원본 제목: [뼛속시리즈] 부제: I. EV 배터리규격기준규격기준 iso 14885, astm d 6400 늧 astm d 6954, uae s5009 늧 astm d 6866, cen/tr 15932 늧 - 장점장장점점장점

1

원본

제목: [뼛속시리즈]

부제: I. EV 배터리

2

이베스트투자증권 이안나이안나이안나이안나입니다.

뼛속시리즈뼛속시리즈뼛속시리즈뼛속시리즈의 기본적인 취지는 자세한 기술적 분석 및 이해를 통해 성장산업 속 중요한 소재 및 제품을 제대로 선택하기 위한 일종의 ''''기술서기술서기술서기술서''''입니다.

저의 모든 Report에서 강조 드렸듯이 이제 석유화학산업의 Spread Play 시대는 끝났습니다. 점점 원유 베이스 화학 소재에 대한 가동률은 감소할 것이

며 성장 산업에 대한 소재 개발 및 M&A가 지속될 것입니다. 이미 석유화학산업의 프리미엄 요인으로 ‘EV 배터리’, ‘수소경제 관련 소재’, ‘태양광 관련

소재’, ‘친환경 바이오 소재’ 등이 시장에 등장하였습니다. 저는 그 동안 수소경제에서 ‘탄소섬유’를, 그린뉴딜에서 간과했던 ‘바이오플라스틱’을 시장에

화두로 던져왔습니다. 그리고 그 기준은 항상 기술의 방향성이었습니다. 기술력 좋은 소재라고 다 성장산업이 되는 것은 아닙니다. 이는 10년이라는

매니저 생활 동안 적어도 성장산업에 대한 투자는 기술적인 정확한 이해 없이는 Risk가 크다는 것을 깨달았기 때문입니다. 이에 대한 리서치 반영을

목표로 애널리스트 세계에 들어온 만큼 앞으로도 ‘뼛속시리즈’를 통해 의미있는 성장산업, 그리고 소재를 발굴하고자 합니다.

바이오플라스틱은 석유화학기업들이 필연적으로 선택할 수 밖에 없는 소재입니다. 전체 석유화학 공정에서 대부분을 차지하는 것이 플라스틱이고 이를

친환경으로 대체하지 않으면 탄소 중립을 이루어낼 수 없기 때문입니다. 현 정부에서 내세우는 그린뉴딜 정책의 주요 포인트가 무엇일까요? 탄소저감을

위해서 정유석유화학 기업들의 원유 베이스 가동률을 낮추게 하는 것입니다. 그렇게 해야 글로벌 시장에서 살아남을 수 있기 때문이죠. 그런데 그냥

가동률을 낮추라고 할 수는 없습니다. 그래서 이를 대체할 먹거리가 필요하죠. 그 먹거리를 제공하기 위한 수단이 그린뉴딜이라고 생각됩니다.

바이오플라스틱에서 의미있는 소재는 ‘PLAPLAPLAPLA’,,,, ‘PHAPHAPHAPHA’입니다. 이 두 소재를 중심으로 국내기업 Top Pick은 ‘효성티앤씨’, ‘SKC’입니다. 그리고 해외

기업은 SPAC 상장된 ‘Danimer Scientific’, ‘Corbion’ 입니다.

감사합니다.

3

Part Ⅰ

04 바이오플라스틱이란

Part ⅢⅢⅢⅢ

19 바이오플라스틱 글로벌 현황

Part ⅣⅣⅣⅣ

28 의미있는 관련주 뽑아내기

Contents

Part Ⅱ

14 바이오플라스틱 기술 방향

뼛속시리즈 Ⅰ 바이오플라스틱ⅠIV.

4

바이오플라스틱이란Part I

■ 석유화학기업들의 필연적 방향

■ PLA, PHA 중심으로 개발 및 상용화

Key-point

5

석유화학 脫井을 위한 끝판왕 ‘바이오플라스틱’

자료: 2030년 국가 온실가스 감축목표 달성을 위한 기본 로드맵 수정안, 이베스트투자증권 리서치센터

산업부문 온실가스 배출전망 및 감축목표

●●●● 12/7 12/7 12/7 12/7 , 정부의정부의정부의정부의 2050 2050 2050 2050 탄소중립탄소중립탄소중립탄소중립 비전비전비전비전 확정확정확정확정

- 2021년 파리협정 이행 앞두고 ‘2050 장기저탄소발전전략’과 ‘2030 국가온실가스감축목표’를 2020년까지 UN에 제시

- 2050 장기저탄소발전전략:

I. I. I. I. 에너지에너지에너지에너지 공급공급공급공급 –––– 1) 재생에너지, 그린수소로의 전환 및 이산화탄소 포집 기술 등 적극 활용

2) 철강, 석유화학 기업: 수소환원제철, 바이오플라스틱 등 코크스와 납사 대체 미래 신기술 개발 및 상용화

3) 기타: 순환경제 구조를 위한 철스크랩, 폐플라스틱, 폐콘크리트 등 재생원료 재사용률 높이기 등

II. II. II. II. 수송수송수송수송 부문부문부문부문 –––– 1) 청정 에너지원을 이용한 수송수단 확대, 2) 바이오연료 사용 확대

III. III. III. III. 전력전력전력전력 부문부문부문부문 –––– 1) 건물 내 재생에너지 보급 촉진, 2) 장기적으로는 도시가스 의존도 감소 위한 전기, 수소 에너지원 기술 보급 가능성 검토

- 2030 국가온실가스감축목표:

I. 2030년 목표 배출량 536백만톤. 2030년 예상 배출량 851백만톤 감안하면 315백만톤 감축

II. 산업부문 감축률은 2030년 BAU 대비 20.5% 목표. 절대량 기준으로 98.5백만톤 감축

2030203020302030년년년년 배출배출배출배출 전망전망전망전망 감축감축감축감축 후후후후 배출량배출량배출량배출량 감축량감축량감축량감축량 ((((감축률감축률감축률감축률))))

481 382.4 98.5 (20.5%)

구분구분구분구분 세부감축기술세부감축기술세부감축기술세부감축기술 감축량감축량감축량감축량

1 공통기기 효율개선, 공장에너지관리시스템(FEMS), 공정설비 효율화 등 37.8

2 신기술, 혁신기술 개발 및 보급, 고부가제품 전환 등 21.9

3 친환경 공정가스 개발 및 냉매 대체 등 17.0

4 온실가스 저배출 연료 및 원료 대체 등 4.4

5 폐열과 폐기물 등 폐자원 활용 등 3.1

합계합계합계합계 84.284.284.284.2

(단위: 백만톤 CO2e)산업부문 세부감축기술 및 감축량

(단위: 백만톤 CO2e)

6

석유화학 脫井을 위한 끝판왕 ‘바이오플라스틱’

자료: NGMS, 이베스트투자증권 리서치센터

국내 산업별 온실가스 배출비중 및 기업별 배출량 (2019)

●●●● 석유화학산업의석유화학산업의석유화학산업의석유화학산업의 탄소배출탄소배출탄소배출탄소배출 원인원인원인원인

- 국내 산업부문별 온실가스 배출 비중 2위는 석유화학산업

- 석유화학산업의 CO2 발생 원인: 원료에 있는 탄소 성분이 전부 제품화 되지 않고 부생유, 부생가스, 폐가스 등으로 변환

또한 생산된 제품 중에서 비료, 윤활유, 세제, 휘발성 유기용제 등은 단시간 내

산화되어 CO2 배출

- 플라스틱 제품의 경우, 생산 단계 61%, 가공단계 30%, 소각 등 영구 폐기 9%

CO2 배출

36.4%36.4%36.4%36.4%

18.0%18.0%18.0%18.0%

12.0%12.0%12.0%12.0%10.9%10.9%10.9%10.9%

5.7%3.8% 3.5% 2.6%

철강 석유화학 시멘트 정유 반도체 폐기물 디스플레이 비철금속 …

기업명기업명기업명기업명 산업구분산업구분산업구분산업구분 온실가스온실가스온실가스온실가스 배출량배출량배출량배출량(tCO(tCO(tCO(tCO2222))))

주식회사주식회사주식회사주식회사 포스코포스코포스코포스코 철강 81,481,198

현대제철현대제철현대제철현대제철 주식회사주식회사주식회사주식회사 철강 22,245,165

삼성전자삼성전자삼성전자삼성전자 주식회사주식회사주식회사주식회사 반도체 11,131,587

쌍용양회공업쌍용양회공업쌍용양회공업쌍용양회공업 주식회사주식회사주식회사주식회사 시멘트 10,794,303

SSSS----Oil(Oil(Oil(Oil(주주주주)))) 정유 9,603,008

주식회사주식회사주식회사주식회사 엘지화학엘지화학엘지화학엘지화학 석유화학 8,517,502

지에스칼텍스지에스칼텍스지에스칼텍스지에스칼텍스 주식회사주식회사주식회사주식회사 정유 8,047,242

에스케이에너지에스케이에너지에스케이에너지에스케이에너지 주식회사주식회사주식회사주식회사 정유 7,248,678

현대오일뱅크현대오일뱅크현대오일뱅크현대오일뱅크 정유 7,125,337

삼표시멘트삼표시멘트삼표시멘트삼표시멘트 시멘트 7,065,280

롯데케미칼롯데케미칼롯데케미칼롯데케미칼 주식회사주식회사주식회사주식회사 석유화학 6,801,357

엘지디스플레이엘지디스플레이엘지디스플레이엘지디스플레이((((주주주주)))) 디스플레이 5,885,435

성신양회성신양회성신양회성신양회((((주주주주)))) 시멘트 5,141,719

한라시멘트주식회사한라시멘트주식회사한라시멘트주식회사한라시멘트주식회사 시멘트 4,976,101

삼성디스플레이삼성디스플레이삼성디스플레이삼성디스플레이 주식회사주식회사주식회사주식회사 디스플레이 4,790,723

에스케이하이닉스에스케이하이닉스에스케이하이닉스에스케이하이닉스 주식회사주식회사주식회사주식회사 반도체 4,261,189

한화토탈한화토탈한화토탈한화토탈 주식회사주식회사주식회사주식회사 석유화학 4,247,696

한일현대시멘트한일현대시멘트한일현대시멘트한일현대시멘트 주식회사주식회사주식회사주식회사 시멘트 3,891,857

고려아연고려아연고려아연고려아연 주식회사주식회사주식회사주식회사 비철금속 3,845,243

여천엔씨씨여천엔씨씨여천엔씨씨여천엔씨씨 주식회사주식회사주식회사주식회사 석유화학 3,652,762

금호석유화학금호석유화학금호석유화학금호석유화학 주식회사주식회사주식회사주식회사 석유화학 3,513,962

에스케이종합화학에스케이종합화학에스케이종합화학에스케이종합화학 주식회사주식회사주식회사주식회사 석유화학 3,207,910

한화케미칼한화케미칼한화케미칼한화케미칼 주식회사주식회사주식회사주식회사 석유화학 2,695,796

:::: :::: : : : :

7

재활용재활용재활용재활용 가능가능가능가능 재활용재활용재활용재활용 일부일부일부일부 불가능불가능불가능불가능 재활용재활용재활용재활용 불가능불가능불가능불가능

음료수병생수병간장병식용유병등

물통샴푸세제류 용기백색 막걸리통등

대부분 공업용가정용 배출품거의 없음

비닐봉지포장재택배봉투등

상자류쓰레기통바가지등

요구르트병발효유병등

건축 외장재안경스마트폰 케이스등

재활용, 안전성판별 어려움

석유화학 脫井을 위한 끝판왕 ‘바이오플라스틱’

자료: 애경산업, 이베스트투자증권 리서치센터

플라스틱 소재 별 재활용 가능 여부

●●●● 석유화학산업에서석유화학산업에서석유화학산업에서석유화학산업에서 탄소배출탄소배출탄소배출탄소배출 감축감축감축감축 방안방안방안방안

- 1) 재활용 강화, 2) 친환경 플라스틱 비중 증가, 3) 생산과정, 가공, 운송에서 요구되는 에너지는 재생에너지로 전환

- 이 중, 친환경 플라스틱 즉, 바이오 플라스틱으로의 전환이 가장 의미 있음

- 바이오 플라스틱의 재료로 사용되는 작물은 성장과정에서 이산화탄소를 흡수하며 사용 후 분해됨

- 다만, 잘 분해된다는 성질 때문에 기본적으로 물성이 약할 수 밖에 없음. 또한 분해 기간 조절에 어려움이 있음

- 이에 물성 개선, 유통 중 분해 방지, 생산성 등을 고려하여 연구개발이 이루어지고 있음

바이오플라스틱 국내 적용 사례

8

주요국 플라스틱 규제 현황

자료: KEIT, 이베스트투자증권 리서치센터

국가국가국가국가 정책정책정책정책

한국한국한국한국- 생분해성 제품은 일회용품 사용 규제 대상에서 제외, 폐기물 부담금 제외- 2022년 6월부터 일회용컵 보증금제 도입을 비롯해 플라스틱 빨대 등 사용 감축

유럽유럽유럽유럽

- 2021년부터 일회용 플라스틱 제품 사용 규제를 위한 지침 제정안 발효- 일회용 플라스틱 제품 사용 금지

* 플라스틱 식기류, 접시, 빨대, 발포폴리스티렌 음식물 용기, 음료용기, 음료용컵, 플라스틱으로 만든면봉용 막대, 산화생분해성 플라스틱으로 만든 제품

- 2025년부터 PET 음료 병의 25%, 2030년부터는 모든 플라스틱 병 30%를 재활용 플라스틱으로 제조- 2029년까지 플라스틱 병의 90% 의무적으로 수거- 플라스틱이 함유된 담배 필터 제조업자는 생산자 책임 재활용 제도(EPR) 대상

이탈리아이탈리아이탈리아이탈리아 - 비분해성 봉투 사용 규제 시행(2014.10): 90% 이상 쇼핑백에 사용 중(세계 최대 시장)

프랑스프랑스프랑스프랑스- 비분행성 일회용 쇼핑 봉투 사용 규제(2016.07), 바이오매스 함량 30% 봉투만 사용(2017.01)- 2020년부터 플라스틱 컵과 접시 사용 금지

독일독일독일독일 - 생분해성 봉투인 경우 Bio contents 비율 50% 고시 예정

미국미국미국미국

- 캘리포니아주, 식품판매점에서 비닐봉지 제공 금지('16),식당에서 플라스틱 빨대 사용금지(2018)- 하와이주, 플라스틱 봉투 사용 금지(2015.07)- 시애틀, 식당에서 빨대, 포트. 접시 등의 플라스틱 사용 금지(2018) 위반 시 벌금부과(250$)- 텍사스, 플라스틱 봉투 사용 시 벌금부과(5c/장)

캐나다캐나다캐나다캐나다- 몬트리올 지역 플라스틱 봉투 규제 예정(2018)- 주 전역의 플라스틱 봉투 규제 검토 중

호주호주호주호주- 남호주(애들레이드, 시드니, 멜버른 등) 지역 플라스틱 봉투 규제 실시 (2009.4)- 북호주 지역 플라스틱 봉투 사용 금지 (2011.9)(다중용도 플라스틱 봉투, 롤백, 종이봉투, 생분해성 봉투 허용)

뉴질랜드뉴질랜드뉴질랜드뉴질랜드 - 일회성 비닐봉지 사용 전면금지 (2019)

중국중국중국중국 - 길림성, 비분해성 봉투 사용 금지(2015.1):PLA 35%(15년) 30%(16년)이상 사용

9

바이오플라스틱이란

자료: 한국바이오소재패키징협회, 이베스트투자증권 리서치센터

바이오플라스틱 종류 및 특징

●●●● 바이오플라스틱이바이오플라스틱이바이오플라스틱이바이오플라스틱이란란란란

- 바이오매스 기반의 고분자 플라스틱 전체를 의미. 바이오매스: 살아있는 식물체 및 생물 유기체 총칭, 고분자: 자연에 존재하는 고분자는 녹말,

셀룰로오스, 단백질로 되어 있음. 다세포 동물은 외피가 단백질, 대부분 다세포 식물은 외피가 셀룰로오스

- 바이오플라스틱은 원료, 분해 메커니즘, 생산방법에 따라 생분해, 산화생분해, 바이오베이스, 천연 고분자 플라스틱으로 구분

구분구분구분구분

바이오바이오바이오바이오 플라스틱플라스틱플라스틱플라스틱바이오베이스바이오베이스바이오베이스바이오베이스 플라스틱플라스틱플라스틱플라스틱

생분해생분해생분해생분해 플라스틱플라스틱플라스틱플라스틱산화산화산화산화 생분해생분해생분해생분해 플라스틱플라스틱플라스틱플라스틱

바이오베이스바이오베이스바이오베이스바이오베이스 플라스틱플라스틱플라스틱플라스틱천연고분자천연고분자천연고분자천연고분자

천연물천연물천연물천연물 계열계열계열계열 석유석유석유석유 계열계열계열계열 결합형결합형결합형결합형 중합형중합형중합형중합형

바이오매스바이오매스바이오매스바이오매스 함량함량함량함량 50~70% 이상 - - 20~25% 이상 90% 이상

사용원료사용원료사용원료사용원료 천연물, 미생물계 석유 유래 원료 중합 합성생분해 촉매제, 식물체,

바이오매스 등천연물-고분자 결합 천연물-단량체 중합 종이, 펄프, 해조류, 식물체

부산물(농업, 임업 등), 담자균류 등종류종류종류종류

PLA, TPS, PHA,AP, CA 등

PBS, PES, PVA, PCL, PBAT 등

Oxo bio PE, Oxo bio PP, Oxo bio PA 등

Bio PE, Bio PP, Bio PET, Bio PA 등

규격기준규격기준규격기준규격기준 ISO 14885, ASTM D 6400 등 ASTM D 6954, UAE S5009 등 ASTM D 6866, CEN/TR 15932 등 -

장점장점장점장점 생분해 우수, 탄소저감 우수분해기간 조절 가능,

물성 우수탄소저감 우수, 강도 우수

탄소저감 우수, 생분해우수

단점단점단점단점 고가, 물성저하, 내수성 취약, 유통 중 분해가능 산화분해 필요(열, UV 등)생분해 속도가 느림, 강도,

내수성 문제 가능성물성저하, 내수성, 취약,

유통 중 분해가능

분해기분해기분해기분해기 미생물 분해 산화분해 후, 미생물 분해 - 미생물 분해

범용범용범용범용 플라스틱플라스틱플라스틱플라스틱사용여부사용여부사용여부사용여부

첨가제 형태로 10% 이내 사용 O O -

생분해생분해생분해생분해 기간기간기간기간셀룰로오스 대비 6개월 이내 90% 또는

45일 이내 60% 이상 분해셀룰로오스 대비 6개월 이내

60% 이상 분해- -

주요적용지역주요적용지역주요적용지역주요적용지역 유럽 등 동남아, 중동 등 미국 등 -

10

바이오플라스틱이란

자료: 한국바이오소재패키징협회, 화학백과, 이베스트투자증권 리서치센터

생분해 플라스틱 소재별 종류

●●●● 생분해생분해생분해생분해 플라스틱플라스틱플라스틱플라스틱 ---- 가장가장가장가장 각광받고각광받고각광받고각광받고 있는있는있는있는 방법방법방법방법

- 1세대인 비분해성 플라스틱에 전분과 같은 생분해성 플라스틱 블렌딩 방법에서 2세대인 바이오매스를 원료로 이용하는 방법으로 넘어옴

- 생분해 플라스틱의 기본적인 분해단계: 수분, 효소에 의한 가수분해 미생물, 균 등 탄소화합물을 영양소로 흡수 미생물이 흡수한 저분자

물질이 대사 과정을 거쳐 물과 이산화탄소로 방출

- 생분해 플라스틱은 다시 1) 생합성 고분자(biosynthetic polymer), 2) 화학적 합성 고분자(chemosyntheic polymer), 3) 천연 고분자로 구분

- 이 중 2) 화학적 합성 고분자(chemosyntheic polymer)는 다시 천연물 합성계와 화학 합성계로 구분

구분구분구분구분 종류종류종류종류 내용내용내용내용

천연고분자천연고분자천연고분자천연고분자

셀룰로오스(cellulose), 헤미셀룰로스(hemicellulose), 펙틴(pectin), 리그닌(lignin) 및 저장 탄수화물인 전분 식물 유래, 새우, 게 등 껍질을 포함하는 키틴(chitin)질의동물 유래, 종이, 펄프 등

- 여러 원료 중 전분은 생분해도 가장 우수, 가격 저렴, 자원 풍부, 공급 용이, 무독성 등 주원료로 부각- 원료 측면에서는 무한 자원에 속하며 가격 경쟁력 유지- 다만, 물성개량, 가소화, 물리 화학적 처리 공정 필요

천연물천연물천연물천연물 합성계합성계합성계합성계PLA(Poly lactic acid), TPS(Thermo plastics starch), AP(Aliphatic polyester), CA(Cellulose acetate), CDA(Cellulose di acetate) 등

- 발효기술에 의해 낮은 가격으로 제조된 아미노산, 당, 폴리에스터 등의 원료로 만들어진 고분자- 미생물 생산 고분자가 갖고 있는 기술적 어려움을 보완할 수 있어 기능 조절 용이- 대부분 고가로 고부가가치 제품에 한하여 이용되나 PLA는 대량 생산이 가능- 국내 생산업체 부족: 수입 시 탄소 발생량 측면에서 불리

화학화학화학화학 합성계합성계합성계합성계PBS(Poly btylene buccinate), PCL(Poly capro lactone), PEU(Poly ester urethane), PGA(Poly glocolic acid), PBAT(Poly butylene adipate-co-terephthalate) 등

- 발효기술에 의해 낮은 가격으로 제조된 아미노산, 당, 폴리에스터 등의 원료로 만들어진 고분자- 미생물 생산 고분자가 갖고 있는 기술적 어려움을 보완할 수 있어 기능 조절 용이- 시장진입이 다른 고분자보다 높음- 가격이 비교적 고가- 국내 생산업체 부족: 수입 시 탄소 발생량 측면에서 불리

생합성생합성생합성생합성 고분자고분자고분자고분자((((미생물미생물미생물미생물 합성계합성계합성계합성계))))

PHA(Poly-hydroxy alkanoic acid), P3HB(Poly-3-hydroxybutyrate), PHV(Polyhydroxyvalerate), PHBV(Poly-3-hydroxybutyric acid-co-3-hydroxyvaleric acid), Pullulan 등

- 미생물이 만들어내는 바이오폴리머를 활용하여 플라스틱과 같은 기능의 물질 생산- 여기에 속한 바이오폴리머가 지방족 에스터로 이루어진 PHA- 분해성, 물성면에서 우수- 생산성 및 용도 제한- 가격이 비교적 고가

11

바이오플라스틱이란

자료: Kingfa, polymerdatabase, 이베스트투자증권 리서치센터

생분해성 고분자 및 범용 고분자 간 물성 비교

●●●● 생분해생분해생분해생분해 플라스틱플라스틱플라스틱플라스틱 ---- 1111) PLA(Poly lactic acid) PLA(Poly lactic acid) PLA(Poly lactic acid) PLA(Poly lactic acid))))

- PLA는 옥수수, 사탕수수, 감자 등에서 얻어지는 전분이나 당분으로 만든 생분해 플라스틱의 한 종류

- 바이오플라스틱 중 가장 먼저 상업화 성공. 1세대는 Dupont, Chrinipol, Cargill이 1990년대 초 상용화 성공

- 현재 Cargill은 반응 증류에 의한 고순도 Lactide 생산을 위한 연속 용융중합공정 개발을 주도

- Cargill은 글로벌 PLA 시장을 주도하고 있는 NatureWorks를 자회사로 두고 있음

- PLA 물성은 이성체 종류, 성형온도, 분자량, 담금 온도에 따라 달라짐

- 다른 생분해 플라스틱 대비 투명하고 강도가 높음. PET 물성과 가장 유사

- 다만, 낮은 열 변형 온도, 저온에서의 부서짐 등의 한계로 다른 생분해 물질과의 공중합 등을 통해 물성 개선하여 다양한 제품에 적용 중

구분구분구분구분 TgTgTgTg(℃)(℃)(℃)(℃) Tm(℃)Tm(℃)Tm(℃)Tm(℃)Tensile Tensile Tensile Tensile

strength strength strength strength (MPa)(MPa)(MPa)(MPa)Yong's Yong's Yong's Yong's

modulus (modulus (modulus (modulus (GPaGPaGPaGPa))))Elongation Elongation Elongation Elongation

at break (%)at break (%)at break (%)at break (%)Flexural Flexural Flexural Flexural

strength (MPa)strength (MPa)strength (MPa)strength (MPa)Flexural Flexural Flexural Flexural

modulus (modulus (modulus (modulus (GPaGPaGPaGPa))))

PLAPLAPLAPLA 57~5857~5857~5857~58 140~180140~180140~180140~180 53535353 2.42.42.42.4 5555 92929292 3.43.43.43.4

PGA 35~40 220~230 115 7 16.4 222 7.8

PBAT -30 110~120 20 0.08 > 900 3.1 0.08

PCL -60 60 14.6 0.4 600~900 23.4 0.6

PET 69 255 47 3.5 2~83 118 4

HDPE 82 129 18 1 700 40 0.97~1.38

LDPE 49 110 8 0.2~0.3 300 14 0.2

PP -20 175 31 1.5~2 80~350 40 1.5

PS 85 105~110 45 3~3.5 4 70 2.5

PA6 60 220 56~90 2 70 77.2 1.3

12

바이오플라스틱이란

주: 옥수수 또는 사탕무와 같은 당 공급원을 발효시킨 다음 생성된 젖산을 중화하여 생성된 화합물자료: Kingfa, 이베스트투자증권 리서치센터

PLA 생산 공정

●●●● 생분해생분해생분해생분해 플라스틱플라스틱플라스틱플라스틱 ---- 1111) PLA(Poly lactic acid) PLA(Poly lactic acid) PLA(Poly lactic acid) PLA(Poly lactic acid))))

- PLA 제조공정: 미생물 발효에 의해 lactate salt주) 생성 lactate salt를 화학공정에 사용하기 위해 Polymer-grade lactic acid 형태로 분

리 정제 lactic acid의 pre-polymerization을 통해 분자량이 1,000~5,000 정도인 저분자 PLA를 합성 저분자 PLA를 가열해 분해시켜

단위체를 만들고 그를 통해 L-lactide, D-lactide, meso-lactide로 구성된 lactide mixture 생산 lactide의 ROP를 통해 분자량이 100,000

이상인 high-molecular-weight PLA를 합성

- lactic acid 제조는 크게 미생물 발효 또는 화학적 합성으로 제조. 다만, 미생물 발효 공정을 사용하는 이유는 D-LA가 유발할 수 있는 문제로

인하여 높은 순도의 LA(lactic acid) (ex. ~99% L-LA 및 ~1% D-LA)를 PLA 산업에 적용하기 때문

(1) Direct poly-condensation of lactic acid (2) Ring-opening polymerization of lactide

Ring-opening polymerization process

13

바이오플라스틱이란

자료: Kaneka, 이베스트투자증권 리서치센터

PHBH 물성표 (Kaneka 기준)

●●●● 생분해생분해생분해생분해 플라스틱플라스틱플라스틱플라스틱 ---- 2222) PHA(Poly ) PHA(Poly ) PHA(Poly ) PHA(Poly hydroxyhydroxyhydroxyhydroxy alkanoatealkanoatealkanoatealkanoate))))

- PHA는 모노머 합성부터 생산까지 전 과정이 미생물 내 존재하는 대사회로에 의해 이루어지는 천연 폴리에스터

- 150종 이상의 다양한 작용기를 갖는 hydroxy carboxylic acid가 모노머로 규명, 모노머들의 조합을 통해 다양한 물성을 갖는 PHA 합성 가능

- PHA 합성에 가장 많이 연구되고 있는 모노머는 P(3HB)

- PHA는 1) 생산의 복잡성으로 인한 높은 비용, 2) 분자량 및 구조의 불안정성으로 인해 상용화에 어려움을 겪음 (글로벌 2개 기업 정도 생산)

- 높은 생산 비용은 초고온 증기를 사용한 고온 살균 및 압력하에 사용되는 인폭기, 미생물의 느린 성장, 불연속 생산 공정 및 복잡한 다운스트림

공정 등에 있음

- 1세대는 천연균 발효조건으로 생산. 플라스틱의 안정적 생산과 구성 모노머 단위의 조성 제어 등에 한계

- 2세대는 유전자공학 기술 도입. 합성효소 유전자 신규 도입, 분자수 증대에 의한 플라스틱 생산성 증대 가능해짐. 물성 변경도 자유로워짐

ItemsItemsItemsItems ISOISOISOISO UnitUnitUnitUnitPHBHPHBHPHBHPHBH

PLAPLAPLAPLA PBSPBSPBSPBS PBATPBATPBATPBAT HDPEHDPEHDPEHDPE homo homo homo homo PPPPPPPPX151AX151AX151AX151A X131AX131AX131AX131A X331NX331NX331NX331N

DensityDensityDensityDensity 1183 g/cc 1.19 1.2 1.2 1.26 1.26 1.23 0.96 0.9

Melting pointMelting pointMelting pointMelting point (DSC) ℃ 126 145 145 166 114 115 130 165

Glass transition temperatureGlass transition temperatureGlass transition temperatureGlass transition temperature (DSC) ℃ 0 2 2 60 -32 -30 <-50 -10

Melt flow index (165℃, 5kg)Melt flow index (165℃, 5kg)Melt flow index (165℃, 5kg)Melt flow index (165℃, 5kg) 1133 g/10mins 3 3 12

DTULDTULDTULDTUL 75 ℃ 86 107 107 56 89 50 70 95

Flexural modulusFlexural modulusFlexural modulusFlexural modulus 178 Mpa 850 1650 1680 3630 650 110 1100 1400

CharpyCharpyCharpyCharpy impact strengthimpact strengthimpact strengthimpact strength 179 kJ/m2 3 2 2 1 5 14 3 4

14

바이오플라스틱 기술 방향Part II

■ PLA, PHA – 가격 경쟁력 확보, 물성 개선

Key-point

15

PLA 기술 방향

●●●● 물성물성물성물성 측면측면측면측면: : : : 취성취성취성취성(brittleness) (brittleness) (brittleness) (brittleness) 및및및및 소수성소수성소수성소수성 개선개선개선개선

- PLA는 기존 열가소성 수지에 비해 열변형 온도가 낮고 방수기능이 떨어짐. 이에 수명 짧은 포장제품 등에 많이 사용

- 이에 취성과 소수성 개선을 통해 다양한 제품군에 적용하고자 함

- PLA 자체 개질: 1) L-LA와 D-LA 비중 조절, 2) 공중합주)법(유연성 높거나 친수성 높은 소재와의 공중합: 대표적 PBAT, PGT),

3) 블랜딩법(PLA에 가소제 첨가)

- PLA 표면 개질: 1) 표면 코팅법(콜라겐, 인회석 등 코팅으로 세포와의 친화성 높임), 2) 포집(entraoment)법(표면에 잘 흡착되지 않는 물질들을

물리적으로 결합), 3) 광 그래프팅(저비용 환경친화적 방법으로 표면 개질에서 가장 널리 사용)

- 생체 적합성 측면에서는 PHA가 더 유용. 다만, PLA도 나노입자 첨가를 통한 탄성율, 투과 특성 및 가공 특성 개선으로 인체 내 삽입 용이한 이

식체 연구가 이루어지고 있음

주: 두가지 다른 단량체를 같은 사슬에 함께 결합시켜 얻은 고분자자료: Infolink, 이베스트투자증권 리서치센터

마이셀(micelle)로 구성된 대표적 전달체 (mPEG-PLA 블록 공중합체)

16

PLA 기술 방향

●●●● 원가원가원가원가 절감절감절감절감: LA(lactic : LA(lactic : LA(lactic : LA(lactic acid)acid)acid)acid)를를를를 저렴하게저렴하게저렴하게저렴하게 생산생산생산생산, , , , 공정의공정의공정의공정의 단순화단순화단순화단순화

- PLA 생산의 원료인 LA(lactic acid)를 얼마나 싸게 만드느냐에 따라 원가 절감 가능 저가격으로 가기 위한 방안

- LA의 원료로 사용되는 전분을 어떤 식물로 하느냐가 원가 절감의 핵심. 최근에는 대부분 옥수수를 이용한 전분 사용

- 공정 단순화: PLA 생산은 여러 중간 공정을 거침. 기본적으로 고품질 PLA를 만들기 위해 먼저 저품질 플라스틱을 생산

- 이에 뢰번 카톨릭 대학 연구팀의 경우, 석유화학 개념을 바이오매스에 응용, LA를 직접 PLA 원료로 변환하도록 함

- 즉, LA를 하나의 반응기에 주입하고 이 곳에서 높은 온도와 압력 하에 여러 종류의 플라스틱 전 단계로 변환되게 하는 것

- 생산공정 효율화를 잡은 기업은 미국의 NatureWorksNatureWorksNatureWorksNatureWorks. LA부터 PLA 생산 공정까지 최적화하여 개별 공정 생산 수율 95% 이상

전체 공정 수율은 80% 이상으로 석유 유래 소재 수준의 높은 가격 경쟁력 확보 ($1.5~2.0/kg)

자료: NatureWorks, 이베스트투자증권 리서치센터

NatureWorks의 LA(lactic acid) 생산 공정도 NatureWorks의 PLA 생산 공정도

17

PHA 기술 방향

●●●● 물성물성물성물성 측면측면측면측면: PHA : PHA : PHA : PHA 합성합성합성합성 효소효소효소효소 기능기능기능기능 개발개발개발개발

- PHA는 사용하는 효소가 천연산에 한정되어 발휘되는 활성 및 기질 특이성 제약

- PHA 합성 효소 기능 개발: 1) PHA 공중합체 - 효소 입체구조 일부 개조하여 효소활성 향상 또는 기질특이성 변경

2) 효소개질법 – 효소 유전자에 의도적으로 변이를 일으켜 많은 돌연변이 유전자를 만들고 그 중에서 목적에 맞는 유전자만 선별하는 법

- 식물 PHA 생산: 식물에서 생산하는 방법은 많이 시도되었으나 생산량이 0.14%로 매우 낮았음. 그러나 미생물에 비해 식물은 복수 세포 내 소

기관을 가지고 있음. 이를 이용하면 생산량을 14%까지 증대 가능하며 공중합체 축적도 가능

- 일본의 Kaneka, 식물성 오일을 원료로 사용하는 바이오 발효 공정을 통해 PHBH 생산

자료: Kaneka, 이베스트투자증권 리서치센터

Kaneka, PHBH Molecular Structure Kaneka, 30˚C 토양에서 PHBH 60m 필름 생분해성

18

PHA 기술 방향

●●●● 가격가격가격가격 측면측면측면측면: : : : 생산수율생산수율생산수율생산수율, , , , 속도속도속도속도, , , , 축적축적축적축적률률률률 향상을향상을향상을향상을 통한통한통한통한 발효발효발효발효 생산생산생산생산 조건조건조건조건 최적화최적화최적화최적화

- PHA의 생산 원가는 탄소원, 기질 당 수량, 균체에서 회수하는 공정 효율 영향이 큼

- 이에 생산수율, 속도, 축적율 향상을 통한 발효 생산 조건 최적화가 중요

- 기질 당 수량 향상에는 크게 두가지 대안이 제시되고 있음. 1) 수소세균을 이용한 대두유에서 P(3HB-co-3HHx) 공중합체 생산, 2) 대장균으로

포도당에서 초고분자량 P(3HB)의 생산

- 균체 회수 공정 효율 향상: Fed-batch나 Cyclic법이 각광. Kaneka는 Fed-batch법으로 생산성 향상을 통한 원가 절감 선택

자료: MDPI, 이베스트투자증권 리서치센터

Kaneka, PHBH Molecular Structure

19

바이오플라스틱 글로벌 현황Part III

■ PLA, PHA 중심으로 성장 주도

■ PLA는 수요 증가, 공급 부족 지속

■ PHA, 물성 개선 시 고부가가치 산업군 적용 기대

■ PLA 시장 주도 기업: NatureWorks LLC, Total-Corbion PLA

■ PHA 시장 주도 기업: Danimer, Kaneka

Key-point

20

바이오플라스틱 글로벌 현황

자료: Statista, 이베스트투자증권 리서치센터

●●●● 바이오플라스틱바이오플라스틱바이오플라스틱바이오플라스틱 글로벌글로벌글로벌글로벌 현황현황현황현황 –––– PLA, PHA PLA, PHA PLA, PHA PLA, PHA 중심으로중심으로중심으로중심으로 성장성장성장성장

- 2020년 기준 바이오플라스틱 물성으로는 LDPE/LLDPE 소재 대체로 사용 가능

- 2020년, 글로벌 플라스틱 수요 내 바이오플라스틱 비중은 0.5%. 다만, LDPE/LLDPE 수요 내 바이오플라스틱 비중 3.2%

- 2020년 기준, PLA가 전체 바이오플라스틱 수요 중 18.7%. PLA 다음으로 많은 연구가 진행 중인 소재는 PHA

- 2020년 PHA 비중은 1.7%에 불과하지만 Danimer 등을 중심으로 물성개선이 빠르게 이루어져 2025년에는 11.5% 비중 확대 기대

글로벌 바이오플라스틱 Capacity 현황 및 전망 글로벌 LDPE/LLDPE 수요 내 바이오플라스틱 비중

1,0511,227 1,365

1,533 1,5711,775 1,800

901884

865

1,046 1,0721,081 1,071

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

3,500

2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E

biodegradable bio-based/non-biodegradable(천톤)

0

1

2

3

4

5

6

7

0

100

200

300

400

500

600

2019 2025E 2030E

(%)(백만톤)

LDPE/LLDPE Bioplastics

21

바이오플라스틱 글로벌 현황

자료: European Bioplastics, 이베스트투자증권 리서치센터

글로벌 바이오플라스틱 Market segment 별 Capacity 현황 (2020년)

글로벌 바이오플라스틱 Market segment 별 Capacity 전망 (2025년)

0

100

200

300

400

500

600

Others Electrics &

electronics

Coatings &

adhesives

Building &

Construction

Automotive &

Transportation

Agriculture &

horticulture

Textile Consumer

Goods

Rigid packaging Flexible

packaging

Others(Bio-based/non-Biodegradeable) PA Starch blends PLA PBS PP PE PBAT Others(Biodegradeable) PTT PHA PET(천톤)

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

Others Electrics &

electronics

Building &

Construction

Coatings &

adhesives

Automotive &

Transportation

Textile Agriculture &

horticulture

Consumer

Goods

Rigid packaging Flexible

packaging

Others(Bio-based/non-Biodegradeable) PA Starch blends PHA PLA PBS PP PE Others(Biodegradeable) PBAT PTT PET(천톤)

22

바이오플라스틱 글로벌 현황

주: Bio-based/non-biodegradable: PE, PET, PA, PP, PEF, PTT, Biodegradalbe: PBAT, PBS, PLA, PHA, Starch blends자료: European Bioplastics, 이베스트투자증권 리서치센터

글로벌 바이오플라스틱 소재별 Capacity 비중 (2020) 글로벌 바이오플라스틱 소재별 Capacity 비중 (2025E)

PE10.5%

PET7.8%

PA11.9% PP

1.4%

PTT9.2% Other(bio-

based/nonbiodegrada

ble)1.1%

PBAT13.5%PBS

4.1%

PLAPLAPLAPLA18.7%18.7%18.7%18.7%

PHAPHAPHAPHA1.7%1.7%1.7%1.7%

Starch blends18.7%

Other(biodegradable)

1.4%PE

11.1%

PET3.3%

PA10.6%

PP4.5%

PTT6.8%

Other(bio-based/nonbiodegradable)

0.8%

PBAT13.8%PBS

3.0%

PLAPLAPLAPLA19.5%19.5%19.5%19.5%

PHAPHAPHAPHA11.5%11.5%11.5%11.5%

Starch blends13.8%

Other(biodegradable)

1.1%

Bio-based & durable bioplastics Capacity (2020 vs. 2025E) Biodegradable bioplastics Capacity (2020 vs. 2025E)

29129129129129

246

302302302302

884

1,0711,0711,0711,071

0

200

400

600

800

1,000

1,200

2020 2025E

Others PTT PEF PP PA PET PE(천톤)

106340340340340

360

555555555555

1,227

1,8001,8001,8001,800

0

400

800

1,200

1,600

2,000

2020 2025E

Others Starch blends PHA PLA PBS PBAT(천톤)

23

바이오플라스틱 글로벌 현황

자료: Statista, Kingfa, 이베스트투자증권 리서치센터

글로벌 PLA Capacity 현황 글로벌 PLA 주요 기업 리스트

●●●● 글로벌글로벌글로벌글로벌 PPPPLA LA LA LA 시장시장시장시장 동향동향동향동향

- 2018년 이후로 시장 수요가 급증하였으며 연평균 26% 성장을 보이고 있음

- 바이오플라스틱 중 가장 비중을 많이 차지하는 소재로 글로벌 플레이어들도 많은 편

- 그 중, Natureworks LLC와 Total-Corbion PLA 중심으로 시장 선도

- 국내에는 LA, PLA 상용 기업은 없으며, 소재는 연구개발 진행, 상용화는 가공 중심으로 시장 형성

CompanyCompanyCompanyCompany LocationLocationLocationLocation Brand nameBrand nameBrand nameBrand name

NatureWorksNatureWorksNatureWorksNatureWorks USA Ingeo

FuterroFuterroFuterroFuterro Belgium Futerro

Tate & LyleTate & LyleTate & LyleTate & Lyle Netherlands Hycail

PuracPuracPuracPurac Netherlands Purasorb

HiusanHiusanHiusanHiusan BiosciencesBiosciencesBiosciencesBiosciences China Hisun

Jiangsu Jiangsu Jiangsu Jiangsu JiuldingJiuldingJiuldingJiulding China -

TenijinTenijinTenijinTenijin Japan Biofront

ToyoboToyoboToyoboToyobo Japan Vylocol

SynbraSynbraSynbraSynbra Netherlands Biofoam

360,000

510,000510,000510,000510,000

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E

(톤)

24

바이오플라스틱 글로벌 현황

자료: Kingfa, 이베스트투자증권 리서치센터

Key LA Projects in 2019~2020 Key PLA Projects in 2018~2020

●●●● 글로벌글로벌글로벌글로벌 PLA PLA PLA PLA 시장시장시장시장, , , , 신증설에도신증설에도신증설에도신증설에도 불구불구불구불구 공급공급공급공급 타이트할타이트할타이트할타이트할 것것것것

- suPLA, COFCO, Total-Corcion 등 공장들이 Full 가동을 하지 않아 극심한 공급 부족으로 2019년 초 PLA 가격이 전년 대비 50%나 급등

- 현재, 공급 타이트 현상이 지속되고 있어 신 증설 Project가 이어지고 있음

- BBCA-Galactic의 80,000톤 LA 및 40,000톤 PLA 공장, Hisun의 30,000톤 PLA 공장 등 증설 진행 중

- 계획대로 진행 시, 2022년까지 510,000톤의 공급 능력을 확보. 그럼에도 공급은 여전히 타이트 할 것

CompanyCompanyCompanyCompany Location of OperationLocation of OperationLocation of OperationLocation of Operation KTKTKTKT

NatureWorksNatureWorksNatureWorksNatureWorks USA 150

Total Total Total Total CorbionCorbionCorbionCorbion PLA JVPLA JVPLA JVPLA JV Thailand 75

HisunHisunHisunHisun China 45

BBCA & GalacticBBCA & GalacticBBCA & GalacticBBCA & Galactic China 40

COFCOCOFCOCOFCOCOFCO China 10

HengtianHengtianHengtianHengtian China 10

SuPLASuPLASuPLASuPLA China 10

TongJieLiangTongJieLiangTongJieLiangTongJieLiang China 10

SynbraSynbraSynbraSynbra Netherlands 5

TianRenTianRenTianRenTianRen China 3

FuterroFuterroFuterroFuterro (under Galactic)(under Galactic)(under Galactic)(under Galactic) Belgium 1

Jiangxi Jiangxi Jiangxi Jiangxi KeYuanKeYuanKeYuanKeYuan China 1

SulzerSulzerSulzerSulzer Switzerland <1

Pyramid (under Pyramid (under Pyramid (under Pyramid (under UdheUdheUdheUdhe)))) Germany <1

Other announced projects (e.g. Other announced projects (e.g. Other announced projects (e.g. Other announced projects (e.g. XinNingXinNingXinNingXinNing,,,,HongDaHongDaHongDaHongDa, , , , TongBangTongBangTongBangTongBang, , , , YouChengYouChengYouChengYouCheng))))

China N/A

CompanyCompanyCompanyCompany Location of production plantsLocation of production plantsLocation of production plantsLocation of production plants KTKTKTKT

CorbionCorbionCorbionCorbion PuracPuracPuracPuracNetherlands, spain, USA, Brazil, Thailand

240

CargilCargilCargilCargil(for (for (for (for NatureWorksNatureWorksNatureWorksNatureWorks' PLA)' PLA)' PLA)' PLA) USA 180

JindanJindanJindanJindan China 100

BBCA & GalacticBBCA & GalacticBBCA & GalacticBBCA & Galactic China 80

XinghanXinghanXinghanXinghan China 30

BaishengBaishengBaishengBaisheng China 20

GalacticGalacticGalacticGalactic Belgium 18

MusashinoMusashinoMusashinoMusashino Japan, China 10

ADMADMADMADM USA 10

HuakangHuakangHuakangHuakang China 10

Golden CornGolden CornGolden CornGolden Corn China 4

Other newly announced projectsOther newly announced projectsOther newly announced projectsOther newly announced projects(e.g. (e.g. (e.g. (e.g. TongbangTongbangTongbangTongbang, , , , YouchengYouchengYouchengYoucheng))))

China N/A

25

바이오플라스틱 글로벌 현황

자료: Statista, 이베스트투자증권 리서치센터

글로벌 PHA 시장 규모 (2019 vs. 2024E) 글로벌 PHA 시장 규모 전망

●●●● 글로벌글로벌글로벌글로벌 PHA PHA PHA PHA 시장시장시장시장 동향동향동향동향

- PHA는 미생물을 원료로 한 소재이기 때문에 생체적합성이 뛰어남

- 생체적합성과 더불어 생분해성도 뛰어나기 때문에 약물 전달 및 조직 공학 scaffold를 포함한 다양한 생체 의학 응용 분야에 널리 사용 가능

- 이러한 특성 때문에 미국, 유럽 등 선진국 중심으로 PHA를 중심으로 한 물성개선 연구가 계속되고 있음

- 글로벌 Player는 미국의 Danimer Scientific, 일본의 Kaneka, 미국의 Newlight Technologies(Air carbon) 등

57

98989898

0

20

40

60

80

100

120

2019 2024E

(백만달러)

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E

(십억달러)North America Europe Asia Pacific

South America Middle East and Africa

26

바이오플라스틱 글로벌 현황

자료: KEIT, 이베스트투자증권 리서치센터

국내 바이오플라스틱 전후방 산업 관련 기업

●●●● 국내국내국내국내 바이오플라스틱바이오플라스틱바이오플라스틱바이오플라스틱 시장시장시장시장

- 국내 바이오플라스틱 시장은 주로 PLA 관련 소재 가공 중심으로 발달

- 원료가 없다고 해서 경쟁력이 없다고 말할 수 없음. PLA의 경우, 이미 기술적 장벽이 많이 낮아진 상태이기 때문에 이를 이용한 가공이 좀 더 의

미 있음. 다만, PLA 소재를 이용한 원료부터 가공, 완제품까지는 규모의 경제를 키우는 것이 핵심

- PHA는 특수목적용으로 사용 가능하여 선진국 중심으로 고부가가치 산업군 적용을 위해 연구개발 중. 국내 ‘CJ제일제당’이 원료 개발 성공

소재기술기업소재기술기업소재기술기업소재기술기업 가공기술기업가공기술기업가공기술기업가공기술기업 완제품기술기업완제품기술기업완제품기술기업완제품기술기업

PLAPLAPLAPLA

PLA산업은 장치산업으로대기업 생산이 가격경쟁력 확보에 유리

식품포장재, 인테리어1회용컵

컴파운딩컴파운딩컴파운딩컴파운딩 기술기술기술기술

소재에 상관 없이가공기술기업은 전부중소기업으로 구성됨

PBSPBSPBSPBS

다품종 소량생산이 가능한PBS는 기술격차 해소 시 중소기업에서도 생산 가능

어망, 멀칭필름

사출제조사출제조사출제조사출제조 기술기술기술기술

PHAPHAPHAPHA

특수목적용으로 적합한소재로 해외와 기술격차가 가장 적은 소재

중소기업이 주를 이루는 다품종소량생산 기업 다수

필름제조필름제조필름제조필름제조 기술기술기술기술

가공 관련 기업은 국내수만 개의 가공기업 존재

27

바이오플라스틱 글로벌 현황

자료: 각 종 언론, 이베스트투자증권 리서치센터

국내 바이오플라스틱 관련 주요 기업

기업기업기업기업 내용내용내용내용

SKCSKCSKCSKC

- 2008년 세계 최초로 생분해 PLAPLAPLAPLA 필름 상용화- 생분해 PLA 필름은 옥수수에서 추출된 바이오매스 성분으로 개발- 2018년 10월부터 스타벅스의 바나나 포장재를 시작으로 케이크 보호비닐, 머핀, 샌드위치 포장재 등 생분해

PLA 필름 적용 대상 늘림- 2020년 3월부터는 신세계TV쇼핑의 아이스팩 포장재, 의류용 비닐에 생분해 PLA 필름 공급- 2020년 5월, 목재 펄프에서 뽑은 나노셀룰로오스로 보강한 고강도 PBAT, 화학연서 기술 이전

CJCJCJCJ제일제당제일제당제일제당제일제당- 미국 메타볼릭스 PHAPHAPHAPHA 관련 자산 인수를 통해 상용화 진행 중- 본 생산 전임에도 불구 유럽 등 글로벌 기업 초기 양산 물량을 뛰어넘는 5,0005,0005,0005,000톤톤톤톤 이상이상이상이상 선주문선주문선주문선주문 해옴

LGLGLGLG화학화학화학화학- 주로 biobasedbiobasedbiobasedbiobased 제품 개발- 바이오 원료 기반의 PO, SAP, ABS, PC, PVC 등을 생산할 계획(2021년 하반기까지 제품생산 목표)- 2024년까지 생분해성 고분자 PBAT, 옥수수 베이스 PLA 상업화 예정

롯데케미칼롯데케미칼롯데케미칼롯데케미칼- 2018년 식물자원 원료 PLA 컴파운드를 이용하여 유아용 식기 소재 생산 판매- PBCT 기술 이전 후 파일럿 규모 생산 연구개발 진행 중- 다만, 주로 biobasedbiobasedbiobasedbiobased 제품 생산

SKSKSKSK이노베이션이노베이션이노베이션이노베이션, SK, SK, SK, SK케미칼케미칼케미칼케미칼 - PLA PLA PLA PLA 생산 원천 기술 연구 및 PLA 기반 유연 생분해성 바이오플라스틱 ECOPLAN FLEX 판매 중

대상대상대상대상 - 전분계전분계전분계전분계 생분해성 바이오플라스틱 연구개발 진행 중

효성티앤씨효성티앤씨효성티앤씨효성티앤씨- 바이오플라스틱보다는 리사이클링리사이클링리사이클링리사이클링 섬유섬유섬유섬유 '리젠' 개발- 가방 제조 스타트업인 플리츠마마가 이 섬유를 공급 받아 가방 제조하는 방식- 세계 1위 아웃도어 백팩 브랜드 '오스프리'에 친환경 나일론 섬유 '마이판 리젠 로빅' 공급

에이유에이유에이유에이유

- 2020202020202020년년년년 인가전인가전인가전인가전 M&A M&A M&A M&A 추진추진추진추진(조건부 인수예정자 있음)- 천연 바이오 소재 개발로 아모레퍼시픽, 스타벅스, 미니스톱 등에 일회용 봉투 납품- 2012년, CJ제일제당 선물세트 포장지 생산 담당 업체- 포장지 외에도 자동차 및 건축 내장재, 산업용 자재 생산 이어옴

28

의미있는 관련주 뽑아내기Part IV

■ 국내 관련 종목: SKC(011790), 효성티앤씨(298020)

■ 해외 관련 종목: Danimer Scientific(NYSE:LOAK), Corbion(CRBN.AS)

Recommendations

29

바이오플라스틱 투자포인트

자료: 효성티앤씨, SKC, 이베스트투자증권 리서치센터

●●●● 국내국내국내국내 기업기업기업기업 투자포인트투자포인트투자포인트투자포인트 ---- PLA: PLA: PLA: PLA: 소재가소재가소재가소재가공공공공++++규모의규모의규모의규모의 경제경제경제경제, PHA: , PHA: , PHA: , PHA: 원료원료원료원료

- 국내 바이오플라스틱 시장을 보며 원료 수입에 대해 안타까워 하는 시각이 많음

- 그러나 PLA의 경우, 이미 원료에 대한 진입 장벽이 낮아진 상태. 다양한 소재 가공 기술과 빠른 상용화를 통한 시장선점 핵심 (SKC)(SKC)(SKC)(SKC)

- 다만, PHA는 PLA에 비해 고부가가치 창출 가능 산업군 진출이 가능한 소재. 원료에 대한 기술 개발 의미 있음 (CJ(CJ(CJ(CJ제일제당제일제당제일제당제일제당))))

- 즉, 진입장벽이 낮고 저가격이 핵심인 산업군에 포션이 높은 소재는 ‘가공’, 진입장벽이 높고 퀄리티를 중시하는 산업군 포션이 높은 소재는

‘원료’개발 의미

- 효성티앤씨효성티앤씨효성티앤씨효성티앤씨가 하는 ‘리사이클링 섬유’를 의미있게 보는 이유는 소비자 가격 전가가 가능한 제품으로의 수요이기 때문

- 다양한 소재가공기술을 보유하고 있는 중소기업은 M&A 가능성 높음

효성티앤씨 – 리사이클링 섬유 '리젠' SKC – 생분해 PLA 필름

30

SKC (011790) : 장단기 성장성이 모두 기대된다

자료: SKC, 이베스트투자증권 리서치센터

PLA PLA PLA PLA 소재는소재는소재는소재는 가공가공가공가공, , , , 그리고그리고그리고그리고 시장시장시장시장 선점이선점이선점이선점이 중요중요중요중요

- 글로벌 친환경 정책이 2021년 본격화되면서 석유화학 기업들의 친환경 소재로의 전환은 필연적

- 다만, PLA의 경우, 이미 원료에 대한 진입 장벽이 낮아진 상태. 따라서 다양한 가공을 통한 물성 보완으로

빠르게 시장에 진입하는 것이 중요

- 아직 비중은 미미하지만 그린뉴딜의 포인트가 정유/석유화학 기업들의 범용 소재 가동률 하락이라는 점에서성공적으로 脫井을 이룬 기업이라 판단

2021202120212021년년년년, , , , 화학화학화학화학 호조에호조에호조에호조에 동박까지동박까지동박까지동박까지 기대된다기대된다기대된다기대된다

- 2021년에는 화학사업부문의 수요 확대 및 공급 타이트한 상황이 지속되면서 이익률 상승 기대

- 동박부문 역시, EV 판매량 확대에 따른 수요 증가로 2020년 대비 30% 이상의 외형성장이 기대됨

- 동사는 2022년 1.8만톤의 동박 증설로 인하여 동박을 중심으로 한 외형 및 이익 성장 기대

- 뿐만 아니라 반도체 소재, 친환경 플라스틱 등 동박 이외의 성장동력 다변화로 장기적인 성장이 더 기대됨

동사에동사에동사에동사에 대한대한대한대한 목표주가목표주가목표주가목표주가 113,000113,000113,000113,000원원원원, , , , 투자의견투자의견투자의견투자의견 BUY BUY BUY BUY 제시제시제시제시

- 동사에 대한 목표주가 113,000원, 투자의견 BUY를 제시하며 커버리지 개시

- SOTP 방식을 통한 목표주가 산정으로 동박 사업부문의 경우, 국내 EV 배터리 소재 기업들의 2020년 평균

Multiple 25배 적용

Financial Data

((((십억원십억원십억원십억원)))) 매출액매출액매출액매출액 영업이익영업이익영업이익영업이익 세전이익세전이익세전이익세전이익 순이익순이익순이익순이익EPSEPSEPSEPS

((((원원원원))))

증감률증감률증감률증감률

(%)(%)(%)(%)EBITDA EBITDA EBITDA EBITDA

PERPERPERPER

((((배배배배))))

EV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDA

((((배배배배))))

PBRPBRPBRPBR

((((배배배배))))

ROEROEROEROE

(%)(%)(%)(%)

2018201820182018 2,768 201 182 141 3,404 9.6 328 10.5 8.0 0.9 8.1

2019201920192019 2,540 155 73 67 1,686 -50.5 298 30.3 11.8 1.2 3.9

2020E2020E2020E2020E 2,725 194 109 100 2,833 68.0 361 32.4 13.9 2.1 6.3

2021E2021E2021E2021E 2,867 275 186 171 4,832 70.6 452 19.0 11.3 2.0 10.2

2022E2022E2022E2022E 3,154 268 173 159 4,483 -7.2 457 20.5 11.8 1.9 8.9 0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

18/12 19/06 19/12 20/06 20/12

SKC KOSPI

Buy(initiate)목표주가 113,000원

현재주가 91,800원

KOSPI(12/18) 2,772.18 pt

시가총액 34,457 억원

발행주식수 37,535 천주

52주 최고가 / 최저가 97,000 / 28,050 원

90일 일평균 거래대금 280.06 억원

외국인 지분율 8.0%

배당수익률(20.12E) 1.6%

BPS(20.12E) 43,302원

KOSPI대비 상대수익률 1개월 1.3%

6개월 28.6%

12개월 67.4%

주주구성 SK (외 7인) 41.6%

국민연금공단 (외 1인) 11.2%

31

SKC (011790)

자료: 이베스트투자증권 리서치센터

실적 추이 및 전망

((((십억원십억원십억원십억원)))) 1Q191Q191Q191Q19 2Q192Q192Q192Q19 3Q193Q193Q193Q19 4Q194Q194Q194Q19 1Q201Q201Q201Q20 2Q202Q202Q202Q20 3Q203Q203Q203Q20 4Q20E4Q20E4Q20E4Q20E 2019201920192019 2020E2020E2020E2020E 2021E2021E2021E2021E

매출액매출액매출액매출액 556 556 556 556 591 591 591 591 605 605 605 605 629 629 629 629 635 635 635 635 631 631 631 631 724 724 724 724 735 735 735 735 2,381 2,381 2,381 2,381 2,725 2,725 2,725 2,725 2,867 2,867 2,867 2,867

화학 191 201 188 188 188 163 185 150 767 686 645

Industry 230 238 263 239 251 230 273 260 969 1,014 1,035

성장산업 136 153 154 202 124 162 162 196 645 690

SK넥실리스 71 76 103 129 323 380 497

영업이익영업이익영업이익영업이익 32 32 32 32 44 44 44 44 38 38 38 38 21 21 21 21 29 29 29 29 48 48 48 48 55 55 55 55 61 61 61 61 134 134 134 134 194 194 194 194 275 275 275 275

화학 27 30 25 24 18 23 25 30 106 95 139

Industry 3 11 13 7 12 14 17 15 34 58 57

성장산업 1 3 0 -10 -7 -2 -2 -3 -5 -14 5

SK넥실리스 7 13 15 19 54 75

OPM 5.7% 7.4% 6.4% 3.3% 4.6% 7.6% 7.6% 8.3% 5.6% 7.1% 9.6%

화학 14.2% 14.8% 13.3% 12.7% 9.3% 13.8% 13.7% 20.0% 13.8% 13.9% 21.5%

Industry 1.4% 4.4% 5.1% 2.9% 4.7% 6.2% 6.2% 5.8% 3.5% 5.7% 5.5%

성장산업 1.0% 2.2% 0.1% 적전 적지 적지 적지 적지 적전 적지 적지

SK넥실리스 9.4% 17.2% 14.7% 15.0% 14.3% 15.0%

32

SKC (011790)

자료: 이베스트투자증권 리서치센터

Valuation

사업부문사업부문사업부문사업부문 단위단위단위단위 2021E2021E2021E2021E

화학화학화학화학 EV/EBITDA of 11X 십억원 1,855

IndustryIndustryIndustryIndustry EV/EBITDA of 7X 십억원 636

성장산업성장산업성장산업성장산업 EV/EBITDA of 11X 십억원 53

SKSKSKSK넥실리스넥실리스넥실리스넥실리스 EV/EBITDA of 25X 십억원 3,365

Total EV(1Total EV(1Total EV(1Total EV(1)))) 십억원 5,910

순차입금순차입금순차입금순차입금(2(2(2(2)))) 십억원 1,684

순순순순 기업가치기업가치기업가치기업가치 (1)(1)(1)(1)----((((2)2)2)2) 십억원 4,226

보통주보통주보통주보통주 발행발행발행발행 주식수주식수주식수주식수 (3) (3) (3) (3) 주 37,534,555

주당주당주당주당 기업가치기업가치기업가치기업가치 [(1)[(1)[(1)[(1)----(2)]/(3) (2)]/(3) (2)]/(3) (2)]/(3) 원 112,593

목표주가목표주가목표주가목표주가 원원원원 113,000 113,000 113,000 113,000

현재주가현재주가현재주가현재주가 (12/18)(12/18)(12/18)(12/18) 원 91,800

Upside Upside Upside Upside % 23.1

CCP13%

일진머티리얼즈13%

SK넥실리스

12%

Furukawa5%Nippon

Denkai3%

기타54%

글로벌 동박 MS 현황(2020 기준)

0

100

200

300

400

500

600

700

2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E

(천톤)

글로벌 동박 수요 추이 및 전망

33자료: SKC, 이베스트투자증권 리서치센터

SKC (011790): 재무제표 및 투자지표

재무상태표재무상태표재무상태표재무상태표((((단위단위단위단위: : : : 십억원십억원십억원십억원)))) 2018201820182018 2019201920192019 2020E2020E2020E2020E 2021E2021E2021E2021E 2022E2022E2022E2022E

유동자산 910 993 1,168 1,478 1,852

현금 및 현금성자산 160 80 314 572 851

매출채권 및 기타채권 344 379 373 390 436

비유동자산 2,923 2,980 3,165 3,355 3,612

관계기업투자등 595 498 535 563 619

유형자산 1,979 2,116 2,232 2,355 2,496

자산총계 3,833 3,973 4,333 4,833 5,464

유동부채 1,082 1,043 898 873 1,012

비유동부채 1,057 1,203 1,642 2,049 2,472

부채총계 2,138 2,247 2,540 2,922 3,484

자본금 188 188 188 188 188

자본잉여금 140 141 141 141 141

이익잉여금 1,325 1,350 1,415 1,533 1,602

자본총계 1,695 1,726 1,792 1,911 1,980

손익계산서손익계산서손익계산서손익계산서((((단위단위단위단위: : : : 십억원십억원십억원십억원)))) 2018201820182018 2019201920192019 2020E2020E2020E2020E 2021E2021E2021E2021E 2022E2022E2022E2022E

매출액 2,768 2,540 2,725 2,867 3,154

매출총이익 479 443 518 602 628

영업이익 201 155 194 275 268

EBITDA 328 298 361 452 457

금융손익 -52 -53 -57 -61 -67

이자비용 52 57 58 63 69

세전계속사업손익 182 73 109 186 173

법인세비용 41 6 9 15 14

당기순이익 141 67 100 171 159

영업이익률 (%) 7.3 6.1 7.1 9.6 8.5

EBITDA마진률 (%) 11.9 11.8 13.2 15.8 14.5

당기순이익률 (%) 5.1 2.7 3.7 6.0 5.0

ROA (%) 3.2 1.5 2.4 3.7 3.1

ROE (%) 8.1 3.9 6.3 10.2 8.9

현금흐름표현금흐름표현금흐름표현금흐름표((((단위단위단위단위: : : : 십억원십억원십억원십억원)))) 2018201820182018 2019201920192019 2020E2020E2020E2020E 2021E2021E2021E2021E 2022E2022E2022E2022E

영업활동 현금흐름 232 41 838 713 704

당기순이익(손실) 141 67 100 171 159

비현금수익비용가감 201 252 600 579 600

영업활동 자산부채변동 -31 -212 138 -38 -55

매출채권의감소(증가) 21 -21 6 -16 -47

매입채무의증가(감소) 23 -105 70 19 39

투자활동 현금 -213 -273 -347 -361 -435

유형자산처분(취득) -181 -254 -273 -287 -316

무형자산 감소(증가) -19 -26 -34 -45 -60

기타투자활동 -12 14 0 0 0

재무활동 현금 -35 150 -257 -94 9

차입금의 증가(감소) 0 190 -222 -41 99

배당금의 지급 35 39 35 53 90

기타재무활동 0 -1 0 0 0

현금의 증가 -16 -80 234 258 278

기초현금 176 160 80 314 572

기말현금 160 80 314 572 851

주요투자지표주요투자지표주요투자지표주요투자지표2018201820182018 2019201920192019 2020E2020E2020E2020E 2021E2021E2021E2021E 2022E2022E2022E2022E

투자지표 (x)

P/E 10.5 30.3 32.4 19.0 20.5

P/B 0.9 1.2 2.1 2.0 1.9

EV/EBITDA 8.0 11.8 13.9 11.3 11.8

P/CF 3.9 6.0 4.9 4.6 4.5

배당수익률 (%) 2.8 2.0 1.6 2.8 2.6

성장성 (%)

매출액 4.3 -8.2 7.3 5.2 10.0

영업이익 14.5 -22.9 25.1 42.0 -2.6

EPS 9.6 -50.5 68.0 70.6 -7.2

안정성 (%)

부채비율 126.2 130.1 141.7 152.9 176.0

주당지표(원)

EPS 3,404 1,686 2,833 4,832 4,483

BPS 40,835 41,542 43,302 46,456 48,290

CFPS 9,100 8,503 18,653 19,994 20,221

DPS 1,000 1,000 1,490 2,540 2,360

34

효성티앤씨 (298020) : 스판덱스 호황에 친환경 섬유까지

자료: 효성티앤씨, 이베스트투자증권 리서치센터

리사이클링리사이클링리사이클링리사이클링 섬유섬유섬유섬유 ‘리젠리젠리젠리젠’ 중심중심중심중심 성장성성장성성장성성장성 확보확보확보확보

- 동사의 리사이클링 섬유는 MIPAN regen(나일론), Regen(폴리에스터), Creora(스판덱스) 등으로 구성

- 일회용 플라스틱에 대한 수요 증가보다 고가 소재에 대한 소비자 전가가 가능한 섬유 쪽 성장성 더 높을 것

- 2017년부터 매년 2배 이상 친환경 섬유 매출이 증가하였으며 2021년에도 30~40% 외형성장 기대

2021202120212021년년년년, , , , 스판덱스스판덱스스판덱스스판덱스 호황호황호황호황 지속된다지속된다지속된다지속된다

- 2020년 4분기, 스판덱스 부문 매출액 1조 4,150억원(+8.7% QoQ, -3.8% YoY), 영업이익 835억원(+26.5%

QoQ, -0.1% YoY)을 기록하며 시장 컨센서스를 상회할 것으로 기대

- 이는 코로나19로 인한 실내복, 마스크 등 수요 증가가 이어지는 가운데 공급이 타이트했기 때문

- 2021년에도 수요 증가 및 타이트한 공급으로 인한 스프레드 확대가 지속되면서 외형 및 이익 성장 기대

- 동사는 체르케스코이 공장의 스판덱스 생산능력을 기존 25,000톤에서 4만톤으로 확대할 예정

- 이는 2021년 7월부터 가동되어 세계 1위의 위치를 공고히 할 것

동사에동사에동사에동사에 대한대한대한대한 목표주가목표주가목표주가목표주가 306,000306,000306,000306,000원원원원 제시제시제시제시

- 동사에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 306,000원을 제시하며 커버리지 개시

- 이는 2021년 EBITDA에 EV/EBITDA Multiple 2019년 수준인 4.6배 적용한 것

- 2021년 스판덱스 호황 지속에 친환경 섬유 관련 그린뉴딜 수혜주임에도 불구 여전히 저평가

Financial Data

((((십억원십억원십억원십억원)))) 매출액매출액매출액매출액 영업이익영업이익영업이익영업이익 세전이익세전이익세전이익세전이익 순이익순이익순이익순이익EPSEPSEPSEPS

((((원원원원))))

증감률증감률증감률증감률

(%)(%)(%)(%)EBITDA EBITDA EBITDA EBITDA

PERPERPERPER

((((배배배배))))

EV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDA

((((배배배배))))

PBRPBRPBRPBR

((((배배배배))))

ROEROEROEROE

(%)(%)(%)(%)

2018201820182018 3,359 125 48 31 4,922 N/A 229 37.6 11.3 2.0 N/A

2019201920192019 5,983 323 230 122 21,569 338.2 524 7.2 4.6 1.4 20.9

2020E2020E2020E2020E 5,111 220 175 100 23,160 7.4 448 9.5 5.5 1.5 18.0

2021E2021E2021E2021E 6,335 363 330 188 43,588 88.2 590 5.0 3.9 1.2 26.5

2022E2022E2022E2022E 7,095 435 419 239 55,340 27.0 665 4.0 3.2 0.9 26.2

Buy(initiate)목표주가 306,000원

현재주가 219,500원

KOSPI(12/18) 2,772.18 pt

시가총액 9,499 억원

발행주식수 4,328 천주

52주 최고가 / 최저가 219,500 / 78,200 원

90일 일평균 거래대금 101.2 억원

외국인 지분율 17.3%

배당수익률(20.12E) 0.7%

BPS(20.12E) 142,998원

KOSPI대비 상대수익률 1개월 5.4%

6개월 51.5%

12개월 16.7%

주주구성 효성 (외 6인) 43.9%

국민연금공단 (외 1인) 13.5%

0

500

1,000

1,500

2,000

2,500

3,000

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

18/12 19/06 19/12 20/06 20/12

효성티앤씨 KOSPI

35

효성티앤씨 (298020)

자료: 효성티앤씨, 이베스트투자증권 리서치센터

실적 추이 및 전망

Valuation

((((십억원십억원십억원십억원)))) 1Q191Q191Q191Q19 2Q192Q192Q192Q19 3Q193Q193Q193Q19 4Q194Q194Q194Q19 1Q201Q201Q201Q20 2Q202Q202Q202Q20 3Q203Q203Q203Q20 4Q20E4Q20E4Q20E4Q20E 1Q21E1Q21E1Q21E1Q21E 2Q21E2Q21E2Q21E2Q21E 3Q21E3Q21E3Q21E3Q21E 4Q21E4Q21E4Q21E4Q21E 2019201920192019 2020E2020E2020E2020E 2021E2021E2021E2021E

매출액매출액매출액매출액 1,410 1,410 1,410 1,410 1,531 1,531 1,531 1,531 1,571 1,571 1,571 1,571 1,471 1,471 1,471 1,471 1,388 1,388 1,388 1,388 1,006 1,006 1,006 1,006 1,302 1,302 1,302 1,302 1,415 1,415 1,415 1,415 1,457 1,457 1,457 1,457 1,632 1,632 1,632 1,632 1,681 1,681 1,681 1,681 1,564 1,564 1,564 1,564 5,983 5,983 5,983 5,983 5,111 5,111 5,111 5,111 6,335 6,335 6,335 6,335

섬유 650 690 684 652 579 410 610 727 729 914 958 829 2,675 2,326 3,430

무역 기타 760 842 887 818 808 596 691 688 729 718 723 735 3,308 2,783 2,905

영업이익영업이익영업이익영업이익 55 55 55 55 92 92 92 92 92 92 92 92 84 84 84 84 79 79 79 79 ----8 8 8 8 66 66 66 66 83 83 83 83 87 87 87 87 100 100 100 100 96 96 96 96 80 80 80 80 323 323 323 323 220 220 220 220 363 363 363 363

섬유 40 74 74 73 67 -8 61 74 74 85 83 68 260 194 311

무역 기타 15 18 18 11 11 0 6 9 13 15 12 12 63 26 52

OPM 4% 6% 6% 6% 6% -1% 5% 6% 6% 6% 6% 5% 5% 4% 6%

섬유 6% 11% 11% 11% 12% -2% 10% 10% 10% 9% 9% 8% 10% 8% 9%

무역 기타 2% 2% 2% 1% 1% 0% 1% 1% 2% 2% 2% 2% 2% 1% 2%

EV/EBITDA ValuationEV/EBITDA ValuationEV/EBITDA ValuationEV/EBITDA Valuation 단위단위단위단위 2021E2021E2021E2021E

EBITDA (십억원) 590

Target EV/EBITDA Multiple (x) 4.6

EBITDA x Target Multiple (1) (십억원) 2,662

순차입금 (2) (십억원) 1,340

순 기업가치 (1)-(2) (십억원) 1,322

보통주 발생 주식수 (3) (천주) 4,328

주당 기업가치 [(1)-(2)]/(3) (원) 305,558

목표주가목표주가목표주가목표주가 ((((원원원원)))) 306,000 306,000 306,000 306,000

현재주가 (12/18) (원) 219,500

Upside (%) 39.4

36자료: 효성티앤씨, 이베스트투자증권 리서치센터

효성티앤씨 (298020): 재무제표 및 투자지표

재무상태표재무상태표재무상태표재무상태표((((단위단위단위단위:::: 십억원십억원십억원십억원)))) 2018201820182018 2019201920192019 2020E2020E2020E2020E 2021E2021E2021E2021E 2022E2022E2022E2022E

유동자산 1,428 1,470 1,381 1,488 1,559

현금 및 현금성자산 85 89 145 119 111

매출채권 및 기타채권 770 817 750 840 941

비유동자산 1,711 1,754 1,677 1,710 1,752

관계기업투자등 37 32 27 34 38

유형자산 1,440 1,470 1,419 1,412 1,429

자산총계 3,139 3,224 3,058 3,198 3,311

유동부채 1,995 2,074 1,747 1,682 1,541

비유동부채 657 567 598 623 651

부채총계 2,652 2,641 2,345 2,304 2,192

자본금 22 22 22 22 22

자본잉여금 406 406 406 406 406

이익잉여금 19 103 194 375 601

자본총계 487 583 713 894 1,119

손익계산서손익계산서손익계산서손익계산서((((단위단위단위단위:::: 십억원십억원십억원십억원)))) 2018201820182018 2019201920192019 2020E2020E2020E2020E 2021E2021E2021E2021E 2022E2022E2022E2022E

매출액 3,359 5,983 5,111 6,335 7,095

매출총이익 256 564 434 634 738

영업이익 125 323 220 363 435

EBITDA 229 524 448 590 665

금융손익 -75 -100 -59 -45 -30

이자비용 46 77 80 73 59

세전계속사업손익 48 230 175 330 419

법인세비용 17 108 75 142 180

당기순이익 31 122 100 188 239

영업이익률 (%) 3.7 5.4 4.3 5.7 6.1

EBITDA마진률 (%) 6.8 8.8 8.8 9.3 9.4

당기순이익률 (%) 0.9 2.0 2.0 3.0 3.4

ROA (%) N/A 2.9 3.2 6.0 7.3

ROE (%) N/A 20.9 18.0 26.5 26.2

현금흐름표현금흐름표현금흐름표현금흐름표((((단위단위단위단위: : : : 십억원십억원십억원십억원)))) 2018201820182018 2019201920192019 2020E2020E2020E2020E 2021E2021E2021E2021E 2022E2022E2022E2022E

영업활동 현금흐름 114 350 470 408 468

당기순이익(손실) 48 230 100 188 239

비현금수익비용가감 177 299 321 219 237

영업활동 자산부채변동 -61 -52 49 1 -8

매출채권의감소(증가) -44 -2 67 -90 -101

매입채무의증가(감소) 31 -34 -82 123 76

투자활동 현금 -148 -194 -172 -232 -248

유형자산처분(취득) -137 -207 -177 -220 -246

무형자산 감소(증가) -2 -2 -2 -1 -1

기타투자활동 -11 14 0 0 0

재무활동 현금 -164 -153 -242 -202 -227

차입금의 증가(감소) -161 -138 -234 -195 -214

배당금의 지급 0 15 9 7 13

기타재무활동 -3 0 0 0 0

현금의 증가 -199 5 55 -25 -8

기초현금 283 85 89 145 119

기말현금 85 89 145 119 111

주요투자지표주요투자지표주요투자지표주요투자지표2018201820182018 2019201920192019 2020E2020E2020E2020E 2021E2021E2021E2021E 2022E2022E2022E2022E

투자지표 (x)

P/E 37.6 7.2 9.5 5.0 4.0

P/B 2.0 1.4 1.5 1.2 0.9

EV/EBITDA 11.3 4.6 5.5 3.9 3.2

P/CF 3.6 1.3 2.3 2.3 2.0

배당수익률 (%) 0.5 1.3 0.7 1.4 1.8

성장성 (%)

매출액 N/A 78.1 -14.6 23.9 12.0

영업이익 N/A 158.2 -32.0 65.4 19.8

EPS N/A 338.2 7.4 88.2 27.0

안정성 (%)

부채비율 544.7 453.1 329.0 257.8 195.8

주당지표(원)

EPS 4,922 21,569 23,160 43,588 55,340

BPS 93,276 112,984 142,998 184,830 236,945

CFPS 52,103 122,165 97,246 94,045 109,965

DPS 1,000 2,000 1,640 3,080 3,910

37

Danimer Scientific(NYSE:LOAK) : PHA 핵심 플레이어

자료: Danimer Scientific, 이베스트투자증권 리서치센터

글로벌글로벌글로벌글로벌 바이오플라스틱바이오플라스틱바이오플라스틱바이오플라스틱 기업기업기업기업 중중중중 가장가장가장가장 의미있는의미있는의미있는의미있는 상장상장상장상장 기업이기업이기업이기업이 될될될될 것것것것

- 글로벌 PHA 시장은 물성 및 가격상의 이유로 글로벌 Player가 많지 않음

- 동사는 카놀라유를 주요 공급 원료로 생산한 제품으로 PepsiCo, Nestle, Genpak, WinCup 등에 공급하며 글

로벌 PHA 시장 주도 중

- 최근 Live Oak Acquisition Corp.(NYSE:LOAK)와 최종 합병 계약을 체결하여 바이오플라스틱 기업 중 가장

의미있는 상장 기업이 될 것으로 기대

- 동사는 상장을 통한 자금으로 기존 생산능력 2천만 파운드에서 2025년까지 약 2억 파운드로 확장

- 이는 이미 대형 고객들과의 장기공급계약이 체결되어 있기 때문

PHAPHAPHAPHA는는는는 고부가가치고부가가치고부가가치고부가가치 산업으로의산업으로의산업으로의산업으로의 확산에확산에확산에확산에 의미의미의미의미

- PHA는 생체적합성, 생분해성이 뛰어나 약물 전달 및 조직 공학 scaffold를 포함한 다양한 생체 의학 응용 분야

에 널리 사용 가능

- PLA보다 더 고부가가치 산업으로의 확산을 기대하는 이유는 원료가 미생물이기 때문

- 동사는 그 중에서도 식물계 PHA를 사용하여 향후 제품 다양화 및 생산량 확대가 기대

- 현재 20개국에서 다양한 제조 공정 및 바이오 폴리머 제형에 대한 150개 이상의 특허를 보유

- 이에 상장 자금을 활용하여 빠르게 규모의 경제를 키우게 된다면 PHA 주요 플레이어로 확실하게 자리매김 할

것으로 보임

Not Rated목표주가 Not Rated

현재주가 17.39USD

NYSE(12/17) 14,516.73 pt시가총액 347.8 백만$

발행주식수 20.0 백만$52주 최고가 / 최저가 17.81 / 9.60 $

90일 일평균 거래대금 5.55 백만$외국인 지분율 N/A배당수익률(20.12E) N/A

BPS(20.12E) N/A

NYSE대비 상대수익률 1개월 48.68%

6개월 50.35%

12개월 N/A

주주구성 LIVE OAK SPONSOR PTN LLC

25.00%

CORSAIR CAPITAL MANAGEMENT LP

10.92%

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

14,000

16,000

0

5

10

15

20

17/11 18/05 18/11 19/05 19/11 20/05 20/11

Danimer ScientificNYA

38

Corbion(CRBN.AS) : 규모의 경제를 통해 PLA 시장 장악

자료: Corbion, 이베스트투자증권 리서치센터

LA(lactic acid LA(lactic acid LA(lactic acid LA(lactic acid ))))부터부터부터부터 PLA PLA PLA PLA 까지까지까지까지 규모의규모의규모의규모의 경제를경제를경제를경제를 향해향해향해향해

- 바이오플라스틱 시장에서 PLA는 진입 장벽이 낮은 소재

- 이에 수요가 급증하면 경쟁자 또한 확대될 가능성 높음. 따라서 초기 규모의 경제를 통해 시장을 장악하거나

고부가가치 산업으로 갈 수 있는 물성 보유 등이 의미있음

- 동사의 경우, PLA 생산의 핵심인 높은 순도의 LA(lactic acid) 생산이 가능하며 총 200,000톤 이상의 생산규모

를 확보하고 있는 글로벌리 가장 큰 기업

- LA 뿐 아니라 PLA 생산까지 수직계열화 되어 있어 가격 경쟁력 높음

증설을증설을증설을증설을 통한통한통한통한 시장시장시장시장 선점은선점은선점은선점은 계속된다계속된다계속된다계속된다

- 동사는 2020년 현재, PLA 기준으로 추가 증설을 통해 총 75만톤의 생산능력 확보

- 현재 PLA 시장은 공급이 부족한 상태이며 동사와 1,2위를 다투고 있는 NatureWorks가 150,000톤 공장 증설

후에도 100,000톤의 공급이 부족한 상태

- PLA 시장은 2021~2022년까지 500,000톤 수요가 추가적으로 필요한 상황이며 동사 또한 2021년에도 추가 증설

을 계획하고 있음

- LA-PLA 는 동사와 NatureWorks가 주도하고 있으며 매해 증설하고 있음에도 미국, 유럽 중심으로 수요가 급

증하고 있음

- 이에 2021년에도 규모의 경제에 따른 외형 및 이익 성장이 기대

Financial Data

((((백만백만백만백만€)))) 매출액매출액매출액매출액 영업이익영업이익영업이익영업이익 세전이익세전이익세전이익세전이익 순이익순이익순이익순이익EPSEPSEPSEPS

(EUR)(EUR)(EUR)(EUR)

증감률증감률증감률증감률

(%)(%)(%)(%)EBITDA EBITDA EBITDA EBITDA

PERPERPERPER

((((배배배배))))

EV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDAEV/EBITDA

((((배배배배))))

PBRPBRPBRPBR

((((배배배배))))

ROEROEROEROE

(%)(%)(%)(%)

2015201520152015 918 109 102 80 1.29 N/A 155 17.3 9.0 2.7 15.7

2016201620162016 911 127 118 104 1.74 34.9 176 14.6 8.8 2.9 20.6

2017201720172017 892 122 98 85 1.46 -16.1 168 18.5 10.3 3.2 17.1

2018201820182018 897 88 70 54 0.93 -36.3 130 26.3 12.8 2.8 10.8

2019201920192019 976 61 45 26 0.44 -52.7 123 63.9 17.1 3.1 4.9

Not Rated목표주가 Not Rated

현재주가 45.65EUR

EN Amsterdam (12/17) 624.75pt

시가총액 2,704.4백만€발행주식수 59.2백만€52주 최고가 / 최저가 46.10 / 21.78€90일 일평균 거래대금 4.73백만€외국인 지분율 N/A배당수익률(20.12E) N/A

BPS(20.12E) N/A

EN Amsterdam대비상대수익률

1개월 3.55%

6개월 27.47%

12개월 56.15%

주주구성 NN GROUP 14.83%

ARTEMIS INVESTMENT MGMT LTD

5.08%

0

100

200

300

400

500

600

700

0

10

20

30

40

50

17/11 18/05 18/11 19/05 19/11 20/05 20/11

CorbionEN Amsterdam

39

Corbion(CRBN.AS)

자료: Corbion, 이베스트투자증권 리서치센터

Key LA Projects in 2019~2020 Key PLA Projects in 2018~2020

CompanyCompanyCompanyCompany Location of OperationLocation of OperationLocation of OperationLocation of Operation KTKTKTKT

NatureWorksNatureWorksNatureWorksNatureWorks USA 150

Total Total Total Total CorbionCorbionCorbionCorbion PLA JVPLA JVPLA JVPLA JV Thailand 75

HisunHisunHisunHisun China 45

BBCA & GalacticBBCA & GalacticBBCA & GalacticBBCA & Galactic China 40

COFCOCOFCOCOFCOCOFCO China 10

HengtianHengtianHengtianHengtian China 10

SuPLASuPLASuPLASuPLA China 10

TongJieLiangTongJieLiangTongJieLiangTongJieLiang China 10

SynbraSynbraSynbraSynbra Netherlands 5

TianRenTianRenTianRenTianRen China 3

FuterroFuterroFuterroFuterro (under Galactic)(under Galactic)(under Galactic)(under Galactic) Belgium 1

Jiangxi Jiangxi Jiangxi Jiangxi KeYuanKeYuanKeYuanKeYuan China 1

SulzerSulzerSulzerSulzer Switzerland <1

Pyramid (under Pyramid (under Pyramid (under Pyramid (under UdheUdheUdheUdhe)))) Germany <1

Other announced projects (e.g. Other announced projects (e.g. Other announced projects (e.g. Other announced projects (e.g. XinNingXinNingXinNingXinNing,,,,HongDaHongDaHongDaHongDa, , , , TongBangTongBangTongBangTongBang, , , , YouChengYouChengYouChengYouCheng))))

China N/A

CompanyCompanyCompanyCompany Location of production plantsLocation of production plantsLocation of production plantsLocation of production plants KTKTKTKT

CorbionCorbionCorbionCorbion PuracPuracPuracPuracNetherlands, spain, USA, Brazil, Thailand

240

CargilCargilCargilCargil(for (for (for (for NatureWorksNatureWorksNatureWorksNatureWorks' PLA)' PLA)' PLA)' PLA) USA 180

JindanJindanJindanJindan China 100

BBCA & GalacticBBCA & GalacticBBCA & GalacticBBCA & Galactic China 80

XinghanXinghanXinghanXinghan China 30

BaishengBaishengBaishengBaisheng China 20

GalacticGalacticGalacticGalactic Belgium 18

MusashinoMusashinoMusashinoMusashino Japan, China 10

ADMADMADMADM USA 10

HuakangHuakangHuakangHuakang China 10

Golden CornGolden CornGolden CornGolden Corn China 4

Other newly announced projectsOther newly announced projectsOther newly announced projectsOther newly announced projects(e.g. (e.g. (e.g. (e.g. TongbangTongbangTongbangTongbang, , , , YouchengYouchengYouchengYoucheng))))

China N/A

40자료: Corbion, 이베스트투자증권 리서치센터

Corbion(CRBN.AS) : 재무제표 및 투자지표

재무상태표재무상태표재무상태표재무상태표((((단위단위단위단위: : : : 백만백만백만백만 EUR)EUR)EUR)EUR) 2015201520152015 2016201620162016 2017201720172017 2018201820182018 2019201920192019

유동자산 338 376 333 350 373

현금 및 현금성자산 92 61 38 47 46

매출채권 및 기타채권 97 112 110 120 124

비유동자산 470 467 498 616 719

관계기업투자등 2 1 36 62 67

유형자산 307 297 280 369 433

자산총계 808 843 831 966 1,091

유동부채 141 177 200 260 348

비유동부채 179 168 142 186 214

부채총계 320 345 342 446 562

지배주주지분 488 499 489 520 529

자본금 및 주식발행초과금 74 71 70 70 70

이익잉여금 346 341 355 379 367

자본총계 488 499 489 520 529

손익계산서손익계산서손익계산서손익계산서((((단위단위단위단위: : : : 백만백만백만백만 EUR)EUR)EUR)EUR) 2015201520152015 2016201620162016 2017201720172017 2018201820182018 2019201920192019

매출액 918 911 892 897 976

매출원가 656 626 616 639 743

매출총이익 262 285 275 258 234

판매비 및 관리비 121 126 128 131 147

영업이익 109 127 122 88 61

(EBITDA) 155 176 168 130 123

세전계속사업이익 102 118 98 70 45

당기순이익 80 104 85 54 26

매출총이익률 (%) 28.52 31 31 29 24

영업이익률 (%) 11.83 14 14 10 6

EBITDA마진률 (%) 16.82 19 19 14 13

당기순이익률 (%) 8.11 10 9 6 3

ROA (%) 10.08 13 10 6 3

ROE (%) 15.65 21 17 11 5

현금흐름표현금흐름표현금흐름표현금흐름표((((단위단위단위단위: : : : 백만백만백만백만 EUR)EUR)EUR)EUR) 2015201520152015 2016201620162016 2017201720172017 2018201820182018 2019201920192019

영업활동 현금흐름 110 123 118 100 116

당기순이익(손실) 80 104 85 54 26

감가상각&무형자산상각 46 50 45 42 62

기타비현금항목조정 -11 -19 9 15 53

운전자본 변동 -5 -12 -20 -12 -24

투자활동 현금 -55 -55 -46 -59 -76

고정&무형자산 변동 0 0 -29 -13 -1

장기투자순변동 0 5 -20 -16 -29

인수 등으로 인한 순현금 0 0 0 0 0

기타투자활동 -73 -103 -42 -4 -12

재무활동 현금 36 0 43 29 21

배당금의 지급 -50 -50 -25 0 0

차입금의 증가(감소) 0 0 0 0 0

자본의 증가(감소) 0 0 0 0 0

주요투자지표주요투자지표주요투자지표주요투자지표2015201520152015 2016201620162016 2017201720172017 2018201820182018 2019201920192019

투자지표 (x)

P/E 17.30 14.61 18.49 26.30 63.91

P/B 2.72 2.93 3.23 2.76 3.13

EV/EBITDA 8.98 8.83 10.35 12.84 17.11

배당수익률 (%) 5.23 3.68 3.93 2.38 2.03

성장성 (%)

매출액 19.24 -0.76 -2.15 0.62 8.83

영업이익 741.86 16.85 -3.62 -28.13 -30.26

세전이익 5,278.95 15.36 -17.13 -28.56 -35.96

당기순이익 91.27 27.39 -13.90 -29.54 -52.66

EPS N/A 34.88 -16.09 -36.30 -52.69

주당지표 (유로)

EPS 1.29 1.74 1.46 0.93 0.44

BPS 8.21 8.69 8.35 8.85 9.00

DPS 0.43 0.56 0.56 0.56 0.56

41

SKCSKCSKCSKC 목표주가목표주가목표주가목표주가 추이추이추이추이 투자의견투자의견투자의견투자의견 변동내역변동내역변동내역변동내역

일시일시일시일시 투자의견투자의견투자의견투자의견 목표가격목표가격목표가격목표가격괴리율괴리율괴리율괴리율(%)(%)(%)(%)

일시일시일시일시 투자의견투자의견투자의견투자의견 목표가격목표가격목표가격목표가격괴리율괴리율괴리율괴리율(%)(%)(%)(%)

최고대비최고대비최고대비최고대비 최저대비최저대비최저대비최저대비 평균대비평균대비평균대비평균대비 최고대비최고대비최고대비최고대비 최저대비최저대비최저대비최저대비 평균대비평균대비평균대비평균대비2020.12.21 신규 이안나2020.12.21 Buy 113,000

효성티앤씨효성티앤씨효성티앤씨효성티앤씨 목표주가목표주가목표주가목표주가 추이추이추이추이 투자의견투자의견투자의견투자의견 변동내역변동내역변동내역변동내역

일시일시일시일시 투자의견투자의견투자의견투자의견 목표가격목표가격목표가격목표가격괴리율괴리율괴리율괴리율(%)(%)(%)(%)

일시일시일시일시 투자의견투자의견투자의견투자의견 목표가격목표가격목표가격목표가격괴리율괴리율괴리율괴리율(%)(%)(%)(%)

최고대비최고대비최고대비최고대비 최저대비최저대비최저대비최저대비 평균대비평균대비평균대비평균대비 최고대비최고대비최고대비최고대비 최저대비최저대비최저대비최저대비 평균대비평균대비평균대비평균대비2020.12.21 신규 이안나2020.12.21 Buy 306,000

DanimerDanimerDanimerDanimer ScientificScientificScientificScientific 목표주가목표주가목표주가목표주가 추이추이추이추이 투자의견투자의견투자의견투자의견 변동내역변동내역변동내역변동내역

일시일시일시일시 투자의견투자의견투자의견투자의견 목표가격목표가격목표가격목표가격괴리율괴리율괴리율괴리율(%)(%)(%)(%)

일시일시일시일시 투자의견투자의견투자의견투자의견 목표가격목표가격목표가격목표가격괴리율괴리율괴리율괴리율(%)(%)(%)(%)

최고대비최고대비최고대비최고대비 최저대비최저대비최저대비최저대비 평균대비평균대비평균대비평균대비 최고대비최고대비최고대비최고대비 최저대비최저대비최저대비최저대비 평균대비평균대비평균대비평균대비2020.12.21 신규 이안나2020.12.21 NR NR

0

5

10

15

17/11 18/05 18/11 19/05 19/11 20/05 20/11

Danimer Scientific(USD)

0

100,000

200,000

300,000

400,000

18/12 19/06 19/12 20/06

(원) 주가 목표주가

0

20,000

40,000

60,000

80,000

100,000

120,000

18/12 19/06 19/12 20/06

(원) 주가 목표주가

42

CobionCobionCobionCobion 목표주가목표주가목표주가목표주가 추이추이추이추이 투자의견투자의견투자의견투자의견 변동내역변동내역변동내역변동내역

일시일시일시일시 투자의견투자의견투자의견투자의견 목표가격목표가격목표가격목표가격괴리율괴리율괴리율괴리율(%)(%)(%)(%)

일시일시일시일시 투자의견투자의견투자의견투자의견 목표가격목표가격목표가격목표가격괴리율괴리율괴리율괴리율(%)(%)(%)(%)

최고대비최고대비최고대비최고대비 최저대비최저대비최저대비최저대비 평균대비평균대비평균대비평균대비 최고대비최고대비최고대비최고대비 최저대비최저대비최저대비최저대비 평균대비평균대비평균대비평균대비2020.12.21 신규 이안나2020.12.21 NR NR

0

10

20

30

40

50

17/11 18/05 18/11 19/05 19/11 20/05 20/11

Corbion(EUR)

43

Compliance Notice

본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을 확인합니다(작성자: 이안나)

본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성

을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적

책임소재의 증빙자료로 사용될수없습니다.

본자료는당사의저작물로서 모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될 수없습니다.

_ 동자료는 제공시점현재기관투자가 또는제3자에게 사전제공한사실이없습니다.

_ 동자료의 추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다.

_ 동자료의 추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다.

_ 동자료의 추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다.

투자등급투자등급투자등급투자등급및및및및적용적용적용적용기준기준기준기준

구분구분구분구분투자등급투자등급투자등급투자등급 guide guide guide guide linelinelineline(투자기간 6~12개월)

투자등급투자등급투자등급투자등급적용기준적용기준적용기준적용기준

(향후12개월)투자의견투자의견투자의견투자의견

비율비율비율비율비고비고비고비고

SectorSectorSectorSector(업종)

시가총액 대비 Overweight (비중확대)

업종 비중 기준 Neutral (중립)

투자등급 3단계 Underweight (비중축소)

CompanyCompanyCompanyCompany(기업)

절대수익률 기준 Buy (매수) +15% 이상 기대 86.9%2018년 10월 25일부터 당사 투자등급 적용기준이기존 ±20%에서 ±15%로 변경

투자등급 3단계 Hold (보유) -15% ~ +15% 기대 13.1%

Sell (매도) -15% 이하 기대

합계합계합계합계 100.0%100.0%100.0%100.0%투자의견 비율은 2019. 10. 1 ~ 2020. 9. 30 당사 리서치센터의 의견공표 종목들의 맨마지막 공표의견을 기준으로 한 투자등급별 비중임(최근 1년간 누적 기준. 분기별 갱신)