CAPÍTULO MACROECONOMÍA © 2007 Worth Publishers, all rights reserved SEXTA EDICIÓN Diapositivas PowerPoint ® por Ron Cronovich Traducción: Pablo Fleiss N. GREGORY MANKIW El dinero y la inflación 4
CAPÍTULO
MACROECONOMÍA
© 2007 Worth Publishers, all rights reserved
SEXTA EDICIÓN
Diapositivas PowerPoint® por Ron CronovichTraducción: Pablo Fleiss
N. GREGORY MANKIW
El dinero y la inflación
4
Diapositiva 2
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
En este capítulo, aprenderá…
La teoría clásica de la inflación Causas Efectos Coste social
“Clásica” – supone que los precios son flexibles y los mercados se vacían
Se aplica al largo plazo
La inflación y su tendencia, EE.UU. 1960-2006
slide 3
0%
3%
6%
9%
12%
15%
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
Tendencia de largo plazo
Variación porcentual en el IPC respecto a 12 meses anteriores
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CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
La conexión entre dinero y precios
Tasa de inflación = el incremento porcentual en el nivel medio de precios.
Precio = cantidad de dinero necesaria para comprar un bien.
Dado que los precios se definen en términos de dinero, necesitamos considerar la naturaleza del dinero, la oferta de dinero y cómo se controla.
Diapositiva 5
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
Dinero: Definición
Dinero es el stock de activos que pueden ser utilizados fácilmente para
realizar transacciones.
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CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
Dinero: Funciones
Medio de cambiolo utilizamos para comprar cosas
Depósito de valortransfiere poder de compra del presente al futuro
Unidad de cuentala unidad común mediante la cual todo el mundo mide precios y valores
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CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
Dinero: Tipos
1. Dinero fiduciario no tiene valor intrínseco ejemplo: el papel moneda que utilizamos
2. Dinero mercancía tiene valor intrínseco ejemplos:
monedas de oro, cigarrillos en campos de concentración
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CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
Preguntas de discusión
¿Cuáles de los siguientes elementos son dinero?
a. Efectivo
b. Cheques
c. Depósitos en cuentas corrientes (“depósitos a la vista”)
d. Tarjeta de Crédito
e. Certificados de depósito (“depósitos a plazo”)
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CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
Las definiciones de oferta monetaria y política monetaria
La oferta monetaria es la cantidad de dinero disponible en la economía.
La política monetaria es el control sobre la oferta monetaria.
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CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
El Banco Central
La política monetaria es efectuada por el Banco Central de un país
En EE.UU., el Banco Central es llamado la Reserva Federal (“la Fed”).
El edificio de la Reserva Federal Washington, DC
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CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
Medidas de oferta monetariaAbril 2006
$6.799
M1 + depósitos a corto plazo, depósitos de ahorro, fondos de inversión, cuentas de depósito del mercado de dinero
M2
$1.391C + depósitos a la vista, cheques de viaje, otros depósitos
M1
$739EfectivoC
Cantidad (Miles de
millones de $)Activos incluidosSímbolo
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CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
La teoría cuantitativa del dinero
Es una teoría simple que relaciona la tasa de inflación con la tasa de crecimiento de la oferta monetaria.
Comienza con el concepto de velocidad…
Diapositiva 13
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
Velocidad
Concepto básico: la tasa a la cual circula el dinero
Definición: el número de veces que un billete promedio cambia de manos en un determinado período de tiempo
Ejemplo: En 2007, €500 mil millones en transacciones Oferta monetaria = €100 mil millones Un euro medio es usado en cinco
transacciones en 2007 Entonces, velocidad = 5
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CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
Velocidad, continuación
Esto sugiere la siguiente definición:
TV
M
dónde
V = velocidad
T = valor de todas las transacciones
M = oferta de dinero
Diapositiva 15
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
Velocidad, continuación
Utilizamos el PIB nominal como un aproximación de las transacciones totales.
Entonces, P YV
M
dónde
P = precio de la producción (deflactor del
PIB)
Y = cantidad producida (PIB real)
P Y = valor de la producción (PIB nominal)
Diapositiva 16
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
La ecuación cuantitativa
La ecuación cuantitativaM V = P Y
proviene de la anterior definición de velocidad
Es una identidad: Se cumple debido a la manera de definir las variables.
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CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
La demanda de dinero y la ecuación cuantitativa
M/P = saldo monetario real, el poder de compra de la oferta monetaria.
Una función de demanda de dinero simple: (M/P )d = k Y
dóndek = cuánto dinero desea mantener la gente por cada euro de renta. (k es exógeno)
Diapositiva 18
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
La demanda de dinero y la ecuación cuantitativa
Demanda de dinero: (M/P )d = k Y
Ecuación cuantitativa: M V = P Y
La conexión entre ellas: k = 1/V
Cuando la gente mantiene mucho dinero en relación a su renta (k es alto), el dinero cambia de manos de forma poco frecuente (V es baja).
Diapositiva 19
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
Volviendo a la teoría cuantitativa de dinero
Comienza con la ecuación cuantitativa
Supón que V es constante y exógena:
Con este supuesto, la ecuación cuantitativa puede escribirse cómo
V V
M V P Y
Diapositiva 20
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
La teoría cuantitativa del dinero, continuación
Cómo se determina el nivel de precios:
Con V constante, la oferta monetaria determina el PIB nominal (P Y ).
El PIB real se determina por la oferta en la economía de K y L y la función de producción (Cap. 3).
El nivel de precios es P = (PIB nominal)/(PIB real).
M V P Y
Diapositiva 21
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
La teoría cuantitativa del dinero, continuación
Recuerde del Capítulo 2: La tasa de crecimiento de un producto es igual a la suma de las tasas de crecimiento.
La ecuación cuantitativa en tasas de crecimiento:
M V P YM V P Y
0 entonces constante; es V que
supone dinero del vacuantitati teoríaLa
V
V
Diapositiva 22
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
La teoría cuantitativa del dinero, continuación
(la letra griega “pi”) denota la tasa de inflación:
M P YM P Y
PP
El resultado de la diapositiva anterior:
Despejamos y obtenemos
Diapositiva 23
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
La teoría cuantitativa del dinero, continuación
El crecimiento económico normal requiere una determinada cantidad de crecimiento de la oferta monetaria para facilitar el crecimiento de las transacciones.
Un crecimiento del dinero que exceda esta cantidad conduce a la inflación.
Diapositiva 24
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
La teoría cuantitativa del dinero, continuación
Y/Y depende del crecimiento en los factores de producción y el progreso técnico (por ahora tomamos todo esto como dado).
Así, la teoría cuantitativa predice una relación uno a uno entre los cambios en la tasa de crecimiento del dinero y los cambios en la tasa de inflación.
Así, la teoría cuantitativa predice una relación uno a uno entre los cambios en la tasa de crecimiento del dinero y los cambios en la tasa de inflación.
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CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
Confrontando la teoría cuantitativa con los datos
La teoría cuantitativa del dinero implica
1. Los países con mayores tasas de crecimiento del dinero deben tener mayores tasas de inflación.
2. La tendencia a largo plazo de la inflación en un país debe ser similar a la tendencia a largo plazo de la tasa de crecimiento del dinero en ese país.
¿Son los datos consistentes con estas consecuencias?
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CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
Datos internacionales sobre inflación y crecimiento del dinero
0,1
1
10
100
1 10 100Money Supply Growth
(percent, logarithmic scale)
Inflation rate (percent,
logarithmic scale)
0,1
1
10
100
1 10 100Money Supply Growth
(percent, logarithmic scale)
Inflation rate (percent,
logarithmic scale)
Singapore
U.S.
Switzerland
Argentina
Indonesia
Turkey
BelarusEcuador
Inflación y crecimiento del dinero en EE.UU., 1960-2006
slide 27
0%
3%
6%
9%
12%
15%
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
Tasa de crecimiento de M2
Tasa de inflación
A largo plazo, la inflación y la tasa de crecimiento del dinero se mueven conjuntamente, como predice la teoría cuantitativa.
A largo plazo, la inflación y la tasa de crecimiento del dinero se mueven conjuntamente, como predice la teoría cuantitativa.
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CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
Señoriaje
Para gastar más sin aumentar los impuestos o vender bonos, el gobierno puede imprimir dinero.
El “ingreso” obtenido por imprimir dinero se llamaseñoriaje
El impuesto inflacionario:Imprimir dinero para aumentar los ingresos genera inflación. La inflación es como un impuesto sobre la gente que mantiene dinero.
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CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
La inflación y la tasa de interés
La tasa de interés nominal, ino está ajustada por la inflación
La tasa de interés real, restá ajustada por la inflación:
r = i
Diapositiva 30
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
El efecto Fisher
La ecuación de Fisher: i = r +
Cap. 3: S = I determina r .
Por tanto, un incremento en causa un aumento igual en i.
Esta relación uno a uno se llama el efecto de Fisher.
Diapositiva 31
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
La inflación y la tasa de interés nominal en EE.UU., 1955-2006
porcentaje anual
-5
0
5
10
15
1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005
Tasa de inflación
Tasa de interés nominal
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CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
La inflación y la tasa de interés nominal entre países
1
10
100
0.1 1 10 100 1000
Inflation Rate (percent, logarithmic scale)
Nominal Interest Rate
(percent, logarithmic scale)
1
10
100
0.1 1 10 100 1000
Inflation Rate (percent, logarithmic scale)
Nominal Interest Rate
(percent, logarithmic scale)
Switzerland
Germany
Brazil
Romania
Zimbabwe
Bulgaria
U.S.
Israel
Diapositiva 33
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
Ejercicio:
Suponga V constante, M crece al 5% por año, Y crece al 2% por año, y r = 4.
a. Obtenga el valor de i.
b. Si el FED incrementa la tasa de crecimiento del dinero 2 puntos porcentuales por año, encuentre i.
c. Suponga la tasa de crecimiento de Y cae a un 1% por año. ¿Qué le sucederá a ? ¿Qué debe hacer el FED si desea mantener
constante?
Diapositiva 34
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
Respuestas:
a. Primero, halle = 5 2 = 3.
Después, halle i = r + = 4 + 3 = 7.
b. i = 2, igual que el incremento en la tasa de crecimiento del dinero.
c. Si el FED no hace nada, = 1.
Para prevenir que crezca la inflación, el FED debe reducir la tasa de crecimiento de dinero un punto porcentual por año.
V constante, M crece el 5% por año, Y crece el 2% por año, r = 4.
Diapositiva 35
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
Dos tasas de interés reales
= tasa de inflación efectiva (desconocida hasta después de producida)
e = tasa de inflación esperada
i – e = tasa de interés real ex ante :
la tasa de interés real que la gente espera en el momento que compran un bono o piden un préstamo
i – = tasa de interés real ex post :la tasa de interés real que la gente observa
Diapositiva 36
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
La demanda de dinero y la tasa de interés nominal
En la teoría cuantitativa del dinero, la demanda de balances reales de dinero depende sólo de la renta real Y.
Otro determinante de la demanda de dinero: la tasa de interés nominal, i. El coste de oportunidad de tener dinero (en
lugar de bonos u otros activos que generan intereses).
Por tanto, i en la demanda de dinero.
Diapositiva 37
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
La función de demanda de dinero
(M/P )d = demanda real de dinero, depende Negativamente de i
i es el coste de oportunidad de tener dinero Positivamente de Y
mayor Y más gasto
necesitamos más dinero
(“L” es usada para la demanda de dinero porque el dinero es el activo más líquido.)
( ) ( , )dM P L i Y
Diapositiva 38
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
La función de demanda de dinero
Cuando la gente está decidiendo si mantener dinero o comprar bonos, no sabe cuál será la inflación futura.
Por tanto, la tasa de interés nominal relevante para la demanda de dinero es r +
e.
( ) ( , )dM P L i Y
( , )eL r Y
Diapositiva 39
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
Equilibrio
( , )eML r Y
P
La oferta de saldos monetarios
reales
Demanda real de dinero
Diapositiva 40
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
Qué determina qué
variable cómo se determina (a largo plazo)
M exógena (el Fed)
r se ajusta tal qué S = I
Y
P se ajusta tal que
( , )eML r Y
P
( , )Y F K L
( , )M
L i YP
Diapositiva 41
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
Cómo responde P a M
Para valores dados de r, Y, y e,
un cambio en M provoca un cambio en P por
el mismo porcentaje, igual que en la teoría
cuantitativa del dinero.
( , )eML r Y
P
Diapositiva 42
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
¿Qué sucede con la inflación esperada?
En el largo plazo, la gente no sobrestima o subestima la inflación consistentemente, entonces
e = en promedio.
En el corto plazo, e puede cambiar cuando la gente
obtiene nueva información.
Ejemplo: El Fed anuncia que aumentará M el próximo año. La gente esperará que el próximo año P sea mayor, entonces
e aumenta.
Esto afecta P ahora, aún cuando M todavía no ha cambiado…
Diapositiva 43
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
Cómo responde P a e
( , )eML r Y
P
Para valores dados de r, Y, M ,
equilibrio eler reestablec para
caiga (M/P) quehacer para P
(M/P)
Fisher) de efecto (el id
e
Diapositiva 44
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
Preguntas para su discusión
¿Por qué es mala la inflación?
¿Qué costes impone la inflación a la sociedad? Liste todos los que se le ocurran.
Enfóquese en el largo plazo.
Piense como un economista.
Diapositiva 45
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
Una percepción equivocada frecuente
Percepción equivocada: la inflación reduce los salarios reales
Esto es cierto sólo en el corto plazo, cuando los salarios nominales se fijan en los contratos.
(Cap. 3) En el largo plazo, los salarios reales vienen determinados por la oferta de trabajo y la productividad marginal del trabajo, no el nivel de precios ni la tasa de inflación.
Considere los datos…
Diapositiva 46
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
Ingresos por hora promedios e IPC, 1964-2006
$0
$2
$4
$6
$8
$10
$12
$14
$16
$18
$20
1964 1970 1976 1982 1988 1994 2000 2006
sala
rio
po
r h
ora
0
50
100
150
200
250
IPC
(19
82-8
4 =
100
)
IPC (escala derecha)Salario (dólares corrientes)
Salario (dólares 2006)
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CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
La visión clásica de la inflación
La visión clásica: Un cambio en el nivel de precios es sólo un cambio en la unidad de medida.
¿Entonces, por qué es la inflación un problema
social?
Diapositiva 48
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
Los costes sociales de la inflación
…caen en dos categorías:
1. Costes cuando la inflación está prevista
2. Costes cuando la inflación es distinta a lo que la gente espera
Diapositiva 49
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
Los costes de la inflación esperada: 1. Coste en suela de zapatos
Definición: los costes e inconvenientes de reducir los saldos monetarios para evitar el impuesto inflacionario.
i
saldos monetarios reales
Recuerde: En el largo plazo, la inflación no afecta las rentas reales y el gasto real.
Entonces, el mismo gasto mensual pero menos dinero en la mano implica viajes más frecuentes al banco para retirar menores cantidades de efectivo.
Diapositiva 50
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
Los costes de la inflación esperada: 2. Costes de menú
Definición: El coste de cambiar los precios.
Ejemplos: Coste de imprimir nuevos menús Coste de imprimir y enviar nuevos
catálogos
Cuanto mayor es la inflación, con más frecuencia las empresas deben cambiar sus precios e incurrir en éstos costes.
Diapositiva 51
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
Los costes de la inflación esperada: 3. Distorsión de precios relativos
Las empresas que se enfrentan a costes de menú cambian los precios con menos frecuencia.
Ejemplo: Una empresa lanza sus nuevos catálogos cada Enero. A medida que el nivel de precios se incrementa a lo largo del año, los precios relativos de la empresa caerán.
Empresas distintas cambian sus precios en momentos distintos, llevando a una distorsión de los precios relativos…
…causando ineficiencias microeconómicas en la asignación de los recursos.
Diapositiva 52
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
Los costes de la inflación esperada: 4. Tratamiento impositivo injusto
Algunos impuestos no se ajustan teniendo en cuenta la inflación, como el impuesto sobre las ganancias de capital.
Ejemplo:
Ene 1: Usted compra acciones de IBM por valor de €10,000
Dic 31: Vende las acciones por €11,000, su ganancia nominal de capital es $1000 (10%).
Suponga = 10% durante el año. Su ganancia real de capital es €0.
¡¡Pero el gobierno le obliga a pagar impuestos sobre su ganancia nominal de €1000!!
Diapositiva 53
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
Los costes de la inflación esperada: 5. Incomodidad general
La inflación hace más difícil comparar valores nominales entre distintos períodos de tiempo.
Esto complica la planificación financiera a largo plazo.
Diapositiva 54
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
Coste adicional de la inflación imprevista: Redistribución arbitraria del poder de compra Muchos contratos a largo plazo no están
indiciados, sino que se basan en e.
Si es distinto de e, entonces
algunos ganarán a expensas de otros.
Ejemplo: deudores y acreedores Si >
e, entonces (i ) < (i e)
y el poder de compra se transfiere de los acreedores a los deudores.
Si < e, entonces el poder de compra se
transfiere de los deudores a los acreedores.
Diapositiva 55
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
Coste adicional de la inflación elevada: Incremento de la incertidumbre
Cuando la inflación es elevada, varía más y es más imprevisible: es diferente de
e más frecuentemente, y las diferencias tienden a ser mayores (aunque no sistemáticamente positivas o negativas)
Las redistribuciones arbitrarias de riqueza tienden a ser más probables.
Esto crea mayor incertidumbre, empeorando a las personas aversas al riesgo.
Diapositiva 56
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
Un beneficio de la inflación
Los salarios nominales raramente se reducen, incluso cuando el salario real de equilibrio cae.
Esto dificulta el equilibrio en el mercado de trabajo.
La inflación permite que los salarios reales alcancen los niveles de equilibrio sin recortes en los salarios nominales.
Por tanto, una inflación moderada mejora el funcionamiento de los mercados de trabajo.
Diapositiva 57
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
Hiperinflación
Definición: 50% por mes
Todos los costes de una inflación moderada descritos
anteriormente se convierten en INMENSOS bajo la hiperinflación.
El dinero ya no es más depósito de valor y puede no cumplir tampoco sus otras funciones (unidad de cuenta, medio de cambio).
Puede que la gente realice transacciones por medio del trueque o con una moneda extranjera estable.
Diapositiva 58
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
¿Qué causa la hiperinflación?
La hiperinflación está causada por un crecimiento excesivo de la oferta de dinero:
Cuando el banco central imprime dinero, el nivel de precios aumenta.
Si imprime dinero lo suficientemente rápido, el resultado es una hiperinflación.
Diapositiva 59
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
Algunos ejemplos de hiperinflación
crecimiento del dinero(%)
Inflación (%)
Israel, 1983-85 295 275
Polonia, 1989-90 344 400
Brasil, 1987-94 1350 1323
Argentina, 1988-90 1264 1912
Perú, 1988-90 2974 3849
Nicaragua, 1987-91 4991 5261
Bolivia, 1984-85 4208 6515
Diapositiva 60
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
Por qué los gobiernos crean hiperinflación
Cuando un gobierno no puede aumentar los impuestos o vender bonos,
Debe financiar los incrementos del gasto imprimiendo dinero.
En teoría, la solución a la hiperinflación es simple: dejar de imprimir dinero.
En el mundo real, esto requiere un control fiscal drástico y doloroso.
Diapositiva 61
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
La dicotomía clásica
Variables reales: Medidas en unidades físicas y precios relativos, por ejemplo:
Cantidad de producción realizada Salario real: producción obtenida por hora de trabajo Tasa de interés real: producción obtenida en el futuro
por prestar una unidad de producto hoy
Variables nominales: Medidas en unidades de dinero, Salario nominal: Euros por hora de trabajo. Tasa de interés nominal: Euros obtenidos en el futuro por
prestar un euro hoy. El nivel de precios: La cantidad de euros necesaria para
comprar una cesta de bienes representativa.
Diapositiva 62
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación
La dicotomía clásica
Nota: Las variables reales se explicaron en el capítulo 3, y las nominales en el capítulo 4.
Dicotomía clásica: La separación teórica de variables reales y nominales en el modelo clásico, lo que implica que las variables nominales no afectan a las reales.
Neutralidad del dinero: Los cambios en la oferta monetaria no afecta a las variables reales.
En el mundo real, el dinero es aproximadamente neutral en el largo plazo.
ResumenResumen
Dinero El stock de activos utilizado para realizar transacciones Sirve como medio de cambio, depósito de valor y
unidad de cuenta. El dinero mercancía tiene un valor intrínseco, el dinero
fiduciario no lo tiene. El banco central controla la oferta de dinero.
La teoría cuantitativa del dinero supone que la velocidad es estable y concluye que la tasa de crecimiento del dinero determina la tasa de inflación.
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 63
ResumenResumen
Tasa de interés nominal Igual a la tasa de interés real + tasa de inflación Es el costo de oportunidad de tener dinero Efecto Fisher: La tasa de interés nominal se mueve
uno a uno con la inflación esperada
Demanda de dinero Depende sólo de la renta en la teoría cuantitativa También depende de la tasa de interés nominal Si es así, entonces los cambios en la inflación
esperada afectan el nivel actual de precios.
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 64
ResumenResumen
Costes de la inflación
Inflación esperadacoste en suela de zapatos, costes de menú, distorsiones de impuestos y precios relativos, inconveniencia en corregir los datos por inflación
Inflación imprevistatodo lo anterior más una redistribución arbitraria de la riqueza entre acreedores y deudores
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 65
ResumenResumen
Hiperinflación
Es causada por un rápido incremento de la oferta monetaria cuando se imprime dinero para financiar un déficit presupuestario del gobierno
Frenarla requiere reformas fiscales que eliminen la necesidad del gobierno de imprimir dinero
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 66
ResumenResumen
Dicotomía clásica En la teoría clásica, el dinero es neutral - no afecta las
variables reales. Entonces, podemos estudiar cómo se determinan las
variables reales sin hacer referencia a las variables nominales.
Por tanto, el equilibrio en el mercado de dinero determina el nivel de precios y todas las variables nominales.
La mayoría de economistas creen que la economía funciona de este modo en el largo plazo.
CAPÍTULO 4 El dinero y la inflación Diapositiva 67