-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
2014 2015 2016 2017
Hiina Jaapan Venemaa Ameerika Ühendriigid
IMF WEO October 2015 (katkendlik joon), April 2016
Suuremate riikide majanduskasv
prognoos
Maailmamajanduse kasvuväljavaade on detsembriprognoosiga võrreldes veidi nõrgem
• Suuremate arenenud riikide oodatav kasv on aeglasem• Venemaa majandus taastub vaevalisemalt
2Eesti Panga majanduskommentaar08.06.2016
Toormete hinnad on aasta esimesel poolel tõusnud
• Prognoosi koostamise ajal näitasid tulevikutehingud, et naftabarreli hind on 2018. aastal pisut üle 50 USA dollari
• Nafta ja energia odavnemise lõppemisel on tugev inflatsiooni kiirendav mõju
3Eesti Panga majanduskommentaar08.06.2016
0
20
40
60
80
100
120
2013 2014 2015 2016 2017 2018
tööstustoormed, USD, indeks: jaanuar 2013 = 100toidutoormed, USD, indeks: jaanuar 2013 = 100nafta, USA dollarit barreli kohta
Toormete hinnad
Allikas: IMF ja Bloomberg
prognoos
Euroala majandus oli aasta algul prognoositust tugevam• Euroopa Keskpanga viimase prognoosi kohaselt
suureneb inflatsioon 2018. aastaks 1,6%ni
ÜTHI-inflatsioon, %
Allikad: Eurostat, Euroopa Keskpank
Majanduskasv kvartali võrdluses, %
2015 2016* 2017* 2018*
0,0% 0,2% 1,3% 1,6%
2015 2016* 2017* 2018*
1,6% 1,6% 1,7% 1,7%
* prognoos
4Eesti Panga majanduskommentaar08.06.2016
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018Allikas: Euroopa KeskpankMärkus. Viimane vaatlus 26.05.2016
3 kuu EURIBOR
Rahaturgudel oodatakse endiselt, et negatiivne intressimäär jääb kestma
• Euroopa Keskpanga nõukogu jätkab toetavat rahapoliitikat• 8. juunil alustab eurosüsteem varaoste ettevõtlussektori väärtpaberite
ostukava raames
prognoos
5Eesti Panga majanduskommentaar08.06.2016
Eesti majanduskasvu on tagasi hoidnud erisugused välistegurid
-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
1,1%
Eesti majanduskasv
Allikas: statistikaamet
Majanduskasvu on aeglustanud:
• maailmamajanduse nõrkus• Venemaa sanktsioonid ja rubla odavnemine• transiitvedude vähenemine• Soome kui olulise ekspordi sihtturu kiratsemine• madala nafta hinna põhjustatud raskused
õlitööstuses
6Eesti Panga majanduskommentaar08.06.2016
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
2014 2015 2016 2017 2018
Venemaa (pp) Läti (pp) Leedu (pp) Soome (pp)
Rootsi (pp) muud (pp) välisnõudlus (%) eksport (%)
Allikad: Eurostat, Euroopa Keskpank, Eesti Pank
prognoos
Välisnõudluse ja ekspordi kasv
Ekspordivõimalused paranevad, kuid raskused õlitööstuses ja veoteenuste sektoris jätkuvad
• Välisnõudluse kasvu veavad riigid, kus eksportijatel õnnestus eelmisel aastal turuosa võita: Soome, Rootsi ja Leedu, suur on ka Läti panus
• Venemaa osa kaubaekspordis on kahanenud umbes 5%ni
7Eesti Panga majanduskommentaar08.06.2016
-6
-4
-2
0
2
4
6
2013 2014 2015 2016 2017 2018
valitsemissektor (pp) ettevõtted (pp) majapidamised (pp) investeeringud kokku (%)
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
prognoos
Investeeringute kasv
Investeeringud väljuvad madalseisust• Maksu- ja tolliameti andmetel kapitalikaupade soetamine aasta alguses kasvas• Investeeringute kasvule aitavad kaasa vaba tootmisressursi vähenemine ja Euroopa
Liidu uus eelarveperiood
8Eesti Panga majanduskommentaar08.06.2016
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
ettevõtete laenud eluasemelaenud
Allikas: Eesti Pank
Laenujäägi aastakasv
prognoos
Rahastamistingimused soodustavad kiiremat kasvu
• Laenuintressimäärad ja laenumahu kasv jäävad praeguste väärtuste lähedusse• Ettevõtete hinnangul on nende rahaline olukord viimastel aastatel paranenud• Ettevõtete hinnang rahastamise kättesaadavusele Eestis on Euroopa Liidus üks parimaid
9Eesti Panga majanduskommentaar08.06.2016
Eesti Panga majanduskommentaar
Ressursside rakendatuse poolest on Eestil arenguruumi
10
45
50
55
60
65
70
75
80
85
Kü
pro
s
Bu
lgaa
ria
Läti
Kre
eka
Ho
rvaa
tia
Leed
u
Mal
ta
Eest
i
Itaa
lia
Ru
mee
nia
His
paa
nia
Po
rtu
gal
Slo
vakk
ia
Be
lgia
Üh
en
dku
nin
griik
Un
gari
Po
ola
Taan
i
Slo
vee
nia
Euro
op
a Li
it
Luks
em
bu
rg
Ho
llan
d
Soo
me
Saks
amaa
Pra
nts
usm
aa
Ro
ots
i
Au
stri
a
Tšehhi
rakendatuse tase rakendatuse tase, kaalutud Eesti tööstussektori struktuuriga
Tootmisvõimsuse rakendatuse tase tööstuses, 2005.–2016. aasta II kvartali keskmine (%)
Allikas: Euroopa Komisjon, küsitlusandmed
• Eesti jaoks poleks soodne üksnes investeeringute mahu suurenemine, vaid ka investeeringute tõhusam kasutamine
08.06.2016
6.2% 5.9%7.5%
9.4%
0%
5%
10%
15%
20%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
alla 12 kuu töötud üle 12 kuu töötud
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
Tööpuudus kestuse järgi
Tööpuudus on jõudnud oma madalseisu lähedale
• Järgmisel ja ülejärgmisel aastal tööpuuduse määr kerkib, sest osa pärast töövõimereformi tööturule sisenevatest inimestest ei leia rakendust
prognoos
11Eesti Panga majanduskommentaar08.06.2016
Eesti Panga majanduskommentaar
Tööjõupuudust tunnetatakse Eestis kõige rohkem madala tootlikkusega tööstusharudes
12
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
0 10 20 30 40 50
Haru lisandväärtus töötaja kohta 2014. aastal
Allikad: Eurostat, statistikaamet
Haru ettevõteteosakaal, kelle jaoks tööjõupuudus on peamine tootmist
piirav tegur(ajavahemik 2015. aasta III kvartalist
2016. aasta II kvartalini)
Ettevõtete tootlikkus ja tööjõunappus eri tööstusharudes
Märkus. Ringi suurus näitab tööstusharu hõivet
08.06.2016
Eesti Panga majanduskommentaar
Täitmata töökohtade osakaal on suurem madalama palgatasemega tegevusaladel
1308.06.2016
0
0.5
1
1.5
2
2.5
0 500 1000 1500 2000
vaka
nts
i mää
r, %
keskmine palk, eurot
Vabade ametikohtade määr ja keskmine palk eri tegevusaladel*
Allikas: statistikaamet
* Välja arvatud info ja side, finantsvahendus ning avalik haldus ja riigikaitse
Palgasurve pole taandunud• Esimeses kvartalis 8,1%ni ulatunud keskmise brutokuupalga kasv ja 11,9% langenud
kasumid kinnitavad, et pingeline olukord tööturul kestab edasi• OECD riikide kogemus näitab, et tööjõu ühikukulu pikem kasvuperiood kahandab
majanduskasvu
14Eesti Panga majanduskommentaar08.06.2016
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
2013 2014 2015 2016 2017 2018
keskmise brutokuupalga kasv
SKP kasv jooksevhindades hõivatu kohta
tööjõutulu osakaalu muutus lisandväärtuses (reaalse tööjõu ühikukulu kasv)
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
prognoos
Tööjõukulu muutus
Eesti Panga majanduskommentaar
Tööealiste inimeste arv kahaneb edasi, ent aeglasemas tempos
15
-12000
-10000
-8000
-6000
-4000
-2000
0
2000
4000
6000
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
metoodika muutus rändesaldo
loomulik iive tööealiste inimeste arvu muutus
Tööealiste (15–74aastaste) elanike arvu muutus
Allikas: statistikaamet
prognoos
08.06.2016
Eesti Panga majanduskommentaar
Eelmisel aastal ületas sisseränne väljarännet esimest korda pärast taasiseseisvumist
1608.06.2016
-1.0%
-0.5%
0.0%
0.5%
1.0%
10–1
4
20–2
4
30–3
4
40–4
4
50–5
4
60–6
4
70–7
4
10–1
4
20–2
4
30–3
4
40–4
4
50–5
4
60–6
4
70–7
4
mehed naised
2012 2013 2014 2015
Netorände kordajad
Allikas: statistikaamet
Eesti Panga majanduskommentaar
Ettevõtted on pingelise tööturuolukorra tõttu ja nõudluse kasvu ootuses töötajaid hoidnud
17
• Võrreldes kriisieelse ajaga tegid täiskohaga palgatöötajad Eestis u 6% vähem töötunde
34
35
36
37
38
39
40
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
Eestis täistööajaga töötavate palgatöötajate keskminetöötundide arv nädalas
Allikas: statistikaamet
08.06.2016
1,8%2,9% 3,0%
-2
-1
0
1
2
3
4
2013 2014 2015 2016 2017 2018
netoeksport (pp) investeeringud (pp) varud ja statistiline vahe (pp)
eratarbimine (pp) SKP kasv püsivhindades (%)
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
prognoos
Eratarbimise osa majanduskasvus kahaneb• Paranev välisnõudlus suurendab eksporti ja investeeringuid
18Eesti Panga majanduskommentaar08.06.2016
0,0%
2,7%2,2%
- 2.0
- 1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
toit (pp) teenused ja tööstuskaubad (pp) energia (pp) THI (%)
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
Tarbijahindade kasv
Inflatsioon kiireneb• Tarbijahindade langus lõpeb selle aasta teisel poolel• Euro 2015. aasta odavnemine ei avalda enam impordihindadele mõju• Tööstuskaupade hinnakonvergents on pidurdunud, konkurents siseturul tugevneb
prognoos
19Eesti Panga majanduskommentaar08.06.2016
- 0.8
- 0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
tasuta kõrgharidus (pp) tasuta ühistransport (pp) maksud (pp) kokku (pp)
Allikas: Eesti Pank
Administratiivsete meetmete mõju inflatsioonile
Maksud põhjustavad umbes kolmandiku eelseisvast hinnatõusust
prognoos
• Kütuse-, alkoholi- ja tubakaaktsiisi tõus kiirendab inflatsiooni, lisaks kaob statistikast tasuta kõrghariduse suur negatiivne panus
20Eesti Panga majanduskommentaar08.06.2016
+0,8pp +0,6pp+0,4pp
• Tänu leebele rahapoliitikale soodsana püsivad rahastamisvõimalused ei takista majanduskasvu kiirenemist, väljakutseid esitab tööjõu piiratud hulk
• Tööjõupuudus on teravam madalama palgatasemega tegevusaladel, mis on majanduse kasvuväljavaate seisukohast vähem problemaatiline
• Väikese tootlikkuse ja seetõttu ka madala palgatasemega ettevõtete turult lahkumine on majandusarengu vältimatu osa. Seda on tarvis, et majandusstruktuur muutuks lisandväärtuspõhisemaks ja elanike sissetulekud suureneksid
• Liiga suur surve väikese tootlikkusega ettevõtetele, mida muu hulgas võib põhjustada alampalga liiga jõuline kasv, võib tööpuudust suurendada ja majanduse kasvuväljavaadet kahjustada
Majanduskasvu kiirenemise ootus tugineb eeldusele, et tootlikkus suureneb
22Eesti Panga majanduskommentaar08.06.2016
• Esimeses kvartalis kiirenenud palgakasv ja kasumite jätkuv vähenemine tõendavad, et tööturg pole stabiliseerunud
• Kasumite vähenemisest ilma, et palgakasv eriti aeglustuks, on majandusel võimalik välja kasvada üksnes tööjõu tootlikkuse suurenemise abil
• Viimastel aastatel alarakendatud töötajate efektiivse tööaja pikendamine võimaldab tootlikkust töötaja kohta suurendada, kuid sel on üksnes lühiajaline mõju
• Paindlik tööturg soodustab kohanemist, kuid kui ettevõtted on töötajate hoidmisel ja palkade tõstmisel tuginenud liiga optimistlikule nõudluse kasvu ootusele, võib palgakasv märkimisväärselt aeglustuda ja tööpuudus suureneda
Tööturu ja majanduse äkkjahtumise risk on suurenenud
23Eesti Panga majanduskommentaar08.06.2016
• Välisnõudlusega seotud riskid on endiselt suured, partnerriikide kasvu tarbimispõhine taastumine võib jääda lühiajaliseks
• Rändekriisi pole seni kontrolli alla saadud, ebakindlust lisavad nn Brexiti võimalus ja keeruline geopoliitiline olukord
• Varade võimalik hinnalangus Rootsis, mis on kõige olulisem ekspordi sihtturg, võib hakata piirama pankade rahastamisvõimet, kahjustada saaksid ka ekspordivõimalused
• Toormete, eelkõige energiakandjate ootamatu kallinemine madalalt tasemelt kiirendaks inflatsiooni ja piiraks majapidamiste reaalse ostujõu kasvu
• Vähenenud on Eesti kinnisvaraturuga seotud riskid
Enamik prognoosiga seotud ohtudest pärineb väliskeskkonnast
24Eesti Panga majanduskommentaar08.06.2016
-1%
0%
1%
2%
2013 2014 2015 2016 2017 2018
struktuurne eelarvepositsioon ajutised meetmedtsükliline komponent nominaalne eelarvepositsioon
Valitsemissektori eelarvepositsioon (suhtena SKPsse)
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
prognoos
Valitsemissektori rahandus on heas seisus• Eelarvepositsioon jääb prognoosi kohaselt tasakaalu lähedale• Aeglustuv palgakasv ja maksukoormuse alanemine teevad tasakaalu
saavutamise raskemaks
25Eesti Panga majanduskommentaar08.06.2016
Märkus. Struktuurse tasakaalu leidmisel on kasutatud Eesti Panga metoodikat
Eesti Panga majandusprognoosi põhinäitajad
Allikad: statistikaamet, Eesti Pank
2015 2016 2017 2018
SKP jooksevhindades (miljardit eurot) 20,48 21,29 22,42 23,67
SKP muutus püsivhindades (%) 1,1 1,8 2,9 3,0
SKP muutus püsivhindades töötaja kohta (%) -1,6 2,4 3,1 3,3
THI-inflatsioon (%) -0,5 0,0 2,7 2,2
Töötuse määr (%) 6,2 5,9 7,5 9,4
Keskmise brutokuupalga muutus (%) 5,9 4,9 5,0 5,0
Eelarvetasakaal (% SKPst) 0,4 0,0 -0,1 -0,2
26Eesti Panga majanduskommentaar08.06.2016