo cuando se explico el ROA, sin embargo, para medir la rentabilidad para los contribuyentes del capital social (dueños) debemos considerar también la estructura del capital y los intereses.

Así vemos que el ratio de apalancamiento luego de mantenerse relativamente estable hasta el 2006, comienza a elevarse significativamente durante los últimos tres años. Dicho crecimiento se debe a que la tasa de crecimiento de los activos supera ampliamente a la tasa de crecimiento del capital propio, llevando a un incremento del ratio. Así su estrategia principal lo lleva a incrementar sus activos cada vez más pero el financiamiento de dichos recursos se obtiene por endeudamiento y no por aumento de capital propio.

28

00.5

11.5

22.5

33.5

44.5

55.5

66.5

77.5

8

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010*-0.06

-0.04

-0.02

0

0.02

0.04

0.06

Rotacion de activos totales RAT Ratio de apalancamiento -

Carga de la deuda Margen de beneficio operativo -

CONCLUSIONES

29

30

31

32

33

34

35

36

37

38

39

40

41

42

43

44

45

46

47

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