Yrd.Doç.Dr. Mert Yrd.Doç.Dr. Mert URAL URAL 1 Para Teorisi Para Teorisi Yrd.Doç.Dr. Mert URAL Yrd.Doç.Dr. Mert URAL
Jan 16, 2016
Yrd.Doç.Dr. Mert Yrd.Doç.Dr. Mert URALURAL
11
Para TeorisiPara Teorisi
Yrd.Doç.Dr. Mert URALYrd.Doç.Dr. Mert URAL
Yrd.Doç.Dr. Mert Yrd.Doç.Dr. Mert URALURAL
22
Para,Para,Dış DengeDış Denge
veveDöviz Kuru SistemleriDöviz Kuru Sistemleri
Yrd.Doç.Dr. Mert Yrd.Doç.Dr. Mert URALURAL 33
Para, Dış Denge ve Döviz Kuru SistemleriPara, Dış Denge ve Döviz Kuru Sistemleri TEMEL KAVRAMLARTEMEL KAVRAMLAR
Yabancı ülkelerin paralarına genel bir terim olarak Yabancı ülkelerin paralarına genel bir terim olarak ‘döviz ‘döviz
(foreign exchange)’(foreign exchange)’ denilmektedir. denilmektedir.
Farklı ülkelere ait paraların alınıp satıldığı piyasaya ise Farklı ülkelere ait paraların alınıp satıldığı piyasaya ise
‘döviz piyasası’‘döviz piyasası’ denilmektedir. Bu piyasada döviz arz ve denilmektedir. Bu piyasada döviz arz ve
talebi karşılaşır. Piyasanın üyeleri; bankalar, mali kuruluşlar, talebi karşılaşır. Piyasanın üyeleri; bankalar, mali kuruluşlar,
ihracatçı ve ithalatçılar, şirketler, kamu kuruluşları ve ihracatçı ve ithalatçılar, şirketler, kamu kuruluşları ve
merkez bankalarıdır.merkez bankalarıdır.
Farklı ülkelere ait paraların döviz piyasasında alınıp Farklı ülkelere ait paraların döviz piyasasında alınıp
satıldığı fiyata, satıldığı fiyata, ‘döviz kuru’‘döviz kuru’ denir. denir.
Yrd.Doç.Dr. Mert Yrd.Doç.Dr. Mert URALURAL 44
Para, Dış Denge ve Döviz Kuru SistemleriPara, Dış Denge ve Döviz Kuru Sistemleri TEMEL KAVRAMLARTEMEL KAVRAMLAR
Döviz kuru, bir ülke parasının başka bir ülke parası Döviz kuru, bir ülke parasının başka bir ülke parası
cinsinden fiyatıdır (1 cinsinden fiyatıdır (1 €€ = 1.619.500 TL : 1 = 1.619.500 TL : 1 €€ = 1,6195 YTL). = 1,6195 YTL).
Bir birim dövizin ulusal para cinsinden fiyatına Bir birim dövizin ulusal para cinsinden fiyatına ‘enserten ‘enserten
(incertain-dolaysız kotasyon) döviz kuru’(incertain-dolaysız kotasyon) döviz kuru’ denir. denir.
Bir birim ulusal paranın döviz cinsinden fiyatına Bir birim ulusal paranın döviz cinsinden fiyatına ‘serten ‘serten
(certain- dolaylı kotasyon) döviz kuru’(certain- dolaylı kotasyon) döviz kuru’ denir. denir.
Enserten kurun yükselmesi (serten kurun düşmesi) ulusal Enserten kurun yükselmesi (serten kurun düşmesi) ulusal
paranın dış değerinin düştüğünü ifade eder.paranın dış değerinin düştüğünü ifade eder.
Aksine enserten kurun düşmesi (serten kurun yükselmesi) Aksine enserten kurun düşmesi (serten kurun yükselmesi)
ulusal paranın dış değerinin yükseldiğini ifade eder.ulusal paranın dış değerinin yükseldiğini ifade eder.
Yrd.Doç.Dr. Mert Yrd.Doç.Dr. Mert URALURAL 55
Para, Dış Denge ve Döviz Kuru SistemleriPara, Dış Denge ve Döviz Kuru Sistemleri TEMEL KAVRAMLARTEMEL KAVRAMLAR
İki taraflı nominal döviz kurunu gösteren bu değerler cari İki taraflı nominal döviz kurunu gösteren bu değerler cari
değişim değeri ise, değişim değeri ise, ‘spot (peşin) döviz kuru’‘spot (peşin) döviz kuru’ olarak olarak
adlandırılır. adlandırılır.
Ayrıca, gelecekteki bir tarihte teslim edilmek üzere Ayrıca, gelecekteki bir tarihte teslim edilmek üzere
bugünden alım-satım işlemi için öngörülen kur ise bugünden alım-satım işlemi için öngörülen kur ise ‘forward ‘forward
(vadeli) döviz kuru’(vadeli) döviz kuru’ olarak tanımlanır. Vadeli döviz olarak tanımlanır. Vadeli döviz
işlemlerinde vade genellikle 3 aydır.işlemlerinde vade genellikle 3 aydır.
Yrd.Doç.Dr. Mert Yrd.Doç.Dr. Mert URALURAL 66
Para, Dış Denge ve Döviz Kuru SistemleriPara, Dış Denge ve Döviz Kuru Sistemleri TEMEL KAVRAMLARTEMEL KAVRAMLAR
Dolar dışında iki farklı ulusal para arasındaki değişim Dolar dışında iki farklı ulusal para arasındaki değişim
oranının dolar kurları üzerinden hesaplanmasıyla bulunan oranının dolar kurları üzerinden hesaplanmasıyla bulunan
kura kura “çapraz kur”“çapraz kur” denilmektedir. Örneğin 1 denilmektedir. Örneğin 1€€ = 1,29$ = 1,29$
biçiminde ifade edilen kurlara çapraz kur denir. Eğer biçiminde ifade edilen kurlara çapraz kur denir. Eğer
1$=1,3441 YTL olduğu biliniyorsa, çapraz kur bilgisi 1$=1,3441 YTL olduğu biliniyorsa, çapraz kur bilgisi
kullanılarak kullanılarak €€’nun TL fiyatı hesaplanabilir (1’nun TL fiyatı hesaplanabilir (1€=1,7453 YTL)€=1,7453 YTL)..
Reel döviz kuruReel döviz kuru ise, ülkelerdeki fiyat değişmelerini göz ise, ülkelerdeki fiyat değişmelerini göz
önüne alarak hesaplanır. Bir paranın reel satın alma gücü önüne alarak hesaplanır. Bir paranın reel satın alma gücü
cinsinden değerini ifade etmek üzere kullanılan reel döviz cinsinden değerini ifade etmek üzere kullanılan reel döviz
kuru, genellikle ticaret haddi olarak da adlandırılmaktadır.kuru, genellikle ticaret haddi olarak da adlandırılmaktadır.
Yrd.Doç.Dr. Mert Yrd.Doç.Dr. Mert URALURAL 77
Para, Dış Denge ve Döviz Kuru SistemleriPara, Dış Denge ve Döviz Kuru Sistemleri TEMEL KAVRAMLARTEMEL KAVRAMLAR
Reel döviz kurunun yükselmesi (düşmesi), ulusal paranın Reel döviz kurunun yükselmesi (düşmesi), ulusal paranın
değerini azalttığı (artırdığı) için ihraç mallarını ucuzlatarak değerini azalttığı (artırdığı) için ihraç mallarını ucuzlatarak
(pahalandırarak), uluslararası rekabeti artırır (azaltır).(pahalandırarak), uluslararası rekabeti artırır (azaltır).
Döviz piyasalarında genellikle iki tip ödeme aracı arasında Döviz piyasalarında genellikle iki tip ödeme aracı arasında
ayırım yapılmaktadır:ayırım yapılmaktadır:
Doğrudan nakit şeklinde olanlara Doğrudan nakit şeklinde olanlara ‘efektif’‘efektif’,,
Nakte dönüştürülebilir araç (döviz poliçeleri, mevduat Nakte dönüştürülebilir araç (döviz poliçeleri, mevduat
sertifikaları, seyahat çekleri vb.) şeklinde olanlara da sertifikaları, seyahat çekleri vb.) şeklinde olanlara da ‘döviz’‘döviz’
denilmektedir.denilmektedir.
Özellikle ihracat ve ithalat işlemleri için ödemeler efektif Özellikle ihracat ve ithalat işlemleri için ödemeler efektif
olarak değil, döviz olarak yapılmaktadır.olarak değil, döviz olarak yapılmaktadır.
Yrd.Doç.Dr. Mert Yrd.Doç.Dr. Mert URALURAL 88
Para, Dış Denge ve Döviz Kuru SistemleriPara, Dış Denge ve Döviz Kuru Sistemleri TEMEL KAVRAMLARTEMEL KAVRAMLAR
Döviz talebi;Döviz talebi; alternatif döviz kurlarında belli bir zaman süresi alternatif döviz kurlarında belli bir zaman süresi
içinde talep edilen yabancı para miktarını gösterir. Döviz içinde talep edilen yabancı para miktarını gösterir. Döviz
talebi, ithalat bedeli ödemeleri, yurtdışına seyahat, plasman talebi, ithalat bedeli ödemeleri, yurtdışına seyahat, plasman
veya yatırım amaçlı olabilmektedir.veya yatırım amaçlı olabilmektedir.
Döviz arzı;Döviz arzı; alternatif döviz kurlarında belli bir zaman süresi alternatif döviz kurlarında belli bir zaman süresi
içinde arz edilen yabancı para miktarıdır. Döviz arzı, ihracat içinde arz edilen yabancı para miktarıdır. Döviz arzı, ihracat
bedeli ödemeleri, yurtiçine seyahat, plasman veya yatırım bedeli ödemeleri, yurtiçine seyahat, plasman veya yatırım
amaçlı olarak yapılabilmektedir.amaçlı olarak yapılabilmektedir.
Yrd.Doç.Dr. Mert Yrd.Doç.Dr. Mert URALURAL 99
Para, Dış Denge ve Döviz Kuru SistemleriPara, Dış Denge ve Döviz Kuru Sistemleri TEMEL KAVRAMLARTEMEL KAVRAMLAR
Denge döviz kuruDenge döviz kuru, döviz talebinde veya döviz arzında veya , döviz talebinde veya döviz arzında veya
her ikisinde ortaya çıkan değişmeler nedeniyle her ikisinde ortaya çıkan değişmeler nedeniyle
değişebilmektedir.değişebilmektedir.
Döviz arz ve talebindeki değişmelere birçok etken neden Döviz arz ve talebindeki değişmelere birçok etken neden
olur. Bunlar;olur. Bunlar;
1- Ülkelerarasındaki nispi 1- Ülkelerarasındaki nispi gelirgelir farklılıkları, farklılıkları,
2- Ülkelerarasındaki nispi 2- Ülkelerarasındaki nispi fiyatfiyat farklılıkları, farklılıkları,
3- Ülkelerarasındaki nispi 3- Ülkelerarasındaki nispi faizfaiz oranı farklılıkları. oranı farklılıkları.
4- 4- Spekülatif faaliyetlerSpekülatif faaliyetler olarak sıralanabilir. olarak sıralanabilir.
Yrd.Doç.Dr. Mert Yrd.Doç.Dr. Mert URALURAL 1010
Para, Dış Denge ve Döviz Kuru SistemleriPara, Dış Denge ve Döviz Kuru Sistemleri TEMEL KAVRAMLARTEMEL KAVRAMLAR
Kişi ve kurumların, çeşitli amaçlarla döviz arz ve talep Kişi ve kurumların, çeşitli amaçlarla döviz arz ve talep
ederek katıldıkları döviz piyasalarında, merkez bankaları da ederek katıldıkları döviz piyasalarında, merkez bankaları da
para otoritelerini temsilen yaptıkları müdahalelerle para otoritelerini temsilen yaptıkları müdahalelerle
düzenleyici-denetimci bir rol oynarlar.düzenleyici-denetimci bir rol oynarlar.
Doğrudan veya dolaylı olarak yapılan müdahalelere bağlı Doğrudan veya dolaylı olarak yapılan müdahalelere bağlı
olarak farklı olarak farklı döviz kuru sistemleridöviz kuru sistemleri söz konusu olmaktadır. söz konusu olmaktadır.
Yrd.Doç.Dr. Mert Yrd.Doç.Dr. Mert URALURAL 1111
Döviz Kuru SistemleriDöviz Kuru Sistemleri Döviz Kuru SistemleriDöviz Kuru Sistemleri
Sabit Döviz Kuru Sistemi,Sabit Döviz Kuru Sistemi,
Esnek Döviz Kuru Sistemi,Esnek Döviz Kuru Sistemi,
Karma Sistemler; Karma Sistemler;
** Esneklik kazandırılmış sabit kur sistemi Esneklik kazandırılmış sabit kur sistemi
** Müdahaleye konu olan esnek kur sistemi Müdahaleye konu olan esnek kur sistemi
Yrd.Doç.Dr. Mert Yrd.Doç.Dr. Mert URALURAL 1212
Döviz Kuru SistemleriDöviz Kuru Sistemleri
SABİT DÖVİZ KURU SİSTEMİ
Dalgalanma marjı dar olan ve kur ayarlanmasının nadiren söz konusu olduğu bir sistemdir.
KARMA SİSTEMLER
Sabit veya esnek kur sistemlerinden çeşitli sapmalarla ortaya çıkan ve iki sistemi birbirine yakınlaştıran döviz kuru sistemidir
ESNEK DÖVİZ KURU SİSTEMİ
Resmi müdahalelerin pek yer almadığı, serbest değişken kur sistemidir.
ESNEKLİK KAZANDIRILMIŞ SABİT KUR SİSTEMİ
Dalgalanma marjının genişletilmesi ve/veya resmi kur ayarlamalarıyla esneklik kazandırılmış sabit kur sistemidir.
MÜDAHALEYE KONU OLAN ESNEK KUR SİSTEMLERİ
Döviz kurunun serbestçe oluşup değişmesinin resmi otoritelerce yönlendirildiği kur sistemidir.
Yrd.Doç.Dr. Mert Yrd.Doç.Dr. Mert URALURAL 1313
Döviz Kuru SistemleriDöviz Kuru Sistemleri Sabit Döviz Kuru SistemleriSabit Döviz Kuru Sistemleri
Yetkili para otoriteleri tarafından saptanan kurun, belirli bir Yetkili para otoriteleri tarafından saptanan kurun, belirli bir
süre değiştirilmemesi esastır. Kurun sabit tutulmasından süre değiştirilmemesi esastır. Kurun sabit tutulmasından
amaç, kurların amaç, kurların dar bir dalgalanma aralığıdar bir dalgalanma aralığı içinde tutulmasıdır. içinde tutulmasıdır.
Serbest piyasa koşullarında, döviz kurlarının sabitliği para Serbest piyasa koşullarında, döviz kurlarının sabitliği para
otoritelerinin döviz arz ve talebi arasındaki farkı gidermek otoritelerinin döviz arz ve talebi arasındaki farkı gidermek
üzere üzere döviz piyasasına alıcı ve satıcı olarak müdahaledöviz piyasasına alıcı ve satıcı olarak müdahalesi ile si ile
sağlanır.sağlanır.
Yrd.Doç.Dr. Mert Yrd.Doç.Dr. Mert URALURAL 1414
Döviz Kuru SistemleriDöviz Kuru Sistemleri Sabit Döviz Kuru SistemleriSabit Döviz Kuru Sistemleri
Sabit döviz kuru sisteminde merkez bankaları belirlenmiş Sabit döviz kuru sisteminde merkez bankaları belirlenmiş
bir kur üzerinden, döviz alım satımı yapmak zorundadır.bir kur üzerinden, döviz alım satımı yapmak zorundadır.
Resmi otoritelerce yapılacak müdahaleler, döviz kurunun Resmi otoritelerce yapılacak müdahaleler, döviz kurunun
bu sınırları aşma eğilimi göstermesi halinde ortaya bu sınırları aşma eğilimi göstermesi halinde ortaya
çıkacağından, bu sınır noktalarına çıkacağından, bu sınır noktalarına ‘alt ve üst destekleme ‘alt ve üst destekleme
noktaları’noktaları’ denilmektedir. denilmektedir.
Döviz kurunun dar bir aralıkta dalgalanmasına izin Döviz kurunun dar bir aralıkta dalgalanmasına izin
verilmesi, döviz piyasasının istikrarlı olmasını sağlar. Dış verilmesi, döviz piyasasının istikrarlı olmasını sağlar. Dış
ticaretle uğraşanlar için ticaretle uğraşanlar için kur riskikur riski ortadan kalkar. ortadan kalkar.
Yrd.Doç.Dr. Mert Yrd.Doç.Dr. Mert URALURAL 1515
Döviz Kuru SistemleriDöviz Kuru Sistemleri Sabit Döviz Kuru SistemleriSabit Döviz Kuru Sistemleri
Merkez bankaları, herhangi bir ödemeler dengesi açık Merkez bankaları, herhangi bir ödemeler dengesi açık
veya fazlasını finanse etmek durumundadır.veya fazlasını finanse etmek durumundadır.
Eğer Eğer ödemeler dengesinde açıködemeler dengesinde açık varsa, Türkiye’de dolar varsa, Türkiye’de dolar
talebi dolar arzını aşacaktır. Bu durumda TCMB talebi dolar arzını aşacaktır. Bu durumda TCMB
belirlenmiş (sabitlenmiş) kur üzerinden dolar satmak belirlenmiş (sabitlenmiş) kur üzerinden dolar satmak
zorundadır.zorundadır.
Eğer Eğer ödemeler dengesinde fazlaödemeler dengesinde fazla varsa, sabit kurdan, varsa, sabit kurdan,
dolar alıp TL satmak zorundadır. Merkez bankaları bu tip dolar alıp TL satmak zorundadır. Merkez bankaları bu tip
durumlar için yeterli döviz rezervi bulundurmalıdır.durumlar için yeterli döviz rezervi bulundurmalıdır.
Yrd.Doç.Dr. Mert Yrd.Doç.Dr. Mert URALURAL 1616
Döviz Kuru SistemleriDöviz Kuru Sistemleri Sabit Döviz Kuru SistemleriSabit Döviz Kuru Sistemleri
Ödemeler dengesi sürekli açıkÖdemeler dengesi sürekli açık veriyorsa, merkez veriyorsa, merkez
bankasının sattığı dövizler nedeniyle rezervleri tükenecek bankasının sattığı dövizler nedeniyle rezervleri tükenecek
ve kuru sabit tutması zorlaşacaktır.ve kuru sabit tutması zorlaşacaktır.
Böyle bir tehlike karşısında merkez bankası Böyle bir tehlike karşısında merkez bankası
devalüasyondevalüasyona başvurur ve ülke parasının değeri yabancı a başvurur ve ülke parasının değeri yabancı
paralar karşısında düşürülür. Böylece ülke malları ucuzlar paralar karşısında düşürülür. Böylece ülke malları ucuzlar
ve ihracatı artar, ödemeler dengesi açığı kapatılmaya ve ihracatı artar, ödemeler dengesi açığı kapatılmaya
çalışılır.çalışılır.
Yrd.Doç.Dr. Mert Yrd.Doç.Dr. Mert URALURAL 1717
Döviz Kuru SistemleriDöviz Kuru Sistemleri Sabit Döviz Kuru SistemleriSabit Döviz Kuru Sistemleri
Serbest piyasa koşullarında Serbest piyasa koşullarında sistemin sakıncaları;sistemin sakıncaları;
Piyasaya sürekli müdahale edilmesi söz konusu Piyasaya sürekli müdahale edilmesi söz konusu
olduğundan, olduğundan, büyük döviz rezervleribüyük döviz rezervlerine sahip olmayı ne sahip olmayı
gerektirir.gerektirir.
Döviz kontrolleri, Döviz kontrolleri, bürokrasi ve ticaret engelleribürokrasi ve ticaret engellerine ne
neden olur. Döviz talebi kısıldığı için ithalat azalır.neden olur. Döviz talebi kısıldığı için ithalat azalır.
Yrd.Doç.Dr. Mert Yrd.Doç.Dr. Mert URALURAL 1818
Döviz Kuru SistemleriDöviz Kuru Sistemleri Esnek Döviz Kuru SistemleriEsnek Döviz Kuru Sistemleri
Döviz kurları, piyasa güçleri tarafından arz ve talep Döviz kurları, piyasa güçleri tarafından arz ve talep
koşullarına göre koşullarına göre günlük günlük olarak belirlenir. Kurlar arz ve talebe olarak belirlenir. Kurlar arz ve talebe
bağlı olarak serbestçe değiştiğinden, bu sistem bağlı olarak serbestçe değiştiğinden, bu sistem esnekesnek ya da ya da
dalgalıdalgalı döviz kuru sistemi olarak adlandırılır. döviz kuru sistemi olarak adlandırılır.
Sistemi uygulayan bir ülke aynı zamanda Sistemi uygulayan bir ülke aynı zamanda döviz ve ticaret döviz ve ticaret
kontrollerinden arındırılmışkontrollerinden arındırılmış olmalıdır. Dış denge tamamen olmalıdır. Dış denge tamamen
döviz kuru değişmelerine bağlanır.döviz kuru değişmelerine bağlanır.
Ülkede uygulanan Ülkede uygulanan para ve maliye politikalarıpara ve maliye politikaları döviz kurlarını döviz kurlarını
etkiler. Örneğin: Para arzı artarsa, harcama eğilimi yükselir, etkiler. Örneğin: Para arzı artarsa, harcama eğilimi yükselir,
potansiyel dış açık oluşur ve döviz kuru yükselir.potansiyel dış açık oluşur ve döviz kuru yükselir.
Yrd.Doç.Dr. Mert Yrd.Doç.Dr. Mert URALURAL 1919
Döviz Kuru SistemleriDöviz Kuru Sistemleri Esnek Döviz Kuru SistemleriEsnek Döviz Kuru Sistemleri
Döviz piyasasının istikrarsız olabilme olasılığı vardır. Döviz piyasasının istikrarsız olabilme olasılığı vardır.
Döviz kurlarındaki dalgalanma ve belirsizlik, sistemin Döviz kurlarındaki dalgalanma ve belirsizlik, sistemin
yozlaşmasına neden olan yozlaşmasına neden olan spekülasyon, risklispekülasyon, riskli hale gelir. hale gelir.
Sabit kur sisteminde ödemeler bilançosundaki uzun Sabit kur sisteminde ödemeler bilançosundaki uzun
süreli açık devalüasyonu öngörülebilir hale süreli açık devalüasyonu öngörülebilir hale
getirdiğinden spekülatör risk üstlenmez. Ancak esnek getirdiğinden spekülatör risk üstlenmez. Ancak esnek
kur sisteminde, kurlardaki değişimin yönü tam olarak kur sisteminde, kurlardaki değişimin yönü tam olarak
öngörülemeyeceğinden spekülasyon risk içerir.öngörülemeyeceğinden spekülasyon risk içerir.
Yrd.Doç.Dr. Mert Yrd.Doç.Dr. Mert URALURAL 2020
Döviz Kuru SistemleriDöviz Kuru Sistemleri Esnek Döviz Kuru SistemleriEsnek Döviz Kuru Sistemleri
Böylece spekülasyon, döviz kurlarındaki dalgalanmayı Böylece spekülasyon, döviz kurlarındaki dalgalanmayı
yumuşatacak ve kendi doğal işlevini yerine getirmiş yumuşatacak ve kendi doğal işlevini yerine getirmiş
olacaktır. Yani, olacaktır. Yani, spekülasyon esnek kur sisteminde spekülasyon esnek kur sisteminde
istikrar getiriristikrar getirir..
Örneğin; döviz kurlarının yükselmesi durumunda Örneğin; döviz kurlarının yükselmesi durumunda
spekülatörler, değeri düşen ülke parasını hızla elden spekülatörler, değeri düşen ülke parasını hızla elden
çıkarır ve ulusal paradan kaçış başlar. Sonuçta, ulusal çıkarır ve ulusal paradan kaçış başlar. Sonuçta, ulusal
paranın değerindeki düşüş hızlanır. Dolayısıyla, paranın değerindeki düşüş hızlanır. Dolayısıyla,
spekülatif faaliyetler kur dalgalanmalarını artırır.spekülatif faaliyetler kur dalgalanmalarını artırır.
Yrd.Doç.Dr. Mert Yrd.Doç.Dr. Mert URALURAL 2121
Döviz Kuru SistemleriDöviz Kuru Sistemleri Esnek Döviz Kuru SistemleriEsnek Döviz Kuru Sistemleri
Esnek Döviz Kuru sisteminde, döviz kurunun belirlenmesi Esnek Döviz Kuru sisteminde, döviz kurunun belirlenmesi
aşağıdaki şekilde gösterilebilir. Döviz piyasasında denge aşağıdaki şekilde gösterilebilir. Döviz piyasasında denge
sağlandığında dış denge de sağlanmış olacaktır.sağlandığında dış denge de sağlanmış olacaktır.
KE
0 QE
QDöviz Miktarı
KDöviz Kuru
D Döviz Talebi
EE
S Döviz Arzı
Yrd.Doç.Dr. Mert Yrd.Doç.Dr. Mert URALURAL 2222
Döviz Kuru SistemleriDöviz Kuru Sistemleri Esnek Döviz Kuru SistemleriEsnek Döviz Kuru Sistemleri
KK11 durumunda, ulusal paranın durumunda, ulusal paranın eksik değerlenmeeksik değerlenmesi söz konusudur. si söz konusudur.
İhracatı teşvik edip, ithalatı caydırdığı için İhracatı teşvik edip, ithalatı caydırdığı için Dış FazlaDış Fazla oluşur. Kur oluşur. Kur ..
KK22 durumunda, ulusal paranın durumunda, ulusal paranın aşırı değerlenmesiaşırı değerlenmesi söz konusudur. söz konusudur.
İthalatı teşvik edip, ihracatı engellediği için İthalatı teşvik edip, ihracatı engellediği için Dış AçıkDış Açık oluşur. Kur oluşur. Kur ..
KE
0 QE
QDöviz Miktarı
KDöviz Kuru
D Döviz Talebi
EE
S Döviz Arzı
K1
K2
Döviz KıtlığıDöviz Kıtlığı
Döviz FazlasıDöviz Fazlası
Yrd.Doç.Dr. Mert Yrd.Doç.Dr. Mert URALURAL 2323
Döviz Kuru SistemleriDöviz Kuru Sistemleri Esnek Döviz Kuru SistemleriEsnek Döviz Kuru Sistemleri
Esnek Döviz Kuru sisteminde, denge döviz kuru, döviz talebinde Esnek Döviz Kuru sisteminde, denge döviz kuru, döviz talebinde
ve/veya döviz arzında ortaya çıkan değişmeler nedeniyle değişir.ve/veya döviz arzında ortaya çıkan değişmeler nedeniyle değişir.
K0
0 Q0 Q1
QDöviz Miktarı
KDöviz Kuru
D Döviz Talebi
EE
S Döviz ArzıS1
D1
EE11
EE22
K1
K2
Yrd.Doç.Dr. Mert Yrd.Doç.Dr. Mert URALURAL 2424
Döviz Kuru SistemleriDöviz Kuru Sistemleri Esnek Döviz Kuru SistemleriEsnek Döviz Kuru Sistemleri
S döviz arz eğrisi sabitken, D döviz talep eğrisinde DS döviz arz eğrisi sabitken, D döviz talep eğrisinde D11 ‘e ‘e
doğru bir kayma olduğunda döviz arz ve talebini eşitleyen doğru bir kayma olduğunda döviz arz ve talebini eşitleyen
kur Kkur K11 olacaktır. Daha fazla döviz talep edildiği anlamına olacaktır. Daha fazla döviz talep edildiği anlamına
gelen bu kayma;gelen bu kayma;
a)a) Ülkenin yabancı mallar lehine tercihinin değişmesi (ithalat talebi Ülkenin yabancı mallar lehine tercihinin değişmesi (ithalat talebi
artışı),artışı),
b)b) Dış faiz haddinde nispi artışın yol açtığı kısa-süreli sermaye Dış faiz haddinde nispi artışın yol açtığı kısa-süreli sermaye
çıkışı (faiz arbitrajı),çıkışı (faiz arbitrajı),
c)c) Döviz kurunun ileride yükseleceği tahminleri (spekülasyon),Döviz kurunun ileride yükseleceği tahminleri (spekülasyon),
d)d) Ülkenin gelir düzeyine bağlı olarak ithalat talebinin artması gibi Ülkenin gelir düzeyine bağlı olarak ithalat talebinin artması gibi
nedenlerden biri veya birkaçının etkisiyle oluşabilir nedenlerden biri veya birkaçının etkisiyle oluşabilir
Yrd.Doç.Dr. Mert Yrd.Doç.Dr. Mert URALURAL 2525
Döviz Kuru SistemleriDöviz Kuru Sistemleri Esnek Döviz Kuru SistemleriEsnek Döviz Kuru Sistemleri
Bununla birlikte, örneğin ülkede yaşanan enflasyon Bununla birlikte, örneğin ülkede yaşanan enflasyon
nedeniyle yerli malların yabancılar için daha pahalı hale nedeniyle yerli malların yabancılar için daha pahalı hale
gelmesi sonucu döviz arzının azalmasıyla, S döviz arz eğrisi gelmesi sonucu döviz arzının azalmasıyla, S döviz arz eğrisi
sol yukarıya Ssol yukarıya S11 ‘e doğru kayarsa, denge döviz kuru K ‘e doğru kayarsa, denge döviz kuru K22 gibi gibi
daha da yüksek bir düzeyde oluşacaktır. Hatta aynı Qdaha da yüksek bir düzeyde oluşacaktır. Hatta aynı Q00
miktarında, kur gereksiz yere yükselmiş olacaktır.miktarında, kur gereksiz yere yükselmiş olacaktır.
Aksine, döviz arzının artmasıyla S döviz arz eğrisi sağ Aksine, döviz arzının artmasıyla S döviz arz eğrisi sağ
aşağıya doğru kayarsa, denge döviz kuru daha da düşük bir aşağıya doğru kayarsa, denge döviz kuru daha da düşük bir
düzeyde oluşacaktır.düzeyde oluşacaktır.
Yrd.Doç.Dr. Mert Yrd.Doç.Dr. Mert URALURAL 2626
Döviz Kuru SistemleriDöviz Kuru Sistemleri Sabit Döviz Kuru Sisteminde Ulusal Paranın DeğeriSabit Döviz Kuru Sisteminde Ulusal Paranın Değeri
Sabit döviz kuru sisteminde, yabancı paranın ulusal para Sabit döviz kuru sisteminde, yabancı paranın ulusal para
cinsinden fiyatının aniden ve iradi olarak yükseltilmesine cinsinden fiyatının aniden ve iradi olarak yükseltilmesine
(1$=1,50 YTL’den 1$=1,80 YTL’ye) (1$=1,50 YTL’den 1$=1,80 YTL’ye) ‘devalüasyon’‘devalüasyon’ denir. denir.
Aksine, yabancı paranın ulusal para cinsinden fiyatının Aksine, yabancı paranın ulusal para cinsinden fiyatının
merkez bankası tarafından düşürülmesine (1$=1,50 merkez bankası tarafından düşürülmesine (1$=1,50
YTL’den 1$=1,20 YTL’ye) YTL’den 1$=1,20 YTL’ye) ‘revalüasyon’‘revalüasyon’ denir. denir.
Yrd.Doç.Dr. Mert Yrd.Doç.Dr. Mert URALURAL 2727
Döviz Kuru SistemleriDöviz Kuru Sistemleri Esnek Döviz Kuru Sisteminde Ulusal Paranın DeğeriEsnek Döviz Kuru Sisteminde Ulusal Paranın Değeri
Esnek kur sisteminde ise döviz arz ve talebine bağlı olarak Esnek kur sisteminde ise döviz arz ve talebine bağlı olarak
sık sık değişmeler olur. Sabit kur sisteminde olduğu gibi sık sık değişmeler olur. Sabit kur sisteminde olduğu gibi
uzun süre aynı kalmaz.uzun süre aynı kalmaz.
Esnek kur sisteminde, kur yükselmesine ‘Esnek kur sisteminde, kur yükselmesine ‘depresiasyon’depresiasyon’
(ulusal paranın değer kaybetmesi), kur düşmesine ise (ulusal paranın değer kaybetmesi), kur düşmesine ise
‘‘apresiasyon’apresiasyon’ (ulusal paranın değer kazanması) denir. (ulusal paranın değer kazanması) denir.
Yrd.Doç.Dr. Mert Yrd.Doç.Dr. Mert URALURAL 2828
Döviz Kuru SistemleriDöviz Kuru Sistemleri Karma Döviz Kuru SistemleriKarma Döviz Kuru Sistemleri
Uç sistemler olarak sabit ve esnek kur sistemlerinin Uç sistemler olarak sabit ve esnek kur sistemlerinin
uygulanmasında karşılaşılan güçlükler, karma sistemlerle uygulanmasında karşılaşılan güçlükler, karma sistemlerle
giderilmeye çalışılmaktadır.giderilmeye çalışılmaktadır.
Karma sistemler, sabit kur sistemlerine Karma sistemler, sabit kur sistemlerine esneklikesneklik
kazandırılmak veya esnek kur sistemine kazandırılmak veya esnek kur sistemine müdahalemüdahalede de
bulunmak şeklinde ortaya çıkan sistemlerdir.bulunmak şeklinde ortaya çıkan sistemlerdir.
Yrd.Doç.Dr. Mert Yrd.Doç.Dr. Mert URALURAL 2929
Döviz Kuru SistemleriDöviz Kuru Sistemleri Karma Döviz Kuru SistemleriKarma Döviz Kuru Sistemleri
Esneklik Kazandırılmış Sabit Döviz Kuru SistemiEsneklik Kazandırılmış Sabit Döviz Kuru Sistemi
Katı bir sabit kur sistemine esneklik kazandırmanın başlıca iki Katı bir sabit kur sistemine esneklik kazandırmanın başlıca iki
yolu;yolu;
1.1. Döviz kuru ayarlamaları (devalüasyon)Döviz kuru ayarlamaları (devalüasyon)
* * Büyük oranlı ayarlamalar [Ayarlanabilir Sabit Kur (Adjustable Büyük oranlı ayarlamalar [Ayarlanabilir Sabit Kur (Adjustable
Peg)] Peg)]
** Küçük oranlı ve sık ayarlamalar [Sürünen Pariteler (Crawling Küçük oranlı ve sık ayarlamalar [Sürünen Pariteler (Crawling
Peg)]Peg)]
2.2. Alt ve üst destekleme noktaları arasındaki bantın genişletilmesiAlt ve üst destekleme noktaları arasındaki bantın genişletilmesi
olarak belirtilebilir.olarak belirtilebilir.
Yrd.Doç.Dr. Mert Yrd.Doç.Dr. Mert URALURAL 3030
Döviz Kuru SistemleriDöviz Kuru Sistemleri Karma Döviz Kuru SistemleriKarma Döviz Kuru Sistemleri
Ayarlanabilir Sabit Döviz Kuru Sistemi (Adjustable Peg)Ayarlanabilir Sabit Döviz Kuru Sistemi (Adjustable Peg) Döviz kurunun arz ve talep koşullarına göre belli bir aralık Döviz kurunun arz ve talep koşullarına göre belli bir aralık
içinde dalgalanmasına izin verilir. Aksi halde, müdahale içinde dalgalanmasına izin verilir. Aksi halde, müdahale
edilir.edilir.
Aralığın genişletilmesi ile rezerv gereksiniminin minimuma Aralığın genişletilmesi ile rezerv gereksiniminin minimuma
indirilmesi ve kesin olan spekülasyonun önlenmesi indirilmesi ve kesin olan spekülasyonun önlenmesi
amaçlanır.amaçlanır.
Ancak, ödemeler bilançosu açığının büyük olduğu Ancak, ödemeler bilançosu açığının büyük olduğu
durumlarda aralıkların sınırı zorlanacak ve kurlar durumlarda aralıkların sınırı zorlanacak ve kurlar
sabitlenecektir.sabitlenecektir.
Yrd.Doç.Dr. Mert Yrd.Doç.Dr. Mert URALURAL 3131
Döviz Kuru SistemleriDöviz Kuru Sistemleri Karma Döviz Kuru SistemleriKarma Döviz Kuru Sistemleri
Sürünen Pariteler Sistemi (Crawling Peg)Sürünen Pariteler Sistemi (Crawling Peg) Mini devalüasyonlar söz konusudur.Mini devalüasyonlar söz konusudur.
Sabit kurlara zaman içinde esneklik kazandırmayı amaçlar.Sabit kurlara zaman içinde esneklik kazandırmayı amaçlar.
Ayarlamalar sık aralıklarla (günlük, haftalık, aylık) yapılır.Ayarlamalar sık aralıklarla (günlük, haftalık, aylık) yapılır.
Kurun sık ayarlamalarla esnekleştirilmesi iki şekilde yapılır.Kurun sık ayarlamalarla esnekleştirilmesi iki şekilde yapılır.
Tırıs giden pariteler (Trotting parities) ;Tırıs giden pariteler (Trotting parities) ; kur ayarlaması yılda kur ayarlaması yılda
%30’u aşıyorsa (yüksek enflasyon yaşayan Latin Amerika %30’u aşıyorsa (yüksek enflasyon yaşayan Latin Amerika
ülkelerinde kur ayarlamaları).ülkelerinde kur ayarlamaları).
Kayan pariteler (Sliding parities) ;Kayan pariteler (Sliding parities) ; kur ayarlamaları ayda %5’i, kur ayarlamaları ayda %5’i,
yılda %30’u aşmıyorsa.yılda %30’u aşmıyorsa.
Yrd.Doç.Dr. Mert Yrd.Doç.Dr. Mert URALURAL 3232
Döviz Kuru SistemleriDöviz Kuru SistemleriSürünen Pariteler Sistemi (Crawling Peg)Sürünen Pariteler Sistemi (Crawling Peg) Sürünen pariteler sistemi özellikle döviz, sermaye ve para Sürünen pariteler sistemi özellikle döviz, sermaye ve para
piyasalarının yeterince gelişmemiş olduğu gelişmekte olan piyasalarının yeterince gelişmemiş olduğu gelişmekte olan
ülkelere önerilir.ülkelere önerilir.
Sürekli ve küçük oranlarda kur ayarlamaları yapıldıkça Sürekli ve küçük oranlarda kur ayarlamaları yapıldıkça
aynı oranda faizler de değiştirilerek sermaye hareketleri aynı oranda faizler de değiştirilerek sermaye hareketleri
dengesi kurulabilecek ve spekülatif hareket dengesi kurulabilecek ve spekülatif hareket
önlenebilecektir.önlenebilecektir.
Yrd.Doç.Dr. Mert Yrd.Doç.Dr. Mert URALURAL 3333
Döviz Kuru SistemleriDöviz Kuru Sistemleri Karma Döviz Kuru SistemleriKarma Döviz Kuru Sistemleri
Müdahaleye Konu Olan Esnek Döviz Kuru SistemiMüdahaleye Konu Olan Esnek Döviz Kuru Sistemi Döviz kurunun serbest piyasa koşullarında oluştuğu, ancak Döviz kurunun serbest piyasa koşullarında oluştuğu, ancak
otoritelerin gerektiğinde piyasaya müdahalede bulundukları otoritelerin gerektiğinde piyasaya müdahalede bulundukları
sistemdir.sistemdir.
Esnek kur sistemine müdahaledeki amaç, kura istikrar Esnek kur sistemine müdahaledeki amaç, kura istikrar
kazandırmaktır.kazandırmaktır.
Bu tür sistemlere genellikle kontrollü yada yönetilen dalgalı Bu tür sistemlere genellikle kontrollü yada yönetilen dalgalı
(managed floating) kur sistemleri denilir. Hükümet (managed floating) kur sistemleri denilir. Hükümet
tarafından yapılan müdahalenin ölçüsüne bağlı olarak üçlü tarafından yapılan müdahalenin ölçüsüne bağlı olarak üçlü
bir ayırım yapılabilmektedir.bir ayırım yapılabilmektedir.
Yrd.Doç.Dr. Mert Yrd.Doç.Dr. Mert URALURAL 3434
Döviz Kuru SistemleriDöviz Kuru Sistemleri Karma Döviz Kuru SistemleriKarma Döviz Kuru Sistemleri
Müdahaleye Konu Olan Esnek Döviz Kuru SistemiMüdahaleye Konu Olan Esnek Döviz Kuru Sistemi Temiz Dalgalanma (Clean Float) :Temiz Dalgalanma (Clean Float) : Döviz kuruna Döviz kuruna
müdahale, sadece kısa dönemli istikrar bozucu sermaye müdahale, sadece kısa dönemli istikrar bozucu sermaye
hareketlerini önlemek amacıyla yapılır.hareketlerini önlemek amacıyla yapılır.
Kontrollü Dalgalanma (Managed Float) :Kontrollü Dalgalanma (Managed Float) : Kurlardaki Kurlardaki
dalgalanmaların büyüklüğünü azaltıcı müdahaleler dalgalanmaların büyüklüğünü azaltıcı müdahaleler
yapılır.yapılır.
Kirli Dalgalanma (Dirty Float) :Kirli Dalgalanma (Dirty Float) : Döviz piyasasına Döviz piyasasına
müdahale, ekonomik açıdan ülkenin rekabet gücünü müdahale, ekonomik açıdan ülkenin rekabet gücünü
koruması için yapılır.koruması için yapılır.