Políticas monetarias de EEUU y sus efectos sobre los países en vías de desarrollo
(Brasil y Turquía)
:: Política Monetaria de los EEUU
CAMBIOS EN LA POLITICA MONETARIA DE EEUU FRENTE A LA CRISIS
FRENTE A LA CRISIS INTERNACIONAL EEUU IMPLEMENTÓ UN CONJUNTO DE MEDIDAS DE POLÍTICA MONETARIA EXPANSIVA
•QE1: 2009. La reserva federal compra activos tóxicos de los bancos en quiebra por parte de la FED por un monto de 700 billones de dólares. •QE2: En 2010 se lanza la segunda fase, orientada a la compra masiva de bonos de deuda pública de mayor duración para bajar la tasa de interés de largo plazo. •QE3: Septiembre de 2012. La reserva federal lanza un programa mensual de US$ 85 billones para la compra de valores respaldados por hipotecas.
INYECCIÓN DE LIQUIDEZ (COMPRA DE ACTIVOS EN GRAN ESCALA)
BAJA TASAS DE INTERES DE REFERENCIA Y ANUNCIA DE MANTENERLA EN ESE NIVEL
•Se fijan tasas de interés de referencia (tasa de federal funds) cercanas a cero.
• En septiembre de 2012 se anuncia que se mantendrán dichos niveles de tasa hasta 2015.
:: Política Monetaria de los EEUU
CAMBIOS EN LA POLITICA MONETARIA DE EEUU FRENTE A LA CRISIS
EN UN CONTEXTO EN ESTADOS UNIDOS DE MULTIPLICADOR DE CRÉDITO QUEBRADO Y ALTA AVERSIÓN AL RIESGO, ESA LIQUIDEZ SE TRASLADÓ A LOS PAÍSES EMERGENTES EN BUSCA DE MEJORES RENDIMIENTOS
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Tasa de Federal Funds de EEUU
:: Efectos de la política monetaria en Turquía
TURQUIA: Características generales del país
• Población: 73.639.596• Crecimiento natural: 1,2%• Edad promedio: 30 años• Nivel de desarrollo:– Renta intermedia– Mercado financiero emergente– Actividades económicas principales: Agricultura,
Turismo y Minería (60% de las reservas mundiales de boro)
– Tasa de paro: 9% (sobre la población activa)
• Tipo de cambio flexible: No posee objetivos sobre el tipo de cambio, pero ante variaciones bruscas del mismo, interviene para mantener la estabilidad financiera.
• Metas inflacionarias: Fija sus políticas en base a la tasa de inflación objetivo.
• Tasa de interés: Objetivo entre bandas Turquía
• Operatoria: Su objetivo principal es la meta inflacionaria. Recurre a la modificación de la tasa de interés para enfriar la economía, y recurre a las Operatorias de Mercado Abierto (OMA), para absorber el excedente de oferta monetaria debido al ingreso extra de capitales.
:: La política monetaria en Turquía y BrasilPERFIL DE LA POLITICA MONETARIA DE TURQUÍA
:: Efectos de la política monetaria en Turquía
CANALES DE TRANSMISION DE LA POLITICA MONETARIA DE LOS EEUU SOBRE LA ECONOMIA TURCA
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Y VALORES EN MONEDA LOCAL
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CANALES DE TRANSMISION DE LA POLITICA MONETARIA DE LOS EEUU SOBRE LA ECONOMIA TURCA
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:: Efectos de la política monetaria en TurquíaEFECTOS DE LA ENTRADA MASIVA DE CAPITALES SOBRE LAS VARIABLES ECONÓMICAS
• Apreciación del Tipo de Cambio Real: Se observan variaciones mayores al 40%.
• Aumento de las tasas de inflación: Tasa del 8% aprox.
• Incremento del déficit de la Balanza Comercial: Se explica en gran medida por importación de bienes intermedios y energía. Este problema se agrava con la pérdida de competitividad asociada a la apreciación cambiaria
• Mayores niveles de endeudamiento (Si bien el nivel de endeudamiento del sector público es del 37% sobre el PBI, se observa un gran incremento del endeudamiento privado)
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CPI Based Real Effective Exchange Rate (2003=100)CPI - Developing Countries - Based Real Effective Exchange Rate (2003=100)CPI - Developed Countries - Based Real Effective Exchange Rate (2003=100)
:: Efectos de la política monetaria en TurquíaEFECTOS DE LA ENTRADA MASIVA DE CAPITALES SOBRE LAS VARIABLES ECONÓMICAS
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Índice de Precios Consumidor(2003=100)
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Bienes
Servicios
:: Efectos de la política monetaria en TurquíaEFECTOS DE LA ENTRADA MASIVA DE CAPITALES SOBRE LAS VARIABLES ECONÓMICAS
BALANZA COMERCIAL DE BIENES Y SERVICIOS. EN US$ MILLONES
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:: Efectos de la política monetaria en TurquíaEFECTOS DE LA ENTRADA MASIVA DE CAPITALES SOBRE LAS VARIABLES ECONÓMICAS
EVOLUCION DE LOS CRÉDITOS EXTERNOS EN US$ MILLONES
:: Efectos de la política monetaria en Brasil
BRASIL: Características generales del país
• Población: 198,7 milliones• PIB: US$ 2 MMILL. • Nivel de desarrollo:– Ingreso Mediano Alto– Actividades económicas principales: Tiene
sectores Agrícola, Minero, Manufacturero y de Servicios ampliamente desarrollados.
– Tasa de paro: 5,8%
:: Efectos de la política monetaria en Brasil
PERFIL DE LA POLITICA MONETARIA DE BRASIL
Tipo de cambio flexible: No posee objetivos sobre el tipo de cambio, pero ante variaciones bruscas del mismo, interviene para mantener la estabilidad financiera.Metas inflacionarias: Establece un sistema de metas por bandas (2,5% -6,5%) con una tolerancia de 2 p.p. Toma como referencia el índice IPCA.Tasa de interés: La tasa objetivo es la SELIC, es la tasa promedio que incide en los financiamientos con plazo de un día respaldado por títulos públicos registrados en Sistema Especial de Liquidación y Custodia (Selic). La meta de dicha tasa para el año 2013 es de 9,5%.Políticas Macro-prudenciales: Aumento de impuestos sobre las operaciones de capitales, mayores requerimientos de reservas bancarias sobre posiciones en moneda extranjera y préstamos locales a consumidores.
:: Efectos de la política monetaria en Brasil
CANALES DE TRANSMISION DE LA POLITICA MONETARIA DE LOS EEUU SOBRE LA ECONOMIA BRASILEÑA
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Ingresos de IED. En US$ Millones
Fuente: CEPAL
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Fuente: Banco do Brasil
:: Efectos de la política monetaria en Brasil
CANALES DE TRANSMISION DE LA POLITICA MONETARIA DE LOS EEUU SOBRE LA ECONOMIA BRASILEÑA
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EN US$ Mill. En % PIB
DEUDA BRUTA EXTERNA DE BRASILFuente: Banco do Brasil
:: Efectos de la política monetaria en BrasilEFECTOS DE LA ENTRADA MASIVA DE CAPITALES SOBRE LAS VARIABLES ECONÓMICAS
• Apreciación del Tipo de Cambio Real• Déficit de la Balanza Comercial: la apreciación del
tipo de cambio ha deteriorado el balance comercial vía incremento de las importaciones y restando competitividad a las exportaciones industriales.
• Incremento de servicios de la deuda: Dadas las altas tasas de interés de Brasil la entrada de inversiones de cartera incrementa los pagos de intereses
• Como consecuencia de lo anterior Brasil registra un déficit de cuenta corriente que financia con el ingreso de capitales.
:: Efectos de la política monetaria en BrasilEFECTOS DE LA ENTRADA MASIVA DE CAPITALES SOBRE LAS VARIABLES ECONÓMICAS
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Tipo de Cambio Real. Indice (IPCA) – Julio/1994=100.Fuente: Banco do Brasil
:: Efectos de la política monetaria en BrasilEFECTOS DE LA ENTRADA MASIVA DE CAPITALES SOBRE LAS VARIABLES ECONÓMICAS
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PAGO NETO DE INTERESES DE BRASIL. En US$ Millones.Fuente: Banco do Brasil
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BALANZA COMERCIALDE BRASIL. En US$ Millones.Fuente: Banco do Brasil
:: Reversión de la política monetaria de los EEUU
CANALES DE TRANSMISION DE LA POLITICA MONETARIA DE LOS EEUU SOBRE LA ECONOMIA BRASILEÑA
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SALDO DE CUENTA CORRIENTE DE BRASIL. En US$ Millones.Fuente: Banco do Brasil
:: Reversión de la política monetaria de los EEUU
POSIBLES IMPACTOS SOBRE LOS PAISES EMERGENTES:
• Caída de la IED• Caída del precio de los bonos y títulos
en denominación local.• Contexto de cuentas corriente
deficitaria• Depreciación de la moneda• Aumento de las presiones
inflacionarias• Hacer frente a los pasivos
denominados en moneda extranjera (aunque el endeudamiento externo público es bajo en Turquía y Brasil)
PROBLEMAS
Este año (MAYO -13) la FED comenzó a advertir que no sería conveniente mantener los estímulos monetarios por un tiempo excesivamente prolongado, sugiriendo que si se confirmaba la recuperación económica comenzaría a retirar el QE3 en el corto plazo.
El anuncio, causó la depreciación de las
monedas de los países emergentes aún antes de que se modificara la política monetaria
:: Reversión de la política monetaria de los EEUU
POSIBLES IMPACTOS SOBRE LOS PAISES EMERGENTES
SIN EMBARGO…..
AUN NO ESTA DEFINIDO CUANDO SE VAN A RETIRAR
LOS ESTÍMULOS
TURQUÍA Y BRASIL HAN ACUMULADO UNA GRAN CANTIDAD DE RESERVAS
• La meta de desempleo anunciada para revertir el QE3 es de 6,2%. Hoy el desempleo es de 7,6% y la inflación de EEUU se encuentra bajo control (1,7%).
• Aún así las tasas de interés se mantendrán en el nivel actual hasta el 2015.
• Actualmente Turquía acumula reservas por US$ 130.000 Mill. y Brasil por US$ 373.000 Mill.
• Esos valores representan 2,7 veces el déficit de cuenta corriente de Turquía y 6,8 veces el de Brasil.