ANALISIS PENGARUH PROFITABILITAS, KEBIJAKAN DIVIDEN, DAN …repository.stieykpn.ac.id/60/1/RINGKASAN SKRIPSI Abdul... · 2019. 6. 27. · analisis pengaruh profitabilitas, kebijakan

ANALISIS PENGARUH PROFITABILITAS, KEBIJAKAN DIVIDEN,

DAN KEBIJAKAN HUTANG TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA

PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR

DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2013 – 2016

RINGKASAN SKRIPSI

Disusun oleh:

ABDUL RAHMAN YAHYA SEMBIRING

111326552

PROGRAM STUDI AKUNTANSI

SEKOLAH TINGGI ILMU EKONOMI

YAYASAN KELUARGA PAHLAWAN NEGARA

2018

ANALISIS PENGARUH PROFITABILITAS, KEBIJAKAN DIVIDEN, DAN KEBIJAKAN HUTANG TERHADAP NILAI PERUSAHAAN PADA

PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2013 – 2016

Abdul Rahman Yahya Sembiring Program Studi Akuntansi Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi YKPN Yogyakarta

ABSTRAK

Tujuan penelitian ini adalah untuk memperoleh bukti empiris mengenai

pengaruh profitabilitas, kebijakan dividen dan kebijakan hutang terhadap nilai

perusahaan. Nilai perusahaan diukur dengan price book value, profitabilitas

diukur dengan menggunakan return on equity, kebijakan hutang diukur

menggunakan debt to equity ratio dan kebijakan dividen dihitung dengan dividend

payout ratio.

Penelitian ini dilakukan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di

Bursa Efek Indonesia tahun 2013 – 2016. Jumlah sampel penelitian sebanyak 121

perusahaan. Pengujian hipotesis menggunakan analisis regresi berganda.

Hasil penelitian menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh positif

terhadap nilai perusahaan, kebijakan hutang berpengaruh positif terhadap nilai

perusahaan dan kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

Kata kunci: Profitabilitas, Kebijakan dividen, Kebijakan Hutang, Nilai perusahaan

PLAGIASI MERUPAKAN TINDAKAN TIDAK TERPUJI

repository.stieykpn.ac.id

A. Latar Belakang

Perusahaan didirikan dengan tujuan untuk meningkatkan kemakmuran

pemegang saham atau pemilik perusahaan (Husnan, 2000 dalam Arfan dan

Rofizar, 2013). Nilai perusahaan mencerminkan kinerja suatu perusahaan yang

dapat mempengaruhi persepsi investor terhadap perusahaan. Peningkatan nilai

perusahaan akan menimbulkan keyakinan investor bahwa investasi pada

perusahaan itu menguntungkan (Tambunan, 2007 dalam Arfan dan Rofizar,

2013). Nilai perusahaan dapat dilihat dari PBV (price to book value) yang

merupakan perbandingan antara harga saham dengan nilai buku per lembar

saham. Berdasarkan perbandingan tersebut, harga saham perusahaan dapat

diketahui berada di atas atau di bawah nilai bukunya. Apabila perusahaan berjalan

dengan baik, umumnya rasio PBV di atas satu, yang menunjukkkan bahwa nilai

pasar saham lebih besar dari nilai bukunya (Husnan, 2005 dalam Arfan dan

Rofizar, 2013). Semakin besar rasio PBV maka semakin tinggi suatu perusahaan

dinilai oleh para investor dibandingkan dengan dana yang telah ditanamkan di

perusahaan (Arfan dan Rofizar, 2013).

Banyak faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan, antara lain

profitabilitas, kebijakan dividen dan kebijakan hutang. Weston dan Copeland

(1992) dalam Prasetyorini (2013) mendefinisikan profitabilitas sejauh mana

perusahaan menghasilkan laba dari penjualan dan investasi perusahaan. Apabila

profitabilitas perusahaan baik maka para stakeholders yang terdiri dari kreditur,

supplier, dan juga investor akan melihat sejauh mana perusahaan dapat

menghasilkan laba dari penjualan dan investasi perusahaan. Dengan baiknya

kinerja perusahaan akan meningkatkan pula nilai perusahaan (Prasetyorini, 2013).

Kebijakan hutang merupakan kebijakan perusahaan tentang seberapa jauh

perusahaan menggunakan hutang sebagai sumber pendanaannya. Penggunaan

kebijakan hutang dapat digunakan untuk menciptakan nilai perusahaan yang

diinginkan. Penggunaan hutang haruslah dikelola dengan baik sebab hutang

merupakan salah satu faktor yang akan mempengaruhi tinggi atau rendahnya nilai

perusahaan. Semakin tinggi proporsi hutang yang ditetapkan perusahaan pada

tingkat tertentu maka semakin tinggi nilai perusahaan, namun apabila tingkat

1



hutang melampaui proporsi hutang yang ditetapkan oleh perusahaan maka yang

terjadi adalah penurunan nilai perusahaan (Pertiwi et al., 2016).

Kebijakan dividen menentukan berapa banyak keuntungan yang akan

diperoleh pemegang saham. Keuntungan yang akan diperoleh pemegang saham

ini akan menentukan kesejahteraan para pemegang saham yang merupakan tujuan

utama perusahaan. Semakin besar dividen yang dibagikan kepada pemegang

saham, maka kinerja emiten atau perusahaan akan dianggap semakin baik pula

dan pada akhirnya perusahaan yang memiliki kinerja manajerial yang baik

dianggap menguntungkan dan tentunya penilaian terhadap perusahaan tersebut

akan semakin baik pula, yang biasanya tercermin melalui tingkat harga saham

perusahaan (Sofyaningsih dan Hardiningsih, 2011).

Penelitian Mardiyati et al. (2012) menunjukkan bahwa profitabilitas

berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Penelitian yang dilakukan oleh

Mayogi dan Fidiana (2016), Yuniati et al. (2016), Normayanti (2017) serta

Samosir (2017) juga menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh positif

terhadap nilai perusahaan. Hasil penelitian lain ditunjukkan oleh Kamila (2017),

dimana Kamila (2017) menemukan hasil bahwa profitabilitas tidak berpengaruh

terhadap nilai perusahaan.

Nainggolan dan Listiadi (2014) menemukan bukti bahwa kebijakan hutang

berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan. Yuniati et al. (2016), Samosir

(2017) serta Kamila (2017) memperoleh hasil yang berbeda yaitu kebijakan

hutang berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Penelitian Mardiyati et al.

(2012), Mayogi dan Fidiana (2016) serta Normayanti (2017) menunjukkan hasil

yang berbeda pula, dimana kebijakan hutang tidak berpengaruh terhadap nilai

perusahaan.

Mayogi dan Fidiana (2016) menyatakan bahwa kebijakan dividen

berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Semakin tinggi profitabilitas akan

memberikan prospek yang baik bagi perusahaan saat ini dan di masa yang akan

datang. Minat investor terhadap saham perusahaan akan meningkat. Selain itu

profitabilitas yang tinggi juga menunjukkan bahwa manajemen mampu

memaksimalkan aset perusahaan untuk mencapai profit yang tinggi. Hal ini akan

2



meningkatkan nilai perusahaan. Hasil penelitian Mayogi (2016) didukung oleh

hasil penelitian Yuniati et al. (2016) yang menunjukkan bahwa kebijakan dividen

berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Penelitian Mardiyati et al. (2012)

dan penelitian Normayanti (2017) menunjukkan bahwa kebijakan dividen tidak

berpengaruh terhadap nilai perusahaan.

Hasil penelitian yang berbeda-beda tersebut memotivasi peneliti untuk

meneliti kembali pengaruh profitabilitas, kebijakan hutang dan kebijakan dividen

terhadap nilai perusahaan. Penelitian ini merupakan replikasi dari penelitian

Mayogi dan Fidiana (2016). Mayogi dan Fidiana (2016) meneliti mengenai

pengaruh profitabilitas, kebijakan dividen dan kebijakan utang terhadap nilai

perusahaan. Penelitian Mayogi dan Fidiana (2016) dilakukan pada perusahaan

manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2011 – 2013. Perbedaan

penelitian ini dengan penelitian Mayogi dan Fidiana (2016) yaitu pada periode

penelitian. Penelitian akan dilakukan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar

di Bursa Efek Indonesia tahun 2013 – 2016. Penelitian ini akan dituangkan dalam

skripsi yang berjudul ”PENGARUH PROFITABILITAS, KEBIJAKAN

DIVIDEN, DAN KEBIJAKAN HUTANG TERHADAP NILAI

PERUSAHAAN PADA PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG

TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA PERIODE 2013 – 2016.”

B. Rumusan Masalah

Berdasarkan latar belakang yang telah diuraikan maka rumusan masalah

penelitian ini adalah:

1. Apakah profitabilitas berpengaruh terhadap nilai perusahaan?

2. Apakah kebijakan hutang berpengaruh terhadap nilai perusahaan?

3. Apakah kebijakan dividen berpengaruh terhadap nilai perusahaan?

C. Tujuan Penelitian

Penelitian ini dilakukan dengan tujuan tertentu, tujuan dari penelitian ini

adalah untuk memperoleh bukti empiris mengenai:

1. Pengaruh profitabilitas terhadap nilai perusahaan.

3



2. Pengaruh kebijakan hutang terhadap nilai perusahaan.

3. Pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan.

D. Tinjauan Pustaka

1. Nilai Perusahaan

Nilai perusahaan merupakan persepsi investor terhadap tingkat

keberhasilan perusahaan yang terkait erat dengan harga sahamnya (Sujoko dan

Soebiantoro, 2007 dalam Hermuningsih, 2013). Harga saham yang tinggi

membuat nilai perusahaan juga tinggi, dan meningkatkan kepercayaan pasar tidak

hanya terhadap kinerja perusahaan saat ini namun juga pada prospek perusahaan

di masa mendatang. Harga saham yang digunakan umumnya mengacu pada harga

penutupan (clossing price), dan merupakan harga yang terjadi pada saat saham

diperdagangkan di pasar (Fakhruddin dan Hadianto, 2001 Hermuningsih, 2013).

Semakin baik nilai perusahaan, maka perusahaan tersebut akan dipandang

semakin bernilai oleh para calon investor. Nilai perusahaan yang meningkat akan

mempengaruhi nilai pemegang saham apabila peningkatan ditandai dengan

tingkat pengembalian investasi yang tinggi kepada pemegang saham. Nilai

perusahaan pada dasarnya dapat diukur melalui beberapa aspek, salah satunya

adalah dengan harga pasar saham perusahaan karena harga pasar saham

perusahaan mencerminkan penilaian investor secara keseluruhan atas setiap

ekuitas yang dimiliki. Harga pasar saham menunjukkan penilaian sentral dari

seluruh pelaku pasar, harga pasar saham bertindak sebagai barometer kinerja

manajemen perusahaan (Thaib dan Dewantoro, 2017).

Nilai perusahaan dapat diukur dengan price to book value (PBV), yaitu

perbandingan antara harga saham dengan nilai buku per saham (Brigham dan

Gapenski, 2006 Hermuningsih, 2013). Rasio harga saham terhadap nilai buku

perusahaan atau price book value (PBV), menunjukkan tingkat kemampuan

perusahaan menciptakan nilai relatif terhadap jumlah modal yang diinvestasikan.

PBV yang tinggi mencerminkan harga saham yang tinggi dibandingkan nilai buku

perlembar saham. Semakin tinggi harga saham, semakin berhasil perusahaan

menciptakan nilai bagi pemegang saham. Keberhasilan perusahaan menciptakan

4



nilai tersebut tentunya memberikan harapan kepada pemegang saham berupa

keuntungan yang lebih besar pula (Sartono, 2001 dalam Lestari, 2017), secara

sederhana menyatakan bahwa price to book value (PBV) merupakan rasio pasar

(market ratio) yang digunakan untuk mengukur kinerja harga pasar saham

terhadap nilai bukunya. Rasio ini dihitung dengan formula sebagai berikut

(Robert, 1997 dalam Lestari, 2017):

PBV = Ps

BVS

Ps merupakan harga pasar saham dan BVS merupakan nilai buku per

lembar saham (book value per share). BVS digunakan untuk mengukur nilai

shareholders equity atas setiap saham, dan besarnya nilai BVS dihitung dengan

cara membagi total shareholders equity dengan jumlah saham yang beredar. PBV

mempunyai beberapa keunggulan sebagai berikut:

1. Nilai buku mempunyai ukuran intutif yang relatif stabil yang dapat

diperbandingkan dengan harga pasar. Investor yang kurang percaya

dengan metode discounted cash flow dapat menggunakan price book value

sebagai perbandingan.

2. Nilai buku memberikan standar akuntansi yang konsisten untuk semua

perusahaan. PBV dapat diperbandingkan antara perusahaan-perusahaan

yang sama sebagai petunjuk adanya under atau overvaluation.

3. Perusahaan-perusahaan dengan earning negatif, yang tidak bisa dinilai

dengan menggunakan price earning ratio (PER) dapat dievaluasi

menggunakan price book value ratio (PBV).

2. Profitabilitas

Profitabilitas adalah rasio dari efektifitas manajemen berdasarkan hasil

pengembalian yang dihasilkan dari penjualan dan investasi. Salah satu rasio

profitabilitas adalah return on equity (ROE). Return on equity (ROE) merupakan

rasio yang menunjukkan kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba bersih

untuk pengembalian ekuitas pemegang saham. ROE merupakan rasio keuangan

yang digunakan untuk mengukur profitabilitas dari ekuitas. Semakin besar hasil

5



ROE maka kinerja perusahaan semakin baik. Rasio yang meningkat menunjukkan

bahwa kinerja manajemen meningkat dalam mengelola sumber dana pembiayaan

operasional secara efektif untuk menghasilkan laba bersih (profitabilitas

meningkat). Jadi dapat dikatakan bahwa selain memperhatikan efektivitas

manjemen dalam mengelola investasi yang dimiliki perusahaan, investor juga

memperhatikan kinerja manajemen yang mampu mengelola sumber dana

pembiayaan secara efektif untuk menciptakan laba bersih. ROE menunjukkan

keuntungan yang akan dinikmati oleh pemilik saham. Adanya pertumbuhan ROE

menunjukkan prospek perusahaan yang semakin baik karena berarti adanya

potensi peningkatan keuntungan yang diperoleh perusahaan. Hal ini ditangkap

oleh investor sebagai sinyal positif dari perusahaan sehingga akan meningkatkan

kepercayaan investor serta akan mempermudah manajemen perusahaan untuk

menarik modal dalam bentuk saham. Apabila terdapat kenaikan permintaan saham

suatu perusahaan, maka secara tidak langsung akan menaikkan harga saham

tersebut di pasar modal (Hermuningsih, 2013)

3. Kebijakan Hutang

Kebijakan utang merupakan salah satu bagian penting dari kebijakan

pendanaan perusahaan. Kebijakan utang adalah kebijakan yang diambil oleh

manajemen perusahaan dalam rangka memperoleh sumber pembiayaan bagi

perusahaan untuk digunakan membiayai aktivitas operasional perusahaan. Selain

itu kebijakan hutang perusahaan juga berfungsi sebagai mekanisme pengawasan

terhadap tindakan manajer yang dilakukan dalam pengelolaan perusahaan.

Sumber pendanaan dapat diperoleh dari modal internal dan modal eksternal.

Modal internal berasal dari laba ditahan, sedangkan modal eksternal adalah dana

yang berasal dari para kreditur dan pemilik, peserta atau pengambil bagian

didalam perusahaan. Modal yang berasal dari kreditur adalah merupakan utang

perusahaan. Modal ini sering disebut dengan pembelanjaan asing/hutang (Riyanto,

2010).

Kebijakan hutang dalam penelitian ini diukur dengan debt to equity ratio.

Dalam rangka mengukur risiko, fokus perhatian kreditor jangka panjang terutama

6



ditujukan pada prospek laba dan perkiraan arus kas. Meskipun demikian, mereka

tidak dapat mengabaikan pentingnya tetap mempertahankan keseimbangan antara

proporsi aktiva yang didanai oleh kreditor dan yang didanai oleh pemilik

perusahaan. Rumus debt to equity ratio adalah sebagai berikut (Pratowo, 2014):

Total Utang Debt to equity ratio =

Total Modal

4. Kebijakan Dividen

Pada praktiknya, ada beberapa faktor yang mempengaruhi manajemen

dalam menentukan kebijakan dividen, antara lain (Atmaja, 2010):

a. Perjanjian Hutang

Pada umumnya perjanjian hutang antara perusahaan dengan kreditor

membatasi pembayaran dividen. Misalnya, dividen hanya diberikan jika

kewajiban hutang telah dipenuhi perusahaan atau rasio-rasio keuangan

menunjukkan bank dalam kondisi sehat.

b. Pembatasan dari saham preferen

Tidak ada pembayaran dividen untuk saham biasa jika dividen saham

preferen belum dibayar.

c. Tersedianya Kas

Dividen berupa uang tunai (cash dividend) hanya dapat dibayar jika

tersedia uang tunai yang cukup. Jika likuiditas baik, perusahaan dapat

membayar dividen.

d. Pengendalian

Jika manajemen ingin mempertahankan kontrol terhadap perusahaan,

manajemen cenderung untuk segan menjual saham baru sehingga lebih

suka menahan laba guna memenuhi kebutuhan dana. Akibatnya dividen

yang dibayar menjadi kecil. Faktor ini menjadi penting pada perusahaan

yang relatif kecil.

e. Kebutuhan dana untuk investasi

Perusahaan yang berkembang selalu membutuhkan dana baru untuk

diinvestasikan pada proyek-proyek yang menguntungkan. Sumber dana

7



baru dan laba ditahan. Manajemen cenderung memanfaatkan laba ditahan

karena penjualan saham baru membutuhkan biaya peluncuran saham

(flotation cost). Oleh karena itu, semakin besar kebutuhan dana investasi.

Semakin kecil dividend payout ratio.

f. Fluktuasi Laba

Jika laba perusahaan cenderung stabil, perusahaan dapat membagikan

dividen yang relatif besar tanpa takut harus menurunkan dividen jika laba

tiba-tiba merosot. Sebaliknya jika laba perusahaan berfluktuasi, dividen

sebaiknya kecil agar kestabilannya terjaga. Selain itu, perusahaan dengan

laba yang berfluktuasi sebaiknya tidak banyak menggunakan hutang guna

mengurangi risiko kebangkrutan.

5. Kerangka Pemikiran

Berikut ini disajikan gambar kerangka penelitian pengaruh profitabilitas,

kebijakan hutang, kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan.

6. Pengembangan Hipotesis

a. Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan

Rasio profitabilitas adalah rasio yang bertujuan untuk dapat

mengetahui kemampuan perusahaan didalam menghasilkan laba selama

periode tertentu serta memberikan gambaran mengenai tingkat efektifitas

Profitabilitas (ROE)

Kebijakan Hutang (DER)

Kebijakan Dividen (DPR)

Nilai Perusahaan (PBV)

8



manajemen didalam melaksanakan kegiatan operasinya. Ukuran

profitabilitas dapat dilihat dari berbagai macam seperti: laba operasi, laba

bersih, tingkat pengembalian investasi atau aktiva, dan tingkat

pengembalian ekuitas pemilik. Analisis profitabilitas sangat penting bagi

semua pengguna, khususnya investor ekuitas dan kreditor. Profitabilitas

perusahaan adalah salah satu dasar penilaian kondisi suatu perusahaan,

rasio-rasio keuangan merupakan suatu alat analisis untuk bisa menilai

kondisi tersebut. Rasio profitabilitas mengukur efektivitas manajemen

berdasarkan hasil pengembalian yang diperoleh dari penjualan dan

investasi (Hidayah dan Widyawati, 2016).

Penelitian yang dilakukan oleh Ilhamsyah dan Soekotjo (2017)

menunjukkan bahwa profitabilitas (ROA) berpengaruh positif terhadap

nilai perusahaan (PBV). Profitabilitas suatu perusahaan yang semakin

meningkat, menyebabkan nilai perusahaan juga akan semakin meningkat.

Hal tersebut menunjukkan bahwa perusahaan memiliki kinerja dan

manajemen yang baik sehingga profitabilitas perusahaan terus meningkat

setiap tahunnya. Kondisi tersebut menyebabkan para investor semakin

tertartik untuk berinvestasi kepada perusahaan yang memiliki

profitabilitas yang tinggi. Berdasarkan hal tersebut maka hipotesis

penelitian ini adalah:

H1: Profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

b. Pengaruh Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan

Perusahaan dalam mengembangkan usahanya melakukan berbagai

cara untuk memenuhi kebutuhan modal perusahaan. Salah satu cara yang

dilakukan yaitu dengan melakukan pinjaman dari pihak luar atau sering

disebut dengan hutang (Martini dan Riharjo, 2014). Kecenderungan

perusahaan yang makin banyak menggunakan hutang tanpa disadari akan

menimbulkan kewajiban yang berat bagi perusahaan saat harus melunasi

hutang. Tidak jarang perusahaan yang pada akhirnya tidak mampu

9



memenuhi kewajibannya dan bahkan dinyatakan pailit (Savitri et al.,

2012).

Penggunaan hutang yang berlebih akan memperbesar risiko

perusahaan dalam menghasilkan laba dan menyebabkan keraguan

pemegang saham terhadap kemampuan perusahaan dalam

mengembalikan pinjamannya. Hal ini akan berimplikasi pada laba bersih

yang diperoleh perusahaan sehingga akan menurunkan nilai perusahaan

(Normayanti, 2017).

Peningkatan hutang perusahaan akan meningkatkan

kewajiban‐kewajiban yang harus ditanggung perusahaan seperti beban

bunga. Bunga hutang tersebut meningkat lebih besar daripada

penghematan pajak yang dapat meningkatkan probabilitas kebangkrutan

sehingga menyebabkan persepsi negatif investor. Investor akan lebih

mempertimbangkan bahwa hutang yang tinggi menyebabkan risiko yang

besar pula terhadap pengembalian atas investasi yang mereka tanamkan.

Hal tersebut membuat investor berhati-hati untuk berinvestasi di

perusahaan yang rasio hutangnya tinggi sehingga akan menurunkan nilai

perusahaan (Khairudin dan Tanto, 2015). Berdasarkan hal tersebut maka

hipotesis penelitian ini adalah:

H2: Kebijakan hutang berpengaruh negatif terhadap nilai perusahaan.

c. Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan

Kebijakan dividen adalah kebijakan mengenai keputusan yang

diambil perusahaan mengenai laba yang diperoleh apakah dibagikan

kepada pemegang saham sebagai dividen atau ditahan dalam bentuk laba

ditahan guna membiayai investasi perusahaan di masa datang (Solichah,

2017). Semakin besar deviden yang dibagikan kepada pemegang saham,

maka kinerja emiten atau perusahaan akan dianggap semakin baik pula

dan pada akhirnya perusahaan yang memiliki kinerja yang baik dianggap

menguntungkan dan tentunya penilaian terhadap perusahaan tersebut

10



akan semakin baik pula, yang biasanya tercermin melalui tingkat harga

saham perusahaan (Irvaniawati dan Utiyati, 2014).

Pembagian dividen yang dilakukan perusahaan dianggap menjadi

sinyal positif oleh para investor untuk menanamkan modal, karena

investor lebih suka pada return yang pasti pada investasinya. Perusahaan

yang membagikan dividen akan menarik minat investor untuk

menanamkan modalnya. Dengan banyaknya investor yang membeli

saham maka akan menaikkan harga saham sehingga meningkatkan nilai

perusahaan (Putra dan Lestari, 2016). Berdasarkan hal tersebut maka

hipotesis penelitian ini adalah:

H3: Kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

E. Metode Penelitian

Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang terdaftar di

Bursa Efek Indonesia tahun 2013 - 2016. Sampel dalam penelitian ini adalah

Perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2013 - 2016.

Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder yaitu laporan

keuangan perusahaan tahun 2013 - 2016. Laporan keuangan perusahaan diperoleh

dari website Bursa Efek Indonesia dan website perusahaan.

Variabel dependen dalam penelitian ini adalah nilai perusahaan. Nilai

perusahaan merupakan persepsi investor terhadap tingkat keberhasilan perusahaan

yang terkait erat dengan harga sahamnya (Sujoko dan Soebiantoro, 2007 dalam

Hermuningsih, 2013). Nilai perusahaan diukur dengan price book value (PBV).

Perhitungan price book value adalah sebagai berikut:

Harga saham per lembar PBV =

Nilai buku saham per lembar

Harga saham yang digunakan adalah closing price akhir tahun dan nilai

buku saham per lembar yang digunakan adalah nilai buku saham akhir tahun.

Variabel independen dalam penelitian ini adalah profitabilitas, kebijakan

hutang dan kebijakan dividen.

11



a. Profitabilitas

Profitabilitas diukur dengan menggunakan return on equity

(ROE). Rumus perhitungan return on equity (ROE) adalah sebagai

berikut:

Laba Bersih Return on Equity =

Total Ekuitas

b. Kebijakan Hutang

Kebijakan hutang diukur menggunakan debt to equity ratio

(DER). Rumus perhitungan debt to equity ratio adalah sebagai

berikut:

Total Utang Debt to equity ratio =

Total Ekuitas

c. Kebijakan Dividen

Kebijakan dividen dihitung dengan dividend payout ratio

(DPR). Rumus perhitungan dividend payout ratio (DPR) adalah

sebagai berikut:

Dividend per share Dividend payout ratio =

Earning per share

F. Analisis Data

Analisis data dalam penelitian ini terdiri dari uji statistik deskriptif, uji

asumsi klasik dan uji hipotesis menggunakan analisis regresi berganda.

1. Statistik Deskriptif

Hasil uji statistik deskriptif untuk variabel nilai perusahaan,

profitabilitas, kebijakan hutang dan kebijakan dividen.

12



Tabel 1

Uji Statistik Deskriptif

2. Uji Asumsi Klasik

Uji asumsi klasik terdiri dari uji normalitas, uji multikolinearitas, uji

heteroskedastisitas dan uji autokorelasi. Berikut ini hasil uji asumsi klasik.

Tabel 3

Hasil Uji Asumsi Klasik

No Uji Hasil Pengujian Keterangan

1 Uji Normalitas Nilai probabilitas > 0,05 yaitu sebesar 0,098.

Data terdistribusi normal.

2 Uji Multikolinearitas Nilai VIF (Variance Inflation Factor) semua variabel kurang dari 10 dan nilai Tolerance semua variabel lebih dari 0,1.

Tidak terjadi multikolinearitas

3 Uji Heteroskedastisitas Nilai probabilitas variabel independen lebih dari 0,05

Tidak terjadi heteroskedastisitas

4 Uji Autokorelasi Nilai Durbin Watson (2,059) terletak antara DU (1,80) sampai 4-DU (2,20).

Tidak terjadi autokorelasi.

3. Pengujian Hipotesis

Pengujian hipotesis penelitian ini menggunakan analisis regresi berganda.

Hasil analisis regresi berganda penelitian ini adalah sebagai berikut:

484 -4.32 62.93 2.1310 5.53925484 -2.34 2.35 .0901 .27613484 -21.23 11.25 .9828 2.07418484 -.60 4.14 .1651 .36609484

Nilai PerusahaanProfitabilitasKebijakan HutangKebijakan DividenValid N (listwise)

N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

13



Tabel 3

Hasil Analisis Regresi Berganda

Variabel Unstandardized Coefficients

Standardized Coefficients

t Sig B Std. Error Beta (Constant) -0,064 0,275 -0,231 0,817Profitabilitas 10,145 0,872 0,506 11,637 0,000Kebijakan Hutang 0,850 0,114 0,318 7,479 0,000Kebijakan Dividen 2,694 0,597 0,178 4,515 0,000Fhitung 65,274Probabilitas 0,000Adjusted R Square 0,285

Berdasarkan hasil analisis regresi berganda, persamaan regresi penelitian ini

adalah sebagai berikut:

Y = -0,064 + 10,145 X1 + 0,850 X2 + 2,694 X3

Keterangan:

Y = Nilai Perusahaan

X1 = Profitabilitas

X2 = Kebijakan Hutang

X3 = Kebijakan Dividen

a. Profitabilitas

Nilai koefisien regresi variabel profitabilitas sebesar 10,145 dan

nilai probabilitas sebesar 0,000. Nilai probabilitas < 0,05 dam koefisien

regresi bernilai positif menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh

positif terhadap nilai perusahaan.

b. Kebijakan Hutang

Nilai koefisien regresi variabel kebijkan hutang sebesar 0,850 dan

nilai probabilitas sebesar 0,000. Nilai probabilitas < 0,05 dan koefisien

regresi bernilai positif menunjukkan bahwa kebijakan hutang

berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

14



c. Kebijakan Dividen

Nilai koefisien regresi variabel kebijakan dividen sebesar 2,694

dan nilai probabilitas sebesar 0,000. Nilai probabilitas < 0,05 dan

koefisien regresi bernilai positif menunjukkan bahwa kebijakan dividen


Berdasarkan hasil uji koefisien determinasi diperoleh nilai Adjusted R

Square (Adj. R2) sebesar 0,285. Hal tersebut menunjukkan bahwa profitabilitas,

kebijakan hutang dan kebijakan dividen mampu menjelaskan perubahan nilai

perusahaan sebesar 28,5% sedangkan sisanya 71,5% dijelaskan oleh faktor lain.

4. Pembahasan

a. Pengaruh Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan

Profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Hasil

penelitian ini mendukung hipotesis penelitian. Profitabilitas suatu

perusahaan yang semakin meningkat, menyebabkan nilai perusahaan

juga akan semakin meningkat. Hal tersebut menunjukkan bahwa

perusahaan yang memiliki kinerja dan manajemen yang baik sehingga

profitabilitas perusahaan terus meningkat setiap tahunnya. Kondisi

tersebut menyebabkan para investor semakin tertartik untuk berinvestasi

kepada perusahaan yang memiliki profitabilitas yang tinggi (Ilhamsyah

dan Soekotjo, 2017).

Hasil penelitian ini sesuai dengan hasil penelitian Mardiyati et al.

(2012) Mayogi dan Fidiana (2016), Yuniati et al. (2016), Normayanti

(2017), Samosir (2017) yang menunjukkan bahwa profitabilitas


b. Pengaruh Kebijakan Hutang Terhadap Nilai Perusahaan

Kebijakan hutang berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

Hasil penelitian ini tidak mendukung hipotesis penelitian. Kebijakan

perusahaan dengan menambah penggunaan hutang dibandingkan modal

15



sendiri akan direspon positif oleh investor, yang akan meningkatkan nilai

perusahaan. Penambahan hutang dapat memberikan sinyal positif, karena

diartikan oleh investor sebagai kemampuan perusahaan untuk membayar

kewajibannya di masa yang akan datang (Brigham dan Houston, 2001

dalam Pratiwi dan Mertha, 2017). Penambahan hutang juga dapat

memberikan manfaat pajak bagi perusahaan, karena biaya bunga atas

hutang dapat digunakan sebagai pengurang penghasilan kena pajak

perusahaan. Temuan ini sesuai dengan trade off theory yang menyatakan

bahwa peningkatan hutang memiliki hubungan positif dengan nilai

perusahaan, dengan asumsi titik target struktur modal optimal belum

tercapai. Sejauh manfaat yang diperoleh lebih besar dari biaya yang

ditimbulkan dari hutang, kebijakan menambah hutang dibandingkan

modal sendiri akan meningkatkan nilai perusahaan (Pratiwi dan Mertha,

2017).

Hasil penelitian ini sesuai dengan hasil penelitian Yuniati et al.

(2016) dan Samosir (2017) yang menunjukkan bahwa kebijakan hutang


c. Pengaruh Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan

Kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

Hasil penelitian ini mendukung hipotesis penelitian. Pembagian dividen

yang dilakukan perusahaan dianggap menjadi sinyal positif oleh para

investor untuk menanamkan modal, karena investor lebih suka pada

return yang pasti pada investasinya. Perusahaan yang membagikan

dividen akan menarik minat investor untuk menanamkan modalnya.

Dengan banyaknya investor yang membeli saham maka akan menaikkan

harga saham sehingga meningkatkan nilai perusahaan (Putra dan Lestari,

2016).

Hasil penelitian ini sesuai dengan hasil penelitian Mayogi dan

Fidiana (2016) serta penelitian Yuniati et al. (2017) yang menunjukkan

kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

16



G. Kesimpulan

Profitabilitas berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Perusahaan

yang memiliki profitabilitas tinggi menyebabkan para investor semakin tertartik

untuk berinvestasi kepada perusahaan. Hal tersebut akan meningkatkan harga

saham dan nilai perusahaan.

Kebijakan hutang berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. Kebijakan

perusahaan dengan menambah penggunaan hutang dibandingkan modal sendiri

akan direspon positif oleh investor, yang akan meningkatkan nilai perusahaan.

Kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.

Pembagian dividen yang dilakukan perusahaan dianggap menjadi sinyal positif

oleh para investor untuk menanamkan modal, karena investor lebih suka pada

return yang pasti pada investasinya. Perusahaan yang membagikan dividen akan

menarik minat investor untuk menanamkan modalnya. Dengan banyaknya

investor yang membeli saham maka akan menaikkan harga saham sehingga

meningkatkan nilai perusahaan.

H. Keterbatasan Penelitian

Penelitian ini memiliki keterbatasan, keterbatasan penelitian ini adalah

sebagai berikut:

1. Rasio profitabilitas yang digunakan dalam penelitian ini hanya return on

equity.

2. Pengukuran kebijakan hutang yang digunakan dalam penelitian ini hanya

debt to equity ratio.

I. Saran

Berdasarkan keterbatasan penelitian maka saran bagi penelitian

selanjutnya adalah:

1. Penelitian selanjutnya dapat menggunakan pengukuran rasio profitabilitas

yang lain seperti return on assets atau net profit margin.

2. Penelitian selanjutnya dapat menggunakan pengukuran kebijakan hutang

yang lain yaitu debt to total assets.

17



DAFTAR PUSTAKA

Arfan dan Heny Rofizar. 2013. Nilai Perusahaan dalam Kaitannya dengan Arus Kas Bebas dan Pertumbuhan Perusahaan (Studi pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Telaah & Riset Akuntansi. Volume 6. Nomor 1.

Atmaja, Lukas Setia. 2010. Manajemen Keuangan. Andi Offset. Yogyakarta. Fuady, Misbach. 2014. Pengaruh Trade-off Theory: Apakah Perusahaan di

Indonesia Melakukan Optimalisasi Hutang. Media Ekonomi & Teknologi Informasi Vol. 22 No. 1

Hermuningsih, Sri. 2013. Pengaruh Profitabilitas, Growth Opportunity, Struktur

Modal Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Publik di Indonesia. Buletin Ekonomi Moneter dan Perbankan.

Hidayah dan Widyawati. 2016. Pengaruh Profitabilitas, Leverage dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan Food and Beverage. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi. Volume 5. Nomor 9.

Hidayati, Eva Eko. 2010. Analisis Pengaruh DER, DPR, ROE dan SIZE Terhadap

PBV Perusahaan Manufaktur yang Listing di BEI Periode 2005 – 2007. Jurnal Bisnis Strategi. Volume 19. Nomor 2.

Ilhamsyah dan Hendri Soekotjo. 2017. Pengaruh Kebijakan Dividen, Keputusan

Investasi dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen. Volume 6. Nomor 2.

Irvaniawati dan Sri Utiyati. 2014. Analisis Pengaruh Kebijakan Hutang,

Kebijakan Investasi, dan Kebijakan Dividen Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu & Riset Manajemen. Volume 3. Nomor 6

Kamila (2017). Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage, Profitabilitas dan

Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu dan Riset Manajemen. Volume 6. Nomor 3.

Khairudin dan Tanto. 2015. Pengaruh Kinerja Hutang Terhadap Nilai Perusahaan

pada Perusahaan Pertambangan Batubara yang Terdaftar di BEI Periode 2010 – 2013. Jurnal Akuntansi & Keuangan. Volume 6. Nomor 1.

Lestari, Sigita. 2015. Determinan Struktur Modal Dalam Perspektif Pecking

Order Theory dan Agency Theory (Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur yang Listing di BEI Tahun 2010-2013). Jurnal WRA. Volume 3. Nomor 1.

18



Lestari. 2017. Pengaruh Kepemilikan Institusional dan Struktur Modal Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Riset Manajemen dan Bisnis Fakultas Ekonomi UNIAT. Volume 21.

Mahardika, Bhagas Pratyaksa. dan Aisjah, Siti. 2014. Pengujian Pecking Order

Theory dan Trade Off Theory pada Struktur Modal Perusahaan (Studi pada Perusahaan Consumer Goods di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Ilmiah Mahasiswa FEB Universitas Brawijaya.

Mardiyati et al. (2012). Pengaruh Kebijakan Hutang, Kebijakan Dividen dan

Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia (BEI) Periode 2005 – 2010. Jurnal Riset Manajemen Sains Indonesia (JRMSI). Vol. 3, No. 1

Martini dan Riharjo. 2014. Pengaruh Kebijakan Utang dan Profitabilitas Terhadap

Nilai Perusahaan: Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Pemoderasi. Jurnal Ilmu & Riset Akuntansi. Volume 3. Nomor 2.

Mayogi dan Fidiana (2016). Pengaruh Profitabilitas, Kebijakan Dividen dan

Kebijakan Utang Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu dan Riset Akuntansi. Volume 5. Nomor 1.

Nainggolan dan Listiadi (2014). Pengaruh Kebijakan Hutang Terhadap Nilai

Perusahaan dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel Moderasi. Jurnal Ilmu Manajemen. Volume 2. Nomor 3.

Normayanti (2017). Pengaruh Kebijakan Hutang, Kebijakan Dividen dan

Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan (Studi Empiris pada Perusahaan Food and Berverage yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia). eJournal Administrasi Bisnis. Volume 5. Nomor 2.

Pertiwi, Parengkuan Tommy dan Johan R. Tumiwa. 2016. Pengaruh Kebijakan

Hutang, Keputusan Investasi dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan Food and Beverage yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Jurnal EMBA.Volume 4. Nomor 1.

Prasetyorini, Bhekti Fitri. 2013. Pengaruh Ukuran Perusahaan, Leverage, Price

Earning Ratio dan Profitabilitas Terhadap Nilai Perusahaan. Jurnal Ilmu Manajemen. Volume 1. Nomor 1.

Prastowo, Dwi. 2014. Analisis Laporan Keuangan Konsep Aplikasi. Edisi Ketiga.

UPP AMP YKPN. Yogyakarta Pratiwi dan Mertha. 2017. Pengaruh Kebijakan Hutang dan Profitabilitas pada

Nilai Perusahaan dengan Kebijakan Dividen sebagai Variabel Pemoderasi. E-Jurnal Akuntansi Universitas Udayana. Volume 20. Nomor 2.

19



Putra dan Putu Vivi Lestari. 2016. Pengaruh Kebijakan Dividen, Likuiditas, Profitabilitas dan Ukuran Perusahaan Terhadap Nilai Perusahaan. E-Jurnal Manajemen. Volume 5. Nomor 7.

Riyanto, Bambang. 2010. Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan. BPFE

Yogyakarta Samosir 2017. Pengaruh Profitabilitas dan Kebijakan Utang Terhadap Nilai

Perusahaan yang Terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII). Journal of Busniness Studies. Volume 2. Nomor 1.

Savitri, Ubud Salim, Armanu dan Djumahir. 2012. Variabel Anteseden dari

Struktur Modal: Dampaknya Terhadap Nilai Perusahaan (Studi pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Aplikasi Manajemen. Volume 10. Nomor 1.

Sofyaningsih dan Hardiningsih. 2011. Struktur Kepemilikan, Kebijakan Dividen,

Kebijakan Utang dan Nilai Perusahaan. Dinamika Keuangan dan Perbankan. Volume 3. Nomor 1.

Solichah, Fatmawati. 2017. Pengaruh Kebijakan Hutang dan Dividen Terhadap

Nilai Perusahaan Property dan Real Estate. Akademika. Volume 15. Nomor 2.

Suwaldiman dan Ahmad Aziz. 2006. Pengaruh Insider Ownership dan Risiko

Pasar Terhadap Kebijakan Dividen. Sinergi Kajian Bisnis dan Manajemen.Volume 8. Nomor 1.

Thaib dan Dewantoro. 2017. Pengaruh Profitabilitas dan Likuiditas Terhadap

Nilai Perusahaan dengan Struktur Modal sebagai Variabel Intervening (Studi pada Perusahaan Transportasi Laut Di Bursa Efek Indonesia). Jurnal Riset Perbankan Manajemen dan Akuntansi. Volume 1. Nomor 1.

Yuniati, Kharis Raharjo dan Abrar Oemar. 2016. Pengaruh Kebijakan Dividen,

Kebijakan Hutang, Profitabilitas dan Struktur Kepemilikan Terhadap Nilai Perusahaan pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia Periode 2009 – 2014. Journal of Accounting. Volume 2. Nomor 2.

20



ANALISIS PENGARUH PROFITABILITAS, KEBIJAKAN DIVIDEN, DAN …repository.stieykpn.ac.id/60/1/RINGKASAN SKRIPSI Abdul... · 2019. 6. 27. · analisis pengaruh profitabilitas, kebijakan

Documents