FORMUE 2007/04

De kloge narrer de mindre kloge

Saml alle ggene i n kurv

AKTIONRORIENTERING FRA FORMUEPLEJESELSKABERNE

Esben og de syv selskaber

4. KvARTAL 2007 22. RGANG

ArtiklerAlt lykkes i bakspejlet . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3Udfordringens efterr . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4Saml alle ggene i n kurv . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6Det er undtagelsen, at man fr det man forventer . . . . 8Garanti gift for formuen . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10Fra bly til guld . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13Nyt fra Formuepleje . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17Forskellen p en investor og en spekulant . . . . . . . . . 22Esben og de syv selskaber . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26Nyt fra Formuepleje . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31De kloge narrer de mindre kloge . . . . . . . . . . . . . . . . 32Nyt fra Formuepleje . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37Panikken i New York 100 r efter . . . . . . . . . . . . . . . . 38Rekordoverskud i Formueplejeselskaberne . . . . . . . . . 41Gyldne tider . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42

MarkederAktiemarkedet . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18Obligationsmarkedet . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20Valutamarkedet . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21

FaktasiderIntroduktion til faktasiderne . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 44Optimum . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45Pareto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46Safe . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47Epikur . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48Penta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49Merkur . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50LimiTTellus . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51

22. rgang, 4. kvartal 2007Redaktion og kursopdatering er afsluttet 30. september 2007

Formuemagasinet udgives af Formuepleje selskaberne som aktionrorientering .

Udkommer fire gange rligt, 3 . uge i kvartalet . Oplag 13 .500 eksemplarer .

Magasinets forml er: at orientere om udviklingen i Formueplejeselskaberne uat valuere finansmarkederne og fremlgge investeringsstrategier uat informere om ny viden og lovgivning om formuepleje i Danmark uat vurdere investeringsprodukter og faldgruber u

Redaktion Direktr Erik Mller (ansvarshavende) Kommunikationschef Kristian R . Hansen Kommunikationsmedarbejder Gitte Wenneberg . Grafisk design Grafisk designer Hanne Skov . Offsettryk Scanprint . Fotografer Christoffer Hkansson og Polfoto . Forside: Esben Vibe, bestyrelsesformand i 7 af 8 Formueplejeselskaber . Foto: Christoffer Hkansson .

Bidragydere Direktr Erik Mller Direktr Brian Leander Investeringschef Sren Astrup Formuerdgiver Anders Bjrnager Formuerd giver Ren Juul Formuerdgiver Anders Kristiansen Seniorkapital forvalter Nicolai Borcher Hansen Kapitalforvalter Peter Brink Madsen Analytiker Ren Rmer Analytiker Anders Lund Larsen Kommunikationschef Kristian R . Hansen Kommunikations medarbejder Gitte Wenneberg .

06 Saml alle ggene i n kurv 84% af danskerne ved ikke, hvor meget der betales i omkostninger p deres pension!

32 De kloge narrer de mindre kloge Der tabes ingen penge p de finansielle markeder de er blot get videre til nogen, der er klogere.

26 Esben og de syv selskaber En dedikeret og ambitis besty-relsesformand med hovedet p afkast-blokken og fdderne solidt i den jyske havemuld. Md bestyrelsesformand Esben vibe.

Indhold

2 / Formuemagasin 4 . kvartal 2007

Rde avisoverskrifterIngen tvivl om, at omfanget af den skaldte subprime-

krise har vret strre end frst antaget, fordi det bl.a. har

fet den effekt, at bankerne spiller Sorteper med hinan-

den. Ingen nsker at oplyse, hvor meget de er eksponeret

mod sub-primegld og dermed falder banker nes lyst til

at lne hinanden kapital.

Det har resulteret i en decideret kreditkrise, som endnu

ikke er ovre. Nationalbankerne har dog hele tiden stillet

den ndvendige likviditet til rdighed i markedet og den

amerikanske nationalbank har nedsat den ledende rente

med 0,5%.

Tab p 0% - 3,5%Bedmt ud fra de daglige finansoverskrifter m juli kvar-

tal vre noget af det vrste, vi har oplevet i mands minde.

Det blev det nu ikke, nr vi kigger p de r data. For vore

aktionrer betd det p bundlinien, at de indre vrdier i

Formueplejeselskaberne faldt med 1-3,5% i kvartalet med

Optimum som undtagelsen, der fik et lille positivt afkast.

5 r er den rigtige tidshorisont for aktierNu skal aktieinvesteringerne som bekendt ikke ses p

kvartalsbasis. I en ny analyse, der prsenteres i nste

nummer af Formuemagasinet bliver det slet fast, at hvis

man investerer i aktier med 1 rs tidshorisont, s er der

stadig 35% sandsynlighed for tab. Men har man 5-rs

tidshorisont, stiger sandsynligheden for at f overskud p

danske aktieinvesteringer til 80%.

Det har vi aldrig sagtI investeringsverdenen er det ikke god skik at varede-

klarere i tal, hvad man som investor realistisk kan forvente

bde i afkast og i risiko. Normalt vlger man i bakspejlet

en succesinvestering et indeks, der er get godt, f.eks.

nordiske aktier - eller en rvare, kobber, der er steget

200%. Herefter viser man grafen over det nye produkts

teoretiske afkast og hber, at investorerne rgrer sig over

ikke at have haft mange nordiske aktier. Med smt skriver

man, at fiktive, historiske afkast ikke er en garanti for

fremtidige.

Nr investoren - med en vis forventning om at tjene

noget, der bare ligner 200% om 3 r - faktisk har tabt

50% p sine rvareinvesteringer, kan udbyderen af den

spndende rvareinvestering med fuld ret sige: Det har

vi aldrig sagt. vi skrev, at det ikke var en garanti for frem-

tidige afkast.

Alt lykkes i en gasovnMorale: Da der jo i bakspejlet altid er noget, der er get

rigtig godt s vil der hvert eneste kvartal vre nye spn-

dende investeringsprodukter til investorer, der sidder og

rgrer sig over ikke at have vret med i disse bakspejls-

succesinvesteringer. Og da udbyderne kan lokke med

hvad som helst, bare man har husket det juridiske lnde-

klde, vil udbuddet af nye produkter fortsat stige.

Med en let omskrivning af det gamle reklameslogan:

Alt lykkes i en gasovn s husk nste gang De ser et

spndende tilbud: Alt lykkes i bakspejlet.

PS: Har det aldrig undret Dem, hvorfor man altid fr

tilbudt nye investeringsprodukter, nr de underliggende

investeringer er steget 200%?

Med venlig hilsen

Alt lykkes i bakspejlet

Erik MllerDirektrFormueplejeselskaberne

Erik Mller, direktr i Formueplejeselskaberne u

Leder

Formuemagasin 4 . kvartal 2007 / 3

Historisk uro p pengemarkedetNervsiteten og uroen bredte sig som ringe i van-

det til samtlige finansielle markeder i 3. kvartal.

Mens aktie- og obligationsmarkedet opfrte sig

normalt dvs. med faldende aktiekurser og

renter, var problemerne for kredit- og pengemar-

kedet denne gang langt mere alvorlige. For frste

gang siden 1998 mtte centralbankerne stille

massiv ekstraordinr likviditet til rdighed for at

undg et sammenbrud af det finansielle system.

Situationens alvor blev tillige understreget af,

at den amerikanske centralbank vendte 180 gra-

der og satte renten ned med 0,5% point. En

operation der beroligede markederne en del.

Netop centralbankernes handlekraft er afg-

rende for, at uroen kun i begrnset omfang fr

negativ effekt for realkonomien og virksom-

hedernes indtjeningsmuligheder. Og prcis derfor

er udviklingen i 3. kvartal ikke starten p en mas-

siv global afmatning. Og jeg kunne tilfje prcis

derfor er det ikke nu man skal slge ud af sine ak-

tier derimod skal man kende sin risiko og i det

omfang det er muligt, srge for at f kbt ind p

de billige aktiemarkeder.

Et drligt kvartal, menFormueplejeselskaberne undgik desvrre ikke

aktiekursfaldene og leverede afkast i strrelses-

ordenen +0,2% til -3%. En situation, vi skal til-

bage til 2. kvartal 2006 for at finde magen til. P

12 mneders sigt ser billedet anderledes positivt

ud med afkast varierende fra 6,5% i Optimum til

23,3% i Penta.

Som investor i Formueplejeselskaberne har de

fleste et stort fokus p det skabte afkast srligt

i forhold til konkurrerende udbydere af investe-

ringsprodukter. Nr man som investor skal eva-

luere det opnede afkast, er det srligt relevant at

betragte afkastet efter skat og omkostninger. Der-

for stter vi fokus p 5-rs-afkastet efter skat