guía económica 03 de marzo de 2014 Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers). Estudios Económicos Mario Correa 5123-2683 [email protected]Mario Correa 5123-2683 Carlos González 5123-2685 Emilio Diez de Sollano 5123-2686 Silvia González 5123-2687 Jessica Pliego 5123-6760 [email protected]Revisión de Pronósticos Mensajes Importantes Los indicadores económicos más recientes apuntan hacia una reactivación más lenta a lo previsto en la economía. Parece que las medidas fiscales tendrán un impacto más profundo a lo esperado en la inversión y en el consumo, mientras que un invierno más severo en EUA tendrá efectos sobre su actividad económica en el primer trimestre del año. En consecuencia, revisamos a la baja nuestro pronóstico de crecimiento del PIB estimado para el 2014, de 3.3% a 2.7%, mientras que la perspectiva para el PIB del 2015 se mantiene en 3.7%. También se revisan a la baja los pronósticos de crecimiento de la inversión, de 4.3% a 2.1%; y del consumo privado, de 3.7% a 2.8%. Por otro lado, los resultados de inflación de la 1aQ de febrero fueron favorables al no observarse en estos momentos efectos de segundo orden en los precios. Esto permite anticipar que la inflación anual regrese por debajo del 4.0% en los próximos dos o tres meses, lo que dará más espacio a Banco de México para mantener su tasa de interés de referencia sin cambio por más tiempo, sobre todo en un entorno de crecimiento más débil. Así, estamos posponiendo en nuestro escenario base el primer incremento de la tasa de referencia monetaria para el mes de octubre de este año. Hay que insistir que el escenario macroeconómico para el 2014 está sujeto a un elevado grado de incertidumbre, ante los riesgos que persisten en el entorno global y ante la posibilidad de que las leyes secundarias que se aprueben detonen una inversión mucho más vigorosa a la prevista. Principales Cambios PIB. Se presenta un recorte generalizado en los principales componentes del PIB para el 2014, como puede verse en el cuadro adjunto, lo que produce como resultado una baja en el crecimiento del PIB para el 2014, de 3.3% a 2.7%; mientras que el escenario de crecimiento para el 2015 se mantiene prácticamente inalterado, en 3.7%. La revisión para el 2014 es más marcada para el sector industrial, de 3.0% a 2.3%, que para el sector servicios, de 3.4% a 2.9%; debido sobre todo a la lentitud que se percibe en la construcción y en la minería. Demanda Agregada. La previsión para el crecimiento de la inversión en el 2014 se revisa a la baja, de 4.3% a 2.1%, mientras que para el 2015 se ajusta de forma modesta, de 4.8% a 4.4%. La tasa de crecimiento del consumo privado previsto para el 2014 se recorta de 3.7% a 2.8%, mientras que para el 2015 se mantiene casi sin cambio. Inflación. La trayectoria prevista para la inflación se reduce durante los siguientes meses, regresando por debajo del umbral del 4% durante la primavera, pero volviendo a repuntar por arriba de dicho nivel hacia el verano, y terminando el año en 4.24%. Para el 2015 se mantiene sin cambio el pronóstico de inflación en 3.95%. Política Monetaria. El primer incremento en la tasa de referencia monetaria se pospone, de junio a octubre del presente año. Cuenta Corriente. El déficit de la cuenta corriente previsto para el 2014 se revisa de 18.7 miles de millones de dólares (MMD) a 22.1 MMD. Comentarios Debilidad económica. Hay que comenzar por notar que la debilidad que se observa en el panorama económico está concentrada en el primer trimestre del 2014, ya que seguimos anticipando que la actividad económica irá ganando fuerza conforme transcurra el año. No obstante, las cifras del cierre del año se ven afectadas por esta lentitud en la reactivación de la economía. Perspectivas de Crecimiento para México Var. % real anual Anterior* Actual Anterior* Actual PIB Total 3.27 2.70 3.72 3.70 Agropecuario 2.45 2.45 3.05 3.06 Industrial 3.03 2.32 3.34 3.29 Manufacturas 3.43 3.08 3.68 3.81 Construcción 3.29 2.30 3.78 3.87 Minería 1.80 0.61 2.00 1.41 Electricidad G y A 3.38 2.53 3.66 3.65 Servicios 3.45 2.93 3.97 3.97 Comercio R y H 4.05 3.26 4.57 4.56 Transporte A y C 4.05 3.47 4.70 4.69 Financieros S e I 4.27 3.53 4.57 4.61 Personales C y S 1.80 1.76 2.42 2.42 *: proyecciones vigentes al 10 de Febrero de 2014 2014 2015 2.8 3.0 3.2 3.4 3.6 3.8 4.0 4.2 4.4 4.6 4.8 Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct Ene Abr Jul Oct 2013 2014 2015 Anterior Revisada Observada Inflación % Anual
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guía económica
03 de marzo de 2014
Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).
Los indicadores económicos más recientes apuntan hacia una reactivación más lenta a lo previsto en la economía. Parece que las medidas fiscales tendrán un impacto más profundo a lo esperado en la inversión y en el consumo, mientras
que un invierno más severo en EUA tendrá efectos sobre su actividad económica en el primer trimestre del año. En consecuencia, revisamos a la baja nuestro pronóstico de crecimiento del PIB estimado para el 2014, de 3.3% a 2.7%,
mientras que la perspectiva para el PIB del 2015 se mantiene en 3.7%. También se revisan a la baja los pronósticos de crecimiento de la inversión, de 4.3% a 2.1%; y del consumo privado, de 3.7% a 2.8%.
Por otro lado, los resultados de inflación de la 1aQ de febrero fueron favorables al no observarse en estos momentos efectos de segundo orden en los precios. Esto permite anticipar que la inflación anual regrese por debajo del 4.0% en los próximos dos o tres meses, lo que dará más espacio a Banco de México para mantener su tasa de interés de referencia sin cambio por más tiempo, sobre todo en un entorno de crecimiento más débil. Así, estamos posponiendo en nuestro escenario base el primer incremento de la tasa de referencia monetaria para el mes de octubre de este año.
Hay que insistir que el escenario macroeconómico para el 2014 está sujeto a un elevado grado de incertidumbre, ante los riesgos que persisten en el entorno global y ante la posibilidad de que las leyes secundarias que se aprueben detonen una inversión mucho más vigorosa a la prevista.
Principales Cambios PIB. Se presenta un recorte generalizado en los principales componentes del PIB para el 2014, como
puede verse en el cuadro adjunto, lo que produce como resultado una baja en el crecimiento del PIB para el 2014, de 3.3% a 2.7%; mientras que el escenario de crecimiento para el 2015 se mantiene prácticamente inalterado, en 3.7%. La revisión para el 2014 es más marcada para el sector industrial, de 3.0% a 2.3%, que para el sector servicios, de 3.4% a 2.9%; debido sobre todo a la lentitud que se percibe en la construcción y en la minería.
Demanda Agregada. La previsión para el crecimiento de la inversión en el 2014 se revisa a la baja, de 4.3% a 2.1%, mientras que para el 2015 se ajusta de forma modesta, de 4.8% a 4.4%. La tasa de crecimiento del consumo privado previsto para el 2014 se recorta de 3.7% a 2.8%, mientras que para el 2015 se mantiene casi sin cambio.
Inflación. La trayectoria prevista para la inflación se reduce durante los siguientes meses, regresando por debajo del umbral del 4% durante la primavera, pero volviendo a repuntar por arriba de dicho nivel hacia el verano, y terminando el año en 4.24%. Para el 2015 se mantiene sin cambio el pronóstico de inflación en 3.95%.
Política Monetaria. El primer incremento en la tasa de referencia monetaria se pospone, de junio a octubre del presente año.
Cuenta Corriente. El déficit de la cuenta corriente previsto para el 2014 se revisa de 18.7 miles de millones de dólares (MMD) a 22.1 MMD.
Comentarios
Debilidad económica. Hay que comenzar por notar que la debilidad que se observa en el panorama económico está concentrada en el primer trimestre del 2014, ya que seguimos anticipando que la actividad económica irá ganando fuerza conforme transcurra el año. No obstante, las cifras del cierre del año se ven afectadas por esta lentitud en la reactivación de la economía.
Perspectivas de Crecimiento para México
Var. % real anual
Anterior* Actual Anterior* Actual
PIB Total 3.27 2.70 3.72 3.70
Agropecuario 2.45 2.45 3.05 3.06
Industrial 3.03 2.32 3.34 3.29
Manufacturas 3.43 3.08 3.68 3.81
Construcción 3.29 2.30 3.78 3.87
Minería 1.80 0.61 2.00 1.41
Electricidad G y A 3.38 2.53 3.66 3.65
Servicios 3.45 2.93 3.97 3.97
Comercio R y H 4.05 3.26 4.57 4.56
Transporte A y C 4.05 3.47 4.70 4.69
Financieros S e I 4.27 3.53 4.57 4.61
Personales C y S 1.80 1.76 2.42 2.42
*: proyecciones vigentes al 10 de Febrero de 2014
2014 2015
2.8
3.0
3.2
3.4
3.6
3.8
4.0
4.2
4.4
4.6
4.8
Ene
Abr
Jul
Oct
Ene
Abr
Jul
Oct
Ene
Abr
Jul
Oct
2013 2014 2015
Anterior Revisada
Observada
Inflación % Anual
guía económica Revisión de Pronósticos 03 de marzo de 2014
Entre los diversos factores que han confluido para producir un escenario más débil destacan:
El crecimiento para EUA será ligeramente menor a lo esperado, debido tanto a los efectos de un invierno más crudo de lo usual y a los efectos que está teniendo sobre empresas y consumidores la implementación del nuevo sistema de salud (“Affordable Care Act”).
La construcción en México continúa especialmente afectada, y aunque se espera que el gasto público en inversión detone una mayor actividad en el componente de obra pesada, es la parte de edificación la más relevante en esta esta industria.
De acuerdo a información anecdótica diversa, el gasto de inversión de las empresas ha sido sensiblemente afectado por los cambios fiscales, especialmente las modificaciones a la depreciación acelerada de las inversiones. Adicionalmente, aquellas industrias sujetas a nuevos impuestos especiales también han resentido el impacto de estas medidas.
También el consumo privado parece estar siendo afectado negativamente por los impactos de las recientes medidas fiscales, como lo revelan las recientes cifras de confianza del consumidor y de ventas comerciales. Muchos hogares de clase media tendrán un menor ingreso disponible para destinar a su consumo.
Política Monetaria. Como resultado de una actividad económica más débil en la primera parte del año, y de una inflación anual que regresa por debajo del umbral del 4% durante la primavera, parece que Banco de México tendrá más tiempo antes de tener que incrementar la tasa de interés de referencia. Es por ello que el primer incremento a dicha tasa se retrasa en nuestro escenario base, de junio a octubre. Cabe notar que en los niveles actuales de inflación y de tasas nominales, la economía presenta tasas de interés reales negativas, lo que representa una situación inusual que implica el riesgo de generar distorsiones en la asignación eficiente del ahorro.
Elevada incertidumbre. El panorama económico es difícil de prever con claridad, ya que hay diversos factores que implican una elevada incertidumbre. Por un lado, el entorno global continúa sujeto a riesgos importantes, entre los que destacan los posibles efectos que la conducción de la política monetaria en EUA podría tener sobre los mercados financieros y la economía mundial; así como la inquietud creciente sobre las economías emergentes. En el entorno doméstico, persiste el riesgo de que la afectación de las medidas fiscales sobre la actividad económica sea mucho más fuerte a la prevista, especialmente sobre la inversión de las empresas y el consumo de los hogares. Por otro lado, también existe la posibilidad de que el panorama para la inversión en México cambie radicalmente si se consigue aprobar un conjunto convincente y adecuado de leyes secundarias para las reformas, especialmente a la energética y a la de telecomunicaciones.
Revisión en los Pronósticos Macroeconómicos
Anterior* Revisado Anterior* Revisado
PIB (Var. real anual ) 3.3% 2.7% 3.7% 3.7%
Agropecuario 2.4% 2.5% 3.1% 3.1%
Industria l 3.0% 2.3% 3.3% 3.3%
Servicios 3.4% 2.9% 4.0% 4.0%Empleo, cambio en asegurados IMSS (Mi les 716 667 805 800 Tasa de desocupación promedio 4.5% 4.7% 4.2% 4.3%Consumo Privado (Var. real anual ) 3.7% 2.8% 4.2% 4.1%Inversión (Var. real anual ) 4.3% 2.1% 4.8% 4.4% Tipo de Cambio (Diciembre, pesos por dólar) 13.39 13.38 13.51 13.50 Promedio 13.29 13.26 13.40 13.39Inflación Total 4.35% 4.24% 3.95% 3.95% Subyacente 4.05% 3.47% 3.62% 3.60%Cetes 28 Días (Diciembre, tasa anual ) 3.95% 3.95% 4.95% 4.95% Promedio 3.68% 3.53% 4.61% 4.59% Real Promedio ‐0.45% ‐0.49% 0.87% 0.85%Cuenta Corriente (Mi l lones de dólares ) ‐18,748 ‐22,153 ‐25,463 ‐25,607Balanza Comercial ‐7,677 ‐11,050 ‐14,881 ‐15,054Inversión Extranjera Directa en México 26,619 26,619 28,483 28,483PIB de EUA (Var. real anual ) 3.0% 2.8% 3.0% 3.0%Mezcla Mexicana de Petróleo (Precio, dpb) 87.0 87.0 87.0 87.0*: proyecciones vigentes a l 10 de Febrero de 2014 dbp = Dólares por barri l
2 0 1 4 2 0 1 5
Perspecti vas pa ra EUA
Crecimiento % Real Anual Anterior* Actual Anterior* ActualP IB 3.0 2.8 3.0 3.0 Consumo Privado 2.8 2.6 3.0 3.1 Inversión Residencial 7.5 6.1 10.3 10.5 Inversión de Negocios 4.8 5.1 5.5 5.5 Gasto del Gobierno -0.1 -0.3 0.2 0.2Producción Industrial 3.3 3.3 3.5 3.5Tasa de Desempleo (%) 6.7 6.5 6.2 6.0Nuevos Empleos (Millones) 2.3 2.3 2.5 2.5
ECONOMÍA INTERNACIONALPIB EU (Crec. Real Anual) 2.5% 1.8% 2.8% 1.8% 2.8% 3.0%Inflación (INPC Var. Anual) 1.5% 3.0% 1.7% 1.5% 1.6% 1.9%T-Bills 3 Meses Promedio 0.1% 0.0% 0.1% 0.1% 0.1% 0.2%Libor 3 Meses Promedio 0.3% 0.3% 0.5% 0.3% 0.3% 0.4%Mezcla Mexicana Petróleo Prom. (dpb) 72.1 100.9 101.8 98.8 87.0 87.0
1/: Signo Negativo indica Sobrevaluación 2/: Sin incluir ingresos no recurrentes. md: millones de dólares dpb: dólares por barril
p/: Proyectado a partir de la fecha que se indica
perspectivas económicas
3 de marzo de 2014
Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se
consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento,
no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una
declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente
análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el
presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de
Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y
recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al
Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en
este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios
financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de
las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma
parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en
los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).
Dic 13.50 13.50 0.40% 0.92% -6.70% 120.83 117.019 0.53% 3.95% 3.95% 0.44% 3.60% 3.60% 4.95% -1.27% 0.33% 3.90% -2.33% 5.41% -0.80%p/: Proyectado a partir de esta fecha * Se refiere a la tasa real obtenida ese mes y anualizada de forma simple.
2aQ Dic 2010 = 100
03-mar-14
INPC Subyacente
2aQ Dic 2010 = 100 2aQ Dic 2010 = 100
Resumen Variables Financieras
Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista
personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como
una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas
emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona
con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank
Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador,
agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas
en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles
para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).
Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí
reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración
unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a
quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero
no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en
este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank
Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca
de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco
puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker
Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones
contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser
consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en
forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y
la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no
reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank
Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La
Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede
fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para
personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).
Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y
proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y
sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de
Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. La compensación de los analistas que elaboraron el documento
depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y
recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de
este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador,
representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier
sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank
Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).
2015.4 -5,593 -3,373 -4,311 3,996 2,897 -5,411 -4,660 -2,273 -4,873 2,485 6,689 26,098 26,098 7,176 5,792 9,718 3,614 -1,860 4,454 -9,124 11,542 208,708p/: Proyectado a partir de esta fecha * La variación incluye ajustes por valoración
03-mar-14
Millones de Dólares
Otra
Proyecciones de Balanza de Pagos
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Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o
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que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación
alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna
otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por
parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia
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personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas
como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o
algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no
se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo
Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en
este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en
cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de
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p/: Proyectado a partir de esta fecha 1/ Es el saldo de M4 descontando billetes y monedas
2/ Banca Comercial Residente en el País 3/ de la Banca Comercial al Sector No Bancario
03-mar-14
Proyecciones del Sector Financiero
Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí
reflejan el punto de vista personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración
unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a
quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no
por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este
reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o
alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de
Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede
ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).
Este documento, elaborado por la Dirección de Estudios Económicos, y dirigido exclusivamente a personas que radican en el territorio Mexicano, es publicado con la única intención de proporcionar información y análisis con base en las fuentes que se consideran fidedignas y que sin embargo, no garantizan su veracidad. Las opiniones, estimaciones y proyecciones contenidas aquí reflejan el punto de vista
personal de los economistas y analistas de Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas
como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o
algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas
no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo
Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en
este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en
cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de
Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).
Variación % Real Anual Promedio Var. Real Anual Asegurados Tasa de Variación Millones de Pesos Mezcla Mexicanaen el IMSS Desempleo Real T'Bill 3M Libor 3MVar. Mens. Abierto Anual Flujo Flujo Dólares Variación
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Scotiabank Inverlat señalados en el presente documento, no el de un área de negocio en particular y no necesariamente una opinión institucional. Dichas opiniones pueden modificarse de acuerdo con los cambios en las condiciones económicas, políticas y sociales, y no deben ser consideradas como una declaración unilateral de la voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como
una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de
inversión. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas
en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta
propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de
Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección
de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).
2aQ Dic 2010 = 100 Inflación General 2aQ Dic 2010 = 100 Inflación General
INPC
INPC Índice Subyacente
INPC Subyacente
Inflación Anual Inflación Anual
Proyecciones de Inflación
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una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la decisión de inversión sobre alguna o algunas
emisora(s) mencionada(s) en el presente análisis es responsabilidad exclusiva del cliente en función de su perfil de inversión. La compensación de los analistas que elaboraron el documento depende, entre otros factores, de la rentabilidad y la utilidad generada por todas las áreas de Scotiabank Inverlat, pero no por un negocio o área de negocio en particular. La compensación de los analistas no se relaciona con
una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat
o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna relación de negocios con las emisoras de los valores contenidos en este reporte (agente colocador, agente
estructurador, representante común, asesor financiero, servicios financieros, etc.). La Dirección de Estudios Económicos es un área independiente de las áreas de negocio, incluyendo el área de Operaciones y de Banca de Inversión y, no recibe remuneración, directriz, o de cualquier forma, influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este
documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para
personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).
2015 -4.6% 3.7% -3.0% -0.9% 0.9% 4.0% 20.8% 2.8% -3.7% -2.7% -2.2% 1.8% -3.0% -16.5% -1.8%/p : Proyectado a partir de esta fecha */ Divisas por un dólar de EUA, salvo Euro y Libra, que son Dólares de EUA por un Euro y una Libra, respectivamente
03-mar-14
Tipos de cambio con relación al Dólar de EUA * Tipos de cambio respecto al peso (pesos por divisa)
Proyecciones de Tipos de Cambio de Divisas Seleccionadas
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voluntad, ni ser interpretadas como una oferta, sugerencia o invitación para comprar o vender valor alguno, o como una oferta, invitación o sugerencia para contratar los servicios de Scotiabank Inverlat. Asimismo el presente análisis no puede ser entendido como una Asesoría de Inversiones ya que no constituye en forma alguna, una recomendación personalizada a quien lo recibe, por lo que la
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particular. La compensación de los analistas no se relaciona con una recomendación en particular; la compensación, entre otros factores, depende de la asertividad de las estimaciones y recomendaciones contenidas en este documento. Los analistas no reciben compensación alguna por parte de las emisoras de los valores que se describen en este reporte. Asimismo, los analistas no percibieron
compensación alguna de personas distintas al Grupo Financiero Scotiabank Inverlat o de sus subsidiarias y/o afiliadas con respecto a la elaboración de este reporte. Alguna de las empresas del Grupo Financiero Scotiabank Inverlat puede realizar inversiones por cuenta propia en los valores descritos en este reporte. Scotiabank Inverlat o alguna otra empresa del Grupo pueden tener alguna
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influencia alguna por parte de las áreas de negocio que pueda afectar en cualquier sentido las opiniones contenidas en este documento. Este documento no puede fotocopiarse, ser utilizado por cualquier medio electrónico o bien ser reproducido por algún otro medio o método en forma parcial o total; tampoco puede ser citado o divulgado sin la previa autorización de la Dirección de Estudios
Económicos de Grupo Financiero Scotiabank Inverlat, S.A. de C.V. Los servicios de Scotia Inverlat Casa de Bolsa no están disponibles para personas en los Estados Unidos de América, salvo Inversionistas Institucionales Mayores (Major Institutional Investors) o Corredores Registrados (Registered Broker Dealers).