의류 32 의류 휠라코리아 (081660) BUY(Initiate) 주가(11/20) 54,400원 목표주가 65,000원 2019년에도 브랜드 리뉴얼 효과는 지속 될 것으로 전망한다. 국내를 시작으로 미 주, 유럽 지역까지 FILA의 재평가는 진 행형이다. 중국 내 프리미엄 스포츠 브랜 드로써 입지 강화, 미국 법인 매출액과열 티 수취 증가는 동사의 추가적인 주가 상승 요인으로 작용할 전망이다. 휠라코 리아에 대한 투자의견 BUY와 목표주가 65,000원을 제시하며 커버리지를 개시 한다. Stock Data KOSPI (11/20) 2,082.58pt 시가총액 33,247억원 52주 주가동향 최고가 최저가 56,000원 15,600원 최고/최저가 대비 등락 -2.86% 248.72% 주가수익률 절대 상대 1M 21.4% 25.7% 6M 94.3% 129.6% 1Y 248.3 322.7% Company Data 발행주식수 61,115천주 일평균 거래량(3M 583천주 외국인 지분율 44.00% 배당수익률(18E) 0.31% BP (18E) 19,945원 주요 주주 휠라홀딩스 외 2 20.11% KB자산운용 8.48% Price Trend 휠라코리아 이젠 휠라글로벌 브랜드 리뉴얼 효과 글로벌로 확대 FILA 브랜드의 성공적인 리뉴얼 효과는 2019년에도 지속 될 것으로 전망한다. 국내 턴어라운드를 시작으로 미주 및 유럽으로 확대되고 있다. 중국에서는 프리미엄 스포츠 브 랜드로 입지를 다지고 있으며, 명품 브랜드 FENDI와 콜라 보 진행, 해외 유명인 및 인플루언서들이 FILA를 착용하는 등 브랜드의 노출 빈도 증가에 따른 광고 효과가 발생하고 있는 것으로 파악된다. 제2의 Converse 기대해도 좋아 운동화 브랜드 Converse의 리바이벌 성공 사례는 휠라코 리아와 유사하다. 60년대 이전 시장을 장악하던 컨버스는 나이키, 아디다스 등의 시장침투에서 시장 점유율을 잃은 뒤 90년대 ‘old school’ 표방하며, 저렴한 가격, 소재와 색상 등 디자인에 변화를 주며 다시 한 번 인기몰이에 성 공, 여전히 스테디셀러로 판매되고 있다. 휠라 또한 레트 로 패션 트렌드, 어글리슈즈 열풍과 맞물려 ‘레이’, ‘디스트 럽터’ 등의 히트 상품이 탄생했으며 2018년 미주지역에서 올해의 신발로 선정되기도 했다. 투자의견 BUY, 목표주가 65,000원으로 커버리지 개시 휠라코리아에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 65,000원 으로 커버리지를 개시한다. 목표주가는 SOTP Valuation 으로 산출했다. 글로벌 스포츠 Peer 30배 대비 낮은 밸류 에이션을 받고 있어 브랜드 확장성과 실적 성장을 고려 시 밸류에이션 매력이 있다는 판단이다. 투자지표, IFRS 연결 2016 2017 2018E 2019E 2020E 매출액(억원) 9,671 25,303 29,478 35,109 41,077 보고영업이익(억원) 118 2,175 3,537 4,389 5,217 핵심영업이익(억원) 118 2,175 3,537 4,389 5,217 EBITDA(억원) 318 2,836 4,147 4,996 5,822 세전이익(억원) 4,311 1,818 3,384 4,235 5,073 순이익(억원) 3,111 1,081 2,572 3,210 3,845 지배주주지분순이익(억원) 3,233 624 1,774 2,247 2,696 EPS(원) 5,684 1,030 2,903 3,677 4,411 증감율(%YoY) N/A -81.9 181.9 26.6 20.0 PER(배) 2.5 15.8 18.7 14.8 12.3 PBR(배) 0.9 1.2 0.8 0.7 0.6 EV/EBITDA(배) 56.3 9.7 5.3 4.0 2.6 보고영업이익률(%) 1.2 8.6 12.0 12.5 12.7 핵심영업이익률(%) 1.2 8.6 12.0 12.5 12.7 ROE(%) 34.9 8.5 17.3 17.0 17.3 순부채비율(%) 78.0 81.8 42.5 28.7 2.8 -100 0 100 200 300 400 0 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 17.11 18.01 18.04 18.06 18.09 (%) (원) 수정주가(좌) 상대수익률(우)
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의류
32
의류
휠라코리아 (081660)
BUY(Initiate) 주가(11/20) 54,400원
목표주가 65,000원
2019년에도 브랜드 리뉴얼 효과는 지속
될 것으로 전망한다. 국내를 시작으로 미
주, 유럽 지역까지 FILA의 재평가는 진
행형이다. 중국 내 프리미엄 스포츠 브랜
드로써 입지 강화, 미국 법인 매출액과열
티 수취 증가는 동사의 추가적인 주가
상승 요인으로 작용할 전망이다. 휠라코
리아에 대한 투자의견 BUY와 목표주가
65,000원을 제시하며 커버리지를 개시
한다.
Stock Data
KOSPI (11/20) 2,082.58pt
시가총액 33,247억원
52주 주가동향 최고가 최저가
56,000원 15,600원
최고/최저가 대비 등락 -2.86% 248.72%
주가수익률 절대 상대
1M 21.4% 25.7%
6M 94.3% 129.6%
1Y 248.3 322.7%
Company Data
발행주식수 61,115천주
일평균 거래량(3M 583천주
외국인 지분율 44.00%
배당수익률(18E) 0.31%
BP (18E) 19,945원
주요 주주 휠라홀딩스 외 2 20.11%
KB자산운용 8.48%
Price Trend
휠라코리아 이젠 휠라글로벌
브랜드 리뉴얼 효과 글로벌로 확대
FILA 브랜드의 성공적인 리뉴얼 효과는 2019년에도 지속
될 것으로 전망한다. 국내 턴어라운드를 시작으로 미주 및
유럽으로 확대되고 있다. 중국에서는 프리미엄 스포츠 브
랜드로 입지를 다지고 있으며, 명품 브랜드 FENDI와 콜라
보 진행, 해외 유명인 및 인플루언서들이 FILA를 착용하는
등 브랜드의 노출 빈도 증가에 따른 광고 효과가 발생하고
있는 것으로 파악된다.
제2의 Converse 기대해도 좋아
운동화 브랜드 Converse의 리바이벌 성공 사례는 휠라코
리아와 유사하다. 60년대 이전 시장을 장악하던 컨버스는
나이키, 아디다스 등의 시장침투에서 시장 점유율을 잃은
뒤 90년대 ‘old school’ 표방하며, 저렴한 가격, 소재와
색상 등 디자인에 변화를 주며 다시 한 번 인기몰이에 성
공, 여전히 스테디셀러로 판매되고 있다. 휠라 또한 레트
로 패션 트렌드, 어글리슈즈 열풍과 맞물려 ‘레이’, ‘디스트
럽터’ 등의 히트 상품이 탄생했으며 2018년 미주지역에서
올해의 신발로 선정되기도 했다.
투자의견 BUY, 목표주가 65,000원으로
커버리지 개시 휠라코리아에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 65,000원
으로 커버리지를 개시한다. 목표주가는 SOTP Valuation
으로 산출했다. 글로벌 스포츠 Peer 30배 대비 낮은 밸류
에이션을 받고 있어 브랜드 확장성과 실적 성장을 고려 시
밸류에이션 매력이 있다는 판단이다.
투자지표, IFRS 연결 2016 2017 2018E 2019E 2020E
매출액(억원) 9,671 25,303 29,478 35,109 41,077
보고영업이익(억원) 118 2,175 3,537 4,389 5,217
핵심영업이익(억원) 118 2,175 3,537 4,389 5,217
EBITDA(억원) 318 2,836 4,147 4,996 5,822
세전이익(억원) 4,311 1,818 3,384 4,235 5,073
순이익(억원) 3,111 1,081 2,572 3,210 3,845
지배주주지분순이익(억원) 3,233 624 1,774 2,247 2,696
EPS(원) 5,684 1,030 2,903 3,677 4,411
증감율(%YoY) N/A -81.9 181.9 26.6 20.0
PER(배) 2.5 15.8 18.7 14.8 12.3
PBR(배) 0.9 1.2 0.8 0.7 0.6
EV/EBITDA(배) 56.3 9.7 5.3 4.0 2.6
보고영업이익률(%) 1.2 8.6 12.0 12.5 12.7
핵심영업이익률(%) 1.2 8.6 12.0 12.5 12.7
ROE(%) 34.9 8.5 17.3 17.0 17.3
순부채비율(%) 78.0 81.8 42.5 28.7 2.8
-100
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300
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10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
17.11 18.01 18.04 18.06 18.09
(%)(원) 수정주가(좌)
상대수익률(우)
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투자의견 BUY, 목표주가 65,000원으로 커버리지 개시
Valuation
키움증권은 휠라코리아에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 65,000원으로 커버리지를 개시한다. 목표주
가는 SOTP Valuation으로 산정했다. 국내 및 글로벌에서 FILA 브랜드의 성공적인 재평가가 2019년
에도 지속될 것으로 전망, 중국 내 프리미엄 스포츠 브랜드로서 입지 확대와 미주 및 로열티 부문의
실적 모멘텀이 동시에 존재한다. 글로벌 스포츠웨어 나이키, 아디다스 등의 높은 시장점유율을 감안하