Material preparado por: C.P. Raúl H. Vallado Fernández, M.F. · •Valor de Mercado Agregado •Múltiplos. Rhvf. El valor es obtener un rendimiento sobre la inversión que supere

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Material preparado por:

C.P. Raúl H. Vallado Fernández, M.F. ©

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Desalentados por los resultados obtenidos, los

gerentes y los inversionistas están asomándose al

corazón de lo que hace valioso a un negocio usando

una herramienta llamada “Valor Económico

Agregado”.

Revista

Fortune

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La globalización de los mercados, la firma del tratado de

Libre Comercio y, como consecuencia, la entrada de

nuevos competidores, así como la graves crisis económicas

por las que atravesó nuestro país, son algunos de los

factores que nos obligan a reconsiderar la manera en que

tradicionalmente hemos administrado nuestros negocios.

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La empresa que crece más rápidamente es aquella que genera la fuerza más grande de recursos para hacer frente a sus competidores.

Una tasa sostenible de crecimiento para una empresa depende y está limitada por la tasa a la cual puede generar fondos disponibles para ser comprometidos al objetivo de crecimiento y al rendimiento que se espera obtener de esos fondos.

Las fuentes de esos fondos son generalmente conocidas: utilidades retenidas, pasivos y nuevas aportaciones de capital.

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Una empresa que genera valor es aquella que

efectivamente cuenta con capital invertido, pero que es

capaz de hacer que consistentemente ese capital produzca

rendimientos que superen el costo de capital durante la

vida esperada de la misma.

Se ha demostrado que aquellas empresas que son

capaces de crear valor económico son también empresas

que tienen un desempeño comercial superior.

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El EVA está marcando una diferencia en el mundo de los

negocios, ya que permite a las empresas que lo implantan

optimizar la gestión y aumentar la riqueza que generan. De

acuerdo con la experiencia empresas como Coca Cola, Lilly,

AT&T, Kellogs, Siemens, Unilever, Marriot, entre muchas

más. En la Bolsa Mexicana de Valores es un indicador que

se está usando para medir la buena marcha de los negocios

inscritos en ella. Hay quien dice que es una medida que hace

que los gerentes actúen como empresarios.

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Incluyen las de creación de valor y las de creación de riqueza:

Medidas de creación de valor: Son aquellas basadas

fundamentalmente en información financiera, que requieren

adicionalmente que se calcule el costo de capital de la empresa

(dinero con el que se financia) y que se hagan ajustes a los

estados financieros para transformar la información, ya sea en

términos económicos o en términos de generación de flujos de

efectivo. Ejemplo:

•El Valor Económico Agregado

•La Tasa Diferencial del Capital

•Utilidad Económica

•Flujo de Efectivo Agregado

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Medidas de creación de riqueza: Son aquellas que recaen

fundamentalmente en la información del mercado de valores y

por lo tanto algunas son aplicables solamente a empresas que

cotizan en Bolsa. Estas medidas incluyen:

•Utilidad por Acción

•Precio de la acción

•Valor Presente Neto

•Valor de Mercado Agregado

•Múltiplos

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El valor es obtener un rendimiento sobre la inversión que

supere el costo de la inversión, donde la inversión incluye

además el costo de capital (ó el costo de oportunidad del

capital) a través del tiempo que la inversión tuvo el capital

comprometido.

= $ 10,000

= $ 1,200

RSI = 12%

1,200 / 10,000

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Es la ponderación del costo de la deuda a pagar a los

acreedores más el costo del patrimonio a pagar a los

inversionistas. Representa el costo de oportunidad de los

acreedores y accionistas ponderado por la proporción que

su aportación hace al financiamiento total de la empresa.

Deuda $ 9,000 Capital $ 1,000

PropiaAjena

Costo10% 15%

$ 900 $ 150+

$ 1,050 / $ 10,000 = 10.5%

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La creación de valor es el objetivo de toda buena gerencia. Si

antes el objetivo era la maximización del beneficio contable,

ahora este objetivo de beneficio ha sido suplantado por la

creación de valor. Es lo que queda una vez que se han cubierto

todos los gastos y satisfecho una rentabilidad mínima esperada

por parte de los accionistas. En consecuencia, se crea valor en

una empresa cuando la rentabilidad generada supera el costo

de oportunidad de los accionistas.

>R s/ I = 12% $ 1,050 / $ 10,000 = 10.5%

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Sí el EVA (+ )

Sí el EVA (-)Destrucción de valor en el

período referido.

Rentabilidad < Costo de

Capital.

Creación de valor en el

período referido.

Rentabilidad > Costo de

Capital.

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Es muy importante aclarar

Dado que sus fines es lograr que:

EVA = Utilidad Económica

Objetivo del AccionistaObjetivo de la Gerencia =

Mejora el desempeño de la organización

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Cualquier empresa si tiene ánimo de lucro, trata de lograr

diversos objetivos de tipo económico, entre los que se

destacan:

1. Elevar el valor de la empresa.

2. Trabajar con el mínimo riesgo.

3. Disponer de un nivel adecuado de liquidez

Los objetivos anteriores convergen en dos dimensiones:

- La maximización del valor generado EVA

- El nivel de riesgo asumido

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Para generar un mayor valor en la empresa es necesaria una

estructura organizacional que cuente con una disminución

de los niveles jerárquicos y esta estructura debe estar

orientada a los procesos de la empresa, es decir una

organización basada en equipos que lleve sinergias y poder

de decisión, a crear una cultura de creación de valor que

pueda ser medido mediante el desempeño financiero.

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El EVA es una forma de medir el rendimiento y es

simplemente el dinero ganado por una compañía menos el

costo de capital necesario para conseguir estas ganancias. El

EVA es también un conjunto de herramientas

administrativas (management) que tiene muy en cuenta la

cantidad de ganancia que se debe obtener para recuperar el

costo de capital empleado.

Es una herramienta que permite calcular y evaluar la

riqueza generada por la empresa, teniendo en cuenta el nivel

de riesgo con el que opera.

Es un indicador orientado a la integración, puesto que

considera los objetivos principales de la empresa.

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Pretende cubrir los huecos que dejan los demás indicadores:-Calcularse para cualquier empresa, no importando su actividad y tamaño.-Aplicarse tanto a una empresa en su totalidad, como a sus unidades de negocio.-Considerar todos los costos que se generan en la empresa.-Considerar el riesgo con el que opera la empresa.-Desanimar prácticas que perjudiquen a la empresa, tanto a corto como a largo plazo.-Reducir el impacto de la contabilidad creativa, ajustando la información a los requerimientos para su cálculo.- Es fácil su comprensión y rápido de calcular.-No está limitado por los principios de contabilidad.

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1. Reconoce la importancia de la utilización del capital (activos

operativos) y su costo asociado correspondiente (costo de

capital).

2. Muestra claramente la relación entre el margen de operación y

la intensidad en el uso del capital, de tal manera que puede

utilizarse para señalar oportunidades de mejora y los niveles de

inversión apropiados para lograrlos.

3. Relaciona claramente los factores de creación de valor, como

los son el precio y la mezcla de ventas con el valor creado.

4. Es consistente con las técnicas utilizadas para valuar las

inversiones como los son el valor presente neto y el flujo de

efectivo descontado.

5. Evalúa el desempeño de la administración por lo que puede ser

utilizado como mecanismo de compensación.

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1. No considera las expectativas de futuro de la empresa.

2. Utilizar como costo de oportunidad del capital, el costo promedio

ponderado de las fuentes de financiamiento utilizadas por la

empresa, teniendo con ello que incluir el costo accionario que está

dado por el riesgo de las acciones (Beta) y el comportamiento

mismo del precio de la acción. Esta situación se complica para

México, dada la escasa información pública existente en el

mercado y el número tan bajo de empresas que cotizan en Bolsa.

3. Una gran cantidad de ajustes a la información financiera, para

transformarla de base devengado a base económica. Estos ajustes

deben ser transparentes y tener impacto en las decisiones

administrativas.

4. Debe existir un intercambio entre exactitud y simplicidad del

cálculo, ya que ajustes muy complicados ocasionarán una falta de

credibilidad en los resultados.

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1. Mejorar la eficiencia de los activos actuales, es decir se trata

de aumentar el rendimiento de los activos sin invertir más.

2. Reducir la carga fiscal mediante una planeación fiscal y

tomando decisiones que maximicen las desgravaciones y

deducciones fiscales.

3. Aumentar las inversiones en activos que rindan por encima

del costo del pasivo.

4. Desinversión en activos, manteniendo la utilidad antes de

intereses pero después de impuestos.

5. Reducir el costo de capital para que sea menor la deducción

que se hace a la utilidad antes de intereses pero después de

impuestos por concepto del costo financiero.

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Hay miles de cosas pequeñas y grandes que se pueden hacer

cada día para crear valor y cuando se juntan tiene un

enorme impacto sobre el EVA. Un ingeniero puede diseñar

un nuevo silenciador que mejore la calidad o reduzca el

costo, un administrativo podría descubrir una forma

creativa de utilizar su computadora para llevar al cabo una

nueva tarea más eficientemente, un ensamblador podría

desarrollar un procedimiento de mejora para configurar su

proceso de ensamblaje a fin de reducir su inventario o

mejorar la eficiencia.