YRITYSLAINOJEN MAHDOLLISUUDET JA RISKIT Lämpimästi tervetuloa
YRITYSLAINOJEN MAHDOLLISUUDET JA RISKIT
Lämpimästi tervetuloa
Asiakkaina yksityishenkilöt ja yhteisöt
Hallinnoidut asiakasvarat 7 miljardia €*
Suurimpia suomalaisiavarainhoitajia, 250 asiantuntijaa
5. suurin rahastoyhtiö Suomessa
Perustettu 1985
EVLI ON SIJOITTAJAN PANKKI…
2
* Netto ml. Konserniyhtiöt 03/14
HUIPPULUOKAN KORKOVARAINHOITOA
Evlin Mikael Lundström valittu Euroopan korkorahastonhoitajien kärkitrioon ”European Fixed Income Manager of the Year” -sarjassa
Evli ensimmäisenä suomalaisena varainhoitotalona mitalisijoilla Morningstarin Euroopan laajuisessa palkintogaalassa
Euroopan rahastoja reittaa 30 puolueetonta analyytikkoa Morningstarilla
Arviointi kriteerit:– Taustayhtiön tapa ja kyky toimia osuudenomistajien parhaaksi
– Tuottomenestys
– Salkunhoidon laatu tiiminä
– Kokonaisprosessin vahvuus
– Kulut
3
MARKKINAKATSAUSKim Pessala
EVLIN SIJOITUSSTRATEGIA
5
Beeta (Indeksit)Osakkeet , korot, raaka-aineet ...
etc.+Lisätuoton lähteet
+Lisäarvo aktiivisella varainhoidolla
=Salkun tuotto
Asiakkaan sijoitusprofiili
Strategiset sijoitusvalinnat
Taktinen allokaatio
FINANSSIKRIISISTÄ AIKAA YLI 5 VUOTTA…
6Lähde: Bloomberg Ltd
40
60
80
100
120
140
USA:n osakemarkkinat
7
MAAILMAN TALOUSKASVU LÄHENTELEE TRENDIKASVUA
2013
Trendikasvu 3,7 %
Maailman BKT
2014
Maailman PMI
Lähde: Bloomberg, JP Morgan
MAAILMAN KASVU ELPYY …
8
Ostopäällikköindeksit
Lähde: Bloomberg Ltd
KEHITTYVIEN MAIDEN KASVU HIDASTUNUT
9
2014 BKT KASVU ODOTUKSET
KEHITTYVÄT MAAT
LÄNSIMAAT
Lähde: Consensus Economics, J.P. Morgan forecast
MILLOIN ON OIKEA AIKA OSTAA EM OSAKKEITA?MSCI EM / MSCI WORLD
10Lähde: Bloomberg Ltd
MSCI EM vs. MSCI World
11
Valtiolainat YrityslainatIG, HY Rahamarkkinat
Suomi, EM USA, Japani Eurooppa
Pitkätkorkosijoitukset Osakemarkkinat RahamarkkinatALLOKAATIO
KORKO-SIJOITUKSET
OSAKE-SIJOITUKSET
ALIPAINO NEUTRAALI YLIPAINO
2014 – ”KEEP YOUR POWDER DRY…”EVLIN TAKTINEN ALLOKAATIO
KORKOSIJOITTAMINENMITÄ JAMIKSI?
Jani Kurppa
MITÄ KORKOSIJOITTAMINEN ON?
Korkosijoittaja ostaa valtioiden tai yritysten arvo-osuusmuotoisia velkakirjoja
Velkakirjasijoituksen kaikki kassavirrat ovat tiedossa:– Vuosittainen kuponkikorko, joka kertyy päivittäin– Nimellispääoman takaisinmaksu eräpäivänä
Mihin tuotot perustuvat?– Pitkän aikavälin tuotot perustuvat kertyvään kuponkituottoon– Lyhyen aikavälin tuotot myös velkakirjojen arvonvaihteluihin
13
Lainoille muodostuu päivittäin kysynnän ja tarjonnan perusteella jälkimarkkinahinta
Jälkimarkkinahinta muodostuu yleisen korkotason ja yrityslainoissa myös luottokelpoisuuden perusteella
Sijoittaja voi tavoitella lisätuottoja myös lainojen arvonnoususta niiden juoksuaikana.– Lainojen arvo voi nousta jälkimarkkinoilla esimerkiksi:
• Yleiset markkinakorot laskevat• Velallisen luottokelpoisuus paranee tai yleinen luottoriskin
hinnoittelu paranee• Velallinen tekee ennenaikaisen osto-tarjouksen lainoistaan
VELKAKIRJOJEN JÄLKIMARKKINAT
14
VELKAKIRJOJEN JÄLKIMARKKINAHINTA
15
50
60
70
80
90
100
110
120
10.2010 10.2011 10.2012 10.2013
NORDEAN 4 % 2021 -LAINAN JÄLKIMARKKINAHINTA
Eurokriisi vaikutti voimakkaasti pankkilainojen hintaan
Lähde: Bloomberg
KORKOSIJOITUKSEN RISKIT / TUOTON LÄHTEET
Korkoriski– Korkojen noustessa lainojen hinta laskee. Korkojen laskiessa lainojen hinta nousee– Pidempi lainan maturiteetti suurempi korkoriski ja tyypillisesti myös korko– Duraatio= korkoriskin mittari (korkomuutoksen ja velkakirjan hintamuutoksen suhde)
Luottoriski– Riski liikkeeseenlaskijan maksukyvystä– Korkeampi konkurssiriski suurempi vaadittu tuottotaso– Jos yrityksen luottokelpoisuus paranee lainojen arvo nousee– Luottoriskin määrää mitataan esimerkiksi luottoluokituksella
Likviditeettiriski– Riski ostajan löytymisestä markkinoilta, jos haluaa myydä ennen eräpäivää– Epälikvidistä jälkimarkkinasta pitäisi saada korvaus korkeampana kuponkikorkona
16
MIKSI SIJOITTAA KOROIHIN?
Tasainen tuotto, perustuu puhtaasti sovittuihin kassavirtoihin
Sijoituksen ajoitus ei ole yhtä kriittistä onnistumiselle, kuin esimerkiksi osakkeissa
Tyypillisesti korkosijoitukset tasaavat sijoitussalkun arvonheilahteluja. Arvot eivät liiku käsikädessä osakkeiden kanssa
Historiallisesti tuotot ovat olleet hyvin lähellä korkeariskisempiä sijoitusmuotoja.
17
MIKSI SIJOITTAA KOROIHIN?
18
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
S&P 500 Total Return(10,3 % p.a.)
High Yield (9,0 % p.a.)
IG Yrityslainat (7,6 %p.a.)
US Valtionlainat (6,5 %p.a.)
OMAISUUSLUOKKIEN TUOTTOKEHITYS YHDYSVALLOISSA 1988-2014
Lähde: Bloomberg, Bank of America
MIKSI SIJOITTAA YRITYSLAINOIHIN
Yritykset joutuvat maksamaan valtioita korkeammasta luottoriskistä korvauksen korkeampana korkona
Miksi pienempi riski kuin osakkeissa? Yritysten täytyy maksaa sovitusti lainojensa
korot, vaikka toiminta olisi kannattamatonta. Konkurssitilanteessa velkojan
saamisoikeus osakkeenomistajaa parempi. Tyypillisesti takaisinsaantiaste maksuhäiriötapauksissa noin 35 % nimellisarvosta.
19
0.90%
1.20%
0.0%
0.5%
1.0%
1.5%
2.0%
2.5%
Nordea 29.3.2021
Luottoriskistämaksettavalisäkorvaus
7-vuodenriskitön korko
NORDEAN 2021 -LAINANKORKOTASO
Yrityslainasijoittaminen vaatii sijoittajalta arviota yrityksen luottokelpoisuudesta!
YRITYSLAINALUOKAT JA LUOTTORISKI Yrityslainamarkkinat jaetaan luottoluokituksen perusteella kahtia:
– Investment Grade (matala luottoriski)– High Yield (korkea luottoriski)
Yrityksen matalampi luottoluokitus tai velanhoitokyky sijoittajan suurempi korkovaatimus
20
Luottoluokitus Maksuhäiriöaste* EsimerkkiyhtiöAAA 0.07% Microsoft
Investment Grade AA 0.08% Nordea
A 0.16% TeliaSonera
BBB 0.34% Elisa
BB 1.53% UPM
High Yield B 4.20% Metsä Board
CCC 9.35% Norske Skog
*keskimääräinen yhden vuoden maksuhäiriöaste 1981-2013(kuinka suuri osuus yhtiöistä kokee maksuhäiriön yhtenä vuonna)
LUOTTORISKI ‐ KORKOERO
21
Luottoriskin hinnoittelua seurataan korkoeron suuruudella
Korkoero = Kuinka paljon valtion korkoa suurempi on yrityksen lainan korko
Mitä suurempi korkoero on, sitä edullisemmin yrityslainamarkkinaon hinnoiteltu
Yleisesti käytetty mittayksikkö on korkopiste = prosenttiyksikön sadasosa (100 korkopistettä = 1 % yks.)
LUOTTORISKI ‐ KORKOERO
22
0
50
100
150
200
250
300
350
05.2005 05.2006 05.2007 05.2008 05.2009 05.2010 05.2011 05.2012 05.2013
Deutsche Bankin korkoero markkinoilla 2005-2014
Lähde: Bloomberg
MILTÄ YRITYSLAINAMARKKINAT NÄYTTÄVÄT TÄLLÄ HETKELLÄ
Mikael Lundström
x.x.2012
23
YRITYSLAINAMARKKINA TÄLLÄ HETKELLÄ
Alhaiset lyhyet ja pitkät valtionkorot johtavat ”tuottojen metsästykseen”
Uskomme yrityslainojen tuottoeron kaventuvan (yrityslainat tuottavat hyvin)
Enää ei kannata hakea tuottoa ”hinnalla millä hyvänsä”
Pankkien oma pääomat kasvussa – tukee markkinoita
Parhaat tuottomahdollisuudet näemme Investment Grade/High Yield välimaastossa
24
RAHASTOJEN KORKOTASO JA KORKOHERKKYYS
25Lähde: Evli, Bank of America
”BBB”‐YRITYSLAINAT – EDELLEEN HOUKUTTELEVAT
26Lähde: Evli, Bank of America
HIGH YIELD – HAASTAVAMMIN HINNOITELTU…
27Lähde: Evli, Bank of America
Tuottojen metsästys voi johtaa hyviin tuloksiin
EVLI YRITYSLAINA ‐RAHASTOMikael Lundström
28
EVLIN SIJOITUSFILOSOFIA YRITYSLAINARAHASTOISSA
Luottokelpoisuus tärkeintä sijoituskohteita valittaessa pääoman suojaaminen– Arvioimme yhtiöiden todellista luottokelpoisuutta– Kuponki on keskeinen osa tuottoa– Yrityslainoilla on rajoitettu mahdollisuus nousta
Analyysilähtöinen tarkastelutapa– Lainojen liikkeeseenlaskijoiden arvioinnissa yhdistetään yrityskohtaisen analyysin
ja arvonmäärityksen
Pitkäjänteisyys– Keskitytään vakaisiin yhtiöihin ja säilytetään omistus salkussa syklien yli
Parhaan tuotto/riski -suhteen hyödyntäminen– Maltillinen High Yield -paino parantaa tuottoja, mutta pitää riskin Investment Grade
-tasolla
Laaja salkun hajautus, mutta ei salkun luottokelpoisuuden kustannuksella
29
EVLI YRITYSLAINA ‐RAHASTO
30
Sijoittaa euromääräisiin Investment Grade ja High Yield -yhtiöihin
Normaali-tilanteessa 75 % varoista on sijoitettu Investment Gradeyhtiöihin ja 25 % High Yield yhtiöihin Koko salkun luottokelpoisuus vähintään BBB-
Tuotto viimeiset 10 vuotta parhaassa 10 % Euroopassa (Morningstar)
Viiden tähden rahasto Morningstarilla
Perustettu 09/1999. Rahaston salkunhoitaja Mikael Lundström (alkaen 09/99) ja Jani Kurppa (alkaen 05/14)
Rahaston koko 275 milj. €
EVLI YRITYSLAINA ‐RAHASTO
31
Rahasto keskimääräinen korkotaso 3,33 %
High Yield painoa salkussa on vähennetty Tällä hetkellä 28 %
Hyvälaatuisten eurooppalaisten pankkien pääomalainoja painoa lisätty Tällä hetkellä 25 %
Iso paino suomalaisissa yrityksissä Tällä hetkellä paino 18%
Korkoherkkyys pidetty alhaisena
Yrityksiä yhteensä noin 100
Suurin paino yhdessä yrityksessä 3,2 % (Sampo)
‐10.00%
0.00%
10.00%
20.00%
30.00%
40.00%
50.00%
60.00%
15/05/2009 15/05/2010 15/05/2011 15/05/2012 15/05/2013 15/05/2014
Erotus 18.06% Salkku 54.35% Indeksi 36.29%
32
Salkku 9,1 % p.a.Indeksi 6,4 % p.a.Erotus 2,7 % p.a.
TUOTTOHISTORIA 5 VUOTTA
Lähde: Evli
Evli Yrityslaina 15.5.2009-15.5.2014
TUOTTOHISTORIA TOIMINNAN ALUSTA
33
‐40.00%
‐20.00%
0.00%
20.00%
40.00%
60.00%
80.00%
100.00%
120.00%
140.00%
14/09/1999 14/09/2001 14/09/2003 14/09/2005 14/09/2007 14/09/2009 14/09/2011 14/09/2013
1 vuosi 6,63 %3 vuotta p.a. 7,10 %5 vuotta p.a. 9,09 %Toiminnan alusta p.a. 5,61 %
Salkku 122,76 %Indeksi 124,37 %Erotus -1,61 %
Lähde: Evli
Evli Yrityslaina 14.9.1999-14.5.2014
EVLI TAKTINEN ALFA‐KORKO
EVLI TAKTINEN ALFA‐KORKO
Rahasto etsii aktiivisesti korkomarkkinoiden parasta riski/tuotto -suhdetta tarjoavia sijoituksia
Rahasto hyödyntää koko korkomarkkinaa Evlin korkotiimin näkemysten mukaisesti
Alhaisten korkotasojen maailmassa on hyvä välttää ääririskejä korkosijoituksissa
Taktinen Alfa Korko tavoittelee vakaata tuottoa tarkalla riskienhallinnalla myös nousevien korkojen aikana
Tällä hetkellä suurimmat painot ovat pankkien pääomalainoissa kotimaisissa yrityslainoissa
35
TUOTONLÄHTEET 05/2014
Rahaston aktiiviset painotukset:Osuus salkusta Tuottotaso
Pankkien LT2-pääomalainat 15 % 2-4 % Kotimaiset yrityslainat (ei luottoluokitusta) 32 % 2-4 % Yritysten pääomalainat 7 % 3-5 % Pankkien uudet AT1-pääomalainat 2 % 6-7 % High Yield yrityslainat 12 % 6 % EM Yrityslainat 3 % 5 % Muut hyvän luottoluokituksen yrityslainat 27 % 1-2 %
Korkoriskinhallinta -17 %
Salkun kokonaistuottotaso (yield) 2,5 %Salkun duraatio 2,3
36
TUOTTOHISTORIA 5 VUOTTA
37
0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
25.00%
30.00%
35.00%
14/05/2009 14/12/2009 14/07/2010 14/02/2011 14/09/2011 14/04/2012 14/11/2012 14/06/2013 14/01/2014
Salkku 32,6 %Indeksi 4,0 %Erotus 28,6 %
1 vuosi 4,4 %3 vuotta p.a. 4,5 %5 vuotta p.a. 5,8 %Toiminnan alusta p.a. 3,5 %
Evli Taktinen Alfa-Korko 14.5.2009-14.5.2014
Lähde: Evli
38
WWW.EVLI.COM
Tämä esitys on tarkoitettu ainoastaan yksityiseen ja omaan käyttöön. Esitys perustuu lähteisiin, joita EvIi Pankki Oyj pitää luotettavina. Evli Pankki Oyj tai sentyöntekijät eivät takaa esityksessä annettujen tietojen, mielipiteiden, arvioiden tai ennusteiden oikeellisuutta, tarkkuutta tai täydellisyyttä, eivätkä vastaavahingoista, joita esityksen käytöstä mahdollisesti aiheutuu. EvIi Pankki Oyj ei vastaa esityksen mahdollisesti sisältämästä kolmannen osapuolen tuottamastatai julkaisemasta materiaalista tai tiedoista. Esityksessä annettuja tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi tai kehotukseksi ostaa tai myydä rahoitusvälinettä.Historiallinen kehitys ei ole tae tulevista tuotoista. Tätä esitystä ei saa kopioida, jakaa tai julkaista Yhdysvalloissa eikä sitä ole tarkoitettu Yhdysvaltainkansalaisille. Esitys ei ole myöskään tarkoitettu henkilöille, jotka asuvat valtiossa, jonka oikeusjärjestyksen mukaan EvIi Pankki Oyj:n harjoittama toiminta eiole auktorisoitu. Tätä esitystä tai sen osaa ei saa kopioida, jakaa tai julkaista ilman EvIi Pankki Oyj:n etukäteen antamaa kirjallista lupaa. Kaikki oikeudetpidätetään.