i
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
i
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
PERKEMBANGAN EKONOMI KEUANGANDAN KERJASAMA INTERNASIONAL
TRIWULAN III - 2011
Direktorat Internasional
Perkembangan EkonomiGlobal
Perkembangan EkonomiIndividu Negara
Perkembangan Pasar KeuanganDan Pasar Komoditas
Perkembangan Kerjasama Internasionaldan Lembaga Internasional
A r t i k e l
ii
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
Tulisan dalam buku Perkembangan Ekonomi, Keuangan, dan Kerja Sama
Internasional ini bersumber dari berbagai publikasi dan pendapat pribadi para
penulis dan bukan merupakan pendapat dan kebijakan Bank Indonesia.
Pengutipan diizinkan dengan menyebutkan sumbernya.
Redaksi sangat mengharapkan komentar, saran, dan kritik
demi perbaikan terbitan ini.
Redaksi juga mengundang sumbangan artikel, karangan,
laporan untuk dapat dimuat dalam terbitan ini.
Alamat Redaksi:
Biro Kerjasama dan Studi ASEAN
Direktorat Internasional
Bank Indonesia Menara Sjafruddin Prawiranegara, Lantai 6
Jl. M.H. Thamrin No. 2, Jakarta 10110
Telepon: (021) 381-8196, 381-8048, Faksimili: (021) 3857358
iii
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
Kata Pengantar
Tanda-tanda perlambatan ekonomi negara maju yang berpotensi mengarah pada resesisemakin jelas di sepanjang triwulan ketiga 2011. Di tengah perseturuan politik penangananmenggunungnya utang pemerintah dan implikasi penurunan kredit rating atas obligasi pemerintahAS, ekonomi AS masih dihadapkan pada masih lesunya aktivitas konsumsi di AS, belum bangkitnyasektor perumahan dan masih tingginya tingkat pengangguran. Di Kawasan Euro, ketidakpastianatas penanganan debt crisis negara-negara peripheral yang berdampak pada gejolak politik dansosial mulai berdampak pada kondisi perekonomian negara inti, yaitu Perancis dan Jerman.Peningkatan risiko perlambatan ekonomi negara maju yang berpotensi menuju resesi tersebutberimbas pada negara emerging termasuk di kawasan Aspac sebagaimana tercermin darimelemahnya pasar saham di kawasan tersebut. Selain itu, pada akhir bulan periode laporanterdapat indikasi mulai menurunnya kinerja ekspor negara-negara di kawasan seiring denganmelemahnya permintaan negara maju.
Dengan perkembangan di atas, IMF pada pertemuan tahunannya terakhir di September2011, mengoreksi proyeksi pertumbuhan ekonomi dunia secara agregat dan hampir semuaindividu negara. IMF mengoreksi ke bawah pertumbuhan ekonomi dunia, AS dan Kawasan Eurodi 2011 masing-masing sebesar 0,3%, 1,0% dan 0,4% menjadi 4,0%, 1,5% dan 1,6% yoy.Sementara pertumbuhan ekonomi China dan India 2011 dikoreksi ke bawah masing-masingsebesar 0,1% dan 0,4% menjadi 9,5% dan 7,8% yoy. Meningkatnya risiko ekonomi globalyang bersumber dari potensi risiko resesi di negara maju mewarnai PEKKI edisi kali ini yangmengangkat tema ≈Peningkatan Risiko Resesi Ekonomi di Negara Maju∆≈Peningkatan Risiko Resesi Ekonomi di Negara Maju∆≈Peningkatan Risiko Resesi Ekonomi di Negara Maju∆≈Peningkatan Risiko Resesi Ekonomi di Negara Maju∆≈Peningkatan Risiko Resesi Ekonomi di Negara Maju∆.
Untuk dapat memahami lebih dalam mengenai akar permasalahan mengapa strategipemulihan ekonomi negara maju tidak bekerja secara efektif dan berdampak pada negaraemerging, PEKKI edisi kali ini menurunkan dua artikel. Artikel pertama berjudul ≈PemburukanEkonomi Negara Maju, Kegagalan Strategi Pemulihan Ekonomi Global Serta Dampaknya KepadaNegara Emerging∆ dan artikel kedua berjudul ≈Kondisi «Safe Haven»Countries dan HubungannyaDengan Emerging Markets∆
Akhir kata, kami mengucapkan terima kasih kepada semua pihak yang menyumbangkanpikiran dan tenaga dalam penyusunan buku ini. Saran dan kritik dari pembaca sangat kaminantikan untuk perbaikan kualitas dan manfaat penerbitan buku ini.
Jakarta, November 2011
Direktorat InternasionalDirektorat InternasionalDirektorat InternasionalDirektorat InternasionalDirektorat Internasional
iv
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
Daftar IsiHalaman
KATA PENGANTAR ........................................................................................KATA PENGANTAR ........................................................................................KATA PENGANTAR ........................................................................................KATA PENGANTAR ........................................................................................KATA PENGANTAR ........................................................................................ ...................................................................... iiiiiiiiiiiiiii
DAFTAR SINGKATANDAFTAR SINGKATANDAFTAR SINGKATANDAFTAR SINGKATANDAFTAR SINGKATAN .................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................... vivivivivi
RINGKASAN EKSEKUTIFRINGKASAN EKSEKUTIFRINGKASAN EKSEKUTIFRINGKASAN EKSEKUTIFRINGKASAN EKSEKUTIF ................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................ 11111
BAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBALBAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBALBAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBALBAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBALBAB I PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL .......................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................... 55555
A. Negara Maju ............................................................................................................ 15
B. Negara Berkembang ................................................................................................ 19
Asia Pasifik ............................................................................................................... 19
BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA .............................................BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA .............................................BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA .............................................BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA .............................................BAB II PERKEMBANGAN EKONOMI INDIVIDU NEGARA ............................................. ............... 3131313131
A. Negara Maju ............................................................................................................ 31
A.1. Amerika Serikat ............................................................................................. 31
A.2. Eropa ............................................................................................................. 41
2.1 Kawasan Euro .......................................................................................... 41
2.2 Inggris ..................................................................................................... 52
A.3. Jepang ........................................................................................................... 57
B. Negara Berkembang ................................................................................................ 63
B.1. China ............................................................................................................ 63
B.2. India .............................................................................................................. 71
B.3. Korea ............................................................................................................ 76
B.4. Malaysia ........................................................................................................ 82
B.5. Filipina ........................................................................................................... 87
B.6. Singapura ...................................................................................................... 92
B.7. Thailand ........................................................................................................ 96
B.8. Vietnam......................................................................................................... 103
B.9 Brazil ............................................................................................................. 107
BAB III PERKEMBANGAN PASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITASBAB III PERKEMBANGAN PASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITASBAB III PERKEMBANGAN PASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITASBAB III PERKEMBANGAN PASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITASBAB III PERKEMBANGAN PASAR KEUANGAN DAN PASAR KOMODITAS ................................................................................................................... 113113113113113
A. Pasar Keuangan ....................................................................................................... 114
A.1 Pasar Saham .................................................................................................. 114
A.2 Pasar Obligasi Global ..................................................................................... 116
A.3 Pasar Keuangan Syariah ................................................................................. 123
v
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
B. Pasar Valuta Asing.................................................................................................... 131
C. Pasar Komoditas ...................................................................................................... 134
BAB IVBAB IVBAB IVBAB IVBAB IV PERKEMBANGAN KERJASAMA INTERNASIONAL DAN LEMBAGAPERKEMBANGAN KERJASAMA INTERNASIONAL DAN LEMBAGAPERKEMBANGAN KERJASAMA INTERNASIONAL DAN LEMBAGAPERKEMBANGAN KERJASAMA INTERNASIONAL DAN LEMBAGAPERKEMBANGAN KERJASAMA INTERNASIONAL DAN LEMBAGA
INTERNASIONAL INTERNASIONAL INTERNASIONAL INTERNASIONAL INTERNASIONAL ................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................. 139139139139139
A. Kerjasama Regional .................................................................................................. 139
A.1 EMEAP .......................................................................................................... 139
A.2 SEACEN ......................................................................................................... 141
B. Kerjasama Multilateral .............................................................................................. 142
B.1 International Monetary Fund.......................................................................... 142
B.2 Bank of International Settlement (BIS) ............................................................ 143
B.3 G-20 .............................................................................................................. 144
BAB V ARTIKELBAB V ARTIKELBAB V ARTIKELBAB V ARTIKELBAB V ARTIKEL ................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................. 149149149149149
Artikel 1 Pemburukan Ekonomi Negara Maju, Kegagalan Strategi Pemulihan Ekonomi
Global, serta Dampaknya kepada Negara Emerging ....................................... 151
Artikel 2 Kondisi «Safe Haven» Countries & Hubungannya Dengan Emerging Markets .. 171
LAMPIRANLAMPIRANLAMPIRANLAMPIRANLAMPIRAN.................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................................... 181181181181181
Tabel 1 Produk Domestik Bruto .................................................................................. 182
Tabel 2 Angka Pengangguran .................................................................................... 183
Tabel 3 Inflasi IHK ...................................................................................................... 184
Tabel 4 Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral ............................................................... 185
Tabel 5 Uang Beredar ................................................................................................ 186
Tabel 6 Surplus Defisit Keuangan Pemerintah ............................................................. 187
Tabel 7 Neraca Berjalan .............................................................................................. 188
Tabel 8 Cadangan Devisa ........................................................................................... 189
Tabel 9 Nilai Tukar Dunia terhadap USD ..................................................................... 190
Tabel 10 Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata UangDunia ................................................ 191
Tabel 11 Indeks Saham ................................................................................................ 192
Tabel 12 Harga Komoditi Dunia ................................................................................... 193
Tabel 13 Yield Obligasi Indonesia ................................................................................. 194
Tabel 14 Premi CDS Indonesia, Peers, dan Peripheral Eropa ................................... ...... 195
Tabel 15 Sukuk Issuance .............................................................................................. 196
Tabel 16 Indeks Saham Syariah ......................................... ... ........................................ 197
vi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
Daftar Singkatan
AC Advanced Countries
ADL Autoregressive Distributed Lag
AFAS ASEAN Framework Agreement on Services
AFI Alliance for Financial Inclusion
AIA ASEAN Investment Area
APP Asset Purchase Program
ASA ASEAN Swap Arrangement
ASEAN Association of South East Asian Nations
ASEAN+3 KelompokKerjasama ASEAN dengan China, Jepang, dan Korea Selatan
ASEAN5 Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura,
Thailand, Filipina
ASEAN6 Negara ASEAN yang terdiri dari Indonesia, Malaysia, Singapura,
Thailand, Filipina dan Vietnam
Aspac Asia Pasifik
BANXICO Bank Sentral Mexico
BBMBCBBCBSBIS Bahan Bakar Minyak Banco Central do Brazil/bank Sentral BrazilBasel
Committee on Banking SupervisionBank for International Settlements
BNM Bank Negara Malaysia
BOE Bank of England
BOK Bank of Korea
BOJ Bank of Japan
BRIC Negara Brazil, Rusia, India, dan China
BSP Bangko Sentral ng Pilipinas/Bank Sentral Philipina
BUMN Badan Usaha Milik Negara
CDS Credit Default Swap
CF Consensus Forecast
CGFS Committee on the Global Financial System
CMIM Chiang Mai Initiative Multilateralization
CPI Consumer Price Index
DIFX Dubai International Financial Exchange
DJIM Dow Jones Islamic Market
ECB European Central Bank
EFSF European Financial Stability Facility
vii
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
EM Emerging Countries
EMDCs Emerging Market and Developing Countries
EMEAP Executives» Meeting of East Asia-Pacific Central Banks
ERPD Economic Review and Policy Dialogue
FATF Financial Action Task Force
FDI Foreign Direct Investment
Fed Federal Reserve
FIEG Financial Inclusion Experts Group
FOMC Federal Open Market Committee
FSAP Financial Sector Assessment Program
FSB Financial Stability Board
FSSB Growth Framework for Strong, Sustainable, and Balanced Growth
FTA Free Trade Area
G-3 Group-3 yang terdiridariAmerikaSerikat, Jerman, danJepang
G-20 Group-20 yang terdiridari Argentina, Australia, Brazil, Kanada, China,
Perancis, Jerman, India, Indonesia, Italia, Jepang, Meksiko, Rusia, Arab
Saudi, Afrika Selatan, Korea, Turki, Inggris, AmerikaSerikatdanUniEropa.
G-SIFIs Global Systematically Important Financial Institutions
GDP Gross Domestic Product
GPFI Global partnership for Financial Inclusion
GWM Giro Wajib Minimum
ICDPS Islamic Cooperation for the Development of the Private Sector
IILM International Islamic Liquidity Management
IFC International Finance Corporation
IFI International Financial Institutions
IHK Indeks Harga Konsumen
IMF International Monetary Fund
IMFC Internasional Monetary and Financial Committee
IMS International Monetary System
ISM Institute for Supply Management
JIIKPR Jakarta Islamic Index Kredit Perumahan Rakyat
KRW Korean Won
Latam Latin America: Kelompok Negara di KawasanAmerika Latin
LEI Leading Economic Indicators
LICs Low Income Countries
LTV Loan To Value
MAP Mutual Assesment Process/Proses Mutual Assesment
MAS Monetary Authority of Singapore
viii
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan II 2007
MCI Monetary Condition Index
MDGs Millennium Development Goals
MEA Masyarakat Ekonomi ASEAN
MSCI Morgan Stanley Capital International Indices
NCJ Non Cooperative Jurisdiction
NEER Nominal Effective Exchange Rate
PBC People»s Bank of China
PCE Personal Consumption Expenditure
PDB Produk DomestikBruto
PIIGS Portugal, Irlandia, Italy, Yunani (Greece) dan Spanyol
PLN Pinjaman Luar Negeri
PMI Purchasing Manager Index
PPI Producer Price Index
PTA Preferential Trading Arrangement
QE Quantitative Easing
QEP Quantitative Easing Policy
QFII Qualified Foreign Institutional Investor
QTQ Quarter to Quarter
RBI Reserve Bank of India
REER Real Effective Exchange Rate
RUU RancanganUndang-Undang
SAP Seoul Action Plan
SBV State Bank of Vietnam
SELIC The Central Depository of Securities yang dikeluarkan oleh The National
Treasury and The Banco Central do Brasil
SME Small Medium Enterprise
SPV Special Purpose Vehicle
SSE Shanghai Stock Exchange
TW Triwulan
TWI Trade Weighted Index
UMKM Usaha Mikro Kecil danMenengah
USD US Dollar
WEO World Economic Outlook
WPI Whole Price Index
WTI Western Texas Intermediate
VAT Value Added Tax
YOY Year on Year
1
Ringkasan Eksekutif
Memasuki TW3-11, dunia dihadapkan pada risiko pemburukan ekonomi global yangMemasuki TW3-11, dunia dihadapkan pada risiko pemburukan ekonomi global yangMemasuki TW3-11, dunia dihadapkan pada risiko pemburukan ekonomi global yangMemasuki TW3-11, dunia dihadapkan pada risiko pemburukan ekonomi global yangMemasuki TW3-11, dunia dihadapkan pada risiko pemburukan ekonomi global yang
semakin meningkat. semakin meningkat. semakin meningkat. semakin meningkat. semakin meningkat. Berbagai kebijakan akomodatif fiskal maupun moneter yang ditempuh selama
ini oleh negara maju terutama AS, tidak mampu mendongkrak perekonomian AS dari kelesuan
aktivitas ekonomi domestik dan tingginya pengangguran, sebaliknya bahkan terancam resesi di
tengah menggunung utang pemerintah. Di Kawasan Euro, ketidakpastian penanganan krisis
utang di negara peripheral berdampak pada gejolak politik dan sosial serta pasar keuangan
global. Selain itu, perkembangan tersebut berdampak pula pada semakin menurunnya
kepercayaan pasar atas resiliensi pertumbuhan ekonomi kawasan Euro termasuk negara inti
seperti Perancis dan Jerman. Sementara itu di negara berkembang, terutama kawasan Aspac,
walaupun pertumbuhan ekonomi masih solid, perkembangan ekonomi global tersebut berimbas
pula ke negara-negara di Kawasan Aspac yang tercermin dari melemahnya kinerja pasar saham
dan terdepresiasinya mata uang. Tanda-tanda perlambatan kinerja sektor eksternal juga mulai
tampak terutama di bulan terakhir laporan. Dengan perkembangan tersebut IMF mengkoreksi
ke bawah proyeksi pertumbuhan ekonomi dunia di 2011 menjadi 4,0% yoy dari proyeksi
sebelumnya sebesar 4,0% yoy (WEO-IMF, September 2011)
Tekanan inflasi global di TW3-11 masih tinggi, walaupun mulai terdapat tanda-tandaTekanan inflasi global di TW3-11 masih tinggi, walaupun mulai terdapat tanda-tandaTekanan inflasi global di TW3-11 masih tinggi, walaupun mulai terdapat tanda-tandaTekanan inflasi global di TW3-11 masih tinggi, walaupun mulai terdapat tanda-tandaTekanan inflasi global di TW3-11 masih tinggi, walaupun mulai terdapat tanda-tanda
tertahan di beberapa negara berkembang.tertahan di beberapa negara berkembang.tertahan di beberapa negara berkembang.tertahan di beberapa negara berkembang.tertahan di beberapa negara berkembang. Tingginya harga komoditi energi menjadi kontribusi
utama meningkatnya inflasi di negara maju seperi AS dan Kawasan Euro. IMF memperkirakan
tekanan inflasi negara maju di 2011 mencapai 2,6% meningkat dari 1,6% di 2010. Sementara
gangguan pasokan makanan sebagai dampak gangguan cuaca atau penyakit ternak menjadi
faktor utama tingginya inflasi di negara berkembang termasuk kawasan Aspac. Namun di bulan
terakhir laporan, tingginya tekanan inflasi dapat direndam, seperti di China seiring dengan mulai
membaiknya pasokan makanan dan ketatnya kebijakan moneter yang ditempuh. Ditengah masih
tingginya tekanan inflasi, risiko overheating masih membayangi kawasan Aspac seiring dengan
tingginya pertumbuhan kredit dan harga properti seperti di China, Korea dan Singapore. Secara
keseluruhan inflasi di negara berkembang dan emerging meningkat di 2011 menjadi 7,5% yoy
lebih tinggi dari inflasi di 2010 sebesar 6,1% yoy.
Ke depan, pertumbuhan ekonomi global 2012 masih dibayangi oleh perlambatan ekonomiKe depan, pertumbuhan ekonomi global 2012 masih dibayangi oleh perlambatan ekonomiKe depan, pertumbuhan ekonomi global 2012 masih dibayangi oleh perlambatan ekonomiKe depan, pertumbuhan ekonomi global 2012 masih dibayangi oleh perlambatan ekonomiKe depan, pertumbuhan ekonomi global 2012 masih dibayangi oleh perlambatan ekonomi
global. global. global. global. global. IMF memperkirakan ekonomi global di 2012 tumbuh 4,0% lebih lambat dari proyeksi
Ringkasan Eksekutif
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
2
sebelumnya sebesar 4,5% (WEO-IMF, September 2011). Seiring dengan proyeksi menurunnya
harga komoditas global ke depan, inflasi 2011 baik di negara maju maupun berkembang dan
emerging akan menurun, masing-masing sebesar 1,4% dan 5,9%. Downside risks perekonomian
global terutama meliputi tiga risiko di negara maju yang perlu diwaspadai, yakni (i)
ketidakmampuan pemimpin negara-negara EU dalam mengatasi permasalahan kerentanan
ekonomi dan fiskal serta perbankan pada sejumlah negara kawasan, (ii) ancaman resesi di AS,
dan (iii) tingginya risiko perbankan dunia yang menimbulkan instabilitas pada sistem keuangan
dunia. Sejalan dengan risiko tersebut, downside risk pertumbuhan ekonomi di negara emerging
meliputi tiga risiko yaitu (i) penurunan kinerja sektor eksternal seiring dengan perlambatan
permintaan negara maju, (ii) peningkatan biaya dana sebagai dampak dari ketidakstabilan pasar
keuangan global dan (iii) gangguan pasokan akibat bencana alam atau geopolitik serta ketentuan
yang cenderung protektif yang akan berdampak pada peningkatan harga komoditas dan pada
akhirnya mendorong tekanan inflasi.
Kekhawatiran atas memburuknya perekonomi global mendorong pelemahan kinerja diKekhawatiran atas memburuknya perekonomi global mendorong pelemahan kinerja diKekhawatiran atas memburuknya perekonomi global mendorong pelemahan kinerja diKekhawatiran atas memburuknya perekonomi global mendorong pelemahan kinerja diKekhawatiran atas memburuknya perekonomi global mendorong pelemahan kinerja di
sektor keuangan gloabal di TW3-11. sektor keuangan gloabal di TW3-11. sektor keuangan gloabal di TW3-11. sektor keuangan gloabal di TW3-11. sektor keuangan gloabal di TW3-11. Volatilitas keuangan dunia terus meningkat seiring dengan
memudarnya keyakinan pelaku pasar terhadap efektivitas konsolidasi fiskal di negara-negara
maju. Hal tersebut tercemin dari peningkatan indikator implied volatility dan CDS spread negara-
negara maju. Seiring dengan perilaku risk aversion pelaku pasar, kinerja pasar saham negara
maju maupun emerging terkoreksi. Sebaliknya, yield obligasi G3 sebagai safe haven instrument
cenderung terus menurun. Perkembangan yang terjadi di pasar keuangan emerging tersebut
juga tercermin pula pada pasar saham syariah global yang melemah dan tetap resilient-nya
pasar obligasi syariah. Nilai tukar di kawasan Aspac terdepresiasi seiring dengan pelemahan
kinerja di pasar saham. Di pasar komoditi menurunnya proyeksi konsumsi ke depan berdampak
pada kecenderungan penurunan harga hampir disemua kelompok komoditi kecuali emas yang
merupakan salah satu instrumen safe haven.
Berbagai isu mendasar dari pemburukan ekonomi global yang menjadi agenda utamaBerbagai isu mendasar dari pemburukan ekonomi global yang menjadi agenda utamaBerbagai isu mendasar dari pemburukan ekonomi global yang menjadi agenda utamaBerbagai isu mendasar dari pemburukan ekonomi global yang menjadi agenda utamaBerbagai isu mendasar dari pemburukan ekonomi global yang menjadi agenda utama
baik di forum kerjasama regional maupun multilateral.baik di forum kerjasama regional maupun multilateral.baik di forum kerjasama regional maupun multilateral.baik di forum kerjasama regional maupun multilateral.baik di forum kerjasama regional maupun multilateral. Longgarnya kebijakan di negara maju
dalam rangka menahan pemburukan ekonomi domestiknya berdampak pada berlimpahnya
likuiditas global. Sebagai kawasan yang terkena imbas berlimpahnya likuiditas global, isu mengenai
dampak derasnya aliran modal terhadap stabilitas ekonomi dan harga komoditas serta dan
implikasi kebijakan di tengah tekanan inflasi menjadi fokus pembahasan di kerjasama EMEAP
dan SEACEN. Pemahaman mengenai spillover kebijakan maupun dampak krisis menjadi faktor
yang krusial dalam perekonomian global yang saat ini saling terintegrasi. Melengkapi surveillance
process, IMF mengeluarkan spillover reports terhadap lima negara, China, Euro, Jepang, Inggris
dan AS yang memiliki dampak sistem kepada negara-negara lainnya. Sementara BIS menyoroti
3
Ringkasan Eksekutif
isu utang di sektor non keuangan yang meliputi rumah tangga dan pemerintah yang cenderung
meningkat di negara maju sedangkan di negara berkembang cenderung lebih sustain. Berlanjutnya
pembahasan isu mengenai framework for strong, sustainables and balance growth serta reformasi
International Monetary System tetap menjadi agenda utama G-20
Berbagai pertanyaan seputar tidak berkerjanya secara efektif strategi pemulihan ekonomiBerbagai pertanyaan seputar tidak berkerjanya secara efektif strategi pemulihan ekonomiBerbagai pertanyaan seputar tidak berkerjanya secara efektif strategi pemulihan ekonomiBerbagai pertanyaan seputar tidak berkerjanya secara efektif strategi pemulihan ekonomiBerbagai pertanyaan seputar tidak berkerjanya secara efektif strategi pemulihan ekonomi
global dan dampaknya pada negara global dan dampaknya pada negara global dan dampaknya pada negara global dan dampaknya pada negara global dan dampaknya pada negara emerging marketemerging marketemerging marketemerging marketemerging market menjadi tema sentral dua artikel PEKKI menjadi tema sentral dua artikel PEKKI menjadi tema sentral dua artikel PEKKI menjadi tema sentral dua artikel PEKKI menjadi tema sentral dua artikel PEKKI
edisi kali ini. edisi kali ini. edisi kali ini. edisi kali ini. edisi kali ini. Artikel pertama yang berjudul ≈Pemburukan Ekonomi Negara Maju, KegagalanPemburukan Ekonomi Negara Maju, KegagalanPemburukan Ekonomi Negara Maju, KegagalanPemburukan Ekonomi Negara Maju, KegagalanPemburukan Ekonomi Negara Maju, Kegagalan
Strategi Pemulihan Ekonomi global serta Dampaknya kepada Negara Emerging∆ Strategi Pemulihan Ekonomi global serta Dampaknya kepada Negara Emerging∆ Strategi Pemulihan Ekonomi global serta Dampaknya kepada Negara Emerging∆ Strategi Pemulihan Ekonomi global serta Dampaknya kepada Negara Emerging∆ Strategi Pemulihan Ekonomi global serta Dampaknya kepada Negara Emerging∆ akan mengupas
lebih dalam i) asesmen terhadap prospek perekonomian global yang semakin memburuk, (2)
evaluasi singkat mengenai mengapa strategi pemulihan ekonomi di negara maju gagal
mendongkrak pertumbuhan ekonomi keluar dari kelesuan, (3) downside risks prospek
perekonomian global yang semakim membahayakan, (4) spillover pemburukan ekonomi global
ke negara emerging (5) kemungkinan respon kebijakan negara maju, dan diakhiri dengan (5)
implikasi kebijakan untuk negara emerging. Sementara artikel kedua yang berjudul ≈KondisiKondisiKondisiKondisiKondisi
«««««Safe HavenSafe HavenSafe HavenSafe HavenSafe Haven»»»»» Countries dan Hubungannya dengan Emerging Markets Countries dan Hubungannya dengan Emerging Markets Countries dan Hubungannya dengan Emerging Markets Countries dan Hubungannya dengan Emerging Markets Countries dan Hubungannya dengan Emerging Markets∆ ∆ ∆ ∆ ∆ akan menjawab berbagai
pertanyaan-pertanyaan berikut. Semakin meningkatnya pemburukan ekonomi dan gejolak
keuangan global telah mendorong perilaku investor untuk memburu instrumen di pasar keuangan
yang dikatagorikan sebagai «safe haven» baik yang selama ini dikenal seperti emas dan yen
Jepang maupun instrumen-instrumen keuangan yang berasal dari negara emerging seperti dollar
Singapura. Perilaku pasar tersebut menimbulkan keingintahuan mengenai apa kriteria suatu
instrumen disebut «safe haven», apa dampak bagi negara-negara yang instrumennya diburu
tersebut dan bagaimana mereka merespon atas derasnya aliran modal yang masuk tersebut.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
4
Halaman ini sengaja dikosongkan
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
5
Perkembangan Ekonomi Global
1B A B
Ekonomi dunia di TW3-11 memasuki episode baru yang lebih membahayakan daripada
proyeksi sebelumnya. PDB di TW3-11 diperkirakan hanya tumbuh 3,8% yoy, lebih rendah dari
proyeksi triwulan sebelumnya sebesar 4,0% yoy. Aktivitas ekonomi global melemah terutama
akibat turunnya aktivitas konsumsi dan investasi di AS dan Kawasan Euro yang bersifat
fundamental dan penyelesaiannya perlu waktu lama di tengah permasalahan fiskal yang tak
kunjung terselesaikan. Dengan ekspansi di negara berkembang yang masih relatif tinggi,
pertumbuhan global ke depan semakin bertumpu pada motor yang tidak berimbang. Sementara
itu, tingkat inflasi dunia tetap tinggi, terutama didorong oleh masih relatif tingginya harga energi
dan pangan, selain tekanan dari sisi permintaan di negara emerging dan berkembang. Volatilitas
pasar keuangan global semakin meningkat ditandai dengan meningkatnya indikator volatility
index, CDS spread dan turunnya harga saham global. Keyakinan pelaku pasar terhadap efektivitas
konsolidasi fiskal di negara-negara maju yang makin memudar merupakan faktor utama
kembalinya ketidak-stabilan keuangan global. Seiring dengan kenaikan tekanan inflasi, kebijakan
pengetatan moneter umumnya tetap dipertahankan otoritas moneter negara emerging. Negara-
negara emerging juga masih mempertahankan kebijakan makroprudensial sebagai komplemen
kebijakan tradisional dan apresiasi nilai tukar. Sebaliknya, selain melanjutkan kebijakan akomodatif
sehubungan dengan proses pemulihan ekonomi yang belum kunjung solid, fokus negara-negara
maju juga tersita pada upaya konsolidasi fiskal dan stabilisasi pasar keuangan
Ke depan, akselerasi pertumbuhan ekonomi di sisa 2011 dan 2012 diproyeksikan
melambat. Pertumbuhan negara maju diperkirakan makin melemah sehubungan dengan
tingginya tekanan fiskal dan rapuhnya permintaan domestik. Sebaliknya, meski melambat akibat
kebijakan pengetatan, pertumbuhan negara berkembang terutama di Asia Pasifik diperkirakan
tetap solid berkat tetap kuatnya permintaan domestik dan ruang fiskal yang masih lebar.
Tantangan kebijakan di negara maju adalah bagaimana mengelola konsolidasi fiskal yang kredibel
namun tidak mematikan upaya pemulihan ekonomi yang masih rentan. Selain itu, pemerintah
negara maju juga akan disibukkan oleh upaya untuk mengawal kesehatan perbankan guna
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
6
PERKEMBANGAN EKONOMI GLOBAL
Pertumbuhan ekonomi dunia di TW3-Pertumbuhan ekonomi dunia di TW3-Pertumbuhan ekonomi dunia di TW3-Pertumbuhan ekonomi dunia di TW3-Pertumbuhan ekonomi dunia di TW3-
11 melambat dengan risiko global yang11 melambat dengan risiko global yang11 melambat dengan risiko global yang11 melambat dengan risiko global yang11 melambat dengan risiko global yang
meningkat. meningkat. meningkat. meningkat. meningkat. PDB pada TW3-11 diperkirakan
tumbuh 3,8% yoy lebih rendah dari proyeksi
sebelumnya (4,0% yoy) akibat masih lemahnya
aktivitas ekonomi negara maju (Tabel 1.1 dan
Grafik 1.1). Indikator penuntun di negara-
negara maju dan indikator production manager
index (PMI) dunia menunjukkan pelemahan
tersebut seiring dengan melemahnya pesanan
baru sebagai dampak dari penurunan volume
perdagangan internasional (Grafik 1.3 dan
Grafik 1.4). Sementara itu, permintaan
domestik di sejumlah negara emerging Asia
dan Amerika Latin (Brazil) sedikit tertahan
akibat kebijakan ketat yang telah berjalan
selama 2011. Sementara itu, sejumlah negara
small open economy (Singapura dan Korea)
terkena imbas pelemahan ekonomi global
karena tingginya ketergantungan negara-
negara tersebut terhadap industri berorientasi
ekspor. Namun, faktor pendorong
pertumbuhan global masih cukup kuat,
khususnya kondisi makro yang masih
akomodatif, tingginya permintaan atas barang
konsumsi tahan lama dan barang investasi, dan
solidnya potensi pertumbuhan di negara-
negara emerging. Dengan perkembangan
tersebut, ekonomi dunia di keseluruhan tahun
2011 diperkirakan tumbuh 4,0% yoy (WEO-
IMF, September 2011), menurun dari 4,4%yoy
(WEO-IMF, April 2011).
Aktivitas ekonomi negara maju masihAktivitas ekonomi negara maju masihAktivitas ekonomi negara maju masihAktivitas ekonomi negara maju masihAktivitas ekonomi negara maju masih
lemah di tengah tak kunjung usainyalemah di tengah tak kunjung usainyalemah di tengah tak kunjung usainyalemah di tengah tak kunjung usainyalemah di tengah tak kunjung usainya
konsolidasi fiskal terutama di Kawasan Eropakonsolidasi fiskal terutama di Kawasan Eropakonsolidasi fiskal terutama di Kawasan Eropakonsolidasi fiskal terutama di Kawasan Eropakonsolidasi fiskal terutama di Kawasan Eropa
dan AS dan AS dan AS dan AS dan AS (Tabel 1.1 PDB Dunia dan Grafik 1.2
PDB Dunia per Kawasan). PDB negara maju
diperkirakan tumbuh 1,6% yoy di TW3-11,
menurun tajam dari proyeksi di triwulan
sebelumnya, 2,2% yoy (PEKKI TW2-11). Sektor
konsumsi AS masih lemah terutama sebagai
dampak dari masih lemahnya daya beli
masyarakat di tengah memburuknya sektor
tenaga kerja dan pasar perumahan AS.
Sementara itu, menurunnya aktivitas investasi
AS sejalan dengan memburuknya iklim
investasi serta memburuknya kepercayaan
masyarakat dan pelaku pasar sebagai dampak
dari penurunan sovereign debt rating dan
meningkatnya permasalahan solvabilitas fiskal.
Sementara itu, kinerja ekonomi Kawasan Euro
menjaga aliran kredit dan pertumbuhan ekonomi, selain mengurangi risiko negative feedback
loop. Dengan konsolidasi fiskal yang akan menekan ekonomi jangka pendek, kebijakan moneter
di negara maju akan dipertahankan longgar. Sementara itu, dengan adanya tekanan inflasi,
ancaman overheating, dan ketidakpastian global, negara-negara emerging dan berkembang
diperkirakan mempertahankan kebijakan moneter relatif ketat, yang didukung oleh kebijakan
apresiasi nilai tukar dan makroprudensial di sejumlah negara. Dengan perkembangan di atas,
PDB 2011 diperkirakan tumbuh 4,0%, turun dari 5.1% tahun 2010, sementara inflasi diperkirakan
naik menjadi 5,0% di 2011 dari 3,8% tahun 2010 (WEO-IMF, September 2011).
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
7
di TW3-11 terus melemah dengan
pertumbuhan yang menurun dari 1,6% yoy di
TW2-11 menjadi 1,4% yoy sebagai dampak
dari kian memburuknya krisis utang di negara
peripheral Euro. Pertumbuhan di TW3-11
tersebut menurun dari proyeksi sebelumnya
yang mencapai 1,8% yoy. Penurunan
penjualan ritel, indeks kepercayaan bisnis, dan
komposit PMI Kawasan Euro mengindikasikan
bahwa ancaman resesi di Kawasan tersebut
kian nyata. Jerman dan Perancis yang selama
ini menjadi penopang utama kinerja ekonomi
kawasan juga turut terkena imbas krisis utang
di negara peripheral Euro. Menyusul Yunani
dan Portugal, Italia kini mengalami
perlambatan ekonomi signifikan di triwulan
laporan. Bagi Jepang, harapan pemulihan
paska bencana gempa diperkirakan
memerlukan waktu lebih lama. Ekonomi di
TW3-11 masih terkontraksi (-0,6% yoy)
walaupun terus menunjukkan perbaikan dari
kontraksi 1,1% di triwulan sebelumnya.
Permintaan domestik masih tertekan terutama
karena kenaikan pajak dan kelangkaan energi
Grafik 1.3 PMI DuniaGrafik 1.3 PMI DuniaGrafik 1.3 PMI DuniaGrafik 1.3 PMI DuniaGrafik 1.3 PMI Dunia Grafik 1.4 Leading Indikator (Negara Maju)Grafik 1.4 Leading Indikator (Negara Maju)Grafik 1.4 Leading Indikator (Negara Maju)Grafik 1.4 Leading Indikator (Negara Maju)Grafik 1.4 Leading Indikator (Negara Maju)
Grafik 1.1 PDB DuniaGrafik 1.1 PDB DuniaGrafik 1.1 PDB DuniaGrafik 1.1 PDB DuniaGrafik 1.1 PDB Dunia Grafik 1.2 PDB Dunia (per Kawasan)Grafik 1.2 PDB Dunia (per Kawasan)Grafik 1.2 PDB Dunia (per Kawasan)Grafik 1.2 PDB Dunia (per Kawasan)Grafik 1.2 PDB Dunia (per Kawasan)
% yoy
Forecast
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4
DuniaNegara Maju
Negara Berkembang
Indeks
30
35
40
45
50
55
60
65
2008 2009 2010 2011
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
PMI Manufaktur
PMI Services
PMI Composite
Indeks Indeks
85
90
95
100
105
110
115
120
2007 2008 2009 2010 2011
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 90
10
20
30
40
50
60USA-Leading indikator (lhs)
OECD Eurozone Leading Indicator (lhs)
Jpn-Economy WatchersSurvey-Expect. (rhs)
% yoy
Forecast
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4
DuniaKawasan AmerikaKawasan EropaKawasan Aspac
Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast, data diolah Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast, data diolah
Sumber: Bloomberg Sumber: Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
8
sementara pemulihan ekspor terhambat
penguatan Yen dan melemahnya permintaan
negara maju.
Aktivitas ekonomi negara-negaraAktivitas ekonomi negara-negaraAktivitas ekonomi negara-negaraAktivitas ekonomi negara-negaraAktivitas ekonomi negara-negara
emergingemergingemergingemergingemerging di TW3-11 relatif masih solid di TW3-11 relatif masih solid di TW3-11 relatif masih solid di TW3-11 relatif masih solid di TW3-11 relatif masih solid
walaupun dengan pertumbuhan yang lebihwalaupun dengan pertumbuhan yang lebihwalaupun dengan pertumbuhan yang lebihwalaupun dengan pertumbuhan yang lebihwalaupun dengan pertumbuhan yang lebih
moderat sebesar 6,2% yoy. moderat sebesar 6,2% yoy. moderat sebesar 6,2% yoy. moderat sebesar 6,2% yoy. moderat sebesar 6,2% yoy. Di kawasan Asia
Pasific, China masih menjadi motor ekonomi
walaupun dengan ekspansi yang melambat.
Meski masih solid, aktivitas investasi cenderung
tertahan sebagai dampak ditempuhnya
pengetatan yang intensif guna meredam
inflasi. Dampak pengetatan juga dikonfirmasi
oleh pertumbuhan kredit yang cenderung
melambat selama triwulan laporan. Dari sisi
eksternal, melemahnya ekonomi global
dikhawatirkan akan menurunkan kinerja
ekspor. Selain China, upaya pemerintah
meredam pemanasan ekonomi domestik juga
terjadi di Korea dan India. Sementara itu, Brazil
sebagai salah satu motor ekonomi kawasan
Amerika Latin juga mengalami perlambatan
sebagai imbas dari pemburukan ekonomi
global, pelemahan daya saing Brazil, dan
langkah kebijakan pemerintah Brazil dalam
meredam ekspansi kredit. Deselerasi
pertumbuhan ekonomi tersebut semakin
terlihat terutama pada komponen Gross Fixed
Capital Investment (GFCI).
Laju inflasi di TW3-11 masih tinggi,Laju inflasi di TW3-11 masih tinggi,Laju inflasi di TW3-11 masih tinggi,Laju inflasi di TW3-11 masih tinggi,Laju inflasi di TW3-11 masih tinggi,
walaupun mulai terdapat tanda tanda tertahanwalaupun mulai terdapat tanda tanda tertahanwalaupun mulai terdapat tanda tanda tertahanwalaupun mulai terdapat tanda tanda tertahanwalaupun mulai terdapat tanda tanda tertahan
terutama di negara berkembang. terutama di negara berkembang. terutama di negara berkembang. terutama di negara berkembang. terutama di negara berkembang. Inflasi dunia
tercatat 5,2% yoy di TW3-11, relatif setara dari
5,1% yoy triwulan sebelumnya didorong oleh
meningkatnya harga energi dan pangan serta
masih tingginya permintaan dari negara
emerging (Tabel 1.2 dan Grafik 1.5). Kenaikan
laju inflasi merata di negara maju dan
berkembang. Inflasi di negara maju tercatat
naik 0,2% dari TW2-11 menjadi 3,6% yoy,
sementara inflasi negara berkembang hanya
naik tipis dari 6,7% yoy menjadi 6,8% yoy di
triwulan laporan. Tren kenaikan laju inflasi
terjadi dalam waktu satu tahun terakhir dan
mendekati atau melebihi target atau dalam
kisaran aman bank sentral di sejumlah negara,
walaupun tingkatnya masih di bawah level
sebelum krisis.
Grafik 1.6 Inflasi Dunia (per Kawasan)Grafik 1.6 Inflasi Dunia (per Kawasan)Grafik 1.6 Inflasi Dunia (per Kawasan)Grafik 1.6 Inflasi Dunia (per Kawasan)Grafik 1.6 Inflasi Dunia (per Kawasan)
Grafik 1.5 Inflasi DuniaGrafik 1.5 Inflasi DuniaGrafik 1.5 Inflasi DuniaGrafik 1.5 Inflasi DuniaGrafik 1.5 Inflasi Dunia
% yoy
Forecast
-2
0
2
4
6
8
10
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4
Dunia
Negara Maju
Negara Berkembang
% yoy
Forecast
0
1
2
3
4
5
6
7
8
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4
Dunia Kawasan Amerika
Kawasan Eropa Kawasan Aspac
Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast
Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
9
Tekanan inflasi di negara majuTekanan inflasi di negara majuTekanan inflasi di negara majuTekanan inflasi di negara majuTekanan inflasi di negara maju
meningkat (3,5% yoy di TW3-11) seiringmeningkat (3,5% yoy di TW3-11) seiringmeningkat (3,5% yoy di TW3-11) seiringmeningkat (3,5% yoy di TW3-11) seiringmeningkat (3,5% yoy di TW3-11) seiring
dengan masih tingginya harga energi global.dengan masih tingginya harga energi global.dengan masih tingginya harga energi global.dengan masih tingginya harga energi global.dengan masih tingginya harga energi global.
Tekanan inflasi AS diperkirakan berasal dari
tingginya harga minyak dan harga komoditi
serta tingginya harga barang impor. Seiring
dengan melemahnya aktivitas ekonomi, the
Fed memperkirakan ekspektasi inflasi dalam
jangka panjang tetap stabil. Sementara itu,
inflasi Kawasan Euro pada triwulan laporan
menunjukkan bahwa berdasarkan
komponennya, inflasi terbesar berasal dari
inflasi energi, transportasi, dan perumahan. Di
antara negara «core» Euro, inflasi meningkat di
Jerman dan Perancis sedangkan penurunan
terjadi di Yunani, Portugal dan Irlandia. Khusus
Jepang, kenaikan harga energi berdampak
pada keluarnya Jepang dari periode deflasi
pada triwulan laporan.
Tekanan inflasi negara berkembangTekanan inflasi negara berkembangTekanan inflasi negara berkembangTekanan inflasi negara berkembangTekanan inflasi negara berkembang
masih tinggi, walaupun di beberapa negaramasih tinggi, walaupun di beberapa negaramasih tinggi, walaupun di beberapa negaramasih tinggi, walaupun di beberapa negaramasih tinggi, walaupun di beberapa negara
mulai tertahan terutama di akhir laporan.mulai tertahan terutama di akhir laporan.mulai tertahan terutama di akhir laporan.mulai tertahan terutama di akhir laporan.mulai tertahan terutama di akhir laporan.
Selama TW3-11, rata-rata inflasi China
cenderung tertahan di level tinggi, namun
secara bulanan menurun di akhir laporan.
Tertahannya laju inflasi tersebut tidak lepas dari
kebijakan moneter ketat yang dilakukan oleh
bank sentral China dan mulai tertahannya
lonjakan harga pangan khususnya harga
daging babi. Namun, di Filipina, tekanan inflasi
masih tinggi, khususnya di kelompok komoditi
energi. Rata-rata laju inflasi di TW3-11
mencapai 4,9% yoy, mendekati 5% batas atas
target pemerintah. Setelah sempat mereda ke
level 4,7% yoy di TW2-11, inflasi Singapura di
TW3-11 meningkat signifikan ke level 5,5%
yoy seiring dengan kenaikan harga perumahan
dan kendaraan bermotor.
Negara maju masih mempertahankanNegara maju masih mempertahankanNegara maju masih mempertahankanNegara maju masih mempertahankanNegara maju masih mempertahankan
kebijakan akomodatif sementara negarakebijakan akomodatif sementara negarakebijakan akomodatif sementara negarakebijakan akomodatif sementara negarakebijakan akomodatif sementara negara
emerging emerging emerging emerging emerging masih menerapkan kebijakanmasih menerapkan kebijakanmasih menerapkan kebijakanmasih menerapkan kebijakanmasih menerapkan kebijakan
moneter cenderung ketat. moneter cenderung ketat. moneter cenderung ketat. moneter cenderung ketat. moneter cenderung ketat. Kebijakan moneter
akomodatif di negara-negara maju umumnya
tetap dipertahankan selama TW3-11 guna
mendorong aktivitas ekonomi domestik. Selain
mempertahankan kebijakan moneter
akomodatif, banyak negara maju kini lebih
fokus pada upaya konsolidasi fiskal seperti
halnya AS, Jepang, dan Inggris. Namun
demikian, sehubungan dengan tekanan inflasi
yang terus meningkat, ECB kembali menaikkan
suku bunga kebijakan 25bps menjadi 1,50%
di TW3-11 (Tabel 1.3). Berbeda dengan negara-
negara maju, negara emerging masih
menempuh kebijakan moneter cenderung
ketat selama triwulan laporan dan dibarengi
dengan kebijakan apresiasi nilai tukar dan
makroprudensial di sejumlah negara. Di China
dalam upaya meredam tingginya inflasi, PBC
menaikkan suku kebijakan dari 6,31% di TW2-
11 menjadi 6,56%. Kebijakan suku bunga
ketat juga ditempuh di Thailand dan India
masing-masing 50bps dan 75bps. Sebaliknya,
Brazil justru menurunkan suku bunganya
25bps selama TW3-11 untuk mendukung
aktivitas ekonomi domestik di tengah
pelemahan ekonomi global. Sementara itu,
sejumlah negara berkembang lainnya masih
mempertahankan suku bunga kebijakannya
selama triwulan laporan.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
10
Selama TW3-11, volatilitas keuanganSelama TW3-11, volatilitas keuanganSelama TW3-11, volatilitas keuanganSelama TW3-11, volatilitas keuanganSelama TW3-11, volatilitas keuangan
dunia terus meningkatdunia terus meningkatdunia terus meningkatdunia terus meningkatdunia terus meningkat. Memudarnya
keyakinan pelaku pasar terhadap efektivitas
konsolidasi fiskal di negara-negara maju
merupakan faktor utama kembalinya ketidak-
stabilan keuangan global. Skeptisisme yang
awalnya hanya berpusat pada kemampuan
negara-negara peripheral Eropa untuk
melakukan konsolidasi fiskal kini berkembang
menjadi skeptisisme pada negara maju lainnya
(AS dan Jepang) seiring dengan semakin
kuatnya tanda-tanda perlambatan di negara-
negara maju tersebut. Perkembangan ini
ditunjukkan oleh indikator implied volatility
yang meningkat selama triwulan laporan dan
kenaikan CDS spread global khususnya di
negara maju (Grafik 1.8, Grafik 1.9 dan Grafik
1.10). Kekhawatiran terhadap negara
kemudian berkembang menjadi kehawatiran
terhadap kondisi perbankan khususnya di
Eropa (seperti Perancis) yang ditengarai
memiliki eksposur tinggi pada obligasi negara-
negara PIIGS yang sedang bermasalah. Saat ini,
terdapat sejumlah bank yang mengalami
Grafik 1.7 Rata-rata Spread Libor Policy RateGrafik 1.7 Rata-rata Spread Libor Policy RateGrafik 1.7 Rata-rata Spread Libor Policy RateGrafik 1.7 Rata-rata Spread Libor Policy RateGrafik 1.7 Rata-rata Spread Libor Policy Ratedan Spread Libor OIS di G3dan Spread Libor OIS di G3dan Spread Libor OIS di G3dan Spread Libor OIS di G3dan Spread Libor OIS di G3
Grafik 1.8 Implied VolatilityGrafik 1.8 Implied VolatilityGrafik 1.8 Implied VolatilityGrafik 1.8 Implied VolatilityGrafik 1.8 Implied Volatility(Rata-rata Bergerak 20-hari)(Rata-rata Bergerak 20-hari)(Rata-rata Bergerak 20-hari)(Rata-rata Bergerak 20-hari)(Rata-rata Bergerak 20-hari)
Grafik 1.10 CDS Negara BerkembangGrafik 1.10 CDS Negara BerkembangGrafik 1.10 CDS Negara BerkembangGrafik 1.10 CDS Negara BerkembangGrafik 1.10 CDS Negara BerkembangGrafik 1.9 CDS Negara MajuGrafik 1.9 CDS Negara MajuGrafik 1.9 CDS Negara MajuGrafik 1.9 CDS Negara MajuGrafik 1.9 CDS Negara Maju
(%)
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5Spread Libor-Policy Rate
Spread Libor-OIS
2008 2009 2010 2011
Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep5
10
15
20
25
30JPMorgan G7 Exchange Rate
JPMorgan Emerging Exchange Rate
VIX (rhs)
15
20
25
30
35
40
45
50
55
2009 2010 2011
2Jan
6Mar
7Mei
9Jul
9Sep
9Nov
12Jan
16Mar
17Mei
19Jul
17Sep
17Nov
20Jan
23Mar
24Mei
26Jul
26Sep
bps bps
0
20
40
60
80
100
120
140
160
30Sep
2010
30Des
2011
30Mar
30Jun
30Sep
0
50
100
150
200
250
300Jerman Jepang
UK AS : CitiGroup (rhs)
bps
0
50
100
150
200
250
300
350
400
30Jun
30Sep
30Des
30Mar
30Jun
30Sep
30Des
30Mar
30Jun
30Sep
2009 2010 2011
China Indonesia Malaysia
Philipina Thailand
Sumber: Bloomberg Sumber: Bloomberg
Sumber: Bloomberg Sumber: Bloomberg
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
11
Grafik 1.11 Indeks Saham DuniaGrafik 1.11 Indeks Saham DuniaGrafik 1.11 Indeks Saham DuniaGrafik 1.11 Indeks Saham DuniaGrafik 1.11 Indeks Saham Dunia
tekanan likuiditas dan memiliki ketidakpastian
cash-flow. Akibatnya operasi pasar uang antar
bank sempat terancam membeku. Tingginya
ketidakpastian ini selanjutnya merembet pada
jatuhnya bursa saham global dan tekanan
depresiasi pada mata uang negara emerging
dan berkembang (Grafik 1.11).
Ke depan, akselerasi pertumbuhanKe depan, akselerasi pertumbuhanKe depan, akselerasi pertumbuhanKe depan, akselerasi pertumbuhanKe depan, akselerasi pertumbuhan
ekonomi di sisa 2011 dan 2012 diproyeksikanekonomi di sisa 2011 dan 2012 diproyeksikanekonomi di sisa 2011 dan 2012 diproyeksikanekonomi di sisa 2011 dan 2012 diproyeksikanekonomi di sisa 2011 dan 2012 diproyeksikan
melambat menjadi 4,0%, lebih rendah darimelambat menjadi 4,0%, lebih rendah darimelambat menjadi 4,0%, lebih rendah darimelambat menjadi 4,0%, lebih rendah darimelambat menjadi 4,0%, lebih rendah dari
5.1% di tahun 2010 (WEO-IMF September5.1% di tahun 2010 (WEO-IMF September5.1% di tahun 2010 (WEO-IMF September5.1% di tahun 2010 (WEO-IMF September5.1% di tahun 2010 (WEO-IMF September
2011).2011).2011).2011).2011). Pertumbuhan negara maju diperkirakan
makin melemah sehubungan dengan tingginya
tekanan fiskal dan rapuhnya permintaan
domestik. PDB negara maju diperkirakan hanya
tumbuh 2,2% yoy di 2011 dan 2,6% yoy 2012,
dengan catatan bahwa kebijakan konsolidasi
fiskal pemerintah di Eropa dan AS
membuahkan hasil dan gejolak keuangan tidak
berlanjut. Sebaliknya, walaupun melambat
akibat kebijakan pengetatan, pertumbuhan
negara berkembang, terutama di kawasan Asia
Pasifik tetap solid 6,0% di 2011 dan 6,3%
2012, ditopang oleh tetap kuatnya permintaan
domestik dan ruang fiskal yang masih lebar.
Indeks
TW3-11
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
Dow Jones(AS)
S & P 500 (AS)
Stoxx-50(Kawasan Euro)
Nikkei 225(Jepang)
2006 2007 2008 2009 2010 2011
Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep
Indeks
TW3-11
0
100
200
300
400
500 SHCOMP(China)
Kospi (Korea)
BSE Sensex(India)
2006 2007 2008 2009 2010 2011
Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep
Indeks
TW3-11
0
50
100
150
200
250
300
350
400
2006 2007 2008 2009 2010 2011
Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep
STI(Singapura)KLCI
(Malaysia)
SET (Thailand)
JCI(Indonesia)PCOMP
(Filipina)
Sumber: Bloomberg
Sumber: Bloomberg Sumber: Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
12
Tabe
l 1.1
PD
B D
unia
(Hea
t M
ap)
Tabe
l 1.1
PD
B D
unia
(Hea
t M
ap)
Tabe
l 1.1
PD
B D
unia
(Hea
t M
ap)
Tabe
l 1.1
PD
B D
unia
(Hea
t M
ap)
Tabe
l 1.1
PD
B D
unia
(Hea
t M
ap)
Duni
aKa
was
an20
10E
2010
ETW
1-11
TW2-
11TW
3-11
TW4-
11TW
1-12
TW2-
12TW
3-12
TW4-
12Du
nia*
1,00
5,1
4,0
4,0
4,0
4,0
4,3
5,1
5,1
5,0
4,7
4,2
3,8
3,8
3,8
3,7
3,9
4,0
4,1
-0,7
4,9
3,9
3,9
Nega
ra M
aju*
0,53
3,1
1,6
1,9
1,9
1,8
2,4
2,7
3,2
3,3
2,8
2,1
1,5
1,6
1,6
1,7
2,0
2,0
2,2
-3,3
3,0
1,7
1,8
Nega
ra E
mer
ging
*0,
477,
36,
46,
16,
36,
36,
37,
77,
26,
96,
96,
46,
36,
26,
05,
85,
96,
16,
22,
46,
96,
25,
9
Kaw
asan
Am
erik
a*0,
301
1,00
03,
83,
23,
12,
92,
72,
93,
53,
94,
03,
82,
92,
52,
52,
32,
42,
52,
62,
7-2
,43,
82,
62,
5AS
0,19
80,
655
3,0
1,5
1,8
2,2
1,8
2,4
2,4
3,0
3,2
2,8
2,2
1,6
1,6
1,3
1,7
1,9
2,0
2,2
-2,6
2,9
1,7
1,9
Cana
da0,
018
0,06
03,
22,
11,
92,
82,
72,
53,2
4,1
3,5
3,3
3,0
2,1
2,4
1,9
1,5
2,2
2,3
2,4
-2,5
2,9
2,3
2,0
Amer
ika
Lain
nya
0,08
60,
285
6,0
4,5
4,0
4,7
4,7
4,2
6,0
6,0
6,0
6,0
4,5
4,5
4,5
4,5
4,0
4,0
4,0
4,0
-1,8
6,0
4,5
4,0
Kaw
asan
Ero
pa*
0,26
81,
000
2,4
2,3
1,8
2,5
2,5
2,4
1,8
2,6
2,7
2,6
2,9
2,3
2,2
2,2
1,7
1,7
1,9
2,0
-4,7
2,5
2,4
1,6
Kaw
asan
Eur
o0,
146
0,54
51,
71,
61,
11,
81,
91,
50,8
2,0
1,9
2,0
2,4
1,6
1,4
1,3
0,7
0,8
1,0
1,3
-4,1
1,7
1,6
0,6
Jer
man
0,04
00,
149
3,6
2,7
1,3
2,6
3,4
1,9
2,1
3,9
3,9
4,0
4,6
2,8
2,3
2,1
1,0
1,3
1,4
1,7
-4,7
3,6
2,9
1,0
Per
ancis
0,02
90,
109
1,4
1,7
1,4
1,9
1,9
1,7
1,1
1,6
1,7
1,5
2,1
1,7
1,5
1,4
0,8
1,2
1,3
1,4
-2,5
1,6
1,6
0,9
Ita
lia0,
024
0,09
11,
30,
60,
30,
80,
80,
80,5
1,3
1,2
1,5
1,0
0,8
0,4
0,3
0,2
0,0
0,2
0,3
-5,0
1,0
0,7
0,0
Spa
nyol
0,01
90,
071
-0,1
0,8
1,1
0,7
0,7
1,1
-1,4
0,0
0,2
0,6
0,9
0,7
0,7
0,5
0,4
0,5
0,9
1,2
-3,7
-0,2
0,7
0,6
Ingg
ris0,
030
0,11
21,
41,
11,
61,
21,
32,
0-0,3
1,6
2,7
1,5
1,6
0,6
0,5
1,5
1,5
1,7
1,9
2,0
-4,9
1,7
1,0
1,5
Erop
a La
inny
a0,
092
0,34
34,
04,
03,
13,
93,
93,
94,
04,
04,
04,
04,
04,
04,
04,
03,
13,
13,
13,
1-5
,54,
04,
03,
1
Kaw
asan
Asi
a Pa
sifik
*0,
390
1,00
07,
86,
06,
35,
85,
96,
58,
67,
67,
36,
96,
05,
85,
95,
86,
06,
36,
26,
33,
37,
35,
86,
1Je
pang
0,05
90,
150
4,0
-0,5
2,3
-1,3
-0,7
3,1
5,6
3,1
4,9
2,2
-1,0
-1,1
0,0
0,6
2,1
3,1
2,3
2,1
-5,2
3,9
-0,5
2,2
Chin
a0,
133
0,34
110
,39,
59,
09,
19,
28,
811,9
10,3
9,6
9,8
9,7
9,5
9,1
8,6
8,4
8,6
8,7
8,8
9,0
10,1
9,1
8,5
Indi
a0,
053
0,13
710
,17,
87,
57,
37,
78,
18,6
8,9
8,9
8,2
7,8
7,7
7,2
7,2
7,5
7,6
7,7
7,9
5,6
7,4
7,5
7,9
Kore
a0,
020
0,05
06,
23,
94,
44,
64,
24,
48,1
7,2
4,4
4,7
4,2
3,4
3,4
4,2
3,9
4,2
4,2
4,3
0,2
6,0
3,8
3,8
Aust
ralia
0,
012
0,03
12,
71,
83,
32,
81,
73,
82,3
3,1
2,7
2,7
1,0
1,4
2,2
2,5
4,3
3,8
3,6
3,3
1,2
2,7
1,7
3,5
Sela
ndia
Bar
u0,
002
0,00
41,
72,
03,
81,
62,
13,
91,8
1,9
1,5
0,8
1,7
1,5
2,5
3,3
3,5
3,9
4,0
3,6
-1,6
1,7
2,0
3,2
ASEA
N*0,
042
0,10
77,
65,
35,
55,
95,
55,
78,
88,
66,
56,
45,
64,
55,
55,
54,
95,
55,
65,
71,
57,
25,
25,
1AS
EAN-
6*0,
040
0,10
27,
75,
35,
55,
65,
25,
48,
58,
36,
36,
15,
34,
25,
25,
24,
75,
25,
45,
51,
37,
14,
94,
8
Sing
apur
a0,
004
0,01
014
,55,
34,
36,
95,
65,
216,9
19,4
10,5
12,5
9,3
1,0
5,9
5,9
2,8
4,9
5,7
5,4
-1,3
14,7
5,1
4,1
Th
aila
nd0,
008
0,02
07,
83,
54,
84,
94,
14,
812,0
9,2
6,6
3,8
3,2
2,7
3,5
4,7
3,9
5,1
4,6
4,5
-2,2
7,7
3,7
4,0
Ph
ilipin
a0,
005
0,01
37,
64,
74,
95,
44,
95,
27,8
8,2
7,3
6,1
4,6
3,4
4,4
5,0
4,0
4,5
4,6
5,7
1,0
6,8
4,4
4,6
M
alay
sia0,
006
0,01
47,
25,
25,
15,
85,
05,
410,1
8,9
5,3
4,8
4,9
4,3
5,8
4,7
4,0
4,4
5,2
5,2
-1,7
7,0
4,5
4,3
In
done
sia0,
014
0,03
56,
16,
46,
36,
36,
46,
45,7
6,2
5,8
6,9
6,5
6,5
6,5
6,2
6,3
6,3
6,5
6,6
4,5
6,0
6,4
6,1
Vi
etna
m0,
004
0,01
06,
85,
86,
36,
16,
16,
55,8
6,2
6,5
6,8
5,4
5,6
5,8
5,8
6,3
6,3
6,3
6,3
5,3
6,5
5,8
6,3
Asia
Pas
ifik L
ainn
ya0,
072
0,18
56,
04,
94,
44,
84,
84,
46,
06,
06,
06,
04,
94,
94,
94,
94,
44,
44,
44,
41,
36,
04,
94,
4
Afrik
a*0,
041
1,00
05,
03,
94,
64,
34,
35,
55,0
5,0
5,0
5,0
3,9
3,9
3,9
3,9
4,6
4,6
5,5
5,5
1,8
5,0
3,9
5,5
Sum
ber:
Bloo
mbe
rg, W
EO S
epte
mbe
r 201
1, C
onse
nsus
For
ecas
t Okt
ober
201
1Ke
t: *)
Data
dio
lah
berd
asar
kan
pang
sa P
PP In
tern
atio
nal C
ompa
rison
Pro
gram
(ICP
), De
sem
ber 2
007
*
*) Da
ta p
erkir
aan
PDB
duni
a, n
egar
a m
aju,
neg
ara
emer
ging
dan
set
iap
kawa
san
mer
upak
an d
ata
com
posit
e ya
ng d
iolah
ber
dasa
rkan
Con
sesu
s For
ecas
t Okt
ober
201
1.
E=
Proy
eksi;
Cet
ak m
iring
dan
Bold
mer
upak
an a
ngka
real
isasi;
Dat
a ta
huna
n In
dia
mer
upak
an T
ahun
Fisk
al;
In
dia
men
ggun
akan
Tah
un F
iskal
, ang
ka T
riwul
anan
Vie
tnam
men
ggun
akan
ang
ka p
roye
ksi ta
huna
n ke
cual
i rea
lisas
i
Eks
pans
i lebi
h be
sar a
tau
sam
a de
ngan
Rat
a-Ra
ta J
angk
a Pa
njan
g
Ko
ntra
ksi y
ang
mel
amba
t
Eks
pans
i di b
awah
Rat
a-ra
ta J
angk
a Pa
njan
gKo
ntra
ksi s
emak
in d
alam
ata
u te
tap
Per
beda
an >
0,2
% d
ari C
onse
sus
Fore
cast
Edi
si se
belu
mny
aPe
rbed
aan
< 0,
2% d
ari C
onse
sus
Fore
cast
Edi
si se
belu
mny
a
2010
2010
2011
E20
12E
TW3-
1120
11E
2012
ETW
3-10
2011
E20
12E
TW4-
10Pe
rkira
an T
erki
ni C
onse
nsus
For
ecas
t**
2009
2011
E20
12E
% y
oy
Nega
ra/K
awas
anPa
ngsa
Ter
hada
pW
EO S
epte
mbe
r 201
1Pe
rkira
an P
EKKI
Edi
si S
ebel
umny
aTW
1-10
TW2-
10
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
13
Tabe
l 1.2
Infla
si D
unia
(Hea
t M
ap)
Tabe
l 1.2
Infla
si D
unia
(Hea
t M
ap)
Tabe
l 1.2
Infla
si D
unia
(Hea
t M
ap)
Tabe
l 1.2
Infla
si D
unia
(Hea
t M
ap)
Tabe
l 1.2
Infla
si D
unia
(Hea
t M
ap)
Duni
aKa
was
an20
10E
2010
ETW
1-11
TW2-
11TW
3-11
TW4-
11TW
1-12
TW2-
12TW
3-12
TW4-
12Du
nia*
1,00
3,8
5,0
3,7
4,9
4,8
3,9
3,8
3,8
3,6
3,9
4,7
5,1
5,2
4,7
4,1
3,8
3,8
3,9
2,6
3,7
4,9
3,9
Nega
ra M
aju*
0,53
1,6
2,6
1,4
3,4
3,2
2,4
1,6
1,5
1,4
1,7
2,2
3,4
3,6
3,2
2,5
2,1
2,2
2,2
0,3
1,5
3,2
2,3
Nega
ra E
mer
ging
*0,
476,
36,
14,
96,
26,
35,
46,2
6,2
6,0
6,3
6,5
6,7
6,8
6,2
5,6
5,5
5,5
5,6
5,5
6,2
6,5
5,6
Kaw
asan
Am
erik
a*0,
301
1,00
02,
94,
12,
74,
44,
13,
33,
43,
02,
62,
73,
54,
54,
64,
33,
53,
13,
13,
21,
52,
94,
23,
3AS
0,19
80,
655
1,6
3,0
1,2
3,4
3,0
2,1
2,3
1,8
1,1
1,3
2,1
3,5
3,8
3,3
2,5
1,9
1,9
2,0
-0,3
1,6
3,1
2,1
Can
ada
0,01
80,
060
1,8
2,9
2,1
2,9
2,9
2,1
1,6
1,4
1,8
2,3
2,6
3,4
3,0
2,4
2,1
1,8
2,0
1,9
0,2
1,8
2,8
1,9
Amer
ika
Lain
nya
0,08
60,
285
6,2
6,9
6,1
6,8
6,8
6,2
6,2
6,2
6,2
6,2
6,9
6,9
6,9
6,9
6,1
6,1
6,1
6,1
6,1
6,2
6,9
6,1
Kaw
asan
Ero
pa*
0,26
81,
000
3,0
4,1
3,1
4,1
4,0
3,2
2,8
3,0
3,1
3,3
4,1
4,2
4,3
4,2
3,5
3,2
3,2
3,2
3,1
3,0
4,2
3,3
Kaw
asan
Eur
o0,
146
0,54
51,
62,
51,
52,
72,
61,
91,1
1,5
1,7
2,0
2,5
2,7
2,7
2,5
2,0
1,6
1,7
1,7
0,9
1,6
2,6
1,8
Jer
man
0,04
00,
149
1,2
2,2
1,3
2,5
2,3
2,0
0,8
1,0
1,2
1,7
2,1
2,3
2,5
2,2
2,0
1,8
1,9
1,9
0,2
1,1
2,3
1,9
Per
ancis
0,02
90,
109
1,7
2,1
1,4
2,3
2,0
1,7
1,4
1,6
1,6
1,7
1,8
2,1
2,2
2,1
1,8
1,4
1,7
1,7
0,1
1,6
2,1
1,7
Ita
lia0,
024
0,09
11,
62,
61,
62,
82,
72,
01,3
1,6
1,7
2,0
2,3
3,0
2,7
2,9
2,3
2,0
1,8
1,8
0,8
1,7
2,7
2,0
Spa
nyol
0,01
90,
071
2,0
2,9
1,5
3,0
3,0
1,7
1,1
1,6
1,9
2,5
3,5
3,5
3,1
2,4
1,8
1,6
1,7
1,7
-0,2
1,8
3,1
1,6
Ingg
ris0,
030
0,11
23,
34,
52,
44,
54,
42,
73,4
3,2
3,1
3,4
4,1
4,4
4,7
4,5
3,4
2,9
2,6
2,2
2,1
3,3
4,4
2,7
Erop
a La
inny
a0,
092
0,34
35,
26,
65,
76,
16,
15,
25,2
5,2
5,2
5,2
6,6
6,6
6,6
6,6
5,7
5,7
5,7
5,7
6,9
5,2
6,6
5,7
Kaw
asan
Asi
a Pa
sifik
*0,
390
1,00
04,
55,
94,
45,
55,
64,
44,
44,
54,
34,
85,
55,
86,
05,
14,
44,
34,
34,
42,
54,
55,
64,
4Je
pang
0,05
90,
150
-0,7
-0,4
-0,5
0,6
0,3
0,2
-1,2
-0,9
-0,8
0,1
-0,5
-0,4
0,1
-0,3
-0,3
-0,3
-0,2
-0,1
-1,4
-0,7
-0,2
-0,2
Chi
na0,
133
0,34
13,
35,
53,
34,
85,
34,
12,2
2,9
3,5
4,7
5,1
5,7
6,3
4,6
4,2
3,9
3,7
3,8
-0,7
3,3
5,4
4,0
Indi
a0,
053
0,13
712
,010
,68,
68,
77,
97,
115,3
13,7
10,3
9,2
9,0
8,9
8,4
7,5
6,9
6,8
7,0
7,2
10,9
12,1
8,1
7,1
Kore
a0,
020
0,05
03,
04,
53,
53,
84,
23,
22,7
2,6
2,9
3,6
4,4
4,2
4,8
3,9
3,1
3,3
3,2
3,3
2,8
2,9
4,3
3,2
Aust
ralia
0,
012
0,03
12,
83,
53,
33,
43,
42,
92,9
3,1
2,8
2,7
3,3
3,6
3,5
3,4
2,7
2,5
3,1
3,5
1,8
2,9
3,4
2,9
Sela
ndia
Bar
u0,
002
0,00
42,
34,
42,
74,
74,
42,
72,0
1,7
1,5
4,0
4,5
5,3
4,6
3,2
2,9
2,6
2,5
2,5
2,1
2,3
4,4
2,6
ASEA
N*0,
042
0,10
74,
45,
95,
35,
95,
95,
13,7
4,1
4,7
4,9
5,7
6,2
6,2
5,7
4,8
5,0
5,1
5,1
2,8
4,3
5,9
4,8
ASEA
N-6*
0,04
00,
102
4,3
5,9
5,4
5,6
5,6
4,8
3,4
3,9
4,4
4,6
5,4
5,9
5,9
5,4
4,6
4,8
4,9
4,9
2,6
4,1
5,6
4,6
Si
ngap
ura
0,00
40,
010
2,8
3,7
2,9
3,6
4,5
3,0
0,9
3,0
3,4
4,0
5,2
4,7
5,5
4,1
3,2
3,1
2,6
2,7
0,6
2,8
4,9
2,9
Th
aila
nd0,
008
0,02
03,
34,
04,
14,
33,
93,
63,7
3,3
3,2
2,9
3,0
4,1
4,1
4,2
3,8
3,3
3,4
3,7
-0,8
3,3
3,8
3,5
Ph
ilipin
a0,
005
0,01
33,
84,
54,
15,
34,
94,
54,3
4,2
3,8
2,9
4,5
5,0
4,9
5,1
4,3
4,1
4,7
5,0
3,2
3,8
4,5
4,0
M
alay
sia
0,00
60,
014
1,7
3,2
2,5
3,5
3,3
3,0
1,3
1,6
1,9
2,0
2,8
3,3
3,4
3,4
3,1
2,9
2,9
2,9
0,6
1,7
3,2
2,8
In
done
sia
0,01
40,
035
5,1
5,7
6,5
5,5
5,7
5,9
3,7
4,4
6,2
6,3
6,8
5,9
4,7
4,7
5,1
6,1
6,2
6,1
4,8
5,1
5,5
5,7
Vi
etna
m0,
004
0,01
09,
218
,812
,117
,417
,410
,18,5
9,0
8,4
10,8
12,8
19,4
22,5
18,3
10,8
10,8
10,8
10,8
6,7
9,2
18,3
10,8
Asia
Pas
ifik
Lain
nya
0,07
20,
185
6,0
9,0
6,8
9,0
9,0
6,6
6,0
6,0
6,0
6,0
9,0
9,0
9,0
9,0
6,8
6,8
6,8
6,8
5,6
6,0
9,0
6,8
Afri k
a*0,
041
1,00
07,
58,
28,
47,
76,
97,
57,
57,
57,
57,
58,
28,
28,
28,
28,
48,
48,
48,
410
,37,
76,
98,
4
Sum
ber:
Bloo
mbe
rg, W
EO S
epte
mbe
r 201
1, C
onse
nsus
For
ecas
t Okt
ober
201
1Ke
t: *)
Dat
a di
olah
ber
dasa
rkan
pan
gsa
PPP
Inte
rnat
iona
l Com
paris
on P
rogr
am (I
CP),
Dese
mbe
r 200
7
**)
Dat
a pe
rkira
an In
flasi
dun
ia, n
egar
a m
aju,
neg
ara
emer
ging
dan
set
iap
kawa
san
mer
upak
an d
ata
com
posit
e ya
ng d
iola
h be
rdas
arka
n Co
nses
us F
orec
ast O
ktob
er 2
011.
E
= Pr
oyek
si;
Cet
ak m
iring
mer
upak
an a
ngka
real
isasi;
Dat
a ta
huna
n In
dia
mer
upak
an T
ahun
Fisk
al;
In
dia
men
ggun
akan
Tah
un F
iskal
, ang
ka T
riwul
anan
Vie
tnam
men
ggun
akan
ang
ka p
roye
ksi t
ahun
an k
ecua
li rea
lisas
i
Eks
pans
i lebi
h be
sar a
tau
sam
a de
ngan
Rat
a-R
ata
Jang
ka P
anja
ng
Ko
ntra
ksi y
ang
mel
amba
t
Eks
pans
i di b
awah
Rat
a-ra
ta J
angk
a Pa
njan
gKo
ntra
ksi s
emak
in d
alam
ata
u te
tap
Per
beda
an >
0,2
% d
ari C
onse
sus
Fore
cast
Edi
si se
belu
mny
aPe
rbed
aan
< 0,
2% d
ari C
onse
sus
Fore
cast
Edi
si se
belu
mny
a
TW3-
1120
11E
2012
E20
11E
2012
E20
10TW
4-10
Perk
iraan
Ter
kini
Con
sens
us F
orec
ast*
*20
11E
2012
E20
1020
11E
2012
ETW
3-10
2009
TW1-
10TW
2-10
Rata
-rata
Per
iode
%yo
y
Nega
ra/K
awas
anPa
ngsa
Ter
hada
pW
EO S
epte
mbe
r 201
1Pe
rkira
an P
EKKI
Edi
si S
ebel
umny
a
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
14
Tabel 1.3 Suku Bunga KebijakanTabel 1.3 Suku Bunga KebijakanTabel 1.3 Suku Bunga KebijakanTabel 1.3 Suku Bunga KebijakanTabel 1.3 Suku Bunga Kebijakan
Downside risksDownside risksDownside risksDownside risksDownside risks perekonomian global perekonomian global perekonomian global perekonomian global perekonomian global
semakin meningkat.semakin meningkat.semakin meningkat.semakin meningkat.semakin meningkat. Setidaknya terdapat tiga
risiko di negara maju yang perlu diwaspadai,
yakni (i) ketidakmampuan pemimpin negara-
negara EU dalam mengatasi permasalahan
kerentanan ekonomi dan fiskal serta
perbankan pada sejumlah negara kawasan, (ii)
ancaman resesi di AS, dan (iii) tingginya risiko
perbankan dunia yang menimbulkan
instabilitas pada sistem keuangan dunia.
Permasalahan politik domestik negara-negara
anggota EU dipandang sebagai penghambat
utama efektivitas penanganan krisis utang dan
perbankan di Eropa. Sementara, di negara-
negara emerging, selain ancaman overheating
yang masih menghantui, kini mulai muncul
kerentanan eksternal di sejumlah negara
sebagai dampak perlambatan ekonomi negara
maju. Di tengah masih tingginya tingkat inflasi,
ancaman overheating di sejumlah negara
emerging terutama masih didorong oleh
tingginya pertumbuhan kredit dan kenaikan
harga aset (properti). Sementara itu,
kerentanan eksternal mulai muncul di negara-
negara yang selama ini menyandarkan diri
pada aliran modal masuk untuk membiayai
kredit seperti di sejumlah negara di Amerika
Latin dan Turki. Di negara-negara tersebut,
defisit neraca berjalan kini perlahan mulai
melebar meski pada level yang belum
terlampau mengkhawatirkan. Namun,
tekanan eksternal dan penurunan harga
komoditas dunia yang berlanjut dapat makin
memperburuk kondisi.
Des-10 Apr-11 Mei-11 Jun-11 Jul-11 Ags-11 Sep-11Dec-11 Mar-12
1 AS (Fed fund rate) 0,25 0,13 0-0,25 0-0,25 0-0,25 0-0,25 0-0,25 0-0,25 0-0,25 0,25 0,25
2 Euro (Refinancing rate) 2,50 1,00 1,00 1,25 1,25 1,25 1,50 1,50 1,50 1,00 1,00
3 Inggris (Base rate) 2,00 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50
4 Jepang (O/N call rate) 0,1 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,05 0,05
5 Australia (Cash rate) 4,25 3,75 4,75 4,75 4,75 4,75 4,75 4,75 4,75 4,75 5,00
6 New Zaeland (Cash rate) 5,00 2,50 3,00 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 2,50 3,00 3,25
7 Korsel (O/N call rate) 3,00 2,00 2,50 3,00 3,00 3,25 3,25 3,25 3,25 3,50 3,50
8 China (1 Year lending rate) 5,31 5,31 5,81 6,31 6,31 6,31 6,56 6,56 6,56 6,56 6,56
9 India (Repo rate) 6,00 4,75 6,25 6,75 7,25 7,50 8,00 8,00 8,25 8,50 8,50
10 Indonesia (BI rate) 9,25 6,50 6,50 6,75 6,75 6,75 6,75 6,75 6,75 6,75 6,50
11 Malaysia (O/N policy rate) 3,25 2,00 2,75 2,75 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00
12 Thailand (1D repo) 2,75 1,25 2,00 2,75 2,75 3,00 3,25 3,50 3,50 3,50 3,50
13 Philipina (O/N policy rate) 5,50 4,00 4,00 4,25 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50
14 Brazil (Selic rate) 13,75 8,75 10,75 12,00 12,00 12,25 12,50 12,00 12,00 11,00 11,00
15 Mexico (Target rate) 8,25 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,25 4,00
16 Vietnam (Refinancing rate) 8,50 8,00 9,00 13,00 14,00 14,00 14,00 14,00 14,00 - -
Sumber: Bloomberg, JP Morgan 23 September 2011
Ket: *) Berdasarkan prediksi JP Morgan 23 September 2011
Akhir Periode % yoy
No Negara Des-08Prediksi *)
Des-09
Negara Maju
Negara Berkembang
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
15
A. NEGARA MAJU
Aktivitas ekonomi negara maju masih
lemah di tengah ancaman krisis fiskal dan
perbankan di Kawasan Eropa. PDB negara maju
diperkirakan tumbuh 1,6% yoy di TW3-11,
relatif setara dengan pertumbuhan di triwulan
sebelumnya, 1,5% yoy. PDB AS di triwulan
laporan tumbuh 1,6%, tidak berubah dari
triwulan sebelumnya. Sektor konsumsi AS
masih lemah terutama sebagai dampak dari
masih lemahnya daya beli masyarakat di tengah
rentannya sektor tenaga kerja dan pasar
perumahan, sementara investasi melemah
sejalan dengan memburuknya iklim investasi
dan kepercayaan masyarakat dan pelaku pasar
sebagai dampak dari penurunan sovereign
debt rating dan meningkatnya permasalahan
solvabilitas fiskal. Sementara itu, kinerja
ekonomi Kawasan Euro di TW3-11 terus
melemah sebagai dampak dari kian
memburuknya krisis utang di negara peripheral
Euro. Penurunan penjualan ritel, indeks
kepercayaan bisnis, dan komposit PMI
Kawasan Euro mengindikasikan bahwa
ancaman resesi di Kawasan tersebut kian nyata.
Bagi Jepang, harapan pemulihan paska
bencana gempa diperkirakan memerlukan
waktu lebih lama. Ekonomi di TW3-11 masih
terkontraksi (-0,6% yoy) meski menunjukkan
perbaikan dari kontraksi 1,1% di triwulan
sebelumnya.
Tekanan inflasi di negara maju
meningkat (3,5% yoy di TW3-11) seiring
dengan masih tingginya harga energi global.
Tekanan inflasi AS diperkirakan berasal dari
tingginya harga minyak dan harga komoditi
serta tingginya harga barang impor. Seiring
dengan melemahnya aktivitas ekonomi, Fed
memperkirakan ekspektasi inflasi dalam jangka
panjang tetap stabil. Sementara itu, inflasi
Kawasan Euro pada triwulan laporan
menunjukkan bahwa inflasi terbesar berasal
dari inflasi energi, transportasi, dan
perumahan. Di antara negara «core» Euro,
inflasi meningkat di Jerman dan Perancis,
sedangkan penurunan terjadi di Yunani,
Portugal dan Irlandia. Khusus Jepang, kenaikan
harga energi berdampak pada keluarnya
Jepang dari periode deflasi pada triwulan
laporan.
Negara maju masih mempertahankan
kebijakan akomodatif. Kebijakan moneter
akomodatif di negara-negara maju umumnya
tetap dipertahankan selama TW3-11 guna
mendorong aktivitas ekonomi domestik. Selain
mempertahankan kebijakan moneter
akomodatif, banyak negara maju kini lebih
fokus pada upaya konsolidasi fiskal seperti
halnya AS, Jepang, dan Inggris.
Pertumbuhan negara maju diperkirakan
makin melemah sehubungan dengan tingginya
tekanan fiskal dan rapuhnya permintaan
domestik. PDB diperkirakan hanya tumbuh
2,2% yoy di 2011 dan 2,6% yoy 2012, dengan
catatan bahwa konsolidasi fiskal di Eropa dan
AS membuahkan hasil dan gejolak keuangan
tidak berlanjut. Risiko terbesar bagi negara
maju terkait dengan memburuknya kondisi
fiskal dan pasar keuangan. Risiko debt default
Yunani dan concern kemungkinan dampak
debt crisis merambat ke arah banking crisis di
Kawasan Euro meningkat. Pemerintah Yunani
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
16
dianggap tidak dapat memenuhi target yang
ditetapkan EU dan IMF dalam program bailout
yang telah disepakati. Risiko di pasar keuangan
AS meningkat seiring dengan meningkatnya
risiko solvabilitas keuangan pemerintah dan
pemburukan krisis utang di Kawasan Euro dan
peripheral-nya.
Ekonomi negara-negara maju padaEkonomi negara-negara maju padaEkonomi negara-negara maju padaEkonomi negara-negara maju padaEkonomi negara-negara maju pada
TW3-11 masih lemah di tengah bebanTW3-11 masih lemah di tengah bebanTW3-11 masih lemah di tengah bebanTW3-11 masih lemah di tengah bebanTW3-11 masih lemah di tengah beban
konsolidasi fiskal di Kawasan Euro dan AS. konsolidasi fiskal di Kawasan Euro dan AS. konsolidasi fiskal di Kawasan Euro dan AS. konsolidasi fiskal di Kawasan Euro dan AS. konsolidasi fiskal di Kawasan Euro dan AS. PDB
negara maju diperkirakan tumbuh 1,6% yoy
di TW3-11, relatif setara dengan pertumbuhan
di triwulan sebelumnya, 1,5% yoy (Tabel 1.1).
Ekonomi AS di TW3-11 tumbuh 1,6% yoy,
tidak berbeda dengan TW2-11. Seluruh
komponen PDB AS masih lemah terutama
akibat lemahnya daya beli masyarakat di
tengah memburuknya sektor tenaga kerja dan
pasar perumahan AS dan menurunnya aktivitas
investasi sejalan dengan memburuknya iklim
investasi dan permintaan dunia. Kinerja
ekonomi Kawasan Euro selama TW3-11 terus
menurun, tumbuh sebesar 1,4% yoy dari 1,6%
yoy triwulan sebelumnya. Penurunan PDB
diperkirakan terjadi di sebagian besar negara
kawasan termasuk negara inti seperti Jerman
(2,6% yoy) dan Italia (0,4% yoy) yang selama
ini menjadi penopang ekonomi kawasan.
Memburuknya krisis utang negara di peripheral
Euro yang diperkirakan mulai menjalar pada
negara inti Kawasan Euro diperkirakan
mempengaruhi aktivitas ekonomi terutama
investasi. Perdagangan intra-kawasan
diperkirakan tidak setinggi periode sebelumnya
seiring dengan menurunnya aktivitas ekonomi
negara kawasan. Sementara itu, kondisi Jepang
mengalami sedikit perbaikan dengan laju
kontraksi ekonomi melambat di TW3-11
menjadi minus 0,6% dari minus 1,1% triwulan
sebelumnya. Aktivitas ekonomi secara perlahan
menunjukkan perbaikan, ditopang oleh upaya
rekonstruksi yang berlanjut.
Ekonomi negara maju tertekan olehEkonomi negara maju tertekan olehEkonomi negara maju tertekan olehEkonomi negara maju tertekan olehEkonomi negara maju tertekan oleh
krisis utang yang terjadi di Kawasan Euro.krisis utang yang terjadi di Kawasan Euro.krisis utang yang terjadi di Kawasan Euro.krisis utang yang terjadi di Kawasan Euro.krisis utang yang terjadi di Kawasan Euro.
Ketidakpastian penyelesaian krisis utang di
negara peripheral Euro dikhawatirkan mulai
menjalar ke negara «core» Euro dan perbankan
kawasan. Kinerja ekonomi kawasan Eropa akan
melemah dalam jangka waktu yang relatif
panjang setidaknya hingga 12 bulan ke depan.
Dengan belum terlihatnya langkah-langkah
pemulihan yang solid atas permasalahan
hutang dan ekonomi fundamental negara
peripheral Euro (khususnya Yunani), dinamika
politik yang kurang menguntungkan, dan
sistim keuangan yang juga memiliki masalah
serius akibat krisis hutang, kawasan Eropa akan
sulit bangkit dalam waktu singkat dan
perbankan kawasan terancam ikut terseret.
Beratnya permasalahan fundamental Yunani
menyebabkan target defisit fiskal diperkirakan
sulit tercapai. Reformasi struktural melalui
pembenahan efisiensi dan produktivitas
membutuhkan proses panjang dan berat.
Selain permasalahan fiskal domestik, risiko
ekonomi AS meningkat sejalan dengan
berlanjutnya permasalahan sovereign debt
crisis di negara peripheral Euro yang
memperburuk kepercayaan masyarakat.
Kondisi tersebut menyebabkan risiko di pasar
keuangan AS masih tinggi. Sementara itu,
ekspor Jepang yang mulai membaik seiring
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
17
kenaikan harga energi berdampak pada
keluarnya Jepang dari periode deflasi pada
triwulan laporan. Namun, inflasi tersebut lebih
didorong oleh kenaikan biaya (cost push
inflation) dan bukan akibat membaiknya
permintaan.
Kinerja sektor keuangan di negara majuKinerja sektor keuangan di negara majuKinerja sektor keuangan di negara majuKinerja sektor keuangan di negara majuKinerja sektor keuangan di negara maju
di TW3-11 terus tertekan dengan volatilitasdi TW3-11 terus tertekan dengan volatilitasdi TW3-11 terus tertekan dengan volatilitasdi TW3-11 terus tertekan dengan volatilitasdi TW3-11 terus tertekan dengan volatilitas
yang meningkat.yang meningkat.yang meningkat.yang meningkat.yang meningkat. Di Kawasan Euro, keraguan
akan kemampuan pemerintah-pemerintah
negara PIIGS mengatasi kondisi defisit fiskal
dan utangnya dan ketidakjelasan implementasi
«second bail out» Yunani di tengah perdebatan
mengenai isu «collateral» diperkirakan
mempengaruhi sentimen pelaku pasar
terhadap negara-negara di Kawasan Euro yang
memiliki kondisi yang sama atau memiliki
eksposur tinggi dengan negara PIIGS. Risiko
debt default Yunani dan concern kemungkinan
dampak debt crisis merambat ke arah banking
crisis di Kawasan Euro meningkat. Pemerintah
Yunani dianggap tidak dapat memenuhi target
yang ditetapkan EU dan IMF dalam program
bailout yang telah disepakati. Risiko di pasar
keuangan AS meningkat seiring dengan
meningkatnya risiko solvabilitas keuangan
pemerintah dan pemburukan krisis utang di
Kawasan Euro dan peripheralnya. Walaupun
parlemen AS akhirnya menyetujui kenaikan
debt ceiling, risiko fiskal AS dan ketidakpastian
sektor keuangan AS masih tinggi. Hal ini yang
melatarbelakangi S&P menurunkan sovereign
debt rating AS mengingat kenaikan debt ceiling
hanya menyelesaikan permasalahan jangka
pendek. Namun, gejolak pasar keuangan
global mengakibatkan bullish-nya pasar saham
hambatan rantai suplai yang mulai mengendur
terancam oleh lemahnya ekonomi AS dan
gangguan stabilitas ekonomi Kawasan Eropa
akibat ketidakpastian penyelesaian utang
sovereign kawasan tersebut.
Tekanan inflasi di negara majuTekanan inflasi di negara majuTekanan inflasi di negara majuTekanan inflasi di negara majuTekanan inflasi di negara maju
meningkat (3,5% yoy di TW3-11) seiringmeningkat (3,5% yoy di TW3-11) seiringmeningkat (3,5% yoy di TW3-11) seiringmeningkat (3,5% yoy di TW3-11) seiringmeningkat (3,5% yoy di TW3-11) seiring
dengan masih tingginya harga energi global.dengan masih tingginya harga energi global.dengan masih tingginya harga energi global.dengan masih tingginya harga energi global.dengan masih tingginya harga energi global.
Inflasi AS di TW3-11 rata-rata 3,8% yoy, dari
rata-rata 3,5% yoy di TW2-11. Tekanan inflasi
AS diperkirakan berasal dari tingginya harga
minyak dan harga komoditi serta tingginya
harga barang impor. Tekanan harga inflasi dari
sisi permintaan terus meningkat namun belum
terlalu kuat. Seiring dengan melemahnya
aktivitas ekonomi, Fed memperkirakan
ekspektasi inflasi dalam jangka panjang tetap
stabil. Sementara itu, inflasi Kawasan Euro
selama TW3-11 stabil di level tinggi dan masih
di atas target 2% yoy. Sejak akhir 2009 inflasi
Kawasan Euro cenderung meningkat dan
memasuki akhir 2010 telah melampaui target
2% yoy. Tren peningkatan inflasi terus
berlanjut hingga TW3-11, rata-rata mencapai
2,7% yoy, tidak berbeda dari rata-rata di TW2-
11. Berdasarkan komponennya, inflasi terbesar
berasal dari inflasi energi, transportasi, dan
housing.Tingginya inflasi energi dikarenakan
harga minyak yang masih relatif tinggi. Di
antara negara «core» Euro, inflasi di Jerman dan
Perancis selama TW3-11 mengalami
peningkatan, masing-masing 2,7% yoy dan
2,3% yoy (Grafik 2.16). Sebaliknya, inflasi di
Italia dan Spanyol menurun masing-masing
2,7% yoy dan 2,9% yoy. Penurunan terjadi di
Yunani, Portugal, dan Irlandia. Khusus Jepang,
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
18
dan obligasi Jepang. Indeks nikkei 225
cenderung naik diikuti oleh penurunan yield
obligasi pemerintah didorong oleh aliran modal
investor ke safe haven teritori akibat
ketidakpastian penyelesaian sovereign debt
Yunani dan memburuknya ekonomi AS. Aliran
modal tersebut pun semakin memperkuat nilai
tukar yen terhadap dollar AS.
Dengan perkembangan tersebut, keDengan perkembangan tersebut, keDengan perkembangan tersebut, keDengan perkembangan tersebut, keDengan perkembangan tersebut, ke
depan ekonomi negara-negara majudepan ekonomi negara-negara majudepan ekonomi negara-negara majudepan ekonomi negara-negara majudepan ekonomi negara-negara maju
diperkirakan mengalami perlambatandiperkirakan mengalami perlambatandiperkirakan mengalami perlambatandiperkirakan mengalami perlambatandiperkirakan mengalami perlambatan
dikarenakan dikarenakan dikarenakan dikarenakan dikarenakan downside riskdownside riskdownside riskdownside riskdownside risk yang semakin yang semakin yang semakin yang semakin yang semakin
mengancam.mengancam.mengancam.mengancam.mengancam. Pertumbuhan negara maju
diperkirakan makin melemah sehubungan
dengan tingginya tekanan fiskal dan rapuhnya
permintaan domestik. PDB negara maju
diperkirakan hanya tumbuh 2,2% yoy di 2011
dan 2,6% yoy 2012. Kinerja ekonomi AS ke
depan masih penuh ketidakpastian dan
diperkirakan lebih rendah dari prediksi awal.
Ketidakjelasan rencana fiskal jangka menengah
pemerintah AS di tengah tingginya beban
utang pemerintah dan meningkatnya sovereign
debt crisis di Kawasan Euro diperkirakan
memperburuk kepercayaan masyarakat dan
investor. Kondisi sektor tenaga kerja dan sektor
perumahan yang masih sangat lemah dan
rentan diperkirakan belum dapat membantu
mendongkrak aktivitas ekonomi
domestik.Kondisi tersebut menyebabkan risiko
di pasar keuangan AS terus meningkat. PDB
AS di 2011 dan 2012 masing-masing diprediksi
menjadi 1,6% yoy dan 2,0% yoy (WEO Sept-
11), jauh lebih rendah dari proyeksi awal.
Sementara itu, PDB Kawasan Euro di 2011 dan
2012 masing-masing diprediksi 1,5% yoy dan
1,0% yoy (WEO-Sept-11). Namun
perkembangan terkini mengindikasikan kondisi
ekonomi di Kawasan Euro lebih buruk dari
prediksi awal, sehingga PDB di 2011
diperkirakan berpotensi lebih rendah. Ekonomi
kawasan saat ini menghadapi fase yang kritis
dengan ketidakpastian sangat tinggi terkait
memburuknya krisis utang negara peripheral
Euro yang berpotensi menyeret negara-negara
≈core∆ Kawasan Euro khususnya Italia, Spanyol
dan Perancis dan potensi risiko sistemik pada
perbankan kawasan maupun global, sebagai
akibat memburuknya kondisi bank-bank yang
memiliki eksposur tinggi pada sovereign debts
dan liquidity risks.
Risiko utama ekonomi negara-negaraRisiko utama ekonomi negara-negaraRisiko utama ekonomi negara-negaraRisiko utama ekonomi negara-negaraRisiko utama ekonomi negara-negara
maju terutama bersumber dari memburuknyamaju terutama bersumber dari memburuknyamaju terutama bersumber dari memburuknyamaju terutama bersumber dari memburuknyamaju terutama bersumber dari memburuknya
kondisi fiskal dan pasar keuangan.kondisi fiskal dan pasar keuangan.kondisi fiskal dan pasar keuangan.kondisi fiskal dan pasar keuangan.kondisi fiskal dan pasar keuangan.
Kegamangan terhadap upaya konsolidasi fiskal
yang belum membuahkan hasil baik di negara-
negara yang terkena krisis utang (peripheral
Euro) maupun di negara-negara yang
terjerembab ke dalam defisit fiskal yang sangat
besar (AS dan Jepang), telah mengancam
kredibilitas Pemerintah yang pada gilirannya
dapat memicu instabilitas ekonomi dan politik.
Di sisi lain, di tengah proses pemulihan
ekonomi yang belum stabil, laju inflasi yang
tidak terkendali diperkirakan akan mendorong
bank sentral untuk merespons dengan mulai
melakukan peningkatan suku bunga yang pada
akhirnya berdampak buruk pada permintaan
domestik. Di AS, risiko utama bersumber dari
kekhawatiran terhadap solvabilitas keuangan
Pemerintah AS yang mengancam kredibilitas
AS dan USD serta masih kuatnya tekanan
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
19
inflasi. Di kawasan Euro dan Inggris, selain
menguatnya tekanan inflasi, risiko utama juga
muncul dari memburuknya krisis utang di
negara-negara peripheral Euro yang
dikhawatirkan memicu instabilitas ekonomi
dan politik di kawasan Eropa. Di Jepang, risiko
terbesar juga berasal dari defisit fiskal yang
diperkirakan semakin memburuk di tengah
upaya rekonstruksi besar-besaran pasca
tsunami.
Sepanjang TW3-11 negara-negaraSepanjang TW3-11 negara-negaraSepanjang TW3-11 negara-negaraSepanjang TW3-11 negara-negaraSepanjang TW3-11 negara-negara
maju masih mempertahankan kebijakan yangmaju masih mempertahankan kebijakan yangmaju masih mempertahankan kebijakan yangmaju masih mempertahankan kebijakan yangmaju masih mempertahankan kebijakan yang
ditempuh sebelumnyaditempuh sebelumnyaditempuh sebelumnyaditempuh sebelumnyaditempuh sebelumnya. Meskipun masih
dibayang-bayangi oleh menguatnya tekanan
inflasi, Fedres, BoE, dan BoJ tetap
mempertahankan kebijakan akomodatif
dengan mempertahankan suku bunga
kebijakan pada level rendah. Otoritas negara-
negara tersebut masih lebih mengutamakan
peningkatan pertumbuhan ekonomi yang
masih belum cukup kuat dan penurunan
tingkat pengangguran yang tinggi (terutama
di AS). Dengan demikian, suku bunga
kebijakan di AS tidak berubah pada level
0,25%, sementara di Inggris dan Jepang
masing-masing tetap berada pada level 0,5%
dan 0%-0,1%. ECB juga mempertahankan
suku bunga kebijakan. Kedepan, seiring
dengan menurunnya aktivitas ekonomi dan
kian rentannya kondisi ekonomi dan keuangan
di Kawasan, ECB diperkirakan akan
melonggarkan kebijakan moneternya.
B. NEGARA BERKEMBANG
Asia Pasifik
Sampai dengan TW3-11, ekspansi
ekonomi kawasan Aspac tetap solid walaupun
dengan laju yang lebih moderat dibandingkan
laju ekspansi di 2011. Perlambatan tersebut
terjadi seiring dengan upaya kawasan
menahan tingginya inflasi dan perlambatan
permintaan global. Dampak perlambatan
ekonomi global terhadap kinerja ekspor
diperkirakan akan berlanjut dan dapat
merambat ke aktivitas investasi terutama
terkait ekspor. Apabila hal ini terjadi akan
berdampak pada aktivitas konsumsi kedepan
melalui peningkatan pengangguran (terdapat
lag dari penurunan kinerja ekspor). Dengan
perkembangan tersebut, proyeksi
pertumbuhan di kawasan dikoreksi ke bawah
baik untuk pertumbuhan 2011 maupun 2012,
terutama negara-negara small open economy
dengan tingkat ketergantungan yang tinggi
pada ekspor ke negara maju dan keterbukaan
sektor keuangan yang relatif tinggi pada
keuangan global seperti Korea dan Singapore.
Tekanan inflasi di triwulan laporan relatif masih
tinggi walaupun terdapat tanda-tanda mereda
di beberapa negara di kawasan terutama pada
akhir triwulan.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
20
Tabe
l 1.4
PD
B A
sia
Pasi
fikTa
bel 1
.4 P
DB
Asi
a Pa
sifik
Tabe
l 1.4
PD
B A
sia
Pasi
fikTa
bel 1
.4 P
DB
Asi
a Pa
sifik
Tabe
l 1.4
PD
B A
sia
Pasi
fik
Duni
aKa
wasa
n20
10E
2010
ETW
1-11
TW2-
11TW
3-11
TW4-
11TW
1-12
TW2-
12TW
3-12
TW4-
12
Kawa
san
Asia
Pas
ifik*
0,39
01,
000
7,8
6,0
6,3
5,8
5,9
6,5
8,6
7,6
7,3
6,9
6,0
5,8
5,9
5,8
6,0
6,3
6,2
6,3
3,3
7,3
5,8
6,1
Jepa
ng0,
059
0,15
04,
0-0
,52,
3-1
,3-0
,73,
15,6
3,1
4,9
2,2
-1,0
-1,1
0,0
0,6
2,1
3,1
2,3
2,1
-5,2
3,9
-0,5
2,2
China
0,13
30,
341
10,3
9,5
9,0
9,1
9,2
8,8
11,9
10,3
9,6
9,8
9,7
9,5
9,1
8,6
8,4
8,6
8,7
8,8
9,0
10,1
9,1
8,5
India
0,05
30,
137
10,1
7,8
7,5
7,3
7,7
8,1
8,6
8,9
8,9
8,2
7,8
7,7
7,2
7,2
7,5
7,6
7,7
7,9
5,6
7,4
7,5
7,9
Kore
a0,
020
0,05
06,
23,
94,
44,
64,
24,
48,1
7,2
4,4
4,7
4,2
3,4
3,4
4,2
3,9
4,2
4,2
4,3
0,2
6,0
3,8
3,8
Austr
alia
0,01
20,
031
2,7
1,8
3,3
2,8
1,7
3,8
2,3
3,1
2,7
2,7
1,0
1,4
2,2
2,5
4,3
3,8
3,6
3,3
1,2
2,7
1,7
3,5
Selan
dia B
aru
0,00
20,
004
1,7
2,0
3,8
1,6
2,1
3,9
1,8
1,9
1,5
0,8
1,7
1,5
2,5
3,3
3,5
3,9
4,0
3,6
-1,6
1,7
2,0
3,2
ASEA
N*0,
042
0,10
77,
65,
35,
55,
95,
55,
78,
88,
66,
56,
45,
64,
55,
55,
54,
95,
55,
65,
71,
57,
25,
25,
1AS
EAN-
6*0,
040
0,10
27,
75,
35,
55,
65,
25,
48,
58,
36,
36,
15,
34,
25,
25,
24,
75,
25,
45,
51,
37,
14,
94,
8
Sing
apur
a0,
004
0,01
014
,55,
34,
36,
95,
65,
216,9
19,4
10,5
12,5
9,3
1,0
5,9
5,9
2,8
4,9
5,7
5,4
-1,3
14,7
5,1
4,1
Th
ailan
d0,
008
0,02
07,
83,
54,
84,
94,
14,
812,0
9,2
6,6
3,8
3,2
2,7
3,5
4,7
3,9
5,1
4,6
4,5
-2,2
7,7
3,7
4,0
Ph
ilipina
0,00
50,
013
7,6
4,7
4,9
5,4
4,9
5,2
7,8
8,2
7,3
6,1
4,6
3,4
4,4
5,0
4,0
4,5
4,6
5,7
1,0
6,8
4,4
4,6
M
alays
ia0,
006
0,01
47,
25,
25,
15,
85,
05,
410,1
8,9
5,3
4,8
4,9
4,3
5,8
4,7
4,0
4,4
5,2
5,2
-1,7
7,0
4,5
4,3
In
done
sia0,
014
0,03
56,
16,
46,
36,
36,
46,
45,7
6,2
5,8
6,9
6,5
6,5
6,5
6,2
6,3
6,3
6,5
6,6
4,5
6,0
6,4
6,1
Vi
etna
m0,
004
0,01
06,
85,
86,
36,
16,
16,
55,8
6,2
6,5
6,8
5,4
5,6
5,8
5,8
6,3
6,3
6,3
6,3
5,3
6,5
5,8
6,3
Sum
ber:
Bloo
mbe
rg, W
EO S
epte
mbe
r 201
1, C
onse
nsus
For
ecas
t Okto
ber 2
011
Ket:
*) Da
ta d
iolah
ber
dasa
rkan
pan
gsa
PPP
Inte
rnat
ional
Com
paris
on P
rogr
am (I
CP),
Dese
mbe
r 200
7
**)
Data
per
kiraa
n PD
B du
nia, n
egar
a m
aju, n
egar
a em
ergin
g da
n se
tiap
kawa
san
mer
upak
an d
ata
com
posit
e ya
ng d
iolah
ber
dasa
rkan
Con
sesu
s For
e cas
t Okto
ber 2
011.
E
= Pr
oyek
si; C
etak
mirin
g da
n Bold
mer
upak
an a
ngka
reali
sasi;
Dat
a ta
huna
n In
dia m
erup
akan
Tah
un F
iskal;
India
men
ggun
akan
Tah
un F
iskal,
ang
ka T
riwula
nan
Viet
nam
men
ggun
akan
ang
ka p
roye
ksi ta
huna
n ke
cuali
reali
sasi
E
kspa
nsi le
bih b
esar
ata
u sa
ma
deng
an R
ata-
Rata
Jang
ka P
anjan
g
Ko
ntra
ksi y
ang
mela
mba
t
Eks
pans
i di b
awah
Rat
a-ra
ta Ja
ngka
Pan
jang
Kont
raks
i sem
akin
dalam
ata
u te
tap
Per
beda
an >
0,2
% d
ari C
onse
sus F
orec
ast E
disi s
ebelu
mny
aPe
rbed
aan
< 0,
2% d
ari C
onse
sus F
orec
ast E
disi s
ebelu
mny
a
% y
oy
Nega
ra/K
awas
anPa
ngsa
Ter
hada
pTW
3-10
TW4-
10Pe
rkira
an T
erki
ni C
onse
nsus
For
ecas
t**
2009
2011
E20
12E
Perk
iraan
PEK
KI E
disi
Seb
elum
nya
TW3-
1120
11E
2012
E
WEO
Sep
tem
ber 2
011
2010
2011
E20
12E
2010
2011
E20
12E
TW1-
10TW
2-10
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
21
Seiring dengan penurunan ekspektasi
inflasi di tengah perlambatan ekonomi global
ke depan, bank sentral di kawasan akan
memiliki ruang yang lebih terbuka untuk
menahan atau melonggarkan suku bunga ke
depan apabila perlambatan ekonomi global
tersebut akan membahayakan perekonomian
domestik. Beberapa bauran kebijakan yang
akan ditempuh di kawasan untuk
meminimalkan dampak perlambatan ekonomi
global yang meliputi pelonggaran kebijakan
moneter, stimulus fiskal terutama di China
sebagai motor ekonomi kawasan, reformasi
ekonomi yang mendorong pertumbuhan yang
lebih berimbang (peningkatan konsumsi di
China dan peningkatan investasi di negara-
negara ASEAN), memperkuat external buffer
melalui currency swap dan meningkatkan
integrasi keuangan di kawasan untuk
mengurangi ketergantungan pada pasar modal
global. Ke depan pertumbuhan ekonomi di
Kawasan Aspac menghadapi risiko yang
semakin meningkat, baik kendala kapasitas
dalam negeri maupun perlambatan permintaan
eksternal. Sumber risiko tersebut dapat berasal
dari (i) gejolak yang dapat meningkatkan harga
pangan global sehingga memicu inflasi di
negara-negara Kawasan Asia Pasific, (ii)
berkurangnya permintaan global atas barang-
barang elektronik yang merupakan produk
utama ekspor sebagian besar negara-negara
di kawasan Aspac yang akan merambat kepada
melemahnya aktivitas investasi dan konsumsi
domestik dan (iii) pemburukan krisis di kawasan
Euro akan mencekik pembiayaan perdagangan
global dan menimbulkan gejolak keuangan
yang akut.
Walaupun tetap solid, laju pertumbuhanWalaupun tetap solid, laju pertumbuhanWalaupun tetap solid, laju pertumbuhanWalaupun tetap solid, laju pertumbuhanWalaupun tetap solid, laju pertumbuhan
ekonomi triwulanan di Kawasan Aspac sampaiekonomi triwulanan di Kawasan Aspac sampaiekonomi triwulanan di Kawasan Aspac sampaiekonomi triwulanan di Kawasan Aspac sampaiekonomi triwulanan di Kawasan Aspac sampai
dengan TW3-11 diperkirakan lebih rendahdengan TW3-11 diperkirakan lebih rendahdengan TW3-11 diperkirakan lebih rendahdengan TW3-11 diperkirakan lebih rendahdengan TW3-11 diperkirakan lebih rendah
dibanding di 2010. dibanding di 2010. dibanding di 2010. dibanding di 2010. dibanding di 2010. Di tengah perlambatan
ekonomi negara maju, pertumbuhan yang
lebih moderat tersebut sebagian merefleksikan
dampak kebijakan makroekonomi yang secara
umum ketat dalam satu tahun terakhir atau
dampak respon kebijakan atas peningkatan
Grafik 1.12 PDB Asia PasifikGrafik 1.12 PDB Asia PasifikGrafik 1.12 PDB Asia PasifikGrafik 1.12 PDB Asia PasifikGrafik 1.12 PDB Asia Pasifik
% yoy
Proyeksi
-10
-5
0
5
10
15
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Tw1
Tw2
Tw3
Tw4
Tw1
Tw2
Tw3
Tw4
Tw1
Tw2
Tw3
Tw4
Tw1
Tw2
Tw3
Tw4
Tw1
Tw2
Tw3
Tw4
Tw1
Tw2
Tw3
Tw4
ASPAC
Jepang
China
India
Korea
Australia
% yoy
Proyeksi
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Tw1
Tw2
Tw3
Tw4
Tw1
Tw2
Tw3
Tw4
Tw1
Tw2
Tw3
Tw4
Tw1
Tw2
Tw3
Tw4
Tw1
Tw2
Tw3
Tw4
Tw1
Tw2
Tw3
Tw4
ASEAN-6 SingapuraThailand PhilipinaMalaysia IndonesiaVietnam
Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast (diolah) Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast (diolah)
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
22
Tabel 1.5 Penjualan RitelTabel 1.5 Penjualan RitelTabel 1.5 Penjualan RitelTabel 1.5 Penjualan RitelTabel 1.5 Penjualan Ritel
inflasi di kawasan. Selain itu, terdapat beberapa
indikasi yang mulai menunjukkan perlambatan
pertumbuhan ekspor dan produksi industri di
beberapa negara di kawasan sebagai dampak
perlambatan ekonomi di negara maju dan
berlanjutnya krisis di Kawasan Euro, terutama
pada akhir triwulan laporan. Berdasarkan
Consensus Forecast (Oktober, 2011), sebagian
9,9 9,6 9,2 16,1 15,3 14,7 11,8 11,4 11,01 Jepang -0,1 0,4 -2,4 2,6 3,2 -0,3 -2,7 -1,6 -1,12 China 16,6 21,7 15,5 18,4 18,4 18,8 16,3 17,2 17,3
3 Korea 5,8 7,0 3,9 9,8 9,9 8,2 9,9 9,2 9,64 India* -1,3 -0,5 18,7 31,4 26,1 31,4 19,8 16,3 13,05 Hong Kong 13,2 10,8 0,5 18,6 17,7 19,5 21,0 28,1 27,46 Taiwan 3,5 -1,1 1,3 6,8 8,1 5,6 10,2 5,7 5,27 Australia 7,8 4,2 0,2 2,5 3,8 1,9 2,6 2,1 2,0
8,7 8,3 5,1 23,5 22,9 13,4 10,3 8,0 7,91 Indonesia 10,8 1,3 9,8 27,0 25,9 19,7 18,6 16,7 28,22 Malaysia* 0,0 14,0 -1,5 13,0 3,3 9,2 6,7 -9,1 0,63 Philipina* 19,0 6,8 6,7 28,6 33,7 6,6 -6,3 -22,3 -20,14 Singapura 4,4 3,2 -7,7 -1,4 -0,6 -2,5 -2,4 9,7 7,05 Thailand 2,2 4,6 -4,0 10,0 9,9 7,1 7,6 15,9 18,1
6 Vietnam 24,8 33,8 23,8 35,5 35,9 32,2 24,0 20,2 20,6
Sumber: Bloomberg, CEIC Ket: * Indikator penjualan kendaraanTanda : lebih baik dari periode sebelumnya
Tanda : lebih buruk dari periode sebelumnya
TW1-11 TW3-11
% yoy (Rata-rata)
TW2-112010
Kawasan Asia Pasific
TW4-10TW3-10
ASEAN6 (ASEAN 5+ Vietnam)
2009No Negara 2007 2008
Tabel 1.6 Produksi IndustriTabel 1.6 Produksi IndustriTabel 1.6 Produksi IndustriTabel 1.6 Produksi IndustriTabel 1.6 Produksi Industri
9,5 6,2 -0,6 13,4 11,1 9,4 8,2 6,4 6,3
1 Jepang 2,9 -3,2 -21,8 17,6 13,6 8,3 -2,4 -6,9 -2,2
2 China 17,5 12,6 12,5 14,8 13,5 13,3 14,4 13,9 13,8
3 Korea 7,0 3,8 0,0 17,4 12,2 11,7 10,5 7,2 5,2
4 India 10,4 4,9 6,7 10,7 8,9 6,1 7,6 6,8 4,05 Taiwan 7,6 -1,1 -6,4 28,5 19,0 17,6 14,7 6,2 3,1
5,8 4,0 -3,1 10,4 8,0 6,3 5,6 3,0 4,0
1 Indonesia* 5,7 3,1 1,1 4,3 3,7 4,9 6,1 4,8 4,8
2 Malaysia 2,3 0,2 -7,8 7,7 4,3 4,3 2,9 -1,5 1,3
3 Philipina* -3,4 4,6 -14,1 17,7 13,5 7,9 14,0 3,4 3,64 Singapura 6,8 -3,6 -3,2 30,8 14,0 26,3 14,3 -4,8 14,5
5 Thailand* 8,1 4,3 -6,4 16,3 9,9 2,9 -1,7 -2,7 3,2
6 Vietnam 18,1 16,3 4,3 13,4 14,2 12,7 3,7 22,5 6,4
Sumber: Bloomberg, CEIC Ket: * Indeks Produksi Manufaktur
Tanda : lebih baik dari periode sebelumnya
Tanda : lebih buruk dari periode sebelumnya
TW3-11
% yoy (Rata-rata )
2010 TW2-11TW4-10TW3-10No Negara TW1-11
ASEAN6 (ASEAN 5+ Vietnam)
2007 2008
Kawasan Asia Pasific
2009
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
23
besar proyeksi pertumbuhan negara-negara di
kawasan dikoreksi lebih lambat dari proyeksi
semula. Perlambatan laju ekspansi ekonomi
tersebut terutama terjadi pada kelompok
negara-negara yang merupakan small open
economy, seperti Singapore dan Korea. Negara
dalam kelompok ini sangat ter-exposed dengan
penurunan aktivitas negara maju karena
tingginya ketergantungan mereka terhadap (i)
industri berorientasi ekspor dan (ii) sektor
keuangan dalam pertumbuhan ekonomi.
Sementara itu, kelompok negara dengan
ukuran perekonomian yang besar dan tingkat
keterbukaan yang lebih ringan seperti China
dan India, relatif lebih resilient karena didukung
oleh besarnya permintaan domestik. Selain itu,
masih relatif terbatasnya pengaruh
perlambatan ekonomi negara maju terhadap
kedua negara tersebut terjadi karena solidnya
permintaan domestik. Ke depan permintaan
domestik diperkirakan akan tetapa terjaga dan
masih menjadi kontribusi utama dalam
pertumbuhan ekonomi mereka.
Ekspansi aktivitas investasi dan konsumsiEkspansi aktivitas investasi dan konsumsiEkspansi aktivitas investasi dan konsumsiEkspansi aktivitas investasi dan konsumsiEkspansi aktivitas investasi dan konsumsi
di kawasan Aspac menunjukkandi kawasan Aspac menunjukkandi kawasan Aspac menunjukkandi kawasan Aspac menunjukkandi kawasan Aspac menunjukkan
kecenderungan perlambatan. kecenderungan perlambatan. kecenderungan perlambatan. kecenderungan perlambatan. kecenderungan perlambatan. Walaupun tetap
solid, , , , , produksi industri di China dan Korea
melambat. Perlambatan aktivitas investasi
tersebut tidak lepas dari dampak upaya
pemerintah untuk meredam pemanasan
ekonomi domestik yang mendorong
peningkatan cost borrowing dan terjadinya
perlambatan permintaan global yang
berdampak inventory de-stocking. Di India,
aktivitas investasi mengalami perlambatan yang
drastis, sebagaimana tercermin dari
pertumbuhan produksi industri yang hanya
rata-rata 4,0% di TW3-11, terendah sejak
2009. Penurunan tersebut terutama terjadi
pada capital goods dan produk manufaktur
seiring dengan semakin meningkatnya biaya
bahan baku dan peningkatan suku bunga.
Selain itu, investasi di India menghadapi
beberapa permasalahan investasi utama, yang
meliputi corporate sector governance, kurang
memadainya sumber pembiayaan eksternal
dan tingginya ketidakpastian ekonomi global.
Walaupun mulai terlihat tren melambat,
aktivitas konsumsi di kawasan Aspac sampai
dengan triwulan laporan relatif stabil.
Grafik 1.13 Penjualan RitelGrafik 1.13 Penjualan RitelGrafik 1.13 Penjualan RitelGrafik 1.13 Penjualan RitelGrafik 1.13 Penjualan Ritel Grafik 1.14 Produksi IndustriGrafik 1.14 Produksi IndustriGrafik 1.14 Produksi IndustriGrafik 1.14 Produksi IndustriGrafik 1.14 Produksi Industri
% yoy (3MA)
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
2008 2009 2010 2011
Jun Sep Des Jun Sep DesMar Jun Sep DesMar Jun SepMar
Aspac ASEANChina (rhs) IndonesiaIndia (Penjualan Kendaraan) AustraliaVietnam (rhs)
% yoy (3MA)% yoy (3MA)
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
2008 2009 2010 2011
Jun Sep Des Jun Sep DesMar Jun Sep DesMar Jun SepMar0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
Aspac
ASEAN
Korea
Singapura
Taiwan
China (rhs)
Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast (diolah) Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast (diolah)
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
24
Tabe
l 1.7
Infla
si A
sia
Pasi
fikTa
bel 1
.7 In
flasi
Asi
a Pa
sifik
Tabe
l 1.7
Infla
si A
sia
Pasi
fikTa
bel 1
.7 In
flasi
Asi
a Pa
sifik
Tabe
l 1.7
Infla
si A
sia
Pasi
fik
Dunia
Kawa
san
2010
E20
10E
TW1-
11TW
2-11
TW3-
11TW
4-11
TW1-
12TW
2-12
TW3-
12TW
4-12
Kawa
san A
sia P
asifik
*0,3
901,0
004,5
5,94,4
5,55,6
4,44,4
4,54,3
4,85,5
5,86,0
5,14,4
4,34,3
4,42,5
4,55,6
4,4Je
pang
0,059
0,150
-0,7
-0,4
-0,5
0,60,3
0,2-1,2
-0,9
-0,8
0,1-0,5
-0,4
0,1-0
,3-0
,3-0
,3-0
,2-0
,1-1
,4-0
,7-0
,2-0
,2Ch
ina0,1
330,3
413,3
5,53,3
4,85,3
4,12,2
2,93,5
4,75,1
5,76,3
4,64,2
3,93,7
3,8-0
,73,3
5,44,0
India
0,053
0,137
12,0
10,6
8,68,7
7,97,1
15,3
13,7
10,3
9,29,0
8,98,4
7,56,9
6,87,0
7,210
,912
,18,1
7,1Ko
rea
0,020
0,050
3,04,5
3,53,8
4,23,2
2,72,6
2,93,6
4,44,2
4,83,9
3,13,3
3,23,3
2,82,9
4,33,2
Austr
alia
0,012
0,031
2,83,5
3,33,4
3,42,9
2,93,1
2,82,7
3,33,6
3,53,4
2,72,5
3,13,5
1,82,9
3,42,9
Selan
dia B
aru
0,002
0,004
2,34,4
2,74,7
4,42,7
2,01,7
1,54,0
4,55,3
4,63,2
2,92,6
2,52,5
2,12,3
4,42,6
ASEA
N*0,0
420,1
074,4
5,95,3
5,95,9
5,13,7
4,14,7
4,95,7
6,26,2
5,74,8
5,05,1
5,12,8
4,35,9
4,8AS
EAN-
6*0,0
400,1
024,3
5,95,4
5,65,6
4,83,4
3,94,4
4,65,4
5,95,9
5,44,6
4,84,9
4,92,6
4,15,6
4,6 S
ingap
ura
0,004
0,010
2,83,7
2,93,6
4,53,0
0,93,0
3,44,0
5,24,7
5,54,1
3,23,1
2,62,7
0,62,8
4,92,9
Tha
iland
0,008
0,020
3,34,0
4,14,3
3,93,6
3,73,3
3,22,9
3,04,1
4,14,2
3,83,3
3,43,7
-0,8
3,33,8
3,5 P
hilipi
na0,0
050,0
133,8
4,54,1
5,34,9
4,54,3
4,23,8
2,94,5
5,04,9
5,14,3
4,14,7
5,03,2
3,84,5
4,0 M
alays
ia0,0
060,0
141,7
3,22,5
3,53,3
3,01,3
1,61,9
2,02,8
3,33,4
3,43,1
2,92,9
2,90,6
1,73,2
2,8 I
ndon
esia
0,014
0,035
5,15,7
6,55,5
5,75,9
3,74,4
6,26,3
6,85,9
4,74,7
5,16,1
6,26,1
4,85,1
5,55,7
Viet
nam
0,004
0,010
9,218
,812
,117
,417
,410
,18,5
9,08,4
10,8
12,8
19,4
22,5
18,3
10,8
10,8
10,8
10,8
6,79,2
18,3
10,8
Sumb
er: B
loomb
erg,
WEO
Sep
tembe
r 201
1, Co
nsen
sus F
oreca
st Ok
tober
2011
Ket: *
) Data
diola
h ber
dasa
rkan p
angs
a PPP
Inter
natio
nal C
ompa
rison
Prog
ram (IC
P), D
esem
ber 2
007
**
) Data
perki
raan
Infla
si du
nia, n
egar
a maju
, neg
ara e
mergi
ng da
n seti
ap ka
wasa
n meru
paka
n data
comp
osite
yang
diola
h berd
asark
an C
onse
sus F
oreca
st Ok
tober
2011
.
E
= Pro
yeks
i; Ce
tak m
iring m
erup
akan
angk
a rea
lisas
i; Data
tahu
nan I
ndia
merup
akan
Tah
un Fi
skal;
In
dia m
engg
unak
an T
ahun
Fisk
al, an
gka T
riwula
nan V
ietna
m me
nggu
naka
n ang
ka pr
oyek
si tah
unan
kecu
ali re
alisa
si
E
kspa
nsi le
bih be
sar a
tau sa
ma de
ngan
Rata
-Rata
Jang
ka P
anjan
g
Kontr
aksi
yang
mela
mbat
Eks
pans
i di b
awah
Rata
-rata
Jang
ka P
anjan
gKo
ntrak
si se
makin
dalam
atau
tetap
Perb
edaa
n > 0,
2% da
ri Con
sesu
s For
ecas
t Edis
i seb
elumn
yaPe
rbed
aan <
0,2%
dari C
onse
sus F
orec
ast E
disi s
ebelu
mnya
Rata-
rata
Perio
de %
yoy
Nega
ra/K
awas
anPa
ngsa
Terh
adap
WEO
Sep
tembe
r 201
1Pe
rkira
an P
EKKI
Edis
i Seb
elumn
yaTW
3-10
2011
E20
12E
TW4-
10Pe
rkira
an Te
rkin
i Con
sens
us Fo
reca
st**
TW1-
10TW
2-10
2010
2011
E20
12E
TW3-1
120
12E
2011
E20
12E
2009
2010
2011
E
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
25
Grafik 1.15 Inflasi IHKGrafik 1.15 Inflasi IHKGrafik 1.15 Inflasi IHKGrafik 1.15 Inflasi IHKGrafik 1.15 Inflasi IHK
Grafik 1.16 Pertumbuhan KreditGrafik 1.16 Pertumbuhan KreditGrafik 1.16 Pertumbuhan KreditGrafik 1.16 Pertumbuhan KreditGrafik 1.16 Pertumbuhan Kredit
Grafik 1.17 Pertumbuhan Harga PropertiGrafik 1.17 Pertumbuhan Harga PropertiGrafik 1.17 Pertumbuhan Harga PropertiGrafik 1.17 Pertumbuhan Harga PropertiGrafik 1.17 Pertumbuhan Harga Properti
Penjualan ritel di kawasan tumbuh 11.0%
yoy sedikit menurun dari triwulan
sebelumnya sebesar 11,4% yoy. Masih
solidnya konsumsi di kawasan ini tidak lepas
dari meningkatnya tingkat upah di kawasan,
terutama di China.
Selama TW3-11 inflasi tetap tinggi,Selama TW3-11 inflasi tetap tinggi,Selama TW3-11 inflasi tetap tinggi,Selama TW3-11 inflasi tetap tinggi,Selama TW3-11 inflasi tetap tinggi,
walaupun terdapat tanda-tanda mulai meredawalaupun terdapat tanda-tanda mulai meredawalaupun terdapat tanda-tanda mulai meredawalaupun terdapat tanda-tanda mulai meredawalaupun terdapat tanda-tanda mulai mereda
di beberapa negara di kawasan. di beberapa negara di kawasan. di beberapa negara di kawasan. di beberapa negara di kawasan. di beberapa negara di kawasan. Walaupun
masih tinggi, inflasi di China mulai dapat
diredam, seiring dengan penurunan harga
makanan, terutama daging babi, di tengah
pengetatan kebijakan suku bunga. Namun
sebaliknya, India mengalami tekanan inflasi
yang tetap persisten dan tinggi di antara
negara-negara di kawasan, walaupun telah
dilakukan pengetatan kebijakan suku bunga
secara agresif sejak awal tahun 2011.
Persistennya inflasi di India menunjukkan
terdapatnya masalah struktural, terutama di
sektor pertanian. Tidak mencukupinya investasi
infrastruktur untuk mendukung aktivitas
pertanian seperti irigasi, fasilitas pendingin dan
transportasi berdampak pada rendahnya
produktivitas pertanian. Sekalipun tanpa
gangguan cuaca, terbatasnya pasokan di
tengah meningkatkan permintaan seiring
dengan peningkatan penduduk dan kelas
menengah mendorong terjadinya peningkatan
harga makanan yang memiliki porsi terbesar
dalam keranjang inflasi.
Di tengah tekanan inflasi yang tinggi,Di tengah tekanan inflasi yang tinggi,Di tengah tekanan inflasi yang tinggi,Di tengah tekanan inflasi yang tinggi,Di tengah tekanan inflasi yang tinggi,
kekhawatiran risiko kekhawatiran risiko kekhawatiran risiko kekhawatiran risiko kekhawatiran risiko overheatingoverheatingoverheatingoverheatingoverheating masih masih masih masih masih
membayangi beberapa negara di kawasan.membayangi beberapa negara di kawasan.membayangi beberapa negara di kawasan.membayangi beberapa negara di kawasan.membayangi beberapa negara di kawasan.
Berbagai kebijakan yang dilakukan pemerintah
seperti di China, India dan Korea belum
sepenuhnya mampu menahan tingginya
% yoy
Proyeksi
-4,0
1,0
6,0
11,0
16,0
21,0
26,0
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Tw1
Tw2
Tw3
Tw4
Tw1
Tw2
Tw3
Tw4
Tw1
Tw2
Tw3
Tw4
Tw1
Tw2
Tw3
Tw4
Tw1
Tw2
Tw3
Tw4
Tw1
Tw2
Tw3
Tw4
ASPAC
Thailand
China
Philipina
Indonesia
Vietnam
Singapura
% yoy
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
2007 2008 2009 2010 2011
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
China NDRC Property Price Index
South Korea House Price Index
Singapore URA Property Price Index
Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast (diolah) Sumber: Bloomberg
% yoy
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
2007 2008 2009 2010 2011
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
China India
Korea Singapura
Sumber: Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
26
pertumbuhan kredit walaupun lajunya mulai
tertahan. Sementara itu, pertumbuhan kredit
di Singapura terus meningkat seiring dengan
tingginya permintaan pinjaman properti, di
tengah kecenderungan harga properti yang
menurun. Penurunan harga properti juga
terjadi di China seiring dengan program
pemerintah China untuk menyediakan
perumahan murah. Namun harga properti di
Korea Selatan masih dalam kecenderungan
meningkat walaupun masih di tingkat harga
yang lebih rendah dari sebelum krisis seiring
dengan semakin membaiknya permintaan.
Kinerja ekspor dan impor kawasan diKinerja ekspor dan impor kawasan diKinerja ekspor dan impor kawasan diKinerja ekspor dan impor kawasan diKinerja ekspor dan impor kawasan di
TW3-11 mulai sedikit tertahan, terutama diTW3-11 mulai sedikit tertahan, terutama diTW3-11 mulai sedikit tertahan, terutama diTW3-11 mulai sedikit tertahan, terutama diTW3-11 mulai sedikit tertahan, terutama di
akhir triwulan laporan. akhir triwulan laporan. akhir triwulan laporan. akhir triwulan laporan. akhir triwulan laporan. Walaupun secara rata-
rata dalam triwulan laporan pertumbuhan
ekspor dan impor di kawasan relatif stabil,
namun terdapat kecenderungan perlambatan
terutama di akhir bulan periode laporan. Di
September-11, kinerja ekspor dan impor,
terutama di Singapura, Taiwan dan Hongkong,
yang merupakan regional trade hub melambat
seiring dengam perlambatan permintaan
global. Sebagai motor pertumbuhan ekonomi
di kawasan, pertumbuhan ekspor dan impor
China juga menurun masing-masing menjadi
17,1% dan 20,9% yoy di September 2011 dari
24,5% dan 30,2% yoy di Agustus 2011.
Surplus perdagangan juga mengecil dari USD
17,8 miliar di Agustus menjadi USD14,5 miliar.
Penurunan impor terjadi seiring dengan
kontraksi 3,6% impor minyak, pertama terjadi
sejak TW1-2009. Mengingat perdagangan
China sangat rentan terhadap resesi yang
terjadi di AS dan Euro, maka di sisa tahun 2011,
pertumbuhan ekspor China diperkirakan akan
semakin menurun. Secara tahunan
pertumbuhan ekspor China diperkirakan hanya
sebesar 18% di 2011, menurun dari tahun
Tabel 1.8 Ekspor AspacTabel 1.8 Ekspor AspacTabel 1.8 Ekspor AspacTabel 1.8 Ekspor AspacTabel 1.8 Ekspor Aspac
18,6 12,7 -16,6 28,3 25,2 21,0 22,0 19,3 21,31 Jepang 10,4 -2,9 -31,6 26,2 22,6 9,0 -0,3 -8,2 0,4
2 China 26,7 17,8 -15,8 32,3 32,5 25,2 25,3 22,4 20,7
3 Korea 14,3 14,5 -12,4 29,1 23,0 23,9 30,3 18,9 22,4
4 India 21,8 28,7 -14,1 28,8 19,6 28,1 42,0 45,9 54,15 Hong Kong 8,9 5,4 -12,4 23,2 27,8 14,3 24,7 7,8 4,46 Taiwan 9,9 5,0 -17,1 36,9 27,5 20,9 20,2 15,0 11,67 Australia 4,3 27,9 -7,4 14,9 25,9 24,5 15,3 5,0 10,1
13,4 15,5 -14,0 31,3 27,9 23,1 21,5 24,3 23,71 Indonesia 13,2 20,7 -13,1 37,2 27,6 29,6 27,5 43,8 40,62 Malaysia 9,8 15,1 -15,7 16,6 10,4 3,7 6,4 8,7 9,03 Philipina 7,8 -2,4 -20,0 34,4 39,8 21,8 8,1 2,2 -8,44 Singapura 10,1 6,1 -16,6 23,0 20,1 14,5 13,4 6,8 4,8
5 Thailand 17,3 16,7 -12,3 29,2 22,2 21,3 27,2 19,5 27,7
6 Vietnam 22,2 30,4 -9,3 26,9 37,1 31,8 34,8 30,8 34,8
TW3-11
% yoy (Rata-rata)
TW2-112010 TW4-10Kawasan Asia Pasific
ASEAN6 (ASEAN 5+ Vietnam)
2007 2008 2009 TW1-11TW3-10No Negara
Sumber: Bloomberg, CEICTanda : lebih baik dari periode sebelumnyaTanda : lebih buruk dari periode sebelumnya
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
27
sebelumnya yang mencapai 31%. Walaupun
kuatnya permintaan intra kawasan dapat
meng-offset sebagian dari penurunan
permintaan global, namun melambatnya
pertumbuhan ekonomi di AS dan Kawasan
Euro tetap menjadi faktor utama menekan
aktivitas ekonomi di sisa tahun ini.
Di sisa tahun 2011 ekonomi kawasanDi sisa tahun 2011 ekonomi kawasanDi sisa tahun 2011 ekonomi kawasanDi sisa tahun 2011 ekonomi kawasanDi sisa tahun 2011 ekonomi kawasan
Aspac diperkirakan akan lebih moderat seiringAspac diperkirakan akan lebih moderat seiringAspac diperkirakan akan lebih moderat seiringAspac diperkirakan akan lebih moderat seiringAspac diperkirakan akan lebih moderat seiring
dengan melemahnya kinerja sektor eksternaldengan melemahnya kinerja sektor eksternaldengan melemahnya kinerja sektor eksternaldengan melemahnya kinerja sektor eksternaldengan melemahnya kinerja sektor eksternal.
Ekonomi kawasan diperkirakan akan tumbuh
5,8% yoy di 2011, lebih moderat dibandingkan
pertumbuhan di 2010 yang mencapai 7,3%
yoy (Consensus Forecast, Oktober 2011). Di
Tabel 1.9 Impor AspacTabel 1.9 Impor AspacTabel 1.9 Impor AspacTabel 1.9 Impor AspacTabel 1.9 Impor Aspac
16,3 20,7 -18,3 31,9 23,6 19,3 22,2 21,8 22,51 Jepang 8,3 8,3 -34,0 19,6 20,3 13,8 8,2 10,5 13,6
2 China 20,8 19,9 -9,4 41,6 27,3 29,5 32,6 23,2 24,7
3 Korea 15,4 23,4 -23,9 32,5 24,8 24,8 25,8 27,2 27,74 India 24,7 44,1 -18,7 31,1 30,9 2,3 17,2 36,9 35,65 Hong Kong 10,4 5,9 -10,6 25,8 24,3 15,1 21,0 10,2 8,96 Taiwan 8,3 10,9 -22,7 48,7 31,9 27,7 22,4 19,2 10,47 Australia 7,8 19,4 -9,0 5,6 9,9 5,5 6,3 6,1 8,8
14,9 26,0 -20,6 34,0 23,8 25,6 23,6 23,9 24,01 Indonesia 22,0 42,6 -23,1 42,1 28,1 34,6 29,3 36,4 36,22 Malaysia 5,8 3,7 -15,8 22,9 16,4 10,0 12,4 7,3 4,93 Philipina 7,3 3,5 -22,6 27,8 21,3 29,8 22,2 9,5 8,54 Singapura 4,7 14,5 -19,9 19,4 15,8 9,8 9,8 8,7 6,5
5 Thailand 9,1 27,4 -23,5 40,1 31,3 19,4 25,7 28,1 33,9
6 Vietnam 37,7 36,9 -10,7 27,1 14,1 20,5 30,5 27,5 30,1
TW3-11
% yoy (Rata-rata)
TW2-11TW3-10
Kawasan Asia Pasific
ASEAN6 (ASEAN 5+ Vietnam)
2007 2008 2009 TW1-11No Negara 2010 TW4-10
Sumber: Bloomberg, CEICTanda : lebih baik dari periode sebelumnya
Tanda : lebih buruk dari periode sebelumnya
Grafik 1.18 EksporGrafik 1.18 EksporGrafik 1.18 EksporGrafik 1.18 EksporGrafik 1.18 Ekspor
% yoy
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
2007 2008 2009 2010 2011
Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep
AspacASEAN 6KoreaChina3 per. Mov.Avg. (Aspac)
Grafik 1.19 ImporGrafik 1.19 ImporGrafik 1.19 ImporGrafik 1.19 ImporGrafik 1.19 Impor
% yoy
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
2007 2008 2009 2010 2011Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep
Aspac ASEAN 6Korea ChinaSingapura 3 per. Mov.
Avg. (Aspac)
Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast (diolah) Sumber: Bloomberg, Consensus Forecast (diolah)
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
28
akhir triwulan 2011, melemahnya momentum
ekspor di kawasan diperkirakan akan
merambat pada permintaan domesik terutama
pada pada sektor-sektor yang terkait dengan
kegiatan ekspor khususnya produk-produk
elektronik. Perkembangan tersebut pada
akhirnya dapat meningkatkan pengangguran
(terdapat lag 6-7 bulan dari penurunan impor).
Dengan perkembangan tersebut, perlambatan
aktivitas domestik diperkirakan akan terus
berlanjut pada 2012, terutama di kuartal awal.
Kerentanan investasi terhadap penurunan
permintaan eksternal dapat dilihat dari rasio
machinery & equipment investment (% GDP)
gross fixed capital formation. Kerentanan
tertinggi terjadi di Thailand, Hongkong,
Malaysia, Taiwan, Korea dan China. Namun,
perlambatan ekonomi yang terjadi di China
tidak mengarah pada terjadinya hard landing.
Hal ini mengingat perkembangan data
ekonomi menunjukkan penurunan yang terjadi
secara berlahan seperti indikator PMI dan
pertumbuhan ekonomi secara kuartalan yang
sampai Q3-2011 masih mencapai 9%. Dengan
perkembangan tersebut Consensus Forecast
mengkoreksi proyeksi pertumbuhannya di
beberapa negara di Kawasan Aspac terutama
negara-negara yang sangat terbuka
ekonominya, seperti Korea, Thailand, Malaysia
dan Singapura, sehingga kawasan Aspac di
2012 akan tumbuh 6,1% lebih rendah dari
proyeksi sebelumnya 6,5%. Inflasi negara
emerging Aspac di 2011 diperkirakan akan
jauh di atas 2010 (4,5%) mencapai 5,6% dan
kemudian menurun di 2012 menjadi 4,4%,
seiring meredanya base effect, tertahannya
lonjakan harga komoditas global dan
menurunnya ekspektasi inflasi seiring dengan
perlambatan ekonomi global.
Risiko ke depan pertumbuhan ekonomiRisiko ke depan pertumbuhan ekonomiRisiko ke depan pertumbuhan ekonomiRisiko ke depan pertumbuhan ekonomiRisiko ke depan pertumbuhan ekonomi
di Kawasan Aspac semakin meningkat, baikdi Kawasan Aspac semakin meningkat, baikdi Kawasan Aspac semakin meningkat, baikdi Kawasan Aspac semakin meningkat, baikdi Kawasan Aspac semakin meningkat, baik
kendala kapasitas dalam negeri maupunkendala kapasitas dalam negeri maupunkendala kapasitas dalam negeri maupunkendala kapasitas dalam negeri maupunkendala kapasitas dalam negeri maupun
perlambatan permintaan eksternal.perlambatan permintaan eksternal.perlambatan permintaan eksternal.perlambatan permintaan eksternal.perlambatan permintaan eksternal. Pertama,
sumber risiko tersebut adalah gejolak yang
dapat meningkatkan harga pangan global
sebagai akibat bencana alam dan kebijakan
yang mengarah proteksi, sehingga memicu
inflasi di negara-negara kawasan Asia Pasific.
Hal tersebut dapat mengakibatkan penurunan
daya beli masyarakat dan pelemahan
permintaan di kawasan, serta membatasi ruang
kebijakan moneter. Tingginya tingkat inventori
dan lebih tingginya pelemahan pengeluaran
kapital di negara-negara maju akan
mengurangi permintaan global atas barang-
barang elektronik yang merupakan produk
utama ekspor sebagian besar negara-negara
di kawasan Aspac. Melemahnya kinerja ekspor
yang semakin dalam akan merambat kepada
aktivitas ekonomi investasi dan konsumsi
domestik. Semakin memburuknya krisis dari
kawasan Euro akan mencekik pembiayaan
perdagangan global yang dapat
mengakibatkan turunnya permintaan barang
kawasan Aspac dan menimbulkan gejolak
keuangan internasional yang akut.
Kebijakan untuk memitigasiKebijakan untuk memitigasiKebijakan untuk memitigasiKebijakan untuk memitigasiKebijakan untuk memitigasi
perlambatan ekonomi di negara maju bervariasiperlambatan ekonomi di negara maju bervariasiperlambatan ekonomi di negara maju bervariasiperlambatan ekonomi di negara maju bervariasiperlambatan ekonomi di negara maju bervariasi
di Kawasan Aspac, namun secara umum akandi Kawasan Aspac, namun secara umum akandi Kawasan Aspac, namun secara umum akandi Kawasan Aspac, namun secara umum akandi Kawasan Aspac, namun secara umum akan
lebih terbatas dibandingkan kebijakan yanglebih terbatas dibandingkan kebijakan yanglebih terbatas dibandingkan kebijakan yanglebih terbatas dibandingkan kebijakan yanglebih terbatas dibandingkan kebijakan yang
diambil pada 2009.diambil pada 2009.diambil pada 2009.diambil pada 2009.diambil pada 2009. Selama TW3-11,kecuali
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Global
29
China, India dan Thailand, negara-negara di
kawasan Aspac tetap mempertahankan suku
bunga kebijakan di tengah risiko perlambatan
global dan ketidakpastian pasar keuangan
global yang semakin meningkat. Upaya
meredam tekanan inflasi merupakan faktor
utama dibalik peningkatan suku bunga di
ketiga negara tersebut. Namun ke depan,
seiring dengan menurunnya ekspektasi inflasi
ke depan, bank sentral negara-negara di
kawasan akan memiliki ruang lebih bebas
untuk menahan pengetatan kebijakan
moneter.
Di sisi kebijakan fiskal, negara-negaraDi sisi kebijakan fiskal, negara-negaraDi sisi kebijakan fiskal, negara-negaraDi sisi kebijakan fiskal, negara-negaraDi sisi kebijakan fiskal, negara-negara
di kawasan Aspac masih memiliki ruang yangdi kawasan Aspac masih memiliki ruang yangdi kawasan Aspac masih memiliki ruang yangdi kawasan Aspac masih memiliki ruang yangdi kawasan Aspac masih memiliki ruang yang
cukup untuk melakukan defisit pengeluaran,cukup untuk melakukan defisit pengeluaran,cukup untuk melakukan defisit pengeluaran,cukup untuk melakukan defisit pengeluaran,cukup untuk melakukan defisit pengeluaran,
yang akan menolong meredam dampak resesiyang akan menolong meredam dampak resesiyang akan menolong meredam dampak resesiyang akan menolong meredam dampak resesiyang akan menolong meredam dampak resesi
di negara maju.di negara maju.di negara maju.di negara maju.di negara maju. Hal ini, terlihat dari defisit
fiskal yang rendah berkisar antara 2-4 % PDB
pada 2011, kecuali Malaysia dan India yang
mendekati 6%. Sementara rasio utang
pemerintah terhadap PDB juga masih minimal,
rata-rata berkisar antara 25% - 50% PDB.
Namun, tambahan kelonggaran defisit
tersebut akan dibatasi oleh upaya negara-
negara di kawasan untuk menarik kebijakanGrafik 1.20 Suku Bunga KebijakanGrafik 1.20 Suku Bunga KebijakanGrafik 1.20 Suku Bunga KebijakanGrafik 1.20 Suku Bunga KebijakanGrafik 1.20 Suku Bunga Kebijakan
% yoy
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
10,0
2008 2009 2010 2011 2012Mar Jun Nov Mar Jun Nov Mar Jun Nov Mar Jun Nov Mar
ProyeksiAspac ASEAN 6 Indonesia
China India Korea
Australia Malaysia
Sumber: Bloomberg & GDW (diolah)
Tanggal Kebijakan Dec-11 Mar-12
5,20 4,16 3,67 4,20 4,96 5,21 5,06 5,05
1 Jepang 0,50 0,10 0,10 0-0,10 0-0,10 0-0,10 07-Sep Flat 0,05 0,05
2 China 7,47 5,31 5,31 5,81 6,31 6,56 06-Jul Tight 6,56 6,56
3 Korea 5,00 3,00 2,00 2,50 3,25 3,25 10-Jun Flat 3,25 3,25
4 India 6,00 6,50 4,75 6,25 7,50 8,25 16-Sep Tight 8,50 8,50
5 Australia 6,75 4,25 3,75 4,75 4,75 4,75 06-Sep Flat 4,75 4,75
6,03 6,49 4,71 5,05 5,25 5,35 3,84 3,75
1 Indonesia 8,00 9,25 6,50 6,50 6,75 6,75 08-Sep Flat 6,25 6,00
2 Malaysia 3,50 3,25 2,00 2,75 3,00 3,00 08-Sep Flat 3,00 3,00
3 Philipina 5,25 5,50 4,00 4,00 4,50 4,50 08-Sep Flat 4,50 4,50
4 Thailand 3,25 2,75 1,25 2,00 3,00 3,50 24-Agust Tight 3,50 3,50
5 Vietnam ** 8,25 8,50 8,00 9,00 14,00 14,00 Sep'11 Flat - -
Sumber: Bloomberg, JP Morgan
Ket: *) Berdasarkan prediksi JP Morgan 14 Oktober 2011
No Negara Des-07
ASEAN6 (ASEAN 5+ Vietnam)
Kawasan Asia Pasific
Dec-09(Pertemuan Terakhir 2011)
Dec-10 Jun-11
% yoy
Des-08 Sep-11Prediksi *)
Tabel 1.10 Suku Bunga KebijakanTabel 1.10 Suku Bunga KebijakanTabel 1.10 Suku Bunga KebijakanTabel 1.10 Suku Bunga KebijakanTabel 1.10 Suku Bunga Kebijakan
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
30
stimulus fiskal yang telah dikeluarkan sejak
2009.
Negara-negara di Kawasan AspacNegara-negara di Kawasan AspacNegara-negara di Kawasan AspacNegara-negara di Kawasan AspacNegara-negara di Kawasan Aspac
diperkirakan masih akan mengintervensidiperkirakan masih akan mengintervensidiperkirakan masih akan mengintervensidiperkirakan masih akan mengintervensidiperkirakan masih akan mengintervensi
melalui kebijakan makroprudensial, walaupunmelalui kebijakan makroprudensial, walaupunmelalui kebijakan makroprudensial, walaupunmelalui kebijakan makroprudensial, walaupunmelalui kebijakan makroprudensial, walaupun
dengan intensitas yang lebih rendahdengan intensitas yang lebih rendahdengan intensitas yang lebih rendahdengan intensitas yang lebih rendahdengan intensitas yang lebih rendah
dibandingkan 2010.dibandingkan 2010.dibandingkan 2010.dibandingkan 2010.dibandingkan 2010. Seiring dengan kembali
diberlakukannya kebijakan QE di negara maju
atau kebijakan serupa yang berdampak inflasi,
negara-negara di kawasan diperkirakan akan
menerapkan tambahan kebijakan
makroprudensial untuk meredam dampak
inflasioner kebijakan di negara maju tersebut.
Namun mengingat dampak QE3 diperkirakan
tidak akan mendorong lonjakan harga
komoditas dan aset-aset berisiko sebagaimana
QE2 dan pertumbuhan kredit diperkirakan
telah mencapai puncaknya di Semester II 2011,
maka kebutuhan intervensi tersebut
diperkirakan tidak se-intensif sebagaimana
yang dilakukan di 2010.
Ke depan dengan bauran berbagaiKe depan dengan bauran berbagaiKe depan dengan bauran berbagaiKe depan dengan bauran berbagaiKe depan dengan bauran berbagai
kebijakan yang diambil, kawasan Aspackebijakan yang diambil, kawasan Aspackebijakan yang diambil, kawasan Aspackebijakan yang diambil, kawasan Aspackebijakan yang diambil, kawasan Aspac
diperkirakan dapat meminimalkan dampakdiperkirakan dapat meminimalkan dampakdiperkirakan dapat meminimalkan dampakdiperkirakan dapat meminimalkan dampakdiperkirakan dapat meminimalkan dampak
ketidakpastian risiko global yang semakinketidakpastian risiko global yang semakinketidakpastian risiko global yang semakinketidakpastian risiko global yang semakinketidakpastian risiko global yang semakin
meningkat.meningkat.meningkat.meningkat.meningkat. Bauran kebijakan tersebut meliputi:
(i) kebijakan moneter dapat sedikit lebih
«longgar» seiring dengan ekspektasi inflasi yang
mereda, (ii) kebijakan fiskal, terutama di China
yang merupakan motor pertumbuhan di
kawasan dan dapat meredam sentimen risiko,
(iii) pertumbuhan yang yang lebih terstruktur
dan berimbang, seperti di China sangat
membutuhkan reformasi untuk mendorong
peranan konsumsi dalam pertumbuhan
ekonomi, untuk mengimbangi peranan
investasi. Sementara di ASEAN, investasi
infrastruktur akan memiliki peranan yang
sangat pontensial sebagai katalis pertumbuhan
ekonomi, (iv) pooled reserve insurance untuk
memperkuat external buffer, seperti currency
swap yang dilakukan oleh Korea dengan China
dan Jepang untuk membantu meningkatkan
kepercayaan atas mata uang won, dan (v)
integrasi keuangan di Kawasan Aspac yang
lebih dalam untuk mengurangi efek tular dari
gejolak keuangan di Kawasan Euro.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
31
Perkembangan EkonomiIndividu Negara
2B A B
A. NEGARA MAJU
A.1 Amerika Serikat
Ekonomi AS di TW3-11 relatif stabil di level rendah, namun dengan risiko ke depan yang
semakin meningkat. Seluruh komponen PDB masih lemah. Rendahnya kinerja ekonomi tersebut
diperkirakan sebagai dampak dari i) lemahnya daya beli masyarakat di tengah memburuknya
sektor tenaga kerja dan pasar perumahan AS; ii) menurunnya aktivitas investasi sejalan dengan
memburuknya iklim investasi; iii) melemahnya permintaan dunia; dan iv) memburuknya
kepercayaan masyarakat dan pelaku pasar dampak dari meningkatnya permasalahan solvabilitas
keuangan pemerintah dan memburuknya sovereign debt krisis di kawasan Euro, , , , , serta v) ) ) ) ) stimulus
fiskal yang dikeluarkan sejak awal 2009 dan berakhirnya secara bertahap. Sejumlah leading
indikator AS mengindikasikan memburuknya aktivitas ekonomi ke depan terutama investasi. Di
sektor eksternal, menurunnya aktivitas ekonomi global berdampak pada melemahnya kinerja
sektor eksternal. Hal ini menyebabkan defisit neraca perdagangan masih tetap lebar meski sedikit
menyempit. Walaupun kondisi ekonomi domestik relatif lemah, tekanan inflasi terus meningkat
(di atas target) terutama didorong oleh masih tingginya harga energi. Dengan perkembangan
tersebut, risiko ekonomi AS meningkat sejalan dengan memburuknya kondisi fiskal AS serta
memburuknya permasalahan sovereign debt crisis di negara peripheral Euro. Ketidakjelasan
rencana fiskal jangka menengah pemerintah AS di tengah tingginya beban utang pemerintah
serta permasalahan penyelesaian sovereign debt krisis di kawasan Euro yang penuh ketidakpastian
diperkirakan memperburuk kepercayaan masyarakat. Kondisi tersebut menyebabkan risiko di
pasar keuangan AS masih tinggi.
Ke depan, pertumbuhan ekonomi AS di 2012 di perkirakan lebih tinggi dari 2011. Namun
masih terdapat beberapa faktor yang diperkirakan menjadi potensi downside risks ekonomi AS,
meliputi sbb.: i) rentannya sektor tenaga kerja dan properti dapat berimbas pada pendapatan
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
32
Grafik 2.1 PDBGrafik 2.1 PDBGrafik 2.1 PDBGrafik 2.1 PDBGrafik 2.1 PDB
Kinerja Ekonomi AS selama TW3-11Kinerja Ekonomi AS selama TW3-11Kinerja Ekonomi AS selama TW3-11Kinerja Ekonomi AS selama TW3-11Kinerja Ekonomi AS selama TW3-11
stabil di level rendah, tidak berbeda denganstabil di level rendah, tidak berbeda denganstabil di level rendah, tidak berbeda denganstabil di level rendah, tidak berbeda denganstabil di level rendah, tidak berbeda dengan
periode sebelumnya.periode sebelumnya.periode sebelumnya.periode sebelumnya.periode sebelumnya. Hal ini sejalan dengan
masih rentannya sektor tenaga kerja dan pasar
perumahan AS. Lebih lanjut terus menurunnya
kepercayaan konsumen dan bisnis, serta
sejumlah leading indikator investasi yang masih
relatif lemah juga dapat dijadikan indikasi
lemahnya aktivitas ekonomi dan kegiatan
konsumsi dan investasi dalam negeri. Selain
itu, perkembangan tersebut dipengaruhi pula
oleh berakhirnya secara berangsur-angsur
stimulus fiskal yang dikeluarkan sejak 2009.
Ekonomi di TW3-11 tumbuh 1,6% yoy, tidak
berbeda dengan TW2-11 (Grafik 2.1).
Rendahnya pertumbuhan PDB terjadi di
seluruh komponen PDB seiring dengan
melemahnya ekonomi domestik dan
permintaan dunia serta menurunnya
kepercayaan masyarakat dan investor.
Berdasarkan komponennya, konsumsi tumbuh
sebesar 1,2% yoy dan investasi 1,7% yoy.
Sementara itu, sejalan dengan melemahnya
permintaan dunia, net ekspor terkontraksi kian
masyarakat/pelaku usaha sehingga mempengaruhi konsumsi dan investasi; ii) rentannya kondisi
solvabilitas keuangan Pemerintah AS; (iii) tekanan inflasi; iv) pemburukan di sektor keuangan
yang diperkirakan dapat mempengaruhi daya beli masyarakat; (v) pemburukan krisis utang di
kawasan Euro yang dikhawatirkan merambat ke krisis perbankan sehingga memiliki risiko
contagion effect; dan vi) menurunnya kepercayaan konsumen/bisnis. Secara keseluruhan, PDB
2011 dan 2012 masing-masing diprediksi menjadi 1,6% yoy dan 2,0% yoy (WEO Sept-11), jauh
lebih rendah dari proyeksi awal. Sejalan dengan hal tersebut, pada Federal Open Market
Committee (FOMC) 2 Nov-11 the Fed juga menurunkan proyeksi PDB di 2011 dan 2012. Inflasi
2011 diperkirakan berada di level 3,0% yoy (WEO, Sept-11). Selanjutnya sejalan dengan
melemahnya ekonomi AS, inflasi di 2012 diprediksi turun menjadi 1,2% yoy.
Guna mencegah kian terpuruknya ekonomi AS, Fedres berkomitmen untuk tetap
mempertahankan suku bunga kebijakan hingga pertengahan 2013 di level 0-0,25% dan akan
melanjutkan kebijakan akomodatif berupa pembelian Treasury Bill yg berjangka waktu lebih
panjang («Operation Twist») serta kebijakan yang terkait dengan mortgage-backed securities.
Namun efektivitas kebijakan tersebut masih dipertanyakan dan risiko double dip recession masih
relatif tinggi di tengah kondisi politik yang memanas akibat perbedaan pendapat dan kepentingan
yang tajam.
% yoy% yoy
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4-25,0
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
Investasi, lhsPDB Riil, lhsImpor, rhs
Konsumsi, lhsNet Ekspor, lhsEkspor, rhs
Proyeksi
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
33
Grafik 2.2Grafik 2.2Grafik 2.2Grafik 2.2Grafik 2.2Indikator KonsumsiIndikator KonsumsiIndikator KonsumsiIndikator KonsumsiIndikator Konsumsi Grafik 2.3 Indikator InvestasiGrafik 2.3 Indikator InvestasiGrafik 2.3 Indikator InvestasiGrafik 2.3 Indikator InvestasiGrafik 2.3 Indikator Investasi
dalam menjadi minus 10,7% yoy. Kontribusi
pertumbuhan terbesar terutama ditopang oleh
konsumsi swasta, yang menyumbang sekitar
1,5% yoy terhadap PDB AS.
Konsumsi di TW3-11 masih relatif stabilKonsumsi di TW3-11 masih relatif stabilKonsumsi di TW3-11 masih relatif stabilKonsumsi di TW3-11 masih relatif stabilKonsumsi di TW3-11 masih relatif stabil.
Relatif stabilnya aktivitas konsumsi ditopang
oleh pengeluaran swasta. Konsumsi di TW3-
11 tumbuh sebesar 1,2% yoy, sedikit menurun
dari 1,3% yoy di TW2-11 (Grafik 2.2). Aktivitas
konsumsi tersebut terutama didorong oleh
konsumsi swasta yang tumbuh sebesar 2,2%
yoy, sama dengan periode sebelumnya.
Sementara itu, sejalan dengan berakhirnya
secara berangsur-angsur stimulus fiskal yang
dikeluarkan sejak 2009, konsumsi pemerintah
terkontraksi kian dalam menjadi minus 2,4%
yoy di periode laporan, dari minus 2,2% yoy
di TW2-11. Berdasarkan kontribusinya
terhadap pertumbuhan PDB, sekitar 1,1% dari
total 1,6% pertumbuhan PDB disumbang oleh
konsumsi. Relatif rendahnya aktivitas konsumsi
juga tercermin pada indikator penuntun
konsumsi. Penjualan kendaraan bermotor
masih relatif rendah, rata-rata tumbuh 7,4%
yoy di TW3-11 dari 6,6% yoy di TW2-11.
Sejalan dengan memburuknya prospek
ekonomi dan keuangan, kepercayaan
konsumen juga terus menurun, hingga
mencapai level 45,4 di akhir TW3-11 (dari level
57,6 di akhir TW2-11 dan dari rata-rata 82,8
selama 10 thn terakhir). Memburuknya kondisi
fiskal AS dan masih lemahnya indikator tenaga
kerja serta sektor perumahan mengindikasikan
daya beli masyarakat ke depan masih lemah
sehingga mempengaruhi sentimen negatif dari
konsumen. Namun rendahnya aktivitas
ekonomi tersebut belum tercermin pada
indikator penjualan ritel yang selama TW3-11
rata-rata masih tumbuh 8,0% yoy, dari 7,8%
yoy di TW2-11.
Sejalan dengan konsumsi, aktivitasSejalan dengan konsumsi, aktivitasSejalan dengan konsumsi, aktivitasSejalan dengan konsumsi, aktivitasSejalan dengan konsumsi, aktivitas
investasi juga menuruninvestasi juga menuruninvestasi juga menuruninvestasi juga menuruninvestasi juga menurun. Investasi di TW3-11
tumbuh sebesar 1,7% yoy, dari 2,9% yoy di
TW2-11 (Grafik 2.3). Prospek ekonomi dan
keuangan yang masih penuh ketidakpastian,
tingginya harga energi, serta turunnya
Indeks% yoy
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
2008 2009 2010 20111 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100Pengeluaran Konsumen, lhsPenjualan Retail, lhsPenjualan Kendaraan, lhsKepercayaan Konsumen-rhs
Sumber : Bloomberg
Sumber : Bloomberg
Index% yoy
-60,0
-40,0
-20,0
0,0
20,0
40,0
2006 2007 2008 2009 2010 2011
12 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 81012 3 5 7 965,0
70,0
75,0
80,0
85,0
90,0
95,0
100,0
105,0
Fact.Orders-Machinery (Durable Goods), lhsKapasitas Utlisasi, rhs
IP-Indeks, rhsProd. Industri, yoy, lhsFactory Orders, lhs
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
34
Grafik 2.4 Leading Indikator InvestasiGrafik 2.4 Leading Indikator InvestasiGrafik 2.4 Leading Indikator InvestasiGrafik 2.4 Leading Indikator InvestasiGrafik 2.4 Leading Indikator Investasi
permintaan dunia diperkirakan berdampak
pada menurunnya aktivitas investasi. Tren
serupa juga tercermin pada indikator penuntun
investasi yang selama TW3-11 cenderung
melemah. Produksi industri, pemesanan
barang baru ke pabrik, serta pemesanan
barang ekspor terus menurun sejak awal 2011.
Ke depan, prospek investasi diperkirakan masih
penuh ketidakpastian meskipun beberapa
leading indikator investasi cenderung mixed
dan penurunannya tertahan. Indeks ISM
manufaktur pada akhir TW3-11 turun ke level
51,6 dari level 55,3 di akhir TW2-11 (indeks
>50 indikasi ekspansi), melanjutkan tren
menurun sejak Juni-11 (Grafik 2.4). Baik ISM
manufaktur pemesanan barang baru dan
barang ekspor mengalami penurunan.
Sementara indikator ISM non-manufaktur di
akhir TW3-11 juga melemah tipis. Secara
keseluruhan indikator ISM di bawah rata2
sebelum krisis, indikasi kinerja investasi ke
depan lemah. Melemahnya aktivitas
manufaktur juga tercermin pada i i i i indikator
«Richmond Fed Manufacturing Index» yang
masih di level rendah, indikator «Empire
Manufacturing Index» yang sejak Juni-11 telah
memasuki teritori negatif, di akhir TW3-11
mencapai minus 8,82. Hal ini mencerminkan
memburuknya sektor manufaktur setidaknya
dalam jangka waktu 6 bln ke depan.
Sejalan dengan memburuknya sektor
manufaktur, prospek bisnis di AS juga
mengindikasikan pelemahan. Indikator «Philly
Fed Index» di TW3-11 mengalami kontraksi,
berada di level minus 17,5 di akhir TW3-11.
Hal ini sebagai sinyal negatif bagi investor,
mengindikasikan kemungkinan prospek bisnis
AS masih penuh ketidakpastian.
Sektor perumahan masih relatif lemah.Sektor perumahan masih relatif lemah.Sektor perumahan masih relatif lemah.Sektor perumahan masih relatif lemah.Sektor perumahan masih relatif lemah.
Indikator perumahan menunjukan aktivitas
properti AS masih lemah, mengindikasikan
penurunan daya beli masyarakat dan aktivitas
ekonomi. Sejumlah indikator properti selama
TW3-11 belum menunjukkan perbaikan berarti
(Grafik 2.5). Angka penjualan rumah baru
menunjukkan tren menurun sejak Mei-11,
rata-rata di TW3-11 turun 2,3% qoq
Indeks
> 50 = ekspansi< 50 = kontraksi
20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
2006 2007 2008 2009 2010 20111 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
ISM-Manufacturing
ISM-Non Manufacturing
ISM-Manufac (export order)
Sumber : Bloomberg
Indeks
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
2006 2007 2008 2009 2010 20111 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Krisis keu. global
Empire Manufacturing Index
Philadelphia Fed Index
Richmond FedManufacturing Index
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
35
dibandingkan triwulan sebelumnya dan
«median sales price» masih terkontraksi menjadi
minus 2,8% yoy. Walaupun «housing starts» di
periode yang sama naik 7,5% qoq, level
tersebut masih di bawah rata-rata sebelum
krisis. Secara keseluruhan, aktivitas sektor
perumahan masih relatif lemah. Lemahnya
sektor perumahan diperkirakan karena
beberapa faktor seperti «rising fore closures»,
persyaratan standar pinjaman yang semakin
ketat serta angka pengangguran yang
persisten di level tinggi selama lebih dari 2
tahun. Dengan mempertimbangkan hal ini,
rencana Fedres untuk menurunkan borrowing
costs diperkirakan tidak terlalu signifikan dapat
mendorong aktivitas di sektor perumahan
mengingat tingginya mortgage rate bukan
faktor utama lemahnya kinerja di sektor
perumahan. Ke depan, sektor properti
diperkirakan masih rentan mengingat angka
pengangguran AS masih persisten di level
tinggi, upaya pemerintah untuk mendorong
penciptaan tenaga kerja belum mendapat
dukungan penuh dari parlemen, dan
memburuknya consumer confidence.
Sektor tenaga kerja masih rentan seiringSektor tenaga kerja masih rentan seiringSektor tenaga kerja masih rentan seiringSektor tenaga kerja masih rentan seiringSektor tenaga kerja masih rentan seiring
dengan masih lemahnya aktivitas ekonomi dandengan masih lemahnya aktivitas ekonomi dandengan masih lemahnya aktivitas ekonomi dandengan masih lemahnya aktivitas ekonomi dandengan masih lemahnya aktivitas ekonomi dan
memburuknya iklim investasi. memburuknya iklim investasi. memburuknya iklim investasi. memburuknya iklim investasi. memburuknya iklim investasi. Tingkat
pengangguran di akhir TW3-11 masih
bertahan di level tinggi (9,1%) (Grafik 2.6).
Meski sejumlah indikator tenaga kerja sedikit
menunjukkan perbaikan, sektor tenaga kerja
masih sangat rentan. Initial jobless claims rata-
rata turun tipis di TW3-11 namun «continuous
claims» sedikit meningkat. Namun demikian,
hal ini belum dapat sepenuhnya dijadikan
Grafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga KerjaGrafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga KerjaGrafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga KerjaGrafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga KerjaGrafik 2.6 Indikator Sektor Tenaga Kerja
Grafik 2.5 Indikator PerumahanGrafik 2.5 Indikator PerumahanGrafik 2.5 Indikator PerumahanGrafik 2.5 Indikator PerumahanGrafik 2.5 Indikator Perumahan
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
2008 2009 2010 2011
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 90
200
400
600
800
1000
1200supply rumah (dlm bulan)-lhsharga median rumah (% yoy)-lhs
housing starts (ribu unit)-rhsnew home sales (ribu unit)-rhs
Sumber : Bloomberg
Ribu Orang%
4
5
6
7
8
9
10
11
2007 2008 2009 2010 2011
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9-1000
-800
-600
-400
-200
0
200
400
600Unemployment Rate-lhs
Change in Non-farm Payrolls-rhs
Sumber : Bloomberg
Ribu OrangRibu Orang
200
250
300
350
400
450
500
550
600
650
700
2000
2500
3000
3500
4000
4500
5000
5500
6000
6500
7000Initial Jobless Claims
Initial Jobless Claims 12 MA
Continuous Claims-rhs
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
36
Grafik 2.7 InflasiGrafik 2.7 InflasiGrafik 2.7 InflasiGrafik 2.7 InflasiGrafik 2.7 Inflasi
indikator membaiknya sektor tenaga kerja.
Aktivitas ekonomi dan investasi ke depan yang
diperkirakan masih lemah belum banyak
membantu proses perbaikan di sektor
lapangan kerja. Ke depan, sektor tenaga kerja
diperkirakan masih rendah seiring dengan
menurunnya kondisi ekonomi dan keuangan
domestik.
Tekanan inflasi terus meningkat sejalanTekanan inflasi terus meningkat sejalanTekanan inflasi terus meningkat sejalanTekanan inflasi terus meningkat sejalanTekanan inflasi terus meningkat sejalan
dengan harga komoditi terutama energi yangdengan harga komoditi terutama energi yangdengan harga komoditi terutama energi yangdengan harga komoditi terutama energi yangdengan harga komoditi terutama energi yang
masih relatif tinggi.masih relatif tinggi.masih relatif tinggi.masih relatif tinggi.masih relatif tinggi. Inflasi di TW3-11 rata-rata
3,8% yoy, dari rata-rata 3,5% yoy di TW2-11
(Grafik 2.7). Tekanan harga inflasi dari sisi
permintaan terus meningkat namun belum
terlalu kuat. Inflasi inti di TW3-11 rata-rata naik
menjadi 1,9% yoy, dari 1,5% di TW2-11.
Sementara tingkat harga produsen (PPI) di
TW3-11 masih tinggi, rata-rata di level 6,9%.
Tekanan inflasi diperkirakan berasal dari: i)
tingginya komoditi energi; ii) meningkatnya
biaya perumahan; iii) tingginya harga
makanan; dan iv) meningkatnya harga barang
impor. Namun seiring dengan melemahnya
aktivitas ekonomi, the Fed memperkirakan
ekspektasi inflasi dalam jangka panjang
cenderung menurun.
Defisit neraca perdagangan AS di TW3-Defisit neraca perdagangan AS di TW3-Defisit neraca perdagangan AS di TW3-Defisit neraca perdagangan AS di TW3-Defisit neraca perdagangan AS di TW3-
11 sedikit menyempit, sementara kinerja11 sedikit menyempit, sementara kinerja11 sedikit menyempit, sementara kinerja11 sedikit menyempit, sementara kinerja11 sedikit menyempit, sementara kinerja
ekspor dan impor cenderung menurun.ekspor dan impor cenderung menurun.ekspor dan impor cenderung menurun.ekspor dan impor cenderung menurun.ekspor dan impor cenderung menurun.
Aktivitas ekspor menurun. Kinerja ekspor di
TW3-11 rata-rata tumbuh 15,2% yoy, dari
16,1% yoy triwulan sebelumnya (Grafik 2.8).
Penurunan ekspor tersebut terutama terjadi
pada automobiles dan consumer goods.
Dibandingkan rata-rata di triwulan
sebelumnya, penurunan ekspor tersebut
terutama terjadi pada mitra dagang utama AS
(dengan total pangsa sekitar 23,49% dari total
ekspor AS), yaitu Jerman (minus 0,4% yoy dari
rata-rata 7,9% yoy) dan Inggris (21,3% dari
22,5% yoy), Jepang (7,5% dari 11,4% yoy),
dan China (14,6% dari 17,3% yoy). Sementara
itu, ekspor ke 2 negara mitra dagang utama
terbesar (Canada dan Meksiko) dengan total
pangsa 38,7% kembali meningkat masing-
masing 13,5% yoy dan 23,5% yoy seiring
dengan masih relatif kuatnya aktivitas ekonomi
domestik di negara tersebut.
-12
-9
-6
-3
0
3
6
9
12
2008 2009 2010 20111 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
-2
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
IHK (% mom)-rhsIHK (% yoy)PCE Core (% yoy)
PPI (% yoy)
Sumber : Bloomberg
% yoy % yoy
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
2008 2009 2010 2011
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
IHK Housing
Transportation Energy
Food
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
37
Sejalan dengan ekspor, pada periodeSejalan dengan ekspor, pada periodeSejalan dengan ekspor, pada periodeSejalan dengan ekspor, pada periodeSejalan dengan ekspor, pada periode
yang sama aktivitas impor juga menurun.yang sama aktivitas impor juga menurun.yang sama aktivitas impor juga menurun.yang sama aktivitas impor juga menurun.yang sama aktivitas impor juga menurun.
Selama TW3-11, impor rata-rata tumbuh
12,3% yoy dari 15% yoy rata-rata triwulan
sebelumnya. Penurunan terbesar terutama
impor dari China, Inggris, dan Korea.
Sementara impor dari Jepang yang sempat
terkontraksi pada bulan Juli-11 kembali
meningkat sejalan dengan mulai pulihnya
«supply chain» sehingga proses pengiriman
auto parts dari Jepang berangsur meningkat.
Namun pertumbuhan impor tersebut masih
relatif rendah dibandingkan rata-rata impor di
2010 yang mencapai 19,8% yoy. Masih
lemahnya kinerja impor diperkirakan dampak
dari lemahnya aktivitas investasi AS dan
menurunnya daya beli masyarakat. Penurunan
level nilai impor yang lebih besar dari
penurunan level nilai ekspor dibandingkan
triwulan sebelumnya menyebabkan defisit
neraca perdagangan AS menyempit menjadi
USD44,6 miliar, dari USD48,3 miliar triwulan
lalu.
Kinerja sektor keuangan AS cenderungKinerja sektor keuangan AS cenderungKinerja sektor keuangan AS cenderungKinerja sektor keuangan AS cenderungKinerja sektor keuangan AS cenderung
menurun dengan volatilitas yang meningkatmenurun dengan volatilitas yang meningkatmenurun dengan volatilitas yang meningkatmenurun dengan volatilitas yang meningkatmenurun dengan volatilitas yang meningkat
selama TW3-11 selama TW3-11 selama TW3-11 selama TW3-11 selama TW3-11 (Grafik 2.9). . . . . Risiko di pasar
keuangan meningkat seiring dengan
meningkatnya risiko solvabilitas keuangan
pemerintah dan pemburukan krisis utang di
Kawasan Euro dan peripheralnya. Walaupun
parlemen AS akhirnya menyetujui kenaikan
debt ceiling, risiko fiskal AS dan ketidakpastian
sektor keuangan AS masih tinggi. Hal ini yang
melatarbelakangi S&P menurunkan sovereign
debt rating AS mengingat kenaikan debt
ceiling hanya menyelesaikan permasalahan
jangka pendek.
Volatilitas pasar saham AS dan prilakuVolatilitas pasar saham AS dan prilakuVolatilitas pasar saham AS dan prilakuVolatilitas pasar saham AS dan prilakuVolatilitas pasar saham AS dan prilaku
«risk averse»«risk averse»«risk averse»«risk averse»«risk averse» investor cenderung meningkat. investor cenderung meningkat. investor cenderung meningkat. investor cenderung meningkat. investor cenderung meningkat.
Tren harga saham yang meningkat sejak
pertengahan 2010 mulai tertahan sejak Juni
2011. Namun demikian, setelah sempat
mengalami penurunan drastis, pasca
penurunan peringkat utang AS, pemburukan
di pasar keuangan global sempat tertahan
menyusul pengumuman Fed untuk
mempertahankan kebijakan suku bunga
Grafik 2.8 Sektor EksternalGrafik 2.8 Sektor EksternalGrafik 2.8 Sektor EksternalGrafik 2.8 Sektor EksternalGrafik 2.8 Sektor Eksternal
% yoyMiliar USD
-70,0
-65,0
-60,0
-55,0
-50,0
-45,0
-40,0
-35,0
-30,0
-25,0
-20,0
2007 2008 2009 2010 2011
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Neraca Perdagangan-lhs
Ekspor-rhsImpor-rhs
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
Sumber : Bloomberg
% yoy
-40,0
-20,0
0,0
20,0
40,0
60,0
80,0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Canada
Mexico
China
Japan
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
38
Grafik 2.9 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.9 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.9 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.9 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.9 Indikator Pasar Keuangan
kembali meningkat. Secara keseluruhan,
selama TW3-11 pasar saham AS menurun
tajam, rata-rata turun mencapai lebih dari
6,1% qoq. Memburuknya prospek ekonomi
global dan negara maju serta berlarut-larutnya
krisis utang di Kawasan Euro semakin memicu
prilaku «risk averse» investor sehingga
mendorong investor untuk menanamkan
dananya pada aset «liquidity haven». Aksi
tersebut diperkirakan dipicu oleh: i)
memburuknya indikator terkini negara AS dan
Euro yang mengindikasikan pelemahan
ekonomi; ii) adanya ketidakjelasan
penyelesaian permasalahan fiskal di AS dan
krisis utang di Kawasan Euro; dan iii)
terbatasnya pilihan penempatan dana yang
aman di mata pelaku pasar. Hal ini mendorong
tren penurunan yield US T Note 10 tahun.
Selama TW3-11 yield US T Note 10 tahun turun
rata-rata sebesar 24,2% qoq. Di sisi lain, tren
depresiasi USD tertahan di akhir TW3-11
seiring dengan meningkatnya risk averse
investor. Memburuknya risiko di pasar
keuangan juga dikonfirmasi dengan
meningkatnya CDS AS bertenor 10 tahun sejak
Juni 2011, rata-rata naik 7,4% qoq di TW3-
11. Selain itu, pada 21 September-11 Moody»s, pada 21 September-11 Moody»s, pada 21 September-11 Moody»s, pada 21 September-11 Moody»s, pada 21 September-11 Moody»s
menurunkan rating dari beberapa perbankanmenurunkan rating dari beberapa perbankanmenurunkan rating dari beberapa perbankanmenurunkan rating dari beberapa perbankanmenurunkan rating dari beberapa perbankan
di AS yaitu Bank of America, Citigroup, dandi AS yaitu Bank of America, Citigroup, dandi AS yaitu Bank of America, Citigroup, dandi AS yaitu Bank of America, Citigroup, dandi AS yaitu Bank of America, Citigroup, dan
Wells Fargo & Co.Wells Fargo & Co.Wells Fargo & Co.Wells Fargo & Co.Wells Fargo & Co. Alasan utama penurunan
rating tersebut adalah bahwa Moody»s menilai
adanya penurunan kemungkinan dukungan
pemerintah AS terhadap perbankan di AS
apabila diperlukan.
Kinerja ekonomi AS ke depan masihKinerja ekonomi AS ke depan masihKinerja ekonomi AS ke depan masihKinerja ekonomi AS ke depan masihKinerja ekonomi AS ke depan masih
penuh ketidakpastian dan diperkirakan lebihpenuh ketidakpastian dan diperkirakan lebihpenuh ketidakpastian dan diperkirakan lebihpenuh ketidakpastian dan diperkirakan lebihpenuh ketidakpastian dan diperkirakan lebih
Indeks
80
85
90
95
100
105
110
USD REER
USD NEER
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
USD overvalueddan terdepresiasisejak mid-2010
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 5 7
Sumber : BIS
Jan 2009 = 100
NASDAQS & P 500DOW JONES INDUS AVG
90,0
95,0
100,0
105,0
110,0
115,0
120,0
125,0
130,0
2010 2011
30Jan
30Mar
30Mei
30Jul
30Sep
30Nov
30Jan
30Mar
30Mei
30Jul
30Sep
Sumber : Bloomberg
%
30,0
35,0
40,0
45,0
50,0
55,0
60,0
65,0
70,0
CDS 10 thn
Yield 10 thn (rhs)
2010 2011
30Jan
30Mar
30Mei
30Jul
30Sep
30Nov
30Jan
30Mar
30Mei
30Jul
30Sep
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5
Sumber : Bloomberg
rendah sampai dua tahun ke depan (Juni
2013). Akan tetapi hal ini tidak berlangsung
lama. Volatilitas pasar keuangan global
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
39
rendah dari prediksi awal.rendah dari prediksi awal.rendah dari prediksi awal.rendah dari prediksi awal.rendah dari prediksi awal. Kebijakan fiskal
ketat di masa depan yang harus ditempuh
pemerintah guna mengatasi debt problem
diperkirakan melatarbelakangi menurunnya
prospek ekonomi. Ketidakjelasan rencana
fiskal jangka menengah pemerintah AS di
tengah tingginya beban utang pemerintah dan
meningkatnya sovereign debt crisis di Kawasan
Euro diperkirakan memperburuk kepercayaan
masyarakat dan investor. Selain itu, kondisi
sektor tenaga kerja dan sektor perumahan
yang masih sangat lemah dan rentan
diperkirakan belum dapat membantu
mendongkrak aktivitas ekonomi domestik.
Kondisi tersebut menyebabkan risiko di pasar
keuangan AS terus meningkat. Perkembangan
ekonomi terkini mengindikasikan bahwa
pertumbuhan ekonomi di 2011 dan 2012 lebih
rendah dari target.
Pada 2 Nov-11, the Fed menurunkanPada 2 Nov-11, the Fed menurunkanPada 2 Nov-11, the Fed menurunkanPada 2 Nov-11, the Fed menurunkanPada 2 Nov-11, the Fed menurunkan
proyeksi PDB AS di 2011 dan 2012 (Tabel 1.1).proyeksi PDB AS di 2011 dan 2012 (Tabel 1.1).proyeksi PDB AS di 2011 dan 2012 (Tabel 1.1).proyeksi PDB AS di 2011 dan 2012 (Tabel 1.1).proyeksi PDB AS di 2011 dan 2012 (Tabel 1.1).
The Fed merevisi ke bawah PDB di 2011
menjadi 1,6% - 1,7% yoy (semula 2,7% -
2,9% yoy). Sementara proyeksi PDB di 2012
juga diturunkan menjadi 2,5% - 2,9% yoy
(semula 3,3% - 3,7% yoy). Namun
perkembangan kondisi ekonomi terakhir
mengindikasikan masih terdapat kemungkinan
bahwa pertumbuhan ekonomi di 2012 akan
lebih rendah dari target tersebut. Sebelumnya,
melalui WEO Sept-11 (World Economic
Outlook) IMF telah merevisi ke bawah PDB AS.
PDB di 2011 dan 2012 masing-masing
diprediksi tumbuh 1,9% yoy (WEO Juni-11
2,5% yoy) dan 2,0% yoy (WEO Juni-11 2,7%
yoy).
The Fed juga merevisi proyeksi inflasiThe Fed juga merevisi proyeksi inflasiThe Fed juga merevisi proyeksi inflasiThe Fed juga merevisi proyeksi inflasiThe Fed juga merevisi proyeksi inflasi
(Tabel 2.2). (Tabel 2.2). (Tabel 2.2). (Tabel 2.2). (Tabel 2.2). Proyeksi inflasi direvisi ke atas, dari
2,3% sd. 2,5% yoy (proyeksi Juni-11) menjadi
2,7% s.d. 2,9% yoy (proyeksi Nov-11).
Sebelumnya, berdasarkan WEO Sept-11, inflasi
2011 diperkirakan 3,0% yoy (WEO April-11
2,2% yoy) dan 2012 1,2% yoy (WEO April-11
1,6% yoy).
Tabel 2.1 Proyeksi PDB AS (2011-2012)Tabel 2.1 Proyeksi PDB AS (2011-2012)Tabel 2.1 Proyeksi PDB AS (2011-2012)Tabel 2.1 Proyeksi PDB AS (2011-2012)Tabel 2.1 Proyeksi PDB AS (2011-2012)
Jun-11 Sep-11 TW1-11 Jun-11 TW3-11 Nov-11 Jun-11 Nov-11
PDB 2011 2,5 1,9 3,9 3,1 - 3,3 2,7 - 2,9 1,6 - 1,7
PDB 2012 2,7 2,0 - 3,5 - 4,2 3,3 - 3,7 2,5 - 2,9
PDB 2013 n/a n/a - 3,5 - 4,2 n/a 3,0 - 3,5
PDB 2014 n/a n/a n/a n/a n/a 3,0 - 3,9
PDBWEO Fedres Long Run Potential
Growth
2,4 - 2,72,5 - 2,8
Sumber: WEO-IMF dan Fedres
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
40
Di sektor tenaga kerja, angkaDi sektor tenaga kerja, angkaDi sektor tenaga kerja, angkaDi sektor tenaga kerja, angkaDi sektor tenaga kerja, angka
pengangguran diprediksi masih relatif tinggi.pengangguran diprediksi masih relatif tinggi.pengangguran diprediksi masih relatif tinggi.pengangguran diprediksi masih relatif tinggi.pengangguran diprediksi masih relatif tinggi.
Berdasarkan proyeksi 2 Nov-11, Fedres
memperkirakan angka pengangguran di akhir
TW4-12 berada di kisaran 8,5% - 8,7% (naik
dari prediksi Juni-11 sebesar 7,8% - 8,2%).
Sementara angka pengangguran di 2013
diperkirakan 7,8% - 8,2% (prediksi Juni-11
sebesar 7% - 7,5%).
Potensi risiko ekonomi AS (downside
risks): i) rentannya sektor tenaga kerja dan
properti dapat berimbas pada pendapatan
masyarakat/pelaku usaha sehingga
mempengaruhi konsumsi dan investasi; ii)
rentannya kondisi solvabilitas keuangan
Pemerintah AS; (iii) tekanan inflasi; iv)
pemburukan di sektor keuangan yang
diperkirakan dapat mempengaruhi daya beli
masyarakat; (v) pemburukan krisis utang di
Kawasan Euro; dan vi) menurunnya
kepercayaan konsumen dan bisnis. Hal yang
perlu menjadi perhatian pemerintah AS adalah
langkah konkrit konsolidasi fiskal AS karena
saat ini AS sudah memasuki kondisi «debt trap»
yang mengkhawatirkan. Ke depan,
perkembangan isu fiskal AS tetap perlu
dimonitor secara ketat karena berpotensi
mempengaruhi kredibilitas AS & USD serta
kestabilan ekonomi & keuangan dunia.
The Fed melanjutkan kebijakanThe Fed melanjutkan kebijakanThe Fed melanjutkan kebijakanThe Fed melanjutkan kebijakanThe Fed melanjutkan kebijakan
akomodatif yang dikenal sebagai «Operationakomodatif yang dikenal sebagai «Operationakomodatif yang dikenal sebagai «Operationakomodatif yang dikenal sebagai «Operationakomodatif yang dikenal sebagai «Operation
Twist» seiring dengan semakin memburuknyaTwist» seiring dengan semakin memburuknyaTwist» seiring dengan semakin memburuknyaTwist» seiring dengan semakin memburuknyaTwist» seiring dengan semakin memburuknya
ekonomi dan keuangan domestik. Kebijakanekonomi dan keuangan domestik. Kebijakanekonomi dan keuangan domestik. Kebijakanekonomi dan keuangan domestik. Kebijakanekonomi dan keuangan domestik. Kebijakan
ini terutama ditujukan untuk menurunkanini terutama ditujukan untuk menurunkanini terutama ditujukan untuk menurunkanini terutama ditujukan untuk menurunkanini terutama ditujukan untuk menurunkan
borrowing costsborrowing costsborrowing costsborrowing costsborrowing costs dan memitigasi potensi dan memitigasi potensi dan memitigasi potensi dan memitigasi potensi dan memitigasi potensi
terjadinya resesi ekonomi. Rincian kebijakanterjadinya resesi ekonomi. Rincian kebijakanterjadinya resesi ekonomi. Rincian kebijakanterjadinya resesi ekonomi. Rincian kebijakanterjadinya resesi ekonomi. Rincian kebijakan
yang diputuskan pada yang diputuskan pada yang diputuskan pada yang diputuskan pada yang diputuskan pada pertemuan Federal
Open Market Committee (FOMC) di 20-21
Sept-11 meliputi sbb.:
- Melakukan pembelian T-Bill dengan
jangka waktu yg lebih panjang (maturities
6 s.d. 30 thn) senilai USD400 miliar
hingga Juni 2012 & melakukan penjualan
T-Bill jangka pendek (maturities 3 tahun
atau kurang). Kebijakan ini diharapkan
dapat mendorong penurunan suku
bunga jangka panjang dan membantu
kondisi pasar keuangan yang lebih luas
dan lebih akomodatif.
- Guna mendukung pasar perumahan,
Fedres akan melakukan reinvestasi
pembayaran utang pokok dari pemegang
Tabel 2.2 Proyeksi Inflasi AS (2011-2012)Tabel 2.2 Proyeksi Inflasi AS (2011-2012)Tabel 2.2 Proyeksi Inflasi AS (2011-2012)Tabel 2.2 Proyeksi Inflasi AS (2011-2012)Tabel 2.2 Proyeksi Inflasi AS (2011-2012)
Apr-11 Sep-11 TW-11 Jun-11 Nov-11 Jun-11 Nov-11
Inflasi 2011 2,2 3,0 2,1 - 2,8 2,3 - 2,5 2,7 - 2,9
Inflasi 2012 1,6 1,2 - 1,5 - 2,0 1,4 - 2,0
Inflasi 2013 n/a n/a n/a 1,5 - 2,0 1,5 - 2,0
InflasiWEO Fedres
Long Run InflationGoal
1,7 - 2,01,7 - 2,0
Sumber: WEO-IMF dan Fedres
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
41
surat utangnya dan surat utang yang
dijamin dengan mortgage.
- Mempertahankan kebijakan terkait
dengan rolling over dari treasury
securities yang jatuh tempo saat lelang.
- Mempertahankan Fed Fund rate di level
0 s.d. 0,25% setidaknya hingga
pertengahan 2013.
Dasar pertimbangan kebijakan tersebut
di atas sbb.: i) pertumbuhan ekonomi masih
lemah; ii) sejumlah indikator terkini
menunjukkan bahwa kondisi sektor tenaga
kerja AS terus memburuk dan tingkat
pengangguran yang meningkat; iii)
pengeluaran rumah tangga masih terbatas; iv)
investasi (terutama pada nonresidential) masih
lemah; v) sektor perumahan masih tertekan;
vi) inflasi dalam level moderate; dan vii)
terdapat downside risks yang cukup signifikan
terkait dengan outlook ekonomi termasuk
pada pasar keuangan global.
Saat ini AS dihadapkan pada kebijakanSaat ini AS dihadapkan pada kebijakanSaat ini AS dihadapkan pada kebijakanSaat ini AS dihadapkan pada kebijakanSaat ini AS dihadapkan pada kebijakan
yang sulit seiring dengan semakin terbatasnyayang sulit seiring dengan semakin terbatasnyayang sulit seiring dengan semakin terbatasnyayang sulit seiring dengan semakin terbatasnyayang sulit seiring dengan semakin terbatasnya
flexibilitas kebijakan fiskal dalam mendongkrakflexibilitas kebijakan fiskal dalam mendongkrakflexibilitas kebijakan fiskal dalam mendongkrakflexibilitas kebijakan fiskal dalam mendongkrakflexibilitas kebijakan fiskal dalam mendongkrak
agregat demandagregat demandagregat demandagregat demandagregat demand (antara lain ancaman (antara lain ancaman (antara lain ancaman (antara lain ancaman (antara lain ancaman
penurunan kembali peringkat utang AS apabilapenurunan kembali peringkat utang AS apabilapenurunan kembali peringkat utang AS apabilapenurunan kembali peringkat utang AS apabilapenurunan kembali peringkat utang AS apabila
AS dinilai tidak dapat menurunkan bebanAS dinilai tidak dapat menurunkan bebanAS dinilai tidak dapat menurunkan bebanAS dinilai tidak dapat menurunkan bebanAS dinilai tidak dapat menurunkan beban
pengelolaan utangnya selama dua tahun kepengelolaan utangnya selama dua tahun kepengelolaan utangnya selama dua tahun kepengelolaan utangnya selama dua tahun kepengelolaan utangnya selama dua tahun ke
depan).depan).depan).depan).depan). Namun di sisi lain, kebijakan
«Operation Twist» masih diragukan
efektivitasnya karena terbukti kebijakan QE
sebelumnya pun tidak efektif untuk
mendorong pertumbuhan ekonomi. Dengan
perkembangan tersebut kebijakan yang
berkaitan dengan reformasi struktural ekonomi
baik terkait dengan pengeluaran pemerintah
seperti kesehatan, social security dan
pertahanan serta penerimaan seperti
peningkatan pajak kepada «penduduk kaya»
sangat krusial. Kredibilitas dan efektivitas
kebijakan AS tersebut akan sangat
menentukan apakah kemampuan AS
menghadapi double dip recession akan
meningkat atau tidak di tengah kondisi politik
yang memanas akibat perbedaan pendapat
dan kepentingan yang tajam.
A.2 Eropa (Kawasan Euro dan Inggris)
2.1 Kawasan Euro
Ekonomi Kawasan Euro di TW3-11 terus
melambat dan diprediksi masih akan terus
memburuk. Hal ini diperkirakan sebagai
dampak dari tingginya ketidakpastian
penyelesaian krisis utang di negara peripheral
Euro yang dikhawatirkan mulai menjalar ke
negara «core» Euro dan perbankan kawasan.
Dari perkembangan terakhir kondisi makro
ekonomi, keuangan dan perbankan, dapat
disimpulkan bahwa kinerja ekonomi kawasan
Eropa akan melemah dalam jangka waktu
yang relatif panjang setidaknya hingga 12
bulan ke depan. Belum terlihatnya langkah-
langkah recovery yang solid atas permasalahan
hutang dan ekonomi fundamental negara
peripheral Euro, khususnya Yunani, dinamika
politik yang kurang menguntungkan dan
sistem keuangan yang juga memiliki masalah
serius akibat krisis hutang, mengakibatkan
kawasan Eropa akan sulit bangkit dalam waktu
singkat dan perbankan kawasan terancam ikut
terseret. Beratnya permasalahan fundamental
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
42
Yunani menyebabkan target defisit fiskal
diperkirakan sulit tercapai. Reformasi struktural
melalui pembenahan efisiensi dan
produktivitas membutuhkan proses panjang
dan berat.
Permasalahan sovereign debt tersebut
pada akhirnya berdampak pada pertumbuhan
ekonomi negara kawasan. Seluruh komponen
PDB di TW3-11 diperkirakan terus melemah.
Jerman dan Perancis yang selama ini menjadi
penopang utama kinerja ekonomi kawasan
juga turut terkena imbas krisis utang di negara
peripheral Euro (PDB sejak TW2-11 turun
signifikan). Di sisi lain, masih relatif tingginya
harga komoditi terutama energi menyebabkan
tekanan inflasi persisten di level tinggi (3%
yoy), di atas target (2% yoy). Di sektor
keuangan, indikator risiko di pasar keuangan
meningkat. Hal ini diperkirakan sebagai imbas
dari: i) memburuknya krisis utang di negara
peripheral Euro dan meningkatnya
ketidakpastian di Yunani; ii) hilangnya
kepercayaan antara satu bank dengan bank
lain, termasuk oleh Bank-Bank AS, sehingga
biaya pinjaman di kawasan termasuk negara
«core» Euro (Spanyol, Italia, dan Perancis)
melonjak dan pinjaman uang antar bank
terganggu; iii) adanya krisis kepercayaan akan
kesehatan perbankan kawasan seperti Perancis
yang diperkirakan memiliki eksposur tinggi
pada negara PIIGS.
Secara keseluruhan tahun, berdasarkan
prediksi IMF melalui WEO Sept-11, PDB
Kawasan Euro di 2011 dan 2012 masing-
masing diprediksi 1,5% yoy dan 1,0% yoy.
Namun perkembangan terkini
mengindikasikan kondisi ekonomi di Kawasan
Euro dan ekonomi global lebih buruk dari
prediksi awal, sehingga PDB di 2011
diperkirakan berpotensi lebih rendah dari
prediksi tersebut. Ekonomi kawasan saat ini
menghadapi fase yang kritis dengan
ketidakpastian sangat tinggi dan intensified
downside risks, meliputi sbb.: i) memburuknya
krisis utang negara peripheral Euro yang
berpotensi menyeret negara-negara ≈core∆
kawasan Euro khususnya Italia, Spanyol dan
Perancis; ii) potensi risiko sistemik pada
perbankan kawasan maupun global, sebagai
akibat memburuknya/runtuhnya bank-bank
yang ter-ekspose pada sovereign debts dan
liquidity risks; dan iii) memburuknya ekonomi
AS. Hal ini dikhawatirkan mendorong lonjakan
biaya pinjaman dan meningkatnya NPL
sehingga mengganggu kestabilan ekonomi
dan keuangan dan proses penyesuaian fiskal
yang selanjutnya dikhawatirkan berpotensi
mengganggu kestabilan ekonomi dan
keuangan global.
Selama TW3-11, ECB mempertahankan
suku bunga kebijakan. Selanjutnya, pada
pertemuan 3 Nov-11 ECB menurunkan suku
bunga kebijakan 25bps (1,25%). Pemburukan
ekonomi dan keuangan kawasan yang lebih
cepat dari perkiraan melatarbelakangi
keputusan tersebut. Ke depan, seiring dengan
menurunnya aktivitas ekonomi dan kian
rentannya kondisi ekonomi dan keuangan di
Kawasan, ECB masih akan melonggarkan
kebijakan moneternya.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
43
Pemburukan ekonomi di kawasan EuroPemburukan ekonomi di kawasan EuroPemburukan ekonomi di kawasan EuroPemburukan ekonomi di kawasan EuroPemburukan ekonomi di kawasan Euro
terus berlangsung hingga TW3-11terus berlangsung hingga TW3-11terus berlangsung hingga TW3-11terus berlangsung hingga TW3-11terus berlangsung hingga TW3-11. Kinerja
ekonomi selama TW3-11 terus menurun,
tumbuh sebesar 1,4% yoy dari 1,6% yoy
triwulan sebelumnya (Grafik 2.10). Penurunan
PDB diperkirakan terjadi di sebagian besar
negara kawasan termasuk negara inti seperti
Jerman (2,6% yoy) dan Italia (0,4% yoy) yang
selama ini menjadi penopang ekonomi
kawasan. Sementara Yunani dan Portugal
diperkirakan masih mengalami kontraksi.
Memburuknya krisis utang negara di peripheral
Euro yang diperkirakan mulai menjalar pada
negara inti Kawasan Euro diperkirakan
mempengaruhi aktivitas ekonomi terutama
investasi. Sementara perdagangan intra
kawasan diperkirakan tidak setinggi periode
sebelumnya seiring dengan menurunnya
aktivitas ekonomi negara kawasan.
Berdasarkan komponennya, penurunan
pertumbuhan PDB terbesar di TW3-11
diperkirakan disumbang oleh menurunnya
investasi dan kinerja ekspor.
Aktivitas konsumsi di TW3-11Aktivitas konsumsi di TW3-11Aktivitas konsumsi di TW3-11Aktivitas konsumsi di TW3-11Aktivitas konsumsi di TW3-11
diperkirakan terus menurun (Grafik 2.11)diperkirakan terus menurun (Grafik 2.11)diperkirakan terus menurun (Grafik 2.11)diperkirakan terus menurun (Grafik 2.11)diperkirakan terus menurun (Grafik 2.11). Daya
Grafik 2.10 PDBGrafik 2.10 PDBGrafik 2.10 PDBGrafik 2.10 PDBGrafik 2.10 PDB
%
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3
Proyeksi
Net EksporInvestasiKonsumsi swastaKonsumsi PemerintahPDB (% yoy)
Sumber : Bloomberg
2011 2012 2011 2012 TW1 TW2 TW3* TW4* TW1 TW2 TW3 TW4
Kawasan Euro -4.3 1.8 2 1.7 1.6 1.1 2.4 1.6 1.4 1.3 0.7 0.8 1.0 1.3
Jerman -5,1 3,6 3,2 2 2,7 1,3 4,6 2,9 2,6 2,1 1,0 1,3 1,4 1,7
Perancis -2,6 1,4 2,1 1,9 1,7 1,4 2,2 1,6 1,6 1,4 0,8 1,2 1,3 1,4
Italia -5,2 1,3 1 1,3 0,6 0,3 1,0 0,8 0,4 0,3 0,2 0,0 0,2 0,3
Spanyol -3,7 -0,1 0,8 1,6 0,8 1,1 0,9 0,8 0,8 0,5 0,4 0,5 0,9 1,2
Yunani -2,3 -4,4 -3,0 1,1 -5,0 -2,0 -5,5 n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a
Portugal -2,5 1,3 -1,5 -0,5 -2,2 -1,8 -0,4 -1 -1,7 n/a n/a n/a n/a n/a
Irlandia -7,0 -0,4 0,5 1,9 0,4 1,5 0,3 2,3 n/a n/a n/a n/a n/a n/a
2011 2012*Negara 2009 2010 WEO Juni-11 WEO-Sept-11
Proyeksi IMF
Tabel 2.3 PDB Negara di Kawasan EuroTabel 2.3 PDB Negara di Kawasan EuroTabel 2.3 PDB Negara di Kawasan EuroTabel 2.3 PDB Negara di Kawasan EuroTabel 2.3 PDB Negara di Kawasan Euro
*) Proyeksi Consensus Forecast, Oktober-11
Grafik 2.11 Indikator KonsumsiGrafik 2.11 Indikator KonsumsiGrafik 2.11 Indikator KonsumsiGrafik 2.11 Indikator KonsumsiGrafik 2.11 Indikator Konsumsi
Indeks% yoy
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
2007 2008 2009 2010 20111 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9
-40
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
Kepercayaan Konsumen, rhsKepercayaan Perdagangan Ritel, rhs
Penjualan Ritel, lhsNew Passenger Vehicle Sales, lhs
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
44
Grafik 2.13 Purchasing Manager IndeksGrafik 2.13 Purchasing Manager IndeksGrafik 2.13 Purchasing Manager IndeksGrafik 2.13 Purchasing Manager IndeksGrafik 2.13 Purchasing Manager IndeksGrafik 2.12 Indikator InvestasiGrafik 2.12 Indikator InvestasiGrafik 2.12 Indikator InvestasiGrafik 2.12 Indikator InvestasiGrafik 2.12 Indikator Investasi
beli masyarakat diperkirakan masih lemah
sejalan dengan tingginya angka pengangguran
di sejumlah negara kawasan dan menurunnya
upah riil masyarakat. Selain itu, memburuknya
prospek ekonomi kawasan mendorong
konsumen membatasi pengeluarannya.
Penurunan konsumsi diindikasikan pada
sejumlah indikator penuntun konsumsi.
Setelah sempat menunjukkan perbaikan di
pertengahan 2010, indikator penjualan ritel
terkontraksi kian dalam. Penjualan ritel
kawasan di TW3-11 terkontraksi sebesar minus
1,5% yoy, dari minus 0,1% yoy triwulan
sebelumnya. Kontraksi penjualan ritel terutama
terjadi pada Yunani, Spanyol, Portugal, &
Irlandia. Di periode yang sama indikator
penjualan kendaraan bermotor juga
terkontraksi menjadi minus 0,6% yoy, dari
minus 0,5% yoy di triwulan sebelumnya.
Seiring dengan memburuknya kondisi
ekonomi negara peripheral Euro dan
meningkatnya risiko contagion effect ke
negara inti seperti Spanyol, Italia dan Perancis,
indeks kepercayaan konsumen tertahan di level
rendah, minus 15,6% di TW3-11. Tren serupa
juga terjadi pada indikator indeks kepercayaan
pedagang ritel yg terus menurun sejak akhir
TW1-11 hingga mencapai minus 7,4 di TW3-
11, yang mengindikasikan aktivitas konsumsi
ke depan masih lemah dan kepercayaan
masyarakat masih rendah.
Sejalan dengan melemahnya konsumsi,Sejalan dengan melemahnya konsumsi,Sejalan dengan melemahnya konsumsi,Sejalan dengan melemahnya konsumsi,Sejalan dengan melemahnya konsumsi,
aktivitas investasi di TW3-11 juga tertahan.aktivitas investasi di TW3-11 juga tertahan.aktivitas investasi di TW3-11 juga tertahan.aktivitas investasi di TW3-11 juga tertahan.aktivitas investasi di TW3-11 juga tertahan.
Menurunnya investasi diperkirakan sebagai
dampak dari memburuknya iklim investasi,
memburuknya prospek ekonomi serta
permasalahan fiskal di kawasan dan
menurunnya permintaan eksternal. Kondisi ini
diperkirakan mendorong sentimen negatif
masyarakat & pelaku pasar. Hal ini tercermin
pada indikator kepercayaan bisnis, industri,
dan pemesanan barang baru untuk industri
yang cenderung turun (Grafik 2.12). Walaupun
penurunannya sempat tertahan di awal TW3-
11, indikator produksi industri diperkirakan
Indeks% yoy
-50,0
-40,0
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
2007 2008 2009 2010 2011
1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
Produksi Industri, lhs Industrial Confidence, lhsBusiness Climate Indicator, rhs Kapasitas Utilisasi, rhsRata2 Jk. Pj Kapasitas Utilisasi, rhs Industrial New Orders, lhs
Sumber : Bloomberg
% yoyIndeks
> 50 = ekspansi< 50 = kontraksi
30
35
40
45
50
55
60
65
2007 2008 2009 2010 2011
1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
PDB Euro, rhs
PMI Manufaktur, lhs
PMI Services, lhs
PMI Composite, lhs
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
45
akan melemah sejalan dengan menurunnya
aktivitas investasi. Indikator Purchasing
Manager Index (PMI) juga mengindikasikan
aktivitas investasi ke depan terus melemah.
Baik indikator PMI manufaktur, PMI services
maupun PMI composite di akhir TW3-11 sudah
berada di level kontraksi (PMI manufaktur 48,5;
PMI services 48,8; PMI composite 49,1) (Grafik
2.13). Terus memburuknya kinerja ekonomi
dan keuangan serta permasalahan fiskal di
kawasan dan menurunnya kepercayaan
masyarakat/pelaku pasar diperkirakan turut
memukul kegiatan investasi di kawasan seiring
dengan berkurangnya pengeluaran investasi.
Kinerja ekonomi yang terus menurunKinerja ekonomi yang terus menurunKinerja ekonomi yang terus menurunKinerja ekonomi yang terus menurunKinerja ekonomi yang terus menurun
menyebabkan sektor tenaga kerja memburukmenyebabkan sektor tenaga kerja memburukmenyebabkan sektor tenaga kerja memburukmenyebabkan sektor tenaga kerja memburukmenyebabkan sektor tenaga kerja memburuk.
Angka pengangguran persisten di level tinggi
mencapai 10,2% di akhir TW3-11 dari 10,1%
di Agustus-11. Berdasarkan data dari Eurostat
terdapat sekitar 16.2 juta orang menganggur
di Kawasan Euro per-September-11. Tingkat
pengangguran tertinggi terjadi terutama pada
negara Spanyol (22,6%), Irlandia (14,2%),
Portugal (12,5%), dan Perancis (9,9%).
Sementara angka pengganguran Yunani di
Juli-11 berada di level 17,6%, nomor dua
tertinggi di kawasan setelah Spanyol seiring
dengan terus memburuknya kondisi ekonomi
domestik. Angka pengangguran Yunani di
TW3-11 diperkirakan akan terus meningkat
sebagai dampak dari penerapan kebijakan
fiskal ketat berupa kebijakan PHK pada PNS.
Ke depan, prospek ekonomi kawasan
diperkirakan memburuk dan penuh
ketidakpastian. Hal ini diindikasikan pada
leading indikator ZEW survey dan «OECD Euro
Grafik 2.14 Leading IndikatorGrafik 2.14 Leading IndikatorGrafik 2.14 Leading IndikatorGrafik 2.14 Leading IndikatorGrafik 2.14 Leading Indikator
% yoyIndeks
-120
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9
2007 2008 2009 2010 2011
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
Sumber : Bloomberg
OECD Euro Area Lead. Indicator, rhsZEW-Expectations, lhs
ZEW Current Situation, lhs
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agst Sept
Kawasan Euro -2,5 0,8 0,6 1,1 -1,4 1,1 -1,9 -0,8 -0,4 -0,1 -1,5
Jerman -2,79 1,12 2,8 2,2 0,3 1,9 -2,3 1,1 1,4 -0,8 0,2
Perancis -0,25 3,85 5,2 5,9 4 4,4 0,4 4,2 0,3 3,4 2,0
Italia -1,39 0,38 0,2 0,2 -2,5 -0,1 -1,6 -1,4 -0,5 -0,7 -
Spanyol -5,48 -2,66 -6,1 -5,4 -9,6 -3,1 -7,9 -8,4 -4 -4,4 -5,8
Yunani -11,4 -5,85 -16 -11 -18 -8,5 -10,5 -11,5 -3,9 -1,5 -
Portugal -1,94 -0,24 -7,1 -3,7 -7,6 -4,7 -7,5 -5,6 -5,0 -4,4 -6,2
Irlandia -6,2 -0,68 -0,5 -3,3 -4,8 -3,2 -4,9 -3,8 -3,1 -3,3 -3,8
2 0 1 1Avg
2010
Avg
2009Negara
Tabel 2.4 Penjualan RitelTabel 2.4 Penjualan RitelTabel 2.4 Penjualan RitelTabel 2.4 Penjualan RitelTabel 2.4 Penjualan Ritel
Sumber: Bloomberg
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agst Sept
Kawasan Euro -20,7 9,4 13,2 15 11,6 10,5 10,6 7,4 11,5 12,2 6,4
Jerman -15,3 10,1 12,5 14,5 11,4 9,5 7,5 7 10,4 8,5 5,4
Perancis -12,2 5,13 5,5 5,6 3,1 2,1 1,8 2,3 3,4 4,5 2,3
Italia -18,1 6,82 3,5 2,4 1 0 5,1 0,1 -4,2 4,6 -2,7
Spanyol -15,5 0,96 5 3,3 1,3 -4 1,2 -2,6 -5,2 0,3 -1,7
Yunani -9,32 -5,58 -5,3 -4,8 -8,1 -10,9 -10 -13,1 -2,8 -11,7 -1,7
Portugal -8,03 1,68 -0,1 2,7 -1,9 -1,9 -0,2 -2,7 -4,5 -0,4 -2,0
Irlandia -4,6 7,77 4,6 2,1 -0,2 4,4 -0,2 -3,6 -5,3 12 -0,1
NegaraAvg
2009
Avg
2010
2 0 1 1
Tabel 2.5 Produksi IndustriTabel 2.5 Produksi IndustriTabel 2.5 Produksi IndustriTabel 2.5 Produksi IndustriTabel 2.5 Produksi Industri
Sumber: Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
46
Grafik 2.15 Inflasi Kawasan EuroGrafik 2.15 Inflasi Kawasan EuroGrafik 2.15 Inflasi Kawasan EuroGrafik 2.15 Inflasi Kawasan EuroGrafik 2.15 Inflasi Kawasan Euro
Area Leading Indicators» yang cenderung
menunjukkan tren menurun, terutama sejak
TW2-11.
Inflasi kawasan Euro selama TW3-11Inflasi kawasan Euro selama TW3-11Inflasi kawasan Euro selama TW3-11Inflasi kawasan Euro selama TW3-11Inflasi kawasan Euro selama TW3-11
stabil di level tinggi dan masih di atas targetstabil di level tinggi dan masih di atas targetstabil di level tinggi dan masih di atas targetstabil di level tinggi dan masih di atas targetstabil di level tinggi dan masih di atas target
2% yoy. 2% yoy. 2% yoy. 2% yoy. 2% yoy. Sejak akhir 2009 inflasi Kawasan Euro
cenderung meningkat dan memasuki akhir
2010 telah melampaui target 2% yoy (Grafik
2.15). Tren peningkatan inflasi terus berlanjut
hingga TW3-11, rata-rata mencapai 2,7% yoy,
tidak berbeda dari rata-rata di TW2-11. Secara
bulanan, inflasi Kawasan Euro di September-
11 meningkat mencapai 3,0% yoy, dari 2,5%
yoy di Agustus-11.....
Berdasarkan komponennya, inflasi
terbesar berasal dari inflasi energi, transportasi,
dan perumahan. Tingginya inflasi energi
dikarenakan harga minyak yang masih relatif
tinggi. Di antara negara «core» Euro, inflasi di
Jerman dan Perancis selama TW3-11
mengalami peningkatan, masing-masing
2,7% yoy dan 2,3% yoy (Grafik 2.16).
Sebaliknya, inflasi di Italia dan Spanyol
menurun masing-masing 2,7% yoy dan 2,9%
yoy. Sementara itu, seiring dengan
memburuknya ekonomi domestik, tren
penurunan inflasi di negara peripheral Euro
terus berlanjut, Yunani (2,1% yoy), Portugal
(3,1% yoy), Irlandia (1,1% yoy). Namun secara
bulanan, inflasi September-11 baik di negara
«core Euro» maupun peripheral cenderung
meningkat. Tekanan inflasi dari sisi permintaan
menurun sejalan dengan menurunnya aktivitas
ekonomi domestik. Setelah menunjukkan tren
meningkat sejak TW1-11, memasuki TW3-11
inflasi inti tertahan, rata-rata 1,3% yoy, dari
1,6% yoy triwulan sebelumnya. Ke depan,
Grafik 2.16 Komponen InflasiGrafik 2.16 Komponen InflasiGrafik 2.16 Komponen InflasiGrafik 2.16 Komponen InflasiGrafik 2.16 Komponen Inflasi
% yoy% yoy
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
2007 2008 2009 2010 20111 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9
-15
-10
-5
0
5
10
15
20IHK, lhsCore, lhs
Food, lhsEnergy, rhs
Sumber : Bloomberg
% yoy
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 92007 2008 2009 2010 2011
Euro JermanPerancis ItaliaSpanyol Target
Sumber : Bloomberg
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Agst Sept
Kawasan Euro 0,9 2,2 2,3 2,4 2,7 2,8 2,7 2,7 2,5 2,5 3,0
Jerman 0,8 1,9 2,0 2,2 2,3 2,7 2,4 2,4 2,6 2,5 2,9
Perancis 1,0 2,0 2,0 1,8 2,2 2,2 2,2 2,3 2,1 2,4 2,4
Italia 1,1 2,1 1,9 2,1 2,8 2,9 3,0 3,0 2,1 2,3 3,6
Spanyol 0,9 2,9 3,0 3,4 3,3 3,5 3,4 3,0 3,0 2,7 3,0
Yunani 2,6 5,2 4,9 4,2 4,3 3,7 3,1 3,1 2,1 1,4 2,9
Portugal -0,1 2,4 3,6 3,5 3,9 4,0 3,7 3,3 3,0 2,8 3,5
Irlandia -2,6 -0,2 0,2 0,9 1,2 1,5 1,2 1,1 1,0 1,0 1,3
Negara 2009 20102 0 1 1
Tabel 2.6 InflasiTabel 2.6 InflasiTabel 2.6 InflasiTabel 2.6 InflasiTabel 2.6 Inflasi
Sumber: Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
47
seiring dengan pelemahan ekonomi domestik
inflasi diperkirakan berangsur menurun namun
masih di atas target hingga akhir 2011,
terutama dampak dari harga energi yang
masih persisten di level tinggi.
Kinerja ekspor dan impor pada TW3-Kinerja ekspor dan impor pada TW3-Kinerja ekspor dan impor pada TW3-Kinerja ekspor dan impor pada TW3-Kinerja ekspor dan impor pada TW3-
11 cenderung menurun sebagai dampak dari11 cenderung menurun sebagai dampak dari11 cenderung menurun sebagai dampak dari11 cenderung menurun sebagai dampak dari11 cenderung menurun sebagai dampak dari
melemahnya aktivitas ekonomi domestik danmelemahnya aktivitas ekonomi domestik danmelemahnya aktivitas ekonomi domestik danmelemahnya aktivitas ekonomi domestik danmelemahnya aktivitas ekonomi domestik dan
ekonomi global. ekonomi global. ekonomi global. ekonomi global. ekonomi global. Ekspor di TW3-11 rata-rata
tumbuh hanya sebesar 9,5% yoy dari 13,5%
yoy di triwulan lalu, jauh di bawah rata-rata
15,8% periode Jan-Agustus 2011 (Grafik
2.17). Penurunan ekspor terbesar terutama
terjadi di Jerman dan Perancis. Di periode yang
sama impor juga turun, tumbuh sebesar 9,0%
yoy dari 13,1% yoy. Sama halnya dengan
ekspor, kinerja impor tersebut masih jauh di
bawah rata-rata 16,6% yoy di periode Jan-
Agustus-11. Penurunan aktivitas ekspor dan
impor tersebut terjadi di hampir seluruh negara
kawasan. Namun demikian, neraca
perdagangan kembali mengalami surplus
setelah sejak 2010 tercatat defisit. Penurunan
nilai impor yang lebih besar daripada
Grafik 2.17 Neraca PerdaganganGrafik 2.17 Neraca PerdaganganGrafik 2.17 Neraca PerdaganganGrafik 2.17 Neraca PerdaganganGrafik 2.17 Neraca Perdagangan
penurunan nilai ekspor dibandingkan triwulan
sebelumnya menyebabkan neraca
perdagangan kembali mengalami surplus dari
defisit EUR1,7 miliar di TW2-11 menjadi surplus
EUR0,3 miliar di TW3-11.
Memasuki periode akhir TW3-11 pasarMemasuki periode akhir TW3-11 pasarMemasuki periode akhir TW3-11 pasarMemasuki periode akhir TW3-11 pasarMemasuki periode akhir TW3-11 pasar
keuangan Kawasan Euro cenderungkeuangan Kawasan Euro cenderungkeuangan Kawasan Euro cenderungkeuangan Kawasan Euro cenderungkeuangan Kawasan Euro cenderung
bergejolak dan risiko di pasar keuanganbergejolak dan risiko di pasar keuanganbergejolak dan risiko di pasar keuanganbergejolak dan risiko di pasar keuanganbergejolak dan risiko di pasar keuangan
Kawasan Euro terus meningkat. Kawasan Euro terus meningkat. Kawasan Euro terus meningkat. Kawasan Euro terus meningkat. Kawasan Euro terus meningkat. Keraguan atas
sustainabilitas fiskal dan utang pemerintah
mempengaruhi sentimen negatif pelaku pasar.
Keraguan akan kemampuan Pemerintah
negara PIIGS mengatasi kondisi defisit fiskal
dan utangnya serta ketidakjelasan
implementasi «Second bail out Yunani» di
tengah perdebatan mengenai isu «collateral»
diperkirakan mempengaruhi sentimen pelaku
pasar terhadap negara-negara di kawasan Euro
yang memiliki kondisi yang sama atau memiliki
eksposur tinggi dengan negara PIIGS. Bahkan
memasuki periode akhir TW3-11, keketatan
di pasar keuangan negara di kawasan
meningkat seiring dengan meningkatnya
ketidakpastian pencairan dana bailout tahap
ke-6 Yunani sehingga mendorong
kekhawatiran akan potensi default Yunani.
Risiko debt default Yunani dan concern
kemungkinan dampak debt crisis merambat
ke arah banking crisis di kawasan Euro
meningkat. Pemerintah Yunani dianggap tidak
dapat memenuhi target yang ditetapkan EU
dan IMF dalam program bailout yang telah
disepakati.
Dengan pertimbangan eksposur pasar
keuangan, perbankan, dan perdagangan antar
negara di kawasan Euro sangat tinggi, risiko
EUR Mn% yoy
-40,0
-30,0
-20,0
-10,0
0,0
10,0
20,0
30,0
40,0
2007 2008 2009 2010 20111 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0Trade Balance, rhs
Ekspor, lhs
Impor, lhs
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
48
contagion effect ke negara lainnya di kawasan
tersebut juga semakin meningkat. Bahkan dari
perkembangan yang terakhir diketahui bahwa
Dexia Bank SA dari Belgia saat ini sedang dalam
proses review oleh Moody»s yang diperkirakan
akan menurunkan rating Bank ini. Potensi
penurunan rating Bank ini mengakibatkan
turunnya nilai saham bank tersebut secara
signifikan. Penurunan ini berpotensi
menimbulkan sentiment negative pada nilai
saham-saham perbankan di pasar saham
Eropa, yang apabila meluas dan diikuti pula
dengan penurunan rating bank-bank lain dan
perusahaan di Eropa, akan mengakibatkan
gejolak di pasar keuangan global termasuk
pada pasar keuangan emerging markets.
Perilaku risk-off dari pelaku pasar global akan
memicu kembali pembalikan arus modal dari
emerging market dalam jumlah yang
siginfikan.
Sejalan dengan meningkatnya risiko
sovereign debt serta ketidakpastian di pasar
keuangan kawasan, yield sovereign bond
Spanyol, Italia, Yunani, Portugal, dan Irlandia
terus merangkak naik (Grafik 2.18). Namun
«Bond Purchase Program» yang dilakukan ECB
secara bertahap sejak 8 Agustus-11 untuk
membeli obligasi Italia, Spanyol, Portugal, dan
Irlandia diperkirakan hanya sementara mampu
menahan tekanan kenaikan yield Italia dan
Spanyol sementara borrowing cost kian
meningkat. Di sisi lain, yield obligasi negara
kawasan utama seperti Jerman dan Perancis
cenderung menurun seiring dengan
meningkatnya risk averse dari pelaku pasar.
Memburuknya prospek ekonomi global
Grafik 2.18 Sovereign Yield Bonds 10 yrGrafik 2.18 Sovereign Yield Bonds 10 yrGrafik 2.18 Sovereign Yield Bonds 10 yrGrafik 2.18 Sovereign Yield Bonds 10 yrGrafik 2.18 Sovereign Yield Bonds 10 yr
%
1,5
2,5
3,5
4,5
5,5
6,5
7,5Germany France
Italy Spain
Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep
2009 2010 2011
Sumber : Bloomberg
%
3
8
13
18
23
28Portugal
Ireland
Greece
Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep
2009 2010 2011
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.19 Nilai TukarGrafik 2.19 Nilai TukarGrafik 2.19 Nilai TukarGrafik 2.19 Nilai TukarGrafik 2.19 Nilai Tukar
EUR/USD
1
1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
1,6
1,7
2007 2008 2009 2010 2011
1Jan
1Mar
1Mei
1Jul
1Sep
1Nov
1Jan
1Mar
1Mei
1Jul
1Sep
1Nov
1Jan
1Mar
1Mei
1Jul
1Sep
1Nov
1Jan
1Mar
1Mei
1Jul
1Sep
1Nov
1Jan
1Mar
1Mei
1Jul
1Sep
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
49
termasuk AS dan Eropa dan meningkatnya
ketidakpastian pasar keuangan global
mendorong pelaku pasar cenderung
mengalihkan dananya ke aset yang lebih likuid
dan aman. Hal ini mendorong tertahannya
depresiasi nilai tukar Euro (Grafik 2.19). Selama
TW3-11 Euro rata-rata terapresiasi tipis 0,58%
qoq.
Gejolak pasar keuangan juga tercermin
dari pergerakan spread CDS negara PIIGS yang
cenderung meningkat diikuti dengan tren yang
sama di sejumlah negara utama Euro (Grafik
2.20). Sementara harga saham cenderung
menurun, terutama di Italia, Portugal dan
Yunani (Grafik 2.21). Untuk mengurangi
tekanan jual di pasar saham negara-negara
kawasan Euro dan mencegah pemburukan
lebih jauh di pasar saham, pada minggu kedua
Agustus-11 pemerintah Perancis, Italia, Irlandia
dan Spanyol, sempat melarang transaksi short
selling (transaksi peminjaman saham antar
pelaku pasar dengan tingkat harga tertentu
pada saat pergerakan harga saham dapat
diprediksikan secara hampir pasti misalnya
Grafik 2.20 Sovereign CDS 5 YrGrafik 2.20 Sovereign CDS 5 YrGrafik 2.20 Sovereign CDS 5 YrGrafik 2.20 Sovereign CDS 5 YrGrafik 2.20 Sovereign CDS 5 Yr
Indeks Jan 09=100
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
500Germany France
Italy Spain
2009 2010 2011
2Jan
2Mei
2Sep
2Jan
2Mei
2Sep
2Jan
2Mei
2Sep
Sumber : Bloomberg
Indeks Jan 09=100
0
500
1000
1500
2000
2500
2009 2010 2011
2Jan
2Mei
2Sep
2Jan
2Mei
2Sep
2Jan
2Mei
2Sep
Portugal Ireland
Greece Hungary
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.21 SahamGrafik 2.21 SahamGrafik 2.21 SahamGrafik 2.21 SahamGrafik 2.21 Saham
Indeks Jan 09=100
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160
2009 2010 2011
2Jan
2Mar
2Mei
2Jul
2Sep
2Nov
2Jan
2Mar
2Mei
2Jul
2Sep
2Nov
2Jan
2Mar
2Mei
2Jul
2Sep
GermanyFranceItalySpain
Sumber : Bloomberg
Indeks Jan 09=100
0
50
100
150
200
250PortugalIrelandGreeceHungary
2009 2010 2011
2Jan
2Mar
2Mei
2Jul
2Sep
2Nov
2Jan
2Mar
2Mei
2Jul
2Sep
2Nov
2Jan
2Mar
2Mei
2Jul
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
50
menurun, sehingga dapat memberikan
tekanan yang lebih besar pada pergerakan
harga saham).
Ke depan, mengingat permasalahan
struktural di negara kawasan eropa masih
belum dapat ditangani dengan baik, berbagai
isu mengenai potensi default Yunani,
kerentanan negara peripheral Euro lainnya dan
ancaman rating down grade pada Italia dan
sejumlah perbankan di kawasan eropa
diperkirakan masih berpotensi memicu gejolak
di pasar keuangan global. Pemburukan di
pasar keuangan dan perbankan di Kawasan
Euro serta adanya isu financing gap di sejumlah
negara di Kawasan Euro semakin membuka
kemungkinan terulangnya pemburukan
ekonomi dan sistem keuangan yang bisa
memicu spillover effect.
Memburuknya sektor ekonomi danMemburuknya sektor ekonomi danMemburuknya sektor ekonomi danMemburuknya sektor ekonomi danMemburuknya sektor ekonomi dan
keuangan negara di Kawasan Euro tersebutkeuangan negara di Kawasan Euro tersebutkeuangan negara di Kawasan Euro tersebutkeuangan negara di Kawasan Euro tersebutkeuangan negara di Kawasan Euro tersebut
merupakan dampak dari pengelolaan ekonomimerupakan dampak dari pengelolaan ekonomimerupakan dampak dari pengelolaan ekonomimerupakan dampak dari pengelolaan ekonomimerupakan dampak dari pengelolaan ekonomi
dan keuangan yang kurang prudentdan keuangan yang kurang prudentdan keuangan yang kurang prudentdan keuangan yang kurang prudentdan keuangan yang kurang prudent. Ekonomi
Kawasan Euro terutama negara PIIGS
(Portugal, Italia, irlandia, Yunani (Greece), dan
Spanyol menghadapi permasalahan
ketidakseimbangan eksternal yang cukup
serius. Kerentanan ekonomi tersebut terutama
didorong oleh i) keketatan likuiditas pada pasar
keuangan pada sejumlah negara yang sangat
bergantung pada pembiayaan eksternal intra
kawasan maupun pasar keuangan global; dan
ii) meningkatnya beban pembayaran ULN
(utang luar negeri) pemerintah dan potensi
gagal bayar ULN. Memburuknya kondisi
tersebut memaksa Irlandia, Portugal, dan
Yunani menerima paket bail out dari EU-IMF.
Selain itu, adanya «financial interlinkages» yang
erat antara negara Eastern Europe (EE) dengan
Eropa Barat menimbulkan potensi
permasalahan sendiri yang bisa memperburuk
krisis keuangan dan ekonomi baik di kawasan
maupun global. Hal ini berdampak pada
tertekannya pasar keuangan negara di
kawasan Eropa. Guna mengatasi
permasalahan fiskal defisit yang kian
membengkak, negara PIIGS melakukan
pengetatan fiskal (austerity program). Namun
target defisit fiskal negara PIIGS diperkirakan
sulit dicapai, mengingat reformasi struktural
Grafik 2.22. Publik Debt/GDPGrafik 2.22. Publik Debt/GDPGrafik 2.22. Publik Debt/GDPGrafik 2.22. Publik Debt/GDPGrafik 2.22. Publik Debt/GDP Grafik 2.23 Budget Deficit/GDP - 2010Grafik 2.23 Budget Deficit/GDP - 2010Grafik 2.23 Budget Deficit/GDP - 2010Grafik 2.23 Budget Deficit/GDP - 2010Grafik 2.23 Budget Deficit/GDP - 2010
% of GDP
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Jerman Perancis Italia Spanyol Portugal Yunani Irlandia
83,2 82,3
118,4
61
93,3
144,9
94,9
Sumber : Bloomberg
% of GDP
Jerman Perancis Italia Spanyol Portugal Yunani Irlandia-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
-4,3
-7,1-4,6
-9,3 -9,8 -10,6
-31,3
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
51
yang berjalan lamban di tengah beban utang
pemerintah yang sangat tinggi dan tingginya
budget deficit (Grafik 2.22 dan 2.23).
Krisis utang di negara kawasanKrisis utang di negara kawasanKrisis utang di negara kawasanKrisis utang di negara kawasanKrisis utang di negara kawasan
terutama terutama terutama terutama terutama peripheralperipheralperipheralperipheralperipheral Euro diperkirakan terus Euro diperkirakan terus Euro diperkirakan terus Euro diperkirakan terus Euro diperkirakan terus
memburuk bahkan mulai menjalar ke negaramemburuk bahkan mulai menjalar ke negaramemburuk bahkan mulai menjalar ke negaramemburuk bahkan mulai menjalar ke negaramemburuk bahkan mulai menjalar ke negara
inti kawasan seperti Italia dan Perancis.inti kawasan seperti Italia dan Perancis.inti kawasan seperti Italia dan Perancis.inti kawasan seperti Italia dan Perancis.inti kawasan seperti Italia dan Perancis. Kondisi
tersebut diperkirakan berdampak pada
menurunnya pertumbuhan ekonomi kawasan
di sisa 2011 hingga 2012. Secara keseluruhan
tahun, berdasarkan prediksi IMF melalui World
Economic Outlook September-11, PDB
Kawasan Euro di 2011 dan 2012 masing-
masing diprediksi tumbuh 1,6% yoy dan 1,1%
yoy sementara inflasi 2011 dan 2012 diprediksi
2,5% yoy (di atas target) dan 1,5% yoy.
Namun demikian, perkembangan terkini
mengindikasikan kondisi ekonomi di negara
Kawasan Euro lebih buruk dari prediksi awal
dan risiko pemburukan ekonomi AS semakin
meningkat. Hal ini diperkirakan dapat
menyebabkan PDB di 2011 diperkirakan
berpotensi lebih rendah dari prediksi IMF
tersebut.
Pada 15 September-11 EUPada 15 September-11 EUPada 15 September-11 EUPada 15 September-11 EUPada 15 September-11 EU
mengumumkan memangkas proyeksi PDBmengumumkan memangkas proyeksi PDBmengumumkan memangkas proyeksi PDBmengumumkan memangkas proyeksi PDBmengumumkan memangkas proyeksi PDB
Kawasan Euro seiring dengan memburuknyaKawasan Euro seiring dengan memburuknyaKawasan Euro seiring dengan memburuknyaKawasan Euro seiring dengan memburuknyaKawasan Euro seiring dengan memburuknya
sovereign debt crisissovereign debt crisissovereign debt crisissovereign debt crisissovereign debt crisis di kawasan dan di kawasan dan di kawasan dan di kawasan dan di kawasan dan
memperingati bahwa ekonomi Kawasan Euromemperingati bahwa ekonomi Kawasan Euromemperingati bahwa ekonomi Kawasan Euromemperingati bahwa ekonomi Kawasan Euromemperingati bahwa ekonomi Kawasan Euro
kemungkinan mendekati kemungkinan mendekati kemungkinan mendekati kemungkinan mendekati kemungkinan mendekati «standstill»«standstill»«standstill»«standstill»«standstill» di akhir di akhir di akhir di akhir di akhir
2011.2011.2011.2011.2011. Secara keseluruhan tahun, PDB
Kawasan Euro diperkirakan tumbuh 1,6% yoy.
Namun demikian, perkiraan EU tersebut
dianggap terlalu optimis, dan terlalu tinggi
mengingat ekonomi Jerman diperkirakan
tumbuh lebih rendah dari perkiraan tersebut.
Sementara inflasi di Kawasan Euro di 2011
diperkirakan mencapai 2,5% yoy (di atas target
2% yoy). Sebelumnya, pada 8 Sept-11 ECB
memangkas proyeksi PDB di 2011 menjadi
1,6% yoy dari 1,9% yoy prediksi awal.
Sementara inflasi di 2011 diprediksi 2,6% yoy
dan inflasi 2012 turun menjadi 1,7% yoy.
Ketidakpastian ekonomi masih tinggi
dengan intensified downside risks, meliputi
sbb.: i) memburuknya krisis utang negara
peripheral dan negara-negara ≈core∆ Kawasan
Euro khususnya Italia, Spanyol, dan Perancis;
ii) potensi risiko sistemik pada perbankan
kawasan, akibat memburuknya/runtuhnya
bank-bank yang terekspose pada sovereign
debt dan liquidity risks; dan iii) memburuknya
ekonomi AS. Hal ini dikhawatirkan dapat
menimbulkan lonjakan biaya pinjaman dan
meningkatnya NPL sehingga mengganggu
kestabilan ekonomi dan keuangan negara di
kawasan dan mengganggu proses adjustment
fiskal, serta terus meluasnya risiko penurunan
Grafik 2.24 Respon KebijakanGrafik 2.24 Respon KebijakanGrafik 2.24 Respon KebijakanGrafik 2.24 Respon KebijakanGrafik 2.24 Respon Kebijakan
%
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
2007 2008 2009 2010 2011 20121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6
M2 (% yoy)
Policy RateReal Policy rateInflasi
Target Inflasi
Proyeksi
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
52
Grafik 2.25 Produk Domestik BrutoGrafik 2.25 Produk Domestik BrutoGrafik 2.25 Produk Domestik BrutoGrafik 2.25 Produk Domestik BrutoGrafik 2.25 Produk Domestik Bruto
sovereign, bank and corporate debt rating ke
seluruh penjuru kawasan.
Suku bunga kebijakan (refinancing rate)Suku bunga kebijakan (refinancing rate)Suku bunga kebijakan (refinancing rate)Suku bunga kebijakan (refinancing rate)Suku bunga kebijakan (refinancing rate)
diturunkanditurunkanditurunkanditurunkanditurunkan. Pada 3 November-11, ECB
memutuskan sejumlah kebijakan moneter
menjadi sbb.: i) menurunkan suku bunga
kebijakan sebesar 25bps ke level 1,25%,
efektif 9 November-11. ECB memprediksi
pertumbuhan ekonomi ke depan turun
signifikan sehingga diperkirakan akan
mengurangi tekanan inflasi; ii) menurunkan
suku bunga marginal lending facility 25bps
menjadi 2%, efektif 9 Nov-11; iii) menurunkan
suku bunga deposit facility sebesar 25bps ke
level 0,5%, efektif 9 Nov-11. Seiring dengan
menurunnya aktivitas ekonomi ke depan dan
kian rentannya kondisi ekonomi dan keuangan
di Kawasan Euro, kebijakan moneter longgar
masih akan terus ditempuh oleh ECB dalam
kurun waktu yang cukup panjang.
2.2 Inggris
Secara umum proses pemulihan
ekonomi Inggris semakin tertahan. PDB di
TW3-11 diproyeksikan tumbuh melambat
menjadi 0,5% yoy dari TW2-11, yakni 0,6%
yoy. Perkembangan berbagai leading indicator,
baik konsumsi maupun produksi menunjukkan
tren menurun. Selain itu, masih belum pulihnya
kinerja sektoral juga semakin melemahkan
perkembangan ekonomi Inggris. Di sisi harga,
inflasi selama triwulan laporan tercatat
semakin meningkat (4,7% yoy) dan diprediksi
persisten di level tinggi hingga akhir 2011, jauh
melampaui target pemerintah (2% yoy). Secara
umum, tingginya tekanan inflasi dipicu oleh
kenaikan pajak pertambahan nilai (VAT), serta
melambungnya harga komoditi dan energi.
Menyikapi downside risk yang lebih
besar terhadap perekonomian Inggris, BoE
memutuskan untuk menahan suku bunga
kebijakan di level 0,5% dan berencana
menambah QE2 pada Oktober sebesar GBP
75 miliar. Meningkatnya downside risk bagi
perekonomian Inggris mendorong revisi atas
prospek perekonomian Inggris. CF Oktober
2011 memperkirakan perekonomian Inggris di
2011 hanya tumbuh 1% yoy, lebih rendah dari
1,3% yoy di 2010. Perlambatan tersebut tidak
terlepas dari melambatnya permintaan akibat
dampak dijalankannya konsolidasi fiskal dan
penurunan daya beli akibat inflasi serta
lemahnya permintaan dari Kawasan Euro yang
belum sepenuhnya pulih dari krisis.
Ekonomi Inggris diprediksi semakinEkonomi Inggris diprediksi semakinEkonomi Inggris diprediksi semakinEkonomi Inggris diprediksi semakinEkonomi Inggris diprediksi semakin
melambat di TW3-11 seiring melemahnyamelambat di TW3-11 seiring melemahnyamelambat di TW3-11 seiring melemahnyamelambat di TW3-11 seiring melemahnyamelambat di TW3-11 seiring melemahnya
permintaan domestik.permintaan domestik.permintaan domestik.permintaan domestik.permintaan domestik. PDB di TW3-11
diperkirakan tumbuh 0,6% yoy, lebih rendah
dari TW2-11 yakni 0,7% yoy (CF Oktober-11)
% yoy
Proyeksi
% yoy
-30,0
-25,0
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
Mar Des Sep Jun Mar Des Sep Jun Mar Des Sep2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
PDB, rhsInvestasi
EksporKonsumsi, rhs
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
53
(Grafik 2.25). Masih lemahnya konsumsi
rumah tangga akibat rendahnya daya beli
masyarakat dan konsumsi pemerintah seiring
pelaksanaan kebijakan pengetatan anggaran
(austerity program) berada dibalik
perkembangan tersebut. Disamping itu, kinerja
sektor eksternal juga belum mampu
mendukung pemulihan ekonomi Inggris.
Permintaan eksternal yang masih lemah dan
tingginya impor Inggris terutama akibat
tingginya harga komoditas dan energi,
diperkirakan masih akan terus berlanjut.
Aktivitas konsumsi diprediksi masihAktivitas konsumsi diprediksi masihAktivitas konsumsi diprediksi masihAktivitas konsumsi diprediksi masihAktivitas konsumsi diprediksi masih
melemah di TW3-11 (Grafik 2.26).melemah di TW3-11 (Grafik 2.26).melemah di TW3-11 (Grafik 2.26).melemah di TW3-11 (Grafik 2.26).melemah di TW3-11 (Grafik 2.26). Konsumsi
rumah tangga diperkirakan masih berada
dalam zona kontraksi yaitu mencapai -0,1%
yoy, setelah sebelumnya terkontraksi 0,4% yoy
di TW2-11. Tingkat inflasi yang tinggi seiring
meningkatnya harga komoditas terutama
energi dan kenaikan pajak pertambahan nilai
(VAT) menjadi faktor utama di balik penurunan
tersebut. Perkiraan tersebut juga sejalan
dengan berbagai indikator penuntun
konsumsi. Penjualan ritel di TW3-11 (rata-rata)
Grafik 2.26 Indikator KonsumsiGrafik 2.26 Indikator KonsumsiGrafik 2.26 Indikator KonsumsiGrafik 2.26 Indikator KonsumsiGrafik 2.26 Indikator Konsumsi
tumbuh 3,1% yoy dari 3,3% yoy di TW2-
11(Grafik 2.26). Sementara itu, indikator
kepercayaan konsumen yang
menggambarkan persepsi konsumen
beberapa triwulan ke depan masih dalam tren
yang menurun (Grafik 2.26).
Rendahnya permintaan mendorongRendahnya permintaan mendorongRendahnya permintaan mendorongRendahnya permintaan mendorongRendahnya permintaan mendorong
terjadinya penyesuaian di sisi pasokan.terjadinya penyesuaian di sisi pasokan.terjadinya penyesuaian di sisi pasokan.terjadinya penyesuaian di sisi pasokan.terjadinya penyesuaian di sisi pasokan.
Pesimisme dunia usaha terhadap prospek
ekonomi, rendahnya daya beli masyarakat, dan
langkah pengetatan kebijakan fiskal
pemerintah mendorong terjadinya
penyesuaian di sisi produksi. Pesimisme pelaku
usaha dan ketatnya pasokan kredit mendorong
pelaku usaha memangkas rencana investasi
mereka. CF Oktober memperkirakan investasi
di 2011 akan mengalami kontraksi sebesar
0,4% yoy. Prospek ekonomi yang diprediksi
memburuk dan penuh ketidakpastian
tercermin dari Economic Sentiment Indicator
yang terus berada dalam tren menurun (Grafik
2.27). Beberapa indikator produksi
mengkonfirmasi penurunan tersebut. Indeks
produksi industri tidak menunjukkan
Indeks% yoy
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
86 per. Mov. Avg. (Penjualan Ritel, lhs)
6 per. Mov. Avg. (Gfk ConsumerConfidence Index, rhs)
Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt2007 2008 2009 2010 2011
-45
-40
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
Sumber : Bloomberg
% yoyIndex
60
70
80
90
100
110
120
2006 2007 2008 2009 2010 2011
1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3
PDB, rhsEconomic Sentimen Indicator(ESI), lhs
Rata2 Jk. Panjang ESI,lhs-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.27 Economic Sentimen Indicator (ESI)Grafik 2.27 Economic Sentimen Indicator (ESI)Grafik 2.27 Economic Sentimen Indicator (ESI)Grafik 2.27 Economic Sentimen Indicator (ESI)Grafik 2.27 Economic Sentimen Indicator (ESI)
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
54
perubahan dari triwulan sebelumnya
(terkontraksi 0,8% yoy), sementara indeks
produksi manufaktur terus merosot
dibandingkan triwulan sebelumnya mencapai
2,1% yoy. Selanjutnya, PMI manufaktur juga
berada dalam zona kontraksi yaitu mencapai
level 49,8. Di tengah situasi tersebut, pelaku
usaha enggan untuk melakukan penerimaan
pegawai baru sehingga tingkat pengangguran
masih berada pada level yang tinggi yakni
mencapai 8% di 2 bulan pertama triwulan
laporan dan diatas rata-rata jangka panjang
7,2% (Grafik 2.29).
Di sisi harga, tekanan inflasi terusDi sisi harga, tekanan inflasi terusDi sisi harga, tekanan inflasi terusDi sisi harga, tekanan inflasi terusDi sisi harga, tekanan inflasi terus
menanjak naik dan diperkirakan masih akanmenanjak naik dan diperkirakan masih akanmenanjak naik dan diperkirakan masih akanmenanjak naik dan diperkirakan masih akanmenanjak naik dan diperkirakan masih akan
persisten tinggi sepanjang 2011 (Grafik 2.30).persisten tinggi sepanjang 2011 (Grafik 2.30).persisten tinggi sepanjang 2011 (Grafik 2.30).persisten tinggi sepanjang 2011 (Grafik 2.30).persisten tinggi sepanjang 2011 (Grafik 2.30).
Inflasi IHK di terus meningkat dalam tiga bulan
terakhir dan secara rata-rata mencapai 4,7%
yoy di TW3-11, naik dari 4,4% yoy triwulan
sebelumnya. Kenaikan pajak (VAT), tingginya
harga bahan bakar dan kenaikan harga barang
impor lainnya diperkirakan masih akan menjadi
pemicu tingginya inflasi hingga akhir 2011.
Berdasarkan komponennya, inflasi tersebut
terutama terjadi pada komponen housing,
food, household, dan miscellaneous yang
masing-masing mencapai 6,1% , 6,3%, 5,3%,
dan 2,6% yoy.1 Tekanan inflasi diperkirakan
akan mulai berkurang di 2012 seiring dengan
hilangnya dampak kenaikan VAT dan harga
minyak serta downward pressure dari sisi pasar
tenaga kerja seiring membaiknya
perekonomian Inggris di 2012-2013.
Defisit transaksi neraca perdaganganDefisit transaksi neraca perdaganganDefisit transaksi neraca perdaganganDefisit transaksi neraca perdaganganDefisit transaksi neraca perdagangan
semakin melebar pada periode laporan, kinerjasemakin melebar pada periode laporan, kinerjasemakin melebar pada periode laporan, kinerjasemakin melebar pada periode laporan, kinerjasemakin melebar pada periode laporan, kinerja
Grafik 2.28 Indikator InvestasiGrafik 2.28 Indikator InvestasiGrafik 2.28 Indikator InvestasiGrafik 2.28 Indikator InvestasiGrafik 2.28 Indikator Investasi
Indeks% yoy
-15
-10
-5
0
5
10
Produksi Industri
Produksi Manufaktur
PMI Manufaktur, rhs
2007 2008 2009 2010 2011Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep
20
25
30
35
40
45
50
55
60
65
Sumber : Bloomberg
%
4,0
4,5
5,0
5,5
6,0
6,5
7,0
7,5
8,0
8,5
Unemployment Rate (rhs)
Rata-rata jk pjg
2008 2009 2010 2011Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.29 Tingkat PengangguranGrafik 2.29 Tingkat PengangguranGrafik 2.29 Tingkat PengangguranGrafik 2.29 Tingkat PengangguranGrafik 2.29 Tingkat Pengangguran
% yoy
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
2007 2008 2009 2010 2011
Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep
CPI
Core CPITransport
RecreationHousing
Food
Rata-rata jk pjg
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.30 InflasiGrafik 2.30 InflasiGrafik 2.30 InflasiGrafik 2.30 InflasiGrafik 2.30 Inflasi
1 Bobot housing, food, dan household inflation masing-masingadalah 10,8%, 10,2%, 7,3% dan 10,6%.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
55
impor melebihi ekspor (Grafik 2.31).impor melebihi ekspor (Grafik 2.31).impor melebihi ekspor (Grafik 2.31).impor melebihi ekspor (Grafik 2.31).impor melebihi ekspor (Grafik 2.31). Kinerja
ekspor di TW3-11 sedikit menurun, mencapai
GBP119,6 miliar atau turun 0,2% qtq. Di sisi
lain, kinerja impor meningkat mencapai
GBP129,1 miliar atau naik 1,9% qtq.
Perkembangan ini menyebabkan defisit neraca
perdagangan semakin melebar mencapai
GBP9,5 miliar dari GBP6,8 miliar triwulan
sebelumnya.
Kinerja pasar keuangan di TW3-11Kinerja pasar keuangan di TW3-11Kinerja pasar keuangan di TW3-11Kinerja pasar keuangan di TW3-11Kinerja pasar keuangan di TW3-11
secara umum masih dalam tren melemahsecara umum masih dalam tren melemahsecara umum masih dalam tren melemahsecara umum masih dalam tren melemahsecara umum masih dalam tren melemah
seiring berlarutnya penyelesaian krisis di Eropaseiring berlarutnya penyelesaian krisis di Eropaseiring berlarutnya penyelesaian krisis di Eropaseiring berlarutnya penyelesaian krisis di Eropaseiring berlarutnya penyelesaian krisis di Eropa
(Grafik 2.32 dan 2.33). (Grafik 2.32 dan 2.33). (Grafik 2.32 dan 2.33). (Grafik 2.32 dan 2.33). (Grafik 2.32 dan 2.33). Faktor ekonomi
eksternal masih menjadi faktor penentu utama
tren pergerakan indeks FTSE-100. Periode Juli-
Sep 2011 merupakan kinerja kuartal terburuk
keempat dalam sejarah FTSE dimana pasar
saham telah kehilangan 13,7% nilainya, atau
setara dengan GBP 212 miliar. Secara rata-rata,
indeks melemah 7,5% dibandingkan triwulan
sebelumnya. Saham perbankan seperti SCB
Bank dan HSBC serta produsen barang mewah
Burberry merupakan penyumbang terbesar
penurunan indeks. Permasalahan hutang
kawasan, perlambatan ekonomi AS dan China
diperkirakan masih akan terus membayangi
kinerja indeks FTSE-100 hingga akhir tahun.
Eksposur risiko juga semakin jelas di pasar
utang Inggris, tercermin dari CDS 10 tahun
yang terus melanjutkan tren peningkatan dan
tercatat naik 25,8 qtq akibat spekulasi
meningkatnya cost of borrowing di Eropa
seiring adanya krisis Portugal dan Yunani. Di
sisi lain, yield obligasi (UK Gilts)10 tahun terus
turun akibat perburuan investor ke higher
quality asset.Grafik 2.32 Indeks Saham & Nilai TukarGrafik 2.32 Indeks Saham & Nilai TukarGrafik 2.32 Indeks Saham & Nilai TukarGrafik 2.32 Indeks Saham & Nilai TukarGrafik 2.32 Indeks Saham & Nilai Tukar
Grafik 2.33 CDS dan YieldGrafik 2.33 CDS dan YieldGrafik 2.33 CDS dan YieldGrafik 2.33 CDS dan YieldGrafik 2.33 CDS dan YieldGrafik 2.31 Neraca PerdaganganGrafik 2.31 Neraca PerdaganganGrafik 2.31 Neraca PerdaganganGrafik 2.31 Neraca PerdaganganGrafik 2.31 Neraca Perdagangan
USD Mn% yoy
-20,0
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
2007 2008 2009 2010 20111 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
-5000
-4000
-3000
-2000
-1000
0
Trade Balance, rhs
Ekspor
Impor
Sumber : Bloomberg
IndeksUSD/£
1,40
1,50
1,60
1,70
2010 2011
Jan Jan Mar Apr Mei Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep OktFeb4500
4700
4900
5100
5300
5500
5700
5900
6100
6300
GBP, lhs
FTSE, rhs
Apresiasi
Sumber : Bloomberg
%bps
55
65
75
85
95
105
115
125
2010 2011Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Apr Mei Jun Jul Ags Sep OktJan Feb MarDes
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
4,5CDS 10 thn, lhsYield 10 thn
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
56
Pemulihan ekonomi Inggris di hinggaPemulihan ekonomi Inggris di hinggaPemulihan ekonomi Inggris di hinggaPemulihan ekonomi Inggris di hinggaPemulihan ekonomi Inggris di hingga
akhir 2011 diperkirakan masih terhambat.akhir 2011 diperkirakan masih terhambat.akhir 2011 diperkirakan masih terhambat.akhir 2011 diperkirakan masih terhambat.akhir 2011 diperkirakan masih terhambat.
Persistennya tekanan dari sisi harga, tingkat
pengangguran yang tinggi, perlambatan
ekonomi AS dan Eropa merupakan risiko
utama yang dapat menghambat proses
pemulihan ekonomi Inggris di 2011. Selain itu,
ketidakpastian sektor keuangan di negara
kawasan Euro dikhawatirkan semakin
menambah downside risk bagi pertumbuhan
ekonomi Inggris ke depan. Dengan
perkembangan tersebut PDB 2011 diprediksi
tumbuh 1,0% yoy (lebih rendah dibandingkan
pertumbuhan PDB 2010, yakni 1,3% yoy).
Sementara itu, perekonomian diharapkan
mulai kembali pulih pada 2012 mendatang
dan PDB di 2012 diperkirakan tumbuh 1,5%
yoy (CF Oktober-11).
Di sisi harga, tingkat inflasiDi sisi harga, tingkat inflasiDi sisi harga, tingkat inflasiDi sisi harga, tingkat inflasiDi sisi harga, tingkat inflasi
diproyeksikan masih akan tetap tinggidiproyeksikan masih akan tetap tinggidiproyeksikan masih akan tetap tinggidiproyeksikan masih akan tetap tinggidiproyeksikan masih akan tetap tinggi.
Berlanjutnya tren kenaikan harga komoditas
dan dampak kenaikan VAT harga minyak, serta
kenaikan pajak penjualan BBM diperkirakan
masih bertahan sampai akhir 2011. Secara
keseluruhan inflasi di 2011 diprediksi mencapai
4,4% yoy (CF Oktober-11), masih di atas target
2% dan lebih tinggi dari inflasi 2010, 3,3%
yoy. Sementara itu, tekanan inflasi 2012
diprediksi mereda (2,7% yoy), sebagai dampak
dari pengetatan kebijakan moneter yang
diprediksi mulai dilakukan awal 2012 dan
penyesuaian yang terjadi di pasar tenaga kerja.
Meski tekanan inflasi terus meningkatMeski tekanan inflasi terus meningkatMeski tekanan inflasi terus meningkatMeski tekanan inflasi terus meningkatMeski tekanan inflasi terus meningkat
secara signifikan selama triwulan laporan dansecara signifikan selama triwulan laporan dansecara signifikan selama triwulan laporan dansecara signifikan selama triwulan laporan dansecara signifikan selama triwulan laporan dan
diperkirakan persisten sepanjang tahun 2011,diperkirakan persisten sepanjang tahun 2011,diperkirakan persisten sepanjang tahun 2011,diperkirakan persisten sepanjang tahun 2011,diperkirakan persisten sepanjang tahun 2011,
Bank Sentral Inggris masih berhati-hati dalamBank Sentral Inggris masih berhati-hati dalamBank Sentral Inggris masih berhati-hati dalamBank Sentral Inggris masih berhati-hati dalamBank Sentral Inggris masih berhati-hati dalam
melakukan penyesuaian suku bunga (Grafikmelakukan penyesuaian suku bunga (Grafikmelakukan penyesuaian suku bunga (Grafikmelakukan penyesuaian suku bunga (Grafikmelakukan penyesuaian suku bunga (Grafik
2.34)2.34)2.34)2.34)2.34). Hingga saat ini suku bunga masih tetap
dipertahankan di level 0,5% guna terus
mendukung proses pemulihan ekonomi. Selain
itu, masih rentannya ekonomi Inggris
mendorong BoE untuk kembali menambah
program quantitative easing (QE) sebesar GBP
75 miliar sehingga berjumlah total GBP 275
miliar pada awal TW4-11. Dengan asumsi
pergerakan suku bunga kebijakan sejalan
dengan suku bunga pasar serta didukung
dengan kebijakan QE, dalam jangka
menengah terbuka kesempatan untuk
membawa kembali inflasi sesuai target. Namun
demikian mengingat masih lemahnya
pertumbuhan ekonomi dan konsolidasi fiskal,
terdapat ketidakpastian titik balik arah
penurunan laju inflasi di jangka menengah.
Dalam kaitan ini Bank Sentral Inggris
memperkirakan pengurangan tekanan inflasi
baru akan terjadi pada tahun 2012.
Grafik 2.34 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.34 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.34 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.34 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.34 Suku Bunga Kebijakan
%
0,00
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
6,00
7,00
8,00
JanMei SepJanMei SepJanMei Sep JanMei Sep JanMei Sep JanMei Sep JanMei Sep JanMei Sep JanMei Sep JanMei Sep2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Policy Rate (Base Rate)
Lending Rate
3M Interbank Rate
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
57
A.3 Jepang
Harapan akan terjadinya v-shape
recovery pasca tsunami seakan pupus. Upaya
pemulihan dihadang oleh melambatnya
pertumbuhan ekonomi global dan gejolak
keuangan yang berlarut-larut. Ekspor yang
mulai membaik seiring hambatan rantai suplai
yang mulai mengendur terancam oleh
lemahnya ekonomi AS dan gangguan stabilitas
ekonomi Kawasan Eropa akibat ketidakpastian
penyelesaian utang sovereign kawasan
tersebut. Pemulihan konsumsi domestik
tertahan oleh perselisihan politik terkait
dengan persetujuan parlemen atas rencana
anggaran dan sumber pembiayaan
rekonstruksi yang diajukan oleh pemerintah.
Aktivitas investasi yang merupakan penggerak
ekonomi Jepang juga terancam oleh buruknya
prospek pemulihan industri. Penguatan nilai
tukar yen yang persisten mendorong Jepang
ke ambang industrial hollowing-out crisis.
Profit industri merosot bahkan sebagian telah
mencatatkan kerugian hingga tahun buku
2011 apabila nilai tukar yen masih dibawah
80 per USD. Seakan belum cukup oleh tekanan
domestik, pemulihan investasi pun tertekan
oleh suramnya potensi repatriasi menyusul
bencana banjir yang dahsyat di Thailand.
Hambatan rantai suplai industri Jepang
kembali menguat menyusul terhentinya
sebagian besar aktivitas produksi industri. Hal
ini mengingat Thailand merupakan ≈the
Detroit of the Orient∆, sentra produksi industri
manufaktur Jepang terutama untuk
kendaraan, mesin dan suku cadang, serta
komponen elektronik di kawasan Asia.
Di sisi harga, tekanan inflasi mulai
terlihat di TW3-11. Namun, inflasi tersebut
lebih didorong oleh kenaikan biaya (cost push
inflation) dan bukan akibat membaiknya
permintaan. Inflasi dipicu oleh ekspansi fiskal
pemerintah terkait dengan upaya rekonstruksi
dan pemenuhan kebutuhan energi. Selain itu,
BoJ melanjutkan kebijakan moneter bias
longgar dengan suku bunga kebijakan yang
dibiarkan tetap rendah dan membiayai
sebagian ekspansi fiskal pemerintah melalui
peningkatan pembelian obligasi pemerintah.
Selain kenaikan inflasi, langkah tersebut turut
memperbaiki sektor tenaga kerja yang
tercermin dari meningkatnya job to applicant
ratio dan turunnya angka pengangguran.
Gejolak di pasar keuangan global
mengakibatkan bullish-nya pasar saham dan
obligasi Jepang. Indeks nikkei 225 cenderung
naik diikuti oleh penurunan yield obligasi
pemerintah didorong oleh aliran modal
investor ke safe haven teritori akibat
ketidakpastian penyelesaian souvereign debt
Yunani dan memburuknya ekonomi AS. Aliran
modal tersebut pun semakin memperkuat nilai
tukar yen terhadap dollar AS. Belakangan, aksi
spekulan terlihat turut menekan nilai yen. Di
akhir Oktober-11, pemerintah akhirnya
kembali menyatakan untuk mengintervensi
pasar valas setelah pengusaha mengancam
untuk merelokasi produksi industri mereka ke
luar Jepang akibat profit yang terus merosot.
Ke depan, stance kebijakan pemerintah
yang ekspansif tetap berlanjut. Nilai tukar yen
menjadi target utama meski pemerintah
berpotensi menanggung kerugian yang cukup
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
58
besar (sekitar JPY40 triliun). Secara
keseluruhan, ekonomi diperkirakan tetap
terkontraksi 0,6% yoy dan inflasi 0,1% di
TW3-11.
Kontraksi ekonomi berlanjut, denganKontraksi ekonomi berlanjut, denganKontraksi ekonomi berlanjut, denganKontraksi ekonomi berlanjut, denganKontraksi ekonomi berlanjut, dengan
laju yang melambat di TW3-11 (Grafik 2.35).laju yang melambat di TW3-11 (Grafik 2.35).laju yang melambat di TW3-11 (Grafik 2.35).laju yang melambat di TW3-11 (Grafik 2.35).laju yang melambat di TW3-11 (Grafik 2.35).
PDB diperkirakan tetap mengalami
pertumbuhan negatif sebesar minus 0,6% yoy,
membaik dari minus 1,1% triwulan
sebelumnya. Aktivitas ekonomi secara
perlahan menunjukkan perbaikan, ditopang
oleh upaya rekonstruksi yang berlanjut. Di
tengah ketegangan politik antara pemerintah
dan parlemen, pembangunan infrastruktur
dan perumahan penduduk yang rusak akibat
tsunami terus berjalan. Upaya tersebut cukup
positif terhadap pemulihan konsumsi meski
dampaknya masih sangat terbatas. Sementara,
hambatan rantai suplai pun mengendur seiring
aktivitas produksi industri yang membaik.
Namun, pemulihan ekonomi diperkirakan
masih membutuhkan waktu yang panjang.
Pemulihan dihadang oleh melambatnya
pertumbuhan ekonomi global dan gejolak
keuangan yang berlarut-larut. Kondisi tersebut
belakangan turut memperkuat nilai tukar yen
seiring aliran masuk modal asing melalui pasar
keuangan Jepang yang dipicu oleh buruknya
kinerja ekonomi di AS dan ketidakpastian
penyelesaian utang sovereign kawasan Eropa.
Pemulihan semakin tertekan oleh melemahnya
potensi repatriasi menyusul bencana banjir
dahsyat yang mengakibatkan gangguan
produksi manufaktur Thailand yang mayoritas
milik industri manufaktur Jepang. Kedua
kondisi tersebut mempersuram prospek
pemulihan industri Jepang yang selama ini
menjadi andalan dalam menggerakkan
ekonomi. Pelemahan prospek juga tercermin
dari menurunnya indikator leading EWS
current dan expectations serta tingkat
keyakinan konsumen dan UKM (Grafik 2.36).
Selain itu, faktor-faktor lainnya yang turut
menahan pemulihan ekonomi Jepang yaitu (i)
sentimen anti nuklir menghambat proses
pemulihan suplai energi tenaga nuklir, (ii)
perselisihan politik yang menunda
implementasi rekonstruksi anggaran, serta (iii)
Grafik 2.35 Pertumbuhan Komponen PDBGrafik 2.35 Pertumbuhan Komponen PDBGrafik 2.35 Pertumbuhan Komponen PDBGrafik 2.35 Pertumbuhan Komponen PDBGrafik 2.35 Pertumbuhan Komponen PDB Grafik 2.36 EWS & Leading IndeksGrafik 2.36 EWS & Leading IndeksGrafik 2.36 EWS & Leading IndeksGrafik 2.36 EWS & Leading IndeksGrafik 2.36 EWS & Leading Indeks
% yoy, sa
Proyeksi
-20
-15
-10
-5
0
5
10
2008 2009 2010 2011 2012
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
PDB Riil (lhs) Konsumsi (lhs)
Investasi (lhs) Ekspor (rhs)
Impor (rhs)
% yoy, sa
Sumber : Bloomberg
Indeks
0
20
40
60
80
100
120
2007 2008 2009 2010 20111 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Rata2 Jk. Panj. EWS-Expectations
Rata2 Jk. Panj. Leading Index
Leading Index Coincident Index
EWS-Current EWS-Expectations
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
59
perlambatan permintaan global mengurangi
dampak inventory restocking. Secara
keseluruhan, ekonomi di 2011 diperkirakan
akan terkontraksi 0,5% yoy, dan tumbuh
positif 2,2% yoy di 2012.
Aktivitas konsumsi domestik cenderungAktivitas konsumsi domestik cenderungAktivitas konsumsi domestik cenderungAktivitas konsumsi domestik cenderungAktivitas konsumsi domestik cenderung
membaik di TW3-11. membaik di TW3-11. membaik di TW3-11. membaik di TW3-11. membaik di TW3-11. Stimulus fiskal sebagai
bagian dari upaya rekonstruksi pemerintah
berdampak positif terhadap konsumsi.
Sejumlah indikator utama konsumsi di TW3-
11 menunjukkan adanya perbaikan meski
masih di level rendah. Indikator penjualan ritel
masih terkontraksi sebesar minus 1,1% yoy,
sedikit membaik dari minus 1,6% di periode
sebelumnya. Kondisi yang sama juga terlihat
pada indikator penjualan kendaraan dan
Departmet Store yang laju kontraksinya
semakin melambat. Sementara pengeluaran
rumah tangga juga membaik, dengan laju
kontraksi yang juga melambat. Berdasarkan
kondisi tersebut, secara keseluruhan aktivitas
konsumsi masih lemah meski trennya
cenderung membaik.
Harapan pemulihan investasi terancamHarapan pemulihan investasi terancamHarapan pemulihan investasi terancamHarapan pemulihan investasi terancamHarapan pemulihan investasi terancam
menjelang akhir TW3-11. menjelang akhir TW3-11. menjelang akhir TW3-11. menjelang akhir TW3-11. menjelang akhir TW3-11. Tren peningkatan
investasi kemungkinan tertahan setelah
tumbuh 0,3% yoy di periode sebelumnya.
Kondisi tersebut tercermin dari aktivitas
investasi yang cenderung melemah di
sepanjang TW3-11. Namun demikian, indeks
produksi di TW3-11 masih mencatat kenaikan
ke level 92,16 dari level 88,6 di periode
sebelumnya. Selain itu, kapasitas produksi juga
meningkat ke level 87,95 dari 80,45.
Peningkatan tersebut tidak terlepas dari
rendahnya kinerja di TW2-11 akibat bencana
tsunami. Bayangan suram menggelayuti
prospek investasi di TW4-11. Hal ini tercermin
dari indeks pemesanan mesin, merupakan
indikator leading investasi korporasi 3-6 bulan
ke depan, cenderung melemah dan hanya
tumbuh 11% yoy di Agustus-11. Pertumbuhan
tersebut didorong oleh permintaan ekspor
manufaktur yang selama ini belum terpenuhi
akibat anjloknya produksi. Selain itu, hambatan
rantai suplai kembali terjadi menyusul bencana
banjir yang dialami oleh Thailand sejak mid
Grafik 2.37 Indikator KonsumsiGrafik 2.37 Indikator KonsumsiGrafik 2.37 Indikator KonsumsiGrafik 2.37 Indikator KonsumsiGrafik 2.37 Indikator Konsumsi Grafik 2.38 Indikator InvestasiGrafik 2.38 Indikator InvestasiGrafik 2.38 Indikator InvestasiGrafik 2.38 Indikator InvestasiGrafik 2.38 Indikator Investasi
Indeks% yoy
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
2009 2010 2011TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3
-60
-40
-20
0
20
40
60
Pengeluaran RT (lhs) Penj. Ritel (lhs)
Penj. Kendaraan (rhs) Penj. Apartment ma3 (rhs)
Sumber : Bloomberg
% yoy Indeks
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
2009 2010 2011
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW350
75
100
125
150Kapasitas utilisasi (rhs)Produksi Industri (lhs)Order mesin (lhs)Order Konstruksi (lhs)
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
60
Grafik 2.41 Policy Rate dan LIBORGrafik 2.41 Policy Rate dan LIBORGrafik 2.41 Policy Rate dan LIBORGrafik 2.41 Policy Rate dan LIBORGrafik 2.41 Policy Rate dan LIBOR
Oktober-11. Thailand yang merupakan ≈the
Detroit of the Orient∆, merupakan sentra
produksi industri manufaktur Jepang di
kawasan Asia. Bencana banjir yang
menghantam industri manufaktur terutama
mesin dan suku cadang kendaraan tersebut,
mengancam prospek industri kendaraan
Jepang seiring sebagian besar suku cadang
kendaraan Jepang dihasilkan dari Thailand.
Tekanan inflasi cenderung menguat diTekanan inflasi cenderung menguat diTekanan inflasi cenderung menguat diTekanan inflasi cenderung menguat diTekanan inflasi cenderung menguat di
TW3-11. TW3-11. TW3-11. TW3-11. TW3-11. Inflasi di TW3-11 mencapai 0,1% yoy,
Grafik 2.39 Tingkat PengangguranGrafik 2.39 Tingkat PengangguranGrafik 2.39 Tingkat PengangguranGrafik 2.39 Tingkat PengangguranGrafik 2.39 Tingkat Pengangguran
lebih tinggi dari rata-rata periode sebelumnya
yang tercatat deflasi 0,4%. Namun, inflasi
tersebut lebih didorong oleh kenaikan biaya
(cost push inflation) dan bukan akibat
membaiknya permintaan. Inflasi dipicu oleh
ekspansi fiskal pemerintah terkait dengan
upaya rekonstruksi dan pemenuhan
kebutuhan energi. Harga komoditas global
terutama energi memberikan sumbangan
terbesar terhadap kenaikan inflasi seiring masih
tingginya impor energi. Inflasi migas dan
Grafik 2.40 InflasiGrafik 2.40 InflasiGrafik 2.40 InflasiGrafik 2.40 InflasiGrafik 2.40 Inflasi
%rasio, % yoy
-2
-1,5
-1
-0,5
0
0,5
1
1,5
2
2,5
2010 20113 6 9 12 3 6 9
4
4,2
4,4
4,6
4,8
5
5,2
5,4
5,6
Job to applicant ratio SA (lhs)Avg Cash Earnings (lhs)
Unemployment rate sa (rhs)
Sumber : Bloomberg
% yoy% yoy
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
2010 20111 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9
-14
-10
-6
-2
2
6
10
14CPI (lhs)CPI ex food&energy (lhs)
CPI food (lhs)
CPI Education (rhs)CPI fuel&light (rhs)
Sumber : Bloomberg
Index% yoy
0,0
0,2
0,4
0,6
0,8
1,0
1,2
1,4
1,6
9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
2008 2009 2010 2011
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Spread LIBOR-Policy Rate (lhs) Suku Bunga Kebijakan (lhs)
Govt10yr bonds yield (lhs) CDS (rhs)
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.42 Neraca PerdaganganGrafik 2.42 Neraca PerdaganganGrafik 2.42 Neraca PerdaganganGrafik 2.42 Neraca PerdaganganGrafik 2.42 Neraca Perdagangan
miliar yen, sa% yoy
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3-400
-200
0
200
400
600
800
1000
1200
Trade balance, SA (rhs)
Ekspor, SA (lhs)Impor, SA (lhs)
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
61
transportasi masing-masing mencatat
kenaikan sebesar 0,6% yoy di TW3-11.
Sementara itu, core inflasi (ex. food & energi)
tetap bertahan di level minus 0,5% yoy. Ke
depan,inflasi diperkirakan kembali melemah.
Sumbangan harga migas melemah sejalan
dengan penurunan impor energi yang mulai
mencukupi kebutuhan domestik. Selain itu,
pemerintah akan mengurangi ekspansi
fiskalnya yang berdampak inflatoir. Secara
keseluruhan, inflasi di 2011 diperkirakan relatif
stabil di level minus 0,2% yoy.
Kinerja ekspor membaik (Grafik 2.42Kinerja ekspor membaik (Grafik 2.42Kinerja ekspor membaik (Grafik 2.42Kinerja ekspor membaik (Grafik 2.42Kinerja ekspor membaik (Grafik 2.42
dan 2.43). dan 2.43). dan 2.43). dan 2.43). dan 2.43). Sejalan dengan hambatan suplai
chain yang mengendur, ekspor secara perlahan
membaik dan mulai tumbuh positif. Ekspor di
TW3-11 mampu tumbuh 2,36% yoy dari
periode sebelumnya yang terkontraksi 2,25%
yoy. Industri manufaktur yang terpukul akibat
kelangkaan energi mulai bangkit. Kendaraan,
mesin, dan elektronik kembali menjadi motor
ekspor sejalan dengan besarnya pangsa ketiga
jenis komoditas tersebut yang mencapai 75%
dari total ekspor. Ketiga jenis komponen
tersebut mulai tumbuh positif sejak Agustus-
11, dipicu oleh permintaan kawasan Asia yang
kokoh di tengah melambatnya permintaan
global terutama dari AS dan Kawasan Euro.
Permintaan Kawasan Asia tumbuh 0,13% yoy,
dengan peningkatan tertinggi dari China
mencapai 2,72% yoy. Sejalan dengan ekspor,
impor pun tumbuh positif. Di Agustus-11,
impor tumbuh 19,2% yoy, meningkat dari
periode sebelumnya. Peningkatan tersebut
ditopang oleh impor energi yang masih tinggi
sebesar 41,8% di periode yang sama. Secara
keseluruhan, ekspor yang mulai tumbuh
mempersempit defisit neraca perdagangan
Jepang dari minus JPY1,08 triliun menjadi
minus JPY416,8 miliar di TW3-11. Outlook
ekspor memburuk.
Kinerja pasar keuangan membaik,Kinerja pasar keuangan membaik,Kinerja pasar keuangan membaik,Kinerja pasar keuangan membaik,Kinerja pasar keuangan membaik,
apresiasi yen berlanjut. apresiasi yen berlanjut. apresiasi yen berlanjut. apresiasi yen berlanjut. apresiasi yen berlanjut. Gejolak di pasar
keuangan global turut mempengaruhi pasar
saham Jepang. Indeks nikkei 225 naik 1,1%
di Awal November-11, menyusul investor
mencari tempat teraman di tengah
ketidakpastian penyelesaian souvereign debt
Grafik 2.43 Ekspor Negara TujuanGrafik 2.43 Ekspor Negara TujuanGrafik 2.43 Ekspor Negara TujuanGrafik 2.43 Ekspor Negara TujuanGrafik 2.43 Ekspor Negara Tujuan Grafik 2.44 Impor Berdasarkan KomoditasGrafik 2.44 Impor Berdasarkan KomoditasGrafik 2.44 Impor Berdasarkan KomoditasGrafik 2.44 Impor Berdasarkan KomoditasGrafik 2.44 Impor Berdasarkan Komoditas
% yoy
-60
-40
-20
0
20
40
60
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3 TW1 TW3
Ekspor, SA (lhs)AS (lhs)
Asia (lhs)
Euro (lhs)
Sumber : Bloomberg
% yoy
-80,0
-60,0
-40,0
-20,0
0,0
20,0
40,0
60,0
80,0
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 8
Total Imports
Others
Chemicals
Mineral Fuels
Electrical Machinery
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
62
Yunani dan memburuknya ekonomi AS yang
mengakibatkan aliran modal ke safe haven
teritori secara besar-besaran, termasuk pasar
obligasi pemerintah Jepang. Kondisi tersebut
mengakibatkan nilai yen terus menguat.
Pemerintah pun akhirnya memutuskan untuk
melakukan intervensi di pasar valas. Kebijakan
tersebut diambil seiring meningkatnya tekanan
dari pengusaha dan industri manufaktur
Jepang menyusul meningkatnya potensi
kerugian yang dialami oleh industri akibat
penguatan yen. Nilai tukar yen telah menguat
hingga 15% terhadap USD dan 21% terhadap
Euro sejak awal tahun. Belakangan, penguatan
yen tersebut dipicu oleh faktor spekulasi bukan
fundamental ekonomi. Hal ini yang membuat
berang pemerintah untuk segera mengambil
langkah. Namun, langkah intervensi BoJ
dianggap seperti menggarami air laut. Para
analis menyatakan, sangat sulit merubah tren
penguatan yen dengan intervensi. Dampak
intervensi diperkirakan hanya akan sesaat dan
yen kembali akan terapresiasi. Berdasarkan
perkiraan JPMorgan, yen akan berada di level
JPY75/USD hingga akhir 2011, dan cenderung
menguat hingga JPY72/USD di akhir TW3-12.
Akibat kebijakan tersebut, pemerintah
berpotensi menanggung kerugian yang cukup
besar mencapai JPY40 triliun (sekitar USD512
miliar). Perkiraan kerugian tersebut tercermin
dari posisi cadangan devisa setelah dikurangi
kewajiban yen mencapai JPY35,3 triliun di
akhir 2010.
Pemulihan ekonomi Jepang masihPemulihan ekonomi Jepang masihPemulihan ekonomi Jepang masihPemulihan ekonomi Jepang masihPemulihan ekonomi Jepang masih
membutuhkan waktu yang panjang. membutuhkan waktu yang panjang. membutuhkan waktu yang panjang. membutuhkan waktu yang panjang. membutuhkan waktu yang panjang. Sejumlah
harapan pemulihan masih terlihat meski
dominasi risiko perlambatan terasa lebih
dominan. Permintaan ekspor Jepang dari
kawasan Asia diperkirakan tetap kokoh sejalan
dengan kinerja ekonomi kawasan tersebut. hal
ini diharapkan dapat menutupi melemahnya
permintaan ekspor dari AS dan kawasan Eropa.
Selain itu, Tingkat keyakinan investor akan
meningkat sejalan dengan penyelesaian krisis
keuangan kawasan Eropa. Di sisi lain,
lambatnya pemulihan ekonomi AS dan
ketidakpastian atas penyelesaian utang
sovereign di Kawasan Eropa menjadi downside
risk yang utama. Nilai tukar yen yang menguat
turut memperlemah prospek pemulihan
industri Jepang, sekaligus mendorong
hollowing-out crisis yang pada gilirannya dapat
menurunkan daya serap tenaga kerja
domestik. Apabila hal itu terjadi, akan terjadi
perpindahan secara besar-besaran tenaga kerja
Jepang mengikuti perpindahan relokasi
industri. Selain itu, pemulihan atas bencana
banjir dahsyat yang mengakibatkan gangguan
produksi manufaktur di Thailand juga
membutuhkan waktu. Setidaknya, banjir
diperkirakan masih akan terus berlangsung
hingga akhir tahun 2011. Kondisi ini turut
mempersuram prospek pemulihan industri
Jepang yang selama ini menjadi andalan dalam
menggerakkan ekonomi. Selain itu, faktor-
faktor lainnya yang turut menahan pemulihan
ekonomi Jepang yaitu (i) sentimen anti nuklir
menghambat proses pemulihan suplai energi
tenaga nuklir, (ii) perselisihan politik yang
menunda implementasi rekonstruksi
anggaran, serta (iii) perlambatan permintaan
global mengurangi dampak inventory
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
63
restocking. Secara keseluruhan, ekonomi di
2011 diperkirakan akan terkontraksi 0,5% yoy,
dan tumbuh positif 2,2% yoy di 2012.
Disisi fiskal, pemerintah JepangDisisi fiskal, pemerintah JepangDisisi fiskal, pemerintah JepangDisisi fiskal, pemerintah JepangDisisi fiskal, pemerintah Jepang
mengurangi ekspansi anggaran gunamengurangi ekspansi anggaran gunamengurangi ekspansi anggaran gunamengurangi ekspansi anggaran gunamengurangi ekspansi anggaran guna
menurunkan rasio utang. menurunkan rasio utang. menurunkan rasio utang. menurunkan rasio utang. menurunkan rasio utang. Di tengah tekanan
politik pemerintah Noda yang relatif lebih
lemah dibandingkan sebelumnya, Noda
mengusulkan untuk menerapkan kebijakan
fiskal yang ketat. Kebijakan tersebut dengan
memangkas pengeluaran, menjual asset, dan
menaikkan pajak untuk membiayai obligasi
rekonstruksi. Tantangan bagi pemerintah
dalam kebijakan pajak adalahperlunya
kompromi, antara lain penetapan waktu
dimulainya pemberlakuan kebijakan pajak
tersebut pada tahun ini atau menundanya
setelah 2012.
BoJ menerapkan kebijakan moneterBoJ menerapkan kebijakan moneterBoJ menerapkan kebijakan moneterBoJ menerapkan kebijakan moneterBoJ menerapkan kebijakan moneter
bias longgar. bias longgar. bias longgar. bias longgar. bias longgar. Menyusul kebijakan sukubunga
yang tetap di level 0,1%, BoJ memutuskan
untuk memperbesar program pembelian aset
menjadi JPY55 trilliun, atau naik JPY5 triliun
dari anggaran sebelumnya pada pertemuan 27
Oktober. Kenaikan tersebut sepenuhnya
ditujukan untuk pembelian JGB.
B. NEGARA BERKEMBANG
B.1 China
Kembali melemahnya pertumbuhan
ekonomi dunia di tengah kebijakan
pengetatan guna meredam inflasi berpotensi
mendorong moderasi pertumbuhan ekonomi
China, meski masih di level tinggi. Intensifnya
kebijakan pengetatan telah berdampak cukup
signifikan pada kinerja investasi domestik,
sementara upaya penguatan belanja
konsumen belum memberi hasil nyata
sehingga permintaan domestik secara umum
cenderung tertahan. Tekanan inflasi masih
tetap tinggi, namun mulai terdapat tanda
tertahannya laju inflasi di akhir bulan laporan.
Sementara itu, walaupun masih tinggi,
pertumbuhan kredit cenderung melambat dan
pertumbuhan harga properti mengalami
penurunan di sejumlah kota. Selanjutnya untuk
membantu UMKM, mendapatkan akses
pembiayaan, otoritas China melonggarkan
beberapa ketentuan terkait pemberian kredit
kepada UMKM. Di sisi eksternal, kinerja ekspor
dan impor masih relatif solid dan surplus
neraca perdagangan meningkat. Namun disisa
2011dan ke depan,kinerja ekonomi China
dibayangi oleh sejumlah downside risks.
Apabila melambatnya ekonomi global lebih
buruk dari yang diperkirakan, ekspor
diperkirakan akan merosot tajam sebagaimana
sudah mulai terlihat di akhir bulan laporan. Hal
tersebutselanjutnya dapat berdampak pada
kinerja investasi domestik, terutama yang
terkait dengan aktivitas ekspor, yang selama
ini menjadi kontributor terbesar pertumbuhan
ekonomi. Oleh sebab itu, ke depan
diperkirakan kebijakan moneter ketat akan
ditempuh dengan lebih terukur dan less
aggressive. Secara keseluruhan pertumbuhan
ekonomi China diperkirakan akan tertahan
lebih besar dari proyeksi semula, yaitu 9,5%
yoy untuk 2011 dan 9% yoy untuk 2012
(WEO-IMF, September 2011).
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
64
Di tengah meningkatnya kerentananDi tengah meningkatnya kerentananDi tengah meningkatnya kerentananDi tengah meningkatnya kerentananDi tengah meningkatnya kerentanan
ekonomi global serta ditempuhnya kebijakanekonomi global serta ditempuhnya kebijakanekonomi global serta ditempuhnya kebijakanekonomi global serta ditempuhnya kebijakanekonomi global serta ditempuhnya kebijakan
pengetatan, ekonomi China diperkirakanpengetatan, ekonomi China diperkirakanpengetatan, ekonomi China diperkirakanpengetatan, ekonomi China diperkirakanpengetatan, ekonomi China diperkirakan
mengalami moderasi pertumbuhan meskimengalami moderasi pertumbuhan meskimengalami moderasi pertumbuhan meskimengalami moderasi pertumbuhan meskimengalami moderasi pertumbuhan meski
masih di level tinggi. masih di level tinggi. masih di level tinggi. masih di level tinggi. masih di level tinggi. PDB China tercatat
tumbuh 9,1% yoy di TW3-11, lebih rendah
dari 9,5% yoy triwulan sebelumnya (Grafik
2.45). Ekonomi China di triwulan laporan
tersebut tumbuh di bawah proyeksi semula
(9,6% yoy, Consensus Forecast Mei-11).
Kebijakan pengetatan dan kembali turunnya
permintaan global telah berdampak cukup
signifikan pada kinerja investasi domestik yang
selama ini masih menjadi motor pertumbuhan
ekonomi (dengan pangsa mencapai 50%
PDB). Sementara itu, konsumsi domestik belum
berhasil digenjot untuk mengkompensasi
penurunan kinerja investasi dalam negeri. Di
sisi penawaran, moderasi pertumbuhan
ekonomi terjadi hampir di semua sektor.
Sebagai kontributor pertumbuhan ekonomi
terbesar, ekspansi sektor manufaktur
mengalami moderasi dari 11% yoy di TW2-
11 menjadi 10,8% yoy di TW3-11. Ekspansi
di sektor jasa juga tertahan menjadi 9% yoy
(dari 9,2% yoy). Sementara itu, pertumbuhan
di sektor pertanian/pertambangan cenderung
membaik, yaitu tumbuh 3,8% yoy (dari 3,2%
yoy). Moderasi pertumbuhan juga berasal dari
tertahannya kinerja sektor eksternal, seiring
kembali melemahnya ekonomi di AS dan Eropa
sebagai mitra dagang utama. Dengan kembali
lesunya ekonomi ekonomi global, ekspansi
ekonomi China diperkirakan akan tertahan
lebih besar dari proyeksi semula yaitu 9,5%
yoy di 2011 dan 9% yoy di 2012 (WEO-IMF,
September 2011)2 .
Konsumsi domestik TW3-11 masihKonsumsi domestik TW3-11 masihKonsumsi domestik TW3-11 masihKonsumsi domestik TW3-11 masihKonsumsi domestik TW3-11 masih
tumbuh solid, namun tidak cukup untuktumbuh solid, namun tidak cukup untuktumbuh solid, namun tidak cukup untuktumbuh solid, namun tidak cukup untuktumbuh solid, namun tidak cukup untuk
menjaga keseimbangan permintaan domestik.menjaga keseimbangan permintaan domestik.menjaga keseimbangan permintaan domestik.menjaga keseimbangan permintaan domestik.menjaga keseimbangan permintaan domestik.
Perkembangan tersebut terutama tercermin
dari penjualan ritel tumbuh stabil sepanjang
TW3-11yaitu rata-rata 17,3% yoy(Grafik 2.46).
Sementara itu, penjualan kendaraan bermotor
di TW3-11 kembali rebound setelah sempat
terkontraksi di triwulan sebelumnya. Kondisi
2 Dalam WEO-IMF April 2011, ekonomi China diprediksi tumbuh9,6% yoy di 2011 dan 9,5% yoy di 2012.
% yoy% yoy
Proyeksi
-55
-44
-33
-22
-11
0
11
22
33
44
55
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4-15
-10
-5
0
5
10
15
PDB-rhsRetail SalesProduksi IndustriEkspor
Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast
Indeks% yoy
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
140
2007 2008 2009 2010 20113 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
90
95
100
105
110
115
Retail Sales
Penjualan KendaraanKepercayaan Konsumen-rhs
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.45 Pertumbuhan PDBGrafik 2.45 Pertumbuhan PDBGrafik 2.45 Pertumbuhan PDBGrafik 2.45 Pertumbuhan PDBGrafik 2.45 Pertumbuhan PDB
Grafik 2.46 Indikator KonsumsiGrafik 2.46 Indikator KonsumsiGrafik 2.46 Indikator KonsumsiGrafik 2.46 Indikator KonsumsiGrafik 2.46 Indikator Konsumsi
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
65
fundamental ekonomi yang relatif kuat dan
meningkatnya pendapatan masyarakat
merupakan faktor pendukung soliditas
konsumsi domestik. Namun demikian, hal
tersebut tidak cukup untuk menjaga
keseimbangan permintaan domestik secara
keseluruhan. China membutuhkan
peningkatan konsumsi domestik yang cukup
besar untuk mengimbangi investasi agar
pertumbuhan ekonomi menjadi lebih sustain
dan seimbang. Hal tersebut tampaknya akan
sulit untuk diwujudkan mengingat ke depan
konsumsi domestik terancam tertahan apabila
pertumbuhan ekonomi China melambat
terseret pelemahan ekonomi global. Hal ini
tercermin dari indeks kepercayaan konsumen
selama TW3-11 yang menunjukkan tren
menurun. Namun demikian, Pemerintah China
terus berupaya mendorong peningkatan
konsumsi rumah tangga melalui berbagai
program. Salah satunya adalah mendorong
peningkatan UMR di berbagai daerah dan
menuntaskan program pembangunan rumah
murah (low-cost housing) yang diperkirakan
juga akan mendorong peningkatan konsumsi
kebutuhan rumah tangga seperti perabotan
dan barang-barang elektronika.
Investasi domestik cenderung tertahan,Investasi domestik cenderung tertahan,Investasi domestik cenderung tertahan,Investasi domestik cenderung tertahan,Investasi domestik cenderung tertahan,
sebagai dampak pengetatan guna meredamsebagai dampak pengetatan guna meredamsebagai dampak pengetatan guna meredamsebagai dampak pengetatan guna meredamsebagai dampak pengetatan guna meredam
inflasi. inflasi. inflasi. inflasi. inflasi. Pada TW3-11, indikator fixed asset
investment yang menggambarkan
pembentukan aset tetap dalam negeri,
tumbuh di kisaran 25,1% yoy, turun dari
25,6% yoy pada TW2-11 (Grafik 2.47).
Sementara itu, produksi industri selama TW3-
11 sedikit tertahan dengan rata-rata
pertumbuhan mencapai 13,7% yoy (dari
13,9% yoy pada TW2-11). Perkembangan
tersebut terutama dipicu oleh relatif tingginya
cost of fund akibat dipertahankannya
kebijakan moneter ketat serta kembali
melemahnya permintaan eksternal seiring
melambatnya ekonomi negara maju. Berlarut-
larutnya penyelesaian krisis global ini telah
menahan investasi asing dari negara maju. Hal
ini tercermin dari turunnya aliran FDI masuk
ke China. Di TW3-11 tercatat FDI sebesar
USD25,8 miliar (tumbuh 12,7% yoy), lebih
rendah dari triwulan sebelumnya yang
mencapai USD30,5 miliar. FDI masuk ke China
terutama berasal dari negara-negara di
kawasan Asia, tidak lagi dari AS dan Eropa
sebagaimana biasanya. Sampai dengan
September 2011, nilai investasi langsung
Jepang di China melonjak 60%, sementara
investasi dari AS turun 10% dan dari Eropa
turun 2%3 . Namun demikian, Pemerintah
Indeks% yoy
0
5
10
15
20
25
30
35
40
2007 2008 2009 2010 2011
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 90
10
20
30
40
50
60
70Fixed Asset InvestmentProduksi IndustriPMI-rhs
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.47 Indikator InvestasiGrafik 2.47 Indikator InvestasiGrafik 2.47 Indikator InvestasiGrafik 2.47 Indikator InvestasiGrafik 2.47 Indikator Investasi
3 Flanders-China Chamber of Commerce, More FDI from Asia, lessfrom the U.S. and EU, 24 Oktober 2011, diakses secara onlinehttp://news.flanders-china.be/more-fdi-from-asia-less-from-the-u-s-and-eu.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
66
China tetap meyakini bahwa iklim investasi
asing China akan tetap kompetitif dalam
jangka panjang didukung oleh infrastruktur
yang baik dan sumber daya tenaga kerja yang
kaya, meski negara itu menghadapi tantangan
seperti biaya tenaga kerja yang lebih tinggi dan
pengetatan kebijakan.
Kondisi pasar tenaga kerjadiperkirakanKondisi pasar tenaga kerjadiperkirakanKondisi pasar tenaga kerjadiperkirakanKondisi pasar tenaga kerjadiperkirakanKondisi pasar tenaga kerjadiperkirakan
relatif stabil. relatif stabil. relatif stabil. relatif stabil. relatif stabil. Sampai dengan TW2-11, angka
pengangguran tercatat stabil di kisaran 4,1%
(Grafik 2.48)4 . Walaupun belum kembali ke
kondisi sebelum krisis, angka pengangguran
diperkirakan relatif stabil ke depan seiring
solidnya kinerja perekonomian. Pemerintah
China telah berkomitmen untuk menjaga
tingkat pengangguran di bawah 4,6% dan
mendorong terciptanya lebih dari 9 juta
lapangan kerja baru sampai dengan akhir
2011. Untuk mendukung hal tersebut,
pemerintah berkomitmen untuk memperluas
cakupan jaminan sosial ketenagakerjaan dalam
empat tahun mendatang, seperti skema
pensiun, asuransi kesehatan dan asuransi
unemployment.
Tekanan inflasi masih tetap tinggi,Tekanan inflasi masih tetap tinggi,Tekanan inflasi masih tetap tinggi,Tekanan inflasi masih tetap tinggi,Tekanan inflasi masih tetap tinggi,
walaupun diakhir laporan sudah mulai terlihatwalaupun diakhir laporan sudah mulai terlihatwalaupun diakhir laporan sudah mulai terlihatwalaupun diakhir laporan sudah mulai terlihatwalaupun diakhir laporan sudah mulai terlihat
kecenderungan tertahan. kecenderungan tertahan. kecenderungan tertahan. kecenderungan tertahan. kecenderungan tertahan. Tingginya inflasi
dipicu oleh harga makanan yang masih berada
dalam tren yang meningkat. Pada TW3-11,
tekanan inflasi mencapai 6,3% yoy, meningkat
dari 5,7% yoy dari triwulan sebelumnya (Grafik
2.49). Penyumbang kenaikan inflasi terbesar
berasal dari kelompok makanan yang
mencapai 13,9% yoy, naik dari 12,5% yoy
triwulan sebelumnya. Tingginya inflasi
makanan ini dipicu kenaikan daging babi
akibat adanya kendala pasokan menyusul
naiknya harga pakan dan serangan wabah
penyakit beberapa waktu lalu. Untuk meredam
inflasi makanan, pemerintah melakukan
operasi pasar dengan melepas stok daging
babi namun jumlahnya masih jauh dari
kebutuhan masyarakat di triwulan laporan.
Sementara itu, tertahannya inflasi non
makanan mengindikasikan kebijakan moneter
%
3,8
3,9
4
4,1
4,2
4,3
4,4
Unemployment Rate
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.48 Angka PengangguranGrafik 2.48 Angka PengangguranGrafik 2.48 Angka PengangguranGrafik 2.48 Angka PengangguranGrafik 2.48 Angka Pengangguran
4 Sampai dengan tulisan ini dibuat, angka pengangguran di TW3-11 belum tersedia.
% yoy
-10
-5
0
5
10
15
20
25
2007 2008 2009 2010 20113 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
IHKIHK Non FoodIHK FoodIHK Transport & CommIHK Residential
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.49 InflasiGrafik 2.49 InflasiGrafik 2.49 InflasiGrafik 2.49 InflasiGrafik 2.49 Inflasi
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
67
ketat mulai menunjukkan dampaknya.
Penurunan inflasi pada kelompok perumahan
disebabkan adanya kebijakan pemerintah
menaikkan suku bunga dan membatasi
pembelian rumah sehingga kegiatan spekulasi
berkurang dan harga rumah dapat semakin
terjangkau. Namun ke depan diperkirakan
inflasi akan cenderung melambat masih berada
di atas target 4% yoy di 2011. Tertahannya
laju inflasi tersebut sudah mulai terlihat di akhir
bulan laporan yang menurun menjadi 5,5%
yoy dari 6,2% yoy pada Agustus 2011.
Beberapa faktor yang diperkirakan akan
mempengaruhi tekanan inflasi ke depan antara
lain adalah: i) membaiknya pasokan pangan
dalam negeri akibat membaiknya hasil
pertanian dan peternakan, ii) kemungkinan
melemahnya harga komoditas seiring kembali
melambatnya eknomi dunia. Namun demikian,
tekanan dari sisi permintaan diperkirakan
masih relatif kuat sejalan dengan membaiknya
tingkat upah masyarakat. Ke depan
diperkirakan inflasi Chinadiperkirakan akan
mencapai 5,5% yoy di 2011 dan 3,3% yoy di
2012 (WEO-IMF, September 2011).
Walaupun masih dalam level tinggi,Walaupun masih dalam level tinggi,Walaupun masih dalam level tinggi,Walaupun masih dalam level tinggi,Walaupun masih dalam level tinggi,
pertumbuhan kredit cenderung melambat,pertumbuhan kredit cenderung melambat,pertumbuhan kredit cenderung melambat,pertumbuhan kredit cenderung melambat,pertumbuhan kredit cenderung melambat,
sebagai dampak kebijakan pengetatan.sebagai dampak kebijakan pengetatan.sebagai dampak kebijakan pengetatan.sebagai dampak kebijakan pengetatan.sebagai dampak kebijakan pengetatan. Rata-
rata pertumbuhan total kredit sepanjang TW3-
11 mencapai 14,7% yoy, melambat dari
15,5% yoy triwulan sebelumnya (Grafik 2.50).
Pertumbuhan kredit domestik tersebut
merupakan yang terendah sejak 2009.
Sepanjang triwulan laporan penyaluran kredit
baru mencapai RMB1,5triliun, turun dari
RMB1,9triliun di triwulan sebelumnya. Di lihat
target debiturnya, perlambatan terjadi baik di
sektor bisnis maupun rumah tangga.
Pertumbuhan kredit baru berjangka menengah
dan panjang kepada sektor bisnis cenderung
melambat yaitu mencapai RMB74,7 miliar di
September-11, turun signifikan dibanding rata-
rata 8 bulan pertama tahun 2011 sebesar
USD204,4 miliar. Sementara itu, pemberian
kredit jangka menengah dan panjang kepada
rumah tanggamencapai RMB88,1 miliar di
September-11, turun dari RMB101 miliar bulan
sebelumnya. Secara keseluruhan sampai
dengan akhir TW3-11 telah disalurkan RMB5,7
triliun kredit atau 81,4% dari target penyaluran
kredit sebesar RMB7 triliun di 2011.
Perkembangan tersebut tidak lepas dari
intensifnya pengetatan yang ditempuh China,
termasuk pemberlakuan ketentuan LDR harian
sebesar 75% kepada bank oleh otoritas
perbankan China (CBRC) sejak Juni-11.
Untuk mengurangi Untuk mengurangi Untuk mengurangi Untuk mengurangi Untuk mengurangi credit constraintcredit constraintcredit constraintcredit constraintcredit constraint
bagi UMKM, otoritas China melonggarkanbagi UMKM, otoritas China melonggarkanbagi UMKM, otoritas China melonggarkanbagi UMKM, otoritas China melonggarkanbagi UMKM, otoritas China melonggarkan
beberapa ketentuan. beberapa ketentuan. beberapa ketentuan. beberapa ketentuan. beberapa ketentuan. Paska ditempuhnya
Grafik 2.50. Pertumbuhan Kredit dan Uang BeredarGrafik 2.50. Pertumbuhan Kredit dan Uang BeredarGrafik 2.50. Pertumbuhan Kredit dan Uang BeredarGrafik 2.50. Pertumbuhan Kredit dan Uang BeredarGrafik 2.50. Pertumbuhan Kredit dan Uang Beredar
Miliar RMB% yoy
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
2007 2008 2009 2010 2011
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 90
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000New Loans (Outstanding)-rhsUang Beredar-M1Uang Beredar-M2Total Loans
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
68
kebijakan moneter ketat, banyak UMKM
gulung tikar karena tidak sanggup
memperoleh pembiayaan untuk menjalankan
usahanya di tengah naiknya harga bahan baku
dan tenaga kerja. Keadaan tersebut juga
mendorong tumbuh suburnya praktek
pemberian kredit informal yang cenderung
berbiaya tinggi sehingga semakin
memperparah kondisi keuangan UMKM. Oleh
sebab itu, Pemerintah China mengeluarkan
sejumlah kebijakan untuk membantu UMKM
memperoleh pembiayaan yang lebih murah
dan mudah. Kebijakan tersebut antara lain
meliputi: i) mendorong peningkatan
pertumbuhan kredit bagi UMKM, ii)
memberikan kelonggaran reserve requirement
ratio (RRR) bagi institusi keuangan berskala
kecil, iii) pemberian kredit (kurang dari RMB5
juta) bagi UMKM yang dibiayai dari penerbitan
obligasi akan dikecualikan dari perhitungan
LDR bank, iv) mengenakan bobot risiko yang
rendah bagi kredit kepada UMKM (kurang dari
RMB5 juta), v) penghitungan NPL yang lebih
longgar bagi kredit yang disalurkan kepada
UMKM, serta vi) menindak praktek
penggalangan dana ilegal dan skema ponzi.
Seiring dengan melambatnyaSeiring dengan melambatnyaSeiring dengan melambatnyaSeiring dengan melambatnyaSeiring dengan melambatnya
pertumbuhan kredit dan kebijakan pengetatanpertumbuhan kredit dan kebijakan pengetatanpertumbuhan kredit dan kebijakan pengetatanpertumbuhan kredit dan kebijakan pengetatanpertumbuhan kredit dan kebijakan pengetatan
lainnya, pertumbuhan harga properti jugalainnya, pertumbuhan harga properti jugalainnya, pertumbuhan harga properti jugalainnya, pertumbuhan harga properti jugalainnya, pertumbuhan harga properti juga
cenderung mengalami perlambatan. cenderung mengalami perlambatan. cenderung mengalami perlambatan. cenderung mengalami perlambatan. cenderung mengalami perlambatan. Hal ini
menyusul kebijakan pemerintah untuk
meredam maraknya spekulasi di pasar properti,
dimana sejak Juli-11 Pemerintah China
memperluas cakupan ketentuan pembatasan
pembelian properti oleh individu. Sebelumnya,
ketentuan pembatasan tersebut hanya
diberlakukan di beberapa kota besar (tier 1).
Saat ini ketentuan yang sama juga
diberlakukan di pasar properti kota-kota
lainnya yang lebih kecil (tier 2 & 3). Selain itu,
untuk meredam tekanan dari sisi supply,
Pemerintah China terus berupaya
merampungkan proyek pembangunan rumah
murah sebesar 10 juta unit sampai dengan
akhir tahun. Berbagai langkah kebijakan
tersebut ditujukan untuk meredam
overheating di sektor properti yang antara lain
ditandai dengan turunnya pertumbuhan harga
properti secara umum.
Di tengah kembali meningkatnyaDi tengah kembali meningkatnyaDi tengah kembali meningkatnyaDi tengah kembali meningkatnyaDi tengah kembali meningkatnya
ketidakpastian pemulihan ekonomi global,ketidakpastian pemulihan ekonomi global,ketidakpastian pemulihan ekonomi global,ketidakpastian pemulihan ekonomi global,ketidakpastian pemulihan ekonomi global,
kinerja sektor eksternal China di triwulankinerja sektor eksternal China di triwulankinerja sektor eksternal China di triwulankinerja sektor eksternal China di triwulankinerja sektor eksternal China di triwulan
laporan relatif solid, walaupun mulai terjadilaporan relatif solid, walaupun mulai terjadilaporan relatif solid, walaupun mulai terjadilaporan relatif solid, walaupun mulai terjadilaporan relatif solid, walaupun mulai terjadi
penurun di akhir bulan laporan. penurun di akhir bulan laporan. penurun di akhir bulan laporan. penurun di akhir bulan laporan. penurun di akhir bulan laporan. Pada TW3-11
ekspor mencapai USD518,1 miliar atau rata-
tata meningkat 24,8% yoy, naik dari 23,1%
yoy triwulan sebelumnya (Grafik 2.52). Ekspor
yang masih relatif solid ini terutama berupa
produk industri padat karya seperti tekstil,
% yoy
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Beijing Shanghai Guangzho Shenzen Tianjin Wuhan Chongqing Shenyang
Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 Mei-11
Jun-11 Jul-11 Ags-11 Sep-11
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.51 Pertumbuhan Harga PropertiGrafik 2.51 Pertumbuhan Harga PropertiGrafik 2.51 Pertumbuhan Harga PropertiGrafik 2.51 Pertumbuhan Harga PropertiGrafik 2.51 Pertumbuhan Harga Properti
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
69
pakaian jadi dan sepatu. Hal ini
mengindikasikan masih kompetitifnya daya
saing produk China karena biaya tenaga kerja
yang relatif lebih murah. Disamping itu, nilai
tukar yuan yang dijaga secara ketat juga
berhasil menjaga daya saing produk China di
pasaran ekspor. Sementara itu, impor di TW3-
11 mencapai USD454,4 miliar atau tumbuh
20,5% yoy, turun dari 22% yoy triwulan
sebelumnya. Perkembangan tersebut sejalan
dengan mulai tertahannya ekspansi industri
domestik sebagai dampak kebijakan
pengetatan yang intensif ditempuh China
dalam satu tahun terakhir. Secara keseluruhan
surplus neraca perdagangan China cenderung
meningkat dari USD46,7 miliar di TW2-11
menjadi USD63,7 di TW3-11. Namun, Ke
depan turunnya permintaan global yang terus
berlanjut akan menahan kinerja sektor
eksternal. Indikasi mengenai hal ini telah
tampak pada relatif turunnya pertumbuhan
ekspor dan impor di bulan terakhir TW3-11.
Menjelang akhir TW3-11, pasarMenjelang akhir TW3-11, pasarMenjelang akhir TW3-11, pasarMenjelang akhir TW3-11, pasarMenjelang akhir TW3-11, pasar
keuangan China terkena imbas sentimenkeuangan China terkena imbas sentimenkeuangan China terkena imbas sentimenkeuangan China terkena imbas sentimenkeuangan China terkena imbas sentimen
negatif pasar keuangan global atas berlarutnyanegatif pasar keuangan global atas berlarutnyanegatif pasar keuangan global atas berlarutnyanegatif pasar keuangan global atas berlarutnyanegatif pasar keuangan global atas berlarutnya
krisis fiskal di Eropa dan melambatnyakrisis fiskal di Eropa dan melambatnyakrisis fiskal di Eropa dan melambatnyakrisis fiskal di Eropa dan melambatnyakrisis fiskal di Eropa dan melambatnya
pemulihan ekonomi AS.pemulihan ekonomi AS.pemulihan ekonomi AS.pemulihan ekonomi AS.pemulihan ekonomi AS. Per September-11
indeks pasar saham merosot cukup tajam
hingga 14,6% qtq(Grafik 2.53). Disamping itu,
indikator risiko CDS China juga menunjukkan
terjadinya pelemahan pasar keuangan
menyusul melonjaknya CDS dari 85,45 bps di
akhir Juni-11 menjadi 190,25 bps di akhir
September-11. Sementara itu, nilai tukar RMB
terus menguat dalam rentang yang tipis yaitu
1,3% qtq. Disamping sentimen negatif
meluasnya krisis di Eropa dan kehawatiran
tentang kemungkinan AS mengalami double
dip recession, pelemahan berbagai indikator
tersebut juga mencerminkan pesimisme pasar
akan kemungkinan melambatnya
pertumbuhan ekonomi China ke depan yang
dipicu oleh intensifnya pengetatan kebijakan
guna meredam inflasi. Belum pulihnya persepsi
risiko investor global tesebut mendorong
Grafik 2.53 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.53 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.53 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.53 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.53 Indikator Pasar Keuangan
Indeksbps
0
50
100
150
200
250
300CDS 5 yr
Shanghai Stock Indices
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
2007 2008 2009 2010 2011
Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep
Sumber : Bloomberg
2008 2009 2010 2011
-50
-30
-10
10
30
50
70
90
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Trade Balance (miliar USD)
Exports (% yoy)
Imports (% yoy)
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.52 Neraca PerdaganganGrafik 2.52 Neraca PerdaganganGrafik 2.52 Neraca PerdaganganGrafik 2.52 Neraca PerdaganganGrafik 2.52 Neraca Perdagangan
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
70
perilaku risk averse terhadap pasar keuangan
negara emerging, termasuk China. Namun
dengan sistem neraca modal yang cenderung
tertutup, China relatif lebih terisolasi dari
dampak negatif gejolak di pasar keuangan
global.
Di tengah meningkatnya kerentananDi tengah meningkatnya kerentananDi tengah meningkatnya kerentananDi tengah meningkatnya kerentananDi tengah meningkatnya kerentanan
ekonomi global, China diperkirakanekonomi global, China diperkirakanekonomi global, China diperkirakanekonomi global, China diperkirakanekonomi global, China diperkirakan
mengalami moderasi pertumbuhan ekonomimengalami moderasi pertumbuhan ekonomimengalami moderasi pertumbuhan ekonomimengalami moderasi pertumbuhan ekonomimengalami moderasi pertumbuhan ekonomi
dengan inflasi yang cenderung melambat didengan inflasi yang cenderung melambat didengan inflasi yang cenderung melambat didengan inflasi yang cenderung melambat didengan inflasi yang cenderung melambat di
level tinggi. level tinggi. level tinggi. level tinggi. level tinggi. IMF memproyeksikan
pertumbuhan ekonomi China lebih lambat dari
diperkiraan semula, yaitu 9,5% yoy di 2011
dan 9% yoy di 2012 (WEO-IMF, September
2011)dari sebelumnya 9,6% yoy di 2011 dan
9,5% yoy di 2012 (WEO-IMF, April 2011).
Konsumsi domestik diperkirakan masih cukup
solid meski tingginya inflasi akan menggerus
daya beli masyarakat. Namun dampak
intensifikasi kebijakan dalam rangka
memerangi inflasi diperkirakan akan investasi
yang selama ini menjadi motor utama
pertumbuhan PDB. Sejalan dengan moderasi
ekspansi ekonomi dan melemahnya harga
komoditas global, inflasi diperkiakan akan
cenderung melambat di level tinggi. Harga
makanan diperkirakan masih akan
mendominasi perkembangan inflasi ke depan
seiring belum rampungnya pembenahan
infrastruktur pertanian dan distribusi dalam
negeri. Pasar properti diperkirakan masih akan
bubble, sehingga kebijakan pengetatan kredit
masih akan dipertahankan dan pembangunan
low cost housing untuk menambah supply
masih akan berlanjut. Kinerja ekonomi China
ke depan dibayangi oleh sejumlah downside
risks. Apabila melambatnya ekonomi global
lebih buruk dari yang diperkirakan, kinerja
sektor eksternal akan merosot tajam yang
selanjutnya berdampak pada kinerja investasi
domestik yang selama ini menjadi kontributor
terbesar pertumbuhan ekonomi China
(investment-led growth). Walaupun dalam
jangka pendek, perlambatan ekonomi di China
tidak mengarah pada hard lending sebagaiman
tercermin dari penurunan pertumbuhan
ekonomi kuartalan dan indikator investai PMI
yang terjadi secara berlahan. Namun dalam
jangka menengah, apabila China tidak
berupaya menyeimbangkan permintaan
domestiknya dengan menggenjot konsumsi
domestiknya, maka dalam jangka menengah
investasi domestik yang berlebihan akan
mendorong penumpukan hutang dan
meningkatnya NPL perbankan, sehinggaChina
akan dihadapkan pada risiko hard landing.
Saat ini bahkan telah muncul kekhawatiran
akan NPL perbankan daerah akibat tidak
transparannya kondisi kredit pemerintah
daerah yang selama ini dikucurkan untuk
membiayai proyek-proyek infrastruktur.
Mempertimbangkan potensi risiko keMempertimbangkan potensi risiko keMempertimbangkan potensi risiko keMempertimbangkan potensi risiko keMempertimbangkan potensi risiko ke
depan, People»s Bank of China (PBC)depan, People»s Bank of China (PBC)depan, People»s Bank of China (PBC)depan, People»s Bank of China (PBC)depan, People»s Bank of China (PBC)
menempuh kebijakan moneter ketat secaramenempuh kebijakan moneter ketat secaramenempuh kebijakan moneter ketat secaramenempuh kebijakan moneter ketat secaramenempuh kebijakan moneter ketat secara
lebih terukur. lebih terukur. lebih terukur. lebih terukur. lebih terukur. Pada 7 Juli 2011 suku bunga
kebijakan benchmark one-year lending rate
dan one-year benchmark deposit rate
dinaikkan masing-masing sebesar 25 bps ke
level 6,56% dan 3,5%(Grafik 2.54). Potensi
tertahannya inflasi di level tinggi seiring masih
besarnya tekanan dari sisi permintaan berada
di balik keputusan tersebut. Sementara itu,
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
71
PBC mempertahankan GWM di level PBC
21,5%, setelah pada triwulan sebelumnya
melakukan kontraksi moneter dengan
menaikkan GWM sebanyak tiga kali masing-
masing sebesar 50 bps. Namun ke depan,
seiring meningkatnya risiko perlambatan
ekonomi global diperkirakan dengan tekanan
inflasi akan cenderung contained serta
permintaan domestik berpotensi melambat
sehingga diperkirakan kebijakan moneter akan
ditempuh dengan less agressive. Suku bunga
kebijakan diperkirakan akan tetap
dipertahankan setidaknya sampai dengan
akhir tahun.
B.2 India
Memasuki TW3-11 ekonomi India
diperkirakan tumbuh lebih lambat dari
sebelumnya meski masih di level yang cukup
tinggi. Kondisi tersebut terutama akibat
tertahannya investasi domestik, seiring dengan
stance kebijakan moneter ketat yang ditempuh
India dalam meredam inflasinya dan menyusul
kembali melemahnya perekonomian AS dan
Euro. Inflasi bertahan di level yang tinggi meski
telah dilakukan kebijakan moneter ketat yang
agresif. Persistennya inflasi tinggi tersebut
terutama didorong oleh lambatnya
penanganan kendala struktural di sektor
pertanian dan distribusinya, dipangkasnya
subsidi BBM dalam negeri, serta konsolidasi
pengeluaran pemerintah yang belum optimal.
Memburuknya perekonomian negara maju
juga berdampak pada kinerja sektor eksternal
India terutama di akhir triwulan laporan.
Setelah melonjak di awal TW3-11 permintaan
ekspor mengalami penurunan cukup tajam
pada dua bulan selanjutnya sehingga
berdampak pada semakin melebarnya defisit
neraca perdagangan. Selain itu pasar
keuangan domestik cenderung bergerak
melemah terkena imbas sentimen negatif
investor global. Namun dengan inflasi yang
cenderung sticky dan bertahan di level tinggi,
tidak ada pilihan bagi bank sentral negara
tersebut selain kembali menempuh kebijakan
moneter ketat dengan menaikkan suku bunga
kebijakannyaberturut-turut selama triwulan
laporan dengan total peningkatan sebesar 100
bps. Dengan perkembangan tersebut, PDB
India direvisi ke bawah menjadi 7,8% yoy di
2011 dan 7,5% yoy di 2012 (WEO-IMF,
September 2011)
Meski masih di level tinggi, ekonomiMeski masih di level tinggi, ekonomiMeski masih di level tinggi, ekonomiMeski masih di level tinggi, ekonomiMeski masih di level tinggi, ekonomi
India diperkirakan tumbuh lebih lambat dariIndia diperkirakan tumbuh lebih lambat dariIndia diperkirakan tumbuh lebih lambat dariIndia diperkirakan tumbuh lebih lambat dariIndia diperkirakan tumbuh lebih lambat dari
proyeksi semula sebagai dampakkebijakanproyeksi semula sebagai dampakkebijakanproyeksi semula sebagai dampakkebijakanproyeksi semula sebagai dampakkebijakanproyeksi semula sebagai dampakkebijakan
moneter moneter moneter moneter moneter anti-inflationaryanti-inflationaryanti-inflationaryanti-inflationaryanti-inflationary yang ditempuh sejak yang ditempuh sejak yang ditempuh sejak yang ditempuh sejak yang ditempuh sejak
awal 2010 dan terimbas pelemahan ekonomiawal 2010 dan terimbas pelemahan ekonomiawal 2010 dan terimbas pelemahan ekonomiawal 2010 dan terimbas pelemahan ekonomiawal 2010 dan terimbas pelemahan ekonomi
global. global. global. global. global. Ekonomi India TW3-11 diprediksi
Grafik 2.54 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.54 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.54 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.54 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.54 Suku Bunga Kebijakan dan GWM
% %
0
1
2
3
4
5
6
7
8
2007 2008 2009 2010 2011
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Benchmark Lending RateBenchmark Deposit RateGWM (rhs)
0
5
10
15
20
25
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
72
tumbuh 7,2%, lebih rendah dibanding TW2-
11 yang tumbuh 7,7% (Grafik 2.55)5 . Di sisi
domestik, melambatnya aktivitas ekonomi
terutama dipicu oleh kebijakan pengetatan
yang ditempuh India untuk meredam tekanan
inflasi yang bertahan di level tinggi serta masih
adanya kendala birokrasi dan peraturan yang
cenderung menghambat kegiatan investasi.
Kebijakan suku bunga ketat yang diterapkan
untuk menurunkan inflasi meningkatkan
borrowing cost, selain peningkatan bahan
baku dan terutama energy. Sementara di sisi
eksternal, lesunya kondisi perekonomian
global yang dipicu oleh ketidakpastian
pemulihan ekonomi AS dan Euro mulai
berdampak pada kinerja ekspor terutama di
akhir triwulan. Di sisi penawaran, tren
perlambatanterutama terjadi di sektor
manufakturselain permasalahan struktural di
dalam negeri seperti corporate sector
governance dan kurang memadainya sumber
pembiayaan eksternal, dan peningkatan biaya
produksi disebabkan pula oleh penurunan
permintaan ekspor dari negara maju yang
menjadi mitra dagang utama negara tersebut.
Seiring belum tampaknya tanda-tanda
perbaikan kondisi ekonomi global ke depan
di tengah tekanan inflasi yang tetap tinggi,
diperkirakan laju pertumbuhan ekonomi India
akan tertahan dalam beberapa waktu ke
depan. Dalam hal ini, IMF telah merevisi ke
bawah pertumbuhan PDB India menjadi 7,8%
yoy (dari 8,2%) di 2011 dan 7,5% yoy (dari
7,8%) di 2012 (WEO-IMF, September 2011).
Ditengah intensifnya kebijakan moneterDitengah intensifnya kebijakan moneterDitengah intensifnya kebijakan moneterDitengah intensifnya kebijakan moneterDitengah intensifnya kebijakan moneter
ketat, konsumsi domestik relatif solidketat, konsumsi domestik relatif solidketat, konsumsi domestik relatif solidketat, konsumsi domestik relatif solidketat, konsumsi domestik relatif solid
sementara investasi merosot tajam. sementara investasi merosot tajam. sementara investasi merosot tajam. sementara investasi merosot tajam. sementara investasi merosot tajam. Walaupun
melambat, konsumsi domestik yang tercermin
dari perjualan kendaraan bermotor tetap solid
(Grafik 2.56). Walaupun secara rata-rata
triwulan penjualan kendaraaan bermotor
mengalami sedikit penurunan (dari 163% yoy
menjadi 13,0% yoy), pada akhir bulan laporan,
penjualan kendaraan bermotor kembali
meningkat. Pertumbuhan penjualan
kendaraan bermotor yang pada TW2-11
Grafik 2.55 Pertumbuhan PDBGrafik 2.55 Pertumbuhan PDBGrafik 2.55 Pertumbuhan PDBGrafik 2.55 Pertumbuhan PDBGrafik 2.55 Pertumbuhan PDB
Grafik 2.56 Penjualan KendaraanGrafik 2.56 Penjualan KendaraanGrafik 2.56 Penjualan KendaraanGrafik 2.56 Penjualan KendaraanGrafik 2.56 Penjualan Kendaraan
% yoy% yoy
Proyeksi
-20
-10
0
10
20
30
40
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3 Q1 Q3-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
PDB-rhsKonsumsi, rhsInvestasi, rhsEkspor, rhs
Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast
% yoy
-30
-10
10
30
50
70
90
2007 2008 2009 2010 20113 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Motor Vehicle Sales
Three Wheelers
Two Wheelers
Automobile
Sumber : Bloomberg
5 Sampai dengan tulisan ini disusun, data realisasi pertumbuhanekonomi India di TW3-11 belum tersedia.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
73
mencapai 16,3% yoy sempat merosot hingga
9% di Juli-11 seiring dengan meningkatnya
suku bunga kredit akibat kebijakan
pengetatan. Menyikapi hal tersebut, sejumlah
produsen otomotif besar di India berinisiatif
untuk memberikan program-program
penjualan untuk menarik minat konsumen
seperti pesta diskon, bonus bensin gratis,
asuransi gratis, cash back dsb. Upaya tersebut
berhasil mendorong pertumbuhan penjualan
kendaraan bermotor kembali naik hingga
mencapai 19,4% di akhir triwulan
laporan.Sementara itu, investasi yang
tercermin dari sejumlah indikator, mengalami
perlambatan. Produksi industri mengalami
penurunan yang cukup signifikan yaitu dari
rata-rata7% yoy di TW2-11 turun menjadi
3,1% yoy di TW3-11 (Grafik 2.57).
Perlambatan investasi domestik ini terutama
diakibatkan dampak kebijakan moneter ketat
dan peningkatan bahan baku terutama energi
sertapenurunan permintaan ekspor seiring
kembali melambatnya ekonomi dunia.
Walaupun kebijakan pengetatan telahWalaupun kebijakan pengetatan telahWalaupun kebijakan pengetatan telahWalaupun kebijakan pengetatan telahWalaupun kebijakan pengetatan telah
ditempuh secara intensif, tekanan inflasi masihditempuh secara intensif, tekanan inflasi masihditempuh secara intensif, tekanan inflasi masihditempuh secara intensif, tekanan inflasi masihditempuh secara intensif, tekanan inflasi masih
bertahan di level tinggi. bertahan di level tinggi. bertahan di level tinggi. bertahan di level tinggi. bertahan di level tinggi. Pada TW3-11,
Wholesale Price Index (WPI) yang merupakan
acuan indikator inflasi India bertahan di kisaran
9,6% yoy (Grafik 2.58). Mendekati
penghujung 2011, tekanan inflasi India masih
berada di atas target yang ditetapkan oleh RBI
yaitu sebesar 9% yoy. Walaupun masih berada
di level tinggi, inflasi makanan (WPI primary
articles) cenderung mereda. Pasokan pangan
membaik pasca meningkatnya curah hujan
dalam beberapa waktu terakhir. Namun
demikian, inflasi makanan diperkirakan tidak
akan menurun cepat, sejalan masih tingginya
kendala struktural di sektor pertanian di tengah
menguatnya permintaan. Meredanya inflasi
makanan tidak cukup mengkompensasi
kenaikan inflasi energi terutama pasca
kenaikan listrik (Agustus-11) dan bahan bakar
bensin, solar dan gas pada Juli dan September-
11. Pemerintah menaikkan harga listrik dan
BBM untuk mengurangi beban fiskal. Hal ini
mengingat kebutuhan energi India sebagian
Grafik 2.57 Produksi IndustriGrafik 2.57 Produksi IndustriGrafik 2.57 Produksi IndustriGrafik 2.57 Produksi IndustriGrafik 2.57 Produksi Industri
Indeks% yoy
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
2008 2009 2010 20111 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
-10
0
10
20
30
40
50
60
Industrial Production
Mining and Quarrying
Manufacturing
Overall Business Situation-rhs
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.58 InflasiGrafik 2.58 InflasiGrafik 2.58 InflasiGrafik 2.58 InflasiGrafik 2.58 Inflasi
% yoy
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
2008 2009 2010 2011
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 91 3 6 9 12
WPI AllWPI Primary ArticlesWPI Fuel, Power & LightWPI Manufactured Products
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
74
besar (70%) dipenuhi dari impor sehingga
pelemahan nilai tukar rupee diperkirakan akan
semakin membebani pengeluaran pemerintah.
Sementara itu, inflasi barang manufaktur terus
meningkat, mengindikasikan menguatnya
inflasi inti akibat tekanan permintaan dan
dampak second round effect kenaikan upah
dan kenaikan harga BBM dalam negeri. Ke
depan diperkirakan tekanan inflasi masih
bertahan di level tinggi akibat masih tingginya
kendala struktural di sektor pertanian dan
distribusi,serta tekanan permintaan yang masih
cenderung kuat termasuk akibat pengeluaran
pemerintah yang sulit ditekan. Dengan
perkembangan tersebut, secara keseluruhan
inflasi WPI diproyeksikan mencapai 8,6% yoy
di FY2011 dan 6,6% yoy di FY2012
(Consensus Forecast, Oktober-11).
Di akhir triwulan laporan kinerja sektorDi akhir triwulan laporan kinerja sektorDi akhir triwulan laporan kinerja sektorDi akhir triwulan laporan kinerja sektorDi akhir triwulan laporan kinerja sektor
eksternal India melemah sebagai dampakeksternal India melemah sebagai dampakeksternal India melemah sebagai dampakeksternal India melemah sebagai dampakeksternal India melemah sebagai dampak
turunnya permintaandari negara maju, defisitturunnya permintaandari negara maju, defisitturunnya permintaandari negara maju, defisitturunnya permintaandari negara maju, defisitturunnya permintaandari negara maju, defisit
neraca perdagangan melebar. neraca perdagangan melebar. neraca perdagangan melebar. neraca perdagangan melebar. neraca perdagangan melebar. Walaupun
secara rata-rata triwulan, kinerja ekspor Inda
tetap solid. Namun, setelah sempat menguat
di Juli-11 (tumbuh 81,8% yoy), ekspor India
kembali menurun pada bulan-bulan
selanjutnya hingga mencapai 36,4% yoy di
September-11(Grafik 2.59). Permintaan dari
negara emerging (terutama China) yang
sempat mendorong ekspor pada bulan Juli,
belum cukup kuat untuk menutupi penurunan
permintaan yang datang dari negara maju
yang memilikipangsa 30% dari keseluruhan
ekspor Indiaterutama Eropa dan AS yang
sedang dilanda krisis. Sementara itu, impor
juga mengalami penurunan sejalan dengan
melemahnya kinerja industri dalam negeri.
Penurunan nilai impor yang lebih kecil daripada
ekspor selanjutnya berdampak pada
melebarnya defisit neraca perdagangan
menjadi USD11,6 miliar, dari USD10,5 miliar
triwulan sebelumnya. Ke depan diperkirakan
kinerja sektor eksternal akan cenderung
melemah, terutama apabila permintaan dari
negara maju tidak kunjung pulih. Permintaan
ekspor dari sejumlah negara emerging seperti
China dan Brazil juga diperkirakan akan turun
seiring ikut tertahannya ekspansi kedua negara
besar tersebut. Sementara impor diperkirakan
ikut mengalami penurunan sejalan dengan
melambatnya ekspansi sektor industria dalam
negeri.
SSSSSentimen negatif atas kemungkinan ASentimen negatif atas kemungkinan ASentimen negatif atas kemungkinan ASentimen negatif atas kemungkinan ASentimen negatif atas kemungkinan AS
mengalami mengalami mengalami mengalami mengalami double dip recessiondouble dip recessiondouble dip recessiondouble dip recessiondouble dip recession serta serta serta serta serta
meluasnya krisis di Eropa telah berdampakmeluasnya krisis di Eropa telah berdampakmeluasnya krisis di Eropa telah berdampakmeluasnya krisis di Eropa telah berdampakmeluasnya krisis di Eropa telah berdampak
pada pelemahan kinerja pasar keuanganIndia.pada pelemahan kinerja pasar keuanganIndia.pada pelemahan kinerja pasar keuanganIndia.pada pelemahan kinerja pasar keuanganIndia.pada pelemahan kinerja pasar keuanganIndia.
Sepanjang TW3-11 indeks harga saham India
mengalami penurunan (6,7% qtq) dan
indikator risiko (CDS) juga meningkat cukup
tajam yaitu dari 236,11 di akhir Juni-11
% yoyMiliar USD
-18
-12
-6
0
6
12
18
2007 2008 2009 2010 20113 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100Trade Balance (lhs)
ExportsImports
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.59 Neraca PerdaganganGrafik 2.59 Neraca PerdaganganGrafik 2.59 Neraca PerdaganganGrafik 2.59 Neraca PerdaganganGrafik 2.59 Neraca Perdagangan
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
75
menjadi 441,65 di akhir September-11 (Grafik
2.60). Sejalan dengan itu, nilai tukar rupee juga
mengalami depresiasi cukup tajam(Grafik
2.61). Investor global mengkhawatirkan
prospek pertumbuhan India ke depan terseret
pelemahan ekonomi negara maju mengingat
keterkaitan perdagangan antar mereka yang
cukup tinggi. Selain itu, pasar juga
mengkhawatirkan risiko eksternal terhadap
negara tersebut mengingat sebagai negara
yang memiliki twin deficit India sangat
tergantung pada pembiayaan eksternal untuk
menutupi defisit anggaran dan neraca
berjalannya.
Persistennya tekanan inflasi yang tinggiPersistennya tekanan inflasi yang tinggiPersistennya tekanan inflasi yang tinggiPersistennya tekanan inflasi yang tinggiPersistennya tekanan inflasi yang tinggi
dan belum pastinya pemulihan kondisidan belum pastinya pemulihan kondisidan belum pastinya pemulihan kondisidan belum pastinya pemulihan kondisidan belum pastinya pemulihan kondisi
ekonomi global, diperkirakan akanekonomi global, diperkirakan akanekonomi global, diperkirakan akanekonomi global, diperkirakan akanekonomi global, diperkirakan akan
memperlambat kinerja ekonomiIndia kememperlambat kinerja ekonomiIndia kememperlambat kinerja ekonomiIndia kememperlambat kinerja ekonomiIndia kememperlambat kinerja ekonomiIndia ke
depan. depan. depan. depan. depan. Walaupun masih berada di level yang
tinggi, diperkirakan ekonomi India akan
tumbuh lebih lambat dari proyeksi semula.
Inflasi masih akan tetap tinggi dalam beberapa
waktu ke depan, dipicu oleh food demand-
supply mismacth akibat lambatnya
pembenahan infrastruktur di sektor pertanian
dan distribusi. Inflasi ke depan semakin
diperparah oleh kenaikan harga energi paska
dipangkasnya subsidi BBM untuk mengurangi
beban fiskal. Dengan kondisi tersebut
diperkirakan upaya RBI untuk membawa inflasi
ke level yang lebih rendah, yaitu di kisaran 7%
yoy di Maret-12, tidak mudah dicapai.
Kebijakan bias ketat tersebut akan
memperngaruhi aktivitas investasi melalaui
peningkatan borrowing cost. Sementara,
permintaan ekspor diperkirakan akan turun
sebagai sebagai dampak berlanjutnya
perlambatan ekonomi global. Hal tersebut
selanjutnya akan semakin memukul sektor
industri dalam negeri di tengah berlanjutnya
kebijakan moneter ketat. Mempertimbangkan
perkembangan tersebut di atas, pertumbuhan
ekonomi India yang semula diperkirakan
tumbuh sebesar 8,2% yoy di 2011 dan 7,8%
yoy di 2012 (WEO-IMF, April 2011), dikoreksi
menjadi 7,8%yoy untuk 2011 dan 7,5% yoy
untuk 2012 (WEO-IMF, September 2011).
Indeksbps
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2008 2009 2010 2011Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep
0
5000
10000
15000
20000
25000CDS 5 Yr
Sensex Stock Indices-rhs
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.60 Indeks Saham & CDSGrafik 2.60 Indeks Saham & CDSGrafik 2.60 Indeks Saham & CDSGrafik 2.60 Indeks Saham & CDSGrafik 2.60 Indeks Saham & CDS
Grafik 2.61 Nilai TukarGrafik 2.61 Nilai TukarGrafik 2.61 Nilai TukarGrafik 2.61 Nilai TukarGrafik 2.61 Nilai Tukar
IR
30
35
40
45
50
55
IR/USD
2008 2009 2010 2011Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
76
Di tengah meningkatnya ketidakpastianDi tengah meningkatnya ketidakpastianDi tengah meningkatnya ketidakpastianDi tengah meningkatnya ketidakpastianDi tengah meningkatnya ketidakpastian
pemulihan ekonomi global, bank sentral Indiapemulihan ekonomi global, bank sentral Indiapemulihan ekonomi global, bank sentral Indiapemulihan ekonomi global, bank sentral Indiapemulihan ekonomi global, bank sentral India
masih menitikberatkan pada tingginya risikomasih menitikberatkan pada tingginya risikomasih menitikberatkan pada tingginya risikomasih menitikberatkan pada tingginya risikomasih menitikberatkan pada tingginya risiko
tekanan inflasi ke depan sehingga kembalitekanan inflasi ke depan sehingga kembalitekanan inflasi ke depan sehingga kembalitekanan inflasi ke depan sehingga kembalitekanan inflasi ke depan sehingga kembali
menempuh kebijakan moneter ketat.menempuh kebijakan moneter ketat.menempuh kebijakan moneter ketat.menempuh kebijakan moneter ketat.menempuh kebijakan moneter ketat.
Sepanjang triwulan ketiga, Reserve Bank of
India (RBI) menaikkan suku bunga kebijakan
reverse repurchase rate dan repurchase rate
sebanyak 3 kali, dengan total kenaikan sebesar
100 bps hingga masing-masing menjadi
7,25% dan 8,25% (Grafik 2.62). Meski masih
di teritori negatif, kebijakan tersebut telah
berdampak pada menyempitnya spread suku
bunga nominal terhadap inflasi. Sementara itu,
GWM 6% yang diberlakukan sejak April 2011,
tetap dipertahankan. Meski
mempertimbangkan juga kerentanan ekonomi
global belakangan ini, risiko dalam negeri
seiring tingginya inflasi tidak memberi pilihan
bagi RBI selain mempertahankan kebijakan anti
inflasinya. Dengan komitmen otoritas India
untuk meredam inflasi, konsolidasi fiskal dan
kebijakan moneter ketat ini diperkirakan masih
akan berlanjut kedepan sampai dengan inflasi
berada di level yang lebih rendah (yaitu di
kisaran 7% yoy).
B.3 Korea
Dalam triwulan ketiga 2011 ekonomi
Korea tumbuh lebih lambat dari perkiraan
semula, seiring tertahannya permintaan
domestik dan melambatnya permintaan
eksternal. Konsumsi domestik cenderung
tertahan, sementara investasi terus mengalami
perlambatan. Berlarutnya krisis Eropa dan
kembali melemahnya ekonomi AS masih
menjadi faktor utama dibalik melambatnya
perekonomian Korea. Hal ini dapat terjadi
mengingat negara tersebut memiliki tingkat
keterbukaan sistem keuangan yang tinggi dan
sangat bergantung pada kinerja ekspor untuk
mendorong pertumbuhannya. Turunnya
permintaan eksternal selanjutnya
dikhawatirkan akan langsung mempengaruhi
sektor industri serta pasar tenaga kerja yang
belakangan ini telah menunjukkan perbaikan.
Sementara itu, tekanan inflasi kembali
meningkat menyusul terjadinya gangguan
pasokan di pertengahan triwulan dan
meningkatnya permintaan dalam rangka
perayaan musim gugur yang jatuh di
September-11. Sebagai respon atas
meningkatnya kerentanan ekonomi global
belakangan ini, sepanjang triwulan laporan
BOK mempertahankan suku bunga kebijakan
moneter ketatnya di level 3,25%. Fokus BOK
saat ini adalah menjaga stabilitas sistem
keuangan dan pertumbuhan ekonomi di
tengah kondisi eksternal yang cenderung
Grafik 2.62 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.62 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.62 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.62 Suku Bunga Kebijakan dan GWMGrafik 2.62 Suku Bunga Kebijakan dan GWM
% %
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Real Policy Rate (rhs)Cash Reserve RatioReverse Repo RateRepurchase Rate
2006 2007 2008 2009 2010 2011
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
77
melemah. Dengan perkembangan tersebut
diperkirakan ekonomi Korea tumbuh lebih
rendah dari proyeksi semula yaitu 3,9% yoy
di 2011 dan 4,4% yoy di 202 (WEO-IMF,
September 2011).
Pertumbuhan ekonomi Korea untukPertumbuhan ekonomi Korea untukPertumbuhan ekonomi Korea untukPertumbuhan ekonomi Korea untukPertumbuhan ekonomi Korea untuk
triwulan ketiga 2011 tertahan di level 3,4%triwulan ketiga 2011 tertahan di level 3,4%triwulan ketiga 2011 tertahan di level 3,4%triwulan ketiga 2011 tertahan di level 3,4%triwulan ketiga 2011 tertahan di level 3,4%
yoy, lebih lambat dari proyeksi sebelumnyayoy, lebih lambat dari proyeksi sebelumnyayoy, lebih lambat dari proyeksi sebelumnyayoy, lebih lambat dari proyeksi sebelumnyayoy, lebih lambat dari proyeksi sebelumnya
(Grafik 2.63). (Grafik 2.63). (Grafik 2.63). (Grafik 2.63). (Grafik 2.63). Pertumbuhan pada TW3-11
tersebut lebih lambat dibanding proyeksi Bank
of Korea (Juli 2011) yaitu 4,3% yoy dan
proyeksi Consensus Forecast (Agustus 2011)
sebesar 4% yoy. Penyebab melambatnya
pertumbuhan ekonomi tersebut terutama
akibat turunnya investasi domestik menyusul
meningkatnya kekhawatiran bahwa krisis
Eropa dan kerentanan ekonomi AS akan
menghantam sektor bisnis Korea. Selain itu,
ditempunya kebijakan pengetatan di periode
yang lalu telah berdampak pada kenaikan
borrowing cost sehinggasemakin menekan
investasi domestik. Hal ini tampak dari
penurunan ekspansi sektor manufaktur
yangmencapai 6% yoy, turun dari 7,2% yoy
triwulan sebelumnya6 . Sementara dari sisi
eksternal, menurunnya kinerja ekonomi global
mengurangi permintaan ekspor dari negara
maju. Dengan perkembangan situasi tersebut,
ke depan diperkirakan pertumbuhan ekonomi
Korea cenderung lebih rendah dari perkiraan
semula. IMF merevisi PDB Korea menjadi 3,9%
yoy (dari 4,5%) di 2011 dan 4,4% yoy di 2012
(WEO-IMF, September-11).
Memasuki triwulan ketiga 2011,Memasuki triwulan ketiga 2011,Memasuki triwulan ketiga 2011,Memasuki triwulan ketiga 2011,Memasuki triwulan ketiga 2011,
permintaan domestik cenderung mengalamipermintaan domestik cenderung mengalamipermintaan domestik cenderung mengalamipermintaan domestik cenderung mengalamipermintaan domestik cenderung mengalami
pelemahan. pelemahan. pelemahan. pelemahan. pelemahan. Menjelang akhir TW3-11
penjualan ritel cenderung melemah yaitu
mencapai 7,6% yoy di September-11, turun
signifikan dari rata-rata 9,2% yoy di TW2-11
sebelumnya (Grafik 2.64). Selain itu, penjualan
kendaraan bermotor tumbuh 8,9% yoy di
TW3-11, turundari 10,1% yoy triwulan
sebelumnya. Sementara itu, investasi domestik
cenderung melemah. Sepanjang 2011,
produksi industri terus mengalami penurunan
6 Sektor manufaktur memiliki pangsa 28% PDB
% yoy% yoy
Proyeksi
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4-30
-20
-10
0
10
20
30
PDB (lhs)
Konsumsi (rhs)
Investasi (rhs)
Ekspor (rhs)
Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast
% yoy % yoy
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
2008 2008 2009 2010 20119 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40Penjualan Ritel (rhs)Penjualan Dept Store (lhs)Vehicle Sales-3ma
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.63 Pertumbuhan PDBGrafik 2.63 Pertumbuhan PDBGrafik 2.63 Pertumbuhan PDBGrafik 2.63 Pertumbuhan PDBGrafik 2.63 Pertumbuhan PDB Grafik 2.64 Indikator KonsumsiGrafik 2.64 Indikator KonsumsiGrafik 2.64 Indikator KonsumsiGrafik 2.64 Indikator KonsumsiGrafik 2.64 Indikator Konsumsi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
78
tajam hingga mencapai rata-rata 5,1% yoy di
TW3-11, dari 7,2% yoy triwulan sebelumnya
(Grafik 2.65). Pemesanan mesin rata-rata
hanya tumbuh 1,4% yoy, anjlok dari rata-rata
11,6% yoy triwulan sebelumnya. Sementara
investasi peralatan terkontrasi mencapai 3,6%
yoy. Kondisi ini mencerminkan pengaruh
kondisi ekonomi global yang kembali melemah
dengan cepat telah menghantam kinerja
sektor eksternal Korea yang memaksa sektor
usaha melakukan rasionalisasi produksinya.
Kelesuan sektor industri juga tampak dari
turunnya optimisme dunia usaha sebagaimana
tercermin dari penurunan indeks BSI (Business
Survey Index) yang dikeluarkan oleh BOK.
Melambatnya investasi domestik juga tampak
dari perkembangan FDI yang tercatat sebesar
USD2,2 miliar di TW3-11, turun 24,6%
dibanding periode yang sama tahun lalu.
Investasi dari AS dan Eropa mengalami
penurunan tajam yaitu masing-masing
mencapai USD186 juta dan USD864 juta, dari
USD644 juga dan USD1,6 miliar triwulan
sebelumnya. Sementara itu, investasi dari
Jepang mengalami peningkatan meski tidak
terlalu besar (dari USD524 juta menjadi
USD533 juta).
Pasar tenaga kerja masih relatif terjagaPasar tenaga kerja masih relatif terjagaPasar tenaga kerja masih relatif terjagaPasar tenaga kerja masih relatif terjagaPasar tenaga kerja masih relatif terjaga
meski dibayang-bayangi oleh kondisi ekonomimeski dibayang-bayangi oleh kondisi ekonomimeski dibayang-bayangi oleh kondisi ekonomimeski dibayang-bayangi oleh kondisi ekonomimeski dibayang-bayangi oleh kondisi ekonomi
global yang cenderung tidak menentu. global yang cenderung tidak menentu. global yang cenderung tidak menentu. global yang cenderung tidak menentu. global yang cenderung tidak menentu. Pada
triwulan ketiga, rata-rata angka pengangguran
mencapai 3,2% dari total angkatan kerja,
sedikit membaik dibanding 3,4% di triwulan
sebelumnya (Grafik 2.66). Dari segi jumlah,
rata-rata penganggur sepanjang TW3-11
mencapai 786 ribu orang, turun dari rata-rata
triwulan sebelumnya sebanyak 865 ribu orang.
Perkembangan tersebut terutama ditopang
oleh meningkatnya pertumbuhan tenaga kerja
terjadi di sektor jasa. Sebagai contoh, sektor
kesehatan dan kesejahteraan sosial yang di
bulan September 2011 saja telah menciptakan
120 ribu lapangan kerja baru. Sektor-sektor
lain yang juga menambah lapangan kerja
baru adalah jasa di bidang transportasi,
telekomunikasi, sains&teknologi, perdagangan
dan retail yang saja mampu merekrut 245 ribu
tenaga kerja baru di September-11. Sebaliknya,
%
2,5
3
3,5
4
4,5
5Pengangguran
Rata-rata jangka panjang
2007 2008 2009 2010 2011
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.66 Angka PengangguranGrafik 2.66 Angka PengangguranGrafik 2.66 Angka PengangguranGrafik 2.66 Angka PengangguranGrafik 2.66 Angka Pengangguran
Indeks% yoy
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
2007 2008 2009 2010 2011
6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 90
20
40
60
80
100
120
Investasi PeralatanBSI-rhs
Produksi IndustriPemesanan Mesin
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.65 Indikator InvestasiGrafik 2.65 Indikator InvestasiGrafik 2.65 Indikator InvestasiGrafik 2.65 Indikator InvestasiGrafik 2.65 Indikator Investasi
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
79
penyerapan tenaga kerja di sektor manufaktur
cenderung melambat, sektor pertanian,
kehutanan dan perikanan memangkas tenaga
kerjanya hingga 59 ribu, sementara sektor
konstruksi mengurangi 50 ribu pegawai.
Namun meningkatnya kerentanan ekonomi
global belakangan ini diperkirakan akan
mengancam stabilitas di sektor tenaga kerja
dalam beberapa waktu ke depan apabila
Pemerintah Korea tidak segera melakukan
tindakan yang responsif untuk mengatasi
pelemahan permintaan domestik.
Setelah sempat mereda di triwulanSetelah sempat mereda di triwulanSetelah sempat mereda di triwulanSetelah sempat mereda di triwulanSetelah sempat mereda di triwulan
sebelumnya, tekanan inflasi kembalisebelumnya, tekanan inflasi kembalisebelumnya, tekanan inflasi kembalisebelumnya, tekanan inflasi kembalisebelumnya, tekanan inflasi kembali
meningkat di TW3-11. meningkat di TW3-11. meningkat di TW3-11. meningkat di TW3-11. meningkat di TW3-11. Rata-rata tekanan
inflasi sepanjang TW3-11 mencapai 4,8% yoy,
naik dari 4,2% yoy triwulan sebelumnya
(Grafik 2.67). Peningkatan inflasi ini terjadi
pada seluruh komponen inflasi terutama inflasi
makanan sebagai penyumbang terbesar.
Harga makanan sempat melonjak di
pertengahan triwulan ini akibat tingginya
curah hujan yang turun sepanjang Juli-11
sehingga berdampak pada terganggunya hasil
panen yang selanjutnya mendorong kenaikan
harga makanan. Selain itu, adanya perayaan
Chuseok Day yang jatuh di awal September-
11 turut mendorong kenaikan permintaan
konsumsi dalam negeri. Sementara itu,
peningkatan pada inflasi inti di triwulan
laporan diperkirakan dipengaruhi oleh
kenaikan harga emas yang belakangan ini
diburu sebagai safe haven asset. Dengan
adanya potensi peningkatan permintaan
menyusul relatif stabilnya kondisi pasar tenaga
kerja, diperkirakan tekanan inflasi ke depan
masih cukup kuat dan berada di kisaran atas
targetnya sebesar 3 ± 1% di 2011. Dengan
perkembangan tersebut IMF memperkirakan
inflasi akan mencapai 4,5% yoy di 2011 dan
3,5% yoy di 2012 (WEO-IMF, September
2011).
Sejalan dengan tertahannya ekspansiSejalan dengan tertahannya ekspansiSejalan dengan tertahannya ekspansiSejalan dengan tertahannya ekspansiSejalan dengan tertahannya ekspansi
ekonomi, pertumbuhan kredit melambatekonomi, pertumbuhan kredit melambatekonomi, pertumbuhan kredit melambatekonomi, pertumbuhan kredit melambatekonomi, pertumbuhan kredit melambat
sementara harga properti masih menunjukkansementara harga properti masih menunjukkansementara harga properti masih menunjukkansementara harga properti masih menunjukkansementara harga properti masih menunjukkan
tren penguatan. tren penguatan. tren penguatan. tren penguatan. tren penguatan. Pada triwulan ketiga 2011,
penyaluran KPR oleh perbankan di Korea
mencapai KRW895,6 juta atau tumbuh 8,3%
yoy, sedikit turun dari triwulan sebelumnya
8,4% yoy (Grafik 2.68). Melambatnya
pertumbuhan kredit tersebut seiring dengan
tertahannya pertumbuhan ekonomi sebagai
dampak kembali melambatnya ekonomi
global. Disamping itu, harga properti yang
cenderung meningkat di triwulan diperkirakan
juga menjadi penyebab melemahnya
permintaan KPR tersebut. Terus meningkatnya
harga properti terutama di kota-kota besar,
merupakan dampak kebijakan pemerintah
untuk mendukung pemulihan di pasar properti
Grafik 2.67 InflasiGrafik 2.67 InflasiGrafik 2.67 InflasiGrafik 2.67 InflasiGrafik 2.67 Inflasi
% yoy % yoy
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
2007 2008 2009 2010 2011
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9-10
-5
0
5
10
15
20IHK Inflasi Inti
Makanan PerumahanTransportasi (rhs)
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
80
yang sempat terpuruk akibat krisis global. Pada
TW1-11 pemerintah mengeluarkan sejumlah
kebijakan di sektor properti, seperti: i)
pengenaan rasio debt-to-income (DTI) yang
lebih tinggi bagi KPR yang berisiko rendah, ii)
KPR untuk pembelian rumah pertama akan
dikenakan bunga yang menarik (berlaku s.d
akhir 2011), iii) menurunkan pajak transaksi
jual beli properti (s.d akhir 2011), iv) membuka
akses pembiayaan properti berbunga rendah
bagi rumah tangga berpenghasilan rendah.
Namun untuk meminimalisir risiko NPL, bank
telah diminta untuk meningkatkan porsi KPR
berbunga tetap dari saat ini 5% dari total KPR
menjadi 30% di 2016 agar risiko kredit akibat
kenaikan biaya KPR yang berskema floating
rate dapat diminimalisir.
Walaupun kinerja ekspor dan imporWalaupun kinerja ekspor dan imporWalaupun kinerja ekspor dan imporWalaupun kinerja ekspor dan imporWalaupun kinerja ekspor dan impor
pada TW3-11 tetap solid, namun pada duapada TW3-11 tetap solid, namun pada duapada TW3-11 tetap solid, namun pada duapada TW3-11 tetap solid, namun pada duapada TW3-11 tetap solid, namun pada dua
bulan terakhir terdapat kecenderunganbulan terakhir terdapat kecenderunganbulan terakhir terdapat kecenderunganbulan terakhir terdapat kecenderunganbulan terakhir terdapat kecenderungan
menurun. menurun. menurun. menurun. menurun. Secara triwulanan ekspor Korea
mencapai USD141,6 miliar atau tumbuh
21,8% yoy,naik dari 18,9% yoy triwulan
sebelumnya (Grafik 2.69). Sementara itu,
impor mencapai USD135 miliar atau tumbuh
27,6% yoy, sedikit meningkat dari triwulan
sebelumnya yang tumbuh 27,3% yoy.
Membaiknya kinerja ekspor Korea terjadi
seiring dengan perbaikan supply chain Asia
pasca bencana gempa dan tsunami di Jepang.
Adapun kenaikan ekspor yang cukup
signifikan (31% yoy) terjadi pada produk-
produk kelautan dan perikanan. Dalam
konteks negara tujuan ekspor, kenaikan
permintaan yang cukup kuat datang dari
Jepang dan China. Komoditi ekspor Korea
yang lebih kompetitif dalam hal kualitas dan
branding mampu menjaga tingkat penetrasi
pasar di negara berkembang. Sementara itu,
ekspor ke AS dan Eropa mengalami penurunan
khususnya untuk produk elektronika dan
teknologi informasi. Dari sisi impor, kenaikan
berasal dari meningkatnya permintaan minyak
mentah, daging sapi, daging babi, beras dan
mobile devices. Kenaikan impor terutama
berasal dari negara di timur tengah dan
Kanada. Dengan perkembangan tersebut,
neraca perdagangan Korea di TW3-11
Grafik 2.69 Neraca PerdaganganGrafik 2.69 Neraca PerdaganganGrafik 2.69 Neraca PerdaganganGrafik 2.69 Neraca PerdaganganGrafik 2.69 Neraca Perdagangan
Miliar USD% yoy
-60
-40
-20
0
20
40
60
2007 2008 2009 2010 2011
9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9-7
-5
-3
-1
1
3
5
7
Trade Balance (rhs)Export (lhs)Import (lhs)
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.68 Kredit Domestik & Harga PropertiGrafik 2.68 Kredit Domestik & Harga PropertiGrafik 2.68 Kredit Domestik & Harga PropertiGrafik 2.68 Kredit Domestik & Harga PropertiGrafik 2.68 Kredit Domestik & Harga Properti
% yoy
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
16
2007 2008 2009 2010 2011
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Bank lending to HH for MortgageBank Lending to Household (HH)House Price NationalHouse Price 6 Large Cities
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
81
mencatat surplus sebesar USD6,6 miliar, turun
dari triwulan sebelumnya sebesar USD8,3
miliar. Ke depan kinerja ekspor bahkan
diperkirakan cenderung melemah seiring
turunnya permintaan negara maju yang
selama ini menjadi mitra dagang utama negara
tersebut, sebagaimana tercermin dari
penurunan kinerja ekspor maupun impor
dalam dua bulan terakhir di TW3-11.
Sepanjang triwulan ketiga, indikatorSepanjang triwulan ketiga, indikatorSepanjang triwulan ketiga, indikatorSepanjang triwulan ketiga, indikatorSepanjang triwulan ketiga, indikator
pasar keuangan Korea cenderung beradapasar keuangan Korea cenderung beradapasar keuangan Korea cenderung beradapasar keuangan Korea cenderung beradapasar keuangan Korea cenderung berada
dalam tren yang melemah. dalam tren yang melemah. dalam tren yang melemah. dalam tren yang melemah. dalam tren yang melemah. Sebagai
negarayang menganut rejim aliran modal
bebas serta memiliki tingkat eksposur
eksternal yang besar, pasar keuangan Korea
rentan terhadap gejolak yang terjadi di pasar
keuangan internasional serta tidak terhindar
dari imbas sentimen negatif yang melanda
pasar keuangan global. Indeks harga saham
Korea merosot tajam di Agustus-11 dan
kemudian bergerak tidak stabil sepanjang
September-11 (Grafik 2.70). CDS meningkat
cepat, terutama menjelang akhir triwulan
laporan dan nilai tukar won melemah. Namun
demikian, dilandasi oleh kondisi fundamental
ekonomi yang relatif cukup solid, gejolak
indikator pasar keuangan Korea secara
perlahan dapat diserap meski belum kembali
ke kondisi semula. Perkembangan ini
menyusul diberlakukannya larangan sejumlah
kebijakan di pasar modal seperti
pemberlakukan larangan short selling atas
seluruh saham yang listed (berlaku selama
tiga bulan sejak Agustus-11). Disamping itu,
pada bulan September-11, Financial
Supervisory Services (FSS) sebagai otoritas jasa
keuangan Korea juga menyatakan akan
memantau secara ketat pergerakan aliran
modal asing masuk dan keluar di pasar
keuangan domestik. Selanjutnya, untuk
meminimalisir risiko eksternal terhadap
perbankan nasional, FSS akan meninjau
tingkat kesehatan perbankan lokal terkait
dengan pemilikan aset dalam mata uang asing
serta mendorong mereka untuk
mendiversifikasi sumber pendanaan dan
dengan tingkat maturity yang lebih panjang.
Di tengah meningkatnya ketidakpastianDi tengah meningkatnya ketidakpastianDi tengah meningkatnya ketidakpastianDi tengah meningkatnya ketidakpastianDi tengah meningkatnya ketidakpastian
pemulihan ekonomi global, diperkirakanpemulihan ekonomi global, diperkirakanpemulihan ekonomi global, diperkirakanpemulihan ekonomi global, diperkirakanpemulihan ekonomi global, diperkirakan
ekonomi Korea akan mengalami moderasiekonomi Korea akan mengalami moderasiekonomi Korea akan mengalami moderasiekonomi Korea akan mengalami moderasiekonomi Korea akan mengalami moderasi
pertumbuhan dalam beberapa waktu kepertumbuhan dalam beberapa waktu kepertumbuhan dalam beberapa waktu kepertumbuhan dalam beberapa waktu kepertumbuhan dalam beberapa waktu ke
depan. depan. depan. depan. depan. Dengan pertumbuhan ekonomi yang
lebih lambat dari proyeksi semula, diperkirakan
pertumbuhan sebesar 4,3% yang
diproyeksikan oleh BoK untuk tahun 2011
akan meleset. Sebagai negara yang memiliki
ketergantungan ekspor yang tinggi, kembali
melemahnya ekonomi global akan
mengancam kinerja ekspor negara tersebut.
Hal tersebut dapat berdampak pada
Grafik 2.70 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.70 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.70 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.70 Indikator Pasar KeuanganGrafik 2.70 Indikator Pasar Keuangan
bps
0
500
1000
1500
2000
2500
0
100
200
300
400
500
600
700
800
Jun Sep Des Jun Sep DesMar Jun Sep DesMar Jun SepMar
2008 2009 2010 2011
KRW/USDKospi Stock Indices
CDS 5 yr-rhs
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
82
tertekannya sektor industri dalam negeri,
penurunan pendapatan masyarakat dan
selanjutnya menekan laju pertumbuhan
ekonomi secara keseluruhan. Di pasar
keuangan, gejolak berkepanjangan di pasar
keuangan global diperkirakan akan semakin
berdampak pada volatilitas nilai tukar won
serta eksposur utang jangka pendek
perbankan Korea. Sementara itu, seiring
dengan meredanya tekanan dari sisi
permintaan serta pelemahan harga komoditas
global, diperkirakan laju inflasi ke depan akan
cenderung mereda. Berdasarkan survey BOK
di akhir triwulan laporan, ekspektasi inflasi ke
depan sudah menunjukkan tanda-tanda
penurunan. Dengan potensi meredanya
tekanan inflasi dan melambatnya permintaan
domestik, diperkirakan BOK akan mengambil
langkah kebijakan moneter dengan lebih
terukur disertas bauran kebijakan lain yang
lebih responsif guna menjaga stabilitas sistem
keuangan dan pertumbuhan ekonomi.
Setelah menempuh kebijakan sukuSetelah menempuh kebijakan sukuSetelah menempuh kebijakan sukuSetelah menempuh kebijakan sukuSetelah menempuh kebijakan suku
bunga ketat yang cukup intensif sejakbunga ketat yang cukup intensif sejakbunga ketat yang cukup intensif sejakbunga ketat yang cukup intensif sejakbunga ketat yang cukup intensif sejak
pertengahan 2010, Bank of Koreapertengahan 2010, Bank of Koreapertengahan 2010, Bank of Koreapertengahan 2010, Bank of Koreapertengahan 2010, Bank of Korea
(BoK)memutuskan untuk mempertahankan(BoK)memutuskan untuk mempertahankan(BoK)memutuskan untuk mempertahankan(BoK)memutuskan untuk mempertahankan(BoK)memutuskan untuk mempertahankan
suku bunga kebijakannya di level 3,25%suku bunga kebijakannya di level 3,25%suku bunga kebijakannya di level 3,25%suku bunga kebijakannya di level 3,25%suku bunga kebijakannya di level 3,25%
sepanjang TW3-11 (Grafik 2.71). sepanjang TW3-11 (Grafik 2.71). sepanjang TW3-11 (Grafik 2.71). sepanjang TW3-11 (Grafik 2.71). sepanjang TW3-11 (Grafik 2.71). Keputusan
tersebut dilatarbelakangi oleh meningkatnya
ketidakpastian pemulihan ekonomi negara
maju, yang dikhawatirkan berdampak pada
kinerja ekonomi Korea yang sangat tergantung
pada sektor eksternal. Kenaikan suku bunga
terakhir sebesar 25 bps terjadi di Juni 2011.
Saat ini, yang menjadi fokus BOK adalah
menjaga stabilitas sistem keuangan dan
pertumbuhan ekonomi di tengah kondisi
eksternal yang cenderung melemah.
Menyikapi perkembangan tersbeut,
diperkirakan BOK akan bersikap wait-and-see
kedepan dan mempertahankan suku bunga
kebijakannya pada level yang sama setidaknya
sampai dengan akhir tahun. Namun apabila
perkembangan ekonomi global tidak kunjung
membaik, terdapat kemungkinan BOK
memangkas suku bunga kebijakannya di
semester pertama 20127 .
B.4 Malaysia
Dibandingkan dengan triwulan
sebelumnya, laju ekspansi ekonomi di TW3-
11 tetap solid seiring dengan masih
minimalnya dampak perlambatan ekonomi
global. Tetap solidnya pertumbuhan ekonomi
tersebut ditopang oleh stimulus pemerintah
dan ekspansi pengeluaran sektor swasta, serta
peningkatan kinerja ekspor intra kawasan yang
Grafik 2.71 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.71 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.71 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.71 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.71 Suku Bunga Kebijakan
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
2007 2008 2009 2010 2011
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Real Policy Rate
Policy rate (%)
Sumber : Bloomberg
7 RGE Monitor, Bank of Korea Holds Rate Steady Again, Cites GlobalGrowth Concerns, 11 November 2011.
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
83
menutupi perlambatan permintaan dari negara
maju. Peningkatan aktivitas ekonomi tersebut
hanya memberikan tekanan inflasi yang relatif
kecil, seiring kebijakan subsidi migas yang
tetap berlanjut disepanjang periode. Walaupun
kinerja pasar keuangan mengalami pelemahan
dan terjadi depresiasi nilai tukar sebagai
dampak berlanjutnya krisis keuangan di
Kawasan Euro dan ancaman resesi di AS,
sektor keuangan tetap kondusif seiring dengan
masih solidnya sektor perbankan.Kedepan,
untuk menopang perkembangan ekonomi
domestik agar tetap solid,BNM diperkirakan
akanmenerapkan kebijakan moneter yang bias
longgar. Pertumbuhan ekonomi ke depan
tetap ekspansif namun dengan kecepatan
yang melambat. Ketidakpastian penyelesaian
krisis utang di Kawasan Eropa dan
perlambatan ekonomi di AS tersebut akan
memaksa ekonomi untuk lebih bertumpu pada
permintaan domestik. Secara keseluruhan,
ekonomi Malaysia diperkirakan tumbuh di
2011 dan 2012 masing-masing sebesar 5,2%
dan 5,1% (WEO-IMF, September 2011)
Laju ekspansi ekonomi Malaysia di TW3-Laju ekspansi ekonomi Malaysia di TW3-Laju ekspansi ekonomi Malaysia di TW3-Laju ekspansi ekonomi Malaysia di TW3-Laju ekspansi ekonomi Malaysia di TW3-
11 mencapai 5,8%, meningkat dari triwulan11 mencapai 5,8%, meningkat dari triwulan11 mencapai 5,8%, meningkat dari triwulan11 mencapai 5,8%, meningkat dari triwulan11 mencapai 5,8%, meningkat dari triwulan
sebelumnya (4,3% yoy). sebelumnya (4,3% yoy). sebelumnya (4,3% yoy). sebelumnya (4,3% yoy). sebelumnya (4,3% yoy). Realisasi
pertumbuhan ekonomi di TW3-11yang sesuai
dengan proyeksi awal ditengah tengah
tantangan ekonomi global yang meningkat,
tidak lepas dari dukungan kebijakan
pemerintah. Sejalan dengan pengeluaran
pemerintah, pengeluaran sektor rumah tangga
maupun bisnis meningkat pula. Disisi suplai,
hampir seluruh sektor ekonomi tumbuh lebih
baik, dengan sektor manufaktur mengalami
peningkatan laju pertumbuhan yang signifikan
dibandingkan periode sebelumnya.Perbaikan
kinerja sektor manufaktur tersebut ditopang
peningkatan permintaan regional terhadap
produk sumber daya alam dan kembali
normalnya gangguan rantai suplai seiring
pemulihan ekonomi Jepang pasca bencana.
Selain itu, kinerja sektor eksternal terus
meningkat seiring dengan peningkatan ekspor
intra kawasan Aspac yang memiliki pangsa
88% total ekspor yang dapat
mengkompensasi penurunan ekspor ke negara
% yoy
Proyeksi
-8,0
-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
2008 2009 2010 2011 2012
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
7,56,7
5,1
0,2
-6,2
-3,9
-1,2
4,6
10,19
5,3 4,8 5,24,3
5,84,7
4 4,45,2 5,2
Sumber : CIEC
Grafik 2.72 Pertumbuhan PDBGrafik 2.72 Pertumbuhan PDBGrafik 2.72 Pertumbuhan PDBGrafik 2.72 Pertumbuhan PDBGrafik 2.72 Pertumbuhan PDB
Grafik 2.73Grafik 2.73Grafik 2.73Grafik 2.73Grafik 2.73Indikator Permintaan Domestik, Ekspor dan ImporIndikator Permintaan Domestik, Ekspor dan ImporIndikator Permintaan Domestik, Ekspor dan ImporIndikator Permintaan Domestik, Ekspor dan ImporIndikator Permintaan Domestik, Ekspor dan Impor
% yoy (3MA)
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
2008 2009 2010 2011
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
IPManufacturing SalesVehicle Sales
EksporImpor
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
84
maju. Namun ke depan, ekspansi ekonomi
diperkirakan akan melambat, seiring sengan
berlanjutnya ketidakpastian pasar keuangan
global dan perlambatan ekonomi dunia.
Kondisi fiskal yang kurang kondusif dan pasar
tenaga kerja yang melemah di negara maju
baik di Kawasan Euro maupun AS
meningkatkan risiko berupa penurunan
permintaan dunia terhadap komodita ekspor
kawasan emerging, termasuk Malaysia.
Dengan perkembangan tersebut, IMF
memperkirakan pertumbuhan ekonomi
Malaysia di 2011 dan 2012 masing-masing
5,2% yoy dan 5,1%.
Permintaan domestik tumbuh pesat,Permintaan domestik tumbuh pesat,Permintaan domestik tumbuh pesat,Permintaan domestik tumbuh pesat,Permintaan domestik tumbuh pesat,
dimotori oleh peningkatan konsumsi baikdimotori oleh peningkatan konsumsi baikdimotori oleh peningkatan konsumsi baikdimotori oleh peningkatan konsumsi baikdimotori oleh peningkatan konsumsi baik
swasta maupun pemerintah. swasta maupun pemerintah. swasta maupun pemerintah. swasta maupun pemerintah. swasta maupun pemerintah. Di TW3-11, laju
ekspansi konsumsi mencapai 9% yoy, jauh
lebih tinggi dari 5,6% di periode sebelumnya.
Hal ini ditopang oleh konsumsi swasta dan
pemerintah yang masing-masing tumbuh
7,3% yoy dan 21,7%, tumbuh lebih cepat dari
6,4% dan 6,6% yoy di periode sebelumnya.
Peningkatan konsumsi swasta tersebut sejalan
dengan membaiknya pertumbuhan
pendapatan. Sementara, ekspansi anggaran
pemerintah didorong oleh peningkatan
pengeluaran gaji, perlengkapan dan biaya jasa,
serta pembayaran bonus di periode berjalan.
Sementara, investasi tumbuh 6,1% yoy,
meningkat hampir dua kali lipat dari 3,2% di
periode sebelumnya. Peningkatan tersebut
ditopang oleh pengeluaran investasi
pemerintah terutama BUMN (sektor non-
keuangan) dan berlanjutnya investasi swasta.
Ekspansi investasi pemerintah di sepanjang
TW3-11 tersebut terutama dialokasikan pada
fasilitas umum, pendidikan, transportasi, dan
sektor industri dan perdagangan. Sementara
peningkatan pengeluaran modal swasta terjadi
pada sektor migas, telekomunikasi, dan area
baru seperti energi terbarukan dan peralatan
kesehatan.
Di sisi suplai, hampir seluruh sektor
mengalami laju ekspansi yang menguat di
TW3-11. Di sector jasa, pertumbuhan di
topang oleh peningkatan aktivitas domestik.
Pertumbuhan sector manufaktur yang tinggi
mencerminkan perbaikan rantai suplai dan
kinerja yang kokoh dari industri yang
berorientasi pasar domestik. Sektor konstruksi
mencatat pertumbuhan yang tinggi, dimotori
oleh sub ssector perumahan. Sektor pertanian
meningkat sejalan dengan naiknya produksi
kelapa sawit dan karet alam. Sementara itu,
hanya sektor pertambangan yang mengalami
kontraksi.
Inflasi relatif stabil di tengah kenaikanInflasi relatif stabil di tengah kenaikanInflasi relatif stabil di tengah kenaikanInflasi relatif stabil di tengah kenaikanInflasi relatif stabil di tengah kenaikan
aktivitas konsumsi (Grafik 2.74)aktivitas konsumsi (Grafik 2.74)aktivitas konsumsi (Grafik 2.74)aktivitas konsumsi (Grafik 2.74)aktivitas konsumsi (Grafik 2.74). Inflasi di TW3-
11 tercatat di level 3,4% yoy, hanya meningkat
% yoy % yoy
-1
1
3
5
2010 2011
1 3 6 9 12 3 6 90
1
2
3
4
5
6
7CPI (lhs)CPI Non Food (lhs)CPI Food (lhs)Furniture & Household (lhs)CPI Transport (rhs)
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.74 InflasiGrafik 2.74 InflasiGrafik 2.74 InflasiGrafik 2.74 InflasiGrafik 2.74 Inflasi
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
85
8 Consensus Forecast, November 2011.9 Indexmundi.com, 2010.
0,1% dari periode sebelumnya. Kenaikan
inflasi tersebut terutama di sumbang oleh
komponen makanan dan minuman non-
alkohol yang tumbuh 4,8% yoy, naik dari
4,7%.Kenaikan harga makanan tersebut
didorong oleh peningkatan daya beli
masyarakat terutama kenaikan gaji pegawai
negeri. Sementara laju inflasi komponen
transport mengalami penurunan dari 5,7%
menjadi 4,8% yoy seiring kebijakan
pemerintah yang tidak menaikkan harga BBM
di sepanjang 2011. Sementara itu, inflasi inti
(non food) relatif stabil di level 2,7% yoy.
Tekanan inflasi yang cenderung stabil telah
mendorong BNM untuk mempertahankan
suku bunga kebijakan di level 3% di sepanjang
TW3-11. Namun, BNM juga terus memantau
dan melakukan asesmen secara ketat terhadap
pertumbuhan ekonomi dan perkembangan
harga guna menyesuaikan tingkat akomodasi
moneternya. Ke depan, inflasi diperkirakan8
mencapai 3,2% (2011) dan 2,6% (2012).
Kinerja positif ekspor berlanjut (GrafikKinerja positif ekspor berlanjut (GrafikKinerja positif ekspor berlanjut (GrafikKinerja positif ekspor berlanjut (GrafikKinerja positif ekspor berlanjut (Grafik
2.75). 2.75). 2.75). 2.75). 2.75). Malaysia merupakan negara yang
memiliki potensi ekspor yang cukup besar dan
berada di urutan ke 21 dari negara-negara
eksportir dunia9 . Di TW3-11, ekspor Malaysia
mampu mencatat pertumbuhan sebesar
11,54% yoy, naik dari 8,78% di periode
sebelumnya. Kinerja ekspor yang baik tersebut
ditopang oleh permintaan dari kawasan Asia
yang solid. Peningkatan tersebut terutama
berupa produk manufaktur (non elektronik)
2008 2009 2010 2011
1,5
2
2,5
3
3,5
4
2,002,25
2,50
2,75
3,00
1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9
BNM Overnight Policy Rate
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.75 Policy RateGrafik 2.75 Policy RateGrafik 2.75 Policy RateGrafik 2.75 Policy RateGrafik 2.75 Policy Rate
dan komoditas antara lain LNG, palm oil, crude
petroleum, dan refined petroleum product dari
kawasan Asia yang kontribusinya mencapai
88% dari total ekspor. Sementara itu impor
tumbuh relatif stabil sebesar 7,57% yoy di
periode yang sama. Komoditi impor utama
berupa elektronik, mesin, produk migas,
plastik, kendaraan, besi dan produk besi, serta
bahan kimia tumbuh relative stabil. Kawasan
ASEAN, China, dan Jepang yang memiliki
pangsa 52% dari total impor masih menjadi
sumber impor utama, terutama untuk produk
manufaktur, mesin dan perlengkapan
transportasi. Selain itu, Malaysia juga
mengimpor minyak bumi dari kawasan ASEAN
dengan pangsa sekitar 20%. Secara
keseluruhan, kinerja neraca perdagangan di
TW3-11 membaik dengan surplus neraca
perdagangan yang melebar menjadi RM30,1
miliar, dari RM27,4 miliar. Tantangan ekspor
ke depan cukup besar. Ekonomi Negara maju
yang rentan dan bencana banjir yang melanda
Thailand menjadi bayangan risiko perlambatan
ekspor di TW4-11.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
86
Grafik 2.77 Ringgit/USD dan Indeks SahamGrafik 2.77 Ringgit/USD dan Indeks SahamGrafik 2.77 Ringgit/USD dan Indeks SahamGrafik 2.77 Ringgit/USD dan Indeks SahamGrafik 2.77 Ringgit/USD dan Indeks Saham
IndeksRinggit/USD
2,85
2,95
3,05
3,15
3,25
3,35
3,45
2010
Jul Sep Nov Jan Mar Mei
2011
Jul Sep1220
1270
1320
1370
1420
1470
1520
1570
1620Ringgit/USD
Indeks Saham (rhs)
Sumber : Bloomberg
Walaupun pasar modal terkena imbasWalaupun pasar modal terkena imbasWalaupun pasar modal terkena imbasWalaupun pasar modal terkena imbasWalaupun pasar modal terkena imbas
gejolak pasar keuangan global dan terjadigejolak pasar keuangan global dan terjadigejolak pasar keuangan global dan terjadigejolak pasar keuangan global dan terjadigejolak pasar keuangan global dan terjadi
depresiasi nilai tukar, kondisi pasar keuangandepresiasi nilai tukar, kondisi pasar keuangandepresiasi nilai tukar, kondisi pasar keuangandepresiasi nilai tukar, kondisi pasar keuangandepresiasi nilai tukar, kondisi pasar keuangan
secara umum di TW3-11 tetap kondusif,secara umum di TW3-11 tetap kondusif,secara umum di TW3-11 tetap kondusif,secara umum di TW3-11 tetap kondusif,secara umum di TW3-11 tetap kondusif,
seiring dengan tetap solidnya kinerjaseiring dengan tetap solidnya kinerjaseiring dengan tetap solidnya kinerjaseiring dengan tetap solidnya kinerjaseiring dengan tetap solidnya kinerja
perbankan. perbankan. perbankan. perbankan. perbankan. Likuiditas pasar global yang masih
ketat akibat sustainabilitas keuangan
pemerintah AS dan semakin meluasnya
dampak sovereign debt crisis di Kawasan Euro
telah berimbas pada penurunan akumulasi
kapital di pasar modal. Kapitalisasi pasar modal
di TW3-11 hanya mencapai RM12,7 miliar,
menurun dari 20,8 miliar di periode
sebelumnya. Sejalan dengan itu, Indeks saham
KLCI tertekan, melemah 5,75% di sepanjang
periode laporan. Penurunan akumulasi pasar
saham turut berdampak pada melemahnya
nilai tukar Ringgit terhadap dollar AS.
Depresiasi, terutama terjadi di September-11
mencerminkan pemuncakan kekhawatiran
atas krisis sovereign debt crisis di Kawasan
Eropa dan sustainabilitas pemulihan ekonomi
global. Kekhawatiran tersebut memicu risk
aversion dan mendorong investor untuk
mengurangi portofolio aset kawasan
emerging. Secara keseluruhan, Ringgit
terdepresiasi sebesar 5,3% terhadap USD.
Namun, secara umum, risiko stabilitas pasar
keuangan tetap rendah di tengah peningkatan
tantangan sektor eksternal. Pembiayaan sektor
swasta melalui sistem perbankan dan pasar
modal di TW3-11, secara total relatif stabil
sebesar RM223,9 miliar (TW2-11 sebesar
RM224,9 miliar). Sektor perbankan tetap
kokoh, dengan kondisi permodalan yang kuat,
profit yang tumbuh, dan likuiditas yang cukup.
Rasio modal inti dan rasio modal risiko
tertimbang tetap sehat, masing-masing di level
12,5% dan 14,5%.
Laju ekspansi ekonomi di TW4-11 tetapLaju ekspansi ekonomi di TW4-11 tetapLaju ekspansi ekonomi di TW4-11 tetapLaju ekspansi ekonomi di TW4-11 tetapLaju ekspansi ekonomi di TW4-11 tetap
berlanjut meski dengan kecepatan yangberlanjut meski dengan kecepatan yangberlanjut meski dengan kecepatan yangberlanjut meski dengan kecepatan yangberlanjut meski dengan kecepatan yang
melambat. melambat. melambat. melambat. melambat. Ketidakpastian atas outlook
ekonomi global ke depan semakin menguat
menyusul risiko perlambatan yang semakin
terlihat. Hal ini dilatarbelakangi oleh kondisi
fiskal Negara maju yang semakin memburuk.
Kondisi ekonomi global yang suram
membayangi outlook ekonomi Malaysia
Grafik 2.76 Neraca PerdaganganGrafik 2.76 Neraca PerdaganganGrafik 2.76 Neraca PerdaganganGrafik 2.76 Neraca PerdaganganGrafik 2.76 Neraca Perdagangan
% yoyMilliar Ringgit
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
2008 2009 2010 2011
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50Trade Balance (lhs)
Exports (rhs)Imports (rhs)
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
87
terutama di sisi ekspor. Dalam hal ini
pemerintah harus mampu mendorong
ekonomi domestik dan membuka pasar baru
untuk mengalihkan sebagian kelebihan suplai
produksi ekspornya.Selain itu, pemerintah
diharapkan dapat meningkatkan ekspansi
anggarannya guna menopang pertumbuhan.
Secara keseluruhan, ekonomi Malaysia
diperkirakan tumbuh 5,2% (2011) dan 5,1%
(2012).
Stance kebijakan moneter ke depanStance kebijakan moneter ke depanStance kebijakan moneter ke depanStance kebijakan moneter ke depanStance kebijakan moneter ke depan
cenderung bisa longgar. cenderung bisa longgar. cenderung bisa longgar. cenderung bisa longgar. cenderung bisa longgar. Langkah tersebut
didasari oleh tekanan inflasi yang mulai
melambat, dan aktivitas ekonomi ke depan
yang menurun. Permintaan ekspor terutama
dari Negara maju diperkirakan tetap suram
seiring meningkatnya ketidakpastian
penyelesaian sovereign debt Kawasan Eropa
dan perlambatan ekonomi global.
Sehubungan dengan hal tersebut, pemerintah
akan mengalihkan sebagian penurunan
permintaan tersebut dan membuka pasar
ekspor baru terutama di Kawasan Timur
Tengah. Selain itu, permintaan domestik
akandigenjot, meski permintaan domestik
kemungkinan hanya mampu menyerap
sebagian dari permintaan eksternal.
B.5 Filipina
Pertumbuhan ekonomi di TW3-11
masih dalam tren lambat dan terus tertekan.
Melambatnya konsumsi domestik di tengah
tekanan inflasi berada di balik lemahnya PDB
Filipina. Hal ini diperparah dengan lambannya
realisasi belanja pemerintah di sepanjang
periode laporan. Laju PDB TW3-11
diproyeksikan masih dalam tren lemah, yakni
4,4% yoy, di bawah rentang target 7%-8%
yoy. Sementara itu, tekanan inflasi Filipina
masih dalam tren tinggi, khususnya di
kelompok komoditi energi. Laju inflasi TW3-
11 mencapai 4,8% yoy, mendekati batas atas
target pemerintah: 5% yoy. Ke depan, tekanan
inflasi dari kelompok bahan makanan
diperkirakan meningkat seiring badai taifun
yang ≈menyerang∆ Filipina. Rusaknya lahan
pangan dan infrastruktur pertanian yang
berpotensi menganggu pasokan bahan
pangan berada di balik tekanan laju inflasi di
Filipina. Di sisi lain, ancaman melambatnya
ekonomi global juga mulai memberi pengaruh
kepada Filipina. Ekspor Filipina yang didominasi
produk elektronik dan semikonduktor di
periode laporan juga mulai melambat seiring
laju konsumsi global yang melemah.
Indikator penuntun pertumbuhanIndikator penuntun pertumbuhanIndikator penuntun pertumbuhanIndikator penuntun pertumbuhanIndikator penuntun pertumbuhan
Filipina berada dalam tekanan. Di TW3-11 lajuFilipina berada dalam tekanan. Di TW3-11 lajuFilipina berada dalam tekanan. Di TW3-11 lajuFilipina berada dalam tekanan. Di TW3-11 lajuFilipina berada dalam tekanan. Di TW3-11 laju
perekonomian Filipina diperkirakan melambatperekonomian Filipina diperkirakan melambatperekonomian Filipina diperkirakan melambatperekonomian Filipina diperkirakan melambatperekonomian Filipina diperkirakan melambat
ke level 4,4% yoy (CF Oktober-11), di bawahke level 4,4% yoy (CF Oktober-11), di bawahke level 4,4% yoy (CF Oktober-11), di bawahke level 4,4% yoy (CF Oktober-11), di bawahke level 4,4% yoy (CF Oktober-11), di bawah
rentang target pemerintah di 2011 sebesarrentang target pemerintah di 2011 sebesarrentang target pemerintah di 2011 sebesarrentang target pemerintah di 2011 sebesarrentang target pemerintah di 2011 sebesar
7%-8% yoy.7%-8% yoy.7%-8% yoy.7%-8% yoy.7%-8% yoy.Tekanan inflasi domestik dan
proyeksi memburuknya perekonomian global
berada di balik melambatnya akselerasi
pertumbuhan. Perkembangan tersebut
menahan pengeluran rumah tangga dan
investasi swasta seiring dengan penurunan
kinerja ekspor. Terus melemahnya
pertumbuhan ekonomi Filipina juga tercermin
dari direvisinya proyeksi pertumbuhan
ekonomi Filipina 2011 oleh CF dari 5,4% yoy
ke 4,4% yoy. Angka tersebut juga sejalan
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
88
Grafik 2.78 Indikator PDBGrafik 2.78 Indikator PDBGrafik 2.78 Indikator PDBGrafik 2.78 Indikator PDBGrafik 2.78 Indikator PDB Grafik 2.79 Indikator KonsumsiGrafik 2.79 Indikator KonsumsiGrafik 2.79 Indikator KonsumsiGrafik 2.79 Indikator KonsumsiGrafik 2.79 Indikator Konsumsi
% yoy
Proyeksi
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Tw1 Tw2 Tw3 Tw4 Tw1 Tw2 Tw3 Tw4 Tw1 Tw2 Tw3 Tw4 Tw1 Tw2 Tw3 Tw4 Tw1 Tw2 Tw3 Tw4Tw1 Tw2
PDB (rhs)Konsumsi RTKonsumsi PemerintahInvestasiEkspor
Sumber : Bloomberg
% yoy
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
Vehicle Sales
Remittances
M1 riil
2007 2008 2009 2010 2011
Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep
Sumber : Bloomberg & CAMPI
dengan proyeksi WEO IMF terkini yang
menurunkan proyeksi pertumbuhan Filipina
dari 5% yoy menjadi 4,7% yoy. Di tengah
ancaman perlambatan laju pertumbuhan,
pemerintah Filipina telah berupaya mendorong
belanja negara melalui paket stimulus Public
Private Partnership (PPP) dalam bentuk proyek
infrastruktur. Namun demikian, lambannya
realisasi proyek membuat pengeluaran
pemerintah belum optimal mendorong roda
perekonomian.
Aktivitas konsumsi yang menjadi tulangAktivitas konsumsi yang menjadi tulangAktivitas konsumsi yang menjadi tulangAktivitas konsumsi yang menjadi tulangAktivitas konsumsi yang menjadi tulang
punggung perekonomian tertahan seiringpunggung perekonomian tertahan seiringpunggung perekonomian tertahan seiringpunggung perekonomian tertahan seiringpunggung perekonomian tertahan seiring
dengan tekanan inflasi yang persisten didengan tekanan inflasi yang persisten didengan tekanan inflasi yang persisten didengan tekanan inflasi yang persisten didengan tekanan inflasi yang persisten di
Filipina sebagai dampak tingginya hargaFilipina sebagai dampak tingginya hargaFilipina sebagai dampak tingginya hargaFilipina sebagai dampak tingginya hargaFilipina sebagai dampak tingginya harga
komoditi globalkomoditi globalkomoditi globalkomoditi globalkomoditi global. Tren penguatan inflasi yang
berdampak pada melemahnya daya beli
masyarakat cenderung menunda aktivitas
konsumsi. Perilaku masyarakat tersebut
tercermin dari tetap terkontraksinya
pertumbuhan tingkat penjualan kendaraan
bermotor walaupun penerimaan remitansi dari
pekerja Filipina di luar negeri cenderung terjaga
di level positif. Di TW3-11, tingkat penjualan
kendaraan bermotor yang merupakan
indikator penuntun konsumsi Filipina di TW3-
11 diproyeksikan kembali terkontaksi ke level
minus 20,69% yoy dari minus 22,28% yoy di
TW2-11. Walaupun pertumbuhannya relatif
stabil, penerimaan remitansi yang menjadi
sumber pendapatan kini berada pada kondisi
yang vulberable. Ke depan dengan terus
memburuknya proyeksi perekonomian negara
maju AS dan Euro serta belum pulihnya industri
di Jepang pasca bencana gempa dan tsunami
diperkirakan akan menahan penerimaan
remitansi Filipina ke depan. Dengan
perkembangan tersebut porsi penerimaan
remitansi dari kawasan Eropa dan AS yang
memiliki porsi 72% diperkirakan akan
menurun. Sementara porsi penerimaan
remitansi dari kawasan Asia dan Timur Tengah
mencapai 27%. Rata-rata penerimaan
remitansi di TW3-11 pasca bencana gempa
dan tsunami di Jepang diperkirakan tumbuh
dibawah 10% yoy dari 13% yoy di TW2-11.
Sementara itu, rata-rata penerimaan remitansi
dari T imur Tengah sejak TW1-11 terus
melemah seiring konflik geopolitik di kawasan,
dari 6,6% yoy (TW1-11) ke 5,4% yoy (TW2-
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
89
11) dan diproyeksikan di TW3-11 melemah ke
5% yoy. Selain tertahan oleh konflik geopolitik
(Mesir dan Libya), melemahnya penerimaan
remitansi dari kawasan Timur Tengah juga
tidak terlepas dari keputusan pemerintah
Filipina melakukan morotarium pengiriman
Overseas Filipino Workers (OFW) ke Arab Saudi
di tengah isu perlindungan warga negara
Filipina di luar negeri.
Walaupun sempat sedikit tertahan diWalaupun sempat sedikit tertahan diWalaupun sempat sedikit tertahan diWalaupun sempat sedikit tertahan diWalaupun sempat sedikit tertahan di
periode laporan, laju tekanan inflasi ke depanperiode laporan, laju tekanan inflasi ke depanperiode laporan, laju tekanan inflasi ke depanperiode laporan, laju tekanan inflasi ke depanperiode laporan, laju tekanan inflasi ke depan
diperkirakan akan tetap tinggi seiringdiperkirakan akan tetap tinggi seiringdiperkirakan akan tetap tinggi seiringdiperkirakan akan tetap tinggi seiringdiperkirakan akan tetap tinggi seiring
meningkatnya ancaman gangguan pasokanmeningkatnya ancaman gangguan pasokanmeningkatnya ancaman gangguan pasokanmeningkatnya ancaman gangguan pasokanmeningkatnya ancaman gangguan pasokan
bahan makanan pasca serangan badai.bahan makanan pasca serangan badai.bahan makanan pasca serangan badai.bahan makanan pasca serangan badai.bahan makanan pasca serangan badai.
Realisasi laju inflasi Filipina di TW3-11
mencapai 4,9% yoy, sedikit tertahan dari
triwulan sebelumnya (TW2-11: 5% yoy).
Sedikit tertahannya tekanan inflasi TW3-11
sejalan dengan penurunan laju inflasi
kelompok makanan (food/beverages/tobacco).
Di periode laporan laju inflasi kelompok food/
beverages/tobacco melemah ke 3,9% yoy dari
4,13% yoy. Langkah pengetatan pemerintah
serta kebijakan menaikkan pajak minuman
keras dan tembakau turut berada di balik
pelemahan tersebut. Sementara itu, inflasi
produk yang tergolong dalam kelompok fuel/
light/wáter pada periode laporan rata-rata
tumbuh mencapai 9,1% yoy, di atas TW2-11
yang sebesar 8,36% yoy. Perkembangan
tersebut tidak terlepas dari tren harga komoditi
energi global yang juga masih dalam level
tinggi di tengah kebijakan non subsidi bagi
bahan bakar di Filipina. Namun demikian,
tekanan laju inflasi Filipina ke depan akan tetap
menguat seiring dengan dampak serangan
badai Nesat di akhir September-11 lalu yang
dikhawatirkan akan mengganggu pasokan
bahan pangan. Kerugian yang ditimbulkan
atas serangan badai tersebut mencapai 4 miliar
peso, terdiri atas kerusakan tanaman pangan
dan infrastruktur pertanian.Kerugian tersebut
diproyeksikan akan semakin parah mengingat
Filipina saat ini juga mengalami musim
penghujan dengan curah tinggi yang
berpotensi mendatangkan banjir. Berdasarkan
perkembangan tersebut, Consensus Forecast
Oktober-11 memproyeksikan laju inflasi Filipina
Grafik 2.80 InflasiGrafik 2.80 InflasiGrafik 2.80 InflasiGrafik 2.80 InflasiGrafik 2.80 Inflasi
% yoy
-7,5
-2,5
2,5
7,5
12,5
17,5
22,5
2007 2008 2009 2010 2011Jan Jul Des Mei Okt Mar Ags Jan Jun Nov Apr Sep
Headline CPI Food, Beverages, & TobaccoCore Fuel,Light, & WaterServices Avg 00-07Avg jk. pjg
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.81Grafik 2.81Grafik 2.81Grafik 2.81Grafik 2.81Suku Bunga Kebijakan &Suku Bunga Kebijakan &Suku Bunga Kebijakan &Suku Bunga Kebijakan &Suku Bunga Kebijakan &Suku Bunga Antar BankSuku Bunga Antar BankSuku Bunga Antar BankSuku Bunga Antar BankSuku Bunga Antar Bank
%
0
2
4
6
8
10
12
O/N Policy RateRepo Rate3M Interbank Rate
2007 2008 2009 2010 2011
Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
90
di TW4-11 mencapai 5,1% yoy dengan inflasi
tahunan sebesar 4,5% yoy.
Langkah untuk menjaga likuiditasLangkah untuk menjaga likuiditasLangkah untuk menjaga likuiditasLangkah untuk menjaga likuiditasLangkah untuk menjaga likuiditas
menjadi respon kebijakan yang akan diambilmenjadi respon kebijakan yang akan diambilmenjadi respon kebijakan yang akan diambilmenjadi respon kebijakan yang akan diambilmenjadi respon kebijakan yang akan diambil
otoritas. otoritas. otoritas. otoritas. otoritas. Setelah mengambil langkah kenaikan
suku bunga di paruh pertama 2011, memasuki
paruh kedua Banko Sentral ng Pilipinas (BSP)
cenderung mengambil langkah untuk menjaga
kondisi likuiditas. Seiring meningkatnya
volatilitas likuiditas, BSP telah mengambil
langkah menaikkan Reserve Requirement Ratio
(GWM) di bulan Juni dan Juli-11 masing-
masing 100bps menjadi 21%. Pasca
pengetatan likuiditas dari kenaikan GWM,
suku bunga interbank 3 bulan turun sampai
di bawah 1%. Ke depan, BSP diperkirakan
masih akan mengambil langkah pengelolaan
likuiditas, khususnya guna menjaga stabilitas
nilai tukar.
Melemahnya konsumsi global menahanMelemahnya konsumsi global menahanMelemahnya konsumsi global menahanMelemahnya konsumsi global menahanMelemahnya konsumsi global menahan
kinerja eksternal. kinerja eksternal. kinerja eksternal. kinerja eksternal. kinerja eksternal. Sebagaimana diperkirakan,
seiring program pengetatan yang diterapkan
di kawasan Eropa dan ancaman resesi di AS,
kinerja ekspor Filipina ikut memburuk,
mendorong pelebaran defisit neraca
perdagangan. Ekspor Filipina di TW3-11
diproyeksikan mengalami kontraksi ke -7,7%
yoy10 melambat dari rata-rata 2,2% yoy di
TW2-11. Hal ini sejalan dengan melemahnya
permintaan produk elektronik dari negara
maju termasuk Jepang. Ekspor produk
elektronik11 yang mendominasi total ekspor
Filipina di TW3-11 diperkirakan terkontraksi ke
level -26% yoy setelah pada TW2-11 juga
mengalami pertumbuhan negatif rata-rata
sebesar 17,40% yoy. Ekspor ke Hongkong,
Singapura dan AS yang menjadi tujuan produk
elektronik sejak TW2-11 terus mengalami
tekanan. Rata-rata ekspor ke negara tersebut
di TW2-11 melemah masing-masing 7% yoy,
5% yoy, dan 7,5% yoy. Di TW3-11
diproyeksikan kontraksi ekspor masih akan
berlanjut seiring rilis ekspor per Agustus-11
masih dalam kontraksi. (Hongkong: -22% yoy,
Singapura: -60% yoy, AS: -7% yoy).
Grafik 2.82 Neraca PerdaganganGrafik 2.82 Neraca PerdaganganGrafik 2.82 Neraca PerdaganganGrafik 2.82 Neraca PerdaganganGrafik 2.82 Neraca Perdagangan
USD million% yoy
-60
-40
-20
0
20
40
60
-2000
-1600
-1200
-800
-400
0
400
800
1200
1600
2000
JanMar Mei Jul SepNovJanMar Mei Jul SepNov JanMar Mei Jul SepNov JanMar Mei Jul SepNov JanMar Mei Jul
2007 2008 2009 2010 2011
Neraca Perdagangan (rhs)Exports (lhs)
Imports (lhs)
Sumber : CIEC
10 Data ekspor-impor terkini sampai dengan Agustus-1011 Ekspor produk elektornika Filipina memiliki porsi 79% (data
Agustus-11)Grafik 2.83 Nilai Tukar & Pasar SahamGrafik 2.83 Nilai Tukar & Pasar SahamGrafik 2.83 Nilai Tukar & Pasar SahamGrafik 2.83 Nilai Tukar & Pasar SahamGrafik 2.83 Nilai Tukar & Pasar Saham
IndeksPeso/USD
40
41
42
43
44
45
46
47
48
Jan Feb Apr Mei Jul Ags Okt Nov Des Feb Mar Mei Jun Ags
2010 2011
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
4.500
5.000
Nilai TukarIndeks Saham, rhs Depresiasi
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
91
Berdasarkan perkembangan tersebut, neraca
perdagangan Filipina di TW-3 diperkirakan
masih dalam kondisi defisit (rata-rata USD687
juta) setelah di TW2-11 juga mengalami defisit
rata-rata sebesar USD783 juta.
Risiko kinerja pasar keuanganRisiko kinerja pasar keuanganRisiko kinerja pasar keuanganRisiko kinerja pasar keuanganRisiko kinerja pasar keuangan
meningkat. meningkat. meningkat. meningkat. meningkat. Di tengah ancaman perlambatan
ekonomi global, persepsi risiko investor
terhadap pasar keuangan Filipina cenderung
meningkat. Berbeda dengan periode triwulan
sebelumnya yang cederung positif, di akhir
TW3-11, indikator nilai tukar dan pasar saham
Filipina berada dalam tren melemah.
Kekhawatiran pelaku pasar atas kondisi global
yang semakin rapuh mendorong pelarian dana
keluar emerging market termasuk Filipina. Di
TW3-11 rata-rata indeks saham berada di level
4.300 bps, namun demikian, di akhir
September-11, melemah ke level 4.200bps. Hal
ini sejalan dengan meningkatnya persepsi
risiko yang tercermin dari meningkatnya CDS.
Kekhawatiran memburuknya ekonomi
domestik berupa laju inflasi yang kembali
menguat dan melemahnya ekspor yang
mendorong pelebaran defisit neraca
perdagangan di tengah ancaman resesi global
mendorong tingkat CDS di TW3-11 ke level
161bps, meningkat 20% dari TW2-11.
Sementara dari nilai tukar, sebagaimana tren
di kawasan, nilai tukar Peso juga cenderung
dalam tekanan. Perilaku pelaku pasar yang kini
cenderung risk averse mendorong pelemahan
nilai tukar Peso ke level P43/USD di akhir TW3-
11 setelah di Juli dan Agustus berhasil dijaga
dilevel P42/USD.
Ke depan, tekanan terhadap lajuKe depan, tekanan terhadap lajuKe depan, tekanan terhadap lajuKe depan, tekanan terhadap lajuKe depan, tekanan terhadap laju
pertumbuhan ekonomi akan semakin kuat.pertumbuhan ekonomi akan semakin kuat.pertumbuhan ekonomi akan semakin kuat.pertumbuhan ekonomi akan semakin kuat.pertumbuhan ekonomi akan semakin kuat.
Tekanan perekonomian utamanya masih
bersumber dari inflasi domestik yang persisten
dan proyeksi melambatnya perekonomian
dunia. Gangguan pasokan bahan pangan, baik
di dalam dan luar negeri di tengah gangguan
hasil panen akan memberi tekanan pada harga
kelompok bahan makanan. Sementara harga
minyak yang masih dalam tren tinggi
diperkirakan juga akan masih menahan laju
aktivitas perekonomian mengingat Filipina
adalah negara net importir minyak. Di sisi lain,
Grafik 2.84 Indeks KepercayaanGrafik 2.84 Indeks KepercayaanGrafik 2.84 Indeks KepercayaanGrafik 2.84 Indeks KepercayaanGrafik 2.84 Indeks Kepercayaan
Grafik 2.85 Govt Bond & CDSGrafik 2.85 Govt Bond & CDSGrafik 2.85 Govt Bond & CDSGrafik 2.85 Govt Bond & CDSGrafik 2.85 Govt Bond & CDS
Indeks
-40
-20
0
20
40
60
80
2007 2008 2009 2010 2011Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep
BusinessIndustryConstruction
WholesaleServices
Sumber : Bloomberg
bpsYield
Yield 10Y Gov't Bond (lhs)
CDS SR 5Y, rhs
1
2
2
3
3
4
4
50
70
90
110
130
150
170
190
210
230
250
2010 2011
Jan Mar Mei Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
92
proyeksi melambatnya ekonomi global juga
akan memperburuk aktivitas ekspor dan
memperlebar defisit perdagangan Filipina.
Ekspor diperkirakan masih akan mengalami
pukulan sampai dengan TW3-11 mengingat
AS dan Eropa yang menjadi pasar Filipina masih
diliputi ketidakjelasan. Sementara itu, semakin
cepatnya pemulihan industri Jepang pasca
gempa dan tsunami diharapkan mampu
memperbaiki kinerja eksternal Filipina. Ke
depan, laju pertumbuhan di TW3-11
diproyeksikan masih di level lemah, yakni 4,4%
yoy (Consensus Forecast Oktober-11).
Sementara secara keseluruhan proyeksi
pertumbuhan ekonomi di 2011 berada di level
4,7% yoy (WEO September-11), di bawah
realisasi 2010 (7,6% yoy).
B.6 Singapura
Meskipun laju PDB di TW3-11
diproyeksikan rebound ke 5,5% yoy, namun
secara keseluruhan kinerja perekonomian
Singapura masih vulnerable. Proyeksi
memburuknya ekonomi global yang menahan
laju ekspor Singapura berada di balik
tertahannya akselerasi pertumbuhan.
Memburuknya demand global atas produk
Singapura juga telah dibaca oleh industri. Hal
ini tercermin dari melemahnya indeks PMI ke
level di bawah 50 bps. Inflasi di luar dugaan
kembali dalam tekanan uang kuat. Setelah
sempat mereda ke level 4% yoy di TW2-11,
memasuki TW3-11 inflasi Singapura kembali
menguat ke level 5% yoy.Meningkatnya harga
perumahan dan kendaraan bermotor berada
dibalik tekanan inflasi tersebut. Kinerja ekspor
di periode laporan juga masih dalam tren
melemah.Ekspor ke AS, Jepang, dan
Hongkong terus mengalami kontraksi. Namun
demikian, solidnya permintaan komoditi
minyak membuat pertumbuhan produk Oil
Domestic Export (NODX) Singapura rata-rata
tumbuh 52,9% yoy membuat kondisi neraca
perdagangan surplus ke sebesar USD4,2 miliar.
Sementara itu, ketidakpastian ekonomi global
mendorong pelaku pasar bersikap risk averse
dan meninggalkan emerging market termasuk
Singapura yang memiliki peringkat investment
grade. Hal ini mendorong kenaikan CDS
Singapura dan pelemahan nilai tukar.
Berdasarkan perkembangan tersebut, pada
pertemuan bulan Oktober-11 mendatang,
Monetary Authority of Singapore diperkirakan
akan mengambil langkah pengendalian nilai
tukar.
Pertumbuhan ekonomi TW3-11 masihPertumbuhan ekonomi TW3-11 masihPertumbuhan ekonomi TW3-11 masihPertumbuhan ekonomi TW3-11 masihPertumbuhan ekonomi TW3-11 masih
dalam kondisi rapuh meski mulai dalam kondisi rapuh meski mulai dalam kondisi rapuh meski mulai dalam kondisi rapuh meski mulai dalam kondisi rapuh meski mulai reboundreboundreboundreboundrebound.....
Kembali beraktivitasnya industri farmasi dan
biomedis pasca proses kalibrasi yang
berdampak pada penghentian produksi
diproyeksikan menjadi pendorong laju
ekonomi di TW3-11 ke level 5,5% yoy (CF
Oktober-11). Di sisi lain, aktivitas ekspor
diperkirakan belum akan tumbuh tinggi, meski
gangguan supply chain di Jepang sudah
berangsur pulih. Melemahnya demand pasca
bencana gempa dan tsunami di Jepang telah
memukul ekonomi Singapura yang bersifat
exports driven. Ke depan, meski gangguan
supply chain mereda, namun ancaman resesi
di Eropa dan AS diperkirakan masih akan
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
93
memberi tekanan terhadap ekspor dan kinerja
industri di Singapura. Di tengah solidnya
demand dari kawasan atas kegiatan pariwisata
dan jasa di Singapura, diproyeksikan laju
pertumbuhan akan didorong oleh kegiatan
tersebut. Sementara, dari dalam negeri,
konsumsi akan terbantu oleh realisasi stimulus
≈Workfare Special Bonus∆ 12.
Laju produksi industri secara umumLaju produksi industri secara umumLaju produksi industri secara umumLaju produksi industri secara umumLaju produksi industri secara umum
masih lemah, meski aktivitas industri biomedismasih lemah, meski aktivitas industri biomedismasih lemah, meski aktivitas industri biomedismasih lemah, meski aktivitas industri biomedismasih lemah, meski aktivitas industri biomedis
kembali tumbuh tinggi.kembali tumbuh tinggi.kembali tumbuh tinggi.kembali tumbuh tinggi.kembali tumbuh tinggi.Di TW3-11 laju industri
biomedis Singapura diproyeksikan tumbuh di
atas 80% yoy, setelah di TW2-11 terkontraksi
ke level -9,1% yoy seiring penghentian
sementara produksi guna keperluan kalibrasi.
Pasca kalibrasi industri biomedis tumbuh tinggi
guna memenuhi demand yang tertunda.
Sementara kegiatan produksi elektornik di
TW3-11 diproyeksikan mengalami
pertumbuhan terendah sepanjang 2011, yakni
-19,6% yoy setelah di TW2-11 juga mengalami
kontraksi ke level -7,3%. Melemahnya
demand global, khususnya Jepang terhadap
Grafik 2.86 Pertumbuhan Komponen PDBGrafik 2.86 Pertumbuhan Komponen PDBGrafik 2.86 Pertumbuhan Komponen PDBGrafik 2.86 Pertumbuhan Komponen PDBGrafik 2.86 Pertumbuhan Komponen PDB
Grafik 2.87 Purchasing Manager IndexGrafik 2.87 Purchasing Manager IndexGrafik 2.87 Purchasing Manager IndexGrafik 2.87 Purchasing Manager IndexGrafik 2.87 Purchasing Manager Index
%
-15,0
-10,0
-5,0
0,0
5,0
10,0
15,0
20,0
25,0
30,0
35,0
2007 2008 2009 2010 2011Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4 Q2 Q4
Net Ekspor Investasi
Konsumsi PDB, yoy
Forecast
Sumber : Bloomberg
Indeks
40
42
44
46
48
50
52
54
56
58
60
2008 2009 2010 2011
2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8
Manufacturing ElectronicsNew Orders New Export Ordrs
Production
Sumber : CEIC
Grafik 2.88 Produksi ManufakturGrafik 2.88 Produksi ManufakturGrafik 2.88 Produksi ManufakturGrafik 2.88 Produksi ManufakturGrafik 2.88 Produksi Manufaktur
Grafik 2.89 Penjualan RitelGrafik 2.89 Penjualan RitelGrafik 2.89 Penjualan RitelGrafik 2.89 Penjualan RitelGrafik 2.89 Penjualan Ritel
% yoy
-100
-50
0
50
100
150
200
2008 2009 2010 2011
1 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8
Produksi Manufaktur
ElectronicsChemicals
Biomedicals
Sumber : Bloomberg
% yoy, nsa
12 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
2006 2007 2008 2009 2010 2011
Retail sales
Retail sales-exclude motor vehicle
Retail sales-motor vehicle
Sumber : Bloomberg
12 Workfare Special Bonus adalah bagian program stimuluspemerintah (Grow and Share) senilai SGD3,2 miliar yang adapada anggaran 2011,
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
94
produk high-end diperkirakan berada dibalik
rendahnya produksi sektor elektronik. Ke
depan, pertumbuhan sektor manufaktur
Singapura diproyeksikan belum akan pulih.
Berdasarkan survey, rata-rata indeks PMI di
TW3-11 diperkirakan berada di bawah level
50 bps. Sektor manufaktur dan elektronika
merupakan dua industri dengan indeks PMI di
bawah 50bps, sementara persepsi ekspor dan
pesanan baru (new order) keduanya berada
di dilevel 50,3 bps. Kondisi ini menunjukan
pemburukan persepsi pelaku industi ke depan
seiring ancaman pelemahan konsumsi di
negara maju. Di TW2-11, indeks PMI Singapura
masih berada di level 51 bps.
Tekanan inflasi masih dalam trenTekanan inflasi masih dalam trenTekanan inflasi masih dalam trenTekanan inflasi masih dalam trenTekanan inflasi masih dalam tren
menguat. menguat. menguat. menguat. menguat. Inflasi di Singapura masih akan
menguat di atas 5% yoy dalam periode ke
depan. Setelah di TW2-11 tingkat inflasi
berada di level 4,7% yoy, di TW3-11 laju inflasi
diperkirakan berada mencapai 4,8% yoy, (CF
Oktober-11) mendekati batas atas target 5%
yoy. Berdasarkan perkembangan terkini,
tingkat inflasi Singapura di Agustus-11
mencapai 5,7% yoy √ tertinggi sejak 3 tahun
terakhir. Meningkatnya harga sewa
perumahan/akomodasi, Certificate of
Entitlement (COE) kendaraan bermotor, dan
penyesuaian tarif listrik berada di balik
persistennya tekanan inflasi di
Singapura.Sementara tren melemahnya nilai
tukar di akhir TW3-11 sebagaimana yang
terjadi di kawasan diperkirakan juga ikut
mendorong tekanan inflasi. Penguatan
tekanan inflasi sudah diperkirakan oleh otoritas
setempat, dimana pada pertengahan Juli-11
Monetary Authoruty of Singapore (MAS)
merevisi target inflasi tahunan menjadi 4%-
5% yoy dari 2,5%-3,5% yoy. Ke depan,
tekanan inflasi diperkirakan masih akan akan
kuat (di atas 5%) dengan tekanan yang lebih
moderat di akhir 2011. Di tengah tekanan
inflasi, pertumbuhan penjualan retail di TW3-
11 diperkirakan melambat.Setelah di akhir
TW2-11 tumbuh di atas 11% yoy seiring
kegiatan Singapore Great Sale, memasuki Juli-
11 tingkat penjualan retail melemah kelevel
10.6% yoy. Selain kelompok kendaraan
bermotor yang turun dari 12,49% yoy di akhir
TW2-11 ke 10,74% yoy di awal TW3-11
Grafik 2.90 InflasiGrafik 2.90 InflasiGrafik 2.90 InflasiGrafik 2.90 InflasiGrafik 2.90 Inflasi Grafik 2.91 Penjualan RetailGrafik 2.91 Penjualan RetailGrafik 2.91 Penjualan RetailGrafik 2.91 Penjualan RetailGrafik 2.91 Penjualan Retail
% yoy
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8
2008 2009 2010 20112007
CPIFoodHousing
Recreation & OthersTransport
Sumber : Bloomberg
% yoy
-50,00
-40,00
-30,00
-20,00
-10,00
0,00
10,00
20,00
30,00
40,00
2008 2009 2010 2011
Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul
Retail Sales Index Current Price
Telecomm & ComputersWathes & Jewelery
Motor Vehicle
Sumber : CEIC
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
95
seiring kenaikan COE, di awal TW3-1 tingkat
penjualan makanan, pakaian, dan
telekomunikasi juga melemah, rata-rata
11,8%.
Persepsi risiko pasar keuanganPersepsi risiko pasar keuanganPersepsi risiko pasar keuanganPersepsi risiko pasar keuanganPersepsi risiko pasar keuangan
meningkat. meningkat. meningkat. meningkat. meningkat. Memburuknya proyeksi
perekonomian di Eropa di AS mendorong
peningkatan persepsi di pasar keuangan
Singapura. Selain memburuknya kinerja ekspor
yang merupakan faktor fundamental ekonomi
Singapura dan indeks PMI yang melemah,
perilaku investor yang cenderung risk averse
menambah tekanan di pasar keuangan. Di
TW3-11, rata-rata CDS yang menjadi indikator
risiko di Singapura meningkat 36% qtq.
Persepsi terseretnya perekonomian Singapura
yang export oriented seiring memburuknya
ekonomi global turut berada di balik
peningkatan risiko dimaksud. Sementara itu,
seperti halnya negara di kawasan, nilai tukar
Singapura di TW3-11 juga mengalami
tekanan. Di periode laporan, nilai tukar SGD
rata-rata melemah 1,1% qtq, didorong
perilaku investor yang risk averse
meninggalkan emerging market. Berdasarkan
perkembangan tersebut pasar saham
Singapura di TW3-11 juga berada dalam
kondisi tertekan, melemah 6,3% qtq.
Bercermin dari proyeksi melemahnyaBercermin dari proyeksi melemahnyaBercermin dari proyeksi melemahnyaBercermin dari proyeksi melemahnyaBercermin dari proyeksi melemahnya
ekonomi global, akselerasi ekonomi Singapuraekonomi global, akselerasi ekonomi Singapuraekonomi global, akselerasi ekonomi Singapuraekonomi global, akselerasi ekonomi Singapuraekonomi global, akselerasi ekonomi Singapura
ke depan diperkirakan masih akan tertahan.ke depan diperkirakan masih akan tertahan.ke depan diperkirakan masih akan tertahan.ke depan diperkirakan masih akan tertahan.ke depan diperkirakan masih akan tertahan.
Program pengetatan di negara maju
diproyeksikan memberi pengaruh terhadap
demand produk asal Singapura yang bersifat
high end √ elektronik. Lemahnya demand
global pada akhirnya akan mempengaruhi
produksi domestik dan kinerja ekonomi secara
keseluruhan. Sementara itu, masih tingginya
minat wisatawan kawasan mengunjungi
Singapura diperkirakan menjaga pertumbuhan
sektor jasa. Di sisi lain, inflasi ke depan
diperkirakan masih akan berada dalam level
tinggi (2011: 4,7% yoy). Selain masih didorong
oleh kenaikan harga perumahan dan
transportasi domestik, tren pelemahan nilai
tukar diperkirakan akan memberi tekanan
pada laju inflasi. Berdasarkan perkembangan
tersebut, pada pertemuan Oktober-11
Grafik 2.92 Nilai Tukar dan Indeks SahamGrafik 2.92 Nilai Tukar dan Indeks SahamGrafik 2.92 Nilai Tukar dan Indeks SahamGrafik 2.92 Nilai Tukar dan Indeks SahamGrafik 2.92 Nilai Tukar dan Indeks Saham Grafik 2.93 Nilai Tukar dan CDSGrafik 2.93 Nilai Tukar dan CDSGrafik 2.93 Nilai Tukar dan CDSGrafik 2.93 Nilai Tukar dan CDSGrafik 2.93 Nilai Tukar dan CDS
IndeksSGD/USD
1,20
1,22
1,24
1,26
1,28
1,30
1,32
1,34
2011Jan Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jun Jul
2620
2720
2820
2920
3020
3120
3220
3320
SGD/USD (lhs)
Indeks Saham(rhs)
Apresiasi
Sumber : Bloomberg
bpsSGD/USD
1,2
1,2
1,2
1,3
1,3
1,3
1,3
2011
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep50
60
70
80
90
100
110
120SGD/USD (lhs)
CDS (rhs)
Apresiasi
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
96
mendatang, otoritas Singapura diperkirakan
akan mengambil langkah pengendalian nilai
tukar yang lebih longgar. Dengan demikian,
diharapkan bisa mendorong perekonomian
domestik di tengah melambatnya laju
perekonomioan global.
B.7 Thailand
Ekspektasi awal laju pertumbuhan
ekonomi di TW3-11 optimis mampu mencapai
4,9% yoy (PEKKI TW2-11). Ekspansi
permintaan domestik diperkirakan berlanjut,
ditopang oleh stimulus fiskal pemerintah yang
mendorong peningkatan aktivitas konsumsi
dan investasi. Sementara, ekspor kembali
tumbuh pesat terutama ke kawasan emerging
setelah melunaknya hambatan rantai suplai
industri manufaktur. Peningkatan aktivitas
ekonomi mendorong kenaikan inflasi. Di
tengah perlambatan harga minyak dunia,
inflasi relatif stabil di level yang tinggi 4,1%
yoy, seiring inflasi makanan yang cenderung
meningkat. Sektor tenaga kerja relatif stabil,
meski belakangan terlihat kecenderungan
peningkatan angka pengangguran. Sementara
itu, BoT melanjutkan kebijakan moneter ketat
sesuai dengan asesmen kondisi ekonomi
terkini dan ancaman tekanan inflasi ke depan.
Di sepanjang periode laporan, BoT menaikkan
suku bunga kebijakan sebanyak 50 bps guna
menahan laju inflasi.
Optimisme tersebut dihantam oleh
ombak besar berupa pemburukan pasar
keuangan global dan bencana banjir yang
melumpuhkan aktivitas ekonomi domestik.
Pasar keuangan anjlok sebagai dampak
spillover pemburukan keuangan global
menyusul ketidakpastian atas penyelesaian
utang Eropa di akhir September-11. Investor
asing pun menarik keluar modalnya di pasar
saham dan obligasi Thailand secara massive,
mengakibatkan nilai baht meluncur deras dan
mencapai titik terburuk sepanjang dekade.
Nasib buruk pun berlanjut ke sektor riil, seiring
banjir dahsyat yang mengakibatkan anjloknya
aktivitas produksi industri dan pertanian di
Oktober-11. Turunnya produksi
mengakibatkan suramnya outlook ekspor yang
memiliki pangsa 60% PDB. Dengan
perkembangan tersebut CF √ Oktober 2011
merevisi proyeksi pertumbuhan di TW3-11 dari
4,7% yoy menjadi 3,5% yoy.
Kondisi tersebut memaksa pemerintah
untuk mengambil sejumlah langkah strategis.
Tambahan anggaran untuk ekspansi fiskal pun
disetujui oleh parlemen guna melakukan
rehabilitasi bencana dan pembangunan
infrastruktur.Sementara BoJ, akhirnya harus
menempatkan pertumbuhan ekonomi sebagai
prioritas utama kebijakan mengalahkan
tekanan inflasi yang menjadi prioritas
sebelumnya. BoJ mempertahankan suku
bunga kebijakan di level 3,5%, dan berencana
menurunkannya 25 √ 50 bps di triwulan
mendatang.
Memburuknya kinerja ekonomi di
sepanjang TW3-11 tersebut mendorong
pemerintah untuk merevisi outlook
ekonominya. Pertumbuhan ekonomi di 2011
diperkirakan melambat, dari 4,1% yoy menjadi
2,6%. Sedangkan di 2012, laju ekspansi
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
97
kembali meningkat mencapai 4,1% yoy,
sejalan dengan pemulihan aktivitas ekonomi.
Di sisi perkembangan harga, inflasi (IHK) 2011
turun menjadi 3,8% yoy, sementara inflasi inti
tetap stabil di level 2,4%. Sedangkan di 2012,
inflasi kembali meningkat masing-masing
3,5% (IHK) dan 2,5% (inflasi inti), sebagai
dampak stimulus pemerintah berupa kenaikan
upah minimum dan harga dasar beras.
Ekonomi di TW3-11 diperkirakan tetapEkonomi di TW3-11 diperkirakan tetapEkonomi di TW3-11 diperkirakan tetapEkonomi di TW3-11 diperkirakan tetapEkonomi di TW3-11 diperkirakan tetap
ekspansif dengan laju yang lebih lambat diekspansif dengan laju yang lebih lambat diekspansif dengan laju yang lebih lambat diekspansif dengan laju yang lebih lambat diekspansif dengan laju yang lebih lambat di
tengah outlook global yang suram dantengah outlook global yang suram dantengah outlook global yang suram dantengah outlook global yang suram dantengah outlook global yang suram dan
bencana banjir yang melumpuhkanbencana banjir yang melumpuhkanbencana banjir yang melumpuhkanbencana banjir yang melumpuhkanbencana banjir yang melumpuhkan
perkonomian nasional (Grafik 2.94)perkonomian nasional (Grafik 2.94)perkonomian nasional (Grafik 2.94)perkonomian nasional (Grafik 2.94)perkonomian nasional (Grafik 2.94). PDB di
TW3-11 diperkirakan tumbuh 3,5% yoy, naik
dari 2,6% yoy di periode sebelumnya
(Consensus Forecast, Oktober-11). Namun
proyeksi tersebut lebih rendah dari proyeksi
sebelumnya yang mencapai 4,7% yoy.
Tingginya proyeksi awal tersebut ini didukung
oleh ekspor yang ekspansif dan mencapai
pertumbuhan hingga dua digit, yang
disumbang oleh permintaan kawasan
emerging yang tetap solid di tengah
perlambatan ekonomi global. Sementara
aktivitas konsumsi dan investasi yang terlihat
lebih aktif diperkirakan mampu mendorong
ekonomi domestik untuk memainkan peran
yang lebih baik. Dukungan juga datang dari
stimulus Pemerintah. PM Yingluck
menyampaikan kenaikan gaji pegawai negeri
serta rencana kenaikan upah mínimum.
Langkah tersebut di respons positif oleh pelaku
bisnis, sebagaimana tercermin dari leading
indeks dan sentimen bisnis yang membaik di
awal periode. Namun, outlook ekonomi
kembali tertekan menyusul perlambatan
permintaan global dan ketidakpastian
penyelesaian krisis utang di kawasan Eropa.
Kondisi diperburuk oleh dahsyatnya bencana
banjir di Oktober-11. Berdasarkan kondisi
tersebut, pemerintah akhirnya harus
memangkas perkiraan pertumbuhan ekonomi
di 2011 menjadi 2,6% yoy, dari 4,1% yoy
perkiraan sebelumnya (BoT, Oktober-11).
Aktivitas ekonomi domestik cenderungAktivitas ekonomi domestik cenderungAktivitas ekonomi domestik cenderungAktivitas ekonomi domestik cenderungAktivitas ekonomi domestik cenderung
meningkat di TW3-11. meningkat di TW3-11. meningkat di TW3-11. meningkat di TW3-11. meningkat di TW3-11. Setelah tertekan dan
mencapai titik terendahnya minus 10,21% yoy
Grafik 2.94 Produk Domestik BrutoGrafik 2.94 Produk Domestik BrutoGrafik 2.94 Produk Domestik BrutoGrafik 2.94 Produk Domestik BrutoGrafik 2.94 Produk Domestik Bruto Grafik 2.95 Leading Indicators & Sentimen BisnisGrafik 2.95 Leading Indicators & Sentimen BisnisGrafik 2.95 Leading Indicators & Sentimen BisnisGrafik 2.95 Leading Indicators & Sentimen BisnisGrafik 2.95 Leading Indicators & Sentimen Bisnis
% yoy
Proyeksi
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
2008 2009 2010 2011 2012Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4
Net Ekspor InvestasiKonsumsi PDB Riil
Sumber : Bloomberg
Indeks% yoy
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2007 2008 2009 2010 2011
1 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 930
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130Business Sentiment (rhs)
Leading Index (lhs)Industry Sentiment (rhs)
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
98
di Mei-11, penjualan kendaraan terus
meningkat dan tumbuh pesat 20,27% yoy di
Agustus-11 (Grafik 2.96). Suplai kendaraan
yang mulai pulih mendorong konsumen untuk
merealisasikan hasratnya untuk memiliki mobil
baru terutama Toyota, yang menjadi market
leader (40,6%) di Thailand. Peningkatan juga
terlihat pada pengeluaran konsumsi swasta.
Selain itu, penjualan ritel (Juli-11) masih
menunjukkan tren meningkat. Namun,
sentimen konsumen yang menjadi indikator
penuntun konsumsi 3-6 bulan mendatang
terganggu. Indikator tersebut merosot setelah
relatif stabil dalam 4 bulan terakhir akibat
gangguan suplai.
Sejalan dengan konsumsi, aktivitasSejalan dengan konsumsi, aktivitasSejalan dengan konsumsi, aktivitasSejalan dengan konsumsi, aktivitasSejalan dengan konsumsi, aktivitas
investasi juga mencatat perbaikan (Grafikinvestasi juga mencatat perbaikan (Grafikinvestasi juga mencatat perbaikan (Grafikinvestasi juga mencatat perbaikan (Grafikinvestasi juga mencatat perbaikan (Grafik
2.97)2.97)2.97)2.97)2.97). Produksi manufaktur di Agustus-11
kembali mencatat pertumbuhan yang
signifikan dan lebih tinggi dari perkiraan analis
ekonomi sebesar 7% yoy, setelah terkontraksi
0,7%. Sejalan dengan meningkatnya produksi
kendaraan akibat melunaknya hambatan
suplai, produksi manufaktur pertanian
termasuk buah, sayuran, dan gula juga
tumbuh tinggi. Kondisi tersebut diperkuat
dengan peningkatan kapasitas utilitas ke level
64,74. Dari angka tersebut, produksi
manufaktur untuk domestik naik 3% yoy,
sementara bila digabungkan dengan produk
ekspor (termasuk motor) melonjak 15,1% yoy,
naik tajam dan lebih tinggi dari kondisi
sebelum terjadinya bencana di Jepang. Namun,
ke depan prospek produksi cukup suram.
Masalah struktural ekonomi yang dihadapai
AS dan krisis utang di Eropa memperlemah
penjualan dan produksi di triwulan
mendatang. Selain itu, Banjir yang
menggenangi sebagian besar wilayah industri
mengakibatkan aktivitas ekonomi lumpuh di
Oktober-11. Akibatnya, sekitar 9.850 pabrik
dengan nilai investasi BHT800 miliar terendam
banjir, dan 660 ribu pekerja berisiko kehilangan
pekerjaannya. Gangguan produksi tersebut
akan memukul kembali rantai suplai yang
mulai pulih dari bencana tsunami Jepang.
Inflasi stabil di level tinggi (Grafik 2.98).Inflasi stabil di level tinggi (Grafik 2.98).Inflasi stabil di level tinggi (Grafik 2.98).Inflasi stabil di level tinggi (Grafik 2.98).Inflasi stabil di level tinggi (Grafik 2.98).
Inflasi (IHK) di TW3-11 rata-rata mencapai
Grafik 2.97 Indikator InvestasiGrafik 2.97 Indikator InvestasiGrafik 2.97 Indikator InvestasiGrafik 2.97 Indikator InvestasiGrafik 2.97 Indikator Investasi
Indeks% yoy
Capacity Utilization (rhs)
Manufacturing Prod.Index, nsa (lhs)
Capacity Utilization,rata2 jk. panjang (rhs)
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
2008 2009 2010 2011
48
53
58
63
68
73
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.96 Indikator KonsumsiGrafik 2.96 Indikator KonsumsiGrafik 2.96 Indikator KonsumsiGrafik 2.96 Indikator KonsumsiGrafik 2.96 Indikator Konsumsi
% yoy % yoy
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
1 3 6 9 12 3 6 9 121 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120Retail Sales, lhsVehicle Sales, rhs
Private Cons exp, lhsConsumer Confidence, lhs
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
99
4,1% yoy, relatif stabil dibandingkan rata-rata
periode sebelumnya. Kondisi tersebut
disumbang oleh inflasi makanan yang
cenderung meningkat di tengah penurunan
harga komoditas minyak global. Di Oktober-
11, inflasi makanan mencapai 9,86% yoy, naik
dari 8,84% yoy di bulan sebelumnya. Kenaikan
tersebut dipicu oleh bencana alam banjir yang
melanda 48 dari 77 provinsi dan menggenangi
588.800 ha menghancurkan lahan pertanian
dan memicu naiknya harga makanan.
Sementara itu, inflasi inti yang menjadi acuan
bagi BoT dalam menentukan suku bunga
kebijakan juga relatif stabil di level 2,9% yoy
di September-11. Selain itu, kenaikan gaji
pegawai negeri serta rencana kenaikan upah
mínimum sebesar THB300 perhari di 7 provinsi
yang akan berlaku di Januari 2012 turut
memicu naiknya ekspektasi inflasi ke depan.
Hal ini mengingatkan BoT untuk tetap menjaga
kebijakan moneter yang ketat. Namun,
bencana banjir telah menghapuskan rencana
BoT untuk menaikkan 25bps (menjadi 3,75%).
Infrastruktur produksi yang rusak berdampak
pada merosotnya outlook ekonomi ke depan.
BoT akhirnya harus memilih untuk mendorong
pertumbuhan ekonomi, dan berencana
menurunkan suku bunga kebijakan antara 25
√ 50bps di triwulan mendatang. Berdasarkan
perkembangan tersebut, inflasi di 2011
diprediksi turun menjadi 3,8% yoy, sementara
inflasi inti tetap stabil di level 2,4%. Inflasi
kembali meningkat di 2012, masing-masing
3,5% yoy (IHK) dan 2,5% (inflasi inti), sebagai
dampak stimulus pemerintah berupa kenaikan
upah minimum dan harga dasar beras.
Sektor tenaga kerja stabil.Sektor tenaga kerja stabil.Sektor tenaga kerja stabil.Sektor tenaga kerja stabil.Sektor tenaga kerja stabil. Angka
pengangguran rata-rata di TW3-11 relatif stabil
Grafik 2.99 Tingkat PengangguranGrafik 2.99 Tingkat PengangguranGrafik 2.99 Tingkat PengangguranGrafik 2.99 Tingkat PengangguranGrafik 2.99 Tingkat Pengangguran
Baht/day %
180
185
190
195
200
205
210
215
220
2008 2009 2010 20113 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 8
0
0,5
1
1,5
2
2,5Upah Minimum, lhs
Pengangguran, rhs
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.98 InflasiGrafik 2.98 InflasiGrafik 2.98 InflasiGrafik 2.98 InflasiGrafik 2.98 Inflasi
% yoy
-5
-3
-1
1
3
5
7
9
11
2008 2009 2010 20113 6 9 12 3 6 9 12 3 6 8 103 6 9 12
IHK
Core
Suku Bunga Kebijakan
Sumber : Bloomberg
% yoy
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
2010 2011
3 6 9 12 3 6 8 10
IHK FoodTransp & Kom Housing & Furnishing
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
100
di level 0,6%. Namun, dampak kebijakan
peningkatan upah minimum menjadi THB215
perhari di awal 2011 terhadap penurunan
angka pengangguran mulai tertahan.
Sentimen atas prospek ekspor yang melemah
menahan laju ekspansi penerimaan tenaga
kerja. Kondisi tersebut semakin diperburuk
dengan rusaknya fasilitas produksi akibat banjir
yang mengancam sekitar 660 ribu kehilangan
pekerjaannya. Hingga akhir tahun 2011, sektor
tenaga kerja diperkirakan masih lemah dan
angka pengangguran cenderung meningkat.
Tekanan terhadap sektor ini akan mulai
berkurang di 2012, menyusul kenaikan upah
minimum dan pembukaan lapangan kerja baru
di awal tahun mendatang.
Kinerja ekspor yang baik di sepanjangKinerja ekspor yang baik di sepanjangKinerja ekspor yang baik di sepanjangKinerja ekspor yang baik di sepanjangKinerja ekspor yang baik di sepanjang
laporan dibayangi oleh prospek yang suramlaporan dibayangi oleh prospek yang suramlaporan dibayangi oleh prospek yang suramlaporan dibayangi oleh prospek yang suramlaporan dibayangi oleh prospek yang suram
(Grafik 2.100). Laju ekspor di TW3-11 tumbuh
rata-rata sebesar 27,8% yoy, meningkat pesat
dari 19,6% di periode sebelumnya.
Peningkatan tersebut disumbang oleh
permintaan ekspor yang solid dari kawasan
Asia, terutama intra-kawasan ASEAN dan
China yang masing-masing tumbuh fantastis,
34,7% yoy dan 63,4% di sepanjang periode
laporan. Sementara, ekspor ke negara maju
cenderung melambat, baik ke AS (5,3%),
Jepang (21,1%) dan Euro (22,9%). Permintaan
ekspor tetap didominasi oleh barang
elektronik, mesin dan suku cadang kendaraan.
Sejalan dengan ekspor, impor juga tumbuh
positif. Impor di TW3-11 tumbuh 33,9% yoy,
naik dari 28,09% di periode sebelumnya.
Peningkatan tersebut terutama disumbang
oleh impor mesin dan migas yang tumbuh
masing-masing 9,7% yoy dan 53,8% di
Grafik 2.100 Neraca PerdaganganGrafik 2.100 Neraca PerdaganganGrafik 2.100 Neraca PerdaganganGrafik 2.100 Neraca PerdaganganGrafik 2.100 Neraca Perdagangan
Grafik 2.101 Ekspor: Negara TujuanGrafik 2.101 Ekspor: Negara TujuanGrafik 2.101 Ekspor: Negara TujuanGrafik 2.101 Ekspor: Negara TujuanGrafik 2.101 Ekspor: Negara Tujuan
Miliar USD% yoy
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
2007 2008 2009 2010 20111 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
4,5
5Trade Balance, rhs
Ekspor, lhs
Impor, lhs
Sumber : Bloomberg
% yoy
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
2008 2009 2010 20113 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
EksporASJepangEU
Sumber : Bloomberg
% yoy
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
120
140
2008 2009 2010 2011
3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9 12 3 6 9
Ekspor
ASEANChina
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
101
sepanjang periode laporan. Secara
keseluruhan, surplus perdagangan di TW3-11
melebar menjadi USD7,7 miliar dari USD7,3
miliar di triwulan sebelumnya. Ke depan,
kinerja sektor eksternal diperkirakan suram.
Bencana banjir kembali mengganggu rantai
suplai industri manufaktur, di tengah
perlambatan ekonomi AS dan kawasan Eropa
(Grafik 2.101).
Perkembangan pasar keuangan selamaPerkembangan pasar keuangan selamaPerkembangan pasar keuangan selamaPerkembangan pasar keuangan selamaPerkembangan pasar keuangan selama
TW3-11 cenderung menurunTW3-11 cenderung menurunTW3-11 cenderung menurunTW3-11 cenderung menurunTW3-11 cenderung menurun (Grafik 2.102
dan 2.103). Selama TW2-11 indeks harga
saham cenderung menurun rata-rata 0,57%
dibandingkan periode sebelumnya atau turun
0,08% dibandingkan indeks rata-rata awal
bulan 2011. Ancaman inflasi dan melemahnya
kinerja industri manufaktur mendorong
investor untuk mengalihkannya ke safe haven
asset. Sejalan dengan hal tersebut, nilai tukar
Baht Thailand (THB/USD) cenderung
terdepresiasi sebesar 1,48%, setelah
cenderung menguat selama periode 2010.
Sejalan dengan perkembangan tersebut, rata-
rata yield obligasi pemerintah dan indikator
risiko di periode yang sama meningkat. Selama
TW2-11, yield obligasi pemerintah rata-rata
naik 14,5% dan CDS naik 4,9% dibandingkan
triwulan sebelumnya. Ke depan, prospek pasar
keuangan diperkirakan membaik sejalan
dengan optimisme terhadap pemulihan
produksi dan ekspor. Selain itu, nilai tukar Baht
cenderung menguat di pertengahan Juli-11,
menyusul masuknya aliran modal asing akibat
sentimen yang memburuk terhadap pemulihan
ekonomi negara maju.
Gejolak pasar keuangan domestik mulaiGejolak pasar keuangan domestik mulaiGejolak pasar keuangan domestik mulaiGejolak pasar keuangan domestik mulaiGejolak pasar keuangan domestik mulai
tertahan di akhir Oktober-11.tertahan di akhir Oktober-11.tertahan di akhir Oktober-11.tertahan di akhir Oktober-11.tertahan di akhir Oktober-11. Pasar saham di
sepanjang September-11 anjlok, indeks SET
turun 20,42%. Penurunan tersebut
merupakan yang tertinggi dibandingkan
Indonesia dan Malaysia. Sejalan dengan pasar
saham, pasar obligasi pemerintah pun
mengalami nasib yang sama dengan kenaikan
yield sebesar 4,8%, atau naik dari 3,489 ke
level 3,657 di periode yang sama. kondisi
tersebut mengakibatkan nilai Baht meluncur
Grafik 2.102 Nilai Tukar dan SahamGrafik 2.102 Nilai Tukar dan SahamGrafik 2.102 Nilai Tukar dan SahamGrafik 2.102 Nilai Tukar dan SahamGrafik 2.102 Nilai Tukar dan Saham Grafik 2.103Grafik 2.103Grafik 2.103Grafik 2.103Grafik 2.103Yield Gov Bond, CDS, dan Interbank RateYield Gov Bond, CDS, dan Interbank RateYield Gov Bond, CDS, dan Interbank RateYield Gov Bond, CDS, dan Interbank RateYield Gov Bond, CDS, dan Interbank Rate
IndeksBHT/USD
25
27
29
31
33
35
37
39
2008 2009 2010 2011Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep
350
450
550
650
750
850
950
1050Thai Baht/USD (lhs)
Indeks Saham (rhs)
Sumber : Bloomberg
% %
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
4,5
5
2009 2010 2011Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep
80
100
120
140
160
180
200
220
240
260Interbank rate 3 bln (lhs) Yield Gov Bond-10 yr (lhs)
Yield Gov Bond-1 yr (lhs) CDS 5 Yr (rhs)
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
102
deras, terdepresiasi 4,1%. Anjloknya kedua
pasar tersebut dipicu oleh hengkangnya
investor asing dari Thailand. Sentimen risk
aversion yang meningkat akibat krisis di AS
dan Eropa telah mendorong investor asing
mengambil posisi net jual senilai USD612 juta
(saham) dan USD61 juta (obligasi pemerintah).
Sejalan dengan meningkatnya risiko, CDS pun
terkoreksi signifikan, naik 78,8% disepanjang
September-11. Namun, isu ketidakpastian
penyelesaian kawasan Eropa turut mulai
berdampak positif, setelah sentimen investor
yang melemah dan mulai frustasi terhadap
penyelesaian utang yang berlarut-larut di
kawasan Eropa akhirnya mendorong mereka
untuk kembali berinvestasi di Thailand.
Peningkatan pembelian saham tersebut
mendorong penguatan nilai Baht terhadap
USD sebesar 1,67% di periode yang sama.
Sejalan dengan optimisme yang relatif
membaik, risiko menurun dan yield CDS pun
terkoreksi dan membaik 14,9%.
Stance kebijakan moneter di TW3-11Stance kebijakan moneter di TW3-11Stance kebijakan moneter di TW3-11Stance kebijakan moneter di TW3-11Stance kebijakan moneter di TW3-11
cenderung ketat (Grafik 2.104). cenderung ketat (Grafik 2.104). cenderung ketat (Grafik 2.104). cenderung ketat (Grafik 2.104). cenderung ketat (Grafik 2.104). BoT
menaikkan suku bunga kebijakan 25bps (one-
day bond repurchase rate) di 24 Agustus 2011.
Kebijakan tersebut sejalan dengan tren inflasi
akibat kenaikan harga beras yang terus
meningkat, sekaligus mengantisipasi kenaikan
gaji PNS dan rencana kenaikan upah minimum.
Atas kenaikan tersebut, BoT menyatakan
bahwa kebijakan moneter ketat sudah
mendekati titik akhir sejalan dengan
pertumbuhan ekonomi yang melambat.
Namun, seiring dengan melemahnya aktivitas
ekonomi akibat banjir, BoT akhirnya harus
mengambil langkah mendorong pertumbuhan
ekonomi. BoT mempertahankan kenaikan
suku kebijakan di Oktober, dan berencana
untuk menurunkan 25-50bps hingga akhir
tahun 2011.
Di sisi fiskal, sejumlah langkah strategisDi sisi fiskal, sejumlah langkah strategisDi sisi fiskal, sejumlah langkah strategisDi sisi fiskal, sejumlah langkah strategisDi sisi fiskal, sejumlah langkah strategis
dilakukan sebagai upaya penanggulangandilakukan sebagai upaya penanggulangandilakukan sebagai upaya penanggulangandilakukan sebagai upaya penanggulangandilakukan sebagai upaya penanggulangan
bencana banjir. bencana banjir. bencana banjir. bencana banjir. bencana banjir. Langkah tersebut meliputi
(i)program rehabilitasi bencana senilai THB325
miliar (setara dengan USD10,5 miliar) berupa
≈soft loans∆ kepada pengusaha besar, UKM,
dan individu masing-masing sebesar THB65
miliar, THB170 miliar, dan THB90 miliar; (ii)
Pinjaman khusus infrastruktur senilai THB15
miliar bagi perusahaan besar; (iii) JBIC
memberikan pinjaman THB50 miliar kepada
perusahaan Jepang melalui perbankan
Thailand; (iv) Dewan investasi Thailand
berencana untuk memperpanjang tax
priviledges guna menahan pengusaha atas
rencana relokasi produksi.
Ke depan, memasuki TW4-11 aktivitasKe depan, memasuki TW4-11 aktivitasKe depan, memasuki TW4-11 aktivitasKe depan, memasuki TW4-11 aktivitasKe depan, memasuki TW4-11 aktivitas
ekonomi Thailand diperkirakan merosot cukupekonomi Thailand diperkirakan merosot cukupekonomi Thailand diperkirakan merosot cukupekonomi Thailand diperkirakan merosot cukupekonomi Thailand diperkirakan merosot cukup
dalam. dalam. dalam. dalam. dalam. BoT memangkas pertumbuhan
ekonomi di 2011 menjadi 2,6%, dari 4,1%.
Banjir yang semakin melebar dalam beberapa
minggu belakangan menjadi faktor utama
pemangkasan, selain risiko eksternal terutama
memburuknya kawasan Euro. Selanjutnya, BoT
memperkirakan, aktivitas ekonomi akan mulai
pulih dan tumbuh 4,1% yoy di 2012.
Sementara inflasi diperkirakan melemah ke
level 3,8% yoy di 2011, sedangkan inflasi inti
tetap bertahan di level 2,4%. Ke depan, inflasi
di 2012 akan meningkat, masing-masing
mencapai 3,5% yoy (IHK) dan 2,5% (inflasi
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
103
inti), didorong oleh kebijakan stimulus
pemerintah, berupa kenaikan upah minimum
dan harga dasar beras bagi petani. Secara
keseluruhan, BoT menilai risiko perlambatan
lebih kuat dibandingkan optimisme
pertumbuhan. Kerugian akibat banjir yang
mengakibatkan kematian hingga 400 orang
dan sekitar 14.000 infrastruktur produksi dan
bisnis menutup kegiatan operasionalnya
hingga beberapa minggu ke depan. Selain itu,
Thailand sebagai negara pengekspor beras
terbesar akan mengalami penurunan hasil
panen akibat sekitar 10% lahan pertanian
terendam banjir.
B.8 Vietnam
Laju pertumbuhan ekonomi meningkat
di tengah pemburukan kinerja eksternal. Laju
pertumbuhan PDB Vietnam di TW3-11
mencapai 5,8% yoy dan masih dalam kondisi
yang rapuh. Aktivitas konsumsi dan konstruksi
yang ditopang oleh daya beli kelompok kelas
menengah berada di balik pertumbuhan
tersebut. Seiring tekanan inflasi, daya beli kelas
menengah ke depan pada akhirnya akan ikut
memburuk dan ikut mempengaruhi laju
pertumbuhan ekonomi. Sementara itu, laju
inflasi Vietnam masih dalam tren tinggi.
Sepanjang TW3-11, laju inflasi mencapai
22,5% yoy (tertinggi di kawasan), dengan
tekanan tertinggi bersumber dari kelompok
bahan makanan. Banjir yang merusak lahan
sawah telah mengganggu pasokan dan
mendorong demand pull inflation. Di sisi lain,
kinerja eksternal Vietnam juga terus
memburuk, seiring ekspor yang stagnan di
tengah tingginya impor. Defisit neraca
perdagangan di TW3-11 tercatat rata-rata
USD97 juta. Melebarnya defisit neraca
perdagangan akan menimbulkan eksposur
pada cadangan devisa Vietnam. Per Juni-11
cadangan devisa Vietnam diperkirakan
USD15,2 miliar dengan rata-rata impor
mencapai USD9 miliar. S e m e n t a r a
itu.perilaku risk averse investor juga ikut
memperburuk kinerja pasar keuangan
Vietnam. Di tengah kondisi fundamental yang
kurang favourable di tengah isu governance,
proyeksi pemburukan ekonomi global dan
domestik menambah buruk persepsi investor
di Vietnam, mendorong peningkatan CDS dan
pelemahan indeks saham. Berdasarkan
perkembangan tersebut, otoritas Vietnam
memilih untuk mengambil langkah untuk
menahan laju inflasi dengan cara menjaga
likuiditas. Langkah terkini yang diambil otoritas
adalah dengan cara mematok suku bunga
simpanan.
Laju pertumbuhan ekonomi perlahanLaju pertumbuhan ekonomi perlahanLaju pertumbuhan ekonomi perlahanLaju pertumbuhan ekonomi perlahanLaju pertumbuhan ekonomi perlahan
meningkat namun masih dalam kondisimeningkat namun masih dalam kondisimeningkat namun masih dalam kondisimeningkat namun masih dalam kondisimeningkat namun masih dalam kondisi
rapuh.rapuh.rapuh.rapuh.rapuh.Di TW3-11, laju pertumbuhan PDB
Vietnam mencapai 5,80% yoy, tertinggi
sepanjang 2011 (TW1-11: 5,4% yoy, TW2-11:
5,6% yoy). Sektor industri konstruksi dan jasa
menjadi komponen pendorong pertumbuhan
ekonomi Vietnam. Sektor industri dan jasa di
periode laporan tumbuh masing-masing 2,4%
yoy, di atas sektor pertanian yang hanya 0,9%
yoy. Menjamurnya proyek pusat perbelanjaan
seiring pertumbuhan kelas menengah yang
cukup tinggi menjadi akselerator pertumbuhan
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
104
di Vietnam. Meski demikian, pertumbuhan
tersebut dinilai rapuh, mengingat tekanan
inflasi yang masih tinggi dan kebijakan
pengetatan yang diterapkan di Vietnam.
Hal ini sudah mulai terlihat di pasar
perumahan yang memasuki kondisi distress.
Tingkat penjualan retail masih positif
namun cenderung melemah. Meski ditopang
oleh kelompok kelas menengah dengan daya
beli yang tergolong kuat, namun seiring tren
penguatan inflasi sepanjang 2011 indikator
konsumsi Vietnam berada dalam tren lemah.
Pertumbuhan penjualan retail melemah dari
23% yoy (TW2-11) menjadi 21,4% yoy di
TW3-11. Keputusan masyarakat untuk
memotong pengeluaran berada di balik tren
pelemahan tersebut. Berdasarkan riset
lembaga konsultan di Vietnam TW2-11 lalu,
tren penguatan inflasi mendorong masyarakat
untuk mengurangi konsumsi rumah tangga
untuk traveling, sandang, peralatan rumah
tangga, perawatan kecantikan, dan hiburan.
Sementara permintaan terhadap pendidikan,
transportasi, pangan, energi (listrik dan air),
serta kesehatan diperkirakan tetap
terjaga.Sementara itu, melemahnya daya beli
domestik juga tercermin dari stagnannya
penjualan kendaraan bermotor. Penjualan
kendaraan bermotor yang merupakan
indikator penuntun aktivitas konsumsi di dua
bulan pertama TW3-11 tumbuh -0,4% yoy,
jauh di bawah periode yang sama tahun 2010
yang mencapai 11,2% yoy. Kebijakan
pemerintah menahan impor kendaraan ikut
berada di balik lemahnya angka penjualan
kendaraan tersebut. Untuk menjaga tingkat
konsumsi, di bulan Agustus-11 pemerintah
telah menyampaikan rencana menaikkan upah
minimum pegawai swasta sebesar 27% s.d
68%, disesuaikan dengan jenis dan lokasi
perusahaan. Kenaikan tersebut direncanakan
terealisasi pada Oktober-11. Meski dapat
membantu konsumsi, namun kebijakan ini
dikhawatirkan juga akan kembali mendorong
kenaikan harga-harga secara umum.
Tekanan Inflasi TW3-11 masih dalamTekanan Inflasi TW3-11 masih dalamTekanan Inflasi TW3-11 masih dalamTekanan Inflasi TW3-11 masih dalamTekanan Inflasi TW3-11 masih dalam
tren tinggi meski inflasi bulanan melemah.tren tinggi meski inflasi bulanan melemah.tren tinggi meski inflasi bulanan melemah.tren tinggi meski inflasi bulanan melemah.tren tinggi meski inflasi bulanan melemah. Laju
inflasi Vietnam di TW3-11 mencapai 22,5%
Grafik 2.104 Produk Domestik BrutoGrafik 2.104 Produk Domestik BrutoGrafik 2.104 Produk Domestik BrutoGrafik 2.104 Produk Domestik BrutoGrafik 2.104 Produk Domestik Bruto Grafik 2.105 Indikator KonsumsiGrafik 2.105 Indikator KonsumsiGrafik 2.105 Indikator KonsumsiGrafik 2.105 Indikator KonsumsiGrafik 2.105 Indikator Konsumsi
% yoy
0,0
1,0
2,0
3,0
4,0
5,0
6,0
7,0
8,0
9,0
2007 2008 2009 2010 2011
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3
ServicesIndustry & Construction
Agriculture
PDB
Sumber : Bloomberg
% yoy% yoy
0
5
10
15
20
25
30
35
40
2007 2008 2009 2010 2011
2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8 1012 2 4 6 8-100
-50
0
50
100
150
200
250
Penjualan Ritel (lhs)Penjualan Kendaraan (rhs)
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
105
yoy, di atas TW2-11 yang sebesar 19,4% yoy,
dengan porsi tekanan terbesar berasal dari
kelompok transportasi (33,4% yoy) dan bahan
makanan (22,5% yoy). Tingginya harga bahan
makanan di tengah tren pelemahan nilai tukar
berada dibalik kuatnya tekanan inflasi.
Sementara itu, banjir yang melanda delta
sungai Mekong yang memburuk di bulan
September-11 serta serangan badai tropis ke
depan diperkirakan akan mengganggu
pasokan bahan pangan sehingga menambah
tekanan inflasi di kelompok bahan makanan.
Sebagai informasi, sampai dengan akhir
September-11 banjir telah mengakibatkan
kerusakan lahan sawah dan buah diberbagai
provinsi (An Giang: 2.720 hektar, Dong Thap:
520 hektar, Kien Giang: 1.090 hektar; Vinh
Long: 815 hektar). Dari perkembangan
tersebut, pemerintah mengambil langkah
untuk mengeluarkan dana sebesar VND9 miliar
untuk memompa air keluar dari sawah yang
terendam banjir. Berdasarkan kondisi tersebut,
nampaknya rentang target inflasi tahunan
15%-17% yoy diperkirakan masih akan sulit
untuk dicapai.
Kinerja eksternal melemah, mendorongKinerja eksternal melemah, mendorongKinerja eksternal melemah, mendorongKinerja eksternal melemah, mendorongKinerja eksternal melemah, mendorong
pelebaran defisit neraca perdagangan. pelebaran defisit neraca perdagangan. pelebaran defisit neraca perdagangan. pelebaran defisit neraca perdagangan. pelebaran defisit neraca perdagangan. Di TW3-
11 rata-rata defisit neraca perdagangan
Vietnam mencapai USD97 juta. Setelah
mengalami surplus perdagangan sebesar
USD1,1 miliar di Juli-11 seiring terjaganya
ekspor yang disertai kebijakan larangan impor
barang mewah, memasuki Agustus dan
September-11 defisit neraca perdagangan
Vietnam terus melebar. Di Agustus-11 defisit
neraca perdagangan sebesar USD396 juta,
sementara di September-11 defisit melebar ke
USD1 miliar. Memburuknya perekonomian
global yang berdampak pada pelemahan
demand atas produk Vietnam berada dibalik
pelebaran defisit tersebut. Di sisi lain, terus
melebarnya defisit neraca perdagangan
dikhawatirkan akan memberi tekanan pada
cadangan devisa Vietnam. Per Juni-11,
cadangan devisa Vietnam diperkirakan berada
di level USD15,2 miliar dengan rata-rata impor
TW3-11 yang sebesar USD9 miliar. Sementara
itu, impor di TW3-11 rata-rata masih tumbuh
31% yoy dan didominasi impor barang untuk
kebutuhan FDI. Ke depan kebutuhan impor
untuk FDI juga akan melambat seiring
pemburukan perekonomian domestik dan
sentimen ketidakpastian ekonomi global.
Persepsi risiko di pasar keuanganPersepsi risiko di pasar keuanganPersepsi risiko di pasar keuanganPersepsi risiko di pasar keuanganPersepsi risiko di pasar keuangan
meningkat. meningkat. meningkat. meningkat. meningkat. Persistennya laju inflasi dengan
defisit neraca perdagangan yang terus melebar
berada di balik peningkatan persepsi risiko
sebagaimana CDS di Vietnam. CDS Vietnam
di TW3-11 menguat 20,5% qtq. Sementara
itu, proyeksi terus melemahnya daya beli
domestik di tengah perilaku investor yang riskGrafik 2.106 Neraca PerdaganganGrafik 2.106 Neraca PerdaganganGrafik 2.106 Neraca PerdaganganGrafik 2.106 Neraca PerdaganganGrafik 2.106 Neraca Perdagangan
Juta USD % yoy
-4000
-3000
-2000
-1000
0
1000
2000
3000
2007 2008 2009 2010 20115 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 9 11 1 3 5 7 91 3 5 7 9 11 1 3
-80,0
-60,0
-40,0
-20,0
0,0
20,0
40,0
60,0
80,0
100,0
Trade Balance (lhs)Ekspor, yoy (rhs)Impor, yoy (rhs)
Sumber : Bloomberg & CEIC
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
106
averse terhadap emerging market mendorong
pelemahan indeks saham di TW3-11 sebesar
6,6% qtq. Di sisi lain, aksi pelaku pasar yang
meninggalkan pasar keuangan juga menekan
nilai tukar VND/USD sebesar 0,11% qtq. Ke
depan tekanan terhadap nilai tukar
diperkirakan akan semakin kuat seiring
melebarnya defisit neraca perdagangan.
Ke depan laju pertumbuhan ekonomiKe depan laju pertumbuhan ekonomiKe depan laju pertumbuhan ekonomiKe depan laju pertumbuhan ekonomiKe depan laju pertumbuhan ekonomi
diproyeksikan sebesar 5,8% yoy, melambatdiproyeksikan sebesar 5,8% yoy, melambatdiproyeksikan sebesar 5,8% yoy, melambatdiproyeksikan sebesar 5,8% yoy, melambatdiproyeksikan sebesar 5,8% yoy, melambat
dari tahun sebelumnya, 6,8% (WEO-IMF,dari tahun sebelumnya, 6,8% (WEO-IMF,dari tahun sebelumnya, 6,8% (WEO-IMF,dari tahun sebelumnya, 6,8% (WEO-IMF,dari tahun sebelumnya, 6,8% (WEO-IMF,
September 2011). September 2011). September 2011). September 2011). September 2011). Selain tertahan oleh laju
inflasi, kebijakan pemerintah menahan laju
kredit sebagaimana amanat Resolusi 11
diperkirakan juga akan menekan ekspansi
usaha di Vietnam. Ke depan Vietnam
dihadapkan pada tekanan inflasi yang
bersumber dari gangguan pasokan bahan
makanan. Bencana banjir dan serangan badai
diperkirakan akan merusak tanaman pangan
dan infratruktur pertanian di Vietnam. Seiring
memburuknya proyeksi ekonomi global,
kinerja eksternal Vietnam diperkirakan akan
terus memburuk dengan defisit neraca
pembayaran yang besar. Di tengah defisit
neraca perdagangan yang melebar, nilai tukar
diproyeksikan juga akan semakin melemah
seiring meningkatnya tekanan terhadap
cadangan devisa.
Walaupun dihadapkan padaWalaupun dihadapkan padaWalaupun dihadapkan padaWalaupun dihadapkan padaWalaupun dihadapkan pada
permasalahan inflasi yang tinggi, permasalahan inflasi yang tinggi, permasalahan inflasi yang tinggi, permasalahan inflasi yang tinggi, permasalahan inflasi yang tinggi, policypolicypolicypolicypolicy
response response response response response yang dikeluarkan belum sepenuhnyayang dikeluarkan belum sepenuhnyayang dikeluarkan belum sepenuhnyayang dikeluarkan belum sepenuhnyayang dikeluarkan belum sepenuhnya
mencerminkan upaya menahan laju inflasi. mencerminkan upaya menahan laju inflasi. mencerminkan upaya menahan laju inflasi. mencerminkan upaya menahan laju inflasi. mencerminkan upaya menahan laju inflasi. Di
awal tahun secara agresif otoritas di Vietnam
telah menaikkan suku bunga untuk menahan
laju inflasi, namun demikian secara tiba-tiba
di Juli-11 suku bunga repo rate diturunkan
100bps menjadi 14%. Pelonggaran kebijakan
Grafik 2.108 Yield dan Interbank RateGrafik 2.108 Yield dan Interbank RateGrafik 2.108 Yield dan Interbank RateGrafik 2.108 Yield dan Interbank RateGrafik 2.108 Yield dan Interbank Rate
Indeks%
Interbank rate-3 M
Govt Bond Yield-1 Yr
Indeks Saham, rhs
6
8
10
12
14
16
18
2010 2011
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep300
350
400
450
500
550
600
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.109 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.109 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.109 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.109 Suku Bunga KebijakanGrafik 2.109 Suku Bunga Kebijakan
USD/VND%
5
7
9
11
13
15
17
19
21
23
25
2010 2011
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 917000
17500
18000
18500
19000
19500
20000
20500
21000
21500Refinancing rate, lhs
Inflasi, lhs
Discount rate, lhs
Base rate, lhs
VND/USD, rhs
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.107 Saham, CDS, dan Nilai TukarGrafik 2.107 Saham, CDS, dan Nilai TukarGrafik 2.107 Saham, CDS, dan Nilai TukarGrafik 2.107 Saham, CDS, dan Nilai TukarGrafik 2.107 Saham, CDS, dan Nilai Tukar
VND/USDIndeks
100
150
200
250
300
350
400
450
500
550
Jul Sep Nov Jan Mar Mei Jul Sep
2010 2011
17800
18300
18800
19300
19800
20300
20800
21300
Stock Indeks, lhs
CDS-5 Yr, lhs
VND/USD, rhs
Sumber : Bloomberg
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
107
dikhawatirkan terjadi kembali mengingat
inflasi bulanan September-11 cenderung
melemah. Berbagai kalangan menyesalkan
langkah Vietnam yang dinilai terburu-buru
menurunkan suku bunga pada bulan Juli-11
lalu, mengingat perbaikan indikator ekonomi
pada waktu itu masih sangat rapuh. Dengan
keputusan menurunkan suku bunga repo di
Juli-11, nampaknya otoritas dan pemerintah
ingin mengamankan pertumbuhan sekaligus
menjinakan tekanan inflasi. Perkembangan
terkini, otoritas kembali fokus untuk menahan
tekanan inflasi, dengan cara mematok suku
bunga simpanan. Per 1 Oktober-11 otoritas
perbankan memutuskan bahwa suku bunga
simpanan di bawah 1 bulan maksimum
sebesar 6%, sedangkan untuk simpanan di
atas 1 bulan maksimal 14%. Namun langkah
tersebut yang diambil di tengah kondisi
likuiditas yang tidak sehatakan berdampak
pada berlanjtnya risiko likuiditas meningat
masyarakat ditawarkan suku bunga simpanan
yang tinggi tanpa disertai perbaikan kinerja
bank.
B.9 Brazil
Pertumbuhan ekonomi Brazil
diperkirakan akan terus melambat sampai
dengan akhir tahun 2011, sehingga hanya
akan mencapai 3.6% pada akhir tahun 2011
(CF-Sep»11). Hal tersebut merupakan imbas
dari pemburukan ekonomi global, pelemahan
daya saing Brazil dan langkah kebijakan
pemerintah Brazil dalam meredam ekspansi
kredit. Sejalan dengan itu, deselerasi
pertumbuhan ekonomi Brazil telah kian
terlihat, terutama pada komponen Gross Fixed
Capital Investment (GFCI) serta subsektor
Financial Services, Manufaktur, dan
Pertambangan.
Imbas krisis ekonomi di AS dan Eropa
juga menunjukkan dampak yang signifikan
pada gejolak pasar keuangan Brazil pada TW3-
11. Kekhawatiran pasar akan terjadinya
pemburukan ekonomi global yang lebih
dalam, terlihat jelas sesaat setelah Federal
Reserve mengumumkan pemburukan
ekonomi dan rencana Operation Twist yang
terindikasi dari penurunan pasar saham negara
Brazil sebesar 4.8% dan peningkatan CDS
Brazil sebesar 10.8 Bp dibandingkan sehari
sebelumnya.
Sebagai antisipasi memburuknya
perekonomian global yang akan mempertajam
perlambatan pertumbuhan ekonomi Brazil,
maka pemerintah Brazil pada TW3-11
mengambil kebijakan untuk menurunkan suku
bunga SELIC Rate sebesar 50 bp menjadi 12%.
Keputusan tersebut cukup mengejutkan pasar
karena diambil di tengah cekaman laju inflasi
yang diproyeksikan mencapai 7.2% pada akhir
September 2011 (Consensus Forecast Sept-
11). Ke depan, perekonomian Brazil masih
dibayang-bayangi oleh ancaman downside risk
yang merupakan imbas dari perkembangan
krisis utang yang terjadi di Amerika Serikat dan
Eropa, serta inflasi yang terus mencekam.
Memasuki TW3-11 aktivitas ekonomiMemasuki TW3-11 aktivitas ekonomiMemasuki TW3-11 aktivitas ekonomiMemasuki TW3-11 aktivitas ekonomiMemasuki TW3-11 aktivitas ekonomi
Brazil semakin mengalami perlambatan.Brazil semakin mengalami perlambatan.Brazil semakin mengalami perlambatan.Brazil semakin mengalami perlambatan.Brazil semakin mengalami perlambatan.
Pertumbuhan ekonomi Brazil diperkirakan
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
108
Grafik 2.111 Perubahan pada Kredit KonsumsiGrafik 2.111 Perubahan pada Kredit KonsumsiGrafik 2.111 Perubahan pada Kredit KonsumsiGrafik 2.111 Perubahan pada Kredit KonsumsiGrafik 2.111 Perubahan pada Kredit Konsumsi
% yoy
-20
0
20
40
60
80
100
120
2007 2008 2009 2010 2011
Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul
Kredit MengalamiPerlambatanConsumer Credit
Vehicle Acquisition
Credit Card
Home Financing
Personal
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.112 Pangsa Sektor PDB BrazilGrafik 2.112 Pangsa Sektor PDB BrazilGrafik 2.112 Pangsa Sektor PDB BrazilGrafik 2.112 Pangsa Sektor PDB BrazilGrafik 2.112 Pangsa Sektor PDB Brazil
Family ConsumptionGovt. ConsumptionGFCIExportImport
Share on GDP (%)
Sumber: BCB
6121181112
Tabel 2.7 Pangsa Komponen PDB BrazilTabel 2.7 Pangsa Komponen PDB BrazilTabel 2.7 Pangsa Komponen PDB BrazilTabel 2.7 Pangsa Komponen PDB BrazilTabel 2.7 Pangsa Komponen PDB Brazil
Services Industry Agriculture
27%
67%
6%
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.110 Komponen PDB BrazilGrafik 2.110 Komponen PDB BrazilGrafik 2.110 Komponen PDB BrazilGrafik 2.110 Komponen PDB BrazilGrafik 2.110 Komponen PDB Brazil
% yoy
Family Consumption
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
% yoy
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul
-4
-2
0
2
4
6
8
10GDP (rhs)
Gov ConsumptionGFCI
Export
Import
Sumber : Bloomberg
akan terus melambat sampai dengan akhir
tahun 2011, sehingga hanya akan mencapai
3.6% pada akhir tahun 2011 (CF-Sep»11).
Perlambatan tersebut merupakan imbas dari
memburuknya kondisi ekonomi di Amerika
Serikat (AS) dan Eropa, pelemahan daya saing
serta langkah kebijakan pemerintah Brazil
dalam meredam ekspansi kredit (Grafik 2.110&
2. 111).
Deselerasi pertumbuhan ekonomi kianDeselerasi pertumbuhan ekonomi kianDeselerasi pertumbuhan ekonomi kianDeselerasi pertumbuhan ekonomi kianDeselerasi pertumbuhan ekonomi kian
terlihat.terlihat.terlihat.terlihat.terlihat. Dari segi pengeluaran, deselerasi tajam
terjadi pada komponen Gross Fixed Capital
Investment (GFCI), yang memiliki share sebesar
18% terhadap PDB (Tabel 2.7). Pertumbuhan
GFCI menurundari 21% yoy di TW3-2010
menjadi 5.9% yoy di TW3-2011 (Grafik 2.110).
Deselerasi tersebut menyebabkan
pertumbuhan PDB Brazil hanya mencapai
3.14% yoy hingga akhir TW3-11, turun sekitar
1% dibandingkan triwulan sebelumnya (TW2-
11: 4.17% yoy).
Secara sektoral, subsektor yangSecara sektoral, subsektor yangSecara sektoral, subsektor yangSecara sektoral, subsektor yangSecara sektoral, subsektor yang
mengalami deselerasi pertumbuhan terbesarmengalami deselerasi pertumbuhan terbesarmengalami deselerasi pertumbuhan terbesarmengalami deselerasi pertumbuhan terbesarmengalami deselerasi pertumbuhan terbesar
adalah adalah adalah adalah adalah financial servicesfinancial servicesfinancial servicesfinancial servicesfinancial services (bagian dari sektor (bagian dari sektor (bagian dari sektor (bagian dari sektor (bagian dari sektor
serviceserviceserviceserviceservice yang menyumbang 67% terhadap PDB) yang menyumbang 67% terhadap PDB) yang menyumbang 67% terhadap PDB) yang menyumbang 67% terhadap PDB) yang menyumbang 67% terhadap PDB)
(Grafik 2.212). Financial services hanya tumbuh
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
109
4.54% yoy di TW3-11, melambat 2% dari
TW2-11. Pertumbuhan sektor ini bahkan jauh
di bawah pertumbuhannya pada TW3-10 yang
mencapai 7% dari (Grafik 2.213). Perlambatan
tersebut memperlihatkan langkah kebijakan
pemerintah untuk membendung ekspansi
kredit sudah mulai memberikan dampaknya
terhadap perekonomian.
Penurunan tajam juga terjadi padaPenurunan tajam juga terjadi padaPenurunan tajam juga terjadi padaPenurunan tajam juga terjadi padaPenurunan tajam juga terjadi pada
subsektor manufaktur. subsektor manufaktur. subsektor manufaktur. subsektor manufaktur. subsektor manufaktur. Subsektor manufaktur
hanya tumbuh 1.22% di TW3-11, melambat
1.2% dari TW2-11 dan jauh di bawah
pertumbuhan TW3-10 yang berada pada
kisaran 6% (Grafik 2.214). Perlambatan pada
subsektor manufaktur ini selain karena imbas
dari kebijakan kredit yang ketat, juga
dikarenakan berkurangnya daya saing pada sisi
manufaktur. Penurunan daya saing antara lain
terkait dengan beban pajak yang besar, tidak
efisien, dan regresif13, serta apresiasi nilai tukar
yang pesat. Perlambatan pertumbuhan pada
sektor industri juga disumbang oleh subsektor
pertambangan (Grafik 2.214). Pertambangan
pada TW3-11 hanya tumbuh sebesar 2.6%
yoy, melambat 2% dibandingkan triwulan
sebelumnya dan 14% bila dibandingkan TW3-
10 yang mencapai 16.6% yoy. Perlambatan
tersebut disinyalir terutama disebabkan oleh
penurunan harga komoditas pertambangan.
Perlambatan ekonomi juga terlihat dariPerlambatan ekonomi juga terlihat dariPerlambatan ekonomi juga terlihat dariPerlambatan ekonomi juga terlihat dariPerlambatan ekonomi juga terlihat dari
kondisi kondisi kondisi kondisi kondisi trade balancetrade balancetrade balancetrade balancetrade balance Brazil. Brazil. Brazil. Brazil. Brazil. Memburuknya
kondisi ekonomi di Amerika Serikat (AS) dan
Eropa yang merupakan mitra utama
perdagangan Brazil14 (Grafik 2.215), yang
kemudian diperburuk pelemahan daya saing
akibat apresiasi nilai tukar Brazil telah
membuat ekspor Brazil melemah menjadi 15%
yoy di TW3-11 dibandingkan TW2-11 yang
mencapai 33% yoy.
Ketidakpastian perekonomian globalKetidakpastian perekonomian globalKetidakpastian perekonomian globalKetidakpastian perekonomian globalKetidakpastian perekonomian global
akibat pemburukan kinerja ekonomi AS danakibat pemburukan kinerja ekonomi AS danakibat pemburukan kinerja ekonomi AS danakibat pemburukan kinerja ekonomi AS danakibat pemburukan kinerja ekonomi AS dan
krisis hutang negara-negara di kawasan Eurokrisis hutang negara-negara di kawasan Eurokrisis hutang negara-negara di kawasan Eurokrisis hutang negara-negara di kawasan Eurokrisis hutang negara-negara di kawasan Euro
Grafik 2.113. PDB Brazil Sektor Grafik 2.113. PDB Brazil Sektor Grafik 2.113. PDB Brazil Sektor Grafik 2.113. PDB Brazil Sektor Grafik 2.113. PDB Brazil Sektor ServiceServiceServiceServiceService
% yoy % yoy
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
-5
-3
-1
1
3
5
7
9
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011Jan Jul Nov Apr Sep Feb Jun Des Mar Okt Mar Apr Jan Jul Nov Apr Sep
Services (rhs) Commerce Transportation
Financial Svcs Communication
Sumber : Bloomberg
Grafik 2.114 PDB Brazil Sektor IndustriGrafik 2.114 PDB Brazil Sektor IndustriGrafik 2.114 PDB Brazil Sektor IndustriGrafik 2.114 PDB Brazil Sektor IndustriGrafik 2.114 PDB Brazil Sektor Industri
% yoy % yoy
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011Jan Jul Nov Apr Sep Feb Jun Des Mar Okt Mar Apr Jan Jul Nov Apr Sep
-12
-7
-2
3
8
Industry
Mining
ConstructionPublic Utilities
Manufacturing
Sumber : Bloomberg
13 Pada September-11, untuk mengatasi pelemahan daya saingmanufaktur akibat beban pajak yang besar, pemerintah Brazilmengeluarkan peraturan perpajakan baru untuk mendukungkendaraan produk lokal.
14 Telah diulas pada bahan Rapat Dewan Gubernur DirektoratInternasional Periode September 2011.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
110
Grafik 2.116. Pasar Saham Kawasan LatamGrafik 2.116. Pasar Saham Kawasan LatamGrafik 2.116. Pasar Saham Kawasan LatamGrafik 2.116. Pasar Saham Kawasan LatamGrafik 2.116. Pasar Saham Kawasan Latam
Index
50
60
70
80
90
100
110
J-10 M -10 M -10 J-10 S-10 N-10 J-11 M -11 M -11 J-11 S-11
Merval Index-ArgentinaIBOV Index-Brazil
MEXBOL Index-Meksiko
Sumber : Bloomberg, diolah (indeks Januari-11 = 100)
Grafik 2.117. CDS Kawasan LatamGrafik 2.117. CDS Kawasan LatamGrafik 2.117. CDS Kawasan LatamGrafik 2.117. CDS Kawasan LatamGrafik 2.117. CDS Kawasan Latam
BRAZIL CDS USD SR 5Y
MEX CDS USD SR 5Y
ARGENT CDS USD SR 5Y (rhs)
1400
1300
1200
1100
100
900
800
700
600
600
230
210
190
170
150
130
110
90
bps bps
Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Okt Nov DecJan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep
2010 2011Sumber: Bloomberg
juga berdampak pada pasar keuangan Brazil.juga berdampak pada pasar keuangan Brazil.juga berdampak pada pasar keuangan Brazil.juga berdampak pada pasar keuangan Brazil.juga berdampak pada pasar keuangan Brazil.
Dampak tersebut terutama sangat terlihat
sesaat setelah Federal Reserve
memperingatkan ≈risiko penurunan yang
signifikan∆ pada ekonomi AS dan
pengumuman Operation Twist-nya.
Pasar saham Brazil mengalami trenPasar saham Brazil mengalami trenPasar saham Brazil mengalami trenPasar saham Brazil mengalami trenPasar saham Brazil mengalami tren
penurunan karena imbas krisis ekonomi yangpenurunan karena imbas krisis ekonomi yangpenurunan karena imbas krisis ekonomi yangpenurunan karena imbas krisis ekonomi yangpenurunan karena imbas krisis ekonomi yang
terjadi di negara maju (Grafik 2.216). terjadi di negara maju (Grafik 2.216). terjadi di negara maju (Grafik 2.216). terjadi di negara maju (Grafik 2.216). terjadi di negara maju (Grafik 2.216). Sesaat
setelah pengumuman Federal Reserve, pasar
saham negara Brazil maupun kawasan latam
secara keseluruhan bereaksi negatif dengan
mengalami penurunan rata-rata 5%
dibandingkan hari sebelumnya. Sedangkan
pasar saham Brazil menurun sebesar 4.8%
dibandingkan hari sebelumnya.
Persepsi resiko di Brazil memperlihatkanPersepsi resiko di Brazil memperlihatkanPersepsi resiko di Brazil memperlihatkanPersepsi resiko di Brazil memperlihatkanPersepsi resiko di Brazil memperlihatkan
perkembangan yang negatif sebagaimanaperkembangan yang negatif sebagaimanaperkembangan yang negatif sebagaimanaperkembangan yang negatif sebagaimanaperkembangan yang negatif sebagaimana
tercermin dari perkembangan tercermin dari perkembangan tercermin dari perkembangan tercermin dari perkembangan tercermin dari perkembangan credit defaultcredit defaultcredit defaultcredit defaultcredit default
swapswapswapswapswap (CDS) yang meningkat (Grafik 2.217). (CDS) yang meningkat (Grafik 2.217). (CDS) yang meningkat (Grafik 2.217). (CDS) yang meningkat (Grafik 2.217). (CDS) yang meningkat (Grafik 2.217).
Setelah pada 2009-2010 level tersebut
menurun drastis seiring dengan pemulihan
ekonomi di kawasan, kini level CDS di Brazil
maupun kawasan secara keseluruhan telah
meningkat tajam. Bahkan kini CDS Brazil telah
meningkat sebesar 97.6% dibandingkan awal
tahun 2011.
Untuk mengatasi perlambatanUntuk mengatasi perlambatanUntuk mengatasi perlambatanUntuk mengatasi perlambatanUntuk mengatasi perlambatan
pertumbuhan ekonomi yang kian mencekam,pertumbuhan ekonomi yang kian mencekam,pertumbuhan ekonomi yang kian mencekam,pertumbuhan ekonomi yang kian mencekam,pertumbuhan ekonomi yang kian mencekam,
pada TW3-11 pemerintah Brazil mengambilpada TW3-11 pemerintah Brazil mengambilpada TW3-11 pemerintah Brazil mengambilpada TW3-11 pemerintah Brazil mengambilpada TW3-11 pemerintah Brazil mengambil
kebijakan untuk menurunkan SELIC kebijakan untuk menurunkan SELIC kebijakan untuk menurunkan SELIC kebijakan untuk menurunkan SELIC kebijakan untuk menurunkan SELIC RateRateRateRateRate
sebanyak 50 bps menjadi 12% darisebanyak 50 bps menjadi 12% darisebanyak 50 bps menjadi 12% darisebanyak 50 bps menjadi 12% darisebanyak 50 bps menjadi 12% dari
sebelumnya 12.5% (Grafik 2.219).sebelumnya 12.5% (Grafik 2.219).sebelumnya 12.5% (Grafik 2.219).sebelumnya 12.5% (Grafik 2.219).sebelumnya 12.5% (Grafik 2.219). Ke depan,
pemerintah memberikan sinyal bahwa
dimungkinkan terjadinya penurunan suku
bunga SELIC Rate lebih lanjut.
Grafik 2.115 Trade Balance BrazilGrafik 2.115 Trade Balance BrazilGrafik 2.115 Trade Balance BrazilGrafik 2.115 Trade Balance BrazilGrafik 2.115 Trade Balance Brazil
Juta USD
Sumber : Bloomberg
Juta USD
-1000
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
2008 2009 2010 2011
Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt Jan Apr Jul Okt
Trade Balance (lhs)Ekspor (rhs)
Impor (rhs)
Bab 2 - Perkembangan Ekonomi Individu Negara
111
Keputusan untuk menurunkan SELICKeputusan untuk menurunkan SELICKeputusan untuk menurunkan SELICKeputusan untuk menurunkan SELICKeputusan untuk menurunkan SELIC
RateRateRateRateRate cukup mengejutkan pelaku pasar, karena cukup mengejutkan pelaku pasar, karena cukup mengejutkan pelaku pasar, karena cukup mengejutkan pelaku pasar, karena cukup mengejutkan pelaku pasar, karena
laju inflasi masih terus membayangilaju inflasi masih terus membayangilaju inflasi masih terus membayangilaju inflasi masih terus membayangilaju inflasi masih terus membayangi
perekonomian Brazil.perekonomian Brazil.perekonomian Brazil.perekonomian Brazil.perekonomian Brazil. Inflasi pada akhir TW3-
11 diperkirakan mencapai 7.2% yoy melebihi
batas atas target inflasi pemerintah Brazil
(4,5% ± 2%). Sampai dengan akhir 2011
diperkirakan laju inflasi Brazil masih akan
tertekan, sehingga mencapai 6.3% yoy
(proyeksi CF-Sep»11) (Grafik 2.219). Respon
negatif pelaku pasar terhadap kebijakan
penurunan SELIC Rate tercermin dari nilai tukar
Grafik 2.118 Nilai Tukar Kawasan LatamGrafik 2.118 Nilai Tukar Kawasan LatamGrafik 2.118 Nilai Tukar Kawasan LatamGrafik 2.118 Nilai Tukar Kawasan LatamGrafik 2.118 Nilai Tukar Kawasan Latam
ARS Curncy BRL Curncy MXN Curncy
Index
120
115
110
105
110
95
90Jan Feb Mar Apr May Jun Jul AugSep Okt Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul AugSep
2010 2011Sumber : Bloomberg, diolah (indeks Januari-11 = 100)
Tabel 2.8 Gejolak Pasar Keuangan BrazilTabel 2.8 Gejolak Pasar Keuangan BrazilTabel 2.8 Gejolak Pasar Keuangan BrazilTabel 2.8 Gejolak Pasar Keuangan BrazilTabel 2.8 Gejolak Pasar Keuangan Brazil
Dibandingkan1 hr sblmnya
Dibandingkan rata21minggu sblmnya
Dibandingkan rata2bulan sblmnya
Dibandingkanrata2 Jan-11
Argentina -5,70% -9,20% -16,30% -30,90%Brazil -4,80% -5,20% -0,70% -23,40%Meksiko -4,80% -6,30% -4,30% -14,60%
Dibandingkan1 hr sblmnya
Dibandingkan rata21minggu sblmnya
Dibandingkan rata2bulan sblmnya
Dibandingkanrata2 Jan-11
Argentina 0,30% -0,10% 0,70% 5,50%Brazil 1,60% 11,20% 19,40% 13,70%Meksiko 2,80% 9,00% 15,10% 16,10%
Dibandingkan1 hr sblmnya
Dibandingkan rata21minggu sblmnya
Dibandingkan rata2bulan sblmnya
Dibandingkanrata2 Jan-11
Argentina 6,60% 20,60% 38,70% 85,10%Brazil 10,80% 30,20% 49,20% 97,60%Meksiko 7,20% 28,10% 46,60% 88,60%
Saham (% Change 22 September-11)
Nilai Tukar (% Change 22 September-11)
CDS (% Change 22 September-11)
% yoy ProyeksiCF-Okt'11
2,5
3,5
4,5
5,5
6,5
7,5
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18Brazil Selic Rate, rhs
Inflasi (IHK), lhs
Jan Mar Sep Jan Mar Sep Jan Mar Sep Jan Mar Sep Jan Mar Sep Jan Mar Sep Jan
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg dan CF, diolah
Grafik 2.119. Brazil SELIC Rate dan InflasiGrafik 2.119. Brazil SELIC Rate dan InflasiGrafik 2.119. Brazil SELIC Rate dan InflasiGrafik 2.119. Brazil SELIC Rate dan InflasiGrafik 2.119. Brazil SELIC Rate dan Inflasi
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
112
yang terdepresiasi sebesar 1.3% dibandingkan
sehari sebelumnya, persepsi risiko yang
meningkat (tercermin dari CDS yang
meningkat sebesar 15.898 Bp), dan pasar
saham yang mengalami penurunan sebesar
2.7% dibandingkan sehari sebelumnya (Tabel
2.9).
Selain penurunan SELIC Rate, usahaSelain penurunan SELIC Rate, usahaSelain penurunan SELIC Rate, usahaSelain penurunan SELIC Rate, usahaSelain penurunan SELIC Rate, usaha
untuk mengatasi perlambatan ekonomiuntuk mengatasi perlambatan ekonomiuntuk mengatasi perlambatan ekonomiuntuk mengatasi perlambatan ekonomiuntuk mengatasi perlambatan ekonomi
lainnya dilakukan pemerintah Brazil denganlainnya dilakukan pemerintah Brazil denganlainnya dilakukan pemerintah Brazil denganlainnya dilakukan pemerintah Brazil denganlainnya dilakukan pemerintah Brazil dengan
menerapkan peraturan perpajakan baru bagimenerapkan peraturan perpajakan baru bagimenerapkan peraturan perpajakan baru bagimenerapkan peraturan perpajakan baru bagimenerapkan peraturan perpajakan baru bagi
sektor industri otomotif.sektor industri otomotif.sektor industri otomotif.sektor industri otomotif.sektor industri otomotif. Pemerintah
menaikkan pajak produksi untuk semua
kendaraan sebanyak 30%, namun juga
memberikan pelonggaran pajak bagi produsen
yang memenuhi sejumlah seri konten lokal
yang ditetapkan dan yang telah melakukan
investasi domestik pada tingkat tertentu.
Dengan adanya peraturan pajak baru tersebut,
diperkirakan kendaraan asing akan lebih mahal
25 √ 28% dibandingkan produksi lokal.
Langkah-langkah tersebut diharapkan mampu
merangsang produksi nasional, sehingga
memungkinkan industri untuk berinvestasi dan
menciptakan lapangan kerja.
Tabel 2.9 Indikasi Persepsi PasarTabel 2.9 Indikasi Persepsi PasarTabel 2.9 Indikasi Persepsi PasarTabel 2.9 Indikasi Persepsi PasarTabel 2.9 Indikasi Persepsi PasarSesaat Setelah Kenaikan SELIC RateSesaat Setelah Kenaikan SELIC RateSesaat Setelah Kenaikan SELIC RateSesaat Setelah Kenaikan SELIC RateSesaat Setelah Kenaikan SELIC Rate
Nilai Tukar(%)
CDS(Bp)
Saham(%)
Dibanding SehariSebelumnya
1,3% 15.898 -2,7%
Perubahan 2 Sep'1
Sumber: Bloomberg, diolah
113
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
Perkembangan Pasar Keuangandan Pasar Komoditas
3B A B
Kinerja pasar keuangan global di TW3-11 terkoreksi seiring dengan semakin memburuk
proyeksi ekonomi global 2011 dan 2011 dan tingginya ketidakpastian penyelesaian debt crisis di
Kawasan Euro. Index saham G3 melemah dengan pergerakan yang volatile, tetapi yield obligasi
G3 meningkat seiring dengan statusnya sebagai instrumen ≈safe haven∆. Di tengah perilaku risk
averse investor, pemburukan ekonomi negara maju tersebut berimbas pada pasar saham di
negara emerging. Namun kinerja obligasi Indonesia dan negara-negara peers masih terjaga seiring
dengan masih solidnya fundamental ekonomi negara-negara tersebut. Perkembangan yang terjadi
dipasar keuangan emerging tersebut juga tercermin pula pada pasar saham syariah global yang
melemah dan tetap resilient-nya pasar obligasi syariah. Namun kinerja pasar saham syariah
Indonesia tetap membaik seiring dengan kuatnya fundamental ekonomi. Melemahnya kinerja
pasar saham di emerging market berdampak pula pada terdepresiasinya nilai tukar di kawasan
tersebut.Di pasar komoditi menurunnya proyeksi permintaan komoditi ke depan berdampak
pada kecenderungan penurunan harga komoditi kecuali emas yang merupakan salah satu
instrumen safe haven.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
114
A. PASAR KEUANGAN
A.1. Pasar Saham
Sepanjang TW3-11, tren pelemahanSepanjang TW3-11, tren pelemahanSepanjang TW3-11, tren pelemahanSepanjang TW3-11, tren pelemahanSepanjang TW3-11, tren pelemahan
pasar saham global masih terus berlangsung.pasar saham global masih terus berlangsung.pasar saham global masih terus berlangsung.pasar saham global masih terus berlangsung.pasar saham global masih terus berlangsung.
Sentimen negatif adanya perlambatan
ekonomi global, krisis utang yang masih
membelit perekonomian di kawasan Eropa
serta permasalahan fiskal yang dihadapi
Amerika Serikat menjadi faktor pendorong
terjadinya gejolak di pasar saham global. Bursa
saham global selama triwulan laporan terus
bergejolak dan terus terkoreksi dari triwulan
sebelumnya hingga anjlok tajam di minggu
ketiga September-11 (Grafik 3.1). Di akhir
September-11, indeks Morgan Stanley Capital
International untuk dunia, kawasan Euro, dan
kawasan emerging anjlok hingga mencapai
20% dibandingkan awal triwulan dan
mencapai level terendah di 2011. Ancaman
melambatnya perekonomian global
meningkatkan kekhawatiran potensi
dampaknya pada negara-negara di emerging
Asia turut melemahkan kinerja bursa saham
di kawasan tersebut kecuali Indonesia dan
Filipina.
Kinerja pasar saham negara G3 selamaKinerja pasar saham negara G3 selamaKinerja pasar saham negara G3 selamaKinerja pasar saham negara G3 selamaKinerja pasar saham negara G3 selama
TW3-11 terus terkoreksi dan semakin TW3-11 terus terkoreksi dan semakin TW3-11 terus terkoreksi dan semakin TW3-11 terus terkoreksi dan semakin TW3-11 terus terkoreksi dan semakin volatilevolatilevolatilevolatilevolatile
(Tabel 3.1 dan Grafik 3.2). (Tabel 3.1 dan Grafik 3.2). (Tabel 3.1 dan Grafik 3.2). (Tabel 3.1 dan Grafik 3.2). (Tabel 3.1 dan Grafik 3.2). Pasar saham di
Kawasan Euro dan Jepang terus memburuk
dibandingkan triwulan sebelumnya dan
periode yang sama di 2010. Indeks saham
Stoxx 50 di Kawasan Euro bahkan mencapai
level terendah dalam 2 tahun terakhir yaitu
mencapai level 1995 per 12 September-11.
Keraguan akan kemampuan Pemerintah
Grafik 3.1 MSCI Dunia, Euro dan Grafik 3.1 MSCI Dunia, Euro dan Grafik 3.1 MSCI Dunia, Euro dan Grafik 3.1 MSCI Dunia, Euro dan Grafik 3.1 MSCI Dunia, Euro dan Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Tabel 3.1. Indeks Harga SahamTabel 3.1. Indeks Harga SahamTabel 3.1. Indeks Harga SahamTabel 3.1. Indeks Harga SahamTabel 3.1. Indeks Harga Saham
TW3 TW2 TW3 TW3 TW2 TW3 Rata-Rata ptp Rata-Rata ptp
Dow Jones (AS) 10.428 10.788 12.414 10.913 8.886 10.390 12.338 11.648 -5,6 -12,1 12,1 1,2
S&P 500 (AS) 1.115 1.141 1.321 1.131 948 1.096 1.316 1.225 -6,9 -14,3 11,8 -0,9
Stoxx 50 (Kawasan Euro) 2.926 2.748 2.849 2.180 2.513 2.716 2.856 2.382 -16,6 -23,5 -12,3 -20,7
Nikkei 225 (Jepang) 10.546 9.369 9.816 8.700 9.346 9.356 9.609 9.246 -3,8 -11,4 -1,2 -7,1
SHCOMP (China) 3.277 2.656 2.762 2.656 2.765 2.589 2.827 2.608 -7,8 -3,9 0,7 0,0
KOSPI (Korea) 1.683 1.873 2.101 835 1.429 1.767 2.113 1.938 -8,3 -60,2 9,6 -55,4
BSE Sensex (India) 17.465 20.069 18.846 16.454 13.701 18.445 18.585 17.400 -6,4 -12,7 -5,7 -18,0
JCI (Indonesia) 2.534 3.501 3.889 3.549 1.981 3.112 3.796 3.894 2,6 -8,7 25,1 1,4
KLCI (Malaysia) 1.273 1.464 1.579 1.387 1.083 1.387 1.545 1.497 -3,1 -12,2 7,9 -5,2
PCOMP (Philipina) 3.053 4.100 4.291 4.000 2.470 3.623 4.253 4.334 1,9 -6,8 19,6 -2,4
STI (Singapura) 2.898 3.098 3.120 2.675 2.280 2.980 3.123 2.923 -6,4 -14,3 -1,9 -13,6
SET (Thailand) 735 975 1.041 916 585 883 1.061 1.061 0,0 -12,0 20,1 -6,1
Sumber: Bloomberg. diolah
Keterangan: Indeks dalam mata uang lokal; ptp = point to point; qtq = quarter to quarter; yoy = year on year
Akhir Periode
2011
Rata-rata Periode
20112009
2010 % qtq % yoyIndeks Saham
Perubahan TW3-11
20092010
IndexIndex
TW3-11
900
1000
1100
1200
1300
1400
1500
1600
1700
1800
2010 2011
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep300
350
400
450
500
550Dunia, lhs
Euro, lhs
Emerging, rhs
115
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
Jepang. Sementara itu, meski kinerja pasar
saham AS selama triwulan laporan memburuk
dibanding triwulan sebelumnya, namun kinerja
pasar saham tersebut masih lebih baik
dibandingkan periode yang sama di 2010.
Terkoreksinya pergerakan bursa saham AS di
TW3-11 merupakan dampak negatif dari
memburuknya outlook ekonomi AS seiring
kian melemahnya rilis data-data ekonomi dan
krisis fiskal yang masih membelit. Risiko fiskal
AS dan ketidakpastian sektor keuangan AS
yang masih tinggi juga menjadi penyebab
penurunan rating sovereign debt AS oleh S&P
pada pertengahan triwulan. Namun demikian,
setelah sempat mengalami penurunan drastis
dan pasca penurunan peringkat utang AS,
pemburukan di pasar keuangan global sempat
tertahan menyusul pengumuman Fed untuk
mempertahankan kebijakan suku bunga
rendah sampai dua tahun ke depan (Juni
2013).
Sejalan dengan kinerja pasar sahamSejalan dengan kinerja pasar sahamSejalan dengan kinerja pasar sahamSejalan dengan kinerja pasar sahamSejalan dengan kinerja pasar saham
negara maju, kinerja pasar saham di negara maju, kinerja pasar saham di negara maju, kinerja pasar saham di negara maju, kinerja pasar saham di negara maju, kinerja pasar saham di emergingemergingemergingemergingemerging
Asia juga berada dalam tren melemah selamaAsia juga berada dalam tren melemah selamaAsia juga berada dalam tren melemah selamaAsia juga berada dalam tren melemah selamaAsia juga berada dalam tren melemah selama
negara PIIGS mengatasi kondisi defisit fiskal
dan utangnya serta ketidakjelasan
implementasi «second bail out Yunani» di
tengah perdebatan mengenai isu «collateral»
mempengaruhi sentimen negatif pelaku pasar.
Selain itu, penurunan rating negara PIIGS yang
masih berlanjut dan bahkan merambah pada
penurunan rating perbankan Perancis (Societe
Generale dan Credit Agricole SA) semakin
meningkatkan kekhawatiran merambatnya
dampak debt crisis ke arah banking crisis di
kawasan Euro sehingga terus menekan bursa
saham Eropa hingga akhir triwulan.
Ancaman perlambatan ekonomi EuroAncaman perlambatan ekonomi EuroAncaman perlambatan ekonomi EuroAncaman perlambatan ekonomi EuroAncaman perlambatan ekonomi Euro
yang merupakan pasar utama ekspor Jepangyang merupakan pasar utama ekspor Jepangyang merupakan pasar utama ekspor Jepangyang merupakan pasar utama ekspor Jepangyang merupakan pasar utama ekspor Jepang
berdampak negatif pada pergerakan sahamberdampak negatif pada pergerakan sahamberdampak negatif pada pergerakan sahamberdampak negatif pada pergerakan sahamberdampak negatif pada pergerakan saham
JepangJepangJepangJepangJepang. Indeks Nikkei 225 juga menyentuh
level terendah dalam dua tahun terakhir yaitu
mencapai 8374 per 26 September-11. Eropa
merupakan pasar utama bagi ekspor Jepang
sehingga jika krisis utang Yunani tidak segera
dipecahkan maka akan mempengaruhi
pertumbuhan dan permintaan akan produk
Grafik 3.2 Indeks Saham Negara MajuGrafik 3.2 Indeks Saham Negara MajuGrafik 3.2 Indeks Saham Negara MajuGrafik 3.2 Indeks Saham Negara MajuGrafik 3.2 Indeks Saham Negara Maju(1 Jan -10=100)(1 Jan -10=100)(1 Jan -10=100)(1 Jan -10=100)(1 Jan -10=100)
IndeksIndeks
TW3-11
85
90
95
100
105
110
115
120
125
2010 2011
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep60
65
70
75
80
85
90
95
100
105
110
Dow Jones (AS)
S&P (AS)
Stoxx 50 (Kawasan Euro), rhs
Nikkei 225 (Jepang), rhs
Grafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan IndiaGrafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan IndiaGrafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan IndiaGrafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan IndiaGrafik 3.3 Indeks Saham China, Korea, dan India(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)
Index
TW3-11SHCOMP (China)
KOSPI (Korea)
BSE Sensex
60
70
80
90
100
110
120
130
140
2010 2011
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
116
triwulan laporan (Tabel 3.1, Grafik 3.3 dantriwulan laporan (Tabel 3.1, Grafik 3.3 dantriwulan laporan (Tabel 3.1, Grafik 3.3 dantriwulan laporan (Tabel 3.1, Grafik 3.3 dantriwulan laporan (Tabel 3.1, Grafik 3.3 dan
3.4). 3.4). 3.4). 3.4). 3.4). Bursa saham di China, Korea, dan India
(Shanghai, Kospi, dan BSE Index)selama TW3-
11 telah terkoreksi hingga 15% dari awal
triwulan. Indeks saham China bahkan
mencapai level terendah dalam dua tahun
terakhir yaitu mencapai level 2365 per 29
September. Imbas sentimen negatif pasar
keuangan global atas kembali melambatnya
perekonomian global serta potensi dampaknya
kepada kinerja ekonomi China, Korea, dan
India mendorong pelemahan di bursa saham
ketiga negara tersebut.
Tren pelemahan bursa saham jugaTren pelemahan bursa saham jugaTren pelemahan bursa saham jugaTren pelemahan bursa saham jugaTren pelemahan bursa saham juga
terjadi di ASEAN-5 selama triwulan laporanterjadi di ASEAN-5 selama triwulan laporanterjadi di ASEAN-5 selama triwulan laporanterjadi di ASEAN-5 selama triwulan laporanterjadi di ASEAN-5 selama triwulan laporan
(Tabel 3.1 dan Grafik 3.4). (Tabel 3.1 dan Grafik 3.4). (Tabel 3.1 dan Grafik 3.4). (Tabel 3.1 dan Grafik 3.4). (Tabel 3.1 dan Grafik 3.4). Persepsi risiko pasar
keuangan yang meningkat dan perilaku risk
averse investor akibat gejolak di pasar
keuangan global menimbulkan tekanan di
pasar saham ASEAN-5. Secara rata-rata, kinerja
bursa saham Thailand, Singapura, dan
Malaysia masih melanjutkan tren pelemahan
dari triwulan sebelumnya. Sebaliknya, meski
sempat mengalami tekanan di pertengahan
triwulan, kinerja bursa saham Indonesia dan
Filipina secara rata-rata selama TW3-11 masih
mampu tumbuh positif di tengah gejolak yang
terjadi di kawasan. Kondisi fundamental makro
ekonomi serta mikro emiten yang cukup solid
mampu menahan sentimen negatif pasar
keuangan global terhadap pergerakan bursa
saham Indonesia dan Filipina.
A.2 Pasar Obligasi Global
Sepanjang TW3-11, isu mengenai
pelemahan ekonomi di negara-negara maju
dan pemburukan situasi krisis utang di
kawasan Eropa merupakan faktor-faktor
utama yang telah menimbulkan sentimen
negatif di pasar keuangan global. Namun, di
negara G3 (AS, Jerman dan Jepang), hal
tersebut telah memicu terjadinya aksi flight to
quality oleh investor (peralihan investasi dari
riskier asset ke safe haven bond) sehingga
menyebabkan penurunan yield UST notes,
Japan bond dan German bond sebagai
instrumen yang masih dianggap sebagai safe
haven bond. Sementara di emerging market,
investor confidence terhadap obligasi global
Indonesia dan peers masih relatif terjaga.
Sebaliknya, kinerja obligasi korporasi
sepanjang triwulan laporan cenderung
melemah. Memburuknya perkembangan
ekonomi global telah mendorong perilaku risk
averse investor sehingga berdampak kepada
appetite korporasi untuk menerbitkan obligasi.
Penurunan tersebut tidak hanya terjadi atas
obligasi korporasi di negara maju namun juga
di kawasan Asia. Prospek pasar obligasi
Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5Grafik 3.4 Indeks Saham ASEAN-5(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)(1 Jan-10=100)
Index
TW3-11
80
90
100
110
120
130
140
150
160
170
2010 2011Jan Mar Mei Jun Sep Nov Jan Mar Mei Jun Sep
STI (Singapura)
KLCI (Malaysia)
SET (Thailand)
JCI (Indonesia)
PCOMP (Filipina)
117
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
korporasi terancam semakin suram ke depan,
apabila kondisi ekonomi global tidak kunjung
menunjukkan perbaikan.
Performa Obligasi Negara
Kinerja Kinerja Kinerja Kinerja Kinerja safe haven bondsafe haven bondsafe haven bondsafe haven bondsafe haven bond (UST-Notes, (UST-Notes, (UST-Notes, (UST-Notes, (UST-Notes,
Japan Bond dan German Bond) pada TW3-11Japan Bond dan German Bond) pada TW3-11Japan Bond dan German Bond) pada TW3-11Japan Bond dan German Bond) pada TW3-11Japan Bond dan German Bond) pada TW3-11
membaik dibandingkan kinerja pada triwulanmembaik dibandingkan kinerja pada triwulanmembaik dibandingkan kinerja pada triwulanmembaik dibandingkan kinerja pada triwulanmembaik dibandingkan kinerja pada triwulan
sebelumnya (Grafik 3.5). sebelumnya (Grafik 3.5). sebelumnya (Grafik 3.5). sebelumnya (Grafik 3.5). sebelumnya (Grafik 3.5). Pada TW3-11, yield
UST-Notes, Japan Bond dan German Bond
menurun masing-masing sebesar 85 bps, 17
bps, dan 88 bps qtq. Penurunan yield obligasi
global negara G3 tersebut dipicu oleh aksi
flight to quality atau peralihan investasi oleh
investor dari riskier asset ke safe haven bond.
Aksi tersebut utamanya karena didorong oleh
faktor (a) peralihan ke instrumen keuangan
yang lebih aman, yaitu dari saham ke obligasi.
Walaupun pelemahan ekonomi AS dan Eropa
menimbulkan kekhawatiran investor akan
prospek ekonomi global ke depan, mereka
masih tetap percaya atas komitmen dan
kredibilitas pemerintah negara-negara besar
tersebut dalam pembayaran kewajibannya;
dan (b) pemburukan situasi krisis utang di
kawasan Eropa yang dapat menjalar ke
kawasan luar Eropa sehingga memperparah
krisis global. Meskipun para pemimpin negara
di Eropa telah mengambil beberapa langkah
untuk mengatasi krisis utang, namun
tampaknya upaya tersebut belum berhasil
meredakan kekhawatiran para investor.
Kinerja obligasi global PemerintahKinerja obligasi global PemerintahKinerja obligasi global PemerintahKinerja obligasi global PemerintahKinerja obligasi global Pemerintah
Indonesia dan Indonesia dan Indonesia dan Indonesia dan Indonesia dan peers peers peers peers peers pada TW3-11 secarapada TW3-11 secarapada TW3-11 secarapada TW3-11 secarapada TW3-11 secara
umum juga membaik jika dibandingkan kinerjaumum juga membaik jika dibandingkan kinerjaumum juga membaik jika dibandingkan kinerjaumum juga membaik jika dibandingkan kinerjaumum juga membaik jika dibandingkan kinerja
pada triwulan sebelumnya, meskipun di akhirpada triwulan sebelumnya, meskipun di akhirpada triwulan sebelumnya, meskipun di akhirpada triwulan sebelumnya, meskipun di akhirpada triwulan sebelumnya, meskipun di akhir
bulan September 2011 sempat melemahbulan September 2011 sempat melemahbulan September 2011 sempat melemahbulan September 2011 sempat melemahbulan September 2011 sempat melemah
(Grafik 3.6 -3.10). (Grafik 3.6 -3.10). (Grafik 3.6 -3.10). (Grafik 3.6 -3.10). (Grafik 3.6 -3.10). Pada TW3-11, yield obligasi
global Pemerintah Indonesia pada dasarnya
masih melanjutkan tren menurun dari triwulan
sebelumnya, meskipun di akhir TW3-11
sempat meningkat. Yield obligasi global
Pemerintah tenor 5,10 & 30 tahun dan Global
sukuk menurun masing-masing 36 bps, 50
bps, 49 bps dan 31 bps qtq. Sementara untuk
yield Samurai Bonds sedikit meningkat 18 bps
qtq. Di negara peers (Filipina, Turki dan Peru),
Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3Grafik 3.5 Yield Obligasi Negara G-3
%
TW 1TW 4 TW 3TW 2
1,5
2
2,5
3
3,5
4
Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep2010 2011
0,8
0,9
1
1,1
1,2
1,3
1,4
UST Note (lhs)
German Bund (lhs)
Japan bond (rhs)
Grafik 3.6 Grafik 3.6 Grafik 3.6 Grafik 3.6 Grafik 3.6 YieldYieldYieldYieldYield Global Bond Indonesia Global Bond Indonesia Global Bond Indonesia Global Bond Indonesia Global Bond Indonesia
%
TW 1TW 4 TW 3TW 2
1
2
3
4
5
6
7
Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep2010 2011
New INDO'14 (5 tahun)
INDO'20
INDO'38
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
118
Grafik 3.9 Grafik 3.9 Grafik 3.9 Grafik 3.9 Grafik 3.9 YieldYieldYieldYieldYield Global Sukuk dan Samurai bond Global Sukuk dan Samurai bond Global Sukuk dan Samurai bond Global Sukuk dan Samurai bond Global Sukuk dan Samurai bond Grafik 3.10 Grafik 3.10 Grafik 3.10 Grafik 3.10 Grafik 3.10 YieldYieldYieldYieldYield Global BondGlobal BondGlobal BondGlobal BondGlobal Bond Indonesia, Indonesia, Indonesia, Indonesia, Indonesia, Peers Peers Peers Peers Peers &&&&&BRIC (India & China)BRIC (India & China)BRIC (India & China)BRIC (India & China)BRIC (India & China)
Grafik. 3.7 Grafik. 3.7 Grafik. 3.7 Grafik. 3.7 Grafik. 3.7 YieldYieldYieldYieldYield Obligasi Korporasi Indonesia Obligasi Korporasi Indonesia Obligasi Korporasi Indonesia Obligasi Korporasi Indonesia Obligasi Korporasi Indonesia
Grafik 3.8 Grafik 3.8 Grafik 3.8 Grafik 3.8 Grafik 3.8 YieldYieldYieldYieldYield Obligasi Perbankan Indonesia Obligasi Perbankan Indonesia Obligasi Perbankan Indonesia Obligasi Perbankan Indonesia Obligasi Perbankan Indonesia
yield obligasi global juga menurun masing-
masing 47 bps, 9 bps dan 69 bps qtq. Untuk
yield obligasi global sektor swasta Indonesia
bergerak mixed, dimana yield obligasi global
korporasi relatif meningkat, sedangkan yield
obligasi global perbankan menurun. . . . . Penurunan
yield obligasi global Pemerintah Indonesia dan
peers pada periode ini menunjukkan bahwa
investor confidence terhadap Indonesia dan
peers secara umum masih tetap terjaga.
Namun sentimen negatif di pasar keuangan
global akibat faktor pelemahan ekonomi AS
dan pemburukan krisis utang di Eropa memberi
dampak pada peningkatan yield korporasi
Indonesia di akhir triwulan laporan.
Berbeda dengan kinerja Berbeda dengan kinerja Berbeda dengan kinerja Berbeda dengan kinerja Berbeda dengan kinerja yield yield yield yield yield obligasiobligasiobligasiobligasiobligasi
global Pemerintah Indonesia dan global Pemerintah Indonesia dan global Pemerintah Indonesia dan global Pemerintah Indonesia dan global Pemerintah Indonesia dan peers peers peers peers peers yangyangyangyangyang
membaik, kinerja premi CDS Indonesia danmembaik, kinerja premi CDS Indonesia danmembaik, kinerja premi CDS Indonesia danmembaik, kinerja premi CDS Indonesia danmembaik, kinerja premi CDS Indonesia dan
peerspeerspeerspeerspeers pada TW3 2011 terlihat melemah pada TW3 2011 terlihat melemah pada TW3 2011 terlihat melemah pada TW3 2011 terlihat melemah pada TW3 2011 terlihat melemah
khususnya pada akhir September 2011 (Grafikkhususnya pada akhir September 2011 (Grafikkhususnya pada akhir September 2011 (Grafikkhususnya pada akhir September 2011 (Grafikkhususnya pada akhir September 2011 (Grafik
3.11). 3.11). 3.11). 3.11). 3.11). Premi CDS Indonesia, Filipina, Peru dan
Turki masing-masing meningkat 32,6 bps, 29,6
bps, 9,6 bps dan 67,9 bps qtq. Peningkatan
premi CDS ini dipicu oleh sentimen negatif di
%
3
8
13
18
23
28
TW 1TW 4 TW 3TW 2
Bakrie Telecom
Bumi Capital PTE
Majapahit Hold
Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep2010 2011
%
3,0
5,0
7,0
9,0
11,0
13,0
15,0
Niaga'15
Lippo Bank'16
TW 1TW 4 TW 3TW 2
Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep2010 2011
%
2,1
2,3
2,5
2,7
2,9
3,1
3,3
3,5
3,7
%
1
1,5
2
2,5
3
3,5
SUKUK (lhs)
Samurai Bond(rhs)
TW 1TW 4 TW 3TW 2
Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep2010 2011
%
0
1
2
3
4
5
6
Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep2010 2011
Philippina
Turkey
Peru
INDO'19
China
India
TW 1TW 4 TW 3TW 2
119
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
meningkat, masing-masing sebesar 1374 bps,
334,72 bps, 179,19 bps, 113 bps, 208,62 bps
untuk Yunani, Portugal, Irlandia, Spanyol dan
Italia. . . . . Namun sedikit berbeda, yield surat
utang Pemerintah Spanyol dan Irlandia
menurun masing-masing 1,2 bps dan 44,6 bps
qtq. Pergerakan yield dan premi CDS negara-
negara PIIGS yang bergerak mixed tersebut
dipicu oleh perkembangan yang spesifik dari
masing-masing negara PIIGS selama TW3-11.
Pelemahan kinerja obligasi pemerintahPelemahan kinerja obligasi pemerintahPelemahan kinerja obligasi pemerintahPelemahan kinerja obligasi pemerintahPelemahan kinerja obligasi pemerintah
dan premi CDS negara-negara peripheraldan premi CDS negara-negara peripheraldan premi CDS negara-negara peripheraldan premi CDS negara-negara peripheraldan premi CDS negara-negara peripheral
Eropa tidak lepas dari sentimen negatifEropa tidak lepas dari sentimen negatifEropa tidak lepas dari sentimen negatifEropa tidak lepas dari sentimen negatifEropa tidak lepas dari sentimen negatif
investor.investor.investor.investor.investor. Beberapa hal yang menimbulkan
sentimen negatif di kalangan investor antara
lain (i) downgrade yang dilakukan oleh
beberapa lembaga rating terhadap rating
negara-negara PIIGS, termasuk downgrade
rating Yunani menjadi CCC oleh Fith pada 13
Juli 2011; (ii) pelemahan ekonomi yang dialami
oleh Yunani sebagai akibat dari implementasi
kebijakan penghematan (austerity measures)
oleh Pemerintah Yunani untuk mencapai target
penurunan defisit; (iii) data realisasi defisit
Grafik. 11 Premi CDS Indonesia dan Grafik. 11 Premi CDS Indonesia dan Grafik. 11 Premi CDS Indonesia dan Grafik. 11 Premi CDS Indonesia dan Grafik. 11 Premi CDS Indonesia dan PeersPeersPeersPeersPeers
pasar keuangan internasional akibat faktor
pemburukan situasi krisis utang di kawasan
Eropa.
Kinerja surat utang Pemerintah danKinerja surat utang Pemerintah danKinerja surat utang Pemerintah danKinerja surat utang Pemerintah danKinerja surat utang Pemerintah dan
premi CDS negara-negara peripheral Eropapremi CDS negara-negara peripheral Eropapremi CDS negara-negara peripheral Eropapremi CDS negara-negara peripheral Eropapremi CDS negara-negara peripheral Eropa
pada TW3-11 secara umum masih melemah,pada TW3-11 secara umum masih melemah,pada TW3-11 secara umum masih melemah,pada TW3-11 secara umum masih melemah,pada TW3-11 secara umum masih melemah,
melanjutkan pelemahan pada triwulanmelanjutkan pelemahan pada triwulanmelanjutkan pelemahan pada triwulanmelanjutkan pelemahan pada triwulanmelanjutkan pelemahan pada triwulan
sebelumnya (Grafik 3.12 dan 3.13)sebelumnya (Grafik 3.12 dan 3.13)sebelumnya (Grafik 3.12 dan 3.13)sebelumnya (Grafik 3.12 dan 3.13)sebelumnya (Grafik 3.12 dan 3.13). . . . . Yield surat
utang Pemerintah Yunani, Italia dan Portugal
meningkat masing-masing 223,5 bps, 104 bps
dan 209 bps qtq. Demikian pula untuk premi
CDS seluruh negara-negara PIIGS secara qtq
Grafik 3.12 Grafik 3.12 Grafik 3.12 Grafik 3.12 Grafik 3.12 Yield Global Bond Yield Global Bond Yield Global Bond Yield Global Bond Yield Global Bond PIIGSPIIGSPIIGSPIIGSPIIGS
bps
90
140
190
240
290
340
Peru
Philippines
Turkey
Indonesia
TW 1TW 4 TW 3TW 2
Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep2010 2011
Grafik 3.13 Premi CDS NegaraGrafik 3.13 Premi CDS NegaraGrafik 3.13 Premi CDS NegaraGrafik 3.13 Premi CDS NegaraGrafik 3.13 Premi CDS Negara PIIGSPIIGSPIIGSPIIGSPIIGS
bps
0
5
10
15
20
25
30
Italy 10 Year
Spain 10 Year
Portugal 10 Year Ireland 10 Year
Greece 10 Year
Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep2010 2011
TW 1TW 4 TW 3TW 2
bps
0500
10001500200025003000350040004500500055006000650070007500
Italia
Spanyol
Irlandia
Portugal
Yunani
Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep2010 2011
TW 1TW 4 TW 3TW 2
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
120
Yunani yang ternyata lebih besar dari target
Pemerintah; (iv) ketidakpastian partisipasi
private investor dalam upaya penyelesaian
krisis utang Yunani dan (v) kegagalan para
pemimpin Uni Eropa dalam mencapai
kesepakatan untuk menangani pemburukan
situasi krisis utang di negara-negara peripheral.
Pasar Obligasi Global Korporasi
Meningkatnya kerentanan ekonomiMeningkatnya kerentanan ekonomiMeningkatnya kerentanan ekonomiMeningkatnya kerentanan ekonomiMeningkatnya kerentanan ekonomi
global telah mendorong perilaku investorglobal telah mendorong perilaku investorglobal telah mendorong perilaku investorglobal telah mendorong perilaku investorglobal telah mendorong perilaku investor
untuk menghindari risiko sehingga berdampakuntuk menghindari risiko sehingga berdampakuntuk menghindari risiko sehingga berdampakuntuk menghindari risiko sehingga berdampakuntuk menghindari risiko sehingga berdampak
kepada kepada kepada kepada kepada appetiteappetiteappetiteappetiteappetite korporasi untuk menerbitkan korporasi untuk menerbitkan korporasi untuk menerbitkan korporasi untuk menerbitkan korporasi untuk menerbitkan
obligasi. obligasi. obligasi. obligasi. obligasi. Pada TW3-11, penerbitan obligasi
global oleh korporasi di pasar internasional
tercatat sebesar USD458 miliar atau menurun
36,9% qtq (Tabel 3.2). Melanjutkan fenonema
sebelumnya, mayoritas penerbitan obligasi
global korporasi dilakukan oleh korporasi
investment grade. Namun demikian, secara
keseluruhan jumlah penerbitan obligasi
korporasi investment grade dan high yield
corporate menurun masing-masing turun
sebesar 31,3% dan 68,9% (qtq).
Perkembangan ini dilatarbelakangi oleh
volatilitas pasar obligasi global yang cenderung
meninggi di TW3-11 seiring dengan
meningkatnya kekhawatiran atas krisis utang
pemerintah Eropa, permasalahan debt ceiling
dan penurunan rating AS. Faktor-faktor
tersebut ditambah dengan pertumbuhan
ekonomi global yang stagnan menimbulkan
kekhawatiran investor sehingga cenderung risk
averse. Hal ini mendorong investor global
untuk melakukan aksi safe haven ke obligasi
negara maju (safe haven bond).
Seiring dengan kembali melemahnyaSeiring dengan kembali melemahnyaSeiring dengan kembali melemahnyaSeiring dengan kembali melemahnyaSeiring dengan kembali melemahnya
ekonomi AS, total penerbitan obligasiekonomi AS, total penerbitan obligasiekonomi AS, total penerbitan obligasiekonomi AS, total penerbitan obligasiekonomi AS, total penerbitan obligasi
korporasi pada TW3-11 mengalamikorporasi pada TW3-11 mengalamikorporasi pada TW3-11 mengalamikorporasi pada TW3-11 mengalamikorporasi pada TW3-11 mengalami
penurunan. penurunan. penurunan. penurunan. penurunan. Penerbitan obligasi korporasi
tercatat sebesar USD183,0 miliar atau 31,1%
qtq menjadi (Tabel 3.3).High yield bond obligasi
korporasi AS TW3-11 hanya sebesar USD27,0
miliar atau turun67,2% qtq dari USD82,2
miliar pada TW2-11. Sementara penerbitan
investment grade bond di AS sepanjang TW3-
11 tercatat sebesar USD156,0 miliar,
turun15,0% qtq dari USD183,5 miliar triwulan
sebelumnya. Situasi ekonomi AS yang
cenderung tidak menentu telah mendorong
investor beralih ke safe haven sehingga
menyebabkan penurunan high yield bond
yang jauh lebih tajam dibandingkan
investment grade bond.
Sementara di Eropa, secara umumSementara di Eropa, secara umumSementara di Eropa, secara umumSementara di Eropa, secara umumSementara di Eropa, secara umum
terjadi tren penurunan penerbitan obligasiterjadi tren penurunan penerbitan obligasiterjadi tren penurunan penerbitan obligasiterjadi tren penurunan penerbitan obligasiterjadi tren penurunan penerbitan obligasi
korporasi di berbagai negara.korporasi di berbagai negara.korporasi di berbagai negara.korporasi di berbagai negara.korporasi di berbagai negara. Penurunan
terutama terjadi di negara-negara yang
Tabel 3.2. Penerbitan Obligasi Korporasi GlobalTabel 3.2. Penerbitan Obligasi Korporasi GlobalTabel 3.2. Penerbitan Obligasi Korporasi GlobalTabel 3.2. Penerbitan Obligasi Korporasi GlobalTabel 3.2. Penerbitan Obligasi Korporasi Global
q.t.q y.o.y(Miliar USD)
TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 (%) (%)
Global investment grade corporate 657,8 499,9 770,0 618,7 424,8 -31,3 -35,4
Global high yield corporate 80,5 108,4 100,0 106,7 33,1 -68,9 -58,8
738,3 608,3 870,0 725,4 457,9 -36,9 -38,0
2010
Total
2011
Sumber: Thomson Reuters
121
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
mengalami krisis Eropa seperti Irlandia, Italia,
dan Spanyol(Tabel 3.4). Tingginya yield
sovereign bond negara-negara tersebut
mempengaruhi minat korporasi untuk
melakukan penerbitan obligasi karena investor
akan menuntut imbal hasil yang mahal1.
Sementara itu, Jerman, Inggris, dan Perancis
tercatat membukukan nilai penerbitan
investment grade bond tertinggi. Jerman dan
Perancis melakukan penerbitan obligasi
korporasi sebesar USD8,3 miliar, sedangkan
Inggris sebesar USD5,7 miliar. Namun,
penerbitan pada TW3-11 tersebut jauh lebih
rendah dari triwulan sebelumnya. Situasi
serupa juga ditemui pada pasar high yield bond
dengan penurunan terbesar terjadi di Perancis
dan Inggris (masing-masing turun 89,5% dan
76,4% qtq). Penurunan penerbitan obligasi
korporasi merupakan cerminan dari dampak
krisis utang di kawasan Eropa yang berimbas
ke sektor korporasi dan perbankan. Risiko
perbankan Eropa yang meningkat menjadikan
lembaga rating menurunkan peringkat salah
satu bank terbesar di Perancis yaitu BNP
Paribas.
Pelemahan ekonomi AS dan Eropa jugaPelemahan ekonomi AS dan Eropa jugaPelemahan ekonomi AS dan Eropa jugaPelemahan ekonomi AS dan Eropa jugaPelemahan ekonomi AS dan Eropa juga
berdampak turunnya penerbitan obligasi diberdampak turunnya penerbitan obligasi diberdampak turunnya penerbitan obligasi diberdampak turunnya penerbitan obligasi diberdampak turunnya penerbitan obligasi di
Asia dalam mata uang G3 (USD, Euro dan JPY).Asia dalam mata uang G3 (USD, Euro dan JPY).Asia dalam mata uang G3 (USD, Euro dan JPY).Asia dalam mata uang G3 (USD, Euro dan JPY).Asia dalam mata uang G3 (USD, Euro dan JPY).
Sepanjang TW3-11 tercatat sebesar USD10,7
miliar penerbitan obligasi Asia dalam mata
uang G3, turun 64,2% qtq dibandingkan
USD29,9 miliar triwulan sebelumnya (Tabel
3.5). Pelemahan ekonomi beberapa negara
maju telah mempengaruhi kinerja ekspor
negara emerging market. Hal tersebut
selanjutnya mempengaruhi kinerja korporasi
Tabel 3.3 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika SerikatTabel 3.3 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika SerikatTabel 3.3 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika SerikatTabel 3.3 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika SerikatTabel 3.3 Penerbitan Obligasi Korporasi di Amerika Serikat
US investment grade corporate 247,5 166,6 264,5 183,5 156,0 -15,0 -37,0
US high yield corporate 67,4 86,7 77,8 82,2 27,0 -67,2 -59,9
314,9 253,3 217,6 265,7 183,0 -31,1 -41,9Total
q.t.q y.o.y(Miliar USD)
TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 (%) (%)2010 2011
Sumber: Thomson Reuters
Tabel 3.4 Penerbitan Obligasi Beberapa Negara di EropaTabel 3.4 Penerbitan Obligasi Beberapa Negara di EropaTabel 3.4 Penerbitan Obligasi Beberapa Negara di EropaTabel 3.4 Penerbitan Obligasi Beberapa Negara di EropaTabel 3.4 Penerbitan Obligasi Beberapa Negara di Eropa
(%) (%)(Miliar USD)
TW1-11 TW2-11 TW3-11 q.t.q TW1-11 TW2-11 TW3-11 q.t.q
Inggris 37,9 18,4 5,7 -69,2 7,4 10,4 2,5 -76,4
Irlandia 6,8 0,4 0,1 -87,5 0,1 3,1 2,6 -17,7
Italy 5,0 0,0 0,0 100,0 1,0 0,0 0,0 -33,3
Jerman 24,9 20,8 8,3 -60,1 4,7 3,6 3,4 -4,5
Perancis 30,7 18,0 8,3 -53,8 6,3 7,4 0,8 -89,5
Spanyol 2,8 1,6 0,2 -87,7 0,2 0,6 0,0 -100,0
Investment Grade High Yield
Sumber: Bloomberg
1 European Union QuarterlyMacroeconomic Review √ Q3 2011andOutlook for Q4 2011, 3 November 2011
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
122
di Asia mengingat Eropa dan AS adalah pasar
tujuan ekspor utama. Selama triwulan laporan,
penerbitan obligasi global di Asia didominasi
oleh korporasi dari Korea Selatan sebesar
USD6,4 miliar2. Salah satu penerbit obligasi
terbesar adalah Korea Hydro & Nuclear Power
Co Ltd, perusahaan yang bergerak di sektor
listrik, air dan gas sebesar USD1,0 miliar.
Sedangkan di Indonesia, tidak terdapat
korporasi yang menerbitkan obligasi global di
TW3-11. Hal ini merupakan refleksi dari sikap
wait and see yang dilakukan korporasi sebagai
respon terhadap perkembangan kondisi global
yang masih diliputi ketidakpastian.
Sepanjang TW3-2011 pergerakan Sepanjang TW3-2011 pergerakan Sepanjang TW3-2011 pergerakan Sepanjang TW3-2011 pergerakan Sepanjang TW3-2011 pergerakan yieldyieldyieldyieldyield
obligasi global beberapa korporasi danobligasi global beberapa korporasi danobligasi global beberapa korporasi danobligasi global beberapa korporasi danobligasi global beberapa korporasi dan
perbankan Indonesia bergerak beragamperbankan Indonesia bergerak beragamperbankan Indonesia bergerak beragamperbankan Indonesia bergerak beragamperbankan Indonesia bergerak beragam
dengan tren yang bervariasi. dengan tren yang bervariasi. dengan tren yang bervariasi. dengan tren yang bervariasi. dengan tren yang bervariasi. Pergerakan yield
tersebut terutama dipengaruhi oleh performa
masing-masing perusahaan serta kondisi
sektor ekonomi. Pada sektor perbankan, yield
obligasi cenderung stabil. Sedangkan pada
sektor korporasi terdapat kecenderungan
peningkatan yield obligasi. Yield pada obligasi
PT. Majapahit Holding (merupakan SPV PT.
Perusahaan Listrik Negara), PT. Bumi Capital
(merupakan SPV PT. Bumi Resources) dan PT.
Bakrie Telecom yang mengalami peningkatan
dapat menjadi indikasi meningkatnya persepsi
risiko pasar karena sentimen negatif atas
berlarutnya krisis Eropa. Sementara itu,
pergerakan yield korporasi yang lebih tajam
dari peer group mengindikasikan adanya
sentimen pasar secara khusus terhadap
korporasi tersebut.
Prospek pasar obligasi korporasi Eropa,Prospek pasar obligasi korporasi Eropa,Prospek pasar obligasi korporasi Eropa,Prospek pasar obligasi korporasi Eropa,Prospek pasar obligasi korporasi Eropa,
AS dan Asia ke depan diperkirakan menurunAS dan Asia ke depan diperkirakan menurunAS dan Asia ke depan diperkirakan menurunAS dan Asia ke depan diperkirakan menurunAS dan Asia ke depan diperkirakan menurun
seiring dengan meningkatnya risiko resesiseiring dengan meningkatnya risiko resesiseiring dengan meningkatnya risiko resesiseiring dengan meningkatnya risiko resesiseiring dengan meningkatnya risiko resesi
ekonomi dunia.ekonomi dunia.ekonomi dunia.ekonomi dunia.ekonomi dunia. Penerbitan obligasi baru
terutama dilakukan korporasi dalam rangka
refinancing, sedangkan sebagian korporasi
diperkirakan akan menunda rencana
penerbitan obligasi seiring belum terdapat
langkah konkrit yang mendukung pemulihan
ekonomi dunia. Di AS, dengan berakhirnya
Grafik 3.14 Penerbitan Obligasi InternasionalGrafik 3.14 Penerbitan Obligasi InternasionalGrafik 3.14 Penerbitan Obligasi InternasionalGrafik 3.14 Penerbitan Obligasi InternasionalGrafik 3.14 Penerbitan Obligasi InternasionalKorporasi IndonesiaKorporasi IndonesiaKorporasi IndonesiaKorporasi IndonesiaKorporasi Indonesia
Tabel 3.5. Penerbitan Obligasi di AsiaTabel 3.5. Penerbitan Obligasi di AsiaTabel 3.5. Penerbitan Obligasi di AsiaTabel 3.5. Penerbitan Obligasi di AsiaTabel 3.5. Penerbitan Obligasi di Asia
q.t.q y.o.y(Miliar USD)
TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 (%) (%)2010 2011
Asia G3 Currency Bond 25,2 23,6 22,6 29,9 10,7 -64,21 -57,6
Sumber: Thomson Reuters
2 Sumber: Bloomberg
305,0
Jumlah PTJuta USD
Sumber : Bloomberg, data SIUL - BI & berbagai sumber, data diolah
0
200
400
600
800
1.000
1.200
1.400
1.600
1.800
2.000
TW3 TW4 TW1 TW2 TW32010 2011
1,514.6
1,800.0
00
2
3
2
Total Obligasi
Jumlah Perusahaan
0
2
4
123
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
program pembelian US Treasury oleh The Feds
(QE2) yang belum menunjukkan hasil
menggembirakan, muncuk spekulasi atas
kemungkinan kembali diluncurkannya
stimulus dalam waktu dekat3. Selain beberapa
proposal stimulus fiskal yang diajukan ke
Kongres AS oleh pemerintah, The Feds juga
diperkirakan akan meluncurkan QE3.
Sementara di Eropa, belum tercapainya
kesepakatan para pemimpin Uni Eropa atas
langkah-langkah untuk keluar dari krisis
menyebabkan keresahan di pasar keuangan
serta menimbulkan sentimen negatif dan
spekulasi tentang masa depan Uni Eropa.
Konsekuensi dari situasi di AS dan Eropa
terhadap Asia adalah pertumbuhan ekonomi
dapat terkoreksi ke bawah seiring dengan
tertahannya kinerja ekspor. Namun demikian,
Asia dan emerging market lainnya masih akan
menjadi penopang pertumbuhan secara
global untuk menghindari resesi dunia.
A.3 Pasar Keuangan Syariah
Di tengah bayang-bayang pelemahan
ekonomi di negara-negara maju dan krisis
utang di Eropa yang belum juga terselesaikan,
kinerja pasar keuangan syariah di Indonesia dan
global pada TW3-11 secara umum masih terus
menunjukkan perbaikan. Khususnya di pasar
sukuk, pergerakan positif tersebut merupakan
kelanjutan dari kinerja positif pada triwulan-
triwulan sebelumnya. Penerbitan sukuk terus
meningkat dan yield serta total retun beberapa
sukuk benchmark semakin membaik.
Perkembangan ini mengindikasikan
meningkatnya kepercayaan investor global atas
instrumen sukuk yang dianggap relatif lebih
tahan terhadap guncangan-guncangan di
pasar keuangan global. Sementara itu, saham
global berbasis syariah sempat mengalami
koreksi yang cukup tajam di TW3-11 karena
terimbas sentimen negatif pemburukan krisis
utang di Eropa dan pelemahan ekonomi AS.
Meski kinerja saham berbasis syariah global
cenderung melemah, kinerja saham berbasis
syariah di Indonesia pada periode tersebut
Grafik 3.15 Grafik 3.15 Grafik 3.15 Grafik 3.15 Grafik 3.15 YieldYieldYieldYieldYield Obligasi Internasional Korporasi dan Perbankan Indonesia Obligasi Internasional Korporasi dan Perbankan Indonesia Obligasi Internasional Korporasi dan Perbankan Indonesia Obligasi Internasional Korporasi dan Perbankan Indonesia Obligasi Internasional Korporasi dan Perbankan Indonesia
Tw 4 Tw 1 Tw 2 Tw 3
%
Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep2010 2011
15,0
13,0
11,0
9,0
7,0
5,0
3,0
Niaga»15 Lippo Bank»16
28
23
18
13
8
3
Tw 4 Tw 1 Tw 2 Tw 3
%
Sep Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep2010 2011
Bakrie Telecom Bumi Capital PTE Majapahit Hold
3 Pada 8 September 2011, Presiden Barrack Obama menyampaikanproposal stimulus fiskal kepada Kongres sebesar USD447 miliar,BIS quarterly review September 2011.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
124
Grafik 3.16Grafik 3.16Grafik 3.16Grafik 3.16Grafik 3.16Penerbitan Sukuk Global per TriwulanPenerbitan Sukuk Global per TriwulanPenerbitan Sukuk Global per TriwulanPenerbitan Sukuk Global per TriwulanPenerbitan Sukuk Global per Triwulan
Grafik 3.17. Penerbitan Sukuk Global per TahunGrafik 3.17. Penerbitan Sukuk Global per TahunGrafik 3.17. Penerbitan Sukuk Global per TahunGrafik 3.17. Penerbitan Sukuk Global per TahunGrafik 3.17. Penerbitan Sukuk Global per Tahun
cenderung membaik ditopang oleh kondisi
fundamental ekonomi yang relatif solid
dibandingkan negara lainnya.
Pasar Sukuk (Islamic Bonds Market)
Total penerbitan sukuk terusTotal penerbitan sukuk terusTotal penerbitan sukuk terusTotal penerbitan sukuk terusTotal penerbitan sukuk terus
meningkat, mengindikasikan daya tahan yangmeningkat, mengindikasikan daya tahan yangmeningkat, mengindikasikan daya tahan yangmeningkat, mengindikasikan daya tahan yangmeningkat, mengindikasikan daya tahan yang
cukup baik instrumen keuangan syariahcukup baik instrumen keuangan syariahcukup baik instrumen keuangan syariahcukup baik instrumen keuangan syariahcukup baik instrumen keuangan syariah
tersebut terhadap perkembangan ekonomitersebut terhadap perkembangan ekonomitersebut terhadap perkembangan ekonomitersebut terhadap perkembangan ekonomitersebut terhadap perkembangan ekonomi
global. global. global. global. global. Pada TW3-11, total nilai penerbitan
sukuk global meningkat 9,44% qtq atau
4,77% yoy hingga mencapai USD18,05 miliar
(Grafik 3.16). Selama tahun 2011, total sukuk
yang telah diterbitkan sampai dengan TW3-
11 mencapai USD50,12 miliar. Total penerbitan
sukuk pada triwulan ini menambah total nilai
penerbitan sukuk global sejak tahun 1990
sampai dengan TW3-11 menjadi USD250,62
miliar dengan nilai outstanding sebesar
USD177,25 miliar4 (Grafik 3.17). Dibandingkan
periode-periode sebelumnya, total nilai
penerbitan sukuk pada triwulan ini hampir
menyentuh level total nilai penerbitan sukuk
tertinggi sepanjang sejarah, yaitu pada TW2-
07 senilai USD18,79 miliar. Hal ini
menunjukkan bahwa instrumen sukuk
semakin diminati di pasar global dan
diperkirakan akan melampaui level
tertingginya sebelum krisis global. Terlebih lagi
di tengah kondisi ketidakpastian ekonomi
dunia yang masih membayangi, ada indikasi
para investor akan berinvestasi ke instrumen
keuangan berbasis syariah, termasuk sukuk,
yang dianggap relatif lebih tahan terhadap
guncangan-guncangan di pasar keuangan
global. Hal tersebut diperkirakan akan semakin
meningkatkan tren positif di pasar sukuk.
Sejalan dengan tren peningkatan total
nilai penerbitan sukuk sejak awal tahun 2010,
rata-rata nilai sukuk per penerbitan juga
memiliki tren meningkat. Sepanjang triwulan
laporan, rata-rata nilai sukuk per penerbitan
mencapai USD101,38 juta, meningkat
10,39% qtq (Grafik 3.16). Hal ini
mengindikasikan bahwa minat issuer untuk
Juta USDMiliar USD
Sumber L IFIS, diolah
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Total nilaipenerbitan (lhs)
Rata-rata nilaiper penerbitan (rhs)
1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 30
50
100
150
200
250
300
1,1
4,02,9 2,7
9,1
4,6 4,4
9,1
6,2
18,8
11,310,3
4,2
7,4
3,6
0,61,7
6,7
12,0
9,5
6,1
15,3
17,2
14,215,6
16,518,0
Juta USD
Sumber : IFIS, diolah
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
35.000
40.000
45.000
50.000
55.000
31 860 336 813 2.5045.817 6.985
10.758
27.167
46.650
15.773
29.885
52.93050.116
1990 1996 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
4 Sumber : database IFIS, diolah
125
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
mencari pendanaan melalui instrumen sukuk
semakin besar. Sentimen investor di pasar
keuangan konvensional yang disebabkan oleh
ketidakpastian penyelesaian krisis utang di
Eropa justru menjadi peluang bagi pihak-pihak
yang ingin mencari pendanaan untuk
menerbitkan sukuk. Bagi investor yang
memiliki kekhawatiran akan prospek
investasinya, investasi ke sukuk dipandang
menjadi salah satu alternatif yang baik untuk
mendiversifikasi risiko.
Dibandingkan dengan triwulan yangDibandingkan dengan triwulan yangDibandingkan dengan triwulan yangDibandingkan dengan triwulan yangDibandingkan dengan triwulan yang
sama pada tahun-tahun sebelumnya (sama pada tahun-tahun sebelumnya (sama pada tahun-tahun sebelumnya (sama pada tahun-tahun sebelumnya (sama pada tahun-tahun sebelumnya (quarterlyquarterlyquarterlyquarterlyquarterly
analysisanalysisanalysisanalysisanalysis), total nilai penerbitan pada TW3-11), total nilai penerbitan pada TW3-11), total nilai penerbitan pada TW3-11), total nilai penerbitan pada TW3-11), total nilai penerbitan pada TW3-11
mencapai nilai tertinggimencapai nilai tertinggimencapai nilai tertinggimencapai nilai tertinggimencapai nilai tertinggi. Walaupun secara
triwulanan, total nilai penerbitan sukuk pada
TW3-11 mencapai nilai tertinggi tetapi secara
tahunan nilai tersebut sedikit lebih rendah dari
tahun sebelumnya (Grafik 3.17). Hal ini
memberikan sinyal bahwa pasar sukuk relatif
lebih tahan meskipun ketidakpastian akan
kondisi krisis utang di Eropa dan perlambatan
pertumbuhan ekonomi global telah
mempengaruhi sentimen para investor.
Dengan kondisi ini, diperkirakan perhatian dan
minat dari berbagai pihak untuk masuk ke
pasar sukuk, baik untuk tapping dana maupun
berinvestasi akan semakin besar lagi.
Dari komposisi penerbit (Grafik 3.19),Dari komposisi penerbit (Grafik 3.19),Dari komposisi penerbit (Grafik 3.19),Dari komposisi penerbit (Grafik 3.19),Dari komposisi penerbit (Grafik 3.19),
penerbitan sukuk pada TW3-11masih tetappenerbitan sukuk pada TW3-11masih tetappenerbitan sukuk pada TW3-11masih tetappenerbitan sukuk pada TW3-11masih tetappenerbitan sukuk pada TW3-11masih tetap
didominasi oleh pemerintah (didominasi oleh pemerintah (didominasi oleh pemerintah (didominasi oleh pemerintah (didominasi oleh pemerintah (sovereignsovereignsovereignsovereignsovereign). ). ). ). ). Porsi
nilai penerbitan sukuk Pemerintah pada TW3-
11 mencapai 64,93% atau senilai USD11,72
miliar, meningkat 28% jika dibandingkan nilai
penerbitan sukuk Pemerintah pada triwulan
sebelumnya (USD9,15 miliar). Sementara itu
penerbitan sukuk oleh korporasi dan quasi
sovereign masing-masing berkontribusi
sebesar 30,88% (USD5,57 miliar) dan 4,19%
(USD0,76miliar). Dibandingkan penerbitan
pada TW2-11, penerbitan sukuk oleh
corporate meningkat 28,29% sementara
penerbitan oleh quasi sovereign menurun
74,72%.
Grafik 3.18 Penerbitan Sukuk Global Triwulan 3Grafik 3.18 Penerbitan Sukuk Global Triwulan 3Grafik 3.18 Penerbitan Sukuk Global Triwulan 3Grafik 3.18 Penerbitan Sukuk Global Triwulan 3Grafik 3.18 Penerbitan Sukuk Global Triwulan 3per Tahunper Tahunper Tahunper Tahunper Tahun
Grafik 3.19Grafik 3.19Grafik 3.19Grafik 3.19Grafik 3.19Komposisi Issuer Sukuk TW3-11Komposisi Issuer Sukuk TW3-11Komposisi Issuer Sukuk TW3-11Komposisi Issuer Sukuk TW3-11Komposisi Issuer Sukuk TW3-11
Juta USD
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
18.000
20.000
2.9244.382
11.338
3.630
12.002
17.22418.046
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Juta USD
Sumber : IFIS, diolah
Corporate
Sovereign
Quasisovereign
0 5000 10000 15000
5572,73
11717,36
756,14
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
126
Grafik 3.20. Penerbitan Sukuk per SektorGrafik 3.20. Penerbitan Sukuk per SektorGrafik 3.20. Penerbitan Sukuk per SektorGrafik 3.20. Penerbitan Sukuk per SektorGrafik 3.20. Penerbitan Sukuk per Sektor
Dilihat dari komposisi jenis sektor, limaDilihat dari komposisi jenis sektor, limaDilihat dari komposisi jenis sektor, limaDilihat dari komposisi jenis sektor, limaDilihat dari komposisi jenis sektor, lima
sektor terbesar yang menerbitkan sukuk padasektor terbesar yang menerbitkan sukuk padasektor terbesar yang menerbitkan sukuk padasektor terbesar yang menerbitkan sukuk padasektor terbesar yang menerbitkan sukuk pada
TW3-11 adalah TW3-11 adalah TW3-11 adalah TW3-11 adalah TW3-11 adalah government sector, oil & gas,government sector, oil & gas,government sector, oil & gas,government sector, oil & gas,government sector, oil & gas,
real estate & property related service,real estate & property related service,real estate & property related service,real estate & property related service,real estate & property related service,
transportation, Banking and credittransportation, Banking and credittransportation, Banking and credittransportation, Banking and credittransportation, Banking and credit
intermediation intermediation intermediation intermediation intermediation (Grafik 3.20)(Grafik 3.20)(Grafik 3.20)(Grafik 3.20)(Grafik 3.20). . . . . Dibandingkan
dengan posisi pada triwulan sebelumnya,
penerbitan oleh government sector tetap yang
tertinggi. Penerbitan oleh sektor banking and
credit intermediation menurun dari posisi ke-
3 menjadi posisi ke-5, sementara sektor oil &
gas, real estate & property related service serta
sektor transportation sebelumnya merupakan
sektor-sektor yang berada di luar lima sektor
terbesar. Sektor oil & gas adalah sektor yang
mengalami peningkatan posisi paling
signifikan, yaitu dari posisi ke-24 menjadi posisi
ke-2 pada TW3-11. Hal ini karena nilai sukuk
yang diterbitkan meningkat sangat besar, yaitu
248 kali lipat, dari USD4,98 juta (TW2-11)
dengan sekali penerbitan menjadi USD1,23
miliar (TW3-11) dengan 15 kali penerbitan.
Untuk sektor ini seluruh penerbitan berasal dari
Malaysia. Sementara untuk sectorreal estate
& property related service, mengalami
peningkatan dari posisi ke-14 dengan nilai
penerbitan USD83 juta kini menjadi posisi ke-
3 dengan nilai penerbitan USD1,11 miliar.
Untuk sektor transportation meningkat dari
posisi ke-7 dengan nilai penerbitan USD212
juta kini menjadi posisi ke-5 dengan nilai
penerbitan USD915 juta.
Dilihat dari struktur yang digunakan,Dilihat dari struktur yang digunakan,Dilihat dari struktur yang digunakan,Dilihat dari struktur yang digunakan,Dilihat dari struktur yang digunakan,
penerbitan sukuk pada TW3-11 paling banyakpenerbitan sukuk pada TW3-11 paling banyakpenerbitan sukuk pada TW3-11 paling banyakpenerbitan sukuk pada TW3-11 paling banyakpenerbitan sukuk pada TW3-11 paling banyak
menggunakan struktur Murabahah menggunakan struktur Murabahah menggunakan struktur Murabahah menggunakan struktur Murabahah menggunakan struktur Murabahah (GrafikGrafikGrafikGrafikGrafik
3.213.213.213.213.21). Seperti halnya pada triwulan-triwulan
sebelumnya, struktur Murabahah paling
banyak digunakan oleh issuer, baik pemerintah
maupun korporasi. Struktur ini didasarkan
pada prinsip jual dan beli atas suatu komoditi.
Oleh sebab itu, sektor-sektor yang
menggunakan struktur ini antara lain sektor
food manufacturing, construction, property
development, engineering, & /or building
materials, oil and gas, transportation,
rubberwood products manufacturing, dll.
Selain struktur Murabahah, struktur lain yang
juga banyak digunakan pada TW3-11 adalah
Al-Wakala (USD2,90 miliar/16%), Ijarah
(USD2,39 miliar/13,25%), dan Mudharabah
(USD1,01 miliar/5,61%).
Dilihat dari kawasan yang menerbitkanDilihat dari kawasan yang menerbitkanDilihat dari kawasan yang menerbitkanDilihat dari kawasan yang menerbitkanDilihat dari kawasan yang menerbitkan
(Grafik 3.22Grafik 3.22Grafik 3.22Grafik 3.22Grafik 3.22), kawasan Asia masih tetap, kawasan Asia masih tetap, kawasan Asia masih tetap, kawasan Asia masih tetap, kawasan Asia masih tetap
mendominasi penerbitan sukuk global padamendominasi penerbitan sukuk global padamendominasi penerbitan sukuk global padamendominasi penerbitan sukuk global padamendominasi penerbitan sukuk global pada
TW3-11. TW3-11. TW3-11. TW3-11. TW3-11. Hingga kini kawasan Asia masih
menjadi leading player di pasar sukuk
(berkontribusi sebesar 86,34%), dengan nilai
penerbitan mencapai USD15,58 miliar atau
Sumber : IFIS, diolah
Juta USD
1
10
100
1000
10000
100000
1190
1,38
1237
,312
27,07
1114
,1991
4,55
838,1
859
3,32
229,7
716
3,43
134,5
813
2,97
83,16
66,09
60,45
40,33
24,36
21,76
19,82
16,78
14,96
10,07
8,37
3,34
Goverment
sector
Oil and
GasOthe
rs
Real Es
tate &/ or
Proper
ty rela
ted ser
vices
Transp
ortatio
n
Bankin
g and
credit
intermedi
ation
Financ
ial and
credit
intermedi
ation s
evicesEne
rgy
Telecom
municat
ions
Food m
anufac
turing
Constru
ction, p
roperty
develo
pment
Marine
Rubber
wood pro
ducts m
anufac
turing
Agricultu
re Manu
factur
ing
Chermical
produc
t
Agricultu
reUtilit
ies
Electri
c prod
ucts m
anufac
turing
Steel m
anufac
turing IT
Jewlery
Oil and
Gas manu
factur
e
Cement
indust
ry
127
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
Grafik 3.21. Penerbitan Sukuk per JenisGrafik 3.21. Penerbitan Sukuk per JenisGrafik 3.21. Penerbitan Sukuk per JenisGrafik 3.21. Penerbitan Sukuk per JenisGrafik 3.21. Penerbitan Sukuk per Jenis
meningkat 18,45% qtq. Sementara itu,
kontribusi dari kawasan lainnya yaitu 10% oleh
Timur Tengah (USD1,82 miliar), 3,6% oleh
Cayman Island (USD650 juta), dan 0,004%
oleh Afrika (USD0,72 juta). Di kawasan Asia,
hanya Malaysia yang menerbitkan sukuk pada
TW3-11 dengan nilai penerbitan USD15,58
miliar yang didominasi oleh korporasi (Grafik
3.21). Sementara itu di kawasan Timur Tengah,
negara-negara yang menerbitkan sukuk
adalah UEA senilai USD1,03 miliar, Saudi
Arabia senilai USD480 juta dan Bahrain senilai
USD300 juta. Di Afrika, hanya Gambia yang
menerbitkan sukuk senilai USD0,72 juta.
Grafik 3.22 Penerbitan Sukuk per KawasanGrafik 3.22 Penerbitan Sukuk per KawasanGrafik 3.22 Penerbitan Sukuk per KawasanGrafik 3.22 Penerbitan Sukuk per KawasanGrafik 3.22 Penerbitan Sukuk per Kawasan
Berdasarkan tempat Berdasarkan tempat Berdasarkan tempat Berdasarkan tempat Berdasarkan tempat listing listing listing listing listing (GrafikGrafikGrafikGrafikGrafik
3.243.243.243.243.24), penerbitan sukuk pada TW3-11, penerbitan sukuk pada TW3-11, penerbitan sukuk pada TW3-11, penerbitan sukuk pada TW3-11, penerbitan sukuk pada TW3-11
mayoritas masih dilakukan di pasar domestikmayoritas masih dilakukan di pasar domestikmayoritas masih dilakukan di pasar domestikmayoritas masih dilakukan di pasar domestikmayoritas masih dilakukan di pasar domestik
sebagaimana halnya dengan penerbitan sukuksebagaimana halnya dengan penerbitan sukuksebagaimana halnya dengan penerbitan sukuksebagaimana halnya dengan penerbitan sukuksebagaimana halnya dengan penerbitan sukuk
pada triwulan-triwulan sebelumnyapada triwulan-triwulan sebelumnyapada triwulan-triwulan sebelumnyapada triwulan-triwulan sebelumnyapada triwulan-triwulan sebelumnya. Listing
dari Sekitar 82% dari total nilai penerbitan
sukuk pada TW3-11 atau senilai USD14,76
miliar dilakukan di pasar domestik. Nilai emisi
sukuk di pasar domestik tersebut menurun
0,55% jika dibandingkan dengan di TW2-11.
Penerbitan di pasar domestik kali ini masih
didominasi oleh pihak korporasi Malaysia.
Sementara untuk listing sukuk yang dilakukan
di pasar internasional hanya 18% atau senilai
USD3,29 miliar yang dilakukan oleh Malaysia
dan UEA. Berbeda dengan listing di pasar
domestik, listing di pasar internasional justru
meningkat 99,31% jika dibandingkan nilai
pada triwulan sebelumnya.
Mata uang utama yang digunakanMata uang utama yang digunakanMata uang utama yang digunakanMata uang utama yang digunakanMata uang utama yang digunakan
dalam penerbitan sukuk pada TW3-11 adalahdalam penerbitan sukuk pada TW3-11 adalahdalam penerbitan sukuk pada TW3-11 adalahdalam penerbitan sukuk pada TW3-11 adalahdalam penerbitan sukuk pada TW3-11 adalah
Ringgit Malaysia (MYR) dengan porsi 75% atauRinggit Malaysia (MYR) dengan porsi 75% atauRinggit Malaysia (MYR) dengan porsi 75% atauRinggit Malaysia (MYR) dengan porsi 75% atauRinggit Malaysia (MYR) dengan porsi 75% atau
senilai USD13,58 miliarsenilai USD13,58 miliarsenilai USD13,58 miliarsenilai USD13,58 miliarsenilai USD13,58 miliar (Grafik 3.25Grafik 3.25Grafik 3.25Grafik 3.25Grafik 3.25). Dominasi
MYR dalam penerbitan sukuk pada TW3-11
tersebut seiring dengan penerbitan sukuk yang
Grafik 3.23 Penerbitan Sukuk per NegaraGrafik 3.23 Penerbitan Sukuk per NegaraGrafik 3.23 Penerbitan Sukuk per NegaraGrafik 3.23 Penerbitan Sukuk per NegaraGrafik 3.23 Penerbitan Sukuk per Negara
Sumber : IFIS, diolah
Bai' BithamanAjil (BBA) 1%
Bai' Inah0%
Ijarah13%
Mudharabah6%
Murabahah60%
Sukuk Al-Salam 1%
Sukuk Al-Musharakah
3%
Sukuk Al-Wakala 16%
Other0%
Sumber : IFIS, diolah
Asia86%
Timur Tengah10%
CaymanIslands 4% Afrika
0%
Sumber : IFIS, diolah
Gambia
Bahrain
Saudi Arabia
Cayman Islands
UEA
Malaysia
Juta USD
0 5000 10000 15000 20000
15580,41
1034,48
650
480
300,62
0,72
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
128
Grafik 3.26. Indeks SukukGrafik 3.26. Indeks SukukGrafik 3.26. Indeks SukukGrafik 3.26. Indeks SukukGrafik 3.26. Indeks Sukuk
mayoritas dilakukan oleh Malaysia di pasar
domestik. Sementara itu mata uang lainnya
yang digunakan yaitu USD (15%), AED (6%),
SAR (2%), BHD (2%), dan GMD dengan porsi
kurang dari 1%.
Perkembangan Indikator Performa Pasar
Sukuk (Islamic Bonds Market Indicator)
Dilihat dari indikator pasar sukuk globalDilihat dari indikator pasar sukuk globalDilihat dari indikator pasar sukuk globalDilihat dari indikator pasar sukuk globalDilihat dari indikator pasar sukuk global
yang direpresentasikan oleh HSBC/NASDAQyang direpresentasikan oleh HSBC/NASDAQyang direpresentasikan oleh HSBC/NASDAQyang direpresentasikan oleh HSBC/NASDAQyang direpresentasikan oleh HSBC/NASDAQ
Dubai US Dollar Sukuk Index (SKBI)Dubai US Dollar Sukuk Index (SKBI)Dubai US Dollar Sukuk Index (SKBI)Dubai US Dollar Sukuk Index (SKBI)Dubai US Dollar Sukuk Index (SKBI)5, , , , , yield,priceyield,priceyield,priceyield,priceyield,price
dan dan dan dan dan total returntotal returntotal returntotal returntotal return sukuk sukuk sukuk sukuk sukuk benchmarkbenchmarkbenchmarkbenchmarkbenchmark pada TW3- pada TW3- pada TW3- pada TW3- pada TW3-
Grafik 3.24 Penerbitan Sukuk Grafik 3.24 Penerbitan Sukuk Grafik 3.24 Penerbitan Sukuk Grafik 3.24 Penerbitan Sukuk Grafik 3.24 Penerbitan Sukuk per Lokasi Pasarper Lokasi Pasarper Lokasi Pasarper Lokasi Pasarper Lokasi Pasar
11 menunjukkan perbaikan kinerja yang11 menunjukkan perbaikan kinerja yang11 menunjukkan perbaikan kinerja yang11 menunjukkan perbaikan kinerja yang11 menunjukkan perbaikan kinerja yang
signifikan dibandingkan periode-periodesignifikan dibandingkan periode-periodesignifikan dibandingkan periode-periodesignifikan dibandingkan periode-periodesignifikan dibandingkan periode-periode
sebelumnya (Grafik 3.26& 3.27). sebelumnya (Grafik 3.26& 3.27). sebelumnya (Grafik 3.26& 3.27). sebelumnya (Grafik 3.26& 3.27). sebelumnya (Grafik 3.26& 3.27). Pada TW3-
11, price dari sukuk benchmark mengalami
peningkatan, yaitu dari 95,84% (rata-rata
TW2-11) menjadi 96,55% (rata-rata TW3-11).
Sementara itu yield sukuk benchmark
menurun cukup drastis, dari 4,11% (rata-rata
TW2-11) menjadi 3,64% (rata-rata TW3-11).
Dibandingkan dengan LIBOR 12 bulan pada
periode yang sama, yield sukuk benchmark
tersebut menurun mendekati yield LIBOR 12
bulan sehingga spread diantaranya
menyempit. Hal ini menunjukkan bahwa pasar
sukuk semakin menguat seiring semakin
tingginya demand para investor terhadap
instrumen sukuk sebagai pilihan instrumen
investasi. Peningkatan demand ini diperkirakan
terkait dengan pengalihan investasi dari Eropa
yang tengah dilanda krisis utang ke instrumen
investasi yang dianggap relatif tahan dari
Sumber : IFIS, diolah
Domestic82%
International18%
%
3
3,5
4
4,5
5
5,5
%
Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep2010 2011
Yield Sukuk benchmark (lhs)
Price (rhs)89
90
91
92
93
94
95
96
97
98TW 1TW 4 TW 3TW 2
5 HSBC-DIFX Sukuk Index (SKBI) merupakan replika dari returnbeberapa benchmark portfolio sukuk dari emerging countries,dalam mata uang USD/ GBP/ JPY/ EUR dalam bentuk vanillasukuk dengan suku bunga fixed atau floating.
Grafik 3.25 Penerbitan Sukuk per Mata UangGrafik 3.25 Penerbitan Sukuk per Mata UangGrafik 3.25 Penerbitan Sukuk per Mata UangGrafik 3.25 Penerbitan Sukuk per Mata UangGrafik 3.25 Penerbitan Sukuk per Mata Uang
Sumber : IFIS, diolah
AED6%
BHD2%
GMD0%
MYR75%
SAR2%
USD15%
129
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
guncangan, termasuk Islamic bond. Dengan
peningkatan permintaan tersebut,cost of
borrowing semakin turun mencapai level
terendah sejak April 2005, yaitu ke level 3.84%
(akhir September 2011). Investor confidence
yang semakin besar terhadap sukuk juga
tercermin dari peningkatan total return sukuk
benchmark dari 130,25% (rata-rata TW2-11)
menjadi 132,66% (rata-rata TW3-11)(Grafik
3.27).
Perkembangan Pasar Saham Syariah
(Islamic Equity Market)
Islamic Equity Market IndexIslamic Equity Market IndexIslamic Equity Market IndexIslamic Equity Market IndexIslamic Equity Market Index di Indonesia di Indonesia di Indonesia di Indonesia di Indonesia
(Jakarta Islamic Index/JII) maupun global (Dow(Jakarta Islamic Index/JII) maupun global (Dow(Jakarta Islamic Index/JII) maupun global (Dow(Jakarta Islamic Index/JII) maupun global (Dow(Jakarta Islamic Index/JII) maupun global (Dow
Jones Islamic Market Index/DJIM) pada TW3-Jones Islamic Market Index/DJIM) pada TW3-Jones Islamic Market Index/DJIM) pada TW3-Jones Islamic Market Index/DJIM) pada TW3-Jones Islamic Market Index/DJIM) pada TW3-
11 mengalami koreksi yang cukup tajam,11 mengalami koreksi yang cukup tajam,11 mengalami koreksi yang cukup tajam,11 mengalami koreksi yang cukup tajam,11 mengalami koreksi yang cukup tajam,
terimbas oleh sentimen negatif pemburukanterimbas oleh sentimen negatif pemburukanterimbas oleh sentimen negatif pemburukanterimbas oleh sentimen negatif pemburukanterimbas oleh sentimen negatif pemburukan
kondisi krisis utang di kawasan Eropa.kondisi krisis utang di kawasan Eropa.kondisi krisis utang di kawasan Eropa.kondisi krisis utang di kawasan Eropa.kondisi krisis utang di kawasan Eropa.
Pergerakan indeks JII selama periode ini
menurun cukup tajam, yaitu dari 536 (akhir
TW2-11) menjadi 492,29 (akhir TW3-11) atau
menurun 8,16%. Namun secara rata-rata,
indeks JII masih membaik karena mengalami
rebound pada TW2-11, yaitu dari 524,91 (rata-
rata TW2-11) menjadi 535,87 (rata-rata TW3-
11) (Grafik 3.28). Pergerakan JII ini sejalan
dengan pergerakan indeks saham
konvensional di Indonesia, Jakarta Composite
Index (JCI) yang turun dari 3888,57 (akhir TW2-
11) menjadi 3549 (akhir TW3-11) (Grafik 3.29).
Namun demikian secara rata-rata pergerakan
indeks JCI masih cenderung membaik, dari
3791,43 (rata-rata TW2-11) menjadi 3889,78
(rata-rata TW3-11). Sementara itu, di pasar
saham global, Dow Jones Islamic Market Index/
DJIM juga menurun dengan magnitude yang
lebih besar yaitu 17,15%, dari 2315,28 (akhir
TW2-11) menjadi 1918,11 (akhir TW3-11).
Demikian pula dengan saham konvensional
global, Dow Jones Industrial Average, menurun
dari 12414,34 menjadi 10913,38. Perbedaan
magnitude penurunan saham berbasis syariah
global dengan lokal tersebut mengindikasikan
bahwa sentimen negatif investor lokal
terhadap saham berbasis syariah tidak sebesar
sentimen negatif investor asing.
Grafik 3.27. Total Return SukukGrafik 3.27. Total Return SukukGrafik 3.27. Total Return SukukGrafik 3.27. Total Return SukukGrafik 3.27. Total Return Sukuk Grafik 3.28. Grafik 3.28. Grafik 3.28. Grafik 3.28. Grafik 3.28. Islamic Equity IndexIslamic Equity IndexIslamic Equity IndexIslamic Equity IndexIslamic Equity Index
%
115
117
119
121
123
125
127
129
131
133
135
TW 1TW 4 TW 3TW 2
Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep2010 2011
Sumber : Bloomberg
430
480
530
580
630
1700
1800
1900
2000
2100
2200
2300
2400
2500Jakarta IslamicIndex (lhs)Dow Jones Islamic Market (rhs)
TW 1TW 4 TW 3TW 2
Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep2010 2011
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
130
Grafik 3.31. Grafik 3.31. Grafik 3.31. Grafik 3.31. Grafik 3.31. Total Return Islamic EquityTotal Return Islamic EquityTotal Return Islamic EquityTotal Return Islamic EquityTotal Return Islamic Equity
Grafik 3.30. Grafik 3.30. Grafik 3.30. Grafik 3.30. Grafik 3.30. Market CapitalizationMarket CapitalizationMarket CapitalizationMarket CapitalizationMarket Capitalization
Grafik 3.29. Grafik 3.29. Grafik 3.29. Grafik 3.29. Grafik 3.29. Global Equity IndexGlobal Equity IndexGlobal Equity IndexGlobal Equity IndexGlobal Equity Index
Dari sisi kapitalisasi pasar, kapitalisasi JII
dan JCI pada TW3-11 juga menurun masing-
masing 8,1% menjadi Rp1199,96 triliun (dari
Rp. 1305,67 triliun pada TW2-11) dan 8,21%
menjadi Rp3210,81 triliun (dari Rp3498,07
triliun pada TW2-11) (Grafik 3.30). Indikator
ini mengindikasikan bahwa jumlah lembar
saham berbasis syariah yang diterbitkan oleh
perusahaan menurun akibat dampak negatif
krisis utang Eropa dan pelemahan ekonomi
global. Penurunan demand atas saham
berbasis syariah ini juga terlihat dari indikator
total return. Secara end to end point (akhir
TW2-11 ke akhir TW3-11), total return JII dan
DJIM masing-masing menurun dari 4,15%
menjadi 3,85% dan dari 16,67% menjadi
minus 2,72% (Grafik 3.31).
Meskipun prospek penyelesaian krisisMeskipun prospek penyelesaian krisisMeskipun prospek penyelesaian krisisMeskipun prospek penyelesaian krisisMeskipun prospek penyelesaian krisis
utang di Eropa masih belum jelas, namunutang di Eropa masih belum jelas, namunutang di Eropa masih belum jelas, namunutang di Eropa masih belum jelas, namunutang di Eropa masih belum jelas, namun
prospek pasar keuangan syariah global keprospek pasar keuangan syariah global keprospek pasar keuangan syariah global keprospek pasar keuangan syariah global keprospek pasar keuangan syariah global ke
depan diyakini tetap positif.depan diyakini tetap positif.depan diyakini tetap positif.depan diyakini tetap positif.depan diyakini tetap positif. Hal ini didukung
oleh prediksi bahwa dalam periode lima tahun
ke depan, konsumsi minyak di Asia akan
meningkat sebesar 4,4% p.a. Dengan
demikian, maka pendapatan negara-negara
pengekspor minyak di T imur Tengah
diperkirakan juga akan meningkat, yang pada
akhirnya dapat meningkatkan demand
investor dari Timur Tengah terhadap instrumen
investasi berbasis syariah. Terlebih lagi, ada
perkiraan bahwa dua per tiga dari
pertumbuhan ekonomi global dalam lima
tahun ke depan bersumber dari emerging
market6. Hal tersebut diperkirakan juga akan
Sumber : Bloomberg
2300
2500
2700
2900
3100
3300
3500
3700
3900
4100
4300
9500
10000
10500
11000
11500
12000
12500
13000
TW 1TW 4 TW 3TW 2
Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep2010 2011
Jakarta Composite Index (lhs)
Dow Jones Industrial Avg. (rhs)
IDR Miliar
Sumber : Bapepam
-
500.000
1.000.000
1.500.000
2.000.000
2.500.000
3.000.000
3.500.000 JII
JCI
2010 2011TW 1 TW 2 TW 3 TW 4 TW 1 TW 2 TW 3
%
TW 2 TW 3TW 4 TW 1
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
Okt Nov Des Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags Sep2010 2011
JII 3,03 -2,89 1,82 -8,77 -5,07 -1,62 1,07 2,20 4,15 10,56 3,22 3,85
DJIM 3,75 3,1 10,92 12,11 15,51 16,36 21,14 18,69 16,67 15,34 7,64 -2,72
JII
DJIM
6 Islamic Finance News edisi 9 November 2011
131
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
berdampak positif terhadap keaktifan kawasan
Asia sebagai player dalam pasar keuangan
syariah global.
Sejalan dengan relatif solidnya kinerjaSejalan dengan relatif solidnya kinerjaSejalan dengan relatif solidnya kinerjaSejalan dengan relatif solidnya kinerjaSejalan dengan relatif solidnya kinerja
ekonomi ekonomi ekonomi ekonomi ekonomi emerging marketemerging marketemerging marketemerging marketemerging market, prospek, prospek, prospek, prospek, prospek
perkembangan pasar keuangan syariahperkembangan pasar keuangan syariahperkembangan pasar keuangan syariahperkembangan pasar keuangan syariahperkembangan pasar keuangan syariah
Indonesia kedepan juga diyakini positif.Indonesia kedepan juga diyakini positif.Indonesia kedepan juga diyakini positif.Indonesia kedepan juga diyakini positif.Indonesia kedepan juga diyakini positif. Hal ini
ditopang dengan adanya gerakan manuver dari
para investor UAE yang mulai melirik potensi
pasar keuangan syariah di Indonesia untuk
menempatkan kelebihan dana-dana mereka.
Selama ini, tujuan tradisional investasi UAE
adalah ke AS dan Eropa. Namun mengingat
kedua kawasan tersebut tengah mengalami
krisis ekonomi dan krisis utang yang
berkepanjangan, para investor UAE mulai
mencari lahan investasi alternatif, yaitu
Indonesia. Hal ini telah dimulai dengan
kunjungan dari beberapa delegasi UAE ke
Indonesia yang mengadakan joint workshop
dengan Bank Indonesia mengenai ≈Islamic
Finance in Indonesia - opportunities and
challenges∆. Melalui workshop ini, para investor
UAE tengah menggali potensi yang dimiliki oleh
pasar keuangan syariah di Indonesia dalam
rangka mengalihkan dana investasinya ke
Indonesia. Pertimbangan UAE untuk
menjadikan Indonesia sebagai tujuan investasi
alternatif didukung oleh beberapa hal sbb7 :
a) Memiliki pasar potensial yang besar
dengan jumlah populasi muslim yang
besar
b) Pasar keuangan syariah di Indonesia
mengalami perkembangan yang pesat
dalam beberapa tahun terakhir,
khususnya perbankan syariah yang kini
tergolong sebagai empat terbesar di
dunia setelah Iran, Saudi Arabia dan
Malaysia
c) Dukungan yang cukup besar dari pihak
Pemerintah dan otoritas terkait
d) Pertumbuhan pasar keuangan syariah
telah dilengkapi dengan lembaga-
lembaga pendukung seperti lembaga
zakat, waqaf dan universitas
e) Semakin banyak masyarakat yang
familiar atau telah menggunakan
instrumen keuangan berbasis syariah
B. PASAR VALUTA ASING
Di pasar valuta asing, USD bergerak
menguat terhadap mayoritas mata uang
global.Perkiraan melambatnya pertumbuhan
perekonomian global terkait krisis fiskal AS dan
masih berlanjutnya krisis utang di kawasan
Eropa menyebabkan adanya peralihan alokasi
investasi ke aset-aset yang lebih aman (flight
to quality). Gejolak di pasar keuangan global
mendorong perilaku risk averse oleh investor
dan perburuan terhadap mata uang yang
dianggap safe haven currencies lainnya (GBP
dan Yen). Sementara itu, pergerakan mata
uang emerging Asia cenderung mixed. Yuan
China melanjutkan tren apresiasi yang terjadi
sejak pertengahan 2010 lalu sebagai dampak
masih tingginya aliran modal masuk ke negara
tersebut. Di sisi lain, Rupee India mengalami
7 Islamic Finance News edisi 9 November 2011
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
132
pelemahan terbesar sebagai dampak
kekhawatiran investor terhadap prospek
negara tersebut akibat melemahnya
perekonomian negara maju yang merupakan
negara utama tujuan ekspor di tengah
tingginya tekanan inflasi dan perlambatan
investasi domestik.
Selama TW3-11, sebagian besar mataSelama TW3-11, sebagian besar mataSelama TW3-11, sebagian besar mataSelama TW3-11, sebagian besar mataSelama TW3-11, sebagian besar mata
uang global terdepresiasi terhadap USD.uang global terdepresiasi terhadap USD.uang global terdepresiasi terhadap USD.uang global terdepresiasi terhadap USD.uang global terdepresiasi terhadap USD.
Ancaman perlambatan ekonomi dunia akibat
krisis di AS dan Kawasan Euro menimbulkan
gejolak di pasar keuangan global. Hal ini
meningkatkan kekhawatiran investor sehingga
mendorong adanya flight to quality (safe haven
currency). Berdasarkan Trade Weighted Index
(TWI) nilai tukar USD terhadap mata uang
utama lain (major currencies) maupun mata
uang mitra dagang AS (broad currencies)
menguat selama TW2-11(Grafik 3.32)8. TWI
berdasarkan major currencies di triwulan
laporan terapresiasi 0,2% qtq, sementara
berdasarkan broad currencies terdepresiasi
0,6% qtq. Di akhir triwulan laporan TWI
bahkan terus menguat mencapai level tertinggi
dalam delapan bulan terakhir.
Dalam periode laporan, nilai tukar EuroDalam periode laporan, nilai tukar EuroDalam periode laporan, nilai tukar EuroDalam periode laporan, nilai tukar EuroDalam periode laporan, nilai tukar Euro
bergerak melemah, sedangkan nilai tukar Yenbergerak melemah, sedangkan nilai tukar Yenbergerak melemah, sedangkan nilai tukar Yenbergerak melemah, sedangkan nilai tukar Yenbergerak melemah, sedangkan nilai tukar Yen
bergerak menguat. bergerak menguat. bergerak menguat. bergerak menguat. bergerak menguat. Akibat krisis utang yang
berkepanjangan dan belum menunjukkan titik
terang penyelesaian, nilai tukar Euro selama
TW2-11 terdepresiasi terhadap USD. Pasar
keuangan di Kawasan Euro terus bergejolak,
nilai tukar Euro di triwulan laporan melemah
dibandingkan USD seiring anjloknya pasar
saham dan obligasi di kawasan tersebut.
Sebaliknya, penguatan nilai tukar Yen terhadap
USD di TW2-11 kembali berlanjut. Di tengah
ketidakpastian prospek ekonomi global akibat
crisis di AS dan kawasan Euro meningkatkan
daya tarik Japan Government Bond (JGB)
sebagai safe haven asset lainnya sehingga
mendorong penguatan Yen akibat pembelian
JGB.
Secara umum, mayoritas mata uangSecara umum, mayoritas mata uangSecara umum, mayoritas mata uangSecara umum, mayoritas mata uangSecara umum, mayoritas mata uang
emergingemergingemergingemergingemerging Asia selama TW3-11 cenderung Asia selama TW3-11 cenderung Asia selama TW3-11 cenderung Asia selama TW3-11 cenderung Asia selama TW3-11 cenderung
melemah dibandingkan USD (Tabel 3.6). melemah dibandingkan USD (Tabel 3.6). melemah dibandingkan USD (Tabel 3.6). melemah dibandingkan USD (Tabel 3.6). melemah dibandingkan USD (Tabel 3.6). Meski
secara umum kondisi ekonomi negara
kawasan Asia masih solid, namun ancaman
potensi perlambatan kawasan sebagai dampak
krisis di AS dan kawasan Euro tidak mampu
menahan dampak dari gejolak di pasar
keuangan global. Kekhawatiran investor
8 US Nominal Trade Weighted Index (TWI) adalah indeks rata-ratatertimbang nilai tukar dollar AS terhadap beberapa mata uangutama dunia. Negara-negara yang termasuk major currenciesadalah mata uang Euro, Kanada, Jepang, Inggris, Swiss, Australia,dan Swedia. Negara-negara yang termasuk dalam broad indexadalah negara-negara major currencies ditambah denganMeksiko, China, Korea, India, Taiwan, Hongkong, Brazil, ASEAN-5, Rusia, Saudi Arabia, Israel, Chile, Argentina, Colombia, danVenezuela.
Grafik 3.32 US Nominal Trade Weighted IndexGrafik 3.32 US Nominal Trade Weighted IndexGrafik 3.32 US Nominal Trade Weighted IndexGrafik 3.32 US Nominal Trade Weighted IndexGrafik 3.32 US Nominal Trade Weighted Index(TWI) 1 Jan 2007=100(TWI) 1 Jan 2007=100(TWI) 1 Jan 2007=100(TWI) 1 Jan 2007=100(TWI) 1 Jan 2007=100
Index
TW3-11
80
85
90
95
100
105
110
Broad currencies Index
Major Currencies Index
Jan Mar Jun Sep Des Mar Mei Ags Nov Feb Apr Jul Okt AprJan Jun Sep
2008 2009 2010 2011
Sumber : Federal Reserve System
133
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
memicu adanya perilaku risk averse dengan
melepaskan aset-aset di negara emerging yang
dinilai masih high risk sehingga menyebabkan
pelemahan nilai tukar di kawasan. Sementara
itu, tren penguatan mata uang Yuan China
masih berlangsung terutama sejak China
meningkatkan fleksibilitas nilai tukar RMB pada
pertengahan 2010 (Grafik 3.36). Di TW3-11,
Yuan China menguat dengan rentang yang
tipis dibandingkan triwulan sebelumnya dan
dibandingkan periode yang sama di 2010
sebagai dampak masih tingginya aliran modal
masuk ke negara tersebut seiring masih
solidnya kinerja FDI dan surplusnya neraca
perdagangan. Sementara itu, terimbas gejolak
di pasar keuangan Rupee India, Ringgit
Malaysia, Rupiah Indonesia, dan Won Korea
selama TW3-11 mengalami pelemahan
dibandingkan triwulan sebelumnya. Rupee
India mengalami pelemahan terbesar yaitu -
5,9% qtq (rata-rata). Hal ini disebabkan oleh
kekhawatiran investor global terhadap prospek
Grafik 3.33 Nilai Tukar Nominal dan REER NegaraGrafik 3.33 Nilai Tukar Nominal dan REER NegaraGrafik 3.33 Nilai Tukar Nominal dan REER NegaraGrafik 3.33 Nilai Tukar Nominal dan REER NegaraGrafik 3.33 Nilai Tukar Nominal dan REER NegaraMaju (Jan-06=100)Maju (Jan-06=100)Maju (Jan-06=100)Maju (Jan-06=100)Maju (Jan-06=100)
Tabel 3.6. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD)Tabel 3.6. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD)Tabel 3.6. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD)Tabel 3.6. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD)Tabel 3.6. Nilai Tukar Nominal (terhadap USD)
2010 2010
TW3 TW2 TW3 TW3 TW2 TW3 Rata-Rata ptp Rata-Rata ptp
Kawasan Euro (EUR) 0,70 0,73 0,69 0,75 0,72 0,77 0,69 0,71 -1,9 -8,3 8,0 -2,3
Jepang (Yen) 93,01 83,53 80,56 77,06 93,60 85,77 81,57 77,69 4,8 4,3 9,4 7,7
China (Yuan) 6,83 6,69 6,46 6,38 6,83 6,77 6,50 6,42 1,3 1,3 5,2 4,6
Korea (Won) 1.158 1.140 1.068 1.178 1.276 1.182 1.083 1.085 -0,2 -10,3 8,2 -3,3
India (Rupee) 46,53 44,95 44,61 48,97 48,35 46,51 43,24 45,78 -5,9 -9,8 1,6 -9,0
Indonesia (Rupiah) 9.480 8.908 8.575 8.875 10.398 8.996 8.590 8.614 -0,3 -3,5 4,2 0,4
Malaysia (Ringgit) 3,44 3,09 3,02 3,19 3,52 3,15 3,02 3,05 -1,0 -5,6 3,2 -3,2
Philipina (Peso) 46,10 43,85 43,30 43,77 47,54 45,22 43,24 43,22 0,0 -1,1 4,4 0,2
Singapura (Dolar) 1,40 1,32 1,23 1,31 1,45 1,36 1,24 1,23 1,1 -6,4 9,8 1,0
Thailand (Bath) 33,42 30,35 30,72 31,19 34,32 31,62 30,28 30,13 0,5 -1,5 4,7 -2,8
Sumber: Bloomberg, diolah
Keterangan: Apresiasi (+), Depresiasi (-) ptp = point to point; qtq = quarter to quarter; yoy = year on year
% qtq % yoy2011 2011
Akhir Periode Rata-rata Periode
2009Nilai Tukar
Perubahan TW3-11
2009
Grafik 3.34 Nilai Tukar Nominal dan REERGrafik 3.34 Nilai Tukar Nominal dan REERGrafik 3.34 Nilai Tukar Nominal dan REERGrafik 3.34 Nilai Tukar Nominal dan REERGrafik 3.34 Nilai Tukar Nominal dan REERSingapura, Indonesia, dan Malaysia (Jan-06=100)Singapura, Indonesia, dan Malaysia (Jan-06=100)Singapura, Indonesia, dan Malaysia (Jan-06=100)Singapura, Indonesia, dan Malaysia (Jan-06=100)Singapura, Indonesia, dan Malaysia (Jan-06=100)
Indeks
TW3-11
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160
2006 2007 2008 2009 2010 2011
Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep Jan Mei Sep
Sumber : Bloomberg dan BIS
Nominal Euro/USD
Nominal Yen/USD
REER Euro
REER Yen
Indeks
TW3-11
70
80
90
100
110
120
130
140
2006 2007 2008 2009 2010 2011Feb Ags Feb Ags Feb Ags Feb Ags Feb Ags Feb Ags
Nominal SGD/USDREER SGDNominal Ringgit/USD
REER Ringgit
Nominal Rupiah/USD
REER Rupiah
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
134
pertumbuhan India ke depan akibat terseret
pelemahan ekonomi negara maju yang
merupakan tujuan utama ekspor di tengah
tingginya tekanan inflasi dan perlambatan
investasi domestik.
C. PASAR KOMODITAS
Pergerakan harga komoditas secara
umum cenderung melemah selama TW3-11
seiring dengan prospek perlambatan ekonomi
global. Diantara komoditas energi,
peningkatan harga minyak cenderung
tertahan selama triwulan laporan namun masih
dalam level tinggi. Sentiment negatif dampak
perlambatan ekonomi global terhadap
penurunan konsumsi minyak menjadi faktor
pemicu. Di sisi lain, masih tingginya konsumsi
China dan India akan batubara untuk
keperluan industri masih menjadi faktor
pendukung peningkatan harga batubara.
Berbeda dengan kecenderungan melemahnya
komoditas di kelompok logam, emas masih
berjaya dengan membukukan peningkatan
Grafik 3.35 Nilai Tukar Nominal dan REER FilipinaGrafik 3.35 Nilai Tukar Nominal dan REER FilipinaGrafik 3.35 Nilai Tukar Nominal dan REER FilipinaGrafik 3.35 Nilai Tukar Nominal dan REER FilipinaGrafik 3.35 Nilai Tukar Nominal dan REER Filipinadan Thailand (Jan-06=100)dan Thailand (Jan-06=100)dan Thailand (Jan-06=100)dan Thailand (Jan-06=100)dan Thailand (Jan-06=100) Grafik 3.36 Nilai Tukar Nominal dan REER China,Grafik 3.36 Nilai Tukar Nominal dan REER China,Grafik 3.36 Nilai Tukar Nominal dan REER China,Grafik 3.36 Nilai Tukar Nominal dan REER China,Grafik 3.36 Nilai Tukar Nominal dan REER China,
Korea, dan India (Jan-06=100)Korea, dan India (Jan-06=100)Korea, dan India (Jan-06=100)Korea, dan India (Jan-06=100)Korea, dan India (Jan-06=100)
harga selama TW3-11. Terus meningkatnya
permintaan terhadap logam mulia baik di pasar
riil maupun pasar berjangka sejalan dengan
aksi re-alokasi aset oleh investor di tengah
ketidakpastian ekonomi global. Selanjutnya, di
kelompok pangan, harga beras mengalami
kenaikan harga didukung oleh kenaikan impor
sejumlah negara importir beras terbesar dunia.
Sepanjang TW3-11, harga komoditasSepanjang TW3-11, harga komoditasSepanjang TW3-11, harga komoditasSepanjang TW3-11, harga komoditasSepanjang TW3-11, harga komoditas
energi bergerak energi bergerak energi bergerak energi bergerak energi bergerak mixed, mixed, mixed, mixed, mixed, harga minyak melemahharga minyak melemahharga minyak melemahharga minyak melemahharga minyak melemah
sedangkan batubara meningkat (Grafik 3.37).sedangkan batubara meningkat (Grafik 3.37).sedangkan batubara meningkat (Grafik 3.37).sedangkan batubara meningkat (Grafik 3.37).sedangkan batubara meningkat (Grafik 3.37).
Harga minyak dunia (WTI) di triwulan laporan
tercatat turun 12,5% qtq dan mencapai level
USD 79,3/barrel di akhir periode (Tabel 3.7).
Kebijakan pengetatan fiskal yang dilakukan
oleh AS dan beberapa negara di Eropa yang
berdampak pada melambatnya proyeksi
ekonomi global ke depan diperkirakan
berdampak pada ekspektasi menurunnya
permintaan minyak sehingga mendorong
harga minyak melemah.9 Namun demikian,
Indeks
TW2-11
90
100
110
120
130
140
2006 2007 2008 2009 2010 2011Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun Ags Okt Des Feb Apr Jun
Nominal Peso/USD
REER Peso
Nominal Baht/USD
REER Baht
Sumber : Bloomberg
Indeks
TW3-11
40
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
Nominal Yuan/USD REER Yuan
Nominal Won/USD REER Won
Nominal Rupee/USD REER Rupee
2006 2007 2008 2009 2010 2011Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep Des Mar Jun Sep
Sumber : Bloomberg
9 AS dan Eropa merupakan konsumen minyak terbesar dunia (dataper 2010) dengan pangsa masing-masing 22,3% dan 16,5%,diikuti oleh China (pangsa 10,7%).
135
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
level harga minyak tersebut masih lebih tinggi
dibandingkan periode yang sama di 2010.
Secara rata-rata, harga minyak tersebut masih
lebih tinggi 17,6% yoy. Di sisi lain, harga
batubara cenderung meningkat selama
triwulan laporan, yaitu naik 1,6% qtq dan
17,5% yoy ke level USD80,2/ton (Tabel 3.7).
Kenaikan batubara ini terkait meningkatnya
kebutuhan China dan India akan batubara
untuk keperluan industri.10 Selain itu,
meningkatnya konsumsi China akan batubara
juga sebagai dampak pembentukan cadangan
batubara nasional sebagai buffer dalam
menghadapi musibah maupun bencana alam.
Prediksi harga minyak dan batubara kePrediksi harga minyak dan batubara kePrediksi harga minyak dan batubara kePrediksi harga minyak dan batubara kePrediksi harga minyak dan batubara ke
depan masih akan tinggi.depan masih akan tinggi.depan masih akan tinggi.depan masih akan tinggi.depan masih akan tinggi. Berdasarkan data
Departemen Energi AS (EIA), hingga akhir 2011
dan 2012 diprediksi masih terdapat ekses
konsumsi minyak dunia masing-masing sebesar
0,5 juta barrel/hari dan 0,3 juta barrel/hari
(Grafik 3.39). Sementara itu, masih tingginya
kebutuhan batubara China dan India untuk
kegiatan industrinya diprediksi masih akan
menjadi faktor pendorong pergerakan harga
Grafik 3.37 Indeks Harga Komoditas Dunia HarianGrafik 3.37 Indeks Harga Komoditas Dunia HarianGrafik 3.37 Indeks Harga Komoditas Dunia HarianGrafik 3.37 Indeks Harga Komoditas Dunia HarianGrafik 3.37 Indeks Harga Komoditas Dunia Harian(2005=100)(2005=100)(2005=100)(2005=100)(2005=100)
Tabel 3.7 Harga KomoditasTabel 3.7 Harga KomoditasTabel 3.7 Harga KomoditasTabel 3.7 Harga KomoditasTabel 3.7 Harga Komoditas
2010 2010
TW3 TW2 TW3 TW3 TW2 TW3 rata-rata ptp rata-rata ptp
Energi
Minyak WTI ( USD/barrel) 62,0 76,1 102,3 89,5 79,4 80,0 95,4 79,2 -12,5 -17,0 17,6 -1,0
Gas Alam (USD/MmBTU) 3,9 4,3 4,4 4,1 5,8 3,9 4,3 3,7 -5,7 -14,3 -3,8 -4,9
Batubara (USD/ton) 53,6 68,1 78,7 80,0 54,2 69,5 79,7 80,2 1,6 0,6 17,5 15,3
Logam
Emas (USD/troy ounce) 974.0 1.226 1.509 1.706 1.097 1.308 1.500 1.624 13,1 8,2 39,2 24,1
Tembaga (USD/mt) 5.199 7.261 9.163 8.993 7.375 8.014 9.430 7.019 -1,9 -25,6 23,9 -12,4
Timah (USD/mt) 13.421 20.447 28.635 24.682 16.950 24.250 26.050 20.350 -13,8 -21,9 20,7 -16,1
Nikel (USD/mt) 14.781 21.233 24.191 22.037 18.525 23.400 23.425 17.600 -8,9 -24,9 3,8 -24,8
Alumunium (USD/mt) 1,705 2,101 2,618 2,430 2,230 2,351 2,532 2,157 -7,2 -14,8 15,7 -8,3
Pangan
Jagung (USD/bushel) 3,5 3,9 6,6 7,0 3,7 4,6 6,3 5,7 5,9 -9,6 80,7 23,3
Gandum (USD/bushel) 3,6 5,3 8,1 7,1 3,6 3,6 6,2 6,1 -12,6 -0,3 32,6 71,7
Gula (US cents/pound) 18,8 26,6 23,5 28,7 27,5 32,5 26,3 26,3 21,9 0,0 8,0 -19,0
Kedelai (USD/bushel) 10,2 10,3 13,6 13,5 10,2 10,7 13,1 11,5 -1,0 -12,3 30,9 7,0
CPO (USD/mt) 643 838 1,239 1,024 756 881 3,130 917 -17,3 -70,7 22,2 4,0
Beras (USD/mt) 589,4 492,5 506,4 579,7 606,0 520,0 518,1 615,6 14,5 18,8 17,7 18,4
Ket: ptp= point to point; qtq= quarter to quarter; yoy= year on year
Rata-rata Akhir Periode
2011
Sumber: Bloomberg, IMF, diolah
2009 20092011
Perubahan TW3-11
% qtq % yoy
Indeks,Avg 05=100
Sumber : Bloomberg, data diolah
50
100
150
200
250
300
2006 2007 2008 2009 2010 2011Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3
PERTANIAN
ENERGI
LOGAM
TOTAL
10 China dan India merupakan konsumen batubara terbesar di dunia.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
136
batubara ke depan. Impor batubara China
sampai tahun 2015 diperkirakan mencapai 200
juta metrik ton, meningkat dari hanya 90 juta
metrik ton di tahun 2010. Sementara di India,
permintaan batubara diproyeksikan meningkat
tiga kali lipat hingga mencapai 2 miliar metrik
ton pada 2030 untuk kebutuhan energi.
Pergerakan harga future minyak dan batubara
juga menunjukkan tren harga ke depan yang
masih meningkat (Grafik 3.38).
Mayoritas harga komoditi logam diMayoritas harga komoditi logam diMayoritas harga komoditi logam diMayoritas harga komoditi logam diMayoritas harga komoditi logam di
periode laporan cenderung tertahan, kecualiperiode laporan cenderung tertahan, kecualiperiode laporan cenderung tertahan, kecualiperiode laporan cenderung tertahan, kecualiperiode laporan cenderung tertahan, kecuali
emas. emas. emas. emas. emas. Proyeksi perlambatan ekonomi dunia di
tengah kebijakan pengehamatan di negara
maju serta tertahannya investasi domestik di
China dampak pengketatan kebijakan China
untuk meredam pemanasan ekonomi
mendorong pelemahan harga logam dasar
(base metal).11 Sebaliknya, harga emas di TW3-
11 masih berjaya dengan menunjukkan
kenaikan sebesar 13,1% qtq dan 39,2% yoy
(Tabel 3.7). Tingginya harga emas tersebut
disebabkan oleh terus meningkatnya
permintaan terhadap logam mulia baik di pasar
riil maupun pasar berjangka sejalan dengan
aksi re-alokasi aset oleh investor. Berdasarkan
data World Gold Council, gold demand selama
TW3-11 tercatat naik 6% yoy mencapai
1053,9 ton. Secara rinci faktor-faktor yang
mempengaruhi permintaan emas antara lain:
i) Economic uncertainty dan event risk.
Setelah kolapsnya Lehman Brothers
sampai sekarang minat investasi terhadap
emas meningkat tajam. Konsumsi emas
sebagai alat investasi (dalam bentuk koin,
batang, pun meningkat sebesar 25,3%
qtq di TW3-11. Permintaan investor akan
emas melalui Exchange Traded Fund (ETF)
market semakin meningkat, konsumsi
emas sebagai produk investasi ETF and
sejenisnya di TW3-11 tercatat naik 50%
yoy.12
Grafik 3.38 Harga Minyak WTI dan Batu BaraGrafik 3.38 Harga Minyak WTI dan Batu BaraGrafik 3.38 Harga Minyak WTI dan Batu BaraGrafik 3.38 Harga Minyak WTI dan Batu BaraGrafik 3.38 Harga Minyak WTI dan Batu Bara Grafik 3.39 Keseimbangan Minyak DuniaGrafik 3.39 Keseimbangan Minyak DuniaGrafik 3.39 Keseimbangan Minyak DuniaGrafik 3.39 Keseimbangan Minyak DuniaGrafik 3.39 Keseimbangan Minyak Dunia
USD/barrelUSD/ton
20
40
60
80
100
120
140
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
harga spotbatubara, lhs
harga spot minyakWTI, rhs
Future Batubara Sep-11
Future Minyak Sep-11
40
60
80
100
120
140
160
Sumber : Bloomberg
Juta barrel/hariJuta barrel/hari
- 2010: ekses produksi 0,09 juta barrel/hari- 2011F: ekses konsumsi 0,5 juta barrel/hari- 2012F: ekses konsumsi 0,3 juta barrel/hari
Proyeksi
2006 2007 2008 2009 2010 2011 201275
80
85
90
95
Net, rhs
Produksi, lhs
Konsumsi, lhs
Sumber : EIA
-3,0
-2,0
-1,0
0,0
1,0
2,0
3,0
11 AS dan China merupakan konsumen base metal terbesar dunia.
12 ETF merupakan reksa dana berbentuk Kontrak Investasi Kolektifyang unit penyertaannya diperdagangkan di bursa seperti halnyasaham, dan kinerjanya mengacu pada indeks tertentu, dapatberupa indeks saham atau indeks obligasi. Para investorpemegang unit ETF dapat dengan mudah bertransaksi unitnyadi bursa setiap saat selama jam perdagangan.
137
Bab 3 - Perkembangan Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas
ii) Konsumsi emas dunia sebagai perhiasan
meningkat mencapai 15,9% qtq. Tren
kenaikan permintaan emas dari Asia di
TW3-11 masih berlanjut terutama yang
berasal dari China13, Jepang, dan
Indonesia.
iii) Emas sebagai cadangan devisa. Sampai
dengan 2009, bank sentral merupakan
net seller emas. Namun, sejak krisis
finansial hingga saat ini bank sentral
merupakan net buyer dan tercatat terus
meningkatkan pembelian emas untuk
cadangan devisa. Banyak bank sentral di
dunia menggunakan emas sebagai
reserve currency untuk diversifikasi
terhadap USD dan EUR terkait
kekhawatiran krisis fiskal di AS dan Eropa.
Data terakhir menunjukkan pembelian
emas oleh bank sentral dunia secara total
tercatat sekitar 69,4 tonnes selama
TW2-11.
Outlook harga emas diprediksi masih
dalam level yang tinggi. Adanya «Diwali
Season» di Oktober-Desember 2011 diprediksi
kembali meningkatkan konsumsi emas India
pada TW4-11 mendatang. Ke depan, emas
juga diperkirakan masih menjadi alternatif
diversifikasi investasi yang aman dan
menguntungkan selain USD dan obligasi AS
terutama di masa krisis.
Di kelompok komoditas pangan,Di kelompok komoditas pangan,Di kelompok komoditas pangan,Di kelompok komoditas pangan,Di kelompok komoditas pangan,
pergerakan harga sepanjang TW3-11pergerakan harga sepanjang TW3-11pergerakan harga sepanjang TW3-11pergerakan harga sepanjang TW3-11pergerakan harga sepanjang TW3-11
cenderung cenderung cenderung cenderung cenderung mixedmixedmixedmixedmixed, beras mengalami kenaikan, beras mengalami kenaikan, beras mengalami kenaikan, beras mengalami kenaikan, beras mengalami kenaikan
terbesar sementara CPO mengalamiterbesar sementara CPO mengalamiterbesar sementara CPO mengalamiterbesar sementara CPO mengalamiterbesar sementara CPO mengalami
pelemahan terbesar. pelemahan terbesar. pelemahan terbesar. pelemahan terbesar. pelemahan terbesar. Kenaikan impor beras
Iran, Saudi Arabia, Indonesia, Malaysia, dan
Afrika Selatan pada pertengahan triwulan
menjadi faktor dibalik kenaikan harga
beras.Data realisasi dari Departemen Pertanian
AS (USDA) menunjukkan bahwa di 2010 lalu
konsumsi dan impor beras dunia tercatat 2,7%
dan 8,5% yoy, lebih besar dibandingkan
pertumbuhan produksi dan ekspor yang
masing-masing sebesar 2,5% dan 5,6% yoy.
Volume pasar beras yang kecil dan struktur
Grafik 3.40 Harga EmasGrafik 3.40 Harga EmasGrafik 3.40 Harga EmasGrafik 3.40 Harga EmasGrafik 3.40 Harga Emas Grafik 3.41 Grafik 3.41 Grafik 3.41 Grafik 3.41 Grafik 3.41 Beras dan CPOBeras dan CPOBeras dan CPOBeras dan CPOBeras dan CPO
% yoyUSD/troy ounce
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
Harga SpotEmas
PertumbuhanHarga
Emas, rhs
2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : Bloomberg
Future Emas Ags-11
Future Emas Sep-11
Future Emas Jul-11-20
-10
0
10
20
30
40
50
USD/mtUSD/mt
200
400
600
800
1.000
1.200
2007 2008 2009 2010 2011 2012
harga spotberas, lhs
harga spotCPO, rhs
Sumber : Bloomberg, IMF
Future CPO Sep-11200
400
600
800
1000
1200
1400
13 China menyumbang 28% dari total konsumsi emas sebagaiperhiasan di dunia.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
138
pasar beras oligopolistik menjadikan pasar
beras internasional gampang terguncang oleh
(berita) gangguan pasokan dari negara
eksportir (gangguan alam ataupun kebijakan
perberasan negara eksportir). Oleh karena itu
keseimbangan pasar beras internasional juga
sangat rentan oleh permintaan impor dalam
jumlah relatif besar dan mendadak. Sementara
itu, pelemahan harga CPO disebabkan oleh
ekspektasi penurunan demand oleh seiring
menurunnya harga minyak dunia.Selama ini,
komoditi CPO menjadi salah satu sumber
bahan bakar alternatif pengganti energi
konvensional.
14 Thailand dan Vietnam merupakan eksportir beras terbesar dunia.
Prediksi harga beras ke depan masihPrediksi harga beras ke depan masihPrediksi harga beras ke depan masihPrediksi harga beras ke depan masihPrediksi harga beras ke depan masih
tinggi dan meningkat, sementata harga CPOtinggi dan meningkat, sementata harga CPOtinggi dan meningkat, sementata harga CPOtinggi dan meningkat, sementata harga CPOtinggi dan meningkat, sementata harga CPO
masih dalam kisaran harga saai inimasih dalam kisaran harga saai inimasih dalam kisaran harga saai inimasih dalam kisaran harga saai inimasih dalam kisaran harga saai ini. Proyeksi
peningkatan harga besar antara lain
disebabkan oleh: i) ekspektasi kenaikan impor
beras Filipina pada Oktober-11 akibat
penurunan produksi dalam negeri yang
terimbas topan Nesat; ii) kebijakan pemerintah
Thailand untuk menaikkan harga dasar petani
per Oktober-11; iii) gangguan ekspor dari
Vietnam akibat banjir di Mekong River Delta.14
Sementara itu, harga CPO ke depan
diperkirakan berada di kisaran harga saat ini,
seperti yang tercermin dari pergerakan harga
future CPO.
Bab 4 - Perkembangan Kerjasama Internasional dan Lembaga Internasional
139
Perkembangan Kerjasama Internasionaldan Lembaga Internasional
A. KERJASAMA REGIONAL
A. 1.Executive Meetings of East Asia
Pasific Central Bank (EMEAP)
Pada pertemuan 16th EMEAP
Governors» Meeting yang diselenggarakan
pada akhir Juli 2011 di Korea, Gubernur bank
sentral EMEAP1 mendiskusikan perkembangan
ekonomi global terkini dan dampaknya
4B A B
terhadap ekonomi EMEAP serta kemungkinan
kerjasama yang bisa ditempuh oleh EMEAP
guna mengantisipasi dan meminimalisir risiko
Berbagai isu mendasar dari perkembangan ekonomi global yang semakin memburuk
menjadi agenda utama berbagai forum kerjasama internasional. Berbagai kebijakan longgar di
negara maju dalam rangka menahan pemburukan ekonomi domestiknya, dalam periode laporan
ini berakibat pada pada berlimpahnya likuiditas global. Sebagai kawasan yang terkena imbas
berlimpahnya likuiditas global, isu mengenai dampak derasnya aliran modal terhadap stabilitas
ekonomi dan harga komoditas serta dan implikasi kebijakan di tengah tekanan inflasi menjadi
fokus pembahasan di kerjasama EMEAP dan SEACEN. Di era globalisasi yang ditandai dengan
saling keterkaitan erat perekonomian suatu negara dengan negara lain, pemahaman mengenai
spillover kebijakan maupun dampak krisis menjadi faktor yang krusial. Dalam konteks ini, untuk
melengkapi surveillance process, belum lama ini IMF mengeluarkan spillover reports terhadap
lima negara, China, Euro, Jepang, Inggris dan AS yang memiliki dampak sistemik kepada negara-
negara lainnya. Sementara BIS menyoroti isu utang di sektor non-keuangan yang meliputi rumah
tangga dan pemerintah yang cenderung meningkat di negara maju sedangkan di negara
berkembang cenderung lebih sustain. Berlanjutnya pembahasan isu mengenai framework for
strong, sustainable and balance growth serta reformasi International Monetary System (IMS)
untuk perbaikan perekonomian dunia ke depan terus menjadi agenda utama G-20.
1 The Executives Meeting of East Asia-Pacific Central Banks(EMEAP), adalah organisasi kerjasama antara bank sentral danotoritas moneter di kawasan Asia Timur dan Pasifik. EMEAP terdiridari 11 anggota yaitu Reserve Bank of Australia, People»s Bankof China, Hong Kong Monetary Authority, Bank Indonesia, Bankof Japan, The Bank of Korea, Bank Negara Malaysia, ReserveBank of New Zealand, Bangko Sentral ng Pilipinas, MonetaryAuthority of Singapore, dan Bank of Thailand
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
140
tersebut. Di tengah penurunan aktivitas
ekonomi global dan peningkatan risiko
stabilitas keuangan yang dipicu oleh krisis
keuangan di Eropa, prospek ekonomi dunia
masih dibayangi oleh ancaman kenaikan harga
komoditas global dan lonjakan global
imbalances serta peningkatan aliran modal
masuk ke negara emerging dan berkembang.
Fenomena ini dikhawatirkan dapat berimplikasi
pada stabilitas ekonomi dan keuangan di
kawasan EMEAP.
Harga Komoditas Global dan Tantangan
yang dihadapi Bank Sentral
Kenaikan harga komoditas global telah
berimbas pada peningkatan inflasi di kawasan
EMEAP mengingat kawasan tersebut adalah
net importir produk pertanian, dan inflasi
bahan makanan memiliki kontribusi yang
signifikan terhadap indeks harga konsumen.
Kebijakan moneter negara maju yang
akomodatif dianggap menjadi salah satu faktor
penyebab melambungnya harga komoditas
global. Kebijakan moneter yang ekspansif
tersebut dapat mempengaruhi harga
komoditas melalui: (i) jalur suku bunga; (ii) jalur
ekspektasi; (iii) jalur risk-taking; dan (iv) jalur
nilai tukar.
Bank sentral harus mewaspadai
pergerakan harga komoditas dalam jangka
pendek yang cenderung fluktuatif, meskipun
sebenarnya pergerakan harga komoditas
global dalam jangka panjang relatif stabil.
Sementara itu, bank sentral juga harus
mewaspadai dampak kenaikan harga
komoditas terhadap ekspektasi inflasi dan
kenaikan upah di kawasan. Menyikapi hal
tersebut, bank sentral EMEAP sepakat untuk
senantiasa meningkatkan kerjasama dan
sharing informasi guna mendukung efektifitas
kebijakan bank sentral dalam meredam
dampak lanjutan (second round effect)
kenaikan harga komoditas global terhadap
inflasi di kawasan. Respon kebijakan moneter
konvensional yang dibarengi dengan
peningkatan efisiensi dan produktifitas tenaga
kerja diyakini dapat meminimalisir tekanan
inflasi di kawasan.
Global Imbalances dan Capital Flows
Globalisasi dan keterkaitan ekonomi
(macro-economic interconnectedness) antar
negara mengalami peningkatan pada
beberapa dekade terakhir yang ditandai
dengan bertambahnya current account dan
financial imbalances. Data terkini
menunjukkan bahwa global imbalances telah
melonjak drastis dan jauh lebih besar
dibandingkan dengan periode gold standard
dan Bretton Woods. Sejalan dengan
perkembangan tersebut, aliran modal masuk
ke negara berkembang mengalami
peningkatan. Perbedaan kinerja ekonomi
(antara negara maju dan negara berkembang)
yang dibarengi dengan adanya perbedaan
tingkat suku bunga yang cukup besar, dan
ekspansi kebijakan moneter negara maju
menjadi faktor pemicu aliran modal masuk ke
kawasan. Meskipun capital inflows memiliki
peranan penting dalam mendorong
Bab 4 - Perkembangan Kerjasama Internasional dan Lembaga Internasional
141
pertumbuhan, bank sentral harus berhati-hati
terhadap dampak destabilisasi yang dapat
ditimbulkan oleh aliran modal jangka pendek
yang fluktuatif. Dampak destabilisasi tersebut
adalah: (i) apresiasi nilai tukar riil yang
berlebihan; (ii) likuiditas yang melimpah yang
berujung pada peningkatan harga aset; dan
(iii) currency dan maturity mismatch.
Dari sudut pandang EMEAP,
peningkatan global imbalances yang terjadi
saat ini merupakan dampak dari kebijakan
ekspansi moneter negara maju, dan
diperkirakan terjadi dalam kurun waktu yang
cukup lama. Menyikapi ini, Gubernur bank
sentral EMEAP menekankan pentingnya
stabilitas harga dalam jangka menengah guna
memastikan bahwa faktor stabilitas sistem
keuangan telah diperhitungkan oleh bank
sentral dalam upayanya mencapai target
inflasi. Lebih jauh, dikemukakan perlunya
penguatan monitoring dan surveillance, global
regulatory requirement, serta macroprudential
regulation frameworks.
A. 2. SEACEN
Perkembangan capital flows juga
menjadi fokus pembahasan bank sentral dan
otoritas moneter di kawasan SEACEN2. Pada
pertemuan SEACEN Expert Group (SEG) on
Capital Flows yang diselenggarakan awal
Agustus 2011, bank sentral dan otoritas
moneter SEACEN mendiskusikan peningkatan
risiko capital inflows dan dampaknya terhadap
stabilitas ekonomi dan keuangan di kawasan.
Aliran modal masuk dalam jumlah yang besar
telah menambah kerumitan yang dihadapi
oleh bank sentral dalam merumuskan
kebijakan moneter. Peningkatan aliran modal
tersebut membuat pengelolaan likuiditas
menjadi semakin kompleks, memberikan
tekanan terhadap nilai tukar, dan berpotensi
menimbulkan risiko sistemik.
Peningkatan aliran modal masuk juga
telah menyebabkan penurunan suku bunga
jangka panjang sehingga efektifitas kebijakan
moneter menjadi semakin berkurang
mengingat hubungan antara suku bunga
jangka pendek dan jangka panjang menjadi
semakin melemah. Selain itu, aliran modal
yang fluktuatif dan pro-cyclical dapat
berdampak pada stabilitas ekonomi dan
keuangan di kawasan. Di sisi lain, bank sentral
harus menghadapi peningkatan risiko neraca
keuangan dan menanggung biaya
penumpukan cadangan devisa sebagai
konsekuensi dari kebijakan intervensi nilai
tukar.
Menyikapi perkembangan di atas,
anggota SEG akan terus melakukan penguatan
kerjasama dan koordinasi dalam memantau
dan mengelola aliran modal di kawasan. Hal
tersebut diwujudkan antara lain dengan
meningkatkan kegiatan surveillance dan
mempertajam kerangka analisis yang
digunakan untuk memantau perkembangan
capital flows di kawasan SEACEN.
2 SEACEN atau South East Asian Central Banks adalah forumkerjasama bank sentral/otoritas moneter kawasan Asia Pasifikyang beranggotakan 17 negara yaitu: Indonesia, Malaysia,Filipina, Singapura, Thailand, Brunei, Cambodia, Myanmar,Vietnam, Korea, China, Taiwan, Fiji, Mongolia, Nepal, Papua NG,dan Sri Lanka.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
142
B. KERJASAMA MULTILATERAL
B.1 International Monetary Fund (IMF)
Spillover Report dan Penguatan GFSN:
Upaya Pencegahan dan Resolusi Krisis
IMF pada pertengahan 2011 merilis
produk surveillance terbaru mereka yaitu
spillover report IMF. Spillover report merupakan
perluasan surveillance IMF sebagai respon atas
permintaan G20 yang meminta IMF
mengamati dampak eksternal dari kebijakan
domestik 5 negara dengan kategori sistemik,
yaitu China, Euro area, Jepang, Inggris dan AS.
Spillover report juga dimaksudkan untuk
menjembatani gap antara surveillance
domestik (Article IV consultation IMF) dengan
global surveillance.
Hasil asesmen IMF terhadap 5 negara
sistemik menunjukkan stimulus makroekonomi
yang diambil oleh kelima negara pada saat
terjadi tekanan pada sistem keuangan di tahun
2008-2009 menghasilkan rambatan positif
apabila stimulus dilakukan pada kondisi fiskal
longgar. Namun, dampak berbeda akan
terlihat apabila kondisi fiskal dalam kondisi
ketat. Hasil asesmen juga menunjukkan bahwa
spillover terjadi segera pada negara yang
berada dalam satu region. Keterkaitan
perdagangan merupakan salah satu faktor
yang menyebabkan spillover segera meluas ke
negara lain dalam kawasan, seperti yang
terjadi di kawasan Euro pada saat ini. Selain
melalui jalur perdagangan, spillover melalui
jalur keuangan juga memberikan dampak yang
signifikan.
Spillover report juga menggambarkan
semakin intensif dan kompleks-nya keterkaitan
keuangan menyebabkan semakin cepatnya
transmisi shock dari satu negara ke negara lain
dan mendorong kerentanan terhadap risiko
sistemik. Selain itu, report juga menunjukkan
bahwa negara dengan fundamental ekonomi
cukup kuat belum tentu memiliki imunitas dari
efek rambatan krisis, terutama ketika transmisi
krisis diperparah oleh perilaku ikutan investor
(herding behavior). Berdasarkan studi yang
dilakukan oleh staf IMF, terlihat bahwa respon
kebijakan yang dilakukan oleh negara-negara
terhadap krisis sistemik masa lalu cenderung
mengarah pada pertimbangan domestik,
bersifat reaktif dan tidak terkoordinasi secara
global. Padahal, respon kebijakan yang
terkordinasi secara global dapat berdampak
positif terhadap pertumbuhan ekonomi global.
Dalam memperkuat manajemen krisis
global, upaya peningkatan kualitas surveillance
juga perlu dilengkapi dengan peningkatan
peran jaring pengaman keuangan global
(Global Financial Safety Nets). Kecukupan
GFSN untuk menyokong likuiditas global kini
tengah dikaji oleh IMF. Tersedianya GFSN yang
cukup untuk fasilitas likuiditas jangka pendek
bagi negara yang terkena krisis sistemik
diharapkan dapat memitigasi tingginya biaya
krisis dan mencegah permasalahan likuiditas
sistemik.
Beberapa alternatif kebijakan untuk
memperkuat GFSN mencakup pengembangan
kerjasama keuangan regional, penguatan
kolaborasi antara Regional Financing
Bab 4 - Perkembangan Kerjasama Internasional dan Lembaga Internasional
143
Arrangement dengan IMF, serta memperkuat
dan menyempurnakan kerangka, modalitas
dan instrumen pembiayaan IMF. Upaya
penguatan pembiayaan IMF termasuk di
dalamnya meningkatkan sumber dana IMF,
penciptaan fasilitas jangka pendek yang baru,
menciptakan mekanisme yang lebih praktis di
IMF dalam mengaktivasi menu kebijakan
pinjaman, alokasi SDR dan/atau pemenuhan
fasilitas likuiditas jangka pendek bagi crisis
bystanders.
B.2 Bank for International Settlements
(BIS)
Indebtedness, Risiko dan Pertumbuhan
Hutang sektor non-keuangan, sektor
rumah tangga dan hutang publik di negara
maju meningkat tajam dalam beberapa tahun
terakhir. Sementara, di negara berkembang
(EME) situasinya sangat berbeda, rata-rata
hutang EME mencapai 110% dari GDP, atau
kira-kira sepertiga dari hutang negara industri.
Struktur hutang di hampir semua EME telah
berubah menjadi lebih sustainable.
Ketergantungan EMEs terhadap hutang luar
negeri jauh berkurang, currency mismatches
turun secara signifikan, dan maturity hutang
telah diperpanjang.
Situasi hutang EMEs mengalami
perubahan, sejak tahun 1970 lebih dari
setengah kasus hutang yang default, terjadi
di negara-negara dengan external debt lebih
dari 60% dari GNP. Namun sejak tahun 90-
an, paska terjadinya krisis Asia dan Rusia, rata-
rata hutang EME menurun, dari 115% dari
GDP di tahun 2002 menjadi sedikit di atas
100% dari GDP pada tahun 2006. Reformasi
struktural yang dilakukan juga telah
meningkatkan potensi pertumbuhan ekonomi
di EMEs, kebijakan makroekonomi yang ketat
dikombinasikan dengan lebih kuatnya institusi
telah menurunkan inflasi dan menstimulasi
pembentukan fixed capital. Struktur hutang
di EME juga telah berubah menjadi lebih
sustainable. Sebaliknya, indebtedness di
negara-negara industri tinggi dan meningkat
dari 165% dari GDP di tahun 1980 an menjadi
320% dari GDP di tahun 2010 atau rata-rata
meningkat lebih dari 5% setahun.
Pada kesempatan BIS November 2011,
para gubernur bank sentral membahas
implikasi kebijakan terkait tingginya
indebtedness yang membawa tantangan
semakin sulit bagi kebijakan moneter dan
fiskal. Concern pertama adalah pada
berubahnya mekanisme transmisi kebijakan
moneter. Pada umumnya, meningkatnya
hutang swasta akan meningkatkan sensitivitas
permintaan agragat terhadap perubahan suku
bunga. Kedua, adalah interaksi kebijakan
moneter dan kebijakan fiskal. Meningkatnya
hutang publik dapat mengurangi efektivitas
kebijakan moneter apabila otoritas fiskal tidak
mempunyai rencana yang kredibel untuk
menurunkan tingkat hutang ke level yang
terkontrol.
Pada masa lalu, konsolidasi fiskal lebih
efektif karena kebijakan moneter sangat
longgar untuk meng-offset dampak negatif
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
144
terhadap permintaan agregat. Berdasarkan
kenyataan bahwa tingkat bunga nominal
jangka pendek di beberapa negara tidak dapat
lagi diturunkan dan kemungkinan quantitave
easing telah mencapai batas, maka diskusi
dewasa ini lebih difokuskan pada alternatif
instrumen lain yang dapat digunakan oleh
bank sentral negara maju untuk memitigasi
resiko dari tingginya level hutang. Beberapa
radical measures yang diusulkan antara lain
meningkatkan target inflasi dan penggunaan
price level targeting.
Namun strategi tersebut mengandung
resiko, yaitu lebih tingginya inflasi ke depan,
membesarnya volatilitas output, serta
mengurangi insentif pemerintah untuk
menurunkan level hutang mereka. Tidak
terdapat kejelasan apakah kebijakan moneter
dapat mengatasi permasalahan tingginya
indebtedness, namun penyesuaian yang
substansial di bidang fiskal, struktural dan
regulasi mungkin sangat diperlukan untuk
mengurangi leverage, menurunkan boom-bust
kredit dan siklus pertumbuhan.
B.3 G-20
Framework for Strong Sustainable and
Balance Growth
Melanjutkan kesepakatan implementasi
Seoul Action Plan (2010) dalam upaya
mencapai tujuan bersama
mengimplementasikan komitmen kerangka
pertumbuhan ekonomi yang kuat
berkelanjutan dan seimbang (framework),
G-20 (di bawah keketuaan Prancis) dengan
bantuan IMF serta lembaga internasional
lainnya melanjutkan proses koordinasi
kebijakan negara-negara anggota G20. Proses
implementasi komtimen framework G-20 (di
bawah keketuaan Prancis) tersebut termasuk
di dalamnya penyusunan pedoman indikatif
(indicative guidelines) (dalam kerangka Mutual
Assessment Process/MAP) untuk mengatasi
permasalahan ketidakseimbangan global
(imbalances). Selain itu, IMF juga memperkuat
asesmen dengan Accountability Report,
disamping kontribusi World Bank dengan
report terkait upaya penanganan development
gap, yang keduanya disampaikan pada
Pertemuan Deputies (DM) dan Menteri
Keuangan (MGM) G-20 pada tanggal 22
September 2011.
Dalam pembahasan isu framework
pada DM dan MGM Washington DC, 22
September 2011, G-20 juga menyepakati
beberapa hal penting antara lain melakukan
berbagai koordinasi internasional untuk
mengantisipasi berbagai tantangan global,
khususnya meningkatnya risiko pemburukan,
kerentanan sistem keuangan, turbulensi pasar,
melemahnya pertumbuhan global, dan
tingginya angka pengangguran tonggak yang
tak kalah pentingnya pada 22 September
tersebut adalah negara G20 sepakat
mendorong pertumbuhan,
mengimplementasikan rencana konsolidasi
fiscal yang kredibel, dan memastikan
tercapainya pertumbuhan kuat berkelanjutan
dan seimbang rencana aksi (action plan) yang
tegas dan koletktif.
Bab 4 - Perkembangan Kerjasama Internasional dan Lembaga Internasional
145
Pada pertemuan sehari sebelumnya (21
September 2011) dirumuskan draft action plan
untuk Cannes Summit berdasarkan masukan
negara-negara. Draft Action Plan mencakup
2 besaran isu, yakni mengatasi permasalahan
kerentanan saat ini serta memperkuat fondasi
pertumbuhan. Beberapa poin penting dalam
draft tersebut yaitu action plan menggaris-
bawahi hal-hal bahwa dewasa ini
perekonomian global sedang memasuki
tahapan baru yang berbahaya ditandai dengan
melemahnya pertumbuhan, risiko hutang
pemerintah dan tekanan di sektor perbankan
kawasan Eropa, melambatnya pemulihan
ekonomi AS, serta risiko memanasnya
ekonomi negara berkembang. Atas hal ini,
G20 menyepakati dibutuhkannya penguatan
kerjasama kebijakan perekonomian global dan
respon kebijakan yang lebih tegas untuk
mengembalikan tingkat kepercayaan terhadap
perekonomian global, mengatasi kerentanan,
dan bergerak maju berdasarkan rencana
reformasi yang jelas.
Dalam hal fiskal, negara Eropa
berkomitmen melakukan rencana aksi
mengatasi tekanan akibat peningkatan utang
beberapa negara kawasan. AS berkomitmen
untuk menjalankan paket kebijakan jangka
pendek untuk menjaga pemulihan melalui
investasi Pemerintah, insentif pajak dan
kebijakan tenaga kerja yang targeted yang
sejalan dengan rencana konsolidasi fiskal
jangka menengah. Sementara Jepang
berkomitmen untuk menyelesaikan kebijakan
fiskal untuk rekonstruksi dampak gempa bumi
senilai JPY 19 Triilion (4%GDP) dalam 5 tahun,
sekaligus memastikan komitmen konsolidasi
fiskal jangka menengah.
Sementara itu, negara-negara dengan
kondisi keuangan pemerintahnya relatif kuat
(Australia, Kanada, China, Jerman, Korea dan
Indonesia) sepakat jika terjadi pemburukan
situasi perekonomian global akan membiarkan
fiskal sebagai stabilisasi otomatis (automatic
stabilizers), dan pada saat yang sama akan
tetap menjaga tujuan fiskal jangka menengah.
Negara dengan sistem nilai tukar yang relatif
tidak fleksibel dan cadangan devisa melebihi
kebutuhan untuk berjaga jaga setuju untuk
memperlambat akumulasi cadangan devisa
agar penyesuaian nilai tukarnyanya lebih cepat,
dengan tetap memperhatikan kebutuhan
negara-negara tersebut untuk mengatasi
gejolak aliran modal dan tidak mengarah pada
kebijakan competitive-devaluation. Untuk
negara surplus transaksi berjalan diharapkan
dapat mendorong permintaan domestik dalam
rangka mendorong pertumbuhan dan
mendukung stabilitas keuangan. Semua
negara akan menjaga untuk meminimalkan
spill over kebijakan ekonomi domestik yang
berdampak negatif terhadap negara lain.
Secara umum, dalam memperkuat
fondasi pertumbuhan jangka menengah,
negara G-20 sepakat merumuskan rencana
konsolidasi fiskal yang kuat, mendorong
permintaan sektor swasta di negara dengan
surplus neraca berjalan dan permintaan sektor
swasta yang lemah, reformasi struktural untuk
meningkatkan pertumbuhan dan mendorong
penciptaan lapangan kerja diseluruh G20,
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
146
reformasi untuk memperkuat sistem keuangan
nasional/global, kebijakan untuk
meningkatkan perdagangan bebas dan
investasi serta tindakan untuk mendorong
percepatan pembangunan.
Pada akhirnya, G20 akan tetap menjaga
akuntabilitas dalam mencapai komitmen.
Sebagaimana disinggung pada lampiran
rencana aksi, G-20 sepakat menjaga dan
meningkatkan pelaporan, monitoring dan
membangun ukuran yang jelas untuk menilai
kemajuan dan membandingkannya dengan
komitmen reformasi G20 di bidang fiskal,
keuangan, struktural, moneter dan nilai tukar,
perdagangan dan kebijakan pembangunan.
Reformasi IMS (International Monetary
System)
Dalam rangka membentuk sistem
moneter internasional (IMS) yang stabil dan
resilien yang menjadi kesepakatan Seoul
Summit 2010, pada MGM Februari 2011
disepakati program kerja untuk menangani
aliran modal yang berpotensi pada instabilitas.
Selanjutnya, pembahasan pada MGM April
2011 menyepakati fokus kerja jangka pendek
G-20 dalam hal reformasi IMS di sisi
manajemen aliran modal (CFM) termasuk
pengembangan pasar modal lokal dan local
currency bond; konklusi yang koheren terkait
pengelolaan aliran modal, serta meningkatkan
efektivitas surveillance bilateral dan multilateral
IMF. Kemudian, pada DM Juli 2011 dibahas
isu pengembangan Local Currency Bond
Markets (LCBM Action Plan) dan perlunya
kesimpulan G-20 yang koheren mengenai
pengelolaan aliran modal.
Sebagai kelanjutan isu reformasi IMS,
para menteri dan gubernur bank sentral pada
G-20 MGM tanggal 15 Oktober 2011
menyambut baik perkembangan terkait IMF
surveillance dan akan me-review lebih jauh
pada Cannes Summit terutama dalam
pengembangan kerangka yang lebih
terintegrasi, setara dan lebih efektif, mencakup
sektor keuangan, fiskal, dan kebijakan
moneter dan nilai tukar. Selain itu, perlu
adanya peningkatan kerjasama IMF dan
regional financial arrangement (RFA) dalam
mendukung GFSN. Pada pembahasan isu
reformasi sistem moneter internasional dalam
MGM tanggal 13-15 Oktober 2011, G20 juga
menyepakati berbagai langkah nyata untuk
mengelola arus modal yang volatile, likuiditas
global sekaligus untuk memperkuat
surveillance IMF, disamping memperkuat
komitmennya untuk melaksanakan reformasi
sektor keuangan.
Pada sidang pleno isu IMS tanggal 22
September 2011, G-20 sepakat atas
kesimpulan umum (yang koheren) terkait
kebijakan aliran modal, yakni pada prinsipnya
kebijakan tersebut dapat bersifat komplemen
dengan kebijakan moneter, nilai tukar,
cadangan devisa, dan kebijakan prudensial.
Keputusan untuk menerapkan kebijakan
pengelolaan aliran modal harus didekati dari
perspektif ekonomi praktis dan pengelolaan
risiko finansial dan tidak diterapkan dengan
menghindarkan adjustment dalam
perekonomian.
Bab 4 - Perkembangan Kerjasama Internasional dan Lembaga Internasional
147
Dalam penerapannya, tidak ada
pendekatan kaku (one-size-fits-all) terkait
kebijakan aliran modal, dimana IMF pun tidak
mengharuskan negara anggotanya pada
pendekatan tertentu maupun penerapan
kebijakan liberalisasi transaksi modal. Yang
lebih penting adalah perlunya perhatian pada
elemen utama kebijakan aliran modal yaitu
ukuran, kedalaman, dan tingkat
perkembangan pasar keuangan.
Aspek lain yang perlu diperhatikan
adalah penguatan sektor keuangan domestik
juga menjadi salah satu faktor penting
kebijakan aliran modal. Perlu diperhatikan pula
faktor pendorong (push) dan penarik (pull)
dalam mempengaruhi besaran dan komposisi
aliran modal.
Indonesia pada prinsipnya menyambut
gembira langkah maju pembahasan reformasi
sistem moneter internasional yang telah
semakin menuju upaya mengatasi akar
permasalahan ketidakseimbangan global
dalam menciptakan sistem moneter yang lebih
stabil dan efisien. Pemahaman yang lebih baik
dan dicapainya kesepahaman mengenai
berbagai isu terkait arus modal, likuiditas
global serta hubungan dan dampaknya
terhadap berbagai indikator ekonomi makro
diyakini akan mampu mengarahkan G20
untuk menghasilkan rekomendasi yang lebih
bersifat struktural dengan dampak yang lebih
signifikan terhadap perbaikan sistem moneter
internasional.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
148
Halaman ini sengaja dikosongkan
Bab 5 - A r t i k e l
149
A R T I K E L
5B A B
Memasuki TW3-11, optimismeMemasuki TW3-11, optimismeMemasuki TW3-11, optimismeMemasuki TW3-11, optimismeMemasuki TW3-11, optimisme
pemulihan ekonomi dunia di awal tahunpemulihan ekonomi dunia di awal tahunpemulihan ekonomi dunia di awal tahunpemulihan ekonomi dunia di awal tahunpemulihan ekonomi dunia di awal tahun
berbalik arah seiring dengan ancaman resesiberbalik arah seiring dengan ancaman resesiberbalik arah seiring dengan ancaman resesiberbalik arah seiring dengan ancaman resesiberbalik arah seiring dengan ancaman resesi
ekonomi AS dan tingginya ketidakpastianekonomi AS dan tingginya ketidakpastianekonomi AS dan tingginya ketidakpastianekonomi AS dan tingginya ketidakpastianekonomi AS dan tingginya ketidakpastian
penyelesaian sovereign debt crisis di kawasanpenyelesaian sovereign debt crisis di kawasanpenyelesaian sovereign debt crisis di kawasanpenyelesaian sovereign debt crisis di kawasanpenyelesaian sovereign debt crisis di kawasan
EuroEuroEuroEuroEuro. Berbagai kebijakan akomodatif yang
dikeluarkan pemerintah maupun bank sentral
di AS tidak mampu menggenjot pertumbuhan
ekonomi domestik. Selain permasalahan sektor
perumahan dan pengganguran yang terus
melilit aktivitas ekonomi, AS dihadapkan pada
lonjakan utang pemerintah yang juga terus
menggunung beserta perseturuan politik yang
menyertainya. Kondisi tersebut berdampak
pada melemahnya keyakinan pelaku pasar
terhadap kredibilitas dan efektivitas kebijakan
yang diambil oleh pemerintah. Di sisi lain,
upaya pengetatan fiskal di kawasan Eropa
untuk mengatasi sovereign debt crisis yang
berawal di negara-negara PIIGS berdampak
pada gejolak politik dan sosial di negara-
negara tersebut dan mulai berimbas negara
inti, antara lain Perancis dan Jerman.
Meningkatnya risiko pemburukan ekonomi
global tersebut menguncang stabilitas pasar
keuangan global yang belum pulih
sepenuhnya dari krisis 2008. Risiko
perlambatan ekonomi dan keuangan global
yang semakin besar tersebut cepat atau lambat
akan berimbas pada perekonomian negara-
negara di emerging market. Sementara itu,
Negara emerging market juga memiliki risiko
perekonomian berupa overheating seiring
dengan peningkatan inflasi dan lonjakan
pertumbuhan kredit terutama di sektor
perumahan, serta derasnya aliran modal masuk
sebagai dampak prilaku risk aversion pelaku
pasar. Perkembangan tersebut menimbulkan
pertanyaaan mengapa strategi pemulihan
ekonomi global tidak bekerja dan bagaimana
dampaknya pada negara emerging market.
Pertanyaan-pertanyaan tersebut menjadi tema
sentral artikel pertama PEKKI edisi kali ini yang
berjudul ≈Pemburukan Ekonomi Negara Maju,Pemburukan Ekonomi Negara Maju,Pemburukan Ekonomi Negara Maju,Pemburukan Ekonomi Negara Maju,Pemburukan Ekonomi Negara Maju,
Kegagalan Strategi Pemulihan Ekonomi globalKegagalan Strategi Pemulihan Ekonomi globalKegagalan Strategi Pemulihan Ekonomi globalKegagalan Strategi Pemulihan Ekonomi globalKegagalan Strategi Pemulihan Ekonomi global
serta Dampaknya kepada Negara Emerging∆.serta Dampaknya kepada Negara Emerging∆.serta Dampaknya kepada Negara Emerging∆.serta Dampaknya kepada Negara Emerging∆.serta Dampaknya kepada Negara Emerging∆.
Semakin meningkatnya pemburukanSemakin meningkatnya pemburukanSemakin meningkatnya pemburukanSemakin meningkatnya pemburukanSemakin meningkatnya pemburukan
ekonomi dan gejolak keuangan global telahekonomi dan gejolak keuangan global telahekonomi dan gejolak keuangan global telahekonomi dan gejolak keuangan global telahekonomi dan gejolak keuangan global telah
mendorong perilaku investor untuk memburumendorong perilaku investor untuk memburumendorong perilaku investor untuk memburumendorong perilaku investor untuk memburumendorong perilaku investor untuk memburu
instrumen pasar keuangan yang dikategorikaninstrumen pasar keuangan yang dikategorikaninstrumen pasar keuangan yang dikategorikaninstrumen pasar keuangan yang dikategorikaninstrumen pasar keuangan yang dikategorikan
sebagai safe havensebagai safe havensebagai safe havensebagai safe havensebagai safe haven. Hal tersebut berdampak
pada pemindahan dana ke negara-negara
yang memiliki instrumen keuangan yang
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
150
dikatagorikan sebagai safe haven. Pemburuan
instrumen-instrumen tersebut tidak hanya
pada instumen yang selama ini di kenal sebagai
«safe haven∆ seperti Yen Jepang atau komoditi
emas tapi juga telah mengarah pada
instrumen-instrumen keuangan yang berasal
dari negara emerging seperti dollar Singapura.
Prilaku pasar tersebut menimbulkan
keingintahuan mengenai kriteria instrumen
yang disebut «safe haven», dan dampak
ekonomi bagi negara-negara yang
instrumennya diburu tersebut serta respon
mereka atas derasnya aliran modal yang masuk
tersebut. Artikel kedua PEKKI edisi ini yang
berjudul ≈Kodisi Safe Haven Countries danKodisi Safe Haven Countries danKodisi Safe Haven Countries danKodisi Safe Haven Countries danKodisi Safe Haven Countries dan
Hubungannya dengan Emerging Markets∆Hubungannya dengan Emerging Markets∆Hubungannya dengan Emerging Markets∆Hubungannya dengan Emerging Markets∆Hubungannya dengan Emerging Markets∆
mencoba menjawab berbagai pertanyaan
tersebut.
Bab 5 - A r t i k e l
151
I. PENGANTAR
Perekonomian global sedang memasuki
episode baru dalam dinamika perekonomian
pasca krisis 2008. Laporan terkini IMF1
menyimpulkan bahwa ≈the global economy
is in a dangerous new phase∆ ditambah
dengan peringatan sederet downside risks
yang mengkhawatirkan. Melemahnya
perekonomian negara maju dan
ketidakpastian ke depan memberikan
sentimen negatif ke pasar finansial yang belum
pulih dari shock di 2008. Pasar finansial
kembali mengalami goncangan; pasar uang
sempat tidak mau memberikan suplai US dollar
bahkan kepada perbankan Perancis; berbagai
langkah penyelamatan akibat sovereign debt
crisis senantiasa diikuti pelemahan pasar;
perilaku risk off menjadi dominan, memegang
cash √ dalam hal ini tentu US dollar, kembali
menjadi pilihan utama jangka pendek. Pasar
keuangan emerging yang seharusnya baik-baik
saja ikut terkena imbas dari financial distress.
Selisih positif baik dalam hal kondisi riil
ekonomi maupun suku bunga tidak mampu
mencegah perilaku risk off.
Penting untuk diingat bahwa perilaku
risk off di pasar keuangan √ termasuk di
emerging, adalah sebuah akibat dari persoalan
mendasar yang sedang dihadapi negara maju;
karenanya memahami magnitude persoalan
fundamental ekonomi negara maju menjadi
penting untuk memahami turbulensi pasar
yang sedang dihadapi. Pasca krisis 2008,
berbagai kebijakan dilakukan untuk
menyelamatkan ekonomi global dari ancaman
great depression. Pada episentrum krisis di
negara maju, suntikan likuiditas dan
pengenaan aturan yang lebih pruden untuk
sistem keuangan diterapkan untuk
menyelamatkan sistem ini dari kehancuran.
Kebijakan stimulus pada dasarnya justru
menambah defisit pada ekonomi negara maju
yang sebelumnya sudah mengalami persoalan
imbalances, dan juga menambah likuiditas
global yang sebelumnya sudah dianggap
eksesif. Karenanya strategi semacam ini dari
sejak awal dirancang untuk dilakukan
sementara, dengan harapan bahwa apabila
strategi ini berhasil selanjutnya sektor swasta
akan dapat mengambil-alih peran sektor
publik, dan seterusnya proses pemulihan
ekonomi dapat berjalan secara sustainable.
Pemburukan Ekonomi Negara Maju, Kegagalan Strategi PemulihanEkonomi Global, serta Dampaknya kepada Negara Emerging
Artikel 1
Oleh: Tim Studi Multilateral
1 World Economic Outlook, September 2011
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
152
Selanjutnya, apabila mesin ekonomi di negara-
negara yang menjadi pusat krisis bisa kembali
berjalan, maka langkah penyesuaian untuk
mengembalikan keseimbangan ekonomi
global (rebalancing) harus segera dilakukan.
Secara individual, negara maju juga
sebenarnya sudah mulai melakukan proses
rebalancing. Di Amerika, pengurangan
pengeluaran fiskal dilakukan dalam
kesepakatan debt deal setelah melalui
perseteruan politik yang panas. Ke depan,
Amerika bahkan berambisi untuk melakukan
program Cut, Cap, and Balance untuk
menyehatkan kembali fiskalnya dan
memperbaiki beban utang yang sudah parah
dan menahun. Fiscal austerity program bahkan
sudah diimplementasikan di Eropa, meskipun
mendapatkan tantangan kuat dari masyarakat.
Sementara itu kelompok negara berkembang
yang struktur ekonominya lebih sehat
mengambil peran sebagai mesin pertumbuhan
ekonomi global, dan diharapkan terus
meningkatkan domestic demand-nya untuk
dapat melanjutkan peran ini. Secara umum,
paling tidak sampai dengan awal tahun ini,
strategi besar pemulihan ekonomi global
dianggap berhasil. Great depression di negara
maju dapat dihindarkan, dan ekonomi mereka
mulai tumbuh. Emerging economies semakin
muncul ke permukaan dan mengambil peran
yang lebih besar daripada yang sebelumnya
sebagai peripheral economies.
Sayangnya strategi besar ini
menghadapi kendala serius yaitu rendahnya
keyakinan pelaku bisnis, baik di sektor
keuangan maupun korporasi non-finansial, di
tengah masih lemahnya permintaan akibat
kondisi neraca sektor rumah tangga yang
masih mengalami distress. Keyakinan pelaku
usaha yang rendah ini yang menyebabkan
belum mampu berputarnya mesin
perekonomian AS secara sustainable,
meskipun sudah diguyur oleh triliunan dollar
AS dan suku bunga jangka pendek dan
panjang yang sudah sangat rendah.
Pemerintah Obama menaikkan pengeluaran
fiskalnya dari sekitar 19% per GDP pada
pertengahan 2008 hingga mencapai
puncaknya di 25% per PDB pada akhir 2009.
Melengkapi ekspansi fiskal, stimulus moneter
pun dilakukan dalam bentuk suku bunga nyaris
nol dan Quantitative Easing (QE) sehingga Base
Money per GDP yang biasanya terus bertahan
di sekitaran level 5% tiba-tiba melonjak
mendekati 15%. Pada kenyataannya,
memasuki 2011 perekonomian AS seolah
kehabisan bahan bakar, dan hanya mampu
mencatat pertumbuhan 0,4 dan 1,3 persen di
dua kuartal pertama tahun ini. Di Eropa, beban
fiskal dan utang juga semakin nampak di
permukaan, dan memaksa otoritas untuk
melakukan fiscal austerity yang akan
mengurangi pertumbuhan dalam jangka
pendek. Sayangnya, permasalahan di sektor
finansial yang tidak kunjung teratasi ditambah
lagi dengan faktor produktivitas dan daya saing
yang lemah di banyak negara di kawasan ini,
meragukan banyak pihak bahwa strategi
structural adjustment ini akan dapat
menghasilkan pertumbuhan dalam jangka
menengah. Sementara itu, pertumbuhan
ekonomi di beberapa negara berkembang
Bab 5 - A r t i k e l
153
yang sebelumnya dapat menyelamatkan
ekonomi global semakin mendekati output
potensialnya dan telah memunculkan gejala
overheating yang semakin nyata. Karenanya,
ke depan, pertumbuhan ekonomi di kawasan
ini juga sulit untuk diharapkan menjadi engine
of global growth. Secara keseluruhan,
pesimisme tersebut kini telah berkembang ke
arah kemungkinan ekonomi global memasuki
periode resesi.
Saat ini kekhawatiran tentang
kemungkinan ekonomi global memasuki
periode resesi semakin meluas. IMF telah
merevisi outlooknya ke arah yang lebih rendah,
disertai dengan peningkatan downside risks.
Semakin banyak analisis yang menyoroti
kegagalan policy responses dalam bentuk
beragam stimulus ekonomi yang dilakukan
pasca krisis 2008 untuk membawa pemulihan
ekonomi di negara maju. Parahnya, setelah
melakukan kebijakan ultra akomodatif habis-
habisan beberapa waktu lalu, otoritas
pengambil kebijakan di negara maju saat ini
dihadapkan pada kenyataan terbatasnya policy
options yang masih bisa dilakukan. Asesmen
yang kami lakukan bahkan mengarah pada
faktor keterbatasan policy options ini sebagai
aspek downside risiko yang paling besar.
Downside risks dari keterbatasan policy tools
telah menimbulkan pesimisme di pelaku
ekonomi bahwa persoalan ekonomi ini akan
dapat diatasi oleh pemerintah dalam waktu
singkat, yang pada akhirnya membawa
outlook di kawasan ini ke arah yang bahkan
lebih rendah lagi.
Untuk memahami magnitude persoalan
ekonomi yang sedang dihadapi, kajian dalam
paper ini akan terdiri dari (1) asesmen terhadap
prospek perekonomian global, (2) evaluasi
singkat mengenai mengapa strategi pemulihan
ekonomi di negara maju tidak berjalan, (3)
downside risks prospek perekonomian global,
(4) spillover pemburukan ekonomi global ke
negara emerging (5) kemungkinan respon
kebijakan negara maju, dan diakhiri dengan
(5) implikasi kebijakan untuk negara emerging
Dalam keadaan seperti saat ini, sangat
penting bagi otoritas pengambil kebijakan
khususnya di negara emerging seperti
Indonesia, untuk memiliki pemahaman yang
komplet agar tidak terjebak dalam perspektif
jangka pendek yang pada akhirnya justru akan
mencederai perekonomian domestik.
Pemahaman terhadap kondisi sekarang ini
telah sampai pada sebuah indikasi bahwa
kerentanan di perekonomian global masih
akan berlangsung lama. Dengan demikian,
instabilitas di pasar keuangan global akan
terus-menerus dihadapi oleh negara emerging.
Berbagai analisis terkait jalur transmisi dari
shock eksternal ke perekonomian domestik
bahkan mengindikasikan lebih dominannya
transmisi melalui jalur finansial ketimbang jalur
perdagangan. Padahal, beberapa analisa yang
mencoba mengukur dampak melalui jalur
perdagangan mengindikasikan bahwa
dampak melalui jalur perdagangan juga
berpotensi cukup signifikan. Dengan kata lain,
yang sedang dihadapi negara emerging saat
ini ibaratnya adalah sebuah pertandingan
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
154
marathon, yang membutuhkan ketahanan
stamina jangka panjang. Konsekuensinya,
respons kebijakan yang diambil harus sangat
hati-hati dan terukur.
II. ASESMEN PROSPEK EKONOMI
GLOBAL
Perekonomian global sedang memasukiPerekonomian global sedang memasukiPerekonomian global sedang memasukiPerekonomian global sedang memasukiPerekonomian global sedang memasuki
episode baru dalam dinamika perekonomianepisode baru dalam dinamika perekonomianepisode baru dalam dinamika perekonomianepisode baru dalam dinamika perekonomianepisode baru dalam dinamika perekonomian
pasca krisis 2008. pasca krisis 2008. pasca krisis 2008. pasca krisis 2008. pasca krisis 2008. Setelah sempat diwarnai
oleh euforia positif sepanjang 2010 akibat
dimulainya proses pemulihan ekonomi di
negara maju yang lebih cepat dari perkiraan
sebelumnya, memasuki 2011 momen positif
tersebut secara gradual terus menyurut.
Hingga akhirnya pada perkembangan terakhir
ini dunia bahkan dihadapkan pada
kekhawatiran terjadinya «double-dip» (W-
shaped recovery) di perekonomian global.
Aktivitas perekonomian yang kembali
melemah tersebut juga diiringi dengan
meningkatnya instabilitas di pasar finansial,
yang pada akhirnya semakin meningkatkan
ketidakpastian prospek ekonomi di negara-
negara maju.
Sejumlah peristiwa di pertengahanSejumlah peristiwa di pertengahanSejumlah peristiwa di pertengahanSejumlah peristiwa di pertengahanSejumlah peristiwa di pertengahan
2011 mempertegas pelemahan ekonomi2011 mempertegas pelemahan ekonomi2011 mempertegas pelemahan ekonomi2011 mempertegas pelemahan ekonomi2011 mempertegas pelemahan ekonomi
negara maju. negara maju. negara maju. negara maju. negara maju. Meskipun tanda-tanda
pelemahan kembali perekonomian negara
maju, khususnya AS, sudah terlihat sejak
beberapa bulan pertama 2011, namun secara
umum serentetan kejadian di perekonomian
global di paro kedua 2011 merupakan
sejumlah faktor yang memicu kekhawatiran
terhadap kemungkinan terjadinya resesi jilid
kedua. Diawali dengan mulai berakhirnya
stimulus pemerintah, yang meliputi QE2 serta
berakhirnya stimulus fiskal AS (meliputi paket
fiskal sekitar USD800 miliar yang mulai
diluncurkan sejak Februari 2009), dan
kemudian berlanjut dengan meningkatnya
intensitas krisis di Kawasan Euro. Bersamaan
dengan itu, tanda-tanda pelemahan ekonomi
AS mulai menjadi kenyataan seiring dengan
rilis data PDB AS yang lebih rendah dari
perkiraan, serta indikator makro lainnya yang
mengkonfirmasi pelemahan aktivitas ekonomi
ke depan seperti data dari pasar tenaga kerja
yang kembali lesu serta mulai memburuknya
kinerja sektor manufaktur. Konfirmasi
melemahnya kembali perekonomian AS ini
memberikan sentimen negatif ke pasar
finansial, yang sebelumnya telah dalam kondisi
diliputi ketegangan terkait drama debt ceiling
pemerintah US. Kondisi tersebut segera
memicu turbulensi baru di pasar saham. Tak
lama kemudian kondisi semakin diperparah
dengan pengumuman S&P yang menurunkan
peringkat utang AS, yang merupakan kejadian
pertama kali dalam beberapa dekade terakhir.
Pemburukan kondisi perekonomianPemburukan kondisi perekonomianPemburukan kondisi perekonomianPemburukan kondisi perekonomianPemburukan kondisi perekonomian
dikonfirmasi oleh IMF melalui rilis outlookdikonfirmasi oleh IMF melalui rilis outlookdikonfirmasi oleh IMF melalui rilis outlookdikonfirmasi oleh IMF melalui rilis outlookdikonfirmasi oleh IMF melalui rilis outlook
terkini. terkini. terkini. terkini. terkini. Pemburukan kondisi perekonomian di
negara maju ini dikonfirmasi oleh angka-angka
outlook dari WEO September 2011 yang
melakukan revisi ke bawah proyeksi
pertumbuhan ekonomi global sebanyak
masing-masing 0,3% dan 0,5% untuk 2011
dan 2012 sehingga menjadi 4,0%. Koreksi ke
bawah yang cukup besar terjadi untuk negara
maju yang mengalami revisi pertumbuhan
Bab 5 - A r t i k e l
155
hingga 0,6% dan 0,7% untuk 2011 dan 2012.
AS, merupakan negara yang mengalami
koreksi pertumbuhan yang paling signifikan
hingga 1% dan 0,9% di 2011 dan 2012.
Kawasan Euro juga mengalami koreksi
pertumbuhan ke bawah, sebanyak 0,4% dan
0,6% di 2011 dan 2012. Bahkan, Jerman yang
pada WEO Juni 2011 diperkirakan masih akan
mencatat pertumbuhan ekonomi yang cukup
solid, turut mengalami koreksi ke bawah yang
cukup signifikan.
Secara umum, prospek perekonomian
global akan diwarnai oleh beberapa faktor :
a. Melemahnya aktivitas perekonomian
global dan semakin lebarnya
ketimpangan pertumbuhan.
b. Meningkatnya instabilitas di pasar
finansial.
c. Ketiadaan instrumen yang jelas untuk
mengatasi krisis di negara maju.
A. Melemahnya aktivitas perekonomian
global dan semakin lebarnya
ketimpangan pertumbuhan.
Di negara maju, pelemahan aktivitas
ekonomi secara nyata terjadi di AS dan
Kawasan Euro. Di AS, rilis data terakhir
beberapa indikator penting perekonomian
mengkonfirmasi pemburukan ekonomi di
negara ini. Perkembangan pasar tenaga kerja,
yang merupakan indikator utama penunjang
aktivitas perekonomian, menunjukan
pemburukan seperti tercermin dari data jumlah
pekerja yang menerima upah (payroll
employment) di bulan Agustus 2011 yang
stagnan2 . Kondisi ini sejalan dengan
perkembangan payroll dari aktivitas proyek-
proyek pemerintah yang juga terus menurun
menyusul mulai berakhirnya program stimulus
fiskal pemerintah AS. Lemahnya dukungan
dari sisi pendapatan, sejalan dengan
berakhirnya stimulus fiskal dan belum
berputarnya roda bisnis di sektor swasta, pada
gilirannya semakin menekan daya beli sektor
rumah AS yang belum pulih dari kondisi
distress akibat ambruknya sektor properti di
AS. Daya beli masyarakat AS juga semakin
tertekan dari kecenderungan naiknya harga
minyak yang mulai berlangsung sejak awal
2011.
Di Kawasan Euro, prospekDi Kawasan Euro, prospekDi Kawasan Euro, prospekDi Kawasan Euro, prospekDi Kawasan Euro, prospek
perekonomian kawasan semakin suramperekonomian kawasan semakin suramperekonomian kawasan semakin suramperekonomian kawasan semakin suramperekonomian kawasan semakin suram
dengan kembali melemahnya perekonomiandengan kembali melemahnya perekonomiandengan kembali melemahnya perekonomiandengan kembali melemahnya perekonomiandengan kembali melemahnya perekonomian
di negara-negara inti kawasan tersebut.di negara-negara inti kawasan tersebut.di negara-negara inti kawasan tersebut.di negara-negara inti kawasan tersebut.di negara-negara inti kawasan tersebut.
Perekonomian di Kawasan Euro sejatinya baru
saja menampakkan sinyal pemulihan ekonomi,
setelah secara keseluruhan tumbuh negatif
4,2% di tahun 2009, ekonomi Kawasan Euro
mengalami pembalikan arah dengan tumbuh
positif 3,0% di tahun 2010. Namun demikian,
memasuki kuartal kedua 2011, pertumbuhan
kawasan diperkirakan akan mulai melambat,
bahkan cenderung stagnan seperti yang terjadi
di Perancis. Konsumsi rumah tangga yang
secara tradisional merupakan motor
penggerak perekonomian kawasan mulai
tertahan, sejalan masih lambannya job creation
2 Data payroll employment untuk Juni dan Juli tercatatmeningkat sebesar 20.000 dan 85.000. Namun angkaini jauh menurun dibandingkan rata-rata kenaikan dariDesember 2010 ke April 2011 yang mencapai 173.000.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
156
dan terkontraksinya pendapatan disposable
rumah tangga sebagai imbas dari austerity
program. Selain itu, pemburukan di sisi
eksternal turut memperlambat aktivitas
perekonomian di Kawasan Euro, menyusul
melemahnya pertumbuhan ekonomi sejumlah
negara-negara peripheral serta melemahnya
permintaan ekspor AS. Pemburukan kinerja
ekspor kawasan ini juga disebabkan oleh tren
apresiasi euro yang terus terjadi sejak awal
2011 hingga mendekati pertengahan 2011.
Selain faktor nilai tukar, sejumlah factor
fundamental juga merupakan permasalahan
yang menekan daya saing ekspor kawasan ini,
antara lain rigid-nya pasar tenaga kerja dan
kenaikan upah pekerja, rendahnya tingkat
inovasi dan iklim usaha yang kurang
mendukung. Relatif masih rendahnya
produktivitas tenaga kerja (PDB per tenaga
kerja yang bekerja) di kawasan yang sejak 2008
masih berada di bawah rata-rata
produktivitasnya sebelum terjadinyakrisis turut
pula berkontribusi pada menurunnya daya
saing ekspor (Grafik 1).
Di negara Di negara Di negara Di negara Di negara emergingemergingemergingemergingemerging, laju ekspansi, laju ekspansi, laju ekspansi, laju ekspansi, laju ekspansi
ekonomi diperkirakan juga akan semakinekonomi diperkirakan juga akan semakinekonomi diperkirakan juga akan semakinekonomi diperkirakan juga akan semakinekonomi diperkirakan juga akan semakin
melambat hingga akhir 2011. melambat hingga akhir 2011. melambat hingga akhir 2011. melambat hingga akhir 2011. melambat hingga akhir 2011. Perlambatan
tersebut terjadi seiring dengan upaya otoritas
moneter di kawasan ini untuk meredam
ancaman overheating. Selain itu, potensi
penurunan kinerja ekspor akibat melambatnya
perekonomian negara maju juga semakin
nyata. Langkah upaya peredaman ancaman
overheating yang diambil oleh motor utama
penggerak pertumbuhan negara emerging
(China dan India) berupa pengetatan kebijakan
yang dilakukan oleh otoritas moneter maupun
pemerintah, merupakan hal yang paling
diwaspadai mengingat kedua negara tersebut
merupakan harapan pertumbuhan di tengah
lemahnya ekonomi dunia saat ini.
Ketimpangan aktivitas perekonomianKetimpangan aktivitas perekonomianKetimpangan aktivitas perekonomianKetimpangan aktivitas perekonomianKetimpangan aktivitas perekonomian
global akan semakin besar.global akan semakin besar.global akan semakin besar.global akan semakin besar.global akan semakin besar. Perkembangan
terakhir menunjukkan fakta semakin lebarnya
ketimpangan di aktivitas perekonomian global,
dengan negara-negara emerging yang akan
tetap mencapai pertumbuhan tinggi
sementara negara-negara maju tumbuh
semakin lambat. Ketimpangan pertumbuhan
ekonomi ini dapat berimplikasi berupa
terhambatnya proses rebalancing di
perekonomian global yang sebelum ini mulai
gencar dibicarakan di fora internasional.
Dengan masih terus terhambatnya perbaikan
ekonomi di negara maju, mesin pertumbuhan
ekonomi dunia akan terus bertumpu di negara-
negara emerging, yang juga menghadapi
persoalan struktural berupa keterbatasan
dalam meningkatkan kapasitas perekonomian
domestik.
Grafik 1.Grafik 1.Grafik 1.Grafik 1.Grafik 1.Produktivitas Tenaga KerjaProduktivitas Tenaga KerjaProduktivitas Tenaga KerjaProduktivitas Tenaga KerjaProduktivitas Tenaga Kerja
Sumber : OECD
% yoy
6,0
4,0
2,0
0,0
-2,0
-4,0
-6,02000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Euro AreaFrance
GermanyGreece
ItalySpain
Bab 5 - A r t i k e l
157
B. Meningkatnya instabilitas di pasar
finansial
Memasuki pertengahan 2011,
instabilitas di pasar finansial global kembali
meningkat yang dipicu oleh terakselerasinya
kembali permasalahan utang di Kawasan Euro
yang belum dapat tertangani dengan baik.
Dalam enam bulan terakhir, eskalasi krisis
hutang di kawasan Euro semakin meningkat.
Episentrum krisis hutang kini tidak hanya
terjadi di Yunani, tetapi mulai merembet ke
negara peripheral lainnya, seperti Irlandia,
Portugal, dan Spanyol, dan bahkan negara
besar seperti Italia3 .
Ketidakstabilan pasar keuangan diKetidakstabilan pasar keuangan diKetidakstabilan pasar keuangan diKetidakstabilan pasar keuangan diKetidakstabilan pasar keuangan di
Kawasan Euro juga memiliki risiko sistemikKawasan Euro juga memiliki risiko sistemikKawasan Euro juga memiliki risiko sistemikKawasan Euro juga memiliki risiko sistemikKawasan Euro juga memiliki risiko sistemik
yang besar. yang besar. yang besar. yang besar. yang besar. Tingginya eksposur dana
perbankan di surat hutang pemerintah negara-
negara yang mengalami krisis hutang
berpotensi meningkatkan resiko sistemik
sistem perbankan Eropa (Tabel 1). Sebagai
contoh, Perancis, Jerman dan Portugal
merupakan negara yang memiliki eksposur
terbesar di Greece. Dengan struktur yang
demikian, potensi tertransmisikannya
sovereign risk secara langsung ke sistem
perbankan Eropa melalui valuasi aset
perbankan cukup besar.
Dampak Dampak Dampak Dampak Dampak spilloverspilloverspilloverspilloverspillover yang besar dari yang besar dari yang besar dari yang besar dari yang besar dari
sovereign bondsovereign bondsovereign bondsovereign bondsovereign bond di Kawasan Euro juga di Kawasan Euro juga di Kawasan Euro juga di Kawasan Euro juga di Kawasan Euro juga
dikonfirmasi di GFSR Agustus 2011. dikonfirmasi di GFSR Agustus 2011. dikonfirmasi di GFSR Agustus 2011. dikonfirmasi di GFSR Agustus 2011. dikonfirmasi di GFSR Agustus 2011. Dampak
spillover dari sovereign bond terhadap
perbankan Eropa terindikasi cukup signifikan.
Sebagaimana dilukiskan pada Bagan 1, analisis
berdasarkan mark-to-mark market
menunjukkan menurunnya nilai government
bond Yunani yang dimiliki oleh perbankan
Eropa secara agregat mengakibatkan
penurunan ekuitas perbankan sebesar 3%.
Dengan semakin menyebarnya krisisDengan semakin menyebarnya krisisDengan semakin menyebarnya krisisDengan semakin menyebarnya krisisDengan semakin menyebarnya krisis
hutang ke negara Kawasan Euro lainnya, makahutang ke negara Kawasan Euro lainnya, makahutang ke negara Kawasan Euro lainnya, makahutang ke negara Kawasan Euro lainnya, makahutang ke negara Kawasan Euro lainnya, maka
potensi penurunan ekuitas perbankan semakinpotensi penurunan ekuitas perbankan semakinpotensi penurunan ekuitas perbankan semakinpotensi penurunan ekuitas perbankan semakinpotensi penurunan ekuitas perbankan semakin
meningkat menjadi 12%.meningkat menjadi 12%.meningkat menjadi 12%.meningkat menjadi 12%.meningkat menjadi 12%. Lebih jauh, tingginya
keterkaitan antar bank di wilayah Eropa
3 Pada tanggal 19 September 2011 S&P mendowngradeperingkat sovereign utang Italia dari A+ ke A.
Claims vis-à-vis France Germany Greece Ireland Italy Portugal Spain US Japan
All countries 3,329,214 3,125,574 159,359 412,938 947,691 153,728 1,508,693 3,082,785 2,822,134
Europe 1,868,999 1,922,649 49,542 322,178 633,034 99,760 722,491 1,392,673 774,973
France . 206,789 1,675 15,955 41,153 7,411 28,790 171,180 83,317
Germany 252,653 . 5,246 62,664 266,138 3,910 58,840 159,564 146,685
Greece 52,904 35,704 . 773 4,694 10,158 1,265 8,787 953
Ireland 38,452 116,527 544 . 14,324 22,250 11,052 72,250 27,152
Italy 404,910 164,932 537 13,182 . 2,998 35,190 42,473 40,193
Portugal 28,548 38,862 92 2,475 4,331 . 89,932 5,799 2,135
Spain 146,587 177,859 361 13,737 31,764 25,616 . 54,311 24,219
United States 576,522 502,403 5,289 44,023 43,065 5,871 228,399 . 1,032,466
Japan 145,183 55,472 40 1,818 ... 40 545 308,369 .
Sumber: BIS, Quarterly Review, 2011
Tabel 1. Penempatan Dana Perbankan Kawasan Euro di Berbagai Negara (USD Juta)Tabel 1. Penempatan Dana Perbankan Kawasan Euro di Berbagai Negara (USD Juta)Tabel 1. Penempatan Dana Perbankan Kawasan Euro di Berbagai Negara (USD Juta)Tabel 1. Penempatan Dana Perbankan Kawasan Euro di Berbagai Negara (USD Juta)Tabel 1. Penempatan Dana Perbankan Kawasan Euro di Berbagai Negara (USD Juta)
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
158
semakin meningkatkan eskalasi dampak
penurunan aset perbankan tersebut. Total
spillover effect bahkan diperkirakan meningkat
dua kali lipat hingga 24% apabila hal tersebut
menyebar secara luas melalui sektor perbankan
di kawasan Euro. Meskipun demikian,
perkiraan efek tersebut diprakirakan masih
underestimate karena belum
memperhitungkan dampak sovereign risk
terhadap pemburukan neraca perusahaan
maupun neraca rumah tangga dan efeknya
terhadap institusi diluar negara-negara yang
terkena spillover effect tersebut.
Di AS, turbulensi di pasar keuanganDi AS, turbulensi di pasar keuanganDi AS, turbulensi di pasar keuanganDi AS, turbulensi di pasar keuanganDi AS, turbulensi di pasar keuangan
kawasan Euro dan konfirmasi melemahnyakawasan Euro dan konfirmasi melemahnyakawasan Euro dan konfirmasi melemahnyakawasan Euro dan konfirmasi melemahnyakawasan Euro dan konfirmasi melemahnya
aktivitas domestik telah berdampak ke pasaraktivitas domestik telah berdampak ke pasaraktivitas domestik telah berdampak ke pasaraktivitas domestik telah berdampak ke pasaraktivitas domestik telah berdampak ke pasar
keuangan AS, khususnya pasar saham. keuangan AS, khususnya pasar saham. keuangan AS, khususnya pasar saham. keuangan AS, khususnya pasar saham. keuangan AS, khususnya pasar saham. Krisis
sovereign di negara peripheral Kawasan Euro
yang tidak kunjung teratasi, bahkan mulai
berimbas ke negara-negara inti kawasan, mulai
membangkitkan kekhawatiran publik terhadap
kemungkinan munculnya krisis serupa di
negara di luar Kawasan Euro termasuk US.
Bersamaan dengan itu, rilis data perekonomian
AS yang mengkonfirmasi pemburukan di
perekonomian AS, segera mengirim sinyal
negatif ke pasar saham AS. Di tengah gonjang-
ganjing di pasar saham, pelaku pasar terus
menunjukkan perilaku myopia dengan
meningkatkan pembelian US Treasury, yang
justru baru saja mengalami penurunan
peringkat. Dalam keadaan panik dan di tengah
ketiadaan alternatif investasi, pelaku pasar
ternyata masih menganggap AS sebagai safe
haven.
Di negara Di negara Di negara Di negara Di negara emergingemergingemergingemergingemerging, secara umum, secara umum, secara umum, secara umum, secara umum
kondisi finansial masih diwarnai oleh tetapkondisi finansial masih diwarnai oleh tetapkondisi finansial masih diwarnai oleh tetapkondisi finansial masih diwarnai oleh tetapkondisi finansial masih diwarnai oleh tetap
tingginya capital tingginya capital tingginya capital tingginya capital tingginya capital inflowsinflowsinflowsinflowsinflows ke negara-negara di ke negara-negara di ke negara-negara di ke negara-negara di ke negara-negara di
kawasan ini. Selain itu kawasan ini. Selain itu kawasan ini. Selain itu kawasan ini. Selain itu kawasan ini. Selain itu capital inflowscapital inflowscapital inflowscapital inflowscapital inflows yang yang yang yang yang
mengalir ke sektor korporasi dalam bentukmengalir ke sektor korporasi dalam bentukmengalir ke sektor korporasi dalam bentukmengalir ke sektor korporasi dalam bentukmengalir ke sektor korporasi dalam bentuk
utang juga terus meningkat (Grafik2). utang juga terus meningkat (Grafik2). utang juga terus meningkat (Grafik2). utang juga terus meningkat (Grafik2). utang juga terus meningkat (Grafik2). Relatif
menariknya yield, masih relatif rendahnya
tingkat leverage sektor korporasi di negara
emerging, serta rendahnya ekspektasi default
merupakan sejumlah faktor yang memicu
Bagan 1. Dampak kumulatif Bagan 1. Dampak kumulatif Bagan 1. Dampak kumulatif Bagan 1. Dampak kumulatif Bagan 1. Dampak kumulatif Sovereign SpilloversSovereign SpilloversSovereign SpilloversSovereign SpilloversSovereign Spilloversterhadap Sistem Perbankan Eropaterhadap Sistem Perbankan Eropaterhadap Sistem Perbankan Eropaterhadap Sistem Perbankan Eropaterhadap Sistem Perbankan Eropa
Grafik 2.Grafik 2.Grafik 2.Grafik 2.Grafik 2.Penerbitan Penerbitan Penerbitan Penerbitan Penerbitan EmergingEmergingEmergingEmergingEmerging Market External Bond Market External Bond Market External Bond Market External Bond Market External Bond
Source : IMF staff estimates.Note : The size of the circles is proportional to market-to-market impact.The chart include banking system in 20 European Union countries. The high-spread euro areacountries are Belgium, Greece, Ireland, Italy, Portugal and Spain.
Spillovers from...
Greek Sovereign
Irish & Portuguese Sovereign
Belgian, Spanish & Italian Sovereign
High-spread euro area banking sector
563%
895%
20812%
39714%
Sumber : GFSR, September 2011
12
10
8
6
4
2
0
Latin AmericaEMEA
Asia
2008
Jan Sep Mei
2009 2010
Jan Sep Mei
2011
Bab 5 - A r t i k e l
159
peningkatan pinjaman luar negeri sektor
korporasi di negara emerging, yang mulai
terjadi sejak 2010. Booming penerbitan surat
utang ini berpotensi berisiko, karena bila terlalu
besar dapat memicu mispricing dan
melemahnya due diligence.
Selain diwarnai oleh tingginya Selain diwarnai oleh tingginya Selain diwarnai oleh tingginya Selain diwarnai oleh tingginya Selain diwarnai oleh tingginya capitalcapitalcapitalcapitalcapital
inflowsinflowsinflowsinflowsinflows, kondisi finansial juga diwarnai oleh, kondisi finansial juga diwarnai oleh, kondisi finansial juga diwarnai oleh, kondisi finansial juga diwarnai oleh, kondisi finansial juga diwarnai oleh
peningkatan pertumbuhan kredit domestikpeningkatan pertumbuhan kredit domestikpeningkatan pertumbuhan kredit domestikpeningkatan pertumbuhan kredit domestikpeningkatan pertumbuhan kredit domestik
yang sangat cepat, terutama di China (Grafikyang sangat cepat, terutama di China (Grafikyang sangat cepat, terutama di China (Grafikyang sangat cepat, terutama di China (Grafikyang sangat cepat, terutama di China (Grafik
3). 3). 3). 3). 3). Pertumbuhan kredit yang terlalu cepat ini
dikhawatirkan akan menyebabkan
memburuknya kualitas aktiva bank, karena
iklim penyaluran kredit yang kondusif (credit
booms) cenderung memicu terjadinya over-
lending dengan nilai agunan yang biasanya
juga turut menggelembung. Selain itu, indikasi
asset bubble semakin terlihat khususnya di
Hongkong dan Singapura.
C. Ketiadaan instrumen yang jelas
untuk mengatasi krisis di negara
maju.
Kebijakan ultra akomodatif yang
dijalankan selama 2 (dua) tahun terakhir
ternyata tidak mampu menghasilkan proses
pemulihan yang sustainabel di negara maju.
Tantangan yang paling besar adalah respon
kebijakan apa lagi yang masih dapat dilakukan
dan apa implikasinya bagi negara lain,
terutama negara emerging. Ketiadaan
instrumen yang jelas telah semakin
meningkatkan ketidakpastian seluruh pelaku
ekonomi terhadap prospek ekonomi global.
Asesmen yang kami lakukan bahkan
mendorong kami untuk meletakkan faktor
ketiadaan instrumen ini sebagai aspek
downside risk terbesar saat ini.
III. MENGAPA STRATEGI PEMULIHAN
EKONOMI TIDAK BEKERJA?
Pelemahan kembali aktivitasPelemahan kembali aktivitasPelemahan kembali aktivitasPelemahan kembali aktivitasPelemahan kembali aktivitas
perekonomian di negara maju, yang disertaiperekonomian di negara maju, yang disertaiperekonomian di negara maju, yang disertaiperekonomian di negara maju, yang disertaiperekonomian di negara maju, yang disertai
dengan peningkatan instabilitas di pasardengan peningkatan instabilitas di pasardengan peningkatan instabilitas di pasardengan peningkatan instabilitas di pasardengan peningkatan instabilitas di pasar
finansial merupakan babak baru dalam episodefinansial merupakan babak baru dalam episodefinansial merupakan babak baru dalam episodefinansial merupakan babak baru dalam episodefinansial merupakan babak baru dalam episode
panjang proses pemulihan ekonomi pascakrisispanjang proses pemulihan ekonomi pascakrisispanjang proses pemulihan ekonomi pascakrisispanjang proses pemulihan ekonomi pascakrisispanjang proses pemulihan ekonomi pascakrisis
2008. Keyakinan terjadinya 2008. Keyakinan terjadinya 2008. Keyakinan terjadinya 2008. Keyakinan terjadinya 2008. Keyakinan terjadinya V-shaped recoveryV-shaped recoveryV-shaped recoveryV-shaped recoveryV-shaped recovery
nampaknya harus segera dilupakan. nampaknya harus segera dilupakan. nampaknya harus segera dilupakan. nampaknya harus segera dilupakan. nampaknya harus segera dilupakan. Setelah
kebijakan makro ultra ekspansif dijalankan
selama kurang lebih 2 tahun, perbaikan
ekonomi yang diharapkan ternyata belum
terjadi. Pada saat krisis, dengan alasan untuk
menghindari terjadinya ≈Great Depression∆
yang dikhawatirkan akan membahayakan
Grafik 3.Grafik 3.Grafik 3.Grafik 3.Grafik 3.Total Kredit ke Non-banking Sector di Total Kredit ke Non-banking Sector di Total Kredit ke Non-banking Sector di Total Kredit ke Non-banking Sector di Total Kredit ke Non-banking Sector di EmergingEmergingEmergingEmergingEmerging
1997
Jun
2001 2007
Source : BIS, IMF, International Financial Statisticts database, and IMF staff estimaties.Note : Total credit is scaled by GDP and includes total domestic credit by banks,external loans to non-bank sctor, non-financial corporates external and domestic debt issuance.Chart shows 4Q moving average of deviation from an hodrick-prescott trend.EMEA-Europe, Middle, East, and Afrika. Z-score-standard deviations from mean.
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
-0,5
-1,0
-1,5
-2,0
Asia
Latin Amerika
EMEA
China
Jun
1999
Jun Jun
2003
Jun
2005
Jun
2009
Jun
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
160
ekonomi global, AS menaikkan pengeluaran
fiskalnya dari sekitar 19% per PDB pada
pertengahan 2008 hingga mencapai
puncaknya di 25% per PDB pada akhir 2009.
Melengkapi ekspansi fiskal, stimulus moneter
pun dilakukan dalam bentuk Quantitative
Easing (QE), yang bahkan telah dilakukan
hingga 2 (dua) tahap, yaitu QE 1 yang
berlangsung dari November 2008 hingga Juni
2010 (mencapai sekitar USD2 triliun), dan
kemudian dilanjutkan kembali pada November
2010 hingga September 2011 (mencapai
USD600 miliar). Kebijakan QE menyebabkan
rasio Base money (M0) AS meningkat tajam
dari sekitar 5% terhadap GDP di awal 2008
menjadi lebih dari 13% pada pertengahan
2009 (Grafik 4).
Kebijakan fiskal maupun moneterKebijakan fiskal maupun moneterKebijakan fiskal maupun moneterKebijakan fiskal maupun moneterKebijakan fiskal maupun moneter
akomodatif tidak berhasil menciptakanakomodatif tidak berhasil menciptakanakomodatif tidak berhasil menciptakanakomodatif tidak berhasil menciptakanakomodatif tidak berhasil menciptakan
multipliermultipliermultipliermultipliermultiplier ke sektor riil seperti yang diharapkan. ke sektor riil seperti yang diharapkan. ke sektor riil seperti yang diharapkan. ke sektor riil seperti yang diharapkan. ke sektor riil seperti yang diharapkan.
Keefektifan kebijakan fiskal ekspansif AS
dalam mendorong pertumbuhan ekonomi
hingga saat ini masih terus diperdebatkan.
Christina Romer (2009),4 meyakini bahwa
dampak multiplier kebijakan fiskal AS cukup
besar, yaitu sekitar 1,65 dan menggunakan
angka ini untuk mengestimasi dampak
stimulus fiskal AS yang disepakati Kongres
pada Februari 2009 sebesar USD787 miliar.
Namun Barro (2009 dan 2010)6 mengeluarkan
argumen yang sangat kontras dengan
menyatakan multiplier fiskal di AS jauh lebih
kecil dari 1, hanya mencapai 0,4 pada tahun
pertama dan 0,6 pada tahun kedua. Terlepas
dari adanya perbedaan metode yang
digunakan para ekonom di atas, perdebatan
sengit tentang kemampuan kebijakan fiskal
dalam menggerakkan kembali perekonomian
AS justru mencerminkan tidak adanya
keyakinan yang solid bahwa kebijakan tersebut
mampu membawa perekonomian AS keluar
dari krisis.
Sejalan dengan kebijakan fiskal,Sejalan dengan kebijakan fiskal,Sejalan dengan kebijakan fiskal,Sejalan dengan kebijakan fiskal,Sejalan dengan kebijakan fiskal,
kebijakan moneter sangat longgar yangkebijakan moneter sangat longgar yangkebijakan moneter sangat longgar yangkebijakan moneter sangat longgar yangkebijakan moneter sangat longgar yang
dijalankan the Fed juga tidak mampudijalankan the Fed juga tidak mampudijalankan the Fed juga tidak mampudijalankan the Fed juga tidak mampudijalankan the Fed juga tidak mampu
menuntun perekonomian ke jalur pemulihanmenuntun perekonomian ke jalur pemulihanmenuntun perekonomian ke jalur pemulihanmenuntun perekonomian ke jalur pemulihanmenuntun perekonomian ke jalur pemulihan
yang lebih stabil. yang lebih stabil. yang lebih stabil. yang lebih stabil. yang lebih stabil. Suku bunga sangat rendah
dan guyuran likuiditas ke perbankan maupun
sektor korporasi ternyata belum menghasilkan
multiplier ke sektor riil dalam bentuk
peningkatan penyerapan tenaga kerja yang
signifikan dan stabil. Dalam kondisi neraca
rumah tangga AS yang tidak sehat, tidak
berjalannya proses multiplier ke pasar tenaga
kerja ini pada gilirannya akan semakin
Grafik 4. Stimulus Fiskal dan Moneter ASGrafik 4. Stimulus Fiskal dan Moneter ASGrafik 4. Stimulus Fiskal dan Moneter ASGrafik 4. Stimulus Fiskal dan Moneter ASGrafik 4. Stimulus Fiskal dan Moneter AS
4 Christina Romer adalah Kepala Lembaga PenasehatEkonomi dibawah Presiden Obama.
5 Romer, Christina, and Jared Bernstein, ≈The job impactof the American recovery and reinvestment plan∆,Council of Economic Advisers (January 2009).
6 Barro, Robert, ≈Government spending is no free lunch∆,WSJ (January 22, 2009) dan ≈The Stimulus Evidence OneYear On∆, WSJ (February 23, 2010).
%
Sumber : Bloomberg, IFS-IMF
%
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2 3 4 1 2
Gov Ex / GDP (LHS)
M0 / GDP(RHS)
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
Bab 5 - A r t i k e l
161
menahan ekspansi bisnis pelaku usaha.
Kondisi neraca keuangan rumah tangga AS
yang tidak sehat terlihat dari leverage ratio
(kewajiban/networth) rumah tangga AS yang
meskipun sudah berada dalam tren menurun,
namun masih tetap jauh lebih tinggi
dibandingkan pada periode sebelum krisis
(Grafik 5).
Kebijakan fiskal maupun moneterKebijakan fiskal maupun moneterKebijakan fiskal maupun moneterKebijakan fiskal maupun moneterKebijakan fiskal maupun moneter
akomodatif tidak bekerja dalam kondisi sangatakomodatif tidak bekerja dalam kondisi sangatakomodatif tidak bekerja dalam kondisi sangatakomodatif tidak bekerja dalam kondisi sangatakomodatif tidak bekerja dalam kondisi sangat
rendahnya keyakinan pelaku usaha, baik direndahnya keyakinan pelaku usaha, baik direndahnya keyakinan pelaku usaha, baik direndahnya keyakinan pelaku usaha, baik direndahnya keyakinan pelaku usaha, baik di
sektor finansial maupun korporasi non-sektor finansial maupun korporasi non-sektor finansial maupun korporasi non-sektor finansial maupun korporasi non-sektor finansial maupun korporasi non-
finansial. Dengan demikian, tantanganfinansial. Dengan demikian, tantanganfinansial. Dengan demikian, tantanganfinansial. Dengan demikian, tantanganfinansial. Dengan demikian, tantangan
terbesar di perekonomian AS saat ini adalahterbesar di perekonomian AS saat ini adalahterbesar di perekonomian AS saat ini adalahterbesar di perekonomian AS saat ini adalahterbesar di perekonomian AS saat ini adalah
bagaimana membangkitkan kepercayaan parabagaimana membangkitkan kepercayaan parabagaimana membangkitkan kepercayaan parabagaimana membangkitkan kepercayaan parabagaimana membangkitkan kepercayaan para
pelaku usaha untuk terus menjalankanpelaku usaha untuk terus menjalankanpelaku usaha untuk terus menjalankanpelaku usaha untuk terus menjalankanpelaku usaha untuk terus menjalankan
ekspansi bisnisnya. ekspansi bisnisnya. ekspansi bisnisnya. ekspansi bisnisnya. ekspansi bisnisnya. Permasalahan utama
perkenomian AS saat ini adalah belum
berjalannya mesin perekonomian yang berada
di tangan sektor swasta korporasi non finansial
akibat rendahnya keyakinan tingkat keyakinan
pelaku usaha terhadap perkembangan
ekonomi ke depan. Dalam GFSR September
2011, perkembangan kondisi lembaga
keuangan dan korporasi digambarkan melalui
siklus kredit7 sbb :
Berdasarkan GFSR tersebut, secara
umum kondisi perekonomian di AS berada
diantara fase recovery dan expansion. Sektor
rumah tangga dan perbankan secara umum
masih berada dalam fase recovery, namun
sektor korporasi sudah semakin mendekati
fase ekspansi dengan didukung berlimpahnya
dana di kas perusahaan dan kemudahan dari
sisi pembiayaan. Di Kawasan Euro, keadaan
relatif lebih buruk dengan sebagian besar
sektor ekonomi masih berada di fase repair.
Grafik 5.Grafik 5.Grafik 5.Grafik 5.Grafik 5.Leverage Ratio Rumah Tangga USLeverage Ratio Rumah Tangga USLeverage Ratio Rumah Tangga USLeverage Ratio Rumah Tangga USLeverage Ratio Rumah Tangga US
Diagram 1.Diagram 1.Diagram 1.Diagram 1.Diagram 1.Fase Siklus KreditFase Siklus KreditFase Siklus KreditFase Siklus KreditFase Siklus Kredit88888
7 Secara tradisional, siklus kredit pascakrisis akan dimulaidari fase repair (pemulihan kondisi neraca keuangan),selanjutnya fase recovery (restrukturisasi, peningkatanmargin, penurunan leverage), fase expansion, untukkemudian kembali lagi ke fase downturn.
8 Beberapa komponen yang digunakan sebagaipengukuran dalam fuse siklus kredit ini adalah creditgrowth, lending conditions, leverage, interest coverage,free cush flow, capital expenditures, EBITDA margins,bond yields, hoUSing prices, default rates, non-performing loans, price to book ration, gross debt,foreclosures, delinquencies, dan capital flows.
%
Sumber : Federal Reserve
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2010 2010 2010 2011
Q1 Q2 Q3 Q4 Q1
Sumber : Global Financial Stability Report, September 2011
REPAIR
DOWNTURN
RECOVERY
EXPANSION
Corporate Fundamentals
Credit ConditionsAsset QualityValuationBanking SectorHouseholds
US
Latam
EUR
JPN
EM A
siaEMEA
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
162
Kondisi yang kontras terdapat di negara
emerging dimana sebagian besar sudah
berada di fase terjauh dari siklus kredit.
Downside Risks Prospek Perekonomian
Global
Berpijak pada asesmen di atas,
downside risks yang mewarnai perekonomian
global diperkirakan akan sangat besar. WEO
September 2011 menyebutkan downside risk
tersebut ke dalam beberapa faktor :
1) Kondisi perbankan yang masih lemah dan
sovereign risk yang tinggi.
2) Ketiadaan instrumen yang jelas untuk
mengatasi krisis di negara maju.
3) Kerentanan yang mulai muncul di
sejumlah negara emerging, dengan
adanya ancaman overheating, dsb.
4) Harga komoditi yang masih terus
berfluktuasi ditambah adanya tekanan
geopolitik di sejumlah negara.
Terkait hal ini, asesmen kami mengarahTerkait hal ini, asesmen kami mengarahTerkait hal ini, asesmen kami mengarahTerkait hal ini, asesmen kami mengarahTerkait hal ini, asesmen kami mengarah
pada faktor ketiadaan instrumen untukpada faktor ketiadaan instrumen untukpada faktor ketiadaan instrumen untukpada faktor ketiadaan instrumen untukpada faktor ketiadaan instrumen untuk
mengatasi krisis sebagai aspek mengatasi krisis sebagai aspek mengatasi krisis sebagai aspek mengatasi krisis sebagai aspek mengatasi krisis sebagai aspek downsidedownsidedownsidedownsidedownside risk risk risk risk risk
yang paling besar. yang paling besar. yang paling besar. yang paling besar. yang paling besar. Rekomendasi IMF misalnya,
yang salah satunya adalah mendukung upaya
melanjutkan kebijakan moneter akomodatif di
AS, justru mencerminkan telah habisnya
seluruh amunisi kebijakan yang masih bisa
dilakukan. Terbukti bahwa kebijakan moneter
longgar maupun stimulus fiskal tidak berhasil
membawa negara maju keluar dari krisis
ekonomi yang berkepanjangan. Tantangan
terberat yang dihadapi pemerintah negara
maju, adalah bagaimana membangkitkan
kembali kepercayaan pelaku bisnis yang sangat
rendah, baik di sektor finansial maupun
korporasi non finansial. Lemahnya kondisi
rumah tangga AS hanya dapat diperbaiki
dengan memutar kembali mesin
perekonomian (income generating), yang pada
gilirannya akan meningkatkan ekspektasi
peningkatan pendapatan masyarakat, dan
seterusnya.
Dalam keadaan terdesak sepertiDalam keadaan terdesak sepertiDalam keadaan terdesak sepertiDalam keadaan terdesak sepertiDalam keadaan terdesak seperti
sekarang, para pengambil kebijakan memangsekarang, para pengambil kebijakan memangsekarang, para pengambil kebijakan memangsekarang, para pengambil kebijakan memangsekarang, para pengambil kebijakan memang
berada dalam tekanan untuk segera berbuatberada dalam tekanan untuk segera berbuatberada dalam tekanan untuk segera berbuatberada dalam tekanan untuk segera berbuatberada dalam tekanan untuk segera berbuat
sesuatu, dan cenderung untuk mengambilsesuatu, dan cenderung untuk mengambilsesuatu, dan cenderung untuk mengambilsesuatu, dan cenderung untuk mengambilsesuatu, dan cenderung untuk mengambil
kebijakan yang cepat dan mudah, meskikebijakan yang cepat dan mudah, meskikebijakan yang cepat dan mudah, meskikebijakan yang cepat dan mudah, meskikebijakan yang cepat dan mudah, meski
sebenarnya tidak dapat dibenarkan secarasebenarnya tidak dapat dibenarkan secarasebenarnya tidak dapat dibenarkan secarasebenarnya tidak dapat dibenarkan secarasebenarnya tidak dapat dibenarkan secara
fundamentalfundamentalfundamentalfundamentalfundamental. Hal ini juga disebutkan secara
jelas dalam GFSR September 2011, yang
menyatakan bahwa meskipun kebijakan
moneter akomodatif merupakan respons
natural di negara yang perekonomiannya
mengalami kemunduran, namun hal tersebut
bukannya tanpa risiko. Suku bunga sangat
rendah yang berlangsung terlalu lama dalam
kondisi likuiditas yang berlebih berpotensi
memicu perilaku ≈search for yield∆ dari para
investor yang mencari return yang tinggi.
Selain itu, terhambatnya kondisi penyaluran
kredit dari perbankan juga berpotensi memicu
praktek shadow banking system, yang dapat
mengancam kestabilan finansial.
Ketidakpastian penanganan masalah
ekonomi juga telah memperkuat negative
feeback loop dari sektor rill ke sektor finansial,
yang pada akhirnya kembali menciptakan
ketidakstabilan di pasar finansial global. Bagi
negara emerging, gejolak di pasar finansial
Bab 5 - A r t i k e l
163
telah semakin mempertegas dampak
destabilizing capital inflows, yang terlihat dari
fluktuasi di pasar saham maupun obligasi yang
diiringi dengan gejolak di nilai tukar.
IV. SPILLOVER PEMBURUKAN
PEREKONOMIAN GLOBAL KE
NEGARA EMERGING
Dengan latar belakang di atas, maka
asesmen yang kami lakukan mengarah pada
kemungkinan terjadinya pemburukan
ekonomi yang lebih dalam. Belum adanya
rencana langkah penanganan krisis yang jelas
dari pengambil kebijakan merupakan
komponen downside risk yang paling
berbahaya. Secara umum, spillover dampak
pemburukan ekonomi negara maju akan
berlangsung melalui 2 (dua) jalur transmisi :
A. Transmisi melalui jalur perdagangan.
Globalisasi telah menyebabkan
perdagangan antar negara semakin terbuka.
Dalam perkembangan terakhir, Kawasan Euro
(EU) dan AS memiliki peran yang cukup
dominan dalam perdagangan dunia, yang
terlihat dari weighted average volume ekspor
dan impor yang mencapai 38% dan 12%.
Relatif dominannya peran kedua negara
tersebut berimplikasi pada relatif signifikannya
potensi dampak perlambatan
pertumbuhannya terhadap seluruh mitra
dagangnya.
Hasil kajianHasil kajianHasil kajianHasil kajianHasil kajian99999 yang dilakukan dengan yang dilakukan dengan yang dilakukan dengan yang dilakukan dengan yang dilakukan dengan
memanfaatkan data yang tersedia dalam Tabelmemanfaatkan data yang tersedia dalam Tabelmemanfaatkan data yang tersedia dalam Tabelmemanfaatkan data yang tersedia dalam Tabelmemanfaatkan data yang tersedia dalam Tabel
Input Output Asia tahun 2000Input Output Asia tahun 2000Input Output Asia tahun 2000Input Output Asia tahun 2000Input Output Asia tahun 20001010101010 menunjukkan
penurunan 1% permintaan akhir AS
berpotensi menurunkan PDB kawasan11
sebesar 0,54%-0,92% (Tabel 2). Hasil
simulasimenunjukkan first round effect yang
didefinisikan sebagai kondisi di mana negara-
negara hanya merespon shock yang terjadi di
9 Lihat hasil kajian BKSM (2011) tentang ≈DampakPemburukan Ekonomi Global terhadap Kawasan Asia.∆
10 Tabel IO Asia 2000 dipublikasikan oleh Jetro11 Kawasan yang dimaksud dalam kajian ini adalah 9
negara Asia ditambah dengan AS.
Tabel 2. Hasil Simulasi Penurunan Permintaan Akhir AS dan EUTabel 2. Hasil Simulasi Penurunan Permintaan Akhir AS dan EUTabel 2. Hasil Simulasi Penurunan Permintaan Akhir AS dan EUTabel 2. Hasil Simulasi Penurunan Permintaan Akhir AS dan EUTabel 2. Hasil Simulasi Penurunan Permintaan Akhir AS dan EU
IndonesiaMalaysiaPhilippinesSingaporeThailandChinaTaiwanKoreaJapanU.S.A.Total
NegaraFirst Round Second Round Total Dampak First Round Second Round Total Dampak
-0.05 -0.11 -0.16 -0.09 -0.29 -0.38-0.13 -0.21 -0.34 -0.20 -0.34 -0.54-0.09 -0.12 -0.21 -0.12 -0.18 -0.29-0.09 -0.14 -0.23 -0.15 -0.23 -0.38-0.08 -0.18 -0.25 -0.12 -0.27 -0.39-0.09 -1.39 -1.49 -0.17 -2.51 -2.68-0.07 -0.29 -0.36 -0.11 -0.44 -0.54-0.05 -0.33 -0.38 -0.09 -0.58 -0.67-0.02 -0.93 -0.95 -0.03 -1.33 -1.36-0.91 -0.01 -0.92 -0.92 -0.02 -0.94-0.54 -0.37 -0.92 -0.56 -0.57 -1.13
Dampak Penurunan Permintaan Akhir US dan EU (1%)Dampak Penurunan Permintaan Akhir US (1%)
Sumber: Tabel Input Output Asia tahun 2000, Jetro
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
164
US berpotensi menurunkan PDB kawasan
sebesar 0. 54%. Perlambatan ekonomi yang
terjadi di seluruh negara termasuk China dan
negara lainnya seperti Malaysia, Singapura dan
Thailand yang menerima first round effect
cukup besar selanjutnya akan direspon kembali
oleh sisi produksi di semua negara. Respon
penurunan ini selanjutnya didefinisikan sebagai
second round effect. Hasil simulasi
menunjukkan second round effect
pemburukan ekonomi US sebesar 1% tersebut
berpotensi menurunkan pertumbuhan
ekonomi kawasan sebesar 0,37%. Apabila
memperhitungkan first round effect dan
ditambah dengan konsekuensi berupa second
round effect maka efek total dampak
penurunan 1% PDB AS ke kawasan adalah
0,92%. Relatif dominannya peran China di
kawasan menyebabkan second round effect
China yang terbesar dibandingkan dengan
negara-negara lainnya, disusul oleh Jepang
dan Korea. Sementara, total dampak terhadap
penurunan PDB Indonesia diprakirakan
berkisar 0,16%. Second round effect di
Indonesia terindikasikan relatif lebih besar (0.
11%) dibandingkan dengan first round effect
yang hanya berkisar 0,05%. Meski demikian,
dibandingkan dengan negara-negara lainnya,
efek terhadap pemburukan ekonomi Indonesia
cenderung moderat. Relatif besarnya dampak
pemburukan AS ke kawasan Asia tidak terlepas
dari relatif besarnya peran AS dan EU dalam
perdagangan dunia yang dibarengi dengan
tingginya keterkaitan China dalam
perdagangan maupun struktur produksi
kawasan Asia.
Pemburukan ekonomi AS dan EU yangPemburukan ekonomi AS dan EU yangPemburukan ekonomi AS dan EU yangPemburukan ekonomi AS dan EU yangPemburukan ekonomi AS dan EU yang
terjadi secara bersamaan berpotensiterjadi secara bersamaan berpotensiterjadi secara bersamaan berpotensiterjadi secara bersamaan berpotensiterjadi secara bersamaan berpotensi
meningkatkan intensitas meningkatkan intensitas meningkatkan intensitas meningkatkan intensitas meningkatkan intensitas spillover effectspillover effectspillover effectspillover effectspillover effect ke ke ke ke ke
kawasan Asia. kawasan Asia. kawasan Asia. kawasan Asia. kawasan Asia. Hasil simulasi dengan
mengasumsikan terjadinya pemburukan
ekonomi di AS dan EU secara bersamaan -
dengan besaran yang diasumsikan sama yakni
masing-masing 1% - berpotemsi menurunkan
PDB kawasan sebesar 1.13%. First round effect
dan second round effect masing-masing
0,56% dan 0,57%. Diantara negara yang
diobservasi, dampak terbesar ditemukan
China, Jepang, dan Korea. Sementara dampak
terhadap Indonesia relatif lebih rendah
dibandingkan dengan negara lainnya. Hasil
simulasi mengindikasikan kenaikan intensitas
spillover effect yang cukup signifikan hingga
dua kali lipat terhadap pelemahan ekonomi
kawasan Asia. Meski demikian, perkiraan
spillover effect yang dihasilkan pada simulasi
ini cenderung underestimate karena EU hanya
diperlakukan sebagai variabel eksogen dalam
Tabel IO Asia sehingga interaksi (feedback)
antara EU dengan negara lainnya tidak
tercakup dalam perhitungan dampak.
Selain dampak ke kawasan Asia,Selain dampak ke kawasan Asia,Selain dampak ke kawasan Asia,Selain dampak ke kawasan Asia,Selain dampak ke kawasan Asia,
spilloverspilloverspilloverspilloverspillover pemburukan ekonomi AS juga pemburukan ekonomi AS juga pemburukan ekonomi AS juga pemburukan ekonomi AS juga pemburukan ekonomi AS juga
berpotensi menurunkan ekonomi di kawasanberpotensi menurunkan ekonomi di kawasanberpotensi menurunkan ekonomi di kawasanberpotensi menurunkan ekonomi di kawasanberpotensi menurunkan ekonomi di kawasan
NAFTA (North American Free TradeNAFTA (North American Free TradeNAFTA (North American Free TradeNAFTA (North American Free TradeNAFTA (North American Free Trade
Agreement). Agreement). Agreement). Agreement). Agreement). Hasil kajian IMF12 menunjukkan
relatif terintegrasinya AS dengan rantai suplai
NAFTA menjadikan dampak shock penurunan
12 AS Spillover Report Special Issues-IMF ≈bab VI. U.S.Trade Spillovers: Typical Response to U.S. Activity∆dipersiapkan oleh Eduard Vidon.
Bab 5 - A r t i k e l
165
impor AS terhadap net ekspor negara mitra
dagangnya di kawasan NAFTA lebih signifikan
dibandingkan dengan kawasan lainnya
(Gambar 1).
B. Transmisi melalui jalur finansial. 13
Transmisi melalui jalur finansialTransmisi melalui jalur finansialTransmisi melalui jalur finansialTransmisi melalui jalur finansialTransmisi melalui jalur finansial
sebenarnya merupakan jalur transmisi yangsebenarnya merupakan jalur transmisi yangsebenarnya merupakan jalur transmisi yangsebenarnya merupakan jalur transmisi yangsebenarnya merupakan jalur transmisi yang
berpotensi memberikan dampak berpotensi memberikan dampak berpotensi memberikan dampak berpotensi memberikan dampak berpotensi memberikan dampak spilloverspilloverspilloverspilloverspillover yang yang yang yang yang
lebih besar, khususnya apabila muncul darilebih besar, khususnya apabila muncul darilebih besar, khususnya apabila muncul darilebih besar, khususnya apabila muncul darilebih besar, khususnya apabila muncul dari
negara yang memiliki dampak sistemik yangnegara yang memiliki dampak sistemik yangnegara yang memiliki dampak sistemik yangnegara yang memiliki dampak sistemik yangnegara yang memiliki dampak sistemik yang
besar. besar. besar. besar. besar. Hal ini kembali dipertegas dalam laporan
Spillover Report IMF, Juli 2011. Semakin
terbukanya pasar keuangan seperti tercermin
antara lain dari meningkatnya aktivitas cross-
border banking, menyebabkan suatu negara
sulit mengisolasikan diri dari krisis yang terjadi
di negara lain, apalagi bila krisis tersebut
muncul di negara-negara yang memiliki
dampak sistemik yang besar. Sayangnya,
meskipun jalur transmisi ini terindikasi lebih
berbahaya dari jalur tradisional perdagangan,
upaya menghitung dampak dari jalur ini jauh
lebih sulit dari jalur perdagangan.
Kajian yang dilakukan dengan
menggunakan berbagai sumber menunjukkan
setidaknya terdapat 2 (dua) jalur transmisi
finansial yang sejauh ini dapat
diidentifikasikan, yaitu :
1)1)1)1)1) Jalur finansial langsung.Jalur finansial langsung.Jalur finansial langsung.Jalur finansial langsung.Jalur finansial langsung.
Jalur ini muncul dari eksposur langsungJalur ini muncul dari eksposur langsungJalur ini muncul dari eksposur langsungJalur ini muncul dari eksposur langsungJalur ini muncul dari eksposur langsung
perbankan domestik terhadap sekuritas dariperbankan domestik terhadap sekuritas dariperbankan domestik terhadap sekuritas dariperbankan domestik terhadap sekuritas dariperbankan domestik terhadap sekuritas dari
negara-negara negara-negara negara-negara negara-negara negara-negara advanceadvanceadvanceadvanceadvance yang bermasalah, yang bermasalah, yang bermasalah, yang bermasalah, yang bermasalah,
misalnya AS dan Kawasan Euromisalnya AS dan Kawasan Euromisalnya AS dan Kawasan Euromisalnya AS dan Kawasan Euromisalnya AS dan Kawasan Euro. Untuk ke
kawasan Asia, transmisi ini relatif kecil karena
eksposur perbankan Asia terhadap sekuritas
Gambar 1. Dampak dari Shock pada Permintaan ImporGambar 1. Dampak dari Shock pada Permintaan ImporGambar 1. Dampak dari Shock pada Permintaan ImporGambar 1. Dampak dari Shock pada Permintaan ImporGambar 1. Dampak dari Shock pada Permintaan ImporU.S. pada Net Ekspor Negara Mitra DagangU.S. pada Net Ekspor Negara Mitra DagangU.S. pada Net Ekspor Negara Mitra DagangU.S. pada Net Ekspor Negara Mitra DagangU.S. pada Net Ekspor Negara Mitra Dagang
13 Analisa menggunakan bahan Spillover Report 2011,Article IV Consultation, IMF dan Regional EconomicOutlook (REO) Asia Pacifik October 2011, IMF dan WEOSeptember 2011.
Sumber: US Spillover Report, IMF, Juli 2011
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
166
Kawasan Euro dan AS terbilang kecil, terutama
sejak Mei 2010. Meskipun demikian, spillover
ke Asia berpotensi tetap terjadi melalui
perbankan asing di domestik, yang bisa saja
melikuidasi asset, tidak memperpanjang
utang, atau tidak lagi menyediakan
pendanaan ke pasar uang domestik (funding
channel) apabila induk perbankan tersebut
yang berada diluar negeri mengalami
permasalahan, mengingat cukup besarnya
aktivitas perbankan AS dan Kawasan Euro di
negara-negara Asia (Grafik 6).
2)2)2)2)2) Jalur finansial tidak langsung, diantaranyaJalur finansial tidak langsung, diantaranyaJalur finansial tidak langsung, diantaranyaJalur finansial tidak langsung, diantaranyaJalur finansial tidak langsung, diantaranya
melalui assets prices.melalui assets prices.melalui assets prices.melalui assets prices.melalui assets prices.
Jalur finansial tidak langsung (Jalur finansial tidak langsung (Jalur finansial tidak langsung (Jalur finansial tidak langsung (Jalur finansial tidak langsung (indirectindirectindirectindirectindirect
financial channelfinancial channelfinancial channelfinancial channelfinancial channel) pada dasarnya merupakan) pada dasarnya merupakan) pada dasarnya merupakan) pada dasarnya merupakan) pada dasarnya merupakan
jalur yang mentransmisikan gejolak eksternaljalur yang mentransmisikan gejolak eksternaljalur yang mentransmisikan gejolak eksternaljalur yang mentransmisikan gejolak eksternaljalur yang mentransmisikan gejolak eksternal
ke sektor finansialke sektor finansialke sektor finansialke sektor finansialke sektor finansial. Salah satunya adalah jalur
asset prices melalui kepemilikan asing di pasar
saham maupun obligasi domestik. Tekanan
maupun sentimen negatif yang muncul dari
krisis di luar dapat memicu investor asing
melikuidasi asetnya secara besar-besaran, baik
melalui pasar saham maupun obligasi, yang
diiringi dengan depresiasi mata uang domestik.
Depresiasi yang terjadi secara tajam akan
menciptakan instabilitas lebih jauh ke
perekonomian. Di saat yang sama, anjloknya
harga asset juga dapat menganggu balance
sheet perbankan maupun lembaga keuangan
lainnya. Dalam kaitan ini salah satu
perkembangan yang perlu dicermati adalah
meningkatnya kepemilikan asing terhadap
obligasi pemerintah di negara emerging Asia
(Grafik 7).
Hasil kajian IMF
Penghitungan yang dilakukan IMFPenghitungan yang dilakukan IMFPenghitungan yang dilakukan IMFPenghitungan yang dilakukan IMFPenghitungan yang dilakukan IMF1414141414
dengan menggunakan dengan menggunakan dengan menggunakan dengan menggunakan dengan menggunakan Global IntegratedGlobal IntegratedGlobal IntegratedGlobal IntegratedGlobal Integrated
Monetary and FiscalMonetary and FiscalMonetary and FiscalMonetary and FiscalMonetary and Fiscal (GIMF) menunjukkan (GIMF) menunjukkan (GIMF) menunjukkan (GIMF) menunjukkan (GIMF) menunjukkan
bahwa terjadinya penurunan pertumbuhanbahwa terjadinya penurunan pertumbuhanbahwa terjadinya penurunan pertumbuhanbahwa terjadinya penurunan pertumbuhanbahwa terjadinya penurunan pertumbuhan
AS dan EU sebesar 2 - 3 persen, akanAS dan EU sebesar 2 - 3 persen, akanAS dan EU sebesar 2 - 3 persen, akanAS dan EU sebesar 2 - 3 persen, akanAS dan EU sebesar 2 - 3 persen, akan
Grafik 6. Consolidated Claims of European andGrafik 6. Consolidated Claims of European andGrafik 6. Consolidated Claims of European andGrafik 6. Consolidated Claims of European andGrafik 6. Consolidated Claims of European andAS Banks on Selected AsiaAS Banks on Selected AsiaAS Banks on Selected AsiaAS Banks on Selected AsiaAS Banks on Selected Asia
Grafik 7. Selected Asia : Foreign HoldingsGrafik 7. Selected Asia : Foreign HoldingsGrafik 7. Selected Asia : Foreign HoldingsGrafik 7. Selected Asia : Foreign HoldingsGrafik 7. Selected Asia : Foreign Holdingsin Local Currency Governmentin Local Currency Governmentin Local Currency Governmentin Local Currency Governmentin Local Currency Government
14 Regional Economic Outlook Asia Pusific, IMF, October2011.
Sumber : GFSR, September 2011
20
0
5
10
15
25
30European Banks
U.S. Banks
Philippines
Indonesia
Malaysia
TaiwanProvince
Australia
India
New Zealand
Korea
Vietnam
Thailand
Japan
China
(In percent of total outstanding local currency government bond)
Indonesia
KoreaMalaysiaThailand
40
35
30
25
20
15
10
5
0
Sumber : GFSR, September 2011
2000
Jan
2001
Jan
2002
Jan
2003
Jan
2004
Jan
2005
Jan
2006
Jan
2007
Jan
2008
Jan
2009
Jan
2010
Jan
2011
Feb
Bab 5 - A r t i k e l
167
menurunkan pertumbuhan ekonomi dimenurunkan pertumbuhan ekonomi dimenurunkan pertumbuhan ekonomi dimenurunkan pertumbuhan ekonomi dimenurunkan pertumbuhan ekonomi di
kawasan kawasan kawasan kawasan kawasan emergingemergingemergingemergingemerging Asia (tanpa China) sebesar Asia (tanpa China) sebesar Asia (tanpa China) sebesar Asia (tanpa China) sebesar Asia (tanpa China) sebesar
2% di tahun pertama dan lebih dari 1% di2% di tahun pertama dan lebih dari 1% di2% di tahun pertama dan lebih dari 1% di2% di tahun pertama dan lebih dari 1% di2% di tahun pertama dan lebih dari 1% di
tahun kedua (Grafik 8).tahun kedua (Grafik 8).tahun kedua (Grafik 8).tahun kedua (Grafik 8).tahun kedua (Grafik 8). Apabila hanya
memperhitungkan tahun pertama, dengan
kata lain penurunan pertumbuhan AS dan EU
sebesar 1 √ 1,5 persen akan menurunkan
pertumbuhan ekonomi emerging Asia sekitar
1 persen. Selanjutnya, hasil kajian IMF dengan
menggunakan metode ≈event studies∆
dengan menggunakan model ekonometrik
menunjukkan bahwa dekomposisi dari
dampak pemburukan ekonomi negara maju,
khususnya AS, akan secara lebih besar
berlangsung melalui jalur finansial (Grafik 9).
Kemungkinan Response Kebijakan Negara
Maju
Pemburukan kembali ekonomi globalPemburukan kembali ekonomi globalPemburukan kembali ekonomi globalPemburukan kembali ekonomi globalPemburukan kembali ekonomi global
diperkirakan akan memicu otoritas moneterdiperkirakan akan memicu otoritas moneterdiperkirakan akan memicu otoritas moneterdiperkirakan akan memicu otoritas moneterdiperkirakan akan memicu otoritas moneter
di negara maju, khususnya AS, untukdi negara maju, khususnya AS, untukdi negara maju, khususnya AS, untukdi negara maju, khususnya AS, untukdi negara maju, khususnya AS, untuk
melanjutkan kembali kebijakan moneter yangmelanjutkan kembali kebijakan moneter yangmelanjutkan kembali kebijakan moneter yangmelanjutkan kembali kebijakan moneter yangmelanjutkan kembali kebijakan moneter yang
akomodatif. akomodatif. akomodatif. akomodatif. akomodatif. Bahkan IMF, seperti yang
tergambar di WEO September 2011 secara
cukup jelas telah mengajukan rekomendasi
terhadap pilihan kebijakan yang dapat diambil,
yang pada intinya terbagi dalam 2 (dua)
kategori, yaitu (i) Removing the brakes on
lagging economies, dan (ii) Putting the brakes
on overheating economies.
Pilihan pertama jelas terarah kepadaPilihan pertama jelas terarah kepadaPilihan pertama jelas terarah kepadaPilihan pertama jelas terarah kepadaPilihan pertama jelas terarah kepada
negara maju yang terhambat aktivitasnegara maju yang terhambat aktivitasnegara maju yang terhambat aktivitasnegara maju yang terhambat aktivitasnegara maju yang terhambat aktivitas
perekonomiannya, sementara pilihan keduaperekonomiannya, sementara pilihan keduaperekonomiannya, sementara pilihan keduaperekonomiannya, sementara pilihan keduaperekonomiannya, sementara pilihan kedua
terarah ke negara terarah ke negara terarah ke negara terarah ke negara terarah ke negara emergingemergingemergingemergingemerging yang sebagian yang sebagian yang sebagian yang sebagian yang sebagian
besar mulai mengalami besar mulai mengalami besar mulai mengalami besar mulai mengalami besar mulai mengalami overheatingoverheatingoverheatingoverheatingoverheating. . . . . Upaya
mendorong perekonomian negara maju
menurut IMF (seperti yang diuraikan dalam
WEO September 2011) dijabarkan dalam
berbagai langkah sbb :
1. Continued monetary accomodation
2. More fiscal consolidation and reform
3. More financial repair
4. Fascilitating gradual adjustment in
housing markets
5. Addresing the crisis in the euro area
Grafik 8. Dampak dari Perlambatan PerekonomianGrafik 8. Dampak dari Perlambatan PerekonomianGrafik 8. Dampak dari Perlambatan PerekonomianGrafik 8. Dampak dari Perlambatan PerekonomianGrafik 8. Dampak dari Perlambatan PerekonomianGlobal pada Pertumbuhan PDBGlobal pada Pertumbuhan PDBGlobal pada Pertumbuhan PDBGlobal pada Pertumbuhan PDBGlobal pada Pertumbuhan PDB
Grafik 9. Dampak dari Shock U.S. Tanpa danGrafik 9. Dampak dari Shock U.S. Tanpa danGrafik 9. Dampak dari Shock U.S. Tanpa danGrafik 9. Dampak dari Shock U.S. Tanpa danGrafik 9. Dampak dari Shock U.S. Tanpa danDengan Financial LinksDengan Financial LinksDengan Financial LinksDengan Financial LinksDengan Financial Links
(percent deviation from baseline scenario)
Sumber: REO Asia and Pacific, IMF, October 2011
1-year
2-yearJapan
China
Emerging Asia(axcl. China)
Australia
-5,0 -4,0 -3,0 -2,0 -1,0 0,0
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
168
Apabila kita mencoba memahami
langkah kebijakan yang direkomendasi IMF
diatas, dengan dilandasi oleh keinginan agar
proses konsolidasi fiskal di negara maju tetap
berjalan, maka pilihan yang memang masih
terbuka adalah terus melanjutkan kebijakan
moneter yang akomodatif. Dan bahkan the
Fed dalam FOMC terakhirnya telah
berkomitmen untuk mempertahankan
kebijakan suku bunga ultra rendah hingga
paling tidak pertengahan 2013.
Perkembangan kondisi perekonomian yang
semakin buruk bahkan membuka peluang
dijalankannya kembali kebijakan moneter non
konvensional seperti QE. Terkait dengan
kebijakan fiskal, meskipun IMF tetap
merekomendasikan untuk menjalankan
langkah konsolidasi fiskal dan perlunya negara
maju, khususnya AS dan Jepang, namun
mencermati perkembangan terakhir,
kemungkinan dilanjutkannya stimulus fiskal,
khususnya di AS, nampaknya kembali terbuka.
Pidato Presiden Obama terkait dengan rencana
pemerintah untuk memberikan dorongan
kepada pembukaan lapangan kerja beberapa
waktu lalu jelas menggambarkan hal ini.
Rencana untuk memberikan stimulus fiskal ini
tentunya menimbulkan pertanyaan dikaitkan
dengan komitmen pemerintah AS baru-baru
ini untuk melakukan konsolidasi fiskalnya.
Implikasi Kebijakan untuk Negara
Emerging
Implikasi krisis ini kepada emergingakan
sangat mendasar. Apabila pemulihan ekonomi
di negara maju akan berjalan lama, emerging
akan kehilangan pasarnya selama periode
pemulihan itu. Dari sisi perdagangan
internasional, dibutuhkan penyesuaian strategi
yang kemungkinan besar harus mendasarkan
kepada perdagangan sesama emerging.
Kerjasama semacam itu telah mulai dirintis
antara lain oleh kerjasama yang dikenal
sebagai South-South Cooperation. Dalam
konteks itu pula Masyarakat Ekonomi ASEAN
akan menemukan relevansinya yang baru.
Namun demikian, implikasi jangka pendek bagi
emerging dari krisis ini adalah meningkatnya
instabilitas pasar keuangan yang harus segera
diatasi agar tidak merembet kepada kestabilan
ekonomi yang lebih besar.
Untuk menempatkan persoalan pada
konteksnya, penting untuk selalu diingat
bahwa instabilitas pasar keuangan emerging
adalah akibat dari instabilitas yang lebih besar
pada pasar keuangan negara maju. Dan karena
kerentanan dari negara maju masih akan
terjadi dalam periode yang lama, maka
kerentanan di pasar keuangan global
karenanya juga akan lama sehingga episode
financial distressjuga akan terus dihadapi
otoritas kebijakan dalam waktu yang lama.
Maka yang sedang dihadapi emerging saat ini
adalah sebuah marathon yang membutuhkan
respon kebijakan yang sangat hati-hati dan
terukur.
Instabilitas pasar keuangan sudah kita
rasakan dalam beberapa waktu terakhir.
Sentimen pasar menjadi sangat sensitif
terhadap berita buruk sekecil apapun dan dari
Bab 5 - A r t i k e l
169
manapun. Pasar yang pada dasarnya myopic
(berpandangan jangka pendek) dengan
mudah menjadi irasional. Di emerging, fokus
jangka pendek adalah kepada penanganan
perilaku risk off. Sebagai small open economy,
mungkin sangat sedikit yang bisa dilakukan
emerging untuk bisa menghentikan perilaku
risk off. Semua orang sedang panik dan
karenanya hanya ingin memegang cash/
liquidity (dalam hal ini US dollar).
Dalam kondisi yang rentan seperti ini,
pasar yang membutuhkan tambahan likuiditas
di luar kondisi normalnya kerap kali
membutuhkan semacam jaminan bahwa
otoritas akan melakukan intervensi apabila
dibutuhkan. Jaminan semacam itu akan
berfungsi sebagai semacam anchor bagi
pembentukan ekspektasi nilai tukar. Di
lapangan, anchor semacam itu dibutuhkan
agar perilaku risk off bisa dilokalisir agar tidak
terus menyebar ke investor yang memegang
asset jangka panjang. Pertimbangan lain
untuk memberikan semacam anchor nilai tukar
adalah gambaran besar dari krisis global itu
sendiri. Sejak 2008 dan sampai sekarang, krisis
terjadi di negara maju, sedangkan emerging
hanya terkena dampaknya yang menyebar
lewat pasar keuangan. Dengan demikian,
perilaku risk off, preferensi untuk memegang
US dollar, hanyalah kondisi yang disebabkan
ketiadaan alternatif penempatan asset.
Karenanya pelemahan nilai tukar emerging
dalam beberapa waktu terakhir harus dilihat
sebagai sebuah deviasi dari nilai
fundamentalnya. Meski demikian, pemberian
anchor dalam persoalan ini harus dilakukan
secara terukur dan dalam periode terbatas,
yaitu semata untuk menjaga confidence para
pelaku pasar yang sedang panik.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
170
Halaman ini sengaja dikosongkan
Bab 5 - A r t i k e l
171
I. FENOMENA «SAFE HAVEN»
Di tengah tingginya ketidakpastianDi tengah tingginya ketidakpastianDi tengah tingginya ketidakpastianDi tengah tingginya ketidakpastianDi tengah tingginya ketidakpastian
perekonomian global akibat pemburukanperekonomian global akibat pemburukanperekonomian global akibat pemburukanperekonomian global akibat pemburukanperekonomian global akibat pemburukan
kinerja ekonomi AS dan krisis utang negara-kinerja ekonomi AS dan krisis utang negara-kinerja ekonomi AS dan krisis utang negara-kinerja ekonomi AS dan krisis utang negara-kinerja ekonomi AS dan krisis utang negara-
negara di kawasan Euro, pasar keuangannegara di kawasan Euro, pasar keuangannegara di kawasan Euro, pasar keuangannegara di kawasan Euro, pasar keuangannegara di kawasan Euro, pasar keuangan
global khususnya Asia dalam periode triwulanglobal khususnya Asia dalam periode triwulanglobal khususnya Asia dalam periode triwulanglobal khususnya Asia dalam periode triwulanglobal khususnya Asia dalam periode triwulan
laporan mengalami gejolak yang cukup besarlaporan mengalami gejolak yang cukup besarlaporan mengalami gejolak yang cukup besarlaporan mengalami gejolak yang cukup besarlaporan mengalami gejolak yang cukup besar.
Dalam pengamatan banyak analis, perilaku
pelaku pasar saat ini lebih didorong oleh rasa
khawatir (fears) terhadap ketidakpastian yang
dihadapi perekonomian suatu negara
dibandingkan dengan kondisi
fundamentalnya. IMF dalam World Economic
Outlook-nya yang terakhir mengakui bahwa
prospek pertumbuhan ekonomi global ke
depan dapat semakin memburuk dan dipenuhi
ketidak pastian, khususnya di kawasan yang
saat ini sedang dilanda krisis utang. Namun
lembaga ini mengisyaratkan bahwa kondisi
fundamental negara-negara tersebut masih
memiliki potensi untuk bangkit, terutama jika
kondisi politik negara-negara dimaksud
kondusif mendukung langkah-langkah
kebijakan yang harus ditempuh.
Dinamika ekonomi global tersebutDinamika ekonomi global tersebutDinamika ekonomi global tersebutDinamika ekonomi global tersebutDinamika ekonomi global tersebut
diatas telah memicu aksi pemindahan danadiatas telah memicu aksi pemindahan danadiatas telah memicu aksi pemindahan danadiatas telah memicu aksi pemindahan danadiatas telah memicu aksi pemindahan dana
secara masif oleh para pelaku pasar global darisecara masif oleh para pelaku pasar global darisecara masif oleh para pelaku pasar global darisecara masif oleh para pelaku pasar global darisecara masif oleh para pelaku pasar global dari
negara-negara atau instrumen-instrumennegara-negara atau instrumen-instrumennegara-negara atau instrumen-instrumennegara-negara atau instrumen-instrumennegara-negara atau instrumen-instrumen
keuangan yang dipenuhi ketidak pastian kekeuangan yang dipenuhi ketidak pastian kekeuangan yang dipenuhi ketidak pastian kekeuangan yang dipenuhi ketidak pastian kekeuangan yang dipenuhi ketidak pastian ke
instrumen-instrumen keuangan yang lebihinstrumen-instrumen keuangan yang lebihinstrumen-instrumen keuangan yang lebihinstrumen-instrumen keuangan yang lebihinstrumen-instrumen keuangan yang lebih
pasti di negara-negara lainnyapasti di negara-negara lainnyapasti di negara-negara lainnyapasti di negara-negara lainnyapasti di negara-negara lainnya. Perilaku
memindahkan investasi ke negara-negara yang
dipersepsikan lebih stabil dan pasti inilah yang
kemudian dikenal dengan sebutan «safe
haven». Instrumennya pun disebut instrument
«safe haven». Dalam sebulan terakhir ini, mata
uang negara-negara seperti Swiss, Jepang,
Australia, Singapore, dan instrumen keuangan
khususnya treasury bonds, serta komoditi emas
tergolong menjadi tempat pelarian dana
investor guna menghindari kerugian akibat
gejolak di pasar keuangan dunia.
II. KRITERIA «SAFE HAVEN»
Apa kriteria sebuah negara atauApa kriteria sebuah negara atauApa kriteria sebuah negara atauApa kriteria sebuah negara atauApa kriteria sebuah negara atau
instrumen keuangan dipersepsikan pasarinstrumen keuangan dipersepsikan pasarinstrumen keuangan dipersepsikan pasarinstrumen keuangan dipersepsikan pasarinstrumen keuangan dipersepsikan pasar
sebagai sebagai sebagai sebagai sebagai «safe haven»«safe haven»«safe haven»«safe haven»«safe haven»? ? ? ? ? Sebenarnya, tidak ada
kriteria yang didefinisikan secara khusus untuk
terminology ini. Secara umum, bagi pasar, «safe
haven» identik dengan (i) kondisi fundamental
jangka panjang suatu negara yang kuat, (ii)
potensi ekonomi yang baik, (iii) prospek
pertumbuhan yang lebih pasti, dan yang
Kondisi «Safe Haven» Countries & Hubungannya Dengan EmergingMarkets
Artikel 2
Oleh Tim Studi ASEAN
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
172
terpenting (iv) sovereign credit rating negara-
negara tersebut tergolong AAA atau
setidaknya di sekitar status tersebut sebagai
cerminan faktor-faktor tersebut diatas, dan
terakhir (iv) kondisi pasar keuangan yang
relative dalam dan liquid. Untuk safe haven
instrument, pasar menggantungkan
penilaiannya pada kestabilan tingkat harga
dalam jangka panjang, ketimbang tingkat
keuntungan jangka pendek, sehingga risiko
gejolak juga relatif tolerable dan dapat
diantisipasi.
Berdasarkan pengamatan, beberapaBerdasarkan pengamatan, beberapaBerdasarkan pengamatan, beberapaBerdasarkan pengamatan, beberapaBerdasarkan pengamatan, beberapa
perkembangan terkini yang diperkirakanperkembangan terkini yang diperkirakanperkembangan terkini yang diperkirakanperkembangan terkini yang diperkirakanperkembangan terkini yang diperkirakan
memicu aksi memicu aksi memicu aksi memicu aksi memicu aksi «flight to quality»«flight to quality»«flight to quality»«flight to quality»«flight to quality» antara lain antara lain antara lain antara lain antara lain
meliputimeliputimeliputimeliputimeliputi: i) terus memburuknya indikator
terkini negara AS dan Euro yang
mengindikasikan pelemahan ekonomi; ii)
adanya ketidakjelasan penyelesaian krisis
utang di Kawasan Euro; iii) peningkatan risiko
ekonomi dari negara-negara yang tengah
dilanda krisis hutang, seperti tercermin pada
CDS dan yield spread, dan iv) terbatasnya
pilihan penempatan dana yang aman di mata
pelaku pasar.
Perkembangan ini pada gilirannya telahPerkembangan ini pada gilirannya telahPerkembangan ini pada gilirannya telahPerkembangan ini pada gilirannya telahPerkembangan ini pada gilirannya telah
mendorong aksi pengalihan dana investormendorong aksi pengalihan dana investormendorong aksi pengalihan dana investormendorong aksi pengalihan dana investormendorong aksi pengalihan dana investor
global kepada global kepada global kepada global kepada global kepada safe havensafe havensafe havensafe havensafe haven sebagaimana sebagaimana sebagaimana sebagaimana sebagaimana
ditandai olehditandai olehditandai olehditandai olehditandai oleh: i) yield obligasi negara G-3 yang
terus bergerak turun; ii) terapresiasinya CHF
(Swiss Franc), JPY (Japanese Yen), AUD
(Australian Dollar), dan SGD (Singaporean
Dollar) secara signifikan sebagai akibat dari
«««««flight-to-safety currency» sejak terjadinya
gejolak ekonomi di AS dan kawasan Eropa; iii)
yield obligasi pemerintah Australia yang saat
ini mulai dilirik sebagai «a new safe-haven asset»
juga cenderung menurun, iv) preferensi
korporasi dan bank sentral untuk memegang
likuiditas dan emas.
III. KONDISI NEGARA-NEGARA DAN
INSTRUMEN SAFE HAVEN
Beberapa perkembangan kualitatif atas
faktor-faktor fundamental suatu negara
dengan kualifikasi sebagai «safe haven»
sehingga mempengaruhi sentimen pelaku
pasar disajikan secara ringkas dibawah ini.
1. Japanese Yen (JPY) sebagai salah satu
aset «flight-to-safety currency»
Saat ini, pihak otoritas Jepang tengahSaat ini, pihak otoritas Jepang tengahSaat ini, pihak otoritas Jepang tengahSaat ini, pihak otoritas Jepang tengahSaat ini, pihak otoritas Jepang tengah
dikhawatirkan oleh penguatan drastis Yendikhawatirkan oleh penguatan drastis Yendikhawatirkan oleh penguatan drastis Yendikhawatirkan oleh penguatan drastis Yendikhawatirkan oleh penguatan drastis Yen
yang terjadi sejak awal Agustus laluyang terjadi sejak awal Agustus laluyang terjadi sejak awal Agustus laluyang terjadi sejak awal Agustus laluyang terjadi sejak awal Agustus lalu. Pasalnya,
negara ini dipersepsikan memiliki kekuatan
ekonomi yang mampu bangkit lebih cepat dari
negara-negara maju lainnya yang saat ini
tengah dilanda krisis. Bahkan prediksi
Gubernur the Fed, Ben Bernanke, yang pernah
menyatakan bahwa Jepang menghadapi
permasalahan politik dan birokrasi yang
struktural dalam menyelesaikan permasalahan
ekonomi berupa permanent deflation dan
utang, sekarang justru menghadapi ancaman
masalah yang sama bahkan lebih buruk. Meski
Debt to GDP ratio Jepang mencapai 2 kali lipat
Amerika Serikat yaitu 200% dibanding 96%,
namun Jepang dinilai masih memiliki prospek
pertumbuhan yang lebih baik dari Amerika.
Faktor-faktor utama dibelakangFaktor-faktor utama dibelakangFaktor-faktor utama dibelakangFaktor-faktor utama dibelakangFaktor-faktor utama dibelakang
penilaian yang pesimis terhadap AS ini antarapenilaian yang pesimis terhadap AS ini antarapenilaian yang pesimis terhadap AS ini antarapenilaian yang pesimis terhadap AS ini antarapenilaian yang pesimis terhadap AS ini antara
Bab 5 - A r t i k e l
173
lainlainlainlainlain: (i) kondisi politik AS yang lebih buruk
dalam merespon krisis fiscal dan pemburukan
ekonominya dengan kebijakan-kebijakan yang
efektif; (ii) kebijakan Quantitative Easing dari
The Fed yang tidak kunjung menampakkan
hasil karena prilaku konsumsi masyarakat AS
yang berubah. Kebijakan ini justru memicu
kenaikan inflasi di tengah harga komoditas
yang tinggi (iii) Permasalahan ekonomi AS yang
lebih bertumpu pada permasalahan
pertumbuhan jangka panjang yang tidak
sustainable, dibandingkan dengan
permasalahan fiskal dan utang yang saat ini
mencuat. (iv) terkait dengan hal ini, dunia
melihat AS yang tengah dilanda depresi (kalau
bukan double dip) gagal melakukan «jump-
start» dalam proses recovery perekonomiannya.
Kebijakan QE menjadi tidak efektif karena
terjadi proses deleveraging, dimana likuiditas
justru mengalir keluar AS, khususnya ke
Emerging Markets, akibat persepsi tingkat
utang AS yang buruk. Sektor swasta AS saat
ini dilanda kehawatiran melemahnya
permintaan, yang justru membawa mereka
pada high unemployment trap, karena
melakukan PHK, dan para pekerja yang di PHK
lah yang akan memicu pelemahan permintaan.
Sedangkan Jepang, meski mengalamiSedangkan Jepang, meski mengalamiSedangkan Jepang, meski mengalamiSedangkan Jepang, meski mengalamiSedangkan Jepang, meski mengalami
permasalahan utang dan politik yang hampirpermasalahan utang dan politik yang hampirpermasalahan utang dan politik yang hampirpermasalahan utang dan politik yang hampirpermasalahan utang dan politik yang hampir
sama dengan AS, ditambah dengan bencanasama dengan AS, ditambah dengan bencanasama dengan AS, ditambah dengan bencanasama dengan AS, ditambah dengan bencanasama dengan AS, ditambah dengan bencana
gempa bumi dan tsunami yang hebat sehinggagempa bumi dan tsunami yang hebat sehinggagempa bumi dan tsunami yang hebat sehinggagempa bumi dan tsunami yang hebat sehinggagempa bumi dan tsunami yang hebat sehingga
berakibat pada gangguan berakibat pada gangguan berakibat pada gangguan berakibat pada gangguan berakibat pada gangguan supply chainsupply chainsupply chainsupply chainsupply chain dunia, dunia, dunia, dunia, dunia,
namun negara ini tidak terjebak dalamnamun negara ini tidak terjebak dalamnamun negara ini tidak terjebak dalamnamun negara ini tidak terjebak dalamnamun negara ini tidak terjebak dalam
highunemployment traphighunemployment traphighunemployment traphighunemployment traphighunemployment trap. Pertumbuhan
ekonomi negara ini dan tingkat
produktifitasnya, termasuk daya saing
ekspornya, masih tinggi dan dianggap akan
mampu membawa keluar Jepang dari krisis
yang mereka hadapi.
Tidak sepertinya di AS, langkah-langkahTidak sepertinya di AS, langkah-langkahTidak sepertinya di AS, langkah-langkahTidak sepertinya di AS, langkah-langkahTidak sepertinya di AS, langkah-langkah
otoritas ala otoritas ala otoritas ala otoritas ala otoritas ala westernwesternwesternwesternwestern yang belakangan juga yang belakangan juga yang belakangan juga yang belakangan juga yang belakangan juga
dilakukan oleh Jepang, yaitu melakukandilakukan oleh Jepang, yaitu melakukandilakukan oleh Jepang, yaitu melakukandilakukan oleh Jepang, yaitu melakukandilakukan oleh Jepang, yaitu melakukan
Quantitative EasingQuantitative EasingQuantitative EasingQuantitative EasingQuantitative Easing untuk mendorong untuk mendorong untuk mendorong untuk mendorong untuk mendorong
pertumbuhan ekonomi dan menahanpertumbuhan ekonomi dan menahanpertumbuhan ekonomi dan menahanpertumbuhan ekonomi dan menahanpertumbuhan ekonomi dan menahan
penguatan Yen, dinilai oleh pengamatpenguatan Yen, dinilai oleh pengamatpenguatan Yen, dinilai oleh pengamatpenguatan Yen, dinilai oleh pengamatpenguatan Yen, dinilai oleh pengamat
ekonomi akan lebih efektif memberikan hasilekonomi akan lebih efektif memberikan hasilekonomi akan lebih efektif memberikan hasilekonomi akan lebih efektif memberikan hasilekonomi akan lebih efektif memberikan hasil
bagi perekonomian Jepangbagi perekonomian Jepangbagi perekonomian Jepangbagi perekonomian Jepangbagi perekonomian Jepang. Selain karena
tingkat produktifitas masayarakat Jepang yang
tinggi, diversifikasi lines of production dari
korporasi Jepang di pelbagai wilayah dunia,
membantu ketahanan negara ini di dalam
menghadapi pelemahan ekonomi global.
Pemahaman dan persepsi investor mengenai
hal ini mengukuhkan penguatan Yen sebagai
«safe haven».
Di sisi lain, Pemerintah JepangDi sisi lain, Pemerintah JepangDi sisi lain, Pemerintah JepangDi sisi lain, Pemerintah JepangDi sisi lain, Pemerintah Jepang
sebagaimana diberitakan di banyak mediasebagaimana diberitakan di banyak mediasebagaimana diberitakan di banyak mediasebagaimana diberitakan di banyak mediasebagaimana diberitakan di banyak media
masa, sebenarnya kurang senang dan merasamasa, sebenarnya kurang senang dan merasamasa, sebenarnya kurang senang dan merasamasa, sebenarnya kurang senang dan merasamasa, sebenarnya kurang senang dan merasa
terganggu dengan penguatan Yen saat initerganggu dengan penguatan Yen saat initerganggu dengan penguatan Yen saat initerganggu dengan penguatan Yen saat initerganggu dengan penguatan Yen saat ini.
Mereka menilai penguatan Yen saat ini tidak
merefleksikan kondisi fundamental ekonomi
yang sesungguhnya, akibat beban hutang
yang besar, ketidakpastian politik mejelang
pergantian Kan, dan gangguan pasukan listrik
serta gangguan supply chain pasca tsunami
yang masih terjadi. Mereka menilai apresiasi
Yen saat ini lebih didorong oleh unsur spekulasi
dari pelaku pasar. Kondisi ini jelas akan
memukul daya saing ekspor Jepang yang
menjadi tumpuan pertumbuhan dan
kehidupan ekonomi masyarakat Jepang.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
174
Dalam menyikapi tantangan ini, pihak otoritas
akan meneruskan kebijakan moneter yang
longgar melalui QE yang cukup luas
cakupannya, dan akan meningkatkan
intensitas intervensinya (appropriate action)
apabila telah dirasakan perlu.
Dengan mengacu pada pertimbangan-Dengan mengacu pada pertimbangan-Dengan mengacu pada pertimbangan-Dengan mengacu pada pertimbangan-Dengan mengacu pada pertimbangan-
pertimbangan diatas, posisi Jepang sebagaipertimbangan diatas, posisi Jepang sebagaipertimbangan diatas, posisi Jepang sebagaipertimbangan diatas, posisi Jepang sebagaipertimbangan diatas, posisi Jepang sebagai
safe havensafe havensafe havensafe havensafe haven cukup beralasan cukup beralasan cukup beralasan cukup beralasan cukup beralasan. Dari sudut
pandang jangka panjang yang bersifat
fundamental, penjelasan diatas kiranya
menempatkan kondisi ekonomi Jepang
dipersepsikan lebih kuat dibanding AS dan
Eropa di dalam menghadapi krisis utangnya.
Sedangkan dari sudut penglihatan jangka
pendek, pelaku pasar menempatkan JPY
sebagai menjadi salah satu aset yang dianggap
«flight-to-safety currency» (Grafik 1), dengan
alasan utama karena spread margin JPY masih
positif setidaknya untuk: pertama, (i) dari sisi
carry trade, investor masih memperoleh
keuntungan dengan mengambil dana murah
dari Jepang; dan kedua, adanya ekspektasi
apresiasi JPY mendorong aliran modal masuk
semakin deras.
2. Yield obligasi pemerintah Australia
mulai dilirik sebagai «a new safe-
heaven asset»
Memburuknya krisis utang di KawasanMemburuknya krisis utang di KawasanMemburuknya krisis utang di KawasanMemburuknya krisis utang di KawasanMemburuknya krisis utang di Kawasan
Euro dan menurunnya Euro dan menurunnya Euro dan menurunnya Euro dan menurunnya Euro dan menurunnya sovereign credit ratingsovereign credit ratingsovereign credit ratingsovereign credit ratingsovereign credit rating
AS mendorong investor (bank sentral maupunAS mendorong investor (bank sentral maupunAS mendorong investor (bank sentral maupunAS mendorong investor (bank sentral maupunAS mendorong investor (bank sentral maupun
hedge-fund managershedge-fund managershedge-fund managershedge-fund managershedge-fund managers) untuk mencari) untuk mencari) untuk mencari) untuk mencari) untuk mencari
alternatif aset yang dianggap relatif aman.alternatif aset yang dianggap relatif aman.alternatif aset yang dianggap relatif aman.alternatif aset yang dianggap relatif aman.alternatif aset yang dianggap relatif aman.
Terkait dengan hal ini, sovereign debt Australia
yang memiliki peringkat triple-A (one of the
lowest debt profiles di antara negara maju/
peers) dianggap sebagai alternatif investasi di
tengah memburuknya kondisi ekonomi negara
maju. Dengan supply government securities
yang relatif terbatas, obligasi pemerintah
Australia menjadi salah satu safe haven yang
paling diminati pasar.
Negara ini dinilai memiliki potensiNegara ini dinilai memiliki potensiNegara ini dinilai memiliki potensiNegara ini dinilai memiliki potensiNegara ini dinilai memiliki potensi
pertumbuhan yang stabil sejalan denganpertumbuhan yang stabil sejalan denganpertumbuhan yang stabil sejalan denganpertumbuhan yang stabil sejalan denganpertumbuhan yang stabil sejalan dengan
Grafik 1.Grafik 1.Grafik 1.Grafik 1.Grafik 1.EUR/USD dan JPY/USDEUR/USD dan JPY/USDEUR/USD dan JPY/USDEUR/USD dan JPY/USDEUR/USD dan JPY/USD
Grafik 2.Grafik 2.Grafik 2.Grafik 2.Grafik 2.T-Bonds 10 Yr (Australia)T-Bonds 10 Yr (Australia)T-Bonds 10 Yr (Australia)T-Bonds 10 Yr (Australia)T-Bonds 10 Yr (Australia)
1
1,1
1,2
1,3
1,4
1,5
1,6
1,7
EUR/USD, lhsJPY/USD, rhs
70
80
90
100
110
120
130
2007 2008 2009 2010 2011
22Ags
22Nov
22Mei
22Ags
22Nov
22Mei
22Ags
22Nov
22Feb
22Mei
22Ags
22Nov
22Feb
22Feb
22Mei
22Ags
22Feb
Sumber : Bloomberg
3
3,5
4
4,5
5
5,5
6
Sumber : Bloomberg
2010 2011
5Okt
5Nov
5Des
5Jan
5Feb
5Mar
5Apr
5Mei
5Jun
5Jul
5Ags
Bab 5 - A r t i k e l
175
kenaikan harga-harga komoditi di pasar duniakenaikan harga-harga komoditi di pasar duniakenaikan harga-harga komoditi di pasar duniakenaikan harga-harga komoditi di pasar duniakenaikan harga-harga komoditi di pasar dunia
yang menjadi produk utama ekspor Australiayang menjadi produk utama ekspor Australiayang menjadi produk utama ekspor Australiayang menjadi produk utama ekspor Australiayang menjadi produk utama ekspor Australia.
Selain itu, mata uang Aussie Dollar pun terus
mengalami penguatan sejalan masuknya arus
modal ke Australia. Kebijakan ekonomi
Australia selama ini menjadikan nilai tukar
sebagai automatic shock absorber dalam
pengelolaan kebijakan ekonomi moneter yang
dibiarkan bergerak bebas sesuai dengan
kondisi dan dinamika pasar. Dengan demikian,
jika pasar keuangan global terus dipenuhi
dengan ketidakpastian maka hampir dapat
dipastikan, tren pelaku pasar untuk
menanamkan dananya di pasar keuangan
Australia juga akan meningkat.
Namun ke depan apabila trenNamun ke depan apabila trenNamun ke depan apabila trenNamun ke depan apabila trenNamun ke depan apabila tren
penguatan ini benar-benar akan teruspenguatan ini benar-benar akan teruspenguatan ini benar-benar akan teruspenguatan ini benar-benar akan teruspenguatan ini benar-benar akan terus
berlangsung, akibat kondisi AS dan Eropa yangberlangsung, akibat kondisi AS dan Eropa yangberlangsung, akibat kondisi AS dan Eropa yangberlangsung, akibat kondisi AS dan Eropa yangberlangsung, akibat kondisi AS dan Eropa yang
tidak kunjung pulih, maka diperkirakan pihaktidak kunjung pulih, maka diperkirakan pihaktidak kunjung pulih, maka diperkirakan pihaktidak kunjung pulih, maka diperkirakan pihaktidak kunjung pulih, maka diperkirakan pihak
otoritas Australia akan melakukan langkah-otoritas Australia akan melakukan langkah-otoritas Australia akan melakukan langkah-otoritas Australia akan melakukan langkah-otoritas Australia akan melakukan langkah-
langkah yang dipandang perlu untuklangkah yang dipandang perlu untuklangkah yang dipandang perlu untuklangkah yang dipandang perlu untuklangkah yang dipandang perlu untuk
mencegah pelemahan pertumbuhan dan dayamencegah pelemahan pertumbuhan dan dayamencegah pelemahan pertumbuhan dan dayamencegah pelemahan pertumbuhan dan dayamencegah pelemahan pertumbuhan dan daya
saing ekonomi Australiasaing ekonomi Australiasaing ekonomi Australiasaing ekonomi Australiasaing ekonomi Australia. Dalam konteks ini,
perekonomian Australia dihadapkan kepada
risiko terjadinya fenomena Dutch Disease.
Perusahaan-perusahaan pertambangan dan
pertanian Australia akan melakukan ekspansi
besar-besaran di tengah tingginya harga
komoditi, rendahnya tingkat suku bunga dan
menguatnya AUD. Sementara sektor usaha
lain khususnya housing, tourism, education,
retail dan manufaktur, akan mengalami
pelemahan kinerja karena penurunan daya
saing ekspor yang disebabkan oleh penguatan
AUD.
Di sisi lain, Di sisi lain, Di sisi lain, Di sisi lain, Di sisi lain, boomingboomingboomingboomingbooming yang hanya terjadi yang hanya terjadi yang hanya terjadi yang hanya terjadi yang hanya terjadi
di sektor pertambangan dan pertanian akandi sektor pertambangan dan pertanian akandi sektor pertambangan dan pertanian akandi sektor pertambangan dan pertanian akandi sektor pertambangan dan pertanian akan
dapat menghambat jalannya prosesdapat menghambat jalannya prosesdapat menghambat jalannya prosesdapat menghambat jalannya prosesdapat menghambat jalannya proses
pertumbuhan ekonomi, mengingat ekspansipertumbuhan ekonomi, mengingat ekspansipertumbuhan ekonomi, mengingat ekspansipertumbuhan ekonomi, mengingat ekspansipertumbuhan ekonomi, mengingat ekspansi
pada kedua sektor tersebut diperkirakan akanpada kedua sektor tersebut diperkirakan akanpada kedua sektor tersebut diperkirakan akanpada kedua sektor tersebut diperkirakan akanpada kedua sektor tersebut diperkirakan akan
mendorong kenaikan inflasi, apabila tidakmendorong kenaikan inflasi, apabila tidakmendorong kenaikan inflasi, apabila tidakmendorong kenaikan inflasi, apabila tidakmendorong kenaikan inflasi, apabila tidak
didukung dengan kebijakan-kebijakandidukung dengan kebijakan-kebijakandidukung dengan kebijakan-kebijakandidukung dengan kebijakan-kebijakandidukung dengan kebijakan-kebijakan
reformasi seperti kenaikan pajak barangreformasi seperti kenaikan pajak barangreformasi seperti kenaikan pajak barangreformasi seperti kenaikan pajak barangreformasi seperti kenaikan pajak barang
tambang dan pengelolaan dana hasil tambangtambang dan pengelolaan dana hasil tambangtambang dan pengelolaan dana hasil tambangtambang dan pengelolaan dana hasil tambangtambang dan pengelolaan dana hasil tambang
oleh oleh oleh oleh oleh sovereign wealth fundsovereign wealth fundsovereign wealth fundsovereign wealth fundsovereign wealth fund..... Dengan kondisi
booming sektor pertambangan, saat ini sektor
perdagangan Australia lebih bertumpu pada
hubungan dengan China dibandingkan
dengan negara-negara barat seperti AS dan
Eropa. Apabila China terus tumbuh tinggi
dengan permintaan produk tambang yang
besar, maka hampir dipastikan ekonomi
Australia akan terus menguat.
Dalam kondisi seperti ini, ditambahDalam kondisi seperti ini, ditambahDalam kondisi seperti ini, ditambahDalam kondisi seperti ini, ditambahDalam kondisi seperti ini, ditambah
tingkat hutang public yang rendah, makatingkat hutang public yang rendah, makatingkat hutang public yang rendah, makatingkat hutang public yang rendah, makatingkat hutang public yang rendah, maka
posisi Australia sebagai posisi Australia sebagai posisi Australia sebagai posisi Australia sebagai posisi Australia sebagai safe-havensafe-havensafe-havensafe-havensafe-haven tidak dapat tidak dapat tidak dapat tidak dapat tidak dapat
dielakkan lagidielakkan lagidielakkan lagidielakkan lagidielakkan lagi. Ke depan, diperkirakan pihak
otoritas Australia akanterus menurunkan suku
bunga kebijakannya, berupaya melemahkan
AUD, terus mendorong stimulus fiscal kepada
sektor-sektor yang membutuhkan. Sementara
itu, upaya untuk meningkatkan pendapatan
dan tabungan Pemerintah dari sektor yang
sedang booming seperti sektor pertambangan
dan pertanian akan juga mendapat perhatian
yang serius dalam agenda reformasi ekonomi
negara ini.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
176
3. Penguatan Swiss Franc: Pemicu
potensi hilangnya «independensi»
Swiss
Sebagai negara dengan GDP per kapitaSebagai negara dengan GDP per kapitaSebagai negara dengan GDP per kapitaSebagai negara dengan GDP per kapitaSebagai negara dengan GDP per kapita
tertinggi, tingkat daya saing ekonomi tertinggi,tertinggi, tingkat daya saing ekonomi tertinggi,tertinggi, tingkat daya saing ekonomi tertinggi,tertinggi, tingkat daya saing ekonomi tertinggi,tertinggi, tingkat daya saing ekonomi tertinggi,
dan surplus dan surplus dan surplus dan surplus dan surplus current account balancescurrent account balancescurrent account balancescurrent account balancescurrent account balances terbesar terbesar terbesar terbesar terbesar
di dunia, tidak heran jika kemudian Swiss Francdi dunia, tidak heran jika kemudian Swiss Francdi dunia, tidak heran jika kemudian Swiss Francdi dunia, tidak heran jika kemudian Swiss Francdi dunia, tidak heran jika kemudian Swiss Franc
menjadi salah satu menjadi salah satu menjadi salah satu menjadi salah satu menjadi salah satu safe havensafe havensafe havensafe havensafe haven..... Penguatan nilai
mata uang Swiss Franc secara signifikan sejak
terjadinya gejolak ekonomi di AS dan kawasan
Eropa (Grafik 3). Sebagai negara produsen dari
produk-produk bermutu dunia, mulai dari
consumer products, obat-obatan, barang
manufaktur berteknologi tinggi, hingga jasa
perbankan, negara ini tetap mampu tumbuh
positif di tengah gejolak pasar dan ekonomi
global. Dengan produk ekspor unggulan yang
begitu bervariasi dan dibutuhkan oleh dunia,
maka kekuatan dan stabilitas ekonomi Swiss
diperkirakan akan mampu terus bertahan di
tengah gempuran potensi spillovers dari AS
dan negara-negara Eropa lainnya.
Krisis utang yang terjadi di negara-Krisis utang yang terjadi di negara-Krisis utang yang terjadi di negara-Krisis utang yang terjadi di negara-Krisis utang yang terjadi di negara-
negara Eropa disekelilingnya mengakibatkannegara Eropa disekelilingnya mengakibatkannegara Eropa disekelilingnya mengakibatkannegara Eropa disekelilingnya mengakibatkannegara Eropa disekelilingnya mengakibatkan
tekanan apresiasi mata uang yang materialtekanan apresiasi mata uang yang materialtekanan apresiasi mata uang yang materialtekanan apresiasi mata uang yang materialtekanan apresiasi mata uang yang material
kepada Swiss Franc sebagai kepada Swiss Franc sebagai kepada Swiss Franc sebagai kepada Swiss Franc sebagai kepada Swiss Franc sebagai safe havensafe havensafe havensafe havensafe haven
currencycurrencycurrencycurrencycurrency (mencapai +/- 20% dalam beberapa (mencapai +/- 20% dalam beberapa (mencapai +/- 20% dalam beberapa (mencapai +/- 20% dalam beberapa (mencapai +/- 20% dalam beberapa
bulan terakhir) maupun akibat derasnya bulan terakhir) maupun akibat derasnya bulan terakhir) maupun akibat derasnya bulan terakhir) maupun akibat derasnya bulan terakhir) maupun akibat derasnya capitalcapitalcapitalcapitalcapital
inflowinflowinflowinflowinflow mencari penempatan dalam instrument mencari penempatan dalam instrument mencari penempatan dalam instrument mencari penempatan dalam instrument mencari penempatan dalam instrument
keuangan Swisskeuangan Swisskeuangan Swisskeuangan Swisskeuangan Swiss. Dalam kondisi seperti ini, para
pengamat pasar berpendapat, tekanan keatas
yang mengapresiasi nilai tukar Swiss Franc
hanya akan dapat berkurang dan turun
apabila, kondisi ekonomi Eropa, AS dan negara
maju lain membaik. Dengan kata lain, tekanan
apresiasi terhadap Swiss Franc akan relatif
permanent, mengingat permasalahan
ekonomi yang dihadapi oleh negara-negara
maju saat ini bersifat struktural dan akan
memakan waktu panjang dalam proses
pemulihannya.
Di sisi lain, kinerja export Swiss dapatDi sisi lain, kinerja export Swiss dapatDi sisi lain, kinerja export Swiss dapatDi sisi lain, kinerja export Swiss dapatDi sisi lain, kinerja export Swiss dapat
terpukul secara cukup signifikan apabila di satuterpukul secara cukup signifikan apabila di satuterpukul secara cukup signifikan apabila di satuterpukul secara cukup signifikan apabila di satuterpukul secara cukup signifikan apabila di satu
sisi, Swiss Franc terus menguat, sedangkan disisi, Swiss Franc terus menguat, sedangkan disisi, Swiss Franc terus menguat, sedangkan disisi, Swiss Franc terus menguat, sedangkan disisi, Swiss Franc terus menguat, sedangkan di
sisi lain, permintaan Eropa dan global terhadapsisi lain, permintaan Eropa dan global terhadapsisi lain, permintaan Eropa dan global terhadapsisi lain, permintaan Eropa dan global terhadapsisi lain, permintaan Eropa dan global terhadap
produk-produk negara ini mengalamiproduk-produk negara ini mengalamiproduk-produk negara ini mengalamiproduk-produk negara ini mengalamiproduk-produk negara ini mengalami
pelemahanpelemahanpelemahanpelemahanpelemahan. Guna mengatasi permasalahan
turunnya daya saing ekspor yang berlebihan
akibat apresiasi Franc, Pemerintah Swiss telah
menurunkan suku bunga kebijakannya secara
cukup persisten, hampir mendekati Nol (saat
ini Libor 3 bulan berada pada tingkat 0. 25%)
dan menambah likuiditas Swiss Franc di pasar
dalam jumlah yang cukup material. Namun
kebijakan ini, diperkirakan tidak cukup efektif
untuk meredam kebutuhan pasar untuk
menempatkan dananya pada Swiss Franc,
karena memang motifnya yang lebih dititikGrafik 3.Grafik 3.Grafik 3.Grafik 3.Grafik 3.
Swiss Franc/USDSwiss Franc/USDSwiss Franc/USDSwiss Franc/USDSwiss Franc/USD
CHF/USD
0,6
0,7
0,8
0,9
1
1,1
1,2
1,3
2007 2008 2009 2010 2011
1Jan
1Apr
1Jul
1Okt
1Jan
1Apr
1Jul
1Okt
1Jan
1Apr
1Jul
1Okt
1Jan
1Apr
1Jul
1Okt
1Jan
1Apr
1Jul
Sumber : Bloomberg
Bab 5 - A r t i k e l
177
beratkan mencari safe haven, ketimbang
profit. Swiss Franc masih terus bergejolak
dengan kecenderungan menguat.
Terkait dengan hal ini, selain menjadiTerkait dengan hal ini, selain menjadiTerkait dengan hal ini, selain menjadiTerkait dengan hal ini, selain menjadiTerkait dengan hal ini, selain menjadi
rumors di pasar, saat ini pihak otoritas Swissrumors di pasar, saat ini pihak otoritas Swissrumors di pasar, saat ini pihak otoritas Swissrumors di pasar, saat ini pihak otoritas Swissrumors di pasar, saat ini pihak otoritas Swiss
tengah mempertimbangkan untuktengah mempertimbangkan untuktengah mempertimbangkan untuktengah mempertimbangkan untuktengah mempertimbangkan untuk
menjangkar menjangkar menjangkar menjangkar menjangkar (pegging)(pegging)(pegging)(pegging)(pegging) Franc dengan Franc dengan Franc dengan Franc dengan Franc dengan
pergerakan mata uang Europergerakan mata uang Europergerakan mata uang Europergerakan mata uang Europergerakan mata uang Euro. Sebuah kebijakan
yang selama ini ditabukan oleh Pemerintah
Swiss guna menjaga independensinya. Pilihan
kebijakan ini tentu menjadi pilihan yang
dilematis bagi pihak otoritas. Namun demi
menjaga daya saing perekonomian dan
pertumbuhan ekonomi, opsi yang sulit ini tetap
terbuka, mengingat tidak banyak lagi pilihan
kebijakan yang dapat dilakukan otoritas,
terutama jika perekonomian global terus
bermasalah. Para pengamat memperkirakan
nilai tukar antara CHF/Euro akan dijaga oleh
Bank Sentral Swiss pada kisaran 1,2 baik
melalui mekanisme intervensi, maupun melalui
pegging apabila tekanan apresiasi Franc
semakin menganggu.
4. Emas: The Real and Traditional Safe
Haven
Sebagai alat penyimpan kekayaanSebagai alat penyimpan kekayaanSebagai alat penyimpan kekayaanSebagai alat penyimpan kekayaanSebagai alat penyimpan kekayaan
tradisional yang dinilai sangat aman oleh paratradisional yang dinilai sangat aman oleh paratradisional yang dinilai sangat aman oleh paratradisional yang dinilai sangat aman oleh paratradisional yang dinilai sangat aman oleh para
investor, harganya pun terus mengalamiinvestor, harganya pun terus mengalamiinvestor, harganya pun terus mengalamiinvestor, harganya pun terus mengalamiinvestor, harganya pun terus mengalami
peningkatan secara cukup signifikan (Grafikpeningkatan secara cukup signifikan (Grafikpeningkatan secara cukup signifikan (Grafikpeningkatan secara cukup signifikan (Grafikpeningkatan secara cukup signifikan (Grafik
4). 4). 4). 4). 4). Jumlah permintaan terhadap logam mulia
ini baik di pasar riil maupun pasar berjangka
terus meningkat, sejalan dengan aksi realokasi
penempatan aset oleh investor dari instrument
keuangan di pasar AS dan Eropa ke instrument
safe haven. Harga emas per 22 Agustus-11
meningkat ke USD1. 870/troy ounce tumbuh
32% ytd. Diproyeksikan harga logam emas
akan terus mencapai titik USD2. 000/troy
ounce. Tren meningkatnya permintaan emas
tersebut diperkirakan dipicu oleh sejumlah
faktor sbb. : i) meningkatnya permintaan emas
dari India dan China, masing-masing sebesar
38% dan 25% selama TW2-11. Tren
peningkatan dari kedua negara ini diperkirakan
masih akan berlanjut seiring dengan
membaiknya kesejahteraan masyarakat,
tingginya inflasi, dan adanya «key gold
purchasing festival» dalam waktu dekat; ii)
dampak dari memburuknya krisis utang di
Kawasan Euro, turunnya rating sovereign debt
AS, tingginya inflasi, dan masih rentannya
kondisi ekonomi global; dan iii) emas
diperkirakan masih menjadi alternatif
diversifikasi investasi yang aman dan
menguntungkan bagi bank sentral dunia.
Setidaknya hal ini tercermin dari pembelian
emas oleh bank sentral dunia dengan total
tercatat sekitar 69,4 ton selama TW2-11.
Grafik 4. Harga Emas DuniaGrafik 4. Harga Emas DuniaGrafik 4. Harga Emas DuniaGrafik 4. Harga Emas DuniaGrafik 4. Harga Emas Dunia
USD/troy ounce
Penurunan rating AS
Kenaikan sukubunga acuan ECB
Jan Feb Mar Apr Mei Jun Jul Ags1200
1300
1400
1500
1600
1700
1800
1900
2000
2011
Sumber : Bloomberg
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
178
5. Singapore: Policy Trilemma Sebagai
Safe Haven
Posisi negara sebagai Posisi negara sebagai Posisi negara sebagai Posisi negara sebagai Posisi negara sebagai safe havensafe havensafe havensafe havensafe haven yang yang yang yang yang
menjadi tujuan pengalihan penempatan danamenjadi tujuan pengalihan penempatan danamenjadi tujuan pengalihan penempatan danamenjadi tujuan pengalihan penempatan danamenjadi tujuan pengalihan penempatan dana
global juga dialami oleh negara tetangga kitaglobal juga dialami oleh negara tetangga kitaglobal juga dialami oleh negara tetangga kitaglobal juga dialami oleh negara tetangga kitaglobal juga dialami oleh negara tetangga kita
SingapuraSingapuraSingapuraSingapuraSingapura. Negara dengan status rating AAA,
memiliki pasar keuangan yang relatif dalam,
posisi current account dan keseluruhan
balance of payment yang selalu surplus, serta
posisi sektor keuangan yang tergolong sebagai
financial centre ini, membuat Singapura
senantiasa menarik sebagai tempat yang aman
untuk menanamkan dana global.
Sama dengan negara-negara Sama dengan negara-negara Sama dengan negara-negara Sama dengan negara-negara Sama dengan negara-negara safesafesafesafesafe
havenhavenhavenhavenhaven lainnya, derasnya lainnya, derasnya lainnya, derasnya lainnya, derasnya lainnya, derasnya capital inflowcapital inflowcapital inflowcapital inflowcapital inflow yang yang yang yang yang
masuk ke Singapore akibat kondisimasuk ke Singapore akibat kondisimasuk ke Singapore akibat kondisimasuk ke Singapore akibat kondisimasuk ke Singapore akibat kondisi
perekonomian global yang dipenuhi ketidakperekonomian global yang dipenuhi ketidakperekonomian global yang dipenuhi ketidakperekonomian global yang dipenuhi ketidakperekonomian global yang dipenuhi ketidak
pastian seperti sekarang ini, mengakibatkanpastian seperti sekarang ini, mengakibatkanpastian seperti sekarang ini, mengakibatkanpastian seperti sekarang ini, mengakibatkanpastian seperti sekarang ini, mengakibatkan
komplikasi kebijakan moneter yang cukupkomplikasi kebijakan moneter yang cukupkomplikasi kebijakan moneter yang cukupkomplikasi kebijakan moneter yang cukupkomplikasi kebijakan moneter yang cukup
serius bagi Singapuraserius bagi Singapuraserius bagi Singapuraserius bagi Singapuraserius bagi Singapura. Negara yang
menggunakan exchange rate sebagai policy
instrument dalam mengelola inflasi,
menghadapi policy trilemma yang perlu
mendapat perhatian. Di satu sisi, derasnya
capital inflow ke Singapura yang pada
umumnya berbentuk short-term cash
depositakan mendorong naik likuiditas di
perekonomian, mendongkrak naik penyaluran
kredit, dan dapat memicu terjadi asset bubbles.
Di sisi lain, penguatan nilai tukar, akan sulit
dikendalikan karena pihak otoritas tidak
mengendalikan suku bunga. Berupaya
mengendalikan nilai tukar pun menjadi tidak
mudah dan costly jika jumlah dana yang harus
disterilisasi terus mengalir.
Komplikasi di sudut yang lain adalahKomplikasi di sudut yang lain adalahKomplikasi di sudut yang lain adalahKomplikasi di sudut yang lain adalahKomplikasi di sudut yang lain adalah
tekanan kenaikan inflasi yang juga terustekanan kenaikan inflasi yang juga terustekanan kenaikan inflasi yang juga terustekanan kenaikan inflasi yang juga terustekanan kenaikan inflasi yang juga terus
meningkat akibat kondisi likuditas yangmeningkat akibat kondisi likuditas yangmeningkat akibat kondisi likuditas yangmeningkat akibat kondisi likuditas yangmeningkat akibat kondisi likuditas yang
longgarlonggarlonggarlonggarlonggar. Suku bunga yang sepenuhnya
didasarkan mekanisme pasar, akan cenderung
terus rendah karena likuditas yang berlebih
akibat kebijakan moneter di negara-negara
maju yang masih akan terus longgar. Kondisi
ini tentu akan mendorong investor untuk terus
memburu SGD, mengingat ekspektasi pelaku
pasar global terhadap mata uang ini ke depan
Grafik 5. InflasiGrafik 5. InflasiGrafik 5. InflasiGrafik 5. InflasiGrafik 5. Inflasi Grafik 6. Nilai Tukar dan Indeks SahamGrafik 6. Nilai Tukar dan Indeks SahamGrafik 6. Nilai Tukar dan Indeks SahamGrafik 6. Nilai Tukar dan Indeks SahamGrafik 6. Nilai Tukar dan Indeks Saham
% yoy
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
2008 2009 2010 20112 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6 8 10 12 2 4 6
CPIFood
Housing
Recreation & OthersTransport
Sumber : Bloomberg
IndeksSGD/USD
SGD/USD (lhs)
Indeks Saham (rhs)
1,20
1,25
1,30
1,35
1,40
1,45
2620
2720
2820
2920
3020
3120
3220
3320
3420
Sumber : Bloomberg
2010 2011Feb Mar Apr Mei Jun Jun Jul Ags Sep Okt Okt Nov Des Jan Feb Mar Mar Apr Mei Jun Jul Ags
Bab 5 - A r t i k e l
179
adalah akan terus menguat. Kebijakan
moneter dari MAS akan mengalami ujian yang
cukup berat, sepanjang tekanan terhadap
apresiasi SGD tidak di pass-through dan perlu
dikendalikan guna meredam inflasi. Saat ini,
tingkat inflasi di Singapura terus merayap naik,
sejalan dengan penguatan SGD yang terjadi.
Dengan komplikasi kebijakan seperti ini,Dengan komplikasi kebijakan seperti ini,Dengan komplikasi kebijakan seperti ini,Dengan komplikasi kebijakan seperti ini,Dengan komplikasi kebijakan seperti ini,
terbuka kemungkinan pihak otoritas Singapuraterbuka kemungkinan pihak otoritas Singapuraterbuka kemungkinan pihak otoritas Singapuraterbuka kemungkinan pihak otoritas Singapuraterbuka kemungkinan pihak otoritas Singapura
akan menggunakan kebijakan akan menggunakan kebijakan akan menggunakan kebijakan akan menggunakan kebijakan akan menggunakan kebijakan macromacromacromacromacro
prudential prudential prudential prudential prudential yang sebagai ketat untukyang sebagai ketat untukyang sebagai ketat untukyang sebagai ketat untukyang sebagai ketat untuk
mengendalikan likuiditas dan kredit.mengendalikan likuiditas dan kredit.mengendalikan likuiditas dan kredit.mengendalikan likuiditas dan kredit.mengendalikan likuiditas dan kredit. Selain itu,
bank-bank di Singapura yang kebanjiran
likuiditas, akan berupaya men-channel
kelebihan likuditasnya ke negara-negara
emerging lain atau instrumen keuangan
lainnya. Untuk itu, negara emerging yang kuat
dan dikenal cukup baik oleh Singapura, kiranya
akan juga terus menerima realokasi dana dari
investor global baik secara langsung maupun
tidak langsung, melalui pelaku pasar di
Singapura.
IV. ANALISA HUBUNGAN SAFE HAVEN
DAN EMERGING MARKETS
Perilaku investor global untuk terusPerilaku investor global untuk terusPerilaku investor global untuk terusPerilaku investor global untuk terusPerilaku investor global untuk terus
merelokasikan dananya ke negara-negara merelokasikan dananya ke negara-negara merelokasikan dananya ke negara-negara merelokasikan dananya ke negara-negara merelokasikan dananya ke negara-negara safesafesafesafesafe
haven haven haven haven haven tersebut diatas diperkirakan masih akantersebut diatas diperkirakan masih akantersebut diatas diperkirakan masih akantersebut diatas diperkirakan masih akantersebut diatas diperkirakan masih akan
terus berlangsung sampai beberapa waktu keterus berlangsung sampai beberapa waktu keterus berlangsung sampai beberapa waktu keterus berlangsung sampai beberapa waktu keterus berlangsung sampai beberapa waktu ke
depan setidaknya hingga akhir tahun saatdepan setidaknya hingga akhir tahun saatdepan setidaknya hingga akhir tahun saatdepan setidaknya hingga akhir tahun saatdepan setidaknya hingga akhir tahun saat
dimana dampak kebijakan yang diambil olehdimana dampak kebijakan yang diambil olehdimana dampak kebijakan yang diambil olehdimana dampak kebijakan yang diambil olehdimana dampak kebijakan yang diambil oleh
negara-negara yang tengah dilanda krisis mulainegara-negara yang tengah dilanda krisis mulainegara-negara yang tengah dilanda krisis mulainegara-negara yang tengah dilanda krisis mulainegara-negara yang tengah dilanda krisis mulai
terlihat.terlihat.terlihat.terlihat.terlihat. Dalam waktu dekat ini, gejolak di
pasar keuangan dunia pun masih akan terus
terjadi, seiring dengan belum kongkrit dan
tuntasnya langkah-langkah penanganan
permasalahan ekonomi dan krisis hutang di
AS dan kawasan Eropa. Dengan prakiraan
tersebut diatas, negara-negara safe haven
yang mengalami excess likuiditas tentu tidak
tinggal diam. Mereka tentu akan berusaha
meredam dampak dari derasnya capital inflow
ke negara mereka dan menahan apresiasi nilai
tukar mata uang mereka pada batas-batas
yang dapat ditolerir oleh perekonomian.
Terkait dengan kondisi tersebut diatas,
salah satu opsi kebijakan negara-negara safe
haven adalah berupaya melakukan
penanaman kembali (relokasi) ekses likuiditas
yang ada dalam perekonomiannya, baik
melalui perbankan, maupun bank sentral.
Negara Emerging Market yang memiliki kinerja
perekonomian cukup baik seperti Indonesia,
berpotensi akan menerima tambahan aliran
dana dari negara safe haven tersebut. Apa lagi,
tiga dari negara safe haven ada di kawasan
Asia Pasifik, yang tentu mengenal lebih dekat
kondisi perekonomian Indonesia. Untuk itu,
Indonesia perlu terus mengikuti
perkembangan kondisi dan pergerakan yang
terjadi di pasar keuangan negara-negara safe
haven secara seksama agar dapat segera
merespon berbagai implikasi yang mungkin
timbul dengan kebijakan yang tepat.
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
180
Halaman ini sengaja dikosongkan
L a m p i r a n
181
L a m p i r a n
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
182
Tabel 1. Produk Domestik BrutoTabel 1. Produk Domestik BrutoTabel 1. Produk Domestik BrutoTabel 1. Produk Domestik BrutoTabel 1. Produk Domestik Bruto
Negara 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
(% yoy)(% yoy)(% yoy)(% yoy)(% yoy)
AmerikaAmerikaAmerikaAmerikaAmerika
Amerika Serikat 0,8 1,6 2,5 3,6 2,9 2,8 2,0 2,0 1,6 0,0 -1,9 1,1 -3,3 -3,8 -2,6 0,1 -2,4 2,4 3,0 3,2 2,8 2,9 2,2 1,6 1,6
Argentina -4,4 -10,9 8,8 9,0 9,2 8,5 8,7 8,5 7,8 6,9 4,1 7,0 2,0 -0,8 -0,3 2,6 0,9 6,8 11,8 8,6 9,2 9,1 9,9 9,1 -
Brazil 1,3 2,7 1,1 5,7 2,9 3,7 5,7 6,3 6,5 7,1 0,8 5,1 -2,1 -1,6 -1,2 4,3 -0,2 9,3 9,2 6,74 5,04 7,6 4,2 3,1 -
Chili 3,4 2,2 4,0 6,0 5,6 4,3 4,7 5,2 4,2 3,7 1,6 3,2 -2,0 -2,2 -1,8 2,2 -1,5 0,5 6,3 6,8 5,9 4,9 9,9 6,3 4,6
Meksiko 0,0 0,8 1,4 4,2 2,8 4,8 3,3 2,6 2,9 1,7 -1,6 1,3 -7,9 -10,0 -6,1 -2,3 -6,5 4,5 7,6 5,1 4,4 5,4 4,6 3,2 4,5
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia 2,1 4,1 3,1 3,7 2,8 2,7 4,0 3,4 3,0 2,2 0,8 2,3 0,8 0,9 0,9 2,7 1,3 2,4 3,2 2,7 2,7 2,8 1,0 1,4 2,2
China 8,3 9,1 10,0 10,1 10,4 11,6 11,9 10,6 10,1 9,0 6,8 9,0 6,2 7,9 9,1 10,7 8,7 11,9 10,3 9,6 9,8 10,4 9,7 9,5 9,1
India 3,9 4,5 6,9 7,9 9,0 9,4 8,7 8,6 7,8 7,7 5,8 7,3 5,8 6,1 7,9 6,0 5,7 8,6 8,9 8,9 8,3 8,7 7,8 7,7 7,2
Jepang 0,2 0,3 1,4 2,7 1,9 2,4 2,2 1,3 0,6 -0,3 -4,3 -0,7 -8,9 -5,7 -5,2 -1,1 -5,2 5,6 3,2 4,9 2,2 4,0 -1 -1,1 0
Korea Selatan 3,8 7,0 3,1 4,7 4,2 5,1 5,1 5,5 4,3 3,1 -3,4 2,2 -4,3 -2,2 1,0 6,0 0,2 8,5 7,5 4,4 4,7 6,3 4,2 3,4 3,4
ASEAN-6
Indonesia 3,6 4,5 4,8 5,0 5,7 5,5 6,3 6,2 6,4 6,4 5,3 6,1 4,5 4,1 4,2 5,4 4,5 5,6 6,1 5,8 6,9 6,1 6,49 6,52 6,54
Malaysia 0,3 4,4 5,5 6,8 5,3 5,8 6,2 7,4 6,6 4,8 0,1 4,6 -6,2 -3,9 -1,2 4,4 -1,7 10,1 8,9 5,3 4,8 7,3 4,6 4,3 5,8
Philipina 1,8 4,4 4,9 6,4 4,9 5,4 7,3 3,9 4,2 4,6 2,9 4,6 0,6 0,8 0,4 1,8 0,9 8,4 8,9 7,3 6,1 7,4 4,6 3,1 3,2
Singapura -2,4 4,2 3,1 9,0 7,3 8,2 7,7 6,7 2,5 0,0 -4,2 1,1 -9,4 -3,1 0,6 4,0 -2,0 16,4 19,4 10,5 12 14,6 9,3 1 5,9
Thailand 2,2 5,3 7,1 6,3 4,5 5,1 4,9 6,0 5,3 3,9 -4,2 2,6 -7,1 -4,9 -2,7 5,9 -2,3 12,0 9,2 6,6 3,8 7,9 3,2 2,7 3,5
Vietnam 6,9 7,1 7,3 7,8 8,4 8,2 8,5 7,4 6,5 6,5 6,2 6,2 3,1 3,9 4,6 5,3 5,3 5,8 6,2 6,5 6,8 6,3 5,4 5,6 5,8
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro 1,9 0,9 0,8 2,0 1,5 2,8 2,7 2,2 1,5 0,5 -1,7 0,6 -5,0 -4,9 -4,1 -2,2 -4,1 0,8 2,0 2,0 2,0 1,7 2,4 1,6 1,4
Inggris 2,4 2,1 2,8 3,3 1,8 2,9 2,6 2,4 1,7 0,2 -2,1 0,7 -5,3 -5,9 -5,3 -3,1 -4,9 -0,4 1,5 2,5 1,5 1,3 1,6 0,6 0,5
Rusia 5,1 4,7 7,3 7,2 6,4 7,4 8,1 8,7 7,5 6,0 1,2 5,6 -9,4 -10,8 -7,7 -3,8 -7,9 3,1 5,2 3,1 4,5 4,0 4,1 3,4 4,8
AfrikaAfrikaAfrikaAfrikaAfrika ,
Afrika Selatan 2,7 3,7 3,1 4,8 4,9 5,0 4,7 4,1 5,1 3,8 1,9 3,8 -0,7 -2,7 -2,2 -1,4 -1,8 1,7 3,1 2,7 3,8 2,8 3,5 3 -
Sumber : Bloomberg, Consensus Forecast Agustus 2011, dan WEO April 2011Keterangan :Cetak miring dan Tebal adalah angka proyeksi dari Consensus Forecast Juli 2011
2008
TW1 TW2 TW3 TW4
20092008 2009
20102010
2011
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3
L a m p i r a n
183
Tabel 2. Angka PengangguranTabel 2. Angka PengangguranTabel 2. Angka PengangguranTabel 2. Angka PengangguranTabel 2. Angka Pengangguran
Negara 2001 2002 2003 2004 2005
Akhir Periode (%)Akhir Periode (%)Akhir Periode (%)Akhir Periode (%)Akhir Periode (%)
A m e r i k aA m e r i k aA m e r i k aA m e r i k aA m e r i k a
Amerika Serikat 5,7 6,0 5,7 5,4 4,8 4,7 4,6 4,5 4,4 4,4 4,6 4,7 5,0 5,1 5,5 6,1 7,2 8,5 9,5 9,8 10,0 9,7 9,5 9,6 9,4 8,8 9,2 9,1
Argentina n,a 20,8 14,5 12,1 10,1 11,4 10,4 10,2 8,7 9,8 8,5 8,1 7,5 8,4 8,0 7,8 7,3 8,4 8,8 9,1 8,4 8,3 7,9 7,5 7,3 7,4 7,3 7,2
Brazil 10,8 10,5 10,9 9,6 8,3 10,4 10,4 10,0 8,4 10,1 9,7 9,0 7,4 8,6 7,8 7,6 6,8 9,0 8,1 7,7 6,8 7,6 7 6,2 5,3 6,5 6,2 6,0
Chili 8,6 8,7 8,5 8,9 7,9 8,4 8,9 7,9 6,0 6,7 6,9 7,7 7,2 7,6 8,4 7,8 7,5 10,6 11,5 11,2 10,0 9,0 8,5 8 7,1 7,3 7,2 7,4
Meksiko 2,5 2,1 3,0 3,0 3,3 3,5 3,6 3,7 4,0 3,9 3,6 3,6 3,8 3,7 3,9 4,0 4,7 4,6 5,6 6,0 5,4 5,0 5,4 5,3 5,6 5,0 5,8 5,3
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia 6,8 6,2 5,7 5,1 5,1 4,9 4,8 4,7 4,6 4,5 4,3 4,2 4,2 4,1 4,3 4,3 4,5 5,7 5,8 5,7 5,5 5,4 5,1 5,1 5 4,9 5 5,3
China n,a 4,0 4,3 4,2 4,2 4,2 4,2 4,1 4,1 4,1 4,1 4,0 4,0 4,0 4,0 4,0 4,2 4,3 4,3 4,3 4,3 4,2 4,2 4,1 4,1 4,1 4,1 -
India n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a n,a
Jepang 5,4 5,4 4,9 4,5 4,4 4,2 4,2 4,2 4,0 4,0 3,7 4,0 3,8 3,8 4,1 4,0 4,3 4,8 5,4 5,3 5,2 5,0 5,3 5 4,9 4,6 4,6 4,1
Korea Selatan 3,7 3,1 3,7 3,8 3,5 3,5 3,5 3,4 3,3 3,2 3,3 3,2 3,1 3,1 3,2 3,1 3,3 3,7 4,0 3,6 3,6 3,8 3,5 3,7 3,6 4 3,3 3,2
ASEAN-6
Indonesia 8,1 9,1 9,5 9,9 11,2 10,5 n,a 10,3 n,a 9,8 n,a 9,1 n,a 8,5 n,a 8,4 n,a 8,1 n,a 7,9 - 7,4 - - - - - -
Malaysia 3,7 3,2 3,2 3,3 3,8 3,8 3,4 3,1 3,0 3,4 3,4 3,1 3,0 3,6 3,5 3,1 3,1 4,0 3,6 3,6 3,5 3,7 3,4 3,2 3,2 3,1 3 -
Philipina - - - - 7,4 8,1 8,2 8,1 7,3 7,8 7,4 7,8 6,3 7,4 8,0 7,4 6,8 7,7 7,5 7,6 7,1 7,3 8 6,9 7,1 7,4 7,2 7,1
Singapura 5,1 4,8 5,0 4,0 2,6 2,5 2,7 2,8 2,7 2,7 2,3 1,7 1,7 1,9 2,2 2,3 2,5 3,2 3,2 3,3 2,3 2,2 2,2 2,1 2,2 2,7 3 2,9
Thailand 1,8 1,4 1,5 1,5 1,4 1,8 1,5 1,2 1,0 1,6 1,4 1,2 0,8 1,5 1,2 1,1 1,4 1,9 1,4 1,2 0,9 1,0 1,2 0,9 0,7 0,7 0,4 0,7
Vietnam 6,3 6,0 5,8 5,6 5,3 n,a n,a n,a 4,8 n,a n,a n,a 4,6 n,a n,a n,a 4,7 - - - - - - - - - - -
E r o p aE r o p aE r o p aE r o p aE r o p a
Kawasan Euro 8,5 8,5 8,7 8,9 8,7 8,6 8,3 8,0 7,8 7,6 7,4 7,3 7,2 7,2 7,4 7,5 8,2 9,0 9,4 9,8 9,9 9,9 10 10 10 10 10 10,2
Inggris 5,2 5,1 4,9 4,7 5,1 5,2 5,5 5,6 5,5 5,5 5,4 5,4 5,2 5,2 5,4 5,8 6,3 7,1 7,8 7,8 7,8 8,0 7,8 7,7 7,9 7,7 7,9 8,3
Rusia 8,7 8,8 8,0 7,6 7,7 7,6 7,5 7,1 6,9 6,8 5,9 6,0 6,1 6,4 6,2 5,3 7,8 9,2 8,3 7,6 8,2 8,6 6,8 6,6 7,2 7,1 6,1 6
A f r i k aA f r i k aA f r i k aA f r i k aA f r i k a
Afrika Selatan 29,4 30,4 28,0 26,2 26,7 25,6 n,a 25,5 n,a 23,5 23,1 23,0 n,a n,a n,a 23,0 - - - - - - - - - - - -
Sumber : Bloomberg, CEICKeterangan : Cetak miring adalah angka proyeksi dari CEIC
20102006 2007 2008 2009
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4
2011
TW1 TW2 TW3
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
184
Sumber : Bloomberg, WEO April 2011Keterangan : * Inflasi IHK industrial worker
Tabel 3. Inflasi IHKTabel 3. Inflasi IHKTabel 3. Inflasi IHKTabel 3. Inflasi IHKTabel 3. Inflasi IHK
2008 2009 2010 2011Negara 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)
Amer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ika
Amerika Serikat 1,6 2,4 1,9 3,3 3,4 2,5 4,1 4,0 5,0 4,9 0,1 -0,4 -1,4 -1,3 2,7 2,3 1,1 1,1 1,5 2,7 3,6 3,9
Argentina -1,5 41,0 3,7 6,1 12,3 9,8 8,5 8,8 9,3 8,7 7,2 6,3 5,3 6,2 7,7 9,7 11 11,1 10,9 9,7 9,7 9,9
Brazil 7,7 12,5 9,3 7,6 5,7 3,1 4,5 4,7 6,1 6,3 5,9 5,6 4,8 4,3 4,3 5,2 4,48 4,7 5,9 6,3 6,7 7,3
Chili 3,2 1,8 1,6 1,8 2,9 2,7 6,3 7,7 8,7 8,8 8,7 6,5 3,6 0,2 -1,8 0,3 1,2 1,9 3 3,4 3,4 3,3
Meksiko 4,4 5,7 4,0 5,2 3,3 4,1 3,8 4,3 5,3 5,5 6,5 6,0 5,7 4,9 3,6 5,0 3,7 3,7 4,4 3,0 3,3 3,1
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia 3,1 3,0 2,4 2,6 2,8 3,3 3,0 4,2 4,5 4,6 3,7 2,5 1,5 1,3 2,1 2,9 3,1 2,8 2,7 3,3 3,6 3,5
China -0,3 -0,4 3,2 2,4 1,6 2,8 6,5 8,3 7,8 4,6 1,2 -1,2 -1,7 -0,8 1,9 2,4 2,9 3,6 4,6 5,4 6,4 6,1
India* 5,2 3,2 3,7 3,8 5,6 6,7 5,5 7,9 7,7 9,8 9,7 8,0 9,3 11,7 15,0 14,9 13,73 9,8 9,5 9,7 9,5 9,7
Jepang -1,2 -0,3 -0,4 0,2 -0,1 0,3 0,7 1,2 1,4 2,1 0,4 -0,3 -1,8 -2,2 -1,7 -1,1 -0,7 -0,6 0 -0,5 -0,4 0
Korea Selatan 3,2 3,7 3,4 3,0 2,6 2,1 3,6 3,9 4,8 5,1 4,1 3,9 2,0 2,2 2,8 2,3 2,6 3,6 3,5 4,7 4,4 4,3
ASEAN-6
Indonesia 12,5 9,9 5,2 6,4 17,1 6,6 6,6 8,2 10,1 12,1 11,1 7,9 3,7 2,8 2,8 3,4 5,1 5,8 7,0 6,7 5,5 4,6
Malaysia 1,2 1,6 1,2 2,2 3,3 3,1 2,4 2,8 4,9 8,2 4,4 3,5 -1,4 -2,0 1,1 1,4 1,6 1,8 2,1 3 3,5 3,4
Philipina 4,5 2,5 3,9 8,6 6,7 4,3 3,9 6,4 11,4 11,9 8,0 6,4 1,5 0,7 4,4 4,4 3,9 3,5 3,1 4,8 5,2 4,8
Singapura -0,6 0,4 0,7 1,3 1,3 0,8 4,4 6,7 7,5 6,7 4,3 1,6 -0,5 -0,4 0 1,6 2,7 3,7 4,6 4,5 5,2 5,5
Thailand 0,8 1,6 1,8 2,9 5,8 3,5 3,2 5,3 7,5 6,0 0,4 -0,2 -4,0 -1,0 3,5 3,4 3,3 3 3 3,1 4,1 4,0
Vietnam 0,7 4,0 2,9 9,7 8,8 6,6 12,6 19,4 27,0 27,9 19,9 11,3 3,9 2,4 6,5 9,5 8,7 8,9 11,8 13,9 20,8 22,4
E ropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro 2,0 2,4 2,0 2,4 2,2 1,9 3,1 3,6 4,0 3,6 1,6 0,6 -0,1 -0,3 0,9 1,4 1,4 1,8 2,2 2,7 2,7 3
Inggris 1,1 1,7 1,3 1,7 1,9 3,0 2,1 2,5 3,8 5,2 3,1 2,9 1,8 1,1 2,9 3,2 3,2 3,1 3,7 4,0 4,2 5,2
Rusia 18,6 15,1 12,0 11,7 10,9 9,0 11,9 13,3 15,1 15,0 13,3 14,0 11,9 10,7 8,8 6,5 5,8 7 8,8 9,5 9,4 7,2
Afr ikaAf r ikaAf r ikaAf r ikaAf r ika
Afrika Selatan 4,7 12,4 0,2 3,5 3,6 5,8 9,0 10,6 12,2 13,1 9,5 8,5 6,9 6,1 6,3 5,1 4,2 3,2 3,5 4,1 5 5,7
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3
L a m p i r a n
185
Tabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralTabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralTabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralTabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank SentralTabel 4. Suku Bunga Kebijakan Bank Sentral
2008 2009 2010 2011
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3Negara 2006 2007
Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)
Amer i kaAmer i kaAmer i kaAmer i kaAmer i ka
Amerika Serikat (Fed fund rate) 5,25 4,25 2,25 2,00 2,00 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25
Brazil (Selic rate) 13,25 11,25 11,25 12,25 13,75 13,75 11,25 9,25 8,75 8,75 8,75 10,25 10,75 10,75 11,75 12,25 12,00
Chili (Overnite rate) 5,25 6,00 6,25 7,25 7,75 8,25 2,25 0,75 0,50 0,50 0,50 1,00 2,50 3,25 4,00 5,25 5,25
Meksiko (Overnite rate) 7,00 7,50 7,50 8,00 8,25 8,25 6,75 4,75 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50 4,50
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia (Cash target rate) 6,25 6,75 7,25 7,25 7,00 4,25 3,25 3,00 3,00 3,75 4,00 4,50 4,50 4,75 4,75 4,75 4,75
China (Lending rate) 6,12 7,47 7,47 7,47 7,20 5,31 5,31 5,31 5,31 5,31 5,31 5,31 5,31 5,81 6,06 6,31 6,56
India (Reverse repo rate) 6,00 6,00 6,00 9,00 9,00 6,50 5,00 4,75 4,75 4,75 5,00 5,25 6,00 6,25 6,75 7,50 8,25
Jepang (O/N Call target) 0,25 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10
Korea Selatan (Call rate) 4,50 5,00 5,00 5,25 5,25 3,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,00 2,25 2,50 3,00 3,25 3,25
ASEAN-5
Indonesia (BI rate) 9,75 8,00 8,00 9,00 9,25 9,25 7,75 7,00 6,50 6,50 6,50 6,50 6,50 6,50 6,75 6,75 6,75
Malaysia (O/N rate) 3,50 3,50 3,50 3,50 3,50 3,25 2,00 2,00 2,00 2,00 2,25 2,50 2,75 2,75 2,75 3,00 3,00
Philipina (O/N rate) 7,50 5,25 5,00 5,75 6,00 5,50 4,75 4,25 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,00 4,25 4,50 4,50
Thailand (Repo rate) 4,94 3,25 3,25 3,5 3,75 2,75 1,50 1,25 1,25 1,25 1,25 1,25 1,75 2,00 2,50 3,00 3,50
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan EURO (Refinancing rate) 3,50 4,00 4,00 4,25 4,25 2,50 1,50 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,25 1,50
Inggris (Bank rate) 5,00 5,50 5,25 5,00 5,00 2,00 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50 0,50
Rusia (Refinancing rate) 11,00 10,00 10,25 11,00 11,00 13,00 13,00 13,00 10,00 8,75 8,25 7,75 7,75 7,75 8,00 8,25 8,25
Af r i k aA f r i k aA f r i k aA f r i k aA f r i k a
Afrika Selatan (Refinancing rate) 9,00 11,00 11,00 12,00 12,00 11,50 9,50 7,50 7,00 7,00 6,50 6,50 6,00 5,50 5,50 5,50 5,50
Sumber : BloombergKeterangan : -
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
186
Tabel 5. Uang BeredarTabel 5. Uang BeredarTabel 5. Uang BeredarTabel 5. Uang BeredarTabel 5. Uang Beredar
2008 2009 2010 2011
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3Negara 2006 2007
Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)Akhir Periode (% yoy)
Amer i kaAmer i kaAmer i kaAmer i kaAmer i ka
Amerika Serikat (M2) 5,1 5,9 6,9 5,9 6,2 9,6 9,1 8,9 7 3,7 1,5 1,8 2,9 3,3 4,9 5,9 10,1
Argentina (M3) 19,4 24,7 23,1 19,1 18,2 14,6 27,5 -31,9 4,1 13,0 16,6 25,7 34,8 45,2 42,1 42,5 40,2
Brazil (M3) 18,1 17,7 17,2 16,8 18,0 17,5 17,2 16,3 16,0 16,4 15,2 13,0 14,8 15,5 18,3 19,6 18,6
Meksiko (M3) 14,1 10,0 12,8 11,6 12,0 14,5 15,2 14,1 12 6,7 7,3 10,6 13,1 12,8 12,7 13,3 13,9
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia (M3) 13,1 22,5 21,1 19,2 19,5 15,4 14,4 13,9 9,0 5,8 5,7 4,6 6,1 10,3 10 9,0 9,8
China (M2) 16,9 16,7 16,3 17,4 15,3 17,8 25,5 28,5 29,3 27,6 22,5 18,5 19,0 19,7 16,6 15,9 13,0
India (M3) 19,3 22,8 20,7 20,7 19,0 19,6 18,6 20,2 19 17,2 16,7 14,5 14,7 16,6 16 17,1 16,3
Jepang (M3) -0,6 0,7 0,8 0,9 0,9 0,7 1,3 1,7 2,1 2,2 2 2,2 2,1 1,8 1,9 2,3 2,3
Korea Selatan (M3) 9,6 10,6 11,9 12,7 12,2 10,4 8,4 7 7,7 8,1 8,9 9,3 7,7 6,9 4,7 4,1 5,7
ASEAN-5
Indonesia (M2) 14,9 18,9 15,3 17,1 16,9 14,7 20,2 16,1 13,5 13,0 8,6 12,8 12,5 13,8 16,0 13,1 16,2
Malaysia (M3) 12,3 9,5 12,1 14,2 13,5 11,9 7,3 5,7 6,9 9,1 8,7 8,8 8,5 7,0 8,0 12,4 12,5
Philipina (M3) 21,4 10,6 2,1 5,1 13,5 15,6 15,6 12,6 11,6 8,3 10,3 10,3 10,5 10,6 10,3 11,4 7,4
Singapura (M3) 19,1 14,1 12,5 7,9 10,4 11,6 10,9 12,1 10,5 10,6 8,2 8,4 7,8 8,4 8,6 10,6 11,3
Thailand (M2) 8,2 6,3 5,7 4,6 4,7 9,2 9,0 9,1 7,6 6,7 6,1 7,0 9,9 10,9 13,1 16,3 16,2
E ropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro (M3) 9,9 11,5 10,0 9,6 8,7 7,5 5,2 3,7 1,8 -0,3 -0,1 0,3 1,1 1,7 2,2 1,9 3,1
Inggris (M4) 12,5 12,3 11,7 11,4 12,2 16,3 18 13,6 11,5 6,7 3,6 3 1,1 -1,4 -1,3 -0,7 -1,7
Rusia (M2) 48,8 47,5 42,2 31,2 25,1 1,7 -9,5 -7,6 -5 16,3 35 33,6 35 31,1 26,5 22,7 21,5
A f r i k aA f r i k aA f r i k aA f r i k aA f r i k a
Afrika Selatan (M3) 22,5 23,6 21,0 20,3 15,2 14,8 10,6 6,1 4,0 1,8 1,6 2,4 5,1 6,9 6,5 6,0 6,8
Sumber : BloombergKeterangan : -
L a m p i r a n
187
Tabel 6. Surplus / Defisit Keuangan PemerintahTabel 6. Surplus / Defisit Keuangan PemerintahTabel 6. Surplus / Defisit Keuangan PemerintahTabel 6. Surplus / Defisit Keuangan PemerintahTabel 6. Surplus / Defisit Keuangan Pemerintah
Negara 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
Sumber : Bloomberg, WEO Oktober 2010, Moody's Statistical Handbook Mei 2010
Keterangan :Cetak Tebal dan Miring = Proyeksi WEO Oktober 2010 (*), Proyeksi Moody's Statistical Handbook Mei 2010 (**)
(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)
AmerikaAmerikaAmerikaAmerikaAmerika
Amerika Serikat -2,3 -2,0 -2,3 -4,9 -7,2 -8*-8*-8*-8*-8* -7,1*-7,1*-7,1*-7,1*-7,1*
Argentina 1,8 1,8 1,1 1,4 -0,6 -1,3**-1,3**-1,3**-1,3**-1,3** -1,5**-1,5**-1,5**-1,5**-1,5**
Brazil -3,4 -3,4 -2,5 -2,4 -3,4 -2,6**-2,6**-2,6**-2,6**-2,6** -2,2**-2,2**-2,2**-2,2**-2,2**
Chile 4,7 7,9 9,0 5,4 -4,21-4,21-4,21-4,21-4,21 -2,3**-2,3**-2,3**-2,3**-2,3** -2,3**-2,3**-2,3**-2,3**-2,3**
Meksiko -0,7 -1,4 -1,6 -1,3 -2,0 -2,5**-2,5**-2,5**-2,5**-2,5** -2,2**-2,2**-2,2**-2,2**-2,2**
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia 2,5 1,9 1,3 -0,7 -3,9 -4,4*-4,4*-4,4*-4,4*-4,4* -2,5*-2,5*-2,5*-2,5*-2,5*
China -1,2 -0,8 0,6 -0,4 -2,2 -2,1**-2,1**-2,1**-2,1**-2,1** -1,6**-1,6**-1,6**-1,6**-1,6**
India -6,6 -5,6 -4,6 -9,0 -9,9 -8,2**-8,2**-8,2**-8,2**-8,2** -6,1**-6,1**-6,1**-6,1**-6,1**
Jepang -4,6 -3,9 -2,5 -3,6 -7,3*-7,3*-7,3*-7,3*-7,3* -7,6*-7,6*-7,6*-7,6*-7,6* -7,2*-7,2*-7,2*-7,2*-7,2*
Korea Selatan 1,8 1,7 3,5 1,2 -2,1-2,1-2,1-2,1-2,1 -0,2**-0,2**-0,2**-0,2**-0,2** 0,1**0,1**0,1**0,1**0,1**
ASEAN-6
Indonesia -0,5 -0,9 -1,2 -0,1 -1,6 -2,1**-2,1**-2,1**-2,1**-2,1** -1,9**-1,9**-1,9**-1,9**-1,9**
Malaysia -3,6 -3,3 -3,2 -4,8 -7,7 -5,3**-5,3**-5,3**-5,3**-5,3** -3,5**-3,5**-3,5**-3,5**-3,5**
Philipina -1,6 -1,0 -1,6 -1,1 -1,5 -1,3**-1,3**-1,3**-1,3**-1,3** -0,7**-0,7**-0,7**-0,7**-0,7**
Singapura -0,3 0,5 3,2 0,1 -1,1 -1,0**-1,0**-1,0**-1,0**-1,0** 0,1**0,1**0,1**0,1**0,1**
Thailand 0,6 -0,5 -1,0 -0,4 -4,6 -4,1**-4,1**-4,1**-4,1**-4,1** -3,3**-3,3**-3,3**-3,3**-3,3**
Vietnam -1,1 -2,7 -6,0 -3,2 -7,8 -5,0**-5,0**-5,0**-5,0**-5,0** -4,3**-4,3**-4,3**-4,3**-4,3**
EropaEropaEropaEropaEropa
Inggris -3,1 -2,7 -3,1 -5,6 -8,3 -7,9*-7,9*-7,9*-7,9*-7,9* -6,2*-6,2*-6,2*-6,2*-6,2*
Rusia 8,1 8,4 5,0 4,3 -5,7 -2,9**-2,9**-2,9**-2,9**-2,9** -2,1**-2,1**-2,1**-2,1**-2,1**
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan 0,2 0,8 1,2 -1,5 -6,7 -4,1**-4,1**-4,1**-4,1**-4,1** -3,4**-3,4**-3,4**-3,4**-3,4**
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
188
Tabel 7. Neraca BerjalanTabel 7. Neraca BerjalanTabel 7. Neraca BerjalanTabel 7. Neraca BerjalanTabel 7. Neraca Berjalan
Negara 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012
Sumber : WEO April 2011
Keterangan :Cetak Tebal dan Miring = proyeksi WEO September 2011
(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)(% PDB)
AmerikaAmerikaAmerikaAmerikaAmerika
Amerika Serikat -5,92 -5,99 -5,11 -4,66 -2,68 -3,24-3,24-3,24-3,24-3,24 -3,10-3,10-3,10-3,10-3,10 -2,13-2,13-2,13-2,13-2,13
Argentina 2,57 3,16 2,26 1,47 2,00 0,760,760,760,760,76 -0,28-0,28-0,28-0,28-0,28 -0,94-0,94-0,94-0,94-0,94
Brazil 1,57 1,25 0,11 -1,72 -1,54 -2,27-2,27-2,27-2,27-2,27 -2,32-2,32-2,32-2,32-2,32 -2,54-2,54-2,54-2,54-2,54
Chili 1,23 4,88 4,54 -1,47 2,61 1,871,871,871,871,87 0,060,060,060,060,06 -1,47-1,47-1,47-1,47-1,47
Meksiko -0,54 -0,47 -0,82 -1,46 -0,60 -0,540,540,540,540,54 -0,95-0,95-0,95-0,95-0,95 -0,88-0,88-0,88-0,88-0,88
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia -5,65 -5,30 -6,16 -4,49 -4,40 -2,67-2,67-2,67-2,67-2,67 -2,18-2,18-2,18-2,18-2,18 -4,67-4,67-4,67-4,67-4,67
China 7,13 9,34 10,64 9,65 5,96 5,195,195,195,195,19 5,165,165,165,165,16 5,575,575,575,575,57
India -1,31 -1,06 -1,03 -2,02 -2,88 -2,62-2,62-2,62-2,62-2,62 -2,19-2,19-2,19-2,19-2,19 -2,18-2,18-2,18-2,18-2,18
Jepang 3,64 3,91 4,82 3,21 2,80 3,593,593,593,593,59 2,512,512,512,512,51 2,822,822,822,822,82
Korea Selatan 1,77 0,57 0,56 -0,62 5,13 2,782,782,782,782,78 1,461,461,461,461,46 1,391,391,391,391,39
ASEAN-6
Indonesia 0,10 2,98 2,43 0,03 1,96 0,800,800,800,800,80 0,190,190,190,190,19 -0,43-0,43-0,43-0,43-0,43
Malaysia 15,00 16,44 15,92 17,48 16,50 11,5011,5011,5011,5011,50 11,3011,3011,3011,3011,30 10,7610,7610,7610,7610,76
Philipina 2,01 4,55 4,94 2,17 5,31 4,244,244,244,244,24 1,701,701,701,701,70 1,271,271,271,271,27
Singapura 21,30 24,19 26,69 18,53 17,77 22,2122,2122,2122,2122,21 19,8119,8119,8119,8119,81 18,5018,5018,5018,5018,50
Thailand -4,33 1,12 6,35 0,60 7,69 4,644,644,644,644,64 4,764,764,764,764,76 2,462,462,462,462,46
Vietnam -1,06 -0,27 -9,83 -11,95 -7,99 -3,79-3,79-3,79-3,79-3,79 -4,72-4,72-4,72-4,72-4,72 -3,83-3,83-3,83-3,83-3,83
EropaEropaEropaEropaEropa
Inggris -2,62 -3,38 -2,60 -1,65 -1,11 -3,18-3,18-3,18-3,18-3,18 -2,72-2,72-2,72-2,72-2,72 -2,30-2,30-2,30-2,30-2,30
Rusia 11,06 9,53 5,93 6,22 4,02 4,814,814,814,814,81 5,525,525,525,525,52 3,473,473,473,473,47
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan -3,47 -5,31 -7,17 -7,08 -3,99 -2,78-2,78-2,78-2,78-2,78 -2,75-2,75-2,75-2,75-2,75 -3,74-3,74-3,74-3,74-3,74
L a m p i r a n
189
Amer i kaAmer i kaAmer i kaAmer i kaAmer i ka
Amerika Serikat 59,5 64,7 64,7 60,8 66,6 63,9 64,1 115,8 119,7 44,4 43,3 46,7 47,5 47,7 48,2 48,1
Argentina 44,7 47,5 45,9 45,5 44,9 44,9 44,9 45,8 47,7 45,5 46,8 46,0 46,5 45,6 45,8 42,2
Brazil 179,4 191,9 199,8 205,5 192,8 189,4 200,5 220,6 237,4 242,6 253,1 275,2 288,6 317,1 335,8 349,7
Chili 16,8 17,9 20,3 24,2 23,2 23,0 24,0 26,4 26,0 25,6 25,2 26,4 27,9 31,5 34,9 37,8
Meksiko 87,1 90,2 94,0 98,7 88,5 90 82,9 84,4 90,4 101,3 103,5 108,0 113,6 121,9 129,6 138,0
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia 24,8 31,0 32,1 26,5 30,7 30,2 40,0 41,7 39 34,8 37,8 - - - - -
China 1.528,0 1.700,0 1,.808,0 1.905,6 1.946,0 1.953,7 2.131,6 2.272,6 2.399,2 2.447,1 2.454,3 2.648,0 2.847,3 3.044,7 3.197,4 3.201,7
India 267,0 291,3 302,1 282,7 245,9 232,2 253,7 254,6 265,2 257,7 256,2 264,5 267,8 273,7 277,1 275,7
Jepang 952,8 992,6 376,2 974,1 982,8 985,9 988,5 1.018,0 1.033,9 1.015,2 1.009,8 1.051,5 1.035,8 1,041,4 1.061,4 1.122,9
Korea Selatan 262,2 264,2 247,5 239,7 201,2 206,3 231,7 264,2 273,7 272,3 274,1 289,8 291,6 298,6 304,5 303,4
ASEAN-6
Indonesia 55,0 54,9 57,3 55,0 49,6 52,7 55,4 60,0 63,6 69,2 74,6 86,55 96,207 105,7 119,6 114,5
Filipina 30,2 32,7 36,9 32,8 32,7 35,0 34,9 37,9 40,0 40,7 41,0 53,8 62,4 66,0 69,0 75,2
Malaysia 101,1 120,0 125,5 109,4 91,0 87,4 91,9 94,8 95,6 94,0 93,3 96,6 101,7 109,4 129,8 126,3
Singapura 167,7 177,6 176,7 169,9 174,2 167,1 173,2 184,3 189,6 196,4 200,0 214,7 225,8 234,2 242,3 233,6
Thailand 90,3 107,5 103,2 100 108,7 113,7 115,4 129,1 135,5 141,1 140,2 157,1 165,7 174,4 176,6 170,0
Vietnam 23,6 25,0 21,0 22,4 23,8 22,6 20,9 18,8 16,4 9,1 9,5 9,1 9,0 7,7 - -
E ropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro 214,9 233,8 230,1 220,3 232,2 206,8 214,4 278,8 283,6 197,2 194,8 206,6 205,6 216,5 211,7 204,6
Inggris 49,0 50,7 48,5 42,4 44,6 39,9 45,1 56,1 55,7 56,7 59,2 48,1 46,6 53,6 57,6 56,6
Rusia 464,4 493,3 592,3 542,1 426 368,1 396 394,6 424,8 423,3 448,0 463,7 448,8 456,5 484,0 472,5
A f r i k aA f r i k aA f r i k aA f r i k aA f r i k a
Afrika Selatan 29,6 30,6 31,1 30,9 30,2 30,0 32,0 35,6 35,1 37,6 37,2 36,0 35,4 40,7 41,1 40,4
Tabel 8. Cadangan DevisaTabel 8. Cadangan DevisaTabel 8. Cadangan DevisaTabel 8. Cadangan DevisaTabel 8. Cadangan DevisaAkhir periode (Miliar USD)Akhir periode (Miliar USD)Akhir periode (Miliar USD)Akhir periode (Miliar USD)Akhir periode (Miliar USD)
Sumber : Bloomberg, IFS Januari-10 dan The Economist edisi 18 Februari 2009Keterangan : Tidak termasuk emas
2008 2009 2010 2011
TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3Negara 2007
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
190
Tabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USDTabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USDTabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USDTabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USDTabel 9. Nilai Tukar Mata Uang Dunia terhadap USD
Negara 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode
Sumber : Bloomberg, diolahKeterangan: -
Amer i kaAmer i kaAmer i kaAmer i kaAmer i ka
Argentina (Peso) 2,95 2,94 2,92 3,07 3,12 3,07 3,55 3,73 3,83 3,81 3,73 3,84 3,90 3,94 3,97 4,05 4,11 4,20
Brazil (Real) 3,07 2,92 2,43 2,18 1,95 1,96 2,32 2,08 1,87 1,74 2,00 1,80 1,79 1,75 1,70 1,67 1,56 1,88
Chili (Peso) 689,99 609,14 559,44 530,53 522,28 510,43 606,60 566,21 545,49 517,96 559,06 519,08 530,63 510,71 480,05 481,69 467,22 519,75
Meksiko (Peso) 10,80 11,29 10,89 10,91 10,93 10,72 14,38 13,32 13,27 13,06 13,51 12,77 12,57 12,80 12,38 12,06 11,71 13,90
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia (Dollar) 0,65 0,74 0,76 0,75 0,84 0,85 0,66 0,76 0,83 0,91 0,79 0,90 0,88 0,91 0,99 1,01 1,07 0,97
China (Yuan) 8,28 8,28 8,19 7,97 7,61 6,95 6,84 6,83 6,83 6,83 6,83 6,83 6,82 6,77 6,66 6,58 6,46 6,38
India (Rupee) 46,57 45,29 44,10 44,41 41,35 43,49 49,80 48,68 48,41 46,63 48,38 45,92 45,67 46,51 44,85 45,26 44,70 48,97
Jepang (Yen) 115,89 108,13 110,18 116,34 117,80 103,31 93,67 97,38 93,58 89,84 93,62 90,71 92,06 85,77 82,55 83,13 80,56 77,06
Korea Selatan (Won) 1.192 1.145 1.024 955 929 1.101 1.415 1.286 1.239 1.168 1.277 1.144 1.166 1.182 1.132 1.097 1.068 1.178
ASEAN-6
Indonesia (Rupiah) 8.572 8.936 9.712 9.165 9.139 9.697 11.623 10.542 9.985 9.467 10.404 9.262 9.115 8.996 8.967 8.708 8.579 8.875
Malaysia (Ringgit) 3,80 3,80 3,79 3,67 3,44 3,33 3,63 3,55 3,52 3,40 3,52 3,37 3,24 3,15 3,11 3,05 3,02 3,19
Philipina (Peso) 54,21 56,05 55,04 51,26 46,10 44,42 47,78 47,85 48,14 46,74 47,63 45,98 45,53 45,22 43,63 43,79 43,39 43,77
Singapura (Dollar) 1,74 1,69 1,66 1,59 1,51 1,42 1,51 1,47 1,44 1,39 1,45 1,40 1,39 1,36 1,30 1,28 1,23 1,31
Thailand (Bath) 41,52 40,26 40,27 37,91 32,33 33,00 35,33 34,73 33,96 33,30 34,33 32,88 32,37 31,62 29,98 30,53 30,73 31,19
Vietnam (Dong) 15.510 15.741 15.856 15.991 16.083 16.449 17.508 17.784 17.818 18.099 17.813 18.780 19.004 19.273 19.494 20.247 20.526 20.830
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro (USD/Euro) 1,13 1,24 1,24 1,22 1,37 1,47 1,31 1,36 1,43 1,48 1,39 1,38 1,27 1,29 1,36 1,37 1,45 1,34
Inggris (Poundsterling) 1,64 1,83 1,82 1,84 2,00 1,85 1,43 1,55 1,64 1,63 1,57 1,56 1,49 1,55 1,58 1,60 1,61 1,56
Rusia (Ruble) 30,68 28,80 28,29 27,17 25,57 24,90 34,06 32,18 31,30 29,51 31,76 29,83 30,31 30,60 30,71 29,23 27,87 32,18
Af r i k aA f r i k aA f r i k aA f r i k aA f r i k a
Afrika Selatan (Rand) 7,54 6,43 6,37 6,77 7,05 8,27 9,93 8,45 7,80 7,49 8,42 7,51 7,54 7,32 6,90 6,77 6,77 8,10
2009
TW1 TW2 TW3 TW42009
2010
TW1 TW2 TW3
2011
TW1 TW2 TW3 TW4
L a m p i r a n
191
Tabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang DuniaTabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang DuniaTabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang DuniaTabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang DuniaTabel 10. Nilai Tukar Rupiah terhadap Mata Uang Dunia
Negara 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode
Amer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ikaAmer ika
Amerika Serikat (Dollar) 10.256 9.675 8.685 8.845 9.712 9.165 9.139 9.697 11.623 10.542 9.985 9.467 10.404 9.262 9.115 8.996 8.967 9.085 8.708 8.579 8.875
Argentina (Peso) 10.259 3.301 2.913 2.993 3.323 2.981 2.933 3.165 3.277 2.828 2.607 2.482 2.798 2.413 2.337 2.283 2.260 2.323 2.149 2.088 2.111
Brazil (Real) 4.747 3.515 2.720 3.201 3.990 4.213 4.709 5.104 5.019 5.077 5.349 5.440 5.221 5.144 5.092 5.143 5.287 5.166 5.224 5.488 4.723
Chili (Peso) 16,36 14,08 13,32 15,44 18,39 17,28 17,51 19,05 19,16 18,62 18,30 18,28 18,59 17,84 17,18 17,61 18,68 17,83 18,08 18,36 17,08
Meksiko (Peso) 1073.49 967.82 806.47 899.29 891.71 840.78 836.26 903.56 808.54 791.59 752.24 724.98 769.34 725.38 725.14 702.96 724.08 719.39 722.18 732.40 638.61
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia (Dollar) 5.375 5.163 5.681 6.779 7.214 6.848 7.729 10.996 17.478 13.853 11.974 10.414 13.430 10.240 10.358 9.932 9.068 9.900 8.658 8.001 9.185
China (Renminbi) 1.217 1.169 1.049 1.069 1.170 1.157 1.196 1.397 1.700 1.543 1.462 1.387 1.523 1.357 1.337 1.329 1.347 1.342 1.323 1.327 1.391
India (Rupee) 212,25 201,01 185,52 198,98 215,89 202,35 221,24 223,07 233,41 216,58 206,24 203,02 214,81 201,68 199,58 193,43 199,95 198,66 192,39 191,93 181,22
Jepang (Yen) 84,38 77,17 76,94 84,34 86,91 78,60 77,31 94,37 124,08 108,26 106,70 105,38 111,11 102,10 99,01 104,88 108,63 103,66 104,75 106,49 115,17
Korea Selatan (Won) 7,95 7,73 7,30 8,01 9,49 9,60 9,83 8,89 8,21 8,20 8,06 8,10 8,14 8,10 7,82 7,61 7,92 7,86 7,94 8,04 7,53
ASEAN-5
Malaysia (Ringgit) 2.699 2.546 2.286 2.328 2.565 2.500 2.660 2.907 3.206 2.969 2.837 2.782 2.948 2.748 2.813 2.852 2.879 2.823 2.857 2.841 2.783
Philipina (Peso) 198,28 184,18 159,79 158,28 175,26 179,82 198,41 218,31 243,25 220,31 207,42 202,53 218,38 201,41 200,20 198,93 205,55 201,52 198,88 197,74 202,75
Singapura (Dollar) 2.945 5.395 5.057 5.317 5.835 5.770 6.068 6.843 7.681 7.159 6.942 6.789 7.142 6.601 6.558 6.638 6.886 6.670 6.821.74 6.983,31 6.788,80
Thailand (Baht) 230,34 221,34 210,14 225,40 241,17 241,87 283,14 293,71 328,95 303,56 293,98 284,31 302,70 281,66 281,59 284,52 299,09 286,72 285,25 279,17 284,55
Vietnam (Dong) 0,67 0,64 0,56 0,57 0,61 0,57 0,57 0,59 0,66 0,59 0,56 0,52 0,58 0,49 0,48 0,47 0,46 0,47 0,43 0,42 0,43
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro (Euro) 9.175 9.321 9.998 11.565 12.067 11.512 12.524 14.205 15.178 14.370 14.280 13.980 14.452 12.815 11.576 11.632 12.177 12.050 11.926 12.441 11.881
Inggris (Pound) 14.765 14.762 14.723 16.397 17.652 16.888 18.295 17.850 16.665 16.365 16.383 15.468 16.220 14.445 13.581 13.952 14.167 14.036 13.959 13.772 13.831
Rusia (Rubbel) 351,36 310,56 284,01 311,18 343,25 337,38 357,62 389,06 341,29 327,60 318,96 320,87 327,18 310,43 300,73 294,02 291,99 299,29 297,89 307,83 275,76
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan (Rand) 1.063 956 1.152 1.447 1.526 1.361 1.297 1.178 1.170 1.247 1.281 1.264 1.240 1.234 1.209 1.229 1.299 1.243 1.285 1.267 1.096
Sumber : Bloomberg, diolahKeterangan : -
2009
TW1 TW2 TW3 TW42009
20102010
2011
TW1 TW2 TW3TW1 TW2 TW3 TW4
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
192
Tabel 11. Indeks SahamTabel 11. Indeks SahamTabel 11. Indeks SahamTabel 11. Indeks SahamTabel 11. Indeks Saham
Negara 2006 2007 2008 2009
Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode Rata-rata Periode
AmerikaAmerikaAmerikaAmerikaAmerika
Amerika Serikat (DJIA) 11.408 13.171 11.257 8.870 10.469 10.565 10.390 11.240 10.666 12.025 12.365 11.648
Amerika Serikat (S&P 500) 1.310 1.477 1.222 946 1.124 1.135 1.096 1.205 1.140 1.303 1.318 1.225
Argentina (MERV) 1.746 2.157 1.769 1.628 2.326 2.305 2.400 3.125 2.539 3.496 3.333 3.005
Brazil (BVSP) 38.085 53.189 53.980 52.766 67.975 65.152 66.177 69.802 67.277 67.827 64.378 56.474
Chili (IGPA) 10.802 14.140 13.087 14.265 17.545 18.126 20.838 22.789 19.824 21.912 22.540 20.529
Meksiko (BOLSA) 20.735 29.711 26.774 25.302 32.069 32.358 32.392 36.392 33.303 37.172 35.949 34.683
Asia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia PasifikAsia Pasifik
Australia (All Ord.) 5.079 6.230 5.043 4.063 4.773 4.637 4.516 4.766 4.673 4.876 4.779 4.344
China (Shanghai) 2.125 4.211 3.057 2.751 3.076 2.761 2.589 2.908 2.833 2.863 2.839 2.608
India (BSE) 11.438 15.535 14.406 13.637 16.916 17.268 18.445 20.098 18.182 18.590 18.618 17.400
Jepang (Nikkei 225) 16.113 17.001 12.148 9.331 10.511 10.346 9.356 9.830 10.011 10.285 9.609 9.246
Korea Selatan (KOSPI) 1.334 1.714 1.534 1.425 1.650 1.692 1.767 1.942 1.763 2.034 2.116 1.938
ASEAN-6
Indonesia (JSX) 1.424 2.176 2.095 1.979 2.624 2.843 3.112 3.647 3.056 3.522 3.791 3.894
Malaysia (KLSE) 956 1.310 1.148 1.080 1.287 1.319 1.387 1.499 1.373 1.525 1.544 1.497
Philipina (PCOM) 2.368 3.426 2.626 2.475 3.035 3.266 3.623 4.176 3.525 3.922 4.255 4.334
Singapura (STI) 2.488 3.372 2.680 2.273 2.831 2.867 2.867 3.183 2.937 3.118 3.125 2.923
Thailand (SET) 719 768 687 583 728 772 883 1.009 848 1.003 1.061 1.061
Vietnam (Ho Chi Min) 503 1.008 500 426 505 514 472 457 487 484 449 421
EropaEropaEropaEropaEropa
Kawasan Euro (DJ Stoxx 50) 3.794 4.317 3.323 2.466 2.849 2.736 2.716 2.818 2.780 2.933 2.863 2.382
Inggris (FTSE 100) 5.920 6.405 5.370 4.562 5.431 5.356 5.318 5.760 5.466 5.945 5.905 5.463
Rusia (RTS. $ terms) 1.541 1.978 1.694 997 1.481 1.469 1.468 1.666 1.521 1.929 1.936 1.713
Afr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ikaAfr ika
Afrika Selatan (JSE AS) 21.202 28.234 26.868 23.275 27.542 27.797 27.827 30.979 28.536 32.030 31.866 30.718
Sumber : Bloomberg, diolahKeterangan : -
2010TW1 TW2 TW3 TW4
2010 2011
TW1 TW2 TW3
L a m p i r a n
193
Tabel 12. Harga Komoditi DuniaTabel 12. Harga Komoditi DuniaTabel 12. Harga Komoditi DuniaTabel 12. Harga Komoditi DuniaTabel 12. Harga Komoditi Dunia
Akhir Periode Rata-rata
Tota lTota lTota lTota lTota l 191,7191,7191,7191,7191,7 218,0218,0218,0218,0218,0 227,5227,5227,5227,5227,5 212,0212,0212,0212,0212,0 215,6215,6215,6215,6215,6 179,3179,3179,3179,3179,3 211,5211,5211,5211,5211,5 225,6225,6225,6225,6225,6 231,0231,0231,0231,0231,0 224,6224,6224,6224,6224,6
Indeks
Energ iEnerg iEnerg iEnerg iEnerg i
Indeks 111,0 123,6 135,2 117,5 95,0 112,9 118,2 129,8 120,3 112,6
Harga spot
Minyak WTI (USD/barrel) 80,0 91,4 106,7 95,4 79,2 76,1 84,8 94,5 102,3 89,5
Batubara (USD/ton) 69,5 71,2 75,2 79,7 80,2 68,1 70,9 77,1 78,7 80,0
Gas Alam (USD/Mn Btu) 3,9 4,2 4,4 4,3 3,7 4,3 3,8 4,2 4,4 4,1
LogamLogamLogamLogamLogam
Indeks 225,3 248,3 274,7 248,2 241,4 211,7 245,7 270,4 258,9 251,0
Harga spot
Emas (USD/ounce) 1.308 1.421 1.432 1.500 1.624 1.226 1.346 1.388 1.509 1.706
Timah (USD/mt) 24.250 26.900 31.800 26.050 20.350 20.447 26.106 29.916 28.635 24.682
Tembaga (USD/mt) 8.014 9.600 9.428 9.430 7.019 7.261 9.028 9.629 9.163 8.993
Alumunium (USD/mt) 2.351 2.413 2.648 2.532 2.157 2.101 2.396 2.531 2.618 2.430
Nikel (USD/mt) 23.400 24.750 26.095 23.425 17.600 21.233 24.071 26.928 24.191 22.037
PanganPanganPanganPanganPangan
Indeks 225,3 206,5 235,7 232,6 262,2 186,7 233,2 238,2 263,1 258,5
Harga spot
Jagung (USD/bushel) 4,63 5,90 6,70 6,30 5,71 3,87 5,40 6,40 6,60 6,99
Gandum (USD/bushel) 5,61 7,10 7,90 6,20 6,14 5,34 6,30 7,60 8,10 7,08
Gula (Cents/pound) 32,51 36,20 31,60 31,10 26,34 26,40 35,60 34,70 23,53 28,68
Kedelai (USD/bushel) 10,72 13,50 13,90 0,80 11,48 10,25 12,20 13,50 13,60 13,46
Beras (USD/mt) 517,72 536,80 515,20 518,10 615,55 491,75 536,80 526,60 506,40 579,68
CPO (USD/mt) 882 1,164 1,113 3,130 917 837 1,051 1,198 1,239 1,024
Sumber : Bloomberg , IMF, diolahKeterangan :Indeks Harga Komoditi, harga Januari 2005 = 100
2010 2011 2010
TW3 TW4 TW1 TW2 TW3 TW3 TW4 TW1 TW2 TW3
2011
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
194
Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, Tabel 13. Yield Obligasi Pemerintah Indonesia, PeersPeersPeersPeersPeers, G3 dan Peripheral Eropa, G3 dan Peripheral Eropa, G3 dan Peripheral Eropa, G3 dan Peripheral Eropa, G3 dan Peripheral Eropa
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011TanggalPenerbitan
Obligasi
(s/d TW3-11)(s/d TW3-11)(s/d TW3-11)(s/d TW3-11)(s/d TW3-11)
Sumber : Bloomberg di olah
Keterangan :Peru : Peru'16Philipine : Philip'14UST : UST'18Japan : Japan'19German : German'19Indosat : Indosat'12Excelcomindo : Excelcomindo'13PGN : PGN'13
Indonesia, sovereignIndonesia, sovereignIndonesia, sovereignIndonesia, sovereignIndonesia, sovereignINDO'17 (coupon = 7,5%) 3-Feb-06 - - - 6,78 6,22 7,92 8,24 4,29 3,81INDO'14 (coupon = 6,75%) 3-Mar-04 - 7,50 6,85 6,62 6,08 7,46 7,33 3,31 2,60INDO'15 (coupon = 7,25%) 13-Apr-05 - - 7,27 6,69 6,15 7,70 7,66 3,68 3,09INDO'16 (coupon = 7,5%) 5-Oct-05 - - 7,33 6,76 6,21 7,80 7,92 3,93 3,39INDO'35 (coupon = 8,5%) 5-Oct-05 - - 8,23 7,36 6,89 8,58 9,03 6,06 5,87INDO'37(coupon = 6,75%) 7-Feb-07 - - - - 6,89 8,44 8,72 5,99 5,78INDO'38(coupon = 6,75%) 17-Jan-08 - - - - - 8,63 9,00 6,10 5,93INDO'18(coupon = 6,875%) 17-Jan-08 - - - - - 7,96 8,31 4,51 4,11New INDO'14 (coupon = 10,375%) 26-Feb-09 - - - - - - 7,00 3,35 2,62INDO'19 (coupon=11,625%) 26-Feb-09 - - - - - - 8,12 4,79 4,45INDO'20 (coupon=5,875%) 12-Jan-10 - - - - - - - 4,79 4,50Global Sukuk (coupon = 8,8%) 16-Apr-09 6,14 3,61 2,91Samurai bond (coupon = 2,73%) 17-Jul-09 2,77 2,49 2,04
I N D OI N D OI N D OI N D OI N D OPLN (Majapahit Holding) 11-Okt-06 - - - - - - - 5,34 4,53Bumi Capital 2-Nov-09 - - - - - - - 10,61 8,51Bakrie Telecom 30-Apr-10 - - - - - - - 10,91 11,44P e r b a n k a nP e r b a n k a nP e r b a n k a nP e r b a n k a nP e r b a n k a nNiaga (CIMB Niaga) 8-Jul-05 - - - - - - - 10,24 11,41Lippo (CIMB Niaga) 15-Nov-06 - - - - - - - 5,69 5,70P e e r sP e e r sP e e r sP e e r sP e e r sPeru 25-Mar-09 - 8,42 6,87 6,59 5,83 6,09 5,81 4,53 4,04Philippines 13-Jul-09 8,39 8,70 7,98 6,81 6,10 6,37 5,44 4,78 4,30Turkey 30-Apr-09 8,19 7,75 6,73 6,82 6,41 6,94 6,18 5,07 4,87G3, G3, G3, G3, G3, SovereignSovereignSovereignSovereignSovereignUS Treasury 15-Nov-10 - 4,21 4,29 4,79 4,54 2,99 3,09 3,20 2,95Japan Bond 1-Des-10 - - 1,33 1,67 1,46 1,12 1,38 1,17 1,11German Bond 16-Nov-10 - 4,01 3,31 3,73 4,19 3,78 3,24 2,78 2,83PeripheralPeripheralPeripheralPeripheralPeripheral Eropa Eropa Eropa Eropa EropaYunani 4-Mar-10 - - - - - - - 9,13 14,95Irlandia 14-Jan-10 - - - - - - - 5,88 9,81Portugal 10-Feb-10 - - - - - - - 5,31 9,87Spanyol 13-Jan-10 - - - - - - - 4,24 5,15Italia 25-Feb-10 - - - - - - - 3,99 4,25
L a m p i r a n
195
Tabel 14. Premi CDS Indonesia, Peers, dan Peripheral EropaTabel 14. Premi CDS Indonesia, Peers, dan Peripheral EropaTabel 14. Premi CDS Indonesia, Peers, dan Peripheral EropaTabel 14. Premi CDS Indonesia, Peers, dan Peripheral EropaTabel 14. Premi CDS Indonesia, Peers, dan Peripheral Eropa
(s/d TW3-11)(s/d TW3-11)(s/d TW3-11)(s/d TW3-11)(s/d TW3-11)
2010 2011Premi CDS
Indonesia & Indonesia & Indonesia & Indonesia & Indonesia & PeersPeersPeersPeersPeers
Indonesia 162,39 151,34
Philippines 157,23 144,18
Peru 121,52 137,55
Turkey 166,66 182,96
PeripheralPeripheralPeripheralPeripheralPeripheral Eropa Eropa Eropa Eropa Eropa
Yunani 693,91 1609,09
Irlandia 294,95 699,82
Portugal 288,99 717,76
Spanyol 201,15 290,60
Italia 165,38 235,78
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
196
Tabel 15. Sukuk IssuanceTabel 15. Sukuk IssuanceTabel 15. Sukuk IssuanceTabel 15. Sukuk IssuanceTabel 15. Sukuk Issuance
Total Penerbitan Sukuk 27.166,99 46.649,61 15.773,15 1.656,28 6.682,49 12.001,96 9.543,73 6.146,18 15.340,19 17.224,26 14.219,10 15.580,71 16.489,04 18.046,23
Sovereign issued 1.876,65 7.610,99 2.227,58 836,88 2.895,22 3.613,22 4.672,25 4.018,13 8.859,11 10.758,06 7.601,69 10.725,81 9.154,18 11.717,36
Quasi sovereign issued 4.270,00 2.183,00 3.826,72 585,04 2.304,93 6.567,72 2.377,13 668,89 3.902,74 2.827,20 1.926,63 887,62 2.991,10 756,14
Corporate issued 21.020,34 36.855,62 9.718,85 234,36 1.482,34 1.821,02 2.494,35 1.459,16 2.578,34 3.639,00 4.690,78 3.967,28 4.343,76 5.572,73
Tahun 2006 2007 20082009
TW 1 TW 2 TW 3 TW4
Sumber: IFIS
Juta USDJuta USDJuta USDJuta USDJuta USD
2010 2011
TW 1 TW 2 TW 3 TW4 TW 1 TW 2 TW 3
L a m p i r a n
197
Tabel 16. Inndeks Saham SyariahTabel 16. Inndeks Saham SyariahTabel 16. Inndeks Saham SyariahTabel 16. Inndeks Saham SyariahTabel 16. Inndeks Saham Syariah
Jakarta Islamic Index (JII) 322,35 426,96 453,81 484,11 532,31 474,29 498,40 524,91 518,24
Dow Jones Islamic Market Index (DJIM) 1.642,92 1.965,73 1.929,52 1.897,72 2.126,02 1.978,92 2.273,68 2.316,63 2.257,73
NegaraTW 1 TW 2 TW 3 TW4
20112009
20102010
TW 1 TW 2 TW 3
Perkembangan Ekonomi Keuangan dan Kerja Sama Internasional - Triwulan III 2011
198
i
Bab 1 - Perkembangan Ekonomi Dunia
Tim PenyusunPEKKITriwulan 3 - 2011
Wahyu Pratomo, Sri Fitriani , Ita Vianty, Dian Avianti, Cecep Ridwan, Esparanti, Gilang Andrianty, dan Yassa A. Ganie
Kontributor Bahan dan DataEditorEditorEditorEditorEditorDicky Kartikoyono
Ringkasan Eksekutif: Sri FitrianiRingkasan Eksekutif: Sri FitrianiRingkasan Eksekutif: Sri FitrianiRingkasan Eksekutif: Sri FitrianiRingkasan Eksekutif: Sri Fitriani
BAB IBAB IBAB IBAB IBAB I Perkembangan Perekonomian Global (Editor: Sri Fitriani)Perkembangan Perekonomian Global (Editor: Sri Fitriani)Perkembangan Perekonomian Global (Editor: Sri Fitriani)Perkembangan Perekonomian Global (Editor: Sri Fitriani)Perkembangan Perekonomian Global (Editor: Sri Fitriani)A. Negara Maju: Wahyu PratomoB. Negara berkembang
B.1 Asia Pasifik: Sri Fitriani
BAB IIBAB IIBAB IIBAB IIBAB II Perkembangan Ekonomi Individu Negara (Editor: Sri Fitriani/Ita Vianty)Perkembangan Ekonomi Individu Negara (Editor: Sri Fitriani/Ita Vianty)Perkembangan Ekonomi Individu Negara (Editor: Sri Fitriani/Ita Vianty)Perkembangan Ekonomi Individu Negara (Editor: Sri Fitriani/Ita Vianty)Perkembangan Ekonomi Individu Negara (Editor: Sri Fitriani/Ita Vianty)A. Negara Maju
- Negara Maju Amerika Serikat: Ita Vianty- Eropa (Kawasan Euro dan Inggris): Ita Vianty/Gilang Andrianty- Jepang: Cecep Ridwan
B. Negara Berkembang- China: Esparanti/ Dian Avianti- India: Esparanti/ Dian Avianti- Korea: Esparanti/ Dian Avianti- Singapura: Yassa A. Ganie- Malaysia: Cecep Ridwan- Thailand: Cecep Ridwan- Filipina: Yassa A. Ganie- Vietnam: Yassa A. Ganie- Brazil: Alia Fariza
BAB IIIBAB IIIBAB IIIBAB IIIBAB III Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas (Editor: Cecep Ridwan/Dian Avianti)Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas (Editor: Cecep Ridwan/Dian Avianti)Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas (Editor: Cecep Ridwan/Dian Avianti)Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas (Editor: Cecep Ridwan/Dian Avianti)Pasar Keuangan dan Pasar Komoditas (Editor: Cecep Ridwan/Dian Avianti)A. Pasar Keuangan
A.1. Pasar Saham: Gilang AndriantyA.2. Pasar Obligasi
- Obligasi Negara: Arlyana Abubakar, Hery Afrianto, Satwika Lulu- Obligasi Korporasi: Dadal Angkoro, Diah Indira, Bambang Satya Permana, Pradanu Hadi Nugroho
A.3. Pasar Keuangan Syariah: Tora Erita Siallagan, Hery Afrianto, Satwika Lulu- Pasar Saham- Pasar Obligasi
B. Pasar Valas: Gilang AndriantyC. Pasar Komoditas Global: Gilang Andrianty
BAB IVBAB IVBAB IVBAB IVBAB IV Perkembangan Kerjasama Internasional dan Lembaga Internasional (Editor: Dian Avianti/Cecep Ridwan)Perkembangan Kerjasama Internasional dan Lembaga Internasional (Editor: Dian Avianti/Cecep Ridwan)Perkembangan Kerjasama Internasional dan Lembaga Internasional (Editor: Dian Avianti/Cecep Ridwan)Perkembangan Kerjasama Internasional dan Lembaga Internasional (Editor: Dian Avianti/Cecep Ridwan)Perkembangan Kerjasama Internasional dan Lembaga Internasional (Editor: Dian Avianti/Cecep Ridwan)- Kerjasama Regional: Sari Nadia Rizal, Firman Hidayat- Kerjasama Multilateral: Evie Sylviani, Azhari Firmansyah
BAB VBAB VBAB VBAB VBAB V Artikel ( Editor: Cecep Ridwan/Ita Vianty)Artikel ( Editor: Cecep Ridwan/Ita Vianty)Artikel ( Editor: Cecep Ridwan/Ita Vianty)Artikel ( Editor: Cecep Ridwan/Ita Vianty)Artikel ( Editor: Cecep Ridwan/Ita Vianty)- Pemburukan Ekonomi Negara Maju, Kegagalan Strategi Pemulihan Ekonomi Global, serta Dampaknya
kepada Negara EmergingTim Kerjasama Multilateral
- Kondisi «Safe Haven» Countries & Hubungannya Dengan Emerging MarketsTim Studi ASEAN
Lampiran (Tabel dan Grafik): Satwika Lulu, Azmi U.N, dan Yassa A. GanieLampiran (Tabel dan Grafik): Satwika Lulu, Azmi U.N, dan Yassa A. GanieLampiran (Tabel dan Grafik): Satwika Lulu, Azmi U.N, dan Yassa A. GanieLampiran (Tabel dan Grafik): Satwika Lulu, Azmi U.N, dan Yassa A. GanieLampiran (Tabel dan Grafik): Satwika Lulu, Azmi U.N, dan Yassa A. Ganie