ROMÁN NEMZETI BANK

Post on 22-Jan-2016

45 Views

Category:

Documents

0 Downloads

Preview:

Click to see full reader

DESCRIPTION

Románia gazdasági ciklusa és makrogazdas á gi perspektívája. Dr. Nagy Ágnes, BBTE Kolozsvár, egyetemi előadó tanár, Román Nemzeti Bank Igazgató T anácsának tagja - PowerPoint PPT Presentation

Transcript

11ROMAacuteN NEMZETI BANKROMAacuteN NEMZETI BANKROMAacuteN NEMZETI BANKROMAacuteN NEMZETI BANK

Dr Nagy AacutegnesDr Nagy AacutegnesBBTE KolozsvaacuterBBTE Kolozsvaacuter egyetemi előadoacute tanaacuteregyetemi előadoacute tanaacuterRomaacuten Nemzeti Bank Igazgatoacute Romaacuten Nemzeti Bank Igazgatoacute TTanaacutecsaacutenak tagjaanaacutecsaacutenak tagja

BudapestBudapest 2012 maacutercius 30

Romaacutenia gazdasaacutegi ciklusa Romaacutenia gazdasaacutegi ciklusa eacutes eacutes makrogazdasmakrogazdasaacuteaacutegigi

perspektiacutevaacutejaperspektiacutevaacuteja

2

Az előadaacutes szerkezete

I Makrogazdasaacutegi mutatoacutek Romaacutenia első lezaacuterult gazdasaacutegi ciklusa a piacgazdasaacuteg felteacutetelei koumlzoumltt a 2002 ndash 2011-es időszakban

II A monetaacuteris politika inteacutezkedeacutesei eacutes az inflaacutecioacutes raacuteta alakulaacutesa a kriacutezis utaacuten (2008-2011 koumlzoumltt)

III A koumlrnyező orszaacutegok makrogazdasaacutegi helyzete figyelembe veacuteve az EU makrogazdasaacutegi konszolidaacutelaacutesi mutatoacuteit

3

A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik

A gazdasaacutegi kriacutezis oacuteta fő teacutema a noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa

Sokan aacutelliacutetjaacutekhogy a romaacuten gazdasaacuteg noumlvekedeacutesi modellje nem volt megfelelő eacutes a belső fogyasztaacutes okozta a tuacutelfűtoumlttseacuteget

- A gazdasaacuteg noumlvekedeacutesi motorjaacutenak a beruhaacutezaacutesok erősiacuteteacutese kell lennie

Viszont a beruhaacutezaacutes hozzaacutejaacuterulaacutesa a noumlvekedeacuteshez nőtt a 2002-07-es időszakban

Maacutesok a fiskaacutelis politikaacutek pro-ciklikus viselkedeacutese miatt arra a felismereacutesre jutottak hogy a gazdasaacutegi politikaacutek mixe volt a hibaacutes

4

A gazdasaacutegi noumlvekedeacutes motorja eacutes a GDP dinamikaacutejaacutehoz valoacute hozzaacutejaacuterulaacutesai

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

2019

90

199

1

199

2

199

3

199

4

199

5

199

6

199

7

199

8

199

9

200

0

200

1

200

2

200

3

200

4

200

5

200

6

200

7

200

8

200

9

201

0

Veacutegső fogyasztaacutes Bruttoacute tőke felhalm

Nettoacute kuumllső kereslet GDP noumlvekedeacutes

pont

Forraacutes NIS

5

Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel

Időszak Aacutetlag noumlvekedeacutesi raacuteta Időszak noumlvekedeacutesi Kuumllfőldi tőke Politikaacutek vaacutelasza raacutetaacuteja

1990-1992 -91 -250 alacsony magaacuten tőke aacuteramlaacutes

1993-1996 39 166 alacsony magaacuten tőke aacuteramlaacutes implicit kamat eacutes aacuterfolyam raacutetaacutek

1997-1999 - 25 -73 alacsony magaacuten tőke aacuteramlaacutes

2000-20042000-2004 54 54 298298 modermoderaacutelt magaacuten tőke aacuteramlaacutes aacutelt magaacuten tőke aacuteramlaacutes fisfiskaacutelis kaacutelis konszolidaacutecioacute konszolidaacutecioacute 2005-2008 64 282 magas magaacuten tőke aacuteramlaacutes pro-ciklikus fiskaacutelis politikaacutek

2009-2010 -42 -83 magas inteacutezmeacutenyi(IMF-EU) tőke kltsg vezeacuterleacutesű fiskaacutelis konszolidaacutecioacute 3 eacutev 5 eacutev

6

Első lecke Nem tudjuk ellenőrizni a kuumllfőldi magaacutentőke aacuteramlaacutest

Maacutesodik lecke hellip viszont megfelelő gazdasaacutegpolitkai inteacutezkedeacutesek

veacutegrehajthatoacuteak

- Negatiacutev reaacutel kamat raacuteta eacutes egy feluumlleacuterteacutekelt nemzeti valuta hosszuacute

taacutevon nem fenntarhatoacute ahogy az 1993-1997-es perioacutedus is mutatja

- A 2005-08 koumlzoumltti magas magaacutentőke aacuteramlaacutes nagyszabaacutesuacute nem

megfelelő egyensuacutelytalansaacuteghoz vezetett (fegyelmezetlen fiskaacutelis

viselkedeacutes) Anti-ciklikus fiskaacutelis politikaacutek alkalmazaacutesa olyan deviza

pufferek kialakiacutetaacutesa amelyek megelőzik a hirtelen leaacutellaacutesok aacuteltal

okozhatoacute probleacutemaacutekat

- 2000-04 koumlzoumltt szerencseacutesek voltunk (moderaacutelt magaacutentőke aacuteramlaacutes)

ugyanakkor a makrogazdasaacutegi politikaacutek is fegyelmezettek voltak

(IMF keretegyezmeacuteny veacutegrehajtaacutesa)

7

Romaacutenia kriacutezis előtti eacutes utaacuteni tőke aacuteramlaacutes

A magaacutentőke aacuteramlaacutes 3x magasabb volt mint a hivatalos inteacutezmeacutenyi tőke aacuteramlaacutes a bilateraacutelis hitelező inteacutezmeacutenyektől

Romaacutenia Koumlzoumlsseacutegi tőke aacuteramlaacutes

-5000

0

5000

10000

15000

20000

25000

2000-2004 2005-2008 2009-2011

Millioacute EUR

Hivatalos aacutetutalaacutesok

Egyeacuteb tőke aacuteramlaacutes

Hivatalos hitelek

Romaacutenia Magaacutentőke aacuteramlaacutes

-5000

0

5000

10000

15000

20000

25000

2000-2004 2005-2008 2009-2011

millioacute EUR

Magaacuten aacutetutalaacutesok Koumlzvetlen kuumllfőldi tőke

portfolioacute beruhaacutezaacutesok Bank hitelek

Forraacutes NBR

Megjegyzeacutes eacuteves adatokon alapuloacute aacutetlag eacuterteacutekek Januaacuter- Februaacuter 2011

8

Romaacutenia noumlvekedeacutesi raacuteta

ldquoVrdquo alakuacute GDP noumlvekedeacutesi raacuteta a hirtelen leaacutelloacute tőke aacuteramlaacutes hataacutesaacutera

Előrejelzett noumlvekedeacutesi raacuteta 2011 eacutes 2012-re

-15

-10

-5

0

5

10

199

0

199

1

199

2

199

3

199

4

199

5

199

6

199

7

199

8

199

9

200

0

200

1

200

2

200

3

200

4

200

5

200

6

200

7

200

8

200

9

201

0

201

1

201

2

percent

Forraacutes NIS IMF

9

Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)

51 52

84

42

7963

73

-66

-19

25

-80

-60

-40

-20

00

20

40

60

80

100

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

GDP reaacutel noumlvekedeacutesi raacuteta

Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

10

Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)

225

153

119

91

6649

79

56 61 59

00

50

100

150

200

250

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Harmonizaacutelt fogyasztoacutei aacuterindex()

Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

11

Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg(GDP)

-11

-48

-127

-89

-106

-136

-114

-42 -42 -41

-160

-140

-120

-100

-80

-60

-40

-20

00

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg()

Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

12

Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)

249215

187158

124 128 134

236

310340

00

50

100

150

200

250

300

350

400

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Aacutellamadoacutessaacuteg()

Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

13

Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)

-20-15 -15 -12

-22-29

-57

-90

-69

-49

-100

-90

-80

-70

-60

-50

-40

-30

-20

-10

00

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit()

Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

14

Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten

A kihiacutevaacutes integraacutelt hozzaacuteaacutellaacutest jelent amely figyelemmel kiacuteseacuteri

- az aacuterfolyam versenykeacutepesseacutegeacutet (ellenőrzoumltt szabad lebegteteacutes)

- az inflaacutecioacutet (makrogazdasaacutegi inteacutezkedeacutesek)- a magaacutenszfeacuteraacutek (bankok ceacutegek haacuteztartaacutesok)

meacuterlegszaacutemlaacutejaacutet (makroprudenciaacutelis inteacutezkedeacutesek)

Az inflaacutecioacutet toleraacuteloacute eacuterteacutekeleacutes nem biztos hogy megfelelő a magaacutenszfeacutera meacuterlegszaacutemlaacutejaacutet eacuterintő kockaacutezatok miatt

15

II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa

- A vaacutelsaacuteg nem okozott vaacuteltozaacutest a RNB monetaacuteris politkaacutejaacutenak alappilleacutereiben

- A RNB elsődlege ceacutelja az aacuterstabilitaacutes eleacutereacutese eacutes fenntartaacutesa valamint a peacutenzuumlgyi rendszer stabilitaacutesaacutenak biztosiacutetaacutesa

- A monetaacuteris politika a kiszaacutemiacutethatoacute stabil gazdasaacutegi koumlrnyezet megteremteacuteseacutere az inflaacutecioacuteboacutel adodoacute koumlltseacutegek minimalizaacutelaacutesaacuteval tud a leghateacutekonyabban a gazdasaacutegi noumlvekedeacuteshez hozzaacutejaacuterulni- ezt az inflaacutecioacutes ceacutelkoumlveteacutes monetaacuteris politikai strateacutegia biztosiacutetja a legjobban beleeacutertve a peacutenzuumlgyi stabilitaacutest is

16

2009 februaacuter 5-től a monetaacuteris politika alapkamat leacutepcsőzetes csoumlkkenteacutese 1025 szaacutezaleacutekroacutel 5 25 szaacutezaleacutekra(2012 marcius)16

A koumltelező tartaleacutekraacuteta fokozatos csoumlkkenteacutese(15lej 20 valuta)

A likviditaacutes-menedzsement a bankkoumlzi peacutenzpiac megfelelő műkoumldeacutese eacuterdekeacuteben

A prudenciaacutelis eacutes feluumlgyeleti inteacutezkedeacutesek- a magaacutenszektor eladoacutesodottsaacutegaacutet korlaacutetokon beluumll tartani(valutaacuteban adott fogyasztaacutesi hitel szabaacutelyozaacutesa-2011 oktoacuteber)

Ellenőrzoumltt szabad lebegteteacutes aacuterfolyampolitika ami az exogeacuten sokkok hataacutesaacutet a nominaacutelis vaacuteltozoacutekon(az aacuterfolyamon) keresztuumll vezeti le- reaacutel gazdasaacutegi hataacutes-

A Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa 2008

szeptembereacutetől jelenlegig(2)

17

2011 decembereacuteben az eacuteves inflaacutecioacutes raacuteta a RNB aacuteltal felvaacutellalt 3 plusmn1 pont koumlzelseacutegeacuteben helyezkedett el

0

2

4

6

8

10

12

dec06 dec07 dec08 dec09 dec10 dec11 dec12 dec13

Eacuteves vaacuteltozaacutes ()

Megjegyzeacutes A vaacuteltozaacutesi intervallum szeacutelesseacutege plusmn1 szaacutezaleacutek pont a ceacuteleacuterteacutek koumlruumll

ceacuteleacuterteacutek 200650

Forraacutes INS BNR

ceacuteleacuterteacutek 200740

ceacuteleacuterteacutek 200838

ceacuteleacuterteacutek 200935

ceacuteleacuterteacutek 2010

35ceacuteleacuterteacutek2011

30ceacuteleacuterteacutek 2012

30ceacuteleacuterteacutek 2013

25

18

Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra

50

100

150

200

250

300

ian

08fe

b08

mar

08

apr

08m

ai0

8iu

n08

iul0

8au

g0

8se

p08

oct

08

nov

08de

c08

ian

09fe

b09

mar

09

apr

09m

ai0

9iu

n09

iul0

9au

g0

9se

p09

oct

09

nov

09de

c09

ian

10fe

b10

mar

10

apr

10m

ai1

0iu

n10

iul1

0au

g1

0se

p10

oct

10

nov

10de

c10

ian

11fe

b11

mar

11

apr

11m

ai1

1iu

n11

iul1

1au

g1

1se

p11

oct

11

nov

11de

c11

Nem eacuteleacutemiszermezőgazdasaacutegi

termeacutekek

Feacutemek

Eacutelelmiszerek

Energetikai termeacutekek

Mutatoacute 2005=100

Forraacutes FMI

19

Jelentős dezinflaacutecioacute a kiiacutegaziacutetott CORE2 szintjeacuten

Forraacutes INS BNR

Notă Valoarea menţionată icircntre paranteze pătrate reprezintă ponderea componentei icircn CORE2 ajustat

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

ian

09fe

b09

mar

09

apr

09m

ai0

9iu

n09

iul0

9au

g0

9se

p09

oct

09

nov

09de

c09

ian

10fe

b10

mar

10

apr

10m

ai1

0iu

n10

iul1

0au

g1

0se

p10

oct

10

nov

10de

c10

ian

11fe

b11

mar

11

apr

11m

ai1

1iu

n11

iul1

1au

g1

1se

p11

oct

11

nov

11de

c11

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

Eacutelelmiszer termeacutekek [48] Ipari termeacutekek [29]

Szolgaacuteltataacutesok [23] Kiigaziacutetott CORE2 (jobb oldali skaacutela

hozzaacutejaacuterulaacutesok(szaacutezaleacutek pont) araacutenyos vaacuteltozaacutes

20

Az inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok gyors csoumlkkenő kiigaziacutetaacutesa

Az elkoumlvetkező 12 hoacutenapra vonatkozoacute aacuteralakulaacutesok vaacuterakozaacutesai

Forraacutes CE-DG ECFIN BNR előrejelzeacutesek a Carlson-Parkin moacutedszer alkalmazaacutesaacuteval BNR koumlzveacutelemeacutenykutataacutes

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

ian

07

ma

i07

sep

07

ian

08

ma

i08

sep

08

ian

09

ma

i09

sep

09

ian

10

ma

i10

sep

10

ian

11

ma

i11

sep

11

ian

12

eacuteves ()vaacuteltozaacutes

Fogyasztoacutek

20

25

30

35

40

45

50

55

60

feb

10

ma

r1

0a

pr

10

ma

i10

iun

10

iul1

0a

ug

10

sep

10

oct

10

no

v1

0d

ec

10

ian

11

feb

11

ma

r1

1a

pr

11

ma

i11

iun

11

iul1

1a

ug

11

sep

11

oct

11

no

v1

1d

ec

11

ian

12

eacuteves() vaacuteltozaacutes

Peacutenzpiaci elemzők

Inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok mediaacuten eacuterteacuteke

21

Nemzeti deviza alacsonyabb volatilitaacutesa az eurohoz keacutepest a forinthoz eacutes zlotyhoz viszonyiacutetva

94

99

104

109

114

119

dec

10

ian

11

feb

11

mar

11

apr

11

mai

11

iun

11

iul1

1

aug

11

sep

11

oct

11

nov

11

dec

11

ian

12

Forraacutes BNR Bloomberg

EURRON

EURPLN

EURCZK

EURHUF

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

dec

10

ian

11

feb

11

mar

11

apr

11

mai

11

iun

11

iul1

1

aug

11

sep

11

oct

11

nov

11

dec

11

ian

12

RO

PL

CZ

HU

2o1o dec 31 =100

Aacuterfolyam

Baacutezis pont

toumlrteacutenelmi volatilitaacutes (30 nap eacuterteacutekeacutenek eacutevesiacuteteacutese)

22

Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

Kuumllső piac

Belső piac

eacuteves vaacuteltozaacutes)

Ipar aacutegazat - uacutej rendeleacutesek (reaacutel eacuterteacutek)

Forraacutes Eurostat CE FMI Consensus Forecast

18

05

11

-05

10

-01

-1

-05

0

05

1

15

2

maacutej 11 nov11 szep11 jan12 nov11 jan12

Euroacutepai Bizottsaacuteg

IMF Consensus Forecast

Az euro-zoacutena gazdasaacutegi noumlvekedeacuteseacutenek moacutedosiacutetaacutesa a 2012-es eacutevre

( eacuteves vaacuteltozaacutes)

23

Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelek folyama

Forraacutes BNR

-10 000

-5 000

0

5 000

10 000

15 000

20 000ia

n09

feb

09m

ar0

9ap

r09

mai

09

iun

09iu

l09

aug

09

sep

09oc

t0

9no

v09

dec

09ia

n10

feb

10m

ar1

0ap

r10

mai

10

iun

10iu

l10

aug

10

sep

10oc

t1

0no

v10

dec

10ia

n11

feb

11m

ar1

1ap

r11

mai

11

iun

11iu

l11

aug

11

sep

11oc

t1

1no

v11

dec

11

vaacutellalatok

lakossaacuteg-lakaacutes hitel

lakossaacuteg-fogyasztoacutei hitel

millioacute lej eacutev veacutege

Eacuteves keacuteszlet kuumlloumlnbseacuteg az aacuterfolyam hataacutesoktoacutel korrigaacutelva

24

Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelkamatok alakulaacutesa

0

5

10

15

20

25

ian

09

mar

09

mai

09

iul0

9

sep

09

nov

09

ian

10

mar

10

mai

10

iul1

0

sep

10

nov

10

ian

11

mar

11

mai

11

iul1

1

sep

11

nov

11

ian

12

Fogyasztaacutesi hitelek-lakossaacuteg

Lakaacuteseacutepiacuteteacutesi hitelek-lakossaacuteg

Vaacutellalati hitelek

Monetaacuteris politika kamat raacuteta

ROBOR3M

eacutev

Forraacutes BNR

25

A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa

1 A gazdasaacutegi egyensuacutelyok visszaaacutelliacutetaacutesa(a koumlzszfeacutera reformja uacutegy koumlzponti mint helyi szinten fiskaacutelis reformok)

2 A noumlvekedeacutesi paacutelyaacutera valoacute aacutetteacutereacutese a gazdasaacutegnak(nem a gazdtuacutelfűtoumlttseacutegeacutevel) gazdasaacutegeacuteleacutenkiacutető programok beindiacutetaacutesaacuteval a fiskaacutelis eacutes buumlrokraacutecia reformjaacuteval az aktiacutev koruacute lakossaacuteg foglalkoztattosaacutegi raacutetaacutejaacutenak noumlvekedeacuteseacutevel

3 A vaacutelsaacuteg negatiacutev hataacutesaival szembeni veacutedelmi haacuteloacutek kialakiacutetaacutesa(munkahelyteremteacutes szociaacutelis szolidariacutetaacutes peacutenzuumlgyi oacutevatossaacuteg)- rosszul eacutelni magasabb kamatteher mellett

26

Mieacutert az IMF hitel 1048708 Meacuterleg hiaacutenyok megoldaacutesaacuterahitelesseacuteg

erőőssiteacutese 1048708 A fizeteacutesi probleacutemaacutek megoldaacutesaacutera eacutes a

hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutes elindiacutetaacutesaacutera

1048708 A gazdasaacutegi politikaacutek megfogalmazaacutesaacutesra az IMF hitelszerződeacutes keretegyezmeacuteny felteacutetelei mellett

1048708 Meghataacuterozoacute a kormaacuteny eacutes a taacutersadalom kiaacutellaacutesa a program mellett program ldquoownershiprdquo

27

Első keretegyezmeacuteny stand-by-felteacutetelek-2009

A nemzetkoumlzi inteacutezetek(IMF EUVB)oumlsszesen 20 miliaacuterd euroacutenak megfelelő oumlsszeggel aacutellnak Romaacutenia rendelkezeacuteseacutere a koumlvetkező strukturaacuteban

Az IMF-el koumltoumltt Stand-By keretegyezmeacuteny 2 eacutevre szoacutel eacutes 11443 miliaacuterd DST(1295 miliaacuterd euroacute)

Az EU nyuacutejtotta facilitaacutes a fizeteacutesi meacuterleg deficitjeacutenek finansziacuterozaacutesaacutera vonatkozik-oumlsszesen 5 miliaacuterd euroacute eacuterteacutekben

Maacutes peacutenzuumlgyi inteacutezetek aacuteltal folyosiacutetott kuumlloumlnboumlző projektek finansziacuterozaacutesaacutera oumlsszesen 2 miliaacuterd euroacute

Maacutesodik keretegyezmeacuteny-rsquorsquoprecautionaryrdquo rendelkezeacutesre aacutelloacute keret- maacutercius 2011- 36 mildeuro

A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi csomagjaacutenak szerkezetecsomagjaacutenak szerkezete

28

Romaacutenia- kilaacutetaacutesokAlaphelyzet

- RelativRelativ volatilis volatilis fiskaacutelis deficit fiskaacutelis deficit- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2005-2008 005-2008 koumlzoumlttikoumlzoumltti nagyon magas kuumllső deficit utaacutennagyon magas kuumllső deficit utaacuten(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter-magas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutesmagas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutes a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan kb4-5kb4-5lt KKE orszlt KKE orszaacuteaacutegainak gainak aacuteaacutetlagtlag beveacuteteleacuteneacutel eacutes beveacuteteleacuteneacutel eacutes toumlbb mint 1o toumlbb mint 1o ltlt EU27 aacutetlagaacutenaacutel EU27 aacutetlagaacutenaacutel -strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes generaacutecioacutes gazdpolitikai modellekgeneraacutecioacutes gazdpolitikai modellek

29

Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)Tovaacutebbi raacuteszorultsaacuteg a kuumllfoumlldi piacokra

ndash kereskedelem csatornaacuteindash tőkeaacuteramlaacutes-koumlzvetlen kuumllső tőke aacuteramlaacutes + EU-s

alapok lehiacutevaacutesaacutenak fontossaacutega

Tovaacutebbi sebezhetőseacuteg- belső megtakariacutetaacutesok alacsony szintje- toumlreacutekeny kuumllső piacok- aacuterfolyam volatilitaacutes - piac eacuterzeacutekeleacutese a peacutenzuumlgyi befeketők aacuteltal-

aacutellamadoacutessaacuteg kamatteher noumlvekedeacutese

Mozgaacutesteacuter korlaacutetoltsaacutega- fiskaacutelis potenciaacutelis kibocsaacutejtaacutes szintje

30

RO lehetőseacutegekMegoldaacutes makroszinten- uacutej euroacutepai gazdasaacutegi kormaacutenyzaacutesi rendszer

kialakiacutetaacutesa (garantaacutelja a gazdasaacuteg politikaacutek hitelesseacutegeacutet eacutes lehorgonyozza a vaacuterakozaacutesokat)

- szabaacutelyalapuacute monetaacuteris keretrendszer (inflaacutecioacutes-ceacutelkoumlveteacutes fuumlggetlen doumlnteacuteshozatal)

- szabaacutelyalapuacute fiskaacutelis keretrendszer(adoacutessaacuteg-szabaacutely fuumlggetlen ellenőrzeacutes)

- euroacute bevezeteacutese(ERM2 koumlvetelmeacutenyek)

31

Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesaiRoumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutes

1 A sebezhetőseacutegek

feltaacuteraacutesa eacutes kikuumlszoumlbőleacutese

2Egy szeacutelesebb eacutes

fenntarthatoacute tartaleacutekolaacutesi

rendszer kieacutepiacuteteacutese

- Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg deficit- Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit- Aacutellamadoacutessaacuteg szintje-Fiskalitaacutes pozicioacuteja-rsquorsquogood to betterrsquorsquo

-RNB-valutatartaleacutek-334 mildeuro+ 1037 to arany-PM fiskaacutelis tartaleacutek-IMF egyezmeacuteny

- Bankok tőke tartaleacutekolaacutesi koumltelezettseacutege +IMF+EU kereteegyezmeacuteny RO szembeni kitetteseacutegi szint megtartaacutesa

32

Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)

3 Fenntarthatoacute hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi strateacutegia kidolgozaacutesa eacutes kivitelezeacutese

-Makrogazdasaacutegi stabilitaacutes fenntartaacutesa

-Humaacuten erőforraacutes fejleszteacutese(oktataacutes reformja termeleacutekenyseacuteg noumlveleacutesemunkaerő minőseacuteg emeleacutese)

-Fizikai tőke eacutes tehnoloacutegia noumlveleacutese= magas minőseacutegű magaacuten eacutes koumlzberuhaacutezaacutesok

-Kulcskeacuterdeacutes a fizikai infrastruktuacutera fejleszteacutese-EU alapokabszorbcioacuteja az utak taacutevkoumlzleacutesvasut stbfejleszteacuteseacutere

-Intezmeacutenyi koumlrnyezet javiacutetaacutesa( uumlzleti felteacutetelek javiacutetaacutesa)

Gyakorlatba uumllteteacutese-a nem hateacutekonyaacutellami vaacutellalatokeacutes inteacutezmeacutenyek reformja-komoly gazdasaacutegireformotigeacutenyel-eacutevtizedeketvehet igeacutenybe

33

Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)RORO- gazdasaacuteg politikaacutek ceacuteljagazdasaacutegi noumlvekedeacutes - fiskaacutelis konszolidaacutecioacute folytataacutesa + adoacuterendszer

restrukturaacutelaacutesa - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute

noumlvekedeacutese - fiskaacutelis beveacutetelek noumlveleacutese(adoacutecsalaacutes korrupcioacute

csoumlkkenteacutese joumlvedeacuteki adoacute noumlveleacutese optimaacutelis adoacuterendszer)

- strukturaacutelis reformok( munkapiacaacutellami ceacutegek privatizaacutecioacute)

- mezőgazdasaacuteg fizikai infrastrukturaipari projektek eacutes UacuteJRA - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute noumlvekedeacutese( 3 GDP araacutenyos abszorbcioacute= kb2 aacutellamhaacuteztartaacutesi beveacutetel noumlvekedeacutes = o6-1 gazdasaacutegi noumlvekedeacutest jelent

- EU-n kivuumlli kerskedelmi kapcsolatok

34

GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)

-80

-60

-40

-20

00

20

40

60

80

100

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

35

Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )

-100

-80

-60

-40

-20

00

20

40

60

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

36

Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )

00

05

10

15

20

25

30

35

40

45

50

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

37

Harmonizaacutelt aacuterindex( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)

00

10

20

30

40

50

60

70

80

90

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

38

Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

00

20

40

60

80

100

120

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

39

Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

00

100

200

300

400

500

600

700

800

900

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

40

Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

-160-140

-120-100-80-60

-40-200020

4060

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

41

Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

orszaacuteg

Cseh

orszaacuteg

Lengyel

orszaacuteg

Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

GDP -4+6

-66 -21 -25 -50

Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

-653 -1105 -490 -640

Effektiv reaacutel aacuterfolyam

+-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

-102 -03 126 -04

Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

+9 euro zona+12 nem euro zona

224 40 51 123

Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

17 -187 17 38

Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

42

A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

koumlveteacutese

2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

  • Slide 1
  • Az előadaacutes szerkezete
  • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
  • Slide 4
  • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
  • Slide 6
  • Slide 7
  • Slide 8
  • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
  • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
  • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
  • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
  • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
  • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
  • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
  • Slide 16
  • Slide 17
  • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
  • Slide 19
  • Slide 20
  • Slide 21
  • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
  • Slide 23
  • Slide 24
  • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
  • Mieacutert az IMF hitel
  • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
  • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
  • RO lehetőseacutegek
  • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
  • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
  • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
  • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
  • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
  • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
  • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
  • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
  • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
  • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
  • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
  • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

    2

    Az előadaacutes szerkezete

    I Makrogazdasaacutegi mutatoacutek Romaacutenia első lezaacuterult gazdasaacutegi ciklusa a piacgazdasaacuteg felteacutetelei koumlzoumltt a 2002 ndash 2011-es időszakban

    II A monetaacuteris politika inteacutezkedeacutesei eacutes az inflaacutecioacutes raacuteta alakulaacutesa a kriacutezis utaacuten (2008-2011 koumlzoumltt)

    III A koumlrnyező orszaacutegok makrogazdasaacutegi helyzete figyelembe veacuteve az EU makrogazdasaacutegi konszolidaacutelaacutesi mutatoacuteit

    3

    A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik

    A gazdasaacutegi kriacutezis oacuteta fő teacutema a noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa

    Sokan aacutelliacutetjaacutekhogy a romaacuten gazdasaacuteg noumlvekedeacutesi modellje nem volt megfelelő eacutes a belső fogyasztaacutes okozta a tuacutelfűtoumlttseacuteget

    - A gazdasaacuteg noumlvekedeacutesi motorjaacutenak a beruhaacutezaacutesok erősiacuteteacutese kell lennie

    Viszont a beruhaacutezaacutes hozzaacutejaacuterulaacutesa a noumlvekedeacuteshez nőtt a 2002-07-es időszakban

    Maacutesok a fiskaacutelis politikaacutek pro-ciklikus viselkedeacutese miatt arra a felismereacutesre jutottak hogy a gazdasaacutegi politikaacutek mixe volt a hibaacutes

    4

    A gazdasaacutegi noumlvekedeacutes motorja eacutes a GDP dinamikaacutejaacutehoz valoacute hozzaacutejaacuterulaacutesai

    -20

    -15

    -10

    -5

    0

    5

    10

    15

    2019

    90

    199

    1

    199

    2

    199

    3

    199

    4

    199

    5

    199

    6

    199

    7

    199

    8

    199

    9

    200

    0

    200

    1

    200

    2

    200

    3

    200

    4

    200

    5

    200

    6

    200

    7

    200

    8

    200

    9

    201

    0

    Veacutegső fogyasztaacutes Bruttoacute tőke felhalm

    Nettoacute kuumllső kereslet GDP noumlvekedeacutes

    pont

    Forraacutes NIS

    5

    Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel

    Időszak Aacutetlag noumlvekedeacutesi raacuteta Időszak noumlvekedeacutesi Kuumllfőldi tőke Politikaacutek vaacutelasza raacutetaacuteja

    1990-1992 -91 -250 alacsony magaacuten tőke aacuteramlaacutes

    1993-1996 39 166 alacsony magaacuten tőke aacuteramlaacutes implicit kamat eacutes aacuterfolyam raacutetaacutek

    1997-1999 - 25 -73 alacsony magaacuten tőke aacuteramlaacutes

    2000-20042000-2004 54 54 298298 modermoderaacutelt magaacuten tőke aacuteramlaacutes aacutelt magaacuten tőke aacuteramlaacutes fisfiskaacutelis kaacutelis konszolidaacutecioacute konszolidaacutecioacute 2005-2008 64 282 magas magaacuten tőke aacuteramlaacutes pro-ciklikus fiskaacutelis politikaacutek

    2009-2010 -42 -83 magas inteacutezmeacutenyi(IMF-EU) tőke kltsg vezeacuterleacutesű fiskaacutelis konszolidaacutecioacute 3 eacutev 5 eacutev

    6

    Első lecke Nem tudjuk ellenőrizni a kuumllfőldi magaacutentőke aacuteramlaacutest

    Maacutesodik lecke hellip viszont megfelelő gazdasaacutegpolitkai inteacutezkedeacutesek

    veacutegrehajthatoacuteak

    - Negatiacutev reaacutel kamat raacuteta eacutes egy feluumlleacuterteacutekelt nemzeti valuta hosszuacute

    taacutevon nem fenntarhatoacute ahogy az 1993-1997-es perioacutedus is mutatja

    - A 2005-08 koumlzoumltti magas magaacutentőke aacuteramlaacutes nagyszabaacutesuacute nem

    megfelelő egyensuacutelytalansaacuteghoz vezetett (fegyelmezetlen fiskaacutelis

    viselkedeacutes) Anti-ciklikus fiskaacutelis politikaacutek alkalmazaacutesa olyan deviza

    pufferek kialakiacutetaacutesa amelyek megelőzik a hirtelen leaacutellaacutesok aacuteltal

    okozhatoacute probleacutemaacutekat

    - 2000-04 koumlzoumltt szerencseacutesek voltunk (moderaacutelt magaacutentőke aacuteramlaacutes)

    ugyanakkor a makrogazdasaacutegi politikaacutek is fegyelmezettek voltak

    (IMF keretegyezmeacuteny veacutegrehajtaacutesa)

    7

    Romaacutenia kriacutezis előtti eacutes utaacuteni tőke aacuteramlaacutes

    A magaacutentőke aacuteramlaacutes 3x magasabb volt mint a hivatalos inteacutezmeacutenyi tőke aacuteramlaacutes a bilateraacutelis hitelező inteacutezmeacutenyektől

    Romaacutenia Koumlzoumlsseacutegi tőke aacuteramlaacutes

    -5000

    0

    5000

    10000

    15000

    20000

    25000

    2000-2004 2005-2008 2009-2011

    Millioacute EUR

    Hivatalos aacutetutalaacutesok

    Egyeacuteb tőke aacuteramlaacutes

    Hivatalos hitelek

    Romaacutenia Magaacutentőke aacuteramlaacutes

    -5000

    0

    5000

    10000

    15000

    20000

    25000

    2000-2004 2005-2008 2009-2011

    millioacute EUR

    Magaacuten aacutetutalaacutesok Koumlzvetlen kuumllfőldi tőke

    portfolioacute beruhaacutezaacutesok Bank hitelek

    Forraacutes NBR

    Megjegyzeacutes eacuteves adatokon alapuloacute aacutetlag eacuterteacutekek Januaacuter- Februaacuter 2011

    8

    Romaacutenia noumlvekedeacutesi raacuteta

    ldquoVrdquo alakuacute GDP noumlvekedeacutesi raacuteta a hirtelen leaacutelloacute tőke aacuteramlaacutes hataacutesaacutera

    Előrejelzett noumlvekedeacutesi raacuteta 2011 eacutes 2012-re

    -15

    -10

    -5

    0

    5

    10

    199

    0

    199

    1

    199

    2

    199

    3

    199

    4

    199

    5

    199

    6

    199

    7

    199

    8

    199

    9

    200

    0

    200

    1

    200

    2

    200

    3

    200

    4

    200

    5

    200

    6

    200

    7

    200

    8

    200

    9

    201

    0

    201

    1

    201

    2

    percent

    Forraacutes NIS IMF

    9

    Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)

    51 52

    84

    42

    7963

    73

    -66

    -19

    25

    -80

    -60

    -40

    -20

    00

    20

    40

    60

    80

    100

    2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

    GDP reaacutel noumlvekedeacutesi raacuteta

    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

    10

    Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)

    225

    153

    119

    91

    6649

    79

    56 61 59

    00

    50

    100

    150

    200

    250

    2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

    Harmonizaacutelt fogyasztoacutei aacuterindex()

    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

    11

    Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg(GDP)

    -11

    -48

    -127

    -89

    -106

    -136

    -114

    -42 -42 -41

    -160

    -140

    -120

    -100

    -80

    -60

    -40

    -20

    00

    2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

    Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg()

    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

    12

    Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)

    249215

    187158

    124 128 134

    236

    310340

    00

    50

    100

    150

    200

    250

    300

    350

    400

    2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

    Aacutellamadoacutessaacuteg()

    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

    13

    Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)

    -20-15 -15 -12

    -22-29

    -57

    -90

    -69

    -49

    -100

    -90

    -80

    -70

    -60

    -50

    -40

    -30

    -20

    -10

    00

    2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

    Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit()

    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

    14

    Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten

    A kihiacutevaacutes integraacutelt hozzaacuteaacutellaacutest jelent amely figyelemmel kiacuteseacuteri

    - az aacuterfolyam versenykeacutepesseacutegeacutet (ellenőrzoumltt szabad lebegteteacutes)

    - az inflaacutecioacutet (makrogazdasaacutegi inteacutezkedeacutesek)- a magaacutenszfeacuteraacutek (bankok ceacutegek haacuteztartaacutesok)

    meacuterlegszaacutemlaacutejaacutet (makroprudenciaacutelis inteacutezkedeacutesek)

    Az inflaacutecioacutet toleraacuteloacute eacuterteacutekeleacutes nem biztos hogy megfelelő a magaacutenszfeacutera meacuterlegszaacutemlaacutejaacutet eacuterintő kockaacutezatok miatt

    15

    II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa

    - A vaacutelsaacuteg nem okozott vaacuteltozaacutest a RNB monetaacuteris politkaacutejaacutenak alappilleacutereiben

    - A RNB elsődlege ceacutelja az aacuterstabilitaacutes eleacutereacutese eacutes fenntartaacutesa valamint a peacutenzuumlgyi rendszer stabilitaacutesaacutenak biztosiacutetaacutesa

    - A monetaacuteris politika a kiszaacutemiacutethatoacute stabil gazdasaacutegi koumlrnyezet megteremteacuteseacutere az inflaacutecioacuteboacutel adodoacute koumlltseacutegek minimalizaacutelaacutesaacuteval tud a leghateacutekonyabban a gazdasaacutegi noumlvekedeacuteshez hozzaacutejaacuterulni- ezt az inflaacutecioacutes ceacutelkoumlveteacutes monetaacuteris politikai strateacutegia biztosiacutetja a legjobban beleeacutertve a peacutenzuumlgyi stabilitaacutest is

    16

    2009 februaacuter 5-től a monetaacuteris politika alapkamat leacutepcsőzetes csoumlkkenteacutese 1025 szaacutezaleacutekroacutel 5 25 szaacutezaleacutekra(2012 marcius)16

    A koumltelező tartaleacutekraacuteta fokozatos csoumlkkenteacutese(15lej 20 valuta)

    A likviditaacutes-menedzsement a bankkoumlzi peacutenzpiac megfelelő műkoumldeacutese eacuterdekeacuteben

    A prudenciaacutelis eacutes feluumlgyeleti inteacutezkedeacutesek- a magaacutenszektor eladoacutesodottsaacutegaacutet korlaacutetokon beluumll tartani(valutaacuteban adott fogyasztaacutesi hitel szabaacutelyozaacutesa-2011 oktoacuteber)

    Ellenőrzoumltt szabad lebegteteacutes aacuterfolyampolitika ami az exogeacuten sokkok hataacutesaacutet a nominaacutelis vaacuteltozoacutekon(az aacuterfolyamon) keresztuumll vezeti le- reaacutel gazdasaacutegi hataacutes-

    A Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa 2008

    szeptembereacutetől jelenlegig(2)

    17

    2011 decembereacuteben az eacuteves inflaacutecioacutes raacuteta a RNB aacuteltal felvaacutellalt 3 plusmn1 pont koumlzelseacutegeacuteben helyezkedett el

    0

    2

    4

    6

    8

    10

    12

    dec06 dec07 dec08 dec09 dec10 dec11 dec12 dec13

    Eacuteves vaacuteltozaacutes ()

    Megjegyzeacutes A vaacuteltozaacutesi intervallum szeacutelesseacutege plusmn1 szaacutezaleacutek pont a ceacuteleacuterteacutek koumlruumll

    ceacuteleacuterteacutek 200650

    Forraacutes INS BNR

    ceacuteleacuterteacutek 200740

    ceacuteleacuterteacutek 200838

    ceacuteleacuterteacutek 200935

    ceacuteleacuterteacutek 2010

    35ceacuteleacuterteacutek2011

    30ceacuteleacuterteacutek 2012

    30ceacuteleacuterteacutek 2013

    25

    18

    Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra

    50

    100

    150

    200

    250

    300

    ian

    08fe

    b08

    mar

    08

    apr

    08m

    ai0

    8iu

    n08

    iul0

    8au

    g0

    8se

    p08

    oct

    08

    nov

    08de

    c08

    ian

    09fe

    b09

    mar

    09

    apr

    09m

    ai0

    9iu

    n09

    iul0

    9au

    g0

    9se

    p09

    oct

    09

    nov

    09de

    c09

    ian

    10fe

    b10

    mar

    10

    apr

    10m

    ai1

    0iu

    n10

    iul1

    0au

    g1

    0se

    p10

    oct

    10

    nov

    10de

    c10

    ian

    11fe

    b11

    mar

    11

    apr

    11m

    ai1

    1iu

    n11

    iul1

    1au

    g1

    1se

    p11

    oct

    11

    nov

    11de

    c11

    Nem eacuteleacutemiszermezőgazdasaacutegi

    termeacutekek

    Feacutemek

    Eacutelelmiszerek

    Energetikai termeacutekek

    Mutatoacute 2005=100

    Forraacutes FMI

    19

    Jelentős dezinflaacutecioacute a kiiacutegaziacutetott CORE2 szintjeacuten

    Forraacutes INS BNR

    Notă Valoarea menţionată icircntre paranteze pătrate reprezintă ponderea componentei icircn CORE2 ajustat

    -2

    -1

    0

    1

    2

    3

    4

    5

    6

    7

    ian

    09fe

    b09

    mar

    09

    apr

    09m

    ai0

    9iu

    n09

    iul0

    9au

    g0

    9se

    p09

    oct

    09

    nov

    09de

    c09

    ian

    10fe

    b10

    mar

    10

    apr

    10m

    ai1

    0iu

    n10

    iul1

    0au

    g1

    0se

    p10

    oct

    10

    nov

    10de

    c10

    ian

    11fe

    b11

    mar

    11

    apr

    11m

    ai1

    1iu

    n11

    iul1

    1au

    g1

    1se

    p11

    oct

    11

    nov

    11de

    c11

    -2

    -1

    0

    1

    2

    3

    4

    5

    6

    7

    Eacutelelmiszer termeacutekek [48] Ipari termeacutekek [29]

    Szolgaacuteltataacutesok [23] Kiigaziacutetott CORE2 (jobb oldali skaacutela

    hozzaacutejaacuterulaacutesok(szaacutezaleacutek pont) araacutenyos vaacuteltozaacutes

    20

    Az inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok gyors csoumlkkenő kiigaziacutetaacutesa

    Az elkoumlvetkező 12 hoacutenapra vonatkozoacute aacuteralakulaacutesok vaacuterakozaacutesai

    Forraacutes CE-DG ECFIN BNR előrejelzeacutesek a Carlson-Parkin moacutedszer alkalmazaacutesaacuteval BNR koumlzveacutelemeacutenykutataacutes

    2

    3

    4

    5

    6

    7

    8

    9

    10

    11

    12

    ian

    07

    ma

    i07

    sep

    07

    ian

    08

    ma

    i08

    sep

    08

    ian

    09

    ma

    i09

    sep

    09

    ian

    10

    ma

    i10

    sep

    10

    ian

    11

    ma

    i11

    sep

    11

    ian

    12

    eacuteves ()vaacuteltozaacutes

    Fogyasztoacutek

    20

    25

    30

    35

    40

    45

    50

    55

    60

    feb

    10

    ma

    r1

    0a

    pr

    10

    ma

    i10

    iun

    10

    iul1

    0a

    ug

    10

    sep

    10

    oct

    10

    no

    v1

    0d

    ec

    10

    ian

    11

    feb

    11

    ma

    r1

    1a

    pr

    11

    ma

    i11

    iun

    11

    iul1

    1a

    ug

    11

    sep

    11

    oct

    11

    no

    v1

    1d

    ec

    11

    ian

    12

    eacuteves() vaacuteltozaacutes

    Peacutenzpiaci elemzők

    Inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok mediaacuten eacuterteacuteke

    21

    Nemzeti deviza alacsonyabb volatilitaacutesa az eurohoz keacutepest a forinthoz eacutes zlotyhoz viszonyiacutetva

    94

    99

    104

    109

    114

    119

    dec

    10

    ian

    11

    feb

    11

    mar

    11

    apr

    11

    mai

    11

    iun

    11

    iul1

    1

    aug

    11

    sep

    11

    oct

    11

    nov

    11

    dec

    11

    ian

    12

    Forraacutes BNR Bloomberg

    EURRON

    EURPLN

    EURCZK

    EURHUF

    0

    2

    4

    6

    8

    10

    12

    14

    16

    18

    20

    dec

    10

    ian

    11

    feb

    11

    mar

    11

    apr

    11

    mai

    11

    iun

    11

    iul1

    1

    aug

    11

    sep

    11

    oct

    11

    nov

    11

    dec

    11

    ian

    12

    RO

    PL

    CZ

    HU

    2o1o dec 31 =100

    Aacuterfolyam

    Baacutezis pont

    toumlrteacutenelmi volatilitaacutes (30 nap eacuterteacutekeacutenek eacutevesiacuteteacutese)

    22

    Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza

    -60

    -40

    -20

    0

    20

    40

    60

    80

    Kuumllső piac

    Belső piac

    eacuteves vaacuteltozaacutes)

    Ipar aacutegazat - uacutej rendeleacutesek (reaacutel eacuterteacutek)

    Forraacutes Eurostat CE FMI Consensus Forecast

    18

    05

    11

    -05

    10

    -01

    -1

    -05

    0

    05

    1

    15

    2

    maacutej 11 nov11 szep11 jan12 nov11 jan12

    Euroacutepai Bizottsaacuteg

    IMF Consensus Forecast

    Az euro-zoacutena gazdasaacutegi noumlvekedeacuteseacutenek moacutedosiacutetaacutesa a 2012-es eacutevre

    ( eacuteves vaacuteltozaacutes)

    23

    Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelek folyama

    Forraacutes BNR

    -10 000

    -5 000

    0

    5 000

    10 000

    15 000

    20 000ia

    n09

    feb

    09m

    ar0

    9ap

    r09

    mai

    09

    iun

    09iu

    l09

    aug

    09

    sep

    09oc

    t0

    9no

    v09

    dec

    09ia

    n10

    feb

    10m

    ar1

    0ap

    r10

    mai

    10

    iun

    10iu

    l10

    aug

    10

    sep

    10oc

    t1

    0no

    v10

    dec

    10ia

    n11

    feb

    11m

    ar1

    1ap

    r11

    mai

    11

    iun

    11iu

    l11

    aug

    11

    sep

    11oc

    t1

    1no

    v11

    dec

    11

    vaacutellalatok

    lakossaacuteg-lakaacutes hitel

    lakossaacuteg-fogyasztoacutei hitel

    millioacute lej eacutev veacutege

    Eacuteves keacuteszlet kuumlloumlnbseacuteg az aacuterfolyam hataacutesoktoacutel korrigaacutelva

    24

    Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelkamatok alakulaacutesa

    0

    5

    10

    15

    20

    25

    ian

    09

    mar

    09

    mai

    09

    iul0

    9

    sep

    09

    nov

    09

    ian

    10

    mar

    10

    mai

    10

    iul1

    0

    sep

    10

    nov

    10

    ian

    11

    mar

    11

    mai

    11

    iul1

    1

    sep

    11

    nov

    11

    ian

    12

    Fogyasztaacutesi hitelek-lakossaacuteg

    Lakaacuteseacutepiacuteteacutesi hitelek-lakossaacuteg

    Vaacutellalati hitelek

    Monetaacuteris politika kamat raacuteta

    ROBOR3M

    eacutev

    Forraacutes BNR

    25

    A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa

    1 A gazdasaacutegi egyensuacutelyok visszaaacutelliacutetaacutesa(a koumlzszfeacutera reformja uacutegy koumlzponti mint helyi szinten fiskaacutelis reformok)

    2 A noumlvekedeacutesi paacutelyaacutera valoacute aacutetteacutereacutese a gazdasaacutegnak(nem a gazdtuacutelfűtoumlttseacutegeacutevel) gazdasaacutegeacuteleacutenkiacutető programok beindiacutetaacutesaacuteval a fiskaacutelis eacutes buumlrokraacutecia reformjaacuteval az aktiacutev koruacute lakossaacuteg foglalkoztattosaacutegi raacutetaacutejaacutenak noumlvekedeacuteseacutevel

    3 A vaacutelsaacuteg negatiacutev hataacutesaival szembeni veacutedelmi haacuteloacutek kialakiacutetaacutesa(munkahelyteremteacutes szociaacutelis szolidariacutetaacutes peacutenzuumlgyi oacutevatossaacuteg)- rosszul eacutelni magasabb kamatteher mellett

    26

    Mieacutert az IMF hitel 1048708 Meacuterleg hiaacutenyok megoldaacutesaacuterahitelesseacuteg

    erőőssiteacutese 1048708 A fizeteacutesi probleacutemaacutek megoldaacutesaacutera eacutes a

    hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutes elindiacutetaacutesaacutera

    1048708 A gazdasaacutegi politikaacutek megfogalmazaacutesaacutesra az IMF hitelszerződeacutes keretegyezmeacuteny felteacutetelei mellett

    1048708 Meghataacuterozoacute a kormaacuteny eacutes a taacutersadalom kiaacutellaacutesa a program mellett program ldquoownershiprdquo

    27

    Első keretegyezmeacuteny stand-by-felteacutetelek-2009

    A nemzetkoumlzi inteacutezetek(IMF EUVB)oumlsszesen 20 miliaacuterd euroacutenak megfelelő oumlsszeggel aacutellnak Romaacutenia rendelkezeacuteseacutere a koumlvetkező strukturaacuteban

    Az IMF-el koumltoumltt Stand-By keretegyezmeacuteny 2 eacutevre szoacutel eacutes 11443 miliaacuterd DST(1295 miliaacuterd euroacute)

    Az EU nyuacutejtotta facilitaacutes a fizeteacutesi meacuterleg deficitjeacutenek finansziacuterozaacutesaacutera vonatkozik-oumlsszesen 5 miliaacuterd euroacute eacuterteacutekben

    Maacutes peacutenzuumlgyi inteacutezetek aacuteltal folyosiacutetott kuumlloumlnboumlző projektek finansziacuterozaacutesaacutera oumlsszesen 2 miliaacuterd euroacute

    Maacutesodik keretegyezmeacuteny-rsquorsquoprecautionaryrdquo rendelkezeacutesre aacutelloacute keret- maacutercius 2011- 36 mildeuro

    A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi csomagjaacutenak szerkezetecsomagjaacutenak szerkezete

    28

    Romaacutenia- kilaacutetaacutesokAlaphelyzet

    - RelativRelativ volatilis volatilis fiskaacutelis deficit fiskaacutelis deficit- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2005-2008 005-2008 koumlzoumlttikoumlzoumltti nagyon magas kuumllső deficit utaacutennagyon magas kuumllső deficit utaacuten(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter-magas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutesmagas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutes a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan kb4-5kb4-5lt KKE orszlt KKE orszaacuteaacutegainak gainak aacuteaacutetlagtlag beveacuteteleacuteneacutel eacutes beveacuteteleacuteneacutel eacutes toumlbb mint 1o toumlbb mint 1o ltlt EU27 aacutetlagaacutenaacutel EU27 aacutetlagaacutenaacutel -strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes generaacutecioacutes gazdpolitikai modellekgeneraacutecioacutes gazdpolitikai modellek

    29

    Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)Tovaacutebbi raacuteszorultsaacuteg a kuumllfoumlldi piacokra

    ndash kereskedelem csatornaacuteindash tőkeaacuteramlaacutes-koumlzvetlen kuumllső tőke aacuteramlaacutes + EU-s

    alapok lehiacutevaacutesaacutenak fontossaacutega

    Tovaacutebbi sebezhetőseacuteg- belső megtakariacutetaacutesok alacsony szintje- toumlreacutekeny kuumllső piacok- aacuterfolyam volatilitaacutes - piac eacuterzeacutekeleacutese a peacutenzuumlgyi befeketők aacuteltal-

    aacutellamadoacutessaacuteg kamatteher noumlvekedeacutese

    Mozgaacutesteacuter korlaacutetoltsaacutega- fiskaacutelis potenciaacutelis kibocsaacutejtaacutes szintje

    30

    RO lehetőseacutegekMegoldaacutes makroszinten- uacutej euroacutepai gazdasaacutegi kormaacutenyzaacutesi rendszer

    kialakiacutetaacutesa (garantaacutelja a gazdasaacuteg politikaacutek hitelesseacutegeacutet eacutes lehorgonyozza a vaacuterakozaacutesokat)

    - szabaacutelyalapuacute monetaacuteris keretrendszer (inflaacutecioacutes-ceacutelkoumlveteacutes fuumlggetlen doumlnteacuteshozatal)

    - szabaacutelyalapuacute fiskaacutelis keretrendszer(adoacutessaacuteg-szabaacutely fuumlggetlen ellenőrzeacutes)

    - euroacute bevezeteacutese(ERM2 koumlvetelmeacutenyek)

    31

    Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesaiRoumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutes

    1 A sebezhetőseacutegek

    feltaacuteraacutesa eacutes kikuumlszoumlbőleacutese

    2Egy szeacutelesebb eacutes

    fenntarthatoacute tartaleacutekolaacutesi

    rendszer kieacutepiacuteteacutese

    - Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg deficit- Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit- Aacutellamadoacutessaacuteg szintje-Fiskalitaacutes pozicioacuteja-rsquorsquogood to betterrsquorsquo

    -RNB-valutatartaleacutek-334 mildeuro+ 1037 to arany-PM fiskaacutelis tartaleacutek-IMF egyezmeacuteny

    - Bankok tőke tartaleacutekolaacutesi koumltelezettseacutege +IMF+EU kereteegyezmeacuteny RO szembeni kitetteseacutegi szint megtartaacutesa

    32

    Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)

    3 Fenntarthatoacute hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi strateacutegia kidolgozaacutesa eacutes kivitelezeacutese

    -Makrogazdasaacutegi stabilitaacutes fenntartaacutesa

    -Humaacuten erőforraacutes fejleszteacutese(oktataacutes reformja termeleacutekenyseacuteg noumlveleacutesemunkaerő minőseacuteg emeleacutese)

    -Fizikai tőke eacutes tehnoloacutegia noumlveleacutese= magas minőseacutegű magaacuten eacutes koumlzberuhaacutezaacutesok

    -Kulcskeacuterdeacutes a fizikai infrastruktuacutera fejleszteacutese-EU alapokabszorbcioacuteja az utak taacutevkoumlzleacutesvasut stbfejleszteacuteseacutere

    -Intezmeacutenyi koumlrnyezet javiacutetaacutesa( uumlzleti felteacutetelek javiacutetaacutesa)

    Gyakorlatba uumllteteacutese-a nem hateacutekonyaacutellami vaacutellalatokeacutes inteacutezmeacutenyek reformja-komoly gazdasaacutegireformotigeacutenyel-eacutevtizedeketvehet igeacutenybe

    33

    Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)RORO- gazdasaacuteg politikaacutek ceacuteljagazdasaacutegi noumlvekedeacutes - fiskaacutelis konszolidaacutecioacute folytataacutesa + adoacuterendszer

    restrukturaacutelaacutesa - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute

    noumlvekedeacutese - fiskaacutelis beveacutetelek noumlveleacutese(adoacutecsalaacutes korrupcioacute

    csoumlkkenteacutese joumlvedeacuteki adoacute noumlveleacutese optimaacutelis adoacuterendszer)

    - strukturaacutelis reformok( munkapiacaacutellami ceacutegek privatizaacutecioacute)

    - mezőgazdasaacuteg fizikai infrastrukturaipari projektek eacutes UacuteJRA - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute noumlvekedeacutese( 3 GDP araacutenyos abszorbcioacute= kb2 aacutellamhaacuteztartaacutesi beveacutetel noumlvekedeacutes = o6-1 gazdasaacutegi noumlvekedeacutest jelent

    - EU-n kivuumlli kerskedelmi kapcsolatok

    34

    GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)

    -80

    -60

    -40

    -20

    00

    20

    40

    60

    80

    100

    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

    Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

    35

    Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )

    -100

    -80

    -60

    -40

    -20

    00

    20

    40

    60

    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

    Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

    36

    Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )

    00

    05

    10

    15

    20

    25

    30

    35

    40

    45

    50

    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

    Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

    37

    Harmonizaacutelt aacuterindex( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)

    00

    10

    20

    30

    40

    50

    60

    70

    80

    90

    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

    Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

    38

    Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

    00

    20

    40

    60

    80

    100

    120

    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

    Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

    39

    Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

    00

    100

    200

    300

    400

    500

    600

    700

    800

    900

    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

    Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

    40

    Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

    -160-140

    -120-100-80-60

    -40-200020

    4060

    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

    Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

    41

    Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

    Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

    orszaacuteg

    Cseh

    orszaacuteg

    Lengyel

    orszaacuteg

    Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

    GDP -4+6

    -66 -21 -25 -50

    Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

    -653 -1105 -490 -640

    Effektiv reaacutel aacuterfolyam

    +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

    -102 -03 126 -04

    Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

    Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

    +9 euro zona+12 nem euro zona

    224 40 51 123

    Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

    Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

    Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

    17 -187 17 38

    Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

    Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

    42

    A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

    koumlveteacutese

    2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

    3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

    4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

    5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

    • Slide 1
    • Az előadaacutes szerkezete
    • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
    • Slide 4
    • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
    • Slide 6
    • Slide 7
    • Slide 8
    • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
    • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
    • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
    • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
    • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
    • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
    • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
    • Slide 16
    • Slide 17
    • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
    • Slide 19
    • Slide 20
    • Slide 21
    • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
    • Slide 23
    • Slide 24
    • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
    • Mieacutert az IMF hitel
    • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
    • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
    • RO lehetőseacutegek
    • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
    • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
    • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
    • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
    • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
    • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
    • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
    • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
    • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
    • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
    • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
    • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

      3

      A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik

      A gazdasaacutegi kriacutezis oacuteta fő teacutema a noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa

      Sokan aacutelliacutetjaacutekhogy a romaacuten gazdasaacuteg noumlvekedeacutesi modellje nem volt megfelelő eacutes a belső fogyasztaacutes okozta a tuacutelfűtoumlttseacuteget

      - A gazdasaacuteg noumlvekedeacutesi motorjaacutenak a beruhaacutezaacutesok erősiacuteteacutese kell lennie

      Viszont a beruhaacutezaacutes hozzaacutejaacuterulaacutesa a noumlvekedeacuteshez nőtt a 2002-07-es időszakban

      Maacutesok a fiskaacutelis politikaacutek pro-ciklikus viselkedeacutese miatt arra a felismereacutesre jutottak hogy a gazdasaacutegi politikaacutek mixe volt a hibaacutes

      4

      A gazdasaacutegi noumlvekedeacutes motorja eacutes a GDP dinamikaacutejaacutehoz valoacute hozzaacutejaacuterulaacutesai

      -20

      -15

      -10

      -5

      0

      5

      10

      15

      2019

      90

      199

      1

      199

      2

      199

      3

      199

      4

      199

      5

      199

      6

      199

      7

      199

      8

      199

      9

      200

      0

      200

      1

      200

      2

      200

      3

      200

      4

      200

      5

      200

      6

      200

      7

      200

      8

      200

      9

      201

      0

      Veacutegső fogyasztaacutes Bruttoacute tőke felhalm

      Nettoacute kuumllső kereslet GDP noumlvekedeacutes

      pont

      Forraacutes NIS

      5

      Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel

      Időszak Aacutetlag noumlvekedeacutesi raacuteta Időszak noumlvekedeacutesi Kuumllfőldi tőke Politikaacutek vaacutelasza raacutetaacuteja

      1990-1992 -91 -250 alacsony magaacuten tőke aacuteramlaacutes

      1993-1996 39 166 alacsony magaacuten tőke aacuteramlaacutes implicit kamat eacutes aacuterfolyam raacutetaacutek

      1997-1999 - 25 -73 alacsony magaacuten tőke aacuteramlaacutes

      2000-20042000-2004 54 54 298298 modermoderaacutelt magaacuten tőke aacuteramlaacutes aacutelt magaacuten tőke aacuteramlaacutes fisfiskaacutelis kaacutelis konszolidaacutecioacute konszolidaacutecioacute 2005-2008 64 282 magas magaacuten tőke aacuteramlaacutes pro-ciklikus fiskaacutelis politikaacutek

      2009-2010 -42 -83 magas inteacutezmeacutenyi(IMF-EU) tőke kltsg vezeacuterleacutesű fiskaacutelis konszolidaacutecioacute 3 eacutev 5 eacutev

      6

      Első lecke Nem tudjuk ellenőrizni a kuumllfőldi magaacutentőke aacuteramlaacutest

      Maacutesodik lecke hellip viszont megfelelő gazdasaacutegpolitkai inteacutezkedeacutesek

      veacutegrehajthatoacuteak

      - Negatiacutev reaacutel kamat raacuteta eacutes egy feluumlleacuterteacutekelt nemzeti valuta hosszuacute

      taacutevon nem fenntarhatoacute ahogy az 1993-1997-es perioacutedus is mutatja

      - A 2005-08 koumlzoumltti magas magaacutentőke aacuteramlaacutes nagyszabaacutesuacute nem

      megfelelő egyensuacutelytalansaacuteghoz vezetett (fegyelmezetlen fiskaacutelis

      viselkedeacutes) Anti-ciklikus fiskaacutelis politikaacutek alkalmazaacutesa olyan deviza

      pufferek kialakiacutetaacutesa amelyek megelőzik a hirtelen leaacutellaacutesok aacuteltal

      okozhatoacute probleacutemaacutekat

      - 2000-04 koumlzoumltt szerencseacutesek voltunk (moderaacutelt magaacutentőke aacuteramlaacutes)

      ugyanakkor a makrogazdasaacutegi politikaacutek is fegyelmezettek voltak

      (IMF keretegyezmeacuteny veacutegrehajtaacutesa)

      7

      Romaacutenia kriacutezis előtti eacutes utaacuteni tőke aacuteramlaacutes

      A magaacutentőke aacuteramlaacutes 3x magasabb volt mint a hivatalos inteacutezmeacutenyi tőke aacuteramlaacutes a bilateraacutelis hitelező inteacutezmeacutenyektől

      Romaacutenia Koumlzoumlsseacutegi tőke aacuteramlaacutes

      -5000

      0

      5000

      10000

      15000

      20000

      25000

      2000-2004 2005-2008 2009-2011

      Millioacute EUR

      Hivatalos aacutetutalaacutesok

      Egyeacuteb tőke aacuteramlaacutes

      Hivatalos hitelek

      Romaacutenia Magaacutentőke aacuteramlaacutes

      -5000

      0

      5000

      10000

      15000

      20000

      25000

      2000-2004 2005-2008 2009-2011

      millioacute EUR

      Magaacuten aacutetutalaacutesok Koumlzvetlen kuumllfőldi tőke

      portfolioacute beruhaacutezaacutesok Bank hitelek

      Forraacutes NBR

      Megjegyzeacutes eacuteves adatokon alapuloacute aacutetlag eacuterteacutekek Januaacuter- Februaacuter 2011

      8

      Romaacutenia noumlvekedeacutesi raacuteta

      ldquoVrdquo alakuacute GDP noumlvekedeacutesi raacuteta a hirtelen leaacutelloacute tőke aacuteramlaacutes hataacutesaacutera

      Előrejelzett noumlvekedeacutesi raacuteta 2011 eacutes 2012-re

      -15

      -10

      -5

      0

      5

      10

      199

      0

      199

      1

      199

      2

      199

      3

      199

      4

      199

      5

      199

      6

      199

      7

      199

      8

      199

      9

      200

      0

      200

      1

      200

      2

      200

      3

      200

      4

      200

      5

      200

      6

      200

      7

      200

      8

      200

      9

      201

      0

      201

      1

      201

      2

      percent

      Forraacutes NIS IMF

      9

      Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)

      51 52

      84

      42

      7963

      73

      -66

      -19

      25

      -80

      -60

      -40

      -20

      00

      20

      40

      60

      80

      100

      2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

      GDP reaacutel noumlvekedeacutesi raacuteta

      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

      10

      Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)

      225

      153

      119

      91

      6649

      79

      56 61 59

      00

      50

      100

      150

      200

      250

      2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

      Harmonizaacutelt fogyasztoacutei aacuterindex()

      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

      11

      Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg(GDP)

      -11

      -48

      -127

      -89

      -106

      -136

      -114

      -42 -42 -41

      -160

      -140

      -120

      -100

      -80

      -60

      -40

      -20

      00

      2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

      Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg()

      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

      12

      Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)

      249215

      187158

      124 128 134

      236

      310340

      00

      50

      100

      150

      200

      250

      300

      350

      400

      2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

      Aacutellamadoacutessaacuteg()

      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

      13

      Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)

      -20-15 -15 -12

      -22-29

      -57

      -90

      -69

      -49

      -100

      -90

      -80

      -70

      -60

      -50

      -40

      -30

      -20

      -10

      00

      2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

      Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit()

      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

      14

      Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten

      A kihiacutevaacutes integraacutelt hozzaacuteaacutellaacutest jelent amely figyelemmel kiacuteseacuteri

      - az aacuterfolyam versenykeacutepesseacutegeacutet (ellenőrzoumltt szabad lebegteteacutes)

      - az inflaacutecioacutet (makrogazdasaacutegi inteacutezkedeacutesek)- a magaacutenszfeacuteraacutek (bankok ceacutegek haacuteztartaacutesok)

      meacuterlegszaacutemlaacutejaacutet (makroprudenciaacutelis inteacutezkedeacutesek)

      Az inflaacutecioacutet toleraacuteloacute eacuterteacutekeleacutes nem biztos hogy megfelelő a magaacutenszfeacutera meacuterlegszaacutemlaacutejaacutet eacuterintő kockaacutezatok miatt

      15

      II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa

      - A vaacutelsaacuteg nem okozott vaacuteltozaacutest a RNB monetaacuteris politkaacutejaacutenak alappilleacutereiben

      - A RNB elsődlege ceacutelja az aacuterstabilitaacutes eleacutereacutese eacutes fenntartaacutesa valamint a peacutenzuumlgyi rendszer stabilitaacutesaacutenak biztosiacutetaacutesa

      - A monetaacuteris politika a kiszaacutemiacutethatoacute stabil gazdasaacutegi koumlrnyezet megteremteacuteseacutere az inflaacutecioacuteboacutel adodoacute koumlltseacutegek minimalizaacutelaacutesaacuteval tud a leghateacutekonyabban a gazdasaacutegi noumlvekedeacuteshez hozzaacutejaacuterulni- ezt az inflaacutecioacutes ceacutelkoumlveteacutes monetaacuteris politikai strateacutegia biztosiacutetja a legjobban beleeacutertve a peacutenzuumlgyi stabilitaacutest is

      16

      2009 februaacuter 5-től a monetaacuteris politika alapkamat leacutepcsőzetes csoumlkkenteacutese 1025 szaacutezaleacutekroacutel 5 25 szaacutezaleacutekra(2012 marcius)16

      A koumltelező tartaleacutekraacuteta fokozatos csoumlkkenteacutese(15lej 20 valuta)

      A likviditaacutes-menedzsement a bankkoumlzi peacutenzpiac megfelelő műkoumldeacutese eacuterdekeacuteben

      A prudenciaacutelis eacutes feluumlgyeleti inteacutezkedeacutesek- a magaacutenszektor eladoacutesodottsaacutegaacutet korlaacutetokon beluumll tartani(valutaacuteban adott fogyasztaacutesi hitel szabaacutelyozaacutesa-2011 oktoacuteber)

      Ellenőrzoumltt szabad lebegteteacutes aacuterfolyampolitika ami az exogeacuten sokkok hataacutesaacutet a nominaacutelis vaacuteltozoacutekon(az aacuterfolyamon) keresztuumll vezeti le- reaacutel gazdasaacutegi hataacutes-

      A Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa 2008

      szeptembereacutetől jelenlegig(2)

      17

      2011 decembereacuteben az eacuteves inflaacutecioacutes raacuteta a RNB aacuteltal felvaacutellalt 3 plusmn1 pont koumlzelseacutegeacuteben helyezkedett el

      0

      2

      4

      6

      8

      10

      12

      dec06 dec07 dec08 dec09 dec10 dec11 dec12 dec13

      Eacuteves vaacuteltozaacutes ()

      Megjegyzeacutes A vaacuteltozaacutesi intervallum szeacutelesseacutege plusmn1 szaacutezaleacutek pont a ceacuteleacuterteacutek koumlruumll

      ceacuteleacuterteacutek 200650

      Forraacutes INS BNR

      ceacuteleacuterteacutek 200740

      ceacuteleacuterteacutek 200838

      ceacuteleacuterteacutek 200935

      ceacuteleacuterteacutek 2010

      35ceacuteleacuterteacutek2011

      30ceacuteleacuterteacutek 2012

      30ceacuteleacuterteacutek 2013

      25

      18

      Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra

      50

      100

      150

      200

      250

      300

      ian

      08fe

      b08

      mar

      08

      apr

      08m

      ai0

      8iu

      n08

      iul0

      8au

      g0

      8se

      p08

      oct

      08

      nov

      08de

      c08

      ian

      09fe

      b09

      mar

      09

      apr

      09m

      ai0

      9iu

      n09

      iul0

      9au

      g0

      9se

      p09

      oct

      09

      nov

      09de

      c09

      ian

      10fe

      b10

      mar

      10

      apr

      10m

      ai1

      0iu

      n10

      iul1

      0au

      g1

      0se

      p10

      oct

      10

      nov

      10de

      c10

      ian

      11fe

      b11

      mar

      11

      apr

      11m

      ai1

      1iu

      n11

      iul1

      1au

      g1

      1se

      p11

      oct

      11

      nov

      11de

      c11

      Nem eacuteleacutemiszermezőgazdasaacutegi

      termeacutekek

      Feacutemek

      Eacutelelmiszerek

      Energetikai termeacutekek

      Mutatoacute 2005=100

      Forraacutes FMI

      19

      Jelentős dezinflaacutecioacute a kiiacutegaziacutetott CORE2 szintjeacuten

      Forraacutes INS BNR

      Notă Valoarea menţionată icircntre paranteze pătrate reprezintă ponderea componentei icircn CORE2 ajustat

      -2

      -1

      0

      1

      2

      3

      4

      5

      6

      7

      ian

      09fe

      b09

      mar

      09

      apr

      09m

      ai0

      9iu

      n09

      iul0

      9au

      g0

      9se

      p09

      oct

      09

      nov

      09de

      c09

      ian

      10fe

      b10

      mar

      10

      apr

      10m

      ai1

      0iu

      n10

      iul1

      0au

      g1

      0se

      p10

      oct

      10

      nov

      10de

      c10

      ian

      11fe

      b11

      mar

      11

      apr

      11m

      ai1

      1iu

      n11

      iul1

      1au

      g1

      1se

      p11

      oct

      11

      nov

      11de

      c11

      -2

      -1

      0

      1

      2

      3

      4

      5

      6

      7

      Eacutelelmiszer termeacutekek [48] Ipari termeacutekek [29]

      Szolgaacuteltataacutesok [23] Kiigaziacutetott CORE2 (jobb oldali skaacutela

      hozzaacutejaacuterulaacutesok(szaacutezaleacutek pont) araacutenyos vaacuteltozaacutes

      20

      Az inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok gyors csoumlkkenő kiigaziacutetaacutesa

      Az elkoumlvetkező 12 hoacutenapra vonatkozoacute aacuteralakulaacutesok vaacuterakozaacutesai

      Forraacutes CE-DG ECFIN BNR előrejelzeacutesek a Carlson-Parkin moacutedszer alkalmazaacutesaacuteval BNR koumlzveacutelemeacutenykutataacutes

      2

      3

      4

      5

      6

      7

      8

      9

      10

      11

      12

      ian

      07

      ma

      i07

      sep

      07

      ian

      08

      ma

      i08

      sep

      08

      ian

      09

      ma

      i09

      sep

      09

      ian

      10

      ma

      i10

      sep

      10

      ian

      11

      ma

      i11

      sep

      11

      ian

      12

      eacuteves ()vaacuteltozaacutes

      Fogyasztoacutek

      20

      25

      30

      35

      40

      45

      50

      55

      60

      feb

      10

      ma

      r1

      0a

      pr

      10

      ma

      i10

      iun

      10

      iul1

      0a

      ug

      10

      sep

      10

      oct

      10

      no

      v1

      0d

      ec

      10

      ian

      11

      feb

      11

      ma

      r1

      1a

      pr

      11

      ma

      i11

      iun

      11

      iul1

      1a

      ug

      11

      sep

      11

      oct

      11

      no

      v1

      1d

      ec

      11

      ian

      12

      eacuteves() vaacuteltozaacutes

      Peacutenzpiaci elemzők

      Inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok mediaacuten eacuterteacuteke

      21

      Nemzeti deviza alacsonyabb volatilitaacutesa az eurohoz keacutepest a forinthoz eacutes zlotyhoz viszonyiacutetva

      94

      99

      104

      109

      114

      119

      dec

      10

      ian

      11

      feb

      11

      mar

      11

      apr

      11

      mai

      11

      iun

      11

      iul1

      1

      aug

      11

      sep

      11

      oct

      11

      nov

      11

      dec

      11

      ian

      12

      Forraacutes BNR Bloomberg

      EURRON

      EURPLN

      EURCZK

      EURHUF

      0

      2

      4

      6

      8

      10

      12

      14

      16

      18

      20

      dec

      10

      ian

      11

      feb

      11

      mar

      11

      apr

      11

      mai

      11

      iun

      11

      iul1

      1

      aug

      11

      sep

      11

      oct

      11

      nov

      11

      dec

      11

      ian

      12

      RO

      PL

      CZ

      HU

      2o1o dec 31 =100

      Aacuterfolyam

      Baacutezis pont

      toumlrteacutenelmi volatilitaacutes (30 nap eacuterteacutekeacutenek eacutevesiacuteteacutese)

      22

      Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza

      -60

      -40

      -20

      0

      20

      40

      60

      80

      Kuumllső piac

      Belső piac

      eacuteves vaacuteltozaacutes)

      Ipar aacutegazat - uacutej rendeleacutesek (reaacutel eacuterteacutek)

      Forraacutes Eurostat CE FMI Consensus Forecast

      18

      05

      11

      -05

      10

      -01

      -1

      -05

      0

      05

      1

      15

      2

      maacutej 11 nov11 szep11 jan12 nov11 jan12

      Euroacutepai Bizottsaacuteg

      IMF Consensus Forecast

      Az euro-zoacutena gazdasaacutegi noumlvekedeacuteseacutenek moacutedosiacutetaacutesa a 2012-es eacutevre

      ( eacuteves vaacuteltozaacutes)

      23

      Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelek folyama

      Forraacutes BNR

      -10 000

      -5 000

      0

      5 000

      10 000

      15 000

      20 000ia

      n09

      feb

      09m

      ar0

      9ap

      r09

      mai

      09

      iun

      09iu

      l09

      aug

      09

      sep

      09oc

      t0

      9no

      v09

      dec

      09ia

      n10

      feb

      10m

      ar1

      0ap

      r10

      mai

      10

      iun

      10iu

      l10

      aug

      10

      sep

      10oc

      t1

      0no

      v10

      dec

      10ia

      n11

      feb

      11m

      ar1

      1ap

      r11

      mai

      11

      iun

      11iu

      l11

      aug

      11

      sep

      11oc

      t1

      1no

      v11

      dec

      11

      vaacutellalatok

      lakossaacuteg-lakaacutes hitel

      lakossaacuteg-fogyasztoacutei hitel

      millioacute lej eacutev veacutege

      Eacuteves keacuteszlet kuumlloumlnbseacuteg az aacuterfolyam hataacutesoktoacutel korrigaacutelva

      24

      Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelkamatok alakulaacutesa

      0

      5

      10

      15

      20

      25

      ian

      09

      mar

      09

      mai

      09

      iul0

      9

      sep

      09

      nov

      09

      ian

      10

      mar

      10

      mai

      10

      iul1

      0

      sep

      10

      nov

      10

      ian

      11

      mar

      11

      mai

      11

      iul1

      1

      sep

      11

      nov

      11

      ian

      12

      Fogyasztaacutesi hitelek-lakossaacuteg

      Lakaacuteseacutepiacuteteacutesi hitelek-lakossaacuteg

      Vaacutellalati hitelek

      Monetaacuteris politika kamat raacuteta

      ROBOR3M

      eacutev

      Forraacutes BNR

      25

      A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa

      1 A gazdasaacutegi egyensuacutelyok visszaaacutelliacutetaacutesa(a koumlzszfeacutera reformja uacutegy koumlzponti mint helyi szinten fiskaacutelis reformok)

      2 A noumlvekedeacutesi paacutelyaacutera valoacute aacutetteacutereacutese a gazdasaacutegnak(nem a gazdtuacutelfűtoumlttseacutegeacutevel) gazdasaacutegeacuteleacutenkiacutető programok beindiacutetaacutesaacuteval a fiskaacutelis eacutes buumlrokraacutecia reformjaacuteval az aktiacutev koruacute lakossaacuteg foglalkoztattosaacutegi raacutetaacutejaacutenak noumlvekedeacuteseacutevel

      3 A vaacutelsaacuteg negatiacutev hataacutesaival szembeni veacutedelmi haacuteloacutek kialakiacutetaacutesa(munkahelyteremteacutes szociaacutelis szolidariacutetaacutes peacutenzuumlgyi oacutevatossaacuteg)- rosszul eacutelni magasabb kamatteher mellett

      26

      Mieacutert az IMF hitel 1048708 Meacuterleg hiaacutenyok megoldaacutesaacuterahitelesseacuteg

      erőőssiteacutese 1048708 A fizeteacutesi probleacutemaacutek megoldaacutesaacutera eacutes a

      hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutes elindiacutetaacutesaacutera

      1048708 A gazdasaacutegi politikaacutek megfogalmazaacutesaacutesra az IMF hitelszerződeacutes keretegyezmeacuteny felteacutetelei mellett

      1048708 Meghataacuterozoacute a kormaacuteny eacutes a taacutersadalom kiaacutellaacutesa a program mellett program ldquoownershiprdquo

      27

      Első keretegyezmeacuteny stand-by-felteacutetelek-2009

      A nemzetkoumlzi inteacutezetek(IMF EUVB)oumlsszesen 20 miliaacuterd euroacutenak megfelelő oumlsszeggel aacutellnak Romaacutenia rendelkezeacuteseacutere a koumlvetkező strukturaacuteban

      Az IMF-el koumltoumltt Stand-By keretegyezmeacuteny 2 eacutevre szoacutel eacutes 11443 miliaacuterd DST(1295 miliaacuterd euroacute)

      Az EU nyuacutejtotta facilitaacutes a fizeteacutesi meacuterleg deficitjeacutenek finansziacuterozaacutesaacutera vonatkozik-oumlsszesen 5 miliaacuterd euroacute eacuterteacutekben

      Maacutes peacutenzuumlgyi inteacutezetek aacuteltal folyosiacutetott kuumlloumlnboumlző projektek finansziacuterozaacutesaacutera oumlsszesen 2 miliaacuterd euroacute

      Maacutesodik keretegyezmeacuteny-rsquorsquoprecautionaryrdquo rendelkezeacutesre aacutelloacute keret- maacutercius 2011- 36 mildeuro

      A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi csomagjaacutenak szerkezetecsomagjaacutenak szerkezete

      28

      Romaacutenia- kilaacutetaacutesokAlaphelyzet

      - RelativRelativ volatilis volatilis fiskaacutelis deficit fiskaacutelis deficit- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2005-2008 005-2008 koumlzoumlttikoumlzoumltti nagyon magas kuumllső deficit utaacutennagyon magas kuumllső deficit utaacuten(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter-magas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutesmagas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutes a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan kb4-5kb4-5lt KKE orszlt KKE orszaacuteaacutegainak gainak aacuteaacutetlagtlag beveacuteteleacuteneacutel eacutes beveacuteteleacuteneacutel eacutes toumlbb mint 1o toumlbb mint 1o ltlt EU27 aacutetlagaacutenaacutel EU27 aacutetlagaacutenaacutel -strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes generaacutecioacutes gazdpolitikai modellekgeneraacutecioacutes gazdpolitikai modellek

      29

      Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)Tovaacutebbi raacuteszorultsaacuteg a kuumllfoumlldi piacokra

      ndash kereskedelem csatornaacuteindash tőkeaacuteramlaacutes-koumlzvetlen kuumllső tőke aacuteramlaacutes + EU-s

      alapok lehiacutevaacutesaacutenak fontossaacutega

      Tovaacutebbi sebezhetőseacuteg- belső megtakariacutetaacutesok alacsony szintje- toumlreacutekeny kuumllső piacok- aacuterfolyam volatilitaacutes - piac eacuterzeacutekeleacutese a peacutenzuumlgyi befeketők aacuteltal-

      aacutellamadoacutessaacuteg kamatteher noumlvekedeacutese

      Mozgaacutesteacuter korlaacutetoltsaacutega- fiskaacutelis potenciaacutelis kibocsaacutejtaacutes szintje

      30

      RO lehetőseacutegekMegoldaacutes makroszinten- uacutej euroacutepai gazdasaacutegi kormaacutenyzaacutesi rendszer

      kialakiacutetaacutesa (garantaacutelja a gazdasaacuteg politikaacutek hitelesseacutegeacutet eacutes lehorgonyozza a vaacuterakozaacutesokat)

      - szabaacutelyalapuacute monetaacuteris keretrendszer (inflaacutecioacutes-ceacutelkoumlveteacutes fuumlggetlen doumlnteacuteshozatal)

      - szabaacutelyalapuacute fiskaacutelis keretrendszer(adoacutessaacuteg-szabaacutely fuumlggetlen ellenőrzeacutes)

      - euroacute bevezeteacutese(ERM2 koumlvetelmeacutenyek)

      31

      Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesaiRoumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutes

      1 A sebezhetőseacutegek

      feltaacuteraacutesa eacutes kikuumlszoumlbőleacutese

      2Egy szeacutelesebb eacutes

      fenntarthatoacute tartaleacutekolaacutesi

      rendszer kieacutepiacuteteacutese

      - Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg deficit- Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit- Aacutellamadoacutessaacuteg szintje-Fiskalitaacutes pozicioacuteja-rsquorsquogood to betterrsquorsquo

      -RNB-valutatartaleacutek-334 mildeuro+ 1037 to arany-PM fiskaacutelis tartaleacutek-IMF egyezmeacuteny

      - Bankok tőke tartaleacutekolaacutesi koumltelezettseacutege +IMF+EU kereteegyezmeacuteny RO szembeni kitetteseacutegi szint megtartaacutesa

      32

      Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)

      3 Fenntarthatoacute hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi strateacutegia kidolgozaacutesa eacutes kivitelezeacutese

      -Makrogazdasaacutegi stabilitaacutes fenntartaacutesa

      -Humaacuten erőforraacutes fejleszteacutese(oktataacutes reformja termeleacutekenyseacuteg noumlveleacutesemunkaerő minőseacuteg emeleacutese)

      -Fizikai tőke eacutes tehnoloacutegia noumlveleacutese= magas minőseacutegű magaacuten eacutes koumlzberuhaacutezaacutesok

      -Kulcskeacuterdeacutes a fizikai infrastruktuacutera fejleszteacutese-EU alapokabszorbcioacuteja az utak taacutevkoumlzleacutesvasut stbfejleszteacuteseacutere

      -Intezmeacutenyi koumlrnyezet javiacutetaacutesa( uumlzleti felteacutetelek javiacutetaacutesa)

      Gyakorlatba uumllteteacutese-a nem hateacutekonyaacutellami vaacutellalatokeacutes inteacutezmeacutenyek reformja-komoly gazdasaacutegireformotigeacutenyel-eacutevtizedeketvehet igeacutenybe

      33

      Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)RORO- gazdasaacuteg politikaacutek ceacuteljagazdasaacutegi noumlvekedeacutes - fiskaacutelis konszolidaacutecioacute folytataacutesa + adoacuterendszer

      restrukturaacutelaacutesa - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute

      noumlvekedeacutese - fiskaacutelis beveacutetelek noumlveleacutese(adoacutecsalaacutes korrupcioacute

      csoumlkkenteacutese joumlvedeacuteki adoacute noumlveleacutese optimaacutelis adoacuterendszer)

      - strukturaacutelis reformok( munkapiacaacutellami ceacutegek privatizaacutecioacute)

      - mezőgazdasaacuteg fizikai infrastrukturaipari projektek eacutes UacuteJRA - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute noumlvekedeacutese( 3 GDP araacutenyos abszorbcioacute= kb2 aacutellamhaacuteztartaacutesi beveacutetel noumlvekedeacutes = o6-1 gazdasaacutegi noumlvekedeacutest jelent

      - EU-n kivuumlli kerskedelmi kapcsolatok

      34

      GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)

      -80

      -60

      -40

      -20

      00

      20

      40

      60

      80

      100

      2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

      Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

      35

      Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )

      -100

      -80

      -60

      -40

      -20

      00

      20

      40

      60

      2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

      Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

      36

      Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )

      00

      05

      10

      15

      20

      25

      30

      35

      40

      45

      50

      2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

      Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

      37

      Harmonizaacutelt aacuterindex( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)

      00

      10

      20

      30

      40

      50

      60

      70

      80

      90

      2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

      Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

      38

      Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

      00

      20

      40

      60

      80

      100

      120

      2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

      Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

      39

      Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

      00

      100

      200

      300

      400

      500

      600

      700

      800

      900

      2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

      Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

      40

      Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

      -160-140

      -120-100-80-60

      -40-200020

      4060

      2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

      Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

      41

      Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

      Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

      orszaacuteg

      Cseh

      orszaacuteg

      Lengyel

      orszaacuteg

      Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

      GDP -4+6

      -66 -21 -25 -50

      Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

      -653 -1105 -490 -640

      Effektiv reaacutel aacuterfolyam

      +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

      -102 -03 126 -04

      Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

      Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

      +9 euro zona+12 nem euro zona

      224 40 51 123

      Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

      Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

      Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

      17 -187 17 38

      Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

      Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

      42

      A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

      koumlveteacutese

      2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

      3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

      4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

      5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

      • Slide 1
      • Az előadaacutes szerkezete
      • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
      • Slide 4
      • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
      • Slide 6
      • Slide 7
      • Slide 8
      • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
      • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
      • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
      • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
      • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
      • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
      • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
      • Slide 16
      • Slide 17
      • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
      • Slide 19
      • Slide 20
      • Slide 21
      • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
      • Slide 23
      • Slide 24
      • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
      • Mieacutert az IMF hitel
      • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
      • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
      • RO lehetőseacutegek
      • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
      • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
      • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
      • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
      • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
      • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
      • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
      • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
      • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
      • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
      • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
      • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

        4

        A gazdasaacutegi noumlvekedeacutes motorja eacutes a GDP dinamikaacutejaacutehoz valoacute hozzaacutejaacuterulaacutesai

        -20

        -15

        -10

        -5

        0

        5

        10

        15

        2019

        90

        199

        1

        199

        2

        199

        3

        199

        4

        199

        5

        199

        6

        199

        7

        199

        8

        199

        9

        200

        0

        200

        1

        200

        2

        200

        3

        200

        4

        200

        5

        200

        6

        200

        7

        200

        8

        200

        9

        201

        0

        Veacutegső fogyasztaacutes Bruttoacute tőke felhalm

        Nettoacute kuumllső kereslet GDP noumlvekedeacutes

        pont

        Forraacutes NIS

        5

        Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel

        Időszak Aacutetlag noumlvekedeacutesi raacuteta Időszak noumlvekedeacutesi Kuumllfőldi tőke Politikaacutek vaacutelasza raacutetaacuteja

        1990-1992 -91 -250 alacsony magaacuten tőke aacuteramlaacutes

        1993-1996 39 166 alacsony magaacuten tőke aacuteramlaacutes implicit kamat eacutes aacuterfolyam raacutetaacutek

        1997-1999 - 25 -73 alacsony magaacuten tőke aacuteramlaacutes

        2000-20042000-2004 54 54 298298 modermoderaacutelt magaacuten tőke aacuteramlaacutes aacutelt magaacuten tőke aacuteramlaacutes fisfiskaacutelis kaacutelis konszolidaacutecioacute konszolidaacutecioacute 2005-2008 64 282 magas magaacuten tőke aacuteramlaacutes pro-ciklikus fiskaacutelis politikaacutek

        2009-2010 -42 -83 magas inteacutezmeacutenyi(IMF-EU) tőke kltsg vezeacuterleacutesű fiskaacutelis konszolidaacutecioacute 3 eacutev 5 eacutev

        6

        Első lecke Nem tudjuk ellenőrizni a kuumllfőldi magaacutentőke aacuteramlaacutest

        Maacutesodik lecke hellip viszont megfelelő gazdasaacutegpolitkai inteacutezkedeacutesek

        veacutegrehajthatoacuteak

        - Negatiacutev reaacutel kamat raacuteta eacutes egy feluumlleacuterteacutekelt nemzeti valuta hosszuacute

        taacutevon nem fenntarhatoacute ahogy az 1993-1997-es perioacutedus is mutatja

        - A 2005-08 koumlzoumltti magas magaacutentőke aacuteramlaacutes nagyszabaacutesuacute nem

        megfelelő egyensuacutelytalansaacuteghoz vezetett (fegyelmezetlen fiskaacutelis

        viselkedeacutes) Anti-ciklikus fiskaacutelis politikaacutek alkalmazaacutesa olyan deviza

        pufferek kialakiacutetaacutesa amelyek megelőzik a hirtelen leaacutellaacutesok aacuteltal

        okozhatoacute probleacutemaacutekat

        - 2000-04 koumlzoumltt szerencseacutesek voltunk (moderaacutelt magaacutentőke aacuteramlaacutes)

        ugyanakkor a makrogazdasaacutegi politikaacutek is fegyelmezettek voltak

        (IMF keretegyezmeacuteny veacutegrehajtaacutesa)

        7

        Romaacutenia kriacutezis előtti eacutes utaacuteni tőke aacuteramlaacutes

        A magaacutentőke aacuteramlaacutes 3x magasabb volt mint a hivatalos inteacutezmeacutenyi tőke aacuteramlaacutes a bilateraacutelis hitelező inteacutezmeacutenyektől

        Romaacutenia Koumlzoumlsseacutegi tőke aacuteramlaacutes

        -5000

        0

        5000

        10000

        15000

        20000

        25000

        2000-2004 2005-2008 2009-2011

        Millioacute EUR

        Hivatalos aacutetutalaacutesok

        Egyeacuteb tőke aacuteramlaacutes

        Hivatalos hitelek

        Romaacutenia Magaacutentőke aacuteramlaacutes

        -5000

        0

        5000

        10000

        15000

        20000

        25000

        2000-2004 2005-2008 2009-2011

        millioacute EUR

        Magaacuten aacutetutalaacutesok Koumlzvetlen kuumllfőldi tőke

        portfolioacute beruhaacutezaacutesok Bank hitelek

        Forraacutes NBR

        Megjegyzeacutes eacuteves adatokon alapuloacute aacutetlag eacuterteacutekek Januaacuter- Februaacuter 2011

        8

        Romaacutenia noumlvekedeacutesi raacuteta

        ldquoVrdquo alakuacute GDP noumlvekedeacutesi raacuteta a hirtelen leaacutelloacute tőke aacuteramlaacutes hataacutesaacutera

        Előrejelzett noumlvekedeacutesi raacuteta 2011 eacutes 2012-re

        -15

        -10

        -5

        0

        5

        10

        199

        0

        199

        1

        199

        2

        199

        3

        199

        4

        199

        5

        199

        6

        199

        7

        199

        8

        199

        9

        200

        0

        200

        1

        200

        2

        200

        3

        200

        4

        200

        5

        200

        6

        200

        7

        200

        8

        200

        9

        201

        0

        201

        1

        201

        2

        percent

        Forraacutes NIS IMF

        9

        Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)

        51 52

        84

        42

        7963

        73

        -66

        -19

        25

        -80

        -60

        -40

        -20

        00

        20

        40

        60

        80

        100

        2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

        GDP reaacutel noumlvekedeacutesi raacuteta

        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

        10

        Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)

        225

        153

        119

        91

        6649

        79

        56 61 59

        00

        50

        100

        150

        200

        250

        2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

        Harmonizaacutelt fogyasztoacutei aacuterindex()

        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

        11

        Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg(GDP)

        -11

        -48

        -127

        -89

        -106

        -136

        -114

        -42 -42 -41

        -160

        -140

        -120

        -100

        -80

        -60

        -40

        -20

        00

        2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

        Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg()

        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

        12

        Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)

        249215

        187158

        124 128 134

        236

        310340

        00

        50

        100

        150

        200

        250

        300

        350

        400

        2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

        Aacutellamadoacutessaacuteg()

        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

        13

        Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)

        -20-15 -15 -12

        -22-29

        -57

        -90

        -69

        -49

        -100

        -90

        -80

        -70

        -60

        -50

        -40

        -30

        -20

        -10

        00

        2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

        Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit()

        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

        14

        Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten

        A kihiacutevaacutes integraacutelt hozzaacuteaacutellaacutest jelent amely figyelemmel kiacuteseacuteri

        - az aacuterfolyam versenykeacutepesseacutegeacutet (ellenőrzoumltt szabad lebegteteacutes)

        - az inflaacutecioacutet (makrogazdasaacutegi inteacutezkedeacutesek)- a magaacutenszfeacuteraacutek (bankok ceacutegek haacuteztartaacutesok)

        meacuterlegszaacutemlaacutejaacutet (makroprudenciaacutelis inteacutezkedeacutesek)

        Az inflaacutecioacutet toleraacuteloacute eacuterteacutekeleacutes nem biztos hogy megfelelő a magaacutenszfeacutera meacuterlegszaacutemlaacutejaacutet eacuterintő kockaacutezatok miatt

        15

        II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa

        - A vaacutelsaacuteg nem okozott vaacuteltozaacutest a RNB monetaacuteris politkaacutejaacutenak alappilleacutereiben

        - A RNB elsődlege ceacutelja az aacuterstabilitaacutes eleacutereacutese eacutes fenntartaacutesa valamint a peacutenzuumlgyi rendszer stabilitaacutesaacutenak biztosiacutetaacutesa

        - A monetaacuteris politika a kiszaacutemiacutethatoacute stabil gazdasaacutegi koumlrnyezet megteremteacuteseacutere az inflaacutecioacuteboacutel adodoacute koumlltseacutegek minimalizaacutelaacutesaacuteval tud a leghateacutekonyabban a gazdasaacutegi noumlvekedeacuteshez hozzaacutejaacuterulni- ezt az inflaacutecioacutes ceacutelkoumlveteacutes monetaacuteris politikai strateacutegia biztosiacutetja a legjobban beleeacutertve a peacutenzuumlgyi stabilitaacutest is

        16

        2009 februaacuter 5-től a monetaacuteris politika alapkamat leacutepcsőzetes csoumlkkenteacutese 1025 szaacutezaleacutekroacutel 5 25 szaacutezaleacutekra(2012 marcius)16

        A koumltelező tartaleacutekraacuteta fokozatos csoumlkkenteacutese(15lej 20 valuta)

        A likviditaacutes-menedzsement a bankkoumlzi peacutenzpiac megfelelő műkoumldeacutese eacuterdekeacuteben

        A prudenciaacutelis eacutes feluumlgyeleti inteacutezkedeacutesek- a magaacutenszektor eladoacutesodottsaacutegaacutet korlaacutetokon beluumll tartani(valutaacuteban adott fogyasztaacutesi hitel szabaacutelyozaacutesa-2011 oktoacuteber)

        Ellenőrzoumltt szabad lebegteteacutes aacuterfolyampolitika ami az exogeacuten sokkok hataacutesaacutet a nominaacutelis vaacuteltozoacutekon(az aacuterfolyamon) keresztuumll vezeti le- reaacutel gazdasaacutegi hataacutes-

        A Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa 2008

        szeptembereacutetől jelenlegig(2)

        17

        2011 decembereacuteben az eacuteves inflaacutecioacutes raacuteta a RNB aacuteltal felvaacutellalt 3 plusmn1 pont koumlzelseacutegeacuteben helyezkedett el

        0

        2

        4

        6

        8

        10

        12

        dec06 dec07 dec08 dec09 dec10 dec11 dec12 dec13

        Eacuteves vaacuteltozaacutes ()

        Megjegyzeacutes A vaacuteltozaacutesi intervallum szeacutelesseacutege plusmn1 szaacutezaleacutek pont a ceacuteleacuterteacutek koumlruumll

        ceacuteleacuterteacutek 200650

        Forraacutes INS BNR

        ceacuteleacuterteacutek 200740

        ceacuteleacuterteacutek 200838

        ceacuteleacuterteacutek 200935

        ceacuteleacuterteacutek 2010

        35ceacuteleacuterteacutek2011

        30ceacuteleacuterteacutek 2012

        30ceacuteleacuterteacutek 2013

        25

        18

        Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra

        50

        100

        150

        200

        250

        300

        ian

        08fe

        b08

        mar

        08

        apr

        08m

        ai0

        8iu

        n08

        iul0

        8au

        g0

        8se

        p08

        oct

        08

        nov

        08de

        c08

        ian

        09fe

        b09

        mar

        09

        apr

        09m

        ai0

        9iu

        n09

        iul0

        9au

        g0

        9se

        p09

        oct

        09

        nov

        09de

        c09

        ian

        10fe

        b10

        mar

        10

        apr

        10m

        ai1

        0iu

        n10

        iul1

        0au

        g1

        0se

        p10

        oct

        10

        nov

        10de

        c10

        ian

        11fe

        b11

        mar

        11

        apr

        11m

        ai1

        1iu

        n11

        iul1

        1au

        g1

        1se

        p11

        oct

        11

        nov

        11de

        c11

        Nem eacuteleacutemiszermezőgazdasaacutegi

        termeacutekek

        Feacutemek

        Eacutelelmiszerek

        Energetikai termeacutekek

        Mutatoacute 2005=100

        Forraacutes FMI

        19

        Jelentős dezinflaacutecioacute a kiiacutegaziacutetott CORE2 szintjeacuten

        Forraacutes INS BNR

        Notă Valoarea menţionată icircntre paranteze pătrate reprezintă ponderea componentei icircn CORE2 ajustat

        -2

        -1

        0

        1

        2

        3

        4

        5

        6

        7

        ian

        09fe

        b09

        mar

        09

        apr

        09m

        ai0

        9iu

        n09

        iul0

        9au

        g0

        9se

        p09

        oct

        09

        nov

        09de

        c09

        ian

        10fe

        b10

        mar

        10

        apr

        10m

        ai1

        0iu

        n10

        iul1

        0au

        g1

        0se

        p10

        oct

        10

        nov

        10de

        c10

        ian

        11fe

        b11

        mar

        11

        apr

        11m

        ai1

        1iu

        n11

        iul1

        1au

        g1

        1se

        p11

        oct

        11

        nov

        11de

        c11

        -2

        -1

        0

        1

        2

        3

        4

        5

        6

        7

        Eacutelelmiszer termeacutekek [48] Ipari termeacutekek [29]

        Szolgaacuteltataacutesok [23] Kiigaziacutetott CORE2 (jobb oldali skaacutela

        hozzaacutejaacuterulaacutesok(szaacutezaleacutek pont) araacutenyos vaacuteltozaacutes

        20

        Az inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok gyors csoumlkkenő kiigaziacutetaacutesa

        Az elkoumlvetkező 12 hoacutenapra vonatkozoacute aacuteralakulaacutesok vaacuterakozaacutesai

        Forraacutes CE-DG ECFIN BNR előrejelzeacutesek a Carlson-Parkin moacutedszer alkalmazaacutesaacuteval BNR koumlzveacutelemeacutenykutataacutes

        2

        3

        4

        5

        6

        7

        8

        9

        10

        11

        12

        ian

        07

        ma

        i07

        sep

        07

        ian

        08

        ma

        i08

        sep

        08

        ian

        09

        ma

        i09

        sep

        09

        ian

        10

        ma

        i10

        sep

        10

        ian

        11

        ma

        i11

        sep

        11

        ian

        12

        eacuteves ()vaacuteltozaacutes

        Fogyasztoacutek

        20

        25

        30

        35

        40

        45

        50

        55

        60

        feb

        10

        ma

        r1

        0a

        pr

        10

        ma

        i10

        iun

        10

        iul1

        0a

        ug

        10

        sep

        10

        oct

        10

        no

        v1

        0d

        ec

        10

        ian

        11

        feb

        11

        ma

        r1

        1a

        pr

        11

        ma

        i11

        iun

        11

        iul1

        1a

        ug

        11

        sep

        11

        oct

        11

        no

        v1

        1d

        ec

        11

        ian

        12

        eacuteves() vaacuteltozaacutes

        Peacutenzpiaci elemzők

        Inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok mediaacuten eacuterteacuteke

        21

        Nemzeti deviza alacsonyabb volatilitaacutesa az eurohoz keacutepest a forinthoz eacutes zlotyhoz viszonyiacutetva

        94

        99

        104

        109

        114

        119

        dec

        10

        ian

        11

        feb

        11

        mar

        11

        apr

        11

        mai

        11

        iun

        11

        iul1

        1

        aug

        11

        sep

        11

        oct

        11

        nov

        11

        dec

        11

        ian

        12

        Forraacutes BNR Bloomberg

        EURRON

        EURPLN

        EURCZK

        EURHUF

        0

        2

        4

        6

        8

        10

        12

        14

        16

        18

        20

        dec

        10

        ian

        11

        feb

        11

        mar

        11

        apr

        11

        mai

        11

        iun

        11

        iul1

        1

        aug

        11

        sep

        11

        oct

        11

        nov

        11

        dec

        11

        ian

        12

        RO

        PL

        CZ

        HU

        2o1o dec 31 =100

        Aacuterfolyam

        Baacutezis pont

        toumlrteacutenelmi volatilitaacutes (30 nap eacuterteacutekeacutenek eacutevesiacuteteacutese)

        22

        Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza

        -60

        -40

        -20

        0

        20

        40

        60

        80

        Kuumllső piac

        Belső piac

        eacuteves vaacuteltozaacutes)

        Ipar aacutegazat - uacutej rendeleacutesek (reaacutel eacuterteacutek)

        Forraacutes Eurostat CE FMI Consensus Forecast

        18

        05

        11

        -05

        10

        -01

        -1

        -05

        0

        05

        1

        15

        2

        maacutej 11 nov11 szep11 jan12 nov11 jan12

        Euroacutepai Bizottsaacuteg

        IMF Consensus Forecast

        Az euro-zoacutena gazdasaacutegi noumlvekedeacuteseacutenek moacutedosiacutetaacutesa a 2012-es eacutevre

        ( eacuteves vaacuteltozaacutes)

        23

        Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelek folyama

        Forraacutes BNR

        -10 000

        -5 000

        0

        5 000

        10 000

        15 000

        20 000ia

        n09

        feb

        09m

        ar0

        9ap

        r09

        mai

        09

        iun

        09iu

        l09

        aug

        09

        sep

        09oc

        t0

        9no

        v09

        dec

        09ia

        n10

        feb

        10m

        ar1

        0ap

        r10

        mai

        10

        iun

        10iu

        l10

        aug

        10

        sep

        10oc

        t1

        0no

        v10

        dec

        10ia

        n11

        feb

        11m

        ar1

        1ap

        r11

        mai

        11

        iun

        11iu

        l11

        aug

        11

        sep

        11oc

        t1

        1no

        v11

        dec

        11

        vaacutellalatok

        lakossaacuteg-lakaacutes hitel

        lakossaacuteg-fogyasztoacutei hitel

        millioacute lej eacutev veacutege

        Eacuteves keacuteszlet kuumlloumlnbseacuteg az aacuterfolyam hataacutesoktoacutel korrigaacutelva

        24

        Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelkamatok alakulaacutesa

        0

        5

        10

        15

        20

        25

        ian

        09

        mar

        09

        mai

        09

        iul0

        9

        sep

        09

        nov

        09

        ian

        10

        mar

        10

        mai

        10

        iul1

        0

        sep

        10

        nov

        10

        ian

        11

        mar

        11

        mai

        11

        iul1

        1

        sep

        11

        nov

        11

        ian

        12

        Fogyasztaacutesi hitelek-lakossaacuteg

        Lakaacuteseacutepiacuteteacutesi hitelek-lakossaacuteg

        Vaacutellalati hitelek

        Monetaacuteris politika kamat raacuteta

        ROBOR3M

        eacutev

        Forraacutes BNR

        25

        A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa

        1 A gazdasaacutegi egyensuacutelyok visszaaacutelliacutetaacutesa(a koumlzszfeacutera reformja uacutegy koumlzponti mint helyi szinten fiskaacutelis reformok)

        2 A noumlvekedeacutesi paacutelyaacutera valoacute aacutetteacutereacutese a gazdasaacutegnak(nem a gazdtuacutelfűtoumlttseacutegeacutevel) gazdasaacutegeacuteleacutenkiacutető programok beindiacutetaacutesaacuteval a fiskaacutelis eacutes buumlrokraacutecia reformjaacuteval az aktiacutev koruacute lakossaacuteg foglalkoztattosaacutegi raacutetaacutejaacutenak noumlvekedeacuteseacutevel

        3 A vaacutelsaacuteg negatiacutev hataacutesaival szembeni veacutedelmi haacuteloacutek kialakiacutetaacutesa(munkahelyteremteacutes szociaacutelis szolidariacutetaacutes peacutenzuumlgyi oacutevatossaacuteg)- rosszul eacutelni magasabb kamatteher mellett

        26

        Mieacutert az IMF hitel 1048708 Meacuterleg hiaacutenyok megoldaacutesaacuterahitelesseacuteg

        erőőssiteacutese 1048708 A fizeteacutesi probleacutemaacutek megoldaacutesaacutera eacutes a

        hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutes elindiacutetaacutesaacutera

        1048708 A gazdasaacutegi politikaacutek megfogalmazaacutesaacutesra az IMF hitelszerződeacutes keretegyezmeacuteny felteacutetelei mellett

        1048708 Meghataacuterozoacute a kormaacuteny eacutes a taacutersadalom kiaacutellaacutesa a program mellett program ldquoownershiprdquo

        27

        Első keretegyezmeacuteny stand-by-felteacutetelek-2009

        A nemzetkoumlzi inteacutezetek(IMF EUVB)oumlsszesen 20 miliaacuterd euroacutenak megfelelő oumlsszeggel aacutellnak Romaacutenia rendelkezeacuteseacutere a koumlvetkező strukturaacuteban

        Az IMF-el koumltoumltt Stand-By keretegyezmeacuteny 2 eacutevre szoacutel eacutes 11443 miliaacuterd DST(1295 miliaacuterd euroacute)

        Az EU nyuacutejtotta facilitaacutes a fizeteacutesi meacuterleg deficitjeacutenek finansziacuterozaacutesaacutera vonatkozik-oumlsszesen 5 miliaacuterd euroacute eacuterteacutekben

        Maacutes peacutenzuumlgyi inteacutezetek aacuteltal folyosiacutetott kuumlloumlnboumlző projektek finansziacuterozaacutesaacutera oumlsszesen 2 miliaacuterd euroacute

        Maacutesodik keretegyezmeacuteny-rsquorsquoprecautionaryrdquo rendelkezeacutesre aacutelloacute keret- maacutercius 2011- 36 mildeuro

        A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi csomagjaacutenak szerkezetecsomagjaacutenak szerkezete

        28

        Romaacutenia- kilaacutetaacutesokAlaphelyzet

        - RelativRelativ volatilis volatilis fiskaacutelis deficit fiskaacutelis deficit- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2005-2008 005-2008 koumlzoumlttikoumlzoumltti nagyon magas kuumllső deficit utaacutennagyon magas kuumllső deficit utaacuten(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter-magas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutesmagas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutes a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan kb4-5kb4-5lt KKE orszlt KKE orszaacuteaacutegainak gainak aacuteaacutetlagtlag beveacuteteleacuteneacutel eacutes beveacuteteleacuteneacutel eacutes toumlbb mint 1o toumlbb mint 1o ltlt EU27 aacutetlagaacutenaacutel EU27 aacutetlagaacutenaacutel -strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes generaacutecioacutes gazdpolitikai modellekgeneraacutecioacutes gazdpolitikai modellek

        29

        Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)Tovaacutebbi raacuteszorultsaacuteg a kuumllfoumlldi piacokra

        ndash kereskedelem csatornaacuteindash tőkeaacuteramlaacutes-koumlzvetlen kuumllső tőke aacuteramlaacutes + EU-s

        alapok lehiacutevaacutesaacutenak fontossaacutega

        Tovaacutebbi sebezhetőseacuteg- belső megtakariacutetaacutesok alacsony szintje- toumlreacutekeny kuumllső piacok- aacuterfolyam volatilitaacutes - piac eacuterzeacutekeleacutese a peacutenzuumlgyi befeketők aacuteltal-

        aacutellamadoacutessaacuteg kamatteher noumlvekedeacutese

        Mozgaacutesteacuter korlaacutetoltsaacutega- fiskaacutelis potenciaacutelis kibocsaacutejtaacutes szintje

        30

        RO lehetőseacutegekMegoldaacutes makroszinten- uacutej euroacutepai gazdasaacutegi kormaacutenyzaacutesi rendszer

        kialakiacutetaacutesa (garantaacutelja a gazdasaacuteg politikaacutek hitelesseacutegeacutet eacutes lehorgonyozza a vaacuterakozaacutesokat)

        - szabaacutelyalapuacute monetaacuteris keretrendszer (inflaacutecioacutes-ceacutelkoumlveteacutes fuumlggetlen doumlnteacuteshozatal)

        - szabaacutelyalapuacute fiskaacutelis keretrendszer(adoacutessaacuteg-szabaacutely fuumlggetlen ellenőrzeacutes)

        - euroacute bevezeteacutese(ERM2 koumlvetelmeacutenyek)

        31

        Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesaiRoumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutes

        1 A sebezhetőseacutegek

        feltaacuteraacutesa eacutes kikuumlszoumlbőleacutese

        2Egy szeacutelesebb eacutes

        fenntarthatoacute tartaleacutekolaacutesi

        rendszer kieacutepiacuteteacutese

        - Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg deficit- Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit- Aacutellamadoacutessaacuteg szintje-Fiskalitaacutes pozicioacuteja-rsquorsquogood to betterrsquorsquo

        -RNB-valutatartaleacutek-334 mildeuro+ 1037 to arany-PM fiskaacutelis tartaleacutek-IMF egyezmeacuteny

        - Bankok tőke tartaleacutekolaacutesi koumltelezettseacutege +IMF+EU kereteegyezmeacuteny RO szembeni kitetteseacutegi szint megtartaacutesa

        32

        Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)

        3 Fenntarthatoacute hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi strateacutegia kidolgozaacutesa eacutes kivitelezeacutese

        -Makrogazdasaacutegi stabilitaacutes fenntartaacutesa

        -Humaacuten erőforraacutes fejleszteacutese(oktataacutes reformja termeleacutekenyseacuteg noumlveleacutesemunkaerő minőseacuteg emeleacutese)

        -Fizikai tőke eacutes tehnoloacutegia noumlveleacutese= magas minőseacutegű magaacuten eacutes koumlzberuhaacutezaacutesok

        -Kulcskeacuterdeacutes a fizikai infrastruktuacutera fejleszteacutese-EU alapokabszorbcioacuteja az utak taacutevkoumlzleacutesvasut stbfejleszteacuteseacutere

        -Intezmeacutenyi koumlrnyezet javiacutetaacutesa( uumlzleti felteacutetelek javiacutetaacutesa)

        Gyakorlatba uumllteteacutese-a nem hateacutekonyaacutellami vaacutellalatokeacutes inteacutezmeacutenyek reformja-komoly gazdasaacutegireformotigeacutenyel-eacutevtizedeketvehet igeacutenybe

        33

        Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)RORO- gazdasaacuteg politikaacutek ceacuteljagazdasaacutegi noumlvekedeacutes - fiskaacutelis konszolidaacutecioacute folytataacutesa + adoacuterendszer

        restrukturaacutelaacutesa - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute

        noumlvekedeacutese - fiskaacutelis beveacutetelek noumlveleacutese(adoacutecsalaacutes korrupcioacute

        csoumlkkenteacutese joumlvedeacuteki adoacute noumlveleacutese optimaacutelis adoacuterendszer)

        - strukturaacutelis reformok( munkapiacaacutellami ceacutegek privatizaacutecioacute)

        - mezőgazdasaacuteg fizikai infrastrukturaipari projektek eacutes UacuteJRA - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute noumlvekedeacutese( 3 GDP araacutenyos abszorbcioacute= kb2 aacutellamhaacuteztartaacutesi beveacutetel noumlvekedeacutes = o6-1 gazdasaacutegi noumlvekedeacutest jelent

        - EU-n kivuumlli kerskedelmi kapcsolatok

        34

        GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)

        -80

        -60

        -40

        -20

        00

        20

        40

        60

        80

        100

        2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

        Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

        35

        Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )

        -100

        -80

        -60

        -40

        -20

        00

        20

        40

        60

        2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

        Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

        36

        Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )

        00

        05

        10

        15

        20

        25

        30

        35

        40

        45

        50

        2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

        Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

        37

        Harmonizaacutelt aacuterindex( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)

        00

        10

        20

        30

        40

        50

        60

        70

        80

        90

        2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

        Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

        38

        Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

        00

        20

        40

        60

        80

        100

        120

        2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

        Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

        39

        Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

        00

        100

        200

        300

        400

        500

        600

        700

        800

        900

        2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

        Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

        40

        Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

        -160-140

        -120-100-80-60

        -40-200020

        4060

        2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

        Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

        41

        Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

        Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

        orszaacuteg

        Cseh

        orszaacuteg

        Lengyel

        orszaacuteg

        Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

        GDP -4+6

        -66 -21 -25 -50

        Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

        -653 -1105 -490 -640

        Effektiv reaacutel aacuterfolyam

        +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

        -102 -03 126 -04

        Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

        Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

        +9 euro zona+12 nem euro zona

        224 40 51 123

        Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

        Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

        Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

        17 -187 17 38

        Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

        Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

        42

        A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

        koumlveteacutese

        2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

        3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

        4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

        5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

        • Slide 1
        • Az előadaacutes szerkezete
        • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
        • Slide 4
        • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
        • Slide 6
        • Slide 7
        • Slide 8
        • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
        • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
        • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
        • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
        • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
        • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
        • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
        • Slide 16
        • Slide 17
        • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
        • Slide 19
        • Slide 20
        • Slide 21
        • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
        • Slide 23
        • Slide 24
        • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
        • Mieacutert az IMF hitel
        • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
        • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
        • RO lehetőseacutegek
        • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
        • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
        • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
        • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
        • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
        • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
        • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
        • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
        • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
        • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
        • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
        • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

          5

          Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel

          Időszak Aacutetlag noumlvekedeacutesi raacuteta Időszak noumlvekedeacutesi Kuumllfőldi tőke Politikaacutek vaacutelasza raacutetaacuteja

          1990-1992 -91 -250 alacsony magaacuten tőke aacuteramlaacutes

          1993-1996 39 166 alacsony magaacuten tőke aacuteramlaacutes implicit kamat eacutes aacuterfolyam raacutetaacutek

          1997-1999 - 25 -73 alacsony magaacuten tőke aacuteramlaacutes

          2000-20042000-2004 54 54 298298 modermoderaacutelt magaacuten tőke aacuteramlaacutes aacutelt magaacuten tőke aacuteramlaacutes fisfiskaacutelis kaacutelis konszolidaacutecioacute konszolidaacutecioacute 2005-2008 64 282 magas magaacuten tőke aacuteramlaacutes pro-ciklikus fiskaacutelis politikaacutek

          2009-2010 -42 -83 magas inteacutezmeacutenyi(IMF-EU) tőke kltsg vezeacuterleacutesű fiskaacutelis konszolidaacutecioacute 3 eacutev 5 eacutev

          6

          Első lecke Nem tudjuk ellenőrizni a kuumllfőldi magaacutentőke aacuteramlaacutest

          Maacutesodik lecke hellip viszont megfelelő gazdasaacutegpolitkai inteacutezkedeacutesek

          veacutegrehajthatoacuteak

          - Negatiacutev reaacutel kamat raacuteta eacutes egy feluumlleacuterteacutekelt nemzeti valuta hosszuacute

          taacutevon nem fenntarhatoacute ahogy az 1993-1997-es perioacutedus is mutatja

          - A 2005-08 koumlzoumltti magas magaacutentőke aacuteramlaacutes nagyszabaacutesuacute nem

          megfelelő egyensuacutelytalansaacuteghoz vezetett (fegyelmezetlen fiskaacutelis

          viselkedeacutes) Anti-ciklikus fiskaacutelis politikaacutek alkalmazaacutesa olyan deviza

          pufferek kialakiacutetaacutesa amelyek megelőzik a hirtelen leaacutellaacutesok aacuteltal

          okozhatoacute probleacutemaacutekat

          - 2000-04 koumlzoumltt szerencseacutesek voltunk (moderaacutelt magaacutentőke aacuteramlaacutes)

          ugyanakkor a makrogazdasaacutegi politikaacutek is fegyelmezettek voltak

          (IMF keretegyezmeacuteny veacutegrehajtaacutesa)

          7

          Romaacutenia kriacutezis előtti eacutes utaacuteni tőke aacuteramlaacutes

          A magaacutentőke aacuteramlaacutes 3x magasabb volt mint a hivatalos inteacutezmeacutenyi tőke aacuteramlaacutes a bilateraacutelis hitelező inteacutezmeacutenyektől

          Romaacutenia Koumlzoumlsseacutegi tőke aacuteramlaacutes

          -5000

          0

          5000

          10000

          15000

          20000

          25000

          2000-2004 2005-2008 2009-2011

          Millioacute EUR

          Hivatalos aacutetutalaacutesok

          Egyeacuteb tőke aacuteramlaacutes

          Hivatalos hitelek

          Romaacutenia Magaacutentőke aacuteramlaacutes

          -5000

          0

          5000

          10000

          15000

          20000

          25000

          2000-2004 2005-2008 2009-2011

          millioacute EUR

          Magaacuten aacutetutalaacutesok Koumlzvetlen kuumllfőldi tőke

          portfolioacute beruhaacutezaacutesok Bank hitelek

          Forraacutes NBR

          Megjegyzeacutes eacuteves adatokon alapuloacute aacutetlag eacuterteacutekek Januaacuter- Februaacuter 2011

          8

          Romaacutenia noumlvekedeacutesi raacuteta

          ldquoVrdquo alakuacute GDP noumlvekedeacutesi raacuteta a hirtelen leaacutelloacute tőke aacuteramlaacutes hataacutesaacutera

          Előrejelzett noumlvekedeacutesi raacuteta 2011 eacutes 2012-re

          -15

          -10

          -5

          0

          5

          10

          199

          0

          199

          1

          199

          2

          199

          3

          199

          4

          199

          5

          199

          6

          199

          7

          199

          8

          199

          9

          200

          0

          200

          1

          200

          2

          200

          3

          200

          4

          200

          5

          200

          6

          200

          7

          200

          8

          200

          9

          201

          0

          201

          1

          201

          2

          percent

          Forraacutes NIS IMF

          9

          Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)

          51 52

          84

          42

          7963

          73

          -66

          -19

          25

          -80

          -60

          -40

          -20

          00

          20

          40

          60

          80

          100

          2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

          GDP reaacutel noumlvekedeacutesi raacuteta

          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

          10

          Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)

          225

          153

          119

          91

          6649

          79

          56 61 59

          00

          50

          100

          150

          200

          250

          2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

          Harmonizaacutelt fogyasztoacutei aacuterindex()

          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

          11

          Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg(GDP)

          -11

          -48

          -127

          -89

          -106

          -136

          -114

          -42 -42 -41

          -160

          -140

          -120

          -100

          -80

          -60

          -40

          -20

          00

          2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

          Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg()

          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

          12

          Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)

          249215

          187158

          124 128 134

          236

          310340

          00

          50

          100

          150

          200

          250

          300

          350

          400

          2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

          Aacutellamadoacutessaacuteg()

          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

          13

          Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)

          -20-15 -15 -12

          -22-29

          -57

          -90

          -69

          -49

          -100

          -90

          -80

          -70

          -60

          -50

          -40

          -30

          -20

          -10

          00

          2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

          Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit()

          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

          14

          Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten

          A kihiacutevaacutes integraacutelt hozzaacuteaacutellaacutest jelent amely figyelemmel kiacuteseacuteri

          - az aacuterfolyam versenykeacutepesseacutegeacutet (ellenőrzoumltt szabad lebegteteacutes)

          - az inflaacutecioacutet (makrogazdasaacutegi inteacutezkedeacutesek)- a magaacutenszfeacuteraacutek (bankok ceacutegek haacuteztartaacutesok)

          meacuterlegszaacutemlaacutejaacutet (makroprudenciaacutelis inteacutezkedeacutesek)

          Az inflaacutecioacutet toleraacuteloacute eacuterteacutekeleacutes nem biztos hogy megfelelő a magaacutenszfeacutera meacuterlegszaacutemlaacutejaacutet eacuterintő kockaacutezatok miatt

          15

          II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa

          - A vaacutelsaacuteg nem okozott vaacuteltozaacutest a RNB monetaacuteris politkaacutejaacutenak alappilleacutereiben

          - A RNB elsődlege ceacutelja az aacuterstabilitaacutes eleacutereacutese eacutes fenntartaacutesa valamint a peacutenzuumlgyi rendszer stabilitaacutesaacutenak biztosiacutetaacutesa

          - A monetaacuteris politika a kiszaacutemiacutethatoacute stabil gazdasaacutegi koumlrnyezet megteremteacuteseacutere az inflaacutecioacuteboacutel adodoacute koumlltseacutegek minimalizaacutelaacutesaacuteval tud a leghateacutekonyabban a gazdasaacutegi noumlvekedeacuteshez hozzaacutejaacuterulni- ezt az inflaacutecioacutes ceacutelkoumlveteacutes monetaacuteris politikai strateacutegia biztosiacutetja a legjobban beleeacutertve a peacutenzuumlgyi stabilitaacutest is

          16

          2009 februaacuter 5-től a monetaacuteris politika alapkamat leacutepcsőzetes csoumlkkenteacutese 1025 szaacutezaleacutekroacutel 5 25 szaacutezaleacutekra(2012 marcius)16

          A koumltelező tartaleacutekraacuteta fokozatos csoumlkkenteacutese(15lej 20 valuta)

          A likviditaacutes-menedzsement a bankkoumlzi peacutenzpiac megfelelő műkoumldeacutese eacuterdekeacuteben

          A prudenciaacutelis eacutes feluumlgyeleti inteacutezkedeacutesek- a magaacutenszektor eladoacutesodottsaacutegaacutet korlaacutetokon beluumll tartani(valutaacuteban adott fogyasztaacutesi hitel szabaacutelyozaacutesa-2011 oktoacuteber)

          Ellenőrzoumltt szabad lebegteteacutes aacuterfolyampolitika ami az exogeacuten sokkok hataacutesaacutet a nominaacutelis vaacuteltozoacutekon(az aacuterfolyamon) keresztuumll vezeti le- reaacutel gazdasaacutegi hataacutes-

          A Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa 2008

          szeptembereacutetől jelenlegig(2)

          17

          2011 decembereacuteben az eacuteves inflaacutecioacutes raacuteta a RNB aacuteltal felvaacutellalt 3 plusmn1 pont koumlzelseacutegeacuteben helyezkedett el

          0

          2

          4

          6

          8

          10

          12

          dec06 dec07 dec08 dec09 dec10 dec11 dec12 dec13

          Eacuteves vaacuteltozaacutes ()

          Megjegyzeacutes A vaacuteltozaacutesi intervallum szeacutelesseacutege plusmn1 szaacutezaleacutek pont a ceacuteleacuterteacutek koumlruumll

          ceacuteleacuterteacutek 200650

          Forraacutes INS BNR

          ceacuteleacuterteacutek 200740

          ceacuteleacuterteacutek 200838

          ceacuteleacuterteacutek 200935

          ceacuteleacuterteacutek 2010

          35ceacuteleacuterteacutek2011

          30ceacuteleacuterteacutek 2012

          30ceacuteleacuterteacutek 2013

          25

          18

          Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra

          50

          100

          150

          200

          250

          300

          ian

          08fe

          b08

          mar

          08

          apr

          08m

          ai0

          8iu

          n08

          iul0

          8au

          g0

          8se

          p08

          oct

          08

          nov

          08de

          c08

          ian

          09fe

          b09

          mar

          09

          apr

          09m

          ai0

          9iu

          n09

          iul0

          9au

          g0

          9se

          p09

          oct

          09

          nov

          09de

          c09

          ian

          10fe

          b10

          mar

          10

          apr

          10m

          ai1

          0iu

          n10

          iul1

          0au

          g1

          0se

          p10

          oct

          10

          nov

          10de

          c10

          ian

          11fe

          b11

          mar

          11

          apr

          11m

          ai1

          1iu

          n11

          iul1

          1au

          g1

          1se

          p11

          oct

          11

          nov

          11de

          c11

          Nem eacuteleacutemiszermezőgazdasaacutegi

          termeacutekek

          Feacutemek

          Eacutelelmiszerek

          Energetikai termeacutekek

          Mutatoacute 2005=100

          Forraacutes FMI

          19

          Jelentős dezinflaacutecioacute a kiiacutegaziacutetott CORE2 szintjeacuten

          Forraacutes INS BNR

          Notă Valoarea menţionată icircntre paranteze pătrate reprezintă ponderea componentei icircn CORE2 ajustat

          -2

          -1

          0

          1

          2

          3

          4

          5

          6

          7

          ian

          09fe

          b09

          mar

          09

          apr

          09m

          ai0

          9iu

          n09

          iul0

          9au

          g0

          9se

          p09

          oct

          09

          nov

          09de

          c09

          ian

          10fe

          b10

          mar

          10

          apr

          10m

          ai1

          0iu

          n10

          iul1

          0au

          g1

          0se

          p10

          oct

          10

          nov

          10de

          c10

          ian

          11fe

          b11

          mar

          11

          apr

          11m

          ai1

          1iu

          n11

          iul1

          1au

          g1

          1se

          p11

          oct

          11

          nov

          11de

          c11

          -2

          -1

          0

          1

          2

          3

          4

          5

          6

          7

          Eacutelelmiszer termeacutekek [48] Ipari termeacutekek [29]

          Szolgaacuteltataacutesok [23] Kiigaziacutetott CORE2 (jobb oldali skaacutela

          hozzaacutejaacuterulaacutesok(szaacutezaleacutek pont) araacutenyos vaacuteltozaacutes

          20

          Az inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok gyors csoumlkkenő kiigaziacutetaacutesa

          Az elkoumlvetkező 12 hoacutenapra vonatkozoacute aacuteralakulaacutesok vaacuterakozaacutesai

          Forraacutes CE-DG ECFIN BNR előrejelzeacutesek a Carlson-Parkin moacutedszer alkalmazaacutesaacuteval BNR koumlzveacutelemeacutenykutataacutes

          2

          3

          4

          5

          6

          7

          8

          9

          10

          11

          12

          ian

          07

          ma

          i07

          sep

          07

          ian

          08

          ma

          i08

          sep

          08

          ian

          09

          ma

          i09

          sep

          09

          ian

          10

          ma

          i10

          sep

          10

          ian

          11

          ma

          i11

          sep

          11

          ian

          12

          eacuteves ()vaacuteltozaacutes

          Fogyasztoacutek

          20

          25

          30

          35

          40

          45

          50

          55

          60

          feb

          10

          ma

          r1

          0a

          pr

          10

          ma

          i10

          iun

          10

          iul1

          0a

          ug

          10

          sep

          10

          oct

          10

          no

          v1

          0d

          ec

          10

          ian

          11

          feb

          11

          ma

          r1

          1a

          pr

          11

          ma

          i11

          iun

          11

          iul1

          1a

          ug

          11

          sep

          11

          oct

          11

          no

          v1

          1d

          ec

          11

          ian

          12

          eacuteves() vaacuteltozaacutes

          Peacutenzpiaci elemzők

          Inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok mediaacuten eacuterteacuteke

          21

          Nemzeti deviza alacsonyabb volatilitaacutesa az eurohoz keacutepest a forinthoz eacutes zlotyhoz viszonyiacutetva

          94

          99

          104

          109

          114

          119

          dec

          10

          ian

          11

          feb

          11

          mar

          11

          apr

          11

          mai

          11

          iun

          11

          iul1

          1

          aug

          11

          sep

          11

          oct

          11

          nov

          11

          dec

          11

          ian

          12

          Forraacutes BNR Bloomberg

          EURRON

          EURPLN

          EURCZK

          EURHUF

          0

          2

          4

          6

          8

          10

          12

          14

          16

          18

          20

          dec

          10

          ian

          11

          feb

          11

          mar

          11

          apr

          11

          mai

          11

          iun

          11

          iul1

          1

          aug

          11

          sep

          11

          oct

          11

          nov

          11

          dec

          11

          ian

          12

          RO

          PL

          CZ

          HU

          2o1o dec 31 =100

          Aacuterfolyam

          Baacutezis pont

          toumlrteacutenelmi volatilitaacutes (30 nap eacuterteacutekeacutenek eacutevesiacuteteacutese)

          22

          Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza

          -60

          -40

          -20

          0

          20

          40

          60

          80

          Kuumllső piac

          Belső piac

          eacuteves vaacuteltozaacutes)

          Ipar aacutegazat - uacutej rendeleacutesek (reaacutel eacuterteacutek)

          Forraacutes Eurostat CE FMI Consensus Forecast

          18

          05

          11

          -05

          10

          -01

          -1

          -05

          0

          05

          1

          15

          2

          maacutej 11 nov11 szep11 jan12 nov11 jan12

          Euroacutepai Bizottsaacuteg

          IMF Consensus Forecast

          Az euro-zoacutena gazdasaacutegi noumlvekedeacuteseacutenek moacutedosiacutetaacutesa a 2012-es eacutevre

          ( eacuteves vaacuteltozaacutes)

          23

          Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelek folyama

          Forraacutes BNR

          -10 000

          -5 000

          0

          5 000

          10 000

          15 000

          20 000ia

          n09

          feb

          09m

          ar0

          9ap

          r09

          mai

          09

          iun

          09iu

          l09

          aug

          09

          sep

          09oc

          t0

          9no

          v09

          dec

          09ia

          n10

          feb

          10m

          ar1

          0ap

          r10

          mai

          10

          iun

          10iu

          l10

          aug

          10

          sep

          10oc

          t1

          0no

          v10

          dec

          10ia

          n11

          feb

          11m

          ar1

          1ap

          r11

          mai

          11

          iun

          11iu

          l11

          aug

          11

          sep

          11oc

          t1

          1no

          v11

          dec

          11

          vaacutellalatok

          lakossaacuteg-lakaacutes hitel

          lakossaacuteg-fogyasztoacutei hitel

          millioacute lej eacutev veacutege

          Eacuteves keacuteszlet kuumlloumlnbseacuteg az aacuterfolyam hataacutesoktoacutel korrigaacutelva

          24

          Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelkamatok alakulaacutesa

          0

          5

          10

          15

          20

          25

          ian

          09

          mar

          09

          mai

          09

          iul0

          9

          sep

          09

          nov

          09

          ian

          10

          mar

          10

          mai

          10

          iul1

          0

          sep

          10

          nov

          10

          ian

          11

          mar

          11

          mai

          11

          iul1

          1

          sep

          11

          nov

          11

          ian

          12

          Fogyasztaacutesi hitelek-lakossaacuteg

          Lakaacuteseacutepiacuteteacutesi hitelek-lakossaacuteg

          Vaacutellalati hitelek

          Monetaacuteris politika kamat raacuteta

          ROBOR3M

          eacutev

          Forraacutes BNR

          25

          A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa

          1 A gazdasaacutegi egyensuacutelyok visszaaacutelliacutetaacutesa(a koumlzszfeacutera reformja uacutegy koumlzponti mint helyi szinten fiskaacutelis reformok)

          2 A noumlvekedeacutesi paacutelyaacutera valoacute aacutetteacutereacutese a gazdasaacutegnak(nem a gazdtuacutelfűtoumlttseacutegeacutevel) gazdasaacutegeacuteleacutenkiacutető programok beindiacutetaacutesaacuteval a fiskaacutelis eacutes buumlrokraacutecia reformjaacuteval az aktiacutev koruacute lakossaacuteg foglalkoztattosaacutegi raacutetaacutejaacutenak noumlvekedeacuteseacutevel

          3 A vaacutelsaacuteg negatiacutev hataacutesaival szembeni veacutedelmi haacuteloacutek kialakiacutetaacutesa(munkahelyteremteacutes szociaacutelis szolidariacutetaacutes peacutenzuumlgyi oacutevatossaacuteg)- rosszul eacutelni magasabb kamatteher mellett

          26

          Mieacutert az IMF hitel 1048708 Meacuterleg hiaacutenyok megoldaacutesaacuterahitelesseacuteg

          erőőssiteacutese 1048708 A fizeteacutesi probleacutemaacutek megoldaacutesaacutera eacutes a

          hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutes elindiacutetaacutesaacutera

          1048708 A gazdasaacutegi politikaacutek megfogalmazaacutesaacutesra az IMF hitelszerződeacutes keretegyezmeacuteny felteacutetelei mellett

          1048708 Meghataacuterozoacute a kormaacuteny eacutes a taacutersadalom kiaacutellaacutesa a program mellett program ldquoownershiprdquo

          27

          Első keretegyezmeacuteny stand-by-felteacutetelek-2009

          A nemzetkoumlzi inteacutezetek(IMF EUVB)oumlsszesen 20 miliaacuterd euroacutenak megfelelő oumlsszeggel aacutellnak Romaacutenia rendelkezeacuteseacutere a koumlvetkező strukturaacuteban

          Az IMF-el koumltoumltt Stand-By keretegyezmeacuteny 2 eacutevre szoacutel eacutes 11443 miliaacuterd DST(1295 miliaacuterd euroacute)

          Az EU nyuacutejtotta facilitaacutes a fizeteacutesi meacuterleg deficitjeacutenek finansziacuterozaacutesaacutera vonatkozik-oumlsszesen 5 miliaacuterd euroacute eacuterteacutekben

          Maacutes peacutenzuumlgyi inteacutezetek aacuteltal folyosiacutetott kuumlloumlnboumlző projektek finansziacuterozaacutesaacutera oumlsszesen 2 miliaacuterd euroacute

          Maacutesodik keretegyezmeacuteny-rsquorsquoprecautionaryrdquo rendelkezeacutesre aacutelloacute keret- maacutercius 2011- 36 mildeuro

          A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi csomagjaacutenak szerkezetecsomagjaacutenak szerkezete

          28

          Romaacutenia- kilaacutetaacutesokAlaphelyzet

          - RelativRelativ volatilis volatilis fiskaacutelis deficit fiskaacutelis deficit- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2005-2008 005-2008 koumlzoumlttikoumlzoumltti nagyon magas kuumllső deficit utaacutennagyon magas kuumllső deficit utaacuten(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter-magas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutesmagas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutes a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan kb4-5kb4-5lt KKE orszlt KKE orszaacuteaacutegainak gainak aacuteaacutetlagtlag beveacuteteleacuteneacutel eacutes beveacuteteleacuteneacutel eacutes toumlbb mint 1o toumlbb mint 1o ltlt EU27 aacutetlagaacutenaacutel EU27 aacutetlagaacutenaacutel -strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes generaacutecioacutes gazdpolitikai modellekgeneraacutecioacutes gazdpolitikai modellek

          29

          Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)Tovaacutebbi raacuteszorultsaacuteg a kuumllfoumlldi piacokra

          ndash kereskedelem csatornaacuteindash tőkeaacuteramlaacutes-koumlzvetlen kuumllső tőke aacuteramlaacutes + EU-s

          alapok lehiacutevaacutesaacutenak fontossaacutega

          Tovaacutebbi sebezhetőseacuteg- belső megtakariacutetaacutesok alacsony szintje- toumlreacutekeny kuumllső piacok- aacuterfolyam volatilitaacutes - piac eacuterzeacutekeleacutese a peacutenzuumlgyi befeketők aacuteltal-

          aacutellamadoacutessaacuteg kamatteher noumlvekedeacutese

          Mozgaacutesteacuter korlaacutetoltsaacutega- fiskaacutelis potenciaacutelis kibocsaacutejtaacutes szintje

          30

          RO lehetőseacutegekMegoldaacutes makroszinten- uacutej euroacutepai gazdasaacutegi kormaacutenyzaacutesi rendszer

          kialakiacutetaacutesa (garantaacutelja a gazdasaacuteg politikaacutek hitelesseacutegeacutet eacutes lehorgonyozza a vaacuterakozaacutesokat)

          - szabaacutelyalapuacute monetaacuteris keretrendszer (inflaacutecioacutes-ceacutelkoumlveteacutes fuumlggetlen doumlnteacuteshozatal)

          - szabaacutelyalapuacute fiskaacutelis keretrendszer(adoacutessaacuteg-szabaacutely fuumlggetlen ellenőrzeacutes)

          - euroacute bevezeteacutese(ERM2 koumlvetelmeacutenyek)

          31

          Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesaiRoumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutes

          1 A sebezhetőseacutegek

          feltaacuteraacutesa eacutes kikuumlszoumlbőleacutese

          2Egy szeacutelesebb eacutes

          fenntarthatoacute tartaleacutekolaacutesi

          rendszer kieacutepiacuteteacutese

          - Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg deficit- Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit- Aacutellamadoacutessaacuteg szintje-Fiskalitaacutes pozicioacuteja-rsquorsquogood to betterrsquorsquo

          -RNB-valutatartaleacutek-334 mildeuro+ 1037 to arany-PM fiskaacutelis tartaleacutek-IMF egyezmeacuteny

          - Bankok tőke tartaleacutekolaacutesi koumltelezettseacutege +IMF+EU kereteegyezmeacuteny RO szembeni kitetteseacutegi szint megtartaacutesa

          32

          Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)

          3 Fenntarthatoacute hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi strateacutegia kidolgozaacutesa eacutes kivitelezeacutese

          -Makrogazdasaacutegi stabilitaacutes fenntartaacutesa

          -Humaacuten erőforraacutes fejleszteacutese(oktataacutes reformja termeleacutekenyseacuteg noumlveleacutesemunkaerő minőseacuteg emeleacutese)

          -Fizikai tőke eacutes tehnoloacutegia noumlveleacutese= magas minőseacutegű magaacuten eacutes koumlzberuhaacutezaacutesok

          -Kulcskeacuterdeacutes a fizikai infrastruktuacutera fejleszteacutese-EU alapokabszorbcioacuteja az utak taacutevkoumlzleacutesvasut stbfejleszteacuteseacutere

          -Intezmeacutenyi koumlrnyezet javiacutetaacutesa( uumlzleti felteacutetelek javiacutetaacutesa)

          Gyakorlatba uumllteteacutese-a nem hateacutekonyaacutellami vaacutellalatokeacutes inteacutezmeacutenyek reformja-komoly gazdasaacutegireformotigeacutenyel-eacutevtizedeketvehet igeacutenybe

          33

          Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)RORO- gazdasaacuteg politikaacutek ceacuteljagazdasaacutegi noumlvekedeacutes - fiskaacutelis konszolidaacutecioacute folytataacutesa + adoacuterendszer

          restrukturaacutelaacutesa - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute

          noumlvekedeacutese - fiskaacutelis beveacutetelek noumlveleacutese(adoacutecsalaacutes korrupcioacute

          csoumlkkenteacutese joumlvedeacuteki adoacute noumlveleacutese optimaacutelis adoacuterendszer)

          - strukturaacutelis reformok( munkapiacaacutellami ceacutegek privatizaacutecioacute)

          - mezőgazdasaacuteg fizikai infrastrukturaipari projektek eacutes UacuteJRA - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute noumlvekedeacutese( 3 GDP araacutenyos abszorbcioacute= kb2 aacutellamhaacuteztartaacutesi beveacutetel noumlvekedeacutes = o6-1 gazdasaacutegi noumlvekedeacutest jelent

          - EU-n kivuumlli kerskedelmi kapcsolatok

          34

          GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)

          -80

          -60

          -40

          -20

          00

          20

          40

          60

          80

          100

          2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

          Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

          35

          Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )

          -100

          -80

          -60

          -40

          -20

          00

          20

          40

          60

          2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

          Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

          36

          Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )

          00

          05

          10

          15

          20

          25

          30

          35

          40

          45

          50

          2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

          Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

          37

          Harmonizaacutelt aacuterindex( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)

          00

          10

          20

          30

          40

          50

          60

          70

          80

          90

          2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

          Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

          38

          Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

          00

          20

          40

          60

          80

          100

          120

          2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

          Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

          39

          Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

          00

          100

          200

          300

          400

          500

          600

          700

          800

          900

          2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

          Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

          40

          Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

          -160-140

          -120-100-80-60

          -40-200020

          4060

          2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

          Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

          41

          Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

          Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

          orszaacuteg

          Cseh

          orszaacuteg

          Lengyel

          orszaacuteg

          Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

          GDP -4+6

          -66 -21 -25 -50

          Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

          -653 -1105 -490 -640

          Effektiv reaacutel aacuterfolyam

          +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

          -102 -03 126 -04

          Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

          Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

          +9 euro zona+12 nem euro zona

          224 40 51 123

          Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

          Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

          Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

          17 -187 17 38

          Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

          Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

          42

          A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

          koumlveteacutese

          2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

          3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

          4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

          5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

          • Slide 1
          • Az előadaacutes szerkezete
          • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
          • Slide 4
          • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
          • Slide 6
          • Slide 7
          • Slide 8
          • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
          • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
          • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
          • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
          • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
          • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
          • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
          • Slide 16
          • Slide 17
          • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
          • Slide 19
          • Slide 20
          • Slide 21
          • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
          • Slide 23
          • Slide 24
          • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
          • Mieacutert az IMF hitel
          • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
          • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
          • RO lehetőseacutegek
          • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
          • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
          • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
          • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
          • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
          • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
          • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
          • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
          • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
          • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
          • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
          • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

            6

            Első lecke Nem tudjuk ellenőrizni a kuumllfőldi magaacutentőke aacuteramlaacutest

            Maacutesodik lecke hellip viszont megfelelő gazdasaacutegpolitkai inteacutezkedeacutesek

            veacutegrehajthatoacuteak

            - Negatiacutev reaacutel kamat raacuteta eacutes egy feluumlleacuterteacutekelt nemzeti valuta hosszuacute

            taacutevon nem fenntarhatoacute ahogy az 1993-1997-es perioacutedus is mutatja

            - A 2005-08 koumlzoumltti magas magaacutentőke aacuteramlaacutes nagyszabaacutesuacute nem

            megfelelő egyensuacutelytalansaacuteghoz vezetett (fegyelmezetlen fiskaacutelis

            viselkedeacutes) Anti-ciklikus fiskaacutelis politikaacutek alkalmazaacutesa olyan deviza

            pufferek kialakiacutetaacutesa amelyek megelőzik a hirtelen leaacutellaacutesok aacuteltal

            okozhatoacute probleacutemaacutekat

            - 2000-04 koumlzoumltt szerencseacutesek voltunk (moderaacutelt magaacutentőke aacuteramlaacutes)

            ugyanakkor a makrogazdasaacutegi politikaacutek is fegyelmezettek voltak

            (IMF keretegyezmeacuteny veacutegrehajtaacutesa)

            7

            Romaacutenia kriacutezis előtti eacutes utaacuteni tőke aacuteramlaacutes

            A magaacutentőke aacuteramlaacutes 3x magasabb volt mint a hivatalos inteacutezmeacutenyi tőke aacuteramlaacutes a bilateraacutelis hitelező inteacutezmeacutenyektől

            Romaacutenia Koumlzoumlsseacutegi tőke aacuteramlaacutes

            -5000

            0

            5000

            10000

            15000

            20000

            25000

            2000-2004 2005-2008 2009-2011

            Millioacute EUR

            Hivatalos aacutetutalaacutesok

            Egyeacuteb tőke aacuteramlaacutes

            Hivatalos hitelek

            Romaacutenia Magaacutentőke aacuteramlaacutes

            -5000

            0

            5000

            10000

            15000

            20000

            25000

            2000-2004 2005-2008 2009-2011

            millioacute EUR

            Magaacuten aacutetutalaacutesok Koumlzvetlen kuumllfőldi tőke

            portfolioacute beruhaacutezaacutesok Bank hitelek

            Forraacutes NBR

            Megjegyzeacutes eacuteves adatokon alapuloacute aacutetlag eacuterteacutekek Januaacuter- Februaacuter 2011

            8

            Romaacutenia noumlvekedeacutesi raacuteta

            ldquoVrdquo alakuacute GDP noumlvekedeacutesi raacuteta a hirtelen leaacutelloacute tőke aacuteramlaacutes hataacutesaacutera

            Előrejelzett noumlvekedeacutesi raacuteta 2011 eacutes 2012-re

            -15

            -10

            -5

            0

            5

            10

            199

            0

            199

            1

            199

            2

            199

            3

            199

            4

            199

            5

            199

            6

            199

            7

            199

            8

            199

            9

            200

            0

            200

            1

            200

            2

            200

            3

            200

            4

            200

            5

            200

            6

            200

            7

            200

            8

            200

            9

            201

            0

            201

            1

            201

            2

            percent

            Forraacutes NIS IMF

            9

            Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)

            51 52

            84

            42

            7963

            73

            -66

            -19

            25

            -80

            -60

            -40

            -20

            00

            20

            40

            60

            80

            100

            2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

            GDP reaacutel noumlvekedeacutesi raacuteta

            Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

            10

            Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)

            225

            153

            119

            91

            6649

            79

            56 61 59

            00

            50

            100

            150

            200

            250

            2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

            Harmonizaacutelt fogyasztoacutei aacuterindex()

            Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

            11

            Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg(GDP)

            -11

            -48

            -127

            -89

            -106

            -136

            -114

            -42 -42 -41

            -160

            -140

            -120

            -100

            -80

            -60

            -40

            -20

            00

            2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

            Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg()

            Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

            12

            Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)

            249215

            187158

            124 128 134

            236

            310340

            00

            50

            100

            150

            200

            250

            300

            350

            400

            2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

            Aacutellamadoacutessaacuteg()

            Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

            13

            Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)

            -20-15 -15 -12

            -22-29

            -57

            -90

            -69

            -49

            -100

            -90

            -80

            -70

            -60

            -50

            -40

            -30

            -20

            -10

            00

            2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

            Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit()

            Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

            14

            Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten

            A kihiacutevaacutes integraacutelt hozzaacuteaacutellaacutest jelent amely figyelemmel kiacuteseacuteri

            - az aacuterfolyam versenykeacutepesseacutegeacutet (ellenőrzoumltt szabad lebegteteacutes)

            - az inflaacutecioacutet (makrogazdasaacutegi inteacutezkedeacutesek)- a magaacutenszfeacuteraacutek (bankok ceacutegek haacuteztartaacutesok)

            meacuterlegszaacutemlaacutejaacutet (makroprudenciaacutelis inteacutezkedeacutesek)

            Az inflaacutecioacutet toleraacuteloacute eacuterteacutekeleacutes nem biztos hogy megfelelő a magaacutenszfeacutera meacuterlegszaacutemlaacutejaacutet eacuterintő kockaacutezatok miatt

            15

            II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa

            - A vaacutelsaacuteg nem okozott vaacuteltozaacutest a RNB monetaacuteris politkaacutejaacutenak alappilleacutereiben

            - A RNB elsődlege ceacutelja az aacuterstabilitaacutes eleacutereacutese eacutes fenntartaacutesa valamint a peacutenzuumlgyi rendszer stabilitaacutesaacutenak biztosiacutetaacutesa

            - A monetaacuteris politika a kiszaacutemiacutethatoacute stabil gazdasaacutegi koumlrnyezet megteremteacuteseacutere az inflaacutecioacuteboacutel adodoacute koumlltseacutegek minimalizaacutelaacutesaacuteval tud a leghateacutekonyabban a gazdasaacutegi noumlvekedeacuteshez hozzaacutejaacuterulni- ezt az inflaacutecioacutes ceacutelkoumlveteacutes monetaacuteris politikai strateacutegia biztosiacutetja a legjobban beleeacutertve a peacutenzuumlgyi stabilitaacutest is

            16

            2009 februaacuter 5-től a monetaacuteris politika alapkamat leacutepcsőzetes csoumlkkenteacutese 1025 szaacutezaleacutekroacutel 5 25 szaacutezaleacutekra(2012 marcius)16

            A koumltelező tartaleacutekraacuteta fokozatos csoumlkkenteacutese(15lej 20 valuta)

            A likviditaacutes-menedzsement a bankkoumlzi peacutenzpiac megfelelő műkoumldeacutese eacuterdekeacuteben

            A prudenciaacutelis eacutes feluumlgyeleti inteacutezkedeacutesek- a magaacutenszektor eladoacutesodottsaacutegaacutet korlaacutetokon beluumll tartani(valutaacuteban adott fogyasztaacutesi hitel szabaacutelyozaacutesa-2011 oktoacuteber)

            Ellenőrzoumltt szabad lebegteteacutes aacuterfolyampolitika ami az exogeacuten sokkok hataacutesaacutet a nominaacutelis vaacuteltozoacutekon(az aacuterfolyamon) keresztuumll vezeti le- reaacutel gazdasaacutegi hataacutes-

            A Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa 2008

            szeptembereacutetől jelenlegig(2)

            17

            2011 decembereacuteben az eacuteves inflaacutecioacutes raacuteta a RNB aacuteltal felvaacutellalt 3 plusmn1 pont koumlzelseacutegeacuteben helyezkedett el

            0

            2

            4

            6

            8

            10

            12

            dec06 dec07 dec08 dec09 dec10 dec11 dec12 dec13

            Eacuteves vaacuteltozaacutes ()

            Megjegyzeacutes A vaacuteltozaacutesi intervallum szeacutelesseacutege plusmn1 szaacutezaleacutek pont a ceacuteleacuterteacutek koumlruumll

            ceacuteleacuterteacutek 200650

            Forraacutes INS BNR

            ceacuteleacuterteacutek 200740

            ceacuteleacuterteacutek 200838

            ceacuteleacuterteacutek 200935

            ceacuteleacuterteacutek 2010

            35ceacuteleacuterteacutek2011

            30ceacuteleacuterteacutek 2012

            30ceacuteleacuterteacutek 2013

            25

            18

            Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra

            50

            100

            150

            200

            250

            300

            ian

            08fe

            b08

            mar

            08

            apr

            08m

            ai0

            8iu

            n08

            iul0

            8au

            g0

            8se

            p08

            oct

            08

            nov

            08de

            c08

            ian

            09fe

            b09

            mar

            09

            apr

            09m

            ai0

            9iu

            n09

            iul0

            9au

            g0

            9se

            p09

            oct

            09

            nov

            09de

            c09

            ian

            10fe

            b10

            mar

            10

            apr

            10m

            ai1

            0iu

            n10

            iul1

            0au

            g1

            0se

            p10

            oct

            10

            nov

            10de

            c10

            ian

            11fe

            b11

            mar

            11

            apr

            11m

            ai1

            1iu

            n11

            iul1

            1au

            g1

            1se

            p11

            oct

            11

            nov

            11de

            c11

            Nem eacuteleacutemiszermezőgazdasaacutegi

            termeacutekek

            Feacutemek

            Eacutelelmiszerek

            Energetikai termeacutekek

            Mutatoacute 2005=100

            Forraacutes FMI

            19

            Jelentős dezinflaacutecioacute a kiiacutegaziacutetott CORE2 szintjeacuten

            Forraacutes INS BNR

            Notă Valoarea menţionată icircntre paranteze pătrate reprezintă ponderea componentei icircn CORE2 ajustat

            -2

            -1

            0

            1

            2

            3

            4

            5

            6

            7

            ian

            09fe

            b09

            mar

            09

            apr

            09m

            ai0

            9iu

            n09

            iul0

            9au

            g0

            9se

            p09

            oct

            09

            nov

            09de

            c09

            ian

            10fe

            b10

            mar

            10

            apr

            10m

            ai1

            0iu

            n10

            iul1

            0au

            g1

            0se

            p10

            oct

            10

            nov

            10de

            c10

            ian

            11fe

            b11

            mar

            11

            apr

            11m

            ai1

            1iu

            n11

            iul1

            1au

            g1

            1se

            p11

            oct

            11

            nov

            11de

            c11

            -2

            -1

            0

            1

            2

            3

            4

            5

            6

            7

            Eacutelelmiszer termeacutekek [48] Ipari termeacutekek [29]

            Szolgaacuteltataacutesok [23] Kiigaziacutetott CORE2 (jobb oldali skaacutela

            hozzaacutejaacuterulaacutesok(szaacutezaleacutek pont) araacutenyos vaacuteltozaacutes

            20

            Az inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok gyors csoumlkkenő kiigaziacutetaacutesa

            Az elkoumlvetkező 12 hoacutenapra vonatkozoacute aacuteralakulaacutesok vaacuterakozaacutesai

            Forraacutes CE-DG ECFIN BNR előrejelzeacutesek a Carlson-Parkin moacutedszer alkalmazaacutesaacuteval BNR koumlzveacutelemeacutenykutataacutes

            2

            3

            4

            5

            6

            7

            8

            9

            10

            11

            12

            ian

            07

            ma

            i07

            sep

            07

            ian

            08

            ma

            i08

            sep

            08

            ian

            09

            ma

            i09

            sep

            09

            ian

            10

            ma

            i10

            sep

            10

            ian

            11

            ma

            i11

            sep

            11

            ian

            12

            eacuteves ()vaacuteltozaacutes

            Fogyasztoacutek

            20

            25

            30

            35

            40

            45

            50

            55

            60

            feb

            10

            ma

            r1

            0a

            pr

            10

            ma

            i10

            iun

            10

            iul1

            0a

            ug

            10

            sep

            10

            oct

            10

            no

            v1

            0d

            ec

            10

            ian

            11

            feb

            11

            ma

            r1

            1a

            pr

            11

            ma

            i11

            iun

            11

            iul1

            1a

            ug

            11

            sep

            11

            oct

            11

            no

            v1

            1d

            ec

            11

            ian

            12

            eacuteves() vaacuteltozaacutes

            Peacutenzpiaci elemzők

            Inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok mediaacuten eacuterteacuteke

            21

            Nemzeti deviza alacsonyabb volatilitaacutesa az eurohoz keacutepest a forinthoz eacutes zlotyhoz viszonyiacutetva

            94

            99

            104

            109

            114

            119

            dec

            10

            ian

            11

            feb

            11

            mar

            11

            apr

            11

            mai

            11

            iun

            11

            iul1

            1

            aug

            11

            sep

            11

            oct

            11

            nov

            11

            dec

            11

            ian

            12

            Forraacutes BNR Bloomberg

            EURRON

            EURPLN

            EURCZK

            EURHUF

            0

            2

            4

            6

            8

            10

            12

            14

            16

            18

            20

            dec

            10

            ian

            11

            feb

            11

            mar

            11

            apr

            11

            mai

            11

            iun

            11

            iul1

            1

            aug

            11

            sep

            11

            oct

            11

            nov

            11

            dec

            11

            ian

            12

            RO

            PL

            CZ

            HU

            2o1o dec 31 =100

            Aacuterfolyam

            Baacutezis pont

            toumlrteacutenelmi volatilitaacutes (30 nap eacuterteacutekeacutenek eacutevesiacuteteacutese)

            22

            Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza

            -60

            -40

            -20

            0

            20

            40

            60

            80

            Kuumllső piac

            Belső piac

            eacuteves vaacuteltozaacutes)

            Ipar aacutegazat - uacutej rendeleacutesek (reaacutel eacuterteacutek)

            Forraacutes Eurostat CE FMI Consensus Forecast

            18

            05

            11

            -05

            10

            -01

            -1

            -05

            0

            05

            1

            15

            2

            maacutej 11 nov11 szep11 jan12 nov11 jan12

            Euroacutepai Bizottsaacuteg

            IMF Consensus Forecast

            Az euro-zoacutena gazdasaacutegi noumlvekedeacuteseacutenek moacutedosiacutetaacutesa a 2012-es eacutevre

            ( eacuteves vaacuteltozaacutes)

            23

            Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelek folyama

            Forraacutes BNR

            -10 000

            -5 000

            0

            5 000

            10 000

            15 000

            20 000ia

            n09

            feb

            09m

            ar0

            9ap

            r09

            mai

            09

            iun

            09iu

            l09

            aug

            09

            sep

            09oc

            t0

            9no

            v09

            dec

            09ia

            n10

            feb

            10m

            ar1

            0ap

            r10

            mai

            10

            iun

            10iu

            l10

            aug

            10

            sep

            10oc

            t1

            0no

            v10

            dec

            10ia

            n11

            feb

            11m

            ar1

            1ap

            r11

            mai

            11

            iun

            11iu

            l11

            aug

            11

            sep

            11oc

            t1

            1no

            v11

            dec

            11

            vaacutellalatok

            lakossaacuteg-lakaacutes hitel

            lakossaacuteg-fogyasztoacutei hitel

            millioacute lej eacutev veacutege

            Eacuteves keacuteszlet kuumlloumlnbseacuteg az aacuterfolyam hataacutesoktoacutel korrigaacutelva

            24

            Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelkamatok alakulaacutesa

            0

            5

            10

            15

            20

            25

            ian

            09

            mar

            09

            mai

            09

            iul0

            9

            sep

            09

            nov

            09

            ian

            10

            mar

            10

            mai

            10

            iul1

            0

            sep

            10

            nov

            10

            ian

            11

            mar

            11

            mai

            11

            iul1

            1

            sep

            11

            nov

            11

            ian

            12

            Fogyasztaacutesi hitelek-lakossaacuteg

            Lakaacuteseacutepiacuteteacutesi hitelek-lakossaacuteg

            Vaacutellalati hitelek

            Monetaacuteris politika kamat raacuteta

            ROBOR3M

            eacutev

            Forraacutes BNR

            25

            A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa

            1 A gazdasaacutegi egyensuacutelyok visszaaacutelliacutetaacutesa(a koumlzszfeacutera reformja uacutegy koumlzponti mint helyi szinten fiskaacutelis reformok)

            2 A noumlvekedeacutesi paacutelyaacutera valoacute aacutetteacutereacutese a gazdasaacutegnak(nem a gazdtuacutelfűtoumlttseacutegeacutevel) gazdasaacutegeacuteleacutenkiacutető programok beindiacutetaacutesaacuteval a fiskaacutelis eacutes buumlrokraacutecia reformjaacuteval az aktiacutev koruacute lakossaacuteg foglalkoztattosaacutegi raacutetaacutejaacutenak noumlvekedeacuteseacutevel

            3 A vaacutelsaacuteg negatiacutev hataacutesaival szembeni veacutedelmi haacuteloacutek kialakiacutetaacutesa(munkahelyteremteacutes szociaacutelis szolidariacutetaacutes peacutenzuumlgyi oacutevatossaacuteg)- rosszul eacutelni magasabb kamatteher mellett

            26

            Mieacutert az IMF hitel 1048708 Meacuterleg hiaacutenyok megoldaacutesaacuterahitelesseacuteg

            erőőssiteacutese 1048708 A fizeteacutesi probleacutemaacutek megoldaacutesaacutera eacutes a

            hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutes elindiacutetaacutesaacutera

            1048708 A gazdasaacutegi politikaacutek megfogalmazaacutesaacutesra az IMF hitelszerződeacutes keretegyezmeacuteny felteacutetelei mellett

            1048708 Meghataacuterozoacute a kormaacuteny eacutes a taacutersadalom kiaacutellaacutesa a program mellett program ldquoownershiprdquo

            27

            Első keretegyezmeacuteny stand-by-felteacutetelek-2009

            A nemzetkoumlzi inteacutezetek(IMF EUVB)oumlsszesen 20 miliaacuterd euroacutenak megfelelő oumlsszeggel aacutellnak Romaacutenia rendelkezeacuteseacutere a koumlvetkező strukturaacuteban

            Az IMF-el koumltoumltt Stand-By keretegyezmeacuteny 2 eacutevre szoacutel eacutes 11443 miliaacuterd DST(1295 miliaacuterd euroacute)

            Az EU nyuacutejtotta facilitaacutes a fizeteacutesi meacuterleg deficitjeacutenek finansziacuterozaacutesaacutera vonatkozik-oumlsszesen 5 miliaacuterd euroacute eacuterteacutekben

            Maacutes peacutenzuumlgyi inteacutezetek aacuteltal folyosiacutetott kuumlloumlnboumlző projektek finansziacuterozaacutesaacutera oumlsszesen 2 miliaacuterd euroacute

            Maacutesodik keretegyezmeacuteny-rsquorsquoprecautionaryrdquo rendelkezeacutesre aacutelloacute keret- maacutercius 2011- 36 mildeuro

            A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi csomagjaacutenak szerkezetecsomagjaacutenak szerkezete

            28

            Romaacutenia- kilaacutetaacutesokAlaphelyzet

            - RelativRelativ volatilis volatilis fiskaacutelis deficit fiskaacutelis deficit- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2005-2008 005-2008 koumlzoumlttikoumlzoumltti nagyon magas kuumllső deficit utaacutennagyon magas kuumllső deficit utaacuten(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter-magas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutesmagas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutes a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan kb4-5kb4-5lt KKE orszlt KKE orszaacuteaacutegainak gainak aacuteaacutetlagtlag beveacuteteleacuteneacutel eacutes beveacuteteleacuteneacutel eacutes toumlbb mint 1o toumlbb mint 1o ltlt EU27 aacutetlagaacutenaacutel EU27 aacutetlagaacutenaacutel -strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes generaacutecioacutes gazdpolitikai modellekgeneraacutecioacutes gazdpolitikai modellek

            29

            Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)Tovaacutebbi raacuteszorultsaacuteg a kuumllfoumlldi piacokra

            ndash kereskedelem csatornaacuteindash tőkeaacuteramlaacutes-koumlzvetlen kuumllső tőke aacuteramlaacutes + EU-s

            alapok lehiacutevaacutesaacutenak fontossaacutega

            Tovaacutebbi sebezhetőseacuteg- belső megtakariacutetaacutesok alacsony szintje- toumlreacutekeny kuumllső piacok- aacuterfolyam volatilitaacutes - piac eacuterzeacutekeleacutese a peacutenzuumlgyi befeketők aacuteltal-

            aacutellamadoacutessaacuteg kamatteher noumlvekedeacutese

            Mozgaacutesteacuter korlaacutetoltsaacutega- fiskaacutelis potenciaacutelis kibocsaacutejtaacutes szintje

            30

            RO lehetőseacutegekMegoldaacutes makroszinten- uacutej euroacutepai gazdasaacutegi kormaacutenyzaacutesi rendszer

            kialakiacutetaacutesa (garantaacutelja a gazdasaacuteg politikaacutek hitelesseacutegeacutet eacutes lehorgonyozza a vaacuterakozaacutesokat)

            - szabaacutelyalapuacute monetaacuteris keretrendszer (inflaacutecioacutes-ceacutelkoumlveteacutes fuumlggetlen doumlnteacuteshozatal)

            - szabaacutelyalapuacute fiskaacutelis keretrendszer(adoacutessaacuteg-szabaacutely fuumlggetlen ellenőrzeacutes)

            - euroacute bevezeteacutese(ERM2 koumlvetelmeacutenyek)

            31

            Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesaiRoumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutes

            1 A sebezhetőseacutegek

            feltaacuteraacutesa eacutes kikuumlszoumlbőleacutese

            2Egy szeacutelesebb eacutes

            fenntarthatoacute tartaleacutekolaacutesi

            rendszer kieacutepiacuteteacutese

            - Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg deficit- Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit- Aacutellamadoacutessaacuteg szintje-Fiskalitaacutes pozicioacuteja-rsquorsquogood to betterrsquorsquo

            -RNB-valutatartaleacutek-334 mildeuro+ 1037 to arany-PM fiskaacutelis tartaleacutek-IMF egyezmeacuteny

            - Bankok tőke tartaleacutekolaacutesi koumltelezettseacutege +IMF+EU kereteegyezmeacuteny RO szembeni kitetteseacutegi szint megtartaacutesa

            32

            Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)

            3 Fenntarthatoacute hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi strateacutegia kidolgozaacutesa eacutes kivitelezeacutese

            -Makrogazdasaacutegi stabilitaacutes fenntartaacutesa

            -Humaacuten erőforraacutes fejleszteacutese(oktataacutes reformja termeleacutekenyseacuteg noumlveleacutesemunkaerő minőseacuteg emeleacutese)

            -Fizikai tőke eacutes tehnoloacutegia noumlveleacutese= magas minőseacutegű magaacuten eacutes koumlzberuhaacutezaacutesok

            -Kulcskeacuterdeacutes a fizikai infrastruktuacutera fejleszteacutese-EU alapokabszorbcioacuteja az utak taacutevkoumlzleacutesvasut stbfejleszteacuteseacutere

            -Intezmeacutenyi koumlrnyezet javiacutetaacutesa( uumlzleti felteacutetelek javiacutetaacutesa)

            Gyakorlatba uumllteteacutese-a nem hateacutekonyaacutellami vaacutellalatokeacutes inteacutezmeacutenyek reformja-komoly gazdasaacutegireformotigeacutenyel-eacutevtizedeketvehet igeacutenybe

            33

            Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)RORO- gazdasaacuteg politikaacutek ceacuteljagazdasaacutegi noumlvekedeacutes - fiskaacutelis konszolidaacutecioacute folytataacutesa + adoacuterendszer

            restrukturaacutelaacutesa - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute

            noumlvekedeacutese - fiskaacutelis beveacutetelek noumlveleacutese(adoacutecsalaacutes korrupcioacute

            csoumlkkenteacutese joumlvedeacuteki adoacute noumlveleacutese optimaacutelis adoacuterendszer)

            - strukturaacutelis reformok( munkapiacaacutellami ceacutegek privatizaacutecioacute)

            - mezőgazdasaacuteg fizikai infrastrukturaipari projektek eacutes UacuteJRA - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute noumlvekedeacutese( 3 GDP araacutenyos abszorbcioacute= kb2 aacutellamhaacuteztartaacutesi beveacutetel noumlvekedeacutes = o6-1 gazdasaacutegi noumlvekedeacutest jelent

            - EU-n kivuumlli kerskedelmi kapcsolatok

            34

            GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)

            -80

            -60

            -40

            -20

            00

            20

            40

            60

            80

            100

            2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

            Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

            Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

            35

            Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )

            -100

            -80

            -60

            -40

            -20

            00

            20

            40

            60

            2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

            Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

            Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

            36

            Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )

            00

            05

            10

            15

            20

            25

            30

            35

            40

            45

            50

            2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

            Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

            Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

            37

            Harmonizaacutelt aacuterindex( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)

            00

            10

            20

            30

            40

            50

            60

            70

            80

            90

            2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

            Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

            Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

            38

            Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

            00

            20

            40

            60

            80

            100

            120

            2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

            Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

            Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

            39

            Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

            00

            100

            200

            300

            400

            500

            600

            700

            800

            900

            2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

            Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

            Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

            40

            Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

            -160-140

            -120-100-80-60

            -40-200020

            4060

            2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

            Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

            Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

            41

            Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

            Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

            orszaacuteg

            Cseh

            orszaacuteg

            Lengyel

            orszaacuteg

            Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

            GDP -4+6

            -66 -21 -25 -50

            Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

            -653 -1105 -490 -640

            Effektiv reaacutel aacuterfolyam

            +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

            -102 -03 126 -04

            Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

            Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

            +9 euro zona+12 nem euro zona

            224 40 51 123

            Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

            Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

            Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

            17 -187 17 38

            Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

            Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

            42

            A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

            koumlveteacutese

            2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

            3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

            4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

            5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

            • Slide 1
            • Az előadaacutes szerkezete
            • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
            • Slide 4
            • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
            • Slide 6
            • Slide 7
            • Slide 8
            • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
            • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
            • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
            • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
            • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
            • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
            • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
            • Slide 16
            • Slide 17
            • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
            • Slide 19
            • Slide 20
            • Slide 21
            • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
            • Slide 23
            • Slide 24
            • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
            • Mieacutert az IMF hitel
            • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
            • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
            • RO lehetőseacutegek
            • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
            • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
            • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
            • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
            • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
            • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
            • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
            • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
            • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
            • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
            • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
            • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

              7

              Romaacutenia kriacutezis előtti eacutes utaacuteni tőke aacuteramlaacutes

              A magaacutentőke aacuteramlaacutes 3x magasabb volt mint a hivatalos inteacutezmeacutenyi tőke aacuteramlaacutes a bilateraacutelis hitelező inteacutezmeacutenyektől

              Romaacutenia Koumlzoumlsseacutegi tőke aacuteramlaacutes

              -5000

              0

              5000

              10000

              15000

              20000

              25000

              2000-2004 2005-2008 2009-2011

              Millioacute EUR

              Hivatalos aacutetutalaacutesok

              Egyeacuteb tőke aacuteramlaacutes

              Hivatalos hitelek

              Romaacutenia Magaacutentőke aacuteramlaacutes

              -5000

              0

              5000

              10000

              15000

              20000

              25000

              2000-2004 2005-2008 2009-2011

              millioacute EUR

              Magaacuten aacutetutalaacutesok Koumlzvetlen kuumllfőldi tőke

              portfolioacute beruhaacutezaacutesok Bank hitelek

              Forraacutes NBR

              Megjegyzeacutes eacuteves adatokon alapuloacute aacutetlag eacuterteacutekek Januaacuter- Februaacuter 2011

              8

              Romaacutenia noumlvekedeacutesi raacuteta

              ldquoVrdquo alakuacute GDP noumlvekedeacutesi raacuteta a hirtelen leaacutelloacute tőke aacuteramlaacutes hataacutesaacutera

              Előrejelzett noumlvekedeacutesi raacuteta 2011 eacutes 2012-re

              -15

              -10

              -5

              0

              5

              10

              199

              0

              199

              1

              199

              2

              199

              3

              199

              4

              199

              5

              199

              6

              199

              7

              199

              8

              199

              9

              200

              0

              200

              1

              200

              2

              200

              3

              200

              4

              200

              5

              200

              6

              200

              7

              200

              8

              200

              9

              201

              0

              201

              1

              201

              2

              percent

              Forraacutes NIS IMF

              9

              Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)

              51 52

              84

              42

              7963

              73

              -66

              -19

              25

              -80

              -60

              -40

              -20

              00

              20

              40

              60

              80

              100

              2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

              GDP reaacutel noumlvekedeacutesi raacuteta

              Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

              10

              Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)

              225

              153

              119

              91

              6649

              79

              56 61 59

              00

              50

              100

              150

              200

              250

              2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

              Harmonizaacutelt fogyasztoacutei aacuterindex()

              Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

              11

              Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg(GDP)

              -11

              -48

              -127

              -89

              -106

              -136

              -114

              -42 -42 -41

              -160

              -140

              -120

              -100

              -80

              -60

              -40

              -20

              00

              2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

              Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg()

              Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

              12

              Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)

              249215

              187158

              124 128 134

              236

              310340

              00

              50

              100

              150

              200

              250

              300

              350

              400

              2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

              Aacutellamadoacutessaacuteg()

              Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

              13

              Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)

              -20-15 -15 -12

              -22-29

              -57

              -90

              -69

              -49

              -100

              -90

              -80

              -70

              -60

              -50

              -40

              -30

              -20

              -10

              00

              2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

              Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit()

              Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

              14

              Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten

              A kihiacutevaacutes integraacutelt hozzaacuteaacutellaacutest jelent amely figyelemmel kiacuteseacuteri

              - az aacuterfolyam versenykeacutepesseacutegeacutet (ellenőrzoumltt szabad lebegteteacutes)

              - az inflaacutecioacutet (makrogazdasaacutegi inteacutezkedeacutesek)- a magaacutenszfeacuteraacutek (bankok ceacutegek haacuteztartaacutesok)

              meacuterlegszaacutemlaacutejaacutet (makroprudenciaacutelis inteacutezkedeacutesek)

              Az inflaacutecioacutet toleraacuteloacute eacuterteacutekeleacutes nem biztos hogy megfelelő a magaacutenszfeacutera meacuterlegszaacutemlaacutejaacutet eacuterintő kockaacutezatok miatt

              15

              II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa

              - A vaacutelsaacuteg nem okozott vaacuteltozaacutest a RNB monetaacuteris politkaacutejaacutenak alappilleacutereiben

              - A RNB elsődlege ceacutelja az aacuterstabilitaacutes eleacutereacutese eacutes fenntartaacutesa valamint a peacutenzuumlgyi rendszer stabilitaacutesaacutenak biztosiacutetaacutesa

              - A monetaacuteris politika a kiszaacutemiacutethatoacute stabil gazdasaacutegi koumlrnyezet megteremteacuteseacutere az inflaacutecioacuteboacutel adodoacute koumlltseacutegek minimalizaacutelaacutesaacuteval tud a leghateacutekonyabban a gazdasaacutegi noumlvekedeacuteshez hozzaacutejaacuterulni- ezt az inflaacutecioacutes ceacutelkoumlveteacutes monetaacuteris politikai strateacutegia biztosiacutetja a legjobban beleeacutertve a peacutenzuumlgyi stabilitaacutest is

              16

              2009 februaacuter 5-től a monetaacuteris politika alapkamat leacutepcsőzetes csoumlkkenteacutese 1025 szaacutezaleacutekroacutel 5 25 szaacutezaleacutekra(2012 marcius)16

              A koumltelező tartaleacutekraacuteta fokozatos csoumlkkenteacutese(15lej 20 valuta)

              A likviditaacutes-menedzsement a bankkoumlzi peacutenzpiac megfelelő műkoumldeacutese eacuterdekeacuteben

              A prudenciaacutelis eacutes feluumlgyeleti inteacutezkedeacutesek- a magaacutenszektor eladoacutesodottsaacutegaacutet korlaacutetokon beluumll tartani(valutaacuteban adott fogyasztaacutesi hitel szabaacutelyozaacutesa-2011 oktoacuteber)

              Ellenőrzoumltt szabad lebegteteacutes aacuterfolyampolitika ami az exogeacuten sokkok hataacutesaacutet a nominaacutelis vaacuteltozoacutekon(az aacuterfolyamon) keresztuumll vezeti le- reaacutel gazdasaacutegi hataacutes-

              A Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa 2008

              szeptembereacutetől jelenlegig(2)

              17

              2011 decembereacuteben az eacuteves inflaacutecioacutes raacuteta a RNB aacuteltal felvaacutellalt 3 plusmn1 pont koumlzelseacutegeacuteben helyezkedett el

              0

              2

              4

              6

              8

              10

              12

              dec06 dec07 dec08 dec09 dec10 dec11 dec12 dec13

              Eacuteves vaacuteltozaacutes ()

              Megjegyzeacutes A vaacuteltozaacutesi intervallum szeacutelesseacutege plusmn1 szaacutezaleacutek pont a ceacuteleacuterteacutek koumlruumll

              ceacuteleacuterteacutek 200650

              Forraacutes INS BNR

              ceacuteleacuterteacutek 200740

              ceacuteleacuterteacutek 200838

              ceacuteleacuterteacutek 200935

              ceacuteleacuterteacutek 2010

              35ceacuteleacuterteacutek2011

              30ceacuteleacuterteacutek 2012

              30ceacuteleacuterteacutek 2013

              25

              18

              Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra

              50

              100

              150

              200

              250

              300

              ian

              08fe

              b08

              mar

              08

              apr

              08m

              ai0

              8iu

              n08

              iul0

              8au

              g0

              8se

              p08

              oct

              08

              nov

              08de

              c08

              ian

              09fe

              b09

              mar

              09

              apr

              09m

              ai0

              9iu

              n09

              iul0

              9au

              g0

              9se

              p09

              oct

              09

              nov

              09de

              c09

              ian

              10fe

              b10

              mar

              10

              apr

              10m

              ai1

              0iu

              n10

              iul1

              0au

              g1

              0se

              p10

              oct

              10

              nov

              10de

              c10

              ian

              11fe

              b11

              mar

              11

              apr

              11m

              ai1

              1iu

              n11

              iul1

              1au

              g1

              1se

              p11

              oct

              11

              nov

              11de

              c11

              Nem eacuteleacutemiszermezőgazdasaacutegi

              termeacutekek

              Feacutemek

              Eacutelelmiszerek

              Energetikai termeacutekek

              Mutatoacute 2005=100

              Forraacutes FMI

              19

              Jelentős dezinflaacutecioacute a kiiacutegaziacutetott CORE2 szintjeacuten

              Forraacutes INS BNR

              Notă Valoarea menţionată icircntre paranteze pătrate reprezintă ponderea componentei icircn CORE2 ajustat

              -2

              -1

              0

              1

              2

              3

              4

              5

              6

              7

              ian

              09fe

              b09

              mar

              09

              apr

              09m

              ai0

              9iu

              n09

              iul0

              9au

              g0

              9se

              p09

              oct

              09

              nov

              09de

              c09

              ian

              10fe

              b10

              mar

              10

              apr

              10m

              ai1

              0iu

              n10

              iul1

              0au

              g1

              0se

              p10

              oct

              10

              nov

              10de

              c10

              ian

              11fe

              b11

              mar

              11

              apr

              11m

              ai1

              1iu

              n11

              iul1

              1au

              g1

              1se

              p11

              oct

              11

              nov

              11de

              c11

              -2

              -1

              0

              1

              2

              3

              4

              5

              6

              7

              Eacutelelmiszer termeacutekek [48] Ipari termeacutekek [29]

              Szolgaacuteltataacutesok [23] Kiigaziacutetott CORE2 (jobb oldali skaacutela

              hozzaacutejaacuterulaacutesok(szaacutezaleacutek pont) araacutenyos vaacuteltozaacutes

              20

              Az inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok gyors csoumlkkenő kiigaziacutetaacutesa

              Az elkoumlvetkező 12 hoacutenapra vonatkozoacute aacuteralakulaacutesok vaacuterakozaacutesai

              Forraacutes CE-DG ECFIN BNR előrejelzeacutesek a Carlson-Parkin moacutedszer alkalmazaacutesaacuteval BNR koumlzveacutelemeacutenykutataacutes

              2

              3

              4

              5

              6

              7

              8

              9

              10

              11

              12

              ian

              07

              ma

              i07

              sep

              07

              ian

              08

              ma

              i08

              sep

              08

              ian

              09

              ma

              i09

              sep

              09

              ian

              10

              ma

              i10

              sep

              10

              ian

              11

              ma

              i11

              sep

              11

              ian

              12

              eacuteves ()vaacuteltozaacutes

              Fogyasztoacutek

              20

              25

              30

              35

              40

              45

              50

              55

              60

              feb

              10

              ma

              r1

              0a

              pr

              10

              ma

              i10

              iun

              10

              iul1

              0a

              ug

              10

              sep

              10

              oct

              10

              no

              v1

              0d

              ec

              10

              ian

              11

              feb

              11

              ma

              r1

              1a

              pr

              11

              ma

              i11

              iun

              11

              iul1

              1a

              ug

              11

              sep

              11

              oct

              11

              no

              v1

              1d

              ec

              11

              ian

              12

              eacuteves() vaacuteltozaacutes

              Peacutenzpiaci elemzők

              Inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok mediaacuten eacuterteacuteke

              21

              Nemzeti deviza alacsonyabb volatilitaacutesa az eurohoz keacutepest a forinthoz eacutes zlotyhoz viszonyiacutetva

              94

              99

              104

              109

              114

              119

              dec

              10

              ian

              11

              feb

              11

              mar

              11

              apr

              11

              mai

              11

              iun

              11

              iul1

              1

              aug

              11

              sep

              11

              oct

              11

              nov

              11

              dec

              11

              ian

              12

              Forraacutes BNR Bloomberg

              EURRON

              EURPLN

              EURCZK

              EURHUF

              0

              2

              4

              6

              8

              10

              12

              14

              16

              18

              20

              dec

              10

              ian

              11

              feb

              11

              mar

              11

              apr

              11

              mai

              11

              iun

              11

              iul1

              1

              aug

              11

              sep

              11

              oct

              11

              nov

              11

              dec

              11

              ian

              12

              RO

              PL

              CZ

              HU

              2o1o dec 31 =100

              Aacuterfolyam

              Baacutezis pont

              toumlrteacutenelmi volatilitaacutes (30 nap eacuterteacutekeacutenek eacutevesiacuteteacutese)

              22

              Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza

              -60

              -40

              -20

              0

              20

              40

              60

              80

              Kuumllső piac

              Belső piac

              eacuteves vaacuteltozaacutes)

              Ipar aacutegazat - uacutej rendeleacutesek (reaacutel eacuterteacutek)

              Forraacutes Eurostat CE FMI Consensus Forecast

              18

              05

              11

              -05

              10

              -01

              -1

              -05

              0

              05

              1

              15

              2

              maacutej 11 nov11 szep11 jan12 nov11 jan12

              Euroacutepai Bizottsaacuteg

              IMF Consensus Forecast

              Az euro-zoacutena gazdasaacutegi noumlvekedeacuteseacutenek moacutedosiacutetaacutesa a 2012-es eacutevre

              ( eacuteves vaacuteltozaacutes)

              23

              Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelek folyama

              Forraacutes BNR

              -10 000

              -5 000

              0

              5 000

              10 000

              15 000

              20 000ia

              n09

              feb

              09m

              ar0

              9ap

              r09

              mai

              09

              iun

              09iu

              l09

              aug

              09

              sep

              09oc

              t0

              9no

              v09

              dec

              09ia

              n10

              feb

              10m

              ar1

              0ap

              r10

              mai

              10

              iun

              10iu

              l10

              aug

              10

              sep

              10oc

              t1

              0no

              v10

              dec

              10ia

              n11

              feb

              11m

              ar1

              1ap

              r11

              mai

              11

              iun

              11iu

              l11

              aug

              11

              sep

              11oc

              t1

              1no

              v11

              dec

              11

              vaacutellalatok

              lakossaacuteg-lakaacutes hitel

              lakossaacuteg-fogyasztoacutei hitel

              millioacute lej eacutev veacutege

              Eacuteves keacuteszlet kuumlloumlnbseacuteg az aacuterfolyam hataacutesoktoacutel korrigaacutelva

              24

              Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelkamatok alakulaacutesa

              0

              5

              10

              15

              20

              25

              ian

              09

              mar

              09

              mai

              09

              iul0

              9

              sep

              09

              nov

              09

              ian

              10

              mar

              10

              mai

              10

              iul1

              0

              sep

              10

              nov

              10

              ian

              11

              mar

              11

              mai

              11

              iul1

              1

              sep

              11

              nov

              11

              ian

              12

              Fogyasztaacutesi hitelek-lakossaacuteg

              Lakaacuteseacutepiacuteteacutesi hitelek-lakossaacuteg

              Vaacutellalati hitelek

              Monetaacuteris politika kamat raacuteta

              ROBOR3M

              eacutev

              Forraacutes BNR

              25

              A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa

              1 A gazdasaacutegi egyensuacutelyok visszaaacutelliacutetaacutesa(a koumlzszfeacutera reformja uacutegy koumlzponti mint helyi szinten fiskaacutelis reformok)

              2 A noumlvekedeacutesi paacutelyaacutera valoacute aacutetteacutereacutese a gazdasaacutegnak(nem a gazdtuacutelfűtoumlttseacutegeacutevel) gazdasaacutegeacuteleacutenkiacutető programok beindiacutetaacutesaacuteval a fiskaacutelis eacutes buumlrokraacutecia reformjaacuteval az aktiacutev koruacute lakossaacuteg foglalkoztattosaacutegi raacutetaacutejaacutenak noumlvekedeacuteseacutevel

              3 A vaacutelsaacuteg negatiacutev hataacutesaival szembeni veacutedelmi haacuteloacutek kialakiacutetaacutesa(munkahelyteremteacutes szociaacutelis szolidariacutetaacutes peacutenzuumlgyi oacutevatossaacuteg)- rosszul eacutelni magasabb kamatteher mellett

              26

              Mieacutert az IMF hitel 1048708 Meacuterleg hiaacutenyok megoldaacutesaacuterahitelesseacuteg

              erőőssiteacutese 1048708 A fizeteacutesi probleacutemaacutek megoldaacutesaacutera eacutes a

              hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutes elindiacutetaacutesaacutera

              1048708 A gazdasaacutegi politikaacutek megfogalmazaacutesaacutesra az IMF hitelszerződeacutes keretegyezmeacuteny felteacutetelei mellett

              1048708 Meghataacuterozoacute a kormaacuteny eacutes a taacutersadalom kiaacutellaacutesa a program mellett program ldquoownershiprdquo

              27

              Első keretegyezmeacuteny stand-by-felteacutetelek-2009

              A nemzetkoumlzi inteacutezetek(IMF EUVB)oumlsszesen 20 miliaacuterd euroacutenak megfelelő oumlsszeggel aacutellnak Romaacutenia rendelkezeacuteseacutere a koumlvetkező strukturaacuteban

              Az IMF-el koumltoumltt Stand-By keretegyezmeacuteny 2 eacutevre szoacutel eacutes 11443 miliaacuterd DST(1295 miliaacuterd euroacute)

              Az EU nyuacutejtotta facilitaacutes a fizeteacutesi meacuterleg deficitjeacutenek finansziacuterozaacutesaacutera vonatkozik-oumlsszesen 5 miliaacuterd euroacute eacuterteacutekben

              Maacutes peacutenzuumlgyi inteacutezetek aacuteltal folyosiacutetott kuumlloumlnboumlző projektek finansziacuterozaacutesaacutera oumlsszesen 2 miliaacuterd euroacute

              Maacutesodik keretegyezmeacuteny-rsquorsquoprecautionaryrdquo rendelkezeacutesre aacutelloacute keret- maacutercius 2011- 36 mildeuro

              A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi csomagjaacutenak szerkezetecsomagjaacutenak szerkezete

              28

              Romaacutenia- kilaacutetaacutesokAlaphelyzet

              - RelativRelativ volatilis volatilis fiskaacutelis deficit fiskaacutelis deficit- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2005-2008 005-2008 koumlzoumlttikoumlzoumltti nagyon magas kuumllső deficit utaacutennagyon magas kuumllső deficit utaacuten(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter-magas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutesmagas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutes a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan kb4-5kb4-5lt KKE orszlt KKE orszaacuteaacutegainak gainak aacuteaacutetlagtlag beveacuteteleacuteneacutel eacutes beveacuteteleacuteneacutel eacutes toumlbb mint 1o toumlbb mint 1o ltlt EU27 aacutetlagaacutenaacutel EU27 aacutetlagaacutenaacutel -strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes generaacutecioacutes gazdpolitikai modellekgeneraacutecioacutes gazdpolitikai modellek

              29

              Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)Tovaacutebbi raacuteszorultsaacuteg a kuumllfoumlldi piacokra

              ndash kereskedelem csatornaacuteindash tőkeaacuteramlaacutes-koumlzvetlen kuumllső tőke aacuteramlaacutes + EU-s

              alapok lehiacutevaacutesaacutenak fontossaacutega

              Tovaacutebbi sebezhetőseacuteg- belső megtakariacutetaacutesok alacsony szintje- toumlreacutekeny kuumllső piacok- aacuterfolyam volatilitaacutes - piac eacuterzeacutekeleacutese a peacutenzuumlgyi befeketők aacuteltal-

              aacutellamadoacutessaacuteg kamatteher noumlvekedeacutese

              Mozgaacutesteacuter korlaacutetoltsaacutega- fiskaacutelis potenciaacutelis kibocsaacutejtaacutes szintje

              30

              RO lehetőseacutegekMegoldaacutes makroszinten- uacutej euroacutepai gazdasaacutegi kormaacutenyzaacutesi rendszer

              kialakiacutetaacutesa (garantaacutelja a gazdasaacuteg politikaacutek hitelesseacutegeacutet eacutes lehorgonyozza a vaacuterakozaacutesokat)

              - szabaacutelyalapuacute monetaacuteris keretrendszer (inflaacutecioacutes-ceacutelkoumlveteacutes fuumlggetlen doumlnteacuteshozatal)

              - szabaacutelyalapuacute fiskaacutelis keretrendszer(adoacutessaacuteg-szabaacutely fuumlggetlen ellenőrzeacutes)

              - euroacute bevezeteacutese(ERM2 koumlvetelmeacutenyek)

              31

              Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesaiRoumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutes

              1 A sebezhetőseacutegek

              feltaacuteraacutesa eacutes kikuumlszoumlbőleacutese

              2Egy szeacutelesebb eacutes

              fenntarthatoacute tartaleacutekolaacutesi

              rendszer kieacutepiacuteteacutese

              - Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg deficit- Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit- Aacutellamadoacutessaacuteg szintje-Fiskalitaacutes pozicioacuteja-rsquorsquogood to betterrsquorsquo

              -RNB-valutatartaleacutek-334 mildeuro+ 1037 to arany-PM fiskaacutelis tartaleacutek-IMF egyezmeacuteny

              - Bankok tőke tartaleacutekolaacutesi koumltelezettseacutege +IMF+EU kereteegyezmeacuteny RO szembeni kitetteseacutegi szint megtartaacutesa

              32

              Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)

              3 Fenntarthatoacute hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi strateacutegia kidolgozaacutesa eacutes kivitelezeacutese

              -Makrogazdasaacutegi stabilitaacutes fenntartaacutesa

              -Humaacuten erőforraacutes fejleszteacutese(oktataacutes reformja termeleacutekenyseacuteg noumlveleacutesemunkaerő minőseacuteg emeleacutese)

              -Fizikai tőke eacutes tehnoloacutegia noumlveleacutese= magas minőseacutegű magaacuten eacutes koumlzberuhaacutezaacutesok

              -Kulcskeacuterdeacutes a fizikai infrastruktuacutera fejleszteacutese-EU alapokabszorbcioacuteja az utak taacutevkoumlzleacutesvasut stbfejleszteacuteseacutere

              -Intezmeacutenyi koumlrnyezet javiacutetaacutesa( uumlzleti felteacutetelek javiacutetaacutesa)

              Gyakorlatba uumllteteacutese-a nem hateacutekonyaacutellami vaacutellalatokeacutes inteacutezmeacutenyek reformja-komoly gazdasaacutegireformotigeacutenyel-eacutevtizedeketvehet igeacutenybe

              33

              Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)RORO- gazdasaacuteg politikaacutek ceacuteljagazdasaacutegi noumlvekedeacutes - fiskaacutelis konszolidaacutecioacute folytataacutesa + adoacuterendszer

              restrukturaacutelaacutesa - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute

              noumlvekedeacutese - fiskaacutelis beveacutetelek noumlveleacutese(adoacutecsalaacutes korrupcioacute

              csoumlkkenteacutese joumlvedeacuteki adoacute noumlveleacutese optimaacutelis adoacuterendszer)

              - strukturaacutelis reformok( munkapiacaacutellami ceacutegek privatizaacutecioacute)

              - mezőgazdasaacuteg fizikai infrastrukturaipari projektek eacutes UacuteJRA - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute noumlvekedeacutese( 3 GDP araacutenyos abszorbcioacute= kb2 aacutellamhaacuteztartaacutesi beveacutetel noumlvekedeacutes = o6-1 gazdasaacutegi noumlvekedeacutest jelent

              - EU-n kivuumlli kerskedelmi kapcsolatok

              34

              GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)

              -80

              -60

              -40

              -20

              00

              20

              40

              60

              80

              100

              2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

              Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

              Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

              35

              Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )

              -100

              -80

              -60

              -40

              -20

              00

              20

              40

              60

              2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

              Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

              Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

              36

              Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )

              00

              05

              10

              15

              20

              25

              30

              35

              40

              45

              50

              2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

              Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

              Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

              37

              Harmonizaacutelt aacuterindex( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)

              00

              10

              20

              30

              40

              50

              60

              70

              80

              90

              2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

              Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

              Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

              38

              Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

              00

              20

              40

              60

              80

              100

              120

              2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

              Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

              Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

              39

              Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

              00

              100

              200

              300

              400

              500

              600

              700

              800

              900

              2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

              Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

              Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

              40

              Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

              -160-140

              -120-100-80-60

              -40-200020

              4060

              2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

              Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

              Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

              41

              Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

              Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

              orszaacuteg

              Cseh

              orszaacuteg

              Lengyel

              orszaacuteg

              Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

              GDP -4+6

              -66 -21 -25 -50

              Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

              -653 -1105 -490 -640

              Effektiv reaacutel aacuterfolyam

              +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

              -102 -03 126 -04

              Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

              Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

              +9 euro zona+12 nem euro zona

              224 40 51 123

              Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

              Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

              Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

              17 -187 17 38

              Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

              Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

              42

              A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

              koumlveteacutese

              2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

              3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

              4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

              5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

              • Slide 1
              • Az előadaacutes szerkezete
              • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
              • Slide 4
              • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
              • Slide 6
              • Slide 7
              • Slide 8
              • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
              • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
              • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
              • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
              • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
              • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
              • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
              • Slide 16
              • Slide 17
              • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
              • Slide 19
              • Slide 20
              • Slide 21
              • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
              • Slide 23
              • Slide 24
              • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
              • Mieacutert az IMF hitel
              • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
              • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
              • RO lehetőseacutegek
              • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
              • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
              • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
              • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
              • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
              • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
              • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
              • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
              • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
              • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
              • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
              • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

                8

                Romaacutenia noumlvekedeacutesi raacuteta

                ldquoVrdquo alakuacute GDP noumlvekedeacutesi raacuteta a hirtelen leaacutelloacute tőke aacuteramlaacutes hataacutesaacutera

                Előrejelzett noumlvekedeacutesi raacuteta 2011 eacutes 2012-re

                -15

                -10

                -5

                0

                5

                10

                199

                0

                199

                1

                199

                2

                199

                3

                199

                4

                199

                5

                199

                6

                199

                7

                199

                8

                199

                9

                200

                0

                200

                1

                200

                2

                200

                3

                200

                4

                200

                5

                200

                6

                200

                7

                200

                8

                200

                9

                201

                0

                201

                1

                201

                2

                percent

                Forraacutes NIS IMF

                9

                Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)

                51 52

                84

                42

                7963

                73

                -66

                -19

                25

                -80

                -60

                -40

                -20

                00

                20

                40

                60

                80

                100

                2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

                GDP reaacutel noumlvekedeacutesi raacuteta

                Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                10

                Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)

                225

                153

                119

                91

                6649

                79

                56 61 59

                00

                50

                100

                150

                200

                250

                2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

                Harmonizaacutelt fogyasztoacutei aacuterindex()

                Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                11

                Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg(GDP)

                -11

                -48

                -127

                -89

                -106

                -136

                -114

                -42 -42 -41

                -160

                -140

                -120

                -100

                -80

                -60

                -40

                -20

                00

                2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

                Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg()

                Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                12

                Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)

                249215

                187158

                124 128 134

                236

                310340

                00

                50

                100

                150

                200

                250

                300

                350

                400

                2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

                Aacutellamadoacutessaacuteg()

                Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                13

                Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)

                -20-15 -15 -12

                -22-29

                -57

                -90

                -69

                -49

                -100

                -90

                -80

                -70

                -60

                -50

                -40

                -30

                -20

                -10

                00

                2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

                Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit()

                Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                14

                Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten

                A kihiacutevaacutes integraacutelt hozzaacuteaacutellaacutest jelent amely figyelemmel kiacuteseacuteri

                - az aacuterfolyam versenykeacutepesseacutegeacutet (ellenőrzoumltt szabad lebegteteacutes)

                - az inflaacutecioacutet (makrogazdasaacutegi inteacutezkedeacutesek)- a magaacutenszfeacuteraacutek (bankok ceacutegek haacuteztartaacutesok)

                meacuterlegszaacutemlaacutejaacutet (makroprudenciaacutelis inteacutezkedeacutesek)

                Az inflaacutecioacutet toleraacuteloacute eacuterteacutekeleacutes nem biztos hogy megfelelő a magaacutenszfeacutera meacuterlegszaacutemlaacutejaacutet eacuterintő kockaacutezatok miatt

                15

                II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa

                - A vaacutelsaacuteg nem okozott vaacuteltozaacutest a RNB monetaacuteris politkaacutejaacutenak alappilleacutereiben

                - A RNB elsődlege ceacutelja az aacuterstabilitaacutes eleacutereacutese eacutes fenntartaacutesa valamint a peacutenzuumlgyi rendszer stabilitaacutesaacutenak biztosiacutetaacutesa

                - A monetaacuteris politika a kiszaacutemiacutethatoacute stabil gazdasaacutegi koumlrnyezet megteremteacuteseacutere az inflaacutecioacuteboacutel adodoacute koumlltseacutegek minimalizaacutelaacutesaacuteval tud a leghateacutekonyabban a gazdasaacutegi noumlvekedeacuteshez hozzaacutejaacuterulni- ezt az inflaacutecioacutes ceacutelkoumlveteacutes monetaacuteris politikai strateacutegia biztosiacutetja a legjobban beleeacutertve a peacutenzuumlgyi stabilitaacutest is

                16

                2009 februaacuter 5-től a monetaacuteris politika alapkamat leacutepcsőzetes csoumlkkenteacutese 1025 szaacutezaleacutekroacutel 5 25 szaacutezaleacutekra(2012 marcius)16

                A koumltelező tartaleacutekraacuteta fokozatos csoumlkkenteacutese(15lej 20 valuta)

                A likviditaacutes-menedzsement a bankkoumlzi peacutenzpiac megfelelő műkoumldeacutese eacuterdekeacuteben

                A prudenciaacutelis eacutes feluumlgyeleti inteacutezkedeacutesek- a magaacutenszektor eladoacutesodottsaacutegaacutet korlaacutetokon beluumll tartani(valutaacuteban adott fogyasztaacutesi hitel szabaacutelyozaacutesa-2011 oktoacuteber)

                Ellenőrzoumltt szabad lebegteteacutes aacuterfolyampolitika ami az exogeacuten sokkok hataacutesaacutet a nominaacutelis vaacuteltozoacutekon(az aacuterfolyamon) keresztuumll vezeti le- reaacutel gazdasaacutegi hataacutes-

                A Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa 2008

                szeptembereacutetől jelenlegig(2)

                17

                2011 decembereacuteben az eacuteves inflaacutecioacutes raacuteta a RNB aacuteltal felvaacutellalt 3 plusmn1 pont koumlzelseacutegeacuteben helyezkedett el

                0

                2

                4

                6

                8

                10

                12

                dec06 dec07 dec08 dec09 dec10 dec11 dec12 dec13

                Eacuteves vaacuteltozaacutes ()

                Megjegyzeacutes A vaacuteltozaacutesi intervallum szeacutelesseacutege plusmn1 szaacutezaleacutek pont a ceacuteleacuterteacutek koumlruumll

                ceacuteleacuterteacutek 200650

                Forraacutes INS BNR

                ceacuteleacuterteacutek 200740

                ceacuteleacuterteacutek 200838

                ceacuteleacuterteacutek 200935

                ceacuteleacuterteacutek 2010

                35ceacuteleacuterteacutek2011

                30ceacuteleacuterteacutek 2012

                30ceacuteleacuterteacutek 2013

                25

                18

                Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra

                50

                100

                150

                200

                250

                300

                ian

                08fe

                b08

                mar

                08

                apr

                08m

                ai0

                8iu

                n08

                iul0

                8au

                g0

                8se

                p08

                oct

                08

                nov

                08de

                c08

                ian

                09fe

                b09

                mar

                09

                apr

                09m

                ai0

                9iu

                n09

                iul0

                9au

                g0

                9se

                p09

                oct

                09

                nov

                09de

                c09

                ian

                10fe

                b10

                mar

                10

                apr

                10m

                ai1

                0iu

                n10

                iul1

                0au

                g1

                0se

                p10

                oct

                10

                nov

                10de

                c10

                ian

                11fe

                b11

                mar

                11

                apr

                11m

                ai1

                1iu

                n11

                iul1

                1au

                g1

                1se

                p11

                oct

                11

                nov

                11de

                c11

                Nem eacuteleacutemiszermezőgazdasaacutegi

                termeacutekek

                Feacutemek

                Eacutelelmiszerek

                Energetikai termeacutekek

                Mutatoacute 2005=100

                Forraacutes FMI

                19

                Jelentős dezinflaacutecioacute a kiiacutegaziacutetott CORE2 szintjeacuten

                Forraacutes INS BNR

                Notă Valoarea menţionată icircntre paranteze pătrate reprezintă ponderea componentei icircn CORE2 ajustat

                -2

                -1

                0

                1

                2

                3

                4

                5

                6

                7

                ian

                09fe

                b09

                mar

                09

                apr

                09m

                ai0

                9iu

                n09

                iul0

                9au

                g0

                9se

                p09

                oct

                09

                nov

                09de

                c09

                ian

                10fe

                b10

                mar

                10

                apr

                10m

                ai1

                0iu

                n10

                iul1

                0au

                g1

                0se

                p10

                oct

                10

                nov

                10de

                c10

                ian

                11fe

                b11

                mar

                11

                apr

                11m

                ai1

                1iu

                n11

                iul1

                1au

                g1

                1se

                p11

                oct

                11

                nov

                11de

                c11

                -2

                -1

                0

                1

                2

                3

                4

                5

                6

                7

                Eacutelelmiszer termeacutekek [48] Ipari termeacutekek [29]

                Szolgaacuteltataacutesok [23] Kiigaziacutetott CORE2 (jobb oldali skaacutela

                hozzaacutejaacuterulaacutesok(szaacutezaleacutek pont) araacutenyos vaacuteltozaacutes

                20

                Az inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok gyors csoumlkkenő kiigaziacutetaacutesa

                Az elkoumlvetkező 12 hoacutenapra vonatkozoacute aacuteralakulaacutesok vaacuterakozaacutesai

                Forraacutes CE-DG ECFIN BNR előrejelzeacutesek a Carlson-Parkin moacutedszer alkalmazaacutesaacuteval BNR koumlzveacutelemeacutenykutataacutes

                2

                3

                4

                5

                6

                7

                8

                9

                10

                11

                12

                ian

                07

                ma

                i07

                sep

                07

                ian

                08

                ma

                i08

                sep

                08

                ian

                09

                ma

                i09

                sep

                09

                ian

                10

                ma

                i10

                sep

                10

                ian

                11

                ma

                i11

                sep

                11

                ian

                12

                eacuteves ()vaacuteltozaacutes

                Fogyasztoacutek

                20

                25

                30

                35

                40

                45

                50

                55

                60

                feb

                10

                ma

                r1

                0a

                pr

                10

                ma

                i10

                iun

                10

                iul1

                0a

                ug

                10

                sep

                10

                oct

                10

                no

                v1

                0d

                ec

                10

                ian

                11

                feb

                11

                ma

                r1

                1a

                pr

                11

                ma

                i11

                iun

                11

                iul1

                1a

                ug

                11

                sep

                11

                oct

                11

                no

                v1

                1d

                ec

                11

                ian

                12

                eacuteves() vaacuteltozaacutes

                Peacutenzpiaci elemzők

                Inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok mediaacuten eacuterteacuteke

                21

                Nemzeti deviza alacsonyabb volatilitaacutesa az eurohoz keacutepest a forinthoz eacutes zlotyhoz viszonyiacutetva

                94

                99

                104

                109

                114

                119

                dec

                10

                ian

                11

                feb

                11

                mar

                11

                apr

                11

                mai

                11

                iun

                11

                iul1

                1

                aug

                11

                sep

                11

                oct

                11

                nov

                11

                dec

                11

                ian

                12

                Forraacutes BNR Bloomberg

                EURRON

                EURPLN

                EURCZK

                EURHUF

                0

                2

                4

                6

                8

                10

                12

                14

                16

                18

                20

                dec

                10

                ian

                11

                feb

                11

                mar

                11

                apr

                11

                mai

                11

                iun

                11

                iul1

                1

                aug

                11

                sep

                11

                oct

                11

                nov

                11

                dec

                11

                ian

                12

                RO

                PL

                CZ

                HU

                2o1o dec 31 =100

                Aacuterfolyam

                Baacutezis pont

                toumlrteacutenelmi volatilitaacutes (30 nap eacuterteacutekeacutenek eacutevesiacuteteacutese)

                22

                Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza

                -60

                -40

                -20

                0

                20

                40

                60

                80

                Kuumllső piac

                Belső piac

                eacuteves vaacuteltozaacutes)

                Ipar aacutegazat - uacutej rendeleacutesek (reaacutel eacuterteacutek)

                Forraacutes Eurostat CE FMI Consensus Forecast

                18

                05

                11

                -05

                10

                -01

                -1

                -05

                0

                05

                1

                15

                2

                maacutej 11 nov11 szep11 jan12 nov11 jan12

                Euroacutepai Bizottsaacuteg

                IMF Consensus Forecast

                Az euro-zoacutena gazdasaacutegi noumlvekedeacuteseacutenek moacutedosiacutetaacutesa a 2012-es eacutevre

                ( eacuteves vaacuteltozaacutes)

                23

                Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelek folyama

                Forraacutes BNR

                -10 000

                -5 000

                0

                5 000

                10 000

                15 000

                20 000ia

                n09

                feb

                09m

                ar0

                9ap

                r09

                mai

                09

                iun

                09iu

                l09

                aug

                09

                sep

                09oc

                t0

                9no

                v09

                dec

                09ia

                n10

                feb

                10m

                ar1

                0ap

                r10

                mai

                10

                iun

                10iu

                l10

                aug

                10

                sep

                10oc

                t1

                0no

                v10

                dec

                10ia

                n11

                feb

                11m

                ar1

                1ap

                r11

                mai

                11

                iun

                11iu

                l11

                aug

                11

                sep

                11oc

                t1

                1no

                v11

                dec

                11

                vaacutellalatok

                lakossaacuteg-lakaacutes hitel

                lakossaacuteg-fogyasztoacutei hitel

                millioacute lej eacutev veacutege

                Eacuteves keacuteszlet kuumlloumlnbseacuteg az aacuterfolyam hataacutesoktoacutel korrigaacutelva

                24

                Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelkamatok alakulaacutesa

                0

                5

                10

                15

                20

                25

                ian

                09

                mar

                09

                mai

                09

                iul0

                9

                sep

                09

                nov

                09

                ian

                10

                mar

                10

                mai

                10

                iul1

                0

                sep

                10

                nov

                10

                ian

                11

                mar

                11

                mai

                11

                iul1

                1

                sep

                11

                nov

                11

                ian

                12

                Fogyasztaacutesi hitelek-lakossaacuteg

                Lakaacuteseacutepiacuteteacutesi hitelek-lakossaacuteg

                Vaacutellalati hitelek

                Monetaacuteris politika kamat raacuteta

                ROBOR3M

                eacutev

                Forraacutes BNR

                25

                A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa

                1 A gazdasaacutegi egyensuacutelyok visszaaacutelliacutetaacutesa(a koumlzszfeacutera reformja uacutegy koumlzponti mint helyi szinten fiskaacutelis reformok)

                2 A noumlvekedeacutesi paacutelyaacutera valoacute aacutetteacutereacutese a gazdasaacutegnak(nem a gazdtuacutelfűtoumlttseacutegeacutevel) gazdasaacutegeacuteleacutenkiacutető programok beindiacutetaacutesaacuteval a fiskaacutelis eacutes buumlrokraacutecia reformjaacuteval az aktiacutev koruacute lakossaacuteg foglalkoztattosaacutegi raacutetaacutejaacutenak noumlvekedeacuteseacutevel

                3 A vaacutelsaacuteg negatiacutev hataacutesaival szembeni veacutedelmi haacuteloacutek kialakiacutetaacutesa(munkahelyteremteacutes szociaacutelis szolidariacutetaacutes peacutenzuumlgyi oacutevatossaacuteg)- rosszul eacutelni magasabb kamatteher mellett

                26

                Mieacutert az IMF hitel 1048708 Meacuterleg hiaacutenyok megoldaacutesaacuterahitelesseacuteg

                erőőssiteacutese 1048708 A fizeteacutesi probleacutemaacutek megoldaacutesaacutera eacutes a

                hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutes elindiacutetaacutesaacutera

                1048708 A gazdasaacutegi politikaacutek megfogalmazaacutesaacutesra az IMF hitelszerződeacutes keretegyezmeacuteny felteacutetelei mellett

                1048708 Meghataacuterozoacute a kormaacuteny eacutes a taacutersadalom kiaacutellaacutesa a program mellett program ldquoownershiprdquo

                27

                Első keretegyezmeacuteny stand-by-felteacutetelek-2009

                A nemzetkoumlzi inteacutezetek(IMF EUVB)oumlsszesen 20 miliaacuterd euroacutenak megfelelő oumlsszeggel aacutellnak Romaacutenia rendelkezeacuteseacutere a koumlvetkező strukturaacuteban

                Az IMF-el koumltoumltt Stand-By keretegyezmeacuteny 2 eacutevre szoacutel eacutes 11443 miliaacuterd DST(1295 miliaacuterd euroacute)

                Az EU nyuacutejtotta facilitaacutes a fizeteacutesi meacuterleg deficitjeacutenek finansziacuterozaacutesaacutera vonatkozik-oumlsszesen 5 miliaacuterd euroacute eacuterteacutekben

                Maacutes peacutenzuumlgyi inteacutezetek aacuteltal folyosiacutetott kuumlloumlnboumlző projektek finansziacuterozaacutesaacutera oumlsszesen 2 miliaacuterd euroacute

                Maacutesodik keretegyezmeacuteny-rsquorsquoprecautionaryrdquo rendelkezeacutesre aacutelloacute keret- maacutercius 2011- 36 mildeuro

                A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi csomagjaacutenak szerkezetecsomagjaacutenak szerkezete

                28

                Romaacutenia- kilaacutetaacutesokAlaphelyzet

                - RelativRelativ volatilis volatilis fiskaacutelis deficit fiskaacutelis deficit- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2005-2008 005-2008 koumlzoumlttikoumlzoumltti nagyon magas kuumllső deficit utaacutennagyon magas kuumllső deficit utaacuten(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter-magas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutesmagas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutes a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan kb4-5kb4-5lt KKE orszlt KKE orszaacuteaacutegainak gainak aacuteaacutetlagtlag beveacuteteleacuteneacutel eacutes beveacuteteleacuteneacutel eacutes toumlbb mint 1o toumlbb mint 1o ltlt EU27 aacutetlagaacutenaacutel EU27 aacutetlagaacutenaacutel -strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes generaacutecioacutes gazdpolitikai modellekgeneraacutecioacutes gazdpolitikai modellek

                29

                Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)Tovaacutebbi raacuteszorultsaacuteg a kuumllfoumlldi piacokra

                ndash kereskedelem csatornaacuteindash tőkeaacuteramlaacutes-koumlzvetlen kuumllső tőke aacuteramlaacutes + EU-s

                alapok lehiacutevaacutesaacutenak fontossaacutega

                Tovaacutebbi sebezhetőseacuteg- belső megtakariacutetaacutesok alacsony szintje- toumlreacutekeny kuumllső piacok- aacuterfolyam volatilitaacutes - piac eacuterzeacutekeleacutese a peacutenzuumlgyi befeketők aacuteltal-

                aacutellamadoacutessaacuteg kamatteher noumlvekedeacutese

                Mozgaacutesteacuter korlaacutetoltsaacutega- fiskaacutelis potenciaacutelis kibocsaacutejtaacutes szintje

                30

                RO lehetőseacutegekMegoldaacutes makroszinten- uacutej euroacutepai gazdasaacutegi kormaacutenyzaacutesi rendszer

                kialakiacutetaacutesa (garantaacutelja a gazdasaacuteg politikaacutek hitelesseacutegeacutet eacutes lehorgonyozza a vaacuterakozaacutesokat)

                - szabaacutelyalapuacute monetaacuteris keretrendszer (inflaacutecioacutes-ceacutelkoumlveteacutes fuumlggetlen doumlnteacuteshozatal)

                - szabaacutelyalapuacute fiskaacutelis keretrendszer(adoacutessaacuteg-szabaacutely fuumlggetlen ellenőrzeacutes)

                - euroacute bevezeteacutese(ERM2 koumlvetelmeacutenyek)

                31

                Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesaiRoumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutes

                1 A sebezhetőseacutegek

                feltaacuteraacutesa eacutes kikuumlszoumlbőleacutese

                2Egy szeacutelesebb eacutes

                fenntarthatoacute tartaleacutekolaacutesi

                rendszer kieacutepiacuteteacutese

                - Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg deficit- Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit- Aacutellamadoacutessaacuteg szintje-Fiskalitaacutes pozicioacuteja-rsquorsquogood to betterrsquorsquo

                -RNB-valutatartaleacutek-334 mildeuro+ 1037 to arany-PM fiskaacutelis tartaleacutek-IMF egyezmeacuteny

                - Bankok tőke tartaleacutekolaacutesi koumltelezettseacutege +IMF+EU kereteegyezmeacuteny RO szembeni kitetteseacutegi szint megtartaacutesa

                32

                Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)

                3 Fenntarthatoacute hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi strateacutegia kidolgozaacutesa eacutes kivitelezeacutese

                -Makrogazdasaacutegi stabilitaacutes fenntartaacutesa

                -Humaacuten erőforraacutes fejleszteacutese(oktataacutes reformja termeleacutekenyseacuteg noumlveleacutesemunkaerő minőseacuteg emeleacutese)

                -Fizikai tőke eacutes tehnoloacutegia noumlveleacutese= magas minőseacutegű magaacuten eacutes koumlzberuhaacutezaacutesok

                -Kulcskeacuterdeacutes a fizikai infrastruktuacutera fejleszteacutese-EU alapokabszorbcioacuteja az utak taacutevkoumlzleacutesvasut stbfejleszteacuteseacutere

                -Intezmeacutenyi koumlrnyezet javiacutetaacutesa( uumlzleti felteacutetelek javiacutetaacutesa)

                Gyakorlatba uumllteteacutese-a nem hateacutekonyaacutellami vaacutellalatokeacutes inteacutezmeacutenyek reformja-komoly gazdasaacutegireformotigeacutenyel-eacutevtizedeketvehet igeacutenybe

                33

                Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)RORO- gazdasaacuteg politikaacutek ceacuteljagazdasaacutegi noumlvekedeacutes - fiskaacutelis konszolidaacutecioacute folytataacutesa + adoacuterendszer

                restrukturaacutelaacutesa - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute

                noumlvekedeacutese - fiskaacutelis beveacutetelek noumlveleacutese(adoacutecsalaacutes korrupcioacute

                csoumlkkenteacutese joumlvedeacuteki adoacute noumlveleacutese optimaacutelis adoacuterendszer)

                - strukturaacutelis reformok( munkapiacaacutellami ceacutegek privatizaacutecioacute)

                - mezőgazdasaacuteg fizikai infrastrukturaipari projektek eacutes UacuteJRA - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute noumlvekedeacutese( 3 GDP araacutenyos abszorbcioacute= kb2 aacutellamhaacuteztartaacutesi beveacutetel noumlvekedeacutes = o6-1 gazdasaacutegi noumlvekedeacutest jelent

                - EU-n kivuumlli kerskedelmi kapcsolatok

                34

                GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)

                -80

                -60

                -40

                -20

                00

                20

                40

                60

                80

                100

                2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                35

                Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )

                -100

                -80

                -60

                -40

                -20

                00

                20

                40

                60

                2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                36

                Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )

                00

                05

                10

                15

                20

                25

                30

                35

                40

                45

                50

                2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                37

                Harmonizaacutelt aacuterindex( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)

                00

                10

                20

                30

                40

                50

                60

                70

                80

                90

                2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                38

                Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

                00

                20

                40

                60

                80

                100

                120

                2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                39

                Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

                00

                100

                200

                300

                400

                500

                600

                700

                800

                900

                2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                40

                Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

                -160-140

                -120-100-80-60

                -40-200020

                4060

                2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                41

                Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

                Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

                orszaacuteg

                Cseh

                orszaacuteg

                Lengyel

                orszaacuteg

                Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

                GDP -4+6

                -66 -21 -25 -50

                Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

                -653 -1105 -490 -640

                Effektiv reaacutel aacuterfolyam

                +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

                -102 -03 126 -04

                Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

                Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

                +9 euro zona+12 nem euro zona

                224 40 51 123

                Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

                Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

                Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

                17 -187 17 38

                Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

                Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

                42

                A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

                koumlveteacutese

                2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

                3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

                4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

                5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

                • Slide 1
                • Az előadaacutes szerkezete
                • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
                • Slide 4
                • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
                • Slide 6
                • Slide 7
                • Slide 8
                • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
                • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
                • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
                • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
                • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
                • Slide 16
                • Slide 17
                • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
                • Slide 19
                • Slide 20
                • Slide 21
                • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
                • Slide 23
                • Slide 24
                • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
                • Mieacutert az IMF hitel
                • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
                • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
                • RO lehetőseacutegek
                • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
                • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
                • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
                • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
                • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
                • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
                • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
                • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
                • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
                • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
                • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
                • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

                  9

                  Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)

                  51 52

                  84

                  42

                  7963

                  73

                  -66

                  -19

                  25

                  -80

                  -60

                  -40

                  -20

                  00

                  20

                  40

                  60

                  80

                  100

                  2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

                  GDP reaacutel noumlvekedeacutesi raacuteta

                  Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                  10

                  Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)

                  225

                  153

                  119

                  91

                  6649

                  79

                  56 61 59

                  00

                  50

                  100

                  150

                  200

                  250

                  2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

                  Harmonizaacutelt fogyasztoacutei aacuterindex()

                  Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                  11

                  Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg(GDP)

                  -11

                  -48

                  -127

                  -89

                  -106

                  -136

                  -114

                  -42 -42 -41

                  -160

                  -140

                  -120

                  -100

                  -80

                  -60

                  -40

                  -20

                  00

                  2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

                  Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg()

                  Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                  12

                  Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)

                  249215

                  187158

                  124 128 134

                  236

                  310340

                  00

                  50

                  100

                  150

                  200

                  250

                  300

                  350

                  400

                  2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

                  Aacutellamadoacutessaacuteg()

                  Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                  13

                  Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)

                  -20-15 -15 -12

                  -22-29

                  -57

                  -90

                  -69

                  -49

                  -100

                  -90

                  -80

                  -70

                  -60

                  -50

                  -40

                  -30

                  -20

                  -10

                  00

                  2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

                  Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit()

                  Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                  14

                  Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten

                  A kihiacutevaacutes integraacutelt hozzaacuteaacutellaacutest jelent amely figyelemmel kiacuteseacuteri

                  - az aacuterfolyam versenykeacutepesseacutegeacutet (ellenőrzoumltt szabad lebegteteacutes)

                  - az inflaacutecioacutet (makrogazdasaacutegi inteacutezkedeacutesek)- a magaacutenszfeacuteraacutek (bankok ceacutegek haacuteztartaacutesok)

                  meacuterlegszaacutemlaacutejaacutet (makroprudenciaacutelis inteacutezkedeacutesek)

                  Az inflaacutecioacutet toleraacuteloacute eacuterteacutekeleacutes nem biztos hogy megfelelő a magaacutenszfeacutera meacuterlegszaacutemlaacutejaacutet eacuterintő kockaacutezatok miatt

                  15

                  II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa

                  - A vaacutelsaacuteg nem okozott vaacuteltozaacutest a RNB monetaacuteris politkaacutejaacutenak alappilleacutereiben

                  - A RNB elsődlege ceacutelja az aacuterstabilitaacutes eleacutereacutese eacutes fenntartaacutesa valamint a peacutenzuumlgyi rendszer stabilitaacutesaacutenak biztosiacutetaacutesa

                  - A monetaacuteris politika a kiszaacutemiacutethatoacute stabil gazdasaacutegi koumlrnyezet megteremteacuteseacutere az inflaacutecioacuteboacutel adodoacute koumlltseacutegek minimalizaacutelaacutesaacuteval tud a leghateacutekonyabban a gazdasaacutegi noumlvekedeacuteshez hozzaacutejaacuterulni- ezt az inflaacutecioacutes ceacutelkoumlveteacutes monetaacuteris politikai strateacutegia biztosiacutetja a legjobban beleeacutertve a peacutenzuumlgyi stabilitaacutest is

                  16

                  2009 februaacuter 5-től a monetaacuteris politika alapkamat leacutepcsőzetes csoumlkkenteacutese 1025 szaacutezaleacutekroacutel 5 25 szaacutezaleacutekra(2012 marcius)16

                  A koumltelező tartaleacutekraacuteta fokozatos csoumlkkenteacutese(15lej 20 valuta)

                  A likviditaacutes-menedzsement a bankkoumlzi peacutenzpiac megfelelő műkoumldeacutese eacuterdekeacuteben

                  A prudenciaacutelis eacutes feluumlgyeleti inteacutezkedeacutesek- a magaacutenszektor eladoacutesodottsaacutegaacutet korlaacutetokon beluumll tartani(valutaacuteban adott fogyasztaacutesi hitel szabaacutelyozaacutesa-2011 oktoacuteber)

                  Ellenőrzoumltt szabad lebegteteacutes aacuterfolyampolitika ami az exogeacuten sokkok hataacutesaacutet a nominaacutelis vaacuteltozoacutekon(az aacuterfolyamon) keresztuumll vezeti le- reaacutel gazdasaacutegi hataacutes-

                  A Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa 2008

                  szeptembereacutetől jelenlegig(2)

                  17

                  2011 decembereacuteben az eacuteves inflaacutecioacutes raacuteta a RNB aacuteltal felvaacutellalt 3 plusmn1 pont koumlzelseacutegeacuteben helyezkedett el

                  0

                  2

                  4

                  6

                  8

                  10

                  12

                  dec06 dec07 dec08 dec09 dec10 dec11 dec12 dec13

                  Eacuteves vaacuteltozaacutes ()

                  Megjegyzeacutes A vaacuteltozaacutesi intervallum szeacutelesseacutege plusmn1 szaacutezaleacutek pont a ceacuteleacuterteacutek koumlruumll

                  ceacuteleacuterteacutek 200650

                  Forraacutes INS BNR

                  ceacuteleacuterteacutek 200740

                  ceacuteleacuterteacutek 200838

                  ceacuteleacuterteacutek 200935

                  ceacuteleacuterteacutek 2010

                  35ceacuteleacuterteacutek2011

                  30ceacuteleacuterteacutek 2012

                  30ceacuteleacuterteacutek 2013

                  25

                  18

                  Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra

                  50

                  100

                  150

                  200

                  250

                  300

                  ian

                  08fe

                  b08

                  mar

                  08

                  apr

                  08m

                  ai0

                  8iu

                  n08

                  iul0

                  8au

                  g0

                  8se

                  p08

                  oct

                  08

                  nov

                  08de

                  c08

                  ian

                  09fe

                  b09

                  mar

                  09

                  apr

                  09m

                  ai0

                  9iu

                  n09

                  iul0

                  9au

                  g0

                  9se

                  p09

                  oct

                  09

                  nov

                  09de

                  c09

                  ian

                  10fe

                  b10

                  mar

                  10

                  apr

                  10m

                  ai1

                  0iu

                  n10

                  iul1

                  0au

                  g1

                  0se

                  p10

                  oct

                  10

                  nov

                  10de

                  c10

                  ian

                  11fe

                  b11

                  mar

                  11

                  apr

                  11m

                  ai1

                  1iu

                  n11

                  iul1

                  1au

                  g1

                  1se

                  p11

                  oct

                  11

                  nov

                  11de

                  c11

                  Nem eacuteleacutemiszermezőgazdasaacutegi

                  termeacutekek

                  Feacutemek

                  Eacutelelmiszerek

                  Energetikai termeacutekek

                  Mutatoacute 2005=100

                  Forraacutes FMI

                  19

                  Jelentős dezinflaacutecioacute a kiiacutegaziacutetott CORE2 szintjeacuten

                  Forraacutes INS BNR

                  Notă Valoarea menţionată icircntre paranteze pătrate reprezintă ponderea componentei icircn CORE2 ajustat

                  -2

                  -1

                  0

                  1

                  2

                  3

                  4

                  5

                  6

                  7

                  ian

                  09fe

                  b09

                  mar

                  09

                  apr

                  09m

                  ai0

                  9iu

                  n09

                  iul0

                  9au

                  g0

                  9se

                  p09

                  oct

                  09

                  nov

                  09de

                  c09

                  ian

                  10fe

                  b10

                  mar

                  10

                  apr

                  10m

                  ai1

                  0iu

                  n10

                  iul1

                  0au

                  g1

                  0se

                  p10

                  oct

                  10

                  nov

                  10de

                  c10

                  ian

                  11fe

                  b11

                  mar

                  11

                  apr

                  11m

                  ai1

                  1iu

                  n11

                  iul1

                  1au

                  g1

                  1se

                  p11

                  oct

                  11

                  nov

                  11de

                  c11

                  -2

                  -1

                  0

                  1

                  2

                  3

                  4

                  5

                  6

                  7

                  Eacutelelmiszer termeacutekek [48] Ipari termeacutekek [29]

                  Szolgaacuteltataacutesok [23] Kiigaziacutetott CORE2 (jobb oldali skaacutela

                  hozzaacutejaacuterulaacutesok(szaacutezaleacutek pont) araacutenyos vaacuteltozaacutes

                  20

                  Az inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok gyors csoumlkkenő kiigaziacutetaacutesa

                  Az elkoumlvetkező 12 hoacutenapra vonatkozoacute aacuteralakulaacutesok vaacuterakozaacutesai

                  Forraacutes CE-DG ECFIN BNR előrejelzeacutesek a Carlson-Parkin moacutedszer alkalmazaacutesaacuteval BNR koumlzveacutelemeacutenykutataacutes

                  2

                  3

                  4

                  5

                  6

                  7

                  8

                  9

                  10

                  11

                  12

                  ian

                  07

                  ma

                  i07

                  sep

                  07

                  ian

                  08

                  ma

                  i08

                  sep

                  08

                  ian

                  09

                  ma

                  i09

                  sep

                  09

                  ian

                  10

                  ma

                  i10

                  sep

                  10

                  ian

                  11

                  ma

                  i11

                  sep

                  11

                  ian

                  12

                  eacuteves ()vaacuteltozaacutes

                  Fogyasztoacutek

                  20

                  25

                  30

                  35

                  40

                  45

                  50

                  55

                  60

                  feb

                  10

                  ma

                  r1

                  0a

                  pr

                  10

                  ma

                  i10

                  iun

                  10

                  iul1

                  0a

                  ug

                  10

                  sep

                  10

                  oct

                  10

                  no

                  v1

                  0d

                  ec

                  10

                  ian

                  11

                  feb

                  11

                  ma

                  r1

                  1a

                  pr

                  11

                  ma

                  i11

                  iun

                  11

                  iul1

                  1a

                  ug

                  11

                  sep

                  11

                  oct

                  11

                  no

                  v1

                  1d

                  ec

                  11

                  ian

                  12

                  eacuteves() vaacuteltozaacutes

                  Peacutenzpiaci elemzők

                  Inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok mediaacuten eacuterteacuteke

                  21

                  Nemzeti deviza alacsonyabb volatilitaacutesa az eurohoz keacutepest a forinthoz eacutes zlotyhoz viszonyiacutetva

                  94

                  99

                  104

                  109

                  114

                  119

                  dec

                  10

                  ian

                  11

                  feb

                  11

                  mar

                  11

                  apr

                  11

                  mai

                  11

                  iun

                  11

                  iul1

                  1

                  aug

                  11

                  sep

                  11

                  oct

                  11

                  nov

                  11

                  dec

                  11

                  ian

                  12

                  Forraacutes BNR Bloomberg

                  EURRON

                  EURPLN

                  EURCZK

                  EURHUF

                  0

                  2

                  4

                  6

                  8

                  10

                  12

                  14

                  16

                  18

                  20

                  dec

                  10

                  ian

                  11

                  feb

                  11

                  mar

                  11

                  apr

                  11

                  mai

                  11

                  iun

                  11

                  iul1

                  1

                  aug

                  11

                  sep

                  11

                  oct

                  11

                  nov

                  11

                  dec

                  11

                  ian

                  12

                  RO

                  PL

                  CZ

                  HU

                  2o1o dec 31 =100

                  Aacuterfolyam

                  Baacutezis pont

                  toumlrteacutenelmi volatilitaacutes (30 nap eacuterteacutekeacutenek eacutevesiacuteteacutese)

                  22

                  Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza

                  -60

                  -40

                  -20

                  0

                  20

                  40

                  60

                  80

                  Kuumllső piac

                  Belső piac

                  eacuteves vaacuteltozaacutes)

                  Ipar aacutegazat - uacutej rendeleacutesek (reaacutel eacuterteacutek)

                  Forraacutes Eurostat CE FMI Consensus Forecast

                  18

                  05

                  11

                  -05

                  10

                  -01

                  -1

                  -05

                  0

                  05

                  1

                  15

                  2

                  maacutej 11 nov11 szep11 jan12 nov11 jan12

                  Euroacutepai Bizottsaacuteg

                  IMF Consensus Forecast

                  Az euro-zoacutena gazdasaacutegi noumlvekedeacuteseacutenek moacutedosiacutetaacutesa a 2012-es eacutevre

                  ( eacuteves vaacuteltozaacutes)

                  23

                  Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelek folyama

                  Forraacutes BNR

                  -10 000

                  -5 000

                  0

                  5 000

                  10 000

                  15 000

                  20 000ia

                  n09

                  feb

                  09m

                  ar0

                  9ap

                  r09

                  mai

                  09

                  iun

                  09iu

                  l09

                  aug

                  09

                  sep

                  09oc

                  t0

                  9no

                  v09

                  dec

                  09ia

                  n10

                  feb

                  10m

                  ar1

                  0ap

                  r10

                  mai

                  10

                  iun

                  10iu

                  l10

                  aug

                  10

                  sep

                  10oc

                  t1

                  0no

                  v10

                  dec

                  10ia

                  n11

                  feb

                  11m

                  ar1

                  1ap

                  r11

                  mai

                  11

                  iun

                  11iu

                  l11

                  aug

                  11

                  sep

                  11oc

                  t1

                  1no

                  v11

                  dec

                  11

                  vaacutellalatok

                  lakossaacuteg-lakaacutes hitel

                  lakossaacuteg-fogyasztoacutei hitel

                  millioacute lej eacutev veacutege

                  Eacuteves keacuteszlet kuumlloumlnbseacuteg az aacuterfolyam hataacutesoktoacutel korrigaacutelva

                  24

                  Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelkamatok alakulaacutesa

                  0

                  5

                  10

                  15

                  20

                  25

                  ian

                  09

                  mar

                  09

                  mai

                  09

                  iul0

                  9

                  sep

                  09

                  nov

                  09

                  ian

                  10

                  mar

                  10

                  mai

                  10

                  iul1

                  0

                  sep

                  10

                  nov

                  10

                  ian

                  11

                  mar

                  11

                  mai

                  11

                  iul1

                  1

                  sep

                  11

                  nov

                  11

                  ian

                  12

                  Fogyasztaacutesi hitelek-lakossaacuteg

                  Lakaacuteseacutepiacuteteacutesi hitelek-lakossaacuteg

                  Vaacutellalati hitelek

                  Monetaacuteris politika kamat raacuteta

                  ROBOR3M

                  eacutev

                  Forraacutes BNR

                  25

                  A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa

                  1 A gazdasaacutegi egyensuacutelyok visszaaacutelliacutetaacutesa(a koumlzszfeacutera reformja uacutegy koumlzponti mint helyi szinten fiskaacutelis reformok)

                  2 A noumlvekedeacutesi paacutelyaacutera valoacute aacutetteacutereacutese a gazdasaacutegnak(nem a gazdtuacutelfűtoumlttseacutegeacutevel) gazdasaacutegeacuteleacutenkiacutető programok beindiacutetaacutesaacuteval a fiskaacutelis eacutes buumlrokraacutecia reformjaacuteval az aktiacutev koruacute lakossaacuteg foglalkoztattosaacutegi raacutetaacutejaacutenak noumlvekedeacuteseacutevel

                  3 A vaacutelsaacuteg negatiacutev hataacutesaival szembeni veacutedelmi haacuteloacutek kialakiacutetaacutesa(munkahelyteremteacutes szociaacutelis szolidariacutetaacutes peacutenzuumlgyi oacutevatossaacuteg)- rosszul eacutelni magasabb kamatteher mellett

                  26

                  Mieacutert az IMF hitel 1048708 Meacuterleg hiaacutenyok megoldaacutesaacuterahitelesseacuteg

                  erőőssiteacutese 1048708 A fizeteacutesi probleacutemaacutek megoldaacutesaacutera eacutes a

                  hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutes elindiacutetaacutesaacutera

                  1048708 A gazdasaacutegi politikaacutek megfogalmazaacutesaacutesra az IMF hitelszerződeacutes keretegyezmeacuteny felteacutetelei mellett

                  1048708 Meghataacuterozoacute a kormaacuteny eacutes a taacutersadalom kiaacutellaacutesa a program mellett program ldquoownershiprdquo

                  27

                  Első keretegyezmeacuteny stand-by-felteacutetelek-2009

                  A nemzetkoumlzi inteacutezetek(IMF EUVB)oumlsszesen 20 miliaacuterd euroacutenak megfelelő oumlsszeggel aacutellnak Romaacutenia rendelkezeacuteseacutere a koumlvetkező strukturaacuteban

                  Az IMF-el koumltoumltt Stand-By keretegyezmeacuteny 2 eacutevre szoacutel eacutes 11443 miliaacuterd DST(1295 miliaacuterd euroacute)

                  Az EU nyuacutejtotta facilitaacutes a fizeteacutesi meacuterleg deficitjeacutenek finansziacuterozaacutesaacutera vonatkozik-oumlsszesen 5 miliaacuterd euroacute eacuterteacutekben

                  Maacutes peacutenzuumlgyi inteacutezetek aacuteltal folyosiacutetott kuumlloumlnboumlző projektek finansziacuterozaacutesaacutera oumlsszesen 2 miliaacuterd euroacute

                  Maacutesodik keretegyezmeacuteny-rsquorsquoprecautionaryrdquo rendelkezeacutesre aacutelloacute keret- maacutercius 2011- 36 mildeuro

                  A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi csomagjaacutenak szerkezetecsomagjaacutenak szerkezete

                  28

                  Romaacutenia- kilaacutetaacutesokAlaphelyzet

                  - RelativRelativ volatilis volatilis fiskaacutelis deficit fiskaacutelis deficit- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2005-2008 005-2008 koumlzoumlttikoumlzoumltti nagyon magas kuumllső deficit utaacutennagyon magas kuumllső deficit utaacuten(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter-magas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutesmagas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutes a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan kb4-5kb4-5lt KKE orszlt KKE orszaacuteaacutegainak gainak aacuteaacutetlagtlag beveacuteteleacuteneacutel eacutes beveacuteteleacuteneacutel eacutes toumlbb mint 1o toumlbb mint 1o ltlt EU27 aacutetlagaacutenaacutel EU27 aacutetlagaacutenaacutel -strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes generaacutecioacutes gazdpolitikai modellekgeneraacutecioacutes gazdpolitikai modellek

                  29

                  Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)Tovaacutebbi raacuteszorultsaacuteg a kuumllfoumlldi piacokra

                  ndash kereskedelem csatornaacuteindash tőkeaacuteramlaacutes-koumlzvetlen kuumllső tőke aacuteramlaacutes + EU-s

                  alapok lehiacutevaacutesaacutenak fontossaacutega

                  Tovaacutebbi sebezhetőseacuteg- belső megtakariacutetaacutesok alacsony szintje- toumlreacutekeny kuumllső piacok- aacuterfolyam volatilitaacutes - piac eacuterzeacutekeleacutese a peacutenzuumlgyi befeketők aacuteltal-

                  aacutellamadoacutessaacuteg kamatteher noumlvekedeacutese

                  Mozgaacutesteacuter korlaacutetoltsaacutega- fiskaacutelis potenciaacutelis kibocsaacutejtaacutes szintje

                  30

                  RO lehetőseacutegekMegoldaacutes makroszinten- uacutej euroacutepai gazdasaacutegi kormaacutenyzaacutesi rendszer

                  kialakiacutetaacutesa (garantaacutelja a gazdasaacuteg politikaacutek hitelesseacutegeacutet eacutes lehorgonyozza a vaacuterakozaacutesokat)

                  - szabaacutelyalapuacute monetaacuteris keretrendszer (inflaacutecioacutes-ceacutelkoumlveteacutes fuumlggetlen doumlnteacuteshozatal)

                  - szabaacutelyalapuacute fiskaacutelis keretrendszer(adoacutessaacuteg-szabaacutely fuumlggetlen ellenőrzeacutes)

                  - euroacute bevezeteacutese(ERM2 koumlvetelmeacutenyek)

                  31

                  Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesaiRoumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutes

                  1 A sebezhetőseacutegek

                  feltaacuteraacutesa eacutes kikuumlszoumlbőleacutese

                  2Egy szeacutelesebb eacutes

                  fenntarthatoacute tartaleacutekolaacutesi

                  rendszer kieacutepiacuteteacutese

                  - Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg deficit- Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit- Aacutellamadoacutessaacuteg szintje-Fiskalitaacutes pozicioacuteja-rsquorsquogood to betterrsquorsquo

                  -RNB-valutatartaleacutek-334 mildeuro+ 1037 to arany-PM fiskaacutelis tartaleacutek-IMF egyezmeacuteny

                  - Bankok tőke tartaleacutekolaacutesi koumltelezettseacutege +IMF+EU kereteegyezmeacuteny RO szembeni kitetteseacutegi szint megtartaacutesa

                  32

                  Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)

                  3 Fenntarthatoacute hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi strateacutegia kidolgozaacutesa eacutes kivitelezeacutese

                  -Makrogazdasaacutegi stabilitaacutes fenntartaacutesa

                  -Humaacuten erőforraacutes fejleszteacutese(oktataacutes reformja termeleacutekenyseacuteg noumlveleacutesemunkaerő minőseacuteg emeleacutese)

                  -Fizikai tőke eacutes tehnoloacutegia noumlveleacutese= magas minőseacutegű magaacuten eacutes koumlzberuhaacutezaacutesok

                  -Kulcskeacuterdeacutes a fizikai infrastruktuacutera fejleszteacutese-EU alapokabszorbcioacuteja az utak taacutevkoumlzleacutesvasut stbfejleszteacuteseacutere

                  -Intezmeacutenyi koumlrnyezet javiacutetaacutesa( uumlzleti felteacutetelek javiacutetaacutesa)

                  Gyakorlatba uumllteteacutese-a nem hateacutekonyaacutellami vaacutellalatokeacutes inteacutezmeacutenyek reformja-komoly gazdasaacutegireformotigeacutenyel-eacutevtizedeketvehet igeacutenybe

                  33

                  Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)RORO- gazdasaacuteg politikaacutek ceacuteljagazdasaacutegi noumlvekedeacutes - fiskaacutelis konszolidaacutecioacute folytataacutesa + adoacuterendszer

                  restrukturaacutelaacutesa - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute

                  noumlvekedeacutese - fiskaacutelis beveacutetelek noumlveleacutese(adoacutecsalaacutes korrupcioacute

                  csoumlkkenteacutese joumlvedeacuteki adoacute noumlveleacutese optimaacutelis adoacuterendszer)

                  - strukturaacutelis reformok( munkapiacaacutellami ceacutegek privatizaacutecioacute)

                  - mezőgazdasaacuteg fizikai infrastrukturaipari projektek eacutes UacuteJRA - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute noumlvekedeacutese( 3 GDP araacutenyos abszorbcioacute= kb2 aacutellamhaacuteztartaacutesi beveacutetel noumlvekedeacutes = o6-1 gazdasaacutegi noumlvekedeacutest jelent

                  - EU-n kivuumlli kerskedelmi kapcsolatok

                  34

                  GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)

                  -80

                  -60

                  -40

                  -20

                  00

                  20

                  40

                  60

                  80

                  100

                  2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                  Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                  Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                  35

                  Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )

                  -100

                  -80

                  -60

                  -40

                  -20

                  00

                  20

                  40

                  60

                  2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                  Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                  Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                  36

                  Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )

                  00

                  05

                  10

                  15

                  20

                  25

                  30

                  35

                  40

                  45

                  50

                  2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                  Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                  Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                  37

                  Harmonizaacutelt aacuterindex( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)

                  00

                  10

                  20

                  30

                  40

                  50

                  60

                  70

                  80

                  90

                  2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                  Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                  Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                  38

                  Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

                  00

                  20

                  40

                  60

                  80

                  100

                  120

                  2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                  Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                  Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                  39

                  Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

                  00

                  100

                  200

                  300

                  400

                  500

                  600

                  700

                  800

                  900

                  2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                  Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                  Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                  40

                  Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

                  -160-140

                  -120-100-80-60

                  -40-200020

                  4060

                  2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                  Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                  Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                  41

                  Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

                  Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

                  orszaacuteg

                  Cseh

                  orszaacuteg

                  Lengyel

                  orszaacuteg

                  Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

                  GDP -4+6

                  -66 -21 -25 -50

                  Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

                  -653 -1105 -490 -640

                  Effektiv reaacutel aacuterfolyam

                  +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

                  -102 -03 126 -04

                  Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

                  Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

                  +9 euro zona+12 nem euro zona

                  224 40 51 123

                  Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

                  Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

                  Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

                  17 -187 17 38

                  Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

                  Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

                  42

                  A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

                  koumlveteacutese

                  2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

                  3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

                  4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

                  5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

                  • Slide 1
                  • Az előadaacutes szerkezete
                  • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
                  • Slide 4
                  • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
                  • Slide 6
                  • Slide 7
                  • Slide 8
                  • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                  • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                  • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
                  • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
                  • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
                  • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
                  • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
                  • Slide 16
                  • Slide 17
                  • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
                  • Slide 19
                  • Slide 20
                  • Slide 21
                  • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
                  • Slide 23
                  • Slide 24
                  • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
                  • Mieacutert az IMF hitel
                  • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
                  • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
                  • RO lehetőseacutegek
                  • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
                  • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
                  • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
                  • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
                  • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
                  • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
                  • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
                  • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
                  • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
                  • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
                  • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
                  • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

                    10

                    Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)

                    225

                    153

                    119

                    91

                    6649

                    79

                    56 61 59

                    00

                    50

                    100

                    150

                    200

                    250

                    2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

                    Harmonizaacutelt fogyasztoacutei aacuterindex()

                    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                    11

                    Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg(GDP)

                    -11

                    -48

                    -127

                    -89

                    -106

                    -136

                    -114

                    -42 -42 -41

                    -160

                    -140

                    -120

                    -100

                    -80

                    -60

                    -40

                    -20

                    00

                    2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

                    Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg()

                    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                    12

                    Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)

                    249215

                    187158

                    124 128 134

                    236

                    310340

                    00

                    50

                    100

                    150

                    200

                    250

                    300

                    350

                    400

                    2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

                    Aacutellamadoacutessaacuteg()

                    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                    13

                    Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)

                    -20-15 -15 -12

                    -22-29

                    -57

                    -90

                    -69

                    -49

                    -100

                    -90

                    -80

                    -70

                    -60

                    -50

                    -40

                    -30

                    -20

                    -10

                    00

                    2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

                    Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit()

                    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                    14

                    Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten

                    A kihiacutevaacutes integraacutelt hozzaacuteaacutellaacutest jelent amely figyelemmel kiacuteseacuteri

                    - az aacuterfolyam versenykeacutepesseacutegeacutet (ellenőrzoumltt szabad lebegteteacutes)

                    - az inflaacutecioacutet (makrogazdasaacutegi inteacutezkedeacutesek)- a magaacutenszfeacuteraacutek (bankok ceacutegek haacuteztartaacutesok)

                    meacuterlegszaacutemlaacutejaacutet (makroprudenciaacutelis inteacutezkedeacutesek)

                    Az inflaacutecioacutet toleraacuteloacute eacuterteacutekeleacutes nem biztos hogy megfelelő a magaacutenszfeacutera meacuterlegszaacutemlaacutejaacutet eacuterintő kockaacutezatok miatt

                    15

                    II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa

                    - A vaacutelsaacuteg nem okozott vaacuteltozaacutest a RNB monetaacuteris politkaacutejaacutenak alappilleacutereiben

                    - A RNB elsődlege ceacutelja az aacuterstabilitaacutes eleacutereacutese eacutes fenntartaacutesa valamint a peacutenzuumlgyi rendszer stabilitaacutesaacutenak biztosiacutetaacutesa

                    - A monetaacuteris politika a kiszaacutemiacutethatoacute stabil gazdasaacutegi koumlrnyezet megteremteacuteseacutere az inflaacutecioacuteboacutel adodoacute koumlltseacutegek minimalizaacutelaacutesaacuteval tud a leghateacutekonyabban a gazdasaacutegi noumlvekedeacuteshez hozzaacutejaacuterulni- ezt az inflaacutecioacutes ceacutelkoumlveteacutes monetaacuteris politikai strateacutegia biztosiacutetja a legjobban beleeacutertve a peacutenzuumlgyi stabilitaacutest is

                    16

                    2009 februaacuter 5-től a monetaacuteris politika alapkamat leacutepcsőzetes csoumlkkenteacutese 1025 szaacutezaleacutekroacutel 5 25 szaacutezaleacutekra(2012 marcius)16

                    A koumltelező tartaleacutekraacuteta fokozatos csoumlkkenteacutese(15lej 20 valuta)

                    A likviditaacutes-menedzsement a bankkoumlzi peacutenzpiac megfelelő műkoumldeacutese eacuterdekeacuteben

                    A prudenciaacutelis eacutes feluumlgyeleti inteacutezkedeacutesek- a magaacutenszektor eladoacutesodottsaacutegaacutet korlaacutetokon beluumll tartani(valutaacuteban adott fogyasztaacutesi hitel szabaacutelyozaacutesa-2011 oktoacuteber)

                    Ellenőrzoumltt szabad lebegteteacutes aacuterfolyampolitika ami az exogeacuten sokkok hataacutesaacutet a nominaacutelis vaacuteltozoacutekon(az aacuterfolyamon) keresztuumll vezeti le- reaacutel gazdasaacutegi hataacutes-

                    A Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa 2008

                    szeptembereacutetől jelenlegig(2)

                    17

                    2011 decembereacuteben az eacuteves inflaacutecioacutes raacuteta a RNB aacuteltal felvaacutellalt 3 plusmn1 pont koumlzelseacutegeacuteben helyezkedett el

                    0

                    2

                    4

                    6

                    8

                    10

                    12

                    dec06 dec07 dec08 dec09 dec10 dec11 dec12 dec13

                    Eacuteves vaacuteltozaacutes ()

                    Megjegyzeacutes A vaacuteltozaacutesi intervallum szeacutelesseacutege plusmn1 szaacutezaleacutek pont a ceacuteleacuterteacutek koumlruumll

                    ceacuteleacuterteacutek 200650

                    Forraacutes INS BNR

                    ceacuteleacuterteacutek 200740

                    ceacuteleacuterteacutek 200838

                    ceacuteleacuterteacutek 200935

                    ceacuteleacuterteacutek 2010

                    35ceacuteleacuterteacutek2011

                    30ceacuteleacuterteacutek 2012

                    30ceacuteleacuterteacutek 2013

                    25

                    18

                    Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra

                    50

                    100

                    150

                    200

                    250

                    300

                    ian

                    08fe

                    b08

                    mar

                    08

                    apr

                    08m

                    ai0

                    8iu

                    n08

                    iul0

                    8au

                    g0

                    8se

                    p08

                    oct

                    08

                    nov

                    08de

                    c08

                    ian

                    09fe

                    b09

                    mar

                    09

                    apr

                    09m

                    ai0

                    9iu

                    n09

                    iul0

                    9au

                    g0

                    9se

                    p09

                    oct

                    09

                    nov

                    09de

                    c09

                    ian

                    10fe

                    b10

                    mar

                    10

                    apr

                    10m

                    ai1

                    0iu

                    n10

                    iul1

                    0au

                    g1

                    0se

                    p10

                    oct

                    10

                    nov

                    10de

                    c10

                    ian

                    11fe

                    b11

                    mar

                    11

                    apr

                    11m

                    ai1

                    1iu

                    n11

                    iul1

                    1au

                    g1

                    1se

                    p11

                    oct

                    11

                    nov

                    11de

                    c11

                    Nem eacuteleacutemiszermezőgazdasaacutegi

                    termeacutekek

                    Feacutemek

                    Eacutelelmiszerek

                    Energetikai termeacutekek

                    Mutatoacute 2005=100

                    Forraacutes FMI

                    19

                    Jelentős dezinflaacutecioacute a kiiacutegaziacutetott CORE2 szintjeacuten

                    Forraacutes INS BNR

                    Notă Valoarea menţionată icircntre paranteze pătrate reprezintă ponderea componentei icircn CORE2 ajustat

                    -2

                    -1

                    0

                    1

                    2

                    3

                    4

                    5

                    6

                    7

                    ian

                    09fe

                    b09

                    mar

                    09

                    apr

                    09m

                    ai0

                    9iu

                    n09

                    iul0

                    9au

                    g0

                    9se

                    p09

                    oct

                    09

                    nov

                    09de

                    c09

                    ian

                    10fe

                    b10

                    mar

                    10

                    apr

                    10m

                    ai1

                    0iu

                    n10

                    iul1

                    0au

                    g1

                    0se

                    p10

                    oct

                    10

                    nov

                    10de

                    c10

                    ian

                    11fe

                    b11

                    mar

                    11

                    apr

                    11m

                    ai1

                    1iu

                    n11

                    iul1

                    1au

                    g1

                    1se

                    p11

                    oct

                    11

                    nov

                    11de

                    c11

                    -2

                    -1

                    0

                    1

                    2

                    3

                    4

                    5

                    6

                    7

                    Eacutelelmiszer termeacutekek [48] Ipari termeacutekek [29]

                    Szolgaacuteltataacutesok [23] Kiigaziacutetott CORE2 (jobb oldali skaacutela

                    hozzaacutejaacuterulaacutesok(szaacutezaleacutek pont) araacutenyos vaacuteltozaacutes

                    20

                    Az inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok gyors csoumlkkenő kiigaziacutetaacutesa

                    Az elkoumlvetkező 12 hoacutenapra vonatkozoacute aacuteralakulaacutesok vaacuterakozaacutesai

                    Forraacutes CE-DG ECFIN BNR előrejelzeacutesek a Carlson-Parkin moacutedszer alkalmazaacutesaacuteval BNR koumlzveacutelemeacutenykutataacutes

                    2

                    3

                    4

                    5

                    6

                    7

                    8

                    9

                    10

                    11

                    12

                    ian

                    07

                    ma

                    i07

                    sep

                    07

                    ian

                    08

                    ma

                    i08

                    sep

                    08

                    ian

                    09

                    ma

                    i09

                    sep

                    09

                    ian

                    10

                    ma

                    i10

                    sep

                    10

                    ian

                    11

                    ma

                    i11

                    sep

                    11

                    ian

                    12

                    eacuteves ()vaacuteltozaacutes

                    Fogyasztoacutek

                    20

                    25

                    30

                    35

                    40

                    45

                    50

                    55

                    60

                    feb

                    10

                    ma

                    r1

                    0a

                    pr

                    10

                    ma

                    i10

                    iun

                    10

                    iul1

                    0a

                    ug

                    10

                    sep

                    10

                    oct

                    10

                    no

                    v1

                    0d

                    ec

                    10

                    ian

                    11

                    feb

                    11

                    ma

                    r1

                    1a

                    pr

                    11

                    ma

                    i11

                    iun

                    11

                    iul1

                    1a

                    ug

                    11

                    sep

                    11

                    oct

                    11

                    no

                    v1

                    1d

                    ec

                    11

                    ian

                    12

                    eacuteves() vaacuteltozaacutes

                    Peacutenzpiaci elemzők

                    Inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok mediaacuten eacuterteacuteke

                    21

                    Nemzeti deviza alacsonyabb volatilitaacutesa az eurohoz keacutepest a forinthoz eacutes zlotyhoz viszonyiacutetva

                    94

                    99

                    104

                    109

                    114

                    119

                    dec

                    10

                    ian

                    11

                    feb

                    11

                    mar

                    11

                    apr

                    11

                    mai

                    11

                    iun

                    11

                    iul1

                    1

                    aug

                    11

                    sep

                    11

                    oct

                    11

                    nov

                    11

                    dec

                    11

                    ian

                    12

                    Forraacutes BNR Bloomberg

                    EURRON

                    EURPLN

                    EURCZK

                    EURHUF

                    0

                    2

                    4

                    6

                    8

                    10

                    12

                    14

                    16

                    18

                    20

                    dec

                    10

                    ian

                    11

                    feb

                    11

                    mar

                    11

                    apr

                    11

                    mai

                    11

                    iun

                    11

                    iul1

                    1

                    aug

                    11

                    sep

                    11

                    oct

                    11

                    nov

                    11

                    dec

                    11

                    ian

                    12

                    RO

                    PL

                    CZ

                    HU

                    2o1o dec 31 =100

                    Aacuterfolyam

                    Baacutezis pont

                    toumlrteacutenelmi volatilitaacutes (30 nap eacuterteacutekeacutenek eacutevesiacuteteacutese)

                    22

                    Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza

                    -60

                    -40

                    -20

                    0

                    20

                    40

                    60

                    80

                    Kuumllső piac

                    Belső piac

                    eacuteves vaacuteltozaacutes)

                    Ipar aacutegazat - uacutej rendeleacutesek (reaacutel eacuterteacutek)

                    Forraacutes Eurostat CE FMI Consensus Forecast

                    18

                    05

                    11

                    -05

                    10

                    -01

                    -1

                    -05

                    0

                    05

                    1

                    15

                    2

                    maacutej 11 nov11 szep11 jan12 nov11 jan12

                    Euroacutepai Bizottsaacuteg

                    IMF Consensus Forecast

                    Az euro-zoacutena gazdasaacutegi noumlvekedeacuteseacutenek moacutedosiacutetaacutesa a 2012-es eacutevre

                    ( eacuteves vaacuteltozaacutes)

                    23

                    Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelek folyama

                    Forraacutes BNR

                    -10 000

                    -5 000

                    0

                    5 000

                    10 000

                    15 000

                    20 000ia

                    n09

                    feb

                    09m

                    ar0

                    9ap

                    r09

                    mai

                    09

                    iun

                    09iu

                    l09

                    aug

                    09

                    sep

                    09oc

                    t0

                    9no

                    v09

                    dec

                    09ia

                    n10

                    feb

                    10m

                    ar1

                    0ap

                    r10

                    mai

                    10

                    iun

                    10iu

                    l10

                    aug

                    10

                    sep

                    10oc

                    t1

                    0no

                    v10

                    dec

                    10ia

                    n11

                    feb

                    11m

                    ar1

                    1ap

                    r11

                    mai

                    11

                    iun

                    11iu

                    l11

                    aug

                    11

                    sep

                    11oc

                    t1

                    1no

                    v11

                    dec

                    11

                    vaacutellalatok

                    lakossaacuteg-lakaacutes hitel

                    lakossaacuteg-fogyasztoacutei hitel

                    millioacute lej eacutev veacutege

                    Eacuteves keacuteszlet kuumlloumlnbseacuteg az aacuterfolyam hataacutesoktoacutel korrigaacutelva

                    24

                    Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelkamatok alakulaacutesa

                    0

                    5

                    10

                    15

                    20

                    25

                    ian

                    09

                    mar

                    09

                    mai

                    09

                    iul0

                    9

                    sep

                    09

                    nov

                    09

                    ian

                    10

                    mar

                    10

                    mai

                    10

                    iul1

                    0

                    sep

                    10

                    nov

                    10

                    ian

                    11

                    mar

                    11

                    mai

                    11

                    iul1

                    1

                    sep

                    11

                    nov

                    11

                    ian

                    12

                    Fogyasztaacutesi hitelek-lakossaacuteg

                    Lakaacuteseacutepiacuteteacutesi hitelek-lakossaacuteg

                    Vaacutellalati hitelek

                    Monetaacuteris politika kamat raacuteta

                    ROBOR3M

                    eacutev

                    Forraacutes BNR

                    25

                    A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa

                    1 A gazdasaacutegi egyensuacutelyok visszaaacutelliacutetaacutesa(a koumlzszfeacutera reformja uacutegy koumlzponti mint helyi szinten fiskaacutelis reformok)

                    2 A noumlvekedeacutesi paacutelyaacutera valoacute aacutetteacutereacutese a gazdasaacutegnak(nem a gazdtuacutelfűtoumlttseacutegeacutevel) gazdasaacutegeacuteleacutenkiacutető programok beindiacutetaacutesaacuteval a fiskaacutelis eacutes buumlrokraacutecia reformjaacuteval az aktiacutev koruacute lakossaacuteg foglalkoztattosaacutegi raacutetaacutejaacutenak noumlvekedeacuteseacutevel

                    3 A vaacutelsaacuteg negatiacutev hataacutesaival szembeni veacutedelmi haacuteloacutek kialakiacutetaacutesa(munkahelyteremteacutes szociaacutelis szolidariacutetaacutes peacutenzuumlgyi oacutevatossaacuteg)- rosszul eacutelni magasabb kamatteher mellett

                    26

                    Mieacutert az IMF hitel 1048708 Meacuterleg hiaacutenyok megoldaacutesaacuterahitelesseacuteg

                    erőőssiteacutese 1048708 A fizeteacutesi probleacutemaacutek megoldaacutesaacutera eacutes a

                    hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutes elindiacutetaacutesaacutera

                    1048708 A gazdasaacutegi politikaacutek megfogalmazaacutesaacutesra az IMF hitelszerződeacutes keretegyezmeacuteny felteacutetelei mellett

                    1048708 Meghataacuterozoacute a kormaacuteny eacutes a taacutersadalom kiaacutellaacutesa a program mellett program ldquoownershiprdquo

                    27

                    Első keretegyezmeacuteny stand-by-felteacutetelek-2009

                    A nemzetkoumlzi inteacutezetek(IMF EUVB)oumlsszesen 20 miliaacuterd euroacutenak megfelelő oumlsszeggel aacutellnak Romaacutenia rendelkezeacuteseacutere a koumlvetkező strukturaacuteban

                    Az IMF-el koumltoumltt Stand-By keretegyezmeacuteny 2 eacutevre szoacutel eacutes 11443 miliaacuterd DST(1295 miliaacuterd euroacute)

                    Az EU nyuacutejtotta facilitaacutes a fizeteacutesi meacuterleg deficitjeacutenek finansziacuterozaacutesaacutera vonatkozik-oumlsszesen 5 miliaacuterd euroacute eacuterteacutekben

                    Maacutes peacutenzuumlgyi inteacutezetek aacuteltal folyosiacutetott kuumlloumlnboumlző projektek finansziacuterozaacutesaacutera oumlsszesen 2 miliaacuterd euroacute

                    Maacutesodik keretegyezmeacuteny-rsquorsquoprecautionaryrdquo rendelkezeacutesre aacutelloacute keret- maacutercius 2011- 36 mildeuro

                    A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi csomagjaacutenak szerkezetecsomagjaacutenak szerkezete

                    28

                    Romaacutenia- kilaacutetaacutesokAlaphelyzet

                    - RelativRelativ volatilis volatilis fiskaacutelis deficit fiskaacutelis deficit- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2005-2008 005-2008 koumlzoumlttikoumlzoumltti nagyon magas kuumllső deficit utaacutennagyon magas kuumllső deficit utaacuten(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter-magas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutesmagas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutes a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan kb4-5kb4-5lt KKE orszlt KKE orszaacuteaacutegainak gainak aacuteaacutetlagtlag beveacuteteleacuteneacutel eacutes beveacuteteleacuteneacutel eacutes toumlbb mint 1o toumlbb mint 1o ltlt EU27 aacutetlagaacutenaacutel EU27 aacutetlagaacutenaacutel -strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes generaacutecioacutes gazdpolitikai modellekgeneraacutecioacutes gazdpolitikai modellek

                    29

                    Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)Tovaacutebbi raacuteszorultsaacuteg a kuumllfoumlldi piacokra

                    ndash kereskedelem csatornaacuteindash tőkeaacuteramlaacutes-koumlzvetlen kuumllső tőke aacuteramlaacutes + EU-s

                    alapok lehiacutevaacutesaacutenak fontossaacutega

                    Tovaacutebbi sebezhetőseacuteg- belső megtakariacutetaacutesok alacsony szintje- toumlreacutekeny kuumllső piacok- aacuterfolyam volatilitaacutes - piac eacuterzeacutekeleacutese a peacutenzuumlgyi befeketők aacuteltal-

                    aacutellamadoacutessaacuteg kamatteher noumlvekedeacutese

                    Mozgaacutesteacuter korlaacutetoltsaacutega- fiskaacutelis potenciaacutelis kibocsaacutejtaacutes szintje

                    30

                    RO lehetőseacutegekMegoldaacutes makroszinten- uacutej euroacutepai gazdasaacutegi kormaacutenyzaacutesi rendszer

                    kialakiacutetaacutesa (garantaacutelja a gazdasaacuteg politikaacutek hitelesseacutegeacutet eacutes lehorgonyozza a vaacuterakozaacutesokat)

                    - szabaacutelyalapuacute monetaacuteris keretrendszer (inflaacutecioacutes-ceacutelkoumlveteacutes fuumlggetlen doumlnteacuteshozatal)

                    - szabaacutelyalapuacute fiskaacutelis keretrendszer(adoacutessaacuteg-szabaacutely fuumlggetlen ellenőrzeacutes)

                    - euroacute bevezeteacutese(ERM2 koumlvetelmeacutenyek)

                    31

                    Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesaiRoumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutes

                    1 A sebezhetőseacutegek

                    feltaacuteraacutesa eacutes kikuumlszoumlbőleacutese

                    2Egy szeacutelesebb eacutes

                    fenntarthatoacute tartaleacutekolaacutesi

                    rendszer kieacutepiacuteteacutese

                    - Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg deficit- Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit- Aacutellamadoacutessaacuteg szintje-Fiskalitaacutes pozicioacuteja-rsquorsquogood to betterrsquorsquo

                    -RNB-valutatartaleacutek-334 mildeuro+ 1037 to arany-PM fiskaacutelis tartaleacutek-IMF egyezmeacuteny

                    - Bankok tőke tartaleacutekolaacutesi koumltelezettseacutege +IMF+EU kereteegyezmeacuteny RO szembeni kitetteseacutegi szint megtartaacutesa

                    32

                    Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)

                    3 Fenntarthatoacute hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi strateacutegia kidolgozaacutesa eacutes kivitelezeacutese

                    -Makrogazdasaacutegi stabilitaacutes fenntartaacutesa

                    -Humaacuten erőforraacutes fejleszteacutese(oktataacutes reformja termeleacutekenyseacuteg noumlveleacutesemunkaerő minőseacuteg emeleacutese)

                    -Fizikai tőke eacutes tehnoloacutegia noumlveleacutese= magas minőseacutegű magaacuten eacutes koumlzberuhaacutezaacutesok

                    -Kulcskeacuterdeacutes a fizikai infrastruktuacutera fejleszteacutese-EU alapokabszorbcioacuteja az utak taacutevkoumlzleacutesvasut stbfejleszteacuteseacutere

                    -Intezmeacutenyi koumlrnyezet javiacutetaacutesa( uumlzleti felteacutetelek javiacutetaacutesa)

                    Gyakorlatba uumllteteacutese-a nem hateacutekonyaacutellami vaacutellalatokeacutes inteacutezmeacutenyek reformja-komoly gazdasaacutegireformotigeacutenyel-eacutevtizedeketvehet igeacutenybe

                    33

                    Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)RORO- gazdasaacuteg politikaacutek ceacuteljagazdasaacutegi noumlvekedeacutes - fiskaacutelis konszolidaacutecioacute folytataacutesa + adoacuterendszer

                    restrukturaacutelaacutesa - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute

                    noumlvekedeacutese - fiskaacutelis beveacutetelek noumlveleacutese(adoacutecsalaacutes korrupcioacute

                    csoumlkkenteacutese joumlvedeacuteki adoacute noumlveleacutese optimaacutelis adoacuterendszer)

                    - strukturaacutelis reformok( munkapiacaacutellami ceacutegek privatizaacutecioacute)

                    - mezőgazdasaacuteg fizikai infrastrukturaipari projektek eacutes UacuteJRA - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute noumlvekedeacutese( 3 GDP araacutenyos abszorbcioacute= kb2 aacutellamhaacuteztartaacutesi beveacutetel noumlvekedeacutes = o6-1 gazdasaacutegi noumlvekedeacutest jelent

                    - EU-n kivuumlli kerskedelmi kapcsolatok

                    34

                    GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)

                    -80

                    -60

                    -40

                    -20

                    00

                    20

                    40

                    60

                    80

                    100

                    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                    Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                    35

                    Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )

                    -100

                    -80

                    -60

                    -40

                    -20

                    00

                    20

                    40

                    60

                    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                    Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                    36

                    Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )

                    00

                    05

                    10

                    15

                    20

                    25

                    30

                    35

                    40

                    45

                    50

                    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                    Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                    37

                    Harmonizaacutelt aacuterindex( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)

                    00

                    10

                    20

                    30

                    40

                    50

                    60

                    70

                    80

                    90

                    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                    Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                    38

                    Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

                    00

                    20

                    40

                    60

                    80

                    100

                    120

                    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                    Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                    39

                    Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

                    00

                    100

                    200

                    300

                    400

                    500

                    600

                    700

                    800

                    900

                    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                    Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                    40

                    Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

                    -160-140

                    -120-100-80-60

                    -40-200020

                    4060

                    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                    Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                    41

                    Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

                    Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

                    orszaacuteg

                    Cseh

                    orszaacuteg

                    Lengyel

                    orszaacuteg

                    Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

                    GDP -4+6

                    -66 -21 -25 -50

                    Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

                    -653 -1105 -490 -640

                    Effektiv reaacutel aacuterfolyam

                    +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

                    -102 -03 126 -04

                    Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

                    Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

                    +9 euro zona+12 nem euro zona

                    224 40 51 123

                    Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

                    Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

                    Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

                    17 -187 17 38

                    Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

                    Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

                    42

                    A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

                    koumlveteacutese

                    2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

                    3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

                    4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

                    5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

                    • Slide 1
                    • Az előadaacutes szerkezete
                    • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
                    • Slide 4
                    • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
                    • Slide 6
                    • Slide 7
                    • Slide 8
                    • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                    • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                    • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
                    • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
                    • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
                    • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
                    • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
                    • Slide 16
                    • Slide 17
                    • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
                    • Slide 19
                    • Slide 20
                    • Slide 21
                    • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
                    • Slide 23
                    • Slide 24
                    • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
                    • Mieacutert az IMF hitel
                    • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
                    • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
                    • RO lehetőseacutegek
                    • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
                    • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
                    • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
                    • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
                    • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
                    • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
                    • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
                    • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
                    • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
                    • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
                    • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
                    • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

                      11

                      Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg(GDP)

                      -11

                      -48

                      -127

                      -89

                      -106

                      -136

                      -114

                      -42 -42 -41

                      -160

                      -140

                      -120

                      -100

                      -80

                      -60

                      -40

                      -20

                      00

                      2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

                      Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg()

                      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                      12

                      Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)

                      249215

                      187158

                      124 128 134

                      236

                      310340

                      00

                      50

                      100

                      150

                      200

                      250

                      300

                      350

                      400

                      2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

                      Aacutellamadoacutessaacuteg()

                      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                      13

                      Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)

                      -20-15 -15 -12

                      -22-29

                      -57

                      -90

                      -69

                      -49

                      -100

                      -90

                      -80

                      -70

                      -60

                      -50

                      -40

                      -30

                      -20

                      -10

                      00

                      2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

                      Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit()

                      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                      14

                      Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten

                      A kihiacutevaacutes integraacutelt hozzaacuteaacutellaacutest jelent amely figyelemmel kiacuteseacuteri

                      - az aacuterfolyam versenykeacutepesseacutegeacutet (ellenőrzoumltt szabad lebegteteacutes)

                      - az inflaacutecioacutet (makrogazdasaacutegi inteacutezkedeacutesek)- a magaacutenszfeacuteraacutek (bankok ceacutegek haacuteztartaacutesok)

                      meacuterlegszaacutemlaacutejaacutet (makroprudenciaacutelis inteacutezkedeacutesek)

                      Az inflaacutecioacutet toleraacuteloacute eacuterteacutekeleacutes nem biztos hogy megfelelő a magaacutenszfeacutera meacuterlegszaacutemlaacutejaacutet eacuterintő kockaacutezatok miatt

                      15

                      II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa

                      - A vaacutelsaacuteg nem okozott vaacuteltozaacutest a RNB monetaacuteris politkaacutejaacutenak alappilleacutereiben

                      - A RNB elsődlege ceacutelja az aacuterstabilitaacutes eleacutereacutese eacutes fenntartaacutesa valamint a peacutenzuumlgyi rendszer stabilitaacutesaacutenak biztosiacutetaacutesa

                      - A monetaacuteris politika a kiszaacutemiacutethatoacute stabil gazdasaacutegi koumlrnyezet megteremteacuteseacutere az inflaacutecioacuteboacutel adodoacute koumlltseacutegek minimalizaacutelaacutesaacuteval tud a leghateacutekonyabban a gazdasaacutegi noumlvekedeacuteshez hozzaacutejaacuterulni- ezt az inflaacutecioacutes ceacutelkoumlveteacutes monetaacuteris politikai strateacutegia biztosiacutetja a legjobban beleeacutertve a peacutenzuumlgyi stabilitaacutest is

                      16

                      2009 februaacuter 5-től a monetaacuteris politika alapkamat leacutepcsőzetes csoumlkkenteacutese 1025 szaacutezaleacutekroacutel 5 25 szaacutezaleacutekra(2012 marcius)16

                      A koumltelező tartaleacutekraacuteta fokozatos csoumlkkenteacutese(15lej 20 valuta)

                      A likviditaacutes-menedzsement a bankkoumlzi peacutenzpiac megfelelő műkoumldeacutese eacuterdekeacuteben

                      A prudenciaacutelis eacutes feluumlgyeleti inteacutezkedeacutesek- a magaacutenszektor eladoacutesodottsaacutegaacutet korlaacutetokon beluumll tartani(valutaacuteban adott fogyasztaacutesi hitel szabaacutelyozaacutesa-2011 oktoacuteber)

                      Ellenőrzoumltt szabad lebegteteacutes aacuterfolyampolitika ami az exogeacuten sokkok hataacutesaacutet a nominaacutelis vaacuteltozoacutekon(az aacuterfolyamon) keresztuumll vezeti le- reaacutel gazdasaacutegi hataacutes-

                      A Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa 2008

                      szeptembereacutetől jelenlegig(2)

                      17

                      2011 decembereacuteben az eacuteves inflaacutecioacutes raacuteta a RNB aacuteltal felvaacutellalt 3 plusmn1 pont koumlzelseacutegeacuteben helyezkedett el

                      0

                      2

                      4

                      6

                      8

                      10

                      12

                      dec06 dec07 dec08 dec09 dec10 dec11 dec12 dec13

                      Eacuteves vaacuteltozaacutes ()

                      Megjegyzeacutes A vaacuteltozaacutesi intervallum szeacutelesseacutege plusmn1 szaacutezaleacutek pont a ceacuteleacuterteacutek koumlruumll

                      ceacuteleacuterteacutek 200650

                      Forraacutes INS BNR

                      ceacuteleacuterteacutek 200740

                      ceacuteleacuterteacutek 200838

                      ceacuteleacuterteacutek 200935

                      ceacuteleacuterteacutek 2010

                      35ceacuteleacuterteacutek2011

                      30ceacuteleacuterteacutek 2012

                      30ceacuteleacuterteacutek 2013

                      25

                      18

                      Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra

                      50

                      100

                      150

                      200

                      250

                      300

                      ian

                      08fe

                      b08

                      mar

                      08

                      apr

                      08m

                      ai0

                      8iu

                      n08

                      iul0

                      8au

                      g0

                      8se

                      p08

                      oct

                      08

                      nov

                      08de

                      c08

                      ian

                      09fe

                      b09

                      mar

                      09

                      apr

                      09m

                      ai0

                      9iu

                      n09

                      iul0

                      9au

                      g0

                      9se

                      p09

                      oct

                      09

                      nov

                      09de

                      c09

                      ian

                      10fe

                      b10

                      mar

                      10

                      apr

                      10m

                      ai1

                      0iu

                      n10

                      iul1

                      0au

                      g1

                      0se

                      p10

                      oct

                      10

                      nov

                      10de

                      c10

                      ian

                      11fe

                      b11

                      mar

                      11

                      apr

                      11m

                      ai1

                      1iu

                      n11

                      iul1

                      1au

                      g1

                      1se

                      p11

                      oct

                      11

                      nov

                      11de

                      c11

                      Nem eacuteleacutemiszermezőgazdasaacutegi

                      termeacutekek

                      Feacutemek

                      Eacutelelmiszerek

                      Energetikai termeacutekek

                      Mutatoacute 2005=100

                      Forraacutes FMI

                      19

                      Jelentős dezinflaacutecioacute a kiiacutegaziacutetott CORE2 szintjeacuten

                      Forraacutes INS BNR

                      Notă Valoarea menţionată icircntre paranteze pătrate reprezintă ponderea componentei icircn CORE2 ajustat

                      -2

                      -1

                      0

                      1

                      2

                      3

                      4

                      5

                      6

                      7

                      ian

                      09fe

                      b09

                      mar

                      09

                      apr

                      09m

                      ai0

                      9iu

                      n09

                      iul0

                      9au

                      g0

                      9se

                      p09

                      oct

                      09

                      nov

                      09de

                      c09

                      ian

                      10fe

                      b10

                      mar

                      10

                      apr

                      10m

                      ai1

                      0iu

                      n10

                      iul1

                      0au

                      g1

                      0se

                      p10

                      oct

                      10

                      nov

                      10de

                      c10

                      ian

                      11fe

                      b11

                      mar

                      11

                      apr

                      11m

                      ai1

                      1iu

                      n11

                      iul1

                      1au

                      g1

                      1se

                      p11

                      oct

                      11

                      nov

                      11de

                      c11

                      -2

                      -1

                      0

                      1

                      2

                      3

                      4

                      5

                      6

                      7

                      Eacutelelmiszer termeacutekek [48] Ipari termeacutekek [29]

                      Szolgaacuteltataacutesok [23] Kiigaziacutetott CORE2 (jobb oldali skaacutela

                      hozzaacutejaacuterulaacutesok(szaacutezaleacutek pont) araacutenyos vaacuteltozaacutes

                      20

                      Az inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok gyors csoumlkkenő kiigaziacutetaacutesa

                      Az elkoumlvetkező 12 hoacutenapra vonatkozoacute aacuteralakulaacutesok vaacuterakozaacutesai

                      Forraacutes CE-DG ECFIN BNR előrejelzeacutesek a Carlson-Parkin moacutedszer alkalmazaacutesaacuteval BNR koumlzveacutelemeacutenykutataacutes

                      2

                      3

                      4

                      5

                      6

                      7

                      8

                      9

                      10

                      11

                      12

                      ian

                      07

                      ma

                      i07

                      sep

                      07

                      ian

                      08

                      ma

                      i08

                      sep

                      08

                      ian

                      09

                      ma

                      i09

                      sep

                      09

                      ian

                      10

                      ma

                      i10

                      sep

                      10

                      ian

                      11

                      ma

                      i11

                      sep

                      11

                      ian

                      12

                      eacuteves ()vaacuteltozaacutes

                      Fogyasztoacutek

                      20

                      25

                      30

                      35

                      40

                      45

                      50

                      55

                      60

                      feb

                      10

                      ma

                      r1

                      0a

                      pr

                      10

                      ma

                      i10

                      iun

                      10

                      iul1

                      0a

                      ug

                      10

                      sep

                      10

                      oct

                      10

                      no

                      v1

                      0d

                      ec

                      10

                      ian

                      11

                      feb

                      11

                      ma

                      r1

                      1a

                      pr

                      11

                      ma

                      i11

                      iun

                      11

                      iul1

                      1a

                      ug

                      11

                      sep

                      11

                      oct

                      11

                      no

                      v1

                      1d

                      ec

                      11

                      ian

                      12

                      eacuteves() vaacuteltozaacutes

                      Peacutenzpiaci elemzők

                      Inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok mediaacuten eacuterteacuteke

                      21

                      Nemzeti deviza alacsonyabb volatilitaacutesa az eurohoz keacutepest a forinthoz eacutes zlotyhoz viszonyiacutetva

                      94

                      99

                      104

                      109

                      114

                      119

                      dec

                      10

                      ian

                      11

                      feb

                      11

                      mar

                      11

                      apr

                      11

                      mai

                      11

                      iun

                      11

                      iul1

                      1

                      aug

                      11

                      sep

                      11

                      oct

                      11

                      nov

                      11

                      dec

                      11

                      ian

                      12

                      Forraacutes BNR Bloomberg

                      EURRON

                      EURPLN

                      EURCZK

                      EURHUF

                      0

                      2

                      4

                      6

                      8

                      10

                      12

                      14

                      16

                      18

                      20

                      dec

                      10

                      ian

                      11

                      feb

                      11

                      mar

                      11

                      apr

                      11

                      mai

                      11

                      iun

                      11

                      iul1

                      1

                      aug

                      11

                      sep

                      11

                      oct

                      11

                      nov

                      11

                      dec

                      11

                      ian

                      12

                      RO

                      PL

                      CZ

                      HU

                      2o1o dec 31 =100

                      Aacuterfolyam

                      Baacutezis pont

                      toumlrteacutenelmi volatilitaacutes (30 nap eacuterteacutekeacutenek eacutevesiacuteteacutese)

                      22

                      Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza

                      -60

                      -40

                      -20

                      0

                      20

                      40

                      60

                      80

                      Kuumllső piac

                      Belső piac

                      eacuteves vaacuteltozaacutes)

                      Ipar aacutegazat - uacutej rendeleacutesek (reaacutel eacuterteacutek)

                      Forraacutes Eurostat CE FMI Consensus Forecast

                      18

                      05

                      11

                      -05

                      10

                      -01

                      -1

                      -05

                      0

                      05

                      1

                      15

                      2

                      maacutej 11 nov11 szep11 jan12 nov11 jan12

                      Euroacutepai Bizottsaacuteg

                      IMF Consensus Forecast

                      Az euro-zoacutena gazdasaacutegi noumlvekedeacuteseacutenek moacutedosiacutetaacutesa a 2012-es eacutevre

                      ( eacuteves vaacuteltozaacutes)

                      23

                      Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelek folyama

                      Forraacutes BNR

                      -10 000

                      -5 000

                      0

                      5 000

                      10 000

                      15 000

                      20 000ia

                      n09

                      feb

                      09m

                      ar0

                      9ap

                      r09

                      mai

                      09

                      iun

                      09iu

                      l09

                      aug

                      09

                      sep

                      09oc

                      t0

                      9no

                      v09

                      dec

                      09ia

                      n10

                      feb

                      10m

                      ar1

                      0ap

                      r10

                      mai

                      10

                      iun

                      10iu

                      l10

                      aug

                      10

                      sep

                      10oc

                      t1

                      0no

                      v10

                      dec

                      10ia

                      n11

                      feb

                      11m

                      ar1

                      1ap

                      r11

                      mai

                      11

                      iun

                      11iu

                      l11

                      aug

                      11

                      sep

                      11oc

                      t1

                      1no

                      v11

                      dec

                      11

                      vaacutellalatok

                      lakossaacuteg-lakaacutes hitel

                      lakossaacuteg-fogyasztoacutei hitel

                      millioacute lej eacutev veacutege

                      Eacuteves keacuteszlet kuumlloumlnbseacuteg az aacuterfolyam hataacutesoktoacutel korrigaacutelva

                      24

                      Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelkamatok alakulaacutesa

                      0

                      5

                      10

                      15

                      20

                      25

                      ian

                      09

                      mar

                      09

                      mai

                      09

                      iul0

                      9

                      sep

                      09

                      nov

                      09

                      ian

                      10

                      mar

                      10

                      mai

                      10

                      iul1

                      0

                      sep

                      10

                      nov

                      10

                      ian

                      11

                      mar

                      11

                      mai

                      11

                      iul1

                      1

                      sep

                      11

                      nov

                      11

                      ian

                      12

                      Fogyasztaacutesi hitelek-lakossaacuteg

                      Lakaacuteseacutepiacuteteacutesi hitelek-lakossaacuteg

                      Vaacutellalati hitelek

                      Monetaacuteris politika kamat raacuteta

                      ROBOR3M

                      eacutev

                      Forraacutes BNR

                      25

                      A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa

                      1 A gazdasaacutegi egyensuacutelyok visszaaacutelliacutetaacutesa(a koumlzszfeacutera reformja uacutegy koumlzponti mint helyi szinten fiskaacutelis reformok)

                      2 A noumlvekedeacutesi paacutelyaacutera valoacute aacutetteacutereacutese a gazdasaacutegnak(nem a gazdtuacutelfűtoumlttseacutegeacutevel) gazdasaacutegeacuteleacutenkiacutető programok beindiacutetaacutesaacuteval a fiskaacutelis eacutes buumlrokraacutecia reformjaacuteval az aktiacutev koruacute lakossaacuteg foglalkoztattosaacutegi raacutetaacutejaacutenak noumlvekedeacuteseacutevel

                      3 A vaacutelsaacuteg negatiacutev hataacutesaival szembeni veacutedelmi haacuteloacutek kialakiacutetaacutesa(munkahelyteremteacutes szociaacutelis szolidariacutetaacutes peacutenzuumlgyi oacutevatossaacuteg)- rosszul eacutelni magasabb kamatteher mellett

                      26

                      Mieacutert az IMF hitel 1048708 Meacuterleg hiaacutenyok megoldaacutesaacuterahitelesseacuteg

                      erőőssiteacutese 1048708 A fizeteacutesi probleacutemaacutek megoldaacutesaacutera eacutes a

                      hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutes elindiacutetaacutesaacutera

                      1048708 A gazdasaacutegi politikaacutek megfogalmazaacutesaacutesra az IMF hitelszerződeacutes keretegyezmeacuteny felteacutetelei mellett

                      1048708 Meghataacuterozoacute a kormaacuteny eacutes a taacutersadalom kiaacutellaacutesa a program mellett program ldquoownershiprdquo

                      27

                      Első keretegyezmeacuteny stand-by-felteacutetelek-2009

                      A nemzetkoumlzi inteacutezetek(IMF EUVB)oumlsszesen 20 miliaacuterd euroacutenak megfelelő oumlsszeggel aacutellnak Romaacutenia rendelkezeacuteseacutere a koumlvetkező strukturaacuteban

                      Az IMF-el koumltoumltt Stand-By keretegyezmeacuteny 2 eacutevre szoacutel eacutes 11443 miliaacuterd DST(1295 miliaacuterd euroacute)

                      Az EU nyuacutejtotta facilitaacutes a fizeteacutesi meacuterleg deficitjeacutenek finansziacuterozaacutesaacutera vonatkozik-oumlsszesen 5 miliaacuterd euroacute eacuterteacutekben

                      Maacutes peacutenzuumlgyi inteacutezetek aacuteltal folyosiacutetott kuumlloumlnboumlző projektek finansziacuterozaacutesaacutera oumlsszesen 2 miliaacuterd euroacute

                      Maacutesodik keretegyezmeacuteny-rsquorsquoprecautionaryrdquo rendelkezeacutesre aacutelloacute keret- maacutercius 2011- 36 mildeuro

                      A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi csomagjaacutenak szerkezetecsomagjaacutenak szerkezete

                      28

                      Romaacutenia- kilaacutetaacutesokAlaphelyzet

                      - RelativRelativ volatilis volatilis fiskaacutelis deficit fiskaacutelis deficit- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2005-2008 005-2008 koumlzoumlttikoumlzoumltti nagyon magas kuumllső deficit utaacutennagyon magas kuumllső deficit utaacuten(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter-magas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutesmagas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutes a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan kb4-5kb4-5lt KKE orszlt KKE orszaacuteaacutegainak gainak aacuteaacutetlagtlag beveacuteteleacuteneacutel eacutes beveacuteteleacuteneacutel eacutes toumlbb mint 1o toumlbb mint 1o ltlt EU27 aacutetlagaacutenaacutel EU27 aacutetlagaacutenaacutel -strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes generaacutecioacutes gazdpolitikai modellekgeneraacutecioacutes gazdpolitikai modellek

                      29

                      Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)Tovaacutebbi raacuteszorultsaacuteg a kuumllfoumlldi piacokra

                      ndash kereskedelem csatornaacuteindash tőkeaacuteramlaacutes-koumlzvetlen kuumllső tőke aacuteramlaacutes + EU-s

                      alapok lehiacutevaacutesaacutenak fontossaacutega

                      Tovaacutebbi sebezhetőseacuteg- belső megtakariacutetaacutesok alacsony szintje- toumlreacutekeny kuumllső piacok- aacuterfolyam volatilitaacutes - piac eacuterzeacutekeleacutese a peacutenzuumlgyi befeketők aacuteltal-

                      aacutellamadoacutessaacuteg kamatteher noumlvekedeacutese

                      Mozgaacutesteacuter korlaacutetoltsaacutega- fiskaacutelis potenciaacutelis kibocsaacutejtaacutes szintje

                      30

                      RO lehetőseacutegekMegoldaacutes makroszinten- uacutej euroacutepai gazdasaacutegi kormaacutenyzaacutesi rendszer

                      kialakiacutetaacutesa (garantaacutelja a gazdasaacuteg politikaacutek hitelesseacutegeacutet eacutes lehorgonyozza a vaacuterakozaacutesokat)

                      - szabaacutelyalapuacute monetaacuteris keretrendszer (inflaacutecioacutes-ceacutelkoumlveteacutes fuumlggetlen doumlnteacuteshozatal)

                      - szabaacutelyalapuacute fiskaacutelis keretrendszer(adoacutessaacuteg-szabaacutely fuumlggetlen ellenőrzeacutes)

                      - euroacute bevezeteacutese(ERM2 koumlvetelmeacutenyek)

                      31

                      Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesaiRoumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutes

                      1 A sebezhetőseacutegek

                      feltaacuteraacutesa eacutes kikuumlszoumlbőleacutese

                      2Egy szeacutelesebb eacutes

                      fenntarthatoacute tartaleacutekolaacutesi

                      rendszer kieacutepiacuteteacutese

                      - Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg deficit- Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit- Aacutellamadoacutessaacuteg szintje-Fiskalitaacutes pozicioacuteja-rsquorsquogood to betterrsquorsquo

                      -RNB-valutatartaleacutek-334 mildeuro+ 1037 to arany-PM fiskaacutelis tartaleacutek-IMF egyezmeacuteny

                      - Bankok tőke tartaleacutekolaacutesi koumltelezettseacutege +IMF+EU kereteegyezmeacuteny RO szembeni kitetteseacutegi szint megtartaacutesa

                      32

                      Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)

                      3 Fenntarthatoacute hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi strateacutegia kidolgozaacutesa eacutes kivitelezeacutese

                      -Makrogazdasaacutegi stabilitaacutes fenntartaacutesa

                      -Humaacuten erőforraacutes fejleszteacutese(oktataacutes reformja termeleacutekenyseacuteg noumlveleacutesemunkaerő minőseacuteg emeleacutese)

                      -Fizikai tőke eacutes tehnoloacutegia noumlveleacutese= magas minőseacutegű magaacuten eacutes koumlzberuhaacutezaacutesok

                      -Kulcskeacuterdeacutes a fizikai infrastruktuacutera fejleszteacutese-EU alapokabszorbcioacuteja az utak taacutevkoumlzleacutesvasut stbfejleszteacuteseacutere

                      -Intezmeacutenyi koumlrnyezet javiacutetaacutesa( uumlzleti felteacutetelek javiacutetaacutesa)

                      Gyakorlatba uumllteteacutese-a nem hateacutekonyaacutellami vaacutellalatokeacutes inteacutezmeacutenyek reformja-komoly gazdasaacutegireformotigeacutenyel-eacutevtizedeketvehet igeacutenybe

                      33

                      Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)RORO- gazdasaacuteg politikaacutek ceacuteljagazdasaacutegi noumlvekedeacutes - fiskaacutelis konszolidaacutecioacute folytataacutesa + adoacuterendszer

                      restrukturaacutelaacutesa - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute

                      noumlvekedeacutese - fiskaacutelis beveacutetelek noumlveleacutese(adoacutecsalaacutes korrupcioacute

                      csoumlkkenteacutese joumlvedeacuteki adoacute noumlveleacutese optimaacutelis adoacuterendszer)

                      - strukturaacutelis reformok( munkapiacaacutellami ceacutegek privatizaacutecioacute)

                      - mezőgazdasaacuteg fizikai infrastrukturaipari projektek eacutes UacuteJRA - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute noumlvekedeacutese( 3 GDP araacutenyos abszorbcioacute= kb2 aacutellamhaacuteztartaacutesi beveacutetel noumlvekedeacutes = o6-1 gazdasaacutegi noumlvekedeacutest jelent

                      - EU-n kivuumlli kerskedelmi kapcsolatok

                      34

                      GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)

                      -80

                      -60

                      -40

                      -20

                      00

                      20

                      40

                      60

                      80

                      100

                      2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                      Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                      35

                      Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )

                      -100

                      -80

                      -60

                      -40

                      -20

                      00

                      20

                      40

                      60

                      2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                      Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                      36

                      Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )

                      00

                      05

                      10

                      15

                      20

                      25

                      30

                      35

                      40

                      45

                      50

                      2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                      Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                      37

                      Harmonizaacutelt aacuterindex( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)

                      00

                      10

                      20

                      30

                      40

                      50

                      60

                      70

                      80

                      90

                      2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                      Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                      38

                      Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

                      00

                      20

                      40

                      60

                      80

                      100

                      120

                      2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                      Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                      39

                      Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

                      00

                      100

                      200

                      300

                      400

                      500

                      600

                      700

                      800

                      900

                      2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                      Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                      40

                      Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

                      -160-140

                      -120-100-80-60

                      -40-200020

                      4060

                      2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                      Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                      41

                      Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

                      Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

                      orszaacuteg

                      Cseh

                      orszaacuteg

                      Lengyel

                      orszaacuteg

                      Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

                      GDP -4+6

                      -66 -21 -25 -50

                      Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

                      -653 -1105 -490 -640

                      Effektiv reaacutel aacuterfolyam

                      +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

                      -102 -03 126 -04

                      Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

                      Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

                      +9 euro zona+12 nem euro zona

                      224 40 51 123

                      Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

                      Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

                      Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

                      17 -187 17 38

                      Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

                      Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

                      42

                      A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

                      koumlveteacutese

                      2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

                      3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

                      4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

                      5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

                      • Slide 1
                      • Az előadaacutes szerkezete
                      • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
                      • Slide 4
                      • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
                      • Slide 6
                      • Slide 7
                      • Slide 8
                      • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                      • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                      • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
                      • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
                      • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
                      • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
                      • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
                      • Slide 16
                      • Slide 17
                      • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
                      • Slide 19
                      • Slide 20
                      • Slide 21
                      • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
                      • Slide 23
                      • Slide 24
                      • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
                      • Mieacutert az IMF hitel
                      • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
                      • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
                      • RO lehetőseacutegek
                      • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
                      • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
                      • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
                      • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
                      • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
                      • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
                      • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
                      • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
                      • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
                      • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
                      • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
                      • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

                        12

                        Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)

                        249215

                        187158

                        124 128 134

                        236

                        310340

                        00

                        50

                        100

                        150

                        200

                        250

                        300

                        350

                        400

                        2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

                        Aacutellamadoacutessaacuteg()

                        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                        13

                        Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)

                        -20-15 -15 -12

                        -22-29

                        -57

                        -90

                        -69

                        -49

                        -100

                        -90

                        -80

                        -70

                        -60

                        -50

                        -40

                        -30

                        -20

                        -10

                        00

                        2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

                        Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit()

                        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                        14

                        Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten

                        A kihiacutevaacutes integraacutelt hozzaacuteaacutellaacutest jelent amely figyelemmel kiacuteseacuteri

                        - az aacuterfolyam versenykeacutepesseacutegeacutet (ellenőrzoumltt szabad lebegteteacutes)

                        - az inflaacutecioacutet (makrogazdasaacutegi inteacutezkedeacutesek)- a magaacutenszfeacuteraacutek (bankok ceacutegek haacuteztartaacutesok)

                        meacuterlegszaacutemlaacutejaacutet (makroprudenciaacutelis inteacutezkedeacutesek)

                        Az inflaacutecioacutet toleraacuteloacute eacuterteacutekeleacutes nem biztos hogy megfelelő a magaacutenszfeacutera meacuterlegszaacutemlaacutejaacutet eacuterintő kockaacutezatok miatt

                        15

                        II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa

                        - A vaacutelsaacuteg nem okozott vaacuteltozaacutest a RNB monetaacuteris politkaacutejaacutenak alappilleacutereiben

                        - A RNB elsődlege ceacutelja az aacuterstabilitaacutes eleacutereacutese eacutes fenntartaacutesa valamint a peacutenzuumlgyi rendszer stabilitaacutesaacutenak biztosiacutetaacutesa

                        - A monetaacuteris politika a kiszaacutemiacutethatoacute stabil gazdasaacutegi koumlrnyezet megteremteacuteseacutere az inflaacutecioacuteboacutel adodoacute koumlltseacutegek minimalizaacutelaacutesaacuteval tud a leghateacutekonyabban a gazdasaacutegi noumlvekedeacuteshez hozzaacutejaacuterulni- ezt az inflaacutecioacutes ceacutelkoumlveteacutes monetaacuteris politikai strateacutegia biztosiacutetja a legjobban beleeacutertve a peacutenzuumlgyi stabilitaacutest is

                        16

                        2009 februaacuter 5-től a monetaacuteris politika alapkamat leacutepcsőzetes csoumlkkenteacutese 1025 szaacutezaleacutekroacutel 5 25 szaacutezaleacutekra(2012 marcius)16

                        A koumltelező tartaleacutekraacuteta fokozatos csoumlkkenteacutese(15lej 20 valuta)

                        A likviditaacutes-menedzsement a bankkoumlzi peacutenzpiac megfelelő műkoumldeacutese eacuterdekeacuteben

                        A prudenciaacutelis eacutes feluumlgyeleti inteacutezkedeacutesek- a magaacutenszektor eladoacutesodottsaacutegaacutet korlaacutetokon beluumll tartani(valutaacuteban adott fogyasztaacutesi hitel szabaacutelyozaacutesa-2011 oktoacuteber)

                        Ellenőrzoumltt szabad lebegteteacutes aacuterfolyampolitika ami az exogeacuten sokkok hataacutesaacutet a nominaacutelis vaacuteltozoacutekon(az aacuterfolyamon) keresztuumll vezeti le- reaacutel gazdasaacutegi hataacutes-

                        A Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa 2008

                        szeptembereacutetől jelenlegig(2)

                        17

                        2011 decembereacuteben az eacuteves inflaacutecioacutes raacuteta a RNB aacuteltal felvaacutellalt 3 plusmn1 pont koumlzelseacutegeacuteben helyezkedett el

                        0

                        2

                        4

                        6

                        8

                        10

                        12

                        dec06 dec07 dec08 dec09 dec10 dec11 dec12 dec13

                        Eacuteves vaacuteltozaacutes ()

                        Megjegyzeacutes A vaacuteltozaacutesi intervallum szeacutelesseacutege plusmn1 szaacutezaleacutek pont a ceacuteleacuterteacutek koumlruumll

                        ceacuteleacuterteacutek 200650

                        Forraacutes INS BNR

                        ceacuteleacuterteacutek 200740

                        ceacuteleacuterteacutek 200838

                        ceacuteleacuterteacutek 200935

                        ceacuteleacuterteacutek 2010

                        35ceacuteleacuterteacutek2011

                        30ceacuteleacuterteacutek 2012

                        30ceacuteleacuterteacutek 2013

                        25

                        18

                        Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra

                        50

                        100

                        150

                        200

                        250

                        300

                        ian

                        08fe

                        b08

                        mar

                        08

                        apr

                        08m

                        ai0

                        8iu

                        n08

                        iul0

                        8au

                        g0

                        8se

                        p08

                        oct

                        08

                        nov

                        08de

                        c08

                        ian

                        09fe

                        b09

                        mar

                        09

                        apr

                        09m

                        ai0

                        9iu

                        n09

                        iul0

                        9au

                        g0

                        9se

                        p09

                        oct

                        09

                        nov

                        09de

                        c09

                        ian

                        10fe

                        b10

                        mar

                        10

                        apr

                        10m

                        ai1

                        0iu

                        n10

                        iul1

                        0au

                        g1

                        0se

                        p10

                        oct

                        10

                        nov

                        10de

                        c10

                        ian

                        11fe

                        b11

                        mar

                        11

                        apr

                        11m

                        ai1

                        1iu

                        n11

                        iul1

                        1au

                        g1

                        1se

                        p11

                        oct

                        11

                        nov

                        11de

                        c11

                        Nem eacuteleacutemiszermezőgazdasaacutegi

                        termeacutekek

                        Feacutemek

                        Eacutelelmiszerek

                        Energetikai termeacutekek

                        Mutatoacute 2005=100

                        Forraacutes FMI

                        19

                        Jelentős dezinflaacutecioacute a kiiacutegaziacutetott CORE2 szintjeacuten

                        Forraacutes INS BNR

                        Notă Valoarea menţionată icircntre paranteze pătrate reprezintă ponderea componentei icircn CORE2 ajustat

                        -2

                        -1

                        0

                        1

                        2

                        3

                        4

                        5

                        6

                        7

                        ian

                        09fe

                        b09

                        mar

                        09

                        apr

                        09m

                        ai0

                        9iu

                        n09

                        iul0

                        9au

                        g0

                        9se

                        p09

                        oct

                        09

                        nov

                        09de

                        c09

                        ian

                        10fe

                        b10

                        mar

                        10

                        apr

                        10m

                        ai1

                        0iu

                        n10

                        iul1

                        0au

                        g1

                        0se

                        p10

                        oct

                        10

                        nov

                        10de

                        c10

                        ian

                        11fe

                        b11

                        mar

                        11

                        apr

                        11m

                        ai1

                        1iu

                        n11

                        iul1

                        1au

                        g1

                        1se

                        p11

                        oct

                        11

                        nov

                        11de

                        c11

                        -2

                        -1

                        0

                        1

                        2

                        3

                        4

                        5

                        6

                        7

                        Eacutelelmiszer termeacutekek [48] Ipari termeacutekek [29]

                        Szolgaacuteltataacutesok [23] Kiigaziacutetott CORE2 (jobb oldali skaacutela

                        hozzaacutejaacuterulaacutesok(szaacutezaleacutek pont) araacutenyos vaacuteltozaacutes

                        20

                        Az inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok gyors csoumlkkenő kiigaziacutetaacutesa

                        Az elkoumlvetkező 12 hoacutenapra vonatkozoacute aacuteralakulaacutesok vaacuterakozaacutesai

                        Forraacutes CE-DG ECFIN BNR előrejelzeacutesek a Carlson-Parkin moacutedszer alkalmazaacutesaacuteval BNR koumlzveacutelemeacutenykutataacutes

                        2

                        3

                        4

                        5

                        6

                        7

                        8

                        9

                        10

                        11

                        12

                        ian

                        07

                        ma

                        i07

                        sep

                        07

                        ian

                        08

                        ma

                        i08

                        sep

                        08

                        ian

                        09

                        ma

                        i09

                        sep

                        09

                        ian

                        10

                        ma

                        i10

                        sep

                        10

                        ian

                        11

                        ma

                        i11

                        sep

                        11

                        ian

                        12

                        eacuteves ()vaacuteltozaacutes

                        Fogyasztoacutek

                        20

                        25

                        30

                        35

                        40

                        45

                        50

                        55

                        60

                        feb

                        10

                        ma

                        r1

                        0a

                        pr

                        10

                        ma

                        i10

                        iun

                        10

                        iul1

                        0a

                        ug

                        10

                        sep

                        10

                        oct

                        10

                        no

                        v1

                        0d

                        ec

                        10

                        ian

                        11

                        feb

                        11

                        ma

                        r1

                        1a

                        pr

                        11

                        ma

                        i11

                        iun

                        11

                        iul1

                        1a

                        ug

                        11

                        sep

                        11

                        oct

                        11

                        no

                        v1

                        1d

                        ec

                        11

                        ian

                        12

                        eacuteves() vaacuteltozaacutes

                        Peacutenzpiaci elemzők

                        Inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok mediaacuten eacuterteacuteke

                        21

                        Nemzeti deviza alacsonyabb volatilitaacutesa az eurohoz keacutepest a forinthoz eacutes zlotyhoz viszonyiacutetva

                        94

                        99

                        104

                        109

                        114

                        119

                        dec

                        10

                        ian

                        11

                        feb

                        11

                        mar

                        11

                        apr

                        11

                        mai

                        11

                        iun

                        11

                        iul1

                        1

                        aug

                        11

                        sep

                        11

                        oct

                        11

                        nov

                        11

                        dec

                        11

                        ian

                        12

                        Forraacutes BNR Bloomberg

                        EURRON

                        EURPLN

                        EURCZK

                        EURHUF

                        0

                        2

                        4

                        6

                        8

                        10

                        12

                        14

                        16

                        18

                        20

                        dec

                        10

                        ian

                        11

                        feb

                        11

                        mar

                        11

                        apr

                        11

                        mai

                        11

                        iun

                        11

                        iul1

                        1

                        aug

                        11

                        sep

                        11

                        oct

                        11

                        nov

                        11

                        dec

                        11

                        ian

                        12

                        RO

                        PL

                        CZ

                        HU

                        2o1o dec 31 =100

                        Aacuterfolyam

                        Baacutezis pont

                        toumlrteacutenelmi volatilitaacutes (30 nap eacuterteacutekeacutenek eacutevesiacuteteacutese)

                        22

                        Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza

                        -60

                        -40

                        -20

                        0

                        20

                        40

                        60

                        80

                        Kuumllső piac

                        Belső piac

                        eacuteves vaacuteltozaacutes)

                        Ipar aacutegazat - uacutej rendeleacutesek (reaacutel eacuterteacutek)

                        Forraacutes Eurostat CE FMI Consensus Forecast

                        18

                        05

                        11

                        -05

                        10

                        -01

                        -1

                        -05

                        0

                        05

                        1

                        15

                        2

                        maacutej 11 nov11 szep11 jan12 nov11 jan12

                        Euroacutepai Bizottsaacuteg

                        IMF Consensus Forecast

                        Az euro-zoacutena gazdasaacutegi noumlvekedeacuteseacutenek moacutedosiacutetaacutesa a 2012-es eacutevre

                        ( eacuteves vaacuteltozaacutes)

                        23

                        Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelek folyama

                        Forraacutes BNR

                        -10 000

                        -5 000

                        0

                        5 000

                        10 000

                        15 000

                        20 000ia

                        n09

                        feb

                        09m

                        ar0

                        9ap

                        r09

                        mai

                        09

                        iun

                        09iu

                        l09

                        aug

                        09

                        sep

                        09oc

                        t0

                        9no

                        v09

                        dec

                        09ia

                        n10

                        feb

                        10m

                        ar1

                        0ap

                        r10

                        mai

                        10

                        iun

                        10iu

                        l10

                        aug

                        10

                        sep

                        10oc

                        t1

                        0no

                        v10

                        dec

                        10ia

                        n11

                        feb

                        11m

                        ar1

                        1ap

                        r11

                        mai

                        11

                        iun

                        11iu

                        l11

                        aug

                        11

                        sep

                        11oc

                        t1

                        1no

                        v11

                        dec

                        11

                        vaacutellalatok

                        lakossaacuteg-lakaacutes hitel

                        lakossaacuteg-fogyasztoacutei hitel

                        millioacute lej eacutev veacutege

                        Eacuteves keacuteszlet kuumlloumlnbseacuteg az aacuterfolyam hataacutesoktoacutel korrigaacutelva

                        24

                        Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelkamatok alakulaacutesa

                        0

                        5

                        10

                        15

                        20

                        25

                        ian

                        09

                        mar

                        09

                        mai

                        09

                        iul0

                        9

                        sep

                        09

                        nov

                        09

                        ian

                        10

                        mar

                        10

                        mai

                        10

                        iul1

                        0

                        sep

                        10

                        nov

                        10

                        ian

                        11

                        mar

                        11

                        mai

                        11

                        iul1

                        1

                        sep

                        11

                        nov

                        11

                        ian

                        12

                        Fogyasztaacutesi hitelek-lakossaacuteg

                        Lakaacuteseacutepiacuteteacutesi hitelek-lakossaacuteg

                        Vaacutellalati hitelek

                        Monetaacuteris politika kamat raacuteta

                        ROBOR3M

                        eacutev

                        Forraacutes BNR

                        25

                        A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa

                        1 A gazdasaacutegi egyensuacutelyok visszaaacutelliacutetaacutesa(a koumlzszfeacutera reformja uacutegy koumlzponti mint helyi szinten fiskaacutelis reformok)

                        2 A noumlvekedeacutesi paacutelyaacutera valoacute aacutetteacutereacutese a gazdasaacutegnak(nem a gazdtuacutelfűtoumlttseacutegeacutevel) gazdasaacutegeacuteleacutenkiacutető programok beindiacutetaacutesaacuteval a fiskaacutelis eacutes buumlrokraacutecia reformjaacuteval az aktiacutev koruacute lakossaacuteg foglalkoztattosaacutegi raacutetaacutejaacutenak noumlvekedeacuteseacutevel

                        3 A vaacutelsaacuteg negatiacutev hataacutesaival szembeni veacutedelmi haacuteloacutek kialakiacutetaacutesa(munkahelyteremteacutes szociaacutelis szolidariacutetaacutes peacutenzuumlgyi oacutevatossaacuteg)- rosszul eacutelni magasabb kamatteher mellett

                        26

                        Mieacutert az IMF hitel 1048708 Meacuterleg hiaacutenyok megoldaacutesaacuterahitelesseacuteg

                        erőőssiteacutese 1048708 A fizeteacutesi probleacutemaacutek megoldaacutesaacutera eacutes a

                        hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutes elindiacutetaacutesaacutera

                        1048708 A gazdasaacutegi politikaacutek megfogalmazaacutesaacutesra az IMF hitelszerződeacutes keretegyezmeacuteny felteacutetelei mellett

                        1048708 Meghataacuterozoacute a kormaacuteny eacutes a taacutersadalom kiaacutellaacutesa a program mellett program ldquoownershiprdquo

                        27

                        Első keretegyezmeacuteny stand-by-felteacutetelek-2009

                        A nemzetkoumlzi inteacutezetek(IMF EUVB)oumlsszesen 20 miliaacuterd euroacutenak megfelelő oumlsszeggel aacutellnak Romaacutenia rendelkezeacuteseacutere a koumlvetkező strukturaacuteban

                        Az IMF-el koumltoumltt Stand-By keretegyezmeacuteny 2 eacutevre szoacutel eacutes 11443 miliaacuterd DST(1295 miliaacuterd euroacute)

                        Az EU nyuacutejtotta facilitaacutes a fizeteacutesi meacuterleg deficitjeacutenek finansziacuterozaacutesaacutera vonatkozik-oumlsszesen 5 miliaacuterd euroacute eacuterteacutekben

                        Maacutes peacutenzuumlgyi inteacutezetek aacuteltal folyosiacutetott kuumlloumlnboumlző projektek finansziacuterozaacutesaacutera oumlsszesen 2 miliaacuterd euroacute

                        Maacutesodik keretegyezmeacuteny-rsquorsquoprecautionaryrdquo rendelkezeacutesre aacutelloacute keret- maacutercius 2011- 36 mildeuro

                        A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi csomagjaacutenak szerkezetecsomagjaacutenak szerkezete

                        28

                        Romaacutenia- kilaacutetaacutesokAlaphelyzet

                        - RelativRelativ volatilis volatilis fiskaacutelis deficit fiskaacutelis deficit- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2005-2008 005-2008 koumlzoumlttikoumlzoumltti nagyon magas kuumllső deficit utaacutennagyon magas kuumllső deficit utaacuten(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter-magas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutesmagas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutes a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan kb4-5kb4-5lt KKE orszlt KKE orszaacuteaacutegainak gainak aacuteaacutetlagtlag beveacuteteleacuteneacutel eacutes beveacuteteleacuteneacutel eacutes toumlbb mint 1o toumlbb mint 1o ltlt EU27 aacutetlagaacutenaacutel EU27 aacutetlagaacutenaacutel -strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes generaacutecioacutes gazdpolitikai modellekgeneraacutecioacutes gazdpolitikai modellek

                        29

                        Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)Tovaacutebbi raacuteszorultsaacuteg a kuumllfoumlldi piacokra

                        ndash kereskedelem csatornaacuteindash tőkeaacuteramlaacutes-koumlzvetlen kuumllső tőke aacuteramlaacutes + EU-s

                        alapok lehiacutevaacutesaacutenak fontossaacutega

                        Tovaacutebbi sebezhetőseacuteg- belső megtakariacutetaacutesok alacsony szintje- toumlreacutekeny kuumllső piacok- aacuterfolyam volatilitaacutes - piac eacuterzeacutekeleacutese a peacutenzuumlgyi befeketők aacuteltal-

                        aacutellamadoacutessaacuteg kamatteher noumlvekedeacutese

                        Mozgaacutesteacuter korlaacutetoltsaacutega- fiskaacutelis potenciaacutelis kibocsaacutejtaacutes szintje

                        30

                        RO lehetőseacutegekMegoldaacutes makroszinten- uacutej euroacutepai gazdasaacutegi kormaacutenyzaacutesi rendszer

                        kialakiacutetaacutesa (garantaacutelja a gazdasaacuteg politikaacutek hitelesseacutegeacutet eacutes lehorgonyozza a vaacuterakozaacutesokat)

                        - szabaacutelyalapuacute monetaacuteris keretrendszer (inflaacutecioacutes-ceacutelkoumlveteacutes fuumlggetlen doumlnteacuteshozatal)

                        - szabaacutelyalapuacute fiskaacutelis keretrendszer(adoacutessaacuteg-szabaacutely fuumlggetlen ellenőrzeacutes)

                        - euroacute bevezeteacutese(ERM2 koumlvetelmeacutenyek)

                        31

                        Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesaiRoumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutes

                        1 A sebezhetőseacutegek

                        feltaacuteraacutesa eacutes kikuumlszoumlbőleacutese

                        2Egy szeacutelesebb eacutes

                        fenntarthatoacute tartaleacutekolaacutesi

                        rendszer kieacutepiacuteteacutese

                        - Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg deficit- Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit- Aacutellamadoacutessaacuteg szintje-Fiskalitaacutes pozicioacuteja-rsquorsquogood to betterrsquorsquo

                        -RNB-valutatartaleacutek-334 mildeuro+ 1037 to arany-PM fiskaacutelis tartaleacutek-IMF egyezmeacuteny

                        - Bankok tőke tartaleacutekolaacutesi koumltelezettseacutege +IMF+EU kereteegyezmeacuteny RO szembeni kitetteseacutegi szint megtartaacutesa

                        32

                        Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)

                        3 Fenntarthatoacute hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi strateacutegia kidolgozaacutesa eacutes kivitelezeacutese

                        -Makrogazdasaacutegi stabilitaacutes fenntartaacutesa

                        -Humaacuten erőforraacutes fejleszteacutese(oktataacutes reformja termeleacutekenyseacuteg noumlveleacutesemunkaerő minőseacuteg emeleacutese)

                        -Fizikai tőke eacutes tehnoloacutegia noumlveleacutese= magas minőseacutegű magaacuten eacutes koumlzberuhaacutezaacutesok

                        -Kulcskeacuterdeacutes a fizikai infrastruktuacutera fejleszteacutese-EU alapokabszorbcioacuteja az utak taacutevkoumlzleacutesvasut stbfejleszteacuteseacutere

                        -Intezmeacutenyi koumlrnyezet javiacutetaacutesa( uumlzleti felteacutetelek javiacutetaacutesa)

                        Gyakorlatba uumllteteacutese-a nem hateacutekonyaacutellami vaacutellalatokeacutes inteacutezmeacutenyek reformja-komoly gazdasaacutegireformotigeacutenyel-eacutevtizedeketvehet igeacutenybe

                        33

                        Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)RORO- gazdasaacuteg politikaacutek ceacuteljagazdasaacutegi noumlvekedeacutes - fiskaacutelis konszolidaacutecioacute folytataacutesa + adoacuterendszer

                        restrukturaacutelaacutesa - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute

                        noumlvekedeacutese - fiskaacutelis beveacutetelek noumlveleacutese(adoacutecsalaacutes korrupcioacute

                        csoumlkkenteacutese joumlvedeacuteki adoacute noumlveleacutese optimaacutelis adoacuterendszer)

                        - strukturaacutelis reformok( munkapiacaacutellami ceacutegek privatizaacutecioacute)

                        - mezőgazdasaacuteg fizikai infrastrukturaipari projektek eacutes UacuteJRA - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute noumlvekedeacutese( 3 GDP araacutenyos abszorbcioacute= kb2 aacutellamhaacuteztartaacutesi beveacutetel noumlvekedeacutes = o6-1 gazdasaacutegi noumlvekedeacutest jelent

                        - EU-n kivuumlli kerskedelmi kapcsolatok

                        34

                        GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)

                        -80

                        -60

                        -40

                        -20

                        00

                        20

                        40

                        60

                        80

                        100

                        2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                        Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                        35

                        Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )

                        -100

                        -80

                        -60

                        -40

                        -20

                        00

                        20

                        40

                        60

                        2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                        Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                        36

                        Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )

                        00

                        05

                        10

                        15

                        20

                        25

                        30

                        35

                        40

                        45

                        50

                        2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                        Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                        37

                        Harmonizaacutelt aacuterindex( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)

                        00

                        10

                        20

                        30

                        40

                        50

                        60

                        70

                        80

                        90

                        2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                        Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                        38

                        Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

                        00

                        20

                        40

                        60

                        80

                        100

                        120

                        2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                        Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                        39

                        Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

                        00

                        100

                        200

                        300

                        400

                        500

                        600

                        700

                        800

                        900

                        2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                        Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                        40

                        Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

                        -160-140

                        -120-100-80-60

                        -40-200020

                        4060

                        2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                        Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                        41

                        Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

                        Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

                        orszaacuteg

                        Cseh

                        orszaacuteg

                        Lengyel

                        orszaacuteg

                        Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

                        GDP -4+6

                        -66 -21 -25 -50

                        Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

                        -653 -1105 -490 -640

                        Effektiv reaacutel aacuterfolyam

                        +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

                        -102 -03 126 -04

                        Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

                        Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

                        +9 euro zona+12 nem euro zona

                        224 40 51 123

                        Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

                        Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

                        Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

                        17 -187 17 38

                        Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

                        Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

                        42

                        A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

                        koumlveteacutese

                        2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

                        3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

                        4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

                        5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

                        • Slide 1
                        • Az előadaacutes szerkezete
                        • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
                        • Slide 4
                        • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
                        • Slide 6
                        • Slide 7
                        • Slide 8
                        • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                        • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                        • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
                        • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
                        • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
                        • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
                        • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
                        • Slide 16
                        • Slide 17
                        • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
                        • Slide 19
                        • Slide 20
                        • Slide 21
                        • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
                        • Slide 23
                        • Slide 24
                        • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
                        • Mieacutert az IMF hitel
                        • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
                        • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
                        • RO lehetőseacutegek
                        • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
                        • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
                        • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
                        • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
                        • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
                        • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
                        • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
                        • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
                        • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
                        • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
                        • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
                        • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

                          13

                          Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)

                          -20-15 -15 -12

                          -22-29

                          -57

                          -90

                          -69

                          -49

                          -100

                          -90

                          -80

                          -70

                          -60

                          -50

                          -40

                          -30

                          -20

                          -10

                          00

                          2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

                          Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit()

                          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                          14

                          Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten

                          A kihiacutevaacutes integraacutelt hozzaacuteaacutellaacutest jelent amely figyelemmel kiacuteseacuteri

                          - az aacuterfolyam versenykeacutepesseacutegeacutet (ellenőrzoumltt szabad lebegteteacutes)

                          - az inflaacutecioacutet (makrogazdasaacutegi inteacutezkedeacutesek)- a magaacutenszfeacuteraacutek (bankok ceacutegek haacuteztartaacutesok)

                          meacuterlegszaacutemlaacutejaacutet (makroprudenciaacutelis inteacutezkedeacutesek)

                          Az inflaacutecioacutet toleraacuteloacute eacuterteacutekeleacutes nem biztos hogy megfelelő a magaacutenszfeacutera meacuterlegszaacutemlaacutejaacutet eacuterintő kockaacutezatok miatt

                          15

                          II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa

                          - A vaacutelsaacuteg nem okozott vaacuteltozaacutest a RNB monetaacuteris politkaacutejaacutenak alappilleacutereiben

                          - A RNB elsődlege ceacutelja az aacuterstabilitaacutes eleacutereacutese eacutes fenntartaacutesa valamint a peacutenzuumlgyi rendszer stabilitaacutesaacutenak biztosiacutetaacutesa

                          - A monetaacuteris politika a kiszaacutemiacutethatoacute stabil gazdasaacutegi koumlrnyezet megteremteacuteseacutere az inflaacutecioacuteboacutel adodoacute koumlltseacutegek minimalizaacutelaacutesaacuteval tud a leghateacutekonyabban a gazdasaacutegi noumlvekedeacuteshez hozzaacutejaacuterulni- ezt az inflaacutecioacutes ceacutelkoumlveteacutes monetaacuteris politikai strateacutegia biztosiacutetja a legjobban beleeacutertve a peacutenzuumlgyi stabilitaacutest is

                          16

                          2009 februaacuter 5-től a monetaacuteris politika alapkamat leacutepcsőzetes csoumlkkenteacutese 1025 szaacutezaleacutekroacutel 5 25 szaacutezaleacutekra(2012 marcius)16

                          A koumltelező tartaleacutekraacuteta fokozatos csoumlkkenteacutese(15lej 20 valuta)

                          A likviditaacutes-menedzsement a bankkoumlzi peacutenzpiac megfelelő műkoumldeacutese eacuterdekeacuteben

                          A prudenciaacutelis eacutes feluumlgyeleti inteacutezkedeacutesek- a magaacutenszektor eladoacutesodottsaacutegaacutet korlaacutetokon beluumll tartani(valutaacuteban adott fogyasztaacutesi hitel szabaacutelyozaacutesa-2011 oktoacuteber)

                          Ellenőrzoumltt szabad lebegteteacutes aacuterfolyampolitika ami az exogeacuten sokkok hataacutesaacutet a nominaacutelis vaacuteltozoacutekon(az aacuterfolyamon) keresztuumll vezeti le- reaacutel gazdasaacutegi hataacutes-

                          A Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa 2008

                          szeptembereacutetől jelenlegig(2)

                          17

                          2011 decembereacuteben az eacuteves inflaacutecioacutes raacuteta a RNB aacuteltal felvaacutellalt 3 plusmn1 pont koumlzelseacutegeacuteben helyezkedett el

                          0

                          2

                          4

                          6

                          8

                          10

                          12

                          dec06 dec07 dec08 dec09 dec10 dec11 dec12 dec13

                          Eacuteves vaacuteltozaacutes ()

                          Megjegyzeacutes A vaacuteltozaacutesi intervallum szeacutelesseacutege plusmn1 szaacutezaleacutek pont a ceacuteleacuterteacutek koumlruumll

                          ceacuteleacuterteacutek 200650

                          Forraacutes INS BNR

                          ceacuteleacuterteacutek 200740

                          ceacuteleacuterteacutek 200838

                          ceacuteleacuterteacutek 200935

                          ceacuteleacuterteacutek 2010

                          35ceacuteleacuterteacutek2011

                          30ceacuteleacuterteacutek 2012

                          30ceacuteleacuterteacutek 2013

                          25

                          18

                          Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra

                          50

                          100

                          150

                          200

                          250

                          300

                          ian

                          08fe

                          b08

                          mar

                          08

                          apr

                          08m

                          ai0

                          8iu

                          n08

                          iul0

                          8au

                          g0

                          8se

                          p08

                          oct

                          08

                          nov

                          08de

                          c08

                          ian

                          09fe

                          b09

                          mar

                          09

                          apr

                          09m

                          ai0

                          9iu

                          n09

                          iul0

                          9au

                          g0

                          9se

                          p09

                          oct

                          09

                          nov

                          09de

                          c09

                          ian

                          10fe

                          b10

                          mar

                          10

                          apr

                          10m

                          ai1

                          0iu

                          n10

                          iul1

                          0au

                          g1

                          0se

                          p10

                          oct

                          10

                          nov

                          10de

                          c10

                          ian

                          11fe

                          b11

                          mar

                          11

                          apr

                          11m

                          ai1

                          1iu

                          n11

                          iul1

                          1au

                          g1

                          1se

                          p11

                          oct

                          11

                          nov

                          11de

                          c11

                          Nem eacuteleacutemiszermezőgazdasaacutegi

                          termeacutekek

                          Feacutemek

                          Eacutelelmiszerek

                          Energetikai termeacutekek

                          Mutatoacute 2005=100

                          Forraacutes FMI

                          19

                          Jelentős dezinflaacutecioacute a kiiacutegaziacutetott CORE2 szintjeacuten

                          Forraacutes INS BNR

                          Notă Valoarea menţionată icircntre paranteze pătrate reprezintă ponderea componentei icircn CORE2 ajustat

                          -2

                          -1

                          0

                          1

                          2

                          3

                          4

                          5

                          6

                          7

                          ian

                          09fe

                          b09

                          mar

                          09

                          apr

                          09m

                          ai0

                          9iu

                          n09

                          iul0

                          9au

                          g0

                          9se

                          p09

                          oct

                          09

                          nov

                          09de

                          c09

                          ian

                          10fe

                          b10

                          mar

                          10

                          apr

                          10m

                          ai1

                          0iu

                          n10

                          iul1

                          0au

                          g1

                          0se

                          p10

                          oct

                          10

                          nov

                          10de

                          c10

                          ian

                          11fe

                          b11

                          mar

                          11

                          apr

                          11m

                          ai1

                          1iu

                          n11

                          iul1

                          1au

                          g1

                          1se

                          p11

                          oct

                          11

                          nov

                          11de

                          c11

                          -2

                          -1

                          0

                          1

                          2

                          3

                          4

                          5

                          6

                          7

                          Eacutelelmiszer termeacutekek [48] Ipari termeacutekek [29]

                          Szolgaacuteltataacutesok [23] Kiigaziacutetott CORE2 (jobb oldali skaacutela

                          hozzaacutejaacuterulaacutesok(szaacutezaleacutek pont) araacutenyos vaacuteltozaacutes

                          20

                          Az inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok gyors csoumlkkenő kiigaziacutetaacutesa

                          Az elkoumlvetkező 12 hoacutenapra vonatkozoacute aacuteralakulaacutesok vaacuterakozaacutesai

                          Forraacutes CE-DG ECFIN BNR előrejelzeacutesek a Carlson-Parkin moacutedszer alkalmazaacutesaacuteval BNR koumlzveacutelemeacutenykutataacutes

                          2

                          3

                          4

                          5

                          6

                          7

                          8

                          9

                          10

                          11

                          12

                          ian

                          07

                          ma

                          i07

                          sep

                          07

                          ian

                          08

                          ma

                          i08

                          sep

                          08

                          ian

                          09

                          ma

                          i09

                          sep

                          09

                          ian

                          10

                          ma

                          i10

                          sep

                          10

                          ian

                          11

                          ma

                          i11

                          sep

                          11

                          ian

                          12

                          eacuteves ()vaacuteltozaacutes

                          Fogyasztoacutek

                          20

                          25

                          30

                          35

                          40

                          45

                          50

                          55

                          60

                          feb

                          10

                          ma

                          r1

                          0a

                          pr

                          10

                          ma

                          i10

                          iun

                          10

                          iul1

                          0a

                          ug

                          10

                          sep

                          10

                          oct

                          10

                          no

                          v1

                          0d

                          ec

                          10

                          ian

                          11

                          feb

                          11

                          ma

                          r1

                          1a

                          pr

                          11

                          ma

                          i11

                          iun

                          11

                          iul1

                          1a

                          ug

                          11

                          sep

                          11

                          oct

                          11

                          no

                          v1

                          1d

                          ec

                          11

                          ian

                          12

                          eacuteves() vaacuteltozaacutes

                          Peacutenzpiaci elemzők

                          Inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok mediaacuten eacuterteacuteke

                          21

                          Nemzeti deviza alacsonyabb volatilitaacutesa az eurohoz keacutepest a forinthoz eacutes zlotyhoz viszonyiacutetva

                          94

                          99

                          104

                          109

                          114

                          119

                          dec

                          10

                          ian

                          11

                          feb

                          11

                          mar

                          11

                          apr

                          11

                          mai

                          11

                          iun

                          11

                          iul1

                          1

                          aug

                          11

                          sep

                          11

                          oct

                          11

                          nov

                          11

                          dec

                          11

                          ian

                          12

                          Forraacutes BNR Bloomberg

                          EURRON

                          EURPLN

                          EURCZK

                          EURHUF

                          0

                          2

                          4

                          6

                          8

                          10

                          12

                          14

                          16

                          18

                          20

                          dec

                          10

                          ian

                          11

                          feb

                          11

                          mar

                          11

                          apr

                          11

                          mai

                          11

                          iun

                          11

                          iul1

                          1

                          aug

                          11

                          sep

                          11

                          oct

                          11

                          nov

                          11

                          dec

                          11

                          ian

                          12

                          RO

                          PL

                          CZ

                          HU

                          2o1o dec 31 =100

                          Aacuterfolyam

                          Baacutezis pont

                          toumlrteacutenelmi volatilitaacutes (30 nap eacuterteacutekeacutenek eacutevesiacuteteacutese)

                          22

                          Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza

                          -60

                          -40

                          -20

                          0

                          20

                          40

                          60

                          80

                          Kuumllső piac

                          Belső piac

                          eacuteves vaacuteltozaacutes)

                          Ipar aacutegazat - uacutej rendeleacutesek (reaacutel eacuterteacutek)

                          Forraacutes Eurostat CE FMI Consensus Forecast

                          18

                          05

                          11

                          -05

                          10

                          -01

                          -1

                          -05

                          0

                          05

                          1

                          15

                          2

                          maacutej 11 nov11 szep11 jan12 nov11 jan12

                          Euroacutepai Bizottsaacuteg

                          IMF Consensus Forecast

                          Az euro-zoacutena gazdasaacutegi noumlvekedeacuteseacutenek moacutedosiacutetaacutesa a 2012-es eacutevre

                          ( eacuteves vaacuteltozaacutes)

                          23

                          Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelek folyama

                          Forraacutes BNR

                          -10 000

                          -5 000

                          0

                          5 000

                          10 000

                          15 000

                          20 000ia

                          n09

                          feb

                          09m

                          ar0

                          9ap

                          r09

                          mai

                          09

                          iun

                          09iu

                          l09

                          aug

                          09

                          sep

                          09oc

                          t0

                          9no

                          v09

                          dec

                          09ia

                          n10

                          feb

                          10m

                          ar1

                          0ap

                          r10

                          mai

                          10

                          iun

                          10iu

                          l10

                          aug

                          10

                          sep

                          10oc

                          t1

                          0no

                          v10

                          dec

                          10ia

                          n11

                          feb

                          11m

                          ar1

                          1ap

                          r11

                          mai

                          11

                          iun

                          11iu

                          l11

                          aug

                          11

                          sep

                          11oc

                          t1

                          1no

                          v11

                          dec

                          11

                          vaacutellalatok

                          lakossaacuteg-lakaacutes hitel

                          lakossaacuteg-fogyasztoacutei hitel

                          millioacute lej eacutev veacutege

                          Eacuteves keacuteszlet kuumlloumlnbseacuteg az aacuterfolyam hataacutesoktoacutel korrigaacutelva

                          24

                          Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelkamatok alakulaacutesa

                          0

                          5

                          10

                          15

                          20

                          25

                          ian

                          09

                          mar

                          09

                          mai

                          09

                          iul0

                          9

                          sep

                          09

                          nov

                          09

                          ian

                          10

                          mar

                          10

                          mai

                          10

                          iul1

                          0

                          sep

                          10

                          nov

                          10

                          ian

                          11

                          mar

                          11

                          mai

                          11

                          iul1

                          1

                          sep

                          11

                          nov

                          11

                          ian

                          12

                          Fogyasztaacutesi hitelek-lakossaacuteg

                          Lakaacuteseacutepiacuteteacutesi hitelek-lakossaacuteg

                          Vaacutellalati hitelek

                          Monetaacuteris politika kamat raacuteta

                          ROBOR3M

                          eacutev

                          Forraacutes BNR

                          25

                          A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa

                          1 A gazdasaacutegi egyensuacutelyok visszaaacutelliacutetaacutesa(a koumlzszfeacutera reformja uacutegy koumlzponti mint helyi szinten fiskaacutelis reformok)

                          2 A noumlvekedeacutesi paacutelyaacutera valoacute aacutetteacutereacutese a gazdasaacutegnak(nem a gazdtuacutelfűtoumlttseacutegeacutevel) gazdasaacutegeacuteleacutenkiacutető programok beindiacutetaacutesaacuteval a fiskaacutelis eacutes buumlrokraacutecia reformjaacuteval az aktiacutev koruacute lakossaacuteg foglalkoztattosaacutegi raacutetaacutejaacutenak noumlvekedeacuteseacutevel

                          3 A vaacutelsaacuteg negatiacutev hataacutesaival szembeni veacutedelmi haacuteloacutek kialakiacutetaacutesa(munkahelyteremteacutes szociaacutelis szolidariacutetaacutes peacutenzuumlgyi oacutevatossaacuteg)- rosszul eacutelni magasabb kamatteher mellett

                          26

                          Mieacutert az IMF hitel 1048708 Meacuterleg hiaacutenyok megoldaacutesaacuterahitelesseacuteg

                          erőőssiteacutese 1048708 A fizeteacutesi probleacutemaacutek megoldaacutesaacutera eacutes a

                          hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutes elindiacutetaacutesaacutera

                          1048708 A gazdasaacutegi politikaacutek megfogalmazaacutesaacutesra az IMF hitelszerződeacutes keretegyezmeacuteny felteacutetelei mellett

                          1048708 Meghataacuterozoacute a kormaacuteny eacutes a taacutersadalom kiaacutellaacutesa a program mellett program ldquoownershiprdquo

                          27

                          Első keretegyezmeacuteny stand-by-felteacutetelek-2009

                          A nemzetkoumlzi inteacutezetek(IMF EUVB)oumlsszesen 20 miliaacuterd euroacutenak megfelelő oumlsszeggel aacutellnak Romaacutenia rendelkezeacuteseacutere a koumlvetkező strukturaacuteban

                          Az IMF-el koumltoumltt Stand-By keretegyezmeacuteny 2 eacutevre szoacutel eacutes 11443 miliaacuterd DST(1295 miliaacuterd euroacute)

                          Az EU nyuacutejtotta facilitaacutes a fizeteacutesi meacuterleg deficitjeacutenek finansziacuterozaacutesaacutera vonatkozik-oumlsszesen 5 miliaacuterd euroacute eacuterteacutekben

                          Maacutes peacutenzuumlgyi inteacutezetek aacuteltal folyosiacutetott kuumlloumlnboumlző projektek finansziacuterozaacutesaacutera oumlsszesen 2 miliaacuterd euroacute

                          Maacutesodik keretegyezmeacuteny-rsquorsquoprecautionaryrdquo rendelkezeacutesre aacutelloacute keret- maacutercius 2011- 36 mildeuro

                          A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi csomagjaacutenak szerkezetecsomagjaacutenak szerkezete

                          28

                          Romaacutenia- kilaacutetaacutesokAlaphelyzet

                          - RelativRelativ volatilis volatilis fiskaacutelis deficit fiskaacutelis deficit- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2005-2008 005-2008 koumlzoumlttikoumlzoumltti nagyon magas kuumllső deficit utaacutennagyon magas kuumllső deficit utaacuten(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter-magas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutesmagas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutes a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan kb4-5kb4-5lt KKE orszlt KKE orszaacuteaacutegainak gainak aacuteaacutetlagtlag beveacuteteleacuteneacutel eacutes beveacuteteleacuteneacutel eacutes toumlbb mint 1o toumlbb mint 1o ltlt EU27 aacutetlagaacutenaacutel EU27 aacutetlagaacutenaacutel -strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes generaacutecioacutes gazdpolitikai modellekgeneraacutecioacutes gazdpolitikai modellek

                          29

                          Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)Tovaacutebbi raacuteszorultsaacuteg a kuumllfoumlldi piacokra

                          ndash kereskedelem csatornaacuteindash tőkeaacuteramlaacutes-koumlzvetlen kuumllső tőke aacuteramlaacutes + EU-s

                          alapok lehiacutevaacutesaacutenak fontossaacutega

                          Tovaacutebbi sebezhetőseacuteg- belső megtakariacutetaacutesok alacsony szintje- toumlreacutekeny kuumllső piacok- aacuterfolyam volatilitaacutes - piac eacuterzeacutekeleacutese a peacutenzuumlgyi befeketők aacuteltal-

                          aacutellamadoacutessaacuteg kamatteher noumlvekedeacutese

                          Mozgaacutesteacuter korlaacutetoltsaacutega- fiskaacutelis potenciaacutelis kibocsaacutejtaacutes szintje

                          30

                          RO lehetőseacutegekMegoldaacutes makroszinten- uacutej euroacutepai gazdasaacutegi kormaacutenyzaacutesi rendszer

                          kialakiacutetaacutesa (garantaacutelja a gazdasaacuteg politikaacutek hitelesseacutegeacutet eacutes lehorgonyozza a vaacuterakozaacutesokat)

                          - szabaacutelyalapuacute monetaacuteris keretrendszer (inflaacutecioacutes-ceacutelkoumlveteacutes fuumlggetlen doumlnteacuteshozatal)

                          - szabaacutelyalapuacute fiskaacutelis keretrendszer(adoacutessaacuteg-szabaacutely fuumlggetlen ellenőrzeacutes)

                          - euroacute bevezeteacutese(ERM2 koumlvetelmeacutenyek)

                          31

                          Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesaiRoumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutes

                          1 A sebezhetőseacutegek

                          feltaacuteraacutesa eacutes kikuumlszoumlbőleacutese

                          2Egy szeacutelesebb eacutes

                          fenntarthatoacute tartaleacutekolaacutesi

                          rendszer kieacutepiacuteteacutese

                          - Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg deficit- Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit- Aacutellamadoacutessaacuteg szintje-Fiskalitaacutes pozicioacuteja-rsquorsquogood to betterrsquorsquo

                          -RNB-valutatartaleacutek-334 mildeuro+ 1037 to arany-PM fiskaacutelis tartaleacutek-IMF egyezmeacuteny

                          - Bankok tőke tartaleacutekolaacutesi koumltelezettseacutege +IMF+EU kereteegyezmeacuteny RO szembeni kitetteseacutegi szint megtartaacutesa

                          32

                          Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)

                          3 Fenntarthatoacute hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi strateacutegia kidolgozaacutesa eacutes kivitelezeacutese

                          -Makrogazdasaacutegi stabilitaacutes fenntartaacutesa

                          -Humaacuten erőforraacutes fejleszteacutese(oktataacutes reformja termeleacutekenyseacuteg noumlveleacutesemunkaerő minőseacuteg emeleacutese)

                          -Fizikai tőke eacutes tehnoloacutegia noumlveleacutese= magas minőseacutegű magaacuten eacutes koumlzberuhaacutezaacutesok

                          -Kulcskeacuterdeacutes a fizikai infrastruktuacutera fejleszteacutese-EU alapokabszorbcioacuteja az utak taacutevkoumlzleacutesvasut stbfejleszteacuteseacutere

                          -Intezmeacutenyi koumlrnyezet javiacutetaacutesa( uumlzleti felteacutetelek javiacutetaacutesa)

                          Gyakorlatba uumllteteacutese-a nem hateacutekonyaacutellami vaacutellalatokeacutes inteacutezmeacutenyek reformja-komoly gazdasaacutegireformotigeacutenyel-eacutevtizedeketvehet igeacutenybe

                          33

                          Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)RORO- gazdasaacuteg politikaacutek ceacuteljagazdasaacutegi noumlvekedeacutes - fiskaacutelis konszolidaacutecioacute folytataacutesa + adoacuterendszer

                          restrukturaacutelaacutesa - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute

                          noumlvekedeacutese - fiskaacutelis beveacutetelek noumlveleacutese(adoacutecsalaacutes korrupcioacute

                          csoumlkkenteacutese joumlvedeacuteki adoacute noumlveleacutese optimaacutelis adoacuterendszer)

                          - strukturaacutelis reformok( munkapiacaacutellami ceacutegek privatizaacutecioacute)

                          - mezőgazdasaacuteg fizikai infrastrukturaipari projektek eacutes UacuteJRA - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute noumlvekedeacutese( 3 GDP araacutenyos abszorbcioacute= kb2 aacutellamhaacuteztartaacutesi beveacutetel noumlvekedeacutes = o6-1 gazdasaacutegi noumlvekedeacutest jelent

                          - EU-n kivuumlli kerskedelmi kapcsolatok

                          34

                          GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)

                          -80

                          -60

                          -40

                          -20

                          00

                          20

                          40

                          60

                          80

                          100

                          2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                          Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                          35

                          Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )

                          -100

                          -80

                          -60

                          -40

                          -20

                          00

                          20

                          40

                          60

                          2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                          Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                          36

                          Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )

                          00

                          05

                          10

                          15

                          20

                          25

                          30

                          35

                          40

                          45

                          50

                          2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                          Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                          37

                          Harmonizaacutelt aacuterindex( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)

                          00

                          10

                          20

                          30

                          40

                          50

                          60

                          70

                          80

                          90

                          2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                          Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                          38

                          Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

                          00

                          20

                          40

                          60

                          80

                          100

                          120

                          2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                          Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                          39

                          Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

                          00

                          100

                          200

                          300

                          400

                          500

                          600

                          700

                          800

                          900

                          2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                          Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                          40

                          Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

                          -160-140

                          -120-100-80-60

                          -40-200020

                          4060

                          2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                          Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                          41

                          Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

                          Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

                          orszaacuteg

                          Cseh

                          orszaacuteg

                          Lengyel

                          orszaacuteg

                          Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

                          GDP -4+6

                          -66 -21 -25 -50

                          Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

                          -653 -1105 -490 -640

                          Effektiv reaacutel aacuterfolyam

                          +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

                          -102 -03 126 -04

                          Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

                          Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

                          +9 euro zona+12 nem euro zona

                          224 40 51 123

                          Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

                          Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

                          Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

                          17 -187 17 38

                          Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

                          Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

                          42

                          A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

                          koumlveteacutese

                          2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

                          3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

                          4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

                          5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

                          • Slide 1
                          • Az előadaacutes szerkezete
                          • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
                          • Slide 4
                          • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
                          • Slide 6
                          • Slide 7
                          • Slide 8
                          • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                          • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                          • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
                          • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
                          • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
                          • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
                          • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
                          • Slide 16
                          • Slide 17
                          • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
                          • Slide 19
                          • Slide 20
                          • Slide 21
                          • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
                          • Slide 23
                          • Slide 24
                          • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
                          • Mieacutert az IMF hitel
                          • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
                          • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
                          • RO lehetőseacutegek
                          • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
                          • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
                          • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
                          • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
                          • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
                          • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
                          • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
                          • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
                          • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
                          • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
                          • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
                          • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

                            14

                            Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten

                            A kihiacutevaacutes integraacutelt hozzaacuteaacutellaacutest jelent amely figyelemmel kiacuteseacuteri

                            - az aacuterfolyam versenykeacutepesseacutegeacutet (ellenőrzoumltt szabad lebegteteacutes)

                            - az inflaacutecioacutet (makrogazdasaacutegi inteacutezkedeacutesek)- a magaacutenszfeacuteraacutek (bankok ceacutegek haacuteztartaacutesok)

                            meacuterlegszaacutemlaacutejaacutet (makroprudenciaacutelis inteacutezkedeacutesek)

                            Az inflaacutecioacutet toleraacuteloacute eacuterteacutekeleacutes nem biztos hogy megfelelő a magaacutenszfeacutera meacuterlegszaacutemlaacutejaacutet eacuterintő kockaacutezatok miatt

                            15

                            II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa

                            - A vaacutelsaacuteg nem okozott vaacuteltozaacutest a RNB monetaacuteris politkaacutejaacutenak alappilleacutereiben

                            - A RNB elsődlege ceacutelja az aacuterstabilitaacutes eleacutereacutese eacutes fenntartaacutesa valamint a peacutenzuumlgyi rendszer stabilitaacutesaacutenak biztosiacutetaacutesa

                            - A monetaacuteris politika a kiszaacutemiacutethatoacute stabil gazdasaacutegi koumlrnyezet megteremteacuteseacutere az inflaacutecioacuteboacutel adodoacute koumlltseacutegek minimalizaacutelaacutesaacuteval tud a leghateacutekonyabban a gazdasaacutegi noumlvekedeacuteshez hozzaacutejaacuterulni- ezt az inflaacutecioacutes ceacutelkoumlveteacutes monetaacuteris politikai strateacutegia biztosiacutetja a legjobban beleeacutertve a peacutenzuumlgyi stabilitaacutest is

                            16

                            2009 februaacuter 5-től a monetaacuteris politika alapkamat leacutepcsőzetes csoumlkkenteacutese 1025 szaacutezaleacutekroacutel 5 25 szaacutezaleacutekra(2012 marcius)16

                            A koumltelező tartaleacutekraacuteta fokozatos csoumlkkenteacutese(15lej 20 valuta)

                            A likviditaacutes-menedzsement a bankkoumlzi peacutenzpiac megfelelő műkoumldeacutese eacuterdekeacuteben

                            A prudenciaacutelis eacutes feluumlgyeleti inteacutezkedeacutesek- a magaacutenszektor eladoacutesodottsaacutegaacutet korlaacutetokon beluumll tartani(valutaacuteban adott fogyasztaacutesi hitel szabaacutelyozaacutesa-2011 oktoacuteber)

                            Ellenőrzoumltt szabad lebegteteacutes aacuterfolyampolitika ami az exogeacuten sokkok hataacutesaacutet a nominaacutelis vaacuteltozoacutekon(az aacuterfolyamon) keresztuumll vezeti le- reaacutel gazdasaacutegi hataacutes-

                            A Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa 2008

                            szeptembereacutetől jelenlegig(2)

                            17

                            2011 decembereacuteben az eacuteves inflaacutecioacutes raacuteta a RNB aacuteltal felvaacutellalt 3 plusmn1 pont koumlzelseacutegeacuteben helyezkedett el

                            0

                            2

                            4

                            6

                            8

                            10

                            12

                            dec06 dec07 dec08 dec09 dec10 dec11 dec12 dec13

                            Eacuteves vaacuteltozaacutes ()

                            Megjegyzeacutes A vaacuteltozaacutesi intervallum szeacutelesseacutege plusmn1 szaacutezaleacutek pont a ceacuteleacuterteacutek koumlruumll

                            ceacuteleacuterteacutek 200650

                            Forraacutes INS BNR

                            ceacuteleacuterteacutek 200740

                            ceacuteleacuterteacutek 200838

                            ceacuteleacuterteacutek 200935

                            ceacuteleacuterteacutek 2010

                            35ceacuteleacuterteacutek2011

                            30ceacuteleacuterteacutek 2012

                            30ceacuteleacuterteacutek 2013

                            25

                            18

                            Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra

                            50

                            100

                            150

                            200

                            250

                            300

                            ian

                            08fe

                            b08

                            mar

                            08

                            apr

                            08m

                            ai0

                            8iu

                            n08

                            iul0

                            8au

                            g0

                            8se

                            p08

                            oct

                            08

                            nov

                            08de

                            c08

                            ian

                            09fe

                            b09

                            mar

                            09

                            apr

                            09m

                            ai0

                            9iu

                            n09

                            iul0

                            9au

                            g0

                            9se

                            p09

                            oct

                            09

                            nov

                            09de

                            c09

                            ian

                            10fe

                            b10

                            mar

                            10

                            apr

                            10m

                            ai1

                            0iu

                            n10

                            iul1

                            0au

                            g1

                            0se

                            p10

                            oct

                            10

                            nov

                            10de

                            c10

                            ian

                            11fe

                            b11

                            mar

                            11

                            apr

                            11m

                            ai1

                            1iu

                            n11

                            iul1

                            1au

                            g1

                            1se

                            p11

                            oct

                            11

                            nov

                            11de

                            c11

                            Nem eacuteleacutemiszermezőgazdasaacutegi

                            termeacutekek

                            Feacutemek

                            Eacutelelmiszerek

                            Energetikai termeacutekek

                            Mutatoacute 2005=100

                            Forraacutes FMI

                            19

                            Jelentős dezinflaacutecioacute a kiiacutegaziacutetott CORE2 szintjeacuten

                            Forraacutes INS BNR

                            Notă Valoarea menţionată icircntre paranteze pătrate reprezintă ponderea componentei icircn CORE2 ajustat

                            -2

                            -1

                            0

                            1

                            2

                            3

                            4

                            5

                            6

                            7

                            ian

                            09fe

                            b09

                            mar

                            09

                            apr

                            09m

                            ai0

                            9iu

                            n09

                            iul0

                            9au

                            g0

                            9se

                            p09

                            oct

                            09

                            nov

                            09de

                            c09

                            ian

                            10fe

                            b10

                            mar

                            10

                            apr

                            10m

                            ai1

                            0iu

                            n10

                            iul1

                            0au

                            g1

                            0se

                            p10

                            oct

                            10

                            nov

                            10de

                            c10

                            ian

                            11fe

                            b11

                            mar

                            11

                            apr

                            11m

                            ai1

                            1iu

                            n11

                            iul1

                            1au

                            g1

                            1se

                            p11

                            oct

                            11

                            nov

                            11de

                            c11

                            -2

                            -1

                            0

                            1

                            2

                            3

                            4

                            5

                            6

                            7

                            Eacutelelmiszer termeacutekek [48] Ipari termeacutekek [29]

                            Szolgaacuteltataacutesok [23] Kiigaziacutetott CORE2 (jobb oldali skaacutela

                            hozzaacutejaacuterulaacutesok(szaacutezaleacutek pont) araacutenyos vaacuteltozaacutes

                            20

                            Az inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok gyors csoumlkkenő kiigaziacutetaacutesa

                            Az elkoumlvetkező 12 hoacutenapra vonatkozoacute aacuteralakulaacutesok vaacuterakozaacutesai

                            Forraacutes CE-DG ECFIN BNR előrejelzeacutesek a Carlson-Parkin moacutedszer alkalmazaacutesaacuteval BNR koumlzveacutelemeacutenykutataacutes

                            2

                            3

                            4

                            5

                            6

                            7

                            8

                            9

                            10

                            11

                            12

                            ian

                            07

                            ma

                            i07

                            sep

                            07

                            ian

                            08

                            ma

                            i08

                            sep

                            08

                            ian

                            09

                            ma

                            i09

                            sep

                            09

                            ian

                            10

                            ma

                            i10

                            sep

                            10

                            ian

                            11

                            ma

                            i11

                            sep

                            11

                            ian

                            12

                            eacuteves ()vaacuteltozaacutes

                            Fogyasztoacutek

                            20

                            25

                            30

                            35

                            40

                            45

                            50

                            55

                            60

                            feb

                            10

                            ma

                            r1

                            0a

                            pr

                            10

                            ma

                            i10

                            iun

                            10

                            iul1

                            0a

                            ug

                            10

                            sep

                            10

                            oct

                            10

                            no

                            v1

                            0d

                            ec

                            10

                            ian

                            11

                            feb

                            11

                            ma

                            r1

                            1a

                            pr

                            11

                            ma

                            i11

                            iun

                            11

                            iul1

                            1a

                            ug

                            11

                            sep

                            11

                            oct

                            11

                            no

                            v1

                            1d

                            ec

                            11

                            ian

                            12

                            eacuteves() vaacuteltozaacutes

                            Peacutenzpiaci elemzők

                            Inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok mediaacuten eacuterteacuteke

                            21

                            Nemzeti deviza alacsonyabb volatilitaacutesa az eurohoz keacutepest a forinthoz eacutes zlotyhoz viszonyiacutetva

                            94

                            99

                            104

                            109

                            114

                            119

                            dec

                            10

                            ian

                            11

                            feb

                            11

                            mar

                            11

                            apr

                            11

                            mai

                            11

                            iun

                            11

                            iul1

                            1

                            aug

                            11

                            sep

                            11

                            oct

                            11

                            nov

                            11

                            dec

                            11

                            ian

                            12

                            Forraacutes BNR Bloomberg

                            EURRON

                            EURPLN

                            EURCZK

                            EURHUF

                            0

                            2

                            4

                            6

                            8

                            10

                            12

                            14

                            16

                            18

                            20

                            dec

                            10

                            ian

                            11

                            feb

                            11

                            mar

                            11

                            apr

                            11

                            mai

                            11

                            iun

                            11

                            iul1

                            1

                            aug

                            11

                            sep

                            11

                            oct

                            11

                            nov

                            11

                            dec

                            11

                            ian

                            12

                            RO

                            PL

                            CZ

                            HU

                            2o1o dec 31 =100

                            Aacuterfolyam

                            Baacutezis pont

                            toumlrteacutenelmi volatilitaacutes (30 nap eacuterteacutekeacutenek eacutevesiacuteteacutese)

                            22

                            Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza

                            -60

                            -40

                            -20

                            0

                            20

                            40

                            60

                            80

                            Kuumllső piac

                            Belső piac

                            eacuteves vaacuteltozaacutes)

                            Ipar aacutegazat - uacutej rendeleacutesek (reaacutel eacuterteacutek)

                            Forraacutes Eurostat CE FMI Consensus Forecast

                            18

                            05

                            11

                            -05

                            10

                            -01

                            -1

                            -05

                            0

                            05

                            1

                            15

                            2

                            maacutej 11 nov11 szep11 jan12 nov11 jan12

                            Euroacutepai Bizottsaacuteg

                            IMF Consensus Forecast

                            Az euro-zoacutena gazdasaacutegi noumlvekedeacuteseacutenek moacutedosiacutetaacutesa a 2012-es eacutevre

                            ( eacuteves vaacuteltozaacutes)

                            23

                            Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelek folyama

                            Forraacutes BNR

                            -10 000

                            -5 000

                            0

                            5 000

                            10 000

                            15 000

                            20 000ia

                            n09

                            feb

                            09m

                            ar0

                            9ap

                            r09

                            mai

                            09

                            iun

                            09iu

                            l09

                            aug

                            09

                            sep

                            09oc

                            t0

                            9no

                            v09

                            dec

                            09ia

                            n10

                            feb

                            10m

                            ar1

                            0ap

                            r10

                            mai

                            10

                            iun

                            10iu

                            l10

                            aug

                            10

                            sep

                            10oc

                            t1

                            0no

                            v10

                            dec

                            10ia

                            n11

                            feb

                            11m

                            ar1

                            1ap

                            r11

                            mai

                            11

                            iun

                            11iu

                            l11

                            aug

                            11

                            sep

                            11oc

                            t1

                            1no

                            v11

                            dec

                            11

                            vaacutellalatok

                            lakossaacuteg-lakaacutes hitel

                            lakossaacuteg-fogyasztoacutei hitel

                            millioacute lej eacutev veacutege

                            Eacuteves keacuteszlet kuumlloumlnbseacuteg az aacuterfolyam hataacutesoktoacutel korrigaacutelva

                            24

                            Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelkamatok alakulaacutesa

                            0

                            5

                            10

                            15

                            20

                            25

                            ian

                            09

                            mar

                            09

                            mai

                            09

                            iul0

                            9

                            sep

                            09

                            nov

                            09

                            ian

                            10

                            mar

                            10

                            mai

                            10

                            iul1

                            0

                            sep

                            10

                            nov

                            10

                            ian

                            11

                            mar

                            11

                            mai

                            11

                            iul1

                            1

                            sep

                            11

                            nov

                            11

                            ian

                            12

                            Fogyasztaacutesi hitelek-lakossaacuteg

                            Lakaacuteseacutepiacuteteacutesi hitelek-lakossaacuteg

                            Vaacutellalati hitelek

                            Monetaacuteris politika kamat raacuteta

                            ROBOR3M

                            eacutev

                            Forraacutes BNR

                            25

                            A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa

                            1 A gazdasaacutegi egyensuacutelyok visszaaacutelliacutetaacutesa(a koumlzszfeacutera reformja uacutegy koumlzponti mint helyi szinten fiskaacutelis reformok)

                            2 A noumlvekedeacutesi paacutelyaacutera valoacute aacutetteacutereacutese a gazdasaacutegnak(nem a gazdtuacutelfűtoumlttseacutegeacutevel) gazdasaacutegeacuteleacutenkiacutető programok beindiacutetaacutesaacuteval a fiskaacutelis eacutes buumlrokraacutecia reformjaacuteval az aktiacutev koruacute lakossaacuteg foglalkoztattosaacutegi raacutetaacutejaacutenak noumlvekedeacuteseacutevel

                            3 A vaacutelsaacuteg negatiacutev hataacutesaival szembeni veacutedelmi haacuteloacutek kialakiacutetaacutesa(munkahelyteremteacutes szociaacutelis szolidariacutetaacutes peacutenzuumlgyi oacutevatossaacuteg)- rosszul eacutelni magasabb kamatteher mellett

                            26

                            Mieacutert az IMF hitel 1048708 Meacuterleg hiaacutenyok megoldaacutesaacuterahitelesseacuteg

                            erőőssiteacutese 1048708 A fizeteacutesi probleacutemaacutek megoldaacutesaacutera eacutes a

                            hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutes elindiacutetaacutesaacutera

                            1048708 A gazdasaacutegi politikaacutek megfogalmazaacutesaacutesra az IMF hitelszerződeacutes keretegyezmeacuteny felteacutetelei mellett

                            1048708 Meghataacuterozoacute a kormaacuteny eacutes a taacutersadalom kiaacutellaacutesa a program mellett program ldquoownershiprdquo

                            27

                            Első keretegyezmeacuteny stand-by-felteacutetelek-2009

                            A nemzetkoumlzi inteacutezetek(IMF EUVB)oumlsszesen 20 miliaacuterd euroacutenak megfelelő oumlsszeggel aacutellnak Romaacutenia rendelkezeacuteseacutere a koumlvetkező strukturaacuteban

                            Az IMF-el koumltoumltt Stand-By keretegyezmeacuteny 2 eacutevre szoacutel eacutes 11443 miliaacuterd DST(1295 miliaacuterd euroacute)

                            Az EU nyuacutejtotta facilitaacutes a fizeteacutesi meacuterleg deficitjeacutenek finansziacuterozaacutesaacutera vonatkozik-oumlsszesen 5 miliaacuterd euroacute eacuterteacutekben

                            Maacutes peacutenzuumlgyi inteacutezetek aacuteltal folyosiacutetott kuumlloumlnboumlző projektek finansziacuterozaacutesaacutera oumlsszesen 2 miliaacuterd euroacute

                            Maacutesodik keretegyezmeacuteny-rsquorsquoprecautionaryrdquo rendelkezeacutesre aacutelloacute keret- maacutercius 2011- 36 mildeuro

                            A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi csomagjaacutenak szerkezetecsomagjaacutenak szerkezete

                            28

                            Romaacutenia- kilaacutetaacutesokAlaphelyzet

                            - RelativRelativ volatilis volatilis fiskaacutelis deficit fiskaacutelis deficit- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2005-2008 005-2008 koumlzoumlttikoumlzoumltti nagyon magas kuumllső deficit utaacutennagyon magas kuumllső deficit utaacuten(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter-magas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutesmagas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutes a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan kb4-5kb4-5lt KKE orszlt KKE orszaacuteaacutegainak gainak aacuteaacutetlagtlag beveacuteteleacuteneacutel eacutes beveacuteteleacuteneacutel eacutes toumlbb mint 1o toumlbb mint 1o ltlt EU27 aacutetlagaacutenaacutel EU27 aacutetlagaacutenaacutel -strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes generaacutecioacutes gazdpolitikai modellekgeneraacutecioacutes gazdpolitikai modellek

                            29

                            Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)Tovaacutebbi raacuteszorultsaacuteg a kuumllfoumlldi piacokra

                            ndash kereskedelem csatornaacuteindash tőkeaacuteramlaacutes-koumlzvetlen kuumllső tőke aacuteramlaacutes + EU-s

                            alapok lehiacutevaacutesaacutenak fontossaacutega

                            Tovaacutebbi sebezhetőseacuteg- belső megtakariacutetaacutesok alacsony szintje- toumlreacutekeny kuumllső piacok- aacuterfolyam volatilitaacutes - piac eacuterzeacutekeleacutese a peacutenzuumlgyi befeketők aacuteltal-

                            aacutellamadoacutessaacuteg kamatteher noumlvekedeacutese

                            Mozgaacutesteacuter korlaacutetoltsaacutega- fiskaacutelis potenciaacutelis kibocsaacutejtaacutes szintje

                            30

                            RO lehetőseacutegekMegoldaacutes makroszinten- uacutej euroacutepai gazdasaacutegi kormaacutenyzaacutesi rendszer

                            kialakiacutetaacutesa (garantaacutelja a gazdasaacuteg politikaacutek hitelesseacutegeacutet eacutes lehorgonyozza a vaacuterakozaacutesokat)

                            - szabaacutelyalapuacute monetaacuteris keretrendszer (inflaacutecioacutes-ceacutelkoumlveteacutes fuumlggetlen doumlnteacuteshozatal)

                            - szabaacutelyalapuacute fiskaacutelis keretrendszer(adoacutessaacuteg-szabaacutely fuumlggetlen ellenőrzeacutes)

                            - euroacute bevezeteacutese(ERM2 koumlvetelmeacutenyek)

                            31

                            Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesaiRoumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutes

                            1 A sebezhetőseacutegek

                            feltaacuteraacutesa eacutes kikuumlszoumlbőleacutese

                            2Egy szeacutelesebb eacutes

                            fenntarthatoacute tartaleacutekolaacutesi

                            rendszer kieacutepiacuteteacutese

                            - Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg deficit- Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit- Aacutellamadoacutessaacuteg szintje-Fiskalitaacutes pozicioacuteja-rsquorsquogood to betterrsquorsquo

                            -RNB-valutatartaleacutek-334 mildeuro+ 1037 to arany-PM fiskaacutelis tartaleacutek-IMF egyezmeacuteny

                            - Bankok tőke tartaleacutekolaacutesi koumltelezettseacutege +IMF+EU kereteegyezmeacuteny RO szembeni kitetteseacutegi szint megtartaacutesa

                            32

                            Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)

                            3 Fenntarthatoacute hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi strateacutegia kidolgozaacutesa eacutes kivitelezeacutese

                            -Makrogazdasaacutegi stabilitaacutes fenntartaacutesa

                            -Humaacuten erőforraacutes fejleszteacutese(oktataacutes reformja termeleacutekenyseacuteg noumlveleacutesemunkaerő minőseacuteg emeleacutese)

                            -Fizikai tőke eacutes tehnoloacutegia noumlveleacutese= magas minőseacutegű magaacuten eacutes koumlzberuhaacutezaacutesok

                            -Kulcskeacuterdeacutes a fizikai infrastruktuacutera fejleszteacutese-EU alapokabszorbcioacuteja az utak taacutevkoumlzleacutesvasut stbfejleszteacuteseacutere

                            -Intezmeacutenyi koumlrnyezet javiacutetaacutesa( uumlzleti felteacutetelek javiacutetaacutesa)

                            Gyakorlatba uumllteteacutese-a nem hateacutekonyaacutellami vaacutellalatokeacutes inteacutezmeacutenyek reformja-komoly gazdasaacutegireformotigeacutenyel-eacutevtizedeketvehet igeacutenybe

                            33

                            Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)RORO- gazdasaacuteg politikaacutek ceacuteljagazdasaacutegi noumlvekedeacutes - fiskaacutelis konszolidaacutecioacute folytataacutesa + adoacuterendszer

                            restrukturaacutelaacutesa - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute

                            noumlvekedeacutese - fiskaacutelis beveacutetelek noumlveleacutese(adoacutecsalaacutes korrupcioacute

                            csoumlkkenteacutese joumlvedeacuteki adoacute noumlveleacutese optimaacutelis adoacuterendszer)

                            - strukturaacutelis reformok( munkapiacaacutellami ceacutegek privatizaacutecioacute)

                            - mezőgazdasaacuteg fizikai infrastrukturaipari projektek eacutes UacuteJRA - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute noumlvekedeacutese( 3 GDP araacutenyos abszorbcioacute= kb2 aacutellamhaacuteztartaacutesi beveacutetel noumlvekedeacutes = o6-1 gazdasaacutegi noumlvekedeacutest jelent

                            - EU-n kivuumlli kerskedelmi kapcsolatok

                            34

                            GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)

                            -80

                            -60

                            -40

                            -20

                            00

                            20

                            40

                            60

                            80

                            100

                            2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                            Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                            Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                            35

                            Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )

                            -100

                            -80

                            -60

                            -40

                            -20

                            00

                            20

                            40

                            60

                            2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                            Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                            Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                            36

                            Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )

                            00

                            05

                            10

                            15

                            20

                            25

                            30

                            35

                            40

                            45

                            50

                            2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                            Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                            Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                            37

                            Harmonizaacutelt aacuterindex( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)

                            00

                            10

                            20

                            30

                            40

                            50

                            60

                            70

                            80

                            90

                            2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                            Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                            Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                            38

                            Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

                            00

                            20

                            40

                            60

                            80

                            100

                            120

                            2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                            Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                            Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                            39

                            Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

                            00

                            100

                            200

                            300

                            400

                            500

                            600

                            700

                            800

                            900

                            2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                            Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                            Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                            40

                            Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

                            -160-140

                            -120-100-80-60

                            -40-200020

                            4060

                            2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                            Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                            Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                            41

                            Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

                            Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

                            orszaacuteg

                            Cseh

                            orszaacuteg

                            Lengyel

                            orszaacuteg

                            Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

                            GDP -4+6

                            -66 -21 -25 -50

                            Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

                            -653 -1105 -490 -640

                            Effektiv reaacutel aacuterfolyam

                            +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

                            -102 -03 126 -04

                            Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

                            Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

                            +9 euro zona+12 nem euro zona

                            224 40 51 123

                            Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

                            Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

                            Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

                            17 -187 17 38

                            Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

                            Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

                            42

                            A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

                            koumlveteacutese

                            2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

                            3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

                            4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

                            5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

                            • Slide 1
                            • Az előadaacutes szerkezete
                            • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
                            • Slide 4
                            • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
                            • Slide 6
                            • Slide 7
                            • Slide 8
                            • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                            • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                            • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
                            • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
                            • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
                            • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
                            • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
                            • Slide 16
                            • Slide 17
                            • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
                            • Slide 19
                            • Slide 20
                            • Slide 21
                            • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
                            • Slide 23
                            • Slide 24
                            • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
                            • Mieacutert az IMF hitel
                            • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
                            • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
                            • RO lehetőseacutegek
                            • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
                            • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
                            • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
                            • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
                            • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
                            • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
                            • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
                            • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
                            • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
                            • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
                            • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
                            • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

                              15

                              II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa

                              - A vaacutelsaacuteg nem okozott vaacuteltozaacutest a RNB monetaacuteris politkaacutejaacutenak alappilleacutereiben

                              - A RNB elsődlege ceacutelja az aacuterstabilitaacutes eleacutereacutese eacutes fenntartaacutesa valamint a peacutenzuumlgyi rendszer stabilitaacutesaacutenak biztosiacutetaacutesa

                              - A monetaacuteris politika a kiszaacutemiacutethatoacute stabil gazdasaacutegi koumlrnyezet megteremteacuteseacutere az inflaacutecioacuteboacutel adodoacute koumlltseacutegek minimalizaacutelaacutesaacuteval tud a leghateacutekonyabban a gazdasaacutegi noumlvekedeacuteshez hozzaacutejaacuterulni- ezt az inflaacutecioacutes ceacutelkoumlveteacutes monetaacuteris politikai strateacutegia biztosiacutetja a legjobban beleeacutertve a peacutenzuumlgyi stabilitaacutest is

                              16

                              2009 februaacuter 5-től a monetaacuteris politika alapkamat leacutepcsőzetes csoumlkkenteacutese 1025 szaacutezaleacutekroacutel 5 25 szaacutezaleacutekra(2012 marcius)16

                              A koumltelező tartaleacutekraacuteta fokozatos csoumlkkenteacutese(15lej 20 valuta)

                              A likviditaacutes-menedzsement a bankkoumlzi peacutenzpiac megfelelő műkoumldeacutese eacuterdekeacuteben

                              A prudenciaacutelis eacutes feluumlgyeleti inteacutezkedeacutesek- a magaacutenszektor eladoacutesodottsaacutegaacutet korlaacutetokon beluumll tartani(valutaacuteban adott fogyasztaacutesi hitel szabaacutelyozaacutesa-2011 oktoacuteber)

                              Ellenőrzoumltt szabad lebegteteacutes aacuterfolyampolitika ami az exogeacuten sokkok hataacutesaacutet a nominaacutelis vaacuteltozoacutekon(az aacuterfolyamon) keresztuumll vezeti le- reaacutel gazdasaacutegi hataacutes-

                              A Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa 2008

                              szeptembereacutetől jelenlegig(2)

                              17

                              2011 decembereacuteben az eacuteves inflaacutecioacutes raacuteta a RNB aacuteltal felvaacutellalt 3 plusmn1 pont koumlzelseacutegeacuteben helyezkedett el

                              0

                              2

                              4

                              6

                              8

                              10

                              12

                              dec06 dec07 dec08 dec09 dec10 dec11 dec12 dec13

                              Eacuteves vaacuteltozaacutes ()

                              Megjegyzeacutes A vaacuteltozaacutesi intervallum szeacutelesseacutege plusmn1 szaacutezaleacutek pont a ceacuteleacuterteacutek koumlruumll

                              ceacuteleacuterteacutek 200650

                              Forraacutes INS BNR

                              ceacuteleacuterteacutek 200740

                              ceacuteleacuterteacutek 200838

                              ceacuteleacuterteacutek 200935

                              ceacuteleacuterteacutek 2010

                              35ceacuteleacuterteacutek2011

                              30ceacuteleacuterteacutek 2012

                              30ceacuteleacuterteacutek 2013

                              25

                              18

                              Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra

                              50

                              100

                              150

                              200

                              250

                              300

                              ian

                              08fe

                              b08

                              mar

                              08

                              apr

                              08m

                              ai0

                              8iu

                              n08

                              iul0

                              8au

                              g0

                              8se

                              p08

                              oct

                              08

                              nov

                              08de

                              c08

                              ian

                              09fe

                              b09

                              mar

                              09

                              apr

                              09m

                              ai0

                              9iu

                              n09

                              iul0

                              9au

                              g0

                              9se

                              p09

                              oct

                              09

                              nov

                              09de

                              c09

                              ian

                              10fe

                              b10

                              mar

                              10

                              apr

                              10m

                              ai1

                              0iu

                              n10

                              iul1

                              0au

                              g1

                              0se

                              p10

                              oct

                              10

                              nov

                              10de

                              c10

                              ian

                              11fe

                              b11

                              mar

                              11

                              apr

                              11m

                              ai1

                              1iu

                              n11

                              iul1

                              1au

                              g1

                              1se

                              p11

                              oct

                              11

                              nov

                              11de

                              c11

                              Nem eacuteleacutemiszermezőgazdasaacutegi

                              termeacutekek

                              Feacutemek

                              Eacutelelmiszerek

                              Energetikai termeacutekek

                              Mutatoacute 2005=100

                              Forraacutes FMI

                              19

                              Jelentős dezinflaacutecioacute a kiiacutegaziacutetott CORE2 szintjeacuten

                              Forraacutes INS BNR

                              Notă Valoarea menţionată icircntre paranteze pătrate reprezintă ponderea componentei icircn CORE2 ajustat

                              -2

                              -1

                              0

                              1

                              2

                              3

                              4

                              5

                              6

                              7

                              ian

                              09fe

                              b09

                              mar

                              09

                              apr

                              09m

                              ai0

                              9iu

                              n09

                              iul0

                              9au

                              g0

                              9se

                              p09

                              oct

                              09

                              nov

                              09de

                              c09

                              ian

                              10fe

                              b10

                              mar

                              10

                              apr

                              10m

                              ai1

                              0iu

                              n10

                              iul1

                              0au

                              g1

                              0se

                              p10

                              oct

                              10

                              nov

                              10de

                              c10

                              ian

                              11fe

                              b11

                              mar

                              11

                              apr

                              11m

                              ai1

                              1iu

                              n11

                              iul1

                              1au

                              g1

                              1se

                              p11

                              oct

                              11

                              nov

                              11de

                              c11

                              -2

                              -1

                              0

                              1

                              2

                              3

                              4

                              5

                              6

                              7

                              Eacutelelmiszer termeacutekek [48] Ipari termeacutekek [29]

                              Szolgaacuteltataacutesok [23] Kiigaziacutetott CORE2 (jobb oldali skaacutela

                              hozzaacutejaacuterulaacutesok(szaacutezaleacutek pont) araacutenyos vaacuteltozaacutes

                              20

                              Az inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok gyors csoumlkkenő kiigaziacutetaacutesa

                              Az elkoumlvetkező 12 hoacutenapra vonatkozoacute aacuteralakulaacutesok vaacuterakozaacutesai

                              Forraacutes CE-DG ECFIN BNR előrejelzeacutesek a Carlson-Parkin moacutedszer alkalmazaacutesaacuteval BNR koumlzveacutelemeacutenykutataacutes

                              2

                              3

                              4

                              5

                              6

                              7

                              8

                              9

                              10

                              11

                              12

                              ian

                              07

                              ma

                              i07

                              sep

                              07

                              ian

                              08

                              ma

                              i08

                              sep

                              08

                              ian

                              09

                              ma

                              i09

                              sep

                              09

                              ian

                              10

                              ma

                              i10

                              sep

                              10

                              ian

                              11

                              ma

                              i11

                              sep

                              11

                              ian

                              12

                              eacuteves ()vaacuteltozaacutes

                              Fogyasztoacutek

                              20

                              25

                              30

                              35

                              40

                              45

                              50

                              55

                              60

                              feb

                              10

                              ma

                              r1

                              0a

                              pr

                              10

                              ma

                              i10

                              iun

                              10

                              iul1

                              0a

                              ug

                              10

                              sep

                              10

                              oct

                              10

                              no

                              v1

                              0d

                              ec

                              10

                              ian

                              11

                              feb

                              11

                              ma

                              r1

                              1a

                              pr

                              11

                              ma

                              i11

                              iun

                              11

                              iul1

                              1a

                              ug

                              11

                              sep

                              11

                              oct

                              11

                              no

                              v1

                              1d

                              ec

                              11

                              ian

                              12

                              eacuteves() vaacuteltozaacutes

                              Peacutenzpiaci elemzők

                              Inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok mediaacuten eacuterteacuteke

                              21

                              Nemzeti deviza alacsonyabb volatilitaacutesa az eurohoz keacutepest a forinthoz eacutes zlotyhoz viszonyiacutetva

                              94

                              99

                              104

                              109

                              114

                              119

                              dec

                              10

                              ian

                              11

                              feb

                              11

                              mar

                              11

                              apr

                              11

                              mai

                              11

                              iun

                              11

                              iul1

                              1

                              aug

                              11

                              sep

                              11

                              oct

                              11

                              nov

                              11

                              dec

                              11

                              ian

                              12

                              Forraacutes BNR Bloomberg

                              EURRON

                              EURPLN

                              EURCZK

                              EURHUF

                              0

                              2

                              4

                              6

                              8

                              10

                              12

                              14

                              16

                              18

                              20

                              dec

                              10

                              ian

                              11

                              feb

                              11

                              mar

                              11

                              apr

                              11

                              mai

                              11

                              iun

                              11

                              iul1

                              1

                              aug

                              11

                              sep

                              11

                              oct

                              11

                              nov

                              11

                              dec

                              11

                              ian

                              12

                              RO

                              PL

                              CZ

                              HU

                              2o1o dec 31 =100

                              Aacuterfolyam

                              Baacutezis pont

                              toumlrteacutenelmi volatilitaacutes (30 nap eacuterteacutekeacutenek eacutevesiacuteteacutese)

                              22

                              Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza

                              -60

                              -40

                              -20

                              0

                              20

                              40

                              60

                              80

                              Kuumllső piac

                              Belső piac

                              eacuteves vaacuteltozaacutes)

                              Ipar aacutegazat - uacutej rendeleacutesek (reaacutel eacuterteacutek)

                              Forraacutes Eurostat CE FMI Consensus Forecast

                              18

                              05

                              11

                              -05

                              10

                              -01

                              -1

                              -05

                              0

                              05

                              1

                              15

                              2

                              maacutej 11 nov11 szep11 jan12 nov11 jan12

                              Euroacutepai Bizottsaacuteg

                              IMF Consensus Forecast

                              Az euro-zoacutena gazdasaacutegi noumlvekedeacuteseacutenek moacutedosiacutetaacutesa a 2012-es eacutevre

                              ( eacuteves vaacuteltozaacutes)

                              23

                              Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelek folyama

                              Forraacutes BNR

                              -10 000

                              -5 000

                              0

                              5 000

                              10 000

                              15 000

                              20 000ia

                              n09

                              feb

                              09m

                              ar0

                              9ap

                              r09

                              mai

                              09

                              iun

                              09iu

                              l09

                              aug

                              09

                              sep

                              09oc

                              t0

                              9no

                              v09

                              dec

                              09ia

                              n10

                              feb

                              10m

                              ar1

                              0ap

                              r10

                              mai

                              10

                              iun

                              10iu

                              l10

                              aug

                              10

                              sep

                              10oc

                              t1

                              0no

                              v10

                              dec

                              10ia

                              n11

                              feb

                              11m

                              ar1

                              1ap

                              r11

                              mai

                              11

                              iun

                              11iu

                              l11

                              aug

                              11

                              sep

                              11oc

                              t1

                              1no

                              v11

                              dec

                              11

                              vaacutellalatok

                              lakossaacuteg-lakaacutes hitel

                              lakossaacuteg-fogyasztoacutei hitel

                              millioacute lej eacutev veacutege

                              Eacuteves keacuteszlet kuumlloumlnbseacuteg az aacuterfolyam hataacutesoktoacutel korrigaacutelva

                              24

                              Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelkamatok alakulaacutesa

                              0

                              5

                              10

                              15

                              20

                              25

                              ian

                              09

                              mar

                              09

                              mai

                              09

                              iul0

                              9

                              sep

                              09

                              nov

                              09

                              ian

                              10

                              mar

                              10

                              mai

                              10

                              iul1

                              0

                              sep

                              10

                              nov

                              10

                              ian

                              11

                              mar

                              11

                              mai

                              11

                              iul1

                              1

                              sep

                              11

                              nov

                              11

                              ian

                              12

                              Fogyasztaacutesi hitelek-lakossaacuteg

                              Lakaacuteseacutepiacuteteacutesi hitelek-lakossaacuteg

                              Vaacutellalati hitelek

                              Monetaacuteris politika kamat raacuteta

                              ROBOR3M

                              eacutev

                              Forraacutes BNR

                              25

                              A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa

                              1 A gazdasaacutegi egyensuacutelyok visszaaacutelliacutetaacutesa(a koumlzszfeacutera reformja uacutegy koumlzponti mint helyi szinten fiskaacutelis reformok)

                              2 A noumlvekedeacutesi paacutelyaacutera valoacute aacutetteacutereacutese a gazdasaacutegnak(nem a gazdtuacutelfűtoumlttseacutegeacutevel) gazdasaacutegeacuteleacutenkiacutető programok beindiacutetaacutesaacuteval a fiskaacutelis eacutes buumlrokraacutecia reformjaacuteval az aktiacutev koruacute lakossaacuteg foglalkoztattosaacutegi raacutetaacutejaacutenak noumlvekedeacuteseacutevel

                              3 A vaacutelsaacuteg negatiacutev hataacutesaival szembeni veacutedelmi haacuteloacutek kialakiacutetaacutesa(munkahelyteremteacutes szociaacutelis szolidariacutetaacutes peacutenzuumlgyi oacutevatossaacuteg)- rosszul eacutelni magasabb kamatteher mellett

                              26

                              Mieacutert az IMF hitel 1048708 Meacuterleg hiaacutenyok megoldaacutesaacuterahitelesseacuteg

                              erőőssiteacutese 1048708 A fizeteacutesi probleacutemaacutek megoldaacutesaacutera eacutes a

                              hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutes elindiacutetaacutesaacutera

                              1048708 A gazdasaacutegi politikaacutek megfogalmazaacutesaacutesra az IMF hitelszerződeacutes keretegyezmeacuteny felteacutetelei mellett

                              1048708 Meghataacuterozoacute a kormaacuteny eacutes a taacutersadalom kiaacutellaacutesa a program mellett program ldquoownershiprdquo

                              27

                              Első keretegyezmeacuteny stand-by-felteacutetelek-2009

                              A nemzetkoumlzi inteacutezetek(IMF EUVB)oumlsszesen 20 miliaacuterd euroacutenak megfelelő oumlsszeggel aacutellnak Romaacutenia rendelkezeacuteseacutere a koumlvetkező strukturaacuteban

                              Az IMF-el koumltoumltt Stand-By keretegyezmeacuteny 2 eacutevre szoacutel eacutes 11443 miliaacuterd DST(1295 miliaacuterd euroacute)

                              Az EU nyuacutejtotta facilitaacutes a fizeteacutesi meacuterleg deficitjeacutenek finansziacuterozaacutesaacutera vonatkozik-oumlsszesen 5 miliaacuterd euroacute eacuterteacutekben

                              Maacutes peacutenzuumlgyi inteacutezetek aacuteltal folyosiacutetott kuumlloumlnboumlző projektek finansziacuterozaacutesaacutera oumlsszesen 2 miliaacuterd euroacute

                              Maacutesodik keretegyezmeacuteny-rsquorsquoprecautionaryrdquo rendelkezeacutesre aacutelloacute keret- maacutercius 2011- 36 mildeuro

                              A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi csomagjaacutenak szerkezetecsomagjaacutenak szerkezete

                              28

                              Romaacutenia- kilaacutetaacutesokAlaphelyzet

                              - RelativRelativ volatilis volatilis fiskaacutelis deficit fiskaacutelis deficit- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2005-2008 005-2008 koumlzoumlttikoumlzoumltti nagyon magas kuumllső deficit utaacutennagyon magas kuumllső deficit utaacuten(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter-magas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutesmagas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutes a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan kb4-5kb4-5lt KKE orszlt KKE orszaacuteaacutegainak gainak aacuteaacutetlagtlag beveacuteteleacuteneacutel eacutes beveacuteteleacuteneacutel eacutes toumlbb mint 1o toumlbb mint 1o ltlt EU27 aacutetlagaacutenaacutel EU27 aacutetlagaacutenaacutel -strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes generaacutecioacutes gazdpolitikai modellekgeneraacutecioacutes gazdpolitikai modellek

                              29

                              Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)Tovaacutebbi raacuteszorultsaacuteg a kuumllfoumlldi piacokra

                              ndash kereskedelem csatornaacuteindash tőkeaacuteramlaacutes-koumlzvetlen kuumllső tőke aacuteramlaacutes + EU-s

                              alapok lehiacutevaacutesaacutenak fontossaacutega

                              Tovaacutebbi sebezhetőseacuteg- belső megtakariacutetaacutesok alacsony szintje- toumlreacutekeny kuumllső piacok- aacuterfolyam volatilitaacutes - piac eacuterzeacutekeleacutese a peacutenzuumlgyi befeketők aacuteltal-

                              aacutellamadoacutessaacuteg kamatteher noumlvekedeacutese

                              Mozgaacutesteacuter korlaacutetoltsaacutega- fiskaacutelis potenciaacutelis kibocsaacutejtaacutes szintje

                              30

                              RO lehetőseacutegekMegoldaacutes makroszinten- uacutej euroacutepai gazdasaacutegi kormaacutenyzaacutesi rendszer

                              kialakiacutetaacutesa (garantaacutelja a gazdasaacuteg politikaacutek hitelesseacutegeacutet eacutes lehorgonyozza a vaacuterakozaacutesokat)

                              - szabaacutelyalapuacute monetaacuteris keretrendszer (inflaacutecioacutes-ceacutelkoumlveteacutes fuumlggetlen doumlnteacuteshozatal)

                              - szabaacutelyalapuacute fiskaacutelis keretrendszer(adoacutessaacuteg-szabaacutely fuumlggetlen ellenőrzeacutes)

                              - euroacute bevezeteacutese(ERM2 koumlvetelmeacutenyek)

                              31

                              Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesaiRoumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutes

                              1 A sebezhetőseacutegek

                              feltaacuteraacutesa eacutes kikuumlszoumlbőleacutese

                              2Egy szeacutelesebb eacutes

                              fenntarthatoacute tartaleacutekolaacutesi

                              rendszer kieacutepiacuteteacutese

                              - Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg deficit- Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit- Aacutellamadoacutessaacuteg szintje-Fiskalitaacutes pozicioacuteja-rsquorsquogood to betterrsquorsquo

                              -RNB-valutatartaleacutek-334 mildeuro+ 1037 to arany-PM fiskaacutelis tartaleacutek-IMF egyezmeacuteny

                              - Bankok tőke tartaleacutekolaacutesi koumltelezettseacutege +IMF+EU kereteegyezmeacuteny RO szembeni kitetteseacutegi szint megtartaacutesa

                              32

                              Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)

                              3 Fenntarthatoacute hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi strateacutegia kidolgozaacutesa eacutes kivitelezeacutese

                              -Makrogazdasaacutegi stabilitaacutes fenntartaacutesa

                              -Humaacuten erőforraacutes fejleszteacutese(oktataacutes reformja termeleacutekenyseacuteg noumlveleacutesemunkaerő minőseacuteg emeleacutese)

                              -Fizikai tőke eacutes tehnoloacutegia noumlveleacutese= magas minőseacutegű magaacuten eacutes koumlzberuhaacutezaacutesok

                              -Kulcskeacuterdeacutes a fizikai infrastruktuacutera fejleszteacutese-EU alapokabszorbcioacuteja az utak taacutevkoumlzleacutesvasut stbfejleszteacuteseacutere

                              -Intezmeacutenyi koumlrnyezet javiacutetaacutesa( uumlzleti felteacutetelek javiacutetaacutesa)

                              Gyakorlatba uumllteteacutese-a nem hateacutekonyaacutellami vaacutellalatokeacutes inteacutezmeacutenyek reformja-komoly gazdasaacutegireformotigeacutenyel-eacutevtizedeketvehet igeacutenybe

                              33

                              Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)RORO- gazdasaacuteg politikaacutek ceacuteljagazdasaacutegi noumlvekedeacutes - fiskaacutelis konszolidaacutecioacute folytataacutesa + adoacuterendszer

                              restrukturaacutelaacutesa - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute

                              noumlvekedeacutese - fiskaacutelis beveacutetelek noumlveleacutese(adoacutecsalaacutes korrupcioacute

                              csoumlkkenteacutese joumlvedeacuteki adoacute noumlveleacutese optimaacutelis adoacuterendszer)

                              - strukturaacutelis reformok( munkapiacaacutellami ceacutegek privatizaacutecioacute)

                              - mezőgazdasaacuteg fizikai infrastrukturaipari projektek eacutes UacuteJRA - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute noumlvekedeacutese( 3 GDP araacutenyos abszorbcioacute= kb2 aacutellamhaacuteztartaacutesi beveacutetel noumlvekedeacutes = o6-1 gazdasaacutegi noumlvekedeacutest jelent

                              - EU-n kivuumlli kerskedelmi kapcsolatok

                              34

                              GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)

                              -80

                              -60

                              -40

                              -20

                              00

                              20

                              40

                              60

                              80

                              100

                              2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                              Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                              Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                              35

                              Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )

                              -100

                              -80

                              -60

                              -40

                              -20

                              00

                              20

                              40

                              60

                              2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                              Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                              Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                              36

                              Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )

                              00

                              05

                              10

                              15

                              20

                              25

                              30

                              35

                              40

                              45

                              50

                              2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                              Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                              Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                              37

                              Harmonizaacutelt aacuterindex( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)

                              00

                              10

                              20

                              30

                              40

                              50

                              60

                              70

                              80

                              90

                              2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                              Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                              Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                              38

                              Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

                              00

                              20

                              40

                              60

                              80

                              100

                              120

                              2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                              Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                              Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                              39

                              Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

                              00

                              100

                              200

                              300

                              400

                              500

                              600

                              700

                              800

                              900

                              2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                              Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                              Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                              40

                              Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

                              -160-140

                              -120-100-80-60

                              -40-200020

                              4060

                              2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                              Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                              Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                              41

                              Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

                              Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

                              orszaacuteg

                              Cseh

                              orszaacuteg

                              Lengyel

                              orszaacuteg

                              Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

                              GDP -4+6

                              -66 -21 -25 -50

                              Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

                              -653 -1105 -490 -640

                              Effektiv reaacutel aacuterfolyam

                              +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

                              -102 -03 126 -04

                              Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

                              Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

                              +9 euro zona+12 nem euro zona

                              224 40 51 123

                              Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

                              Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

                              Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

                              17 -187 17 38

                              Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

                              Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

                              42

                              A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

                              koumlveteacutese

                              2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

                              3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

                              4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

                              5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

                              • Slide 1
                              • Az előadaacutes szerkezete
                              • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
                              • Slide 4
                              • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
                              • Slide 6
                              • Slide 7
                              • Slide 8
                              • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                              • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                              • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
                              • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
                              • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
                              • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
                              • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
                              • Slide 16
                              • Slide 17
                              • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
                              • Slide 19
                              • Slide 20
                              • Slide 21
                              • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
                              • Slide 23
                              • Slide 24
                              • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
                              • Mieacutert az IMF hitel
                              • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
                              • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
                              • RO lehetőseacutegek
                              • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
                              • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
                              • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
                              • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
                              • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
                              • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
                              • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
                              • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
                              • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
                              • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
                              • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
                              • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

                                16

                                2009 februaacuter 5-től a monetaacuteris politika alapkamat leacutepcsőzetes csoumlkkenteacutese 1025 szaacutezaleacutekroacutel 5 25 szaacutezaleacutekra(2012 marcius)16

                                A koumltelező tartaleacutekraacuteta fokozatos csoumlkkenteacutese(15lej 20 valuta)

                                A likviditaacutes-menedzsement a bankkoumlzi peacutenzpiac megfelelő műkoumldeacutese eacuterdekeacuteben

                                A prudenciaacutelis eacutes feluumlgyeleti inteacutezkedeacutesek- a magaacutenszektor eladoacutesodottsaacutegaacutet korlaacutetokon beluumll tartani(valutaacuteban adott fogyasztaacutesi hitel szabaacutelyozaacutesa-2011 oktoacuteber)

                                Ellenőrzoumltt szabad lebegteteacutes aacuterfolyampolitika ami az exogeacuten sokkok hataacutesaacutet a nominaacutelis vaacuteltozoacutekon(az aacuterfolyamon) keresztuumll vezeti le- reaacutel gazdasaacutegi hataacutes-

                                A Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa 2008

                                szeptembereacutetől jelenlegig(2)

                                17

                                2011 decembereacuteben az eacuteves inflaacutecioacutes raacuteta a RNB aacuteltal felvaacutellalt 3 plusmn1 pont koumlzelseacutegeacuteben helyezkedett el

                                0

                                2

                                4

                                6

                                8

                                10

                                12

                                dec06 dec07 dec08 dec09 dec10 dec11 dec12 dec13

                                Eacuteves vaacuteltozaacutes ()

                                Megjegyzeacutes A vaacuteltozaacutesi intervallum szeacutelesseacutege plusmn1 szaacutezaleacutek pont a ceacuteleacuterteacutek koumlruumll

                                ceacuteleacuterteacutek 200650

                                Forraacutes INS BNR

                                ceacuteleacuterteacutek 200740

                                ceacuteleacuterteacutek 200838

                                ceacuteleacuterteacutek 200935

                                ceacuteleacuterteacutek 2010

                                35ceacuteleacuterteacutek2011

                                30ceacuteleacuterteacutek 2012

                                30ceacuteleacuterteacutek 2013

                                25

                                18

                                Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra

                                50

                                100

                                150

                                200

                                250

                                300

                                ian

                                08fe

                                b08

                                mar

                                08

                                apr

                                08m

                                ai0

                                8iu

                                n08

                                iul0

                                8au

                                g0

                                8se

                                p08

                                oct

                                08

                                nov

                                08de

                                c08

                                ian

                                09fe

                                b09

                                mar

                                09

                                apr

                                09m

                                ai0

                                9iu

                                n09

                                iul0

                                9au

                                g0

                                9se

                                p09

                                oct

                                09

                                nov

                                09de

                                c09

                                ian

                                10fe

                                b10

                                mar

                                10

                                apr

                                10m

                                ai1

                                0iu

                                n10

                                iul1

                                0au

                                g1

                                0se

                                p10

                                oct

                                10

                                nov

                                10de

                                c10

                                ian

                                11fe

                                b11

                                mar

                                11

                                apr

                                11m

                                ai1

                                1iu

                                n11

                                iul1

                                1au

                                g1

                                1se

                                p11

                                oct

                                11

                                nov

                                11de

                                c11

                                Nem eacuteleacutemiszermezőgazdasaacutegi

                                termeacutekek

                                Feacutemek

                                Eacutelelmiszerek

                                Energetikai termeacutekek

                                Mutatoacute 2005=100

                                Forraacutes FMI

                                19

                                Jelentős dezinflaacutecioacute a kiiacutegaziacutetott CORE2 szintjeacuten

                                Forraacutes INS BNR

                                Notă Valoarea menţionată icircntre paranteze pătrate reprezintă ponderea componentei icircn CORE2 ajustat

                                -2

                                -1

                                0

                                1

                                2

                                3

                                4

                                5

                                6

                                7

                                ian

                                09fe

                                b09

                                mar

                                09

                                apr

                                09m

                                ai0

                                9iu

                                n09

                                iul0

                                9au

                                g0

                                9se

                                p09

                                oct

                                09

                                nov

                                09de

                                c09

                                ian

                                10fe

                                b10

                                mar

                                10

                                apr

                                10m

                                ai1

                                0iu

                                n10

                                iul1

                                0au

                                g1

                                0se

                                p10

                                oct

                                10

                                nov

                                10de

                                c10

                                ian

                                11fe

                                b11

                                mar

                                11

                                apr

                                11m

                                ai1

                                1iu

                                n11

                                iul1

                                1au

                                g1

                                1se

                                p11

                                oct

                                11

                                nov

                                11de

                                c11

                                -2

                                -1

                                0

                                1

                                2

                                3

                                4

                                5

                                6

                                7

                                Eacutelelmiszer termeacutekek [48] Ipari termeacutekek [29]

                                Szolgaacuteltataacutesok [23] Kiigaziacutetott CORE2 (jobb oldali skaacutela

                                hozzaacutejaacuterulaacutesok(szaacutezaleacutek pont) araacutenyos vaacuteltozaacutes

                                20

                                Az inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok gyors csoumlkkenő kiigaziacutetaacutesa

                                Az elkoumlvetkező 12 hoacutenapra vonatkozoacute aacuteralakulaacutesok vaacuterakozaacutesai

                                Forraacutes CE-DG ECFIN BNR előrejelzeacutesek a Carlson-Parkin moacutedszer alkalmazaacutesaacuteval BNR koumlzveacutelemeacutenykutataacutes

                                2

                                3

                                4

                                5

                                6

                                7

                                8

                                9

                                10

                                11

                                12

                                ian

                                07

                                ma

                                i07

                                sep

                                07

                                ian

                                08

                                ma

                                i08

                                sep

                                08

                                ian

                                09

                                ma

                                i09

                                sep

                                09

                                ian

                                10

                                ma

                                i10

                                sep

                                10

                                ian

                                11

                                ma

                                i11

                                sep

                                11

                                ian

                                12

                                eacuteves ()vaacuteltozaacutes

                                Fogyasztoacutek

                                20

                                25

                                30

                                35

                                40

                                45

                                50

                                55

                                60

                                feb

                                10

                                ma

                                r1

                                0a

                                pr

                                10

                                ma

                                i10

                                iun

                                10

                                iul1

                                0a

                                ug

                                10

                                sep

                                10

                                oct

                                10

                                no

                                v1

                                0d

                                ec

                                10

                                ian

                                11

                                feb

                                11

                                ma

                                r1

                                1a

                                pr

                                11

                                ma

                                i11

                                iun

                                11

                                iul1

                                1a

                                ug

                                11

                                sep

                                11

                                oct

                                11

                                no

                                v1

                                1d

                                ec

                                11

                                ian

                                12

                                eacuteves() vaacuteltozaacutes

                                Peacutenzpiaci elemzők

                                Inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok mediaacuten eacuterteacuteke

                                21

                                Nemzeti deviza alacsonyabb volatilitaacutesa az eurohoz keacutepest a forinthoz eacutes zlotyhoz viszonyiacutetva

                                94

                                99

                                104

                                109

                                114

                                119

                                dec

                                10

                                ian

                                11

                                feb

                                11

                                mar

                                11

                                apr

                                11

                                mai

                                11

                                iun

                                11

                                iul1

                                1

                                aug

                                11

                                sep

                                11

                                oct

                                11

                                nov

                                11

                                dec

                                11

                                ian

                                12

                                Forraacutes BNR Bloomberg

                                EURRON

                                EURPLN

                                EURCZK

                                EURHUF

                                0

                                2

                                4

                                6

                                8

                                10

                                12

                                14

                                16

                                18

                                20

                                dec

                                10

                                ian

                                11

                                feb

                                11

                                mar

                                11

                                apr

                                11

                                mai

                                11

                                iun

                                11

                                iul1

                                1

                                aug

                                11

                                sep

                                11

                                oct

                                11

                                nov

                                11

                                dec

                                11

                                ian

                                12

                                RO

                                PL

                                CZ

                                HU

                                2o1o dec 31 =100

                                Aacuterfolyam

                                Baacutezis pont

                                toumlrteacutenelmi volatilitaacutes (30 nap eacuterteacutekeacutenek eacutevesiacuteteacutese)

                                22

                                Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza

                                -60

                                -40

                                -20

                                0

                                20

                                40

                                60

                                80

                                Kuumllső piac

                                Belső piac

                                eacuteves vaacuteltozaacutes)

                                Ipar aacutegazat - uacutej rendeleacutesek (reaacutel eacuterteacutek)

                                Forraacutes Eurostat CE FMI Consensus Forecast

                                18

                                05

                                11

                                -05

                                10

                                -01

                                -1

                                -05

                                0

                                05

                                1

                                15

                                2

                                maacutej 11 nov11 szep11 jan12 nov11 jan12

                                Euroacutepai Bizottsaacuteg

                                IMF Consensus Forecast

                                Az euro-zoacutena gazdasaacutegi noumlvekedeacuteseacutenek moacutedosiacutetaacutesa a 2012-es eacutevre

                                ( eacuteves vaacuteltozaacutes)

                                23

                                Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelek folyama

                                Forraacutes BNR

                                -10 000

                                -5 000

                                0

                                5 000

                                10 000

                                15 000

                                20 000ia

                                n09

                                feb

                                09m

                                ar0

                                9ap

                                r09

                                mai

                                09

                                iun

                                09iu

                                l09

                                aug

                                09

                                sep

                                09oc

                                t0

                                9no

                                v09

                                dec

                                09ia

                                n10

                                feb

                                10m

                                ar1

                                0ap

                                r10

                                mai

                                10

                                iun

                                10iu

                                l10

                                aug

                                10

                                sep

                                10oc

                                t1

                                0no

                                v10

                                dec

                                10ia

                                n11

                                feb

                                11m

                                ar1

                                1ap

                                r11

                                mai

                                11

                                iun

                                11iu

                                l11

                                aug

                                11

                                sep

                                11oc

                                t1

                                1no

                                v11

                                dec

                                11

                                vaacutellalatok

                                lakossaacuteg-lakaacutes hitel

                                lakossaacuteg-fogyasztoacutei hitel

                                millioacute lej eacutev veacutege

                                Eacuteves keacuteszlet kuumlloumlnbseacuteg az aacuterfolyam hataacutesoktoacutel korrigaacutelva

                                24

                                Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelkamatok alakulaacutesa

                                0

                                5

                                10

                                15

                                20

                                25

                                ian

                                09

                                mar

                                09

                                mai

                                09

                                iul0

                                9

                                sep

                                09

                                nov

                                09

                                ian

                                10

                                mar

                                10

                                mai

                                10

                                iul1

                                0

                                sep

                                10

                                nov

                                10

                                ian

                                11

                                mar

                                11

                                mai

                                11

                                iul1

                                1

                                sep

                                11

                                nov

                                11

                                ian

                                12

                                Fogyasztaacutesi hitelek-lakossaacuteg

                                Lakaacuteseacutepiacuteteacutesi hitelek-lakossaacuteg

                                Vaacutellalati hitelek

                                Monetaacuteris politika kamat raacuteta

                                ROBOR3M

                                eacutev

                                Forraacutes BNR

                                25

                                A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa

                                1 A gazdasaacutegi egyensuacutelyok visszaaacutelliacutetaacutesa(a koumlzszfeacutera reformja uacutegy koumlzponti mint helyi szinten fiskaacutelis reformok)

                                2 A noumlvekedeacutesi paacutelyaacutera valoacute aacutetteacutereacutese a gazdasaacutegnak(nem a gazdtuacutelfűtoumlttseacutegeacutevel) gazdasaacutegeacuteleacutenkiacutető programok beindiacutetaacutesaacuteval a fiskaacutelis eacutes buumlrokraacutecia reformjaacuteval az aktiacutev koruacute lakossaacuteg foglalkoztattosaacutegi raacutetaacutejaacutenak noumlvekedeacuteseacutevel

                                3 A vaacutelsaacuteg negatiacutev hataacutesaival szembeni veacutedelmi haacuteloacutek kialakiacutetaacutesa(munkahelyteremteacutes szociaacutelis szolidariacutetaacutes peacutenzuumlgyi oacutevatossaacuteg)- rosszul eacutelni magasabb kamatteher mellett

                                26

                                Mieacutert az IMF hitel 1048708 Meacuterleg hiaacutenyok megoldaacutesaacuterahitelesseacuteg

                                erőőssiteacutese 1048708 A fizeteacutesi probleacutemaacutek megoldaacutesaacutera eacutes a

                                hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutes elindiacutetaacutesaacutera

                                1048708 A gazdasaacutegi politikaacutek megfogalmazaacutesaacutesra az IMF hitelszerződeacutes keretegyezmeacuteny felteacutetelei mellett

                                1048708 Meghataacuterozoacute a kormaacuteny eacutes a taacutersadalom kiaacutellaacutesa a program mellett program ldquoownershiprdquo

                                27

                                Első keretegyezmeacuteny stand-by-felteacutetelek-2009

                                A nemzetkoumlzi inteacutezetek(IMF EUVB)oumlsszesen 20 miliaacuterd euroacutenak megfelelő oumlsszeggel aacutellnak Romaacutenia rendelkezeacuteseacutere a koumlvetkező strukturaacuteban

                                Az IMF-el koumltoumltt Stand-By keretegyezmeacuteny 2 eacutevre szoacutel eacutes 11443 miliaacuterd DST(1295 miliaacuterd euroacute)

                                Az EU nyuacutejtotta facilitaacutes a fizeteacutesi meacuterleg deficitjeacutenek finansziacuterozaacutesaacutera vonatkozik-oumlsszesen 5 miliaacuterd euroacute eacuterteacutekben

                                Maacutes peacutenzuumlgyi inteacutezetek aacuteltal folyosiacutetott kuumlloumlnboumlző projektek finansziacuterozaacutesaacutera oumlsszesen 2 miliaacuterd euroacute

                                Maacutesodik keretegyezmeacuteny-rsquorsquoprecautionaryrdquo rendelkezeacutesre aacutelloacute keret- maacutercius 2011- 36 mildeuro

                                A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi csomagjaacutenak szerkezetecsomagjaacutenak szerkezete

                                28

                                Romaacutenia- kilaacutetaacutesokAlaphelyzet

                                - RelativRelativ volatilis volatilis fiskaacutelis deficit fiskaacutelis deficit- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2005-2008 005-2008 koumlzoumlttikoumlzoumltti nagyon magas kuumllső deficit utaacutennagyon magas kuumllső deficit utaacuten(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter-magas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutesmagas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutes a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan kb4-5kb4-5lt KKE orszlt KKE orszaacuteaacutegainak gainak aacuteaacutetlagtlag beveacuteteleacuteneacutel eacutes beveacuteteleacuteneacutel eacutes toumlbb mint 1o toumlbb mint 1o ltlt EU27 aacutetlagaacutenaacutel EU27 aacutetlagaacutenaacutel -strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes generaacutecioacutes gazdpolitikai modellekgeneraacutecioacutes gazdpolitikai modellek

                                29

                                Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)Tovaacutebbi raacuteszorultsaacuteg a kuumllfoumlldi piacokra

                                ndash kereskedelem csatornaacuteindash tőkeaacuteramlaacutes-koumlzvetlen kuumllső tőke aacuteramlaacutes + EU-s

                                alapok lehiacutevaacutesaacutenak fontossaacutega

                                Tovaacutebbi sebezhetőseacuteg- belső megtakariacutetaacutesok alacsony szintje- toumlreacutekeny kuumllső piacok- aacuterfolyam volatilitaacutes - piac eacuterzeacutekeleacutese a peacutenzuumlgyi befeketők aacuteltal-

                                aacutellamadoacutessaacuteg kamatteher noumlvekedeacutese

                                Mozgaacutesteacuter korlaacutetoltsaacutega- fiskaacutelis potenciaacutelis kibocsaacutejtaacutes szintje

                                30

                                RO lehetőseacutegekMegoldaacutes makroszinten- uacutej euroacutepai gazdasaacutegi kormaacutenyzaacutesi rendszer

                                kialakiacutetaacutesa (garantaacutelja a gazdasaacuteg politikaacutek hitelesseacutegeacutet eacutes lehorgonyozza a vaacuterakozaacutesokat)

                                - szabaacutelyalapuacute monetaacuteris keretrendszer (inflaacutecioacutes-ceacutelkoumlveteacutes fuumlggetlen doumlnteacuteshozatal)

                                - szabaacutelyalapuacute fiskaacutelis keretrendszer(adoacutessaacuteg-szabaacutely fuumlggetlen ellenőrzeacutes)

                                - euroacute bevezeteacutese(ERM2 koumlvetelmeacutenyek)

                                31

                                Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesaiRoumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutes

                                1 A sebezhetőseacutegek

                                feltaacuteraacutesa eacutes kikuumlszoumlbőleacutese

                                2Egy szeacutelesebb eacutes

                                fenntarthatoacute tartaleacutekolaacutesi

                                rendszer kieacutepiacuteteacutese

                                - Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg deficit- Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit- Aacutellamadoacutessaacuteg szintje-Fiskalitaacutes pozicioacuteja-rsquorsquogood to betterrsquorsquo

                                -RNB-valutatartaleacutek-334 mildeuro+ 1037 to arany-PM fiskaacutelis tartaleacutek-IMF egyezmeacuteny

                                - Bankok tőke tartaleacutekolaacutesi koumltelezettseacutege +IMF+EU kereteegyezmeacuteny RO szembeni kitetteseacutegi szint megtartaacutesa

                                32

                                Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)

                                3 Fenntarthatoacute hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi strateacutegia kidolgozaacutesa eacutes kivitelezeacutese

                                -Makrogazdasaacutegi stabilitaacutes fenntartaacutesa

                                -Humaacuten erőforraacutes fejleszteacutese(oktataacutes reformja termeleacutekenyseacuteg noumlveleacutesemunkaerő minőseacuteg emeleacutese)

                                -Fizikai tőke eacutes tehnoloacutegia noumlveleacutese= magas minőseacutegű magaacuten eacutes koumlzberuhaacutezaacutesok

                                -Kulcskeacuterdeacutes a fizikai infrastruktuacutera fejleszteacutese-EU alapokabszorbcioacuteja az utak taacutevkoumlzleacutesvasut stbfejleszteacuteseacutere

                                -Intezmeacutenyi koumlrnyezet javiacutetaacutesa( uumlzleti felteacutetelek javiacutetaacutesa)

                                Gyakorlatba uumllteteacutese-a nem hateacutekonyaacutellami vaacutellalatokeacutes inteacutezmeacutenyek reformja-komoly gazdasaacutegireformotigeacutenyel-eacutevtizedeketvehet igeacutenybe

                                33

                                Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)RORO- gazdasaacuteg politikaacutek ceacuteljagazdasaacutegi noumlvekedeacutes - fiskaacutelis konszolidaacutecioacute folytataacutesa + adoacuterendszer

                                restrukturaacutelaacutesa - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute

                                noumlvekedeacutese - fiskaacutelis beveacutetelek noumlveleacutese(adoacutecsalaacutes korrupcioacute

                                csoumlkkenteacutese joumlvedeacuteki adoacute noumlveleacutese optimaacutelis adoacuterendszer)

                                - strukturaacutelis reformok( munkapiacaacutellami ceacutegek privatizaacutecioacute)

                                - mezőgazdasaacuteg fizikai infrastrukturaipari projektek eacutes UacuteJRA - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute noumlvekedeacutese( 3 GDP araacutenyos abszorbcioacute= kb2 aacutellamhaacuteztartaacutesi beveacutetel noumlvekedeacutes = o6-1 gazdasaacutegi noumlvekedeacutest jelent

                                - EU-n kivuumlli kerskedelmi kapcsolatok

                                34

                                GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)

                                -80

                                -60

                                -40

                                -20

                                00

                                20

                                40

                                60

                                80

                                100

                                2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                35

                                Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )

                                -100

                                -80

                                -60

                                -40

                                -20

                                00

                                20

                                40

                                60

                                2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                36

                                Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )

                                00

                                05

                                10

                                15

                                20

                                25

                                30

                                35

                                40

                                45

                                50

                                2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                37

                                Harmonizaacutelt aacuterindex( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)

                                00

                                10

                                20

                                30

                                40

                                50

                                60

                                70

                                80

                                90

                                2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                38

                                Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

                                00

                                20

                                40

                                60

                                80

                                100

                                120

                                2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                39

                                Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

                                00

                                100

                                200

                                300

                                400

                                500

                                600

                                700

                                800

                                900

                                2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                40

                                Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

                                -160-140

                                -120-100-80-60

                                -40-200020

                                4060

                                2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                41

                                Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

                                Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

                                orszaacuteg

                                Cseh

                                orszaacuteg

                                Lengyel

                                orszaacuteg

                                Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

                                GDP -4+6

                                -66 -21 -25 -50

                                Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

                                -653 -1105 -490 -640

                                Effektiv reaacutel aacuterfolyam

                                +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

                                -102 -03 126 -04

                                Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

                                Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

                                +9 euro zona+12 nem euro zona

                                224 40 51 123

                                Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

                                Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

                                Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

                                17 -187 17 38

                                Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

                                Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

                                42

                                A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

                                koumlveteacutese

                                2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

                                3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

                                4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

                                5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

                                • Slide 1
                                • Az előadaacutes szerkezete
                                • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
                                • Slide 4
                                • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
                                • Slide 6
                                • Slide 7
                                • Slide 8
                                • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
                                • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
                                • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
                                • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
                                • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
                                • Slide 16
                                • Slide 17
                                • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
                                • Slide 19
                                • Slide 20
                                • Slide 21
                                • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
                                • Slide 23
                                • Slide 24
                                • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
                                • Mieacutert az IMF hitel
                                • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
                                • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
                                • RO lehetőseacutegek
                                • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
                                • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
                                • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
                                • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
                                • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
                                • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
                                • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
                                • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
                                • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
                                • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
                                • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
                                • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

                                  17

                                  2011 decembereacuteben az eacuteves inflaacutecioacutes raacuteta a RNB aacuteltal felvaacutellalt 3 plusmn1 pont koumlzelseacutegeacuteben helyezkedett el

                                  0

                                  2

                                  4

                                  6

                                  8

                                  10

                                  12

                                  dec06 dec07 dec08 dec09 dec10 dec11 dec12 dec13

                                  Eacuteves vaacuteltozaacutes ()

                                  Megjegyzeacutes A vaacuteltozaacutesi intervallum szeacutelesseacutege plusmn1 szaacutezaleacutek pont a ceacuteleacuterteacutek koumlruumll

                                  ceacuteleacuterteacutek 200650

                                  Forraacutes INS BNR

                                  ceacuteleacuterteacutek 200740

                                  ceacuteleacuterteacutek 200838

                                  ceacuteleacuterteacutek 200935

                                  ceacuteleacuterteacutek 2010

                                  35ceacuteleacuterteacutek2011

                                  30ceacuteleacuterteacutek 2012

                                  30ceacuteleacuterteacutek 2013

                                  25

                                  18

                                  Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra

                                  50

                                  100

                                  150

                                  200

                                  250

                                  300

                                  ian

                                  08fe

                                  b08

                                  mar

                                  08

                                  apr

                                  08m

                                  ai0

                                  8iu

                                  n08

                                  iul0

                                  8au

                                  g0

                                  8se

                                  p08

                                  oct

                                  08

                                  nov

                                  08de

                                  c08

                                  ian

                                  09fe

                                  b09

                                  mar

                                  09

                                  apr

                                  09m

                                  ai0

                                  9iu

                                  n09

                                  iul0

                                  9au

                                  g0

                                  9se

                                  p09

                                  oct

                                  09

                                  nov

                                  09de

                                  c09

                                  ian

                                  10fe

                                  b10

                                  mar

                                  10

                                  apr

                                  10m

                                  ai1

                                  0iu

                                  n10

                                  iul1

                                  0au

                                  g1

                                  0se

                                  p10

                                  oct

                                  10

                                  nov

                                  10de

                                  c10

                                  ian

                                  11fe

                                  b11

                                  mar

                                  11

                                  apr

                                  11m

                                  ai1

                                  1iu

                                  n11

                                  iul1

                                  1au

                                  g1

                                  1se

                                  p11

                                  oct

                                  11

                                  nov

                                  11de

                                  c11

                                  Nem eacuteleacutemiszermezőgazdasaacutegi

                                  termeacutekek

                                  Feacutemek

                                  Eacutelelmiszerek

                                  Energetikai termeacutekek

                                  Mutatoacute 2005=100

                                  Forraacutes FMI

                                  19

                                  Jelentős dezinflaacutecioacute a kiiacutegaziacutetott CORE2 szintjeacuten

                                  Forraacutes INS BNR

                                  Notă Valoarea menţionată icircntre paranteze pătrate reprezintă ponderea componentei icircn CORE2 ajustat

                                  -2

                                  -1

                                  0

                                  1

                                  2

                                  3

                                  4

                                  5

                                  6

                                  7

                                  ian

                                  09fe

                                  b09

                                  mar

                                  09

                                  apr

                                  09m

                                  ai0

                                  9iu

                                  n09

                                  iul0

                                  9au

                                  g0

                                  9se

                                  p09

                                  oct

                                  09

                                  nov

                                  09de

                                  c09

                                  ian

                                  10fe

                                  b10

                                  mar

                                  10

                                  apr

                                  10m

                                  ai1

                                  0iu

                                  n10

                                  iul1

                                  0au

                                  g1

                                  0se

                                  p10

                                  oct

                                  10

                                  nov

                                  10de

                                  c10

                                  ian

                                  11fe

                                  b11

                                  mar

                                  11

                                  apr

                                  11m

                                  ai1

                                  1iu

                                  n11

                                  iul1

                                  1au

                                  g1

                                  1se

                                  p11

                                  oct

                                  11

                                  nov

                                  11de

                                  c11

                                  -2

                                  -1

                                  0

                                  1

                                  2

                                  3

                                  4

                                  5

                                  6

                                  7

                                  Eacutelelmiszer termeacutekek [48] Ipari termeacutekek [29]

                                  Szolgaacuteltataacutesok [23] Kiigaziacutetott CORE2 (jobb oldali skaacutela

                                  hozzaacutejaacuterulaacutesok(szaacutezaleacutek pont) araacutenyos vaacuteltozaacutes

                                  20

                                  Az inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok gyors csoumlkkenő kiigaziacutetaacutesa

                                  Az elkoumlvetkező 12 hoacutenapra vonatkozoacute aacuteralakulaacutesok vaacuterakozaacutesai

                                  Forraacutes CE-DG ECFIN BNR előrejelzeacutesek a Carlson-Parkin moacutedszer alkalmazaacutesaacuteval BNR koumlzveacutelemeacutenykutataacutes

                                  2

                                  3

                                  4

                                  5

                                  6

                                  7

                                  8

                                  9

                                  10

                                  11

                                  12

                                  ian

                                  07

                                  ma

                                  i07

                                  sep

                                  07

                                  ian

                                  08

                                  ma

                                  i08

                                  sep

                                  08

                                  ian

                                  09

                                  ma

                                  i09

                                  sep

                                  09

                                  ian

                                  10

                                  ma

                                  i10

                                  sep

                                  10

                                  ian

                                  11

                                  ma

                                  i11

                                  sep

                                  11

                                  ian

                                  12

                                  eacuteves ()vaacuteltozaacutes

                                  Fogyasztoacutek

                                  20

                                  25

                                  30

                                  35

                                  40

                                  45

                                  50

                                  55

                                  60

                                  feb

                                  10

                                  ma

                                  r1

                                  0a

                                  pr

                                  10

                                  ma

                                  i10

                                  iun

                                  10

                                  iul1

                                  0a

                                  ug

                                  10

                                  sep

                                  10

                                  oct

                                  10

                                  no

                                  v1

                                  0d

                                  ec

                                  10

                                  ian

                                  11

                                  feb

                                  11

                                  ma

                                  r1

                                  1a

                                  pr

                                  11

                                  ma

                                  i11

                                  iun

                                  11

                                  iul1

                                  1a

                                  ug

                                  11

                                  sep

                                  11

                                  oct

                                  11

                                  no

                                  v1

                                  1d

                                  ec

                                  11

                                  ian

                                  12

                                  eacuteves() vaacuteltozaacutes

                                  Peacutenzpiaci elemzők

                                  Inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok mediaacuten eacuterteacuteke

                                  21

                                  Nemzeti deviza alacsonyabb volatilitaacutesa az eurohoz keacutepest a forinthoz eacutes zlotyhoz viszonyiacutetva

                                  94

                                  99

                                  104

                                  109

                                  114

                                  119

                                  dec

                                  10

                                  ian

                                  11

                                  feb

                                  11

                                  mar

                                  11

                                  apr

                                  11

                                  mai

                                  11

                                  iun

                                  11

                                  iul1

                                  1

                                  aug

                                  11

                                  sep

                                  11

                                  oct

                                  11

                                  nov

                                  11

                                  dec

                                  11

                                  ian

                                  12

                                  Forraacutes BNR Bloomberg

                                  EURRON

                                  EURPLN

                                  EURCZK

                                  EURHUF

                                  0

                                  2

                                  4

                                  6

                                  8

                                  10

                                  12

                                  14

                                  16

                                  18

                                  20

                                  dec

                                  10

                                  ian

                                  11

                                  feb

                                  11

                                  mar

                                  11

                                  apr

                                  11

                                  mai

                                  11

                                  iun

                                  11

                                  iul1

                                  1

                                  aug

                                  11

                                  sep

                                  11

                                  oct

                                  11

                                  nov

                                  11

                                  dec

                                  11

                                  ian

                                  12

                                  RO

                                  PL

                                  CZ

                                  HU

                                  2o1o dec 31 =100

                                  Aacuterfolyam

                                  Baacutezis pont

                                  toumlrteacutenelmi volatilitaacutes (30 nap eacuterteacutekeacutenek eacutevesiacuteteacutese)

                                  22

                                  Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza

                                  -60

                                  -40

                                  -20

                                  0

                                  20

                                  40

                                  60

                                  80

                                  Kuumllső piac

                                  Belső piac

                                  eacuteves vaacuteltozaacutes)

                                  Ipar aacutegazat - uacutej rendeleacutesek (reaacutel eacuterteacutek)

                                  Forraacutes Eurostat CE FMI Consensus Forecast

                                  18

                                  05

                                  11

                                  -05

                                  10

                                  -01

                                  -1

                                  -05

                                  0

                                  05

                                  1

                                  15

                                  2

                                  maacutej 11 nov11 szep11 jan12 nov11 jan12

                                  Euroacutepai Bizottsaacuteg

                                  IMF Consensus Forecast

                                  Az euro-zoacutena gazdasaacutegi noumlvekedeacuteseacutenek moacutedosiacutetaacutesa a 2012-es eacutevre

                                  ( eacuteves vaacuteltozaacutes)

                                  23

                                  Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelek folyama

                                  Forraacutes BNR

                                  -10 000

                                  -5 000

                                  0

                                  5 000

                                  10 000

                                  15 000

                                  20 000ia

                                  n09

                                  feb

                                  09m

                                  ar0

                                  9ap

                                  r09

                                  mai

                                  09

                                  iun

                                  09iu

                                  l09

                                  aug

                                  09

                                  sep

                                  09oc

                                  t0

                                  9no

                                  v09

                                  dec

                                  09ia

                                  n10

                                  feb

                                  10m

                                  ar1

                                  0ap

                                  r10

                                  mai

                                  10

                                  iun

                                  10iu

                                  l10

                                  aug

                                  10

                                  sep

                                  10oc

                                  t1

                                  0no

                                  v10

                                  dec

                                  10ia

                                  n11

                                  feb

                                  11m

                                  ar1

                                  1ap

                                  r11

                                  mai

                                  11

                                  iun

                                  11iu

                                  l11

                                  aug

                                  11

                                  sep

                                  11oc

                                  t1

                                  1no

                                  v11

                                  dec

                                  11

                                  vaacutellalatok

                                  lakossaacuteg-lakaacutes hitel

                                  lakossaacuteg-fogyasztoacutei hitel

                                  millioacute lej eacutev veacutege

                                  Eacuteves keacuteszlet kuumlloumlnbseacuteg az aacuterfolyam hataacutesoktoacutel korrigaacutelva

                                  24

                                  Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelkamatok alakulaacutesa

                                  0

                                  5

                                  10

                                  15

                                  20

                                  25

                                  ian

                                  09

                                  mar

                                  09

                                  mai

                                  09

                                  iul0

                                  9

                                  sep

                                  09

                                  nov

                                  09

                                  ian

                                  10

                                  mar

                                  10

                                  mai

                                  10

                                  iul1

                                  0

                                  sep

                                  10

                                  nov

                                  10

                                  ian

                                  11

                                  mar

                                  11

                                  mai

                                  11

                                  iul1

                                  1

                                  sep

                                  11

                                  nov

                                  11

                                  ian

                                  12

                                  Fogyasztaacutesi hitelek-lakossaacuteg

                                  Lakaacuteseacutepiacuteteacutesi hitelek-lakossaacuteg

                                  Vaacutellalati hitelek

                                  Monetaacuteris politika kamat raacuteta

                                  ROBOR3M

                                  eacutev

                                  Forraacutes BNR

                                  25

                                  A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa

                                  1 A gazdasaacutegi egyensuacutelyok visszaaacutelliacutetaacutesa(a koumlzszfeacutera reformja uacutegy koumlzponti mint helyi szinten fiskaacutelis reformok)

                                  2 A noumlvekedeacutesi paacutelyaacutera valoacute aacutetteacutereacutese a gazdasaacutegnak(nem a gazdtuacutelfűtoumlttseacutegeacutevel) gazdasaacutegeacuteleacutenkiacutető programok beindiacutetaacutesaacuteval a fiskaacutelis eacutes buumlrokraacutecia reformjaacuteval az aktiacutev koruacute lakossaacuteg foglalkoztattosaacutegi raacutetaacutejaacutenak noumlvekedeacuteseacutevel

                                  3 A vaacutelsaacuteg negatiacutev hataacutesaival szembeni veacutedelmi haacuteloacutek kialakiacutetaacutesa(munkahelyteremteacutes szociaacutelis szolidariacutetaacutes peacutenzuumlgyi oacutevatossaacuteg)- rosszul eacutelni magasabb kamatteher mellett

                                  26

                                  Mieacutert az IMF hitel 1048708 Meacuterleg hiaacutenyok megoldaacutesaacuterahitelesseacuteg

                                  erőőssiteacutese 1048708 A fizeteacutesi probleacutemaacutek megoldaacutesaacutera eacutes a

                                  hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutes elindiacutetaacutesaacutera

                                  1048708 A gazdasaacutegi politikaacutek megfogalmazaacutesaacutesra az IMF hitelszerződeacutes keretegyezmeacuteny felteacutetelei mellett

                                  1048708 Meghataacuterozoacute a kormaacuteny eacutes a taacutersadalom kiaacutellaacutesa a program mellett program ldquoownershiprdquo

                                  27

                                  Első keretegyezmeacuteny stand-by-felteacutetelek-2009

                                  A nemzetkoumlzi inteacutezetek(IMF EUVB)oumlsszesen 20 miliaacuterd euroacutenak megfelelő oumlsszeggel aacutellnak Romaacutenia rendelkezeacuteseacutere a koumlvetkező strukturaacuteban

                                  Az IMF-el koumltoumltt Stand-By keretegyezmeacuteny 2 eacutevre szoacutel eacutes 11443 miliaacuterd DST(1295 miliaacuterd euroacute)

                                  Az EU nyuacutejtotta facilitaacutes a fizeteacutesi meacuterleg deficitjeacutenek finansziacuterozaacutesaacutera vonatkozik-oumlsszesen 5 miliaacuterd euroacute eacuterteacutekben

                                  Maacutes peacutenzuumlgyi inteacutezetek aacuteltal folyosiacutetott kuumlloumlnboumlző projektek finansziacuterozaacutesaacutera oumlsszesen 2 miliaacuterd euroacute

                                  Maacutesodik keretegyezmeacuteny-rsquorsquoprecautionaryrdquo rendelkezeacutesre aacutelloacute keret- maacutercius 2011- 36 mildeuro

                                  A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi csomagjaacutenak szerkezetecsomagjaacutenak szerkezete

                                  28

                                  Romaacutenia- kilaacutetaacutesokAlaphelyzet

                                  - RelativRelativ volatilis volatilis fiskaacutelis deficit fiskaacutelis deficit- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2005-2008 005-2008 koumlzoumlttikoumlzoumltti nagyon magas kuumllső deficit utaacutennagyon magas kuumllső deficit utaacuten(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter-magas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutesmagas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutes a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan kb4-5kb4-5lt KKE orszlt KKE orszaacuteaacutegainak gainak aacuteaacutetlagtlag beveacuteteleacuteneacutel eacutes beveacuteteleacuteneacutel eacutes toumlbb mint 1o toumlbb mint 1o ltlt EU27 aacutetlagaacutenaacutel EU27 aacutetlagaacutenaacutel -strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes generaacutecioacutes gazdpolitikai modellekgeneraacutecioacutes gazdpolitikai modellek

                                  29

                                  Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)Tovaacutebbi raacuteszorultsaacuteg a kuumllfoumlldi piacokra

                                  ndash kereskedelem csatornaacuteindash tőkeaacuteramlaacutes-koumlzvetlen kuumllső tőke aacuteramlaacutes + EU-s

                                  alapok lehiacutevaacutesaacutenak fontossaacutega

                                  Tovaacutebbi sebezhetőseacuteg- belső megtakariacutetaacutesok alacsony szintje- toumlreacutekeny kuumllső piacok- aacuterfolyam volatilitaacutes - piac eacuterzeacutekeleacutese a peacutenzuumlgyi befeketők aacuteltal-

                                  aacutellamadoacutessaacuteg kamatteher noumlvekedeacutese

                                  Mozgaacutesteacuter korlaacutetoltsaacutega- fiskaacutelis potenciaacutelis kibocsaacutejtaacutes szintje

                                  30

                                  RO lehetőseacutegekMegoldaacutes makroszinten- uacutej euroacutepai gazdasaacutegi kormaacutenyzaacutesi rendszer

                                  kialakiacutetaacutesa (garantaacutelja a gazdasaacuteg politikaacutek hitelesseacutegeacutet eacutes lehorgonyozza a vaacuterakozaacutesokat)

                                  - szabaacutelyalapuacute monetaacuteris keretrendszer (inflaacutecioacutes-ceacutelkoumlveteacutes fuumlggetlen doumlnteacuteshozatal)

                                  - szabaacutelyalapuacute fiskaacutelis keretrendszer(adoacutessaacuteg-szabaacutely fuumlggetlen ellenőrzeacutes)

                                  - euroacute bevezeteacutese(ERM2 koumlvetelmeacutenyek)

                                  31

                                  Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesaiRoumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutes

                                  1 A sebezhetőseacutegek

                                  feltaacuteraacutesa eacutes kikuumlszoumlbőleacutese

                                  2Egy szeacutelesebb eacutes

                                  fenntarthatoacute tartaleacutekolaacutesi

                                  rendszer kieacutepiacuteteacutese

                                  - Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg deficit- Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit- Aacutellamadoacutessaacuteg szintje-Fiskalitaacutes pozicioacuteja-rsquorsquogood to betterrsquorsquo

                                  -RNB-valutatartaleacutek-334 mildeuro+ 1037 to arany-PM fiskaacutelis tartaleacutek-IMF egyezmeacuteny

                                  - Bankok tőke tartaleacutekolaacutesi koumltelezettseacutege +IMF+EU kereteegyezmeacuteny RO szembeni kitetteseacutegi szint megtartaacutesa

                                  32

                                  Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)

                                  3 Fenntarthatoacute hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi strateacutegia kidolgozaacutesa eacutes kivitelezeacutese

                                  -Makrogazdasaacutegi stabilitaacutes fenntartaacutesa

                                  -Humaacuten erőforraacutes fejleszteacutese(oktataacutes reformja termeleacutekenyseacuteg noumlveleacutesemunkaerő minőseacuteg emeleacutese)

                                  -Fizikai tőke eacutes tehnoloacutegia noumlveleacutese= magas minőseacutegű magaacuten eacutes koumlzberuhaacutezaacutesok

                                  -Kulcskeacuterdeacutes a fizikai infrastruktuacutera fejleszteacutese-EU alapokabszorbcioacuteja az utak taacutevkoumlzleacutesvasut stbfejleszteacuteseacutere

                                  -Intezmeacutenyi koumlrnyezet javiacutetaacutesa( uumlzleti felteacutetelek javiacutetaacutesa)

                                  Gyakorlatba uumllteteacutese-a nem hateacutekonyaacutellami vaacutellalatokeacutes inteacutezmeacutenyek reformja-komoly gazdasaacutegireformotigeacutenyel-eacutevtizedeketvehet igeacutenybe

                                  33

                                  Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)RORO- gazdasaacuteg politikaacutek ceacuteljagazdasaacutegi noumlvekedeacutes - fiskaacutelis konszolidaacutecioacute folytataacutesa + adoacuterendszer

                                  restrukturaacutelaacutesa - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute

                                  noumlvekedeacutese - fiskaacutelis beveacutetelek noumlveleacutese(adoacutecsalaacutes korrupcioacute

                                  csoumlkkenteacutese joumlvedeacuteki adoacute noumlveleacutese optimaacutelis adoacuterendszer)

                                  - strukturaacutelis reformok( munkapiacaacutellami ceacutegek privatizaacutecioacute)

                                  - mezőgazdasaacuteg fizikai infrastrukturaipari projektek eacutes UacuteJRA - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute noumlvekedeacutese( 3 GDP araacutenyos abszorbcioacute= kb2 aacutellamhaacuteztartaacutesi beveacutetel noumlvekedeacutes = o6-1 gazdasaacutegi noumlvekedeacutest jelent

                                  - EU-n kivuumlli kerskedelmi kapcsolatok

                                  34

                                  GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)

                                  -80

                                  -60

                                  -40

                                  -20

                                  00

                                  20

                                  40

                                  60

                                  80

                                  100

                                  2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                  Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                  Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                  35

                                  Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )

                                  -100

                                  -80

                                  -60

                                  -40

                                  -20

                                  00

                                  20

                                  40

                                  60

                                  2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                  Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                  Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                  36

                                  Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )

                                  00

                                  05

                                  10

                                  15

                                  20

                                  25

                                  30

                                  35

                                  40

                                  45

                                  50

                                  2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                  Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                  Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                  37

                                  Harmonizaacutelt aacuterindex( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)

                                  00

                                  10

                                  20

                                  30

                                  40

                                  50

                                  60

                                  70

                                  80

                                  90

                                  2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                  Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                  Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                  38

                                  Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

                                  00

                                  20

                                  40

                                  60

                                  80

                                  100

                                  120

                                  2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                  Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                  Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                  39

                                  Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

                                  00

                                  100

                                  200

                                  300

                                  400

                                  500

                                  600

                                  700

                                  800

                                  900

                                  2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                  Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                  Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                  40

                                  Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

                                  -160-140

                                  -120-100-80-60

                                  -40-200020

                                  4060

                                  2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                  Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                  Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                  41

                                  Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

                                  Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

                                  orszaacuteg

                                  Cseh

                                  orszaacuteg

                                  Lengyel

                                  orszaacuteg

                                  Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

                                  GDP -4+6

                                  -66 -21 -25 -50

                                  Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

                                  -653 -1105 -490 -640

                                  Effektiv reaacutel aacuterfolyam

                                  +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

                                  -102 -03 126 -04

                                  Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

                                  Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

                                  +9 euro zona+12 nem euro zona

                                  224 40 51 123

                                  Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

                                  Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

                                  Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

                                  17 -187 17 38

                                  Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

                                  Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

                                  42

                                  A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

                                  koumlveteacutese

                                  2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

                                  3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

                                  4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

                                  5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

                                  • Slide 1
                                  • Az előadaacutes szerkezete
                                  • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
                                  • Slide 4
                                  • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
                                  • Slide 6
                                  • Slide 7
                                  • Slide 8
                                  • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                  • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                  • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
                                  • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
                                  • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
                                  • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
                                  • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
                                  • Slide 16
                                  • Slide 17
                                  • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
                                  • Slide 19
                                  • Slide 20
                                  • Slide 21
                                  • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
                                  • Slide 23
                                  • Slide 24
                                  • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
                                  • Mieacutert az IMF hitel
                                  • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
                                  • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
                                  • RO lehetőseacutegek
                                  • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
                                  • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
                                  • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
                                  • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
                                  • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
                                  • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
                                  • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
                                  • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
                                  • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
                                  • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
                                  • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
                                  • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

                                    18

                                    Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra

                                    50

                                    100

                                    150

                                    200

                                    250

                                    300

                                    ian

                                    08fe

                                    b08

                                    mar

                                    08

                                    apr

                                    08m

                                    ai0

                                    8iu

                                    n08

                                    iul0

                                    8au

                                    g0

                                    8se

                                    p08

                                    oct

                                    08

                                    nov

                                    08de

                                    c08

                                    ian

                                    09fe

                                    b09

                                    mar

                                    09

                                    apr

                                    09m

                                    ai0

                                    9iu

                                    n09

                                    iul0

                                    9au

                                    g0

                                    9se

                                    p09

                                    oct

                                    09

                                    nov

                                    09de

                                    c09

                                    ian

                                    10fe

                                    b10

                                    mar

                                    10

                                    apr

                                    10m

                                    ai1

                                    0iu

                                    n10

                                    iul1

                                    0au

                                    g1

                                    0se

                                    p10

                                    oct

                                    10

                                    nov

                                    10de

                                    c10

                                    ian

                                    11fe

                                    b11

                                    mar

                                    11

                                    apr

                                    11m

                                    ai1

                                    1iu

                                    n11

                                    iul1

                                    1au

                                    g1

                                    1se

                                    p11

                                    oct

                                    11

                                    nov

                                    11de

                                    c11

                                    Nem eacuteleacutemiszermezőgazdasaacutegi

                                    termeacutekek

                                    Feacutemek

                                    Eacutelelmiszerek

                                    Energetikai termeacutekek

                                    Mutatoacute 2005=100

                                    Forraacutes FMI

                                    19

                                    Jelentős dezinflaacutecioacute a kiiacutegaziacutetott CORE2 szintjeacuten

                                    Forraacutes INS BNR

                                    Notă Valoarea menţionată icircntre paranteze pătrate reprezintă ponderea componentei icircn CORE2 ajustat

                                    -2

                                    -1

                                    0

                                    1

                                    2

                                    3

                                    4

                                    5

                                    6

                                    7

                                    ian

                                    09fe

                                    b09

                                    mar

                                    09

                                    apr

                                    09m

                                    ai0

                                    9iu

                                    n09

                                    iul0

                                    9au

                                    g0

                                    9se

                                    p09

                                    oct

                                    09

                                    nov

                                    09de

                                    c09

                                    ian

                                    10fe

                                    b10

                                    mar

                                    10

                                    apr

                                    10m

                                    ai1

                                    0iu

                                    n10

                                    iul1

                                    0au

                                    g1

                                    0se

                                    p10

                                    oct

                                    10

                                    nov

                                    10de

                                    c10

                                    ian

                                    11fe

                                    b11

                                    mar

                                    11

                                    apr

                                    11m

                                    ai1

                                    1iu

                                    n11

                                    iul1

                                    1au

                                    g1

                                    1se

                                    p11

                                    oct

                                    11

                                    nov

                                    11de

                                    c11

                                    -2

                                    -1

                                    0

                                    1

                                    2

                                    3

                                    4

                                    5

                                    6

                                    7

                                    Eacutelelmiszer termeacutekek [48] Ipari termeacutekek [29]

                                    Szolgaacuteltataacutesok [23] Kiigaziacutetott CORE2 (jobb oldali skaacutela

                                    hozzaacutejaacuterulaacutesok(szaacutezaleacutek pont) araacutenyos vaacuteltozaacutes

                                    20

                                    Az inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok gyors csoumlkkenő kiigaziacutetaacutesa

                                    Az elkoumlvetkező 12 hoacutenapra vonatkozoacute aacuteralakulaacutesok vaacuterakozaacutesai

                                    Forraacutes CE-DG ECFIN BNR előrejelzeacutesek a Carlson-Parkin moacutedszer alkalmazaacutesaacuteval BNR koumlzveacutelemeacutenykutataacutes

                                    2

                                    3

                                    4

                                    5

                                    6

                                    7

                                    8

                                    9

                                    10

                                    11

                                    12

                                    ian

                                    07

                                    ma

                                    i07

                                    sep

                                    07

                                    ian

                                    08

                                    ma

                                    i08

                                    sep

                                    08

                                    ian

                                    09

                                    ma

                                    i09

                                    sep

                                    09

                                    ian

                                    10

                                    ma

                                    i10

                                    sep

                                    10

                                    ian

                                    11

                                    ma

                                    i11

                                    sep

                                    11

                                    ian

                                    12

                                    eacuteves ()vaacuteltozaacutes

                                    Fogyasztoacutek

                                    20

                                    25

                                    30

                                    35

                                    40

                                    45

                                    50

                                    55

                                    60

                                    feb

                                    10

                                    ma

                                    r1

                                    0a

                                    pr

                                    10

                                    ma

                                    i10

                                    iun

                                    10

                                    iul1

                                    0a

                                    ug

                                    10

                                    sep

                                    10

                                    oct

                                    10

                                    no

                                    v1

                                    0d

                                    ec

                                    10

                                    ian

                                    11

                                    feb

                                    11

                                    ma

                                    r1

                                    1a

                                    pr

                                    11

                                    ma

                                    i11

                                    iun

                                    11

                                    iul1

                                    1a

                                    ug

                                    11

                                    sep

                                    11

                                    oct

                                    11

                                    no

                                    v1

                                    1d

                                    ec

                                    11

                                    ian

                                    12

                                    eacuteves() vaacuteltozaacutes

                                    Peacutenzpiaci elemzők

                                    Inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok mediaacuten eacuterteacuteke

                                    21

                                    Nemzeti deviza alacsonyabb volatilitaacutesa az eurohoz keacutepest a forinthoz eacutes zlotyhoz viszonyiacutetva

                                    94

                                    99

                                    104

                                    109

                                    114

                                    119

                                    dec

                                    10

                                    ian

                                    11

                                    feb

                                    11

                                    mar

                                    11

                                    apr

                                    11

                                    mai

                                    11

                                    iun

                                    11

                                    iul1

                                    1

                                    aug

                                    11

                                    sep

                                    11

                                    oct

                                    11

                                    nov

                                    11

                                    dec

                                    11

                                    ian

                                    12

                                    Forraacutes BNR Bloomberg

                                    EURRON

                                    EURPLN

                                    EURCZK

                                    EURHUF

                                    0

                                    2

                                    4

                                    6

                                    8

                                    10

                                    12

                                    14

                                    16

                                    18

                                    20

                                    dec

                                    10

                                    ian

                                    11

                                    feb

                                    11

                                    mar

                                    11

                                    apr

                                    11

                                    mai

                                    11

                                    iun

                                    11

                                    iul1

                                    1

                                    aug

                                    11

                                    sep

                                    11

                                    oct

                                    11

                                    nov

                                    11

                                    dec

                                    11

                                    ian

                                    12

                                    RO

                                    PL

                                    CZ

                                    HU

                                    2o1o dec 31 =100

                                    Aacuterfolyam

                                    Baacutezis pont

                                    toumlrteacutenelmi volatilitaacutes (30 nap eacuterteacutekeacutenek eacutevesiacuteteacutese)

                                    22

                                    Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza

                                    -60

                                    -40

                                    -20

                                    0

                                    20

                                    40

                                    60

                                    80

                                    Kuumllső piac

                                    Belső piac

                                    eacuteves vaacuteltozaacutes)

                                    Ipar aacutegazat - uacutej rendeleacutesek (reaacutel eacuterteacutek)

                                    Forraacutes Eurostat CE FMI Consensus Forecast

                                    18

                                    05

                                    11

                                    -05

                                    10

                                    -01

                                    -1

                                    -05

                                    0

                                    05

                                    1

                                    15

                                    2

                                    maacutej 11 nov11 szep11 jan12 nov11 jan12

                                    Euroacutepai Bizottsaacuteg

                                    IMF Consensus Forecast

                                    Az euro-zoacutena gazdasaacutegi noumlvekedeacuteseacutenek moacutedosiacutetaacutesa a 2012-es eacutevre

                                    ( eacuteves vaacuteltozaacutes)

                                    23

                                    Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelek folyama

                                    Forraacutes BNR

                                    -10 000

                                    -5 000

                                    0

                                    5 000

                                    10 000

                                    15 000

                                    20 000ia

                                    n09

                                    feb

                                    09m

                                    ar0

                                    9ap

                                    r09

                                    mai

                                    09

                                    iun

                                    09iu

                                    l09

                                    aug

                                    09

                                    sep

                                    09oc

                                    t0

                                    9no

                                    v09

                                    dec

                                    09ia

                                    n10

                                    feb

                                    10m

                                    ar1

                                    0ap

                                    r10

                                    mai

                                    10

                                    iun

                                    10iu

                                    l10

                                    aug

                                    10

                                    sep

                                    10oc

                                    t1

                                    0no

                                    v10

                                    dec

                                    10ia

                                    n11

                                    feb

                                    11m

                                    ar1

                                    1ap

                                    r11

                                    mai

                                    11

                                    iun

                                    11iu

                                    l11

                                    aug

                                    11

                                    sep

                                    11oc

                                    t1

                                    1no

                                    v11

                                    dec

                                    11

                                    vaacutellalatok

                                    lakossaacuteg-lakaacutes hitel

                                    lakossaacuteg-fogyasztoacutei hitel

                                    millioacute lej eacutev veacutege

                                    Eacuteves keacuteszlet kuumlloumlnbseacuteg az aacuterfolyam hataacutesoktoacutel korrigaacutelva

                                    24

                                    Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelkamatok alakulaacutesa

                                    0

                                    5

                                    10

                                    15

                                    20

                                    25

                                    ian

                                    09

                                    mar

                                    09

                                    mai

                                    09

                                    iul0

                                    9

                                    sep

                                    09

                                    nov

                                    09

                                    ian

                                    10

                                    mar

                                    10

                                    mai

                                    10

                                    iul1

                                    0

                                    sep

                                    10

                                    nov

                                    10

                                    ian

                                    11

                                    mar

                                    11

                                    mai

                                    11

                                    iul1

                                    1

                                    sep

                                    11

                                    nov

                                    11

                                    ian

                                    12

                                    Fogyasztaacutesi hitelek-lakossaacuteg

                                    Lakaacuteseacutepiacuteteacutesi hitelek-lakossaacuteg

                                    Vaacutellalati hitelek

                                    Monetaacuteris politika kamat raacuteta

                                    ROBOR3M

                                    eacutev

                                    Forraacutes BNR

                                    25

                                    A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa

                                    1 A gazdasaacutegi egyensuacutelyok visszaaacutelliacutetaacutesa(a koumlzszfeacutera reformja uacutegy koumlzponti mint helyi szinten fiskaacutelis reformok)

                                    2 A noumlvekedeacutesi paacutelyaacutera valoacute aacutetteacutereacutese a gazdasaacutegnak(nem a gazdtuacutelfűtoumlttseacutegeacutevel) gazdasaacutegeacuteleacutenkiacutető programok beindiacutetaacutesaacuteval a fiskaacutelis eacutes buumlrokraacutecia reformjaacuteval az aktiacutev koruacute lakossaacuteg foglalkoztattosaacutegi raacutetaacutejaacutenak noumlvekedeacuteseacutevel

                                    3 A vaacutelsaacuteg negatiacutev hataacutesaival szembeni veacutedelmi haacuteloacutek kialakiacutetaacutesa(munkahelyteremteacutes szociaacutelis szolidariacutetaacutes peacutenzuumlgyi oacutevatossaacuteg)- rosszul eacutelni magasabb kamatteher mellett

                                    26

                                    Mieacutert az IMF hitel 1048708 Meacuterleg hiaacutenyok megoldaacutesaacuterahitelesseacuteg

                                    erőőssiteacutese 1048708 A fizeteacutesi probleacutemaacutek megoldaacutesaacutera eacutes a

                                    hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutes elindiacutetaacutesaacutera

                                    1048708 A gazdasaacutegi politikaacutek megfogalmazaacutesaacutesra az IMF hitelszerződeacutes keretegyezmeacuteny felteacutetelei mellett

                                    1048708 Meghataacuterozoacute a kormaacuteny eacutes a taacutersadalom kiaacutellaacutesa a program mellett program ldquoownershiprdquo

                                    27

                                    Első keretegyezmeacuteny stand-by-felteacutetelek-2009

                                    A nemzetkoumlzi inteacutezetek(IMF EUVB)oumlsszesen 20 miliaacuterd euroacutenak megfelelő oumlsszeggel aacutellnak Romaacutenia rendelkezeacuteseacutere a koumlvetkező strukturaacuteban

                                    Az IMF-el koumltoumltt Stand-By keretegyezmeacuteny 2 eacutevre szoacutel eacutes 11443 miliaacuterd DST(1295 miliaacuterd euroacute)

                                    Az EU nyuacutejtotta facilitaacutes a fizeteacutesi meacuterleg deficitjeacutenek finansziacuterozaacutesaacutera vonatkozik-oumlsszesen 5 miliaacuterd euroacute eacuterteacutekben

                                    Maacutes peacutenzuumlgyi inteacutezetek aacuteltal folyosiacutetott kuumlloumlnboumlző projektek finansziacuterozaacutesaacutera oumlsszesen 2 miliaacuterd euroacute

                                    Maacutesodik keretegyezmeacuteny-rsquorsquoprecautionaryrdquo rendelkezeacutesre aacutelloacute keret- maacutercius 2011- 36 mildeuro

                                    A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi csomagjaacutenak szerkezetecsomagjaacutenak szerkezete

                                    28

                                    Romaacutenia- kilaacutetaacutesokAlaphelyzet

                                    - RelativRelativ volatilis volatilis fiskaacutelis deficit fiskaacutelis deficit- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2005-2008 005-2008 koumlzoumlttikoumlzoumltti nagyon magas kuumllső deficit utaacutennagyon magas kuumllső deficit utaacuten(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter-magas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutesmagas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutes a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan kb4-5kb4-5lt KKE orszlt KKE orszaacuteaacutegainak gainak aacuteaacutetlagtlag beveacuteteleacuteneacutel eacutes beveacuteteleacuteneacutel eacutes toumlbb mint 1o toumlbb mint 1o ltlt EU27 aacutetlagaacutenaacutel EU27 aacutetlagaacutenaacutel -strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes generaacutecioacutes gazdpolitikai modellekgeneraacutecioacutes gazdpolitikai modellek

                                    29

                                    Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)Tovaacutebbi raacuteszorultsaacuteg a kuumllfoumlldi piacokra

                                    ndash kereskedelem csatornaacuteindash tőkeaacuteramlaacutes-koumlzvetlen kuumllső tőke aacuteramlaacutes + EU-s

                                    alapok lehiacutevaacutesaacutenak fontossaacutega

                                    Tovaacutebbi sebezhetőseacuteg- belső megtakariacutetaacutesok alacsony szintje- toumlreacutekeny kuumllső piacok- aacuterfolyam volatilitaacutes - piac eacuterzeacutekeleacutese a peacutenzuumlgyi befeketők aacuteltal-

                                    aacutellamadoacutessaacuteg kamatteher noumlvekedeacutese

                                    Mozgaacutesteacuter korlaacutetoltsaacutega- fiskaacutelis potenciaacutelis kibocsaacutejtaacutes szintje

                                    30

                                    RO lehetőseacutegekMegoldaacutes makroszinten- uacutej euroacutepai gazdasaacutegi kormaacutenyzaacutesi rendszer

                                    kialakiacutetaacutesa (garantaacutelja a gazdasaacuteg politikaacutek hitelesseacutegeacutet eacutes lehorgonyozza a vaacuterakozaacutesokat)

                                    - szabaacutelyalapuacute monetaacuteris keretrendszer (inflaacutecioacutes-ceacutelkoumlveteacutes fuumlggetlen doumlnteacuteshozatal)

                                    - szabaacutelyalapuacute fiskaacutelis keretrendszer(adoacutessaacuteg-szabaacutely fuumlggetlen ellenőrzeacutes)

                                    - euroacute bevezeteacutese(ERM2 koumlvetelmeacutenyek)

                                    31

                                    Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesaiRoumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutes

                                    1 A sebezhetőseacutegek

                                    feltaacuteraacutesa eacutes kikuumlszoumlbőleacutese

                                    2Egy szeacutelesebb eacutes

                                    fenntarthatoacute tartaleacutekolaacutesi

                                    rendszer kieacutepiacuteteacutese

                                    - Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg deficit- Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit- Aacutellamadoacutessaacuteg szintje-Fiskalitaacutes pozicioacuteja-rsquorsquogood to betterrsquorsquo

                                    -RNB-valutatartaleacutek-334 mildeuro+ 1037 to arany-PM fiskaacutelis tartaleacutek-IMF egyezmeacuteny

                                    - Bankok tőke tartaleacutekolaacutesi koumltelezettseacutege +IMF+EU kereteegyezmeacuteny RO szembeni kitetteseacutegi szint megtartaacutesa

                                    32

                                    Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)

                                    3 Fenntarthatoacute hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi strateacutegia kidolgozaacutesa eacutes kivitelezeacutese

                                    -Makrogazdasaacutegi stabilitaacutes fenntartaacutesa

                                    -Humaacuten erőforraacutes fejleszteacutese(oktataacutes reformja termeleacutekenyseacuteg noumlveleacutesemunkaerő minőseacuteg emeleacutese)

                                    -Fizikai tőke eacutes tehnoloacutegia noumlveleacutese= magas minőseacutegű magaacuten eacutes koumlzberuhaacutezaacutesok

                                    -Kulcskeacuterdeacutes a fizikai infrastruktuacutera fejleszteacutese-EU alapokabszorbcioacuteja az utak taacutevkoumlzleacutesvasut stbfejleszteacuteseacutere

                                    -Intezmeacutenyi koumlrnyezet javiacutetaacutesa( uumlzleti felteacutetelek javiacutetaacutesa)

                                    Gyakorlatba uumllteteacutese-a nem hateacutekonyaacutellami vaacutellalatokeacutes inteacutezmeacutenyek reformja-komoly gazdasaacutegireformotigeacutenyel-eacutevtizedeketvehet igeacutenybe

                                    33

                                    Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)RORO- gazdasaacuteg politikaacutek ceacuteljagazdasaacutegi noumlvekedeacutes - fiskaacutelis konszolidaacutecioacute folytataacutesa + adoacuterendszer

                                    restrukturaacutelaacutesa - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute

                                    noumlvekedeacutese - fiskaacutelis beveacutetelek noumlveleacutese(adoacutecsalaacutes korrupcioacute

                                    csoumlkkenteacutese joumlvedeacuteki adoacute noumlveleacutese optimaacutelis adoacuterendszer)

                                    - strukturaacutelis reformok( munkapiacaacutellami ceacutegek privatizaacutecioacute)

                                    - mezőgazdasaacuteg fizikai infrastrukturaipari projektek eacutes UacuteJRA - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute noumlvekedeacutese( 3 GDP araacutenyos abszorbcioacute= kb2 aacutellamhaacuteztartaacutesi beveacutetel noumlvekedeacutes = o6-1 gazdasaacutegi noumlvekedeacutest jelent

                                    - EU-n kivuumlli kerskedelmi kapcsolatok

                                    34

                                    GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)

                                    -80

                                    -60

                                    -40

                                    -20

                                    00

                                    20

                                    40

                                    60

                                    80

                                    100

                                    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                    Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                    35

                                    Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )

                                    -100

                                    -80

                                    -60

                                    -40

                                    -20

                                    00

                                    20

                                    40

                                    60

                                    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                    Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                    36

                                    Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )

                                    00

                                    05

                                    10

                                    15

                                    20

                                    25

                                    30

                                    35

                                    40

                                    45

                                    50

                                    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                    Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                    37

                                    Harmonizaacutelt aacuterindex( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)

                                    00

                                    10

                                    20

                                    30

                                    40

                                    50

                                    60

                                    70

                                    80

                                    90

                                    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                    Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                    38

                                    Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

                                    00

                                    20

                                    40

                                    60

                                    80

                                    100

                                    120

                                    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                    Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                    39

                                    Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

                                    00

                                    100

                                    200

                                    300

                                    400

                                    500

                                    600

                                    700

                                    800

                                    900

                                    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                    Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                    40

                                    Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

                                    -160-140

                                    -120-100-80-60

                                    -40-200020

                                    4060

                                    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                    Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                    41

                                    Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

                                    Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

                                    orszaacuteg

                                    Cseh

                                    orszaacuteg

                                    Lengyel

                                    orszaacuteg

                                    Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

                                    GDP -4+6

                                    -66 -21 -25 -50

                                    Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

                                    -653 -1105 -490 -640

                                    Effektiv reaacutel aacuterfolyam

                                    +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

                                    -102 -03 126 -04

                                    Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

                                    Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

                                    +9 euro zona+12 nem euro zona

                                    224 40 51 123

                                    Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

                                    Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

                                    Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

                                    17 -187 17 38

                                    Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

                                    Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

                                    42

                                    A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

                                    koumlveteacutese

                                    2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

                                    3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

                                    4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

                                    5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

                                    • Slide 1
                                    • Az előadaacutes szerkezete
                                    • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
                                    • Slide 4
                                    • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
                                    • Slide 6
                                    • Slide 7
                                    • Slide 8
                                    • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                    • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                    • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
                                    • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
                                    • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
                                    • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
                                    • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
                                    • Slide 16
                                    • Slide 17
                                    • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
                                    • Slide 19
                                    • Slide 20
                                    • Slide 21
                                    • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
                                    • Slide 23
                                    • Slide 24
                                    • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
                                    • Mieacutert az IMF hitel
                                    • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
                                    • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
                                    • RO lehetőseacutegek
                                    • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
                                    • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
                                    • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
                                    • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
                                    • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
                                    • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
                                    • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
                                    • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
                                    • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
                                    • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
                                    • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
                                    • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

                                      19

                                      Jelentős dezinflaacutecioacute a kiiacutegaziacutetott CORE2 szintjeacuten

                                      Forraacutes INS BNR

                                      Notă Valoarea menţionată icircntre paranteze pătrate reprezintă ponderea componentei icircn CORE2 ajustat

                                      -2

                                      -1

                                      0

                                      1

                                      2

                                      3

                                      4

                                      5

                                      6

                                      7

                                      ian

                                      09fe

                                      b09

                                      mar

                                      09

                                      apr

                                      09m

                                      ai0

                                      9iu

                                      n09

                                      iul0

                                      9au

                                      g0

                                      9se

                                      p09

                                      oct

                                      09

                                      nov

                                      09de

                                      c09

                                      ian

                                      10fe

                                      b10

                                      mar

                                      10

                                      apr

                                      10m

                                      ai1

                                      0iu

                                      n10

                                      iul1

                                      0au

                                      g1

                                      0se

                                      p10

                                      oct

                                      10

                                      nov

                                      10de

                                      c10

                                      ian

                                      11fe

                                      b11

                                      mar

                                      11

                                      apr

                                      11m

                                      ai1

                                      1iu

                                      n11

                                      iul1

                                      1au

                                      g1

                                      1se

                                      p11

                                      oct

                                      11

                                      nov

                                      11de

                                      c11

                                      -2

                                      -1

                                      0

                                      1

                                      2

                                      3

                                      4

                                      5

                                      6

                                      7

                                      Eacutelelmiszer termeacutekek [48] Ipari termeacutekek [29]

                                      Szolgaacuteltataacutesok [23] Kiigaziacutetott CORE2 (jobb oldali skaacutela

                                      hozzaacutejaacuterulaacutesok(szaacutezaleacutek pont) araacutenyos vaacuteltozaacutes

                                      20

                                      Az inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok gyors csoumlkkenő kiigaziacutetaacutesa

                                      Az elkoumlvetkező 12 hoacutenapra vonatkozoacute aacuteralakulaacutesok vaacuterakozaacutesai

                                      Forraacutes CE-DG ECFIN BNR előrejelzeacutesek a Carlson-Parkin moacutedszer alkalmazaacutesaacuteval BNR koumlzveacutelemeacutenykutataacutes

                                      2

                                      3

                                      4

                                      5

                                      6

                                      7

                                      8

                                      9

                                      10

                                      11

                                      12

                                      ian

                                      07

                                      ma

                                      i07

                                      sep

                                      07

                                      ian

                                      08

                                      ma

                                      i08

                                      sep

                                      08

                                      ian

                                      09

                                      ma

                                      i09

                                      sep

                                      09

                                      ian

                                      10

                                      ma

                                      i10

                                      sep

                                      10

                                      ian

                                      11

                                      ma

                                      i11

                                      sep

                                      11

                                      ian

                                      12

                                      eacuteves ()vaacuteltozaacutes

                                      Fogyasztoacutek

                                      20

                                      25

                                      30

                                      35

                                      40

                                      45

                                      50

                                      55

                                      60

                                      feb

                                      10

                                      ma

                                      r1

                                      0a

                                      pr

                                      10

                                      ma

                                      i10

                                      iun

                                      10

                                      iul1

                                      0a

                                      ug

                                      10

                                      sep

                                      10

                                      oct

                                      10

                                      no

                                      v1

                                      0d

                                      ec

                                      10

                                      ian

                                      11

                                      feb

                                      11

                                      ma

                                      r1

                                      1a

                                      pr

                                      11

                                      ma

                                      i11

                                      iun

                                      11

                                      iul1

                                      1a

                                      ug

                                      11

                                      sep

                                      11

                                      oct

                                      11

                                      no

                                      v1

                                      1d

                                      ec

                                      11

                                      ian

                                      12

                                      eacuteves() vaacuteltozaacutes

                                      Peacutenzpiaci elemzők

                                      Inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok mediaacuten eacuterteacuteke

                                      21

                                      Nemzeti deviza alacsonyabb volatilitaacutesa az eurohoz keacutepest a forinthoz eacutes zlotyhoz viszonyiacutetva

                                      94

                                      99

                                      104

                                      109

                                      114

                                      119

                                      dec

                                      10

                                      ian

                                      11

                                      feb

                                      11

                                      mar

                                      11

                                      apr

                                      11

                                      mai

                                      11

                                      iun

                                      11

                                      iul1

                                      1

                                      aug

                                      11

                                      sep

                                      11

                                      oct

                                      11

                                      nov

                                      11

                                      dec

                                      11

                                      ian

                                      12

                                      Forraacutes BNR Bloomberg

                                      EURRON

                                      EURPLN

                                      EURCZK

                                      EURHUF

                                      0

                                      2

                                      4

                                      6

                                      8

                                      10

                                      12

                                      14

                                      16

                                      18

                                      20

                                      dec

                                      10

                                      ian

                                      11

                                      feb

                                      11

                                      mar

                                      11

                                      apr

                                      11

                                      mai

                                      11

                                      iun

                                      11

                                      iul1

                                      1

                                      aug

                                      11

                                      sep

                                      11

                                      oct

                                      11

                                      nov

                                      11

                                      dec

                                      11

                                      ian

                                      12

                                      RO

                                      PL

                                      CZ

                                      HU

                                      2o1o dec 31 =100

                                      Aacuterfolyam

                                      Baacutezis pont

                                      toumlrteacutenelmi volatilitaacutes (30 nap eacuterteacutekeacutenek eacutevesiacuteteacutese)

                                      22

                                      Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza

                                      -60

                                      -40

                                      -20

                                      0

                                      20

                                      40

                                      60

                                      80

                                      Kuumllső piac

                                      Belső piac

                                      eacuteves vaacuteltozaacutes)

                                      Ipar aacutegazat - uacutej rendeleacutesek (reaacutel eacuterteacutek)

                                      Forraacutes Eurostat CE FMI Consensus Forecast

                                      18

                                      05

                                      11

                                      -05

                                      10

                                      -01

                                      -1

                                      -05

                                      0

                                      05

                                      1

                                      15

                                      2

                                      maacutej 11 nov11 szep11 jan12 nov11 jan12

                                      Euroacutepai Bizottsaacuteg

                                      IMF Consensus Forecast

                                      Az euro-zoacutena gazdasaacutegi noumlvekedeacuteseacutenek moacutedosiacutetaacutesa a 2012-es eacutevre

                                      ( eacuteves vaacuteltozaacutes)

                                      23

                                      Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelek folyama

                                      Forraacutes BNR

                                      -10 000

                                      -5 000

                                      0

                                      5 000

                                      10 000

                                      15 000

                                      20 000ia

                                      n09

                                      feb

                                      09m

                                      ar0

                                      9ap

                                      r09

                                      mai

                                      09

                                      iun

                                      09iu

                                      l09

                                      aug

                                      09

                                      sep

                                      09oc

                                      t0

                                      9no

                                      v09

                                      dec

                                      09ia

                                      n10

                                      feb

                                      10m

                                      ar1

                                      0ap

                                      r10

                                      mai

                                      10

                                      iun

                                      10iu

                                      l10

                                      aug

                                      10

                                      sep

                                      10oc

                                      t1

                                      0no

                                      v10

                                      dec

                                      10ia

                                      n11

                                      feb

                                      11m

                                      ar1

                                      1ap

                                      r11

                                      mai

                                      11

                                      iun

                                      11iu

                                      l11

                                      aug

                                      11

                                      sep

                                      11oc

                                      t1

                                      1no

                                      v11

                                      dec

                                      11

                                      vaacutellalatok

                                      lakossaacuteg-lakaacutes hitel

                                      lakossaacuteg-fogyasztoacutei hitel

                                      millioacute lej eacutev veacutege

                                      Eacuteves keacuteszlet kuumlloumlnbseacuteg az aacuterfolyam hataacutesoktoacutel korrigaacutelva

                                      24

                                      Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelkamatok alakulaacutesa

                                      0

                                      5

                                      10

                                      15

                                      20

                                      25

                                      ian

                                      09

                                      mar

                                      09

                                      mai

                                      09

                                      iul0

                                      9

                                      sep

                                      09

                                      nov

                                      09

                                      ian

                                      10

                                      mar

                                      10

                                      mai

                                      10

                                      iul1

                                      0

                                      sep

                                      10

                                      nov

                                      10

                                      ian

                                      11

                                      mar

                                      11

                                      mai

                                      11

                                      iul1

                                      1

                                      sep

                                      11

                                      nov

                                      11

                                      ian

                                      12

                                      Fogyasztaacutesi hitelek-lakossaacuteg

                                      Lakaacuteseacutepiacuteteacutesi hitelek-lakossaacuteg

                                      Vaacutellalati hitelek

                                      Monetaacuteris politika kamat raacuteta

                                      ROBOR3M

                                      eacutev

                                      Forraacutes BNR

                                      25

                                      A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa

                                      1 A gazdasaacutegi egyensuacutelyok visszaaacutelliacutetaacutesa(a koumlzszfeacutera reformja uacutegy koumlzponti mint helyi szinten fiskaacutelis reformok)

                                      2 A noumlvekedeacutesi paacutelyaacutera valoacute aacutetteacutereacutese a gazdasaacutegnak(nem a gazdtuacutelfűtoumlttseacutegeacutevel) gazdasaacutegeacuteleacutenkiacutető programok beindiacutetaacutesaacuteval a fiskaacutelis eacutes buumlrokraacutecia reformjaacuteval az aktiacutev koruacute lakossaacuteg foglalkoztattosaacutegi raacutetaacutejaacutenak noumlvekedeacuteseacutevel

                                      3 A vaacutelsaacuteg negatiacutev hataacutesaival szembeni veacutedelmi haacuteloacutek kialakiacutetaacutesa(munkahelyteremteacutes szociaacutelis szolidariacutetaacutes peacutenzuumlgyi oacutevatossaacuteg)- rosszul eacutelni magasabb kamatteher mellett

                                      26

                                      Mieacutert az IMF hitel 1048708 Meacuterleg hiaacutenyok megoldaacutesaacuterahitelesseacuteg

                                      erőőssiteacutese 1048708 A fizeteacutesi probleacutemaacutek megoldaacutesaacutera eacutes a

                                      hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutes elindiacutetaacutesaacutera

                                      1048708 A gazdasaacutegi politikaacutek megfogalmazaacutesaacutesra az IMF hitelszerződeacutes keretegyezmeacuteny felteacutetelei mellett

                                      1048708 Meghataacuterozoacute a kormaacuteny eacutes a taacutersadalom kiaacutellaacutesa a program mellett program ldquoownershiprdquo

                                      27

                                      Első keretegyezmeacuteny stand-by-felteacutetelek-2009

                                      A nemzetkoumlzi inteacutezetek(IMF EUVB)oumlsszesen 20 miliaacuterd euroacutenak megfelelő oumlsszeggel aacutellnak Romaacutenia rendelkezeacuteseacutere a koumlvetkező strukturaacuteban

                                      Az IMF-el koumltoumltt Stand-By keretegyezmeacuteny 2 eacutevre szoacutel eacutes 11443 miliaacuterd DST(1295 miliaacuterd euroacute)

                                      Az EU nyuacutejtotta facilitaacutes a fizeteacutesi meacuterleg deficitjeacutenek finansziacuterozaacutesaacutera vonatkozik-oumlsszesen 5 miliaacuterd euroacute eacuterteacutekben

                                      Maacutes peacutenzuumlgyi inteacutezetek aacuteltal folyosiacutetott kuumlloumlnboumlző projektek finansziacuterozaacutesaacutera oumlsszesen 2 miliaacuterd euroacute

                                      Maacutesodik keretegyezmeacuteny-rsquorsquoprecautionaryrdquo rendelkezeacutesre aacutelloacute keret- maacutercius 2011- 36 mildeuro

                                      A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi csomagjaacutenak szerkezetecsomagjaacutenak szerkezete

                                      28

                                      Romaacutenia- kilaacutetaacutesokAlaphelyzet

                                      - RelativRelativ volatilis volatilis fiskaacutelis deficit fiskaacutelis deficit- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2005-2008 005-2008 koumlzoumlttikoumlzoumltti nagyon magas kuumllső deficit utaacutennagyon magas kuumllső deficit utaacuten(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter-magas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutesmagas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutes a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan kb4-5kb4-5lt KKE orszlt KKE orszaacuteaacutegainak gainak aacuteaacutetlagtlag beveacuteteleacuteneacutel eacutes beveacuteteleacuteneacutel eacutes toumlbb mint 1o toumlbb mint 1o ltlt EU27 aacutetlagaacutenaacutel EU27 aacutetlagaacutenaacutel -strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes generaacutecioacutes gazdpolitikai modellekgeneraacutecioacutes gazdpolitikai modellek

                                      29

                                      Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)Tovaacutebbi raacuteszorultsaacuteg a kuumllfoumlldi piacokra

                                      ndash kereskedelem csatornaacuteindash tőkeaacuteramlaacutes-koumlzvetlen kuumllső tőke aacuteramlaacutes + EU-s

                                      alapok lehiacutevaacutesaacutenak fontossaacutega

                                      Tovaacutebbi sebezhetőseacuteg- belső megtakariacutetaacutesok alacsony szintje- toumlreacutekeny kuumllső piacok- aacuterfolyam volatilitaacutes - piac eacuterzeacutekeleacutese a peacutenzuumlgyi befeketők aacuteltal-

                                      aacutellamadoacutessaacuteg kamatteher noumlvekedeacutese

                                      Mozgaacutesteacuter korlaacutetoltsaacutega- fiskaacutelis potenciaacutelis kibocsaacutejtaacutes szintje

                                      30

                                      RO lehetőseacutegekMegoldaacutes makroszinten- uacutej euroacutepai gazdasaacutegi kormaacutenyzaacutesi rendszer

                                      kialakiacutetaacutesa (garantaacutelja a gazdasaacuteg politikaacutek hitelesseacutegeacutet eacutes lehorgonyozza a vaacuterakozaacutesokat)

                                      - szabaacutelyalapuacute monetaacuteris keretrendszer (inflaacutecioacutes-ceacutelkoumlveteacutes fuumlggetlen doumlnteacuteshozatal)

                                      - szabaacutelyalapuacute fiskaacutelis keretrendszer(adoacutessaacuteg-szabaacutely fuumlggetlen ellenőrzeacutes)

                                      - euroacute bevezeteacutese(ERM2 koumlvetelmeacutenyek)

                                      31

                                      Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesaiRoumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutes

                                      1 A sebezhetőseacutegek

                                      feltaacuteraacutesa eacutes kikuumlszoumlbőleacutese

                                      2Egy szeacutelesebb eacutes

                                      fenntarthatoacute tartaleacutekolaacutesi

                                      rendszer kieacutepiacuteteacutese

                                      - Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg deficit- Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit- Aacutellamadoacutessaacuteg szintje-Fiskalitaacutes pozicioacuteja-rsquorsquogood to betterrsquorsquo

                                      -RNB-valutatartaleacutek-334 mildeuro+ 1037 to arany-PM fiskaacutelis tartaleacutek-IMF egyezmeacuteny

                                      - Bankok tőke tartaleacutekolaacutesi koumltelezettseacutege +IMF+EU kereteegyezmeacuteny RO szembeni kitetteseacutegi szint megtartaacutesa

                                      32

                                      Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)

                                      3 Fenntarthatoacute hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi strateacutegia kidolgozaacutesa eacutes kivitelezeacutese

                                      -Makrogazdasaacutegi stabilitaacutes fenntartaacutesa

                                      -Humaacuten erőforraacutes fejleszteacutese(oktataacutes reformja termeleacutekenyseacuteg noumlveleacutesemunkaerő minőseacuteg emeleacutese)

                                      -Fizikai tőke eacutes tehnoloacutegia noumlveleacutese= magas minőseacutegű magaacuten eacutes koumlzberuhaacutezaacutesok

                                      -Kulcskeacuterdeacutes a fizikai infrastruktuacutera fejleszteacutese-EU alapokabszorbcioacuteja az utak taacutevkoumlzleacutesvasut stbfejleszteacuteseacutere

                                      -Intezmeacutenyi koumlrnyezet javiacutetaacutesa( uumlzleti felteacutetelek javiacutetaacutesa)

                                      Gyakorlatba uumllteteacutese-a nem hateacutekonyaacutellami vaacutellalatokeacutes inteacutezmeacutenyek reformja-komoly gazdasaacutegireformotigeacutenyel-eacutevtizedeketvehet igeacutenybe

                                      33

                                      Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)RORO- gazdasaacuteg politikaacutek ceacuteljagazdasaacutegi noumlvekedeacutes - fiskaacutelis konszolidaacutecioacute folytataacutesa + adoacuterendszer

                                      restrukturaacutelaacutesa - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute

                                      noumlvekedeacutese - fiskaacutelis beveacutetelek noumlveleacutese(adoacutecsalaacutes korrupcioacute

                                      csoumlkkenteacutese joumlvedeacuteki adoacute noumlveleacutese optimaacutelis adoacuterendszer)

                                      - strukturaacutelis reformok( munkapiacaacutellami ceacutegek privatizaacutecioacute)

                                      - mezőgazdasaacuteg fizikai infrastrukturaipari projektek eacutes UacuteJRA - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute noumlvekedeacutese( 3 GDP araacutenyos abszorbcioacute= kb2 aacutellamhaacuteztartaacutesi beveacutetel noumlvekedeacutes = o6-1 gazdasaacutegi noumlvekedeacutest jelent

                                      - EU-n kivuumlli kerskedelmi kapcsolatok

                                      34

                                      GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)

                                      -80

                                      -60

                                      -40

                                      -20

                                      00

                                      20

                                      40

                                      60

                                      80

                                      100

                                      2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                      Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                      35

                                      Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )

                                      -100

                                      -80

                                      -60

                                      -40

                                      -20

                                      00

                                      20

                                      40

                                      60

                                      2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                      Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                      36

                                      Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )

                                      00

                                      05

                                      10

                                      15

                                      20

                                      25

                                      30

                                      35

                                      40

                                      45

                                      50

                                      2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                      Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                      37

                                      Harmonizaacutelt aacuterindex( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)

                                      00

                                      10

                                      20

                                      30

                                      40

                                      50

                                      60

                                      70

                                      80

                                      90

                                      2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                      Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                      38

                                      Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

                                      00

                                      20

                                      40

                                      60

                                      80

                                      100

                                      120

                                      2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                      Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                      39

                                      Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

                                      00

                                      100

                                      200

                                      300

                                      400

                                      500

                                      600

                                      700

                                      800

                                      900

                                      2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                      Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                      40

                                      Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

                                      -160-140

                                      -120-100-80-60

                                      -40-200020

                                      4060

                                      2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                      Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                      41

                                      Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

                                      Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

                                      orszaacuteg

                                      Cseh

                                      orszaacuteg

                                      Lengyel

                                      orszaacuteg

                                      Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

                                      GDP -4+6

                                      -66 -21 -25 -50

                                      Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

                                      -653 -1105 -490 -640

                                      Effektiv reaacutel aacuterfolyam

                                      +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

                                      -102 -03 126 -04

                                      Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

                                      Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

                                      +9 euro zona+12 nem euro zona

                                      224 40 51 123

                                      Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

                                      Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

                                      Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

                                      17 -187 17 38

                                      Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

                                      Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

                                      42

                                      A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

                                      koumlveteacutese

                                      2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

                                      3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

                                      4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

                                      5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

                                      • Slide 1
                                      • Az előadaacutes szerkezete
                                      • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
                                      • Slide 4
                                      • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
                                      • Slide 6
                                      • Slide 7
                                      • Slide 8
                                      • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                      • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                      • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
                                      • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
                                      • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
                                      • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
                                      • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
                                      • Slide 16
                                      • Slide 17
                                      • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
                                      • Slide 19
                                      • Slide 20
                                      • Slide 21
                                      • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
                                      • Slide 23
                                      • Slide 24
                                      • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
                                      • Mieacutert az IMF hitel
                                      • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
                                      • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
                                      • RO lehetőseacutegek
                                      • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
                                      • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
                                      • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
                                      • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
                                      • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
                                      • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
                                      • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
                                      • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
                                      • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
                                      • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
                                      • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
                                      • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

                                        20

                                        Az inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok gyors csoumlkkenő kiigaziacutetaacutesa

                                        Az elkoumlvetkező 12 hoacutenapra vonatkozoacute aacuteralakulaacutesok vaacuterakozaacutesai

                                        Forraacutes CE-DG ECFIN BNR előrejelzeacutesek a Carlson-Parkin moacutedszer alkalmazaacutesaacuteval BNR koumlzveacutelemeacutenykutataacutes

                                        2

                                        3

                                        4

                                        5

                                        6

                                        7

                                        8

                                        9

                                        10

                                        11

                                        12

                                        ian

                                        07

                                        ma

                                        i07

                                        sep

                                        07

                                        ian

                                        08

                                        ma

                                        i08

                                        sep

                                        08

                                        ian

                                        09

                                        ma

                                        i09

                                        sep

                                        09

                                        ian

                                        10

                                        ma

                                        i10

                                        sep

                                        10

                                        ian

                                        11

                                        ma

                                        i11

                                        sep

                                        11

                                        ian

                                        12

                                        eacuteves ()vaacuteltozaacutes

                                        Fogyasztoacutek

                                        20

                                        25

                                        30

                                        35

                                        40

                                        45

                                        50

                                        55

                                        60

                                        feb

                                        10

                                        ma

                                        r1

                                        0a

                                        pr

                                        10

                                        ma

                                        i10

                                        iun

                                        10

                                        iul1

                                        0a

                                        ug

                                        10

                                        sep

                                        10

                                        oct

                                        10

                                        no

                                        v1

                                        0d

                                        ec

                                        10

                                        ian

                                        11

                                        feb

                                        11

                                        ma

                                        r1

                                        1a

                                        pr

                                        11

                                        ma

                                        i11

                                        iun

                                        11

                                        iul1

                                        1a

                                        ug

                                        11

                                        sep

                                        11

                                        oct

                                        11

                                        no

                                        v1

                                        1d

                                        ec

                                        11

                                        ian

                                        12

                                        eacuteves() vaacuteltozaacutes

                                        Peacutenzpiaci elemzők

                                        Inflaacutecioacutes vaacuterakozaacutesok mediaacuten eacuterteacuteke

                                        21

                                        Nemzeti deviza alacsonyabb volatilitaacutesa az eurohoz keacutepest a forinthoz eacutes zlotyhoz viszonyiacutetva

                                        94

                                        99

                                        104

                                        109

                                        114

                                        119

                                        dec

                                        10

                                        ian

                                        11

                                        feb

                                        11

                                        mar

                                        11

                                        apr

                                        11

                                        mai

                                        11

                                        iun

                                        11

                                        iul1

                                        1

                                        aug

                                        11

                                        sep

                                        11

                                        oct

                                        11

                                        nov

                                        11

                                        dec

                                        11

                                        ian

                                        12

                                        Forraacutes BNR Bloomberg

                                        EURRON

                                        EURPLN

                                        EURCZK

                                        EURHUF

                                        0

                                        2

                                        4

                                        6

                                        8

                                        10

                                        12

                                        14

                                        16

                                        18

                                        20

                                        dec

                                        10

                                        ian

                                        11

                                        feb

                                        11

                                        mar

                                        11

                                        apr

                                        11

                                        mai

                                        11

                                        iun

                                        11

                                        iul1

                                        1

                                        aug

                                        11

                                        sep

                                        11

                                        oct

                                        11

                                        nov

                                        11

                                        dec

                                        11

                                        ian

                                        12

                                        RO

                                        PL

                                        CZ

                                        HU

                                        2o1o dec 31 =100

                                        Aacuterfolyam

                                        Baacutezis pont

                                        toumlrteacutenelmi volatilitaacutes (30 nap eacuterteacutekeacutenek eacutevesiacuteteacutese)

                                        22

                                        Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza

                                        -60

                                        -40

                                        -20

                                        0

                                        20

                                        40

                                        60

                                        80

                                        Kuumllső piac

                                        Belső piac

                                        eacuteves vaacuteltozaacutes)

                                        Ipar aacutegazat - uacutej rendeleacutesek (reaacutel eacuterteacutek)

                                        Forraacutes Eurostat CE FMI Consensus Forecast

                                        18

                                        05

                                        11

                                        -05

                                        10

                                        -01

                                        -1

                                        -05

                                        0

                                        05

                                        1

                                        15

                                        2

                                        maacutej 11 nov11 szep11 jan12 nov11 jan12

                                        Euroacutepai Bizottsaacuteg

                                        IMF Consensus Forecast

                                        Az euro-zoacutena gazdasaacutegi noumlvekedeacuteseacutenek moacutedosiacutetaacutesa a 2012-es eacutevre

                                        ( eacuteves vaacuteltozaacutes)

                                        23

                                        Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelek folyama

                                        Forraacutes BNR

                                        -10 000

                                        -5 000

                                        0

                                        5 000

                                        10 000

                                        15 000

                                        20 000ia

                                        n09

                                        feb

                                        09m

                                        ar0

                                        9ap

                                        r09

                                        mai

                                        09

                                        iun

                                        09iu

                                        l09

                                        aug

                                        09

                                        sep

                                        09oc

                                        t0

                                        9no

                                        v09

                                        dec

                                        09ia

                                        n10

                                        feb

                                        10m

                                        ar1

                                        0ap

                                        r10

                                        mai

                                        10

                                        iun

                                        10iu

                                        l10

                                        aug

                                        10

                                        sep

                                        10oc

                                        t1

                                        0no

                                        v10

                                        dec

                                        10ia

                                        n11

                                        feb

                                        11m

                                        ar1

                                        1ap

                                        r11

                                        mai

                                        11

                                        iun

                                        11iu

                                        l11

                                        aug

                                        11

                                        sep

                                        11oc

                                        t1

                                        1no

                                        v11

                                        dec

                                        11

                                        vaacutellalatok

                                        lakossaacuteg-lakaacutes hitel

                                        lakossaacuteg-fogyasztoacutei hitel

                                        millioacute lej eacutev veacutege

                                        Eacuteves keacuteszlet kuumlloumlnbseacuteg az aacuterfolyam hataacutesoktoacutel korrigaacutelva

                                        24

                                        Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelkamatok alakulaacutesa

                                        0

                                        5

                                        10

                                        15

                                        20

                                        25

                                        ian

                                        09

                                        mar

                                        09

                                        mai

                                        09

                                        iul0

                                        9

                                        sep

                                        09

                                        nov

                                        09

                                        ian

                                        10

                                        mar

                                        10

                                        mai

                                        10

                                        iul1

                                        0

                                        sep

                                        10

                                        nov

                                        10

                                        ian

                                        11

                                        mar

                                        11

                                        mai

                                        11

                                        iul1

                                        1

                                        sep

                                        11

                                        nov

                                        11

                                        ian

                                        12

                                        Fogyasztaacutesi hitelek-lakossaacuteg

                                        Lakaacuteseacutepiacuteteacutesi hitelek-lakossaacuteg

                                        Vaacutellalati hitelek

                                        Monetaacuteris politika kamat raacuteta

                                        ROBOR3M

                                        eacutev

                                        Forraacutes BNR

                                        25

                                        A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa

                                        1 A gazdasaacutegi egyensuacutelyok visszaaacutelliacutetaacutesa(a koumlzszfeacutera reformja uacutegy koumlzponti mint helyi szinten fiskaacutelis reformok)

                                        2 A noumlvekedeacutesi paacutelyaacutera valoacute aacutetteacutereacutese a gazdasaacutegnak(nem a gazdtuacutelfűtoumlttseacutegeacutevel) gazdasaacutegeacuteleacutenkiacutető programok beindiacutetaacutesaacuteval a fiskaacutelis eacutes buumlrokraacutecia reformjaacuteval az aktiacutev koruacute lakossaacuteg foglalkoztattosaacutegi raacutetaacutejaacutenak noumlvekedeacuteseacutevel

                                        3 A vaacutelsaacuteg negatiacutev hataacutesaival szembeni veacutedelmi haacuteloacutek kialakiacutetaacutesa(munkahelyteremteacutes szociaacutelis szolidariacutetaacutes peacutenzuumlgyi oacutevatossaacuteg)- rosszul eacutelni magasabb kamatteher mellett

                                        26

                                        Mieacutert az IMF hitel 1048708 Meacuterleg hiaacutenyok megoldaacutesaacuterahitelesseacuteg

                                        erőőssiteacutese 1048708 A fizeteacutesi probleacutemaacutek megoldaacutesaacutera eacutes a

                                        hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutes elindiacutetaacutesaacutera

                                        1048708 A gazdasaacutegi politikaacutek megfogalmazaacutesaacutesra az IMF hitelszerződeacutes keretegyezmeacuteny felteacutetelei mellett

                                        1048708 Meghataacuterozoacute a kormaacuteny eacutes a taacutersadalom kiaacutellaacutesa a program mellett program ldquoownershiprdquo

                                        27

                                        Első keretegyezmeacuteny stand-by-felteacutetelek-2009

                                        A nemzetkoumlzi inteacutezetek(IMF EUVB)oumlsszesen 20 miliaacuterd euroacutenak megfelelő oumlsszeggel aacutellnak Romaacutenia rendelkezeacuteseacutere a koumlvetkező strukturaacuteban

                                        Az IMF-el koumltoumltt Stand-By keretegyezmeacuteny 2 eacutevre szoacutel eacutes 11443 miliaacuterd DST(1295 miliaacuterd euroacute)

                                        Az EU nyuacutejtotta facilitaacutes a fizeteacutesi meacuterleg deficitjeacutenek finansziacuterozaacutesaacutera vonatkozik-oumlsszesen 5 miliaacuterd euroacute eacuterteacutekben

                                        Maacutes peacutenzuumlgyi inteacutezetek aacuteltal folyosiacutetott kuumlloumlnboumlző projektek finansziacuterozaacutesaacutera oumlsszesen 2 miliaacuterd euroacute

                                        Maacutesodik keretegyezmeacuteny-rsquorsquoprecautionaryrdquo rendelkezeacutesre aacutelloacute keret- maacutercius 2011- 36 mildeuro

                                        A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi csomagjaacutenak szerkezetecsomagjaacutenak szerkezete

                                        28

                                        Romaacutenia- kilaacutetaacutesokAlaphelyzet

                                        - RelativRelativ volatilis volatilis fiskaacutelis deficit fiskaacutelis deficit- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2005-2008 005-2008 koumlzoumlttikoumlzoumltti nagyon magas kuumllső deficit utaacutennagyon magas kuumllső deficit utaacuten(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter-magas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutesmagas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutes a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan kb4-5kb4-5lt KKE orszlt KKE orszaacuteaacutegainak gainak aacuteaacutetlagtlag beveacuteteleacuteneacutel eacutes beveacuteteleacuteneacutel eacutes toumlbb mint 1o toumlbb mint 1o ltlt EU27 aacutetlagaacutenaacutel EU27 aacutetlagaacutenaacutel -strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes generaacutecioacutes gazdpolitikai modellekgeneraacutecioacutes gazdpolitikai modellek

                                        29

                                        Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)Tovaacutebbi raacuteszorultsaacuteg a kuumllfoumlldi piacokra

                                        ndash kereskedelem csatornaacuteindash tőkeaacuteramlaacutes-koumlzvetlen kuumllső tőke aacuteramlaacutes + EU-s

                                        alapok lehiacutevaacutesaacutenak fontossaacutega

                                        Tovaacutebbi sebezhetőseacuteg- belső megtakariacutetaacutesok alacsony szintje- toumlreacutekeny kuumllső piacok- aacuterfolyam volatilitaacutes - piac eacuterzeacutekeleacutese a peacutenzuumlgyi befeketők aacuteltal-

                                        aacutellamadoacutessaacuteg kamatteher noumlvekedeacutese

                                        Mozgaacutesteacuter korlaacutetoltsaacutega- fiskaacutelis potenciaacutelis kibocsaacutejtaacutes szintje

                                        30

                                        RO lehetőseacutegekMegoldaacutes makroszinten- uacutej euroacutepai gazdasaacutegi kormaacutenyzaacutesi rendszer

                                        kialakiacutetaacutesa (garantaacutelja a gazdasaacuteg politikaacutek hitelesseacutegeacutet eacutes lehorgonyozza a vaacuterakozaacutesokat)

                                        - szabaacutelyalapuacute monetaacuteris keretrendszer (inflaacutecioacutes-ceacutelkoumlveteacutes fuumlggetlen doumlnteacuteshozatal)

                                        - szabaacutelyalapuacute fiskaacutelis keretrendszer(adoacutessaacuteg-szabaacutely fuumlggetlen ellenőrzeacutes)

                                        - euroacute bevezeteacutese(ERM2 koumlvetelmeacutenyek)

                                        31

                                        Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesaiRoumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutes

                                        1 A sebezhetőseacutegek

                                        feltaacuteraacutesa eacutes kikuumlszoumlbőleacutese

                                        2Egy szeacutelesebb eacutes

                                        fenntarthatoacute tartaleacutekolaacutesi

                                        rendszer kieacutepiacuteteacutese

                                        - Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg deficit- Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit- Aacutellamadoacutessaacuteg szintje-Fiskalitaacutes pozicioacuteja-rsquorsquogood to betterrsquorsquo

                                        -RNB-valutatartaleacutek-334 mildeuro+ 1037 to arany-PM fiskaacutelis tartaleacutek-IMF egyezmeacuteny

                                        - Bankok tőke tartaleacutekolaacutesi koumltelezettseacutege +IMF+EU kereteegyezmeacuteny RO szembeni kitetteseacutegi szint megtartaacutesa

                                        32

                                        Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)

                                        3 Fenntarthatoacute hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi strateacutegia kidolgozaacutesa eacutes kivitelezeacutese

                                        -Makrogazdasaacutegi stabilitaacutes fenntartaacutesa

                                        -Humaacuten erőforraacutes fejleszteacutese(oktataacutes reformja termeleacutekenyseacuteg noumlveleacutesemunkaerő minőseacuteg emeleacutese)

                                        -Fizikai tőke eacutes tehnoloacutegia noumlveleacutese= magas minőseacutegű magaacuten eacutes koumlzberuhaacutezaacutesok

                                        -Kulcskeacuterdeacutes a fizikai infrastruktuacutera fejleszteacutese-EU alapokabszorbcioacuteja az utak taacutevkoumlzleacutesvasut stbfejleszteacuteseacutere

                                        -Intezmeacutenyi koumlrnyezet javiacutetaacutesa( uumlzleti felteacutetelek javiacutetaacutesa)

                                        Gyakorlatba uumllteteacutese-a nem hateacutekonyaacutellami vaacutellalatokeacutes inteacutezmeacutenyek reformja-komoly gazdasaacutegireformotigeacutenyel-eacutevtizedeketvehet igeacutenybe

                                        33

                                        Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)RORO- gazdasaacuteg politikaacutek ceacuteljagazdasaacutegi noumlvekedeacutes - fiskaacutelis konszolidaacutecioacute folytataacutesa + adoacuterendszer

                                        restrukturaacutelaacutesa - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute

                                        noumlvekedeacutese - fiskaacutelis beveacutetelek noumlveleacutese(adoacutecsalaacutes korrupcioacute

                                        csoumlkkenteacutese joumlvedeacuteki adoacute noumlveleacutese optimaacutelis adoacuterendszer)

                                        - strukturaacutelis reformok( munkapiacaacutellami ceacutegek privatizaacutecioacute)

                                        - mezőgazdasaacuteg fizikai infrastrukturaipari projektek eacutes UacuteJRA - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute noumlvekedeacutese( 3 GDP araacutenyos abszorbcioacute= kb2 aacutellamhaacuteztartaacutesi beveacutetel noumlvekedeacutes = o6-1 gazdasaacutegi noumlvekedeacutest jelent

                                        - EU-n kivuumlli kerskedelmi kapcsolatok

                                        34

                                        GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)

                                        -80

                                        -60

                                        -40

                                        -20

                                        00

                                        20

                                        40

                                        60

                                        80

                                        100

                                        2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                        Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                        35

                                        Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )

                                        -100

                                        -80

                                        -60

                                        -40

                                        -20

                                        00

                                        20

                                        40

                                        60

                                        2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                        Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                        36

                                        Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )

                                        00

                                        05

                                        10

                                        15

                                        20

                                        25

                                        30

                                        35

                                        40

                                        45

                                        50

                                        2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                        Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                        37

                                        Harmonizaacutelt aacuterindex( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)

                                        00

                                        10

                                        20

                                        30

                                        40

                                        50

                                        60

                                        70

                                        80

                                        90

                                        2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                        Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                        38

                                        Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

                                        00

                                        20

                                        40

                                        60

                                        80

                                        100

                                        120

                                        2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                        Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                        39

                                        Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

                                        00

                                        100

                                        200

                                        300

                                        400

                                        500

                                        600

                                        700

                                        800

                                        900

                                        2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                        Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                        40

                                        Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

                                        -160-140

                                        -120-100-80-60

                                        -40-200020

                                        4060

                                        2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                        Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                        41

                                        Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

                                        Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

                                        orszaacuteg

                                        Cseh

                                        orszaacuteg

                                        Lengyel

                                        orszaacuteg

                                        Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

                                        GDP -4+6

                                        -66 -21 -25 -50

                                        Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

                                        -653 -1105 -490 -640

                                        Effektiv reaacutel aacuterfolyam

                                        +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

                                        -102 -03 126 -04

                                        Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

                                        Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

                                        +9 euro zona+12 nem euro zona

                                        224 40 51 123

                                        Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

                                        Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

                                        Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

                                        17 -187 17 38

                                        Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

                                        Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

                                        42

                                        A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

                                        koumlveteacutese

                                        2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

                                        3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

                                        4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

                                        5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

                                        • Slide 1
                                        • Az előadaacutes szerkezete
                                        • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
                                        • Slide 4
                                        • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
                                        • Slide 6
                                        • Slide 7
                                        • Slide 8
                                        • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                        • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                        • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
                                        • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
                                        • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
                                        • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
                                        • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
                                        • Slide 16
                                        • Slide 17
                                        • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
                                        • Slide 19
                                        • Slide 20
                                        • Slide 21
                                        • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
                                        • Slide 23
                                        • Slide 24
                                        • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
                                        • Mieacutert az IMF hitel
                                        • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
                                        • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
                                        • RO lehetőseacutegek
                                        • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
                                        • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
                                        • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
                                        • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
                                        • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
                                        • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
                                        • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
                                        • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
                                        • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
                                        • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
                                        • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
                                        • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

                                          21

                                          Nemzeti deviza alacsonyabb volatilitaacutesa az eurohoz keacutepest a forinthoz eacutes zlotyhoz viszonyiacutetva

                                          94

                                          99

                                          104

                                          109

                                          114

                                          119

                                          dec

                                          10

                                          ian

                                          11

                                          feb

                                          11

                                          mar

                                          11

                                          apr

                                          11

                                          mai

                                          11

                                          iun

                                          11

                                          iul1

                                          1

                                          aug

                                          11

                                          sep

                                          11

                                          oct

                                          11

                                          nov

                                          11

                                          dec

                                          11

                                          ian

                                          12

                                          Forraacutes BNR Bloomberg

                                          EURRON

                                          EURPLN

                                          EURCZK

                                          EURHUF

                                          0

                                          2

                                          4

                                          6

                                          8

                                          10

                                          12

                                          14

                                          16

                                          18

                                          20

                                          dec

                                          10

                                          ian

                                          11

                                          feb

                                          11

                                          mar

                                          11

                                          apr

                                          11

                                          mai

                                          11

                                          iun

                                          11

                                          iul1

                                          1

                                          aug

                                          11

                                          sep

                                          11

                                          oct

                                          11

                                          nov

                                          11

                                          dec

                                          11

                                          ian

                                          12

                                          RO

                                          PL

                                          CZ

                                          HU

                                          2o1o dec 31 =100

                                          Aacuterfolyam

                                          Baacutezis pont

                                          toumlrteacutenelmi volatilitaacutes (30 nap eacuterteacutekeacutenek eacutevesiacuteteacutese)

                                          22

                                          Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza

                                          -60

                                          -40

                                          -20

                                          0

                                          20

                                          40

                                          60

                                          80

                                          Kuumllső piac

                                          Belső piac

                                          eacuteves vaacuteltozaacutes)

                                          Ipar aacutegazat - uacutej rendeleacutesek (reaacutel eacuterteacutek)

                                          Forraacutes Eurostat CE FMI Consensus Forecast

                                          18

                                          05

                                          11

                                          -05

                                          10

                                          -01

                                          -1

                                          -05

                                          0

                                          05

                                          1

                                          15

                                          2

                                          maacutej 11 nov11 szep11 jan12 nov11 jan12

                                          Euroacutepai Bizottsaacuteg

                                          IMF Consensus Forecast

                                          Az euro-zoacutena gazdasaacutegi noumlvekedeacuteseacutenek moacutedosiacutetaacutesa a 2012-es eacutevre

                                          ( eacuteves vaacuteltozaacutes)

                                          23

                                          Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelek folyama

                                          Forraacutes BNR

                                          -10 000

                                          -5 000

                                          0

                                          5 000

                                          10 000

                                          15 000

                                          20 000ia

                                          n09

                                          feb

                                          09m

                                          ar0

                                          9ap

                                          r09

                                          mai

                                          09

                                          iun

                                          09iu

                                          l09

                                          aug

                                          09

                                          sep

                                          09oc

                                          t0

                                          9no

                                          v09

                                          dec

                                          09ia

                                          n10

                                          feb

                                          10m

                                          ar1

                                          0ap

                                          r10

                                          mai

                                          10

                                          iun

                                          10iu

                                          l10

                                          aug

                                          10

                                          sep

                                          10oc

                                          t1

                                          0no

                                          v10

                                          dec

                                          10ia

                                          n11

                                          feb

                                          11m

                                          ar1

                                          1ap

                                          r11

                                          mai

                                          11

                                          iun

                                          11iu

                                          l11

                                          aug

                                          11

                                          sep

                                          11oc

                                          t1

                                          1no

                                          v11

                                          dec

                                          11

                                          vaacutellalatok

                                          lakossaacuteg-lakaacutes hitel

                                          lakossaacuteg-fogyasztoacutei hitel

                                          millioacute lej eacutev veacutege

                                          Eacuteves keacuteszlet kuumlloumlnbseacuteg az aacuterfolyam hataacutesoktoacutel korrigaacutelva

                                          24

                                          Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelkamatok alakulaacutesa

                                          0

                                          5

                                          10

                                          15

                                          20

                                          25

                                          ian

                                          09

                                          mar

                                          09

                                          mai

                                          09

                                          iul0

                                          9

                                          sep

                                          09

                                          nov

                                          09

                                          ian

                                          10

                                          mar

                                          10

                                          mai

                                          10

                                          iul1

                                          0

                                          sep

                                          10

                                          nov

                                          10

                                          ian

                                          11

                                          mar

                                          11

                                          mai

                                          11

                                          iul1

                                          1

                                          sep

                                          11

                                          nov

                                          11

                                          ian

                                          12

                                          Fogyasztaacutesi hitelek-lakossaacuteg

                                          Lakaacuteseacutepiacuteteacutesi hitelek-lakossaacuteg

                                          Vaacutellalati hitelek

                                          Monetaacuteris politika kamat raacuteta

                                          ROBOR3M

                                          eacutev

                                          Forraacutes BNR

                                          25

                                          A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa

                                          1 A gazdasaacutegi egyensuacutelyok visszaaacutelliacutetaacutesa(a koumlzszfeacutera reformja uacutegy koumlzponti mint helyi szinten fiskaacutelis reformok)

                                          2 A noumlvekedeacutesi paacutelyaacutera valoacute aacutetteacutereacutese a gazdasaacutegnak(nem a gazdtuacutelfűtoumlttseacutegeacutevel) gazdasaacutegeacuteleacutenkiacutető programok beindiacutetaacutesaacuteval a fiskaacutelis eacutes buumlrokraacutecia reformjaacuteval az aktiacutev koruacute lakossaacuteg foglalkoztattosaacutegi raacutetaacutejaacutenak noumlvekedeacuteseacutevel

                                          3 A vaacutelsaacuteg negatiacutev hataacutesaival szembeni veacutedelmi haacuteloacutek kialakiacutetaacutesa(munkahelyteremteacutes szociaacutelis szolidariacutetaacutes peacutenzuumlgyi oacutevatossaacuteg)- rosszul eacutelni magasabb kamatteher mellett

                                          26

                                          Mieacutert az IMF hitel 1048708 Meacuterleg hiaacutenyok megoldaacutesaacuterahitelesseacuteg

                                          erőőssiteacutese 1048708 A fizeteacutesi probleacutemaacutek megoldaacutesaacutera eacutes a

                                          hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutes elindiacutetaacutesaacutera

                                          1048708 A gazdasaacutegi politikaacutek megfogalmazaacutesaacutesra az IMF hitelszerződeacutes keretegyezmeacuteny felteacutetelei mellett

                                          1048708 Meghataacuterozoacute a kormaacuteny eacutes a taacutersadalom kiaacutellaacutesa a program mellett program ldquoownershiprdquo

                                          27

                                          Első keretegyezmeacuteny stand-by-felteacutetelek-2009

                                          A nemzetkoumlzi inteacutezetek(IMF EUVB)oumlsszesen 20 miliaacuterd euroacutenak megfelelő oumlsszeggel aacutellnak Romaacutenia rendelkezeacuteseacutere a koumlvetkező strukturaacuteban

                                          Az IMF-el koumltoumltt Stand-By keretegyezmeacuteny 2 eacutevre szoacutel eacutes 11443 miliaacuterd DST(1295 miliaacuterd euroacute)

                                          Az EU nyuacutejtotta facilitaacutes a fizeteacutesi meacuterleg deficitjeacutenek finansziacuterozaacutesaacutera vonatkozik-oumlsszesen 5 miliaacuterd euroacute eacuterteacutekben

                                          Maacutes peacutenzuumlgyi inteacutezetek aacuteltal folyosiacutetott kuumlloumlnboumlző projektek finansziacuterozaacutesaacutera oumlsszesen 2 miliaacuterd euroacute

                                          Maacutesodik keretegyezmeacuteny-rsquorsquoprecautionaryrdquo rendelkezeacutesre aacutelloacute keret- maacutercius 2011- 36 mildeuro

                                          A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi csomagjaacutenak szerkezetecsomagjaacutenak szerkezete

                                          28

                                          Romaacutenia- kilaacutetaacutesokAlaphelyzet

                                          - RelativRelativ volatilis volatilis fiskaacutelis deficit fiskaacutelis deficit- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2005-2008 005-2008 koumlzoumlttikoumlzoumltti nagyon magas kuumllső deficit utaacutennagyon magas kuumllső deficit utaacuten(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter-magas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutesmagas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutes a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan kb4-5kb4-5lt KKE orszlt KKE orszaacuteaacutegainak gainak aacuteaacutetlagtlag beveacuteteleacuteneacutel eacutes beveacuteteleacuteneacutel eacutes toumlbb mint 1o toumlbb mint 1o ltlt EU27 aacutetlagaacutenaacutel EU27 aacutetlagaacutenaacutel -strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes generaacutecioacutes gazdpolitikai modellekgeneraacutecioacutes gazdpolitikai modellek

                                          29

                                          Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)Tovaacutebbi raacuteszorultsaacuteg a kuumllfoumlldi piacokra

                                          ndash kereskedelem csatornaacuteindash tőkeaacuteramlaacutes-koumlzvetlen kuumllső tőke aacuteramlaacutes + EU-s

                                          alapok lehiacutevaacutesaacutenak fontossaacutega

                                          Tovaacutebbi sebezhetőseacuteg- belső megtakariacutetaacutesok alacsony szintje- toumlreacutekeny kuumllső piacok- aacuterfolyam volatilitaacutes - piac eacuterzeacutekeleacutese a peacutenzuumlgyi befeketők aacuteltal-

                                          aacutellamadoacutessaacuteg kamatteher noumlvekedeacutese

                                          Mozgaacutesteacuter korlaacutetoltsaacutega- fiskaacutelis potenciaacutelis kibocsaacutejtaacutes szintje

                                          30

                                          RO lehetőseacutegekMegoldaacutes makroszinten- uacutej euroacutepai gazdasaacutegi kormaacutenyzaacutesi rendszer

                                          kialakiacutetaacutesa (garantaacutelja a gazdasaacuteg politikaacutek hitelesseacutegeacutet eacutes lehorgonyozza a vaacuterakozaacutesokat)

                                          - szabaacutelyalapuacute monetaacuteris keretrendszer (inflaacutecioacutes-ceacutelkoumlveteacutes fuumlggetlen doumlnteacuteshozatal)

                                          - szabaacutelyalapuacute fiskaacutelis keretrendszer(adoacutessaacuteg-szabaacutely fuumlggetlen ellenőrzeacutes)

                                          - euroacute bevezeteacutese(ERM2 koumlvetelmeacutenyek)

                                          31

                                          Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesaiRoumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutes

                                          1 A sebezhetőseacutegek

                                          feltaacuteraacutesa eacutes kikuumlszoumlbőleacutese

                                          2Egy szeacutelesebb eacutes

                                          fenntarthatoacute tartaleacutekolaacutesi

                                          rendszer kieacutepiacuteteacutese

                                          - Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg deficit- Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit- Aacutellamadoacutessaacuteg szintje-Fiskalitaacutes pozicioacuteja-rsquorsquogood to betterrsquorsquo

                                          -RNB-valutatartaleacutek-334 mildeuro+ 1037 to arany-PM fiskaacutelis tartaleacutek-IMF egyezmeacuteny

                                          - Bankok tőke tartaleacutekolaacutesi koumltelezettseacutege +IMF+EU kereteegyezmeacuteny RO szembeni kitetteseacutegi szint megtartaacutesa

                                          32

                                          Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)

                                          3 Fenntarthatoacute hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi strateacutegia kidolgozaacutesa eacutes kivitelezeacutese

                                          -Makrogazdasaacutegi stabilitaacutes fenntartaacutesa

                                          -Humaacuten erőforraacutes fejleszteacutese(oktataacutes reformja termeleacutekenyseacuteg noumlveleacutesemunkaerő minőseacuteg emeleacutese)

                                          -Fizikai tőke eacutes tehnoloacutegia noumlveleacutese= magas minőseacutegű magaacuten eacutes koumlzberuhaacutezaacutesok

                                          -Kulcskeacuterdeacutes a fizikai infrastruktuacutera fejleszteacutese-EU alapokabszorbcioacuteja az utak taacutevkoumlzleacutesvasut stbfejleszteacuteseacutere

                                          -Intezmeacutenyi koumlrnyezet javiacutetaacutesa( uumlzleti felteacutetelek javiacutetaacutesa)

                                          Gyakorlatba uumllteteacutese-a nem hateacutekonyaacutellami vaacutellalatokeacutes inteacutezmeacutenyek reformja-komoly gazdasaacutegireformotigeacutenyel-eacutevtizedeketvehet igeacutenybe

                                          33

                                          Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)RORO- gazdasaacuteg politikaacutek ceacuteljagazdasaacutegi noumlvekedeacutes - fiskaacutelis konszolidaacutecioacute folytataacutesa + adoacuterendszer

                                          restrukturaacutelaacutesa - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute

                                          noumlvekedeacutese - fiskaacutelis beveacutetelek noumlveleacutese(adoacutecsalaacutes korrupcioacute

                                          csoumlkkenteacutese joumlvedeacuteki adoacute noumlveleacutese optimaacutelis adoacuterendszer)

                                          - strukturaacutelis reformok( munkapiacaacutellami ceacutegek privatizaacutecioacute)

                                          - mezőgazdasaacuteg fizikai infrastrukturaipari projektek eacutes UacuteJRA - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute noumlvekedeacutese( 3 GDP araacutenyos abszorbcioacute= kb2 aacutellamhaacuteztartaacutesi beveacutetel noumlvekedeacutes = o6-1 gazdasaacutegi noumlvekedeacutest jelent

                                          - EU-n kivuumlli kerskedelmi kapcsolatok

                                          34

                                          GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)

                                          -80

                                          -60

                                          -40

                                          -20

                                          00

                                          20

                                          40

                                          60

                                          80

                                          100

                                          2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                          Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                          35

                                          Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )

                                          -100

                                          -80

                                          -60

                                          -40

                                          -20

                                          00

                                          20

                                          40

                                          60

                                          2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                          Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                          36

                                          Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )

                                          00

                                          05

                                          10

                                          15

                                          20

                                          25

                                          30

                                          35

                                          40

                                          45

                                          50

                                          2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                          Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                          37

                                          Harmonizaacutelt aacuterindex( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)

                                          00

                                          10

                                          20

                                          30

                                          40

                                          50

                                          60

                                          70

                                          80

                                          90

                                          2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                          Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                          38

                                          Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

                                          00

                                          20

                                          40

                                          60

                                          80

                                          100

                                          120

                                          2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                          Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                          39

                                          Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

                                          00

                                          100

                                          200

                                          300

                                          400

                                          500

                                          600

                                          700

                                          800

                                          900

                                          2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                          Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                          40

                                          Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

                                          -160-140

                                          -120-100-80-60

                                          -40-200020

                                          4060

                                          2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                          Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                          41

                                          Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

                                          Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

                                          orszaacuteg

                                          Cseh

                                          orszaacuteg

                                          Lengyel

                                          orszaacuteg

                                          Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

                                          GDP -4+6

                                          -66 -21 -25 -50

                                          Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

                                          -653 -1105 -490 -640

                                          Effektiv reaacutel aacuterfolyam

                                          +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

                                          -102 -03 126 -04

                                          Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

                                          Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

                                          +9 euro zona+12 nem euro zona

                                          224 40 51 123

                                          Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

                                          Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

                                          Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

                                          17 -187 17 38

                                          Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

                                          Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

                                          42

                                          A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

                                          koumlveteacutese

                                          2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

                                          3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

                                          4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

                                          5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

                                          • Slide 1
                                          • Az előadaacutes szerkezete
                                          • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
                                          • Slide 4
                                          • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
                                          • Slide 6
                                          • Slide 7
                                          • Slide 8
                                          • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                          • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                          • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
                                          • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
                                          • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
                                          • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
                                          • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
                                          • Slide 16
                                          • Slide 17
                                          • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
                                          • Slide 19
                                          • Slide 20
                                          • Slide 21
                                          • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
                                          • Slide 23
                                          • Slide 24
                                          • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
                                          • Mieacutert az IMF hitel
                                          • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
                                          • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
                                          • RO lehetőseacutegek
                                          • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
                                          • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
                                          • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
                                          • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
                                          • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
                                          • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
                                          • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
                                          • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
                                          • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
                                          • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
                                          • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
                                          • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

                                            22

                                            Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza

                                            -60

                                            -40

                                            -20

                                            0

                                            20

                                            40

                                            60

                                            80

                                            Kuumllső piac

                                            Belső piac

                                            eacuteves vaacuteltozaacutes)

                                            Ipar aacutegazat - uacutej rendeleacutesek (reaacutel eacuterteacutek)

                                            Forraacutes Eurostat CE FMI Consensus Forecast

                                            18

                                            05

                                            11

                                            -05

                                            10

                                            -01

                                            -1

                                            -05

                                            0

                                            05

                                            1

                                            15

                                            2

                                            maacutej 11 nov11 szep11 jan12 nov11 jan12

                                            Euroacutepai Bizottsaacuteg

                                            IMF Consensus Forecast

                                            Az euro-zoacutena gazdasaacutegi noumlvekedeacuteseacutenek moacutedosiacutetaacutesa a 2012-es eacutevre

                                            ( eacuteves vaacuteltozaacutes)

                                            23

                                            Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelek folyama

                                            Forraacutes BNR

                                            -10 000

                                            -5 000

                                            0

                                            5 000

                                            10 000

                                            15 000

                                            20 000ia

                                            n09

                                            feb

                                            09m

                                            ar0

                                            9ap

                                            r09

                                            mai

                                            09

                                            iun

                                            09iu

                                            l09

                                            aug

                                            09

                                            sep

                                            09oc

                                            t0

                                            9no

                                            v09

                                            dec

                                            09ia

                                            n10

                                            feb

                                            10m

                                            ar1

                                            0ap

                                            r10

                                            mai

                                            10

                                            iun

                                            10iu

                                            l10

                                            aug

                                            10

                                            sep

                                            10oc

                                            t1

                                            0no

                                            v10

                                            dec

                                            10ia

                                            n11

                                            feb

                                            11m

                                            ar1

                                            1ap

                                            r11

                                            mai

                                            11

                                            iun

                                            11iu

                                            l11

                                            aug

                                            11

                                            sep

                                            11oc

                                            t1

                                            1no

                                            v11

                                            dec

                                            11

                                            vaacutellalatok

                                            lakossaacuteg-lakaacutes hitel

                                            lakossaacuteg-fogyasztoacutei hitel

                                            millioacute lej eacutev veacutege

                                            Eacuteves keacuteszlet kuumlloumlnbseacuteg az aacuterfolyam hataacutesoktoacutel korrigaacutelva

                                            24

                                            Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelkamatok alakulaacutesa

                                            0

                                            5

                                            10

                                            15

                                            20

                                            25

                                            ian

                                            09

                                            mar

                                            09

                                            mai

                                            09

                                            iul0

                                            9

                                            sep

                                            09

                                            nov

                                            09

                                            ian

                                            10

                                            mar

                                            10

                                            mai

                                            10

                                            iul1

                                            0

                                            sep

                                            10

                                            nov

                                            10

                                            ian

                                            11

                                            mar

                                            11

                                            mai

                                            11

                                            iul1

                                            1

                                            sep

                                            11

                                            nov

                                            11

                                            ian

                                            12

                                            Fogyasztaacutesi hitelek-lakossaacuteg

                                            Lakaacuteseacutepiacuteteacutesi hitelek-lakossaacuteg

                                            Vaacutellalati hitelek

                                            Monetaacuteris politika kamat raacuteta

                                            ROBOR3M

                                            eacutev

                                            Forraacutes BNR

                                            25

                                            A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa

                                            1 A gazdasaacutegi egyensuacutelyok visszaaacutelliacutetaacutesa(a koumlzszfeacutera reformja uacutegy koumlzponti mint helyi szinten fiskaacutelis reformok)

                                            2 A noumlvekedeacutesi paacutelyaacutera valoacute aacutetteacutereacutese a gazdasaacutegnak(nem a gazdtuacutelfűtoumlttseacutegeacutevel) gazdasaacutegeacuteleacutenkiacutető programok beindiacutetaacutesaacuteval a fiskaacutelis eacutes buumlrokraacutecia reformjaacuteval az aktiacutev koruacute lakossaacuteg foglalkoztattosaacutegi raacutetaacutejaacutenak noumlvekedeacuteseacutevel

                                            3 A vaacutelsaacuteg negatiacutev hataacutesaival szembeni veacutedelmi haacuteloacutek kialakiacutetaacutesa(munkahelyteremteacutes szociaacutelis szolidariacutetaacutes peacutenzuumlgyi oacutevatossaacuteg)- rosszul eacutelni magasabb kamatteher mellett

                                            26

                                            Mieacutert az IMF hitel 1048708 Meacuterleg hiaacutenyok megoldaacutesaacuterahitelesseacuteg

                                            erőőssiteacutese 1048708 A fizeteacutesi probleacutemaacutek megoldaacutesaacutera eacutes a

                                            hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutes elindiacutetaacutesaacutera

                                            1048708 A gazdasaacutegi politikaacutek megfogalmazaacutesaacutesra az IMF hitelszerződeacutes keretegyezmeacuteny felteacutetelei mellett

                                            1048708 Meghataacuterozoacute a kormaacuteny eacutes a taacutersadalom kiaacutellaacutesa a program mellett program ldquoownershiprdquo

                                            27

                                            Első keretegyezmeacuteny stand-by-felteacutetelek-2009

                                            A nemzetkoumlzi inteacutezetek(IMF EUVB)oumlsszesen 20 miliaacuterd euroacutenak megfelelő oumlsszeggel aacutellnak Romaacutenia rendelkezeacuteseacutere a koumlvetkező strukturaacuteban

                                            Az IMF-el koumltoumltt Stand-By keretegyezmeacuteny 2 eacutevre szoacutel eacutes 11443 miliaacuterd DST(1295 miliaacuterd euroacute)

                                            Az EU nyuacutejtotta facilitaacutes a fizeteacutesi meacuterleg deficitjeacutenek finansziacuterozaacutesaacutera vonatkozik-oumlsszesen 5 miliaacuterd euroacute eacuterteacutekben

                                            Maacutes peacutenzuumlgyi inteacutezetek aacuteltal folyosiacutetott kuumlloumlnboumlző projektek finansziacuterozaacutesaacutera oumlsszesen 2 miliaacuterd euroacute

                                            Maacutesodik keretegyezmeacuteny-rsquorsquoprecautionaryrdquo rendelkezeacutesre aacutelloacute keret- maacutercius 2011- 36 mildeuro

                                            A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi csomagjaacutenak szerkezetecsomagjaacutenak szerkezete

                                            28

                                            Romaacutenia- kilaacutetaacutesokAlaphelyzet

                                            - RelativRelativ volatilis volatilis fiskaacutelis deficit fiskaacutelis deficit- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2005-2008 005-2008 koumlzoumlttikoumlzoumltti nagyon magas kuumllső deficit utaacutennagyon magas kuumllső deficit utaacuten(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter-magas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutesmagas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutes a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan kb4-5kb4-5lt KKE orszlt KKE orszaacuteaacutegainak gainak aacuteaacutetlagtlag beveacuteteleacuteneacutel eacutes beveacuteteleacuteneacutel eacutes toumlbb mint 1o toumlbb mint 1o ltlt EU27 aacutetlagaacutenaacutel EU27 aacutetlagaacutenaacutel -strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes generaacutecioacutes gazdpolitikai modellekgeneraacutecioacutes gazdpolitikai modellek

                                            29

                                            Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)Tovaacutebbi raacuteszorultsaacuteg a kuumllfoumlldi piacokra

                                            ndash kereskedelem csatornaacuteindash tőkeaacuteramlaacutes-koumlzvetlen kuumllső tőke aacuteramlaacutes + EU-s

                                            alapok lehiacutevaacutesaacutenak fontossaacutega

                                            Tovaacutebbi sebezhetőseacuteg- belső megtakariacutetaacutesok alacsony szintje- toumlreacutekeny kuumllső piacok- aacuterfolyam volatilitaacutes - piac eacuterzeacutekeleacutese a peacutenzuumlgyi befeketők aacuteltal-

                                            aacutellamadoacutessaacuteg kamatteher noumlvekedeacutese

                                            Mozgaacutesteacuter korlaacutetoltsaacutega- fiskaacutelis potenciaacutelis kibocsaacutejtaacutes szintje

                                            30

                                            RO lehetőseacutegekMegoldaacutes makroszinten- uacutej euroacutepai gazdasaacutegi kormaacutenyzaacutesi rendszer

                                            kialakiacutetaacutesa (garantaacutelja a gazdasaacuteg politikaacutek hitelesseacutegeacutet eacutes lehorgonyozza a vaacuterakozaacutesokat)

                                            - szabaacutelyalapuacute monetaacuteris keretrendszer (inflaacutecioacutes-ceacutelkoumlveteacutes fuumlggetlen doumlnteacuteshozatal)

                                            - szabaacutelyalapuacute fiskaacutelis keretrendszer(adoacutessaacuteg-szabaacutely fuumlggetlen ellenőrzeacutes)

                                            - euroacute bevezeteacutese(ERM2 koumlvetelmeacutenyek)

                                            31

                                            Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesaiRoumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutes

                                            1 A sebezhetőseacutegek

                                            feltaacuteraacutesa eacutes kikuumlszoumlbőleacutese

                                            2Egy szeacutelesebb eacutes

                                            fenntarthatoacute tartaleacutekolaacutesi

                                            rendszer kieacutepiacuteteacutese

                                            - Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg deficit- Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit- Aacutellamadoacutessaacuteg szintje-Fiskalitaacutes pozicioacuteja-rsquorsquogood to betterrsquorsquo

                                            -RNB-valutatartaleacutek-334 mildeuro+ 1037 to arany-PM fiskaacutelis tartaleacutek-IMF egyezmeacuteny

                                            - Bankok tőke tartaleacutekolaacutesi koumltelezettseacutege +IMF+EU kereteegyezmeacuteny RO szembeni kitetteseacutegi szint megtartaacutesa

                                            32

                                            Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)

                                            3 Fenntarthatoacute hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi strateacutegia kidolgozaacutesa eacutes kivitelezeacutese

                                            -Makrogazdasaacutegi stabilitaacutes fenntartaacutesa

                                            -Humaacuten erőforraacutes fejleszteacutese(oktataacutes reformja termeleacutekenyseacuteg noumlveleacutesemunkaerő minőseacuteg emeleacutese)

                                            -Fizikai tőke eacutes tehnoloacutegia noumlveleacutese= magas minőseacutegű magaacuten eacutes koumlzberuhaacutezaacutesok

                                            -Kulcskeacuterdeacutes a fizikai infrastruktuacutera fejleszteacutese-EU alapokabszorbcioacuteja az utak taacutevkoumlzleacutesvasut stbfejleszteacuteseacutere

                                            -Intezmeacutenyi koumlrnyezet javiacutetaacutesa( uumlzleti felteacutetelek javiacutetaacutesa)

                                            Gyakorlatba uumllteteacutese-a nem hateacutekonyaacutellami vaacutellalatokeacutes inteacutezmeacutenyek reformja-komoly gazdasaacutegireformotigeacutenyel-eacutevtizedeketvehet igeacutenybe

                                            33

                                            Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)RORO- gazdasaacuteg politikaacutek ceacuteljagazdasaacutegi noumlvekedeacutes - fiskaacutelis konszolidaacutecioacute folytataacutesa + adoacuterendszer

                                            restrukturaacutelaacutesa - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute

                                            noumlvekedeacutese - fiskaacutelis beveacutetelek noumlveleacutese(adoacutecsalaacutes korrupcioacute

                                            csoumlkkenteacutese joumlvedeacuteki adoacute noumlveleacutese optimaacutelis adoacuterendszer)

                                            - strukturaacutelis reformok( munkapiacaacutellami ceacutegek privatizaacutecioacute)

                                            - mezőgazdasaacuteg fizikai infrastrukturaipari projektek eacutes UacuteJRA - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute noumlvekedeacutese( 3 GDP araacutenyos abszorbcioacute= kb2 aacutellamhaacuteztartaacutesi beveacutetel noumlvekedeacutes = o6-1 gazdasaacutegi noumlvekedeacutest jelent

                                            - EU-n kivuumlli kerskedelmi kapcsolatok

                                            34

                                            GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)

                                            -80

                                            -60

                                            -40

                                            -20

                                            00

                                            20

                                            40

                                            60

                                            80

                                            100

                                            2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                            Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                            Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                            35

                                            Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )

                                            -100

                                            -80

                                            -60

                                            -40

                                            -20

                                            00

                                            20

                                            40

                                            60

                                            2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                            Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                            Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                            36

                                            Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )

                                            00

                                            05

                                            10

                                            15

                                            20

                                            25

                                            30

                                            35

                                            40

                                            45

                                            50

                                            2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                            Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                            Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                            37

                                            Harmonizaacutelt aacuterindex( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)

                                            00

                                            10

                                            20

                                            30

                                            40

                                            50

                                            60

                                            70

                                            80

                                            90

                                            2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                            Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                            Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                            38

                                            Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

                                            00

                                            20

                                            40

                                            60

                                            80

                                            100

                                            120

                                            2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                            Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                            Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                            39

                                            Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

                                            00

                                            100

                                            200

                                            300

                                            400

                                            500

                                            600

                                            700

                                            800

                                            900

                                            2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                            Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                            Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                            40

                                            Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

                                            -160-140

                                            -120-100-80-60

                                            -40-200020

                                            4060

                                            2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                            Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                            Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                            41

                                            Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

                                            Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

                                            orszaacuteg

                                            Cseh

                                            orszaacuteg

                                            Lengyel

                                            orszaacuteg

                                            Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

                                            GDP -4+6

                                            -66 -21 -25 -50

                                            Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

                                            -653 -1105 -490 -640

                                            Effektiv reaacutel aacuterfolyam

                                            +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

                                            -102 -03 126 -04

                                            Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

                                            Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

                                            +9 euro zona+12 nem euro zona

                                            224 40 51 123

                                            Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

                                            Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

                                            Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

                                            17 -187 17 38

                                            Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

                                            Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

                                            42

                                            A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

                                            koumlveteacutese

                                            2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

                                            3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

                                            4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

                                            5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

                                            • Slide 1
                                            • Az előadaacutes szerkezete
                                            • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
                                            • Slide 4
                                            • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
                                            • Slide 6
                                            • Slide 7
                                            • Slide 8
                                            • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                            • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                            • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
                                            • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
                                            • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
                                            • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
                                            • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
                                            • Slide 16
                                            • Slide 17
                                            • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
                                            • Slide 19
                                            • Slide 20
                                            • Slide 21
                                            • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
                                            • Slide 23
                                            • Slide 24
                                            • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
                                            • Mieacutert az IMF hitel
                                            • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
                                            • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
                                            • RO lehetőseacutegek
                                            • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
                                            • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
                                            • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
                                            • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
                                            • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
                                            • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
                                            • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
                                            • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
                                            • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
                                            • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
                                            • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
                                            • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

                                              23

                                              Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelek folyama

                                              Forraacutes BNR

                                              -10 000

                                              -5 000

                                              0

                                              5 000

                                              10 000

                                              15 000

                                              20 000ia

                                              n09

                                              feb

                                              09m

                                              ar0

                                              9ap

                                              r09

                                              mai

                                              09

                                              iun

                                              09iu

                                              l09

                                              aug

                                              09

                                              sep

                                              09oc

                                              t0

                                              9no

                                              v09

                                              dec

                                              09ia

                                              n10

                                              feb

                                              10m

                                              ar1

                                              0ap

                                              r10

                                              mai

                                              10

                                              iun

                                              10iu

                                              l10

                                              aug

                                              10

                                              sep

                                              10oc

                                              t1

                                              0no

                                              v10

                                              dec

                                              10ia

                                              n11

                                              feb

                                              11m

                                              ar1

                                              1ap

                                              r11

                                              mai

                                              11

                                              iun

                                              11iu

                                              l11

                                              aug

                                              11

                                              sep

                                              11oc

                                              t1

                                              1no

                                              v11

                                              dec

                                              11

                                              vaacutellalatok

                                              lakossaacuteg-lakaacutes hitel

                                              lakossaacuteg-fogyasztoacutei hitel

                                              millioacute lej eacutev veacutege

                                              Eacuteves keacuteszlet kuumlloumlnbseacuteg az aacuterfolyam hataacutesoktoacutel korrigaacutelva

                                              24

                                              Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelkamatok alakulaacutesa

                                              0

                                              5

                                              10

                                              15

                                              20

                                              25

                                              ian

                                              09

                                              mar

                                              09

                                              mai

                                              09

                                              iul0

                                              9

                                              sep

                                              09

                                              nov

                                              09

                                              ian

                                              10

                                              mar

                                              10

                                              mai

                                              10

                                              iul1

                                              0

                                              sep

                                              10

                                              nov

                                              10

                                              ian

                                              11

                                              mar

                                              11

                                              mai

                                              11

                                              iul1

                                              1

                                              sep

                                              11

                                              nov

                                              11

                                              ian

                                              12

                                              Fogyasztaacutesi hitelek-lakossaacuteg

                                              Lakaacuteseacutepiacuteteacutesi hitelek-lakossaacuteg

                                              Vaacutellalati hitelek

                                              Monetaacuteris politika kamat raacuteta

                                              ROBOR3M

                                              eacutev

                                              Forraacutes BNR

                                              25

                                              A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa

                                              1 A gazdasaacutegi egyensuacutelyok visszaaacutelliacutetaacutesa(a koumlzszfeacutera reformja uacutegy koumlzponti mint helyi szinten fiskaacutelis reformok)

                                              2 A noumlvekedeacutesi paacutelyaacutera valoacute aacutetteacutereacutese a gazdasaacutegnak(nem a gazdtuacutelfűtoumlttseacutegeacutevel) gazdasaacutegeacuteleacutenkiacutető programok beindiacutetaacutesaacuteval a fiskaacutelis eacutes buumlrokraacutecia reformjaacuteval az aktiacutev koruacute lakossaacuteg foglalkoztattosaacutegi raacutetaacutejaacutenak noumlvekedeacuteseacutevel

                                              3 A vaacutelsaacuteg negatiacutev hataacutesaival szembeni veacutedelmi haacuteloacutek kialakiacutetaacutesa(munkahelyteremteacutes szociaacutelis szolidariacutetaacutes peacutenzuumlgyi oacutevatossaacuteg)- rosszul eacutelni magasabb kamatteher mellett

                                              26

                                              Mieacutert az IMF hitel 1048708 Meacuterleg hiaacutenyok megoldaacutesaacuterahitelesseacuteg

                                              erőőssiteacutese 1048708 A fizeteacutesi probleacutemaacutek megoldaacutesaacutera eacutes a

                                              hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutes elindiacutetaacutesaacutera

                                              1048708 A gazdasaacutegi politikaacutek megfogalmazaacutesaacutesra az IMF hitelszerződeacutes keretegyezmeacuteny felteacutetelei mellett

                                              1048708 Meghataacuterozoacute a kormaacuteny eacutes a taacutersadalom kiaacutellaacutesa a program mellett program ldquoownershiprdquo

                                              27

                                              Első keretegyezmeacuteny stand-by-felteacutetelek-2009

                                              A nemzetkoumlzi inteacutezetek(IMF EUVB)oumlsszesen 20 miliaacuterd euroacutenak megfelelő oumlsszeggel aacutellnak Romaacutenia rendelkezeacuteseacutere a koumlvetkező strukturaacuteban

                                              Az IMF-el koumltoumltt Stand-By keretegyezmeacuteny 2 eacutevre szoacutel eacutes 11443 miliaacuterd DST(1295 miliaacuterd euroacute)

                                              Az EU nyuacutejtotta facilitaacutes a fizeteacutesi meacuterleg deficitjeacutenek finansziacuterozaacutesaacutera vonatkozik-oumlsszesen 5 miliaacuterd euroacute eacuterteacutekben

                                              Maacutes peacutenzuumlgyi inteacutezetek aacuteltal folyosiacutetott kuumlloumlnboumlző projektek finansziacuterozaacutesaacutera oumlsszesen 2 miliaacuterd euroacute

                                              Maacutesodik keretegyezmeacuteny-rsquorsquoprecautionaryrdquo rendelkezeacutesre aacutelloacute keret- maacutercius 2011- 36 mildeuro

                                              A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi csomagjaacutenak szerkezetecsomagjaacutenak szerkezete

                                              28

                                              Romaacutenia- kilaacutetaacutesokAlaphelyzet

                                              - RelativRelativ volatilis volatilis fiskaacutelis deficit fiskaacutelis deficit- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2005-2008 005-2008 koumlzoumlttikoumlzoumltti nagyon magas kuumllső deficit utaacutennagyon magas kuumllső deficit utaacuten(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter-magas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutesmagas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutes a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan kb4-5kb4-5lt KKE orszlt KKE orszaacuteaacutegainak gainak aacuteaacutetlagtlag beveacuteteleacuteneacutel eacutes beveacuteteleacuteneacutel eacutes toumlbb mint 1o toumlbb mint 1o ltlt EU27 aacutetlagaacutenaacutel EU27 aacutetlagaacutenaacutel -strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes generaacutecioacutes gazdpolitikai modellekgeneraacutecioacutes gazdpolitikai modellek

                                              29

                                              Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)Tovaacutebbi raacuteszorultsaacuteg a kuumllfoumlldi piacokra

                                              ndash kereskedelem csatornaacuteindash tőkeaacuteramlaacutes-koumlzvetlen kuumllső tőke aacuteramlaacutes + EU-s

                                              alapok lehiacutevaacutesaacutenak fontossaacutega

                                              Tovaacutebbi sebezhetőseacuteg- belső megtakariacutetaacutesok alacsony szintje- toumlreacutekeny kuumllső piacok- aacuterfolyam volatilitaacutes - piac eacuterzeacutekeleacutese a peacutenzuumlgyi befeketők aacuteltal-

                                              aacutellamadoacutessaacuteg kamatteher noumlvekedeacutese

                                              Mozgaacutesteacuter korlaacutetoltsaacutega- fiskaacutelis potenciaacutelis kibocsaacutejtaacutes szintje

                                              30

                                              RO lehetőseacutegekMegoldaacutes makroszinten- uacutej euroacutepai gazdasaacutegi kormaacutenyzaacutesi rendszer

                                              kialakiacutetaacutesa (garantaacutelja a gazdasaacuteg politikaacutek hitelesseacutegeacutet eacutes lehorgonyozza a vaacuterakozaacutesokat)

                                              - szabaacutelyalapuacute monetaacuteris keretrendszer (inflaacutecioacutes-ceacutelkoumlveteacutes fuumlggetlen doumlnteacuteshozatal)

                                              - szabaacutelyalapuacute fiskaacutelis keretrendszer(adoacutessaacuteg-szabaacutely fuumlggetlen ellenőrzeacutes)

                                              - euroacute bevezeteacutese(ERM2 koumlvetelmeacutenyek)

                                              31

                                              Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesaiRoumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutes

                                              1 A sebezhetőseacutegek

                                              feltaacuteraacutesa eacutes kikuumlszoumlbőleacutese

                                              2Egy szeacutelesebb eacutes

                                              fenntarthatoacute tartaleacutekolaacutesi

                                              rendszer kieacutepiacuteteacutese

                                              - Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg deficit- Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit- Aacutellamadoacutessaacuteg szintje-Fiskalitaacutes pozicioacuteja-rsquorsquogood to betterrsquorsquo

                                              -RNB-valutatartaleacutek-334 mildeuro+ 1037 to arany-PM fiskaacutelis tartaleacutek-IMF egyezmeacuteny

                                              - Bankok tőke tartaleacutekolaacutesi koumltelezettseacutege +IMF+EU kereteegyezmeacuteny RO szembeni kitetteseacutegi szint megtartaacutesa

                                              32

                                              Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)

                                              3 Fenntarthatoacute hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi strateacutegia kidolgozaacutesa eacutes kivitelezeacutese

                                              -Makrogazdasaacutegi stabilitaacutes fenntartaacutesa

                                              -Humaacuten erőforraacutes fejleszteacutese(oktataacutes reformja termeleacutekenyseacuteg noumlveleacutesemunkaerő minőseacuteg emeleacutese)

                                              -Fizikai tőke eacutes tehnoloacutegia noumlveleacutese= magas minőseacutegű magaacuten eacutes koumlzberuhaacutezaacutesok

                                              -Kulcskeacuterdeacutes a fizikai infrastruktuacutera fejleszteacutese-EU alapokabszorbcioacuteja az utak taacutevkoumlzleacutesvasut stbfejleszteacuteseacutere

                                              -Intezmeacutenyi koumlrnyezet javiacutetaacutesa( uumlzleti felteacutetelek javiacutetaacutesa)

                                              Gyakorlatba uumllteteacutese-a nem hateacutekonyaacutellami vaacutellalatokeacutes inteacutezmeacutenyek reformja-komoly gazdasaacutegireformotigeacutenyel-eacutevtizedeketvehet igeacutenybe

                                              33

                                              Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)RORO- gazdasaacuteg politikaacutek ceacuteljagazdasaacutegi noumlvekedeacutes - fiskaacutelis konszolidaacutecioacute folytataacutesa + adoacuterendszer

                                              restrukturaacutelaacutesa - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute

                                              noumlvekedeacutese - fiskaacutelis beveacutetelek noumlveleacutese(adoacutecsalaacutes korrupcioacute

                                              csoumlkkenteacutese joumlvedeacuteki adoacute noumlveleacutese optimaacutelis adoacuterendszer)

                                              - strukturaacutelis reformok( munkapiacaacutellami ceacutegek privatizaacutecioacute)

                                              - mezőgazdasaacuteg fizikai infrastrukturaipari projektek eacutes UacuteJRA - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute noumlvekedeacutese( 3 GDP araacutenyos abszorbcioacute= kb2 aacutellamhaacuteztartaacutesi beveacutetel noumlvekedeacutes = o6-1 gazdasaacutegi noumlvekedeacutest jelent

                                              - EU-n kivuumlli kerskedelmi kapcsolatok

                                              34

                                              GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)

                                              -80

                                              -60

                                              -40

                                              -20

                                              00

                                              20

                                              40

                                              60

                                              80

                                              100

                                              2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                              Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                              Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                              35

                                              Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )

                                              -100

                                              -80

                                              -60

                                              -40

                                              -20

                                              00

                                              20

                                              40

                                              60

                                              2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                              Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                              Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                              36

                                              Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )

                                              00

                                              05

                                              10

                                              15

                                              20

                                              25

                                              30

                                              35

                                              40

                                              45

                                              50

                                              2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                              Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                              Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                              37

                                              Harmonizaacutelt aacuterindex( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)

                                              00

                                              10

                                              20

                                              30

                                              40

                                              50

                                              60

                                              70

                                              80

                                              90

                                              2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                              Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                              Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                              38

                                              Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

                                              00

                                              20

                                              40

                                              60

                                              80

                                              100

                                              120

                                              2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                              Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                              Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                              39

                                              Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

                                              00

                                              100

                                              200

                                              300

                                              400

                                              500

                                              600

                                              700

                                              800

                                              900

                                              2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                              Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                              Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                              40

                                              Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

                                              -160-140

                                              -120-100-80-60

                                              -40-200020

                                              4060

                                              2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                              Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                              Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                              41

                                              Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

                                              Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

                                              orszaacuteg

                                              Cseh

                                              orszaacuteg

                                              Lengyel

                                              orszaacuteg

                                              Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

                                              GDP -4+6

                                              -66 -21 -25 -50

                                              Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

                                              -653 -1105 -490 -640

                                              Effektiv reaacutel aacuterfolyam

                                              +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

                                              -102 -03 126 -04

                                              Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

                                              Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

                                              +9 euro zona+12 nem euro zona

                                              224 40 51 123

                                              Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

                                              Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

                                              Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

                                              17 -187 17 38

                                              Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

                                              Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

                                              42

                                              A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

                                              koumlveteacutese

                                              2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

                                              3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

                                              4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

                                              5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

                                              • Slide 1
                                              • Az előadaacutes szerkezete
                                              • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
                                              • Slide 4
                                              • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
                                              • Slide 6
                                              • Slide 7
                                              • Slide 8
                                              • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                              • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                              • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
                                              • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
                                              • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
                                              • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
                                              • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
                                              • Slide 16
                                              • Slide 17
                                              • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
                                              • Slide 19
                                              • Slide 20
                                              • Slide 21
                                              • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
                                              • Slide 23
                                              • Slide 24
                                              • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
                                              • Mieacutert az IMF hitel
                                              • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
                                              • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
                                              • RO lehetőseacutegek
                                              • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
                                              • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
                                              • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
                                              • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
                                              • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
                                              • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
                                              • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
                                              • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
                                              • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
                                              • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
                                              • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
                                              • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

                                                24

                                                Lakossaacutegi eacutes vaacutellalati hitelkamatok alakulaacutesa

                                                0

                                                5

                                                10

                                                15

                                                20

                                                25

                                                ian

                                                09

                                                mar

                                                09

                                                mai

                                                09

                                                iul0

                                                9

                                                sep

                                                09

                                                nov

                                                09

                                                ian

                                                10

                                                mar

                                                10

                                                mai

                                                10

                                                iul1

                                                0

                                                sep

                                                10

                                                nov

                                                10

                                                ian

                                                11

                                                mar

                                                11

                                                mai

                                                11

                                                iul1

                                                1

                                                sep

                                                11

                                                nov

                                                11

                                                ian

                                                12

                                                Fogyasztaacutesi hitelek-lakossaacuteg

                                                Lakaacuteseacutepiacuteteacutesi hitelek-lakossaacuteg

                                                Vaacutellalati hitelek

                                                Monetaacuteris politika kamat raacuteta

                                                ROBOR3M

                                                eacutev

                                                Forraacutes BNR

                                                25

                                                A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa

                                                1 A gazdasaacutegi egyensuacutelyok visszaaacutelliacutetaacutesa(a koumlzszfeacutera reformja uacutegy koumlzponti mint helyi szinten fiskaacutelis reformok)

                                                2 A noumlvekedeacutesi paacutelyaacutera valoacute aacutetteacutereacutese a gazdasaacutegnak(nem a gazdtuacutelfűtoumlttseacutegeacutevel) gazdasaacutegeacuteleacutenkiacutető programok beindiacutetaacutesaacuteval a fiskaacutelis eacutes buumlrokraacutecia reformjaacuteval az aktiacutev koruacute lakossaacuteg foglalkoztattosaacutegi raacutetaacutejaacutenak noumlvekedeacuteseacutevel

                                                3 A vaacutelsaacuteg negatiacutev hataacutesaival szembeni veacutedelmi haacuteloacutek kialakiacutetaacutesa(munkahelyteremteacutes szociaacutelis szolidariacutetaacutes peacutenzuumlgyi oacutevatossaacuteg)- rosszul eacutelni magasabb kamatteher mellett

                                                26

                                                Mieacutert az IMF hitel 1048708 Meacuterleg hiaacutenyok megoldaacutesaacuterahitelesseacuteg

                                                erőőssiteacutese 1048708 A fizeteacutesi probleacutemaacutek megoldaacutesaacutera eacutes a

                                                hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutes elindiacutetaacutesaacutera

                                                1048708 A gazdasaacutegi politikaacutek megfogalmazaacutesaacutesra az IMF hitelszerződeacutes keretegyezmeacuteny felteacutetelei mellett

                                                1048708 Meghataacuterozoacute a kormaacuteny eacutes a taacutersadalom kiaacutellaacutesa a program mellett program ldquoownershiprdquo

                                                27

                                                Első keretegyezmeacuteny stand-by-felteacutetelek-2009

                                                A nemzetkoumlzi inteacutezetek(IMF EUVB)oumlsszesen 20 miliaacuterd euroacutenak megfelelő oumlsszeggel aacutellnak Romaacutenia rendelkezeacuteseacutere a koumlvetkező strukturaacuteban

                                                Az IMF-el koumltoumltt Stand-By keretegyezmeacuteny 2 eacutevre szoacutel eacutes 11443 miliaacuterd DST(1295 miliaacuterd euroacute)

                                                Az EU nyuacutejtotta facilitaacutes a fizeteacutesi meacuterleg deficitjeacutenek finansziacuterozaacutesaacutera vonatkozik-oumlsszesen 5 miliaacuterd euroacute eacuterteacutekben

                                                Maacutes peacutenzuumlgyi inteacutezetek aacuteltal folyosiacutetott kuumlloumlnboumlző projektek finansziacuterozaacutesaacutera oumlsszesen 2 miliaacuterd euroacute

                                                Maacutesodik keretegyezmeacuteny-rsquorsquoprecautionaryrdquo rendelkezeacutesre aacutelloacute keret- maacutercius 2011- 36 mildeuro

                                                A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi csomagjaacutenak szerkezetecsomagjaacutenak szerkezete

                                                28

                                                Romaacutenia- kilaacutetaacutesokAlaphelyzet

                                                - RelativRelativ volatilis volatilis fiskaacutelis deficit fiskaacutelis deficit- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2005-2008 005-2008 koumlzoumlttikoumlzoumltti nagyon magas kuumllső deficit utaacutennagyon magas kuumllső deficit utaacuten(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter-magas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutesmagas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutes a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan kb4-5kb4-5lt KKE orszlt KKE orszaacuteaacutegainak gainak aacuteaacutetlagtlag beveacuteteleacuteneacutel eacutes beveacuteteleacuteneacutel eacutes toumlbb mint 1o toumlbb mint 1o ltlt EU27 aacutetlagaacutenaacutel EU27 aacutetlagaacutenaacutel -strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes generaacutecioacutes gazdpolitikai modellekgeneraacutecioacutes gazdpolitikai modellek

                                                29

                                                Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)Tovaacutebbi raacuteszorultsaacuteg a kuumllfoumlldi piacokra

                                                ndash kereskedelem csatornaacuteindash tőkeaacuteramlaacutes-koumlzvetlen kuumllső tőke aacuteramlaacutes + EU-s

                                                alapok lehiacutevaacutesaacutenak fontossaacutega

                                                Tovaacutebbi sebezhetőseacuteg- belső megtakariacutetaacutesok alacsony szintje- toumlreacutekeny kuumllső piacok- aacuterfolyam volatilitaacutes - piac eacuterzeacutekeleacutese a peacutenzuumlgyi befeketők aacuteltal-

                                                aacutellamadoacutessaacuteg kamatteher noumlvekedeacutese

                                                Mozgaacutesteacuter korlaacutetoltsaacutega- fiskaacutelis potenciaacutelis kibocsaacutejtaacutes szintje

                                                30

                                                RO lehetőseacutegekMegoldaacutes makroszinten- uacutej euroacutepai gazdasaacutegi kormaacutenyzaacutesi rendszer

                                                kialakiacutetaacutesa (garantaacutelja a gazdasaacuteg politikaacutek hitelesseacutegeacutet eacutes lehorgonyozza a vaacuterakozaacutesokat)

                                                - szabaacutelyalapuacute monetaacuteris keretrendszer (inflaacutecioacutes-ceacutelkoumlveteacutes fuumlggetlen doumlnteacuteshozatal)

                                                - szabaacutelyalapuacute fiskaacutelis keretrendszer(adoacutessaacuteg-szabaacutely fuumlggetlen ellenőrzeacutes)

                                                - euroacute bevezeteacutese(ERM2 koumlvetelmeacutenyek)

                                                31

                                                Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesaiRoumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutes

                                                1 A sebezhetőseacutegek

                                                feltaacuteraacutesa eacutes kikuumlszoumlbőleacutese

                                                2Egy szeacutelesebb eacutes

                                                fenntarthatoacute tartaleacutekolaacutesi

                                                rendszer kieacutepiacuteteacutese

                                                - Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg deficit- Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit- Aacutellamadoacutessaacuteg szintje-Fiskalitaacutes pozicioacuteja-rsquorsquogood to betterrsquorsquo

                                                -RNB-valutatartaleacutek-334 mildeuro+ 1037 to arany-PM fiskaacutelis tartaleacutek-IMF egyezmeacuteny

                                                - Bankok tőke tartaleacutekolaacutesi koumltelezettseacutege +IMF+EU kereteegyezmeacuteny RO szembeni kitetteseacutegi szint megtartaacutesa

                                                32

                                                Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)

                                                3 Fenntarthatoacute hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi strateacutegia kidolgozaacutesa eacutes kivitelezeacutese

                                                -Makrogazdasaacutegi stabilitaacutes fenntartaacutesa

                                                -Humaacuten erőforraacutes fejleszteacutese(oktataacutes reformja termeleacutekenyseacuteg noumlveleacutesemunkaerő minőseacuteg emeleacutese)

                                                -Fizikai tőke eacutes tehnoloacutegia noumlveleacutese= magas minőseacutegű magaacuten eacutes koumlzberuhaacutezaacutesok

                                                -Kulcskeacuterdeacutes a fizikai infrastruktuacutera fejleszteacutese-EU alapokabszorbcioacuteja az utak taacutevkoumlzleacutesvasut stbfejleszteacuteseacutere

                                                -Intezmeacutenyi koumlrnyezet javiacutetaacutesa( uumlzleti felteacutetelek javiacutetaacutesa)

                                                Gyakorlatba uumllteteacutese-a nem hateacutekonyaacutellami vaacutellalatokeacutes inteacutezmeacutenyek reformja-komoly gazdasaacutegireformotigeacutenyel-eacutevtizedeketvehet igeacutenybe

                                                33

                                                Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)RORO- gazdasaacuteg politikaacutek ceacuteljagazdasaacutegi noumlvekedeacutes - fiskaacutelis konszolidaacutecioacute folytataacutesa + adoacuterendszer

                                                restrukturaacutelaacutesa - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute

                                                noumlvekedeacutese - fiskaacutelis beveacutetelek noumlveleacutese(adoacutecsalaacutes korrupcioacute

                                                csoumlkkenteacutese joumlvedeacuteki adoacute noumlveleacutese optimaacutelis adoacuterendszer)

                                                - strukturaacutelis reformok( munkapiacaacutellami ceacutegek privatizaacutecioacute)

                                                - mezőgazdasaacuteg fizikai infrastrukturaipari projektek eacutes UacuteJRA - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute noumlvekedeacutese( 3 GDP araacutenyos abszorbcioacute= kb2 aacutellamhaacuteztartaacutesi beveacutetel noumlvekedeacutes = o6-1 gazdasaacutegi noumlvekedeacutest jelent

                                                - EU-n kivuumlli kerskedelmi kapcsolatok

                                                34

                                                GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)

                                                -80

                                                -60

                                                -40

                                                -20

                                                00

                                                20

                                                40

                                                60

                                                80

                                                100

                                                2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                35

                                                Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )

                                                -100

                                                -80

                                                -60

                                                -40

                                                -20

                                                00

                                                20

                                                40

                                                60

                                                2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                36

                                                Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )

                                                00

                                                05

                                                10

                                                15

                                                20

                                                25

                                                30

                                                35

                                                40

                                                45

                                                50

                                                2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                37

                                                Harmonizaacutelt aacuterindex( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)

                                                00

                                                10

                                                20

                                                30

                                                40

                                                50

                                                60

                                                70

                                                80

                                                90

                                                2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                38

                                                Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

                                                00

                                                20

                                                40

                                                60

                                                80

                                                100

                                                120

                                                2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                39

                                                Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

                                                00

                                                100

                                                200

                                                300

                                                400

                                                500

                                                600

                                                700

                                                800

                                                900

                                                2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                40

                                                Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

                                                -160-140

                                                -120-100-80-60

                                                -40-200020

                                                4060

                                                2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                41

                                                Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

                                                Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

                                                orszaacuteg

                                                Cseh

                                                orszaacuteg

                                                Lengyel

                                                orszaacuteg

                                                Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

                                                GDP -4+6

                                                -66 -21 -25 -50

                                                Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

                                                -653 -1105 -490 -640

                                                Effektiv reaacutel aacuterfolyam

                                                +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

                                                -102 -03 126 -04

                                                Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

                                                Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

                                                +9 euro zona+12 nem euro zona

                                                224 40 51 123

                                                Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

                                                Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

                                                Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

                                                17 -187 17 38

                                                Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

                                                Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

                                                42

                                                A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

                                                koumlveteacutese

                                                2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

                                                3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

                                                4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

                                                5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

                                                • Slide 1
                                                • Az előadaacutes szerkezete
                                                • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
                                                • Slide 4
                                                • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
                                                • Slide 6
                                                • Slide 7
                                                • Slide 8
                                                • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
                                                • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
                                                • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
                                                • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
                                                • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
                                                • Slide 16
                                                • Slide 17
                                                • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
                                                • Slide 19
                                                • Slide 20
                                                • Slide 21
                                                • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
                                                • Slide 23
                                                • Slide 24
                                                • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
                                                • Mieacutert az IMF hitel
                                                • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
                                                • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
                                                • RO lehetőseacutegek
                                                • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
                                                • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
                                                • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
                                                • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
                                                • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
                                                • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
                                                • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
                                                • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
                                                • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
                                                • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
                                                • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
                                                • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

                                                  25

                                                  A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa

                                                  1 A gazdasaacutegi egyensuacutelyok visszaaacutelliacutetaacutesa(a koumlzszfeacutera reformja uacutegy koumlzponti mint helyi szinten fiskaacutelis reformok)

                                                  2 A noumlvekedeacutesi paacutelyaacutera valoacute aacutetteacutereacutese a gazdasaacutegnak(nem a gazdtuacutelfűtoumlttseacutegeacutevel) gazdasaacutegeacuteleacutenkiacutető programok beindiacutetaacutesaacuteval a fiskaacutelis eacutes buumlrokraacutecia reformjaacuteval az aktiacutev koruacute lakossaacuteg foglalkoztattosaacutegi raacutetaacutejaacutenak noumlvekedeacuteseacutevel

                                                  3 A vaacutelsaacuteg negatiacutev hataacutesaival szembeni veacutedelmi haacuteloacutek kialakiacutetaacutesa(munkahelyteremteacutes szociaacutelis szolidariacutetaacutes peacutenzuumlgyi oacutevatossaacuteg)- rosszul eacutelni magasabb kamatteher mellett

                                                  26

                                                  Mieacutert az IMF hitel 1048708 Meacuterleg hiaacutenyok megoldaacutesaacuterahitelesseacuteg

                                                  erőőssiteacutese 1048708 A fizeteacutesi probleacutemaacutek megoldaacutesaacutera eacutes a

                                                  hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutes elindiacutetaacutesaacutera

                                                  1048708 A gazdasaacutegi politikaacutek megfogalmazaacutesaacutesra az IMF hitelszerződeacutes keretegyezmeacuteny felteacutetelei mellett

                                                  1048708 Meghataacuterozoacute a kormaacuteny eacutes a taacutersadalom kiaacutellaacutesa a program mellett program ldquoownershiprdquo

                                                  27

                                                  Első keretegyezmeacuteny stand-by-felteacutetelek-2009

                                                  A nemzetkoumlzi inteacutezetek(IMF EUVB)oumlsszesen 20 miliaacuterd euroacutenak megfelelő oumlsszeggel aacutellnak Romaacutenia rendelkezeacuteseacutere a koumlvetkező strukturaacuteban

                                                  Az IMF-el koumltoumltt Stand-By keretegyezmeacuteny 2 eacutevre szoacutel eacutes 11443 miliaacuterd DST(1295 miliaacuterd euroacute)

                                                  Az EU nyuacutejtotta facilitaacutes a fizeteacutesi meacuterleg deficitjeacutenek finansziacuterozaacutesaacutera vonatkozik-oumlsszesen 5 miliaacuterd euroacute eacuterteacutekben

                                                  Maacutes peacutenzuumlgyi inteacutezetek aacuteltal folyosiacutetott kuumlloumlnboumlző projektek finansziacuterozaacutesaacutera oumlsszesen 2 miliaacuterd euroacute

                                                  Maacutesodik keretegyezmeacuteny-rsquorsquoprecautionaryrdquo rendelkezeacutesre aacutelloacute keret- maacutercius 2011- 36 mildeuro

                                                  A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi csomagjaacutenak szerkezetecsomagjaacutenak szerkezete

                                                  28

                                                  Romaacutenia- kilaacutetaacutesokAlaphelyzet

                                                  - RelativRelativ volatilis volatilis fiskaacutelis deficit fiskaacutelis deficit- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2005-2008 005-2008 koumlzoumlttikoumlzoumltti nagyon magas kuumllső deficit utaacutennagyon magas kuumllső deficit utaacuten(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter-magas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutesmagas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutes a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan kb4-5kb4-5lt KKE orszlt KKE orszaacuteaacutegainak gainak aacuteaacutetlagtlag beveacuteteleacuteneacutel eacutes beveacuteteleacuteneacutel eacutes toumlbb mint 1o toumlbb mint 1o ltlt EU27 aacutetlagaacutenaacutel EU27 aacutetlagaacutenaacutel -strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes generaacutecioacutes gazdpolitikai modellekgeneraacutecioacutes gazdpolitikai modellek

                                                  29

                                                  Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)Tovaacutebbi raacuteszorultsaacuteg a kuumllfoumlldi piacokra

                                                  ndash kereskedelem csatornaacuteindash tőkeaacuteramlaacutes-koumlzvetlen kuumllső tőke aacuteramlaacutes + EU-s

                                                  alapok lehiacutevaacutesaacutenak fontossaacutega

                                                  Tovaacutebbi sebezhetőseacuteg- belső megtakariacutetaacutesok alacsony szintje- toumlreacutekeny kuumllső piacok- aacuterfolyam volatilitaacutes - piac eacuterzeacutekeleacutese a peacutenzuumlgyi befeketők aacuteltal-

                                                  aacutellamadoacutessaacuteg kamatteher noumlvekedeacutese

                                                  Mozgaacutesteacuter korlaacutetoltsaacutega- fiskaacutelis potenciaacutelis kibocsaacutejtaacutes szintje

                                                  30

                                                  RO lehetőseacutegekMegoldaacutes makroszinten- uacutej euroacutepai gazdasaacutegi kormaacutenyzaacutesi rendszer

                                                  kialakiacutetaacutesa (garantaacutelja a gazdasaacuteg politikaacutek hitelesseacutegeacutet eacutes lehorgonyozza a vaacuterakozaacutesokat)

                                                  - szabaacutelyalapuacute monetaacuteris keretrendszer (inflaacutecioacutes-ceacutelkoumlveteacutes fuumlggetlen doumlnteacuteshozatal)

                                                  - szabaacutelyalapuacute fiskaacutelis keretrendszer(adoacutessaacuteg-szabaacutely fuumlggetlen ellenőrzeacutes)

                                                  - euroacute bevezeteacutese(ERM2 koumlvetelmeacutenyek)

                                                  31

                                                  Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesaiRoumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutes

                                                  1 A sebezhetőseacutegek

                                                  feltaacuteraacutesa eacutes kikuumlszoumlbőleacutese

                                                  2Egy szeacutelesebb eacutes

                                                  fenntarthatoacute tartaleacutekolaacutesi

                                                  rendszer kieacutepiacuteteacutese

                                                  - Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg deficit- Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit- Aacutellamadoacutessaacuteg szintje-Fiskalitaacutes pozicioacuteja-rsquorsquogood to betterrsquorsquo

                                                  -RNB-valutatartaleacutek-334 mildeuro+ 1037 to arany-PM fiskaacutelis tartaleacutek-IMF egyezmeacuteny

                                                  - Bankok tőke tartaleacutekolaacutesi koumltelezettseacutege +IMF+EU kereteegyezmeacuteny RO szembeni kitetteseacutegi szint megtartaacutesa

                                                  32

                                                  Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)

                                                  3 Fenntarthatoacute hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi strateacutegia kidolgozaacutesa eacutes kivitelezeacutese

                                                  -Makrogazdasaacutegi stabilitaacutes fenntartaacutesa

                                                  -Humaacuten erőforraacutes fejleszteacutese(oktataacutes reformja termeleacutekenyseacuteg noumlveleacutesemunkaerő minőseacuteg emeleacutese)

                                                  -Fizikai tőke eacutes tehnoloacutegia noumlveleacutese= magas minőseacutegű magaacuten eacutes koumlzberuhaacutezaacutesok

                                                  -Kulcskeacuterdeacutes a fizikai infrastruktuacutera fejleszteacutese-EU alapokabszorbcioacuteja az utak taacutevkoumlzleacutesvasut stbfejleszteacuteseacutere

                                                  -Intezmeacutenyi koumlrnyezet javiacutetaacutesa( uumlzleti felteacutetelek javiacutetaacutesa)

                                                  Gyakorlatba uumllteteacutese-a nem hateacutekonyaacutellami vaacutellalatokeacutes inteacutezmeacutenyek reformja-komoly gazdasaacutegireformotigeacutenyel-eacutevtizedeketvehet igeacutenybe

                                                  33

                                                  Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)RORO- gazdasaacuteg politikaacutek ceacuteljagazdasaacutegi noumlvekedeacutes - fiskaacutelis konszolidaacutecioacute folytataacutesa + adoacuterendszer

                                                  restrukturaacutelaacutesa - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute

                                                  noumlvekedeacutese - fiskaacutelis beveacutetelek noumlveleacutese(adoacutecsalaacutes korrupcioacute

                                                  csoumlkkenteacutese joumlvedeacuteki adoacute noumlveleacutese optimaacutelis adoacuterendszer)

                                                  - strukturaacutelis reformok( munkapiacaacutellami ceacutegek privatizaacutecioacute)

                                                  - mezőgazdasaacuteg fizikai infrastrukturaipari projektek eacutes UacuteJRA - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute noumlvekedeacutese( 3 GDP araacutenyos abszorbcioacute= kb2 aacutellamhaacuteztartaacutesi beveacutetel noumlvekedeacutes = o6-1 gazdasaacutegi noumlvekedeacutest jelent

                                                  - EU-n kivuumlli kerskedelmi kapcsolatok

                                                  34

                                                  GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)

                                                  -80

                                                  -60

                                                  -40

                                                  -20

                                                  00

                                                  20

                                                  40

                                                  60

                                                  80

                                                  100

                                                  2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                  Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                  Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                  35

                                                  Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )

                                                  -100

                                                  -80

                                                  -60

                                                  -40

                                                  -20

                                                  00

                                                  20

                                                  40

                                                  60

                                                  2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                  Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                  Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                  36

                                                  Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )

                                                  00

                                                  05

                                                  10

                                                  15

                                                  20

                                                  25

                                                  30

                                                  35

                                                  40

                                                  45

                                                  50

                                                  2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                  Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                  Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                  37

                                                  Harmonizaacutelt aacuterindex( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)

                                                  00

                                                  10

                                                  20

                                                  30

                                                  40

                                                  50

                                                  60

                                                  70

                                                  80

                                                  90

                                                  2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                  Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                  Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                  38

                                                  Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

                                                  00

                                                  20

                                                  40

                                                  60

                                                  80

                                                  100

                                                  120

                                                  2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                  Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                  Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                  39

                                                  Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

                                                  00

                                                  100

                                                  200

                                                  300

                                                  400

                                                  500

                                                  600

                                                  700

                                                  800

                                                  900

                                                  2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                  Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                  Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                  40

                                                  Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

                                                  -160-140

                                                  -120-100-80-60

                                                  -40-200020

                                                  4060

                                                  2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                  Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                  Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                  41

                                                  Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

                                                  Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

                                                  orszaacuteg

                                                  Cseh

                                                  orszaacuteg

                                                  Lengyel

                                                  orszaacuteg

                                                  Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

                                                  GDP -4+6

                                                  -66 -21 -25 -50

                                                  Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

                                                  -653 -1105 -490 -640

                                                  Effektiv reaacutel aacuterfolyam

                                                  +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

                                                  -102 -03 126 -04

                                                  Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

                                                  Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

                                                  +9 euro zona+12 nem euro zona

                                                  224 40 51 123

                                                  Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

                                                  Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

                                                  Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

                                                  17 -187 17 38

                                                  Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

                                                  Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

                                                  42

                                                  A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

                                                  koumlveteacutese

                                                  2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

                                                  3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

                                                  4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

                                                  5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

                                                  • Slide 1
                                                  • Az előadaacutes szerkezete
                                                  • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
                                                  • Slide 4
                                                  • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
                                                  • Slide 6
                                                  • Slide 7
                                                  • Slide 8
                                                  • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                  • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                  • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
                                                  • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
                                                  • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
                                                  • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
                                                  • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
                                                  • Slide 16
                                                  • Slide 17
                                                  • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
                                                  • Slide 19
                                                  • Slide 20
                                                  • Slide 21
                                                  • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
                                                  • Slide 23
                                                  • Slide 24
                                                  • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
                                                  • Mieacutert az IMF hitel
                                                  • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
                                                  • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
                                                  • RO lehetőseacutegek
                                                  • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
                                                  • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
                                                  • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
                                                  • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
                                                  • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
                                                  • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
                                                  • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
                                                  • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
                                                  • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
                                                  • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
                                                  • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
                                                  • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

                                                    26

                                                    Mieacutert az IMF hitel 1048708 Meacuterleg hiaacutenyok megoldaacutesaacuterahitelesseacuteg

                                                    erőőssiteacutese 1048708 A fizeteacutesi probleacutemaacutek megoldaacutesaacutera eacutes a

                                                    hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutes elindiacutetaacutesaacutera

                                                    1048708 A gazdasaacutegi politikaacutek megfogalmazaacutesaacutesra az IMF hitelszerződeacutes keretegyezmeacuteny felteacutetelei mellett

                                                    1048708 Meghataacuterozoacute a kormaacuteny eacutes a taacutersadalom kiaacutellaacutesa a program mellett program ldquoownershiprdquo

                                                    27

                                                    Első keretegyezmeacuteny stand-by-felteacutetelek-2009

                                                    A nemzetkoumlzi inteacutezetek(IMF EUVB)oumlsszesen 20 miliaacuterd euroacutenak megfelelő oumlsszeggel aacutellnak Romaacutenia rendelkezeacuteseacutere a koumlvetkező strukturaacuteban

                                                    Az IMF-el koumltoumltt Stand-By keretegyezmeacuteny 2 eacutevre szoacutel eacutes 11443 miliaacuterd DST(1295 miliaacuterd euroacute)

                                                    Az EU nyuacutejtotta facilitaacutes a fizeteacutesi meacuterleg deficitjeacutenek finansziacuterozaacutesaacutera vonatkozik-oumlsszesen 5 miliaacuterd euroacute eacuterteacutekben

                                                    Maacutes peacutenzuumlgyi inteacutezetek aacuteltal folyosiacutetott kuumlloumlnboumlző projektek finansziacuterozaacutesaacutera oumlsszesen 2 miliaacuterd euroacute

                                                    Maacutesodik keretegyezmeacuteny-rsquorsquoprecautionaryrdquo rendelkezeacutesre aacutelloacute keret- maacutercius 2011- 36 mildeuro

                                                    A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi csomagjaacutenak szerkezetecsomagjaacutenak szerkezete

                                                    28

                                                    Romaacutenia- kilaacutetaacutesokAlaphelyzet

                                                    - RelativRelativ volatilis volatilis fiskaacutelis deficit fiskaacutelis deficit- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2005-2008 005-2008 koumlzoumlttikoumlzoumltti nagyon magas kuumllső deficit utaacutennagyon magas kuumllső deficit utaacuten(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter-magas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutesmagas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutes a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan kb4-5kb4-5lt KKE orszlt KKE orszaacuteaacutegainak gainak aacuteaacutetlagtlag beveacuteteleacuteneacutel eacutes beveacuteteleacuteneacutel eacutes toumlbb mint 1o toumlbb mint 1o ltlt EU27 aacutetlagaacutenaacutel EU27 aacutetlagaacutenaacutel -strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes generaacutecioacutes gazdpolitikai modellekgeneraacutecioacutes gazdpolitikai modellek

                                                    29

                                                    Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)Tovaacutebbi raacuteszorultsaacuteg a kuumllfoumlldi piacokra

                                                    ndash kereskedelem csatornaacuteindash tőkeaacuteramlaacutes-koumlzvetlen kuumllső tőke aacuteramlaacutes + EU-s

                                                    alapok lehiacutevaacutesaacutenak fontossaacutega

                                                    Tovaacutebbi sebezhetőseacuteg- belső megtakariacutetaacutesok alacsony szintje- toumlreacutekeny kuumllső piacok- aacuterfolyam volatilitaacutes - piac eacuterzeacutekeleacutese a peacutenzuumlgyi befeketők aacuteltal-

                                                    aacutellamadoacutessaacuteg kamatteher noumlvekedeacutese

                                                    Mozgaacutesteacuter korlaacutetoltsaacutega- fiskaacutelis potenciaacutelis kibocsaacutejtaacutes szintje

                                                    30

                                                    RO lehetőseacutegekMegoldaacutes makroszinten- uacutej euroacutepai gazdasaacutegi kormaacutenyzaacutesi rendszer

                                                    kialakiacutetaacutesa (garantaacutelja a gazdasaacuteg politikaacutek hitelesseacutegeacutet eacutes lehorgonyozza a vaacuterakozaacutesokat)

                                                    - szabaacutelyalapuacute monetaacuteris keretrendszer (inflaacutecioacutes-ceacutelkoumlveteacutes fuumlggetlen doumlnteacuteshozatal)

                                                    - szabaacutelyalapuacute fiskaacutelis keretrendszer(adoacutessaacuteg-szabaacutely fuumlggetlen ellenőrzeacutes)

                                                    - euroacute bevezeteacutese(ERM2 koumlvetelmeacutenyek)

                                                    31

                                                    Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesaiRoumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutes

                                                    1 A sebezhetőseacutegek

                                                    feltaacuteraacutesa eacutes kikuumlszoumlbőleacutese

                                                    2Egy szeacutelesebb eacutes

                                                    fenntarthatoacute tartaleacutekolaacutesi

                                                    rendszer kieacutepiacuteteacutese

                                                    - Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg deficit- Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit- Aacutellamadoacutessaacuteg szintje-Fiskalitaacutes pozicioacuteja-rsquorsquogood to betterrsquorsquo

                                                    -RNB-valutatartaleacutek-334 mildeuro+ 1037 to arany-PM fiskaacutelis tartaleacutek-IMF egyezmeacuteny

                                                    - Bankok tőke tartaleacutekolaacutesi koumltelezettseacutege +IMF+EU kereteegyezmeacuteny RO szembeni kitetteseacutegi szint megtartaacutesa

                                                    32

                                                    Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)

                                                    3 Fenntarthatoacute hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi strateacutegia kidolgozaacutesa eacutes kivitelezeacutese

                                                    -Makrogazdasaacutegi stabilitaacutes fenntartaacutesa

                                                    -Humaacuten erőforraacutes fejleszteacutese(oktataacutes reformja termeleacutekenyseacuteg noumlveleacutesemunkaerő minőseacuteg emeleacutese)

                                                    -Fizikai tőke eacutes tehnoloacutegia noumlveleacutese= magas minőseacutegű magaacuten eacutes koumlzberuhaacutezaacutesok

                                                    -Kulcskeacuterdeacutes a fizikai infrastruktuacutera fejleszteacutese-EU alapokabszorbcioacuteja az utak taacutevkoumlzleacutesvasut stbfejleszteacuteseacutere

                                                    -Intezmeacutenyi koumlrnyezet javiacutetaacutesa( uumlzleti felteacutetelek javiacutetaacutesa)

                                                    Gyakorlatba uumllteteacutese-a nem hateacutekonyaacutellami vaacutellalatokeacutes inteacutezmeacutenyek reformja-komoly gazdasaacutegireformotigeacutenyel-eacutevtizedeketvehet igeacutenybe

                                                    33

                                                    Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)RORO- gazdasaacuteg politikaacutek ceacuteljagazdasaacutegi noumlvekedeacutes - fiskaacutelis konszolidaacutecioacute folytataacutesa + adoacuterendszer

                                                    restrukturaacutelaacutesa - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute

                                                    noumlvekedeacutese - fiskaacutelis beveacutetelek noumlveleacutese(adoacutecsalaacutes korrupcioacute

                                                    csoumlkkenteacutese joumlvedeacuteki adoacute noumlveleacutese optimaacutelis adoacuterendszer)

                                                    - strukturaacutelis reformok( munkapiacaacutellami ceacutegek privatizaacutecioacute)

                                                    - mezőgazdasaacuteg fizikai infrastrukturaipari projektek eacutes UacuteJRA - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute noumlvekedeacutese( 3 GDP araacutenyos abszorbcioacute= kb2 aacutellamhaacuteztartaacutesi beveacutetel noumlvekedeacutes = o6-1 gazdasaacutegi noumlvekedeacutest jelent

                                                    - EU-n kivuumlli kerskedelmi kapcsolatok

                                                    34

                                                    GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)

                                                    -80

                                                    -60

                                                    -40

                                                    -20

                                                    00

                                                    20

                                                    40

                                                    60

                                                    80

                                                    100

                                                    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                    Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                    35

                                                    Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )

                                                    -100

                                                    -80

                                                    -60

                                                    -40

                                                    -20

                                                    00

                                                    20

                                                    40

                                                    60

                                                    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                    Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                    36

                                                    Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )

                                                    00

                                                    05

                                                    10

                                                    15

                                                    20

                                                    25

                                                    30

                                                    35

                                                    40

                                                    45

                                                    50

                                                    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                    Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                    37

                                                    Harmonizaacutelt aacuterindex( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)

                                                    00

                                                    10

                                                    20

                                                    30

                                                    40

                                                    50

                                                    60

                                                    70

                                                    80

                                                    90

                                                    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                    Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                    38

                                                    Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

                                                    00

                                                    20

                                                    40

                                                    60

                                                    80

                                                    100

                                                    120

                                                    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                    Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                    39

                                                    Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

                                                    00

                                                    100

                                                    200

                                                    300

                                                    400

                                                    500

                                                    600

                                                    700

                                                    800

                                                    900

                                                    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                    Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                    40

                                                    Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

                                                    -160-140

                                                    -120-100-80-60

                                                    -40-200020

                                                    4060

                                                    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                    Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                    41

                                                    Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

                                                    Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

                                                    orszaacuteg

                                                    Cseh

                                                    orszaacuteg

                                                    Lengyel

                                                    orszaacuteg

                                                    Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

                                                    GDP -4+6

                                                    -66 -21 -25 -50

                                                    Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

                                                    -653 -1105 -490 -640

                                                    Effektiv reaacutel aacuterfolyam

                                                    +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

                                                    -102 -03 126 -04

                                                    Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

                                                    Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

                                                    +9 euro zona+12 nem euro zona

                                                    224 40 51 123

                                                    Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

                                                    Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

                                                    Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

                                                    17 -187 17 38

                                                    Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

                                                    Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

                                                    42

                                                    A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

                                                    koumlveteacutese

                                                    2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

                                                    3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

                                                    4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

                                                    5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

                                                    • Slide 1
                                                    • Az előadaacutes szerkezete
                                                    • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
                                                    • Slide 4
                                                    • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
                                                    • Slide 6
                                                    • Slide 7
                                                    • Slide 8
                                                    • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                    • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                    • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
                                                    • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
                                                    • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
                                                    • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
                                                    • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
                                                    • Slide 16
                                                    • Slide 17
                                                    • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
                                                    • Slide 19
                                                    • Slide 20
                                                    • Slide 21
                                                    • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
                                                    • Slide 23
                                                    • Slide 24
                                                    • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
                                                    • Mieacutert az IMF hitel
                                                    • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
                                                    • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
                                                    • RO lehetőseacutegek
                                                    • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
                                                    • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
                                                    • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
                                                    • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
                                                    • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
                                                    • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
                                                    • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
                                                    • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
                                                    • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
                                                    • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
                                                    • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
                                                    • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

                                                      27

                                                      Első keretegyezmeacuteny stand-by-felteacutetelek-2009

                                                      A nemzetkoumlzi inteacutezetek(IMF EUVB)oumlsszesen 20 miliaacuterd euroacutenak megfelelő oumlsszeggel aacutellnak Romaacutenia rendelkezeacuteseacutere a koumlvetkező strukturaacuteban

                                                      Az IMF-el koumltoumltt Stand-By keretegyezmeacuteny 2 eacutevre szoacutel eacutes 11443 miliaacuterd DST(1295 miliaacuterd euroacute)

                                                      Az EU nyuacutejtotta facilitaacutes a fizeteacutesi meacuterleg deficitjeacutenek finansziacuterozaacutesaacutera vonatkozik-oumlsszesen 5 miliaacuterd euroacute eacuterteacutekben

                                                      Maacutes peacutenzuumlgyi inteacutezetek aacuteltal folyosiacutetott kuumlloumlnboumlző projektek finansziacuterozaacutesaacutera oumlsszesen 2 miliaacuterd euroacute

                                                      Maacutesodik keretegyezmeacuteny-rsquorsquoprecautionaryrdquo rendelkezeacutesre aacutelloacute keret- maacutercius 2011- 36 mildeuro

                                                      A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi A romaacuten gazdasaacuteg kuumllső fiacutenansziacuteroacutezaacutesi csomagjaacutenak szerkezetecsomagjaacutenak szerkezete

                                                      28

                                                      Romaacutenia- kilaacutetaacutesokAlaphelyzet

                                                      - RelativRelativ volatilis volatilis fiskaacutelis deficit fiskaacutelis deficit- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2005-2008 005-2008 koumlzoumlttikoumlzoumltti nagyon magas kuumllső deficit utaacutennagyon magas kuumllső deficit utaacuten(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter-magas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutesmagas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutes a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan kb4-5kb4-5lt KKE orszlt KKE orszaacuteaacutegainak gainak aacuteaacutetlagtlag beveacuteteleacuteneacutel eacutes beveacuteteleacuteneacutel eacutes toumlbb mint 1o toumlbb mint 1o ltlt EU27 aacutetlagaacutenaacutel EU27 aacutetlagaacutenaacutel -strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes generaacutecioacutes gazdpolitikai modellekgeneraacutecioacutes gazdpolitikai modellek

                                                      29

                                                      Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)Tovaacutebbi raacuteszorultsaacuteg a kuumllfoumlldi piacokra

                                                      ndash kereskedelem csatornaacuteindash tőkeaacuteramlaacutes-koumlzvetlen kuumllső tőke aacuteramlaacutes + EU-s

                                                      alapok lehiacutevaacutesaacutenak fontossaacutega

                                                      Tovaacutebbi sebezhetőseacuteg- belső megtakariacutetaacutesok alacsony szintje- toumlreacutekeny kuumllső piacok- aacuterfolyam volatilitaacutes - piac eacuterzeacutekeleacutese a peacutenzuumlgyi befeketők aacuteltal-

                                                      aacutellamadoacutessaacuteg kamatteher noumlvekedeacutese

                                                      Mozgaacutesteacuter korlaacutetoltsaacutega- fiskaacutelis potenciaacutelis kibocsaacutejtaacutes szintje

                                                      30

                                                      RO lehetőseacutegekMegoldaacutes makroszinten- uacutej euroacutepai gazdasaacutegi kormaacutenyzaacutesi rendszer

                                                      kialakiacutetaacutesa (garantaacutelja a gazdasaacuteg politikaacutek hitelesseacutegeacutet eacutes lehorgonyozza a vaacuterakozaacutesokat)

                                                      - szabaacutelyalapuacute monetaacuteris keretrendszer (inflaacutecioacutes-ceacutelkoumlveteacutes fuumlggetlen doumlnteacuteshozatal)

                                                      - szabaacutelyalapuacute fiskaacutelis keretrendszer(adoacutessaacuteg-szabaacutely fuumlggetlen ellenőrzeacutes)

                                                      - euroacute bevezeteacutese(ERM2 koumlvetelmeacutenyek)

                                                      31

                                                      Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesaiRoumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutes

                                                      1 A sebezhetőseacutegek

                                                      feltaacuteraacutesa eacutes kikuumlszoumlbőleacutese

                                                      2Egy szeacutelesebb eacutes

                                                      fenntarthatoacute tartaleacutekolaacutesi

                                                      rendszer kieacutepiacuteteacutese

                                                      - Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg deficit- Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit- Aacutellamadoacutessaacuteg szintje-Fiskalitaacutes pozicioacuteja-rsquorsquogood to betterrsquorsquo

                                                      -RNB-valutatartaleacutek-334 mildeuro+ 1037 to arany-PM fiskaacutelis tartaleacutek-IMF egyezmeacuteny

                                                      - Bankok tőke tartaleacutekolaacutesi koumltelezettseacutege +IMF+EU kereteegyezmeacuteny RO szembeni kitetteseacutegi szint megtartaacutesa

                                                      32

                                                      Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)

                                                      3 Fenntarthatoacute hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi strateacutegia kidolgozaacutesa eacutes kivitelezeacutese

                                                      -Makrogazdasaacutegi stabilitaacutes fenntartaacutesa

                                                      -Humaacuten erőforraacutes fejleszteacutese(oktataacutes reformja termeleacutekenyseacuteg noumlveleacutesemunkaerő minőseacuteg emeleacutese)

                                                      -Fizikai tőke eacutes tehnoloacutegia noumlveleacutese= magas minőseacutegű magaacuten eacutes koumlzberuhaacutezaacutesok

                                                      -Kulcskeacuterdeacutes a fizikai infrastruktuacutera fejleszteacutese-EU alapokabszorbcioacuteja az utak taacutevkoumlzleacutesvasut stbfejleszteacuteseacutere

                                                      -Intezmeacutenyi koumlrnyezet javiacutetaacutesa( uumlzleti felteacutetelek javiacutetaacutesa)

                                                      Gyakorlatba uumllteteacutese-a nem hateacutekonyaacutellami vaacutellalatokeacutes inteacutezmeacutenyek reformja-komoly gazdasaacutegireformotigeacutenyel-eacutevtizedeketvehet igeacutenybe

                                                      33

                                                      Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)RORO- gazdasaacuteg politikaacutek ceacuteljagazdasaacutegi noumlvekedeacutes - fiskaacutelis konszolidaacutecioacute folytataacutesa + adoacuterendszer

                                                      restrukturaacutelaacutesa - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute

                                                      noumlvekedeacutese - fiskaacutelis beveacutetelek noumlveleacutese(adoacutecsalaacutes korrupcioacute

                                                      csoumlkkenteacutese joumlvedeacuteki adoacute noumlveleacutese optimaacutelis adoacuterendszer)

                                                      - strukturaacutelis reformok( munkapiacaacutellami ceacutegek privatizaacutecioacute)

                                                      - mezőgazdasaacuteg fizikai infrastrukturaipari projektek eacutes UacuteJRA - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute noumlvekedeacutese( 3 GDP araacutenyos abszorbcioacute= kb2 aacutellamhaacuteztartaacutesi beveacutetel noumlvekedeacutes = o6-1 gazdasaacutegi noumlvekedeacutest jelent

                                                      - EU-n kivuumlli kerskedelmi kapcsolatok

                                                      34

                                                      GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)

                                                      -80

                                                      -60

                                                      -40

                                                      -20

                                                      00

                                                      20

                                                      40

                                                      60

                                                      80

                                                      100

                                                      2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                      Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                      35

                                                      Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )

                                                      -100

                                                      -80

                                                      -60

                                                      -40

                                                      -20

                                                      00

                                                      20

                                                      40

                                                      60

                                                      2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                      Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                      36

                                                      Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )

                                                      00

                                                      05

                                                      10

                                                      15

                                                      20

                                                      25

                                                      30

                                                      35

                                                      40

                                                      45

                                                      50

                                                      2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                      Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                      37

                                                      Harmonizaacutelt aacuterindex( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)

                                                      00

                                                      10

                                                      20

                                                      30

                                                      40

                                                      50

                                                      60

                                                      70

                                                      80

                                                      90

                                                      2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                      Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                      38

                                                      Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

                                                      00

                                                      20

                                                      40

                                                      60

                                                      80

                                                      100

                                                      120

                                                      2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                      Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                      39

                                                      Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

                                                      00

                                                      100

                                                      200

                                                      300

                                                      400

                                                      500

                                                      600

                                                      700

                                                      800

                                                      900

                                                      2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                      Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                      40

                                                      Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

                                                      -160-140

                                                      -120-100-80-60

                                                      -40-200020

                                                      4060

                                                      2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                      Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                      41

                                                      Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

                                                      Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

                                                      orszaacuteg

                                                      Cseh

                                                      orszaacuteg

                                                      Lengyel

                                                      orszaacuteg

                                                      Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

                                                      GDP -4+6

                                                      -66 -21 -25 -50

                                                      Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

                                                      -653 -1105 -490 -640

                                                      Effektiv reaacutel aacuterfolyam

                                                      +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

                                                      -102 -03 126 -04

                                                      Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

                                                      Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

                                                      +9 euro zona+12 nem euro zona

                                                      224 40 51 123

                                                      Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

                                                      Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

                                                      Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

                                                      17 -187 17 38

                                                      Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

                                                      Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

                                                      42

                                                      A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

                                                      koumlveteacutese

                                                      2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

                                                      3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

                                                      4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

                                                      5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

                                                      • Slide 1
                                                      • Az előadaacutes szerkezete
                                                      • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
                                                      • Slide 4
                                                      • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
                                                      • Slide 6
                                                      • Slide 7
                                                      • Slide 8
                                                      • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                      • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                      • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
                                                      • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
                                                      • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
                                                      • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
                                                      • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
                                                      • Slide 16
                                                      • Slide 17
                                                      • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
                                                      • Slide 19
                                                      • Slide 20
                                                      • Slide 21
                                                      • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
                                                      • Slide 23
                                                      • Slide 24
                                                      • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
                                                      • Mieacutert az IMF hitel
                                                      • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
                                                      • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
                                                      • RO lehetőseacutegek
                                                      • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
                                                      • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
                                                      • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
                                                      • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
                                                      • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
                                                      • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
                                                      • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
                                                      • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
                                                      • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
                                                      • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
                                                      • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
                                                      • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

                                                        28

                                                        Romaacutenia- kilaacutetaacutesokAlaphelyzet

                                                        - RelativRelativ volatilis volatilis fiskaacutelis deficit fiskaacutelis deficit- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2- meacuterseacutekelt kuumllső deficit a 2005-2008 005-2008 koumlzoumlttikoumlzoumltti nagyon magas kuumllső deficit utaacutennagyon magas kuumllső deficit utaacuten(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)(14GDP amiből frac34 magaacuten szektor)- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter- tovaacutebbi magas kockaacutezati felaacuter-magas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutesmagas euroizaacutecioacute- peacutenzuumlgyi liberalizaacutecioacute eacutes a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese a kamat kuumlloumlnbseacuteg miatt- aacuterfolyam kockaacutezat erősődeacutese - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan - alacsony fiskaacutelis beveacutetel-33 GDP araacutenyosan kb4-5kb4-5lt KKE orszlt KKE orszaacuteaacutegainak gainak aacuteaacutetlagtlag beveacuteteleacuteneacutel eacutes beveacuteteleacuteneacutel eacutes toumlbb mint 1o toumlbb mint 1o ltlt EU27 aacutetlagaacutenaacutel EU27 aacutetlagaacutenaacutel -strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes strukturaacutelis szakadeacutekok-erőforraacutes generaacutecioacutes gazdpolitikai modellekgeneraacutecioacutes gazdpolitikai modellek

                                                        29

                                                        Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)Tovaacutebbi raacuteszorultsaacuteg a kuumllfoumlldi piacokra

                                                        ndash kereskedelem csatornaacuteindash tőkeaacuteramlaacutes-koumlzvetlen kuumllső tőke aacuteramlaacutes + EU-s

                                                        alapok lehiacutevaacutesaacutenak fontossaacutega

                                                        Tovaacutebbi sebezhetőseacuteg- belső megtakariacutetaacutesok alacsony szintje- toumlreacutekeny kuumllső piacok- aacuterfolyam volatilitaacutes - piac eacuterzeacutekeleacutese a peacutenzuumlgyi befeketők aacuteltal-

                                                        aacutellamadoacutessaacuteg kamatteher noumlvekedeacutese

                                                        Mozgaacutesteacuter korlaacutetoltsaacutega- fiskaacutelis potenciaacutelis kibocsaacutejtaacutes szintje

                                                        30

                                                        RO lehetőseacutegekMegoldaacutes makroszinten- uacutej euroacutepai gazdasaacutegi kormaacutenyzaacutesi rendszer

                                                        kialakiacutetaacutesa (garantaacutelja a gazdasaacuteg politikaacutek hitelesseacutegeacutet eacutes lehorgonyozza a vaacuterakozaacutesokat)

                                                        - szabaacutelyalapuacute monetaacuteris keretrendszer (inflaacutecioacutes-ceacutelkoumlveteacutes fuumlggetlen doumlnteacuteshozatal)

                                                        - szabaacutelyalapuacute fiskaacutelis keretrendszer(adoacutessaacuteg-szabaacutely fuumlggetlen ellenőrzeacutes)

                                                        - euroacute bevezeteacutese(ERM2 koumlvetelmeacutenyek)

                                                        31

                                                        Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesaiRoumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutes

                                                        1 A sebezhetőseacutegek

                                                        feltaacuteraacutesa eacutes kikuumlszoumlbőleacutese

                                                        2Egy szeacutelesebb eacutes

                                                        fenntarthatoacute tartaleacutekolaacutesi

                                                        rendszer kieacutepiacuteteacutese

                                                        - Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg deficit- Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit- Aacutellamadoacutessaacuteg szintje-Fiskalitaacutes pozicioacuteja-rsquorsquogood to betterrsquorsquo

                                                        -RNB-valutatartaleacutek-334 mildeuro+ 1037 to arany-PM fiskaacutelis tartaleacutek-IMF egyezmeacuteny

                                                        - Bankok tőke tartaleacutekolaacutesi koumltelezettseacutege +IMF+EU kereteegyezmeacuteny RO szembeni kitetteseacutegi szint megtartaacutesa

                                                        32

                                                        Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)

                                                        3 Fenntarthatoacute hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi strateacutegia kidolgozaacutesa eacutes kivitelezeacutese

                                                        -Makrogazdasaacutegi stabilitaacutes fenntartaacutesa

                                                        -Humaacuten erőforraacutes fejleszteacutese(oktataacutes reformja termeleacutekenyseacuteg noumlveleacutesemunkaerő minőseacuteg emeleacutese)

                                                        -Fizikai tőke eacutes tehnoloacutegia noumlveleacutese= magas minőseacutegű magaacuten eacutes koumlzberuhaacutezaacutesok

                                                        -Kulcskeacuterdeacutes a fizikai infrastruktuacutera fejleszteacutese-EU alapokabszorbcioacuteja az utak taacutevkoumlzleacutesvasut stbfejleszteacuteseacutere

                                                        -Intezmeacutenyi koumlrnyezet javiacutetaacutesa( uumlzleti felteacutetelek javiacutetaacutesa)

                                                        Gyakorlatba uumllteteacutese-a nem hateacutekonyaacutellami vaacutellalatokeacutes inteacutezmeacutenyek reformja-komoly gazdasaacutegireformotigeacutenyel-eacutevtizedeketvehet igeacutenybe

                                                        33

                                                        Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)RORO- gazdasaacuteg politikaacutek ceacuteljagazdasaacutegi noumlvekedeacutes - fiskaacutelis konszolidaacutecioacute folytataacutesa + adoacuterendszer

                                                        restrukturaacutelaacutesa - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute

                                                        noumlvekedeacutese - fiskaacutelis beveacutetelek noumlveleacutese(adoacutecsalaacutes korrupcioacute

                                                        csoumlkkenteacutese joumlvedeacuteki adoacute noumlveleacutese optimaacutelis adoacuterendszer)

                                                        - strukturaacutelis reformok( munkapiacaacutellami ceacutegek privatizaacutecioacute)

                                                        - mezőgazdasaacuteg fizikai infrastrukturaipari projektek eacutes UacuteJRA - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute noumlvekedeacutese( 3 GDP araacutenyos abszorbcioacute= kb2 aacutellamhaacuteztartaacutesi beveacutetel noumlvekedeacutes = o6-1 gazdasaacutegi noumlvekedeacutest jelent

                                                        - EU-n kivuumlli kerskedelmi kapcsolatok

                                                        34

                                                        GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)

                                                        -80

                                                        -60

                                                        -40

                                                        -20

                                                        00

                                                        20

                                                        40

                                                        60

                                                        80

                                                        100

                                                        2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                        Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                        35

                                                        Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )

                                                        -100

                                                        -80

                                                        -60

                                                        -40

                                                        -20

                                                        00

                                                        20

                                                        40

                                                        60

                                                        2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                        Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                        36

                                                        Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )

                                                        00

                                                        05

                                                        10

                                                        15

                                                        20

                                                        25

                                                        30

                                                        35

                                                        40

                                                        45

                                                        50

                                                        2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                        Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                        37

                                                        Harmonizaacutelt aacuterindex( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)

                                                        00

                                                        10

                                                        20

                                                        30

                                                        40

                                                        50

                                                        60

                                                        70

                                                        80

                                                        90

                                                        2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                        Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                        38

                                                        Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

                                                        00

                                                        20

                                                        40

                                                        60

                                                        80

                                                        100

                                                        120

                                                        2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                        Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                        39

                                                        Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

                                                        00

                                                        100

                                                        200

                                                        300

                                                        400

                                                        500

                                                        600

                                                        700

                                                        800

                                                        900

                                                        2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                        Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                        40

                                                        Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

                                                        -160-140

                                                        -120-100-80-60

                                                        -40-200020

                                                        4060

                                                        2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                        Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                        41

                                                        Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

                                                        Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

                                                        orszaacuteg

                                                        Cseh

                                                        orszaacuteg

                                                        Lengyel

                                                        orszaacuteg

                                                        Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

                                                        GDP -4+6

                                                        -66 -21 -25 -50

                                                        Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

                                                        -653 -1105 -490 -640

                                                        Effektiv reaacutel aacuterfolyam

                                                        +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

                                                        -102 -03 126 -04

                                                        Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

                                                        Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

                                                        +9 euro zona+12 nem euro zona

                                                        224 40 51 123

                                                        Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

                                                        Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

                                                        Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

                                                        17 -187 17 38

                                                        Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

                                                        Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

                                                        42

                                                        A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

                                                        koumlveteacutese

                                                        2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

                                                        3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

                                                        4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

                                                        5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

                                                        • Slide 1
                                                        • Az előadaacutes szerkezete
                                                        • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
                                                        • Slide 4
                                                        • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
                                                        • Slide 6
                                                        • Slide 7
                                                        • Slide 8
                                                        • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                        • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                        • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
                                                        • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
                                                        • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
                                                        • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
                                                        • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
                                                        • Slide 16
                                                        • Slide 17
                                                        • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
                                                        • Slide 19
                                                        • Slide 20
                                                        • Slide 21
                                                        • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
                                                        • Slide 23
                                                        • Slide 24
                                                        • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
                                                        • Mieacutert az IMF hitel
                                                        • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
                                                        • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
                                                        • RO lehetőseacutegek
                                                        • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
                                                        • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
                                                        • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
                                                        • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
                                                        • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
                                                        • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
                                                        • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
                                                        • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
                                                        • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
                                                        • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
                                                        • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
                                                        • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

                                                          29

                                                          Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)Tovaacutebbi raacuteszorultsaacuteg a kuumllfoumlldi piacokra

                                                          ndash kereskedelem csatornaacuteindash tőkeaacuteramlaacutes-koumlzvetlen kuumllső tőke aacuteramlaacutes + EU-s

                                                          alapok lehiacutevaacutesaacutenak fontossaacutega

                                                          Tovaacutebbi sebezhetőseacuteg- belső megtakariacutetaacutesok alacsony szintje- toumlreacutekeny kuumllső piacok- aacuterfolyam volatilitaacutes - piac eacuterzeacutekeleacutese a peacutenzuumlgyi befeketők aacuteltal-

                                                          aacutellamadoacutessaacuteg kamatteher noumlvekedeacutese

                                                          Mozgaacutesteacuter korlaacutetoltsaacutega- fiskaacutelis potenciaacutelis kibocsaacutejtaacutes szintje

                                                          30

                                                          RO lehetőseacutegekMegoldaacutes makroszinten- uacutej euroacutepai gazdasaacutegi kormaacutenyzaacutesi rendszer

                                                          kialakiacutetaacutesa (garantaacutelja a gazdasaacuteg politikaacutek hitelesseacutegeacutet eacutes lehorgonyozza a vaacuterakozaacutesokat)

                                                          - szabaacutelyalapuacute monetaacuteris keretrendszer (inflaacutecioacutes-ceacutelkoumlveteacutes fuumlggetlen doumlnteacuteshozatal)

                                                          - szabaacutelyalapuacute fiskaacutelis keretrendszer(adoacutessaacuteg-szabaacutely fuumlggetlen ellenőrzeacutes)

                                                          - euroacute bevezeteacutese(ERM2 koumlvetelmeacutenyek)

                                                          31

                                                          Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesaiRoumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutes

                                                          1 A sebezhetőseacutegek

                                                          feltaacuteraacutesa eacutes kikuumlszoumlbőleacutese

                                                          2Egy szeacutelesebb eacutes

                                                          fenntarthatoacute tartaleacutekolaacutesi

                                                          rendszer kieacutepiacuteteacutese

                                                          - Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg deficit- Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit- Aacutellamadoacutessaacuteg szintje-Fiskalitaacutes pozicioacuteja-rsquorsquogood to betterrsquorsquo

                                                          -RNB-valutatartaleacutek-334 mildeuro+ 1037 to arany-PM fiskaacutelis tartaleacutek-IMF egyezmeacuteny

                                                          - Bankok tőke tartaleacutekolaacutesi koumltelezettseacutege +IMF+EU kereteegyezmeacuteny RO szembeni kitetteseacutegi szint megtartaacutesa

                                                          32

                                                          Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)

                                                          3 Fenntarthatoacute hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi strateacutegia kidolgozaacutesa eacutes kivitelezeacutese

                                                          -Makrogazdasaacutegi stabilitaacutes fenntartaacutesa

                                                          -Humaacuten erőforraacutes fejleszteacutese(oktataacutes reformja termeleacutekenyseacuteg noumlveleacutesemunkaerő minőseacuteg emeleacutese)

                                                          -Fizikai tőke eacutes tehnoloacutegia noumlveleacutese= magas minőseacutegű magaacuten eacutes koumlzberuhaacutezaacutesok

                                                          -Kulcskeacuterdeacutes a fizikai infrastruktuacutera fejleszteacutese-EU alapokabszorbcioacuteja az utak taacutevkoumlzleacutesvasut stbfejleszteacuteseacutere

                                                          -Intezmeacutenyi koumlrnyezet javiacutetaacutesa( uumlzleti felteacutetelek javiacutetaacutesa)

                                                          Gyakorlatba uumllteteacutese-a nem hateacutekonyaacutellami vaacutellalatokeacutes inteacutezmeacutenyek reformja-komoly gazdasaacutegireformotigeacutenyel-eacutevtizedeketvehet igeacutenybe

                                                          33

                                                          Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)RORO- gazdasaacuteg politikaacutek ceacuteljagazdasaacutegi noumlvekedeacutes - fiskaacutelis konszolidaacutecioacute folytataacutesa + adoacuterendszer

                                                          restrukturaacutelaacutesa - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute

                                                          noumlvekedeacutese - fiskaacutelis beveacutetelek noumlveleacutese(adoacutecsalaacutes korrupcioacute

                                                          csoumlkkenteacutese joumlvedeacuteki adoacute noumlveleacutese optimaacutelis adoacuterendszer)

                                                          - strukturaacutelis reformok( munkapiacaacutellami ceacutegek privatizaacutecioacute)

                                                          - mezőgazdasaacuteg fizikai infrastrukturaipari projektek eacutes UacuteJRA - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute noumlvekedeacutese( 3 GDP araacutenyos abszorbcioacute= kb2 aacutellamhaacuteztartaacutesi beveacutetel noumlvekedeacutes = o6-1 gazdasaacutegi noumlvekedeacutest jelent

                                                          - EU-n kivuumlli kerskedelmi kapcsolatok

                                                          34

                                                          GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)

                                                          -80

                                                          -60

                                                          -40

                                                          -20

                                                          00

                                                          20

                                                          40

                                                          60

                                                          80

                                                          100

                                                          2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                          Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                          35

                                                          Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )

                                                          -100

                                                          -80

                                                          -60

                                                          -40

                                                          -20

                                                          00

                                                          20

                                                          40

                                                          60

                                                          2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                          Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                          36

                                                          Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )

                                                          00

                                                          05

                                                          10

                                                          15

                                                          20

                                                          25

                                                          30

                                                          35

                                                          40

                                                          45

                                                          50

                                                          2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                          Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                          37

                                                          Harmonizaacutelt aacuterindex( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)

                                                          00

                                                          10

                                                          20

                                                          30

                                                          40

                                                          50

                                                          60

                                                          70

                                                          80

                                                          90

                                                          2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                          Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                          38

                                                          Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

                                                          00

                                                          20

                                                          40

                                                          60

                                                          80

                                                          100

                                                          120

                                                          2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                          Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                          39

                                                          Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

                                                          00

                                                          100

                                                          200

                                                          300

                                                          400

                                                          500

                                                          600

                                                          700

                                                          800

                                                          900

                                                          2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                          Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                          40

                                                          Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

                                                          -160-140

                                                          -120-100-80-60

                                                          -40-200020

                                                          4060

                                                          2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                          Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                          41

                                                          Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

                                                          Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

                                                          orszaacuteg

                                                          Cseh

                                                          orszaacuteg

                                                          Lengyel

                                                          orszaacuteg

                                                          Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

                                                          GDP -4+6

                                                          -66 -21 -25 -50

                                                          Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

                                                          -653 -1105 -490 -640

                                                          Effektiv reaacutel aacuterfolyam

                                                          +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

                                                          -102 -03 126 -04

                                                          Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

                                                          Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

                                                          +9 euro zona+12 nem euro zona

                                                          224 40 51 123

                                                          Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

                                                          Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

                                                          Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

                                                          17 -187 17 38

                                                          Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

                                                          Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

                                                          42

                                                          A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

                                                          koumlveteacutese

                                                          2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

                                                          3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

                                                          4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

                                                          5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

                                                          • Slide 1
                                                          • Az előadaacutes szerkezete
                                                          • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
                                                          • Slide 4
                                                          • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
                                                          • Slide 6
                                                          • Slide 7
                                                          • Slide 8
                                                          • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                          • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                          • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
                                                          • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
                                                          • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
                                                          • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
                                                          • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
                                                          • Slide 16
                                                          • Slide 17
                                                          • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
                                                          • Slide 19
                                                          • Slide 20
                                                          • Slide 21
                                                          • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
                                                          • Slide 23
                                                          • Slide 24
                                                          • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
                                                          • Mieacutert az IMF hitel
                                                          • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
                                                          • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
                                                          • RO lehetőseacutegek
                                                          • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
                                                          • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
                                                          • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
                                                          • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
                                                          • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
                                                          • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
                                                          • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
                                                          • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
                                                          • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
                                                          • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
                                                          • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
                                                          • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

                                                            30

                                                            RO lehetőseacutegekMegoldaacutes makroszinten- uacutej euroacutepai gazdasaacutegi kormaacutenyzaacutesi rendszer

                                                            kialakiacutetaacutesa (garantaacutelja a gazdasaacuteg politikaacutek hitelesseacutegeacutet eacutes lehorgonyozza a vaacuterakozaacutesokat)

                                                            - szabaacutelyalapuacute monetaacuteris keretrendszer (inflaacutecioacutes-ceacutelkoumlveteacutes fuumlggetlen doumlnteacuteshozatal)

                                                            - szabaacutelyalapuacute fiskaacutelis keretrendszer(adoacutessaacuteg-szabaacutely fuumlggetlen ellenőrzeacutes)

                                                            - euroacute bevezeteacutese(ERM2 koumlvetelmeacutenyek)

                                                            31

                                                            Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesaiRoumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutes

                                                            1 A sebezhetőseacutegek

                                                            feltaacuteraacutesa eacutes kikuumlszoumlbőleacutese

                                                            2Egy szeacutelesebb eacutes

                                                            fenntarthatoacute tartaleacutekolaacutesi

                                                            rendszer kieacutepiacuteteacutese

                                                            - Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg deficit- Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit- Aacutellamadoacutessaacuteg szintje-Fiskalitaacutes pozicioacuteja-rsquorsquogood to betterrsquorsquo

                                                            -RNB-valutatartaleacutek-334 mildeuro+ 1037 to arany-PM fiskaacutelis tartaleacutek-IMF egyezmeacuteny

                                                            - Bankok tőke tartaleacutekolaacutesi koumltelezettseacutege +IMF+EU kereteegyezmeacuteny RO szembeni kitetteseacutegi szint megtartaacutesa

                                                            32

                                                            Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)

                                                            3 Fenntarthatoacute hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi strateacutegia kidolgozaacutesa eacutes kivitelezeacutese

                                                            -Makrogazdasaacutegi stabilitaacutes fenntartaacutesa

                                                            -Humaacuten erőforraacutes fejleszteacutese(oktataacutes reformja termeleacutekenyseacuteg noumlveleacutesemunkaerő minőseacuteg emeleacutese)

                                                            -Fizikai tőke eacutes tehnoloacutegia noumlveleacutese= magas minőseacutegű magaacuten eacutes koumlzberuhaacutezaacutesok

                                                            -Kulcskeacuterdeacutes a fizikai infrastruktuacutera fejleszteacutese-EU alapokabszorbcioacuteja az utak taacutevkoumlzleacutesvasut stbfejleszteacuteseacutere

                                                            -Intezmeacutenyi koumlrnyezet javiacutetaacutesa( uumlzleti felteacutetelek javiacutetaacutesa)

                                                            Gyakorlatba uumllteteacutese-a nem hateacutekonyaacutellami vaacutellalatokeacutes inteacutezmeacutenyek reformja-komoly gazdasaacutegireformotigeacutenyel-eacutevtizedeketvehet igeacutenybe

                                                            33

                                                            Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)RORO- gazdasaacuteg politikaacutek ceacuteljagazdasaacutegi noumlvekedeacutes - fiskaacutelis konszolidaacutecioacute folytataacutesa + adoacuterendszer

                                                            restrukturaacutelaacutesa - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute

                                                            noumlvekedeacutese - fiskaacutelis beveacutetelek noumlveleacutese(adoacutecsalaacutes korrupcioacute

                                                            csoumlkkenteacutese joumlvedeacuteki adoacute noumlveleacutese optimaacutelis adoacuterendszer)

                                                            - strukturaacutelis reformok( munkapiacaacutellami ceacutegek privatizaacutecioacute)

                                                            - mezőgazdasaacuteg fizikai infrastrukturaipari projektek eacutes UacuteJRA - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute noumlvekedeacutese( 3 GDP araacutenyos abszorbcioacute= kb2 aacutellamhaacuteztartaacutesi beveacutetel noumlvekedeacutes = o6-1 gazdasaacutegi noumlvekedeacutest jelent

                                                            - EU-n kivuumlli kerskedelmi kapcsolatok

                                                            34

                                                            GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)

                                                            -80

                                                            -60

                                                            -40

                                                            -20

                                                            00

                                                            20

                                                            40

                                                            60

                                                            80

                                                            100

                                                            2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                            Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                            Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                            35

                                                            Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )

                                                            -100

                                                            -80

                                                            -60

                                                            -40

                                                            -20

                                                            00

                                                            20

                                                            40

                                                            60

                                                            2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                            Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                            Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                            36

                                                            Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )

                                                            00

                                                            05

                                                            10

                                                            15

                                                            20

                                                            25

                                                            30

                                                            35

                                                            40

                                                            45

                                                            50

                                                            2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                            Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                            Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                            37

                                                            Harmonizaacutelt aacuterindex( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)

                                                            00

                                                            10

                                                            20

                                                            30

                                                            40

                                                            50

                                                            60

                                                            70

                                                            80

                                                            90

                                                            2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                            Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                            Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                            38

                                                            Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

                                                            00

                                                            20

                                                            40

                                                            60

                                                            80

                                                            100

                                                            120

                                                            2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                            Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                            Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                            39

                                                            Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

                                                            00

                                                            100

                                                            200

                                                            300

                                                            400

                                                            500

                                                            600

                                                            700

                                                            800

                                                            900

                                                            2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                            Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                            Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                            40

                                                            Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

                                                            -160-140

                                                            -120-100-80-60

                                                            -40-200020

                                                            4060

                                                            2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                            Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                            Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                            41

                                                            Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

                                                            Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

                                                            orszaacuteg

                                                            Cseh

                                                            orszaacuteg

                                                            Lengyel

                                                            orszaacuteg

                                                            Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

                                                            GDP -4+6

                                                            -66 -21 -25 -50

                                                            Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

                                                            -653 -1105 -490 -640

                                                            Effektiv reaacutel aacuterfolyam

                                                            +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

                                                            -102 -03 126 -04

                                                            Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

                                                            Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

                                                            +9 euro zona+12 nem euro zona

                                                            224 40 51 123

                                                            Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

                                                            Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

                                                            Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

                                                            17 -187 17 38

                                                            Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

                                                            Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

                                                            42

                                                            A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

                                                            koumlveteacutese

                                                            2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

                                                            3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

                                                            4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

                                                            5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

                                                            • Slide 1
                                                            • Az előadaacutes szerkezete
                                                            • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
                                                            • Slide 4
                                                            • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
                                                            • Slide 6
                                                            • Slide 7
                                                            • Slide 8
                                                            • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                            • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                            • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
                                                            • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
                                                            • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
                                                            • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
                                                            • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
                                                            • Slide 16
                                                            • Slide 17
                                                            • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
                                                            • Slide 19
                                                            • Slide 20
                                                            • Slide 21
                                                            • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
                                                            • Slide 23
                                                            • Slide 24
                                                            • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
                                                            • Mieacutert az IMF hitel
                                                            • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
                                                            • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
                                                            • RO lehetőseacutegek
                                                            • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
                                                            • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
                                                            • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
                                                            • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
                                                            • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
                                                            • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
                                                            • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
                                                            • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
                                                            • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
                                                            • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
                                                            • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
                                                            • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

                                                              31

                                                              Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesaiRoumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutes

                                                              1 A sebezhetőseacutegek

                                                              feltaacuteraacutesa eacutes kikuumlszoumlbőleacutese

                                                              2Egy szeacutelesebb eacutes

                                                              fenntarthatoacute tartaleacutekolaacutesi

                                                              rendszer kieacutepiacuteteacutese

                                                              - Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg deficit- Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit- Aacutellamadoacutessaacuteg szintje-Fiskalitaacutes pozicioacuteja-rsquorsquogood to betterrsquorsquo

                                                              -RNB-valutatartaleacutek-334 mildeuro+ 1037 to arany-PM fiskaacutelis tartaleacutek-IMF egyezmeacuteny

                                                              - Bankok tőke tartaleacutekolaacutesi koumltelezettseacutege +IMF+EU kereteegyezmeacuteny RO szembeni kitetteseacutegi szint megtartaacutesa

                                                              32

                                                              Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)

                                                              3 Fenntarthatoacute hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi strateacutegia kidolgozaacutesa eacutes kivitelezeacutese

                                                              -Makrogazdasaacutegi stabilitaacutes fenntartaacutesa

                                                              -Humaacuten erőforraacutes fejleszteacutese(oktataacutes reformja termeleacutekenyseacuteg noumlveleacutesemunkaerő minőseacuteg emeleacutese)

                                                              -Fizikai tőke eacutes tehnoloacutegia noumlveleacutese= magas minőseacutegű magaacuten eacutes koumlzberuhaacutezaacutesok

                                                              -Kulcskeacuterdeacutes a fizikai infrastruktuacutera fejleszteacutese-EU alapokabszorbcioacuteja az utak taacutevkoumlzleacutesvasut stbfejleszteacuteseacutere

                                                              -Intezmeacutenyi koumlrnyezet javiacutetaacutesa( uumlzleti felteacutetelek javiacutetaacutesa)

                                                              Gyakorlatba uumllteteacutese-a nem hateacutekonyaacutellami vaacutellalatokeacutes inteacutezmeacutenyek reformja-komoly gazdasaacutegireformotigeacutenyel-eacutevtizedeketvehet igeacutenybe

                                                              33

                                                              Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)RORO- gazdasaacuteg politikaacutek ceacuteljagazdasaacutegi noumlvekedeacutes - fiskaacutelis konszolidaacutecioacute folytataacutesa + adoacuterendszer

                                                              restrukturaacutelaacutesa - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute

                                                              noumlvekedeacutese - fiskaacutelis beveacutetelek noumlveleacutese(adoacutecsalaacutes korrupcioacute

                                                              csoumlkkenteacutese joumlvedeacuteki adoacute noumlveleacutese optimaacutelis adoacuterendszer)

                                                              - strukturaacutelis reformok( munkapiacaacutellami ceacutegek privatizaacutecioacute)

                                                              - mezőgazdasaacuteg fizikai infrastrukturaipari projektek eacutes UacuteJRA - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute noumlvekedeacutese( 3 GDP araacutenyos abszorbcioacute= kb2 aacutellamhaacuteztartaacutesi beveacutetel noumlvekedeacutes = o6-1 gazdasaacutegi noumlvekedeacutest jelent

                                                              - EU-n kivuumlli kerskedelmi kapcsolatok

                                                              34

                                                              GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)

                                                              -80

                                                              -60

                                                              -40

                                                              -20

                                                              00

                                                              20

                                                              40

                                                              60

                                                              80

                                                              100

                                                              2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                              Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                              Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                              35

                                                              Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )

                                                              -100

                                                              -80

                                                              -60

                                                              -40

                                                              -20

                                                              00

                                                              20

                                                              40

                                                              60

                                                              2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                              Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                              Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                              36

                                                              Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )

                                                              00

                                                              05

                                                              10

                                                              15

                                                              20

                                                              25

                                                              30

                                                              35

                                                              40

                                                              45

                                                              50

                                                              2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                              Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                              Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                              37

                                                              Harmonizaacutelt aacuterindex( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)

                                                              00

                                                              10

                                                              20

                                                              30

                                                              40

                                                              50

                                                              60

                                                              70

                                                              80

                                                              90

                                                              2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                              Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                              Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                              38

                                                              Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

                                                              00

                                                              20

                                                              40

                                                              60

                                                              80

                                                              100

                                                              120

                                                              2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                              Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                              Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                              39

                                                              Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

                                                              00

                                                              100

                                                              200

                                                              300

                                                              400

                                                              500

                                                              600

                                                              700

                                                              800

                                                              900

                                                              2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                              Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                              Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                              40

                                                              Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

                                                              -160-140

                                                              -120-100-80-60

                                                              -40-200020

                                                              4060

                                                              2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                              Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                              Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                              41

                                                              Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

                                                              Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

                                                              orszaacuteg

                                                              Cseh

                                                              orszaacuteg

                                                              Lengyel

                                                              orszaacuteg

                                                              Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

                                                              GDP -4+6

                                                              -66 -21 -25 -50

                                                              Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

                                                              -653 -1105 -490 -640

                                                              Effektiv reaacutel aacuterfolyam

                                                              +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

                                                              -102 -03 126 -04

                                                              Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

                                                              Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

                                                              +9 euro zona+12 nem euro zona

                                                              224 40 51 123

                                                              Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

                                                              Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

                                                              Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

                                                              17 -187 17 38

                                                              Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

                                                              Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

                                                              42

                                                              A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

                                                              koumlveteacutese

                                                              2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

                                                              3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

                                                              4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

                                                              5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

                                                              • Slide 1
                                                              • Az előadaacutes szerkezete
                                                              • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
                                                              • Slide 4
                                                              • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
                                                              • Slide 6
                                                              • Slide 7
                                                              • Slide 8
                                                              • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                              • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                              • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
                                                              • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
                                                              • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
                                                              • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
                                                              • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
                                                              • Slide 16
                                                              • Slide 17
                                                              • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
                                                              • Slide 19
                                                              • Slide 20
                                                              • Slide 21
                                                              • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
                                                              • Slide 23
                                                              • Slide 24
                                                              • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
                                                              • Mieacutert az IMF hitel
                                                              • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
                                                              • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
                                                              • RO lehetőseacutegek
                                                              • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
                                                              • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
                                                              • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
                                                              • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
                                                              • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
                                                              • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
                                                              • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
                                                              • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
                                                              • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
                                                              • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
                                                              • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
                                                              • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

                                                                32

                                                                Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)

                                                                3 Fenntarthatoacute hosszuacute taacutevuacute gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi strateacutegia kidolgozaacutesa eacutes kivitelezeacutese

                                                                -Makrogazdasaacutegi stabilitaacutes fenntartaacutesa

                                                                -Humaacuten erőforraacutes fejleszteacutese(oktataacutes reformja termeleacutekenyseacuteg noumlveleacutesemunkaerő minőseacuteg emeleacutese)

                                                                -Fizikai tőke eacutes tehnoloacutegia noumlveleacutese= magas minőseacutegű magaacuten eacutes koumlzberuhaacutezaacutesok

                                                                -Kulcskeacuterdeacutes a fizikai infrastruktuacutera fejleszteacutese-EU alapokabszorbcioacuteja az utak taacutevkoumlzleacutesvasut stbfejleszteacuteseacutere

                                                                -Intezmeacutenyi koumlrnyezet javiacutetaacutesa( uumlzleti felteacutetelek javiacutetaacutesa)

                                                                Gyakorlatba uumllteteacutese-a nem hateacutekonyaacutellami vaacutellalatokeacutes inteacutezmeacutenyek reformja-komoly gazdasaacutegireformotigeacutenyel-eacutevtizedeketvehet igeacutenybe

                                                                33

                                                                Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)RORO- gazdasaacuteg politikaacutek ceacuteljagazdasaacutegi noumlvekedeacutes - fiskaacutelis konszolidaacutecioacute folytataacutesa + adoacuterendszer

                                                                restrukturaacutelaacutesa - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute

                                                                noumlvekedeacutese - fiskaacutelis beveacutetelek noumlveleacutese(adoacutecsalaacutes korrupcioacute

                                                                csoumlkkenteacutese joumlvedeacuteki adoacute noumlveleacutese optimaacutelis adoacuterendszer)

                                                                - strukturaacutelis reformok( munkapiacaacutellami ceacutegek privatizaacutecioacute)

                                                                - mezőgazdasaacuteg fizikai infrastrukturaipari projektek eacutes UacuteJRA - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute noumlvekedeacutese( 3 GDP araacutenyos abszorbcioacute= kb2 aacutellamhaacuteztartaacutesi beveacutetel noumlvekedeacutes = o6-1 gazdasaacutegi noumlvekedeacutest jelent

                                                                - EU-n kivuumlli kerskedelmi kapcsolatok

                                                                34

                                                                GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)

                                                                -80

                                                                -60

                                                                -40

                                                                -20

                                                                00

                                                                20

                                                                40

                                                                60

                                                                80

                                                                100

                                                                2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                35

                                                                Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )

                                                                -100

                                                                -80

                                                                -60

                                                                -40

                                                                -20

                                                                00

                                                                20

                                                                40

                                                                60

                                                                2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                36

                                                                Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )

                                                                00

                                                                05

                                                                10

                                                                15

                                                                20

                                                                25

                                                                30

                                                                35

                                                                40

                                                                45

                                                                50

                                                                2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                37

                                                                Harmonizaacutelt aacuterindex( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)

                                                                00

                                                                10

                                                                20

                                                                30

                                                                40

                                                                50

                                                                60

                                                                70

                                                                80

                                                                90

                                                                2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                38

                                                                Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

                                                                00

                                                                20

                                                                40

                                                                60

                                                                80

                                                                100

                                                                120

                                                                2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                39

                                                                Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

                                                                00

                                                                100

                                                                200

                                                                300

                                                                400

                                                                500

                                                                600

                                                                700

                                                                800

                                                                900

                                                                2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                40

                                                                Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

                                                                -160-140

                                                                -120-100-80-60

                                                                -40-200020

                                                                4060

                                                                2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                41

                                                                Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

                                                                Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

                                                                orszaacuteg

                                                                Cseh

                                                                orszaacuteg

                                                                Lengyel

                                                                orszaacuteg

                                                                Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

                                                                GDP -4+6

                                                                -66 -21 -25 -50

                                                                Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

                                                                -653 -1105 -490 -640

                                                                Effektiv reaacutel aacuterfolyam

                                                                +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

                                                                -102 -03 126 -04

                                                                Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

                                                                Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

                                                                +9 euro zona+12 nem euro zona

                                                                224 40 51 123

                                                                Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

                                                                Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

                                                                Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

                                                                17 -187 17 38

                                                                Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

                                                                Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

                                                                42

                                                                A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

                                                                koumlveteacutese

                                                                2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

                                                                3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

                                                                4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

                                                                5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

                                                                • Slide 1
                                                                • Az előadaacutes szerkezete
                                                                • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
                                                                • Slide 4
                                                                • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
                                                                • Slide 6
                                                                • Slide 7
                                                                • Slide 8
                                                                • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                                • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                                • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
                                                                • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
                                                                • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
                                                                • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
                                                                • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
                                                                • Slide 16
                                                                • Slide 17
                                                                • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
                                                                • Slide 19
                                                                • Slide 20
                                                                • Slide 21
                                                                • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
                                                                • Slide 23
                                                                • Slide 24
                                                                • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
                                                                • Mieacutert az IMF hitel
                                                                • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
                                                                • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
                                                                • RO lehetőseacutegek
                                                                • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
                                                                • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
                                                                • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
                                                                • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
                                                                • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
                                                                • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
                                                                • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
                                                                • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
                                                                • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
                                                                • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
                                                                • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
                                                                • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

                                                                  33

                                                                  Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)RORO- gazdasaacuteg politikaacutek ceacuteljagazdasaacutegi noumlvekedeacutes - fiskaacutelis konszolidaacutecioacute folytataacutesa + adoacuterendszer

                                                                  restrukturaacutelaacutesa - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute

                                                                  noumlvekedeacutese - fiskaacutelis beveacutetelek noumlveleacutese(adoacutecsalaacutes korrupcioacute

                                                                  csoumlkkenteacutese joumlvedeacuteki adoacute noumlveleacutese optimaacutelis adoacuterendszer)

                                                                  - strukturaacutelis reformok( munkapiacaacutellami ceacutegek privatizaacutecioacute)

                                                                  - mezőgazdasaacuteg fizikai infrastrukturaipari projektek eacutes UacuteJRA - EU-s alapok lehiacutevaacutesaacutenak meghataacuterozoacute noumlvekedeacutese( 3 GDP araacutenyos abszorbcioacute= kb2 aacutellamhaacuteztartaacutesi beveacutetel noumlvekedeacutes = o6-1 gazdasaacutegi noumlvekedeacutest jelent

                                                                  - EU-n kivuumlli kerskedelmi kapcsolatok

                                                                  34

                                                                  GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)

                                                                  -80

                                                                  -60

                                                                  -40

                                                                  -20

                                                                  00

                                                                  20

                                                                  40

                                                                  60

                                                                  80

                                                                  100

                                                                  2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                  Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                  Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                  35

                                                                  Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )

                                                                  -100

                                                                  -80

                                                                  -60

                                                                  -40

                                                                  -20

                                                                  00

                                                                  20

                                                                  40

                                                                  60

                                                                  2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                  Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                  Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                  36

                                                                  Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )

                                                                  00

                                                                  05

                                                                  10

                                                                  15

                                                                  20

                                                                  25

                                                                  30

                                                                  35

                                                                  40

                                                                  45

                                                                  50

                                                                  2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                  Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                  Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                  37

                                                                  Harmonizaacutelt aacuterindex( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)

                                                                  00

                                                                  10

                                                                  20

                                                                  30

                                                                  40

                                                                  50

                                                                  60

                                                                  70

                                                                  80

                                                                  90

                                                                  2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                  Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                  Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                  38

                                                                  Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

                                                                  00

                                                                  20

                                                                  40

                                                                  60

                                                                  80

                                                                  100

                                                                  120

                                                                  2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                  Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                  Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                  39

                                                                  Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

                                                                  00

                                                                  100

                                                                  200

                                                                  300

                                                                  400

                                                                  500

                                                                  600

                                                                  700

                                                                  800

                                                                  900

                                                                  2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                  Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                  Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                  40

                                                                  Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

                                                                  -160-140

                                                                  -120-100-80-60

                                                                  -40-200020

                                                                  4060

                                                                  2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                  Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                  Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                  41

                                                                  Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

                                                                  Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

                                                                  orszaacuteg

                                                                  Cseh

                                                                  orszaacuteg

                                                                  Lengyel

                                                                  orszaacuteg

                                                                  Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

                                                                  GDP -4+6

                                                                  -66 -21 -25 -50

                                                                  Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

                                                                  -653 -1105 -490 -640

                                                                  Effektiv reaacutel aacuterfolyam

                                                                  +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

                                                                  -102 -03 126 -04

                                                                  Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

                                                                  Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

                                                                  +9 euro zona+12 nem euro zona

                                                                  224 40 51 123

                                                                  Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

                                                                  Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

                                                                  Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

                                                                  17 -187 17 38

                                                                  Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

                                                                  Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

                                                                  42

                                                                  A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

                                                                  koumlveteacutese

                                                                  2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

                                                                  3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

                                                                  4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

                                                                  5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

                                                                  • Slide 1
                                                                  • Az előadaacutes szerkezete
                                                                  • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
                                                                  • Slide 4
                                                                  • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
                                                                  • Slide 6
                                                                  • Slide 7
                                                                  • Slide 8
                                                                  • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                                  • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                                  • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
                                                                  • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
                                                                  • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
                                                                  • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
                                                                  • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
                                                                  • Slide 16
                                                                  • Slide 17
                                                                  • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
                                                                  • Slide 19
                                                                  • Slide 20
                                                                  • Slide 21
                                                                  • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
                                                                  • Slide 23
                                                                  • Slide 24
                                                                  • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
                                                                  • Mieacutert az IMF hitel
                                                                  • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
                                                                  • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
                                                                  • RO lehetőseacutegek
                                                                  • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
                                                                  • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
                                                                  • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
                                                                  • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
                                                                  • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
                                                                  • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
                                                                  • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
                                                                  • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
                                                                  • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
                                                                  • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
                                                                  • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
                                                                  • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

                                                                    34

                                                                    GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)

                                                                    -80

                                                                    -60

                                                                    -40

                                                                    -20

                                                                    00

                                                                    20

                                                                    40

                                                                    60

                                                                    80

                                                                    100

                                                                    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                    Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                    35

                                                                    Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )

                                                                    -100

                                                                    -80

                                                                    -60

                                                                    -40

                                                                    -20

                                                                    00

                                                                    20

                                                                    40

                                                                    60

                                                                    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                    Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                    36

                                                                    Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )

                                                                    00

                                                                    05

                                                                    10

                                                                    15

                                                                    20

                                                                    25

                                                                    30

                                                                    35

                                                                    40

                                                                    45

                                                                    50

                                                                    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                    Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                    37

                                                                    Harmonizaacutelt aacuterindex( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)

                                                                    00

                                                                    10

                                                                    20

                                                                    30

                                                                    40

                                                                    50

                                                                    60

                                                                    70

                                                                    80

                                                                    90

                                                                    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                    Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                    38

                                                                    Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

                                                                    00

                                                                    20

                                                                    40

                                                                    60

                                                                    80

                                                                    100

                                                                    120

                                                                    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                    Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                    39

                                                                    Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

                                                                    00

                                                                    100

                                                                    200

                                                                    300

                                                                    400

                                                                    500

                                                                    600

                                                                    700

                                                                    800

                                                                    900

                                                                    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                    Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                    40

                                                                    Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

                                                                    -160-140

                                                                    -120-100-80-60

                                                                    -40-200020

                                                                    4060

                                                                    2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                    Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                    Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                    41

                                                                    Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

                                                                    Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

                                                                    orszaacuteg

                                                                    Cseh

                                                                    orszaacuteg

                                                                    Lengyel

                                                                    orszaacuteg

                                                                    Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

                                                                    GDP -4+6

                                                                    -66 -21 -25 -50

                                                                    Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

                                                                    -653 -1105 -490 -640

                                                                    Effektiv reaacutel aacuterfolyam

                                                                    +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

                                                                    -102 -03 126 -04

                                                                    Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

                                                                    Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

                                                                    +9 euro zona+12 nem euro zona

                                                                    224 40 51 123

                                                                    Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

                                                                    Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

                                                                    Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

                                                                    17 -187 17 38

                                                                    Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

                                                                    Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

                                                                    42

                                                                    A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

                                                                    koumlveteacutese

                                                                    2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

                                                                    3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

                                                                    4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

                                                                    5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

                                                                    • Slide 1
                                                                    • Az előadaacutes szerkezete
                                                                    • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
                                                                    • Slide 4
                                                                    • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
                                                                    • Slide 6
                                                                    • Slide 7
                                                                    • Slide 8
                                                                    • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                                    • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                                    • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
                                                                    • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
                                                                    • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
                                                                    • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
                                                                    • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
                                                                    • Slide 16
                                                                    • Slide 17
                                                                    • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
                                                                    • Slide 19
                                                                    • Slide 20
                                                                    • Slide 21
                                                                    • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
                                                                    • Slide 23
                                                                    • Slide 24
                                                                    • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
                                                                    • Mieacutert az IMF hitel
                                                                    • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
                                                                    • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
                                                                    • RO lehetőseacutegek
                                                                    • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
                                                                    • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
                                                                    • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
                                                                    • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
                                                                    • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
                                                                    • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
                                                                    • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
                                                                    • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
                                                                    • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
                                                                    • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
                                                                    • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
                                                                    • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

                                                                      35

                                                                      Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )

                                                                      -100

                                                                      -80

                                                                      -60

                                                                      -40

                                                                      -20

                                                                      00

                                                                      20

                                                                      40

                                                                      60

                                                                      2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                      Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                      36

                                                                      Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )

                                                                      00

                                                                      05

                                                                      10

                                                                      15

                                                                      20

                                                                      25

                                                                      30

                                                                      35

                                                                      40

                                                                      45

                                                                      50

                                                                      2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                      Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                      37

                                                                      Harmonizaacutelt aacuterindex( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)

                                                                      00

                                                                      10

                                                                      20

                                                                      30

                                                                      40

                                                                      50

                                                                      60

                                                                      70

                                                                      80

                                                                      90

                                                                      2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                      Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                      38

                                                                      Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

                                                                      00

                                                                      20

                                                                      40

                                                                      60

                                                                      80

                                                                      100

                                                                      120

                                                                      2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                      Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                      39

                                                                      Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

                                                                      00

                                                                      100

                                                                      200

                                                                      300

                                                                      400

                                                                      500

                                                                      600

                                                                      700

                                                                      800

                                                                      900

                                                                      2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                      Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                      40

                                                                      Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

                                                                      -160-140

                                                                      -120-100-80-60

                                                                      -40-200020

                                                                      4060

                                                                      2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                      Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                      Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                      41

                                                                      Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

                                                                      Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

                                                                      orszaacuteg

                                                                      Cseh

                                                                      orszaacuteg

                                                                      Lengyel

                                                                      orszaacuteg

                                                                      Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

                                                                      GDP -4+6

                                                                      -66 -21 -25 -50

                                                                      Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

                                                                      -653 -1105 -490 -640

                                                                      Effektiv reaacutel aacuterfolyam

                                                                      +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

                                                                      -102 -03 126 -04

                                                                      Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

                                                                      Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

                                                                      +9 euro zona+12 nem euro zona

                                                                      224 40 51 123

                                                                      Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

                                                                      Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

                                                                      Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

                                                                      17 -187 17 38

                                                                      Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

                                                                      Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

                                                                      42

                                                                      A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

                                                                      koumlveteacutese

                                                                      2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

                                                                      3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

                                                                      4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

                                                                      5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

                                                                      • Slide 1
                                                                      • Az előadaacutes szerkezete
                                                                      • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
                                                                      • Slide 4
                                                                      • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
                                                                      • Slide 6
                                                                      • Slide 7
                                                                      • Slide 8
                                                                      • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                                      • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                                      • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
                                                                      • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
                                                                      • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
                                                                      • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
                                                                      • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
                                                                      • Slide 16
                                                                      • Slide 17
                                                                      • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
                                                                      • Slide 19
                                                                      • Slide 20
                                                                      • Slide 21
                                                                      • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
                                                                      • Slide 23
                                                                      • Slide 24
                                                                      • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
                                                                      • Mieacutert az IMF hitel
                                                                      • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
                                                                      • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
                                                                      • RO lehetőseacutegek
                                                                      • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
                                                                      • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
                                                                      • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
                                                                      • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
                                                                      • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
                                                                      • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
                                                                      • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
                                                                      • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
                                                                      • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
                                                                      • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
                                                                      • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
                                                                      • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

                                                                        36

                                                                        Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )

                                                                        00

                                                                        05

                                                                        10

                                                                        15

                                                                        20

                                                                        25

                                                                        30

                                                                        35

                                                                        40

                                                                        45

                                                                        50

                                                                        2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                        Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                        37

                                                                        Harmonizaacutelt aacuterindex( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)

                                                                        00

                                                                        10

                                                                        20

                                                                        30

                                                                        40

                                                                        50

                                                                        60

                                                                        70

                                                                        80

                                                                        90

                                                                        2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                        Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                        38

                                                                        Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

                                                                        00

                                                                        20

                                                                        40

                                                                        60

                                                                        80

                                                                        100

                                                                        120

                                                                        2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                        Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                        39

                                                                        Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

                                                                        00

                                                                        100

                                                                        200

                                                                        300

                                                                        400

                                                                        500

                                                                        600

                                                                        700

                                                                        800

                                                                        900

                                                                        2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                        Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                        40

                                                                        Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

                                                                        -160-140

                                                                        -120-100-80-60

                                                                        -40-200020

                                                                        4060

                                                                        2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                        Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                        Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                        41

                                                                        Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

                                                                        Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

                                                                        orszaacuteg

                                                                        Cseh

                                                                        orszaacuteg

                                                                        Lengyel

                                                                        orszaacuteg

                                                                        Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

                                                                        GDP -4+6

                                                                        -66 -21 -25 -50

                                                                        Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

                                                                        -653 -1105 -490 -640

                                                                        Effektiv reaacutel aacuterfolyam

                                                                        +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

                                                                        -102 -03 126 -04

                                                                        Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

                                                                        Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

                                                                        +9 euro zona+12 nem euro zona

                                                                        224 40 51 123

                                                                        Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

                                                                        Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

                                                                        Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

                                                                        17 -187 17 38

                                                                        Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

                                                                        Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

                                                                        42

                                                                        A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

                                                                        koumlveteacutese

                                                                        2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

                                                                        3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

                                                                        4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

                                                                        5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

                                                                        • Slide 1
                                                                        • Az előadaacutes szerkezete
                                                                        • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
                                                                        • Slide 4
                                                                        • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
                                                                        • Slide 6
                                                                        • Slide 7
                                                                        • Slide 8
                                                                        • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                                        • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                                        • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
                                                                        • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
                                                                        • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
                                                                        • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
                                                                        • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
                                                                        • Slide 16
                                                                        • Slide 17
                                                                        • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
                                                                        • Slide 19
                                                                        • Slide 20
                                                                        • Slide 21
                                                                        • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
                                                                        • Slide 23
                                                                        • Slide 24
                                                                        • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
                                                                        • Mieacutert az IMF hitel
                                                                        • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
                                                                        • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
                                                                        • RO lehetőseacutegek
                                                                        • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
                                                                        • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
                                                                        • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
                                                                        • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
                                                                        • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
                                                                        • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
                                                                        • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
                                                                        • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
                                                                        • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
                                                                        • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
                                                                        • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
                                                                        • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

                                                                          37

                                                                          Harmonizaacutelt aacuterindex( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)

                                                                          00

                                                                          10

                                                                          20

                                                                          30

                                                                          40

                                                                          50

                                                                          60

                                                                          70

                                                                          80

                                                                          90

                                                                          2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                          Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                          38

                                                                          Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

                                                                          00

                                                                          20

                                                                          40

                                                                          60

                                                                          80

                                                                          100

                                                                          120

                                                                          2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                          Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                          39

                                                                          Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

                                                                          00

                                                                          100

                                                                          200

                                                                          300

                                                                          400

                                                                          500

                                                                          600

                                                                          700

                                                                          800

                                                                          900

                                                                          2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                          Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                          40

                                                                          Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

                                                                          -160-140

                                                                          -120-100-80-60

                                                                          -40-200020

                                                                          4060

                                                                          2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                          Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                          Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                          41

                                                                          Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

                                                                          Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

                                                                          orszaacuteg

                                                                          Cseh

                                                                          orszaacuteg

                                                                          Lengyel

                                                                          orszaacuteg

                                                                          Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

                                                                          GDP -4+6

                                                                          -66 -21 -25 -50

                                                                          Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

                                                                          -653 -1105 -490 -640

                                                                          Effektiv reaacutel aacuterfolyam

                                                                          +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

                                                                          -102 -03 126 -04

                                                                          Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

                                                                          Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

                                                                          +9 euro zona+12 nem euro zona

                                                                          224 40 51 123

                                                                          Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

                                                                          Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

                                                                          Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

                                                                          17 -187 17 38

                                                                          Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

                                                                          Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

                                                                          42

                                                                          A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

                                                                          koumlveteacutese

                                                                          2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

                                                                          3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

                                                                          4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

                                                                          5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

                                                                          • Slide 1
                                                                          • Az előadaacutes szerkezete
                                                                          • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
                                                                          • Slide 4
                                                                          • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
                                                                          • Slide 6
                                                                          • Slide 7
                                                                          • Slide 8
                                                                          • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                                          • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                                          • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
                                                                          • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
                                                                          • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
                                                                          • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
                                                                          • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
                                                                          • Slide 16
                                                                          • Slide 17
                                                                          • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
                                                                          • Slide 19
                                                                          • Slide 20
                                                                          • Slide 21
                                                                          • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
                                                                          • Slide 23
                                                                          • Slide 24
                                                                          • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
                                                                          • Mieacutert az IMF hitel
                                                                          • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
                                                                          • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
                                                                          • RO lehetőseacutegek
                                                                          • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
                                                                          • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
                                                                          • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
                                                                          • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
                                                                          • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
                                                                          • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
                                                                          • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
                                                                          • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
                                                                          • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
                                                                          • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
                                                                          • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
                                                                          • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

                                                                            38

                                                                            Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()

                                                                            00

                                                                            20

                                                                            40

                                                                            60

                                                                            80

                                                                            100

                                                                            120

                                                                            2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                            Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                            Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                            39

                                                                            Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

                                                                            00

                                                                            100

                                                                            200

                                                                            300

                                                                            400

                                                                            500

                                                                            600

                                                                            700

                                                                            800

                                                                            900

                                                                            2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                            Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                            Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                            40

                                                                            Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

                                                                            -160-140

                                                                            -120-100-80-60

                                                                            -40-200020

                                                                            4060

                                                                            2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                            Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                            Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                            41

                                                                            Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

                                                                            Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

                                                                            orszaacuteg

                                                                            Cseh

                                                                            orszaacuteg

                                                                            Lengyel

                                                                            orszaacuteg

                                                                            Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

                                                                            GDP -4+6

                                                                            -66 -21 -25 -50

                                                                            Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

                                                                            -653 -1105 -490 -640

                                                                            Effektiv reaacutel aacuterfolyam

                                                                            +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

                                                                            -102 -03 126 -04

                                                                            Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

                                                                            Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

                                                                            +9 euro zona+12 nem euro zona

                                                                            224 40 51 123

                                                                            Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

                                                                            Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

                                                                            Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

                                                                            17 -187 17 38

                                                                            Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

                                                                            Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

                                                                            42

                                                                            A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

                                                                            koumlveteacutese

                                                                            2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

                                                                            3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

                                                                            4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

                                                                            5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

                                                                            • Slide 1
                                                                            • Az előadaacutes szerkezete
                                                                            • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
                                                                            • Slide 4
                                                                            • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
                                                                            • Slide 6
                                                                            • Slide 7
                                                                            • Slide 8
                                                                            • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                                            • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                                            • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
                                                                            • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
                                                                            • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
                                                                            • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
                                                                            • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
                                                                            • Slide 16
                                                                            • Slide 17
                                                                            • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
                                                                            • Slide 19
                                                                            • Slide 20
                                                                            • Slide 21
                                                                            • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
                                                                            • Slide 23
                                                                            • Slide 24
                                                                            • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
                                                                            • Mieacutert az IMF hitel
                                                                            • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
                                                                            • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
                                                                            • RO lehetőseacutegek
                                                                            • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
                                                                            • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
                                                                            • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
                                                                            • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
                                                                            • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
                                                                            • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
                                                                            • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
                                                                            • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
                                                                            • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
                                                                            • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
                                                                            • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
                                                                            • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

                                                                              39

                                                                              Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)

                                                                              00

                                                                              100

                                                                              200

                                                                              300

                                                                              400

                                                                              500

                                                                              600

                                                                              700

                                                                              800

                                                                              900

                                                                              2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                              Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                              Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                              40

                                                                              Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

                                                                              -160-140

                                                                              -120-100-80-60

                                                                              -40-200020

                                                                              4060

                                                                              2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                              Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                              Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                              41

                                                                              Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

                                                                              Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

                                                                              orszaacuteg

                                                                              Cseh

                                                                              orszaacuteg

                                                                              Lengyel

                                                                              orszaacuteg

                                                                              Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

                                                                              GDP -4+6

                                                                              -66 -21 -25 -50

                                                                              Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

                                                                              -653 -1105 -490 -640

                                                                              Effektiv reaacutel aacuterfolyam

                                                                              +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

                                                                              -102 -03 126 -04

                                                                              Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

                                                                              Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

                                                                              +9 euro zona+12 nem euro zona

                                                                              224 40 51 123

                                                                              Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

                                                                              Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

                                                                              Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

                                                                              17 -187 17 38

                                                                              Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

                                                                              Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

                                                                              42

                                                                              A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

                                                                              koumlveteacutese

                                                                              2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

                                                                              3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

                                                                              4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

                                                                              5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

                                                                              • Slide 1
                                                                              • Az előadaacutes szerkezete
                                                                              • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
                                                                              • Slide 4
                                                                              • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
                                                                              • Slide 6
                                                                              • Slide 7
                                                                              • Slide 8
                                                                              • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                                              • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                                              • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
                                                                              • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
                                                                              • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
                                                                              • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
                                                                              • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
                                                                              • Slide 16
                                                                              • Slide 17
                                                                              • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
                                                                              • Slide 19
                                                                              • Slide 20
                                                                              • Slide 21
                                                                              • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
                                                                              • Slide 23
                                                                              • Slide 24
                                                                              • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
                                                                              • Mieacutert az IMF hitel
                                                                              • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
                                                                              • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
                                                                              • RO lehetőseacutegek
                                                                              • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
                                                                              • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
                                                                              • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
                                                                              • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
                                                                              • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
                                                                              • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
                                                                              • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
                                                                              • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
                                                                              • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
                                                                              • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
                                                                              • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
                                                                              • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

                                                                                40

                                                                                Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)

                                                                                -160-140

                                                                                -120-100-80-60

                                                                                -40-200020

                                                                                4060

                                                                                2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

                                                                                Romaacutenia Magyarorszaacuteg Csehorszaacuteg Lengyelorszaacuteg

                                                                                Eurpean Economic Forecast Autumn 2011

                                                                                41

                                                                                Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

                                                                                Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

                                                                                orszaacuteg

                                                                                Cseh

                                                                                orszaacuteg

                                                                                Lengyel

                                                                                orszaacuteg

                                                                                Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

                                                                                GDP -4+6

                                                                                -66 -21 -25 -50

                                                                                Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

                                                                                -653 -1105 -490 -640

                                                                                Effektiv reaacutel aacuterfolyam

                                                                                +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

                                                                                -102 -03 126 -04

                                                                                Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

                                                                                Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

                                                                                +9 euro zona+12 nem euro zona

                                                                                224 40 51 123

                                                                                Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

                                                                                Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

                                                                                Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

                                                                                17 -187 17 38

                                                                                Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

                                                                                Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

                                                                                42

                                                                                A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

                                                                                koumlveteacutese

                                                                                2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

                                                                                3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

                                                                                4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

                                                                                5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

                                                                                • Slide 1
                                                                                • Az előadaacutes szerkezete
                                                                                • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
                                                                                • Slide 4
                                                                                • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
                                                                                • Slide 6
                                                                                • Slide 7
                                                                                • Slide 8
                                                                                • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                                                • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                                                • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
                                                                                • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
                                                                                • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
                                                                                • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
                                                                                • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
                                                                                • Slide 16
                                                                                • Slide 17
                                                                                • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
                                                                                • Slide 19
                                                                                • Slide 20
                                                                                • Slide 21
                                                                                • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
                                                                                • Slide 23
                                                                                • Slide 24
                                                                                • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
                                                                                • Mieacutert az IMF hitel
                                                                                • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
                                                                                • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
                                                                                • RO lehetőseacutegek
                                                                                • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
                                                                                • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
                                                                                • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
                                                                                • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
                                                                                • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
                                                                                • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
                                                                                • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
                                                                                • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
                                                                                • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
                                                                                • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
                                                                                • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
                                                                                • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

                                                                                  41

                                                                                  Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete-oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-

                                                                                  Mutatoacute kriteacuterium elteacutereacutesi szint Romaacutenia Magyar

                                                                                  orszaacuteg

                                                                                  Cseh

                                                                                  orszaacuteg

                                                                                  Lengyel

                                                                                  orszaacuteg

                                                                                  Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg

                                                                                  GDP -4+6

                                                                                  -66 -21 -25 -50

                                                                                  Nettoacute nemzetkoumlzi befekteteacutesi pozicioacute GDP-35

                                                                                  -653 -1105 -490 -640

                                                                                  Effektiv reaacutel aacuterfolyam

                                                                                  +-5 Euro zona+-11 nem Euro zona

                                                                                  -102 -03 126 -04

                                                                                  Export piaci reacuteszesedeacutese-6 280 52 169 264

                                                                                  Munkaerő egyseacutegnyi nominaacutelis koumlltseacutege

                                                                                  +9 euro zona+12 nem euro zona

                                                                                  224 40 51 123

                                                                                  Lakaacutesok aacuterindexe +6 -121 -67 -36

                                                                                  Magaacuten szektor tartozaacutesa GDP 16o 777 1551 742

                                                                                  Magaacuten szektornak folyosiacutetott hitelek(flow) GDP+15

                                                                                  17 -187 17 38

                                                                                  Aacutellamadoacutessaacuteg GDP 6O 310 813 376 549

                                                                                  Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta 1o 67 97 61 83Forraacutes Eurostat

                                                                                  42

                                                                                  A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

                                                                                  koumlveteacutese

                                                                                  2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

                                                                                  3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

                                                                                  4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

                                                                                  5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

                                                                                  • Slide 1
                                                                                  • Az előadaacutes szerkezete
                                                                                  • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
                                                                                  • Slide 4
                                                                                  • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
                                                                                  • Slide 6
                                                                                  • Slide 7
                                                                                  • Slide 8
                                                                                  • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                                                  • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                                                  • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
                                                                                  • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
                                                                                  • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
                                                                                  • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
                                                                                  • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
                                                                                  • Slide 16
                                                                                  • Slide 17
                                                                                  • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
                                                                                  • Slide 19
                                                                                  • Slide 20
                                                                                  • Slide 21
                                                                                  • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
                                                                                  • Slide 23
                                                                                  • Slide 24
                                                                                  • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
                                                                                  • Mieacutert az IMF hitel
                                                                                  • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
                                                                                  • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
                                                                                  • RO lehetőseacutegek
                                                                                  • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
                                                                                  • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
                                                                                  • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
                                                                                  • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
                                                                                  • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
                                                                                  • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
                                                                                  • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
                                                                                  • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
                                                                                  • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
                                                                                  • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
                                                                                  • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
                                                                                  • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

                                                                                    42

                                                                                    A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai1 Noumlvekedeacutes-baraacutet fiskaacutelis konszoldaacutecioacute

                                                                                    koumlveteacutese

                                                                                    2 Reaacutel gazdasaacuteg hitelezeacuteseacutenek normaacutelis keretbe valoacute visszaaacutelliacutetaacutesa

                                                                                    3 A noumlvekedeacutes eacutes versenykeacutepesseacuteg taacutemogataacutesa

                                                                                    4 A munkaneacutelkuumlliseacutegből eacutes annak szociaacutelis koumlvetkezmeacutenyeiből valoacute kilaacutebalaacutes

                                                                                    5 Adminsztraacutecioacute modernizaacutelaacutesa

                                                                                    • Slide 1
                                                                                    • Az előadaacutes szerkezete
                                                                                    • A gazdasaacutegi noumlvekedeacutesi modell megvaacuteltoztataacutesa megfelelő erősiacuteteacutessel rendelkezik
                                                                                    • Slide 4
                                                                                    • Romaacutenia gazdasaacutegi noumlvekedeacutese erősen fuumlgg a kuumllfoumlldi tőke aacuteramlaacutestoacutel
                                                                                    • Slide 6
                                                                                    • Slide 7
                                                                                    • Slide 8
                                                                                    • Romaacutenia Gazdasaacutegi noumlvekedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                                                    • Romaacutenia Aacuteremelkedeacutes (előző eacutevhez viszonyiacutetott -os vaacuteltozaacutes)
                                                                                    • Romaacutenia Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg (GDP)
                                                                                    • Romaacutenia Aacutellamadoacutessaacuteg(GDP)
                                                                                    • Romaacutenia Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP)
                                                                                    • Kihiacutevaacutesok a gazdasaacutegi politikaacutek mixeacutenek tereacuten
                                                                                    • II Romaacuten Nemzeti Bank peacutenzuumlgy-politikai inteacutezkedeacutesei a globaacutelis likviditaacutesi előiacuteraacutesok megvaacuteltozaacutesa
                                                                                    • Slide 16
                                                                                    • Slide 17
                                                                                    • Nyers anyagok nemzetkoumlzi piaci aacutervaacuteltozaacutesaacutenak hataacutesa a dezinflaacutecioacutes folyamatra
                                                                                    • Slide 19
                                                                                    • Slide 20
                                                                                    • Slide 21
                                                                                    • Az aggregaacutelt kuumllső kereslet fejlődeacuteseacutenek prognoacutezisa a gazdasaacutegi noumlvekedeacutes perspektiacutevaacutejaacutet korlaacutetozza
                                                                                    • Slide 23
                                                                                    • Slide 24
                                                                                    • A hitelesseacuteg visszaaacutelliacutetaacutesa
                                                                                    • Mieacutert az IMF hitel
                                                                                    • Romaacutenia- kilaacutetaacutesok
                                                                                    • Romaacutenia-i kilaacutetaacutesok(2)
                                                                                    • RO lehetőseacutegek
                                                                                    • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai
                                                                                    • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (2)
                                                                                    • Romaacutenia roumlvid taacutevuacute kihiacutevaacutesai (3)
                                                                                    • GDP noumlvekedeacutes reaacutel eacuterteacutekben ( araacutenyos vaacuteltozaacutes muacutelt eacutevhez viszonyiacutetva)
                                                                                    • Aacutellamhaacuteztartaacutesi deficit (GDP )
                                                                                    • Koumlltseacutegveteacutesi kiadaacutesok- kamat visszfizeteacutes (GDP )
                                                                                    • Harmonizaacutelt aacuterindex ( araacutenyos vaacuteltozaacutes a muacutelt eacutevhez keacutepest)
                                                                                    • Munkaneacutelkuumlliseacutegi raacuteta ()
                                                                                    • Bruttoacute aacutellamadoacutessaacuteg (GDP)
                                                                                    • Folyoacute fizeteacutesi meacuterleg szaldoacuteja (GDP)
                                                                                    • Az egyensuacutelytalansaacutegok integraacutelt kerete -oumlsszesiacutető taacuteblaacutezat 2010-
                                                                                    • A koumlzeljoumlvő prioriacutetaacutesai

                                                                                      top related

                                                                                      KOSSUTH LAJOS ÉS KORA KIEMELKEDŐ TÖRTÉNELMI...
                                                                                      Documents
                                                                                      A Magyar Nemzeti Bank 24/2018. (VII.5.) számú ajánlása.....
                                                                                      Documents
                                                                                      Stabilitás ma – Stabilitás holnap A Magyar Nemzeti Bank....
                                                                                      Documents
                                                                                      A MAGYAR NEMZETI BANK 2018. ÉVI EMLÉKÉRME ... - … · a...
                                                                                      Documents
                                                                                      A Magyar Nemzeti Bank 13/2019. (VII.2.) számú …A Magyar....
                                                                                      Documents
                                                                                      A Magyar Nemzeti Bank Szervezeti és Működési ... · Web...
                                                                                      Documents
                                                                                      Annual Report - MNB · MAGyAR /NEMZETI /BANK 4 A RNNUAL...
                                                                                      Documents
                                                                                      Magyar Nemzeti Bank Banking Department - CNB · PDF...
                                                                                      Documents
                                                                                      A MAGYAR NEMZETI BANK 2020. ÉVI EMLÉKÉRME …
                                                                                      Documents
                                                                                      PÉNZÜGYI PANASZ - Magyar Nemzeti BankMAGYAR NEMZETI BANK A...
                                                                                      Documents
                                                                                      A Magyar Nemzeti Bank 27/2018. (XII.10.) számú...
                                                                                      Documents
                                                                                      A MAGYAR NEMZETI BANK 2017. ÉVI EMLÉKÉRME …
                                                                                      Documents
                                                                                      A Magyar Nemzeti Bank tevékenysége, 2001-20072005–2007.....
                                                                                      Documents
                                                                                      A Magyar Nemzeti Bank 28/2018 (XII.10.) számú ajánlása.....
                                                                                      Documents
                                                                                      Dániel Palotai, chief economist ... - Magyar Nemzeti...
                                                                                      Documents
                                                                                      MNB WORKING PAPERS - OeNBd8a5fabe-3968-4831... · within...
                                                                                      Documents