Fundamentaalne analüüs

Fundamentaalne analüüs

Erki Kert

Aprill 2007, Tallinn

2

Täna tuleb juttu:

• Fundamentaalse analüüsi olemus• Finantsaruanded• Olulisemad suhtarvud ja nende kasutamine• Näide Baltikumist• Küsimused, vastused

3

Fundamentaalse analüüsi olemus (1)

• Fundamentaalne väärtus vs psühholoogia

- Päevakaupleja – psühholoogia- Investor – fundamentaalid

• Fundamentaalse analüüsi all peetakse peamiselt silmas ettevõtete analüüsimist ja hindamist finantsnäitajatest lähtuvalt

• Tehniline analüüs toetub aktsiagraafikutele. Uuritakse mineviku hinna- ja käibekõikumisi.

4

Fundamentaalse analüüsi olemus (2)

Fundamentaalne analüüsTehniline analüüs

Investeerimisperiood

Osakaal

5

Fundamentaalse analüüsi olemus (3)

Eeldused:

• Aktsia turuhind võib tema tegelikust “õiglasest väärtusest” erineda

• Pikemas perspektiivis liigub aktsia turuhind siiski õiglase väärtuse poole

6

Fundamentaalse analüüsi olemus (4)

• Ettevõtete ja aktsiate “õiglase väärtuse” hindamine ei ole täppisteadus

• Ei eksisteeri üht, kõige paremat meetodit

7

Finantsaruanded• Igav aga vajalik

• Kust leida:o Baltikumi kohta

(online.tse.ee)o LHV Balti Pro

(www.lhv.ee)o USA kohta EDGAR

(www.sec.gov/edgar/searchedgar/companysearch.html)

8

Bilanss• Kuidas firma oma tegevust

finantseerib?• Kuidas on kaetud lühiajalised

kohustused?• Kui palju on firmal raha?

9

Kasumiaruanne• Kõige olulisemaks kasum• Kuid tasub meeles pidada, et

“kasum on arvamus, käive on fakt”• Uuri kasumi kvaliteeti• Võrdle marginaale varasemate

perioodidega, konkurentidega

10

Suhtarvud: PE• Price / Earnings Ratio

Arvutuskäik:Aktsia hind / Kasum aktsia kohta

Näiteks:Kasum 100 mln EEKAktsiate arv 50 mlnAktsia hind 30 EEKPE = 30 / (100 / 50) = 15x

11

(tegelik ja arvutuslik S&P 500)

Allikas: Ned Davis Research

12

S&P 500 ajalooline P/E suhe

13

Suhtarvud: PE• Kuidas seda lugeda

• Kas madal PE tähendab, et firma on tingimata alahinnatud? EI!

• Kas kõrge PE tähendab, et firma on tingimata ülehinnatud? EI!

• Mis määrab ära niiöelda “õige” PE suhte? KASV!

14

Balti turgude ennustatav PE

15

Suhtarvud: kasvuga korrigeeritud PE (ehk PEG)• Kasvuga korrigeeritud PE suhet

nimetatakse PEG suhteks (price, earnings, growth)

Arvutuskäik:PE / kasumi kasv aktsia kohta

Näiteks:PE = 15Keskmine kasumi kasv aktsia kohta 30%PEG = 15 / 30 = 0,5x

16

Balti turgude PE ja EPS kasv

17

Suhtarvud: dividenditootlus• Eelkõige stabiilsemate ettevõtete

hindamiseks (Dow Jones’il varieerub umbes 3-8% vahel, S&P 500 puhul väiksem)

• Kui raha enam investeeringuteks vaja ei ole, tuleks see aktsionäridele jagada

Arvutuskäik:Dividend aktsia kohta / aktsia turuhind

Näide:Dividend aktsia kohta 2 EEKAktsia hind 20 EEKDividenditootlus (yield) = 2 / 20 = 10%

18

Suhtarvud: PS• Price / Sales ratio

ArvutuskäikAktsia hind / käive aktsia kohta

Näide:Aktsia hind 5 EEKKäive 100mln EEKAktsiate arv 30 mlnPS = 5 / (100 / 20) = 1,25x

19

Suhtarvud: EV/EBITDA• Ettevõtte väärtuse ja amortisatsiooniga

korrigeeritud ärikasumi suhe (EV/EBITDA)

Käive- Ärikulud

Amortisatsioonieelne ärikasum (EBITDA)- Amortisatsioonikulu

Ärikasum (EBIT) …

EV = turukapitalisatsioon + (intressi kandvad kohustused – intressi kandvad varad)

20

Suhtarvud: muud…

• Hinna ja rahavoogude suhe (P/CF)• Hinna ja vabade rahavoogude suhe (P/FCF)• Hinna ja omakapitali suhe (P/B)

…

21

Tulevik, tulevik, tulevik• Kõiki toodud näitajaid võib arvutada mineviku ja

tuleviku andmete põhjal- mineviku põhjal arvutamine märksa lihtsam,

kuid sisaldab endas vähem infot- tuleviku osas prognooside tegemine

keeruline, kuid näitajas sisalduv võimalik info hulk on suurem

Investoreid huvitab tulevik!

22

Tallinna Kaubamaja

0

200

400

600

800

1 000

1 200

1 400

1 600

1 800

Q1/05

Q2/05

Q3/05

Q4/05

Q1/06

Q2/06

Q3/06

Q4/06

Q1/07E

Q2/07E

Q3/07E

Q4/07E

0

20

40

60

80

100

120

140

Käive

Kasum

Tallinna Kaubamaja käive ja kasum (EEKm)

23

Tallinna Kaubamaja• Aktsia jaanuari tippudest üle 20%

madalamal• Ambitsioonikad laienemisplaanid

(Läti Selverid, jätkuvalt tugev jaemüügistatistika)

2007. aasta PE = 14.3x2008. aasta PE = 12.8x

2007. aasta EPS kasv = 29%2008. aasta EPS kasv = 12%

24

Lisaküsimused teretulnud

• Veel seminare www.lhv.ee/seminar• Investeerimisõpik www.lhv.ee/help/school• Foorumid www.lhv.ee/forums

• Kontaktid- Erki Kert – [email protected]