PENGARUH LEVERAGE LIKUIDITAS TERHADAP DENGAN ...

43

UNIPMA FAKULTAS

EKONOMI DAN BISNIS

SIMBA SEMINAR INOVASI MANAJEMEN, BISNIS DAN AKUNTANSI I

14 AGUSTUS 2019

PENGARUH LEVERAGE LIKUIDITAS TERHADAP RETURN SAHAM

DENGAN PROFITABILITAS SEBAGAI INTERVENING DI SEKTOR

BARANG KONSUMSI

Ellya Dianti Rokhim

1), Anny Widiasmara

2), Nik Amah

3)

Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas PGRI Madiun

email: [email protected])

, [email protected])

,

[email protected])

Abstract

This study aims to empirically examine the Effect of Leverage and Liquidity on Stock Returns with Profitability

as an invervening variable in consumer goods sector companies in the Indonesia Stock Exchange in the 2013-

2017 period. The population in this study is the consumption sector companies listed on the Stock Exchange in

2013-2017. The sample selection in this study was determined by the purposive sampling method. The type of

data used is secondary data in the form of financial statements for 2013-2017. The results of the study found

leverage affects stock returns, liquidity affects stock returns, profitability has no effect on stock returns, leverage

does not affect profitability, liquidity has no effect on profitability, leverage on stock returns through

profitability has no effect, liquidity on stock returns through profitability does not take effect.

Keywords: Leverage, Liquidity, Stock Return, Profitability

Abstrak Penelitian ini bertujuan untuk untuk menguji secara empiris Pengaruh Leverage dan Likuiditas terhadap Return

Saham dengan Profitabilitas sebagai variabel invervening pada perusahaan sektor barang konsumsi di Bursa

Efek indonesia periode 2013-2017. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan sektor konsumsi yang

terdaftar di BEI tahun 2013-2017. Pemilihan sampel dalam penelitian ini ditentukan dengan metode purposive

sampling. Jenis data yang digunakan adalah data sekunder berupa laporan keuangan tahun 2013-2017. Hasil

penelitian menemukan leverage berpengaruh terhadap return saham, likuiditas berpengaruh terhadap return

saham, profitabilitas tidak berpengaruh pada return saham, leverage tidak berpengaruh pada profitabilitas,

likuiditas tidak berpengaruh terhadap profitabilitas, leverage terhadap return saham melalui profitabilitas tidak

berpengaruh, likuiditas terhadap return saham melalui profitabilitas tidak berpengaruh.

Kata kunci: Leverage, Likuiditas, Return Saham, Profitabilitas

PENDAHULUAN

Salah satu karakteristik dari suatu pasar modal ialah dengan adanya ketidakpastian

terhadap nilai perusahaan dimasa yang akan datang, sedangkan daya pikat atau daya beli yang

dimiliki pasar modal ialah merupakan suatu alat atau media untuk pengumpulan semua dana

selain dari perbankan dan dari para investor dapat menentukan atau dapat memilih jenis

investasi berdasarkan dengan preferensi yang diinginkan. Tujuan utama dari para investor

atau para penaman saham dalam suatu perusahaan untuk melakukan berinvestasi ialah untuk

mendapatkan return (tingkat pengembalian). Investor atau penanam saham berinvestasi untuk

pengembalian yang diantisipasi dimasa depan yang akan datang, tetapi untuk itu

pengembalian jarang dapat untuk diprediksi dengan tepat karena akan selalu menjadi risiko

yang terkait dengan investasi. Return ialah selisih dari jumlah yang diterima penanaman

saham dengan jumlah yang di investasikan oleh para penanam saham. Aktual atau terwujud

pengembalian akan hampir selalu menyimpang dari pengembalian yang diharapkan

diantisipasi pada awal periode investasi ini diasumsikan bahwa investor lebih suka

berinvestasi yang selalu tinggi sehingga pengembalian yang diharapkanpun dapat sesuai

dengan keengganan risiko mereka. Resiko keuangan untuk suatu perusahaan biasanya

44

UNIPMA FAKULTAS

EKONOMI DAN BISNIS

SIMBA SEMINAR INOVASI MANAJEMEN, BISNIS DAN AKUNTANSI I

14 AGUSTUS 2019

dikaitkan dengan bentuk pembiayaan.

Berdasarkan pemantauan Imbal hasil (return) indeks sektor konsumer di Bursa Efek

Indonesia (BEI) sepanjang tahun ini minus 14% akibat tekanan jual yang dilakukan investor

asing. Tingkat imbal hasil ini lebih rendah dibandingkan penurunan Indeks Harga Saham

Gabungan (IHSG) bsebesar 8,4% dan merupakan return terendah dalam sepuluh tahun

terakhir. Menurut konsensus analis, return on equity (ROE) indeks sektor konsumer tahun ini

diprediksi sebesar 21,3%, lebih rendah dibandingkan 2017 sebesar 22,1%. Mirae

merekomendasikan beli saham PT Gudang Garam Tbk (GGRM) dengan target harga Rp

89.000, PT Indofood CBP Sukses Makmur Tbk (ICBP) Rp 9.700, PT Buyung Poetra

Sembada Tbk (HOKI) Rp 1.350, dan PT Ramayana Lestari Sentosa Tbk (RALS) dengan

target Rp 1.610. Mirae juga merekomendasikan saham PT Charoen Phokphand Tbk (CPIN)

dan PT Mitra Adiperkasa Tbk (MAPI) tetapi belum menetapkan target harga untuk kedua

saham tersebut. https://katadata.co.id/berita/2018/10/31/terendah-dalam-10-tahun-return-

indeks-sektor-konsumer-anjlok-14

Di tengah pelemahan daya beli masyarakat, penjualan PT Unilever Indonesia Tbk

(UNVR) tahun lalu masih tumbuh meskipun hanya satu digit. Mengacu laporan keuangan

yang dipublikasikan kemarin, penjualan UNVR sepanjang 2017 tumbuh tipis 2,87%. Analis

Binaartha Parama Sekuritas Reza Priyambada menilai, pertumbuhan kinerja UNVR yang tipis

sebagai hal wajar. "Hampir semua pasar, mulai home and personal care sampai makanan dan

minuman dikuasai UNVR. Sehingga, penjualannya hanya tumbuh sedikit," ujar Reza.

Pertumbuhan UNVR yang cenderung datar ini diprediksikan berlanjut ke 2018.

Besarnya pasar yang mereka kuasai membuat leverage untuk meningkatkan penjualan

makin berkurang. Lantaran itu, satu-satunya jalan bagi UNVR agar bisa meraih pertumbuhan

laba adalah melalui efisiensi. Dengan begitu, kinerja bottom line emiten ini bakal terus

tumbuh setiap tahun, meski penjualan tumbuh tipis. Adapun ekspansi UNVR ke segmen

kecantikan melalui produk make-up yang diluncurkan tahun lalu bisa membantu mengerek

penjualan. "Tapi, karena kontribusinya kecil, segmen ini tak mendorong signifikan," ungkap

Reza. Sebab, sumbangan terbesar UNVR masih berasal dari segmen makanan dan minuman

serta segmen home and personal care. https://investasi.kontan.co.id/news/tahun-2017-

unilever-indonesia-catatkan-kenaikan-laba-96

KAJIAN TEORI DAN PENGEMBANGAN HIPOTESA

Return Saham

Zubir (2011:4) merupakan dokumen kepemilikin atas suatu perusahaan. Apabila

perusahaan memperoleh keuantungan maka setiap pemegang saham berhak atas bagian laba

yang telah dibagaikan atau disebut juga dengan deviden yang sesuai dengan proporsi

kepemilikannya. Saham pula juga dapat diperjual belikan. Harga jual pun dapat berbeda

dengan harga belinya, sehingga akan ada potensi keuntungan dan kerugian atas transaksi jual

beli saham yang dilakukan tersebut. Return saham terdiri dari capital again dan deviden yield.

Capital again ialah selisih harga jual dengan harga beli saham per lembar dibagi dengan

harga beli saham per lembar.

Leverage

Munawir (2007:81) Kreditor atau pengurus bank sangat berminat pada kemampuan

perusahaan dalam membayar hutangnya jangka pendek. Akan tetapi para kerditor jangka

45

UNIPMA FAKULTAS

EKONOMI DAN BISNIS

SIMBA SEMINAR INOVASI MANAJEMEN, BISNIS DAN AKUNTANSI I

14 AGUSTUS 2019

panjang atau para pemegang saham selain lebih tertarik terdahap kondisi jangka pendek justru

lebih berminat pada kondisi jangka panjang dikarenakan posisi keuangan jangak pendek

berapapun tidak akan selalu paralel dengan posisi keuangan jangka panjang.

Likuiditas

Kasmir (2010:110) menyebutkan bahwa rasio likuiditas merupakan rasio yang

menggambarkan bagaimana kemampuan perusahaan dalam memenuhi setiap kewajibannya

(utang) jangka pendek. Artinya, perusahaan ditagih oleh para investor atau pemegang saham

makan dapat memenuhi utang (membayar) terutama untuk utang yang sudah jatuh tempo.

Profitabilitas Kasmir (2010:115) rasio yang digunakan untuk menilai kekempuan perusahaan dallam

mencari sebuah keuntungan. Rasio ini juga dapat memebrikan ukuran tingkat efektivitas

menajemen suatu perusahaan. Hal ini ditunjukkan atas laba yang dapat dihasilkan dari

penjualan dan pendapatan dari berinvestasi.

Hipotesa Alviansyah,2018. Leverage merupakan rasio yang digunakan dalam mengukur seberapa

besar beban utang yang harus ditanggung oleh perusahaan dalam pemenuhan aset. Dalam

penelitian ini leverage menggunakan Debt to Equity Ratio (DER). Debt to equity ratio

merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur besarnya utang yang dimiliki oleh

perusahaan terhadap modal. Perusahaan dengan rasio leverage yang tinggi (memiliki utang

yang tinggi) dapat berdampak pada munculnya sebuah risiko keuangan yang besar, tetapi juga

memiliki peluang yang besar pula untuk menghasilkan laba atau keuntungan yang tinggi

maka akan meningkatkan tingkat return saham perusahaan.

H1: Leverage memiliki pengaruh secara langsung terhadap Return Saham.

Nurunnisak,2014. Rasio likuiditas merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur

kemampuan suatu perusahaan dalam memenuhi kewajiban jangka pendeknya.

H2: Likuiditas memiliki pengaruh secara langsung terhadap return saham.

Aditya, 2018. Return on equity (ROE) Merupakan perusahaan yang makin besar

menggambarkan bahwa laba bersih yang diperoleh perusahaan tersebut meningkat, maka

semakin bagus pula perusahaan tersebut dimata para investor. Saham yang banyak

diingkinkan investor mengakibatkan harga saham dari perusahaan tersebut naik begitu juga

dengan return yang diperoleh investor juga ikut naik.

H3: Profitabilitas memiliki pengaruh secara langsung terhadap Return Saham

Kasmir,2010:112 Leverage ialah kemampuan perusahaan dalam melunasi semua

kewajibannya baik yang jangka panjang ataupun jangka pendek dan menghitung seberapa

besar perusahaan menggunakan hutangnya. Debt to equity rasio yaitu rasio yang digunakapn

untuk melihat perbandingan antara total utang perusahaan dengan modal yang dimiliki

perusahaan

H4: Leverage memiliki pengaruh secara langsung terhadap profitabilitas

Alicia, 2017. Jika perusahaan dapat memenuhi liabilitas jangka pendeknya menggunakan aset

46

UNIPMA FAKULTAS

EKONOMI DAN BISNIS

SIMBA SEMINAR INOVASI MANAJEMEN, BISNIS DAN AKUNTANSI I

14 AGUSTUS 2019

lancarnya, maka dapat dikatakan bahwa perusahaan tersebut memiliki cukup dana yang

tersedia untuk membayar liabilitasnya yang akan berdampak pada keuntungan bagi

perusahaan. Namun, jumlah aset lancar yang berlebih memiliki arti yang berlawanan. Jika

aset lancar terlampau banyak, itu menandakan manajemen tidak mampu mengelola aset lancar

dengan baik sehingga berdampak pada kerugian karna adanya aset yang tak terpakai secara

optimal.

H5: Likuiditas memiliki pengaruh secara langsung terhadap rofitabilitas

Aditya,2012. Perusahaan yang mempergunakan hutang sebagai modal usaha dan mampu

mengoptimalkan opersi dari perusahaan tersebut maka perusahaan akan mampu menaikkan

profit dan nilai saham dari perusahaan.

H6: Leverage memiliki pengaruh secara tidak langsung terhadap Return Saham melalui

Profitabilitas

Perusahaan yang mampu mengembalikan hutangnya sesuai dengan perjanjian yang telah

disepakati maka akan menarik para investor dalam berinvestasi maka laba yang diperoleh

perusahaan akan meningkat dan return yang di peroleh para investor juga akan mengalami

kenaikan pula.

H7: Likuiditas memiliki pengaruh secara tidak langsung terhadap Return Saham melalui

Profitabilitas

METODE PENELITIAN

Variabel Penelitian

Variabel dependen sering disebut sebagai variabel output, kriteria, konsekuen. Dalam

bahasa Indonesia sering disebut variabel sebagai variabel terikat. Variabel dependen adalah

variabel yang dipengaruhi atau yang menjadi akibat karena adanya variabel bebas (Sugiyono,

2016:39). Variabel dependen dalam penelitian ini adalah Return Saham.

Variabel independen adalah variabel ini disebut sebagai variabel stimulus, prediktor,

antecedent. Dalam bahasa Indonesia sering disebut sebagai variabel bebas. Variabel bebas

merupakan variabel yang mempengaruhi atau yang menjadi sebab perubahannya atau

timbulnya variabel dependen (terikat) (Sugiyono, 2016:39). Variabel Independen dalam

penelitian ini adalah Leverage dan likuiditas.

Variabel Intervening adalah variabel yang secara teoritis mempengaruhi variabel

independen dan juga dependen sehingga menjadi hubungan yang tidak langsung dan tidak

dapat diamati dan diukur Sugiyono(2016:40). Dalam penelitian ini variabel intervening

adalah profitabilitas

Populasi dan Sampel

Populasi dalam penelitian ini adalah 47 perusahaan sektor konsumsi yang terdaftar di BEI

tahun 2013-2017 yang diambil datanya dari website www.idx.co.id dan website masing-

masing perusahaan.Sampel dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan sektor konsumsi

yang terdaftar di BEI dan melaporkan laporan keuangan maupun laporan tahunan berturut-

turut periode 2013-2017 dan memiliki kriteria tertentu yang mendukung penelitian. Berikut

adalah perusahaan manufaktur yang dijadikan sampel dengan jumlah 6 perusahaan. Adapun

teknik dalam pengambilan sampel, peneliti menggunakan cara purposive sampling. Dengan

kriteria :

a. Perusahaan melaporkan laporan keuangan maupun laporan tahunan berturut-turut yakni

tahun 2013-2017 dan memiliki data lengkap.

47

UNIPMA FAKULTAS

EKONOMI DAN BISNIS

SIMBA SEMINAR INOVASI MANAJEMEN, BISNIS DAN AKUNTANSI I

14 AGUSTUS 2019

b. Perusahaan yang membagikan return sahamnya secara berturut- turut dan tidak

mengalami kerugian selama periode 2013- 2017

Teknik Analisis Data

Statistik deskriptif Statistik diartikan sebagai susunan angka yang memberikan gambaran tentang data yang

disajikan dalam bentuk tabel, diagram, histogram, polygon frekuensi, ukuran penempatan

(median, kuartil, desil dan persentil), ukuran gejala pusat (rata-rata hitung, rata-rata ukur, rata-

rata harmonik dan modus), simpangan baku, angka baku, kurva normal, korelasi dan regresi.

Uji Asumsi Klasik

Uji Normalitas

Menurut Ghozali (2016:154) uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model

regresi, variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi normal.Penelitian ini

menggunakan metode statistik dengan uji Kolmogorov-Smirnov (K-S).

Uji Multikolonieritas

Uji multikolonieritas bertujuan untuk menguji apakah model regresi ditemukan adanya

korelasi antar variabel bebas (independen). Model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi

korelasi diantara variabel independen. Jika variabel independen saling berkorelasi, maka

variabel-variabel ini tidak orthogonal. Variabel orthogonal adalah variabel independen yang

nilai korelasi antar sesam variabel independen sama dengan nol. untuk mengetahui apakah

terjadi atau tidaknya multikolonieritas dengan cara melihat nilai Tolerance (TOL) dan

Variance Inflation Factor (VIF) (Ghozali, 2016:103).

Uji Heterokedastisitas

Uji heterokedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi

ketidaksamaan varians, dari residual satu pengamatan ke pengamatan lain. Jika varians

residual satu pengamatan ke pengamatan lain tetap, maka disebut Homokedastisitas dan jika

varians residual satu pengamatan ke pengamatan lain berbeda, maka disebut

Heterokedastisitas. Cara untuk mengetahui apakah terjadi heteroskedastisitas atau tidak

adalah dengan menggunakan uji scatterplot(Ghozali, 2016:134)

Uji Autokorelasi

Uji autokorelasi bertujuan menguji apakah dalam model regresi linier ada korelasi

antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan pengganggu pada periode t-1

(sebelumnya). Untuk dapat mendeteksi ada atau tidaknya gejala autokorelasi dapat dilakukan

dengan pengujian Durbin-Watson(d) dibandingkan dengan nilai dtabel pada α = 0,05(Ghozali,

2016:107).

Uji Analisis

Analisis Regresi

Analisis regresi bertujuan untuk mengetahui besarnya pengaruh antara variabel

Leverage (X1), Likuiditas (X2) dengan variabel Return saham (Y) dengan Profitabilitas(Z)

sebagai variabel Intervening Adanya Aditivitas (additivity.

48

UNIPMA FAKULTAS

EKONOMI DAN BISNIS

SIMBA SEMINAR INOVASI MANAJEMEN, BISNIS DAN AKUNTANSI I

14 AGUSTUS 2019

Hipotesis

Uji Determinasi (R2)

Uji determinasi digunakan untuk melihat hasil pengujian regresi berganda antara

variabel independen terhadap variabel dependen.

Uji Signifikansi Simultan (Uji Statistik F)

Uji signifikansi parsial (uji statistik F) untuk mengetahui apakah suatu variabel bebas

berpengaruh atau tidak terhadap variabel terikat. Dalam uji ini jika nilai signifikansi F < 5%

maka variabel independen dapat mempengaruhi variabel dependen.

HASIL DAN PEMBAHASAN

Statistik Deskriptif

Tabel 1. Hasil Uji Statistik Deskriptif N Minimum Maximum Mean Std. Deviation

leverage 36 0,04 9,72 1,0182 1,54082

likuiditas 36 0,13 6,57 2,3673 1,41440

return saham 36 0,01 1,00 0,3152 0,30905

profitabilitas 36 0,01 7,47 0,4350 1,24387

Valid N (listwise) 36

Berdasarkan tabel 4.2 diatas dapat dilihat bahwa leverage memiliki nilai minimum

sebesar 0,04 dan nilai maksimum sebesar 9,72 artinya dari seluruh perusahaan yang diteliti,

Leverage yang dilihat dari total aset terendah dalam perusahaan sebesar 0,04 oleh

PT.Presidha Aneka Niaga Tbk , sedangkan Leverage tertinggi 9,72 oleh PT. HM Sampoerna

Tbk. Nilai mean sebesar 1,0182 menunjukkan bahwa rata-rata leverage dalam perusahaan

sebesar 1,0182 dengan standar deviasi 1,54082.

likuiditas memiliki nilai minimum sebesar 0,13 dan nilai maksimum sebesar 6,57

artinya dari seluruh perusahaan yang diteliti, Likuiditas yang dilihat dari total aset terendah

dalam perusahaan sebesar 0,13 oleh PT. Tiga Pilar Sejahtera Tbk sedangkan Likuiditas

tertinggi 6,57 oleh PT. HM Sampoerna. Nilai mean sebesar 2,3673 menunjukkan bahwa rata-

rata likuiditas dalam perusahaan sebesar 2,3673 dengan standar deviasi 1,41440.

Profitabilitas memiliki nilai minimum sebesar 0,01 dan nilai maksimum sebesar 6,57

artinya dari seluruh perusahaan yang diteliti, profitabilitas yang dilihat dari total aset terendah

dalam perusahaan sebesar 0,01 oleh PT. Pyridam Farma Tbk, sedangkan profitabilitas

tertinggi 7,47 oleh PT.HM Sampoerna Tbk. Nilai mean sebesar 0,4350 menunjukkan bahwa

rata-rata profitabilitas dalam perusahaan sebesar 0,4350 dengan standar deviasi 1,24387

Return Saham memiliki nilai minimum sebesar 0,01 dan nilai maksimum sebesar 1,00

artinya dari seluruh perusahaan yang diteliti, Return Saham paling rendah 0,01 dan yang

paling tinggi 1,00. Nilai mean sebesar 0,3152 menunjukkan bahwa rata-rata Return Saham

adalah 0,3152 dengan standar deviasi sebesar 0,30905.

Hasil Uji Asumsi Klasik

Uji Normalitas Menurut Ghozali (2016:154) uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model

regresi, variabel pengganggu atau residual memiliki distribusi normal.

49

UNIPMA FAKULTAS

EKONOMI DAN BISNIS

SIMBA SEMINAR INOVASI MANAJEMEN, BISNIS DAN AKUNTANSI I

14 AGUSTUS 2019

Tabel 2. Hasil Uji Normalitas

Unstandardized

Residual

N 36

Normal Parametersa,b

Mean 0,0000000

Std. Deviation 0,33093826

Most Extreme Differences Absolute 0,109

Positive 0,109

Negative -0,062

Test Statistic 0,109

Asymp. Sig. (2-tailed) 0,200c,d

Sumber: Data diolah

Asymp.Sig. (2-tailed) yang diperoleh adalah 0,200%. Asymp.Sig. (2-tailed) > 0,05 maka

data dalam penelitian telah berdistribusi normal. Data normal tersebut diperoleh dengan cara

outlier atau eliminasi dari jumlah data sebelumnya.

Tabel 3. Hasil Uji Normalitas Model 2

Unstandardized

Residual

N 36

Normal Parametersa,b

Mean 0,0000000

Std. Deviation 0,30313460

Most Extreme Differences Absolute 0,108

Positive 0,108

Negative -0,153

Test Statistic 0,108

Asymp. Sig. (2-tailed) 0,200c

Sumber: Data diolah

Asymp.Sig. (2-tailed) yang diperoleh adalah 200%. Asymp.Sig. (2-tailed) > 0,05 maka

data dalam penelitian telah berdistribusi normal. Data normal tersebut diperoleh dengan cara

outlier atau eliminasi dari jumlah data sebelumnya.

Uji Multikolonieritas

Menurut Ghozali (2016:103)uji multikolonieritas bertujuan untuk menguji apakah model

regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas (independen).

Tabel 4. Hasil Uji Multikolonieritas

Variabel Collinearity Statistics

Tolerance VIF

Leverage 0,959 1,042

Likuiditas 0,959 1,042

Sumber: Data Diolah

Berdasarkan tabel 3 Hasil perhitungan nilai Variance Inflation Factor (VIF) juga

menunjukkan tidak ada satu variabel independen yang memiliki nilai VIF kurang dari 0,10.

Jadi dapat disimpulkan bahwa tidak ada multikolonieritas antar variabel independen dalam

model regresi.

50

UNIPMA FAKULTAS

EKONOMI DAN BISNIS

SIMBA SEMINAR INOVASI MANAJEMEN, BISNIS DAN AKUNTANSI I

14 AGUSTUS 2019

Tabel 5. Hasil Uji Multikolonieritas

Variabel Collinearity Statistics

Tolerance VIF

Leverage 0,068 1,706

Likuiditas 0,708 1,413

profitabilitas 0,071 1,127

Sumber: Data Diolah

Uji Heterokedastisitas

Menurut Ghozali (2016:134) uji heterokedastisitas bertujuan untuk menguji apakah

dalam model regresi terjadi ketidaksamaan varians, dari residual satu pengamatan ke

pengamatan lain. Cara untuk mengetahui apakah terjadi heteroskedastisitas atau tidak adalah

dengan menggunakan uji scatterplot.

Tabel 6 Uji Heteroskedastisitas

Hasil uji glejser setelah transformasi data dalam bentuk invers (Inv) pada tabel diatas

dapat dilihat bahwa nilai Leverage dan Likuiditas memiliki nilai signifikansi < 0,05. Dengan

demikian, dapat disimpulkan bahwa uji glejser dalam penelitian ini terjadi heterokedastisitas.

Tabel 7 Uji Heteroskedastisitas model 2

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients

t Sig. B

Std.

Error Beta

1 (Constant) - 0,711 0,126 -5,623 0,000

Leverage 0,794 0,036 0,983 20,799 0,000

likuiditas 0,142 0,042 0,162 3,425 0,002

a. Dependent Variable: Profitabilitas

Model

Unstandardized Coefficients

Standardized

Coefficients

t Sig. B Std. Error Beta

1 (Constant) 0,208 0,264 1,264 0,215

Leverage 0,095 0,133 0,475 0,710 0,483

likuiditas 0,028 0,045 0,083 0,401 0,691

profitabilitas 0,073 0,162 0,295 0,453 0,654

51

UNIPMA FAKULTAS

EKONOMI DAN BISNIS

SIMBA SEMINAR INOVASI MANAJEMEN, BISNIS DAN AKUNTANSI I

14 AGUSTUS 2019

UjiAutokorelasi

Menurut (Ghozali, 2016:107) uji autokorelasi bertujuan menguji apakah dalam model

regresi linier ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada periode t dengan kesalahan

pengganggu pada periode t-1 (sebelumnya). Untuk dapat mendeteksi ada atau tidaknya gejala

autokorelasi dapat dilakukan dengan pengujian Durbin-Watson.

Tabel 8. Hasil Uji Autokorelasi

Model R R Square Durbin-

Watson

1 0,964a 0,929 2,088

Sumber: Data Diolah

Berdasarkan tabel 4.4 diatas dapat dilihat bahwa nilai DW sebesar 2,088. Penelitian ini

mempunyai dl sebesar 1,311 dan du sebesar 2,689. Nilai DW diatas +2 maka dapat

disimpulkan bahwa terjadi autokorelasi positif.

Tabel 9. Hasil Uji Autokorelasi model 2

Model R R Square Durbin-

Watson

1 0,195a 0,038 2,143

Sumber: Data Diolah

Berdasarkan tabel 4.4 diatas dapat dilihat bahwa nilai DW sebesar 2,088. Penelitian ini

mempunyai dl sebesar 1,311 dan du sebesar 2,689. Nilai DW diatas +2 maka dapat

disimpulkan bahwa terjadi autokorelasi positif.

Analisis jalur

Analisis Regresi Berganda

Persamaan Substruktur 1: Y1 = β1 X1 + β2 X2

Keterangan :

Y1= Profitabilitas

X1= Leverage

X2= Likuiditas

β1 = Koefisian leverage

β2 = Koefisian Likuiditas

a.Dependent Variable: Return saham

Berdasarkan hasil uji glejser setelah transformasi data dalam bentuk

invers (Inv) pada tabel diatas dapat dilihat bahwa nilai Leverage, Likuiditas

Profitabilitas memiliki nilai signifikansi > 0,05. Dengan demikian, dapat

disimpulkan bahwa uji glejser untuk digunakan dalam penelitian ini terbebas

dari heteroskedastisitas.

52

UNIPMA FAKULTAS

EKONOMI DAN BISNIS

SIMBA SEMINAR INOVASI MANAJEMEN, BISNIS DAN AKUNTANSI I

14 AGUSTUS 2019

e = Pengaruh faktor lain diluar model

Y1 = β1 X1 + β2 X2 + e = 0,983X1 + 0,162X2

Persamaan regresi diatas mengandung beberapa arti, yaitu:

1. Leverage terhadap Profitabilitas. Nilai β1 sebesar 0,983 dan nilai signifikannya

0,000 < 0,05 yang mampu menunjukkan bahwa variabel leverage berpengaruh dan

signifikan terhadap profitabilitas. Artinya, leverage ada pengaruh langsung terhadap

profitabilitas.

2. Likuiditas terhadap Profitabilitas. Nilai β2 sebesar 0,162 dan nilai signifikannya

0,002 < 0,05 yang mampu menunjukkan bahwa variabel likuiditas berpengaruh dan

signifikan terhadap profitabilitas. Artinya, likuiditas ada pengaruh langsung terhadap

profitabilitas.

Persamaan Substruktur 2: Y2 = β1 X1 + β2 X2 + β3 X3

Keterangan :

Y2= Return Saham

X1= Leverage

X2= Likuiditas

X3= Profitabilitas

β1 = Koefisian leverage

β2 = Koefisian Likuiditas

β3 = Koefisian Profitabilitas

e = Pengaruh faktor lain diluar model

Y2 = β1 X1 + β2 X2 + β3 X3 + e = 0,475 + 0,083 + 0,295

Persamaan regresi diatas mengandung beberapa arti, yaitu:

1. Leverage terhadap return saham. Nilai β1 sebesar 0,475 dan nilai signifikannya 0,483

> 0,05 yang mampu menunjukkan bahwa variabel leverage tidak berpengaruh dan

signifikan terhadap return saham. Artinya, leverage tidak ada pengaruh terhadap

return saham.

2. Likuiditas terhadap return saham. Nilai β2 sebesar 0,083 dan nilai signifikannya

0,691 > 0,05 yang mampu menunjukkan bahwa variabel likuiditas tidak berpengaruh

dan signifikan terhadap return saham. Artinya, likuiditas tidak ada pengaruh

terhadap return saham.

3. Profitabilitas terhadap return saham. Nilai β3 sebesar 0,295 dan nilai signifikannya

0,654 > 0,05 yang mampu menunjukkan bahwa variabel profitabilitas tidak

berpengaruh dan signifikan terhadap return saham. Artinya, profitabilitas tidak

berpengaruh dan signifikan terhadap return saham.

Hasil Uji Regresi

Koefisien Determinasi (R2)

Menurut Ghozali (2016:95) uji koefisien determinasi digunakan untuk mengukur

seberapa jauh kemampuan model menerangkan variasi variabel dependen.

53

UNIPMA FAKULTAS

EKONOMI DAN BISNIS

SIMBA SEMINAR INOVASI MANAJEMEN, BISNIS DAN AKUNTANSI I

14 AGUSTUS 2019

e1 = √

= √ = 0,925

e2 = √

= √ = 0,006

Pengaruh variabel Leverage (X1) dan Likuiditas (X2) terhadap Return Saham (Y) melalui

Profitabilitas sebagai variabel intervening (Z):

Indirect effect = β1 x β5 = β2 x β5

= 0,983 x 0,295 = 0,162 x 0,295

= 0,289 = 0,047

Total pengaruh variabel Leverage dan Likuiditas terhadap Return Saham melalui

Profitabilitas :

Total effect = β3 + (β1) x (β5)

= 0,472 + (0,983 x 0,295)

= 0,183

= β4 + (β2) x (β5)

= 0,083 + (0,162 x 0,295)

= 0,036

Uji F

Tabel 10. Hasil Uji simultan (Anova)

Model Sum of Squares df Mean

Square F Sig.

1 Regression 50,319 2 25,160 216,599 0,000b

Residual 3,833 33 0,116

Total 54,152 35

Dependent Variable: profitabilitas

Leverage dan Likuiditas terhadap profitabilitas. Uji simultan menghasilkan F hitung senilai

216,599 dengan nilai sig. 0,000 < 0,05. Maka dengan demikian variabel leverage dan

likuiditas secara simultan berpengaruh pada profitabilitas.

Tabel 11. Hasil Uji simultan model 2 (Anova)

Model Sum of Squares df Mean

Square F Sig.

1 Regression 0,127 3 0,042 0,420 0,740b

Residual 3,216 32 0,101

Total 3,343 35

Dependent Variable: return saham

Leverage, Likuiditas dan Profitabilitas terhadap Return saham. Uji simultan menghasilkan F

hitung senilai 0,042 dengan nilai sig. 0,0740 > 0,05. Maka dengan demikian variabel

leverage, likuiditas dan profitabilitas secara simultan tidak berpengaruh pada return saham.

54

UNIPMA FAKULTAS

EKONOMI DAN BISNIS

SIMBA SEMINAR INOVASI MANAJEMEN, BISNIS DAN AKUNTANSI I

14 AGUSTUS 2019

Tabel 11. Hasil Uji Sobel

Pengaruh langsung Dan Pengaruh Tidak langsung serta pengaruh Total Leverage (X1), Likuiditas (X2),

profitabilitas (Z) dan Return Saham (Y)

Pengaruh

Variabel

Pengaruh

langsung

Sig

(sig = 5%)

Pengaruh tidak langsung

(melalui Profitabilitas)

Pengaruh

total

X1 Z 0,983 0,000 - 0,983

X2 Z 0,162 0,002 - 0,162

X1 Y 0,472 0,483 0,289 0,183

X2 Y 0,083 0,691 0,047 0,036

Z Y 0,295 0,654 - 0,295

1. Hasil sobel leverage terhadap Return Saham melalui Profitabilitas.

Diperoleh Z 0,0037 lebih kecil dari 1,96. Hasil sobel menjelaskan bahwa

profitabilitas secara sig. Tidak dapat memediasi hubungan antara leverage terhadap

return saham.

2. Hasil sobel likuiditas terhadap Return Saham melalui profitabilitas.

Diperoleh Z 0,0001 lebih kecil dari 1,96. Hasi sobel menjelaskan bahwa Profitabilitas

secara sig. Tidak memediasi hubungan antara Likuiditas terhadap return saham.

KESIMPULAN DAN SARAN

Berdasarkan hasil analisis data dan pembahasan dapat ditarik beberapa kesimpulan

sebagai berikut:

Leverage terdap Return saham

Hasil penelitian Leverage terhadap return saham tidak mempunyai pengaruh yang

positif dan signifikan. Suatu rasio yang digunakan perusahaan untuk mengukur kemampuan

perusahaan dalam memenuhi kewajiban panjangnya salah satunya adalah membayar bunga

atas hutang perusahaan. Hutang jangka panjang biasanya didefinisikan sebagai suatu

kewajiban membayar hutang yang telah jatuh temponya yang lebih dari satu tahun.

Likuiditas terhadap Return saham

Hasil penelitian Likuiditas terhadap Return saham tidak mempunyai pengaruh yang

signifikan. Hal ini dapat memperlihatkan kemampuan dari perusahaan dalam memenuhi

kewajibannya jangka pendek. Para investor akan tertarik apabila perusahaan mampu melunasi

hutannya sesuai jatuh tempo yang telah disepakati.

Profitabilitas terhadap Return saham

Hasil Profitabilitas terhadap Return saham tidak mempunyai pengaruh yang signifikan.

Profitabilitas merupakan suatu ukuran seberapa besar kemampuan dari perusahaan dalam

memperoleh keuntungan yang diperolehnya dari modal saham yang dimiliki perusahaan.

Profitabilitas yang tinggi merupakan suatu keuntungan perusahaan dalam mendapatkan laba

serta menunjukkan kinerja perusahaan yang baik pula karena tingkat pengembalian investasi

semakin besar.

Leverage terhadap Profitabilitas

Hasil leverage terhadap Profitabilitas mempunyai pengaruh yang signifiakn. Hal ini

dapat memperlihatkan bahwa melalui pendanaan dari perusahaan yang menggunakan hutang

55

UNIPMA FAKULTAS

EKONOMI DAN BISNIS

SIMBA SEMINAR INOVASI MANAJEMEN, BISNIS DAN AKUNTANSI I

14 AGUSTUS 2019

mampun mengoptimalkan penggunaan hutang dalam kegiatan opersionalnya perusahaan,

maka keuntungan yang didapat perusahaan pun juga akan ikut naik. Perusahaan akan

memperoleh keuntungan yang tinggi apabila diikuti pula dengan meningkatnya tingkat

hutang.

Likuiditas terhadap Profitabilitas

Hasil Likuiditas terhadap profitabilitas mempuyai pengaruh yang signifikan. Hal ini

memperlihatkan bahwa kemampuan perusahaan dalam melunasi hutang jangka pendeknya

dipengaruhi oleh tinggi atau rendahnya perofitabilitas perusahaan.

Leverage terhadap Return Saham melalui Profitabiitas.

Hasil dari uji sobel mendapatkan nilai Z 0,0037 lebih kecil dari standart yang ditetapkan

yakni 1,96 yang mempunyai arti yakni profitabilitas tidak dapat memediasi pengaruh antara

leverage dan return saham. Hal ini berarti dalam mengmbil keputusan berinvestasi investor

lebih melihat perkembangan penggunaan hutang dari perusahaan yang dibandingkan dengan

profitabilitas. Investor dalam mengambil suatu keputusan dalam berinvestasi tidak melihat

dari satu rasio profitabilitas, namun menggunakan rasio lainnya dalam mennetukan

berinvestasi.

Likuiditas terhadap Return Saham melalui Profitabiitas.

Hasil dari uji sobel mendapatkan nilai Z 0,0001 lebih kecil dari standart yang ditetapkan

yakni 1,96 yang mempunyai arti yakni profitabilitas tidak dapat memediasi perngaruh

likuiditas terhadap return saham. Hal ini yang berarti para penamam saham tidak hanya

melihat kemampuan perusahaan dalam melunasi hutangnya saja ketika akan berinvestasi bisa

saja melihat rasio lain yang membuat para investor tetap berinvestasi.

Saran

Berdasarkan kesimpulan penelitian diatas, maka peneliti dapat memberikan saran-saran

berikut.

Penelitian selanjutnya disarankan untuk menggunakan jangka waktu penelitian yang panjang

dan melakukan pengujian di perusahaan industri lain untuk melihat apakah profitabilitas

memediasi pengaruh leverage, likuiditas pada return saham perusahaan industri lain. Peneliti

selanjutnya disarankan untuk menambah variabel lain yang dapat menjadi faktor yang dapat

memoderating return saham.

DAFTAR PUSTAKA

Aditya, I Gusti Ngurah Wira, Ida Bagus Badjra. 2018. Peran Profitabilitas Dalam Memediasi

Pengaruh Tingkat Suku Bunga Dan Leverage Terhadap Return Saham.E- Jurnal

Manajemen Universitas Udayana,7 (4), h: 1831, 1832,1844,1845

Adiwibowo, Akhmad Sigit. 2018. Pengaruh Manajemen Laba, Ukuran Perusahaan Dan

Leverage Terhadap Return Saham Dengan Kebijakan Dividen Sebagai Variabel

Moderasi. Jurnal Ilmiah Akuntansi Universitas Pamulang,6 (2)

Alicia, Dominica Dian.2017. Pengaruh Likuiditas terhadap Profitabilitas pada perusahaan sub

sektor semen yang terdaftar di bursa Efek Indonesia periode 2011-2015. Jurnal

akuntansi Fakultas ekonomi Universitas Pakuan,h:2

56

UNIPMA FAKULTAS

EKONOMI DAN BISNIS

SIMBA SEMINAR INOVASI MANAJEMEN, BISNIS DAN AKUNTANSI I

14 AGUSTUS 2019

Alviansyah, Muhammad Reza, Leny Suzan,S.E.,M.Si., Kurnia,S.AB.,M.M.. 2018. Pengaruh

Profitabilitas, Leverage, Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Return Saham. E-

proceeding of Management, 5 (1).h:2

Anggreeni, Putu Devi, Edy Sujana, I Gusti Ayu Purnamawati . 2017. Pengaruh Operating

Leverage,Economic Value Added,Dan Market Value Added Terhadap Return Saham

(Studi Empiris Pada Perusahaan Properti Dan Real Estate Di BursaEfek Indonesia

Tahun 2014-2016). E- Jurnal Akuntansi Universitas Pendidikan Ganesha. 8 (2).h:1

Fahmi, Irham. 2014. Manajemen Kuangan Perusahaan dan Pasar Modal. Jakarta: Mitra

Wacana Media. h: 69,74,75,81,82,83

Ghozali, Imam. 2016. Aplikasi Analisis Multivariete dengan Program IBM SPSS 21.

Semarang: Badan Penerbit-UNDIP.h:107,137,154

Kasmir. 2010. Pengantar manajemen Keuangan (Edisi 2). Jakarta: Prenadamedia

Group.h:110,111,112,115

Khasanah, Yeni Nur, Ari Darmawan. 2018. Pengaruh Risiko Inflasi, Risiko Suku Bunga,

Risiko Kurs Valuta Asing, Dan Leverage Terhadap Return Saham. Jurnal Administrasi

Bisnis. 57 (1).

Kurniasari, Wulan, Adi Wiratno, Muhammad Yusuf. 2018. Pengaruh Inflasi Dan Suku Bunga

Terhadap Return Saham Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening Di

Perbankan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2013-2015. Journal Of

Accounting Science 2 (1) EISSN 2548-3501, h: 67

Kusumawati, Siti, Ronny Mallavia Mardani. 2018. Pengaruh Rasio Profitabilitas, Likuiditas,

Aktivitas Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Farmasi Yang Terdaftar Di Bursa

Efek Indonesia Pada Tahun 2013-2016. E – Jurnal Riset Manajemen.

Sugiyono.2016.MetodePenelitian Kuantitatif, Kualitatif Dan R&D (Cetakan ke 24).

Bandung: Alfabeta CV. h:39, 40, 42, 80,81, 85,

Munawir. 2007. Analisis laporan Keuangan (Edisi 4). Yogyakarta: Liberty

Yogyakarta.h:71,81

Nurunnisak, Isnaini, Patriecia Dhiana, Marsiska Ariesta Putri. 2018. Analisis Rasio

Profitabilitas, Leverage, Dan Likuiditas Terhadap Return Saham Dengan Nilai Tukar

Sebagai Variabel Moderating. Studi Empiris Pada Perusahaan Manufaktur Yang

Terdaftar Di LQ 45 Periode 2013 – 2016. Jurnal. h: 1,2,7

Pujawati, Putu Eka, I Gusti Bagus Wiksuana, Luh Gede Sri Artini . 2015. Pengaruh Nilai

Tukar Rupiah Terhadap Return Saham Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel

Intervening. E- Jurnal Ekonomi dan Bisnis Universitas Udayana.4 (04)

Rahman, Riska. 2018. Tahun 2017, Unilever Indonesia catatkan kenaikan laba 9,6%.

https://investasi.kontan.co.id/news/tahun-2017-unilever-indonesia-catatkan-kenaikan-

laba-96, diakses 31 Januari 2019

Widowati, Hari. 2018. Terendah dalam 10 Tahun, Return Indeks Sektor Konsumer Anjlok

14%.https://katadata.co.id/berita/2018/10/31/terendah-dalam-10-tahun-return-indeks-

sektor-konsumer-anjlok-14 diakses tanggal 30 Januari 2019

Widari, Lila Fatina Sri. 2017. Pengaruh Leverage Dan Profitabilitas Terhadap Return Saham

Pada Perusahaan Sub Sektor Kimia Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia. Jurnal

Financial 3(2), h: 63

Zubir, Zalmi. 2011. Manajemen Portofolio: Penerapan Dalam Investasi Saham. Jakarta:

Salemba Empat. hal 4.