HAFTALIK RAPOR 01 Nisan 2013 TCMB Mart ayında sürpriz kararlar aldı Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB), Mart ayı Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında piyasa beklentilerinden farklı kararlar aldı. TCMB’nin faiz oranlarını ve buna paralel faiz koridorunun genişliğini sabit tutması beklenirken, zorunlu karşılıklarda ise bir artırıma gitmesi bekleniyordu. Ancak TCMB gecelik borç verme faiz oranındaki indirim ile hem faiz koridorunu daralttı hem de zorunlu karşılıklarda herhangi bir artırım yapmadı. Bu haftaki raporumuzda PPK’nın bu ayki kararları ayrıntılı şekilde incelenecektir. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB) Mart ayı toplantısında beklentilere paralel politika faizi olan bir hafta vadeli repo ihale faiz oranında herhangi bir değişikliğe gitmeyerek %5.50 seviyesinde tuttu. TCMB aynı şekilde faiz koridorunun alt bandı olan gecelik borç alma faiz oranını da %4.50 seviyesinde tutarken, faiz koridorunun üst bandı olan gecelik borç verme faiz oranını ise beklentilerimizin üzerinde 100 baz puan daraltarak %7.50’ye çekti. TCMB ayrıca, açık piyasa işlemleri çerçevesinde piyasa yapıcısı bankalara repo işlemleri yoluyla tanınan borçlanma imkânı faiz oranını da %8’den %7’ye çekti. TCMB, geç likidite penceresi uygulaması çerçevesindeki borçlanma faiz oranını %0 seviyesinde sabit tutarken, borç verme faiz oranını ise %11.50’den %10.50’ye indirdi. Şubat PPK Mart PPK Değişim Para Politikası Araçları Politika Faiz Oranı %5.50 %5.50 Borç Alma Faiz Oranı %4.50 %4.50 Borç Verme Faiz Oranı %8.50 %7.50 Faiz Koridoru 4.0 3.0 Zorunlu Karşılıklar TL ZK’larda 25 baz puan YP ZK’larda 50 baz puan artırım Sabit ROK Sabit Dilim artırımı ve Bütün dilimlerde 0.1 puan artış Vurgular Yurtiçi Nihai Talep Ilımlı Sağlıklı toparlanma TÜFE Enflasyondaki düşüş sürecek. Enflasyona ilişkin yukarı yönlü riskler azalmakta. Cari Açık Kademeli azalıyor. İç talepteki canlanmaya bağlı olarak artış gözleniyor. Sermaye Akımları Güçlü Yavaşlama var. Para Politikası Esnek Esnek Kaynak: TMCB 4 6 8 10 12 14 10.2011 11.2011 12.2011 01.2012 02.2012 03.2012 04.2012 05.2012 06.2012 07.2012 08.2012 09.2012 10.2012 11.2012 12.2012 01.2013 02.2013 03.2013 TCMB Faiz Oranları (%) Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti Borç Verme Borç Alma Politika Kaynak: TCMB Grafik 1
19
Embed
HAFTALIK RAPOR 01 Nisan 2013 - VakıfBankHAFTALIK RAPOR 01 Nisan 2013 TM Mart ayında sürpriz kararlar aldı Türkiye umhuriyet Merkez ankası (T M), Mart ayı Para Politikası Kurulu
This document is posted to help you gain knowledge. Please leave a comment to let me know what you think about it! Share it to your friends and learn new things together.
Transcript
HAFTALIK RAPOR 01 Nisan 2013
TCMB Mart ayında sürpriz kararlar aldı
Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB), Mart ayı Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısında
piyasa beklentilerinden farklı kararlar aldı. TCMB’nin faiz oranlarını ve buna paralel faiz koridorunun
genişliğini sabit tutması beklenirken, zorunlu karşılıklarda ise bir artırıma gitmesi bekleniyordu. Ancak
TCMB gecelik borç verme faiz oranındaki indirim ile hem faiz koridorunu daralttı hem de zorunlu
karşılıklarda herhangi bir artırım yapmadı. Bu haftaki raporumuzda PPK’nın bu ayki kararları ayrıntılı
şekilde incelenecektir.
Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB)
Mart ayı toplantısında beklentilere paralel
politika faizi olan bir hafta vadeli repo ihale
faiz oranında herhangi bir değişikliğe
gitmeyerek %5.50 seviyesinde tuttu. TCMB
aynı şekilde faiz koridorunun alt bandı olan
gecelik borç alma faiz oranını da %4.50
seviyesinde tutarken, faiz koridorunun üst
bandı olan gecelik borç verme faiz oranını ise
beklentilerimizin üzerinde 100 baz puan
daraltarak %7.50’ye çekti. TCMB ayrıca, açık
piyasa işlemleri çerçevesinde piyasa yapıcısı
bankalara repo işlemleri yoluyla tanınan
borçlanma imkânı faiz oranını da %8’den
%7’ye çekti. TCMB, geç likidite penceresi
uygulaması çerçevesindeki borçlanma faiz
oranını %0 seviyesinde sabit tutarken, borç verme faiz oranını ise %11.50’den %10.50’ye indirdi.
Şubat PPK Mart PPK Değişim
Para Politikası
Araçları
Politika Faiz Oranı %5.50 %5.50
Borç Alma Faiz Oranı %4.50 %4.50
Borç Verme Faiz Oranı %8.50 %7.50
Faiz Koridoru 4.0 3.0
Zorunlu Karşılıklar
TL ZK’larda 25 baz puan
YP ZK’larda 50 baz puan
artırım
Sabit
ROK Sabit
Dilim artırımı ve
Bütün dilimlerde 0.1
puan artış
Vurgular
Yurtiçi Nihai Talep Ilımlı Sağlıklı toparlanma
TÜFE Enflasyondaki düşüş
sürecek.
Enflasyona ilişkin yukarı
yönlü riskler azalmakta.
Cari Açık Kademeli azalıyor.
İç talepteki canlanmaya
bağlı olarak artış
gözleniyor.
Sermaye Akımları Güçlü Yavaşlama var.
Para Politikası Esnek Esnek
Kaynak: TMCB
4
6
8
10
12
14
10
.20
11
11
.20
11
12
.20
11
01
.20
12
02
.20
12
03
.20
12
04
.20
12
05
.20
12
06
.20
12
07
.20
12
08
.20
12
09
.20
12
10
.20
12
11
.20
12
12
.20
12
01
.20
13
02
.20
13
03
.20
13
TCMB Faiz Oranları (%)
Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti
Borç Verme
Borç Alma
PolitikaKaynak: TCMB
Grafik 1
VakıfBank Ekonomik Araştırmalar Müdürlüğü | İstanbul
2
Merkez Bankası’nın Mart ayına ilişkin kararları bir önceki toplantıya göre dikkat çekici söylem farklılıkları
barındırıyor. İlk olarak büyümeye bakışta bir farklılaşma gözümüze çarpıyor. Önceki toplantı özetlerinde iç
talepteki toparlanma için “ılımlı” ifadesi kullanılırken, bu toplantıda yurtiçi nihai talebin “sağlıklı” bir seyir
izlediğinin belirtilmesi TCMB’nin yılsonu için %4’lük büyüme beklentisine dair daha rahat olduğunu gösteriyor.
Ayrıca sermaye akımlarına ilişkin yapılan vurgu da politika adımları açısından önemliydi. Sermaye akımlarının
güçlü seyri kredilere yansıması açısından politika kararları için belirleyici rol oynarken, son özette sermaye
girişlerinde bir yavaşlama görüldüğü söyleniyor. Enflasyon tarafında ise emtia fiyatlarında yükseliş görüldüğü
söylemi yerine mevcut görünümün enflasyon üzerindeki yukarı yönlü riskleri azalttığı belirtiliyor.
TCMB, yılın ilk aylarındaki güçlü sermaye akımlarının son dönemde küresel belirsizliklerin artması sonucu
yavaşladığını belirterek zorunlu karşılık oranlarında Mart ayında bir artırıma gitmedi. Ancak sermaye
akımlarındaki artan oynaklığa karşı Rezerv Opsiyon Mekanizmasının (ROM) etkinliğini kademeli olarak artırmaya
karar veren TCMB, Rezerv Opsiyon Katsayılarını (ROK) artırdı. Böylece TCMB, Türk lirası zorunlu karşılıkların
döviz ve altın cinsinden tesis imkanı dilimlerinin üst limitini değiştirmeden, dilim sayısına bir basamak ilave etti
ve ilk dilimler hariç diğer dilimlerde 0.1 puanlık bir artırıma gitti. Yapılan artırımlarla birlikte imkanların aynı
oranda kullanılması halinde, TCMB döviz rezervlerinin yaklaşık 0.6 milyar dolar, altın rezervlerinin ise yaklaşık
0.3 milyar dolar değerinde 6.7 ton artması bekleniyor.
TCMB’nin Mart ayındaki toplantısında aldığı
kararlar ilk aşamada piyasada kafaları
karıştırsa da izleyen süreçte alınan politika
önlemlerinin sıkılaştırıcı yapısı ön plana çıktı.
TL likiditesini sıkılaştırma yönünde atılan
adımların etkisiyle bankalar arası gecelik faiz
oranlarında ve aylık repo ihale faizlerinde sert
yükselişler görüldü. TCMB'nin geleneksel
yöntemle açtığı aylık repo ihalesinde,
likiditenin sıkılaştırılması ve aylık repo ihale
miktarı üst sınırının düşürülmesi nedeniyle
ortalama basit faiz bir önceki ihaleye göre
101 baz puan artarken Piyasa Yapıcı (PY)
bankalar ise 6.25 milyar TL tutarında gecelik repo imkanı kullandılar. Repo ihalelerindeki yükselişe ek olarak
atılan sıkılaştırıcı adımlar ortalama fonlama maliyetinde de artışa neden oldu. TCMB’nin kararı öncesinde %5.5
seviyelerinde bulunan ortalama fonlama maliyeti %5.94 seviyesine yükseldi. TCMB söz konusu likidite
sıkılaştırıcı önlemlerin sermaye girişlerindeki yavaşlamayla birlikte kredilerde yavaşlama amacına destek