Page 1
33UULLYYDDWWH�H�&&RRQQVVXXOOWWDDQQWW
$$[[��55WWUUGGPPC�C�55GGVV[[C�C�;;WWFFJJCC����55��55��7KLV�ERRN�LV�LQ�FRS\ULJKW��6XEMHFW�WR�VWDWXWRU\�H[FHSWLRQ�DQG�WR�WKH�SURYLVLRQ�RI�UHOHYDQW�FROOHFWLYH�OLFHQVLQJ�DJUHHPHQWV��QR�UHSURGXFWLRQ�RI�DQ\�SDUW�PD\�WDNH�SODFH�ZLWKRXW�SHUPLVVLRQ�RI�6XVHQD�6HW\D�<XGKD��6�6
Page 2
L
$&.12:/('*0(176�VW�(GLWLRQ:LWK�WKH�EOHVVLQJ�RI�WKH�$OPLJKW\�*RG��,�KDYH�ILQDOO\�FRPSOHWHG�WKLV�PDQXVFULSW�DQG�LW�KDV�EHFRPH�D�KDQGERRN�LQ�RUGHU�WR�EH�XVHG�GXULQJ�P\�WHDFKLQJ�SURFHVV��,Q�ZULWLQJ�WKLV�KDQGERRN��,�KDYH�KDV�FRPH�DFURVV�PDQ\�GLIILFXOWLHV�LQ FROOHFWLQJ�WKH�PDWHULDOV�DQG�DUUDQJLQJ�WKHP�WR�EH�D�SUHVHQWDEOH�KDQGERRN��EXW�7KDQNV�*RG��,�JRW�XVHIXO�LQIRUPDWLRQ�IURP�PDQ\�SHRSOH�ZKR�FRQFHUQHG�WR�P\�SURJUHVVLRQ�LQ�WKH�IXWXUH�,� UHDOL]H� WKDW� WKLV� KDQGRXW� LV� IDU� IURP� EHLQJ� SHUIHFW� EHFDXVH� RI� WKH� OLPLWHGNQRZOHGJH� DQG� H[SHULHQFHV� WKRXJK� ,� KDYH� DWWHPSWHG� WR� FRPSOHWH� LW� EDVHG� RQ� DOO� WKH�PDWHULDOV�DQG�LQIRUPDWLRQ�7KHUHIRUH��,�ZRXOG�OLNH�WR�H[SUHVV�P\�PRVW�VLQFHUH�JUDWLWXGH�DQG�JUHDW�UHVSHFW�WR�'HZR� DQG�)DULG��ZKR�VXSSRUWHG�PH� DQG�DVVLVWHG�GXULQJ� WKLV�PDQXVFULSW� LV� SRVVLEOH�PDGH�� ,� DOVR� LQGHEWHG� WR�:HQG\�6DL\R�5HVWDXUDQW·V� FUHZ�DQG�5L]N\�6HUYLFHV�%XUHDX·V�FUHZ� ,�DP�LQGHEWHG�WR�DOO�P\�VWXGHQWV��ZKR�DFWHG�DV�P\�FULWLFV�ZKLOH�,�ZDV�SUHSDULQJ�WKH�PDWHULDOV� DQG�GXULQJ� WKH� WHDFKLQJ� SURFHVV�� ,� DP�DOVR� LQGHEWHG� WR�0U�� ,O\DV� ² WKH�&KDLUPDQ� RI� 6FKRRO� RI� )RUHLJQ� /DQJXDJHV� ² ZKR� KDV� JXLGHG� PH� WR� DFFRPSOLVK� WKLV�KDQGRXW�$�VSHFLDO�ZRUG�RI�WKDQNV�JRHV�WR�P\�SDUHQWV�ZKR�KDYH�VXSSRUWHG�PH�VSLULWXDOO\�DQG�ILQDQFLDOO\�GXULQJ�KLV�WHUP�RI�P\�SURJUHVVLYH�OLIH��DQG�ZKR�KDYH�DOVR�HQFRXUDJHG�IRU�PH�GXULQJ�FRPSOHWLQJ�DQG�ZULWLQJ�WKLV�KDQGRXW�)LQDOO\��,�H[SHFW�FULWLFLVP�DQG�VXJJHVWLRQV�IURP�WKH�UHDGHUV�DQG�KRSHV�WKDW�WKLV�KDQGRXW�ZLOO�EH�EHQHILFLDO��XVHIXO��DQG�YDOXDEOH�IRU�WKH�UHDGHUV�LQ�JHQHUDO�DQG�IRU�WKRVH�ZKR�DUH�LQWHUHVWHG�LQ�(QJOLVK�
%DQGXQJ��-DQXDU\�����
6XVHQD�6HW\D�<XGKD��6�6�
Page 3
LL
$&.12:/('*0(176�QG�(GLWLRQ,W·V�EHHQ���\HDUV�VLQFH�WKH�UHOHDVLQJ�RI�*HQHUDO�(QJOLVK�² 7KHRU\��3UDFWLFH�IRU�(OHPHQWDU\��,QWHUPHGLDWH��DQG�$GYDQFHG��DQG�WLPH�JRHV�RQ�WRJHWKHU�ZLWK�WKH�QHHG�RI�PDWHULDO�UHYLVHG�RI�WKLV�KDQG�RXW�7KH� KDQG� RXW� RI� *HQHUDO� (QJOLVK� ZDV� FROOHFWHG� VLQFH� WKH� DXWKRU� EHFRPLQJ� WKH�WXWRU�VLQFH�������WKHQ�UHJDUGLQJ�WR�WKH� LQLWLDWLYH�RI�VRPH�IULHQGV��KH�WULHG�WR�FROOHFW�WKH�FRQWHQW�RI�WKLV�KDQG�RXW�EDVHG�RQ�KLV�WXWRULDO�H[SHULHQFHV��QG (GLWLRQ� LV� PDGH� LQ� RUGHU� WR� FRPSOHWH� VRPH� PDWHULDOV� DQG� PD[LPL]H� WKH�SUDFWLFLQJ�IRU�LQWHUPHGLDWH��DGYDQFHG�OHDUQHUV�7KHUHIRUH�� WKH� DXWKRU� KRSHG� WKDW� WKLV� UHYLVHG� HGLWLRQ� KDYH� WKH� EHQHILWV� IRU�EHJLQQHU�OHDUQHUV�RU�DGYDQFHG�
%DQGXQJ��-DQXDU\�����
6XVHQD�6HW\D�<XGKD��6�6�
Page 4
LLL
&217(1763DJH$FNQRZOHGJPHQWV��VW (GLWLRQ «««««««««««««««««««««««««««««««�� L$FNQRZOHGJPHQWV��QG (GLWLRQ «««««««««««««««««««««««««««««««�� LL&RQWHQWV ««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« LLL
1RXQ «««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« �9HUE «««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« �3URQRXQ «««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« �$GMHFWLYH «««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« �$GYHUE «««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« �$X[LOLDU\ «««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« �$UWLFOH «««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« ��3UHSRVLWLRQ «««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« ��&RQMXQFWLRQ «««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« ��7HQVHV��$VSHFWV ««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« ��,GLRPV «««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« ��$FWLYH��3DVVLYH�9RLFH ««««««««««««««««««««««««««««««««««« ��0LVFHOODQHRXV�0DWHULDO ««««««««««««««««««««««««««««««««««« ��1RUPDO�(QJOLVK�6HQWHQFH ««««««««««««««««««««««««««««««««�� ��4XHVWLRQV ««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« ��5HODWLYH�&ODXVH ««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« ��&DXVDWLYH�9HUE ««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« ��/LVWHQLQJ��5HDGLQJ��:ULWLQJ��6SHDNLQJ���7UDQVODWLQJ ««««««««««««�� ��&RQYHUVDWLRQ «««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« ��([SUHVVLRQ «««««««««««««««««««««««««««««««««««««««« ��$SSOLFDWLRQ�/HWWHU ««««««««««««««««««««««««««««««««««««« ��&XUULFXOXP�9LWDH ««««««««««««««««««««««««««««««««««««« ��%LEOLRJUDSK\ «««««««««««««««««««««««««««««««««««««««««� ��$SSHQGL[� 9HUE�3DWWHUQ� )DPLO\�5HODWLRQVKLSV� 1XPEHU� 7HOOLQJ�7KH�7LPH� $GMHFWLYH�&RQVWUXFWLRQ� $GYHUE�&RQVWUXFWLRQ
Page 5
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH��
1�2�8�1$� 0DWHULDO�� 3URSHU�1RXQ3URSHU�QRXQ�LV�D�QRXQ�WKDW�EHJLQV�ZLWK�D�FDSLWDO�OHWWHU�LQ�ZULWLQJ��,W�LQFOXGHV�� 3HUVRQDO�QDPH��0U��-RH�/HH��0U��5XVVHO��0U��(GG\�/XNPDQ��HWF�� 1DPH�RI�JHRJUDSKLF�XQLWV��%DQGXQJ�&LW\��*XQXQJ�3DSDQGD\DQ��HWF�� 1DPH�RI�QDWLRQDOLW\ DQG�5HOLJLRQ��,QGRQHVLDQ��+ROODQG��0RVOHP��HWF�� 1DPH�RI�KROLGD\��(DVWHU��,GXO�)LWUL��+DOORZHHQ��HWF�� 1DPH�RI�WLPH�XQLW��6DWXUGD\��-DQXDU\��HWF�� :RUGV�XVHG�IRU�SHUVRQLILFDWLRQ��/LEHUW\��1DWXUH��HWF�1RWH��$V�RSSRVHG�WR�SURSHU�QRXQ�DUH�FODVVLILHG�DV�FRPPRQ�QRXQ��� &RQFUHWH�DQG�$EVWUDFW�1RXQ� &RQFUHWH�QRXQ�LV�D�ZRUG�IRU�D�SK\VLF�REMHFW�WKDW�FDQ�EH�SHUFHLYHG�E\�WKH�VHQVH��IORZHU��JLUO��HWF�� $EVWUDFW�QRXQ� LV�D�ZRUG�IRU�GHVFULELQJ�D�FRQFHSW�DQG� LW� LV�DQ� LGHD� WKDW�H[LVW� LQ�RXU�PLQGV�RQO\��EHDXW\��MXVWLFH��PDQNLQG��HWF��� &RXQWDEOH�DQG�8QFRXQWDEOH�1RXQx &RXQWDEOH�1RXQ$�FRXQW�QRXQ�LV�RQH�WKDW�FDQ�EH�FRXQWHG� ERRN ��RQH�ERRN��WZR�ERRNV��WKUHH�ERRNV�«� VWXGHQW ��RQH�VWXGHQW��WZR�VWXGHQWV��WKUHH�VWXGHQWV�«� SHUVRQ ��RQH�SHUVRQ��WZR�SHRSOH��WKUHH�SHRSOH�«x 8QFRXQWDEOH�1RXQ$Q�XQFRXQWDEOH�QRXQ�LV�RQH�WKDW�FDQ�QRW�EH�FRXQWHG� PLON ��D�JODVV�RI�PLON�LQVWHDG�RI�RQH�PLON� VXJDU ��D�MDU�RI�VXJDU�LQVWHDG�RI�RQH�VXJDU� LQN ��D�ERWWOH�RI�LQN�LQVWHDG�RI�RQH�LQNx %HORZ� DUH� VRPH� GHWHUPLQHUV� ZKLFK� FDQ� EH� XVHG� WR� SUDFWLFH� WKH� XVDJH� RI� FRXQWDEOH� RUXQFRXQWDEOH�QRXQV�&RXQWDEOH�1RXQ 8QFRXQWDEOH�1RXQD��DQ��WKH��VRPH��DQ\WKLV��WKDW��WKHVH��WKRVHQRQH��RQH��WZR��WKUHHPDQ\D�ORW�RID�ODUJH�QXPEHU�RID�JUHDW�QXPEHU�RID�IHZ��IHZIHZHU«WKDQPRUH«WKDQ
7KH��VRPH��DQ\7KLV��WKDW1RQH0XFK$�ORW�RI$�ODUJH DPRXQW�RID�OLWWOH��OLWWOHOHVV«WKDQPRUH«WKDQx %HORZ�DUH�VRPH�XQFRXQWDEOH�QRXQV�IRU�\RXU�UHIHUHQFHVDQG�� VRDS�� SK\VLF�� PDWKHPDWLFV�� QHZV�� PXPSV�� DLU�� SROLWLFV�� PHDVOHV�� LQIRUPDWLRQ�� PHDW��KRPHZRUN��IRRG��HFRQRPLFV��PRQH\�� &ROOHFWLYH�1RXQ&ROOHFWLYH�QRXQ�LV�D�ZRUG�IRU�D�JURXS�RI�SHRSOH��DQLPDOV�RU�REMHWV�FRQVLGHUHG�DV�D�VLQJOH�XQLW�$XGLHQFHFRPPLWWHHFODVVFUHZFURZGHQHP\
IDFXOW\IDPLO\IORFNIRONJRYHUQPHQWJURXS
KHUGMXU\PDMRULW\PLQRULW\QDWLRQRUFKHVWUD
SUHVVSXEOLFWHDP�� 1RXQ�&RPSRXQG1RXQ�FRPSRXQG LV�D�QRXQ�ZKLFK�FRQVLVW�RI�WZR�RU�PRUH�RI�QRXQV� QRXQ���QRXQ��EDWKURRP��GHSDUWPHQW�VWRUH��JUDPPDU�ERRN�� SRVVHVVLYH�QRXQ���QRXQ��ODG\·V�PDLG��DUWLVW·V�PRGHO�� DGMHFWLYH���QRXQ��EOXH�SULQW��EODFN�ELUG�� YHUE���QRXQ��SLFN�SRFNHW��IODVK�OLJKW��GDQFH�WHDP�� QRXQ�� YHUE��KDQGVKDNH��OLIHJXDUG�� JHUXQG���QRXQ��GLQLQJ�URRP��SXQFKLQJ�EDJ��ZHDULQJ�DSSDUHO�� QRXQ���JHUXQG��KRXVH�FOHDQLQJ��ZDWHU�VNLLQJ�� SUHSRVLWLRQ���QRXQ��RYHUDOO��GRZQSRXU�� YHUE���SUHSRVLWLRQ�DGYHUE��EUHDNGRZQ�PDNHXS��JURZQ�XS�� QRXQ���SUHSRVLWLRQDO�SKUDVH��VRQ�LQ�ODZ��HGLWRU�LQ�FKLHI�
Page 6
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH��
%� 3UDFWLFLQJ�� 0DNH�D�VHQWHQFH�IURP�D� 3URSHU�1RXQE� &RQFUHWH�DQG�$EVWUDFW�1RXQF� &RXQWDEOH�DQG�8QFRXQWDEOH�1RXQG� &ROOHFWLYH�1RXQH� 1RXQ�&RPSRXQG� QRXQ���QRXQ��EDWKURRP��GHSDUWPHQW�VWRUH��JUDPPDU�ERRN�� SRVVHVVLYH�QRXQ���QRXQ��ODG\·V�PDLG� DUWLVW·V�PRGHO�� DGMHFWLYH���QRXQ��EOXH�SULQW��EODFN�ELUG�� YHUE���QRXQ��SLFN�SRFNHW��IODVK�OLJKW��GDQFH�WHDP�� QRXQ���YHUE��KDQGVKDNH��OLIHJXDUG�� JHUXQG���QRXQ��GLQLQJ�URRP��SXQFKLQJ�EDJ��ZHDULQJ�DSSDUHO�� QRXQ���JHUXQG��KRXVH�FOHDQLQJ��ZDWHU�VNLLQJ�� SUHSRVLWLRQ���QRXQ��RYHUDOO��GRZQSRXU�� YHUE���SUHSRVLWLRQ�DGYHUE��EUHDNGRZQ�PDNHXS��JURZQ�XS�� QRXQ���SUHSRVLWLRQDO�SKUDVH��VRQ�LQ�ODZ��HGLWRU�LQ�FKLHI��� ,GHQWLI\�WKH�IROORZLQJ�QRXQV�DV�FRXQW�RU�XQFRXQWDEOH�QRXQV�DFFRUGLQJ�WR�WKH�XVXDO�PHDQLQJ�7HOHYLVLRQ&DU1HZV*HRJUDSK\
$WPRVSKHUH3HUVRQ:DWHU3HQFLO)RRG7RRWK6RDS6RXS
&XS0RQH\+\GURJHQ0LQXWH�� &KRRVH�WKH�FRUUHFW�GHWHUPLQHUV�LQ�WKH�IROORZLQJ�VHQWHQFHVD� +H�GRHVQ·W�KDYH��PDQ\�PXFK��PRQH\�E� ,�ZRXOG�OLNH��D�IHZ��D�OLWWOH��VDOW�RQ�P\�YHJHWDEOHV�F� 6KH�ERXJKW��WKDW�WKRVH��FDUG�ODVW�QLJKW�G� 7KHUH�DUH��OHVV�IHZHU��VWXGHQWV�LQ�WKLV�URRP�WKDQ�LQ�WKH�QHW�URRP�H� 7KHUH�,��WRR�PXFK�WRR�PDQ\��EDG�QHZV�RQ�WHOHYLVLRQ�WRQLJKW�I� ,�GR�QRW�ZDQW��WKHVH�WKLV��ZDWHU�J� 7KLV�LV��WRR�PDQ\�WRR�PXFK��LQIRUPDWLRQ�WR�OHDUQ�K� $��IHZ�OLWWOH��SHRSOH�OHIW�HDUO\�L� :RXOG�\RX�OLNH��OHVV�IHZHU��FRIIHH�WKDQ�WKLV"M� 7KLV�MDFNHW�FRVWV��WRR�PXFK�WRR�PDQ\��
Page 7
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH��
9�(�5�%$� 0DWHULDO�� 3UHGLFDWLQJ�9HUE3UHGLFDWLQJ�YHUE�LV�WKH�FKLHI�ZRUG�LQ�WKH�SUHGLFDWH�WKDW�VD\V�VRPHWKLQJ�DERXW�WKH�VXEMHFW�6KH ZURWH D�OHWWHU 6KH LV EHDXWLIXO , UHPHPEHU KHU6�� 9� 2 6�� 9� $'- 6�� 9� 2��SURQRXQ�
�� 7UDQVLWLYH�DQG�,QWUDQVLWLYH�9HUE$�WUDQVLWLYH�YHUE�WDNHV�D�GLUHFW�REMHFW�DQG�DQ�LQWUDQVLWLYH�YHUE�GRHVQ·W�UHTXLUH�DQ�REMHFW�+H LV UHDGLQJ D�ERRN +H LV�ZDONLQJ LQ�WKH�SDUN6� 9�� 2 6� 9�� $'9,QWUDQVLWLYH 7UDQVLWLYHWR�OLHWR�ULVHWR�VLW
WR�OD\WR�UDLVHWR�VHW
7KH�ERRN�LV�O\LQJ RQ�WKH�WDEOH+H�ODLG WKH�ERRN�RQ�WKH�WDEOH7KH�VXQ�ULVH LQ WKH�HDVW7KH�VWXGHQW�UDLVHG KLV�KDQG3OHDVH�VLW GRZQ6KH�VHW WKH�FKDLU�LQ�WKH�FRUQHUx 7UDQVLWLYH�YHUE�RQO\��KDYH��OLNH��QHHG��RZH��UHPHPEHU�
�� 5HIOH[LYH�9HUE$�UHIOH[LYH�YHUE�LV�D�YHUE�ZKLFK�UHTXLUH�RQH�RI�WKH�FRPSRXQG�ZLWK�²VHOI�$QLWD LV�SULGH�KHUVHOI , ZDVK�P\VHOI WKH�GUHVV6� 9��59� 6�� 9��59��� � 2�� $X[LOLDU\�9HUE$X[LOLDU\�YHUE�LV�WZR�RU�PRUH�ZRUGV�PD\�EH�MRLQHG�WRJHWKHU�LQWR�D�VLQJOH�YHUE�SKUDVH�WKDW�IXQFWLRQV�DV�WKH�IXOO�YHUE�RI�WKH�SUHGLFDWH�+H ZLOO RSHQ WKH�GRRU6��$8;� 9� 2+H KDV EHHQ RSHQLQJ WKH�GRRU6���$8;�$8;�� $8;��� 2+H PD\ KDYH EHHQ RSHQLQJ WKH�GRRU6�� $8;���$8;��$8;�� 9�� 2�� )LQLWH�DQG�1RQ�)LQLWH�9HUEx $�ILQLWH�YHUE�LV�D�OH[LFDO�YHUE�ZLWK�RU�ZLWKRXW�DX[LOLDULHV�WKDW�DFWV�DV�WKH IXOO�YHUE�LQ�WKH�SUHGLFDWH�, HDW EDQDQD 0\�IDWKHU OLNHV D�ELF\FOH 6KH -RLQHG PH WR�WKH�SDUW\6�)9�� 2 6� )9�� 2 6�� )9�� 2� $'9
x 1RQ�ILQLWH�YHUE�LV�LQFRPSOHWH�YHUE�IRUPV�WKDW�IXQFWLRQ�DV�RWKHU�SDUWV�RI�VSHHFK WKDQ�YHUEV�+H OLNHV WDONLQJ WR�WKH�WHDFKHU 7KH�ER\ WDONLQJ WR�WKH�WHDFKHU LV P\�EURWKHU6�� )9�� 1)9�� &RPSOHPHQW 6� 1)9�� &RPSOHPHQW�)%��� 2�� ,UUHJXODU�DQG�UHJXODU�9HUEx ,UUHJXODU�9HUEV,1),1,7,9(�9�� 3$67�7(16(�9�� 3$67�3$57,&,3/(�9�� 0($1,1*DULVH $URVH $ULVHQ WHUELWDZDNH� $ZRNH $ZRNH EDQJXQEH��DP��LV��DUH�� ZDV���ZHUH %HHQ DGDODKEHDW� EHDW %HDWHQ PHPXNXOEHFRPH� EHFDPH %HFRPH PHMDGLEHJLQ� EHJDQ %HJXQ PXODLELWH� ELW ELWWHQ PHQJJLJLWEORZ� EOHZ EORZQ PHQLXSEUHDN� EURNH EURNHQ PHPHFDKNDQEULQJ� EURXJKW EURXJKW PHPEDZDEXLOG� EXLOW %XLOW PHPEDQJXQ��PHQGLULNDQEXUQ� EXUQW EXUQW PHPEDNDUEX\� ERXJKW ERXJKW PHPEHOLFDWFK� FDXJKW FDXJKW PHQDQJNDS
Page 8
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH��
,1),1,7,9(�9�� 3$67�7(16(�9�� 3$67�3$57,&,3/(�9�� 0($1,1*FKRRVH� FKRVH FKRVHQ PHPLOLKFRPH� FDPH FRPH GDWDQJFXW� FXW FXW PHPRWRQJGLJ� GXJ GXJ PHQJJDOLGR� GLG GRQH PHODNXNDQGUDZ� GUHZ GUDZQ PHQJJDPEDUGUHDP� GUHDPW GUHDPW EHUPLPSLGULQN� GUDQN GUXQN PLQXPGULYH� GURYH GULYHQ PHQJHQGDUDL��PRELO�HDW� DWH HDWHQ PDNDQIDOO IHOO IDOOHQ PHQMDWXKNDQILQG� IRXQG IRXQG PHQHPXNDQIO\� IOHZ IORZQ PHQHUEDQJNDQIRUJHW� IRUJRW IRUJRWWHQ���IRUJRW PHOXSDNDQIRUJLYH IRUJDYH IRUJLYHQ PHPDDINDQIUHH]H IUR]H IUR]HQ PHQGLQJLQNDQJHW JRW JRWWHQ���JRW PHPSHUROHKJLYH JDYH JLYHQ PHPEHULNDQJR ZHQW JRQH SHUJLJURZ JUHZ JURZQ PHQXPEXKNDQKDYH KDG KDG PHPSXQ\DLKDQJ KXQJ KXQJ PHQJJDQWXQJKHDU KHDUG KHDUG PHQGHQJDUNDQKROG KHOG KHOG PHQDKDQKLGH KLG KLGGHQ EHUVHPEXQ\LKLW KLW KLW PHPXNXONHHS NHSW NHSW PHQMDJDNQRZ NQHZ NQRZQ PHQJHWDKXLOHDYH OHIW OHIW PHQLQJJDONDQOHDG OHG OHG PHPLPSLQOHDUQ OHDUQW OHDUQW EHODMDUOHQG OHQW OHQW PHPLQMDPNDQORVH ORVW ORVW NHKLODQJDQPDNH PDGH PDNH PHPEXDWPHHW PHW PHW EHUWHPXSD\ SDLG SDLG PHPED\DUSXW SXW SXW PHOHWDNNDQUHDG UHDG UHDG PHPEDFDULGH URGH ULGGHQ PHQJHQGDUDL��PRWRU�NXGD�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���PHQJHQDNDQ:HDYH ZRYH ZRYHQ PHQHQXQ:LWKGUDZ ZLWKGUHZ ZLWKGUDZQ PHQFDEXW��PHQDULN�EDOLNZULWH ZURWH ZULWWHQ PHQXOLVx 5HJXODU�9HUE��DOO�YHUEV�H[FHSW�RQ�LUUHJXODU�YHUE��DQG�IRU�9���9��XVHG�²HG�RU�²G�
Page 9
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH��
%� 3UDFWLFLQJ�� 0DNH�VHQWHQFHV����������DQG��"�ZLWK�DOO�WHQVHV�DERYH E\�XVLQJ�YHUEV�D� DZDNHE� EHFRPHF� EHJLQG� EX\H� EULQJI� FDWFKJ� GLJK� IDOOL� ILQGM� OHDYH
N� OHDGO� VHOOP� SXWQ� VKDNHR� VKRZS� VSHQGT� WDNHU� WHDFKV� WKURZW� ZHDU
X� WKLQNY� VZHDUZ� VWHDO[� VLW\� UXQ�� )LOO�WKH�EODQN�LQWR�WKH�FRUUHFW�YHUEV�,1),1,7,9(�9�� 3$67�7(16(�9�� 3$67�3$57,&,3/(�9�� 0($1,1*DULVH $ULVHQ WHUELWEH��DP��LV��DUH�� %HHQ DGDODKEHFRPH� %HFRPH PHMDGLEHJLQ� %HJXQ PXODLEORZ� EORZQ PHQLXSEURNH EURNHQ PHPHFDKNDQEURXJKW EURXJKW PHPEDZDEXLOW %XLOW PHPEDQJXQ��PHQGLULNDQEXUQW EXUQW PHPEDNDUERXJKW ERXJKW PHPEHOLFDWFK� FDXJKW PHQDQJNDSFKRRVH� FKRVH PHPLOLKFRPH� FDPH GDWDQJFXW� FXW PHPRWRQJGR� GLG PHODNXNDQGUDZ� GUDZQ PHQJJDPEDUGUHDP� GUHDPWGULQN� GUXQNGULYH� GULYHQHDW� HDWHQILQG� IRXQGIRUJRW PHOXSDNDQIRUJDYH PHPDDINDQJRW PHPSHUROHKJDYH PHPEHULNDQZHQW SHUJLKDYH KDGKROG KHOGNHHS NHSWNQRZ NQRZQOHDUQ OHDUQWPDNH PHPEXDWPHW EHUWHPXSDLG PHPED\DUSXW PHOHWDNNDQUHDG PHPEDFD5LQJ UDQJUXQ 5DQVD\ VDLGVHH VDZVHOO VROGVHQG VHQWVKRZ PHQXQMXNNDQVLQJ PHQ\DQ\LVLW 'XGXNVOHHS WLGXUVSHQG PHQJKDELVNDQVSHDN VSRNH VSRNHQ EHUELFDUDVWROHQ PHQFXULVZRUQ EHUVXPSDKWDNHQ PHQJDPELOWDXJKW PHQJDMDUWROG PHQFHULWDNDQWKLQN EHUSLNLUXQGHUVWDQG PHQJHUWLZHDU PHPDNDL���PHQJHQDNDQZLWKGUDZ PHQFDEXW��PHQDULN�EDOLNZULWH :URWH ZULWWHQ PHQXOLV
Page 10
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH��
3�5�2�1�2�8�1$� 0DWHULDO'HILQLWLRQ��3URQRXQ�LV�D�ZRUG�WKDW�WDNHV�WKH�SODFH�RI�D�QRXQ�5HJDUGLQJ�WR�0LFKDHO�$�3\OH��0�$��DQG�0DU\�(OOHQ�0XQR]�3DJH��0�$��RQ�WKHLU�ERRN�RI�72()/�3UHSDUDWLRQ�*XLGH�� WKHUH� DUH� ILYH� IRUPV� RI� SURQRXQV� LQ� (QJOLVK�� WKH\� DUH�� 6XEMHFW� 3URQRXQ�� &RPSOHPHQW� 3URQRXQ��2EMHFW�3URQRXQ���3RVVHVVLYH�3URQRXQ��3RVVHVVLYH�$GMHFWLYH��DQG�5HIOH[LYH�3URQRXQ�
D� 6XEMHFW�3URQRXQV��RFFXU�LQ�WKH�VXEMHFW�SRVLWLRQ�RI�D�VHQWHQFH�RU�DIWHU�WKH�YHUE�EH�, VKH���KH ZH\RX ,W WKH\� , DP�JRLQJ�WR�VFKRRO�HYHU\GD\�� +H�DQG�, KDYH�VHHQ�WKLV�PRYLH�IRU�WKUHH�WLPHV�� ,W�ZDV�VKH ZKR�FDOOHG�\RX�� 7KH�FDU ZDV�IL[HG�\HVWHUGD\���3DVVLYH�9RLFH�E� &RPSOHPHQW� 3URQRXQV� �2EMHFW� 3URQRXQV��� RFFXU� LQ� FRPSOHPHQW� SRVLWLRQ�� ZKHWKHU� WKH\�FRPSOHPHQW�D�YHUE�RU�D�SUHSRVLWLRQ�PH KHU���KLP XV\RX LW 7KHP� 0\�JLUOIULHQG FDOOHG�PH�RQ�ODVW�QLJKW�� 7KH�SROLFH�ZDV�ORRNLQJ�IRU�KLP�EHFDXVH�RI�KLV�FULPH�F� 3RVVHVVLYH�$GMHFWLYHV��LQGLFDWHV�RZQHUVKLS��P\ KHU���KLV RXU\RXU ,WV WKHLU� %XGL�LV�HDWLQJ�KLV�OXQFK HYHU\�PRUQLQJ�� 7KLV�LV�QRW�P\�ERRN�� $ODQ�IRUJRW�KHU�KRPHZRUN WKLV�PRUQLQJ�� 0U��DQG�0UV��%XGL�WDNH�FDUH�RI�WKHLU FKLOGUHQG� 3RVVHVVLYH�3URQRXQV��UHSODFH�QRXQVPLQH KHUV���KLV RXUV\RXUV ,WV 7KHLUV1RWH��� PLQH� �P\���QRXQ��P\�ERRN�� \RXUV� �\RXU���ERRN��\RXU�SHQ�� KHUV� �KHU���QRXQ��KHU�OLSV�� 7KLV�LV�P\�ERRN��7KLV�LV�PLQH�� <RXU�WHDFKHU�LV�WKH�VDPH�DV�KLV�WHDFKHU��<RXUV�LV�WKH�VDPH�DV�KLV�H� 5HIOH[LYH�3URQRXQV��XVXDOO\�IROORZ�WKH�YHUE��LQGLFDWH�WKDW�WKH�VXEMHFW�LV�ERWK�JLYLQJ��UHFHLYLQJ�WKH�DFWLRQ�P\VHOI KHU�VHOI���KLPVHOI 2XUVHOYHV\RXUVHOI ,WVHOI <RXUVHOYHV� 6KH�VHUYHG�KHUVHOI LQ�WKH�FDIHWHULD�� 7KH\�ZHUH�WDONLQJ�DPRQJ�WKHPVHOYHV�%� 3UDFWLFLQJ&KRRVH�WKH�FRUUHFW�IRUP�RI�WKH�SURQRXQ�RU�SRVVHVVLYH�DGMHFWLYH�LQ�WKH�IROORZLQJ�VHQWHQFHV��� ,�JR�WR�VFKRRO�ZLWK��KH�KLP��HYHU\�GD\��� ,�VHH��VKH�KHU�KHUVHOI��DW�WKH�%,3�HYHU\�)ULGD\��� 6KH�VSHDNV�WR��ZH�XV�RXUVHOYHV��HYHU\�PRUQLQJ��� ,VQ·W��VKH�KHU��D�QLFH�SHUVRQ"�� �+H�+LP��LV�JRLQJ�WR�7RN\R�RQ�YDFDWLRQ��� �6KH�+HU��DQG�%XGL�JDYH�WKH�PRQH\�WR�WKH�ER\��� �<RXUV�<RXU��ERRN�LV�EURNHQ�DQG��P\�PLQH��LV�WRR��� ,�KXUW��P\�PLQH�WKH��OHJ��� %XGL�ERXJKW��KLPVHOI�KHUVHOI�KLVVHOI��D�QHZ�FRDW���� �:H�8V��JLUOV�DUH�JRLQJ�FDPSLQJ�RYHU�WKH�ZHHNHQG���� 0U��$QGL�FXW��KLVVHOI�KLPVHOI��VKDYLQJ���� :H�OLNH��RXU�RXUV��QHZ�FDU�YHU\�PXFK���� 7KH�GRJ�ELW��VKH�KHU��RQ�WKH�OHJ���� %XGL��KH�KLPVHOI��ZHQW�WR�WKH�PHHWLQJ���� <RX·OO�VWLFN��\RX�\RXU�\RXUVHOI��ZLWK�WKH�SLQV�LI�\RX�DUH�QRW�FDUHIXO���� 7DQWL�DQG��,�PH��ZRXOG�UDWKHU�JR�WR�WKH�PRYLHV���� (YHU\RQH�KDV�WR�GR��WKHLU�KLV��RZQ�UHVHDUFK���� -XVW�EHWZHHQ�\RX�DQG��,�PH���,�GRQ·W�OLNH�WKLV�IRRG���� 0RQGD\�LV�KROLGD\�IRU��ZH�XV��WHDFKHUV���� �+HU�+HUV��FDU�GRHVQ·W�JR�DV�IDVW�DV��RXU�RXUV��
Page 11
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH��
$�'�-�(�&�7�,�9�($� 0DWHULDOÎ $Q�DGMHFWLYH LV�D�ZRUG�WKDW�PRGLILHV�D�QRXQ�
�� 'HWHUPLQHUVD� $UWLFOH��WKH��DQ��DE� 'HPRQVWUDWLYH�DGMHFWLYH��WKLV��WKHVH��WKDW��WKRVHF� 3RVVHVVLYH�DGMHFWLYH��P\��\RXU��RQH·V��-RKQ·V��WKH�JLUO·VG� 1XPHUDO�DGMHFWLYH��IRXU��WZHQW\�ILYH��RQH�KXQGUHG��IRXUWK��WZHQW\�ILIWK��RQH�KXQGUHGWKH� $GMHFWLYH�RI�LQGHILQLWH�TXDQWLW\��VRPH��IHZ��DOO��PRUHI� 5HODWLYH��LQWHUURJDWLYH�DGMHFWLYH��ZKRVH��ZKDW��ZKLFK�� 'HVFULSWLYH�$GMHFWLYHD� 3URSHU�DGMHFWLYH��D�&DWKROLF�FKXUFK��D�)UHQFK�GLVK��D�6KDNHVSHDULDQ�SOD\E� 3DUWLFLSLDO�DGMHFWLYH��DQ�LQWHUHVWLQJ�ERRN��D GLVDSSRLQWLQJ�H[SHULHQFH��D�FKDUPLQJ�YLHZ��D�WULIOLQJ�JLIW��D�ERUHG�VWXGHQW��D�WLUHG�KRXVHZLIH��D�VSRLOHG�FKLOG�F� $GMHFWLYH�FRPSRXQG��D�JRRG�ORRNLQJ�JLUO��D�KHDUW�EUHDNLQJ�VWRU\��D�6SDQLVK�VSHDNLQJ�VWXGHQW��D�ORQJ�VXIIHULQJ�ZLGRZ��D�EURNHQ�GRZQ�KRXVH��QHZ�ERUQ�NLWWHQV��UHDG\�PDGH�FORWKHV�x 'HVFULSWLYH�DGMHFWLYH�KDYH�VSHFLDO�IRUPV�RQO\�IRU�FRPSDULVRQ�DV�EHORZ�WDEOH�3RVLWLYH�'HJUHH �WZR�XQLWV�DUH�FRPSDUHG�WR�DQ�HTXDO�GHJUHH� DV�WDOO�DV� DV�EHDXWLIXO�DV
&RPSDUDWLYH�'HJUHH��WZR�XQLWV�DUH�FRPSDUHG�WR�DQ�XQHTXDO�GHJUHH� PRUH�EHDXWLIXO�WKDQ� WDOOHU�WKDQ� OHVV�WDOO�WKDQ� OHVV�EHDXWLIXO�WKDQ6XSHUODWLYH�'HJUHH �WKUHH�RU�PRUH�XQLWV�DUH�FRPSDUHG�WR�DQ�XQHTXDO�GHJUHH� WKH�WDOOHVW� WKH�PRVW�EHDXWLIXO� WKH�OHDVW�WDOO� WKH�OHDVW�EHDXWLIXO
x ,UUHJXODU�)RUP�RI�$GMHFWLYH3RVLWLYH�'HJUHH &RPSDUDWLYH�'HJUHH 6XSHUODWLYH�'HJUHHJRRGEDGIDUOLWWOHPXFKPDQ\ROG
EHWWHUZRUVHIXUWKHUOHVVPRUHPRUHROGHU
EHVWZRUVWIXUWKHVWOHDVWPRVWPRVWROGHVW%� 3UDFWLFLQJ�� 0DNH�D�VHQWHQFH�E\�XVLQJ�'HWHUPLQHU�DQG�'HVFULSWLYH�DGMHFWLYH��� 0DNH�D�VHQWHQFH�IRU�3RVLWLYH��&RPSDUDWLYH�DQG�6XSHUODWLYH�'HJUHH�IURP�WKH�IROORZLQJ�YHUEV�D� ELJE� ZLGHF� SUHWW\G� KDQGVRPHH� ODUJH�� 0DNH�D�VHQWHQFH�E\�XVLQJ�WKH�LUUHJXODU�DGMHFWLYH�
Page 12
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH��
$�'�9�(�5�%$� 0DWHULDOΠ$Q�DGYHUE�LV�D�ZRUG�WKDW�PRGLILHV�D�YHUE��DQ�DGMHFWLYH�DQG�DQ�DGYHUE� LWVHOI�
7\SH�RI�$GYHUE 0RVW�8VXDO�3RVLWLRQ 2WKHU�3RVVLEOH�3RVLWLRQ$GYHUE�RI�0DQQHU ILQDO�SRVLWLRQ�7KH� DUP\� DGYDQFHG� WRZDUG� WKH� HQHP\�VORZO\ DQG�VLOHQWO\+DUG�� IDVW��ZHOO�� VORZ��QLFHO\��EDGO\��SRRUO\DUH�XVHG�RQO\�LQ�HQG�SRVLWLRQ
PLG�SRVLWLRQ���PRVWO\�IRU�RQH�ZRUG�DGYHUE�7KH� DUP\�VORZO\ DQG� VLOHQWO\�DGYDQFHG�WRZDUG�WKH�HQHP\�LQLWLDO�SRVLWLRQ�6ORZO\�DQG�VLOHQWO\ WKH� DUP\�DGYDQFHG�WRZDUG�WKH�HQHP\�$GYHUE�RI�3ODFH��'LUHFWLRQ ILQDO�SRVLWLRQ�*R�KRPH7KHUH��KHUH��DZD\��LQVLGH��HDVWLQLWLDO�SRVLWLRQ�7KHUH�VDW�D�PHDQ�ORRNLQJ�PDQ�
$GYHUE�RI�7LPHD� 'HILQLWH�7LPHE� ,QGHILQLWH�7LPH
)LQDO�SRVLWLRQ�:H� VXEPLWWHG� WKH� UHSRUW� WR� WKH�FRPPLWWHH�\HVWHUGD\�PLG�SRVLWLRQ�:H�VRRQ IRXQG�RXU�PLVWDNH�LQLWLDO�SRVLWLRQ�1H[W��ZH�WDNH�XS�WKH�XVH�RI�DGYHUEV�
LQLWLDO�SRVLWLRQ�<HVWHUGD\�:H�VXEPLWWHG� WKH� UHSRUW� WR� WKH�FRPPLWWHH�LQLWLDO�SRVLWLRQ�6RRQ�ZH�IRXQG�RXU�PLVWDNH�PLG�SRVLWLRQ�:H�QH[W�WDNH�XS�WKH�XVH�RI�DGYHUEV�ILQDO�SRVLWLRQ�:H�WDNH�XS�WKH�XVH�RI�DGYHUEV�QH[W�,QWHQVLI\LQJ�$GYHUE SRVLWLRQ� SUHFHGLQJ� WKH� ZRUG� EHLQJ�LQWHQVLILHG�7KH�ZHDWKHU�LV�YHU\ KRW�WKLV�VXPPHU�7KH\�+DYH�FRPSOHWHO\�ZRQ�RXU�KHDUWV�SRVLWLRQ� SUHFHGLQJ� WKH� ZRUG� RU� VWUXFWXUH�EHLQJ�HPSKDVL]HG�2QO\0DU\�SDVVHG�LQ�*UHHN�0DUU\�SDVVHG�RQO\ LQ�*UHHN�
$GYHUE� RI� GHJUHH� XVHG� ZLWK� YHUEV� PD\�RFFXU�LQ�ILQDO�SRVLWLRQ�7KH\�KDYH�ZRQ�RXU�KHDUWV�FRPSOHWHO\�GLVWLQJXLVKLQJ�DGYHUEV�PD\�IROORZ�QRXQV�RU�SURQRXQV�0DU\�RQO\�SDVVHG�LQ�*UHHN�0DU\�SDVVH�LQ�*UHHN�RQO\�6HQWHQFH�$GYHUE LQLWLDO�SRVLWLRQ�2EYLRXVO\ WKH\�ZLOO�QRW�ILQLVK�RQ�WLPH� PLG�SRVLWLRQ�7KH\�REYLRXVO\�ZLOO�QRW�ILQLVK�RQ�WLPH�ILQDO�SRVLWLRQ�7KH\�ZLOO�QRW�ILQLVK�RQ�WLPH�REYLRXVO\�&RQMXQFWLYH�$GYHUE LQLWLDO�SRVLWLRQ�,� KDYH� D� JUHDW� GHDO� RI� ZRUN� WR� GR��7KHUHIRUH ,� PXVW� JR� R� WKH� RIILFH� RQ�6XQGD\�PLG�SRVLWLRQ�,�KDYH�D�JUHDW�GHDO�RI�ZRUN�WR�GR��,�PXVW�WKHUHIRUH JR�R�WKH�RIILFH�RQ�6XQGD\�
ILQDO�SRVLWLRQ�RQO\�LI�WKH�VHQWHQFH�RU�FODXVH�LV�VKRUW�+H� TXLW� KLV� MRE�� +H� QHHGV� WR� ORRN� IRU�ZRUN�WKHUHIRUH�
x 0RVW�DGYHUEV�RI�PDQQHU�DUH�IRUPHG�E\�DGGLQJ�²O\ WR�DGMHFWLYHV�$GMHFWLYHV $GYHUEV&OHYHU%HDXWLIXO4XLFN6ORZ:LVH&DUHIXO&OHDU,QWHOOLJHQW&DOP/R\DO
&OHYHUO\%HDXWLIXOO\4XLFNO\6ORZO\:LVHO\&DUHIXOO\&OHDUO\,QWHOOLJHQWO\&DOPO\/R\DOO\
x 7KH\·UH�VRPH�H[FHSWLRQ��$�IHZ�LUUHJXODU�ZRUGV�KDYH�WKH�VDPH�IRUP�ZKHWKHU� WKH\�DUH�XVH�WR�PRGLI\�QRXQV�RU�YHUEV�8VHG�DV�DGMHFWLYHV 8VHG�DV�DGYHUEV,ZDQ�LV�D�IDVW�ZRUNHU+H�LV�D�KDUG�ZRUNHU�WRR ,ZDQ�ZRUNV�IDVW+H�ZRUNV�KDUG1RWH�7KH�ZRUG�IDVWO\�GRHV�QRW�H[LVW�LQ�(QJOLVK�EXW�WKH�ZRUG�KDUGO\�GRHV�H[LVW��PHDQ�DOPRVW�QRW�DW�DOO�$�IHZ�ZRUGV�ZKLFK�HQG�LQ�²O\ DUH�DGMHFWLYHV��QRW�DGYHUEV��7KH\�GLG�QRW�KDYH�DGYHUELDO�IRUPV�DQG�FDQ�QRW�EH�XVHG�WR�PRGLI\�YHUEV�([DPSOHV��IULHQGO\��KRPHO\��ORQHO\��OLYHO\��PDQO\��XJO\��OLNHO\�
Page 13
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH��
%� 3UDFWLFLQJ&LUFOH�WKH�FRUUHFW�IRUP�LQ�SDUHQWKHVHV��� 5LWD�SOD\V�WKH�YLROLQ��JRRG�ZHOO��� 7KDW�LV�DQ��LQWHQVH�LQWHQVHO\��QRYHO�� 7KH�VXQ�LV�VKLQLQJ��EULJKW�EULJKWO\��� 7KH�JLUOV�VSHDN��IOXHQW�IOXHQWO\��)UHQFK�� 7KH�ER\V�VSHDN�6SDQLVK��IOXHQW�IOXHQWO\��� 7KH�WDEOH�KDV�D��VPRRWK�VPRRWKO\��VXUIDFH�� :H�PXVW�ILJXUH�RXU�LQFRPH�WD[�UHWXUQV��DFFXUDWH�DFFXUDWHO\��� :H�GRQ·�OLNH�WR�GULQN��ELWWHU�ELWWHUO\��� 7KH�SODQ�ZLOO�DUULYH��VRRQ�VRRQO\���� +H�KDG�DQ�DFFLGHQW�EHFDXVH�KH�ZDV�GULYLQJ�WRR��IDVW�IDVWO\�
$�8�;�,�/�,�$�5�<$� 0DWHULDOÎ $X[LOLDU\�LV�KHOSLQJ�YHUEV� WKDW�DGG�VWUXFWXUDO�PHDQLQJ�RU�D�VHPDQWLF�FRORULQJ�WR�YHUEV�FDUU\LQJ�WKH�IXOO�EXUGHQ�RI�OH[LFDO�PHDQLQJ�
Î $OO�DX[LOLDULHV�VKDUH�WKH�DELOLW\�WR�EH�GLUHFWO\�IROORZHG�E\�QRW�LQ�QHJDWLYHV��RIWHQ�LQ�FRQWUDFWHG�IRUP��7KH\�KDYH�QRW�JRQH��:H�VKRXOGQ·W�ZDLW���DQG�WR�EH�UHYHUVHG�ZLWK�WKH�VXEMHFW�LQ�TXHVWLRQV��+DYH�WKH\�JRQH"��6KRXOG ZH�ZDLW"���� 7HQVH�$X[LOLDU\��EH��KDYH��ZLOO��VKDOO�7KH�WHQVH�DX[LOLDU\�SHUIRUP�D�VWUXFWXUDO�IXQFWLRQ�RQO\�� ,�DP�D�KDQGVRPH�PDQ�� ,�ZDV�WKHUH�\HVWHUGD\�� 7KH\�KDYH�KDG�D�EUHDNIDVW�HDUOLHU�� ,�ZLOO�VKDOO�KDYH�EHHQ�JRLQJ�WR�WKH�RIILFH��� 'R�$X[LOLDU\7KH�GR�DX[LOLDU\�LV�DFFRPSDQLHG�E\�WKH�VLPSOH�IRUP�RI�WKH�YHUE��WKH�LQILQLWLYH�ZLWKRXW�WR���,W·V�XVHG�RQO\�LQ�WKH�VLPSOH�SUHVHQW�WHQVH��GR�GRHV��DQG�VLPSOH�SDVW�WHQVH��GLG��� 'R \RX�OLNH�P\�QHZ�FDU"� 6KH�GRHVQ·W� OLNH�\RXU�QHZ�JLUO�� 7KH�OHWWHU�ZH�ZHUH�H[SHFWLQJ�QHYHU�GLG DUULYH�� +H�GRHV�KDYH�PRQH\��EXW�LW·�DOO�WLHG�XS�LQ�SURSHUW\�� +HUPDQ�GRHVQ·W ORYH�6KDQWL��EXW�,�GR ORYH�KHU�YHU\�PXFK��� 0RGDO�$X[LOLDU\7KHVH�DX[LOLDULHV�DGG�WR�WKH�YHUE�D�VSHFLDO�VHPDQWLF�FRPSRQHQW�VXFK�DV�DELOLW\��REOLJDWLRQ��SRVVLELOLW\�� ,�FDQ� OLIW�WKLV�VWRQH�� 6KH�FDQ W\SH�� ,�FDQ VHH�\RX�WRQLJKW�� 7KLV�IDFWRU\�FDQ SURGXFH�GR]HQV�RI�VKRHV�D�GD\�� 0D\�,�ERUURZ�\RXU�FDU"� &DQ�\RX�FDVK�WKLV�FKHFN�SOHDVH"� +H�VDLG�WKDW�KH�VKRXOG JR�WR�WKH�GHQWLVW�� -RKQ�VKRXOG KDYH�JRQH�WR�WKH�GHQWLVW�\HVWHUGD\�� <RX�PXVW�GR�\RXU KRPHZRUN�HYHU\GD\�
%� 3UDFWLFLQJ�� &UHDWH���VHQWHQFHV�E\�XVLQJ�¶7HQVH�DX[LOLDULHV·��� &UHDWH���VHQWHQFHV�E\�XVLQJ�¶'R�DX[LOLDULHV·��� &UHDWH���VHQWHQFHV�E\�XVLQJ�¶0RGDO�DX[LOLDULHV·�
Page 14
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH���
$�5�7�,�&�/�($� 0DWHULDOΠ7KH�FKLHI�VWUXFWXUDO�IXQFWLRQ�RU�DUWLFOH�LV�DV�GHWHUPLQHV�WKDW�SUHFHGH�QRXQV��� $ RU�DQ�� FDQ� SUHFHGH�RQO\� VLQJXODU� FRXQW� QRXQV�� WKH\�PHDQ� RQH�� 7KH\� FDQ� EH� XVHG� LQ�D� JHQHUDO�VWDWHPHQW�RU�WR�LQWURGXFH�D�VXEMHFW�ZKLFK�KDV�QRW�EHHQ�SUHYLRXVO\�PHQWLRQHG�� :RUGV�ZKLFK�EHJLQV�ZLWK�D�FRQVRQDQW�VRXQG DQG�PXVW�DOZD\V�EH�SUHFHGHG�E\�D�(XURSHDQ+HDY\ (XORJ\+DOI (XSKHPLVP8QLIRUP (XFDO\SWXV8QLYHUVLW\ +RXVH8QLYHUVDO +RPH8QLRQ� :RUGV�ZKLFK�EHJLQV�ZLWK�D�YRZHO�VRXQG DQG�PXVW�DOZD\V�EH�SUHFHGHG�E\�DQ�+RXU +DLU +RQRU 8QFOH 8PEUHOOD 8QQDWXUDO
�� 7KH�� LV� XVHG� WR� LQGLFDWH� VRPHWKLQJ� WKDW� ZH� DOUHDG\� NQRZ� DERXW� RU� VRPHWKLQJ� WKDW� LV� FRPPRQ�NQRZOHGJH� 86(�7+(�:,7+ '21·7�86(�7+(�:,7+2FHDQV��ULYHUV��JXOIV��SOXUDOV�ODNHV 6LQJXODU�ODNH7KH�5HG�6HD��WKH�$WODQWLF�2FHDQ��WKH�3HUVLDQ�*XOI��WKH�*UHDW�/DNHV /DNH�*HQHYD��/DNH�7RED0RXQWDLQV 0RXQWV7KH�5RFN\�0RXQWDLQV��WKH�$QGHV 0RXQW�*DOXQJJXQJ��0RXQW�$JXQJ(DUWK��PRRQ 3ODQHWV��FRQVWHOODWLRQV7KH�(DUWK��WKH�PRRQ 9HQXV��0DUV��(UDWK��2ULRQ6FKRROV��FROOHJHV��XQLYHUVLWLHV�ZKHQ� WKH�SKUDVH�EHJLQV�ZLWK�VFKRRO��HWF� 6FKRROV��FROOHJHV��XQLYHUVLWLHV�ZKHQ�WKH�SKUDVH�EHJLQV�ZLWK�D�SURSHU�QRXQ7KH� 8QLYHUVLW\� RI� )ORULGD�� WKH� &ROOHJH� RI� $UWV� DQG�6FLHQFHV��7KH�8QLYHUVLW\�RI�3DGMDMDUDQ 6DQWD� )H� &RPPXQLW\� &ROOHJH�� &RRSHU·V� $UW� 6FKRRO��6WHWVRQ�8QLYHUVLW\��3DGMDMDUDQ�8QLY�2UGLQDO�QXPEHUV�EHIRUH�QRXQV &DUGLQDO�QXPEHUV�DIWHU�QRXQV7KH�)LUVW�:RUOG�:DU��WKH�WKLUG�FKDSWHU :RUOG�:DU�2QH��FKDSWHU�WKUHH:DUV��H[FHSW�ZRUOG�ZDUV�7KH�&ULPHDQ�:DU��WKH�.RUHDQ�:DU&HUWDLQ�FRXQWULHV�RU�JURXSV�RI�FRXQWULHV�ZLWK�PRUH�WKDQ�RQH�ZRUG��H[FHSW�*UHDW�%ULWDLQ� &RXQWULHV� SUHFHGHG� E\� 1HZ� RU� DQ� DGMHFWLYH� VXFK� D�GLUHFWLRQ7KH�8QLWHG�6WDWHV��WKH�8QLWHG�.LQJGRP��WKH�&HQWUDO�$IULFDQ�5HSXEOLF 1HZ�=HDODQG��6RXWK�$IULFD��1RUWK�.RUHD+LVWRULFDO�GRFXPHQWV &RXQWULHV�ZLWK�RQO\�RQH�ZRUG7KH�&RQVWLWXWLRQ��WKH�0DJQD&DUWD )UDQFH��6ZHGHQ��9HQH]XHOD(WKQLF�JURXSV &RQWLQHQWV7KH�,QGLDQV��WKH�$]WHFV��WKH�6XQGDQHVH (XURSH��$IULFD��6RXWK�$PHULFD6WDWHV)ORULGD��2KLR��&DOLIRUQLD��6XPDWHUD��-DYD6SRUWV%DVHEDOO��EDVNHWEDOO$EVWUDFW�QRXQV)UHHGRP��KDSSLQHVV*HQHUDO�DUHDV�RI�VXEMHFW�PDWWHU0DWKHPDWLFV��VRFLRORJ\+ROLGD\V&KULVWPDV��7KDQNVJLYLQJ
%� 3UDFWLFLQJ�� ,ZDQ·V�IDWKHU�ERXJKW�KLP�WKH ELF\FOH�WKDW�KH�KDG�ZDQWHG�IRU�KLV�ELUWKGD\��� 7KH VWDWXH�RI�/LEHUW\�ZDV�D�JLIW�RI�IULHQGVKLS�IURP�BBBBB�)UDQFH�WR�WKH 8QLWHG�6WDWHV��� 5LWD�LV�VWXG\LQJ�BBBBB�(QJOLVK�DQG�BBBBB�PDWK�WKLV�VHPHVWHU��� BBBBB�MXGJH�DVNHG�BBBBB�ZLWQHVV�WR�WHOO�BBBBB�WUXWK��� 3OHDVH�JLYH�PH�BBBBB�FXS�RI�FRIIHH�ZLWK�BBBBB�FUHDP�DQG�BBBBB�VXJDU��� BBBBB�ELJ�ERRNV�RQ�BBBBB�WDEOH�DUH�IRU�P\�KLVWRU\�FODVV��� 1R�RQH�LQ�BBBBB�6SDQLVK�FODVV�NQHZ�BBBBB�FRUUHFW�DQVZHU�WR�BBBBB�0UV��3HUH]·V�TXHVWLRQ��� 0\�BBBBB�FDU�LV�IRXU�\HDUV�ROG�DQG�LW�VWLOO�UXQV�ZHOO��� :KHQ�\RX�JR�WR�BBBBB�VWRUH��SOHDVH�EX\�BBBBB�ERWWOH�RI�BBBBB�FKRFRODWH�PLON�DQG�D GR]HQ�RUDQJHV���� 7KHUH�DUH�RQO\�BBBBB�IHZ�VHDWV�OHIW�IRU�BBBBB�WRQLJKW·V�PXVLFDO�DW�BBBBB�XQLYHUVLW\���� %XGL�DQG�7DQWL�ZHQW�WR�BBBBB�VFKRRO�\HVWHUGD\�DQG�WKHQ�VWXGLHG�LQ�BBBBB�OLEUDU\�EHIRUH�UHWXUQLQJ�KRPH���� BBBBB�/DNH�(ULH�LV�RQH�RI�BBBBB�ILYH�*UHDW�/DNHV�LQ�BBBBB�1RUWK�$PHULFD���� 2Q�RXU�WULS�WR�BBBBB�6SDLQ��ZH�FURVVHG�BBBBB�$WODQWLF�2FHDQ���� BBBBB�0RXQW�5XVKPRUH�LV�WKH�VLWH�RI�BBBBB�PDJQLILFHQW�WULEXWH�WR�BBBBB�IRXU�JUHDW�$PHULFDQ�SUHVLGHQWV���� :KDW�GLG�\RX�HDW�IRU�BBBBB�EUHDNIDVW�WKLV�PRUQLQJ"��� %XGL�SOD\HG�BBBBB�EDVNHWEDOO�DQG�BBBBB�EDVHEDOO�DW�BBBBB�%R\·V�&OXE�WKLV�\HDU���� 5LWD�SOD\V�BBBBB�YLROLQ�DQG�KHU�VLVWHU�SOD\V�BBBBB�JXLWDU���� :KLOH�ZH�ZHUH�LQ�BBBBB�$ODVND��ZH�VDZ�BBBBB�(VNLPR�YLOODJH���� 5DKPDW�FDQ·W�JR�WR�BBBBB�PRYLHV�WRQLJKW�EHFDXVH�KH�KDV�WR�ZULWH�BBBBB�HVVD\���� 'DYLG�DWWHQGHG�BBBBB�3ULQFHWRQ�8QLYHUVLW\�
Page 15
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH���
35(326,7,21$� 0DWHULDOΠ3UHSRVLWLRQ��ZRUG�JRYHUQLQJ�D�QRXQ�RU�SURQRXQ�DQG�H[SUHVVLQJ�D�UHODWLRQ�WR�DQRWKHU�ZRUGx 'XULQJ ��LQGLFDWHV�GXUDWLRQ�RI�WLPHx %\ ��PHDQV�WR�JR�SDVW�D�SODFH�RU�WR�EH�VLWXDWHG�QHDU�D�SODFHx %HWZHHQ ��LV�XVHG�ZLWK�WZR�QRXQVx $PRQJ ��LV�XVHG�ZLWK�WKUHH�RU�PRUH�QRXQV�RU�D�SOXUDO�QRXQ�x ,Q ��LV�XVHG�EHIRUH�ODUJH�SODFHVx 2Q ��LV�XVHG�EHIRUH�PLGGOH�VL]HG�SODFHVx $W ��LV�XVHG�EHIRUH�QXPEHUV�LQ�DGGUHVVHV�x ,Q ��LV�XVHG�DJDLQ�EHIRUH�YHU\�VPDOO�SODFHV�
,Q &RXQWU\ 2Q 6WUHHW $W 1XPEHU ,Q $�FRUQHU6WDWH 6WUHHW�FRUQHU $�URRP3URYLQFH &RDVW $�EXLOGLQJ&RXQW\ 5LYHU $�SDUN&LW\ $�FDU$�ERDW%� 3UDFWLFLQJ���� BBBBBBBBBB� WKH� VXPPHU��ZH�ZHQW� ����BBBBBBBBBB� WKH�EHDFK�HYHU\�GD\��:H�VWD\HG�����BBBBBBBBBB�D� ORYHO\�PRWHO�ULJKW�����BBBBBBBBBB�WKH�EHDFK������BBBBBBBBBB�WKH�PRUQLQJ�ZH�ZRXOG�JHW�XS�����BBBBBBBBBB�������KDYH�EUHDNIDVW��DQG�WKHQ�VSHQG� IRXU� KRXUV� ���� BBBBBBBBBB� WKH� SRRO� ���� BBBBBBBBBB� DOO� RWKHU� JXHVWV�� ���� BBBBBBBBBB� ����� ZH�ZRXOG� KDYH� OXQFK� �����BBBBBBBBBB� RXU� URRP�� ����� BBBBBBBBBB� OXQFK�ZH�ZRXOG� HDW� VRPHWKLQJ� OLJKW� OLNH� VDQGZLFKHV� DQG� IUXLW�� ����� BBBBBBBBBB� WKH�DIWHUQRRQ� ZH� ZRXOG� UHWXUQ� ����� BBBBBBBBBB� WKH� SRRO� DUHD� DQG� VLW� ����� BBBBBBBBBB� WKH� VXQ� ����� BBBBBBBBBB� D� ZKLOH�� �����BBBBBBBBBB�QLJKW�ZH�ZRXOG� WDNH ORQJ�ZDONV� �����BBBBBBBBBB� WKH�EHDFK�RU�YLVLW� VRPH�IULHQGV�ZKR� OLYHG� ����� BBBBBBBBBB�����2UFKLG�$YHQXH������BBBBBBBBBB�'D\WRQD�%HDFK�0DQ\�SHRSOH� IURP� ����� BBBBBBBBBB� ����� BBBBBBBBBB� WRZQ� VWD\HG������ BBBBBBBBBB� WKDW�PRWHO�� /LNH�XV�� WKH\� KDG�EHHQ�FRPLQJ������BBBBBBBBBB� WKDW� VDPH�PRWHO� �����BBBBBBBBBB�������0RVW������BBBBBBBBBB� WKHP�ZHUH������BBBBBBBBBB�2KLR�� �����BBBBBBBBBB� WLPH������BBBBBBBBBB� WLPH�ZH�ZRXOG�HDW�RXW� �����BBBBBBBBBB�D�QLFH�UHVWDXUDQW��ZKHUH�ZH�GLG�QRW�KDYH�WR�ZDLW�ORQJ� ����� BBBBBBBBBB� WKH�ZDLWUHVV� WR� VHUYH�XV�� ����� BBBBBBBBBB� -XO\� LW� LV�XVXDOO\�YHU\�FURZGHG��EXW� WKLV�\HDU� �����BBBBBBBBBB�OHDVW��LW�ZDV�QRW�DV�FURZGHG�DV������BBBBBBBBBB�WKH�SDVW��2QFH������BBBBBBBBBB�D�ZKLOH�ZH�ZHQW������BBBBBBBBBB�WKH�PRYLHV������BBBBBBBBBB�WKH�WKHDWHU������BBBBBBBBBB�WKH�FRUQHU������BBBBBBBBBB�/DV�2ODV�%RXOHYDUG�DQG�&DVWLOOR�$YHQXH��:H�DUULYHG�WKHUH������BBBBBBBBBB�QR�WLPH������BBBBBBBBBB�DOO������BBBBBBBBBB�FDU��:H�VDW������BBBBBBBBBB�WKH�PLGGOH������BBBBBBBBBB�WKH�WKHDWHU�������BBBBBBBBBB�WKH�WZHOIWK�URZ��7KH�PRYLH�VWDUWHG������BBBBBBBBBB������VKDUS��VR�ZH�JRW�WKHUH�MXVW� �����BBBBBBBBBB�WLPH�WR�EX\�VRPH�SRSFRUQ�DQG�ILQG�RXU�VHDW�������BBBBBBBBBB�ILUVW��,�WKRXJKW�,�ZRXOG�QRW�HQMR\�LW��EXW������BBBBBBBBBB�WKH�HQG��LW�WXUQHG������BBBBBBBBBB�WR�EH�D�YHU\�LQWHUHVWLQJ�PRYLH�������BBBBBBBBBB�WKH�ZKROH��LW�ZDV�DQ�HQMR\DEOH�HYHQLQJ�:H�GHFLGHG�WR�JHW�D�&RNH������BBBBBBBBBB������BBBBBBBBBB�WKH�PDFKLQH��EXW�XQIRUWXQDWHO\�LW�ZDV������BBBBBBBBBB������BBBBBBBBBB�RUGHU��6R������BBBBBBBBBB�SODFH������BBBBBBBBBB�WKH�&RNH��ZH�GHFLGHG�WR�JHW�VRPH�LFH�FUHDP������BBBBBBBBBB�WKH�'DLU\�,VOH�ZKLFK�ZDV�ORFDWHG������BBBBBBBBBB�WKH�FRUQHU������BBBBBBBBBB�+DUSHU�$YH��DQG�:DVKLQJWRQ�6W������BBBBBBBBBB� UHWXUQLQJ� �����BBBBBBBBBB�RXU�PRWHO�� ,�GHFLGHG�WR� ILQLVK� UHDGLQJ�P\�QRYHO�� ,W� LV� �����BBBBBBBBBB� IDU� WKH�PRVW� H[FLWLQJ� ERRN� WKDW� 9LFWRULD� +ROW� KDV� HYHU�ZULWWHQ�� ����� BBBBBBBBBB� WKH�PRVW� SDUW�� KHU� ERRN�GHDOV� ����� BBBBBBBBBB� D�JURXS� ����� BBBBBBBBBB� DUFKHRORJLVWV� ZKR� ZHQW� ����� BBBBBBBBBB� (J\SW� ����� BBBBBBBBBB� KRSHV� ����� BBBBBBBBBB� GLVFRYHULQJ�VRPH� SKDUDRK·V� WRPE�� ����� BBBBBBBBBB� DFFLGHQW� WKH\� XQFRYHUHG� D� SORW� WR� VPXJJOH� WKH� WUHDVXUHV� ����� BBBBBBBBBB� �����BBBBBBBBBB�(J\SW�� ����� BBBBBBBBBB�FRXUVH�WKH�DUFKHRORJLVWV�JRW� �����BBBBBBBBBB� WRXFK� ����� BBBBBBBBBB� WKH�DXWKRULWLHV��ZKR�KDG�KHDUG�VRPH�UXPRUV�DERXW�VPXJJOLQJ�RII�DQG������BBBBBBBBBB��$OO������BBBBBBBBBB�D�VXGGHQ��RQH�GD\�WKH�SROLFH�VKRZHG�XS�DQG�FDXJKW�WKHP������BBBBBBBBBB�WKH�DFW�DQG�DUUHVWHG�WKHP��&21-81&7,21$� 0DWHULDOÎ &RQMXQFWLRQ� LV�PHPEHUV�RI� D� VPDOO�FODVV� WKDW� KDYH� QR�FKDUDFWHULVWLF� IRUP�DQG� WK\� IXQFWLRQ� FKLHIO\�DV� QRQ�PRYDEOH�VWUXFWXUH�ZRUGV�WKDW�MRLQ�VXFK�XQLWV�DV�SDUW�RI�VSHHFK��SKUDVHV��RU�FODXVHV��� &RRUGLQDWH�&RQMXQFWLRQ��7KH�FRRUGLQDWH�FRQMXQFWLRQ�MRLQV�VWUXFWXUDO�XQLWV�WKDW�DUH�HTXDO�JUDPPDWLFDOO\�([DPSOH��DQG��RU��EXW��\HW��VR��IRU� ,�ORYH�PDWK�DQG�,�OLNH�VLQJLQJ�� ,�DP�D�SROLFHPDQ�RU�,�DP�D�ODZ�MXVWLFH�� ,�GRQ·�OLNH�EDQDQD�EXW�,�OLNH�PDQJR�� ,�DP�D�ILUVW�UDQN��VR�,�DP�FOHYHU��� 6XERUGLQDWH�&RQMXQFWLRQ��7KH�VXERUGLQDWH�FRQMXQFWLRQ�LV�D�FODXVH�WKDW�GHSHQGV�RQ�D�PDLQ�RU�LQGHSHQGHQW�FODXVH�([DPSOH��DIWHU��DOWKRXJK��DV��EHFDXVH��EHIRUH��LI��VLQFH��WKDW��WKRXJK��XQWLO��XQOHVV��ZKLOH��HWF�� 6KH�QHYHU�VDZ�KLP�DJDLQ�DIWHU�KH�OHIW�WRZQ�� $OWKRXJK�KH�KDG�QHYHU�OLNHG�PDWK��KH�GHFLGHG�WR�WDNH�D�FRXUVH�LQ�VWDWLVWLFV�� $V�VKH�ZDV�OHDYLQJ�WKH�KRXVH��WKH�PDLOPDQ�DUULYHG�ZLWK�D�SDFNDJH�� ,I�WKH�WHPSHUDWXUH�GURSV�WRQLJKW��WKH�ODNH�ZLOO�IUHH]H�RYHU�� +H�QHYHU�JRHV�WR�DQ\�VRFLDO�IXQFWLRQ�XQOHVV�KLV�ZLIH�FDQ�FRPH�ZLWK�KLP�� 3OHDVH�ZDWFK�P\�EDJJDJH�ZKLOH�,�SXUFKDVH�P\�WUDLQ�WLFNHW�%� 3UDFWLFLQJ�� 0DNH�D�VHQWHQFH�IRU�FRRUGLQDWH�FRQMXQFWLRQ��� 0DNH�D�VHQWHQFH�IRU�VXERUGLQDWH�FRQMXQFWLRQ�
Page 16
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH���
7(16(6�$1'�$63(&76,� 3RVLWLYH6,03/(�35(6(17 6,03/(�3$67 6,03/(�)8785( 3$67�)8785(6���9���(6�6� 6���9� 6���:,//���9� 6�6+28/'�:28/'�9�i >,�:H�<RX�7KH\@�GULQN D�FRIIHHi >+H�6KH�,W@�GULQNV D FRIIHH
i >,�:H�<RX�7KH\�+H�6KH�,W@�GUDQN D�FRIIHH i >,�:H�<RX�7KH\�+H�6KH�,W@�ZLOO�GULQN D�FRIIHH i >,�:H@�VKRXOG�GULQND�FRIIHHi ><RX�7KH\�+H�6KH�,W@�ZRXOG�GULQN D�FRIIHH35(6(17�&217,18286 3$67�&217,18286 )8785(�&217,18286 3$67�)8785(�&217,182866���72�%(��$0��,6��$5(����9�,1* 6���72�%(��:$6�:(5(����9�,1* 6���:,//���%(���9��,1* 6���6+28/'�:28/'���%(���9��,1*i ,�DP�HDWLQJD�ULFH�QRZi >:H�<RX�7KH\@�DUH�HDWLQJD�ULFH�QRZi >+H�6KH�,W@�LV�HDWLQJ ULFH�QRZ
i >,�+H�6KH�,W@�ZDV�HDWLQJD�ULFH�ODVW�QLJKWi >:H�<RX�7KH\@�ZHUH�HDWLQJULFH�ODVW�QLJKWi >,�:H�<RX�7KH\�+H�6KH�,W@�ZLOO�EH�HDWLQJD�IULHG�FKLFNHQ�WRPRUURZ�DW�.HQWXFN\�)ULHG�&KLFNHQ�
i >,�:H@�VKRXOG�EH�HDWLQJD�IULHG�FKLFNHQ�WRPRUURZi ><RX�7KH\�+H�6KH�,W@�ZRXOG�EH�HDWLQJD�IULHG�FKLFNHQ�WRPRUURZ35(6(17�3(5)(&7 3$67�3(5)(&7 )8785(�3(5)(&7 3$67�)8785(�3(5)(&76���+$9(�+$6���9� 6���+$'���9� 6���:,//���+$9(���9� 6���6+28/'�:28/'���+$9(���9�i >,�:H�<RX�7KH\@�KDYH�ZULWWHQ�D�OHWWHUi >+H�6KH�,W@�KDV�ZULWWHQ D�OHWWHU
i >,�:H�<RX�7KH\�+H�6KH�,W@�KDG�JRQH IRU�WKUHH�\HDUV i >,�:H�<RX�7KH\�+H�6KH�,W@�ZLOO�KDYH�JRQH IRU�WKUHH�\HDUV i >,�:H@�VKRXOG�KDYH�JRQH IRU�WKUHH�\HDUVi ><RX�7KH\�+H�6KH�,W@�ZRXOG�KDYH�JRQH IRU�WKUHH�\HDUV35(6(17�3(5)(&7�&217,18286 3$67�3(5)(&7�&217,18286 )8785(�3(5)(&7�&217,18286 3$67�)8785(�3(5)(&7�&217,182866���+$9(�+$6��%((1���9�,1* 6���+$'��%((1���9�,1* 6���:,//���+$9(��%((1���9�,1* 6���6+28/'�:28/'���+$9(��%((1���9�,1*i >,�:H�<RX�7KH\@�KDYH�EHHQ�WDNLQJ D�ODZ�VFKRROi >+H�6KH�,W@�KDV�EHHQ�WDNLQJD�ODZ�VFKRRO
i >,�:H�<RX�7KH\�+H�6KH�,W@�KDG�EHHQ�WDNLQJD�ODZ�VFKRRO i >,�:H�<RX�7KH\�+H�6KH�,W@�ZLOO�KDYH�EHHQ�WDNLQJD�ODZ�VFKRROi >,�:H@�VKRXOG�KDYH�EHHQ�WDNLQJ D�ODZ�VFKRROi ><RX�7KH\�+H�6KH�,W@�ZRXOG�KDYH�EHHQ�WDNLQJD�ODZ�VFKRRO
,,� 1HJDWLYH6,03/(�35(6(17 6,03/(�3$67 6,03/(�)8785( 3$67�)8785(6�'2�'2(6�127�9� 6���','���127���9� 6���:,//���127���9� 6���6+28/'�:28/'���127���9�i >,�:H�<RX�7KH\@�GR�QRW�GULQND�FRIIHHi >+H�6KH�,W@�GRHV�QRW�GULQN WR�D�FRIIHHi >,�:H�<RX�7KH\�+H�6KH�,W@�GLG��QRW�GULQND�FRIIHH i >,�:H�<RX�7KH\�+H�6KH�,W@�ZLOO�QRW�GULQND�FRIIHH i >,�:H@�VKRXOG QRW�GULQN D�FRIIHHi ><RX�7KH\�+H�6KH�,W@�ZRXOG�QRW�GULQN D�FRIIHH
35(6(17�&217,18286 3$67�&217,18286 )8785(�&217,18286 3$67�)8785(�&217,182866���72�%(��$0��,6��$5(����127���9�,1* 6���72�%(��:$6�:(5(����127���9�,1* 6���:,//���127���%(���9��,1* 6���6+28/'�:28/'���127���%(���9��,1*i ,�DP�QRW�HDWLQJD�ULFH�QRZi >:H�<RX�7KH\@�DUH�QRW�HDWLQJD�ULFH�QRZi >+H�6KH�,W@�LV�QRW�HDWLQJ ULFH�QRZi >,�+H�6KH�,W@�ZDV�QRW�HDWLQJULFH�ODVW�QLJKWi >:H�<RX�7KH\@�ZHUH��QRW�HDWLQJ ULFH�ODVW�QLJKW
i >,�:H�<RX�7KH\�+H�6KH�,W@�ZLOO�QRW�EH�HDWLQJD�IULHG�FKLFNHQ�WRPRUURZ�DW�.HQWXFN\�)ULHG�&KLFNHQ�i >,�:H@�VKRXOG�QRW�EH�HDWLQJD�IULHG�FKLFNHQ�WRPRUURZi ><RX�7KH\�+H�6KH�,W@�ZRXOG�QRW�EH�HDWLQJD�IULHG�FKLFNHQ�WRPRUURZ
35(6(17�3(5)(&7 3$67�3(5)(&7 )8785(�3(5)(&7 3$67�)8785(�3(5)(&76�+$9(�+$6�127�9� 6���+$'���127���9� 6�:,//�127�+$9(�9� 6���6+28/'�:28/'���127���+$9(���9�i >,�:H�<RX�7KH\@�KDYH�QRW�ZULWWHQ D�OHWWHUi >+H�6KH�,W@�KDV�QRW�ZULWWHQD�OHWWHUi >,�:H�<RX�7KH\�+H�6KH�,W@�KDG�QRW�ZULWWHQD�OHWWHU i >,�:H�<RX�7KH\�+H�6KH�,W@�ZLOO�QRW�KDYH�ZULWWHQD�OHWWHU i >,�:H@�VKRXOG�QRW�KDYH�ZULWWHQD�OHWWHUi ><RX�7KH\�+H�6KH�,W@�ZRXOG�QRW�KDYH�ZULWWHQD�OHWWHU
35(6(17�3(5)(&7�&217,18286 3$67�3(5)(&7�&217,18286 )8785(�3(5)(&7�&217,18286 3$67�)8785(�3(5)(&7�&217,182866���+$9(�+$6���127��%((1���9�,1* 6���+$'���127��%((1���9�,1* 6���:,//���127���+$9(��%((1���9�,1* 6�6+28/'�:28/'�127�+$9(�%((1�9�,1*i >,�:H�<RX�7KH\@�KDYH�QRW�EHHQ�VWD\LQJKHUH�IRU�WKUHH�\HDUVi >+H�6KH�,W@�KDV�QRW�EHHQ�WDNLQJ D�ODZ�VFKRROi >,�:H�<RX�7KH\�+H�6KH�,W@�KDG�QRW�EHHQ�WDNLQJ D�ODZ�VFKRRO
i >,�:H�<RX�7KH\�+H�6KH�,W@�ZLOO�QRW�KDYH�EHHQ�WDNLQJD�ODZ�VFKRROi >,�:H@�VKRXOG�QRW�KDYH�EHHQ�WDNLQJ D�ODZ�VFKRROi ><RX�7KH\�+H�6KH�,W@�ZRXOG�QRW�KDYH�EHHQ�WDNLQJD�ODZ�VFKRRO
Page 17
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH���
,,,� ,QWHUURJDWLYH6,03/(�35(6(17 6,03/(�3$67 6,03/(�)8785( 3$67�)8785('2�'2(6�6�9� ','���6���9� :,//���6���9� 6+28/'�:28/'�6�9�i 'R >,�:H�<RX�7KH\@�GULQN D�FRIIHH"i 'RHV >+H�6KH�,W@�JR WR�VFKRRO�HYHU\GD\"
i 'LG >,���:H���<RX���7KH\���+H���6KH���,W@�GULQN D�FRIIHH" i :LOO >,���:H���<RX���7KH\���+H���6KH���,W@�GULQN WR�VFKRROWRPRUURZ"i 6KRXOG�>,�:H@�GULQN D�FRIIHH"i :RXOG�><RX�7KH\�+H�6KH�,W@�GULQN D�FRIIHH"
35(6(17�&217,18286 3$67�&217,18286 )8785(�&217,18286 3$67�)8785(�&217,1828672�%(��$0��,6��$5(����6���9�,1* 72�%(��:$6�:(5(����6���9�,1* :,//���6���%(���9��,1* 6+28/'�:28/'���6���%(���9��,1*i $P�,�HDWLQJ ULFH�QRZ"i $UH >:H�<RX�7KH\@�HDWLQJ D�ULFH�QRZ"i ,V >+H�6KH�,W@�HDWLQJ ULFH�QRZ"i :DV >,�+H�6KH�,W@�HDWLQJ ULFH�ODVW�QLJKW"i :HUH >:H�<RX�7KH\@�HDWLQJULFH�ODVW�QLJKW"
i :LOO >,���:H���<RX���7KH\���+H���6KH���,W@�EH�HDWLQJD�IULHG�FKLFNHQ�WRPRUURZ�DW�.HQWXFN\�)ULHG�&KLFNHQ"i 6KRXOG >,�:H@�EH�HDWLQJD�IULHG�FKLFNHQ�WRPRUURZ"i :RXOG ><RX���7KH\���+H���6KH���,W@�EH�HDWLQJD�IULHG�FKLFNHQ�WRPRUURZ"
35(6(17�3(5)(&7 3$67�3(5)(&7 )8785(�3(5)(&7 3$67�)8785(�3(5)(&7+$9(�+$6���6��9� +$'���6���9� :,//���6���+$9(���9� 6+28/'�:28/'���6���+$9(���9�i +DYH >,�:H�<RX�7KH\@�ZULWWHQD�OHWWHU"i +DV >+H�6KH�,W@�ZULWWHQ D�OHWWHU"i +DG >,���:H���<RX���7KH\���+H���6KH���,W@�ZULWWHQ D�OHWWHU" i :LOO >,���:H���<RX���7KH\���+H��6KH���,W@�KDYH�ZULWWHQ D�OHWWHU" i 6KRXOG >,�:H@�KDYH�ZULWWHQD�OHWWHU"i :RXOG ><RX���7KH\���+H���6KH���,W@�KDYH�ZULWWHQD�OHWWHU"
35(6(17�3(5)(&7�&217,18286 3$67�3(5)(&7�&217,18286 )8785(�3(5)(&7�&217,18286 3$67�)8785(�3(5)(&7�&217,18286+$9(�+$6���6����%((1���9�,1* +$'�� 6���%((1���9�,1* :,//���6���+$9(��%((1���9�,1* 6+28/'�:28/'���6���+$9(��%((1���9�,1*i +DYH >,�:H�<RX�7KH\@�EHHQ�WDNLQJ D�ODZ�VFKRRO"i +DV >+H�6KH�,W@�EHHQ�WDNLQJD�ODZ�VFKRRO"i +DG >,���:H���<RX���7KH\���+H���6KH���,W@�EHHQ�WDNLQJD�ODZ�VFKRRO"
i :LOO >,���:H ��<RX���7KH\���+H���6KH���,W@�KDYH�EHHQ�WDNLQJD�ODZ�VFKRRO"i 6KRXOG >,�:H@�KDYH�EHHQ�WDNLQJ D�ODZ�VFKRRO"i :RXOG ><RX�7KH\�+H�6KH�,W@�KDYH�EHHQ�WDNLQJD�ODZ�VFKRRO"
3UDFWLFLQJ��� 0DNH�D�VHQWHQFH�IURP����WHQVHV�DERYH��� 0DNH�DERYH�VHQWHQFHV�EHFRPH�LQWHUURJDWLYH��� ,GHQWLI\�ZKDW�WHQVHV�IRU�EHORZ�VHQWHQFHV�D� 6RPHERG\�FDOOV�WKH�SUHVLGHQW�HYHU\�GD\�E� -RKQ�LV�FDOOLQJ�WKH�RWKHU�PHPEHUV�F� 0DUWKD�ZDV�GHOLYHULQJ�WKH�GRFXPHQWV�WR�WKH�GHSDUWPHQW�G� 7KH�RWKHU�PHPEHUV�KDYH�UHSHDOHG�WKH�DPHQGPHQW�H� 7KH�GHOHJDWHV�KDG�UHFHLYHG�WKH�LQIRUPDWLRQ�EHIRUH�WKH�UHFHVV�I� 7KH�WHDFKHU�VKRXOG�EX\�WKH�VXSSOLHV�IRU�WKLV�FODVV�J� 6RPHERG\�ZLOO�FDOO�0U��:DWVRQ�WRQLJKW�K� 7KH�ILUH�KDV�FDXVHG�FRQVLGHUDEOH�GDPDJH�L� 7KH�FRPSDQ\�ZDV�GHYHORSLQJ�D�QHZ�SURFHGXUH�EHIRUH�WKH�EDQNUXSWF\�KHDULQJV�EHJDQ�M� -RKQ�ZLOO�KDYH�UHFHLYHG�WKH�SDSHUV�N� 'RQ·W�OHW�WKH�RWKHUV�VHH�\RX�O� 7KH\�JDYH�WKH�WKLHI�D�IDLU�WULDO�DQG�VHQW�KLP�WR�SULVRQ�P� 7KH\�WHOO�PH�VRPHERG\�KDV�VKRW�\RXU�XQFOH�Q� 7KH\�FDQ·W�SXW�\RX�LQ�SULVRQ�LI�WKH\�KDYHQ·W�WULHG�\RX�R� 6RPHERG\�KDV�ORFNHG�WKH�ER[�DQG�,�FDQ·W�RSHQ�LW�S� 6RPHERG\�KDV�IRXQG�WKH�ER\�WKH�SHRSOH�ZDQWHG�T� 7KHUH·V� D� QHZ� EORFN� RI� IODWV� WKH\� DUH� EXLOGLQJ� GRZQ� WKH� URDG�� SHUKDSV� \RX·G� OLNH� VRPHRQH� WR�LQWURGXFH�\RX�WR�WKH�ODQGORUG�U� 3HRSOH�QR�ORQJHU�VD\�WKDW�DQ\RQH�LQKDELWV�0DUV�DQ\�PRUH�WKDQ�WKH�PRRQ�V� 1RERG\�ZRXOG�KDYH�VWDUHG�DW�KLP�LI�WKH\�KDG�WROG�KLP�EHIRUHKDQG�ZKDW�FORWKHV�RQH�KDG�WR�ZHDU�LQ�VXFK�D�SODFH�W� :KHQ�ZRPHQ�KDYH�GLVDSSRLQWHG�\RX�DV�PDQ\�WLPHV�DV�WKH\�KDYH�KLP��\RX�FDQ�WUXO\�VD\��WKDW��EDG�OXFN�KDG�GRJJHG�\RX�
Page 18
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH���
,�'�,�2�0�6$� 0DWHULDO�� *HW�RQ��WR�HQWHU��ERDUG��QDLN��PDVXN�,�DOZD\V�JHW�RQ DQJNRW�LQ�IURQW�RI�7RVHUED�<RJ\D��� *HW�RII��WR�OHDYH��GHVFHQG�IURP��WXUXQ�,�JRW�RII WKH�EXV�DW�-O��.RSR�&LUDQJUDQJ��� 3XW�RQ��WR�SODFH�RQ�RQHVHOI�� SDUWLFXODUO\�RI�FORWKHV��PHQJHQDNDQ��PHPDNDL�,�SXW�RQP\�KDW�DQG�OHIW�WKH�KRXVH�� 7DNH�RII��WR�UHPRYH�� SDUWLFXODUO\�RI�FORWKHV��PHOHSDVNDQ��PHPEXND�7DQWL�WRRN�RII KLV�FRDW�EHFDXVH�LW�LV�WRR�ZDUP�LQ�WKH�URRP��� &DOO�XS��WR�WHOHSKRQH��PHQHOHSRQ�,�IRUJRW�WR�FDOO�XS0U��$FKPDG�\HVWHUGD\��� 7XUQ�RQ��WR�VWDUW��EHJLQ��PXODL��PHQJKLGXSNDQ�3OHDVH�WXUQ�RQ WKH�OLJKW�EHFDXVH�WKLV�URRP�LV�GDUN��� 7XUQ�RII��WR�VWRS��WHUPLQDWH��H[WLQJXLVK��EHUKHQWL��PHPDWLNDQ�:RXOG�\RX�SOHDVH�WXUQ�RII WKH�UDGLR�SOHDVH"�� 5LJKW�DZD\��LPPHGLDWHO\��DW�RQFH��YHU\�VRRQ��VHFHSDWQ\D�&DQ�\RX�FRPH�WR�P\�KRXVH�ULJKW�DZD\"�� 3LFN�XS��WR�WDNH�² HVSHFLDOO\�ZLWK�ILQJHUV��PHQJDPELO�,ZDQ�SLFNHG�XS WKH�QHZVSDSHU�ZKLFK�ZDV�RQ�KLV�GHVN���� $W�RQFH��LPPHGLDWHO\��YHU\�VRRQ��ULJKW�DZD\��VHFHSDWQ\D��VHNHWLND�+H�DVNHG�PH�WR�FRPH�WR�KLV�RIILFH�DW�RQFH���� *HW�XS��WR�DULVH��WR�PRYH�IURP�D�O\LQJ��WR�D�VWDQGLQJ�SRVLWLRQ��EDQJXQ�,�JHW�XS DW�ILYH�R·FORFN�HYHU\�PRUQLQJ���� $W�ILUVW��RULJLQDOO\��LQ�WKH�ILUVW�LQVWDQFH��DZDOQ\D�$W�ILUVW KH�VHHPHG�WR�ILQG�(QJOLVK�YHU\�GLIILFXOW��EXW�ODWHU�KH�PDGH�YHU\�JRRG�SURJUHVV���� :DLW�IRU��WR�H[SHFW��DZDLW��PHQXQJJX�:H�ZLOO�ZDLW�IRU \RX�RQ�WKH�FRUQHU�RI�WKH�VWDWLRQ���� $W�ODVW��ILQDOO\��DNKLUQ\D�+H�KDV�ILQLVKHG�KLV�ZRUN�DW�ODVW���� $V�XVXDO��DV�DOZD\V��FXVWRPDULO\��ELDVDQ\D�,ZDQ�LV�ODWH�IRU�FODVV�DJDLQ�DV�XVXDO���� )LQG�RXW��WR�JHW�LQIRUPDWLRQ��GLVFRYHU��OHDUQ��PHQFDUL�WDKX��PHQHPXNDQ�,�ZDV�XQDEOH�WR�ILQG�RXW WKH�QDPH�RI�WKH�PDQ�ZKR�FDOOHG���� /RRN�DW��WR�GLUHFW�WKH�H\HV�WRZDUG��ZDWFK��PHOLKDW�SDGD�7KH�WHDFKHU�WROG�XV�WR�ORRN�DW WKH�EODFNERDUG�DQG�QRW�DW�RXU�ERRNV���� /RRN�IRU��WR�VHDUFK�IRU��VHHN��PHQFDUL�+H�KDV�VSHQW�DQ�KRXU�ORRNLQJ�IRU WKH�SHQ�ZKLFK�KH�ORVW���� /LWWOH�E\�OLWWOH��JUDGXDOO\��E\�GHJUHHV��VORZO\��VHGLNLW�GHPL�VHGLNLW�,I�\RX�VWXG\�UHJXODUO\�HDFK�GD\��OLWWOH�E\�OLWWOH\RXU�YRFDEXODU\�RI�(QJOLVK�ZRUGV�ZLOO�LQFUHDVH���� &DOO�RQ��WR�YLVLW��PHQJXQMXQJL�/DVW�QLJKW�VHYHUDO�IULHQGV�FDOOHG�RQPH���� 3LFN�RXW��WR�FKRRVH��VHOHFW��PHPLOLK�,�ZDQW�WR�SLFN�RXW VRPH�QHZ�WLHV�WR�JLYH�EURWKHU�DV�D�&KULVWPDV�SUHVHQW���� 7DNH�RQH·V�WLPH��WR�ZRUN�RU�JR�OHLVXUHO\��DYRLG�KXUU\LQJ��VDQWDL�VDMD�<RX�FDQ�WDNH�\RXU�WLPHGRLQJ�WKRVH�H[HUFLVHV���� 7DON�RYHU��WR�GLVFXVV��FRQVLGHU��PHQGLVNXVLNDQ��PHPSHUWLPEDQJNDQ�%HIRUH�,�DFFHSWHG�WKH�QHZ�MRE�RIIHU��,�WDONHG LW�RYHU ZLWK�P\�ZLIH���� /LH�GRZQ��WR�UHFOLQH��WDNH�D�O\LQJ�SRVLWLRQ��UHEDKDQ�,I�\RX�DUH�WLUHG��ZK\�GRQ·W�\RX�OLH�GRZQ IRU�DQ�KRXU"��� 6WDQG�XS��WR�ULVH��WDNH�DQXSULJKW�RU�VWDQGLQJ�SRVLWLRQ�DIWHU�EHLQJ�VHDWHG��EHUGLUL�:KHQ�WKH�3UHVLGHQW�HQWHUHG��HYHU\RQH�LQ�WKH�URRP�VWRRG�XS���� 6LW�GRZQ��WR�WDNH�D�VLWWLQJ�SRVLWLRQ�DIWHU�VWDQGLQJ��GXGXN�$IWHU�VWDQGLQJ�IRU�VR�ORQJ��LW�ZDV�D�SOHDVXUH�WR�VLW�GRZQ DQG�UHVW���� $OO�GD\�ORQJ��WKH�HQWLUH�GD\��FRQWLQXRXVO\�WKURXJK�WKH�GD\��VHSDQMDQJ�KDUL�,�KDYH�EHHQ�ZRUNLQJ�RQ�P\�LQFRPH�WD[�IRUP�DOO�GD\�ORQJ���� %\�RQHVHOI��DORQH��VHQGLUL�,ZDQ�WUDQVODWHG�WKDW�)UHQFK�QRYHO�E\�KLPVHOI���� 2Q�SXUSRVH��SXUSRVHO\��LQWHQWLRQDOO\��WLGDN�VHQJDMD�'R�\RX�WKLQN�KH�PDGH�WKDW�PLVWDNH�RQ�SXUSRVH"��� *HW�DORQJ��WR�GR��VXFFHHG��PDNH�SURJUHVV��EHUKDVLO��PHQJDODPL�NHPDMXDQ�,ZDQ�LV�JHWWLQJ�DORQJYHU\�ZHOO�LQ�KLV�VWXG\�RI�(QJOLVK���� 7DNH�RXW��WR�UHPRYH��H[WUDFW��PHQJHOXDUNDQ��PHQJDPELO�,ZDQ�WRRN�RXW KLV�KDQGNHUFKLHI�DQG�ZLSHG�KLV�IRUHKHDG��� 7DNH�SDUW��SDUWLFLSDWH��EHUSDUWLVLSDVL�,ZDQ�ZDV�VLFN�DQG�FRXOG�QRW�WDNH�SDUW LQ�WKH�PHHWLQJ�ODVW�QLJKW���� $W�DOO��WR�DQ\�GHJUHH��LQ�WKH�OHDVW�² JHQHUDOO\�XVHG�RQO\�LQ�D�QHJDWLYH�VHQVH�ZLWK�¶QRW·�RU�¶KDUGO\·��VDPD�VHNDOL�+H�VDLG�WKDW�KHGLG�QRW�KDYH�DQ\�PRQH\�DW�DOO���� /RRN�XS��WR�VHDUFK�IRU�D�ZRUG��D�SULFH��D�WHOHSKRQH�QXPEHU�HWF��PHQFDUL�(YHU\�VWXGHQW�VKRXOG�ORRN�XSDOO�QHZ�ZRUG�LQ�KLV�GLFWLRQDU\�HDFK�GD\���� :DLW�RQ��XSRQ���WR�VHUYH��DWWHQG�WR�² LQ�D�VWRUH�RU�VKRS��PHQXQJJX�$�YHU\�SOHDVDQW�\RXQJ�ZRPDQ�ZDLWHG�RQPH�LQ�WKH�RIILFH�
Page 19
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH���
��� $W�OHDVW��D�PLQLPXP�RI��VHWLGDNQ\D�(YHU\�VWXGHQW�VKRXOG�VSHQG�DW�OHDVW WZR�KRXUV�RQ�KLV�KRPHZRUN�HYHU\�QLJKW���� 6R�IDU��XS�WR�WKH�SUHVHQW�WLPH��VHMDXK�LQL�6R�IDU ,ZDQ�KDV�EHHQ�WKH�EHVW�VWXGHQW�LQ�RXU�(QJOLVK�FODVV���� 7DNH�D�ZDON��WR�JR�IRU�D�ZDON��SURPHQDGH��EHUMDODQ�MDODQ�/DVW�HYHQLQJ�ZH�WRRN�D�ZDON�DORQJ-DODQ�0HUGHND���� 7DNH�D�VHDW��WR�VHDW�GRZQ��GXGXN�+H�DVNHG�PH�WR�FRPH�LQ�DQG�WDNH�D�VHDW���� 7U\�RQ��WR�WHVW��WU\�EHIRUH�EX\LQJ�² VDLG�RQO\�RI�FORWKHV��PHQFRED�+H�WULHG�RQ VHYHUDO�VXLWV�DQG�ILQDOO\�SLFNHG�RXW�D�EOXH�RQH���� 7KLQN�RYHU��WR�FRQVLGHU�FDUHIXOO\�EHIRUH�GHFLGLQJ��EHUSLNLU�GHQJDQ�KDWL�KDWL�,�ZLOO�WKLQN�RYHUDQG�JLYH�\RX�P\�DQVZHU�WRPRUURZ���� 7DNH�SODFH��WR�KDSSHQ��RFFXU��EHUODQJVXQJ�7KH�PHHWLQJ�WRRN�SODFH LQ�-DNDUWD�&RQYHQWLRQ�+DOO���� 3XW�DZD\��WR�VHW�DVLGH��UHWXUQ�VRPHWKLQJ�WR�LWV�SURSHU�SODFH��PHOHWDNDQ�SDGD�WHPSDWQ\D�$IWHU�,ZDQ�ILQLVKHG�UHDGLQJ�WKH�UHSRUW��KH�SXW LW�DZD\ LQ�KLV�VDIH���� 6KDNH�KDQGV��WR�H[FKDQJH�JUHHWLQJV�ZLWK�D�FODVS�RI�WKH�KDQGV��EHUMDEDW�WDQJDQ�,�LQWURGXFHG�WKHP�DQG�WKH\�VKRRN�KDQGV���� /RRN�RXW��WR�EH�FDUHIXO�RU�FDXWLRXV��EHUKDWL�KDWL�/RRN�RXW IRU�WKH�FDUV�WXUQLQJ�LQ�\RXU�GLUHFWLRQ���� 7KLQN�RI��WR�KDYH�DQ�RSLQLRQ�DERXW��PHPEHULNDQ�SHQGDSDW�:KDW�GLG�\RX�WKLQN�RI WKDW�PRYLH�ZKLFK�\RX�VDZODVW�QLJKW"��� *HW�EDFN��WR�UHWXUQ��NHPEDOL�0U��$JXV�JRW�EDFN IURP�6LQJDSRUH�ODVW�QLJKW���� &DWFK�FROG��WR�EHFRPH�VLFN�ZLWK�D�FROG��VDNLW�IOX�,I�\RX�JR�RXW�LQ�WKLV�UDLQ��\RX�ZLOO�VXUHO\�FDWFK�FROG���� 0DNH�XS�RQH·V�PLQG��WR�GHFLGH��PHPXWXVNDQ�,ZDQ�KDV�PDGH�XS�KLV�PLQG QRW�WR�JR�WR�FROOHJH�WKLV�\HDU���� &KDQJH�RQH·V�PLQG��WR�DOWHU�RQH·V�GHFLVLRQ�RU�RSLQLRQ��PHUXEDK�SLNLUDQ�VHVHRUDQJ�:H�KDYH�FKDQJHG�RXU�PLQGVDQG�DUH�JRLQJ�WR�&DQDGD�LQVWHDG�RI�WR�&DOLIRUQLD�RQ�RXU�YDFDWLRQ���� )RU�WKH�WLPH�EHLQJ��IRU�WKH�SUHVHQW��WHPSRUDULO\��VHPHQWDUD�:H�DUH�OLYLQJ�LQ�D�KRWHO�IRU�WKH�WLPH�EHLQJ��EXW�ODWHU�ZH�ZLOO�WU\�WR�ILQG�D�VPDOO�DSDUWPHQW���� *HW�RYHU��WR�UHFRYHU�IURP��VHPEXK�GDUL�,W�WRRN�PH�PRUH�WKDQ�D�PRQWK�WR�JHW�RYHUP\�FROG���� &DOO�RII��WR�FDQFHO��EDWDO�7KH�JDPH�ZDV�FDOOHG�RII RQ�DFFRXQW�RI�GDUNQHVV���� )RU�JRRG��SHUPDQHQWO\��IRUHYHU��VHODPDQ\D�<DQWL�KDV�JRQH�EDFN�WR�,QGRQHVLD�IRU�JRRG���� ,Q�D�KXUU\��KXUULHG��LQ�D�UXVK��WHUJHVD�JHVD�,ZDQ�LV�LQ�D�KXUU\ WR�FDWFK�KLV�WUDLQ���� +DQJ� XS�� WR� SODFH� XSRQ� D� KRRN� RU� FRDW� KDQJHU�� WR� UHSODFH� WKH� WHOHSKRQH� LQ� LWV� FUDGOH� �PHQJJDQWXQJ��PHQJDQJNDW�PHQXWXS�+H�KXQJ�XS KLV�FRDW�LQ�WKH�FORVHW���� /HDYH�RXW��WR�RPLW��PHQJKLODQJNDQ�<RX�KDYH�OHIW�RXW \RXU�RZQ�QDPH�RQ�WKLV�OLVW���� &RXQW�RQ��WR�GHSHQG�XSRQ��EHUJDQWXQJ�:H�DUH�FRXQWLQJ�RQ \RX�WR�KHOS�XVZLWK�WRGD\·V�DVVLJQPHQW���� 0DNH�IULHQGV��WR�ZLQ�RU�JDLQ�IULHQG��EHUWHPDQ�7DQWL�LV�D�YHU\�VK\�JLUO�DQG�GRHV�QRW�PDNH�IULHQGVHDVLO\���� 2XW�RI�RUGHU��QRW�LQ�ZRUNLQJ�FRQGLWLRQ��WLGDN�GDSDW�GLSDNDL��UXVDN�7KH�HOHYDWRU�ZDV�RXW�RI�RUGHUDQG�ZH�KDG�WR�ZDON�WR�WKH�WHQWK�IORRU���� *HW�WR��WR�DUULYH�DW�D�SODFH��KRPH��ZRUN��HWF���VDPSDL��WLED�,�PLVVHG�WKH�EXV�DQG�GLGQ·W�JHW�WR WKH�RIILFH�XQWLO�WHQ�R·FORFN���� $W�WLPHV��VRPHWLPHV��RFFDVLRQDOO\��NDGDQJ�NDGDQJ��VHVHNDOL�$W�WLPHV KH�GRHV�PXFK�EHWWHU�ZRUN�WKDW�RQ�RWKHU�RFFDVLRQV���� /RRN�RYHU��WR�H[DPLQH��PHQHOLWL��PHPHULNVD�,�ZDQW�WR�ORRN�RYHU WKHVH�H[HUFLVHV�EHIRUH�,�JLYH�WKHP�WR�WKH�WHDFKHU���� 7DNH�KDYH�WLPH�RII��WR�KDYH�IUHH�WLPH��QRW�KDYH�WR�ZRUN��OLEXU��ZDNWX�VHQJJDQJ�:H�KDYH�WLPH�RII IRU�D�FRIIHH�EUHDN�HYHU\�PRUQLQJ���� .HHS�RQ��WR�FRQWLQXH��PHODQMXWNDQ��PHQHUXVNDQ�,ZDQ�NHSW�RQ WDONLQJ�DOWKRXJK�WKH�WHDFKHU�DVNHG�KLP�VHYHUDO�WLPHV�WR�VWRS���� 3XW�RXW��WR�H[WLQJXLVK��PHPDWLNDQ�<RX�FDQ�SXW�RXW \RXU�FLJDUHWWH�LQ�WKDW�DVKWUD\���� $OO�RI�VXGGHQ��VXGGHQO\��WLED�WLED�$OO�RI�VXGGHQ ,ZDQ�DSSHDUHG�DW�WKH�GRRU���� 7R�SRLQW�RXW��WR�LQGLFDWH��PHQXQMXNNDQ�7KH�WHDFKHU�SRLQWHG�RXW WKH�PLVWDNHV�LQ�P\�FRPSRVLWLRQ���� %H�RYHU��WR�EH�ILQLVKHG��HQGHG��VHOHVDL�$IWHU�WKH�GDQFH�ZDV�RYHU��ZH�DOO�ZHQW�WR�D�UHVWDXUDQW���� %H�XS��WR�EH�HQGHG�² VDLG�RQO\�RI�WLPH��VHOHVDL�´7KH�WLPH�LV�XSµ��WKH�WHDFKHU�VDLG�DW�WKH�HQG�RI�WKH�KRXU���� 2Q�WLPH��H[DFWO\�DW�RU�EHIRUH�DQ�DSSRLQWHG�WLPH��WHSDW�ZDNWX�:H�PXVW�KXUU\�LI�ZH�ZLVK�WR�DUULYH�DW�WKH�RSHUD�RQ�WLPH���� ,Q�WLPH��ZLWKLQ�RU�VRPHWLPH�EHIRUH�DQ�DSSRLQWHG�WLPH�RU�D�GHDGOLQH��WHSDW�ZDNWX�,�JRW�WR�WKH�VWDWLRQ�LQ�WLPH���� %\�WKH�ZD\��LQFLGHQWDOO\��QJRPRQJ�QJRPRQJ�
Page 20
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH���
%\�WKH�ZD\��KDYH�8�VHHQ�WKH�QHZ�SLFWXUH�ZKLFK�LV�SOD\LQJ�DW�5DGLR�$UGDQ�WKLV�ZHHN"��� )LJXUH�RXW��WR�FDOFXODWH��WR�VWXG\�FDUHIXOO\�LQ�RUGHU�WR�XQGHUVWDQG��PHPDKDPL�7KLV�OHWWHU�LV�VR�EDGO\�ZULWWHQ�WKDW�,�FDQ�QRW�ILJXUH�RXWZKDW�WKH�ZULWHU�LV�WU\LQJ�WR�VD\���� 3XW�RII��WR�SRVWSRQH��EDWDO�7KH�PHHWLQJ�ZDV�SXW�RII XQWLO�QH[W�ZHHN���� %H�DERXW�WR��WR�EH�RQ�WKH�SRLQW�RI��UHDG\��EDUX�VDMD�DNDQ�,�ZDV MXVW�DERXW�WR OHDYH�ZKHQ�\RX�WHOHSKRQHG���� 7XUQ�DURXQG��WR�PDNH�FRPSOHWH�WXUQ�LQ�RUGHU�WR�IDFH�LQ�WKH�RSSRVLWH�GLUHFWLRQ��EHUSXWDU��EHUEHORN�7KH�PDQ�WXUQHG WKH�FDU�DURXQGDQG�GURYH�LQ�WKH�RSSRVLWH�GLUHFWLRQ���� 7DNH�WXUQV��WR�DOWHUQDWH��EHUJDQWLDQ�:DWL�DQG�7DQWL�WDNH�WXUQV KHOSLQJ�WKHLU�PRWKHU�HDFK�QLJKW���� 3D\�DWWHQWLRQ��WR�JLYH�DWWHQWLRQ�WR��SODFH�LPSRUWDQFH�XSRQ��PHPEHULNDQ�SHUKDWLDQ�+H�QHYHU�SD\V�DWWHQWLRQ WR�DQ\WKLQJ�KLV�ZLIH�VD\V���� *R�RQ��WR�FRQWLQXH��SURFHHG��PHODQMXWNDQ��PHQHUXVNDQ�,ZDQ�ZHQW�RQ UHDGLQJ�DQG�SDLG�QR�DWWHQWLRQWR�DQ\�RI�XV���� 2YHU�DQG�RYHU��UHSHDWHGO\��EHUXODQJ�XODQJ�,�KDYH�WROG�KLP�WKH�VDPH�WKLQJ�RYHU�DQG�RYHU���� :HDU�RXW��WR�EHFRPH�VKDEE\�DQG�XVHOHVV�IURP�ZHDU��UXVDN��WLGDN�GDSDW�GLSDNDL�,�PXVW�EX\�D�QHZ�VXLW��7KLV�RQH�LV�ZRUQ�RXW���� 7KURZ�DZD\��WR�GLVFDUG��PHPEXDQJ�'RQ·W�WKURZ WKRVH�PDJD]LQHV�DZD\��,�KDYHQ·W�VHHQ�WKHP�\HW���� )DOO�LQ�ORYH��WR�EHJLQ�WR�ORYH��MDWXK�FLQWD�7KH\�IHOO�LQ�ORYHZKHQ�WKH\�ZHUH�VWXGHQWV�LQ�KLJK�VFKRRO���� +DYH�WR�GR�ZLWK��WR�JDYH�VRPH�FRQQHFWLRQ�ZLWK��EHUKXEXQJDQ��EHUNDLWDQ�,�KDYH�WR�GR�ZLWK WKH�UHVW�RI�WKH�FODVV���� :DNH�XS��WR�DZDNHQ��EDQJXQ�:DWL�ZRNH�XS WKLV�PRUQLQJ�YHU\�HDUO\�EXW�GLG�QRW�JHW�XS�XQWLO�DERXW�WHQ�R·FORFN���� %H�LQ�FKDUJH�RI��WR�PDQDJH��EH�UHVSRQVLEOH�IRU��EHUWDQJJXQJ�MDZDE�,ZDQ�LV�LQ�FKDUJH�RI WKH�RIILFH�ZKLOH�0U��-RKQ�LV�DZD\���� *HW�LQ�WRXFK�ZLWK��WR�FRPPXQLFDWH�ZLWK��EHUKXEXQJDQ��EHUNRPXQLNDVL�<RX�FDQ�JHW�LQ�WRXFK�ZLWKKLP�E\�WHOHSKRQH���� +DYH�D�JRRG�WLPH��WR�HQMR\�RQHVHOI��SDVV�D�SHULRG�RI�WLPH�SOHDVDQWO\��VHQDQJ�:H�DOO�KDG�D�JRRG�WLPHDW�WKH�SDUW\�ODVW�QLJKW���� 7DNH�FDUH�RI��WR�ZDWFK��JLYH�DWWHQWLRQ�WR��PHQDQJDQL��PHPEHUL�SHUKDWLDQ�:KR�ZLOO�WDNH�FDUH�RI\RXU�GRJ�ZKLOH�\RX�DUH�DZD\�RQ�\RXU�YDFDWLRQ"��� 2QFH�LQ�D�ZKLOH��RFFDVLRQDOO\��QRZ�DQG�WKHQ��NDGDQJ�NDGDQJ��VHVHNDOL�2QFH�LQ�D�ZKLOHKH�JRHV�ZLWK�XV�WR�WKH�PRYLHV�RQ�6DWXUGD\�QLJKW���� 4XLWH�D�IHZ��PDQ\��EDQ\DN�4XLWH�IHZ VWXGHQWV�ZHUH�DEVHQW�\HVWHUGD\���� 8VHG� WR�� LQGLFDWHV� DQ�DFWLRQ� RU� KDELW�ZKLFK� FRQWLQXHG� IRU� VRPH�SHULRG�RI� WLPH� LQ� WKH�SDVW�EXW� HYHQWXDOO\�HQGHG��NHELDVDDQ�GL�ZDNWX�ODPSDX�:KHQ�,�ZDV�\RXQJ��,�XVHG�WR SOD\�WHQQLV�TXLWH�ZHOO���� 0DNH�EHOLHYH��WR�SUHWHQG��EHUSXUD�SXUD�,ZDQ�PDGH�EHOLHYH WKDW�KH�ZDV�VLFN�VR�WKDW�KH�ZRXOG�QRW�KDYH�WR�JR�WR�VFKRRO���� 0DNH�VXUH��WR�EH�VXUH��EHFRPH�VXUH�RU�FHUWDLQ�RI��\DNLQ�0DNH�VXUH WR�WXUQ�RII�WKH�UDGLR�EHIRUH�\RX�JR�RXW���� 1RZ�DQG�WKHQ��RFFDVLRQDOO\��NDGDQJ�NDGDQJ��VHVHNDOL�,�GRQ·W�VHH�KLP�YHU\�RIWHQ��EXW�QRZ�DQG�WKHQZH�KDYH�OXQFK�LQ�WKH�VDPH�UHVWDXUDQW���� 0DNH�RXW��WR�GR��VXFFHHG��VXNVHV��EHUKDVLO�,�GLG�QRW�PDNH�RXW YHU\�ZHOO�RQ�P\�ODVW�H[DPLQDWLRQ���� *R�ZLWK��WR�PDWFK��KDUPRQL]H�LQFRORU�RU�GHVLJQ��FRFRN��VHVXDL�7KDW�GUHVV�GRHVQ·W�JR�ZLWK WKDW�VKRH���� *HW�ULG�RI��WR�EHFRPH�IUHH�RI��HVFDSH�IURP��EHEDV�GDUL��PHPEXDQJ�:H�FDQ�QRW�VHHP�WR�JHW�ULG�RI WKH�PLFH�LQ�RXU�DSDUWPHQW����� %\�KHDUW��E\�PHPRU\��GDODP�KDWL��LQJDW�+H�NQRZV�PDQ\�SDVVDJHV�IURP�6KDNHVSHDUH�E\�KHDUW�%� 3UDFWLFLQJ�� )LOO�WKH�EODQN�ZLWK�WKH�DSSURSULDWH�LGLRPV�D� +H�LV�BBBBBBBBBBBBBBB��VHHNLQJ��WKH�SHQ�ZKLFK�KH�ORVW�\HVWHUGD\�E� <RX�ZLOO�KDYH�WR�BBBBBBBBBBBBBBB��VHDUFK�IRU��KLV�QXPEHU�LQ�WKH�WHOHSKRQH�ERRN�F� ,�ZLOO�BBBBBBBBBBBBBBB�� H[DPLQH��WKLV�DQG�UHWXUQ�LW�WR�\RX�WRPRUURZ�G� +H�VWRRG�BBBBBBBBBBBBB��ZDWFKLQJ��PH�DV�WKRXJK�KH�KDG�QHYHU�VHHQ�PH�EHIRUH�
�� 0DNH�XS�VHQWHQFHV��� WR�SXW�RQ�� WR�SXW�RII�� WR�SXW�DZD\�� WR�FDOO�XS�� WR�FDOO�RQ�� WR�FDOO�RII
�� WR�PDNH�XS�RQH·V�PLQG�� WR�PDNH�EHOLHYH�� WR�PDNH�JRRG
Page 21
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH���
�� 3UDFWLFH�,GLRPV�0HDQLQJ�DQG�7HQVHV�1R 6HQWHQFHV 0HDQLQJ 7HQVHV�� +H�GLG�QRW�ZDQW�WR�WDNH�SDUW LQ�WKH�PHHWLQJ��� +H�FDOOHG�XSDOO�KLV�IULHQGV�WR�VD\�JRRG�E\H��� +H�WRRN�RII KLV�KDW�DQG�FRDW��� ,�ZLOO�EH�EDFN�ULJKW�DZD\��� %H�VXUH�WR�SXW�RXW WKH�OLJKW�EHIRUH�\RX�OHDYH��� 7KH\�JRW�RQ WKH�WUDLQ�LQ�6WDWLRQ��� :H�ZDLWHG�DQG�DW�ODVW KH�DUULYHG��� ,�ZDV�XQDEOH�WR�ILQG�RXW KLV�QDPH��� +LV�KHDOWK�LV�LPSURYLQJ�OLWWOH�E\�OLWWOH���� /DVW�QLJKW�VRPH�IULHQGV�FDOOHG�RQ XV���� 6KH�OLYHV�E\�KHUVHOI LQ�D�IXUQLVKHG�URRP���� :H�WDONHG�RYHU \RXU�SUREOHP�IRU�D�ORQJ�WLPH���� ,�ZDQW�WR�SLFN�RXWD�SUHVHQW�IRU�P\�IULHQG���� ,ZDQ�LV�JHWWLQJ�DORQJZHOO�LQ�KLV�VWXGLHV���� 7KH�DFFLGHQW�WRRN�SODFHRQ�-O��%XDK�%DWX���� :H�H[SHFW�KLP�WR�JHW�EDFN QH[W�ZHHN���� +H�KDV�PDGH�XS KLV�PLQG�WR�VWD\�ZLWK�XV���� 7KH�JDPH�ZDV�FDOOHG�RII RQ�DFFRXQW�RI�UDLQ���� 6KH�KDV�JRQH�EDFN�WR�&DOLIRUQLD�IRU�JRRG���� $OO�RI�D�VXGGHQ WKH�OLJKWV�ZHQW�RXW���� $W�WLPHV KH�GRHV�PXFK�EHWWHU�ZRUN���� +H�NHSW�RQ WDONLQJ�IRU�WZR�KRXUV���� 7KH�PHHWLQJ�ZDV�SXW�RII XQWLO�QH[W�ZHHN���� %\�WKH�ZD\��KDYH�\RX�VHHQ�,ZDQ�UHFHQWO\"��� :H�WRRN�WXUQVGULYLQJ�WKH�FDU���� ,�KDYH�WROG�KLP�WKH�VDPH�WKLQJ�RYHU�DQG�RYHU���� 'RQ·W�WKURZ�DZD\ WKRVH�PDJD]LQHV�\HW���� <RX�FDQ�JHW�LQ�WRXFK�ZLWKKLP�DW�KLV�RIILFH���� ,�ZRNH�XS YHU\�HDUO\�WKLV�PRUQLQJ���� +H�FRPHV�KHUH�RQFH�LQ�D�ZKLOH���� +H�PDGH�EHOLHYH WKDW�KH�ZDV�LOO���� ,�VHH�KLP�QRZ�DQG�WKHQRQ�-DODQ�0HUGHND���� 7KHVH�JORYHV�GR�QRW�JR�ZLWK WKLV�GUHVV���� :H�JRW�PL[HG�XS RXU�GLUHFWLRQV���� +H�EURNH�WKH�PLUURU�RQ�SXUSRVH�
Page 22
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH���
$&7,9(�$1'�3$66,9(�92,&($� 0DWHULDO�� $FWLYH�9RLFH$FWLYH�YRLFH�LV�D�VHQWHQFH�ZKLFK�WKH�VXEMHFW�SHUIRUPV�WKH�DFWLRQ�6XEMHFW���$X[LOLDU\���9HUE���2EMHFW���&RPSOHPHQW
�� 3DVVLYH�9RLFH3DVVLYH�YRLFH�LV�D�VHQWHQFH�FDQ�EH�HLWKHU� LQ� WKH�DFWLYH�RU�SDVVLYH�YRLFH�� ,Q�D�SDVVLYH�VHQWHQFH�� WKH�VXEMHFW�UHFHLYHV�WKH�DFWLRQ�6XEMHFW���$X[LOLDU\���%H���3DVW�3DUWLFLSOH���%\�$JHQW���&RPSOHPHQW)2508/$7,21�$&7,9(�92,&(� 6����DX[����DX[����DX[�����9(5%���2����[�\�]�3$66,9(�92,&(� 6����DX[��DX[��DX[������%(���3$67�3$57,&3/(�����E\�DJHQW�����[�\�]�
1RWH��$X[LOLDU\�LV�VXEVLGLDU\��DGGLWLRQDO��YHUE�XVHG�WR�IRUP�WHQVHV�RU�PRRGV�RI�RWKHU�YHUEV�([DPSOHV�� 6RPHRQH�KDV�VWROHQ�P\�ERRNV���0\�ERRNV�KDYH�EHHQ�VWROHQ��� 6RPHRQH�JDYH�PH�D�ERRN���,�ZDV�JLYHQ�D�ERRN�E\�VRPHRQH ��� 7KH\�ZLOO�ORRN�DIWHU�\RX�ZHOO���<RX�ZLOO�EH�ZHOO�ORRNHG�DIWHU��� 3HRSOH�VD\�WKDW�ILJV�DUH�EHWWHU�IRU�XV�WKDQ�EDQDQDV���,W�LV�VDLG�WKDW�ILJV�DUH�EHWWHU�IRU�XV�WKDQ�EDQDQDV��� 7KH\�DVNHG�WKH�UHVW�RI�XV�WR�EH�WKHUH�DW�HLJKW���7KH�UHVW�RI�XV�ZHUH�DVNHG�WR�EH�WKHUH�DW�HLJKW��� 6RPHRQH�ZDV�VKRZLQJ�$QL�KRZ�WR�EDWK�D�EDE\���$QL�ZDV�EHLQJ�VKRZHG�KRZ�WR�EDWK�D�EDE\��� 7KH\�GLGQ·W�WHOO�PH�WKH�WUXWK�DERXW�WKH�VLWXDWLRQ���,�ZDVQ·W�WROG�WKH�WUXWK�DERXW�WKH�VLWXDWLRQ��� ,�KDYH�WR�JLYH�KHU�D�QLFH�SUHVHQW���6KH�KDV�WR�EH�JLYHQ�D�QLFH�SUHVHQW��
%� 3UDFWLFLQJ&KDQJH�WKH�DFWLYH�VHQWHQFHV�EHORZ�LQWR�SDVVLYH��� 7KH\�JDYH�P\�OLWWOH�VLVWHU�D�WLFNHW�WRR��� 3HRSOH�ZLOO�VKRZ�WKH�YLVLWRUV�WKH�QHZ�EXLOGLQJV��� 6RPHRQH�KDV�DOUHDG\�SDLG�WKH�HOHFWULFLDQ�IRU�WKLV�ZRUN��� 7KH\�SURPLVH�XV�KLJKHU�ZDJHV��� 6RPHERG\�ZLOO�WHOO�\RX�ZKDW�WLPH�WKH�WUDLQ�OHDYH��� 6RPHRQH�RUGHUHG�WKH�SULVRQHUV�WR�VWDQG�XS��� 6RPHERG\�UHFRPPHQGHG�PH�WR�DQRWKHU�GRFWRU��� 6RPHRQH�WDXJKW�KLP�)UHQFK�DQG�JDYH�KLP�D�GLFWLRQDU\��� 7KH\�ZLOO�DOORZ�HDFK�ER\�D�VHFRQG�SODWH�RI�LFH�FUHDP���� 7KH�DXWKRULWLHV�UHIXVHG�+HUPDQ�D�SDVVSRUW���� 7KH\�ZLOO�DVN�XV�DOO�VHYHUDO�TXHVWLRQV���� :KHQ�ZH�ILUVW�PHW��WKH\�KDG�DOUHDG\�RIIHUHG�PH�D�MRE�DW�WKH�EDQN���� 6RPHRQH�ZLOO�UHDG�\RX�DQRWKHU�FKDSWHU�QH[W�WLPH���� 7KH\�UHTXHVWHG�WKH�VWUDQJHU�WR�OHDYH�WKH�PHHWLQJ���� 7KLV�LV�WKH�WKLUG�WLPH�WKH\�KDYH�ZULWWHQ�WR�XV�DERXW�WKLV���� 7KH\�VWLOO�GHQ\�ZRPHQ�WKH�ULJKW�WR�YRWH�LQ�VRPH�FRXQWULHV���� 7KH\�KDYH�PDGH�P\�XQFOH�D�FDSWDLQ���� 7KH\�DVNHG�WKH�UHVW�RI�XV�WR�EH�WKHUH�DW�HLJKW�R·FORFN���� 7KH�RWKHUV�WROG�WKH�QHZ�VWXGHQWV�ZKHUH�WR�VLW���� 6RPHRQH�LV�VKRZLQJ�<XOL�KRZ�WR�EDWK�D�EDE\�
Page 23
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH���
0,6&(//$1(286�0$7(5,$/¾ 1250$/�(1*/,6+�6(17(1&(6XEMHFW 9HUE &RPSOHPHQW 0RGLILHU%XGL�DQG�, (DW D�SL]]D HYHU\GD\7KH�VWXGHQWV 6WXGLHG (QJOLVK ODVW�QLJKW
D� 6XEMHFW�� LV� WKH�DJHQW�RI� WKH�VHQWHQFH�LQ�WKH�DFWLYH�YRLFH�� LW� LV� WKH�SHUVRQ�RU� WKLQJ�WKDW�SHUIRUPV�RU� LV�UHVSRQVLEOH�IRU�WKH�DFWLRQ�RI�WKH�VHQWHQFH��DQG�LW�QRUPDOO\�SUHFHGHV�WKH�YHUE�([DPSOHV��,��<RX��:H��7KH\��+H��6KH��,W��7KH�ERRN��&DU��7KLV�FKDLU ��HWF�E� 9HUE��VKRZV�WKH�DFWLRQ�RI�WKH�VHQWHQFHV��VXEMHFW��$OO�RI�ZRUGV�ZKLFK�LQGLFDWH�WKH�DFWLRQ�RI�WKH�VXEMHFW��F� &RPSOHPHQW��FRPSOHWHV�WKH�YHUE�$OO�RI�WKH�REMHFWV�RI�WKH�VHQWHQFHV�DQG�DQVZHUV�WKH�TXHVWLRQ�ZKDW RU�ZKRP�G� 0RGLILHU��WHOOV�WKH�WLPH��SODFH��RU�PDQQHU�RI�WKH�DFWLRQ([DPSOHV�� ,Q� WKH�PRUQLQJ��DW� WKH�ERRNVWRUH��RQ�WKH� WDEOH��QH[W�\HDU�� ODVW�QLJKW��\HVWHUGD\��QRZ��YHU\�IDVW��HWF�3UDFWLFLQJ�'HWHUPLQH�WKH�VHQWHQFHV�EHORZ��� :DWL LV�FRRNLQJ GLQQHU WRQLJKW�6� 9� &� 0�� :DZDQ�DQG�7DQWL�KDYH�YLVLWHG�WKH�SUHVLGHQW��� :H�FDQ�HDW�OXQFK�LQ�WKLV�UHVWDXUDQW�WRGD\��� $JXV�VKRXOG�KDYH�ERXJKW�JDVROLQH�\HVWHUGD\��� 7UHVV�JURZ��� ,W�ZDV�UDLQLQJ�DW�VHYHQ�R·FORFN�WKLV�PRUQLQJ��� 6KH�RSHQHG�D�FKHFNLQJ�DFFRXQW�DW�WKH�EDQN�ODVW�ZHHN��� %XGL�LV�ZDVKLQJ�GLVKHV�ULJKW�QRZ��� 6KH�RSHQHG�KHU�ERRN���� ,ZDQ��$JXV��DQG�%XGL�ZHUH�ZDWFKLQJ�WHOHYLVLRQ�D�IHZ�PLQXWHV�DJR�
¾ 48(67,216D� <HV�1R�4XHVWLRQV��DUH�TXHVWLRQV�IRU�ZKLFK�WKH�DQVZHU�LV�\HV�RU�QR�$X[LOLDU\%H � 6XEMHFW � YHUE�«GR��GRHV��GLG� ,V %XGL�JRLQJ�WR�VFKRRO�WRGD\"� :DV KH�VLFN�\HVWHUGD\"� 'LG \RX�VHH�WKH�PRYLH�ODVW�QLJKW"�E� ,QIRUPDWLRQ�4XHVWLRQV��DUH�TXHVWLRQV�IRU�ZKLFK�WKH�DQVZHU�LV�PRUH�WKDQ�\HV�RU�QR��7KHUH�PXVW�EH�VRPH�LQIRUPDWLRQ�LQ�WKH�DQVZHU�x :KR RU�ZKDW LQ�VXEMHFW�TXHVWLRQV��D�VXEMHFW�LV�RQH�LQ�ZKLFK�WKH�VXEMHFW�LV�XQNQRZQ�:KR:KDW � 9HUE����FRPSOHPHQW�����PRGLILHU�� :KR RSHQHG�WKH�GRRU"��VRPHRQH�RSHQHG�WKH�GRRU�� :KDW KDSSHQHG�ODVW�QLJKW"��VRPHWKLQJ�KDSSHQHG�ODVW�QLJKW�x :KRP DQG� ZKDW LQ� FRPSOHPHQW� TXHVWLRQ�� D� FRPSOHPHQW� TXHVWLRQ� LV� RQH� LQ� ZKLFK� WKH�FRPSOHPHQW�LV�XQNQRZQ�:KRP $X[LOLDU\:KDW � GR��GRHV��GLG � 6XEMHFW���YHUE����PRGLILHU�� :KRP�GRHV�$KPDG�NQRZ�IURP�9HQH]XHOD"��$KPDG�NQRZV�VRPHRQH�IURP 9HQH]XHOD�� :KDW�GLG�%XGL�EX\�DW�WKH�VWRUH"��%XGL�ERXJKW�VRPHWKLQJ�DW�WKH�VWRUH�x :KHQ��ZKHUH��KRZ��DQG�ZK\ TXHVWLRQV��DUH�IRUPHG�WKH�VDPH�DV�FRPSOHPHQW�TXHVWLRQV�:KHQ:KHUH+RZ � � 6XEMHFW����YHUE�����FRPSOHPHQW�����PRGLILHU�:K\
$X[LOLDU\EHGR��GRHV��GLG� :KHQ GLG $QL�PRYH�WR�<RJ\DNDUWD"� :KHUH GRHV %XGL�OLYH"� :K\ GLG 6KDQWL�OHDYH VR�HDUO\"
Page 24
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH���
F� (PEHGGHG�4XHVWLRQV��DUH�RQH�ZKLFK�LV�LQFOXGHG�LQ�D�VHQWHQFH�RU�DQRWKHU�TXHVWLRQ�6XEMHFW���YHUE��SKUDVH����TXHVWLRQ�ZRUG���VXEMHFW���YHUE� ,�GRQ·W�NQRZ ZKDW \RX�VDLG� 'R�\RX�NQRZ�ZKHUH KH�ZHQW"G� 7DJ�4XHVWLRQV��DUH�XVHG�IUHTXHQWO\�LQ�FRQYHUVDWLRQ�WR�HQFRXUDJH�DJUHHPHQW�RU�WR�YHULI\�D�VWDWHPHQW�58/(6� 8VH�WKH�VDPH�DX[LOLDU\�YHUE�DV�LQ�WKH�PDLQ�FODXVH��,I�WKHUH�LV�QR�DX[LOLDU\��XVH�GR��GRHV��RU�GLG�� ,I�WKH�PDLQ�FODXVH�LV�QHJDWLYH��WKH�WDJ�LV�DIILUPDWLYH��LI�WKH�PDLQ�FODXVH�LV�DIILUPDWLYH��WKH�WDJ�LV�QHJDWLYH��DQG�'RQ·W�FKDQJH�WKH�WHQVH� 8VH�WKH�VDPH�VXEMHFW� LQ�WKH�PDLQ�FODXVH�DQG�WKH�WDJ��7KH�WDJ�PXVW�DOZD\V�FRQWDLQ�WKH�VXEMHFW�IRUP�RI�WKH�SURQRXQ�� 1HJDWLYH� IRUPV�DUH�XVXDOO\�FRQWUDFWHG� �Q·W��� ,I� WKH\�DUH�QRW�� WKH\� IROORZ� WKH�RUGHU�DX[LOLDU\��� VXEMHFW���QRW��([��+H�VDZ�WKLV�\HVWHUGD\��GLG�KH�QRW"� 7KHUH�LV��WKHUH�DUH��DQG�LW� LV IRUPV�FRQWDLQ�D�SVHXGR�VXEMHFW� VR�WKH�WDJ�ZLOO�DOVR�FRQWDLQ�WKHUH RU� LW DV� LI�ZHUH�D�VXEMHFW�SURQRXQ�� 7KH�YHUE�KDYH�PD\�EH�XVHG�DV�D�PDLQ�YHUE��,�KDYH�D�QHZ�FDU��RU� LW�PD\�EH�DV�DQ�DX[LOLDU\��-RKQ�KDV�JRQH� WR�FODVV�DOUHDG\���:KHQ� LW� IXQFWLRQV�DV�D�PDLQ� YHUE� LQ� $PHULFDQ� (QJOLVK�� WKH�DX[LOLDU\� IRUPV�GR��GRHV��RU�GLG PXVW�EH�XVHG�LQ�WKH�WDJ�� 7KHUH�DUH�RQO\�WZHQW\�HLJKW�GD\V�LQ�)HEUXDU\��DUHQ·W�WKHUH"� 6KH�KDV�DQ�H[DP�WRPRUURZ��GRHVQ·W�VKH"� %XGL�DQG�$QL�KDYH�EHHQ�WR�<RJ\DNDUWD��KDYHQ·W�WKH\"H� 0LVFHOODQHRXV�4XHVWLRQ�:RUGV:KR��:KDW��:KHUH��:KHQ��:K\��+RZ���:��+�:KRVH��:KRP��+RZ�ORQJ��+RZ�RIWHQ��+RZ�PXFK��+RZ�PDQ\��+RZ�IDU��HWF7KRVH�TXHVWLRQ�ZRUGV�DUH�XVHG�DFFRUGLQJ�WR�WKH�DQVZHUV3UDFWLFLQJ$� *LYH�DQ�DGGLWLRQDO�VHQWHQFH�WR�UHVSRQVH�WKH�SUHYLRXV�RQH���� 7RPRUURZ�LV�RXU�IDWKHU·V�GD\���:H�KDYH�WR�JLYH�KLP�D�QLFH�SUHVHQW��� :H�DUH�KDYLQJ�RXU�VHPHVWHU�H[DPLQDWLRQ�WKLV�ZHHN��� 2XU�QHLJKERU�LV�KDYLQJ�D�QHZERUQ�EDE\��� ,W·V�JRLQJ�WR�UDLQ��� %RRNV�DUH�YHU\�LPSRUWDQW�IRU�XV��� <RX�ORRNHG�YHU\�WLUHG��� -DQH·V�KRXVH�LV�QRW�YHU\�IDU�IURP�KLV�KRXVH��� +H�ZLOO�EH�DQJU\�LI�\RX�GRQ·W�UHWXUQ�WKH�ERRN��� 7KHVH�KDQGNHUFKLHIV�DUH�RQO\�5S��������D�GR]HQ���� -RKQ�GRHVQ·W�KDYH�D�FDU���� 6XVDQ�GLGQ·W�NQRZ�WKH�DQVZHUV�IRU�WHVW���� 7KHUH·V�QR�PRUH�IRRG�LQ�RXU�KRXVH���� -RKQ�SODQV�WR�JR�WR�XQLYHUVLW\���� 7KH�FDU�LV�SDUNHG�RQ�WKH�ZURQJ�VLGH�RI�WKH�VWUHHW���� ,�UHZURWH�WKDW�FRPSRVLWLRQ�WZLFH�%� &KDQJH�WKH�VHQWHQFHV EHORZ�E\�XVLQJ�WKH�TXHVWLRQ�ZRUGV��� 7KH\D DUH�GULQNLQJE D�FXS�RI�FRIIHHF LQ�IURQW�RI�WKH�KRXVHG LQ�WKH�DIWHUQRRQH�D� :KR�DUH�GULQNLQJ�D�FXS�RI�FRIIHH�LQ�IURQW�RI�WKH�KRXVH�LQ�WKH�DIWHUQRRQ"E� :KDW�DUH�WKH\�GRLQJ�LQ�IURQW�RI�WKH�KRXVH�LQ�WKH�DIWHUQRRQ"F� :KDW�DUH WKH\�GULQNLQJ�LQ�IURQW�RI�WKH�KRXVH�LQ�WKH�DIWHUQRRQ"G� :KHUH�DUH�WKH\�GULQNLQJ�D�FXS�RI�FRIIHH�LQ�WKH�DIWHUQRRQ"H� :KHQ�DUH�WKH\�GULQNLQJ�D�FXS�RI�FRIIHH�LQ�IURQW�RI�WKH�KRXVH"�� 7KH\�ZHQW�WR�-DNDUWD��� ,W��P\�URRP��LV�WZLFH�DV�ELJ�DV�\RXUV���� 7KH\�OHIW�WKH�FRXQW\�WHQ�\HDUV�DJR���� 7KH\�FDPH�E\�EXV���� ,·YH�EHHQ�KHUH�IRU�WZR�PRQWKV���� 7KH\��WKH�QHLJKERUV��FRPSODLQHG�DERXW�WKH�VPHOO���� 7KH�SLJV DWH�WKHP��WKH�DSSOHV����� +H�JRW�LQ�E\�FOLPELQJ�RYHU�WKH�ZDOO����� ,ZDQ ERXJKW�WKHP��WKH�WLFNHWV����� ,W��WKH�PDUNHW��LV�D�VWRQH·V�WKURZ IURP�KHUH����� +H�WULHG�WR�EORZ�XS�3DUOLDPHQW����� ,·G�OLNH�WR�VSHDN�WR�0U��$KPDG SOHDVH����� 7KLV�LV�,ZDQ·V����� ,·YH�EHHQ�ZDLWLQJ�IRU�KDOI�DQ�KRXU��
Page 25
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH���
¾ 5(/$7,9(�&/$86(x 5(/$7,9(�&/$86(6��7+(�5(/$7,9(�3521281� ��D�UHODWLYH�FODXVH�LV�XVHG�WR�IRUP�RQH�VHQWHQFH�IURP�WZR�VHSDUDWH�VHQWHQFHV��7KH�UHODWLYH�SURQRXQ�UHSODFHV�RQH�RI�WZR�LGHQWLFDO�QRXQ�SKUDVHV�DQG�UHODWHV�WKH�FODXVHV�WR�HDFK�RWKHU�3521281 86(�,1�)250$/�(1*/,6+7KDW 7KLQJV:KLFK 7KLQJV:KR 3HRSOH:KRP 3HRSOH:KRVH 8VXDOO\�SHRSOH�� :H�ERXJKW�WKH�VWHUHR��7KH�VWHUHR�KDG�EHHQ�DGYHUWLVHG�DW�D�UHGXFHG�SULFH�� :H�ERXJKW�WKH�VWHUHR�WKDW�KDG�EHHQ�DGYHUWLVHG�DW�D�UHGXFHG�SULFH��� ,VNDQGDU�LV�JRLQJ�WR�EX\�WKH�KRXVH��:H�KDYH�EHHQ�WKLQNLQJ�RI�EX\LQJ�WKH�KRXVH�� ,VNDQGDU�LV�JRLQJ�WR�EX\�WKH�KRXVH�WKDW�ZH�KDYH�EHHQ�WKLQNLQJ�RI�EX\LQJ��� %XGL�LV�WKH�PDQ��:H�DUH�JRLQJ�WR�UHFRPPHQG�-RKQ�IRU�WKH�MRE�� %XGL�LV�WKH�PDQ�ZKRP��:H�DUH�JRLQJ�WR�UHFRPPHQG�IRU�WKH�MRE�3UDFWLFLQJ�� 0U��$QGL�ZLOO�EX\�D�QHZ�FDU��$�QHZ�FDU�KDV�D�JUHDW�GHVLJQ��� %XGL�LV�JRLQJ�WR�JR�WR�DEURDG��+H�LV�D�GLSORPDW��� ,ZDQ�LV DQ�(QJOLVK�LQVWUXFWRU��+H�ZLOO�EX\�D�QHZ�FDU�¾ &$86$7,9(�9(5%x &$86$7,9(�9(5%6��WKH�FDXVDWLYH�YHUEV�DUH�XVHG�WR�LQGLFDWH�WKDW�RQH�SHUVRQ�FDXVHV�D�VHFRQG�SHUVRQ�WR�GR�VRPHWKLQJ�IRU�WKH�ILUVW�SHUVRQ��2QH�FDQ�FDXVH�VRPHERG\�WR�GR�VRPHWKLQJ�IRU�KLP�RU�KHU�E\�SD\LQJ��DVNLQJ��RU�IRUFLQJ�WKH�SHUVRQ���+$9(��*(7��0$.(��+$9(�*(7�� $&7,9(��6�+$9(�&203/(0(17�9(5%�,1�6,03/(�)250�0DU\�KDG -RKQ�ZDVK WKH�FDU��� $&7,9(��6�*(7�&203/(0(17�9(5%�,1�,1),1,7,9(�0DU\�JRW -RKQ�WR�ZDVK WKH�FDU��� 3$66,9(��6�+$9(�*(7�&203/(0(17�9(5%�,1�3$67�3$57,&,3/(�0DU\�JRW WKH�FDU�ZDVKHG���0DU\�KDG WKH�FDU�ZDVKHG�0$.(��PDNH�FDQ�EH�IROORZHG�RQO\�E\�D�FODXVH�LQ�WKH�DFWLYH�YRLFH��,W�LV�VWURQJHU�WKDQ�KDYH�RU�JHW��,W�PHDQV�IRUFH�6�0$.(�&203/(0(17�9(5%�,1�6,03/(�)250�7KH�UREEHU�PDGH WKH�WHOOHU�JLYH KLP WKH�PRQH\��WKH�UREEHU�IRUFHG�WKH�WHOOHU�WR�JLYH�KLP�WKH�PRQH\�x /(7��LV�XVXDOO\�DGGHG�WR�WKH�OLVW�RI�FDXVDWLYH�LQ�JUDPPDU�WH[WERRNV6�/(7�&203/(0(17�9(5%�,1�6,03/(�)2506�3(50,7�$//2:�&203/(0(17�9(5%�,1�,1),1,7,9(� -RKQ�OHW KLV�GDXJKWHU�VZLPZLWK�KHU�IULHQGV��-RKQ�DOORZHG KLV�GDXJKWHU�WR�VZLPZLWK�KHU�IULHQGV���-RKQ�SHUPLWWHG KLV�GDXJKWHU�WR�VZLPZLWK�KHU�IULHQGV��x +(/3��KHOS� LV�QRW�DFWXDOO\�D�FDXVDWLYH�YHUE�HLWKHU��EXW� LV�JHQHUDOO\�FRQVLGHUHG�ZLWK�FDXVDWLYH�YHUEV�LQ�JUDPPDU�WH[WERRNV��,W�LV�XVXDOO\�IROORZHG�E\�WKH�VLPSOH�IRUP��EXW�FDQ�IROORZHG�E\�WKH�LQILQLWLYH�LQ�VRPH�FDVHV��,W�PHDQV�DVVLVW�6�+(/3�&203/(0(17�9(5%�,1�6,03/(�)250� -RKQ�KHOSHG0DU\�WKH�GLVKHV�� -RUJH�KHOSHG WKH�ROG�ZRPDQ�ZLWK�WKH�SDFNDJHV��WR��ILQG D�WD[L�� 7KH�WHDFKHU�KHOSHG &DUROLQD�ILQG WKH�UHVHDUFK�PDWHULDOV�3UDFWLFLQJ��� 7RVKLNR�KDG�KHU�FDU�BBBBBBBBB��UHSDLU��E\�D�PHFKDQLF��� (OOHQ�JRW�0DUYLQ�BBBBBBBBB��W\SH��KHU�SDSHU��� ,�PDGH�-DQH�BBBBBBBBB��FDOO��KHU�IULHQG�RQ�WKH�WHOHSKRQH��� :H�JRW�RXU�KRXVH�BBBBBBBBB��SDLQW��ODVW�ZHHN��� 7KH�SROLFHPHQ�PDGH�WKH�VXVSHFW�BBBBBBBBB��OLH��RQ�WKH�JURXQG��� 0DUN�JRW�KLV�WUDQVFULSW�BBBBBBBBB��VHQG��WR�WKH�XQLYHUVLW\��� 0DULD�LV�JHWWLQJ�KHU�KDLU�BBBBBBBBB��FXW��WRPRUURZ��� :H�ZLOO�KDYH�WR�JHW�WKH�'HDQ�BBBBBBBBB��VLJQ��WKLV�IRUP��� 6KH�DOZD\V�KDV�KHU�FDU�BBBBBBBBB��IL[��E\WKH�VDPH�PHFKDQLF���� :H�KDYH�WR�KHOS�-DQHW�BBBBBBBBB��ILQG��KHU�NH\V�
Page 26
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH���
/,67(1,1*��5($',1*��:5,7,1*��63($.,1*��$1'�75$16/$7,1*5HDGLQJ�&RPSUHKHQVLRQ��:KLOH�,�ZDV�HDWLQJ�GLQQHU�ODVW�QLJKW��P\�EURWKHU�ZDV�ZDWFKLQJ�KLV�IDYRULWH�WHOHYLVLRQ�VKRZ��-XVW�DV�,�ILQLVKHG�HDWLQJ��P\�EURWKHU�DVNHG�PH�D�TXHVWLRQ��+H�ZDQWHG�WR�NQRZ�ZKHUH�0U��5DKPDW�ZDV�ERUQ��,�VDLG�,�GLGQ·W�UHPHPEHU�ZKHUH�0U��5DKPDW�VDLG�KH�ZDV�ERUQ��7KHQ��P\�EURWKHU�DVNHG�PH�DQRWKHU�TXHVWLRQ��+H�DOZD\V�DVNV�D�ORW�RI�TXHVWLRQV��+H�ZDQWHG�WR�NQRZ�LI�,�NQHZ�%XGL�6HWLDZDQ��,�VDLG�,�NQHZ�%XGL�YHU\�ZHOO��,�KDYH�NQRZQ�%XGL�IRU�PRUH�WKDQ�WHQ�\HDUV��:H�XVHG�WR�OHDYH�WKH�RIILFH�DW�DERXW����QRRQ�HYHU\�GD\��2QFH�LQ�D�ZKLOH�%XGL�DQG�,�XVHG�WR�JR�WKH�PRYLHV�LQ�WKH�HYHQLQJ��$IWHU�,�DQVZHUHG�ERWK�RI�P\�EURWKHU·V�TXHVWLRQV��KH�VWDUWHG�ZDWFKLQJ�WHOHYLVLRQ�DJDLQ��-XVW�DV�,�ZDV�KDYLQJ�D�FXS�RI�FRIIHH��ZKHQ�KH�FDOOHG��,�VDLG�,�ZDV�MXVW�KDYLQJ�D�FXS�RI�FRIIHH��+H�VDLG�KH�ZDV�JRLQJ�WR�WKH�PRYLHV��+H�ZDQWHG�WR�NQRZ�LI�,�ZDQWHG�WR�JR�ZLWK�KLP��,�VDLG�,�GLG��0\�EURWKHU�ZDQWHG�WR�NQRZ�LI�KH�FRXOG�JR��WRR��,�VDLG�KH�FRXOG�JR��+H�ZDQWHG�WR�PHHW�%XGL�6HWLDZDQ�5HDGLQJ�&RPSUHKHQVLRQ��0\�QDPH�LV�)DULG�1XUMDPDQ��<HVWHUGD\�DIWHUQRRQ�,�OHIW�WKH�KRXVH�DW�DERXW���R·FORFN�LQ�WKH�DIWHUQRRQ�DQG�GLGQ·W�JHW�KRPH�XQWLO��������,�ZHQW�WR�VHH�D�IULHQG�RI�PLQH��0\�IULHQG��<XOO\�5RVPD\DQWL��ZDV�LQ�WKH�KRVSLWDO��DQG�,�ZHQW�WR�YLVLW�KHU��:H�WDONHG�DOO�DIWHUQRRQ��:H�WDONHG�DERXW�D�ORW�RI�GLIIHUHQW�VXEMHFWV��:H�WDONHG�DERXW�WKH�ZHDWKHU�DQG�ZH�WDONHG�DERXW�D�ORW�RI�GLIIHUHQW�VXEMHFWV��:H�WDONHG�DERXW�WKH�ZHDWKHU�DQG�ZH�WDONHG�DERXW�RXU�ROG�IULHQGV��,�DVNHG�KHU�LI�VKH�NQHZ�DQ\ERG\�LQ�%DQGXQJ��DQG�VKH�VDLG�VKH�GLG��7KHQ�,�DVNHG�KHU�DERXW�KHU�IULHQGV�LQ�%DQGXQJ��,�DVNHG�D�ORW�RI�TXHVWLRQV��7KHQ�VKH�DVNHG�PH�LI�,�VSRNH�)UHQFK��DQG� ,� VDLG�,� VSRNH�D� OLWWOH� )UHQFK��6KH�ZDQWHG� WR�NQRZ� LI� ,� VSRNH�)UHQFK�ZLWK�D�6XQGDQHVH�DFFHQW��DQG� ,� VDLG� ,�GLG�� 7KHQ� VKH�DVNHG�PH�LI�,�NQHZ�DQ\ERG\�LQ�3DULV��,�VDLG�,�KDG�IRXU�RU�ILYH�IULHQGV�LQ�3DULV��,�DQVZHUHG�DOPRVW�DOO�RI�KHU�TXHVWLRQV��)LQDOO\��,�DVNHG�KHU�LI�VKH�ZDQWHG�WR�ZDWFK�WHOHYLVLRQ�IRU�D�ZKLOH��DQG�VKH�VDLG�VKH�GLG��,�VDLG�,�KDG�WR�JR��DQG�WKHQ� ,�VDLG�JRRGE\H��6KH�DVNHG�PH�ZKHQ�,�ZDV�FRPLQJ�EDFN�WR�YLVLW�KHU��DQG�,�VDLG�,�GLGQ·W�NQRZ��6KH�VDLG�JRRGE\H�DQG�,�OHIW�WKH�KRVSLWDO�DW�DERXW���S�P�5HDGLQJ�&RPSUHKHQVLRQ��$OWKRXJK WKHUH�DUH�D�JURZLQJ�QXPEHU�RI�SHRSOH�ZKR�KDYH�FRPH�WR�UHFRJQL]H�WKDW�79�KDV�VRPHWKLQJ�VLJQLILFDQW�WR�GR�ZLWK�WKH�VKDSLQJ�RI�RXU�VRFLHW\��\RX�ZLOO�ILQG�YHU\�IHZ�RI�WKHP�DPRQJVW�WKH�KLJKHU�HFKHORQV�RI�79�LWVHOI�� ,Q�WKH�ZKROH�ZRUOG��HVSHFLDOO\�ERWK�LQ�$PHULFD�DQG�%ULWDLQ�WKHUH�LV�DQ�HDJHUQHVV�RQ�WKH�SDUW�RI�79�H[HFXWLYHV�WR�SOD\�GRZQ�WKH�LPSRUWDQFH�RI�WKH�VPDOO�VFUHHQ��H[FHSW�RI�FRXUVH�LQ�WKH�ILHOG�RI�VHOOLQJ�JRRGV��7KLV�GHVLUH�WR�PLQLPL]H�WKH�VRFLDO�LPSDFW�RI�79�LV�SHUIHFWO\�QDWXUDO��,I�LW�FRXOG�EH�FRQFOXVLYHO\�SURYHG�WKDW� WKH�HOHFWURQLF�ER[�ZDV�D�PDMRU� LQ�GHWHUPLQLQJ�WKH�DWWLWXGHV��WKH�YDOXHV�DQG�WKH�DVSLUDWLRQV�RI�D�QDWLRQV�WKHQ�WZR�DZNZDUG�TXHVWLRQV�ZRXOG�KDYH�WR�EH�DQVZHUHG�,V� LW�ULJKW�WKDW�D�PHGLXP�KDV�VXFK� LQIOXHQFH�VKRXOG�EH�SULPDULO\�FRQFHUQHG�ZLWK� WKH�SURYLVLRQ�RI�HQWHUWDLQPHQW�DQG�WKH�DGYHUWLVLQJ�RI�JRRGV"�$QG�DQ�HYHQ�PRUH�HPEDUUDVVLQJ�TXHVWLRQ�SHRSOH�PLJKW�VWDUW�DVNLQJ�LV�ZKHWKHU�WKH�PHQ�QRZ�UXQQLQJ�79�KDYH�WKH�EDFNJURXQG��WKH�DXWKRULW\�� WKH�XQGHUVWDQGLQJ�RU�WKH�LQWHOOLJHQFH�WR�EH�LQ�FRQWURO�RI�VXFK�D�YLWDO�SDUW�RI� WKH�VWDWH�DSSDUDWXV�� %HFDXVH� LW� LV�GLVUXSWLQJ�DQG�GLVWXUELQJ� OLIH�RQ�DOPRVW� HYHU\� OHYHO� LQ�$PHULFD�DQG� %ULWDLQ��DQG�EHFDXVH� LW� LV� ODUJHO\�LQGXOJHG� LQ�E\�ZKDW�PLJKW�EH�GHVFULEHG�DV�WKH� ILUVW� ¶WHOO\�JHQHUDWLRQV·�² WKH�DJH�JURXS�IURP����WR����² YLROHQFH�LV�WKH�DFWLYLW\�WKDW�KDV�EHHQ�PRVW� IUHTXHQWO\� OLQNHG�ZLWK�WKH�FRQVHTXHQFH�RI�79�� 7KHUH�DUH�RWKHU�HYHQ�PRUH�LPSRUWDQW�WUHQGV�WKDW�PLJKW�EH�DJJUDYDWHG�RU�VWLPXODWHG�RU�KDVWHQHG�RU�SURYRNHG�E\�WKH�SURJUDP�FRQWHQW�RI�79�7KH�WULYLDOLVDWLRQ�RI�SROLWLFV��WKH�GHPRUDOL]DWLRQ�RI� LQVWLWXWLRQV�OLNH�WKH�DUP\��WKH�WUDGH�XQLRQV�� WKH�ODZ��WKH�FKXUFK��WKH�FRQWHPSW� IRU� DXWKRULW\�� D� KHDOWK\� VNHSWLFLVP� DQG� D� ZHOFRPH� SHUPLVVLYHQHVV�� D� EUHDFKLQJ� RI� VH[XDO� WDERRV�� DQ� RYHU�VLPSOLILFDWLRQ� RI�FRPSOH[� LVVXHV�ZKLFK�PDNHVDQ�HOHFWRUDWH� LPSDWLHQW�ZLWK�D�SROLWLFDO�SURFHVV� WKDW�FDQ�QRW� VROYH� WKHP��+RZ�PXFK� LV�79�UHVSRQVLEOH"�'HSHQGLQJ�XSRQ�ZKR�\RX�DUH��VRPH�RI�WKHVH�WUHQGV�ZLOO�EH�ZHOFRPHG�DQG�RWKHUV�GHSORUHG��%XW� WKDW�WKH\�DUH�KHOSLQJ�WR�FKDQJH�VRFLHW\�DW�D�XQSUHFHGHQWHG�UDWH�FDQ�KDUGO\�EH�GHQLHG��%HFDXVH�WKH� LPSDFW�RI�WKHVH�FKDQJHV�LV�UHODWLYHO\� ORQJ�WHUP�DQG�QRW� HDVLO\�SLQSRLQWHG�� WKHUH� LV�D�YDVW�GHSWK�RI�XQFRQFHUQ�DERXW� WKHVH�GHYHORSPHQWV��2Q� YLROHQFH��KRZHYHU�� WKHUH� LV� DQ� LQWXLWLYH� VXVSLFLRQ� WKDW� 79�PLJKW� KDYH� VRPHWKLQJ� WR� GR�ZLWK� LW�� <HW� WKH�PHQ� UXQQLQJ� 79� KDYH� JRQH� WR�FRQVLGHUDEOH�OHQJWKV�WR�DVVXUH�XV�WKDW�ZH�DUH�XQGXO\�DODUPHG�DERXW�QRWKLQJ�3UDFWLFLQJ��� *LYH�WKH�WLWOH�IRU�HDFK�SDVVDJH��� 7UDQVODWH�HDFK�SDVVDJH�IURP�(QJOLVK�LQWR�,QGRQHVLDQ��� 0DNH�DQRWKHU�VHQWHQFH�IURP�WKH GLIILFXOW�ZRUGV��� 0DNH�DQ�HVVD\�DW�OHDVW�����ZRUGV�LQWR�WKUHH�SDUDJUDSKV�E\�FKRRVLQJ�RQH�RI�WKH�WLWOH�EHORZ�D� 7UDIILF�3UREOHPV�LQ�7KH�&LW\E� 7KH�%HVW�.LQG�RI�9DFDWLRQ�+ROLGD\F� 7KH�$GYDQWDJHV�DQG�'UDZEDFNV�RI�7HOHYLVLRQG� $�)ULJKWHQLQJ�([SHULHQFHH� $Q�,PSRUWDQW�(YHQW�LQ�7KH�/LIHI� ,I�,�+DG�7HQ�0LOOLRQ�'ROODUVJ� +RZ�7R�%H�D�*RRG�6WXGHQWK� +RXVLQJ�3UREOHP�LQ�%DQGXQJL� ,QGRQHVLDQ�DUH�)ULHQGO\�WR�)RUHLJQM� 8QXVXDO�'UHDP
Page 27
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH���
¾ &219(56$7,21&RQYHUVDWLRQ����*UHHWLQJV�DQG�,QWURGXFWLRQ'LFN ��+HOOR�%RE%RE ��+HOOR��'LFN��KRZ�DUH�\RX"'LFN ��,·P�ILQH��WKDQN�\RX��+RZ�DUH�\RX"%RE ��,·P�ILQH��WKDQNV��,·P�RQ�P\�ZD\�WR�FODVV�'LFN ��:KDW�WLPH�LV�WKH�FODVV"%RE ��7KH�FODVV�EHJLQV�DW�QLQH�R·FORFN�'LFN ��,V�LW�0U��7RGG�WKH�LQVWUXFWRU"%RE ��1R��0U��7RGG�WHDFKHV�6SDQLVK��0U��-R\�LV�WKH LQVWUXFWRU��,V�WKDW�0U��-R\"�,�ZDQW�WR�PHHW�KLP'LFN ��$OO�ULJKW��'LFN�DQG�%RE�ZDON�WRZDUG�0U��-R\�%RE ��*RRG�0RUQLQJ�0U��-R\��,�ZDQW�WR�LQWURGXFH�D�IULHQG�RI�PLQH�'LFN0U��-R\ ��+RZ�GR�\RX�GR��'LFN�'LFN ��+RZ�GR�\RX�GR��0U��-R\��,·P�JODG�WR�PHHW�\RX�0U��-R\ ��$UH�\RX�D�VWXGHQW��'LFN"'LFN ��<HV��,�VWXG\�PHGLFLQH0U��-R\ ��,V�PHGLFLQH�D�GLIILFXOW�VXEMHFW"'LFN ��<HV��,�WKLQN��,�VWXG\�KDUG��,�KDYH�D�FODVV�WKLV�PRUQLQJ�0U��-R\ ��:HOO��WKH�(QJOLVK�FODVV�EHJLQV�VRRQ��,·P�ODWH��SOHDVH�H[FXVH�PH��,�KRSH�WR�VHH�\RX�DJDLQ�'LFN ��7KDQN�\RX��*RRG�E\H��0U��-R\�&RQYHUVDWLRQ����$VNLQJ�'LUHFWLRQ6HQD ��+L�7\D���ZKHUH�DUH�\RX�JRLQJ"7\D ��+HOOR�6HQD��,·P�JRLQJ�WR�JR�WR�VXSHUPDUNHW��:RXOG�\RX�OLNH�WR�DFFRPSDQ\�PH"6HQD ��,I�\RX�GRQ·W�PLQG��%HFDXVH�,·P�JRLQJ�WR�JR�WKHUH�WRR�7\D ��,·GRQ·W��LW·V�EHWWHU�IRU�PH�WR�JR�WKHUH�ZLWK�VRPHRQH��6KDOO�ZH"�RQ�WKH�VWUHHW�6WUDQJHU ��([FXVH�PH��&DQ�\RX�VKRZ�PH�WKH�ZD\�WR�+RWHO�6DQWLND"6HQD ��$UH�\RX�D�WRXULVW�KHUH"6WUDQJHU ��<HV��,·P�MXVW�DUULYH�IURP�WKH�EXV�VWDWLRQ��DQG�QRZ�ORRNLQJ�IRU�D�SODFH�WR�VWD\��6RUU\�WR�WURXEOH��\RX��EXW�FDQ�\RX�VKRZ�PH"7\D ��&HUWDLQW\��<RX�MXVW�JR�VWUDLJKW�D�KHDG�RQ�WKH�HQG�RI�WKH�VWUHHW��DQG�\RX�KDYH�WR�ZDLW�D�SXEOLF�FDU�QXPEHU�����WKHQ�VWRS�RQ�MDODQ�0HUGHND��)URP�WKHUH�\RX�ZDON�WR�WKH�OHIW�VLGH�DERXW����PHWUHV�IROORZ�WKH�MDODQ�ULDX��DQG�\RX�ZLOO�ILQG�D�ODUJH�EXLOGLQJ��7KHUH�\RX�DUH�6WUDQJHU ��7KDQN�\RX��EXW�LW�UDWKHU�GLIILFXOW�IRU�PH�WR�UHPHPEHU�DQG�KRZ�PXFK�VKRXOG�,�SD\�WKH�IHH"��&DQ�\RX�WHOO�PH�D�VLPSOH�GLUHFWLRQ"6HQD ��2I�FRXUVH��,I�\RX�WDNH�D�SXEOLF�FDU��\RX�ZRXOG�EH�FKDUJHG�5S�����IRU�WKH�IHH��%XW�LI�8�GRQ·W��MXVW�VWRS�WKH�WD[L��DVN�WKH�GULYHU�WR�JR�WR�+RWHO�6DQWLND�6WUDQJHU ��,�VHH�EXW�DQ\ZD\�WKDQN�\RX�YHU\�PXFK��,W·V�QLFH�WR�NQRZ�\RX�ERWK"7\D ��0\�SOHDVXUH��*RRG�E\H�&RQYHUVDWLRQ����$GGUHVV$QGL ��:KHUH�GR�\RX�OLYH�+HUPDQ"+HUPDQ ��,�OLYH�RQ�-DODQ�:DUWDZDQ�%XDK�%DWX$QGL ��:KDW�QXPEHU�LV�\RXU�KRXVH"+HUPDQ ��1XPEHU��$QGL ��'RHV�<XGKD�OLYH�QHDU�\RX"+HUPDQ ��1R�KH�GRHVQ·W$QGL ��:KDW�VWUHHW�GRHV�KH�OLYH�RQ"+HUPDQ ��+H�OLYHV�RQ�-DODQ�3DVLJDUDQ$QGL ��,V�LW�IDU�IURP�WKH�677�7HONRP�FDPSXV"+HUPDQ ��1R��QRW�VR�IDU��-XVW�DERXW�KDOI�NP�IURP�WKH�FDPSXV�$QGL ��$QG�ZKDW·V�\RXU�RIILFH�DGGUHVV"+HUPDQ ��,W�LV�DW�QXPEHU����-DODQ�%DQMDUDQ$QGL ��'RHV�LW�KDYH�D�WHOHSKRQH�QXPEHU"+HUPDQ ��<HV��WKH�QXPEHU�LV��������
Page 28
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH���
&RQYHUVDWLRQ����6KRSSLQJ6LWXDWLRQ�,�% ��*RRG�PRUQLQJ�PDGDP��FDQ�,�KHOS�\RX"$ ��,�ZRXOG�OLNH�WR�EX\�VRPH�JORYHV�DQG�D�EDJ��&DQ�\RX�VKRZ�PH"% ��&HUWDLQW\��:KDW�ZRXOG�\RX�OLNH�WR�EX\"$ ��,�ZDQW�D�SDLU�RI�EURZQ�JORYHV��VL]H����:KDW·V�WKH�SULFH�RI�WKLV�SDLU"% ��7KH\·UH�5S����������7KH\�ZHDU�YHU\�ZHOO�$ ��7KH�SULFH�LV�TXLWH�IDLU��,·OO�WDNH�RQH�SDLU��&DQ�\RX�VKRZ�PH�D�EURZQ�EDJ�WR�PDWFK�WKH�JORYHV"% ��+HUH·V�D�QLFH�RQH��,W·V�WKH�ODWHVW�VW\OH�$ ��,W·V�SUHWW\��+RZ�PXFK�GRHV�LW�FRVW"% ��,W·V�5S�����������'R�\RX�ZDQW�D�ODUJHU�EDJ"$ ��7KDW·V�WRR�H[SHQVLYH��'R�\RX�KDYH�D�FKHDSHU�EDJ"% ��2I�FRXUVH��+RZ�DERXW�WKLV"�,W·V�RQO\�5S��������$ ��7KLV�RQH�ZLOO�GR��,·OO�WDNH�LW��3OHDVH�ZUDS�WKH�EDJ�DQG�WKH�JORYHV�WRJHWKHU"�&DQ�,�SD\�WKHP�ZLWK�D�FUHGLW�FDUG"% ��$EVROXWHO\�PDGDP�$ ��%\�WKH�ZD\��FDQ�\RX�VKRZ�PH�ZKHUH�WKH�KRXVHKROG�FRXQWHU"% ��2Q�WKH�IRXUWK�IORRU��<RX�FDQ�XVH�WKH�HOHYDWRU�RYHU�WKHUH��«��+HUH�LV�\RXU�EDJ�DQG�WKH�JORYHV��+DYH�D�QLFH�GD\�PDGDP�$ ��7KDQN�\RX�6LWXDWLRQ�,,�$ ��7KHUH·V�D�ORW�RI�WUDIILF�RQ�0DUNHW�6WUHHW��,V�WKLV�WKH�VKRSSLQJ�GLVWULFW"% ��<HV��LW�LV��7KHUH�DUH�D�ORW�RI�VWRUHV��RIILFH�EXLOGLQJV�DQG�WKHDWUHV�QHDU�KHUH�$ ��:KDW·V�WKH�ODUJH�EXLOGLQJ�RQ�WKH�OHIW"% ��7KDW·V�<RJ\D�GHSDUWPHQW�VWRUH��7KH\�VHOO�FORWKLQJ��IXUQLWXUH��IRRG��VWDWLRQDU\�DQG�DOPRVW�HYHU\WKLQJ�$ ��'R�\RX�EX\�HYHU\WKLQJ�LQ�WKH�VDPH�VWRUH"�7KDW·V�YHU\�KDQG\��LVQ·W�LW"�,W�VDYHV�D�ORW�RI�WLPH��,�ZDQW�WR�YLVLW�DQ�0DWDKDUL�GHSDUWPHQW�VWRUH�VRPHWLPH��,�QHHG�VRPH�FORWKHV�% ��7KHUH·V�PHQ·V�FORWKLQJ�VWRUH�QH[W�WR�WKH�EDQN�EXLOGLQJ�RQ�WKH�ULJKW��7KHUH�DUH�DOVR�VRPH�JRRG�VWRUHV�RQ�-DODQ�.HSDWLKDQ�$ ��7KDW·V�EHDXWLIXO�WKHDWUH�RQ�WKH�FRUQHU��:KDW�GR�DOO�WKH�VLJQV�LQ�IURQW�RI�LW�PHDQ"% ��7KHUH·V�D�QHZ�SOD\�WKHUH�WRQLJKW��-RKQ�+DPLOWRQ�LV�SOD\LQJ�´0U��+DQGVRPHµ��7KH�EXLOGLQJ�QH[W�WR�WKH�WKHDWUH�LV�WKH�$OXQ�DOXQ�+RWHO�$ ��,V�WKDW�WKH�SRVW�RIILFH�DFURVV�WKH�VWUHHW�% ��1R��WKDW·V�WKH�%5,�7RZHU��7KH�SRVW�RIILFH�LV�RQ�-DODQ�$VLD�$IULND��,W·V�EHWZHHQ�WKH�EXV�VWDWLRQ�DQG�WKH�3UHDQJHU�+RWHO�$ ��,V�WKDW�IDU�IURP�KHUH"% ��1R��LW·V�MXVW�WKUHH�EORFNV�VWUDLJKW�DKHDG�&RQYHUVDWLRQ����$W�7KH�+RWHO��+DYH�QR�UHVHUYDWLRQ�\HW�5HFHSWLRQLVW ��*RRG�DIWHUQRRQ��VLU��&DQ�,�KHOS�\RX"0U��$OH[ ��*RRG�DIWHUQRRQ��LV�WKHUH�D�YDFDQW�URRP�WR�EH�XVHG"5HFHSWLRQLVW ��2I�FRXUVH�VLU��EXW�KDYH�\RX�KDG�D�UHVHUYDWLRQ"0U��$OH[ ��,�KDYHQ·W��,�MXVW�DUULYHG�IURP�WKH�DLUSRUW��1RZ�,�QHHG�D�URRP�WR�VWD\�5HFHSWLRQLVW ��,�VHH��7KHUH�DUH�PDQ\�RI�URRPV��:KDW�W\SH�RI�URRP�GR�\RX�SUHIHU"0U��$OH[ ��,�ZDQW�D�URRP�ZLWK�D�VLQJOH�EHG�5HFHSWLRQLVW ��,�WKLQN�WKDW�ZDV�IXOO�ERRNHG�DOUHDG\��%XW�OHW�PH�VHH�«���WKH�UHFHSWLRQLVW�ORRN�DW�KHU�FRPSXWHU���2K���<RX�DUH�OXFN\��WKHUH�LV�RQO\�RQH�URRP�OHIW��EHFDXVH�DQRWKHU�JXHVW�KDV�DOUHDG\�FDQFHOOHG�KLV�UHVHUYDWLRQ�0U��$OH[ ��'RHV�WKH�URRP�LQFOXGH�WKH�79�VHW"5HFHSWLRQLVW ��2I�FRXUVH��:RXOG�\RX�OLNH�WR�ILOO�WKLV�UHJLVWUDWLRQ�IRUP��SOHDVH�0U��$OH[ ���0U��$OH[�LV�VHHLQJ�WKH�UHJLVWUDWLRQ�IRUP�DQG�ILOOLQJ�LW��6KRXOG�,�KDYH�WR�ILOO�WKLV�LQIRUPDWLRQ"5HFHSWLRQLVW ��1R��<RX�VKRXOG�QRW��,W·V�MXVW�IRU�WKH�KRWHO�XVH�RQO\�0U��$OH[ ��:HOO��KHUH�LW�LV�5HFHSWLRQLVW ���7KH�UHFHSWLRQLVW�LV�ORRNLQJ�WKH�UHJLVWUDWLRQ�IRUP�DW�D�JODQFH��:HOO�KHUH�LV�\RX�NH\�URRP��<RX�URRP�QXPEHU�LV����RQ�WKH�WKLUG�IORRU�0U��$OH[ ��7KDQN�\RX�WKHQ��&RXOG�\RX�WDNH�FDUH�RI�P\�EDJ"5HFHSWLRQLVW ��&HUWDLQW\��,�ZLOO�DVN�WKH�SRUWHU�WR�EULQJ�WHP�LQ�WR�\RX�URRP��+DYH�D�QLFH�VOHHS�VLU�0U��$OH[ ��7KDQN�\RX�3UDFWLFLQJ��0DNH�D�FRQYHUVDWLRQ�EDVHG�RQ�WKHVH�FRQGLWLRQV�EHORZ��� ,QWURGXFLQJ�D�FORVH�IULHQG�WR�\RXU�PRWKHU�IDWKHU�� ,QWURGXFLQJ�\RXUVHOI�WR�D�QHZ�IULHQG�VXSHUYLVRU�FROOHDJXH���� ,QWURGXFLQJ�\RXU�EURWKHUV�VLVWHUV�WR�D�IULHQG�� ,QWURGXFLQJ�\RXU�JLUOIULHQG�ER\IULHQG�WR�\RXU�SDUHQWV
Page 29
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH���
¾ (;35(66,21x ([FXVH�PH��&DQ�\RX�WHOO�PH�WKH�ZD\�WR�+RWHO�,QGRQHVLD"x ([FXVH�PH��EXW�FRXOG�\RX�WHOO PH�ZKHUH�WKH�PXVHXP�LV"x ([FXVH�PH��EXW�LV�WKLV�WKH�ZD\�WR�WKH�SRVW�RIILFH"x ([FXVH�PH��:KDW·V�WKH�EHVW�ZD\�WR�JHW�WR�*DPELU�VWDWLRQ"x ([FXVH�PH��,·P�ORRNLQJ�IRU�WKLV�DGGUHVV��&DQ�\RX�GLUHFW�PH"x ([FXVH�PH��EXW�FRXOG�\RX�GLUHFW�PH�WR�WKH�'HSDUWPHQW�RI�)RUHLJQ $IIDLUV"x 6RUU\�WR�WURXEOH�\RX��EXW�FDQ�\RX�VKRZ�PH�WKH�ZD\�WR�WKH�<RJ\D�'HSDUWPHQW�6WRUH"x ([FXVH�PH��:KLFK�ZD\�LV�WKH�VWDWLRQ��SOHDVH"x ([FXVH�PH��+RZ�FDQ�,�JHW�WR�/DSDQJDQ�*DVLEX"x <HV��JR�VWUDLJKW�RQ�WKH�HQG�RI�WKH�VWUHHW�x &HUWDLQW\��,W·V�WKDW�ODUJH�EXLOGLQJ�RYHU�WKHUH�x <HV��.HHS�JRLQJ�VWUDLJKW�RQ�x )ROORZ�WKH�PDLQ�URDG��<RX�ZLOO�FRPH�WR�WKH�VWDWLRQ�LQ�D�IHZ�PLQXWHV�x 7XUQ�ULJKW�DW�WKH�VHFRQG�FRUQHU��<RX·OO�VHH�D�VPDOO�ERRNVKRS�RQ�WKH�OHIW�x ,W·V�QH[W�GRRU�WR�D�VFKRRO�x ,W·V�WKH�WKLUG�KRXVH�IURP�WKH�FRUQHU�x ,W·V�DERXW�ILYH�GRRUV�IURP�WKH�FRUQHU�x ,W·V�DERXW�WHQ�PLQXWHV·�ZDON�IURP�+RWHO�,QGRQHVLD�x ,W·V�RQ�WKH�ULJKW�VLGH�RI�WKH�VWUHHW�x /HW�PH�GUDZ�\RX�D�PDS�x 6RUU\��,·P�D�VWUDQJHU�KHUH�P\VHOI�x JR�GRZQx JR�DORQJx WXUQ�OHIW�WXUQ�WR�WKH�OHIWx RQ�\RXU�OHIW�ULJKW�VLGHx 7�MXQFWLRQx &URVVURDGx JR�XSx JR�VWUDLJKW�DKHDGx WXUQ�ULJKW�WXUQ�WR�WKH�ULJKWx WUDIILF�OLJKWx ,QWHUVHFWLRQx 5RXQG�DERXW3UDFWLFLQJ��� 'HVFULEH�WKH�GLUHFWLRQ�IURP�\RXU�KRXVH�WR�D� /DSDQJDQ�*DVLEX�E� %,3�F� $OXQ�DOXQ�G� 7UDLQ�6WDWLRQ�H� %XV�6WDWLRQ��.$/$3$�/(8:,3$1-$1*�&,&$+(80��I� $LUSRUW��� ,I�ZH�VLWXDWHG�RQ�-O�$VLD�$IULND��H[SODLQ�KRZ�WR�JR�WR�D� %DQMDUDQE� %XDK�%DWXF� /HPEDQJG� .RSRH� &DULQJLQI� &LW�+DOO
Page 30
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH���
¾ $33/,&$7,21�/(77(5%DQGXQJ����-DQXDU\�����+XPDQ�5HVRXUFH�'HYHORSPHQW37��'HZD�5XFL�3HPDWD�,QGDK-O��5D\D�&LFDOHQJND�1R������%DQGXQJ'HDU�6LU�0DGDP�,�JUDGXDWHG�IURP�3DGMDMDUDQ�8QLYHUVLW\�%DQGXQJ��DQG�,�DP�VHHNLQJ�D�FDUHHU�DV�D�PDQDJHPHQW�WUDLQHH��,Q�DGGLWLRQ�WR�P\�UHFHQW�WHFKQLFDO�WUDLQLQJ��P\�ZRUN�EDFNJURXQG�LQFOXGHV�VL[�\HDUV�RI�FXVWRPHU�VHUYLFH�H[SHULHQFH�LQ�WKH�DUHDV�RI� FRPSODLQW�� VHFRQG� ELOOLQJ�� DQG� RUGHUV�� ,� DOVR� KDYH� JDLQHG� H[SHULHQFH�ZLWK� SD\UROOV�� LQYHQWRULHV�� DQG� HOHFWURQLF�ILOOLQJ�V\VWHPV�,�VLQFHUHO\�DSSUHFLDWH�\RXU�WLPH�DQG�FRQVLGHUDWLRQ�FRQFHUQLQJ�P\�GHVLUH�IRU�HPSOR\PHQW�ZLW�\RXU�FRPSDQ\�LQ�ZKLFK�,� ZRXOG� LQFRUSRUDWH� DOO� RI� WKH� DERYH� TXDOLILFDWLRQV� DV� ZHOO� DV� VLQFHULW\� DQG� HQWKXVLDVP� LQ� EXLOGLQJ� FDUHHU� LQ� WKH�PDQXIDFWXUH�FRPSDQ\�,�DP�DYDLODEOH� WR�FRPH� IRU�DQ� LQWHUYLHZ�DW� \RXU�HDUOLHVW�FRQYHQLHQFH��<RX�PD\�FRQWDFW�PH�DW� WKH�DGGUHVV�RQ� WKH�HQFORVHG�FXUULFXOXP�YLWDH�9HU\�WUXO\�\RXUV�$KPDG�'DUPDZDQ��6�(�
%DQGXQJ�����2FWREHU�����$771�7R�:KRP�,W�0D\�&RQFHUQ'HDU�6LU�0DGDP�:LWK� UHIHUHQFH� WR� \RXU� DGYHUWLVHPHQW� IRU� DQ� (QJOLVK� %DFKHORU ZKLFK� ZDV� DGYHUWLVHG� LQ� 3LNLUDQ� 5DN\DW� RQ� ���2FWREHU�������VR�WKDW��,�ZRXOG�OLNH�WR�DSSO\�IRU�WKH�SRVW�,� DP� ��� \HDUV� ROG� DQG� JUDGXDWHG� IURP� 6FKRRO� RI� )RUHLJQ� /DQJXDJHV�� )RXQGDWLRQ� RI� 7RXULVP� ,QGRQHVLD� �67%$�<$3$5,�$%$��LQ�%DQGXQJ�DQG�VWXGLHG�(QJOLVK�/DQJXDJH�DV�WKH�PDMRU�VXEMHFW��IURP�����������IRU�WKH�'LSORPD�,,,��DQG�WRRN�P\�6�� GHJUHH�DW�WKH�VDPH�VFKRRO�LQ�������,�DOVR�KDG�WDNHQ�XS�WKH�0DQDJHPHQW DV�WKH�PDMRU�XQWLO�ILIWK�VHPHVWHU�DW�-HQGHUDO�$FKPDG�<DQL�8QLYHUVLW\��81-$1,��&LPDKL�� %DQGXQJ�$V�\RX�ZLOO�VHH�IURP�P\�&9��,�KDYH�D�YDULHW\�RI�LQWHUHVWV�DQG�FDSDELOLWLHV�DQG�HQMR\�ZRUNLQJ�ZLWK�RWKHU�SHRSOH��1RZ�,�DP� VHHNLQJ� RWKHU� FKDOOHQJLQJ� RSSRUWXQLW\� WR� HQULFK�P\� H[SHULHQFH�� ,� ZRXOG� JUHDWO\� DSSUHFLDWH� DQ� RSSRUWXQLW\� WRFRQYLQFH�\RX�WKDW�P\�VHUYLFHV�ZRXOG�EH�DQ�DVVHW�WR�\RXU�FRPSDQ\�,�HQFORVH�P\�FXUULFXOXP�YLWDH�DQG�ZRXOG�EH�JODG�WR�PHHW�\RX�IRU�DQ�LQWHUYLHZ�DQ\�GD\��,�ORRN�IRUZDUG�WR�KHDULQJ�IURP�\RX�<RXU�VLQFHUHO\�6XVHQD�6HW\D�<XGKD
Page 31
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH���
&855,&8/80�9,7$(3HUVRQDO�'DWD)XOO�1DPH � 6XVHQD�6HW\D�<XGKD5HVLGHQFH � -O��6HOD\DQJ�3DQGDQJ�1R������57������ %DQGXQJ2IILFH � -O��5D\D�0HODQNROLV�.0���� .HF��5RPDQWLV�%DQGXQJ������3KRQH�1XPEHU � ������ �2IILFH��² ��������5HVLGHQFH��² ���������� �+3�3ODFH��'R% � %DQGXQJ��$XJXVW���WK ����6H[ ��(WKQLF � 0DOH���-DYDQHVH0DULWDO�6WDWXV � 6LQJOH(GXFDWLRQDO�%DFNJURXQG�����² ���� � 6���'HJUHH��0DMRULQJ�LQ�(QJOLVK�'HSW��DW 8QLY ;;;�� %GJ��*3$������������² ���� � )LIWK�6HPHVWHU��0DMRULQJ�LQ�0DQDJHPHQW��DW�8QLY ;;; ² ([WHQVLRQ�3URJUDP� :HVW�-DYD��*3$������������² ���� � 'LSORPD�,,,��0DMRULQJ�LQ�(QJOLVK�'HSW�DW�8QLY ;;; ² %DQGXQJ�����² ���� � 'LSORPD�,��0DMRULQJ�LQ�,QIRUPDWLRQ�&RPSXWHU��DW�8QLY�;;;�² %DQGXQJ7UDLQLQJ���� � 3�.��7UDLQLQJ�E\�.DQZLO�'HSQDNHU�:HVW�-DYD�3URYLQFH���� � 7D[�&RXUVH��/33$�3LNVL�$JDP��%DQGXQJ���� � $FFRXQWLQJ�&RPSXWHU�&RXUVH��/3.�$.%,��%DQGXQJ���� � ([SRUW�² ,PSRUW�&RXUVH��/3.�3DXOLQH��%DQGXQJ:RUNLQJ�([SHULHQFHV�����² «� � $XGLW�'HSW���0D\���� «��DW�37��;;; ² %DQGXQJ-RE�5HVSRQVLELOLW\��)LQDQFH�$XGLWLQJ��3URGXFWLRQ�$XGLWLQJ��&RPSDQ\·V�5HJXODWLRQ�&RPSOLDQFH�����² ���� � *HQHUDO�$IIDLU�'HSW���0D\������² $SULO�������DW�37��;;; ² %DQGXQJ-RE� 5HVSRQVLELOLW\�� 0DLQWHQDQFH� %XLOGLQJ�� :DVWH� +DQGOLQJ� 0DQDJHPHQW�� 'ULQNLQJ� :DWHU� 3URGXFWLRQ��(QYLURQPHQW� +DQGOLQJ�� ,QVXUDQFH� +DQGOLQJ�� 3XEOLF� 5HODWLRQ�� 2IILFH� 6XSSOLHV� +DQGOLQJ�� 9HKLFOH� +DQGOLQJ��/HJDO��3HUPLW�+DQGOLQJ�����² ���� � $VVLVWDQW�WR�9LFH�*HQHUDO�0DQDJHU�$GPLQLVWUDWLRQ��)HE����² $SULO�����DW�37��;;;�-RE� 5HVSRQVLELOLW\�� $VVLVW� WR� 3HUVRQQHO� 'HSDUWPHQW� 0DQDJHPHQW�� $VVLVW� WR� *HQHUDO� $IIDLU� 'HSDUWPHQW�0DQDJHPHQW��$VVLVW�WR�6HFXULW\�'HSDUWPHQW�0DQDJHPHQW��$VVLVW�WR�'RUPLWRU\�'HSDUWPHQW�0DQDJHPHQW�����² ���� � 0DQDJLQJ�RZQ�&RPSDQ\�<XGLND�EURV²RSHUDWLQJ�LQ�JRRGV��VHUYLFHV�EXVLQHVV��7XUQRYHU��5S�����0�PRQWK-RE� 5HVSRQVLELOLW\�� (GXFDWLRQ� &RQVXOWLQJ� DQG� 6HUYLFHV� +DQGOLQJ�� *HQHUDO� 6HOOLQJ� +DQGOLQJ��7HOHFRPPXQLFDWLRQ�6HUYLFHV�+DQGOLQJ��DQG�)RRG��%HYHUDJH�6HUYLFHV�+DQGOLQJ�����² ���� � 6WDII�RI�7XWRU�DW�(QJOLVK�&RQVXOWDQW��%DQGXQJ�����² ���� � )UHHODQFH�7UDQVODWRU�DQG�7XWRU�IRU�(QJOLVK��&RPSXWHU�����² ���� � 6WDII�RI�7XWRU�IRU�(QJOLVK��&RPSXWHU�DW�/3%.�$YLQGD��%GJ2UJDQL]DWLRQ�([SHULHQFHV&ROOHJH � i �������'HSXW\�RI�6WXGHQW�2ULHQWDWLRQ�&RPPLWWHH�DW�8QLY�;;;i �������7KLUG�3ODFH��5HSUHVHQWDWLYH�RI�8QLY ;;;��LQ�3���'LVFXVVLQJ�&RPSHWLWLRQ�² %DQGXQJ�0XQLFLSDOLW\i �������)LUVW�3ODFH�RI�WKH�ELJ�VHYHQWHHQ�LQ�3HQDWDUDQ�3���DW�8QLY�;;;i �������'HSXW\�RI�/LIWLQJ������DW�67%$6HQLRU�+LJK � i �������0HPEHU�RI�3$6.,%5$�IRU�%DQGXQJ�5HJLRQi �������&KDLUPDQ�RI�2UJDQL]DWLRQ�,QWHU�6FKRRO�² 6HQLRU�+LJKi �������0HPEHU�RI�<RXWK�3DUDGH�6XSSRUWHU��.LUDE�5HPDMD�&DSDELOLWLHV/DQJXDJH � )OXHQW�(QJOLVK�LQ�ZULWWHQ�DQG�RUDO�&RPSXWHU � 0DVWHULQJ� LQ� '26�� :LQGRZV� ����� ² ��� ² ��� ² ��� ² ������ 0LFURVRIW� 2IILFH� ,QWHJUDWLRQ� ��� DQG� RWKHUV�HVVHQWLDO�SURJUDP��DQG�IDPLOLDU�ZLWK�,QWHUQHW�%URZVHU�DV�ZHOO�$GPLQLVWUDWLRQ � %DVLF�$FFRXQWLQJ��7D[HV��'RFXPHQW�&RQWUROOLQJ��2UJDQL]LQJ�6NLOOV � +DYLQJ� JRRG� FRPPXQLFDWLRQ� DQG� EH� DEOH� WR� ZRUN�ERWK� LQGHSHQGHQWO\� DQG� WHDPZRUN� DV� ZHOO�� +DYLQJ�+LJK�0RWLYDWLRQ��'HGLFDWLRQ��DQG�5HVSRQVLELOLW\��+DYLQJ�JRRG�FRPPDQG�LQ�QHJRWLDWLRQ�DV�D�IDFLOLWDWRU�,QWHUHVW��7UDYHOOLQJ��UHDGLQJV��PXVLF��FDPSLQJ��VSRUWV�0RWWR�6PDUW�:RUN�QRW�+DUG�:RUN
�7KLV�&9�ZDV�ZULWWHQ�WUXO\� 66<
Page 32
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH���
%,%/,2*5$3+<�� $OOHQ��:�6�����������/LYLQJ�(QJOLVK�6WUXFWXUH��/RQJPDQ��/RQGRQ��� $OOHQ��:�6�����������/LYLQJ�(QJOLVK�6WUXFWXUH�IRU�6FKRROV��/RQJPDQ��/RQGRQ��� $LWFKLQVRQ��-HDQ��/LQJXLVWLFV��+RGGHU��6WRXJKWRQ�² 8QLWHG�.LQJGRP��� $WHU��<����������$FWLYH�DQG�3DVVLYH�9RLFH��&�9��6LPSOH[��-DNDUWD��� GH�)UHLWDV��-�)���6XUYLYDO�(QJOLVK�² 3UDFWLFH�,Q�(YHU\GD\�&RPPXQLFDWLRQ�� 'L[VRQ��5REHUW�-����������(VVHQWLDO�,GLRPV�,Q�(QJOLVK�² 5HYLVHG�(GLWLRQ��5HJHQWV�3XEOLVKLQJ�&RPSDQ\��,QF��86$��� )UDQN��0DUFHOOD����������0RGHUQ�(QJOLVK�² $�3UDFWLFDO�5HIHUHQFH�*XLGH��3UHQWLFH�+DOO�,QF��(QJOHZRRG�&OLIIV��1HZ�-HUVH\��� *HDU��-ROHQD����������&DPEULGJH�3UHSDUDWLRQ�IRU�WKH�72()/�WHVW��&DPEULGJH�8QLYHUVLW\�3UHVV��(QJODQG��� +DPLHG��)XDG��DQG�'DQDVDSXWUD��,LP�5RJD\DK����������&RPSRVLWLRQ�² 6HQWHQFH�&RQVWUXFWLRQ��67%$�<DSDUL�$%$��%DQGXQJ�² ,QGRQHVLD���� +XGDUL��$JXV����������([HUFLVHV�,Q�9HUE�3DWWHUQV��67%$�<DSDUL�$%$��%DQGXQJ�² ,QGRQHVLD���� 0DFKDOL��5RFKD\DK���������3HGRPDQ�%DJL�3HQHUMHPDK��*UDVLQGR��-DNDUWD���� 0DFKIRHG]��0DKPXG�� ��������$�*XLGH� WR�%XVLQHVV�:ULWLQJ��8QLW� 3HQHUELW��3HUFHWDNDQ� �833��$03�<.31��<RJ\DNDUWD�² ,QGRQHVLD���� 0F&DOOXP��*HRUJH�3����������,GLRPV�'ULOOV�IRU�6WXGHQWV�RI�(QJOLVK�DV�D�6HFRQG�/DQJXDJH�² 6HFRQG�(GLWLRQ��+DUSHU��5RZ��3XEOLVKHUV��1HZ�<RUN�� 86$���� 0F,YHU��1LFN�� ��������7KH�6DGULQD�3URMHFW�² %DKDVD� ,QJJULV�3UDNWLV�8QWXN�3DULZLVDWD��3HQHUELW� 37�*UDPHGLD�8WDPD��-DNDUWD�² ,QGRQHVLD���� 0XKDGD�� 0XQGDUL�� DQG� 6UL� 6XODVWUL�� (QGDQJ� (0�� �������� 3UDFWLFH� 0DWHULDOV� RI� 7KH� (QJOLVK� 6RXQGV�� 67%$�<DSDUL�$%$��%DQGXQJ�² ,QGRQHVLD���� 3XUDNXVXPDK��,O\DV��0RGHO�&RPSRVLWLRQV�² 2XWOLQHV�DQG�'LFWLRQ��67%$�<DSDUL�$%$��%DQGXQJ�² ,QGRQHVLD���� 3\OH��0LFKDHO�$�DQG�3DJH��0DU\�(OOHQ�0XQR]����������&/,))�² 72()/�35(3$5$7,21�*8,'(��7(67�2)�(1*/,6+�$6�$�)25(,*1�/$1*8$*(��² )LIWK�(GLWLRQ��&OLII�1RWHV�,QF���/LQFROQ��1HEUDVND�² 86$���� 6KDUSH��3DPHOD�-����������72()/�² /HW�WKH�$XWKRULW\�LQ�7HVW�3UHSDUDWLRQ�+HOS�<RX�3UHSDUH�+RZ�WR�3UHSDUH�IRUWKH� 7HVW� RI� (QJOLVK� DV� D� )RUHLJQ� /DQJXDJH� ² 6HYHQWK� (GLWLRQ�� /LFHQVHG� WR� %LQDUXSD� $NVDUD�� -DNDUWD� ²,QGRQHVLD���� 6KDUSH��3DPHOD�-����������3UDFWLFH�([HUFLVHV�IRU�WKH�72()/�7HVW�² /HW�WKH�$XWKRULW\� LQ�7HVW�3UHSDUDWLRQ�+HOS�<RX�3UHSDUH�² 7KLUG�(GLWLRQ��%DUURQ·V�(GXFDWLRQDO�6HULHV��,QF���86$���� 6XH]GL��'HGG\����������,UUHJXODU�9HUEV�² %XNX�3HGRPDQ�.DWD�.HUMD�7LGDN�%HUDWXUDQ�%DKDVD�,QJJULV��3HQHUELW�37�*UDPHGLD�3XVWDND�8WDPD��-DNDUWD���� 6XUMDGL��-RKQ����������$%&�(QJOLVK�*UDPPDU��3HQHUELW�,QGDK��6XUDED\D���� :LVKRQ��*HRUJH�(��%XUNV��-XOLD�0����������/HW·V�:ULWH�(QJOLVK�² 5HYLVHG�(GLWLRQ��/LWWRQ�(GXFDWLRQDO�3XEOLVKLQJ��,QFRUSRUDWLRQ���� <XGKD��6XVHQD����������*HQHUDO�(QJOLVK�² 7KHRU\�DQG�3UDFWLFH��3HUVRQDO�3XEOLVKLQJ�
Page 33
9(5%�3$77(5169(5%�3$77(51��6���9���',5(&7�2%-(&7�� ,�.12:�<285�1$0(�� :+2�.12:6�7+(�$16:(5 �� 7+,6�&/,0$7(�'2(617�68,7�0(�� 6+(�/$8*+('�$�0(55<�/$8*+9(5%�3$77(51��6���9����127����72�,1)�� ,7�&$0(�21�72�5$,1 ���,7�+$6�%(*81�72�5$,1$WWHPSW 'DUH )HDU /HDUQ 2XJKW 5HIXVH :DQW%HJLQ 'HFLGH )RUJHW /LNH 3ODQ 5HJUHW :LVK&HDVH 'HVLUH *XDUDQWHH /RYH 3UHIHU 5HPHPEHU&RPH�RQ (QGHYRXU +DYH 0HDQ 3UHWHQG 6WDUW&RPPHQFH ([SHFW +RSH 1HHG 3URPLVH 6ZHDU&RQWLQXH ,QWHQG 2IIHU 3URSRVH 7U\127(�6����+$'�%(77(5�:28/'�5$7+(5�02'$/6����,1)<28�+$'�%(77(5�67$57�$7�21&(9(5%�3$77(51��6���9���352��1281�����127����72�,1)���7+(�5$,1�&$86('�7�:(('6�72�*52:�)$67 ���,�7(//�<28�127�72�602.(�+(5(�$GYLVH &KRRVH (QWUHDW ,QYLWH 3HUPLW 5HTXHVW :DUQ$OORZ &RPPDQG ([SHFW /HDG 3HUVXDGH 7HDFK :LVK$VN &RPSHOO )RUFH /HDYH 3UHIHU 7HOO 2EOLJH%HDU 'DUH +DWH /LNH 3UHSDUH 7HPSW%HJ 'HFLGH +HOS /RYH 3UHVV 7URXEOH&DXVH 'HWHUPLQH ,QVWUXFW 0HDQ 3URPLVH 8UJH&KDOOHQJH (QFRXUDJH ,QWHQG 2UGHU 5HPLQG :DQW9(5%�3$77(51��6���9���352��1281�����72�%(��&203/(0(17�� 3(23/(�683326('�+,0��72�%(��,112&(17 �� :(�%(/,(9(�7�0$1�72�+$9(�%((1�$�63<$FNQRZOHGJH 'HQ\ ,PDJLQH 5HDOL]H 6XVSHFW%HOLHYH )HHO -XGJH 5HSRUW 7KLQN&RQVLGHU )LQG .QRZ 6HH 8QGHUVWDQG'HFODUH *XHVV 3URYH 6XSSRVH
9(5%�3$77(51��6���9���352��1281����,1)�� ','�<28�6((�+,0�*2�287":$6�+(�6((1�72�*2�287"��3$66,9(� �� 7+(<�0$'(�0(�'2�,7,�:$6�0$'(�72�'2�,7��3$66,9(�)HHO /RRN�DW 2EVHUYH :DWFK +DYH .QRZ 0DNH+HDU 1RWLFH 6HH +HOS /HW
Page 34
9(5%�3$77(51��6���9 ��352��1281����35(6(17�3$57,&,3/(�� ,�6$:�7+(�%2<�&5266��93����� ,�6$:�7+(�%2<�&5266,1*��93��� �� 7+(<�/()7�0(�:$,7,1*�2876,'(�� ,�:$6�/()7�:$,7,1*�2876,'(��39�)HHO /RRN�DW 3HUFHLYH &DWFK .HHS 6HW+HDU 1RWLFH 6HH )LQG /HDYH 6WDUW/LVWHQ�WR 2EVHUYH 6PHOO ,PDJLQH 0HHW9(5%�3$77(51��6���9���2���$'-(&7,9(���7+(�&$7�/,&.('�7+(�6$8&(5�&/($1 ���6+(�%2,/('�7+(�(**6�+$5'%DNH &RORXU )LOO .HHS 0DNH 6ZHHS :LSH%HDW &XW )LQG /HDYH 3DLQW 7XUQ :LVK%RLO 'ULYH *HW /LFN 6HH :DQW%XUQ '\H +DPPHU /LNH 6HW :DVK127(�� $'-(&7,9(�� 23(1�� &/($1�� )/$7�� +$5'�� %/$&.� $1'� %/8(�� :$50�� :,'(�� 3$,1)8/��(037<��:(//��,17(5(67('��+$33<��%86<��/,9(/<��)5((��*8,/7<�9(5%�3$77(51��6���9���2���&203/(0(17���:(�$332,17('�+,0�0$1$*(5 ���7+(<�(/(&7('�05�*5(<��$6��&+$,50$1$SSRLQW &KRRVH 'HVLJQDWH (QWLWOH 1DPH 6HOHFW%DSWL]H &KULVWHQ 'XE )LQG 1LFNQDPH&DOO &URZQ (OHFW /HDYH 1RPLQDWH9(5%�3$77(51��6���9���2���3$67�3$57,&,3/(���,�+($5'�0<�1$0(�&$//(' ���6+(�+$6�+$'�+(5�3856(�672/(1)HHO /LNH 6HH *HW +HDU :LVK)LQG 0DNH :DQW +DYH 3UHIHU9(5%�3$77(51���$� 6���9���2���$'9(5%,$/�3$57,&/(��:,7+�$1�$'9(5%,$/�3$57,&/(��� :+(1�7+(�2%-(&7�,6�$�3521281�25�6+257��6���9���2���$'9(5%,$/�3$57,&/(�� 387�<285�+$7�21�� 387�,7�21���1(9(5�387�21�,7���� :+(1�7+(�2%-(&7�,6�/21*���6���9���$'9(5%,$/�3$57,&/(���2�� +(�*$9(�$:$<�(9(5<�3(11<�+(�+$'� 3/($6(�%5,1*�,1�7+26(�&+$,56�,1�7+(�*$5'(1�%� 6���9���2���$'9(5%,$/�3+5$6(��:,7+�$1�$9(59,$/�3+5$6(�� 3/($6(�387�7+(�%22.�21�7+(�7$%/(�� '217�7+52:�,7�287�2)�7+(�:,1'2:�&� 6���9���2���72�,1)�25�&/$86(��:,7+�$�72�,1)�25�$�&/$86(�� ,�6(1'�720�72�%8<�7+(�67$036��93����� ,�:$17�720�72�%8<�7+(�67$036��93���� :(�)281'�7+(�%22.6�:+(5(�:(�+$'�/()7�7+(0��:+<"���:+$7�� )25"
Page 35
9(5%�3$77(51���6���9���7+$7�&/$86(�� +(�6$,'��7+$7��+(�:$6�$/:$<6�%86< �� :(�6$:�7+$7�7+(�3/$1�:28/'�)$,/$FNQRZOHGJH &RQIHVV 'HQ\ )HDU ,PDJLQH 0HDQ 3UHIHU 8UJH$GPLW 'HFODUH 'RXEW )HHO ,QVLVW 0LQG 3URSRVH :LVK%HOLHYH 'HPDQG ([SHFW +HDU ,QWHQG 1RWLFH 7KLQN :RQGHU&RPPDQG 'HPRQVWUDWH ([SODLQ +RSH .QRZ 3HUFHLYH 8QGHUVWDQG9(5%�3$77(51���6���9���2���7+$7�&/$86(���','�+(�:$51�<28�7+$7�0,*+7�%(�/$7(" ���7+(<�72/'�0(�7+$7�,�:$6�722�($5/<$VVXUH 3URPLVH 6DWLVI\ 7HDFK,QIRUP 5HPLQG 7HOO :DUQ9(5%�3$77(51���6���9���&21-81&7,9(���72�,1)�� ,�:21'(5�+2:�72�*(7�7+(5( �� ,�:,//�,148,5(�:+2�72�&2168/7$VN 'LVFRYHU )RUJHW .QRZ 5HPHPEHU 7HOO :RQGHU&RQVLGHU ([SODLQ *XHVV /HDUQ 6HH 7KLQN'HFLGH )LQG�RXW ,QTXLUH 2EVHUYH 6HWWOH 8QGHUVWDQG9(5%�3$77(51���6���9���� 2���&21-81&7,9(���72�,1)�� ,�6+2:('�7+(0�+2:�72�'2�,7 �� ,1)250�0(�:+(5(�72�*(7�7,&.(7�$GYLVH $VN ,QIRUP 6KRZ 7HOO 7HDFK9(5%�3$77(51���6���9���&21-81&7,9(���&/$86(�� ,�:21'(5�:+<�6+(�+$617�&20( �� '2�<28�.12:�:+$7�+(5�1$0(�,6"$VN 'HFLGH 'HWHUPLQH ,PDJLQH 6D\ 7HOO%HOLHYH 'LVFRYHU 'RXEW .QRZ 6KRZ 8QGHUVWDQG'HEDWH 'LVFXVV )LQG�RXW 5HYHDO 6XJJHVW :RQGHU9(5%�3$77(51���6���9���2���&21-81&7,9(���&/$86(�� &$1�8�7(//�0(�:+(5(�7+(�67$7,21�,6" �� 89(�$'9,6('�0(�:+(7+(5�,�6+28/'�*2$VN $GYLVH ,QIRUP 6KRZ 7HOO 7HDFK
Page 36
9(5%�3$77(51���6���9���*(581'�>9(5%6�:+,&+�$5(�$/:$<6�)2//2:('�%<�$�*(581'@�� +$6�,7�/()7�2))�5$,1,1*�<(7" �� :28/'�8�0,1'�&20,1*�($5/,(5�1(;7"$GPLW $YRLG 'LVOLNH ([FXVH ,QVLVW�RQ /HDYH�RII 3UDFWLFH 5LVN$GYLVH &RQVLGHU 'LVFRQWLQXH )RUJLYH *LYH�XS 3XW�RII 3RVWSRQH 6WDQG$OORZ 'HOD\ )DQF\ )LQLVK +HOS .HHS��RQ� 3HUPLW 8QGHUVWDQG$SSUHFLDWH 'HQ\ (QMR\ )RUELG 0LQG 0LVV 6XJJHVW6���9���*(581'�>9(5%6�:+,&+�0$<�%(�)2//2:('�%<�$�72�,1)@�� +(�&$17�%($5�%(,1*�',6785%(' �� :(�0867�*2�21�:25.,1*%HDU &RPPHQFH )RUJHW ,QWHQG 0HDQ 3URSRVH 6WDUW%HJLQ &RQWLQXH *R�RQ /LNH 1HJOHFW 5HJUHW 6WRS&HDVH (QGXUH +DWH /RYH 3UHIHU 5HPHPEHU 7U\6���9���*(581'�>9(5%6�:+,&+�$5(�)2//2:('�%<�$�*(581'�:,7+�$�3$66,9(�0($1,1*@�� +,6�%5$9(�$&7,21�'(6(59(6�5(:$5',1* �� 0<�6+2(6�:$17�0(1',1*9(5%�3$77(51���$� 6���9���',5(&7�2%-(&7���35(327,7,21�>72@���,1',5(&7�2%-(&7�� +(�5($'�7+(�/(77(5�72�$//�+,6�)5,(1'6 �� +(�62/'�+,6�&$5�72�$�0$1�)520�/(('6$OORW 'HQ\ *LYH 2IIHU 3HUPLW 5HIXVH 6HQG 7HOO$OORZ 'R *UDQW 2ZH 3URPLVH 5HQGHU 6KRZ 7KURZ$ZDUG )HWFK +DQG 3DVV 5HDG 5HVWRUH 7DNH :ULWH%ULQJ *HW /HQG 3D\ 5HFRPPHQG 6HOO 7HDFK%� 6���9���'25(&7�2%-(&7���35(327,7,21�>)25@���,1',5(&7�2%-(&7�� 6+(�%28*+7�$�',&7�)25�+(5�%527+ �� %,//�&$//('�$�7$;,�)25�+(5�6,6%RLO %X\ &KRRVH )HWFK 0DNH 3OD\ 6SDUH%ULQJ &DOO &RRN *HW 2UGHU 5HDFK :ULWH%XLOG &DVK 'R /HDYH 3DLQW 6DYH&� 6���9���',5(&7�2%-(&7���35(327,7,21�>$//@��35(327,7,21�2%-(&7�� ,�&21*5$78/$7('�+,0�21�+,6�68&&(66 �� (;&86(�0(�)25�%(,1*�/$7(9(5%�3$77(51���6���9���,1',5(&7�2%-(&7���',5(&7�2%-(&7�� 7+(<�*$9(�+,0�7+(�),567�35,=( �� 6+2:�0(�7+(�%22.6�
Page 37
)$0,/<�5(/$7,216+,36
�� *UHDW�*UDQGSDUHQWV�� *UDQG�3DUHQWV�� 3DUHQWV�� <28�� &KLOGUHQ�� *UDQG�&KLOGUHQ�� *UHDW�*UDQGFKLOGUHQ
FRXVLQ EURWKHU�LQ�ODZ<8'+$�+XVEDQG�1,7$�:LIH�VLVWHUEURWKHUVLVWHU�LQ�ODZFRXVLQ
QLHFHQHSKHZ GDXJKWHU�LQ�ODZVRQGDXJKWHUVRQ�LQ�ODZ
JUDQGGDXJKWHU¶V�KXVEDQG JUDQGVRQJUDQGGDXJKWHUJUHDWJUDQGGDXJKWHUJUHDWJUDQGVRQ
IDWKHU�LQ�ODZXQFOH PRWKHU�LQ�ODZIDWKHUPRWKHUDXQW
JUDQGIDWKHU JUDQG�PRWKHU JUHDW�XQFOHJUHDW�DXQW
JUHDWJUDQGPRWKHUJUHDWJUDQGIDWKHU �
�
�
�
�
�
�
Page 38
180%(5$� &DUGLQDO� � RQH �� � HOHYHQ ��� � �RQH��KXQGUHG� � WZR �� � WZHOYH ��� � �RQH��KXQGUHG�DQG�RQH� � WKUHH �� � WKLUWHHQ ���� � �RQH��WKRXVDQG� � IRXU �� � ILIWHHQ ���� � �RQH��WKRXVDQG�DQG�RQH� � ILYH �� � QLQHWHHQ ���� � ILYH�WKRXVDQG� � VL[ �� � WZHQW\ ���� � VHYHQ�WKRXVDQG�WZR�KXQGUHG�DQG WZHQW\�VL[� � VHYHQ �� � WZHQW\�² RQH ���� � QLQH�WKRXVDQG�QLQH�KXQGUHG�DQG�QLQHW\�QLQH� � HLJKW �� � WKLUW\ ������� � �RQH��KXQGUHG�WKRXVDQG� � QLQH �� � HLJKW\ ������� � �RQH��KXQGUHG�WKRXVDQG�DQG�RQH�� � WHQ �� � QLQHW\ ������������� � �RQH��ELOOLRQ%� 2UGLQDO�VW � ILUVW ��WK � HOHYHQWK�QG � VHFRQG ��WK � WZHOIWK�UG � WKLUG ��WK � WKLUWHHQWK�WK � IRXUWK ��WK � ILIWHHQWK�WK � ILIWK ��WK � QLQHWHHQWK�WK � VL[WK ��WK � WZHQWLHWK�WK � VHYHQWK ��VW � WZHQW\�ILUVW�WK � HLJKWK ��QG � WZHQW\�VHFRQG�WK � QLQWK ��UG � WZHQW\�WKLUG��WK � WHQWK ��WK � QLQHWLHWK
7(//,1*�7+(�7,0($�0� ��$QWH�0HULGLDQ���������² �����3�0� ��3RVW�0HULGLDQ���������² �����x 7LPH�'LVWULEXWLRQ�������² ����� ��PRUQLQJ����� ��QRRQ������² ����� ��DIWHUQRRQ������² ����� ��HYHQLQJx 7LPH�3UDFWLFLQJ������ � WZR�R·FORFN ����� � D�TXDUWHU�SDVW�WZR ����� � WZR�VL[WHHQ�D�P������ � IRXU�DQG�WHQ ����� � D�KDOI�SDVW�IRXU ����� � D�KDOI�SDVW�ILYH�D�P������ � VL[�� WZHQW\ ����� � D�TXDUWHU�WR�VHYHQ ����� � HOHYHQ�ILIW\�QLQH�D�P������ � QLQH�² ILIW\�ILYH ����� � WHQ�KXQGUHG ����� � WZHOYH�KXQGUHG�QRRQ����� � WZHOYH�² WZHOYH ����� � D�TXDUWHU�SDVW�WZHOYH ����� � WZHOYH�DQG�RQH�S�P������ � IRXU�² IRUW\�RQH ����� � D�KDOI�SDVW�WZHOYH ����� � VL[WHHQ�VHYHQWHHQ����� � QLQH�R�ILYH ����� � D�KDOI�WR�RQH ����� � ILYH�WKLUW\�ILYH�S�P������ � HOHYHQ�DQG�VHYHQ ����� � D�TXDUWHU�WR�WHQ ����� � D�TXDUWHU�WR�HOHYHQ�S�P�
Page 39
$'-(&7,9( &216758&7,219(5%�%$6('9HUE $GMHFWLYH 0HDQLQJ 9HUE $GMHFWLYH 0HDQLQJ$FFHSW $FFHSWDEOH 'DSDW�GLWHULPD &RQVWUXFW &RQVWUXFWLYH 0HPEDQJXQ$XG\ $XGLEOH 'DSDW�GLGHQJDU 'HIHQG 'HIHQVLYH %HUWDKDQ%UHDN %UHDNDEOH 'DSDW�GLSHFDK (GXFDWH (GXFDWLYH 3HQGLGLNDQ&RPSDUH &RPSDUDEOH 3HUEDQGLQJDQ ([HFXWH ([HFXWLYH 3HODNX&RQVLGHU &RQVLGHUDEOH 'LSHUWLPEDQJNDQ ,QVWUXFW ,QVWUXFWLYH 0HQ\XUXK'HSHQG 'HSHQGDEOH 'DSDW�GLSHUFD\D(DW (DWDEOH 'DSDW�GLPDNDQ(QMR\ (QMR\DEOH 'LQLNPDWL+RQRU +RQRUDEOH 5DVD�KRUPDW2EWDLQ 2EWDLQDEOH 'LSHUROHK3UHIHU 3UHIHUDEOH /HELK�GLVXNDL5HDG 5HDGDEOH GLEDFD1281�%$6('1RXQ $GMHFWLYH 0HDQLQJ 1RXQ $GMHFWLYH 0HDQLQJ%HDXW\ %HDXWLIXO &DQWLN $JULFXOWXUH $JULFXOWXUDO 3HUWDQLDQ&DUH &DUHIXO +DWL�KDWL &RQGLWLRQ &RQGLWLRQDO %HUV\DUDW&KHHU &KHHUIXO *HPELUD (GXFDWLRQ (GXFDWLRQDO .HSHQGLGLNDQ&RORU &RORUIXO 3HQXK�ZDUQD +LVWRU\ +LVWRULFDO %HUVHMDUDK)UXLW )UXLWIXO 3HQXK�EXDK ,QGXVWU\ ,QGXVWULDO 6HFDUD�LQGXVWUL+RSH +RSHIXO 3HQXK�KDUDSDQ 1DWLRQ 1DWLRQDO .HEDQJVDDDQ0HDQLQJ 0HDQLQJIXO 3HQXK�DUWL 1DWXUH 1DWXUDO $ODPLDK3HDFH 3HDFHIXO 3HQXK�NHGDPDLDQ 2ULJLQ 2ULJLQDO $VOL3RZHU 3RZHUIXO 3HQXK�NHNXDWDQ 3HUVRQ 3HUVRQDO 3HURUDQJDQ5HVSHFW 5HVSHFWIXO 5DVD�KRUPDW 3ROLWLFV 3ROLWLFDO 6HFDUD�SROLWLN5HVW 5HVWIXO 1\DPDQ 5DWLR 5DWLRQDO 0DVXN�DNDO6NLOO 6NLOOIXO %HUSHQJDODPDQ
$UP $UPOHVV 7DN�EHUOHQJDQ &RXUDJH &RXUDJHRXV %HUDQL&DUH &DUHOHVV 7DN�SHGXOL &RXUW &RXUWHRXV 5DPDK(QG (QGOHVV $EDGL 'DQJHU 'DQJHURXV %HUEDKD\D+HDUW +HDUWOHVV .HMDP 'HOLJKW 'HOLFLRXV 1LNPDW0HUF\ 0HUFLOHVV .HMDP (QY\ (QYLRXV &HPEXUX3LW\ 3LWLOHVV .HMDP )DPH )DPRXV 7HUNHQDO5HPRUVH 5HPRUVHOHVV /DOLP *ORU\ *ORULRXV 0HJDK5XWK 5XWKOHVV .HMDP +LGH +LGHRXV -HOHN6SHHFK 6SHHFKOHVV 'LDP 0DUYHO 0DUYHORXV 0HQNMXENDQ7KDQN 7KDQNOHVV 7DN�WHULPDNDVLK 0HORG\ 0HORGLRXV 0HUGX8VH 8VHOHVV 7DN�EHUJXQD 0\VWHU\ 0\VWHULRXV 3HQXK�UDKDVLD+RPH +RPHOHVV 7DN�EHUXPDK 3RLVRQ 3RLVRQRXV %HUDFXQ-RE -REOHVV 0HQJDQJJXU 9LFWRU\ 9LFWRULRXV 0HQDQJ$QJHU $QJU\ 0DUDK (QWLUH (QWLUHO\ 6HOXUXKQ\D&ORXG &ORXG\ %HUDZDQ 5XGH 5XGHO\ .DVDU'LUW 'LUW\ .RWRU *UDVV *UDVVO\ %HUXPSXW'XVW 'XVW\ %HUGHEX )ULHQG )ULHQGO\ %HUVDKDEDW)XQ )XQQ\ /XFX*UHHG *UHHG\ 7DPDN*XLOW *XLOW\ %HUVDODK+DVWH +DVW\ 7HUEXUX�EXUX+HDOWK +HDOWK\ 6HKDW+XQJHU +XQJU\ /DSDU/XFN /XFN\ %HUXQWXQJ0XG 0XGG\ %HUOXPSXU6OHHS 6OHHS\ 0HQJDQWXN7KLUVW 7KLUVW\ +DXV:HDOWK :HDOWK\ .D\D:LQG :LQG\ %HUDQJLQ
Page 40
$'9(5%�&216758&7,21$'-(&7,9(�%$6('$GMHFWLYH $GYHUE 0HDQLQJ $GMHFWLYH $GYHUE 0HDQLQJ$FFXUDWH $FFXUDWHO\ 7HSDW )HHEOH )HHEO\ /HPDK$WWHQWLYH $WWHQWLYHO\ 3HQXK�SHUKDWLDQ *HQWOH *HQWO\ /HPEXW%DG %DGO\ -HOHN +XPEOH +XPEO\ 5HQGDK�KDWL%HDXWLIXO %HDXWLIXOO\ &DQWLN /DXJKDEOH /DXJKDEO\ /XFX%ULJKW %ULJKWO\ 7HUDQJ 1REOH 1REO\ 0XOLD%UDYH %UDYHO\ %HUDQL 3RVVLEOH 3RVVLEO\ 0XQJNLQ%ULHI %ULHIO\ 6LQJNDW 6LPSOH 6LPSO\ 6HGHUKDQD%RULQJ %RULQJO\ 0HPERVDQNDQ&DUHIXO &DUHIXOO\ +DWL�KDWL $QJU\ $QJULO\ 0DUDK&DUHOHVV &DUHOHVVO\ 6HPEURQR %XV\ %XVLO\ 6LEXN&HUWDLQ &HUWDLQO\ 7HQWX�VDMD &UD]\ &UD]LO\ *LOD&KHDS &KHDSO\ 0XUDK (DV\ (DVLO\ 0XGDK&OHYHU &OHYHUO\ 3DQGDL *UHHG\ *UHHGLO\ 7DPDN&RORUIXO &RORUIXOO\ $QHND�ZDUQD +DSS\ +DSSLO\ %DKDJLD&RQVWDQW &RQVWDQWO\ 7HWDS +HDY\ +HDYLO\ %HUDW&RUUHFW &RUUHFWO\ %HQDU /D]\ /D]LO\ 0DODV&RXUWHRXV &RXUWHRXVO\ 6RSDQ /XFN\ /XFNLO\ %HUXQWQJ'DQJHURXV 'DQJHURXVO\ %HUEDKD\D 0HUU\ 0HUULO\ 5LDQJ'LUHFW 'LUHFWO\ /DQJVXQJ 2UGLQDU\ 2UGLQDULO\ %LDVDQ\D'LOLJHQW 'LOLJHQWO\ 5DMLQ'LIIHUHQW 'LIIHUHQWO\ %HUEHGD 'DLO\ 'DLO\ +DULDQ([WUHPH ([WUHPHO\ /XDU�ELDVD 'HHS 'HHS 'DODP)OXHQW )OXHQWO\ /DQFHU (DUO\ (DUO\ /HELK�DZDO)UHH )UHHO\ %HEDV (QRXJK (QRXJK &XNXS)UHTXHQW )UHTXHQWO\ 6HULQJNDOL )DU )DU -DXK)XOO )XOO\ 3HQXK )DVW )DVW &HSDW*ODG *ODGO\ *HPELUD *RRG *RRG %DLN+RSHIXO +RSHIXOO\ 3HQXK�KDUDSDQ +DUG +DUG .HUDV+RSHOHVV +RSHOHVVO\ 7LDGD�KDUDSDQ +LJK +LJK 7LQJJL,QWHUHVWLQJ ,QWHUHVWLQJO\ 0HQDULN /DWH /DWH 7HUODPEDW,QWHOOLJHQW ,QWHOOLJHQWO\ &HUGDV /LWWOH /LWWOH 6HGLNLW,PSRUWDQW ,PSRUWDQWO\ 3HQWLQJ /RQJ /RQJ 3DQMDQJ.LQG .LQGO\ 5DPDK /RZ /RZ 5HQGDK/HJDO /HJDOO\ 6DK/RXG /RXGO\ 5HEXW/DUJH /DUJHO\ /XDV1HDW 1HDWO\ 5DSL1LFH 1LFHO\ %DJXV3DVVLYH 3DVVLYHO\ 7LGDN�JLDW3DWLHQW 3DWLHQWO\ 6DEDU3ROLWH 3ROLWHO\ 6RSDQ3HUPDQHQW 3HUPDQHQWO\ 7HWDS3URXG 3URXGO\ %DQJJD4XLFN 4XLFNO\ &HSDW6DG 6DGO\ 6HGLK6HOILVK 6HOILVKO\ (JRLV6KDUS 6KDUSO\ 7DMDP6KRUW 6KRUWO\ 6LQJNDW6ORZ 6ORZO\ /DPEDW6RIW 6RIWO\ /HPEXW6WUDQJH 6WUDQJHO\ $QHK6XGGHQ 6XGGHQO\ 7LED�WLED6ZHHW 6ZHHWO\ 0DQLV7HQGHU 7HQGHUO\ /XQDN��OHPEXW7LPLG 7LPLGO\ 0DOX�PDOX5DSLG 5DSLGO\ &HSDW9LROHQW 9LROHQWO\ .HUDV��KHEDW:LVH :LVHO\ %LMDNVDQD
Page 41
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH��
$16:(5�.(<1�2�8�1�� 0DNH�D�VHQWHQFH�IURP�D� 3URSHU�1RXQ� 3HUVRQDO�QDPH��0U��-RH�/HH LV�*0�37��)HQJ�7D\�,QGRQHVLD�(QWHUSULVHV�� 1DPH�RI�JHRJUDSKLF�XQLWV��%DQGXQJ�&LW\�LV�RQH�RI�WKH�ELJ��WK FLW\�LQ�,QGRQHVLD�� 1DPH�RI�QDWLRQDOLW\�DQG�5HOLJLRQ��,�OLYH�LQ�,QGRQHVLD�� 1DPH�RI�KROLGD\��2XU�IDPLO\�ZLOO�SODQ�WR�WDNH�YDFDWLRQ�RQ�,GXO�)LWUL +ROLGD\�� 1DPH�RI�WLPH�XQLW��,�KDYH�D�GDWH�ZLWK�P\�QHZ�JLUO�WKLV�6DWXUGD\�� :RUGV�XVHG�IRU�SHUVRQLILFDWLRQ��/LEHUW\ LV�D�VWDWXH�WKDW�UHIOHFWV�WKH�LQGHSHQGHQFH�RI�86$�E� &RQFUHWH�DQG�$EVWUDFW�1RXQ� &RQFUHWH�QRXQ��0\�ZLIH�ORYHV�IORZHUV DQG�DQLPDOV�� $EVWUDFW�QRXQ��+\JLHQH�ZDWHU�LV�YHU\�LPSRUWDQW�IRU�PDQNLQG�F� &RXQWDEOH�DQG�8QFRXQWDEOH�1RXQ� &RXQWDEOH�1RXQ��,�HDW�EDQDQD HYHU\GD\�� 8QFRXQWDEOH�1RXQ��'ULQNLQJ�PLON LV�YHU\�JRRG�IRU�RXU�KHDOWK�G� &ROOHFWLYH�1RXQ��7KH�JRYHUQPHQW DQQRXQFHG�WKH�,GXO�)LWUL�+ROLGD\�RQ�HYHU\�PHGLD�H� 1RXQ�&RPSRXQG��� QRXQ���QRXQ��,�ERXJKW�WKRVH�VKRHV�DW�0DWDKDUL�'HSDUWPHQW�VWRUH�� SRVVHVVLYH�QRXQ���QRXQ���ODG\·V�PDLG��DUWLVW·V�PRGHO�� DGMHFWLYH���QRXQ� �EOXH�SULQW��EODFN�ELUG�� YHUE���QRXQ� �SLFN�SRFNHW��IODVK�OLJKW��GDQFH�WHDP�� QRXQ���YHUE� �KDQGVKDNH��OLIHJXDUG�� JHUXQG���QRXQ� �GLQLQJ�URRP��SXQFKLQJ�EDJ��ZHDULQJ�DSSDUHO�� QRXQ���JHUXQG� �KRXVH�FOHDQLQJ��ZDWHU�VNLLQJ�� SUHSRVLWLRQ���QRXQ� 7KH�RYHUDOO LQYHVWLJDWLRQ�ZLOO�EH�DFFRPSOLVKHG�RQ ��GD\V�� YHUE���SUHSRVLWLRQ�DGYHUE� 0\�FKLOG�KDG�EHHQ�JURZQ�XS�� QRXQ���SUHSRVLWLRQDO�SKUDVH� , KDYH�WZR�VRQ�LQ�ODZ IURP�P\�ILUVW�ZLIH�� ,GHQWLI\�WKH�IROORZLQJ�QRXQV�DV�FRXQW�RU�XQFRXQWDEOH�QRXQV�DFFRUGLQJ�WR�WKH�XVXDO�PHDQLQJ�7HOHYLVLRQ��FRXQW�&DU��FRXQW�1HZV��QRQ�FRXQW�*HRJUDSK\��QF�$WPRVSKHUH��QF�3HUVRQ��FRXQW�:DWHU��QRQ�FRXQW�3HQFLO��FRXQW�
)RRG��QRQ�FRXQW�7RRWK��FRXQW�6RDS��QRQ�FRXQW�6RXS��QRQ�FRXQW�&XS��FRXQW�0RQH\��FRXQW�+\GURJHQ��QF�0LQXWH��FRXQW��� &KRRVH�WKH�FRUUHFW�GHWHUPLQHUV�LQ�WKH�IROORZLQJ�VHQWHQFHVD� +H�GRHVQ·W�KDYH��PDQ\�PXFK��PRQH\�E� ,�ZRXOG�OLNH��D�IHZ��D�OLWWOH��VDOW�RQ�P\�YHJHWDEOHV�F� 6KH�ERXJKW��WKDW�WKRVH��FDUG�ODVW�QLJKW�G� 7KHUH�DUH��OHVV�IHZHU��VWXGHQWV�LQ�WKLV�URRP�WKDQ�LQ�WKH�QHW�URRP�H� 7KHUH�,��WRR�PXFK�WRR�PDQ\��EDG�QHZV�RQ�WHOHYLVLRQ�WRQLJKW�I� ,�GR�QRW�ZDQW��WKHVH�WKLV��ZDWHU�J� 7KLV�LV��WRR�PDQ\�WRR�PXFK��LQIRUPDWLRQ�WR�OHDUQ�K� $��IHZ�OLWWOH��SHRSOH�OHIW�HDUO\�L� :RXOG�\RX�OLNH��OHVV�IHZHU��FRIIHH�WKDQ�WKLV"M� 7KLV�MDFNHW�FRVWV��WRR�PXFK�WRR�PDQ\��3�5�2�1�2�8�1�� , JR�WR�VFKRRO�ZLWK��KH�KLP��HYHU\�GD\��� ,�VHH��VKH�KHU�KHUVHOI��DW�WKH�%,3�HYHU\GD\�)ULGD\��� 6KH�VSHDNV�WR��ZH�XV�RXUVHOYHV��HYHU\�PRUQLQJ��� ,VQ·W��VKH�KHU��D�QLFH�SHUVRQ"�� �+H�+LP��LV�JRLQJ�WR�7RN\R�RQ�YDFDWLRQ��� �6KH�+HU��DQG�%XGL�JDYH�WKH�PRQH\�WR�WKH�ER\��� �<RXUV�<RXU��ERRN�LV�EURNHQ�DQG��P\�PLQH��LV�WRR��� ,�KXUW��P\�PLQH�WKH��OHJ��� %XGL�ERXJKW��KLPVHOI�KHUVHOI�KLVVHOI��D�QHZ�FRDW���� �:H�8V��JLUOV�DUH�JRLQJ�FDPSLQJ�RYHU�WKH�ZHHNHQG���� 0U��$QGL�FXW��KLVVHOI�KLPVHOI��VKDYLQJ���� :H�OLNH��RXU�RXUV��QHZ�FDU�YHU\�PXFK���� 7KH GRJ�ELW��VKH�KHU��RQ�WKH�OHJ���� %XGL��KH�KLPVHOI��ZHQW�WR�WKH�PHHWLQJ���� <RX·OO�VWLFN��\RX�\RXU�\RXUVHOI��ZLWK�WKH�SLQV�LI�\RX�DUH�QRW�FDUHIXO���� 7DQWL�DQG��,�PH��ZRXOG�UDWKHU�JR�WR�WKH�PRYLHV���� (YHU\RQH�KDV�WR�GR��WKHLU�KLV��RZQ�UHVHDUFK���� -XVW�EHWZHHQ�\RX�DQG��,�PH���,�GRQ·W�OLNH�WKLV�IRRG���� 0RQGD\�LV�KROLGD\�IRU��ZH�XV��WHDFKHUV���� �+HU�+HUV��FDU�GRHVQ·W�JR�DV�IDVW�DV��RXU�RXUV��
Page 42
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH��
$�'�-�(�&�7�,�9�(�� 0DNH�D�VHQWHQFH�E\�XVLQJ�'HWHUPLQHU�DQG�'HVFULSWLYH�DGMHFWLYH��� 0DNH�D�VHQWHQFH�IRU�3RVLWLYH��&RPSDUDWLYH�DQG�6XSHUODWLYH�'HJUHH�IURP�WKH�IROORZLQJ�YHUEV�D� ELJE� ZLGHF� SUHWW\G� KDQGVRPHH� ODUJH�� 0DNH�D�VHQWHQFH�E\�XVLQJ�E\�LUUHJXODU�DGMHFWLYH�$�'�9�(�5�%&LUFOH�WKH�FRUUHFW�IRUP�LQ�SDUHQWKHVHV��� 5LWD�SOD\V�WKH�YLROLQ��JRRG�ZHOO��� 7KDW�LV�DQ��LQWHQVH�LQWHQVHO\��QRYHO�� 7KH�VXQ�LV�VKLQLQJ��EULJKW�EULJKWO\��� 7KH�JLUOV�VSHDN��IOXHQW�IOXHQWO\��)UHQFK�� 7KH ER\V�VSHDN�6SDQLVK��IOXHQW�IOXHQWO\��� 7KH�WDEOH�KDV�D��VPRRWK�VPRRWKO\��VXUIDFH�� :H�PXVW�ILJXUH�RXU�LQFRPH�WD[�UHWXUQV��DFFXUDWH�DFFXUDWHO\��� :H�GRQ·�OLNH�WR�GULQN��ELWWHU�ELWWHUO\��� 7KH�SODQ�ZLOO�DUULYH��VRRQ�VRRQO\���� +H�KDG�DQ�DFFLGHQW�EHFDXVH�KH�ZDV�GULYLQJ WRR��IDVW�IDVWO\�$�8�;�,�/�,�$�5�<�� &UHDWH���VHQWHQFHV�E\�XVLQJ�¶7HQVH�DX[LOLDULHV·��� &UHDWH���VHQWHQFHV�E\�XVLQJ ¶'R�DX[LOLDULHV·��� &UHDWH���VHQWHQFHV�E\�XVLQJ�¶0RGDO�DX[LOLDULHV·�$�5�7�,�&�/�(�� ,ZDQ·V�IDWKHU�ERXJKW�KLP�WKH ELF\FOH�WKDW�KH�KDG�ZDQWHG�IRU�KLV�ELUWKGD\��� 7KH VWDWXH�RI�/LEHUW\�ZDV�D�JLIW�RI�IULHQGVKLS�IURP�BB�B�)UDQFH�WR�WKH 8QLWHG�6WDWHV��� 5LWD�LV�VWXG\LQJ�B�BB�(QJOLVK�DQG�B�BB�PDWK�WKLV�VHPHVWHU��� 7KH MXGJH�DVNHG�WKH ZLWQHVV�WR�WHOO�WKH WUXWK��� 3OHDVH�JLYH�PH�D FXS�RI�FRIIHH�ZLWK�BB�BB�FUHDP�DQG�BB�BB�VXJDU��� 7KH ELJ�ERRNV�RQ�WKH WDEOH�DUH�IRU�P\�KLVWRU\�FODVV��� 1R�RQH�LQ�WKH�RU�� 6SDQLVK�FODVV�NQHZ�WKH FRUUHFW�DQVZHU�WR�BB�BB�0UV��3HUH]·V�TXHVWLRQ��� 0\�BB�B�FDU�LV�IRXU�\HDUV�ROG�DQG�LW�VWLOO�UXQV�ZHOO��� :KHQ�\RX�JR�WR�WKH VWRUH��SOHDVH�EX\�D ERWWOH�RI�BB�BB�FKRFRODWH�PLON�DQG�D GR]HQ�RUDQJHV���� 7KHUH�DUH�RQO\�D IHZ�VHDWV�OHIW�IRU�BB�BB�WRQLJKW·V�PXVLFDO�DW�WKH XQLYHUVLW\���� %XGL�DQG�7DQWL�ZHQW�WR�BB�BB��VFKRRO�\HVWHUGD\�DQG�WKHQ�VWXGLHG�LQ�WKH OLEUDU\�EHIRUH�UHWXUQLQJ�KRPH���� BB�BB�/DNH�(ULH�LV�RQH�RI�WKH ILYH�*UHDW�/DNHV�LQ�B�BB�1RUWK�$PHULFD���� 2Q�RXU�WULS�WR�B�BB�6SDLQ��ZH�FURVVHG�WKH $WODQWLF�2FHDQ���� BB�B�0RXQW�5XVKPRUH�LV�WKH�VLWH�RI�D�RU�WKH PDJQLILFHQW�WULEXWH�WR�BB�BB�IRXU�JUHDW�$PHULFDQ�SUHVLGHQWV���� :KDW�GLG�\RX�HDW�IRU�BB�B�EUHDNIDVW�WKLV�PRUQLQJ"��� %XGL�SOD\HG�B�BB�EDVNHWEDOO�DQG�BB�B�EDVHEDOO�DW�WKH %R\·V�&OXE�WKLV�\HDU���� 5LWD�SOD\V�WKH�RU�� YLROLQ�DQG�KHU�VLVWHU�SOD\V�WKH�RU�� JXLWDU���� :KLOH�ZH�ZHUH�LQ�B�B�$ODVND��ZH�VDZ�DQ (VNLPR�YLOODJH���� 5DKPDW�FDQ·W�JR�WR�WKH PRYLHV�WRQLJKW�EHFDXVH�KH�KDV�WR�ZULWH�DQ HVVD\���� 'DYLG�DWWHQGHG�B�B�3ULQFHWRQ�8QLYHUVLW\�35(326,7,21����'XULQJ WKH�VXPPHU��ZH�ZHQW�����WR WKH�EHDFK�HYHU\�GD\��:H�VWD\HG�����DW D�ORYHO\�PRWHO�ULJKW�����RQ WKH�EHDFK������,QWKH�PRUQLQJ�ZH�ZRXOG�JHW�XS� ����DW ������KDYH�EUHDNIDVW��DQG� WKHQ� VSHQG� IRXU� KRXUV� ���� LQ�DW�DURXQG�QHDU WKH� SRRO� ����ZLWK DOO�RWKHU�JXHVWV������$W �����ZH�ZRXOG�KDYH�OXQFK������LQ RXU�URRP�������)RU OXQFK�ZH�ZRXOG�HDW�VRPHWKLQJ�OLJKW�OLNH�VDQGZLFKHV�DQG�IUXLW�������,Q�'XULQJ WKH�DIWHUQRRQ�ZH�ZRXOG�UHWXUQ������WR WKH�SRRO�DUHD�DQG�VLW������ LQ WKH�VXQ������IRU D�ZKLOH�������$W QLJKW�ZH�ZRXOG�WDNH�ORQJ�ZDONV������RQ�DORQJ WKH�EHDFK�RU�YLVLW�VRPH�IULHQGV�ZKR�OLYHG������DW ����2UFKLG�$YHQXH������LQ 'D\WRQD�%HDFK�0DQ\�SHRSOH�IURP������RXW �����RI WRZQ�VWD\HG������DW WKDW�PRWHO��/LNH�XV��WKH\�KDG�EHHQ�FRPLQJ������WR WKDW�VDPH�PRWHO������VLQFH ������0RVW������RI WKHP�ZHUH������IURP 2KLR�������)URP WLPH������WR WLPH�ZH�ZRXOG�HDW�RXW������DW D�QLFH�UHVWDXUDQW��ZKHUH�ZH�GLG�QRW�KDYH�WR�ZDLW�ORQJ������IRU WKH�ZDLWUHVV�WR�VHUYH�XV�������,Q�'XULQJ -XO\�LW�LV�XVXDOO\�YHU\�FURZGHG��EXW�WKLV�\HDU������DW OHDVW��LW�ZDV�QRW�DV�FURZGHG�DV������LQ WKH�SDVW��2QFH������LQ D�ZKLOH�ZH�ZHQW������WR WKH�PRYLHV������DW WKH�WKHDWHU������RQWKH�FRUQHU������RI /DV�2ODV�%RXOHYDUG�DQG�&DVWLOOR�$YHQXH��:H�DUULYHG�WKHUH������LQ QR�WLPH������DW DOO������E\�FDU��:H�VDW������LQWKH�PLGGOH������RI WKH�WKHDWHU�������LQ WKH�WZHOIWK�URZ��7KH�PRYLH�VWDUWHG������DW �����VKDUS��VR�ZH�JRW�WKHUH�MXVW������LQ WLPH�WR�
Page 43
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH��
EX\�VRPH�SRSFRUQ�DQG�ILQG�RXU�VHDW�������$W ILUVW��,�WKRXJKW�,�ZRXOG�QRW�HQMR\�LW��EXW������LQ WKH�HQG��LW�WXUQHG������RXW WR�EH�D�YHU\�LQWHUHVWLQJ�PRYLH�������2Q WKH�ZKROH��LW�ZDV�DQ�HQMR\DEOH�HYHQLQJ�:H�GHFLGHG�WR�JHW�D�&RNH������RXW �����RI WKH�PDFKLQH��EXW�XQIRUWXQDWHO\�LW�ZDV������RXW �����RI RUGHU��6R������LQ SODFH������RI WKH�&RNH��ZH�GHFLGHG�WR�JHW�VRPH�LFH�FUHDP������DW WKH�'DLU\�,VOH�ZKLFK�ZDV�ORFDWHG������RQ�DW WKH�FRUQHU������RI +DUSHU�$YH��DQG�:DVKLQJWRQ�6W������$IWHU�XSRQ UHWXUQLQJ� �����WR RXU�PRWHO��,�GHFLGHG�WR�ILQLVK� UHDGLQJ�P\�QRYHO��,W� LV� �����E\ IDU� WKH�PRVW�H[FLWLQJ�ERRN�WKDW�9LFWRULD�+ROW�KDV�HYHU�ZULWWHQ�������)RU WKH�PRVW�SDUW��KHU�ERRN�GHDOV����� ZLWK D�JURXS������RI DUFKHRORJLVWV�ZKR�ZHQW������ WR (J\SW� ����� LQ KRSHV� ����� RI GLVFRYHULQJ� VRPH� SKDUDRK·V� WRPE�� ����� %\ DFFLGHQW� WKH\� XQFRYHUHG� D� SORW� WR� VPXJJOH� WKH�WUHDVXUHV������RXW �����RI (J\SW�������2I FRXUVH�WKH�DUFKHRORJLVWV�JRW������LQ WRXFK������ZLWK WKH�DXWKRULWLHV��ZKR�KDG�KHDUG�VRPH�UXPRUV�DERXW�VPXJJOLQJ�RII�DQG������RQ��$OO� �����RI D�VXGGHQ��RQH�GD\� WKH�SROLFH�VKRZHG�XS�DQG�FDXJKW�WKHP������ LQ WKH�DFW�DQG�DUUHVWHG�WKHP��&21-81&7,21$� 0DWHULDOÎ &RQMXQFWLRQ� LV�PHPEHUV�RI� D� VPDOO�FODVV� WKDW� KDYH�QR�FKDUDFWHULVWLF� IRUP�DQG� WK\� IXQFWLRQ� FKLHIO\�DV� QRQ�PRYDEOH�VWUXFWXUH�ZRUGV�WKDW�MRLQ�VXFK�XQLWV�DV�SDUW�RI�VSHHFK��SKUDVHV��RU�FODXVHV��� &RRUGLQDWH�&RQMXQFWLRQ��7KH�FRRUGLQDWH�FRQMXQFWLRQ�MRLQV�VWUXFWXUDO�XQLWV�WKDW�DUH�HTXDO�JUDPPDWLFDOO\�([DPSOH� DQG��RU��EXW��\HW��VR��IRU� ,�ORYH�PDWK�DQG�,�OLNH�VLQJLQJ�� ,�DP�D�SROLFHPDQ�RU�,�DP�D�ODZ�MXVWLFH�� ,�GRQ·�OLNH�EDQDQD�EXW�,�OLNH�PDQJR�� ,�DP�D�ILUVW�UDQN��VR�,�DP�FOHYHU��� 6XERUGLQDWH�&RQMXQFWLRQ��7KH�VXERUGLQDWH�FRQMXQFWLRQ�LV�D�FODXVH�WKDW�GHSHQGV�RQ�D�PDLQ�RU�LQGHSHQGHQW�FODXVH�([DPSOH��DIWHU��DOWKRXJK��DV��EHFDXVH��EHIRUH��LI��VLQFH��WKDW��WKRXJK��XQWLO��XQOHVV��ZKLOH��HWF�� 6KH�QHYHU�VDZ�KLP�DJDLQ�DIWHU�KH�OHIW�WRZQ�� $OWKRXJK�KH�KDG�QHYHU�OLNHG�PDWK��KH�GHFLGHG�WR�WDNH�D�FRXUVH�LQ�VWDWLVWLFV�� $V�VKH�ZDV�OHDYLQJ�WKH�KRXVH��WKH�PDLOPDQ�DUULYHG�ZLWK�D�SDFNDJH�� ,I�WKH�WHPSHUDWXUH�GURSV�WRQLJKW��WKH�ODNH�ZLOO�IUHH]H�RYHU�� +H�QHYHU�JRHV�WR�DQ\�VRFLDO�IXQFWLRQ�XQOHVV�KLV�ZLIH�FDQ�FRPH�ZLWK�KLP�� 3OHDVH�ZDWFK�P\�EDJJDJH�ZKLOH�,�SXUFKDVH�P\�WUDLQ�WLFNHW�%� 3UDFWLFLQJ�� 0DNH�D�VHQWHQFH�IRU�FRRUGLQDWH�FRQMXQFWLRQ��� 0DNH�D�VHQWHQFH�IRU�VXERUGLQDWH�FRQMXQFWLRQ�7(16(6�$1'�$63(&76�� 0DNH�D�VHQWHQFH�IURP����WHQVHV�DERYH��� 0DNH�DERYH�VHQWHQFHV�EHFRPH�LQWHUURJDWLYH��� ,GHQWLI\�ZKDW�WHQVHV�IRU�EHORZ�VHQWHQFHV�D� 6RPHERG\�FDOOV�WKH�SUHVLGHQW�HYHU\�GD\���3UHVHQW�7HQVH�E� -RKQ�LV�FDOOLQJ WKH�RWKHU�PHPEHUV���3UHVHQW�&RQWLQXRXV�7HQVH�F� 0DUWKD�ZDV�GHOLYHULQJ WKH�GRFXPHQWV�WR�WKH�GHSDUWPHQW���3DVW�&RQWLQXRXV�7HQVH�G� 7KH�RWKHU�PHPEHUV�KDYH�UHSHDOHG WKH�DPHQGPHQW���3UHVHQW�3HUIHFW�7HQVH�H� 7KH�GHOHJDWHV�KDG�UHFHLYHG WKH�LQIRUPDWLRQ�EHIRUH�WKH�UHFHVV�I� 7KH�WHDFKHU�VKRXOG�EX\ WKH�VXSSOLHV�IRU�WKLV�FODVV���3UHVHQW�7HQVH�J� 6RPHERG\�ZLOO�FDOO 0U��:DWVRQ�WRQLJKW���)XWXUH�7HQVH�K� 7KH�ILUH�KDV�FDXVHG FRQVLGHUDEOH�GDPDJH���3UHVHQW�3HUIHFW�7HQVH�L� 7KH�FRPSDQ\�ZDV GHYHORSLQJ D�QHZ�SURFHGXUH�EHIRUH�WKH�EDQNUXSWF\�KHDULQJV�EHJDQ���3DVW�&RQW��M� -RKQ�ZLOO�KDYH�UHFHLYHG WKH�SDSHUV���)XWXUH�3HUIHFW�7HQVH�N� 'RQ·W�OHW WKH�RWKHUV�VHH�\RX���3UHVHQW�7HQVH�O� 7KH\�JDYH WKH�WKLHI�D�IDLU�WULDO�DQG�VHQW�KLP�WR�SULVRQ���3DVW�7HQVH�P� 7KH\�WHOO PH�VRPHERG\�KDV�VKRW�\RXU�XQFOH���3UHVHQW�7HQVH�Q� 7KH\�FDQ·W�SXW \RX�LQ�SULVRQ�LI�WKH\�KDYHQ·W�WULHG�\RX���3UHVHQW�7HQVH�R� 6RPHERG\�KDV�ORFNHG WKH�ER[�DQG�,�FDQ·W�RSHQ�LW���3UHVHQW�3HUIHFW�7HQVH�S� 6RPHERG\�KDV�IRXQG WKH�ER\�WKH�SHRSOH�ZDQWHG���3UHVHQW 3HUIHFW�7HQVH�T� 7KHUH·V D� QHZ� EORFN� RI� IODWV� WKH\� DUH� EXLOGLQJ� GRZQ� WKH� URDG�� SHUKDSV� \RX·G� OLNH� VRPHRQH� WR�LQWURGXFH�\RX�WR�WKH�ODQGORUG���3UHVHQW�7HQVH�U� 3HRSOH�QR�ORQJHU�VD\ WKDW�DQ\RQH�LQKDELWV�0DUV�DQ\�PRUH�WKDQ�WKH�PRRQ���3UHVHQW�7HQVH�V� 1RERG\�ZRXOG�KDYH�VWDUHG DW�KLP�LI�WKH\�KDG�WROG�KLP�EHIRUHKDQG�ZKDW�FORWKHV�RQH�KDG�WR�ZHDU�LQ�VXFK�D�SODFH���3DVW�)XWXUH�3HUIHFW�7HQVH�W� :KHQ�ZRPHQ�KDYH�GLVDSSRLQWHG \RX�DV�PDQ\�WLPHV�DV�WKH\�KDYH�KLP��\RX�FDQ�WUXO\�VD\��WKDW��EDG�OXFN�KDG�GRJJHG�\RX���3UHVHQW�3HUIHFW�7HQVH�
Page 44
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH��
,�'�,�2�0�6,� )LOO�WKH�EODQN�ZLWK�WKH�DSSURSULDWH�LGLRPV��� +H�LV�ORRNLQJ�IRU �VHHNLQJ��WKH�SHQ�ZKLFK�KH�ORVW�\HVWHUGD\��� <RX�ZLOO�KDYH�WR�ORRN�XS �VHDUFK�IRU��KLV�QXPEHU�LQ�WKH�WHOHSKRQH�ERRN��� ,�ZLOO�ORRN�RYHU �H[DPLQH��WKLV�DQG�UHWXUQ�LW�WR�\RX�WRPRUURZ��� +H�VWRRG�ORRNLQJ�RXW �ZDWFKLQJ��PH�DV�WKRXJK�KH�KDG�QHYHU�VHHQ�PH�EHIRUH�,,� 0DNH�XS�VHQWHQFHV�
�� WR�SXW�RQ�� WR�SXW�RII�� WR�SXW�DZD\�� WR�FDOO�XS�� WR�FDOO�RQ�� WR�FDOO�RII
�� WR�PDNH�XS�RQH·V�PLQG�� WR�PDNH�EHOLHYH�� WR�PDNH�JRRG,,,� 3UDFWLFH�,GLRPV�0HDQLQJ�DQG�7HQVHV�
1R 6HQWHQFHV 0HDQLQJ 7HQVHV�� +H�GLG�QRW�ZDQW�WR�WDNH�SDUW LQ�WKH�PHHWLQJ� SDUWLFLSDWH�� +H�FDOOHG�XS DOO�KLV�IULHQGV�WR�VD\�JRRG�E\H� WR�WHOHSKRQH�� +H�WRRN�RII KLV�KDW�DQG�FRDW� WR�UHPRYH�� ,�ZLOO�EH�EDFN�ULJKW�DZD\� LPPHGLDWHO\�� %H�VXUH�WR�SXW�RXW WKH�OLJKW�EHIRUH�\RX�OHDYH� WR�H[WLQJXLVK�� 7KH\�JRW�RQ WKH�WUDLQ�LQ�6WDWLRQ� WR�HQWHU�� :H�ZDLWHG�DQG�DW�ODVW KH�DUULYHG� ILQDOO\�� ,�ZDV�XQDEOH�WR�ILQG�RXW KLV�QDPH� WR�JHW�LQIRUPDWLRQ�� +LV�KHDOWK�LV�LPSURYLQJ�OLWWOH�E\�OLWWOH� JUDGXDOO\��� /DVW�QLJKW�VRPH�IULHQGV�FDOOHG�RQ XV� WR�YLVLW��� 6KH�OLYHV�E\�KHUVHOI LQ�D�IXUQLVKHG�URRP� DORQH��� :H�WDONHG�RYHU \RXU�SUREOHP�IRU�D�ORQJ�WLPH� WR�GLVFXVV��� ,�ZDQW�WR�SLFN�RXW D�SUHVHQW�IRU�P\�IULHQG� WR�FKRRVH��� ,ZDQ�LV�JHWWLQJ�DORQJ ZHOO�LQ�KLV�VWXGLHV� WR�GR��� 7KH�DFFLGHQW�WRRN�SODFH RQ�-O��%XDK�%DWX� WR�KDSSHQ��� :H�H[SHFW�KLP�WR�JHW�EDFN QH[W�ZHHN� WR�UHWXUQ��� +H�KDV�PDGH�XS KLV�PLQG�WR�VWD\�ZLWK�XV� WR�GHFLGH��� 7KH�JDPH�ZDV�FDOOHG�RII RQ�DFFRXQW�RI�UDLQ� WR�FDQFHO��� 6KH�KDV�JRQH�EDFN�WR�&DOLIRUQLD�IRU�JRRG� SHUPDQHQWO\��� $OO�RI�D�VXGGHQ WKH�OLJKWV�ZHQW�RXW� VXGGHQO\��� $W�WLPHV KH�GRHV�PXFK�EHWWHU�ZRUN� VRPHWLPHV��� +H�NHSW�RQ WDONLQJ�IRU�WZR�KRXUV� WR�FRQWLQXH��� 7KH�PHHWLQJ�ZDV�SXW�RII XQWLO�QH[W�ZHHN� WR�SRVWSRQH��� %\�WKH�ZD\��KDYH�\RX�VHHQ�,ZDQ�UHFHQWO\" LQFLGHQWDOO\��� :H�WRRN�WXUQV GULYLQJ�WKH�FDU� WR�DOWHUQDWH��� ,�KDYH�WROG�KLP�WKH�VDPH�WKLQJ�RYHU�DQG�RYHU� UHSHDWHGO\��� 'RQ·W�WKURZ�DZD\ WKRVH�PDJD]LQHV�\HW� WR�GLVFDUG��� <RX�FDQ�JHW�LQ�WRXFK�ZLWK KLP�DW�KLV�RIILFH� WR�FRPPXQLFDWH�ZLWK
Page 45
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH��
��� ,�ZRNH�XS YHU\�HDUO\�WKLV�PRUQLQJ� WR�DZDNHQ��� +H�FRPHV�KHUH�RQFH�LQ�D�ZKLOH� RFFDVLRQDOO\��� +H�PDGH�EHOLHYH WKDW�KH�ZDV�LOO� WR�SUHWHQG��� ,�VHH�KLP�QRZ�DQG�WKHQ RQ�-DODQ�0HUGHND� RFFDVLRQDOO\��� 7KHVH�JORYHV�GR�QRW�JR�ZLWK WKLV�GUHVV� WR�PDWFK��� :H�JRW�PL[HG�XS RXU�GLUHFWLRQV� WR�FRQIXVH��� +H�EURNH�WKH�PLUURU�RQ�SXUSRVH� SXUSRVHO\
$&7,9(�$1'�3$66,9(�92,&(&KDQJH�WKH�DFWLYH�VHQWHQFHV�EHORZ�LQWR�SDVVLYH��� 7KH\�JDYH�P\�OLWWOH�VLVWHU�D�WLFNHW�WRR� ��� 3HRSOH�ZLOO�VKRZ�WKH�YLVLWRUV�WKH�QHZ�EXLOGLQJV��� 6RPHRQH�KDV�DOUHDG\�SDLG�WKH�HOHFWULFLDQ�IRU�WKLV�ZRUN��� 7KH\�SURPLVH�XV�KLJKHU�ZDJHV��� 6RPHERG\�ZLOO�WHOO�\RX�ZKDW�WLPH�WKH�WUDLQ�OHDYH��� 6RPHRQH�RUGHUHG�WKH�SULVRQHUV�WR�VWDQG�XS��� 6RPHERG\�UHFRPPHQGHG�PH�WR�DQRWKHU�GRFWRU��� 6RPHRQH�WDXJKW�KLP�)UHQFK�DQG�JDYH�KLP�D�GLFWLRQDU\��� 7KH\�ZLOO�DOORZ�HDFK�ER\�D�VHFRQG�SODWH�RI�LFH�FUHDP���� 7KH�DXWKRULWLHV�UHIXVHG�+HUPDQ�D�SDVVSRUW���� 7KH\�ZLOO DVN�XV�DOO�VHYHUDO�TXHVWLRQV���� :KHQ�ZH�ILUVW�PHW��WKH\�KDG�DOUHDG\�RIIHUHG�PH�D�MRE�DW�WKH�EDQN���� 6RPHRQH�ZLOO�UHDG�\RX�DQRWKHU�FKDSWHU�QH[W�WLPH���� 7KH\�UHTXHVWHG�WKH�VWUDQJHU�WR�OHDYH�WKH�PHHWLQJ���� 7KLV�LV�WKH�WKLUG�WLPH�WKH\�KDYH�ZULWWHQ�WR�XV�DERXW�WKLV���� 7KH\�VWLOO�GHQ\�ZRPHQ�WKH�ULJKW�WR�YRWH�LQ�VRPH�FRXQWULHV���� 7KH\�KDYH�PDGH�P\�XQFOH�D�FDSWDLQ���� 7KH\�DVNHG�WKH�UHVW�RI�XV�WR�EH�WKHUH�DW�HLJKW�R·FORFN���� 7KH�RWKHUV�WROG�WKH�QHZ�VWXGHQWV�ZKHUH�WR�VLW���� 6RPHRQH�LV�VKRZLQJ�<XOL�KRZ�WR�EDWK�D�EDE\�0,6&(//$1(286�0$7(5,$/¾ 1250$/�(1*/,6+�6(17(1&(3UDFWLFLQJ�'HWHUPLQH�WKH�VHQWHQFHV�EHORZ��� :DWL LV�FRRNLQJ GLQQHU WRQLJKW�6� 9� &� 0�� :DZDQ�DQG�7DQWL KDYH�YLVLWHG WKH�SUHVLGHQW�6 9 &�� :H FDQ�HDW OXQFK LQ�WKLV�UHVWDXUDQW WRGD\�6� 9 &� 0� 0�� $JXV VKRXOG�KDYH�ERXJKW JDVROLQH \HVWHUGD\�6� 9 & 0�� 7UHVV JURZ�6� 9�� ,W ZDV�UDLQLQJ DW�VHYHQ�R·FORFN WKLV�PRUQLQJ�6 9 0 0�� 6KH RSHQHG D�FKHFNLQJ�DFFRXQW DW�WKH�EDQN ODVW�ZHHN�6 9 & 0 0�� %XGL LV�ZDVKLQJ GLVKHV ULJKW�QRZ�6 9� &� 0�� 6KH RSHQHG KHU�ERRN�6 9 &��� ,ZDQ��$JXV��DQG�%XGL ZHUH�ZDWFKLQJ WHOHYLVLRQ D�IHZ�PLQXWHV�DJR�6 9 & 0
Page 46
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH��
¾ 48(67,216$� *LYH�DQ�DGGLWLRQDO�VHQWHQFH�WR�UHVSRQVH�WKH�SUHYLRXV�RQH���� 7RPRUURZ�LV�RXU�IDWKHU·V�GD\���:H�KDYH�WR�JLYH�KLP�D�QLFH�SUHVHQW��� :H�DUH�KDYLQJ�RXU�VHPHVWHU�H[DPLQDWLRQ�WKLV�ZHHN��� 2XU�QHLJKERU�LV�KDYLQJ�D�QHZERUQ�EDE\��� ,W·V�JRLQJ�WR�UDLQ��� %RRNV�DUH�YHU\�LPSRUWDQW�IRU�XV��� <RX�ORRNHG�YHU\�WLUHG��� -DQH·V�KRXVH�LV�QRW�YHU\�IDU�IURP�KLV�KRXVH��� +H�ZLOO�EH�DQJU\�LI�\RX�GRQ·W�UHWXUQ�WKH�ERRN��� 7KHVH�KDQGNHUFKLHIV�DUH�RQO\�5S��������D�GR]HQ���� -RKQ�GRHVQ·W�KDYH�D�FDU���� 6XVDQ�GLGQ·W�NQRZ�WKH�DQVZHUV�IRU�WHVW���� 7KHUH·V�QR�PRUH�IRRG�LQ�RXU�KRXVH���� -RKQ�SODQV�WR�JR�WR�XQLYHUVLW\���� 7KH�FDU�LV�SDUNHG�RQ�WKH�ZURQJ�VLGH�RI�WKH�VWUHHW���� ,�UHZURWH�WKDW�FRPSRVLWLRQ�WZLFH�%� &KDQJH�WKH�VHQWHQFHV�EHORZ�E\�XVLQJ�WKH�TXHVWLRQ�ZRUGV��� 7KH\D DUH�GULQNLQJE D�FXS�RI�FRIIHHF LQ�IURQW�RI�WKH�KRXVHG LQ�WKH�DIWHUQRRQH�D� :KR�DUH�GULQNLQJ�D�FXS�RI�FRIIHH�LQ�IURQW�RI�WKH�KRXVH�LQ�WKH�DIWHUQRRQ"E� :KDW�DUH�WKH\�GRLQJ�LQ�IURQW�RI�WKH�KRXVH�LQ�WKH�DIWHUQRRQ"F� :KDW�DUH�WKH\�GULQNLQJ�LQ�IURQW�RI�WKH�KRXVH�LQ�WKH�DIWHUQRRQ"G� :KHUH�DUH�WKH\�GULQNLQJ�D�FXS�RI�FRIIHH�LQ�WKH�DIWHUQRRQ"H� :KHQ�DUH�WKH\�GULQNLQJ�D�FXS�RI�FRIIHH�LQ�IURQW�RI�WKH�KRXVH"�� 7KH\�ZHQW�WR�-DNDUWD��� ,W��P\�URRP��LV�WZLFH�DV�ELJ�DV�\RXUV���� 7KH\�OHIW�WKH�FRXQW\�WHQ�\HDUV�DJR���� 7KH\�FDPH�E\�EXV���� ,·YH�EHHQ�KHUH�IRU�WZR�PRQWKV���� 7KH\��WKH�QHLJKERUV��FRPSODLQHG�DERXW�WKH�VPHOO���� 7KH�SLJV DWH�WKHP��WKH�DSSOHV����� +H�JRW�LQ�E\�FOLPELQJ�RYHU�WKH�ZDOO����� ,ZDQ ERXJKW�WKHP��WKH�WLFNHWV����� ,W��WKH�PDUNHW��LV�D�VWRQH·V�WKURZ IURP�KHUH����� +H�WULHG�WR�EORZ�XS�3DUOLDPHQW����� ,·G�OLNH�WR�VSHDN�WR�0U��$KPDG SOHDVH����� 7KLV�LV�,ZDQ·V����� ,·YH�EHHQ�ZDLWLQJ�IRU�KDOI�DQ�KRXU��¾ 5(/$7,9(�&/$86(�� 0U��$QGL�ZLOO�EX\�D�QHZ�FDU��$�QHZ�FDU�KDV�D�JUHDW�GHVLJQ�0U��$QGL�ZLOO�EX\�D�QHZ�FDU�WKDW�KDV�D�JUHDW�GHVLJQ��� %XGL�LV�JRLQJ�WR�JR�WR�DEURDG��+H�LV�D�GLSORPDW�%XGL��ZKR�LV�D�GLSORPDW��LV�JRLQJ�WR�JR�WR�DEURDG��� ,ZDQ�LV�DQ�(QJOLVK�LQVWUXFWRU��+H�ZLOO�EX\�D�QHZ�FDU�,ZDQ��ZKR�ZLOO�EX\ D�QHZ�FDU��LV�DQ�(QJOLVK�LQVWUXFWRU�¾ &$86$7,9(�9(5%�� 7RVKLNR�KDG�KHU�FDU�UHSDLUHG �UHSDLU��E\�D�PHFKDQLF��� (OOHQ�JRW�0DUYLQ�WR�W\SH �W\SH��KHU�SDSHU��� ,�PDGH�-DQH�FDOO �FDOO��KHU�IULHQG�RQ�WKH�WHOHSKRQH��� :H�JRW�RXU�KRXVH�SDLQWHG �SDLQW��ODVW�ZHHN��� 7KH�SROLFHPHQ�PDGH�WKH�VXVSHFW�OLH �OLH��RQ�WKH�JURXQG��� 0DUN�JRW�KLV�WUDQVFULSW�VHQW �VHQG��WR�WKH�XQLYHUVLW\��� 0DULD�LV�JHWWLQJ�KHU�KDLU�FXW �FXW��WRPRUURZ��� :H�ZLOO�KDYH�WR�JHW�WKH�'HDQ�WR�VLJQ �VLJQ��WKLV�IRUP��� 6KH�DOZD\V�KDV�KHU�FDU�IL[HG �IL[��E\�WKH�VDPH�PHFKDQLF���� :H�KDYH�WR�KHOS�-DQHW�ILQG �ILQG��KHU�NH\V�
Page 47
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH��
/,67(1,1*��5($',1*��:5,7,1*��63($.,1*��$1'�75$16/$7,1*5HDGLQJ�&RPSUHKHQVLRQ��$OWKRXJK�WKHUH�DUH�D�JURZLQJ�QXPEHU�RI�SHRSOH�ZKR�KDYH�FRPH�WR�UHFRJQL]H�WKDW�79�KDV�VRPHWKLQJ�VLJQLILFDQW�WR�GR�ZLWK�WKH�VKDSLQJ�RI�RXU�VRFLHW\��\RX�ZLOO�ILQG�YHU\�IHZ�RI�WKHP�DPRQJVW�WKH�KLJKHU�HFKHORQV�RI�79�LWVHOI�� ,Q�WKH�ZKROH�ZRUOG��HVSHFLDOO\�ERWK�LQ�$PHULFD�DQG�%ULWDLQ�WKHUH�LV�DQ�HDJHUQHVV�RQ�WKH�SDUW�RI�79H[HFXWLYHV�WR�SOD\�GRZQ�WKH�LPSRUWDQFH�RI�WKH�VPDOO�VFUHHQ��H[FHSW�RI�FRXUVH�LQ�WKH�ILHOG�RI�VHOOLQJ�JRRGV��7KLV�GHVLUH�WR�PLQLPL]H�WKH�VRFLDO�LPSDFW�RI�79�LV�SHUIHFWO\�QDWXUDO��,I�LW�FRXOG�EH�FRQFOXVLYHO\ SURYHG�WKDW� WKH�HOHFWURQLF�ER[�ZDV�D�PDMRU� LQ�GHWHUPLQLQJ�WKH�DWWLWXGHV��WKH�YDOXHV�DQG�WKH�DVSLUDWLRQV�RI�D�QDWLRQV�WKHQ�WZR�DZNZDUGTXHVWLRQV�ZRXOG�KDYH�WR�EH�DQVZHUHG�,V� LW�ULJKW�WKDW�D�PHGLXP�KDV�VXFK� LQIOXHQFH�VKRXOG�EH�SULPDULO\�FRQFHUQHG�ZLWK�WKH�SURYLVLRQ RI�HQWHUWDLQPHQW�DQG�WKH�DGYHUWLVLQJ�RI�JRRGV"�$QG�DQ�HYHQ�PRUH�HPEDUUDVVLQJTXHVWLRQ�SHRSOH�PLJKW�VWDUW�DVNLQJ�LV�ZKHWKHU�WKH�PHQ�QRZ�UXQQLQJ�79�KDYH�WKH�EDFNJURXQG��WKH�DXWKRULW\�� WKH�XQGHUVWDQGLQJ�RU�WKH�LQWHOOLJHQFH�WR�EH�LQ�FRQWURO�RI�VXFK�D�YLWDO�SDUW�RI� WKH�VWDWH�DSSDUDWXV�� %HFDXVH� LW� LV�GLVUXSWLQJ�DQG�GLVWXUELQJ� OLIH�RQ�DOPRVW� HYHU\� OHYHO� LQ�$PHULFD�DQG�%ULWDLQ��DQG�EHFDXVH� LW� LV� ODUJHO\�LQGXOJHG LQ�E\�ZKDW�PLJKW�EH�GHVFULEHG�DV�WKH� ILUVW� ¶WHOO\ JHQHUDWLRQV·�² WKH�DJH�JURXS�IURP����WR����² YLROHQFH�LV�WKH�DFWLYLW\�WKDW�KDV�EHHQ�PRVW� IUHTXHQWO\�OLQNHG�ZLWK�WKH�FRQVHTXHQFH�RI�79�� 7KHUH�DUH�RWKHU�HYHQ�PRUH�LPSRUWDQW�WUHQGV�WKDW�PLJKW�EH�DJJUDYDWHGRU�VWLPXODWHG�RU�KDVWHQHGRU�SURYRNHGE\�WKH�SURJUDP�FRQWHQW�RI�79�7KH�WULYLDOLVDWLRQ RI�SROLWLFV��WKH�GHPRUDOL]DWLRQ�RI� LQVWLWXWLRQV�OLNH�WKH�DUP\��WKH�WUDGH�XQLRQV��WKH�ODZ��WKH�FKXUFK��WKH�FRQWHPSW IRU� DXWKRULW\�� D� KHDOWK\�VNHSWLFLVP DQG� D� ZHOFRPH�SHUPLVVLYHQHVV�� D� EUHDFKLQJ RI� VH[XDO� WDERRV�� DQ� RYHU�VLPSOLILFDWLRQ� RI�FRPSOH[� LVVXHV�ZKLFK�PDNHV�DQ�HOHFWRUDWH LPSDWLHQW ZLWK�D�SROLWLFDO�SURFHVV� WKDW�FDQ�QRW� VROYH� WKHP��+RZ�PXFK� LV�79�UHVSRQVLEOH"�'HSHQGLQJ�XSRQ�ZKR�\RX�DUH��VRPH�RI�WKHVH�WUHQGV�ZLOO�EH�ZHOFRPHG�DQG�RWKHUV�GHSORUHG��%XW� WKDW�WKH\�DUH�KHOSLQJ�WR�FKDQJH�VRFLHW\�DW�D�XQSUHFHGHQWHG UDWH�FDQ�KDUGO\�EH�GHQLHG��%HFDXVH�WKH�LPSDFW�RI�WKHVH�FKDQJHV�LV�UHODWLYHO\� ORQJ�WHUP�DQG�QRW� HDVLO\�SLQSRLQWHG�� WKHUH� LV�D�YDVW GHSWK�RI�XQFRQFHUQ�DERXW� WKHVH�GHYHORSPHQWV��2Q� YLROHQFH��KRZHYHU�� WKHUH� LV� DQ�LQWXLWLYH VXVSLFLRQ WKDW� 79�PLJKW� KDYH� VRPHWKLQJ� WR� GR�ZLWK� LW�� <HW� WKH�PHQ� UXQQLQJ� 79� KDYH� JRQH� WR�FRQVLGHUDEOH�OHQJWKV�WR�DVVXUH�XV�WKDW�ZH�DUH�XQGXO\ DODUPHGDERXW�QRWKLQJ�¾ &219(56$7,213UDFWLFLQJ��0DNH�D�FRQYHUVDWLRQ�EDVHG�RQ�WKHVH�FRQGLWLRQV�EHORZ��� ,QWURGXFLQJ�D�FORVH�IULHQG�WR�\RXU�PRWKHU�IDWKHU�� ,QWURGXFLQJ�\RXUVHOI�WR�D�QHZ�IULHQG�VXSHUYLVRU�FROOHDJXH���� ,QWURGXFLQJ�\RXU�EURWKHUV�VLVWHUV�WR�D�IULHQG�� ,QWURGXFLQJ�\RXU�JLUOIULHQG�ER\IULHQG�WR�\RXU�SDUHQWV¾ (;35(66,21x ([FXVH�PH��&DQ�\RX�WHOO�PH�WKH�ZD\�WR�+RWHO�,QGRQHVLD"x ([FXVH�PH��EXW�FRXOG�\RX�WHOO�PH�ZKHUH�WKH�PXVHXP�LV"x ([FXVH�PH��EXW�LV�WKLV�WKH�ZD\ WR�WKH�SRVW�RIILFH"x ([FXVH�PH��:KDW·V�WKH�EHVW�ZD\�WR�JHW�WR�*DPELU�VWDWLRQ"x ([FXVH�PH��,·P�ORRNLQJ�IRU�WKLV�DGGUHVV��&DQ�\RX�GLUHFW�PH"x ([FXVH�PH��EXW�FRXOG�\RX�GLUHFW�PH�WR�WKH�'HSDUWPHQW�RI�)RUHLJQ�$IIDLUV"x 6RUU\�WR�WURXEOH�\RX��EXW�FDQ�\RX�VKRZ�PH�WKH ZD\�WR�WKH�<RJ\D�'HSDUWPHQW�6WRUH"x ([FXVH�PH��:KLFK�ZD\�LV�WKH�VWDWLRQ��SOHDVH"x ([FXVH�PH��+RZ�FDQ�,�JHW�WR�/DSDQJDQ�*DVLEX"x <HV��JR�VWUDLJKW�RQ�WKH�HQG�RI�WKH�VWUHHW�x &HUWDLQW\��,W·V�WKDW�ODUJH�EXLOGLQJ�RYHU�WKHUH�x <HV��.HHS�JRLQJ�VWUDLJKW�RQ�x )ROORZ�WKH PDLQ�URDG��<RX�ZLOO�FRPH�WR�WKH�VWDWLRQ�LQ�D�IHZ�PLQXWHV�x 7XUQ�ULJKW�DW�WKH�VHFRQG�FRUQHU��<RX·OO�VHH�D�VPDOO�ERRNVKRS�RQ�WKH�OHIW�x ,W·V�QH[W�GRRU�WR�D�VFKRRO�x ,W·V�WKH�WKLUG�KRXVH�IURP�WKH�FRUQHU�x ,W·V�DERXW�ILYH�GRRUV�IURP�WKH�FRUQHU�x ,W·V�DERXW�WHQ�PLQXWHV·�ZDON�IURP�+RWHO�,QGRQHVLD�x ,W·V�RQ�WKH�ULJKW�VLGH�RI�WKH�VWUHHW�x /HW�PH�GUDZ�\RX�D�PDS�x 6RUU\��,·P�D�VWUDQJHU�KHUH�P\VHOI�x JR�GRZQx JR�DORQJx WXUQ�OHIW�WXUQ�WR�WKH�OHIWx RQ�\RXU�OHIW�ULJKW�VLGHx 7�MXQFWLRQx &URVVURDGx JR�XSx JR�VWUDLJKW�DKHDGx WXUQ�ULJKW�WXUQ�WR�WKH�ULJKWx WUDIILF�OLJKWx ,QWHUVHFWLRQx 5RXQG�DERXW
Page 48
1DPH��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB9(5%�35$&7,&,1*�� ��1R� ,1),1,7,9(�9�� 3$67�7(16(�9�� 3$67�3$57,&,3/(�9�� 0($1,1*� EH��DP��LV��DUH��� EHFRPH�� EHJLQ�� EULQJ�� EX\�� FRPH�� GR�� GULQN�� HDW��� IDOO�� ILQG��� IRUJHW��� JHW�� JLYH�� JR�� KDYH�� KHDU�� KROG�� NHHS�� NQRZ�� OHDUQ�� OHQG�� ORVH�� PDNH�� PHHW�� SD\�� UHDG�� VD\�� VHH�� VHOO�� VHQG�� VKRZ�� VSHQG�� VSHDN�� WDNH�� WHDFK�� WHOO�� WKLQN�� XQGHUVWDQG�� ZULWH
Page 49
1DPH��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB9(5%�35$&7,&,1*�� ��1R� ,1),1,7,9(�9�� 3$67�7(16(�9�� 3$67�3$57,&,3/(�9�� 0($1,1*� DULVH� DZDNH�� EUHDN�� EULQJ�� EXLOG�� EXUQ�� EX\�� FDWFK�� FKRRVH��� FRPH��� FXW��� GLJ��� GR��� GUDZ��� GUHDP��� GULQN��� GULYH��� HDW��� IO\��� IRUJHW�
Page 50
1DPH��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB9(5%�35$&7,&,1*�� ��1R� ,1),1,7,9(�9�� 3$67�7(16(�9�� 3$67�3$57,&,3/(�9�� 0($1,1*� JUHZ� KDG PHPSXQ\DL� KXQJ� KHDUG PHQGHQJDUNDQ� KHOG PHQDKDQ� KLGGHQ EHUVHPEXQ\L� KLW PHPXNXO� NHSW� NQRZQ�� OHIW�� OHDG�� OHDUQ�� OHQG�� ORVH�� PDNH�� PHW�� 3DLG�� 3XW�� 5HDG�� ULGH�� ULQJ�� EHUODUL�� VD\ PHQJDWDNDQ�� VHH PHOLKDW�� PHQMXDO
Page 51
1DPH��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB9(5%�35$&7,&,1*�� ��1R� ,1),1,7,9(�9�� 3$67�7(16(�9�� 3$67�3$57,&,3/(�9�� 0($1,1*� PHQJLULP� PHQXQMXNNDQ� PHQ\DQ\L� GXGXN� WLGXU� VSHQG� VSHDN� VWHDO� VZHDU�� VZLP�� WRRN�� WRUH�� WDXJKW�� WROG�� WKRXJKW�� WKURZQ�� XQGHUVWRRG�� ZRUQ�� ZLWKGUDZQ�� ZULWWHQ
Page 52
1DPH��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB9(5%�35$&7,&,1*�� ��1R� ,1),1,7,9(�9�� 3$67�7(16(�9�� 3$67�3$57,&,3/(�9�� 0($1,1*� DURVH� GUHDPW� IUR]H� KHDUG� KLW� OHIW� OHG� URGH� VKUDQN�� VWROH�� VZRUH�� WRUH�� WKUHZ�� ZRUH�� ZLWKGUHZ
0DNH�D�VHQWHQFH�E\�XVLQJ�DERYH�YHUEV������6LPSOH�3UHVHQW�7HQVH��������3UHVHQW�&RQWLQXRXV�7HQVH��������3UHVHQW�3HUIHFW�7HQVH����������3UHVHQW�3HUIHFW�&RQW�7HQVH�������������������������������������
Page 53
1DPH��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB9(5%�35$&7,&,1*�� ��12� ,1),1,7,9(�9�� 3$67�7(16(�9�� 3$67�3$57,&,3/(�9�� 0($1,1*� EURXJKW� %XLOW� %RXJKW� &KRVHQ� 'UXQN� (DWHQ� )RXQG� JRWWHQ���JRW� 3DLG�� 3XW�� 6HQW�� VKRZQ�� VSHQW�� 7ROG�� WKRXJKW
0DNH�D�VHQWHQFH�E\�XVLQJ�DERYH�YHUEV������6LPSOH�3DVW�7HQVH��������3DVW�&RQWLQXRXV�7HQVH��������3DVW�3HUIHFW�7HQVH����������3DVW�3HUIHFW�&RQW�7HQVH��������������������������������������
Page 54
1DPH��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB9(5%�35$&7,&,1*�� ��12� ,1),1,7,9(�9�� 3$67�7(16(�9�� 3$67�3$57,&,3/(�9�� 0($1,1*� 'HVFULEH�� ([SODLQ� :DWFK� /RRN� :DONHG� 3URPLVHG� 3OD\HG� 3URGXFHG� 5HSRUWHG�� 6HDUFKHG�� 7ULHG�� 3XUFKDVHG�� %RXJKW�� &RYHUHG�� &RQVLGHUHG
0DNH�D�VHQWHQFH�E\�XVLQJ�DERYH�YHUEV�����3UHVHQW�&RQWLQXRXV�����3DVW�7HQVH�����)XWXUH�7HQVH�����3DVW�3HUIHFW�����3DVW�)XWXUH�����3UHVHQW�3HUIHFW������3DVW�3HUIHFW�����)XWXUH�3HUIHFW�&RQWLQXRXV�����3UHVHQW�3HUIHFW�&RQWLQXRXV������)XWXUH�3HUIHFW������3DVW�)XWXUH�&RQWLQXRXV������)XWXUH�3HUIHFW������3UHVHQW�7HQVH������3DVW�3HUIHFW������3DVW�&RQWLQXRXV�
Page 55
1DPH��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB9(5%�35$&7,&,1*�� ��12� ,1),1,7,9(�9�� 3$67�7(16(�9�� 3$67�3$57,&,3/(�9�� 0($1,1*� EHDW�� SD\� VDLG� VHHQ� VSHQW� WU\� FRQWURO� FKHFNHG� VXUYH\HG�� KHOSHG�� MRLQHG�� DFFRPSDQLHG�� 8VH�� DGGHG�� FDUULHG
0DNH�D�VHQWHQFH�E\�XVLQJ�DERYH�YHUEV�����3UHVHQW�&RQWLQXRXV�����3DVW�7HQVH�����)XWXUH�7HQVH�����3DVW�3HUIHFW�����3DVW�)XWXUH�����3UHVHQW�3HUIHFW������3DVW�3HUIHFW�����)XWXUH�3HUIHFW�&RQWLQXRXV�����3UHVHQW�3HUIHFW�&RQWLQXRXV������)XWXUH�3HUIHFW������3DVW�)XWXUH�&RQWLQXRXV������)XWXUH�3HUIHFW������3UHVHQW�7HQVH������3DVW�3HUIHFW������3DVW�&RQWLQXRXV�
Page 56
1DPH��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB9(5%�35$&7,&,1*�� ��12� ,1),1,7,9(�9�� 3$67�7(16(�9�� 3$67�3$57,&,3/(�9�� 0($1,1*� SOD\�� &U\� $QVZHU� $VNHG� ORRNHG� ZDWFKHG� ZRUNHG� ZDONHG� DWWHQGHG�� YLVLWHG�� LQWHUYLHZHG�� W\SHG�� VWXGLHG�� UHPLQGHG�� UHPHPEHUHG
0DNH�D�VHQWHQFH�E\�XVLQJ�DERYH�YHUEV�����3UHVHQW�&RQWLQXRXV�����3DVW�7HQVH�����)XWXUH�7HQVH�����3DVW�3HUIHFW�����3DVW�)XWXUH�����3UHVHQW�3HUIHFW������3DVW�3HUIHFW�����)XWXUH�3HUIHFW�&RQWLQXRXV�����3UHVHQW�3HUIHFW�&RQWLQXRXV������)XWXUH�3HUIHFW������3DVW�)XWXUH�&RQWLQXRXV������)XWXUH�3HUIHFW������3UHVHQW�7HQVH������3DVW�3HUIHFW������3DVW�&RQWLQXRXV�
Page 57
1DPH��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB6(17(1&(�35$&7,&,1*�� ��12� ,1),1,7,9(�9�� 3$67�7(16(�9�� 3$67�3$57,&,3/(�9�� 0($1,1*� $WWHPSW� ,QIOXHQFH� 'HOLYHU� &RQYH\� ([DPLQH� )ROORZ� 5HFHLYH� *LYH� 3D\�� $WWHQG
0DNH� D� VHQWHQFH� E\� XVLQJ� DERYH� YHUEV ZLWK� FRQVLVW� RI� 68%-(&7 ± 9(5% ± &203/(0(17 ±02',),(5��DQG�LGHQWLI\�WKH�WHQVHV�����3UHVHQW�&RQWLQXRXV�����3DVW�7HQVH�����)XWXUH�7HQVH�����3DVW�3HUIHFW�����3DVW�)XWXUH�����3UHVHQW�3HUIHFW������3DVW�3HUIHFW�����)XWXUH�3HUIHFW�&RQWLQXRXV�����3UHVHQW�3HUIHFW�&RQWLQXRXV������)XWXUH�3HUIHFW�
Page 58
1DPH��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB6(17(1&(�35$&7,&,1*�� ��12� ,1),1,7,9(�9�� 3$67�7(16(�9�� 3$67�3$57,&,3/(�9�� 0($1,1*� 3UHGLFW� (OLPLQDWH� $SSURDFK� 3RVWSRQH� ([DJJHUDWH� ,JQRUH� &RPSHWH� 3URKLELW� ([SDQG�� $SSHDO
0DNH� D� VHQWHQFH� E\� XVLQJ� DERYH� YHUEV� ZLWK� FRQVLVW� RI� 68%-(&7 ± 9(5% ± &203/(0(17 ±02',),(5��DQG�LGHQWLI\�WKH�WHQVHV�����3UHVHQW�&RQWLQXRXV�����3DVW�7HQVH�����)XWXUH�7HQVH�����3DVW�3HUIHFW�����3DVW�)XWXUH�����3UHVHQW�3HUIHFW������3DVW�3HUIHFW�����)XWXUH�3HUIHFW�&RQWLQXRXV�����3UHVHQW�3HUIHFW�&RQWLQXRXV������)XWXUH�3HUIHFW�
Page 59
1DPH��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB6(17(1&(�35$&7,&,1*�� ��12� ,1),1,7,9(�9�� 3$67�7(16(�9�� 3$67�3$57,&,3/(�9�� 0($1,1*� ,QVWDOO� $FFRPPRGDWH� $SSHDU� $SSUHFLDWH� $YRLG� 2PLW� &RPELQH� 'LIIHU� 2FFXU�� 5HDOL]H
0DNH� D� VHQWHQFH� E\� XVLQJ� DERYH� YHUEV� ZLWK� FRQVLVW� RI� 68%-(&7 ± 9(5% ± &203/(0(17 ±02',),(5��DQG�LGHQWLI\�WKH�WHQVHV�����3UHVHQW�&RQWLQXRXV�����3DVW�7HQVH�����)XWXUH�7HQVH�����3DVW�3HUIHFW�����3DVW�)XWXUH�����3UHVHQW�3HUIHFW������3DVW�3HUIHFW�����)XWXUH�3HUIHFW�&RQWLQXRXV�����3UHVHQW�3HUIHFW�&RQWLQXRXV������)XWXUH�3HUIHFW�
Page 60
1DPH��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB6(17(1&(�35$&7,&,1*�� ��12� ,1),1,7,9(�9�� 3$67�7(16(�9�� 3$67�3$57,&,3/(�9�� 0($1,1*� $GPLW� 5HGXFH� 5HIXVH� 3URSRVH� 5HTXLUH� $SSRLQW� &RQFOXGH� &RPSUHKHQG� &RQVLGHU�� (QFRXUDJH
0DNH� D� VHQWHQFH� E\� XVLQJ� DERYH� YHUEV� ZLWK� FRQVLVW� RI� 68%-(&7 ± 9(5% ± &203/(0(17 ±02',),(5��DQG�LGHQWLI\�WKH�WHQVHV�����3UHVHQW�&RQWLQXRXV�����3DVW�7HQVH�����)XWXUH�7HQVH�����3DVW�3HUIHFW�����3DVW�)XWXUH�����3UHVHQW�3HUIHFW������3DVW�3HUIHFW�����)XWXUH�3HUIHFW�&RQWLQXRXV�����3UHVHQW�3HUIHFW�&RQWLQXRXV������)XWXUH�3HUIHFW�
Page 61
1DPH��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB6(17(1&(�35$&7,&,1*�� ��12� ,1),1,7,9(�9�� 3$67�7(16(�9�� 3$67�3$57,&,3/(�9�� 1RXQ 0($1,1*� ,QVWDOO� $FFRPPRGDWH� $SSUHFLDWH� &RPELQH� 'LIIHU� 5HGXFH� 3URSRVH� 5HTXLUH� 'HOLYHU�� &RQYH\�� ([DPLQH�� 3UHGLFW�� (OLPLQDWH�� $SSURDFK�� &RPSHWH�� 3URKLELW�� ([SDQG�� $SSRLQW�� &RQFOXGH�� &RPSUHKHQG�� &RQVLGHU��� �3UHVHQW�&RQW�7V��� �3DVW�3HUIHFW 7V��� �)XWXUH�7V��� �3UHVHQW�3HUIHFW�7V��� �3UHVHQW�7V��� �3DVW�7V��� �3DVW�3HUIHFW�&RQW�7V��� �)XWXUH�3HUIHFW�7V�����)XWXUH�3HUIHFW�&RQW�7V���� �)XWXUH�&RQW�7V�
Page 62
1DPH��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB6(17(1&(�35$&7,&,1*�� ��12� ,1),1,7,9(�9�� 3$67�7(16(�9�� 3$67�3$57,&,3/(�9�� 1RXQ 0($1,1*� $FNQRZOHGJH� $VVXUH� &RQYLQFH� 8VH� 5HSHDW� 5HGXFH� 'LYLGH� 5HTXLUH� 'HOLYHU�� &RQYH\�� ([DPLQH�� 6HSDUDWH�� $UUDQJH�� 5HSODFH�� 5HDFK�� 'HYHORS�� $FKLHYH�� $VVXPH�� &RQFOXGH�� &RPSUHKHQG�� -XGJH�����3UHVHQW�&RQW�7V�����3DVW�3HUIHFW�7V�����)XWXUH�7V�����3UHVHQW�3HUIHFW�7V�����3UHVHQW�7V�����3DVW�7V�����3DVW�3HUIHFW�&RQW�7V�����)XWXUH�3HUIHFW�7V�����)XWXUH�3HUIHFW�&RQW�7V������)XWXUH�&RQW�7V�
Page 63
1DPH��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB6(17(1&(�35$&7,&,1*�� ��12� 1RXQ�YHUE $GMHFWLYH 0HDQLQJ� %HDXW\� &RPSDUH� 'HSHQG� (QMR\� &RQVWUXFW� &KHHU� 'DQJHU� (QWLUH� 'LUW�� 6SHHFK�� 3UHIHU�� 'HOLJKW�� 5HVSHFW�� 'XVW�� 6OHHS
0DNH�D�VHQWHQFH�E\�XVLQJ�DERYH�DGMHFWLYHV�DQG�LGHQWLI\�WKHP������3UHVHQW�&RQW�7V�����3DVW�3HUIHFW�7V�����)XWXUH�7V�����3UHVHQW�3HUIHFW�7V�����3UHVHQW�7V�����3DVW�7V�����3DVW�3HUIHFW�&RQW�7V�����)XWXUH�3HUIHFW�7V�����)XWXUH�3HUIHFW�&RQW�7V������)XWXUH�&RQW�7V�
Page 64
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH��
35$&7,&,1*�1281�� 0DNH�D�VHQWHQFH�IURP�D� 3URSHU�1RXQ
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
E� &RQFUHWH�DQG�$EVWUDFW�1RXQBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
F� &RXQWDEOH�DQG�8QFRXQWDEOH�1RXQBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
G� &ROOHFWLYH�1RXQBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
H� 1RXQ�&RPSRXQG� QRXQ���QRXQ��EDWKURRP��GHSDUWPHQW�VWRUH��JUDPPDU�ERRN�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
� SRVVHVVLYH�QRXQ���QRXQ��ODG\·V�PDLG��DUWLVW·V�PRGHO�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
� DGMHFWLYH���QRXQ��EOXH�SULQW��EODFN�ELUG�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
� YHUE���QRXQ��SLFN�SRFNHW��IODVK�OLJKW��GDQFH�WHDP�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
� QRXQ���YHUE��KDQGVKDNH��OLIHJXDUG�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
� JHUXQG���QRXQ��GLQLQJ�URRP��SXQFKLQJ�EDJ��ZHDULQJ�DSSDUHO�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
� QRXQ���JHUXQG��KRXVH�FOHDQLQJ��ZDWHU�VNLLQJ�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
� SUHSRVLWLRQ���QRXQ��RYHUDOO��GRZQSRXU�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
� YHUE���SUHSRVLWLRQ�DGYHUE��EUHDNGRZQ�PDNHXS��JURZQ�XS�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
� QRXQ���SUHSRVLWLRQDO�SKUDVH��VRQ�LQ�ODZ��HGLWRU�LQ�FKLHI�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Page 65
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH��
�� ,GHQWLI\�WKH�IROORZLQJ�QRXQV�DV�FRXQW�RU�XQFRXQWDEOH�QRXQV�DFFRUGLQJ�WR�WKH�XVXDO�PHDQLQJ�D� 7HOHYLVLRQ��&RXQWDEOH���8QFRXQWDEOH�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
E� &DU �&RXQWDEOH���8QFRXQWDEOH�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
F� 1HZV �&RXQWDEOH���8QFRXQWDEOH�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
G� *HRJUDSK\ �&RXQWDEOH���8QFRXQWDEOH�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
H� $WPRVSKHUH �&RXQWDEOH���8QFRXQWDEOH�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
I� 3HUVRQ �&RXQWDEOH���8QFRXQWDEOH�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
J� :DWHU �&RXQWDEOH���8QFRXQWDEOH�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
K� 3HQFLO �&RXQWDEOH���8QFRXQWDEOH�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
L� )RRG �&RXQWDEOH���8QFRXQWDEOH�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
M� 7RRWK �&RXQWDEOH���8QFRXQWDEOH�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
N� 6RDS �&RXQWDEOH���8QFRXQWDEOH�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
O� 6RXS �&RXQWDEOH���8QFRXQWDEOH�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
P� &XS �&RXQWDEOH���8QFRXQWDEOH�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Q� 0RQH\ �&RXQWDEOH���8QFRXQWDEOH�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
R� +\GURJHQ �&RXQWDEOH���8QFRXQWDEOH�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
S� 0LQXWH �&RXQWDEOH���8QFRXQWDEOH�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Page 66
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH��
�� &KRRVH�WKH�FRUUHFW�GHWHUPLQHUV�LQ�WKH�IROORZLQJ�VHQWHQFHVD� +H�GRHVQ·W�KDYH��PDQ\�PXFK��PRQH\�E� ,�ZRXOG�OLNH��D�IHZ��D�OLWWOH��VDOW�RQ�P\�YHJHWDEOHV�F� 6KH�ERXJKW��WKDW�WKRVH��FDUG�ODVW�QLJKW�G� 7KHUH�DUH��OHVV�IHZHU��VWXGHQWV�LQ�WKLV�URRP�WKDQ�LQ�WKH�QHW�URRP�H� 7KHUH�,��WRR�PXFK�WRR�PDQ\��EDG�QHZV�RQ�WHOHYLVLRQ�WRQLJKW�I� ,�GR�QRW�ZDQW��WKHVH�WKLV��ZDWHU�J� 7KLV�LV��WRR�PDQ\�WRR�PXFK��LQIRUPDWLRQ�WR�OHDUQ�K� $��IHZ�OLWWOH��SHRSOH�OHIW�HDUO\�L� :RXOG�\RX�OLNH��OHVV�IHZHU��FRIIHH�WKDQ�WKLV"M� 7KLV�MDFNHW�FRVWV��WRR�PXFK�WRR�PDQ\��35$&7,&,1*�9(5%
�� 0DNH�VHQWHQFHV����������DQG��"�ZLWK�DOO�WHQVHV�DERYH�E\�XVLQJ�YHUEV�D� DZDNH���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�"�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
E� EHFRPH���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�"�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
F� EHJLQ���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�"�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
G� EX\���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�"�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
H� EULQJ���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�"�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
I� FDWFK���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�"�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
J� GLJ���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�"�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Page 67
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH��
K� IDOO���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�"�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
L� ILQG���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�"�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
M� OHDYH���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�"�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
N� OHDG���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�"�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
O� VHOO���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�"�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
P� SXW���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�"�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Q� VKDNH���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�"�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
R� VKRZ���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�"�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
S� VSHQG���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�"�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
T� WDNH���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�"�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Page 68
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH��
U� WHDFK���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�"�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
V� WKURZ���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�"�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
W� ZHDU���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�"�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
X� WKLQN���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�"�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Y� VZHDU���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�"�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Z� VWHDO���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�"�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
[� VLW���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�"�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
\� UXQ���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�"�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Page 69
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH��
�� )LOO�WKH�EODQN�LQWR�WKH�FRUUHFW�YHUEV�,1),1,7,9(�9�� 3$67 7(16(�9�� 3$67�3$57,&,3/(�9�� 0($1,1*DULVH $ULVHQ WHUELWEH��DP��LV��DUH�� %HHQ DGDODKEHFRPH� %HFRPH PHMDGLEHJLQ� %HJXQ PXODLEORZ� EORZQ PHQLXSEURNH EURNHQ PHPHFDKNDQEURXJKW EURXJKW PHPEDZDEXLOW %XLOW PHPEDQJXQ��PHQGLULNDQEXUQW EXUQW PHPEDNDUERXJKW ERXJKW PHPEHOLFDWFK� FDXJKW PHQDQJNDSFKRRVH� FKRVH PHPLOLKFRPH� FDPH GDWDQJFXW� FXW PHPRWRQJGR� GLG PHODNXNDQGUDZ� GUDZQ PHQJJDPEDUGUHDP� GUHDPWGULQN� GUXQNGULYH� GULYHQHDW� HDWHQILQG� IRXQGIRUJRW PHOXSDNDQIRUJDYH PHPDDINDQJRW PHPSHUROHKJDYH PHPEHULNDQZHQW SHUJLKDYH KDGKROG KHOGNHHS NHSWNQRZ NQRZQOHDUQ OHDUQWPDNH PHPEXDWPHW EHUWHPXSDLG PHPED\DUSXW PHOHWDNNDQUHDG PHPEDFD5LQJ UDQJUXQ 5DQVD\ VDLGVHH VDZVHOO VROGVHQG VHQWVKRZ PHQXQMXNNDQVLQJ PHQ\DQ\LVLW 'XGXNVOHHS WLGXUVSHQG PHQJKDELVNDQVSHDN VSRNH VSRNHQ EHUELFDUDVWROHQ PHQFXULVZRUQ EHUVXPSDKWDNHQ PHQJDPELOWDXJKW PHQJDMDUWROG PHQFHULWDNDQWKLQN EHUSLNLUXQGHUVWDQG PHQJHUWLZHDU PHPDNDL���PHQJHQDNDQZLWKGUDZ PHQFDEXW��PHQDULN�EDOLNZULWH :URWH ZULWWHQ PHQXOLV
Page 70
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH��
35$&7,&,1*�3521281&KRRVH�WKH�FRUUHFW�IRUP�RI�WKH�SURQRXQ�RU�SRVVHVVLYH�DGMHFWLYH�LQ�WKH�IROORZLQJ�VHQWHQFHV��� ,�JR�WR�VFKRRO�ZLWK��KH�KLP��HYHU\�GD\��� ,�VHH��VKH�KHU�KHUVHOI��DW�WKH�%,3�HYHU\�)ULGD\��� 6KH�VSHDNV�WR��ZH�XV�RXUVHOYHV��HYHU\�PRUQLQJ��� ,VQ·W��VKH�KHU��D�QLFH�SHUVRQ"�� �+H�+LP��LV�JRLQJ�WR�7RN\R�RQ�YDFDWLRQ��� �6KH�+HU��DQG�%XGL�JDYH�WKH�PRQH\ WR�WKH�ER\��� �<RXUV�<RXU��ERRN�LV�EURNHQ�DQG��P\�PLQH��LV�WRR��� ,�KXUW��P\�PLQH�WKH��OHJ��� %XGL�ERXJKW��KLPVHOI�KHUVHOI�KLVVHOI��D�QHZ�FRDW���� �:H�8V��JLUOV�DUH�JRLQJ�FDPSLQJ�RYHU�WKH�ZHHNHQG���� 0U��$QGL�FXW��KLVVHOI�KLPVHOI��VKDYLQJ���� :H�OLNH��RXU�RXUV��QHZ�FDU�YHU\�PXFK���� 7KH�GRJ�ELW��VKH�KHU��RQ�WKH�OHJ���� %XGL��KH�KLPVHOI��ZHQW�WR�WKH�PHHWLQJ���� <RX·OO�VWLFN��\RX�\RXU�\RXUVHOI��ZLWK�WKH�SLQV�LI�\RX�DUH�QRW�FDUHIXO���� 7DQWL�DQG��,�PH��ZRXOG�UDWKHU�JR�WR�WKH�PRYLHV���� (YHU\RQH�KDV�WR�GR��WKHLU�KLV��RZQ�UHVHDUFK���� -XVW�EHWZHHQ�\RX�DQG��,�PH���,�GRQ·W�OLNH�WKLV�IRRG���� 0RQGD\�LV�KROLGD\�IRU��ZH�XV��WHDFKHUV���� �+HU�+HUV��FDU�GRHVQ·W�JR�DV�IDVW�DV��RXU�RXUV��
35$&7,&,1*�$'-(&7,9(�� 0DNH�D�VHQWHQFH�E\�XVLQJ�'HWHUPLQHU�DQG�'HVFULSWLYH�DGMHFWLYH�
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
�� 0DNH�D�VHQWHQFH�IRU�3RVLWLYH��&RPSDUDWLYH�DQG�6XSHUODWLYH�'HJUHH�IURP�WKH�IROORZLQJ�YHUEV�D� %LJBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
E� :LGHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
F� 3UHWW\BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
G� +DQGVRPHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
H� /DUJHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
�� 0DNH�D�VHQWHQFH�E\�XVLQJ�WKH�LUUHJXODU�DGMHFWLYH�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Page 71
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH��
35$&7,&,1*�$'9(5%&LUFOH�WKH�FRUUHFW�IRUP�LQ�SDUHQWKHVHV��� 5LWD�SOD\V�WKH�YLROLQ��JRRG�ZHOO��� 7KDW�LV�DQ��LQWHQVH�LQWHQVHO\��QRYHO�� 7KH�VXQ�LV�VKLQLQJ��EULJKW�EULJKWO\��� 7KH�JLUOV�VSHDN��IOXHQW�IOXHQWO\��)UHQFK�� 7KH�ER\V�VSHDN�6SDQLVK��IOXHQW�IOXHQWO\��� 7KH�WDEOH�KDV�D��VPRRWK�VPRRWKO\��VXUIDFH�� :H�PXVW�ILJXUH�RXU�LQFRPH�WD[�UHWXUQV��DFFXUDWH�DFFXUDWHO\��� :H�GRQ·�OLNH�WR�GULQN��ELWWHU�ELWWHUO\��� 7KH�SODQ�ZLOO�DUULYH��VRRQ�VRRQO\���� +H�KDG�DQ�DFFLGHQW�EHFDXVH�KH�ZDV�GULYLQJ�WRR��IDVW�IDVWO\�
35$&7,&,1*�$8;,/,$5<�� &UHDWH���VHQWHQFHV�E\�XVLQJ�¶7HQVH�DX[LOLDULHV·�
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
�� &UHDWH���VHQWHQFHV�E\�XVLQJ�¶'R�DX[LOLDULHV·�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
�� &UHDWH���VHQWHQFHV�E\�XVLQJ�¶0RGDO�DX[LOLDULHV·�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
35$&7,&,1*�$57,&/(�� ,ZDQ·V�IDWKHU�ERXJKW�KLP�WKH ELF\FOH�WKDW�KH�KDG�ZDQWHG�IRU�KLV�ELUWKGD\��� 7KH VWDWXH�RI�/LEHUW\�ZDV�D�JLIW�RI�IULHQGVKLS�IURP�BBBBB�)UDQFH�WR�WKH 8QLWHG�6WDWHV��� 5LWD�LV�VWXG\LQJ�BBBBB�(QJOLVK�DQG�BBBBB�PDWK�WKLV�VHPHVWHU��� BBBBB�MXGJH�DVNHG�BBBBB�ZLWQHVV�WR�WHOO�BBBBB�WUXWK��� 3OHDVH�JLYH�PH�BBBBB�FXS�RI�FRIIHH�ZLWK�BBBBB�FUHDP�DQG�BBBBB�VXJDU��� BBBBB�ELJ�ERRNV�RQ�BBBBB�WDEOH�DUH�IRU�P\�KLVWRU\�FODVV��� 1R�RQH�LQ�BBBBB�6SDQLVK�FODVV�NQHZ�BBBBB�FRUUHFW�DQVZHU�WR�BBBBB�0UV��3HUH]·V�TXHVWLRQ��� 0\�BBBBB�FDU�LV�IRXU�\HDUV�ROG�DQG�LW�VWLOO�UXQV�ZHOO��� :KHQ�\RX�JR�WR�BBBBB�VWRUH��SOHDVH�EX\�BBBBB�ERWWOH�RI�BBBBB�FKRFRODWH�PLON�DQG�D GR]HQ�RUDQJHV���� 7KHUH�DUH�RQO\�BBBBB�IHZ�VHDWV�OHIW�IRU�BBBBB�WRQLJKW·V�PXVLFDO�DW�BBBBB�XQLYHUVLW\���� %XGL�DQG�7DQWL�ZHQW�WR�BBBBB�VFKRRO�\HVWHUGD\�DQG�WKHQ�VWXGLHG�LQ�BBBBB�OLEUDU\�EHIRUH�UHWXUQLQJ�KRPH���� BBBBB�/DNH�(ULH�LV�RQH�RI�BBBBB�ILYH�*UHDW�/DNHV�LQ�BBBBB�1RUWK�$PHULFD���� 2Q�RXU�WULS�WR�BBBBB�6SDLQ��ZH�FURVVHG�BBBBB�$WODQWLF�2FHDQ���� BBBBB�0RXQW�5XVKPRUH�LV�WKH�VLWH�RI�BBBBB�PDJQLILFHQW�WULEXWH�WR�BBBBB�IRXU�JUHDW�$PHULFDQ�SUHVLGHQWV���� :KDW�GLG�\RX�HDW�IRU�BBBBB�EUHDNIDVW�WKLV�PRUQLQJ"��� %XGL�SOD\HG�BBBBB�EDVNHWEDOO�DQG�BBBBB�EDVHEDOO�DW�BBBBB�%R\·V�&OXE�WKLV�\HDU���� 5LWD�SOD\V�BBBBB�YLROLQ�DQG�KHU�VLVWHU�SOD\V BBBBB�JXLWDU���� :KLOH�ZH�ZHUH�LQ�BBBBB�$ODVND��ZH�VDZ�BBBBB�(VNLPR�YLOODJH���� 5DKPDW�FDQ·W�JR�WR�BBBBB�PRYLHV�WRQLJKW�EHFDXVH�KH�KDV�WR�ZULWH�BBBBB�HVVD\���� 'DYLG�DWWHQGHG�BBBBB�3ULQFHWRQ�8QLYHUVLW\�
Page 72
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH��
35$&7,&,1*�35(326,7,21����BBBBBBBBBB�WKH�VXPPHU��ZH�ZHQW�����BBBBBBBBBB�WKH�EHDFK�HYHU\�GD\��:H�VWD\HG�����BBBBBBBBBB�D�ORYHO\�PRWHO� ULJKW� ���� BBBBBBBBBB� WKH�EHDFK�� ���� BBBBBBBBBB� WKH�PRUQLQJ�ZH�ZRXOG�JHW� XS� ���� BBBBBBBBBB������� KDYH�EUHDNIDVW��DQG�WKHQ�VSHQG�IRXU�KRXUV�����BBBBBBBBBB�WKH�SRRO�����BBBBBBBBBB�DOO�RWKHU�JXHVWV������BBBBBBBBBB������ZH� ZRXOG� KDYH� OXQFK� ����� BBBBBBBBBB� RXU� URRP�� ����� BBBBBBBBBB� OXQFK� ZH� ZRXOG� HDW� VRPHWKLQJ� OLJKW� OLNH�VDQGZLFKHV�DQG�IUXLW�������BBBBBBBBBB�WKH�DIWHUQRRQ�ZH�ZRXOG�UHWXUQ������BBBBBBBBBB�WKH�SRRO�DUHD�DQG�VLW� �����BBBBBBBBBB�WKH�VXQ������BBBBBBBBBB�D�ZKLOH�������BBBBBBBBBB�QLJKW�ZH�ZRXOG�WDNH�ORQJ�ZDONV������BBBBBBBBBB�WKH�EHDFK�RU�YLVLW�VRPH�IULHQGV�ZKR�OLYHG������BBBBBBBBBB�����2UFKLG�$YHQXH������BBBBBBBBBB�'D\WRQD�%HDFK�0DQ\�SHRSOH�IURP������BBBBBBBBBB������BBBBBBBBBB�WRZQ�VWD\HG������BBBBBBBBBB�WKDW�PRWHO��/LNH�XV��WKH\�KDG�EHHQ� FRPLQJ� ����� BBBBBBBBBB� WKDW� VDPH� PRWHO� ����� BBBBBBBBBB� ������ 0RVW� ����� BBBBBBBBBB� WKHP� ZHUH� �����BBBBBBBBBB�2KLR�������BBBBBBBBBB�WLPH������BBBBBBBBBB�WLPH�ZH�ZRXOG�HDW�RXW������BBBBBBBBBB�D�QLFH�UHVWDXUDQW��ZKHUH�ZH�GLG�QRW�KDYH�WR�ZDLW�ORQJ������BBBBBBBBBB�WKH�ZDLWUHVV�WR�VHUYH�XV�������BBBBBBBBBB�-XO\�LW�LV�XVXDOO\�YHU\�FURZGHG�� EXW� WKLV� \HDU� ����� BBBBBBBBBB� OHDVW�� LW� ZDV�QRW� DV� FURZGHG� DV� ����� BBBBBBBBBB� WKH� SDVW�� 2QFH� �����BBBBBBBBBB�D�ZKLOH�ZH�ZHQW������BBBBBBBBBB�WKH�PRYLHV� �����BBBBBBBBBB�WKH� WKHDWHU� �����BBBBBBBBBB�WKH�FRUQHU������BBBBBBBBBB�/DV�2ODV�%RXOHYDUG�DQG�&DVWLOOR�$YHQXH��:H�DUULYHG�WKHUH������BBBBBBBBBB�QR�WLPH������BBBBBBBBBB�DOO������BBBBBBBBBB�FDU��:H�VDW������BBBBBBBBBB�WKH�PLGGOH������BBBBBBBBBB�WKH�WKHDWHU�������BBBBBBBBBB�WKH�WZHOIWK�URZ�� 7KH� PRYLH� VWDUWHG� ����� BBBBBBBBBB� ����� VKDUS�� VR� ZH� JRW� WKHUH� MXVW� ����� BBBBBBBBBB� WLPH� WR� EX\� VRPH�SRSFRUQ�DQG� ILQG�RXU� VHDW�� ����� BBBBBBBBBB� ILUVW�� ,� WKRXJKW� ,�ZRXOG�QRW�HQMR\� LW��EXW� �����BBBBBBBBBB� WKH�HQG�� LW�WXUQHG������BBBBBBBBBB�WR�EH�D�YHU\�LQWHUHVWLQJ�PRYLH�������BBBBBBBBBB�WKH�ZKROH��LW�ZDV�DQ�HQMR\DEOH�HYHQLQJ�:H� GHFLGHG� WR� JHW� D� &RNH� ����� BBBBBBBBBB� ����� BBBBBBBBBB� WKH�PDFKLQH�� EXW� XQIRUWXQDWHO\� LW� ZDV� �����BBBBBBBBBB����� BBBBBBBBBB�RUGHU��6R������BBBBBBBBBB�SODFH������BBBBBBBBBB�WKH�&RNH��ZH�GHFLGHG�WR�JHW� VRPH�LFH�FUHDP������BBBBBBBBBB�WKH�'DLU\� ,VOH�ZKLFK�ZDV� ORFDWHG������ BBBBBBBBBB�WKH�FRUQHU� �����BBBBBBBBBB�+DUSHU�$YH��DQG�:DVKLQJWRQ�6W������BBBBBBBBBB�UHWXUQLQJ����� BBBBBBBBBB�RXU�PRWHO��,�GHFLGHG�WR�ILQLVK�UHDGLQJ�P\�QRYHO��,W�LV������BBBBBBBBBB�IDU�WKH�PRVW�H[FLWLQJ�ERRN�WKDW�9LFWRULD�+ROW�KDV�HYHU�ZULWWHQ�������BBBBBBBBBB�WKH�PRVW�SDUW��KHU�ERRN�GHDOV������BBBBBBBBBB�D� JURXS� ����� BBBBBBBBBB�DUFKHRORJLVWV�ZKR�ZHQW� ����� BBBBBBBBBB� (J\SW� ����� BBBBBBBBBB�KRSHV� �����BBBBBBBBBB�GLVFRYHULQJ�VRPH�SKDUDRK·V�WRPE�������BBBBBBBBBB�DFFLGHQW�WKH\�XQFRYHUHG�D�SORW�WR�VPXJJOH�WKH�WUHDVXUHV� ����� BBBBBBBBBB� ����� BBBBBBBBBB� (J\SW�� ����� BBBBBBBBBB� FRXUVH� WKH� DUFKHRORJLVWV� JRW� ����� BBBBBBBBBB�WRXFK������BBBBBBBBBB�WKH�DXWKRULWLHV��ZKR�KDG�KHDUG�VRPH�UXPRUV�DERXW�VPXJJOLQJ�RII�DQG������BBBBBBBBBB��$OO������ BBBBBBBBBB� D� VXGGHQ�� RQH� GD\� WKH� SROLFH� VKRZHG� XS� DQG� FDXJKW� WKHP� ����� BBBBBBBBBB� WKH� DFW� DQG�DUUHVWHG�WKHP��
35$&7,&,1*�&21-81&7,21�� 0DNH�D�VHQWHQFH�IRU�FRRUGLQDWH�FRQMXQFWLRQ�
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
�� 0DNH�D�VHQWHQFH�IRU�VXERUGLQDWH�FRQMXQFWLRQ�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Page 73
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH���
35$&7,&,1*�7(16(6��$63(&76�� 0DNH�D�VHQWHQFH�IURP����WHQVHV�DERYH�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
�� 0DNH�DERYH�VHQWHQFHV�EHFRPH�LQWHUURJDWLYH�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Page 74
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH���
�� ,GHQWLI\�ZKDW�WHQVHV�IRU�EHORZ�VHQWHQFHV�D� 6RPHERG\�FDOOV�WKH�SUHVLGHQW�HYHU\�GD\���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�E� -RKQ�LV�FDOOLQJ�WKH�RWKHU PHPEHUV� �BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�F� 0DUWKD�ZDV�GHOLYHULQJ�WKH�GRFXPHQWV�WR�WKH�GHSDUWPHQW� �BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�G� 7KH�RWKHU�PHPEHUV�KDYH�UHSHDOHG�WKH�DPHQGPHQW� �BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�H� 7KH�GHOHJDWHV�KDG�UHFHLYHG�WKH�LQIRUPDWLRQ�EHIRUH�WKH�UHFHVV� �BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�I� 7KH�WHDFKHU�VKRXOG�EX\�WKH�VXSSOLHV�IRU�WKLV�FODVV� �BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�J� 6RPHERG\�ZLOO�FDOO�0U��:DWVRQ�WRQLJKW� �BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�K� 7KH�ILUH�KDV�FDXVHG�FRQVLGHUDEOH�GDPDJH� �BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�L� 7KH�FRPSDQ\�ZDV�GHYHORSLQJ�D�QHZ�SURFHGXUH�EHIRUH�WKH�EDQNUXSWF\�KHDULQJV�EHJDQ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�M� -RKQ�ZLOO�KDYH�UHFHLYHG�WKH�SDSHUV� �BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�N� 'RQ·W�OHW�WKH�RWKHUV�VHH�\RX� �BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�O� 7KH\�JDYH�WKH�WKLHI�D�IDLU�WULDO�DQG�VHQW�KLP�WR�SULVRQ� �BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�P� 7KH\�WHOO�PH�VRPHERG\�KDV�VKRW�\RXU�XQFOH� �BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�Q� 7KH\�FDQ·W�SXW�\RX�LQ�SULVRQ�LI�WKH\�KDYHQ·W�WULHG�\RX� �BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�R� 6RPHERG\�KDV�ORFNHG�WKH�ER[�DQG�,�FDQ·W�RSHQ�LW� �BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�S� 6RPHERG\�KDV�IRXQG�WKH�ER\�WKH�SHRSOH�ZDQWHG� �BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�T� 7KHUH·V� D� QHZ� EORFN� RI� IODWV� WKH\� DUH� EXLOGLQJ� GRZQ� WKH� URDG�� SHUKDSV� \RX·G� OLNH� VRPHRQH� WR�LQWURGXFH�\RX�WR�WKH�ODQGORUG� �BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�U� 3HRSOH�QR�ORQJHU�VD\�WKDW�DQ\RQH�LQKDELWV�0DUV�DQ\�PRUH�WKDQ�WKH�PRRQ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�V� 1RERG\�ZRXOG�KDYH�VWDUHG�DW�KLP�LI�WKH\�KDG�WROG�KLP�EHIRUHKDQG�ZKDW�FORWKHV�RQH�KDG�WR�ZHDU�LQ�VXFK�D�SODFH� �BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�W� :KHQ�ZRPHQ�KDYH�GLVDSSRLQWHG�\RX�DV�PDQ\�WLPHV�DV�WKH\�KDYH�KLP��\RX�FDQ�WUXO\�VD\��WKDW��EDG�OXFN�KDG�GRJJHG�\RX� �BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�
35$&7,&,1*�,',206�� )LOO�WKH�EODQN�ZLWK�WKH�DSSURSULDWH�LGLRPV�D� +H�LV�BBBBBBBBBBBBBBB��VHHNLQJ��WKH�SHQ�ZKLFK�KH�ORVW�\HVWHUGD\�E� <RX�ZLOO�KDYH�WR�BBBBBBBBBBBBBBB��VHDUFK�IRU��KLV�QXPEHU�LQ�WKH�WHOHSKRQH�ERRN�F� ,�ZLOO�BBBBBBBBBBBBBBB��H[DPLQH��WKLV�DQG�UHWXUQ�LW�WR�\RX�WRPRUURZ�G� +H�VWRRG�BBBBBBBBBBBBB��ZDWFKLQJ��PH�DV�WKRXJK�KH�KDG�QHYHU�VHHQ�PH�EHIRUH��� 0DNH�XS�VHQWHQFHV�D� WR�SXW�RQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBE� WR�SXW�RII BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBF� WR�SXW�DZD\ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBG� WR�FDOO�XS BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBH� WR�FDOO�RQ BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBI� WR�FDOO�RII BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBJ� WR�PDNH�RQH·V�PLQG BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBK� WR�PDNH�EHOLHYH BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBL� WR�PDNH�JRRG BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Page 75
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH���
�� 3UDFWLFH�,GLRPV�0HDQLQJ�DQG�7HQVHV�1R 6HQWHQFHV 0HDQLQJ 7HQVHV�� +H�GLG�QRW�ZDQW�WR�WDNH�SDUW LQ�WKH�PHHWLQJ��� +H�FDOOHG�XS DOO�KLV�IULHQGV�WR�VD\�JRRG�E\H��� +H�WRRN�RII KLV�KDW�DQG�FRDW��� ,�ZLOO�EH�EDFN�ULJKW�DZD\��� %H�VXUH�WR�SXW�RXW WKH�OLJKW�EHIRUH�\RX�OHDYH��� 7KH\�JRW�RQ WKH�WUDLQ�LQ�6WDWLRQ��� :H�ZDLWHG�DQG�DW�ODVW KH�DUULYHG��� ,�ZDV�XQDEOH�WR�ILQG�RXW KLV�QDPH��� +LV�KHDOWK�LV�LPSURYLQJ�OLWWOH�E\�OLWWOH���� /DVW�QLJKW�VRPH�IULHQGV�FDOOHG�RQ XV���� 6KH�OLYHV�E\�KHUVHOI LQ�D�IXUQLVKHG�URRP���� :H�WDONHG�RYHU \RXU�SUREOHP�IRU�D�ORQJ�WLPH���� ,�ZDQW�WR�SLFN�RXW D�SUHVHQW�IRU�P\�IULHQG���� ,ZDQ�LV�JHWWLQJ�DORQJ ZHOO�LQ�KLV�VWXGLHV���� 7KH�DFFLGHQW�WRRN�SODFH RQ�-O��%XDK�%DWX���� :H�H[SHFW�KLP�WR�JHW�EDFN QH[W ZHHN���� +H�KDV�PDGH�XS KLV�PLQG�WR�VWD\�ZLWK�XV���� 7KH�JDPH�ZDV�FDOOHG�RII RQ�DFFRXQW�RI�UDLQ���� 6KH�KDV�JRQH�EDFN�WR�&DOLIRUQLD�IRU�JRRG���� $OO�RI�D�VXGGHQ WKH�OLJKWV�ZHQW�RXW���� $W�WLPHV KH�GRHV�PXFK�EHWWHU�ZRUN���� +H NHSW�RQ WDONLQJ�IRU�WZR�KRXUV���� 7KH�PHHWLQJ�ZDV�SXW�RII XQWLO�QH[W�ZHHN���� %\�WKH�ZD\��KDYH�\RX�VHHQ�,ZDQ�UHFHQWO\"��� :H�WRRN�WXUQV GULYLQJ�WKH�FDU���� ,�KDYH�WROG�KLP�WKH�VDPH�WKLQJ�RYHU�DQG�RYHU���� 'RQ·W�WKURZ�DZD\ WKRVH�PDJD]LQHV�\HW���� <RX�FDQ�JHW�LQ�WRXFK�ZLWK KLP�DW�KLV�RIILFH���� ,�ZRNH�XS YHU\�HDUO\�WKLV�PRUQLQJ���� +H�FRPHV�KHUH�RQFH�LQ�D�ZKLOH���� +H�PDGH�EHOLHYH WKDW�KH�ZDV�LOO���� ,�VHH�KLP�QRZ�DQG�WKHQ RQ�-DODQ�0HUGHND���� 7KHVH�JORYHV�GR�QRW�JR�ZLWK WKLV�GUHVV���� :H�JRW�PL[HG�XS RXU�GLUHFWLRQV���� +H�EURNH�WKH�PLUURU�RQ�SXUSRVH�
Page 76
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH���
35$&7,&,1*�3$66,9(�92,&(&KDQJH�WKH�DFWLYH�VHQWHQFHV�EHORZ�LQWR�SDVVLYH��� 7KH\�JDYH�P\�OLWWOH�VLVWHU�D�WLFNHW�WRR�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� 3HRSOH�ZLOO�VKRZ�WKH�YLVLWRUV�WKH�QHZ�EXLOGLQJV�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� 6RPHRQH�KDV�DOUHDG\�SDLG�WKH�HOHFWULFLDQ�IRU�WKLV�ZRUN�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� 7KH\�SURPLVH�XV�KLJKHU�ZDJHV�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� 6RPHERG\�ZLOO�WHOO�\RX�ZKDW�WLPH�WKH�WUDLQ�OHDYH�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� 6RPHRQH�RUGHUHG�WKH�SULVRQHUV�WR�VWDQG�XS�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� 6RPHERG\�UHFRPPHQGHG�PH�WR�DQRWKHU�GRFWRU�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� 6RPHRQH�WDXJKW�KLP�)UHQFK�DQG�JDYH�KLP�D�GLFWLRQDU\�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� 7KH\�ZLOO�DOORZ�HDFK�ER\�D�VHFRQG�SODWH�RI�LFH�FUHDP�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� 7KH�DXWKRULWLHV�UHIXVHG�+HUPDQ�D�SDVVSRUW�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� 7KH\�ZLOO�DVN�XV�DOO�VHYHUDO�TXHVWLRQV�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� :KHQ�ZH�ILUVW�PHW��WKH\�KDG�DOUHDG\�RIIHUHG�PH�D�MRE�DW�WKH�EDQN�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� 6RPHRQH�ZLOO�UHDG�\RX�DQRWKHU�FKDSWHU�QH[W�WLPH�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� 7KH\�UHTXHVWHG�WKH�VWUDQJHU�WR�OHDYH�WKH�PHHWLQJ�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� 7KLV�LV�WKH�WKLUG�WLPH�WKH\�KDYH�ZULWWHQ�WR�XV�DERXW�WKLV�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� 7KH\�VWLOO�GHQ\�ZRPHQ�WKH�ULJKW�WR�YRWH�LQ�VRPH�FRXQWULHV�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� 7KH\�KDYH�PDGH�P\�XQFOH�D�FDSWDLQ�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� 7KH\�DVNHG�WKH�UHVW�RI�XV�WR�EH�WKHUH�DW�HLJKW�R·FORFN�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� 7KH�RWKHUV�WROG�WKH�QHZ�VWXGHQWV�ZKHUH�WR�VLW�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� 6RPHRQH�LV�VKRZLQJ�<XOL�KRZ�WR�EDWK�D�EDE\�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Page 77
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH���
35$&7,&,1*�1250$/�(1*/,6+�6(17(1&('HWHUPLQH�WKH�VHQWHQFHV�EHORZ��� :DWL LV�FRRNLQJ GLQQHU WRQLJKW�6� 9� &� 0�� :DZDQ�DQG�7DQWL�KDYH�YLVLWHG�WKH�SUHVLGHQW��� :H�FDQ�HDW�OXQFK�LQ�WKLV�UHVWDXUDQW�WRGD\��� $JXV�VKRXOG�KDYH�ERXJKW�JDVROLQH�\HVWHUGD\��� 7UHVV�JURZ��� ,W�ZDV�UDLQLQJ�DW�VHYHQ�R·FORFN�WKLV�PRUQLQJ��� 6KH�RSHQHG�D�FKHFNLQJ�DFFRXQW�DW�WKH�EDQN�ODVW�ZHHN��� %XGL�LV�ZDVKLQJ�GLVKHV�ULJKW�QRZ��� 6KH�RSHQHG�KHU�ERRN���� ,ZDQ��$JXV��DQG�%XGL�ZHUH�ZDWFKLQJ�WHOHYLVLRQ�D�IHZ�PLQXWHV�DJR�
35$&7,&,1*�48(67,21$� *LYH�DQ�DGGLWLRQDO�VHQWHQFH�WR�UHVSRQVH�WKH�SUHYLRXV RQH���� 7RPRUURZ�LV�RXU�IDWKHU·V�GD\���:H�KDYH�WR�JLYH�KLP�D�QLFH�SUHVHQW��� :H�DUH�KDYLQJ�RXU�VHPHVWHU�H[DPLQDWLRQ�WKLV�ZHHN�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� 2XU�QHLJKERU�LV�KDYLQJ�D�QHZERUQ�EDE\�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� ,W·V�JRLQJ�WR�UDLQ�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� %RRNV�DUH�YHU\�LPSRUWDQW�IRU�XV�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� <RX�ORRNHG�YHU\�WLUHG�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� -DQH·V�KRXVH�LV�QRW�YHU\�IDU�IURP�KLV�KRXVH�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� +H�ZLOO�EH�DQJU\�LI�\RX�GRQ·W�UHWXUQ�WKH�ERRN�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� 7KHVH�KDQGNHUFKLHIV�DUH�RQO\�5S��������D�GR]HQ�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� -RKQ�GRHVQ·W�KDYH�D�FDU�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� 6XVDQ�GLGQ·W�NQRZ�WKH�DQVZHUV�IRU�WHVW�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� 7KHUH·V�QR�PRUH�IRRG�LQ�RXU�KRXVH�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� -RKQ�SODQV�WR�JR�WR�XQLYHUVLW\�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� 7KH�FDU�LV�SDUNHG�RQ�WKH�ZURQJ�VLGH�RI�WKH�VWUHHW�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� ,�UHZURWH�WKDW�FRPSRVLWLRQ�WZLFH�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Page 78
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH���
%� &KDQJH�WKH�VHQWHQFHV�EHORZ�E\�XVLQJ�WKH�TXHVWLRQ�ZRUGV��� 7KH\D DUH�GULQNLQJE D�FXS�RI�FRIIHHF LQ�IURQW�RI�WKH�KRXVHG LQ�WKH�DIWHUQRRQH�D� :KR�DUH�GULQNLQJ�D�FXS�RI�FRIIHH�LQ�IURQW�RI�WKH�KRXVH�LQ�WKH�DIWHUQRRQ"E� :KDW�DUH�WKH\�GRLQJ�LQ�IURQW�RI�WKH�KRXVH�LQ�WKH�DIWHUQRRQ"F� :KDW�DUH�WKH\�GULQNLQJ�LQ�IURQW�RI�WKH�KRXVH�LQ�WKH DIWHUQRRQ"G� :KHUH�DUH�WKH\�GULQNLQJ�D�FXS�RI�FRIIHH�LQ�WKH�DIWHUQRRQ"H� :KHQ�DUH�WKH\�GULQNLQJ�D�FXS�RI�FRIIHH�LQ�IURQW�RI�WKH�KRXVH"�� 7KH\�ZHQW�WR�-DNDUWD� BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� ,W��P\�URRP��LV�WZLFH�DV ELJ�DV�\RXUV ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� 7KH\�OHIW�WKH�FRXQW\�WHQ�\HDUV�DJR ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� 7KH\�FDPH�E\�EXV�� BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� ,·YH�EHHQ�KHUH�IRU�WZR�PRQWKV��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� 7KH\��WKH�QHLJKERUV��FRPSODLQHG�DERXW�WKH�VPHOO��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� 7KH�SLJV DWH�WKHP��WKH�DSSOHV���BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� +H�JRW�LQ�E\�FOLPELQJ�RYHU�WKH�ZDOO ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� ,ZDQ ERXJKW�WKHP��WKH�WLFNHWV�� BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� ,W��WKH�PDUNHW��LV�D�VWRQH·V�WKURZ IURP�KHUH��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� +H�WULHG�WR�EORZ�XS�3DUOLDPHQW ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� ,·G�OLNH�WR�VSHDN�WR�0U��$KPDG SOHDVH��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� 7KLV�LV�,ZDQ·V��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� ,·YH�EHHQ�ZDLWLQJ�IRU�KDOI�DQ�KRXU��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB35$&7,&,1*�5(/$7,9(�&/$86(
$GG�WKH�UHODWLYH�FODXVH�WKDW�PDWFKHG�ZLWK�WKH�EHORZ�VHQWHQFHV��� 0U��$QGL�ZLOO�EX\�D�QHZ�FDU��$�QHZ�FDU�KDV�D�JUHDW�GHVLJQ�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� %XGL�LV�JRLQJ�WR�JR�WR�DEURDG��+H�LV�D�GLSORPDW�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� ,ZDQ�LV�DQ�(QJOLVK�LQVWUXFWRU��+H�ZLOO�EX\�D�QHZ�FDU�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB35$&7,&,1*�&$86$7,9(�9(5%
�� 7RVKLNR�KDG�KHU�FDU�BBBBBBBBB��UHSDLU��E\�D�PHFKDQLF��� (OOHQ�JRW�0DUYLQ�BBBBBBBBB��W\SH��KHU�SDSHU��� ,�PDGH�-DQH�BBBBBBBBB��FDOO��KHU�IULHQG�RQ�WKH�WHOHSKRQH��� :H�JRW�RXU�KRXVH�BBBBBBBBB��SDLQW��ODVW�ZHHN��� 7KH�SROLFHPHQ�PDGH�WKH�VXVSHFW�BBBBBBBBB��OLH��RQ�WKH�JURXQG��� 0DUN�JRW�KLV�WUDQVFULSW�BBBBBBBBB��VHQG��WR�WKH�XQLYHUVLW\��� 0DULD�LV�JHWWLQJ�KHU�KDLU�BBBBBBBBB��FXW��WRPRUURZ��� :H�ZLOO�KDYH�WR�JHW�WKH�'HDQ�BBBBBBBBB��VLJQ��WKLV�IRUP��� 6KH�DOZD\V�KDV�KHU�FDU�BBBBBBBBB��IL[��E\�WKH�VDPH�PHFKDQLF���� :H�KDYH�WR�KHOS�-DQHW�BBBBBBBBB��ILQG��KHU�NH\V�
Page 79
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH���
35$&7,&,1*�/,67(1,1*��5($',1*��:5,7,1*��63($.,1*��$1'�75$16/$7,1*�� *LYH�WKH�WLWOH�IRU�HDFK�SDVVDJH�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� 7UDQVODWH HDFK�SDVVDJH�IURP�(QJOLVK�LQWR�,QGRQHVLDQ�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� 0DNH�DQRWKHU�VHQWHQFH�IURP�WKH�GLIILFXOW�ZRUGV�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Page 80
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH���
�� 0DNH�DQ�HVVD\�DW�OHDVW�����ZRUGV�LQWR�WKUHH�SDUDJUDSKV�E\�FKRRVLQJ�RQH�RI�WKH�WLWOH�EHORZ�D� 7UDIILF�3UREOHPV�LQ�7KH�&LW\E� 7KH�%HVW�.LQG�RI�9DFDWLRQ�+ROLGD\F� 7KH�$GYDQWDJHV�DQG�'UDZEDFNV�RI�7HOHYLVLRQG� $�)ULJKWHQLQJ ([SHULHQFHH� $Q�,PSRUWDQW�(YHQW�LQ�7KH�/LIHI� ,I�,�+DG�7HQ�0LOOLRQ�'ROODUVJ� +RZ�7R�%H�D�*RRG�6WXGHQWK� +RXVLQJ�3UREOHP�LQ�%DQGXQJL� ,QGRQHVLDQ�DUH�)ULHQGO\�WR�)RUHLJQM� 8QXVXDO�'UHDPBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Page 81
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH���
35$&7,&,1*�&219(56$7,21�� ,QWURGXFLQJ D�FORVH�IULHQG�WR�\RXU�PRWKHU�IDWKHU
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
�� ,QWURGXFLQJ�\RXUVHOI�WR�D�QHZ�IULHQG�VXSHUYLVRU�FROOHDJXH��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
�� ,QWURGXFLQJ�\RXU�EURWKHUV�VLVWHUV�WR�D IULHQGBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
�� ,QWURGXFLQJ�\RXU�JLUOIULHQG�ER\IULHQG�WR�\RXU�SDUHQWVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
35$&7,&,1*�(;35(66,21�� 'HVFULEH�WKH�GLUHFWLRQ�IURP�\RXU�KRXVH�WR�D� /DSDQJDQ *DVLEX�
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
E� %,3�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
F� $OXQ�DOXQ�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
G� 7UDLQ�6WDWLRQ�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Page 82
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH���
H� %XV�6WDWLRQ��.$/$3$�/(8:,3$1-$1*�&,&$+(80��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
I� $LUSRUW�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
�� ,I�ZH�VLWXDWHG�RQ�-O�$VLD�$IULND��H[SODLQ�KRZ�WR�JR�WR�D� %DQMDUDQBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
E� %XDK�%DWXBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
F� /HPEDQJBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
G� .RSRBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
H� &DULQJLQBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
I� &LW�+DOOBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Page 83
3ULYDWH�&RQVXOWDQW
3DJH���
35$&7,&,1*�$33/,&$7,21�/(77(5%DQGXQJ����-DQXDU\�����+XPDQ�5HVRXUFH�'HYHORSPHQW37��'HZD�5XFL�3HPDWD�,QGDK-O��5D\D�&LFDOHQJND�1R������%DQGXQJ'HDU�6LU�0DGDP�,� BBBBBBBBBBBBBB IURP� BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� DQG� ,� BBBBBBBBBBBBBBBBD� FDUHHU� DV�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��,Q�DGGLWLRQ�WR�P\�UHFHQW�WHFKQLFDO�WUDLQLQJ��P\�ZRUN�EDFNJURXQG�LQFOXGHV�VL[�\HDUV�RI�FXVWRPHU�VHUYLFH� H[SHULHQFH� LQ� WKH� DUHDV� RI� FRPSODLQW�� VHFRQG� ELOOLQJ�� DQG�RUGHUV�� ,� DOVR� KDYH� JDLQHG� H[SHULHQFH�ZLWK� SD\UROOV��LQYHQWRULHV��DQG�HOHFWURQLF�ILOOLQJ�V\VWHPV�,� VLQFHUHO\� DSSUHFLDWH� \RXU� WLPH�DQG� FRQVLGHUDWLRQ� FRQFHUQLQJ�P\� GHVLUH� IRU� HPSOR\PHQW�ZLW� \RXU� FRPSDQ\� LQ�ZKLFK� ,�ZRXOG�LQFRUSRUDWH�DOO�RI�WKH�DERYH�TXDOLILFDWLRQV�DV�ZHOO�DV�VLQFHULW\�DQG�HQWKXVLDVP�LQ�EXLOGLQJ�FDUHHU�LQ�WKH�PDQXIDFWXUH�FRPSDQ\�,� BBBBBBBBBBBBBBBBBBB� WR� FRPH�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB� DW� \RXU�HDUOLHVW� FRQYHQLHQFH��<RX�PD\� FRQWDFW�PH�DW� WKH�DGGUHVV�RQ�WKH�HQFORVHG�FXUULFXOXP�YLWDH�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�
35$&7,&,1*�&855,&8/80�9,7$(3HUVRQDO�'DWD)XOO�1DPH �1LFN�1DPH �2IILFH �3KRQH�1XPEHU �3ODFH��'R% �6H[���(WKQLF �0DULWDO�6WDWXV �(GXFDWLRQDO�%DFNJURXQG����7UDLQLQJ ����:RUNLQJ�([SHULHQFHV���2UJDQL]DWLRQ�([SHULHQFHV��&DSDELOLWLHV/DQJXDJH �&RPSXWHU �$GPLQLVWUDWLRQ �6NLOOV �,QWHUHVW��0RWWR�
Page 84
1DPH ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB(9$/8$7,21�7(67�� �,� ,GHQWLI\�EHORZ�VHQWHQFHV�E\�XVLQJ�1RUPDO�(QJOLVK�5XOH�� :H�KDYH�WR�JLYH�KLP�D�QLFH�SUHVHQW�
�� :H�DUH�KDYLQJ�RXU�VHPHVWHU�H[DPLQDWLRQ�WKLV�ZHHN��� 2XU�QHLJKERU�LV�KDYLQJ�D�QHZERUQ�EDE\��� ,W·V�JRLQJ�WR�UDLQ��� %RRNV�DUH�YHU\�LPSRUWDQW�IRU�XV��� <RX�ORRNHG�YHU\�WLUHG��� -DQH·V�KRXVH�LV�QRW�YHU\�IDU�IURP�KLV�KRXVH��� +H�ZLOO�EH�DQJU\�LI�\RX�GRQ·W�UHWXUQ�WKH�ERRN��� 7KHVH�KDQGNHUFKLHIV�DUH�RQO\�5S��������D�GR]HQ���� -RKQ�GRHVQ·W�KDYH�D�FDU�
,,� 0DNH�VHQWHQFH�IURP�EHORZ�QRXQV�D� 7HOHYLVLRQ ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBE� &DU ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBF� 1HZV ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBG� *HRJUDSK\ ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBH� $WPRVSKHUH ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBI� 3HUVRQ ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBJ� :DWHU ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBK� 3HQFLO ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBL� )RRG ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBM� 7RRWK ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBN� 6RDS ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBO� &XS ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBP� 0RQH\ ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBQ� +\GURJHQ ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBR� 0LQXWH ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Page 85
,,,� &RPSOHWH�EHORZ�YHUEV�,1),1,7,9(��9�� 3$67�7(16(��9�� 3$67�3$57,&,3/(��9�� 0($1,1*EURNHFKRVHFRUUHFW GUHDPWILOOIL[ PHQGHQJDUNDQNHKLODQJDQORRNSLFNUHPRYH VKRRN WLGXUVSHQG VSRNHQVWROHWDON WRUH PHQJDMDUWROGWKRXJKWWKURZQZRUHZLWKGUDZ,9� 0DNH�D�VHQWHQFH�E\�XVLQJ�WHQVHV�D� 3UHVHQW�7HQVHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBE� 3UHVHQW�&RQWLQXRXV�7HQVHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBF� 3UHVHQW�3HUIHFW�7HQVHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBG� 3UHVHQW�3HUIHFW�&RQWLQXRV�7HQVHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBH� 3DVW�7HQVHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBI� 3DVW�&RQWLQXRXV�7HQVHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBJ� 3DVW�3HUIHFW�7HQVHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBK� 3DVW�3HUIHFW�&RQWLQXRXV�7HQVHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBL� )XWXUH�7HQVHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBM� )XWXUH�&RQWLQXRXV�7HQVHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBN� )XWXUH�3HUIHFW�7HQVHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBO� )XWXUH�3HUIHFW�&RQWLQXRXV�7HQVHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB9� &KRRVH�WKH�FRUUHFW�IRUP�RI�WKH�SURQRXQ�RU�SRVVHVVLYH�DGMHFWLYH�LQ�WKH�IROORZLQJ�VHQWHQFHV��� ,�JR�WR�VFKRRO�ZLWK��KH�KLP��HYHU\�GD\��� ,�VHH��VKH�KHU�KHUVHOI��DW�WKH�%,3�HYHU\�)ULGD\��� 6KH�VSHDNV�WR��ZH�XV�RXUVHOYHV��HYHU\�PRUQLQJ��� ,VQ·W��VKH�KHU��D�QLFH�SHUVRQ"�� �+H�+LP��LV�JRLQJ�WR�7RN\R�RQ�YDFDWLRQ��� �6KH�+HU��DQG�%XGL�JDYH�WKH�PRQH\�WR�WKH�ER\��� �<RXUV�<RXU��ERRN�LV�EURNHQ�DQG��P\�PLQH��LV�WRR��� ,�KXUW��P\�PLQH�WKH��OHJ��� %XGL�ERXJKW��KLPVHOI�KHUVHOI�KLVVHOI��D�QHZ�FRDW���� �:H�8V��JLUOV�DUH�JRLQJ�FDPSLQJ�RYHU�WKH�ZHHNHQG�
Page 86
1DPH ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB(9$/8$7,21�7(67�� �,� &KDQJH�EHORZ�VHQWHQFH�LQWR�LQWHUURJDWLYH IRUP��� ,�DP�D�KDQGVRPH�PDQ�
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� ,�ZDV�WKHUH�\HVWHUGD\�
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBB�� 7KH\�KDYH�KDG�D�EUHDNIDVW�HDUOLHU�
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� ,�ZLOO�KDYH�EHHQ�JRLQJ�WR�WKH�RIILFH�
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� 6KH�GRHVQ·W�OLNH�\RXU�QHZ�JLUO�
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� 7KH�OHWWHU�ZH�ZHUH�H[SHFWLQJ�QHYHU�GLG�DUULYH�
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� +H�GRHV�KDYH�PRQH\��EXW�LW·�DOO�WLHG�XS�LQ�SURSHUW\�
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� +HUPDQ�GRHVQ·W�ORYH�6KDQWL� EXW�,�GR�ORYH�KHU�YHU\�PXFK�
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� ,�FDQ�OLIW�WKLV�VWRQH�
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBB��� 6KH�FDQ�W\SH�
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� 7KLV�IDFWRU\�FDQ�SURGXFH�GR]HQV�RI�VKRHV�D�GD\�
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� <RX�FDQ�FDVK�WKLV�FKHFN�SOHDVH"
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� +H�VDLG�WKDW�KH�VKRXOG�JR�WR�WKH�GHQWLVW�
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� -RKQ�VKRXOG�KDYH�JRQH�WR�WKH�GHQWLVW�\HVWHUGD\�
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� <RX�PXVW�GR�\RXU�KRPHZRUN�HYHU\GD\�
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Page 87
,,� &KDQJH�WKH�VHQWHQFHV�EHORZ�E\�XVLQJ�WKH�TXHVWLRQ�ZRUGV�� 7RPRUURZ LV�RXU�IDWKHU·V�GD\��VR�ZH�KDYH�WR�JLYH�KLP�D�QLFH�SUHVHQW�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
�� :H�DUH�KDYLQJ�RXU�VHPHVWHU�H[DPLQDWLRQ WKLV�ZHHN�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
�� 2XU�QHLJKERU LV�KDYLQJ�D�QHZERUQ�EDE\�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
�� ,W·V�JRLQJ�WR�UDLQ�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
�� %RRNV�DUH�YHU\�LPSRUWDQW IRU�XV�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
�� <RX�ORRNHG�YHU\�WLUHG�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
�� -DQH·V�KRXVH LV�QRW�YHU\�IDU�IURP�KLV�KRXVH�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
�� +H�ZLOO�EH�DQJU\ LI�\RX�GRQ·W�UHWXUQ�WKH�ERRN�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
�� 7KHVH�KDQGNHUFKLHIV�DUH�RQO\�5S������� D�GR]HQ�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
��� -RKQ�GRHVQ·W�KDYH�D�FDU�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
��� 6XVDQ�GLGQ·W�NQRZ�WKH�DQVZHUV�IRU�WHVW�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
��� 7KHUH·V�QR�PRUH�IRRG LQ�RXU�KRXVH�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
��� -RKQ�SODQV�WR�JR�WR�XQLYHUVLW\�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
��� 7KH�FDU�LV�SDUNHG�RQ�WKH�ZURQJ�VLGH�RI�WKH�VWUHHW�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
��� ,�UHZURWH�WKDW�FRPSRVLWLRQ�WZLFH�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Page 88
,,,� 7U\�WR�H[SUHVV�EHORZ�DGMHFWLYHV�DQG�DGYHUEV�LQWR�VHQWHQFH��� &OHYHU ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB&OHYHUO\ ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
�� %HDXWLIXO ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB%HDXWLIXOO\ ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBB
�� 4XLFN ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB4XLFNO\ ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
�� 6ORZ ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB6ORZO\ ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
�� :LVH ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBB:LVHO\ ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
�� &DUHIXO ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB&DUHIXOO\ ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
�� &OHDU ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB&OHDUO\ ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBB
�� ,QWHOOLJHQW ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB,QWHOOLJHQWO\ ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
�� &DOP ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB&DOPO\ ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
��� /R\DO ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBB/R\DOO\ ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,9� ,GHQWLI\�EHORZ�QRXQ�E\�XVLQJ�DQ�DUWLFOH�D�DQ��� BBBBBB�$VLD ����BBBBBB�HFRQRPLF�� BBBBBB�KHDY\ ����BBBBBB�XQLRQ�� BBBBBB�KDQG ����BBBBBB�KRXU�� BBBBBB�KDOI ����BBBBBB�KDLU�� BBBBBB�DLU ����BBBBBB�KRQRU�� BBBBBB�XQLIRUP ����BBBBBB�XQFOH�� BBBBBB�JODVV ����BBBBBB�XPEUHOOD�� BBBBBB�XQLYHUVLW\ ����BBBBBB�XQQDWXUDO�� BBBBBB�KRUVH ����BBBBBB�HJJ��� BBBBBB�XQLYHUVDO ����BBBBBB�XQLRQ
Page 89
9� 0DNH�VHQWHQFHV�IURP�EHORZ�SUHSRVLWLRQ�� GXULQJ ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� E\ ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� EHWZHHQ ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� DPRQJ ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� LQ ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� RQ ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� DW ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� RI ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� IRU ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� IURP ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
9,� 7UDQVODWH�EHORZ�SDVVDJH�LQWR�,QGRQHVLDQ���� 0\�QDPH�LV�)DULG�1XUMDPDQ��<HVWHUGD\�DIWHUQRRQ�,�OHIW�WKH�KRXVH�DW�DERXW���R·FORFN�LQ�WKH�DIWHUQRRQ�DQG�GLGQ·W�JHW�KRPH�XQWLO����������� ,�ZHQW�WR�VHH�D�IULHQG�RI�PLQH��0\�IULHQG��<XOO \�5RVPD\DQWL��ZDV�LQ�WKH�KRVSLWDO��DQG�,�ZHQW�WR�YLVLW�KHU����� :H�WDONHG�DOO�DIWHUQRRQ��:H�WDONHG�DERXW�D�ORW�RI�GLIIHUHQW�VXEMHFWV�� ��� :H�WDONHG�DERXW�WKH�ZHDWKHU�DQG�ZH�WDONHG�DERXW�D�ORW�RI�GLIIHUHQW�VXEMHFWV��:H�WDONHG�DERXW�WKH�ZHDWKHU�DQG�ZH�WDONHG DERXW�RXU�ROG�IULHQGV����� ,� DVNHG� KHU� LI� VKH� NQHZ� DQ\ERG\� LQ� %DQGXQJ�� DQG� VKH� VDLG� VKH� GLG�� 7KHQ� ,� DVNHG� KHU� DERXW� KHU� IULHQGV� LQ�%DQGXQJ����� ,�DVNHG�D�ORW�RI�TXHVWLRQV��7KHQ�VKH�DVNHG�PH�LI�,�VSRNH�)UHQFK��DQG�,�VDLG�,�VSRNH�D�OLWWOH�)UHQFK�� ��� 6KH�ZDQWHG� WR� NQRZ� LI� ,� VSRNH� )UHQFK�ZLWK�D� 6XQGDQHVH�DFFHQW��DQG� ,� VDLG� ,� GLG�� ��� 7KHQ� VKH�DVNHG�PH� LI� ,� NQHZ�DQ\ERG\�LQ�3DULV��,�VDLG�,�KDG�IRXU�RU�ILYH�IULHQGV�LQ�3DULV��,�DQVZHUHG�DOPRVW�DOO�RI�KHU�TXHVWLRQV�� ��� )LQDOO\��,�DVNHG�KHU�LI�VKH�ZDQWHG�WR�ZDWFK�WHOHYLVLRQ�IRU�D�ZKLOH��DQG�VKH�VDLG�VKH�GLG��,�VDLG�,�KDG�WR�JR��DQG�WKHQ�,�VDLG�JRRGE\H�� ����6KH�DVNHG�PH�ZKHQ�,�ZDV�FRPLQJ�EDFN�WR�YLVLW�KHU��DQG�,�VDLG�,�GLGQ·W�NQRZ��6KH�VDLG�JRRGE\H�DQG�,�OHIW�WKH�KRVSLWDO�DW�DERXW���S�P�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Page 90
9,,� &KDQJH�EHORZ�DFWLYH�VHQWHQFHV�LQWR�WKH�SDVVLYH��� +H�GRHVQ·W�KDYH�PXFK�PRQH\�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
�� ,�ZRXOG�OLNH�D�OLWWOH�VDOW�RQ�P\�YHJHWDEOHV�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
�� 6KH�ERXJKW�WKRVH�FDUGV�ODVW�QLJKW�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
�� 6WXGHQWV�DUH�OLVWHQLQJ�WKHLU�WHDFKHU�LQ�WKH�FODVV�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
�� ,�KHDUG�EDG�QHZV�RQ�WHOHYLVLRQ�WRQLJKW�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
�� ,�GR�QRW�ZDQW�WKLV�ZDWHU�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
�� ,�OHDUQW�(QJOLVK�DV�P\�PDMRU�VXEMHFW �BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
�� $ IHZ�SHRSOH�OHIW�WKH�RIILFH�HDUO\�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
�� ,�SUHIHU�FRIIHH�WR�WHD�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBB
��� <XGKD�ERXJKW�D�QHZ�MDFNHW�DW�WKH�PDOO�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Page 91
1DPH ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB(9$/8$7,21�7(67�� �
,� ,GHQWLI\�EHORZ�VHQWHQFHV�E\�XVLQJ�WKH�IRUPXODWLRQ�RI�6XEMHFW��9HUE��&RPSOHPHQW��DQG� 0RGLILHU��� +HUPDQ�LV�FRRNLQJ�GLQQHU�WRQLJKW�EHFDXVH�KH�VWLOO�KDV�QR�ZLIH��� 7KH\�KDYH�EHHQ�YLVLWLQJ�WKH�SUHVLGHQW��� :H�FDQ�HDW OXQFK�LQ�WKLV�UHVWDXUDQW�WRGD\�LQ�RUGHU�WR�FHOHEUDWH�P\�ELUWKGD\��� $JXV�VKRXOG�KDYH�ERXJKW�JDVROLQH�\HVWHUGD\��� 7UHVV�JURZ��� ,W�ZDV�UDLQLQJ�DW�VHYHQ�R·FORFN�WKLV�PRUQLQJ��� 6KH�RSHQHG�D�FKHFNLQJ�DFFRXQW�DW�WKH�EDQN�ODVW�ZHHN��� %XGL�LV�ZDVKLQJ�GLVKHV�ULJKW�QRZ��� 6KH�RSHQHG�KHU�ERRN���� ,ZDQ��$JXV��DQG�%XGL�ZHUH�ZDWFKLQJWHOHYLVLRQ�D�IHZ�PLQXWHV�DJR�
,,� 3OHDVH�PDNH�WKH�FRUUHFW�UHVSRQVH�IURP�WKH�IROORZLQJ�VHQWHQFH��� ,�KDYH�PXFK�PRQH\�
D� �VR� BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBE� �WRR� BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBF� �QHLWKHU� BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBG� �HLWKHU� BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBB
�� 7KH\�ZHQW�WR�WKH�PRYLH�ODVW�QLJKW�D� �VR� BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBE� �WRR� BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Page 92
F� �QHLWKHU� BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBG� �HLWKHU� BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
�� 7KH\�KDYH�EHHQ�ZDLWLQJ�KHUH�IRU�WZR�KRXUV�D� �VR� BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBE� �WRR� BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBF� �QHLWKHU� BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBG� �HLWKHU� BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,,,� 3OHDVH�ILOO�WKH�FRUUHFW�YHUE�EHORZ�WKHQ�PDNH�WKH�VHQWHQFH�IRU�WKHP�1R� ,1),1,7,9(��9�� 3$67�7(16(��9�� 3$67�3$57,&,3/(��9�� 0($1,1*� ,GHQWLI\� (VWLPDWH� $SSO\� 'HVFULEH� )LJXUH� ,QIOXHQFH� 3XOO� &RQYH\� 'HOLYHU�� 3UHVHQW�� 3ULQW�� 6WRUH�� $OORZ�� BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBB�� BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Page 93
,9� 3OHDVH�ILOO�WKH�FRUUHFW�YHUE�EHORZ�WKHQ�PDNH�WKH�VHQWHQFH�IRU�WKHP�1R� ,1),1,7,9(��9�� 3$67�7(16(��9�� 3$67�3$57,&,3/(��9�� 0($1,1*� 3UHGLFW� (OLPLQDWH� $SSURDFK� 3RVWSRQH� ([DJJHUDWH� ,JQRUH� &RPSHWH� 3URKLELW� ([SDQG�� $SSHDO�� �3UHVHQW�7V�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� �)XWXUH�&RQW�7V�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBB�� �3DVW�3HUIHFW�&RQW�7V�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� �3UHVHQW�&RQW�7V�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� �)XWXUH�3HUIHFW�7V�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� �3DVW�&RQW�7V�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� �3UHVHQW�3HUIHFW�7V�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� �)XWXUH�7V�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� �3DVW�7V�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� �3DVW�3HUIHFW�7V�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
9� 3OHDVH�PDNH�EHORZ�DFWLYH�VHQWHQFHV�LQWR�WKH�FRUUHFW�SDVVLYH�VHQWHQFHV��� 7KH�FKLOG�GRHVQ·W�OLNH�WKLV�ERRN�
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� $KPDG�WULHG�WR�SUHGLFW�WKH�VRFFHU�JDPH�FRPSHWLWLRQ�EHWZHHQ�,:�DQG�1,63�%DQN�
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� 7KH�PHFKDQLF�KDG�EHHQ�UHSDLULQJ�P\�FDU�IRU�WZR�KRXUV�
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� 7KH�FRPPLWWHH�ZLOO�SURYLGH�DOO�SUHSDUDWLRQ�IRU�WKH�PHHWLQJ�
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� ,�ZLOO�EH�WHVWLQJ�P\�PRWRUF\FOH�EHIRUH�WKH�UDFH�
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Page 94
1DPH ��BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB(9$/8$7,21�7(67�� �
,� ,GHQWLI\�EHORZ�QRXQV�ZLWK�&RXQWDEOH�RU�8QFRXQWDEOH�1RXQ��WKHQ�PDNH�D�VHQWHQFH�E\�XVLQJ�WKHP��� &XSERDUG �&RXQWDEOH���8QFRXQWDEOH�
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� 7UXFN �&RXQWDEOH���8QFRXQWDEOH�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� 0RQH\ �&RXQWDEOH���8QFRXQWDEOH�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� *UDVV �&RXQWDEOH���8QFRXQWDEOH�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� 6DQG �&RXQWDEOH���8QFRXQWDEOH�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,,� 3OHDVH�FKRRVH�WKH�FRUUHFW�SURQRXQ��� ,�JR�WR�VFKRRO�ZLWK��KH�KLP��HYHU\�GD\��� ,�VHH��VKH�KHU�KHUVHOI��DW�WKH�%,3�HYHU\�)ULGD\��� 6KH�VSHDNV�WR��ZH�XV�RXUVHOYHV��HYHU\�PRUQLQJ��� ,VQ¶W��VKH�KHU��D�QLFH�SHUVRQ"�� �+H�+LP��LV�JRLQJ�WR�7RN\R�RQ�YDFDWLRQ��� �6KH�+HU��DQG�%XGL�JDYH�WKH�PRQH\�WR�WKH�ER\��� �<RXUV�<RXU��ERRN�LV�EURNHQ�DQG��P\�PLQH��LV�WRR��� ,�KXUW��P\�PLQH�WKH��OHJ��� %XGL�ERXJKW��KLPVHOI�KHUVHOI�KLVVHOI��D�QHZ�FRDW���� �:H�8V��JLUOV�DUH�JRLQJ�FDPSLQJ�RYHU�WKH�ZHHNHQG���� 0U��$QGL�FXW��KLVVHOI�KLPVHOI��VKDYLQJ���� :H�OLNH��RXU�RXUV��QHZ�FDU�YHU\�PXFK���� 7KH�GRJ�ELW��VKH�KHU��RQ�WKH�OHJ���� %XGL��KH�KLPVHOI��ZHQW�WR�WKH�PHHWLQJ���� <RX¶OO�VWLFN��\RX�\RXU�\RXUVHOI��ZLWK�WKH�SLQV�LI�\RX�DUH�QRW�FDUHIXO���� 7DQWL�DQG��,�PH��ZRXOG�UDWKHU�JR�WR�WKH�PRYLHV���� (YHU\RQH�KDV�WR�GR��WKHLU�KLV��RZQ�UHVHDUFK���� -XVW�EHWZHHQ�\RX�DQG��,�PH���,�GRQ¶W�OLNH�WKLV�IRRG���� 0RQGD\�LV�KROLGD\�IRU��ZH�XV��WHDFKHUV���� �+HU�+HUV��FDU�GRHVQ¶W�JR�DV�IDVW�DV��RXU�RXUV��
Page 95
,,,� 3OHDVH�PDNH�D�VHQWHQFH�E\�XVLQJ�EHORZ�DGMHFWLYHV��� $FFHSWDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� 5HDGDEOH
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� 6NLOOIXO
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� 1DWXUDO
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� 3ROLWLFDO
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,9� 3OHDVH�PDNH�D�VHQWHQFH�E\�XVLQJ�EHORZ�DGYHUEV��� $FFXUDWHO\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� %DGO\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� %HDXWLIXOO\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� %ULJKWO\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� %UDYHO\
BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
9� 3OHDVH�PDNH�D�VHQWHQFH�E\�XVLQJ�DX[LOLDU\��� ¶7HQVH�DX[LOLDULHV· �EH��KDYH��ZLOO��VKDOO�EHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBKDYHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBZLOOBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBVKDOOBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� ¶'R�DX[LOLDULHV· �GR��GRHV�GRBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBGRHVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Page 96
�� ¶0RGDO�DX[LOLDULHV· �PD\��PXVW��FRXOG��VKRXOG�PD\BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBPXVWBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBFRXOGBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBVKRXOGBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
9,� 3OHDVH�ILOO�EHORZ�VHQWHQFHV�E\�XVLQJ�WKH�FRUUHFW�DUWLFOH��� ,ZDQ·V�IDWKHU�ERXJKW�KLP�WKH ELF\FOH�WKDW�KH�KDG�ZDQWHG�IRU�KLV�ELUWKGD\��� 7KH VWDWXH�RI�/LEHUW\�ZDV�D�JLIW�RI�IULHQGVKLS�IURP�BBBBB�)UDQFH�WR�WKH 8QLWHG�6WDWHV��� 5LWD�LV�VWXG\LQJ�BBBBB�(QJOLVK�DQG�BBBBB�PDWK�WKLV�VHPHVWHU��� BBBBB�MXGJH�DVNHG�BBBBB�ZLWQHVV�WR�WHOO�BBBBB�WUXWK��� 3OHDVH�JLYH�PH�BBBBB�FXS�RI�FRIIHH�ZLWK�BBBBB�FUHDP�DQG�BBBBB�VXJDU��� BBBBB�ELJ�ERRNV�RQ�BBBBB�WDEOH�DUH�IRU�P\�KLVWRU\�FODVV��� 1R�RQH�LQ�BBBBB�6SDQLVK�FODVV�NQHZ�BBBBB�FRUUHFW�DQVZHU�WR�BBBBB�0UV��3HUH]·V�TXHVWLRQ��� 0\�BBBBB�FDU�LV�IRXU�\HDUV�ROG�DQG�LW�VWLOO�UXQV�ZHOO��� :KHQ� \RX� JR� WR� BBBBB� VWRUH�� SOHDVH� EX\� BBBBB� ERWWOH� RI� BBBBB� FKRFRODWH�PLON� DQG�DGR]HQ�RUDQJHV���� 7KHUH�DUH�RQO\�BBBBB�IHZ�VHDWV�OHIW�IRU�BBBBB�WRQLJKW·V�PXVLFDO�DW�BBBBB�XQLYHUVLW\���� %XGL�DQG�7DQWL�ZHQW� WR�BBBBB�VFKRRO�\HVWHUGD\�DQG�WKHQ�VWXGLHG� LQ�BBBBB� OLEUDU\�EHIRUH�UHWXUQLQJ�KRPH���� BBBBB�/DNH�(ULH�LV�RQH�RI�BBBBB�ILYH�*UHDW�/DNHV�LQ�BBBBB�1RUWK�$PHULFD���� 2Q�RXU�WULS�WR�BBBBB�6SDLQ��ZH�FURVVHG�BBBBB�$WODQWLF�2FHDQ���� BBBBB� 0RXQW� 5XVKPRUH� LV� WKH� VLWH� RI� BBBBB� PDJQLILFHQW� WULEXWH� WR� BBBBB� IRXU� JUHDW�$PHULFDQ�SUHVLGHQWV���� :KDW�GLG�\RX�HDW�IRU�BBBBB�EUHDNIDVW�WKLV�PRUQLQJ"��� %XGL�SOD\HG�BBBBB�EDVNHWEDOO�DQG�BBBBB�EDVHEDOO�DW�BBBBB�%R\·V�&OXE�WKLV�\HDU���� 5LWD�SOD\V�BBBBB�YLROLQ�DQG�KHU�VLVWHU�SOD\V�BBBBB�JXLWDU���� :KLOH�ZH�ZHUH�LQ�BBBBB�$ODVND��ZH�VDZ�BBBBB�(VNLPR�YLOODJH���� 5DKPDW�FDQ·W�JR�WR�BBBBB�PRYLHV�WRQLJKW�EHFDXVH�KH�KDV�WR�ZULWH�BBBBB�HVVD\���� 'DYLG�DWWHQGHG�BBBBB�3ULQFHWRQ�8QLYHUVLW\�
9,,� 3OHDVH�PDNH�D�VHQWHQFH�E\�XVLQJ�EHORZ�SUHSRVLWLRQ��� 'XULQJ�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� %\�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� %HWZHHQ�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� $PRQJ�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� ,Q�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� 2Q�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� $W�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
Page 97
9,,,� 3OHDVH�PDNH�D�VHQWHQFH�E\�XVLQJ�EHORZ�FRQMXQFWLRQ��� DQGBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� RUBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� EXWBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� VRBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� IRUBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� DOWKRXJKBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� DVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� EHFDXVHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� EHIRUHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� LIBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� VLQFHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� WKDWBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� WKRXJKBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� XQWLOBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� XQOHVVBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB��� ZKLOHBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB
,;� 3OHDVH�FKDQJH�EHORZ�DFWLYH�VHQWHQFHV�LQWR�SDVVLYH�YRLFH��� 6RPHRQH�KDV�VWROHQ�P\�ERRNV�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� 6RPHRQH�JDYH�PH�D�ERRN�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� 7KH\�ZLOO�ORRN�DIWHU�\RX�ZHOO�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� 3HRSOH�VD\�WKDW�ILJV�DUH�EHWWHU�IRU�XV�WKDQ�EDQDQDV�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� 7KH\�DVNHG�WKH�UHVW�RI�XV�WR�EH�WKHUH�DW�HLJKW�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� 6RPHRQH�ZDV�VKRZLQJ�$QL�KRZ�WR�EDWK�D�EDE\�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� 7KH\�GLGQ·W�WHOO�PH�WKH�WUXWK�DERXW�WKH�VLWXDWLRQ�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB�� ,�KDYH�WR�JLYH�KHU�D�QLFH�SUHVHQW�BBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBBB