Gestión Económico Financiera · 4 Unidad 8 Aprovechar las oportunidades de inversión que brinda el mercado GESTIÓN ECONÓMICO FINANCIERA . La corriente de renta es la diferencia

1

Gestión Económico Financiera Unidad 8. Aprovechar las oportunidades de inversion que brinda el mercado

2

Unidad 8

Aprovechar las oportunidades de inversión que brinda el mercado GESTIÓN ECONÓMICO FINANCIERA

Índice Introducción. ................................................................................................................... 3 1. Inversión y cash-flow. ................................................................................................. 3 2. Criterios de valoración y selección de inversiones. .................................................. 4

2.1. Criterios no financieros de valoración y selección de inversiones. .................. 5 2.2. Criterios financieros de valoración y selección de inversiones. ....................... 6

3. Comparabilidad de inversiones. ................................................................................. 8 3.1. Tipo de interés efectivo equivalente. ................................................................. 8

4.Calitex, ¿un proyecto de inversión rentable? ............................................................ 9 4.1. Exposición del caso. .............................................................................................. 9 4.2. Solución del caso. ............................................................................................... 17

5¿Cuál de las dos inversiones crees que es más rentable? ........................................ 20 5.1. Exposición del caso. ............................................................................................ 20 5.2. Solución del caso. ................................................................................................ 21

Conclusiones: ................................................................................................................ 23

3

Unidad 8

Aprovechar las oportunidades de inversión que brinda el mercado

GESTIÓN ECONÓMICO FINANCIERA

Introducción. La situación en la empresa Calitex: “Dani sigue trabajando en el proyecto de la inversión para presentarlo a la multinacional alemana que, tal y como vimos, estaba interesada en formar una alianza con Calitex. Dani recopila toda la información financiera de Calitex y realiza una estimación de su situación de futuro en los próximos dos años, en relación al beneficio y a la estructura económico-financiera de la empresa.” Los objetivos de esta unidad son:

1. Inversión y cash-flow. Una inversión consiste en emplear recursos financieros para adquirir bienes y derechos para que, usados adecuadamente, generen un beneficio, esto es, un incremento de los recursos disponibles o, lo que es lo mismo, un aumento neto del patrimonio. Respecto al objetivo de las inversiones en el ámbito empresarial, podemos hablar de:

Objetivos:

Conocer los principales modelos de selección de inversiones y los factores que pueden incidir en la valoración de los mismos.

Familiarizarse con el cálculo de la tasa anual equivalente (TAE).

Llevar a la práctica los conocimientos adquiridos.

4

Unidad 8


La corriente de renta es la diferencia entre ingresos y gastos que genera la inversión; por su parte, la corriente financiera o cash-flow de la inversión es la diferencia entre cobros y pagos. El cash-flow del año (llamado también flujo neto de caja o cuasi-renta) será positivo si los cobros son mayores que los pagos, y negativo en caso contrario.

En los estudios de valoración y selección de inversiones se suele trabajar por periodos anuales, aunque no existe dificultad alguna para hacerlo con cualquier otro margen de tiempo. 2. Criterios de valoración y selección de inversiones. Los criterios de valoración y selección de inversiones se clasifican en dos grupos:

• Criterios no financieros. Son métodos que no tienen en cuenta la cronología de los distintos flujos de caja y resultan bastante sencillos de cálculo; por ello, son de gran utilidad para las empresas, aunque presentan una serie de limitaciones, pues no actualizan los flujos de caja.

•Para sustituir un equipo antiguo por otro nuevo. Inversión de renovación

•Para hacer frente a una demanda creciente. Inversión de expansión

•Para la mejora de los productos existentes o para la puesta a punto y lanzamiento de nuevos productos.

Inversión de modernización

•Para reafirmar la empresa en el mercado, reduciendo los riesgos derivados del progreso técnico y de la competencia.

Inversión estratégica

Cash-flow>0 si C>P Cash-flow<0 si C<P

5

Unidad 8



• Criterios financieros. Tienen en cuenta la cronología de los distintos flujos de caja y se sirven del principio de la actualización o descuento.

2.1. Criterios no financieros de valoración y selección de inversiones. Los criterios no financieros, dan el mismo valor a una unidad monetaria en cualquier momento del tiempo cuando en realidad no es así.

Pay-back. Este criterio dará preferencia a aquellas inversiones cuyo plazo de recuperación sea menor. Por consiguiente se trata de un criterio de liquidez; un criterio en el que se prefieren las inversiones más líquidas. Si los flujos de caja son constantes e iguales a Q, y la duración de la inversión es igual o superior que el propio plazo de recuperación, denominando al desembolso inicial, será igual a: P = A/Q. En el caso de no ser constantes es igualmente muy intuitivo, ya que se trata de acumular los flujos netos hasta obtener el desembolso inicial. Los inconvenientes que plantea este sistema son varios y pueden concretarse en que:

• Prima la liquidez de las inversiones sobre la rentabilidad, ya que da preferencia a las inversiones de plazo de recuperación más cortos.

CRIT

ERIO

S N

O F

INA

NCI

ERO

S

Pay-back

Es una técnica para conocer el tiempo que se tarda en recuperar el

desembolso inicial en una inversión.

Se calcula con la fórmula P=A/Q, donde Q son los flujos de caja, constantes e iguales, y A es el desembolso inicial.

Pay-back descontado

Es el número de años que se precisan para que el valor actualizado del cash-

flow, hasta entonces generado, sea igual al desembolso inicial.

Se calcula con la fórmula: Qn/(1+d)n donde d es el tipo de actualización que

se va a aplicar a los flujos de caja y n es el número de los períodos.

6

Unidad 8


• No tiene en cuenta los flujos de caja, generados con posterioridad al plazo de recuperación.

• No actualiza los flujos netos de caja. Este inconveniente se soluciona en el pay-back descontado.

Pay-back descontado. Es el número de años que se precisan para que el valor actualizado del cash-flow hasta entonces generado sea igual al desembolso inicial.

Qn / (1+d)n El plazo de recuperación o Pay-back descontado, d es el tipo de actualización que se va a aplicar a los flujos de caja. La solución de esta expresión puede llegar a ser muy complicada porque suele realizarse por el método del tanteo, es decir con un sistema de cálculo que, mediante aproximaciones sucesivas, nos permite alcanzar el resultado final. 2.2. Criterios financieros de valoración y selección de inversiones. Los criterios financieros en contraposición con los criterios no financieros, tienen en cuenta la cronología de los flujos de caja. El sujeto económico, no le da la misma valoración a una cifra hoy que dentro de un año, ya que presenta preferencia por la liquidez.

El VAN es la actualización de los flujos netos de caja obtenidos en el proyecto de inversión. La TIR es el tipo de interés que hace que estos flujos tengan un VAN=0.

CRIT

ERIO

S FI

NA

NCI

ERO

S

Valor actual neto (VAN)

Es la actual diferencia entre el valor actual de una inversión y su desembolso

inicial.

Se calcula con la fórmula: VAN=-Q0+Q1/(1+k)+Q2/(1+k)2+...+Qn/(1+k)n

Tasa interna de retormo (TIR)

Tipo de descuento que hace que su valor actual neto sea igual a cero.

Se calcula con la fórmula: TIR=-Q0+Q1/(1+k)+Q2/(1+k)2+...Qn/(1+k)n/(1

+k)n=0

7

Unidad 8



Valor actual neto (VAN). Se denomina valor actual neto (VAN) de una inversión a la diferencia entre su valor actual y su desembolso inicial, es decir:

VAN=-Q0 + Q1 /(1+k) + Q2 /(1+k)2 +⋯+ Qn /(1+k)n Entre un conjunto de inversiones efectuables, se dará preferencia a aquella cuyo VAN sea más elevado. En el caso de un proyecto de inversión donde los flujos de caja sean constantes al igual que el tipo de interés y sin inflación, podemos operar con la siguiente fórmula:

VAN=-Q0 + Q [(1+k)n -1)/ i (1+k)n ] En el caso de un proyecto de inversión donde los flujos de caja sean diferentes o constantes, con el tipo de interés variable y sin inflación, podemos operar con la siguiente fórmula: VAN=-Q0 + Q1 /(1+k1) + Q2 / (1+k1) (1+k2) + …. + Qn / (1+k1) (1+k2) … (1+kn) En el caso de un proyecto de inversión que presenta flujos de caja ilimitados siendo constantes en su cuantía, podemos operar:

VAN=-Q0 + Q1 / i La tasa interna de retorno (TIR). Se denomina así, o simplemente Rentabilidad de la inversión, al tipo de descuento “r”, que hace que su valor actual neto sea igual a cero.

TIR =-Q0 + Q1 /(1+k) + Q2 /(1+k)2 +⋯+ Qn /(1+k)n = 0 En este caso, una inversión será efectuable cuando su rentabilidad “r” sea superior a la rentabilidad requerida de la misma “k”. No lo será cuando sea inferior; y será indiferente cuando ambas rentabilidades coincidan. Si se ha de seleccionar entre un conjunto de inversiones efectuables, deberá darse preferencia a las que tengan una mayor rentabilidad.

8

Unidad 8


3. Comparabilidad de inversiones.

3.1. Tipo de interés efectivo equivalente. Es el tipo de interés que realmente lleva implícito la operación. Hay que tener en cuenta el efecto que tiene sobre el interés nominal la aparición de intereses y gastos en el interior de los intervalos. El tipo de interés efectivo es el que resultaría en un período, suponiendo que los intereses que pudieran devengarse en fracciones más pequeñas se añaden al principal, generando más intereses. Si el tipo efectivo, se define en términos anuales, se denomina como Tasa Anual Equivalente (TAE). Las entidades financieras, según normativa del Banco de España están obligadas a su publicación. Se pueden obtener equivalencias entre los distintos períodos de capitalización, con el siguiente factor:

In = [(1+Im) (m/n)] – 1 In es el tipo de interés efectivo que estamos buscando. Im es el tipo de interés efectivo que tenemos. m es el número de períodos que tiene un año según el tipo que tenemos (anual= 1, semestral= 2, Trimestral= 4, Cuatrimestral=3, Bimensual= 6, Mensual= 12). n es el número de períodos que tiene en un año el tipo de interés que estamos buscando. La tasa anual equivalente es sinónimo del tipo de interés efectivo equivalente, si bien existe una diferencia. Cuando hablamos de tipos equivalentes anuales, solo se puede hablar de TAE; para comparar proyectos de inversión con distinta periodicidad se debe utilizar la TAE, que es lo mismo que comparar su rendimiento con carácter anual. En cambio cuando hacemos otra equivalencia, por ejemplo de efectivo trimestral a efectivo semestral, estaremos hablando de tipo de Interés efectivo equivalente. El más conocido es la TAE, ya que las entidades financieras por normativa del Banco de España, deben informar la TAE de sus operaciones al cliente.

Para poder comparar rentabilidades de inversiones que tienen diferente periodicidad (mensual, trimestral,

semestral…) utilizaremos la:

TAE: tasa anual equivalente.

La TAE recoge el efecto que tiene sobre el interés nominal la aparición de intereses y

gastos en el interior de los intervalos.

Podremos obtener las equivalencias entre los distintos períodos de capitalización,

con el siguiente factor:

In = [(1+Im) (m/n)] – 1

9

Unidad 8



4.Calitex, ¿un proyecto de inversión rentable? A continuación realizamos un caso para valorar la situación de futuro en Calitex. Se muestra toda la información de Calitex trabajada en las 7 unidades anteriores: ratios del ejercicio actual, pool bancario, balance y cuenta de resultados previsional, escandallo de una cremallera, presupuesto de tesorería, presupuestos de ventas, producción y compras. Si recordamos, tal y como se ha visto en el vídeo de la unidad anterior, una empresa alemana está interesada en invertir en Calitex y es preciso preparar un proyecto de inversión para presentárselo. Por ello, es necesario estudiar la situación de Calitex, en base a la documentación que nos entregan, y realizar los cálculos de los ratios con el balance y la cuenta de resultados que nos facilitan de Calitex. 4.1. Exposición del caso. Imagínate que recibes el siguiente e-mail del director general de Calitex, Dani Marín: De: Dani Marín Asunto: Proyecto de inversión ¡Hola! Como sabes, la multinacional alemana Deutsche Vestiden, una empresa especializada en la fabricación de botones para prendas de lujo, ha mantenido recientemente reuniones con nosotros porque está buscando una empresa fiable para establecer relaciones comerciales a largo plazo en España. Estoy preparando un proyecto de inversión para presentárselo y necesitaría que me ayudaras. He recopilado toda la información financiera de Calitex y estoy calculando una estimación de nuestra situación de fu turo, en relación al beneficio y la estructura económica-financiera de la empresa. Necesitaría que revisaras toda esta información y te centraras en los siguientes aspectos: 1. En base a los ratios de este ejercicio y los estados financieros previsionales para el siguiente, ¿mejora la situación de Calitex? 2. En base a l presupuesto de tesorería y el Pool bancario, ¿es posible que tengamos problemas de tesorería a corto plazo? 3. Si sabemos que la capacidad máxima de nuestros almacenes es de 160.000 cremalleras y que las ventas previstas para los siguientes ejercicios son:

10

Unidad 8


¿Podemos presentar problemas de capacidad en algún momento del ejercicio? Más tarde, nos reuniremos con la empresa alemana y le presentaremos el proyecto. ¡Hasta ahora! Dani Marín Director general

DATOS PARA EL ANÁLISIS. Calitex presenta los siguientes estados financieros previsionales para poder calcular los ratios de los estados financieros previsionales (n+1) comparándolos con los ratios del ejercicio n.

• Principales ratios de la empresa en el ejercicio n.

𝐸𝑛𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 =𝑅𝑒𝑐𝑢𝑟𝑠𝑜𝑠 𝑎𝑗𝑒𝑛𝑜𝑠𝑅𝑒𝑐𝑢𝑟𝑠𝑜𝑠 𝑝𝑟𝑜𝑝𝑖𝑜𝑠

=284.831,0929.736,86

= 9,58

𝐶𝑜𝑛𝑐𝑒𝑛𝑡𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎 =𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡𝑒𝑅𝑒𝑐𝑢𝑟𝑠𝑜𝑠 𝑎𝑗𝑒𝑛𝑜𝑠

=277.822,49284.831,09

= 97,54%

𝑆𝑜𝑙𝑣𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎 𝑔𝑙𝑜𝑏𝑎𝑙 =𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜

𝐸𝑥𝑖𝑔𝑖𝑏𝑙𝑒 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙=

314.567,95284.831,09

= 1,10

𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑠𝑜𝑙𝑣𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎 𝑎 𝑐𝑜𝑟𝑡𝑜 𝑝𝑙𝑎𝑧𝑜 =𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑛𝑒𝑡𝑜𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒

=290.173,00277.822,49

= 1,04

𝐴𝑐𝑖𝑑 𝑡𝑒𝑠𝑡 =𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑛𝑒𝑡𝑜 − 𝑒𝑥𝑖𝑠𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎𝑠

𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒=

175.188,50277.822,49

= 0,63

𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑑𝑖𝑠𝑝𝑜𝑛𝑖𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 =𝑇𝑒𝑠𝑜𝑟𝑒𝑟í𝑎


3.053,16277.822,49

= 0,01

𝐷𝑒𝑝𝑒𝑛𝑑𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑎 =𝐸𝑥𝑖𝑔𝑖𝑏𝑙𝑒 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙

=284.831,09314.567,95

= 90,55%

11

Unidad 8



𝐴𝑢𝑡𝑜𝑛𝑜𝑚í𝑎 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑎 =𝑅𝑒𝑐𝑢𝑟𝑠𝑜𝑠 𝑝𝑟𝑜𝑝𝑖𝑜𝑠𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙

=229.736,86314.567,95

= 9,45%

𝑅𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑒𝑐𝑜𝑛ó𝑚𝑖𝑐𝑎 =𝐵𝐴𝐼𝑇𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜

=45.630,13

314.567,95= 14,51%

𝑅𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑎 =𝐵𝐴𝑇

𝑅𝑒𝑐𝑢𝑟𝑠𝑜𝑠 𝑝𝑟𝑜𝑝𝑖𝑜𝑠=

39.698,2129.736,86

= 133,50%

• Estados financieros previsionales de Calitex para el ejercicio n+1.

BALANCE ABREVIADO EJERCICIO 20x1

ACTIVO IMPORTE

A) ACTIVO NO CORRIENTE. 294.000

I. Inmovilizado intangible. 14.000

II. Inmovilizado material. 280.000

IV. Inversiones financieras a largo plazo.

V. Activos por impuesto diferido.

B) ACTIVO CORRIENTE. 401.500

I. Activos no corrientes mantenidos para la venta. 40.000

II. Existencias. 10.000

III. Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar. 340.000

IV. Inversiones financieras a corto plazo.

V. Periodificaciones a corto plazo.

VI. Efectivo y otros activos líquidos equivalentes. 11.500

TOTAL ACTIVO (A+B). 695.500

12

Unidad 8


BALANCE ABREVIADO EJERCICIO 20x1

PATRIMONIO NETO Y PASIVO

A) PATRIMONIO NETO. 358.099

A-1) Fondos propios.

I. Capital. 60.000

II. Prima de emisión.

III. Reservas. 210.000

IV. Resultados de ejercicios anteriores.

VI. Resultado del ejercicio. 88.099

A-2) Ajustes por cambios de valor.

A-3) Subvenciones, donaciones y legados recibidos.

B) PASIVO NO CORRIENTE 170.000

I. Provisiones a largo plazo. 40.000

II Deudas a largo plazo. 130.000

III. Pasivos por impuesto diferido.

IV. Periodificaciones a largo plazo.

C) PASIVO CORRIENTE. 167.401

I. Pasivos vinculados con ANCMV.

II. Provisiones a corto plazo.

III. Deudas a corto plazo. 62.401

IV. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar. 105.000

TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO (A+B+C) 695.500

13

Unidad 8



CUENTA DE PYG ABREVIADA 20x1 IMPORTE

OPERACIONES CONTINUADAS.

1. Importe neto de la cifra de negocios. 6.714.000

a) Ventas. 6.559.000

b) Prestaciones de servicios. 155.000

2. Variación de existencias de productos terminados y en curso.

3. Trabajos realizados por la empresa para su activo.

4. Aprovisionamientos. -5.102.000

5. Otros ingresos de explotación.

6. Gastos de personal. -950.000

7. Otros gastos de explotación. -312.000

8. Amortización del inmovilizado. -5.000

9. Imputación de subvenciones de inmovilizado no financiado y otras.

10. Excesos de provisiones. 10.000

11. Deterioro y resultado por enajenación del inmovilizado.

12. Diferencia negativa de combinaciones de negocio.

A) RESULTADO DE EXPLOTACIÓN (1+2+...+12). 355.000

13. Ingresos financieros. 4.570

14. Gastos financieros. -76.000

15. Variación de valor razonable en instrumentos financieros.

16. Diferencias de cambio. 57.000

17. Deterioro y resultado por enajenación de instrumentos financieros.

14

Unidad 8


B) RESULTADO FINANCIERO (13+14+15+16+17). -128.430

C) RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS (A+B). 226.570

18. Impuestos sobre beneficios. -138.471

D) RESULTADO DEL EJERCICIO (C-18). 88.099

• Pool bancario de Calitex.

Enti

dad

Póliz

a de

cr

édit

o

Des

cuen

to

de e

fect

os

Com

erci

o ex

teri

or

Ava

les

Prés

tam

o

Tota

l

Caja manzanares

100.000 100.000 100.000 300.000

Caja llobregat 200.000 100.000 400.000

Banco alemán 500.000 500.000

Banco industrial de negocios

500.000 200.000 300.000 500.000 1.500.000

Banco inversión y ahorros

100.000 200.000 200.000 200.000 700.000

Total 800.000 600.000 900.000 300.000 800.000 3.400.000

• Presupuesto de tesorería de Calitex

Concepto 1T 2T 3T 4T

Saldo inicial 42.500 39.745 39.481 91.451

Cobros operaciones corrientes

1. Cobros por ventas. 390.300 583.200 739.700 724.100

Total cobros 390.300 583.200 739.700 724.100

Total disponibilidades 432.800 577.945 779.181 815.551

15

Unidad 8



Pagos operaciones corrientes

1. Pagos materia prima. -197.695 -245.740 -298.925 -295.845

2. Pagos mano de obra directa.

-106.560 -128.938 -160.373 -131.602

3. Pagos gastos generales fabricación.

-98.100 -112.086 -131.733 -113.751

4. Pagos diversos. -70.700 -81.700 -96.700 -87.700

Total pagos -473.055 -568.464 -687.731 -628.898

Subtotal -40.255 9.481 91.451 186.653

Necesidad 80.000 30.000 0 0

Intereses 2.400 3.300 3.300 3.300

Pago intereses + principal 0 0 0 -122.300

Saldo final 39.745 39.481 91.451 64.353

• Ficha de coste tipo del producto representativo de Calitex

Recurso o centro Estándar técnico Estándar económico Total

(cantidad) (precio)

Materia prima tela 0,05 kg 3 €/kg 0,15 €

Materia prima metal 0,10 kg 4 €/kg 0,40 €

Mano de obra directa 0,0375 h 5,333 €/h 0,20 €

Gastos generales variables (indirectos)

0,025 h 7,2 €/h 0,18 €

COSTES VARIABLES 0,93 €

Gastos generales fijos (indirectos)

0,025 h 10 €/h 0,25 €

COSTES FIJOS 0,25 €

Coste estándar de una unidad de producto 1,18 €

16

Unidad 8


• Presupuesto del ciclo productivo de Calitex

o Ventas:

Presupuesto de ventas 1T 2T 3T 4T Total

Cremalleras 330.000 450.000 620.000 530.000 1.930.000

o Producción:


Existencia inicial 20.000 90.000 124.000 106.000

Entradas 400.000 484.000 602.000 494.000

Consumo 330.000 450.000 620.000 530.000

Existencia final 90.000 124.000 106.000 70.000

o Almacén materia prima tela:


Existencia inicial 210 2.240 3.010 2.470

Entradas 22.210 24.790 29.560 24.230

Consumo 20.000 24.200 30.100 24.700


o Almacén materia prima tela:



Entradas 38.040 49.580 59.120 48.460

17

Unidad 8




Consumo 40.000 48.400 60.200 49.400


• Cuestiones a responder:

1. En base a los ratios de este ejercicio y los estados financieros previsionales para el

siguiente, ¿mejora la situación de Calitex?

2. En base al presupuesto de tesorería y el pool bancario ¿es posible que tengamos problemas de tesorería en el corto plazo?

3. Si sabemos que la capacidad máxima de nuestros almacenes es de 160.000

cremalleras y las ventas previstas para los siguientes ejercicios. ¿Podemos presentar problemas de capacidad en algún momento del ejercicio?

4.2. Solución del caso.

• Principales ratios de la empresa en el ejercicio n+1.

𝐸𝑛𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 =𝑅𝑒𝑐𝑢𝑟𝑠𝑜𝑠 𝑎𝑗𝑒𝑛𝑜𝑠𝑅𝑒𝑐𝑢𝑟𝑠𝑜𝑠 𝑝𝑟𝑜𝑝𝑖𝑜𝑠

=337.401358.099

= 0,94

𝐶𝑜𝑛𝑐𝑒𝑛𝑡𝑟𝑎𝑐𝑖ó𝑛 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑑𝑒𝑢𝑑𝑎 =𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡𝑒𝑅𝑒𝑐𝑢𝑟𝑠𝑜𝑠 𝑎𝑗𝑒𝑛𝑜𝑠

=167.401337.401

= 49,6

𝑆𝑜𝑙𝑣𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎 𝑔𝑙𝑜𝑏𝑎𝑙 =𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜

𝐸𝑥𝑖𝑔𝑖𝑏𝑙𝑒 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙=

695.500337.401

= 2,06

𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑠𝑜𝑙𝑣𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎 𝑎 𝑐𝑜𝑟𝑡𝑜 𝑝𝑙𝑎𝑧𝑜 =𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑛𝑒𝑡𝑜𝑃𝑎𝑠𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒

=401.500167.401

= 2,40

𝐴𝑐𝑖𝑑 𝑡𝑒𝑠𝑡 =𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑐𝑜𝑟𝑟𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒 𝑛𝑒𝑡𝑜 − 𝑒𝑥𝑖𝑠𝑡𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎𝑠


351.500167.401

= 2,10

𝑅𝑎𝑡𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑑𝑖𝑠𝑝𝑜𝑛𝑖𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 =𝑇𝑒𝑠𝑜𝑟𝑒𝑟í𝑎


11.500167.401

= 0,06

𝐷𝑒𝑝𝑒𝑛𝑑𝑒𝑛𝑐𝑖𝑎 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑎 =𝐸𝑥𝑖𝑔𝑖𝑏𝑙𝑒 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙

=337.401695.500

= 48,51%

𝐴𝑢𝑡𝑜𝑛𝑜𝑚í𝑎 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑎 =𝑅𝑒𝑐𝑢𝑟𝑠𝑜𝑠 𝑝𝑟𝑜𝑝𝑖𝑜𝑠𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑙

=358.099695.500

= 51,49%

𝑅𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑒𝑐𝑜𝑛ó𝑚𝑖𝑐𝑎 =𝐵𝐴𝐼𝑇𝐴𝑐𝑡𝑖𝑣𝑜

=355.000695.500

= 51,04%

18

Unidad 8


𝑅𝑒𝑛𝑡𝑎𝑏𝑖𝑙𝑖𝑑𝑎𝑑 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑎 =𝐵𝐴𝑇

𝑅𝑒𝑐𝑢𝑟𝑠𝑜𝑠 𝑝𝑟á𝑐𝑡𝑖𝑐𝑜𝑠=

226.570358.099

= 63,27%

• Interpretación de los ratios.

Analizando los ratios de los estados financieros previsionales (n+1) y comparándolos con los ratios del ejercicio n, se observa:

• Presenta menor endeudamiento a corto plazo, con un 0,94, cuando antes estaba endeudada en exceso a corto plazo por un 9,58.

• La concentración de la deuda presenta una evolución favorable y ahora muestra valores correctos por debajo del 50 %, cuando antes era del 97,54 %.

• La solvencia global se dobla y presenta un 2,06, a diferencia del 1,1 del ejercicio anterior.

• La solvencia a corto plazo presenta valores óptimos en 2,4 cuando antes solo alcanzaba un exiguo 1,04.

• El acid test presenta valores muy elevados, aunque mucho mejores que en el ejercicio anterior: un exceso puede mostrar ociosidad de los recursos.

• El ratio de disponibilidad, en cambio, presenta una evolución negativa ya que de 0,06 alcanza el 0,01, lo que puede denotar posibles problemas de liquidez a corto plazo, aunque el acid test ya nos mostró que no será así.

• Ha reducido su dependencia financiera y, por lo tanto, ha incrementado su independencia frente a terceros.

• Respecto a las rentabilidades, la económica nos muestra un incremento hasta el 51,04 %, frente a un 14,51 del ejercicio anterior; la financiera se reduce, debido a que la empresa está menos endeudada, hasta el 63,27 % frente al 133,5 % anterior.

Por lo tanto, la respuesta a la pregunta: en base a los ratios de este ejercicio y los estados financieros previsionales para el siguiente, ¿mejora la situación de Calitex?, la respuesta es: Sí, se observa una seria mejora en la situación financiera de Calitex.

• Situación de la tesorería. Sobre el presupuesto de tesorería, se observa que Calitex tiene un pool bancario muy diversificado en entidades y tipo de financiación, por lo que no debe presentar problemas de tesorería que pongan en peligro la inversión a realizar por la empresa alemana.

• Situación presupuestaria. Sobre el presupuesto de ventas y la capacidad del almacén, podemos observar que:

o Ventas:

Presupuesto de ventas 1T 2T 3T 4T Total

Cremalleras 350.000 585.000 806.000 500.000 2.241.000

19

Unidad 8



o Producción:



Entradas 397.000 629.200 744.800 480.000

Consumo 350.000 585.000 806.000 500.000


Observamos que en el segundo trimestre (2T), la capacidad de nuestro almacén estará excedida. Las posibles soluciones pasan por almacenar en un local de alquiler o en la propia fábrica del cliente.

• Conclusiones generales. 1. En base a los ratios de este ejercicio y los estados financieros previsionales para el siguiente, ¿mejora la situación de Calitex?

Por los resultados obtenidos, podemos determinar que Calitex se presenta como una empresa seria y solvente en la que la empresa alemana puede confiar, puesto que su situación ha mejorado últimamente. 2. En base al presupuesto de tesorería y el pool bancario ¿es posible que tengamos problemas de tesorería en el corto plazo? También se observa que Calitex no tendrá problemas de financiación a lo largo del ejercicio puesto que presenta un pool bancario diversificado que le permitirá financiar su actividad. Disponer de diversas entidades, así como de diversas formas de financiar la explotación de la empresa, nos da razones para pensar que Calitex no va a tener ningún problema para financiar las compras de materiales correspondientes. 3. Si sabemos que la capacidad máxima de nuestros almacenes es de 160.000 cremalleras y las ventas previstas para los siguientes ejercicios. ¿Podemos presentar problemas de capacidad en algún momento del ejercicio? Por último, según el presupuesto de producción, observamos que en el segundo trimestre, la capacidad del almacén estará excedida. Si Calitex no soluciona este problema se encontraría con que no puede almacenar el producto en sus almacenes y por lo tanto tendría que rechazar el acuerdo.

20

Unidad 8


Aunque tenemos que destacar que este problema no es muy grave ya que se puede solventar alquilando temporalmente un almacén o acordando el suministro directo en las instalaciones del cliente. 5¿Cuál de las dos inversiones crees que es más rentable? Ahora conocemos la empresa que compite con Calitex y deberemos decidir si es mejor.

5.1. Exposición del caso. Imagínate que recibes el siguiente e-mail del director general de Calitex, Dani Marín: De: Dani Marín Asunto: Nuestra competencia ¡Hola! He averiguado cuál es la empresa que compite con nosotros para obtener el proyecto de la multinacional alemana Se trata de Textbuff. Como sabes, si conseguimos el proyecto será necesario que instalemos una máquina que consiga los elevados estándares de calidad germanos. He conseguido averiguar los datos más relevantes de esta inversión, tanto para nosotros como para Textbuff. Son los siguientes:

21

Unidad 8



Sabiendo que el precio de cada botón es de 0,02 euros, ¿qué empresa cree, que van a escoger? Ten en cuenta el VAN de la inversión con un tipo de interés del 10%, considerando que tenemos 248 días hábiles. Más tarde paso por tu mesa y comentamos las conclusiones a las hayas llegado. ¡Hasta ahora! Dani Marín Director general

5.2. Solución del caso. El margen anual se obtiene:

• Capacidad productiva=número de cremalleras producidas x 248 días. • Ingreso anual= capacidad productiva x precio de cada unidad. • Coste directo anual= capacidad productiva x coste directo unitario. • Margen anual= ingreso anual - coste directo anual.

La VAN se calcula mediante la fórmula:

CONCEPTO CALITEX TEXTBUFF

Coste de adquisición maquinaria 3.000 2.500

Mantenimiento anual

Tres primeros aros 90 90

Cuarto año 102 90

Años restantes 102 102

Capacidad productiva 3.000 unidad/día 2.700 unidad/día

Coste directo unitario 0,01 0,01

Vida útil inversión 8 años 7 años

Valor residual 10.000 10.000

22

Unidad 8


VAN=-Q0 +Q1 / (1+k)+Q2/(1+k)2

+Ï +Qn/ (1+k)n

Donde:

• Q0 sería el desembolso inicial o coste de la máquina. • Los restantes, de Q1 a Q7, se obtienen por diferencia entre: margen manual – gastos. • Excepto el Q8 que se obtiene por la suma de: margen + valor residual – gastos. • K es igual al 10%, tal y como indica el enunciado.

La VAN es el valor actual neto de una inversión, es decir, la diferencia entre su valor actual y su desembolso inicial. Se calcula mediante la fórmula VAN=-Q0 + Q1 /(1+k) + Q2 /(1+k)2 +⋯+ Qn /(1+k)n Donde Q0 sería el desembolso inicial y los restantes, Q1 a Q8, serían los flujos de caja. Los pasos que se han seguido para calcularlo son:

• Para obtener el valor de la capacidad productiva de Calitex he multiplicado el número de cremalleras que produce la máquina al día por los 248 días de producción al año.

• Para obtener el margen anual de Calitex he calculado el ingreso anual (precio de cada unidad multiplicado por la capacidad productiva) y le he restado el coste directo anual (coste directo unitario multiplicado por la capacidad productiva). Este será el importe de Q.

• El desembolso inicial Q0 es igual al coste de adquisición de la máquina.

¿Cuál de las dos inversiones crees que es más rentable? El VAN en Calitex es de 40.842,60 €. En cambio para Textbuff da 34.771,97 €.

Con lo que creemos que el inversor alemán se decantará por nosotros ya que obtendrá un rendimiento mayor.

40.842,60 €

VAN DE CALITEX

34.771,97 €

VAN PARA TEXTBUFF

23

Unidad 8



Conclusiones:

• Inversión es renunciar a una satisfacción cierta e inmediata a cambio de la esperanza de un mayor beneficio futuro.

• El flujo neto de caja (FNC) corresponde a los cobros menos los pagos del período. • Los criterios no financieros no tienen en cuenta la cronología de los FNC, mientras

que los criterios financieros, si. • La (TAE) tasa anual equivalente permite comparar la rentabilidad de proyectos de

inversión con diferente periodicidad. • El VAN en la diferencia entre el valor actual de sus flujos de caja y el desembolso

inicial. • La TIR es la rentabilidad que hace que su valor actual sea igual a cero.

Gestión Económico Financiera · 4 Unidad 8 Aprovechar las oportunidades de inversión que brinda el mercado GESTIÓN ECONÓMICO FINANCIERA . La corriente de renta es la diferencia

Documents