Industry Brief 14 Meritz Research Industry Indepth 2019. 2. 21 호텔신라 008770 보수적으로 가정해도 부담없는 주가 ▲ 유통/화장품 Analyst 양지혜 02. 6098-6667 [email protected]1월까지 면세점 매출은 춘절효과까지 더해져 꾸준히 회복되고 있는 상황 지난해 상반기 대비 임차료 부담과 마케팅 비용 증가로 이익률 하락은 불가피 싱가폴 및 홍콩 해외법인의 손익개선은 지속될 전망 2019년 PER 20,3배, 정책 불확실성과 경쟁 심화에 대한 우려감 상당수 선반영 투자의견 Buy와 적정주가 105,000원 유지 Buy 4Q 공항 임차료 증가와 일시적인 마케팅비용 증가 영향 호텔신라의 4분기 실적은 매출액 1.19조원 (+33.7% YoY), 영업이익 275억원 (+77.0% YoY)를 기록하였다. 영업이익이 기존 당사 추정치 343억원 대비 하회 한 것은 1) 제1터미널 공항면세점 임차료 증가 100억원 추정, 2) 일시적인 경쟁 심화에 따른 매출할인 및 판촉비 증가, 3) 호텔레저 부문에서 성과급 20~20억 원이 일회성 비용으로 반영되었기 때문이다. 세전이익이 -250억원 기록한 이 유는 동화면세점 풋옵션 관련 투자손상차손이 500억원 반영되었기 때문이며 향후 현금 회수시 잡이익으로 환입이 가능할 것으로 판단한다. 우려대비 양호한 매출 성장, 해외법인 손익 개선 지속될 전망 2019년 1월까지 면세점 매출 (1월 +10.5% YoY, +7.2% MoM)은 춘절효과까지 더해져 꾸준히 회복되고 있는 상황이다. 12월말 대비 판촉경쟁도 완화된 것으 로 파악되나 향후 경쟁 상황은 좀 더 지켜볼 필요가 있겠다. 지난해 상반기 대 비 임차료 부담과 마케팅 비용 증가로 매출액 증가 대비 영업이익률 하락은 불가피하겠지만 싱가폴 및 홍콩 해외법인의 손익개선은 지속될 전망이다. 정책 불확실성과 경쟁 심화에 대한 우려감은 상당수 선반영 2019년 보수적으로 매출액은 +10.1% YoY (시내 +5.5%, 공항 +17.5%, 호텔레저 +6.3%), 영업이익 +6.1% YoY 증가할 전망이다, 그럼에도 2019년 예상 실적 기 준 PER 20,3배로 글로벌 명품업체 및 아시아 소비재 업체 평균 PER 28배 대 비 낮은 수준이다. 따라서 현 주가는 정책 불확실성과 경쟁 심화에 대한 우려 감은 상당수 선반영하고 있다는 판단이다. 적정주가 (12 개월) 105,000 원 현재주가 (2.20) 82,200 원 상승여력 27.7% KOSPI 2,229.76pt 시가총액 32,262억원 발행주식수 3,925만주 유동주식비율 77.22% 외국읶비중 22.84% 52주 최고/최저가 132,000원/69,500원 평균거래대금 582.3억원 주요주주(%) 삼성생명보험 외 5 읶 17.34 국민연금 12.18 BlackRock Fund Advisors 외 13 읶 5.04 주가상승률(%) 1개월 6개월 12개월 젃대주가 12.3 -16.0 1.1 상대주가 7.0 -15.3 9.5 주가그래프 (십억원) 매출액 영업이익 순이익 (지배주주) EPS (원) (지배주주) 증감률 (%) BPS (원) PER (배) PBR (배) EV/EBITDA (배) ROE (%) 부채비율 (%) 2017 4,011.5 73.1 25.3 637 -9.2 16,687 133.3 5.1 26.0 3.8 236.7 2018P 4,713.6 209.1 110.3 2,803 340.2 19,112 27.3 4.0 12.3 15.4 198.1 2019E 5,192.0 224.8 147.2 3,744 33.6 22,461 20.3 3.4 11.5 17.7 163.4 2020E 5,669.7 260.8 176.1 4,479 19.6 26,531 16.9 2.9 9.9 18.0 134.1 2021E 6,180.0 296.6 207.2 5,271 17.7 31,378 14.4 2.4 8.6 17.9 110.0 1,800 2,400 3,000 0 56 112 168 '18.2 '18.6 '18.10 '19.2 (pt) (천원) 호텔싞라 코스피지수(우)
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호텔신라 - MKfile.mk.co.kr/imss/write/20190221113512__00.pdf · 심화에 따른 매출할인 및 판촉비 증가, 3) 호텔레저 부문에서 성과급 20~20억 원이 일회성
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