A f sesion 1 y 2

Administración Financiera Aristides Vásquez

1-0

Sixth Edition 1

Administración Financiera

Ing. Arístides Vásquez

Sesión 1 y 2

Introducción a las Finanzas

2014


1-1

Simón Andrade, define el término finanzas de las

siguientes maneras:

1) “Area de actividad económica en la cual el

dinero es la base de las diversas realizaciones,

sean éstas inversiones en bolsa, en inmuebles,

empresas industriales, en construcción,

desarrollo agrario, etc.”, y

2) “Area de la economía en la que se estudia el

funcionamiento de los mercados de capitales y

la oferta y precio de los activos financieros”

Finanzas


1-2

Según Bodie y Merton, las finanzas “estudian la

manera en que los recursos escasos se asignan a

través del tiempo”

Para Ferrel O. C. y Geoffrey Hirt, el término

finanzas se refiere a “todas las actividades

relacionadas con la obtención de dinero y su uso

eficaz”

Finanzas


1-3

En la enciclopedia libre Wikipedia, tenemos que las

finanzas

1) “son una rama de la economía que estudia la

obtención y gestión, por parte de una compañía,

individuo o del Estado, de los fondos que

necesita para cumplir sus objetivos y de los

criterios con que dispone de sus activos”, y

2) “suele definirse como el arte y la ciencia de

administrar dinero”

Finanzas


1-4

Las finanzas son una rama de la economía

que estudia la obtención y uso eficaz del

dinero a través del tiempo por parte de un

individuo, empresa, organización o del

Estado.

Finanzas


1-5

Las empresas se enfrentan principalmente a dos tipos

de dilemas financieros:

¿Qué inversiones debe realizar la empresa?

y

¿Cómo deben financiarse dichas inversiones?

La primera pregunta hace referencia a gastar dinero y

la segunda a la forma de obtenerlo.



1-6

Las finanzas tratan sobre el dinero y los mercados,

pero también sobre las personas, pues el éxito de una

empresa depende de en qué medida todos sus

miembros trabajen por un objetivo común.

El director financiero (gerente de finanzas) debe ser

capaz de reconocer la existencia de esos conflictos de

objetivos que se producen con frecuencia en la

dirección financiera.



1-7

Las clases de activos reales que necesitan las

empresas para llevar a cabo sus negocios son casi

interminables. Aunque muchos de éstos son activos

materiales tales como las máquinas, las fábricas y las

oficinas, otros son activos inmateriales como la

experiencia técnica, las marcas registradas y las

patentes. Las empresas necesitan pagar por todos ellos

y para obtener los fondos necesarios venden derechos

sobre sus activos reales y sobre el dinero que éstos

generarán en el futuro. Estos derechos reciben el

nombre de activos financieros o títulos valor.



1-8

Si la empresa le pide un préstamo al banco, el banco

recibirá una promesa por escrito de que el dinero le

será devuelto con sus correspondientes intereses, por

tanto el banco intercambia con la empresa el dinero en

efectivo por un activo financiero.

Los activos financieros no incluyen únicamente los

préstamos bancarios, sino también las acciones, las

obligaciones y una cantidad de títulos especializados

que produce escalofríos.



1-9

El director financiero es el encargado de actuar como

intermediario entre las actividades productivas de la

empresa y los mercados financieros (o de capitales)

donde se negocian los títulos emitidos por ésta.



1-10

El diagrama nos lleva a plantear las dos cuestiones

básicas para el director financiero.

Primera, ¿en qué activos reales debe invertir la

empresa? Segunda, ¿cómo obtener los fondos para

financiar esas inversiones?

La respuesta a la primera pregunta es la decisión de

inversión, o de presupuesto de capital, de la empresa.

La respuesta a la segunda es la decisión de

financiación.



1-11

Con frecuencia las decisiones de inversión y de

financiación se toman de forma separada, es decir, se

analizan de forma independiente. Así, cuando se

detecta una posibilidad de inversión o “proyecto”, el

director financiero se pregunta en primer lugar si el

proyecto vale más que el capital necesario para

realizarlo. Si la respuesta es afirmativa, entonces se

plantea cómo debe ser financiado.



1-12


1. Enfoque de Agencia.

2. Enfoque Contable

3. Enfoque Económico.

Existen varios enfoques desde que explican como

actúan los individuos en los mercados financieros y

cuáles son las relaciones básicas de la teoría que

explican las operaciones financieras


1-13

Enfoque Económico

• Las finanzas originalmente se estudiaban como una

extensión de la economía

• Podemos hacer uso de modelos para explicar ciertas

situaciones financieras

• Los mercados financieros son los que permiten que

los flujos de fondo puedan realizarse de una manera

eficiente

• Estos fondos, que son la diversas formas que tiene el

dinero en la economía, son la razón del estudio de

las finanzas


1-14

Enfoque Económico

• Al realizarse en un mercado, tienen oferta y

demanda, por tanto tienen un precio, el cual es la

tasa de interés.

X0

P0

P

X0

O

Oferta, Demanda y Equilibrio

En donde:

O=Curva de oferta del producto X.

D=Curva de demanda del producto X.

X0 y P

0=Cantidad y precio de equilibrio.


1-15

Enfoque de Agencia

• Relación entre un principal y un agente

• El principal es la persona que tiene el interés en que

las cosas ocurran de determinada manera, mientras

que el agente es aquel a quien se contrata para

ejecutar las acciones con la finalidad de complacer el

deseo del principal

• Toda relación de agencia tiene costos implícitos, a

los cuales denominamos costos de agencia, y costos

que aseguran la ejecución de la acción a los que

llamamos costos de fianza


1-16

Enfoque Contable

• La contabilidad es una forma de organización del

negocio asociada al proceso histórico que vivió la

empresa

• La contabilidad administrativa es cualquier método

de información que el gerente diseña y que le

permite mantenerse informado de la actividad del

negocio. Sin importar que este cumpla o no, con la

metodología que se enseña formalmente y que se

reglamenta en los organismos que agremian a los

contadores


1-17

Enfoque Contable

• La contabilidad financiera es aquella que se adecua a

los principios generalmente aceptados y debe por

tanto ser Util y Confiable


1-18

Como rama de la economía, toma de ésta los

principios relativos a la asignación de recursos,

pero se enfoca principalmente en los recursos

financieros y se basa en la utilización de la

información financiera que es producto de la

contabilidad y en indicadores macroeconómicos

como tasa de interés, tasa de inflación, tipo de

cambio, crecimiento del Producto Interno Bruto

(PIB), etc.

Finanzas y su relación con otras disciplinas


1-19


Área de las finanzas que aplica el proceso

administrativo, dentro de una empresa pública o

privada para crear y mantener valor mediante la

toma de decisiones y una administración correcta

de los recursos.


1-20

• Tratan sobre las decisiones financieras que realiza una empresa.

– En que invertir

– Como pagar las inversiones

• Estudian tres áreas principales:

1. Que estrategia de inversión en activos de largo plazo debe seguir la empresa Presupuesto de capital

2. Como consigue la firma fondos para sus inversiones de capital Estructura de capital

3. Manejo del flujo de efectivo, cuanto dinero necesita la firma para las operaciones diarias Capital de trabajo (activo circulante menos pasivo circulante)



1-21

• Planear el crecimiento de la empresa, tanto táctica como estratégica.

• Captar los recursos necesarios para que la empresa opere en forma eficiente.

• Asignar dichos recursos de acuerdo con los planes y necesidades de la empresa.

• Lograr el óptimo aprovechamiento de los recursos financieros.

• Minimizar la incertidumbre de la inversión.

Objetivos de la Administración Financiera


1-22

Objetivos de la Administración Financiera


1-23

El modelo del balance general

Activos

Circulantes

Activos Fijos

1 Tangibles

2 Intangibles

Valor total de los activos:

Capital

contable de

los accionistas

Pasivo

Circulante

Deuda

a largo

plazo

Valor total para los inversionistas


1-24

¿En que activos a largo plazo debería la empresa invertir?

Decisión de inversión de capital

Activos

Circulantes

Activos Fijos

1 Tangibles

2 Intangibles

Capital

contable de

los accionistas

Pasivo

Circulante

Deuda

a largo

plazo



1-25

¿Cómo puede la

empresa obtener

efectivo para los

gastos de capital

requerido?

Decisión de estructura de capital

Activos

Circulantes

Activos Fijos

1 Tangibles

2 Intangibles

Capital

contable de

los accionistas

Pasivo

Circulante

Deuda

a largo

plazo



1-26

¿Cómo deberían administrarse en el corto plazo el flujo de efectivo de operación?

Decisión de inversión en el capital de trabajo neto

Capital de

Trabajo

Neto


Activos

Circulantes

Activos Fijos

1 Tangibles

2 Intangibles

Capital

contable de

los accionistas

Pasivo

Circulante

Deuda

a largo

plazo


1-27

Estructura de Capital

El valor de la empresa

puede ser mostrado como

una torta

La meta del gerente es

incrementar el tamaño de

la torta.

La decisión de la

Estructura de Capital

puede ser vista como la

forma de rebanar la torta

50%

Deuda

50%

Capital

25%

Deuda

75%

Capital

70%

Deuda 30%

Capital


1-28

El Administrador Financiero

¿Cómo crean valor los administradores financieros?

1. La empresa debe tratar de comprar activos que generen

más efectivo de lo que cuestan.

2. La empresa deben adquirir deudas que generen más

efectivo de lo que cuestan.


1-29

• Objetivos de una Corporación

– En general el principal objetivo de los directivos de una

empresa es la maximización del valor de la empresa

maximizar la riqueza de los accionistas.

• Administrador Financiero/Director de Finanzas (CFO).

– Es el puente entre las operaciones de la empresa y los

mercados financieros

– Conseguir financiamiento barato

– Invertir en los proyectos con mayor rendimiento



1-30

Operaciones de

la Empresa

(Conjunto de

Activos Reales)

Director de

Finanzas

Mercados

Financieros

(Inversionistas con

activos Financieros)

Efectivo por venta de

Activos Financieros

Reinversión

de Efectivo

Pagos de Efectivo

a Inversionistas

Efectivo para las

operaciones de la empresa y

para compra de Activos

Efectivo generado por las

operaciones de la empresa



1-31

Muchas veces los objetivos de los administradores no

concuerdan con las metas de los accionistas, es decir

no se distingue claramente la separación de la

propiedad y el control. Los administradores buscan su

protección personal antes que nada.



1-32

• Separación entre accionistas y gerentes

En las grandes corporaciones la separación es muy

importante.

– Las ventajas de la separación son entre otras

• Permite cambios de accionistas sin interrupción en las operaciones, y permite asignar a los mejores en la administración.

– Desventaja: Conflicto de intereses

Problema de Agente – Principal

Principal Accionistas buscan maximizar el valor de la empresa

Agente Directores y gerentes pueden tener intereses propios



1-33

• Separación entre accionistas y gerentes

– Costos de Agencia costo de resolver conflicto de

intereses entre gerentes y accionistas. Se pueden definir

como la suma de:

1) costos de monitoreo de los accionistas y

2) el costo de implementar mecanismos de control

– Costos de agencia también se originan por las formas de

financiamiento de la empresa en caso de dificultades

financieras o bancarrota los objetivos de los accionistas,

acreedores y directivos son distintos.



1-34

Mercados Financieros y de Valores

Mercados Financieros • Las empresas pueden financiarse a través de deuda (bonos u

obligaciones) y/o capital (acciones). Ambos, bonos y acciones, se intercambian en los mercados financieros.

El mercado de valores: • Es el conjunto de normas y participantes (emisores,

intermediarios, inversionistas y otros agentes económicos) que tiene como objeto permitir el proceso de emisión, colocación, distribución e intermediación de los valores inscritos en el Registro Nacional de Valores.


1-35

Mercado de dinero: mercado para obligaciones de

corto plazo (vencimientos menores a un año). Money

market, short term interest rates.

Mercado de capitales: mercado donde se operan

obligaciones de largo plazo y acciones. Bond market

or long term interest rates plus stocks.



1-36

Los mercados de valores se clasifican en:

1. Mercado Primario

– Se refiere a aquél en el que se ofrecen al público las nuevas emisiones de valores. Ello significa que a la tesorería del emisor ingresan recursos financieros. La colocación de los valores puede realizarse a través de una oferta pública o de una colocación privada. IPO: Initial Public Offering.

– Generalmente esta involucrado un intermediario (underwriter) como casas de bolsa o bancos de inversión.



1-37

2. Mercado Secundario

– Compra-venta de valores existentes y cuyas transacciones se realizan en las bolsas de valores y en los mercados sobre el mostrador (over-the-counter). OTC. Cabe destacar que estas operaciones con valores en el mercado secundario ya no representan una entrada de recursos a la tesorería de los emisores.

– Venta de valores entre inversionistas, o entre los intermediarios e inversionistas.



1-38

• Participantes del mercado de valores –Emisores de valores: empresas – Inversionistas – Intermediarios Bursátiles: casas de bolsa –Otros participantes: –Autoridades



1-39

• Bolsas de valores

–Tienen por objeto facilitar las transacciones con valores y procurar el desarrollo del mercado de valores. Proveen la infraestructura necesaria para poner en contacto a oferentes y demandantes de valores.

–En Venezuela, existe la Bolsa de Valores de Caracas.

http://www.caracasstock.com



1-40

El Indice Bursátil Caracas (IBC) es el promedio

aritmético de la capitalización de cada uno de los 16

títulos de mayor capitalización y liquidez negociados

en el mercado accionario de la Bolsa de Valores de

Caracas, mientras que los índices Financiero e

Industrial tienen canastas diferentes.



1-41

TÍTULO SÍMBOLO SIBE

CÓDIGO ISIN

Banco Nacional de Crédito BNC VEV002361005

Banco Provincial BPV VEV001271007

Banco Venezolano de Crédito BVE VEV000031006

Banesco Banco Universal BBC VEV001671008

Cantv Clase D TDV.D VEV0008810D7

Cemex Tipo I VCM.1 VEV001361014

Cemex Tipo II VCM.2 VEV001361022

Corimon A CRM.A VEV0000410A0

Electricidad de Caracas EDC VEV000081001

Envases Venezolanos ENV VEV000561002

Fondo de Valores Inmobiliarios Clase B FVI.B VEV0018810B9

H.L. Boulton HLB VEV001601005

Manpa MPA VEV000011008

Mantex MTX VEV000911009

Mercantil Servicios Financieros A MVZ.A VEV0019410A9

Mercantil Servicios Financieros B MVZ.B VEV0019410B7

Sivensa SVS VEV001141002



1-42

El IBC es calculado desde el 28 de agosto de 1997, al

igual que los índices Financiero e Industrial, teniendo

como fecha base del día anterior, es decir, el

miércoles 27 de agosto de ese mismo año, hasta la

cual se hizo el cálculo del "Indice Bursátil de

Capitalización (IBC)", el cual a su vez tenía como

fecha base los últimos precios negociados al 31 de

diciembre de 1993 y estaba compuesto por 19

acciones en circulación de las empresas que

conformaban la muestra.



1-43

• Instituciones para el depósito de valores

– Su función principal es la custodia y administración de valores, así como facilitar la liquidación y compensación de operaciones celebradas con valores dentro y fuera de bolsa.

–En Venezuela, existe la Caja Venezolana de Valores

http://www.cajavenezolana.com



1-44

• En Estados Unidos

– Mercados financieros están regulados por la

“Securities and Exchange Commision” (SEC)

– Los mercados principales son

1. NYSE: New York Stock Exchange

2. AMEX: American Stock Exchange

3. NASDAQ: National Association of Securities

Dealers Automatic Quotation

4. Chicago Mercantile Exchange (CME)

5. Chicago Board of Trade (CBOT)

6. New York Mercantile Exchange



1-45

– Las transacciones se llevan a cabo en el piso de

remates (NYSE y AMEX) o través de

transacciones electrónicas.

– Hoy en día las transacciones se hacen públicas

casi inmediatamente.

– Para emitir acciones existen requisitos mínimos

de ingresos, activos, capitalización de mercado,

número de acciones, y número de inversionistas



1-46

Flujo de efect. (C)

La Empresa y los Mercados Financieros

Impuesto

s (

D)

Empresa

Gobierno

La empresa se endeuda (A)

Flujos de efect. retenidos(F)

Invierte en

activos (B)

Pago de Divid y deuda (E)

Circulantes

Fijos

Mercados

financieros

Deuda a corto

plazo

Deuda a largo

plazo

Acciones capital

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