COVID-19, los mercados y la economía€¦ · Los mercados también han hecho una diferenciación del tipo de recuperación que podríamos ver en distintos países Valor Capitalización

1

Dr. Gabriel CasillasDirector General Adjunto Análisis Económico y Relación con InversionistasGrupo Financiero [email protected]

CDMX17 de junio, 2020

COVID-19, los mercados y la economía

@G_Casillas@Analisis_fundam

Preparado especialmente para:

2

Agenda

§ Actualización sobre COVID-19

§ Los mercados descuentan escenario de recuperación, pero hay preocupación por posible rebrote

§ Temas de pre-recampaña electoral en EE.UU.

§ Impacto económico - Parece que lo peor ya pasó, pero hay retos importantes hacia delante

§ México: Respuesta gradual de política económica

§ Conclusión

3

Agenda






§ Conclusión

4

*Nota: El día cero inicia a partir de que el promedio móvil alcanza 30 casos confirmados por díaFuente: Our World in Data con datos del CDC de Europa

Análisis de la curva de contagios de COVID-19 por país…Casos diarios confirmados de COVID-19*Escala logarítmica, promedio móvil de 7 días

10

100

1,000

10,000

100,000

0 4 8 12 16 20 24 28 32 36 40 44 48 52 56 60 64 68 72 76 80 84 88 92 96 100 104 108

México

Brasil

Alemania

Sudáfrica

Canadá

India

Reino Unido

Chile

Italia

EE.UU.

Colombia

Francia

Perú

5

*Nota: El día cero inicia a partir de que el promedio móvil alcanza 30 casos confirmados por díaFuente: Our World in Data con datos del CDC de Europa

…y de fallecimientosFallecimientos diarios confirmados por COVID-19*Escala logarítmica, promedio móvil de 7 días

1

10

100

1,000

10,000

0 4 8 12 16 20 24 28 32 36 40 44 48 52 56 60 64 68 72 76 80 84 88 92 96 100 104 108

México

Brasil

Alemania

SudáfricaCanadá

IndiaReino Unido

Chile

Italia

EE.UU.

ColombiaFrancia

Perú

6

Fuente: Banorte con datos oficiales de número de nuevos contagios de la Secretaría de Salud Pública (SSP)

¿Cuándo vamos a llegar al ’pico’?Modelo epidemiológico SSP

85%

à25

de j

unio

Modelo epidemiológico ‘propio’ reparametrizado

0500

1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,000

-10 40 90 140

Núm

ero

de c

asos

regi

stra

dos p

or d

ía

Número de días

Modelo Observado µ = 71s = 17

8 de

may

o

16 d

e ju

lio

80%

à18

de

juni

o

16-jun

-500

500

1,500

2,500

3,500

4,500

5,500

0 40 80 120 160 200 240

Núm

ero

de c

asos

regi

stra

dos p

or d

ía

Número de días

Modelo Observado µ = 121s = 31

2de

julio

6de

nov

iem

bre

80%à

16de

sept

iem

bre

16-jun

7

Fuente: Banorte con datos de www.worldometers.com*Se utilizó una estimación de la población de México de 127’575,529

Estimando el pico de nuevos contagios y de fallecimientosPico de contagios y fallecimientos Estimación del pico para México

Pico EE.UU. España Italia

Nvos casos diarios 38,958 8,271 6,557

Fecha 24-Abr 26-Mar 21-Mar

Fallecimientos 2,683 961 919

Fecha 21-Abr 2-Abr 27-Mar

Población 330 mill 47 mill 61 mill

Si México fuera EE.UU. España Italia

Pico de nvos casos, % población 0.012 0.018 0.011

Pico estimado de nvos casos diarios 15,104 22,577 13,815

Pico observado hasta el momento

5,222 12-jun

Pico de fallecimientos, % población

0.0008 0.0021 0.0015

Pico estimado de fallecimientos 1,040 2,623 1,936

Pico observado hasta el momento 1,092 3-jun

8

Fuente: Secretaría de Salud Pública (SSP) – Presentación del Subsecretario Dr. Hugo López-Gatell, 16 de junio, 2020

15/jun - A nivel nacional, existe una capacidad disponible de camas de hospital de 54%

9

15/jun - 61% de disponibilidad de camas con ventilador mecánico a nivel nacional

Fuente: Secretaría de Salud Pública (SSP) – Presentación del Subsecretario Dr. Hugo López-Gatell, 16 de junio, 2020

10

Agenda






§ Conclusión

11

§ Brote de epidemia de SARS Cov-2 en China

§ Se compara impacto con el SARS de 2002

§ Impacto económico importante para el mundo dada la relevancia de China en la economía global

§ Posible ola de contagio financiero o de un segundo brote

§ Varios bancos europeos de buen tamaño en situación de vulnerabilidad

§ Bancos chicos en todo el mundo que enfrenten severos problemas de liquidez

§ La epidemia llega a Europa y a los Estados Unidos. Se convierte en pandemia

§ Viene acompañada de una ‘guerra de precios’ del petróleo entre Arabia Saudita y Rusia

Fuente: Ola 1 (www.sciencemag.org), ola 2 (www.desenio.com), ola 3 (www.laverdadnoticias.com)

Van dos episodios de alta volatilidadPrimera oleada Segunda oleada ¿Tercera oleada?

12

Regresa la preocupación sobre el desempeño de la actividad económica y una segunda ola de contagiosVIXPuntos

Índices accionarios% en dólares, del 5 al 12 de junio 2020

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

jun.-19 oct.-19 feb.-20 jun.-20

-9.7

-6.6

-4.8

-2.3-1.6

-15

-13

-11

-9

-7

-5

-3

-1

Colo

mbi

aSu

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Espa

ñaA

lem

ania

Fran

cia

Euro

Sto

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Uni

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alia IPC

MSC

I Eur

ope

Port

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Dow

Jone

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S&P

500

MSC

I LAT

AM Chile

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Perú

Suiz

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rea

Nas

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Hon

g Ko

ngM

SCI E

MM

SCI A

SIA

Japó

nCh

ina

13

Fuente: Bloomberg

Los mercados también han hecho una diferenciación del tipo de recuperación que podríamos ver en distintos paísesValor Capitalización GlobalUSD billones

Índices InternacionalesYTD

89.1

61.6

20

30

40

50

60

70

80

90

100

jun.-08 jun.-14 jun.-20

$82.1b, -5.8% YTD

-70

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

dic.-19 feb.-20 abr.-20 jun.-20

IPC-26.9%

EUROSTOXX -15.7%

S&P500-5.9%

BOVESPA -36.2%

MSCI EM-10.9%

14

Fuente: Bloomberg

Apetito por riesgo y debilitamiento generalizado del USD han dado un respiro a divisas EMDesempeño de divisas emergentes seleccionadasÍndice: -100=31/12/2019, alza= depreciación

Desempeño de divisas desarrolladas y emergentes%, acumulado durante el año

-9.0-5.4

-4.8-4.5

-2.50.10.30.51.21.6

-20.3-18.2

-15.5-13.7

-13.0-12.7

-11.7-5.1

-4.4-4.3-4.0-4.0

-1.9-1.7

0.51.1

-30 -26 -22 -18 -14 -10 -6 -2 2

NOKGBPNZDCADAUDSEKEURDKKJPYCHF

BRLZARMXNARSTRYCOPRUBCLPHUFPENMYRPLNIDRCNYHKDTWD

90

110

130

150

170

Jan-19 Jun-19 Oct-19 Feb-20 Jun-20

BRL ZAR MXN TRY CNY RUB

15

Mercado de renta fija local – Se anticipan más recortes de tasa de Banxico, mientras que la parte larga de la curva permanece alta

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

ene.-17 jul.-17 feb.-18 sep.-18 abr.-19 oct.-19 may.-20

UST10a Dif. UMS-UST 10a Dif. Bono M -UMS 10a

Descomposición de prima de riesgo en México (10 años)Puntos base

-9

-97

-121

-150

-125

-100

-75

-50

-25

0

2T20 3T20 4T20

Movimientos implícitos para BanxicoPuntos Base

16

6

7

8

9

10

11

jun.-10 dic.-12 jun.-15 dic.-17 jun.-20

FV/EBITDA U10a 10a - 2σ

Fuente: Bloomberg, Banorte

IPC rezagado frente a sus pares internacionales con valuación que refleja la incertidumbre localIPCPuntos

IPC – FV/EBITDA U12mVeces

30,000

35,000

40,000

45,000

50,000

55,000

jun.-19 dic.-19 jun.-20

MEXBOL±2σ

Actual 7.3x, -18.4% vs U10a

17

Fuente: Valmer

Bonos corporativos no han reflejado mayor prima de riesgo ante baja operatividad…Spreads muestra ‘Quirografarios TIIE 28 AAA’%

Spreads muestra ‘Quirografarios Tasa Fija AAA’%

-0.50

0.00

0.50

1.00

1.50

2.00

2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020

AAA DAIMLER KOF VWLEASE

0.50

0.60

0.70

0.80

0.90

1.00

1.10

1.20

1.30

1.40

1.50

2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020

AAA KOF AMX

18

Fuente: Valmer, PIP, BMV y BIVA. Se excluyen de la gráfica emisiones de Pemex, CFE, Gobierno de la CDMX, FEFA y Fonacot*Nota: Vencimiento en 2019: 97.2 mil millones de pesos

…sin embargo, la reflejarán por el alto volumen de vencimientos programados por $71,715 millonesVencimientos 2020 por emisor – largo plazoMillones de pesos

Principales indicadores por sector(x) Veces

0.8x

6.8x

7.4x

0.4x

2.1x

8.5x

0.4x

5.3x

3.2x

5.0x

1.5x

1.3x

1.2x

2.3x

0.0x

0.4x

Vivienda

Servicios Financieros

FIBRAS

Entretenimiento

Consumo

Automotriz

Aeropuertos

Aerolíneas

LiquidezDN/EBITDA

42 63 68

200 277

500 2,000 2,000

2,414 2,500 2,500

2,754 2,758 2,845

3,000 4,500 4,500

RUBADOCUFOR

UFINCBCAMESAPLANFCB

CIEFINBE

TELFIMSORIANA

ARCAKIMBER

CETELEMFSHOP

DAIMLERNRF

OSMVWLEASE

19

Fuente: (Imágenes – Economic Policy: www.123rf.com; Médico: www.clopart.com; Biohazard: www.wikipedia.org; monedas, jeringa, gráfica yendo hacia abajo en azul: www.123rf.com; lápiz y gráfica: www.economipedia.org; medicamento: www.nacds.org; Cuarentena de Coronavirus: www.wbko.com; coexistencia con el virus: www.theconversation.com )

Los tres factores que siguen siendo los más relevantes para los mercados

Política económica

Política de salud pública

Evolución de la pandemia

Política monetaria Política fiscal

Cuarentena Coexistir con el virus

Vacuna Tratamiento Disminución de nuevos casos

20

Agenda






§ Conclusión

21

Fuente: Coronavirus (www.prensalatina.cu); abstracción de la bandera (www.theguardian.com); Coincidencias (www.boomlive.in)); Donald Trump (www.climatetracker.org); Joe Biden (www.orfonline.org);

Se comienza a ‘traslapar’ la pandemia con las elecciones en EE.UU.

§ Elecciones en EE.UU. El 3 denoviembre, en donde sevotará por el cargo dePresidente, un tercio delSenado y toda la Cámara deRepresentantes

22

Fuente: Real Clear Politics

La carrera presidencial en EE.UU. probablemente será muy cerradaPreferencias electorales: Encuestas% de las respuestas

Probabilidad de triunfo: Apuestas%

Aprobación del presidente Trump%

30

35

40

45

50

55

60

65

ene.-17 oct.-18 jun.-20

Aprueba Desaprueba

Estímulo fiscal US$484,000 millones

Estímulo fiscal US$2.3 billones

Muerte George Floyd

40

42

44

46

48

50

52

54

sep.-19 ene.-20 jun.-20

Trump Biden

40

42

44

46

48

50

52

54

mar.-20 abr.-20 may.-20 jun.-20

Trump Biden

23

Agenda






§ Conclusión

24

Fuente: FMI, Bloomberg

Ya hay una clara evidencia del fuerte deterioro económico ocasionado por el Coronavirus

PIB – EE.UU.% t/t anualizado, cifras desestacionalizadas

PIB – China% a/a, cifras originales

PIB – Eurozona% t/t, cifras desestacionalizadas

PIB – México % t/t, cifras desestacionalizadas

-6.8-10

0

10

20

1T92 1T96 1T00 1T04 1T08 1T12 1T16 1T20

-3.2 -3.8-6

-4

-2

0

2

jun.-95 may.-00 abr.-05 mar.-10 feb.-15 ene.-20

-8.4-5.0

-10

-5

0

5

10

mar.-90 mar.-00 mar.-10 mar.-20-5.1

-1.2

-6

-4

-2

0

2

4

1T93 3T97 1T02 3T06 1T11 3T15 1T20

-3.2%a/a

+0.2%a/a

-1.4%a/a

25

Nota: el dato de mayo de producción industrial y los datos de junio del Fed de Filadelfia y Empire manufacturing, corresponden a los estimados de BanorteFuente: Banorte con datos de Bloomberg, Fed de Filadelfia y del Fed de Nueva York y del ISM

Sin embargo, parece que en el caso de los Estados Unidos (y México) lo peor ocurrió en abril

Producción industrial y manufacturera% m/m

PMI e ISM manufactureroÍndices

Empleo en el sector manufactureroMiles

Fed de Filadelfia y Empire ManufacturingÍndices

39.843.1

30

50

70

may.-17 feb.-18 nov.-18 ago.-19 may.-20

PMI ISM

-1,324

225

-1500

-1000

-500

0

500


2.54.0

-20

-10

0

10


Producción industrialProducción manufacturera

-23-32

-100

-50

0

50

jun.-17 dic.-17 jun.-18 dic.-18 jun.-19 dic.-19 jun.-20

Fed de FiladelfiaEmpire manufacturing

26

Fuente: Imágenes de empresas tomadas directamente de su sitio de Internet (e.g. Amazon, Netflix, Rappi, Über Eats, Zoom, Wal-Mart, Chedrahui, Palacio de Hierro, Liverpool, Carolo, Hilton); imagen de productores de hortaliza (www.burlingtongreen.org; Idea de la lámina tomada de Kórima “Los impactos del COVID-19 en las diferentes industrial; La necesidad de reinventarse”, Revista Impacto, 17 de mayo, 2020.

Reapertura de la economía e impacto económico sectorial

Impacto negativo – Empresas que no han podido operar durante la pandemia, pero que podrán reabrir relativamente rápido

Impacto positivo - Empresas que han seguido operando, a pesar de la pandemia, cuya actividad se ha incrementado

Impacto ligeramente negativo – Empresas que han podido continuar operando, pero reducidamente

Impacto muy negativo – Empresas que no han podido operar y que van a tardar mucho tiempo en regresar a la normalidad

27

Fuente: Páginas de bancos centrales, Bloomberg

La ola de política monetaria acomodaticia se acrecentó en marzo y continúa en abrilBancos centrales que han reducido su tasa de interés objetivo desde marzoPuntos base

Programas de compras de activos anunciados

Banco Acción

Fed

Monto indefinido de compra de activos sin fecha de finalización, incluyendo bonos del Tesoro y bonos respaldados con préstamos hipotecarios

ECB

750 mil millones de euros en el Programa de Emergencia de Compra de Activos para hacer frente a la Pandemia

BoJ

Compras de ETF´s a un ritmo anual de ¥12 billones de yenes (US$112.5 mil millones), el doble de la cantidad previa y compras ilimitadas de bonos del gobierno

BoEEl programa de compra de activos aumentó en £200,000 millones, con un objetivo de £645,000 millones

-600

-500

-400

-300

-200

-100

0

Isra

elCh

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Arm

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Bang

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Indo

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Birm

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Sri L

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Sudá

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Bahr

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28

Fuente: Bloomberg, Reserva Federal, ECB y BoJ

Además, los bancos centrales han incrementado sus balances en un monto sin precedenteActivos totales en el balance del FedBillones de dólares

Activos totales en el balance del ECBBillones de euros

Activos totales en el balance del BoJBillones de yenes

7.1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

may.-08 may.-14 may.-20

Cambio %, 2020: 70.4% 5.5

0

1

2

3

4

5

6

may.-08 may.-14 may.-20

Cambio %, 2020: 18.4% 631.3

0

100

200

300

400

500

600

700

may.-08 may.-14 may.-20

Cambio %, 2020: 10.4%

29

Fuente: BEA, Bloomberg, CNN, Washington Post, NYT, NPR, argentarium.com, nubit.e

También se han comenzado a tomar medidas fiscales, particularmente en EE.UU.Paquete de estímulo fiscal aprobado en marzo Algunas de las medidas más relevantes

Paquete de estímulo fiscal adicional aprobado en abril

§ Adicional, el 24 de abril se aprobó un nuevo paquete fiscal porUS$484 mil millones de dólares.

§ Por lo tanto, el total de los cuatro paquetes aprobados hasta ahorasuman casi US$3 billones, equivalente al 13.9% del PIB

§ Estimamos que con estas medidas el déficit fiscal podría subir esteaño a alrededor de 18.5% del PIB, con riesgos al alza, desde el 4.6%observado en 2019

US$ mil millones

% del total

% del PIB

TOTAL 2,300 100.0 10.7

Pago directo a personas y familias* 293 12.7 1.4

Seguro por desempleo 268 11.7 1.2

Hospitales 127 5.5 0.7

Gobiernos estatales y municipios 150 6.5 0.7

Créditos 887 38.6 4.1

Corporativos 510 22.2 2.4

Aerolíneas 71 3.1 0.3

Otros 439 19.1 2.0

Empresarial 377 16.4 1.7

Otros 575 25.0 2.7

US$ mil millones

% del total

% del PIB

TOTAL 484 100.0 2.3

Programa de Protección de Nóminas (PPP) 321 66.5 1.5

Proveedores de servicios de salud 75 15.5 0.4

Pruebas del COVID-19 25 5.2 0.1

Salarios y gastos para programas depréstamos de pequeñas empresas 62 12.8 0.3

30

Agenda






§ Conclusión

31

*Con datos hasta el 21 de mayo de 2020Fuente: Banco de México (Informe Trimestral 1T20, 27 de mayo, 2020)

Comparativo del Banco de México sobre la adopción de medidas fiscales contra-cíclicas para atajar emergencia sanitariaMedidas fiscales en respuesta al COVID-19*% del PIB

0

5

10

15

20

25

30

35

40

Italia Alemania Japón ReinoUnido

Francia EE.UU. España Canadá Perú Corea delSur

Brasil Chile China México

Aportaciones de capital, compras de activos, préstamos, asunción de deuda, operacionescuasi-fiscales, uso de fondos extrapresupuestales

Medidas de gastos e ingresos públicos

Garantías para créditos y otras obligaciones contingentes

32

§ Caminos artesanales de concreto

§ Tren Toluca-Ciudad de México

§ Construcción de sucursales del Banco del Bienestar

§ Programa ‘Sembrando Vida’ se extenderá a 200K campesinos

§ Precios de garantía

§ Convocatoria a 31K nuevos elementos para el Ejército, la Marina y la Guardia Nacional

§ No se aumentarán impuestos, ni se adoptarán medidas contra-cíclicas o de rescate a las empresas o a los bancos

§ Desaparición de 10 subsecretarías

§ Disminución de 25% del salario de ‘altos funcionarios’ (de subdirector hacia arriba) y eliminación de aguinaldo por este año

§ No se ejercerá el 75% del presupuesto disponible de las partidas generales y suministrosFuente: Banorte y presentación de Beatriz Leycegui (SAI, 15 de abril, 2020)

‘Plan de recuperación’ del COVID-19 - Lo que se anuncia en ‘la mañanera’§ 308 mil millones de pesos en 4 millones de créditos ‘a la

palabra’, tandas para el bienestar, créditos personales ISSSTE, hipotecarios FOVISSSTE e INFONAVIT y de nómina FONACOT

§ Adelanto de cuatro meses a la pensión para adultos mayores

§ Devolución expedita de IVA a contribuyentes§ Apoyos a:

⎯ Pescadores⎯ Niños con discapacidad⎯ Universidades Benito Juárez⎯ El campo⎯ Padres de familia para el mantenimiento de las

escuelas§ Programas de:

⎯ Jóvenes aprendices⎯ Internet para todos

33

Fuente: SHCP *Utilizando un tipo de cambio de 24.10 pesos por dólar, **MPD: Monto Por Determinar, ***PIB nominal en 2019

Pre-criterios - Facilidades de crédito en la banca de desarrolloProgramas de la banca de desarrollo para la reactivación económica ante COVID-19

Institución Medida a implementar MX$ millones US$ millones* % del PIB***

Total 61,100 2,535 0.25BANOBRAS Apoyo a la liquidez de empresas en el sector de infraestructura 6,000 249 0.02NAFIN / BANCOMEXT Apoyo a la liquidez de empresas de primer piso 10,000 415 0.04NAFIN / BANCOMEXT Apoyo a la liquidez de empresas de segundo piso 20,000 830 0.08

NAFIN / BANCOMEXT Programa de Garantías (Personas Morales y Físicas con Actividad Empresarial) 6,300 261 0.03

Sociedad Hipotecaria Federal Estabilización de Carteras de Crédito a la Construcción Sindicados 8,800 365 0.04

Sociedad Hipotecaria Federal Línea de costos financieros para atenuar baja temporal de actividad económica 6,000 249 0.02

Sociedad Hipotecaria Federal Micro financiamiento para la mejora de vivienda 2,000 83 0.01

Financiera Nacional de Desarrollo Esquema de Atención para la Reactivación Económica de acreditados MPD**

Financiera Nacional de Desarrollo Acciones para Impulso a la Economía Rural MPD**

Banco del Bienestar Programa Clientes 2,000 83 0.01Banco del Bienestar Programas de Vinculación MPD**Banco del Bienestar Reactivación de crédito y generación de cartera MPD**FOCIR Ampliar el plazo de desinversión en las empresas afectadas MPD**FOCIR Suspensión de cobro de la Comisión por Administración de FICAS MPD**FOCIR Programa Emergente "COVID 2020 - FOCIR-SE" MPD**

34

Fuente: Banxico, SHCP, Bloomberg

Respuesta de política económica en cuanto a provisión de liquidez…Tasa de referencia%

Medidas anunciadas por Banxico y la SHCP para mejorar la liquidez

Medidas de la CNBV y Banxico para instituciones financieras

§ Disminución del Depósito de Regulación Monetaria (DRM) por un monto de 50 mmp

§ Ajustes a la tasa de interés de la Facilidad de Liquidez Adicional Ordinaria

§ Subastas de crédito en dólares (utilizando la línea swap con el Fed para fondearlas)

§ Colaboración con SHCP para fortalecer el Programa de Formadores de Mercado

• Permutas de valores gubernamentales

• Modificación al derecho de opción de compra de valores gubernamentales

§ Ajuste a los criterios contables para facilitar el otorgamiento de programas de apoyo a clientes de la banca

§ Flexibilización del marco regulatorio de requerimientos de capital y liquidez

§ Recomendación a los bancos que se abstengan de pagar dividendose instrumentar programas de recompra de acciones

§ Postergaron entrada en vigor de regulación internacional

§ Ampliación de plazos a emisoras para presentar información a la Comisión

5.50

2

3

4

5

6

7

8

9

dic.-15 feb.-18 may.-20

35

Fuente: Banco de México

…con acciones adicionales (y más contundentes) por parte del banco central…Medidas adicionales anunciadas por Banxico en torno al funcionamiento de los mercados y el otorgamiento de créditoMiles de millones de pesos, miles de millones de dólares, % del PIB

# Medida Pesos Dólares % del PIB

Total 750 30.7 3.1

1 Incremento de la liquidez durante los horarios de operación para facilitar el funcionamiento de los mercados financieros y los sistemas de pagos - - - - - -

2 Ampliación de los qtulos elegibles para la Facilidad de Liquidez Adicional Ordinaria (FLAO), operaciones de coberturas cambiarias y operaciones de crédito en dólares - - - - - -

3 Ampliación de contrapartes elegibles para Facilidad de Liquidez Adicional Ordinaria (FLAO) - - - - - -

4 Ventanilla de reporto de valores gubernamentales a plazo 100 4.1 0.45 Ventanilla de intercambio temporal de garantías 100 4.1 0.46 Facilidad de Reporto de Títulos Corporativos (FRTC) 100 4.1 0.4

7 Provisión de recursos a instituciones bancarias para canalizar crédito a micro, pequeñas y medianas empresas y a personas físicas afectadas por la pandemia 250 10.2 1.0

8 Facilidad de financiamiento a instituciones de banca múltiple garantizada con créditos a corporativos, para el financiamiento de la micro, pequeña y mediana empresa 100 4.1 0.4

9 Permuta de valores gubernamentales 100 4.1 0.4

10 Coberturas cambiarias liquidables por diferencia en dólares de Estados Unidos con contrapartes no domiciliadas en el país para poder operar en los horarios en los que los mercados nacionales están cerrados - - - - - -

36

Fuente. Banorte con datos de Presidencia de la República, SCHP, Banco de México, CMN y BID Invest*Las que están orientadas a canalizar crédito a las MiPyMEs (las de provisión de liquidez al sistema financiero están excluidas)

Resumen - Medidas anunciadas para atajar la emergencia de COVID-19Resumen de algunas de las medidas anunciadas Avance de los programas de crédito del Gobierno

Federal al 22 de mayo

Rubro: Miles de millones de pesos

% del PIB

Total 1,010.6 4.5

Gobierno federal 372.6 1.6

Anunciadas en la ‘Mañanera’

307.6 1.4

Otras (Pre CGPE) 65.0 0.3

Banco de México* 350.0 1.5

CMN / BID Invest 288.0 1.3

Programa Número de créditos

Millones de pesos

Total 740,709 44,721

Créditos a la palabra 317,345 7,934

Crédito solidario a la palabra IMSS 195,004 4,875

Tandas para el Bienestar 80,200 481

Créditos personales ISSSTE 98,252 4,945

Créditos para vivienda FOVISSSTE 3,994 2,969

Créditos para vivienda INFONAVIT 45,914 23,517

37

*Nota: Cifras ajustadas por estacionalidad bajo el método ARIMA X-12 por BanorteFuente: IMSS, STPS, INEGI y ANTAD

Impacto inicial de las cuarentenas de COVID-19 en MéxicoCreación mensual de empleo formalMiles, cifras ajustadas por estacionalidad*

Venta de autos% a/a

Ventas en mismas tiendas de la ANTAD% a/a en términos nominales

-64.5

-59.0

-70

-60

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

ene.-06 oct.-10 jul.-15 abr.-20

-22.9

-19.0

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

ene.-06 oct.-10 jul.-15 abr.-20

abr.-20 may.-20Autoservicio 8.7 7.0Departamentales -72.7 -49.6Especializadas -17.5 -16.3-555,247

-344,526

-600,000

-500,000

-400,000

-300,000

-200,000

-100,000

0

100,000

200,000

Mar-94 Mar-20

38

Fuente: INEGI

El COVID-19 ha tenido un impacto importante en el comercio internacionalExportaciones e importaciones% m/m, cifras ajustadas por estacionalidad

Comercio total (exportaciones + importaciones)% a/a

-35.8

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

abr.-92 dic.-96 ago.-01 abr.-06 dic.-10 ago.-15 abr.-20

-37.7

-21.9

-40

-30

-20

-10

0

10

20

abr.-93 oct.-97 abr.-02 oct.-06 abr.-11 oct.-15 abr.-20

Exportaciones

Importaciones

39

Fuente: INEGI; Imagen: Oyster.com

La actividad turística es clave para la actividad económica nacional

Composición del PIB turístico%

15.2

0.8

1.0

1.1

8.1

11.7

15.2

18.8

28.1

0 5 10 15 20 25 30

Otros

Agencias de viaje y reservaciones

Servicios culturales

Servicios deportivos y recreativos

Comercio

Bienes y artesanías

Restaurantes y bares

Transporte de pasajeros

AlojamientoTURISMO 8.7% del PIB

40

Fuente: Banorte

Fuertes afectaciones del Coronavirus sobre el panorama de crecimientoPIB 2020: Oferta agregada% a/a

PIB: Demanda agregada% a/a

1T20 2T20 3T20 4T20 2020

PIB -1.4 -17.1 -9.9 -2.7 -7.8

Act. primarias 1.4 -2.5 -2.4 -0.6 -1.0

Prod. industrial -2.9 -22.3 -9.2 -3.2 -9.4

Servicios -0.7 -15.3 -10.4 -2.8 -7.3

1T20 2T20 3T20 4T20 2020

PIB -1.4 -17.1 -9.9 -2.7 -7.8

Consumo privado -0.6 -16.5 -9.1 -2.5 -7.2

Inversión -11.2 -39.2 -18.2 -5.3 -18.4

Gasto de gobierno 0.2 2.5 -4.1 -5.9 -1.8

Exportaciones 0.1 -30.1 -5.8 3.3 -8.5

Importaciones -5.2 -35.1 -8.9 -2.2 -12.9

41

Fuente: INEGI

Estamos experimentando la peor recesión de los últimos 40 añosPIB de México en contracciones% a/a

PIB en 1983% a/a

PIB en 2009% a/a

PIB en 1995% a/a

PIB en 2020e% a/a

-7.8

-5.3

-0.4

-6.3

-3.7

-4.4

-10 -5 0

2020

2009

2001

1995

1986

1983

-4.6 -5.7 -5.3-1.8

-20

-15

-10

-5

01T83 2T83 3T83 4T83

-1.5

-9.1 -7.5 -6.9

-20

-15

-10

-5

01T95 2T95 3T95 4T95

-5.6-8.9

-5.0-1.6

-20

-15

-10

-5

01T09 2T09 3T09 4T09

-1.4

-17.1

-9.9

-2.7

-20

-15

-10

-5

01T20 2T20 3T20 4T20

42

Fuente: Banorte con fatos de INEGI y Banco de México*Tasa de interés (1980-sep 1982: CPP; 1982-…: Cetes; Tipo de cambio: 1980-nov 1991: ’para solventar obligaciones en moneda extranjera’; nov 1991-…: Fix)

La gran diferencia es la inflaciónTasa de interés, inflación y depreciación cambiaria anual%

-50

0

50

100

150

200

250

300

ene.-80 feb.-83 mar.-86 abr.-89 may.-92 jun.-95 jul.-98 ago.-01 sep.-04 oct.-07 nov.-10 dic.-13 ene.-17 feb.-20

Tasa de interés Inflación Depreciación cambiaria anual

43

Fuente: Banorte*A partir del 31 de mayo ya no hay recuperación de una gran cantidad de PyMEs. **Incorpora PyMEs quebradas

Escenarios - Duración de la cuarentena y estimación del PIB

PIB en año posterior al bisiesto% a/a, diferencia en pb

Afectación de COVID-19 en el PIB y la tasa de desempleo% a/a, %

Impacto a PyMES: Porcentaje de empresas en vulnerabilidad bajo un escenario de apoyo marginal%

Fecha de ‘fin’ de la pandemia

Número de días de afectación

Apoyo actual del gobierno Escenario base Apoyo extraordinario

PIB Tasa de desempleo



30-abr 38 -4.8 5.9 -3.5 5.2

31-may 69 -10.7 8.1 -7.8 7.2 -7.1 6.3

30-jun 99 -18.7 12.5 -10.5 6.2

15-jul 114 -23.5 14.0 -12.3 6.2

6.8

-0.4

2.3

-5.3

1.4 2.1

7.1

-0.2

2.6

-5.0

1.6 2.4

-25.5

-25.0

-24.2-24.7

-24.3

-26.2 -27-26-25-24-23

-8-4048

1997 2001 2005 2009 2013 2017

Serie orginial (izq.)Ajustada por efecto calendario (izq.)Diferencia en pb (der.)

020406080

27-abr. 17-may. 6-jun. 26-jun. 16-jul.

44

Fuente: Banco de México y Bloomberg

USD/MXN - Después de un fortalecimiento significativo durante la pandemia, se ha debilitado en las últimas semanasDXYÍndice

Tipo de cambio USD/MXNPesos por dólar

94

95

96

97

98

99

100

101

102

103

104

5-Jun-19 15-Aug-19 25-Oct-19 4-Jan-20 15-Mar-20 25-May-2015

17

19

21

23

25

27

5-Jun-19 15-Aug-19 25-Oct-19 4-Jan-20 15-Mar-20 25-May-20

45

Fuente: Bloomberg, Banorte

Tipo de cambio – Continuará presionado por COVID-19 y elección presidencial en EE.UU.DXY en años de elección en EE.UU. % rendimiento en el año

Trayectoria del USD/MXNUSD/MXN

1.0

5.3

14.9

8.4

10.6

4.0

7.6

-7.0

6.0

-0.5

3.6

-10 -5 0 5 10 15 20

1976

1980

1984

1988

1992

1996

2000

2004

2008

2012

2016

25.01

22.6322.00

23.4722.85

19.68

21.00

18.50

19.50

20.50

21.50

22.50

23.50

24.50

25.50

26.50

27.50

ene.-19 dic.-19 dic.-20 dic.-21

Acciones de laReserva Federal

46

Fuente: Banorte, INEGI

Inflación – Estimamos que cierre el año en 3.2%Cambio en el estimado de inflación 2020% a/a, contribución en pb

Trayectoria de inflación% a/a, frecuencia quincenal

3.6

3.2

+35pb+10pb

-30pb

-55pb

2.5

2.7

2.9

3.1

3.3

3.5

3.7

3.9

4.1

4.3

Pron

óstic

opr

evio

Tras

paso

de

tipo

de

cam

bio

Dis

rupc

ione

s de

cade

na d

esu

min

istr

o

May

or h

olgu

raen

la e

cono

mía

Men

ores

pre

cios

de la

s ga

solin

as

Pron

óstic

oac

tual

2018:4.8

2020:3.22019:

2.8

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

dic.-18 abr.-19 ago.-19 dic.-19 abr.-20 ago.-20 dic.-20

GeneralSubyacenteNo subyacente

47

-2.98

1.85

-5.0

0.0

5.0

10.0

oct.-01 dic.-07 feb.-14 abr.-20

México

EE.UU.

Fuente: Banxico, Bloomberg, Banorte

Banxico: Esperamos recortes de 50pb en las reuniones de junio y agosto, llevando la tasa a 4.50% Trayectoria de la tasa de referencia%

Tasas reales de interés 1 día (ex ante) de EE.UU. y México% p.a.

Volatilidad y prima de riesgo soberano aproximado por el CDS de 5 añosPuntos base

0200400600800

nov.-01 jun.-06 ene.-11 ago.-15 mar.-20

2019:7.25

2020:4.50

2

3

4

5

6

7

8

9

dic.-15 ago.-17 abr.-19 dic.-20

483pb

48

Fuente: Banxico

Banxico – El nivel actual de la tasa de referencia ya se encuentra en la parte baja del rango de la tasa neutral de corto plazoTasa de referencia e inflación%, % a/a

Tasa real ex-ante de corto plazo y rango estimado de la tasa neutral real de corto plazo%

2

3

4

5

6

7

8

9

10

may.-04 may.-08 may.-12 may.-16 may.-20

Tasa de referencia Inflación

-1

0

1

2

3

4

5

ene.-15 may.-16 sep.-17 ene.-19 may.-20

Tasa real ex-ante de corto plazo

Punto medio del rango estimado

49

Fuente: SHCP1. PIB: Tasa de crecimiento real anual; Tipo de cambio nominal en pesos por dólar; Déficit público, deuda pública y balance primario en porcentaje del PIB. *Requerimientos Financieros del Sector Público (RFSP). **Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público (SHRFSP)

Pre-Criterios 2021: Actualización de las variables macroeconómicas y fiscales en un entorno muy adverso

Ingresos fiscales% del PIB

Marco macroeconómico y variables fiscales1

Selección

Gasto presupuestario% del PIB

Deuda pública**% del PIB

FEIP y déficit público% del PIB

36 36 37.2 37.2 40 42.6 46.5 48.7 45.8 44.9 44.952.1 52.1 51.8 51.5 51.2

45.6 45.4 45.2 45.044.8

0

20

40

60

2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023

Histórico Actual

-23.1-1.6 -0.6 -25.3

-27-25-23-21-19-17

Gastoaprobado

RecursoscombateCOVID-19

Ajustes Gastoestimado

2020 PIB -1.9%

(Previo: 2.0%)

Tipo de cambio: 22.90 (Previo: 20.00)

Precio del petróleo:

24 dpb (Previo: 49)

Déficit público: 4.5%

(Previo: 2.6%)

Deuda pública: 52.1%

(Previo: 45.6%)

Balance primario:

-0.4%(Previo: 0.7%)

2021 PIB 2.5%

(Previo: 2.3%)

Tipo de cambio: 21.40 (Previo: 20.10)

Precio del petróleo:

30 dpb (Previo: 52)

Déficit público: 4.0%

(Previo: 2.2%)

Deuda pública: 52.1%

(Previo: 45.4%)

Balance primario:

-0.6%(Previo: 1.0%)

21

-0.4 -0.120.5

19

20

21

22

Ingresopresupuestario

aprobado

Impacto pormenor

crecimiento

Menorproducción

petróleo

Ingresopresupuestario

estimado

-4.8

-4.5

0.4

-5.0-4.8-4.6-4.4-4.2-4.0

Déficit estimadosin FEIP

FEIP Nuevo déficitestimado

50

Fuente: Banorte con información de las agencias calificadoras

Calificación crediticia de largo plazo de la deuda soberana de México

A- A- A3

BBB+ BBB+ Baa1

BBB BBB Baa2

BBB- BBB- Baa3

BB+ BB+ Ba1

BB BB Ba2

BB- BB- Ba3

Umbral de grado de inversión

Soberano

Soberano

Soberano

3es

calo

nes

2 es

calo

nes

1 es

caló

n

51

Fuente: OCDE Economic Outlook, Volume 2020, Issue 1 (10 de junio, 2020) https://www.oecd-ilibrary.org/economics/oecd-economic-outlook/volume-2020/issue-1_0d1d1e2e-en

Mundo post-COVID de países con un endeudamiento mayor

https://www.oecd-ilibrary.org/economics/oecd-economic-outlook/volume-2020/issue-1_0d1d1e2e-en

52

Agenda

§ Aspectos relevantes del COVID-19

§ Los mercados comienzan a descontar un escenario de recuperación

§ Experimentando un impacto económico sin precedentes

§ Gran respuesta de política económica a nivel global


§ Conclusión

53

Fuente: Edad Media (www.deviantart.com); peste bubónica (www.qz.com); doctor de la pandemia de peste (www.nationalpost.com); Nacimiento de Venus de Boticelli (es.Wikipedia.com); Dios y Adán en la capilla Sixtina (www.experienciasconarte.com)

Después de la pandemia de peste, vino el RenacimientoEdad Media Pandemia de peste bubónica El Renacimiento

54

La estrategia empresarial estará orientada a:

(1) Diversificar actividades

(2) Incrementar flexibilidad de su operación

(3) Mejorar capacidades digitales

(4) Instrumentar políticas sanitariasmás restrictivas de manera permanente

(5) Tener ahorro suficiente para sobrevivir en episodios como el que estamos experimentando

55

Conclusiones§ El mundo enfrenta un choque importante proveniente de la pandemia de Coronavirus, suscitandouna recesión global este año probalemente no observada desde la Gran Depresión de 1929

§ El debate recae en esto momentos sobre la forma de la recuperción en cada país, dependiendo devarios factores como los programas de reapertura de las economías, la respuesta de políticaeconómica, el desempeño de las curvas epidemiológicas y si se encuentra una vacuna

§ Otra duda importante se centra sobre como podría ser una “nueva normalidad”

§ Los mercados financieros han registrado una gran volatilidad, reaccionando a un panoramaeconómico altamente incierto

§ Como resultado, gobiernos y bancos centrales han implementado acciones coordinadas masivasde estímulo. Consideramos que mayores medidas continuarán en los próximos meses

§ Estados Unidos entrará en recesión, forzando al Fed a bajar su tasa a prácticamente cero,incrementar el estímulo cuantitativo, y también al gobierno a implementar un paquete fiscal sinprecedentes

§ En términos de riesgos geopolíticos, las elecciones en EE.UU. serán el centro de atención en lasegunda mitad del año (3 de noviembre)

56

Conclusiones§ Estimamos una caída de -7.8% en el PIB de México este año, con riesgos a la baja, tal como lo haseñalado Banxico en su último Informe Trimestral

§ Esperamos una inflación anual cerrando el año en 3.2%

§ El tipo de cambio peso-dólar continuará altamente volátil, con un pronóstico de fin de año deUSD/MXN 22.00

§ Banxico se ha unido a la inercia global y continuará bajando su tasa de referencia, anticipando queésta llegue a 4.50% este año

§ Las tres principales agencias calificadoras han reducido los ratings de México (soberano) y Pemexen las últimas semanas

§ Sin embargo, creemos que México seguirá siendo un país con “Grado de Inversión”

§ Pemex continuará enfrentando un escenario complicado, por lo que esperamos mayores medidasde apoyo del gobierno federal, tal como sucedió el año pasado

§ A pesar del panorama tan complejo, esperamos que se mantenga la solidez en cuentas fiscales

57

Conclusiones§ En el mediano plazo, México tiene que buscar tanto nuevos socios comerciales, como fuentes de

crecimiento interno

§ A nuestro país le urge fortalecer el estado de derecho para disminuir la impunidad y la corrupción

§ El verdadero reto es saber identificar, analizar y saber actuar ante el impacto que está teniendo y tendrá elcambio tecnológico

§ No tenemos duda de que el cambio tecnológico traerá un mejor nivel de vida para la humanidad

§ No obstante lo anterior, va a implicar ser más emprendedor, más creativo y tener una disciplina deestudio continuo

58

Fuente: Banorte, INEGI

ANEXO I – Marco macroeconómico

PIB: Demanda agregada% a/a

PIB 2020: Oferta agregada% a/a

Marco macroeconómico

Tasa de desempleo%

1T20e 2T20e 3T20e 4T20e 2020ePIB -1.4 -17.1 -9.9 -2.7 -7.8

Consumo privado -0.6 -16.5 -9.1 -2.5 -7.2Inversión -11.2 -39.2 -18.2 -5.3 -18.4Gasto de gobierno 0.2 2.5 -4.1 -5.9 -1.8Exportaciones 0.1 -30.1 -5.8 3.3 -8.5Importaciones -5.2 -35.1 -8.9 -2.2 -12.9

1T20 2T20e 3T20e 4T20e 2020e

PIB -1.4 -17.1 -9.9 -2.7 -7.8

Act. primarias 1.4 -2.5 -2.4 -0.6 -1.0

Prod. industrial -2.9 -22.3 -9.2 -3.2 -9.4

Servicios -0.7 -15.3 -10.4 -2.8 -7.3

Variable 2020 2021Actual Previo Actual Previo

PIB EE.UU. (% a/a) -6.1 -2.3 1.5 1.5PIB México (% a/a) -7.8 -3.5 1.5 1.0Peso mexicano (USD/MXN) 22.00 22.00 21.00 21.00Inflación (% a/a) 3.2 3.6 4.2 4.2Tasa de referencia (%) 4.50 5.50 4.50 5.00

6.0

3.3

6.17.28.0

3456789

dic.-07 feb.-10 abr.-12 jun.-14 ago.-16 oct.-18 dic.-20

HistóricoMedidas de apoyo extraordinariasEscenario baseMedidas actuales

59

Fuente: Banorte con datos de los sitios de internet de los gobiernos estatales, Consulta Mitofsky (octubre 2019) e INEGI1.Renovarán congresos locales: Aguascalientes, Durango e Hidalgo; renovarán ayuntamientos: Coahuila, Quintana Roo y Tamaulipas; renovarán ambos: Ciudad de México, Chiapas, Estado de México, Guanajuato, Jalisco, Morelos, Oaxaca, Puebla, Tabasco, Veracruz y Yucatán.

ANEXO II - Elecciones intermedias 2021 en México# Entidad federativa Gobernador actual Partido Tasa de

aprobación %PIB %Población %Territorio

1 Baja California Jaime Bonilla Valdez Morena 43.0% 3.1 2.8 3.62 Baja California Sur Carlos Mendóza Davis PAN 55.3% 1.0 0.6 3.83 Campeche Carlos Miguel Aysa González PRI 22.9% 3.0 0.7 2.74 Chihuahua Javier Corral Jurado PAN 23.9% 3.2 3.0 12.95 Colima José Ignacio Peralta Sánchez PRI 23.1% 0.6 0.6 0.36 Guerrero Héctor Antonio Astudillo Flores PRI; PVEM 27.5% 1.4 3.0 3.37 Michoacán Silvano Aureoles Conejo PRD 12.4% 2.4 3.9 3.18 Nayarit Antonio Echevarria García PAN 45.1% 0.7 1.0 1.49 Nuevo León Jaime Heliodoro Rodríguez Calderon PRI 16.9% 7.5 4.1 3.4

10 Querétaro Francisco Domínguez Servién PAN 41.1% 2.3 1.6 0.611 San Luis Potosí Juan Manuel Carreras López PRI 22.9% 2.1 2.3 3.312 Sinaloa Quirino Ordaz Coppel PRI; PVEM 59.3% 2.2 2.5 3.013 Sonora Claudia Artemisa Pavlovich Arellano PRI 34.0% 3.3 2.4 9.614 Tlaxcala Marco Antonio Mena Rodríguez PRI 28.1% 0.6 1.0 0.215 Zacatecas Alejandro Tello Cristerna PRI 32.6% 0.9 1.3 3.9

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Certificación de los Analistas.Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Alejandro Padilla Santana, Delia María Paredes Mier, Juan Carlos Alderete Macal, Manuel Jiménez Zaldívar, Marissa Garza Ostos, Tania Abdul Massih Jacobo, Francisco José Flores Serrano, Katia Celina GoyaOstos, Santiago Leal Singer, José Itzamna Espitia Hernández, Valentín III Mendoza Balderas, Víctor Hugo Cortes Castro, Hugo Armando Gómez Solís, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Luis Leopoldo López Salinas, Leslie Thalía OrozcoVélez, Gerardo Daniel Valle Trujillo y Eridani Ruibal Ortega, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, desus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo, declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. por la prestación de nuestros servicios.Declaraciones relevantes.Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana deValores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización deinformación privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados sobre los que sea su responsabilidad la elaboración derecomendaciones.

Remuneración de los Analistas.La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de laCasa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca deinversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en elextranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichascorporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.En el transcurso de los últimos doce meses, Casa de Bolsa Banorte Ixe, ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, algunade las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte: CEMEX, GEO, SARE e ICA.Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra desus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte.Tenencia de valores y otras revelaciones.Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones,que representen el 10% o más de su cartera de valores o portafolio de inversión o el 10% de la emisión o subyacente de los valores emitidos por las siguientes emisoras: AMX y NAFTRAC.Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con alguno de dichos caracteres de acuerdo al Art.2 Fr.XIX de la Ley del Mercado deValores en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presentereporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera.Determinación de precios objetivoPara el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis demúltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme al Art. 188 Fr.II. de la Ley del Mercado de Valores. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los preciosobjetivo calculados para los valores por los analistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que sedesempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial yhasta total del capital invertido.La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones quese incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no se comprometen a comunicar los cambios y tampocoa mantener actualizado el contenido de este documento. Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no aceptan responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documentono podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte.

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COVID-19, los mercados y la economía€¦ · Los mercados también han hecho una diferenciación del tipo de recuperación que podríamos ver en distintos países Valor Capitalización

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