\\'irausaha
Volume 8. No. 2. Agustus 2013, hat. -57(r - 581
ISSN l(r93 - 234X
Commercial Paper Promissor-y Notes (CppN)sebagai Alternatif Investasi Keuangan Jangka pendek
tt un&Darch
i sure
ric'rra
009,nt:A
Matikyat,
,1ent:
itiveInc,
Tedd.r,Hikmat Fauzi
Fakultas Ihtrr,r Sosial dan Ihnr-r Poiitik Universitas pasunclan
Karnpus : Jl. Lengkong Besar No. 68 Banclung 10261
ABSTR,4CT
L'ontmcrcittl Paper Promissor1,Alotr:s ( CPPN ) nterupuliutt sulcth srtttt solusi rtnlLtl;tnentluputltun ntoclul li.eriu utttLt pembitLt'rtttn ltinrt.t'tt. Dun nrerLrytctlrun .suluh sutu bentrii it,,cstusiultcrtttrtiya yung progt'esif.Pihukvctng tcrlihttt tnalipLtti pcrLtsuhuun ( penerhit ), Int,estor (penrheli)lan bunk. fapi bisa iugu tanpa ntclibttthun bnnk. KcuntLmgutl CPPI',/ hctgi penerbit ,Bungttranrltth'tidak perltt ogunun,.sebogcri siunher pcmbiu.t,tLun,pro.tcsnyct ntrtdult. Bugi Int,e.stctrlictmlungutln!-u Suronu dircrsifiktt.ti pot'to folio int'e.stttsi,tnemrtksintulkurt retltt..tl int'eslttsi,t{upttttliluul lugi tlcngun tliskonto trulrtuptm helum jcttLth rctltpo, tingl;tt l;ectn,tuttcm tinggi. Kelemrthanryubugi panerbit,.f unglu v'ttkltt ycng panclck.Bugi Int'a.vtur tcrlittdung ltqtctrtm keuangun perusuhgctntlirelutyuscr
Key ll/ny1lc : Coctmerciul Pupar Prutnti,ssot-t,i\b/c,s
PENDAHULTJAN
Krisis tnenurunnya nilai rupiah yangrnengancaln clepresiasi keuangan nasional berirnbaskepacla krisis kepercayaan yang menerupatkansebagai pemasalahan nasional yang rlernilikikecenderungan mendorong terj adiny a c ap itu l. f I i g h t
distorsi dan rigiditas struktural rnasyarakat investordi dal an-r m emban gun ki nerj a peningkatan in r,' estasinasional yang menyebabkan melarnbatnya rodaperekonomi.
Terjadinya distorsi rnata uang rupiahtersebut merupakan momentum yang hatus di sikapioleh institusi keuangan dan pernilik rnodal clengansecara selektifinampu rnengalihkan investasinya dariinstrumen keuangan yang bersifat tradisional ke
instrumen keuangan yang lebih progresif.Pemanfaatan penggunzum alat-alat investasi tersebutdiharapkan dapat dijadikan stimulan rodapenggerak perekonomian nasional baik secaramakro maupun mikro ekonomi.
Volatilitas nilai mata uang dapatberpengaruh terhadap instrumen investasikeuangan, baik dalam sistem perekonomiannasional, regional maupun global. Apresiasi nilai tukarrupiah terhadap dolar di dalam perdagangan valasdapat mendorong spekulan untuk memborong dolarsebagaimana hal ini ditunjukkan dengaa trenmelemahnya rupiah di akhirtahun 2013 di pasarspot rate menembus level tertinggi di posisi
rliaty)Wirausaha. Volume 8. No. 2, Agustus 2013 : Hal. 576 - 5g1 516
I{p.12.500.- . Meiemahnya nilai rupiah lebihcl i sebzrbkan meningkatnya konsumsi clalant n egcri
clan nrcningkatnya kcbutuhan clollar untukrurcnrbiayai imtrrorl nasional clan neraca penrbayamn
Lrntuk nrcmcnuhi kcbr-rtuhan angsLlran utangswasta clan perlerintah. Sinyal positif melemahnyaru1-riah ini ureu-rpakan angin segar bagi para investorpasar Llang baik perrula ntaupun investor senioruntuk nrernbuat pundi-pr-rndi investasi baru vanglebih mcnjanjikan ciibandingkan denganmenginvestasikannya secara konvensional di clalarn
tabungan dan deposito. Fenomena ini nterupakanhal biasa clalam berinvestasi karena secara alanriah
perubahan investasi tersebut dapat bergeser darisatu investasi ke investasi lain sesuai clengan
kebutuhan pasar dan faktor-faktor teknikal analisis
in'',estor. Secara garis besaq lahan investasi dibagimcnjadi tiga bagian, yaitu investasi keuangan(firunciul investmettt) yang terdiri dari pasar uang( moncy murket) dan pasar rnodal (cupitnltrt u r l;et), pasar komo ditas ( c o mmo d i t.y,- m a rke t)serla investasi pada sektor riil.
Momenturn perpindahan investasi tersebut
rrernberikan harapan baru sebagai dampakpelemalran rr"rpiah sehingga hot mone.y akan terus
terpacu yang ciipicu sentirnen positifdalam negeri
yang secara ekonorni dan politik kondusifnienjanjikan keuntungan yang berc'lampak padapernulihan strr-rktur investasi keuang an (int,astnrcnt
finunc'iul structure) di dalarn r:renggerakkan rodapernbangunan guna percepatan perlumbuhanperekcxror-t-rian nasional.
Commercial paper promissory notes (CPPN )sehagai :rlternative investasi keuangan jangkapendek
Ada berbagai macam pilihan investasisebagai peluang mendapatkan keuntungan yanglebih tinggi atas pilihan investasi teftentu dengan
rnerninimalkan risiko serendah mungkin (lov riskhigh return). Diperlukan pengarnatan secaraseksarna dan kejelian dalam bersikap untukmenentukan arah dan gaya(style) secara maksimaldalam strategi pengambilan keputusan investasi.Sebagaimana kita ketahui nilai investa-si dal:un sistern
keuan gan m erupakan struktur bagian dari pelayanan
jasa keuangan di dalarn mer-nproduksi clan
n-rencii stribusi kan sefi a r.nenalvarkan p rocluk j asa
keuangan untuk u-ieurenuhi penlint:rar-r n'rasrarakut.
Peter S. Rose (lt)97: I 0) mengernukakun lrahu,a:" T-lte firtuttc'iul .\.\'.\lctn oparute.\ lrt hrittgp I u n n a tl s uliilg.i 6.r' h t t.s' i tt c.y.:. h r t t r s c I t r t I tl, t t t t tlgovct'nmenl in to bulunc'c wi/lt plutrrtt,tl raulirtt'cstmenl ht' busina.sses, hotr.ycho ltls ttrttlgorerntnent.s. The .finunciul .s.t;.s/ant ul.yonrulics possible the .sLtpplcmenting of suring.;v'ith brtnott'ing so thut both rt:ul inycstnrantitt c'rtpitul gootls uncl inycnlot'ic.; untl
finunciul inras/mttnt in stocks, hontls untl
other.finunc:iul usscls ('on oc'('Lu' tt/ thc lcyclthe pubIic u'ftise.r''
Bentr-rk pelayanan jasa keuangan terscbutsecara garis besar clapat berupa instruuren pasaruang maupun pasar rnodal sebagai alat investasi didalanr rnengaturdan rnerencanakan sistem keuangan
sebaaimana sesuai dengan kepentingan investorbaik itu yang dibutuhkan rnasyarakat, pemerintahrnaupun kalangan pebisnis. Adapun altenatifinvestasi keuangan yang penulis uraikan aclalahproduk surat utangjzu-rgkapendek atau lebih dikenalproduk CPPN yang Menurut Peter S.Rosedidelinisikan sebagai berikut :
" Comnterciul puper "ls conci:;ts rf'sltot'ttcrm , Ltnsec'Lu'etl promissor.y- notas i.s.suatl b.1,
tt,el I knou'rt comprtnine.y thut ure.t'i ruutt,iul lystrong untl curr.y high cretlit rating. Thc.fimdri.sed .frcm u puper isstte norntull.y ure userl
.for currcnt lrunsd('tirtlt tUo pttrc:huseinyt:ntories, 1'tut, tures, nTeet put,t'olls untl(:oyer other short term obligtttions ruthcrtfutn fitr c:upitol trunsuctions (longlermitn'c.slntents). Hrnt tt'ar' (t gt'ot'ing nttmbcro.f poper i.r'.r'zres to cluy ore usetl toprovitle " bridge .f inttncing" In theseinstunces, issuing companies usuallv plun tct
cont'ert their short term puper in to moreperm(tnent financing when the capitulmarket is more.fin,orable" ( I 997:408).
Dengan dernikian sernakin jelas bahwayang menjadikan ciri utama transaksi pasar uangyang dalam hal ini CPPN sebagal salah satuinstrumen pasar uang adalah dilihat dari jangkawaktunya vang tidak lebih dari I (satu) tahun yaituantara tenggang waktu 07 hari s/d 360 hari
511 Corr-irnercial Paper Promissory Notes (CPPN).... ('l'eddy Hiknat Fauzr)
rduk jasa
uvarakat.
n bahrva:
to hringtoll, utttl,ttctl t'eultltls oncl
:nt uls'o(stn'irtg.;
'esttltailt
tc.; untl
'ttl.; ttntl'lta let,cl
tersebut
ln pasarestasi dileuangan
nvestorrerintaltItenatifadalahdikenal
S.Rose
'f short;uatl h1,
ttc'iull.v-trc ftmd'e used'chuse
ls undruthcr'gtermttmberetl tothasetlctn tomore
tpitali).
rahwar uangi satuangka
r yaitu
(.'otrt tna rc'iu l pupa r aclalah berupa!t'otlt(,s clengan ticlak diser-tai clengan jaminantrlt.sct'trratl) yang diterbitkan atas r-rnjr_rk atall atasnama den_ean r,vaktu jatr-rlt teurpo yang telah.litetapkan oleh suatu pcrusahaan untuknr cmpcroleh dana.jangka pcnclck van s diperlLrkanbaik untuk pernbiayaan ataupun pcrnbentukannroclal kerja yang ditau,arkan kepacla investor/rrernbeli dcngan pcrjanjian akan rner-nbayar kcrnbali:acla saatjatuh teurpo. Pacla kasus-kasus tertentuhiasanya pcnerbita CPPN tersebut ilapat clilakr_rkan
,-lengarn dukungan asset perusaliaan Iainnya, baikberupa piutang, penerbitan bank garansi ataupun.iengan jaminan perusahaan incluknya ( hal iniJilakukan apabila investor terlentu mentintajaminarlain karcna CPPN yang clibelinya tcrsebut dalan-r
rur.nlah besar). Penerbitan CPPN berbeda denganpenerbitan surat berharga lainnya, yang dalarn hal,ni CPPN tidak menggunakan Lmtlanrriter, karenatenjualannya clapat dilakukan secaralangsung(r/irect plucentcnt) atau secara tidakl rn gsung (rz d i rc c t p l u c e mer t) dengan menggunakan
lasa perantara (ttrrunger) oleh bank-bank urrulrl', ang sekalugllrs juga bertungsi sebagai agen'-.,ernbayar (puving ugant). Ada bebcrapaieuntungan sefta kelernahan produk CPPN baik.ru dari sisi penerbit (issuer/ borrttrer.) maupun darisisi investor adalah sbb:
l. Keuntungan bagi pener[rit (issuer/borron,er)a. Tingkat bunga CPPN yang ditawarkan
biasanya lebih renadah dari prime rctte(tingkat suku bunga kreclit pada bankun-rrun)
b. Tidak perlu menyecliakan agllnanc. Sebagai sunrberpernbiayaan rnodal kerjad. Sebagai surnberpembiayaanmr,rsiman
e. Untuk pembiayaan antara (hridging toun)f. Untuk arbitrageg. Penerbitan CPPN relatif rnudah karena
hanya melibatkan penerbit dan investorh. jangka waktu jatuh ternpo fleksibel dan
dapat diperyanjang kernbali sesuai denganpersetujuan investor.
'.\-irausaha. Volurre 8, No. ?. Agustr_is 2013 : Hal. 576
2. keuntungan bagi investora. Sebagai sarana cliversiflkasi porlpolio
investasi
b. rnentaksiutalkan retum invcstasic. Daltat clijual kcrnbali secara cliskonto
dengan tanpa ntenunggLr saatjatuh tcrnpcrd. Tingkat kearnanan tinggr karena penerbit
( i ssr-r er/bor r( ) | t' ct' ) CPPNmerupakan perusahaan yang mernilikit'u t i r t g clanbonafiditas ti nggi
e. Untuk kepcntingan arbitrageAclapun kciernahan CPPN bagi pener-bit(issuer) cian investor adalah sbb :
3. Kelemahnn bagi penerbit (issuer)a. merupakan surnber dana hanya
kepentingan jangka pcndek bukan untukkepentingan.j angka panjang (investasi )
1. Kelemahan bagi investora. CPPN merupakan instrumen pasar Llang
dengan tanpa cliserla agunan (unseuu-etl
) atau u,ithout resources basis akan tetapihanya dijamin atas dasar kredibilitas c.lan
ectning power penerbit (issuer/horrow,er)
b. Adakalanya pihak penerbit (issuer)melakukan rekavasa laporan keuangansebagai dasar untuk memperkuatperlbnn ansi pcrusahaan.
Unfuk lebih jelasnya, bedkut inipenulisilustrasikan mengenai mekanisme transaksi CppNpacla saat penerbitan dann pembayaran -jatuhternpo serla perhitungannya sebagai berikut :
: arzt)581 -578
F-lF_
PENERBIT(rssuER)
Con fl rr.nat ion
Of S alc
Adapun perhitungan transaksi CPPNaclalah dengan menggunerkan mmus :
Nilai nominal X 360
Proceed:360 + (tingk diskonto X Tenn
Perlu diketahui pr-rla bahi,r,a apabilapenjualan CPPN dilakr-rkan secara tidak langsung( indirect transaction) clengan n-r en ggunaka n j asa
pihak bank selaku arranger. rnaka berlakuketentuan pernbayaran berupa fbe sebesar 1 oi'6 darinilai norninal dengan clistribusi fbe structure aclalah
sebagai berikut:
Contoh kasusNilainorninalTingkatdiskontoTerm
:
: Rp.1.000.000.000: 17 ohp.a
: 30 hari
Rp.1.000.000.000Proceecl: Rp.986.03 1.224,-
360+(0,17X30)
Diskonto : Rp. 1 .000.000.000 - Rp.986. 031 .224
Rp. 13.968.116,-
Hal ini dapat penulis jelaskan bahwapadasaat penerbitan CPPN, investor membayar sebesar
pro ceed yaitu Rp. 9 8 6 .03 1 .224,- dan selanjutnyapada saat jatuh tempo penerbit (issuer/borrower)harus menyediakan dana sebesar nilai nominalRp.1000.000.000,- . Atas hal tersebut investormendapatkan diskonto sebesar Rp. 13 .98 6.7 7 6,-.
0,50 9'o tTrrungement Fcc
0,25 oin Is.suing ['-ee
0,25 %, Pu.ving Agent F.
519 Comrnercial Paper Promissory Notes (CPPN).... ('l'eddy Hikmat Iiauzi)
Tabel : 1.1Commercial paper Indicative rate quotation
abilarsung
r jasa-laku
ii daridalah PENUTUP
Dari uraian tersebut dapat diambilkesirnpulan sebagai berik-ut;i. Contmerciul Puper Promise l\ote.\ (CppN)
dapat digunakan sebagai solusi tambahann-iodal dan perlbiayaan lainnya
2. Pihak yang terlibat dalan-r CppN penerbit (
perusahaan ) -lnvestor ( pembeli ) - Bank.
Tetapi bisa juga antara pcnerbit clenganInvcstor secara langsung
3. I(euntungan dari CPPna. Bungarendahb. Tidakpellurnenyediakan agunanc. Jangka r,r,aktu fleksibel dan bisa
diperpanjangBagi lnvestor:
a. Dapat dijual lagi dengan diskonto tanpamenunggujatuh tempo
b. Tingkatkezuranantinggic. Sebagai sarana diversifikasi porlo fblio
investasi
d. Memaksirnalkan retum investasie. Kepentinganarbitrage
Wirausalia, Volule 8, No.2,A-uusrr_rs 2013 : Hal. -576 _ 5g1
Kelernahan
Bagi Penerbit
Jangka waktu yang singkatBagi InvestorPerusahaan seringkali merekayasalaporan keuangan perusahaan
lsstrcr lssrrancc
da Ic( urr Arrrl -l rnor liatc
(rl.i,. pa )
E*pI)utrl ic lr. Industr t
I'l.l)irrrlosIlthoratorr.
Nr r\ II)It hio I rlroI r:ro6 n.to
l:.5(),r;,Il.0(),r'i,I 5 .0 0,ti,
Ycs Yes I)ltitlrrracr i
l'Ll{olirlcr -lir be
cort l-irrrttrst) NA I rno
6 nrirl2 rno
6.2_s,1i,8.75,),i,9,50 %,
'>20uti, No I)istributor'I'ertilizer
S il.l
I)l llukaka N'A USt) 9 rrio I rno6 rno
4.01) \ri,
9.50,)1,No No (ior t
InllaslructurcIlukaka
I).l.Kalhc ,,\nvtirne II)It ll hio 3 n.ro6 nrol2 mo
I .1 .0 0 '1,i,
I 6 .0 0,)ir19.00,)i,
>5 0g Ycs [']r lr rntac v Kalbc
.,\stla(ira lia N,'A II)I{ NA I tnir) Ilt()
I I.-S1;,11I l.50itl,
<5 0!r,; Yes Ofi'icc[:quiprncnt
Astla (iroup
('iputra Iir hecorr1irrn
II)I{ l2 biir 6 nrol2 rno
16.00,f1,t9.00()1,
No Yes Buiklirrg ('ipuIra
(iranrcdirArr vt imc l. ist) N,,A I rno
6 rr:o7.5 0,t 1,
E ..t 0 (1.1,
No Ycs Iletailer() I'fset
(irarrrcrlia
Ilekavasa Anvt inrc II)II 7.-5 bio I2 rncr 2 0.0 0,)i, No No l'}ub licSerr icc
Govt
Inclolirocl N/A L]St) 5 rnio I trri6 nro
9 rno
5.7.5 9i,
7,5 0 0,ir
Ycs Yes Fooci
Inclsulrr.
Intlolroori
Sumber: cliolah dali beberapa perusahaan investasi
ilZj)_580
DAFTAR PUSTAKA
Dahlan Siamat, 2004, Manajerren LembagaKeuangan, Edisi keempat. Lcnrbagapcncrbit Fakultas Ekonomi Unir, ersitasInclonesia^ Jakarla
Darn-raclji,!iptono dan Hendy Fakhrudin,200 l,Pasar Modal di Indonesia, SalernbaEr.npat, Jakarla
Fabozi J, Frank, 1996, Capitul Murkat.y,lnstitution untl Instruntents. PrenticeHall Intemational, New Jcrsey USA
Fauzi.Teddy Hiktnat, 2006 , Pasar Uang dan Pasar
Moclal, Lerniit Universitas Pasunclan.
Bandung
Kau'ito, Par1o,1999. Ujian Kecakapan Pasar
Modal,Elekrneclia Kon-rputinclo, JakafiaRose Peter,S, 1997, Money untl C'upitcLl
Markets.Sixth Edition Invin Mc Graw-HiII,USA
Siahaan. Hinsa Parciomuan & Manurung, AcllerHayrrarns.200(r. Aktiva Derir atit. Pasar
Uang, Pasar Moclal. Pasar Kontocliti clan
Incleks. Elekmeclia Kontputinrlo.JakiirlaSLrtclifte, Charles N'I.S. I993..Stor'lt Itttlt,.y [:tttLtr', s,
'l'haorias uttd irttat'rtuliotrul t,yitlt,tttt,,Intcrnational Thon-rson Busir-rcss Press.
Boston. USASusilo, Sri.Y DKK,2000. Bank clan lcrnbaga
I(euangan Lain. Salcn-rba Enrpat, .lakarta
Widoatmodjo, Sau,iclji, 1996, Cara SchatInvestas i diPasar Modal. pengetahuan
dasar, PT. Jurnalinclo aksara Graflka.Jakarla
Sumber lain :
BDNI Securities, I 997,Transaksi Perclagangan
Pasar Modal, BanciungBDNI Bank, 1995, Transaksi Pasar Uang,
Bandung
581 Clommercial Paper Promissory Notes (CPPN).... ( teddy Hikrnat Fauzi)