PERAN, KEGUNAAN DAN IMPLIKASI UNTUK DANA · PDF fileKeputusan Komite Investasi Keputusan Divisi Investasi (Staff) ... Tolok ukur yang bersifat / bertujuan jangka panjang hanya bisa

TOLOK UKUR (BENCHMARK)

PERAN, KEGUNAAN DAN IMPLIKASI

UNTUK DANA PENSIUN

Lampiran V.I

Tim Bidang Investasi ADPI, November 2016

DAFTAR ISI

Halaman

TOLOK UKUR – PERAN, KEGUNAAN DAN IMPLIKASI

1. Definisi dan Peran 3 – 8

2. Konstruksi Tolok Ukur 9 – 12

3. Perbedaan Asset Kelas (Publik VS Swasta) 13 – 16

4. Tolok Ukur (Benchmark) Untuk Dana Pensiun 17 – 22

5. Glossary 23 – 24


1. DEFINISI DAN PERAN



1.1. KONSTRUKSI PORTOFOLIO : REFLEKSI ATAS PRIORITAS-PRIORITAS PENGELOLAAN INVESTASI

4

Kebijakan Investasi (Investment Policy atau Investment Beliefs)

Prioritas-prioritas Portofolio (Lihat Glossary)

Tolok Ukur

Merefleksikan prioritas-prioritas

Evaluasi terhadap tingkat (probabilitas) kesuksesan

PORTOFOLIO AKTUAL



1.2. TOLOK UKUR MEREFLEKSIKAN STRUKTUR TATA KELOLA

5

Struktur tata kelola yang kuat berjalan seiring dengan proses pengambilan keputusan yang solid dan transparan

Manajer

Investasi

TOTAL DANA

KELAS ASET

STRATEGI

INVESTASI

MANAGER

INVESTASI

Keputusan Komite

Investasi

Keputusan Divisi

Investasi (Staff)

Higher Impact Decision

Lower Impact Decision

(Keputusan yang berdampak rendah)



1.3. TOLOK UKUR (BENCHMARK) DAPAT BERPERAN BANYAK (MULTIPLE ROLES)

6

PERAN

TOLOK UKUR

MENGUKUR

PERFORMA

MENDEFINISIKAN

INVESTMENT

UNIVERSE

SETTING GOAL

(OBJECTIVE)

Bond / Obligasi

Equity Saham

Reksa Dana

Deposito

RDPT

DIRE

Local / Foreign

Out performed /

Under performed

• Target Pendapatan

• IKU (Indikator Kinerja

Utama) atau KPI (Key

Performance Indicator)



1.4. TIPE – TIPE TOLOK UKUR

7

NO. CONTOH TIPE-TIPE TOLOK UKUR PENJELASAN

1. Absolute Return (Pendapatan Absolut)

Satu angka yang dipakai sebagai tolok ukur, contoh

imbal hasil 10% pertahun normal atau 8% real (setelah

di-adjust inflasi)

2. Jangka Panjang (x + %)Tolok ukur yang dikaitkan dengan variabel lain, seperti

Inflasi + 4% (rata-rata)

3. Peer BasedTolok ukur dibandingkan Dapen lain yang komposisi

portofolionya hampir sama

4. Tolok Ukur PasarTolok ukur yang didasarkan indeks Saham atau Obligasi

yang tersedia di pasar (Infovesta, Bloomberg atau IBPA)

5.Tolok Ukur Dengan Pengelolaan Aset

Swasta

Tolok ukur dengan pool of Asset yang sejenis dan dapat

diperbandingkan (Reksa Dana)



1.5. POIN – POIN PENTING ATAS PERAN DAN KEGUNAAN TOLOK UKUR

8

1. Kebijakan penggunaan tolok ukur sangat kritikal terhadap proses bisnis dan tata

kelola Dana Pensiun

2. Pendefinisian yang tepat dan baik terhadap sasaran strategis yang ingin dicapai

(goals) menghasilkan perumusan tolok ukur yang baik. (untuk mengukur performa)

3. Dana Pensiun membutuhkan berbagai tipe tolok ukur untuk meng-address tujuan

yang berbeda dan pengukuran kerangka waktu menjadi sangat penting untuk

dipertimbangkan.


2. KONSTRUKSI

BENCHMARK

(TOLOK UKUR)


2. KONSTRUKSI (BENCHMARK) TOLOK UKUR

2.1. BAGAIMANA TOLOK UKUR DISPESIFIKASI

10

1. Contituents (isi) jenis sekuritas dan pasar

2. Bobot (berapa besar setiap jenis aset / sekuritas)

3. Aturan (rebalancing dll.)



2.2. SKIM PEMBOBOTAN

11

2.2.1. Dasar Pembobotan

1. Bobot berdasarkan market-cap (Big cap VS Small cap)

2. Bobot Berdasarkan fundamental

3. Bobot sama rata (equal weighting)

4. Bobot berdasarkan risiko (Risk based weighting)

2.2.2. Observasi Terhadap Berbagai Skim Pembobotan

1. Bobot tolok ukur berdasarkan market cap bias kepada pertumbuhan (growth) dan

momentum

2. Alternatif model ini tipikal menjual yang bagus dan membeli yang jelek

3. Biaya transaksi meningkat jika kita bergerak dari pembobotan tolok ukur berdasarkan market

cap



2.3. POIN – POIN PENTING

12

Apa dampaknya terhadap portofolio Dana Pensiun?

1. Constituent (isi) skala; ketersediaan; representasi

2. Bobot Dapat di-adjust (disesuaikan) dalam rangka memenuhi kebutuhan-kebutuhan tertentu

3. Rules (aturan-aturan) Apa implikasinya dalam pelaksanaan rebalancing (terkait dengan size

– besarnya – portofolio dari masing-masing DAPEN


3. PERBEDAANANTAR KELAS ASET


3. PERBEDAAN ANTAR KELAS ASET

3.1. TRACKING ERROR (PUBLIC ASSET)

14

Indeks pasar (IHSG)

2015

Benchmark

(tolok ukur)

2003 2005 2008 2009 2010 2011 2012 2013 20142002

-5

-15

-25

-35

-45

-551998 1999 2000 2001

5

55

45

35

25

15

Portofolio Equity vs Indeks Pasar

(Low Tracking Error)

R

e

t

u

r

n

(%)

Waktu



3.2. TRACKING ERROR (ASET SWASTA)

15

Benchmark (tolok ukur)Portofolio Private Equity

(Dapen)

2011 2012 2013 20142005 2008 2009 20102003

-5

-10

-15

-20

-25

-301999 2000 2001 2002

5

30

25

20

15

10

Dapen Private Equity Portofolio vs Tolok Ukur Private Equity

(High Tracking Error)

R

e

t

u

r

n

(%)

Waktu



3.3. PERBEDAAN ASET PUBLIK VS ASET SWASTA (TIPIKAL KARAKTERISTIK KELAS ASET)

16

ASET KELAS PUBLIK KARAKTERISTIKASET KELAS PRIVATE

(SWASTA )

Dapat diobservasi pada setiap

transaksiPenilaian harga aset Dilaporkan oleh MI

Setiap hari Valuasi harga Kwartalan

Tinggi (high)Investability

(Kelayakan investasi)Low (rendah)

Tinggi Transparansi Rendah

Luas Coverage Terbatas

Tinggi Maturitas pasar Beragam


4. BENCHMARK

(TOLOK UKUR)UNTUK DANA PENSIUN


4. BENCHMARK (TOLOK UKUR) UNTUK DANA PENSIUN

4.1. KEBIJAKAN DALAM PENENTUAN PENGGUNAAN “TOLOK UKUR” – ATRIBUT & VISI KEDEPAN

18

Aset Kelas Publik

1. Dapat diukur (measurable)

2. Jelas (tidak ambigu)

3. Representatif

4. Layak investasi (investable)

Aset Kelas Swasta

1. Dapat diukur

2. Jelas

3. Representatif

4. Layak?



4.2. PROSES SELEKSI JANGKA PENDEK DAN JANGKA PANJANG

19

Apakah tersedia tolok

ukur yang :

Investable

&

Representatif

?

YA

Gunakan tolok ukur

NO Representatif? NO

Eksplorasi

alternatif-

alternatif lain

YA

Gunakan tolok ukur



4.3. REVIEW ATRIBUTASI

20

SPESIFIK

UNTUK

INVESTABLE

(PUBLIK)

DAPAT

DIUKUR

(KEDUA-

DUANYA)

JELAS

(PUBLIK)

PREDETERMINED

(PRIVATE)

REPRESENTATIVE

(PRIVATE)

Public

Asset

Asean Equity √ √ √ √ √

Fixed Income √ √ √ √ √

Inflation Asset √ √ √ √ √

Liquidity √ √ √ √ x

Private

Asset

Private Equity x √ √ √ x

Real Estate ? √ √ √ ?

Infrastruktur x √ √ √ x

Forest land x √ √ √ ?



4.4. PERAN KELAS ASET DALAM ALM

21

NO. KELAS ASET GROWTHRISK

PROTECTION

INFLATION

PROTECTIONLIQUIDITY

CASH

YIELD

1. Asean Equity ● - - ● ◐

2. Private Equity ● - - ○ ◔

3. Fixed Income ◔ ● - ● ●

4. Real Estate ● ● ◐ ○ ●

5. Infrastruktur ◐ ● ◐ ○ ●

6. Forest Land ◐ - ● ○ ◐

7. Inflation Asset ◐ - ● ● ◔

8.Liquidity

(Pasar Uang) - ● - ●-

Simbol

● High contribution ◔ Low contribution - Tidak bisa dikategorikan

◐ Moderate contribution ○ Tidak ada kontribusi



4.5. PENGUKURAN PERFORMA

22

Horizon dari performance sangat penting

1. Sangat beralasan untuk menggunakan tolok ukur pasar, baik yang publik maupun yang privat untuk

mengukur performance jangka pendek

2. Tolok ukur yang bersifat / bertujuan jangka panjang hanya bisa digunakan untuk mengukur

performance jangka panjang

3. Kebijakan seleksi penggunaan tolok ukur sebaiknya “top – down” dengan memperhatikan kebijakan

investasi dan prioritas dalam pemilihan portofolio

4. Prioritas dalam pemilihan portofolio akan men-transmit kebijakan investasi ke dalam konstruksi

portofolio

5. Tolok ukur harus dibuat berdasarkan tujuan yang telah digariskan / ditetapkan


GLOSSARY

23

Prioritas portofolio : adalah tujuan / sasaran yang spesifik dan dapat

diimplementasikan serta berpengaruh pada penyusunan

konstruksi portofolio.

Prioritas-prioritas portofolio harus menggambarkan :

1. Kemampuan memproteksi Ratio Kecukupan Dana

2. Menstabilkan kontribusi Pendiri

3. Mencapai target imbal hasil jangka panjang

Total return (imbal hasil total) : Imbal hasil yang memperhatikan apresiasi / depresiasi modal

dan pendapatan. Kadang dikualifikasikan sebagai normal

return tanpa disesuaikan dengan inflasi

Apresiasi modal (capital apreciation) : Kenaikan nilai aset berdasarkan kenaikan harga pasar

Pendapatan (komponen dari total return) : Sebagai komponen dari imbal hasil total; pendapatan

termasuk penerimaan bunga dan dividen

Diversifikasi : Investasi pada berbagai jenis aset / sekuritas sedemikian

rupa, sehingga kejatuhan harga salah satu aset tidak akan

berpengaruh signifikan pada total portofolio. (Dengan catatan

jika antar sekuritas / jenis aset tidak mempunyai korelasi

yang kuat)

Proteksi inflasi (Inflation protection) : Suatu tendensi dimana harga dari aset (investasi) naik seiring

dengan indeks inflasi seperti Indeks Harga Konsumen (IHK)


GLOSSARY

24

Ratio Sharpe : Ratio untuk mengukur “risk-adjusted performance”. Kalkulasi

Sharpe Ratio yaitu dengan cara mengurangi risk free rate

dari imbal hasil portofolio dan dibagi dengan standar deviasi

dari imbal hasil portofolio

Volatilitas : suatu pengukuran statistik terhadap perbedaan imbal hasil

dari suatu sekuritas, portofolio atau indeks pasar. Semakin

tinggi volatilitas, semakin tinggi risiko dari sekuritas tersebut

Benchmark (tolok ukur) : 1. Suatu standar atau poin referensi terhadap suatu yang

diperbandingkan atau dinilai

2. Perbandingan performa portofolio

3. Poin referensi atau perbandingan

Benchmark (tolok ukur) mempunyai multi peran :

1. Mendefinisikan suatu set kesempatan investasi

2. Mengukur performa portofolio

3. Mengekspresikan sasaran strategis (goals)

Tolok ukur imbal hasil absolut : yaitu tolok ukur yang menggunakan satu nilai nominal tanpa

disesuaikan dengan inflasi

Indikator Kinerja Utama (IKU) / : Suatu set ukuran keantitatif yang diadopsi oleh suatu

organisasi untuk mengukur performa pencapaian suatu

sasaran strategis atau sasaran operasional


Key Performance Indicator (KPI)

TERIMA

KASIH


PERAN, KEGUNAAN DAN IMPLIKASI UNTUK DANA · PDF fileKeputusan Komite Investasi Keputusan Divisi Investasi (Staff) ... Tolok ukur yang bersifat / bertujuan jangka panjang hanya bisa

Documents