ENTENDIENDO LA ECONOMÍA ARGENTINA Nadin Argañaraz.

ENTENDIENDO LA ECONOMÍA ARGENTINA

Nadin Argañaraz


PROBLEMAS DE FONDO

ABULTADO DEFICIT DEL GOBIERNO

Inflación

Escasez relativa de US$ (Pago deuda

con reservas)

RESPUESTAS DEL GOBIERNO

Presión impositiva récord

Impuesto inflacionario

Monetización del Déficit (con

esterilización)

NO devaluación

Restricciones a las M, controles

cambiarios, Swaps.

EFECTOS Caída en la masa

salarial

Desplazamiento crédito privado por

público

Déficit cuasi fiscal

Empeoramiento de expectativas

Distorsión de precios relativos

Caída de M genera cuellos de botella en

la industria

PROFUNDIZACIÓN DE LOS PROBLEMAS DE

FONDO Y SURGIMIENTO DE NUEVOS PROBLEMAS

Caída de Actividad

Menores X y M

Caída de la inversión

Mayor déficit del gobierno

Mayor escasez relativa de US$

Creciente atraso cambiario


PROBLEMAS DE FONDO


Inflación


con reservas)

ACCIONES DEL GOBIERNO



Monetización del Déficit (con creciente

esterilización)

Devaluación por debajo de la

inflación


cambiarios, Swaps.


salarial real

Desplazamiento del crédito privado por el

sector público





la industria



Caída de Actividad

Menores X y M



Puja distributiva creciente




PROBLEMAS DE FONDO


Inflación


con reservas)





esterilización)


inflación


cambiarios, Swaps.


salarial real


sector público





la industria



Caída de Actividad

Menores X y M







PROBLEMAS DE FONDO


Inflación


con reservas)





esterilización)


inflación


cambiarios, Swaps.


salarial real


sector público





la industria



Caída de Actividad

Menores X y M






CRECIENTE BRECHA ENTRE GASTOS E INGRESOS

Variación interanual del acumulado 12 meses

sep-1442,0%

nov-1434,6%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

ene-

13

feb-

13

mar

-13

abr-

13

may

-13

jun-

13

jul-1

3

ago-

13

sep-

13

oct-

13

nov-

13

dic-

13

ene-

14

feb-

14

mar

-14

abr-

14

may

-14

jun-

14

jul-1

4

ago-

14

sep-

14

oct-

14

nov-

14

Gasto Primario Recaudación Tributaria

Fuente: IARAF sobre la base de Mecon.

Brecha creciente

PRESIÓN TRIBUTARIA RÉCORD

Fuente: IARAF sobre la base de Mecon, estadísticas provinciales, BCRA y DPEyC San Luis.

16,0% 15,9% 15,6% 16,0% 17,0% 16,2% 17,1% 17,6%19,9% 18,8% 19,5%

2,4% 2,5% 2,9% 3,4%4,0% 5,4% 5,5% 5,8%

4,9% 6,9% 6,5%

3,4% 3,4% 3,4% 3,3%3,5% 3,8%

3,8% 4,0%4,4%

5,4% 5,3%

1,2% 1,2% 1,2% 1,2%1,3% 1,4%

1,3%1,5%

1,6%1,8% 1,7%

1,1% 1,1% 1,1% 1,1%1,2%

1,3%1,2%

1,3%1,6%

1,7% 1,6%

24,1% 24,2% 24,3% 25,1%27,0% 28,0% 29,0%

30,3%32,4%

34,5% 34,7%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 (e)

Nacion neto de SS Seguridad Social Nación Provincias neto de SS Seguridad Social Provincias Municipios

24,1%

34,7%10,6 p.p.

Más 3% del Impuesto

InflacionarioEn % del PBI

CONTRIBUCIÓN DEL SECTOR PÚBLICO A LA EMISIÓN MONETARIA

-200.000

-150.000

-100.000

-50.000

-

50.000

100.000

150.000

200.000

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

e

Mill

ones

de

$

Resultado fiscal neto de Utilidades del BCRA

Contribución del SP al crecimiento de la BM

Fuente: IARAF sobre la base de BCRA y Mecon.

21,2%

15,3%

28,9%

23,1% 23,8%

29,3%

42,2%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

MAYOR INFLACIÓNInflación interanual a Noviembre de cada año

Fuente: IARAF sobre al base de DPEyC San Luis.

CAE EL SALARIO REAL

Fuente: IARAF sobre la base de DPEyC San Luis e INDEC.

85

90

95

100

105

110

115

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic

2011 2012 2013 2014

Enero de 2011=100

El salario real cae a los niveles de enero de 2011

CAE EL EMPLEO

Fuente: IARAF sobre la base de INDEC.

20.611

-477.957

-446.279

-600.000

-400.000

-200.000

0

200.000

400.000

600.000

III-0

7

IV-0

7

I-08

II-08

III-0

8

IV-0

8

I-09

II-09

III-0

9

IV-0

9

I-10

II-10

III-1

0

IV-1

0

I-11

II-11

III-1

1

IV-1

1

I-12

II-12

III-1

2

IV-1

2

I-13

II-13

III-1

3

IV-1

3

I-14

II-14

III-1

4

Variación interanual en el número de ocupados

CAE EL CONSUMO REALTasa de variación interanual del promedio trimestral de las ventas de súper reales

Fuente: IARAF sobre la base de DPEyC San Luis e INDEC.

-2,2%

-6,3%-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

I-200

9

II-20

09

III-2

009

IV-2

009

I-201

0

II-20

10

III-2

010

IV-2

010

I-201

1

II-20

11

III-2

011

IV-2

011

I-201

2

II-20

12

III-2

012

IV-2

012

I-201

3

II-20

13

III-2

013

IV-2

013

I-201

4

II-20

14

III-2

014

CAÍDA REAL DEL CRÉDITO

-11%

-22%-17%

43,4%

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

ene-

09

abr-

09

jul-0

9

oct-

09

ene-

10

abr-

10

jul-1

0

oct-

10

ene-

11

abr-

11

jul-1

1

oct-

11

ene-

12

abr-

12

jul-1

2

oct-

12

ene-

13

abr-

13

jul-1

3

oct-

13

ene-

14

abr-

14

jul-1

4

oct-

14

Consumo real Garantia real Comerciales real Inflación

Variación interanual de los créditos reales

Fuente: IARAF sobre la base de DPEyC San Luis y BCRA.

¿DÓNDE FUERON LOS $ EMITIDOS PARA EL FISCO?

79.1

00

95.2

68

210.

504

50.000

70.000

90.000

110.000

130.000

150.000

170.000

190.000

210.000

230.000 di

c-12

ene-

13

feb-

13

mar

-13

abr-

13

may

-13

jun-

13

jul-1

3

ago-

13

sep-

13

oct-

13

nov-

13

dic-

13

ene-

14

feb-

14

mar

-14

abr-

14

may

-14

jun-

14

jul-1

4

ago-

14

sep-

14

oct-

14

A esto se le adicionan los $60.000 M de Intereses devengados

Fuente: IARAF sobre la base de BCRA.

Stock de Letras y Notas del BCRA

TASA DE LAS LEBACS Y NOBACS


5,0

10,0

15,0

20,0

25,0

30,0

35,0

03-d

ic-1

2

03-e

ne-1

3

03-f

eb-1

3

03-m

ar-1

3

03-a

br-1

3

03-m

ay-1

3

03-ju

n-13

03-ju

l-13

03-a

go-1

3

03-s

ep-1

3

03-o

ct-1

3

03-n

ov-1

3

03-d

ic-1

3

03-e

ne-1

4

03-f

eb-1

4

03-m

ar-1

4

03-a

br-1

4

03-m

ay-1

4

03-ju

n-14

03-ju

l-14

03-a

go-1

4

03-s

ep-1

4

03-o

ct-1

4

03-n

ov-1

4

3M 6 M 12 M

EFECTO DESPLAZAMIENTO

23%

40%

21%

35%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

dic-

12

ene-

13

feb-

13

mar

-13

abr-

13

may

-13

jun-

13

jul-1

3

ago-

13

sep-

13

oct-

13

nov-

13

dic-

13

ene-

14

feb-

14

mar

-14

abr-

14

may

-14

jun-

14

jul-1

4

ago-

14

sep-

14

oct-

14

Stock Letras y Notas/ Depósitos en $ Sector Privado

Stock Letras y Notas/ Préstamos en $ Sector Privado


Stock de Letras y Notas del BCRA en términos relativos

MENOR COMERCIO EXTERIORVariación interanual de las cantidades de comercio exterior


-12%

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

ene-

14

feb-

14

mar

-14

abr-

14

may

-14

jun-

14

jul-1

4

ago-

14

sep-

14

oct-

14

Cantidades importadas

Cantidades exportadas

MENOR COMERCIO EXTERIORBalanza Comercial y Energética. Acumulado parcial mensual


-6.000

-4.000

-2.000

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct

Mill

ones

de

US$

BC 2012

BC 2013

BC 2014

Benergética 2014

RESERVAS EN MESES DE IMPORTACIONES

Fuente: IARAF sobre la base de INDEC y BCRA.

-

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

e

Mill

ones

de

US$

Stock de Reservas

RESERVAS EN MESES DE IMPORTACIONES


4,9

-

2

4

6

8

10

12

14

16

-

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

e

Mill

ones

de

US$

Stock de Reservas Reservas/M mensuales (eje der.)

ESTANFLACIÓNÍndice General de Actividad-OJFe IPC San Luis

150

155

160

165

170

175

180

100

200

300

400

500

600

700

800

ene-

11

abr-

11

jul-1

1

oct-

11

ene-

12

abr-

12

jul-1

2

oct-

12

ene-

13

abr-

13

jul-1

3

oct-

13

ene-

14

abr-

14

jul-1

4

oct-

14

IPC-San Luis IGA-OJF (eje der.)

Fuente: IARAF sobre al base de OJF y DPEyC San Luis.

La economía cerraría 2014 con una PBI entre -2,0% y -2,5%

ESTIRANDO: CON EL OJO PUESTO EN 2015

• NO dar saltos devaluatorios

• Anclar expectativas inflacionarias y cambiarias

• Convalidar caída de salario real

• Convalidar caída en la competitividad

• “RECESION CUIDADA”

Estrategia desde

Octubre

• Evaluación política

•Evaluación económica:

•Recesión•Precios•Reservas

Enero 2015

PUNTO CRÍTICO

Reservas Totales Fines de 2014: US$26.600 M Reservas Propias Fines de 2014: US$17.600 M

Vencimientos en dólares-US$11.797 M

Vencimientos en dólares de provincias-US$3.000 M

Dólar ahorro-US$6.000 M

Dólares comerciales+US$4.000 M

Licitación 4G+US$2.223 M


Canje exitoso BODEN 2015+US$6.700 M


LA CUENTA DEL ALMACENERO PARA 2015

RESERVAS EN MESES DE IMPORTACIONES SIN CANJE


4,9

2,2-

2

4

6

8

10

12

14

16

-

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

e

2015

e

Mill

ones

de

US$


RESERVAS EN MESES DE IMPORTACIONES CON CANJE


4,93,5

-

2

4

6

8

10

12

14

16

-

10.000

20.000

30.000

40.000

50.000

60.000

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

e

2015

e

Mill

ones

de

US$


ESTIRANDO: CON EL OJO PUESTO EN 2015

RECESIÓN “CUIDADA”PBI= -2%

Canje exitoso BODEN 2015

Disminuye la monetización del déficit fiscal

Consumo privado estabiliza su caída

RECESIÓN NO “CUIDADA”PBI= -4%

Canje no exitoso BODEN 2015

Continúa la monetización del déficit fiscal

Continúa la caída del salario real

No acuerdo con holdouts

ENTENDIENDO LA ECONOMÍA ARGENTINA Nadin Argañaraz.

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