University of ConnecticutOpenCommons@UConn
Doctoral Dissertations University of Connecticut Graduate School
12-5-2013
Essays on Life Insurance and Healthcare FinanceBryan P. [email protected]
Follow this and additional works at: https://opencommons.uconn.edu/dissertations
Recommended CitationSchmutz, Bryan P., "Essays on Life Insurance and Healthcare Finance" (2013). Doctoral Dissertations. 252.https://opencommons.uconn.edu/dissertations/252
������������� �������������������������������
��������������������������
�� ���������!�����������"#$%�
�
&��� ����������� �������� ��� ������ ������� �'����(� ������ �������� ��� ���� ��������� ����
�������������������� ������������������)���'�������)�*+���,����(�������������-��,����
����� ����� ���)� ���� ���,������ ���.��� ����� ���(� �� ,����� ����� ���� ��� ������� �� ���
���,����� � ��� ���� ,����� $/0"� ��� "##1�� � ������ �,��� ���� ����(��� )�� ���)� ����� ����
������������������'���� ��'������������� ����� ��.����������)��� �������*+���,����(�-��
�,,��'�������23�-����������(��������������������2"#�-�����)��������������� ����
�
��������������������)������������,��������������(���������������������������������'����
�����4���� ����������� �������� ����� $//%563� ��� "##/563�� � 7���� ������ ������������
���,������������+��8##�-��"�#39������������������,������������)������� ����������7������
��������,��������(���������������.���������(������������-����)�����)�������������������
���.� ��� ���������� ��.� �',������ ��.�� �����4���� ������������ �'�������� ������� ��
� ��������� )���� �������� �� �� )���:� ������� ,��������� ,����������� ����(� ����� ���
������������������)�������
�
�� ���� ����� �������)�� -���� �,���;�(� ���� �� <"##3=� ��� �� ���,� �� ����� ���������� ��� ����
�((��(��������������,��������������������� ����������������$/0%����"##1������(����������
�����������������������,���� ��� �������%#:�����2$�##��������)����������'���� ��������
������ ��� %>�309� ���� 8%�009�)���� ���(� ���� ��(��� ,����� !;�?� ��� ����:������� &�����
����������������,��� �����;�����������)���������(�������,��� ����������-��)��������
����������������������������,�����,���������*+�������������)��������@������������)����
������������� ��������������(����������
�
��
������������� �������������������������������
�
�
�������������������
�
�
�����7�������A�)���(������� �������$///�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
;�������������
�
��-���������������������������������
�
*�@�������������������(�������
�
����������������,���
�
��������
�
�� ���������!����������
�
"#$%�
�
� �
�
�
APPROVAL PAGE
Doctor of Philosophy Dissertation
Essays on Life Insurance and Healthcare Finance
Presented by
Bryan P. Schmutz, B.S.
Major Advisor:_______________________________________
Joseph Golec
Associate Advisor:____________________________________
Carmelo Giaccotto
Associate Advisor:____________________________________
Rexford Santerre
Associate Advisor:____________________________________
Gim Seow
University of Connecticut
2013
�
� �
Acknowledgements
I would like to thank my dissertation committee, Joseph Golec, Carmelo Giaccotto,
Rexford Santerre, and Gim Seow for their seemingly inexhaustible patience and hard
work. Each member of my committee has, at various times over the past several years,
provided the guidance and tutelage necessary for me to reach this point in my academic
career – I am eternally grateful and will remain in their debt. I would also like to thank
several other members of the faculty, specifically Shantaram Hegde, Assaf Eisdorfer,
Thomas O’Brien, John Clapp, and James Sfridis each of whom supported me in many
ways during my time at the University of Connecticut.
Most of all, I have to express my gratitude to my greatest supporter and best friend - my
wife, Katie. Without her unending support and patience none of this would be possible.
I would also like to thank my parents, Paul and Annette Schmutz, both of whom inspire
my love of teaching. Finally, I must thank Timothy and Eamon Schmutz – the two best
distractions a father could hope for.
�
� �
&�-������!��������
�
!��,����$5���'����(������.����)����!�������)��?��.���B����������*+�� � ��������
�,����(�������?�������� ��� ��������
�� � ����������CCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCC� �"�
��� ?��.��������������������?�������� ��� �������CCCCCCCCCCC�� �8� �
���� &���*+�� � ��������������CCCCCCCCCCCCCCCCCCCCC��� �/�
B�� ��,�����*������CCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCC��� $8�
B�� !��������CCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCC�� ""�
B �� *���������CCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCC�� "0�
B �� &�-���������(������CCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCC� %$�
�
!��,����"5��&���*�.�����*������!������������������� ���������������������������������
?��.��5���'����(�����B������������������������ ��������
�� ����������CCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCC� %1�
��� ���.(�����CCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCC�� %/� �
���� ���������*� �)CCCCCC�CCCCCCCCCCCCCCCCCCCCC��� 3$�
B�� ���������?��������(���CCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCC���� 31�
B�� ��,�����*�������CCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCC� 81�
B �� !��������CCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCC� 0/�
B �� *����������CCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCC��� >$�
B �� &�-���������(����CCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCC�� >8�
�
� �
!��,����%5��!��������@����!�,������������?�������� ��� ��������������&��:B����(������
����*�.������*����
�� ����������CCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCC� 1/�
��� !�,����;���������(���������:�������%��������?������CCCCCC�� /$� �
���� &���B����!��������@���CC�CCCCCCCCCCCCCCCCCCCCC��� /%�
B�� ������������,��CCC���CCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCC�� $#"�
B�� ��,�����*�������CCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCC��� $#%�
B �� !��������CCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCC��� $#>�
B �� *����������CCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCC��� $#/�
B �� &�-���������(����CCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCCC�� $$%�
�
Chapter 1:
Examining the Link Between Cash Flow, Market Value, and
R&D Investment Spending in the Medical Device Industry
�
�"�
I. Introduction
��������(�-������D���(��7����(���E��)����������������!�,����;��-E��,�(�
��(�� ������� �� ���� ��� ���� �.� �� �� -���� �����)���� )��� ���� ������ ����������
7���� �'��,���� ��� ���� �������� �,��� ������� ��� ����� �������� -��.� �����(��
�������� ����������� ������������� ������������� ��� ������������ ��������� ������
$/%#E�� <?������ $//>=�� � &��� ������ ���(�� ���� !�������� <��+!=� ;���� )������ -��
;(���������� ��������������� *�'����� &�()����� )��� ���������� -�� �������� *�����
!�,������ �� $/%%�� ����,������ �� $/%1�� � &��� ��+!�;��� �',������ ���� ��������� ����
��(����������������(�;������$/#0������-���(���������(������������������� ����
������ ���� ��������� ��� ���� ����� �������(� ;����������� <��;=� <?������ $//>=���
?���� �,���������� ���� ���� ��������� ������� ������� �� ���� ��� F������������
�,,������� ���� ����� ������� ������(� ����� ���,�������� ,����� ���� ������������
�������� <$=� ���� ���� �� ��(������ ������ ��(������ ����������� ��� ,�� ������ ���
����������������������������G����<"=�����������������������������������������������
-���� ��� ���� ��� ������ �������H� � ?���� ���������� ���� ��;� �������� ���� ��������
��(�������������������������� ������������� �������,��,����)�����������������
���(����������,������������$��
7���� ������� �� ���� ���(�� ����� ���� ��������(� <���(��� ��,������� ����
���������,��=� ��� ���� ��������(��� ���,��'� <���(� �'���(� �������� ������� ����
���������������������������������������� ���������������������$�&�������������;���������:������������ �����F���������������,,���������,��������������������� �������,�������� �������(���������������������������������������������(������,������,������������������)�����5�����(������������������A��������������������������������������������,������������,,��������������G�������������������������(���������������������������������������������������(��������������������,�� ���������������������������������������G����������������������������������������������������������-��������������������������������)����������������� ������������,��������������,��,����������(����������������)��������������-�������������������������������)������������,��������,���-��(�����-������������������ �������������������,��������������,��,�����H�I�����������;�7�-����)))�����(� �
�
�%�
)�������,�����.���������������������)����������� �������������=�������;������
%�(������� ����(����� ��� ���������� ����I�!�����$��!�����"�� ����!�����%�� ���,����(�
�,��� ��� ������������ <���� ������� ��� )���� (�� -������ ���� ���,�� ��� ���� ,�,��=� ��
�� ���)��� ����������� ��������.���A��������� <8$#.=�� ��� ��������.���;,,�� ���
<�?;=� ��� �� (���� ���� ��;� ���� ������ ���� ���.���� � � ������.��� A���������� ����
�������������� ���������������-�����������@� ����������'���(�� ��(��������.������
�� ���� )���� ������.��� ;,,�� ���� ���� �������� ���� �� ���� ����� ���� �'���� ����
J��)E����������"###�������;�������������� ���%>�>##�8#$<.=�,�����.��������������
���� �� ���� ����� ��,������� ����������� �,�� ������ � ��� ,���'���(� �� ������
����(���������������������������;��������������%/"�������.���A��������������
�� ���������������������)��������������������������,�� ����������,��:�'���(�
�� �����"�7���� ���� ,���� ��� ��� ����� �� ���� �������� �� ���������� F��,�H�� ����
���������� -��)���� ��;� �,,�� ���� ���� ��)� �� ���� ������ �,�� ��� �� ����
����������� ���� ����������� ������� ��� ������� �� ��� ��� ����� <A�'��� ���� �-��
"#$#=��
B���� ��������������� ������������� ��� ������������-�����������.��� �� ����
�������� ��� �������� �������� ������� :� ,����������� )��� ��(����� ��� ����
������������������������������ ���,������',�����������&�������-���������,�����
������������������������������ �������������� �������)���-����������(���������
�-��(�� ���� ,������������� ��������� � !��������� �������� �� �� �'������ ����
,��������������������������� ������,������(��-�����7����,�������(�����������
������������ ��� ��������� ���� �� ���,����� �,����(� <*+�=�� ����� ����-��� �� ����
���������������������������������������� ���������������������"��������I���;�7�-����)))�����(� �
�
�3�
)��.� ��� D��-�)�.� <$/01=� ���� D��-�)�.� ���� B������ <$/1$�� $//3�� ���� "###=���
������������� �� ����� ������� �� �� ,��-��� ���� ���������� -��)���� ���(� ,������
,���� ��(�������� ���� ,������������� *+�� <B������ "##8�� D��������� ���������� ����
B������"##8����������������B�����������D��������"##0=��
��)� ���� )���� �������� ���� �� �� � �����.��� ��� ���� ������� �� ���
�������� �� ���� ������ ��� ���� ����������� ,�������.����)���� ���������� ���������
!��(��������������,�������������������������������;������-���!����;���������������
����������������������������������������� �7��������-����������������������������
����,�����������-����������������������,�������<,���������������������,���� ��
������ ���������������������',�������� ���(�=������������������"�%9��'������'����
������� �� ��� ������ <A�'��� +� �-�� "#$#=�� � � &��� ��)� ��'� ���� ������ ���������
�-K������� ����� ������� �� ��� ������������� �����(� �� )��� ���� ����(�� �����
����������(�����������������������,���������������������������� ����%������,���
������ ��������� ������ �� �� -���� ��� ������� ���(���� ��� ������� ���� �,���� ���
��������� ��'����� ��� *+�� �',��������� � �� ������ ��� ���� .��)���(�� ������ ���� ����
-���� �� ��(��� ������ �'����(� ���� ������������ ��� ��������� ���� �� ���,�����
)���� ���� ������� �� ��� ��������� � 7���� ���� ,������������� �������� ��
�(��������� ���(���� �������������� ��� �� J���� ��,��E� ��� ���,������� (����� �� �������
)��� ���� ,�� ��� ,���� ���� ,�����(� ������� ��� ����������� �� ��� �������� ������
�K�������:���,�������( ����������������-�������������(��� �����������������
���������������������������������������� ���������������������%������'��,��������F7�������?�����?���������������������',��������������-����"�%9��'������'�����)���������������)H��)))������ ������?�����%$��"#$#G�F�'������'����(������������� �����.���H����������������� ���������������������F���,�������������� �����'���������������H��)))��L&���������?�����"8��"#$#G�F�� �����.�������������������������������-��E���'������'H��)))������� ��������?�����"%��"#$#��
�
�8�
���� ����������� �� (�������3�� &��� ,�,��� ���.�� ��� ���� ���� ��� -�� �'����(� ����
������������ ��� *+�� �� ����������� �� ��� �������� ���)���� ��� ���� �,���� ��� ����
��)������������'������'��
&���,�,������������������������)����&��,���������������������,�,�����,��,���
�����'��� ���� ��'�� ������� �����-��� ���� �������� ������ �������.��� ���������� ��� ����
������� �� ��� ��������� � ������� � ����������� �� ����������� ������ ���� ���� *+��
� �������������������,�� ���������,������������������,��������������������
B� ,�������� ���� ��,����� �������� ��� )���� ��� ���)�� ���� �,���� ��� �� ,��,����� ��'�
���������������*+�������������� ������������������������������������������� ���
����������������������B�����������������(������.��������������������������)����
��)���� ������)�������� ����� �������,��.�(������ ��������� ����*+�� �,����(����
��������� �������������������
�
II. Market Structure of the Medical Device Industry
;�� ��������(�� ����������� �� ���������� ,��(����� ��� -������(� �,����� ����
�� ���,������������������������������� ��������������'��������)����)����������
������)��� ����� ��������� � ��"##>�� ������������� ��� �������8�(��������� ���������
� ��� 2$#8� -����� ��� ������� ��� � ��� 2$1#� -������ � ���)���� $/88� ���� "##>�� ����
������� �� ��� ������� �',�������� ������� (��)��� �� ������ ������� ��� $3�39� ����
�������(��)��������������$%�"9����� ���������������������������������(��)���������
���������������������������������������� ���������������������3���)� ��������A� 4����"##1����������������;������<B���">��A���0��F&�����������?������&�������(�=�)���,��������� �����������������������(������������������� ��������������;��������)���A; !��%%38$#��%%38$>��%%/$$"��%%/$$%��%%/$$3�
�
�0�
�� ������� ���� ������ ���� ���� ������� �� ��� �������� ���� /�"89� ���� 1�$$9�
���,��� ����0���
L ��� ���� ����� 8"� ����� ,������ ���� ���-��� ��� ,��,��� ��,������ �� ����
�������� (��)� ����� �,,��'������� >�###� ��� 3"/�//"� <)���� ������ �� >�89� �������
(��)�������=�� �?�������� ����������� ��(��)�������$�$19�����������������������
�',��������� ��$/0#����3�>#9������������������������',��������� ��"##>�>��&���
�,���� �� "�/%9� ������� (��)��� ����� ���������� �� ��� ������ ��� �� ,������� ��� ������
������������',�����������?�����������(��)���<����(�)���,�����(��������(��)���
��������=����.�����������-�������(�(�����������,�,��������� ��"##8��$"�39��������
���,�,�������)��� �-� �� 08� ������ ���G� -�� "#8#� ����,������� ������ ������� 08M� ��
�',������ ��� �������� ���"#�>9�� �;������������ ���,�����������-��"#8#�%%9���� ����
,�,�������)���-���-� �������(�����0#�� � �������)�������������������� �����������
����������(��)���-�����-���������������� ��������� ���������'���� ���������������
7���� ���� ��������������������� �� -����� ���(�� ��� ,�������� <@���� ���������
����� �������� ��� �������(��=�� ������ �� ������ ���� ������� �� ��� ������������� ��
"##/�����-����������������������)�(�� ��(�����������(�����<)����� ������������
�� ,����������=5� � ���(���� �,,������� ���� ��,,���� <3#�0=�� ���(���� ���� �������
����������� <%0�%=�� ��-�������� �,,������� ���� ��������� </�3=�� ������� ��-��������
�@�,����� <>�#=��������������@�,�����������,,���� <0�>=�� �7���������,����(���
)��� ���(�� ��� ,��������� ���� ���������� ��� ����� �������� ������� ���� �����,�����
��,�������0#9���������������E��������<?�� �"##1=���!��,������������������������
���������������������������������������� ���������������������0�&�������������� ��������������+����� �����,���������,������������(��)�������������������/�#9���������������"##0:"#$%�<��������7����?���"1��"##1=�>�!�����������?�����������?��������� �����������(� ���
�
�>�
��������� ��������������(� ��@���� ������ ��� ����)����"##%�����"##1��������
�� ������������������',��������� ���(��,��������(������0#9��:�)��������$89�
,������� ��� ����� ���(��(��������(��� ���� ���� ����� �� �����+��8##�� �;������ ���
����� ����� ���� ,������������� �� ���������������� ��,������ �����(�� ,��� ������
�,,��'�������%39�(����������������������������+��8##�<?�� �"##1=��
��������������.��������������������������� ���������������-��������������
-������������������ �L�� ���������������,,��'�������$$�0/>� ����1��,������ �� ����
������� �� ��� �������� )���� �������� �� �� ����:���� ������������� ����� <!*3=� ���
�,,��'�������%/�"9������������ ��,����������������� ��������)�����!*3�������
3#�,������� ��� -��(� �������-��� ���,��� ��� ;����� ����� "0� ��,�������)��.� �� ����
��,������������� ��� ���,����/��L�� ������������������,����(��,��� ���� �,�����
�� ���� �������������� ���� �������� ���� -�� ���������� ��(�,������ �� ���������
�,���������� ����� ��� ���� ����� �,��������� ���,��'�� ���� �',��� �� �� ���� ����
�������������-��������� ������������-:�����������������.����������������-��� ����
�������������������)��������.����������������-�����,��� �����������<������
���� ������ "##1=�� � ;�� ������ ���� ����������������(� �� ���� ����� ��� �,�����-���
����� ���������-����������,�����.����������������������K���������� ���������.���
)�����������������������,�����������������������������-�����������,���������-��������
��������������������&������������-������������,�����(�����������������-����)���
������(������������������� �����,��������� ����)�� �������������������������������
� ��� ���� ,����� ����� ����(��� � &��� ���.��� <��� ��-� (���,� ��� ���� ������� �� ���
���������������������������������������� ���������������������1�&����(���� �������,����(��,���������'����A; !���������������������J��������� ����������������E�/� ���������(������-����������� � �7����� ��������*�,���������-���"##/�
�
�1�
���.��=���-���������-��������F���������������(�,���H�<����������������"##1=��� ��
(�������� ���� �������� �� ���)��� �� �(� ��)����� ������������ )��� ���(��� �����
�������,�������(� �������� ����� ��� ��@���� ���� ������� ��������(���� �� ����������
<??� �?�(����� ���� "##/=�� � &������(��� ���� ��@������ ��� ��� ������� ����� ���
�������(�,��������(��������������(����,��������������,�����������,������
�������� �������(�(� ���� ��������� �)��� ����� ,��������� ���,��� ��
�������������������-��������-�����������������������������������������������������
��������� �� ���� ������� �� ��� �������� ���� �� ��� -�� ���� ��������(���� ������ ���
�'���� �� ��������� ���� �� ���,����� � ��������� � L���� �� ����������� �� ��� ��
�� ���,��� �� �� ������������� ������ ,������� ������(� ���� ��:����(��� ����� ��� ����
�� ��� ���� ���� ���� ��� ���� ,������� � ?���� ���� �� ������� ��� ���� �����������
� �������� �� *+�� ������� ��� ���,���� �� ���� ��������� ���� ������� �� ���� ����
��(�������-��������;�� �&����'���� ����(������������(�)��� ���������� ��(�������
��������(� ���� ,��������� ���� �,����������� ��� ������� �� ����� ,�������� ����
�������� -������ ��� ������ ���� �� ,���,��� �� ������������� ���� �������� ��������
���,��������A�)���������.�(������������������������ ����������������������
�,����������������������������������*+����������������)�,���������������������
������ ���� �'���(� ,������� ���� ������� �'���� �� ��;� ��(��������� ��� ,�������� ���
�'���(� ���� ����� ���� �������� ����� ���� � ������ �,���� ���� ���� ��)� ���� ��@�����
��-����������,����� ����������
�
�/�
III. The R&D Investment Decision
;��� � ��������������������-���� ����)��� �����)�-������������ ��������
������������������� ���,�����������'��,������&���������������)������,�� ����(�
����� ��������������������'��������� � ������ �����,����-�� �������������������)���
����(� ����� ��'�� �������� � &��� ���E�� ���(���� ����� ��� ������� <���=� ��������� ��
����������-��������(�����,�������� � ���������,,���������-����������(� ��.:
��K������ �',������ ������G� )���� ���� ���(���� ����� ��� ��,���� <���=� ��������� ��
���������� -�� ������(� ���� �,,�������� ������ ��� ���� ,�������� �������� ��
� ������������������(���������L,�������������������� ���,������,����(��*�N��
�� ������ ��� ���� ����������� ��� �������� ������ ��� ���� � 7�� ���� ��������� *�N�
��(�-��������-����� �(����������)�(��@�����5�
��� ���� � ����������� � � � <$=�
)�����*���@�������������������� ���,������',���������O� � ������� ������ ���������
���-���� �'����(� ��������� ��� ���� �',������ �������� ��� *+�� <���� �������� �����
�����������(����������=�����P���,���������� ��������� ���-�����'����(����������
� ��� ���� �,,�������� ����� ��� �������� �� � ��������� <���� �������� ����� ��������
���(���� ����=�� � ��� �(� ���� ���� �,����� ��������� ���� �� ���,����� *�N�� ����
�����)�(��������:������@����������-���-�����5�
��� � ������� ����� ������������ � �������������<"=�
�� �@������ <"=�)�� ���� ���� �����*�N� �� �� ����������� ���� ���-���� ����� �,���� ����
�',������ ����������*+��� <O=�� ���� ���� ���-���� ����� �,���� ���� �������� ����(� ����
�������,���������������������� ���,������<P=��&�����*+��������������-���'�������
�
�$#
�������� ���,�(� ��)� ����� �� ���� -������� ����� ����� ������� �,���� ��� *+�� ����
�'�(���������������������(���)�����������������������������������,����� ��
����� ��������� ��� ���� ,������������� �������� �'������ *+�� �,����(� ���
�)�� -����� �� ����� � ����� ������ �� �� �����:�� ��� �'�������� ����� ���.�� ��� �',����
�������� �� *+�� ������� ���� ������ ,������������� �������� � ��� ���� <��������
"##$G�D����������������������B������"##8=���;����@��������������������������:�� ���
*+������������'�����������,�������(� ����������(������������,����������������
������ ������*+���,����(����������-��@������,��������������<����������B�������
����D��������"##0=���&��������������������*+�������������������������:�� ���*+��
<D��-�)�.� $/01G� D��-�)�.� ���� B������ $/1$�� "###G� B������ "##"�� "##3�� ����
"##8=�� �&��������� �� ����,�,��� ������,������� <������(�������������=� ����� ����
�������-���������*+������������
� �@������ <"=� ,����� ���� ����� �� ���E�� ������� ��� � ���� �� ��������� ����
�� ���,����� �� �� ��� -�� �)�� ������� ��� ���-����� O� ���� P�� � ������ ������ ���� ����
���-����������,��������,������ ������*+��� �������G������� ���-������������
���� O� ������� ���� ��,�������������� ������� ��� ���� ������ � ������ �� ��������� ����
�� ���,������ ���������������� �� ���'�����(����������� ��������������'��������������
�����������*+���,����(G����������,������������� ����,������ ������������������
,������ ����������������&�����������*+����������������,�������,������������������
���� �'����� ��� ,������� � ���������� <D��-�)�.� $/01=�� � ?���� ������� )��.� �����
�� ����� ��������� ��� ������,��������� ������� ����� ���� ,����� ���(��� ��������
���(���������)�,�������������<B������"##8��D��-�)�.�����B������"###��?������
����*���(��:�����(��"##0=����
�
�$$
P�����������)��.�������������(����� ���-������������O� �����������������
�����-��(�<"##$��"##3=��������-��(�,��������������F���������������)���������
��,����������������,������������������,H�-��)����������������,����������*+��
� ����(�� � D����� -�� ���� �����,����� ����� ��,���� ���.���� ���� ,�������� ���� �����
������������(�������.������'���������������E��)������� � �������� �����������
������ ���,��������������,����,�����������',�������������,����������,,��������
��������,������� �;������(����������������� ���)����������������� ���� ���������-��
����,�������������,������� �������������������,�������&������������,�-��)����*+��
� �������� ���� ���� ����� ���� -�� ������� -��.� ��� Q����?�������R�������)��� �����
��,��������� ����� � �������� �������� ���� ��,���� �,��� ���� ������ ���� Q�����
&�-�� )��� ���� ���� ���� ����������� �����)��.� ���� ���� ��,������� <�����-��(�
"##3=�$#�
� &��� ������� ������ ��� ���-����� P�� �,����� ���� ���E�� ����� ��� ����(� ��,����
)��� )���� ��� � ���� �� *+�� �,,���������� � ;������� ��������� ���� ��,��������
���)�����������,������������������������������'���������(��������������������������
�������������������������(������������,�����-��)�������������������������������
���������������������������������������� ���������������������$#����������������������E�*+�� ���-�����������,����,��������������������)�������������������)�������������������� ��������������,�������������� ���-����������(�������(���������������������������(�����������������)����(������������&���,�������������������������� �����������,������� ���������������J-���.-�����E����(����&�����-���.-���������(��(����������(��������������� ���������,��������������������������)���������������)��������������(�����-������������������� ���������)�(������������������� ��� �������������������� ������������������������������ ��,���������?�������� �������������������������������)��-���.-������,����������������������������������������,��������*�������������� ������������������������������������,�� �����������'���(��� ������*�����������-��)����"###�����"##1�������%/"�J��)E�,���������� ��,�����������(��������;E���,,�� ���,��������)����� ���%>�>##���������������,�� ����� ������ ��-�����,,�� �������(����������,�������&����������������������� �������������������,��������,�������J-���.-�����E�,������������,,����*+��� ������������������������������������������,����������������������������������� ���������������������-��(E��"##$�����������,,�����������������������,������������� �������������J������E� ���-����
�
�
�$"
���� �'������� ������ ����� ��� ������� � �������� <�������� ��--����� ���� ���������
$/11G� ����� $//"G� ���� ��--���� $//1=�� � �� -���� ���� ������� ���� ��������
,�������������*+�� ���������� ��((��� ����� ���)��-������� ���������� � ���������
����-������������������������ �� ������ ���������:� ���-��� ������<D��-�)�.�$/01��
D��-�)�.� ���� B������ "###G� B������ "##8G� ?������ ���� *���(��:�����(�� "##0��
���������������=�� �D ��� ��� ��)��� ������ �����)��� ���(��� ���������� �������� ������
��������� ��������,����(������(����� ���������������������� ���,������ ����������
���.�� ���� ���,������� ��� ���� ������� ���*+��� ��� ������ <O=�� ����������� ��)����
������������ �� �� ����������� ���������:� ���-��� ����� ���)��� ��� ������ <P=�� ����
����(��� ����������� ��������������
� �&��� ���������(� �������� ��� ������� �� ��� ��������� ���� �� ���,�����
�,����(�)�������������������������-������,���B�����E��<"##8=��',���������������
��������-��)����*+�� � �������� ����,���� ��(�������� � .��B������)����������
���� ������� (����� ����� ��������� ���� �� ���,����� �,����(� ���(� �� ���:�� ���
������� ����� ��� �������:�� ��� �������� ��� ������� ��� �������:�� ��� ��������� ����
��,,��,��������������,������������(������������<B������"##8=�����)� �������.��
B�����E�� <"##8=� ������� ������,��������� ���� ����� �� ����� ��� ,��'�� ���� ����
�',����������������*+��� �������������((������-�������-��(�<"##$��"##3=�$$���
���������������������������������������� ���������������������$$�B������<"##8=��,�����������������������,,������-���������������K���������������������������������,�����������������������?����������������������,���������������������<���������������������������������B�����E�����,��=����������'���� ���������,�����������������������*�������������K��������������������,����������� ��������(����������������&���� �����������������-��������������������-��)�������� ���������,�������������*+���������������������(��������� �����������-���������*+��� ����������������-���������(����������)� ����������������������������%3������������,������,�������<�������'���� ���=�)����������������� ��������������(�����������7�������������������������������������,����������(��������� ������������*+���������������������������� ���*+���� ��������(��������������)���� �����������������������������)������������� ����'���������)����������(�������������������������J���(��������E������������,�����*+��
�
�$%
&����� ���� �����)�(� (������� ������ ���� -�� �,������ ��� �',���� ���� *+�� ���
������� �� ��� ����� )��� !��� B������ ���� &;� ��,�������(� ���� ����� ���)�� ���.���
����������������������<������=�����������������(������,������
����� � ���������
�������������������� ��������������������������������������<%=�
7�� �,����� ���� ������� �� ��� ��� *+��� ��� �,,����� ��� ���� ����� ���������� ���������
���������������� <*+�� ������� -�� �����=�� ���� ��� ���� ������� ��� ����������� �� ���
���������� � �� �������� ���� ����� ���������,����� �������-������������)�����*+��
���,������� ��������� ������� ���� �� ����� ������ �(��������� �'������ ������� � *+��
�����������������,������(��������#�##����">8�##�,������������������L�������������
�����)��� ������ �'������ �-��� ������ �� ��� ������ ����� ��� ������@������� ��������
������������ ���������������� ���)�������� �������� ���������� ��)��� �� ��������
�'��,���� !����� <"##1=� ��������� ���� �-��� ������ )����� *+�� �������� �'������
3#9��������������)� �����������'�������-��� ��������������������� ������������
�������������������������L������,���-�(�����$/0"�)���$$����������(��)�����%3�
�����-��$/18����������������������',�������,����������(��*+��)�����)����������
����� ��������� ���,���������-���� �����,��������� �&����� �����)����������������
�� ���'�����������(��*+���������� ������������(����������������������$"�L�������
���������������� ����������� ���-�������)�������������������������������)��������������
�.�)�(� ���� �������� )��� J�������E� ��� )���� ��� �������� ���� ��������� -��� �����
���������������������������������������� ���������������������������������������� ���������������������������������������� ���������������������������������������� ���������������������� �����������������������)������(�����,��K���������)���������������������������������������� ������������,�����-�������-��(�<"##$��"##3=�����
�$"�;������-������������.�)��� ���������������������(�����-:����������������������������������������'���������������������������������������*�������!��� ���-���������-������@������ ���������������������
�
�$3
�(���-������������-����������(����������<-�����(���-��)���������#�����#�3#����
#�����$�#=��
&���!���:$� ���-��� �� ����������������������� ��((���������������������E��
���������:� ���-��� ����� ���)� ����(� ����� ,������ ���� ���� <P=� ������ ���-��� �����
�,����� ���� ��,,��� ��� *+�� ������� � �� �� ����������� -�� �����(� ���� �������
��,�����������������:��'�*+��� ����������&���������������:��'�*+��� ����������
���������� -������� *+�� �� �',������ ���.�� ������ ��,���� �������� � ��� ����(� -��.�
�����:��'�*+������,��,���F,��:� �������H���������)������-�������������<�����$//"G�
����D��-�)�.�����B������"###=���&�����������������:��'�*+����������%%9���'��������
����� <D��-�)�.� ���� B������ "###=�� � 7�� ���������� ���� ����� ��� ���� ���� ��� ����
���.��� �������� �@����,���� ����-��.� �������� ���(:�������-��,���� ���� �@�������
��������,���������������������������������������������L������������ ���������,,�����
������������������ ���-����������������������(��� ���-����������������������������
�� ���������� ���������� ����� ���(��� �����)����� �� ���(���*+�� � ��������-��(�����
�������������,�������������������������������(�����������������-��)��������
���� ����*+�� � �������� <����,����� $/3"�� &��� "##8G� &��� ����7��(� "##8�� ���
�������(�"##8������!���(�����*�-��"##0=�� �&����������)���������������������� ��
������(�������������������������������
��������������� �.��������������������������������������������������� ��
���:����������������������������������&���,��������������������������������������
���������,��������(���������������<�� ���-�����(����(������������������-��)����
�)�� ���-����-������.�(�������������=�)����(��*"������:���������������������������
�������� ����,�������� <D���(��� ���� A�)-���� $/>3=�� � �� ������ )������ )������
�
�$8
��������(� ���� ���� ,�������� ��� ���� ������ �� ���� ������ )�� )����� �� �� ��(�������
�������������J���.�(���E�-���������������������� �������&������������������,�����������
���� ������ �� ���� ������ )�� ����� �� �� ���������� ���� ������ �� ����� I� ���(� �� �����
���������� ������� &���� �������������� �������� �� �� �,����� ����� ���� ���� �����
����������@��������
�
ititititit TAdValuedCFdRDd εββββ ++++= −− )(*)(*)(*)( 143121 ������<3=�
7������*���S�*+��� ��������������������(��������
� !��:$�S�����������������)�������������(�������:$�
� B������S����� �����������������(��������
&;�:$�S��������������������������(�������:$�
T��S�������������
������<=���,�����������������������,�������
&��� ����� ����� ��� �������� �@������ 3� ����� ����� ������������ ������ ����
-������� ������ ����������� ��������� ��������� ��������E�� !��,������ ����-����� �7��
��������%3������������'���� ����������������,��������,������)���������������
�� ��������������(����������&������,����������-��������,�����������(���$/0"�
�����������(����"##1������������������������>8/����-������:������-��� �������
�
B� ����������� �� �
&�-���$�,����� J;E�,������������������������������������������,������ �����
����� �� ���� ,�,��G� )���� ,������ J�E� ���� J!E� ,������� �������� ��������� ���� ��-�
�
�$0
,������$/0":$/18�����$/10:"##1����,��� �����������������������,������%3�������
�����$$�����,������� �� ����$��� ��-�,����� <$/0":$/18=�� ������(� ������������� ����
�������������� ��������(���&��������������-��� ������������(������������������
�������� ��� ���� ���-���� � ��� ����� � L���)����� �',���� ����� � ���(�� � ���������
��������)���������������������)�������������@������-��� ����������,���,�����<$/0"�
I� "##1=G� ��)� ���� )�� ����� ���� �� ����������� �������� �� ���� �������� ��� ������
���-���������������-������������������ �������
� &�-��� "� ,�������� ���� ��-�������� �������� (���������� ������ �@������ <�D�=�
,����� ��(������� ���(� -���� ,����� ���� �����:��������� �'��� �������� �������� ����
�@������<3=�)����������"����)�(������������������������������,��������������%�
���)�(� ���� �������� ���� ���� $/0":"##1� ��-:,������ ���� �������� �������3� ���)�(�
���� �������� ���� ����$/10:"##1� ��,:,������ � �D������)�� ��������� ������������ ����
�,����� ����� ��� ���� �������.��������� ��� ������ ������������ �� ����� �-��� ������
����-�����)�������&�-���"�������������������������,�������������������(�������������
)�� ���� ���� ����� ���� ������� �� ��� ���E�� ������� ��� � ���� �� *+�� �� ������
����������-������O�����P� ������� ������@������<"=�� �&������������� �������������
���)�������(����������������*+���,����(��� ��������)������������������#�"#"�����
�������� ��� 2$###� ��� �������� ����� ���)�� �������� �� ��� �������� �� ��������� ����
�� ���,����� � �������� ��� 2"#"�� � &��� �����(� �������� -��)���� ����� ���)� ����
��������������� ���,��������(��������������$9��� �������������������)��������
-������������,����,������������������������ ��)������������������������������ �����
���*+���)�������������������(����(����������������,�<$9��� ������-�����=���������
��2$###��������������� �����)�����������*+��-��2>�$"��
�
�$>
� ���������'��,������������������������������������������������-��������������
�)�� ��-:,������ <$/0":$/18� ���� $/10:"##1=�� � ���� ���� ������� ,����� �� 2$###�
��������������������������)��������� �����)�����������20>�$/�����28�/%�����������
*+������,��� ����I�-�����(��������������$9��� ������-��������7��������$/0"I$/18�
,������������� ���������������(��������� ������(������������������ �,�������
���� ���,������� ���-���� �� �������� @���� �� -��� ��,������� ���� ���� ����� ���)�
���-���� �7������������������������ ����������,�����<$/10:"##1=���'��,�� �� ������
���� ����� ���-��� ����� ���� �� �������� �������� �,����� � ����� )�� ���� ����� ��
2$###�������������������)�������� �����)��������������2$13�%1����23�"%���������
��*+��� ���������
� ��.�(� -��.� ��� ���� ������ ���,��� �(���� )�� ���� ���������� ��� ��������� ���
��������������� ���,������ ��������)������,������������)�� ���-�����������������
���������(������<�����=� ��������������#�"#"���(������������������)������������
���������������������*+��� ��������)������,���������������)����8>13�<�3%$$=���;����
���(� ����� <�����=� ������ )�� ���������� ��� ��������� ��� #�%#1$� <#�"0%/=� )���
���,���� ��� ���� ������ � &�-��� "� ��,����� ���� ���������� ���� *+�� � �������� )���
���,���������������)��������� ����������������������,������)�������-������-�,������
���(� -��������� ���������� ������� �7�� ���� ���� ����� ���� ���� ������� ��-� ,�����
<$/0":$/18=������,�������*+��� �������������$9�����������-�������� ���������
�������� ����� ���)�� ���� @���� ������ )���� ���(������ ������� ���� ���(�������
�����������,������������� �������(����������������������,����(����������������
���)�� � &��� (������� �,���� ��� *+�� ����� ���� ����� �� ���� ������� ,����� ������ -��
����� �� ��� ����(���� ��������� ����� ����� �� �� ���� ���� (��������� ��-�������� �����
�
�$1
���)���-�������� ����(���� �����*+���������,���� ����������,������(���������-��
������ �����������
�����-��(�<"##3=������*+��� ���������������������#�$$3�����#�""8�)���
���,���� ��� ����� ���)����� ���� ������ ���,��� ����� ���� ����,������������� ����������
*�(�������� ��� ���� ������ �������� ��������� �������)�� ���� ����� �� $9� ����(�� ��
������ ����� ���)�� ��� ���� ����� �� �� �� �(��������� (������� �,���� ��� *+��
� ������������������� ���������������,�������������������������������������
��������� ��� *+��)��� ���,���� ��� ����� ���)�� ���� ����� )�� ������ ���� �����������
�� ����������������(������������(������������������������ �������������������5�
����(�� <#�$#%�� :#�##"=G� ��������� ��������� <#�#/0�� #�$""=G� ���� �������� <:#�#$"��
#�#0%=G�������������������<#�#%>��#�$30=�<;������!����(������������*��"###=��$%���
� L�� ?����� "$�� "#$#� ���� ������ ��� *�,�������� ��� ,������ �*� %8/#�� ����
J�����������*���������E�)����������������'������'����"�%9������������������������
�� ��������������(���"#$%���&������������������������-��������������-��������
�,���� ��� ���� ��'�� � *������ �,��������� ,����� ��)����� ����� ��� ,������� ����� ��� K�-���
�������� ��� ������ ���� ����� �,������� ���� ���� ,�,���� �� �(������� ��������� ��
��������� ���� �� ���,����$3�� � 7��� ����� �� ���-��� ��������� �� �� ������� )�� ����
�� ��������"�%9��'������'�)��.�(����)��)�������
������ ���� ��������� �� �� ������ ���� ������� �� ��)��� �������� ����� ���)��
� ���-�������� ��������<���������E��P� �����=�����������,�������������)����� �����
)���������������������������������������� �����������������E���������� ���������-��
���������������������������������������� ���������������������$%�;������!����������������*��<"###=���������������������� ��������)���� �����������������,�,��G������������*+��������������,�������-� ����������*+��� ��������)������,���������������������$3��������������%������������������-�(�������������� ����������E�� �)����)�����������)���'�
�
�$/
����(�������������,������� ���������������������������)����������������������������)��
������� ������ ����� ���)�� )�� ����� ������� ���� ���E�� ����� <���� �����E�� O� �����=���
�������� ���� ��������� ��'� -������ ��� "�%9� ��� ������ ���� ����� �������� ���� ����E�
�������� ����� <�',������ ����� ��� ��,���=� ����� ��� ���������� ������� ����� ���)�� ����
�������� ���� ������ ����� �����'���� ��'�)��� ������� ���� �����-������(����-���� ����
��������������������������������� �����<��������)=������������������������
���������(��������������� ��������������)�� ���-������
� &��@������������,�������������'������������������� ���,������ ��������
)��)����'����� �������������*+��� ��� ����������-�(���(� ��"#$%�<���� ����������
������'����,��������=���&���������������)���-�����,����������-������������)���
����'������'�� ���������������)���-�(��)���������������������,������� ���-����
���(��������(:����� ���(��(��)�����������������������������-��)����"#$%�:�"#"%���
;�����(�� ��� �,����� ������ �(����� ���� ������������ ���� �'���� ��'� ����� �,,���� ���
F��'�-������������ ���H�����,�� ���������� ������'��,��������,������������ ����
���������,������������������-����������������������� ����������������-�����������������
(� ��������� ���� ���� -�� �� ���,����� ��(��������� ��� ���� ���� -�� @������� -�����
����������$8��7������.��)�(������'��������������������������'E���,�����������
)�� ���� �'����� ���� �,���� ��� "�%9� �'���� ��'� ������(� $9�� 89�� $#9�� ���� $89�
�'��,����������� ��������������)���������-���������������)����,�������(���������
�����������'�-������)���-��,�����������������������������)����,�������(��)���-��
�������� -�� ���� ��������� � &���������� )�� �������� ���� �������� ������(� ����
�������E����'�-��������89��$89����"89��������"�%9��'������'��
���������������������������������������� ���������������������$8�����R�?D�"#$#�F7���E��A�)���&�'�I�A�)��'����&�'����?�������� ����Q����>��"#$#�������-�����R���������*�������������
�
�"#
� &��������������������� ������������������� ����(����*+�� � ������������
��� ���� �'���� ��'� ���� ���)�� �� ��-��� %�� )��� ,������ ;�� ��� ���� !� ������,����(� ���
��������-�������� �������89��$89������"89����,��� ������7���������������������)�
�'���� ��'�)��� �������� -��)���� ������� 2$�%� ���� 2>�%� -����� ��� ������� �� *+��
-��)����"#$%�����"#"%���&�-���3����)��������'��,�������*+���������������������
<"#$#=�����������-��)����20/#�����������2%�0/�-������
�� ������ ��������� �'����(� ���� �,���� ��� (� �������� ,���� ��������� ���
,�������������*+��� ���������� B������� ����D�������� <"##0=� ����� ����� �����������
����� ��� ����� *+�� ��� �� ����� ��� ����� �������� � &�� ��� ���� ���������� B������� ����
D�������� ���� �����-��(E�� �������� ��� 2$�%38� ��� ,������������� *+�� �,����(�
������� ��� (��� �� ��(��� ���� ����� <�����-��(� "##"=� ���� ���������� ��)������ ����
������ )���� ����� ���� ��� ��,������� *+�� �,����(�� � 7���� �����-��(E�� �(����
,����������,�������������*+���,����(��)�������-����������A������������-��(��
������ ������� ���� !��,���E�� <"###=� ������ �������� ��� 23#�###� ����� ,��� @������
��K������ ���� ����� <6;P=� (����� ���� ������� �� ���� ��� ���������� �� �������-���
��������� ��� *+�� �,����(� ������� ��� (��� ���� 6;P�� � ���(� "##>� ������
�������������*�������(�)�������"##>���K�����������������������28$�333������,���
6;P�� ���� ���� "##>� � ���(�� *��� ��� #�#0��)�� ���� �-��� ��� ���������� ��� �������� ���
2%�#1>����*+���,����(�����������(�������6;P��������)�(�����������B�����������
D�������� <"##0=�)������ �-��� �����)����������� �������-������@������ ��K������ ����
��������������)��������������������,������������������6;P���
&�-���8����)�����������������������������������������������������E��-������
��� ���� ��)� ��'� ���(� ���� 2%�#1>� ����������� ��� *+�� �,����(� ������� ��� (��� ����
�
�"$
@������ ��K������ ���� ����� ���)���� ��� �� ���������,���� ��� ����� �(����� �7�� ���� �����
��,����(� �,��� �������E�� ������� ��'� -������ ���� ���� �������� ��� ������� �� ���
*+���,����(�������� ���(�������@��������K������ ���������� ����,��,����� ��'�)���
����� -��)���� $#0�>%>� ���� "�%>/�>0/� @������ ��K������ ���� �������7��� �������-���
���������<���(�2%�#1>����*+���,����(������ ������6;P=����(�(������"$%�3>%�
���$�$1/�118�@��������K����������������
��������)��������������������������� �������������������������������������������
��'����� ��,�����(� ������� �� ��� *+�� �,����(�� � &����� �� ����� ������ �����
���������(� ���� ������� ����� ��� ���� ������ ���� ����� <���������� B������� ����
D��������"##0=���*�������������������������������� �������������������������������
�� ����� ������ -�� 2$##�###� <!������ "##3=�� -��)���� "8#�###� ���� %##�###� <?��,���
���� &�,��� "##%=� ���� ��� ���(�� ����� 2$0/�###� ��� 2>%$�###� ��,����(� �,���
,��������� �,����� )��� �������-��� ��������� ���(�(� ����� 2$/%�###� ��� 2%0#�###�
<?��,�������&�,���"##0=��� �������"##0�,�,�������������B�����������D������������
�����(�����28#�###�:�2$8#�###������������������������� ������������������������� �������
������,����)�����������(�����2"##�###����2%##�###������������������������� ��������
��������������������,���������������� ���*+���,����(����
&�-��� 0� ,�������� ���(�� ���� ����� �������� �������� ��'� -������ ,�������(����
7���� ������ �� ����� ����������� ��(����(� �'��,�� ������� �� ��� ������� ����
�������E�� -������ ����� ���� ��'� ��� )���� ��� ����������� ��(����(� ���� ������� ���
��������� ���*+���,����(�����������(��������������������������-��@������������
����� ��� ����� ���� ������)�� ���� ���� ����� � ��� ���(� ���������� �����,����� ����
������� �����������������������������������������������������'���)���-��2"$�-������� ��
�
�""
������ ������� ���� ���� �����,���� ���� ������ ����� ��� ���� ,�������� ���� ������ ����� ���
�������(���'���)������(�� �����2"$����2>$3�-������ �� ������(����� ��)�����������
�����,������������������)����������-��)����2"$�-���������23>0�-�����)��������
������ ���-��)����"#$%�����"#"%���������������������'������'��
�
V. Conclusion
�� ���� ,�,��� )�� �'������ ���� ,�� ������ � �����.��� ������� �� ���
�������� -�� �,,���(� ���� �����)��.� ������������� ����-������ �� �������� ���
,������������� �������� ���������� � �,���������� )�� �'������ ���� ������������ ���
*+��� ��������-����������� �������������������;��������������,�������������
�������������� ���-�����������������(��������������������(���������������������
��������������� ���,������,����(������������������,��������������� ����������
���������������������)����������,������ ������'�������������(��*+���,����(�)���
-���(����)�������(��������������������������������� ���-������
7���� ����� ��� ���� ,���� ��������� ���� ������ �,��� ����� �������� ���
������,�������������������,��'�����������',������������������������*+���,����(��
)���� ������(�������������������,������������� �������&����������������� ��������
���� ���� ������ ��,����� �,� ��� ���� ,������� ����� ��� ���� ������� ,������� ���� �� ���
�������� ����������������� ������������ ������ �������,������ ����� ��������������
���� �� ���,������ � &��� ,�,��� ���� ���)�� ����� ���� ����� �� ������ �� �(�������
����������� ��� ��������� ���� �� ���,����� �,����(� ���� ������� �� ��� �������
;������������������������������������������ ���,������ ��������)������,�������
�
�"%
-������������)���������� �����)����������������� ����������������'�����������
�������,����������������������
� &��� ������� �� ����� ���� ����� ��� � ���(���� ���� ,�������� *+�� � ��������
�,������������������,�������'������'����������������� �����������������'����(�
���������� ��� ������� *+�� �',���������� )�� ���� �-��� ��� �������� ���� ������� ���
����(����*+���',���������������������������������'��������L��������������((����
�����*+���,����(�)��������-��-��)����2$�%�����2>�"�-������������������������"�%9�
��'������ ��������������������������������������������-�����&��������*+���,����(�
����������� ������ ���������,� ���"�3�-����� ���������� <��������������� ���� ����� ������
�� �� -���� J�� ��E� -�� ���� �� ���������� ���� ����� �����(��������� �� ���*+�=���
�������� ���(��� ���(����� ��������� ���� ����������� ������������������ ���� ������)��
�������������������������������������(�������������'�����)���������������-��)����
2"$�����2>$3�-�����-��)����"#$%�����"#"%��
������,������(��'��������)���'�����������,�����������"�%9��'������'�
���������� �� ��� ������ ����� �� �� ,���� ��� ���� ��)��� ,������ ������� ���������� ����
;������-���!����;�����7����������'�����-���������(������������<���)������������������
��� �'����=�� �� �� -�� ��������� ���� ����� ������ ��� ���� ;��� ����� �,������� �,��� ����
������� �� ��� ��������� � �� ����� ������� �'�������� ��� ���� ;��E�� �,���� ��� ����
���������������(�����������A�'��������-��<"#$#=�@��.���,�����������������������
-���� ,��� �� ���� ��(�� �� ����������� ��� ���� ���� ������ ����� ���� �'���� ��'� �����
�������������O� ���������4���P� ����������������������������������,�������������
������ ���,������,����(���
�
�"3
A�'��������-�� <"#$#=��(��(��� �� �����,��������,��� �� �������� �,�����
��������������)���(���������&��������������������������������',����������� ���(��
�������,�� �����������������"#$3���;���������-�������� ������)��������������
�� ���(�� ��������� �������� ���� ���������-���� ������������� ����������������$0�
��������� ���� ��(������E����,��������������(��� ������������������ ���������
��@����� ����(� ������� ������ � &��� ;��� )��� ���� ���� ����� ��� ��������4���������
��@����������,������������������������ ��������������,����?�������,����������
&��� )��� �������� ������� ���� �� ���� ����� ������� ���� �������� ��� �� �����
��������4������������)��������������� ���������������������������������(������
A�'��� ���� ;��� ������ ���� �',����(� �� ���(�� ���� ,�� ����� �� ����� ���� ���� �������
�� ������ <������(� ������ ���������� �� ����=�� � &��� ������� ��������������� ����
��(�(�������(�������� �������
!�������� ���� �������� ��������� )���� ���� ��)� ��(������� ����� ��,�����
������� ���� ���� ,�������� ��� �������� -���� ���� O� ���� P� ������� ��� ����������� � ;��
��������� ���� �����������)��������������������������������������� ���-���
����*+��� ��������<����O� �����=����������������� �������������������������(�
���� �(�� ������� �� ���� )��� -�(�� ��� ������� �(���� �',������ �������� <���� P�
�����=���A�'��������-��<"#$#=������,����������,���� �������� ��������������������
����,��� ������������������I�������� ����)������������������)����������)���(���
����������� � &��� �,���� ��� ���� ������ �� ����� ������� � �(���� ��������� ������ ������
�������-���� ����O� ����P� ������� ���� ���� ��������� ����� ��������� ����������������
���������,����������������� �������<��(�� �������,��� ���=��
���������������������������������������� ���������������������$0�7������������������������A�'��������-��<"#$#=�,�����������������������(�������������������� ����,����(�)���������.����-����)����������������������(�������������������,����(��
�
�"8
����������������"�%9��'������'���������������������������;������-���!����
;��� �������� �� ��)� ������ ��������� ����� �,,���� ��� �� �� �� ��(�� �� �,���� ��� ����
������� �� ��� ��������� � ������ ���� ��(������� ���� ��� ���� ?������� ,�������� ���
,�� �����-��2">"�-��������������������,�� �����)���,���������������� ����<���
�,,��������?�������,���(��������=�������������)���-��,��������������������������
���� ����� ��� ��������� ,���� ,�������� ���� �������� ,���������� � �)��� ,����� ����
��������������)��� ������� �� ��)��� ������� ���-��� ���� � ��������<O� �����=������� ��
,������������)����',������������������,�����4��������<P� �����=��
�������� ���� ������� ���������� ���� ;������-��� !���� ;��� ����� �������� �����
��)� ,������� ,�� ����� ���(���� ��� ����� ���� (��)��� �� ������� ����� ������ ����
�,�� �������� �7����������(���������� �,�� �(���������������-���(������A�'���
�����-��<"#$#=�����������������(����������,������������������������������������F��
����,���:�:-�����,,�����H����������������I�������(������,���������������� ������
;�������� �� ���������� ����� ���������� �� ����,��,����� �,��������� ����� ���� ��.����
������(� ��������(���� �� ��������� <A�'���+��-�� "#$#=�� � ������� ��������� �� ����
������(����'����������,���������������� ���*+�����������������(�����������
��������,��������������������(��������������,���������������������������������
;������-���!����;����
�
������
�
�"0
��������� �
;������;���!����(�����?���+����*���?��<"###=���!��,������*����������(�����*+�5�;�
�����������;���������������!������� ��������� �7��.�(���,���A���$>%�� D �*��
��������� �������
!������ *�� <"##/=�� � *+�� �,����(� ;���(� �����:������� !�L�5� � ;� *��'����������
7��.�(���,����
!���(�� !��� +� *�-��� ��� <"##0=�� � ���(� *+�� ���4��� �,����(� &�������(��5� &���
!������ �,���������������������&�)��E��?����������(� ����������*� �)�
��� ���������L�(���������"/<%=��"8%��
!���������� <"##>=��&��� ������������� ����-����������������� ��������(��� ���������
����!���������"<0=��$#1$��
�������� ���� ��--����� *�� D��� +� ���������� ��� <$/11=�� &�'� ,����� ���� � �������5� ;�
���������������#!���������������$����%��&'<"=��"##���
D��������� !��� ����������*�� ����+�B������� Q�� ;�� <"##8=�����(�,����� ���� ��������� ����
�� ���,����� � �������� -��� ��� �� ���� ,������������� �������N�� ���������
(�%������������)'<$=��$/8���
D��-�)�.�����<$/01=��&������������������������������������������ ���,�����5�;�
������ ��� ���� ��������� ���(�� ���� ,��������� ����������#!�� ���������*�������
������&"<"=��"/"���
�
�">
D��-�)�.�����D���+�B�������Q��<"###=��&������������������,����������������������
������ ���,�������',�����������������������������������������"#$���
D��-�)�.�� ���� +� B������� Q�� <$//#=�� ;� ��)� ���.� ��� ���� �������� ���� ��.�� ���
,�������������*+���+��� ������,������-"<>=��1#3���
D��-�)�.�� ��D��� ���� B������� Q�?�� <$/1$=�� &��� ������������ ��� ��������� ����
�� ���,������',���������������,���������������������� ��*����������<���=��
���(�� ���� ������5� ������ ���� ������ L-K��� ��� <,,�� %� I� "#=�� ;�������
�����,���� ���������
D���(����!��+�A�)-��������<$/>3=���,��������(�������� ��������������� ���������
����������"��$$$:$"#��
������*��<$//"=��&���������(�����������������(-��������������,����� ��+��� ������
���������-<"=��$%8���
��������&�����������&���������.���L���+�����-����R��<"##1=��?��.����������,���,��
�����������-�������,�����(��������+����+� �.������Q�������$��"##1��
��--����� *�� D�� <$//1=�� !�,���:���.��� �,���������� ���� � ��������� ������� ��
�����(�����������-"<$=��$/%���
��� !�� P��� +� ���(�� &�� <"##8=�� �����,����E�� ��(���5� ;� ��)� ,���,��� �� ��� ����
���������,�-��)����������������*+���$�����!�*�����%3��/$3:/%$��
�
�"1
�����-��(�� ��� *�� <"##$=�� ���-�(� ���� ��.� -��)���� (����� ,�����-���� ���� *+��
�,����(�� ����!������������<8=��""$���
�����-��(�� ���*�� <"##3=�� ���������������� ���(� ��� ��������� $/0#:"##$��/���������
$����%�������������0�������))<%=��%0/���
�����-��(�����*��<"##8=��&����,���������)����(����������������(� ��5�� ������
����� ���(�������� ������:�� ��� ����� ����� 8"� ���������� $/1":"##$��
���������������������� ����!�1����0�����������������2<$=��3>���
?������� Q�� !��� +� *���(��:�����(��� &�� <"##0=�� &��� ������������ ��� ,�������������
*+�� �',��������5� � ������ ����� K�,���� $����%� �� ����������� 3� ���.������
�'<"=��$38���
?������� �� ��� <$//>=�� ������ ��� ������� �� ��� ��(�������� ,���� �� ������� ����
-��.(�������$���� �����2��$���
?������� �� ��� <$//>=�� ������ ���������� �� ��� ��(�������� ,���� 5� *�(������� ���
��������� ����-�����������������������(��������������$���� �����2��$#���
?��,����R��?���+�&�,����*�����<"##0=��&��� ����������������������(� ����#!���������
��*���������������)<8=��1>$���
A�������� ���� ����-��(�� ���� !����� ���� ������� ���� +� !��,����� *�� <"###=�� ;���
,��������������!���:������ �U�;��� �)��������� ��������������;�������$/<"=��
/"��
�
�"/
A�'���� ���� �-���� ��� <"#$#=�� �,�������� ��� ����������� ������� ���� ���� �������
��������(����������� ����!����������"/<>=��$%"8��
�������?���+����������<"##1=������������,�������������������� ����� ����!����������
"><0=��$833��
���������� *�� ���� B������� Q�� ;��� +� D��������� !�� <"##0=�� &��� �,���� ��� �������
(� ����������������������������(�,���������*+���1������������"<$=��$3%���
������������?��<"##$=��&�����.�-��)����(�����,�����-��������,�������������*+��
�,����(�� ����!������������<8=��"$0���
�����,������ Q�� <$/3"=�� !�,������� ��������� ���� ����������� A�)� P��.5� ���,����
$/3"��
&���� R�� <"##8=�� *+�� ,������ ��� ���� ���� ���5� �� ��������� �'���������
#�!��������"8��>/8��
&����R��+�7��(�� Q�� <"##8=�������*+��,������������������)��� ���� ���U� I�;� ��:
�'�����������������������������$�����!�*�����%3��/00��
F�����?�������� ���� ��������������������������D��)��H���A����������������7���
?���"1��"##1���
B�������Q��;��<"##"=�����(��������������,��������������$� ���������2<3=��""���
B�������Q��;��<"##3=��A�)�� ������������(�,��������������$� ���������&<%=��$%���
�
�%#
B������� Q�� ;�� <"##8=�� �'����(� ���� ��.� -��)���� ,���� ��(������� ����
,�������������*+��� ��������� ����!���������)<$=��$���
�
�
�
�
�������������������������������
�
�%$
��� �����
Table 1: Summary Statistics for Medical Device Manufacturers Panel A: Entire Sample 1962-2008 CF RD TA VALUE SALES Mean 988.02 344.97 11,275.96 14,921.46 6,254.80 Median 41.49 19.44 323.36 720.15 337.71 Maximum 34,441.85 8,487.00 797,769.00 689,255.30 180,929.00 Minimum -7,292.12 0.00 0.07 0.08 0.00 Std. Dev. 3,116.14 955.18 60,166.51 57,241.98 18,401.57 No. of Firms 34 34 34 34 34 Firm Years 759 759 759 759 759 Panel B: 1962-1985 CF RD TA VALUE SALES Mean 235.36 90.43 1,724.41 2,458.76 2,000.37 Median 26.12 14.01 209.39 433.29 242.83 Maximum 4,256.85 1,456.00 26,432.01 33,925.25 28,285.01 Minimum -17.69 0.02 0.35 0.25 0.01 Std. Dev. 559.02 214.52 4,154.24 4,373.58 4,752.62 No. of Firms 11 11 11 11 11 Firm Years 147 147 147 147 147 Panel C: 1986-2008 CF RD TA VALUE SALES Mean 1,428.72 446.00 16,774.78 20,131.78 8,716.75 Median 96.68 24.74 664.06 1,229.48 720.21 Maximum 34,441.85 8,487.00 797,769.00 689,255.30 180,929.00 Minimum -7,292.12 0.00 0.07 0.10 0.00 Std. Dev. 3,819.86 1,098.45 74,809.56 67,345.53 22,415.29 No. of Firms 34 34 34 34 34 Firm Years 612 612 612 612 612
������������
�
�%"
��
Table 2:
Unbalanced EGLS Regression Findings Dependent Variables RD (R&D investment)
1962-2008 1962-1985 1986-2008
Coefficient Coefficient Coefficient Variable (t-statistic) (t-statistic) (t-statistic)
D(CF(-1)) 0.20195 0.067185 0.184375 (8.0339) (3.0463) (6.5066) D(VALUE) 0.007122 0.005927 0.004231 (3.8330) (6.9387) (2.0269) D(TA(-1)) -0.128145 0.022794 -0.138405 (-19.4915) (3.9065) (-22.5250)
R-squared 0.455095 0.654328 0.486453 Adj R-squared 0.45293 0.647076 0.483919 F-statistic 210.1878 90.2291 191.9746 Prob(F-stat) 0 0 0
No. Firms 34 11 34 No. Periods 46 23 23 No. Firm Years 759 147 612
Mean Elasticities CF 0.5784 0.1749 0.4799 Value 0.3081 0.1612 0.1150 Median Elasticities CF 0.4311 0.1252 0.3436 Value 0.2639 0.1833 0.1308
����������
�
�%%
Table 3: Lost R&D Investment Due to Increased Tax
Panel A: Annual and Cumulative Lost R&D Investment (5% Industry Burden) Percent Sales Exempt
Year 1% 5% 10% 15% 2013 $46.87 $45.00 $42.67 $40.33 2014 $86.80 $83.33 $78.99 $74.64 2015 $100.09 $96.09 $91.08 $86.07 2016 $110.72 $106.29 $100.75 $95.21 2017 $121.90 $117.03 $110.93 $104.82 2018 $134.15 $128.79 $122.07 $115.36 2019 $147.64 $141.74 $134.35 $126.96 2020 $162.51 $156.02 $147.89 $139.75 2021 $178.90 $171.75 $162.80 $153.84 2022 $196.97 $189.09 $179.24 $169.37 2023 $216.88 $208.21 $197.36 $186.50
Cumulative Total $1,503.45 $1,443.34 $1,368.13 $1,292.84 Panel B: Annual and Cumulative Lost R&D Investment (15% Industry Burden)
Percent Sales ExemptYear 1% 5% 10% 15% 2013 $136.41 $131.14 $124.52 $117.87 2014 $254.93 $244.94 $232.41 $219.85 2015 $294.09 $282.56 $268.10 $253.60 2016 $325.31 $312.55 $296.56 $280.52 2017 $358.13 $344.09 $326.49 $308.83 2018 $394.10 $378.65 $359.28 $339.85 2019 $433.71 $416.70 $395.39 $374.01 2020 $477.35 $458.64 $435.19 $411.66 2021 $525.45 $504.86 $479.04 $453.15 2022 $578.47 $555.80 $527.38 $498.87 2023 $636.91 $611.95 $580.67 $549.29
Cumulative Total $4,414.85 $4,241.87 $4,025.03 $3,807.50 Panel C: Annual and Cumulative Lost R&D Investment (25% Industry Burden) Percent Sales Exempt
Year 1% 5% 10% 15% 2013 $220.77 $212.47 $202.03 $191.51 2014 $416.27 $400.26 $380.16 $359.96 2015 $480.43 $461.94 $438.72 $415.39 2016 $531.42 $510.96 $485.28 $459.47 2017 $585.00 $562.49 $534.22 $505.81 2018 $643.71 $618.94 $587.84 $556.59 2019 $708.36 $681.11 $646.89 $612.50 2020 $779.59 $749.60 $711.95 $674.11 2021 $858.08 $825.08 $783.64 $742.00 2022 $944.59 $908.27 $862.66 $816.83 2023 $1,039.95 $999.97 $949.77 $899.31
Cumulative Total $7,208.18 $6,931.09 $6,583.16 $6,233.47 ������
�
�%3
������
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
� �
�
�
Table 4: Lost R&D Investment Due to Increased Tax (in 2010 Dollars) Panel A: Annual and Cummulative Lost R&D Investment (5% Industry Burden)
Percent Sales Exempt
Year 1% 5% 10% 15% 2013 $37.21 $35.73 $33.87 $32.01 2014 $63.80 $61.25 $58.06 $54.86 2015 $68.12 $65.40 $61.99 $58.58 2016 $69.77 $66.98 $63.49 $60.00 2017 $71.13 $68.28 $64.72 $61.16 2018 $72.48 $69.58 $65.95 $62.32 2019 $73.86 $70.91 $67.21 $63.51 2020 $75.28 $72.27 $68.50 $64.73 2021 $76.73 $73.66 $69.82 $65.98 2022 $78.22 $75.09 $71.18 $67.26 2023 $79.75 $76.56 $72.57 $68.58
Cumulative Total $766.34 $735.70 $697.37 $658.99 Panel B: Annual and Cumulative Lost R&D Investment (15% Industry Burden)
Percent Sales Exempt
Year 1% 5% 10% 15% 2013 $108.29 $104.10 $98.85 $93.57 2014 $187.38 $180.03 $170.83 $161.60 2015 $200.15 $192.30 $182.47 $172.60 2016 $205.00 $196.96 $186.88 $176.78 2017 $208.97 $200.77 $190.50 $180.20 2018 $212.92 $204.57 $194.11 $183.61 2019 $216.96 $208.46 $197.79 $187.10 2020 $221.11 $212.44 $201.58 $190.68 2021 $225.36 $216.52 $205.45 $194.35 2022 $229.72 $220.71 $209.43 $198.11 2023 $234.19 $225.01 $213.51 $201.97
Cumulative Total $2,250.03 $2,161.89 $2,051.40 $1,940.55 Panel C: Annual and Cumulative Lost R&D Investment (25% Industry Burden)
Percent Sales Exempt
Year 1% 5% 10% 15% 2013 $175.25 $168.66 $160.38 $152.03 2014 $305.97 $294.20 $279.43 $264.58 2015 $326.97 $314.39 $298.59 $282.71 2016 $334.88 $321.99 $305.81 $289.54 2017 $341.34 $328.21 $311.71 $295.14 2018 $347.78 $334.39 $317.59 $300.71 2019 $354.36 $340.72 $323.60 $306.40 2020 $361.10 $347.21 $329.77 $312.24 2021 $368.02 $353.86 $336.09 $318.23 2022 $375.11 $360.69 $342.58 $324.37 2023 $382.39 $367.69 $349.23 $330.67
Cumulative Total $3,673.17 $3,532.02 $3,354.77 $3,176.63
�
�%8
Table 5: Quality Adj. Life Years Lost Due to Foregone R&D Spending Panel A: Industry Pays 5% of Tax Burden
R&D Spending to Percent Sales Exempt Save One Life Year 1% 5% 10% 15%
$3,087 248,247 238,323 225,905 213,473 $1,544 496,494 476,645 451,810 426,946 $2,315 330,996 317,764 301,206 284,631 $4,631 165,498 158,882 150,603 142,315 $6,174 124,124 119,161 112,952 106,737
Panel B: Industry Pays 15% of Tax Burden
R&D Spending to Percent Sales Exempt
Save One Life Year 1% 5% 10% 15%
$3,087 728,873 700,321 664,528 628,621
$1,544 1,457,747 1,400,641 1,329,056 1,257,243
$2,315 971,831 933,761 886,037 838,162
$4,631 485,916 466,880 443,019 419,081
$6,174 364,437 350,160 332,264 314,311
Panel C: Industry Pays 25% of Tax Burden
R&D Spending to Percent Sales Exempt Save One Life Year 1% 5% 10% 15%
$3,087 1,189,885 1,144,159 1,086,742 1,029,033 $1,544 2,379,769 2,288,318 2,173,484 2,058,067 $2,315 1,586,513 1,525,545 1,448,989 1,372,045 $4,631 793,256 762,773 724,495 686,022 $6,174 594,942 572,079 543,371 514,517
�
�
�
�
�
�
�
�
�%0
Table 6: Dollar Value of Life Years Lost (in Billions) Estimated Value Percentage of Tax Paid by Industry Per Life Year 5% 15% 25%
$200,000 21 to 99 63 to 292 103 to 476 $250,000 27 to 124 79 to 364 129 to 595 $300,000 32 to 149 94 to 437 154 to 714
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�%>
Chapter 2:
������ �������������������� ��� ���������� ������������ �������� ���������������
��'����(�����B������������������������ ��������
�
�%1
�� ��������������
�&��������������,�,�������',�������'�����������.��������������������������
��� �� ����� ���� ���������,������,��������� �� ���� �������������.���I� ��,������
����,�������)����-���������������,�������< �����������������=����������������<����
�����������=���&��������$/1#E������������$//#E����)������� ���,��������������������
���.��������� ������������������,��������&����������������)����� ������<����
������(����,�����������������������������,����=�������������-�������������������
����������)����,�� �����������,�������'�����������:�@���������������������������
���.��� ���� �� ��)� .��� ��� ������� � ��)� ���� ���,��� ������� "8� ������ ��� �����4����
����������� ��� ���� �������� �����(� �� .��)�� �-���� ������ ������� ��� ,��������
� �������� �,,���������� � &��� ,�,��� ���.�� ��� ������� ����� -�� ����(� ���� ��� ��
�����������������������������������
�,��������������,�,������,���������,������������(������������������� ���,�
��@������������'���� �����4����������������������������$//%563������(��"##/563���
&������������(�������(��������������������������������,���������+��!�����������
������������,���� ���'�)�����@������������,�-���������������������������������
������ �����(� ���.���� �����(����� ���� ����� � &��� ��������� ���'� �� ����� �����
�����4���������������������"�#39��(�������������������������,�������������+��
8##��-�������"�#����������� �����������)� ����)��������������,��������(�������:
������ ��.�� ������ ������������ ���� ���� ��-K���� ��� ���� ����� ���������� ��.� ������ ��
������� ���� ������ �������� � !����������� )��� ���������� ������� <������ ����.��� ���(��
����.��� ���� ���,������ -����=� ���� ��)� ���� !;�?� �������� ���)�� ��� ��(�������
-�������
�
�%/
����� ���� �����,���� ��� �(�� �������� ��)� ������������� ���� �� -���� ����
��������������������� ����� ������)���'����� ���� �������� �����4���� ������������ ��
)���:� ������� ,���������� � &��� ,�,��� ���� ����� ���� �������� ��� �����4����
����������������,����� ��������,�������������������������������������������������
��.��� ������ ������������������ ����������7����������������,���������)���������
������������ ���� �� ���(��� ��,���� ���� ��)��� -����� � ��� ���� ���,��� ,�������
������������� �� ����� ��� �������� ����� ��� ��)������,���������)��� �����4����
������������ ,��������� ��������-��� -������ ����� ,��������� )������ �������
�,���������� ���� ,��������� )��� ������ ������������ ���� ������������ �(���� ��������
������-������������)��� ���������
&��� ����� ��� ���� ,�,��� �� ��(������ ��� �����)��� � ������� "� �����-��� )����
������ ���� ���� ������������ ���� ���� ,�� ���� ����� -��.(������ ��� ���� �������
���������� ��� ���� ������ ����������� �������� �� ���� ������ �������� � ������� %�
�� �)�������'���(��������������������(����� ��������������������.������������3�
�����-��� ���� ����� ����� �� ���� �������� ���� ,�������� ���� ��,���� ������ �����)��.�
����� ��� ������� �� @��������� ���'� ��� �����4���� ����������� ��������� � ������� 8�
,�������� ���� �����4���� ����������� ���'� ���� � �������� ��� ,�������� ��� ��� ������
������)�����������������������,����� �����E��,�����������������0������������
�
��� ������������
;� ������ ����������� �� ���� ,�������� ��� �� ���������� ��� �� ����E�� ����
���������������-������-������ ��������&�,������������������������,���������������
�������������-��)����%#9�����189��������� ����G������ ������)���,�������������
�
�3#
������ -������ �������� ���� ������� ,������� ���� ��������� ���� ����� ����� �,��� ����
������E�� ������� � � B������ ������������ ��.�� ���� �������� �������� �� ���� ������E��
������������������������-��E������������,�������������������������� ������)���
����������� ���������������������������,����������������������������E��������L����
����,����E��������-����������������� �������������� �����(����������������� ������
�� �������� ��������� � B������ ������������ ���� ������� �� ��� � ������� -������� ����
,����� ,������ )��� ����-������ -������ ���� ������� ����������� ��� �������� � &���
� ������ ,���� ���� ,������� ��� �������� ����(� ���������������� �������)���� �����
�����)���-��,����,����������������������������(������������������������������
)��������������������<������;�,�������������������"##8=��������-������F����������
��������� ������������ ���� �� ����� ���,����H� ������ ������������ ��������� �.�� ���
(��-��(� � ����� <&��.���� +� D��������� "##"=� )����� ���� � ������ -���� ��� ����
������E�������',���������������������� ������
7����������������� �����������������������-��.��������,�-����������(����
,��������$1�������������(�����<��������D���� �����+&�����������$//>=�<���)�
+�*��((����$//3=���������������(��������� ������������������������������������
����; ����,�����������������������$/1#E������������$//#E����&��������; ���,�������
��� �������������������������,������)������(�������F)����������������-������
��������H�<*����"###=���&����������� ��������������������� �����@������@����������
���������',��� ��������������������������(����������������,�������� ���� �&���
���������������������,�����-�����; �����(����������(�)�����������������������
������� ��������� ,�� ��� ��� -�� ������� ���� ���� ���� (��)��� ��� �� ��)� ���� ,����������
���������-�������� ��������� �B������ ����������������)� �� ������ �������(� �����
�
�3$
; ��� ��� �����,�� ������ ��@���������� <����� ���� ���������,�����=� ��������� �����
�������������������������������,���-� �����',��� ������������������������������
�������� ����� ���(� ��� ��� �,�� �� ���� @������ ��� ����� ������(� �������� &���
������ ����������� �������� ���� ����)��� ,������������ ��� J����:���E� ��� ����� ����
����������������������������.��� �����<��������+���(����"##%;=���L ��������������
,�������� �� ���,����� ��� ���� �������� �� ���,������ �� ; ��4� B� ������������ ����
������ ��� ���� ������ �������� ���� ������� ����)���� �)��� ����� ; ��� ,�������
��)����� ���������� ��� ,������� �� (������� <*���� "###=� ���� ���� �������$>�� � �� ������
-����������������������������������������������(��������,�� ��������@���������
������� �������������������������������������������������-���������������������
���������������'��,��������,������������� ��-�����������',��� �����������(����
-�������������������,�������)��������������(�������,������������������������
����� �����������������E��������<��������+���(����"##%;=���
�
���� ��������������� ��
�� ;������� ���������� ��� ���� ������ ���� ���� ����������� �������� �� �,�������
7������������)��'��,�����������������)��.���������,����������������������������
��(���������(��������,���,��� ���
&����������������(��������������������� ����������������������������������
����� ����(��)�(�,������� ���� ����(��(� �������� �� ����������$//#E��� � �������� ����
���������������������������������������� ���������������������$>���������� �������������������������������������,�����������,���������������� ����E���������������������-�����G���)� ������������������������������������������������������������������,��������&�������� ����������������������������-������������ �������������������
�
�3"
���������,�������)����������������������������(������$1�� �&����-����������,�)���
�� ���� ���������,� -��)���� ���� ����� ���� ���� ������ ����������� ���,���� �����
��,������ ���� ��������� ��� ,������.����� � &��������� ��� �� ������ ���� ������
�'���������������������������������,���������������������� ������-���� � � ���������
��� �����(� )��� ���� ���,��'� ����� ��� ����� �)�� ���������� ����� ���� ,����������
���,������ ���� �������� ���������� ��� ������� ����� ��-���� ������� ����� ,���� ����
�,�� �� ����� @������ ��� ���� ����(� ����� ������(� ����� <D��������� "##$=� <*����
"###=�� � &��� ������� ��� ����� �������� ��� ��� ����� �������� �����,�-��� ��� �������
��������������������������(�(������������,���(���� �����,����<D���������"##$=���
&����� ���� ���������� ��� �� �� ���� ,�������� ��� ����� ���� ��� ���� ����� ��������
��,�(������'��,��������-��������������� � �� ������������(���� ���� �����������������
��������)���,��(����)����������,����������������������������������������������
-�� ������,������ -��.���� ���� �������� <*���� "###=�� � 7���� ������ )���� ���������
�'��,����������������-��� ���� ��)��������'��,�����������������G���)� ���� �����
������ -��(� �-���� ��������� ,�������� ��� ��(������ ���� �������� <��������������
D�������+������"##3=���&��� ��������������������������� ����������������������
F,����)��.H� ��� ��(�������� ��� ���� ������ ���� �������� �� ���� )��� �� ����� �������
�����(� ����� �)�� ������ <��������+� ��(���� "##%�G���������������D�������+������
"##3=����
� ;�����(�� ����� ��� ���� ���������� ������ )��� ��(�������� ������� ���� ������
���,��������� ���������������B�����< �B=���������(�����,�����������������������
���������������������������������������� ���������������������$1��� �������������,������������� ���������������������������������������������-������-���������������;������$/%%����-��������������J�������E���;������������ ������������������������������������������(����������������������������<D��.��$//%=��<*�)������"##%=��
�
�3%
��������������B�����<�B=����,����������������(�����������-�������������,����$/���
���������������� �B����(��������$$%9����$089���������B�<���������"##8=�� � ������
�������'����������� �B���������(�����,�����������������'�����������B���(��������
��� ���� ��� �������� ������ ���� ���� ���� ����������� ,�������� <�������� "##8=����
7�������'����(����������������� ���������������� ����������������,������ ��
����������������� ������������������,������ ������� J,�����-��E��,����)�����-�����
����� ����� ���� ���� ��������� ,����� ����� ������� � �� �,,����� ����� ����� ��� ����
���������� �� ���� ������ ����������� �������� ������ ����� ���� �(�� ����� ����
���������� ���������� )��� ����� ������������ � B������ ���� ����������� ���,����
)�-����� �� �� ����������� -��.��E�� ���������� ���(�(� ����� 39� ��� 19� ��� �����
�����������(��������������(�(������89����$#9����(�����,�������"#��,�� ���E��
��(������ ����� ��� 89� ��� (����� ,��������� ���� ����(��E�� ���� ��� ���E�� ����� ���
�,,��'�������89����(�����,��������<��������"##8=�� ���)� ���������������������
�������������������������������� �������������@����������� ������(����,�������
������-���������������������,��(��������������� ��������������������������,������
7����������������(����� ���� ����(������ ��.�(��������������,��������� ����������
������ �� "##"� ���� )������� (��� ����� �������� ���� ��������� ,������ � ��� ����
,�����E����������� ������)���� ���2"3#�������<��������+���(����"##%;=���
���������������������������������������� ���������������������$/�&�������������������������<��K����������-�������������������� ���������!���������=����.����������������������������������'������� ��������������������;��������������)�������������������',���������������������"3������������������������������������<������(��-������������"###E��������������,���-�����������; ���,������)������������ �����������������������,������������� ����������(������',�����������(������������"3�������=���7����������,�����,����������'������� ��������������������������������)����������������������(��������,�,���������������������,�������������(������-���,,������� ���������������������)������"#�D�����,��������������������������,������� �������������������������,����E��������-������<�����B����=����������������������19�<��������"##8=��
�
�33
� �� �� ������ ����� ������ ���� ���� ������������ ���� -�� ��� (����� -������ ���
���������� ��� ����(�(� �� ������� �&����� �� ���������� ���-��(����� ������� �����(�
�������������.����������������������(����������&������������)����� �������,����
����������� ���� ���������,�����������.��� ������������������������� �������������
���� ,����� ,������� ���� ��� ���(��� �������-��� ��� ���� ������� �',�������� ��
�(�������������� �� �����',��������<��������+���(����"##%;=�� ������ �������.���
����������,������������������������.������(��������$#/9����"/39��������������
����� <��������� "##8=�� ���� ��������� )��� ,����� �� �(���� ����� ��� ���� ���������
,������ ���� ���������� �������� ������� �� ���� ,������ ���� ��������� ���.���
<�������� +� ��(���� "##%;="$�� � �� ������� ��� ���� �- ���� -������ ��� ���������
�����������������������������)���-����������������(��������)������A��������)���
�(����� ���� �� ���������� ����� ���� ��������� ,����� ������� -��� ����� �����
,�������������� ���������������)���������������������� ��������,�����������
�(��� �� �� �����)��� -���� ���������4������������ <�������� +� ��(���� "##%;=���
;����������� �� �������� ���������� ���.��� ���� ���� ��������� ,������ �(��� �����
,�� ����������������������������������� ������������������(����,�-�������������
��� ������)������������,� ������,�� ������ ��@�������������)������<������;�,����+�
�������������"##8=�
� �����,�� ���� ���(���� �������� ������ ���� ���� ������ �����������
�����������������������,�,�����������������������"##%���������������A����K������
������1��!�� �3���(������������4����������������!��5�������,�����������+��6��7� �&���
������� �,�)���� ����� ����)��.�������������������D�������+������ <"##3=�� ������
���������������������������������������� ���������������������"$���������������(���<"##%;=��@���������,��������-������������������(���������������������������.����������-��������� �����������������(��������������.����������������(�(����
�
�38
;�,���� +� ������������� <"##8=� ���� �������������� D������� +� ����� <"##/=�� � &���
� �������������������������������������������������� ������)����������������������
��������� ,������ <���� ���� ����E�� ������=G� �,���������� ���� �������� �'����� ����
������������� ���� ������� ��� ���������� ��� ; ��4� B� ,������� ����(� ���� ���
$//#E���������������"###E���� ������������������������������D�������+������<"##3=��
������ ;�,���� +� ������������� <"##8=� ���� �������������� D������� +� ����� <"##/=�
������ ������ �,� ������ ����� ����� �� ���� ������ )��� ���� � B� !����� ���� ��� ����
������������ ���<�!���=��������������������!������&����!����������������������
���(������ ������; ��4� BM��� ������)�����.��������������������������� �������
����������)���-��������������������<��������(��,�����������������������������
�������� ����=� <��������������D�������+� �����"##/=�� �7���� ������(��� ���� ������ ���
�������������������� ����������������������(���������������������������������
����,�,�����&���������� ��)��.��-����������������D��������;�,���������������������
�',�������'����������������������.���������������������� �����4���������������
���.����
&������.��)���(�������������������������D���������������������<"#$"=������
��,����������������������.��������������������������������� ���������������������
��������&���������������������������(����(���������,�������������,�����������
����������������-��(����������������������������(������������ ���-�����������������
D�������� ���� ��������� <"#$"=� �������� �������� A;B� ������ ��� $>� �,��:���� ����
����������� ������ ����� �����-��� "##%� ��� Q���� "#$#""�� � &��� �������� �-���� ����
,��,���������������� �����V�����-�����;;:������������,� ������������(� ���������
���������������������������������������� ���������������������""�A���5���������������,�������� ����������������,���
�
�30
�,�������� ��������(� ,����������� ����� ����� �,��:���� ���� ������������ �����"%���
&���������������������������������@������)�(������������������������ ���'�������
��-��@������� ���,����� ��� �@����� <�+��8##=�� (� �������� -����� <�&�������� D� ��
���'=�� !��,������������ <�Q������ !��,����������� ���'=�� ���(�� ������ <��* ������
7�(����� !��,����� ���'=�� ����� ������� <�+�4!���:������� ����� ����� ���'=��
���������� <�+�� D�! =�� ���� �������� ,� ���� �@���� <�+�� ����� �� ���� �@����
���'=��
�������D���������������������<"#$"=���,������ �������������� ����������,���
,��������%>�%#9�����������������������������3�189����������������������������
�� ��������"�"19���������������������������� ���'�-��)���������-���"##%�����
Q���� "#$#�� � &��� ��� ����������� ����� ���'� ���.��� %��� -����� ����� (� ��������
-������������(���������������������������-������.���$���)���������)���� ����������
�� �������� � ������(� ���� ,����������� ��� ������ ���� ����������� ������� ���� �������
��,���� ����� ����� ���'� ���.��� $��� �� ����,�� ����� <#�%%">=�� $��� �� ������� �����
<#�381#=��"�����!�����������<#�#0/8=������$������'�����������4B�*�<#�"11/=��
�� ������� ��� ���� ������� �� ��.� ���� ������� �������������� ��� ����� ���
����������� ����� ���'�� ������� D�������� ��� ��������� <"#$"=� ,���� ���� �����)����
������� ���� ������ ������ �������� �'������ ��,���� �(������� ������������ )��� �����
������� ���� ������������ ����� ���)��� �(������� ��(�� �� �����������)��� ���,������
-����"3���
���� ��� ���� ������� ��� ���� ������������ ���� ���� ��������� ��� �,��:���� ����
����������� ������ �����(�� ��������� ��)� ��������� ���� ���.���� ����������������-���
���������������������������������������� ���������������������"%�&������,��:��������������,��������������������������������������"3�;���������������������������(�� ��-�����������������(�������
�
�3>
�-� �������-������,����)����������������� ������ ��@����������-����������������
��.����������������������)��������(��������� �������)�����@��.�����������)��
�,������� ��.�� ���(� ��� ��.� ���� �@����� ��.�� ��)� ���� ���� ���(���� ��.� ����(�
� ��������� ����������.�<�������D���������������������"#$"=��)�����(�������-��
������ �,,������� � ����� ������ �� ��� �������� ���.��� )��� )����� ������� ����
�����������������������������������-�����.��:��:���.�����&�������������������������
����� ���������� ��� ����� ����� ������� ���� ���.�� �����A;B�� � &������.��:��:������
,������� ������ ��� �'���� �� �����,����� ���� �� ����� ������ �� ���� ������� -�� ���
��������� �� ����� � ������������� ������ �����,����� <����� ��� � ���� ������E�� ����
�',�������� :� �� .��� ����������� ��� ������=� ���� ���� �,������ �������(� ����������
� �������� ��� ����� ����������� -��� ������� ��� ���� ��������� ��� ���� ����� ����(���
<������� D������� ���� ��������� "#$"=�� � &������.��:��:������ �,,������ ���-����
)��� ����� ����� �(�������,����(���� ���������� ��� ���,��� ���� �,��������� ����� ����
����������� ����� ����(���� ������ -�� �������(� �������� ���� �����-�� ����������(�
���������
�� �������������(�����������D���������������������<"#$"=� ����,�����������
����� �����-��� ������ F�.���� -�� ���� -��� �� ����� -�:,������� ��� ���� ��������(:
���������� �����������������(�H������-���������������������������� �;�����������
������������(��������������������������������������)��������������� ���������������
����������������������������������������)�����-��F��������-�������� ������H������
)������������������������)��<�������D���������������������"#$"=��
&���,�,��������,����������������������������',����������������D�����������
��������� <"#$"=� -�� �.,,�(� ���� ���������� ���� �'����(� ���� �� �����
�
�31
�����4���� �����������,������-������ ���������,��.�(��� ���� �� ���������-������ ��
���������(������������,,�������������������� ���������
�
�!� "�����#�����������
�&��� ����� � ���� ��� �������� ��� ���'� ���� ���� ������ ����������� ���.��� ������
����� ���� ������ ��� A�)� P��.� ��,�������� ��� ��������� ���(� ���� ���� ������ ����(�
$//8� ��� "##/"8�� � &����� ���(�� ���� ��@����� ��� ����� ������ ����������� ���,����
���(�-����������������������A�)�P��.��������������� ���� ���������,�������������
�� �������������������������)���������������������������� �������� �)���-�����(���
������ ��������� 3�� F��� ��� ;��� ���������� �������H� �� �� ���� ��� ����� ,����� ����� ����
������ ����������� ���,���� ���� ,��������� ���� �� ����� �)���(� ���� ������ ��� ����
������������������-���%$��������������� ����������3� ����� ���� ��������������� ������
���� ����� ����� ��� ���� ,����� ��� )���� ��� ���� ����������� �������� �',������� ������
,�����������������������,���-������ ��������������������,�����
&���A�'����,����������� ������������(� ����������������>��F����������B������
������������7�����B����E��������L������������(�����!�������P����H��&������������
���������������,��������)�������� ��������������������,���������������������������
��������� ��� ������������� ���� �������� � ���������>� �������� �����������-���� ����
�����<����������������(�����������������������������������������,��������������������
���� ������ ��� ��������=� ��� )���� ��� ���������� �-���� ���� ������ ����������� ������
���������������������������������������� ���������������������"8�7������������������(��-�(����$//8���� �����,������,�����������$//%�����$//3����������������J��� �E���$//8������ ��,�����������������-��������$//8��
�
�3/
<���������,�����)��� ����������������������',��������������������� �������������
������������������,��=��
&�������� ���(� ��������������A�)�P��.���,����������� ��������������������1��
F��� ��� B������� �������� ���� ���� ����(� ���� P����7����� B����E�� ������ ���� A���
L��������H� � �� �� �� ���� ��� ���� ,������ ���� ������ ����������� ���,���� ���� ���� ���
,����������)�������� �������������� ��I��������������,��������������������� �������
����(� ���� ,���� ������ � ��������� 1� �������� ����� ����E�� �������� ���� �',���������
������ ��� ���������� ���)���� ��� ���� ����������E�� ����� ������ ����������� �������� ����
����� ���������
;����� ���(� ���� ����� �� ��������� 3� ��� ���� A�)� P��.� ��,�������� ��� ���������
���(�������-����-� ��� �)����-���������������,:�������',��������������������
�������������������������������������>����,:�������',�������������������-����,���
����(������ ���(���,:�������',�������,������������������3�������������������������
����� ���� �,,���(� ����� ,�������(�� ��� ���� ��������� >� ������������� � ���������
���������� ���� ����������� �� ���� ����� ������� I� ���� � ���(�� ����������
��,������������������3������,,�����������������������������������>������(����������
����������� � �������� �,:������ �',������ ��� 8�/#9� ���� ���������� ��� 2$0�3>� ,���
2$###��������� �����,���������
;������ ������� ����� ���� �'��� ������ ���� �@���� ���,�������� ,��������
��������������������.�����������������<!;�?���������:��������������=��-������
����� --������;�������������R�������������E��)�-�����
����������:����������� �����������.����<������������������������������������
����������������,�,���:������������������.��������������������,�����=���������(����
�
�8#
��������� �� ����(� ��� �'����� ����� ��.� I� ��)���� �������������� ���� ���.���
�������������������������������������������-��� �(�������������,������������������
&������������-��������� ���������������������������������������.���������(������
��������������������(�������<�*=������������������,�������������(�������<*�*=�
������������������������'����������������������.�����
*���������������������������(��',������������(� ��������������������������<����
�������� ����=� ���� �� ������ ��� ������� �������������� ��� ���� ����� <���� ���� �����
� �(����������,���������-������-��������������������������)���������������C=���&���
�������(�����������������������������������)�(���,������,��������5�
�
��� ��� � ������ � ��� � ���� �� ������� ������������������������������<$=�
�
7�����B�������� �����������������������������O������ ��������������������-��������
������ � ��� ���� ��� � �� ���� ������ ���� ������� ������������� ���������� ������� �
�� ����� ���� �,���� ,���� ��� ������ ��������������� ���� � ���� ������,�� ��� ���� ���
��,�������������������������� ���������:��,������ ������
;�������������,������,�����"0���������(������������(����������'��������
��������������������,�������������� ������<�����S����������=�<�������D��������
���� �� ��(��� $//>=�� � ������ ���� �����,����� �,���� ,����� ��� �)����(�
�������������� ��� ���� ����(�� ����)�� ���� ����,���� ���� ���� ,����� ������,��� ���
���'� �� ����� � ������������� ������� D�������� ���� �� ��(��� <$//>=� ���� ����� ����
�����,�������������,�������(��������������������� �������������������'�
���������������������������������������� ���������������������"0� �����������������'������������������,������������������������������������@��������.�������(������������<�������D�������������� ��(���$//>=�
�
�8$
� &)��,�����������������������������������������(�����������������������'�
���� �����4���� ������������� � ������ ���� ����� ��� ���� ������������� )�� ���� ���-��� ���
�-������������ ���� ������E��������� ��������������� � �����������.�� ���������������
������ ���:���������� ������� <)���� ���� ����� ���C=�� ���� ������� �� @������� <����
���������,�����=��� ������������������������,����������������������������(����
�� ������ ������ -��� ������� ����� ��������(� ���� ����� )���� ���� ������� ,������ �)�����
&����������)������ ����������)���-����(���� ���'���� ����������� ���� �����4����
������������ ��� �,,����� ��� ��� ���'� ��� ,���� �� ��� ,��� ��� ������ �����(� �����
,�����">�� � ������������� -�� ���(� �� ,��� ��� ��������� � ��� ����� ���� ��,������ �����
��(������� ������� ���� � ������� ������ ������ ���� ���������� �� �����4����
��������������'��
�� �@������ <$=�O�� ���� ��������� ��������������� ������� ���-�� ���� � ������ <��
����� �@������ <$=� ����� ����)�� ���� �� ��(��� ���� ,����E�� ����� ���� ���� ( ��� ����=���
!��������������������������)���� �����������������������������������������������
�����E��� ��)����.��������������������@������<$=�)��(��5�
�
��� ���� � ��� ��� � �������� � ����� � �������� � ����� � ����� � ����� �����<"=�
�
������������(���������,�������<$=��,����,�������������� �����������)����(�
@������<�������������=������.�)���������(��G�����������β��S�β�E�����O��S�O�E���;����
����� ����� ���� ����� ����� ���� ��� <"=� ��)� �@����� ���� ��(�������� ��� ������������
���������������������������������������� ���������������������">� ��������)����������������(�������'�-������,�������,�����,���������� �����)�������������(�����������������������-��� ���������L����,��������������,��������������������������J�����E�,������ ����-������������������������������-������<����� ����=��������������
�
�8"
���,������������������������������)����(�� �����������-��)�������� ����������
����������-��@������������������������A�)��@������<"=�����-����,�������5�
�
�������
����
� ����� � ��������� � � ��������������������������<%=�
�
A�)����������������������������(:,��������� ��������������������������������������
����,����B������)��������������(�����������E� ����B�E��������� ���������� ���-���
�������.������� ��������:$������������������������,���������������������������������
M$������������������������,���������������������������������������#�����)���������
T��E� �� ���� �����-����� ������ � ����� ���� ����,�������� ��� � ������� ���� ������
�@������<%=�����)��������������������,��������'����(��)�� ��������,������
&��� ��,������ ������ ��(������� <*�*=� ������� �����-��� �-� �� )��� �����
,��,�����-���������?���������A������<$/0%=����������-�����'���� ���������������
�������� ��� ����� ������� ,���� �� ��� ������ <!����+� ������� $/1/�� $//#G� D��������+�
!��,,�$//"G����)����$//1G�D�����"##1G�7�������+�������.�"##/�+������������=��
-��� ���� ����� -���� �,,���� ��� �� ����� ������ ���:����������� ������ ��@���� �������
���(�(� �����)��� <������� +� Q���-���� "##$=� ��� ��������-���� <������� +� Q���-����
$///=� ���)���� ��� ���)��.�� ��� ���� <D��������� $//#�� $//%G� �������� $//%G� ���� +�
V������$///G�?��+�?������"##"G�D��-��(���?��+�?������"##0=����
� &��� ,�,��� �����,��� ��� �,,��� ���� ��,������ ����� ��(������� <*�*=�
���������(������������������������������������������������:�@������������.�������
������� �� @��������� ���'� ��� ������ ����������� <���� ���� ����������=� �������� ����
�������@�������$//%������(���������@�������"##/�� � ������������������� ������ �����
�
�8%
�������������������������� ��� ������������ ���������)�������� �� ����)���)��������
-�������������������������������������7�������������������������������������,��������
-��,������������� ����������� ������������,������ ��������������� �� ������������� �����
�)�� �������� ,����� ����� ��� ��������� ����� ���� -�� �)��� ��� J�������� ,��E� ���
����������������,���(���������,�����������*�*������� �����4���������������������
������� ���� �����������)����������,��������������(����������������@��������)��
,�������� �������������������� ����,������� � ���� �'��,���� �������� ���� ����� ��6$�
$//3�����2"##�###�����������������(�����6"����"##%�����2%##�###���������,���������
��,�-����(������������������6%����$///�������������<������������������=�,����
��������������,�-����(������������������6$����"##$��� �����������������'��,����
)�� �� �� ��� ����� ����� ��� �� ������� ,���� < ����=� ���� �� ��-��@����� J��:����E� ��� ��
���������,����< ����=�����������,����������(����� ���������������������������������
�)�������������,��������,����,���������� �����<������ �����)�������������������
��� ���� ��������� ,����=� ��� ���� ����� ����� <��� ����� �������� ,���=�� ���� ����
,��������������� ������������,����������������,������,������������������������������
���� ������� �������� ,����� � �� �����(� ��� ����� ���� )���� � ��)� �� �� ��� �����
�������� �� ��� ������� ���� ,�����)��� �� ,���� ��� ����� ��� O� ���� ��-��@����� <���
������=� �����������P�����������������<�������'��,���O�S�������������,�������(�����
,���������PS���������� ��������������-�������������,����=��� �������)���������������
��(:,���� ����� �� ���� ����� �����������)����� ���� �����������,�������)������� ����
,��������� ��� ���� ,����� ���� ��� ���� ������ -������ ��� �����)�5� � ������� ���� �
�������� �� � ������������������@���������)��������,���������(������ ��������<���
����=�)���������,���������������������������<����)����� ���������� ���-����@����
�
�83
��� :$=�� ���� ���� @������� �� )���� ���� ����� <������=� ���� )��� ������,���� ��� ����
��-��@����������������������������<����)����� ���������� ���-����@�������M$=�� � ��
�����������������*�*���������������������������'���� �����4����������������� ����
������� ��� ��.�� ���� ��,����(� �����,���� I� � ������� ����� ����� ����� ���� ������
����������(�����������������������,�����<@������=���)�����������.��,������ �;�
�����������,��������������,��� ������������*�*�����������
L�����K�����������)���������,��������������(�����������������������'E��
�����,�-���� ��� �� ����� ��� ��)� ����� ���� ������ <���� ,��,������ ��� �������
�',������� �� ������� ����=� <!��,,� +� D�������� $//"G� ������� D�������� +� �� ��(���
$//>G�!��,�������(������6�(����+�*��������"##0=�� ������� ����*�*��������������
����������������.��������,�� �����������������.�,���������(������,����,����G�����
�'��,������������,�����"8�������-����.���������������������,�����>���&�����.�(�
��������������,����������)����*�*���������������:�������(�<�� ��(=�,�������'�
�����������)�,������������������������'�)����������)�,�����<!��,,�+�D��������
$//"G� ������� D�������� +� �� ��(��� $//>G� !��,����� ��(������ 6�(����� +� *��������
"##0=���7����!��,�������(������6�(��������*��������<"##0=������������ �������
��,�������������������F����������@������H���������D��������������� ��(���<$//>=�
-����������(���������� �������'� ������������-��������������� ��������������
�������������� �;��)�������*�*�������)���',�������� �����4������������������'�
���-��,���������� ��������)� �������.�������(���������������������-��)��������
�)�� ������������ �� ���� ���,��� �� ����� "3� �������� � ;�� ������� D��������� ����
�� ��(��� <$//>=� �������)�� �',���� ���� ���(���� �� ���� ��� ������ ��� ���� ���� ��� ����
���,������
�
�88
� �� �(��� ��� ���� ����� ����� ��� ���������� �� ��,���� ����� ��(������� ���'� ���
�����4���� ����������� ,������� �� �� ������ ����� �� �(������� ����������� ��� ����
,�������������<�������������������,�����������������������=� �� ��������-��)����
���� ����� ,�������� ��� ���� ,����� ���� ���� ������ ��� ���� �������� � �������-����
����������� ���,����� �',���� �� (����� ����� ��� ������� ��� ����������� �������� ���� ����
�',�������� ��� ����� ������ � &�,������� )�� ������� ����� ���� �����4���� �����������
���,����������(����)��������'���(��(������)��������������������.������������
��(����(� ���� �',��������� ����� ���� -����� <)���(=� �� ���� ����� �������� <������
$/18=�� � ;�� ������ )�� ������� �',���� ��� ���� ���� ������� �� ���� �',�������� <���� ����
���������� -��)���� �������� ���� ������� ���� ����� �����=� ��� -�� ������� ����
������������������������������ ���������7����)���'��������������)���������������
� ���(��������������������',��������������,,��'�������8�������������������������
������������������������&�������������������������-�����������������������)�������
�@������<3=5�
�
�� �� ������ � ��� �� � � � � <3=�
�
7����� ;� �� ���� ������� ���� ����� ������� �� �� ���� ,�������� <�������=� ���� �����
�������W�����X������������������������� �����������������@������<L�=������T���
��� �������������������-����������� �����)����������������� �;���:�������� ���� K����
��,����������W�S�#�����X�S�$���������� ����)��������������������������<����������=�
���� �',�������� �� ��-������ � �� ���� ����� ��,������� �� ��K������� ���� ���� �',��������
�������������-������
�
�80
� &�-��� �� ,����� J;E�� ,�������� ���� �������� ��� ���� -��� ����� ���� ���� ���,��� ���
�������������',�����������&�����(�����������������((���������W��������@�����������G�
����$/�%1��������������������(��������������$9��� �����.�)����X��@�����#�00������
$����������������������������(��������������$9��� ���� ���������,����� J;E����&�-��� �
���)��������������������:���������K�����(�������������� ���������#5�W�S�#�����X�S�$���
&��� ����� �������� ����� ���� ����� ��,������� ���� -�� ��K������� � &��� ��������� ���
������E�� ���� �',�������� ���� -����G� ���������� ���� ���(��� ���� �',��������� ����
��������������)���������������������������',�������������� ������������� ��������
( ��������,����������)������������������������',���������-���)�8>������������
���������������)��������������������',����������',������(�����(���������������
�������������������.�)�����������������',���������(������������8>������������
� ��� ���������� )��� ���� (�������� � ����������� ����(� ����� ������ )��� ����
���(���� �������� ���� �',���������� � �� �� ,���-��� ����� ������-����� �� �������� ����
�',�������� <)����,�������� �,������� ����� ����������(� �����������,��� ��� ����
����=� ������ ������� �� � ��,���(� ������ )��� �������� <����� ����� 8>� ������=� ����
�',�������� ���� �����,���(� ������)��� ���(��� ���� �',��������� <(������� ����� 8>�
������=���&���������������������������������������)��������',��������,����������
�����������������������(��������',��������,��������
� �� �� ������ ��������)�� ����� ����� ����-��� �� ���� ������������ ������� �������
����������������������������������,����E�����������,�����<����������������������
�����)������������ ��������(� ������������ �����',��������=�� � �� ���� ������;� �� ����
�
�8>
������������������������������������������JE��������������������������������"1����
�����������JEI�����������,�����������������,�� ���������������������)���������������
W� ���������� �� ���� �@���� ��� ����� <WS�$$80� )��� �� ,: ����� ��� #�###=� ���� ���� X�
�����������������@�������$�<XS�$8�)�����,: ��������#�###=���&�������������,�������
���-�������������-� ��)�����'����(��������������',��������� ������������������
)���� ,��������� )��� �� ������ �',������ ������� <����� ����� $%�0#9=� ���� ������ ���
J���,������E��',����������)���������������������������)����,���������)������(���
�',��������������<(������������$%�0#9=��������������J�����,������E��',����������
� �������� ���� ��������� ����� )�� ���� ���� ��� �'����� ���� ��������� ��� ����
����������� ���,����� ���� �',�������� <���� ���� �������(� ������� ������� ������� ���
�����,����=����������������&���E������@���������'����(����������)�(��������5�
� � �
�
���� � ���
�
�
���
��
�
���
�
�
7�����O� ��������������-��� �����<������������������������������=�����P� ������
��������� ��������� <�������� ���� �',�������� ��� ��������� ������� ������=�� � &���
�������� �����-��)����#�����$��)���#��,���(���,����������������<����O�����P�����
�������=�����$��,���(���'�������(��������<��������-���������������������=���
7���� ���(� ������� ���� ����� ������ ���� �������� ���� �',�������� ��� O� ���� P�
���,��� ����� �� S� #�8#�� � ��)� ����)���� ���(� ������� ������� ������� ���� ���������
������������������O�����P����,��� �������S�#�/1���7�������-����)�������-���������
���������������������������������������� ���������������������"1�����������������������������������������������������������������)�5��Y$M<�����B�����I�&�����!���=4&�����!���Z[<$"4;������=:$���7�������������S��������������',����������������������������
�
�81
������(�������������-����-� ������������������������������������,����E�����������
������������������������� ������������-��������������,�������@���������������
� &��� -����� ���� ����������� ������ �-� �� ���� ���� �������(� ����������
���������(������� �� �����',��������<�������������������������)���=����-����)���
�������������� �����4������������������� ������)�����������.�(�����������7������
�������� ���� �����'������� ������-�����(�)�(����� �������@��������(�������<7�=��
���(� )�(����� ������ �@������ ��(������� <7�=� )��� ����)� ��� ��� )�(��� �����
�-��� ����� -�� ���� ���,������ ��� ���� ���������� -��)���� ���� ������� ������� �����
������ <�������=� ���� ���� �������� ���� �',�������� ��� ���� ���� ��� ,��������� � ;�
�(������� ,���� ��� ���� ���������� ��� ������ ������������ ��� ��� � �������� �� ����
,���-����<-����������(��������=�����'�����������(����������������� �������� �����
,������ �)��� ����� ������ ������(� ���� ,������ � ���(� )�(����� ������ �@������
��(������� ����)�� ��� ��� ��(���� ���� � ������ �,���� ��� �� ��)� ����.�(��� �'������
������������������'�)�������'�����(������������(�������� ������������������������
)�(���(� ������� )�� �����)� !���� ���� ������� <$/1/=� )��� ����� ����� ������ )���
���(��� ���� -��)���� ������ )���� �� ���(��� ��������� ��� ���� � ������ ���'� ���� �����
�������� �� ������������ ����-��)���������� ���������� �&����������)��,�����������
7�� �������� ���(� �������� ����� ����� ��� ,����� ��� ���� ������ ��� ���� ����� ��� ����
)�(���(� ���-����
�
!� ���������� �� �
!�$� ����%�&�� ���������
�
�8/
&�-��� � ,�������� ���� �������� ��������� ���� ���� ���,��� ��� �����4����
������������� �;�������������������,��������� ���(�� �������83�����������������������
���������,�����)���������� ��������2$>#�3%8�����2$#%�0$8������ ���,,��'�������
%%�������� ������ ���� ,����� �� ����G� )���� �������� �� �� ������ ����� ��� ���� �����������
���,�������2$%0�%"/���&��������,�����-��)���������������,���������������������
������������������������������,��������-�����������������������������������������
)��� �����4���������������������(������ ���(���,����������-� ���,�������)�����
-���,,��'�������2>�>"#G�,�� ���E����(������ �����,��������(��E�� ���� ��� ���E��
�����)����� ������ �-���� 2$3�/%1����� ���� ������(�2$#�#80� �� ������ �� ����-��.��E��
�,�����������
&�-��� ���������)�������������������������������,������ �����4���������������
������������-��.�����)��-�������������������&�����K�����������������������������
����� �� ������ �������(� �����; ��� <1#3� �-��� ������ ��� 30�039���� ���� ���,��=�
�����)��� -�� L����� <03/� �-��� ������ ��� %>�089� ��� ���� ���,��=�� !������ <"$"�
�-��� ���������$"�%#9�����������,��=�������������������<8/��-��� ���������%�3"9�
����������,��=��
&��� ���'� ��� �����4���� ������������ -����� �,��� �������� ,������ 63� $//%�
�����(��63�"##/��������������-������)�(������������@������<7�=���(����������
�@������<%=���,�����������&�-��� ��������)�����(����$���;������������(����$�
,�������������+��8##�����*�������"###�������� ����������������,�����<63�$//%�
I�63�"##/=�� � L ��� ���� ������ ���'�)�� ���� ��� ���������� ������� ��� >�0#9� ���� ���
������� ��������� �� ����� ��� %3�3/9� ���� �����4���� ������������� � ;� 2$�###�
� �������� �� ������ ������������ ����� �� ���� 3��� @������� ��� $//%� )����� (��)� ���
�
�0#
�,,��'������� 2%�"0$� ��� ���� ���� ��� ���� 3��� @������� "##/� ���,����� ��� �� 2$�###�
� �������� �� ���� �+�� 8##� ���� ���(� ����� ���,������ ��-�� )����� ����� (��)� ���
�,,��'�������2"�3##�����2%�###����,��� ����� ����������������,������� ��������
)������� �����������,������'������������,�,�������� ������������ �����4����
������������)����� �����,� �,,��'�������%09� ���(��� ����� ��� �@���� � �������� ��
��������.����.��"/�����/9����(������������@����� �������������(���������,������
��-�����(����"���������������� ��������������,���������2$�###�� ��������� �������
������ ���,��� -�(���(� �� 63� $//%�� � �(���� %� ,�� ���� �� ���,������ ��� �����
� �����������%�������0��������/��������$"������������� ����������������,��������,���
-��(� ���� ,��������� �� ���� ����� $"� ������ ��� ���� ���,���� )�� ���� ���� ����� ������
����������������������(�������������,��������������������� ����������������,����
�������������������,���� ���� ������� �� �� ����� ����,������ �����)������ �� �����+��
8##��
�
!�'� #�����#����(�� � �
7��������-����(�������.����������������������������� ���������������������
������)���� ����-����� �������)���-�����������������)�����)��������.�������)�
� ��������)�����������'���(��)����� ��������,�����������&����'���������������
������������.����,���������������)�B����������������� ���'�)���-��-������,���
���������������������������������������� ���������������������"/�������������,��������������3���@����������"##/���������������������+��8##�����������(����������,������-���������� ������������)���������"##1�I�"##/���&������������������������ ��������2$�###�� ��������63�$//%��(��(����������.���������������)�������������� ��������������������.����������������.��',�������������.�� �����4������������������,����������������� ���������� ���������
�
�0$
�� ����� ���������� ���.��� �������� �,���������� ���� !�,���� ;����� ����(� ?�����
<!;�?=�������������������������&������������?������
������ )�� )��� ���,�� )���� ���� -���� ���� ����� )����� ����� ����� ��� � �������
������������.������!;�?��������,������������������� ���������������������@������
<8=�-���)����)��������(����������������������������� �����������������������
�� � �� � ��� � �� �� � �� � ����� � � <8=�
7�����*�������@�������������������������� ������������������*��������@�����������.�
����� ������ ���� *�� �� ���� @��������� ������� ��� ���� �+�� 8##�� � 7���� �������
�,�� ������� ���� �������� �� ������� ���� -�� ����� ���������� ���� ���������� ����
����������!;�?�������� ������� ���������������)�����'����(�����������������.�
)���� ��� ������� ���� ���� -���� )����� ���,���� -�� ������������ �'����(� ����
���������� ��.� ��� ������ J���:���������E� ������ �������� <�������� $//%G� !��,,� ����
D�������� $//8G� ?�� ���� ?����� "##"G� ���� �����(�� ��������� ���� ��������� "##0=���
&�-��� B� ,�������� ���� �������� ��� ���� �������� ������ �@������ ��(������� ���)�� ��
�@������ <8=�� � 7�� ���� ���� ����� ������� ���� W� ���������� <��,�������(� �-�������
�'����� ������=����� ����X� ���������� <��,�������(� ���������� ��.=� ���� ������������
�������������������<)���,: ���������#�>8�����#�33����,��� ���=����������������)���
���*:�@���������#�#$�)�������������������������������(�������������.��������������
�� ����,����K�-�����',����(�������������������B����������������� ���'���.�)����
����������������������������������(����������,������-�����.�����.��
� 7�� ��'�� �'����� ���� ����� ���� ������� ������ �������������� � ����� ���� �����
$/>#E�� ���� ������ ��� ���� ����������� ����,�:������� !;�?� ���� -���� ������� ����
�
�0"
@�������%#�� ;����� �-��� �(� ������ ����.�� ���,�������(� ���(�� ����.�� ���� �����
����.������,�������(�(��)�������.�������������������<$//%��$//0=��,�� ���,���
���� !;�?� -�� �� ���,�(� ���� �����:������� ������� � &���� ������ -�(��� )��� ����
���.�����.�,���������������������������������������������-���(����������������
�����������-(�<�?�=���������������(���������)�<�?=�������������,�����������.�
���� ����� ��.�� � &��� �����:������������� �� ���,��� -�� ��(���� ����� ���� R�������
���������,������������@������<0=�-���)5�
��� � ��� � �� � ��� ��� � ��� � ��� ���� � ��� ���� � ���������������<0=�
�?��������������������-(����������������J�EG�����,������������.������������������
��� ,�������������� �,� ��� ������ ����.������� ���� ������� ��� ,�������������� �,� ���
���(�� ����.��� � �?�� �� ���� �(������� ��)� ������� ���� ���� J�EG� �� ������� �,� ��� ����
������� ��� ,��������� ����� �,� ��� �(�� ���.4?��.��� ����.�� ����� ���� ������� ���
,��������� ��� ��)� ���.4?��.��� ����.�� ���� ��,������ ����� ��.�� � �� ����� ��������
��(����(�)�������������������<$//"=��� ����,���������������������<�?�=�����
������������<�?=������,��������������������������������������(��-��.�������.���
����������������,��������������.��������������������,���������������������������
���.���������������������������(�����)��������,�� ������������������.������
�� ���� ��,������ �� �������� ������������� <!;�?=�� �7����-�����(� ������� �� ����
�'����������� �@���� ������������������ ���������� ������ ������������(� ��������:
������� �����:������� ������ ��� � ������� ���:���������� ������� �� ����� ����� ������
)��� �����(�� ��������� ���� ��������� <"##0=� ��� �(� ��� ��� �'��,����� � 7�� ���� ����
����:������� ������ ������������ ����'������������������� ��.����,������)����
���������������������������������������� ���������������������%#����������<$/>>=�������<$/1$=�����������<$/1#=��*����-��(��*��������������<$/18=��������������<$/11=�
�
�0%
����B������ ����������� ���'� ������(���-�� ��,������ �� ���� �������� ����� ����������
&�-��� B������,�������� ������������ �������@��������(������������������ ��������:
������� ������ ������� ������� � �����,���(���� )���� ���� ��(������� ��� ���� ����:
������� �����:������� ������ ����� ����� ��� *"� ����� �� ����� ����� ���-��� ����� ��� ����
��(��� ������� ��(�������� ����� ��� ���� ����������� ���� ���.���� ����� ��� ����� ����
�������������(��������
;������'����(� �����4���������������������������'��������.�����������������
-������,�����������������!;�?�������������:������������:��������������)������
��(������� ��.� ������� -����� ������(� ����� ������ �� ���� ������ ���������� ��.�
)���� ������ ������������� � &��� ���� ���� ������ �������� ��� ���� �����)�(� @������5�
��)������� �����4�����������������������������'���(�)��������� ��������������U�
�
!�)� !����*�����+�������� � ���( ���& �
7���� ���� ,�������� �������� ��� �����4���� ������������ ���� ������� �� <>�09�
������� ������� ��� 8�809� ���� ���� �+�� 8##=�� ���� ����������� ��.� �� ,����������
��(�����(�<%3�3/9�������� ������� ���$>�">9����������+��8##=�����)� �������(���
����������.�����������������,����������-� ��� �����4����������������������������
-�������(����,���������� �����,������������������J���������E���������,�� ��������
���.����������������.������������������������ ������,����������.���&�����������,���
�� ����(���������� �����4�����������������������,���� ����,�������� ����������(�
����� ����������� )��� ���� ����� ���������� ������ ������ )�� ���� ����������� ���
������(�����,����������&�-���B��������J;E�,���������������������������'����� ������
������������� �����+��8##����� ���(� ��������,������-������������� �7���������� �����
�
�03
-������������� ��� ���������� ������� ,������ �� ���� ��)� ��(���� ��� �����������)���
������ ������������� #�#/3� ���� #�##3� ���� ���� �+�� ���� ���(� ����� ���,������ ��-���
���,��� ����� �D �������������������,��������� ����-���B�� �������������������������
�������-�����(���������������� �����4������������������������ ������E�,����������
������J�E����&�-���B�,������������������ �������,����������������'�������(��
��,��@����� �����4�������������������� ���(���������,��������-��� �!�����������,���
���� �����(��� �(�� �����:������ ��.� ��� �����4���� ������������� �� � �������
� �����������������-���������������(��������������,���������������'��,����)����
�'����(��������������� �����4���������������� ������� � ������)���� ����� ����
�'� ��� �@���� <�+�� 8##=� ���� ��-�� <���(:����� ���,������ -����=� ���� ������
������� ,�������� �������� ��� "3�#/9� �@����� >$�319� ���(:����� ��-��� ���� 3�3%9�
������ ������������� � &��� �������� �� ��� �',������ ������� ,�������� ���������� 0�0"9�
)���������������� ��������1�"#9��
������J!E������-���B�,����������������,���,�����,���������������� �������������
�@����� <�+�� 8##=�� ��-�� <���(� ����� ���,������ ��-�=�� ���� �����4���� ������������
���(�-��������&:-������������:-�������������.�������������*�(������������������������
��.� ����� ������ )�� ���� ���� ����� ���,��� ���� ���(�� �����:������ ��.�� �����4����
������������ ������� ����� ,���� �� ,�������� ����� �� ,�������� � ����������� � 7����
���(� ���� ������ ����� &:-��� ���� �,����� ,�������� �������� �� 0�>$9� ���������� ���
������ �����������G� �.�)���� ���(� ���� ���(��� ����� �:-���� ���� �,����� ,��������
����������$>�#39������������
�
�
�
�08
!�,� -��������"���� ���������
�����������������������',���������� ����������,��������������������-�����
�������8�%��-� ���)����)������������ ������������ ��������,������������(�������
��,������� ���� ��.� � ������ ����,�������� ������ �������������� ��,���� � �������� � ��
���(������)��-�����,�����������������-��)���������������������������,�,�����
<���������)����=�� ���������������������-���-��!�������?��.)������7���<$//>=���
����������������������!�������?��.)������7���<$//>=���������������,�����������
������ ������������ ��� (���,�� � ������� ���� �,����� ��.� ����(����� ����������� ��
��,�����������������������������������(�������,����������!���������������������������
��.�����(���������������,������� ������5��!����� �� ���?�������������;((���� ����
7��� ��)� ���� )��� ������ ���� ��(����� -�� ���(� � �� ��.� �� ��� -����� ,��������
������(��5� � !����� �� ��� ?���������� !����� �� ��� ���������� ?����������
;((���� �������;((���� ����7��������)��'�������������������������(� �����4����
������������ ���� ���� ��,���� ,��������� ��� ���� � �� ����(����� ��� ��,���� � �������
�������� �-� ��� � &�-��� B � ,�������� ���� ������ ���������� ���� ����� � ������ ��.�
����(����)���,�����J;E���,�������(�,���������)������ �����4��������������������
,����� J�E� ��,�������(� ����,���������)��� �� "#9����.�� �� �����4���� ��������������
;���� ������(�,����� �������� ����,����� J;E�,������������������-��)�����'��� ������
<����%�������!������=��������<;;;����,����������=�������!�,��<�+��8##=��?��!�,�
<�+��3##=��������������,�<*�������$###=�� � ��������������,��������� ��,����� J�E�� ����
"#9�,������������������� �����4�����������������������,����������,��,����������
���)�� ���������������������� �� ������(���� <,����� J;E=�������������������,����������
;���������������&�-���B �������������.��� ������ �������,��������)�����.���������
�
�00
-��������.�� ����������������<�������� ����)�����������((���� ��� ����(=�����
,���������(���������������������(���,�������������� �����������������(�����3�����8�
���)� ����,�������������� �����,�������� � ��� ���� �'��������,������ � !�������)��
���� ���� ����� ��� � �����E�� �,,����� ���� ��.� ����� ������ �,���� ,��������
,������������ � �� -���� ���� J)�����E� ,��������� <�(���� 3=� ���� ���� J)��E� ,���������
<�(���� 8=� )�� ���� ����� �� -���:,������ ���� ��.��� ,��������� �(���������
���,������� ���� ����� ��.� ,���������� -��� ����� ���� ������ �� ��(����� <���� ���������
��������=� ����(� ,������ ��� ��)������� � 7�� ����� ���� � ������ ����� ����(�
�������� ��)������� <��� ����=� ���� ,��������� �,,���� ��� ���� �� ����� ���� �������
������ �� ��������� � �� ������ ���� �������� ����� ��� "##1� ���� "##/� ��� �� ��)�� ����
�������� ��� ���� �((���� �� ��������������� �((���� �� ,��������� ��� ����� ��� �'�����
������ ����������������,���� ����-��������,���������������������,��������������)��
��.���,����������7����)�� ���.� ���� ���� �,������� ����(� �����4���� �������������
)�� ���� ������ ,��������� -��� ��� �(���� ����� ������� �� ���� ���� ����� � ������ �����
���������
&�-���B ��,������J;E�����J�E��,�����������,����������������������������,���������
� ��������,���������)���,����� J�E���,�������(�����,�������������� ���������"#9�
���������� ��� �����4���� ������������� � �� -���� ,������� )�� ���� ����� )������ �����
���,����� ����� ��� ��.� � ������ ���������� <���� � ������� -����������� �((���� �=��
,������������������� �����������������<�,��������������������������"##1�I�"##/=���
��)� ���� )���� �� )����� ����(� �� ���� �,���� ��� �����4���� ������������
������������� �� ,����� J�E�� � �� ����� ,��������� )�� ���� ��� ��������� ������� )����
�����4�������������������� ����������������� ��������.��� ����� � �������)��������
�
�0>
��������� �� ,�������� ��������� �� ������ ���� ���� ����� �((���� �� � �������� ���
���������� ��� "#9� ��� �����4���� ������������ )��� ������� �� ��� �������� �� �����
������� ������� ��� #�$/9� ���� �� ��������� �� ������� ,�������� ��������� �� ����� ���
$�%09�)����������������((���� ��� �������)������������������������������#�$"9�
���������������� ������������� ��������#�%$9�,��������� � ���������-�������������
�����)����� ��������������������.��� ������,������������������������� ��������
����(� )��� ����� �������� �� ��������� �� �� �(���� �.���� ����� �� "#9� ���������� ��
�����4���� ������������ �� ����� ����� ����� ���� ������ � �������� � �� �� ,���-���� �� ����
,��-�-������������������������ �����4���������������)�����������,�� ��-��������
����������)��������������� ����
&���-��������� �����4��������������������-��� �������������������)����,������
J!E� ���� J�E���� ��-���B ��)�����'�����,��������,���������������(� ������������
����� ,����� ��� "##16$� �����(�� "##/63�� � �� ���� ,���������� ������(� �� "#9�
������������� �����4�����������������(�������������������������-�������������
0�%09��������'�������/�$#9�,���������������(���,��� ������������������������
"� ��� ���� 8� ,��������� < ��� ���� 8� ,��������� �� �(� ��(�� �� �������� )������ ������
�����������=�����)� ��������-�������������((���� ��,�������������',��������(����
����������� ������<������(���������������������������.�������������������=��
�������� )�� ����� -��.� ��� ���� !;�?� �� ������ ��� � ������� ���� ���� � ��������
,��������� �������� �-� ��� � &�-��� B �� ,����� J;E� ,�������� ���� �������� ��� ���� L��
��(��������������!;�?����������,��������� ��������'��������,�����������)����
�@������<>=�-���)��
�
�
�01
�� � �� � ��� � �� �� � �� � ����� � � <>=�
�
7�����*,���������������������,���������W,�������,����������,����X,�������,��������
-�����*�����������.���������������*����������.������������ � ��-������������,���������
)�� ���� ���� W� ����������� ��� -�� ��(�������� � ��)� ���� ���� X� ����������� ����
�(������� ��� ���� $9� �� ��� ���� ���� ����� ��.� �� ��� ,��������� ����� ������� ��
�����4���� ����������� ���������� ��,���� ��)��� -����� ����� ����� �������,�����
)������ ������������������� � �� ������)�� ����������������������.� �� ����� ����-����� ����
���� ,��������� )��� ������ ������������ �� �� -����� ����� ���� �,,��'������� $#9�
��)������������,���������)������ �����4�����������������
;�� ����������� ��&�-���B �� ,������ J!E� ���� J�E�� �����4���� ������������ ���� � ���
������������ ������(�,���������������������4��)��������7����������J!E�����J�E�
��� &�-��� B � �� ����� )�� ,������� ���� ��������� !;�?� ��(�������� ���� ����
������(� �� ������ ���-��� ���� ���� �������� ����4��)������ ����� "##16$� ���
"##/63�������)�����@������<1=�-���)�������,��������&�-���B ��,�����J�E��
�
�� � �� � ��� � �� �� � �� � ��� ����� ��
���� � �� � ����� � <1=�
�
7��������� ���������� ���-�����.�(����� ��������$�����(�������� �������������
<"##16$����"##/63=��������� ��������#������)���� �7����������������������:�����
-����� ���� ����,��������� ����� ������� ������ ������������ ���� ���� �(��������� ��)���
���������,���������������������������� ��������������������;������������������������
��.��� ������ �������<�,����������������������((���� �������((���� ��� ������=�
�
�0/
)�� ���� ����� ���� ,��������� )������ �����4���� ������������ ��,���� ,��� ���
������������ �(�������� ����:-����� )���� ���� ,�������� -����� )��� �����4����
��������������������������������������������������
�
!�� &���� ����
������,�,����)���� ��,����������������������������.��������������������������
��� �����4���� ������������ <���� ��������� ,������ ,��������� ��� ���� ����������
���.��=�� ����������(�������,�������������������������� ���,��������������(������
������� ���.����� )�� ���������� ��� ���'� ��� �����4���� ����������� �������� �����
$//%563� ��� "##/563�� � �������� �� �������(� ���� ���'��)�� ���� �����)���� ����� ���
��,���� ���� ,�������� ��� ����� �(���� ������� �� �������� <-����(� ���� ����� �@����
���.���� -�� ������� "�#39� ,��� ����=� ����� ����� ������� �(������� ������ ������ ��.�
��,���������-��������������� ������������"�#'��������������+��8##���&��� ��������
�� ����������������������������(���������������������,�������������������������
����� �,� ��� ������ ������������� � ��)� ���� �� ����� ��,,���� ���� ������ ����� ���� ��)�
�������� �'�-���� -�� ����� ������� ���� ������ ������ ������� -�� �� ������� ��� ���� ��
������� F��������(� ���������� �������� ������H� ����� -�� ������ ������ ����� ������
<�������D��������������������"#$"=����
7�� (�� ��� ��� ���� ����� �����4���� ������������ �� �� ��)� ������������ )���
���������� � �������� ������� <�@������ ���,������ -������ ����=G� ������������� ���(�
!;�?� ��������� )�� ���)� ����� ������ ������������ ������� �������� ����� ��� ����
������������.����������������������������������
�
�>#
���,��� �����(�������:��������.���� ������ ������������� ����������� �����������
���.����,��� �������������������-���������������������.�,���,������������������
�����(�������� ����������-����������������-������ ���-��������(� �����4����
������������ �� J���������E� � �������� ,���������� 7�� ���� ����� ����� ��.� �� �����
� �������)��� �(��������� -������ ����� ������(� �����4���� ������������ �� �����
,�������� -�� �������(� �������� ���� ��������(� �������%$�� � �� ����� ��� ��������
����� ��� ��)������� ���� � ������� ���� �(���� �������� <������ �� ��� �����������
������ �� ��� ���� -�������� ,��������� ��������� ���� ,��� �� �������� ���.�� �����
�������,�����)������ �����������������=����)� ����������������������',����������
��(��� �������� �� ��������� � 7�� ����� ���� ����� ,��������� )��� �����4����
������������ ���� �� ������������ �(��������� ��)��� -����� ����� ,��������� �����
�������� ��� J���������E� ������� ���� ���� � �������� � �������� )�� ���)� ����� �� ����� ���
��������������������.��� ������ ����������������������������������� �����4����
���������������)��(��������� ������',������ ������������� ��.�)�������,����� ���
������� ���������������������������������������������
L�������� ��������������-�����������������������������������.������� ���
����� �� �������� ���������� ���.��� ���� ���� ��������� ,������� � &��� ,�,��� ��������
����������������������������������-���������������(� �����4������������������
��)���:� �������,������������������ ����������
�
�
���������������������������������������� ���������������������%$�;���������������������,�,��������,���-���<������,��-�-��=������������� �������<����-�������������������������� �� ������������� �� �=�������-������-��������(������������������������ �����������������������)����)���� ����������������������
�
�>$
��������� �
�������?�����Q���*���������?�����������(��L��A�������$/0%��;���(���������������������� ������� ,���� ���'� ������������� ������� �� �!�� �������� ,�������������������81�5�/%%���
������*�����7��$/1$��&������������,�-��)������������������.��� �������������������.����������������������������/<$=��%:$1��
���������K����$/>>�� � ��������,�������������������������.�� ������������� �����,���:�����(�� �����5� ;� ����� ��� ���� �����������.��� ��,��������#!�� ���������0�������%"<%=��00%:01"��
�������� �� �� ��� ������ ����������� ����� ���� � ������� ������� ���� � �������!�"�����#��$������������������ ���������%&'��()*�&���
�������������� Q���� ����� D�������� ���� A����K� ������ "##/�� ?��.��� � ������ �����,���� ��������������.����������������8�!�����9�3� ���.�����>"�<$=�<L��=5�38$���
�������������� Q���� ����� D�������� ���� A����K� ������ "##3�� ����� ��(������� ������������������������.��������������$��6��������������>$�<3=�<���=5�03%���
�����?��������������������*�-����V�������$///�� � ����������,����(�5�;������:����,�������'�����������1��������������"%�<%=�<;�(=5�"#/���
������� ;��'������� D�������� A������ ���� ����� ���������� "#$"�� ������������ ����*�.�����L,��:����������������������������������$��6���������������>/5�$/%��
�������� ���K���� Q��� ���� Q����� ��� Q���-����� Q�� ��� <"##$=�� &��� ����� ��� ������� ���� ����������)������������������%/<%=��%%>:%8#��
�����������K����Q�������Q��������Q���-�����$///��?������(������������� ������������������-�����#!����������������*�����������$%�<3=�<����=5�$/%���
!�������A.���D��(����?��.)�������� ��7����<$//>=��;��;�����;������������������������������$����%��1><?��=��
!�����R������������*�-����Q����������$//#�����������(�,����������'������������������������(����.�����$�:����������$1�<%=�<����=5�"8%���
!����� R���� ���� ���� *�-���� Q�� �������� $/1/�� &��� ��������� ��� �������.��� ���� ��(��:�������������#!���������������$����%�>/�<$=�<?��=5�$"8���
�
�>"
!��,����� ����� ������ ��(������ Q���� ?�� 6�(����� ���� !������� �� *��������� "##0��*� ���(� ���� ,���� ���� ������(� ���� �����5� ���'� �� ���� ���� ������ ,������� �� ����$�����������������%3�<"=�<������=5�">8���
!��,,�� Q����?��� ���� !�������� D�������� !�� $//8��7���� *���� ������� ����� ���'� ��*(�������?���(�(�:-��.�����������U��$�����������0�������$"��3$:3>��
!��,,�� Q���� ?��� ���� !�������� D��������� $//"�� �������(� ����� &������ ����*��������� ���,����5� ;� !��,������ ��� *�,���� ������ ���� ;�������� B�����?���������#!�����������$�����������0����������������8<3=5�%8>�I�%>"��
�������� !�������(� +� �� ������ ��� !���������� ;�������� !������� &��� ��������������� ?��.��5� ;�� ;�������� ����,��� �� ��� !�������� �������� B������<?���"##8=�
���������A���;�����������Q����(����"##%;��&���-�������������������������.��������������������,�������$����*��������*�;��������#������������%1�<%=�<����=5�33/���
���������A���;�����������Q����(����"##%���*�(�����(������������������.��������������������,�������������������������$� �������"$�<3=�<������=5�0%���
��������(�������� ����R�������*���������� <$//0=��?�����������',������������������,���(�����������#!�����������0�������8$<$=��88:13��
��������(�������������R�������*����������<$//%=��!��������.������������������������������.������-���������������0���������������%%<$=��%:80��
D������ Q������� "##3�� &��� ���(:���� ���������,� -��)���� ������ ,����� ���� �������0������� $������� 8���� �� <������� 0������ ���� ������ ��������� ,������*�����<��,���-���"##3=���
D���������Q���,��;��"##$��;������(��������(�(��������5�B�������������������������� �������������.��� ���� ���� ��������� ,������� ,��!����8��������$����%� ">�<$=�<����=5�$���
D���������!������������Q����!��,,��$//"��;,,�����:-��������������������������������������� �� ���.��� ��(����� ������� �� �!�� �������� $���� ������� ���� :�;������������������"#�<$=�<�,��(=5�$���
D��-��(��� B������ Q��,�(� ?��� ���� ?������ ?������ "##0�� !��,���� ">� �������,����������,������������ �� ���;6����!������������������������7������B�����;��D��-��(������� ��&����-���B����B������$��/3>:/>/���
D��.�� ���������� <$//%=��;���B������ ������������ ���������7���� ����*�(��������!������� ��� ���� ��������� ;��� ��� $/%%U�� #!��:���������� �� 1!�� � (�%�$����%��/8>:/13��
�
�>%
D����������7����� A�� $//%�� ;�������(� ���� �����5� ;��� ���� ���� �������� ���.����� �������������������#!���������������$����%�1%�<8=�<���=5�$%>#���
�������*.�7��$/18��;���.��������;��;:A��*� �����������������5�&�������*�������������������������������*���� �����.������������*����������,���18:##%��
���)�� �.������ ���� ���� ���)���� *��((����� $//3�� ����� ���� ,������� ����(��� ��� �(�,����� �����������������!����������,�������1(:�9�1!01�31�<0=�<A� =5�>0���
������� ?������ !������� D��������� ���� ���,,�� �� ��(���� $//>�� &����� A�)� *���������������� ����������D��� ����)�������������������$�����������0����������������$8�<$=�
?��� Q��,�(�� ���� ?������ ?������ "##"�� ;��� ��� ��� � �������� ���� ���������,����������� ��� ������,������ #!�� �������� ����� $����%� /"� <8=�<���=5�$080���
��������� Q��������$//%��;��������� � �������5�&������.��� �����������,������#!���������������$����%�1%�<8=�<���=5�$#>8���
*���� ��� ?�� "###�� &��� ������ ����������� �������5� �����(� ��� ,��,��\�� � ��� ���������������'���������������1���������� ����!�(�%�����*����$>�<%"$=���
+�������,� ����� -������� +��� ���� +���#�� ��������� ������ .������$�� �$������ �/���� �����//������������������ ���� ����������������%0'��*�1��
*�)������ *���� <"##%=�� &��� ���)�(� �����5� ��������� *�(������� ���� ����������������������������0��������,������*������������8><%=��>0:13��
�����(�����7������������������������Q������������"##0��;������� ��� ��������5�&�����������)����:������������=���� �=�6�� �*�����<A� ��-���"##0=���
���)�����D��(����?��$//1��;�������������,�������'������������.��������������$�����������0����������������$0�<%=5�"0/���
����������������$/1#�����.�B��������������.�*��������#!��1!�� �+8�4������������,�������*������3��"8:38�
���������� ��7����������D��D���� ��������� Q��������&�����������$//>��B�����������������5� ����,��� ��� ��� � �������� ��(��������� ���� ��������� ��������� �!����������,�������1(:�9�1!01�8$�<"=�<?��=5�83���
2����3����4��&((0�������,�5����/��6��������!�7��7��#�����/�����8����#�2���#�������9�� ����
�
�>3
������A����K��;--��;�,���������Q�����������������"##8��&�������(���?���,������������� ������� ��� ���� B������ ����������� ��������� �>�������8�������������$�����!�7��.�(���,�������$$$03�<?�����"##8=�
&��.����� Q����� ���� Q���,�� ;�� D��������� "##"�� �����,��������� ]���(]� ��� �������(5�B������ ������������� ��'�������(�����������(������ ���������8����������!���%0�<$4"=�<?��=5�$1>���
7��������7������ ����?��.� ������.�� "##0�� $##� ������ ��� ���������� ����� �������,�������?����������? &�!����������*�����������7��.�(���,���<?���$��"##0=��
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�>8
��� ����.����� �
&�-��� ��� � ������� � �
&��� ��-��� ,�������� ���� �������� ��� ���� ���������� ����� ���� -����� ���������� I� �� ���� ����� ��������� �����',�������� ���� ��������� ������� �������� � 7�� ,������� ��� L�� ��(������� ��� ���� �����)�(� �@�����5� ��� �������� � ��� ���7�����;��������������������������������� �����JE��������������������������������,�����JE����������,�������� <��� �������=� ���� �',�������� ���������� -�� ���� ����������� ���,���� ��� ���� ���� ���� ,����� )��� ������������������������������������������������������������������������,���E����(��������������W�����X�����L����������������������������T�������������������������-����������������)��������������������;��:������������ ��� � ������� ���� ����� ��,�������� �#5� WS#� ���� XS$G� �� ���� ����� ��,������� �� ��K������ ���� ��������� ����
�',����������������������������������������-������
�� �� �� ��
-���(���������%���������� ��� ��&������������ &�� ���� ( ����������� �/+0������������� $/�%1� #�00� #�#0�
�:����� $%�#$� $#�/$�
,:B����� #�##� #�##�
0?,�������� ��@7�@�0?,�����?5����� �7��� �� ��
�� �� �� ��
-�������� �������(������������� ��� ��&������������ &�� ���� �%�������������� �/+0������������� $�$"� #�$8� #�#8�
�:����� $"#�##� /�//�
,:B����� #�##� #�##�
0?,�������� @@7@-�0?,�����?5����� �7��� �� ��
����������������
�
�>0
&�-��� �+������+��� ��� ����!����*�����+���������-����� �1�����"������������� �����
� �2��������������)�����-���������������A�)�P��.���������,���������������������� ����< ���������� ���=G��,�������������������3���;����(�������,�������� ���(�����������������������,�����������������������3���;������������������������ ������� ��������� �(�� �� �� ������� ���� ���� �',��������� ���� �� �������� � �� ������� ��� ���� ������ ���,���� ����
����������������������������K���������������������������,�������������-��� ��
-���(��
�� �������+���� �(�"+�� 3���� &����� �2������
�����B����� $>#�3%8� /%�8""� $/"�10#� %33�0%0� "#0�%18�
;�������������B����� $#%�0$8� 0$�/#8� //�#>%� "$"�013� $$"�1%%�
&����� !���� ��� �����������!���
$%0�%"/� >/�0/1� $%8�083� ">0�##8� $8%�3/"�
;(�����B����� 83� 8#� 0#� 8/� 80�
;�����������',�������� "#�83� $>�0>� "1�/"� $1�8%� "3�">�
������������������� %%�#3� %#�81� %3�0/� "0�$1� %1�$/�
&�����*������ ""�%%9� $0�##9� %8�$/9� ""�"$9� "/�0$9�
�',������ ;���������*������
$%�8>9� $$�/09� $%�>"9� $3�0>9� $3�1$9�
;������;���������*������ >�8/9� 0�##9� $#�//9� /�0%9� 1�3/9�
!����� $>"3� 1#3� 8/� "$"� 03/�
-������
�� -���$445� $445� /�'666�
'66$� /�'667� -� ��'667�
�����B����� >/�$$%� 1/�3#>� $/#�/#0� 8>3�0#/�
;�������������B����� 88�3""� 0$�"#"� //�>%8� "8$�$0/�
&����� !���� ��� �����������!���
>3�$33� >0�83/� $%/�/$3� 3##�0>3�
;(�����B����� 81� 3>� 83� 0%�
;�����������',�������� $%�//� $>�"1� "8�30� %$�$"�
������������������� $#�#0� $0�10� 31�3>� 10�/$�
&�����*������ $3�8%9� $8�8%9� %$�#19� %0�#89�
�',������ ;���������*������
$$�1"9� $#�8#9� $8�%/9� $0�""9�
;������;���������*������ $>�8>9� $#�1"9� 0�/%9� 3�%39�
!����� 33$� 8$0� 8/3� $>%�
�
���
��
�
�>>
��������!����*�����+��������������������%���8,�$44)�9�8,�'664�
6��������� ���'� ��� �����4���� ������������ ���� ���� ������� @������� $//%� �����(�� ���� ������� @������� "##/��
����������� ��������,�������������(��������������<*�*=����(����������)�(��@�����5��������
����
� ������ �����
��������7����� �E������������ ������������,������ ����������������������������������,������������������ ���-�����������.������ ��������:$�������@�����������,�������,��������������������������M$�������@������������������
,�������)�����������������)������
8������ :�;��������%� +�<:=� �/ ��� �/���� :�/�:/$� �%�<:=�
$//%563� #� ::� ::� ::� �����$//356$� #�#%1� #�#%8� $�$##� #�">"� #�#%1� �����$//356"� #�#>%� #�#%8� "�#/3� #�#%0� #�#%3� �����$//356%� #�#0"� #�#%"� $�/$>� #�#88� :#�#$$� �����$//3563� #�$#0� #�#%1� "�>/>� #�##8� #�#33� �����$//856$� #�$"%� #�#"1� 3�300� #�###� #�#$>� �����$//856"� #�$$3� #�#"8� 3�3>/� #�###� :#�##/� �����$//856%� #�$3/� #�#">� 8�80"� #�###� #�#%8� �����$//8563� #�$>1� #�#"1� 0�%%%� #�###� #�#"/� �����$//056$� #�$0#� #�#%"� 3�/10� #�###� :#�#$1� �����$//056"� #�"#%� #�#%3� 8�//8� #�###� #�#3"� �����$//056%� #�$>/� #�#%0� 8�##%� #�###� :#�#"3� �����$//0563� #�"#8� #�#%/� 8�"$>� #�###� #�#"0� �����$//>56$� #�$0>� #�#%%� 8�##>� #�###� :#�#%>� �����$//>56"� #�$10� #�#%3� 8�3#%� #�###� #�#$/� �����$//>56%� #�"$8� #�#%3� 0�%"#� #�###� #�#"/� �����$//>563� #�"31� #�#%0� 0�1$>� #�###� #�#%%� �����$//156$� #�#81� #�#88� $�#3#� #�"//� :#�$/$� �����$//156"� #�$"/� #�#0%� "�#0"� #�#%/� #�#>"� �����$//156%� :#�$%%� #�#31� :"�>0%� #�##0� :#�"0"� �����$//1563� #�#31� #�#80� #�100� #�%10� #�$1$� �����$///56$� #�$83� #�#0$� "�8%0� #�#$$� #�$#8� �����$///56"� #�#3>� #�#8%� #�1/%� #�%>"� :#�$#0� �����$///56%� #�$$%� #�#8$� "�"#3� #�#"1� #�#00� �����$///563� #�$10� #�#8#� %�>3>� #�###� #�#>"� �����"###56$� #�"31� #�#31� 8�$31� #�###� #�#0"� �����"###56"� #�"#3� #�#3/� 3�$%/� #�###� :#�#33� �����"###56%� #�3##� #�#31� 1�%83� #�###� #�$/8� �����"###563� #�"18� #�#8%� 8�%3/� #�###� :#�$$8� �����"##$56$� #�%8/� #�#%/� /�$/"� #�###� #�#>3� �����"##$56"� #�3#%� #�#30� 1�>3#� #�###� #�#38� �����"##$56%� #�8#"� #�#%1� $%�#>3� #�###� #�#//� �����"##$563� #�%0"� #�#33� 1�">0� #�###� :#�$3#� �����"##"56$� #�%%%� #�#8>� 8�>/8� #�###� :#�#"/� �����"##"56"� #�%80� #�#01� 8�"88� #�###� #�#"%� �����"##"56%� #�8%$� #�#0#� 1�/$3� #�###� #�$>8� �����"##"563� #�8$>� #�#1$� 0�%/>� #�###� :#�#$3� �����"##%56$� #�88/� #�#>3� >�8>$� #�###� #�#3"� �����"##%56"� #�$08� #�#1"� "�#$0� #�#33� :#�%/8� �����"##%56%� #�#$#� #�#1$� #�$"/� #�1/>� :#�$83� �����"##%563� #�8$#� #�#/#� 8�088� #�###� #�8##� �����"##356$� :#�$"%� #�#/8� :$�"/0� #�$/8� :#�0%3� �����"##356"� :#�#8$� #�#/1� :#�8$>� #�0#0� #�#>%� �����"##356%� :#�$$%� #�#1$� :$�%/>� #�$0"� :#�#0%� �����"##3563� #�3##� #�$"8� %�$/3� #�##$� #�8$%� �����"##856$� #�80>� #�#88� $#�"1/� #�###� #�$0>� �����"##856"� #�88%� #�#8/� /�3#>� #�###� :#�#$3� �����"##856%� #�0"3� #�#8>� $#�111� #�###� #�#>$� �����"##8563� #�>0>� #�#80� $%�>>>� #�###� #�$3"� �����"##056$� #�0/3� #�#10� 1�#3/� #�###� :#�#>%� �����"##056"� #�3/3� #�#/%� 8�%$/� #�###� :#�"##� �����"##056%� #�>$8� #�$$#� 0�3>"� #�###� #�""$� �����"##0563� #�8$%� #�$$0� 3�3""� #�###� :#�"#"� �����"##>56$� #�>#3� #�$#%� 0�1"1� #�###� #�$/$� �����"##>56"� #�0$$� #�#>/� >�>%>� #�###� :#�#/3� �����"##>56%� #�0$"� #�$#"� 0�#"8� #�###� #�##"� �����"##>563� #�13$� #�#/"� /�#11� #�###� #�""1� �����"##156$� #�>3"� #�$$3� 0�8"3� #�###� :#�#/1� �����"##156"� #�/80� #�#10� $$�$#>� #�###� #�"$%� �����"##156%� #�/00� #�#/3� $#�%%$� #�###� #�#$$� �����"##1563� #�11%� #�$$/� >�3%/� #�###� :#�#1%� �����"##/56$� #�>#%� #�#/1� >�$/0� #�###� :#�$1#� �����"##/56"� $�#$%� #�$$1� 1�0#>� #�###� #�%$$� �����"##/56%� $�#$3� #�$%3� >�88#� #�###� #�##$� �����"##/563� $�$1"� #�$>#� 0�/3>� #�###� #�$01� ������/+0����� 6�$>>�
�
��
�
�>1
�
>/
:,����&������������� ���������������������������������������������
:,���� &� ##��������� ���� $�#��� �/� ;�(((� �$������ �� ���� $����#� ����#������ ��� � ���� 2<.�((� ���� #��,������ ���������� ����� �$��� �$�������� ���=���� �/� 0� 1� �� �&� ���� ��� ������ ��� >�##� ��� �$��� ���� ����������#���
�:����
�8##�##��
�$�###�##��
�$�8##�##��
�"�###�##��
�"�8##�##��
�%�###�##��
�%�8##�##��
%�P����� 0�P����� /�P����� $"�P����� ���������,���
B������ ���'� �+�� ���'� &�!��,�
�
�1#
&�-��� B�&(-#����.�/.������)�.�����#�����#��� �
�&�����-���� ��������������,�����������(�������������� �����4������������������'����(���������(�����
������������.����������!;�?�����)���������������:�������%��������������������������,����������,���(�������)��� ����������������)�(��@�����5�
�� � �� � ��� � �� �� � �� � ���
7�����*�I�*����������.�,���������������� �����4������������������'��������J�E��*��I�*�����������.�����.�,�����������T��������������������������������:�������%���������������)��� ����������������)�(��������5��
�
�� � ��� � �� � ��� ��� � ��� � ��� ���� � ��� ���� � ����
7�����*�I�*�� �� ���� ��.�,��������� ���� �����4���� ����������� ���'���� ���� J�E��*��I�*�� �� �������.��� ��.�,��������?��������������.����������?�������-��.� �������.�������������T��������������������L��������������@������)�������������������(��������
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
� �
&������������ &�� ���� �-#� +#�� 3#�� �/ 0�����������5� #�0//� #�$/$� ::� ::� #�##/�
�:����5� #�%$0� #�>1$� ::� ::�
,: ����5� #�>8%� #�3%1� ::� ::�
�������5� #�/$>� #�"1%� :#�%8#� :#�#>/� #�#""�
�:����5� #�3#1� $�#"%� :#�>/$� :#�"/0�
,: ����5� #�018� #�%$$� #�3%"� #�>01�
�
�1$
&�-���B�&�������� ����-��������1����� �
������,������������������������-��)������������������� �����4���������������������������������.����.���<�+��8##=� ���� ����� ���,������ ��-��� � ������ J�E� ,�������� ���������� ������� ,�������� ������������ ��� �����4����������������� ����� ����.��� ���� ����� ���,������ ��-��� � �������� ������ !� ,�������� ���� ����,�� �,����� ,������������������������ �����4��������������������������.���������������,��������-�����(�-�������������������&:-�������
�������(��������&:-�������������.������������
-���(���&�������� � �� �� ��
�� !����� +?-�766� ���&����!����� $�###�
+?-�766� #�#/3� $�###�
���&���� #�##3� :#�#81� $�###�
-�������#�������!������-������� � ��
�� �� �� ��
�� +?-�766� ����&���� !���� �1������ "3�#/9� >$�319� 3�3%9�
������� 8�809� 0�/"9� >�0#9�
+���"��� $>�">9� /�109� %3�3/9�
-��������������� 0�0"9�
-����+���"��� 1�"#9� �� ��
�� �� �� ��
-���&���2�����-������� � �� ��
�� ��.����������/���;�$�@6A��� +?-�766� ����&���� !���� �1������ $1�#09� >8�/%9� 0�#$9�
������� 8�809� 0�/"9� >�0#9�
+���"��� $>�">9� /�109� %3�3/9�
-��������������� 0�>$9�
-����+���"��� 1�"/9� �� ��
�� ��.����������/�����;�5�,4A��� +?-�766� ����&���� !���� �1������ #�##9� 1"�/09� $>�#39�
������� 8�809� 0�/"9� >�0#9�
+���"��� $>�">9� /�109� %3�3/9�
-��������������� >�#%9�
-����+���"��� $#�#/9� �� ��
�
�
�1"
�&�-���B �+����( ���(�������(������������!���� ����� ������-��� ����� ��
&�����-���,����������,�������� ����������������������,����������������� ����.�� �������� ����<���� ��������,�����,���=�� � �� ��������� ��.� ���������� ����,��������� ����� !����� �� ���?����������!����� �� �������������?����������;((���� �������;((���� ����&�����,������������������� ����(�)�(��������'��� ������<����������������,���=��������<�������(�&����!��,�����=�������!�,��<�+��8##=��?��!�,�<�+��3##=������������!�,�<*�������$###=�� � ������ J;E� ,�������� ���� ������ ���������� ���� ���� � �� ,��������� )������ ��� ���������� ��� �����4���������������� � ������ J�E� �������� �� "#9� ���������� ��� �����4���� ������������ ���� ����� ,�������� <���� �����������������)������������,��,���������=���
�
���
�
�
�
�
-��� (�� � -������� � 1������� !�����+�������� � �� �� ��
��!�����
?����������!����� �� ��
���������?����������;((���� ��
;((���� ��
�'��� ������ 3#�#9� "8�#9� #�#9� #�#9� #�#9�
������ 3#�#9� %8�#9� 3#�#9� "#�#9� #�#9�
�����!�,�� "#�#9� "#�#9� %#�#9� 3#�#9� 3#�#9�
?��!�,�� #�#9� $#�#9� $8�#9� "#�#9� %#�#9�
������!�,�� #�#9� $#�#9� $8�#9� "#�#9� %#�#9�
-��� ��� � -������� � 1���� !�����+�������� � �� �� ��
��!����� �� ��
?����������!����� �� ��
���������?����������;((���� ��
;((���� ��
�'��� ������ %"�#9� "#�#9� #�#9� #�#9� #�#9�
������ %"�#9� "1�#9� %"�#9� $0�#9� #�#9�
�����!�,�� $0�#9� $0�#9� "3�#9� %"�#9� %"�#9�
?��!�,�� #�#9� 1�#9� $"�#9� $0�#9� "3�#9�
������!�,�� #�#9� 1�#9� $"�#9� $0�#9� "3�#9�
B������� "#�#9� "#�#9� "#�#9� "#�#9� "#�#9�
�
�1%
�
�
�13
�
� �18
&�-���B ����� ������-��������+��� ��� �
&�����-���,��������������.������������������������������ ����,���������,���������<�������������������(����� ��������,�����,��4��.����������=���������J;E�,������������,���������)��������������������� �����4����������������� � ������ J�E� ,�������� ���� ,��������� )��� ������ ������������ <�� "#9� ���������=�� � ������� !� ���� ��,������� ���� ,�������� �������������� ����(� ���� "##1� :� "##/� �������� ��)������ <��������=� ���� ,���������
)����������)��� ���������������������,��� �������
-���(���-������� �1�������!�����+�������� � �� �� ��
��!����� ?����������
!�������������� ?����������
;((���� ��;((���� ��
&������������� ���,����� $%$�$89� $8>�1"9� $>0�/>9� $03�%"9� $8>�1"9�
?�����������<6&*=� $�%"9� $�3/9� $�0#9� $�8%9� $�3/9�
;��������� 8�%19� 0�$#9� 0�8>9� 0�"09� 0�$#9�
?������������<6&*=� $�"/9� $�889� $�109� "�389� "�3>9�
;��������� 8�"09� 0�%%9� >�0>9� $#�$/9� $#�"09�
����������� ����� "�8>9� %�109� 8�809� >�#19� 1�119�
;��������� 8�$39� >�>%9� $$�$"9� $3�$09� $>�>09�
?�'����<6&*=� >�#%9� /�//9� $%�039� $>�0$9� ""�%09�
?�����<6&*=� :>�019� :/�#19� :$"�#>9� :$8�1"9� :"3�/"9�
�.�)����� :#�8$� :#�$"� :#�#/� :#�"/� :#�8$�
R������� $�0"� #�$>� :#�#>� #�#%� #�08�
A���A�(�� ��6�������� $1� ""� "%� ""� "$�
-�������-������� �1����!�����+�������� � �� �� ��
��!����� ?����������
!�������������� ?����������
;((���� ��;((���� ��
&������������� ���,����� $%1�"$9� $0#�">9� $>>�#19� $01�/%9� $08�"09�
?�����������<6&*=� $�%>9� $�8$9� $�0$9� $�809� $�839�
;��������� 8�8>9� 0�$09� 0�819� 0�%19� 0�"/9�
?������������<6&*=� "�$>9� :#�$%9� :$�/19� :"�$09� :"�#$9�
;��������� 1�/19� :#�8%9� :>�>#9� :1�%19� :>�1#9�
����������� ����� 3�$%9� 3�139� 8�1/9� 0�/"9� 1�"#9�
;��������� 1�"09� /�0/9� $$�>19� $%�189� $0�3#9�
?�'����<6&*=� $"�309� $3�##9� $0�"%9� $>�>$9� "$�339�
?�����<6&*=� :$#�189� :$#�1>9� :$%�"09� :$3�%"9� :"$�0$9�
�.�)����� :#�#>� #�$>� #�$1� #�#%� :#�$/�
R������� $�>>� $�$/� #�>#� #�30� #�0/�
A���A�(�� ��6�������� "$� "%� ""� "#� "$�
���������
�
�
� �10
-��� &�� � -������� � 1������� !����� +�������� � <.������ &�� � � -������'66@8$/�'6648,=� ��
��!����� �� �� ?����������
!����� �� ����������� ?����������
;((���� ��;((���� ��
&������������� ���,����� :#�3/9� :3�/#9� :$#�8$9� :$>�3#9� :"%�>#9�
?�����������<6&*=� :#�#09� :#�0%9� :$�%19� :"�%09� :%�%"9�
;��������� :#�"39� :"�319� :8�3#9� :/�$"9� :$"�089�
?������������<6&*=� :#�8/9� :$�>/9� :3�#"9� :3�>89� :8�"$9�
;��������� :"�%"9� :0�/>9� :$8�$39� :$>�>#9� :$/�"09�
����������� ����� 3�1/9� 0�3/9� /�$"9� $#�/"9� $%�3#9�
;��������� /�>>9� $"�//9� $1�"39� "$�1%9� "0�1#9�
?�'����<6&*=� >�#%9� /�//9� $%�039� $3�019� $0�#19�
?�����<6&*=� :>�019� :/�#19� :$"�#>9� :$8�1"9� :"3�/"9�
�.�)����� :#�#%� #�8>� #�0>� #�3/� #�##�
R������� :$�$8� :#�18� :$�#8� :$�%0� :#�1"�
A���A�(�� ��6�������� 3� 8� 8� 8� 8�
-���"���-������� �1����!�����+�������� �<.������&�� � �-������'66@8$/�'6648,=� ��
��!����� �� �� ?����������
!����� �� ����������� ?����������
;((���� ��;((���� ��
&������������� ���,����� 8�1>9� $�1/9� :%�#%9� :/�#89� :$3�0#9�
?�����������<6&*=� #�>"9� #�"%9� :#�%19� :$�$19� :$�/89�
;��������� "�1/9� #�/39� :$�8%9� :3�0%9� :>�8/9�
?������������<6&*=� "�$>9� :#�$%9� :$�/19� :"�$09� :"�#$9�
;��������� 1�/19� :#�8%9� :>�>#9� :1�%19� :>�1#9�
����������� ����� 0�#19� >�0#9� /�019� $$�$09� $%�#>9�
;��������� $"�$09� $8�"$9� $/�%09� ""�%$9� "0�$39�
?�'����<6&*=� $$�#09� $%�389� $0�"%9� $>�309� $1�119�
?�����<6&*=� :/�>89� :$#�1>9� :$%�"09� :$3�%"9� :"$�0$9�
�.�)����� :#�$0� #�"8� #�%>� #�%$� #�#"�
R������� :#�#1� :#�/#� :$�"%� :$�80� :$�"8�
A���A�(�� ��6�������� %� 3� 3� 3� 3�
�������������
�
��
�
� �1>
&�-���B �&(-#������ ��� ��������� ������-������� �&��� ��-��� ,�������� ���� ���.��� ������ �'�������� ��� ���� ��,�������� �� ,��������� <� �� ,��������� ��������������(� �� ���� ��� ��.� � �����=�� � ������ J;E� �'������ ���� �'����� ������� ���� ���������� ��.� ��� -���� ����� �����,�������� ��,���������<)�������)������ �����4���������������=����(�����!;�?���������)�5�
��� � �� � ��� � �� ��� � �� � ��
7�����*����,�������������������������*����������.����������������*������������.��������������������� ������ J�E� �'������ ���� �'����� ������� ���� ���������� ��.� ��� -���� ����� ��� ��,�������� �� ,�������������(�,�������������������)����������(����������)�(��@�����5�
��� � �� � ��� � �� ��� � �� � ��� ����� ��
����� � �� � ��
7�����*���*���� ����*�� ���� ���,�� ������������������ �� �� ������ ��� ������ ���-���� ����� ��.��� ���� �������� J$E�
����(���������������������<"##16$�I�"##/63=��
-��� (�� � &(-#� ����� ���� ������������+����
�� ��!����� �� ?����
!����� �������
?����;((���;((���
����������7������B������������������
;�,���#�%$#$� #�"%18� #�$/1#� :#�#"08� :#�"#/>�
<#�/8=� <#�1%=� <#�0#=� <#�$3=� <$�80=�
�����#�$13%NNN� #�%10"NNN� #�81$"NNN� #�>>10NNN� #�/1"NNN�
<%�8/=� <1�>8=� <$$�0#=� <"/�01=� <83�$3=�
���������� 7���B������������������
;�,���#�##%$� #�##"0� #�##$/� :#�###$� :#�##$0�
<#�08=� <#�8%=� <#�%/=� <:#�#"=� <:#�%0=�
�����#�$1$>NNN� #�%33#NNN� #�3///NNN� #�00#>NNN� #�18$3NNN�
<%�%>=� <0�3>=� </�$>=� <$"�/#=� <$0�"3=�
-��� ��� � &(-#� ����� ��� � ��������� "����� !����� ���� .������"� ������<'66$8)�/�'66'8,=� ��
����������7������B������������������
;�,���#�"30"� #�$>/0� #�$"0%� :#�#1/"� :#�"8%%N�
<#�18=� <0/=� <#�3"=� <:#�8$=� <:$�01=�
�����#�$01$NNN� #�%033NNN� #�88$#NNN� #�>3>/NNN� #�/8#3NNN�
<3�83=� <$$�#/=� <$3�8%=� <%%�13=� <3/�3"=�
;�,��:!����
#�###1� #�#>#/� #�#%%1� :#�$38#� :#�$8//�
<#�##=� <#�$"=� <#�#8=� <:#�%>=� <:#�3>=�
����:!����
#�#"13� #�#381� #�#0#$� #�#>"$NN� #�#1$3NNN�
<#�31=� <#�11=� <$�#/=� <"�#0=� <"�0>=�
���������� 7���B������������������
;�,���#�##"3� #�##$/� #�##$3� :#�###%� :#�##$>�
<#�3%=� <#�%>=� <#�"8=� <:#�#8=� <:#�%"=�
�����#�$81>NN� #�%$8/NNN� #�308"NNN� #�0"">NNN� #�>1%/NNN�
<"�"$=� <3�31=� <0�33=� </�$1=� <$$�0>=�
;�,��:!����
#�##>%� #�##>/� #�##>0� #�##0$� #�##81�
<#�81=� <#�0%=� <#�8/=� <#�8$=� <#�3>=�
����:!����
#�#>%� #�#100� #�$#"0� #�$#>1� #�$$3>�
<#�03=� <#�>1=� <#�1/=� <$�##=� <$�#1=�
�
� �11
�
�
�
Chapter 3:
&� ������0�����&������������#�����"���������� ����
B���������/!��������������� ��.��������
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
� �1/
���������������� �
� &���,�,����'�������������������@������,�������������,������,�-������������
������� �� ��� ����%"�-��)���� $/0%� ���� "##1�� � ����� )�� ��,���� �)�� ���������
�����)��.�� ���@������������ ����'������������� �@���� ��,���5�$=� ���� ��,���� ������
,���(�������<!;�?=������<"=���������:�������%��������������<�����������������
$//"�+�$//%=������� ���������(���,��������������@������������� �A�'��)����,����
���� ���� ����(� �,��������� �� ���,��� -�� ;�(� ���� �� <"##3=� ��� ������� �� �����
����������������������@��������������������� ��������������(����������
� �����������-@������!;�?���������,�� ����������� �����������:�������%�
������� ������� ,������� �� ��(��:,����� ����� ��� �@����� � ��������������� ����
���������(��������(�����(��:,����������������������������������,������� �����
��� �� ������ ��� ����� ���)�� ���� -���� ��(������� ��������� ����� ���� ��� $/0#E��
<*�-���.�����?������$/00G�!�����$/0>=���*�-���.�����?�����<$/00=�,�������������
)������ �������(� ������� �,����� �����,������ ����� )��� ��.�� F���������
�������H� )���� �����(� �,��� �� ��(��� �������� ������ � &��� ���� ��� �� ��(��:,�����
�������� �����)��� ������� �� ���� � �������(� ��� ����� ,�����E� ,������� ������)����
����������(� ������G� ���� ��,�� �� ����� ������ ��������(� ������� )��� ������� ����
<*�-���.�����?������$/00=����
���������������������������������������� ���������������������%"�7����)��)���-���'����(�������������� ������������-��)����>89�����1/9�����������������
����������������)�<�!�=���������������,��������������,������������������������<���������������
������+��((�����$//1G�D������������� ���"##$=�
�
�
� �/#
� *�-���.� ����?����� <$/00=� ��,����� ���� ,���-��� �������� �� ��� ���� ��(���
�������� ����� ,��-����� ���� ��������� �@� ������ �,,����������� ��� ����� ����� �����
���)��&�������������@� �������,,���������������������(����������<�����.�����=�
�����������)�����-��)���(������.�����'����(������������.��)����.��������������
���)���7������������)�������������������)��������������������.������,�����<��������
�@� �������������������������������������������������)=�����������������������������
��,���������&������.����)���,��������,���������������������@� �������,,��������
����� �.����������� ������,��'����������� ��������,����������)���� ������ ��������
������<7����������������"##3=��
� D ��� ���� )����� ��.��)���(��� ��������� ��� �� ��(��� �������� ����� �� ��
���,���(�������������������������-�������������������������������������������������
����@������,������������������<$//>=��7����������������<"##3=������;�(�������
<"##3=��������-����'��,������
� ;�(�������<"##3=�,������������� ��������������������� ������������������
���� ��.� ����� ������ ���� -����� ���� ���.��� ��.� ,������ ���� ���� �.���� ��� ��� -��
�����������;��)���������)�,���������,�������� ���,�(����� ����(���������������
<�������������������������������������@������,���=��;�(�������<"##3=������-������
��,���� ���,�� � �� ��� �� ����(� �� ����� ���)� ������5� $=� �������� �',������ �������
����� ���)�� ���� ���� ,��K���G� "=� ���������� ���� ,������� ����� ��� ���� ���� ,��K���E�� �����
���)�����,���������(�����(������������������&�����������(�������-�����������-������
�,,��������.���-����������<$//>=������,������������ ���,���(���������� ���������
������������
�
� �/$
� ;�(�������<"##3=��� ���,��� ������������������ ������������������������2$�
,��,������������,�������������������������������!;�?���&������������ ���(����:
,���(������������������ �������� :$8�%$9��������-��.:��:���.���,��������� <���� ����
!;�?� ����� ������ ���� ,��,������ -�� $8�%$9� ���,����� ��� ���� ,��,��� �����
���������� �,,�����=� ���� :$>9� ������� �������� ,���������� � �� �'����(� ����
�� ���������������;�(�������<"##3=���������������)�����(������,���(��������
���� �� ���� ��-������� ,�������� ���� ��,,�(� ���������� <:%%9� ���� :819=�
���,��� �����
� �
�����&����( ���-����������.�/.������)�.�����#��� �
� ����� ����!;�?����� ��������:�������%��������?����������,�� �������������
�������E�� ��@����� ����� ��� ������� ��� �� ������ �������� ��� ������ ���� ��� ������ ��.�
��������� � �� ���,��� -�� ����,�� <$/03=� ���� ������ <$/08��-=�� ���� !�,���� ;�����
����(�?����� ,����� ����� ��� �����E�� ������� �� �� �������� ��� ���� ��.� ����� ������ ����
���.��� ��.� ,������� ���� ���� �����E�� ���������� ��.� �',������� � &��� !;�?� ��
�',�������������)��-���)5�
� �� � �� � ��� �� �����������������������������������������������<$=��
7������<�=� �������',���������������������� ��*����������.������������β� ������-����
��������������������������*�?����������.�����.�,�������
� ����� ��� �� ���,������ ���� !;�?� ���� -���� ���� ��� �(����� ������� ����(�
,����������������������������E�����������@����� �D������������� ���<"##$=�����
�
� �/"
�����>%�89����!�L����)����������������)����������,�������!;�?������������������
����@������,������;�������������������������/#9�����������������������!����������
���� ���������,����-��(���(��,����������������������������������((����<$//1=��
1/9���������!;�?����������������������@��������)� �������,�������� ��)�����(�
���,�������!;�?��������������@����������������,������ ������������,��������
�����������@�����������������������������@���������������������������(�!;�?����
� �����,����������������������� ��������������!;�?������-�������<$/1%=��
�����<$/1$=���������� <$/11=����������<$/1#=������*����-��(��*��������������
<$/18=<����������=������������������ <$//"=��� ���,����� �����:������������� �����
����,��������)�������������.���������<������������-��.�������.��� ���������=�
���� ���� ���������� !;�?�� � &��� ����:�������%� �������?����� �',������� ��� ���)��
-���)5�
� ���� � ��� � ������ ��� � ������ ��� � ������������ � <"=�
7������<���=��������',����������������������������������*����������.������������X�?R&�
�� ����-�������������� ���������� �)�����(����� ��� �������.�����.�,�������*�?���
�������.�����.�,�������X��?��������-�������������������������)�����(������������
���� ���� ��.� �������� �?�� �� ���� ������� ��� �� ,�������� ��� ������ ����.�� ����� ����
������� ��� �� ,�������� ��� ���(�� ����.��� X��?� �� ���� -���� ���������� ���� ������ � )���
��(������������-��.:��:���.����������.����������������������?�������������������
,���������������.��)����(��-��.:��:���.������������������������������,��������
�������.��)�����)�-��.:��:���.��������������,���� �����������������������������
����� ��� ���� ����:������� %� ������� ?����� �(��������� ���,������� ���� ����������
�
� �/%
��,����������,���(�������� ����� �����%89���� ��������� ������������� ���������(�
���������@������,����<D������������� ���"##$G����������������������������((���
$//1=��
�
�����������!������&� ������0������
&���,��������,������� ������ <��=�������� ������������ ���)��<!�=�(���������-����
���E�����������( ���-�5�
�� � ������ ���� � ��
��� ����������������������������������������������<%=������������������������������
7����� ^<_=�� �� ���� ����� ��� ��,����� ��� ��� ���� ���:��:,����� ��� ���� �� ��(��� ����� ���)�
�',������ ��� ���� �M_�� � ������ ��������� �������� ���� ��,���� -��(���(� ,���������
^<_=�� � �� ��,������ ���������� ��������� � ��� ����� � ;�� -����� ���� ��� �)�� J�-������E�
�����������������������������������������,�������)������������������������������
���� ���(��:����� ����� ���)��� � ��)� ���� ��)�� �������� ���� ���E�� ������� ����� ���)��
�.������������������������,���-����������)�����������������������_��^<_=����.���
��� ���� ����� ����,�������� ��� ���� ����� ����������� ��� �� ����� ���,���-����� � &���
,��������� ����� ���,��� ������������������ ���������@������,�������� �����-��� ���
����,�����������������,������,����(�����(����������������������������
� ������)������������,������� ������B<_=�����������(�����������)�!�M�_�����������
����������)�5�
� � � � ���� �
������ �����������������������������������������������������<3=�
A�'��� )�� ������ ���� ������������ ���,������� �',������ �������� `��� ������� -��
�����(���_�,�������������)����������,�����������M$���5�
��� � ���� � �� � ��� �� � �����������������������������������������������<8=�
�
� �/3
;�����(������������� ������B<#=�M_���@���������������������M_���������)��������!�M_��
���� �@������ ���� -�� ��� ��� ���)���� ��� ��� �� ���� � � �� �� ����������� ���� �� � ��
)����)����������������������������������,�����������)�����������������������(��)�
�������������(���)������� � �� ������� ������������,������� ����������������)�!�M_�����
-�����)�����-���������������-������������)�(��)���������������(���,������',������
�������5�
� � � � �� �� ����������� ���
����������� ��������������������������������������<3=�
������������������������������������������������������)������������,��������-� ��
�@��������������������'���������(���,������@��-����������������������!�,����
;���������(�?�����<!;�?=�( ���-���)5�
�� � ��� � ��� ���������������������������������������������������������<8=�
7�����*����������������,��������-��� �����.������������*�?�������������������.���
��.�,�����������X������������ ����(�������������.��',�������������<-���=���&���
�������������,����������@������<8=��*�������X����������-����)���������������)�
(��)��� ������ (��� �� �� $'%� ���������� ������� �� �� � 7�� ���� ������ ���� ���� ������
��������)������� ������������(�������<B;*=5�
���� � ����� � ������������������������������������������������������������<0=�
)�����T�M$�aA<#�b=�� �A�'��)��������������� ������$'%���)� ���������������)�����$���
����� �������� � !����@�������� )�� ���� ���)� ��������� � ������������ ����� ���� ��(���
,�����!;�?��',����������������� � ������)������� � � �� ����� ����
� ;,,���(�������������)�(��)������������� � ���������)��������������������M$�
�',������ ����� ���)� ��� �����)�5� ��� ���� � ����������� � � � ��
���� �� � 7�� ��)� ������
�
� �/8
������� ���-���� � � ����� � � ��
��������� ���� $'%� ��)� ������� � �
� ������ � &���
�',��������������)�����,������M$�����)�( ���-���� ���� � ���� � �� �
��� ����
&��� ����-��(���������� ������ ����� ���� �����)�(��',������,����� �M_������
���)5�
�������� � ���� � �� �
��� ����������������������������������������������������<>=�
7��������������������� � ������ � �����( ���-�����������)�(����������5�
� � � � �� � � �� � � �� ��
�� � � �� � � �� ��
� �� � � �� � �
� ��� �� � � �� �
�
��
��-������(��@������<>=������@������<%=�����)����� ���������(�������������������
,������� ����������������)��M_5�
� � � � ���� � � ���
� � �� ���� �������������������������������������������<1=�
� ;������� �����)�������������������,������� �����������������M$�,����������
���)����(��@������3�����������(���,�����!;�?��������������������������*������
����������M$�(��)����������( ���-�5����� � �������������������(���,�����!;�?������
��� �@���� ��,���� �� ( ��� -�5��� � ������ � ��-������(� ���� �@������ <3=� ���� ,�������
��������,������M$���������)��5�
� � � � ���� ����������
��� � ���
�������� � � � ��
������
��� ����������������������</=�
7��������)���������������<$=��������)� ������-<$=E���������)�5�
� � � ����� � � ��
�����������
�� ��� � ��
����������������������!�M_�����,������� �����
�5�
� � � � �� �� � �� �
��� ���������������������������������������������<$#=�
�
� �/0
���������)��������������B<_=��-����������(�������'��,����� ��������������������)5��
� � � � �� ����� �� � ��� ���;,,���(��@������<$#=����B<_:$=�M$�)���-���5�
� � � � �����
������
������ �
�
��������� ��� �� ���
������ �
�
�� �
��� � �������������������<$$=������������������������������
��)�� �@����� ���� �',������� �� �@������� <$#=� ���� <$$=�)�� ��� �� ��� ���� �����)�(�
���������5�
� � � � � � � � �� � � � � ��� �
�
��� � � � � �
�� �� � � � � � �
� ��� ��� � �� � � � � �
����������������������������������������������������<$"=�
&��� ����� ��� ��,����� ^<_=��� �� ����������-�� �����(� �@������ <1=� �@���� ��� �@������
<$$=���������������)�5�
� � � ��
�� � � � � � � � � � �
�
�� ��������������������������������<$%=�
�@�������<$%=�( �������������������������������������@������,�������
� 7�������'�������-��������������'��,�������������� ����(����������@����
��������������������������-������������������������� ���-���I���������)����������
��.��������������������)�(��)��������������������.�����.�,���������������'���������
���� �'��,���� ���� ����� ���)� (��)��� ����� �� 89�� ���� ��.� ����� ����� �� %9�� ���� ����
���.��� ��.� ,������ �� >9�� � ������������� ���� ���(:����� � ���(�� -���� ���� ����
������� �� ��� �������� � ��� ���� ���,��� �� #�/3� )��� �� ��'���� ��� $�%1�� ��
������ ��� #�%0�� ���� �� ������� ��� �,,��'������� #�#>1�� �7�� )��� ���.� ��� ������
������� c� S� #�>�� c� S� #�%� ���� c� S� #�#� ���� -���� ���� ��'���� -���� <$�%1=� ���� ����
������-����<#�%0=��
�
� �/>
&�����-����-���)�,��������������������������������%#:�����������������������
��������������,��������������������������'��,������������-� �����
?�'�����-��� ���-����� ������,���<$�%1=�
9� ���������%��01'�?��� .��@(�)� .�@(�0� .�@(�((��� �&�11A� �&�11A� �&�11A��� ���()A� �&�B�A� �(���A��(� &(��BA� �&�B(A� ���)A���� &&�()A� �&�0�A� ��))A�&(� &&�)0A� �&�0�A� ��)&A�&�� &0��&A� �&�0�A� ��1�A�0(� &0�0�A� �&�0�A� ��11A��
?������-��� ���-����� ������,���<#�%0=�
9����������%(�01'�?��� .��@(�)� .�@(�0� .�@(�((��� ���&A� ���&A� ���&A��� �B���A� �(�B�A� ��)�A��(� ����0A� ���0�A� ���1A���� &(�B�A� ���)�A� ��&�A�&(� &���BA� ����)A� ��01A�&�� &&��)A� ����)A� ��B(A�0(� &&�1(A� �&�(BA� ��B0A��
�����)������ ���� �� ������,��������� �'��,���)�������(� ������'�����-��� ���
-����<$�%1=�)���� ������,)�������,�(����������������)����c�S�#�>������)�)����
���,�(����������������)����c�S�#�%���������������������������������������)����c�S�
#�#���7�������(������������-��� ���-����<#�%0=�)������������������� ���������c�
����������������������,)�������,�(��
&��� ����� ���������� ���,��� �����-��� �-� �� ��.�� ���� �� ������ �� )��
�'������������(����������-������������������<��������dS#�>��dS#�%�����������������
�
� �/1
dS#�#=���7��������������� ���(��-�������#�/3���dS#�>������������(����������-�������
#�/34<$:#�#>=�S�%�$%����dS#�%������������(����������-�������#�/34<$:#�%=S$�%3������
�������� ��dS#�#� ������ �� ���(� ���������-���� ��� #�/34<$:#�#=� S� #�/3�� � &��� ���(� ����
�����-��������������,��,����������-� ���������,����������������������-���������
��������������� ���� ���(����������-����� ����-���� �����(��-���� <$�%1=����� ��)�-����
<#�%0=���������������-�������������������'��,������
��)�� ���.� ����� ��� ���� �(�� -���� ��������)�� ���� �����)��� �� ,�� ��� #�>� ����
��������-�������$�%1���-���)��������(�������������%�$%�� �&����������� ������������
�������� -���� )��� ����� �,� ����� $�%1� ��)����� %�$%�� ����� ,�������(� ��� )��� ���
�,)���� ���,�(� ����� ����������� � �� ,�� �@����� #�%#� ���� ���(� ���� � ���(�� -���� ��
��������@�������$�%1������������)����������������(������������������������ ���������
��������)����,���@�����#�#��������(������ ���(��-�������#�/3���-���)�������������
-������� $�%1� ����)�� ���� ����� ���� ��������-����)��� ����� ��)�� ��)�����#�/3�� �����
,�������(����)�������)�)�������,�(�����������������
�����������)�����.����������)�-������������)�����������������������<dS#�>��
dS#�%������dS#�#=��������(������ ���(��-���������(������������#�%0���&����������� ���
���������-����������������)���������,������#�%0�����������(������������;������������
������������������,��������,)�������,�(����������������)���dS#�>��������(�������
����,�������,������dS#�#��������(���������)�������,���
� A�)�)���������,�����������������@����������������������������������� ���
����������������-@��������(���,�����!;�?����������@���������������)�����������
������������������(���,���������:�������%�����������������@��������������
�
� �//
� ;��,�� ����������������������@����,�������, ������������������,����-��(���(�
������:��.�(� ,������� ���� ����� ���%% �� � &��� ,���������� ��,���� -��(���(�
�������� ��� ������� �� ��� �����������(� ����� �� �� ��� ������� ��������� ����
�� ���,������ ����������;�������)��)����'����������,���������������������������
����� ��� �@���� ������ ���)���� ��� ���� ������������������� ��� ����� ��� �@���� ��� *+��
�,����(����
� �� �� ���� �� ����� ��� �� ������� �� ��������������(� ���E�� ����� ��� �@����
�������������)���-�������)���(����� ��������������������� ���,����%3����� ��:
�����)�����������E�����������@���������������7��-�(��������������-����(�����(�
����������������������� ���,���������������������������������������������������
��� �@���� ��,���� ���(� -���� ���� ���������� !;�?� ��� )���� ��� ���� ����:������� %�
�������?��������(����������)�(��@�����5�
���� � �� � ��������� � �� �� � � � <$3=�
7����� *���� �� ��������� ���� �� ���,����� � �������� �������� <*+�� � ��������
�������-�������=�������J�E��!L�!��K���������(���,�����������������������@������,����
��������J�E����(��������JKE�<!;�?��������:�������%�������=��
� �� �������������� ���'����������,����� ��,�)����������������������������
�������� ������ <��������� ���� ������ ����� $//$G� �������� ���� D������� $//1�� ����
�������������?��.��$//>�+�$//1�����(�������=���������������������� ����<$//$=�
���������������������������������������� ���������������������%%�;��(�����������@����)��������������������,������� �������������������E��� ���������������� ����������)��������������������������������� ���������,��K���E�� **�%3�� �����)�������������E��� ���-�����,������������������ ���-����������� �������)���������������������������-��,������)��.�����������������@��������������������������������������������������������������-�����'�������������������������(��
�
� �$##
���� ����� ��� �,)���� ���,�(� ��������� ����� ��� �� �� ���������� )��� ��������� ��
����������������������� ���<����������,��������� �������=���.�)������������
����D������� <$//0=� ���� ����� ���� ������������������ (� �������� ��������� �� �(���
������������-������,�����������������������<��������������� ��=�����������������
����������,�,�����������������?��.��<$//>=����������������������������������������
���������� �������� F�(������H� ,����� �� ,�)��� )��� ��(����� ��� ����� ��������
��� ����������������
� ��������� ���������� ���� <$//$=�� �������� ����D������� <$//0=�� ���� ���������
����?��.��<$//>�+�$//1=���������������,�����-��)�����������(:��������������:
�������������������������������������������������������������
� �� ����� �',�������� ��� �(��� ��������%8��������� ���� D������� <$//0=� ���� ��
,��-�� ��(������� )��� J��*�;�E�� ���� ���������� -��)���� ���� ���(� ���� ���� ������
�������� ������ ��� ���� ���,������� ���-��� ��� � ������� ���� ,������-���� ��� �������
����������� � ��������� ����?��.�� <$//1=� ����� �'����� ��������� ���� �������� �����
����� ���������� �,����� �� �� ,��-�� ��(�������)��� J��*�;�E� ��� �� �(��� ����� ����
���-��� �� ���� ������ �������� ���� ������ R�(����� �������� D�������� ���� �������
;����������� ����� ��,���� J��*�;�E� ��� ��� ���,������� ���-��� ��� � �������
,������-�����������D���������������<�������������?��.��$//1=��������������������
���������� ����<$//$=����������&���������,�����������(������������ ���-�������
��(������� �����(� ���� ,������-���� ��� ����(��� �� ����� ���,��� ��� )���� ��� ����
�� ��������,����������DA������������������������ ��������������&���������,�����
���������������������������������������� ���������������������%8����(����!���������������D��������Q�,��������A����������������������R�(��������������������������
�
� �$#$
�� �� -������ ,�������� ��� ������� DA�� (��)��� ����� ���� ;�;4A��*� ��� ��� ������������
�(���� $� ,�������� ���� �,����� -��)���� ���� %#� ����� ���� $� ����� ����� ��� ��,����
�����������������������������������������������������,����
� �����)�(� ���� �'�������� ��� ���� ,����� �� ,�)��� ��� (� �������� ��������
������������������������������������������)����,���������,��������������������
���������@����������������������� �������*+��� ������������������������� ������(�
���������)�(���(��������@�������
���� � � � �� ������� � ��� �� � � � <$8=�
7������*���� �� ��������������� ���,����� ����������� ���� J�E�� ������*�;��� �� ����
�,�����-��)��������%#��������������$���������������@�������������J�E��
� ���������������.������������,����-��(���(���������������@������,����)���
��������� �� ���E�� ��,���� ���������� ���� ������(� ��������� � ;���(� )��� ������
�������������)����������@������,����������������������(�������-�������@����������
������(�����@������,����������� �&���'�����������������-��)��������������������
�@���� ��,���� ���� ���� ���-��� ��� �@���� ��������� )���� ���� ���,��� )�� )���
� ����������������)�(��@�����5�
� ������ �� ��������� � �� �� � � � <$0=�
7����� ������ �� �������-��� ��� ����� ����(� �@���� �� ���� ���,�������(� ����� J�E��
!L�!K����������(���,�����������������������@������,�������������J�E���������������(�
�������JKE�<!;�?��������:�������%�������=��
�
� �$#"
� A�'��)��������(�����������������������������������������@������,������������
��������� ��������������,����������)���'����������,������������,�����-��)����
����%#��������������������@������,������������$��������������������@������,�������
���� ���-��� ��� ����� ����(� �@���� �� ���� ���,��� ����� ����� ���(� ���� �����)�(�
�@�����5�
������������������������������������������������ � � � �� ��������� � ��� ���������������������������������������<$>=�
7����� ������ �������������-� ���������*�;����������,�����-��)��������%#������
����$���������������@������,�����������J�E��
� ���� ���� �������� )�� )��� �����)� �� �.���� <"##3=�� R���K���.� ���� � ��
<"##%=� ��������� ����*�-����� <"##8=� �� ��������������� ��� �@���� ��������� �;��
�����������89�������������������@���������������-��-��.� ����������������������
�����������@�������������
� �
�!���"�����+����
&��� ������ ��� ���� ������ �� ��� �'����� ���� ����� ��� �@���� ����������� �� ���
�����������(��������G����������)�������������,������������������������,��������
������������� �������������7���������(�������(������)������������������������
����������� �� ��� �������� ����� �� �� ��-�������� ���(������� ����� � ���-��� �����
��� �� �(������� �� ������ ����� ������ ��������� <���� ,��������������� ���������
(���������C=������(������������������E��!��,����������-�����)���������������,���
��� "#� ������� �� ��� �����������(� ����� ����� �� �� ��� ������ $#� ������ ��� �����
�
� �$#%
� ���-�������(� ��"##1�� �&���( �����������-��������,�����������(� ��$/0%�����
�������(� ���"##1��������������� ���������8$%� ���:������-��� ������� ������������
&�-��� ������������������������������������������������(�����������������������������
���,��� ����(� <"##1=� ���.��� ����� )�(��� ���� ����� ����� � ���(�� ������� *+��
� ���������������-�������� �������������������������������-�������@���� ���������
����������������������,����
7������������ �����(�%:��������������-����� <-����!;�?���������:�������%�
������=�����������������������,������(������������'��������������-�����������
����!����������*������������������������<!*��=���������������&������������������
�-������ ����� --������ ;���������� ���� ����:������� �?�� ���� �?� ��������
�-�����������R�������������E��)�-�����
�
!������������� �� � �
&����(����������'��������)��)��������)������(����<"##/=��������������
������������.�����.�,���������#�#>����������������?�������?������������#�#%�
����#�#3����,��� �����
&�-��� � ,�������� ���� ���������� !;�?� ���� ����:������� %� ������� ������
�������������������������((��(�������������@���������������,��������������� ���
�����������(��������������������$/0%�I�"##1���7������������������(�����!;�?�<���
����� ��)�����(���K���������������=���������������'����-�������$�%1���$/>>�
������������-�������#�%0���"##%���7��������������-�������#�%0���"##%�( ���
�
� �$#3
���������)�������������@�������������((��(�������,����%�8%9��������'������������
�@�����"$�8/9�����������$/1"������������)������������'�������������@�������(�
��������:�������%���������������$1�189�������� ��$/1$����)�����)�������� ��)����
����:������� %� ������� ����� ��� �@����� 8�#09� �� �� $/0%�� � �(���� <$=� ,�������� ��
(��,����� ��,����������� ��� ����� ����E�� !;�?� ���� ����:������� %� ������� ����� ���
�@�����
�&�-���� � ,�������� ���� ����� ���������� ��� ���� �������� �((��(���� ����� ���
�@���� ���� ���� ������ $/0%� I� "##1� ���(� �@������ <$8=�� � ;�� ���� -�� ����� �� ��
���,������ ��� ���� ��(��� ,����� �������� ���� ����� ���������� ������ ,�������� ����
�����������������,��������������������E����@����������������������������
�(�����"�I�0� ���������� ���� ������������������ �����������������@������,����
���� ����� ����� �� ���� ���,��%0�� �7�� ���� �������� ���� ����� ���� ����� ����������������
��������� �� ����������,)���� ���,�(����)�)���� ���,�(�� ���� ����� ���� ����� �����
��� ���� �&��� ��� ��� ��� �� ���.�(� �������������� ������������� �������� �� �� ��(���
�����������������������������!;�?��������:�������%����������������A�'����(����>�
���)�� ���� � ���(�� �,����� � ��� ���������� ���� ����� ������ � ;,���� ����� ���� "#� �����
<�,��������3�1%9=���������%#������<�,��������>�#89=������,������-� ��������������
��,������-��)����89�����09����
��������������������������������@����,�������������,����-��(���(�,���������
�� ,������� ��� �'����� ���� ����� ���������� )��� ���(� ��� ���������� ��(��� ,������
�������� ����� )���� � ������(� ������� ����� ���)��� � &�-��� B� ��,����� ���� ��������
���������������������������������������� ���������������������%0�������(����������������������������������������@������,��������������������������������������������,����
�
� �$#8
�������������(�������������(�����������������������������������)���� ����(���%#�
�����2$�##��������� �!�������"������(��3����)����� ����������������������(�����
������ !;�?�� ���� ������ ����:������� &����� ������� ������� ���� ������� ���� �����
�������������������@������!�������8�+�0����)�������>�+�1����)�����,�����������������
�-������� ������������,��������������������(��������������(�)�����������������)��
������ ����� ��� �@���� ��,���� ������%>��7�� ���� ����'����� �� �������� ��� $$�8#9�
���� ��'���� ����� �������� ��� %>�309� )���� ���,���(� ���� ,������� �����
�-���������(�����������!;�?� ���������������������������������.�)����)��������
��'���� � �� �������� ��� 8%�009� ���� �� ��'���� ����� �������� ��� %3�%19�
)���� ���,���(� ,������� ������ ����������� ���(� ���� ����:������� &����� �������
������� � L ��� ���� ���,���� )�� ����� ���� �� ����� <�����=� �-������� ����� ������ ���
1�0"9�<8�$"9=�����"3�389�<"8�##9=���������!;�?���������:���������� ��������
����@������,�������,��� �����
&�-��� B� ,�������� ���� L�� ��(������� �������� ��� �@������� <$3=� ���� <$8=���
!������� "� ���� %� ���� ���� ���������� !;�?� ����� ��� �@���� ���� ���� ����:������� %�
������� ����� ��� �@����� ���,��� ����� ��� ���� ���,������� ���-��� �� �@������ <$3=���
!������%����������,�����-��)��������%#����������$���������������@����������������
���,������� ���-������@������<$8=��
7���������������-��������!;�?���������:���������(���,��������������@����
��������� ��,���� �� ������������ �(������� <��� 89� ���� $9� �� ���� ���,��� ���=�
��(�� ����������)������������������ ���,������ ��������<*��=���;��������������
���������������������������������������� ���������������������%>������������������������������������)��Y<��(���,���������� ��������I��������������������� �������=4�������������������� �������Z�
�
� �$#0
���������@������,����������������������������� ���,�������������������������;�����
)�� ���� ����� ���� ����� ��� ��,���� �@���� ����� ���������� �,����� �� �� �(�������
����������� ��� ��������� ���� �� ���,����� ��������� � &����� �� �� ,��� �� ��������
-��)���� �,����� ���� *+�� � �������� <�(������� ��� ���� 89� �� ��=�� � 7���� ����
�������� ����������,)�������,�(����������@���� ��������������� �����)��� ��������
�������������������� ���,������,����(���������<����*+���,����(������,�������
��������=�� �����������������,�����-��)��������%#����������$����������������@������
��(�� ��������)���������-��.�*+�������������
A�'��)�����.��������-�������@���������������&�-���B �,��������������������
����� ����L�� ��(������� ��� �@������� <$0=� ���� <$>=�� � ;�� �',������)�� ���� �� ����
�����(�� �������������(����������(�� ����������-��)���� �������������@������,����
���� �@���� �������� ���� -���� ���� ������ !;�?� ���� ����:������� %� ������� ?�����
��� ��� ����� ��� �@���� ��,���� ��������� <-���� �(������� ��� ���� $9� �� ��=�� � &���
���-��� ��� ����� ����(� �@���� ���������� ��� ���� �������� ����� ��� �@���� �����������
7���� )�� ����� ��� ���� ����� ���������� ��� ����� ��� �@���� ��,����� )�� ���� �� ���(���
�������������(��������,��� ����������-��)�����@����������������������,�������
��������������,���� ���������������<�(���������� ����$9��� ��=�� �&��� �������� �����
)���� ������ )��� ��� �,)���� ���,�(� ����� ��� �@���� ��,���� ����� ���������� �����
����������������@������
�
�
�
�
� �$#>
!���&���� ����
� �� ���� ,�,��� )�� ��,���� ���� ������ �� ���,��� -�� ;�(� ���� �� <"##3=� ���
�������� �� ����� ���������� ��� �@���� ����� ��� ��,���� ���� ����� )���� ���� �������
�� ��������������(� ��������-������,��� ����!�,����;���������(�?������ ����(�
���� ����� ���������� �������� ��� ���� ����� ��� �@���� ��,���� <�����$� ��� %#� �����=�)��
���)� ����� ����� �� ���� ���,��� �� �� ���� ,�������� ��� ����������� ����� ���(:�����
,��K����-���,����8%9���&�����������,����� ���(�� �����������������1�0%9����"3�389�
)�������(��� ��(���,�����!;�?��������:��������������� �@���� ��,���� ���������
���,��� �������������������������������������������������
� �������������)�� ���� � ������ ����� ���� �,�����-��)���� ����%#� ����� ����$�
����� ����� ��� �@���� �� �(��������� ���� ,��� ���� �������� ��� *+�� ��������� � �����
����(� �,)���� ���,�(� ����� ��� �@���� ��,���� ����� ����������� �������� �����
� ��������<������������������,���-����������������� ���,������������=G�)����
����)�)�������,�(����������������<��(�� ���,����=�)��������������������������
*+�����������
� ���������)�� ���� ���� ����� ���������� �,����� �� �(��������� ���� ,��� �����
�������� ��� ����������� ��� ������@����� �&��������������� ����� ���������,��� �����
�@����)��������(�����,)�������,�(����������@��������������������
� &��� ,�,��� �'������ ���� �((��(���� ����� ��� �@���� ��,���� ���� ���� ���,��� ���
����� )���� ���� ������� �� ��� �����������(� �������� ����� ���� ������� �������
�� ���������������������������)��.�������������������'����������,�������������
�
� �$#1
�@������,�����������������������)��������'��������������-��������������� ���
�����������(��
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
� �$#/
��������� �
;�(�� ;����)�� ���� Q��� ��� "##3�� ��)� ��� �������� !������)�� )��� &��:B����(�
�',������*��������#!�����������0������8/��">38:">1%���
������*����7���$/1$��&���*��������,����)����*����������?��.���B��������!������
����.������������0��������������/��%���
������ ���K���� $/1%�� &��� *��������,� ���)���� �����(�\� P����� ?��.��� B����� ����
*������ ���� AP��� !������ ����.�5� �������� � ������� ������� �� 0��������
������$"��$"/���
��������� ������ ���� ������� D�������� $//1�� ����� ���� &���� ���������� �������
*��������U� � &��� ������������ � ������� ������������� ������� �� 0������ 9�
������%��$/8:"$8��
����������'��!���$/11����-�4�@����*����;����',������!����������.�*������5�
��,���#!�����������0������3%��8#>���
���������?��Q���$//>��&������������������������������������0��������+��� ������"0��
1$:/#���
��������*������R���������*�������������*���((����$//1�������������������������(�
����!�������!�,���5���� �����������������0��������*��������������������$%���
!����� ����(:P��� $/0>�� B�������� ������ ������������ ������� �� 0�������� ����
/���������������������"��%$%���
�
� �$$#
����������;�����������D.���;�������� �����$//$��&���&����������������������������
���*������������;�� ����#!�����������0������30��888���
����������;����������������������?��.���$//1���������(���������������5���������
���-������������(�����������#!��$����%�������������,���������1#��38:0$���
���������� ;������� ���� �������� ���?��.��� $//>�� &��� ,����� �� ,�)��� ��� ���� �����
���������������������������������,����������������������5� �,����������������
����,����!����������.���������������$����%�3$��$%>8:$3#$���
��������(������������R�������*����������$//%��!��������.�����������������������
�������.������-���������������0��������������%%��%���
��������(������������R�������*����������$//"��&���!����:�����������',����������.�
*��������#!�����������0������3>��3">���
D������� Q���� *��� ���� !��,-���� *�� ��� ���� "##$�� &��� ������� ���� ,������� ���
���,������ ������5� � ������ ����� ���� ������ ���������0��������������0#��
$1>:"3%���
�����(����� ������� "##/�� !���� ��� !�,���� ���� ��������������� ����������(��� ����
?�������� ���������=!�����=�6�� �*�����,���������
�� �.����� ;��� "##3�� &��� *���� ��� &��(��� � ���(�� �� �������� ������ ����
*�,�������������������8��������>>�<3=��
�
� �$$$
R���K���.��*�-���������;������ ���"##%��!�,��������������!����5�?������������
!�������� ���� �������� !����������� ������� �� 0�������� ������ 01� >8� I�
$#/��
������ ?��.� &��� ���� ?������ *�� *�-������ "##8�� ��� ����� *�-������� &���� !�,����
����������U��Q�����������������0#�"8>8:"0$/��
������� Q�� $/08��� &��� B�������� ��� *�.� ;������ ���� ���� ��������� ��� *�.��
� ��������� ������.���������������!�,�������(����� �$����%�������������
,���������>%��$%:%>�
������ Q�� $/08-�� �������� ������� *�.� ���� ?�'���� D���� ����� � ������������
���������0������"#��81>:0$8��
*�-���.�� ;��'������ ;��� ���� ���)���� !�� ?������ $/00�� ���-����� �� ���� &������ ���
L,�����!�,������������������������0������������/���������������������$��$���
*����-��(�� ������ R�� *���� ���� *�� �������� $/18�� ������� �� � ������ ��� ?��.���
�����������#!�����������*������+��� ������$$��/:$0��
����,���7���������$/03��!�,����������,����5�;��������������.����@��-����������
��������������.�����������0������$/��3"8���
�����������������$/1#�����.�B��������������.�*��������#!��1!�� �+8��3��"8���
�
� �$$"
7������ ?��.�� ���� D��(� �������� "##3�� &��� ����� ���������� ��� �������� ������ ����
��,����-��(���(�,�������������������������+��� ������������ �$�����!��
"��">:3#��
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
� �$$%
��� ����.����� �
������
#���������������� ��%������
&��� ��-���� ����� ���� ������� �� ��� �����������(� ����� ����� �� ���� ������� ���� ������ ����� )���
� ���-������������E��,�����������������,���<-������,���"##1����.��� ����=���������������������E��
� ���(��*����
�� �� �� ������ ����������� �!�"���#��$�� ) ������ *�+,-�.�7?+653��5+.� ��)0�*�&((�� (��0A� (�()��� &��7?2�9"�6�7��63�� ���(�*�&((�� (��0A� (�01�0� ���7C?"+�63?"+37?6537��63�� ��1&�*�&((�� &&�00A� (�(�B�� �)��"�?53��6�-63253�<��5� ��10�*�&((�� �0�&(A� (�(���� )��65D"�?�9"�6�7�� �����*�&((�� (�((A� ��&��0� 1��52?53�2�6"3?6:6���5+.� ���&�*�&((�� )��1A� (���B1� ���53�".?E2�63�� ���1�*�&((�� (�0�A� ��(�(0� &�F7"953"?6�2��5+.� �����*�&((�� (���A� (�(100� ��F6��*+59�F5��63G2�63�� ��)��*�&((�� ��&�A� (�(�)�� )�63?"G+7��6:"2�6"3�"2�F��G2� �����*�&((�� (�1)A� (�0&�0� ��-"32"H�372F��5+.� ���1�*�&((�� (�&�A� (�BB)&� &�9"�?+536��63�� ��)0�*�&((�� &B�&0A� (�(���� ���9"+6?�9"�6�7��2H2?"92�63�� ���(�*�&((�� (�0BA� (�(���� ��+5�F"2?"+�9"�6�7���5+.� �����*�&((�� (���A� (��B�&� B�296?F�<�3".F"I�.��� �����*�&((�� 0��1A� (�(0��� ��2?�DE�"�9"�6�7��63�� ��))�*�&((�� )�)(A� (��(��� B�2?"+62��5+.� ���&�*�&((�� (��&A� (�(B�&� ��2?+H-"+��5+.� ��)��*�&((�� �(�)�A� (�(�1�� ��2H35862��6:"�?"�F�63�� ���)�*�&((�� (��BA� (�()��� 0�87+673�9"�6�7��2H2?"92�63�� ��1&�*�&((�� B���A� (�(1B)� �&�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
� �$$3
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
� �$$8
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
� �$$0
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
� �$$>
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
�
� �$$1
�
�
� �$$/
�����!�
#� ��������������.����+�����&� ������0�����
&�����-���,������������ �������������%#��������������������',��������������)����2$�##����� �����������������
������������7�����,�������� �������-���������(��������������@������,��������������-������������!;�?�����
��������:�������%��������������������� �������-���������(��������������������������������@������,����� �&���
�����������������������������������)��<������B��������I�&��B�������=4&��B���������
� �� �� "��-�����+�����)��-�.�"��-�� �)� � ����������$�0��������
1���� ��� �)� � ��� ����+����� )2�%+����(� ����+����� )2�%+����(���10� �&���� �(�)&� ����)� *&��(�A� &��(�A� *�0���A� �0���A���1B� �&�BB� �(���� �(��)� *���0�A� ���0�A� *�����A� �����A���1�� ���00� ����� �(�((� *�B�1BA� �B�1BA� *�����A� �����A���11� ���B� ���1� ��B�� *1�)BA� 1�)BA� *)���A� )���A���1)� ������ ��)B� ��B�� *�B�()A� �B�()A� *�B���A� �B���A���1�� )��1� )�1�� ��0)� *&�&&A� &�&&A� 1�B�A� 1�B�A���1�� 1��B� 1�1�� )��(� &�((A� &�((A� ����0A� ����0A���)(� 1�10� 1�)�� )�)1� &��1A� &��1A� �)�(&A� �)�(&A���)�� )�)&� )�B�� ����� *0���A� 0���A� �(��0A� �(��0A���)&� ���&� ��(�� ���0� *���&A� ���&A� 0�1�A� 0�1�A���)0� 1��&� 1���� )�1�� ����A� ����A� ����1A� ����1A���)B� ���)� 1�&(� )���� ��0�A� ��0�A� 0B�&)A� 0B�&)A���)�� 1�B�� 1�10� ��B�� &���A� &���A� 0(�)�A� 0(�)�A���)1� 1�)�� 1�)1� ��1�� (�)BA� (�)BA� &��B�A� &��B�A���))� 1�1�� 1�)0� ����� ���0A� ���0A� 0&�B�A� 0&�B�A���)�� ����� 1�&)� )���� B�B)A� B�B)A� 0����A� 0����A���)�� ��0�� ����� 1��&� )��1A� )��1A� &)�B1A� &)�B1A����(� ��)�� 1�&0� )�&0� ��&�A� ��&�A� &1���A� &1���A������ B�1&� ��&&� 1�B�� ����(A� ����(A� 0���)A� 0���)A����&� ��)&� 1���� )�B�� )�B�A� )�B�A� &��1�A� &��1�A����0� 1�B�� 1�)�� ��B�� B�0�A� B�0�A� 0(���A� 0(���A����B� 1�(�� 1�B1� ��0B� 1���A� 1���A� 0��)�A� 0��)�A������ ���1� 1�&1� ��&0� B�)&A� B�)&A� 0��(BA� 0��(BA����1� 1��&� 1��)� �(�(B� &�(�A� &�(�A� B)��1A� B)��1A����)� )�B�� )�0�� ���&)� *(�B0A� (�B0A� �&���A� �&���A������ )�(�� )��B� �(��B� ��&(A� ��&(A� �0�11A� �0�11A������ 1�01� 1�)(� ��0&� ��(�A� ��(�A� B1�1�A� B1�1�A����(� )�(B� )�&)� ����� 0�&1A� 0�&1A� B(�0�A� B(�0�A������ ���1� )��1� �(�&B� *&�B�A� &�B�A� &��1�A� &��1�A����&� ���B� ���(� �(�)1� *��BBA� ��BBA� �&�)1A� �&�)1A����0� ��B�� ��1�� ����B� *��1�A� ��1�A� &&���A� &&���A����B� ��(�� ���(� ���(1� *1�(�A� 1�(�A� &&�11A� &&�11A������ )��0� )�)�� ����� *(��BA� (��BA� &���1A� &���1A����1� ���B� ��00� �(���� *&�1(A� &�1(A� ����1A� ����1A����)� )�)�� )�10� �(�11� *����A� ����A� 01��0A� 01��0A������ ���B� ��&�� ����0� *B��(A� B��(A� 0B���A� 0B���A������ ��)�� ��0�� �(�BB� *B��&A� B��&A� ���))A� ���))A�&(((� ���&� ��1(� �(�&�� *0�)1A� 0�)1A� �B��&A� �B��&A�&((�� ����)� �(�&B� ���0�� *�1��(A� �1��(A� *B���A� B���A�&((&� ���10� ���)�� ����&� *0&���A� 0&���A� *&B�0�A� &B�0�A�&((0� ���0&� �&��B� �&�(&� *B���0A� B���0A� *0B�0�A� 0B�0�A�&((B� �)�&�� �&���� �&��B� *0)�B1A� 0)�B1A� *&��1�A� &��1�A�&((�� �0��B� ���0�� ���()� *&0�0(A� &0�0(A� *&(�10A� &(�10A�&((1� �(�B&� ���&� �(��)� *��B&A� ��B&A� ��BBA� ��BBA�&(()� ��))� ��0B� �(�0)� *���)A� ���)A� �����A� �����A�&((�� ���00� ��)&� ���1&� *�1�1&A� �1�1&A� &��1A� &��1A�
9���� *��(0A� ��1&A� �1���A� &B�B�A�9����� *&�0�A� ���&A� &(�1)A� &��((A�
�
$"#
.������$'�(�����������+���������&� ������0�����+�����-��������
&����(����,������������� ���(���,������-� �����������&���������������������������<$��%��8��>��$#��$8��
"#������%#������=������������������@������,��������������������
�
#�##�
$�##�
"�##�
%�##�
3�##�
8�##�
0�##�
>�##�
1�##�
$������ %������ 8������ >������ $#������ $8������ "#������ %#������
+����(�������� ���� �
!;�?�
�
$"$��
����!�
�� ��������"�������������� ���������&� ������0�����
�
&��� ��-���,�������� ���� ����������� ��(�����(��((��(���� ��������*������������ ���� �������� ��������
�@����<)�������(������������������@���������=���������,�����-��)��������$����������%#������������
<)�������(�������������������������=�� �&�����������������,���������������������)��������������
�������������)�(���(��������@�����5������ � � � ������ � �� ���7�����*�����������((��(������������
� �������� ����������������� ���,������������-���((��(���� �������������� ����������������!L!K��� ��
�������������@���� �������������������������(��������K� � :�������!;�?���������:�������� ��������� ����
�������� ����������������)�(���(��������@���������� � � � �� ������� ���7�������*�;���������
%#���������������@�������������$���������������@�������������J�E����,���������������������������������
���������@�����������
�� �� �� �� ��$���-����������-�������������,-�.��������
�)� � ��0�� ��������-��-�������3�����������"�������
6��������� (�(��0� (�(1(B� (�(B)&�%(�((('� %(�((('� %(�((('�
�7.9�������/�"����������#� *(�(1&(�%(�(0B'�
:���*:������0�:������������/�"����� *(��&�B�%(�((('�
?����2���������2������� (�())(�*(�(B�(�
��
:*8�#��� B�)�� ���10� B�&1�%(�(0B'� %(�((('� %(�(B�'�
+*2������� (��(� (�&1� (�(��7�4��+*2������� (�(�� (�&�� (�()�
�
�
�
�
�
�
$""��
����!��
�� ��������"�������������� ���������&� ������0�����
�
&��� ��-���,�������� ���� ����������� ��(�����(� �������-������ ����� ����(��@���� ����( �����������
���������������������������@����<)�������(������������������@���������=���������,�����-��)����
����$����������%#������������<)�������(�������������������������=���&�����������������,�����������
���� ����� �)�� �������� ���� ���� ���� �����)�(� ��(������� �@�����5� ������� � � � ������� � �� ���
7����� ������ �� �������-������ ����� ���������,��� ����(��@���� �������������!L!K��� �� ������������
�@�����������������������������(��������K��:�������!;�?���������:���������������������������������
� �������� ���� �����)�(���(��������@������������ � � � �� ������� �� �7�������*�;��� �� ����%#�
��������������@�������������$���������������@������������� J�E����,���������������������������������
���������@�����������
�� �� �� ��$���-����������-�������������,-�.��������
�)� � ��0�� ��������-��-���/��4+�3�����������"�������
6��������� �&��&�(� �����((� ���&0&�%(�((('� %(�((('� %(�((('�
�7.9�������/�"����������#� *�(��B�(�%(�((�'�
:���*:������ 0� :������ ����� �/� "����� *�0��0((�%(�((1'�
?����2���������2������� 1B�(��(�%(�((�'�
��
:*8�#��� �&�B�� ��BB� ���1B�%(�((�'� %(�((1'� %(�((�'�
+*2������� (�&&� (��1� (�&��7�4��+*2������� (�&(� (��B� (�����
�
�