Veromessut 2015 | Vesa Engdahl

Osakkeiden noususykli kypsässä vaiheessaVesa Engdahl, Päästrategi / maaliskuu 2015

USA:n talouskasvu trendiä vahvempaaTalous toimii lähellä täyskapasiteettia

Lähde: Reuters Datastream 2

y = 58,424x + 12557R² = 0,9163

11000

12000

13000

14000

15000

16000

17000

Q12000

Q12001

Q12002

Q12003

Q12004

Q12005

Q12006

Q12007

Q12008

Q12009

Q12010

Q12011

Q12012

Q12013

Q12014

USA BKT Trendi

USA:n talouskasvu hyvällä tasolla, mutta vahvin momentum katoamassa


30

35

40

45

50

55

60

65

70

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

inde

ksip

iste

ttä

ISM, palvelut ISM, teollisuus

-800

-700

-600

-500

-400

-300

-200

-100

0

100

200

300

400

500

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

tuha

tta h

enki

löä

Työllisyyskehitys, kk‐muutos

3

4

5

6

7

8

9

10

11

1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015

%

1990-luvun alun taantuma

2000-luvun alun teknokupla

finanssikriisiTyöttömyysaste

USA:n työmarkkinat vahvistuvat reipasta tahtia


0

1

2

3

4

5

6

0

2

4

6

8

10

12

1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015

Fedin ohjauskorko (vasen asteikko) Tuntiansioiden vuotuinen muutos (oikea asteikko)

% %

??

Palkkainflaatiopaineiden nousu oikeuttaa Fedille koronnostot…mutta dollarin vahvistuminen, hidastuva inflaatio ja odotukset kasvun tasoittumisesta pitkittävät nostojen aloitusta


IFO-indeksi puoltaa näkemystä Saksan talouden vahvistumisesta


65

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

-7

-5

-3

-1

1

3

5

7

1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015

inde

ksip

iste

ttä

%

Saksan BKT euroalueen BKT IFO-indeksi

Euroalueen ostopäällikköindeksit pohjaamassaHeikentynyt euro vauhdittaa vientiä ja halpa öljy tukee taloutta


30

35

40

45

50

55

60

65

1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

inde

ksip

iste

ttä

PMI, teollisuus PMI, palvelut

40

50

60

70

80

90

100

110

1.1.2014 1.4.2014 1.7.2014 1.10.2014 1.1.2015

Brent Oil, USD Brent Oil, EUR

Öljyn hinta laskenut rajusti Lasku dollareissa 50 % vuoden 2014 huipusta, euroissa 40 %

Lähde: Bloomberg 8

Euroalueen inflaatio hidastunut nopeasti - deflaatio edelleen uhka

9Lähde: Ecowin

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013

USA euroalue

%

EKP:n hintavakasutavoite

EKP lisännyt elvytystäKorkojen laskun ohella keskuspankki lanseeraamassayli EUR 1000 mrd:n määrällisen elvytyksen paketin (QE)


0

1

2

3

4

5

6

7

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

%

Fedin ohjauskorko EKP:n ohjauskorko

EKP:n pyrkimyksenä kasvattaa pankin tase vuoden 2012 huipputasolle…

Lähde: Bloomberg 11

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

3500

4000

4500

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

FEDin tase, mrd. $ EKP:n tase, mrd. €

Luotonkasvu yksityiselle sektorille euroalueella kääntymässä plussalle


-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014

Luotonkasvu yksityiselle sektorille, vuosimuutos

%

Neljä strategista teemaa

13

Finanssikriisiä seurannut heikko talousjakso nosti kullan hinnan huippuunsa

Lähde: Reuters Datastream

Tarve turvasatamille vähenee talouden vahvistuessa

14

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

1800

2000

1964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012

1971: Bretton Woodsin järjestelmästi luopuminen

1981: piikki öljyn hinnassa ja pitkissä koroissa

1976-80: stagflaatio

1987: osakemarkkinaromahdus

2007-2012: finanssikriisi, valtioiden velkakriisi ja määrällinen elvytys

2013: määrällisen elvytyksen alasajo

Raaka-aineiden hintojen nousu taittunut


Kiinan investointivetoisen kasvun päättyminen kääntänyt yli 10 vuotta kestäneen raaka-aineiden supersyklin laskuun

15

0

100

200

300

400

500

600

700

800

1960 1964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012

II öljykriisi

Kiina ja muiden kehittyvien maiden investointibuumi

finanssikriisi

Kiinan investointivetoinen kasvu tasoittuu

I öljykriisi

US$ - dollarilla paineita vahvistua


60

70

80

90

100

110

120

130

140

150

160

1970 1974 1978 1982 1986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014

Kauppapainotettu USD

Kehittyvät markkinat tarjonneet erittäin korkeita tuottoja


BRIC-maiden voittokulku on kuitenkin viime vuosina hiipunut

17

50

150

250

350

450

550

650

2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

MSCI GEM BRIC-maat, 25% kukin MSCI World All Countries MSCI Frontier EM

+446 %

+230%

+117 %

+200 %

Syklinen nousumarkkina edennyt kypsään vaiheeseen


60

80

100

120

140

160

180

200

220

240

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

MSCI AC, USD S&P500, USD Stoxx600, EUR

P/Bv pitkän aikavälin keskiarvossa USA:ssa ja Euroopassa


0

1

2

3

4

5

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

S&P500 P/B Stoxx600 P/B

Yritysten tuloskasvuennusteita on laskettu, mutta odotukset silti positiiviset


-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014e 2015e

%

S&P500-tuloskehitys EuroStoxx-tuloskehitys OMXHCap-tuloskehitys

Vuoden 2015 tuloskasvuennusteiden kehitys 7/2014-3/2015


0

5

10

15

20

25

30

07/2

014

08/2

014

09/2

014

10/2

014

11/2

014

12/2

014

01/2

015

02/2

015

03/2

015

S&P500 EuroStoxx OMXHCap

%

P/E-arvostukset kohollaKeskuspankkien elvytys ja alhaiset korot ajavat arvostuksia ylös


5

10

15

20

25

30

35

1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

P/E

S&P500 P/E OMXHCap P/E Stoxx600 P/E

Pitkän aikavälin keskiarvo

Mihin rahat? Rahapolitiikka jatkuu euroalueella erittäin elvyttävänä ja lyhyet korot pysyvät

alhaisina - koroista yhä vaikeampaa saada tuottoa Keskeisten länsimaiden (esim. Saksa) valtionlainoissa sekä nimellis- että

reaalituotot alhaisia jopa negatiivisia Osakkeissa arvostukset kohonneet useilla markkinoilla yli pitkän aikavälin

keskitason Mikäli euroalueen suhdannekäänne toteutuu ja euro säilyy edullisena, erityisesti

Euroopan vientiyrityksillä tilaa kurssinousulle USA:n kasvunäkymät hyvät, mutta vahva dollari rajoittaa vientiyritysten tuloskasvua ja

syö osakkeiden nousupotentiaalia

Monissa vaihtoehtoisissa sijoituskohteissa (esim. kiinteistöt ja hedge-rahastot), tarjolla tasainen tuottovirta, positiivinen reaalituotto-odotus ja maltillinen (osakemarkkinoiden volatiliteettia pienempi) riski

23

Sijoitusstrategia 2015

Pidämme paljon Osakkeet

Euroopan vientiyritykset, kehittyvät laitamarkkinat

Sektorit pankit ja rahoitus, teknologia, investointihyödykkeet, terveyssektori

Korot

Kehittyvät korkomarkkinat, HY-yrityslainat

Vaihtoehtoiset sijoitukset

Hedge-rahastot, kiinteistöt

Tykkäämme vähemmänOsakkeet

USA:n vientiyritykset

Sektorit vähittäiskauppa, elintarvikkeet, kaivosteollisuus

Korot

Ydinmaiden valtionlainat

Vaihtoehtoiset sijoitukset

Kulta, raaka-aineet

24

Pääteemat Suomessa

1. Suosi yhtiöitä, jotka hyötyvät euron heikentymisestä dollariin Metsä, konepajat,…

2. Yrityskauppamarkkina kuumenee Yritykset pystyvät rahoittamaan yritysostot edullisesti (=yrityslainojen korot)

ja ostamaan maltillisesti hinnoiteltuja yhtiöitä Hae laadukkaista yritysostokohteita

3. Osinkotuotot hyvällä tasolla Osinkotuotot suhteessa korkoihin erittäin houkuttelevalla tasolla Suosi laadukkaita osinko-osakkeita

4. Suomen talouden näkymä heikompi kuin muualla keskimäärin Vältä kotimarkkinayhtiöitä

Lähde: FIM

Tärkeää tietoa

Materiaalin laatija:

FIM Varainhoito Oy (Y-tunnus 0979133-9), päätoimiala: sijoitusrahastojen hallinnointi sekä omaisuudenhoito ja siihen läheisesti liittyvät palvelut (jäljempänä ”FIM”)

Osoite: Pohjoisesplanadi 33 A, 00100 Helsinki, Asiakaspalvelu 09-6134 6250, www.fim.com

Yhtiö on merkitty Patentti- ja rekisterihallituksen ylläpitämään kaupparekisteriin ja yhtiöllä on sijoitusrahastolain mukainen toimilupa.

Yhtiön toimintaa valvova viranomainen on Finanssivalvonta (Snellmaninkatu 6, PL 159, 00101 Helsinki, www.finanssivalvonta.fi ).

Tässä materiaalissa esitetyt tiedot ovat luonteeltaan informatiivisia eikä niitä tule pitää kehotuksena yksittäistä rahoitusvälinettä koskevien liiketoimien toteuttamiseen.

FIM ei vastaa toimenpiteistä, jotka on tehty tämän materiaalin perusteella. Sijoitustoimintaan liittyy aina taloudellinen riski ja asiakas vastaa siten itse omien sijoituspäätöstensä taloudellisista tuloksista sekä näiden vaikutuksesta asiakkaan verotukseen. Tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi jopa menettää.

Rahoitusvälineen mennyt kehitys ei välttämättä ohjaa tulevaa kehitystä. Ennen sijoituspäätöksen tekemistä asiakkaan on syytä tutustua huolella sijoitusmarkkinoihin ja eri sijoitusvaihtoehtoihin. Asiakkaan tulee tarvittaessa kääntyä oman veroasiantuntijansa tai muun liiketoimintaa tai sijoituspalvelua konsultoivan asiantuntijan puoleen. Verotukseen liittyvistä asioista saa myös lisätietoa osoitteesta www.vero.fi.

Tämä materiaali ei ole arvopaperimarkkinalain mukainen sijoitustutkimus, vaan FIMin valmistamaa markkinointiaineistoa, eikä tämän materiaalin valmistamiseen siten sovelleta sijoitustutkimuksen riippumattomuutta koskevia säännöksiä ja tähän sääntelyyn sisältyviä kaupankäyntirajoituksia. Tämän materiaalin mukaiset tiedot eivät ole myöskään arvopaperimarkkinalain mukaista sijoitusneuvontaa. Materiaalin valmistamisessa ei ole otettu huomioon vastaanottajan taloudellista tilannetta tai muita henkilökohtaiseen tilanteeseen liittyviä olosuhteita, vaan materiaalin tarkoituksena on antaa yleistä tietoa materiaalin kohteena olevista rahoitusvälineistä / markkinoista / sijoitustoiminnasta ja toimia siten materiaalin kohteena olevien rahoitusvälineiden /markkinoiden / sijoitustoimenpiteiden markkinointimateriaalina.

Arvopaperimarkkinalain edellyttämät tiedot palveluntarjoajasta, kuluttajansuojalain mukaiset etämyyntiä koskevat tiedot sekä rahoitusvälineisiin liittyviä riskejä koskevat kuvaukset ovat saatavilla osoitteessa www.fim.com. Asiakasta kehotetaan tutustumaan näihin tietoihin ennen sijoituspäätöksen tekemistä.

Tämä katsaus on tarkoitettu ainoastaan nimetyn vastaanottajan käyttöön eikä vastaanottajalla ole oikeutta luovuttaa, kopioida, jäljentää tai muuten siirtää tätä ilman FIMinsuostumusta kolmannelle osapuolelle. Tämän materiaalin tekijänoikeus © ja kaikki muut immateriaalioikeudet kuuluvat FIMille ja kaikki oikeudet on pidätetty kaikissa maissa.

Tätä katsausta tai sen kopioita ei saa levittää Yhdysvaltoihin eikä yhdysvaltalaisille vastaanottajille vastoin Yhdysvaltain laissa asetettuja rajoituksia. Raportin levittäminen Yhdysvalloissa saatetaan katsoa rikkomukseksi näitä lakeja vastaan.

FIMin edustajan kanssa käydyt puhelinkeskustelut voidaan tallentaa ja tallenteita voidaan käyttää apuna riitaisuuksien selvittämisessä.

26

Veromessut 2015 | Vesa Engdahl

Business