Sekali-kali namaku lengkap dong farhani kautsar nugraha wkwk6.
Lindung Nilai DurationKonsep durasi adalah determinan utama dalam
resiko tingkat bunga.Kasus Zero Coupon BondsMisalnya tingkat bunga
untuk semua jangka waktu pinjaman adalah 10%. Untuk pinjaman satu
tahun, membayar $110 pada tanggal jatuh tempo. Untuk yang lima
tahun membayar $161.05 pada tanggal jatuh tempo.
Bond mana yang akan berubah ketika tingkat bunga berubah? Maka
harus kita coba hitung dengan tingkat bunga 8% dan 12%.
Seperti yang dapat kita lihat, bond lima tahun lebih besar
daripada bond satu tahun. Perubahan persentase harga utang jangka
panjang lebih besar daripada perubahan persentase harga dari utang
jangka pendek.Kasus Dua Bond dengan Jangka Waktu yang Sama tetapi
Coupon BerbedaMisalnya untuk jangka waktu lima tahun, 10% coupon
bond dan 1% coupon bond. Ketika tingkat bunga 10%, maka:
Untuk mengetahui bond mana yang memiliki tingkat perubahan lebih
baik, kita hitung terlebih dahulu nilainya pada tingkat bunga 8%
dan 12%.
Seperti yang dapat kita lihat, 10% coupon bond lebih besar
daripada 1% coupon bond. Pada setiap bond tingkat bunga 8% lebih
besar daripada tingkat bunga 12%. Kemudian kita hitung persentase
perubahan harganya.
Seperti yang dapat kita lihat, perubahan persentase coupon 1%
lebih besar daripada 10% ketika tingkat bunga turun. Sama halnya
coupon 1% lebih baik ketika tingkat bunga naik. Jadi dapat kita
katakan perubahan persentase harga pada 1% coupon bond lebih besar
daripada 10% coupon bond.DurationSebagai contoh, jangka waktu lima
tahun dengan 10% coupon bond:1) Pure discount bond membayar $10
pada akhir tahun 12) $10 pada akhir tahun 23) $10 pada akhir tahun
34) $10 pada akhir tahun 45) $110 pada akhir tahun 5Konsep ini akan
membawa pada konsep durasi. Kita melakukan perhitungan dalam tiga
langkah untuk 10% coupon bond: Menghitung present value dari setiap
pembayaran
Menghitung nilai relatif
Menghitung jangka waktunya dengan nilai relatif
Karena untuk jangka waktu lima tahun, 10% coupon bond memiliki
durasi 4.6199 tahun, persentase fluktuasi harganya sama dengan zero
coupon bond dengan durasi 4.6199 tahun. Kemudian untuk lima tahun,
1% coupon bond memiliki durasi 4.8742 tahun. Sehingga secara umum
dapat kita katakan perubahan persentase harga dari bond dengan
durasi yang tinggi lebih besar daripada bond dengan durasi yang
rendah.7. Swap ContractsSwap adalah susunan antara dua pihak dalam
pertukaran arus kas. Fleksibilitas dalam swap sangat besar, tetapi
ada tiga tipe dasar dalam swap yaitu interest rate swaps, currency
swaps dan credit default swaps. Ketiga tipe ini sering
dikombinasikan.Interest Rate SwapsSeperti derivatif lainnya, swap
adalah alat yang bisa digunakan oleh perusahaan untuk mengubah
resiko. Misalnya, perusahaan telah meminjam dan dibukukan sebagai
obligasi dengan jangka waktu 10 tahun untuk $100 juta dengan
tingkat bunga 9%. Perusahaan harus membayar $9 juta setiap tahun
untuk 10 tahun dan membayar $100 juta setelah 10 tahun. Perusahaan
merasa tidak nyaman dengan obligasi yang besar ini dalam
pembukuannya. Mungkin perusahaan memiliki pendapatan yang
bervariasi atau bisa perusahaan mengalami kesulitan dalam membayar
utang.Misalnya perusahaan manufaktur mungkin mendapatkan penjualan
dari leasing atau kredit. Biasanya pinjaman mereka relatif dalam
periode jangka pendek. Hal ini membuat perussahaan dalam posisi
pendapatan yang naik turun dengan tingkat bunga.Perusahaan lebih
tertarik menggunakan floating-rate loan daripada fixed-rate loan.
Cara ini, ketika tingkat bunga meningkat, perusahaan akan membayar
lebih dari pinjaman. Tingkat bunga swap ideal pada situasi ini.Swap
ini akan menukarkan obligasi dengan menjanjikan pembayaran pada
floating rate. Setiap tahun membayar kupon berdasarkan tingkat
bunga yang berlaku pada waktu perjanjian. Referensi untuk komitmen
floating rate adalah LIBOR. LIBOR adalah London Interbank Offered
Rate, dan tingkat ini digunakan oleh banyak bank internasional di
London.Tabel di bawah ini akan menunjukkan bagaimana swap bekerja.
Kita asumsikan, LIBOR memulai pada tingkat 8% dan meningkat dalam
tiga tahun 11% kemudian turun menjadi 7%.
Currency SwapsFX adalah pertukaran asing (foreign exchange).
Currency swap kadang-kadang disebut FX swaps. Currency swap adalah
swap dari obligasi untuk membayar arus kas pada satu harga
pertukaran obligasi untuk membayar pada harga pertukaran yang
lain.Currency swaps adalah kendaraan alami untuk lindung-nilai
resiko dalam perdagangan internasional. Sebagai contoh, perusahaan
US menjual produknya di pasar Jerman. Setiap tahun perusahaan
menerima pendapatan dalam euro tingkat pertukaran yang berfluktuasi
ini mengharuskan perusahaan untuk mempertimbangkan resiko.Jika
perusahaan memproduksi produknya di US kemudian mengekspor ke
Jerman, perusahaan harus membayar pekerja dan pemasok dalam dolar.
Tetapi menerima sebagian pendapatannya dalam euro. Tingkat
pertukaran antara dolar dan euro berubah setiap saat.Credit Default
Swap (CDS)CDS seperti asuransi untuk menangani kerugian perusahaan
yang tidak sanggup membayar utang. Selalu ada dua pihak di dalam
CDS. Pihak 1 membayar kepada pihak 2 secara periodik. Dalam
pertukaran, pihak 2 setuju untuk membayar utang yang diterbitkan
jika terjadi kegagalan. Pihak 1 disebut protection buyer dan pihak
2 disebut protection seller. Pembayaran periodik disebut CDS
spread.Sebagai contoh, perusahaan Mizuno ingin meminjam $200 juta
dari United Pacific Bank dan membayar spread 50 bps di atas LIBOR.
United Pacific tidak bisa memberikan utang yang besar pada satu
perusahaan dan resiko kredit yang menyertai. United Pacific bisa
menyetujui memberikan utang dan membeli 40 bps CDS spread.
Perusahaan Midland Insurance setuju untuk menjadi pihak relasi
United Pacific. Midland Insurance akan menerima $800,000 per tahun
(40 bps X $200 juta), untuk misalnya, lima tahun. Dalam prakteknya,
setiap pihak bernegosiasi untuk mendapatkan perjanjian yang
terbaik.Swap PricingSwap secara esensial merupakan transaksi
zero-sum. Sebagai contoh, dalam currency swap, tingkat swap adalah
rata-rata dari ekspektasi pasar atas tingkat pertukaran selama
swap. Dalam interest rate swap, tingkat swap berdasarkan fair
floating dan fixed rated untuk kreditor.Kita bisa mengaktualisasi
harga swap secara wajar, jika kita tahu bagaimana menentukan harga
forward contracts. Dalam credit default swap, tingkat swap adalah
ekspektasi pasar atas default rate dari utang selama waktu
tertentu.8. Penggunaan DerivatifKarena derivatif tidak biasanya
muncul dalam laporan keuangan, sangat sulit mengamati penggunaan
derivatif dari perusahaan. Kebanyakan dari pengetahuan kita tentang
penggunaan derivatif korporat berasal dari survei akademik. Banyak
survei melaporkan bahwa penggunaan derivatif muncul di antara
perusahaan dengan saham publik besar. Perusahaan besar lebih suka
menggunakan derivatif daripada perusahaan kecil. Berikut ini adalah
hasil survei penggunaan derivatif.
Derivatif bisa sangat membantu dalam mengurangi resiko perubahan
arus kas. Itulah sebabnya perusahaan besar lebih banyak menggunakan
derivatif daripada perusahaan kecil karena arus kasnya memiliki
perubahan yang besar. Selain itu, beberapa survei juga melaporkan
bahwa perusahaan menggunakan derivatif untuk melakukan spekulasi
pada future price tidak hanya untuk lindung nilai resiko.