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access to Investigacin Econmica.http://www.jstor.orgFacultad de
Economia, Universidad Nacional Autonoma de Mexico (UNAM)EL RITMO
INFLACIONARIO Y LA INVERSIN COMO RESULTANTES DE LOS PLANES DE
AJUSTE. LA EXPERIENCIA ARGENTINA ANTERIOR A LOS OCHENTA Author(s):
Guillermo Vitelli and Noem Brenta Source:Investigacin Econmica,
Vol. 56, No. 215 (enero-marzo 1996), pp. 97-131Published
by:Facultad de Economia, Universidad Nacional Autonoma de Mexico
(UNAM)Stable URL:http://www.jstor.org/stable/42842359Accessed:
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Econmica215 , enero-marzode 1996, pp. 97-131
ELRITMOINFLACIONARIOYLAINVERSIN COMORESULTANTESDELOSPLANESDE
AJUSTE. LAEXPERIENCIAARGENTINAANTERIORA LOSOCHENTA GuillermoVitelli
y NoemBrenta Desdeel iniciodelos
aosochentanumerosaseconomaslatinoameri-
canashanfuncionadoinmersasen planes de ajuste odeestabilidad.1 La
prescripcin, sin embargo, no es nueva : Antes de la crisis de la
deuda y en aostan lejanos comolos dela posguerra ya se haban
implemen- tado polticas deraz semejante.
Lareiteracindeunmismoinstrumento en lapsos histricamente dismiles
promueve elanlisisdelosaosanteriores alacrisis conel referente
delos temasactuales: cules hansidola morfologay los efectosdelos
programas de ajusteaplicados antesde1980? Qu explican acercadela
ejecucin econmica presente?Cules sonlas posturasvigentes, que se
hanformado por el encadenamiento temporal deanteriores planes de
ajuste? Elanlisisde los programasaplicados en los aos previos a los
ochen- taenlaeconoma argentinaconstituye una metodologaposiblepara
identificar patrones actualesde comportamiento, desentraandosu ana-
toma y resultados. ai) Laondadeprecios Todo programa de ajuste
odeestabilizacinhaestado siempreligado acambiosen el ritmo
inflacionario.Almomentodesu implementacin 1 En el trabajo se
emplean indistintamentelos trminosde plan de ajuste,plan o programa
de estabilizacin y, tambin,plan inflacionarioo
antinflacionario,para denominaren todos 97 This content downloaded
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to JSTOR Terms and Conditions98GuillermoVitelli y Noem Brenta
hasidoreiterativamente legitimado comoun instrumento para reducir
latasadeincrementodelos precios internos. Pero, msalldeese entorno
acotado, todo plan modificactivamenteelritmo inflaciona- rio
desdesu inicio hastaun punto alejado en el tiempo.Siempre desen-
cadenvariacionesnoaleatoriasenlos precios individuales que se
enquistaron enlaeconoma porlapsos avecesextensos. Tampoco los
cambiosinducidosfueron exclusivosdeun plan en particular :ladin-
micainflacionaria gestada a partir deun programa deestabilizacin
seha repetido en el tiempo concadanueva propuesta. Amboshechos
puedendesprenderse claramentedelos aplicados en Argentinaluego
delos aoscincuenta. Duranteeltramo que vadesdela posguerra
hastaeliniciodela dcadadelos ochenta, losmovimientosdelos precios
inducidos por esos planes reiteraron unasecuenciaconformada por
ciclos que contu- vieron, cada uno,primero, unaaceleracin
inflacionaria;luego, un congelamientoprofundo
delanuevaconstelacinde precios, esto es, delaestructura impulsada
durantelaaceleracin anterior;posterior- mente,
sevisualizaunasalidano explosiva del congelamiento;y, por ltimo, la
ruptura total delaestabilidad.Grficamente y en sus trazos ms
genricos, se construyeron ondas cuyas cuatro partes, encadena- das,
se sucedieronen el tiempo en unamisma secuencia,y siempre en
unaidntica posicin.2 Pero ningn hechonisuubicacinfuerones-
pontneos: sedebieronala aplicaciny alasreacciones provocadas por un
plan de ajuste. Esto es, lassecuenciasledasen lamodificacin
delritmo inflacionario y enlos precios relativosnose construyeron
aleatoriamenteni por elnico impulso delos agentes econmicos por
mediodelosmercados. Tampoco ocurrieron por elcambioexclusivo
enlascuentasmonetariasofiscales. Surgieron a partir, y son propias
delos llamados programas de ajuste ode estabilizacin,y delasreac-
ciones que desencadenaronlos agentes econmicos.La polticay las
respuestas se reflejaron en lamodificacinen latasadeinflacin y en
cambiosdelasrelacionescuantitativasentre los precios.3
Describirunaondade preciosempleando como punto deinicio y los
casosun mismo proceso derivadode la poltica econmica.La definicinde
este tipo de programa, es la intencin,surgir de su
propiaexplicitacin a lo largo del artculo. 2 De los 31 aos que van
de 1950a 1981, 21 estuvierondominadosen la economa argen- tina por
las secuenciasde una ondade precios derivadade un plan de
estabilizacin. 3 La relacinentrevariacinde los precios relativose
inflacin y entre*esta ltima y otras variablesno es independiente de
la poltica(Fischer,1981,p. 430). This content downloaded from
190.195.98.182 on Thu, 13 Aug 2015 16:47:49 UTCAll use subject to
JSTOR Terms and ConditionsLaexperiencia argentina anterior
alosochenta99 deculminacinaunaaceleracininflacionariano constituye
unaarbi- trariedad metodolgica. Tienefuerte asideroen larealidad
porque des- cribe lasecuencialineal quesurge y se derramaa partir
de un plan de ajuste:expresa su puntoinicial,que noes
necesariamentelaestabili- dad, y adems,supone unafuncin cclica y
continua, dondeunaesta- bilidadde precios sederivadeunaaceleracin y
concluir, en algn momento, en su ruptura,engendrando un
movimientoalcista.Eneste encadenamiento, el principio deunaondade
precios seencuentraen laaceleracin inflacionaria,y
laestabilidadesel pasosiguientepero noltimodeloshechos que
sederivandela implementacin deun plan. Estacaracterizacin expresa^
adems, una hiptesis acercade lasrazonesdelavariacinen
latasadeinflacinen el tiempo: su in- tensidad depender
deltramodelaondade preciosque domineen cada coyunturaparticular.
Esto es, lano homogeneidady disparidad delatasadeinflacinen el
tiempo tienecomoreferente alosciclos desencadenadosconla aplicacin
deun plan de ajuste. Por ello, los factores explicativos delritmo
inflacionariosontambindistintos en cadatramodeunaondade
precios,especialmente,porque encada eslabndifiere el gradoy el
mododeinterrelacionarselaintencionali- daddela poltica
econmicaconlas respuestas delos agentes econ- micos.En esencia,
lacadenade preciospermite desentraarlas relacionescausales y los
agentes promotores de cadaalteracininflacio- naria,porque
encadatramose afecta,por la recomposicin delos preciosrelativos, de
mododiferente aladistribucin sectorial delos re- cursos y delos
ingresos presentes y futuros.4 b) LosCUATRO TRAMOS DEUNA ONDA DE
PRECIOS YELNIVEL DE INFLACIN ANTES DE LOS ANOS OCHENTA Entre1950 y
1980lasondasderivadasdeun plan de ajuste secons- truyeron en
nivelescuantitativosdeinflacin quedependieron delrit-
moinflacionariomundial.Un corte, notorio, se registr enelentorno 4
El anlisistericode la continuavariacinde los precios relativos y su
relacindirecta con la tasade inflacinse encuentra, entre otros, en
Ball, Mankiw y Romer (1988) - quie- nestesteanla relacinentreel
incrementoen la tasade inflacin y el ajuste de los precios de las
firmasindividualesmediantelos cambiosen la pendiente de la curvade
Phillips - ; Cukierman (1979) y Palerm (1990) encuentranuna
relacindirectaentrela dispersin en los precios relativos y el
ndicede inflacin. This content downloaded from 190.195.98.182 on
Thu, 13 Aug 2015 16:47:49 UTCAll use subject to JSTOR Terms and
Conditions100GuillermoVitelli y Noem Brenta de1972-1973conla
ruptura delosacuerdosdeBretton Woods y la aceleracin posterior
delainflacinmundial.Los programas anterio- res al quiebre - tres en
total - se estructuraron en niveles deinflacin inferiores al
aplicado en la segunda mitaddeladcadadelos setenta.5 Perotodos
indujeron los cuatrotramos deunaondade precios. El primer
eslabndeesascadenas inflacionarias, elincrementoini- cialde
precios, haestado enraizado, al margen delnivel cuantitativo, en
unacombinatoriaformada por las respuestas delos agentes privados y
por laaccindelaautoridadeconmicaorientandolaestructura de los
precios relativos.Laconfluenciadeambosactoresnoescatica: existeun
tramo, el final, entodaaceleracinde precios dondeesla poltica
econmicala que define el sesgo ltimo delos cambiosenlos precios
relativos. Es decir, el movimientofinal dela etapa deacelera- cin -
la primera deunaondade precios - tienefuertes contenidos
deinduccininterna y deorientacin programada. La poltica econ- mica,
con un criterio de liberacin selectivade precios y como respuesta a
presiones delos mercados, ha promovidoprimero unadevaluacin del
tipo de cambio,y hadefinido predominantemente aumentossimul-
tneosenlastarifasdelosservicios pblicos - conel propsito de mejorar
lasrentas delEstado - (primeroy segundo aodecadablo- que dela
grfica1), y en los ingresos delos sectores vinculadosconla
produccinprimariaexportadora - carne6 y cereales - , adicionales
ala mejora cambiara.Los precios delosbienesindustrialesenesas
coyunturas tendieron acrecer por encimadelcostodelavidacomo forma
de posicionarseventajosamente encasodeunaeventual conge- lacinde
precios.7 Lasalteracionesde esos conjuntos de precios no son,
indudablemente, suficientes paralograr unaredistribucin
sectorialdelos ingresos. Para concretarla, se otorgaron
aumentosenlasremuneracionesinferiores al incrementodelcostodelavida
(primeroy segundoao,grfica1). 5 El primerplanque aqu se analizase
aplic en febrerode 1952 ; el segundo, en diciembre de 1958; un
tercero, en abrilde 1967,y un cuarto, en marzode 1976.En dos
trabajos an- terioresse ha desarrollado empricamente,y
ejemplificadopara el caso argentino, la sucesin de
hechosdtectablesen una onda de precios; Vitelli (1986, caps. IIIal
VI)y (1990, cap. I). 6 El precio de la carneentre1950 y
1951creci86% mientras que el costode la vida se expandi72%; en 1959
creci248% frentea114% del costode la vida, mientras que entre1975 y
1976 se increment2 513% frentea un crecimientode 1 439% en el costo
de la vida. 7 Entre1950 y 1951crecieron80% frentea un incrementodel
costode la vida de 72%; durante1959 crecieron 127%; mientras que
entre1975 y 1976 crecieron1 720 por ciento. This content downloaded
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to JSTOR Terms and ConditionsLaexperiencia argentina anterior
alosochenta101 Grfica1. Argentina: variacionesde precios a partir
delos planes de ajuste (Porcentajes) This content downloaded from
190.195.98.182 on Thu, 13 Aug 2015 16:47:49 UTCAll use subject to
JSTOR Terms and Conditions102GuillermoVitelli y Noem Brenta *
Momentode aplicacin del plan de ajuste. Fuente: Indec. y Sigep.
Deestamanerase conforman durantelasaceleraciones y los shocks de
precios, cadasdecuatro relaciones, bsicas para elmododeacu-
mulacin,yligadas todasalsalario:sereducenlasremuneraciones frente
al nuevovalor delas tarifas pblicas,y los asalariadosse enfren- tan
conunamenor capacidadadquisitiva frente alos bienes manufac-
turados y alos exportables de sustento masivo y,
complementariamente, frente al tipo de cambio, redefinindose
larelacinde precios esencial para conformar crecientes saldosde
exportacin. safuelasecuencia decambiosenlasrelacionesde
preciospresente entodoslos momen- tos defuerte expansin
enelndiceinflacionario y que hacoincidido conel inicio deun plan de
ajuste. Concluidala primeraetapa,quepudo construirse por unshocko
unaaceleracin paulatina,perosiempre movilizados por unarestruc-
turacinadministradadelos precios, seinicilaconsolidacindela
redistribucin de ingresos, que se haconcretadosloconlaestabilidad
delos precios. Lahistoria seala que hasta 1971-1973, cuandose quie-
branlosacuerdosdeBretton Woods y seaceleralatasadeinflacin mundial,
las congelaciones fueron efectivas. Allel segundosegemento
deunaondainflacionariaseconform por elmantenimientodelas
ponderacionesy delos valoresnominalesdecuatro precios: el salario,
el tipo de cambio, lastarifas pblicasy lastasasdeinters 8 ( aosin-
8 Durante1950 y 1955variaronentre2.5 y 3%; en los primeros aos del
plan de 1958 permanecieron alrededorde 5.5%; y entre1967 y 1970
decrecieronde 10,2% anual hasta 9.8 por ciento, This content
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use subject to JSTOR Terms and ConditionsLaexperiencia argentina
anterior alosochenta103 termedios de los bloques de la grfica1).
Luego deesa ruptura, y hasta 1981, el plan de ajusteaplicado
en1976mantuvouna etapa de baja inflacin - asimilableala congelacin
- peroconstruy lasondasde precios enunescalncuantitativo superior,
contenindoselosaumen- tos de aquellosprecios. Al margen deese
distingo, en todoslos planes los precios delos demsbienes y
servicios se readecuaron - conmovi- mientos haciaarriba y hacia
abajo - pero a tasasreducidas.Esto quiere decir que se congelaron,
o permanecieronprcticamente inalteradas por largotiempo
slolasrelacionesentre los preciosque actancomo losreferentes
centralesdeunaestabilidad y que conformanel eje re- distribuidor:
aquelloscuatro, el salario, las tarifas, el tipo decambio y las
tasasdeinters. El logro rpido deuna congelacin en los nuevos
niveles de precios es indispensable no slo para el
mantenimientodela estabilidad,
tambinesfuncionalalmododeacumulacinde capital fsico ode cualquier
otro objetivoquehaya motivadolainstrumenta- cindeun plan de ajuste:
alconcretarlase consolidalanuevadistri- bucindelos ingresos gestada
durantelaaceleracinoensus tramos finales.
Elshockinicialnosetransforma deestemodoenuninstru- mentocaticoni
caprichososino, por el contrario, de lograrse, lacon-
gelacinposteriores, desdelavisindelaautoridad econmica, la
herramienta para movilizarrecursos entre sectores, y para
losactores econmicos, elmodode apropiarse, ode perder, recursos
presentes y futuros. Dadasu centralidad, los tiempos de permanencia
dela congelacin y lasformas que tomasu marginamiento
condicionarnlosresultados queengendra
unaondainflacionaria.Elmodocomosedesencadena la ruptura es central
para losresultados posteriores, porquecualquier salidanoarmnica
puede derivarhaciamovimientos anrquicos con pugnasprofundas por los
ingresos y, por ende, hacia desajustes reitera- dos en los precios
quediluyan rpidamente los efectos inicialesdel plan. La
peculiaridad delos planes de ajusteaplicados en Argentinaprevios
a1980 radic, enlacontinuidad temporal delasestabilidadesatasas
lejanas alasconsideradascomo hiperinflacionarias: hastaese corte,
lassalidasnofueron explosivas. Culeshansidolos preciosque indu-
jeron el quiebre deunmodonocatico? Qu estructurade precios se gest
desdeallhastala ruptura totaldeunaestabilidad? Hasta1980el
comienzodelaflexibilizacinen los precios - esto es, eltercer
tramodeunaonda - registra, al igualque enlasotrasdos
etapas,comportamientossiemprerepetitivos. Losactoreseconmicos This
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UTCAll use subject to JSTOR Terms and Conditions104GuillermoVitelli
y Noem Brenta que motorizaron el cambiofueron semejantes,y los
precios que se apar- taron dela congelacin se movieron siempre
conunanicasecuencia temporal. Eltramo
inicialdelasalidacoincidiconlas recuperaciones delsalarioreal y
dela paridad cambiaria.Laflexibilizacinse corres- pondi
inicialmenteconaumentossalarialesatasas superiores alcosto de vida
y a los precios mayoristas. Luego,y con unaocurrenciano muy lejana
en el tiempo, comenzaronuna primera recomposicin cambiaria atasas
generalmentesuperiores alos incrementos salariales (grfica 1,
ltimos aosdecada bloque)y, con el propsito de contenerla,expan-
siones en lastasasdeinters. La conjuncin delos tres aumentosim-
puls elndiceinflacionario. Pero,especialmente hasta 1973, lades-
compresin delos precios, noderiven unasalidacaticao explosiva que
desencadenaraunaaceleracin rpida delainflacin. Laforma que tom
lasalidadela congelacin se deriv del tipo de movimientos gestados
durantelaaceleracin previay la posterior con- gelacin: se
expandieron los dos preciosquepermanecieron atrasados en los tramos
anteriores; el salario,que sehabareducidoen trminos
realesdurantelaaceleracin y la congelacin de precios;y el tipo de
cambio,que haba permanecido establenominalmentedesdela conge-
lacin. Paralelamente, lastasasdeinters crecieron, se ver,por su
relacin con el tipo de cambio.Esto es, ladinmicade las relacionesde
precios vigentes en los tramos anteriores alasalidadela congelacin
llevaineludiblementeaese conjunto demodificaciones. Puesto que los
preciosque condicionanlasondascclicasse forman, en gran medida,por
decisionesde la polticaeconmica, laeleccinde los momentos de
rupturay la magnitud delos incrementos de precios
noestnfueradelainfluenciadelaautoridadeconmica.Peroel segundopunto
de mayor inflacindeunaonda gestadapor un plan de ajusteposee
unadinmicadistintaaladetectadaenla primera etapa - ladelaaceleracin
pautada - :laautoridadeconmicaacta aqu de modo predominantemente
defensivo. Esoocurre porque la capa- cidaddeforzar atrasos
significativos en coyunturas dondelosmerca- dos tiendena expresar -
odemandar - precios diferentes alos vigen- tes es relativamente
baja. Cundo se produjo el quiebre totaldela estabilidad?,qu fac-
tores determinaronlaconformacindelanuevaaceleracin cerrando, deeste
modo, elcicloiniciado por elanteriorshockinflacionario?
Comoconducta regular, y como primer hecho, en los tramos interme-
dios delas ondasde precios previas a1980se compruebaque el salario
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16:47:49 UTCAll use subject to JSTOR Terms and
ConditionsLaexperiencia argentina anterior alosochenta105
crecifuertemente respecto delos precios delos principales bienes
exportables en Argentina 9 - lacarne y los cereales - y tambindelos
bienes industriales, estructurandounarelacin que reducalossaldos
exportables.10 Cuandolosincrementos salarialeseran cuestionados,
co- menzabaa generarse un punto deinflexin enlaondade preciosy la
economatendaasalirdeladinmicacreadaallanzarseel plan de ajuste
inicial. All, la respuestapretendidapara minimizarlos deterio- ros
delascuentasexternas fue, para laautoridad econmica, unade-
valuacincambiaria quesuperara latasadeinflacin y elaumento
salarialconel propsito de mejorar la posicin relativadelos sectores
exportadores(aosfinales, bloques dela grfica1). Simultneamente,
enlosmercadosmonetariosseestructur unarelacindirectaentre las
tasasdeinters internas y el tipo decambio:lasalteracionescam-
biarias promovieron incrementossostenidosdelastasasnominalesde
inters. Como resultante, se quebraba eltramo demedianaestabilidad -
posterior ala congelacin - y laeconomase encaminabahaciauna ruptura
delasrelacionesde precios. Elloindica que nuncaunacon-
gelacinproducto deun plan fue seguidapor otrams profunda sin
recorrer primero laeconomauntramode mayor inflacin. El punto
ltimodecorte deunaondade precios desencadenaade- msuna puja
multisectorialde ingresos, que acelerala ruptura defini-
tivadelaestabilidad.Eneste segmento del tiempo, aveces extenso,
sehatendidoaformular una recomposicinpautada delos precios. Deestar
asociadalaaceleracininflacionariaconla bsqueda deuna
movilizacinderecursos hacialos sectores productivos, esto es,
supera- dosloscambiosinducidos por lasfuerzasdel mercado, laformade
concretarlatendiasermedianteunacadadelsalarioreal.Para lograrlo,
lainflexibilidadala baja delossalariosnominales obliga
nuevamentealaformacindeunaaceleracininducidade precios." 9 El
salariocreci26.3% en 1961 frentea un aumentode 9.1% de la carne;
12.9% en 1969 ante3.9% de la carne;y 575% antesde la ruptura de
1981 - entre1979 y 1980 - mientras que el precio de la carnese
increment444% y el de los cereales267 por ciento. 10 Como expresin
de relaciones causales, el modelode Braun y Joy(1981) defineel es-
tancamientoeconmicoen Argentina a partir de las restricciones
externas, las cualesderivan de la asociacindel salariocon la
disponibilidad de saldos agropecuariosexportables. 11 En la
literaturasobrela espiralprecios-salarios varan significativamente
las razones causales que se imputan: Blanchard (1986) la asociacon
cambiosen la demanda agregada; Macedo (1983) no consideraa la
relacincomo causal; otras concepciones se refierena la
convalidacinmonetariade los aumentossalarialeso a la puja
corporativa. Una sistemati- tizacinrecientede la bibliografia se
encuentraen Palerm (1990). This content downloaded from
190.195.98.182 on Thu, 13 Aug 2015 16:47:49 UTCAll use subject to
JSTOR Terms and Conditions106GuillermoVitelli y Noem Brenta Enese
momentocomienzanaconstruirse lasrelacionesde preciospro- pias
deunaaceleracininflacionaria. Histricamente, enese tramo,
ladireccin que tomaronlas variacionesde precios fue siempre seme-
jantey opuesta aladel resultado final de unaestabilidad:la bsqueda
deunareduccindel salarioreal subyace comoel objetivo central que
inducelaaceleracin y constituye tambinel punto de partida detodo
nuevointento de congelacin. Cuandoocurre esto, puede decirse que se
inicialainstrumentacin deun nuevo programa. se es, en realidad, el
punto decorte entre dosondasde precios desencadenadas porpla- nesde
ajuste distintos. Laduracindeestaaceleracin depende de que la
poltica econmica impulse los cambiosen forma gradual ome- diante un
shock repentino. Perotambin de las respuestas de los actores
sociales,porqueninguna delasdosmodalidadesconduceconcerteza y
rpidamente aunaconstelacinde precios similarala pretendida.
Lacaractersticadelaeconoma argentina hastalosaos ochenta,
puedesintetizarse, describelaestructuracindeciclosinflacionarios
sucesivos, conidnticostramosen cadaonda. Qu relevancia poseepara
concretarlamovilizacin y la apropia-
cinderecursoslaexistenciadeunamismasecuencia queintegran, primero,
unaaceleracinde precios concambiosrelativos repetidos en un mismo
sentido y, luego, la congelacin de esos valores en lanueva y
pretendida estructura? En sntesis, cmo seafectaalritmo deacu-
mulacin? c) Larespuestadelosnivelesdeacumulacinalmovimiento
pautadodeprecios Existi en Argentina entre1950 y 1980 algn
vnculocausaloesta- dstico que relacionaralasondasde precios
conelritmo deacumula- cininterna de capital fsico? Lasseries que
describenlosmomentosdeinversin materializados durantelos
aosanterioresa1980 sealan,para un largoperiodo de treinta aoSjque
laacumulacinde capital noseconcretenforma armnicani tampocopor
adicionescontinuas.Ellase movi espasm- dicamenteal seguir
unclaroderrotero enformadeescalonesascen- dentes. A pesar deexistir
lgicas oscilaciones coyunturales, lainversin evolucionen ese tiempo
en forma de saltos que,luego de ocurridos, no fueron seguidospor
cadas abruptasque reeditaranen algn momento This content downloaded
from 190.195.98.182 on Thu, 13 Aug 2015 16:47:49 UTCAll use subject
to JSTOR Terms and ConditionsLaexperiencia argentina anterior
alosochenta107 los viejos niveles - ni menosan que
losrestablecierandurante largo tiempo en valorescercanosalos del
pasado - . El empujey elmante- nimientodesu impulso
hansidolascaractersticascasi permanentes. Corroborndolo, es
posiblecomprobar en Argentina, entre 1950 y 1980, slocuatro
expansionesradicales,y muy acotadasen el tiempo, enlos
nivelesdeinversin. Todas representaron un nuevo y msalto escaln,
observables una, hacia1951 ; otra, durante I960; una tercera, entre
1968 y 1969 (bloque 1 de la grfica2)y la cuarta, hacia1977 (bloque
2 de la grfica2). Duranteesos aos, especialmente entre 1951 y 1959,
entre 1960 y 1967,luego de1970-1971 y entre 1977 y 1980, los
alejamientos del nuevo y mayor nivel no fueron deextrema
relevanciaestructurando unaforma de aplanamiento
delacurvaenlanuevaescala superior. Las posibles
causalidadesdelmovimientoescalonadoenlaacumu- lacin
puedendesprenderse de los hechos quesurgen y se desencadenan
desdelos planes de ajuste redistributivo:los cuatro picos se
encuentran todos ligados aun plan de ajustey se yuxtaponen conel
lapso donde confluyen o se tocanlasaceleraciones primeras de
precios conlas pos- teriores congelaciones. Ms an, los entornos
deesoscuatrosaltosson los nicosdondese explicitaron movimientos
pautados enlos precios comolos que se forman conla puesta en
prctica deun programa de ajuste redistributivo e
inflacionario.Estadsticamentese detecta,previa
osimultneamenteatodoslos picosmayores enla inversin, unaace-
leracinenlosndicesinflacionarios: 1950-1952;1959;1966-1967; 1976
-grfica 2 - .Losincrementosde precios nuncahansido pos- teriores al
empuje. Cuandofueron simultneos, es decir, cuandoel salto
ocurriduranteunaaceleracinde precios, staseencontraba ya en sus
postrimeras - talcomoocurrisloen1951 - ,12 Peronuncase
detectelescalnenlainversin cuandolosincrementosde precios recin se
iniciaban.Tambinlas variacionesen los precios individuales
tienenreferentes temporalesprecisos frente aloscambiosenlaacu-
mulacin.Enlos lapsos anteriores al pico en lainversin se
desarrolla- ron las modificaciones propias deunaaceleracin primeray
pautada : incrementos enel tipo decambio real,
elmantenimientodelastasas 12 La aceleracinde preciosque se
extendihastael iniciode 1952,y se inicien 1948, tuvoen sus
postrimeras una fuerteinduccinexterna.Hacia 1951 ya se
habanconformado las variacionesen las relacionesde preciosque
antecedena una congelacinpautada. Perola desestabilizacinderivadade
la guerra de Corea, acentuandola inflacin mundial,indujo
localmenteincrementosen los precios minoristas y
mayoristas,alargando un procesoque, por la dinmica interna,pudo
haberconcluidoantes. This content downloaded from 190.195.98.182 on
Thu, 13 Aug 2015 16:47:49 UTCAll use subject to JSTOR Terms and
Conditions108GuillermoVitelli y Noem Brenta deinters nominales,
incrementosenlos precios delos productos agrcolas, industriales y
delastarifas pblicas, todos por encimadel crecimiento salarial y
del costo de lavida - grfica 1 y notas 6 y 7 - y, como sntesis,
lasremuneracionesrealesdecrecieron respecto alcosto delavida y alos
precios mayoristas. stefue un movimiento relevante quehomogeiniza
alas coyunturas decadasaltoenlainversin:nin- guno se produjo
enunentornodondelasremuneracionesrealescre- cieran.13 Enlacadena
temporal se sucedieron,entonces, tres hechos que han tenido siempre
unamisma ubicacin:se reiter alinicio una expansin
inflacionariaconuncambio sesgado enlos precios relativos;luego o
simultneamente, la explicitacin formal deun plan de ajuste;y pos-
teriormente un empuje en lainversin que seconcretdurantelacon-
gelacinposterior de precios oenlas postrimeras delaaceleracin.
Conanterioridada1980estaasociacinestadsticaentre los picos de
lainversin y lasaceleracionesenelritmo inflacionarioen Argentina
trascendilosmomentosdefuerte expansin enlos preciosy enla
acumulacin.Enlos30aos que vande1950a1980nosedetec- tanotros
saltosrelevantesenlos montos delainversin fsica pero,y esto
marcalaconducta causal,tampoco se registran otros crecimientos
significativos enelndice inflacionario, ni tampoco otrasdesacelera-
ciones profundas fueradeloscuatrosaltos mayores. Estosfueron los
nicosmomentos queregistran, simultneamente, uncrecimientoen
lainversin y, asu vez, unaaceleracinen los precios y su continuidad
enuna congelacin. Enlosrestantes aoslainflacintendiaubi-
carseenunamediaanualsensiblementeinferior aladelasacelera- ciones,
mientras que lainversin seordentambinalrededordesu nuevo valor -
grfica 2 - . Esto es, lasmesetas que muestran elritmo
deacumulacincoincidieronconlacontraccinenelndicedeincre- mento de
los precios, y la tendenciahaciala tasa promedio. Lainforma- 13
Entre1947 y 1952,'elsalariocreci24% ms que el costode la vida;
entreenerode 1952 y diciembrede 1958, 15% ms; y entreenerode 1959 y
mayo de 1967, 12% ms. Frentea estasvariacionesexisteuna
diferenciaderivadadel cortede 1971-1973:entreese momento y 1981 el
crecimientosalarialno logrcompensar la cada contabilizadadurante la
aceleracininicialdel plan y en el tramode inflacinreducida.Esto
significaque cada ondade precios formhasta 1973, en trminosdel
salario, una parbola, dondesu lmiteinfe- riorse registra durantelos
momentosde salida de la congelacin mientras que el segundo
extremode las ramasascendenteses el mselevado y se tocaconel
iniciode un nuevo plan de ajuste. En cambio,luego de 1973 y hasta
1981, la parbola existi pero sonsu segundotramo, correspondiente a
la salidade la congelacin, inferioral primero. This content
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use subject to JSTOR Terms and ConditionsLaexperiencia argentina
anterior alosochenta109 Grfica2. Argentina: inversin bruta interna
fija y variacin delcosto delavida 1950-1973:Millonesde pesos a
precios de 1960. 1973-1980:Millonesde pesos a precios de 1970. *
Momentode imposicin formalde un plan de ajuste. ** Aceleracinde la
tasa de inflacin. Fuente: Inversin:1950-1970:Banco Central (1975,
pp. 126 y 127). Inflacin:costo de la vida: indec. cin estadstica
seala,entonces, que las ondasde preciosy elnivel de
acumulacinnosehan comportadoaisladamente, sino que hanten-
didoaconfluirenel tiempo,permitiendoespecular acercadeuna posible
relacincausal. Como expresinsinttica, es posible afirmar que
lafuncionalidad entre inflacin y acumulacintiene su razen los
movimientosde pre- cios propios delasondasinflacionarias: junto
atodoincrementoen This content downloaded from 190.195.98.182 on
Thu, 13 Aug 2015 16:47:49 UTCAll use subject to JSTOR Terms and
Conditions110GuillermoVitelli y Noem Brenta el ndicedeinflacin
global existen variaciones dispares, pero noalea- torias,
encadaunodelos preciosbsicos,cuyas modificacionescon- juntas son
relevantes para construir transferencias derecursos. Por ello,
puedeplantearseque cada pico en el ritmo de acumulacinse ha ligado
conunamovilizacinderecursos gestada a partir delmovimientoen pares
de preciossiempreidnticos, einducida por la poltica econ- mica y
enunsentido semejante. Estomarcaunhechocentralenla economa
argentinapara los aos que vande1950a1980:laacumu- lacinde capital
fsico seha correspondido coninflaciones pautadas inmersas todasen
cambios semejantes de precios, determinados por la lgica deun plan
de ajuste. El predominio sobrelaacumulacinde loscambios repentinos
enlos preciosy enlas ganancias monetarias excluye o
minimizalafuerza explicativa deotras variables ligadas,por ejemplo,
ala bsqueda deuna mayorcompetitividadempresarial, de nuevosoms
amplios mercadosoala incorporacin decambiostec- nolgicos. La
legitimidad deesta extrapolacin radicaenelcarcterfuncio-
naldelcambioen los precios relativos respecto deladistribucinsec-
torialdelos ingresos y recursos, al desagregar lamovilizacininicial
desdedos perspectivas : por lafuente de origen de los flujos de
ingresos que se movilizan y por ladireccin posible haciala que
ellos se reasig- nan.Se ver,que enesosdostemasse encuentra,
embrionariamente, laidentificacindelos agentesque conformarnel
empuje alainver- sin pero tambin las posibles filtraciones de
recursos haciaotro destino : laactividad especulativa. d)
Formasdeapropiacindelosrecursosmovilizados.
Unahiptesisdecomportamiento Luego deconformadaslasaceleraciones que
inicianuncicloinflacio- nario, el origen delos fondos que se
transferirn y que circularnden- tro de la economa,y los sectores
quepuedenapropirselos no son seme- jantes enel tiempo.
Existendosmbitosdistintosde generaciny absorcinderentas o
ganancias. Por el sesgo que tomalaaceleracininicialde precios, los
poseedores deactivosdeextrema liquidez -
fundamentalmentelostenedoresde divisasexternas - logran en forma
repentina unamasa mayor dere- cursos financieros, reales,
enmonedalocal.La capacidad casiinstan- This content downloaded from
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JSTOR Terms and ConditionsLaexperiencia ARGENTINAanterior
alosochenta111 tneade apropiacin losdiferenciadelossectores que slo
pueden captarlos enel tiempo a partir delefecto queprovocan
sobresuses- tructuras de costos e ingresos, la menor incidenciadel
salario, y el mayor precio relativodesus productos. Eneste
segundombito, los agentes que
absorbenlascrecientesrentabilidadessonlasfirmas productoras y
puedencapturarlas exclusivamente luego dela implementacin del
shockde preciosy materializarlasdurantelaventadesus productos.
Elfundamentodeestadiferenciaentreambos grupos radicaenel quantum de
liquidez,que define la capacidad de apropiacin decada sector y
explicita tambinelmomentoen que se concretar, enla cadena temporal,
cadaabsorcin. La primera renta parte delacadenadedevaluaciones y se
liga con la permanencia deunatasadeinters nominalconstante.Se gesta
a partir delarelacinentre tres precios: el tipo de cambio,queluego
desuincremento^ inicialtiendea permanecer estable nominalmente,
lastasasdeinters internas, mayores que las externas, y las
tasasexter- nas.Alestabilizarseel tipo decambioensu nuevonivel
cuantitativo, laexistenciadeunatasadeinters real positiva
determinauna pri- meraesfera para concretar ganancias
financieras:los mercadosmone- tarios. Los capitales cuentansus
rentas en funcin de unatasade inters interna superior alas
externas, enuncontextode riesgo cambiario nulooreducido.Laalteracin
posiciona,as,favorablemente, alos poseedores deactivosde
mayorliquidez eincrementasusnivelesde ganancia desdeel momento
preciso del agotamiento delasdevaluacio- nes. Parala economa, ese
momentotiende acoincidirconel inicio de
incrementosenlasreservasdedivisas disponibles enlasarcasdela
autoridadmonetaria.Laraznes simple: los capitaleslquidos tienden a
ingresar - posicionndose enlamonedalocal - para iniciarlaab- sorcin
deuna gananciamayor ala que brindanlos mercadosfinan- cieros
externos. La segundaganancia se concretaen tiempos distintos. La
generacin y apropiacin delas mayores rentabilidadesenlaesfera
productiva noes inmediata;responden alnivelderealizacindela
produccin: elmbitodeconcrecineseldelosmercadosdebienes y servicios
y depender desusfunciones particulares dedemanda. Adems, re-
quierenque laeconoma supere larecesininicialdesencadenada por todo
plan. Enuncontexto semejante, lasalteracionesinflacionarias -
benficas para lossectoresindustriales y agropecuariosypara las
cuentas pblicas - redefinen latasaderentabilidadenrelacincon This
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UTCAll use subject to JSTOR Terms and Conditions112GuillermoVitelli
y Noem Brenta el nivel salarial.Sitanfavorablementealos sectores
empleadorespara unatomafutura de ganancia a partir
deladiferencialentre su nuevo precio deventaconelsalarioreal
deprimido. Laformacin delasdos rentas y la capacidadefectiva,
mayor, para apropiary reorientar losrecursos que
semovilizanestnclaramente vinculadasalaestructura delasondasde
precios. Tambinloestel procesoque tiende
adiluirlas.Elmomentodesalidadela congelacin - el tercer tramo - est
ligado alos tres precios que conforman ambas ganancias :el salario,
el tipo decambio - oel ritmo dedevaluacin - , y las tasasde inters
internas. Losincrementos en el precio de las mone- dasexternas y en
el salario tienden, ambos, a comprimir las dos ganan- cias.Conel
propsito de contrabalancearlo, elaumentoenlastasas
nominalesdeinters trata de mejorar larenta financiera paraque los
capitales no vuelvana migrar.14 Laexistenciadelasdos gananciasy el
posicionamientodispar de los sectores aliniciarse un plan de ajuste
marca que lasucesindeal- teracionesen los precios es solamenteel
inicio deunacascadadecam- bios que se ponen en marcha,primero
durantelaaceleracin y luego conlaconsolidacindelnuevo conjunto de
precios. Laformacinde las recomposiciones inflacionariasenlos
precios relativos constituye un ncleo,primario,queproyecta sobreel
conjunto delaeconoma perturbacionesque secanalizan por diferentes
vertientes, enritmos y tiempos no semejantes. e)
Lasrentasmayoresylosactores que concretaron lossaltosenlainversin
Alcoincidir los tramos inicialesdelasondasde precios conlasecuen-
ciade la inversin, puede afirmarse que la explicacin causalse
entron- caconlasdosrentas que se forman conlos planes de ajuste.
Peroal ser cadauna apropiadapor sectoresdistintos y en
tiempodiferentes, ellasdeterminarnlos posicionamientos delosactores
queimpulsan las mayores inversiones. Estadsticamentees posible
demostrar que durantelossaltosenla inversin se repitieron tres
hechosvinculadosalamaneradeincre- 14 Se ha demostrado que en los
mercadosmundialesuna devaluacin potencial lleva hacia
crecientesdiferencialesentrelas tasasde intersinternas y
externas,Krugman(1989,p. 89). Ello se comprueba en el caso
argentino en todoslos momentos previos alas rupturas. This content
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use subject to JSTOR Terms and ConditionsLaexperiencia argentina
anterior alosochenta113 mentarelacervode capital fsico: primero,
comoresultantedela mayor renta financiera se expandieron las
reservas dedivisasen manos de laautoridad monetaria;segundo, todos
los picos fueron dinamizados por incrementosdelainversin pblica en
proporcionesmayores ala privada;ytercero, cada empujedemand, ensu
concrecin,impor- tacionesdebienes de capital en magnitudesmayores
alamediahist- rica.Susdemostracionesson empricamentetajantes. El
logro delas mayoresganancias financieras - la primera renta - , y
su correlatoen el ingreso de mayores fondos lquidos en monedaex-
terna, se repitieronpermanentemente. Elcuadro1 y la grfica 3lo
explicitan.Siempre laeconoma gener unadiferencialen sus tasasde
inters internas, mayores alasexternas.Frenteaunarenta positiva, los
capitaleslquidosingresaron en una proporcinmayor agregndose
alahorrointerno:lasmximasreservasseencuentran precisamente
cuandoseinstrumentaron planes redistributivos einflacionariosdein-
gresos, y alrededordelos saltos en lainversin. La mayor
rentabilidad frente alaofrecida por losmercadosfinancieros externos
haactuado comounalicienteefectivo. Cuadro1. Argentina:
tasasdeinters internas y externas y tipos de cambiodurante los
planes de ajuste (Porcentajes) Tasa deintersTasa de inters.Tasa de
Periodointernaacumuladaexternaacumulada Diferencia devaluacin
(1)(2)0-2) Febrero 1952- marzo 19547.14.13.0-5.4 Junio 1959- marzo
196217.19.18.0-1.3 Abril 1967- marzo 197032.919.913.00 Abril 1976-
enero 19813 796.3415.93 380.4655.2 Nota: Los ndicesreferidos
representan la acumulacinde tasasmensualesa lo largo de cada
periodo. Fuente: Tasa interna:tasa nominal pasiva, bcra. Tasa
externa:Primebanckers 9 accep- tances , 90 das,
HistoricalStatistics of the U.S., Departmentof Commerce. This
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UTCAll use subject to JSTOR Terms and Conditions114GuillermoVitelli
y Noem Brenta Grafica3. Argentina: reservastotalesdedivisas -
menosoro - (En millones de dlaresnorteamericanosa precios de 1988)
* Expansiones en la inversin. ** Planesde ajuste. Deflactadocon el
ndicede precios de Estados Unidos,Departmentof Commerce. Fuente:
InternationalFinancialStatistics , fmi. El segundo movimiento
reiterado,posible dedetectaralrededorde los planes de ajustey
causandolos picos en la inversin, se derivadela accin pblica.
Enelentorno concreto dela expansin fue siempre el sector
pblicoquien tendiaencararunainversin porcentualmayor que ladel
sector privado - grfica 4 - . Laaccin pblica como segun- do
agentereceptor de mayores ingresos en el punto inicialdeun pro-
grama de ajuste se apoyaigualmente en el sesgo que tomanlasvaria-
ciones de precios. Hasta1981 pudo incrementar su capacidad de gasto
This content downloaded from 190.195.98.182 on Thu, 13 Aug 2015
16:47:49 UTCAll use subject to JSTOR Terms and
ConditionsLaexperiencia argentina anterior alosochenta115 desdetres
fuentes: por el mayoringreso realdelasfirmas abastece-
dorasdeservicios pblicos,producto delasdiferencialesentreel
aumentodelas tarifas pblicas, los salariosnominales y los ndices
glo- balesde precios;por lacadadelsalarioreal que modificala compo-
sicin de sus erogacionestotales;y porque el pasaje deunaaceleracin
inflacionariaala congelacinposterior incrementaelnivelde impo-
sicin real.Eneste sentido, lasmodificacionesen laaccindelEstado
sehanderivadodelamovilizacin pautada de ingresosquepermite un
cambioen la composicin desus gastos. Slocon posterioridad al
incremento, lainversin privada tendia crecer aun ritmo mayor ala
pblica. Lamenor participacinporcen- tualdelos sectores privados en
el momentodel impulso alainversin y suincrementorelativoen las
etapassiguientes, sosteniendoelnuevo nivelde
acumulacin,permitenaceptarque, con seguridad, lossecto- res
internos privadosresponden, ensunivelde acumulacin, sobrela basede
la segunda renta - la que se forma por ladiferencial del sala-
riofrente aun precio deventareal mayor - .Encaso contrario, su
participacin enel empuje inicialhubierasido mayor. Lamenorin-
jerencia delos sectores privados es comprobablecomplementariamente
a partir desu participacin en lacoberturadelos bienes empleados en
los proyectos deinversin.Durantecada pico enlainversin creci,
adems, lautilizacindebienesde capitalimportados enrelacincon
Grfica4. Origen delainversin: pblicay privada * Momentodel
incrementoen la inversin.Ao anteriora cada bloque = 100. Fuente:
bcra (1975,p. 126) y bcra-cepal. This content downloaded from
190.195.98.182 on Thu, 13 Aug 2015 16:47:49 UTCAll use subject to
JSTOR Terms and Conditions116GuillermoVitelli y Noem Brenta
lademandadebienesdefabricacinlocal - grfica 5 - .La mayor
importacin relativadelosbienesde capital durantelossaltosenla
inversindetallaunafiltracin externaderecursos capaz dereducir
laactividad y lamasade ganancia delos sectores productivos
internos. Igualmenteexpresa lacreciente disponibilidad dedivisas y
lafunciona- lidaddela primera rentaconla posibilidad deencararlas
importa- ciones. Grfica5. Fuentede provisin delos bienes empleados
en lainversin (Porcentaje de importados) * Momentodel incrementoen
la inversin.Ao anteriora cada bloque = 100. FUENTE:BCRA-CEPAL. f)
Elagotamientodelimpulsoenlatasadeacumulacin Elderroteroeconmico
posterior acada pico enlainversin y la secuencia seguidapor
laondade preciosque se derivadeun plan de ajuste marca que su
propioagotamiento se encuentraen las mecnicas queengendraron el
empuje. Dosdelos vehculos queimpulsaron el in- cremento original,
laentradadefondos lquidosy laaccin pblica, diluyeron
sufuerzadurantelasalidadela congelacin de precios, girando el
sentido desu funcionalidad, alasumir prcticamente unrol inverso
alinicial.Larazndeterminantedelareversin seencuentra nuevamenteen
el derrotero que tomaron las relacionesde precios hacia eliniciodel
quiebre dela congelacin,y enlasderivaciones que se This content
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use subject to JSTOR Terms and ConditionsLaexperiencia argentina
anterior alosochenta117 produjeron sobrelaestructura delos ingresos
y losritmos de produc- cin.Larelacindecausalidad es, lgicamente,
enambossentidos. Luego deconformadosloscuatro picosmayores enla
inversin4 el reinicio delos aumentosinflacionariosse asoci siempre
conunarecu- peracinpaulatina delsalarioreal y
conlaformacindeunnuevo vnculoahora desequilibrador entre
lastasasdeinters y elritmo de- valuatorio.La posibilidad
deunaumentosalarial siempre estuvo pre- sente durantecada
congelacin de precios comouna vieja reivindica- cin,pretendidapor
actoressociales y conscientemente postergada en
lasdecisioneseconmicas.La bsqueda deuna compensacinque re- cuperara
los niveles perdidos durantelasaceleraciones y alo largo de la
congelacin - enlacuallainflacines bajaperopositiva - , ha sido
unaconstante que dominlas perspectivas futuras delaeconoma.
Silaautoridadeconmica posee la capacidad de postergar larecom-
posicin salarialse retrasa unadelassealesalmercado queanticipa el
inicio de la ruptura de la congelacin. Conello se logra minimizar
la percepcin decambios posibles enelritmo inflacionario y sereduce
laideade unaalteracininevitableen el tipo decambio.Comoresul-
tantese logra otro hecho igualmente buscado:conla postergacin de la
recomposicin salarialseretardalasalidadelos capitaleslquidos en
moneda extranjera alreducirse posibles cambiosenlaconstelacin de
preciosy, bsicamente, enlatasadeinflacin.Pero producido el aumento
salarial, unasalidano repentina haciaelexterior delos capi- tales
de corto plazodepender de la disponibilidad de divisas para man-
tener inalteradalaestabilidadcambiaria o, al menos, dereorientarla
dentro de franjas acotadas.Ytambindela capacidad deofrecer una
renta financiera interna mayor que latasadedevaluacin.Es decir, la
no explosindepender dela garanta delacontinuidaddelarenta
especulativa.15 nicamenteenesecasosu permanenciapuede ser fac-
tible.Perola simplepercepcin deuna posibleruptura dela conge-
lacinmotivamovimientos haciaelmercadocambiario.Enesos pun- tos, la
compra dedivisas no sloafectasu precio y la disponibilidad de
reservas (grfica3), sino que tambinse reflejar directamentesobre
lacuentasmonetarias.Esen esosmomentoscuandosetiendeacrear
unarelacin perversa entre lastasasdeinters y el tipo decambio:
inicialmentelaautoridadeconmicatiendeaincrementarlastasas 15
Obstfeld (1986,p. 79) seala que el convencimientode que las
autoridadesratificarn la crisishace no rentable para los
especuladores individuales permanecer en la monedalocal. This
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UTCAll use subject to JSTOR Terms and Conditions118GuillermoVitelli
y Noem Brenta deinters conel propsito de mantener,internamente,
alos capitales lquidospor ms tiempo. Deestaformacomienzauna etapa
donde recurrentesdevaluacionescambiariasse superponen conalzasenlas
tasasde inters, creandounarelacin desequilibradora enelresto de los
mercados.16 El primer factor queparticip delamecnica impul-
soraalainversin - los fondos ingresados - asumeasunrol inverso
alinicial.Como segundoproceso, el pasaje inevitablehacialasmone-
dasexternas contrae parte delamasamonetaria y provoca desmone-
tizaciones - aunque menores - , queacompaany profundizan elau-
mento delas tasasdeinters. El proceso en el interior de las cuentas
pblicas es de una nitidez seme- janteexpresando otra razndel
agotamiento al impulso en laacumu- lacin.Ensuaccionarsevisualiza
igualmente un comportamiento opuesto al que seasociconlamecnica
promotora delaumento.En este punto del tiempo -elde la ruptura de
la congelacin - , la compo- sicindel gastopblico serevirti
decreciendoel gasto en capital, en trminos porcentualesy
absolutos,y como contraparte seincrementa- ron las erogaciones
corrientes - en personal - . Lasrazones explicativas
delarestructuracin en lacontabilidad pblica vuelvenaestar vincu-
ladasconloscambiosenlaconstelacinde precios,pero ademsse agregan
las concepciones dela poltica econmica:duranteel quiebre dela
congelacin de precios, elaumentorelativodelos salariosaltera la
composicin delascuentas pblicas cuandonoexisteunaumento
compensatorio enlos ingresos fiscales. Peroelincrementoenelritmo
inflacionario - andereducida magnitud- determinaundecreci- miento
en los ingresos realesdelEstado.Elembrindela parlisis co-
mienzaadesarrollarse.Enese marco, la bsqueda deunacontencin del
ritmo inflacionario - no siempre lograda- se realizasobre la base,
casi exclusiva, deunareduccin sesgada del gastopblico: dado que se
incrementanlos gastos corrientes, el recorte se realizasobre las
par- tidas flexibles:se afectanlas erogaciones variablesen capital.
Laresul- tanteinmediataesunadesaceleracindel empujeproveniente dela
accin pblica. sees el segundo factor que se agrega simultneamente
alasalidadelos capitales enmoneda extranjera, crendoseasun frno al
previoempuje delainversin. Es decir, enlaforma y enel ritmo de la
ruptura dela congelacin de precios, y en las concepciones 16
Partede la literaturaeconmicatiendea asociarlas altastasasde
interscon la faltade credibilidaden la polticacambiara; Oks
(1991,p. 1). This content downloaded from 190.195.98.182 on Thu, 13
Aug 2015 16:47:49 UTCAll use subject to JSTOR Terms and
ConditionsLaexperiencia argentina anterior alosochenta119 de
poltica econmica queproponen lacontencindelalzainflaciona- ria por
retraccin de lademandase encontr, almenos en la Argentina anterior
a 1980, lainduccindeun agotamiento en ladinmicadela
acumulacin.sosson indudablementefactores retardatariosdelritmo de
lainversin que asumenunadinmica opuesta aladel punto inicial. g)
LosPOSICIONAMIENTOS DELA ECONOMA POR LA APLICACIN REITERADADEPLANES
DE AJUSTE Lasaceleracionesde precios construidasenforma pautaday
conefec- tos profundamente redistributivos
nohansidomecanismosneutrales respecto alos posicionamientos
econmicosde largoplazo.Tampoco hansidoinocuassobre elritmo
deacumulacinfutura. La experien- cia argentina seala que
loscambiosderivadosdelossucesivos planes no se handiluidoen el
tiempo. Porel contrario, se hanacumu- lado generando
situacionesmenos propicias oms explosivaspara la repeticin de
ajustes. La experiencia histricadetallaseis hechos que inducenlas
rupturas inflacionarias y que, encadenandoefectos hacia adelante,
condicionan completamente alos comportamientos futuros de
laeconoma.Cuatroderivacionesestn asociadasalmercadomone- tario y
alos precios queconstruyen una poltica de ingresos :lasrentas
financieras, el tipo de cambio, lastasasdeinters y los salarios
reales; lasotrasdosdevienen de comportamientos delos agentes
econmicos - semuestranenlascuentasdel ingresoy gasto delEstado y
enla evolucindelasestructuras deoferta debienes. i) El primer
encadenamientoenel largoplazosurge delaumentode larenta financiera
que seformaaliniciodecada plan deestabiliza-
cin.Desdelasucesindeloscuatro principalesprogramas de ajuste
definidosen Argentina entre1950 y 1980sedetecta que lasrentas que
se estructuraron en el tiempo a partir de larelacinentre los movi-
mientos en el tipo de cambio y los diferenciales entre las tasas de
inters internas yexternas, crecierontendencialmenteendosreas
comple- mentarias: primero seincrementlabrechaentre
lastasasnominales deinters internas y externas alo largo deesos
aos;y, como segunda tendencia, larentabilidadefectivaenmoneda
extranjeraposible de lograrporsimplespasajes entreactivosde riesgo
reducidotambin creciescalonadamente.Esta proyeccin,
nadaaleatoriaenel tiempo, This content downloaded from
190.195.98.182 on Thu, 13 Aug 2015 16:47:49 UTCAll use subject to
JSTOR Terms and Conditions120GuillermoVitelli y Noemi Brenta
detalla,para laeconoma interna,que seha producido unencareci-
miento crecientedel ajuste en sus dostramos iniciales:su costo
puede ser contabilizado por elincrementodelatasade ganancia
financiera enmonedaexterna que ofreceelmercadolocal.Delainformacin
empricasurge claramente queningn programa de ajuste redistribu-
tivo, exitosoenelcorto y mediano plazos,otorg rentasmenoresal
anterior. Siempre fueron superiores - cuadrol.17 2) Hasta1980se
observa, comotendenciade largoplazo, lasobreva-
luacindelamonedalocalenrelacinconla paridad efectivadel
dineroestadunidense.18 Ladeclinacinestuvo fuertemente concentrada
enel tiempoy sederivdelos movimientos que se produjeron enla
cercana temporal delos planes de ajustey, porasociacin, delosin-
crementos en lainversin. Histricamente, se constata que la magnitud
deldescensodela paridad realha dependido dela profundidad del
programa de ajusteimplementado: cuandolaaceleracininflaciona- ria
inicialfue msacentuada y cuandola congelacin de preciospos- terior
que consolidladistribucin pretendida delos ingresos fue ms extensa,
lareduccinenla paridad cambiarafuems aguda. Esto ocurrihacia 1951,
en1959 y luego en1977.BEsto quiere decir que los momentos de mayor
expansin en el ndice inflacionario han sido los formadores
exclusivoso predominantes deestatendencia. 3) El pasaje
haciaunadesmonetizacincreciente de la economa y hacia
unincrementoenlastasaslocalesdeinters eseltercer movimiento que
desdeel corto plazo condicionalaformacin futura de picos en la
inversin cuandoson pretendidospor el simple cambiodelos precios
relativos.Concada ajuste inflacionariose produjeron fuertes cadas
enel grado de monetizacin,que tendieron aacumularseeneltiem- 17 A
partir del posicionamiento en ttulosburstiles y certificadosde
intersde bajo riesgo, la renta lograda duranteel periodo de
congelacin de los cuatro planes de estabilizacin apli-
cadoshasta1980 en Argentina crecide modo significativo:
entrefebrerode 1952 y mayo de 1954 - 28 meses- el rendimientoen
dlaresnorteamericanosfue de 78.7%; entre ju- lio de 1959 y marzode
1962 - 33 meses - , de 209.6%; entreabrilde 1967 y marzode 1970 -
36 meses - , del 1 606.0%,y entreabrilde 1976 y enerode 1981del
158.1% anual.Un detallemsacabadose encuentraen Vitelli (1990,pp. 79
y 354, caps. V y XXI). , 18 La paridad cambiariareal promedio, a
prceios de enerode 1980, fue de 0.82%, mien- tras que en 1973 se
redujo a 0.38 por ciento. 19 Durante1951la paridad cambiariareal
fuede 0.93%, llegando en 1952 hasta0.69%. A su vez, en 1958fuede
0.69% cayendo hacia 1960 hasta0.44 por ciento. This content
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use subject to JSTOR Terms and ConditionsLaexperiencia argentina
anterior alosochenta121 po.20 Losfactores que lodeterminaronenel
punto de gestacin del plan deestabilizacin pueden resumirse a
partir deuna dupla inte- gradapor elentorno inflacionario que se
gener encada coyunturay por la concepcin restrictiva dela poltica
econmica que la acompa- .Laevidencia emprica es
contundente:todaslasdesmonetizaciones ms profundas
sedetectaninmediatamente despus deunaacelera- cinde preciosinmersa,
almenosensus partesfinales, enun pro- grama de ajuste
redistributivo - grfica 6 - . Adems, cadanueva cadanuncafue
seguidapor una recuperacin enlamasadedinero disponible enla
economa, introduciendolos nuevos ajustes inflaciona- rios unmenor
grado demonetizacin permanente enel tiempo.
Eseencadenamientohatenido otros puntos deinflexin hacia abajo,
porque unanueva - y segunda - desmonetizacinse produjosiempre en
momentosde lasalidadelas congelaciones, esto es, cuandse revir- ti
el flujo de capitaleslquidos en monedas extranjeras. Alllacom- pra
dedivisas porparte delos particulares, e impulsadapor latoma de
ganancias, determin unacontraccinenlamasadedinero dispo- nible -
grfica 6 - .Deeste modo, unaondade preciosligada aun plan de ajuste
desencadendos puntos concadasenlaoferta mone- tariaefectiva - asu
inicio y alasalidade la congelacin de precios - .
Comoderivacindirectadelaformacin delos escalonesdescendentes enla
grfica delacurvadelacantidaddedinero real, laeconoma registra
uncambioenlos precios relativos:cadanuevacontraccin monetaria deja
latente - desdeel primer tramodelaondade pre- cios - ,
comounaresultante seguray esperada, unalzadelatasade inters
interna:sta se haceefectiva almomentodela ruptura noin-
flacionariadeunaondade precios - conel propsito deretardarla
salidadelos capitaleslquidos. 4) Unacuarta proyeccin seala que
elsalariorealaliniciodecada aumentoen lainversin super sus niveles
histricos. Cadanuevoshock enlos ingresos, conincidencia positiva
sobrela acumulacin, se pro- dujo en Argentina nicamente luego dela
recomposicin creciente del salario, hecho que
seconcretsloenlostramosno explosivos delasondas inflacionarias,y ms
concretamente, con posterioridad a las congelaciones de precios. La
lgica delaacumulacinconstruida 20 El cotejo con otraseconomases
elocuente:en 1973la relacinentreMl y el pibera en Espaa de 34.1%,
en Italia de 60.1 y en Sueciade 14.7%; fuente:ifs/fmi. This content
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use subject to JSTOR Terms and Conditions122GuillermoVitelli y
Noemi Brenta Grfica6. Argentina. Monetizacin:Ml respecto alPIB *
Aceleracinde la tasa de inflacin - cuadro2 - . ** Segunda
desmonetizacin y punto de tomade ganancias. Fuente:
Brignone(1966):1950-1958; cepal (1984): 1959-1981. a partir
desucesivos planes deestabilizacinha requeridoque laes- tructura de
precios, aliniciodeuna congelacinexitosa, generara una recuperacin
delos salarios por encimadelos vigentes enlamoviliza- cinanterior.
5) Como quinta tendenciase compruebaque cadanuevo empuje ala
inversin totalfue logrado en coyunturas decreciente gasto
estatal.21 Perolademandade mayoreserogacionespblicas se produjo
enun contextode ingresos fiscaleserrticos y decrecientes.De
extrapolarse unaconclusin rgidapodra afirmarse que lacondicin para
hacer msefectivos los incrementos en laacumulacinha demandado, como
requisito casi invariable, unaumento permanente en los ingresos
fisca- les - oalmenos que nose produjera unfuerte desbalancecon
sesgo negativo frente alas erogaciones - . Perohistricamenteese
propsito no hasidodefcil concrecin,porque la contraparte delos
gastos, los 21 Entre1959 y I960, momentode un aumentoen la
inversin, los gastos totalescrecieron 10.1%,representando, con
excepcin de 1958, los valoresrealesms elevadosde la dcada previa.
En 1969 - tercernivelen la inversin - las erogaciones crecieron
9.3%, alcanzando el mximo registrado desde1950.El aumentoen la
inversinde 1951 contabilizaun punto de gasto mximo. This content
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use subject to JSTOR Terms and ConditionsLaexperiencia argentina
anterior alosochenta123 ingresosfiscales, hasta1980han sufrido,
ademsdesusoscilaciones permanentes, fuertes cadas. 6) El largoplazo
haestadocondicionado por contraccionesreiteradas dela produccin
industrialaliniciodecada plan de ajuste,provo- candoun
cambiounidireccionalen la morfologa deoferta delos mer-
cados.Alteraciones repentinasy haciaarribaenlos precios, comoel
modo predominantepara incentivar la inversin, no se handerramado
deforma semejante sobreel conjunto delas empresas,especialmente las
queoperan en la manufactura.Lafuerte contraccininicialdel sala- rio
realha deteriorado, encada coyunturasignadapor unamoviliza-
cininflacionariadelos ingresos, lasventasdelasramas proveedoras
conbase principaly casinicaen el mercado interno, y fundamental-
mentealas empresas abastecedorasdebienessalario.Porel contrario,
expandi laactividaddelos sectores proveedores debienesde capital e
insumos bsicos.22 Laderivacin lgica sobreel niveldeinversin de
aquellasempresas esslouna:secontraesuritmodeacumulacin reduciendosu
participacin enel conjunto del aparatoproductivo in- terno. Esto
quiere decir que conlossucesivos programas de ajuste se
acumulunmenordesarrollorelativoenunmismo conjunto deem- presasy
sectores, denetarazinterna enrelacinconsu operatividad, haciendo
que cadanuevoaumento dependa enuna proporcinmayor dela respuesta
delas empresasproveedoras deservicios pblicosy de lasde origen
externo. Larelevanciadelacontraccindelmercado interno, afectandola
conformacinde oferta, nohasidocontrarrestada por la expansin a
tercerosmercados:las coyunturas inflacionariasinmersasenfuertes
variacionesen los precios relativos - a pesar de conformar una
paridad cambiariafavorableala exportacin - nohan quebrado elmbito
casi excluyente enel que hanactuadolasfirmas de capital local:el
mercadointerno.23Eneste sentido, lamecnica impulsora delainver-
sin, lasondas macro,y fundamentalmentelasaceleracionesde pre- cios,
hantendidoa comprimir losnivelesefectivosdeventas y a posponer
lasdecisionesdeacumulacinenun amplio - ysiempre 22 Al iniciode cada
plan han cado las ventasde alimentos,textiles,papel e imprentas,
objetos de barro y porcelana, vidrio y sus productos, arcillas para
la construccin,cemento, cal y yeso.Registraron,asimismo, un
crecimientolas ventasde qumicos, metlicas bsicas, motores y
turbinas, materialde transporte,maquinariasy aparatos elctricos. 23
La tasa de expansin de las exportaciones industrialesdecrecien
Argentina a partir de 1975,CEPAL,1986,p. 8. This content downloaded
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to JSTOR Terms and Conditions124GuillermoVitelli y Noem Brenta
reiterado - segmento delas empresas manufactureras.Labasehacia
adelantees entonces ladeun empresariado interno conescasa capaci-
dad para dinamizarun proceso de expansin del capitalfijo queexcluya
alasmovilizacionesde ingresospor el simple cambioenlos precios
comoelvehculo principalpara la expansin. h)
Lasincompatibilidadesprovocadasporlaconfluencia DELAS
SEISTENDENCIAS. ELANALISIS ENUNPUNTO HIPOTTICO DELTIEMPO Laformacin
y convergencia de comportamientos enelmbitodelos precios y delos
actores sociales,puedepromover una mayor inversin o, inversamente,
inhibirla, induciendosloresultadosinflacionarios.Es posible afirmar
que laconfluenciadelasseis tendenciasde largoplazo condicionala
capacidad futura decrecimiento delaeconoma.Laex- plicacin se
derivade dosdelos ejes crticos delmododeacumulacin interno:dela
disponibilidadcoyuntural dedivisas por cambiosenlos
preciosrelativos, y delareducida capacidad deacumulacininterna por
mecanismosdistintos alacadadelsalarioreal. Losefectos queprovoca
enel largoplazo unasobrevaluacindela monedalocalse derivandedos
delos usos queposee unadevaluacin: aquelque activalaaceleracinde
precios formadaalrededordeun saltoenlainversin - elalzainicialdel
tipo decambio - ;yluego el de la segundadevaluacin, la que intenta
y puede recortar la ganan- cia especulativa, en moneda externa, y
queanticipa unfreno alain- versin y un nuevoincremento de precios.
El primer movimiento para ser exitoso,
enunmarcodealtoabaratamientodelamoneda local, requiere deun impulso
devaluatorio profundo demododenoinducir rpidasexpectativas
contestatarias.Esto quiere decir que, demante- nerse un
abaratamientotendencialdelasmonedas externas, laformu-
lacindeunshockdevaluatorioaliniciodeun plan de ajustepuede
derivarhaciaritmos hiperinflacionarios, deintentar laautoridadeco-
nmicaunacercamientoalos viejos valoresde paridad. La explosin
ocurrira porque laeconomasedesenvuelveconun tipo decambio real
reducido,y su recomposicin intensificara las expectativas infla-
cionarias.Detenderse haciaese punto, adems, a un congelamiento del
tipo decambio real, lainerciaexistente preservara unciertoincre-
mentoenlos preciosque afectaranuevamentela paridad cambiaria This
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argentina anterior alosochenta125 deprimindola. Dehaberse logrado
estructurar all igualmente undife- rencial positivo entre
lastasasdeinters internas y externas, inducien- dolaentradade
capitales, la segunda devaluacinseacercaraenel tiempo. Un
procesosemejantesurge conlaminimizacindelritmo devalua- torio enel
punto inicialdela aplicacin deun programa. Cuandono se alcanzala
supuestaparidad terica real, las expectativas denuevos ajustes se
trasladanen el tiempo, y el segundo momentodondese pro- ducela
siguientedevaluacin, elvinculadoconlasalidadelos capi- tales
lquidosqueingresaron enelmomentoinicialbuscandolarenta financiera,
se acerca, tambin aqu. En realidad, seacortael periodo dela
congelacin de precios. Deeste modose anticipan lasalidadelos
capitaleslquidosy la ruptura dela estabilidad, lo que en trminos de
lacurvadeinversin significa eliniciodesucontraccin. Cualquiera
seaelcriterio elegido, la aplicacin deun ajuste de tipo
inflacionario - iniciado por ladevaluacincambiara - es cuestionada,
en su proba- bilidadde xito, por la presencia, en el punto de
partida, deuna baja paridad cambiaria.De optarsepor aquella
aceleracin cambiara, con su derivacinen los ndices de inflacin, o
por unareduccinen el ritmo devaluatorio, se minimiza, en ambos
casos, la capacidad deinducirun empuje en lainversin. Enuncasouotro
se revertira laotrora inci- dencia - de tipopositivo - dela
recomposicin delos precios sobre lossectores productivos,porque
seacortaranlostramosestablesdel cicloinflacionario.
Laconfluenciadeotradelastendencias largas - elaumentodela renta
especulativa nominal - junto alabaratamientodelas divisas,
incidesobrela primera restriccin, deteriorandoen algnpunto del
tiempo alasreservas en moneda extranjera. Silarenta crece, el
entor- no del pasaje demonedalocala externa - el delatomade
ganancia - setorna ms explosivoy cercanoen el tiempo, porque
lademandade monedasexternasescreciente.Peroeldeteriorono surge
exclusiva- mentedesdelaesferafinanciera.El desequilibrio seacenta
porque latomade gananciapuede ser repentina al agregarse ala
pujapor losrecursosescasos - lasmonedasexternas -
menoressaldosdelba- lancecomercial provocadospor
lacadatendencialdela paridad cam- biaria y, coincidentemente,
debidoa mayores demandasde divisas para transferir alexterior.
Elabaratamientodelasdivisas afecta, ademsdelsaldoexterno de
mercancas, alamasade gananciaposible detransferir al extranjero
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16:47:49 UTCAll use subject to JSTOR Terms and
Conditions126GuillermoVitelli y Noem Brenta - en monedasexternas -
por parte de las empresas y los agentes econ- micos:el quantum
aumenta por el simple incrementodelos precios internos atasas
mayoresque el tipo decambio.Deeste modo, enla economase
agudizatemporalmente lacarenciaestructural dedivisas
debidoalamecnica que desencadenan programas de ajuste basados,
predominantemente, enelcambiodelos ingresos relativos.Entodos los
casos, elmomentode ruptura, eldela segundadevaluacin, se acercaenel
tiempo. Otrade las tendenciasde los precios - la ligada alcosto y a
laoferta deldinerolocal - tampoco esinocuasobrela disponibilidad
interna demonedas externas, acoplndose
alasdosanteriores.Lassucesivas desmonetizaciones queproyectan
aumentosenlastasasrealesdein- tersfavorecencasiexclusivamenteel
giro de capitalesespeculativos que arbitransus ganancias entre
lamonedalocal y lasexternas.La expansin nominaldelas tasas - que
slo puede ser contrarrestada por cadasenlastasasnominalesexternas -
tambin explica eseaumento cuantitativodelasrentas posibles
deobtenerenlostramosiniciales decadaciclo y,
consecuentemente,justifica el incremento en el giro de los fondos
lquidos. Esa conjuncin devienedelaestructuracin deun vnculo de tipo
inverso entre las tasasdeinters nominales y la paridad cambiara -
mayores tasasllevanaunmenor precio delamoneda externa y viceversa -
,quepor el tipo detendenciaestructuradaen Argentina hasta 1981,
favorecalaentradade capitales enmoneda externa para el logro deuna
rpida rentafinanciera.Alactuaresa relacinde precios, se
minimizatransitoriamente larestriccin dedivi- sas que dominala
economa,aunque elcostoen que seincurre para lograrla creceen el
tiempo, al expandirse la magnitud cuantitativade larenta posible de
captarpor esos capitales. Peroel efecto queprovoca sobre los
mercadoscambiariosla conjun- cin detres delas tendenciasde
largoplazo - lacadaen la paridad, lacreciente renta, y elincremento
delastasasnominalesdeinters - no se agota enlas
presionesqueproyectan sobrelasreservas internas. Se
reducen,especialmente, los tiempos que distan entre dos delos pun-
tos bsicosde las ondasde precios:luego de aplicado el plan, se
genera un acercamientodel punto detomade ganancia, haciendo que la
pre- sinsobrela disponibilidad dedivisasseamscercanaenel tiempo.
Lareiteracin delacadaen lacantidaddedinero afectarineludible-
menteel tiempoquepermanecern los fondos lquidosy enmonedas externas
que se incorporanpara absorberunarenta diferencial, mayor This
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UTCAll use subject to JSTOR Terms and ConditionsLaexperiencia
argentina anterior alosochenta127 alaexterna y denetaraz
especulativa. Lascrecientes tasasdeinters que haciaadelante
provocan unreducido y cadavezmenor grado de monetizacin,
favorecenla bsqueda deunarenta especulativa como elnicoreferente
deesos capitales: latasa posible deobtener puede ser
significativamente elevadaenrelacinconla gananciaesperada
enlasinversiones productivasgestando unafiltracin importante de
recursos.Esto es, laderivacinhacialainversin productiva tiendea
ser, seguramente, menor. Peroel desestmulo alaacumulacinde capi-
talfsico nose agota, enel tiempo, conla mayorpredominancia de los
flujosespeculativos externos.Cuandosereducenlaofertamone- taria y
la preferenciapor la liquidez, funcionalmente dependientes en
laconformacindelatasade inters, elaumentodelastasastiende a
marginarproyectos de inversin, si es que no poseen comoreferentes
bajas tasasexternas. Enesos casosse agrega unasituacin queexcluye
la posibilidad de conformar algn aumentoen lainversin. Oalmenos
minimizalafactibilidadde que ocurran. Hasta1980larestriccin
alcrecimientose quebr oseminimiza partir deunafuerte
cadaenlasremuneracionesreales provocada no en puntos aleatoriossino
luego detransitadoun largolapso dondese recompusieron lossueldos y
salarios.Estatendencia impone,para la gestacin de un nuevonivel en
laacumulacin fsica, un creciente sala- rioreal.Deno concretarse, la
capacidad de quebrar larestriccin al crecimiento por
mecanismosinflacionarios se reduce significativamente porque
losmercadosseenfrentaran anal proceso de recomposicin salarial.Pero
qu ocurre en laeconomacuando confluyen lademan- da por un mayor
salarioreal junto acrecientes tasasnominalesdein- ters y la bsqueda
deuna recomposicin dela paridad cambiara haciaarriba? Es posible el
crecimientode la paridad cambiaraman- teniendo las
tendenciashistricas del salario y del costo del dinero gene-
radosambosa partir delasmovilizacionesderecursos? El punto
inicialdeun plan de ajustedemanda,para no desembocar rpidamente en
unasituacin explosiva, laexistencia de un salarioreal alto.Deno
existir, es poco factiblesostener una recomposicin cam-
biara.Unincremento en la paridad cambiara queproyecte sunuevo
valoraniveles histricamente elevados, msalldelos inicios del plan y
especialmente durantela congelacin de precios,exige cadasenel
salarioreal porque, de producirse simultneamentecon aumentossala-
riales compensatorios de viejasprdidas, se acelerarael ritmo
inflacio- narioneutralizandolareversin enla paridad cambiara. This
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UTCAll use subject to JSTOR Terms and Conditions128GuillermoVitelli
y Noem Brenta Paraconcretarelincrementodela paridad se
debe,porsimple diferencia cuantitativa,generar
unentornoinflacionarioinferioral aumentoenlatasade devaluacin,y
enelloincidela capacidad de apartar aun actor socialbsicodela
pujacoyuntural delos ingresos: losasalariados.Peroesto sloes
posible si la recomposicin cambiara requerida
noesextremadamentealta.Encaso contrario, seacelerara
lanecesidaddeuna recuperacin salarial porque creceraelritmo in-
flacionario.Si los movimientos no son pausadosy secuenciales,
reclamos salariales paracompensar
aumentosdelcostodevidadificultanla recomposicin cambiara.Perola
incompatibilidadmayor seencuen- traenel segundopunto
bsicodelasondasde precios: durantela devaluacin quesigue ala
congelacinprofundayqueexpresa el recorte delarenta especulativa
almomentodelatomade ganancia. Silarenta especulativacrece, la
posibilidad deenfrentar lasalida delos capitales
conreservasinternases exigua. La probabilidad de unanuevadevaluacin
repentina e importante esextremadamente alta. Pero,histricamente,
el punto dela segunda devaluacin - el querompe la congelacin - seha
correspondido conuna recomposi- cinsalarial lograda demodono
explosivo, noinflacionaria.Entodos los programas
sehasidoeltramodondecomenzabaelcrecimiento salarial que, a partir
deaumentossucesivos por encimadelcosto dela vida, lollevarahaciaun
valorreal superior aldelos niveles previos. Perosi
ladevaluacincambiaratiendeaserenesas coyunturas ele- vada, la
posibilidad de otorgar aumentossalariales ligadospreferente- mente
alcrecimiento dela productividad es magra. Cuandolademan-
dadevaluatoriaes elevada, los incrementos negociados tiendenaaso-
ciarseaunacrecienteinflacin que comienzaaretroalimentarse.En este
casolasalidadela congelacin no se produce demodoarmnico. Lleva
rpidamente haciala explosin de precios. Esto significaque el
ciclode precios seacorta y tiendea quebrarse la capacidad deim-
pulsar nuevamentela inversin, porque el correctivo empleado hasido
unainmediatarecesin. Perolacadaenlaactividadno puede ser imputada
nicamentea las concepciones de poltica econmica.Lanecesidadde
anticipar la devaluacin y la magnitudposibles desu incremento
llevaaun estadio inflacionario mayor que no es capaz deabsorber la
recomposicin sala- rial, por lo que no permite lareconstruccin
delos mercadosdeoferta deprimidospor lamovilizacininicialde
ingresos. Eneste sentido, las tendenciasde largoplazo formadasen
elreadelos precios llevanen This content downloaded from
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JSTOR Terms and ConditionsLaexperiencia argentina anterior
alosochenta129 el punto detomade ganancia - durantelasalidadela
congelacin- - ala profundizacin desituacionesrecesivasconinflacin.
Laresultanteesdirecta:las incompatibilidadesproducidaspor la
acumulacindelastendenciasde largoplazo delos precios sealan que
lacadaen la paridad cambiaria y el incremento en el salarioreal
enunmarcodecrecimientodelarenta especulativa, hacenfactible
exclusivamenteunodelos procesosque articulanla lgica delaacu-
mulacin - aunque minimizado - y margina alotro:se gesta slola
primera renta y, alnoextenderselaestabilidaddel tipo de cambio, se
acortael tiempo de permanencia delosfondos lquidos en moneda
externa, se reducen abruptamente lasreservas y por derivacinse
mini- mizaslodeunmodomenorlarestriccin dedivisas.Deese modo, se
compromete la capacidad deincrementarlas importacionesreque- ridas
paraexpandir lainversin desarticulndoseotro delos ejesque
quebrabatemporalmente larestriccin dedivisas. Indudablementela
capacidad de expansin econmicanose agota en la simple evolucindela
disponibilidad de divisas, enlavariacin delos preciosquefijan
lasrentas especulativasy enelmododecom- portamiento delos
salarios.Semantienenen el cuerpo socialotros dos
actoreseconmicosinternos quepodran revertir oneutralizaresos fre-
nosalcrecimiento:elEstado y las empresas manufactureraslocales.
Peroel derrotero formado por el encadenamientodelos programas de
ajuste describetendencias igualmente inhibitoriasensus capacidades
de respuestay ensus morfologas bsicas. Concretamente, dosdelas
derivaciones que se incuban y parten delncleodeformacindelim- pulso
han tomadoen sus tendencias de largo plazo unadireccin que las
aparta dela lgica delaacumulacininherente almodelo argentino
anteriora1980:el presupuesto estatalsemovihaciaconforma-
cionesinhibitorias y las empresas localesnodesarrollaronestructuras
organizativasquerequirieran,para su mayorcompetitividad, decon-
ductasestablesen el mbitode los precios. Larelacinentre los gastos
e ingresos fiscalesmantuvounavinculacinnoarmnica que hizo errticala
capacidad de participacin delEstadoen el empuje inicial. Enesta
rbita, elcrecimientoenelsalariorealadvertibleenlos mo- mentos
previos decada reajuste inflacionario requiere,para ser absor- bido
por lascuentasdel Estado, unincremento compensatorio ensus ingresos
que no hatendidoa registrarse en el tiempo. Losmercadoslocales
deoferta debienes estn, asu vez, conforma- dos pormorfologas
asimtricasen trminos delaconductadelasem- This content downloaded
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to JSTOR Terms and Conditions130GuillermoVitelli y Noem Brenta
presasproductoras: lasde capital localnohantrasnacionalizadosus
actividades - olohanhechoexclusivamentehaciamercadosfron- terizos -
creandounacerrazn que noincentivala presin haciala bsqueda
demecanismosde expansin de tipocompetitivoy notras- lativosde
ingresos a partir delamecnicainflacionaria.El viejo mo-
delobasadoensusnivelesmximosdeinversin sobreel ingreso de capitales
financieros y productivos desdeel exterior, y conunaredu- cidao
proporcionalmente menorinversin privada noformabaun sector interno
que tuviera capacidad de suplir aotros capitales. Cuan- doseretiran
o dejan defluir haciaelrea productiva, losshacksde precios
noencuentran ninguno delos puntos desustento para laacu- mulacindel
capital. Laconcatenacinen el tiempo delos grandes cambios
producidos en lacercanadelos nivelesmximosenlainversin marca, en
sntesis, que cadanuevointento porprovocar un empuje enla inversin,
por el simple mecanismodelmovimientoinflacionarioen lasrelacionesde
precios, acrecientalafactibilidadde que la siguiente propuesta
seen- frente acondiciones que inhiban cualquier aumentoexitosoen
laacu- mulacindel capitaly quepromuevan cicloscortos caracterizados
por rentas especulativas altascon persistencia deunainflacin
mayorque lainternacional. Bibliografa Ball, Laurence, et al., "The
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Aug 2015 16:47:49 UTCAll use subject to JSTOR Terms and
ConditionsLaexperiencia argentina anterior alosochenta131
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