Primer semestre 2014BBVA Research – Madrid, 17 de junio de 2014
Situación Consumo
Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014
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Mensajes principalesEl ciclo económico global mejora. La expansión de las economías desarrolladascompensa la desaceleración de las emergentes. Existen riesgos, pero no denaturaleza sistémica
España: sesgos al alza en el crecimiento, que estará por encima del 1% en 2014 yalrededor del 2% en 2015 …
… pero las reformas deben continuar
Se confirma la recuperación del consumo privado, sobre todo de duraderos.Causas: mejores fundamentos, más financiación, menos incertidumbre y el PIVE
La sustitución de bienes importados por productos nativos, causada por uncambio en las preferencias, explica el 60% de la caída de las importaciones deconsumo durante la crisis
Los hogares con menores ingresos soportan una inflación más elevada debido aque concentran su consumo en productos cuyo precio es más rígido a la baja
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Sección 1
El ciclo económico global mejoraSección 2 La economía española acelera su recuperación, pero se debe perseverar en las reformas
Sección 3 Se confirma la mejoría del consumo privado
Sección 4 …, sobre todo de (algunos) bienes duraderos
Sección 5 Sobre los hábitos de consumo de los hogares españoles: sustitución de importaciones y diferenciales de inflación entre hogares
Índice
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Sección 1
El ciclo económico global mejoraCrecimiento del PIB mundial(Tasa trimestral anualizada en % a partir de BBVA-GAIN)Fuente: BBVA Research
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El crecimiento económico mundial se mantiene por encima del 3%
El crecimiento económico mundial se mantiene por encima del 3%
La expansión de las economías desarrolladas compensa la desaceleración
de las emergentes …
La expansión de las economías desarrolladas compensa la desaceleración
de las emergentes …
… a pesar de la mejora de sus condiciones financieras
… a pesar de la mejora de sus condiciones financieras
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Sección 1
El ciclo económico global mejoraEE.UU.: crecimiento en línea con lo previsto (2,5%).
La FED concluirá el “tapering” a finales de 2014 y comenzará a aumentar los tipos de interés en la segunda mitad de 2015
EE.UU.: crecimiento en línea con lo previsto (2,5%). La FED concluirá el “tapering” a finales de 2014 y comenzará a aumentar los
tipos de interés en la segunda mitad de 2015
Emergentes: la normalización monetaria en EE.UU. es un evento de impacto global en los mercados financieros, pero la diferenciación entre países
emergentes seguirá siendo notable
Emergentes: la normalización monetaria en EE.UU. es un evento de impacto global en los mercados financieros, pero la diferenciación entre países
emergentes seguirá siendo notable
China: revisión a la baja de las perspectivas (7,2%) por la moderación reciente y el cambio de objetivo de la política económica, aunque con margen de maniobraChina: revisión a la baja de las perspectivas (7,2%) por la moderación reciente y el cambio de objetivo de la política económica, aunque con margen de maniobra
La Unión Bancaria debe apoyar la recuperación del crédito. La fortaleza del euro y una inflación "demasiado baja durante demasiado
tiempo” son un lastre para la recuperación
La Unión Bancaria debe apoyar la recuperación del crédito. La fortaleza del euro y una inflación "demasiado baja durante demasiado
tiempo” son un lastre para la recuperación
UEM: La demanda interna contribuirá a la recuperación en 2014 (1,1%) y 2015 (1,9%), especialmente la inversión
UEM: La demanda interna contribuirá a la recuperación en 2014 (1,1%) y 2015 (1,9%), especialmente la inversión
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Sección 1
Perspectivas favorables, riesgos pendientesCrecimiento económico(%)Fuente: BBVA Research
La expansión global continuará con algunas incertidumbres pero sin riesgos
sistémicos inmediatos
La expansión global continuará con algunas incertidumbres pero sin riesgos
sistémicos inmediatos
Impacto heterogéneo en emergentesImpacto heterogéneo en emergentes
3.3 3.03.6 3.9
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Mundo EEUU UEM BBVA-EAGLES
Escenario Base abr-2014 Escenario Base ene-2014
Riesgos pendientes: endurecimiento de la política monetaria de
la FED y desaceleración de China
Riesgos pendientes: endurecimiento de la política monetaria de
la FED y desaceleración de China
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Sección 1
Motores de crecimiento de la zona del euro1. Los datos disponibles son positivos, en especial la confianza1. Los datos disponibles son positivos, en especial la confianza
2. El entorno financiero ha mejorado, sobre todo en la periferia2. El entorno financiero ha mejorado, sobre todo en la periferia
3. La política fiscal es menos restrictiva3. La política fiscal es menos restrictiva
4. Medidas sin precedentes del BCE para restablecer los mecanismos de transmisión de la política monetaria. Preparado para ofrecer más apoyo
4. Medidas sin precedentes del BCE para restablecer los mecanismos de transmisión de la política monetaria. Preparado para ofrecer más apoyo
5. La unión bancaria avanza, en líneas generales, según lo previsto5. La unión bancaria avanza, en líneas generales, según lo previsto
6. El entorno externo es favorable, pero el tipo de cambio del euro es elevado6. El entorno externo es favorable, pero el tipo de cambio del euro es elevado
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Sección 1
Riesgos acotadosInflación en la zona del euro(% a/a)Fuente: BBVA Research
Las sorpresas a la baja en la inflación han incrementado el riesgo de desanclaje de
las expectativas
Las sorpresas a la baja en la inflación han incrementado el riesgo de desanclaje de
las expectativas
La fortaleza del euro y la caída de los precios de las materias primas presionan
la inflación a la baja …
La fortaleza del euro y la caída de los precios de las materias primas presionan
la inflación a la baja …
… pero la recuperación en marcha de la demanda y la mejora de la oferta de
crédito reducen el riesgo de deflación
… pero la recuperación en marcha de la demanda y la mejora de la oferta de
crédito reducen el riesgo de deflación
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Sección 1El ciclo económico global mejora
Sección 2
La economía española acelera su recuperación, pero se debe perseverar en las reformasSección 3 Se confirma la mejoría del consumo privado
Sección 4 …, sobre todo de (algunos) bienes duraderos
Sección 5 Sobre los hábitos de consumo de los hogares españoles: sustitución de importaciones y diferenciales de inflación entre hogares
Índice
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Sección 2
La economía española acelera su recuperaciónEspaña: crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA (% t/t )Fuente: BBVA Research a partir de INE
La economía enlaza ya 3 trimestres consecutivos de crecimiento, que se
acentúa en el 1T14 (0,4% t/t) …
La economía enlaza ya 3 trimestres consecutivos de crecimiento, que se
acentúa en el 1T14 (0,4% t/t) …
Si el inicio favorable del 2T13 se consolida, el PIB se aceleraría de nuevo y aseguraría
un crecimiento superior al 1% en 2014
Si el inicio favorable del 2T13 se consolida, el PIB se aceleraría de nuevo y aseguraría
un crecimiento superior al 1% en 2014
… por mejores fundamentos, necesidad de un menor esfuerzo fiscal, reducción de algunas incertidumbres y sustitución de
importaciones
… por mejores fundamentos, necesidad de un menor esfuerzo fiscal, reducción de algunas incertidumbres y sustitución de
importaciones
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IC al 60% IC al 40%
IC al 20% PIB (%t/t)
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España: crecimiento del PIB por CC.AA(%)Fuente: BBVA Research
Se revisa al alza el crecimiento de 2014 desde el 0,9% al 1,1%, y se mantiene la
previsión del 1,9% en 2015
Se revisa al alza el crecimiento de 2014 desde el 0,9% al 1,1%, y se mantiene la
previsión del 1,9% en 2015
…, claves para explicar la distinta velocidad de salida entre CC.AA.…, claves para explicar la distinta velocidad de salida entre CC.AA.
Heterogeneidad regional: el avance en la corrección de los desequilibrios y la exposición a la demanda externa …
Heterogeneidad regional: el avance en la corrección de los desequilibrios y la exposición a la demanda externa …
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Crecimiento del PIB en 2014
Sección 2
La economía española acelera su recuperación
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Sección 2
Se han resuelto algunas incertidumbres
España: crecimiento y distribución de las exportaciones de bienes por áreas geográficasFuente: BBVA Research a partir de Datacomex La menor actividad en emergentes
subyace a la desaceleración temporal de las exportaciones de bienes observada en
los últimos dos trimestres
La menor actividad en emergentes subyace a la desaceleración temporal de las exportaciones de bienes observada en
los últimos dos trimestres
En promedio, 3/4 del crecimiento de las exportaciones durante la crisis se explican
por la diversificación geográfica y de productos
En promedio, 3/4 del crecimiento de las exportaciones durante la crisis se explican
por la diversificación geográfica y de productos
Continúa la mejora de competitividad vía CLUs, lo que ayuda tanto a las
exportaciones como al proceso de sustitución de importaciones
Continúa la mejora de competitividad vía CLUs, lo que ayuda tanto a las
exportaciones como al proceso de sustitución de importaciones
Las exportaciones siguen creciendo1
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UniónEuropea
Norteamérica EAGLEs Resto delmundo
Crecimiento nominal, % a/a promedio 1T13 (izqda.)
Crecimiento nominal, % a/a promedio 4T13 (izqda.)
Crecimiento nominal, % a/a promedio 1T14 (izqda.)
Peso de las exportaciones en el total, % (dcha.)
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Sección 2
Se han resuelto algunas incertidumbres
España: inversión en maquinaria y equipo (M&E)(Ratios reales a precios de 2008)Fuente: BBVA Research a partir de INE Mientras que en Europa la inversión en
M&E ha crecido un 8,3% desde que tocara fondo en 2T09, en España lo ha hecho un
17,6%
Mientras que en Europa la inversión en M&E ha crecido un 8,3% desde que tocara fondo en 2T09, en España lo ha hecho un
17,6%
…, lo que es consistente con el cambio de modelo productivo orientado hacia el
sector exterior
…, lo que es consistente con el cambio de modelo productivo orientado hacia el
sector exterior
Hoy representa en torno al 45% de la inversión total y más del 8% de la
demanda interna real (máximo histórico)…
Hoy representa en torno al 45% de la inversión total y más del 8% de la
demanda interna real (máximo histórico)…
Mayor dinamismo de la inversión2
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% del PIB % de la demanda nacional
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Sección 2
Se han resuelto algunas incertidumbres
España: tipo de interés del bono a 10 años(Diferencia respecto a previsiones anteriores en pb) Fuente: BBVA Research La mejor percepción exterior ha reducido
la dependencia del BCE y mejorado el acceso de grandes empresas a mercados
mayoristas
La mejor percepción exterior ha reducido la dependencia del BCE y mejorado el
acceso de grandes empresas a mercados mayoristas
Un descenso permanente de 100 pb en los tipos de interés del soberano implica hasta un punto más de crecimiento de la
economía
Un descenso permanente de 100 pb en los tipos de interés del soberano implica hasta un punto más de crecimiento de la
economía
Las menores tensiones financieras se transmiten a la economía con un retraso
de entre 6 a 9 meses
Las menores tensiones financieras se transmiten a la economía con un retraso
de entre 6 a 9 meses
Menores tensiones financieras3
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Sección 2
Se han resuelto algunas incertidumbres
España: nuevas operaciones crédito minorista(% a/a) Fuente: BBVA Research a partir de BdE
La economía española está atravesando un proceso ineludible de reducción de su
endeudamiento …
La economía española está atravesando un proceso ineludible de reducción de su
endeudamiento …
Se observa ya un punto de inflexión y una mejora de los flujos de crédito a hogares y PYMES, que se consolidará a lo largo de
2014
Se observa ya un punto de inflexión y una mejora de los flujos de crédito a hogares y PYMES, que se consolidará a lo largo de
2014
…, que es compatible con la provisión de crédito para proyectos solventes
…, que es compatible con la provisión de crédito para proyectos solventes
Mejoran los flujos de nuevas operaciones de crédito4
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Observado Tendencia
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Sección 2
Se han resuelto algunas incertidumbres
AA.PP.: descomposición del déficit público excluidas las ayudas al sector financiero(% PIB) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAP El esfuerzo fiscal realizado a finales de
2013 y la recuperación incrementan la probabilidad de cumplimiento en 2014,
El esfuerzo fiscal realizado a finales de 2013 y la recuperación incrementan la probabilidad de cumplimiento en 2014,
El cumplimiento en 2015 dependerá del efecto de la reforma tributaria y de las
medidas que se aprueben en los presupuestos de las AA.PP.
El cumplimiento en 2015 dependerá del efecto de la reforma tributaria y de las
medidas que se aprueben en los presupuestos de las AA.PP.
…, aunque con dudas sobre la respuesta de los ingresos públicos al crecimiento
económico y el impacto de la reforma de las CC.LL
…, aunque con dudas sobre la respuesta de los ingresos públicos al crecimiento
económico y el impacto de la reforma de las CC.LL
Cumplimiento de objetivos fiscales5
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Sección 2
Se han resuelto algunas incertidumbres
España: impacto de la moderación salarial de 2012 en el empleo(Miles de puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo) Fuente: BBVA Research Algunas de las reformas implementadas
durante los últimos años están comenzando a tener un impacto positivo…
Algunas de las reformas implementadas durante los últimos años están
comenzando a tener un impacto positivo…
Los cambios estructurales permitirán una mayor sensibilidad del empleo a la
recuperación
Los cambios estructurales permitirán una mayor sensibilidad del empleo a la
recuperación
…, tal es el caso de la reforma laboral. La creación de empleo ha comenzado antes
de lo que se preveía
…, tal es el caso de la reforma laboral. La creación de empleo ha comenzado antes
de lo que se preveía
Impacto de las reformas6
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Corto plazo A partir del 3er año A partir del 3er año
Destrucción de empleo evitada por lamoderación salarial
Puestos de trabajoque se hubiesen
salvado si el procesohubiese comenzado
en 2008
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Sección 2
La necesidad de profundizar en las reformasEvolución del empleo(Nivel de empleo al inicio de cada crisis = 100 )Fuente: BBVA Research a partir de Andrés y Doménech (2012)
Reto urgente a corto plazo: reducir la tasa de desempleo
Reto urgente a corto plazo: reducir la tasa de desempleo
Flexibilidad salarial para recuperar la productividad (∆ de empleo y W) y mayor
competencia (reducción de márgenes)
Flexibilidad salarial para recuperar la productividad (∆ de empleo y W) y mayor
competencia (reducción de márgenes)
Pero los problemas del mercado de trabajo van más allá: negociación colectiva,
dualidad y políticas de empleo
Pero los problemas del mercado de trabajo van más allá: negociación colectiva,
dualidad y políticas de empleo
Objetivo de crecimiento del PIB: 2,5% hasta 2025
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Sección 2
La necesidad de profundizar en las reformas1. Finalizar la reestructuración del sector financiero y reducir la deuda para
mejorar la financiación de la economía española y atraer inversión extranjera directa
1. Finalizar la reestructuración del sector financiero y reducir la deuda para mejorar la financiación de la economía española y atraer inversión extranjera
directa
2. Reforma de las AA.PP., consolidación fiscal y sostenibilidad a largo plazo de las finanzas públicas. Sistema fiscal eficiente que incentive
el crecimiento y la creación de empleo → informe del Comité de Expertos
2. Reforma de las AA.PP., consolidación fiscal y sostenibilidad a largo plazo de las finanzas públicas. Sistema fiscal eficiente que incentive
el crecimiento y la creación de empleo → informe del Comité de Expertos
3. Reformas con las que mejorar la productividad, incrementar el tamaño de las empresas, la competitividad y el atractivo exterior de España al capital físico,
humano y tecnológico
3. Reformas con las que mejorar la productividad, incrementar el tamaño de las empresas, la competitividad y el atractivo exterior de España al capital físico,
humano y tecnológico
4. Adoptar reformas que mejoren la eficacia de las políticas activas de empleo, reduzcan la dualidad en el mercado laboral y mejoren su funcionamiento → más
empleo y de mayor calidad
4. Adoptar reformas que mejoren la eficacia de las políticas activas de empleo, reduzcan la dualidad en el mercado laboral y mejoren su funcionamiento → más
empleo y de mayor calidad
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Sección 1El ciclo económico global mejora
Sección 2 La economía española acelera su recuperación, pero se debe perseverar en las reformas
Sección 3
Se confirma la mejoría del consumo privadoSección 4 …, sobre todo de (algunos) bienes duraderos
Sección 5 Sobre los hábitos de consumo de los hogares españoles: sustitución de importaciones y diferenciales de inflación entre hogares
Índice
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Sección 3
Se confirma la recuperación del consumoEspaña: crecimiento del consumo privado(%)Fuente: BBVA Research a partir de iNE
Renta disponible:Cambio de ciclo en el mercado de trabajo
Renta disponible:Cambio de ciclo en el mercado de trabajo
Propensión a consumir:Menor incertidumbre
Propensión a consumir:Menor incertidumbre
Riqueza:Aumento de la riqueza financiera
Riqueza:Aumento de la riqueza financiera
¿Qué explica la mejoría del consumo?
Capacidad de endeudamiento:Hogares: aumento de la financiación
Sector público: PIVE
Capacidad de endeudamiento:Hogares: aumento de la financiación
Sector público: PIVE
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Sección 3
Se confirma la recuperación del consumoEspaña: empleo y tasa de paro(%)Fuente: BBVA Research a partir de iNE
1. Cambio de ciclo en el mercado de trabajo
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Empleo (%, izqda.) Tasa de paro (% pob. activa, dcha.)
La reforma del mercado laboral ha facilitado el reequilibrio del ajuste entre cantidades (empleo) y precios (salario)
La reforma del mercado laboral ha facilitado el reequilibrio del ajuste entre cantidades (empleo) y precios (salario)
La reducción sostenida de la tasa de paro llegará en el 2S14
La reducción sostenida de la tasa de paro llegará en el 2S14
La economía ha comenzado a crear empleo en el 1S14
La economía ha comenzado a crear empleo en el 1S14
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Sección 3
Se confirma la recuperación del consumoEspaña: riqueza financiera neta real (Deflactada con el deflactor del consumo, datos CVEC, %)Fuente: BBVA Research a partir de BdE
2. Aumento de la riqueza financiera neta
Reducción de las tensiones financieras →revalorización de las cotizaciones
bursátiles y reducción de los costes de financiación → ∆ de la riqueza financiera
Reducción de las tensiones financieras →revalorización de las cotizaciones
bursátiles y reducción de los costes de financiación → ∆ de la riqueza financiera
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Millones de euros (izqda.) % t/t (dcha.)
2T12-4T13: ∆32,2%
BBVA Research: ∆ de la riqueza financiera neta real de un 1% trimestral → ∆
acumulado del consumo privado del 0,2% durante los 4 próximos trimestres
BBVA Research: ∆ de la riqueza financiera neta real de un 1% trimestral → ∆
acumulado del consumo privado del 0,2% durante los 4 próximos trimestres
Riqueza financiera neta real: ∆32,2% desde 2T12 → ∆5,5 pp de crecimiento del
consumo hasta 4T14
Riqueza financiera neta real: ∆32,2% desde 2T12 → ∆5,5 pp de crecimiento del
consumo hasta 4T14
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Sección 3
Se confirma la recuperación del consumoEspaña: percepción de los hogares sobre la situación económica(Datos CVEC, promedios trimestrales, saldo de respuestas)Fuente: BBVA Research a partir de CE
3. Menor incertidumbre
Sobre la macroeconomía: la percepción sobre la situación de la economía española está en niveles pre crisis
Sobre la macroeconomía: la percepción sobre la situación de la economía española está en niveles pre crisis
Sobre la microeconomía: la percepción sobre su situación financiera está en
máximos de la última década
Sobre la microeconomía: la percepción sobre su situación financiera está en
máximos de la última década
La disminución de la incertidumbre incentiva el consumo en detrimento del
ahorro∆10 puntos de la confianza → ∆ 1,2 puntos
del consumo en los próximos 3 años
La disminución de la incertidumbre incentiva el consumo en detrimento del
ahorro∆10 puntos de la confianza → ∆ 1,2 puntos
del consumo en los próximos 3 años
-90
-80
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n-14
Expectativas sobre la situación financiera del hogar (12 meses)
Expectativas sobre la situación económica general (12 meses)
+22,9 puntos
+57,9 puntos
Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014
Página 25
Sección 3
Se confirma la recuperación del consumoEspaña: nuevas operaciones de financiación al consumo(Media móvil centrada de orden 3. Ene-11 = 100)Fuente: BBVA Research a partir de BdE
4. Mejora de la financiación (I)
40
60
80
100
120
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160
ene-
11
abr-1
1
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1
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1
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2
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2
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2
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13
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3
jul-1
3
oct-1
3
ene-
14
abr-1
4
Total Hasta 1 año 1-5 años Más de 5 años
Las nuevas operaciones de crédito al consumo han crecido a tasas de dos
dígitos entre enero y abril …
Las nuevas operaciones de crédito al consumo han crecido a tasas de dos
dígitos entre enero y abril …
…, impulsadas por el aumento de la financiación tanto a corto, como a medio y
largo plazo
…, impulsadas por el aumento de la financiación tanto a corto, como a medio y
largo plazo
…, en un contexto de desapalancamientodel saldo vivo y tipos elevados
Crédito consumo/PIB España=5,9%=UEM
…, en un contexto de desapalancamientodel saldo vivo y tipos elevados
Crédito consumo/PIB España=5,9%=UEM
Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014
Página 26
Sección 3
Se confirma la recuperación del consumoEncuesta BBVA de tendencias de negocio: percepción sobre la oferta y la demanda de crédito al consumo(Saldo de respuestas. Un valor <0 indica un empeoramiento)Fuente: BBVA Research La Encuesta BBVA de Tendencias de
Negocio (ETN) del pasado semestre ya anticipaba el aumento de la financiación
La Encuesta BBVA de Tendencias de Negocio (ETN) del pasado semestre ya anticipaba el aumento de la financiación
ETN del 1S14: los encuestados opinan que el crédito ha evolucionado
favorablemente en todas las actividades que integran el comercio minorista …
ETN del 1S14: los encuestados opinan que el crédito ha evolucionado
favorablemente en todas las actividades que integran el comercio minorista …
…, y que lo continuará haciendo durante la segunda mitad del año
…, y que lo continuará haciendo durante la segunda mitad del año
4. Mejora de la financiación (II)
-90
-75
-60
-45
-30
-15
0
15
30
45
60
2S10 1S11 2S11 1S12 2S12 1S13 2S13 1S14 2S14(p)
Oferta Demanda
Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014
Página 27
Sección 3
Se confirma la recuperación del consumoEspaña: efecto del PIVE sobre el consumo privado(pp de la tasa de crecimiento trimestral)Fuente: BBVA Research
El PIVE ha acotado el efecto negativo y permanente que el aumento del IVA en
sep-12 ha tenido sobre el consumo
El PIVE ha acotado el efecto negativo y permanente que el aumento del IVA en
sep-12 ha tenido sobre el consumo
∆IVA → -300 mil matriculaciones entre oct-12 y may-14 si el PIVE no se hubiese
aprobado. La bonificación ha permitido acotar esta caída hasta los 53 mil turismos
∆IVA → -300 mil matriculaciones entre oct-12 y may-14 si el PIVE no se hubiese
aprobado. La bonificación ha permitido acotar esta caída hasta los 53 mil turismos
Su efecto sobre el consumo privado se cuantifica en 9 décimas desde el cuarto
trimestre del 2012
Su efecto sobre el consumo privado se cuantifica en 9 décimas desde el cuarto
trimestre del 2012
5. Estímulo fiscal: PIVE
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
0.8
0.9
1.0
3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14
Sobre la tasa de crecimiento trimestral
Efecto acumulado
Entrada en vigor del PIVE: oct-12
Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014
Página 28
Sección 1El ciclo económico global mejora
Sección 2 La economía española acelera su recuperación, pero se debe perseverar en las reformas
Sección 3 Se confirma la mejoría del consumo privado
Sección 4
…, sobre todo de (algunos) bienes duraderosSección 5 Sobre los hábitos de consumo de los hogares españoles: sustitución de importaciones y diferenciales de inflación entre hogares
Índice
Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014
Página 29
Sección 4
El gasto en duraderos levanta el vueloEspaña: matriculaciones de turismos por canal(Datos CVEC, MM3, ene-09 = 100)Fuente: BBVA Research a partir de ANFAC y GANVAM
El canal particular es el principal responsable del incremento de las
matriculaciones (×2,3 desde la entrada en vigor del PIVE-1) …
El canal particular es el principal responsable del incremento de las
matriculaciones (×2,3 desde la entrada en vigor del PIVE-1) …
…, acompañado por el aumento de la demanda de alquiladoras y, en menor
medida, de empresas (renting)
…, acompañado por el aumento de la demanda de alquiladoras y, en menor
medida, de empresas (renting)
La ratio VO/VN ha disminuido: 1,9 hasta may-14 vs 2,1 hasta may-13
La ratio VO/VN ha disminuido: 1,9 hasta may-14 vs 2,1 hasta may-13
Turismos: el PIVE sigue determinando las ventas
0
25
50
75
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125
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12
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14
may
-14
Total Particulares Empresas Alquiladoras
Inicio Plan 2000E
Fin Plan 2000E + ∆IVA
∆IVA + InicioPIVE
…, pero el parque sigue envejeciendo (51,7% de turismos con + de 10 años);
edad media ≈ 11,3 años
…, pero el parque sigue envejeciendo (51,7% de turismos con + de 10 años);
edad media ≈ 11,3 años
Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014
Página 30
Sección 4
El gasto en duraderos levanta el vueloEspaña: previsión de matriculaciones de turismosFuente: BBVA Research
2014: 840.000 unidades (15,5% más que en el 2013
2014: 840.000 unidades (15,5% más que en el 2013
2015: dependerá del mantenimiento (o no) de la bonificación
∆2,5% si las condiciones actuales se prolongan hasta la 1ª mitad del año
2015: dependerá del mantenimiento (o no) de la bonificación
∆2,5% si las condiciones actuales se prolongan hasta la 1ª mitad del año
Determinantes (renta pc, desempleo, precios relativos y tipos de interés) jugarán
a favor
Determinantes (renta pc, desempleo, precios relativos y tipos de interés) jugarán
a favor
Prórroga del PIVE → ascenso de las matriculaciones en 2014
-40
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-20
-10
0
10
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0
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400
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1000
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 L/P
(% a
/a)
Mile
s de
turis
mos
Observado Previsto
% a/a observado (dcha.) % a/a previsto (dcha.)
Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014
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Sección 4
El gasto en duraderos levanta el vueloEspaña: matriculaciones de motocicletas y parque estimado(Datos CVEC. 1T08 = 100)Fuente: BBVA Research a partir de BdE y Anesdor
1S14: crecimientos de 2 dígitos1S14: crecimientos de 2 dígitos
Causas: la mejora de las expectativas de los compradores potenciales, el aumento
de la financiación y la necesaria renovación del parque
Causas: la mejora de las expectativas de los compradores potenciales, el aumento
de la financiación y la necesaria renovación del parque
2014: 112.000 motocicletas matriculadas (∆16,7%)
2014: 112.000 motocicletas matriculadas (∆16,7%)
Motocicletas: consolidan su recuperación
0
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)
Matriculaciones Parque estimado
Plan Moto-E
Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014
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Sección 4
El gasto en duraderos levanta el vueloEspaña: ventas de electrodomésticos por familia(% a/a del número de unidades)Fuente: BBVA Research a partir de ANFEL
El mercado se ha reducido a la mitad:-5,2 millones de electrodomésticos
vendidos desde 2006 (-51,8%)
El mercado se ha reducido a la mitad:-5,2 millones de electrodomésticos
vendidos desde 2006 (-51,8%)
Ventas ene-may 2014: 12,4% a/a (-5,6% en 2013)
Precios a la baja → ∆ más modesto de la facturación (6,1%)
Ventas ene-may 2014: 12,4% a/a (-5,6% en 2013)
Precios a la baja → ∆ más modesto de la facturación (6,1%)
Todas las familias de electrodomésticos registraron crecimientos interanuales positivos, la mayoría de dos dígitos
Todas las familias de electrodomésticos registraron crecimientos interanuales positivos, la mayoría de dos dígitos
Línea blanca: el túnel quedó atrás
-40
-20
0
20
40Frigoríficos
Congeladores
Lavadoras
Secadoras
Lavavajillas
Cocinas
Hornos
Encimeras
Campanas
Total
2013 ene-may 2013 ene-may 2014
Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014
Página 33
Sección 4
El gasto en duraderos levanta el vueloEspaña: ventas reales al por menor de artículos de línea marrón(Datos CVEC, 1T08 = 100)Fuente: BBVA Research a partir de INE
Las ventas siguen débiles tras la subida del IVA en sep-12 …
Las ventas siguen débiles tras la subida del IVA en sep-12 …
2T14: repunte de la demanda de artículos de electrónica de consumo relacionada con la celebración del Mundial de Fútbol
2T14: repunte de la demanda de artículos de electrónica de consumo relacionada con la celebración del Mundial de Fútbol
Reducción de precios relativos y de tasas de penetración
Excepción: tabletas, portátiles y teléfonos móviles
Reducción de precios relativos y de tasas de penetración
Excepción: tabletas, portátiles y teléfonos móviles
Línea marrón: evolución errática
-12
-10
-8
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-4
-2
0
2
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)
TIC Electrónica de consumo
Productos no alimenticios
Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014
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Sección 4
El gasto en duraderos levanta el vueloEspaña: cifra de negocios del sector del mueble e inversión en vivienda(Tendencia. 1T08 = 100)Fuente: BBVA Research a partir de INE
Facturación estable, precios estables … por cuarto trimestre consecutivo
Facturación estable, precios estables … por cuarto trimestre consecutivo
Estimaciones BBVA Research:∆ de la inversión nominal en vivienda en
un 1% t/t → ∆ acumulado de la facturación en un 0,5%
Estimaciones BBVA Research:∆ de la inversión nominal en vivienda en
un 1% t/t → ∆ acumulado de la facturación en un 0,5%
Las transacciones de vivienda comenzarán a recuperarse a lo largo del
2014, lo que debería estimular el consumo de muebles ya en el 1S15
Las transacciones de vivienda comenzarán a recuperarse a lo largo del
2014, lo que debería estimular el consumo de muebles ya en el 1S15
Mobiliario: ante la reactivación de la demanda de vivienda
20
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MobiliarioInversión en vivienda nominalInversión en vivienda real
Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014
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Sección 1El ciclo económico global mejora
Sección 2 La economía española acelera su recuperación, pero se debe perseverar en las reformas
Sección 3 Se confirma la mejoría del consumo privado
Sección 4 …, sobre todo de (algunos) bienes duraderos
Sección 5
Sobre los hábitos de consumo de los hogares españoles: sustitución de importaciones y diferenciales de inflación entre hogares
Índice
Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014
Página 36
Sección 5
¿Está cambiando la preferencia de los consumidores por los productos nativos?
España: consumo privado e importaciones de consumo no energético(Datos deflactados CVEC, 1T09 = 100)Fuente: BBVA Research a partir de INE y Aduanas
Desde comienzos del 2009, las importaciones de bienes de consumo se
han reducido el 12%, más del doble que el consumo privado
Desde comienzos del 2009, las importaciones de bienes de consumo se
han reducido el 12%, más del doble que el consumo privado
¿Qué explica la restante? Sustitución de importaciones por producción doméstica¿Qué explica la restante? Sustitución de importaciones por producción doméstica
El ajuste del gasto de los hogares explica una parte de la corrección (efecto renta)
El ajuste del gasto de los hogares explica una parte de la corrección (efecto renta)
Recuadro 1
70
75
80
85
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4
Consumo privado
Importaciones de bienes de consumo no energético
-6,2% hasta 1T13 (-4,8% hasta 1T14)
-25,7% hasta 1T13 (-12,0% hasta 1T14)
Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014
Página 37
Sección 5
¿Está cambiando la preferencia de los consumidores por los productos nativos? Sí
España: descomposición de la variación de las importaciones de consumo en sus determinantes de largo plazo (1T09-1T13, pp)Fuente: BBVA Research
La sustitución de importaciones se puede deber a:
• Empeoramiento de la competitividad-precio de los productos foráneos
• Cambio en las preferencias de los hogares por los productos nativos
La sustitución de importaciones se puede deber a:
• Empeoramiento de la competitividad-precio de los productos foráneos
• Cambio en las preferencias de los hogares por los productos nativos
Sobre todo, en los bienes duraderos (efecto sustitución: 3/4)
Sobre todo, en los bienes duraderos (efecto sustitución: 3/4)
Resultados:• La sensibilidad de las importaciones a
la renta y, sobre todo, a los precios ha aumentado durante la crisis
• La sustitución de importaciones, causada por un cambio en las preferencias, explica 2/3 de la caída de las importaciones de consumo
Resultados:• La sensibilidad de las importaciones a
la renta y, sobre todo, a los precios ha aumentado durante la crisis
• La sustitución de importaciones, causada por un cambio en las preferencias, explica 2/3 de la caída de las importaciones de consumo
-60
-50
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-20
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Total Duraderos
Pérdida (+) o ganancia (-) de competitividad
Efecto renta
Cambio en preferencias
Total (Observado)
Total (Explicado por fundamentos)
Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014
Página 38
Sección 5
Tu IPC no es como el mío: diferenciales de inflación por hogar
España: distribución de la inflación en 2007 y 2013(% de hogares)Fuente: BBVA Research a partir de INE La aparente sencillez del IPC ha facilitado
su difusión como mecanismo de revalorización de numerosas variables monetarias (salarios, pensiones, etc.)
La aparente sencillez del IPC ha facilitado su difusión como mecanismo de
revalorización de numerosas variables monetarias (salarios, pensiones, etc.)
Resultados: la dispersión de la inflación entre hogares es significativa y ha
aumentado durante la crisis
Resultados: la dispersión de la inflación entre hogares es significativa y ha
aumentado durante la crisis
Sin embargo, agrega los precios de las cestas de consumo de millones de hogares → no todas las familias se
enfrentan a la misma inflación
Sin embargo, agrega los precios de las cestas de consumo de millones de hogares → no todas las familias se
enfrentan a la misma inflación
Recuadro 2
Promedio 2013 Promedio 2007
0
5
10
15
20
Porc
enta
je d
e ho
gare
s
-2 0 2 4 6 8Tasa de inflación (%)
Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014
Página 39
Sección 5
Tu IPC no es como el mío: diferenciales de inflación por hogar
España: diferenciales estimados de inflación por nivel de renta(Diferencia en pp respecto al 20% de hogares con mayores ingresos equivalentes)Fuente: BBVA Research ¿Qué características de un hogar afectan
a su tasa de inflación?¿Qué características de un hogar afectan
a su tasa de inflación?
• Artículos de primera necesidad (alimentos)
• Productos en los que la administración interviene en la formación del precio (bebidas alcohólicas y tabaco)
• Una combinación de ambos factores (vivienda y suministros)
• Artículos de primera necesidad (alimentos)
• Productos en los que la administración interviene en la formación del precio (bebidas alcohólicas y tabaco)
• Una combinación de ambos factores (vivienda y suministros)
Las familias con menos ingresos soportan una inflación más elevada debido a que
concentran su consumo en productos cuyo precio es más rígido a la baja:
Las familias con menos ingresos soportan una inflación más elevada debido a que
concentran su consumo en productos cuyo precio es más rígido a la baja:
-0.05
0.00
0.05
0.10
0.15
0.20
0.25
Quintil 1(20% conmenoresingresos)
Quintil 2(20%-40%)
Quintil 3(40%-60%)
Quintil 4(60%-80%)
Efecto marginal del nivel de renta sobre la tasa de inflación del hogar
IC 90%
Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014
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Mensajes principalesEl ciclo económico global mejora, apoyado en los países desarrollados
La economía española no se queda atrás. El crecimiento se acelera, pero las reformas siguen siendo necesarias
Se confirma la recuperación del consumo privado, sobre todo de bienes duraderos
Causas: mejores fundamentos, más financiación, menos incertidumbre y estímulos temporales, como el PIVE
Menor preferencia de los consumidores españoles por los productos importados. El papel jugado por el precio en la toma de decisiones es ahora más relevante
La dispersión de la inflación entre hogares es significativa. Las familias con menores ingresos soportan una inflación más elevada
1
2
3
4
5
6
Primer semestre 2014BBVA Research – Madrid, 17 de junio de 2014
Situación Consumo
Situación Consumo 1S14 / 17 de junio de 2014
Anexo
Cuadro macroeconómicoEspaña y Europa: previsiones macroeconómicasFuente: BBVA Research a partir de INE y Eurostat
España UEM España UEM España UEM España UEM
G.C.F Hogares -2.8 -1.4 -2.1 -0.7 1.4 0.8 1.3 1.3G.C.F AA.PP -4.8 -0.6 -2.3 0.1 -1.6 0.3 1.4 0.7Formación Bruta de Capital Fijo -7.0 -3.8 -5.1 -2.9 1.0 3.1 4.7 5.1
Equipo y Maquinaria -3.9 -4.3 2.2 -1.9 7.9 5.2 6.9 7.0Construcción -9.7 -4.0 -9.6 -4.0 -3.8 0.8 2.8 3.6
Vivienda -8.7 -3.3 -8.0 -3.6 -3.4 1.1 4.9 3.9Otros edificios y Otras Construcciones -10.6 -4.7 -10.9 -4.3 -4.0 0.5 1.1 3.2
Variación de existencias (*) 0.0 -0.5 0.0 -0.1 0.0 0.0 0.0 0.0
Demanda nacional (*) -4.1 -2.1 -2.7 -1.0 0.7 1.0 1.9 1.8
Exportaciones 2.1 2.7 4.9 1.4 6.0 3.1 5.1 4.2Importaciones -5.7 -0.8 0.4 0.0 5.4 3.1 5.4 4.6
Saldo exterior (*) 2.5 1.5 1.5 0.6 0.4 0.1 0.0 0.0
PIB pm -1.6 -0.6 -1.2 -0.4 1.1 1.1 1.9 1.9Pro-memoriaPIB sin inversión en vivienda -1.2 -0.4 -0.9 -0.2 1.3 1.1 1.8 1.7PIB sin construcción -0.4 -0.2 -0.1 0.0 1.6 1.2 1.8 1.7Empleo total (EPA) -4.3 -0.7 -2.8 -0.9 0.3 0.1 1.4 0.7Tasa de Paro (% Pob. Activa) 24.8 11.3 26.1 12.0 25.1 11.9 24.2 11.4Saldo por cuenta corriente (%PIB) -1.2 1.2 0.8 2.3 1.3 2.2 1.5 2.1Deuda Pública (% PIB) (**) 86.0 93.0 93.9 95.2 98.4 95.9 100.4 95.5Saldo de las AA.PP (% PIB) (**) -6.8 -3.7 -6.6 -3.0 -5.8 -2.6 -5.1 -2.1IPC (media periodo) 2.4 2.5 1.4 1.4 0.3 0.9 0.9 1.3IPC (fin de periodo) 2.9 2.3 0.3 0.8 0.5 1.1 1.2 1.4(*) Contribuciones al crecimiento(**) Excluyendo en España las ayudas a la banca(p): previsión
2014 (p) 2015 (p)20132012(Tasa de crecimiento, % a/a)