II. ANALIZA PE BAZA BILANULUI A COMPANIEI ROMGAZ
Analiza pe baza bilanului financiar sau analiza patrimonial i
propune identificarea strii de echilibru la nivelul firmei. Scopul
acestei analize este de stabili modul de realizare a echilibrului
ntre resurse (pasive) i nevoi (active) pe termen lung i pe termen
scurt. Fondul de rulment permanentFondul de rulment reprezint o
marj de securitate financiar care permite companiei s fac fa
riscurilor pe termen lung.Formule de calcul : FRP = Resurse
permanente - Alocri permanente FRP= CPR + DTL - ImoCPR - Capitaluri
propriiDTL- Datorii pe termen lungImo - Imobilizri
FRP2010 = 8.138.798.254 + 0 - 5.432.049.457 = 2.706.748.797
FRP2011 = 9.584.202.990 + 0 - 6.232.971.839 = 3.351.231.151, dupa
corectarea cu rata inflatiei (ri = 5,79 %) avem 3.351.231.151/
1,0579 = 3.167.814.680FRP2012 = 9.981.983.703 + 0 - 5.887.652.206=
4.094.331.497, dupa corectarea cu rata inflatiei (ri = 3,33%) avem
4.094.331.497 / 1, 0579*1,0333= 3.745.957.453
Existena unui fond de rulment permanent pozitiv certific o stare
de echilibru financiar pe termen lung , a resurselor si alocrilor
permanente. Resursele financiare permanente sunt suficiente pentru
a acoperi activele pe termen lung, exist o marj de rezerv care
crete de-a lungul celor trei ani.
Necesarul de fond de rulment
Necesarul de fond de rulment este un indicator de echilibru
financiar care se calculeaz ca diferena ntre nevoile temporare i
resursele temporare. Formule de calcul : NFR = (Active curente -
Active trezorerie) - (Datorii curente - Pasive trezorerie) NFR =
Stocuri + Creane - Datorii de exploatareDatorii de exploatare =
Datorii curente - Sume datorate instituiilor de credit
NFR2010 = 1.094.655.562+1.402.537.488 - 468.407.572 =
2.002.326.328NFR2011= 531.654.194 + 1.642.334.576 - 929.933.414 =
1.230.449.760 , dup corectarea cu rata inflaiei ( ri = 5,79 % )
avem 1.230.449.760/1,0579 = 1.163.105.926
NFR2012 = 507.853.938 + 1.979.767.245 - 815.406.878 =
1.672.214.305, dup corectarea cu rata inflaiei ( ri = 3,33 %) avem
1.672.214.305 / 1,0579 * 1,0333 = 1.529.930.745
Necesarul de fond de rulment pozitiv semnific un surplus de
nevoi temporare, n raport cu resursele temporare posibile de
mobilizat. Exist un deficit de resurse financiare pe termen scurt,
deci un dezechilibru pe termen scurt. Trezoreria netaTrezoreria
neta este expresia cea mai concludent a desfasurarii unei activitai
echilibrate i eficiente. Ea relev calitatea echilibrului general al
societaii att pe termen lung ct i pe termen scurt.Formule de calcul
: TN = FRP- NFR TN= Active de trezorerie - Credite de
trezorerieActive de trezorerie = Disponibilitai + Investiii pe
termen scurtCredite de trezorerie = Sume datorate instituilor de
creditTN2010 = 63.075.083 +947.847.625- 13.229.575 =
997.693.133TN2011= 83.660.889 + 2.434.475.794 - 6.802.798=
2.511.333.885, dup corectarea cu rata inflaiei ( ri = 5,79 % ) avem
2.511.333.885/1,0579 = 2.373.885.891TN2012= 167.173.345+
2.500.059.813 - 448 = 2.516.776.710, dup corectarea cu rata
inflaiei (ri=3,33% ) avem 2.516.776.710 / 1,0579 * 1,0333 =
2.302.631.939
Trezoreria neta inregistreaz niveluri pozitive n toate cele trei
momente, ceea ce se constituie ca un semnal al realizrii
echilibrului financiar la nivelul ntregii societai comerciale.
Excedentul de finanare se va regsi sub forma disponibilitailor
bneti n conturi bancare i n cas sau altfel spus, compania va genera
fluxuri pozitive de numerar din operaiunile efectuate pna la urm,
acesta este scopul final al activitaii unei companii, alturi de
obinerea de profit din activitatea curent.
III. ANALIZA PE BAZA CONTULUI DE PROFIT I PIERDERE N CADRUL
COMPANIEI ROMGAZ
Soldurile intermediare de gestiune n varianta continental
2010
Venituri din vnzarea mrfurilor 859.696.686- Cheltuieli privind
mrfurile 717.498.738= Marja comercial = 142.197.948
+ Producia vndut 2.714.519.018+ Variaia stocurilor de produse
finite 80.006.822si a produciei n curs de execuie+ Productia
realizat de entitate pentru 227.016.150scopurile sale proprii si
capitalizat- Cheltuieli cu materii prime i 262.984.429materiale
consumabile - Cheltuieli cu energia i apa 80.370.433- Cheltuieli
privind prestaiile externe 192.398.001= Valoare adugat =
2.627.987.075
+ Venituri din subvenii de exploatare 0 - Cheltuieli cu
impozite, taxe 267.987.802- Cheltuieli cu personalul 478.198.017 =
Excedentul brut din exploatare =1.881.801.256
+ Venituri din provizioane de exploatare 34.674.653+ Alte
venituri din exploatare 242.262.399- Cheltuielile cu provizioane
23.389.032- Alte cheltuieli din exploatare (Alte cheltuieli
materiale 5.079.152Cheltuieli cu despagubiri, donaii i active
cedate 634.395.577)= Rezultatul din exploatare = 1.495.874.547
+ Venituri financiare 114.612.783- Cheltuieli financiare
127.815.107= Rezultatul curent = 1.482.672.223
+ Venituri extraordinare 0- Cheltuieli extraordinare 222.337=
Rezultatul brut = 1.482.449.886
- Impozitul pe profit 240.952.226= Profit net =
1.241.497.660
Capacitatea de autofinanare = EBE + Alte venituri din exploatare
- Alte cheltuieli din exploatare + Venituri financiare ncasabile -
Cheltuieli financiare pltibile - Impozit pe profit
CAF2010= 1.881.801.256 + 242.262.399 - 5.079.152 + 114.612.783 -
127.815.107 - 240.952.226 CAF2010 = 1.864.829.953
2011
Venituri din vnzarea mrfurilor 1.354.619.667- Cheltuieli privind
mrfurile 1.168.559.623= Marja comercial = 186.060.044
+ Producia vndut 2.856.529.847+ Variaia stocurilor de produse
finite 80.545.239si a produciei n curs de execuie+ Productia
realizata de entitate pentru 84.890.939scopurile sale proprii i
capitalizat- Cheltuieli cu materii prime i 155.218.846materiale
consumabile - Cheltuieli cu energia si apa 86.875.643- Cheltuieli
privind prestatiile externe 176.584.180= Valoare adugat =
2.789.347.400
+ Venituri din subvenii de exploatare 0 - Cheltuieli cu
impozite, taxe 260.806.692- Cheltuieli cu personalul 78.080.584=
Excedentul brut din exploatare =2.050.460.124
+ Venituri din provizioane de exploatare 29.082.972+ Alte
venituri din exploatare 175.251.299- Cheltuielile cu provizioane
23.138.661- Alte cheltuieli din exploatare (Alte cheltuieli
materiale 6.801.600 Alte cheltuieli 357.252.433)= Rezultatul din
exploatare = 1.867.601.701
+ Venituri financiare 115.270.274- Cheltuieli financiare
59.108.395= Rezultatul curent = 1.923.763.580
+ Venituri extraordinare 0- Cheltuieli extraordinare 0=
Rezultatul brut = 1.923.763.580
- Impozitul pe profit 288.917.767= Profit net =
1.634.845.813
Capacitatea de autofinanare = EBE + Alte venituri din exploatare
- Alte cheltuieli din exploatare + Venituri financiare ncasabile -
Cheltuieli financiare pltibile - Impozit pe profit CAF2011 =
2.050.460.124 + 175.251.299 - 6.801.600 + 115.270.274 - 59.108.395
- 288.917.767CAF2011 = 1.986.153.935
2012
Venituri din vnzarea mrfurilor 1.053.878.527- Cheltuieli privind
mrfurile 904.891.188= Marja comercial = 148.987.339
+ Producia vndut 2.789.104.592+ Variatia stocurilor de produse
finite 110.852.327i a productiei n curs de execuie+ Producia
realizat de entitate pentru 132.832.876scopurile sale proprii si
capitalizat- Cheltuieli cu materii prime i 149.115.042materiale
consumabile - Cheltuieli cu energia si apa 107.087.383 - Cheltuieli
privind prestatiile externe 137.923.210= Valoare adugat =
2.787.651.499
+ Venituri din subventii de exploatare 0 - Cheltuieli cu
impozite, taxe 260.073.720- Cheltuieli cu personalul 503.091.681=
Excedentul brut din exploatare =2.024.486.098
+ Venituri din provizioane de exploatare 79.937.604+ Alte
venituri din exploatare 252.432.746- Cheltuielile cu provizioane
39.785.288- Alte cheltuieli din exploatare (Alte cheltuieli
materiale 2.940.908 Alte cheltuieli 275.326.239)= Rezultatul din
exploatare = 2.038.804.013
+ Venituri financiare 159.212.212- Cheltuieli financiare
62.865.475= Rezultatul curent = 2.135.150.750
+ Venituri extraordinare 0- Cheltuieli extraordinare 0=
Rezultatul brut = 2.135.150.750
- Impozitul pe profit 284.785.350= Profit net =
1.850.365.400
Capacitatea de autofinanare = EBE + Alte venituri din exploatare
- Alte cheltuieli din exploatare + Venituri financiare ncasabile -
Cheltuieli financiare pltibile - Impozit pe profit
CAF2012 = 2.024.486.098 + 252.432.746 - 2.940.908 + 159.212.212
- 62.865.475 - 284.785.350CAF2012 = 2.085.539.323
Solduri intermediare de gestiune2010
2011 (dup corectare cu rata inflaiei)Ri= 5,79%2012(dup corectare
cu rata inflaiei)Ri = 3,33%
Marja comercial 142.197.948 175.876.778 136.297.995
Valoare adugat2.627.987.0752.636.683.4292.550.225.504
Excedentul brut din
exploatare1.881.801.2561.938.236.2451.852.059.370
Rezultatul din
exploatare1.495.874.5471.765.385.8591.856.157.819
Rezultatul curent1.482.874.5471.818.473.9391.953.298.646
Rezultatul brut1.482.449.8861.818.473.9391.953.298.646
Profitul net 1.241.497.6601.545.368.9501.692.768.639
Capacitatea de
autofinanare1.864.829.9531.877.449.6021.907.912.654
Fiecare dintre aceste solduri intermediare de gestiune evideniaz
nivelul de profitabilitate pe care l nregistreaz societatea
comercial pe anumite sectoare : activitatea comercial, de producie,
valoarea adugat nivelului ntreprinderii, rezultatul de exploatare,
rezultatul reperabil n condiii normale, rezultatul efectiv,
rezultatul net ). Se dorete ca aceti indicatori s inregistreza
niveluri pozitive ct mai mari. Marja comercial exprim
profitabilitatea activitii comerciale a companiei analizate. Se
constat pentru nceput o evoluie a indicatorului, dar i o involuie n
anul 2012, societatea diminund diferen dintre veniturile din
vnzrile de mrfuri i cheltuielile privind mrfurile. Valoarea adugat
cuantifica pluul de valoare adugat de societatea comercial prin
activitatea desfurat n raport cu contribuia terilor. Valoarea
adugat poate fi interpretat i ca un potenial de remunerare a
stakeholderilor din cadrul ntreprinderii, respective a
investitorilor de capital, angajailor , precum i a statului. i n
cazul acestui sold, se remarc aceleai fenomene ca i n cazul marjei
comerciale. Excedentul brut din exploatare ne indic mrimea
resurselor de finanare rezultate din activitatea sa de exploatare.
Excedentul brut din exploatare reprezint o baz bun de comparative a
profitabilitii companiilor din acelai sector de activitate sau
pentru aceeai companie analizat la moment diferite. i acest sold
nregistreaz o evoluie, urmat de o involuie. Rezultatul din
exploatare reprezint surs pe care ntreprinderea se poate baz pentru
acoperirea cheltuielilor sale financiare i extraordinare , precum i
pentru nregistrarea de profit la nivel minimal. Rezultatul din
exploatare nregistreaz o evoluie cresctoare pe parcursul ntregii
perioade de analiz, ceea ce confirm c societatea comercial
funcioneaz corespunztor nivelului activitii sale de baz. Rezultatul
curent ia n considerare i activitatea financiar a ntreprinderii. i
n cazul acestui sold, se remarc o evoluie cresctoare pe parcursul
ntregii perioade de analiz. Rezultatul brut reprezint un rezultat
global la nivel de companie, innd cont chiar i de activitatea cu
caracter extraordinar , dar care nu ine cont de impactul
fiscalitii. n primul an de analiz, societatea a nregistrat
cheltuieli extraordinare, ns n ceilali doi ani rezultatul brut
evolueaz la fel c rezultatul curent , societatea comercial
prezentnd un rezultat din activitatea excepional fr influene
semnificative. Rezultatul net este rezultatul final al activitii
ntreprinderii, innd cont i de impactul impozitului pe profit.
Aceste este pozitiv, deci creeaz premisele recompensrii acionarilor
prin dividende i a salariailor i managerilor prin cote de
participare la profit , precum i pentru realizarea de investiii n
ntreprindere din resurse financiare proprii. Capacitatea de
autofinanare exprim capacitatea ntreprinderii de a-i putea asigura
dezvoltarea prin mijloace financiare proprii , n termini monetari.
Acest sold a nregistrat o cretere n perioada de analiz, oferind
astfel posibilitatea ntreprinderii de a-i susine creterea
economic.
Soldurile intermediare de gestiune n varianta anglo-saxon
2010
Venituri totale 4.238.113.858 - Cheltuieli variabile
1.736.529.370- Cheltuieli fixe de exploatare 902.383.379-
Cheltuieli financiare altele dect cele cu dobnzile 126.142.633-
Cheltuieli extraordinare 222.337= EBITDA = 1.426.058.075 -
Cheltuieli cu amortizri si provizioane - 23.389.032= EBIT
=1.449.447.107- Cheltuieli cu dobnzile 1.672.474= EBT
=1.447.774.633- Impozit pe profit 240.952.226= Rezultatul net
=1.206.822.407
Cheltuieli variabile = Cheltuieli cu materii prime i materiale
consumabile + Alte cheltuieli materiale + Alte cheltuieli externe +
Cheltuieli privind mrfurile + Cheltuieli cu personalul + Cheltuieli
privind prestaiile externeCheltuieli fixe de exploatare =
Cheltuieli cu alte impozite, taxe si vrsminte asimilate +
Cheltuieli cu despgubiri, donaii i active cedate
2011
Venituri totale 4.667.107.265 - Cheltuieli variabile
2.072.120.476- Cheltuieli fixe de exploatare 260.806.692-
Cheltuieli financiare altele dect cele cu dobnzile 54.619.371-
Cheltuieli extraordinare 0= EBITDA = 2.279.560.726 - Cheltuieli cu
amortizri si provizioane - 23.138.661= EBIT =2.256.422.065-
Cheltuieli cu dobnzile 1.097.169= EBT =2.255.324.896- Impozit pe
profit 288.917.767= Rezultatul net =1.966.407.129
Cheltuieli variabile = Cheltuieli cu materii prime si materiale
consumabile + Alte cheltuieli materiale + Alte cheltuieli externe +
Cheltuieli privind mrfurile + Cheltuieli cu personalul + Cheltuieli
privind prestaiile externeCheltuieli fixe de exploatare =
Cheltuieli cu alte impozite, taxe si vrsminte asimilate
2012
Venituri totale 4.498.313.280 - Cheltuieli variabile
1.805.049.412- Cheltuieli fixe de exploatare 260.073.720-
Cheltuieli financiare altele dect cele cu dobnzile 62.303.996-
Cheltuieli extraordinare 0= EBITDA = 2.370.886.152 - Cheltuieli cu
amortizri si provizioane - 39.785.288= EBIT =2.331.100.864-
Cheltuieli cu dobnzile 561.479= EBT =2.330.539.385- Impozit pe
profit 284.785.350= Rezultatul net =2.045.754.035
Cheltuieli variabile = Cheltuieli cu materii prime si materiale
consumabile + Alte cheltuieli materiale + Alte cheltuieli externe +
Cheltuieli privind mrfurile + Cheltuieli cu personalul + Cheltuieli
privind prestaiile externeCheltuieli fixe de exploatare =
Cheltuieli cu alte impozite, taxe si vrsminte asimilate
Solduri intermediare de gestiune20102011 (dup corectare cu rata
inflaiei)Ri= 5,79%2012 (dup corectare cu rata inflaiei)Ri=
3.33%
EBITDA1.426.058.0752.154.797.9262.168.956.318
EBIT1.449.447.1072.132.925.6682.132.559.568
EBT1.447.774.6332.131.888.5492.132.045.910
Rezultat net1.206.833.4071.858.783.5601.871.515.904
Analiza pe baza soldurilor intermediare de gestiune n aceast
viziune este subordonat actului managerial. Fiecare din solduri
reprezint un potenial semnal de alarm pentru companie, care implic
decizii managerial mai mult sau mai puin rapide.Acest tip de analiz
poate fi util n analiz pragului de rentabilitate. EBITDA este un
sold ce aprofundeaz nivelul analizei profitabilitii, prin luarea n
considerare a cheltuielilor fixe de exploatare i se remarc o
evoluie a acestuia pe parcursului ntregii perioade de analiz. EBIT
este indicatorul echivalent al rezultatului de exploatare din
analiza soldurilor intermediare de gestiune n viziunea continental.
Se remarc n prima faz o evoluie semnificativ a soldului, urmat de o
involuie aproape nesemnificativ. EBT este indicatorul echivalent al
rezultatului brut din analiza soldurilor intermediare de gestiune n
viziunea continental , reprezentnd astfel un rezultat global la
nivel de companie , care nu ine cont de impactul fiscalitii. n
cazul acestui sold, se nregistreaz o evoluie cresctoare de-a lungul
perioadei de analiz. Rezultatul net este rezultatul final al
activitii ntreprinderii, innd cont i de impactul impozitului pe
profit, constatndu-se evoluia acestuia n perioada analizat.
IV. ANALIZA FLUXURILOR DE NUMERAR ALE COMPANIEI ROMGAZ
Situaia fluxurilor de trezorerieTabloul fluxurilor de trezorerie
explic variaia trezoreriei nete n cadrul activitilor : de
exploatare, de investiii i de finanare. Utilizarea acestui document
este esenial pentru evaluarea capacitii ntreprinderii de a degaja
lichidai, determinarea necesitilor de lichidai, previziunea
scadenelor i a riscului ncasrilor viitoare, compararea rezultatelor
ntreprinderii, prin eliminarea efectelor utilizrii diferitelor
metode contabile. Formule de calcul : CF exploatare = ncasri din
exploatare - Pli din exploatare CF exploatare = ncasri din vnzarea
mrfurilor i produciei - Pli furnizori - Pli salariale, fiscale,
sociale - Creteri de stocuri - Cheltuieli cu dobnzile - Pli impozit
pe profitCF exploatare = Venituri din vnzarea mrfurilor + Venituri
din producia vndut + Creane0- Creane1 - Cheltuieli cu materii
prime, materiale + Furnizori0-Furnizori1- Cheltuieli cu personalul
- Datorii fiscale, sociale0- Datorii fiscale, sociale1- Stocuri -
Impozit pe profit - Cheltuieli cu dobnzi CF investitii = Venituri
financiare ncasate + ncasri din vnzarea mijloacelor fixe - Plti
pentru cumprarea mijloacelor fixe CF investitii = Venituri
financiare ncasate + ncasri din vnzarea mijloacelor fixe -
(Imobilizari1 - Imobilizari0 + Amortizare)CF finantare = Capitaluri
proprii1 - Capitaluri proprii0 - Profit net + Datorii financiare1-
Datorii financiare0CF= CF exploatare + CF investiii + CF
finanare
CF exploatare2010 = Venituri din vnzarea mrfurilor + Venituri
din producia vndut + Creane2009- Creane2010 - Cheltuieli cu materii
prime, materiale + Furnizori2009-Furnizori2010- Cheltuieli cu
personalul + Datorii fiscale, sociale2009- Datorii fiscale,
sociale2010 - Stocuri - Impozit pe profit - Cheltuieli cu dobnziCF
exploatare2011 = Venituri din vnzarea mrfurilor + Venituri din
producia vndut + Creane2010- Creane2011 - Cheltuieli cu materii
prime, materiale + Furnizori2010-Furnizori2011- Cheltuieli cu
personalul + Datorii fiscale, sociale2010- Datorii fiscale,
sociale2011 - Stocuri - Impozit pe profit - Cheltuieli cu dobnziCF
exploatare2012 = Venituri din vnzarea mrfurilor + Venituri din
producia vndut + Creane2011- Creane2012 - Cheltuieli cu materii
prime, materiale + Furnizori2011-Furnizori2012- Cheltuieli cu
personalul + Datorii fiscale, sociale2011- Datorii fiscale,
sociale2012 - Stocuri - Impozit pe profit - Cheltuieli cu
dobnzi
CF exploatare2010= 859.696.686 + 80.006.822
+(1.300.073.415-1.402.537.488) + 262.984.429 + (195.015.019 -
80.716.489) +478.198.017 + (214.214.670 - 182.263.397) - (
1.094.655.562- 1.076.184.968) - 126.142.633- 240.952.226CF
exploatare2010= - 407.865.228Nivelul negativ al cash flow-ului de
exploatare indic serioase probleme n gestiunea financiar a
companiei, deoarece activitatea de baza, n loc s genereze
lichiditai necesare remunerri investitorilor i realizrii de
investiii pentru dezvoltarea viitoare, are nevoie de lichiditai
pentru acoperirea decalajului nefavorabil dintre ncasri i pli.
CF exploatare2011 = 1.354.619.667 + 2.856.529.847 +
(1.402.537.488- 1.642.334.576) - 155.218.846 + (80.716.489 -
63.627.386) - 478.080.584 + (182.263.397- 291.245.614) -
(531.654.194 - 1.094.655.562) - 288.917.767 - 1.097.169 CF
exploatare2011 = 3.519.146.314
CF exploatare2012= 1.053.878.527 + 1.354.619.667 +
(1.642.334.576 - 1.979.767.245) - 149.115.042 + (63.627.386 -
114.564.451) - 503.091.681 + (291.245.614 - 522.721.504) -
(507.853.938 - 531.654.194) - 284.785.350 - 561.479CF
exploatare2012= 874.699.274O mrime pozitiv a cash flow-ului de
exploatare indic performana companiei de a genera ncasri de
exploatare mai mari dect plile aferente activitii de exploatare ,
iar din aceast surs de lichiditi se vor acoperi necesitile de
finanare aferente activitatiilor de investiii i finanare.
CF investitii2010 = Venituri financiare - (Imobilizari2010 -
Imobilizari2009 + Amortizare )CF investitii2010 = 114.612.783 -
(5.226.925.510- 5.341.522.781 )CF investitii2010 =
229.210.054Nivelul pozitiv al cash flow-ului de investiii indic
realizarea de dezinvestiii n ntreprindere, ceea ce este echivalent
cu intrari de numerar n trezoreria acesteia.
CF investitii2011 = Venituri financiare - (Imobilizari2011 -
Imobilizari2010 + Amortizare )CF investitii2011 = 115.270.274 -
(6.232.971.839 - 5.432.049.457) CF investitii2011 = -
685.652.108Nivelul negativ al cash flow-ului de investiii reprezint
o alocare de fonduri din trezoreria companiei pentru efectuarea de
investiii i ar trebui s genereze creterea cash flow-ului de
exploatare din urmtoarele perioade, n care se exploateaz
investiiile realizate.
CF investitii2012 = Venituri financiare - (Imobilizari2012 -
Imobilizari2011 + Amortizare )CF investitii2012= 159.212.212 - (
5.887.652.206- 6.232.971.839 )CF investitii2012= 504.531.845Nivelul
pozitiv al cash flow-ului de investiii indic realizarea de
dezinvestiii n ntreprindere, ceea ce este echivalent cu intrari de
numerar n trezoreria acesteia.
CF finantare2010 = Capitaluri proprii2010 - Capitaluri
proprii2009 - Profit net + Datorii financiare2010- Datorii
financiare2009CF finantare2010 = 8.138.798.254 - 8.308.492.011 -
1.241.497.660 + 0 - 11.965.524CF finantare2010 = -
1.423.156.941
CF finantare2011 = Capitaluri proprii2011 - Capitaluri
proprii2010 - Profit net + Datorii financiare2011- Datorii
financiare2010CF finantare2011 = 9.584.202.990- 8.138.798.254 -
1.545.368.950 +0CF finantare2011= - 99.964.214
CF finantare2012 = Capitaluri proprii2012 - Capitaluri
proprii2011 - Profit net + Datorii financiare2012- Datorii
financiare2011CF finantare2012 = 9.981.983.703- 9.584.202.990 -
1.907.912.654 + 0 CF finantare2012= - 1.510.131.941Mrimea negativ a
cash flow-ului de finantare este expresie a remunerrii
investitorilor prin distribuirea de dividende i rambursare de
credite.
CF2010= CF exploatare2010 + CF investiii2010 + CF
finanare2010CF2010= - 407.865.228 + 229.210.054 +( - 1.423.156.941)
CF2010= - 1.601.803.115
CF2011= CF exploatare2011 + CF investiii2011 + CF
finanare2011CF2011= 3.519.146.314 + (- 685.652.108) + (-
99.964.214) = 2.733.529.992, dup corectarea cu rata inflaiei ( ri=
5.79%) , 2.733.529.992/ 1.0579 = 2.583.920.967CF2012= CF
exploatare2012 + CF investiii2012 + CF finanare2012CF2012=
874.699.274 +504.531.845 +(- 1.510.131.941) = - 130.900.822, dup
corectarea cu rata inflaiei ( r = 3,33%) , - 130.900.822/(1.0579 +
1.0333) = - 119.751.918 Analiza fluxurilor de numerar din
perspectiva evalurii ntreprinderilor
Analiza cash flow-urilor din perspectiva evalurii
ntreprinderilor difer doar la nivelul tipului de cash flow
estimate. Finanele managerial au consacrat cash flow-ul disponibil
c fiind fluxul de numerar cel mai adecvat pentru evaluarea unei
ntreprinderi sau a unui proiect de investiii. Cash flow-ul
disponibil indic fluxul de lichiditi folosit de companie pentru
remunerarea investitorilor de capital n ntreprindere , respectiv
acionarii i creditorii, rmas dup realizarea de investiii n
dezvoltarea economic a companiei. Trebuie s in cont de proveniena
fondurilor atrase i de alocarea fluxurilor necesar pentru
asigurarea continuitii i dezvoltrii activitii societii. n cazul n
care, pe lng activitatea de exploatare , care genereaz, de regul,
majoritatea intrrilor i ieirilor de numerar, i celelalte activiti
ale ntreprinderii aduc fluxuri de numerar semnificative, se
determin mrimea cash flow-ului de gestiune , ce reprezint fluxul de
numerar degajat de ntreaga activitate de gestiune a ntreprinderii,
reprezentnd remunerarea tuturor celor implicate n finanarea
acesteia. Dup evaluarea ntreprinderii sau a proiectului de
investiii , din perspectiva acionarilor sau a creditorilor este
foarte util descompunerea cash flow-ului disponibil pe cele dou
destinaii principale de alocare , CFD pentru acionari i CFD pentru
creditori. Formule de calcul : CF gestiune = PN + Amortizare +
Dobnzi Creterea economic = Imobilizari brute + ACN Imobilizari
brute= Imo1 - Imo0 + AmortizareACN = Active circulante - Datorii
curente
CFD = CF gestiune - Cretere economic CFD creditori = Dobnzi -
Datorii financiareCFD actionari = Dividende - Creteri de capitaluri
proprii n numerar = PN - CPR
2010 2011 2012PN 1.241.497.660 1.634.845.813 1.850.365.400+
Dobnzi 1.672.474 1.097.169 561.479+ Amortizare 0 0 0= CF gestiune
1.243.170.134 1.635.942.982 1.850.926.879- Imob brute 800.922.382
345.319.633 -ACN 726.926.697 583.169.015= CFD 108.093.903
922.438.231Imo brute2011 = Imo2011 - Imo2010 + Amortizare =
800.922.382Imo brute2012 = Imo2012 - Imo2011 + Amortizare =
345.319.633ACN2010 = 3.031.283.377ACN2011 = 3.758.210.074ACN2012 =
4.341.379.089ACN2011= ACN2011 - ACN2010 = 726.926.697ACN2012
=ACN2012 - ACN2011 = 583.169.015
CFD 2011 = 108.093.903 , dup corectare cu rata inflaiei ( ri =
5,79%) avemCFD2011= 108,093,903/1,0579 = 102.177.807
CFD2012= 922.438.231 , dup corectare cu rata inflaiei ( ri =
3.33% ) avemCFD2012= 922.438.231/ 1,0579* 1,0333 = 843.873.598
Din aceste rezultate pozitive, reiese faptul ca ntreprinderea
i-a remunerat furnizorii de capital permanent. Aceste rezultate pot
fi utilizate i pentru evaluarea companiei, a ntregii afaceri sau a
proiectelor de investiii., reprezentnd fluxul de lichiditai ce este
utilizat n remunerarea investitorilor.
2010 2011 2012
PN 1.241.497.660 1.634.845.813 1.850.365.400-CPR 1.445.404.736
397.780.713= CFD acionari 189.441.077 1.452.584.687
Dobnzi 1.672.474 1.097.169 561.479-DTL 0 0= CFD creditori
1.097.169 561.479
CFD acionari2011 = 189.441.077, dup corectare cu rata inflatiei
( ri = 5,79%) avemCFD acionari2011= 189.441.077/1,0579 =
179.072.763CFD acionari2012 = 1.452.584.687 , dup corectare cu rata
inflatiei ( ri = 3,33%) avemCFD acionari2012= 1.452.584.687
/1,0579*1,0333 = 1.328.867.154
CFD creditori2011 = 1.097.169 , dup corectare cu rata inflatiei
( ri = 5,79%) avem CFD creditori2011 = 1.097.169/1,0579 = 1.037.119
CFD creditori2012= 561.479 , dup corectare cu rata inflatiei ( ri =
3,33%) avemCFD creditori2012= 561.479/1,0579*1,0333= 513.657
Din aceste rezultate pozitive, reiese faptul c ntreprinderea i-a
remunerat att acionarii , ct i creditorii,din fluxul de lichiditai
rmas dup realizarea de investiii de capital n ntreprindere.