Giovanni Di Bartolomeo [email protected]/courses/tpm/14 L'equilibrio intertemporale... · • Fisher: il consumo ... • A) La IS intertemporale (neoclassica)

Corso interfacoltà in Economia

Politica economica e finanza

Modulo in Teoria e politica monetaria

Il mercato finanziario e le scelte intertemporali

Giovanni Di Bartolomeo

[email protected]

John M. Keynes contro Irvin Fisher

• Keynes: il consumo corrente dipende dal reddito corrente

• Fisher: il consumo corrente dipende dal VA del reddito di tutta la vita – il tempo è irrilevante perché il consumatore può prestare e prendere a prestito.

Vincolo intertemporale per il consumo

• Il mondo dura due periodi

VA del consumo VA reddito

Il vincolo di bilancio intertemporale mostra le combinazioni di C1 e C2 che sono raggiungibili.

Vincolo intertemporale per il consumo

C1Y1

Y2Prestito

Risparmio

Consumo = Reddito in entrambi i periodi

C2

Vincolo intertemporale per il consumo

L’inclinazione del vincolo è −(1+r )

C1Y1

Y2

1(1+r )

C2

Preferenze intertemporali

Curva di indifferenza combinazioni tra C1e C2 che rendono il consumatore indifferente (ugualmente felice).

C1

C2

IC1

IC2

Curve di indifferenza piùalte implicano maggiore soddisfazione.

1MRS

La pendenza della La pendenza della curva di indifferenza curva di indifferenza èèil  MRS in quel punto.il  MRS in quel punto.

Tasso marginale di sostituzione (MRS ):  l’ammontare di C2 a cui il consumatore è disposto a rinunciare per avere una unità in più di C1.

Scelta ottima

Il paniere ottimo (Il paniere ottimo (CC11,,CC22) la curva di ) la curva di indifferenza piindifferenza piùù alta che si riesce ad alta che si riesce ad ottenere dato il vincolo intertemporale. ottenere dato il vincolo intertemporale. 

C1

C2

O

Nell’ottimo: MRS = 1+r

Variazioni del reddito

Se sono entrambi beni normali, C1 e C2aumentano entrambi,

Un aumento di Y1 o Y2sposta il budget a destra.  

C1

C2

… indipendentemente se l’aumento del reddito avviene nel primo o nel secondo periodo. 

Variazioni del tasso di interesse

A

C1

C2

Y1

Y2

A

B

Un aumento di r ruota il budget attorno al punto (Y1,Y2 ). 

Da cui C1 si riduce e C2  aumenta.

Tuttavia  gli effetti possono essere differenti …

Effetto reddito e effetto sostituzione

• Effetto reddito:  se il consumatore è un risparmiatore, un aumento di r aumenta la sua soddisfazione, che tende ad aumentare il consumo in entrambi i periodi.

• Effetto sostituzione: l’aumento di r aumenta il costo opportunità del consumo corrente, che tende a ridurre C1 e ad aumentare C2.  

• Entrambi gli effetti tendono a ⇒ ↑C2. • Mentre C1 aumenta o si riduce a seconda di quale effetto prevalga. 

Vincoli all’indebitamento

Il budget senza vincoli

C1

C2

Y1

Y2

C1

C2

Y1

Y2

Il budget con vincoli

Vincoli all’indebitamento in azione

Il vincolo non è attivo se la scelta ottima  C1 è minore di Y1. L’ottimo è B.

C1

C2

Y1

B

La scelta ottima è D, ma non èun punto rangiungibile, il meglio che può fare è consumare in E.

C1

C2

Y1

DE

Meccanismo di trasmissione

• Meccanismo di trasmissione:

↑M ⇒↓i ⇒↑C ⇒↑Y• Si può ottenere una sorta di curva IS nel consumo

C = − σ (i − πe) + Ce

• Curva intertemporale se aggiungiamo il consumo naturale

C − CN = − σ (i − πe) + (Ce − CN)

La IS intertemporale

• La relazione (equazione di Eulero), 

C = − σ (i − πe) + Ce

• Se assumiamo Y=C+I, con I dato (se I è dato Ie=I), si può scrivere come:

C + I + G = − σ (i − πe) + Ce + I + Govvero

Y = − σ r + Ye

• Dove r= (i − πe) è il tasso di interesse reale atteso.

Un confronto

• A) La IS intertemporale (neoclassica) è quindi

Y = − σ r + Ye

• B) La IS keynesiana (nel modello IS/LM i prezzi sono fissi i=r)

Y = − σ r + A• Dati Ye ed A sono matematicamente sono uguali (stessa relazione).

• Ma economicamente sono differenti!!!

Keynesiani e neoclassici

• Entrambe le relazioni

A) Y = − σ r + Ye (IS intertemporale neoclassica)

B) Y = − σ r + A (IS keynesiana, modello IS/LM)

• implicano I=S equilibrio nel mercato dei beni, ma l’aggiustamento è differente 

• In A, a seguito di una variazione di r, si aggius‐ta il risparmio (S); in B, l’investimento (I):A) ∆r=>∆S (∆C) =>∆YB) ∆r=>∆I=>∆Y (indirettamente, meccanismo del moltiplicatore, ∆Y=>∆C=>∆Y)