MANAJEMEN KEUANGAN - febriyanto79.files.wordpress.com · MANAJEMEN KEUANGAN (Analisis Struktur ... penggunaan hutang dengan modal sendiri dalam ... Pengeluaran kas untuk investasi

LOGO

MANAJEMEN KEUANGAN(Analisis Struktur Modal)

www.febriyanto79.wordpress.comFebriyanto, SE, MM.

www.febriyanto79.wordpress.com

Manajemen Keuangan

Pengertian Struktur Modal

Struktur modal (Capital Structure) adalah perbandingan

atau imbangan pendanaan jangka panjang perusahaan

yang ditunjukan oleh perbandingan hutang jangka panjang

terhadap modal sendiri.

Kebutuhan dana perusahaan dari modal sendiri berasal

dari modal saham, laba ditahan. Pendanaan yang berasal

dari luar, yaitu dari hutang (debt financing).

Struktur modal yang optimal dapat meminimalkan biaya

penggunaan modal keseluruhan atau biaya modal rata-rata

(ko), sehingga memaksimal kan nilai perusahaan.

http://3.bp.blogspot.com/-HwlzKdQsCzY/UwPGsZJOn0I/AAAAAAAACc4/rwhUrl8DEzM/s1600/download+(20).jpg

Manajemen Keuangan - Struktur Modal

Struktur modal yang optimal terjadi pada leverage

keuangan sebesar x, dimana ko (tingkat kapitalisasi

perusahaan atau biaya modal keseluruhan) minimal

yang akan memberikan harga saham tertinggi.

Leverage keuangan merupakan penggunaan dana

dg mengeluarkan beban tetap.

Leverage keuangan ini merupakan perimbangan

penggunaan hutang dengan modal sendiri dalam

perusahaan.


Manajemen Keuangan(Teori Struktur Modal)

Asumsi yang digunakan dalam analisis strukturmodal yaitu:

1. Tidak ada pajak penghasilan

2. Tidak ada pertumbuhan

3. Pembayaran seluruh laba kepada pemegang saham yang berupa dividen

4. Perubahan struktur modal terjadi dengan menerbitkan obligasi dan membeli kembali saham biasa atau dengan menerbitkan saham biasa dan menarik obligasi.


Beberapa rumus yg digunakan menghitung biaya modal dalam

kaitannya dengan struktur modal dan nilai perusahaan adalah :

1. Menghitung Return Obligasi

I

ki = ----

B

dimana:

ki = Return dari obligasi

I = Bunga hutang obligasi tahunan (Rp)

B = Nilai pasar obligasi yg beredar



2. Menghitung return saham biasa

E

ke = ------

S

di mana :

ke = Return saham biasa

E = Laba utk pemegang saham

biasa ( E = O – I )

S = Nilai pasar saham biasa

beredar



3. Menghitung return bersih perusahaan

O

ko = ------

V

di mana :

ko = Return bersih perusahaan

(sebesar biaya modal rata-rata minimal)

O = Laba operasi bersih

S = Total nilai perusahaan



Manajemen Keuangan – Struktur Modal

MAKSIMISASI KEMAKMURAN

KEUNTUNGAN MAKSIMEM

Diketahui bahwa nilai perusahaan sama dengan nilai pasar

obligasi ditambah nilai pasar saham atau :

V = B + S,

Sedangkan ko merupakan tingkat kapitalitas total perusahaan

dan diartikan sebagai rata-rata biaya modal.

Oleh karena itu ko dapat dirumuskan sebagai berikut :

B S

ko = ki ------- + ke ---------

B + S B + S


Apakah terjadi perubahan ki, ke, dan ko jika leverage keuangan

mengalami perubahan, dapat dianalisis dengan beberapa

pendekatan, yaitu:

1. pendekatan laba operasi bersih,

2. pendekatan tradisional dan

3. pendekatan Modigliani – Miller

Ad. 3. Pendekatan Modigliani – Miller

Franco Modigliani dan MH. Miller (disingkat MM) menentang

pendekatan tradisional dengan menawarkan pembenaran

perilaku tingkat kapasitas perusahaan yang konstan.

MM berpendapat bahwa resiko total bagi seluruh pemegang

saham tidak berubah walaupun struktur modal perusahaan

mangalami perubahan.




Hal ini didasarkan pada pendapat bahwa pembagian struktur

modal antara hutang dan modal sendiri selalu terdapat

perlindungan atas nilai investasi.

Yaitu karena nilai investasi total perusahaan tergantung dari

keuntungan dan risiko, sehingga nilai perusahaan tidak berubah

walaupun struktur modalnya berubah. Asumsi–asumsi yang

digunakan MM adalah:

1. Pasar modal adalah sempurna, dan investor bertindak

rasional

2. Nilai yang diharapkan dari distribusi probabilitas semua

investor sama

3. Perusahaan mempunyai risiko usaha (business risk) yang

sama.

4. Tidak ada pajakwww.febriyanto79.wordpress.com



Pendapat MM didukung oleh adanya proses arbitrase, yaitu proses mendapatkan dua aktiva yang pada dasarnya sama dan membelinya dengan harga yang termurah serta menjual lagi dengan harga yang lebih tinggi.

Contoh 3 :

Ada dua perusahaan yang serupa yaitu perusahaan A yang

modal seluruhnya merupakan modal sendiri, dengan

keuntungan yang disyaratkan sebesar 15%. Perusahaan

kedua adalah perusahaan B yang sebagian modalnya berupa

obligasi sebesar Rp. 240.000.000,- dengan bunga 12% dan

keuntungan yang disyaratkan pemegang saham sebesar 16%.

Laba bersih masing-masing perusahaan adalah

Rp.NPM.000.000. Hitunglah nilai kedua perusahaan !



Contoh 3:

Tingkat kapitalisasi keseluruhan.

Perusahaan A = Rp. 80.000.000 : Rp. 533.333.333 = 15%

Perusahaan B = Rp. 80.000.000 : Rp. 560.000.000 = 14,3%


Keterangan Perusahaan A Perusahaan B

Laba Operasi Bersih (O) Rp. 80.000.000 Rp. 80.000.000

Bunga Hutang Obligasi (I) 0 28.800.000

Laba pemegang saham (E) Rp. 80.000.000 51.200.000

Keuntungan yg disyaratkan (ke) 0,15 0,16

Nilai Pasar Saham (S) Rp. 533.333.333 Rp. 320.000.000

Nilai pasar hutang (B) 0 Rp. 240.000.000

Nilai Total Perusahaan (V) Rp. 533.333.333 Rp. 560.000.000


Misalnya investor memiliki saham 5% diperusahaan B, maka langkah yang dilakukan adalah:

Menjual saham perusahaan B untuk mendapatkan dana sebesar Rp.16.000.000 yaitu dari

5% x Rp. 320.000.000.

Meminjam dana Rp. 12.000.000 dari: 5% x Rp. 240.000.000 dengan bunga 12% sehingga

total dana = Rp. 16.000.000 + Rp. 12.000.000 = Rp. 28.000.000

Membeli saham 5% saham perusahaan A seharga = 5% x Rp. 533.333.333 =

Rp.26.666.666

Sebelum transaksi, investor mengharap keuntungan investasi dari perusaan B sebesar 16%

dari nilai investasi Rp. 16.000.000 yaitu = Rp. 2.560.000.

Keuntungan yang diharapkan dari perusahaan A sebesar 15% dari Rp. 26.666.666 =

Rp.4.000.000.

Keuntungan dari perusahaan A : Rp. 4.000.000

Bunga (12%x Rp. 12.000.000) : Rp. 1.440.000

Keuntungan Bersih : Rp. 2.560.000



Pengeluaran kas untuk investasi perusahaan B Rp. 16.000.000. dari menjual saham

perusahaan B yaitu dari 5% x Rp. 320.000.000.

Keuntungan investasi dari perusaan B sebesar 16% dari nilai investasi Rp.

16.000.000 yaitu = Rp. 2.560.000.

Pengeluaran kas untuk investasi perusahaan A hanya = Rp.14.666.666

Saham 5% - Pinjaman = Rp.26.666.666 – Rp.12.000.000 = Rp.14.666.666

Keuntungan yang diharapkan dari perusahaan A sebesar 15% dari Rp. 26.666.666 =

Rp.4.000.000.

Keuntungan dari perusahaan A : Rp. 4.000.000

Bunga (12%x Rp. 12.000.000) : Rp. 1.440.000

Keuntungan Bersih : Rp. 2.560.000


LOGO


MANAJEMEN KEUANGAN - febriyanto79.files.wordpress.com · MANAJEMEN KEUANGAN (Analisis Struktur ... penggunaan hutang dengan modal sendiri dalam ... Pengeluaran kas untuk investasi

Documents