-
Aralık ayında ABD’deki mali uçurum endişeleri piyasaları
baskıladı. Ancak, Avrupa’da Yunanistan konusunda uzlaşılması ve
Japonya’da iktidara, ekonomiyi canlandırmak için daha fazla parasal
genişleme yanlısı partinin gelmesi, piyasaları pozitif yönde
etkiledi. Not artırımı ve Merkez Bankası’nın faiz indireceği
beklentisiyle yükselişini sürdüren İMKB’de, PPK açıklamaları
sonrasında kar satışları görüldü. Satışların ardından ise yılsonuna
doğru İMKB’de yeni rekor seviyelere ulaşıldı. ABD’de mali uçurum
konusunda yaşanacak gelişmeler, ve Merkez Bankası’nın faiz
kararları Ocak ayında da piyasaların yönünü belirleyecektir. Bu
ayın şirket analizleri: Koza Altın ve Tat Konserve.
AYLIK BÜLTEN OCAK 2013 Sayı: 184
www.sekeryatirim.com.tr
-
İçindekiler Ocak 2013Ajanda
Ocak ayında piyasaların takip edeceği önemli gündem maddeleri ve
öne çıkan başlıklar...
Strateji
Ocak ayında piyasaların yurt dışı odaklı seyrini sürdürmesini
bekliyoruz. Özellikle ABD’de mali uçurum konusunda yaşanacak
gelişmeler piyasaların kısa vadede takip edeceği konuların başında
geliyor. Bunun yanında AB’de devam eden borç krizine yönelik
gelişmeler, global ekonomi ve büyüme konusunda gelecek haberler de
piyasaların takip edeceği diğer konular olacaktır. Yurt dışında
takip edilecek bu gelişmelerin yanında yurt içinde ise alternatif
piyasalarda döviz ve faizin seyri ve Merkez Bankası’nın faiz
toplantısından çıkacak haberlerin takip edileceğini düşünüyoruz.
Yukarıda sırladığımız gelişmelerde çok olumsuz bir gelişme olmaması
durumunda yılın ilk ayında dalgalı ancak pozitif bir seyir
izlenebileceğini düşünüyoruz. Makro Ekonomi
• Kasım ayında TÜFE enflasyonu önceki aya göre %0,38
yükselirken, gerçekleşme
piyasa beklentisi (%0,9) ve tahminimizin (%0,6) altında kaldı.
Yıllık enflasyon böylece Ekim’de kaydedilen %7,80’den %6,37’ye
gerilemiş oldu.
• GSYİH 3. Çeyrekte yıllık bazda %1,6 büyürken, gerçekleşme
piyasa beklentisi (%2,6) ve tahminimizin (%2,2) altında kaldı.
• Ekim ayı cari açığı 2,0 milyar $ ile genel olarak 2,1 milyar $
seviyesindeki piyasa beklentisi ve tahminimize paralel
açıklandı.
Portföy Önerileri
Portföyümüzdeki %60 tahvil, %10 döviz ve %30 hisse ağırlığını
Ocak ayında da koruyoruz.
Şirket Raporları
Koza Altın Hedef hisse fiyatını 52.00 TL olarak belirlediğimiz
Koza Altın için AL önerisi veriyoruz.
Tat Konserve Tat Konserve için hedef hisse fiyatımızı 2,63 TL
seviyesinde belirliyor ve şirket için AL tavsiyesi veriyoruz.
Şube ve Acenteler
Künye
Bu bültende yer alan bilgi ve yorumlar Şeker Yatırım Menkul
Değerler A.Ş. Araştırma ve Kurumsal Finans Bölümü tarafından
güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan yararlanarak
hazırlanmıştır. Bu kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu
bilgilerin ticari amaçlı operasyonlarda kullanılmasından
doğabilecek zararlardan Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. hiçbir
şekilde sorumlu tutulamaz.
Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
İnönü Caddesi Tümşah Han No:36 Kat: 3 – 4 Gümüşsuyu / İSTANBUL
Tel: 0212 334 33 33, Pbx Fax: 0212 334 33 34,
[email protected]
-
Ana Başlıklar; Ocak 2 0 1 3
*Almanya, Aralık İmalat sanayi PMI. *Almanya, Aralık ayı
istihdam. *Almanya, Aralık ayı bileşik PMI.*ABD, Aralık ayı ADP
istihdam verisi.
*Almanya, Aralık ayı TÜFE. *ABD, haftalık işsizlik başvuruları
*ABD, Aralık ayı ISM hizmet sektörü.*ABD, Aralık ayı ISM. *TÜİK,
Aralık ayı enflasyonu. *ABD, Aralık ayı istihdam.*ABD, FED
tutanakları açıklanacak. *TCMB, Aralık ayı fiyat gelişmeleri
raporu.*Hazine, 0.4 milyar TL iç borç ödemesi.
*Euro Bölgesi, Kasım ayı ÜFE. *Euro Bölgesi, Kasım ayı perakende
satışlar. *Euro Bölgesi, 3. çeyrek büyüme verisi. *İngiltere ve
Avrupa Merkez Bankası faiz kararları. *ABD, Kasım ayı dış ticaret
verileri.*Euro Bölgesi, Aralık ayı istihdam. *Almanya, Kasım ayı
sanayi üretimi. *ABD, haftalık işsizlik başvuruları
*Hazine, 9.66 milyar TL iç borç ödemesi.
*TÜİK, Kasım ayı sanayi üretimi.
*Çin, büyüme ve sanayi üretimi. *ABD, Aralık ayı ÜFE verileri.
*Euro Bölgesi, Aralık ayı AB uyumlu TÜFE. *ABD, Aralık ayı konut
başlangıçları. *ABD, Ocak ayı 1. Michigan Tüketici Güveni.*Euro
Bölgesi, Kasım ayı sanayi üretimi. *ABD, Aralık ayı perakende
satışlar. *ABD, Aralık ayı TÜFE verileri. *ABD, haftalık işsizlik
başvuruları
*ABD, Aralık ayı sanayi üretimi. *ABD, Ocak ayı Philadelphia FED
anketi.*Hazine, 0.4 milyar TL iç borç ödemesi.
*TCMB, Ocak ayı beklenti anketi.
*Almanya, ZEW anketi. *Hazine, 1.4 milyar TL iç borç ödemesi.
*ABD, haftalık işsizlik başvuruları *ABD, Aralık ayı yeni ev
satışları.*ABD, Aralık ayı ikinci el konut satışları. *TÜİK, 2012
yılı nüfus verileri.*TCMB, PPK faiz kararı.
*ABD, Ocak ayı CB Tüketici Güveni. *ABD, FED faiz kararı.
*Almanya, Ocak ayı istihdam.*ABD, Aralık ayı dayanıklı mal
siparişleri. *ABD, FED toplantısı başlayacak. *ABD, FED Başkanı'nın
basın toplantısı. *ABD, haftalık işsizlik başvuruları *Euro
Bölgesi, Ocak ayı istihdam.
*TCMB, PPK toplantı özeti. *ABD, Ocak ayı ADP istihdam verisi.
*Hazine, Ocak-Mart iç borçlanma programı. *ABD, Ocak ayı
istihdam.*TCMB, 1. Enflasyon Raporu. *ABD, 4Ç büyüme ilk tahmin.
*ABD, Ocak ayı ISM.
*Hazine, 1 milyar TL iç borç ödemesi. *ABD, Michigan Tüketici
Güveni.
*Euro Bölgesi, Aralık ayı bileşik PMI.
*Euro Bölgesi, Ocak ayı bileşik PMI.
*Euro Bölgesi, Ocak İmalat sanayi PMI.
*Hazine, 4 yıl vadeli sabit kuponlu devlet tahvilini yeniden
ihraç edecek. Ayrıca, 10 yıl vadeli TÜFE'ye endeksli devlet
tahvilini yeniden ihraç edecek.
Hazine, 15 ay vadeli kuponsuz devlet tahvili ihraç edecek.
04 Ocak Cum03 Ocak Per
17 Ocak Per
24 Ocak Per21 Ocak Pzt
13 Ocak Paz
19 Ocak Cmt
Kaynak: TÜİK, TCMB, Bloomberg, Şeker Yatırım
26 Ocak Cmt 27 Ocak Paz 28 Ocak Pzt 01 Şubat Cum30 Ocak Çar29
Ocak Sal
*TÜİK, Aralık ayı dış ticaret istatistikleri.
*ABD, Aralık ayı bekleyen ev satışları.31 Ocak Per
10 Ocak Per
A Y L I K G Ü N D E M
Cari açık, petrol fiyatları, kur ve faizlerdeki değişim
izlenmeye devam edilecek, ABD tarafında ekonomi verileri
izlenecek,
07 Ocak Pzt
02 Ocak Çar
*Euro Bölgesi, Aralık İmalat sanayi PMI.
*Markit, Türkiye Aralık Imalat Sanayi PMI.
20 Ocak Paz
06 Ocak Paz
16 Ocak Çar15 Ocak Sal
*TÜİK, Ekim dönemi istihdam.25 Ocak Cum23 Ocak Çar
18 Ocak Cum
22 Ocak Sal
*Hazine, Aralık ayı merkezi yönetim borç ist..
08 Ocak Sal 11 Ocak Cum09 Ocak Çar
Uluslararası derecelendirme kuruluşlarının açıklamaları (başta
S&P olmak üzere) izlenecek,
05 Ocak Cmt
Merkez Bankalarının alacağı kararlar izlenecek,
AB borç kriziyle ilgili gelecek haber akışı izlenecek,
14 Ocak Pzt12 Ocak Cmt
*Hazine, 2 yıl vadeli sabit kuponlu devlet tahvili ihraç edecek.
Ayrıca, 10 yıl vadeli sabit kuponlu devlet tahvilini yeniden ihraç
edecek.
-
S t r a t e j i S t r a t e g y
İMKB Aralık ayında TL bazlı rekorlarını yeniledi...
ISE renewed its TL historical records in December…
Global piyasalar Aralık ayında
dalgalı bir seyir izledi...
The global markets
followed a volatile course in
December...
Merkez Bankası gösterge faizi 25
baz puan indirdi...
The CBRT has cut the benchmark
interest rate by 25 bps …
ABD’deki mali uçurum endişeleri piyasalardaki volatilitenin
artmasına neden oldu. Global borsalar özellikle ABD başkanlık
seçimleri sonrasında “Mali Uçurum” olarak nitelendirilen ve
otomatik olarak 2013 yılında devreye girecek olan bütçe kesintileri
ve vergi artışları nedeniyle ABD ekonomisinin resesyona gireceği
beklentilerine ve Avrupa’da devam eden borç krizine odaklandı.
ABD’de mali uçurum konusunun çözülmesi için bir haftalık bir süre
kalmasına rağmen Başkan Obama ve Cumhuriyetçi liderler arasında
görüşmelerinin bir türlü sonuçlandırılamaması, piyasalarda
volatilitenin artmasına neden olmaktadır. Mali uçurum endişeleri
piyasalar üzerinde baskı oluştururken Avrupa’da liderlerin
Yunanistan’a mali yardım konusunda uzlaşmaya varmasının ardından
kredi Rating kuruluşlarının Yunanistan’ın notu artırması ve Asya’da
Japonya’da yapılan son seçimlerde, hükümet kurma yetkisi alan
muhalefetteki Liberal Demokrat Parti’nin ekonomiyi canlandırmak
için daha fazla parasal genişleme yanlısı olması, piyasaları
pozitif yönde etkiledi. Yurt içinde ise İMKB, Fitch’in not artırımı
ve Merkez Bankası’nın faiz indirimlerine devam edeceği
beklentisiyle yükseliş hareketine devam etti. Ancak, 18 Aralık’ta
gerçekleştirilen Merkez Bankası toplantısında gösterge faizlerin 25
baz puan indirilmesine rağmen faiz koridorunda indirim olmaması,
piyasada kar satışlarına neden oldu. Para Politikası Kurulu, 18
Aralık toplantısında gösterge faiz (haftalık repo) oranlarında
piyasa beklentilerine paralel 25 baz puanlık indirim ile %5.50
seviyesine düşürdü. Ancak, Merkez Bankası, piyasada faiz
koridorunun alt bandında da an azından 25 baz puanlık indirim
olacağı beklentisine rağmen koridor faizlerinde değişikliğe
gitmezken sürpriz bir şekilde yabancı para zorunlu karşılık
oranlarını 1 yıl ve daha uzun vadeli mevduat ile 3 yıldan uzun
vadeli diğer yükümlülükler haricinde kalan vadeler için 0,5 puan
artırarak %11.00’den %11.50’ye yükselti. Ayrıca, Türk lirası
zorunlu karşılıkların altın cinsinden tesis edilen bütün dilimlere
ilişkin rezerv opsiyonu katsayısını 0,1 puan yükselti. Mevcut
verilere göre yabancı para zorunlu karşılık oranlarının artırılması
ile piyasadan yaklaşık 850 milyon ABD doları likidite çekilmesi
bekleniyor.
Fiscal cliff talks could spark stock market volatility in
December. Following the U.S. presidential elections, global markets
have focused on fiscal cliff negotiations between President Obama
and U.S. congressional leaders; this combined with the unsolved
Euro debt problem. And with only a week left before the deadline
for the United States to go over that fiscal cliff, negotiations
between Democrats and Republicans have yet to end and volatility in
the markets has increased. At the same time, better news has
arrived from Europe and Asia. In Europe, the leaders have agreed
over Greece and credit rating agencies have increased its rating.
And on the Asian front, the new Japanese government plans more
monetary easing to spur economic recovery, which may spark positive
news in the markets. On the domestic front, the ISE continued its
bullish trend after the Fitch rating upgrade, combined with rate
cut expectations from the CBRT ahead of the December 18 meeting.
However, the market faced profit taking as the CBRT cut the
benchmark interest rate by 25bps as expected, but surprisingly left
the interest rate corridor unchanged. The CBRT cut its key policy
rate (1-week repo rate) by 25bp to 5.50%, as we had expected, at
its December 18 meeting. However, the bank surprisingly maintained
the corridor interest rate (25 bps cut had been widely expected at
a lower band of the corridor) and hiked the reserve requirement
ratio on FX deposits. The upper and lower bands of the interest
rate corridor were left unchanged at 9.0% and 5.0%, respectively.
The bank increased FX required reserve ratios by 50bps to 11.50%
with maturity of up to 1-year and also increased the coefficient
(ROC) for LC liabilities that can be held in gold by 0.1x for each
tranche. Liquidity effects amount to USD 850 million for each
move.
-
S t r a t e j i S t r a t e g y
Ocak 2013 portföy
dağılımımız...
Our portfolio recommendations for
January 2013…
Ocak ayında piyasaların yurt dışı odaklı seyrini sürdürmesini
bekliyoruz. Özellikle ABD’de mali uçurum konusunda yaşanacak
gelişmeler piyasaların kısa vadede takip edeceği konuların başında
geliyor. Bunun yanında AB’de devam eden borç krizine yönelik
gelişmeler, global ekonomi ve büyüme konusunda gelecek haberler de
piyasaların takip edeceği diğer konular olacaktır. Yurt dışında
takip edilecek bu gelişmelerin yanında yurt içinde ise alternatif
piyasalarda döviz ve faizin seyri ve Merkez Bankası’nın faiz
toplantısından çıkacak haberlerin takip edileceğini düşünüyoruz.
Yukarıda sırladığımız gelişmelerde çok olumsuz bir gelişme olmaması
durumunda yılın ilk ayında dalgalı ancak pozitif bir seyir
izlenebileceğini düşünüyoruz. Bu beklentilerin ışığında
portföyümüzü %60 tahvil, %10 döviz ve %30 hisse olarak
koruyoruz.
In January, we expect the mood at the ISE to be dictated
primarily by developments in international markets. In particular,
agreement to solve the “fiscal cliff” issue would give direction to
the markets. Meanwhile, the market will focus on developments in
the European debt crisis, and overall concerns regarding global
economic growth. On the domestic front, developments from
alternative markets such as bond and FX markets, plus the CBRT’s
January meeting will be hold attention. In light of these
expectations, we believe that the market will follow a positive,
though volatile course in January. We maintain our 60% government
securities, 10% FX and 30% equity portfolio coverage.
-
Makro Görünüm Macro Outlook
Gıda fiyatları yıllık enflasyonu aşağı çekiyor Benign food
prices drag inflation down
Yıllık çekirdek enflasyon
göstergeleri Kasım’da düşmeye
devam etti…
Continued decline in annual core inflation
indicators in November…
Yılsonunda enflasyonun %6,3
civarında gerçekleşmesini
bekliyoruz…
We expect year-end inflation at
around 6.3%…
Kasım ayında TÜFE enflasyonu önceki aya göre %0,38 yükselirken,
gerçekleşme piyasa beklentisi (%0,9) ve tahminimizin (%0,6) altında
kaldı. Yıllık enflasyon böylece Ekim’de kaydedilen %7,80’den
%6,37’ye gerilemiş oldu.
Aylık %0,1 düşen gıda fiyatları enflasyona 3 baz puan düşüş
yönünde katkı yaparken, mevsimsel nedenlerle %6,3 yükselen giyim
fiyatları aylık enflasyonun 0,4 puan yüksek gelmesine yol açtı.
Gıda grubu yıllık enflasyonu böylece Ekim’deki %7,9’dan %4,3’e
gerilerken Merkez Bankası’nın yılsonu için %7’lik varsayımının
altına gerilemiş oldu. Diğer taraftan, ulaştırma gurubunda fiyatlar
aylık olarak %1 düşerek enflasyona 16 baz puan düşüş yönünde katkı
yaptı. Akaryakıt fiyatları ve otomobil fiyatlarındaki yılsonu
kampanyaları bu düşüşün ana belirleyicileri oldu.
Kasım’da tüm yıllık çekirdek enflasyon göstergeleri gerilerken,
Merkez Bankası tarafından yakından takip edilen yıllık I enflasyonu
%6,1’den %5,7’ye geriledi.
Yılsonunda enflasyon %6,3 civarında gerçekleşerek Merkez
Bankası’nın Ekim Enflasyon raporunda açıkladığı tahminin oldukça
altında kalacak gibi görünüyor. Gelecek yılsonu için tahminimiz ise
%7,6 ile TCMB’nin %5’lik hedefinin ve %5,3’lük tahmininin oldukça
üzerinde. Ocak ayında tütün ürünleri için yapılması beklenen vergi
artışı, enerji fiyatlarında beklediğimiz artışlar ve bu yılın son
çeyreğinde gıda fiyatlarında gözlenen düşük baz 2013 enflasyonu
için ana risk unsurlarını oluşturuyor. Merkez Bankası TL’nin
rekabet edebilirliğini kaybetmesini istemeyeceği için TL tarafından
enflasyondaki düşüşe anlamlı bir katkı gelmesini beklemiyoruz.
Monthly CPI inflation for November came in at 0.38%, notably
below the consensus (0.9%), but closer to our forecast of 0.6%.
Hence, annual inflation declined to 6.37% from the 7.80% registered
in October.
Food group prices, declining just 0.1%, erased 3 bps from the
monthly inflation figure, while clothing group prices (up 6.3% MoM)
rising more than the seasonal average, made a 0.4 pp contribution
to inflation. Hence, annual food inflation declined to 4.3%,
notably below the CBRT’s year-end assumption of 7%, from 7.9% in
October. Meanwhile, transportation group prices declined by 1.0%,
erasing 16bps from the monthly figure thanks to a decline in fuel
prices and year-end discounts on automobile prices.
All annual core inflation indicators continued to decline in
November. The CBRT’s favorite annual core inflation indicator, I
index inflation declined to 5.7% from 6.1% in October.
Inflation will likely end the year at around 6.3%, notably below
the CBRT’s October inflation forecast, but 2013 does not seem too
promising. Our forecast for end-2013 is at 7.6%, notably above the
CBRT’s 5.3% forecast and 5% target. The previously-decided-on
increase in the proportional tax rate on tobacco products to 69%
from 65% in January 2013, the low base of food prices in Q4, and
potential hikes in natural gas and electricity prices are next
year’s main risks to inflation. As the CBRT does not want the lira
to lose its competitiveness, it is difficult to expect a meaningful
support for disinflation from nominal lira appreciation next
year.
Kas 12 Kas 11 Kas 12 Eki 12
TÜFE 0.38 1.73 6.37 7.80Yiyecek ve Alkolsüz İçecek -0.12 3.27
4.32 7.87Tütün ve Alkollü İçecek 0.01 3.69 0.97 4.68Giyim ve
Ayakkabı 6.28 5.59 7.44 6.75Konut 0.56 0.61 11.69 11.75 sak: Kira
0.57 0.42 5.35 5.20Ev Eşyas ı 0.21 1.15 5.97 6.97Sağlık -0.05 0.23
1.56 1.83Ulaştırma -0.97 -0.55 6.01 6.46 sak: Kiş isel Ulaştırma
Araç. İş letimi -1.68 -1.43 11.12 11.41İletiş im 0.10 0.90 4.98
5.82Eğlence ve Kültür -0.32 0.01 2.97 3.31Eğitim 0.07 0.07 4.70
4.70Lokanta ve Oteller 0.67 0.62 9.44 9.39Çeş itli Mal ve Hizmetler
0.04 1.69 8.90 10.70
ÜFE 1.66 0.65 3.60 2.57Tarım -2.96 5.40 -0.73 7.81Sanayi 2.60
-0.25 4.49 1.59 sak: Maden ve taşocakçılığı 0.57 0.18 5.97 5.56
İmalat Sanayi -0.55 -0.50 1.64 1.68Elektrik, Gaz ve Su 30.12
1.86 27.34 -0.32
Kaynak: TUIK
Enflasyon: Kasım 2012(yüzde)
Aylık 12-aylık
Nov 12 Nov 11 Nov 12 Oct 12
CPI 0.38 1.73 6.37 7.80Food and Beverages -0.12 3.27 4.32
7.87Tobacco and Liquor 0.01 3.69 0.97 4.68Clothing and Footwear
6.28 5.59 7.44 6.75Housing 0.56 0.61 11.69 11.75 o/w: Rent 0.57
0.42 5.35 5.20Houseware 0.21 1.15 5.97 6.97Health -0.05 0.23 1.56
1.83Transportation -0.97 -0.55 6.01 6.46 o/w: Maintenance -1.68
-1.43 11.12 11.41Communication 0.10 0.90 4.98 5.82Entertainment and
Culture -0.32 0.01 2.97 3.31Education 0.07 0.07 4.70 4.70Hotels,
Cafes and Restaurants 0.67 0.62 9.44 9.39Miscellaneous goods and
services 0.04 1.69 8.90 10.70
PPI 1.66 0.65 3.60 2.57Agriculture -2.96 5.40 -0.73 7.81Industry
2.60 -0.25 4.49 1.59 o/w: Mining and Quarrying 0.57 0.18 5.97
5.56
Manufacturing Industry -0.55 -0.50 1.64 1.68Electricity, Gas and
Water 30.12 1.86 27.34 -0.32
Source: TURKSTAT
Summary Inflation Data: November 2012(in percent)
Monthly 12-month
-
Makro Görünüm Macro Outlook
Kaynak: TÜİK Source: TurkStat
GSYİH büyümesi 3. Çeyrekte beklenenden
zayıf GDP growth weaker than expected in Q3
İç talep 3. Çeyrekte de zayıf kaldı…
Domestic demand
remains weak in Q3…
GSYİH 3. Çeyrekte yıllık bazda %1,6 büyürken, gerçekleşme piyasa
beklentisi (%2,6) ve tahminimizin (%2,2) altında kaldı. Bununla
birlikte, mevsim ve takvim etkisinden arındırılmış veriler 3.
Çeyrekte önceki çeyreğe göre sadece %0,2’lik bir artışa işaret
etti.
Net dış talep 3. Çeyrekte de büyümenin itici gücü olmayı
sürdürdü. Özel tüketim yıllık bazda %0,5 gerilerken, özel kesim
yatırımları 2. Çeyrekteki %7,7 düşüş sonrasında %11,1 geriledi.
Böylece iç talep büyümeye -1,7 puan katkı yaptı. Diğer yandan,
düşen ithalat (%-2,4) ve artan ihracat (%11,9), net dış talebin
büyümeye 3,4 puan katkıda bulunmasını sağladı. Stok değişimleri ise
büyümenin 0,1 puan düşük gelmesine neden oldu.
İlk üç çeyrekte ekonomi reel olarak %2,6 büyürken, mevcut
veriler ekonomik aktivitenin yılın son çeyreğinde hafif de olsa
canlanma işaretleri gösterdiğine işaret ediyor. Ekonominin %2,5
büyüdükten sonra gelecek yıl, Merkez Bankası’nın Haziran’dan beri
uyguladığı parasal gevşemenin etkisinin ilk çeyrekte daha etkili
görülecek olması nedeniyle, %4,5 büyümesini tahmin
ediyoruz.
Gross domestic product grew by 1.6% YoY in Q3, thus less than
expected by the market (2.6%) and our forecast (2.2%). Meanwhile,
adjusted for seasonality and the working-day effect, economic
activity rose by just 0.2% QoQ in Q3.
Net foreign demand remains the key driver of growth in Q3. While
private consumption declined by 0.5% YoY, private investments fell
by 11.1% following a 7.7% decline in Q2. Hence domestic demand
deducted 1.7 pps from growth. On the other hand, falling imports
(-2.4% YoY) and rising exports (11.9% YoY), caused a contribution
of 3.4 percentage points. Meanwhile, stock changes made a 0.1 pp
negative contribution.
GDP rose by 2.6% YoY in the first 3 quarters of the year and
economic activity might have recovered in the last quarter, but
only slightly according to our initial forecasts. Therefore, we
forecast full-year growth at 2.5% before rising to 4.5% next year
as the effects of the CBRT’s accommodative monetary policy stance
are fully felt in economic activity in Q1.
Kaynak: TÜİK Source: Turkstat
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14TÜFE (12-aylık, %)
I Endeksi (12-aylık, %)
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14CPI (12-month, %)
I Index (12-month, %)
-7.0
-6.0
-5.0
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
-16.0
-13.0
-10.0
-7.0
-4.0
-1.0
2.0
5.0
8.0
11.0
14.0
Büyüme (yıllık %; sol eksen)
Mevsim ve takvim etkisinden arındırılmış çeyreklik büyüme (%;
sağ eksen)
-7.0
-6.0
-5.0
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
6.0
-16.0
-13.0
-10.0
-7.0
-4.0
-1.0
2.0
5.0
8.0
11.0
14.0
Growth (% y/y; left scale)
Growth (% Q/Q SA&WD adjusted; right scale)
-
Makro Görünüm Macro Outlook
Birikimli cari açıktaki düşüş Ekim’de devam etti
Cumulative CAD continued its decline in October
Ekim ayı cari açığı genel olarak beklentilere
paralel…
October’s current account deficit was broadly in-line with
the consensus...
Portföy yatırımları ve mevduatlar
Ekim’de finansman resminde
ağırlıktaydı…
Portfolio inflows and deposits were
dominant in October’s financing picture...
Ekim ayı cari açığı 2,0 milyar $ ile genel olarak 2,1 milyar $
seviyesindeki piyasa beklentisi ve tahminimize paralel açıklandı.
Ekim 2011’deki 4,5 milyar $’lık yüksek baz nedeniyle birikimli cari
açık 55,7 milyar $’dan 53,1 milyar $’a geriledi. Enerji-dışı
birikimli cari açık ise Eylül’deki 3,4 milyar $’dan 1,1 milyar $’a
indi.
Finansman tarafı Ekim’de miktar olarak kuvvetli olsa da portföy
ve mevduat akımları ağırlıklı gerçekleşti. Merkez Bankası’nın
biriktirdiği 4,5 milyar $ döviz rezervi dahil edildiğinde Ekim
ayında Türkiye ekonomisine 5,8 milyar $ düzeyinde giriş
gerçekleşti. Doğrudan yabancı yatırım 0,3 milyar $ ile zayıf
kalırken, bankacılık sektörü Eurobond ihraçlarının getirdiği
rahatlama ile 0,4 milyar $ net orta ve uzun vadeli kredi ödedi.
Diğer yandan, diğer sektörler Ekim’de vadesi dolan orta ve uzun
vadeli borçlarının tamamına yakını yeniledi. Hisse senetlerine 0,4
milyar $, DİBS’lere 1,4 milyar $ giriş olurken, bankacılık sektörü
ve diğer sektörler yurtdışında gerçekleştirdikleri Eurobond
ihraçları ile sırasıyla 2,3 ve 0,5 milyar $ kaynak sağladı.
Yurtiçindeki bankaların yurtdışı muhabir bankalarından getirdiği
1,5 milyar $ ve yurtdışı yerleşik bankaların yurtiçindeki bankalara
yatırdığı 1,9 milyar $ diğer önemli finansman kalemleri oldu.
Ekim verisi ekonomik aktivitede yeniden dengelenme sürecinin,
net altın ihracatı dışarıda tutulduğunda dahi devam ettiğini
gösteriyor. Bu yıl için 53 milyar $ (GSYİH’nin %6,6’sı), gelecek
yıl için 61 milyar $ (GSYİH’nin %6,8’i) seviyesindeki cari açık
tahminlerimizi korurken, 2012 cari açık tahminimiz için aşağı yönlü
hafif bir risk olduğunu belirtmek istiyoruz.
At USD 2.0bn, the current account deficit registered broadly
in-line with the market consensus and our in-house forecast (both
at USD 2.1bn) in October. The high base of USD 4.5bn last year
caused the 12-month rolling figure to decline to USD 53.1bn from
USD 55.7bn registered in September. Meanwhile, cumulative
non-energy CAD declined to USD 1.1bn from USD 3.4bn, continuing to
narrow going into Q4.
Financing was strong in October, but dominated by portfolio and
deposit inflows. Including the USD 4.5bn reserve built-up by the
CBRT, the Turkish economy attracted USD 5.8bn inflows in October.
FDI was weak at USD 0.3bn, while the banking sector paid a net
medium-to-long term debt of USD 0.4bn as it issued Eurobonds, while
the corporate sector rolled over almost all of its debt. And while
equities saw inflows of USD 0.4bn in October, and government debt
securities attracted USD 1.4bn in October, banks and other sectors
borrowed USD 2.3bn and USD 0.5bn respectively by issuing Eurobonds.
Asset draw-down of local banks contributed USD 1.6bn to financing
in October, while foreign banks increasing their deposits in
Turkish banks by USD 1.9bn in October, were also important sources
of inflows in October.
October’s data clearly shows continued rebalancing of economic
activity as of that month, even when considering the effect of gold
exports. We maintain our annual CAD forecast for this year at USD
53bn (6.6% of GDP) with risks tilted towards the downside.
Meanwhile, we also maintain our forecast for next year of USD 61bn
(6.8 % of GDP).
2012 2011 Eki Eyl
Cari açık -1,960 -4,501 -53,114 -55,655
Enerji Dış ı 1/ 2,140 -124 -1,117 -3,380Dış Ticaret Dengesi
-4,096 -6,388 -68,356 -70,648
İhracat 14,127 12,803 159,241 157,917% 10 11 159 160
İthalat -18,223 -19,191 -227,597 -228,565% -5 16 -12 9
Hizmetler (net) 2,624 2,302 20,525 20,203Turizm (net) 2,128
2,221 18,236 18,329
% -4 -2 34 37Gelir (net) -584 -472 -6,846 -6,734
Faiz Harcamaları -481 -427 -5,680 -5,626Cari Transfer 96 57
1,563 1,524
Memo 2/Dış Ticaret Dengesi -5,511 -8,012 -85,192 -87,694
Enerji 3/ -4,100 -4,377 -51,997 -52,275Enerji Dış ı -1,411
-3,635 -33,195 -35,419
2/ TUIK tanımı3/ STIC tanımlı; ham petrol, petrol ürünleri ve
doğalgaz içerir.
Kaynak: TCMB
Cari Denge(milyon $)
Eki 12-Aylık Toplam
1/ Enerji açığı (TURKSTAT tanımlı) hariç cari açık
2012 2011 Oct Sep
Current Account -1,960 -4,501 -53,114 -55,655
o/w: Non-Energy 1/ 2,140 -124 -1,117 -3,380Trade Balance -4,096
-6,388 -68,356 -70,648
Exports 14,127 12,803 159,241 157,917% 10 11 159 160
Imports -18,223 -19,191 -227,597 -228,565% -5 16 -12 9
Services (net) 2,624 2,302 20,525 20,203o/w: Tourism (net) 2,128
2,221 18,236 18,329
% -4 -2 34 37Income (net) -584 -472 -6,846 -6,734o/w: Interest
Expenditure -481 -427 -5,680 -5,626Current Transfers 96 57 1,563
1,524
Memorandum Items: 2/ Trade Balance -5,511 -8,012 -85,192
-87,694
Energy 3/ -4,100 -4,377 -51,997 -52,275Non-Energy -1,411 -3,635
-33,195 -35,419
2/ TURKSTAT definitions.3/ STIC definition; including crude oil,
petroleum products and natural gas.
Source: CBRT
Current Account Developments(in millions of US$)
Oct 12-month rolling
1/ Current account less energy deficit by TURKSTAT definition,
i.e. energy imports including cost-insurance-freight.
-
Makro Görünüm Macro Outlook
Kaynak: TCMB Source: CBRT
Kapasite kullanım oranı sonunda canlansa da halen yeterli
düzeyde değil CUR finally revives, but still insufficient
Mevsimsellikten arındırılmış kapasite
kullanım oranı Aralık’te yükseldi...
Capacity utilization rate improved in
seasonally-adjusted terms in December…
Kapasite kullanım oranı 4. Çeyrek için
sadece hafif toparlanmaya işaret
eden verilerden...
CUR data points to just a slight recovery
in Q4…
İmalat sanayinde kapasite kullanım oranı geçen yılın aynı ayına
göre 1,9 puan düşüş göstererek Aralık’ta %73,6 olarak gerçekleşti
(Kasım: %74,0). Bununla birlikte mevsimsellikten arındırılmış
kapasite kullanım oranı geçen aya göre 1,6 puan artış göstererek
%74,5’e yükseldi. Bu açıdan bakıldığında kapasite kulanım oranı
geçtiğimiz ay 0,4 puan gerilemişti.
Mevsimsellikten arındırılmış kapasite kullanım oranındaki
yükselişin sermaye ve ara malları imalatı kapasite kullanım
oranlarındaki artıştan kaynaklandığını gözlemliyoruz. Bu da
önümüzdeki dönem imalat sanayi aktivitesi için iyi haber demek.
Hesaplamalarımıza göre, sermaye malları için kapasite kullanım
oranı Aralık’ta geçen aya göre 4,3 puan yükselerek %74,0 oldu.
Diğer taraftan dünün bir diğer verisi olan reel kesim güven
endeksi olumlu sinyaller vermedi. Buna göre reel kesim güven
endeksi Aralık’ta %97,9 değerini alarak imalat sanayi için olumlu
ve olumsuz beklentileri ayıran 100 değerinin altına gerilemiş oldu.
(Endeks böylece yıl içinde ilk defa 100 değerinin altına gerilemiş
oldu.) Mevsimsellikten arındırılmış reel kesim güven endeksi de
reel kesim güvenindeki düşüşü doğruluyor. Mevsimsel etkilerden
arındırılmış endeks Kasım’daki 108,7’den 107,7’ye düşerken, düşüşün
toplam sipariş (son 3 ay) ve sabit sermaye harcamaları dışında
genele yayıldığı gözleniyor. Bu iki alt endeks önceki aya göre
sırasıyla %1,5 ve %0,3 yükseldi.
4. Çeyrekte mevsimsellikten arındırılmış kapasite kullanım
oranının önceki çeyreğe göre sadece 0,5 puan artarak %73,5
seviyesine yükseldiği görülüyor. Bu da - diğer veriler dışında - 4.
Çeyrekte çok hafif bir ekonomik toparlanmaya işaret ediyor.
Capacity utilization fell by 1.9 pp over a year ago to 73.6% in
December (November: 74.0%). However, seasonally-adjusted capacity
utilization improved by 1.6 pp over November to 74.5% in December,
following a 0.4 pp MoM decline in November. The current level is
the highest recorded since May of this year.
The improvement in SA capacity utilization stems from that of
capital goods and intermediate goods manufacturing, and spells good
news for the pace of economic activity in the upcoming period. By
our calculations, capacity utilization for capital goods rose by
4.3 pp over November to 74% in December. Meanwhile, capacity
utilization for durable consumer goods manufacturing declined by
0.2 pp over November. On the other hand, non-durable consumer goods
capacity utilization remained flat on the previous month.
Elsewhere, the other data release of the day has not provided
positive signals for the pace of economic activity. At 97.9, the
real sector confidence index declined below the 100-mark
(separating expansionary and contractionary tendencies in the
manufacturing sector) for the first time this year. The decline in
the seasonally-adjusted confidence index also confirms the case.
The SA index fell to 107.7 from the 108.7 recorded in November.
From this perspective, the deterioration is broad-based in the
sub-indices excepting those for total orders (last 3-months) and
fixed investment expenditures, which rose 1.3% and 0.5% MoM,
respectively.
In Q4, the average SA capacity utilization rate rose 0.5 pp over
Q3 to 73.5%, which is among indicators suggesting that economic
activity may have revived just slightly in the final quarter of the
year.
-80-75-70-65-60-55-50-45-40-35-30-25-20-15-10-505
10152025303540
Cari Denge (12-aylık toplam; milyar $)
Cari Denge (enerji hariç; 12-aylık toplam; milyar
$)-80-75-70-65-60-55-50-45-40-35-30-25-20-15-10-505
10152025303540
Current Account Balance (12-month rolling; $ bn)Current Account
Balance (exc. energy; 12-month rolling; $ bn)
-
Makro Görünüm Macro Outlook
Kaynak: TCMB, TÜİK Source: CBRT, TurkStat Merkez Bankası
önümüzdeki yıl finansal
istikrara odaklanacak gibi görünüyor Monetary policy’s focus on
financial stability next year
Merkez Bankası yeni yılda çoklu amaç ve araçtan oluşan para
politikasını sürdürecek...
CBRT to continue with multiple
objectives and multiple instruments
in 2013…
Merkez Bankası Başkanı Erdem Başçı 2013 Yılında Para ve Kur
Politikası metnini bir basın toplantısı ile tanıttı. 2015 enflasyon
hedefi %5 olarak açıklanırken bu yıl için enflasyon belisizlik
aralığı %3-7 olarak korundu. Merkez Bankası bu sene sonunda
enflasyonun, enflasyon hedeflemesine geçildikten bu yana görülen en
düşük seviyeye geleceğini açıklarken, şimdiye kadarki en düşük
seviye %6,4 ile 2010’da görülmüştü.
Başkan açıklamasında fiyat istikrarının ana amaç, finansal
istikrarın ise ikincil amaç olarak korunduğunu belirtirken, kurda
ve kredi büyümesinde daha düşük bir volatilite içeren finansal
istikrarın aynı zamanda fiyat istikrarı için gerekli olduğunun
altını çizdi.
Merkez Bankası önümüzdeki yıl da çok amaçlı para politikasını
çoklu enstrüman kullanarak yürütecek. Buna göre politika faizi,
faiz koridoru, TL ve döviz likidite yönetim araçları konjonktürel
araçlar olarak, Rezerve Opsiyon Mekanizması (ROM), zorunlu karşılık
oranları ve kaldıraç oranına dayalı ilave zorunlu karşılık oranları
ve son likidite sağlayıcı araçlar yapısal araçlar olarak
kullanılabilecek. Başkan Başçı kaldıraç oranına dayalı zorunlu
karşılık uygulamasının 2014 yılında uygulanmaya başlayacağını
belirtti. Merkez Bankası önümüzdeki yıl döviz alım-satım
ihalelerine ihtiyaç olmayacağını TL’deki olası dalgalanmaların
otomatik dengeleyici olarak ROM tarafından engelleneceğini,
Banka’nın rezerv biriktirmek içinse daha çok ihracat reeskont
kredilerini kullanacağını ifade etti.
Başkan Başçı TL’nin şu anda Merkez Bankası için uygun bir bantta
hareket ettiğini ve kurdaki dalgalanmanın önümüzdeki yıl düşük
olacağını belirtirken, 2013’te reel efektif döviz kurundaki
gelişmelerin yakından takip edileceğini ifade etti. Merkez
Bankası’nın reel ve nominal kur hedefi olmadığını belirten Başçı,
finansal istikrarı ve fiyat istikrarını korumak açısından TL’de her
iki yönde de aşırı hareketlere kayıtsız kalmayacaklarına işaret
etti.
CBRT Governor Erdem Basci has outlined Monetary and Exchange
Rate Policy to be followed in 2013 at a press conference. The 2015
inflation target is set at 5% accordingly. In addition, the 2013
uncertainty band is maintained at 3%-7%. The CBRT expects inflation
to end the year below the lowest level since it started inflation
targeting, i.e. 6.4% recorded in 2010. The Bank expects an
inflation level very close to the 5% target by year-end.
Price stability remains the primary objective of the CBRT. The
secondary objective is financial stability as it supports the price
stability objective with lower exchange rate and credit growth
volatility, according to the Governor.
The CBRT will continue its unorthodox monetary policy with
multiple objectives and multiple instruments in 2013. The Bank has
the following instruments at its disposal: Policy rate , Interest
Rate Corridor, TRY&FX liquidity management tools, Reserve
Requirement Ratios, Reserve Option Mechanism, Instruments of the
lender of last resort, and Reserve Requirement Ratios based on
leverage ratios. The first 5 will be used in 2013, while
leverage-based RRRs will be used in 2014 as 2013 will be a
reporting period. The CBRT will not have recourse to FX buying and
selling auctions in 2013. As an automatic stabilizer, ROM will
prevent lira volatility in 2013. In addition, the main tool with
which to accumulate reserves will be export rediscounting credits.
As for reserve accumulation, the effect of ROM changes will be less
than that of rediscounting credits.
Currency fluctuates within the ranges the CBRT is comfortable
with according to Erdem Basci, and volatility will be low next
year. In 2013, REER will be followed closely by the CBRT in order
to protect financial stability, while the CBRT has no target for
the real or nominal exchange rate, according to the Governor. In
Basci’s words, the CBRT will not be indifferent to excessive lira
appreciation or depreciation in the upcoming period.
-35
-25
-15
-5
5
15
25
35
55
60
65
70
75
80
85
90
95Mevsimsellikten Arındırılmış Kapasite Kullanım Oranı (%; sol
eksen)Sanayi Üretimi (yıllık; %; sağ eksen)
-35
-25
-15
-5
5
15
25
35
55
60
65
70
75
80
85
90
95
SA Capacity Utilization (%; left scale) IP (yoy; %; right
scale)
-
Portföy ÖnerileriPortföy Önerileri
Portföy ÖnerileriPortföy Önerileri
Halen 308 bin ton/yıl akrilik üretim kapasitesi ile dünyanın tek
çatı altında en büyük akrilik elyaf üreticisi olan Aksa, dünya
akrilik elyaf pazarında %14 pazar payı ile lider akrilik elyaf
üreticisi konumunda bulunurken yurt içi akrilik pazar payı ise %72
seviyesinde bulunmaktadır. Şirketin karbon elyaf üretimi ise
Aksa’nın %50 müşterek yönetime tabi ortaklığı olan DowAksa Advanced
Composites Holdings BV’nin %100 iştiraki olan DowAksa İleri
Kompozit Malzemeler San. Ltd. Şti. çatısı altında 3.500 ton/yıl
kapasite ile devam etmektedir. Şirket halen %3.8 olan dünya karbon
elyaf pazar payını 5 yıl içinde %5’e, on yıl içinde ise %10’a
çıkarmayı hedeflemektedir. Şirket diğer yandan enerji maliyetlerini
düşürmek amacıyla 2008 yılında başlamış olduğu 100 MW termik
santralinde birinci fazında üretime geçmiştir. Şu andan toplam
142.5 MW üretim kapasitesine sahip olan Aksa’nın bu santralin
ikinci fazının devreye girmsiyle birlikte kurulu gücü 170 MW
seviyesine ulaşacaktır. Santrallerin tamamlanması ile birlikte
enerji maliyetlerinin kademeli olarak %40 azaltmayı planlayan
şirketin bu durum kar marjlarını önümüzdeki dönemde olumlu
etkileyecektir. Sonuç olarak, önümüzdeki yıllarda planladığı
yatırımları sonrası Aksa’nın dünya karbon elyaf üretiminde önemli
bir konuma geleceğini düşünmemiz ve artan elektrik üretim
kapasitesinin maliyetleri düşürerek şirket marjları ve karlılığına
pozitif katkı sağlayacak olmasının şirketi önermemizin ana
nedenleri olarak sıralayabiliriz. Sonuç olarak hedef hisse
fiyatımızı İNA analizine göre 6.00 TL seviyesinde hesapladığımız
Aksa Akrilik için “AL” önerimizi korumaktayız.
Aksa Akrilik (AKSA)Aksa Akrilik (AKSA)
Koza Altın (KOZAL)Koza Altın (KOZAL) Halihazırda Ovacık, Kaymaz
ve Mastra madenlerinde üretim gerçekleştiren Koza Altın, son rezerv
raporuna göre toplam rezev miktarı 2.3 milyon ons toplam altın
kaynağı ise 11 milyon ons seviyesinde bulunmaktadır. Şirket 2013
yılı içinde Himmetdede ve Mollakara-Diyadin madenlerinde üretime
geçmeyi planlamaktadır. Şirket bu madenlerde yıllık 100 bin ons
altın üretmeyi hedeflemektedir. Şirket bunun dışında 43 işletme ve
417 arama ruhsatına sahiptir. Koza Altın altın üreticisi olması
nedeniyle altın fiyatlarına duyarlı bir şirkettir. Altın
fiyatlarındaki hareketler şirketin hisse fiyatına da direk etki
etmekte şirket altın fiyatlarına paralel bir seyir izlemektedir.
Son yıllarda hızlı bir yükseliş gerçekleştiren ve şu anda da 1650
dolar seviyeleri üzerinde seyreden altın fiyatlarındaki yüksek
seyir şirketin mali tablolarına olumlu yansımıştır. Diğer ynadan
şirketin net nakit maliyeti 9A12 itibariyle 353 dolar /ons
seviyesinde bulunmaktadır ki bu durum ortalama 600 dolar/ons
seviyesinde bulunan global altın üreticilerinin maliyetleri ile
karşılaştırıldığında düşük seviyede bulunmaktadır. Bu durumda
şirketin mali yapısına olumlu katkı sağlamaktadır. Şirketin
özellikle açık madencilik yapması yanında varlıklarının tenörünün
yüksek olması Koza Altın’ın FAVÖK marjının %80’seviyesinde olamsını
sağlamıştır. Altın fiyatlarının yüksek seyrini koruması, şirketin
özellikle 2013 yılında yeni madenlerinde altın üretime geçecek
olması, buna ek olarak şirketin rezerv miktarındaki olası
artışlarının şirketin hisse fiyatını olumlu etkilemesini
sürdüreceğini düşünüyoruz. İNA Analizine göre hedef hisse fiyatını
52 TL hesapladığımız Koza Altın ile ilgili olarak AL önerisi
veriyoruz .
0
50
100
150
200
250
-10,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000
25.12.07 25.10.08 25.08.09 25.06.10 25.04.11 25.02.12
25.12.12
İMKB & Portfoy
İMKB Relatif İMKB
Hazine Bonosu60%
Hisse Senedi30%
Döviz10%
A ylık P erfo rmans T ablo su
H isse
A ygaz 8.72 9.50 8.9% 2.6%
A ksa A krilik 4.79 5.06 5.6% -0.5%
T urkcell 10.75 11.25 4.7% -1.5%
T SKB 1.96 2.26 15.3% 8.6%
T ürk H ava Yo lları 5.26 6.42 22.1% 14.9%
T av H avalimanları H o lding 8.88 9.24 4.1% -2.0%
Garant i B ankas ı 8.48 9.18 8.3% 1.9%
Endeks ( İM KB -100) 73,059 77,596 6.2% -
H isse Senet lerinin R elat if Get iris i 3 .42%
D ö viz Sepet i 1.41%
H azine B o no su 1.14%
A ylık P o rtfö y Get iris i 1.85%
Kas ım Kapanış 31/ 10/ 12
A ralık Kapanış 25/ 12/ 12
Getiri (%)
İM KB R elat if
Get iri
5.06 TL/ 2.83 DolarÖzet B ilanço ( B in 2 0 11/ 12 2 0 12 / 0
9T. Dönen Varlıklar 768,174 716,387
T. Duran Varlıklar 884,391 850,650
Toplam Akt if ler 1,652,565 1,567,037
Kısa Vadeli Borçlar 432,974 440,913
Uzun Vadeli Borçlar 368,644 172,690
T.Öz Sermaye 850,947 953,434
Toplam Pasif ler 1,652,565 1,567,037
B in TL 2 0 11/ 0 9 2 0 12 / 0 9 %D eğ.Sat ışlar 1,233,709
1,233,562 0.0%
Sat ışların M aliyet i(-) 1,054,395 1,051,272 -0.3%
Brüt Kar 179,314 182,290 1.7%
Faaliyet Giderleri(-) 60,273 64,555 7.1%
Faaliyet Karı / (Zararı) 119,041 117,735 -1.1%
Net Diğer Gel/Gid -3,153 -373 88.2%
Özk. Kar/Zarar. Pay. - -1,417 A.D.
Finansman Giderleri (-) -13,234 3,943 A.D.
Vergi Öncesi Kar 110,932 213,587 92.5%
Vergi(-) 20,815 59,612 186.4%
Net Dönem Karı 90,117 153,975 70.9%
Azınlık Payları Karı /Zara 1,865 2,474 32.7%
Ana Ortaklık Kar/Zararı 88,252 151,501 71.7%
Perf o rmans 1 A yl ık 3 A yl ık 12 A yl ık Değ işim TL (%) 8.1%
8.4% 21.3%Değ işim $ (%) 8.2% 9.1% 27.4%Relat if İM KB (%) -2.6%
-4.8% -18.8%
TL U sd5.06 2.853.80 2.07
R asyo lar 2 0 12 / 0 9 2 0 12 TF/K 5.84 4.79PD/Ciro 0.56
0.57FD/Ciro 0.70 0.71PD/DD 0.99 0.80FD/FAVÖK 5.98 5.54M arjlar 2 0
11/ 0 9 2 0 12 / 0 9 2 0 12 TBrüt Kar M arjı 14.5% 14.8%
14.3%Operasyonel Kar M arjı 9.6% 9.5% 9.1%FAVÖK M arjı 12.4% 12.9%
12.8%Net Kar M arjı 7.2% 12.3% 11.9%
12 Aylık En Yüksek12 Aylık En Düşük
1223344556
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
90,000
21.10.11 24.01.12 28.04.12 01.08.12 04.11.12
İMKB AKSA
41.7 TL/ 23.33 DolarÖzet B ilanço ( B in 2 0 11/ 12 2 0 12 / 0
9T. Dönen Varlıklar 667,740 944,946
T. Duran Varlıklar 394,914 463,738
Toplam Akt if ler 1,062,654 1,408,684
Kısa Vadeli Borçlar 130,028 92,268
Uzun Vadeli Borçlar 63,174 71,973
T.Öz Sermaye 869,452 1,244,443
Toplam Pasif ler 1,062,654 1,408,684
B in T L 2 0 11/ 0 9 2 0 12 / 0 9 %D eğ.Sat ışlar 496,786
780,843 57.2%
Sat ışların M aliyet i(-) 116,175 160,647 38.3%
Brüt Kar 380,611 620,196 62.9%
Faaliyet Giderleri(-) 46,027 62,231 35.2%
Faaliyet Karı / (Zararı ) 334,584 557,965 66.8%
Net Diğer Gel/Gid -7,506 -11,403 -51.9%
Özk. Kar/Zarar. Pay. - - A.D.
Finansman Giderleri (-) 22,386 52,784 135.8%
Vergi Öncesi Kar 350,939 604,164 72.2%
Vergi(-) 57,213 117,603 105.6%
Net Dönem Karı 293,726 486,561 65.7%
Azınlık Payları Karı /Zara - - A.D.
Ana Ortaklık Kar/Zararı 293,726 486,561 65.7%
Perf o rmans 1 A yl ık 3 A yl ık 12 A yl ık Değ işim TL (%) 0.0%
4.0% 59.1%Değ işim $ (%) 0.1% 4.7% 67.0%Relat if İM KB (%) -9.9%
-8.6% 6.5%
T L U sd46.50 26.1623.27 12.42
R asyo lar 2 0 12 / 0 9 2 0 12 TF/K 9.73 9.94PD/Ciro 5.83
5.93FD/Ciro 5.08 5.16PD/DD 5.11 4.39FD/FAVÖK 6.50 6.49M arjlar 2 0
11/ 0 9 2 0 12 / 0 9 2 0 12 TBrüt Kar M arjı 76.6% 79.4%
78.5%Operasyonel Kar M arjı 67.3% 71.5% 70.5%FAVÖK M arjı 78.1%
79.5% 79.5%Net Kar M arjı 59.1% 62.3% 59.7%
12 Aylık En Yüksek12 Aylık En Düşük
16111621263136414651
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
90,000
21.10.11 24.01.12 28.04.12 01.08.12 04.11.12
İMKB KOZAL
-
Türk Hava Yolları (THYAO)Türk Hava Yolları (THYAO)
AYGAZ (AYGAZ)AYGAZ (AYGAZ)
Turkcell (TCELL)Turkcell (TCELL)
Halen toplam 200 uçağa ulaşan THY, yeni açtığı yeni uçuş
noktaları ile organik büyümesini sürdürmektedir. Son yıllardaki
uçak alımları ile filosunu genişleten ve yeni uçuş noktalarını
sonrasında toplam yolcu sayısı 2011 yıl sonu itibariyle 32.6 milyon
kişi seviyesine çıkartan THY’nin 2012 yılı itibariyle yolcu sayısı
yaklaşık 40 milyon seviyesine ulaşmıştır. Yeni açılan hatlara bağlı
olarak artan yolcu sayısı şirketin satış gelirlerine olumlu
yansımaktadır. Artan net satış gelirlerine ek olarak azalan
maliyetler THY’nın operasyonel karlılığına ve marjlarını son
dönemde pozitif etkilemiştir. Özellikle şirketin 3Ç’de doluluk
oranlarındaki artış (3Ç11’de %77.7 seviyesinde gerçekleşen doluluk
oranı 3Ç12’de %82.4 seviyesine yükselmiş ve çeyreklik bazda rekor
seviyelere ulaşmıştır) şirketin operasyonel karlılığına pozitif
katkı sağlamaktadır. Şirket bu bağlamda 3Ç12’de beklentilerimizin
de üzerinde güçlü operasyonel sonuçlar açıklamıştır. Buna göre
THY’nın FAVÖK rakamı 3Ç12’de yıllık bazda %141 artışla 1.252 milyon
TL seviyesinde gerçekleşirken, şirketin FAVÖKK rakamı da geçen
yılın aynı dönemine göre %234 artarak 1.027 milyon TL seviyesinde
gerçekleşmiştir. Şirket beklentilerin üzerinde 3Ç’yi 705 milyon TL
net kar ile tamamlamıştır. THY’nın güçlü trafik verilerine bağlı
olarak olumlu operasyonel karlılığını sürdürmesini bekliyoruz. Bu
aşamada Türk hava Yolları ile ilgili olarak AL önerimizi
sürdürüyoruz.
Aygaz, 3Ç12 döneminde 121.6 milyon TL net kar açıkladı.
Açıklanan net kar rakamı, 91 milyon TL seviyesindeki piyasa
beklentisinin üzerinde gerçekleşirken, 41 milyon TL’lik 3Ç11 net
karının %196 üzerinde gerçekleşti. Açıklanan bu kar rakamıyla
birlikte Aygaz’ın dokuz aylık net kar rakamı 242 milyon TL
seviyesine ulaştı. Şirketin 2011 yılı aynı dönemindeki net kar
rakamı 329 milyon TL seviyesinde yer almaktaydı. 3Ç12’de, Aygaz’ın
toplam satış gelirleri 3Ç11 dönemine göre %6.6 gerileyerek 1.4
milyar TL seviyesinde kalırken, 2Ç12 dönemindeki 1.26 milyar TL’ye
göre %11 artış kaydetmiştir. Aynı zamanda elde edilen 1.4 milyar
TL’lik satış geliri, piyasa beklentisi olan 1.43 milyar TL’nin
hafif altında kalmıştır. Şirketin toplam satış hacmi ise yılın ilk
dokuz ayında 1.280 bin ton seviyesine ulaşmıştır. Şirketin LPG
ihracatı, yılın ilk dokuz aylık bölümü geride kaldığında, geçen
yılın aynı dönemine göre %40 artışla 257 bin ton seviyesine
ulaşırken, LPG ihracatından gelirleri de 9A11’deki 169 milyon
USD’den 9A12 döneminde 241 milyon USD’ye yükselmiştir. Hedef piyasa
değerini 3.3 milyar TL, hisse başı fiyatını ise 11.10 TL olarak
hesapladığımız Aygaz ile ilgili olarak AL önerimizi
sürdürüyoruz.
Turkcell, 2012 yılının üçüncü çeyreğinde, beklentilerin üzerinde
571,5 milyon TL net kar açıklamıştır. Bu rakam geçen sene aynı
dönemde elde etmiş olduğu net kar rakamı olan 537 milyon TL’ye göre
%6,3 artış gösterirken, bir önceki dönemin net karı olan 536 milyon
TL’ye göre ise %6,6’lık bir yükselişe işaret etmektedir. Şirketin
açıklamış olduğu 3.çeyrek net karı, hem bizim beklentimiz olan 535
milyon TL hem de piyasa beklentisi olan 551 milyon TL’nin üstünde
gerçekleşmiştir. Açıklanan net kar rakamı ve beklentiler arasındaki
fark, faaliyet giderlerinin beklentilerimizden daha düşük
açıklanmasından kaynaklanmıştır. Turkcell’in açıklamış olduğu 2012
üçüncü çeyrek sonuçlarını bir bütün olarak incelediğimizde şirketin
özellikle Faturalı Hat Abone Sayısında hem yıllık hem de bir önceki
çeyreğe göre arttırması (Hatırlanacağı gibi, Faturalı Hat
Abonelerden elde edilen, ARPU -Abone başına elde edilen aylık
gelir- daha yüksek olduğu için daha fazla değer katmaktadır), mobil
internet ve servis gelirlerindeki güçlü büyüme önümüzdeki dönemler
için pozitif sinyaller olarak algılanabilir. Diğer taraftan
sektörde devam eden yoğun rekabet neticesinde sunulan yeni tarife
ve kampanyalara rağmen abone başına elde edilen aylık gelirlerde
(ARPU) yaşanan çeyreksel bazdaki artışı da olumlu
değerlendiriyoruz. Hedef hisse fiyatımız 12,20 TL seviyesinde
bulunan Turkcell ile ilgili “AL” önerimizi koruyoruz. GSM
sektöründe yoğun rekabet ve ortaklar arasında yaşanan sorunların
sonucunda devam eden belirsizlik şirket için aşağı yönlü riskler
olmaya devam edecekler.
Portföy ÖnerileriPortföy Önerileri
B in T L 2 0 11/ 0 9 2 0 12 / 0 9 %D eğ.Sat ışlar 6,924,566
7,699,722 11.2%
Sat ışların M aliyet i(-) 4,158,330 4,722,605 13.6%
Brüt Kar 2,766,236 2,977,117 7.6%
Faaliyet Giderleri(-) 1,540,388 1,595,064 3.5%
Faaliyet Karı / (Zararı ) 1,225,848 1,382,053 12.7%
Net Diğer Gel/Gid -247,534 -94,760 61.7%
Özk. Kar/Zarar. Pay. 172,086 176,019 2.3%
Finansman Giderleri (-) -10,542 388,139 A.D.
Vergi Öncesi Kar 1,180,491 1,991,847 68.7%
Vergi(-) 368,036 386,864 5.1%
Net Dönem Karı 812,455 1,604,983 97.5%
Azınlık Payları Karı /Zara -37,514 -17,795 52.6%
Ana Ortaklık Kar/Zararı 849,969 1,622,778 90.9%
Özet B ilanço ( B in 2 0 11/ 12 2 0 12 / 0 9T. Dönen Varlıklar
8,431,357 9,216,245
T. Duran Varlıklar 8,715,674 8,779,856
Toplam Akt if ler 17,147,031 17,996,101
Kısa Vadeli Borçlar 3,897,357 4,068,584
Uzun Vadeli Borçlar 2,456,176 1,589,248
T.Öz Sermaye 10,793,498 12,338,269
Toplam Pasif ler 17,147,031 17,996,1011
3
5
7
9
11
13
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
90,000
21.10.11 24.01.12 28.04.12 01.08.12 04.11.12
İMKB TCELL
Perf o rmans 1 A yl ık 3 A yl ık 12 A yl ık Değ işim TL (%) 6.1%
1.8% 24.2%Değ işim $ (%) 0.1% 4.7% 67.0%Relat if İM KB (%) -4.4%
-10.5% -16.9%
TL U sd11.60 26.168.10 12.42
R asyo lar 2 0 12 / 0 9 2 0 12 TF/K 12.65 11.48PD/Ciro 2.44
2.42FD/Ciro 2.11 2.09PD/DD 1.98 1.90FD/FAVÖK 6.92 6.79M arjlar 2 0
11/ 0 9 2 0 12 / 0 9 2 0 12 TBrüt Kar M arjı 39.9% 38.7%
40.1%Operasyonel Kar M arjı 17.7% 17.9% 17.9%FAVÖK M arjı 32.0%
31.1% 31.4%Net Kar M arjı 12.3% 21.1% 21.1%
12 Aylık En Yüksek12 Aylık En Düşük
11.25 TL/ 6.29 Dolar
B in T L 2 0 11/ 0 9 2 0 12 / 0 9 %D eğ.Sat ışlar 8,482,823
11,162,125 31.6%
Sat ışların M aliyet i(-) 7,053,444 8,662,749 22.8%
Brüt Kar 1,429,379 2,499,376 74.9%
Faaliyet Giderleri(-) 1,259,463 1,420,788 12.8%
Faaliyet Karı / (Zararı) 169,917 1,078,588 534.8%
Net Diğer Gel/Gid -43,416 -76,915 -77.2%
Özk. Kar/Zarar. Pay. 19,961 5,188 -74.0%
Finansman Giderleri (-) -846,745 -16,734 98.0%
Vergi Öncesi Kar -582,506 1,151,747 A.D.
Vergi(-) -115,635 283,373 A.D.
Net Dönem Karı -466,871 868,374 A.D.
Azınlık Payları Karı /Zara - - A.D.
Ana Ortaklık Kar/Zararı -466,871 868,374 A.D.
1
2
3
4
5
6
7
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
90,000
21.10.11 24.01.12 28.04.12 01.08.12 04.11.12
İMKB THYAO
6.42 TL/ 3.59 Dolar
Perf o rmans 1 A yl ık 3 A yl ık 12 A yl ık Değişim TL (%) 35.2%
67.6% 190.5%Değişim $ (%) 0.1% 4.7% 67.0%Relat if İM KB (%) 21.8%
47.3% 94.5%
T L U sd6.42 26.162.01 12.42
R asyo lar 2 0 12 / 0 9 2 0 12 TF/K 5.69 7.23PD/Ciro 0.54
0.53FD/Ciro 0.92 0.91PD/DD 1.50 1.38FD/FAVÖK 6.01 6.03M arjlar 2 0
11/ 0 9 2 0 12 / 0 9 2 0 12 TBrüt Kar M arjı 16.9% 22.4%
21.6%Operasyonel Kar M arjı 2.0% 9.7% 8.6%FAVÖK M arjı 6.6% 15.6%
15.0%Net Kar M arjı -5.5% 7.8% 7.3%
12 Aylık En Yüksek12 Aylık En Düşük
Özet B ilanço ( B in 2 0 11/ 12 2 0 12 / 0 9T. Dönen Varlıklar
4,073,527 5,759,661
T. Duran Varlıklar 12,331,420 12,770,020
Toplam Akt if ler 16,404,947 18,529,681
Kısa Vadeli Borçlar 3,951,410 4,720,308
Uzun Vadeli Borçlar 7,954,609 8,671,081
T.Öz Sermaye 4,498,928 5,138,292
Toplam Pasif ler 16,404,947 18,529,681
Özet B ilanço ( B in 2 0 11/ 12 2 0 12 / 0 9T. Dönen Varlıklar
783,430 833,092
T. Duran Varlıklar 1,928,693 2,063,682
Toplam Akt if ler 2,712,123 2,896,774
Kısa Vadeli Borçlar 439,126 517,264
Uzun Vadeli Borçlar 118,366 124,325
T.Öz Sermaye 2,154,631 2,255,185
Toplam Pasif ler 2,712,123 2,896,774
B in TL 2 0 11/ 0 9 2 0 12 / 0 9 %D eğ.Sat ışlar 3,995,376
4,054,905 1.5%
Sat ışların M aliyet i(-) 3,640,761 3,674,090 0.9%
Brüt Kar 354,615 380,815 7.4%
Faaliyet Giderleri(-) 225,493 238,219 5.6%
Faaliyet Karı / (Zararı) 129,122 142,596 10.4%
Net Diğer Gel/Gid -9,861 -3,488 64.6%
Özk. Kar/Zarar. Pay. 31,113 96,110 208.9%
Finansman Giderleri (-) -5,141 20,677 A.D.
Vergi Öncesi Kar 360,818 275,682 -23.6%
Vergi(-) 32,504 33,219 2.2%
Net Dönem Karı 328,314 242,463 -26.1%
Azınlık Payları Karı /Zara -480 39 A.D.
Ana Ortaklık Kar/Zararı 328,794 242,424 -26.3%
Perf o rmans 1 A yl ık 3 A yl ık 12 A yl ık Değ işim TL (%) 8.4%
15.0% 14.5%Değ işim $ (%) 0.1% 4.7% 67.0%Relat if İM KB (%) -2.3%
1.1% -23.3%
T L U sd9.66 26.166.96 12.42
R asyo lar 2 0 12 / 0 9 2 0 12 TF/K 9.72 9.53PD/Ciro 0.52
0.53FD/Ciro 0.49 0.50PD/DD 1.26 1.27FD/FAVÖK 10.92 9.94M arjlar 2 0
11/ 0 9 2 0 12 / 0 9 2 0 12 TBrüt Kar M arjı 8.9% 9.4%
8.4%Operasyonel Kar M arjı 3.2% 3.5% 2.8%FAVÖK M arjı 4.7% 5.0%
5.1%Net Kar M arjı 8.2% 6.0% 5.6%
12 Aylık En Yüksek12 Aylık En Düşük
1234567891011
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
90,000
21.10.11 24.01.12 28.04.12 01.08.12 04.11.12
İMKB AYGAZ
9.5 TL/ 5.31 Dolar
-
Garanti Bankası (GARAN)Garanti Bankası (GARAN)
TAV Havalimanları Holding (TAVHL)TAV Havalimanları Holding
(TAVHL)
TSKB (TSKB)TSKB (TSKB)
2012 yılının üçüncü çeyreğinde banka 733 milyon TL net kar
açıklayarak hem bizim beklentimiz olan 695 milyon TL hem de piyasa
beklentisi olan 635 milyon TL'nin üzerinde net kar açıklamıştır.
Net kar üçüncü çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %2 artış
gösterirken bir önceki yılın aynı dönemine göre %52 artış
göstermiştir. Ticari kardaki yüksek artış bankanın beklentilerden
daha iyi net kar açıklamasının ana nedenidir. Üçüncü çeyrekte
krediler çeyreklik bazda %1.7 artarken yıllık bazda ise %9.6
büyümüştür. Banka özellikle genel tüketici, konut ve taşıt
kredileri gibi yüksek getirili segmentlerde kredi hacmini sektör
ortalamasının üzerinde büyüttü. Ek olarak bu segmetnlerde banka
üçüncü çeyrekte pazar payını arttırdı. Mevduat tarafında ise banka
sektör ortalamasında büyüme kaydetti. Mevduatın krediye dönüşüm
oranı ise üçüncü çeyrekte bir baz puan artarak %99 seviyesine
yükseldi. Gelir tablosuna baktığımızda, net faiz gelirleri
beklentilerimiz dahilinde çeyreklik bazda %20 düşüş gösterdi. Ücret
ve komisyon gelirleri ise mevsimsellik etkisiyle çeyreklik bazda
%11 yükseldi. Bankanın hesap yönetim ücretlerini birinci ve üçüncü
çeyreklerde toplaması ücret ve komisyon gelirlerindeki artışın ana
kaynağıdır. Garanti Bankası ile ilgili hedef hisse fiyatımız 9,80
TL seviyesinde bulunup “AL” önerimiz devam etmektedir.
2012 yılının başından itibaren gerek organik ve gerekse
inorganik büyümesini sürdüren TAV, yolcu sayısını İzmir iç hatlar
ve Medine Havalimanın olumlu katkısı ile yılın ilk on ayı
itibariyle %36 artırarak 60.3 milyon seviyesine çıkarmıştır. Artan
yolcu sayısının pozitif katkısı ile şirket yılın ilk dokuz ayı
itibariyle güçlü operasyonel sonuçlar açıklamış ve net kar rakamını
da 102 milyon Euro seviyesine yükseltmiştir. Hatırlanacağı üzere
şirket üçüncü çeyreğin başında itibaren Medine Uluslararası
Havalimanında hizmet vermeye başlamıştır. Dolayısıyla TAV'ın yılın
ilk dokuz ayında göstermiş olduğu olumlu operasyonel performansın
organik ve inorganik büyümenin sürmesine bağlı olarak önümüzdeki
dönemlerde de devam edeceğini düşünüyoruz. Öte yandan önümüzdeki
aylarda İstanbul’a yapılması beklenen üçüncü Havalimanı ihalesine
yönelik haber akışının da hisse fiyatı üzerinde belirleyici
olacağını düşünüyoruz. İNA ve benzer şirket çarpanlarına göre TAV
için 11.70 TL hedef hisse fiyatı belirliyor, şirket için için “AL”
olan önerimizi koruyoruz.
2012 yılının üçüncü çeyreğinde banka 67 milyon TL net kar
açıkladı. Bu rakam piyasa beklentisi olan 72 milyon TL'nin altında
gerçekleşmiştir. Net kar üçüncü çeyrekte bir önceki çeyreğe göre
%27 azalış gösterirken bir önceki yılın aynı dönemine göre ise %27
artış göstermiştir. Özsermaye karlılığı %21.3 gerçekleşmiştir.
Üçüncü çeyrekte krediler yılbaşından bu yana %4.2 artarken yıllık
bazda ise %10 büyümüştür. Kredilerin toplam varlıklara oranı 67
gerçekleşerek sektör ortalaması olan %57.8’in üzerindedir. TSKB
kredilerini uzun dönem kaynaklarla (ortalama vade 12 yıl)
fonlamaktadır. Banka özellikle kredilerini enerji sektöründe
kullandırmaktadır. Öte yandan varlık kalitesini incelediğimizde
TSKB aktif kalitesiyle ön plana çıkmaktadır. Bankanın sorunlu
kredilerin toplam kredilere oranı %0.3 gerçekleşmiştir. Sektör
ortalaması olan %3 ile karşılaştırdığımızda bu oran sektörün çok
altındadır. Bankacılık sektörünün sağlığı açısından önemli bir
gösterge olan sermaye yeterlilik rasyosunu incelediğimize bankanın
güçlü sermaye yapısını koruduğunu görmekteyiz. Basel 2
hesaplamalarına göre bankanın sermaye yeterlilik rasyosu üçüncü
çeyrekte %18.4 gerçekleşmiş olup, bu oran sektör ortalaması olan
%16.3’ün üzerindedir. Gelir tablosuna baktığımızda, net faiz
gelirleri beklentilerimiz dahilinde çeyreklik bazda %6.3 düşerken
yıllık bazda ise %2.54 artmıştır. Net faiz marjı ise %4.5 sektörde
yer alan bankalar en yüksek net faiz marjına sahip bankalardan
biridir. Ücret ve komisyon gelirleri ise güçlü seyrini sürdürmüş ve
çeyreklik ve yıllık bazda sırasıyla %41 ve %30 artış göstermiştir.
Bu gelişmeler ışığın daha önceden TSKB için vermiş olduğumuz 2.42
TL hedef fiyatımızı ve AL önerimizi koruyoruz.
Portföy ÖnerileriPortföy Önerileri
9.24 TL/ 5.17 DolarÖzet B ilanço ( M ilyo n E 2 0 11/ 12 2 0 12
/ 0 9T. Dönen Varlıklar 632 744
T. Duran Varlıklar 1,449 1,530
Toplam Aktif ler 2,081 2,275
Kısa Vadeli Borçlar 244 229
Uzun Vadeli Borçlar 1,275 1,433
T.Öz Sermaye 562 612
Toplam Pasif ler 2,081 2,275
M ilyon Euro 2 0 11/ 0 9 2 0 12 / 0 9 %D eğ.İnşaat Gelirleri
64.8 36.0 55.5%
Operasyonel Gelirler 610.8 750.3 13.8%
Düzelt ilmiş Gelir* 665.6 818.0 32.4%
Diğer Operasyonel Gelir 26.3 37.2 -9.6%
Operasyonel Kar/zarar 128.0 169.2 31.3%
Net Finansman Giderleri -59.5 -38.0 A.D.
Vergi Öncesi Kar/Zarar 68.5 131.1 44.3%
Dönem Vergi Gelir/Gide -31.3 -23.5 A.D.
Net kar /zarar 37.2 107.7 0.4%
Ana Ortaklık 35.2 102.4 6.0%
Azınlık Payları 2.0 5.3 A.D.
Perf o rmans 1 A yl ık 3 A yl ık 12 A yl ık Değ işim TL (%) 7.7%
1.5% 18.9%Değ işim $ (%) 0.1% 4.7% 67.0%Relat if İM KB (%) -3.0%
-10.8% -20.4%
T L U sd9.94 26.167.34 12.42
R asyo lar 2 0 12 / 0 9 2 0 12 TF/K 11.30 10.93PD/Ciro 1.41
1.26FD/Ciro 2.41 2.31PD/DD 2.59 2.56FD/FAVÖK 8.16 7.83M arj lar 2 0
11/ 0 9 2 0 12 / 0 9 2 0 12 TFAVÖK 30.8% 30.9% 29.4%FAVÖKK 46.1%
44.0% 42.6%Net Kar 5.3% 12.5% 11.5%
12 Aylık En Yüksek12 Aylık En Düşük
1234567891011
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
90,000
21.10.11 24.01.12 28.04.12 01.08.12 04.11.12
İMKB TAVHL
Gelir T ab losu ( mn T L) 2 0 11/ 0 9 2 0 12 / 0 9 %
Faiz Gelir ler i 7,2 9 2 .4 9 ,2 9 4 .2 2 7.5%
Kredilerden Alınan Faizler 4,708.6 6,247.1 32.7%
M enkul Değ. Alınan Faizler 2,326.8 2,773.2 19.2%
Diğer Faiz Gelirleri 78.3 94.8 21.0%
Faiz Gider ler i 4 ,16 0 .8 5,4 4 1.7 3 0 .8 %
M evduata Verilen Faizler 2,845.0 3,876.3 36.2%
Kullanı lan Kredi. Verilen Faizler 692.0 668.2 -3.4%
Diğer Faiz Giderleri 13.1 10.6 -19.5%
N et Faiz Gelir i 3 ,13 1.5 3 ,8 52 .5 2 3 .0 %
Net Ücret ve Komisyon Gelirleri 1,527.4 1,511.7 -1.0%
Temettü Gelirleri 5.1 2.4 -52.5%
Net Ticari Kar/Zarar 258.7 607.7 134.9%
Diğer Faaliyet Gelirleri 754.3 237.2 -68.6%
Faaliyet Gelir ler i To p lamı 5,6 77.1 6 ,2 11.5 9 .4 %
Kredi ve Diğer Alacaklar Karşı lığı (-) 598.8 721.0 20.4%
Faaliyet Giderleri (-) 2,179.5 2,540.7 16.6%
Vergi Giderleri (-) 618.7 636.3 2.8%
N et D ö nem Kar/ Z arar 2 ,2 8 0 .0 2 ,3 13 .4 1.5%
R asyo lar 2 0 11 2 0 12 T
M enkul Değ./ t .Aktif 22.9% 22.0%
Krediler/T.Aktif 57,3% 60,1%
Krediler/M evduat 100,09% 102.1%
Takipteki Al./Krediler 1.8% 1.9%
Net Faiz M arjı 3.3% 3.5%
Özsermaye Karlı lığı 18.1% 17.3%
Perf o rmans 1 A yl ık 3 A yl ık 12 A yl ık Değ işim TL (%)
13.6% 18.3% 57.4%Değ işim $ (%) 0.1% 4.7% 67.0%Relat if İM KB (%)
2.4% 3.9% 5.4%
TL U sd9.36 26.165.40 12.42
12 Aylık En Yüksek12 Aylık En Düşük
12345678910
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
90,000
21.10.11 24.01.12 28.04.12 01.08.12 04.11.12
İMKB GARAN
9.18 TL/ 5.14 Dolar
Gelir T ab losu ( mn T L) 2 0 11/ 0 9 2 0 12 / 0 9 %
Faiz Gelir ler i 3 76 .2 4 3 8 .1 16 .5%
Kredilerden Alınan Faizler 213.6 249.4 16.8%
M enkul Değ. Alınan Faizler 152.5 181.5 19.0%
Diğer Faiz Gelirleri 0.1 0.1 -36.0%
Faiz Gider ler i 110 .5 12 2 .6 11.0 %
M evduata Verilen Faizler - - 0.0%
Kullanı lan Kredi. Verilen Faizler 55.9 68.5 22.5%
Diğer Faiz Giderleri 0.0 0.1 300.0%
N et Faiz Gelir i 2 6 5.7 3 15.5 18 .8 %
Net Ücret ve Komisyon Gelirleri 8.5 10.0 16.6%
Temettü Gelirleri 25.0 27.7 10.8%
Net Ticari Kar/Zarar (10.4) 1.8 -117.1%
Diğer Faaliyet Gelirleri 15.2 17.6 16.3%
Faaliyet Gelir ler i T o p lamı 3 0 3 .9 3 72 .6 2 2 .6 %
Kredi ve Diğer Alacaklar Karşı lığı (-) 28.9 23.2 -19.7%
Faaliyet Giderleri (-) 48.4 52.2 7.8%
Vergi Giderleri (-) 43.7 57.7 32.1%
N et D ö nem Kar/ Z arar 18 3 .0 2 3 9 .6 3 0 .9 %
1
1
1
2
2
2
2
2
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
70,000
80,000
90,000
21.10.11 24.01.12 28.04.12 01.08.12 04.11.12
İMKB TSKB
Perf o rmans 1 A yl ık 3 A yl ık 12 A yl ık Değişim TL (%) 20.9%
13.0% 69.3%Değişim $ (%) 0.1% 4.7% 67.0%Relat if İM KB (%) 8.9%
-0.7% 13.3%
T L U sd2.26 26.161.26 12.42
12 Aylık En Yüksek12 Aylık En Düşük
R asyo lar 2 0 11 2 0 12 T
M enkul Değ./ t .Akt if 25.9% 23.0%
Krediler/T.Aktif 67,3% 66,7%
Krediler/M evduat - -
Takipteki Al./Krediler 0.4% 0.5%
Net Faiz M arjı 4.2% 4.2%
Özsermaye Karlı lığı 19.4% 20.3%
2.3 TL/ 1.26 Dolar
-
KOZA ALTIN (KOZAL.IS)ÖNERİ: AL Araştırma ve Kurumsal Finans
Departmanı
0,005,0010,0015,0020,0025,0030,0035,0040,0045,0050,00
020406080
100120140160180
21.10.11 08.03.12 27.07.12 21.12.12
İMKB REL. KOZAL
n 2005 yılının Mart ayında Normandy’nin Türkiye’deki (Ovacık,
Çukuralan, Gelin Tepe, Narlıca,Mastra) altın operasyonlarının ve
lisanslarının satın alınmasıyla faaliyet göstermeye başlayanKoza
Altın bugün Türkiye’nin ilk yerli sermayeli altın üretim şirketi
konumunda bulunmaktadır.2005 yılında, Ovacık madeninde altın
üretimine başlayan şirket, 2006 yılında Küçükdere, 2008yılında
Mastra, 2009 yılında Gıcık, 2010 yılında Çukuralan madenlerini
geliştirerek tam üretimegeçmiştir. Şirket, 2011 yılında ayında ise
Kaymaz madeninde altın üretim faaliyetlerinebaşlamıştır. Bugün
itibariyle, şirketin dört adet üretim yapan madeni bulunmaktadır.
Ovacık’tayeraltı işletmeciliği, Çukuralan’da açık ocak ve yeraltı
işletmeciliği, Mastra’da açık ocak ve yeraltıişletmeciliği,
Kaymaz’da da açık ocak işletmeciliği devam etmektedir. Bunun yanı
sıra şirket bugünitibariyle, Türkiye genelinde Ege, Marmara,
Karadeniz, Orta ve Doğu Anadolu Bölgelerinde 43işletme ve 417 arama
ruhsatına sahiptir.
n Toplam altın kaynak miktarı 11 milyon ons seviyesinde
bulunmaktadır - 2005 yılındanbuyana, arama faaliyetleri dolayı
şirketin rezerv ve kaynak miktarlarında artış görülmektedir.
2005yılında 1.3 milyon ton seviyesinde bulunan toplam görünür,
muhtemel ve mümkün altın kaynakmiktarı 31 Aralık 2011 tarihi
itibariyle 11,0 milyon ons seviyesine yükselmiştir (Öte yandan
şirketingümüş kaynağı ise 7.98 mn ons seviyesinde bulunmaktadır).
Şirketin kanıtlanmış rezerv miktarıise aynı dönemler içinde 0,4
milyon ons’dan 2,3 milyon ons seviyesine yükselmiştir. Öte
yandanŞirketin son rezerv raporuna göre potansiyel işletilebilir
kaynağı (Mollakara & Himmetdede) 0.9milyon ons seviyesinde
bulunmaktadır ki bunu gözönüne alındığında şirket şu andaki
rezervmiktarı 3.2 mn ons seviyesinde bulunmaktadır. Şirketin 31
Aralık 2012 tarihi itibariyle rezerv vek kl ü ll ği i t d li Şi k
ti i i lt t ö 4 64 /t ü ü
n 2013 yılında yeni madenlerinde (Himmetde&Diyadin) altın
üretime geçecekolması, buna ek olarak şirketin rezerv miktarındaki
olası artışlarının şirketin hissefiyatını olumlu etkilemesini
sürdüreceğini düşünüyoruz.
n İNA analizine göre hedef hisse fiyatını 52.0 TL hesapladığımız
Koza Altın için ALönerisi veriyoruz.
TL UsdPiyasa Değeri (mn TL, mn $) 6.359 3.557Hedef Değer (mn TL,
mn $) 7.930 4.436Kapanış 41,70 23,66Hedef Hisse Fiyatı 52,00
29,09
Firma BilgileriSektör MadencilikFaaliyet Alanı Altın
ÜretimiÖdenmiş Sermaye (mn TL) 152,5
Ortaklık Yapısı Pay(%)Koza İpek Holding 25,0ATP Inşaat Tic. A.Ş.
45,0Halka Açıklık Oranı 30,0
Finansal Veriler (Bin TL) 2011/09 2012/09 2011/12 2012TSatış
Gelirleri 496.786 780.843 805.799 1.072.008Brüt Esas Faaliyet
Karı/Zararı 380.611 620.196 613.838 841.160Faaliyet Kar/Zarar
334.584 557.965 542.157 755.399FAVÖK 387.954 621.079 618.167
852.276Finansal Gelir/Gider 22.386 52.784 33.102 53.840Net Dönem
Karı/Zararı 293.726 486.561 460.494 639.489
,
D
kaynaklarını güncelleyeceğini not edelim. Şirketin rezervinin
altın tenör oranı 4.64 g/t, gümüştenör oranı ise 3.27 g/t
seviyesinde bulunmaktadır.
n 2013 yılında Himmetdede ve Mollakara-Diyadin madenlerinde
üretime geçmeyi planlıyor -Kayseri ilinde bulunan Himmetede madenin
2012 Mart ayı içinde ÇED raporunu aalan şirket, bumadenle ilgili
olrak projelendirme ve fizibilite çalışmalarını sonuçlandırmış ve
en son olarakCevher işleme tesisi İnşaa İhalesi"ni 130.5 milyon
dolar bedelle İK Akademi İnşaat A.Ş.'nevermiştir. Şirket projenin
inşaasına Ekim ayında başlamayı planlarken, 2013 yılının ilk
yarısındainşaatın tamamlanarak üretime geçmeyi planlamaktadır. Koza
altın burada yıllık 100 bin ons altınüretmeyi hedeflemektedir.
Şirketin diğer üretime geçirmeyi plandığı Mollakara-Diyadin madeni
iseDoğu Anadolu’da Ağrı’nın 55 km güney doğusunda Diyadin
bölgesinde yer almakdadır. 2005-2008 yılları arasında Newmont’a ait
olan maden şu anda Koza Altın mülkiyetine geçmiştir.
ŞirketHimmetdede gibi bu madende de 2013 yılının ikinci yarısında
itibaren üretime geçmeyiplanlamakta ve burada yıllık 100 bin ons
altın üretmeyi hedeflemektedir. Dolayısıyla yenimadenlerin katkısı
şirkete 2013 yılındea pozitif katkı sağlayacaktır.
n Altın fiyatlarındaki hareketlere duyarlıdır - Koza Altın altın
üreticisi olması nedeniyle altınfiyatlarına duyarlı bir şirkettir.
Altın fiyatlarındaki hareketler şirketin hisse fiyatına da direkt
etkietmekte şirket altın fiyatlarına paralel bir seyir
izlemektedir. Son yıllarda hızlı bir yükselişgerçekleştiren ve şu
anda da 1650 dolar seviyeleri üzerinde seyreden altın
fiyatlarındaki yüksekseyir şirketin mali tablolarına 2012 yılı
içinde olumlu yansımıştır. Şirket satışlarını dolar bazlıyaptığı
için ayrıca güçlü dolar kuru şirketin net satış gelirlerini pozitif
etki etmektedir. Bunundışında altın rezerv ve kaynak miktarı da
şirketin değerlemesini ve net satış gelirlerinietkilemektedir.
9A12'de satış gelirlerini %57.2 artırarak 781 milyon TL seviyesine
yükselten KozaAltın'ın 2012 yılını 1.075 milyon TL net satış geliri
ile tamamlayacağını 2013 yılında ise bununyaklaşık 1.2 milyar TL
seviyesinde gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz. 9A12'de toplam 261
bin tonons altın üretimi yapan şirketin 2012 yılını 354 bin ton ons
altın üretimi ile tamamlayacağını 2013yılında ise bunu 386 bin ons
seviyesine yükselteceğini öngörüyoruz.
n Düşük nakit maliyetler şirketin marjlarını pozitif
etkilemektedir Şirketin net nakit maliyeti9A12 itibariyle 353 dolar
/ons seviyesinde bulunmaktadır ki bu durum ortalama 600
dolar/onsseviyesinde bulunan global altın üreticilerinin
maliyetleri ile karşılaştırıldığında düşük seviyedebulunmaktadır.
Bu durumda şirketin mali yapısına olumlu katkı sağlamaktadır.
Şirketin özellikleaçık madencilik yapması yanında varlıklarının
tenörünün yüksek olması şriketin düşük nakitmaliyete sahip
olmasındaki en büyük etken olurken şirket düşük nakit maliyet
sayesinde yaklaşık%80’seviyesinde FAVÖK marjı sağlamış durumdadır.
Şirketin 2013 yılında da bu FAVÖKmarjının koruyacağını
düşünüyoruz.
n Önerimiz "AL" - Altın fiyatlarının yüksek seyrini koruması,
şirketin özellikle 2013 yılında yenimadenlerinde
(Himmetde&Diyadin) altın üretime geçecek olması, buna ek olarak
şirketin rezervmiktarındaki olası artışlarının şirketin hisse
fiyatını olumlu etkilemesini sürdüreceğini düşünüyoruz.Şirketin İNA
ve benzer şirket çarpanlarına göre değerleme çalışmamız sonusunda
şirketin hedefhisse fiyatını 52 TL seviyesinde hesaplıyoruz. Cari
hisse fiyatı 41.70 TL seviyesinde bulunan KozaAltın'ın hedef hisse
fiyatımıza göre %25 prim potansiyeli taşıması nedeniyle şirketin AL
olanönerimizi koruyoruz.
Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık
Değişim TL (%) 0,0% 5,3% 69,2%
Değişim $ (%) 0,1% 5,1% 80,3%
İMKB Relatif (%) -9,9% -8,8% 11,8%
TL ABD$12 Aylık En Yüksek 46,50 26,1612 Aylık En Düşük 23,27
12,42
Piyasa Göstergeleri 2012/09 2012TF/K 9,87 10,09PD/Ciro 5,92
6,02FD/Ciro 5,16 5,25PD/DD 5,18 4,5FD/FAVÖK 6,61 6,6
Özet Bilanço (Bin TL) 2011/12 2012/09
Dönen Varlıklar 667.740 944.946
Duran Varlıklar 394.914 463.738
Toplam Varlıklar 1.062.654 1.408.684
Kısa Vadeli Yükümlülükler 130.028 92.268
Uzun Vadeli Yükümlülükler 63.174 71.973
Özkaynaklar 869.452 1.244.443Toplam Kaynaklar 1.062.654
1.408.684
Marjlar 2011/09 2012/09 2012TBrüt Kar 76,6% 79,4% 78,5%EFK 67,3%
71,5% 70,5%FAVÖK 78,1% 79,5% 79,5%Net Kar 59,1% 62,3% 59,7%
D
-
TAT KONSERVE (TATKS.IS)ÖNERİ: AL Araştırma ve Kurumsal Finans
Departmanı
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
0
20
40
60
80
100
120
21.10.11 08.03.12 27.07.12 21.12.12
İMKB REL. TATKS
n 1967 Mustafa Kemalpaşa, Bursa’da kurulmuş olup halen Mustafa
Kemalpaşa-Bursa Karacabey-Bursa ve Torbalı İzmir tesislerinde
salça, ketçap, mayonez, domatesürünleri, sebze konservesi
faaliyetlerini sürdürmektedir. 2003 yılı Temmuz ayında;markalar
arası sinerji, maliyetlerin azaltılması, kaynakların daha verimli
kullanılmasıamacı ile Tat, Sek, Maret ve Pastavilla; Tat Konserve
Sanayii A.Ş altında birleşmiş veTat Konserve Türkiye’nin en büyük
gıda şirketlerinden biri haline gelmiştir.
n Tat Konserve Harranova işletmesinde gerçekleştirdiği besicilik
faaliyetlerinisonlandırma kararı aldı - Bağlı ortaklığı Harranova
Besi ve Tarım Ürünleri A.Ş.'degerçekleştirdiği besicilik
faaliyetlerini Haziran 2012 tarihinde mevcut piyasa
koşullarıdikkate alarak sonlandırmıştır. Durdurulan faaliyetlerin
Tat Konserve üretimi içindeki payı% 4, satışları içindeki payı % 5
seviyesinde bulunmaktadır.
n Tat Konserve 3Ç12’de 235 milyon TL (beklentimiz; 240 milyon
TL) satış gelirielde etmiştir - Satış gelirleri; önceki çeyrekte
elde edilen 192 milyon TL’ye göre %22,2,önceki yılın aynı
çeyreğinde elde edilen 219 milyon TL’ye göre de %7,1 artış
göstermiştir.Böylelikle şirket ilk dokuz aylık dönemde 632 milyon
TL satış geliri elde ederek 9A11dönemine göre satışlarını %12,4
artırmıştır. Üçüncü çeyrek satış gelirlerinin
detaylarınabaktığımızda; süt ve süt ürünleri gelirlerinin yıllık
bazda %35,5 artışla 80,8 milyon TL’ye,
n Harranova İşletmesin'de besicilik faaliyetlerini duruduran
şirketin 2012 yılını 834milyon TL ciro ile tamamlamasını bekliyoruz
.
n İNA analizine göre hedef hisse fiyatını 2.63 TL hesapladığımız
Tat Konserve içinAL önerisi veriyoruz.
TL UsdPiyasa Değeri (mn TL, mn $) 301 168Hedef Değer (mn TL, mn
$) 358 200Kapanış 2,21 1,24Hedef Hisse Fiyatı 2,63 1,47
Firma BilgileriSektör GıdaFaaliyet Alanı Gıda ÜretimiÖdenmiş
Sermaye (mn TL) 136,0
Ortaklık Yapısı Pay(%)Koç Holding 43,7Diğer 15,1Halka Açıklık
Oranı 41,2
Finansal Veriler (Bin TL) 2011/09 2012/09 2011/12 2012TSatış
Gelirleri 562.223 632.157 758.416 834.272Brüt Esas Faaliyet
Karı/Zararı 104.701 121.772 136.249 156.111Faaliyet Kar/Zarar
20.254 21.091 20.569 30.978FAVÖK 32.122 32.612 36.146
46.509Finansal Gelir/Gider -15.221 -11.772 -20.050 -14.005Net Dönem
Karı/Zararı 9.794 9.528 8.989 9.527
,
ğ g y ş y ydomates ve konserve gelirlerinin %25,0 artışla 59,0
milyon TL’ye, makarna ve unlumamüller gelirlerinin de %6,7 artışla
15,2 milyon TL’ye çıktığı, et ve et ürünleri gelirlerininise %2,1
düşüşle 36,7 milyon TL’ye gerilediği görülmektedir. Şirket üçüncü
çeyrekte satışgelirlerinin %92’sini yurt içi satışlardan, %8’ini de
yurtdışı satışlardan elde etmiştir.
n Tat konserve 2012 yılının üçüncü çeyreğinde 4,7 milyon TL net
kar açıkladı -Açıklanan kar rakamı; önceki yılın aynı çeyreğinde
elde edilen kar rakamı olan 6,5 milyonTL’nin %27,8 altında
kalmıştır. Tat konserve 2Ç12’de ise 0,6 milyon TL zarar
açıklamıştı.Üçüncü çeyrek net kar rakamı bizim beklentimiz olan 5,6
milyon TL ve piyasa beklentisiolan 5,0 milyon TL’nin altında
gerçekleşmiştir. Beklentimizle gerçekleşme arasındaki farksatış
gelirlerinin tahminimizin altında kalmasından kaynaklanmıştır.
3Ç12’de net karrakamının düşmesinde ertelenen vergi giderleri
kalemindeki artış da etkili olmuştur.Açıklanan üçüncü çeyrek
sonuçlarıyla birlikte Tat Konserve 2012 yılının ilk dokuz
ayındakümülatif olarak 9,5 milyon TL net kar elde etmiş oldu bu
önceki yılın aynı dönemindeelde edilen 9,8 milyon TL net kara göre
%2,7 oranında bir düşüşe işaret etmektedir.
n 3Ç12’de pazarlama, satış ve dağıtım giderleri ile genel
yönetim giderlerikalemlerinin artışı şirketin kar marjlarını
olumsuz etkilemiştir - Tat Konserve’ninFAVÖK rakamı 3Ç12’de yıllık
bazda %26,0 düşüş göstererek 13,0 milyon TL’yegerilemiştir.
Faaliyet giderlerindeki artışa paralel olarak şirketin FAVÖK marjı
da 2,5 bazpuan düşüşle %8,0’dan %5,5 seviyesine gerilemiş, bu da
şirketin net kar rakamınaolumsuz yansımıştır. Operasyonel kar ise
yıllık bazda %30,8 oranında düşüşle 9 milyonTL seviyesine
gerilerken operasyonel kar marjı da %4,0 seviyesine düşmüştür.
TatKonserve’nin 2012 yılını 834 milyon TL satış geliri ve 9,6
milyon net kar iletamamlayacağını öngörmekteyiz.
n Önerimiz "AL" - Mevcut piyasa değeri 300 milyon TL olan Tat
Konserve için 358milyon TL hedef piyasa değeri hesaplıyoruz. Hisse
başına 2,21 TL’den işlem gören şirkethisseleri için hedef fiyatımız
2,63 TL seviyesinde bulunmaktadır. Hedefimize göre %19yükselme
potansiyeline sahip Tat Konserve için ‘AL’ önerisi veriyoruz.
Performans 1 Aylık 3 Aylık 12 Aylık
Değişim TL (%) 0,0% -10,2% 19,5%
Değişim $ (%) 0,1% -10,3% 27,3%
İMKB Relatif (%) -9,9% -22,2% -21,1%
TL ABD$12 Aylık En Yüksek 2,54 1,4312 Aylık En Düşük 1,80
0,96
Piyasa Göstergeleri 2012/09 2012TF/K 22,91 31,55PD/Ciro 0,36
0,36FD/Ciro 0,75 0,74PD/DD 1,48 1,4FD/FAVÖK 16,91 13,3
Özet Bilanço (Bin TL) 2011/12 2012/09
Dönen Varlıklar 428.056 527.090
Duran Varlıklar 177.877 175.695
Toplam Varlıklar 605.933 702.785
Kısa Vadeli Yükümlülükler 161.573 349.957
Uzun Vadeli Yükümlülükler 208.526 108.466
Özkaynaklar 235.834 244.362Toplam Kaynaklar 605.933 702.785
Marjlar 2011/09 2012/09 2012TBrüt Kar 18,6% 19,3% 18,7%EFK 3,6%
3,3% 3,7%FAVÖK 5,7% 5,2% 5,6%Net Kar 1,0% 1,5% 1,1%
-
25.12.121.787777,596
Hisse Endeks H.A.O. Kapanış Hisse Piyasa Değeri Piyasa Değeri
Net Kar Hisse Kodları (%) (TL) Adeti (TL mn) ($) 2010/12 2011/12
2011/09 2012/09 Değişim F/K PD/DD FD/FAVÖK FD/Satış Net Borç (TL)
N.Kar Marjı FAVÖK Marjı Haftalık Aylık Yıllık SenetleriXU100
77,596.24 447,989,827,704 250,595,641,161 32,536,495,704
29,069,846,207 21,258,695,313 28,685,797,149 34.9% 12.22 1.72 8.10
0.83 54,330,765,424 0.39 9.28 49.37 İMKB-100 EndeksiXU030 96,900.56
355,554,313,314 198,889,250,609 28,267,193,799 26,293,451,622
19,497,302,966 23,401,549,188 20.0% 11.08 1.64 6.90 0.79
37,373,738,894 0.25 9.68 55.18 İMKB-30 EndeksiXUTUM 76,616.90
534,280,777,272 298,864,897,506 36,666,667,192 33,182,741,335
24,420,397,182 33,794,597,739 38.4% 12.27 1.72 8.56 0.83
69,673,668,193 0.44 8.99 46.84 İMKB-TÜM EndeksiDAYANIKLI TÜKETİM
SEKTÖRÜ 13,025,207,140 7,286,013,951 804,254,892 697,339,828
580,630,348 529,590,915 -8.8% 16.27 2.01 11.14 0.71 3,409,736,396
0.08 0.13 2.02 6.39 24.08Beyaz Eşya 12,387,840,218 6,929,484,935
765,832,892 732,778,828 570,989,348 563,937,915 -1.2% 16.27 2.25
11.80 0.97 2,584,721,396 0.17 0.24 1.34 6.04 44.34ARCLK 30 25 11.30
675,728,205 7,635,728,717 4,271,258,442 517,093,000 506,506,000
414,407,000 425,199,000 2.6% 14.76 2.11 10.28 0.98 2,472,978,000
0.05 0.11 3.20 4.63 100.56 ArçelikBSHEV 1 97.00 42,000,000
4,074,000,000 2,278,905,857 213,481,005 231,932,600 154,140,117
111,897,419 -27.4% 21.48 3.56 17.38 1.34 206,176,741 0.05 0.11
-0.51 12.14 11.49 BSH Ev AletleriIHEVA 100 75 0.75 191,370,001
143,527,501 80,286,122 9,217,632 -26,171,540 -18,600,336 30,312,660
a.d. 6.31 0.68 796.38 0.48 -94,433,345 0.41 0.50 1.35 1.35 20.97
Ýhlas Ev AletleriSILVR 42 0.96 30,400,000 29,184,000 16,324,887
783,255 366,768 -802,433 -347,164 56.7% 35.50 1.07 9.00 0.37
9,850,137 -0.00 0.04 1.05 10.34 0.00 Silverline EndüstriVESBE 19
2.66 190,000,000 505,400,000 282,709,627 25,258,000 20,145,000
21,845,000 -3,124,000 a.d. a.d. 1.00 22.16 0.40 353,133,000 -0.00
0.03 -1.12 3.50 54.65 Vestel Beyaz EsyaKahverengi Eşya 637,366,923
356,529,016 38,422,000 -35,439,000 9,641,000 -34,347,000 a.d. 0.00
0.64 7.03 0.19 825,015,000 -0.01 0.02 2.70 6.74 3.83VESTL 100 22
1.90 335,456,275 637,366,923 356,529,016 38,422,000 -35,439,000
9,641,000 -34,347,000 a.d. a.d. 0.64 7.70 0.19 825,015,000 -0.01
0.02 2.70 6.74 3.83 VestelDEMİR ÇELİK SEKTÖRÜ 12,218,956,251
6,835,014,964 844,688,639 1,696,691,573 1,439,136,872 1,041,200,019
-27.7% 14.16 1.16 9.68 0.86 4,436,948,621 0.03 0.03 2.34 4.42
13.64Boru, Uzun ve Yassı Mamuller 11,798,978,951 6,600,088,914
838,219,633 1,703,658,082 1,493,323,507 989,859,333 -33.7% 14.19
1.19 9.43 1.06 4,022,113,801 0.03 0.05 1.45 5.02 14.82BRSAN 100 17
27.20 28,350,000 771,120,000 431,347,542 -13,434,971 52,556,892
46,934,015 36,861,769 -21.5% 18.15 1.25 11.58 0.71 259,330,655 0.03
0.07 1.49 5.84 41.60 Borusan MannesmannBURCE 38 6.82 8,424,000
57,451,680 32,137,204 -2,250,494 274,804 -338,597 -574,997 -69.8%
1,495.98 3.04 a.d. 2.11 5,492,132 -0.03 -0.04 -1.16 2.10 -2.85
BurçelikBURVA 55 3.63 4,222,800 15,328,764 8,574,573 51,298
-1,203,545 -784,623 -1,023,106 -30.4% a.d. 7.68 a.d. 5.71 3,473,934
-0.38 -0.42 -2.68 2.54 -50.81 Burçelik VanaCELHA 20 3.39 16,500,000
55,935,000 31,288,807 1,634,760 -2,849,769 -632,090 1,369,238 a.d.
a.d. 1.80 48.53 0.73 31,815,244 0.02 0.05 -2.31 -4.51 3.35 Çelik
HalatCEMTS 32 1.14 100,975,680 115,112,275 64,391,271 -4,061,972
23,754,411 19,605,187 9,544,909 -51.3% 8.42 0.73 17.39 0.56
3,528,930 0.06 0.09 0.88 4.59 -9.16 ÇemtaþCEMAS 100 23 1.19
237,000,000 282,030,000 157,761,369 -1,085,047 3,321,541 4,449,535
12,519,121 181.4% 24.76 4.68 476.36 2.90 -39,476,131 0.20 0.16 1.71
0.00 -8.46 Çemas DökümDMSAS 43 1.12 35,000,000 39,200,000
21,927,616 3,643,378 1,768,526 1,499,280 -3,493,813 a.d. a.d. 0.57
13.96 0.48 29,194,143 -0.03 0.02 9.80 14.29 17.65 Demisas
DökümERBOS 44 21.75 5,220,000 113,535,000 63,508,978 7,097,254
12,257,315 11,149,954 9,378,814 -15.9% 10.83 1.23 18.53 0.58
-6,207,828 0.07 0.05 -2.25 15.08 23.77 ErbosanEREGL 30 32 2.46
3,090,000,000 7,601,400,000 4,252,055,714 765,999,660 1,005,562,503
832,509,668 357,398,318 -57.1% 14.33 1.07 9.20 1.14 3,072,375,460
0.05 0.11 -0.40 14.42 10.20 Eregli Demir ÇelikIZMDC 100 11 4.06
375,000,000 1,522,500,000 851,652,962 17,373,191 52,627,221
37,694,584 9,542,270 -74.7% 62.21 2.63 84.13 1.09 233,908,355 0.01
0.00 1.25 0.25 -7.05 Ýzmir Demir ÇelikKRDMA 65 1.45 185,235,216
268,591,063 150,243,924 21,084,192 185,196,061 180,412,198
186,112,270 3.2% 6.67 1.12 5.29 0.99 90,362,372 0.14 0.21 4.32 3.57
36.46 Kardemir (A)KRDMB 64 2.03 92,092,304 186,947,378 104,574,245
21,084,192 185,196,061 180,412,198 186,112,270 3.2% 9.34 1.57 6.87
1.28 44,924,930 0.14 0.21 4.10 3.05 60.43 Kardemir (B)KRDMD 30 89
1.28 601,427,962 769,827,791 430,624,708 21,084,192 185,196,061
180,412,198 186,112,270 3.2% 5.89 0.99 4.82 0.90 293,391,605 0.14
0.21 4.07 4.07 77.59 Kardemir (D)Demir Dışı Metal Ürünleri
419,977,300 234,926,050 6,469,006 -6,966,509 -54,186,635 51,340,686
a.d. 13.21 0.68 22.42 0.19 414,834,820 0.02 0.01 3.23 3.82
12.46FENIS 28 1.23 45,510,000 55,977,300 31,312,469 3,616,819
4,405,732 3,623,473 4,369,315 20.6% 10.87 0.85 35.69 0.56
11,613,886 0.05 0.02 0.00 0.82 4.22 Fenis AlüminyumGOLDS 100 65
0.52 200,000,000 104,000,000 58,175,309 -8,581,096 -41,662,425
-96,166,515 20,143,389 a.d. 1.39 0.43 a.d. 0.06 8,284,191 0.01 0.00
0.00 0.00 0.00 Goldas KuyumculukSARKY 66 2.60 100,000,000
260,000,000 145,438,273 11,433,283 30,290,184 38,356,407 26,827,982
-30.1% 13.86 0.83 21.91 0.28 394,936,743 0.02 0.02 9.70 10.64 33.16
SarkuysanENERJİ SEKTÖRÜ 4,698,962,618 2,628,496,178 9,782,649
-724,389,578 -647,858,770 328,290,711 a.d. a.d. 2.02 17.23 2.89
5,271,490,592 0.84 1.02 0.16 8.42 49.50Hidroelektrik Santraller
394,775,298 220,828,605 43,230,466 18,510,322 -7,950,528 37,790,209
a.d. 6.14 1.30 13.69 5.37 504,553,012 1.57 1.86 -2.26 5.14
77.53AKSUE 62 5.08 8,352,000 42,428,160 23,733,378 2,377,654
-5,076,799 -5,140,435 7,215,209 a.d. 5.83 1.16 21.75 14.24
-3,589,420 2.87 3.27 -0.78 4.10 59.75 Aksu EnerjiAYEN 14 2.06
171,042,300 352,347,138 197,095,227 40,852,812 23,587,121
-2,810,093 30,575,000 a.d. 6.18 1.31 13.60 5.23 508,142,432 0.27
0.45 -3.74 6.19 95.31 Ayen EnerjiOtoprodüktör 4,304,187,320
2,407,667,573 -33,447,817 -742,899,900 -639,908,242 290,500,502
a.d. 1