油脂油料周报...2019/08/25  · 厂的豆油成交量为79110吨，日均成交量为15822吨；相比之下，上周全国主要工厂的豆油成...

油脂油料周报

编制日期：2019/08/25

投资咨询部

油脂油料 | 策略报告

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贸易摩擦升级，价格有支撑

投资策略建议：

豆油，本周豆油走势偏强，因部分油厂出现豆粕胀库导致开机率整

体偏低，而目前双节备货仍在进行中，豆油需求较好，库存持续偏

低，油厂挺价，短期以偏强运行为主。

棕榈油，本周随外盘棕榈油上涨，因马来西亚棕榈油增产可能不及

市场预期，导致马棕油库存有望继续下降，而国内目前因备货原因

棕榈油消费良好，推动棕榈油价格上涨，但大涨之后仍有回调风险，

建议谨慎追高。

菜油，本周菜油价格偏强运行。受国内双节备货工作的影响，菜油

需求较好，沿海菜油库存也趋降，而中加关系带来的加菜籽贸易问

题也难以解决，支撑菜油价格，短期来看仍以高位震荡为主。

下周关注:

1.马来西亚棕榈油出口数据

2.美豆产区天气

2019.8.19-2019.8.25

投资咨询部

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∟.行业资讯

1. 美国农业部周度出口销售报告显示，美国对华大豆出口销售总量同比减少 49.6%，一周前同比

减少 49.6%。截止到 2019 年 8 月 15 日，2018/19 年度（始于 9月 1日）美国对中国（大陆地区）

大豆出口装船量为 1170.4 万吨，远远低于去年同期的 2761.6 万吨。当周美国对中国装运 48.2

万吨大豆，相比之下，前一周装运了 59.9 万吨。迄今美国对中国已销售但未装船的 2018/19 年

度大豆数量为 237.0 万吨，去年同期为 30.7 万吨。

2. 周五晚间，中国宣布推出反制措施，对价值 750 亿美元的美国商品征收 5%或 10%的关税。在 9

月 1 日和 12 月 15 日，将分两批对 5,078 种来自美国的产品加征 5%或 10%的关税，其中包括大

豆、牛肉和猪肉等农产品，以及小型飞机。中国政府还恢复了去年 12 月因美中贸易谈判加速而

暂停的对美国产汽车和汽车零部件征收的关税。随后在周六凌晨，特朗普宣布，从 10 月 1日起

将 2,500 亿美元中国进口商品的关税从 25%上调至 30%，并计划对其余 3,000 亿美元中国进口商

品的关税税率从 10%提高至 15%。

3. 南美农业专家迈克科尔多涅博士称，近来中国采购巴西大豆的数量激增，可能造成巴西大豆期

末库存非常紧张。巴西植物油行业协会(ABIOVE)在 6 月份时曾预计 2019/20 年度巴西大豆期末

库存达到 560 万吨，随后该协会将库存预测值下调到 260 万吨，而且可能还会进一步下调。

4. 德国汉堡的行业刊物《油世界》发布的月度报告显示，2019/20 年度南美大豆播种面积将达到

创纪录的 6000 万公顷，高于 2018/19 年度为 5830 万公顷，同比增幅为 2.9%。相比之下，美国

大豆播种面积将减少到 3070 万公顷，比 2018/19 年度的 3570 万公顷减少 14.0%。

5. 西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，8月 1日-20 日马来西亚棕榈油产量比 7月同期降

4.93%，单产降 7.72%，出油率增 0.53%。船运调查机构 ITS 发布的数据显示，2019 年 8 月 1-20

日期间马来西亚棕榈油出口量为 1,005,355 吨，比 7 月份同期的 924,895 吨提高 8.7%。

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∟.现货

1. 本周国内豆油价格涨跌互现，截止本周五，国内沿海一级豆油现货主流价格在 6000-6260 元/

吨，波动 10-40 元/吨。本周豆油总体成交较上周明显下降，据 Cofeed 统计，本周全国主要工

厂的豆油成交量为 79110 吨，日均成交量为 15822 吨；相比之下，上周全国主要工厂的豆油成

交量为 122820 吨，日均成交量为 24564 吨。

2. 本周国内棕榈油价格连涨第五周，截止本周五，主流港口 24 度棕榈油价格在 4880-5000 元/吨

一线，较上周五涨 90-150 元/吨。本周豆棕油价差有所收窄，截止本周五，豆棕价差在 1215 元

/吨，较上周 1345 收窄 130 元/吨，但仍处于高位值区域，且本周国内外棕榈油期货止跌反弹，

买家逢低入市采购积极性仍高，本周棕榈油成交继续好转，本周棕油总成交量 97700 吨，较上

周 71500 增 26200 吨，增幅 36.6%。

3. 本周国内进口菜籽压榨的菜油价格相比上周继续上涨，国产菜油维持稳定居多，局部上涨。截

至本周五，长江中下游地区国产四级菜油出厂报价在 7400-8300 元/吨，相比上周涨 100-200 元

/吨，沿海油厂进口四级菜油报价报 7450-7500 元/吨，较上周涨 30-50 元/吨；内陆区域进口四

级菜油价格在 7620-7850 元/吨，较上周涨 10-80 元/吨。

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∟.库存

图 1，豆油港口库存（万吨） 图 2，棕榈油港口库存（万吨）

数据来源：Wind、华安期货投资咨询部

图 3，油厂菜油库存量（吨） 图 4进口大豆盘面压榨利润

数据来源：Wind、华安期货投资咨询部

因非洲猪瘟导致豆粕需求下降，豆粕胀库导致部分油厂停机，国内大豆压榨量整体处于偏

低水平，但目前双节油脂备货工作陆续进行中，故近期豆油库存持续下降，后续豆油库存有望

继续趋降；近期棕榈油进口利润较好，贸易商买船积极性提高，后续棕榈油到港量较大，棕榈

油库存有望重新回升；中美贸易摩擦再次升级，支撑菜油价格，中加关系短期难缓解，菜籽原

料或趋紧，菜油库存或继续下降。

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∟.基差

图 5，豆油现货对豆油主力合约基差

数据来源：Wind、华安期货投资咨询部

图 6，24 度棕榈油现货对棕榈油主力合约基差

数据来源：Wind、华安期货投资咨询部

图 7，菜油现货对菜油主力合约基差

数据来源：Wind、华安期货投资咨询部

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基差解读

本周油脂板块整体偏强，国内豆油和棕榈油库存以下跌为主，包装油备货工作火热进行中，

油脂需求好，油厂出货较快，因为基差走强，且受人民币贬值影响，抬高了进口大豆的成本，

豆油价格支撑强，短期内油脂消费仍将保持强劲，基差预计仍以走强为主。

∟.油粕比

图 8，油粕比

数据来源：Wind、华安期货投资咨询部

受进口大豆成本抬高以及需求良好的影响，本周豆油偏强，但豆粕走势更强，油粕比有所

下降。目前正处包装油备货工作进行中，豆油需求较好，油厂提货量增加，短期内豆油仍然较

强，但豆粕价格随中美贸易关系以及非洲猪瘟等影响波动较大，建议观望。

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∟.波动率

图 9，豆油主力合约 20 日波动率 图 10 棕榈油主力合约 20 日波动率

数据来源：Wind、华安期货投资咨询部

豆油波动率目前处于偏高位置，建议做空；棕榈油波动率较高，建议适当做空。

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∟.USDA 供需报告

全球大豆供需平衡表

单位：万吨 2015/16 2016/17 2017/18 2018/19 2019/20

七月预估 八月预估

产量 31657 35058 34153 36287 34704 34183

进口量 13335 14422 15292 14883 15082 14887

出口量 13257 14750 15308 15016 15126 14917

压榨量 27513 28780 29514 30096 30785 30708

总消费 40770 43530 44723 45112 45911 45625

期末库存量 8040 9516 9910 11298 10453 10174

库存消费比 17.27% 21.86% 22.16% 25.04% 22.77% 22.3%

数据来源：USDA、华安期货投资咨询部

图 11，美豆供需平衡表

数据来源：USDA、华安期货投资咨询部

8 月供需报告对美豆新作数据进行调整，收获面积下调到了 7590 万英亩，较上一年度减少

13.85%，导致新作总产预估为 36.8 亿蒲式耳，较上月下调了 1.65 亿蒲，出口量也下调 1 亿蒲

至 17.75 亿蒲，最终导致新作期末库存下降至 7.55 亿蒲。

南美大豆产量预估与上月一致，美豆大幅下调，全球大豆产量下调 520.8 万吨至 3.42 亿吨；

进口下调 195 万吨，出口下调 208.6 万吨，以及压榨下调 77.5 万吨，全球大豆期末库存下调

278.3 万吨至 1.02 亿吨，主要受美豆产量与出口下调的影响。目前美豆处于天气市，天气因素

影响较大，不过中美贸易关系也对行情有很大影响，后续需密切关注。

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∟.MPOB 月度报告

图 12，马来西亚棕榈油月度产量（万吨） 图 13，马来西亚棕榈油月度库存（万吨）

数据来源：MPOB、华安期货投资咨询部

图 14，马来西亚棕榈油月度出口量（万吨）

数据来源：MPOB、华安期货投资咨询部

数据解读

马来西亚棕榈油局的月报显示，7 月末马来西亚棕榈油库存环比下降 0.8%至 239 万吨，产

量环比增加 15.1%至 174 万吨，出口增加 7.4%至 149 万吨。马棕油库存降至一年最低，因印尼

和马来西亚棕榈油的贴水正在缩窄，使得马来西亚棕榈油出口较强劲；但产量增幅是自去年 3

月以来的最大值，因去年的降雨条件良好，今年增产前景较好，目前马棕油仍处增产周期，后

续库存有可能将上升，供应压力增大。

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免责声明：

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状况。

编 制：

何 濛 分析师 F3033829

李 伟 首席分析师 F0283072/Z0010384

网址：www.haqh.com

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电话：0551-62839067