1.406 1.020 584 1.144 215 158 54 28 0 200 400 600 800 1.000 1.200 1.400 1.600 1.800 2006/07 2007/08 2011/12 2012/13 Miles de toneladas ¿Cuánto maíz de la siguiente campaña estaba comprado a precio firme y cuánto a fijar precio al 18/07? Suma de Compras Precio Firme Exportación Suma de Compras Por Fijar Exportación Soja 2011/12: Indicadores comerciales M Tm 18/07/2012 2011/12 Prom.5 2010/11 Producción 40,50 46,04 50,00 Compras totales 30,94 30,72 32,19 76% 67% 64% Precios por fijar 4,32 5,53 7,07 11% 12% 14% Precios en firme 26,62 25,19 25,11 66% 55% 50% Falta vender (*) 8,5 14,1 16,6 Falta poner precio (*) 12,8 19,6 23,7 Sobre datos de MAGyP y propios. (*) Se deduce el uso como semilla. INFORMATIVO SEMANAL LA SOJA SE TOMÓ UN RESPIRO La soja cerró la semana en baja en Chicago por primera vez desde mediados de junio, ante una toma de ganancias y la llegada de algunas lluvias a la región del Medio Oeste de Estados Unidos, aunque aún resultarían insuficientes para revertir el daño en la producción. ........... Pág.7 AÑO XXX - N° 1568 - 27 DE JULIO DE 2012 PRECIOS EN BAJA PERO PISO ELEVADO PARA EL TRIGO Los mercados de trigo de referencia mundial volvieron a mostrarse muy volátiles en los últimos días, aunque esta vez con precios en descenso. En Chicago, el con- trato con vencimiento en septiembre ajus- tó el viernes a u$s 330/ton, ......... Pág.10 EL MAÍZ FRENA SU MARCHA ASCENDENTE En la última semana del mes de julio los contratos de maíz cotizantes en Chicago interrumpieron el sendero alcista que ha- bían desplegado durante las cinco sema- nas previas y finalizaron en baja. Luego de alcanzar un pico ........................ Pág.9 BALANCE DEL BANCO CENTRAL Según el Balance del Banco Central de la República Argentina al día 15 de julio del corriente año, las reservas internacionales de divisas llegaban a $ 212.597 millones. A dicha cifra hay que deducirle las cuentas corrientes en otras monedas (encajes de los depósitos en dólares) por $ 25.481 millones, restando $ 187.116 millones. Si conside- ramos el tipo de cambio de $ 4,5478 = u$s 1, ..... Pág. 2 LA DEUDA PÚBLICA NACIONAL Según datos informados por la Oficina Nacional de Crédito Público, la Deuda Pública Nacional tuvo la siguien- te evolución en los últimos años: ... Es decir que en estos últimos dos años la Deuda Públi- ca Nacional creció en u$s 31.844 millones. De todas ma- neras, si consideramos la relación con el Producto Bruto Interno, dicha deuda habría pasado ................ Pág. 2 EL YUAN DE CHINA Y EL DÓLAR DE EE.UU. En un Semanario anterior se expresó que la moneda es una institución de muchísima importancia en la vida económica de las naciones. Es por ello que, preguntarse sobre las monedas de las economías más importantes del mundo, como son las de Estados Unidos y China, no es un mero pasatiempo sino reflexionar sobre algo vital para el mundo. .................................................... Pág. 3 EL BANCO CENTRAL EUROPEO LLEVÓ CALMA AL MERCADO Concluye una semana cargada de información prove- niente de Europa y los Estados Unidos, en la que los mer- cados presentaron una dinámica que no parece modificarse sustancialmente de la situación dilatoria de la crisis que se observa desde hace ya meses. Las primeras ruedas transcurrieron en un clima de marcado pesimismo, .................................. Pág. 28 ESTADISTICAS MAGyP: Existencias físicas de granos a mayo de 2012 ...... 24 MAGyP: Evolución mensual de la molienda de granos cereales y oleaginosos hasta mayo de 2012 ................... 25 MAGyP: Molienda de trigo pan discriminada por provincia a mayo de 2012 .................................... 27
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¿Cuánto maíz de la siguiente campaña estaba comprado a precio firme y cuánto a fijar precio al 18/07?
Suma de Compras Precio Firme Exportación
Suma de Compras Por Fijar Exportación
Soja 2011/12: Indicadores comerciales M Tm18/07/2012 2011/12 Prom.5 2010/11Producción 40,50 46,04 50,00Compras totales 30,94 30,72 32,19
76% 67% 64%Precios por fijar 4,32 5,53 7,07
11% 12% 14%Precios en firme 26,62 25,19 25,11
66% 55% 50%Falta vender (*) 8,5 14,1 16,6Falta poner precio (*) 12,8 19,6 23,7Sobre datos de MAGyP y propios. (*) Se deduce el uso como semilla.
INFORMATIVO SEMANAL
LA SOJA SE TOMÓ UN RESPIROLa soja cerró la semana en baja en
Chicago por primera vez desde mediadosde junio, ante una toma de ganancias y lallegada de algunas lluvias a la región delMedio Oeste de Estados Unidos, aunqueaún resultarían insuficientes para revertirel daño en la producción. ........... Pág.7
AÑO XXX - N° 1568 - 27 DE JULIO DE 2012
PRECIOS EN BAJA PERO PISOELEVADO PARA EL TRIGO
Los mercados de trigo de referenciamundial volvieron a mostrarse muy volátilesen los últimos días, aunque esta vez conprecios en descenso. En Chicago, el con-trato con vencimiento en septiembre ajus-tó el viernes a u$s 330/ton, ......... Pág.10
EL MAÍZ FRENA SU MARCHAASCENDENTE
En la última semana del mes de julio loscontratos de maíz cotizantes en Chicagointerrumpieron el sendero alcista que ha-bían desplegado durante las cinco sema-nas previas y finalizaron en baja. Luego dealcanzar un pico........................ Pág.9
BALANCE DEL BANCO CENTRALSegún el Balance del Banco Central de la República
Argentina al día 15 de julio del corriente año, las reservasinternacionales de divisas llegaban a $ 212.597 millones. Adicha cifra hay que deducirle las cuentas corrientes enotras monedas (encajes de los depósitos en dólares) por$ 25.481 millones, restando $ 187.116 millones. Si conside-ramos el tipo de cambio de $ 4,5478 = u$s 1, ..... Pág. 2
LA DEUDA PÚBLICA NACIONALSegún datos informados por la Oficina Nacional de
Crédito Público, la Deuda Pública Nacional tuvo la siguien-te evolución en los últimos años: ...
Es decir que en estos últimos dos años la Deuda Públi-ca Nacional creció en u$s 31.844 millones. De todas ma-neras, si consideramos la relación con el Producto BrutoInterno, dicha deuda habría pasado ................Pág. 2
EL YUAN DE CHINA Y EL DÓLAR DE EE.UU.En un Semanario anterior se expresó que la moneda
es una institución de muchísima importancia en la vidaeconómica de las naciones. Es por ello que, preguntarsesobre las monedas de las economías más importantes delmundo, como son las de Estados Unidos y China, no es unmero pasatiempo sino reflexionar sobre algo vital para elmundo. ....................................................Pág. 3
EL BANCO CENTRAL EUROPEO LLEVÓ CALMA ALMERCADO
Concluye una semana cargada de información prove-niente de Europa y los Estados Unidos, en la que los mer-cados presentaron una dinámica que no parecemodificarse sustancialmente de la situación dilatoria dela crisis que se observa desde hace ya meses.
Las primeras ruedas transcurrieron en un clima demarcado pesimismo, .................................. Pág. 28
ESTADISTICASMAGyP: Existencias físicas de granos a mayo de 2012 ...... 24MAGyP: Evolución mensual de la molienda de granoscereales y oleaginosos hasta mayo de 2012 ................... 25MAGyP: Molienda de trigo pan discriminadapor provincia a mayo de 2012 .................................... 27
Propietario: Bolsa de Comercio de Rosario. - Director: Cont. Rogelio T. Pontón - Dirección de Informaciones y Estudios EconómicosCórdoba 1402 - S2000AWV Rosario, Santa Fe, Argentina - Tel.: (54 341) 421-3471 al 3478 - Internos 2284 al 2287
Este Informativo Semanal es una publicación de la Bolsa de Comercio de Rosario y su material puede ser reproducido de manera total o parcial,citando la fuente. Registro de la Propiedad Intelectual N° 236.621.
CONTENIDO
MERCADO DE COMMODITIES
Granos. Apéndice estadístico de preciosPrecios para granos de las Cámaras del país ..................... 14Cotizaciones de productos derivados (Cámara de Cerealesde Buenos Aires) ........................................................ 14Mercado Físico de Granos de Rosario .............................. 15Mercado a Término de Rosario (ROFEX) ........................... 15Mercado a Término de Buenos Aires (MATBA) ..................... 17Cálculo del precio FAS teórico a partir del FOB ................... 19Tipo de cambio vigente para el agro ............................... 19Precios internacionales ............................................... 20
Granos. Apéndice estadístico comercialNABSA: Situación de buques en terminales portuarias del UpRiver del 24/07 al 20/08/2012 ...................................... 22MAGyP: Compras semanales y acumuladas de la exportacióny la industria y embarques por grano al 18/07/12 ............. 23MAGyP: Existencias física de granosa fines de mayo de 2012 .............................................. 24
ECONOMÍA Y FINANZAS
MAGyP: Evolución mensual de la molienda de granoshasta mayo de 2012 ................................................... 25MAGyP: Evolución mensual de la industrialización de granosoleaginosos hasta mayo de 2012 .................................... 26MAGyP: Evolución mensual de molienda de trigo pan porprovincia hasta mayo de 2012 ...................................... 27
MERCADO DE CAPITALES
Comentario de coyuntura .............................. 28
Apéndice estadísticoMercado de Valores de RosarioReseña semanal de los volúmenes negociados ..................... 29Operaciones registradas en el Mercado de Valores de Rosario 30Resumen semanal de cheques de pago diferidos negociados.. . 31Análisis de las acciones negociadas ................................. 32Análisis de los títulos públicos negociados ......................... 34
BALANCE DEL BANCO CENTRALSegún el Balance del Banco Central de la Re-
pública Argentina al día 15 de julio del corrienteaño, las reservas internacionales de divisas llega-ban a $ 212.597 millones. A dicha cifra hay quededucirle las cuentas corrientes en otras mone-das (encajes de los depósitos en dólares) por $25.481 millones, restando $ 187.116 millones. Siconsideramos el tipo de cambio de $ 4,5478 = u$s1, consignado al pie del balance, tenemos que lasreservas ascienden a u$s 41.144 millones. A estacifra hay que deducir la deuda con el Banco dePagos Internacionales de Basilea que asciende aalrededor de u$s 3.283 millones, restando reservasnetas por u$s 37.831 millones.
El pasivo monetario del Banco Central está com-puesto por la Base Monetaria, por $ 254.507 millo-nes, y por los títulos emitidos por el BCRA (Lebac yNobac) por $ 103.304 millones, es decir $ 357.811millones. Al tipo de cambio mencionado más arribaserían u$s 78.678 millones. Por lo tanto, las reser-vas netas cubren 48,1% de esos pasivos.
En el activo figuran títulos públicos del gobier-no nacional por $ 150.826 millones. Los títulosintransferibles hasta fechas futuras (años 2016, 2020,2021 y 2022) ascienden a $ 126.914 millones, esdecir 84,1%.
También en el activo del BCRA figuran los ade-
lantos transitorios al Gobierno Nacional que as-cienden a $ 81.480 millones.
La deuda del Gobierno Nacional con el BancoCentral asciende a la siguiente cifra, teniendo encuenta la fórmula de dicha deuda publicada en elmismo balance:
Créditos al sector público = títulos públicos +adelantos transitorios al gobierno nacional + con-trapartida del uso del tramo de reservas + contra-partida de asignaciones de DEC - depósitos delgobierno nacional y otros - contrapartida de apor-tes del Gobierno Nacional a Organismos Interna-cionales.
En millones de pesos, tenemos:150.826 + 81.480 + 3.611 + 11.610 - 4.843 - 4.135
= $ 238.549.Al tipo de cambio mencionado más arriba dicha
deuda asciende a u$s 52.454 millones.
LA DEUDA PÚBLICA NACIONAL
Según datos informados por la Oficina Nacionalde Crédito Público, la Deuda Pública Nacional tuvola siguiente evolución en los últimos años:
Al 31/12/2009 u$s 147.119 millonesAl 31/12/2010 u$s 164.330 millonesAl 31/12/2011 u$s 178.963 millones
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ECONOMÍA Y FINANZAS
Es decir que en estos últimos dos años la Deu-da Pública Nacional creció en u$s 31.844 millones.De todas maneras, si consideramos la relación conel Producto Bruto Interno, dicha deuda habríapasado de 48,8% a fines del 2009 a 45,3% a fines del2010 y a 41,85% a fines del año pasado.
Según un cuadro I del mencionado informe, laDeuda Pública, expresada en términos nominales yexcluidos los títulos no presentados a los canjes2005 y 2006, aumentó el año pasado (2011) en u$s14.632 millones, de la siguiente manera:
1) Deuda Total al 31/12/2010 u$s 164.330 mi-llones.
2) Financiamiento (emisiones netas de amor-tizaciones) u$s 15.201 millones, compuesto de lasiguiente manera:
Fondo de Desendeudamiento y Fondo para pa-gos a Organismos Internacionales u$s 9.625 millo-nes.
Emisión de otros títulos intra sector públicou$s 9.598 millones.
Adelantos transitorios (netos de amortizacio-nes) u$s 4.998 millones.
Financiamiento Neto BNA u$s 1.216 millones.Préstamos de Organismo Multilaterales (netos
de amortizaciones) u$s 969 millones.Recompra Discount u$s (2.553 millones).Letras del Tesoro-Organismos Público (Neto de
llones.4) Emisiones de bonos por canje u$s 84 millo-
nes.5) Tipo de cambio (excluye deudas ajustables
por CER) u$s (2.948 millones).6) Variación de la deuda ajustable por CER
(efectos tipo de cambio y CER) u$s 448 millones.7) Capitalización de bonos de canje, présta-
mos garantizados y otros u$s 1.307 millones.8) Otros u$s 242 millones9) Variaciones totales (2) + (3) + (4) + (5) + (6)
+ (7) + (8) = u$s 14.632 millones.10) Deuda Tota al 31/12/2011 u$s 178.963 mi-
llones.La Deuda Pública de u$s 178.963 millones se
compone por acreedor de la siguiente marera:a) Agencias del Sector Público Nacional: es
aquella deuda que se encuentra en poder de or-ganismos públicos nacionales como el Banco Cen-tral, el Fondo de Garantía de Sustentabilidad de laANSES y el Banco de la Nación Argentina, entre
otros. El total llegó a fines del 2011 a u$s 96.269millones.
b) Organismos Multilaterales y Bilaterales: esaquella deuda que tiene como acreedores al Ban-co Mundial, al Banco Interamericano de Desarro-llo, a la Corporación Andina de Fomento y a agen-cias del gobierno (como las agrupadas en el Clubde París). Esta deuda llegaba a u$s 24.904 millones.Incluye también deudas en situación de atraso poru$s 6.373 millones.
c) Sector Privado: esta deuda ascendía a u$s57.790 millones.
EL YUAN DE CHINA Y EL DÓLAR DEEE.UU.
En un Semanario anterior se expresó que lamoneda es una institución de muchísima impor-tancia en la vida económica de las naciones. Espor ello que, preguntarse sobre las monedas delas economías más importantes del mundo, comoson las de Estados Unidos y China, no es un meropasatiempo sino reflexionar sobre algo vital para elmundo.
Haremos primero un resumen histórico de lamoneda china.
La unidad monetaria de China es el Renminbi(Yuan). Su nombre significa "moneda del pueblo" yes emitida por el Banco Popular Chino. El Renminbise puso en circulación poco antes del triunfo deMao en la guerra civil que finalizó en 1949. Uno delos primeros problemas con que se enfrentó elnuevo gobierno fue el control de la hiperinflaciónque se había desatado durante la guerra con Ja-pón y que alcanzó niveles extraordinarios en losaños de la guerra civil.
A fines del siglo XIX y principios del XX, distin-tos bancos privados eran los emisores de monedade China. La plata servía como patrón del sistemamonetario. Un año después de la asunción al po-der de los nacionalistas con Chiang Kai-shek, en1927, se estableció el Banco Central que siguiócon un sistema monetario de base plata-dólar.
En los dos años siguientes a la crisis de 1929,China exportaba con precios en alza mientras enel resto del mundo occidental había una deflación.Con la salida del patrón oro por parte de Inglate-rra en 1931, la devaluación de distintas monedas, yel papel que le quiso dar a la plata el PresidenteRoosevelt en los años 1933 y 1934, China comenzóa perder plata que fluía hacia EE.UU. y que llevaba
4 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 27/07/12
ECONOMÍA Y FINANZAS
a un incremento de precios en este últimos país. Araíz de eso China entró en un proceso de deflacióny se produjo una fuerte caída de la industria y delagro. El gobierno nacionalista impuso fuertes con-troles para impedir la exportación de plata desdeel país, al mismo tiempo que recurría a la impre-sión de billetes.
A partir de esos años comenzó lo que se cono-ce como la gran inflación de China y que duródesde 1937 a 1949. La misma se agravó dado la inva-sión japonesa, que ocupó a partir de 1937 hastaun tercio del territorio del país, incluyendo lasprincipales ciudades industriales y puertos. En elconflicto con Japón perecieron aproximadamen-te 10 millones de chinos.
Al fin del conflicto con los japoneses, en 1945,comenzó durante cuatro años la guerra civil entrelos partidarios nacionalistas de Chiang Kai-shek ylos partidarios comunistas de Mao, y que terminócon el triunfo de este último. En esa guerra civilperecieron alrededor de 5 millones de personas.
En los años de guerra con Japón, el gobiernonacionalista recurrió a una fuerte impresión debilletes, cubriendo el 65 a 80% del gasto públicocon dicha emisión. En los cuatro años de la guerracivil la expansión monetaria cubrió entre el 50 a65% del gasto.
Cuando la guerra con Japón comenzó en 1937,el total de la moneda en circulación y los depósi-tos a la vista llegaba a 3,6 mil millones de yuan; en1942 llegaba a 50,8 mil millones; en 1943 a 100,2 milmillones; en 1944 a 275 mil millones y en 1945 a1.506,6 millones.
Con la guerra civil esos valores se multiplica-ron: en 1946 el total de moneda llegaba a 9.181,6mil millones y en julio de 1948 había llegado a399.091,6 mil millones de yuan. Hasta aquí, y desde1937, la cantidad de moneda se multiplicó por110.859 veces.
En agosto de este último año (1948) se creó unnuevo yuan en una relación de 3 millones del viejopor 1 del nuevo. Es decir que en esa fecha la can-tidad de moneda llegaba a 296,82 mil millones denuevos yuan. En abril de 1949 la cantidad de mo-neda llegaba a 5.161.240 millones de yuan. Desdela implantación de la nueva moneda hasta esa fe-cha su cantidad se multiplicó por 17.388 veces.
En resumen, desde 1937 hasta abril de 1949 lacantidad de moneda se multiplicó por:
110.859 x 17.388 = 1.927.634.000 veces.Considerando un índice de precios con nivel 1
en 1937, en abril de 1949 el nivel de precios habíallegado a 151.733.000.000.000. La diferencia entreeste aumento de los precios y el aumento en la
cantidad de moneda está dada por el aumento dela velocidad de circulación del dinero, que mues-tra claramente la fuerte desmonetización de laeconomía china en el período. Recordemos que lateoría cuantitativa del dinero de Irving Fisher nosdice:
M.V = T.PDonde M = cantidad de moneda, V= circula-
ción de la moneda, T = transacciones reales y P =nivel de precios.
En junio de 1937 se necesitaban 3,41 yuan delos viejos para comprar un dólar estadounidense.En mayo de 1949 un dólar se cotizaba en 23.280.000nuevos yuan. La depreciación con respecto al dólarfue de:
6.826.979 x 3.000.000 = 20.4809.937.000.000 ve-ces.
La caída del régimen nacionalista en China tuvocomo una de sus causas (además de la corrupcióny otras) la hiperinflación.
La experiencia china, como la de Alemania yotras naciones, muestra con claridad que la infla-ción es un problema monetario.
Ya establecido el gobierno de Mao, se creó en1955 un nuevo yuan reemplazando 10.000 de losantiguos.
Durante la década del '90 la relación cambiariase fijó en 828 yuan por dólar estadounidense. Enjulio del 2005 se fijó en 811 yuan y después delanunció de que el yuan se fijaría de acuerdo a unacanasta de monedas, la moneda china se fue apre-ciando hasta alrededor de 638 yuan por dólar enla actualidad. EE.UU. presiona para que el yuan serevalúe aún mucho más. Algunos expertos hablande que debería tener una relación cambiaria dealrededor de 400 yuan por 1 dólar.
China es hoy la segunda economía del mundo.Su Producto Bruto Interno, según los tipos de cam-bio del mercado internacional, llegaba el año pa-sado (2011) a alrededor de 7,3 billones de dólares.Según la paridad del poder adquisitivo de las mo-nedas (PPP) llegaba a alrededor de 11,3 billonesde dólares.
Como se puede apreciar en los datos anterio-res, su moneda estaría depreciada en alrededorde 35%, resultado de dividir 7,3 billones por 11,3billones, de ahí que EE.UU. viene bregando desdehace tiempo para que se revalúe. De todas mane-ras, la valuación del PBI según la PPP debe tomar-se con precaución.
Que las dos primeras potencias del mundo ca-minen sobre las arenas movedizas de estas parida-des cambiarias, no deja de ser un gran problemamundial que muestra que no existe un sistema
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ECONOMÍA Y FINANZAS
monetario racional.Como vamos a ver más adelante, hay más dóla-
res en poder de los chinos que en el país emisordel dólar que es EE.UU. La lógica nos dice que enChina el dólar estadounidense tendría que tenerun valor menor, lo que impulsaría las compras porparte de los chinos de productos estadouniden-ses.
¿Cómo se sale de este desorden monetario in-ternacional?
Vayamos entonces al análisis del dólar estado-unidense y como evolucionó después de la segun-da guerra mundial.
Desde la finalización de la segunda guerra mun-dial (1945) y hasta el año 1971 el sistema monetariointernacional fue un sistema de patrón cambio oroo patrón dólar. La moneda estadounidense estabarespaldada en el oro y era convertible, únicamen-te para los bancos centrales del mundo, en unarelación cambiaria de 35 dólares la onza de 31,103gramos de oro. Los otros bancos centrales podíantener oro en sus activos y dólares convertibles enoro, de ahí la denominación de patrón cambio oroo patrón dólar.
Al terminar la segunda guerra mundial las exis-tencias de oro en poder de los bancos centrales,según el World Gold Council, ascendían a 28.331toneladas. De este total, EE.UU. era poseedor de17.848 toneladas, Inglaterra de 1.773, Francia 1.378,Suiza 1.194, Argentina 1.064 y cantidades menorespara otros países.
En los años siguientes el Banco de la ReservaFederal de EE.UU. aumentó sus reservas de oro yen 1952 tenía 20.663 toneladas (contra un totalmundial en bancos centrales de 31.562 toneladas).A partir de allí, EE.UU. fue perdiendo parte delmetal mientras el conjunto de los bancos centra-les fue aumentando su tenencia. El máximo mun-dial fue en 1965 con 38.347 millones de toneladas.Posteriormente, también fue disminuyendo la te-nencia de oro para el conjunto de los bancos cen-trales llegando en la actualidad a casi 31.000 tone-ladas.
En los años '60 EE.UU. fue perdiendo reservasde oro a costa de Francia. Los gobernantes deeste país, aconsejados por el economista JacquesRueff, le fueron solicitando a EE.UU. el oro queestaba detrás de los billetes verdes. A fines de esadécada, las reservas de oro de EE.UU. llegaban aalrededor de 10.000 toneladas. Era previsible unadevaluación del dólar y en algunos momentos sedeclaró inconvertible.
En aquellos años se hicieron varias propuestaspara solucionar el problema monetario del dólar,
entre ellas las siguientes:a) Que el FMI emitiese los llamados DEGs, pro-
puesta similar a la que había hecho a fines de laguerra John Maynard Keynes proponiendo la crea-ción del 'bancor'.
b) Que se aprecie el oro o, lo que es lo mismo,que se deprecie el dólar estadounidense. Rueffproponía una devaluación del dólar desde 35 uni-dades por onza de oro a 70 unidades. Al mismotiempo, proponía un plan Marshall de ayuda desdeEuropa a EE.UU., inverso al que se había aplicado aposteriori de la segunda postguerra, para queEE.UU. pudiera repatriar la gran cantidad deeurodólares en el exterior.
c) Terminar con la convertibilidad del dólar enoro.
Finalmente, en agosto de 1971 el dólar dejó deser convertible en oro, de hecho y de derecho.Varios factores influyeron para esta decisión delPresidente Nixon, como los siguientes:
a) La disminución de las tenencias de oro porparte del país del Norte.
b) La influencia de la escuela de Chicago, es-pecialmente del profesor Milton Friedman, quesiempre se caracterizó por su antipatía a los siste-mas metálicos, al mismo tiempo que era un grandefensor de los tipos de cambio fluctuantes.
c) Además de eliminar la convertibilidad, EE.UU.estaba pasando por un agravamiento de la infla-ción lo que llevo a Nixon a aplicar controles deprecios y salarios.
Con motivo del triunfo de Israel contra los ára-bes en la guerra de Yom Kippur (octubre de 1973),hubo una disminución del flujo de petróleo porparte de los países de la OPEP lo que llevó a unamultiplicación por cuatro del precio del crudo. Envalores de esa época se pasó de 3 dólares el barrila 12 dólares. En 1974 los precios de las commoditiesacompañaron al crudo y fueron al alza. Al mismotiempo que los países árabes o de la OPEP teníanfuertes excedentes en sus balanzas comerciales,muchos países del mundo necesitaban financiación.Es por ello que el FMI solicitó a los países conexcedentes que depositaran los mismos en los ban-cos internacionales, los que reciclaban, a travésde préstamos esos petrodólares a los países nece-sitados de fondos.
El endeudamiento global nació en esos años.La tasa de interés, aunque elevada en términosnominales, era neutra o ligeramente negativa entérminos reales. Esto subsistió hasta 1979-81, cuan-do el nuevo Presidente de la Reserva Federal deEE.UU., Mr. Volcker, aplicó medidas monetarias parareducir la inflación estadounidense y esto llevó a
6 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 27/07/12
ECONOMÍA Y FINANZAS
una tasa de interés real positiva y a la crisis demuchos de los países endeudados (México, Argen-tina y otros).
Mientras tanto, el oro que había perdido sufunción de moneda internacional, aunque acota-da, en 1971, cuando existía una relación fija conel Dólar de 35 dólares la onza, comenzó a apreciar-se y a ser portador de movimientos especulativos.El Tesoro de EE.UU. y el FMI vendieron parte desus tenencias del metal buscando destronarlo de-finitivamente como medio monetario.
En los últimos tiempos la cotización del metalha seguido el camino de la suba, a pesar de algu-nos retrocesos puntuales, llegando a un máximode 1.920 dólares la onza. Posteriormente tuvo unacaída, con variaciones, hasta los 1.613 dólares ac-tuales.
Un tiempo atrás el Presidente del Banco Mun-dial propuso una especie de canasta con las prin-cipales monedas del mundo, incorporando tambiénal oro.
El World Gold Council estima que el total mun-dial de oro extraído de las minas llega a 165.000toneladas, las que se podrían juntar en un cubocon 20,45 metros de arista:
20,45 metros x 20,45 metros x 20,45 metros =8.552 metros cúbicos (en un Semanario anteriorse deslizó un error en el cálculo).
La mayor parte de este oro ha sido utilizadapara alhajas y obras de arte; otra parte se ha uti-lizado con otros fines industriales y alrededor de31.000 toneladas, como vimos más arriba, comoreserva de los bancos centrales. A la cotización dehoy esas reservas en los bancos centrales valencerca de 1,65 billones de dólares.
Veamos las principales tenencias de oro a di-ciembre del 2010:
Estados Unidos 9.300 toneladas.Alemania 3.402 toneladas.Italia 2.452 toneladas.Francia 2.435 toneladas.China 1.054 toneladas.Suiza 1.040 toneladas.Rusia 775 toneladas.Japón 765 toneladas.Países Bajos 675 toneladas.India 615 toneladas.Taiwán 467 toneladas.Portugal 422 toneladas.Venezuela 401 toneladas.Arabia Saudita 323 toneladas.Reino Unido 310 toneladas.Hay otros 90 países con reservas de oro en
menor cantidad. También hay que tener en cuen-
ta las reservas de oro de instituciones como:Banco Europeo con 10.793 toneladas.FMI con 2.847 toneladas.BIS con 120 toneladas.WAEMU con 37 toneladas.CEMAC con 7 toneladas.¿Cómo están constituidas las reservas de los
bancos centrales?Las principales monedas de reserva del mundo
unos años atrás eran el dólar con un 64,74%, eleuro con el 25,8%, la libra esterlina con un 4,43%,el yen con un 3,19% y el franco suizo con 0,19%,aunque estas cifras pueden haber sufrido varia-ciones.
Las reservas monetarias en los bancos centra-les del mundo, sin incluir el oro, llegan en el co-rriente año a alrededor de 11,54 billones de dóla-res.
Los países con mayores reservas monetarias,son los siguientes:
1.China con 3,24 billones de dólares (junio 2012).2.Japón con 1,27 billones de dólares (junio
2012).3.Arabia Saudita 592.000 millones de dólares
(mayo 2012).4.Rusia con 514.000 millones de dólares (junio
2012).5.Taiwán con 391.000 millones de dólares (ju-
nio 2012).6.Brasil con 374.000 millones de dólares (junio
2012).7.Corea del Sur con 311.000 millones de dóla-
res (mayo 2012).8.Hong Kong con 292.000 millones de dólares
(mayo 2012).9.India con 286.000 millones de dólares (mayo
2012).10.Alemania con 240.000 millones de dólares
(junio 2012).11.Singapur con 238.000 millones de dólares
(mayo 2012).El Banco Central Europeo a mayo del 2012 te-
nía 863.000 millones de dólares.Las mencionadas reservas pueden estar en tí-
tulos, en dólares o en divisas de países extranje-ros. Si a las reservas en divisas por 11,54 billonesde dólares le sumamos las reservas en oro (al valoractual) por 1,65 billones de dólares, los bancoscentrales tendrían reservas por 13,19 billones dedólares.
El fuerte crecimiento de la Oferta Monetariade EE.UU.
Algunos sostienen, equivocadamente, que la
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MERCADO DE COMMODITIES
emisión monetaria no produce inflación y dan comoejemplo la situación de EE.UU. En dicho país, des-pués de la crisis de 2008-09 la oferta monetariacreció de la siguiente manera según el MoneyStock Measures, de Federal Reserve StatisticalRelease H.6 al 26 de julio:
El M1 se encontraba en julio de 2010 en 1.724,5mil millones de dólares y pasó en junio del 2012 a2.256,3 mil millones, con un incremento de 30,84%.
El M2 se encontraba en julio de 2010 en 8.580,3mil millones de dólares y pasó en junio del 2012 a9.944,4 mil millones, con un incremento de 16,2%.
En los últimos 12 meses (junio 11 a junio 12) elM1 creció al 16% y el M2 a 9,3%.
¿No será que el incremento de la oferta mone-taria de EE.UU. no produce inflación en EE.UU.sino en los países que acumulan grandes cantida-des de dólares, como es el caso de China?
Lo anterior es lo que a fines de los años '50 eleconomista germano Wilhelm Röpke llamó 'inflaciónimportada'. El flujo de dólares hacia Alemania, enese entonces, producía inflación en ese país, in-flación que importaba desde los EE.UU. (ver deRöpke, "Más allá de la oferta y la demanda", UniónEditorial).
Lo mismo pasa con China y otros países.Para frenar esa inflación, China ha recurrido
en el pasado a estas herramientas:a) Aumentó los encajes de los bancos en el
Banco Central.b) Emitió letras para esterilizar parte de la ofer-
ta monetaria interna.Otros países, como fue el caso de Alemania a
comienzos de los años '60, recurrieron a larevaluación de la propia moneda, aunque esta po-lítica puede llevar en el corto plazo a un mayoringreso de divisas desde el exterior, aunque des-pués de un tiempo llevaría a parar el mencionado
flujo.Lo anterior nos hace pensar que las economías
más importantes del mundo, EE.UU., China, Japón,Inglaterra y el área del euro tendrían que buscarla manera de integrar una canasta de monedas, alas que tendría que acompañar el oro, dada la im-portancia que estas oscilaciones de las monedastienen sobre la economía mundial. Una propuestaparecida fue formulada hace un tiempo por el Pre-sidente del Banco Mundial, Dr. Robert Zoellick, enel Financial Times en un artículo titulado "TheG20 must look beyond Bretton Woods II" (El G20debe mirar más allá de Bretton Woods II)
En su propuesta de un nuevo sistema moneta-rio tenían que tener participación además del dó-lar, el euro, el yen, la libra y un renminbi que semueva hacia la internacionalización y luego a unacuenta de capital abierta. "El sistema también debeconsiderar el empleo del oro como un punto dereferencia internacional de las expectativas delmercado sobre la inflación, deflación y futurosvalores de las divisas. Aunque los libros pueden verel oro como el viejo dinero, los mercados estánusándolo como un activo monetario alternativo".
LA SOJA SE TOMÓ UN RESPIRO
La soja cerró la semana en baja en Chicago porprimera vez desde mediados de junio, ante unatoma de ganancias y la llegada de algunas lluvias ala región del Medio Oeste de Estados Unidos, aun-que aún resultarían insuficientes para revertir eldaño en la producción.
En un escenario actual donde Estados Unidosestá sufriendo la sequía más extensa en cobertura
desde 1956, ya que aunque la sufrida en1988 tuvo consecuencias más acuciantescomo muestra el gráfico, castigó a unazona geográficamente más reducida, la lle-gada de algunas lluvias especialmente alnorte del Midwest calmó temporalmentelos ánimos habilitando una toma de ga-nancias.
A comienzos de la semana, los pronós-ticos climáticos viraron hacia proyeccio-nes menos acuciosas para los cultivos enlos siguientes 6 a 10 días, especialmenteen el norte y este del Medio Oeste esta-dounidense. Si bien se registraron lluviasdispersas las mismas aún distan de ser su-ficientes, mientras que la zona sur de la
región continuaría castigada por la falta de agua.Sin embargo, no hay que perder de vista que
con la siembra temprana que se verificó este año,la soja va llegando a su período crítico de defini-ción de rindes. Según el último reporte de condi-ción de los cultivos del USDA, el 36% de la soja seencuentra en proceso de llenado de vainas, 23puntos por encima de lo registrado a la misma se-mana en la campaña pasada y 17 puntos arriba delpromedio de los últimos cinco años.
Mientras tanto, el jueves el Monitor de Sequíade EEUU mostró que la nación está padeciendo lapeor sequía en décadas. Además, el USDA indicóque el 55% de las pasturas y praderas permanentesen dicho país se encuentran en condiciones po-bres a muy pobres. En las Planicies y el Medio Oestelas pérdidas de cultivos se aceleraron y los pro-ductores comenzaron a liquidar ganado. A la fe-cha, 1.369 distritos en 31 estados se cuentan comozonas de emergencia por sequía.
Como comentáramos, la rapidez de la implanta-ción adelanta la fase crítica de la oleaginosa por loque la ocurrencia de lluvias en lo que queda deeste mes y el siguiente se vuelve imperiosa. Si bienaún queda margen para recuperar algo de poten-cial productivo, ya no parece factible que éstoslogren alcanzar los 27,2 qq/ha estimados por elUSDA en su último reporte mensual de oferta ydemanda.
Entre los estimadores privados, InformaEconomics recortó en la semana su previsión derindes de soja estadounidense de 26,9 a 25,9 quin-tales por hectárea, mientras que una encuesta deReuters entre operadores ubicó dicho guarismoen 26,0 qq/ha, cuando en su último informe men-sual de estimaciones de oferta y demanda el USDA
proyectaba 27,2 qq/ha.Por su parte Lanworth, división
de Thomson Reuters que se en-carga de proyectar variables deproducción para cuatro cultivosclaves (maíz, soja, trigo y azúcar),reportó el viernes una estimaciónde rendimiento de 24,0 qq/ha. Aprincipios de junio, este pronós-tico se ubicaba en el rango delos 25,3 a 28,4 quintales.
Con las 30,5 millones de hec-táreas que el USDA estimó se im-plantarían, un rinde medio de 24,0qq/ha tal como estima Lanworthresultaría en una producción de73,2 millones de toneladas (10 mi-llones menos que la campaña an-
terior); mientras que a 26,0 qq/ha se obtendrían79,3 millones de toneladas (cerca de 4 millones detoneladas por debajo de la producción 2011/12).Si bien es demasiado temprano para tomar sin mi-ramientos estos números, permiten obtener unaidea sobre lo diezmada que podría resultar la pro-ducción norteamericana este año de acuerdo alas consideraciones actuales del mercado.
En Argentina, mientras tanto, se replicó la caí-da de precios en la semana cerrando el viernescon precios abiertos en el recinto de $1.780, aun-que la pizarra continuó sin cotizar por tercera jor-nada consecutiva ante la falta de volúmenes signi-ficativos. En el mercado a término, en tanto, lasoja entrega cercana terminó a $1.810. De hecho,el mayor inconveniente que sufre la plaza es larelativa escasez de granos ante lo adelantado delas compras en este ciclo y la decisión de aquellosque tienen la posibilidad de retener la mercaderíaa la espera de mejores condiciones de venta.
Los indicadores comerciales adjuntos permitenobservar que el 76% de los 40,5 millones de pro-ducción argentina 2011/12 prevista por GEA ya fuecomercializado al 11 de julio. Si bien en tonelajelas 30,94 millones vendidas apenas sobrepasan las30,72 millones promedio de las últimas cinco cam-pañas, y aún resultan 1,25 millones de toneladasmenos que el año anterior, el volumen total pro-ducido resulta casi 10 millones de toneladas me-nor al de la cosecha 2010/11 como consecuenciadel estrés hídrico que afectó a la oleaginosa entrediciembre y febrero.
Justamente, la sequía en el Hemisferio Sur enplena etapa de desarrollo del cultivo de soja, se-guida por idénticas condiciones en Norteamérica,han ajustado fuerte el balance de oferta y deman-
Año 2012 783.032 1.410.062 2.193.094 6.140.994 9.140.785 15.281.779 1.127.813 4.109.700 5.237.513 5.250.021Ciclo 2011/12 664.184 1.151.654 1.815.838 5.181.528 8.207.811 13.389.339 1.122.511 4.109.700 5.232.211 5.243.934Total Soja equivalente 2011/12 21.419.654Elaborado sobre la base de información publicada por UCESI, MEyFP.
Mes emisiónAceite de Soja
Subproductos de Soja(Hasta Dic09, la mayoría es harina y/o
pellets de soja.)Soja
Total Soja (incluyendo orgánica y desactivada)
da mundial. Con ello, el panorama de escasez destocks previsto imprime una alta volatilidad a losprecios, máxime cuando la posición comprada delos fondos en el mercado internacional de refe-rencia continúa en niveles muy elevados.
Como consecuencia, las esperanzas están pues-tas en la nueva cosecha Sudamericana 202/13, queen principio se prevé abundante pero no tieneholgura para fallar en las actuales condiciones. Enlo inmediato, la evolución de las turbulencias eco-nómicas globales entre los factores exógenos y laocurrencia de lluvias en Estados Unidos entre losfactores endógenos serán los frentes que requie-ran la máxima atención.
EL MAÍZ FRENA SU MARCHAASCENDENTE
En la última semana del mes de julio los contra-tos de maíz cotizantes en Chicago interrumpieronel sendero alcista que habían desplegado durantelas cinco semanas previas y finalizaron en baja.Luego de alcanzar un pico de u$s 325,6/ton en larueda del viernes pasado, un máximo histórico parael futuro con vencimiento cercano, el mercadoinició una instancia de corrección que condujolos precios hasta u$s 314,4/ton al cierre de esteviernes.
La tendencia seguida por el maíz de la cosechanueva en Estados Unidos en los meses de junio yjulio tiene pocos antecedentes históricos, consubas que superaron el 50% en un lapso de cincosemanas. No obstante, cabe destacar que el mer-cado comenzó su recorrido alcista desde un pisorelativamente bajo. Es que la extensión del áreasembrada, sumada al temprano inicio de los traba-
jos y la proyección de rindes máximos históricoshabían deprimido los precios del cereal del ciclo2012/13 en los primeros meses del año, mantenién-dose firmes las cotizaciones del segmento disponi-ble debido a la escasez de stocks.
Pero la expectativa de producción se desvane-ció ante la persistencia de condiciones climáticassecas y calurosas en las principales regiones pro-ductoras norteamericanas. Para reflejar esta si-tuación, el USDA ajustó fuertemente a la baja suproyección de cosecha y redujo durante sietesemanas seguidas su estimación de la proporciónde cultivos en estado bueno o excelente. De estemodo, los rendimientos en la actual campaña cae-rán hasta su nivel más bajo en muchísimo tiempo.En la jornada del viernes, Informa Economics ubi-có en 84 qq/ha su perspectiva de rindes de maízen Estados Unidos, mientras que la firma Lanworthfue mucho más pesimista al proyectar los rendi-mientos en 77 qq/ha. Si esta última estimación re-sultara acertada, los rindes caerían hasta un ni-vel ligeramente superior al obtenido en el ciclo1995/96.
En su reporte de seguimiento de cultivos dellunes pasado, el Departamento de Agricultura nor-teamericano redujo hasta 26% la proporción demaíz en estado bueno o excelente, mientras queaumentó hasta 45% su cálculo de cultivos en situa-ción mala o muy mala. La semana pasada se habíanestimado proporciones de 31% y 38%, respectiva-mente. Cerca del 90% del maíz ya ingresó en laetapa de floración.
La suba acelerada encontró un límite a princi-pios de esta semana, para el cual pueden plan-tearse diversas hipótesis. En primer lugar, las re-giones productoras más castigadas por la adversi-dad del clima recibieron el alivio de algunas lluvias,que favorecieron la evolución de los cultivos dedesarrollo más tardío.
10 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 27/07/12
MERCADO DE COMMODITIES
Además, la situación económica dis-ta de ser auspiciosa tanto en EstadosUnidos como en Europa. El viejo conti-nente atraviesa una dura recesión mien-tas que la primera economía del mundocrece a un ritmo excesivamente lento.En este contexto, el euro alcanzó sunivel más bajo de los últimos dos años a mediadosde la semana, cayendo por debajo de 1,21 pordólar.
Pero además, la demanda por mercadería nor-teamericana comienza a mermar. Tanto el consu-mo interno industrial y animal como la demanda deexportación se encuentran en la búsqueda de bie-nes sustitutos. Las alternativas disponibles son tri-go o granos gruesos, cuyos precios han subido no-tablemente en las últimas semanas.
Cabe destacar que es posible que en el trans-curso del "mercado climático" los vaivenes de pre-cio se hayan exacerbado como consecuencia delas acciones especulativas. Según datos de la CFTC,hacia el martes 24 de julio los operadores no co-merciales acumulaban una posición neta compra-da de 201.401 contratos. Entre las opciones convencimiento en diciembre, el interés abierto haaumentado exponencialmente en las últimas se-manas, lo que alimenta el riesgo en el caso de quela tendencia reciente se invierta.
En cuanto al plano local, transcurrió una sema-na más tranquila en la comercialización de maíz.Las bajas del mercado internacional afectaron elánimo para realizar negocios, limitando la capaci-dad de los habituales compradores de seguir me-jorando sus ofrecimientos en un contexto de tan-ta incertidumbre. No obstante, sobre la última jor-nada de la semana la tendencia a la baja pareciórevertirse, llegándose a pagar los mejores precios.Esto permitió una recuperación de los volúmenesoperados.
Según la información de embarques del sectorexportador publicada por el Ministerio de Agricul-tura, el maíz de la nueva cosecha fue el productomás activamente negociado en la semana previa al18 de julio. En ese período la exportación adquirió524.600 toneladas del cereal, lo que le permiteacumular compras hasta esa fecha por 1,17 millo-nes de toneladas. Se trata de un volumen 50% ma-yor al que la exportación había adquirido de maíznuevo hacia la misma época del año pasado.
La mayor celeridad en la realización de nego-cios de maíz 2012/13 responde a la estimación desaldo exportable realizada por los organismos ofi-ciales. Habiéndose autorizado quince millones detoneladas para la exportación se creó considera-
ble espacio para la competencia entre los com-pradores. Hace doce meses, en cambio, predomi-naba la incertidumbre respecto de las posibilida-des comerciales de este producto. De hecho, elprimer anuncio de saldo exportable se conoció amediados del mes de septiembre de 2011 y fue por7,5 millones de toneladas, la mitad del actual.
Por maíz viejo, en tanto, el volumen de nego-cios también repuntó en los datos publicados porel Ministerio. La exportación adquirió 345.200 to-neladas, posiblemente a la espera de una libera-ción de saldo exportable del cereal de la viejacampaña.
Hasta el momento se confirmó un cupo de ex-portación de 13,5 millones de toneladas, pero seestima que el stock remanente para el próximoaño sería excesivo sin una nueva liberación. LosROE Verde ya otorgados llegan casi a la totalidaddel saldo anunciado.
La fluctuación de los precios locales siguió agrandes rasgos los vaivenes externos, mantenién-dose un amplio diferencial entre los valores nego-ciados en el mercado local y los FAS teóricos. Alllegar el viernes, la exportación ofreció pagar u$s197/ton por la mercadería con entrega en los me-ses de abril y mayo en diversos destinos. El preciode paridad que surge de restarle al precio FOBoficial de cosecha nueva los gatos se fobbing ron-da los u$s 220/ton.
El maíz del ciclo 2011/12 fue demandado porlos consumos de la región, quienes pagaron valo-res entre $ 640/ton y $ 690/ton, dependiendo deldía. Los exportadores que buscaban maíz con en-trega en septiembre y octubre se mostraban dis-puestos a pagar valores próximos a u$s 170/ton.
PRECIOS EN BAJA PERO PISOELEVADO PARA EL TRIGO
Los mercados de trigo de referencia mundialvolvieron a mostrarse muy volátiles en los últimosdías, aunque esta vez con precios en descenso.En Chicago, el contrato con vencimiento en sep-
Elaborado sobre la base de datos publicados por MAGyP (Ministerio de Agricultura, Ganadería y Pesca). Trigo baja proteína: autorizaciones por 1.195.562 tn en 2011; 27.300 tn en lo que va del 2012.
MAIZ
tiembre ajustó el viernes a u$s 330/ton, en bajau$s 16,6/ton respecto del cierre correspondien-te a la semana pasada. El mercado parece habertomado un respiro tras alcanzar sus valores másaltos de los últimos cuatro años.
Al comenzar la semana, pudo percibirse queuna toma de ganancias ejerció presión sobre losavances previos. La aparición de señales técnicasde sobrecompra se combinó con una considera-ble apreciación del dólar norteamericano para fre-nar -al menos temporalmente- la tendencia alcis-ta. La mejora de las condiciones climáticas en elcinturón productivo de maíz y soja de Estados Uni-dos también propició una ola vendedora entre losespeculadores.
Sin embargo, diversos analistas entienden quese trata de una instancia de corrección de cortoplazo, ya que el cereal cuenta con fundamentosalcistas que por los próximos meses sostendránfirme su cotización. Sin embargo, en la compara-ción con el maíz y la soja es probable que el trigosea el más rezagado entre las commodities agríco-las, gracias a las abundantes existencias de mer-cadería que disponen los principales paísesexportadores.
La firma U.S commodities sostuvo durante lasemana que espera una nueva suba del trigo du-
rante el mes de agosto, con probabilidad de quelos precios se ubiquen en torno a u$s 10/bushelen Chicago. Aparentemente, las noticias de unamenor oferta en la zona del Mar Negro en conjun-to con una demanda que se muestra sostenida im-pulsarán una suba de precios para equilibrar elmercado. La menor producción de maíz y otrosgranos forrajeros mantendrán elevada la demandade trigo como complemento para la alimentaciónanimal.
Según se dio a conocer recientemente, la pro-ducción de trigo de Rusia caería por debajo de las47 millones de toneladas en el presente año, comoconsecuencia de la sequía. Este factor incrementólos temores de que aquel país aplique alguna medi-da para contener sus exportaciones, aunque porel momento todos los rumores han sido desmenti-dos. De este modo, mayor expectativa se colocaen Australia y Argentina de cara al segundo semes-tre del año, países en los que la siembra se en-cuentra prácticamente finalizada y el clima de lospróximos meses es crucial para determinar los ren-dimientos.
En cuanto al trigo de primavera negociado enMinneapolis, luego de alcanzar sobre el final de lasemana pasada su techo más alto en los últimos 13meses, en las últimas cinco ruedas las bajas acu-mularon u$s 21,9/ton para el contrato con venci-miento en septiembre.
La cosecha del cereal de primavera -que re-presenta el 20% de la producción estadounidense-ya ha comenzado en algunos estados, con un no-table avance respecto de años anteriores. Haciael pasado domingo los trabajos de recolección lle-gaban al 12% del área sembrada, mientras que paraaños anteriores no se conocen registros del iniciode los mismos hasta bien iniciado agosto.
Un tour de tres días de duración llevado a cabodurante la última semana encontró en el estadode Minnesota rendimientos similares a los obteni-
12 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 27/07/12
MERCADO DE COMMODITIES
Al 18/07/2012 2011/12 Prom.5 2010/11Saldo exportable 12,00 13,94 14,50
Sobre datos de MAGyP. Excepto porcentuales, las cifras están en millones de TM
Maíz: Indicadores comerciales de exportación
Sobre datos de MAGyP. Excepto porcentuales, las cifras están en millones de TM. (*) Saldo exportable 2012/13 sobre la base del cupo liberado.
dos el año pasado, en torno a 28,7 qq/ha. En re-giones ubicadas más al sur, los rindes serían inclu-so superiores, con promedios de 33,6 qq/ha enalgunas localidades. En cambio, los efectos de laprimavera excesivamente calurosa y el agobianteverano habrían afectado a los cultivos radicadosen Dakota del Norte, que abarca el 45% de lasuperificie destinada a este cereal en Estados Uni-dos. No obstante, se estima que las pérdidas seránlimitadas, ya que hasta el último domingo el 68% delos cultivos se encontraban en estado bueno oexcelente en aquel distrito, según indicó el USDA.Como resultado de la inspección a campo, el in-forme final del tour estima un rinde promedio na-cional de 28,6 qq/ha, ligeramente superior a los27,2 qq/ha que maneja actualmente el USDA.
El mercado local, por su parte, tuvo un com-portamiento mucho más tranquilo durante las últi-mas jornadas, en parte debido a la caída en losprecios externos. Si bien permaneció con ofreci-mientos diversos y precios firmes, el volumen ne-gociado cayó considerablemente respecto del ob-servado en las semanas anteriores.
Por la mercadería con entrega cercana, co-
rrespondiente a la vieja campaña, la molineríapagó entre $ 800 y $ 1.000/ton, dependiendodel día, la localidad y las exigencias de cali-dad. La exportación, en tanto, demandó pormomentos el cereal con entrega entre sep-tiembre y octubre pagando u$s 190/ton enlos puertos de la región. Sin embargo los ne-gocios fueron pocos dado que la mercaderíaes cada vez más escasa.
A medida que el ciclo 2011/12 va quedan-do definitivamente atrás comienza a prestar-se mayor atención a los precios y la evolu-ción productiva del cereal de la nueva cam-paña. Según datos del Ministerio de Agricul-tura, hasta el momento se han comercializa-do 1,9 millones de toneladas, cifra que másque triplica al volumen de trigo nuevo que ala misma fecha del año pasado había ingresa-do en los canales comerciales. Este indica-dor da la pauta de que hay una gran celeri-dad en los negocios con entrega diferida, sien-do la campaña 2007/08 el único antecedentecomparable. Hace cinco años la exportacióndeclaraba compras por 2,4 millones de tone-ladas de trigo nuevo, casi un 30% más que enla actualidad.
En las últimas semanas se ha verificado quedos tercios de los negocios que se realizaninvolucran a mercadería a entregarse en di-ciembre o enero, mientras que el tercio res-
tante son negocios de la campaña actual. Para estesegmento todavía hay un pequeño margen paraque ingrese al mercado el sector exportador, yaque las compras acumulan 10,8 millones tn sobreun saldo exportable autorizado que totaliza 11,3millones en función de los cuatro anuncios reali-zados.
Por la mercadería con entrega en diciembre oenero en la zona del gran Rosario se pagaron cer-ca de u$s 200/ton en condición cámara a lo largode toda la semana. Ese valor mejoraba algunos dó-lares por lotes con requerimientos de calidad.
El clima continúa siendo favorable en las prin-cipales regiones productoras del país, fundamen-talmente el sur de la provincia de Buenos Aires.No obstante, a medida que la mirada se trasladahacia el oeste la humedad de los suelos va mer-mando, aunque es pronto para sacar conclusionessobre el posible impacto en los rindes. Natural-mente, la gran caída en el área sembrada hacepresumir que la producción será notablementemenor aunque, el consumo interno está asegura-do e incluso se proyecta un saldo exportable de 6millones de toneladas.
27/07/12 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 13
MERCADO DE COMMODITIES
GEA - GUÍA ESTRATÉGICA PARA EL AGROAGUA EN EL SUELO PARA SOJA
SERVICIO DE AGUA EN EL SUELOMAPA DE PORCENTAJE DE AGUA ÚTIL DISPONIBLE PARACULTIVO DE TRIGO AL 26/07/2012
DIAGNÓSTICO:Entre el jueves 19 y el miércoles 25 de julio, fueron nulas lasprecipitaciones sobre la región GEA, situación que también sepresenta para la semana que comienza. En cuanto a las marcastérmicas, hay que destacar que fue otro período signado por lapresencia de una ola de aire frío, por lo que las temperaturasfueron muy bajas a lo largo de todo el período. Los valoresmáximos se mantuvieron entre los 22 y 25°C, presentando carac-terísticas muy homogéneas en toda la región, levemente superio-res a los de la semana anterior y dentro de los parámetrosnormales para el mes en curso. El valor más elevado fue de 26,6°Cy se observó en la localidad de Idiazabal, en la provincia de Córdo-ba. En cuanto a las temperaturas mínimas, éstas fueron muybajas, con heladas intensas en toda la región. Los registros semantuvieron muy por debajo de los valores normales para el mesen curso y similares a los de la semana pasada, con un promedioentre -2 y -5°C. El registro más bajo fue de 6,1°C bajo cero y semidió en la localidad, de Monte Buey, en la provincia de Córdoba.Con las condiciones presentadas, y debido a la ausencia de preci-pitaciones se observa una disminución en las reservas hídricas entoda la región. De todas maneras, las mismas solamente se man-tienen entre escasas y adecuadas sobre la provincia de Córdoba,mientras que en el resto de la región, se observan reservas entreadecuadas y óptimas. La campaña de trigo continúa con buenascondiciones hídricas en toda la región GEA, la humedad superficialse presenta con reservas inferiores al perfil completo del suelo, yesto se debe a la ausencia de lluvias durante los últimos días. Detodas maneras, no se necesitan lluvias importantes en los próxi-mos 15 días para mantener las buenas condiciones de humedad delsuelo. Sólo sobre el centro de Córdoba las reservas hídricas sonregulares, por lo que se necesitarían alrededor de 50 mm paraoptimizar la situación.
Escenario: La semana comprendida entre el jueves 26 de julio y el miércoles1° de agosto comenzará con la presencia de un fuerte centro dealta presión ubicado sobre el centro-este del país, lo que generacondiciones de estabilidad sobre toda la región GEA. Este centroanticiclónico, mantendrá viento prevaleciente del sector nortefavoreciendo un muy lento pero progresivo incremento de las
marcas térmicas, que será interrumpido por el ingreso de unanueva masa de aire muy frío que provocará un significativodescenso entre el domingo y lunes. Luego, las marcas térmicasvolverán a ascender lentamente pero, a pesar de este ascenso, lasemana estará caracterizada por las bajas temperaturas y elregistro de heladas en forma generalizada en toda la región. Lasmismas serán entre fuertes y moderadas solo con una mermadurante la mañana del sábado, momento en el que las heladasserían débiles y aisladas. En cuanto a las precipitaciones, la sema-na será muy seca, incluso con escasa cobertura nubosa. No seprevén precipitaciones sobre la región GEA a lo largo de todo elperíodo de pronóstico. La escasa humedad en las capas bajas de laatmósfera, combinada con el centro de alta presión en todos losniveles de la atmósfera, mantendrá las condiciones estables y sinprobabilidad de lluvias durante los próximos siete días. La circu-lación del viento será favorable para que hacia el final del períodose incremente la humedad en las capas bajas, ya que prevalecerádel sector norte durante la mayor parte del tiempo pero, aun así,no será suficiente como para generar precipitaciones.
SERVICIO DE AGUA EN EL SUELOMAPA DE LLUVIAS NECESARIAS EN LOS PRÓXIMOS 15DÍAS PARA EL CULTIVO DE TRIGO (AL 26/07/2012)
http://www.bcr.com.ar/gea
14 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 27/07/12
PRECIOS NACIONALES - ORIENTATIVOS DEL MERCADO DE GRANOS
BA p/QuequénTrigo duroMaíz duroGirasol 1.385,00 1.385,00 1.365,00 1.365,00 1.365,00 1.373,00 1.328,79 3,3%Soja 1.456,58* Precios ajustados por el IPIB (Indices de Precios Internos Básicos al por Mayor) para Productos Manufacturados y Energía Eléctrica.
Bolsa de Cereales de Buenos Aires Pesos por tonelada
PRECIOS NACIONALES - MERCADO FÍSICO DE GRANOS DE ROSARIO
Precios del Mercado de Físico de Granos de Rosario Pesos por toneladaDestino / Localidad Entrega Pago Modalidad 23/07/12 24/07/12 25/07/12 26/07/12 27/07/12 Var.% 20/07/12Trigo
(Exp) Exportación. (Fca) Fábrica. (Mol) Molino. (Cdo.) 97,5% Pago contado + 100% IVA, con la LP, y 2,5% con la LF. (Flt/Cnflt) Flete/contra-flete. (C/D) Con descarga incluida. (S/D) Sin incluir costo de la descarga. (C/E) Pago contra entrega. (M/E) Mercadería entregada. (E/Inm) Entrega inmediata. (F/E) Fecha de entrega. (Ros) Rosario (SL) San Lorenzo (SM) San Martín (SF) Santa Fe (Ric)
Ricardone (PA) Punta Alvear (GL) General Lagos (AS) Arroyo Seco (VC) Villa Constitución (SN) San Nicolás (SP) San Pedro (SJ) San Jerónimo Sur (Tmb) Timbúes (VGG) Villa Gobernador Gálvez. Precios en dólares convertibles a pesos según el dólar comprador Banco Nacion vigente hasta la entrega.
ROFEX. Ultimo precio operado de cada día en Opciones de Futuros En U$SPosición Precio de Tipo de Volumen IA por 23/07/12 24/07/12 25/07/12 26/07/12 27/07/12
ROFEX. Ultimo precio operado de cada día en Opciones de Futuros En U$SPosición Precio de Tipo de Volumen IA por 23/07/12 24/07/12 25/07/12 26/07/12 27/07/12
Ejercicio opciónCALLISR112012 402,00 call 10 10 10,000ISR112012 406,00 call 4 4 9,500 4,700ISR112012 410,00 call 143 249 4,000 6,100ISR112012 414,00 call 117 654 5,900 4,900ISR112012 418,00 call 53 53 4,700ISR112012 422,00 call 20 167 4,900ISR112012 426,00 call 20 40 4,000ISR112012 434,00 call 5 5 2,300SOY102012 610,00 call 198 118 39,000 /1 El interés abierto corresponde al día viernes. Nota: Los contratos de cereales y oleaginosas son por 30 tn.
18 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 27/07/12
PRECIOS NACIONALES - MERCADOS DE FUTUROS
MATBA. Operaciones en dólares En tonelada23/07/12 24/07/12 25/07/12 27/07/12 var.
(1) Precios FOB Oficiales fijados por MAGyP. (2/3) Precios FOB Puertos Golfo de México, EE.UU. (2) Trigo duro rojo de invierno N° 2, prot. 11%. (3) Trigo blando rojo de invierno N° 2. (4) Trigo rojo blando de invierno N° 2, entregado en depósitos autorizados por el mercado de Chicago. (5) Trigo rojo duro de invierno, entregado en depósitos autorizados por el mercado de Kansas.
(1) Precios FOB Oficiales fijados por MAGyP. (2) Precios FOB Puertos Golfo de México, EE.UU., para el maíz amarillo N° 3. (3) Maíz amarillo N° 3, a entregar en depósitos autorizados de Chicago.
(1) Precios FOB Oficiales fijados por MAGyP. (2) Precios FOB Puertos Golfo de México, EE.UU., para el sorgo. (3) Origen argentino/uruguayo. CIF mercado de Rotterdam. (4) Crudo puesto en tanque en el noroeste de Europa.
(1) Precios FOB Oficiales fijados por MAGyP. (2) Precios FOB de EE.UU. sobre Puertos Golfo de México. (3) Soja origen EE.UU. entregada en depósitos autorizados de Chicago. (4) Soja origen EE.UU. entregada en depósitos autorizados de Tokio, Kanagawa, Chiba y Saitama.
PELLETS DE SOJAFOB Of (1) FOB Arg FOB Paranagua-Br CIF RTTDM - Br (2) CBOT (3)
(1) Precios FOB Oficiales fijados por MAGyP. (2) Pellets de soja origen Brasil y Argentina puestos en Rotterdam. (3) Origen Estados Unidos puestos en depósitos autorizados de Chicago.
US$ / Tn
ACEITE DE SOJAFOB Of (1) FOB Arg FOB Paranagua-Br CIF RTTDM (2) CBOT (3)
(*) Las compras del sector industrial, respecto de la capacidad instalada, resultan de computar las fábricas que representan: para trigo el 95 %, para maíz y sorgo el 90% y para soja y girasol el 100 %, en ambas cosechas. (1) Total comprado: compras efectuadas bajo cualquier modalidad. incluye "a fijar". (2) Total a fijar: compras que involucran el compromiso de entrega de la mercadería pero sin haber pactado precio. (3) Total fijado: porción del rubro (2) a las que ya se les estableció precio. Fuente: Datos procesados por la Dirección de Mercados Agroalimentarios según base ONCCA.
Declaraciones de Compras
Nota: los valores entre parentesis corresponden a la cosecha anterior en igual fecha. * Datos de embarque mensuales hasta mayo y desde junio es estimado por Situación de Vapores. ** Los datos de exportación corresponden al INDEC, hasta mayo. *** Datos actualizados. **** Diferencia que se pasará a la industria.
Ventas
Sin datos
24 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 27/07/12
ESTADISTICAS COMERCIALES MAGYPEx
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27/07/12 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 25
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Junio
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26 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 27/07/12
ESTADISTICAS COMERCIALES MAGYP
Evolución mensual de la molienda de granos oleaginososActualizado al 28/05/12 (cifras provisorias)
Concluye una semana cargada de informaciónproveniente de Europa y los Estados Unidos, en laque los mercados presentaron una dinámica queno parece modificarse sustancialmente de la si-tuación dilatoria de la crisis que se observa desdehace ya meses.
Las primeras ruedas transcurrieron en un cli-ma de marcado pesimismo, dando continuidad alas fuertes bajas con las que cerraba el viernesanterior, fruto de un deterioro de la situación fi-nanciera de España. Hacia el comienzo de la sema-na se conocía que al pedido de ayuda que realiza-ra Valencia se sumarían las regiones de Murcia yCataluña, dejando traslucir que la situación espa-ñola sería incluso más comprometida de lo previs-to y que enfrentaría la necesidad de un rescatetotal, cosa hasta el momento desmentida por lasautoridades.
En este contexto, el rendimiento de los bonosdel Tesoro ibérico a 10 años continuaba marcandorécords históricos, llegando hasta un máximo de7,7% el día miércoles. En consonancia con esteoscuro escenario, el Ibex marcó un mínimo de 9años, perforando el nivel de 6.000 puntos por pri-mera vez desde marzo de 2003. El euro, por suparte, llegó a operarse en torno al nivel de 1,205
dólares por unidad. Se trata en este caso del me-nor registro en 25 meses, corroborando el hechode que el mercado ponía precio a una situaciónde descontrol en el seno de la Unión Europea.
Sin embargo, en medio de la tormenta el Presi-dente del Banco Central Europeo declaró que es-taba dispuesto a tomar las medidas que fuerannecesarias para proteger a la Eurozona de un co-lapso financiero. Esta moción, respaldada luego porla Canciller alemana Ángela Merkel y el Presidentefrancés François Hollande, dio ánimos suficientespara revertir el resultado de los mercados.
Así, el índice de referencia del mercadoaccionario español, que llegaba a retroceder el4,6% al cierre de la rueda del martes inició un fuer-te rally alcista finalizando la semana con una in-creíble suba del 5,9% respecto del viernes ante-rior. Esto confirma que los papeles que cotizan enMadrid se han convertido en activos sumamentevolátiles.
Los principales mercados del Viejo Continentecerraron la semana en positivo, presentando uncomportamiento que siguió al Ibex. El índice Daxmejoró el 0,9%, el Cac un 2,7% y el FTSE MiB italia-no sorprendió con un salto del 4%. Al igual queMadrid, Milán acumulaba una fuerte caída en lasprimeras ruedas.
En simultáneo, la tasa a la que la deuda sobera-na ibérica se negociaba en el mercado secundariose desplomó 100 puntos básicos en sólo tres días,situación pocas veces vista que da cuenta de la
inestabilidaddel mercado.
Desde losEstados Unidoshubo algunosd a t o smacroeconómicosque tambiénfavorecieron larecuperacióndel jueves yviernes. Prime-ro se conocióla variación enel nivel de ven-tas de bienesdurables, queestuvo en elorden del 1,6%para el mes dej u n i o ,empardando elvalor del perío-
27/07/12 - INFORMATIVO SEMANAL BCR - 29
MERCADO DE CAPITALES - MERCADO DE VALORES DE ROSARIO
do anterior y bien por encima del 0,4% que marca-ba el consenso de analistas. Además, el pedido denuevos subsidios por desempleo estuvo en 353 mil,por debajo de los 380 mil esperados.
A esto se debe agregar que, antes del comien-zo de las operaciones del viernes, se publicó laevolución del producto bruto interno de los Esta-dos Unidos para el segundo trimestre del año. Elcrecimiento anualizado del 1,5% también excediólas expectativas del mercado (que esperaba un 1,4%)y reforzó el impulso proveniente de Europa.
Los principales índices de Wall Street finalizanla semana operando con signo positivo. El Dow Jonesmejora el 2%, el S&P 500 un 1,7% y el Nasdaq lograun alza del 1,1%, aun cuando algunas de las princi-pales empresas que lo integran tuvieron resulta-dos desalentadores en sus balances trimestrales.
En el mercado doméstico, el índice Merval nologró aprovechar la recuperación global y terminala semana con una caída del 0,95%.
La semana fue positiva para los papeles deEdenor, que tras conocerse la polémica autoriza-ción para el incremento de tarifas en la provinciade Buenos Aires, extendió las subas de las ruedasanteriores y anotó una mejora del 4,7%. Tambiénhubo subas del lado de Petrobras Argentina, quede la mano de un buen balance trimestral subió el2,4% y para Tenaris (+2,3%) que parece imparable yacumula una variación positiva del 50,3% en lo queva del año.
En contraste, las mayores bajas de la semanase dieron en Pampa Energía (-5%), YPF (-4,4%),Siderar (-4,1%), Sociedad Comercial del Plata (-2,3%)y Banco Macro (-2,2%).
Pasando a los títulos públicos, los bonos endólares tuvieron un retroceso en sus cotizacio-nes, fruto de un dólar algo menos demandado, yresultó notoria la salida de inversores de los títu-los más próximos a vencer (RG12) hacia aquellosque expiran el año próximo. Este arbitraje (venderRG12 y comprar AS13 o RA13) permite a losinversores continuar capturando la variación en lacotización de la divisa estadounidense - e inclusoobtener una renta más atractiva- sin salir del mer-cado bursátil.
Los cupones vinculados al PBI presentan uncierre mixto, con una suba del 1,8% para aquellosemitidos en pesos y del 2,6% para los TVPE (eneuros), mientras que los TVPA y TVPY en dólaresretrocedieron un 0,4% y 0,9% respectivamente. Enrelación a este activo, tal como adelantábamos enla columna del viernes pasado, comenzaron a ope-rarse en Rofex los futuros sobre TVPP. Si bien elvolumen es aún bajo, el contrato resulta intere-sante por las posibilidades de especulación, co-bertura y arbitraje que ofrece en uno de los títu-los más líquidos y volátiles del mercado local. Elcontrato de TVPP noviembre se negociaba a $12,85cada 100 V/N al cierre de la rueda DDF del viernes.