في الحديثة في التطورات الحديثة التطوراتعـمـــــان عـمـــــان بـورصــــة بـورصــــة
التنمية في المالية األسواق دور ندوة االقتصادية
ثاني- كانون 2005طرابلس
طــريف جـليلالتنفيذي المدير
لمالية ودورها لمالية ودورها ااهمية االسواق همية االسواق أأفي النشاط االستثماريفي النشاط االستثماري
.خلق وإيجاد بيئة مناسبة لالستثمار توجيه المدخرات نحو االستثمار في االوراق المالية
لخدمة االقتصاد الوطني.. زيادة كفاءة االستثمار.استقطاب االستثمارات المحلية واالجنبية .توفير مصادر تمويل للشركات.زيادة النمو االقتصادي
التطورات الدولية في صناعة التطورات الدولية في صناعة االوراق الماليةاالوراق المالية
تط==ورت ص==ناعة االوراق المالي==ة بش==كلكبير خالل القرن الماضي.
تكونت مبادئ متعارف عليها تحكم عملاسواق المال .
الصادرة عن (30)مبادئ الثالثين IOSCO.
المبادئ الثالثينالمبادئ الثالثين
كانت هذه المبادئ إحدى توصيات لجنة بازل إليجاد - كقواعد عامة.وتعتبرمبادئ صناعة األوراق المالية
Technical )هي IOSCO قامت ثالثة لجان في- Committee, Presidents Committee , Executive Committee )
بصياغة هذه المبادئ.
- وتم اعتمادها وتبنيها في شهر أيلول في االجتماع .1998السنوي للمنظمة في نيروبي عام
المبادئ الثالثينالمبادئ الثالثينالرقابة – بهيئات المتعلقة المبادئ (Regulators)أ
1- The responsibilities of the regulator should be clear and objectively stated.
مسؤوليات المشرع يجب أن تكون واضحة - 1 وموضوعية ومصاغة بدقة.
2- The regulator should be operationally independent and accountable in the exercise of its functions and powers.
يجب أن يتمتع المشرع باالستقاللية ألداء -2 وظائفه وممارسة سلطاته.
3- The regulator should have adequate powers, proper resources and the capacity to perform its functions and exercise its power.
- يجب أن يمتلك المشرع السلطات الكافية 3 والموارد والقدرات الالزمة ألداء وظائفه وممارسة
صالحياته.
4- The regulator should adopt clear and consistent regulatory processes.
- ضرورة أن يتبنى المشرع إجراءات واضحة وثابتة.4
5- The staff of the regulator should observe the highest professional standards including appropriate standards of confidentiality
- ضرورة أن تكون الكوادر البشرية على درجة عالية 5 من التأهيل والكفاءة والسرية.
المبادئ الثالثينالمبادئ الثالثين
المبادئ الثالثينالمبادئ الثالثينالذاتية – بالرقابة المتعلقة المبادئ Self ) ب
Regulation) 6- The regulatory regime should make appropriate use of Self-Regulatory Organizations )SROs( that exercise some direct oversight responsibility for their respective areas of competence, to the extent appropriate to the size and complexity of the markets.
- النظام التشريعي ال بد أن يستفيد بالشكل المالئم 6 والتي تقوم SROsمن وجود مؤسسات ذاتية التنظيم
بمسؤولياتها في مجال عملها على أن يتم مراعاة حجم وتطور السوق.
7- SROs should be subject to the oversight of the regulator and should observe standards of fairness and confidentiality when exercising powers and delegated responsibilities.
ال بد أن تخضع إلشراف المشرع ، SROsهذه المؤسسات -7 وال بد أن تراعي معايير العدالة والسرية عند ممارسة صالحياتها أو
تفويض الصالحيات للغير.
االوراق – تحكم التي التشريعات بتطبيق المتعلقة المبادئ ج(Enforcement of Securities Regulation) المالية
8- The regulator should have comprehensive inspection, investigation and surveillance powers.
- ضرورة أن يمتلك المشرع سلطات قدرات شاملة 8 للرقابة والتفتيش.
9- The regulator should have comprehensive enforcement powers.
ضرورة أن يكون للمشرع القدرة على تطبيق القوانين. -9
10- The regulator should have ensure an effective and credible use of inspection, investigation, surveillance and enforcement powers and implementation of an effective compliance program.
- ضرورة أن يضمن المشروع فعالية ومصداقية عمليات 10 التفتيش والتحقيق والرقابة وكذلك أن تكون القوانين واألنظمة
الرقابية فعالة وقابلة للتطبيق.
المبادئ الثالثينالمبادئ الثالثين
الرقابة د – هيئات بين ما بالتعاون المتعلقة المبادئ
(Cooperation in Regulation)11- The regulator should have authority to share both public and non-public
information with domestic and foreign counterparts.
يجب أن يمتلك المشرع الصالحيات لتبادل المعلومات العامة والخاصة مع -11 األطراف المحلية واألجنبية.
12- Regulator should establish information sharing mechanisms that set out when and how they will share both public and non-public information with their domestic and foreign counterparts.
-ال بد أن يقوم المشرع بوضع آليات لتنسيق عملية تبادل المعلومات ووضع 12 الزمان والطريقة لتبادل المعلومات العامة والخاصة مع األطراف المحلية
والخارجية.
13- The regulatory system should allow for assistance to be provided to foreign regulators who need to make inquiries in the discharge of their functions and exercise of their powers.
يجب أن يسمح النظام التشريعي بمساعدة األنظمة التشريعية األجنبية -13 في مجال االستعالم والتحقق بما يخدم عملهم .
المبادئ الثالثينالمبادئ الثالثين
المالية - االوراق بمصدري المتعلقة المبادئ (Issuers)ه=14- There should be full, timely and accurate disclosure of
financial results and other information that is material to investors’ decisions.
- ضرورة اإلفصاح الفوري والكامل والدقيق عن النتائج المالية 14 والمعلومات الجوهرية للشركات والالزمة التخاذ القرار االستثمارية.
15- Holders of securities in a company should be treated in a fair and equitable manner.
يجب معاملة مالكي األوراق المالية بعدالة وبمساواة. -15
16- Accounting and auditing standards should be of a high and internationally acceptable quality.
16- .v ضرورة تطبيق معايير محاسبية ومعايير تدقيق مقبولة دوليا
المبادئ الثالثينالمبادئ الثالثين
المشترك – االستثمار بمشاريع المتعلقة المبادئ و
(Collective Investment Schemes)17- The regulatory system should set standards for the eligibility and the
regulation of those who wish to market or operate a collective investment scheme.
البد أن يضع النظام التشريعي المعايير واألنظمة التي تحكم الذين - 17 يرغبون بعمليات تسويق تشغيل مشاريع االستثمار المشترك.
18- The regulatory system should provide for rules governing the legal form and structure of collective investment schemes and the segregation and protection of client assets.
ال بد أن يضع المشرع القواعد التي تحكم مشاريع االستثمار -18 المشترك والقواعد التي تحمي أصول المستثمر وتفصلها عن أصول
المشروع.
المبادئ الثالثينالمبادئ الثالثين
19- Regulation should require disclosure, as set forth under the
principles for issuers, which is necessary to evaluate the suitability of a collective investment scheme for a particular investor and the value of the investor’s interest in the scheme.
البد أن يتم اإلفصاح عن جدوى إنشاء مشروع -19 االستثمار المشترك والمبادئ التي يعمل بناء عليها، حتى
يتمكن المستثمر من معرفة مدى مالءمة سياساته االستثمارية مع سياسات المشروع.
20- Regulation should ensure that there is a proper and disclosed basis for asset valuation and the pricing and the redemption of units in a collective investment scheme.
يجب أن تضمن األنظمة اإلفصاح عن أسس وأساليب -20 تقييم األصول وتسعيرها وطرق وآلية إطفاء الوحدات
االستثمارية.
المبادئ الثالثينالمبادئ الثالثين
بالوسطاء – المتعلقة المبادئ Market) زIntermediaries)
21- Regulation should provide for minimum entry standards for market intermediaries.
v أدنى من المعايير - 21 يجب أن تتضمن التشريعات حدالدخول الوسطاء إلى السوق.
22- There should be initial and ongoing capital and other prudential requirements for market intermediaries that reflect the risks that the intermediaries undertake.
- يجب أن يكون هناك متطلبات مبدئية ومستمرة لرأس 22 المال للوسطاء في السوق والتي تعكس المخاطر التي
يتحملونها.
المبادئ الثالثينالمبادئ الثالثين
23- Market intermediaries should be required to comply with standards for internal organization and operational conduct that aim to protect the interest of clients, ensure proper management of risk, and under which management of the intermediary accepts primary responsibility for these matters.
يجب على إدارة شركات الوساطة االلتزام الكامل بالمعايير -23 والممارسات المهنية والتي تهدف إلى حماية مصالح العمالء وإدارة
المخاطر وتحمل مسؤولية تطبيقها.
24- There should be procedures for dealing with the failure of a market intermediary in order to minimize damage and loss to investors and to contain systemic risk
يجب أن يكون هناك إجراءات واضحة للتعامل مع حاالت العجز في -24 النقد و/ أو األوراق المالية لتقليل المخاطر واألضرار التي تصيب
المستثمرين واحتواء المخاطر النظامية.
المبادئ الثالثينالمبادئ الثالثين
الثانوية – باالسواق المتعلقة المبادئ Secondary) حMarkets)25- The establishment of trading systems including securities exchanges should
be subject to regulatory authorization and oversight.
- ضرورة أن تخضع أنظمة التداول إلشراف هيئات الرقابة.25
26-There should be ongoing regulatory supervision of exchanges and trading systems which should aim to ensure that the integrity of trading is maintained through fair and equitable rules that strike an appropriate balance between the demands of different market participants.
ضرورة أن يكون هناك رقابة مستمرة على أسواق األوراق المالية -26 وأنظمة التداول لضمان تحقيق التكامل بين األسواق المالية وتحقيق مبدأ
العدالة والمساواة بين المتعاملين.
27- Regulation should promote transparency of trading.
يجب أن تكون هناك تعليمات واضحة لتعزيز الشفافية في عمليات - 27 التداول.
المبادئ الثالثينالمبادئ الثالثين
28- Regulation should be designed to detect and deter manipulation and other unfair trading practices.
- يجب أن تكون هناك تعليمات الكتشاف ومنع التالعب وأي 28 عمليات أخرى غير قانونية.
29- Regulation should aim to ensure the proper management of large exposures, default risk and market disruption.
ال بد أن تكون هناك تعليمات لضمان إدارة المخاطر التي قد -29 يتعرض لها السوق، مثل مخاطر عدم السداد ومخاطر الفوضى التي
قد تصيب السوق .
30- Systems for clearing and settlement of securities transactions should be subject to regulatory oversight, and designed to ensure that they are fair, effective and efficient and that they reduce systemic risk.
ضرورة أن يكون هناك أنظمة للتقاص والتسوية تتسم بالعدالة -30 والكفاءة والفعالية وتخضع لرقابة هيئات األوراق المالية.
المبادئ الثالثينالمبادئ الثالثين
بدأ إنش=اء الش=ركات المس=اهمة العام=ة والت=داول بأس=همها والتعامل بها منذ أوائل الثالثينيات.
تم تأسيس سوق عمان المالي ليقوم 1978في عام بمهام هيئة الرقابة على سوق األوراق المالية أو ما
، وكذلك القيام بدور البورصة التقليدية (SEC)يعرف ب= لألوراق المالية .
صدر قانون لألوراق المالية في األردن 1997في عام والذي تم بموجبه انشاء هيئة األوراق المالية وبورصة
عمان ومركز ايداع األوراق المالية. صدر قانون جديد لألوراق المالية حيث 2002في عام
احتوى القانون الجديد على تعديالت رئيسية اهمها السماح بانشاء بورصات اخرى الى جانب بورصة عمان.
التطور التشريعي والمؤسسي التطور التشريعي والمؤسسي في سوق رأس المال األردنيفي سوق رأس المال األردني
االردني المال رأس االردني سوق المال رأس سوق
المالية المهن معتمدي
المالية األوراق ايداع مركز
المالية األوراق هيئة
عمان بورصة
المشترك االستثمار صناديق
المالية الخدمات شركات
العامة المساهمة الشركات
األمين الحافظ
األولية االصدارات ادارة
المالية االستشارات
االستثمار ادارة
الوساطة المالية
االستثمار أمانة
هيئة االوراق الماليةهيئة االوراق الماليةترتبط برئيس الوزراء وتتمتع بشخصية اعتبارية ذات -
استقالل مالي واداري- للهيئة مجلس يسمى “ مجلس المفوضين “ يتألف من
خمسة اعضاء من بينهم الرئيس ونائب الرئيس- الخلف القانوني لسوق عمان المالي
1997- بدأت اعمالها في شهر أيلول
:وتهدف الىأ( تنظيم ومراقبة اصدار االوراق المالية والتعامل بها
ب( تنظيم ومراقبة أعمال ونشاطات الجهات الخاضعة لرقابة الهيئة واشرافها
ج( تنظيم ومراقبة االفصاح عن المعلومات المتعلقة باالوراق المالية والجهات المصدرة لها.
عمــــان عمــــان بـورصـة بـورصـة
آذار في 1999تأسست
واداري مالي استقالل
األهلي القطاع قبل من تدار
للربح هادفة غير
الوسطاء من عضويتها تتألف
مركز ايداع االوراق الماليةمركز ايداع االوراق الماليةv من شهر أيار – .1999باشر اعماله اعتباراشخصية اعتبارية ذات استقالل مالي واداري.–ال يهدف الى الربح.–تتألف عضوية المركز من الشركات المساهمة –
العامة.يدار المركز من قبل مجلس ادارة ومدير تنفيذي.–
ويهدف الى:تسجيل ونقل ملكية االوراق المالية المتداولة في –
البورصة وتسوية أثمان االوراق المالية بين الوسطاء.الحفظ االمين لملكية االوراق المالية المدرجة في –
البورصة.
عمان بورصة عمان تطور بورصة تطور
مرخصة غير مكاتب خالل من التداول(1930 – 1978)
المالي عمان سوق ادارة لجنة )1978 - 1997(
القطاع من تدار عمان بورصةاالهلي
(1999)... اآلن –
التشريعيةالتشريعيةالتطورات التطورات
الداخلي النظام
حل تعليماتالمنازعات
تعليمات االفصاح
االدارية الداخلية االنظمةوالمالية
تعليمات االدراج
التداول تعليمات
السلوك معايير تعليماتالمهني
تداول نظاماألوامر حسب
أرضية شبكةواسعة
ادارة نظامالمعلومات
معلومات شبكةداخلية
�عد ب عن تداول
تداول نظام الكتروني
التطوراتالتقنية
االلكتروني التداول االلكتروني نظام التداول نظام
Production Servers
UNIX BOXHigh Availability ClusterPowerful Dual Processor
HostsMain DatabaseTrading System
UsersTrading FloorSurveillance
Reuters
Jordan TV
Information Dissemination
ASE Website
CONNECTIONFiber OpticsLeased Lines
FACILITIESRemote TradingRemote InquiryIntranet
Backup Trading Floor Surveillance
CNBC Arabia
Remote Brokers
)NSC( )GL(
SMS
المعلومات المعلومات شبكة شبكةو و الداخلية MISMISالداخلية
مع الوساطة شركات ربطالداخلية المعلومات شبكة
البورصة بين والتراسل المعلومات الشبكة توفرخدمة خالل من Domino.doc والوسطاء
أعمال يسهل المعلومات ادارة نظامالمختلفة البورصة دوائر
والجهد للوقت توفيروالنفقات
استخراج في سرعةوالنشرات التقارير
وأعضائها عمان بورصة بين وأعضائها التراسل عمان بورصة بين التراسلالداخلية المعلومات شبكة خالل الداخلية من المعلومات شبكة خالل من
02030607080910111213141516 010405
ضوئية األلياف طريق عن االتصال
02030607080910111213141516 010405
على ووضعها التقارير اعدادالداخلية للشبكة الخادم الجهاز
الخادم الجهازالداخلية للشبكة
طريق عن االتصالمؤجرة الخطوط
طريق عن التقارير قراءةdomino.doc
المعـلـومـــــات المعـلـومـــــات نـشــــر نـشــــر
بأحدث مجهزة مستثمرين قاعةاالجهزة
المعلومات مزودي
القصيرة الرسائل SMSخدمة
التداول معلومات التداول نشر معلومات نشر
عمان بورصة عمان موقع بورصة موقع
ومباشر حي أسعار شريط
السوق عمق عن حية معلومات
واالفصاحات التعاميم
التلفزيــونالتلفزيــون
والفضائية الرسمية القناة
العربية CNBCمحطة
المستثمرين المستثمرين قاعة قاعة
االنترنت شبكة على عمان بورصة االنترنت موقع شبكة على عمان بورصة موقع
Production Server
التداول جلسة خالل المعلومات التداول تدفق جلسة خالل المعلومات تدفق
GL Station
Trading Floor
Brokers outside Housing Bank Complex
Order entry through SLE
Inquiry through SLC
MarketSurveillance
Investors in visitors gallery in Housing Bank Complex
Inquiry through SLC
Brokers in HousingBank Complex
Information dissemination companies
Investors
Internet
Investors
Investors
مساند عضو
مساند عضو
مؤسس عضو
دائم عضو
FEAS
UASE
والدولي االقليمي التعاون
IOSCO
WFE
مركز ايداع االوراق الماليةمركز ايداع االوراق الماليةv من شهر أيار – .1999باشر اعماله اعتباراشخصية اعتبارية ذات استقالل مالي واداري.–ال يهدف الى الربح.–تتألف عضوية المركز من الشركات المساهمة –
العامة.يدار المركز من قبل مجلس ادارة ومدير تنفيذي.–
ويهدف الى:تسجيل ونقل ملكية االوراق المالية المتداولة في –
البورصة وتسوية أثمان االوراق المالية بين الوسطاء.الحفظ االمين لملكية االوراق المالية المدرجة في –
البورصة.
وأرقام حقائق
عمان بورصة في التداول أحجام(
ار
يند
نولي
م)
للعام .2005األرقام أول تشرين بنهاية كما
249 355 464 389 335669
950
1855
3793
12456
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
المنفذة العقود لعدد اليومي المنفذة المعدل العقود لعدد اليومي المعدل
لنظام االستيعابية القدرة زيادة تمالى باليوم، 30.000التداول عقد
لعدد المتزايدة األعداد لمقابلة. v يوميا المنفذة العقود
للعام بنهاية 2005األرقام كما. أول تشرين
163
138
138
155
133
295
449
786
4789
9548
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
عمان لبورصة القياسي عمان الرقم لبورصة القياسي الرقمةط
قن
للعام .2005األرقام أول تشرين بنهاية كما
8275
4246
2615
170017301331
1674170116921535
1000
1991
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
عمان لبورصة السوقية عمان القيمة لبورصة السوقية القيمة(
ار
يند
نولي
م)
%
السوقية /القيمةGDP السوقية القيمة
للعام بنهاية 2005األرقام كماأول تشرين
0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
50
100
150
200
250
300
350
السوقية القيمة في األردنيين غير السوقية مساهمة القيمة في األردنيين غير مساهمةللبورصةللبورصة
Arabs34.7%
Jordanians56.2% Non-Arabs
9.1%
أول تشرين بنهاية كما
العربية البورصات بعض مع مقارنة عمان بورصة العربية أداء البورصات بعض مع مقارنة عمان بورصة أداء
عام من األول النصف 2005خالل
العربي: النقد صندوق المصدر
-20
0
20
40
60
80
100
120
140
160
بمغر
ال
جزائرال
ستون
مطو
خرال
نحري
الب
تالكوي
نلبنا
نما
ع ي
ظبأبو
سعوديةال
صرم
نالرد
ا
طرق
نسطي
فل
يدب
%
0%
50%
100%
150%
200%
250%
300%
350%
جزائرال
نسودا
ال
ستون
نلبنا
بالمغر
نعما
صرم
يدب
ي
ظبأبو
نالبحري
تالكوي
سعوديةال
نالرد
ا
طرق
المحلي الناتج الى كنسبة السوقية المحلي القيمة الناتج الى كنسبة السوقية القيمة
العربي: النقد صندوق المصدر
االول النصف نهاية في 2005كما