Informe trimestral de la economía vasca Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación 1 1º trimestre 2017
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1º trimestre 2017
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SÍNTESIS
En el inicio de 2017, la economía vasca volvió a mostrar una importante robustez en su ritmo
de crecimiento, al registrar una tasa interanual del 2,8%, tan solo una décima inferior al dato
precedente. Esa cifra sugiere, al menos, dos lecturas contrapuestas del momento económico.
Por un lado, se trata del cuarto trimestre consecutivo de desaceleración del PIB vasco, tras el
máximo logrado en el primer trimestre de 2016. Por otro, la pérdida de tono se está
produciendo a un ritmo muy inferior al previsto, un hecho que hace pensar que la economía
está mostrando una inercia mayor a la vivida en otras fases de desaceleración. Esa inercia
puede ser consecuencia de una mejor respuesta del empleo al avance del PIB y de una menor
elasticidad de las importaciones a las variaciones de la demanda interna. En comparación con el
entorno, se confirma el mayor dinamismo de la economía vasca frente a la evolución mostrada
en la Unión Europea (2,1%) y en la zona del euro (1,9%).
La composición del crecimiento por el lado de la demanda se basa en el fuerte impulso de la
demanda interna, al tiempo que la posición del saldo exterior es de relativo equilibrio. Así, en el
primer trimestre de 2017, las importaciones aumentaron algo más que las exportaciones y la
aportación del saldo exterior fue del orden de las dos décimas negativas, un valor reducido que
no supone un desequilibrio para el crecimiento futuro.
La demanda interna creció un 2,9% en el primer trimestre del año, con variaciones de ese
tamaño en los dos componentes principales: el consumo final y la formación bruta de capital.
Dentro del consumo, destaca el empuje del consumo de los hogares (3,0%), que supera
ligeramente la variación del PIB, aunque ofrece un perfil de estabilidad en los últimos
trimestres. Por su parte, el consumo de las administraciones públicas anotó un avance
interanual del 2,5%, medio punto por debajo del dato anterior, si bien las oscilaciones suelen
ser habituales en esa variable.
La formación bruta de capital (2,9%) describe una clara moderación en su ritmo de crecimiento
y perdió varias décimas respecto al dato precedente. La inversión en bienes de equipo muestra
signos de agotamiento en su evolución, tras haber registrado un aumento de dos dígitos en el
inicio de 2016, que se ha ido suavizando a medida que transcurrían los trimestres hasta situarse
ahora en el 4,9%, un valor todavía notable. La necesidad de reponer equipos obsoletos está ya
parcialmente cubierta por lo que el crecimiento de la variable depende ahora en mayor medida
de la necesidad de ampliar las instalaciones. Por otro lado, el resto de la inversión, muy
vinculada a la construcción, mejoró en varias décimas sus registros precedentes, pero sigue
situada en valores modestos (1,9%).
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El análisis sectorial ofrece alguna novedad respecto al equilibrio que venían mostrando los dos
sectores principales en los últimos años, en el sentido de que la industria perdió algo de tono en
el inicio del presente año, al pasar del 3,0% con el que finalizó 2016 a un 2,0%. No obstante,
hay razones para pensar que esa moderación responde a circunstancias puntuales de algunas
grandes empresas, que ya han quedado atrás. Por otro lado, la construcción afianzó su ritmo de
crecimiento hasta el 2,1%, dos décimas por encima de sus valores previos.
Los servicios no participaron de la desaceleración de la industria y repitieron el dato de los dos
trimestres anteriores (3,1%), mostrando una notable estabilidad en todos los subgrupos que lo
componen. Así, comercio, hostelería y transporte incrementó su valor añadido un 3,7%, en línea
con el crecimiento logrado en el conjunto de 2016. Por su parte, las actividades más ligadas a la
administración pública avanzaron un 2,6%, tan solo una décima menos que el trimestre
anterior. Por último, el resto de servicios registró un aumento del 3,0%, el mismo de los dos
periodos anteriores.
A pesar de la suave desaceleración que el PIB tuvo en el primer trimestre de 2017, el empleo
mejoró en ese periodo el dato precedente, hasta situar la tasa interanual en el 2,0%, la máxima
alcanzada desde finales de 2007. Eso significa que en el último año se crearon del orden de los
17.800 puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo y que el total de empleos existentes
en la economía vasca supera de nuevo los 910.000, cinco años después. La evolución del PIB y
del empleo sitúa la ganancia de productividad aparente del factor trabajo en el 0,8%, un valor
modesto si se compara con los datos de los últimos años, todos ellos por encima del 1,1%.
Los precios continuaron, en general, con su tendencia al alza en los primeros meses del año. Así
el deflactor del PIB se situó en el 0,8% en el primer trimestre, mientras que el IPC anotó un
2,7%, condicionado por el encarecimiento del petróleo. Sin embargo, este último factor se está
reconduciendo en las fechas más recientes y se esperan variaciones más acordes con el objetivo
del Banco Central Europeo (situar el IPC ligeramente por debajo del 2,0%).
La actualización de las previsiones del Gobierno Vasco eleva la estimación del crecimiento del
PIB hasta el 2,7% para el presente año y el 2,3% para el próximo. Esto supone una corrección
al alza de dos y una décima, respectivamente. Las razones que subyacen a esa modificación de
la previsión son el mayor impulso de la economía española, que es el principal mercado de la
economía vasca, y el moderado optimismo que se respira en el conjunto de los países
desarrollados, que concentran el 80% de las exportaciones vascas de bienes al extranjero. A
pesar de que todavía existen grandes incertidumbres en el entorno (Brexit, China, Estados
Unidos, etc.) que pueden afectar a la baja el desempeño de la actividad en Euskadi, en general
se considera que los riesgos son ahora menores a los de hace unos meses.
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ENTORNO ECONÓMICO
El crecimiento mundial mejoró en el segundo semestre del año pasado y esa tendencia se ha
mantenido en los primeros meses de 2017. En concreto, en base a las primeras estimaciones, el
PIB mundial creció un 3,4% en el primer trimestre de 2017, una décima más que en el último
cuarto de 2016, marcado por una expansión relativamente estable de las economías avanzadas
y una mejora de las emergentes. Además, la inflación mundial comenzó a normalizarse, al
tiempo que el comercio mundial afianzó el dinamismo iniciado a finales de 2016.
Economía mundial. PIB
Tasas de crecimiento interanual
EE. UU. Unión Europea
2,6
1,6
2,2
1,9
1,6
1,3
1,7
2,0 2,0
2015 2016 III2015
IV I II2016
III IV I2017
2,2
1,9
2,1 2,1
1,8 1,81,9
2,02,1
2015 2016 III2015
IV I II2016
III IV I2017
China India
6,9 6,76,9 6,8 6,7 6,7 6,7 6,8 6,9
2015 2016 III2015
IV I II2016
III IV I2017
7,7 7,8 7,78,0
8,7
7,87,4
7,1
6,2
2015 2016 III2015
IV I II2016
III IV I2017
Fuente: Eurostat y OCDE.
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Los países pertenecientes a la OCDE crecieron un 2,0%, al mismo ritmo que terminaron 2016.
Así, en Estados Unidos la actividad económica continuó en una posición sólida (2,0%), mientras
que Japón, perdió cierto tono respecto al nivel de actividad previo. En la Unión Europea también
se consolidó el crecimiento, a pesar de la incertidumbre reinante. Tras varios años de avances
moderados y desiguales, la recuperación cíclica se fortaleció en la mayoría de sus economías.
Entre las economías emergentes de Asia, China intensificó su crecimiento y la India perdió tono,
a raíz de la reciente política de desmonetización. Los principales países exportadores de
materias primas, por su parte, moderaron de manera gradual sus profundas recesiones. Brasil
redujo su contracción hasta el -0,4% y Rusia consolidó su recuperación con un avance del PIB
del 1,0%. También Méjico creció más de lo previsto, un 2,5%, aunque se mantiene la
incertidumbre sobre el impacto que finalmente tendrá la nueva política estadounidense en ese
país (inmigración y revisión del NAFTA).
En China, los principales indicadores se comportaron mejor de lo esperado y la economía
nacional mantuvo un desarrollo estable y robusto en los primeros meses del año. En concreto,
el PIB chino creció un 6,9%. Se trata del segundo trimestre consecutivo en que la mayor
potencia económica de Asia se acelera, después de que entre octubre y diciembre de 2016 se
registrara un aumento del PIB del 6,8%, una décima más que en el resto de ese año. La
inversión creció con fuerza, tanto la privada (7,7%, favorecida por el crédito barato y las
rebajas fiscales) como la pública (13,6%), mientras que el repunte de las exportaciones, que
avanzaron un 24,1% y lograron dejar atrás dos años de contracciones continuadas, permitieron
al sector exterior aportar décimas a la actividad. Aunque esta nueva aceleración invita al
optimismo, ni el gobierno chino ni los expertos creen que este periodo de aceleración dure
mucho más este año, y estiman un crecimiento no superior al 6,5% para el conjunto de 2017.
La inflación, por su parte, continuó en cotas bajas y se situó en abril en el 1,2%.
En Estados Unidos, la evolución del PIB en los primeros meses de 2017 ratificó la nueva senda
creciente iniciada en la segunda mitad de 2016. El consumo privado siguió siendo el principal
motor de la economía, respaldado por unas condiciones de crédito todavía acomodaticias y por
el saludable mercado laboral, que se encuentra en pleno empleo. En concreto, la tasa de paro
en mayo cayó hasta el 4,3%, su menor nivel de los últimos dieciséis años. Además, por primera
vez desde finales de 2014, todos los componentes de la inversión privada contribuyeron a la
expansión económica y contrarrestaron la caída del consumo y de la inversión pública, así como
la contracción de la demanda externa, que drenó una décima a la actividad. Como resultado, el
PIB avanzó un 2,0%, al mismo ritmo que el trimestre previo. Los precios, por último,
continuaron con su suave senda descendente y cerraron abril en el 2,2%.
En Japón, la actividad económica perdió ritmo y creció un 1,3%, tres décimas por debajo del
registro del trimestre previo. Este avance se basó en la fortaleza de las exportaciones y en la
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estabilidad de la inversión, que compensaron la mala evolución del consumo. En concreto, el
consumo público se contrajo un 1,0%, mientras que el privado, componente que representa en
torno al 60% del PIB nipón, se mantuvo plano. Las subidas salariales promovidas por el
ejecutivo nipón para revitalizar el consumo doméstico no están dando, por el momento, los
frutos deseados, si bien, sí han favorecido a los precios, que se han mantenido en terreno
positivo en los cuatro primeros meses del año. La tasa de paro, por su parte, se mantiene desde
el mes de febrero en el 2,8%, su valor más bajo desde 1994. Pese a estos buenos datos, la
economía japonesa sigue mostrando flaquezas estructurales que arrojan dudas sobre la solidez
de su crecimiento.
La orientación muy acomodaticia de la política del Banco Central Europeo (BCE) siguió
transmitiéndose a la economía real, y la zona del euro creció un 1,9%, a un ritmo algo más
dinámico que los seis meses previos. La consolidación progresiva de la recuperación se extendió
a todos los países del área, si bien con intensidad dispar. Los crecimientos abarcaron desde el
5,0% de Eslovenia hasta el 0,4% de Grecia. Centrando el análisis en las principales economías,
en Alemania la fortaleza del sector exterior compensó cierto debilitamiento de la demanda
interna, en especial del consumo privado, y el PIB creció un 1,7%. En cambio, en Francia fue la
demanda interna la que sostuvo el crecimiento, especialmente la inversión, ya que la aportación
del sector exterior fue nula. Fuera de la zona del euro, en el Reino Unido, la actividad económica
mostró una sorprendente capacidad de resistencia pese a la incertidumbre asociada al resultado
del referéndum sobre la pertenencia del país a la UE. En concreto, creció un 2,0%, una décima
más que los últimos meses de 2016. El importante tirón de las revitalizadas inversiones junto a
la solidez del consumo privado (aportó 1,3 pp. a la actividad) explican este avance.
La tasa de desempleo en la zona del euro disminuyó en abril hasta el 9,3%, su nivel más bajo
desde abril de 2009 y nueve décimas menos que hace un año, según los datos ofrecidos por
Eurostat, que volvió a colocar a España (17,8%) como el segundo país con peores cifras de toda
la región, tras Grecia (23,2% en febrero). En el ámbito de los precios, la inflación se situó en
mayo en el 1,4%. Este recorte de medio punto respecto al registro de abril, aleja nuevamente al
IPC del objetivo del 2,0% fijado por el BCE. El descenso del IPC puede sembrar dudas sobre la
estrategia a seguir, ya que el organismo busca una inflación duradera, similar en todos los
países de la eurozona y que se mantenga si se retiran los estímulos, por lo que aún no se
cumplen las condiciones para cambiar la política monetaria.
España volvió a liderar el crecimiento entre las grandes economías del euro. En concreto, el PIB
español creció un 3,0%, al mismo ritmo que el trimestre previo y sin mostrar síntomas de
desaceleración. El incremento de la actividad económica en los primeros meses de 2017 se
basó, fundamentalmente, en la demanda interna, con una contribución positiva de 2,2 pp., la
misma que el trimestre previo. El importante dinamismo de este agregado respondió a la
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aceleración de la inversión y al mantenimiento del consumo privado, que compensaron la atonía
del consumo público. Por su parte, la demanda externa mantuvo en ocho décimas su
aportación, en un contexto de recuperación del comercio internacional.
Por el lado de la oferta, todas las ramas a nivel agregado obtuvieron incrementos positivos. La
construcción fue el sector más vigoroso y solo los servicios moderaron su crecimiento. El menor
dinamismo fue patente en todas sus ramas, especialmente en las relacionada con las
actividades financieras y de seguros, que acentuaron su contracción. En cualquier caso, su
crecimiento fue notable (2,8%). Esta misma tendencia se reflejó en el mercado laboral, donde
casi todas las ramas crearon empleo. La excepción fueron las actividades financieras y de
seguros, que, lejos de consolidar el avance de los meses previos, volvieron a destruir empleo.
Con todo, el empleo creció un 2,5%, y supuso la creación de 435.000 empleos equivalentes a
tiempo completo. Los precios, por último, se vieron condicionados por la acusada aceleración
vivida en enero y febrero, fruto del aumento de los precios energéticos. En marzo y abril esta
tendencia se estabilizó y en mayo el IPC se situó en el 1,9%.
ECONOMÍA ESPAÑOLA. CUADRO MACROECONÓMICO
Tasas de variación interanual
2015 2016 2016 2017
I II III IV I
Gasto en consumo final 2,6 2,6 3,1 2,7 2,4 2,2 1,9
- Gasto de los hogares 2,8 3,2 3,6 3,4 3,0 3,0 2,5
- Gasto de las administraciones 2,0 0,8 1,7 0,7 0,8 0,0 0,1
Formación bruta de capital fijo 6,0 3,1 4,3 3,4 2,6 2,2 3,8
- Activos fijos materiales 6,5 3,1 4,4 3,4 2,7 2,2 3,8
- Construcción 4,9 1,9 2,3 1,8 1,6 1,9 3,0
- Bienes de equipo 8,8 5,0 7,4 5,7 4,2 2,6 4,9
- Prod. de la propiedad intelectual 3,6 2,9 4,0 3,2 2,0 2,4 4,2
Demanda nacional (*) 3,3 2,8 3,5 2,9 2,5 2,2 2,2
Exportaciones 4,9 4,4 3,8 6,5 2,9 4,4 8,4
Importaciones 5,6 3,3 4,5 5,4 1,0 2,3 6,4
PIB (p.m.) 3,2 3,2 3,4 3,4 3,2 3,0 3,0
Agricultura y pesca -2,9 3,4 5,0 2,7 3,1 2,9 4,0
Industria 5,5 2,4 2,7 2,8 1,7 2,2 2,8
Construcción 0,2 2,5 2,1 2,0 2,9 3,0 4,4
Servicios 2,6 3,4 3,4 3,6 3,4 3,1 2,8
Impuestos netos sobre los productos 6,7 4,2 4,8 4,3 4,2 3,6 3,9
PRO-MEMORIA
- IPC -0,5 -0,2 -0,7 -0,9 -0,2 1,0 2,7
- Empleo (**) 3,0 2,9 3,1 2,7 2,9 2,7 2,5
Base 2010. (*) Aportación al crecimiento del PIB. (**) Puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo. Fuente: Instituto Nacional de Estadística (INE).
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ECONOMÍA VASCA
Producción y empleo
En el inicio de 2017, la economía vasca aumentó su PIB un 2,8% interanual, una décima menos
que en el trimestre anterior. Con ello, se prolonga en el tiempo la desaceleración iniciada en el
primer trimestre de 2016, si bien esa pérdida de intensidad está siendo muy reducida y, en
cualquier caso, inferior a lo previsto por la Dirección de Economía y Planificación del Gobierno
Vasco. Esto demuestra que la economía está mostrando una inercia importante, que se basa en
un cambio en la elasticidad de las importaciones al aumento de la demanda interna y en una
evolución del empleo muy favorable, que estimula el avance del consumo interno. También hay
que señalar que la fortaleza de la economía española, que mantuvo su ritmo de incremento
inalterado, favoreció el desempeño de las empresas vascas, en un entorno europeo de relativa
estabilidad en el que las incertidumbres que habían surgido por los procesos electorales en
varios países van perdiendo intensidad.
VARIABLES DE LA OFERTA
Tasas de variación interanual
2015 2016 2016 2017
I II III IV I
PIB real 2,9 3,1 3,3 3,2 3,0 2,9 2,8
Agricultura y pesca 13,4 1,6 11,6 2,8 -0,7 -7,3 2,6
Industria y energía 3,9 3,3 4,8 2,4 2,9 3,0 2,0
- Industria manufacturera 4,7 3,5 4,7 2,6 3,1 3,3 2,0
Construcción 0,5 1,6 -0,3 2,7 1,9 1,9 2,1
Servicios 2,9 3,2 3,0 3,4 3,1 3,1 3,1
- Comercio, hostelería y transporte 4,5 3,6 3,1 3,9 3,7 3,5 3,7
- AA. PP., educación y sanidad 2,5 2,4 2,2 2,4 2,4 2,7 2,6
- Resto de Servicios 2,0 3,3 3,4 3,6 3,0 3,0 3,0
Valor añadido bruto 3,1 3,1 3,3 3,1 3,0 2,9 2,8
Impuestos netos sobre producción 1,1 3,1 3,2 3,2 2,9 3,1 3,0
Fuente: Eustat.
El análisis de los sectores confirma la recuperación de la construcción, que encadena ya cuatro
trimestres con incrementos notables de su valor añadido. Efectivamente, los descensos
continuados que se registraron durante la crisis han quedado atrás y este sector ofrece ahora
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un perfil de incrementos moderados, que se encuentran por debajo del avance medio del valor
añadido, por lo que sugieren que no se está generando una nueva burbuja en el sector. De los
dos componentes de la construcción, la edificación es el más dinámico, al tiempo que la obra
civil no termina de repuntar. Efectivamente, los datos del índice coyuntural de la construcción
que elabora el Eustat señalan que en el primer trimestre el conjunto del sector consiguió un
incremento, en términos nominales, del 8,2%, que se repartió en un avance de la edificación del
11,6% y un retroceso de la obra civil del 14,5%.
INDICADORES DE ACTIVIDAD
Tasas de variación interanual
2015 2016 2016 2017
III IV I Abril Mayo
Industria
Índice de producción industrial 3,5 2,3 1,1 3,5 2,4 2,6 ---
Índice de clima industrial -3,9 -4,8 -9,5 -7,6 -4,2 -6,2 -1,0
Utilización capacidad productiva (%)
79,7 81,1 82,6 80,7 75,0 80,6 ---
Afiliación a la Seguridad Social -0,3 1,7 2,0 2,1 2,0 1,7 1,8
Construcción
Índice coyuntural de la construcción -0,1 2,1 2,9 1,9 8,2 --- ---
Visados para viviendas nuevas 45,5 -13,4 -13,3 -45,8 -5,7 --- ---
Compraventa viviendas 21,1 11,6 -1,3 2,6 7,1 -9,9 ---
Afiliación a la Seguridad Social -0,5 0,0 -0,3 0,5 1,8 1,7 1,6
Servicios
Tráfico de pasajeros en avión 6,5 7,6 4,8 7,5 5,2 15,2 ---
Pernoctaciones hoteleras 8,2 8,9 6,9 6,6 1,9 22,6 ---
Ocupación hotelera 49,8 53,0 71,3 47,2 38,8 55,9 ---
Índice cifra negocios 4,3 4,6 3,8 4,6 5,5 --- ---
Índice coyuntural de servicios 2,5 2,9 1,8 1,3 1,9 --- ---
Afiliación a la Seguridad Social 2,8 2,2 1,9 2,1 2,1 2,4 2,3
Fuente: Elaboración de la Dirección de Economía y Planificación según datos del Ministerio de Energía Turismo y Agenda Digital, Eustat, INE, Ministerio de Fomento, Seguridad Social y AENA.
Por lo que se refiere a los grandes sectores, el equilibrio que venían mostrando la industria y los
servicios se interrumpió temporalmente en el inicio de 2017, periodo en el que el valor añadido
de la industria moderó su ritmo de forma importante, al pasar de un incremento del 3,0% en la
segunda mitad de 2016 a un 2,0% en el primer trimestre. En principio, la información disponible
del sector hace pensar que esa ralentización es consecuencia de aspectos puntuales
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relacionados con varias empresas, que no tendrán continuidad en el segundo trimestre, periodo
para el que se anticipa una evolución más dinámica en este sector que la del primero.
Efectivamente, los datos ya publicados del índice de producción industrial (IPI) respaldan la idea
de una nueva aceleración de la industria, aunque a un ritmo moderado, en el segundo trimestre
del año. En concreto, el IPI de abril aumentó un 2,6%, frente a un avance del primer trimestre
del 2,4%. Buena parte de la desaceleración del primer trimestre estuvo relacionada con el
descenso en la producción de bienes energéticos, como consecuencia del paro que realizó la
empresa Petronor durante la mitad de enero y todo febrero a fin de realizar mejoras en la
planta. Esto llevó la variación del apartado energético al -1,3% en el conjunto del trimestre,
pero en el mes de abril la tasa interanual recuperó los valores positivos (1,1%).
En el resto de grupos que forman el IPI, se aprecia cierta debilidad en la producción de bienes
de equipo, que ha protagonizado los mayores incrementos en los últimos años, pero que en los
meses transcurridos de 2017 alterna incrementos modestos con pequeños descensos. En
concreto, el dato de abril fue del -1,2%. La otra cara de la moneda la protagonizan los bienes
de consumo y los intermedios, ambos con evoluciones favorables. Así, los bienes intermedios
anotaron un importante crecimiento del 4,8% en el primer trimestre, que aceleraron hasta el
5,6% en abril. Por su parte, las cifras relativas a la producción de bienes de consumo son el
2,7% y el 6,4%, respectivamente. Contrasta la debilidad de los bienes perecederos, que
registran ligeros descensos en su producción, con el dinamismo de los bienes duraderos, que
consiguieron un avance del 11,7% en el trimestre y del 26,0% en abril.
Las opiniones de las empresas del sector muestran un relativo optimismo en los primeros meses
del año. En concreto, el índice de clima industrial, que se realiza con los datos recogidos por el
Ministerio de Energía, apunta a una situación mejor que la de la segunda mitad de 2016. Esta
recuperación de la confianza se prolonga también a los meses de abril y, especialmente, de
mayo, que registra el mejor dato de los últimos diez meses. Entre los aspectos más favorables
de la encuesta, destaca la mejora constante que se viene produciendo en la percepción de la
cartera de pedidos desde el inicio del año. También las respuestas sobre la tendencia de la
producción son muy favorables y la media de los cinco primeros meses es la más elevada que
se haya registrado desde el año 2000. Así mismo, la tendencia del empleo es optimista y su
dato el más alto en muchos años. Por el contrario, las respuestas sobre el stock de productos
terminados sin vender sugieren una acumulación de esos bienes.
El conjunto de los servicios anotó un incremento del valor añadido del 3,1%, igualando los
resultados obtenidos en los dos periodos precedentes y ofreciendo una imagen de crecimiento
estable, con algunas oscilaciones, que dura ya dos años y medio. Apenas se producen cambios
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en los ritmos de los tres grupos de actividades que componen el sector, de manera que
comercio, hostelería y transporte volvió a ser el más dinámico del momento, con un avance
interanual del 3,7%, dos décimas superior al precedente. En el otro extremo, las ramas más
ligadas al sector público crecieron un 2,6%, tan solo una décima menos que el cuarto trimestre
de 2016, pero sin desviarse mucho de los que han sido sus incrementos en los últimos tres
años. Por último, el resto de servicios se mantuvo sin alteraciones en una tasa interanual del
3,0%, la misma de la segunda mitad de 2016.
Los indicadores coyunturales de los servicios confirman la buena marcha del sector durante los
primeros meses de 2017. Así, el índice de coyuntura de los servicios, elaborado por el Eustat,
anotó un incremento del 1,9% en el primer trimestre de este año, un valor que se encuentra
por encima de los dos precedentes. Esta estadística indica que los dos componentes principales,
comercio y otros servicios, crecieron a ritmos similares. Dentro del primer bloque, se aprecia
una brusca desaceleración en la venta de vehículos, que tan solo avanzan un 0,2% frente al
incremento de más del 10% de periodos anteriores. Por el contrario, el comercio mayorista
registra un impulso importante (2,8%). Del resto de servicios, aquellos más ligados al turismo
son los que consiguen mayores tasas de variación. Así, los servicios de alojamiento registraron
un 17,6% de incremento y los servicios de comidas y bebidas un 5,4%. Por el contrario, tanto
las actividades profesionales (-1,0%) como las administrativas (-1,6%) se contrajeron.
Al igual que la estadística del Eustat, la cifra de negocios en los servicios que elabora el INE
indica una buena evolución del sector en el inicio de 2017. Más en detalle, esa estadística
obtuvo un avance en el primer trimestre del 5,5%, por encima de la media registrada en los
años 2015 y 2016.
Tal y como sucedió el trimestre anterior, en el primero de 2017 la suavización del ritmo de
crecimiento del PIB no se trasladó al mercado de trabajo, que mejoró ligeramente el dato
precedente. En concreto, el incremento de los puestos de trabajo equivalentes a tiempo
completo fue del 2,0%, la mayor tasa interanual que se haya registrado desde finales de 2007.
Ese incremento se traduce en una creación neta de 17.800 empleos en los últimos doce meses
y sitúa el total de puestos de trabajo de la economía vasca en los 910.000.
El reparto de la creación de empleo por sectores sugiere que se ha conseguido un dinamismo
similar en los tres principales, de manera que tanto la industria como la construcción
aumentaron su número de puestos de trabajo un 1,8% mientras que los servicios lo hicieron un
2,1%. El mayor peso de este último sector hace que del total de puestos de trabajo creados,
13.500 correspondiesen a labores del terciario, mientras que la aportación de la industria y de
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la construcción fue sensiblemente menor (3.300 y algo menos de 1.000, respectivamente). Por
último, la contribución del primario (0,4%) fue de tan solo 50 puestos de trabajo.
Evolución del empleo
Tasas de variación interanual
Cuentas económicas Afiliación
1,6
1,9 1,91,8 1,8
1,92,0
2015 2016 I II III
2016
IV I
2017
1,92,0
2,12,0
1,7
2,0 2,0
2,2
2015 2016 I II III
2016
IV I
2017
Ab-may
2017
Fuente: Eustat y Seguridad Social.
El buen momento del empleo se ha extendido a los meses ya transcurridos del segundo
trimestre, según sugieren los datos de afiliación a la Seguridad Social ya publicados de abril y
mayo. Así, la media de ese bimestre se situó en el 2,2%, un poco por encima de los datos
anteriores. Esto hace pensar que el conjunto del segundo trimestre se saldará con un
incremento no muy distinto al del primero, que incluso pudiera ser superior. También en esta
estadística se aprecia la similitud en el avance de la industria (1,8%) y la construcción (1,7%),
y el mayor dinamismo de los servicios (2,3%). Entre estos últimos, cobran un protagonismo
destacable los avances en educación (6,7%), en actividades inmobiliarias (6,1%) y en
actividades artísticas (5,7%), mientras que las actividades financieras y de seguros continúan
con su fuerte ajuste de plantillas (-4,9%).
La combinación de un PIB (2,8%) que se modera y un empleo (2,0%) que se acelera deja una
ganancia de productividad aparente del factor trabajo del 0,8%, la menor que se ha registrado
desde finales de 2009. No obstante, es un valor superior a los registrados por algunas de las
principales economías del entorno. Así, la ganancia en España fue del 0,5% y la de Francia del
0,6%, en ambos casos por encima de sus valores precedentes. Por su parte, Alemania registró
Informe trimestral de la economía vasca
12 Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación
un incremento del 1,4% tras haber reducido su productividad en el trimestre anterior. En la
economía vasca, contrasta el aumento de la productividad conseguido en los servicios (1,0%)
con el pobre avance de la industria (0,2%), muy por debajo de sus valores habituales (2,1%).
Demanda interna y externa
La composición del crecimiento desde la perspectiva de la demanda no ofrece cambios respecto
a la situación de los trimestres anteriores, de manera que prácticamente toda la aportación al
PIB se realizó desde la demanda interna, mientras que el saldo exterior apenas restó un par de
décimas al crecimiento. Esta posición neutra del saldo exterior en momentos de fuerte
crecimiento del PIB contrasta con la que se vivió en los años previos a la crisis, en los que de
forma casi continua el dinamismo interno se compensaba parcialmente con un importante
incremento de las importaciones, que se traducía en una aportación negativa que en varios años
superó el punto porcentual. La menor respuesta (menor elasticidad) actual de las importaciones
al empuje de la demanda interna es uno de los factores que ayudan a entender la inercia que la
economía vasca muestra en los últimos trimestres.
La demanda interior aumentó un 2,9% en el primer trimestre, con tasas muy similares para sus
dos componentes principales, un hecho que confirma el equilibrio entre consumo e inversión
que se resaltaba en informes anteriores. En términos de aportación al PIB, ese crecimiento del
2,9% se transforma en 3,0 puntos porcentuales, la misma cantidad del trimestre anterior y tan
solo una décima menos que en la media de 2016. Esto indica que la suave desaceleración del
PIB se explica por el saldo exterior.
El consumo de las familias sigue ofreciendo un dinamismo muy notable al crecer un 3,0% en el
periodo de referencia, una décima más que el trimestre anterior, aunque en línea con lo que fue
el conjunto de 2016. Esta intensidad del consumo privado se justifica por la buena evolución del
empleo, por las favorables expectativas de cara al futuro, por la mayor facilidad para conseguir
créditos, por unas expectativas de inflación todavía bajas y por un pequeño efecto riqueza que
se deriva de la subida en los precios de los activos. Por su parte, el consumo de las
administraciones públicas creció un 2,5%, una tasa elevada que, probablemente, se suavizará
en los próximos trimestres hasta situarse en valores más acordes con el ajuste del déficit.
La formación bruta de capital suavizó tres décimas su ritmo de avance y situó su variación
interanual en el 2,9%, una cifra que es todavía muy significativa. Dentro de este agregado
macroeconómico, se aprecian tendencias contrapuestas en sus dos componentes principales.
Informe trimestral de la economía vasca
Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación 13
Así, la inversión en bienes de equipo empieza a mostrar cierto agotamiento en sus elevados
ritmos de crecimiento, mientras que el resto de la inversión va asentando sus tasas
interanuales, si bien todavía son relativamente modestas. Más en detalle, la inversión en bienes
de equipo ha pasado del 10,7% registrado en el primer trimestre de 2016 al 4,9% del mismo
trimestre de 2017. Parte de esa desaceleración está relacionada con la necesidad de reponer
equipos que se habían quedado obsoletos durante la crisis, necesidad que ya ha sido cubierta en
buena medida, por lo que el incremento estará ahora más ligado a la ampliación de capacidad
de producción. El resto de la inversión aumentó un 1,9%, un valor que está muy relacionado
con la marcha moderada de la actividad constructiva.
VARIABLES DE LA DEMANDA
Tasas de variación interanual
2015 2016 2016 2017
I II III IV I
PIB real 2,9 3,1 3,3 3,2 3,0 2,9 2,8
Gasto en consumo final 2,8 3,0 3,1 3,2 2,7 2,9 2,9
- Consumo de los hogares 3,1 3,1 3,3 3,4 3,1 2,9 3,0
- Consumo de las AA. PP. 1,8 2,2 2,4 2,7 0,8 3,0 2,5
Formación bruta de capital 2,8 3,3 3,4 3,7 3,1 3,2 2,9
- Bienes de equipo 6,5 7,5 10,7 7,0 6,1 6,6 4,9
- Resto de inversión 1,2 1,4 0,2 2,2 1,6 1,6 1,9
Demanda interna 2,8 3,0 3,1 3,3 2,7 3,0 2,9
Exportaciones 0,6 2,2 4,2 3,0 1,6 0,3 0,7
Importaciones 0,6 2,2 3,9 3,2 1,3 0,4 0,9
Fuente: Eustat.
La información coyuntural disponible sobre los bienes de inversión es compatible con el menor
dinamismo mostrado por ese agregado en las cuentas económicas. Así, la producción vasca de
ese tipo de bienes, que en parte se destina al mercado local y en parte a los exteriores, moderó
de forma notable su ritmo en los primeros meses del presente año hasta dejar su avance en tan
solo un 0,4%, con un pequeño descenso en el dato de abril. Sin embargo, los datos de
importaciones de bienes de equipo, que en su práctica totalidad se destinan al mercado local,
apenas han notado esa pérdida de tono y aumentaron un 11,5%, un dato elevado que no difiere
mucho del conseguido en el conjunto de 2016 (12,3%).
Informe trimestral de la economía vasca
14 Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación
La compraventa de bienes y servicios con el exterior sigue mostrando una importante debilidad
en el inicio de 2017, si bien las cifras son algo más positivas que las precedentes. Más en
detalle, las exportaciones aumentaron un 0,7% en volumen al tiempo que las importaciones
registraron un avance del 0,9%. En ambos casos, se superaron los valores del trimestre
anterior. Estas mismas variables medidas en euros arrojan unas variaciones del 1,8% para las
exportaciones y del 1,6% para las importaciones. Tanto unas como otras dejaron atrás dos
trimestres consecutivos de descensos y situaron a los precios de exportaciones e importaciones
en valores positivos.
Si el análisis del comercio exterior se limita a la venta de bienes al extranjero, la mejora de las
exportaciones se confirma, al registrar un incremento interanual del 13,2%, una cifra elevada
que contrasta con las caídas y bajos incrementos que se obtuvieron en los ocho trimestres
precedentes. No obstante, los datos del primer trimestre de 2017 no son directamente
comparables con los del mismo trimestre del año anterior, puesto que el calendario está
condicionado por la celebración de la Semana Santa en meses diferentes. Hará falta conocer los
datos de abril para confirmar o no esa importante reactivación del comercio con el extranjero.
Las exportaciones de bienes energéticos y las de bienes no energéticos registraron tasas de
variación de tamaño similar. En el primer caso, el incremento en valor fue del 11,4%, mientras
que en el segundo se llegó al 13,4%. No obstante, el volumen de productos energéticos
exportado fue sensiblemente inferior al del año precedente (-17,1%), dado que Petronor realizó
una parada durante mes y medio que redujo su producción. Por otro lado, la diferencia entre el
volumen exportado y el valor de esos productos indica que los precios energéticos aumentaron
de forma importante en ese periodo. En concreto, el barril de petróleo se encareció del orden de
un 60% respecto al primer trimestre de 2016.
La evolución de las exportaciones no energéticas fue positiva en todos los grupos de productos,
pero destaca, un trimestre más, el fuerte impulso de las ventas de material de transporte
(18,2%). También es destacable el incremento obtenido por los metales comunes y sus
manufacturas (17,9%), tras siete trimestres consecutivos de descensos. El tercer grupo en
importancia, las máquinas y aparatos, también ofreció una imagen favorable en el trimestre, si
bien su tasa de crecimiento fue más moderada que la de los dos mencionados (6,5%). Los
grupos con menor peso en la estructura de exportaciones anotaron, en general, valores
significativos, como el 15,7% de otras manufacturas o el 11,5% de los productos químicos.
El avance de las ventas al extranjero se concretó tanto en las exportaciones a países
desarrollados (12,0%) como a economías en vías de desarrollo (19,5%). El reparto entre ambos
bloques se saldó con un 82,1% de las ventas destinadas a países avanzados y un 17,9% al
Informe trimestral de la economía vasca
Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación 15
resto del mundo, unas cifras que indican una concentración aún mayor en el primer grupo,
aunque sin llegar a la que existía en los periodos previos la crisis.
DESTINO DE LAS EXPORTACIONES
Tasas de variación interanual y miles de euros
2015 2016 2016 2017
II III IV I I
TOTAL -1,3 -1,6 0,3 -5,5 -3,5 13,2 5.792.082
OCDE 1,6 1,0 3,6 -3,2 -3,1 12,0 4.753.674
Unión Europea 0,9 0,7 5,0 -3,7 -5,2 12,7 3.872.095
Alemania 2,4 4,4 7,9 7,0 -4,2 11,3 916.550
Francia 5,6 -1,4 3,4 -8,9 -6,8 7,1 918.900
Reino Unido 6,8 -9,4 -6,7 -17,0 -12,2 21,4 379.670
Italia 16,9 -9,0 -9,9 -4,3 -16,6 0,6 292.862
Estados Unidos 0,7 -10,5 -15,0 -28,3 -6,8 -5,1 364.331
No OCDE -11,0 -11,8 -11,9 -14,1 -4,8 19,5 1.038.408
Fuente: Eustat con datos de la Agencia Estatal de Administración Tributaria.
Dentro de los países desarrollados, contrasta el incremento de las ventas a países europeos
(12,7%) con el descenso registrado en Estados Unidos (-5,1%), el cuarto consecutivo. Las
exportaciones vascas a ese país han solido tener un fuerte componente energético, que ha
llegado a aglutinar la mitad de las ventas. Sin embargo, en los últimos cuatro trimestres ese
componente ha ido perdiendo peso y en estos momentos supone el 27% de todas las
exportaciones. Por el contrario, las manufacturas de fundición y determinados tipos de
maquinaria están ganando terreno en ese país. En el caso de Japón (17,2%), la mitad de las
ventas al país son vehículos automóviles, pero se ha registrado un fuerte aumento de las
exportaciones de aluminio y sus manufacturas.
Entre los destinos europeos, Francia y Alemania se disputan el primer lugar, sin grandes
diferencias en el valor adquirido por cada uno. Tras el descenso del trimestre anterior, ambos
países han acentuado sus compras de productos vascos, en especial Alemania, que registró un
incremento del 11,3%. La relación comercial con este país está muy mediatizada por la venta
de vehículos automóviles, que concentran más de la mitad del total exportado y que ha tenido
un incremento del 18,4%. El resto de apartados con un peso destacable (caucho, manufacturas
de fundición y maquinaria) también lograron variaciones interanuales positivas en el periodo.
Informe trimestral de la economía vasca
16 Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación
En el caso de Francia (7,1%), los vehículos automóviles ocupan un peso importante (22,5% del
total exportado al país), pero lejos del que representan en Alemania. Ese apartado obtuvo un
incremento del 5,4%, mientras que los otros con peso en las exportaciones obtuvieron registros
más expansivos. Así, los combustibles minerales aumentaron un 12,3% al tiempo que las
manufacturas de fundición crecieron un 36,3%. También los vehículos ocupan un lugar
destacado en las exportaciones a Reino Unido (un 35,7% del total) y tuvieron un
comportamiento muy favorable (26,1%) que permitió que el conjunto de las ventas al país
aumentase un 21,4%. La excepción a este dinamismo generalizado la protagonizó Italia, que
tan solo aumentó sus compras de productos vascos un 0,6%, si bien ese exiguo incremento
supone una mejora con respecto a los descensos continuados de los trimestres anteriores.
El conjunto de países en vías de desarrollo aumentó sus compras un 19,5%, con evoluciones
muy significativas en algunas de las economías más importantes de esa área. Así, las
exportaciones a Brasil crecieron un 41,7%, gracias a una inusual venta de combustibles
minerales y al aumento de las ventas de material aeronáutico (36,4%). Las exportaciones a
Rusia anotaron un avance del 51,2%, concentradas en buena medida en los vehículos
automóviles. Otros mercados importantes para la economía vasca también conocieron
incrementos reseñables en el inicio de 2017, entre ellos cabe destacar a Turquía (21,3%),
Marruecos (30,0%) e India (12,8%). Sin embargo, China, que es el principal mercado en vías
de desarrollo para los productos vascos, tan solo incrementó sus compras un 3,7% tras cuatro
trimestres consecutivos de fuerte expansión. A pesar del buen comportamiento de la venta de
maquinaria, el descenso en las manufacturas de fundición explica esa desaceleración.
Las importaciones tuvieron un comportamiento incluso más expansivo que el de las
exportaciones, si bien la diferencia está marcada por la compra de productos energéticos. Así, el
total importado creció un 34,9%, pero las importaciones no energéticas avanzaron un 14,7%,
una cifra que no difiere mucho del 13,4% de aumento en las exportaciones no energéticas. La
compra de combustibles minerales (130,6%) está relacionada con el mencionado cierre de
Petronor durante la mitad de enero y todo febrero, que obligó a acudir al exterior para
abastecer al mercado local. En general, todos los apartados principales anotaron incrementos en
el periodo, con la única excepción del papel (-5,4%).
Las empresas vascas concentraron sus compras en los países desarrollados, adquisiciones que
se incrementaron un 42,9%, en gran parte debido a ese puntual recurso al exterior de los
combustibles, que provinieron mayoritariamente de Reino Unido. Este país volvió a ser el
principal suministrador exterior de combustibles, por delante de Rusia. Por su parte, las
importaciones traídas de países en vías de desarrollo aumentaron un 18,2%, una cifra cercana
al aumento de las ventas a esos países (19,5%).
Informe trimestral de la economía vasca
Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación 17
ORIGEN DE LAS IMPORTACIONES
Tasas de variación interanual y miles de euros
2015 2016 2016 2017
II III IV I I
TOTAL -3,0 -8,0 -9,5 -14,4 0,1 34,9 4.768.389
OCDE 2,7 -7,7 -1,1 -18,1 -1,8 42,9 3.402.449
Unión Europea 5,5 -8,1 -5,0 -16,2 -6,6 36,5 2.899.720
Alemania 20,6 9,5 9,8 8,5 0,1 13,3 716.775
Francia 11,7 -8,9 -5,6 -9,0 -8,9 14,4 448.270
Reino Unido 15,1 -51,7 -38,6 -78,9 -32,0 535,1 614.673
Italia 3,5 3,5 13,1 4,2 -1,1 18,2 221.934
Estados Unidos 2,9 -3,9 63,4 -30,6 14,1 37,0 96.862
No OCDE -14,4 -8,5 -27,0 -5,6 5,3 18,2 1.365.940
Fuente: Eustat con datos de la Agencia Estatal de Administración Tributaria.
Las importaciones provenientes de países de la zona del euro crecieron de manera similar en los
principales países. Así, las compras realizadas en Alemania crecieron un 13,3%, mientras que
en Francia lo hicieron un 14,4% y en Italia un 18,2%, todas ellas cifras importantes. Los tres
países tienen en común que son suministradores de maquinaria para las empresas vascas, si
bien de Alemania se importa también una cantidad importante de vehículos, mientras que de
Francia e Italia se traen productos de fundición. Por su parte, las importaciones de Estados
Unidos (37,0%) tienen un componente notable de combustibles minerales, que aumentaron con
fuerza, de productos farmacéuticos, y de níquel y sus manufacturas, además de maquinaria.
Las compras realizadas a países en vías de desarrollo crecieron un 18,2% en el primer
trimestre. En esta área, resulta llamativo que el principal suministrador, China, siga perdiendo
cuota de mercado. En ese periodo, la variación interanual fue del -9,3% y acumula ya cinco
trimestres de descensos. Por el contrario, Rusia fortalece su posición con un avance del 3,9%,
muy centrado en la venta de combustibles, y se encuentra muy cerca ya de la posición de
China. Brasil es otro de los países que mejoran sus registros (17,6%) si bien el peso de este
país en las importaciones destinadas a Euskadi es sensiblemente inferior al de los otros países
mencionados. La necesidad de importar combustibles ha beneficiado también a Méjico, Nigeria y
Arabia Saudí, que registraron incrementos muy notables y ganan peso en el conjunto de las
importaciones vascas.
Informe trimestral de la economía vasca
18 Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación
La combinación de exportaciones e importaciones deja un saldo comercial con el extranjero de
1.024 millones de euros, favorable a la economía vasca. Esa cifra es importante, pero es la
menor que se ha registrado desde finales de 2014. El saldo no energético se elevó hasta los
2.052 millones de euros, uno de los montantes más elevados de los dos últimos años. Sin
embargo, ese buen resultado se vio compensado por un aumento del saldo energético, que es
negativo y que llegó hasta los 1.028 millones de euros de déficit. El aumento notable de los
precios del petróleo desde valores muy bajos y la necesidad puntual de suplir la falta de
producción de Petronor durante un mes y medio son algunas de las razones que explican ese
mayor déficit del saldo energético. Tal y como se señalaba en anteriores informes, el superávit
comercial se consigue en los intercambios con los países desarrollados, mientras que el
comercio con los países en desarrollo, en especial con Rusia y China, deja un saldo negativo.
Precios, salarios y costes
En los primeros meses de 2017, los distintos indicadores que analizan los precios mostraron una
tendencia generalizada al alza. Comenzando el análisis por el deflactor del PIB, hay que señalar
que el avance que comenzó durante el segundo trimestre de 2016 tuvo continuidad en el inicio
del presente año, en buena medida por la aceleración registrada en el deflactor de las
importaciones, motivado por el incremento de los precios del crudo y otras materias primas en
los mercados internacionales. De la misma manera, los precios de la demanda interna también
aumentaron, si bien dicha aceleración fue menos acusada. Con todo, esa aceleración de los
precios fue puntual y los datos ya conocidos del segundo trimestre apuntan a una moderación.
En lo que respecta a los precios de consumo, tras las bajas inflaciones anteriores, estos
registraron un repunte notable a comienzos de año, como resultado del encarecimiento de los
precios de la electricidad y de los efectos base del precio del petróleo. No obstante, dicho
avance de la inflación se fue reduciendo a partir del mes de marzo, una vez que el impacto del
componente energético fue desapareciendo, si bien el efecto calendario de la Semana Santa
provocó que esa tendencia a la baja se detuviese momentáneamente en el mes de abril. Es de
esperar que en los próximos meses dichos efectos temporales desaparezcan y que la inflación
se sitúe en valores modestos. Así lo sugiere el dato de mayo, que situó la tasa interanual del
IPC en el 2,0%, nueve décimas por debajo de los datos de enero y febrero.
Una vez más, el perfil de evolución de los precios del petróleo a lo largo de 2016 explicó en gran
parte el incremento del IPC general que se produjo en los primeros meses de 2017. Así, el
precio del crudo repuntó intensamente en dicho periodo, tras el acuerdo de los países
pertenecientes a la OPEP y de otros no pertenecientes a esa organización de reducir la oferta.
Informe trimestral de la economía vasca
Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación 19
Sin embargo, ese efecto alcista no duró mucho y en las primeras semanas de marzo el precio
del petróleo volvió a retroceder, algo que se reflejó en la inflación de ese mes. A pesar del
mencionado recorte de la producción, el precio de esa materia prima se mantiene todavía en
torno a los 50 dólares, en parte porque el recorte ha sido compensado por la producción de
petróleo no convencional en Estados Unidos y otros países y en parte porque las exportaciones
de la OPEP se han mantenido estables.
DESGLOSE DEL ÍNDICE DE PRECIOS AL CONSUMO
Tasas de variación interanual y aportaciones
2015 2016 2016 2017
Aportación IV I Mayo
Inflación total (100%) -0,3 0,0 1,0 2,7 2,0 2,0
Inflación subyacente (81,8%) 0,7 0,9 0,9 1,0 1,0 0,8
- Alimentos elaborados (14,3%) 1,1 0,9 0,0 -0,5 -0,4 -0,1
- Bienes industriales (24,5%) 0,3 0,8 0,9 1,1 0,4 0,1
- Servicios (43,1%) 0,8 1,1 1,2 1,3 1,8 0,8
Inflación residual (18,2%) -4,5 -4,2 1,5 11,0 7,0 1,2
- Alimentos no elaborados (7,8%) 1,9 2,6 1,5 4,9 4,3 0,3
- Energía (10,4%) -8,4 -8,2 1,5 15,2 8,5 0,9
Fuente: INE.
Del mismo modo, los precios de las materias primas no energéticas, tras el incremento
registrado en los meses previos, fueron descendiendo a partir de marzo. Este descenso fue
provocado, en gran medida, por el comportamiento de China, país que moderó su demanda de
acero en los últimos meses, como resultado de las elevadas existencias de las que disponía.
Al igual que en Euskadi, en la zona del euro también aumentó la inflación en los primeros meses
del año, pero lo hizo con menor intensidad, con lo que el diferencial de precios de consumo se
amplió hasta un punto porcentual en enero y febrero, para reducirse hasta las seis décimas en
los meses siguientes. La variación del diferencial está muy ligada a las oscilaciones del precio
del petróleo, que afectan más a la economía vasca, por su mayor peso relativo en la cesta de la
compra y porque la carga impositiva de esta materia prima en Euskadi tiene un mayor
componente variable, que provoca mayores reacciones al precio.
Informe trimestral de la economía vasca
20 Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación
Por su parte, la inflación subyacente, que excluye al componente energético, apenas registró
variaciones en los cinco primeros meses del año y se mantiene en el entorno del 1,0%, con
pequeñas oscilaciones puntuales que se corrigen rápidamente. Así, los grupos de la inflación
subyacente continuaron en valores moderados, si bien los servicios apuntaron una suave
aceleración en los meses de abril y mayo, en parte debido al buen momento que vive el sector
turístico, que se refleja en unos precios mayores de los paquetes turísticos. El resto de grupos
que forman la inflación subyacente, tanto los alimentos elaborados (-0,4%) como los bienes
industriales (0,4%), no acusaron ninguna presión inflacionista y se mantuvieron en tasas
interanuales muy contenidas.
Mientras tanto, la inflación residual registró todavía crecimientos notables, si bien redujo su
ritmo de crecimiento, puesto que los alimentos sin elaboración y la energía moderaron su
avance. El comportamiento de dichos productos energéticos reflejó incrementos de los precios
de los carburantes y combustibles, así como alzas en los precios de la electricidad y del gas,
ascensos estos que fueron más acusados en el mes de enero, pero que, como ya se ha
señalado, se fueron suavizando en los meses más recientes.
IPC DEL PAÍS VASCO
Tasas de variación interanual
2015 2016 2016 2017
II III IV I Mayo
Índice general -0,3 0,0 -0,6 0,0 1,0 2,7 2,0
Alimentación y bebidas no alcohólicas 1,4 1,6 2,0 1,5 0,5 1,3 1,1
Bebidas alcohólicas y tabaco 0,9 0,4 0,3 0,3 0,5 1,6 1,7
Vestido y calzado 0,4 0,8 0,8 0,9 0,9 0,9 0,8
Vivienda, agua, electricidad y gas -1,7 -4,1 -6,3 -4,3 -0,3 5,7 5,3
Muebles y artículos del hogar 0,0 0,5 0,4 0,9 0,8 0,4 -0,3
Sanidad 0,1 1,0 1,0 1,2 0,7 1,4 1,5
Transporte -4,1 -1,8 -4,2 -1,7 2,6 7,4 3,4
Comunicaciones -1,7 2,6 2,4 2,5 3,2 2,0 2,1
Ocio y cultura -0,2 -1,0 -2,3 -0,7 -0,8 1,4 2,1
Enseñanza 2,2 0,6 0,5 0,5 1,0 1,5 1,6
Restaurantes y hoteles 0,3 1,0 1,1 0,6 1,2 1,1 2,1
Otros bienes y servicios 1,7 1,7 1,5 1,7 1,9 1,4 0,7
Fuente: INE.
Informe trimestral de la economía vasca
Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación 21
Una vez más y al igual que en periodos recientes, la energía no abandonó el protagonismo
adquirido en la mencionada subida de precios y esto provocó que los grupos de transporte
(3,4%) y vivienda (5,3%) fuesen los que mayores tasas interanuales registrasen. De este
modo, el primero, debido al aumento de precio de los carburantes, y el segundo, motivado por
el incremento de los precios del gas y de la luz, se alejaron bastante del resto de grupos.
Además de los dos grupos mencionados, también comunicaciones y los relacionados con el
turismo (restaurantes y hoteles, y ocio y cultura), todos ellos con un avance del 2,1%,
superaron la referencia establecida por el Banco Central Europeo.
De la misma manera que la inflación general, el IPRI (4,4%) también mostró presiones
inflacionistas al alza, principalmente, por la evolución de los precios de la energía (16,2%). Por
su parte, tanto los bienes intermedios (3,0%) como los bienes de equipo (2,0%) ofrecieron
perfiles más contenidos. Por último, los precios de los bienes de consumo se incrementaron,
pero con tasas de variación muy reducidas (0,8%).
Por último, el crecimiento de los salarios, según los convenios colectivos, avanzó ligeramente,
pero continúa siendo reducido, en gran medida porque el entorno de baja inflación de los
últimos años está contribuyendo a ello. Teniendo en cuenta los pocos meses que han
transcurrido del año 2017, la mayoría de los trabajadores están sujetos a convenios de
naturaleza plurianual, cuyo crecimiento se corresponde con los mecanismos de indiciación a la
inflación pasada. No obstante, los convenios de nueva firma también mostraron avances
moderados, situándose el incremento medio de las tarifas una décima por debajo de los
convenios en vigor (1,5% y 1,6%, respectivamente). Tampoco se aprecian diferencias entre los
convenios sectoriales y los firmados en las empresas.
INCREMENTO SALARIAL PACTADO EN CONVENIO
Tasas de variación interanual
2013 2014 2015 2016 2017 (*)
Convenios en vigor: 1,3 0,7 0,6 1,0 1,6
- Firmados durante el año 1,0 0,5 0,8 1,2 1,5
Por ámbito de negociación:
- Convenios sectoriales 1,3 0,8 0,6 1,0 1,6
- Convenios de empresa 1,2 0,6 0,6 1,2
1,6
(*) Convenios registrados hasta el mes de abril de 2017. Fuente: Consejo de Relaciones Laborales.
Informe trimestral de la economía vasca
22 Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación
Previsiones
Las previsiones de crecimiento económico para la economía mundial han sido revisadas al alza
en los últimos meses, rompiendo claramente con la tendencia de correcciones a la baja de los
últimos años. El crecimiento económico global será general y se corregirán disparidades, aunque
continuará produciéndose a diferentes velocidades. Las perspectivas publicadas en mayo por
Consensus Forecasts sitúan la tasa de crecimiento de la economía mundial en el 2,9% para
2017 y en el 3,0% para 2018, ambas cifras calculadas con el peso que cada país tiene sin tener
en cuenta la paridad de poder adquisitivo.
PREVISIONES ECONÓMICAS
Tasas de variación interanual
PIB Precios de consumo
2016 2017 2018 2016 2017 2018
Economía mundial 2,5 2,9 3,0 2,5 3,1 2,9
EE. UU. 1,6 2,1 2,4 1,3 2,4 2,2
Canadá 1,4 2,4 1,9 1,4 2,0 2,0
Japón 1,0 1,4 1,1 -0,1 0,7 1,0
Zona del euro 1,7 1,7 1,6 0,2 1,6 1,4
Unión Europea 1,8 1,6 1,6 0,3 1,7 1,7
Alemania 1,9 1,6 1,6 0,5 1,8 1,7
España 3,2 2,7 2,3 -0,2 2,1 1,5
Francia 1,1 1,4 1,5 0,2 1,3 1,3
Países Bajos 2,2 2,2 1,8 0,3 1,6 1,6
Italia 0,9 0,9 0,9 -0,1 1,4 1,3
Reino Unido 1,8 1,7 1,4 0,7 2,6 2,7
Asia Pacífico 4,7 4,8 4,6 1,7 2,2 2,3
Europa del Este 1,7 2,4 2,6 4,7 5,2 4,7
Latinoamérica -0,6 1,6 2,6 13,8 11,2 9,5
Fuente: Consensus Forecasts (mayo 2017).
Aunque los riesgos a la baja se han reducido respecto a trimestres anteriores, sobre el presente
escenario macroeconómico existen todavía amenazas importantes que pueden condicionar la
evolución en el corto plazo. Por una parte, en las economías avanzadas se ha creado un
contexto de desconfianza por la cooperación multilateral y se defienden políticas proteccionistas.
La incertidumbre acerca del devenir político del gobierno Trump también proyecta sombras
Informe trimestral de la economía vasca
Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación 23
sobre las perspectivas económicas. Además, en Europa, la amenaza de las futuras
consecuencias del Brexit y la pérdida del sentimiento europeísta plantean numerosos
interrogantes en el contexto económico. Por otra parte, la evolución de las economías
emergentes y en desarrollo dependerá, entre otros factores, del cambio del modelo de
crecimiento chino y de la tendencia de los precios del petróleo.
Según Consensus Forecasts, la economía estadounidense crecerá el 2,1% en 2017 y se
acelerará hasta el 2,4% en 2018. El FMI, por su parte, sitúa las variaciones de crecimiento en el
2,3% y 2,5% para 2017 y 2018, respectivamente. Las tasas estimadas se sustentan en un
mayor dinamismo basado en estímulos fiscales. Planes de inversión en infraestructuras y
recortes en los impuestos apoyarán a la notable reducción del desempleo y al fuerte impulso del
consumo de los hogares. La cruz de la moneda se situará en unos tipos de interés más elevados
y en la contracción que puede sufrir el sector exterior con un dólar apreciado y unas políticas
más proteccionistas del gobierno de Trump.
En la zona del euro, se prevé un crecimiento económico moderado para el horizonte temporal
contemplado. Las últimas previsiones de Consensus Forecasts sobre esta región establecen un
avance del 1,7% para 2017 y del 1,6% para 2018. Esas mismas perspectivas de crecimiento
son compartidas también por el FMI para esos mismos años. Esta tendencia de moderado
crecimiento se verá favorecida por la política fiscal, por unas buenas condiciones financieras y
por un euro relativamente débil. El motor del crecimiento continuará siendo la demanda
doméstica, que estará impulsada por una mayor confianza de los agentes económicos, tanto
hogares como empresarios. Sobre el escenario macroeconómico europeo estimado por los
diferentes organismos se consideran diversos riesgos a la baja, como son los resultados de las
elecciones en varios países, la amenaza terrorista y el Brexit.
La opinión de consenso para España dictamina una desaceleración progresiva en el crecimiento
económico, aunque la previsión para este país ha sido corregida al alza en las últimas
actualizaciones. La revisión positiva para 2017 y 2018 ha sido general y progresiva en los
últimos meses. Consensus Forecasts estima una tasa de variación del 2,7% en 2017 y el
crecimiento se desacelerará hasta el 2,3% en 2018. Por otra parte, CEPREDE muestra
estimaciones algo más optimistas al establecer unas perspectivas de avance en 2017 del 2,8%
y del 2,6% para 2018. El motor tractor del crecimiento del PIB será la demanda interna,
favorecida por el aumento del empleo, los bajos costes de financiación y el dinamismo
generalizado presente en la actividad global. En esta previsión, el saldo exterior jugará un papel
menos intenso que el actual, especialmente en el año 2018.
Informe trimestral de la economía vasca
24 Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación
PREVISIONES TRIMESTRALES PARA LA ECONOMÍA ESPAÑOLA (mayo 2017)
Tasas de variación interanual
2017
2017 2018 II III IV
PIB 2,8 2,7 2,7 2,8 2,6
Consumo privado 2,8 2,8 2,6 2,7 2,3
Consumo público 0,8 1,6 1,9 1,0 1,4
FBCF 2,7 4,0 4,7 3,5 4,5
- Inversión en equipo 3,4 5,7 7,7 5,1 5,5
- Inversión activos cultivados -3,2 -2,2 0,3 -1,9 3,6
- Inversión en construcción 2,5 3,2 3,5 2,8 4,3
Demanda interna 2,4 2,7 2,8 2,5 2,6
Exportaciones 5,1 5,5 5,6 5,3 5,0
Importaciones 4,3 5,7 6,2 4,8 5,4
Fuente: CEPREDE.
Las previsiones sobre las variables del mercado laboral muestran una mejora del ritmo de
crecimiento del empleo en ambos años. La estimación de CEPREDE sobre el aumento de los
puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo para el año 2017 se sitúa en el 2,3%. Para
2018, se prevé un aumento del 2,1%. Por otra parte, la tasa de paro se ha revisado a la baja y
se prevé un desempleo del 17,4% en 2017 y del 15,6% en 2018.
Las previsiones económicas del País Vasco han sido actualizadas por la Dirección de Economía y
Planificación a partir de la información disponible sobre el entorno macroeconómico y los
indicadores propios de la economía vasca. Concretamente, la actualización de las perspectivas
futuras ha supuesto una corrección al alza para todo el horizonte temporal contemplado. Así,
para el año 2017 la tasa de crecimiento medio esperada se sitúa en el 2,7% y se prevé que el
avance se ralentice ligeramente hasta el 2,3% en 2018.
Como puede comprobarse en los gráficos siguientes, la inercia de la economía vasca ha traído
consigo una serie de revisiones al alza en la cifra de crecimiento prevista para los dos años que
se incluyen en este escenario macroeconómico. En el caso del año 2017, los primeros resultados
apuntaban a un incremento del PIB del entorno del 2,2%, pero la información más actual ha
elevado ese resultado hasta el mencionado 2,7%. Para el año 2018, los ejercicios de previsión
realizado son todavía escasos, pero ya se ha llevado a cabo una pequeña revisión al alza.
Informe trimestral de la economía vasca
Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación 25
Revisión de previsiones
Tasas de variación interanual
Año 2017 Año 2018
2,2 2,2 2,22,3
2,5
2,7
2016-I 2016-II 2016-III 2016-IV 2017-I 2017-II
2,22,3
2017-I 2017-II
Fuente: Dirección de Economía y Planificación.
Esos cambios no suponen una variación en las líneas fundamentales de la predicción. Así, se
mantiene que la demanda interna seguirá siendo el motor del crecimiento de la economía vasca.
Este agregado aportará al crecimiento del PIB 2,7 puntos en 2017 y 2,5 puntos en 2018. El
dinamismo del gasto en consumo de los hogares se cimentará en el incremento de la renta
disponible, en la mejora del mercado de trabajo, en el bajo aumento de los precios y en un
contexto de optimismo entre los consumidores. Por otra parte, la formación bruta de capital
presentará tasas de crecimiento muy significativas y este agregado se verá favorecido por una
situación de bajos tipos de interés, una moneda depreciada y mejoras en las expectativas de los
empresarios ante un contexto económico más dinámico. En el horizonte temporal contemplado,
en el nuevo escenario macroeconómico la aportación de la demanda doméstica describirá una
tendencia estable, mientras que la demanda externa presentará una evolución de aportación
nula al crecimiento del PIB durante 2017 y será ligeramente negativa en 2018.
Respecto a la oferta, se estiman crecimientos generalizados en todos los sectores productivos,
con la única excepción de la rama de actividad primaria, que suele tener fuertes oscilaciones en
su evolución. Este sector de agricultura y pesca sufrirá, en principio, un deterioro en los dos
años contemplados. Por otra parte, la variación de la rama industrial se situará en el 2,5% y el
2,7% en 2017 y 2018, respectivamente. La construcción ha recuperado crecimientos positivos y
las nuevas perspectivas reflejan un avance sostenido y estable para los próximos trimestres. El
sector de servicios también describirá signos de dinamismo y consolidación del crecimiento. De
Informe trimestral de la economía vasca
26 Departamento de Hacienda y Economía: Dirección de Economía y Planificación
esta forma, sus tasas promedio de incremento se situarán en el 2,9% en 2017. Para 2018 se
desacelerará ligeramente hasta el 2,4% de media anual. En este análisis sectorial se concluye
que los pilares del crecimiento serán, de nuevo, las ramas industriales y de servicios. Ellas
realizarán la mayor contribución al crecimiento general del valor añadido bruto vasco.
PREVISIONES TRIMESTRALES PARA LA ECONOMÍA VASCA (mayo 2017)
Tasas de variación interanual
2017
2017 2018 II III IV
PIB 2,7 2,6 2,6 2,7 2,3
Gasto en consumo final 2,5 2,4 2,3 2,5 2,2
Gasto consumo hogares 2,8 2,6 2,6 2,7 2,3
Gasto consumo AAPP 1,4 1,4 1,5 1,7 1,8
Formación bruta capital 2,9 3,0 3,3 3,0 3,2
Aportación demanda interna 2,7 2,6 2,5 2,7 2,5
Aportación saldo exterior 0,0 0,0 0,1 0,0 -0,2
Sector primario -6,3 -7,8 -6,0 -4,4 -10,2
Industria y energía 2,6 2,5 2,7 2,5 2,7
Construcción 1,9 2,0 2,2 2,0 1,6
Servicios 2,9 2,9 2,8 2,9 2,4
Valor añadido bruto 2,7 2,7 2,7 2,7 2,4
Impuestos sobre productos 2,8 2,6 2,5 2,7 2,0
Deflactor PIB 1,2 1,4 1,4 1,2 1,8
Empleo 1,9 1,9 1,7 1,9 1,5
Tasa de paro 11,3 11,1 10,9 11,2 10,7
Fuente: Dirección de Economía y Planificación.
El crecimiento económico previsto tendrá efectos positivos en el mercado laboral, con un
aumento en el empleo y un descenso de la tasa de paro. Se cifra el incremento del empleo en
2017 en el 1,9% y para 2018 la variación será del 1,5%. Estos datos supondrán la creación de
16.600 empleos aproximadamente en 2017 y de cerca de 13.400 empleos en 2018. Por otra
parte, la tasa de desempleo se estima en el 11,2% en 2017, y llegará hasta el 10,7% en
término medio para 2018.