Listopad 2013 7 listopada 2013 | 24 strony Złota polska jesień na GPW Perspektywy rynkowe Biura Doradztwa Inwestycyjnego Zachęcamy do obejrzenia flesza rynkowego: Jacek Janiuk, CIIA Doradca Inwestycyjny Radosław Piotrowski, CFA Doradca Inwestycyjny Jakub Wojciechowski Makler Papierów Wartościowych Źródło: Bloomberg, Citi Handlowy 80 90 100 110 120 130 140 paź 12 gru 12 lut 13 kwi 13 cze 13 sie 13 WIG20 S&P500 Eurostoxx50 95 100 105 110 115 paź 12 gru 12 lut 13 kwi 13 cze 13 sie 13 Obligacje polskie Obligacje amerykańskie Obligacje niemieckie Pozytywnych nastrojów na rynkach akcji ciąg dalszy. Mijający miesiąc zapisze się w pamięci inwestorów jako kolejny w tym roku, który dał zarobić. Na wartości zyskała większość parkietów z Polską na czele. Zapoczątkowany we wrześniu optymizm nie opuszcza również rynku obligacji. Po zaskakującej decyzji FED-u o odsunięciu w czasie ograniczenia programu QE, a następnie zakończeniu impasu fiskalnego w USA rentowności obligacji na rynkach bazowych wyraźnie spadły. Podobnie jak w poprzednim miesiącu, tak i teraz nadal widzimy większy potencjał po stronie rynku akcji – ostatnie miesiące i tygodnie dostarczają nam argumentów o postępującym globalnym ożywieniu (indeksy PMI są w trendzie wzrostowym na większości rynków, 2014 r. powinien przynieść przyspieszenie wzrostu), najważniejsze czynniki ryzyka wydają się schodzić na dalszy plan (spory polityczne w USA i w Europie chwilowo gasną, wzrost PKB w Chinach odbił w 3. kwartale do 7,8%), a obligacje za jakiś czas znowu znajdą się pod presją z uwagi na nieuniknione ograniczanie QE. Nie wykluczamy jednak, że w najbliższym czasie możliwa jest korekta na rynku akcji , stanowiąca odreagowanie ostatnich wzrostów. Byłaby o na jednak zdrowa dla kontynuacji wzrostów w średnim terminie. Publikowane w ostatnim czasie dane z polskiej gospodarki wskazują na dalsze ożywienie. Nasi ekonomiści spodziewają się także, że w związku z poprawą sytuacji fiskalnej po transferze obligacji z OFE do ZUS rząd może zdecydować się na większą stymulację gospodarki w roku przedwyborczym, na co pozwolą obniżone wskaźniki długu publicznego i deficytu. W związku z tym prognozują wzrost PKB naszego kraju na 3,1% w 2014 r. To zaś powinno wspierać zyski spółek i tym samym zachowanie indeksów akcji. Pozytywnie zapatrujemy się także na wybrane rynki zagraniczne. Cały czas widzimy lepsze perspektywy dla spółek o mniejszej kapitalizacji . Wśród blue chipów trudno naszym zdaniem trudno jest znaleźć kandydatów na liderów wzrostów. Hossa może być jednak budowana na spółkach o mniejszej kapitalizacji (tak jak to miało miejsce w 2006 i 2007 r.), które mają większą ekspozycję na ożywienie gospodarcze oraz lepsze perspektywy wzrostu zysków. Nasze nastawienie w obrębie klasy dłużnej nie ulega zmianie. Nadal widzimy większy potencjał poza granicami naszego kraju. Sygnalizujemy, że w średnim terminie spodziewamy się wzrostu rentowności (tzn. spadku cen) obligacji, dlatego w przypadku polskich obligacji faworyzujemy emisje o krótszym terminach zapadalności (niższym duration) .
24
Embed
Listopad 2013 - Citi Handlowy - Zainspirowani Tobą · się w pamięci inwestorów jako kolejny w tym roku, który dał zarobić. ... Jak na razie wyniki są lepsze od oczekiwań
This document is posted to help you gain knowledge. Please leave a comment to let me know what you think about it! Share it to your friends and learn new things together.
Transcript
Listopad 2013
7 listopada 2013 | 24 strony
Złota polska jesień na GPW Perspektywy rynkowe Biura Doradztwa Inwestycyjnego
Zachęcamy do obejrzenia flesza
rynkowego:
Jacek Janiuk, CIIA
Doradca Inwestycyjny
Radosław Piotrowski, CFA
Doradca Inwestycyjny
Jakub Wojciechowski
Makler Papierów Wartościowych
Źródło: Bloomberg, Citi Handlowy
80
90
100
110
120
130
140
paź 12 gru 12 lut 13 kwi 13 cze 13 sie 13
WIG20 S&P500 Eurostoxx50
95
100
105
110
115
paź 12 gru 12 lut 13 kwi 13 cze 13 sie 13
Obligacje polskie Obligacje amerykańskie
Obligacje niemieckie
Pozytywnych nastrojów na rynkach akcji ciąg dalszy. Mijający miesiąc zapisze
się w pamięci inwestorów jako kolejny w tym roku, który dał zarobić. Na wartości
zyskała większość parkietów z Polską na czele.
Zapoczątkowany we wrześniu optymizm nie opuszcza również rynku obligacji. Po
zaskakującej decyzji FED-u o odsunięciu w czasie ograniczenia programu QE, a
następnie zakończeniu impasu fiskalnego w USA rentowności obligacji na rynkach
bazowych wyraźnie spadły.
Podobnie jak w poprzednim miesiącu, tak i teraz nadal widzimy większy potencjał
po stronie rynku akcji – ostatnie miesiące i tygodnie dostarczają nam argumentów
o postępującym globalnym ożywieniu (indeksy PMI są w trendzie wzrostowym na
większości rynków, 2014 r. powinien przynieść przyspieszenie wzrostu),
najważniejsze czynniki ryzyka wydają się schodzić na dalszy plan (spory polityczne
w USA i w Europie chwilowo gasną, wzrost PKB w Chinach odbił w 3. kwartale do
7,8%), a obligacje za jakiś czas znowu znajdą się pod presją z uwagi na
nieuniknione ograniczanie QE.
Nie wykluczamy jednak, że w najbliższym czasie możliwa jest korekta na rynku
akcji, stanowiąca odreagowanie ostatnich wzrostów. Byłaby ona jednak zdrowa dla
kontynuacji wzrostów w średnim terminie.
Publikowane w ostatnim czasie dane z polskiej gospodarki wskazują na dalsze
ożywienie. Nasi ekonomiści spodziewają się także, że w związku z poprawą sytuacji
fiskalnej po transferze obligacji z OFE do ZUS rząd może zdecydować się na
większą stymulację gospodarki w roku przedwyborczym, na co pozwolą obniżone
wskaźniki długu publicznego i deficytu. W związku z tym prognozują wzrost PKB
naszego kraju na 3,1% w 2014 r. To zaś powinno wspierać zyski spółek i tym samym
zachowanie indeksów akcji. Pozytywnie zapatrujemy się także na wybrane rynki
zagraniczne.
Cały czas widzimy lepsze perspektywy dla spółek o mniejszej kapitalizacji.
Wśród blue chipów trudno naszym zdaniem trudno jest znaleźć kandydatów na
liderów wzrostów. Hossa może być jednak budowana na spółkach o mniejszej
kapitalizacji (tak jak to miało miejsce w 2006 i 2007 r.), które mają większą
ekspozycję na ożywienie gospodarcze oraz lepsze perspektywy wzrostu zysków.
Nasze nastawienie w obrębie klasy dłużnej nie ulega zmianie. Nadal widzimy
większy potencjał poza granicami naszego kraju. Sygnalizujemy, że w średnim
terminie spodziewamy się wzrostu rentowności (tzn. spadku cen) obligacji, dlatego w
przypadku polskich obligacji faworyzujemy emisje o krótszym terminach
Niemieckie Skarbowe (>1 rok) 371,3 0,5% -0,9% 0,2% 6,8
US Korporacyjne (Inv. Grade) 230,4 1,9% -2,3% -2,1% 7,5
US Korporacyjne (High Yield) 224,8 2,6% 5,2% 7,6% 4,1
Polskie Skarbowe (1-3 lat) 294,5 0,8% 2,9% 4,9% 2,1
Polskie Skarbowe (3-5 lat) 320,1 1,4% 2,0% 6,0% 3,9
Polskie Skarbowe (5-7 lat) 222,9 2,0% 0,4% 6,3% 5,7
Polskie Skarbowe (7-10 lat) 356,5 2,5% 0,1% 7,3% 7,4
Polskie Skarbowe (>10 lat) 251,6 2,5% -2,3% 7,8% 11,1
Waluty
USD/PLN 3,08 -1,3% -0,1% -3,5%
EUR/PLN 4,18 -0,9% 2,7% 1,1%
CHF/PLN 3,40 -1,5% 0,6% -0,9%
EUR/USD 1,36 0,4% 2,8% 4,8%
EUR/CHF 1,23 0,7% 2,0% 2,0%
USD/JPY 98,36 0,1% 14,4% 23,3%
Żródło: Bloomberg
Prognozy Walutowe (koniec okresu)
Pary Walutowe II kw. 13 III kw. 13 IV kw. 13 I kw. 14
USD/PLN 3,05 3,10 3,12 3,06
EUR/PLN 4,18 4,22 4,24 4,18
CHF/PLN 3,34 3,38 3,33 3,26
GBP/PLN 5,04 5,15 5,17 5,11
Źródło: Citi Handlowy
Prognozy Makroekonomiczne
Wzrost PKB (%) 2013 2014 2015
Polska 1,3 3,1 3,3
Stany Zjednoczone 1,6 2,6 3,2
Strefa Euro -0,3 0,8 1,0
Chiny 7,6 7,2 7,0
Kraje Rozwijające się 4,6 5,0 5,2
Kraje Rozwinięte 1,1 2,0 2,2
Inflacja (%) 2013 2014 2015
Polska 1,0 2,1 2,5
Stany Zjednoczone 1,2 1,9 2,1
Strefa Euro 1,4 1,3 1,4
Chiny 2,7 3,0 3,7
Kraje Rozwijające się 4,7 4,6 4,8
Kraje Rozwinięte 1,3 1,8 1,6
Źródło: Citi Research
Barometr Inwestycyjny 7 listopada 2013
22
Biuro Doradztwa Inwestycyjnego
Jacek Janiuk, CIIA
Doradca Inwestycyjny
Radosław Piotrowski, CFA
Doradca Inwestycyjny
Jakub Wojciechowski
Makler Papierów Wartościowych
Słownik Terminów
Akcje polskie obejmują akcje będące przedmiotem obrotu na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie (GPW)
wchodzące w skład indeksu WIG
Amerykańskie
skarbowe
obligacje emitowane przez rząd Stanów Zjednoczonych Ameryki, dane liczbowe dla indeksu
Bloomberg/EFFAS US Government Bond Index > 1Yr TR mierzącego zachowanie się amerykańskich obligacji
skarbowych (US Treasuries) o terminie zapadalności większym niż 1 rok
Citi Research jednostka Citi zajmująca się analizami i badaniami ekonomicznymi oraz rynkowymi, a także dotyczącymi
poszczególnych klas aktywów (akcje, obligacje, towary) i pojedynczych instrumentów finansowych lub grup
instrumentów
Div. Yield (Stopa
Dywidendy)
iloraz dywidendy przypadającej na jedną akcję i ceny rynkowej akcji. Im wyższa wartość tego wskaźnika, tym
większy dochód w postaci dywidendy z zainwestowanego kapitału uzyskuje akcjonariusz
Długi termin rozumiany jako okres powyżej 6 miesięcy
Duration zmodyfikowany czas trwania obligacji będący miarą wrażliwości obligacji na zmianę rynkowych stóp
procentowych. Informuje o ile powinna zmienić się rentowność obligacji z przypadku zmiany stóp % o 1 pkt. %
Krótki termin rozumiany jako okres do 3 miesięcy
Miedź dane liczbowe na podstawie ceny spot za 1 tonę miedzi notowanej na London Metal Exchange
Niemieckie
skarbowe
obligacje emitowane przez rząd Republiki Federalnej Niemiec, dane liczbowe dla indeksu Bloomberg/EFFAS
Germany Government Bond Index > 1Yr TR mierzącego zachowanie się niemieckich obligacji skarbowych
(Niemieckie Bundy) o terminie zapadalności większym niż 1 rok
P/E (2013) szacunkowy wskaźnik cena/zysk informujący ile trzeba zapłacić za jedną szacowanego na rok 2013 jednostkę
zysku na jedną akcję spółki obliczany jako iloraz obecnej ceny akcji spółki i prognozowanego przez
analityków zysku (konsensus) na wskazany rok (2013)
P/E (cena/zysk) historyczny wskaźnik cena/zysk informujący ile jednostek pieniężnych trzeba zapłacić za jed ną jednostkę
pieniężną zysku z ostatnich 12 miesięcy na jedną akcję spółki obliczany jako iloraz obecnej ceny akcji spółki i
zysku na jedną akcję z ostatnich 12 miesięcy
Polskie skarbowe obligacje emitowane przez Skarb Państwa, dane liczbowe na podstawie indeksu Bloomberg/EFFAS Polish Government Bond Index dla odpowiadającego mu okresu czasowego (>1 rok, 1 -3 lata, 3-5 lat, powyżej 10 lat)
Ropa Brent dane liczbowe na podstawie aktywnego kontraktu futures na baryłkę Ropy Brent notowanego na
Intercontinental Exchange z siedzibą w Londynie
Srebro dane liczbowe na podstawie ceny spot za 1 uncję srebra
Średni termin rozumiany jako okres od 3 do 6 miesięcy
US korporacyjne
(High Yield)
obligacje spółek amerykańskich o ratingu spekulacyjnym, nadanym przez jedną z uznanych agencji
ratingowych, dane liczbowe na podstawie indeksu iBoxx $ Liquid High Yield Index, indeksu mierzącego
zachowanie się amerykańskich obligacji korporacyjnych o ratingu spekulacyjnym i wysokiej płynności
US korporacyjne
(Inv. Grade)
obligacje spółek amerykańskich o ratingu inwestycyjnym, nadanym przez jedną z uznanych agencji
ratingowych, dane liczbowe na podstawie indeksu iBoxx $ Liquid Investment Grade Index, indeksu
mierzącego zachowanie się amerykańskich obligacji korporacyjnych o ratingu inwestycyjnym i wysokiej
płynności
YTD (Year To Date) zachowanie się ceny danego instrumentu finansowego od początku bieżącego roku do teraz
YTM (Yield to
Maturity)
stopa zwrotu w terminie do wykupu określająca rentowność inwestycji w obligacje przy założeniu zatrzymania
danej obligacji do terminu zapadalności i reinwestowaniu wypłacanych przez nią płatności kuponowych po
YTM
Złoto dane liczbowe na podstawie ceny spot za 1 uncję złota
Barometr Inwestycyjny 7 listopada 2013
23
Informacja Dodatkowa
Przed przystąpieniem przez Państwa do analizy materiału przygotowanego przez Bank Handlowy w Warszawie S.A. ,
informujemy, że:
Niniejszy komentarz został sporządzony przez Bank Handlowy w Warszawie S.A. (dalej Bank). Sporządzanie i udostępnianie
komentarzy rynkowych nie stanowi działalności maklerskiej w rozumieniu art. 69 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie
instrumentami finansowymi.
Komentarz został przygotowany na podstawie dostępnych i wiarygodnych danych z zastrzeżeniem, że Bank nie jest uprawniony do
oceny wiarygodności lub rzetelności danych, na podstawie, których komentarz został sporządzony. W związku z przyjętymi zasada mi
sporządzania powyższego materiału, informacje w nim zawarte podawane są w formie przetworzonej oraz uproszczonej przez Bank
dlatego też mogą mieć charakter niepełny oraz skondensowany w stosunku do materiałów źródłowych.
Informacje zawarte w komentarzu mogą być wykorzystywane wyłącznie dla własnych potrzeb i nie mogą być kopiowan e w
jakiejkolwiek formie ani przekazywane osobom trzecim.
Komentarz ani informacje zawarte w komentarzu nie mogą być rozpowszechniane w żadnej innej jurysdykcji, w której takie
rozpowszechnianie byłoby sprzeczne z prawem.
Opinie oraz wnioski zawarte w niniejszym komentarzu ważne są na dzień jego opublikowania. Informacje podane w komentarzach
Banku nie uwzględniają polityki inwestycyjnej, pozycji finansowej ani potrzeb specyficznego odbiorcy, dlatego też mogą nie
odpowiadać, w kontekście podejmowanych decyzji inwestycyjnych wszystkim inwestorom korzystającym z materiałów Banku.
Komentarze Banku nie powinny stanowić jedynego źródła podjęcia decyzji inwestycyjnej przez Klienta.
Klient podejmując decyzję o zakupie lub sprzedaży papierów wartościowych lub innych instrumentów finansowych powinien wziąć pod
uwagę fakt występowania ryzyka, które wiąże się z podjęciem decyzji inwestycyjnej, a w szczególności możliwość zmiany ceny
instrumentów finansowych będących przedmiotem tej decyzji wbrew oczekiwaniom Klienta i w związku z tym nie uzyskania założonych
przez Klienta zysków, a nawet utraty zainwestowanego kapitału.
Produkty inwestycyjne są dostępne wyłącznie dla posiadaczy rachunku bankowego w Banku
Produkty ubezpieczeniowe z elementem inwestycyjnym i oszczędnościowym są dostępne wyłącznie dla posiadaczy rachunku
bankowego w Banku, a wybrane produkty także dla posiadaczy głównej karty kredytowej Citibank. Nabywane przez Klienta za
pośrednictwem Banku produkty ubezpieczeniowe, produkty inwestycyjne, w tym fundusze i nwestycyjne, nie są depozytem,
zobowiązaniem ani nie są gwarantowane przez Bank, ani żaden z podmiotów powiązanych z Citigroup, z wyłączeniem produktów
inwestycyjnych, gdzie emitentem jest Bank albo podmiot powiązany z Citigroup. W przypadku produktów inwe stycyjnych ochrona
kapitału i/lub gwarancja odsetek, jeśli dotyczy, są zobowiązaniem emitenta produktu inwestycyjnego.
Znajdujące się w ofercie Banku produkty inwestycyjne oraz produkty ubezpieczeniowe nie są gwarantowane przez Skarb Państwa,
Bankowy Fundusz Gwarancyjny (za wyjątkiem należności z certyfikatów depozytowych oraz inwestycji dwuwalutowej objętych
obowiązkowym systemem gwarantowania środków pieniężnych stosownie do treści ustawy z dnia 14 grudnia 1994 r. o Bankowym
Funduszu Gwarancyjnym (Dz. U. z 2009 r., Nr 84, poz. 711 ze zmian) ani jakiekolwiek inne instytucje rządowe.
Produkty inwestycyjne są obarczone ryzykiem inwestycyjnym włącznie z możliwością utraty zainwestowanego kapitału. Klient
podejmując decyzję o zakupie lub sprzedaży produktu inwestycyjnego lub ubezpieczeniowego z elementem inwestycyjnym powinien
wziąć pod uwagę fakt występowania ryzyka, które wiąże się z podjęciem decyzji inwestycyjnej, a w szczególności możliwości zmiany
ceny instrumentów finansowych będących przedmiotem tej decyzji, wbrew oczekiwaniom Klienta i w związku z tym nie uzyskania
założonych przez Klienta zysków.
Produkty ubezpieczeniowe z elementem inwestycyjnym są obarczone ryzykiem inwestycyjnym włącznie z możliwością utraty części
zainwestowanego kapitału. Wierzytelności z umowy ubezpieczenia są zabezpieczone przez Ubezpieczeniowy Fundusz Gwa rancyjny w
zakresie określonym przez Ustawę o Ubezpieczeniowym Funduszu Gwarancyjnym. Oznacza to, że gdy Ubezpieczyciel stanie się
niewypłacalny w przypadkach określonych przez Ustawę o UFG, Ubezpieczeniowy Fundusz Gwarancyjny zaspokoi w części
roszczenia osób uprawnionych z Umów ubezpieczenia na życie, w wysokości 50% wierzytelności, do kwoty nie większej niż
równowartość 30 000 EUR w złotych.
Dotychczasowe wyniki funduszy inwestycyjnych, portfeli inwestycyjnych, indeksów giełdowych, kursów walutowych ora z
ubezpieczeniowych funduszy kapitałowych, od których zależy rentowność inwestycji, nie stanowią gwarancji ich przyszłych wynik ów.
Barometr Inwestycyjny 7 listopada 2013
24
Podejmując decyzje inwestycyjne w Banku lub w innej instytucji Klienci powinni wziąć pod uwagę koncentrację aktywów. Koncentr acja
aktywów oznacza duży udział produktu inwestycyjnego danego podmiotu lub emitenta, bądź danej klasy aktywów w portfelu
inwestycyjnym. Nie jest możliwe dokładne wskazanie konkretnego poziomu lub maksymalnego udziału procentowego poszczególnych
produktów inwestycyjnych lub klas aktywów odpowiednich dla każdego Klienta. Koncentracja aktywów może generować większe
ryzyko niż zdywersyfikowane podejście do instrumentów finansowych i ich emitentów.
Klienta powinien dążyć do dywersyfikacji polegającej na odpowiednim zróżnicowaniu portfela instrumentów finansowych celem
zmniejszenia globalnego poziomu ryzyka.
Niniejszy materiał został wydany jedynie w celach informacyjnych i nie jest ofertą ani zachętą do dokonywania transakcji kupn a lub
sprzedaży papierów wartościowych lub innych instrumentów finansowych. Komentarz nie stanowi analizy inwestycyjnej, analizy
finansowej ani innej rekomendacji o charakterze ogólnym dotyczącej transakcji w zakresie instrumentów finansowych, o których mowa
w art. 69 ust. 4 pkt 6 ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi. Komentarz nie nie stanowi rekomendacji
inwestycyjnej. Komentarz nie stanowi także rekomendacji w rozumieniu Rozporządzenia Ministra Finansów z dnia 19 października
2005 roku w sprawie informacji stanowiących rekomendacje dotyczące instrumentów finansowych, ich emitentów lub wystawców.
Klient ponosi odpowiedzialność za wyniki decyzji inwestycyjnych podjętych w oparciu o informacje zawarte w niniejszym materia le.
Wyniki inwestycyjne osiągnięte przez Klienta w przeszłości z wykorzystaniem materiałów przygotowywanych przez Bank nie mogą
stanowić gwarancji ani podstawy twierdzenia, że zostaną powtórzone w przyszłości.
Autor niniejszego opracowania zaświadcza, że informacje w nim przedstawione dokładnie odzwierciedlają jego własne opinie, oraz że
nie otrzymał żadnego wynagrodzenia od emitentów, bezpośrednio lub pośrednio, za wystawienie takich opinii.
Niniejszy materiał odzwierciedla opinie i wiedzę jego autorów na dzień sporządzenia materiału.
Dodatkowych informacji udziela Biuro Doradztwa Inwestycyjnego Banku.
Nadzór nad działalnością Banku sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego.
Bank Handlowy w Warszawie S.A. z siedzibą w Warszawie, ul. Senatorska 16, 00-923 Warszawa, zarejestrowany w rejestrze
przedsiębiorców Krajowego Rejestru Sądowego przez Sąd Rejonowy dla m.st. Warszawy w Warszawie, XII Wydział Gospodarczy
Krajowego Rejestru Sądowego, pod nr KRS 000 0001538 ; NIP 526-030-02-91; wysokość kapitału zakładowego wynosi 522.638.400
złotych, kapitał został w pełni opłacony. Citi Handlowy, Citigold i Citigold Select oraz znak graficzny Citi są zastrzeżonym i znakami
towarowymi należącymi do podmiotów z grupy Citigroup Inc.