2015년 11월 26일 I Equity Research 미래에셋증권 (037620) 중장기 수익력 개선의 서막 Update BUY I TP(12M): 34,000원(하향) I CP(11월 25일): 20,800원 Key Data Consensus Data KOSPI 지수 (pt) 2,009.42 2015 2016 52주 최고/최저(원) 43,039/19, 050 영업수익(십억원) -- -- 시가총액(십억원) 1,859.3 영업이익(십억원) 257.2 302.4 시가총액비중(%) 0.15 순이익(십억원) 223.4 242.9 발행주식수(천주) 114,285.9 EPS(원) 3,078 2,142 60일 평균 거래량(천주) 432.7 BPS(원) 29,124 30,996 60일 평균 거래대금(십억원) 12.0 15년 배당금(예상,원) 100 Stock Price 15년 배당수익률(예상,%) 0.48 외국인지분율(%) 14.21 주요주주 지분율(%) 미래에셋캐피탈 외 20 인 37.20 주가상승률 1M 6M 12M 절대 0.9 (49.1) (34.5) 상대 2.1 (45.9) (35.8) Financial Data 투자지표 단위 2013 2014 2015F 2016F 2017F 영업수익 십억원 1,943.6 3,391.3 4,643.1 4,800.9 4,968.2 영업이익 십억원 70.6 199.5 222.9 272.9 285.0 세전이익 십억원 94.9 256.8 285.2 330.8 337.0 순이익 십억원 70.9 182.2 216.2 250.7 255.4 지배순이익 십억원 68.8 180.9 214.0 248.2 252.9 EPS 원 1,692 4,350 1,892 2,194 2,235 증감률 % (46.87) 157.08 (56.51) 15.97 1.87 PER 배 22.69 8.83 11.00 9.48 9.31 PBR 배 0.77 0.69 0.71 0.66 0.63 Yield % 0.91 0.26 0.48 2.40 2.40 ROE % 3.29 8.19 7.54 7.16 6.85 BPS 원 49,857 55,650 29,300 31,409 33,159 DPS 원 350 100 100 500 500 Analyst 차인환 02-3771-7520 [email protected]40 60 80 100 120 140 17 22 27 32 37 42 47 14.11 15.2 15.5 15.8 15.11 (천원) 미래에셋증권(좌) 상대지수(우) 수급부담 해소 국면. 주가 단기 반등 기대 미래에셋증권의 9,561억원 규모의 증자를 통해 확대된 자본 력은 향후 보다 적극적인 deal 참여와 자기자본 투자의 기반 이 될 것으로 예상한다. 과거 상해 푸동빌딩, 브라질 호샤베 라타워 등 해외 부동산투자와 아큐시네트 deal 등의 track record를 바탕으로 자기자본 투자를 확대하며 중장기 수익 성을 제고할 것으로 기대한다. 증자 발표 후 급증했던 대차 잔고는 현재 증자 발표 이전 수준으로 회복된 흐름이다. 그 동안 수급 부담으로 눌렸던 주가의 단기 반등도 기대해볼 수 있는 시점으로 판단한다. 자산관리 등 본업 관련 자산과 수익 추이 양호 미래에셋증권의 16년 예상 순이익은 2,482억원으로 추산한 다. 전분기 실적을 통해 일회성 요인들로 다소 가려져 있었 지만 주요 수익기반인 자산관리와 관련한 고객자산과 수익 추이는 양호한 흐름임을 확인할 수 있었다. 15년 분기평균 자산관리부문 수익은 366억원으로 전년 분기평균 365억원 과 유사한 수준을 유지하고 있다. 퇴직연금을 포함한 고객자 산은 전년말 대비 3.7조원 순증하며 중장기 수익 기반의 역 할을 하고 있다. 타사 대비 상대적으로 낮은 브로커리지 비 중이 시장 변동성 완충 역할을 하며 수익 변동성을 지속 줄 일 수 있을 것으로 기대한다. 16년 예상 ROE 7.2% 추산. 투자의견 BUY 유지 미래에셋증권의 증자 관련 희석효과를 반영해 목표주가를 34,000원으로 수정하나, 투자의견 BUY를 유지한다. 16년 예상 ROE는 7.2%로 추산하며 예상 PBR 0.7배에 거래 중이 다. 최근 5년 평균 ROE 6.2% 대비 평균 PBR 0.8배였던 것 과 비교하면 주가 단기반등 가능한 국면이라는 판단이다. 향 후 자본여력을 활용한 중장기 수익기반 마련이 가시화되면 주가 리레이팅 가능할 전망이다.
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BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락 Reduce(비중축소)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 하락 가능
산업의 분류
Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락 Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락
투자등급 BUY
(매수)
Neutral
(중립)
Reduce
(비중축소) 합계
금융투자상품의 비율 83.6% 13.5% 3.0% 100.1%
* 기준일: 2015년 11월 24일
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