CHƯƠNG 13 – CHÍNH SÁCH CỔ TỨC NHÓM 4 THỰC HIỆN CÂU HỎI VÀ ÐÁP ÁN TRẮC NGHIỆM 1. Giả dịnh quan trọng của MM về sự dộc lập trong chính sách cổ tức là: a. Giá cổ phần trong tuong lai là chắc chắn b. Không có dánh thuế trên chênh lệch chuyển nhuợng vốn c. Các cổ phần mới duợc bán với giá hợp lý d. Tất cả dự án dầu tu dều không có rủi ro 2. Câu nào sau dây tạo ra sự không quan tâm dến chính sách cổ tức a. Mức thuế gia tang tuong ứng với lạm phát b. Các nhà dầu tu không quan tâm dến thời diểm trả cổ tức c. Các nhà dầu tu không quan tâm cổ tức cổ phiếu hay là cổ tức tiền mặt d. Các nhà dầu tu không quan tâm giữa mua lại cổ phiếu và cổ tức tiền mặt 3. 1 lý lẽ giải thích cổ dông thích chia cổ tức cao là a. Họ dồng ý với lập luận MM b. Họ không tin vào các nhà quản lý c. Thị truờng chứng khoán là hiệu quả d. Liên quan dến thuế 4. Theo MM a. Chính sách dầu tu của doanh nghiệp dộc lập với chính sách cổ tức b. Chính sách dầu tu của doanh nghiệp phụ thuộc chặt chẽ vào chính sách cổ tức c. Chính sách dầu tu của doanh nghiệp phụ thuộc vào tình hình của nền kinh tế d. Chính sách dầu tu của doanh nghiệp phụ thuộc vào nguồn vốn của doanh nghiệp 5. Hiệu ứng khách hàng
This document is posted to help you gain knowledge. Please leave a comment to let me know what you think about it! Share it to your friends and learn new things together.
Transcript
CHƯƠNG 13 – CHÍNH SÁCH CỔ TỨC
NHÓM 4 THỰC HIỆN CÂU HỎI VÀ ÐÁP ÁN TRẮC NGHIỆM 1. Giả dịnh quan trọng của MM về sự dộc lập trong chính sách cổ tức là:a. Giá cổ phần trong tuong lai là chắc chắnb. Không có dánh thuế trên chênh lệch chuyển nhuợng vốn c. Các cổ phần mới duợc bán với giá hợp lýd. Tất cả dự án dầu tu dều không có rủi ro2. Câu nào sau dây tạo ra sự không quan tâm dến chính sách cổ tứca. Mức thuế gia tang tuong ứng với lạm phátb. Các nhà dầu tu không quan tâm dến thời diểm trả cổ tứcc. Các nhà dầu tu không quan tâm cổ tức cổ phiếu hay là cổ tức tiền mặtd. Các nhà dầu tu không quan tâm giữa mua lại cổ phiếu và cổ tức tiền mặt 3. 1 lý lẽ giải thích cổ dông thích chia cổ tức cao là a. Họ dồng ý với lập luận MMb. Họ không tin vào các nhà quản lýc. Thị truờng chứng khoán là hiệu quảd. Liên quan dến thuế 4. Theo MM a. Chính sách dầu tu của doanh nghiệp dộc lập với chính sách cổ tứcb. Chính sách dầu tu của doanh nghiệp phụ thuộc chặt chẽ vào chính sách cổ tứcc. Chính sách dầu tu của doanh nghiệp phụ thuộc vào tình hình của nền kinh tế d. Chính sách dầu tu của doanh nghiệp phụ thuộc vào nguồn vốn của doanh nghiệp5. Hiệu ứng khách hàng a. Khách hàng thích mua cổ phiếu giá rẻ hon giá trị thực b. Khách hàng thích mua cổ phiếu duợc chia cổ tức caoc. Khách hàng thích chia cổ tức bằng tiền mặt d. Doanh nghiệp thay dổi chính sách cổ tức → mất 1 số cổ dông qua doanhnghiệp khác, dồng thời các nhà dầu tu của các công ty khác thích chính sáchcổ tức mới này sẽ mua cổ phiếu của doanh nghiệp ,quá trình diễn ra tức khắcvà không tốn chi phí giao dịch, kết quả dẫn dến giá cố phiếu không dổi6. Thị truờng hoàn hảo a. Không chi phí giao dịch, không tax, thông tin là miễn phí, có dủ nguời muanguời bán, co hội dầu tu và quyết dịnh dầu tu là có truớc b. Không chi phí giao dịch, không tax, thông tin là miễn phí, co hội dầu tu vàquyết dịnh dầu tu là có truớc c. Không chi phí giao dịch, thông tin là miễn phí, có dủ nguời mua nguời bán, cohội dầu tu và quyết dịnh dầu tu là có truớc
d. không tax, thông tin là miễn phí, có dủ nguời mua nguời bán,c o hội dầu tu vàquyết dịnh dầu tu là có truớc 7. Lập luận của MMa. Giá trị của bất kỳ doanh nghiệp riêng lẽ nào cung dộc lập với lựa chọn của họ về chính sách cổ tứcb. Nếu cổ tức bị dánh thuế cao hon lãi vốn, doanh nghiệp sẽ chi trả tiền mặt thấp nhất→ các nhà dầu tu sãn lòng trả giá cao hon cho các cổ phiếu có tỷ suất cổtức thấp c. Doanh nghiệp thay dổi chính sách cổ tức → mất 1 số cổ dông qua doanh nghiệpkhác, dồng thời các nhà dầu tu của các công ty khác thích chính sách cổ tứcmới này sẽ mua cổ phiếu của doanh nghiệp ,quá trình diễn ra tức khắc vàkhông tốn chi phí giao dịch ,kết quả dẫn dến giá cố phiếu không dổi d. Chính sách dầu tu của doanh nghiệp dộc lập với chính sách cổ tứce. Chi trả cổ tức huy dộng tiền bằng cách bán cổ phần mới cổ dông cu dịch chuyển 1 phần gía trị cho cổ dông mới và nhận về tiền mặt là cổ tức. trong thịtruờng hoàn hảo thì chính sách cổ tức không ảnh huởng dến giá trị doanhnghiệp8. Lập luận của Truờng phái cánh tảa. Giá trị của bất kỳ doanh nghiệp riêng lẽ nào cung dộc lập với lựa chọn của họ về chính sách cổ tứcb. Nếu cổ tức bị dánh thuế cao hon lãi vốn ,doanh nghiệp sẽ chi trả tiền mặt thấp nhất→các nhà dầu tu sãn lòng trả giá cao hon cho các cổ phiếu có tỷ suất cổtức thấp c. Doanh nghiệp thay dổi chính sách cổ tức → mất 1 số cổ dông qua doanh nghiệpkhác,dồng thời các nhà dầu tu của các công ty khác thích chính sách cổ tứcmới này sẽ mua cổ phiếu của doanh nghiệp ,quá trình diễn ra tức khắc vàkhông tốn chi phí giao dịch ,kết quả dẫn dến giá cố phiếu không dổi d. Chính sách dầu tu của doanh nghiệp dộc lập với chính sách cổ tứce. Chi trả cổ tức huy dộng tiền bằng cách bán cổ phần mới cổ dông cu dịch chuyển phần giá trị cho cổ dông mới và nhận về tiền mặt là cổ tức.trong thịtruờng hoàn hảo thì chính sách cổ tức không ảnh huởng dến giá trị doanhnghiệp 9. Gía trị của 1 doanh nghiệp là a. Doanh nghiệp là một tài sản dầu tu, do vậy giá trị doanh nghiệp phụ thuộc vàothu nhập mang lại cho nhà dầu tu. b. Giá trị doanh nghiệp là tổng hiện giá của tất cả thu nhập có khả nang mang lạitrong quá trình hoạt dộng sản xuất kinh doanh. c. Giá cổ phiếu của doanh nghiệp trên thị truờng tài chínhd. Câu a & b dúng 10. Chính sách cổ tức a. Chính sách cổ tức là quyết dịnh ấn dịnh tỷ lệ phù hợp giữa phần lợi nhuận giữlại tái dầu tu và phần lợi nhuận chia cổ tức
b. Là chính sách chia cổ tức cổ phầnc. Là chính sách cổ tức tiền mặtd. Câu b&c 11. MM là a. Miller và Modiglianib. Thomas Malthus và Miller c. James Mirrlees và Modiglianid. Thomas Malthus và James Mirrlees12. Cổ tức là a. Cổ tức là một phần lợi nhuận truớc thuế duợc chia cho các cổ dông của một công ty cổ phầnb. Cổ tức là toàn bộ lợi nhuận sau thuế duợc chia cho các cổ dông của một công ty cổ phầnc. Cổ tức là toàn bộ lợi nhuận truớc thuế duợc chia cho các cổ dông của một công ty cổ phầnd. Cổ tức là một phần lợi nhuận sau thuế duợc chia cho các cổ dông của một công ty cổ phần13. Trong thị truờng hoàn hảo một doanh nghiệp không thể thay dổi tổng giá trịcủa các chứng khoán của doanh nghiệp chỉ bằng cách chia các ngân luu củadoanh nghiệp thành những luồng khác nhau: giá trị của doanh nghiệp duợcxác dịnh bởi tài sản thật sự của doanh nghiệp chứ không phải bởi các chứngkhoán do doanh nghiệp phát hànha. Truờng phái trung dungb. Truờng phái nguợc MMc. Truờng phái cánh tả 14. Truờng phái Nguợc MM a. Do sự bất hảo của thị truờng và nhiều yếu tố nên chính sách cổ tức rất quantrọng b. Doanh nghiệp thay dổi chính sách cổ tức → mất 1 số cổ dông qua doanh nghiệpkhác, dồng thời các nhà dầu tu của các công ty khác thích chính sách cổ tứcmới này sẽ mua cổ phiếu của doanh nghiệp, quá trình diễn ra tức khắc vàkhông tốn chi phí giao dịch ,kết quả dẫn dến giá cố phiếu không dổi c. Chính sách dầu tu của doanh nghiệp dộc lập với chính sách cổ tứcd. Chi trả cổ tức huy dộng tiền bằng cách bán cổ phần mới cổ dông cu dịch chuyển phần giá trị cho cổ dông mới và nhận về tiền mặt là cổ tức, trong thịtruờng hoàn hảo thì chính sách cổ tức không ảnh huởng dến giá trị doanhnghiệp
Câu hỏi và đáp án bài tập ứng dụng
Bài 5a/p.174 sách bài tập TCDN.
Câu hỏi. Wotan sở hữu 1000 cp của 1 DN vừa mới công bố tăng cổ tức từ 2$ lên 2,5$/cp. Gía cổ phần hiện nay 150$, nếu ông Wotan không muốn chi tiêu số tiền mặt thặng dư này, ông ta nên làm gì để bù trừ phần gia tăng trong cổ tức này?
Tóm tắt đề.
• Số lượng cp Wotan đang nắm giữ : 1000 cp
• Cổ tức cũ D1 = 2$/cp
• Cổ tức mới D1* = 2,5$/cp
• P0 = 150$
Trả lời.
• Do cổ tức gia tăng từ 2 2,5$/cp và ông Wotan không muốn chi tiêu phần tăng cổ tức là
(D1*- D1) x SLcp= (2,5-2) x 1000 = 500 $
• Nên ông sẽ tái đầu tư cp công ty này với giá không có cổ tức: P1 = P0 – 2,5 = 150 -2,5 = 147,5$
• Số lượng cp mà ông Wotan tái đầu tư:
500/ 147,5 = 3,389 ≈ 3 cp
Bài 5b/p.174 sách bài tập TCDN.
Câu hỏi. Brunhidle sở hữu 1.000 CP của 1 DN vừa mới công bố giảm cổ tức từ 8$ xuống 5$/cp. Gía cổ phần hiện nay là
200$, nếu Brunhidle muốn duy trì mức tiêu dùng của mình, cô ta nên làm gì để bù đắp cho số cổ tức bị cắt giảm này?
Tóm tắt đề.
• Số lượng cp Brunhidle đang nắm giữ : 1000 cp
• Cổ tức cũ D1 = 8$/cp
• Cổ tức mới D1* = 5$/cp
• P0 = 200$
Trả lời.
• Do cổ tức giảm từ 8 5$/cp và chị Brunhidle muốn duy trì chi tiêu như cũ, trị giá cổ tức sụt giảm là
(D1*- D1) x SLcp= (5 - 8) x 1.000 = - 3.000 $
• Nên bà sẽ bán cp công ty này với giá không có cổ tức: P1 = P0 – 5 = 200 - 5 = 195 $
để bù đắp phần sụt giảm cổ tức
• Số lượng cp mà bà Brunhidle bán là:
3.000/ 195 = 15,384 ≈ 15 cp
Bài 6a/p.174 sách bài tập TCDN.
Câu hỏi. Công ty London Match có 1 triệu cổ phần đang lưu hành và hiện đang chi trả 1 cổ tức thường niên 5$/cp. Chủ tịch công ty đề nghị tăng cổ tức lên 7$/cp. Nếu không muốn ảnh hưởng đến c/sách đầu tư và cấu trúc vốn công ty sẽ làm gì để bù đắp vào phần gia tăng cổ tức này?
Trả lời.
Huy động vốn thêm bằng cách phát hành thêm cp trị giá = (7 - 5)* 1 triệu = 2 triệu $
Bài 6b/p.174 sách bài tập TCDN.
Câu hỏi. Patriot Game có 5 tr CP đang lưu hành, chủ tịch công ty đề nghị tăng cổ tức từ 6$ lên 8$/cp do công ty hiện có quỹ tiền mặt lớn. Nếu bạn đồng ý với kế hoạch đầu tư và cấu trúc vốn của chủ tịch, công ty phải thêm điều gì do hậu quả của việc gia tăng cổ tức này?
Trả lời.
Giảm tiền mặt 10 triệu $ hoặc phát hành một số lượng cp mới trị giá 10 triệu $
( 8 – 6 )* 5 triệu = 10 triệu $
Bài 4/176 sách bài tập TCDN
Công ty Little Oil có 1 triệu CP đang lưu hành với tổng giá trị thị trường là 20 triệu USD. Công ty dự kiến trả cổ tức 1 triệu USD cho năm tới, và sau đó cổ tức chi được dự kiến tăng khoảng 5%/năm vĩnh viễn. Như vậy cổ tức năm 2 là 1,05 triệu, năm 3 là 1,1025 triệu,…Tuy nhiên do cty nghe nói chính sách cổ tức ảnh hưởng đến giá cổ phần nên cty công bố cổ tức năm tới sẽ tăng lên 2 triệu USD và số tiền mặt cần them sẽ được huy động ngay bằng phát hành cổ phẩn mới. Sau đó, tổng số tiền chi trả cổ tức hằng năm sẽ bằng số dự kiến trước đây, tức là 1,05 triệu năm 2 và tăng 5%/năm trong mỗi năm tiếp theo.
a) CP mới sẽ được phát hành trong năm 1 với giá bao nhiêu?
b) Cty cần phát hành bao nhiêu CP?
c) Số cổ tức dự kiến chi trả cho các CP mới này là bao nhiêu? Số cổ tức chi trả cho cổ đông cũ sau năm 1 là bao nhiêu?
d) Chứng minh hiện giá của các dòng tiền cho các cổ đông hiện hữu vẫn là 20 triệu USD
BÀI GIẢI:
*Trong điều kiện thị trường vốn hoàn hảo.
Trước khi thay đổi chính sách cổ tức: o N = 1 triệu cổ phần đang lưu hànho Tổng giá trị thị trường 20 triệu $ P0 = 20 triệu/ 1 triệu = 20 $o DIV1 dự kiến = 1 triệu $ DIV1 = 1 triệu/ 1 triệu = 1$o DIV tăng 5% mỗi năm từ năm 1 ∞ (vĩnh viễn), tức là
g= 5%Sau khi thay đổi chính sách cổ tức:
o DIV1’ dự kiến nghe nói = 2 triệu $o Số tiền mặt tăng thêm dùng để trả cổ tức = 2 triệu $ - 1
triệu $ = 1 triệu $
Câu a) & b)
Theo M&M, để bù đắp đủ tiền mặt cần thêm để trả cổ tức, DN cần phát hành cổ phần mới với tổng giá trị đúng bằng 1 triệu $.
TSSL của NĐT trước khi thay đổi chính sách cổ tức
Mà TSSL đòi hỏi của NĐT trước khi và sau khi thay đổi chính sách là không đổi r = r’
Gọi n là số lượng cổ phần mới cần phát hành, ta có
Năm i 1 2 3 …nDIVi dự kiến nghe nói (triệu $)
2 1,05 1,1025 ….DIVn-1* 5%
Gọi P1 dự kiến nghe nói là giá 1 cp mới phát hành
nP1 = 106 (tức là 1triệu $) (1)
Mặt khác,
Từ (1) & (2) n = 50.000 và P1 = 20 $
Vậy số lượng cổ phần công ty cần phát hành thêm là 50.000 cổ phần với giá P1 = 20 $.
Câu c)
Cổ tức 1 cổ phần dự kiến nghe nói năm 2
= DIV2’ / Số lượng cổ phần = 1,05x 106 / 106 + 50.000
= 1$ /cp
Tổng cổ tức chi trả cho số cổ đông mới = 1$ x 50.000 cp
= 50.000 $
Tổng cổ tức chi trả cho số cổ đông cũ = 1$ x 106 cp = 1 triệu $
Câu d) Hiện giá dòng tiền của các cổ đông cũ cho 1 cổ phần
NHÓM 3 THỰC HIỆN
I. Trắc nghiệm:
1. Cổ phiếu quỹ là:
a. Cổ phiếu được chia cổ tức
b. Loại cổ phiếu được phát hành và được tổ chức phát hành mua lại
trên thị trường.
c. Người sở hữu có quyền biểu quyết
d. Một phần cổ phiếu chưa được phép phát hành
2. Năm n công ty ABC có thu nhập ròng là 800 triệu đồng, số cổ phiếu
đã phát hành là 600.000 cổ phiếu trong đó cổ phiếu quỹ là 40.000 cổ
phiếu, không có cổ phiếu ưu đãi. HĐQT quyết định trả 560 triệu đồng
cổ tức. Như vậy mỗi cổ phiếu được trả cổ tức là:
a. 1.500 đồng
b. 2.000 đồng
c. 1.000 đồng
d. 1.300 đồng
Giải thích:
Số cổ phiếu đang lưu hành: 600.000-40.000 = 560.000 cp
Doanh nghiệp không có lợi nhuận thì có trả cổ tức không ?
Theo quy định pháp luật hiện hành: Không thể dùng vốn của một doanh
nghiệp để chi trả cổ tức.
Cổ tức phải được chi trả từ lợi nhuận ròng hiện nay và trong thời gian qua.
Không thể chi trả cổ tức khi doanh nghiệp mất khả năng thanh toán.
NHÓM 1 THỰC HIỆN
Câu hỏi trắc nghiệm
Câu 25 – trang 103
Cty VDEC có cùng rủi ro như Cty TNT. VDEC có tỷ suất cổ tức kỳ vọng năm tới là 8%. Trong khi TNT không chi trả cổ tức. Tỷ suất sinh lợi yêu cầu của TNT là 18%. Lãi vốn không bị đánh thuế, nhưng cổ tức chịu thuế là 40%. Tỷ suất sinh lợi yêu cầu trước thuế của VDEC là bao nhiêu?
a. 30%b. 13,2%c. 18%d. 21,2%
Đáp án : câu d
TNT không chi trả cổ tức, lãi vốn ko bị đánh thuế , do vậy TSSL sau thuế của TNT = 18%
VDEC và TNT có cùng rủi ro => TSSL sau thuế của VDEC = 18%
Nếu nhà đầu tư mua VDEC thì phải yêu cầu 1 TSSL trước thuế cao hơn TNT cho hình thức nhận cổ tức : 8%*40% = 3.2 %
Vậy TSSL yêu cầu trước thuế của VDEC : 3.2% + 18% = 21.2%
Thử lại:
TSSL trước thuế của VDEC gồm : tỉ suất cổ tức + tỉ suất lãi vốn = 21.2%
= 8% + 13.2%
TSSL sau thuế của VDEC = 8% * ( 1- 40% ) + 13.2% * ( 1-0% ) = 18%
Câu 26 –trang 104
Bây giờ chúng ta giả định rằng cổ tức năm tới của VDEC là 3,4$ và sau khi chi trả cổ tức cổ phần bán với giá 50$. Giá cổ phần hiện tại của TNT là 40$, và các cổ đông kỳ vọng giá cổ phần cho năm tới là 47,2$. Giả dụ rằng cổ tức được đánh thuế là 40% như ví dụ trước, lãi vốn được đánh thuế là 20%, và cả 2 Cty có cùng mức rủi ro như nhau. Già cổ phần hiện tại của VDEC là:
a. 43,71$b. 44,60$c. 46,77$d. 44,14$
Đáp án : Câu b
Tóm tắt đề bài
TNT VDECD1 0 3,4P0 40 ?P1 47,2TSSL trước thuế 47,2−40
VDEC và TNT có cùng mức rủi ro , vì vậy cả hai đều có cùng TSSL sau thuế 14.4%
Đối với VDEC
r=D 1∗(1−Td )
P 0+
( P1−P 0 )∗(1−Tcg)P 0
14,4%=3,4∗(1−40 %)
P 0+
(50−P 0 )∗(1−20%)P 0
Giá cổ phần hiện tại của VDEC : P0 = 44.6 $
Câu 27:
Công ty Blades có cổ phần đang bán với giá 100$. Năm tới công ty kỳ vọng thanh toán 5$ cổ tức. Cổ tức này sẽ tăng 10% mỗi năm sau đó. Tỷ suất sinh lợi yêu cầu cho cổ phần của công ty là 15%. Giá cổ phần tính luôn cả cổ tức cho 2 năm sau bao nhiêu?
a. 126,5 $b. 121 $c. 114 $d. 132,25 $
Đáp án : a
Năm 1:
Giá CP khi chưa nhận cổ tức ( giá bao gồm cổ tức ) : P1 = 100*(1+15%) =115 $
Giá CP sau khi nhận Cổ tức : P’1 = 115 – 5 = 110 $
Năm 2
Giá CP khi chưa nhận cổ tức ( giá bao gồm cổ tức ) : 110*(1+15%) =126,5 $
Câu 28:
Tiếp tục ví dụ trước nhưng giả dụ rằng cổ tức được đánh thuế 20% và không có thuế trên lãi vốn. Giá cổ phần tính luôn cả cổ tức cho 2 năm sau là bao nhiêu?
a. 126,5 $b. 123,21 $c. 115 $d. 127,65 $
Đáp án : d
Năm 1
TSSL yêu cầu của cổ đông r = D1P 0
∗¿) +P1
' −P 0P 0
∗(1−Tcg)
15 %= 5100
∗(1−20 % )+ P 1−100100
∗(1−0 %)
P’1 = 111 $
Năm 2
Tcg=0%
Giá CP năm 2 khi chưa nhận cổ tức ( bao gồm cổ tức ) P2 = P’1 * ( 1+ 15%)
= 111 * 1,15 = 127,65 $
P2 = 127,65 $
Bài 17/ Trang 179
Cổ phần của 2 công ty A và B đều được bán với giá 100$ và cung ứng 1 tỷ suất sinh lợi trước thuế 10%. Tuy nhiên, trong trường hợp công ty A, lợi nhuận hoàn toàn ở hình thức lãi suất cổ tức (công ty chi trả 1 cổ tức năm thường xuyên là 10$/ cổ phần), trong khi ở Cty B, toàn bộ lợi nhuận là lãi vốn (cổ phần tăng giá 10%/năm). Giả dụ cổ tức và lãi vốn đều chịu thuế suất 30%. Lợi nhuận sau thuế từ cổ phần A là bao nhiêu? Tỷ suất lợi nhuận sau thuế từ cổ phần B cho 1 nhà đầu tư sẽ bán sau 2 năm là bao nhiêu? Cho 1 nhà đầu tư sẽ bán sau 10 năm là bao nhiêu?
Bài giải:
LỢI NHUẬN SAU THUẾ CỦA CP A
CTY A áp dụng hình thức trả lợi nhuận hoàn toàn cho cổ tức
TSSL trước thuế CP A : r = r=DP0
= 10100
=10 %
TSSL sau thuế CP A r’ = 10% * (1- 30% ) = 7%
Lợi nhuận sau thuế hàng năm : 10 $ * 7% = 7$
TỈ SUẤT LỢI NHUẬN SAU THUẾ CỦA CP B SẼ BÁN SAU 2 NĂM NẮM GIỮ
CTY B áp dụng hình thức trả lợi nhuận hoàn toàn cho lãi vốn