Perspectivas Económicas y Financieras - Bankia · Julio de 2016 Perspectivas Económicas y Financieras . 2 ... • No se cotiza subida de tipos en 2016. • En 2017 se da una probabilidad

Julio de 2016

Perspectivas Económicas y Financieras

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La economía estadounidense está reactivándose… La confianza repunta y la economía vuelve a crear empleo a ritmos dinámicos

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A diferencia de ciclos pasados, un petróleo más caro puede apoyar una aceleración del PIB.

…el crecimiento volverá a situarse cerca del potencial Clave: la solidez del consumo y la recuperación de la inversión en equipo

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La contribución de la demanda interna es la más elevada desde 2007 y tiene potencial para seguir mejorando (el sector de la construcción sigue rezagado).

UEM sigue siendo la principal sorpresa positiva pre-Brexit

La clave es la fortaleza de la demanda interna; el sector exterior “resta” más

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Para que se cumpliera la previsión de crecimiento anual del PIB (2,8%), el avance en la segunda parte del año debería desacelerarse hasta tasas del 0,4% trimestral. Si los riesgos no se materializan, el crecimiento se situará en torno al 3%.

En España, la actividad evoluciona mejor de lo previsto Impulsos más intensos de lo esperado y riesgos que no se materializan

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Ganadores y perdedores post-Brexit: balance provisional El FT100 y el oro ganan, el sector bancario y la libra pierden

NOTA: Variación registrada desde el 23 de junio, día del referéndum británico.

Balance actual post-Brexit Balance en el peor/mejor momento

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¿Cuál será la respuesta de los principales bancos centrales?

FED BoE BoJ

Retraso subida de tipos Reactivación del QE Ampliación del QE

Activos objeto de compra: • Deuda pública

• Bonos de empresas no financieras (bonos elegibles superan los 130.000 MM. £)

Recorte de tipos

• No se cotiza subida de tipos en 2016.

• En 2017 se da una probabilidad del 70% a una única subida de 25 pb.

Compras del Programa actual: Deuda pública: 80 bill. yenes Deuda corporativa: 3,2 bill. yenes ETF renta variable: 3,3 bill. yenes (*) REITS: 0,09 bill. yenes Papel comercial: 2,2 bill. yenes

Recorte de tipos

(*) Único activo cuyas compras ha aumentado en 2016.

Anticipa una rebaja de entre 10 y 20 pb.

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La rebaja de tipos se cotiza para un horizonte de entre 3 y 6 meses. La probabilidad asignada para la próxima reunión es cero.

¿Qué espera el mercado del BCE? Una bajada del tipo de la Facilidad de Depósito de 10 pb adicionales

FdD en -0,40%

FdD en -0,50%

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¿Qué pensamos que puede hacer el BCE? Bajar más la FdD es la opción menos probable

Alternativas

1. Lo probable

Ampliar el QE (alargar su plazo, que finaliza en mar-17) y propiciar un debilitamiento adicional del euro.

2. Lo deseable

“Aflojar” la presión regulatoria sobre el sector bancario.

3. Lo no deseable

Rebajar la Facilidad de Depósito perjudicaría más al sector bancario.

4. La “sorpresa”

Estrechar el corredor de tipos bajando el repo y la Facilidad de Crédito.

Reducción del corredor de tipos

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¿Qué pensamos que puede hacer el BCE? Además, podría ajustar su programa de compra de deuda pública

Objetivo

Aumentar el universo de activos elegibles.

Alternativas

Aumentar límite por emisión y emisor del 33% al 50%

Deterioro de la liquidez de los bonos

Eliminar el límite inferior de rentabilidad de -0,40% Impulso bajista sobre las tires

Aumentar los plazos de bonos elegibles (>30 años)

Poca incidencia en el volumen de activos a corto plazo

Sustituir la clave de capital en BCE como límite de compras por

país Beneficia a los países con más deuda

Decisiones Posibles efectos negativos

Más probable

Menos probable

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En países como Alemania, Portugal e Irlanda podría ser más complicado.

¿Qué pensamos que puede hacer el BCE? Incrementar el volumen del QE no es fácil

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Escenario de crecimiento post-Brexit Revisión a la baja moderada en las perspectivas para Europa

2014 2015 2016 (*) 2017 (*)

Desarrollados 1.7 1.9 1.6 = 1.7 -0.1EEUU 2.4 2.4 1.8 = 2.1 =Japón -0.1 0.6 0.7 = 1.2 =UEM 0.9 1.6 1.5 -0.1 1.2 -0.3

Alemania 1.6 1.4 1.5 -0.1 1.2 -0.3Francia 0.2 1.1 1.5 -0.1 1.1 -0.3Italia -0.4 0.6 0.6 -0.1 0.6 -0.3

España 1.4 3.2 3.0 0.2 2.3 =Reino Unido 2.9 2.2 1.5 -0.2 0.9 -1.0

Emergentes 4.2 3.6 3.8 = 4.4 =China 7.3 6.9 6.6 0.1 6.4 0.1India 7.3 7.5 7.3 = 7.1 =Rusia 0.6 -3.7 -0.3 = 1.0 =Brasil 0.1 -3.8 -3.5 = 0.7 =

Mundo 2.6 2.5 2.4 = 2.6 -0.10.0

(*) Movimiento de las previs iones respecto a las vigentes antes del Brexi t (p.p.).

Crecimiento

del PIB (%)

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Escenario central de tipos de interés a corto plazo El Euribor a 12 meses puede seguir bajando

Hipótesis básicas

1. No se contempla una bajada adicional del tipo repo ni del tipo de la Facilidad de Depósito.

2. Las primas de riesgo se mantendrán estables en cada plazo.

3. El mercado puede cotizar durante meses la posibilidad de que el BCE vuelva a bajar tipos.

4. A partir de marzo de 2017, el Euribor corregirá al alza si se confirma que el BCE no vuelve a bajar tipos de interés.

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Escenario de tipos de interés de largo plazo Las rentabilidades de la deuda podrían tocar nuevos mínimos

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