This document is posted to help you gain knowledge. Please leave a comment to let me know what you think about it! Share it to your friends and learn new things together.
Transcript
3.11.2016, 1
-1.2 %
-1.0 %
-0.8 %
-0.6 %
-0.4 %
-0.2 %
0.0 %
0.2 %
0.4 %
9:1
5
8:1
5
7:1
5
6:1
5
5:1
5
4:1
5
3:1
5
2:1
5
1:1
5
0:1
5
23:
15
22:
15
21:
15
20:
15
19:
15
18:
15
17:
15
16:
15
15:
15
14:
15
13:
15
12:
15
11:
15
10:
15
HEX P STOXX 600 S&P 500 Nasdaq Nikkei Hang Seng
• Uutisotsikot:• Osakemarkkinoiden laskuputki jatkui, kun Trumpin vaalivoiton todennäköisyys nousee.
• Hyödykkeissä kulta vahvistui edelleen ja öljy laski USA:n raaka-öljyvarastojen voimakkaan nousun myötä.
• FED ei nostanut korkoa, mutta vahvisti viestinnällään edelleen joulukuun koronnoston todennäköisyyttä.
• Tänään julkaistaan USA:n palvelualojen ostopäällikköindeksi.
• Eurooppalaisten osakesektori-ETF:ien seuranta:• Lokakuussa defensiiviset sektorit paineessa korkojen noustessa.
• 3Q16-tuloskausi jatkuu seuraavasti:• Aamun 3Q16-tulokset: Apetit, Bittium, CapMan, eQ, F-Secure, Marimekko, SRV ja Wulff-Yhtiöt.
Myöhemmin Sampo ja klo 12.00 Outokumpu. Huomenna perjantaina: Ramirent ja Sponda.
FIM AamukatsausOsakemarkkinat päätös muutos%
OMX Helsinki Portfolio 5,570.6 -1.1
Europe STOXX 600 331.6 -1.1
S&P 500 2,097.9 -0.7
Nasdaq Composite 5,105.6 -0.9
Shanghai 3,128.9 0.8
Hang Seng 22,766.2 -0.2
Rahamarkkinat
EMU Euribor 3kk -0.313 0.000
EMU Euribor 12kk -0.069 0.000
USD Libor 3kk 0.881 0.000
Valuuttamarkkinat
EUR / USD 1.112 0.20
EUR / GBP 0.901 -0.13
EUR / JPY 114.17 -0.42
EUR / SEK 9.90 -0.01
EUR / RUB 70.59 0.15
Valtion velkakirjamarkkinat
Saksa 10v 0.12 -0.007
USA 10v 1.78 -0.018
Riskeiltä suojautuminen, CDS markkinat
iTraxx CDS Europe 75.7 1.5
iTraxx CDS Crossover 338.5 5.0
iTraxx CDS Sovereign 19.5 0.0
Hyödykemarkkinat
CRB Commodity 404.8 0.3
Brent Crude Oil 47.2 0.8
Kulta 1,302.2 0.4Lähde: Bloomberg, S-Pankki (FIM)
3.11.2016, 2
Markkinan suuntaOsakemarkkinoiden lasku jatkui eilen Trumpin mahdollisen presidentin vaalivoiton todennäköisyyden jatkaessa nousuaan. Todennäköisyys vedonlyöntikertoimien perusteella on nyt noin 1/3. USA:n S&P 500-osakeindeksi laski seitsemättä päivää, mikä on pisin laskuputki sitten vuoden 2011. Kullan hinta jatkui samalla vahvistumistaan. Korot laskivat ja dollari heikkeni, vaikka FED:n joulukuun koronnoston todennäköisyys nousi. Öljyn hinta laski, kun USA:n raaka-öljyvarastojen määrä nousi viikon aikana eniten koko mittaushistoriassa. Aasiassa osakkeet olivat aamulla laskussa, Japanin markkinan ollessa kiinni.
Eilen julkaistu euroalueen lopullinen teollisuuden ostopäällikköindeksi nousi ennakosta tasolle 53,5 (ennakko 53,3). USA:n ADP-työpaikkaraportti osoitti 147 tuhatta uutta työpaikkaa lokakuussa (odotus 165 tuhatta), mutta samalla edellisen kuukauden lukemaa korjattiin lähes 50 tuhannella ylöspäin.
FED:n eilen päättynyt korkokokous ei odotetusti johtanut muutoksiin korkopolitiikassa. Keskuspankin tiedotteessa kuitenkin todettiin koronoston perusteluiden jatkaneen vahvistumistaan ja myös inflaationäkymää nostettiin. Tiedotteen perusteella FED valmistautuu hyvin selkeästi joulukuun koronnostoon ja markkinoilla hinnoitellaan nyt noin 80% todennäköisyyttä joulukuun koronnostoille. Ennen eilistä tiedotetta todennäköisyys koronnostolle oli noin 70%.
Tänään raportoidaan euroalueen syyskuun työttömyysaste, jonka odotetaan laskeneen 10,0% (edellinen 10,1%). Yhdysvalloista on tiedossa palvelualojen ISM-ostopäällikköindeksi, jonka odotetaan laskeneen tasolle 56,0 (odotus 57,1). Maan tehdastilausten odotetaan nousseen syyskuussa 0,2% edellisestä kuusta.
Yhtiöuutiset
Capman julkisti aamulla vaihtotarjouksen Norvestian osakkeista. Vaihtotarjouksen toteutuessa Norvestiajakaisi 3,35 ylimääräisen osingon, jonka jälkeen vaihtotarjous koostuisi kuudesta Capmanin osakkeesta jokaisesta Norvestian osakkeesta. Tämä vastaisi noin 23,2% preemiota 30 päivän kaupankäyntimäärillä painotettuun osingolla vähennettyyn keskikurssiin. Capmanin osakesarjat muutettaisiin 1:1 yhdeksi osakesarjaksi. Tavoitteena olisi yli 3 miljoonan euron kustannus- ja rahoitussynergiat. Yli 50% omistajista antanut tukensa vaihtotarjoukselle.
Honkarakenteesta on tehty ostotarjous: Sistema Finance S.A. tekee käteistarjouksen €1.50 per osake eli 14.5% preemiolla eiliseen päätöskurssiin €1.31. Honkarakenne ostohinta olisi EV €12.2m, mikä on käypä hinta vaikeuksissa olevasta yrityksestä (Honkarakenteen gearing nousee yli 100% 2017).
Osakesuositusten muutoksia eri osakevälittäjillä:
Nostot: Ahsltrom, Cargotec, Metso, Nokia, Nokian Re nkaat, Schibsted, TDC, RWE, H. Lundbeck, Statoil, G4S.
Jatkamme seurantaamme eurooppalaisista osakesektoreista ja niihin sijoittavista ETF-rahastoista.
Pääoman muutoksilla seurataan ETF:ien luomisista ja lunastuksista johtuvia muutoksia sekä suhteessa alkuperäiseen pääomaan (%) että absoluuttisesti (MEUR). Pääoman muutokset kertovat rahavirtojen kautta kiinnostuksesta kyseiseen sektorin lyhyemmällä aikavälillä. Arvon muutoksia seurataan sekä indeksin osalta suhteellisesti (%) että ETF:ien osalta absoluuttisesti. Arvon muutokset kertovat suoraan alla olevan sektorin tuotosta. Sektorien painoa indeksissä ja sektori-ETF:ssä seurataan suhteellisesti. Tämän tarkastelun avulla voidaan seurata ETF:ien kautta sijoitettuina sektoreiden yli- ja alipainoja suhteessa indeksiin. Sektorien arvostusta seurataan P/E -kertoimen ja sen muutoksien avulla sekä jakamalla tuotto sekä arvostus että tulosennuste komponentteihin.
Osakkeet olivat Euroopassa lokakuussa loivassa laskussa. Huomionarvoista oli defensiivisten sektoreiden aliperfomanssi suhteessa syklisiin sektoreihin, kun korkojen nousu lokakuun lopussa painoi korkosijoitusten vaihtoehtona toimivia defensiivisiä yhtiöitä. Pääomavirtojen osalta tilanne oli samankaltainen ja etenkin defensiivisten sektoreiden pääomavirrat olivat negatiivisia.
Ennusteiden kehitys oli melko neutraalia eli tuloskausi on edennyt melko odotetusti. Kurssikehityksen ollessa negatiivista arvostuskertoimet laskivat etenkin defensiivissä sektoreissa.
Näkemys: Korkojen nousu inflaatio-odotusten kiihtyessä painoi etenkin defensiivisiä sektoreita. Pääomavirrat olivat pääosin negatiivisia etenkin defensiivisissä sektoreissa. Ennusteet olivat melko vakaat tuloskauden alkaessa melko odotetusti.
Sektorisuosituksemme ovat Autoteollisuus sekä Terveydenhuolto . Suositukset päivitettiin 23.8.2016
Eurooppalaisten osakesektori-ETF:ien seurantaLokakuussa defensiiviset sektorit paineessa korkojen noustessa
Lähde: Bloomberg, S-Pankki (FIM)
Pääoman ja indeksin arvonmuutos sektoreittain (%)
Huom: *Pääoman muutos viittaa luomisen ja lunastusten yhteydessä tapahtuneisiin muutoksiin. Ei sisällä arvon muutoksista aiheutuneita muutoksia**Arvon muutos perustuu Europe STOXX 600 sektori indeksien arvon muutoksiin
Lähde: Bloomberg
3.11.2016, 4
Eurooppalaisten osakesektori-ETF:ien seurantaArvostuskertoimet lasku jatkui korkojen nousun myötä
Lähde: Bloomberg, S-Pankki (FIM)
Arvonmuutoksen komponentit (arvostus ja tulosennust e)P/E kertoimet ja niiden kuukausimuutos sektoreittai n
Huom: *P/E kerroin on kuluvan vuoden EPS ennuste jaettuna sektorin hintaindeksillä.**P/E kertoimen muutos perustuu kuukauden aikana tapahtuneeseen muutokseen P/E kertoimessa
Huom: * Ennuste muutos perustuu seuraavan 12 kk sektori EPS ennusteen muutoksiin**P/E kertoimen arvonmuutos perustuu P/E kertoimen muutoksesta johtuvaan hinnan muutokseen
LaskijatN
ousijat
3.11.2016, 5
Eurooppalaisten osakesektori-ETF:ien seurantaPääomavirrat vahvoja syyskuussa
Lähde: Bloomberg, S-Pankki (FIM)
Sektorien painot indeksissä ja ETF:ssäPääoman ja ETF:ien arvonmuutos sektoreittain (MEUR)
Huom: *Pääoman muutos viittaa luomisen ja lunastusten yhteydessä tapahtuneisiin muutoksiin. Ei sisällä arvon muutoksista aiheutuneita muutoksia.**Arvon muutos perustuu ETF-sektoreiden euromääräisiin arvon muutoksiin Ei sisällä luomisista ja lunastuksista aiheutuneita muutoksia.
Huom: *Indeksi painot perustuvat Europe STOXX 600 sektori indeksiin
3.11.2016, 6
FIMin analyysi
Vieressä olevassa taulukossa on esitetty 10 Suomi-yhtiötä, joiden suhteellinen kehitys on ollut heikointa suhteessa eurooppalaisiin sektoreihin (ylempi taulukko) ja vastaavasti ne 10 yhtiötä, joiden tuotto on ollut sektorin tuottoon nähden paras edellisen kuun aikana. Alla muutamia keskeisiä havaintojamme.
Sektoriinsa nähden aliperformoineet yhtiöt
Aliperformoineissa yhtiöissä näkyi tuloskauden vaikutus. Heikoista tuloksista raportoi Kemira , Huhtamäki , Tikkurila ja Ponsse . Nokiaa painoi hyvästä tuloksesta huolimatta varovainen kasvuohjeistus sekä Ericssonin heikot luvut. Baswaren laskun taustalla on etenkin pitkän aikavälin tavoitteiden lasku.
Sektoriinsa nähden yliperformoineet yhtiöt
Yliperformoineissa yhtiöissä oli positiivisella tuloksella yllättäneet Lemminkäinen , Orion ja Kesko . Yliperformoineissa yhtiöissä oli myös maltillisesti arvostettuja defensiivisiä yhtiöitä, jotka eivät aliperfomoineet sektoria vastaavasti, kuten L&T , Oriola-KD ja Olvi .
Yllä olevissa tekstissä sinisellä on merkitty nykyiset TOP 10 –osakkeet ja punaisella BOTTOM 10 –osakkeet. Osakesuositukset päivitettiin 23.8.2016.
Eurooppalaisten osakesektori-ETF:ien seurantaTulosraportit tuottoerojen taustalla
Lähde: Bloomberg, S-Pankki (FIM)
Sektoriinsa nähden aliperformoineet HEX TOP 55 –yhti öt
Sektoriinsa nähden yliperformoineet HEX TOP 55 –yhti öt
Huom: Perustuu ICB supersektori luokitukseen
Yhtiöt Hinnan muutos Sektorin muutos Erotus
LEMMINKAINEN 20 % -1 % 21 %
ORION 11 % -6 % 17 %
ATRIA 9 % -6 % 15 %
ALMA MEDIA 9 % -5 % 14 %
LASSILA & TIKANOJA 10 % -3 % 13 %
ORIOLA-KD 5 % -6 % 12 %
OLVI 4 % -6 % 10 %
KESKO 10 % 1 % 10 %
FORTUM 6 % -2 % 8 %
SAMPO 5 % -2 % 8 %
Yhtiöt Hinnan muutos Sektorin muutos Erotus
NOKIA -21 % -7 % -15 %
KEMIRA -10 % 0 % -10 %
NOKIAN RENKAAT -6 % 3 % -9 %
BASWARE -15 % -7 % -8 %
HUHTAMAKI -11 % -3 % -8 %
AKTIA BANK 1 % 8 % -8 %
TIKKURILA -8 % -1 % -7 %
METSA BOARD -1 % 5 % -6 %
PONSSE -9 % -3 % -6 %
AMER SPORTS -9 % -3 % -6 %
3.11.2016, 7
Outokumpu - Tekninen kuva ja ennusteet
Outokumpu 3Q16 torstaina 3.11. klo 12.00Webcast klo 15.00
OUT1V-FI 2014 2015 2016E 2017E
EV / Li ikevaihto 0.7 0.7 0.7 0.6
EV / EBITDA 17.4 24.6 14.4 7.2
EV / EBIT #N/A #N/A 102.5 13.5
P / S 0.4 0.4 0.5 0.4
P / E #N/A #N/A #N/A 17.6
PEG #N/A #N/A #N/A 0.0
P / BV 1.2 1.1 1.1 1.1
P / ki inteän omais. BV 1.4 1.4 1.5 1.4
ROE -13.1 -10.4 -2.5 6.1
ROA -6.8 1.6 -1.1 2.6
Omavaraisuusaste% 33.3 39.6 39.7 42.0
Nettovelat / EBITDA 7.5 9.4 5.3 2.4
EPS -0.67 -0.59 -0.14 0.35
EPS ilman kertaeriä -0.82 -0.59 -0.14 0.36
Osinko per osake 0.00 0.00 0.00 0.00
Osinkotuotto% 0.0 0.0 0.0 0.0
Payout% #N/A #N/A #N/A 0.0
BV per osake 5.12 5.60 5.44 5.81
Kiinteän BV per osake 4.46 4.40 4.20 4.49
Li ikevaihto 6,844 6,384 5,704 6,212
Myyntikate 130 138 326 589
EBITDA 262 171 284 539
EBIT -179 -104 40 289
Tulos-ennen-veroja -457 127 -62 188
Nettotulos -438 94 -60 151
Nettotulos ilman k.eriä -264 -260 -54 153
OUT1V-FI 1Q16 2Q16 3Q16E 4Q16E
Li ikevaihto 1,386 1,379 1,460 1,461
EBIT -20.0 -5.0 16.5 45.0
Tulos-ennen-veroja -47.0 -22.0 -6.0 19.1
Nettotulos -41.0 -20.0 -9.0 14.5
EPS -0.10 -0.06 -0.02 0.05
EPS ilman kertaeriä -0.11 -0.07 -0.02 0.05
1
2
3
4
5
6
7
8
FactSet, S-Pankki (FIM)
Hinta 6.00 muutos edelliseen -0.24 tai -3.77% Max: 6.73 Min: 2.06 Periodin muutos: 93.55%
Ponsse toteuma: 112.7 10.8 10.8 10.2 0.26 Ohjeistus: "Euromääräisen li ikevoiton odotetaan olevan samalla tasol la kuin 2015 (MEUR 56)"
Poikkeama odotuksista 6 % -14 % -19 % -15 % -24 % Johtopäätös: Hyvä l i ikevaihto, mutta marginaali pettymys viittaa kapasiteetin rajoittavan tuottoja
FIM kommentti: Liikevaihto ylitti odotukset selvästi , mutta kannattavuus tästä huolimatta selvä pettymys etenkin marginaalin osalta. Tilauskanta jäl leen vi ime vuotta alemmalla tasolla
163.2 MEUR (vs. 173.7 MEUR). Kapasiteetti luultavasti täysi käytössä ja marginaal ia vaikea enää parantaa. Vieremän laajennus valmistuu vuoden 2017 lopulla, mikä muttaa tilannetta.
FIM kommentti: Tulos l i ikevaihdon sekä kannattavuuden osalta lähelle melko lähelle odotuksia. Yhtiön kuintakin joutui laskemaan ohjaistustaan kasvun osalta (aiemmin vähintään 5%
orgaaninen kasvu). Yhtiön polttaa rahaa ja nyt nettovelkainen. Merkittävää oli strategisten tavoitteiden muutos. Nyt yli 220MEUR li ikevaihto 2020 (aiemmin 220-280MEUR 2018).
Elisa Oyj Class A 19.10. 417.2 94.1 92.4 87.1 0.45 1,570 1,627 314.2 339.6 290.8 316.6 1.53 1.61 1.45
Elisa toteuma: 419.0 98.0 100.0 93.0 0.47 Ohjeistus: "Li ikevaihto ja kertaeristä puhdistettu EBITDA hieman parempi kuin 2015 "
Poikkeama odotuksista 0 % 4 % 8 % 7 % 6 % Johtopäätös: Vahva tulos ja Anviasta vasta nostetta li ikevaihtoon
FIM kommentti: Odotuksia vahvempi tulos. Vertailukelpoinen käyttökate 155MEUR myös yli konsensus ennusteen 151MEUR. Positi ivisen yl lätyksen taustal la yhtiön mobiili palveluiden
kasvu sekä operatiivisen toiminnan tehostaminen. Anvia hankinta vaikutti yhtiön mukaan vasta li ikevaihtoon. Ohjeistus ennallaan.
Amer Sports toteuma: 736.8 104.1 106.5 96.1 0.60 Ohjeistus: "Li ikevaihto ja EBIT%-ilman-kertaeriä kasvavat vs. 2015-tasot (ohjeistus ennallaan)"
Poikkeama odotuksista -2 % -5 % -3 % -5 % -5 % Johtopäätös: Kokonaisuutena lähes odotettu tulos, myynti ehkä hieman hidasta 3Q16:lla.
FIM kommentti: Hieman pehmeät luvut, myyntikate 48% nousi viimevuoden 47%:sta el i pehmeys ei ole katteissa vaan myynnin volyymissä tai ajoituksessa. Ensimmäiset 9kk myyntikate on
ollut 1% viimevuotta parempi, eli 3Q16 myyntikate l injassa aiempaan. Talviurheiluväl lineiden myynti ajoittui nyt aiemmaksi kuin vuosi siitten. Lähinäkymät epävarmat, fokus strategiassa.
Citycon toteuma: 58.4 50.2 41.1 0.04 Ohjeistus: "2016 EPRA, EPS 0,16-0,17; Operatiivinen EBIT +16-23MEUR ja tulos +13-20MEUR"
Poikkeama odotuksista 15 % -2 % 5 % 0 % Johtopäätös: Melko odotettu operatiivinen tulos
FIM kommentti: Odotettua aavistuksen heikompi operatiivinen tulos, kun käyttöaste vuokrauste laski 0.5% (nyt 96.0%). Ison Omenan laajennuksen avaus onnistunut, vaikka Länsimetro ei
käytössä. Ohjeistusta tarkentttu aiempi oli (2016 EPRA, EPS 0,1575-0,1725; Operatiivinen EBIT +17-26MEUR ja tulos +11-20MEUR).
Poikkeama odotuksista -13 % -57 % -54 % -76 % -41 % Johtopäätös: Heikko l i ikevaihto ja tulos, markkina hieman hiljentynyt. FWD kaupat työnalla.
FIM kommentti: Selvästi odotuksia heikompi li ikevaihto ja siten myös iso tulospettymys, joskin Q4 vuoden tärkein tuloksen kannalta. Ohjeistusta viilatti in myös alaspäin (aiemmin 9-14%).
Taustalla yllättävä Service Orchestrationin -5.4% YoY li ikevaihdon lasku. Asiakkaiden päätöksenteko viivästynyt ja markkinat hidastunut. FWD neuvottelut uusista asiakkaista jatkuvat.
Oriola-KD toteuma: 395.8 16.8 17.0 15.6 0.07 Ohjeistus: "Vert.kelpoinen l i ikevaihto v. 2015 tasol la, oik. l i iketulos samalla tasolla tai kasvaa"
Poikkeama odotuksista 1 % -5 % -3 % -6 % 0 % Johtopäätös: Melko yllätyksetön tulos, pientä pehmeyttä Kuluttaja-segmentissä
FIM kommentti: Odotetulla l i ikevaihdolla melko odotettu EBIT. Kuluttajasegmentissä hieman pehmeyttä, kun taas Palvelut segmentti vakaa. Ohjeistus ennallaan.
SSH Communications Security Oyj20.10. 18.9 0.00
SSH toteuma: 3.7 -2.3 -2.3 -2.4 -0.08 Ohjeistus: "2016 li ikevaihto kasvaa hieman vuoteen 2015 verrattuna."
Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Heikko tulos ja kasvu edelleen vaatimatonta
FIM kommentti: Yhtiöl le ei ole estimaatteja. Li ikevaihto edell isen vuoden tasolla ja koko vuodelle odotetaan hieman kasvua, mikä vaatii vahvaa viimesitä neljännestä. Oheistusta laskettiin
jo aiemmin, kun yhtiö hävisi patentti kiistan Iso-Britanniassa Sonyl le.
Metso toteuma: 638.0 63.0 72.9 53.0 0.24 Ohjeistus: "Yleinen li iketoimintaympäristö hieman heikompi vuoteen 2015 verrattuna"
Poikkeama odotuksista -3 % -17 % -4 % -19 % -25 % Johtopäätös: Hieman pehmeä li ikevaihto ja tilaukset sekä toimitusten lykkääntymisiä
FIM kommentti: Odotuksia heikommalla li ikevaihdolla melko odotettu EBIT ja EBITDA. Uudet tilaukset €628m jäivät hieman alle odotusten. Ohjeistus sanallinen, mutta sen komponenteista
Flow Control palveluiden kysyntä muuttunut tyydyttäväki (aiemmin hyvä). Ti lauskanta €680m, mutta odotetaan että toimituksia lykkääntyy nykyisessä markkinati lanteessa vuodelle 2017.
Scanfil toteuma: 121.7 7.4 7.6 8.3 0.11 Ohjeistus: "2016 li ikevaihto 500-520MEUR ja EBIT i lman kertaeriä 22-25MEUR"
Poikkeama odotuksista -9 % -18 % -16 % -2 % 9 % Johtopäätös: Heikko asiakaskysyntä painoi voimakkasti l i ikevaihtoa ja myös EBIT paineessa
FIM kommentti: Voimakkaasta li ikevaihto pettymyksestä huolimatta, kohtuull isen maltil l inen EBIT pettymys. Asiakaskysyntä laskenyt Q3 ja tilanne jatkuu haastavana. Ohjeistusta laskettu
ylälaidasta alaspäin (aiemmin lv. 500-550MEUR ja EBIT 22-28MEUR).
Tel ia Company AB 21.10. 2,228 483.9 471.6 433.1 0.09 9,453 8,828 1,595 1,483 1,276 1,603 0.22 0.30 0.21
Telia toteuma: 2,253.8 511.4 496.5 456.4 0.09 Ohjeistus: "Vertailukelpoinen EBITDA v. 2015 tasolla tai hieman parempi"
Poikkeama odotuksista 1 % 6 % 5 % 5 % -5 % Johtopäätös: Hieman vaisu tulos Ruotsin l i iketoiminnan heikennyttyä
FIM kommentti: Odotetulla l i ikevaihdolla odotuksia hieman heikompi vertailukelpoinen EBITDA (hinnoittelu pitkälti EBITDA:n perusteella). Taustalla ki lpailupaineet Ruotsin yrityspuolella,
mikä on negatiivista, koska Ruotsi on performoinut viime aikoina vahvasti. Ohjeistus kuitenkin ennallaan. Euraasian exit- vaattii vielä aikaa.
Verkkokauppa.com toteuma: 92.6 3.9 3.9 3.9 0.07 Ohjeistus: "Liikevaihdon ja vert.kelpoisen l i ikevoiton odotetaan ylittävän vuoden 2015 tason"
Poikkeama odotuksista 2 % 16 % 9 % 16 % 17 % Johtopäätös: Hyvä tulos vaisun Q2:n jälkeen kireässä kilpai lussa, joka saattaa pian hel littää
FIM kommentti: Hieman odotuksia paremmalla li ikevaihdolla postiivinen EBIT yllätys vaisun Q2:n jälkeen. Myyntikate nousi selvästi viimevuodesta jo ol i nyt 15.6% (odotus 14.8%), vaikka
hintaki lpailu säilyi kireänä. Yhtiö ei usko tilanteen jatkuvan pitkään, sil lä se painaa li ikaa toimialan kannattavuutta. Ohjeistus ennallaan.
3.11.2016, 10
Lähde: Yhtiöt, FactSet, S-Pankki (FIM)
3Q16-tuloskauden kalenteri 3/153Q16
pvm
3Q16E
Liikevaihto
3Q16E
EBIT
3Q16 EBIT
i lm. k.eriä
3Q16E
Pretax
3Q16E
EPS
Liikevaihto
2015
Li ikevaihto
2016E
EBIT
2015
EBIT
2016E
PTP
2015
PTP
2016E EPS 2015 EPS 2016E
Osinko
2016E
Qt Group 24.10.
Qt Group toteuma: 7.5 -0.9 -0.8 -1.1 -0.04 Ohjeistus: "2016 li ikevaihto kasvaa yl i 15%, raportoitu tulos tappioll inen"
Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Vahva orgaaninen kasvu jatkui
FIM kommentti: Liikevaihdon kasvu 3Q:lla oli 11,8% ja vertailukauden poikkeuksell inen lisenssikaupan (Nokia) vaikutus elimonoituna noin 20%. Liiketappio kasvoi ja oli €0,791m, kun mm.
henkilöstökulut kasvoivat 25% yoy. Tappiosta huolimatta tase edelleen vahva (rahavarat €6,2m). Koko vuoden kasvuohjeistusta nostettu (nyt: "yli 15%", aikaisemmin "noin 15%").
Alandsbanken Abp Class B25.10.
Ålandsbanken toteuma: 28.5 6.2 0.32 Ohjeistus: "2016 operatiivinen li iketulos sama tai laskee verrattuna 2015"
Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: 2Q16:n luottotappiokirjausten jälkeen Ålandsbankenin tilanne on normalisoitunut.
FIM kommentti: Ennusteita ei ole, mutta li ikevaihto (total income) laski: -3% yoy ja -5% qoq, johtuen lähinnä arvonmuutoksista. PTP (net operating profit) € 6.2m laski -3% yoy, mutta nousi
35% qoq. 2Q16:lla kirjatut €-1.7m supistuivat nyt 3Q16:l la €-0.9m:ään eli ti lanne on siten normalisoitunut. Tulos oli mielestämme neutraal i.
Cargotec Oyj Class B 25.10. 891.8 68.7 68.7 58.5 0.73 3,729 3,580 231.0 263.5 194.8 231.3 2.21 2.62 0.93
Cargotec toteuma: 854.2 56.2 65.9 46.6 0.52 Ohjeistus: "L-vaihto v. 2015 tasolla (€3729m) tai hieman alle, vert.kelp.EBIT paranee (€231m)"
Poikkeama odotuksista -4 % -18 % -4 % -20 % -29 % Johtopäätös: 3Q ylsi lähes odotuksi in, ohjeistus 2016 ennallaan, mutta saadut tilaukset -19% yoy.
FIM kommentti: Liikevaihto ja vert.kelp.EBIT jäivät hieman (4%) odotetusta. Huolestuttavaa raportissa oli 3Q16:l la saatujen tilausten lasku 19% yoy, mikä yhdessä osakkeen viimeaikaiseen
nousun kanssa johti kovaan kurssi lreaktioon. Yhtiö pyrkii varautumaan MacGregorin heikkoihin aikoihin € 25m vuosisäästöillä, jonka kertakulut kirjataan 4Q16-1Q17.
FIM kommentti: Hieman pehmeä li ikevaihto, mutta yhtiö teki kuitenkin voittoa (3.6% EBIT%). Saadut tilaukset 3Q16:lla €18.2m eli -3% yoy. Tilauskanta 3Q16:lla €17.4m eli +22% yoy.
Saatujen ti lausten laskun taustalla mainittu lasikuituiset tukiasemamastot, joten Ericssonin vaikeudet saattavat ol la taustal la. 2016:n markkinati lanne on haastava ja säästöjä etsitään.
FIM kommentti: Operatiivinen kannattavuus jäi odotetusta, (vesivoimatuotanto pieni). Ohjeistuksessa suojauksia lisätty ja 2016 hinta sama kuin 2Q:lla, mutta 2017 suojaushinta nousi
€27:sta ja 2018 hinta €25 on operatiivista kannattavuutta ajatellen matala. Venäjän EBIT ohjeistus muuttumaton. Yhtiö karsi i kiinteitä kulujaan sekä etsii uusia tuottomahdollisuuksia.
Poikkeama odotuksista -5 % -14 % -9 % -10 % -26 % Johtopäätös: Heikko l i ikevaihto & -tulos, kaikkien segmenttien li ikevaihdot selvässä laskussa.
FIM kommentti: Selvästi odotuksia heikomalla l i ikevaihdolla odotuksia heikompi tulos. Heikko li ikevaihto johti myös koko vuoden kasvuohjeistuksen laskuun. Kaikkien segmenttien
l i ikevaihto laski edellisvuodesta, yllättäen myös Pulp&Paper -4%. Liiketulosta painoi osaltaa Oil&Mining -segmentin tappio.
Poikkeama odotuksista 6 % 16 % -4 % 11 % 24 % Johtopäätös: Hieman pehmeä vert.kelp. EBIT, mutta ohjeistus on konsensuksen mukainen.
FIM kommentti: Vertai lukelpoinen EBIT jäi hieman odotetusta. Ohjeistus öljyn viitemarginaal in noususta 4Q vs. 3Q on jo estimaateissa ja uusiutuvissa odotetaan vastaavaa €5m
parannusta vs. 3Q16 taso. Uusiutuvissa ohjeistetaan korkeaa käyttöastetta sekä vahvaa lisämarginaal ia, jota voi verrata €5m parannuskonsensukseen vs. 3Q16 taso.
Orion Oyj Class B 25.10. 247.8 62.9 63.0 70.9 0.35 1,016 1,052 266.6 285.8 262.3 282.2 1.48 1.61 1.40
Orion toteuma: 258.6 92.0 70.0 91.0 0.52 Ohjeistus: "2016 li ikevaihto hieman korkeampi kuin 2015:n € 1015.6m ja EBIT ylittää € 270m"
FIM kommentti: Odotuksia vahvempi li ikevaihto ja -tulos. Tuloksessa EUR 22m myyntivoittoja, mutta ilman sitäkin tulos oli selvästi odotuksia vahvempi. Vahvan kehityksen takana
olivat Dexdor sekä Easyhaler tuoteperhe. Parkinson lääkkeiden Stalevo, Comtess ja Comtanin myynnin lasku geneerisen kilpailun vuoksi oli ennakoitua hitaampaa.
FIM kommentti: Liikevaihto lähellä odotuksia, mutta oikaistu li iketulos MEUR 0,6 jäi ennustetta heikommaksi. Li ikevaihdon laskuun edellisvuodesta vaikutti MainIot:n myynti sekä
muutaman asiakkaan toimintaympäristön muutokset. Solteq julkisti tänään yrityskaupan (Aponso Ab), mikä vahvistaa digitaalisen kaupankäynnin ja kansainväl istymisen strategiaa.
Stora Enso Oyj Class R 25.10. 2,440 211.0 211.0 160.0 0.16 10,040 9,881 915 881 814 795 1.02 0.80 0.35
StoraEnso toteuma: 2,393 196.0 219.0 161.0 0.16 Ohjeistus: "operati ivinen 4Q16 EBIT sama tai hieman alhaisempi kuin 3Q16:n €219m"
Poikkeama odotuksista -2 % -7 % 4 % 1 % -3 % Johtopäätös: 3Q16 lievästi ylitti odotukset, mutta toisaalta 4Q16 on l ievä pettymy.
FIM kommentti: Operatiivinen EBIT 3Q16:l la hieman odotuksia parempi, mutta toisaalta 4Q16:n oheistus samasta tai alemmasta operatiivisesta EBIT:ista on l ievä pettymys
€220m konsensusodotusta vasten. Kaiken kaikkiaan melko neutraali tulos.
FIM kommentti: Odotuksia heikommalla l i ikevaihdolla selvästi odotuksia heikompi oikaistu li ikevoitto. Oikaistu li ikevoitto laski edell isvuodesta 8,3%. Heikon tuloksen selittää Toimiala-
ratkaisut selvästi heikentynyt tulos. Saadut tilaukset ja ti lauskanta laskivat YoY, vaikka yhtiö sai raportin mukaan uusia merkittäviä sopimuksia neljänneksellä.
FIM kommentti: Erinomainen operati ivinen EBIT, mikä johtui Paper ENA:sta sekä UPM:n kasvuhankkeista. UPM jatkaa kustannustehokkuustoimiaan ja erityisesti graafisten papereiden
tehtaat Euroopassa ovat kilpailukykytarkastelussa, jonka tuloksista ilmoitetaan lähiaikoina (rakennejärjestelyjä). Vahva kassavirta mahdollistaa kasvuinvestoinnit sekä hyvän osingon.
Wartsila toteuma: 1,079 122.0 123.0 115.0 0.43 Ohjeistus: "Liikevaihto laskee noin 5% vertailukelpoinen li iketulos noin 12% l iikevaihdosta"
Poikkeama odotuksista -7 % -19 % -19 % -14 % -25 % Johtopäätös: Aikaisemman tulosvaroituksen myötä heikot luvut jo tiedossa
FIM kommentti: Wärtsilä varoittanut koko vuodesta jo aikaisemmin, joten heikot luvut osittain tiedossa. Liikevaihto laski 12% YoY, minkä seurauksena oikaistu l i iketulos laski 23%.
Tilauskertymä kasvoi 5%, mutta jäi ennusteita heikommaksi. Voimalaitostilausten heikous johti aikaisemmin kerrottuun li ikevaihto-ohjeituksen laskuun.
Componenta toteuma: 75.1 -30.0 -1.5 -38.7 -0.30 Ohjeistus: "Ei toistaiseksi anna ennustetta tuloskehityksestä"
Poikkeama odotuksista -26 % -2900 % -50 % -384 % -650 % Johtopäätös: Heikko tuloskehitys jatkuu, yhtiö saneerausmenettelyssä
FIM kommentti: Liikevaihto laski 21% edellisvuodesta ja oikaistu l i iketulos oli tappiolla (MEUR -1,5), kun se edellisvuonna oli positiivinen MEUR 6,5. Componenta haki syyskuussa emo-
yhtiönsä ja tytäryhtiönsä Suomessa ja Ruotsissa yrityssaneeraukseen. Konsernin korolliset nettovelat MEUR 164.
Cramo toteuma: 184.8 37.7 37.7 34.9 0.63 Ohjeistus: "Liikevaihto kasvaa ja EBITA-marginaali paranee vuoteen 2015 verrattuna"
Poikkeama odotuksista -1 % 5 % 8 % 6 % 5 % Johtopäätös: Vahva tulos & näkymät ovat hyvät lyhyellä ja pidemmällä aikaväl il lä.
FIM kommentti: Vahva tulos jälleen ja yhtiö toistaa optimismiaan sekä lyhyelle (rakentamisen aktiviteetti hyvä muualla paitsi Norja ja Itä-Eurooppa) että pitkälle aikaväli l le (megatredit).
Keski-Eurooppa kääntyi voitol liseksi 2Q16 ja nyt divisioonen koko vuosi ennakoidaan voitoll iseksi. Suomi, Ruotsi ja tilavuokraus ovat ja säilyvät vahvoina.
DeeTee toteuma: 19.2 4.1 4.1 n.a. 0.22 Ohjeistus: "Vuoden 2016 kasvu ja kannattavuus poikkeuksel lisen vahva"
Poikkeama odotuksista 44 % 116 % 116 % n.a. 100 % Johtopäätös: Erittäin kova kasvuyllätys jälleen johti erinomaiseen tulokseen
FIM kommentti: Erittäin vahva li ikevaihdon kasvu (106%), joka tul i erityisesti Turvallisuus -puolelta, mutta nyt myös Lääketieteell isen -segmentin puolelta. Vahva kasvu näkyy l i ikevoitossa,
mikä oli yl i kaksinkertainen ennustyeeseen verrattuna. Li ikevoittomarginaal i oli 21% eli selvästi yli tavoitteen 15%. Yhtiö ennakoi myynnin tasoittuvan vuonna 2017 ja kilpai lun kiristyvän.
Finnair toteuma: 640.9 115.5 65.7 109.9 0.66 Ohjeistus: "Kapasiteetti kasvaa 7% ja li ikevaihto hitaammin. Vert.kelp.EBIT kasvaa (>23.7MEUR)"
Poikkeama odotuksista 0 % 63 % -7 % 2 % 15 % Johtopäätös: Tulospettymys ja johdon näkymät markkinasta varovaiset
FIM kommentti: Odotetul la l i ikevaihdolla hieman odotuksia heikompi vertailukelpoinen li ikevoitto. Raportoituja lukuja nostaa laajarunko koneen myyntivoitto. Johdon mukaan markkina-
tilanne vaiketunut edelleen, polttoaineen hinnan käännyttyä nousuun ja markkinakapasiteetin painaessa yksikkötuottoja. Varovainen ohjeistus ennallaan.
Poikkeama odotuksista -4 % -9 % -9 % -8 % -10 % Johtopäätös: Odotuksia heikommat numerot, kun North American kasvu hidastui
FIM kommentti: Liikevaihdon kasvu hidastui selvästi jääden myös selvästi ennusteista. Kasvu jäi heikoksi pitkään positiivisesti yllättäneessä North Americassa sekä Flexible Packagingissä.
North America-yksikön tuloskasvu jäi myös heikoksi selittäen tulospettymystä. Yhtiö on ryhtynyt toimenpiteisi in kasvun vauhdittamiseksi ja aikaisemmin ilmoitetti in investoinneista USA:aan
Kesko Oyj Class B 26.10. 2,816 91.0 91.0 91.0 0.66 8,679 10,206 244.4 269.5 239.0 263.3 1.03 1.83 1.95
Kesko toteuma: 2,792 85.0 98.2 82.0 0.63 Ohjeistus: "12kk rullavana li ikevaihto ja EBIT-ilman-kertaeriä paranee"
FIM kommentti: Vertai lukelpoinen EBIT ylitti odotukset (päivittäis ja rauta molemmat paransivat) ja ohjeistus 12kk eteenpäin pysyi ennallaan. Lisäksi positi ivista on Keskon irtautuminen
Venäjältä ja kauppahinta €158m on hyvä hinta (EV/S ~1.5), sil lä ostaja Lenta itse treidaa EV/S 1x kertoimella. Suomen Lähikaupan ja Onnisen integrointi on edennyt suunnitellusti .
Kone Oyj Class B 26.10. 2,228 341.3 341.8 350.0 0.51 8,647 8,848 1,242 1,300 1,364 1,342 2.01 1.97 1.50
Kone toteuma: 2,170 331.1 331.1 337.5 0.51 Ohjeistus: "Liikevaihto kasvaa 3-5% ja EBIT EUR 1260-1320m, olettaen nykyvaluuttakurssit"
Poikkeama odotuksista -3 % -3 % -3 % -4 % 0 % Johtopäätös: Pehmeä 3Q16, mutta saadut tilaukset hyvät ja ohjeistusta tarkennettu = neutraali.
FIM kommentti: 3Q16 oli l i ikevaihdon ja -tuloksen osalta hieman pehmeä, mutta ohjeistusta tarkennettiin odotusarvoonsa. Saadut tilaukset € 1772m oli +0.4% yoy kasvua ilman FX ja
+3.3% FX vaikutus huomioiden, mikä oli hieman konsensusodotuksia parermpi. Hyvät saadut tilaukset ja tarkempi visibiliteetti loppuvuodelle tarkoittaa että osakereaktio on neutraali .
Konecranes toteuma: 517.6 25.0 37.9 21.3 0.27 Ohjeistus: "Liikevaihto 2016 vuoden 2015 tasolla, oikaistu li ikevoitto paranee "
Poikkeama odotuksista 2 % -31 % 5 % -31 % -34 % Johtopäätös: Tehostustoimet alkavat purra, mutta saadut tilaukset laskussa
FIM kommentti: Hieman odotettua peremmalla li ikevaihdolla hieman odotuksia vahvempi oikaistu l i ikevoitto. Laitteiden l i ikevaihto kääntyi kasvuun Q3:l la. Oikaistu EBIT-% nousi tasolle
7,3% (Q3/2015: 6,6%) tehostustoimien ansiosta. Raportin heikko kohta oli saadut ti laukset, jotka laskivat 5,3% vuoden takaisesta.
FIM kommentti: Odotetun kaltaiset luvut L&T:ltä. Liikevaihdon kasvu kiihtyi alkuvuoteen verrattuna oltua nyt 3Q:lla 4,0%, jossa sekä orgaanista kasvua että yritysostoja. Alhainen energian
hinta painoi Ympäristöpalveluiden ja Uusiutuvien energialähteiden tulosta, mutta kompensoitui Kiinteitö- ja Teollisuuspalveluiden hyvällä tuloksen kasvulla.
Poikkeama odotuksista -4 % -1 % -8 % -10 % -24 % Johtopäätös: Pieni tulospettymys, mutta vahva käänne jatkuu ja kassavirta erittäin vahva
FIM kommentti: Liikevaihto jäi odotuksista painaen hieman myös oikaistua EBIT:iä al le odotusten. Q3:lla tehty huoltoseisokki alensi EBITDA:a 4 MEUR. Erittäin vahva kassavirta.
Q1-Q3 käyttökate parantunut 29MEUR, josta noin puolet omasta tekemisestä ja puolet suotuisista kustannusolosuhteista. Kysyntä näkymä hyvä ja vakaa.
Poikkeama odotuksista 3 % 9 % 10 % Johtopäätös: Odotuksia paremmil la kokonaistuotoil la selvästi odotuksia parempi tulos
FIM kommentti: Kokonaistuotot kasvoivat 9% yl ittäen ennusteen ja johtaen odotuksia parempaa tulokseen. Rahoituskate laski 4% paikallisissa valuutoissa, palkkiotuottojen kasvaen 4%.
Luottappiot kasvoivat hieman, mutta olivat edel leen matalat ja kulu/tuotto -suhde laski 1 %-yksikön tasolle 48%. Ydinvakavaraisuussuhde parani 1,1% -yksikköä QoQ.
Raute Oyj Class A 26.10. 26.5 1.1 1.1 1.0 0.19 127.3 119.7 8.1 7.8 8.1 7.6 1.65 1.37 0.90
Raute toteuma: 23.4 1.4 1.4 1.2 0.22 Ohjeistus: "2016 l i ikevaihto ja EBIT vuoden 2015 tasol la (127.3MEUR ja 8.1MEUR)"
Poikkeama odotuksista -12 % 24 % 24 % 16 % 18 % Johtopäätös: Heikolla l i ikevaihdolla hyvä kannattavuus, nyt ennätyksell inen tilauskanta
FIM kommentti: Heikosta l i ikevaihdosta huolimatta yhtiö onnistui erittäin hyvin pitämään kannattavuuden ylhäällä. Nyt isot tilaukset tuotantoon ja näkymä vahva. Tilauskanta on
ennätyskorkealla tasolla 102 MEUR. Ohjeistus ennallaan.
Tokmanni toteuma: 187.0 14.8 14.4 13.3 0.18 Ohjeistus: " Li ikevaihto kasvaa uusien myymälöiden myötä. Myymäläkohtaisesti vakaa"
Poikkeama odotuksista -4 % -3 % -6 % 1 % -5 % Johtopäätös: Li ikevaihtoa painoi väliaikaiset teki jät, kuitenkin pieni pettymys
FIM kommentti: Liikevaihto jäi odotuksista, kun Anttilan konkurssimyynti ja lämmin sää painoivat myyntiä. Kannattavuus li ikevaihto pettymykseen nähden ok. Tilanteen odotetaan
helpottuvan Q4, kun Anttilan konkurssimyynti pääosin ohitse. Ohjeistus ennallaan.
Vaisala Oyj Class A 26.10. 78.5 11.3 11.3 0.6 0.50 318.5 320.7 29.6 29.0 33.1 22.6 1.48 0.89 0.98
Vaisala toteuma: 81.8 5.3 15.8 4.6 0.21 Ohjeistus: "2016 li ikevaihto €310-330m ja EBIT sisältäen kertaerät €18-28m"
Poikkeama odotuksista 4 % -53 % 40 % 720 % -58 % Johtopäätös: Erinomainen 3Q16 tulos ja operatiivinen EBIT odotus 2016 ol isi siten € 33.5m.
FIM kommentti: Erinomainen tulos Vaisalalta, joka kertoi €10.5m alaskirjauksen 7.10. Heikkoa 3Q16 raportissa on saadut tilaukset €76.6m (-9% yoy) ja tilauskanta €114.8m (-18% yoy).
Toisaalta ti laustilanne heijastuu jo yhtiön ohjeistukseen, jota tarkennettiin aiemmasta €305-335m:stä. Operatiivinen EBIT odotus 2016 €23+10.5=33.5m (aiempi odotus oli €30m).
Aspo toteuma: 118.2 6.0 6.0 5.2 0.16 Ohjeistus: "EBIT on 19-22 mil joonaa euroa vuonna 2016 (aiempi €17-24m)"
Poikkeama odotuksista 4 % -8 % -8 % -10 % -3 % Johtopäätös: Tulos jäi hieman odoteusta, mutta ohjeistusta kuitenkin tarkennetti in.
FIM kommentti: Hyvä li ikevaihto (Telko), mutta tulos jäi hieman odotetusta. Ohjeistusta tarkennetti in aiempaan odotusarvoonsa. EBIT heikkeni €1m ESL:ssä, €0.4m Leipurissa ja €0.9
Telkossa. Vain Kauko paransi €0.4m EBITiään. Tarkennetun EBIT ohjeistuksen odotusarvo €20.5m vastaa hyvin konsensusta €20m eli konsensus tuskin muuttunee paljoa 3Q16:n perusteella.
FIM kommentti: Hieman odotuksia heikompi l i ikevaihto ja -tulos, kun hintakilpai lu jatkui yhtiön mukaan poikkeuksel lisen kovana. Hintataso nousi kuitenkin 3Q:n aikana nosuuun, l iha-
viennin kasvaessa EU:sta Aasiaan. 3Q:lla l i iketulos laski kuitenkin Suomessa ja Skandinaviassa. Matalista veroista johtuen EPS kuitenkin parani YoY.
Poikkeama odotuksista 0 % -60 % -16 % -36 % -75 % Johtopäätös: Monien varoitusten jälkeen nyt melko odotettu Q3, rahavirta heikko
FIM kommentti: Käyttökatteseen kirjattu kertaluonteisia kuluja MEUR 5,7, josta oikaistu l i iketulos MEUR 10,5. Yhtiö on muuttanut ohjeistustaan 5 kertaa kuluvana vuonna ja viimeisin
ohjeistus annetti in 19.10. Kokonaishenkilöstövähennystarve tarkentunut ja on nyt 1000. Kassavirta ol i heikko ja gearing on nyt 80,4%.
Dovre Group Plc 27.10.
Dovre toteuma: 17.9 -0.1 -0.1 Ohjeistus: "Li ikevaihto MEUR 80-100, l i iketulos positiivinen"
Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Raju li ikevaihdon lasku, mutta operati ivinen kannattavuus yl lättävän hyvä.
FIM kommentti: Liikevaihdon lasku kiihtyi romahdukseksi -42% YoY. Tästä huolimatta EBIT vain -0.1MEUR, mikä on erinomainen suoritus. Öljy- ja kaasualan kysynnän odotetaan
pohjaavan 2016 ja kasvavan asteittain 2017. Alan ulkopuolelta nyt noin 1/3 li ikevaihdosta ja Q3:lla 9 uutta puitesopimusta pääosin öl jy- ja kaasualan ulkopuolelta. Ohjeistus ennallaan.
FIM kommentti: Operati ivinen EBIT hieman odotettua parempi ja ohjeistus 2016:l le pidettiin ennallaan. Markkinanäkymiä kommentoidaan siten, että maailman kone- ja metallituote-
investoinnit hidastuvat ja Euroopan kasvuodotukset ovat heikentyneet. Etteplanin yritysosoi lla pyritään kasvuun ja digitalisaatioon l i ittyviä hankkeita (IoT) käynnistyi runsaasti.
Lemminkäinen toteuma: 531.6 42.8 42.8 37.9 1.27 Ohjeistus: "2016 li ikevaihto EUR 1800m ja EBIT (IFRS) paranee selvästi EUR 37.3m:stä"
Poikkeama odotuksista -8 % -1 % -1 % 3 % 11 % Johtopäätös: Odotusten mukainen tulos
FIM kommentti: Odotusten mukainen tulos ja ohjeistus "paranee selvästi" tiedotetti in asfalttikartel lipäätöksen takia 20.10. (Lemminkäisel le palautetaan €14m vahingonkorvauksia).
Saadut ti laukset ja tilauskanta 3Q16 osoittivat 12.6% ja 10.9% kasvua. Kassavirta li iketoiminnoista €86m vs. 3Q15:n €50m. Gearing 54.6% (102.8%) ja omavaraisuusaste 27.4% (24.5%).
Nokia toteuma: 5,890 55 556 -22 -0.02 Ohjeistus: "2016 verkoissa 7-9% EBIT-% ja l i ikevaihto laskee Q4 vastaa Q3 laskua"
Poikkeama odotuksista 1 % -88 % 16 % -106 % -150 % Johtopäätös: Hyvä tulos helpotus Ericsson varoituksen jälkeen vaikka taustal la osittain kertaerä
FIM kommentti: Odotuksia hieman vahvempi li ikevaihto Technologies ja Muut segmenteistä, verkoissa hieman alle odotusten. EBIT verkoissa kuitenkin odotuksia vahvempi ja Technologies
selvästi odotuksia vahvempi osittain kertaerän vuoksi. Oikaistu EPS odotettu 0.04EUR. Verkon EBIT-% oheistus ennallaan ja l i ikevaihtoa tarkennettu (aiemmin laskee).
3.11.2016, 16
Lähde: Yhtiöt, FactSet, S-Pankki (FIM)
3Q16-tuloskauden kalenteri 9/153Q16
pvm
3Q16E
Liikevaihto
3Q16E
EBIT
3Q16 EBIT
i lm. k.eriä
3Q16E
Pretax
3Q16E
EPS
Liikevaihto
2015
Liikevaihto
2016E
EBIT
2015
EBIT
2016E
PTP
2015
PTP
2016E EPS 2015 EPS 2016E
Osinko
2016E
Olvi Oyj Class A 27.10. 92.5 15.3 15.6 15.0 0.61 310.5 325.5 37.5 41.0 26.5 40.4 1.07 1.57 0.80
Olvi toteuma: 89.7 15.2 15.2 15.2 0.06 Ohjeistus: "Li ikevaihto kasvaa hieman, l i ikevoitto edell isvuoden tasolla tai hieman parempi"
FIM kommentti: Pienestä l i ikevaihto pettymyksestä huolimatta EBIT lähel lä odotuksia, vaikka kesäsesongin sää oli epävakaa. Positi ivine nkehitys etenkin Suomessa on jatkunut.
Valko-Venäjän kotimarkkinan vaikeaa ti lannetta kompensoitu viennillä Venäjälle. Tulos siellä viime vuoden tasolla. Ohjeistus ennallaan.
Poikkeama odotuksista -6 % -95 % -62 % -134 % Johtopäätös: Heikkojen lukujen takana merkittäviä kertakustannuksia, ohjeistus ennallaan
FIM kommentti: Heikol la l i ikevaihdolla erittäin heikko tulos. Heikkoon kannattavuuteen vaikutti P-Amerikan erään tuoteohjelman aloituskustannukset ja haasteet. Myös tuotantomäärät
P-Amerikassa laskivat kannattavimmassa segmentissä. Lisäksi Meksikosta MEUR 4,5 lisäkustannuksia. Kiinassa toiminnan käynnistys myöhästyy ja alkaa Q2/2017.
QPR Software Oyj 27.10. 9.4
QPR toteuma: 2.1 0.4 0.4 0.4 0.02 Ohjeistus: "2016:n kasvaa verrattuna vuoden 2015:n EUR 0.368m"
Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Selvä parannus EBIT:ssä hieman vaisun H1:n jälkeen
FIM kommentti: Yhtiölle ei estimaatteja, mutta li ikevaihto kasvoi 6% YoY ja tämä näkyi EBIT:n selvänä vahvistumisena (Q3/15 break-even). Markkina edelleen haastava, mutta uusi
prosessianalyysimarkkina vahva ja tuotealueella yli 60% kasvu. Ohjeistusta muokattu hieman (aiemmin kerta-eristä oikaistu EBIT).
FIM kommentti: Liikevaihto laski edellisvuodesta 10% jääden ennusteesta ja painaen myös li iketulosta, jossa mukana MEUR 0,3 luottotappiovaraus. Suominen tul i tulosvaroitus syys-
kuussa. Volyymien laskusta huolimatta bruttokate-% lähellä edel lisvuotta. Rahavirta ol i edel leen vahva ja gearing nyt tasol la 28%.
Tulikivi Oyj Class A 27.10.
Tulikivi toteuma: 7.7 0.1 0.1 -0.1 0.00 Ohjeistus: "2016 li ikevaihto vuoden 2015 tasolla ja EBIT paranee viimevuoden €-2.9m:stä"
Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Yhtä heikko tulos kuin 2Q16, tilauskanta laskee edelleen ja tase heikossa kunnossa.
FIM kommentti: Lähes samat luvut kuin 2Q16:lla, tosin nyt €0.2m pienemmällä l i ikevaihdolla tehti in €0.1m parempi tulos. Tilauskanta €3.2m on kuitenkin heikko €3.2m joka on -25.6% yoy
ja -17.9% qoq. Taloudellinen tilanne hyvin vaikea: net gearing 134.1% ja omavaraisuusaste 33.1%. Tilanne on hyvin haastava: pientalovolyymit ja kuluttajien luottamus ovat heikot.
Valmet toteuma: 685.0 41.0 43.0 38.0 0.17 Ohjeistus: "2016 li ikevaihto vuoden 2015 tasolla ja EBITA-ennen-kertaeriä kasvaa (€ 182m:sta)"
Poikkeama odotuksista -7 % -6 % -1 % -7 % -14 % Johtopäätös: Operatiivinen EBIT odotusten mukainen ja saadut ti laukset hieman yli = neutraalia.
FIM kommentti: Hieman pehmeä li ikevaihto, mutta EBIT €41m + €2m kertaeriä = €43m operatiivinen EBIT el i odotusten mukainen. Saadut tilaukset €788m hieman yli odotusten.
Liiketoiminnan rahavirta €122m oli vahva. Ohjeistus muuttumaton. 3Q16 raportti ol i melko neutraali kaiken kaikkiaan.
YIT toteuma: 419.3 -20.9 19.0 -24.8 -0.18 Ohjeistus: "2016 Liikevaihto kasvaa 5-10%; oikaistu EBIT kasvaa (2015:76MEUR)"
Poikkeama odotuksista -4 % -191 % -17 % -246 % -266 % Johtopäätös: Odotuksia heikompi tulos (POC-EBIT), joka käytännössä on sama kuin vuosi sitten.
FIM kommentti: Operatiivinen POC-EBIT ol i €19m eli tulos oli odotuksia heikompi. Ohjeistus muuttumaton. Ti lauskanta laski 3% yoy ja operati ivinen kassavirta €-22.8m vs. 3Q15 €+11.9m.
3Q15:een verrattuna YIT:n POC-EBIT on melko flät kaikissa kolmessa divisioonassa, joskin Venäjän ja Infran li ikevaihto on noussut n. 20% yoy. Gearing 119%, omavaraisuusaste 30%.
Poikkeama odotuksista 2 % 69 % 41 % 87 % 52 % Johtopäätös: Julkaisemme Ahlstromista eri l l isen yhtiöanalyysin myöhemmin.
FIM kommentti:
Alma Media Oyj 28.10. 82.6 10.3 10.6 10.1 0.09 291.8 356.6 20.4 36.0 17.0 36.0 0.13 0.26 0.16
Alma Media toteuma: 80.9 8.9 9.1 8.2 0.07 Ohjeistus: "Li ikevaihto ja oikaistu l i ikevoitto paranee selvästi vuoden 2015 tasosta"
Poikkeama odotuksista -2 % -14 % -14 % -19 % -18 % Johtopäätös: Q3-luvut alle ennusteiden, verkon ja Iltalehden kasvu&kannattavuus parantuivat
FIM kommentti: Yhtiö antoi positiivisen tulosvaroituksen 14.9. ja nyt Q3-luvut jäivät nostetuista ennusteista. Liikevaihto kasvoi edellsivuodesta 19% ja l i iketulos 20%. Alma Markets
(verkkopalvelut) kasvu edelleen vahva 17% laskien kuitenkin alkuvuodesta. Yksikön l i ikevoitto kasvoi 28%. Alma News&Life (Iltalehti) l i ikevoitto nousi voimakkaasti.
FIM kommentti: Liikevaihto kasvoi 6% YoY jääden kuitenkin ennusteesta. Liiketulos laski edel lisvuodesta jääden selvästi ennusteesta kausiluonteisesti heikolla neljänneksellä. Osaltaan
kannattavuutta heikensivät henkilöstömäärän kasvu ja myyntipanostukset kansal lisen tulorekisterin kilpailutuksessa, jossa Digia tuli valituksi lokaukuussa.
Poikkeama odotuksista -11 % -113 % -87 % -151 % -211 % Johtopäätös: Heikko raportti , vaisut uudet tilaukset ja ohjeistusta laskettu.
FIM kommentti: Heikot 3Q16 luvut, vaisut saadut ti laukset (kasvua kuitenkin 2% yoy), ja ohjeistusta 2016:l le laskettu aiemmasta: "Liikevaihto EUR 1.0-1.2 mrd, oikaistu-EBIT 2-4%"
Konsensus odotti flättiä l i ikevaihtoa 2017 ja saadut ti laukset olivatkin nyt flät yoy, mutta nyt tehty "0-tulos" ristiri idassa 2017 konsensuksen EBIT €51m kanssa.
FIM kommentti: Melko odotetutulla l i ikevaihdolla oikaistu EBIT yllätti positiivisesti ensimmäisen kerran sitten Q1/15. Ti lauskanta kuitenkin laski -11% YoY. 2.1MEUR kertaerät kiinteiden
kulujen alentamiseen l i ittyen. Näkymät vaihtelevat. Ohjeistus ennallaan
Sanoma toteuma: 438.1 75.1 77.7 68.6 0.29 Ohjeistus: "Oikaistu l i ikevaihto kehitys paranee vs. 2015 (-3.4%), operatiivinen EBIT-% yl i 9.5% "
Poikkeama odotuksista -1 % 12 % 14 % 14 % 7 % Johtopäätös: Hyvä tulos, joskin konsensus osittain vanhentunut posarin (20.10.) myötä
FIM kommentti: Odotetulla l i ikevaihdolla positi ivinen EBIT yllätys. Yhtiö antoi positi ivisen tulosvaroituksen, joten konsensus osittain vahventunut. Positi ivinen kehitys jatkui Media
Finlandissa ja l isäksi Learning onnistui hieman parantamaan EBIT:iä Puolan markkinan haasteista huolimatta. EBIT-% vuodelle 2016 tullee olemaan n. 10%.
SSAB AB Class B 28.10. 1,484 68.6 70.1 43.7 0.04 6,209.1 5,774.8 -17.0 138.1 -127.9 74.7 -0.08 0.08 0.00
SSAB toteuma: 1,362 71.5 71.5 46.6 0.06 Ohjeistus: "Q4:l la toimitukset flät vs. Q3, Pohj.Amerikassa hinnat laskevat, EU hinnat flät."
Poikkeama odotuksista -8 % 4 % 2 % 7 % 49 % Johtopäätös: Neutraali tulos ja "ohjeistus" suurin piirtein konsensuksen mukainen.
FIM kommentti: Odotusten mukainen tulos. 3Q16:l la oli huoltoseisokkeja, jotka laskivat l i ikevaihtoa odotuksia enemmän, mutta kannattavuus kuitenkin ylsi odotuksiin. Näkymät 4Q16:lle
ovat saman tyyppiset kuin 3Q16:lle, joskin Pohjois Amerikassa hinnat laskevat ja normaali heikko kausi luontoisiuus vaikuttaa 4Q16:een. Konsensus odotti €20m EBIT laskua vs. 3Q16.
Stockmann toteuma: 289 2.9 2.9 -2.1 -0.12 Ohjeistus: "Li ikevaihto laskee, oikaistu li iketulos hieman positi ivinen vuonna 2016 "
Poikkeama odotuksista 0 % 245 % 245 % 72 % -10 % Johtopäätös: Hieman odotuksia parempi tulos, mikä hyvä saavutus myynnin lasku huomioiden
FIM kommentti: Stockmann punnersi l i iketuloksen pöussalle, kun odotuksissa oli pieni tappio. Retail (tavaratalot) paransi edellisvuodesta yli MEUR 10. Lindexin ja kiinteistötoiminnan
tulokset paranivat hieman. Tulosparannuksen taustalla suhteellisen myyntikatteen parantumisen ja kulusäästöt. Yhtiö harkitsee Pietarin Nevsky Centerin myyntiä.
FIM kommentti: Liikevaihto jäi odotuksista, mutta EBIT vain hieman. Taloudellinen vuokrausaste 92.7%, mutta yhtiö odottaa sen parantuvan Q4, kun Tamperen kampus ja Göteborg
Gårdan nostavat vuokrausastetta. Palvelut kasvoivat 10% ja osuus 12.5% li ikevaihdosta. Käyttökate parantunut 7.6% Q1-Q3/16 vs. 4.8% Q1-Q3/15. Ohjeistus ennallaan.
Tikkurila toteuma: 158.0 n.a. 23.7 n.a. 0.43 Ohjeistus: "Li ikevaihto ja oikaistu l i iketulos vuoden 2015 tasolla"
Poikkeama odotuksista -7 % n.a. -11 % n.a. -7 % Johtopäätös: Odotettua heikommat luvut. Volyymit ja FX negatiivisia. Tulosvaroitusriski 4Q16.
FIM kommentti: Odotettua heikompi raportti, mutta ohjeistus 2016:lle pidettiin ennallaan. Heikkoutta selittävät yritysmyynnit, valuutat sekä pienemmät myyntivolyymit (volyymien vaikutus
-2% vs. l i ikevaihdon muutos -5.9%). Kannattavuus heikkeni volyymien ja kasvaneiden myyntipanostusen vuoksi. Oikaistu EBIT 1-3Q16 €64.6m vs. €70m 1-3Q15 = tulosvaroitusriski 4Q16.
Uponor Oyj Class A 28.10. 298 32.0 32.0 23.2 0.27 1,051 1,123 75.9 96.5 63.0 68.0 0.51 0.58 0.48
Uponor toteuma: 284.1 25.1 29.0 23.5 0.19 Ohjeistus: "Li ikevaihto ja vertailukelpoinen li ikevoitto paranevat vuodesta 2015"
Poikkeama odotuksista -5 % -22 % -9 % 2 % -28 % Johtopäätös: P-Amerikan kasvu taittui ja l isäkustannukset painoivat tulosta
FIM kommentti: Liikevaihdon kasvu hidastui ja orgaaninen kasvu jäi 0,4%:iin aiheuttaen l i ikevaihtopettymyksen. Tulosta painoi l isäksi USA:ssa pula tietystä muovilaadusta, mikä aiheutti
l isäkustannuksia ja johti yksikön tuloksen laskuun edellisvuodesta. Tämä ongelma on tasaantumassa Q4:l la. Euroopassa ja Infrassa tulos kasvoi hyvin.
Glaston toteuma: 20.5 -0.3 -0.3 -0.4 0.00 Ohjeistus: "2016 li ikevaihto €105-110m ja vertai lukelpoinen-EBIT €2-4m"
Poikkeama odotuksista -29 % -129 % -127 % -147 % n.m. Johtopäätös: Erittäin heikko 3Q16 ja tilauskanta laskussa yoy. Yhtiö on optimistinen 4Q16:sta.
FIM kommentti: Erittäin heikolla l i ikevaihdolla "torjuntavoitto" EBIT-tasolla. Saadut tilaukset €25.6m muutos -9.2% yoy ja tilauskanta €46m -3.8% yoy. Erittäin heikon 2Q16:n jälkeen
konsensus oletti l i ikevaihdon ja -tuloksen normalisoitumista, mutta 3Q16:lla 2Q16:n heikkous kuitenkin säilyi. Yhtiö on optimistinen 4Q16:n mahdollisuksista saada uusia ti lauksia.
Revenio toteuma: 5.8 1.9 1.9 1.9 0.20 Ohjeistus: "2016 li ikevaihdon kasvun jatkuu vahvana. Kannattavuus säilyy hyvällä tasolla."
Poikkeama odotuksista -5 % -5 % -5 % -5 % 8 % Johtopäätös: Vaisu kasvu, jonka odotetaan ki ihtyvän Q4. Uudet aihiot etenee suunnitel lusti
FIM kommentti: Kasvu jäi odotuksia ja tähän nähden EBIT yllättävän vahva. Kasvua hidasti USA:n myynti tuotesukupolven vaihdon yhteydessä. Anturi myynti jatkuu vahvana. Yhtiö odottaa
Q4:n olevan myynnin osalta vahvemman. Astmatuoteelle (Ventica) haettu CE-merkkiä. HOME FDA hakemukseen li ittyvät tutkimukset tehty taivoite jättää hakemus 2016 aikana.
Martela Oyj Class A 1.11. 36.0 2.0 1.9 1.9 0.35 132.8 132.0 4.1 4.9 3.4 4.4 0.61 0.78 0.35
Martela toteuma: 35.2 3.6 3.6 3.5 0.67 Ohjeistus: "Li ikevaihto 2016 samalla tasolla ja IFRS li iketulos paranee hieman vuodesta 2015"
Poikkeama odotuksista -2 % 80 % 86 % 84 % 91 % Johtopäätös: Erittäin vahva tuloskehitys jatkui Q3:l la
FIM kommentti: Erinomainen kananttavuus Q3:l la, kun EBIT-marginaal i nousi yli 10%:n. Li iketulos (MEUR 3,6) parani edellisvuodesta 19%, vaikka li ikevaihto laski 9%. Kv-toimintojen
tappio kutistui voimakkasti ollen enää MEUR -0,1. Vahvan kassavirran ansiosta yhtiö nyt nettovelaton. Ohjeistuksen sanamuoto varovainen hyvä tuloskehitys huomioiden.
Nokian Renkaat toteuma: 317.2 74.1 74.1 69.2 0.44 Ohjeistus: "2016 li ikevaihdon ja l i ikevoiton odotetaan olevan samalla tasolla kuin 2015"
Poikkeama odotuksista -3 % -4 % -1 % -5 % -2 % Johtopäätös: Hieman vaisu myynti , mitä kompensoi hyvä voittomarginaal i
FIM kommentti: Hieman heikolla l -vaihdolla tulos jäi odotuksista. L-voittomarginaal i kuitenkin hyvä 23,4% (konsensusennuste 23,0%). Yhtiö ol i tyytyväinen Venäjän kesärengasmyyntiin,
mikä positiivinen signaali markkinan tasaantumisesta. H-autorenkaiden EBIT erinomainen 36%, vaikka myynti painoittui enemmän kesärenkaisiin. Ohjeistus ennallaan.
Asiakastieto toteuma: 11.7 4.6 4.8 4.4 0.23 Ohjeistus: "Liikevaihdon kasvu% ylittää vuoden 2015 tason ja EBIT-ilman-kertaeriä > 2015 taso"
Poikkeama odotuksista 0 % -3 % 7 % 10 % 0 % Johtopäätös: Odotuksia parempi EBIT ja yhtiö keskittyy kehittelemään uusia tuotteita ja palveluita.
FIM kommentti: Odotuksia parempi kannattavauus. Yhtiö kasvaa ja kannattaa hyvin ja uudistetun strategian mukaisesti loppuvuonna panostetaan "strukturoimattoman tiedon" hyödyntä-
miseen, johon myös Intellia yritysostolla pyritään. Lisäksi DataLab kokeiluympäristöllä jalostetaan ja testataan tietojen soveltuvuutta asiakkaiden l i iketoimintaan.
FIM kommentti: Heikosta li ikevaihdosta huolimatta odotettu li iketulos. Oikaistu li iketulos parani MEUR 11,2, johon vaikutti erityisesti Amerikka-segmentin tulosparannus missä
toiminnan tehokkuus parantunut. Fiskarsin rakenteen muutoksesta johjtuen H2:n osuus tuloskertymästä on kasvanut.
HKScan Oyj Class A 2.11. 469.0 8.0 8.0 6.0 0.09 1,917 1,903 21.5 20.1 2.2 13.1 0.01 0.20 0.15
HKScan toteuma: 465.9 8.1 8.1 5.7 0.07 Ohjeistus: "Vuoden 2016 vertai lukelpoinen l i ikevoitto jää edellisvuoden tasolle tai sen alle"
Poikkeama odotuksista -1 % 1 % 1 % -5 % -22 % Johtopäätös: Atriaan nähden selvästi heikompi neljännes uotsin tulospudotuksen takia
FIM kommentti: HKScan varoitti koko vuoden tuloksesta 21.10. Q3:n li iketulos parani edellisvuodesta, vaikka Ruotsin l i iketoiminnan kannattavuus heikkeni selvästi . Tanskassa tappio
kasvoi, Suomessa ja Baltiassa paranevaa kehitystä. Ruotsin kannattavuutta heikensi naudanlohan niukkuus ja kohonneet hinnat, jotka vakiintuneet nyt korkealle tasolle.
Metsa Board Corporation Class B2.11. 437.0 36.5 36.0 30.0 0.07 2,008 1,739 180.0 147.0 167.0 112.2 0.39 0.26 0.19
Poikkeama odotuksista 1 % -27 % -6 % -34 % -29 % Johtopäätös: Liikevaihto ok, mutta kannattauus 3-4Q16 ei ihan yllä odotuksiin Husumin takia.
FIM kommentti: Li ikevaihto odotuksi in, mutta kannattavuus 3Q16:lla sekä ohjeistus 4Q16:lle ei yllä odotuksi in (4Q16 EBIT odotus oli €41m). Husumin käynnistäminen täyteen vauhtiin on
odotettua hitaampaa ja nyt 3Q16:lla ongelmana oli sisäänajolaatuisten taivekartonkien hintataso sekä sellutehtaan soodakattilan vuoto. Nämä tosin ovat väliaikaisia ongelmia.
Teleste toteuma: 62.9 4.8 4.8 4.6 0.20 Ohjeistus: "Liikevaihto ja EBIT ylittävät vuoden 2015 tasot"
Poikkeama odotuksista -11 % -22 % -22 % -24 % -25 % Johtopäätös: Heikko tulos. Liikevaihto ongelma V&B-segmetissä ja kannattavuus NS-segmentissä
FIM kommentti: Li ikevaihto selvä pettymys ja EBIT samalla selvästi al le odotusten. Liikevaihto pettymyksen taustalla Video ja Broadband -8% YoY ja uudet tilaukset alas -23% YoY. EBIT
pettymys taas Network Services puolelta jossa EBIT -0.7MEUR (+0.8 Q3/15). Taustal la ongelmat Saksan projektissa, jotka jatkuu Q4:l le. Ohjeistus kuitenkin ennallaan.
Apetit toteuma: 91.9 1.4 1.4 1.1 0.29 Ohjeistus: "Operatiivinen li iketulos voitollinen, mutta alle v. 2015 tason (MEUR 2,6) "
Poikkeama odotuksista 15 % -15 % 8 % -40 % 18 % Johtopäätös: Viljakauppa pönkitti l i ikevaihtoa, mutta oper. l i iketuloksessa ei isoja yl lätyksiä
FIM kommentti: Viljakaupan kova kasvu li ikevaihtoyl lätyksen takana, Ruokaratkaisujen ja Kalajalosteiden myynti edel lisvuoden tasolla. Kaikkien neljän segmentin li iketulos hieman
alle edellisvuoden. Kalajalosteissa tehokkuus parantunut, vil jakaupassa vastatuulta ja Ruokaratkaisuissa ei käänettä. Apetit antoi tulosvaroituksen lokakuussa, joka nyt toistettiin.
FIM kommentti: Hyvällä l i ikevaihdolla odotettua parempi tulos. Yhtiö ohjeistaa nyt myös koko vuoden li iketulosta, mikä tarkoittaa edellisvuoden tasoista Q4:sta. L-vaihdon hyvän
kasvun (+26%) takana palvelul iiketoiminnan erikoisterminaalituotteiden kysynnän kasvu. MEXSAT-projekti etenee suunnitellusti ja IoT-markkinoi lla kysyntä kehittynyt positiivisesti.
CapMan Oyj Class B 3.11. 7.3 1.9 1.9 1.3 0.01 31.8 32.8 9.3 13.3 6.4 10.1 0.06 0.10 0.08
Poikkeama odotuksista -9 % 48 % 48 % 58 % 134 % Johtopäätös: Hyvä tulos ja vaihtotarjous Norvestiasta
FIM kommentti: Odotuksia pienemmällä l i ikevaihdolla selvä positiivinen tulosyllätys. Tuloksen ennustaminen haastavaa ja EBIT yllätyksen taustalla sijoitusten käyvän arvon muutokset.
Ohjeistus ennallaan. Yhtiö tekee vaihtotarjouksen Norvestian osakkeista.
Poikkeama odotuksista -11 % -6 % -6 % -6 % -3 % Johtopäätös: Varainhoito kasvun takana, mikä kokonaisuudessaan jäi kuitenkin ennusteesta
FIM kommentti: Odotettua heikommilla tuotoil la tulos hieman alle ennusteen. Nettoliikevaihto kasvoi Q3:lla kuitenkin 17% (1-9/2016: 20%) ja l i ikevoitto 23% (27%). Kasvun takana
Varainhoito, jossa tuotojen kasvu 30% ja tuloksen 44%. CF-toiminnassa heikko neljännes, mutta aktiviteeeti korkeaa yritys- ja kiinteistökaupoissa.
F-Secure toteuma: 38.8 4.5 4.5 4.5 0.02 Ohjeistus: "Liikevaihto kasvaa edellisvuodesta (MEUR 148), l -voitto MEUR 17-21"
Poikkeama odotuksista -2 % -22 % -22 % -15 % -33 % Johtopäätös: Hieman vaisu myynti ja tulos laski panostuksista yritystietoturvaan, jossa kasvu 10%
FIM kommentti: Li ikevaihto jäi hieman ennusteesta, kun jatkuvien toimintojen kasvu oli Q3:l la 4% (1-9/2016: 7%). Liikevoittoa painoi suuret panostukset yritystietoturvaan, jossa
kasvua 10% Q3:lla. Kaikki luvut ovat nyt orgaanisia, kun nSense ol lut mukana luvuissa yli vuoden. Yritystietoturvassa myyntihenkilöstä määrä ~+33%. Kuluttajatietoturvan kasvu oli 1%.
Marimekko toteuma: 26.9 3.7 3.7 3.5 0.34 Ohjeistus: "2016 l i ikevaihto edellisvuoden tasolla, l i ikevoitto ilman kertaeriä korkeampi"
Poikkeama odotuksista 8 % 104 % 122 % 102 % 124 % Johtopäätös: Odotuksia paremmalla l i ikevaihdolla kova tulosyllätys.
FIM kommentti: Hyvällä myynnillä ja alentuneen kustannustason myötä erinomainen tulos. Liikevaihdon kasvua (10% YoY) tuki sekä Suomen kasvu (12%) että kv-toimintojen myynnin
kääntyminen nousuun (+6%), jossa taustalle EMEA-alueen positiiviset tukkutoimitukset. Alentunut kustannustaso näkyi jo Q1-Q2:lla, mutta löi nyt läpi voimalla kun myynti kasvoi.
SRV toteuma: 193.1 7.3 7.3 3.9 0.04 Ohjeistus: "Liikevaihto kasvaa 2015:n €719m:stä ja l i ikevoitto paranee 2015:n €24.4m:stä"
Poikkeama odotuksista -12 % 23 % 24 % -1 % 25 % Johtopäätös: Odotuksia parempi tulos, ti lauskanta hyvä. Rakentaminen vauhdissa Suomessa.
FIM kommentti: Odotuksia parempi EBIT ja ohjeistus ennallaan. Tulosparannus 3Q15:n €4.1m:stä tuli hyväkatteisen Suomen li iketoiminnan l i ikevaihdon kasvusta. Myös kansainväl inen
li iketoiminnan EBIT parani €1.2m:ään 3Q15:n €-0.3m:stä. Ti lauskanta €1888m parantui 24.4% (kansainvälinen tilauskanta -57%). Rakentaminen on vauhdissa Suomessa.
Poikkeama odotuksista n.a. n.a. n.a. n.a. n.a. Johtopäätös: Estimaatteja ei ole, mutta yhtiö teki lähes saman EBITin kuin 2Q16 ja 3Q16.
FIM kommentti: Estimaatteja ei ole, mutta 3Q16:n EBIT on sama kuin 2Q16 ja 3Q16 eli l i ikevaihdon supistumisesta (-9.4 yoy) huolimatta yhtiö on pystynyt sopeuttamaan kulujaan hyvin.
Yhtiö pitää ohjeistuksensa ennallaan. 4Q on vuoden tärkein kvartaali .
Huomio: Ilmoitetut tiedot perustuvat Bloombergin tietokantaan ja toteutettavissa oleva hinta voi poiketa tietokannassa ilmoitetusta hinnasta. Joukkovelkakirjojen minimisijoitus tyypillisesti 100 000 euroa. Toteutettavissa puhelimitse meklariemme kautta. Lähde: Bloomberg
3.11.2016, 30
OMX HEX 55:n vertailuyhtiöt 1/11
Lähde: FactSet, kaikki tiedot ovat konsensusennusteita ja -mielipiteitä
Suositusten muutos
eilen! Hinta
Tavoite-
hinta
Markkina-
arvo
Seuraavan
12kk:n EV
Muutos
1pv%
Muutos
1vko%
Muutos
1kk%
Muutos
1v%
12kk:n
alin
hinta
12kk:n
keskihin
ta
12kk:n
ylin
hinta
Seuraavan
12kk:n
EV/EBITDA
Seuraavan
12kk:n
EV/EBIT
Seuraavan
12kk:n P/E
Seuraavan
12kk:n
P/BV
Seuraavan
12kk:n ROE
Aktia Bank plc Class A lasku 8.94 9.00 656 -0.9 % -2.9 % -1.1 % -18.3 % 7.70 9.28 11.10 11.0 0.9 8.4 %
Lähde: FactSet, kaikki tiedot ovat konsensusennusteita
3.11.2016, 51
Lähde: Ennen 12.4.2014 annetut sijoitussuositukset perustuvat LähiTapiola Pankki Oyj:n sijoitustutkimuksen suosituksiin. LähiTapiola Pankki Oyj:n arvopaperiliiketoiminnot siirrettiin liikkeenluovutuksella FIMiIle 12.4.2014. FIM Sijoituspalvelut Oy toimi aikaisemmin FIM Pankki Oy nimellä.FIM Sijoituspalvelut Oy:n arvopaperiliiketoiminta siirrettiin S-Pankki Oy:öön 1.3.2016.
https://www.fim.com/fi/nakemys/2016/fim-sijoitussuo situkset-23.8.2016/ tai PDF-tiedosto:https://www.fim.com/globalassets/fim-aamukatsaus/si joitussuositukset_23082016.pdf
FIMin sijoitussuositukset(aakkosjärjestyksessä, suluissa suosituksen muutos pvm)
Lähde: Ennen 12.4.2014 annetut sijoitussuositukset perustuvat LähiTapiola Pankki Oyj:n sijoitustutkimuksen suosituksiin. LähiTapiola Pankki Oyj:n arvopaperiliiketoiminnot siirrettiin liikkeenluovutuksella FIMiIle 12.4.2014. FIM Sijoituspalvelut Oy toimi aikaisemmin FIM Pankki Oy nimellä.FIM Sijoituspalvelut Oy:n arvopaperiliiketoiminta siirrettiin S-Pankki Oy:öön 1.3.2016.
3.11.2016, 53
1. Osake- ja yrityslainamarkkinat -sivu sisältää:
• Tärkeimmät osakeindeksit (Venäjän RTSI indeksi on USD-määräinen). Etusivulla näkyy päivän sisäinen kehitys graafisesti.
• Osakefutuureista voi nähdä miten markkinat mahdollisesti avaavat ko. päivänä
• Osakemarkkinoiden riskimittarit VIX, VDAX ja VSTOXX kertovat S&P500, DAX ja STOXX 50 -osakeindeksioptioiden implisiittisen 30-päivän volatiliteetin (eri kuin historiallinen volatiliteetti), joka on riskin mittari ja yksi riskiltä suojautumisen hintakomponentti johdannaisissa
• iBoxx yrityslainojen tuottoindeksit jaettuna Investment Grade (IG eli yli vähintään BBB- luottoluokitus) sekä High Yield (HY ”junk bonds” eli enintään BB+ luottoluokitus).
• iTraxx CDS (Credit Default Swap) markkinat yrityslainojen riskeiltä suojautumiseen (luku tarkoittaa montako % pääomasta suoja maksaa per annum)
• Rahamarkkinat osio sisältää pankkien väliset yliyön koron (EONIA) sekä 3 ja 12 kuukauden rahamarkkinatalletukset (Euribor)
• Valuutat sekä valuuttaoptioiden hinnoittelussa käytettävät implisiittiset volatiliteetit 3 kuukauden valuuttaoptioille
• Valtion velkakirjat (taulukon luku tarkoittaa tuottoprosenttia) sekä niiden futuurit (taulukon luku tarkoittaa velkakirjan hintaa)
• Korkoerot kertovat korkokäyrän jyrkkyyden, joka indikoi tuottovaatimusta huomioiden inflaatio
• Inflaatio-odotukset on laskettu valtion velkakirjan tuotto – inflaatiosuojatun valtion velkakirjan tuotto
• iTraxx CDS markkinoiden johdannaiset valtion velkakirjoihin. iTraxx Sovereign on Euroopan valtioiden keskimääräinen riski.
• Hyödykkesiin olemme valinneet mielenkiintoisimmat hyödykkeet jaettuna CRB-hyödykekoreihin, energiaan, metalleihin ja muihin hyödykkesiin (lähinnä ns. soft-commodities).
Taulukkosivuilla (1. Osake- ja yrityslainamarkkinat sekä 2. Raha, Valuutta, Valtionlaina, Hyödykkeet) pyrimme antamaan kattavan kuvan tärkeimmistä muutok sista eri markkinoilla.
Ryhmittely ’Osake- ja yrityslainamarkkinat’ -sivulla pyrkii hahmottamaan markkinat kolmeen komponenttiin:
1) pääomaluokittain : esim. osake (osakeindeksit ja osaketoimialat) vs. yrityslainat (iBoxx -yrityslainojen tuottoindeksit)
2) tuotto (osakeindeksien tuotot) vs. riski (iTraxx -CDS suojausjohdannaisten hinnat) akseleille (riski eli tuoton heilahtelu kuvastaa myös riskiltä suojautumisen hintaa)
3) ajallinen muutos eli 1 päivän muutos vs. 1 viikon muutos vs. 1 kuukauden muutos jne.
Värien merkitys on auttaa nopeasti hahmottamaan merkittävää muutosta: vihreä tarkoittaa kasvua tai positiivista kehitystä ja punainen laskua tai negatiivista kehitystä . Luku tai arvo on vihreä tai punainen ennalta määrittelemiemme muutosrajojen ylityksessä, muutoin väri on vaalean harmaa .
• Osakkeiden arvostustaulukot (1-4/4) ovat FactSetin konsensusennusteiden perusteella olevia tunnuslukuja osakkeiden arvostuksen määrittämiseen. Osakkeen potentiaali tavoitehintaan on vihreällä jos > 10% ja punaisella jos < 0% tavoitehintaan. Osinkotuotto on vihreällä jos > 5%.
• Osakkeiden arvostustaulukossa on ”Suositusten muutos eilen”, joka kertoo onko joku nostanut tai laskenut suositustaan. Mikäli muutoksia on useampia, huomioidaan se joita on enemmän. Vanhat suositusmuutokset näkyvät harmaalla.
Absoluuttisten ja suhteellisten muutosten eroa indikoi %-merkki 1pv, 1vk, 1kk:n perässä:
• esim. osakeindeksin tuoton muutosta viikossa laskemme suhteellisesti (1vko% ), sillä historiallisille indeksiluvuille tai niiden absoluuttisille muutoksille ei ole käyttöä
• mutta esim. VIX-indeksin muutoksia ajatellaan absoluuttisina muutoksina (1vko ), koska pisteluku sellaisenaan kertoo hinnoittelussa käytettävän volatiliteetin (suhteellisille muutoksille ei ole käyttöä).
Taulukkosivujen sisältö sekä lukuohje
3.11.2016, 54
Sijoitussuositusten sisältö ja merkitysFIMin sijoitussuositukset perustuvat sekä makrotalouden muuttujiin että analyysiin yksittäisistä sijoituskohteista. Näiden tekijöiden perusteella muodostamme kokonaisnäkemyksen, minkä perusteella määrittelemme ne keskeiset teemat, joiden perusteella sijoituskohteita arvioidaan ja suosituksiin päädytään. Helsingin pörssin osakkeet laitetaan näiden teemojen perusteella paremmuusjärjestykseen. Parhaat ja heikoimmat osakkeet muodostavat täten suosituksemme.
Nämä kriteerit ja teemat vaihtelevat suhdanteen ja markkinatilanteen mukaan ja ne esitetään aina sijoitussuositusten yhteydessä. Samassa yhteydessä esitetään myös keskeiset riskit suosituksille.
Näiden ostettavaksi suositeltujen osakkeiden osalta pyritään markkinan keskimääräistä tuottoa parempaan tuottoon. Vastaavasti myytäväksi suositeltavien osakkeiden odotetaan kehittyvän markkinakehitystä heikommin. Suositukset ovat siis suhteellisia eivätkä näin ollen sisällä tavoitehintoja. Saman kokonaisnäkemyksen perusteella päädytään myös suosittelemaan muita sijoituskohteita.
Omien valintakriteereiden perusteella muodostettujen omien näkemysten lisäksi FIM seuraa ja raportoi myös muiden osakevälittäjien suosituksia ja niissä tapahtuvia muutoksia. Tavoitteena on näin antaa asiakkaille kootusti Helsingin pörssissä noteerattujen osakkeiden osalta konsensusennusteiden lisäksi myös osakevälittäjien konsensussuositukset ja tavoitehinnat. Nämä eivät siis ole FIMinlaatimia ennusteita tai suosituksia vaan muiden osakevälittäjien konsensusarvioita kyseisistä osakkeista ja perustuvat informaatiopalvelua tarjoavien yhtiöiden tietoihin. FIMin analyyseissä ja omissa suosituksissa näitä muiden osakevälittäjien ennusteita ja suosituksia käytetään oman näkemyksen muodostamisessa yhdessä muiden tekijöiden kanssa.
FIM pyrkii kaikin tavoin varmistamaan, että sijoitussuosituksissa käytetyt lähteet ovat luotettavia. Tällaisia lähteitä ovat mm. tunnetut informaatiopalveluja tarjoavat yhtiöt sekä tunnetut tutkimuslaitokset. Tämä on keskeistä, jotta voidaan varmistua sijoitussuositusten laadusta ja virheettömyydestä. Sijoitussuosituksissa mainitaan aina käytetyt lähteet, jolloin voidaan myös tarvittaessa mainita mahdolliset epävarmuudet käytetyissä tiedoissa.
3.11.2016, 55
VastuuvapauslausekeS-Pankki Oy (jäljempänä S-Pankki) on tuottanut tämän julkaisun asiakkaidensa käyttöön.
Julkaisun tietoja ei ole tarkoitettu sijoitusneuvoksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi käydä kauppaa sijoitustuotteilla tai -palveluilla. Annetut tiedot eivät myöskään liity yksittäisen julkaisun vastaanottajan sijoitustavoitteisiin tai erityistarpeisiin.
Esityksen sisältämät arviot, tiedot ja mielipiteet perustuvat lähteisiin, joita S-Pankki pitää oikeina ja luotettavina. S-Pankki ei kuitenkaan takaa sitä, että oheiset tiedot olisivat täydellisiä, virheettömiä tai ajantasaisia. Sijoitussuosituksia ei ole esitetty liikkeeseenlaskijoille ennen suositusten julkistamista.
S-Pankki tai sen palveluksessa oleva henkilökunta ei vastaa esityksen mahdollisista puutteista tai virheistä eikä sen perusteella tehdyistä tai tekemättä jätetyistä sijoitus-tai muista toimenpiteistä aiheutuneista välittömistä tai välillisistä vahingoista. Sijoitus-toimintaan liittyy aina taloudellinen riski. Tuotto voi jäädä saamatta ja sijoitetun pääoman voi jopa menettää. Sijoitusten mennyt kehitys ei välttämättä ohjaa tai takaa niiden tulevaa kehitystä. Osaan S-Pankin tarkastelemista sijoituskohteista liittyy korkea volatiliteetti ja siten niiden arvo saattaa muuttua nopeasti ja huomattavasti, mikä voi johtaa tappioihin. Lisäksi on huomioitava, että kansainväliseen sijoittamiseen liittyy poliittisiin ja taloudellisiin epävarmuustekijöihin liittyviä riskejä sekä valuuttakurssiriskejä. Vastuu tämän esityksen perusteella tehtyjen päätösten aiheuttamista mahdollisista tappioista kantaa yksinomaan sijoittaja itse.
S-Pankin sijoitustutkimus kuuluu Pääomamarkkinat-liiketoiminta-alueeseen.
Analyytikot voivat saada tulospalkkioita, joka perustuu S-Pankin välitysliiketoiminnalle asetettuihin tavoitteisiin ja liiketoiminnan tulokseen.
Tämän sijoitussuosituksen julkaisuhetkellä joku S-Pankin analyytikoista omistaa sijoitussuosituksissa kohteena olevia rahoitusvälineitä: Neste, Metsä Board, Raisio.
S-Pankissa käytössä olevilla menettelytavoilla pyritään estämään ja välttämään mahdolliset eturistiriidat. Menettelytapoihin sisältyy muun muassa sisäpiirintiedon turvalliseen käsittelyyn liittyviä toimintatapoja. Lisäksi sijoitustutkimuksen ja S-Pankin tai asiakkaiden lukuun arvopaperikauppaa käyvien työntekijöiden välillä käytössä on ns. kiinanmuurimenettelytapoja, joiden avulla varmistetaan hintaherkän tiedon lain-ja säännöstenmukainen käsittely.
S-Pankin analyytikoilla tai heidän lähipiirillään ei ole pää- tai sivutoimia sijoitussuositusten kohteena olevissa liikkeeseenlaskijoissa.
S-Pankki toimii markkinatakaajana tai likviditeetin tarjoajana seuraavien yhtiöiden kohdalla: Apetit, Cleantech Invest, Etteplan, FIT Biotech, Honkarakenne, Innofactor, Kotipizza, Martela, Siili Solutions, Soprano ja Trainers’ House.
Tämä esitys on tarkoitettu ainoastaan yksityiseen, alkuperäisen vastaanottajan käyttöön, eikä esitystä tai sen osaa saa jäljentää tai siirtää elektronisesti, kopioimalla, nauhoittamalla tai muuten tallentaa ilman S-Pankin kirjallista lupaa.
S-Pankkia valvoo Finanssivalvonta.
Esityksen ovat laatineet S-Pankin analyytikot Kim Gorschelnik, Aaron Kaartinen ja Mika Metsälä.
Esitystä siteerattaessa on lähteenä mainittava S-Pankki. Kaikki oikeudet pidätetään.
YHDYSVALLAT
Tätä katsausta tai sen kopioita ei saa levittää Yhdysvaltoihin eikä yhdysvaltalaisille vastaanottajille vastoin Yhdysvaltain laissa asetettuja rajoituksia. Katsauksen levittäminen Yhdysvalloissa saatetaan katsoa rikkomukseksi näitä lakeja vastaan.
KANADA
Tässä katsauksessa annettavia tietoja ei ole tarkoitettu minkälaiseen jakeluun Kanadassa, ja siten niitä ei voida pitää minkäänlaisena taloudellisena suosituksena tai kehotuksena Kanadan lainsäädännön tarkoittamassa merkityksessä.
MUUT MAAT
Myös muiden maiden lait ja säännökset voivat rajoittaa tämä katsauksen levittämistä.
Lisätietoja S-Pankista ja sen tuottamista raporteista ja sijoitussuosituksista on saatavilla internetsivuilla www.s-pankki.fi ja www.fim.com.
3.11.2016, 56
Arvopaperivälitys: FIM Direct, Order routing: Sijoitustutkimus:
Hans Segercrantz Janne Virtanen Kim Gorschelnik
päämeklari 09-439 01 422 direct johtaja 09-613 46 362 pääanalyytikko 09-613 46 422