Ppt13 Mundell Fleming

5/20/2018 Ppt13 Mundell Fleming

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Curso del BCR

Prof. Hugo Perea

Macro

La Demanda Agregada en

una Economa Abierta


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Objetivos

El modelo Mundell-Fleming:IS-LMpara una economa pequea yabierta

Causas y efectos de los diferenciales detasas de inters

Argumentos a favor de un rgimen de tipode cambio fijo vs. un rgimen de tipo de

cambio flotate

La curva de demanda agregada para unaeconoma pequea y abierta


3/40slide 2

El Modelo Mundell-Fleming

Supuesto clave:Economa pequea y abierta con perfectamovilidad de capitales.

r = r*

Eq. en el mercado de bienes - -la curva IS*:

( ) ( ) ( )*Y C Y T I r G NX e

donde:e = tipo de cambio nominal

= cantidad de moneda domstica (soles) por unaunidad de moneda extranjera (en el libro est

definido al revs).


4/40slide 3

La curva IS*: equilibrio en el mercado

de bienes

La curva IS*se grafica

para un valor dado de r*.

Intuicin de la pendiente:

Y

e

IS*

( ) ( ) ( )*

Y C Y T I r G NX e

e

NX

Y


5/40slide 4

La curva LM*: equilibrio en el mercado

monetario

La curva LM*

se grafica para un

valor dado de r*

es vertical porque:

dado r*, existe un

nico valor de Y

que iguala la demandade dinero con la oferta,

independientemente del

valor de e.

Y

e LM*

( , )*M P L r Y


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Equilibro en el modelo Mundell-Fleming

Y

e LM*

( , )*M P L r Y

IS*

( ) ( ) ( )*Y C Y T I r G NX e

tipo de

cambio de

equilibrio

nivel de

ingreso de

equilibrio


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Tipo de camb io f lotate y f i jo

En un sistema de tipo de cambioflotante, eflucta en respuesta a lascambiantes condiciones econmicas.

Bajo un esquema de tipo de cambio fijo,el banco central compra y vende monedaextranjera a un precio predeterminado.

Veamos las polticas fiscal, monetaria, y

comercial bajo un sistema de: (i) tipo decambio flotante, y (ii) tipo de cambio fijo.


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Poltica fiscal bajo tipo de cambio flotante

Y

e

( , )*M P L r Y ( ) ( ) ( )

*Y C Y T I r G NX e

Y1

e2

1

*LM 1

*IS

2

*ISe1

A un nivel dado de e,

una expansin fiscalincrementa Y, moviendo

la IS*a la derecha.

Resultados:

e< 0, Y= 0


9/40slide 8

Lecc iones sobre po ltic a fiscal

En una economa pequea y abierta, conperfecta movilidad de capitales, la poltica fiscalno afecta el PBI real.

Efecto expulsin (Crowding out)

economa cerrada:La poltica fiscal desplaza la inversin alinducir un incremento en la tasa de inters.

economa pequea y abierta:La poltica fiscal desplaza las exportacionesnetas al inducir una apreciacin.


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Poltica monetaria bajo tipo de cambio

flotante

Y

e

( , )*M P L r Y ( ) ( ) ( )

*Y C Y T I r G NX e

e1

Y1

1

*LM

1

*IS

Y2

2

*LM

e2

Un incremento en Mtraslada la

LM*a la derecha debido a queY debe subir para restablecer

el eq. en el mercado de dinero.

Resultado:

e> 0, Y > 0


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Lecc iones sobre po ltic a monetaria

La poltica monetaria afecta el producto debidoa su impacto sobre componentes de lademanda agregada:

econ. cerrada: M r I Y

econ. pequea y abierta: M e NX Y

Una poltica monetaria expansiva eleva lademanda externa por productos domsticos.

El incremento en la renta y empleo domsticosimplica un costo en el exterior.


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Poltica comercial bajo tipo de cambio

flotante

( , )*M P L r Y ( ) ( ) ( )

*Y C Y T I r G NX e

Y

e

e2

Y1

1

*LM

1

*IS

2

*ISe

1

A un nivel dado de e, un arancel

o cuota reduce lasimportaciones, elevando NX, y

trasladando la IS*a la derecha.

Resultado:

e< 0, Y= 0


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Lecc iones sobre po ltica comercial

Restricciones sobre las importaciones no pueden reducir

un deficit comercial. Aunque NX no cambia, ahora se comercia menos:

la restriccin comercial reduce las importaciones la apreciacin reduce las exportaciones

Menos comercio implica menores ganacias de comerciar. Restricciones a las importaciones sobre productos

especficos protegen empleos en las industrias domsticasque producen esos bienes, pero destruyen empleos en el

sector exportador.Por lo tanto, restricciones a las importaciones fracasanpara incrementar el empleo total.Peor an, restricciones a las importaciones creancambios sectoriales, que causan desempleo friccional.


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Tipo de cambio fijo

Bajo un sistema de tipo de cambio fijo, el bancocentral est dispuesto a comprar o vendermoneda extranjera a una determinada tasa.

En el contexto del modelo de Mundell-Fleming,

el banco central traslada la curva LM* en lamedida necesaria para mantener e en el nivelpreanunciado.

Este sistema fija el tipo de cambio nominal. En ellargo plazo, cuando los precios son flexibles, eltipo de cambio real puede moverse incluso si eltipo de cambio nominal est fijo.


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Poltica fiscal bajo tipo de cambio fijo

Y

e

Y1

e1

1

*LM

1

*IS

2

*IS

Bajo tipo de cambioflotante, una expansin

fiscal reducira e.

Resultado:

e= 0, Y > 0Y2

2

*LM

Para evitar que ese

reduzca, el bancocentral compra moneda

extranjera, elevandoM:

la LM*se mueve a la

derecha.

Bajo tipo de cambioflotante, la poltica fiscalno es efectiva paramodificar el producto.

Bajo tipo de cambio fijo,la poltica fiscal esefectiva para modificar elproducto.


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Poltica monetaria bajo tipo de cambio fijo

2

*LM

Un incremento en M

traslada la LM* hacia la

derecha y aumenta e.

Y

e

Y1

1

*LM

1

*IS

e1

El banco central evita que e

aumente, vendiendo monedaextranjera, lo que reduce M

y mueve de regreso hacia la

izquierda la LM*

Resultado:

e= 0, Y = 0

Bajo tipo de cambio flotante,la poltica monetaria esefectiva para modificar elproducto.

Bajo tipo de cambio fijo, lapoltica monetaria no puedeser usada para estabilizar elproducto.

2

*LM


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Poltica comercial bajo tipo de cambio fijo

Y

e

Y1

e1

1

*LM

1

*IS

2

*IS

Una restriccin sobre

importaciones presionahacia abajo el e.

Resultado:

e= 0, Y > 0

Y2

2

*LMPara que eno se eleve el

banco central compra

moneda extranjera,

aumentando My moviendo

la LM*a la derecha.

Bajo tipo de cambio flotante, las

restricciones sobre import. noafectan Y o NX.

Bajo tipo de cambio fijo,restricciones sobre import.

elevanY

yNX

.Pero, estas ganancias implicancostos para los pases con los quese comercia, debido a que estapoltica slo recompone la

demanda de bienes externoshacia bienes producidosinternamente.


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Resumen de efectos de poltica

Rgimen cambiario:

flotante fijo

impacto sobre:

Poltica Y e NX Y e NX

expansin fiscal 0 0 0

expansin monet. 0 0 0

restriccin import. 0 0 0


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Diferenciales de tasas de inters

Dos razones por las que r puede diferir de r* el riesgo pas:

Riesgo de que los deudores de un pas incumplansus obligaciones de repago (default) porturbulencia poltica o econmica.

Los acreedores requieren una tasa ms alta paracompensarlos por este riesgo.

expectativas de devaluacin:Si se espera que el tipo de cambio de un pas

aumente, entonces sus deudores deben pagaruna tasa de inters ms alta para compensar alos acreedores por la depreciacin esperada de lamoneda local.


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Diferenciales en el modelo M-F

donde es una prima por riesgo.

Sustituya la expresin para r en las ecuacionesde la IS*y LM*:

( , )*M P L r Y

( ) ( ) ( )*Y C Y T I r G NX e

*r r


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Los efectos de un incremento en

2

*LM

IS* hacia la izq., porque r I

Y

e

Y1

e1

1

*LM

1

*IS

LM* hacia la der. porque

r (M/P )d,entonces Y se eleva para

restablecer el eq. en el

mercado monetario

Resultado:

e> 0, Y > 0

2

*IS

e2

Y2


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slide 21

El aumento de

e

es intuitivo:La elevacin del riesgo ps (o mayoresexpectativas de depreciacin) hace menosatractivo mantener activos domsticos.

Nota: una depreciacin esperada es unaprofecta autocumplida.

El incremento de Y ocurre porque la mejora enlas NX (por la depreciacin) es mayor a lacada en I (por la mayor r ).

Los efectos de un incremento en


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slide 22

Por quel ing reso podra no

elevarse?

El banco central podra tratar de evitar ladepreciacin reduciendo la oferta monetaria (porej., vendiendo dlares)

La depreciacin podra empujar los precios de losproductos importados y elevar el nivel general deprecios (lo que reducira la oferta real de dinero)

Los consumidores podran responder al mayorriesgo manteniendo ms dinero.

C/U de estos factores moveran la LM* hacia laizquierda.


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CASO DE ESTUDIO:

La crisis del peso mexicano

Tipo de Cambio: Peso mexicano por US$

2.5

3.5

4.5

5.5

6.5

7.5

8.5

Jul-94

Ago-94

Sep-94

Oct-94

Nov-94

Dic-94

Ene-95

Feb-95

Mar-95

Abr-95

May-95

Jun-95

Jul-95


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La cr is is del Peso no slo afect a

Mxico : efec tos en EE.UU

Bienes de EE.UU ms caros para losmejicanos

Empresas de EE.UU perdieron ingresos

Centenares de quiebras a lo largo de la

frontera EE.UU.-Mxico

Activos mejicanos perdieron valor(valorados en dlares)

Esto afect los ahorros de jubilacin demillones de norteamericanos


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La cr is is del Peso no slo afect a

Mxico : efec tos en Amrica Lat ina

Algunos pases Amrica de Latina tambinexperimentaron algunos problemas.

Mayor percepcin de riesgo para todos los pasesde la regin (efecto contagio).

Inversionistas se retiran, generando presionessobre el tipo de cambio.

En la regin, el ms complicado fue Argentina, que tenaun tipo de cambio fijo.

Para defender el tipo de cambio tuvo que perderuna parte importante de reservas.

Per no fue muy afectado.


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Entendiendo la crisis mejicana

A inicios de los 90s, Mxico era un lugaratractivo para la inversin fornea.

Durante 1994, eventos polticos elevaron lapercepcin de riesgo pas de Mexico ( ):

disturbios en Chiapas asesinato de un candidato presidencial

Otro factor:

La Fed elev su tasa de inters en variasocasiones a lo largo de 1994 para evitar lainflacin (r* > 0)


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Entendiendo la crisis mejicana

Estos eventos generaron presiones sobre elpeso.

El Banco Central de Mxico repetidamenteanunci que no permitira que el peso se

deprecie, por lo que vendi dlares paradefender el tipo de cambio.

El hacer esto requiere que el banco central

tenga un nivel adecuado de reservas. Eraeste el caso en Mxico en 1994?

R i t i l d l B


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Reservas internacionales del BancoCentral de Mxico

Diciembre 1993 $28 billion

Agosto 17, 1994 $17 billion

Diciembre 1, 1994 $ 9 billion

Diciembre 15, 1994 $ 7 billion

Durante 1994, el Banco Central de Mxicoocult que estaba perdiendo reservas por

montos significativos.


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El desast re

Dic. 20: Mxico devalu el peso en 13%

Inversionistas entran en pnico ! ! !

y se dan cuenta que el banco central debe estarperdiendo reservas

, inversionistas reducen sus tenencias de activosmexicanos y se retiran de Mxico.

Dic. 22: las reservas del banco central casi se habanagotado. Abandono del tipo de cambio fijo y se deja

flotar e. En una semana, e sube un 30% adicional.


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El paquete de rescate

1995: EE.UU y el & FMI ponen adisposicin $50 mil millones para garantizardeuda mexicana.

Ello ayuda a restaurar la confianza en

Mxico, y redujo la prima por riesgo.

Luego de una severa recesin en 1995,Mxico empez una vigorosa recuperacin

de luego de la crisis.


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Tipo de cambio: Flotante vs. Fijo

Argumentos a favor de tipo de cambio flotante: permite que la poltica monetaria sea usada para

otros objetivos (crecimiento, baja inflacin)

Argumentos a favor de tipo de cambio fijo: reduce incertidumbre y volatilidad, facilitando las

transacciones internacionales

disciplina la poltica monetaria para prevenircrecimiento excesivo del dinero y unahiperinflacin


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Tipo de cambio: Flotante vs. Fijo

Qu consideraciones adicionales habra que tener en cuentaen una economa dolarizadapara determinar que rgimencambiario es ms conveniente?:

Una economa dolarizada es ms vulnerable a crisis externasy la potencia de la poltica monetaria es menor para

estabilizar el producto. Por lo tanto, desdolarizar debe ser unobjetivo de poltica.

Tipo de cambio fijo es un seguro cambiario que no permitedesdolarizar la economa? La gente sabe que el bancocentral va a defender el tipo de cambio.

Se puede flotar libremente en una economa dolarizada?Difcil porque mucha gente debe en dlares pero recibe susingresos en soles.

Esquema intermedio: flotacin administrada


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Mundell-Fleming y la curva de DA

Previamente, examinamos el modelo M-F conprecios fijos. Para obtener la cureva de DAconsideremos el impacto de un cambio en P enel modelo M-F.

La ec. del modelo M-F quedan ahora como:

(Anteriormente, podamos escribir NX comouna funcin de eporque ey se mueven enla misma direccin cuando P es fijo)

( ) ( , )*M P L r Y LM*

( ) ( ) ( ) ( )*Y C Y T I r G NX IS*


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Y1Y2

Derivando la curva DA

Y

Y

P

IS*LM*(P1)LM*

(P2

)

DA

P1

P2

Y2 Y1

2

1

Por qu DAtiene

pendiente negativa? :

P (M/P)

LMa la izq.

NX

Y


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Del co rto al largo p lazo

LM*(P1

)

1

2

entonces presin a la

baja en los precios.

Gradualmente, Pcae, por lo que

(M/P)

NX

Y

P1 SRAS1

1Y

1Y Y

Y

P

IS*

AD

Y

Y

LRAS

LM*(P2)

P2 SRAS2

1

Si,

Y Y


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Economa grande y ab ierta: entre

pequea-abir ta y cerrada

Algunas economas no son cerradas pero tampocoson peqeas y abiertas.

Una economa grande y abierta est entre los casosextremos de economa cerrada y de pequea y

abierta. Considere una expansin monetaria:

Como en una economa cerrada,

M > 0 r I (aunque no demasiado) Como en una economa abierta y pequea,

M > 0 NX (aunque no demasiado)


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Resumen

1. El modelo Mundell-Fleming

IS-LM para una economa pequea y abierta

toma Pcomo dado

permite apreciar como las polticas y shocks

afectan el ingreso y el tipo de cambio.2. Poltica fiscal

afecta el ingreso bajo tipo de cambio fijo, perono bajo tipo de cambio flotante.


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Resumen

3. Poltica monetaria afecta el ingreso bajo tipo de cambio flotante. bajo tipo de cambio fijo, la poltica monetaria

no afecta el producto (de hecho, bajo tipo decambio fijo no existe poltica monetaria

propiamente dicha).4. Diferenciales de tasas de inters

existe si los inversionistas requieren una primapor el riesgo de mantener activos de un pas.

Un incremento en la prima por riesgo eleva lastasas de inters domsticas y deprecia lamoneda de un pas.


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Resumen

5. Tipo de cambio fijo vs. tipo de cambio flotante

Bajo tipo de flotante, la poltica monetaria estdisponible para alcanzar otros objetivos apartede mantener el tipo de cambio en un niveldado.

Bajo un esquema de tipo de cambio fijo, sereduce en alguna medida la incertidumbre enlas transacciones internacionales.

Existen consideraciones adicionales cuando laeconoma est dolarizada.

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Documents

dado r

modelo mundell

r i yecon

sistema de tipo

tipo de cambioflotanteye

esquema de tipo

i tipo decambio flotante

fleming supuesto clave