Adetya Firmanzah Ahmad Yusuf Fiona Simorangkir Ricza Alfafa S SEKOLAH TINGGI AKUNTANSI NEGARA Capital Market Research
Jan 29, 2016
Adetya Firmanzah
Ahmad Yusuf
Fiona Simorangkir
Ricza Alfafa S
SEKOLAH TINGGI AKUNTANSI NEGARA
Capital Market Research
Teori Normatif Teori Positif
How accountants should behave to
achieve an outcome that is juded to be right,
moral, good
How people do behave, why people
behave in certain manner, predict
what people have done or will do
Filosofi Teori Akuntansi Positif
Positive theory seeks to understand accounting phenomena by observing empirical events and to use these results to make predictions about a wider set of observations and/or to predict future events.
Watts n Zimmerman
The objective of [positive] accounting theory is to explain and predict accounting practice .
Positive accounting theory also has an economic focus and seeks to answer such questions as those below: What are the costs and benefits of using
alternative accounting methods? What are the costs and benefits of regulation
and the accounting standard-setting process? Which accounting valuation models are
superior in predicting future prices, returns,earnings or cash flows?
Positive accounting theories are based on some
assumptions about the behaviour of individuals: Managers, investors, lenders and other
individuals are assumed to be rational, evaluative financial utility maximisers (REMs) .
Managers have discretion to choose accounting policies that directly maximise their utility (self-interest) or to alter the firm's financing, investment and production policies to indirectly maximise their self-interest.
Managers will take actions that maximise the value of the firm.
STRENGTHS OF POSITIVE THEORY
Dissatisfaction with prescriptive standards A normative theory based on value
judgements, however, produces irrefutable prescriptions, even if it is developed logically.
Teori akuntansi positif harus dikembangkan ?
Bahwa teori harus mampu menghasilkan hipotesis mampu falsifikasi melalui pengujian empiris.
Untuk menjelaskan dan memprediksi aplikasi sejarah dari praktik akuntansi daripada sekedar membuat perubahan normatif. Pendekatan ini mengatasi kebutuhan untuk menyediakan suatu tujuan, mengingat bahwa tujuan tidak ada adalah superior apriori dengan yang lain.
Untuk menilai kembali prinsip akuntansi berbasis biaya historis, pun akuntansi nilai wajar belum menyediakan kerangka yang konseptual dan sistematis yang mendukung.
Teori Akuntansi
Positif
Model
Accounting numbers Firms Market
s
Analyse problems within an economic framework
SCOPE OF POSITIVE
ACCOUNTING THEORY
Research into accounting and the behaviour of capital markets.
Connection between
accounting data & reaction of share prices
Explain and predict
accounting practices across
firms
Ex post
Ex ante
CAPITAL MARKET RESEARCH AND THEEFFICIENT MARKETS HYPOTHESIS
Studi yang berupaya untuk menentukan dampak dari perilisan informasi akuntansi pada tingkat pengembalian saham.
Penelitian-penelitian yang mempertimbangkan efek dari perubahan kebijakan akuntansi terhadap harga saham.
CAPITAL MARKET RESEARCH AND THEEFFICIENT MARKETS HYPOTHESIS
Fama An efficient market as one 'in which prices "fully reflect" available information' based on assumptions that:
there are no transaction costs in trading securities
information is available cost-free to all market participants
there is agreement on the implications of current information for the current price and distributions of future prices.
Information sets
Weak Form
Semi Strong Form
Strong Form
Market Model
Capital Market
Research (CMR) /
Penelitian Pasar Modal
Berbicara mengenai penelitian empiris
dengan menggunakan
statistik mengenai perilaku pasar
modal
Capital Aset
Pricing Model
Market Model
Harga saham dipengaruhi oleh:• Informasi terkait pasar, misalnya inflasi
• Informasi spesifik perusahaan• Kombinasi keduanya
=Raw return on
day tConstant average daily
return +Return due to market moves
Return due to firm news+
=Raw return on
day tConstant average daily
return +Return due to market moves
Return due to firm news+
Menurut Eugene FamaTeori Pasar Modal Efisien
In an efficient market, such abnormal rates of return will average to zero across manyperiods (T):
rata-rata firm-unique return (AR)
cumulative average abnormal firm-unique return (CAR)
Dua Penelitian tambahan sebelum data pasar modal dianalisis
rata-rata firm-unique return (AR)
cumulative average abnormal firm-unique return (CAR)
Ditemukan untuk setiap bulan dengan menjumlahkan semua AR untuk jumlah bulan tertentu. Secara matematis, menggunakan 18 bulan pengamatan (6 setelah peristiwa tertentu dan 12 hingga hari peristiwa), kita akan mendapatkan:
Semakin menjauhi nol AR maupun CAR, semakin besar pengaruh informasi akuntansi terhadap harga saham.
Jika AR atau CAR nol:• Informasi dalam laporan keuangan tidak signifikan
• Investor menggunakan informasi lain selain informasi akuntansi
IMPACT OF ACCOUNTING PROFITS ANNOUNCEMENTS
ON SHARE PRICES
IMPACT OF ACCOUNTING PROFITS ANNOUNCEMENTS ON SHARE PRICES
Direction Magnitude Information asymmetry and firm size Magnitude of profit release from other
firms Volatility
Direction
Penelitian Brown Brown merupakan batu pondasi bagi positive accounting
Ball dan Brown meneliti kegunaan dari historical cost profit untuk pengambilan keputusan investasi
Jika informasi yang terkandung dalam angka profit berguna dan informatif,
harga saham akan berubah yang menggambarkan informasi tersebut
Direction
pengumuman profit yang tidak terduga Favourable announcement Unfavourable announcement
Hasil penelitian ada informasi signifikan akuntansi bukan merupakan satu-satunya sumber
informasi terkait perusahaan pasar terlihat konsisten dalam mengantisipasi
informasi dalam laporan akuntasi
Direction
Magnitude
sangat mungkin untuk meneliti hubungan antara besaran perubahan yang tak terduga dari profit dan abnormal return
Teori yang mendasarinya adalah jika profit akuntansi yang diumumkan mengandung sebuah informasi, besaran abnormal return akan berhubungan dengan besaran unexpected profit
Information asymmetry and firm size
Semakin kecil perusahaan, semakin banyak informasi yang terdapat dalam laporan keuangan.
Penelitian empiris menunjuk kanprofit yang diumumkan oleh perusahaan yang kecil mempunyai dampak informasi yang lebih besar.
Magnitude of profit release from other firms
Penelitian pasar modal lainya menginvestigasi hubungan antara seberapa responsif return terhadap pengumuman laba perusahaan lain
Foster menemukan bahwa varian dari abnormal return untuk perusahaan-perusahaan pada pasar kompetitif meningkat ketika perusahaan lain dalam industri sejenis mengumumkan laba
Volatility
jika pada profit yang diumumkan mengandung suatu informasi, maka bisa diperkirakan perubahan harga saham yang lebih besar terjadi pada saat tanggal pengumuman
Association studies and earnings response coefficients
Ada penelitian yang mengukur dampak perhitungan akuntansi terhadap harga saham. Tujuannya untuk menguji dampak dari variabel akuntansi dan informasi yang lebih luas yang menunjukkan return sekuritas dalam jangka panjang.
Determinants of firm value
Mengestimasi ERC
Faktor-faktor yang dapat mempengaruhi
ERC
Definisi ERC
“Koefisien Respon Laba didefinisikan sebagai efek setiap dolar unexpected earnings terhadap
return saham, dan biasanya diukur dengan slopa koefisien dalam regresi abnormal returns
saham dan unexpected earning”
Cho dan Jung (1991)
Faktor-faktor yang mempengaruhi ERC
Risiko dan ketidakpastian
Kualitas Audit Industri Suku bunga Leverage keuangan Pertumbuhan
perusahaan Laba permanen dan
temporer Pemodelan non-linear Profit Disaggregat Arus kas Neraca dan
komponen neraca
Risiko dan ketidakpastian
Risiko lebih besar
Diskonto lebih besar
Mengurangi present value profit di masa
depan
Risiko dan ketidakpastian
Prosedur akuntansi yang tidak
baik.
Ketidakpastian operasi di masa depan
Ketidakpastian laba di masa
depan
Risiko dan ketidakpastian
Collins & De Angelo:
“Ketidakpastian mengenai laba perusahaan di masa depan akan meningkat selama pemilihan
kursi dewan dan akan mengurangi ERC”
Lev:
“Kemungkinan besar lemahnya hubungan dengan harga dikarenakan kualitas yang rendah (konten informasi) dari profit yang
dilaporkan”
Kualitas audit
ERC adalah fungsi dari
kredibilitas profit yang dilaporkan
Audit eksternal bertujuan untuk meningkatkan
kredibilitas profit
ERC Adalah fungsi dari
kualitas audit
Kualitas audit
Ukuran firma audit
Kualitas audit
Noise turun
ERC naik
Knapp
Kualitas audit
130 Perusahaan listing NYSE
Opini Qualified
Noise lebih besar pada
profitERC turun
Choi dan Jeter
Industri
Perusahaan-perusahaan dalam satu industri memiliki nilai ketidakpastian yang homogen
Jenis industri tertentu memiliki nilai risiko tersendiri
Industri dengan risiko terkecil memiliki ERC terbesar
Suku bunga
Collins dan Kothari:
Tingkat bunga bebas
risiko naik
Present value expected
profit turunERC turun
Leverage
Teori default:
Leverage meningkat
Risiko default
meningkat
Explanatory effect profit -
> price rendah
ERC menurun
Leverage
Utang maksimum:
Leverage meningkat
Utang perusahaan meningkat
Menurunkan biaya modal
rata-rata tertimbang
ERC naik
Sinyal positif
Dana internal
lebih besar dari
kelebihan biaya modal
ERC Naik
Leverage
Teori leverage yang optimal: Stevenson-Clarke
Ada tingkat leverage yang optimal bagi
tiap perusahaan
Leverage meningkat di atas leverage
optimal
Risiko default, Return yang
diminta investor, Biaya
agensi naik.
ERC menurun
Firm growth
Proyek-proyek existing & peluang investasi
Berpeluang meningkatkan profit di masa
datang
ERC Naik
Laba permanen dan temporer
Pengumuman profit
Investor menganalisis persistensi
laba
Persistensi laba naik -> Peningkatan permanen
dividen naik
ERC naik
Pemodelan non-linear
Freeman dan Tse: Unexpected Earning adalah
penyimpangan dari median perkiraan analis.
Arctan berbentuk ‘S’ lebih baik dalam memprediksi unexpected earning
ERC lebih besar
Profit disagregat
Lipe:
Laba
laba kotor, beban umum dan
administrasi, beban penyusutan, beban
bunga, pajak pendapatan, dan item
lainnya
Tambahan explanatory-nya
signifikanERC Naik
Cash Flow
Bowen, Burgstahler dan Daley:
Neraca dan komponen neraca
Ohlson: Bersama dengan profit, komponen neraca
memberikan explanatory power yang lebih tinggi.
Strategi Perdagangan
Berdasarkan bukti empiris ternyata pasar dapat dipengaruhi data akuntansi Perubahan informasi setelah pengumuman Winner-losser strategies dan sikap optimis para
analis keuangan.
56
Mekanistik dan dampak perilaku
Kosmetik akuntansiTerdapat dua hipotesa yang dikembangkan:
Pasar bereaksi secara mekanistik terhadap perubahan data akuntansi, tanpa memperhatikan apakah bersifat kosmetik atau yang mempunyai dampak aliran kas.
Pasar mengabaikan perubahan pasar yang tidak memberikan pengaruh aliran kas
57
Manipulasi Laba akuntansi
Laba yang dihasilkan dari GAAP merupakan hasil pengukuran yang kurang sempurna. Hal ini disebabkan karena standar tidak didefinisikan secara tepat maupun konsisten bagi semua negara, akuntan dalam melakukan estimasi dipengaruhi sikap yang subjective dan kultural, seta melakukan manipulasi laporan keuangan pada tingkatan yang bervariasi. (lihat figure 12-7, hal 431)
58
59
60
Issue bagi auditor
Berdasarkan bukti empiris, laba akuntansi mengandung informasi (harga saham)
Reaksi pasar terhadap accrual cenderung bias
Berdasarkan bukti empiris terdapat keterkaitan antara biaya modal dengan kualitas audit
61