Fonds Bloemendaal

FONDS BLOEMENDAAL

te gast bij

ROTARY CLUBROTTERDAM - KRALINGEN

November 2008

Kennismaking

Jeroen Zuyderhoudt - Manager Risk & Operations

• Erasmus Universiteit: Bedrijfskunde• Projecten: bouw van risico analyse modellen• Projecten als SAP Financieel & Controlling consultant met een

focus op bedrijfsprocessen en interne controle• Partner bij ICE consulting services, deze kleine onderneming is in 7

jaar tijd uitgegroeid tot een leidende SAP consulting firma (ca 200 consultants)

Beide oprichters hebben uiteenlopende expertise, kennen elkaar > 25 jaar

Kennismaking

John van der Schenk - Portfolio Manager

• Erasmus Universiteit: Econometrie

• Aandelen analist bij ABNAMRO (1989)

• Institutioneel advies bij o.m. Natwest Securities, Deutsche Bank, Credit Suisse (sept ’99 – juni ’07)

• Actief in beleggingscommissies (Nederlands pensioenfonds van Credit Lyonnais, Vrije Universiteit Amsterdam)

• Idee gedreven, zowel fundamentele als technische analyse

Beide oprichters hebben uiteenlopende expertise, kennen elkaar > 25 jaar

Absolute return targetWat Het Fonds

BedrijfsfilosofieVoorwaardenDoelstellingen

Hoe BeleggingsfilosofieBeleggingsproces-samenvattingPortefeuilleconstructieprocesRisicomanagement

Voorbeelden

Afsluiting – gelegenheid voor vragen

Het Fonds

• Fonds Bloemendaal - start 1 november 2007

• Structuur: Fonds voor Gemene Rekening (Semi open-ended): beheer en bewaring gescheiden

• Fiscaal: VBI (vrijgestelde beleggingsinstelling) (nieuw)

• Manager: Bloemendaal Investment ManagementVergunning AFM

• Adres: Dennenweg 192061 HW Bloemendaal

• Website: www.fondsbloemendaal.nl

Het Fonds - bedrijfsfilosofie

• Resultaatgericht

• Oog voor wederzijdse belangen

• Eenvoudig – helder – transparant

• Onafhankelijk

Het Fonds - voorwaarden

• Minimum inschrijving: Eur 35.000 • Managementvergoeding: 0,15% per maand • Performancevergoeding: 20% van rendement• “High Water Mark” • Instapkosten: 0,25% (Fonds) + 0,75% (Mgr)• Uittredingskn.: 0,5% (Fonds) + 2,5%<1 jaar>1% (Mgr) • Uittredingsmelding: 30 werkdagen voor uittredingsdatum• Toetreden: maandelijks• Uittreden: maandelijks• Lock up: geen

Het Fonds - doelstellingen

• ‘Absoluut’ netto rendement (12% per jaar)

• Relatief lage fluctuaties en een soliderisico/rendementsprofiel

• Groei met behoud van kwaliteit

• Multi Strategy’ aanpak: meerdere rendementsbronnen:– Long/short ideëen (‘alpha’)

– Gebruik maken van trends of corrigerende beweging (mean reversion) in markten/sectoren (‘beta’)

– Speciale situaties (o.a. korte termijn kansen/mogelijkheden)

– Tijdsverloop van optiepremies (‘theta’)

Basis

ANGST HEBZUCHT

RISICO RENDEMENT

BALANS ?

Beleggingsfilosofie

• Algemene focus op ‘bovengemiddelde waarschijnlijkheid’ situaties

• Dus zoek combinatie van factoren die de beleggingscasus sterk maakt

• Gebruik thema’s, trends & economische cyclus, verschillende beleggingsklasses, specifieke gebeurtenis

• Sterke focus op een solide risico/rendementsprofiel alsmede risicomanagement in het algemeen

• Diversificatie door een ‘Multi Strategy’ aanpak is volgens ons in staat om ‘absoluut’ rendement te genereren in de meeste marktomstandigheden

Beleggingsproces-samenvatting• Mondiaal universum - multi asset, voornamelijk liquide effecten

• AnalyseKWANTITATIEVE SCREENING - relatieve waarde, relatief momentum

KWALITATIEVE EVALUATIE -– Triggers, trends, thema’s (individuele scores)– Strategie en marktanalyse (macro)

TECHNISCHE ANALYSE -– Liquiditeitsanalyse– Vraag/aanbod verhoudingen

• Finale portfeuille selectie• Continue portefeuillebewaking en risico management

Portefeuilleconstructieproces

• Portefeuille opbouw met solide en uiteenlopende combinatie van sterke factoren (voor longs en voor shorts)

• Zoek naar aantrekkelijke risico/rendementskansen

• Diversifieer over sectoren (evt over andere beleggingsklasses)

• Diversifieer over verschillende strategieën

• Optimaliseer beslissingen door gebruik van technische analyse;

• Bepaal totale marktexposure m.b.v. delta

• Bepaal dagelijks:

- Marktrisico hedgen

- Of portefeuille delta aanpassen door index exposure

Risicomanagement

• Definieer risico beperkende maatregelen voor trading (exit strategie, stop loss, doorrollen)

• Bewaak posities continu

• Handel gedisciplineerd

• Restricties, zie volgende sheet (14)

• Prefereer liquide posities

• Diversifieer- Binnen beleggingsklasses (sectoren/regio’s)- Over beleggingsklasses (m.n. aandelen, obligaties,

valuta’s)

Risicomanagement• Niet meer dan 15% van de portefeuille in een individuele

positie met uitzondering van indexprodukten

• Niet meer dan 30% van de portefeuille in een sector

• Stop loss bepaling direkt na het innemen van een positie

• Belangrijke heroverweging en mogelijke reductie of verwijdering van de positie bij 10% verlies

• Liquiditeitsrestrictie van 3 dagen handelsvolume voor 100% van de portefeuille

• Gebruik van leverage alleen bij zeer sterke overtuiging

• Analyse van markt/sector risico en hedgen waar nodig

Voorbeeld – Thema’s• Resource management

Focus op energie (infrastructuur) alsmede landbouw: Connacher Oil, Galp Energia

(Olie & Gas), Siemens/Deere (Kapitaalgoederen), K+S (Fertilizer), ijzererts;

• Snelle groei aantal vermogende huishoudens mondiaal

Sterke vraag naar specifieke goederen en services:

EFG International (Private bank), Dufry (Tax free shops);

• Verdere herwaardering van opkomende economieën

Demografie en superieure groei vooruitzichten: Russische en Braziliaanse aandelen;

• Sector Duurzame Consumentengoederen

Relatief immuun voor verslechterende algemene economie:

Intralot (Loterij), Geox (Schoenen), Hanesbrands (T-shirts), Reckitt Benckiser.

Bron: Bloomberg

Voorbeeld – ‘Alpha’

John Deere – agricultural machinery

• Thema: resources management - food

• Mondiale bevolkingsgroei + wijzigingen in het voedingspatroon in opkomende economieen

• Koop bedrijven die de landbouw efficiency verhogen

• Bijv. aandelenkoers van Deere te hard omlaag door algemeen negatief sentiment, kredietcrisis is een effect van kortere termijn in vergelijking met de agri boom

• Inmiddels aantrekkelijke waardering (KW’09e: 6.1x)

Bron: Bloomberg

Voorbeeld – lage fluctuatie, solide risico/rendement

• Synthetische positie in John Deere (33,18):– Verkoop put juni’09 strike 25, ontvang 4,00– Koop call juni’09 strike 30, betaal 8,50– Verkoop call juni’09 strike 40, ontvang 4,50

• Zeer aantrekkelijke situatie:– Opwaarts rendement in tact– Neerwaarts risico beschermd– Geen investering nodig

Bron: Bloomberg

Bron: Bloomberg

Voorbeeld – ‘Beta’

Koop Goud (US$ 825)

• Hoofdtrend is omhoog sinds 2001, echter, huidige correctie fors• Toenemende kans op mean reversion• Solide lange termijn fundamentals in tact (m.n. sterke Aziatische

vraag en uiteindelijk weer een verzwakkende US$)

• Verschillende manieren om te implementeren:- Defensief door verkoop van put feb 750 (bodemvorming) voor $31- Aggressief door kopen van futures op US$825- Koop specifieke goudmijnaandelen (additionele research vereist)

• Additioneel voordeel – lage correlatie met aandelen en obligaties

Bron: Bloomberg

Voorbeeld – speciale situaties

• Uitleg ‘situaties met een bovengemiddelde waarschij nlijkheid’ – overnamestrijd ABNAMRO

• IDEE (29/8/’07) – er kan er maar een winnen (Barclays of Fortis)• Echter, beide aandelen zijn sterke achterblijvers met -17.7% sinds 1/1/07 (versus

Europese banken met -8.3%), in feite verdisconteren beide aandelen de overnamepremie;

• TRADE - neem positie in beiden op de volgende manier:• Verkoop out-of-the money puts voor beiden ondernemingen• Put Fortis (prijs 26,60) okt 25 = 0,50, of 2% in 7 weeks• Put Barclays (prijs 600p) okt 560 = 15p, of 2,7% in 7 weeks

• AAN RENDEMENTSCRITERIA WORDT VOLDAAN - resp. 15% and 20% rendement op een jaarlijkse basis (als aandelenkoers > uitoefenprijs)

• RISICO PROFIEL – aantrekkelijk – beperkt neerwaarts risico met een dividend rendement van ca 5.5% + aandelen zijn ver doorgeschoten (oversold) + tenminste eentje zou moeten herstellen + additioneel, out-of-the-money opties geven een ‘margin of safety’ (>6%) + het tijdsverloop van optiepremies.......

• Indien aandelenprijs < uitoefenprijs: doorrol of neem de aandelen op (en verkoop eventueel at-the-money calls, die geven ca 2-2,5% in 4 weken (of resp 26%-32% rendement op een jaarlijkse basis) + stop loss met maximaal verlies van 1,5% van de nettovermogenswaarde.

Bron: Bloomberg

Voorbeeld – ‘Theta’

• Een andere ‘situatie met een bovengemiddelde waarsc hijnlijkheid’ – verkoop open puts and calls op een (gediversifieerde) index met redelijk hoge beweeglijkheid

• IDEE (25/11/’08) – Eurostoxx beweeglijkheid tamelijk hoog, opties duur• Eurostoxx50 index handelde tussen 2100-2700 laatste tijd, nu 2421• De kans is laag, dat binnen 4 weken koersen buiten deze range bewegen • Speel het tijdsverloop van de optiepremies

• TRADE – neem de volgende positie• Verkoop out-of-the money puts en calls, zodat positie delta neutral is• Put Eurostoxx dec 2100, ontvang 45, of 1,85% in 4 weken• Call Eurostoxx dec 2700, ontvang 35, of 1,45% in 4 weken

• AAN RENDEMENTSCRITERIA WORDT VOLDAAN – hoog rendement op jaarlijkse basis (>40%) zonder verandering in de delta (indien Eurostoxx niet te dichtbij uitoefenprijzen komt)

• RISICO PROFIEL – aantrekkelijk – maximaal een kant kan risico vormen• Additioneel, hoge ‘margin of safety’ (13% aan put kant en 11% call kant ex premies) • Indien Eurostoxx uitoefenprijs nadert, dan ofwel sluiten, ofwel doorrollen of delta

hedgen.