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Precios trigo 2012/13 y liberación de cupos de exportación
Liberación de cupos de exportación (eje der) ROFEX - contrato TRI 01/2013 (eje izq) BCR - Condición Cámara Dic'12 (eje izq) BCR - Pro 10,5% PH 78 Dic'12 (eje izq) FAS Teórico BCR (eje izq)
INFORMATIVO SEMANAL
EL MERCADO CLIMÁTICO DOMINA ALA SOJA
La oleaginosa tocó en la semana susvalores más altos en cuatro años y volvió asuperar por momentos los u$s 600/tonela-da ante el impulso que genera el agrava-miento de las condiciones climáticas secasy con altas temperaturas .................. .7
AÑO XXX - N° 1565 - 6 DE JULIO DE 2012
NUEVO AVANCE DE LOS PRECIOSDEL TRIGO
Los futuros de trigo cotizantes enChicago llegaron a la rueda del viernes convalores máximos en 13 meses, contagiadospor las fuertes subas que experimentó elmercado del maíz en las semanas previas yante las perspectivas de ............. Pág.11
EL MAÍZ VUELA EN LOS MERCADOSEXTERNOS
El precio internacional del maíz siguióuna tendencia alcista muy pronunciada enlas últimas tres semanas, lapso durante elcual los futuros de Chicago con vencimien-to en julio -una proxy del mercado dispo-nible norteamericano- experimentaron unasuba superior u$s 70/ton, ............ Pág.9
SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL:DISTINTAS PROPUESTAS
Los sistemas monetarios internacionales constituyenuno de los capítulos más interesantes de la vida económi-ca de las naciones. Es por ello que la ciencia económicale ha dedicado una preferente atención y ha brindadodistintas propuestas en esta materia. Vamos a mencionarvarias de esas propuestas.
Un primer aspecto que hay que .................. Pág. 2
UNA PEQUEÑA HISTORIA DEL OROLa historia monetaria del mundo muestra que desde
antiguo los metales preciosos, especialmente el oro y laplata, fueron utilizados como moneda. La razón funda-mental de esta utilización radica en la escasez de esosmetales.
Las más antiguas monedas de oro aparecieron en al-gunas localidades de Asia Menor, ..................... Pág. 3
CRÉDITOS AL SECTOR PÚBLICO DEL BANCOCENTRAL
Según el balance semanal del BCRA al 30 de junio, quese puede bajar de la web de la entidad monetaria, loscréditos al sector público del Banco Central se integrancon los siguientes conceptos:
“Títulos Públicos, más Adelantos Transitorios al Go-bierno nacional, más Contrapartida del Uso del Tramo deReservas, más Contrapartida de Asignaciones de DEG ne-tos de Depósitos del Gobierno Nacional y .......... Pág. 7
PARADOJA DE INTERÉSLa primera semana del segundo semestre de 2012 fi-
naliza cargada de noticias con fuerte impacto en los mer-cados. Las últimas ruedas podrían analizarse por mitades:el comienzo de la semana estuvo caracterizado por unmercado aún influenciado por el optimismo que siguió ala cumbre de líderes europeos, en la que se lograronacuerdos que impulsaron subas generalizadas (aunque,como se verá, efímeras). .............................. Pág. 28
ESTADISTICASMAGYP: Embarques de granos, aceites vegetales yharinas proteicas detallado por destinos(acumulado enero/abril de 2012) ................................ 24
Propietario: Bolsa de Comercio de Rosario.Director: Cont. Rogelio T. Pontón - Dirección de Informaciones y Estudios Económicos
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Este Informativo Semanal es una publicación de la Bolsa de Comercio de Rosario y su material puede ser reproducido de manera total o parcial,citando la fuente. Registro de la Propiedad Intelectual N° 236.621.
CONTENIDO
MERCADO DE COMMODITIES
Granos. Apéndice estadístico de preciosPrecios para granos de las Cámaras del país ..................... 14Cotizaciones de productos derivados (Cámara de Cerealesde Buenos Aires) ........................................................ 14Mercado Físico de Granos de Rosario .............................. 15Mercado a Término de Rosario (ROFEX) ........................... 16Mercado a Término de Buenos Aires (MATBA) ..................... 17Cálculo del precio FAS teórico a partir del FOB ................... 19Tipo de cambio vigente para el agro ............................... 19Precios internacionales ............................................... 20
Granos. Apéndice estadístico comercialNABSA: Situación de buques en terminales portuarias del UpRiver del 03/07 al 21/07/2012 ...................................... 22MAGyP: Compras semanales y acumuladas de la exportacióny la industria y embarques por grano al 25/06/12 ............. 23
ECONOMÍA Y FINANZAS
MAGYP: Embarques de granos, harinas proteicas y aceitesvegetales detallados por destino (acumulado entreenero y abril de 2012) ................................................ 24
MERCADO DE CAPITALES
Comentario de coyuntura .............................. 28
Apéndice estadísticoMercado de Valores de RosarioReseña semanal de los volúmenes negociados ..................... 29Operaciones registradas en el Mercado de Valores de Rosario 30Resumen semanal de cheques de pago diferidos negociados.. . 31Análisis de las acciones negociadas ................................. 32Análisis de los títulos públicos negociados ......................... 34
Los sistemas monetarios internacionales cons-tituyen uno de los capítulos más interesantes dela vida económica de las naciones. Es por ello quela ciencia económica le ha dedicado una prefe-rente atención y ha brindado distintas propuestasen esta materia. Vamos a mencionar varias de esaspropuestas.
Un primer aspecto que hay que destacar esque esas propuestas no son excluyentes unas deotras. Por ejemplo, podría funcionar un esquemaBanca Simons con un sistema de patrón cambiooro o de patrón oro ortodoxo; o podría funcionarun esquema de moneda internacional como el‘bancor’ de Keynes con respaldo oro (de hecho,algo así existió con los llamados DEGs emitidos porel FMI en la década del ‘60).
Como vimos en un Semanario anterior, la pari-dad entre las monedas es tema de discusión entrelos economistas desde mucho tiempo atrás. Entrelas distintas razones que se esgrimen para deter-minar las causas de la relación cambiaria entre dosmonedas, no hay duda que la más importante esla de la «paridad del poder adquisitivo», teoría
desarrollada por una serie de autores. La teoríafue expuesta por John Wheatley en 1803, porWilliam Blake en 1810 y claramente por David Ri-cardo en carta a Malthus en 1811 cuando dice «Elcambio representa exactamente la depreciacióndel dinero». También en «The High Price ofBullion», del mismo año, Ricardo hace notar quela causa de la depreciación del dinero y con ellode la subida del cambio exterior, no era otra cosaque el aumento de la circulación monetaria por elBanco de Inglaterra. Algo parecido sostenía ennuestro país Federico Pinedo cuando decía quehay que preocuparse del equilibrio presupuesta-rio interno, la balanza de pagos se cuida sola.
Una propuesta es continuar con un esquemade tipos de cambios fluctuantes, como el que rigedesde 1972 pero con mayores regulaciones enmateria bancaria (normas tipo Basilea). Se tendríanque limitar las posibilidades de apalancamientohasta no más de 10 veces (activos/patrimonio neto)y no permitir el funcionamiento de entidades ban-carias que no estén sometidas a las normas decontrol de los bancos centrales, como ocurrió enEE.UU. con los bancos de inversión, que en parteson responsables de la crisis del 2008/2009.
Algunos proponen seguir con los tipos de cam-bio fluctuantes, con un control más estricto de laoferta monetaria. El crecimiento de dicha ofertamonetaria, acorde con el crecimiento de la eco-nomía, tendría que ser respetado estrictamente
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ECONOMÍA Y FINANZAS
por los bancos centrales del mundo y tendría queimponerse un tipo de Banca Simons, donde las ins-tituciones financieras no puedan crear dinero se-cundario ya que tendrían encajes del 100%. El pa-pel de los bancos sería la intermediación entre losque poseen ahorros y los que quieren invertir.
El Premio Nobel de economía 1976, MiltonFriedman, fue un gran partidario del control de laoferta de moneda de papel. A su vez fue partidariode la llamada Banca Simons (recordemos que HenrySimons fue su profesor en Chicago). De esta mane-ra, toda la creación monetaria la realizarían losbancos centrales de los distintos países. No habríamultiplicación secundaria del dinero, como diji-mos más arriba. A nivel internacional, Friedman pro-puso un sistema de tipos de cambio fluctuantes(ver su debate con el economista Robert Rossa enel libro «El balance de Pagos») que finalmente seaplicaron después que Estados Unidos abandonóla convertibilidad a oro de su moneda en 1971. Elcontrol de la oferta monetaria en las principaleseconomías del mundo llevará a una disminución delas tasas de inflación doméstica y a una estabilidaden los tipos de cambio.
Sin embargo, y a pesar que la oferta moneta-ria fue tendiendo a una mayor estabilidad en elmundo, con la consiguiente disminución de las ta-sas de inflación, los tipos de cambio entre las prin-cipales monedas siguieron fluctuando. Tal es elcaso de la relación entre el dólar estadounidensey el euro que ha tenido diferencias entre puntas(máximo y mínima) de 83%.
En una charla desarrollada en Israel en los años‘70, Friedman recomendó a los países más peque-ños el atar su moneda a la de un país de monedamás estable.
En una obra posterior sobre ‘Las picardías deldinero’ (traducida al español como «Liberalismo»),Friedman recomendó estudiar el bimetalismo (oroy plata) y «no meramente desde el punto de vistahistórico». Esto nos hace pensar que el gran críti-co de los sistemas metálicos no estaba muy con-vencido de su defensa de los tipos de cambio fluc-tuantes. De todas maneras, en los últimos añossiguió con sus críticas a los tipos de cambio fijoscomo los que se habían implantado en el área deleuro.
Otra propuesta que se utilizó en el siglo dieci-nueve en algunos países europeos (Liga Latina) fueel bimetalismo, es decir un sistema monetario conel oro y la plata conjuntamente. Existe unbimetalismo en donde hay una relación fija entreesos metales (por ejemplo: 15 unidades de platapor 1 de oro) o un bimetalismo no ligado. El prime-
ro lleva a que se produzca la llamada ley deGresham, es decir «que la moneda mala expulsadel mercado a la buena’. Con respecto a lo mani-festado por Friedman más arriba, aunque no esmuy explícito, suponemos que su propuesta ibahacia un bimetalismo no ligado.
De hecho, cuando funcionó el bimetalismo li-gado, el descubrimiento de nuevos yacimientos yde un procedimiento para procesar el oro en lasegunda mitad del siglo diecinueve hizo que estemetal fuera la ‘moneda mala’ y expulsase del mer-cado a la ‘buena’ (la plata), quedando el sistemabimetálico cojo y pasando a ser un sistema de pa-trón oro en varias naciones europeas.
Otra propuesta es volver al sistema de patróncambio oro que rigió desde 1945 hasta 1971 endonde una moneda, en ese caso el dólar estado-unidense, hacía de patrón y era convertible enuna relación fija con el oro. Las otras monedas seligaban al dólar en una relación fija, tomándose aldólar como reserva en los respectivos bancos cen-trales. Este sistema fue una reimplantación de loque se había dispuesto en la reunión de Génovade 1922 y que según Rueff fue una de las causasde la crisis del ’30. Después volveremos sobre estesistema.
Robert Mundell, Premio Nobel de economía1999, ha defendido una propuesta similar a la an-terior pero donde los tipos de cambio fijos existi-rían dentro de determinadas regiones y con fluc-tuaciones entre las monedas regionales. Esta pro-puesta la podríamos designar como patrón cambiooro regional. Mundell es un economista muy res-pectado en China y le ha pedido al gobierno deese país que haga oído sordo al reclamo de Esta-dos Unidos para que revalúen el yuan-renminbí.
El mismo Mundell propuso en una reunión in-ternacional reciente que se fijara la relación en-tre el dólar y el euro ya que, a su juicio, eran lasespeculaciones sobre esas monedas las que enparte habían provocado la crisis última.
Otros autores, como Lawrence White, propo-nen un sistema de ‘free banking’ donde los ban-cos no dependan de un banco central y los enca-jes lo determinan las instituciones libremente. Unapropuesta de este tipo puede tener dos formas:competencia con la misma moneda determinadapor ley, como puede ser el oro, y competenciacon monedas distintas (propuesta del economistaFriedrich Hayek en su obra «Desnacionalizacióndel Dinero»).
Algunos autores, como Jacques Rueff, Ludwigvon Mises, Wilhelm Röpke y otros economistas, hanpropuesto volver a un sistema de patrón oro orto-
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ECONOMÍA Y FINANZAS
doxo. Hoy esta propuesta es minoritaria pero nodebe descartarse dado el nivel que tenían los pro-ponentes: Rueff, por ejemplo, fue un consultormuy importante de distintos gobiernos francesesy algunas de sus advertencias terminaron cumplién-dose; Mises influyó sobre toda una generación deeconomistas y Röpke ha sido asesor del llamado‘milagro económico alemán’ en los años ’50.
La experiencia de patrón oro de un país mar-ginal, como Argentina, cuando funcionó la Caja deConversión desde 1900 a 1929, muestra que fueexitosa, especialmente en cuanto a la estabilidadmonetaria y a la fuerte inversión externa.
En relación a lo anterior, digamos que el ac-tual Presidente del Banco Mundial, Dr. RobertZoellick, escribió en el Financial Times un artícu-lo titulado «The G20 must look beyond BrettonWoods II» (El G20 debe mirar más allá de BrettonWoods II), que dio lugar en su momento a comen-tarios, críticas y alguna aclaración de su parte.
En primer lugar, se entiende por Bretton WoodsI las reuniones que en 1945 dieron lugar a la crea-ción del Fondo Monetario Internacional y a un sis-tema donde la moneda estadounidense dólar iba aser convertible (solamente para los bancos cen-trales de los otros países) en oro en una relaciónde 35 dólares la onza. A su vez, los bancos centra-les podían tener en sus activos esos billetes dedólar convertibles a oro. Era un sistema de patróncambio oro o patrón dólar. No era un sistema depatrón oro como el que existió hasta el año 1922. Fijaba los tipos de cambio que podían sufrir altera-ciones.
En 1971, el Bretton Woods I llegó a su fin yterminó la convertibilidad del dólar estadouniden-se en oro. A partir de allí, los tipos de cambio co-menzaron a ser fluctuantes. Hacia 1980, los acuer-dos de Louvre y de Plaza volvieron a centrar suatención en los tipos de cambio. En ese momento,el Presidente de EE.UU., Ronald Reagan, y su Se-cretario del Tesoro, James Baker, trataron de co-ordinar la política cambiaria con una disminucióndel proteccionismo. De esta manera, se dio impul-so al lanzamiento de la Ronda Uruguay que creó laOrganización Mundial del Comercio y al libre co-mercio con acuerdos de EE.UU. con Canadá yMéxico.
Unido a lo anterior, en el Acta de Reforma Fis-cal, se amplió la base de ingresos impositivos mien-tras disminuían las tasas marginales del impuesto ala renta. Todos estos acuerdos se podrían denomi-nar Bretton Woods II y apuntaban a reformas pro-crecimiento, libre comercio y coordinacióncambiaria.
Pero han pasado 20 a casi 30 años desde en-tonces y otros son los problemas que se presen-tan, aunque algunos subsisten.
Ahora Zoellick, después de pasar revista alBretton Woods II, se pregunta, ¿cómo puede verseese paquete actualmente? Es por eso que realizóla propuesta de un nuevo sistema monetario don-de tenga participación además del dólar, el euro,el yen, la libra y un renminbi que se mueva hacia lainternacionalización y luego a una cuenta de capi-tal abierta. «El sistema también debe considerar elempleo del oro como un punto de referencia in-ternacional de las expectativas del mercado sobrela inflación, deflación y futuros valores de las divi-sas. Aunque los libros pueden ver el oro como elviejo dinero, los mercados están usándolo comoun activo monetario alternativo».
Algunos, equivocadamente, anticiparon que loque proponía Zoellick era una vuelta al ‘patrónoro’.
Poco después, el mismo Zoellick salió a des-mentir el que hubiese propuesto una vuelta al pa-trón oro. «El oro debe ser visto como un activomonetario alternativo. Esto no es lo mismo comoun gold standard. El oro ha devenido un punto dereferencia porque los ahorristas de moneda vendebilidad e incerteza en todas las monedas salvoel renminbi, y éste no es libre para el intercam-bio». El oro es un resguardo (hedge) contra la in-certidumbre.
De todas maneras, la propuesta de Mr. Zoellickno conforma ya que no queda claro como se po-dría implementar un sistema como el propuestopor él, que en definitiva es una canasta monetariacompuesta de las principales monedas y el oro.
En principio, cuando propone la construcciónde un sistema monetario de cooperación con laparticipación del dólar, el euro, el yen, la libra, unrenminbi convertible y el oro como un punto dereferencia, desde un punto de vista práctico loque propone es la conformación de una canasta yhabrá que expresar la relación, fija o libre, entreesas distintas monedas componentes. Si los tiposde cambio seguirán siendo fluctuantes, se necesi-tarán bandas por arriba y por debajo de un deter-minado nivel, lo que nos hace recordar a las famo-sas ‘serpientes en el túnel’ aplicados por los euro-peos en los ochenta con poco éxito.
Otros autores proponen la creación de unamoneda emitida por un banco mundial, siguiendola propuesta que había realizado Lord Keynes afines de la segunda guerra mundial llamando a sumoneda ‘bancor’. Esta propuesta tuvo una ligeraconcreción cuando el Fondo Monetario Interna-
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ECONOMÍA Y FINANZAS
cional, en los años ’60, creó los llamados ‘dere-chos especiales de giro’ (DEGs).
El Dr. Luigi Pasinetti, un importante partidariode los economistas clásicos (ver el artículo sobre‘El Valor’ en el Semanario de hace un mes), enalgún momento recomendó un sistema metálicoplata. En esto seguía a su mentor David Ricardo.Un partidario del sistema plata fue el tres vecescandidato a la presidencia de EE.UU. y pacifistaWilliam Jennings Bryan quien a fines del siglo die-cinueve pronunció un famoso discurso donde pedía‘no crucificar a la gente en una cruz de oro’.
Una crítica que se le hace al sistema oro, yen general a todos los sistemas de tipos de cambiofijo, es la siguiente: es preferible un ajuste en eltipo de cambio que miles de ajustes de preciospor parte de las empresas. Pero a esto cabe con-testar lo siguiente: los tipos de cambio fluctuan-tes, ¿no afectan la ley de costos comparativos deDavid Ricardo?
Otra crítica que se le hace al patrón oro es elcosto que deben mantener los gobiernos por lainmovilización del oro. Esta es una crítica realiza-da, entre otros, por Milton Friedman (ver su artí-culo sobre la «Isla de la Moneda de Piedra», queya se comentara en un Semanario). Pero cabríapreguntarse si las 135.000 toneladas de oro que lagente mantiene en joyas y otros artículos ¿no cons-tituyen también un costo? De hecho es cierto queel Estado pierde su derecho de señoriaje pero¿por qué tiene que existir ese derecho?
Cuál será el sistema que imperará en el futuroen materia monetaria es difícil saberlo, pero a na-die se le escapa que los gobiernos tendrán quedarle al tema la importancia que merece.
La solución tendría que cubrir cinco aspectos:a) unidad monetaria doméstica y externa; b) no ala inflación; c) no a la deflación; d) no a la centra-lización de las decisiones y e) existencia de nor-mas de cumplimiento general. Con respecto a launidad de las dos caras de la moneda, la domésti-ca y la externa, creemos que el sistema oro tieneventajas con respecto a los sistemas de papel; conrespecto a la inflación hay un cierto acuerdo queel sistema oro limita la natural tendencia de lospolíticos a ‘inflar’ la cantidad de moneda. Con res-pecto a la deflación, la crisis del ’30, y en algunamedida la crisis actual, respondió en gran medidaa la ‘desmultiplicación’ del dinero que se producepor los encajes parciales de los bancos. En estesentido, la banca Simons cubre muy bien este as-pecto. Con respecto a evitar la centralización delas decisiones, no nos convence la postura de unamoneda internacional controlada por un organis-
mo de burócratas dado que las mismas críticas quese le hacen a los gobiernos en materia inflacionariales cabe a ellos y, por último, creemos que debenexistir normas de cumplimiento obligatorio y eneste aspecto consideramos que el ‘free banking’necesita un nivel educativo que hoy por hoy noexiste. Con respecto a la propuesta de Hayek dela ‘competencia de monedas’ hoy por hoy pareceresultar utópica pero un práctico como fué PeterDrucker, en su momento sostuvo que podría termi-nar imponiéndose en el futuro.
UNA PEQUEÑA HISTORIA DEL OROUNA PEQUEÑA HISTORIA DEL OROUNA PEQUEÑA HISTORIA DEL OROUNA PEQUEÑA HISTORIA DEL OROUNA PEQUEÑA HISTORIA DEL ORO
La historia monetaria del mundo muestra quedesde antiguo los metales preciosos, especialmenteel oro y la plata, fueron utilizados como moneda.La razón fundamental de esta utilización radica enla escasez de esos metales.
Las más antiguas monedas de oro aparecieronen algunas localidades de Asia Menor, alrededorde 700 años antes de Cristo, pero la experienciaes inmensa. Hay en el alma humana como una se-ñal de seguridad y garantía en el metal precioso.
Durante el Imperio Romano, especialmente enel siglo segundo y tercero, las monedas de platase volvían coloradas porque se le añadía cobre, demenor valor. La reforma del emperador Dioclecianoen el 301 tendiente a detener la inflación consis-tió en un famoso control de precios, que comotodo control terminó no dando resultado positivo.Durante la Edad Media, los pueblos occidentalesvivieron en forma continua en la inestabilidad. Porel contrario, en el Imperio Bizantino se mantuvola estabilidad monetaria durante casi 900 años através de sus monedas de oro igual que entre losárabes.
A partir del descubrimiento de América a finesdel siglo quince, el transporte de metales, funda-mentalmente plata, desde las nuevas tierras a Es-paña dio lugar a un siglo de inflación en Europa,aunque comparada con inflaciones posteriores elaumento de los precios fue relativamente peque-ño.
Veamos ahora como fue la historia del oro des-de mediados del siglo diecinueve.
En 1845 los stocks de oro en los pocos bancoscentrales del mundo llegaban a 84 toneladas (lasestadísticas de ese entonces registra 82 toneladasbajo la tenencia del Banco de Inglaterra y 2 tone-ladas por el de Francia). En 1875 los stocks de los
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ECONOMÍA Y FINANZAS
bancos centralesascendían a 1.089toneladas de lascuales 154 tonela-das correspondíanal Banco de Ingla-terra. En 1895 losstocks ascendían a2.750 toneladas delas cuales 305 co-rrespondían al Ban-co de Inglaterra.
En 1913, en ple-no patrón oro, losstocks de los ban-cos centrales delmundo ascendían a8.098 toneladas delas cuales al Bancode Inglaterra (cen-tro financiero delmundo) le corres-pondían 248 toneladas. En ese año, el Banco deFrancia tenía 1.030 toneladas, el de Rusia 1.233toneladas, el de EE.UU. 2.293 toneladas y la Cajade Conversión de Argentina 440 toneladas. A pesarde que los billetes no estaban cubiertos en sutotalidad con reservas de oro, existía la seguridadde la estabilidad monetaria entre las naciones queparticipaban del sistema de patrón oro mundial.
En 1922 en la Reunión Internacional de Génovael economista sueco Gustav Cassel recomendó laimplantación del sistema de patrón cambio oro (esdecir que además del oro, los bancos centralespodían guardar divisas convertibles a oro) argu-mentando una presunta escasez de oro, lo que secontradecía con las estadísticas a nivel mundialque estimaban para 1920 un total de 11.295 tone-ladas (el Banco de Inglaterra tenía 864 toneladas).
La crisis de 1929 y años siguientes le fue atri-buida injustamente al patrón oro. Esa crisis tienedos etapas: previo a la crisis hay un crecimientoimportante de la oferta monetaria de Estados Uni-dos (se pueden ver las estadísticas en el libro deMurray Rothbard «America’s Great Deprerssion»,1963). Esa incremento de la oferta fue el que pro-dujo la ‘burbuja’ y la distorsión de la estructuraeconómica estadounidense. La segunda etapa seproduce entre 1930 a 1933 cuando la oferta mone-taria de Estados Unidos se contrajo en un 30% loque solamente podía ocurrir con sistemas mone-tarios que hubiesen creado dinero secundario.Nunca esa caída podría haber ocurrido con el oroya que la gente no se desprende del mismo.
Después de la segunda guerra mundial se re-creó el sistema de patrón cambio oro, a pesar queun experto como Rueff había denunciado este sis-tema como el principal causante de la crisis del’30, y en 1950 todos los países del mundo, inclu-yendo instituciones mundiales como el FMI, te-nían 31.096 toneladas. Dentro de este total, Esta-dos Unidos poseía 20.279 toneladas.
Jacques Rueff, en su obra «El pecado moneta-rio de Occidente», mostró con agudeza que el sis-tema de patrón cambio oro o patrón dólar querecreó el Fondo Monetario Internacional iba a lle-var a las disminuciones de oro de Estados Unidos,lo que efectivamente ocurrió. En 1971 sobre untotal mundial de 36.575 toneladas de oro, EstadosUnidos contaba con 9.070 toneladas. Fue en agos-to de ese año que el Presidente Richard Nixoneliminó de derecho la convertibilidad del dólar conel oro, convertibilidad que de hecho estaba muylimitada desde hacía varios años. A partir de esafecha los tipos de cambio entre las distintas mo-nedas del mundo son fluctuantes.
Según datos del WGC (World Gold Council) alaño 2006 la cantidad de oro de los bancos centra-les de los países del mundo e instituciones llegabaa 30.379 toneladas. Dentro de este total lo bancoscentrales con mayor posesión del metal eran lossiguientes:
1) Estados Unidos con 8.134 toneladas.2) Alemania con 3.423 toneladas.3) FMI con 3.217 toneladas.4) Francia con 2.720 toneladas.
5) Italia con 2.452 toneladas.6) Suiza con 1.290 toneladas.7) Japón con 765 toneladas.8) Holanda con 641 toneladas.9) ECB con 640 toneladas.10)China con 600 toneladas.11)Taiwan con 423 toneladas.12)Rusia con 402 toneladas.13) India con 358 toneladas. En los últimos años China e India han sido im-
portantes compradores de oro. Pero además de esas 30.000 toneladas utiliza-
das en materia monetaria hay, para otros usos in-dustriales, alrededor de 135.000 toneladas que, enparte, podrían pasar a usos monetarios de fijarseun precio del oro acorde con el precio del merca-do en los balances de los bancos centrales.
La cantidad de oro mundial llega entonces aalrededor de 165.000 toneladas, cantidad que seincrementa anualmente en alrededor de 2.000 to-neladas, es decir 1,2% aproximadamente.
Las mencionadas 165.000 toneladas, al precioactual de u$s 1.605 la onza de oro, nos determinanun valor total de:
165.000.000 kilogramos x 33 onzas x u$s 1.605 =u$s 8.739.225.000.000.-
Todo ese oro se podría reunir en un cubo de10,4 metros de lado: 8,4 m x 8,4 m x 8,4 m = 8.500metros cúbicos.
CRÉDITOS AL SECTOR PÚBLICODEL BANCO CENTRAL
Según el balance semanal del BCRA al 30 dejunio, que se puede bajar de la web de la entidadmonetaria, los créditos al sectorpúblico del Banco Central se inte-gran con los siguientes conceptos:
"Títulos Públicos, más AdelantosTransitorios al Gobierno nacional,más Contrapartida del Uso del Tra-mo de Reservas, más Contrapartidade Asignaciones de DEG netos deDepósitos del Gobierno Nacional yOtros y Contrapartida de Aportes delGobierno Nacional a OrganismosInternaciones".
Si aplicamos sobre la mencionada cifra de $229.167 millones el tipo de cambio consignado enel balance de $ 4,5253 = u$s 1, tenemos que loscréditos al sector público del BCRA llegan a 50.641millones de dólares.
SOJA
El mercado climático domina a la sojaLa oleaginosa tocó en la semana sus valores más
altos en cuatro años y volvió a superar por mo-mentos los u$s 600/tonelada ante el impulso quegenera el agravamiento de las condicionesclimáticas secas y con altas temperaturas en elMedio Oeste estadounidense.
Según datos de la National Oceanic andAtmospheric Administration (NOAA) de EEUU publi-cados el lunes, entre el 25 de junio y el 01 de juliose rompieron o igualaron 2.171 récords de tempe-raturas, mientras que para los 30 días de junio di-cho número asciende a 3.215 casos.
Si bien algunos pronósticos indican que el do-mingo podría haber un descenso de la temperatu-ra, los modelos climáticos prevén que al menosdurante la próxima semana el termómetro seguirápor encima de la media y el régimen de lluvias nose normalizaría. Con estos datos, algunos analistasestiman que la sequía que afronta el Medio Oesteestadounidense podría convertirse en la peor re-gistrada en un cuarto de siglo, impactando sobreel maíz en plena etapa de polinización y limitandolos rendimientos potenciales de la soja.
Con ello, la consultora de meteorología agríco-la estadounidense MDA EarthSat Weather recortó
Soja 2011/12: Indicadores comerciales M Tm25/06/2012 2011/12 Prom.5 2010/11Producción 40,50 46,04 50,00Compras totales 28,59 27,94 29,29
71% 61% 59%Precios por fijar 5,38 5,86 7,31
13% 13% 15%Precios en firme 23,21 22,07 21,98
57% 48% 44%Falta vender (*) 10,8 16,9 19,5Falta poner precio (*) 16,2 22,7 26,8Sobre datos de MAGyP y propios. (*) Se deduce el uso como semilla.
8 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 06/07/12
MERCADO DE COMMODITIES
Complejo Soja: ROE Verdes aprobados por mes de emisión al 05/07/2012
Sem al 05/07 11.020 35.000 46.020 68.800 210.900 279.700 2.043 2.043 2.537Año 2012 761.032 1.357.162 2.118.194 5.937.594 8.322.685 14.260.279 1.127.565 4.055.700 5.183.265 5.193.687Elaborado sobre la base de información publicada por UCESI, MEyFP.
Mes emisiónAceite de Soja
Subproductos de Soja(Hasta Dic09, la mayoría es harina y/o
pellets de soja.)Soja
Total Soja (incluyendo orgánica y
desactivada)
en la semana la estimación de rindes en EEUU parala soja a 26,9 quintales por hectárea, desde los27,3 previstos anteriormente. Con ello disminuyóla producción que proyecta en 1,4 millones detoneladas dejándola en 80,61 millones.
El USDA, por su parte, ha reflejado las condi-ciones climáticas en el último informe semanal decondiciones de los cultivos donde reportó que sóloel 45% de la soja a la semana 26 se ubica en condi-ciones buenas y excelentes, cuando el año pasa-do dicho guarismo alcanzaba el 66% y el promediode las últimas cinco campañas se ubica en el 65,2%.Esta información es recogida en el gráfico queacompaña al presente informe, donde el áreasombreada muestra los porcentajes más bajos ymás altos de soja en tales condiciones y la línea deguiones muestra la situación de la cosecha 2011.La línea continua, finalmente, refleja el porcenta-je de la oleaginosa que se encuentra en los dosestratos superiores de la calificación, pudiendoobservarse que la evapotranspiración estáimpactando sobre el desarrollo del cultivo.
Si bien aún le resta tiempo a la soja para alcan-zar la etapa crítica de determinación de rindes, elpanorama luce desalentador cuando se consideraque el USDA había partido de condiciones idealespara el cultivo al prever una productividad de 29,5qq/ha, cuando la campaña anterior fue de 27,9qq/ha y el promedio de las últimas cinco arroja28,3 qq/ha. En este sentido, el próximo miércolesse publicará el reporte mensual de estimacionesde oferta y demanda del USDA, donde será intere-sante analizar qué consecuencias el organismo yaestá descontando para la cosecha 2012/13 de sojay maíz estadounidense.
La conjunción del menor output sudamerica-no y las perspectivas de un recorte enNorteamérica por idénticos motivos climáticos haredundado en Estados Unidos en un impulso de lasventas externas de poroto. El día lunes el Departa-
mento de Agricultura estadounidense reportó ex-portaciones semanales de soja por 1,8 millones detoneladas, adicionando ventas puntuales en la se-mana por hasta 1,2 millones de toneladas (el quin-to valor más abultado de los registros históricos) yun importante volumen de negocios con China.
En lo que respecta al mercado local, las subasexternas se trasladaron a los precios domésticosabiertos para la entrega inmediata. Éstos llegarona tocar un máximo de $ 1.700 por tonelada el díajueves, aunque los rumores indican que se podríanhaber hecho transacciones por hasta $ 1.750/ton.Ello se reflejó en la pizarra del viernes que alcanzólos $ 1.712 la última sesión, un 4% por encima delúltimo día de la semana anterior y un 15% arriba delos valores registrados un mes atrás.
El aumento en los precios trajo aparejado unrepunte del volumen negociado ya que muchosvendedores esperaban los 1.700 pesos para gatillaroperaciones. Además, la aceleración de las com-pras también se verificó para la soja de la próximacosecha luego de que los precios tocasen un máxi-mo de u$s 320 por tonelada el día jueves, regis-trándose un volumen de entre 17.000 y 18.000 to-neladas de acuerdo a las operaciones declaradasabiertamente en el recinto.
En las compras semanales informadas por elMinisterio de Agricultura hasta el 25 de junio, eltonelaje negociado de soja 2011/12 asciende a 28,6millones de toneladas, un 71% de lo que se pro-yecta cosechar. Este guarismo también permitecorroborar el interés en adelantar las compras antela conjunción de menor oferta y necesidad de ase-gurarse la mercadería por parte de los tradiciona-les compradores, cuando se lo compara con el60% promedio de las últimas campañas.
En suma, la replicación de las condiciones defalta de lluvia y altas temperaturas en el hemisfe-rio norte luego del impacto que han tenido denuestro lado del Ecuador en la última campaña,
06/07/12 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 9
MERCADO DE COMMODITIES
resultan en un panorama ajustado para el balancede oferta y demanda global. Frente a ello, los pre-cios han tocado los niveles más altos desde losmáximos alcanzados el año 2008.
Sin embargo, el viernes el mercado sufrió unacorrección que, si bien leve, alerta sobre las con-secuencias que podría desencadenar unaprofundización de las turbulencias económicas anivel internacional. En este sentido, el dato de-cepcionante del mercado laboral estadouniden-se, sumado a un nuevo encarecimiento del costode la deuda española, dio lugar a una liquidaciónde posiciones en activos de riesgo por parte delos fondos de inversión, que ante el robusteci-miento del dólar y la caída del petróleo aprove-charon a capturar ganancias. Ello puede leersecomo un recordatorio de la vulnerabilidad de loscommodities agrícolas frente a los mercados ex-ternos, que lleva a pensar que asegurar preciosmínimos en el escenario actual puede eventual-mente convertirse en una estrategia racional paralos actores del mercado.
MAIZ
El maíz vuela en los mercados externosEl precio internacional del maíz siguió una ten-
dencia alcista muy pronunciada en las últimas tressemanas, lapso durante el cual los futuros deChicago con vencimiento en julio -una proxy delmercado disponible norteamericano- experimen-
taron una suba u$s 70/ton, superior al 30%. En Ar-gentina, en tanto, esto significó la llegada hastau$s 295/ton del precio FOB en puertos nacionalesen el último día de la semana.
La tendencia seguida por los precios externosencontró sustento en una activa participación decoberturistas y especuladores, en el marco decrecientes temores por la ola de calor que sufrenlas regiones productoras del cinturón maicero justocuando el cereal atraviesa su fase de polinización,el período crítico para la determinación de losrindes. Durante los últimos días las lluvias fueronescasas y sólo se esperaba un alivio de corto plazodurante el fin de semana. Tras algunas lluvias in-termitentes esperadas para el sábado y el domin-go, la semana entrante se avecina como calurosa yseca, con temperaturas que pasarán nuevamentelos tres dígitos si se las expresa en gradosFahrenheit (100ºF = 37,8º C).
Gran parte de la recuperación del mercado seexplica en la búsqueda de los operadores por equi-librar la balanza desde las expectativas que se ma-nejaban al comenzar la campaña, que en su mayo-ría ubicaban la producción por encima de las 370millones de toneladas. El área sembrada más ex-tensa de los últimos 75 años y los rindespromediando un nivel jamás visto en Estados Uni-dos permitirían aliviar la justeza de la oferta. ElUSDA informó estos guarismos durante los mesesde mayo y junio en sus estimaciones mensuales,obtenidos sobre la base de encuestas realizadas aproductores de todo el país.
Sin embargo, las evidencias echaron por tierralas esperanzas iniciales y hoy se avizora muy difícil
la posibilidad de alcanzaruna producción suficientepara expandir en formaconsiderable los stocks sino se observa una caída enla demanda. En este con-texto, la variable de ajus-te pasó a ser el precio, loque se derramó en mayo-res perspectivas de deman-da para otros granos comoel sorgo, la cebada, el tri-go y la avena.
En algunos estados nor-teamericanos la situaciónde los cultivos es dramáti-ca. El segundo mayor pro-ductor del cereal -Illinois-posee sólo el 23% del áreasembrada en condición
7,5014/09/11
10,5018/04/12
13,5028/04/12
0
2
4
6
8
10
12
14
16
Millo
nes d
e ton
elada
s
Gráfico III. Maíz: evolución de liberación de cuposy compras de la exportación
Cupo 2011/12 = 13,5 M Tm
Compras export11/12 (12,7 M tn)+ Saldo 10/11 (1,4 M tn) = 14,1 M tn
10 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 06/07/12
MERCADO DE COMMODITIES
Complejo Trigo: ROE Verde al 05/07/12ROE 45 ROE 365 TOTAL ROE 45 ROE 180 TOTAL ROE 45 ROE 180 TOTAL
Sem al 05/07 61.591 375.000 22.500 459.091Total 2012 737.695 4.370.378 22.500 5.130.573
Fecha de emisión HARINA TRIGO SUBPRODUCTOS TRIGO
Fecha de emisión
TRIGO
Elaborado sobre la base de datos publicados por MAGyP (Ministerio de Agricultura, Ganadería y Pesca). Trigo baja proteína: autorizaciones por 1.195.562 tn en 2011; 27.300 tn en lo que va del 2012.
MAIZ
buena o excelente. Entre Indiana, Kansas, Ohio yMissouri -que representan el 20% del total- menosde un cuarto de la superficie ha logrado esquivarlos problemas climáticos. En total, más de un ter-cio del maíz norteamericano corre riesgos de en-frentar pérdidas severas.
En función de esta nueva realidad, el viernes lafirma Informa Economics recortó su estimación delrinde promedio para la campaña 2012/13, para si-tuarlo en 96,3 qq/ha. Por el momento el USDA es-pera un promedio de 104,2 qq/ha, pero se des-cuenta que este guarismo será corregido a la bajaen el informe de Oferta y Demanda del próximomiércoles. La incertidumbre hará que durante losprimeros días de la semana que viene el volumennegociado sea reducido, lo que posiblemente im-plique menor volatilidad y un comportamiento máscauto de los participantes del mercado.
La situación es particularmente grave porquelas existencias de mercadería son escasas. Estehecho siguió observándose en el desempeño delas exportaciones de Estados Unidos, que durantela última semana volvieron a ubicarse por debajode lo esperado. El día viernes el USDA reportó ven-tas externas por 153.427 toneladas, con solamen-te 19.274 a efectivizarse durante el ciclo actual.La cifra resultó la más baja de los últimos ochoaños.
Como consecuencia de los factores comenta-dos, los contratos de maíz representativos de la
nueva cosecha en CBOT finalizaron con unalza semanal del 9,2%. El día jueves esta posi-ción llegó a su valor récord, en torno a u$s280/ton.
El avance externo se tradujo en una me-jora de los precios locales, aunque con vai-venes mucho más moderados. El tamaño delmercado sigue siendo escueto, con el inte-rés focalizado en el cereal de la nueva cam-paña. Sin embargo, pese a que la comerciali-zación de maíz nuevo viene atrasada en com-
paración con años anteriores, durante los últimosdías se observó un considerable repunte del inte-rés comprador. En la semana previa al 27 de juniola exportación adquirió unas 119.000 toneladas yes probable que ese ritmo se haya acelerado enlos últimos días.
Entre los participantes de la cadena comercialse aguarda con mucha expectativa la próxima libe-ración de cupos de exportación, programada parael día 18 de julio. Al parecer, la intención oficial esautorizar antes del inicio de los trabajos de siem-bra la totalidad del saldo exportable proyectado.En principio, la noticia de que se abandonará elesquema de liberaciones parciales ya es una señalcon implicancias positivas para la fluidez comer-cial, aunque no se trata de un ataque al problemade fondo que arrastró el mercado en las últimascampañas.
El volumen a autorizar dependerá de la infor-mación preliminar que el Ministerio disponga, aun-que aún quedará margen para destinar hectáreasa este cultivo después del anuncio. La mejora re-ciente en los precios hace pensar que la caída enel área no será tan drástica, a lo que se suma unamayor competencia entre los compradores quebeneficiará a los productores.
En cuanto al maíz de la vieja campaña, losexportadores siguen retirados de la acción y losprecios que se escuchan son poco representati-vos. Su nivel de compras acumuladas supera en la
06/07/12 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 11
MERCADO DE COMMODITIES
mayoría de los casos al vo-lumen que tienen autori-zado a exportar. Atendien-do a esta situación, laUCESCI emitió ROE verdesdel cereal por 460.000 en-tre el miércoles y jueves.Los mercados a términooscilaron entre u$s 155 y165 por tonelada para lasposiciones con vencimien-to hasta diciembre, aun-que con bajo volumen ne-gociado.
Para el último día hábilde la semana el valor FASteórico subió $ 90/ton yllegó a $ 1.000/ton, cifraequivalente a u$s 222,7 altipo de cambio compradordel Banco Nación. Se trata del precio más alto delos últimos 10 meses. Sin embargo, la brecha exis-tente entre este valor y el pagado en los distintosmercados del país no se ha achicadosignificativamente. Durante el transcurso de losúltimos días la exportación llegó a pagar u$s 180/ton por el cereal de la próxima campaña, con en-trega en abril en los puertos de la región.
Cabe destacar que la tendencia reciente delas cotizaciones locales se atribuye mayormente aldevenir de los precios externos. Los cupos libera-dos a mediados de abril y finales de junio no tuvie-ron mayor efecto sobre el mercado, por lasobrecompra antes comentada. Hasta el momentola exportación ha comprado 12,7 millones de to-neladas y es improbable que regrese en la búsque-da de mercadería, ya que tampoco hay un volu-men significativo que quede pendiente de libera-ción. El pasaje de esta campaña a la próxima sehará con menores stocks que en años anteriores,en torno a 500.000 toneladas.
TRIGO
Nuevo avance de los precios del trigoLos futuros de trigo cotizantes en Chicago lle-
garon a la rueda del viernes con valores máximosen 13 meses, contagiados por las fuertes subasque experimentó el mercado del maíz en las sema-nas previas y ante las perspectivas de un creci-
miento en la demanda. La reciente carrera alcistallevó a la cotización del contrato más próximo avencer por encima de u$s 300/ton.
En otros mercados norteamericanos se obser-vó la misma tendencia. En Kansas, cuyos contratosenfrentan la presión que genera el avance de lacosecha de trigo rojo duro de invierno, las subassemanales llegaron a 6,9%. El contrato con venci-miento en julio -que ya se encuentra en períodode entrega- se negocia por encima delintercambiado en Chicago, que es un trigo conmenor proteína que el HRW de Kansas. Según elUSDA, tres cuartas partes de esta variedad de tri-go ya se han recolectado en el país del Norte.
En Minneapolis, en tanto, el balance positivode la semana llegó a 7,2%. Se trata de un trigo decontenido proteico aún mayor que el de Kansas,demandado fundamentalmente por la molinería.Cerca de un 20% de la producción norteamericanaes trigo de esta variedad, que actualmente se en-cuentra espigando y con una alta proporción delos cultivos en alentadoras condiciones. Es que elclima ha permanecido muy amigable para el desa-rrollo de las plantas, a diferencia de lo que ocurreen el núcleo maicero del centro del país.
En Europa las subas en los precios del trigofueron contagiadas desde Estados Unidos, aunquela situación de final de campaña dista de ser ideal.Si bien los cultivos han mejorado su condiciónnotablemente gracias a las lluvias de junio, es ne-cesario ahora clima soleado para asegurar que nohabrá demoras en los trabajos de recolección queentorpezcan el arribo del cereal a los canales co-merciales. Si el clima empeora en las últimas ins-
Trigo 2012/13: Compras semanales y liberación de cupos
Compras semanales 2012/13 (eje izq)
Compas acumuladas 2012/13 (eje der)
Cupo liberado 2012/13 (eje der)
12 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 06/07/12
MERCADO DE COMMODITIES
tancias del desarrollo podrían observarse mermasen la calidad y pérdidas en los rendimientos.
En su reporte del pasado lunes, el Consejo In-ternacional de Cereales redujo su estimación deproducción mundial en 6 millones de toneladas,explicando que los resultados de la cosecha rusaresultaron peores a lo esperado, lo que fue com-pensado sólo parcialmente por el buen desempe-ño del trigo norteamericano. La nueva estimaciónproyecta una producción de 665 millones de to-neladas, que estaría 4% abajo del récord logradoen el ciclo 2011/12.
Según el mencionado organismo, la menor pro-ducción se enfrentará a una demanda crecientepara el próximo año. Es que los diferenciales deprecio con otros granos sustitutos concentraránmayor atención en el trigo. Esto redundará en unacaída de los stocks finales hasta 182 millones detoneladas, ligeramente por debajo de la estima-ción del USDA. Aun así, las existencias siguen sien-do abundantes en relación al uso, lo que aleja lostemores por el abastecimiento de este producto.
De cara a los próximos meses es posible que seobserve un incremento en la demanda de trigoprocedente de Estados Unidos, en detrimento delos abastecimientos desde el Mar Negro. Esta re-gión contará con menores saldos exportables, loque llevará a los importadores a diversificar susorígenes.
Simultáneamente, a nivel local, el mercado detrigo permaneció muy activo aunque focalizado delleno hacia la mercadería de la próxima campaña.De este modo, se extiende una tendencia iniciadaen la segunda quincena del mes pasado, verificán-dose un volumen de negocios que supera larga-mente al de años anteriores hacia la misma épocadel ciclo. Según datos del Ministerio de Agricultu-ra, casi 1,1 millones de toneladas de trigo de lanueva campaña ya han ingresado al circuito co-mercial, negociándose cerca de 700.000 en la se-mana anterior al 27 de junio.
Los precios continuaron muy firmes y finaliza-ron la semana con saldo favorable. El trigo en con-dición cámara con entrega en diciembre se pagóu$s 190/ton, aunque algunos compradores másagresivos -por momentos- se mostraban dispuestosa mejorar ese precio. El avance de los precios hasido notable en el último mes, ya que el trigo nue-vo comenzó el mes de junio en valores cercanos au$s 150/ton.
En cuanto al trigo con requerimientos de cali-dad, la cotización llegó el jueves a u$s 200/ton pormercadería con proteína 10,5% y PH 78, lo quetambién representa el precio más elevado del año.
La tendencia seguida por el mercado se debetanto a una suba del valor FOB en puertos argenti-nos -que implicó una mejora en la capacidad depago de la exportación- como a un reverdecimientode la demanda como consecuencia de la libera-ción de 6 millones de toneladas de cupo de expor-tación, conforme lo anunciado el día 19 de junio.En este sentido, hubo una señal positiva al haberliberado cupos de exportación rápidamente y porla totalidad del saldo esperado. En años anterio-res, los anticipos llegaban aproximadamente al 30%de esa estimación.
Durante el transcurso de la semana, el valorFOB del trigo de cosecha nueva llegó a u$s 290/ton, precio que no se alcanzaba desde septiem-bre del año pasado. Esto llevó al FAS teórico algu-nos dólares por encima de los u$s 200/ton, acor-tándose en las últimas dos semanas la brecha res-pecto de los precios de mercado, aunque sólomoderadamente.
Esta mejora en los precios del trigo no tardóen contagiarse al mercado de cebada, que experi-mentó una notable -y quizás impensada- recupera-ción. Es que el panorama inicial de la campaña2012/13 lucía pesimista en materia de precios, pues-to que se vislumbraba una importante sobreoferta.Sin embargo, en los últimos días este producto sellegó a pagar u$s 220/ton con PH mínimo 62 y des-carga en diciembre en los puertos de la región.
La siembra ya se encuentra muy avanzada, que-dando sólo algunas regiones en la provincia deBuenos Aires por sembrar en los próximos días. Lascondiciones de los suelos siguen siendo muy favo-rables y la evolución de los precios parece ayudar,pero luce tarde para que el cambio de perspecti-vas se materialice en mayor producción.
Según la Bolsa de Cereales de Buenos Aires,cerca de dos tercios del trigo a nivel nacional yase han sembrado. Como consecuencia derelevamientos durante los últimos días, el área decobertura se redujo hasta 3,7 millones de hectá-reas, lo que representaría una caída del 20% res-pecto del año pasado.
06/07/12 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 13
MERCADO DE COMMODITIES
GEA - GUÍA ESTRATÉGICA PARA EL AGROSERVICIO DE AGUA EN EL SUELO:PRADERA PERMANENTEMAPA DE AGUA ÚTIL PARAPRADERA PERMANENTE AL 05/07/2012
DIAGNÓSTICO:Entre el jueves 28 de junio y el miércoles4 de julio, se registraron precipitaciones en forma aisla-da sobre la región GEA. Los acumulados más importantesse concentraron sobre el sur de Santa Fe y norte deBuenos Aires El registro semanal más importante se ob-servó en Santa Teresa, sobre el sur de Santa Fe, con unacumulado de 28 mm. En cuanto a las marcas térmicashay que destacar dos momentos significativos sobre GEA,por un lado, la primera mitad de la semana, momento enque se observaron temperaturas muy elevadas por lapresencia de una masa de aire cálido y húmedo, y unasegunda parte, a partir del lunes, con el ingreso de unamasa de aire frío a la zona central del país. Los valoresmáximos se mantuvieron entre los 22 y 25°C, con ungradiente oeste-este, aumentando considerablementesobre la provincia de Santa Fe. Los mismos fueron supe-riores a los de la semana anterior y por encima de losparámetros normales para el mes en curso. En cuanto alas temperaturas mínimas, éstas estuvieron dentro delos valores normales para la época y levemente superio-res a los de la semana pasada, con un promedio entre -1y 3°C. El registro más bajo fue de 1,9° C bajo cero y semidió en tres localidades, Bengolea y Hernando, ambosen la provincia de Córdoba y en General Pinto, sobre laprovincia de Buenos Aires. Con las condiciones presen-tadas, y haciendo el balance entre las precipitacionesrecibidas y la evapotranspiración que se produjo espe-cialmente en la primera mitad de la semana de análisis,se observa un débil detrimento en las reservas hídricas,especialmente sobre la provincia de Córdoba, sector deGEA donde las mismas se presentan entre adecuadas yregulares. En el resto de la región las reservas son entreadecuadas y óptimas. Pensando en la campaña de granosfinos 2012/2013, la situación es bastante buena en lo
que respecta a las condiciones climáticas y de estadodel suelo sobre toda la región GEA. Con la situación ac-tual, no son necesarias lluvias en los próximos 15 díaspara mantener las condiciones óptimas en la región, sal-vo en el noroeste de GEA, donde se necesitarían alrede-dor de 60 mm en las próximas dos semanas para que seoptimice la situación del suelo. ESCENARIO: La semanacomprendida entre el jueves 5 y el miércoles 11 de juliocomenzará dominada por la presencia de una masa deaire con características polares, muy fría y seca, quegenerará heladas de variada intensidad. Los bajos re-gistros térmicos serán la característica principal de lapresente semana. La presencia de un centro de altapresión que acompaña la masa de aire frío y seco, favo-rece a mantener las condiciones muy estables en toda laregión, por lo que se prevé que prevalezca el cielo prác-ticamente despejado, con una circulación de viento delsector sur de leve intensidad. Si bien las marcas térmi-cas extremadamente bajas serán la característica prin-cipal de esta semana, hay que destacar la importanteradiación solar que podrá observarse a lo largo del pe-ríodo, debido a la ausencia de cobertura nubosa. Poreste motivo, no se prevén precipitaciones sobre la re-gión, ya que las condiciones serán muy estables, con unanticiclón en superficie fortificado por un eje de máxi-ma presión en los niveles medios y altos de la atmósfera.Esta característica se mantendrá a lo largo de todo elperíodo de pronóstico, y recién hacia el final del mismo elviento comenzará a rotar al sector norte, por lo que lascondiciones comenzarán a cambiar paulatinamente, per-mitiendo el ingreso de aire un poco más cálido, el ascen-so de las marcas térmicas, y el aporte de humedad, des-de el sector norte del país, por lo que al comienzo delpróximo período de pronóstico las condiciones seránmás cálidas e inestables.
LLUVIAS NECESARIAS PARAPRADERA PERMANENTE AL 05/07/2012
www.bcr.com.ar/gea
14 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 06/07/12
PRECIOS NACIONALES - ORIENTATIVOS DEL MERCADO DE GRANOS
Buenos AiresTrigo duroMaíz duroGirasol 1.370,00 1.400,00 1.370,00 1.380,00 1.513,02 -8,8%Soja
BA p/QuequénTrigo duroMaíz duroGirasol 1.255,00 1.255,00 1.255,00 1.255,00 1.255,00 1.255,00 1.381,55 -9,2%Soja 1.411,25* Precios ajustados por el IPIB (Indices de Precios Internos Básicos al por Mayor) para Productos Manufacturados y Energía Eléctrica.
Bolsa de Cereales de Buenos Aires Pesos por tonelada
(Exp) Exportación. (Fca) Fábrica. (Mol) Molino. (Cdo.) 97,5% Pago contado + 100% IVA, con la LP, y 2,5% con la LF. (Flt/Cnflt) Flete/contra-flete. (C/D) Con descarga incluida. (S/D) Sin incluir costo de la descarga. (C/E) Pago contra entrega. (M/E) Mercadería entregada. (E/Inm) Entrega inmediata. (F/E) Fecha de entrega. (Ros) Rosario (SL) San Lorenzo (SM) San Martín (SF) Santa Fe (Ric)
Ricardone (PA) Punta Alvear (GL) General Lagos (AS) Arroyo Seco (VC) Villa Constitución (SN) San Nicolás (SP) San Pedro (SJ) San Jerónimo Sur. Precios en dólares convertibles a pesos según el dólar comprador Banco Nacion vigente hasta la entrega. (*) Valores ofrecidos, sin operaciones. (**) retira de procedencia hasta 200 Km de Rosario.
ROFEX. Precios de ajuste de FuturosPosición Volumen Int. Abierto 02/07/12 03/07/12 04/07/12 05/07/12 06/07/12 var.sem.FINANCIEROS En $ / U$S
(1) Precios FOB Oficiales fijados por MAGyP. (2/3) Precios FOB Puertos Golfo de México, EE.UU. (2) Trigo duro rojo de invierno N° 2, prot. 11%. (3) Trigo blando rojo de invierno N° 2. (4) Trigo rojo blando de invierno N° 2, entregado en depósitos autorizados por el mercado de Chicago. (5) Trigo rojo duro de invierno, entregado en depósitos autorizados por el mercado de Kansas.
(1) Precios FOB Oficiales fijados por MAGyP. (2) Precios FOB Puertos Golfo de México, EE.UU., para el maíz amarillo N° 3. (3) Maíz amarillo N° 3, a entregar en depósitos autorizados de Chicago.
(1) Precios FOB Oficiales fijados por MAGyP. (2) Precios FOB Puertos Golfo de México, EE.UU., para el sorgo. (3) Origen argentino/uruguayo. CIF mercado de Rotterdam. (4) Crudo puesto en tanque en el noroeste de Europa.
(1) Precios FOB Oficiales fijados por MAGyP. (2) Precios FOB de EE.UU. sobre Puertos Golfo de México. (3) Soja origen EE.UU. entregada en depósitos autorizados de Chicago. (4) Soja origen EE.UU. entregada en depósitos autorizados de Tokio, Kanagawa, Chiba y Saitama.
PELLETS DE SOJAFOB Of (1) FOB Arg FOB Paranagua-Br CIF RTTDM - Br (2) CBOT (3)
(1) Precios FOB Oficiales fijados por MAGyP. (2) Pellets de soja origen Brasil y Argentina puestos en Rotterdam. (3) Origen Estados Unidos puestos en depósitos autorizados de Chicago.
US$ / Tn
ACEITE DE SOJAFOB Of (1) FOB Arg FOB Paranagua-Br CIF RTTDM (2) CBOT (3)
(1.076,9) (1.023,1) (462,6) (237,3)(*) Las compras del sector industrial, respecto de la capacidad instalada, resultan de computar las fábricas que representan: para trigo el 95 %, para maíz y sorgo el 90% y para soja y girasol el 100 %, en ambas cosechas. (1) Total comprado: compras efectuadas bajo cualquier modalidad. incluye "a fijar". (2) Total a fijar: compras que involucran el compromiso de entrega de la mercadería pero sin haber pactado precio. (3) Total fijado: porción del rubro (2) a las que ya se les estableció precio. Fuente: Datos procesados por la Dirección de Mercados Agroalimentarios según base ONCCA.
Declaraciones de Compras
Nota: los valores entre parentesis corresponden a la cosecha anterior en igual fecha. * Datos de embarque mensuales hasta abril y desde mayo es estimado por Situación de Vapores. ** Los datos de exportación corresponden al INDEC, hasta abril.
Total Aceites incluye 48.358 tn aceite soja paraguayo y 4.964 tn aceite soja boliviano.
28 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 06/07/12
MERCADO DE CAPITALES - COMENTARIO
PARADOJA DE INTERÉSLa primera semana del segundo semestre de
2012 finaliza cargada de noticias con fuerte impac-to en los mercados. Las últimas ruedas podríananalizarse por mitades: el comienzo de la semanaestuvo caracterizado por un mercado aúninfluenciado por el optimismo que siguió a la cum-bre de líderes europeos, en la que se lograronacuerdos que impulsaron subas generalizadas (aun-que, como se verá, efímeras). Tras un miércoles depocos negocios, en el que los mercados de Esta-dos Unidos permanecieron cerrados por celebrar-se el Día de la Independencia, las noticias macrodel jueves y viernes resultaron bajistas y los prin-cipales índices accionarios deshicieron las ganan-cias acumuladas inicialmente.
Las novedades en materia de tasas de interéscomenzaban el jueves desde muy temprano. Pri-mero China anunció una reducción en la tasa deinterés de referencia de 25 puntos básicos. Estamedida se implementa con el objetivo de mante-ner el crecimiento del gigante asiático en un ran-go del 7,5% al 8% anual. En principio, es una medidade estímulo a la economía que tendría una conno-tación positiva. Sin embargo, un análisis más pro-fundo abre la puerta a inferir que la situación dela segunda economía mundial podría ser más com-prometida que lo que los analistas preveían. Comoreferencia, China no introdujo modificaciones ensus tasas de interés entre 2008 y el 7 de junio de
este año cuando aplicó una reducción de 25 pun-tos. Una segunda baja en un mes resultó una sor-presa para la mayoría de los operadores.
Por el contrario, no sorprendió la decisión delBanco Central Europeo de reducir, también en0,25%, su tasa de interés. La medida había sido lar-gamente esperada y anunciada, por lo que ya es-taba descontada en los precios.
La desilusión en este caso estuvo dada por nohaber referencias a una operación derefinanciación para los bancos (LTRO). Estas cir-cunstancias llevaron a los mercados de bonos aevaporar las mejoras observadas en los rendimien-tos de la deuda española post-cumbre. El rendi-miento de los títulos ibéricos a 10 años volvió aniveles del orden del 7%, considerado como críti-co.
El día viernes, un nuevo revés provino de la agen-da macro estadounidense. La creación de empleosde la economía norteamericana volvió a situarsepor debajo de las previsiones de los analistas en elmes de junio (80 mil nuevos puestos contra 90 milesperados). El débil dato profundizó las caídas, tantoen las bolsas europeas como en Wall Street. Losprincipales índices del viejo continente marcaronuna semana a la baja, con caídas de hasta el 5% enel caso del Ibex. En tanto que el Dow Jones finalizala semana con caídas del 0,5% para el Standard &Poor's 500, 0,8% para el Dow Jones y un negativomarginal del 0,1% para el Nasdaq.
En este complejo escenario tuvo su debut elrenovado índice Merval. Como todos los comien-
06/07/12 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 29
MERCADO DE CAPITALES - MERCADO DE VALORES DE ROSARIO
zos de trimestre, el índice rehízo su cartera teóri-ca tomando como base las acciones de las empre-sas que explicaron el 80% de la operatoria de losúltimos seis meses. En esta ocasión, la gran con-centración que se dio en las operaciones dejóafuera a tres cotizantes sin que haya ningún ingre-so al panel. De esta forma, el índice estará inte-grado durante el tercer trimestre de 2012 por 12empresas tras la salida de Aluar, Central Puesto yMolinos Río de la Plata. Se trata de la cartera másconcentrada desde el tercer trimestre de 2009,cuando el corte estuvo en 11 empresas (represen-tando Tenaris casi la mitad del portfolio).
El mayor salto en la incidencia individual de unpapel dentro de la cartera correspondió a YPF.Como ya se ha señalado en otras ocasiones, el enor-me volumen de operaciones que vio esta plaza desdeel mes de febrero, fruto de las turbulencias cau-sadas por la decisión del gobierno de avanzar en elcontrol accionario de la compañía, llevó a que lapetrolera pasara de ostentar una participación in-ferior al 5% de la canasta de papeles a un 16% en laactualidad.
También se da en este tercer trimestre del añoque las acciones vinculadas al sector petrolero,analizadas en su conjunto, acumulan la mayor par-te del Merval, superando a los bancos que ocupa-ban la posición de privilegio en los dos trimestresanteriores. Junto a YPF, Petrobras Brasil, PetrobrasArgentina y Tenaris dan cuenta de algo más del39% de la cartera. Vale aclarar que si bien la em-presa del Grupo Techint no es una petrolera pro-
piamente dicho, sus negocios están vinculados alos desarrollos en exploración hidrocarburífera.Otras empresas que se encuentran vinculadas alsector en forma indirecta, como Pampa Energía ySociedad Comercial del Plata no fueron conside-radas en el mencionado 39%.
El resultado de la semana fue, en contrastecon los mercados internacionales, positivo. Si bienlas noticias locales también hicieron tambalear al-gunos sectores, como es el caso de las accionesbancarias que vieron fuertes recortes en sus coti-zaciones tras el anuncio oficial de que deberíanrealizar préstamos a tasas bajas - y fijas - para laproducción, la bolsa porteña pudo mantener par-cialmente las ganancias registradas al comienzo dela semana y cierra el viernes con una mejora del1,6%.
Las subas estuvieron impulsadas, al igual que lasemana pasada, por Edenor y empresas vinculadasal petróleo. La distribuidora eléctrica escaló el9,2%, seguida por Sociedad Comercial del Plata(+7,3%), Petrobras Argentina (+7,2%), Petrobras Brasil(+6,8) e YPF (+6,6%).
El terreno negativo fue propiedad exclusiva delsector bancario, que se vio arrastrado por las som-brías perspectivas que pone la noticia antes co-mentada sobre sus rentabilidades. Así, el BancoMacro retrocedió un 4,7% y el Grupo FinancieroGalicia hizo lo propio en un 3,3% respecto al cie-rre del viernes pasado. El Banco Francés, por suparte, finalizó la semana neutro.