Universidad de Costa RicaSede Regional de GuanacasteEscuela de
las Ciencias EconmicasCarrera de Direccin de EmpresasCurso de
Mercado de ValoresProf. Diego Campos CamposII ciclo 2013Anlisis
comparativo mecanismo de negociacin de activos financieros:
ventanilla, y subasta
Responsables:Bonilla Chevez Siuken B01015Cascante Segura Henry
B01428Rojas Gmez Alex A44622Ruiz Arguedas JulieZiga Gmez Marian
B07078
Liberia, Octubre de
2013ContenidoJustificacin2Objetivos3General4Especficos4I.CAPITULO4Los
emisores5Los inversionistas6Los intermediarios burstiles6Bolsa de
Valores6Agente colocador6Tipos de clasificaciones de
subastas10Tipos de subastas10II.Capitulo14Aspectos relevantes sobre
los mecanismos de ventanilla, subasta y suscripcin; as como el
marco legal correspondiente.142.1.Relevantes de los diferentes
mecanismo de
negociacin142.2.Reglamentos182.2.1.Subastas182.2.2.Ventanilla212.2.3.Suscripcin212.2.4.Agente
colocador23III.Capitulo28La siguiente tabla muestra las
caractersticas de estos instrumentos:44
Justificacin
Debido al incremento en la actividad de negociacin de ttulos
valores que se presenta en los ltimos tiempos en Costa Rica, es
necesario que el proceso de negociacin se realice por medio de
mecanismos que sean de manera fcil y sencilla para ambas partes y
adems es importante que se d un respaldo de seguridad para incurrir
en este tipo de negociacin. Debido a este panorama se tiene la
necesidad de mostrar los aspectos relacionados con dos mecanismos
vinculados a este proceso del sistema financiero. Se trata de los
mecanismos de ventanilla, subasta y suscripcin que son los temas
principales del enfoque de la investigacin. El objetivo del trabajo
es mejorar el conocimiento sobre estos mecanismos de financiacin en
personas deseosas de participacin en el mercado que ignore los
medios de obtencin y colocacin de activos financieros. El anlisis
del proceso de cada uno de los mecanismos implica las condiciones,
normas, involucrados, resultados, ventajas y desventajas que sern
considerados en el transcurso de la investigacin; la cual se
llevara a cabo mediante consultas de material bibliogrfico y acceso
a pginas de internet de entidades autorizadas en materia de
financiacin como es consultas en la pgina principal de la SUGEVAL
(Superintendencia General de Valores) y del mercado de productos
financieros.
Objetivos:
General:
Analizar y comparar los mecanismos de negociacin de activos
financieros en Costa Rica, especial ventanilla, subasta y
suscripcin.
Especficos:
1. Describir la historia y evolucin de cada mecanismo de
colocacin (ventanilla, subasta y suscripcin). 2. Describir el marco
legal as como los procesos y requisitos de participacin para cada
uno de los mecanismos de colocacin (ventanilla, subasta y
suscripcin).3. Identificar ventajas y desventajas de los tres tipos
de mecanismos; tanto para inversores como emisores. 4. Mencionar
ejemplos de empresas que utilizan los distintos mecanismos e
indicar el porqu de ese tipo y no otro.
I. CAPITULO
Historia y evolucin de cada mecanismo de colocacin: ventanilla,
subasta y suscripcin.En la actualidad, existen tres mecanismos de
colocacin de valores, los cuales son: ventanilla, subasta y
suscripcin. Estos mecanismos de colocacin son los que les permiten
a aquellas personas deseosas de participacin en el mercado, llevar
a cabo un proceso de negociacin transparente, necesario para
eliminar la posible presencia de riesgos de abuso y de seleccin
adversa que puedan provenir de la asimetra de la informacin, que se
da cuando no todos los agentes que participan en la negociacin
cuentan con el mismo nivel, calidad y oportunidad de informacin, la
cual afectara de forma notable en el detrimento de la eficiencia en
el mercado. De este modo se necesita entonces, de mecanismos que
sean de manejo fcil para ambas partes, adems de que se d un
respaldo de seguridad para incurrir en este tipo de negociaciones.
Asimismo, se debe mencionar que la colocacin directa a travs de
puestos de bolsa y el sistema de ventanilla son las formas de
emisin ms utilizadas por las empresas privadas para cubrir sus
necesidades de financiacin. Seguidamente, se va a definir cada uno
de estos mecanismos por separado, pero antes es valioso conocer que
en el proceso de negociacin intervienen cuatro agentes bsicos: Las
empresas emisoras de ttulos Los inversionistas Los intermediarios
burstiles Las Bolsas de Valores
Los emisores
Son empresas que captan recursos y extienden a manera de
comprobantes, ttulos valores en los que estipulan los pormenores de
la negociacin. Los inversionistas
Son todas aquellas unidades con excedentes de recursos que los
ponen a disposicin de los emisores.Los intermediarios burstiles
Son agentes econmicos cuyo objetivo es poner en contacto al
comprador y vendedor de un ttulo valor. Estos individuos son
llamados en nuestros medios puestos de bolsa que actan a travs de
sus agentes de bolsa.Bolsa de Valores
Es la persona jurdica que se encarga de facilitar la negociacin
de ttulos valores, creando una plataforma de regulaciones y de
sistemas de negociacin propicios para llevar a cabo la
intermediacin burstil.Agente colocador
Es agente colocador el puesto de bolsa representante, o en su
ausencia, el emisor, incluyendo al fondo cerrado actuando a travs
de su sociedad administradora de fondos de inversin. Tomando esto
en cuenta se procede a continuar con la investigacin. En el
presente, la mayora de las empresas captan sus recursos a travs del
sistema de ventanilla, que segn el reglamento sobre oferta pblica
de valores es aquel en el que las ofertas de los inversionistas se
refieren nicamente a la cantidad que se desea comprar al
rendimiento o precio previamente establecido por el agente
colocador. Para garantizar el trato igualitario a los
inversionistas, el agente colocador debe mantener el rendimiento o
precio sin modificaciones al menos durante el horario de recepcin
de ofertas de un mismo da, el cual debe abarcar al menos tres horas
continuas diarias. El rendimiento o precio debe colocarse en un
lugar visible o de fcil acceso para los inversionistas o el agente
de bolsa.Mediante el sistema de la ventanilla las empresas captan
recursos de los inversionistas de forma directa. Las empresas
emiten los ttulos valores en sus propias dependencias, lo que
conlleva un trato muy personalizado al cliente. En general es un
sistema en el que las empresas emiten cada da mltiples ttulos con
distintos cupones, plazos, nominales, es decir, emiten ttulos con
distintas caractersticas financieras dependiendo de la demanda, de
los inversionistas y de sus mercados. Otro de los mecanismos de
colocacin a estudiar es el que se da por medio de subasta. En 1992,
la Tesorera Nacional introduce en el mercado burstil el sistema de
subastas mediante el cual el emisor (la Tesorera) manifiesta su
inters de captar recursos y recibe las ofertas que realizan los
distintos intermediarios, esto para darles una mayor participacin
en el proceso de determinacin de tasas de inters a los oferentes de
recursos. Es desde entonces que opera el mecanismo de subasta.Para
1996, la Tesorera Nacional en un esfuerzo por ordenar y promover
una mayor estandarizacin ha realizado una serie de cambios
substanciales al sistema de subastas que operaba desde 1992,
variaciones que adicionalmente incluyen una mayor coordinacin entre
dos importantes autoridades econmicas, Banco Central de Costa Rica
y la Tesorera Nacional, que a la vez son dos fuertes participantes
en nuestro mercado de valores.El mecanismo de subasta es aqul en el
que el agente colocador ofrece una cantidad o monto a subastar y
las ofertas de los inversionistas se refieren tanto a la cantidad o
al monto como al rendimiento o precio al que se desea comprar.Este
es el procedimiento utilizado en la colocacin del mayor volumen de
instrumentos de deuda pblica en Costa RicaEn Roma las subastas se
anunciaban clavando una lanza en el suelo (sub hasta: bajo la
lanza)En ingls se usa el trmino auction que viene del latn auctio,
que significa aumentar. Las subastas se usan para vender objetos y
tambin para comprar bienes y servicios. El mercado de valores, los
mercados de deuda; etc, se organizan como una subasta.El registro
histrico ms antiguo de una subasta lo hace Herodoto cuando escribe
sobre Babilonia. Una subasta es un ejemplo de mercado en el que hay
un nico vendedor y varios compradores potencialesUna subasta es un
mecanismo descrito por una serie de reglas que especifican la forma
de hacer las pujas, cmo se determina el ganador y cunto debe
pagar.Ahora bien, existen 3 clasificaciones de subastas:
Tipos de clasificaciones de subastas
i. Subastas de valor privado: La valoracin de cada comprador es
independiente de la de los dems compradores (los coleccionistas).
La asimetra de informacin se produce porque el vendedor no conoce
las valoraciones de los compradores. Adems los compradores conocen
su propia valoracin, pero no la de los dems.ii. Subastas de valor
comn: El valor del objeto es el mismo para todos los compradores
potenciales. El problema es que los compradores no conocen dicho
valor. El ejemplo tpico es un pozo de petrleo.iii. Subastas de
valor correlacionado: Estn a mitad de camino. Hay elementos del
valor del objeto que son especficos de cada comprador y otros que
son comunes.Entre los tipos de Subastas se encuentran los
siguientes:Tipos de subastas
iv. Subastas Competitiva: Es el tipo de subasta que se realiza
como oferta habitual en el procedimiento de colocacin de activos
financieros y en particular de valores emitidos por el Estado. El
postor debe hacer constar en su peticin la cantidad deseada y el
precio ofertado, que se expresar en porcentaje sobre el valor
nominal, con ello se determina el precio de la subasta y se
adjudican las peticiones realizadas a tipos inferiores al tipo
marginal y ste es el precio mnimo aceptado por el Estado para esa
subasta rechazndose el resto de las peticiones.v. Subastas
No-Competitiva: Ofertadettulossin condiciones en las que solo
consta elvolumenofrecido. El precioviene determinado por
elpromediode lasofertas competitivas finalmente aceptadas. Quien
acude a lasubasta, pues, no indicaprecioy supone un
compromisodesuscripcinalprecioque resulte de lasubasta.vi. Subasta
Conjunta: El Banco Central y el Ministerio de Hacienda, como cada
lunes de cada semana, estarn ofreciendo sus bonos en la llamada
subasta conjunta del Gobierno, con el fin de captar recursos, para
el cumplimiento de la respectiva poltica econmica que
administran.Los plazos son de tres aos en adelante, siendo el ms
largo un bono a 30 aos, este ltimo indexado a la inflacin, por
medio de lo que se conoce como ttulos en Unidades de Desarrollo, la
Unidad de Desarrollo es una moneda virtual, la cual se ajusta por
medio del ndice de Precios al consumidor local.Por ltimo, est el
mecanismo de colocacin por suscripcin, que es aquel en el que el
emisor y un suscriptor firman un contrato de suscripcin. Existen
tres modalidades, la suscripcin en garanta, la suscripcin en firme
y la suscripcin al mejor esfuerzo. El contrato de suscripcin en
garanta es el suscrito entre un emisor y el suscriptor por el cual
el segundo se obliga a comprar por cuenta propia, al precio
convenido entre las partes, los valores que no hubieran sido
adquiridos por los inversionistas al trmino del perodo de
suscripcin u oferta establecido.El contrato de suscripcin en firme
es el suscrito entre un emisor y el suscriptor por el cual el
segundo se obliga a comprar por cuenta propia la totalidad o parte
de una emisin al precio y en el plazo convenido entre las partes.
Cabe destacar que tambin existen las colocaciones por medio de
contratos al mejor esfuerzo: el cual est suscrito por un emisor y
un intermediario de valores autorizado, en calidad de agente, que
se obliga a hacer su mejor esfuerzo para colocar la totalidad o
parte de una emisin al precio convenido entre las partes, pero sin
que asuma responsabilidad por los valores que no hayan sido
vendidos el plazo establecido.
II. Capitulo
Describir el marco legal as como los procesos y requisitos de
participacin para cada uno de los mecanismos de colocacin
(ventanilla, subasta y suscripcin).
2.1. Relevantes de los diferentes mecanismo de negociacinLos
hechos importantes en el transcurso de los procesos de las
transacciones del mercado de valores son de gran importancia a la
hora de toma de decisiones en los movimientos de la Bolsa. Hechos
relevantes hacen que las decisiones de los inversionistas se vean
afectadas dependiendo de lo positivo o negativo que ellos perciban,
ya sea algn hecho relevante en sus inversiones con las empresas por
las cuales deciden invertir. Algunos de estos comunicados
importantes en relacin a los mecanismos de colocacin en el mercado
se hacen por medio de declaracin va peridicos para informar a la
poblacin de los movimientos que se van a realizar y el medio por el
cual se pretende. Algunas de estas noticias son las que se ven a
continuacin. 2.1.1. Subastas
Los relevantes pueden ser en este caso la informacin contenida
en la forma de asignar el medio y caractersticas relacionadas con
el tipo de colocacin de los diferentes productos de negociacin, en
el caso del Ministerio de Hacienda publicado por el peridico El
Financiero el da % de octubre del presente ao (2013), se comunic
que inscribi en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios la
emisin en dlares G$191114 por $250.000.000,00 la cual ser colocada
mediante subasta en bolsa o ventanilla. El plazo de la emisin ser
de 540 das, con periodicidad semestral y una tasa de inters neta de
2,53%. Este declaratorio lo realizan las personas que estn
directamente ligadas a la transaccin tal es el caso de este escrito
representado por Marta Cubillo Jimnez. Tesorera Nacional.Segn una
normativa de la Bolsa Nacional de Valores estipula que las
operaciones de subasta conjunta que realicen los puestos de bolsa
pueden ingresar a carteras administradas sean macro ttulos. Lo
anterior debido a que estos instrumentos se consideran
estandarizados mantenindose el mximo de 30% para las carteras
administradas inviertan en carteras con plazos superiores a 6
meses. Por otro lado un aspecto importante involucrando al Banco
Centroamericano de Integracin Econmica (BCIE) el cual es una
institucin financiera centroamericana que promueve la integracin y
el desarrollo econmico y social de la regin. Los pases miembros
son: Argentina, Belice, Colombia, Costa Rica, El Salvador, Espaa,
Guatemala, Honduras, Nicaragua, Mxico, Panam, Repblica Dominicana,
Taiwn. Esta institucin est involucrada en un proyecto Mercados
centroamericanos para la biodiversidad (CAMBIO): Es una iniciativa
tripartita Fondo para el Medio Ambiente Mundial (FMAM) / Programa
de las Naciones Unidas para el Desarrollo (PNUD) / BCIE que tiene
como objetivo principal priorizar la conservacin de la
biodiversidad y sus usos sustentables en las actividades
productivas de micro, pequeas y medianas empresas que se financian
utilizando mecanismos financieros y la red de instituciones
financieras intermediarias del BCIE. El proyecto se lleva a cabo en
cinco pases de la regin: Costa Rica, El Salvador, Guatemala,
Honduras, Nicaragua. El BCIE desarrolla nuevos productos
financieros diseados para MIPyMEs amigables con la biodiversidad
(MIPYME-AB), utilizando los fondos del FMAM para crear dos
mecanismos de apoyo financiero (Fondo de garanta parcial de riesgo
y Premio por beneficios a la biodiversidad - BIO Premio) a los
fondos de crdito, que por ms de 17 millones de dlares proporciona
el BCIE. Proyecto Acelerando las inversiones en energa renovable en
Centroamrica. En otro aspecto la colocacin de BCIE impulsa la
integracin burstil de Centroamrica ya que el Programa de Notas de
Mediano Plazo (MTN) del BCIE, es un instrumento que provee la
flexibilidad de emitir de manera recurrente tanto en mercados de
valores internacionales, Estados Unidos de Amrica, Europa, Japn,
Asia y Latinoamrica, as como en los mercados regionales. El MTN ha
permitido al BCIE implementar una estrategia de diversificacin en
la consecucin de recursos para el desarrollo de Centroamrica. Desde
su implementacin, en abril de 2003, el BCIE ha colocado valores por
un monto agregado de USD 1.8 miles de millones, de los cuales un
11% ha sido emitido en los mercados de valores de la regin.
Completo el proceso de emitir individualmente en cada pas, la
asignatura pendiente es la de promover los mercados de capitales
locales como mecanismos viables de financiamiento e integrarlos,
proveyendo a la vez de oportunidades de diversificacin a los
inversionistas locales, segn explic Jos Flix Magaa, Tesorero del
BCIE. Los mercados locales deben formar parte de los fundamentales
del desarrollo e integracin regional, este primer esfuerzo de
integracin ha puesto a prueba la infraestructura de mercados de
capital de la regin, coment al respecto el Presidente Ejecutivo del
BCIE, Dr. Nick Rischbieth Gle quien asever adems que Con la puesta
en marcha de la nueva Estrategia Institucional, Competitividad con
integracin y desarrollo social, se busca precisamente este
objetivo. La emisin colocada este da por un total de US$67.6
millones, tiene un plazo de 10 aos, con tasa de inters incremental,
step-up, y periodicidad semestral; con vencimiento el 29 de agosto
del 2021. Es de considerar, que el monto de la colocacin es
resultado de la integracin de los tres mercados, con lo cual se
cumple uno de los objetivos de integracin que es ampliar el
mercado, abarcando un mayor nmero de inversionistas. Cabe resaltar
que este es el monto ms alto emitido por el BCIE en una sola emisin
en Centroamrica. El BCIE es un emisor de primer nivel de acuerdo
con las calificadoras de riesgo Fitch y Equilibrium, que le otorgan
una calificacin AAA local. Los recursos provenientes de esta
colocacin sern destinados a financiar las operaciones generales del
BCIE.
2.1.1.1. Colocacin en la Bolsa Nacional de Valores de Costa Rica
(BNV)
Monto de la colocacin
US$31.6 millones.
Forma de colocacinSubasta
Puestos de bolsa representantes:Citivalores Accival Puesto de
Bolsa S.A.
Agente de pago local / depositario:Ceval.
Segn Jos Rafael Brenes, Gerente General de la Bolsa de Costa
Rica, la colocacin del BCIE es un paso importante enel camino por
la integracin de las plazas regionales. Le aportar a los mercados
papel de calidad de inversin que se convierte en referencia para
futuras transacciones transfronterizas. Sin embargo, no se debe
dejar de sealar el hecho de que su registro se debi hacer de forma
individual en cada jurisdiccin y que fue necesario emitirlo bajo un
identificador (ISIN) europeo. En el futuro cercano debera ser
posible tener un nico registro local susceptible de ser negociado
en una plaza con la concurrencia de los intermediarios de toda la
regin. Para facilitar el trmite al emisor, el proyecto AMERCA tiene
ese objetivo y con la cooperacin de las autoridades reguladoras de
los pases centroamericanos y Panam confa en pronto hacerlo posible
resalt.
2.1.2. Ventanillas
El mecanismo de macro ttulos es un medio de reduccin de riesgo
muy importante, sin embargo existe problemtica con su emisin
ocasionando atrasos operativos. Se estipula en el reglamento de la
Bolsa Nacional de Valores que los emisores del sector pblico,
Tesorera Nacional y bancos estatales tienen la obligacin de
entregar por las colocaciones realizadas por ventanilla electrnica
o subasta de bolsa, los macro ttulos que representen esa
transaccin. Una de la noticias que se encuentra como informacin
relevante son las intermediarias en cuestin de estos trmites como
es el caso de Aldesa Sociedad Administradora de Fondos de Inversin
realiz una colocacin por ventanilla de participaciones del Fondo de
Inversin de Desarrollo Inmobiliario Terra C el pasado 27 de
Setiembre. Ese da se colocaron 100 participaciones con un precio de
$1.000 cada una. El monto total colocado asciende a $100.000. Lanzo
Luconi Bustamante. Gerente general. Todo este proceso permite la
trasparencia en el proceso entre sus participantes. 2.1.3.
Prescripcin
2.2. Reglamentos
2.2.1. Subastas
La operacin de los sistemas de valores segn las subastas se
realiza si el emisor est debidamente incorporado en el sistema de
Bolsa que lo autorice. El emisor deber estipular la subasta de los
ttulos ah se debe indicar el instrumento a usar las opciones de
plazo, monto, periodicidad de los intereses y las condiciones de
asignacin ya sea por tasa o por corte de inters. Algo importante
debe ser la fecha y la hora que se aceptaran las ofertas (art.3,
normativa Bolsa Nacional de Valores).En el sistemas el emisor deber
establecer el monto de la subasta no debe exceder el monto total de
la subasta. Todas aquellas ofertas que se establezcan igual o por
debajo de la tasa de corte ser objeto de asignacin. Por otro lado
se puede realizar la asignacin por tasa ofrecido donde se incurre
al monto subastado menor al que ofrezcan los puestos de bolsa.
Cuando se dan ofertas de compras parciales o totales cuando se
indique la oferta sea de tipo total el emisor puede considerar si
la asignacin cubre la totalidad de la oferta, cada emisor indica
montos mnimos y mltiplos que deben realizarse en sus ofertas.
2.2.1.1. Informacin, colocacin, registros y comisiones:
subastas.
Una modalidad de subasta estandarizada permite a los emisores
definir una tasa por el mismo, debern estar sujeto a los horarios
segn la Bolsa, una vez asignada la subasta los puesto de Bolsa
debern completar la informacin sobre denominaciones, beneficiarios
para dar paso a la operacin. Si se utiliza este medio se deber
tener en cuenta las comisiones que se incurran. La informacin de
las subastas deber mantenerse por la Bolsa en el transcurso de tres
meses para todos aquellos involucrados en las transacciones. Entre
aspectos bsicos establecidos por la Bolsa Nacional de Valores son
los siguientes: Las operaciones pueden ser rechazadas o aprobadas
por el emisor una vez emitidas en la Bolsa para evitar errores de
salida. Se puede manejar varias subastas a la vez en cuanto a cada
uno de los horarios que se realicen. Los controles de monto
aprobados, saldo de la emisin, montos mnimos, periodicidad, tasa,
premios y das de vencimiento se llevan por medio de un registro.
Los precios por cortes se dan por lo general, por una valoracin de
las carteras a precio de mercado imperativo, el precio de corte
permite crear una demanda de los ttulos en el mercado secundario al
mantener la emisin de ttulos ligeramente a precios superiores a la
salida del mercado. 2.1.1.2. Subastas conjuntas Reglamentacin
Ministerio de Hacienda y Banco Central
La reglamentacin de este aspecto se estipula en la normativa de
subastas segn la Bolsa Nacional de Valores establecida de la
siguiente forma:1. Los ttulos de bonos de propiedad de Bonos de
Deuda del Gobierno y Bonos de Estabilizacin Monetaria del Banco
Central los das martes.2. Se har utilizando los sistemas de bolsa
del pas. 3. Deber coordinar los horarios de los movimientos de
transacciones.4. La eleccin de reglas se llevara a cabo por COMA
(Comit de Operaciones del Banco Central). 5. Los mnimos deben estar
entre 250.000 colones.6. Se deber establecer: plazo, si es oferta
competitiva y tasa de inters. El emisor debe asignar las ofertas
segn su precio (de mayor a menor) o rendimiento (de menor a mayor).
En caso de que haya ms de una oferta al precio o rendimiento de
corte, la asignacin de los montos debe realizarse asignando montos
iguales a cada una, respetando el monto de cada oferta y hasta
agotar el remanente (asignacin uniforme absoluta) o,
alternativamente, con el mtodo de prorrateo (asignacin uniforme
relativa), a eleccin del emisor. El mecanismo de subasta debe
incluir un precio mximo o rendimiento mnimo de asignacin parcial,
lo que implica que el precio de corte no puede ser mayor al precio
mximo de asignacin parcial sin que se asigne la totalidad de la
cantidad o monto ofrecido previamente y que el rendimiento de corte
no puede ser menor al rendimiento mnimo de asignacin parcial sin
que se asigne la totalidad de la cantidad o monto ofrecido
previamente. En ambos casos, el emisor puede asignar una cantidad o
monto mayor a la cantidad o monto ofrecido previamente.
2.2.2. Ventanilla
El mecanismo de ventanilla debe establecer un porcentaje mximo a
asignar por inversionista, el cual no puede exceder el porcentaje
mximo establecido por el Superintendente mediante acuerdo de
alcance general. Cuando la ventanilla se mantenga abierta hasta
colocar la totalidad de la emisin, este porcentaje se refiere al
monto total disponible de la emisin. Cuando la colocacin se realice
por tractos, este porcentaje se refiere al tracto por colocar. En
caso de que resulte un monto remanente aplicando el porcentaje
mximo por inversionista en el plazo de al menos tres horas de
recepcin de ofertas, la asignacin de este remanente entre los
inversionistas cuya oferta de compra haya superado este porcentaje
debe realizarse asignando montos iguales a cada uno, respetando el
monto de cada oferta de compra y hasta agotar el remanente
(asignacin uniforme absoluta) o, alternativamente, con el mtodo de
prorrateo (asignacin uniforme relativa), a eleccin del
emisor.2.2.3. Suscripcin En la suscripcin de garanta y en la de
firme, el suscriptor nicamente puede vender los valores hasta que
la emisin o parte de una emisin, segn corresponda al contrato de
suscripcin, est suscrita y pagada y debe realizarse en el mercado
secundario de valores inscritos. Cuando la suscripcin se realice en
Costa Rica, el suscriptor puede ser uno o varios puestos de bolsa
nacionales y los bancos del Sistema Bancario Nacional, stos ltimos
con las limitaciones que les impone su legislacin especfica. Solo
puede ser utilizado un mecanismo para la colocacin de un mismo
tracto. El agente colocador debe cumplir adems, excepto en el caso
de la suscripcin en firme por la totalidad de la emisin, con los
siguientes requisitos: a) Trato igualitario a los inversionistas en
el acceso y difusin de la informacin sobre la emisin y el mecanismo
de colocacin, tanto en relacin con los contenidos como en relacin
con el momento y el medio por el cual se tiene acceso o se difunde
la informacin; b) trato igualitario a los inversionistas en las
condiciones de la colocacin; c) el prospecto o documento de
registro correspondiente debe revelar las reglas especficas del
mecanismo de colocacin en forma detallada y clara. Las reglas de
asignacin no pueden contener ningn elemento a definir durante o
despus de la colocacin, excepto en el caso de la subasta la forma
de definir el precio de corte cuando se defina por debajo del
precio mximo de asignacin parcial o se asigne un monto mayor al
monto ofrecido y la forma de definir el rendimiento de corte cuando
se defina por arriba del rendimiento mnimo de asignacin parcial o
se asigne un monto mayor al monto ofrecido (de la emisin o tracto,
segn corresponda). El Superintendente debe establecer mediante
acuerdo de alcance general las condiciones de la colocacin y las
caractersticas de la emisin que pueden ser reveladas por medio de
un comunicado de Hecho Relevante posterior al registro de la emisin
pero de previo a la colocacin. En el caso de la emisiones inscritas
anticipadamente y de los programas de emisiones, estas condiciones
y caractersticas estn definidas en el artculo 17 y d) el agente
colocador debe conservar la documentacin que acredite el detalle de
las ofertas recibidas de los inversionistas y la asignacin, la cual
debe estar a disposicin de la SUGEVAL. Lo dispuesto en este artculo
no aplica para programas de creadores de mercado implementados por
emisores. La creacin de un programa de creadores de mercado, los
puestos de bolsa participantes y los valores sujetos al programa
deben comunicarse mediante Hecho Relevante. El programa de
creadores de mercado debe comunicarse a la SUGEVAL para su
respectiva inclusin en el Registro Nacional de Valores e
Intermediarios2.2.4. Agente colocador El agente colocador puede
contratar a alguna bolsa de valores para colocar las emisiones por
ventanilla o subasta. Cuando la colocacin de un valor inscrito se
realice fuera de la bolsa, por cualquiera de los tres mecanismos de
colocacin, el agente colocador debe comunicar a la bolsa en la que
el valor est admitido a negociacin lo siguiente para cada una de
las operaciones de colocacin: cdigo ISIN, nemotcnico, emisor,
descripcin del valor, moneda, precio, monto o cantidad y el da de
la transaccin a ms tardar un da hbil despus de cerrada la
operacin.El agente colocador debe cumplir con lo dispuesto en la
Ley sobre estupefacientes, sustancias psicotrpicas, drogas de uso
no autorizado, legitimacin de capitales y actividades conexas y su
normativa de conformidad con las disposiciones que emita el
Superintendente General de Valores, excepto cuando el agente
colocador realice la colocacin a travs de una bolsa de valores, en
cuyo caso son los puestos de bolsa que presentan ofertas de compra
los que deben cumplir con dicha ley (art.43 reglamento oferta
pblica de Valores).Entre otras normativas estas: Artculo 48.
Colocacin con sobresuscripcinLa sobresuscripcin consiste en la
colocacin de valores por un monto mayor al monto total autorizado
para una determinada emisin. Los emisores podrn sobresuscribir
emisiones en las siguientes condiciones:a.La cantidad de valores a
colocar no sea superior al 10% del monto total autorizado.b.El
mecanismo de colocacin sea el previsto en el prospecto.c.La
colocacin se realice nicamente durante el mes siguiente a la fecha
de inicio de la primera colocacin.d.El nivel de endeudamiento no
sobrepase el lmite autorizado.e.El prospecto y en el acta mediante
la cual se autoriz la oferta pblica de la emisin lo autoricen
expresamente. f.La calificacin de riesgo que deber referirse
expresamente a la sobresuscripcin.g.En caso de que existan
garantas, stas incorporen ese monto.
Se exceptan de lo anterior las emisiones del Banco Central y el
Ministerio de Hacienda. nicamente se requerir de la comunicacin de
un hecho relevante con la informacin que defina el Superintendente.
El agente colocador debe cumplir con lo dispuesto en la Ley sobre
estupefacientes, sustancias psicotrpicas, drogas de uso no
autorizado, legitimacin de capitales y actividades conexas y su
normativa de conformidad con las disposiciones que emita el
Superintendente General de Valores, excepto cuando el agente
colocador realice la colocacin a travs de una bolsa de valores, en
cuyo caso son los puestos de bolsa que presentan ofertas de compra
los que deben cumplir con dicha ley (Artculo 43 ).
Artculo 41. Requisitos finales para la colocacin
De previo a la colocacin, el emisor deber poner a disposicin del
pblico en formato electrnico o fsico, el prospecto en su domicilio
social y sus oficinas principales. Asimismo, el emisor deber
remitir a la SUGEVAL el prospecto y la declaracin jurada que lo
acompaa, segn las condiciones dispuestas por el Superintendente
mediante Acuerdo de alcance general.Adicionalmente, deber remitirse
a la Superintendencia el original de la documentacin legal que fue
presentada para el proceso de autorizacin, debidamente suscrita as
como aquellos otros requisitos indicados en la resolucin emitida
por el Superintendente. Dichos requisitos debern satisfacerse
dentro del plazo mximo de un mes contado a partir del da hbil
siguiente a la comunicacin de la autorizacin, el cual podr ser
prorrogado por el Superintendente hasta por un plazo igual, siempre
y cuando el emisor solicite la prrroga en forma justificada, con
anterioridad al vencimiento del plazo original. Una vez que hayan
sido satisfechos todos los requisitos solicitados en la resolucin,
la Superintendencia emitir la carta de cumplimiento de requisitos
finales para la inscripcin en el RNVI, a partir de la cual el
emisor deber realizar la comunicacin al pblico de la autorizacin de
oferta pblica y podr colocar los valores de acuerdo con los plazos
establecidos en los artculos 17 y 47.En el caso de que se suscriba
un contrato de colocacin conforme lo dispuesto en el artculo 42, el
representante legal del suscriptor deber rendir una declaracin
jurada protocolizada de que se realiz un proceso de debida
diligencia sobre la informacin aportada por el emisor, de
conformidad con el contenido mnimo establecido por el
Superintendente mediante Acuerdo de alcance general. Esta
declaracin deber presentarse en original una vez autorizada la
emisin y previo a la colocacin de los valores, de acuerdo con las
plazos que establezca el Superintendente por Acuerdo de alcance
general.
Artculo 47. Plazos para la colocacin
Por Acuerdo de alcance general, el Superintendente establecer el
plazo mnimo que deber mediar entre el cumplimiento de los
requisitos finales dispuestos en la resolucin de inscripcin y la
colocacin de la emisin. Con el propsito de que los inversionistas
conozcan y analicen las condiciones y riesgos de la emisin y su
emisor, podr establecer plazos diferenciados atendiendo la
naturaleza de los valores a colocar as como a la circunstancia de
que se trate de la autorizacin de oferta pblica restringida, de una
primera emisin, de emisiones posteriores, de la renovacin de
emisiones, de programas de emisiones o colocaciones por medio de
contratos de suscripcin. Las emisiones de valores debern ser
colocadas, ya sea por parte del emisor o de los suscriptores, en un
plazo mximo de dos aos contados a partir de la fecha de emisin
propuesta. El Superintendente podr prorrogar dicho plazo hasta por
un ao ms a partir de una solicitud razonada justificada presentada
con anterioridad al vencimiento del plazo original. Se exceptan de
estas disposiciones las emisiones provenientes de Gobiernos
Centrales, Bancos Centrales, organismos internacionales con
participacin del Estado costarricense, las emisiones de acciones
comunes y las de acciones preferentes emitidas por el plazo de la
sociedad. Una vez transcurrido este plazo, el emisor no podr
colocar esas emisiones al pblico inversionista y deber informar en
el transcurso de 5 das hbiles posteriores a la finalizacin de dicho
plazo mediante un Comunicado de Hecho Relevante el monto colocado.
A partir de dicha comunicacin, la Superintendencia proceder a
disminuir en el RNVI el monto autorizado al monto efectivamente
colocado; en estos casos, no se considerar lo dispuesto en el
artculo 11(Monto mnimo de las emisiones).
Artculo 49. Deberes de comunicacin
Los emisores y los colocadores debern remitir a la
Superintendencia y estos ltimos tambin a la bolsa de valores, un
informe sobre las colocaciones.III. Capitulo
Comparar segn ventajas y desventajas los tres tipos de
mecanismos; tanto para inversores como emisores. El esquema de cul
mecanismo es ms efectivo para la realizacin de una inversin no est
como una regla estricta a seguir. Esto depende del tipo de negocio
que se pretenda emprender, las necesidades y las caractersticas del
momento en el mercado y de la situacin como empresa, a la cual hay
que enfrentarse. InversoresPara los inversores existen una serie de
beneficios de los cuales pueden gozar as como a su vez existen
complicaciones en cada mecanismo de negociacin.Ventajas:
VentanillaNo de los principales beneficios que se obtienen al
realizar trmites en ventanilla es el trato personalizado, as como
tambin se da un ahorro de las comisiones de los puestos de bolsa,
se puede tener un fcil acceso a informacin (precios), a su vez no
hay competencia para la asignacin de bonos como en el caso de la
subasta, adems satisface demandas especficas de inversionistas
institucionales (existe la posibilidad que requieren hacer
inversiones puntuales en ciertos das y con caractersticas
especiales como el plazo).SubastaDentro de las ventajas que
presenta la subasta est que el inversor ofrece un rendimiento
(precio) y el emisor decide si le asigna (vende) los valores a ese
precio. As pues el inversor expresa su capacidad y disposicin de
pago. No se generan riesgos de participacin, el coste de participar
se ha minimizado. Una elevada participacin supone una mayor presin
competitiva en la subasta, lo que a su vez conlleva a una mayor
presin competitiva lo que supone menores costes de adquisicin de
energa (subasta de compra)SuscripcionesEn el caso de las
suscripciones, se tiene acceso y difusin igualitaria de la
informacin para todos los inversionistas. Lo que brinda igualdad de
oportunidades ya que los inversores poseen la misma informacin.
Adems brinda seguridad y transparencia.
Desventajas:Ventanilla
SubastaEn cuanto a las desventajas de la utilizacin de subasta
se presenta que en la actualidad no se est propiciando un mayor
grado de estandarizacin en las emisiones, a pesar de los esfuerzos
por que esto se d. Ocurre bajo un concurso y los ttulos se terminan
por asignar a precios diferentes. A su vez algunos vencimientos de
los bonos no coinciden con los recursos que ingresan de las
subastas (usualmente son los lunes) y, por lo tanto, surge la
necesidad de obtener dinero adicional para hacer esos pagos.
Suscripciones
EmisoresAhora bien, no slo los inversores tienen beneficios o
dificultades con la utilizacin de alguno de los tres mecanismos de
negociacin, por lo que se presentan los ms frecuentes.Ventajas:
VentanillaRespecto a la emisin por ventanilla se tiene una relacin
ms directa con el cliente, lo que genera menores costos
administrativos y de intermediacin. A su vez alivia al emisor las
necesidades sbitas de liquidez y que no pueden ser satisfechas con
las subastas, proporcionando financiamiento de manera ms rpida. De
esta manera los emisores privados gozan de depender lo menos
posible de las captaciones en bolsa, lo que bien podra decirse como
que permite participar a algunos inversionistas que declinan entrar
en una subasta. Otorga al emisor un poco ms de discrecin para hacer
ajustes de tasas, pues las convocatorias no son recurrentes, o bien
son distanciadas entre s por varias semanas y hasta meses. Ya que
se ofrece vender un monto de valores a un precio nico.
SubastaEn relacin a las ventajas que trae la subasta a los
emisores es que todos los participantes tienen el mismo trato y
estn en las mismas condiciones y oportunidades para participar.
SuscripcionesDe los principales beneficios para el emisor es que
si se da una suscripcin en garanta, se colocan los valores que
fueron convenidos en tiempo y precio, en su totalidad ante el
suscriptor si este no logra venderlos. Y si se da en firme se
colocan una parte de los valores convenidos que no se lograron
vender por el suscriptor.
Desventajas:VentanillaEn relacin a las desventajas de la
utilizacin del mecanismo de ventanilla por sus atributos se podra
inferir que no tiene, sin embargo entre los principales
inconvenientes se puede destacar la necesidad de una mayor
infraestructura para atender a los clientes con el costo que esto
implica, una menor amplitud y cobertura del mercado y la existencia
de un mercado ms ambulante. SubastaEn cuanto a las desventajas de
las subastas para los emisores se tiene que para el sector privado
es ms perjudicial ya que se dan comisiones al sector pblico que
perjudica al sector privado ya que limita sus ganancias. De igual
manera no se presenta informacin transparente en su totalidad.
Suscripciones
IV. CAPITULOMENCIONAR EJEMPLOS DE EMPRESAS QUE UTILIZAN LOS
DISTINTOS MECANISMOS E INDICAR EL PORQU DE ESE TIPO Y NO OTRO.En
Costa Rica existen emisores de ttulos valores tanto en el sector
pblico como en el sector privado.En el primer caso, el sector
pblico, los emisores de ttulos son fundamentalmente:a)- El Banco
Central: capta sus recursos a travs de los Bonos de Estabilizacin
Monetaria (BEM), las inversiones de Corto Plazo, los Bonos de Deuda
Externa y los Certificados en dlares. Estos instrumentos son
empleados como estabilizadores monetarios.b)-El Ministerio de
Hacienda: capta sus recursos por medio de los Ttulos de Propiedad
en colones, los Ttulos de Propiedad en dlares tasa variable, los
Ttulos Tasa Bsica, los TUDES y los Ttulos de Renta Real. Estos
instrumentos son empleados para financiar el dficit fiscal.c)-Los
Bancos Comerciales Estatales y otras entidades pblicas no
bancarias: las principales emisiones de los Bancos Comerciales del
Estado, Mutuales y Cooperativas son los Certificados de Depsito a
Plazo, los Certificados de Inversin y participacin Hipotecaria, los
Certificados de inversin inmobiliaria y las Participaciones
Hipotecarias. Estos instrumentos cumplen la funcin de
financiamiento del crdito o financiamiento de proyectos especficos
en el caso de algunos instrumentos creados por el BANHVI.Las
emisiones de estos valores son colocadas mediante ventanilla, o por
medio de la Bolsa de Valores. Se pueden adquirir directamente en la
ventanilla sin tener que acudir a las oficinas de un intermediario
burstil, en las oficinas del Banco Crdito Agrcola de Cartago.
Adicionalmente, el Ministerio de Hacienda est prximo a suscribir un
convenio con el Banco Nacional de Costa Rica para habilitar la
venta de estos instrumentos por medio de sus oficinasNo obstante,
las subastas han pasado a sustituir la colocacin mediante los
sistemas de compra o remate que ofreca el mercado de bolsa. Bajo el
esquema anterior, el demandante de estos ttulos valores simplemente
ejecutaba la orden de compra en la bolsa y, al existir una
necesidad casi inmediata de recursos por parte de Hacienda, la
operacin quedaba de una vez confirmada.Este mecanismo presentaba
varias limitaciones. En primer lugar, no exista mayor diferencia
entre la compra del ttulo en bolsa con respecto a la compra directa
en ventanilla. En este sentido, cabe aclarar que la compra de un
ttulo de mercado primario no implica el pago de comisiones de
intermediacin para el inversionista. Lo que s se aplica es una
comisin que fija el emisor y que paga al puesto de bolsa comprador,
en recompensa por sus esfuerzos de venta por contribuir con la
colocacin del ttulo.Adicionalmente, en abril de 1996, con el
propsito de eliminar el efecto de la competencia por los recursos
del sistema y de modernizar los instrumentos de captacin, las
instituciones Ministerio de Hacienda y el Banco Central de Costa
Rica decidieron sustituir la colocacin por ventanilla por una
estrategia de colocacin conjunta de ttulos valores a travs del
mecanismo de subasta conjunta.Con referencia al sector privado, las
empresas privadas son las emisoras de ttulos valores. En la
actualidad las empresas que emiten estos ttulos pertenecen a los
diversos sectores de actividad econmica del pas. Estos sectores son
fundamentalmente el sector financiero, el sector comercial, el
industrial y el sector servicios. Las principales emisiones
privadas son las acciones y los ttulos de deuda o Certificados de
Inversin (CI). El mercado accionario en Costa Rica es prcticamente
inexistente con respecto al total de transacciones de ttulos de
deuda que se realizan.La captacin de recursos a travs del sistema
de ventanilla es considerado por los emisores privados no slo como
una va adecuada de colocacin de su deuda, sino que tambin les
permite mantener una relacin prxima con sus inversionistas que,
frecuentemente, son tambin clientes de la empresa.
EJEMPLOS DE NOTICIAS DE EMPRESAS QUE UTILIZAN LA COLOCACIN POR
VENTANILLA.1)- Hacienda y Banco Central aumentan el uso de
ventanilla electrnica como mecanismo de captacin: El mecanismo de
captacin de ventanilla electrnica se puso de moda, pues el
Ministerio de Hacienda y el Banco Central de Costa Rica (BCCR)
aumentaron su utilizacin en el 2012.En el caso de Hacienda y si se
toma como medicin el monto transado, el aumento fue de 10,6 veces
el ao pasado con respecto al 2011. En total, se negociaron 107.556
millones.Para el 2013, a travs de este esquema se lleva negociado
el equivalente al 50% del ao pasado, es decir 53.622 millones.No
obstante, el mecanismo represent para Hacienda el 5% del total que
coloc por medio de las subastas.En el caso del BCCR, la utilizacin
del recurso es mayor con solo dos meses del 2013 con respecto al
2012. Entre enero y febrero capt 209.497 millones, mientras que
para todo el ao pasado la cifra fue de 70.317 millones.Actualmente,
Hacienda maneja tres tipos de captacin: las subastas, la ventanilla
directa y la venta directa. Este ltimo es un sistema empleado
solamente por entidades pblicas cuyas operaciones son
mayoritariamente de plazos menores a los seis meses.Por su parte,
el Banco Central tambin utiliza varios mecanismos para captar
dinero; por un lado, la plataforma de Central Directo, que es
abierta al pblico, la ventanilla electrnica y las subastas.2-)
Aldesa Sociedad de Fondos de Inversin realiz la colocacin del
sptimo tracto de las participaciones del Fondo de Inversin de
Desarrollo Inmobiliario Terra C por un monto equivalente a $
300.000, el pasado 11 de octubre. El mecanismo de colocacin fue por
ventanilla abierta al pblico en las oficinas de Aldesa. La regla de
colocacin fue la de primero en tiempo, primero en derecho, y el
porcentaje mximo a asignar por inversionista fue de 1%. El precio
de las participaciones fue fijado en la suma de $1.000 y ser igual
para todas las ofertas del da. El precio de colocacin de la ltima
negociacin celebrada en mercado secundario fue de $999,50 el pasado
29 de agosto de 2013, igual que el precio de oferta de venta en las
ruedas de negociacin de la Bolsa Nacional de Valores. Lanzo Luconi
Bustamente. Gerente general.3)- Aldesa Sociedad Administradora de
Fondos de Inversin realiz una colocacin por ventanilla de
participaciones del Fondo de Inversin de Desarrollo Inmobiliario
Terra C el pasado 27 de Setiembre. Ese da se colocaron 100
participaciones con un precio de $1.000 cada una. El monto total
colocado asciende a $100.000. Lanzo Luconi Bustamante. Gerente
general.4)- Ad Astra Rocket Company comunic un ajuste en el precio
de colocacin de la accin en ventanilla, atendiendo el
comportamiento que presenta el mercado secundario. La empresa
utiliza la captacin en el mercado de valores de Costa Rica como una
de las fuentes de recursos para continuar con el desarrollo de la
tecnologa y su plan de negocios, y aclara que el cambio en el
precio de la accin responde estrictamente a ese factor externo de
la empresa. El precio es de $7,5 por accin comn. Franklin Chang
Daz. Representante legal. Ad Astra Rocket Company comunic un ajuste
en el precio de colocacin de la accin en ventanilla, atendiendo el
comportamiento que presenta el mercado secundario. La empresa
utiliza la captacin en el mercado de valores de Costa Rica como una
de las fuentes de recursos para continuar con el desarrollo de la
tecnologa y su plan de negocios, y aclara que el cambio en el
precio de la accin responde estrictamente a ese factor externo de
la empresa. El precio es de $7,5 por accin comn. Franklin Chang
Daz. Representante legal.5)- Interbolsa Sociedad Administradora de
Fondos y el Fondo de Inversin Inmobiliario Dlares Dos publicaron
que el precio de referencia para la colocacin de participaciones en
ventanilla es de $4.240 a partir del pasado 11 de octubre del 2013.
La menor oferta en las negociaciones del mercado fue de $4.230.
Elena Nissyn Hanflink. Representante legal.6)- Ministerio de
Hacienda comunic que inscribi en el Registro Nacional de Valores e
Intermediarios la emisin en dlares G$191114 por $250.000.000,00 la
cual ser colocada mediante subasta en bolsa o ventanilla. El plazo
de la emisin ser de 540 das, con periodicidad semestral y una tasa
de inters neta de 2,53%. (Marta Cubillo Jimnez. Tesorera
Nacional).EJEMPLOS DE NOTICIAS DE EMPRESAS QUE UTILIZAN LA
COLOCACIN POR SUSCRIPCIN.1)- COMUNICADO DE HECHO RELEVANTE
BOLSAS, PUESTOS DE BOLSA, SOCIEDADES ADMINISTRADORAS DE FONDOS
DE INVERSIN Y CALIFICADORAS DE RIESGO6.7 Otros hechos relevantes
aplicables a Bolsas, Puestos de Bolsa, Sociedades Administradoras
de Fondos de Inversin y Calificadoras de riesgoASUNTO: COLOCACION
DE EMISIN ACCIONES PREFERENTES SERIE A BANCO LAFISE DE COSTA RICA
S.A.Aldesa Puesto de Bolsa, S.A. comunica la colocacin por
suscripcin en firme de la emisin de Acciones Preferentes SERIE A de
Banco Lafise de Costa Rica, S.A., debidamente aprobada por la
Superintendencia General de Valores mediante la Resolucin
SGV-R-2832 del 9 de agosto de 2013. De conformidad con el artculo
42 del Reglamento sobre Oferta Pblica de Valores las partes han
convenido los trminos de precio y plazo mediante la firma de un
contrato de colocacin. La fecha de suscripcin y pago es el martes
27 de Agosto de 2013.
Clase de instrumentAcciones preferentes
Nombre de la emissionSerie A
Cdigo ISINCRBLAFIP0041
Nemotcnicoapre$
Monto de la emisin y moneda$25,000,000 dlares moneda del curso
legal deEstados Unidos
Monto a colocar$5,000,000 dlares moneda del curso legal
deEstados Unidos
Valor nominal$100 (cien dlares) cada accin
Cantidad de acciones250,000 acciones
Cantidad de acciones a colocar50,000 acciones
Forma de representacinMacrottulo
Forma de colocacin*Mecanismo de colocacin: Rueda LICI
Precio de colocacin100%
Fecha de emission1 de julio de 2013
PlazoEl plazo de la sociedad
Periodicidad de pago del dividendoTrimestral
Caractersticas de los dividendosTasa prime ms 4.75% con un piso
de 7.50% y un techo de 10.50%Dividendo no acumulativo, pago
discrecional fijado por la asamblea de accionistas proveniente de
las utilidades obtenidas y lquidas reportadas en los Estados
Financieros
Otras caractersticasNo tienen derecho a voto en las Asambleas de
Socios Ordinarias de Accionistas. Tienen derechoa voto nicamente en
las Asambleas Extraordinarias y en las Especiales.No tienen el
derecho de suscripcin preferente en aumentos futuros del capital de
la empresa. Tampoco tienen derecho a recibir acciones en caso de
aumentos de capital derivados de capitalizacin de partidas
patrimoniales. En caso de liquidacin del emisor, las acciones
preferentes tienen prioridad sobre las acciones comunes; sin
embargo, las obligaciones del Banco, incluyendo la deuda
subordinada, tienen prioridad sobre las acciones preferentes.
Opcin de redencin anticipadaDiscrecional por parte del emisor a
partir del mes de julio de 2018 en forma parcial o total. Dicho
rescate se realizar en efectivo a un precio del 100% de su valor
nominal. Cuando se redima en forma parcial y la proporcin a aplicar
resulte en un nmero de acciones con una fraccin, se utilizar el
mecanismo de redondeo hacia el entero ms prximo y en el caso de una
fraccin de cero punto cinco acciones se redondear al entero
superior.
Destino de los recursosLos fondos provenientes de la emisin de
acciones preferentes sern destinados para fortalecer la base
patrimonial de Banco LAFISE.
(*) Caractersticas de la colocacin:
La colocacin se realizar a los inversionistas de la cartera de
clientes de Aldesa Puesto de Bolsa, S.A. El suscriptor cumplir con
lo establecido en la Ley de estupefacientes, sustancias
psicotrpicas, drogas de uso no autorizado, legitimacin de capitales
y actividades conexas a la normativa.Las ofertas de compra de los
clientes se recibirn en el Puesto de Bolsa, a partir de las 8:00
a.m. y hasta las 1:00 p.m. en la fecha de colocacin. Si las ofertas
recibidas superaran el monto total de la colocacin, se utilizar el
criterio de primero en tiempo primero en derecho para la asignacin
de las mismas. El ingreso de las ofertas en la rueda LICI, se
realizar de la siguiente manera:
Fecha de la colocacin: mircoles 28 de agosto de 2013Hora de
apertura de la rueda: 3:30 p.m.Hora de cierre de la rueda: 3:40
p.m.Asignacin: 3:40 p.m. - 3:45p.m.Plazo de liquidacin: T+1Fecha de
liquidacin: jueves 29 de agosto de 2013
El Prospecto actualizado se encuentra a disposicin del
inversionista en la Superintendencia General de Valores, en las
oficinas de Banco Lafise de Costa Rica S.A, y en Aldesa Puesto de
Bolsa, S.A., puesto de bolsa representante.
2)- COMUNICADO DE HECHO RELEVANTE
EMISORES DE DEUDA Y/O ACCIONES
OTROS HECHOS RELEVANTES APLICABLES A EMISORES DE DEUDA Y/O
ACCIONES
ASUNTO: COLOCACION DE EMISIN DE BONOS SERIE A CORRESPONDIENTE
AL
PROGRAMA DE EMISIONES DE BONOS ESTANDARIZADOS 2012 EN COLONES
AUTORIZADO
La Nacin, S.A. comunica la colocacin de la emisin Serie A del
Programa de Emisiones de Bonos Estandarizados 2012 en Colones,
debidamente aprobado por la Superintendencia General de Valores
mediante la Resolucin SGV-2752 del 27 de noviembre del 2012, la
cual tendr las siguientes caractersticas:
Clase de instrumentoBonos
Nombre de la emisinSerie A
Cdigo ISINCRNACIOB0142
Nemotcnicobna18
Monto total delPrograma y moneda10,000,000,000.00 (diez mil
millones de colones costarricenses)
Monto de la emisin10,000,000.000.00 (diez mil millones de
colones costarricenses)
Monto de colocacin10,000,000.000.00 (diez mil millones de
colones costarricenses)
Denominacin o valorfacial1,000,000.00 (Un milln de colones
costarricenses)
Plazo5 aos
Fecha de emisin9 de octubre de 2013
Fecha de vencimiento9 de octubre de 2018
Tasa de inters bruta9.51%
Tasa de inters neta8.75%
PeriodicidadTrimestral
Forma de representacinMacrottulo
Ley de circulacinA la orden
Forma de colocacinSuscripcin en firme (1)
Calificacin de riesgoSCR AAA Sociedad Calificadora de Riesgo,
S.A.
Destino de los recursosSe destinarn a la inversin en activos
productivos de largo plazo: remodelacin del Autdromo La Gucima,
anfiteatro, un centro de exhibiciones y plazas al aire libre, reas
de acceso y recreacin, as como, cancelacin de pasivos de entidades
pblicas y privadas que en su momento se considere estratgicamente
conveniente en cuyo caso se informara por hecho relevante.
Precio de colocacin100%
Razn de endeudamiento1,99 veces pasivo total a patrimonio neto
al 30 de junio de 2013
Saldo del Programa0.00 (cero colones costarricenses)
1. Caractersticas de la colocacin por medio de suscripcin en
firme:De conformidad con lo establecido como mecanismo de colocacin
para el Programa de Emisiones de Bonos Estandarizados 2012, la
colocacin de la totalidad de la emisin Serie A se realizar el da de
la fecha de emisin por medio de suscripcin en firme con Aldesa
Puesto de Bolsa, S.A. (el cual presenta declaracin jurada del
suscriptor) mediante contrato firmado el 3 de octubre de 2013. El
precio de colocacin al suscriptor en firme es el valor par o precio
limpio. La compensacin convenida con el suscriptor en firme
corresponde al 0.40% del monto colocado. El mecanismo de colocacin
que utilizar el suscriptor en firme corresponder a los autorizados
en la regulacin y lo informar por medio de un Comunicado de Hecho
Relevante al menos dos das hbiles antes de su colocacin.El
Prospecto se encuentra a disposicin del inversionista en la
Superintendencia General de Valores, en las oficinas de La Nacin,
S.A. y en el puesto de bolsa representante Aldesa Puesto de Bolsa,
S.A.EJEMPLOS DE NOTICIAS DE EMPRESAS QUE UTILIZAN LA COLOCACIN POR
SUBASTA.1)- Subasta Conjunta del Ministerio de Hacienda y del Banco
Central en el mercado burstil costarricense del 26 de agosto del
2013 en el mercado primario de bolsa. Ambos emisores participaron,
el Banco Central ofreci cuatro instrumentos, tres tasa fija de
mediano y largo plazo y, uno en unidades de desarrollo tasa real,
por su parte el Ministerio de Hacienda, ofreci cinco instrumentos,
cuatro tasa fija mediano y largo plazo, y uno en unidades de
desarrollo tasa real.Pero el mercado no se interes por estos
instrumentos en demasa, ya que solamente ofrecieron recursos por un
total de 8.090 millones, a precios similares a los dados por los
emisores, los de asignacin parcial, por lo que los emisores se
decantaron por asignar a los que demandaron a los mismos precios
dados por ellos, asignando un total de 3.590 millones.Lo rescatable
de esta subasta conjunta, es el hecho de que ya empieza a verse una
fuerte reduccin de los volmenes ofrecidos por los participantes, y
aunque los emisores siguen con la bandera de mantener los
rendimientos sin cambios, surge la pregunta de cunto tiempo durar
esto.La siguiente tabla muestra el resumen de la subasta de hoy
lunes 26 de agosto del 2013:Fuente: Elaboracin propia con
informacin del SIBO.Se sabe que el dficit fiscal es un problema
para el Gobierno, y que la liquidez, que es amplia actualmente,
puede ser un problema para el Banco Central, por lo que a mediano
plazo hay un riesgo para el sostenimiento de las tasas de inters
locales, en los niveles actuales, y aunque el Gobierno an tiene un
saldo por US$2.000 millones que puede captar a nivel externo, las
condiciones ya no son tan favorables y el Banco Central, tiene la
consigna de mantener la meta de inflacin en el rango del 1% de un
5.00%, por lo que, la recomendacin es irse preparando, para el
cambio de los rendimientos, es decir, empezar a reducir la duracin
de las carteras en forma paulatina.2)- Subasta conjunta del
Ministerio de Hacienda y Banco Central el 16 de septiembre. Como es
costumbre cada lunes, en la subasta del mercado primario en la que
participan el Ministerio de Hacienda y el Banco Central de Costa
Rica, ambos emisores participaron, con sus instrumentos de
captacin.La siguiente tabla muestra las caractersticas de estos
instrumentos:
Fuente: Elaboracin propia con datos del Banco Central de Costa
Rica y Ministerio de Hacienda.El Banco Central se mantiene con
instrumentos de mediano y largo plazo, an y cuando el mercado ha
optado por el ms corto plazo y por los instrumentos ajustables a la
tasa bsica pasiva, el Ministerio de Hacienda parece ser ms
congruente en este aspecto, y dado que el mercado la semana pasada
menosprecio casi todos los bonos que ofreci el emisor, en esta
oportunidad solo ofrece dos activos, uno de corto plazo y otro de
mediano plazo.La seal del Banco Central es caracterstica de lo que
ha venido pregonando y haciendo, de que las tasas de inters no
subirn an, pero el mercado eso no lo cree mucho, o al menos tiene
ms dudas ahora que hace dos meses. Por su parte, la seal que da al
mercado el Ministerio de Hacienda es, que no tiene presin sobre los
vencimientos que tiene en este cierre de ao, ya que tienen los
recursos para cubrirlos, y adems, le indica al mercado, que si
quieren mantener sus recursos en el corto plazo, pueden contar con
los bonos del Gobierno para ello.Para esta subasta, las condiciones
para los emisores no son las ms ptimas, y ya se empieza a ver que
el mercado, no est motivado a invertir sus recursos a largo plazo,
y que la posibilidad de que las tasas de inters, para el prximo ao
se reviertan hacia el alza es muy posible.3)- Recope anuncia
segunda subasta de bonos: La Refinadora Costarricense de Petrleo
(RECOPE) realiz una nueva subasta de bonos estandarizados para el 3
de abril del 2013, por un monto de $25 millones.El plazo de los
instrumentos es de 15 aos con vencimiento al 3 de abril del 2028,
en denominaciones faciales de $1.000 y con una tasa de inters bruta
del 6,36%. Tienen un cupn semestral y se liquidarn dos despus de
las transacciones (T+2).La subasta pertenece a una emisin de $50
millones y esta, a su vez, a un programa de $200 millones.El precio
mximo de la asignacin se comunicar un da hbil antes de la subasta,
indica el comunicado de hecho relevante al mercado emitido por
Recope.La emisin tiene la mejor calificacin de riesgo posible para
instrumentos locales de AAA por las firmas Fitch Costa Rica y
Pacific Credit Ratings de El Salvador.Esta es la segunda emisin que
hace Recope en el mercado de valores de Costa Rica. La primera fue
el 5 de diciembre del 2012 por un monto de $50 millones, por la que
termin recibiendo peticiones de compra de $98 millones.Para
concluir podemos mencionar que el mecanismo de colocacin por
ventanilla es utilizado especialmente por el sector pblico, con la
intencin de captar recursos para pagar vencimientos de otros
ttulos. Lo anterior se da cuando algunos vencimientos de bonos no
coinciden con los recursos que ingresan de las subastas y, por lo
tanto, surge la necesidad de obtener dinero adicional para hacer
esos pagos. En otras palabras, el mecanismo de ventanilla funciona
para aliviar al emisor de necesidades sbitas de liquidez y que no
pueden ser satisfechas con las subastas.Adems se usa la ventanilla
electrnica para satisfacer demandas especficas de inversionistas
institucionales, pues existe la posibilidad que requieren hacer
inversiones puntuales en ciertos das y con caractersticas
especiales como el plazo.En cuanto al Ministerio de Hacienda,
especficamente, existen dos razones fundamentales por las que hace
las ventas mediante ventanilla electrnicas: la primera es para
contrarrestar la estacionalidad de algunos ingresos hacendarios, ya
que existen meses cuando cae el aporte por impuesto de ventas o,
bien, se presentan las denominadas fechas focales, que usualmente
es un mes en los que ocurre una mayor cantidad de vencimientos y
pagos de intereses, ese es el caso de marzo y setiembre. El segundo
motivo es para permitirle participar a algunos inversionistas que
declinan entrar en una subasta.En algunos casos las entidades
emisora, impulsan ms la ventanilla para la eliminacin de excesos de
liquidez a corto plazo.En cuanto al sector privado, el sistema de
colocacin por ventanilla es utilizado con mayor frecuencia toda vez
que permite un trato muy personalizado a los inversionistas que se
ha ido consolidando a lo largo de los aos. Adems les resulta un
mecanismo eficiente de distribucin de deuda.Por otra parte, podemos
mencionar que la subasta conjunta ha reducido la sustitubilidad
entre el depsito bancario y el ttulo de deuda pblica. Adems, ha
favorecido la colocacin de la deuda entre agentes con mayor
facilidad de captar fondos del pblico, especialmente bancario.
Adems el mercado financiero nacional experiment algunos cambios
importantes derivados de la nueva estrategia de captacin del BCCR y
del Ministerio de Hacienda. En primer lugar, los agentes econmicos
que hacan pequeas inversiones en el BCCR vieron cerrado su acceso a
los ttulos valores del Ente Emisor, pues por un lado ya no se
emitan ms BEM y por otro el monto mnimo de inversin pas de 50.000 a
1 milln, lo cual implic un traslado de recursos hacia los bancos
comerciales del sistema.En segundo lugar, el mecanismo de
ventanilla fue eliminado y sustituido por la compra indirecta a
travs de un puesto de bolsa, lo que dada la cultura financiera de
los ahorrantes nacionales represent un freno a la inversin directa
en ttulos pblicos.Por ltimo, los agentes econmicos estaban
acostumbrados a realizar sus inversiones cualquier da hbil,
mientras que con la Subasta Conjunta slo podan tener acceso a los
ttulos valores dos veces a la semana, siempre y cuando fueran
adjudicadas sus ofertas, lo cual implic mayores costos financieros
y de transaccin para dichos ahorrantes.
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