Los Bancos y la creacin de dinero bancario
9El dinero: origen y tipos de dinero
Una economa de trueque es aquella en la que no existe ningn
medio de cambio comnmente aceptado. Los bienes se intercambian
directamente por otros bienes. El intercambio directo, sin dinero,
resulta muy difcil. Sin la intermediacin del dinero, se frenan las
posibilidades no solo de especializacin y progreso de una economa,
sino tambin de distribuir los bienes y los servicios existentes de
acuerdo con las necesidades y los deseos de los individuos.
El papel del dinero a lo largo de la historia
Un repaso de los orgenes del dinero evidencia las profundas
transformaciones que este ha experimentado a lo largo de la
historia. En pocas remotas se utiliz como medio de pago una gran
variedad de objetos y bienes, entre ellos, el ganado y la sal.
En las sociedades primitivas y poco organizadas, los bienes que
cumplan la funcin de dinero generalmente tenan valor por s mismos o
valor intrnseco (aunque no se utilizaran como dinero) y constituan
lo que se ha denominado dinero mercanca.El dinero mercanca es un
bien que tiene el mismo valor como unidad monetaria que como
mercanca.
Cuando en una sociedad se emplea el dinero mercanca, este se
utiliza como medio de cambio y tambin se compra y se vende como un
bien ordinario. La mercanca elegida como dinero debe reunir las
siguientes cualidades:
Duradera. La gente no aceptar como dinero algo que sea altamente
perecedero y se deteriore en poco tiempo.
Transportable. Si la gente ha de transportar grandes cantidades
de dinero, la mercanca utilizada debe tener un valor elevado con
respecto a su peso, de forma que se pueda trasladar con
facilidad.
Divisible. El bien elegido debe poder subdividirse en pequeas
partes con facilidad y sin prdida de valor, de forma que se puedan
realizar pagos pequeos.
Homognea. Esta propiedad implica que cualquier unidad del bien
en cuestin debe ser exactamente igual a las dems; de lo contrario,
los intercambios seran muy difciles.
De oferta limitada. Cualquier mercanca que no tenga una oferta
limitada no tendr valor econmico.
A la vista de todos estos requisitos, resulta fcil aceptar que
los metales preciosos, oro y plata esencialmente, hayan sido con
frecuencia las mercancas elegidas para hacer las veces de dinero.
Dado que tienen un elevado valor en usos no monetarios, permiten un
alto poder de compra sin llevar mucho peso. Por otro lado, las
piezas de oro y plata son duraderas y fcilmente almacenables.
Asimismo, se pueden dividir sin mucha dificultad y su calidad es
relativamente fcil de identificar. Sin embargo, los metales
preciosos presentaban la dificultad de que su calidad y pureza, as
como su peso, deban ser evaluados en cada intercambio. Con la
acuacin de monedas se eliminaron estos inconvenientes, pues la
autoridad competente estampa su sello como garanta del peso y de la
calidad de la moneda.
El dinero fiduciario
Si se recuerdan las caractersticas que debe tener la mercanca
que se pretende usar como dinero, puede comprobarse que el papel
rene prcticamente a todas ellas. Dado que en el papel es posible
imprimir el nmero que deseamos, podemos hacerlo tan divisible como
queramos. Asimismo, podemos almacenarlo con facilidad y es cmodo de
transportar. El papel, sin embargo, no parece que pueda utilizarse
como dinero, pues su valor intrnseco es prcticamente nulo. Pero s
su valor es refrendado por quien lo emite, las cosas cambian, pues
en este caso el valor del papel es lo que en l figura impreso. As,
pues, estamos ante lo que se denomina dinero fiduciario o dinero
signo. En las economas modernas, el dinero fiduciario es,
simplemente, el que se establece como dinero por decreto
gubernamental.
El dinero signo o dinero fiduciario es un bien que tiene un
valor muy escaso como mercanca, pero que mantiene su valor como
medio de cambio porque la gente tiene fe en que el emisor responder
por los pedazos de papel o por las monedas acuadas y cuidar de que
la cantidad emitida sea limitada.
Los orfebres: el dinero metlico y el dinero papel
En un principio, como se ha sealado, se empleaba el dinero
mercanca y, en particular, el dinero metlico; sin embargo, debido a
las dificultades apuntadas, fue sustituido por dinero papel de
pleno contenido, esto es, certificados de papel que estaban
respaldados por depsitos de oro o plata de valor similar al de los
certificados emitidos. (Cabe agregar que el oro tiene un valor
intrnseco, pues se utiliza en la industria y en la fabricacin de
joyas).
Este tipo de dinero tuvo su origen en la actividad desarrollada
por los orfebres en la Edad Media. Estos disponan de cajas de
seguridad en las que guardaban sus existencias y que,
progresivamente, fueron ofreciendo al pblico como un servicio de
custodia de metales preciosos y dems objetos de valor. El servicio
se basaba en la confianza que mereca el orfebre, que simplemente
extenda un recibo prometiendo devolver al depositante sus
pertenencias a su requerimiento. La cantidad confiada al orfebre
para su custodia se llamaba depsito.
Cuando efectuaban una transaccin importante, los titulares de
los depsitos podan retirar mediante entrega de un recibo los bienes
depositados o bien transferir directamente un recibo con cargo a
los bienes depositados. Con el transcurso del tiempo, estos recibos
fueron emitindose al portador y las compras y ventas fueron
saldndose mediante la simple entrega de un papel que certificaba la
deuda privada reconocida por un orfebre, prometiendo este entregar
al portador una cantidad determinada de oro cuando as lo solicitara
aquel. Este dinero papel era plenamente convertible en oro.
El dinero papel de pleno contenido eran los certificados de
papel que estaban respaldados por depsitos de oro de valor similar
al de los certificados emitidos. Cuando una economa utiliza oro
como dinero, o dinero papel que es convertible en oro a la vista,
se dice que se rige por un patrn oro.
El dinero papel nominalmente convertible en oro
Teniendo en cuenta que resultaba ms cmodo realizar las
transacciones con papel, el pblico no reclamaba el oro que sus
tenencias de dinero papel le daban derecho, o lo haca solo
parcialmente. Por ello, los orfebres comenzaron a reconocer deudas
emitiendo dinero papel, tericamente convertible en oro, por un
valor superior al oro que realmente posean.
Al emitir dinero papel por volmenes, los orfebres (que slo
parcialmente estaban cubiertos por sus reservas de oro) se
convirtieron en banqueros y crearon el dinero papel nominalmente
convertible en oro. Si en dichas circunstancias se hubiesen querido
hacer efectivas simultneamente todas las deudas reconocidas en los
recibos certificados por ellos, stas no habran podido
atenderse.
El dinero en el sistema financiero actual
Posteriormente, se lleg a un sistema financiero como el actual,
en el cual el dinero papel no tiene ningn respaldo en trminos de
metales preciosos, y lo mismo ocurre con el dinero en forma de
monedas. El valor del dinero papel actual descansa en la confianza
que los individuos tienen en que este ser aceptado como medio de
pago por los dems y en que es legal y sirve para pagar deudas
pblicas y privadas. El pblico, lo acepta, pues sabe que todos los
dems individuos estarn dispuestos a tomarlo a cambio de cosas que s
tienen valor intrnseco. Si esta confianza desapareciese, el billete
sera de poca utilidad aunque tuviera el respaldo gubernamental. Por
ejemplo, como consecuencia de la crisis de Estado que sigui a la
cada del rgimen comunista en la antigua URSS en los aos 80, el
gobierno nunca abandon el rublo como moneda oficial. La gente, sin
embargo, prefera aceptar cigarrillos o dlares estadounidenses a
cambio de bienes y servicios, pues confiaban ms en que estos
dineros alternativos seran aceptados por otros en el futuro.
En cualquier caso, no es preciso acudir a situaciones de crisis
de Estado para explicar la existencia de dinero sin respaldo legal.
De hecho, son frecuentes las situaciones que no pueden explicarse
de acuerdo con una concepcin legalista de la naturaleza del dinero.
As, a menudo se utilizan determinadas monedas fuertes (como el dlar
o el yen japons) fuera de los territorios en que ejercen su
soberana los Estados emisores, simplemente por su utilidad como
medio de pago internacional.
Algo parecido ocurre cuando se utilizan como dinero las
figuritas entre los colegiales o los cigarrillos en los campos de
prisionero de guerra. Al margen de cualquier respaldo legal, se
emplean como medio de intercambio por la confianza en que los dems
individuos aceptarn las figuritas o los cigarrillos en otros
intercambios. En este sentido, dinero es todo lo que se acepta
normalmente como medio de intercambio.
As, pues, el dinero se acepta porque las autoridades econmicas
han determinado especficamente que es de curso legal o bien porque
el pblico cree que lo puede utilizar para realizar pagos.
El dinero bancario
Siguiendo el proceso histrico esbozado, se llega al dinero
bancario. Un depsito bancario es un dinero pagar o una deuda de un
banco, ya que este tiene que entregar al depositante su dinero con
cargo al depsito, actuando ste como lmite, siempre que lo solicite.
Asimismo, es un medio de cambio, ya que la gente est dispuesta a
aceptar cheques como pago.
El dinero bancario es una deuda de un banco, el cual tiene que
entregar al depositante una cantidad de dinero siempre que la
solicite. Funciona como medio de cambio.
Se suele pensar que los cheques son simplemente una forma cmoda
de entregar monedas o billetes a otros individuos. Sin embargo, los
cheques son algo diferente. Si, por ejemplo, un individuo entrega
un cheque de $ 1.000 como pago por la compra de un traje, esta
transaccin no implica ningn tipo de intercambio de billetes o
monedas. Lo que normalmente ocurrir ser que el cheque se notificar
al banco del firmante de este, en cuya cuenta se debitarn $ 1.000.
En la cuenta del comerciante, por el contrario, se producir un
crdito de $ 1.000. Si las cuentas estn en bancos distintos, el
proceso ser idntico, pues slo se requerir que los bancos compensen
sus saldos respectivos.
Los cheques, las tarjetas de crdito y el dinero bancario
Resulta conveniente aclarar un frecuente malentendido con
respecto a si los cheques son o no dinero. Debe sealarse que un
cheque no crea dinero; simplemente es una forma de movilizar o
trasladar el dinero.
Las tarjetas de crdito, por su parte, se excluyen de todas las
medidas de la cantidad de dinero bancario, porque constituyen un
mtodo de pago diferido. Cuando, por ejemplo, pagamos un traje con
una tarjeta de crdito, el banco que la emiti paga al negocio la
cantidad debida. Ms tarde, tendremos que devolver el monto al
banco.
El saldo de la cuenta corriente s forma parte de la cantidad de
dinero bancario.
As, pues, estamos en condiciones de establecer una nueva
clasificacin del dinero: dinero legal y dinero bancario. La
aceptacin del dinero bancario no se debe a norma legal alguna, sino
a la confianza de la gente en que en todo momento los bancos
cumplirn su obligacin de convertir los depsitos en dinero legal a
peticin del titular del depsito.
El dinero legal es el dinero signo emitido por una institucin
que monopoliza su emisin; adopta la forma de moneda metlica o
billetes.
El dinero bancario comprende los depsitos de los bancos que son
aceptados generalmente como medios de pago.
El dinero en las economas modernas: La cantidad de dinero
La cantidad de dinero incide en muchas variables econmicas, por
lo cual resulta interesante precisar que es la cantidad de dinero y
que partidas incluye. El activo ms evidente que habra que incluir
es el efectivo, es decir, los billetes y las monedas que estn en
manos del pblico. El efectivo no es el nico activo que podemos
utilizar para comprar bienes y servicios. En la mayora de los
comercios, aceptan cheques personales, que podemos emitir con cargo
a los depsitos bancarios. Por ello, los depsitos que tenemos en los
bancos pueden utilizarse para comprar y pueden incluirse al medir
la cantidad de dinero.
La cantidad de dinero incluye el dinero legal (efectivo =
monedas + billetes) ms el dinero bancario o depsitos
Una definicin pragmtica establece que el dinero es la suma del
efectivo, las monedas y los billetes, ms los saldos de las cuentas
corrientes, es decir, los depsitos de los bancos. El efectivo es el
dinero legal emitido por el Banco Central, mientras que los
depsitos bancarios constituyen el dinero bancario
Cuando se habla de depsitos hay que distinguir al menos
entre:
Los depsitos a la vista: son las denominadas cuentas corrientes
y ofrecen una disponibilidad inmediata al titular
Los depsitos de ahorro: admiten prcticamente las mismas
operaciones que los depsitos a la vista, si bien tienen una
disponibilidad algo menor.
Los depsitos a plazo: son los fondos colocados a un plazo fijo y
que no pueden retirarse antes del tiempo pactado sin una
penalizacin.
Las distintas formas de mantener los activos se diferencian por
su liquidez. Del dinero bancario, los depsitos a la vista son los
que tienen un mayor grado de liquidez, pues se convierten de forma
inmediata y sin prdida de valor en dinero lquido. En cualquier
caso, el efectivo en manos del pblico es la forma de dinero ms
lquida; es el dinero en sentido estricto.
La liquidez de un activo est relacionada con la facilidad y la
certidumbre con la que puede ser convertido en dinero lquido sin
prdidas.
La aceptacin del dinero bancario no se debe a norma legal
alguna, sino a la confianza de la gente en que los bancos cumplirn,
en todo momento, su obligacin de convertir los depsitos en dinero
legal a peticin del titular del depsito.
Oferta Monetaria: los agregados monetarios
La oferta monetaria o cantidad de dinero en circulacin de una
economa es el valor del medio de pago generalmente aceptado en la
economa.
La cantidad de dinero u oferta monetaria se define como la suma
del efectivo en manos del pblico (billetes y monedas), es decir, la
cantidad de dinero que poseen los individuos y las empresas, ms los
depsitos en los bancos.
Agregados Monetarios
Los agregados monetarios son variables que cuantifican el dinero
existente en una economa y que los bancos centrales suelen definir
para efectuar anlisis y tomas decisiones de poltica monetaria. El
Banco Central de la Repblica Argentina define los siguientes
agregados monetarios:
M1: Est compuesto por los billetes y monedas en circulacin
(efectivo en circulacin) y por los depsitos a la vista.
M2:Est compuesto por los pasivos incluidos en M1 ms los depsitos
en caja de ahorros.
M3:Comprende los pasivos incluidos en M2 ms los depsitos a plazo
fijo.
El agregado monetario M2 es el que elige el Banco Central para
definir metas de crecimiento de la oferta monetaria por entender
que es el que mayor correlacin guarda con la evolucin de los
precios.
El cuasi dinero
La definicin del stock de dinero segn la M3 se puede ampliar
cuando se incluye el denominado cuasi dinero, es decir, los bonos y
letras del tesoro, as como otros activos de alta liquidez. Al
incluir en la definicin de dinero dichos activos financieros, se
habla de dinero en sentido amplio, y se le denomina con la
clasificacin genrica de Activos Lquidos en manos del pblico
(ALP).La Demanda de dinero
El dinero no se demanda por ser un bien que se desea por s
mismo. Demandamos dinero, fundamentalmente, porque nos sirve de
manera indirecta para el comercio y el intercambio, si bien tambin
lo utilizamos como depsito de valor
Las funciones del dinero
El dinero desempea principalmente las siguientes funciones:
1- Es un medio de cambio generalmente aceptado por la
colectividad para la realizacin de transacciones y la cancelacin de
deudas y que, por lo tanto, evita el trueque directo. El dinero
facilita el intercambio porque elimina la necesidad de que exista
una doble coincidencia de deseos: con dinero no es necesario que el
vendedor encuentre un comprador que tenga lo que desea y que quiera
lo que tiene. De esta forma se reducen los costos asociados a toda
transaccin.
De las distintas funciones del dinero, esta es la ms
importante.
2- El dinero se usa tambin como unidad de cuenta, entendiendo
por tal aquella en la que se fijan los precios y se llevan las
cuentas. Se utiliza como unidad porque sirve de medida de valor,
esto es para calcular cunto valen los diferentes bienes y
servicios.
3- Es un depsito de valor, es un manera de mantener riqueza y,
de hecho, tanto las familias como las empresas suelen conservar
parte de sus patrimonios en forma de dinero. Es de destacar que el
poder de compra del dinero, es decir, la cantidad de bienes y
servicios que con l se pueden comprar, vara cuando se altera el
nivel general de precios. As, durante perodos de inflacin, el poder
de compra del dinero disminuye. Resulta, adems, que una persona que
guarda el dinero no gana inters, por lo que la riqueza no se
mantendr generalmente en esta forma, a excepcin de una cantidad
relativamente pequea para atender los gastos esenciales derivados
de la necesidad de realizar transacciones y cubrir usos
imprevistos.
No debe olvidarse que existe toda una gama de activos
financieros y no financieros que tambin actan como depsito de valor
y que tienen una mayor rentabilidad que el dinero. En este sentido
el dinero puede definirse como un activo financiero de valor
nominal constante, garantizado por la ley en el caso del dinero
legal, rendimiento nominal nulo y liquidez plena.
4- Es un patrn de pago diferido, por que los pagos que han de
efectuarse en el futuro generalmente se especifican en dinero.
El simple anlisis de las funciones del dinero nos ilustra sobre
el importante papel que cumple en las sociedades modernas, pues su
existencia disminuye enormemente el costo de llevar a cabo las
transacciones a la vez que permite incrementar su nmero. Por ello,
en una economa monetaria es posible una mayor divisin del trabajo y
una mayor acumulacin de capital que en una de trueque.
Los costos de la tenencia de dinero
Las funciones del dinero son tan importantes que el pblico est
dispuesto a incurrir en un costo por tener efectivo o cuentas
corrientes completamente lquidas y poco rentables. El dinero
permite realizar transacciones de una forma fcil y rpida y
determinar inequvocamente el precio, a la vez que constituye un
fcil depsito de valor. Sin embargo, estos servicios no son
gratuitos. El costo de oportunidad de mantener dinero son los
intereses que debemos sacrificar para tener dinero lquido en lugar
de activos o inversiones menos lquidas o ms arriesgadas, pero que
generaran una tasa de inters ms elevada
El costo de oportunidad de tener dinero son los intereses
sacrificados por tener dinero en lugar de un activo o una inversin
menos lquida o ms arriesgada.
La tasa de inters la definimos como la cantidad de inters pagada
por unidad de tiempo, expresada como porcentaje de la cantidad
recibida en prstamo. En otras palabras, los individuos deben pagar
por pedir dinero prestado y el costo de obtener dinero en prstamo
(expresado en pesos anuales por cada peso prestado) es la tasa de
inters.
El concepto de tasa de inters como costo de oportunidad de
mantener dinero lquido es importante, pues el anlisis que vamos a
realizar sobre la demanda de dinero se basa esencialmente en la
disyuntiva que se plantea entre las ventajas de tener ms dinero
contra los costos en trminos de intereses perdidos- y los
inconvenientes ligados a una situacin de iliquidez en un
determinado momento.
Los motivos por los que se demanda dinero
El pblico demanda dinero para hacer frente a determinados gastos
y mantiene una parte de su riqueza en forma de dinero debido al
poder adquisitivo que este tiene, es decir, por la cantidad de
bienes que puede comprar con l. Por ello, decimos que la demanda de
dinero es una demanda de saldos reales.
Se considera saldos reales al valor del dinero que se posee,
medido en funcin de su poder adquisitivo
Al pblico no le interesa el nmero de billetes y monedas que
posee, sino la cantidad de bienes que con ellos puede adquirir. Las
implicaciones de esta afirmacin se pueden concretar en dos puntos:
1) Que la demanda real1 de dinero no cambia si, variando el nivel
de precios, no se altera ninguna variable real. 2) Que la demanda
real de dinero vara en proporcin inversa al cambio en el nivel de
precios, sin con este se alteran las variables reales.
1 La demanda real de dinero es la demanda de dinero expresada en
el nmero de unidades de bienes que pueden comprarse con l, y es
igual a la demanda nominal dividida por el nivel de precios.
Estas implicaciones suponen que la conducta racional de los
individuos est libre de la ilusin monetaria2, ya que una variacin
del nivel de precios, mantenindose todas las dems variables reales
constantes, no altera su conducta real, incluida la demanda de
dinero. Por el contrario, diremos que una persona padece ilusin
monetaria cuando su conducta real vara cuando vara el nivel de
precios, sin que se altere ninguna de las variables reales.
2 Un trabajador actuaria bajo ilusin monetaria si solamente se
fijara en el incremento de los salarios nominales y no en el de los
salarios reales. En caso contrario, es decir, si tiene en cuenta
las alteraciones de los salarios reales, no actuara bajo ilusin
monetaria.
Demanda para transacciones
Los individuos y las empresas utilizan el dinero para realizar
sus transacciones: lo hogares lo necesitan para comprar bienes y
servicios, y las empresas, para pagar las materias primas y el
trabajo; esto constituye lo que se conoce como demanda para
transacciones.
La variable principal que influye sobre la demanda de dinero
para transacciones es el ingreso real: cuanto mayor sea el ingreso
del individuo, mayores sern sus compras y mayor su demanda de
saldos reales, es decir, el dinero que se va a utilizar como medio
de cambio. La frecuencia con la que la gente cobra tambin afecta a
la demanda de dinero para transacciones. Cuanto menos
frecuentemente cobre la gente, mayor ser el nivel de saldos
monetarios que tendr que mantener.
La demanda de dinero se debe fundamentalmente a la necesidad de
tener un medio de cambio, es decir, a la demanda para
transacciones. Tenemos efectivo y cuentas corrientes para comprar
bienes y pagar las facturas. Cuando se incrementan el ingreso y el
valor monetario de los bienes que compramos, se incrementan tambin
las transacciones y, por lo tanto, demandamos ms dinero
As, aunque el ingreso de dos personas sea el mismo (por ejemplo,
$ 2.000 al mes) y ambas gasten la misma cantidad todos los das, de
forma que al final del mes gasten los $ 2.000 ntegros, la demanda
de saldos reales ser muy distinta segn la frecuencia con que
cobren. Si una persona cobra mensualmente, tendr una demanda de
saldos de $ 1.000 de promedio, mientras que si la otra persona
cobra semanalmente, su demanda promedio ser de $ 500.
Ya hemos sealado, como vara la demanda de dinero cuando se
altera el ingreso, pero qu ocurre cuando varan las tasas de inters?
Si suben las tasas de inters y se mantiene constante todo lo dems,
la cantidad demandada de dinero disminuye. En este sentido puede
afirmarse que, si bien los saldos bancarios medios de los hogares
no se muestran muy sensibles a las alteraciones de las tasas de
inters, en el caso de las empresas la sensibilidad es mucho mayor.
Es frecuente que las empresas lleven a cabo una gestin muy afinada
de su tesorera y procuren tener saldos de caja lo ms pequeos
posible cuando suben las tasas de inters.
La demanda de dinero para transacciones tambin es sensible al
costo de oportunidad de tener dinero. Cuando las tasas de inters de
otros activos suben con relacin a las de este, los individuos y las
empresas tienden a reducir sus saldos monetarios.
Demanda como activo
El dinero, adems de ser un medio de cambio, es un depsito de
valor y, como tal, da origen a una demanda de dinero como activo
financiero al decidir el agente mantener una cartera de activos
financieros diversificada. Este motivo para demandar dinero se debe
a que, ante una gran incertidumbre, el dinero plenamente lquido es
el activo ms seguro; por esta razn, tambin se llama demanda de
dinero por motivo de preferencia por la liquidez.
En momentos de incertidumbre, el dinero plenamente lquido es el
activo ms seguro y por ello se demanda.
Cabe pensar que lo individuos, al actuar como inversores,
desearn tener los activos que generen los mayores rendimientos. Sin
embargo, dado que el rendimiento de la mayora de los activos es
incierto, no se recomienda tener toda la cartera en un nico activo
de alto rendimiento y elevado riesgo. La incertidumbre sobre los
rendimientos de los activos de alto riesgo aconseja adoptar una
estrategia de diversificacin de la cartera. En este sentido, el
inversor representativo decidir tener parte de su cartera en
activos seguros para reducir el riesgo de experimentar prdidas de
capital que le puedan generar otros cuyos precios varen de una
manera incierta y, lgicamente, entre los activos seguros se
encuentra el dinero. Precisamente la economa financiera estudia cmo
deben invertir los individuos sus fondos para alcanzar sus
objetivos de la mejor manera posible
El pblico a veces tiene dinero como activo o depsito de valor.
No obstante, la economa financiera muestra que el dinero en sentido
estricto no debera formar parte de una cartera bien diseada, pues
hay otros activos igualmente seguros que tienen mayores
rendimientos.
De acuerdo con este enfoque, un aumento del rendimiento esperado
de otros activos, por ejemplo, la tasa de inters esperada de los
bonos, reduce la demanda de dinero. Por el contrario, si la tasa de
inters es baja, el pblico estar ms dispuesto a inmovilizar una
parte de su patrimonio en forma de dinero. De hecho, si la tasa de
inters es muy baja, el pblico puede desear no tener bonos, pues su
tenencia implica un riesgo muy elevado de que se produzca una
prdida de capital cuando las tasas de inters situadas en un nivel
anormalmente bajo se eleven. En otras palabras, si las tasas de
inters actuales son muy bajas, es de esperar que aumenten en el
futuro y, cuando esto ocurra, los precios de los bonos descendern,
ocasionando a los tenedores una prdida de capital.
Si se acepta esta posibilidad3, la relacin inversa entre la tasa
de inters y la demanda de dinero generar una curva con pendiente
negativa hasta un determinado nivel mnimo de la tasa de inters, el
de la trampa de liquidez, situacin en la que el pblico est
dispuesto a mantener cualquier cantidad de dinero que se ofrezca,
lo que implica que para ese nivel de la tasa de inters la curva de
demanda de dinero sea horizontal.
3 Esta posibilidad se deriva de la teora de Keynes sobre la
demanda especulativa de dinero o preferencia por la liquidez. Segn
esta teora, el principal determinante de la demanda especulativa de
dinero son las expectativas de variaciones en el potencial
generador de ingreso de los activos financieros no monetarios.
Cuanto mayor sea el potencial generador de ingreso, menor ser la
demanda de dinero.
La demanda total de dinero
En trminos grficos, la demanda total de dinero aparece en la
figura siguiente para un determinado nivel de ingresos, y resulta
de agregar las demandas generadas por los motivos analizados,
ponderadas segn el peso relativo de cada una de ellas. La curva de
demanda de dinero tiene pendiente negativa porque una reduccin de
la tasa de inters origina un aumento de la demanda de dinero, y
tiene un trama horizontal que se corresponde con la trampa de
liquidez.
En la curva global de demanda de dinero (de saldos reales y de
transacciones), es la tasa de inters nominal la variable dominante,
de forma que las alteraciones en la tasa de inters provocan
alteraciones en sentido inverso en la cantidad demandada de dinero.
Estas variaciones originan movimientos a lo largo de la curva, pero
no la desplazan. Los aumentos en la demanda de dinero por
cualquiera de los motivos mencionados trasladan la curva total de
demanda hacia la derecha, y las disminuciones la trasladan hacia la
izquierda
La curva de demanda de dinero relaciona la cantidad demandada de
saldos reales con la tasa de inters y tiene pendiente negativa.
i
Cantidad de dinero
La demanda global de dinero en trminos reales L es una agregacin
ponderada de las demandas de dinero convencionales y depende
inversamente de la tasa de inters y directamente del ingreso
Si la demanda de dinero esta expresada en trminos monetarios, un
aumento del ingreso nominal desplaza hacia la derecha la curva
global de demanda de dinero, ya que el ingreso nominal influye en
la demanda de dinero por transaccin. Las disminuciones del ingreso
nominal desplazan la curva hacia la izquierda. Si la demanda de
dinero viene medida en trminos reales, entonces es el ingreso el
causante de los desplazamientos anteriormente mencionados.
Los bancos y la creacin de dinero
El dinero bancario y muchos otros servicios financieros son
suministrados por los intermediarios financieros, esto es,
instituciones como los bancos comerciales que aceptan depsitos o
fondos de los hogares y las empresas que los han ahorrado y se los
prestan a otros hogares y a otras empresas.
Los intermediarios financieros transfieren fondos de los
prestamistas a los prestatarios y, de esta forma, crean activos
financieros, como las cuentas corrientes (depsitos a la vista),
esto es, el dinero bancario.
Los bancos comerciales, junto con las cajas de ahorro y otras
instituciones financieras, poseen las cuentas corrientes o depsitos
que son el componente del dinero bancario de la oferta monetaria o
M1. Los bancos transfieren fondos de los prestamistas a los
prestatarios y, de esta forma, crean activos financieros, como por
ejemplo, las cuentas corrientes o depsitos.
El origen del negocio bancario
Antes se ha sealado que cuando los orfebres se percataron de que
tenan una considerable cantidad de oro ociosa sin obtener de ella
ningn rendimiento (pues los pagos diarios no representaban por
trmino medio ms que un pequeo porcentaje de la cantidad de oro
depositada), empezaron a conceder prstamos con parte de esta
cantidad inutilizada de dinero.
Los beneficios que obtenan al otorgar estos crditos les permitan
reducir los costos de los servicios prestados y conceder an ms
crditos. De esta forma se inici el sistema moderno de reservas de
los bancos comerciales, por el cual guardan en sus cajas como
reservas solamente una fraccin de los fondos que tienen
depositados.
Los bancos comerciales son instituciones financieras que tienen
autorizacin para aceptar depsitos y para conceder crditos. Sus
reservas son activos disponibles inmediatamente para satisfacer los
derechos de los depositantes. El coeficiente de caja o de reservas
es el cociente entre las reservas y los depsitos.
En el sistema actual, las reservas estn integradas por el
efectivo en la caja de los bancos y los depsitos de los bancos en
el Banco Central. Los bancos deben guardar parte de sus depsitos en
efectivo y en depsitos en el Banco Central por dos razones:
1) para hacer frente al retiro de depsitos por parte de sus
clientes, y
2) porque las autoridades monetarias lo exigen.
Estas reservas, a las que en la literatura econmica se suele
denominar encaje, activos de caja o activos lquidos, tienen la
particularidad de que no forman parte del stock de dinero
circulante de un pas.
Las reservas son activos que poseen los bancos en forma de
efectivo o de fondos depositados en el Banco Central. Los bancos
mantienen algunas reservas para hacer frente a las necesidades
financieras diarias, pero la mayor parte de ellas tiene por objeto
cumplir requisitos legales.
Cuando un individuo deposita en un banco cierta cantidad de
billetes, considera que tiene dinero. Si, posteriormente, esos
billetes fuesen precisamente los que guarda el banco como reservas
y los contsemos como dinero, los estaramos contabilizando dos
veces. Los depsitos de los bancos en el Banco Central tampoco
forman parte del stock de dinero, ni los depsitos de un banco en
otro; solo forman parte de dicho stock el dinero que est en manos
del pblico y la totalidad de los depsitos del sistema bancario. La
proporcin de los depsitos que los bancos deben guardar en forma de
activos lquidos o reservas se denomina, tal como hemos sealado,
coeficiente de caja, de reservas, efectivo mnimo o encaje, y su
justificacin radica en tratar de garantizar la liquidez de los
depsitos, es decir, su capacidad para convertirse en efectivo.
El funcionamiento de los bancos
Si los bancos, como cualquier otra persona, persiguen la
obtencin de beneficios, tratarn de prestar los fondos que reciben
de forma tal que la diferencia entre los ingresos que obtienen y
los costos en que incurren se la mayor posible. Los ingresos los
obtendrn bsicamente de los activos rentables, esto es, de los
intereses que cobrar por los crditos y prstamos concedidos y por
los valores mobiliarios que poseen.
Los costos de los bancos se derivan, sobre todo, de los
intereses pagados por los fondos recibidos, es decir, depsitos de
clientes prstamos del Banco Central, y de los gastos de
intermediacin (amortizaciones, sueldos, salarios y dems costos de
gestin). La diferencia entre los ingresos y los costos da lugar a
los beneficios. Un esquema de las operaciones realizadas por un
banco se refleja en el balance tipo siguiente:
Balance de un banco comercial
Activo
(uso de los recursos)Pasivo
(fuentes de financiacin)
ReservasDepsitos
(Efectivo y depsitos en el Banco Central)(En cuenta corriente,
de ahorro y a plazo)
Activos rentablesPrestamos del Banco Central
(Crditos y prstamos, valores pblicos y privados)(y de
intermediarios financieros bancarios)
Otras cuentasFondos propios
Otras cuentas
Un balance es un informe contable de la posicin financiera de
una empresa en un momento determinado. El activo indica lo que
posee, y el pasivo lo que debe.
Los banqueros, a lo largo de los aos, han actuado con este
esquema de ingresos y costos en mente y han adquirido una reputacin
de prudentes. Ello se debe a que el negocio bancario, en un sistema
de reservas tal como el descripto, es una actividad inherentemente
arriesgada y que solo se puede realizar con relativa seguridad si
se procede con cautela y prudencia.
La historia nos ilustra sobre los riesgos de la actividad
bancaria, al mostrarnos el considerable nmero de quiebras de
entidades financieras. Estas se deben, en buena medida, a que la
obtencin de beneficios elevados aparece como algo relativamente
fcil, por lo que resulta tentadora. El problema reside en que las
circunstancias en las que los beneficios son muy altos no pueden
mantenerse en forma indefinida. La maximizacin de los beneficios se
logra reduciendo las reservas al nivel mnimo posible, llevando a
cabo inversiones arriesgadas y concediendo crditos a tasas de
inters elevadas, que suelen canalizarse a prestatarios de dudosa
solvencia. Lgicamente, este comportamiento lleva asociada una
cierta dosis de riesgo.
El arte del negocio bancario consiste en alcanzar cierto
equilibrio entre beneficios atractivos y la necesaria seguridad.
Sin embargo, cabe la posibilidad de que incluso un banco
prudentemente gestionado se vea en dificultades si, por cualquier
motivo, todos sus depositantes deciden retirar sus depsitos al
mismo tiempo, dado que el banco solo mantiene como reservas una
pequea proporcin de estos. Si de forma inesperada el pblico pierde
la confianza en un banco, est claro que esto lo colocara en un
situacin insostenible, salvo que las autoridades monetarias acudan
en su ayuda.
Las normas de comportamiento de los bancos
En trminos generales, cabe decir que los bancos, al desempear su
actividad deben cuidar simultneamente:
la liquidez
la rentabilidad, y
la solvencia
La liquidez, pues siempre deben ser capaces de convertir los
depsitos de sus clientes en dinero cuando estos lo soliciten. La
rentabilidad, dado que as lo exigen los propietarios accionistas,
ya que la remuneracin o dividendos que stos reciben dependen de los
beneficios obtenidos. En cuanto a la solvencia, la banca ha de
procurar tener siempre un conjunto de bienes y derechos superiores
a sus deudas para garantizarla.
De lo dicho hasta ahora se infiere lo que constituye la
caracterstica ms significativa de los bancos. Estos, como todo
intermediario financiero, reciben fondos de unas personas y los
prestan a otras, pero solo los depsitos recibidos por los bancos se
utilizan como medio de pago. Ms an, dado que actan procurando
obtener rentabilidad y basndose en el sistema de reservas, prestan
en cantidades superiores a las que tienen en depsitos y, de esta
forma, estn creando dinero.
Los Bancos y la creacin de dinero bancario
Vamos a explicar el proceso de creacin por parte de los bancos.
Veremos como el encaje, coeficiente de caja o efectivo mnimo no
solo es un garanta de liquidez, sino que desempea un papel muy
importante en dicho proceso. Supongamos que el Banco Central, para
hacer frente a un determinado pago, pone en circulacin un billete
de 1.000 pesos. Supongamos tambin que el destinatario del pago,
esto es, el propietario del dinero, ingresa el billete en un banco,
el banco 1. El banco inicialmente se encontrar con un nuevo depsito
de 1.000 pesos y tambin con unas reservas adicionales de 1.000
pesos (cuadro 1.a)
Cuadro 1 Banco 1 u original
(a) Banco uno (b) Banco uno
Posicin Inicial Posicin Final
Activo Pasivo Activo Pasivo
Reservas 1.000 Depsitos 1.000 Reservas 200 Depsitos 1.000
Total 1.000 Total 1.000 Prstamos 800
Total 1.000 Total 1.000
En la posicin inicial los depsitos estn respaldados por las
reservas al 100 %. En esta situacin, no es posible crear dinero a
partir de nuevas reservas. Un sistema de reservas al 100 % produce
un efecto neutral en el dinero y en la macroeconoma porque no
afecta la oferta monetaria.
Supongamos que el coeficiente de caja o de reservas es del 20 %
y que el banco lo cumple estrictamente. De esta forma, con el 80 %
restante (800 pesos) el banco concede un prstamo a una determinada
empresa, la cual retira el dinero para efectuar unos pagos. La
posicin final del banco 1 es la que muestra el cuadro 1.b.
Quienes reciben este dinero trabajan con otro u otros bancos y
lo depositan ntegramente en ellos. Cuando el banco 1 ha prestado
800 pesos y mantiene 200 pesos de reservas (cuadro 1.b.), hay 800
pesos de depsitos en otra cuenta (en la cuenta de la persona que
recibi los 800 pesos), de forma que la cantidad total de dinero
ahora es de 1.800 pesos. Asi, pues, el banco 1 ha creado 800 pesos
de nuevo dinero y, por lo tanto la cantidad de dinero en
circulacin, M, se ha incrementado en 800 pesos.
La puesta en marcha de la cadena de expansin
Cuando los 800 pesos abandonan el banco 1, que los cre, y se
depositan en otro banco, se pone en marcha una cadena de expansin
mediante la cual se crea dinero bancario.
Los banco que reciben los 800 pesos son los denominados bancos
de la segunda generacin. Inicialmente, los bancos de la segunda
generacin se encontrarn con 800 pesos de depsitos y tambin con 800
pesos de reservas (cuadro 2.a). Transcurrido un tiempo, lograrn
quedarse solo con las reservas exigidas. Esto es, los bancos de la
segunda generacin actuarn como lo hizo el banco 1 y destinarn el 20
% de los 800 pesos a reservas, es decir, 160 pesos y los 640
restantes los prestarn.
En este momento los 1.000 pesos originales se han convertido en
2.440 pesos: 1.800 pesos (1.000 pesos + 800 pesos) en forma de
depsitos y 640 pesos en forma de lquido disponible. Una vez que
estos 640 pesos se presten, el que los reciba, probablemente, los
depositar en otro y otros bancos, digamos los bancos de tercera
generacin, de forma que el proceso continuar. Por su parte, estos
bancos tambin retendrn como reserva el 20 % de los 640 pesos que
han recibido en forma de depsitos, y estarn dispuestos a prestar el
resto. As, pues los 1.000 pesos iniciales se han convertido en
2.440 pesos; por lo tanto, la cantidad de dinero se ha incrementado
en 1.440 pesos.
Cuadro 2 Banco de la segunda generacin
(a) Bancos 2. generacin (b) Bancos 2. generacin
Posicin Inicial Posicin Final
Activo Pasivo Activo Pasivo
Reservas 800 Depsitos 800 Reservas 160 Depsitos 800
Total 800 Total 800 Prstamos 640
Total 800 Total 800
Este proceso de expansin continuar en la forma que acabamos de
describir hasta que se preste todo el exceso de reservas. Los
aumentos de la cantidad de dinero en las sucesivas etapas son cada
vez menores y se irn reduciendo hasta desaparecer. En cualquier
caso, lo relevante es preguntarse cual ser el efecto final sobre la
cantidad de dinero (cuadro 3).
Cuadro 3 Expansin mltiple de los depsitos bancarios a travs del
sistema bancario
Posicin del bancoNuevos depsitosNuevos prstamosNuevas
reservas
Banco original1.000800200
Bancos 2. generacin 800640160
Bancos 3. generacin 640512128
Bancos 4. generacin512410102
Bancos 5. generacin41032882
* Suma de las 5 primeras generaciones de bancos3.3622.690672
* Suma de las restantes generaciones de bancos1.6381.310328
* Total para el conjunto del sistema bancario5.0004.0001.000
La posicin de equilibrio final del sistema bancario
En trminos aritmticos, el proceso seguido y el resultado final
del proceso aparecen en el cuadro 3. Como puede observarse, el
total de los nuevos depsitos (1.000 pesos + 800 pesos + 640 pesos +
.....) es 5.000 pesos.
El proceso de creacin de depsitos finalizar cuando ningn banco
en el sistema tenga reservas por encima del 20 % requerido. En
nuestro ejemplo, el sistema bancario alcanzar una posicin de
equilibrio cuando los 1.000 pesos de reservas se empleen
ntegramente como las reservas requeridas en relacin con los nuevos
depsitos. En otras palabras, el sistema bancario estar en
equilibrio cuando el 20 % de los nuevos depsitos sea exactamente
igual a las nuevas reservas, esto es, a los 1.000 pesos. Esta
situacin se alcanzar cuando los nuevos depsitos sean de 5.000
pesos.
En trminos del balance consolidado de todos los bancos (cuadro
4), se observa que si los depsitos no sumaran 5.000 pesos, no se
alcanzara el 20 % correspondiente al coeficiente de caja o de
reservas y, en consecuencia, no se estara en equilibrio. Los
depsitos tienen que ser tales que el 20 % de estos sean los 1.000
pesos de nuevas reservas.
Cuadro 5 Balance consolidado final del sistema bancario
En pesos
ActivoPasivo
Reservas 1.000 Depsitos 5.000
Prstamos 4.000
Total 5.000 Total 5.000
La actuacin conjunta de todos los bancos hace que los depsitos
y, por lo tanto, la cantidad de dinero, acaben incrementndose en un
mltiplo de la inyeccin original de reservas.
El proceso de expansin mltiple de los depsitos bancarios consta
de dos partes: 1) el Banco Central determina la cantidad de
reservas que deben mantener los banco comerciales; 2) tomando estas
reservas como punto de partida, el sistema bancario las transforma
en una cantidad mucho mayor de dinero bancario.
El multiplicador del dinero bancario
Alternativamente, el efecto final del proceso de creacin de
dinero puede analizarse en forma algebraica. Para ello, observemos
la cadena de valores constituida por los depsitos y calculemos el
multiplicador del dinero bancario. Estos nmeros forman una
progresin geomtrica. Cada valor es igual al 80 % del precedente,
pues recurdese que las reservas constituan el 20 % y el resto era
lo que se prestaba y, posteriormente, volva al sistema bancario en
forma de depsitos. Teniendo en cuenta este hecho, la serie formada
por los depsitos puede escribirse como sigue:
Nuevos depsitos: 1000 pesos + 800 pesos + 640 pesos + 512 pesos
+ ....... = 1000 pesos (1 + 0,8 + 0,82 + 0,83 + ......)
Entre parntesis aparece la suma de los trminos de una progresin
geomtrica de razn 0,8; por lo que la anterior expresin puede
escribirse de esta forma:
Nuevos depsitos: 1000 pesos ( 1 ) = 1000 pesos ( 1 ) = 5.000
pesos
1 0,8 0,2
La suma de los trminos de la progresin geomtrica formada por los
depsitos constituye el multiplicador del dinero bancario, que es el
cociente entre los nuevos depsitos y el incremento de las reservas,
o, como se indica a continuacin, la unidad dividida por el
coeficiente de caja o de reservas. As, pues, el multiplicador del
dinero bancario o , ms concretamente, de la oferta monetaria, M (ya
que esta es igual al efectivo ms el dinero bancario), se expresa
como sigue:
Multiplicador del dinero bancario = 1 = Nuevos depsitos = 5000
pesos = 5
Coeficiente de caja o Incremento de 1000 pesos
de reservas las reservas
Se observa como, debido a la actuacin de este proceso
multiplicador puesto en marcha por los bancos, los 1.000 pesos
originales han dado lugar a 5.000 pesos de depsitos o dinero
bancario, pues el mnimo de reservas exigido era del 20 %.
La frmula del multiplicador, como la inversa del coeficiente de
caja o de reservas, tiene sentido. Si un banco tiene 1.000 pesos de
depsitos, un coeficiente de caja o de efectivo mnimo de 1/5 (20 %)
significa que el banco debe tener 200 pesos de reservas. El
multiplicador del dinero simplemente da vuelta a esta idea: si el
sistema bancario tiene un total de 200 pesos de reservas, solo
puede tener 1.000 pesos de depsitos. En otras palabras, si w es el
cociente entre las reservas y los depsitos de cada banco, es decir,
el coeficiente de caja o efectivo mnimo, el cociente entre los
depsitos y las reservas del sistema bancario, es decir, el
multiplicador del dinero, debe ser 1/w.
La frmula del multiplicador tambin nos dice que cuento mayor es
el coeficiente de caja o efectivo mnimo, menor es la cantidad de
cada depsito que prestan los bancos y menor es el multiplicador del
dinero. As, si el coeficiente de caja o de reservas es 1/10 (10 %),
el multiplicador ser 20. En el caso especial en que el monto de
reservas fuera 1, y el multiplicador tambin 1, los bancos no
crearan dinero, pues no concederan prstamos.
El proceso estudiado se denomina de creacin porque el dinero
parece surgir de la nada, pero, de hecho en cada etapa, el nuevo
dinero bancario aparece cuando el banco concede un nuevo prstamo.
Los procesos de creacin de dinero y de expansin del crdito
coinciden, siendo este la contrapartida de aquel.
Los bancos pueden expandir el volumen de depsitos bancarios
mediante el proceso de expansin mltiple de los depsitos bancarios
por medio de la concesin de nuevos crditos. El proceso se explica
por el hecho de que los bancos mantienen como liquidez solo un
porcentaje de los depsitos.
La creacin del dinero bancario: agentes intervinientes
En el proceso de creacin de dinero intervienen tres agentes: 1)
la autoridad monetaria, esto es, el Banco Central, que crea la
liquidez de base del sistema a partir de la cual los bancos y otros
intermediarios financieros generan dinero y crdito; 2) el sistema
bancario, cuyo comportamiento da lugar a un proceso expansivo de
creacin de dinero y crdito; y 3) el pblico, es decir, los
particulares y empresas, que deciden como distribuir los activos
financieros que poseen.
Los supuestos simplificadores del proceso
El anlisis del proceso de creacin de dinero que se ha ofrecido
es muy simplista y solo resulta vlido en una serie de
circunstancias muy peculiares. Estas requieren, primero, que los
individuos a quienes se concede un prstamo lo vuelvan a depositar
ntegramente en un banco y, segundo, que todos los bancos que
intervienen en dicho proceso guarden como reservas una cantidad no
mayor que la exigida legalmente. Se exige, asimismo, que las
personas y las instituciones tomen dinero prestado.
Cuando alguno de estos supuestos no se cumple, el proceso se
altera. Si los individuos y las empresas decidieran guardar ms
dinero legal, el proceso de expansin mltiple de los depsitos se
reducira, pues habra menos dinero legal disponible en las cajas de
los bancos para ser empleado como reserva y sostener nuevos
crditos. En consecuencia, el stock de dinero sera inferior. Sin
embargo, la demanda de dinero lquido por parte del pblico suele
fluctuar entre unos mrgenes estrechos y es fcilmente previsible.
Por otro lado, se supone tambin que los individuos solicitan los
prstamos que ofrecen los bancos, pero si ante malas expectativas no
hubiera demanda de crditos, el proceso no podra continuar.
Asimismo, si los bancos desearan mantener sus reservas de
liquidez por encima de los mnimos establecidos legalmente, la
expansin mltiple tambin se reducira. Precisamente en este hecho
descansa la importancia del control del stock monetario por parte
del Gobierno. Los bancos, durante una recesin, pueden sentirse
inclinados a reducir el stock de dinero incrementando sus reservas,
porque les resulta difcil encontrar oportunidades de negocios
seguros. Por el contrario, durante las fases expansionistas, tal
vez se sientan inclinados a conceder muchos prstamos. En ambos
casos, se producirn situaciones que las autoridades monetarias
considerarn indeseables y que por ello tratarn de evitar.
Por el proceso de expansin mltiple de crdito, las reservas se
multiplican (en nuestro ejemplo, por cinco) en nuevos depsitos. Sin
embargo, cuando algunos de los nuevos depsitos se filtran hacia el
efectivo o hacia activos no monetarios, o cuando los bancos tienen
un exceso de reservas, la creacin de depsitos se aleja del cociente
1/(coeficiente de caja o de reservas).
Debe sealarse que, del mismo modo que se crea dinero y se
multiplica el crdito, se pueden destruir y reducir,
respectivamente. Supngase que, en lugar de poner en circulacin un
billete, el Banco Central lo retirase para efectuar un determinado
cobro. Como consecuencia de esta accin, se reduciran los depsitos
bancarios y las reservas, por lo que estas seran inferiores al 20 %
de los depsitos. Para cumplir la normativa sobre el coeficiente de
caja o de reservas, el Banco retirara algn prstamo concedido con
anterioridad, y el proceso continuara con otra destruccin de dinero
y de crdito.
La financiacin de la economa y los intermediario financieros
El sistema financiero est constituido por el conjunto de
instituciones que intermedian entre los demandantes y los
ofertantes de recursos financieros y comprende todos los flujos
financieros entre los sujetos y los sectores econmicos.
El sistema financiero nace como respuesta a una demanda de
recursos para fines productivos y de consumo, apoyada en un soporte
institucional concretado en una serie de intermediarios
especializados. Un intermediario financiero es una institucin que
se encuentra entre los prestamistas y los prestatarios. Toma
prestado y presta fondos a los prestatarios. La importancia del
sistema financiero se debe a que, si bien algunos de los posible
flujos financieros discurren directamente desde los sujetos con
exceso de ahorro a los que demandan financiacin para llevar a cabo
sus proyectos de inversin o consumo, la parte ms importante de los
mismos recorre un camino indirecto, es decir, pasa por ciertas
entidades, los intermediarios financieros, que captan ahorro para
volverlo a prestar.
Pinsese que, cuando la conexin entre el oferente y el demandante
de financiacin es directa, implica que el ahorrador asume el riesgo
de no recuperar el ahorro que presta. Adems, por lo general, el
ahorrador no cuenta con un grado de especializacin suficiente para
analizar la seguridad de la operacin. La incertidumbre de poder
cancelar los prstamos sin sufrir prdidas limitar enormemente las
posibilidades de esta conexin. Esta limitacin se elimina, en buena
medida, gracias a la labor de los intermediarios financieros.
La funcin bsica de los intermediarios financieros es la de
transformar los activos primarios, esto es, los emitidos por las
unidades econmicas de gasto, en activos indirectos, es decir los
creados por los intermediarios financieros.
Recurdese que una posibilidad de financiacin de la empresa
consiste en que esta emita obligaciones, activos financieros
primarios, que pueden ser adquiridos directamente por los
ahorradores o por los intermediarios financieros. Estos, por su
parte para poder adquirir las obligaciones habrn obtenido fondos de
los ahorradores ltimos, reconociendo esta deuda mediante un activo
financiero indirecto por ejemplo, un depsito-. Los activos
financieros indirectos tendrn, por lo general, menor rentabilidad,
si bien gozarn de una mayor liquidez y seguridad. La importancia de
estos activos reside en que su aceptacin por los ahorradores ltimos
permite a los intermediarios financieros obtener los recursos para
ejercer su actividad mediadora.
La diferencia de rentabilidad entre los activos financieros
primarios e indirectos es lo que permite la existencia de los
intermediarios financieros. As, por ejemplo, los intereses que un
banco cobra por los crditos y prstamos que concede son ms altos que
los pagos por los depsitos que recibe. Con la diferencia, que se
denomina costo o margen de intermediacin, cubre los gastos y
obtiene beneficios.
Hasta ahora se ha supuesto que los flujos financieros son el
resultado de los desequilibrios financieros de los sujetos y
sectores econmicos. Debe sealarse que al margen de la capacidad o
necesidad de financiacin, tambin se producirn flujos financieros si
los sujetos o sectores econmicos deciden cambiar la composicin de
sus activos financieros. As, un agente econmico cualquiera puede
pensar que ciertos activos por ejemplo, los depsitos- son poco
rentables o que determinadas acciones ofrecen malas perspectivas y,
en consecuencia, decidir alterar su cartera de valores reduciendo
la cantidad que tiene depositada a la vista y colocndola a
plazo.
Por lo que respecta a la financiacin que recibe un sujeto, puede
que este, al reflexionar sobre su estructura de endeudamiento, se
decida a alterarla reduciendo las deudas a corto plazo por otras
deudas a ms largo plazo, optando por llevar a cabo una emisin de
obligaciones. En estos casos no se otorga ni se recibe nueva
financiacin, pero s se producen flujos de activos y pasivos
financieros.
La existencia de este tipo de flujos financieros se ve
facilitada por la diversidad de alternativas que se le presentan a
cualquier individuo que pretenda adquirir un activo financiero.
El sistema financiero en la Argentina
Las instituciones que integran el mercado financiero se agrupan
en dos grandes categoras: intermediarios financieros bancarios y no
bancarios.Los intermediarios financieros bancarios
Los intermediarios financieros bancarios son: el Banco Central,
la banca privada y las cooperativas de crdito.
Estos intermediarios, que forman el sistema bancario, crean
dinero al conceder prstamos por una cantidad superior a las
reservas totales.
El sistema bancario modifica la oferta monetaria, es decir, la
cantidad de poder adquisitivo existente para comprar bienes y
servicios, y este gasto hace que aumente la demanda agregada.
Los intermediarios bancarios, al crear dinero, aumentan la
demanda agregada e influyen en la actividad econmica.
Como se recordar, el ingreso fluye, a travs de las empresas, de
los mercados de productos a los mercados de factores, y vuelve a
los consumidores en forma de ingresos disponible. En un principio,
la parte que se destina al ahorro sale (se filtra) del flujo
circular del ingreso, pero posteriormente se reintegra a este
gracias a la mediacin de los bancos.
As, el sistema bancario pone en contacto el ahorro de las
economas domsticas y la demanda originada por los consumidores y
las inversiones de las empresas. La clave est en que los bancos no
se dedican a atesorar el dinero de sus depositantes, sino que lo
canalizan hacia aquellos que demandan fondos, a travs de prstamos y
crditos.
Intermediario financieros
Banco Central
Banca pblica
Banca privada
Intermediarios
Compaas
Sistema SistemaSistema
Que crean dinero
Financieras
bancario monetario crediticio
Otras institucionesCajas de crdito
crediticias Sociedades de
Ahorro y prstamo
Sistema
Mercado de valores
Fondos comunes de inversin
Financiero
Fondos de inversin inmobiliaria
Fondos de jubilaciones y pensiones
Compaas de seguros
Otros intermediariosAseguradoras de riesgo de
trabajoFinancieros
Sociedades emisoras de tarjetas de crdito
Fideicomisos
Compaas de factoring
Compaas de leasing
Sociedades de garanta recproca
El Banco Central
El Banco Central es un caso atpico de intermediario financiero,
pues no suele trabajar ni con particulares ni con empresas, sino
que concede financiacin al resto del mundo, al sector pblico y a
otros intermediarios financieros. Al comprar divisas, financia al
sector externo, ya que stas son depsitos en moneda extranjera
emitida por bancos de otros pases. Al sector pblico lo financia
concediendo crditos y adquiriendo deuda pblica, que luego vender o
recomprar, segn las necesidades de la poltica monetaria. Tambin
otorga crdito a otros intermediarios financieros bancarios mediante
crditos especiales.
Los pasivos financieros que emite el Banco Central para
financiar estas inversiones son las monedas metlicas y los billetes
de curso legal. Asimismo, admite depsitos de los intermediarios
financieros y del sector pblico.
Banca pblica
El Banco de la Nacin Argentina, El Banco de Inversin y Comercio
Exterior y algunos bancos de provincia como el Banco de la
Provincia de Buenos Aires- pertenecen a este grupo. Su actividad es
bastante similar a la de la banca privada, aunque privilegian el
financiamiento del sector pblico y el otorgamiento de prstamos de
fomento, en especial, a la pequea y mediana empresa as como a
individuos de menores recursos.
Banca privada
Los bancos, tal como se ha sealado mantienen parte de su fondos
en efectivo y destinan otros a conceder financiacin al sector
privado y al sector pblico. La financiacin al sector pblico se
instrumenta mediante la compra, obligatoria o voluntaria, de ttulos
pblicos de renta fija a corto o largo plazo. Los bancos obtienen la
financiacin a partir de los depsitos del pblico y de la emisin de
ttulos de renta fija o variable.
Las cooperativas de crdito
Por lo general, son creadas por cooperativas. Prestan sus fondos
al sector pblico, a otros intermediarios financieros, a los
cooperativistas y al pblico en general. En cuanto a los dems
aspectos, su forma de operar es muy similar a la de los bancos.
Los intermediarios financieros no bancarios
De entre los intermediarios financieros no bancarios,
comentaremos las caractersticas ms relevantes de los siguientes:
las compaas de seguros, las aseguradoras de riesgos del trabajo,
los fondos de jubilaciones y pensiones, los fondos comunes de
inversin, los fondos de inversin inmobiliaria, los fideicomisos
financieros, las compaas de leasing, las compaas de factoring y las
sociedades de garanta recproca.
Las compaas de seguros
Las compaas de seguros emiten como activo financiero especfico
plizas de seguros, mediante las cuales ofrecen determinadas
indemnizaciones en el caso de que se produzca el evento asegurado.
Estas compaas, ante la posibilidad de que ocurra el siniestro,
constituyen cuantiosas reservas que invierten en otros
intermediarios financieros y en ttulos de renta fija, tanto pblicos
como privados.
Las aseguradoras de riesgos del trabajo
Las aseguradoras de riesgos del trabajo asumen los riesgos de
accidentes de trabajo de las empresas a cambio de aportes peridicos
realizados por cada empleador. Dichos fondos, que deben estar
disponibles para el pago de indemnizaciones en caso de ocurrir un
siniestro, son invertidos en otros intermediarios financieros y en
ttulos de renta fija, tanto pblicos como privados.
Los clientes de las compaas aseguradoras pagan plizas y obtienen
cobertura econmica ante diversos tipos de riesgos.
Las administradoras de fondos de jubilaciones y pensiones
Las administradoras de fondos de jubilaciones y pensiones
(AFJP), tanto pblicas como privadas, tienen como misin complementar
el sistema pblico de seguridad social. Para ellos, los afiliados
hacen aportes mensuales durante su vida laboral activa, que se
descuentan de sus haberes. El perodo que debe transcurrir hasta que
los aportantes tengan derecho a jubilarse les permite a las AFJP
invertir en activos de largo plazo.
Los fondos comunes de inversin
Los fondos comunes de inversin captan sus recursos mediante la
emisin de cuotas parte. Luego, invierten los recursos obtenidos en
ttulos de renta variable y de renta fija, facilitando as el acceso
del pequeo ahorrista al mercado de valores.
Los fondos de inversin inmobiliaria
Los fondos de inversin inmobiliaria tienen un objetivo similar
al de los fondos comunes de inversin, pero se diferencian de estos
en que invierten en bienes inmuebles. Para captar sus recursos,
emiten certificados de participacin representativos de una parte
del patrimonio, cuyo valor global flucta segn las cotizaciones del
mercado inmobiliario.
Los fideicomisos financieros
Son entidades que cuentan con una cartera de crditos o activos y
lquidos reales o financieros-, que emiten ttulos que tienen como
contrapartida dicha cartera. Es decir que una empresa que necesita
obtener financiamiento identifica ciertos activos que pueden ser
usados como garanta para obtener o captar recursos y los cede al
ente fiduciario con el fin de que este emita ttulos con el respaldo
de aquellos para obtener fondos de inversores.
A partir de la crisis de 2001/2002, estas entidades han tenido
un importante crecimiento en la Argentina, especialmente en cuanto
al financiamiento del crdito para consumo.
Las compaas de leasing
Las entidades de arrendamiento financiero (leasing) se dedican a
financiar en especie, cediendo a sus clientes bienes de equipo o
inmuebles a cambio de una cuota peridica. Al trmino del contrato,
el bien en cuestin est totalmente amortizado, por lo que, si el
cliente lo desea, puede adquirirlo por una pequea cantidad
residual.
Las compaas de factoring
Las entidades de factoring anticipan fondos a sus clientes a
cambio de la cesin de sus deudas comerciales, cuyo cobro se
gestiona y se garantiza. Se financian emitiendo ttulos de renta
fija y con crditos de otras instituciones.
En la Argentina, la mayor parte de los intermediarios
financieros no bancarios se encuentran vinculados, de uno u otro
modo a los intermediarios financieros bancarios. En su mayora, son
entidades dominadas, dependientes e incluso creadas directamente
por bancos.
Las sociedades de garanta recproca
Las sociedades de garanta recproca favorecen el acceso a la
financiacin a sus asociados al garantizar la devolucin de los
crditos que stos obtengan. Se financian esencialmente con los
aportes de sus socios, que suelen ser pequeas y medianas empresas.
El sector pblico, por lo general, participa en calidad de socio
protector.