Soja 2012/13: Indicadores comerciales M Tm 24/10/2012 2012/13 Prom.5 2011/12 Producción 54,00 44,70 40,50 Compras totales 3,68 4,92 6,77 7% 11% 17% Precios por fijar 1,53 1,90 3,02 2,8% 4,3% 7,5% Precios en firme 2,15 3,02 3,75 4,0% 6,8% 9,2% Falta vender (*) 49,5 38,6 32,6 Falta poner precio (*) 51,0 40,5 35,7 Sobre datos de MAGyP y propios. (*) Se deduce el uso como semilla. 0 200 400 600 800 1.000 1.200 1.400 23/5/12 30/5/12 6/6/12 13/6/12 20/6/12 27/6/12 4/7/12 11/7/12 18/7/12 25/7/12 1/8/12 8/8/12 15/8/12 22/8/12 29/8/12 5/9/12 12/9/12 19/9/12 26/9/12 3/10/12 10/10/12 17/10/12 24/10/12 Miles de toneladas Compras semanales de MAIZ 2012/13 INFORMATIVO SEMANAL PROBLEMAS CLIMÁTICOS CASTIGAN AL TRIGO Los futuros del cereal cotizantes en Chicago comenzaron la semana en baja, extendiendo las pérdidas del cierre de la semana precedente. Sin embargo, tras cua- tro días esa tendencia se revirtió al llegar el miércoles, jornada en la .......... Pág. 8 ESTADISTICAS MAGyP: Embarques por puerto y destino de aceites y subproductos enero/agosto 2012 ......................... Pág. 28 AÑO XXX - N° 1582 - 02 DE NOVIEMBRE DE 2012 ALTA VOLATILIDAD EN SOJA, ATADA A VAIVENES PRODUCTIVOS El futuro más cercano de soja en Chicago se ha movido en los últimos 15 días en el rango de los 560 a 580 dólares por tonelada aunque exhibiendo gran volatilidad en un contexto de bajos stocks con la confianza del mercado ............... Pág.12 EL MERCADO DE MAÍZ MIRA AHORA A SUDAMÉRICA A poco concluir los trabajos de cose- cha en Estados Unidos, los precios inter- nacionales del maíz se han estabilizado en niveles altos. Esta situación es similar a la que se observa en otras commodities agrí- colas y se presenta en ............... pág.10 BENEFICIOS Y SOLIDARIDAD En un artículo en este Semanario (hace diez años) se hizo alusión a lo importante que es para la recuperación económica del país, que las empresas tengan beneficios. Los beneficios empresariales son una de las principales fuentes que generan el ahorro de un país y alimentan financieramente.............................................Pág. 2 LAS EXPORTACIONES Y LAS IMPORTACIONES SON DOS CARAS DE LA MISMA MONEDA Las exportaciones a nivel mundial son alrededor de 22 billones de dólares y las importaciones exactamente igual. Es decir que el comercio exterior es un camino de doble vía. Las que son importaciones para algunos países son exportaciones ........................................... Pág. 5 ¿POR QUÉ EL FERROCARRIL PERDIÓ PRESENCIA? El transporte de cargas por ferrocarril en Argentina movilizó en 1927 alrededor de 54 millones de toneladas de carga y su participación en el tonelaje total transpor- tado por los distintos medios en ese año tiene que haber sido significativa (probablemente .................... Pág. 6 NOVIEMBRE COMIENZA VOLÁTIL EN EL MERCADO LOCAL Octubre, posiblemente un mes para el olvido en el mercado local. El Merval se contrajo un 5,2% comparado con el cierre de septiembre, el peor retroceso mensual desde abril. Entre las empresas que conforman el lote más líquido (las 13 líderes del Merval), sólo Telecom pudo "salvar la ropa" y anotar una variación positiva tras expo- ner un buen balance trimestral. En el resto de los casos, el saldo fue negativo y las caídas .................. Pág. 32
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Soja 2012/13: Indicadores comerciales M Tm24/10/2012 2012/13 Prom.5 2011/12Producción 54,00 44,70 40,50Compras totales 3,68 4,92 6,77
7% 11% 17%Precios por fijar 1,53 1,90 3,02
2,8% 4,3% 7,5%Precios en firme 2,15 3,02 3,75
4,0% 6,8% 9,2%Falta vender (*) 49,5 38,6 32,6Falta poner precio (*) 51,0 40,5 35,7Sobre datos de MAGyP y propios. (*) Se deduce el uso como semilla.
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Compras semanales de MAIZ 2012/13
INFORMATIVO SEMANAL
PROBLEMAS CLIMÁTICOSCASTIGAN AL TRIGO
Los futuros del cereal cotizantes enChicago comenzaron la semana en baja,extendiendo las pérdidas del cierre de lasemana precedente. Sin embargo, tras cua-tro días esa tendencia se revirtió al llegarel miércoles, jornada en la .......... Pág. 8
ESTADISTICASMAGyP: Embarques por puerto y destino de aceites ysubproductos enero/agosto 2012 ......................... Pág. 28
AÑO XXX - N° 1582 - 02 DE NOVIEMBRE DE 2012
ALTA VOLATILIDAD EN SOJA, ATADAA VAIVENES PRODUCTIVOS
El futuro más cercano de soja enChicago se ha movido en los últimos 15 díasen el rango de los 560 a 580 dólares portonelada aunque exhibiendo gran volatilidaden un contexto de bajos stocks con laconfianza del mercado ............... Pág.12
EL MERCADO DE MAÍZ MIRA AHORAA SUDAMÉRICA
A poco concluir los trabajos de cose-cha en Estados Unidos, los precios inter-nacionales del maíz se han estabilizado enniveles altos. Esta situación es similar a laque se observa en otras commodities agrí-colas y se presenta en ............... pág.10
BENEFICIOS Y SOLIDARIDADEn un artículo en este Semanario (hace diez años) se
hizo alusión a lo importante que es para la recuperacióneconómica del país, que las empresas tengan beneficios.Los beneficios empresariales son una de las principalesfuentes que generan el ahorro de un país y alimentanfinancieramente.............................................Pág. 2
LAS EXPORTACIONES Y LAS IMPORTACIONESSON DOS CARAS DE LA MISMA MONEDA
Las exportaciones a nivel mundial son alrededor de 22billones de dólares y las importaciones exactamente igual.Es decir que el comercio exterior es un camino de doblevía. Las que son importaciones para algunos países sonexportaciones ...........................................Pág. 5
¿POR QUÉ EL FERROCARRIL PERDIÓPRESENCIA?
El transporte de cargas por ferrocarril en Argentinamovilizó en 1927 alrededor de 54 millones de toneladasde carga y su participación en el tonelaje total transpor-tado por los distintos medios en ese año tiene que habersido significativa (probablemente ....................Pág. 6
NOVIEMBRE COMIENZA VOLÁTIL EN ELMERCADO LOCAL
Octubre, posiblemente un mes para el olvido en elmercado local. El Merval se contrajo un 5,2% comparadocon el cierre de septiembre, el peor retroceso mensualdesde abril. Entre las empresas que conforman el lotemás líquido (las 13 líderes del Merval), sólo Telecom pudo"salvar la ropa" y anotar una variación positiva tras expo-ner un buen balance trimestral. En el resto de los casos,el saldo fue negativo y las caídas .................. Pág. 32
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CONTENIDO
MERCADO DE COMMODITIES
Granos. Apéndice estadístico de preciosPrecios para granos de las Cámaras del país ..................... 14Cotizaciones de productos derivados (Cámara de Cerealesde Buenos Aires) ........................................................ 14Mercado Físico de Granos de Rosario .............................. 15Mercado a Término de Rosario (ROFEX) ........................... 16Mercado a Término de Buenos Aires (MATBA) ..................... 17Cálculo del precio FAS teórico a partir del FOB ................... 19Tipo de cambio vigente para el agro ............................... 19Precios internacionales ............................................... 20
Granos. Apéndice estadístico comercialNABSA: Situación de buques en Up River del 01 al 25/11/12 ... 22MAGyP: Compras semanales y acumuladas de la exportacióny la industria y embarques por grano al 24/10/12 ............. 23
ECONOMÍA Y FINANZAS
MAGyP: Existencia física de granos a agosto 2012 .............. 24MAGyP: Evolución de la molienda de granos y de granosoleaginosos .............................................................. 26MAGyP: Embarques por puerto y destino de aceites ysubproductos (agosto y enero/agosto de 2012) .................. 28
MERCADO DE CAPITALES
Comentario de coyuntura .............................. 32
Apéndice estadísticoMercado de Valores de RosarioReseña semanal de los volúmenes negociados ..................... 33Operaciones registradas en el Mercado de Valores de Rosario 34Resumen semanal de cheques de pago diferidos negociados.. . 35Análisis de las acciones negociadas ................................. 36Análisis de los títulos públicos negociados ......................... 38
BENEFICIOS Y SOLIDARIDADBENEFICIOS Y SOLIDARIDADBENEFICIOS Y SOLIDARIDADBENEFICIOS Y SOLIDARIDADBENEFICIOS Y SOLIDARIDAD
En un artículo en este Semanario (hace diezaños) se hizo alusión a lo importante que es para larecuperación económica del país, que las empre-sas tengan beneficios. Los beneficios empresaria-les son una de las principales fuentes que generanel ahorro de un país y alimentan financieramentea las inversiones. Cuando se cuestionan esos be-neficios, cuestionamiento bastante frecuente ennuestra sociedad, se está serruchando la ramasobre la que estamos sentados.
La base del desarrollo económico de las na-ciones radica en el incremento de la productivi-dad. Toda acción económica requiere el uso defactores productivos, tierra, capital y mano deobra. Considerando sólo estos dos últimos, tene-mos que habrá crecimiento si al lado de la manode obra hay una mayor incorporación de capital.Esto está regido por la ley de los rendimientosdecrecientes. Si un trabajador no tiene ningúnbien de capital, su productividad será menor com-parativamente con respecto a aquel trabajador quetiene a su disposición bienes de capital. Compare-mos por ejemplo la productividad del campo en laIndia y en EE.UU. La productividad del agricultorestadounidense es mucho mayor dado que tiene asu disposición muchísimo más bienes de capital que
el productor hindú. Probablemente en la India elproductor medio no tenga ningún bien de capitalimportante para la siembra y la cosecha, cuantomás un buey. En EE.UU. probablemente tenga untractor John Deere de última generación.
Esa mayor producción se debe a la mayor can-tidad de capital que el productor tiene en un paísen relación al otro o a la mejor coordinación en eluso de los factores, tarea esta última que lleva acabo el empresario. No se debe a que los gobier-nos estadounidenses, o sus sindicatos, ni aún losproductores de EE.UU., sean mejores que los go-biernos, sindicatos o productores de la India, oque trabajen más sacrificadamente. Es cierto queel mayor nivel de vida y, por lo tanto, la mayoreducación en EE.UU. que en la India coadyuva aaumentar esa productividad, pero la clave está enla relación capital per cápita o en la mejor coordi-nación de los factores.
Cuando hablamos de capital no nos estamosrefiriendo exclusivamente a las máquinas, instala-ciones, computadoras, stocks de materias primasy mercaderías, sino también a la formación que haadquirido el trabajador. Es por ello que se distin-gue hoy entre capital humano y no humano. Elcapital humano tiene que ver con la instrucción,cultura, valores sociales, experiencia laboral, etc.etc. Un país con mejores niveles educacionalestiene grandes ventajas con respecto a aquel paísque no tiene un buen sistema educativo.
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ECONOMÍA Y FINANZAS
Algunos autores han expresado que determi-nados valores sociales son más frecuentes en ciu-dadanos de determinadas culturas, religiones olatitudes geográficas. Así por ejemplo, Max Weber,famoso sociólogo alemán, sostenía que la culturaprotestante calvinista-puritana de algunos paíseseuropeos –cultura que favorecía el trabajo y elahorro- era un factor fundamental en el desarro-llo del capitalismo (juega en esta interpretaciónweberiana la concepción sobre la predestinaciónque desarrolló Calvino en su obra «La instituciónde la religión cristiana’, por la cual el éxito desdeel punto de vista económico es visto como unaprueba de la gracia de Dios). Otros autores noestuvieron de acuerdo con esta teoría. Así porejemplo, el economista alemán Alfred Müller-Armack, creador del concepto de ‘economía so-cial de mercado’, en su obra «Religión y Econo-mía» sostiene lo contrario. Todos sabemos del grandesarrollo que tuvieron regiones con fuerte pre-sencia del catolicismo, como Flandes, algunas re-giones de Alemania, el norte de Italia, etc. Un dis-tinguido economista, Robert Barro, y su mujerRachel McCleary, han publicado un artículo titula-do «Religion and Economic Growth» (2003), frutode una intensa investigación estadística sobre lainfluencia de la religión en el crecimiento econó-mico.
No tiene fundamento, a nuestro juicio, la su-posición de algunos que creen en la diferencia de‘inteligencia’ entre los habitantes de distintas re-giones del mundo. De regiones muy pobres delmundo han surgido eminentes científicos como elhindú Subrahmanyan Chandrasekhar, cosmólogo defama mundial, o el pakistaní Abdus Salam, premioNobel de física por el desarrollo de la teoría de launificación electro-débil. Claro que alguien podríadecir que estos grandes pensadores desarrollarongran parte de su saber en universidades occiden-tales, pero esto no es más que una confirmaciónde lo que dijimos más arriba. Mejores sistemaseducativos (capital humano) permiten una mayorproductividad física y espiritual. Y eso es lo quefalta en aquellos pobres países del Oriente.
Ahora cabe hacerse otra pregunta: ¿pero cómoformar el capital, humano o no humano? A travésdel ahorro. En la magnífica «Introducción a la eco-nomía política» de Wilhelm Röpke hay una notasobre la formación del capital y allí se distinguendos tipos de economía, la natural y la monetaria.En la primera no existe la moneda. En ese caso elahorro es igual a la inversión. Por ejemplo: si noconsumimos los terneros –ahorro-, se incrementael rodeo y aumenta el capital. En una economía
monetaria la relación entre el ahorro y la inver-sión no es tan directa y se hace a través de lamoneda. Unos son los que ahorran y otros son losque invierten.
La formación del capital en la economía mo-netaria se realiza a través de las siguientes fuen-tes: a) el sistema financiero, en donde el ahorrode algunos –a través de la intermediación banca-ria- permite la inversión de aquellos que necesitanel dinero. b) a través del mercado de capitales. Lafunción de las bolsas cumple a este respecto unpapel fundamental. Las empresas buscan financiarsus inversiones colocando acciones u obligacio-nes negociables, las que movilizan el ahorro deotras personas u empresas. c) a través de las com-pañías de seguros o de los fondos de inversión yde pensión. d) a través de la autofinanciación dela empresas mediante la constitución de reservasy de utilidades no distribuidas. e) utilizando el aho-rro externo, pero éste se ha formado siguiendoalgunas de las vías anteriores.
A los párrafos anteriores hay que agregar quetambién el capital humano surge del ahorro, fun-damentalmente del ahorro de ‘tiempo’. La juven-tud tiene más tiempo libre que los adultos, peroese tiempo no es ‘infinito’, de ahí que debe aho-rrarlo para convertirlo en más aprendizaje y edu-cación.
Cabe ahora una nueva pregunta: ¿cómo hacerpara que ese ahorro no se deteriore? La únicaforma es que aquel medio que ligue el presente yel futuro sea estable, de ahí la importancia quetiene una moneda sana. Sin un sistema monetarioestable no hay posibilidad de que los ahorros –queson sacrificios de no consumo por parte de la po-blación- no se deterioren y se conviertan en ‘nada’.Hay una pequeña anécdota que cuenta el econo-mista Ludwig von Mises en la última entrevista pocoantes de cumplir los noventa años. Ante la pregun-ta del interlocutor de cual era el efecto de lainflación sobre las instituciones de caridad y edu-cación, contestó:
«Uno de los efectos de la inflación es la des-trucción financiera de todas las instituciones yfundaciones que se basan en fondos invertidos enbonos. Uno de los más grandes males que las fan-tásticas inflaciones que sufrieron los países euro-peos como consecuencia de la guerra mundial(1914-1918) produjeron fue la completa desapari-ción de los fondos de muchas institucioneshumanísticas, científicas y de caridad......Por ejem-plo, un austríaco, quien había vivido y se educó enun orfanato austríaco, emigró a Estados Unidos.Ahí, como un ciudadano estadounidense, adquirió
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ECONOMÍA Y FINANZAS
una considerable fortuna. Murió poco tiempo an-tes del inicio de la primera guerra mundial, ha-biendo donado 2 millones de dólares (alrededorde 180 millones de dólares de hoy) para un orfana-to de Austria. De acuerdo a la ley de ese país,esos fondos se invirtieron en bonos domésticosmientras se planeaba la construcción de grandesedificios. La construcción se demoró hasta des-pués de la terminación de la guerra. Para ese tiem-po, la inflación había destrozado totalmente elpoder de compra de este acto de beneficiencia;nadie recibió ningún beneficio de todo esto» («OnCurrent Monetary Problems», 1969).
El empresario es el que coordina los factoresproductivos, tierra, mano de obra y capital, y si eseficiente en esa coordinación logra beneficios.Esta es la principal fuente en la formación del aho-rro y del capital. Es por ello que los beneficiossirven para incrementar la productividad, el em-pleo y los salarios. Lamentablemente, muchos con-sideran que tener beneficios es malo y debe sercombatido. Este es un gran error. Las sociedadesque crecen lo hacen porque sus empresas tienenbeneficios, si así no fuera no habría crecimiento.
Distintas teorías se formularon con respectoa los beneficios empresariales. Para Roberthus yMarx, en el siglo diecinueve, los beneficios eranel reflejo de la ‘explotación’ del trabajador (todala teoría marxista parte de la llamada ‘plusvalía’,es decir lo que presuntamente le sacaría el capi-talista al trabajador. La relación plusvalía sobre lasuma del capital variable y el capital constante esigual a la tasa de beneficio). Esta teoría quedótotalmente en el pasado y en los años ‘50, en lapropia ex Unión Soviética, el economista Libermanrecomendó a las autoridades de su país introducirmodificaciones en el sistema económico comunis-ta para que las empresas tuvieran beneficios.
Para el gran economista Joseph Schumpeterel empresario tiene que recibir beneficios dadoque es el que introduce ‘innovaciones’ en la vidaeconómica. Este autor parte de una economía enequilibrio que se rompe por la actuación del em-presario innovador. Con el tiempo, esa innovaciónes absorbida y la economía vuelve al equilibrio. Laobra de Schumpeter se tituló la «Teoría del des-envolvimiento económico» (1911).
Poco tiempo después (1921) el profesor FrankKnight, de la Universidad de Chicago, formuló unateoría que justificaba los beneficios empresaria-les en base a que el empresario es aquél que ‘asu-me riesgos en un mundo de incertidumbre’. Eleconomista más arriba mencionado, von Mises, jus-tificó los beneficios por el papel como arbitrista
que juega el empresario. Este es aquél que vislum-bra diferencias de precios en el tiempo y en elespacio, y al comprar cuándo y dónde es más ba-rato y vender cuándo y dónde es más caro, haceque aquellas diferencias se ajusten. El empresarioes un arbitrista que cumple un papel fundamentalen la vida económica. Más apropiadamente, es unespeculador, palabra que lamentablemente ha sidodegradada en el uso común sin advertir que todoser humano ‘especula’.
Algunos creen, equivocadamente, que la ob-tención de beneficios por el empresario no es unbuen camino para contribuir a la solución del pro-blema de la pobreza y la miseria que hoy carcomela vida de muchos argentinos. Es por ello que ima-ginan que es mejor que esos beneficios sean to-mados por el Estado a través de impuestos diver-sos, como ganancias extraordinarias, retenciones,y otros, y distribuidos a los que lo necesitan. Losque así opinan no se han detenido un instante aanalizar cual es el origen de esa pobreza y miseria.La causa fundamental que explica esto es la faltade empleo y esto tiene origen en la disminuciónde las inversiones en capital físico y humano. Solosi hay inversiones aumentará el empleo y se iráeliminando la pobreza, y para que haya inversioneses necesario que las empresas obtengan utilida-des. Imaginar, como hacen algunos, que los orga-nismos estatales centralizados pueden distribuir la‘riqueza’ mejor que las empresas y el sector priva-do en general es no haber entendido todavía el‘cómo’ del funcionamiento de la economía.
Toda actividad económica particular está en-lazada a muchas otras. Esto se ve bien en la histo-ria de ‘Yo, un lápiz’, el famoso cuento de LeonardRead, y que hemos analizado en un Semanario an-terior. En la fabricación de un simple lápiz de gra-fito se enlaza la actividad de millones y millones depersonas, y cuando un escolar compra ese peque-ño lápiz da movimiento, aunque de una maneraimperceptible a nuestros ojos, a todas esas activi-dades laborales. Cuando se invierte dinero en unafábrica, aún la más humilde, se está posibilitandoel empleo de muchísimos potenciales trabajado-res.
Con lo manifestado más arriba no se quieredecir que hay que dejar de lado la actividad ‘soli-daria’ emprendida por instituciones privadas u or-ganismos del Estado, sino mostrar que también lainversión privada empresarial es ‘solidaria’ para conaquellos que están pasando momentos difíciles.
El economista Kenneth Boulding analizó esaactividad solidaria en su magnífica obra «La eco-nomía del amor y el temor» (1973) en donde mues-
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ECONOMÍA Y FINANZAS
tra la importancia que la economía solidaria tieneen el mundo actual. No por ello deja de lado suposición sobre la economía de mercado que anali-zó en la obra que le hizo famoso: «Análisis Econó-mico», de principios de los años ’40. La economíadel amor se manifiesta a través de innumerables‘fundaciones’ que hacen sus aportes en materiade educación, salud, investigación, etc.
El ‘no ajuste por inflación’ de los balances delas empresas y del salario de los trabajadores (através de los mínimos no imponibles), hace queesos beneficios sean menores o no existan en tér-minos reales y no puedan destinarse para un ma-yor desarrollo de esa economía ‘solidaria’ de laque estamos hablando.
LAS EXPORTACIONES Y LASIMPORTACIONES SON DOS CARASDE LA MISMA MONEDA
Las exportaciones a nivel mundial son alrede-dor de 22 billones de dólares y las importacionesexactamente igual. Es decir que el comercio exte-rior es un camino de doble vía. Las que son impor-taciones para algunos países son exportaciones paraotros. Es cierto que lo que es válido para el con-junto no lo es para cada país en particular. Algu-nos tienen superávit en su balanza comercial y otrostienen déficit.
De todas maneras, los economistas serios es-tán de acuerdo en que la eliminación de restric-ciones (aranceles, impuestos, cuotas, etc.) es be-neficiosa para el conjunto. Las ideas de James Milly David Ricardo volcadas en la ‘teoría de los costoscomparativos’, con agregados por autores poste-riores (Haberler, Ohlin, Samuelson y otros), siguesiendo válida actualmente.
Pero dicha teoría no fue en su momento másque un paso provisorio para una doctrina mayor,cual es la de la libre transferencia de los factoresproductivos: mano de obra, capital y tecnología.Al no existir libre flujo de los factores, estos setrasladan de un país a otro a través de las mercan-cías, pero esto no es tan perfecto.
De hecho, si ese flujo de factores y mercade-rías no es totalmente libre se debe a los interesesde grupos económicos que existen en todos lospaíses del mundo.
En el FMIBoletín del 5 de junio del 2007 se pu-
blicó un artículo basado en el trabajo de investi-gación «Does Importa Protection DiscourageExports?» (IFF Working Paper No. 06/20), de StephenTokarick.
En el mismo se manifiesta que «los países endesarrollo que buscan elevar sus ingresos por ex-portación a menudo se quejan, con razón, de quelas barreras arancelarias de los países ricos se lodificultan. No obstante, su propio esquema de pro-tección contra la importación puede frenar susexportaciones». En el mencionado trabajo deTokarick se muestra que los aranceles a la impor-tación de un país actúan como impuesto a su sec-tor exportador.
Los aranceles a la importación desalientan laexportación de tres formas:
a) Elevan el precio interno de lo importado enrelación a la exportación, o, en forma equivalen-te, reducen el precio interno de la exportaciónen relación a la importación. «Un arancel a la im-portación y un impuesto a la exportación tienenefectos simétricos sobre los precios internos rela-tivos».
b) Los aranceles a la importación desalientantodo tipo de exportación, y no solo las de un sec-tor, porque hacen valorizar la tasa de cambio real.«Los aranceles tienden a subir el precio de bienesy servicios no comerciables en relación a los pre-cios internacionales de importación yexportación...Al provocar la caída del precio delos bienes comerciables en relación a los nocomerciables, los aranceles reducen lacompetitividad internacional del país. La valoriza-ción de la tasa de cambio real resultante de lasubida de aranceles afecta todos los bienes ex-portables y podría reducir la exportación».
c) Los aranceles y otras barreras a la importa-ción desincentivan la exportación al elevar los pre-cios de los insumos intermedios importados queutilizan los exportadores. «A determinado preciode exportación, el mayor costo de los insumosdebido a estas barreras reduce la producción deexportables, ya que las barreras producen una tasaefectiva de protección negativa: la tasa nominalde protección a la producción ajustada por la tasade protección que pagan los insumos intermedios».
Utilizando un modelo económico se computa-ron aranceles que equivalen a impuestos a la ex-portación en 26 países, en su mayoría de bajosingresos o subdesarrollados. En promedio, los aran-celes a la importación de esos países equivalen aun impuesto a la exportación del 12,5%, superan-do el 16% en siete países y el 25% en cuatro.
Analizando varias propuestas, Tokarick conclu-
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ECONOMÍA Y FINANZAS
ye que «reducir todos los aranceles, y los altosmás que los bajos, sería la mejor estrategia paramejorar los incentivos a la exportación y el ingre-so real en los países en desarrollo».
Es interesante ver como estudios técnicos-es-tadísticos terminan demostrando lo que ciertosautores habían intuido con un claro razonamientológico hace casi dos siglos. Entre esos autores, esbueno recordar al economista francés FrédéricBastiat, quien escribió páginas brillantes contra elproteccionismo. Entre los trabajos más conocidosrecordemos su conjunto de ensayos «Lo que seve y lo que no se ve», especialmente el primerosobre la ‘luna rota’.
Como una conclusión y en relación a lo mani-festado en el primer artículo, digamos que los aran-celes tienen un grado de simetría con los dere-chos de exportación, lo que lógicamente tambiénes cierto para lo inverso: un tributo a la exporta-ción (retenciones) es un tributo a la importación.A la vuelta del camino, lo único que se logra escerrar la economía.
¿POR QUÉ EL FERROCARRIL¿POR QUÉ EL FERROCARRIL¿POR QUÉ EL FERROCARRIL¿POR QUÉ EL FERROCARRIL¿POR QUÉ EL FERROCARRILPERDIÓ PRESENCIA?PERDIÓ PRESENCIA?PERDIÓ PRESENCIA?PERDIÓ PRESENCIA?PERDIÓ PRESENCIA?
El transporte de cargas por ferrocarril en Ar-gentina movilizó en 1927 alrededor de 54 millonesde toneladas de carga y su participación en eltonelaje total transportado por los distintos me-dios en ese año tiene que haber sido significativa(probablemente entre un 70 a 80% del total deltransporte interurbano).
Actualmente se movilizan a través de los distin-tos medios aproximadamente 400 millones de to-neladas, de los cuales por camión alrededor de300 millones, por ferrocarril alrededor de 25 millo-nes y por otros medios (ductos) el resto. Es decirque los ferrocarriles estarían transportando nomucho más del 6% del transporte interurbano to-tal. Estos números nos dicen que el ferrocarril haperdido presencia.
Los primeros ferrocarriles que se instalaron enArgentina eran de capital privado y comenzaron aoperar a fines de la década de 1850, siendo lasprincipales inversiones las que se hicieron entrelos años 1880 (cuando la extensión de las vías lle-gaba a 2.516 kilómetros) hasta fines de la décadadel ’20 (cuando llegaba a 37.551 kilómetros). Comose puede deducir de estas cifras, en ese período,
y después de dos crisis como fue la de 1890 y losaños de la primera guerra mundial, la extensión devías se incremento en 35.035 kilómetros. Hoy elkilómetro de vías cuesta u$s 1 millón, lo que impli-ca una inversión a valor hoy de más de u$s 35.000millones. Una cifra extraordinaria para un país conuna pequeña población y donde una parte impor-tante de la población era de origen extranjero yde niveles de ingreso medio-bajo.
Durante esos años y en la zona norte del país,y tomando como base algunas líneas de capitalprivado, se constituyeron los llamados ferrocarri-les del Estado (hoy línea Belgrano Cargas).
A partir de 1946, el gobierno de nuestro paísnegoció con los dueños de esas empresas decapital británico y francés la adquisición de lasmismas y en un par de años toda la red pasó amanos del Estado. La compra se habría efectuadomediante el aprovechamiento de créditos en li-bras esterlinas que se habían acumulado durantela segunda guerra mundial a raíz de la venta deproductos diversos a Inglaterra (divisas bloquea-das).
El Dr. Juan Vital Sourrouille, en su magníficotrabajo titulado «Activos y pasivos externos de laArgentina desde fines de la Segunda Guerra Mun-dial» (publicado en la Revista Desarrollo Económi-co, abril-junio, 2007), dice lo siguiente:
«Al 31 de diciembre de 1945 el Banco Centraltenía en su activo oro, valuado a 35 dólares la onza,por 1.192 millones de dólares y depósitos en divi-sas por 447 millones, en tanto sus pasivos apenasllegaban al equivalente de 24 millones de dólares.Las existencias de oro se habían generado en elsuperávit de comercio con Estados Unidos, los sal-dos en divisas correspondían en su totalidad a li-bras esterlinas acumuladas en el Banco de Inglate-rra también durante la guerra; el pasivo reflejabael saldo del convenio comercial con Brasil firmadoen 1941 en una cuenta que se llevaba en las res-pectivas monedas locales. La deuda externa entítulos del gobierno nacional y los provinciales su-maban 248 millones de dólares» (pág. 28 que remi-te a un Cuadro 1).
En esos años la relación era de alrededor de3,6 dólares por 1 libra esterlina. Si dividimos losu$s 447 millones que estaban bloqueados por 3,6nos arroja una suma de 124 millones de libras es-terlinas, suma similar a lo que se terminó pagando.
Desde hacía varios años las empresas habíaniniciado conversaciones con el gobierno para laventa de las distintas redes ferroviarias.
¿A cuánto ascendía el capital de los ferrocarri-les de origen británico?
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MERCADO DE COMMODITIES
Según las empresas, a 3.103 millones de pesosm/n (es decir 271 millones de libras esterlinas a uncambio de $ 11,45 por libra). El 13 de febrero de1947 se firmó un acuerdo entre el Instituto Argen-tino de Promoción del Intercambio (IAPI), organis-mo del Gobierno Argentino, y un representantede las empresas de ferrocarriles de capital británi-co, por el cual éstas traspasaron al Estado Argenti-no los activos físicos existentes al 1° de julio de1946 y la participación que poseían en diversasempresas subsidiarias, por un valor de 150 millonesde libras esterlinas al tipo de cambio de 16,55 pe-sos por libra. Se utilizaron para el pago 125 millo-nes de libras que se mantenían bloqueadas en In-glaterra. El resto, probablemente, se pagó en oro.
Después de la estatización de los ferrocarriles,en los primeros años la carga transportada se man-tuvo, pero posteriormente comenzó a decrecer yfinalmente, a fines de la década del ‘80 el trans-porte de cargas por ferrocarril había disminuidofuertemente. A principios de la siguiente décadacomenzaron las concesiones al sector privado.
Veamos ahora algunos datos históricos que he-mos extraído del libro «Dos siglos de economíaargentina (1810-2010)», edición bicentenario, di-rigido por Orlando J. Ferreres, y algunos datosactuales extraídos de informes de Ferrocámara.
La extensión de las líneas férreas comienza en1857 con 10 kilómetros, llegando a 41.283 kilóme-tros en 1940. El máximo se logró en 1957 con casi44.000 kilómetros y desde allí fue disminuyendollegando en el 2006 a alrededor de 25.000 kilóme-tros.
Según datos de Ferrocámara (último dato pu-blicado en 2007), la extensión de la red de ferro-carriles de carga concesionados ascendía a 28.755kilómetros. De este total, a la red troncal le co-rrespondían 12.846 km y al resto 15.909 km. Porferrocarril la situación era la siguiente:
FEPSA 5.119 kmNCA 4.750 kmFERROSUR 3.145 kmALL Centra 5.690 kmALL Mesopotámico 2.704 kmBelgrano Cargas 7.347 km
De todas maneras, hay que tener en cuentaque gran parte de esta red, especialmente delBelgrano Cargas, no está en uso, de ahí que lacifra mencionada más arriba de 25.000 km nos pa-rece la correcta.
En 1990 se transportaban poco más de 8 millo-nes de toneladas y actualmente cerca de 25 millo-nes.
Una estadística interesante que hay que tener
en cuenta es la de las toneladas kilómetros trans-portadas. En 1937 se llegó a 12.452 millones de tn/km, llegándose a un máximo en 1951 con 16.479millones de tn/km. Desde allí comenzó a disminuiry en 1992 se transportaban 4.388 millones de tn/km. Después de la concesión al sector privado aprincipios de los ‘90, comenzó a aumentar y se hallegado a 12.198 millones de tn/km el año pasado,según información de Ferrocámara.
Antes del traspaso al sector público de los fe-rrocarriles, es decir en 1944, el número de em-pleados de las distintas líneas ferroviarias llegaba a135.000. Once años más tarde había crecido a210.000, es decir que se utilizó la empresa para elingreso de personal al sector público. A partir deesos años, el personal ferroviario fue disminuyen-do paulatinamente y en 1991 el número llegaba a53.331 agentes. Posteriormente, y con la conce-sión al sector privado, se redujo a 10.262 agentesen 1993 y a 5.603 agentes en el 2003. Esta cifraincluye el personal del ferrocarril Belgrano Cargasy es la última publicada.
Durante el año pasado (2011) la distancia mediafue de 504,18 km. Los ingresos totales por cobrode tarifa fueron $ 1.725.213.000. Tomando un dólarpromedio para ese año de $ 4,13, dicho ingresohabría sido de u$s 418 millones.
La tarifa media el año pasado fue de $ 71,31por tonelada, es decir u$s 17,27. La tarifa mediaen $ por tn/km fue de 0,1414, es decir u$s 0,0342.
Pero dejemos a un lado el pasado con sus pro-blemas. Lo importante sería darle impulso a esteinstrumento tan necesario en un país con largasdistancias y en donde los productos que se expor-tan tienen la característica de ser graneles demucho peso y de poco valor.
Por otra parte, en una época en que se insistecada vez más en no afectar al medio ambiente condióxido de carbono u otros gases, el ferrocarril esun medio ideal. Lo tuvimos, pero hoy participa consólo el 6% del transporte interurbano.
Pero para lograr ese objetivo se necesitan ca-pitales. Hay dos rubros en donde la necesidad esimperiosa: a) energía y b) transporte, y más con-cretamente, en ferrocarril.
Las mencionadas inversiones solo son factiblesdesde el exterior. El ahorro interno en pesos, dadala inflación existente, es pequeño y, para desgra-cia, se extrae de los fondos del sistema previsional,del BCRA y del Banco Nación, que no están paraeso.
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MERCADO DE COMMODITIES
PROBLEMAS CLIMÁTICOSCASTIGAN AL TRIGO
Los futuros del cereal cotizantes en Chicagocomenzaron la semana en baja, extendiendo laspérdidas del cierre de la semana precedente. Sinembargo, tras cuatro días esa tendencia se revir-tió al llegar el miércoles, jornada en la que losprecios se recuperaron apoyados tanto en patro-nes técnicos como en sólidos fundamentos.
El contrato de trigo blando de CBOT con en-trega en diciembre se vio afectado recientemen-te por la dificultad que encuentra Estados Unidospara colocar sus saldos exportables en los merca-dos externos. Aun así, logró frenar su caída y re-botó en la zona de la media móvil de 100 ruedas,que constituyó un importante nivel de soporte.
Los precios de la mercadería del país del Nortesiguen elevados y el dólar se ha apreciado consi-derablemente frente al resto de las monedas enlas últimas dos semanas, agravando los problemasde competitividad. Al cerrar la semana los valoresFOB golfo de México se encontraban en u$s 378/ton para trigo duro y u$s 340,7/ton para trigo blan-do, en ambos casos para embarque en noviembre.Estos precios son 31,2 y 37,6% más elevados que aigual fecha del año pasado.
A lo largo de la última semana las exportacio-nes de Estados Unidos se ubicaron cerca del ex-tremo inferior del rango esperado y resultaron 12%más bajas que el promedio de las últimas seis se-manas, llegando a 362.850 toneladas en términosnetos. Esto podría indicar que persiste la alta com-
petencia en el mercado internacional, o bien, quelos países importadores han logrado acumular abun-dantes stocks y sólo recurren al mercado para efec-tuar compras selectivas y oportunas.
Para el mayor exportador mundial esta situa-ción luce preocupante, ya que distintas fuentessostienen que Rusia está en condiciones de seguirembarcando y reemplazar a Ucrania, aunque lequeden pocos stocks remanentes. Al comenzar lasemana, la firma SovEcon indicó que durante lospróximos meses el trigo ruso será la única merca-dería accesible en términos de precio para algu-nos países importadores, aunque también destacóque se espera un ritmo de ventas muy inferior alde los últimos meses.
Al promediar la semana se conoció el resultadode una nueva licitación del GASC -ente centraliza-dor de las importaciones de commodities en Egip-to- en la que concluyó adquiriendo 300.000 tone-ladas para embarcar entre el 21 y 31 de diciembre.Sus proveedores resultaron Francia, Rusia y Ruma-nia, los primeros dos con 120.000 toneladas y eltercero con 60.000.
Sin embargo, al margen de las cuestiones decomercio internacional, en Estados Unidos tam-bién comienzan a insinuarse algunos temores porla evolución de la campaña de trigo rojo duro deinvierno, que ya se encuentra sembrado casi ensu totalidad. La persistencia de la sequía en losestados del centro del país está castigando la con-dición de las plantas. Según el USDA, al 28 de oc-tubre sólo el 40% del área se encontraba en con-dición buena o excelente, por debajo del 46% ob-servado a la misma altura del año pasado.
Para los próximos días se espera clima seco enlos principales distritosproductores. Las regionesdel este de Colorado, nor-te de Kansas y la mayorparte del estado deNebraska se encuentranmuy necesitadas de aguapara fortalecer los nivelesde humedad de los suelos.Hasta el domingo pasado el63% de los cultivos se en-contraba emergiendo, enlínea con el desarrollo se-guido durante el año pa-sado.
La firmeza de los pre-cios motivó un aumentodel área sembrada que tam-bién se verificará en otros
Elaborado sobre la base de datos publicados por MAGyP (Ministerio de Agricultura, Ganadería y Pesca). Trigo baja proteína: autorizaciones por 1.195.562 tn en 2011; 27.300 tn en lo que va del 2012.
MAIZ
MERCADO DE COMMODITIES
países del hemisferio norte, como Francia, ReinoUnido, Rusia y Ucrania, entre otros de menor im-portancia. Las estimaciones del Consejo Interna-cional de Cereales para Estados Unidos proyectanun aumento interanual de la superficie cercano al4%, llegando a 23,6 millones de hectáreas. Aún así,ya se puede vislumbrar que es difícil que la campa-ña 2013/14 pueda alcanzar el buen desempeño dela 2012/13 si persisten las actuales condicionesclimáticas.
En el hemisferio sur, en tanto, ya se van perfi-lando los resultados productivos de la campañaactual y en todos los casos implicarán una pérdidade producción respecto del ciclo precedente. EnAustralia se espera una caída en la cosecha cerca-na al 25% y en nuestro país se puede hablar de unaproporción similar.
En Argentina continúa el avance de la cose-cha, que se encuentra llegando a los departamen-tos del norte de la provincia de Santa Fe. Las evi-dencias de rendimientos no son nada alentadoras,al tiempo que la amenaza de algunas enfermeda-des se traduce en gran preocupación dado que seavizora una campaña con oferta muy ajustada paratodo el año 2013. La misma situación atraviesanotros productores de la región, como Uruguay yParaguay. En el primero de estos países la inciden-cia de fusarium puede llegar al 50%, según indicandistintas fuentes.
No obstante, los trabajos de recolección ennuestro país son aún incipientes y no superan el10% de la superficie proyectada. Respecto de estaúltima, las lluvias acumuladas durante los últimostres meses han redundado en pérdidas muy signifi-
cativas de área. De acuerdo a GEA - Guía Estratégi-ca para el Agro de la Bolsa de Comercio de Rosa-rio, el abandono podría alcanzar las 190.000 hectá-reas, perteneciendo más de la mitad de las mismasal principal distrito triguero del país, la provinciade Buenos Aires. En este contexto, la producciónpodría rondar las 10 millones de toneladas, cifrasustancialmente menor a la que manejan organis-mos internacionales como el USDA o el CIG, entorno a 11,5 y 11 millones de toneladas, respecti-vamente.
La contracara del panorama que se vive en lasregiones afectadas por el clima se contrarrestaparcialmente con la situación muy positiva queatraviesan los campos del norte de Buenos Aires yel sur de Santa Fe, donde se esperan rindes supe-riores al promedio histórico de la zona. La cebadatambién cuenta con alentadoras perspectivas enesta zona, al tiempo que el sostenimiento de susprecios por encima de los u$s 210/ton le permitea los productores un margen importante sobre loscostos. Se destaca que una importante propor-ción se ha sembrado con variedades de aptitudcervecera -fundamentalmente, Scarlett- aunqueesta mercadería podría volcarse al mercadoforrajero, ya que en algunos casos no se hicieronconvenios con malterías y en los últimos dos añosla relación de precios se invirtió después de lacosecha.
No obstante, el panorama productivo del trigoparecería estar descontado en la actividad delmercado local. A lo largo de la semana la exporta-ción mantuvo sin cambios su disposición a pagarpor mercadería de la nueva campaña, realizándosenegocios en el mercado a término a valores cerca-nos a u$s 225/ton con entrega en diciembre y u$s235/ton en el mes de enero. Por trigo en condi-ción cámara con entrega entre marzo y abril enPunta Alvear se volvieron a escuchar los u$s 250/ton de la semana precedente. Este precio se en-cuentra razonablemente cerca del FAS teórico,aunque los anteriores algo por debajo.
Asimismo, la molinería de la zona norte del paíselevó sus valores ofrecidos para intentar capturarla llegada de los primeros lotes. En Resistencia se
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MERCADO DE COMMODITIES
pagaron u$s 225/ton por trigo artículo 12 y PH 76con descarga inmediata, u$s 10/ton más que du-rante la semana pasada.
El gran avance que muestra la comercializaciónde trigo, fenómeno que también se observa en lacebada, hace pensar que el mercado mostrarápocos sobresaltos durante los próximos meses.Según datos de la Dirección de Mercados Agríco-las del Ministerio de Agricultura actualizados hastael 24/10, la exportación ya compró 4,26 millonesde toneladas de trigo nuevo.
Si efectivamente se verifica una producción dediez millones de toneladas en la cosecha 2012/13,el margen de compras de los exportadores estaríaprácticamente alcanzado dado que los stocks ini-ciales del ciclo se estiman en 270.000 toneladas enlos datos oficiales. El resto de la mercadería que-daría para el consumo interno, que habitualmenteabsorbe cerca de 6 millones de toneladas.
EL MERCADO DE MAÍZ MIRAAHORA A SUDAMÉRICA
A poco concluir los trabajos de cosecha enEstados Unidos, los precios internacionales del maízse han estabilizado en niveles altos. Esta situaciónes similar a la que se observa en otras commoditiesagrícolas y se presenta en simultáneo con un con-texto macroeconómico incierto. Al margen de losbuenos fundamentos que hay por detrás de losprecios agrícolas, no es propio soslayar que la eco-nomía mundial encuentra a Europa en recesión, aEstados Unidos débil y con elevado desempleo y ala economía china experimentando un aterrizajehacia tasas de crecimiento cercanas al 7%.
Un factor de riesgo en el mercado internacio-nal es la activa participación de especuladores,que aprovechan el escenario de liquidez y bajastasas de interés para efectuar apuestas sobre losmovimientos de precio. Según datos de laCommodity Futures Trading Commission (CFTC),hacia el día 30 de octubre los agentes no comer-ciales mantenían una cartera comprada de maízen CBOT que -en términos netos- ascendía a176.031 contratos, equivalentes a 22,3 millones detoneladas. Esta cifra representó el 13,7% del inte-rés abierto total del mercado de ese día y un 8,2%de la producción física norteamericana.
En este contexto, los futuros de maízcotizantes en Chicago cerraron la semana conpocos cambios, subiendo apenas un 0,24%. Esta
recuperación luce aún más escasa si se tiene encuenta que los precios se encuentran cerca deu$s 30/ton por debajo del récord que alcanzaronen agosto, cuando los cultivos atravesaron su pe-ríodo crítico entre altas temperaturas en el mediooeste norteamericano.
El gran quebranto productivo que sufrió Esta-dos Unidos durante los meses de verano introdujoun importante desequilibrio en el mercado mun-dial, que le permitió a Sudamérica ganarcompetitividad. Esta oportunidad fue aprovecha-da gracias a que tanto Argentina como Brasil con-taron con existencias durante los meses centralesdel año, el primero por los abultados stocks quemantenía del año previo y el segundo como resul-tado de la cosecha más importante de su historiaen el ciclo 2011/12. Con ello, estos participantesle robaron participación de mercado al mayorexportador del globo, que es además el mayor pro-ductor y consumidor.
La potencia exportadora de Sudamérica en elmercado de maíz continuará en ascenso durantelos próximos años. En nuestro país, el relevantepapel jugado a nivel mundial puede ilustrarse através del ratio exportaciones/consumo interno.Argentina lideró durante las últimas décadas esteindicador, exportando -en promedio- el doble delo que consume internamente (200%). En EstadosUnidos, en cambio, ese guarismo llegará esta cam-paña a apenas el 11%, aunque promedió el 20%durante los últimos 30 años.
Esta situación condujo a un acelerado ritmode embarques desde Sudamérica durante los últi-mos meses, haciendo que los stocks comiencen aperder magnitud. Con ello se encarecen dramáti-camente los costos que enfrentan los países asiá-ticos que compran grandes volúmenes para em-plearlos en la alimentación animal. Según estima-ciones del USDA, el mercado asiático tiene reque-rimientos de importación anuales por 30 millonesde toneladas, más de la mitad de las mismas co-rrespondientes a Japón y un cuarto a Corea delSur.
En los últimos días, los precios del maíz argenti-no, brasileño o paraguayo para embarque enero-febrero en Asia han trepado casi hasta los mismosniveles que el cereal norteamericano. Esta situa-ción podría dar impulso a los precios de Chicago,que cerró octubre en baja por tercer mes conse-cutivo.
Otro factor que tiene potencial para impactarsobre los precios son las estimaciones de oferta ydemanda que publicará el USDA llegando al final dela próxima semana. Al respecto, diversas firmas ya
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MERCADO DE COMMODITIES
dieron a conocer sus cálculos propios. Por ejem-plo, este viernes los analistas de Informa Economicsindicaron que entienden que la campaña de maízen Estados Unidos arrojó un rinde de 76,8 qq/ha yuna cosecha de 272,8 millones de toneladas. Lasestimaciones oficiales vigentes son ligeramente máspesimistas.
En cuanto al mercado local, la actividadresurgió cuando los precios volvieron a los u$s 200/ton, algo que ocurrió en los días centrales de lasemana. A este precio se encontraba una ampliaoferta dispuesta a cerrar negocios. De hecho, enla rueda del jueves cerca de 150.000 toneladas demaíz nuevo cambiaron de manos en el recinto deesta Bolsa.
Entre lunes y jueves los valores escuchadosfueron de menor a mayor. La mercadería con en-trega desde marzo hasta julio en los puertos delUp River experimentó una mejora de u$s 10/tondurante ese lapso de cuatro días. No obstante, eldía viernes el mercado perdió dinamismo afectadopor la marcha externa bajista y la sobrecompra delos días precedentes.
La comercialización de la cosecha nueva siguemuy acelerada pese a que las cifras de comprasacumuladas se encuentran bien por encima de susmarcas históricas. Hasta el día miércoles 24/10, laexportación se había asegurado la entrega de 7,67
millones de toneladas de maíz de la próxima cam-paña, superando con creces las casi 3 millones detoneladas que se habían negociado un año atrásde maíz 2011/12.
Sin embargo, a diferencia de lo que ocurre conel trigo, en maíz todavía hay un margen relativa-mente amplio para que el mercado continúe conla participación de la exportación. Si bien todavíano hay cifras oficiales de estimación de produc-ción, distintas fuentes privadas proyectan una ca-pacidad exportable que incluso excede el cupoanunciado el día 18 de julio. Si esto efectivamentese materializa, es probable que autoridades delgobierno se adelanten a ampliar el saldo exporta-ble autorizado a fin de seguir otorgando ROE Ver-de bajo la modalidad 365 días, que exigen el pagoen 5 días hábiles del 90% de los derechos de ex-portación.
En lo que respecta al maíz de la cosecha vieja,la necesidad de capturar mercadería llevó a uncomprador a pagar u$s 200/ton con entrega enenero y febrero en la jornada del jueves. Sin em-bargo, la participación de compradores en estesegmento es menos fluida, ya que las compras acu-muladas superan las 17,2 millones de toneladas.
La emisión de Roe Verde de los últimos díasayudó a dotar al mercado de mayor fluidez comer-cial. Entre el lunes y el jueves se entregaron per-
‐25.000
25.000
75.000
125.000
175.000
225.000
275.000
325.000
0
50
100
150
200
250
300
350
Cantidad de contratosPrecio CBO
T (u$s/ton
)
Participación de agentes no comerciales en maíz (CBOT)Posiciones netas agentes no comerciales (eje der)
Precio CBOT (eje izq)
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MERCADO DE COMMODITIES
misos por 298.772 toneladas, el 90% de los cualespertenecía a la condición 365 días. La firma ADMobtuvo 95.000 toneladas de ese total otorgado.
Al margen de la situación del mercado, la prin-cipal preocupación pasa por la evolución del cli-ma. Las lluvias de las últimas semanas han retrasa-do severamente los trabajos de implantación, conimpacto negativo sobre los rindes potenciales. Aesta altura del año cabría esperar un avance de lasiembra superior a dos tercios del total, pero laevolución se encuentra lejos de ese guarismo. Deberecordarse que -a diferencia de lo que ocurre conla soja- la ventana de siembra de este cultivo essustancialmente más acotada.
Esta circunstancia podría implicar pérdidas desuperficie. Las lluvias observadas desde septiem-bre en adelante resultaron similares a las que sue-len recibir los cultivos durante un año normal. Sibien hay regiones donde todavía puede replantarse,el paso del tiempo le resta potencial productivo auna campaña en la que se necesita mucha merca-dería para aprovechar el contexto internacional.
ALTA VOLATILIDAD EN SOJA,ATADA A LOS VAIVENESPRODUCTIVOS
El futuro más cercano de soja en Chicago se hamovido en los últimos 15 días en el rango de los 560a 580 dólares por tonelada aunque exhibiendo granvolatilidad en un contexto de bajos stocks con laconfianza del mercado global depositada en unacosecha récord sudamericana. Comenzadas las la-bores de la nueva campaña, y con algunos nuba-rrones en el horizonte, es momento de saber sipuede cumplirlo.
Según previsiones iniciales del USDA publicadasa principios de octubre, durante la campaña 2012/13 se sembrarían Brasil 27,5 millones de hectáreas,mientras que Argentina implantaría 19,7 millones.Entre octubre y las primeras semanas de noviem-
bre es el momento óptimo para completar las la-bores en América del Sur, pero los excesos de aguaen algunas zonas y los defectos en otras estángenerando demoras.
En lo que respecta a Brasil, segúnSafras&Mercados se ha completado el 28% de lassiembras, muy por detrás del 41% que se registra-ba a la misma fecha del año anterior aunque enlínea con el 24% promedio. En nuestro país vecinoel principal obstáculo es un exceso de lluvias en elsur mientras que en el centro y norte de la princi-pal región productiva aún se necesitan más preci-pitaciones ya que los suelos no tienen la humedadsuficiente.
En Argentina, mientras tanto, la siembra se hademorado por un exceso de precipitaciones queha generado graves problemas especialmente enlos suelos más bajos, más planos o con las napasmás altas, que dificultan su drenaje.
Según un informe de GEA publicado en la sema-na la intención de siembra de soja quedaría en19,5 para la nueva campaña, un 3,7% por encimadel año anterior. Los retrasos en la implantación aconsecuencia de las abundantes precipitacionespodrían dejar un porcentaje de las tierras sin sem-brar si no se revierte el patrón pluvial en las próxi-mas dos semanas. Con ello, la región núcleo seencuentra en alerta amarilla ya que para minimizarel impacto de las lluvias se necesitaría un pulsoseco hasta las primeras semanas de noviembre, queno parece de momento el escenario más probableatento al año Niño que nos espera.
En el recinto local, no se conocieron precioscámara de referencia en la semana pero los pre-cios abiertos en el mercado disponible se movie-ron al alza hasta el día jueves, acompañando tresjornadas consecutivas de subas en el mercadoexterno de referencia. Con ello llegaron a cotizara $ 1.960 por tonelada, pese a que algunos rumo-res indicaban que se podrían haber pagado nueva-mente $ 2.000 por lotes más grandes revitalizandolos negocios. En Rofex mientras tanto los valorescontinúan siendo más atractivo para quienes de-sean vender mercadería y el día jueves los contra-
Año 2012 1.113.765 1.892.968 3.006.733 7.750.507 11.216.035 18.966.542 1.284.116 4.470.374 5.754.490 5.768.532Elaborado sobre la base de información publicada por UCESI, MEyFP.
Mes emisiónAceite de Soja
Subproductos de Soja(Hasta Dic09, la mayoría es harina y/o
pellets de soja.)Soja
Total Soja (incluyendo orgánica y desactivada)
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GEA - GUÍA ESTRATÉGICA PARA EL AGROAGUA EN EL SUELO PARA SOJA
SERVICIO DE AGUA EN EL SUELO PARA SOJAMAPA PORCENTAJE DE AGUA ÚTIL AL 01/11/2012
DIAGNÓSTICO:La semana entre el jueves 25 y el miércoles 31 de octubre, fue otro período conprecipitaciones muy abundantes en toda la región. Las lluvias durante el mes deoctubre fueron absolutamente excesivas, superando ampliamente los valores nor-males para el mes de octubre, incluso muy cercanas a los récords de precipitacionesacumuladas en este mes. El registro de lluvia más importante se midió sobre laprovincia de Córdoba, en la localidad de Bengolea, con 128 mm seguido de GeneralPinto, en la provincia de Buenos Aires, con un registro de 109,2 mm y en tercer lugar,Labordeboy, en la provincia de Santa Fe, con 108,4 mm en el período de análisis y engeneral toda la región presentó acumulados superiores a los 60 mm. En cuanto a lasmarcas térmicas fueron variables a lo largo de la semana pero los valores máximosse mantuvieron muy homogéneos en toda la región entre los 29 y 33°C. Estos valoresfueron muy superiores a los de la semana pasada y levemente por encima de losparámetros normales para el mes en curso. El valor más elevado fue de 34,8°C y seregistró en la localidad de Bell Ville, en la provincia de Córdoba. Las temperaturasmínimas fueron relativamente bajas en toda la región, los registros se mantuvieronlevemente por debajo de los valores normales para el mes en curso y muy similaresa los de la semana anterior, con un promedio entre 10 y 13°C. El registro más bajofue de 9,1°C y se midió en la localidad de Guatimozín, en la provincia de Córdoba.Con las condiciones presentadas y haciendo un balance entre las abundantes preci-pitaciones recibidas en todo el mes de octubre sobre la región y la evapotranspiraciónque se produjo durante la semana de análisis, se observa que las reservas siguenaumentado considerablemente respecto a las semanas anteriores y se registranexcesos prácticamente en toda el área GEA. Con este panorama, la situación parala campaña gruesa 2012/2013 ya se ve muy retrasada, especialmente con el cultivode maíz. En la zona GEA se necesita un período de 15 días sin precipitaciones signi-ficativas para que las reservas vuelvan a ser óptimas.ESCENARIO: La semana comprendida entre el jueves 1 y el miércoles 7 denoviembre comienza con la presencia de un anticiclón ubicado sobre el centro-estedel país, que genera condiciones estables en la región GEA. Este sistema de altapresión, se irá desplazando hacia el este, por lo que el viento rotará al sector norteprovocando el incremento de las marcas térmicas durante toda la semana. A medidaque el anticiclón se desplace hacia el este, las condiciones se irán inestabilizando, conel incremento de la temperatura y el ingreso de humedad en las capas bajas de laatmósfera se prevé que a partir del sábado comiencen a generarse algunas precipi-taciones en forma aislada, serán chaparrones y algunas tormentas, con una inten-sidad de débil a moderada. De todas maneras, estas precipitaciones serán intermi-tentes y muy dispersas. Se espera que los mayores acumulados se registren sobre elsur de la región GEA. En cuanto a las marcas térmicas, las mismas serán acordes almes de noviembre y se irán incrementando con el paso de los días, ya que la circu-lación del viento será muy importante del sector norte, alcanzando valores amplia-mente superiores a los 30°C. La nubosidad, será escasa, salvo en los períodos en losque se presenten las precipitaciones y esto permitirá tener una semana con impor-tante radiación solar, lo cual es muy positivo por favorecer la evapotranspiración enla región teniendo en cuenta el estado de los suelos en toda la zona GEA. Por último,la humedad en las capas bajas de la atmósfera se mantendrá en ascenso debido a lapersistencia del viento del sector norte. http://www.bcr.com.ar/gea
MERCADO DE COMMODITIES
tos que se encuentran en período de delivery ajus-taron a $ 2.002,6/ton en condición fábrica y2.012,1/ton en condición cámara.
El día viernes sin embargo, traccionados por lasituación externa, las ofertas abiertas no lograronsostenerse y cayeron a $ 1.930 para la mercaderíadisponible en el recinto y a $ 1.978,7 por toneladaen el mercado a término. Con ello también des-aparece la motivación de los que aún retienen sojaa desprenderse de la misma, ya que se espera quelos valores retornen a los niveles que se escucha-ban a mediados de septiembre por encima de los $2.000 por tonelada.
Como comparación entre los precios del dis-ponible y el término, para el mes de octubre elpromedio CAC mensual resultó de $ 1.890,5/ton,mientras que la posición más cercana de soja con-dición fábrica con entrega en Rofex promediaronlos $ 1.918,9/ton durante el mismo lapso. Esto im-plica que el diferencial entre ambos ascendió a unvalor medio de $ 28,4/ton.
Simultáneamente, es cada vez más notorio elinterés en cerrar negocios por soja 2012/13, cu-yos valores alcanzaron un máximo de u$s 335 portonelada pese a que según los rumores un com-prador interesado en cerrar negocios bonificabau$s 2 a quienes adelantaban la entrega hasta elmes de marzo. En Rofex, las posiciones con entre-ga en mayo ajustaron a u$s 338/ton en condiciónfábrica y u$s 339/ton en condición cámara.
Observando los indicadores comerciales en Ar-gentina, puede observarse que restan por vender-se menos de 3,5 millones de toneladas, por debajode las casi 7 millones que restaban a esta fecha enla campaña pasada y de los 5 millones promedio delos últimos cinco años.
Para la soja nueva, mientras tanto, el ritmo decompras venía más retrasado hasta el 24 de octu-bre en comparación a las últimas campañas, aun-que en los últimos días el ritmo de negocios se viomás acelerado.
De cara a las próximas semanas, el mercadoespera para el próximo viernes la publicación delreporte mensual de oferta y demanda del USDAdonde algunas consultoras externas estiman quese revisará al alza la cifra de producción estado-unidense, factor que ha presionado a las cotiza-ciones en Chicago el día viernes.
Pese a que aún pueden revisarse las cifras parael Hemisferio Norte, la situación general ya estádelineada. Con ello, el foco se centrará cada vezmás en la evolución climática en Sudamérica don-de el inicio de las labores de la nueva campaña noha sido todo lo auspiciosa que se requería.
14 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 02/11/12
PRECIOS NACIONALES - ORIENTATIVOS DEL MERCADO DE GRANOS
Buenos AiresTrigo duroMaíz duroGirasol 1.269,78Soja
BA p/QuequénTrigo duroMaíz duroGirasol 1.258,55Soja 1.370,92* Precios ajustados por el IPIB (Indices de Precios Internos Básicos al por Mayor) para Productos Manufacturados y Energía Eléctrica.
Bolsa de Cereales de Buenos Aires Pesos por tonelada
PRECIOS NACIONALES - MERCADO FÍSICO DE GRANOS DE ROSARIO
PRECIOS NACIONALES - MERCADOS DE FUTUROS
ROFEX. Ultimo precio operado de cada día en Opciones de Futuros En U$SPrecio de Tipo deEjercicio opción
PUTISR052013 294 put 20 20 4,00ISR052013 298 put 30 30 4,90ISR052013 302 put 152 112 5,90 5,20ISR052013 306 put 31 31 6,90 6,00ISR052013 310 put 50 91 7,00ISR052013 314 put 60 99 8,20 8,50
30/10/12 31/10/12 01/11/12 02/11/12 Posición Volumensemanal
IA porposición/1 29/10/12
Precios del Mercado de Físico de Granos de Rosario Pesos por toneladaDestino / Localidad Entrega Pago Modalidad 29/10/12 30/10/12 31/10/12 01/11/12 02/11/12 Var.% 26/10/12Trigo
(Exp) Exportación. (Fca) Fábrica. (Mol) Molino. (Cdo.) 97,5% Pago contado + 100% IVA, con la LP, y 2,5% con la LF. (Flt/Cnflt) Flete/contra-flete. (C/D) Con descarga incluida. (S/D) Sin incluir costo de la descarga. (C/E) Pago contra entrega. (M/E) Mercadería entregada. (E/Inm) Entrega inmediata. (F/E) Fecha de entrega. (Ros) Rosario (SL) San Lorenzo (SM) San Martín (SF) Santa Fe (Ric)
Ricardone (PA) Punta Alvear (GL) General Lagos (AS) Arroyo Seco (VC) Villa Constitución (SN) San Nicolás (SP) San Pedro (SJ) San Jerónimo Sur. Precios en dólares convertibles a pesos según el dólar comprador Banco Nacion vigente hasta la entrega. (*) Valores ofrecidos, sin operaciones. (**) retira de procedencia hasta 200 Km de Rosario.
(1) Precios FOB Oficiales fijados por MAGyP. (2/3) Precios FOB Puertos Golfo de México, EE.UU. (2) Trigo duro rojo de invierno N° 2, prot. 11%. (3) Trigo blando rojo de invierno N° 2. (4) Trigo rojo blando de invierno N° 2, entregado en depósitos autorizados por el mercado de Chicago. (5) Trigo rojo duro de invierno, entregado en depósitos autorizados por el mercado de Kansas.
(1) Precios FOB Oficiales fijados por MAGyP. (2) Precios FOB Puertos Golfo de México, EE.UU., para el maíz amarillo N° 3. (3) Maíz amarillo N° 3, a entregar en depósitos autorizados de Chicago.
(1) Precios FOB Oficiales fijados por MAGyP. (2) Precios FOB Puertos Golfo de México, EE.UU., para el sorgo. (3) Origen argentino/uruguayo. CIF mercado de Rotterdam. (4) Crudo puesto en tanque en el noroeste de Europa.
(1) Precios FOB Oficiales fijados por MAGyP. (2) Precios FOB de EE.UU. sobre Puertos Golfo de México. (3) Soja origen EE.UU. entregada en depósitos autorizados de Chicago. (4) Soja origen EE.UU. entregada en depósitos autorizados de Tokio, Kanagawa, Chiba y Saitama.
PELLETS DE SOJAFOB Of (1) FOB Arg FOB Paranagua-Br CIF RTTDM - Br (2) CBOT (3)
(1) Precios FOB Oficiales fijados por MAGyP. (2) Pellets de soja origen Brasil y Argentina puestos en Rotterdam. (3) Origen Estados Unidos puestos en depósitos autorizados de Chicago.
US$ / Tn
ACEITE DE SOJAFOB Of (1) FOB Arg FOB Paranagua-Br CIF RTTDM (2) CBOT (3)
(1.132,0) (1.075,4) (481,6) (324,3)(*) Las compras del sector industrial, respecto de la capacidad instalada, resultan de computar las fábricas que representan: para trigo y cebada el 95%, para maíz y sorgo el 90% y para soja y girasol el 100 %, en ambas cosechas. (**) Esta cosecha no representa el porcentaje de las firmas que declaran sus compras. (1) Total comprado: compras efectuadas bajo cualquier modalidad. Incluye "a fijar". (2) Total a fijar: compras que involucran el compromiso de entrega de la mercadería pero sin haber pactado precio. (3) Total fijado: porción del rubro (2) a las que ya se les estableció precio. Fuente: Datos procesados por la Dirección de Mercados Agroalimentarios según base ONCCA.
Declaraciones de Compras
Nota: los valores entre parentesis corresponden a la cosecha anterior en igual fecha. * Datos de embarque mensuales hasta AGOSTO y desde SETIEMBRE es estimado por Situación de Vapores. ** Los datos de exportación corresponden al INDEC, hasta AGOSTO.
Ventas
Sin datos
24 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 02/11/12
ESTADISTICAS COMERCIALES MAGYPEx
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02/11/12 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 25
ESTADISTICAS COMERCIALES MAGYP
Existencias en plantas industriales de oleaginosas y sus productosAl 01/10/12Existencias de semillas oleaginosas Cifras en toneladas
SOJA GIRASOL LINO MANI ALGODON CARTAMO CANOLA
Total Gral Buenos Aires 5.230 2.460Total Buenos Aires 388.818 112.658Total Santa Fe 1.109.868 46.706 1.770Total Córdoba 494.147 110.270 12.387Total Entre Ríos 22.181 5.005Total otras provincias 124 4.110Total General 2.020.368 276.204 5.005 12.387 1.770
Existencia de aceiteSOJA GIRASOL LINO MANI ALGODON CARTAMO CANOLA
Total Gral Buenos AiresTotal Buenos Aires 27.337 70.885Total Santa Fe 251.579 15.092 5.778Total Córdoba 16.968 17.032 7.178Total Entre Ríos 2.054 635Total otras provincias 4.688Total General 302.626 103.009 635 7.178 5.778
Existencia de pelletsSOJA GIRASOL LINO MANI ALGODON CARTAMO CANOLA
Total Gral Buenos AiresTotal Buenos Aires 44.182 24.581Total Santa Fe 750.357 15.140 12.952Total Córdoba 6.809 2.275 3.841Total Entre Ríos 2.374 2Total otras provincias 27.025Total General 830.747 41.996 2 3.841 12.952
Existencia de expellersSOJA GIRASOL LINO MANI ALGODON CARTAMO CANOLA
Total Gral Buenos AiresTotal Buenos Aires 1.036 496Total Santa Fe 1.728Total Córdoba 2.575Total Entre Ríos 779Total otras provinciasTotal General 6.118 496Fuente: Dirección de Mercados Agroalimentarios, MAGyP
B O L S A D E C O M E R C I O D E R O S A R I O
Biblioteca Germán M. FernándezHorario de atención Lunes a Viernes 10:00 a 17:00 hsCorreo electrónico [email protected]ón Córdoba 1402, 1° Piso - S2000AWV RosarioTel. (041) 213471/8 - Interno: 2235
26 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 02/11/12
ESTADISTICAS COMERCIALES MAGYPEv
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02/11/12 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 27
ESTADISTICAS COMERCIALES MAGYP
Evolución mensual de la molienda de granos oleaginososActualizado al 26/10/12 (cifras provisorias)
0,24% 14,96% 81,13% 1,92% 0,36% 0,45% 0,36% 0,25% 0,33%Fuente: SAGPyA-Direc.Mercados Agrolimentarios. 1/ Incluye a los aceites de tung, oliva, cacahuete, uva, palma, coco y mezcla vegetal. 2/ Participación de cada puerto s/total embarcado.3/ Participación de cada producto s/total embarcado.
02/11/12 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 29
ESTADISTICAS COMERCIALES MAGYP
Exportaciones Argentinas de Aceites En toneladas
Por destino durante 2012 (enero/agosto)salidas Algodón Girasol Soja Soja Parag. Soja Boliv. Maní Cártamo Maíz Canola/colza Totales* Partic./2
Fuente: SAGPyA-Dir.Mercados Agrícolas y Agroindust. 1/ Incluye aceites de tung, oliva, uva, cacahuete. 2/ Participación de cada destino sobre el total embarcado. 3/Participación de cada producto sobre el total.
30 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 02/11/12
ESTADISTICAS COMERCIALES MAGYP
Exportaciones Argentinas de SubproductosPor puerto durante AGOSTO de 2012
Pellet Pellet Pellet Pellet Pellet Pellet Maltasalidas Soja Soja Parag. Soja Boliv. Girasol Afrechillo Colza Totales* Part./1Bahía Blanca 9.005 1.608 14.381 24.994 1,3%
Totales 16.989.383 253.444 36.738 622.161 26.218 11.363 338.620 18.878.024Part./2 90,00% 1,34% 0,19% 3,30% 0,14% 0,06% 1,79%Fuente: MAGyP-Direción de Mercados Agroalimentarios y empresas privadas. 1/ Partic. de c/puerto s/el total embarcado. 2/ Participación de cada producto sobre el total embarcado. '(*) Total general incluye 600.097 tn de harina de trigo.
NOVIEMBRE COMIENZA VOLÁNOVIEMBRE COMIENZA VOLÁNOVIEMBRE COMIENZA VOLÁNOVIEMBRE COMIENZA VOLÁNOVIEMBRE COMIENZA VOLÁTILTILTILTILTILEN EL MERCADO LOCALEN EL MERCADO LOCALEN EL MERCADO LOCALEN EL MERCADO LOCALEN EL MERCADO LOCAL
Octubre, posiblemente un mes para el olvidoen el mercado local. El Merval se contrajo un 5,2%comparado con el cierre de septiembre, el peorretroceso mensual desde abril. Entre las empre-sas que conforman el lote más líquido (las 13 líde-res del Merval), sólo Telecom pudo "salvar la ropa"y anotar una variación positiva tras exponer unbuen balance trimestral. En el resto de los casos,el saldo fue negativo y las caídas llegaron al 17,9%para el caso de Sociedad Comercial del Plata (his-tóricamente uno de los papeles más volátiles, esjusto mencionar), 11% observado en Edenor y 10,5%para Siderar. En el caso de la distribuidora eléctri-ca, la caída acumulada en lo que va del año supe-ra ampliamente el 50%.
El mes que cerró sorprendió también por elescaso monto operado. El volumen de negociosconcertados en acciones en la bolsa porteña du-rante octubre promedió 26,8 millones de pesosdiarios. Esto representa un 19,6% menos que elmes previo. En este punto es válido mencionar quedurante las ruedas del 29 y 30 de octubre el mer-cado no tuvo la referencia de Wall Street (cuyosmercados operaron en forma limitada al estar losrecintos clausurados por el huracán Sandy queazotó New York). Sin la brújula de los principales
mercados, los operadores locales reducen su ac-tividad en forma notoria.
Para la semana que terminamos, los mercadosaccionarios internacionales se encontraron en unasituación poco habitual, por la operatoria limitadaque se dio en los mercados neoyorquinos frutodel mencionado evento meteorológico. Más alláde esto, lo más relevante pasó por la publicaciónde datos de la cartera laboral de los Estados Uni-dos el viernes. Las estadísticas oficiales señalaronque durante el mes de octubre la economía nor-teamericana creó 171.000 nóminas no agrícolas,excediendo ampliamente las expectativas de losanalistas (que estimaban un valor del orden de los125.000 puestos).
La novedad animó los mercados del viejo conti-nente, que cierran una semana positiva con la ex-cepción de Grecia. El mercado de Atenas se des-plomó fruto de fricciones entre el Gobierno hele-no y la Troika en la negociación de una prórrogaen los plazos de cumplimiento del plan de rescate.Observando los principales índices, el Dax finalizala semana con una mejora del 1,8% y hace puntaentre los europeos al acumular una mejora del24,8% en lo que va de 2012. El Cac 40 subió el 1,7%,el FTSE MiB 1,2% y el Ibex el 2,5%.
En contraste con lo que ocurría del otro ladodel Atlántico, Wall Street vivió un viernes modera-damente negativo y cierra la semana con leves caí-das, mostrando cautela a la espera de las eleccio-nes presidenciales. El índice Dow Jones cedió un
0,1%y el Nasdaqun 0,4%. Stan-dard & Poor's500 logra man-tener un tibio0,2% positivo.
Pasando almercado local,el saldo semanalse dio vueltacon la suba deldía viernes ypasó a cerraren terreno po-sitivo. Así el ín-dice Merval me-jora un 0,6%respecto al cie-rre de la sema-na pasada. En-tre las líderessorprendió lafuerte suba que
02/11/12 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 33
MERCADO DE CAPITALES - MERCADO DE VALORES DE ROSARIO
mostró Pampa Energía. Los papeles del holdingenergético treparon un 6,6% en medio de rumoresque apuntan a novedades en materia tarifaria parael sector. Las empresas vinculadas a la energía atra-viesan una delicada situación económica y finan-ciera (sin ir más lejos, Pampa acumula un resultadonegativo del casi 300 millones de pesos en el pri-mer semestre del año), pero en los últimos díascomenzaron a verse algunas señales que dieronesperanza a los operadores en relación a la posibi-lidad de que estas empresas puedan salir de losprecios de liquidación que ofrecen.
También tuvo buen desempeño Telecom, quepresentó un sólido balance trimestral dando cuentade un incremento en las ventas del orden del 20%comparado con los primeros nueve meses de 2011.En tres trimestres, la empresa acumula gananciaspor 1.923 millones de pesos. Haciendo eco de losbuenos resultados, las acciones de la telefónicamejoraron un 4,2% contra el cierre de la semanapasada.
Las mayores subas se completan con las accio-nes de Petrobras Argentina (+2,2%), Tenaris (+3,9%)y el Banco Macro (+1,9%).
Las principales bajas pasaron por Sociedad Co-mercial del Plata, que continúa en un movimientobajista y cedió un 5,4% en la semana. También tuvoun saldo negativo YPF, al caer el 3,3%. En el casode la petrolera, las dificultades que encuentra laempresa para el acceso al financiamiento de gran-des inversiones pesaron más que un informe dadoa conocer esta semana en el que adelantan mejo-
ras en los resultados fruto de una mayor produc-ción y subas en sus precios durante los pasadosmeses. Vale mencionar que si bien la producciónde petróleo se incrementó en los meses de mayoa julio respecto a sus comparables de 2011, enagosto y septiembre se aprecia un declive.
Edenor (-1,6%), Petrobras Brasil (-0,9%) y el Gru-po Financiero Galicia (-0,9%) completaron las caí-das más significativas.
Los títulos públicos experimentaron una sema-na agitada como consecuencia del fallo del JuezThomas Griesa, favorable a los bonistas que no in-gresaron a los canjes de 2005 y 2010. En este sen-tido, se teme que el pago a realizar por bonosargentinos pueda ser embargado dejando a la Ar-gentina en una situación de default técnico. LosGlobal 2017, próximo cupón a pagarse en plazaextranjera retrocedieron un 6%. Resulta notoriala suba que mostraron los CDS (seguros contradefault de deuda argentina) que alcanzaron máxi-mos al esperar los operadores que una eventualacción judicial o cambio en las condiciones depago dispare cláusulas de incumplimiento. El dosde diciembre pasa a ser una fecha clave al vencerese día el cupón de renta de los Títulos Globales,poco antes del pago de las unidades vinculadas alPBI, previsto para el 15 de ese mes.
Los cupones vinculados al PBI se vieron estimu-lados por la confirmación presidencial de pago enmoneda dura, echando mano a las reservas delBanco Central, y subieron fuerte pese a descon-tarse que no tendrán un pago en 2013.